Duración de Macaulay

1. Ejemplo Bono cupón cero: Suponga que adquiere un bono cupón cero
con un valor nominal de $5,000, a un plazo de 3 años y una tasa de interés
de 4% anual. Calcule la duración de Macaulay.

i 4% tasa de interés anual

Tiempo Flujo Caja

1 año $0.00 No hay devengación de cupón
2 años $0.00 No hay devengación de cupón
3 años $5,000.00 Es mi valor nominal, aquel que se paga a la maduración del instrumento, al ser un

a) Primero calculo el valor de la inversión, es decir, el precio del bono.

$4,444.98

b) Luego calculo los pesos

W1 0
W2 0
W3 1
∑_(𝒕=𝟏)^𝟑▒𝑾_𝒊
1.00 La suma de los pesos siempre debe ser igual a 1

Duración 3 años
3 años
Entonces para bonos cupón cero, la duración de Macaulay es el
plazo (maduración) del instrumento de deuda.
 2. Ejemplo Bono cuponado. Suponga que tiene una inversión con los
siguientes flujos de efectivo a una tasa de rendimiento del 4% anual.
Calcule la duración de Macaulay:

i 4.00%

Tiempo Flujo Caja

1 año $1,000.00
2 años $2,000.00
duración del instrumento, al ser un bono cupón cero 3 años $5,000.00

a) Primero calculo el valor de la inversión, es decir, e

$7,255.63

b) Luego calculo los pesos

W1 0.13
W2 0.25
W3 0.61
∑_(𝒕=𝟏)^𝟑▒𝑾_𝒊
1.00

Duración 2.48 años

 3. Suponga que tiene una inversión con lo
ga que tiene una inversión con los una tasa nominal semestral de 10%. Calcul
asa de rendimiento del 4% anual.

tasa de interés anual i (2)

i (1) / (1)

Devengación del primer cupón Tiempo

Devengación del segundo cupón 1 año
Valor de Redención (VR) 2 años
3 años
4 años
o el valor de la inversión, es decir, el precio del bono. 5 años
6 años
7 años
8 años
9 años
10 años

La suma de los pesos siempre debe ser igual a 1 Considerando el ejericicio 3, suponga qu
el precio y el nuevo precio, considerando

Puntos básicos (pbs, bps): es la centésima

a una variación de 10 pbs.

Tasa inicial 10.25%

Nueva tasa 10.35%

a) Cálculo de la variación en el precio

-$ 20.51

b) Cálculo del nuevo precio

$2,240.83
$2,240.83
ue tiene una inversión con los siguientes flujos de efectivo dados en euros a un plazo de 10 años y
inal semestral de 10%. Calcule la Duración de Macaulay y la Duración Modificada.

10.00% Tasa nominal semestral

10.25% Tasa efectiva anual

Flujo Caja Duración 10 años

$0.00 Duración Modificada (DM) 9.07 años
$0.00
$0.00
$0.00
$0.00
$0.00
$0.00
$0.00
$0.00
$6,000.00 Precio (Valor de la Inversión) $2,261.34

do el ejericicio 3, suponga que la tasa yield tiene un aumento de 10 pbs. Favor de calcular la variación en
el nuevo precio, considerando este movimiento en la tasa de interés.

cos (pbs, bps): es la centésima parte de un punto porcentual. P.ej. una variación de .10% es equivalente
ión de 10 pbs.

Variación en la tasa yield (h) 0.10%

a variación en el precio

nuevo precio
m=2 n=1

(1+𝑖/𝑚)^𝑚=(1+𝑗/
𝑛)^𝑛

(1+.10/2)^2=(1+𝑗)

(1+.10/2)^2−1=𝑗
 Duración Modificada
Imagine que tiene un portafolio de inversión conformado por 2 obligaciones:
-La Obligación “A” se redime a la par, con un VN= $200, i= 19% efectiva anual, r= 10% nominal semestral y vencimient
-La Obligación “B” se redime a la par, con un VN= $200, i= 17% efectiva anual, r= 8% efectiva semestral y vencimiento
-Ambas obligaciones pagan cupones semestrales

Calcule para cada obligación:

-Duración de Macaulay
-Duración Modificada
Finalmente indique en cuál de las 2 inversiones le conviene más invertir, si la tasas de rendimiento tuvieran una bajad
inversión inicial, lo antes posible.

Obligación A
𝑃_ 𝐶_1=10 𝐶_2=10 + VN=200 𝑃_0
0

0 1 semestre 2 semestre 0

VN $ 200
n 2 semestres plazo
i 9.09% tasa efectiva semestral
r 5.00% tasa efectiva semestral
C $ 10.00
P0 $ 185.64 La obligación se compra a descuento

