Capitulo 12: Las inversiones del proyecto

El objetivo de este capitulo es analizar cómo la información que proveen los estudio de mercado,
técnico y organizacional para definir la cuantìa de las inversiones de un proyecto debe
sistematizarse, a fin de ser incorporada como un antecedente más en la proyección del flujo de
caja que posibilite su posterior evaluación.

12.1 Inversiones previas a la puesta en marcha

Las inversiones que se realizan antes de la puesta en marcha del proyecto se pueden agrupar en
en tres tipos:

a) Activos fijos (se deprecian):

Estas inversiones son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizaràn en el
proceso de transformación de los insumos, o que sirvan de apoyo a la operación normal del
proyecto. Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos, oficinas, red de agua potable,
cañerías, etc. Los activos fijos están por lo general, sometidos a depreciación, para fines contables,
a excepción de los terrenos que aumentan su valor a menos que se presenten algunas situaciones
en que pierda èste. En este caso, su valor se mantiene como constante.

b) Activos intangibles (se amortizan):

Estas inversiones son todas aquellas que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o
derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. Constituyen inversiones
intangibles, susceptibles de amortizar y, al igual que la depreciación, afectaràn al flujo de caja
indirectamente por la vía de una disminución en la renta imponible y, por tanto, de los impuestos
pagaderos. Los principales ítems que configuran esta inversión son los gastos de organización, las
patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, la capacitación, las bases de datos y los
sistemas de información preoperativos.

c) Capital de trabajo:

La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de

activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamaño determinados. Por ejemplo, en una planta elaboradora de queso, el capital de
trabajo debe garantizar la disponibilidad de recursos suficientes para adquirir la materia prima y
cubrir los costos de operación durante los 60 dìas normales que dura el proceso de producción,
más los 30 dìas promedio de comercialización y más los 30 dìas que demora la recuperación de los
fondos para ser utilizados nuevamente en el proceso.

La teoría financiera entiende al capital de trabajo como un activo de corto plazo, desde el punto de
vista de la administración pero para efectos de la evaluación de proyectos, el capital de trabajo
inicial, constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, ya que forma parte del monto
permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto.

Los métodos principales para calcular el monto de la inversión en capital de trabajo son el
contable, el del periodo de desfase y el del déficit acumulado máximo, que se verán a
continuación.
 a) Mètodo contable:

Trata acerca de cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del activo corriente,
considerando que parte de estos activos pueden financiarse por activos de corto plazo(pero de
carácter permanente), como los créditos de proveedores o los préstamos bancarios. Los rubros de
activo corriente que se cuantifican en el cálculo de esta inversión son el saldo òptimo para
mantener en efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiado y el volumen de existencias que se
debe mantener, por un lado, y los niveles esperados de deudas promedio de corto plazo, por otro.

La inversión en efectivo dependerá de tres factores: el costo de que se produzcan saldos

insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de administración del efectivo.

Las limitaciones de este método se centran en la incertidumbre acerca de la demanda del bien o
combinación de bienes inventariables. Si se conociera con exactitud