ADMINISTRACIÓN Y

NEGOCIOS

Unidad N°1 Estructuras Financieras

Evaluación Sumativa

NOMBRE:
CARRERA: ASIGNATURA: PROFESOR:
FECHA:
 ÍNDICE

Contenido
Unidad N°1 Estructuras Financieras...............................................................................................................1
Evaluación Sumativa......................................................................................................................................1
ÍNDICE............................................................................................................................................................2
INTRODUCCIÓN..............................................................................................................................................3
DESARROLLO DE PROBLEMAS........................................................................................................................4
Problema N°1.............................................................................................................................................4
Problema N°2.............................................................................................................................................7
Problema N°3...........................................................................................................................................11
CONCLUSIÓN................................................................................................................................................14
BIBLIOGRAFÍA..............................................................................................................................................15

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 INTRODUCCIÓN

El objetivo de la estructura de capital es encontrar un balance entre los instrumentos financieros usados
para obtener financiación. La financiación de la compañía es finalmente todo el dinero que una empresa
posee para impulsar sus operaciones.
Por lo tanto, sin una estructura de capital sólida, ninguna empresa puede operar.
El capital de acciones se obtiene mediante la emisión de acciones en el mercado primario o secundario y da
a sus tenedores el derecho a una parte de la propiedad de una parte de la compañía. Los accionistas también
pueden reclamar parte de las ganancias de una empresa mediante los dividendos. La deuda proviene de la
emisión de bonos y de préstamos. Las acciones provienen generalmente del mercado bursátil o por medio
de emisiones de acciones privadas para unos cuantos propietarios. También se dice que la deuda de corto
plazo de una compañía se considera parte de la estructura de capital.
ASPECTOS CLAVE
Tanto la deuda como las acciones se encuentran en la hoja de balances de la empresa. Todos los activos de
la empresa se listan en la hoja de balance. Todos estos bienes pueden ser en algún momento comprados con
acciones y deuda.
La estructura de capital generalmente es una mezcla de varios componentes: la deuda de corto plazo, deuda
de largo plazo, acciones, comunes y acciones preferenciales. Cuando se analiza la estructura de capital, la
compañía debe decidir qué tipo de deuda le conviene más, si de largo o corto plazo.
Cuando los analistas financieros se refieren a la estructura de capital de una compañía, ellos hablan del ratio
deuda/ capital. Esta ratio nos provee una perspectiva de qué tan riesgosas o saludables son las prácticas
financieras de una compañía.
En el ratio deuda/ capital, nos referimos a capital como el capital social, es decir las acciones de la empresa
y todos los activos que esta posee.
Generalmente la estructura de capital de una compañía es más agresiva cuando esta tiene más deudas que
acciones y está altamente endeudada. Este tipo de estructura es más riesgosa para los inversores, pero le
puede dar muchas más ganancias a la compañía. Aún así, entre más riesgosa sea una compañía, más altos
son los potenciales beneficios.
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Problema 1

Composite Tools mantiene en sus registros los montos y costos específicos de sus fuentes de
financiamiento, presentados en la siguiente tabla, considerando cada una de las fuentes de la
empresa:

 Considera una tasa de impuesto de 25%.

 La Empresa está evaluando la posibilidad de efectuar una inversión, la que ofrece una TIR
de 11,5% y desea saber si es conveniente aceptar dicha inversión.

El primer paso a desarrollar es calcular la estructura financiera (ponderación) de cada uno de los
ítems que se pueden visualizar en la tabla, es decir, las deudas y acciones que conforman el
patrimonio más los pasivos.

