Un Capital Inicial, viajando en el tiempo hacia el futuro un Número de periodos, a una Tasa de Interés se convie

Un Monto Acumulado, viajando en el tiempo hacia el pasado un Número de Periodos, a una Tasa de Interés se c

Conociendo tres variables cualesquiera podemos calcular la cuarta.

C Capital Inicial, Valor Presente, Valor Actual $ 1,000.00 𝑺=𝑪 ∗ (𝟏+𝒊)^𝒏

S Monto Acumulado o Saldo, Valor Futuro S/ 1,254.40

𝒊=(𝑺/𝑪)^(𝟏/𝒏)
i Tasa de Interés 12% Tasa Anual
−𝟏

n Número de Periodos 2 años

Calculemos cada una a partir de las otras tres:

Fórmula Función
C Capital Inicial, Valor Presente, Valor Actual S/ 1,000.00 S/ 1,000.00
S Monto Acumulado o Saldo, Valor Futuro $ 1,254.40 S/ 1,254.40
i Tasa de Interés 12.00% Tasa Anual 12.00%
n Número de Periodos 2.00 años 2.0000

$1,000.00
$1,254.40
12%
2
a una Tasa de Interés se convierte en un Monto Acumulado.

odos, a una Tasa de Interés se convierte en un Capital Inicial.

#NAME?
𝑺=𝑪 ∗ (𝟏+𝒊)^𝒏
𝑪=
𝑺/(𝟏+𝒊)^𝒏
𝒊=(𝑺/𝑪)^(𝟏/𝒏)
−𝟏 𝒏=𝒍𝒐𝒈(𝑺/𝑪)/
𝒍𝒐𝒈(𝟏+𝒊)

Tasa Anual
años
Dos Tasas de Interés, i e iequiv , con diferentes periodos de capitalización son equivalentes si producen
tiempo.

Tasas Equivalentes de Interés Compuesto

Tasa Mensual 1% mensual

Tasa semestral 6.1520% 6.1520%

Meses en 1 semestre 6

Tasa trimestral 3.0301% 3.0301%

Meses en 1 trimestre 3

Tasa bimestral 2.0100% 2.0100%

Meses en 1 bimestre 2

Tasa Anual 12.6825% 12.6825%

Meses en 1 año 12

Podemos calcular, por ejemplo, la tasa bimestral a partir de la tasa semestral, sabiendo que en un sem

Tasa semestral 6.1520%

Bimestres en 1 semestre 3
Tasa bimestral 2.0100%
alización son equivalentes si producen el mismo Monto Acumulado, S, al cabo de un mismo periodo de

Interés Compuesto

Tasa Anual 12.6825% TEA 〖𝑪∗ (𝟏+𝒊) 〗 ^𝒏=𝑪∗(𝟏+

𝒊_𝒆𝒒𝒖𝒊𝒗 )^(𝒏_𝟏 )
Tasa semestral 6.1520%
Semestres x año 2
(𝟏+𝒊)^𝒏=(𝟏+
𝒊_𝒆𝒒𝒖𝒊𝒗 )^(𝒏_𝟏 )
Tasa trimestral 3.0301%
Trimestres x año 4 𝒊_𝒆𝒒𝒖𝒊𝒗=(𝟏+𝒊)^(𝒏⁄𝒏_𝟏
)−𝟏
Tasa bimestral 2.0100%
Bimestres x año 6

Tasa mensual 1.0000%

Meses x año 12

asa semestral, sabiendo que en un semestre hay tres bimestres

Tasa bimestral 2.0100%

Semestres x bimestre 1/3
Tasa semestral 6.1520%
(𝟏+
Varios montos viajando en el tiempo (pago alquileres, cobro de sueldos)
Anualidades Simples, de dos o más rentas: Del mismo importe.
La tasa de interés no varía en el horizonte temporal.
El número de periodos es igual al número de cuotas, o u

