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BESLEY / BRIGHAM
4
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CONTIENE: FINANZAS CORPORATIVAS

Un método de aprendizaje de las
EDICIÓN DEL ESTUDIANTE
Finanzas corporativas
Probado por los estudiantes,
Aprobado por los docentes
Los complementos digitales del libro
Incluyen un ebook interactivo, Quizzes,
Problemas integradores, Dilemas éticos,
Ejercicios, y otros recursos.

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Estudie con las Tarjetas de repaso
y las Tarjetas de ecuaciones
Besley y Brigham
4

FINC
Traducción
María del Pilar Carril Villarreal
Magda Elizabeth Treviño Rosales
Traductoras profesionales

Revisión técnica
Ricardo C. Morales Pelagio
División de Investigación
Facultad de Contaduría y Administración
Universidad Nacional Autónoma de México

Australia • Brasil • Corea • España • Estados Unidos • Japón • México • Reino Unido • Singapur
FINC
Cuarta edición
Scott Besley, Eugene Brigham
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Latinoamérica:
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© D.R. 2016 por Cengage Learning Editores, S.A. de
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del Derecho de Autor, sin el consentimiento
por escrito de la Editorial.
Traducido del libro
CFIN
Fourth edition
Scott Besley, Eugene Brigham
Publicado en inglés por South-Western, una compañía
de Cengage Learning © 2013
ISBN: 978-1-285-43454-4
Datos para catalogación bibliográfica:
Besley, Scott; Brigham, Eugene
FINC
Cuarta edición
ISBN: 978-607-522-101-4
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 PARTE 6
Administración
del capital de trabajo

CAPÍTULO 14

Política del capital

de trabajo
Objetivos de aprendizaje
OA.1 Analizar por qué se requiere el capital de trabajo y cómo se relacionan las cuentas que lo conforman.

OA.2 Describir el ciclo de conversión de efectivo y cómo puede utilizarse para administrar mejor las actividades del capital de
trabajo.

OA.3 Describir las políticas que podría seguir una empresa para invertir y financiar activo circulante.

OA.4 Analizar las ventajas y desventajas de utilizar financiamiento a corto plazo en lugar de a largo
plazo.

OA.5 Describir en qué forma difiere la administración del capital de trabajo en las empresas
multinacionales de la que se practica en las empresas nacionales.
Herramientas de estudio
Los problemas se presentan

E
al final del capítulo.
n general, las decisiones de administración financiera se dividen en administración
de activos (inversiones) y pasivos (fuentes de financiamiento) en 1) a largo plazo +
Monkey Business Images/Shutterstock.com

y 2) a corto plazo. En los capítulos previos se trataron las decisiones y el análisis

Ingrese a la sección
a largo plazo. En este y los próximos dos capítulos se analiza la administración de Complementos
financiera a corto plazo, también conocida como administración del capital de trabajo, digitales de FINC en
que incluye la administración del activo circulante y el pasivo circulante de una empresa. Al http://latam.cengage.
com/4ltr/finc/, donde
administración del capital de trabajo encontrará problemas
Administración de activo (inversión) y pasivo adicionales y otras
(fuentes de financiamiento) a corto plazo. herramientas de estudio.