Fuentes de Financiamiento Valor en Libros (M$) Estructura Financiera

Deuda a Largo Plazo (Bancos) 700.000 46,67%

Deuda a Largo Plazo (Bonos) 100.000 6,67%

Acciones Preferentes 50.000 3,33%

Capital en Acciones Comunes 650.000 43,33%

Total Patrimonio más Pasivos 1.500.000

Fuentes de Valor en Estructura Costo Específico Cálculos Resultados

Financiamiento Libros (M$) Financiera de la Fuente WACC WACC
Deuda a Largo (46,67% * 7,3%)
Plazo (Bancos) 700.000 46,67% 7,3% * (1 - 0,25) 0,0256
Deuda a Largo (6,67% * 5,2%)
Plazo (Bonos) 100.000 6,67% 5,2% * (1 - 0,25) 0,0026
Acciones
Preferentes 50.000 3,33% 12% (3,33% * 12%) 0,0040
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Capital en
Acciones
Comunes 650.000 43,33% 16% (43,33% * 26%) 0,0693
Total Patrimonio
más Pasivos 1.500.000 100% 10,15%

 TIR = 11,5% > K =10,15%

 El proyecto de inversión es viable y conveniente.

La TIR es mayor que la tasa de costo de capital. Es decir, se puede obtener una ganancia del
11,5% sobre la inversión de los fondos.

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Alternativas de Crecimiento para la Empresa

La propuesta de crecimiento que se realizará según la propuesta de inversión para la

empresa Composite Tools es que se aumente la deuda o financiamiento a largo plazo, mediante la
inversión en activos fijos (entendiendo que la tasa de costo de capital de 10,15% nunca sobrepase
el TIR de la inversión de 11,5%). Todo esto para aprovechar los beneficios tributarios que se
ofrecen, como por ejemplo pagar una menor cantidad de impuestos.

Se elegirá alternativa de inversión a través de los bonistas (Bonos) a largo plazo.

Estos bonos a largo plazo se consideran libres de riesgo y son menos exigibles al tener una
duración igual o superior a 10 años, además son adversos al riesgo y se centran en tener una
rentabilidad casi segura durante muchos años.

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Problema N°2
Main Company mantiene en sus registros los montos y costos específicos de sus fuentes de
financiamiento, presentados en la siguiente tabla, considerando cada una de las fuentes de la
empresa:

 Considera una tasa de impuesto a la renta de 25%. Para calcular la tasa de costo de
capital de la empresa, se ha estimado que es conveniente hacer una determinación
comparativa entre el valor en libro de la empresa y el valor de mercado. La empresa está
evaluando la posibilidad de efectuar una inversión, la que ofrece una TIR de 8,5%, y
desea saber si es conveniente aceptar dicha inversión.
 Además, pide hacer un análisis detallado de las distintas causas que debieran considerarse
en la toma de decisiones de esta inversión.

Al igual que en el caso desarrollado anteriormente, se realizará la tabla calculando la estructura

financiera y la tasa de costo de capital, primeramente de su valor en libros y posteriormente
respecto a su valor de mercado, para hacer su respectiva comparación.

Valor en Costo
Fuentes de Estructura Cálculos Resultados
Libros Específico de la
Financiamiento Financiera WACC WACC
(M$) Fuente
Deuda a Largo (65,6% * 6%) *
4.000.000 65,6% 6,0%
Plazo (Bancos) (1 - 0,25) 0,02951
Deuda a Largo (16,4% * 5,6%)
1.000.000 16,4% 5,6%
Plazo (Bonos) * (1 - 0,25) 0,00689
Acciones
40.000 0,7% 13% (0,7% * 13%)
Preferentes 0,00085
Capital en
Acciones 1.060.000 17,4% 17% (17,4% * 17%)
0,02954
Comunes
Total
Patrimonio más 6.100.000 100% 6,68%
Pasivos

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 En la tabla mostrada con anterioridad lo primero que se realizó fue el cálculo de la
ponderación de la estructura financiera, sacando cada porcentaje de los ítems de la tabla, como se
explicó en el problema anterior. Luego se calculó el WACC, en donde se hizo la respectiva
deducción del impuesto a la renta que correspondía a un 25%, de acuerdo con todos los cálculos
realizados se obtuvo que la tasa de costo de capital de la empresa “Main Company”
corresponde a un 6,68% llegando casi a un 6,7%.