Si las rentas se cobran o pagan al fin de cada periodo, anualidad simple vencida u ordinaria.
𝑺=𝑹∗(((𝟏+𝒊)^𝒏−𝟏)/𝒊)
Valor Futuro
𝐧=𝒍𝒐𝒈((𝑺∗𝒊)/𝑹+𝟏)/
𝒍𝒐𝒈(𝟏+𝒊)
Número de Periodos a partir del Valor Futuro
𝑨=𝑹∗( 〖𝟏− (𝟏+𝒊) 〗 ^(−𝒏)
Valor Actual /𝒊) 𝐧=(−𝒍𝒐𝒈(𝟏−(𝑨∗𝒊)/
Número de Periodos a partir del Valor Actual
𝑹))/𝒍𝒐𝒈(𝟏+𝒊)

Tipo 0 0
R Renta $500.00 $950.00
i Tasa 1% Tasa Mensual 2%
n Periodos 12 meses 24 meses
(C23*C19)/(((1+C19)^C20)-1)
Fórmula
S Valor Futuro $ 6,341.25 $ 6,341.25
A Valor Actual $ 5,627.54 $ 5,627.54
R Renta $ 500.00 Usando S $ 500.00 Usando S
R Renta $ 500.00 Usando A $ 500.00 Usando A
n Periodos 12.00 Usando S 12.00 Usando S
n Periodos 12.00 Usando A 12.00 Usando A

Si las rentas se cobran o pagan al inicio de cada periodo, anualidad simple adelantada.
𝑺=𝑹∗(((𝟏+𝒊)^(𝒏+𝟏)−(𝟏+𝒊))/
Valor Futuro 𝒊) 𝐧=𝒍𝒐𝒈((𝑺∗𝒊)/𝑹+(𝟏+𝒊))/
𝒍𝒐𝒈(𝟏+𝒊) −𝟏
Número de Periodos a partir del Valor Futuro
𝑨=𝑹∗( 〖 (𝟏+𝒊)−(𝟏+𝒊) 〗 ^(−
Valor Actual (𝒏−𝟏) )/𝒊) 𝐧=(−𝒍𝒐𝒈((𝟏+𝒊)−(𝑨∗𝒊)/𝑹))/
𝒍𝒐𝒈(𝟏+𝒊) +𝟏
Número de Periodos a partir del Valor Actual

Tipo 1
R Renta $ 500.00
i Tasa 1% Tasa Mensual
n Periodos 12 meses
 Fórmula
S Valor Futuro $ 6,404.66 $ 6,404.66
A Valor Actual $ 5,683.81 $ 5,683.81
R Renta $ 500.00 Usando S $ 500.00 Usando S
R Renta $ 500.00 Usando A $ 500.00 Usando A
n Periodos 12.00 Usando S 12.00 Usando S
n Periodos 12.00 Usando A 12.00 Usando A
n el horizonte temporal.
ual al número de cuotas, o una cuota por periodo.

(𝟏+𝒊))/

(𝑨∗𝒊)/𝑹))/
Anualidades Perpetuas Constantes Vencidas
Anualidad Perpetua, o Perpetuidad.
Anualidad cuyo pago inicia en una fecha y continua de forma perpetua.
Los pagos no cambian y se hacen al final de cada periodo.

𝑨=𝑹/𝒊 Despejen las fórmulas faltantes

Anualidades Perpetuas Vencidas con Crecimiento

La renta crece a una tasa fija g en cada periodo.
Anualidades Perpetuas Constantes Adelantadas
La única diferencia es el pago al inicio del primer periodo.
Un pago al final de un periodo es igual a uno al inicio del periodo siguiente.

𝑨=𝑹+𝑹/𝒊

𝑨=𝑹/
((𝒊−𝒈) )
Valor Actual Neto - VAN

Qué muestra: Cuánto más hubiera tenido que invertirse a la tasa de descuento para obtener el mism
El valor que genera un proyecto para la empresa.
Reglas de uso: Acepta un proyecto si su VAN es mayor a cero
Elige entre proyectos cuyo VAN sea mayor a cero

Flujo de caja
Año 0 1 2 año
Terreno $ -50,000.00 terreno
Construcción $ -100,000.00 $ -100,000.00 $ -100,000.00 construccio
Venta $ 400,000.00 venta
Hernán Cárcamo Cavagnaro:
COK 7% Prueba escribir el valor del VAN en
esta celda, con el signo negativo
(Inversión)
C0 C1 C2
Flujo NETO $ -150,000.00 $ -100,000.00 $ 300,000.00 NETO, de descontar los egresos de lo
Factor de descuento 1 0.9345794 0.8734387
Valor Actual $ -150,000.00 $ -93,457.94 $ 262,031.62
Valor Actual Neto $ 18,573.67
Función VAN $ 18,573.67

$ -171,735.00 $ -107,000.00
Valor Futuro $ -278,735.00

Utilidad, NETA $ 21,265.00 Ingresos en momento 2 - VF Egresos en momentos 0 y 1

VAN a Valor Futuro $ 21,265.00 El VAN es el valor Presente en 0, de las utilidades a ganar en 2.

