Planeando para el Largo Plazo y

Ciclos de Precios
Presentación para:
“Seminario de Economía Minera y Mercado del Cobre”
Comisión Chilena del Cobre

Juan Camus
Gerencia Corporativa de Recursos Mineros
Vicepresidencia de Estrategia y Negocios
Septiembre 9, 2005
 La Misión de Codelco

“Desplegar en forma responsable y ágil toda su

capacidad de negocios mineros y relacionados
con el propósito de maximizar en el largo plazo
su valor económico y su aporte al Estado.”

Maximizar el Valor Presente

En general, maximizar el valor presente de un
negocio implica incrementar al máximo el valor
económico que es posible crear con los activos
del negocio, durante toda su vida útil

La definición de valor económico, sin embargo,

es clave para lograr dicho objetivo y para medir
periódicamente la rentabilidad del negocio
Algunas definiciones
Ingresos menos egresos ⇒ Flujo de caja (C)
Mejor alternativa de negocio ⇒ Costo de oportunidad (F)
Valor económico (v) ⇒C–F

v=C–F
v = C – (d·V – ∆V)
F
Donde:
d: Tasa de descuento o de interés
V: Valor de los activos (mercado)
Ejemplo: arriendo de un computador

Fin Año 1
V = $ 5 000
Principal = $ 5 000
nc o Interés (10%) = $ 500
Ba Total = $ 5 500

Arri Arriendo = $ 2 880

en d
o Valor equipo = $ 3 000
Total = $ 5 880

Valor Económico = $ 380

Cálculo indirecto :

Valor económico = Flujo de Caja – Costo de Oportunidad

v = C – (d·V – ∆V)
v = $ 2 880 – ($ 500 + $ 2 000)
v = $ 380
 Economía del negocio minero
Los principios económicos que gobiernan la
estrategia de explotación de un recurso no
renovable de vida finita, han sido tema de Gray
(1914) y Hotelling (1930). La pregunta en aquella
época era:

¿A qué tasa debe ser explotado un yacimiento

para lograr un resultado económico óptimo?

Este es un problema de asignación dinámica

El principio de Hotelling establece que:

“El recurso debe ser consumido de manera tal

que la tasa de crecimiento del valor del recurso
extraido sea igual a la tasa de descuento.”

Se conoce como la regla del r-por ciento de Hotelling

 Ejemplo ilustrativo

t : tiempo para extraer la porción r

r C: Flujo de caja

vt = Ct - (dt·V - ∆V)
Valor
presente V F
R Donde:
vt: Valor económico
Ct: Flujo de caja proveniente de r
F: Costo de oportunidad
 En el año 1 .....
Tasa de descuento d = 10 % anual
t = año 2005

r C= M$ 60

v = C – d·V
V = M$ 200 v1 = 60 – 0.1·200
R
v1 = 60 – 20

v1 = M$ 40
 Al año siguiente
Tasa de descuento d = 10 % anual
t = año 2006

r C= M$ 60

v2 = 60 – 0.1·160

v2 = 60 – 16
V = M$ 160 R
v2 = M$ 44

Según Hotelling: (v2 – v1)/v1 = 10%

Recapitulando, se tiene el siguiente problema circular:
V : Valor del negocio
Ω : Estrategia de consumo de reservas
d : Tasa de descuento
p : Precios (Cu, Mo, etc.)
c : Costos…

V = ƒ (Ω, d, p, c, …)

pero a su vez… Ω = ƒ (V, d, p, c, …)

 Aplicaciones en Codelco
Los conceptos analizados están siendo usados
para gestionar los recursos mineros de Codelco,
particularmente en la definición de la Estrategia
de Consumo de Reservas, Ω. Las variables que
componen Ω y que más influyen en la economía
del negocio son:

9 El método de explotación
9 El tipo de proceso metalúrgico
9 El tamaño de las instalaciones
9 La secuencia de explotación
9 Las variables de corte operacional
El método y tamaño de explotación en Andina

Propiedad Minera AND

Servidumbre AA

Servidumbre AND
 Andina en 2004
(Visión PND 2004)
msnm

5000
27 000 t/d

Sur-Sur
Don Luis Rio Blanco
4000

III Panel
Nivel 17 72 000 t/d
3000 Nivel 19
Al concentrador

2005-2010 2010 →

2000 Río Blanco (UG) 45 kt/d 45 kt/d

Sur-Sur/Don Luis (OP) 27 kt/d 105 kt/d
Total 72 kt/d 150 kt/d
 Andina en 2005
msnm (Visión estratégica PND 2005)
5000

Sur-Sur
Don Luis Rio Blanco
4000

912 Mt @ 0.99 % Cu 72 000 t/d

3000 2 230 Mt @ 0.92 % Cu Razón E/M 1.78:1
Razón E/M 1.85:1 Al concentrador

2004-2007 2008-2011 2012 →

2000
Río Blanco (III Panel) 45 kt/d 45 kt/d -
Río Blanco (Open Pit) - - 230 kt/d
Sur-Sur/Don Luis (OP) 27 kt/d 47 kt/d -
Total 72 kt/d 92 kt/d 230 kt/d
La secuencia de explotación

2
1

- 40 - 10
+25
+50
Precio = P1
Margen = +15
Margen = +10

1
2
- 40 - 10
+40
+80 Precio = P2 > P1
Margen = +30
Margen = +40
Variables de corte operacional
(en un complejo mina rajo abierto/concentradora)
Concentrado

Mineral Qf

Qc
P80

gx
Relave

Qm

Lastre

W
 Maximización del valor económico ‘v’

Valor Ingresos Costos Costo Costo

económico por venta variables fijo Op.

vt = p·g·r·Qc – (c·Qc + m·Qm) – ft – Ft

Flujo de
caja

gx P80
Ley de corte Grado de molienda
 Conclusiones

• La explotación óptima de un recurso minero

requiere de un análisis económico especial.

• Estos principios económicos – conocidos en

círculos académicos y cada vez más usados
en la industria – son claves para establecer la
estrategia minera óptima y crear valor en el
negocio minero.
 Conclusiones (2)
• Si el objetivo empresarial es maximizar el valor
presente, un alza temporal en el precio de los
productos, debe propender a un aumento de
producción – en el caso de Codelco de cobre y
molibdeno.

• La contrapartida, es un incremento de costos

y, en algunos casos, de inversiones, lo que se
debe compensar con los mayores ingresos.
 Conclusiones (3)
• Para sacar provecho de los ciclos de precios,
se requieren diseños de ingeniería de minas
que sean flexibles, lo que involucra un cambio
en la manera en que actualmente se conciben
los proyectos mineros.

• Este es probablemente uno de los mayores

desafíos de la industria minera en los años
venideros.