242 Parte 6: Administración del capital de trabajo

tiempo que lee este capítulo, se percatará de que el valor
de una empresa no se puede maximizar a largo plazo, a
menos que persista el corto plazo. En realidad, la razón
principal por la que fracasan las empresas, es porque no
tienen capacidad para satisfacer sus necesidades de dicho
capital. Por lo tanto, una administración sólida del capi-
tal de trabajo es un requisito para la supervivencia de la
empresa.
14-1 Capital de trabajo1
Es útil iniciar el análisis de la política de administración
del capital de trabajo mediante la revisión de algunas defi-
niciones y conceptos básicos.
1. El término capital de trabajo, en ocasiones llamado capi-
tal de trabajo bruto, se refiere por lo general al activo
circulante.
2. El capital de trabajo neto se define como activo circulan-
te menos pasivo circulante. Por lo tanto, representa la
cantidad de activo circulante que se financia con fon-
dos a largo plazo.
3. La razón circulante, que se analizó en el capítulo 2, se
calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo
circulante, y tiene como propósito medir la liquidez de
una empresa. Sin embargo, una alta razón circulante
no asegura que una empresa tendrá el efectivo que re-
quiere para satisfacer sus necesidades actuales. Si los
inventarios no pueden venderse, o si las cuentas por
cobrar no se pueden percibir de forma oportuna, la se-
guridad aparente que se refleja en una alta razón circu-
lante podría ser ilusoria.
4. La mejor y más exhaustiva imagen de la posición de
liquidez de una empresa se obtiene al analizar su pre-
supuesto de efectivo, el cual pronostica los flujos de en-
trada y de salida de efectivo; se enfoca en lo que cuenta
en realidad: la capacidad de una empresa para generar
suficientes flujos de entrada de efectivo para satisfacer
capital de trabajo Inversión de la
empresa en activos a corto plazo: efectivo,
valores negociables, inventario y cuentas por cobrar.
capital de trabajo neto Activo circulante menos pasivo
circulante; cantidad de activo circulante que se financia
mediante pasivo a largo plazo.
1 El término capital de trabajo se originó con el antiguo vendedor ambulante yanqui que cargaba
su carreta con bienes y luego salía en ruta a vender sus productos. A la mercancía se le llamaba
capital de trabajo, porque era lo que él vendía o entregaba para generar sus ganancias. La
carreta y el trabajo eran su activo fijo. Por lo general, era dueño del caballo y la carreta, así que
se financiaba con “capital contable o de accionistas”. Sin embargo, para comprar la mercancía,
solicitaba fondos mediante préstamos de capital de trabajo, que tenía que pagar después de cada
viaje para demostrar al banco que el crédito era sólido. Si el vendedor tenía capacidad para pagar
el préstamo, entonces el banco le hacía otro préstamo, y se decía que los bancos que seguían este
procedimiento empleaban prácticas bancarias sólidas.
sus flujos de salida de efectivo requeridos. La elabora-
ción de presupuestos de efectivo se analiza en el capí-
tulo 15.
5. La política de capital de trabajo se refiere a las políticas bá-
sicas de la empresa que se relacionan con a) los niveles
objetivo de cada categoría de activo circulante y b) en
qué forma se financiará dicho activo circulante.
Debemos distinguir entre el pasivo circulante que se
emplea específicamente para financiar el activo circulante
del que resulta de las decisiones a largo plazo. El pasivo
circulante “de largo plazo” incluye 1) vencimientos actua-
les de deuda a largo plazo, 2) financiamiento asociado a
un programa de construcción que, después de concluido
el proyecto, se financiará con las ganancias de una emi-
sión de títulos o valores a largo plazo (tal vez bonos) o
3) el uso de deuda a corto plazo para financiar activo fijo
(largo plazo).
La tabla 14.1 contiene los balances generales de Unilate
Textiles que se elaboran en tres diferentes fechas. Con base
en las definiciones dadas, el capital de trabajo de Unilate al
31 de diciembre de 2014 (es decir, su activo circulante) fue
de $465.0 millones y su capital de trabajo neto de $335.0
millones = $465.0 millones – $130.0 millones. Su razón
circulante al final de 2014 fue de 3.6.
¿Qué sucedería si el total de pasivo circulante de $130
millones al final del año 2014 incluyera la porción circu-
lante de deuda a largo plazo, por ejemplo, de $10 millones?
Esta cuenta no se ve afectada por los cambios en la política
del capital de trabajo, porque es una función de las decisio-
nes pasadas de financiamiento de deuda a largo plazo. Por
lo tanto, aunque definimos la deuda a largo plazo que ven-
cerá en el próximo periodo contable como un pasivo circu-
lante, no es un factor en las decisiones de capital de trabajo
del periodo actual. De manera similar, si Unilate estuviera
construyendo una fábrica nueva e inicialmente financiara
la construcción con un préstamo a corto plazo que se fuera
a reemplazar más adelante con bonos hipotecarios, el prés-
tamo de construcción no se consideraría parte de la admi-
nistración del capital de trabajo. Aunque esas cuentas no
son parte del proceso de decisión del capital de trabajo de
Unilate, no pueden pasarse por alto. Como las obligacio-
nes son pagaderas en el periodo actual, deben considerarse
cuando los gerentes de Unilate elaboran el presupuesto de
efectivo y evalúan la capacidad de la empresa para cumplir
sus obligaciones actuales (su posición de liquidez).
14-1aNecesidad de financiamiento
externo del capital de trabajo
Las operaciones de Unilate y la venta de productos textiles
son estacionales, pues en general tienen su máximo en sep-
tiembre y octubre. Por lo tanto, al final de septiembre, los
política de capital de trabajo Decisiones
que se relacionan con 1) los niveles objetivo de cada
cuenta de activo circulante y 2) cómo se financiará este.
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 243
 TABLA 14.1 Unilate Textiles: Estados financieros históricos y proyectados (millones de dólares)
12/31/14 9/30/15 12/31/15
Histórico Proyectado Proyectado
I. Balances generales
Efectivo $ 15.0 $ 30.0 $ 16.5
Cuentas por cobrar 180.0 251.5 198.0
Inventarios 270.0 410.0 297.0
Total de activo circulante (CA) $465.0 $ 691.5 $ 511.5
Planta y equipo netos 380.0 408.5 418.0
Activo total $845.0 $1,100.0 $929.5
Cuentas por pagar $ 30.0 $ 90.0 $ 33.0
Gastos devengados 60.0 100.0 66.0
Documentos por pagar 40.0 129.0 46.8
Total de pasivo circulante (CL) $130.0 $ 319.0 $ 145.8
Bonos a largo plazo 300.0 309.0 309.0
Pasivo total $430.0 $ 628.0 $454.8
Acciones comunes 130.0 159.3 159.3
Utilidades retenidas 285.0 312.7 315.5
Total del capital de accionistas $ 415.0 $ 472.0 $474.8
Total de pasivo y capital contable o de accionistas $845.0 $1,100.0 $929.5a
Capital de trabajo neto = CA – CL $335.0 $ 372.5 $365.7
Razón circulante = CA/CL 3.6× 2.2× 3.5×
2014 2015
II. Estados de resultados parciales
Ventas $1,500.0 $1,650.0
Costo de los bienes vendidos ( 1,230.0) ( 1,353.0)
Gastos fijos ( 140.0) ( 154.0)
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 130.0 $ 143.0
a
Diferencia por redondeo.