Nos permite calcular por adelantado, de cumplirse los estimados, la utilidad o pérdida
asa de descuento para obtener el mismo retorno

0 1 2 3
$65,000.00
$ 79,000.00

Hernán Cárcamo Cavagnaro:

Prueba escribir el valor del VAN en
esta celda, con el signo negativo
(Inversión)

NETO, de descontar los egresos de los ingresos, Ingresos - Egresos = NETO

50000
$ 28,735.00

gresos en momentos 0 y 1
0, de las utilidades a ganar en 2.

estimados, la utilidad o pérdida que generará un proyecto.

Tasa Interna de Retorno

Qué muestra: La rentabilidad real de un proyecto

Regla de uso: Elige proyectos con una Tasa Interna de Retorno superior a tu costo de oportunidad
REGLA: EL (VAN > 0) SI Y SOLO SI LA (TIR > COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL)
LA (TIR > COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL) SI Y SOLO SI EL (VAN > 0)

Flujos de Caja en US$ % COK

0%
Año 0 1 2 1%
Proyecto C0 C1 C2 2%
A $ -30,000.00 $ 13,000.00 $ 15,000.00 3%
4%
COK 6.00% $ 28,000.00 5%
VAN $ -4,385.90 $ -2,000.00 6%
TIR -4.38% 7%
8%
Hernán Cárcamo Cavagnaro:
Probamos con 0%, el VAN sale positivo, la TIR debe ser mayor 9%
Probamos con 50%, el VAN sale negativo, la TIR debe ser menor 10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
oportunidad

VAN
$ -4,385.90
 VAN a diferentes tasas de descuento

$2,000.00

$1,500.00
VAN POSITIVO
Valor actual Neto, US$

$1,000.00
TIR
$500.00

$-
0% 2% 4% 6% 8% 10 % 1 2% 14% 16% 18 % 2 0% 22% 24% 26% 28% 3 0% 32% 34% 36% 3 8% 4 0% 42% 44% 46% 4 8% 50%
% Costo de oportunidad del capital

$-500.00

VAN NEGATIVO
$-1,000.00
Tasa Interna de Retorno

Dificultad: ¿Prestar o tomar prestado?

Flujos de Caja en US$

Año 0 1 VAN TIR

Proyecto C0 C1
A $ -1,000.00 $ 1,700.00 $ 603.77 70% Prestamos
B $ 1,000.00 $ -1,700.00 $ -603.77 70% Tomamos prestado

COK 6% Hernán Cárcamo Cavagnaro:

Prueba con tasas mayores a 50%
Nota que la TIR es mayor que el COK en ambos casos

De acuerdo al criterio de la TIR ambos proyectos son igualmente valiosos.

El criterio del VAN nos muestra que si prestamos generamos valor para la empresa,
y si tomamos prestado, destruimos valor de la empresa.
 VAN A - VAN B -
Prestamos Tomamos
%COK $ 603.77 $ -603.77
prestado Valor Actual Neto de los proyectos A
0%
1%
$1.00

$0.90
TIR
2%
3% $0.80
4%
$0.70

Valor Actual Neto, US$

5%
6% $0.60
7% $0.50
8%
$0.40
9%
10% $0.30 % Costo de Oportunidad del Capital
11%
$0.20
12%
13% $0.10
14% $-
15% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75
16%
17%
18% VAN A - Prestamos VAN B - Tomamos prestad
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
 84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
91%
92%
93%
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
e los proyectos A y B
TIR

de Oportunidad del Capital

45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95%100%

VAN B - Tomamos prestado

Tasa Interna de Retorno

Dificultad: ¿Prestar o tomar prestado?