1 W1 0.05 1
2 W2 0.95 2
Total 1.00 3
4

Duración 1.95 semestres

DM 1.79

Nuevo precio $ 186.30 Considera una bajada de 20 pbs en i

Ganancia 1 $ 14.36 Sin considerar impacto

Ganancia 2 $ 13.70 Considerando impacto

Conclusión: me conviene invertir en la "Obligación A", debido a que recupero mi inversión en un plazo menor (1.95 s
que en la "Obligación B" (3.58 semestres). Adicionalmente en la "Obligación A", pese a la bajada en los tipos de inte
obteniendo una ganancia.
 0% nominal semestral y vencimiento de 1 año
8% efectiva semestral y vencimiento de 2 años

de rendimiento tuvieran una bajada de 20 pbs y además usted desea recuperar su

Obligación B
𝐶_1=16 𝐶_2=16 𝐶_3=16 𝐶_4=16 + VN=200
(1+𝑖/𝑚)^𝑚=(1+𝑗/
𝑛)^𝑛

0 1 2 3 4
(1+.19)^1=(1+𝑗/2)^2

VN $ 200
n 4 semestres plazo (1+.19)^(1/2)−1=𝑗/2
i 8.17% tasa efectiva semestral
r 8.00% tasa efectiva semestral
C $ 16.00
P0 $ 198.90 La obligación se compra a descuento

W1 0.07
W2 0.07
W3 0.06
W4 0.79
Total 1.00

Duración 3.58 semestres

DM 3.31

Nuevo precio $ 200.2160 Considera una bajada de 20 pbs en i

Ganancia 1 $ 1.10 Sin considerar impacto

 Ganancia 2 -$ 0.22 Considerando impacto

nversión en un plazo menor (1.95 semestres)

ese a la bajada en los tipos de interés, sigo
 m=1 n=2

(1+𝑖/𝑚)^𝑚=(1+𝑗/
𝑛)^𝑛

(1+.19)^1=(1+𝑗/2)^2

(1+.19)^(1/2)−1=𝑗/2
 Convexidad
Imagine que tiene un portafolio de inversión conformado por 2 obligaciones:
-La Obligación “A” se redime a la par, con un VN= $200, i= 19% efectiva anual, r= 10% nominal semestral y vencimient
-La Obligación “B” se redime a la par, con un VN= $200, i= 17% efectiva anual, r= 8% efectiva semestral y vencimiento
-Ambas obligaciones pagan cupones semestrales

Calcule para cada obligación:

-Duración de Macaulay
-Duración Modificada
-Convexidad

Finalmente indique en cuál de las 2 inversiones le conviene más invertir, si la tasas de rendimiento tuvieran una bajad

Obligación A
𝑃_ 𝐶_1=10 𝐶_2=10 + VN=200
0

0 1 semestre 2 semestre

VN $ 200
n 2 semestres plazo
i 9.09% tasa efectiva semestral
r 5.00% tasa efectiva semestral
C $ 10.00
P0 $ 185.64 La obligación se compra a descuento

Duración Convexidad
t Flujos caja FC*t*(1+i)^-t FC*t*(t+1)*(1+i)^-(t+2)
0 $ - $ - $ -
1 $ 10.00 $ 9.17 $ 15.41
2 $ 10.00 $ 16.81 $ 42.37
2 $ 200.00 $ 336.13 $ 847.40
Total $ 220.00 $ 362.11 $ 905.17

Precio inicial $ 185.64

Duración 1.95 semestres
DM 1.7881
Convexidad 4.8760
Tasa i con impacto 8.89% tras el impacto de un decremento de 20 pbs
Nuevo precio con P'(i) $ 186.301 Precio con aproximación de primer orden -> DM
Nuevo precio con P''(i) $ 186.303 Precio con aproximación de segundo orden -> Convexidad
Precio final $ 186.303 Precio calculado con la tasa impactada por un decremento de 20
% nominal semestral y vencimiento de 1 año
efectiva semestral y vencimiento de 2 años

e rendimiento tuvieran una bajada de 20 pbs y además usted desea recuperar su inversión inicial, lo antes posible.

Obligación B
𝑃_0 𝐶_1=16 𝐶_2=16

0 1 2

VN $ 200
n 4 semestres
i 8.17%
r 8.00%
C $ 16.00
P0 $ 198.90

t Flujos caja
0 $ -
1 $ 16.00
2 $ 16.00
3 $ 16.00
4 $ 16.00
4 $ 200.00
Total $ 264.00

Precio inicial $ 198.90

Duración 3.58 semestres
DM 3.3058
Convexidad 14.6926
to de 20 pbs Tasa i con impacto 7.97%
mer orden -> DM Nuevo precio con P'(i) $ 200.2160
undo orden -> Convexidad Nuevo precio con P''(i) $ 200.2218
actada por un decremento de 20 pbs Precio final $ 200.2218
inicial, lo antes posible.
𝐶_2=16 𝐶_3=16
2 3
plazo
tasa efectiva semestral
tasa efectiva semestral
La obligación se compra a descuento
Duración
FC*t*(1+i)^-t
$ -
$ 14.79
$ 27.35
$ 37.93
$ 46.75
$ 584.41
$ 711.23
m=1
𝐶_4=16 + VN=200 (1+.19)^1=(1+𝑗/2)^2
(1+.19)^(1/2)−1=𝑗/2
4
Convexidad
FC*t*(t+1)*(1+i)^-(t+2)
$ -
$ 25.29
$ 70.13
$ 129.67
$ 199.80
$ 2,497.48
$ 2,922.36
tras el impacto de un decremento de 20 pbs
Precio con aproximación de primer orden -> DM
Precio con aproximación de segundo orden -> Convexidad
Precio calculado con la tasa impactada por un decremento de 20 pbs
 n=2
1+.19)^1=(1+𝑗/2)^2

9)^(1/2)−1=𝑗/2