Tenemos que:

 TIR = 8,5% > K = 6,68%

 El proyecto de inversión es viable y conveniente.

Alternativas de Crecimiento para la Empresa

Aquí se relacionan y negocian instrumentos como por ejemplo, las acciones, bonos, fondos
mutuos, esto es conveniente para la empresa ya que, el mercado de valores está ligado al ahorro, la
inversión y además financiamiento de proyectos de inversión de emisores.

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A continuación se desarrollará el mismo proceso, sin embargo ahora se utilizará el valor de
mercado, que se otorga en la tabla correspondiente. Al realizar los respectivos cálculos se obtiene lo
siguiente:

Valor de Costo
Fuentes de Estructura Cálculos Resultados
Mercado Específico de
Financiamiento Financiera WACC WACC
(M$) la Fuente
Deuda a Largo (48,6% * 6%)
Plazo (Bancos) 3.840.000 48,6% 6,0%
* (1 - 0,25) 0,0219
(12,7% *
Deuda a Largo
1.000.000 12,7% 5,6% 5,6%) * (1 -
Plazo (Bonos) 0,0053
0,25)
Acciones
60.000 0,8% 13% (0,8% * 13%)
Preferentes 0,0010
Capital en
Acciones 3.000.000 38% 17% (38% * 17%)
Comunes 0,0646
Total
Patrimonio 7.900.000 100% 9,27%
más Pasivos

Respecto a los resultados obtenidos en la tabla se puede observar que la tasa de costo de
capital de la empresa corresponde a un 9,27%, de acuerdo con su valor de mercado, el cual es un
porcentaje mucho más elevado respecto de su valor en libros.

Entendiendo los resultados obtenidos se concluye que la tasa de costo de capital, que la empresa
como tal, debería exigir a las inversiones es del 9,27%, ya que ese es el costo que ella debe
soportar.

Entendemos que:

 TIR = 8,5% < K = 9,27%

 El TIR del proyecto de inversión a futuro es menor que la tasa de costo de capital, por lo
tanto, el proyecto no es viable ni conveniente.

Respuesta: En este caso el WACC al ser de un 9,27% es mayor al TIR que se obtendría por la
inversión de un 8,5%, por lo tanto, la empresa debería rechazar esta oportunidad de inversión,
pues no es viable.

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Alternativa de Crecimiento para la Empresa

En este caso como la TIR fue menor que la K, se propone a la empresa como propuesta de
crecimiento que esta pueda adelantar los pagos al banco que ofrecen una tasa más baja, de tal
manera que la empresa “Main Company” pueda disminuir sus deudas.

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Problema N°3
Una empresa no regulada desea determinar su costo de capital. Sabe que para ello debe tener
una tasa de costo a su capital invertido y, por ello, considera adecuado utilizar el modelo CAPM
para determinar dicho costo. En su estructura financiera se encuentra lo siguiente:

El costo de la deuda asciende a 11%.

Algunos datos que ha recolectado hasta ahora son:

 Rentabilidad promedio de mercado (bolsa)

2014 17%
2015 13%
2016 15%
 Tasa libre de riesgo de los últimos años
2014 3,25%
2015 3,875%
2016 4,25%
 Tasa libre de riesgo 5,00%
 Beta: 0,87
 Además, se considera la tasa de impuesto a la renta en 25%

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1. Calcula la tasa esperada de rendimiento según el modelo CAPM, utilizando la
rentabilidad promedio de los últimos tres años, y la tasa libre de riesgo de mercado,
considerando la tasa promedio de los últimos tres años. Por ser una empresa no regulada, al
final de la fórmula se debe agregar una tasa adicional de riesgo país por 3,2%.
Considerando la siguiente fórmula: rE = rf +  (rM – rf ) + rp
=