Flujos de Caja en US$

Año 0 1 2 3 VAN TIR

Proyecto C0 C1 C2 C3
A $ 1,000.00 $ -3,600.00 $ 4,320.00 $ -1,728.00 $ -0.75 20%

COK 10%

Nota que la Tasa Interna de Retorno es mayor que el Costo de Oportunidad del Capital.
De acuerdo al criterio de la TIR, deberíamos aceptar el proyecto.
Nota que la Tasa Interna de Retorno es positiva y el Valor Actual Neto es negativo.
Como el Valor Actual Neto es negativo, debemos rechazar el proyecto, pues destruye valor, no lo crea.

EL (VAN > 0) SI Y SOLO SI LA (TIR > COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL)

LA (TIR > COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL) SI Y SOLO SI EL (VAN > 0)

En este caso, el VAN es menor a cero y la TIR es mayor que el costo de oportunidad de capital.
Contradice completamente la regla demostrada antes.
¿Qué pasó? Veamos el siguiente defecto para buscar una pista.
 VAN C
%COK $ -0.75 Valor Actual Neto del proyecto A
0%
$1.00
1%
2% $0.90

3% $0.80

Valor Actual Neto en US$

4% $0.70
5% $0.60
6% $0.50
7% $0.40
8%
$0.30
9%
10% $0.20
lor, no lo crea. 11% $0.10
12% $-
13% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
% Costo 45% 50% 55%
de Oportunidad del60% 65% 70% 75%
Capital
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
 85%
86%
87%
88%
89%
90%
91%
92%
93%
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
l proyecto A

%dad
55%del60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100%
Capital
Tasa Interna de Retorno

Dificultad: Tasas de Rentabilidad múltiples

Flujos de Caja en US$

Año 0 1 2 VAN
Proyecto C0 C1 C2
A $ -400,000.00 $ 960,000.00 $ -572,000.00 $ 1,147.96

COK 12%

La función TIR del MS Excel pide se ingrese opcionalmente una estimación.

Si no ingresamos una estimación, o si lo hacemos hasta un 19%, el Excel arrojará la tasa del 10%.
Si ingresamos una estimación del 20%, el MS Excel retornará un valor de 30%, la TIR correcta.
Nota que el VAN es positivo, por tanto es condición obligatoria que la TIR sea mayor que el COK.
Debes tener la regla anterior clara y buscar la TIR correcta.
 Valor Actual Neto del proye
VAN D
$1.00
%COK $ 1,147.96
0% $0.90
TIR 1%
$0.80
2%
10% 3% $0.70
4%

Valor Actual Neto en US$

$0.60 % Costo de Oportunidad del Capital
5%
6% $0.50
7%
tasa del 10%. 8% $0.40
9%
or que el COK. 10% $0.30
11% $0.20
12%
13% $0.10
14%
$-
15%
16% 0% 2% 4% 6 % 8% 10 % 1 2% 14% 16 % 18% 20 % 22 % 24% 26 % 28 % 30% 32
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
tual Neto del proyecto A

o de Oportunidad del Capital

% 6 % 8% 0 % 2 % 4% 6 % 8 % 0% 2% 4% 6 % 8 % 0% 2 % 4 % 6% 8 % 0%
1 1 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 5
Tasa Interna de Retorno

Dificultad: Tasas de Rentabilidad múltiples

Regla: "Hay una TIR por cada cambio de signo del flujo." En realidad puede haber más o menos, e inc
Por la "Regla de los signos de Descartes": Puede haber tantas soluciones diferentes para un p
Ejemplo: Flujo con dos cambios de signo y cuatro TIR en el rango de -500% a 500%.

Año 0 1 2 3 4 5
Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5
A $ -1,000.00 $ -1,000.00 $ 4,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00

COK 10%
VAN $ 4,063.07
Valor Actu
TIR 82.0%
$8,000.00

VAN
% COK $ 4,063.07
$6,000.00
-500%
-499%
-498%
-497% $4,000.00
-496%
-495%
-494% $2,000.00
-493%
Valor Actual Neto en US$

