Evaluación de proyectos: Paso a paso

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La evaluación de proyectos es un proceso iterativo minucioso compuesto por

etapas que deben cumplirse rigurosamente.

Este artículo fue revisado en febrero de 2021.

La evaluación de proyectos es el proceso mediante el cual los administradores de una

compañía deciden si un proyecto genera valor o no. ¿Cómo se evalúa un proyecto de
inversión? Se trata de un proceso iterativo minucioso compuesto por las 7 etapas que se
muestran a continuación.

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Etapas de una evaluación de proyectos
Hoy resumiremos brevemente cada una de las etapas de la evaluación de proyectos,
incluyendo los links para aprender a hacer los cálculos específicos.

1. Definición del proyecto y caso base

El primer paso consiste en definir lo que se desea evaluar. Hay que entender perfectamente
en qué consiste el proyecto y qué decisiones estratégicas de la empresa involucra. Si el
proyecto es complejo, habrá varias formas distintas de llevarlo a cabo y múltiples decisiones
estratégicas a tomar.

El caso base es lo que sucede en la empresa si el proyecto no se realiza. Es importante

entender bien el caso base porque la valoración del proyecto depende de lo que sucedería si
este se realiza en contraste con lo que sucedería si no se realiza (el caso base).

2. Proyectar ingresos y costos

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Una vez definidos el proyecto y su caso base podemos comenzar a proyectar. En una
primera etapa, lo esencial es proyectar bien los ingresos y costos incrementales que
esperamos que el proyecto genere por sobre el caso base.

3. Estimar flujos de caja libre

El valor que el proyecto genera cada período no equivale exactamente a sus utilidades
contables. Lo que realmente interesa es estimar, a partir de ingresos y costos, los flujos de
dinero reales que el proyecto genera. A estos flujos se les denomina flujos de caja libre.
Lee aquí cómo calcularlos.

4. Estimar la tasa de descuento

El dinero tiene distinto valor en el tiempo (ver cómo calcularlo aquí). La tasa de descuento
es necesaria para mover los flujos de caja libre en el tiempo, y permite calcular algunos de
los indicadores de rentabilidad del proyecto.

5. Calcular VAN, TIR y payback

En base a los flujos de caja libre y a la tasa de descuento podemos calcular el VAN del
proyecto (ver cómo calcularlo aquí). El VAN simboliza la riqueza que genera el proyecto en
dinero de hoy. Si el VAN es positivo el proyecto debería realizarse. El VAN es el indicador
más importante de rentabilidad, pero también hay otros como la TIR y el payback.

6. Análisis de riesgo
Un análisis de riesgo revela qué tan robusta es la evaluación ante cambios en alguna de las
variables relevantes. Es probable que nuestras estimaciones iniciales no se cumplan a la
perfección, por lo tanto es importante conocer cuánto pueden variar nuestros supuestos
antes que le proyecto deje de ser rentable.

7. Valorizar flexibilidades
Cada proyecto tiene distintas flexibilidades; encontrarlas es el primer desafío antes de
valorarlas. Cuando un proyecto tiene mayor incertidumbre, las flexibilidades toman mayor
valor. Entre las flexibilidades más comunes se encuentran: esperar a realizar el proyecto
más adelante, expandir el proyecto cuando a este la va bien y abandonarlo en caso contrario.

Al terminar la iteración, deberíamos estar en condiciones de tomar la decisión de llevar a

cabo el proyecto o no. Sin embargo, si aún existe incerteza sobre algunos supuestos o etapas
relevantes, lo mejor es volver a empezar (total o parcialmente) la evaluación. La evaluación
de un proyecto es un proceso iterativo y de continuo refinamiento.

Les dejo esta pregunta para reflexionar, ¿cuál creen que es el paso más crítico en la
evaluación de proyectos?

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Tomás Reyes
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