RM: Tasa de RF: Tasa Libre de

Años Mercado Años Riesgo
2014 17% 2014 3,25%
2015 13% 2015 3,875%
2016 15% 2016 4,25%
PROMEDIO 15% PROMEDIO 3,792%

 Rf = 0,05
  = 0,87
 (rM – rf) = 0,15 – 0,03792
 Rp = 0,032
RE = 0,05 + 0,87 * (0,15 – 0,03792) + 0,032 = 0,1795 * 100 = 17,95%
rE = 0,1795
2. Utiliza el CAPM como la tasa de rentabilidad exigida a los recursos propios
y calcula el WACC

Fuente de Financiamiento Valor en Libros Estructura Financiera

Deuda Largo Plazo 450.000.000 45%
Patrimonio 550.000.000 55%
TOTAL 1.000.000.000 100%

WACC = rD D/(D+E) (1-T) + rE E/(D+E)

WACC = 0,11 * 0,45 * (1 – 0,25) + 0,1795 * 0,55 = 0,1359 * 100 = 13,59%

WACC = 13,59%

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 Con los resultados obtenidos entendemos que la empresa debe exigir a sus inversiones un
13,59%, ya que, ese es el costo que esta debe soportar. Además, sí es conveniente aceptar
la inversión ofrecida, ya que, el TIR (resultado CAPM) que en este caso corresponde a
17,95% es mayor que el WACC obtenido por un 13,59%, por la tanto la empresa debiera
aceptar dicha oportunidad.
Tenemos que:
 TIR = 17,95% > K = 13,59%
 El proyecto de inversión en viable, por tanto se debe aceptar.
3. Si la empresa tiene una posible inversión que tiene una rentabilidad
esperada de 15%, ¿es conveniente para la empresa aceptar la inversión?
Sí es conveniente para la empresa, pues esta inversión del 15% sigue siendo mayor
que el WACC (13,59%), por lo tanto, es viable y conveniente. Independientemente que sea
menor al 17,95% que se ha calculado con anterioridad, pues esta inversión del 15% NO es
riesgosa para la empresa.
 Se tiene que TIR 15% > K = 13,59%, por tanto, sí es conveniente aceptar la inversión.
4. Además, haz comentarios sobre el beta de 0,87
El coeficiente beta mide el grado de variabilidad de la rentabilidad de una acción,
respecto a la rentabilidad promedio que existe en el mercado.
La beta corresponde a un elemento común de los análisis bursátiles y también respecto de
la toma de decisiones en la composición de una cartera de activos. En definitiva, este beta
es un importante indicador del análisis cuantitativo, el cual intenta medir el riesgo de un
activo. Por ejemplo, una acción respecto del mercado, considerando la relación existente
entre este activo y el respectivo mercado.
Además beta sirve para evaluar cuál es el riesgo sistémico de un activo en el modelo
CAPM, este modelo calcula la rentabilidad requerida de un activo con riesgo en función a
diversos parámetros.

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 CONCLUSIÓN

Lograr una estructura de capital adecuada para una empresa en un determinado contexto puede resultar en una mayor
eficiencia. En este sentido, es importante que las compañías analicen de forma exhaustiva cuáles son las ventajas y
desventajas de cada medio de financiamiento. Dependiendo de los objetivos de una compañía, esta podrá optar por
una estructura de capital más agresiva (con más deuda o apalancamiento) y una estructura más conservadora (con
más acciones).
Las empresas consolidadas, grandes compañías como Facebook y Google, prefieren tener una estructura más
conservadora. Esto porque deben rendir cuenta a un número alto de accionistas. Los startups en cambio prefieren una
financiación más agresiva, con mucha más deuda que capital. Esto lo hacen así porque privilegian el crecimiento y
las ganancias para los dueños originales de la compañía.

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 BIBLIOGRAFÍA

Wall Street Mojo: https://www.wallstreetmojo.com/capital-structure/

The Street: https://www.thestreet.com/investing/earnings/capital-structure-14971332

Investopedia: https://www.investopedia.com/terms/c/capitalstructure.asp

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