-492%
-491% $-
-479%

-269%
-500%

-458%
-437%
-416%
-395%
-374%
-353%
-332%
-311%
-290%

-248%
-227%
-206%
-185%
-164%
-490%
-489%
-488% $-2,000.00
-487%
-486%
-485%
$-4,000.00
-484%
-483%
-482%
$-6,000.00
-481%
-480%
-479%
-478% $-8,000.00
-477%
-476%
-475% $-10,000.00
-474%
-473%
-472%
-471%
-470%
-469%
-468%
-467%
-466%
-465%
-464%
-463%
-462%
-461%
-460%
-459%
-458%
-457%
-456%
-455%
-454%
-453%
-452%
-451%
-450%
-449%
-448%
-447%
-446%
-445%
-444%
-443%
-442%
-441%
-440%
-439%
-438%
-437%
-436%
-435%
-434%
-433%
-432%
-431%
-430%
-429%
-428%
-427%
-426%
-425%
-424%
-423%
-422%
-421%
-420%
-419%
-418%
-417%
-416%
-415%
-414%
-413%
-412%
-411%
-410%
-409%
-408%
-407%
-406%
-405%
-404%
-403%
-402%
-401%
-400%
-399%
-398%
-397%
-396%
-395%
-394%
-393%
-392%
-391%
-390%
-389%
-388%
-387%
-386%
-385%
-384%
-383%
-382%
-381%
-380%
-379%
-378%
-377%
-376%
-375%
-374%
-373%
-372%
-371%
-370%
-369%
-368%
-367%
-366%
-365%
-364%
-363%
-362%
-361%
-360%
-359%
-358%
-357%
-356%
-355%
-354%
-353%
-352%
-351%
-350%
-349%
-348%
-347%
-346%
-345%
-344%
-343%
-342%
-341%
-340%
-339%
-338%
-337%
-336%
-335%
-334%
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-272%
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-270%
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-262%
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-252%
-251%
-250%
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-246%
-245%
-244%
-243%
-242%
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-240%
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-237%
-236%
-235%
-234%
-233%
-232%
-231%
-230%
-229%
-228%
-227%
-226%
-225%
-224%
-223%
-222%
-221%
-220%
-219%
-218%
-217%
-216%
-215%
-214%
-213%
-212%
-211%
-210%
-209%
-208%
-207%
-206%
-205%
-204%
-203%
-202%
-201%
-200%
-199%
-198%
-197%
-196%
-195%
-194%
-193%
-192%
-191%
-190%
-189%
-188%
-187%
-186%
-185%
-184%
-183%
-182%
-181%
-180%
-179%
-178%
-177%
-176%
-175%
-174%
-173%
-172%
-171%
-170%
-169%
-168%
-167%
-166%
-165%
-164%
-163%
-162%
-161%
-160%
-159%
-158%
-157%
-156%
-155%
-154%
-153%
-152%
-151%
-150%
-149%
-148%
-147%
-146%
-145%
-144%
-143%
-142%
-141%
-140%
-139%
-138%
-137%
-136%
-135%
-134%
-133%
-132%
-131%
-130%
-129%
-128%
-127%
-126%
-125%
-124%
-123%
-122%
-121%
-120%
-119%
-118%
-117%
-116%
-115%
-114%
-113%
-112%
-111%
-110%
-109%
-108%
-107%
-106%
-105%
-104%
-103%
-102%
-101%
-100%
-99%
-98%
-97%
-96%
-95%
-94%
-93%
-92%
-91%
-90%
-89%
-88%
-87%
-86%
-85%
-84%
-83%
-82%
-81%
-80%
-79%
-78%
-77%
-76%
-75%
-74%
-73%
-72%
-71%
-70%
-69%
-68%
-67%
-66%
-65%
-64%
-63%
-62%
-61%
-60%
-59%
-58%
-57%
-56%
-55%
-54%
-53%
-52%
-51%
-50%
-49%
-48%
-47%
-46%
-45%
-44%
-43%
-42%
-41%
-40%
-39%
-38%
-37%
-36%
-35%
-34%
-33%
-32%
-31%
-30%
-29%
-28%
-27%
-26%
-25%
-24%
-23%
-22%
-21%
-20%
-19%
-18%
-17%
-16%
-15%
-14%
-13%
-12%
-11%
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
91%
92%
93%
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
104%
105%
106%
107%
108%
109%
110%
111%
112%
113%
114%
115%
116%
117%
118%
119%
120%
121%
122%
123%
124%
125%
126%
127%
128%
129%
130%
131%
132%
133%
134%
135%
136%
137%
138%
139%
140%
141%
142%
143%
144%
145%
146%
147%
148%
149%
150%
151%
152%
153%
154%
155%
156%
157%
158%
159%
160%
161%
162%
163%
164%
165%
166%
167%
168%
169%
170%
171%
172%
173%
174%
175%
176%
177%
178%
179%
180%
181%
182%
183%
184%
185%
186%
187%
188%
189%
190%
191%
192%
193%
194%
195%
196%
197%
198%
199%
200%
201%
202%
203%
204%
205%
206%
207%
208%
209%
210%
211%
212%
213%
214%
215%
216%
217%
218%
219%
220%
221%
222%
223%
224%
225%
226%
227%
228%
229%
230%
231%
232%
233%
234%
235%
236%
237%
238%
239%
240%
241%
242%
243%
244%
245%
246%
247%
248%
249%
250%
251%
252%
253%
254%
255%
256%
257%
258%
259%
260%
261%
262%
263%
264%
265%
266%
267%
268%
269%
270%
271%
272%
273%
274%
275%
276%
277%
278%
279%
280%
281%
282%
283%
284%
285%
286%
287%
288%
289%
290%
291%
292%
293%
294%
295%
296%
297%
298%
299%
300%
301%
302%
303%
304%
305%
306%
307%
308%
309%
310%
311%
312%
313%
314%
315%
316%
317%
318%
319%
320%
321%
322%
323%
324%
325%
326%
327%
328%
329%
330%
331%
332%
333%
334%
335%
336%
337%
338%
339%
340%
341%
342%
343%
344%
345%
346%
347%
348%
349%
350%
351%
352%
353%
354%
355%
356%
357%
358%
359%
360%
361%
362%
363%
364%
365%
366%
367%
368%
369%
370%
371%
372%
373%
374%
375%
376%
377%
378%
379%
380%
381%
382%
383%
384%
385%
386%
387%
388%
389%
390%
391%
392%
393%
394%
395%
396%
397%
398%
399%
400%
401%
402%
403%
404%
405%
406%
407%
408%
409%
410%
411%
412%
413%
414%
415%
416%
417%
418%
419%
420%
421%
422%
423%
424%
425%
426%
427%
428%
429%
430%
431%
432%
433%
434%
435%
436%
437%
438%
439%
440%
441%
442%
443%
444%
445%
446%
447%
448%
449%
450%
451%
452%
453%
454%
455%
456%
457%
458%
459%
460%
461%
462%
463%
464%
465%
466%
467%
468%
469%
470%
471%
472%
473%
474%
475%
476%
477%
478%
479%
480%
481%
482%
483%
484%
485%
486%
487%
488%
489%
490%
491%
492%
493%
494%
495%
496%
497%
498%
499%
500%
e haber más o menos, e incluso puede no haber ninguno.
ciones diferentes para un polinomio como cambios de signo tenga.

6 7 8
C6 C7 C8
$ 1,000.00 $ 1,000.00 $ -1,000.00

Valor Actual Neto del proyecto A

-269%

-143%

130%
151%

319%

361%
-374%
-353%
-332%
-311%
-290%

-248%
-227%
-206%
-185%
-164%

-122%
-101%
-80%
-59%
-38%
-17%
4%
25%
46%
67%
88%
109%

172%
193%
214%
235%
256%
277%
298%

340%

382%
403%
424%
445%
466%
487%

% Costo de Oportunidad del Capital

Tasa Interna de Retorno

Dificultad: Tasas de Rentabilidad inexistentes.

Año 0 1 2
Proyecto
A $ 1,000.00 $ -3,000.00 $ 2,500.00

COK 10%
VAN $ 338.84
Hernán Cárcamo Cavagnaro:
TIR Err:523 Nota que no hay una TIR, sin embargo el VAN es positivo

El VAN es positivo, por tanto la TIR debe ser mayor que el Costo de Oportunidad.
En el rango de 0% a 150%, rango razonable de rentabilidad, el flujo no tiene TIR alguna.
 VAN
% COK $ 338.84
0% VAN Proyecto A
1%
$1.00
2%
3% $0.90
4% $0.80
5%

Valor Actual Neto, US$

$0.70
6%
7% $0.60
8% $0.50
9% $0.40
10%
$0.30
11%
12% $0.20
13% $0.10
14% $-
15% 0% 9% 18% 27% 36% 45% 54% 63% 72% 81% 90% 99% 108% 117% 126%
16% % Costo de Oportunidad de Capital
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
91%
92%
93%
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
104%
105%
106%
107%
108%
109%
110%
111%
112%
113%
114%
115%
116%
117%
118%
119%
120%
121%
122%
123%
124%
125%
126%
127%
128%
129%
130%
131%
132%
133%
134%
135%
136%
137%
138%
139%
140%
141%
142%
143%
144%
145%
146%
147%
148%
149%
150%
cto A

% 81% 90% 99% 108% 117% 126% 135% 144%

idad de Capital
Tasa Interna de Retorno
% COK
Dificultad: Proyectos mutuamente excluyentes 0%
1%
Ejemplo: Proy A, máquina manual, Proy B, máquina automática 2%
3%
Año 0 1 TIR VAN 4%
Proy A $ -10,000.00 $ 20,000.00 100% $ 8,181.82 5%
Proy B $ -20,000.00 $ 35,000.00 75% $ 11,818.18 6%
7%
COK 10% 8%
9%
Conviene invertir en el proyecto A, mayor TIR (y menor inversión) 10%
¿Vale la pena hacer la inversión adicional de US$ 10,000 que demanda 11%
elegir la opción B? 12%
Analizamos el flujo incremental, solo el adicional si elegimos B. 13%
14%
TIR Incr. VAN 15%
Proy B - A $ -10,000.00 $ 15,000.00 50% $ 3,636.36 16%
17%
18%
La TIR del Flujo Incremental es mayor que el COK, por tanto sí conviene
hacer la inversión adicional. Debemos elegir entonces el proyecto B. 19%
20%
21%
A la TIR incremental se le conoce como Tasa de Fisher. 22%
23%
El VAN predijo desde el primer cuadro que el proyecto B era la mejor 24%
opción. 25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
91%
92%
93%
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
 VAN G VAN H
$ 8,181.82 $ 11,818.18 $1.00

$0.90

$0.80

$0.70

$0.60
Tasa
Valor Actual Neto, US$

tal
$0.50

$0.40

$0.30

$0.20

$0.10
% Costo de Oportunidad del capita

$-
0% 3% 6% 9% 12%15%18%21%24%27%30%33%36%39%42%45%48%51%54%57%

VAN G VAN H
 Tasa de Fisher o TIR Incremen-
tal

osto de Oportunidad del capital

%39%42%45%48%51%54%57%60%63%66%69%72%75%78%81%84%87%90%93%96%99%

VAN G VAN H
Tasa Interna de Retorno Modificada

Dificultad: Tasas de Rentabilidad múltiples

Ejemplo: Flujo de 6 periodos con pago de impuestos en el periodo siguiente

Año 0 1 2 3 4 5
Flujo antes de impuestos $ -1,000.00 $ 300.00 $ 300.00 $ 300.00 $ 300.00 $ 300.00
Impuestos $ 500.00 $ -150.00 $ -150.00 $ -150.00 $ -150.00

Flujo Neto $ -1,000.00 $ 800.00 $ 150.00 $ 150.00 $ 150.00 $ 150.00

Tasa Impositiva 50%

COK 10%
Valor Actual Neto, VAN $ 74.86
Tasa Interna de Retorno 15.24% -50.00% Hay dos Tasas Internas de Retorno en el rango -70% a 90%

Evitamos las dos Tasas Internas de Retorno, eliminando el segundo cambio de signo
Para ello llevamos el flujo del año 6 al año 5

VP Flujo 6 en año 5 $ -136.36

Nuevo flujo neto $ -1,000.00 $ 800.00 $ 150.00 $ 150.00 $ 150.00 $ 13.64

Valor Actual Neto, VAN $ 74.86 El VAN no varía.

Tasa Interna de Retorno 15.02% Y hay solo una TIR, aunque le pidamos que estime -50%

Preparemos el gráfico para este segundo flujo.

Para hacerlo convertimos la fórmula del último flujo a constante.
Vemos que el flujo tiene solo una TIR en el mismo rango.

VAN
COK $ 74.86
-70%
-69% $9,000.00
-68%
-67%
-66% $7,000.00
-65%
-64% $5,000.00
-63%
-62%
$3,000.00
-61%
-60%
-59% $1,000.00

-70%-59%-48%-37%-26%-15% -4% 7% 18% 29% 40% 51% 62% 73% 84%

$-1,000.00
 $3,000.00

$1,000.00
-58%
-57% -70%-59%-48%-37%-26%-15% -4% 7% 18% 29% 40% 51% 62% 73% 84%
$-1,000.00
-56%
-55%
-54%
-53%
-52%
-51%
-50%
-49%
-48%
-47%
-46%
-45%
-44%
-43%
-42%
-41%
-40%
-39%
-38%
-37%
-36%
-35%
-34%
-33%
-32%
-31%
-30%
-29%
-28%
-27%
-26%
-25%
-24%
-23%
-22%
-21%
-20%
-19%
-18%
-17%
-16%
-15%
-14%
-13%
-12%
-11%
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
 $1,500.00
VAN
COK $ 74.86
-70%
-69%
-68% $1,000.00
6 -67%
-66%
$ -150.00 -65%
-64%
$500.00
$ -150.00 -63%
-62%
-61%
-60%
-59% $-
rno en el rango -70% a 90% -58% -70% -62% -54% -46% -38% -30% -22% -14% -6% 2%
-57%
-56%
-55%
-54% $-500.00
-53%
-52%
-51%
-50%
$-1,000.00
estime -50% -49%
-48%
-47%
-46%
-45%
-44%
-43%
-42%
-41%
-40%
-39%
-38%
-37%
-36%
-35%
-34%
-33%
-32%
-31%
-30%

9% 40% 51% 62% 73% 84%

 -29%
9% 40% 51% 62% 73% 84% -28%
-27%
-26%
-25%
-24%
-23%
-22%
-21%
-20%
-19%
-18%
-17%
-16%
-15%
-14%
-13%
-12%
-11%
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
36%
37%
38%
39%
40%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
50%
51%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
60%
61%
62%
63%
64%
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
73%
74%
75%
76%
77%
78%
79%
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
8% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 42% 50% 58% 66% 74% 82% 90%
Costo Anual Uniforme Equivalente, CAUE

Máquina A Flujo de Costos

Precio $ 15,000.00
Duración 3 años Máquina C0 C1
Operación $ 5,000.00 anual A $ 15,000.00 $ 5,000.00
B $ 10,000.00 $ 6,000.00
Máquina B
Precio $ 10,000.00
Duración 2 años Flujo de Costos Anuales Equivalentes
Operación $ 6,000.00 anual
Máquina C0 C1
A $ 10,611.65
B $ 11,454.37

En el ejemplo , luego de vencida la duración de la máquina, esta es chatarra sin valor. Por tanto en ese momento de
Si pensamos en el VAN como el costo total de la máquina a lo largo de su vida útil, la mejor opción es la máquina B,
Hagamos ahora el ejercicio de pensar que usted, Gerente Financiero, desea alquilar una de las máquinas al Gerente
El precio al que deberá alquilarle la máquina A es el CAUE, pues este considera el precio de compra de la máquina y
La cuota fija calculada incluye además el valor del dinero, el COK. Es por tanto una cuota fija de alquiler justa.
De la misma forma, el precio de alquiler de la máquina B será su CAUE.
Vemos que alquilar la máquina B resulta más caro que alquilar la máquina A, a pesar que la máquina A es más cara a
La regla de compraración de activos con diferente duración es entonces elegir el que tiene menor CAUE.
 C2 C3 COK VAN
$ 5,000.00 $ 5,000.00 ###$ 28,365.06
$ 6,000.00 ###$ 21,000.36 Menor costo total

C2 C3 COK VAN
$ 10,611.65 $ 10,611.65 ###$ 28,365.06 Menor costo anual equivalente
$ 11,454.37 ###$ 21,000.36

alor. Por tanto en ese momento deberá comprarse una nueva similar.
l, la mejor opción es la máquina B, pues su costo es más bajo.
lar una de las máquinas al Gerente de Operaciones, "dueño" de las máquinas.
precio de compra de la máquina y sus costos de operación por los tres años que dura.
a cuota fija de alquiler justa.

esar que la máquina A es más cara al momento de comprarla.

que tiene menor CAUE.