inventarios de Unilate son significativamente más altos de lo
que son al final del año calendario. La empresa ofrece incen-
tivos significativos de ventas a los mayoristas durante agosto
y septiembre en un esfuerzo por desplazar los inventarios de
sus almacenes hacia los de sus clientes; de otra manera, los
inventarios serían aún mayores de lo que se muestra en la
tabla 14.1. Debido a este repunte de las ventas, las cuentas
por cobrar de Unilate también son mucho más cuantiosas al
final de septiembre que al final de diciembre.
Considere lo que se espera que suceda al activo circu-
lante y al pasivo circulante de Unilate del 30 de diciembre
de 2014 al 30 de septiembre de 2015. Se espera que el ac-
tivo circulante se incremente de $465.0 a $691.5 millones,
esto es, $226.5 millones. Como los incrementos en el lado
del activo del balance general deben financiarse por incre-
mentos idénticos en el lado del pasivo y el capital contable
o de accionistas, la empresa debe recaudar $226.5 millo-
nes para satisfacer el incremento esperado del capital de
trabajo durante el periodo. Sin embargo, el mayor volumen
de compras, más los gastos de mano de obra asociados al
incremento de la producción, ocasionará que las cuentas
por pagar y los gastos devengados se incrementen de for-
ma espontánea sólo $100 millones: de $90 millones ($30
millones en cuentas por pagar más $60 millones en gastos
devengados) a $190 millones ($90 millones en cuentas por
pagar más $100 millones en gastos devengados) durante
los primeros nueve meses de 2015. Esto deja una necesi-
dad proyectada de financiamiento del activo circulante de

244 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo

$126.5 millones (= $226.5 millones – $100 millones), que
Unilate espera financiar principalmente con un incremen-
to de $89 millones en los documentos por pagar. Por lo
tanto, para el 30 de septiembre de 2015 se espera que los
documentos por pagar se incrementen a $129 millones.
Observe que de diciembre de 2014 a septiembre de 2015
se espera que el capital de trabajo neto de Unilate se incre-
mente de $335 a $372.5 millones, pero también que su ra-
zón circulante disminuya de 3.6 a 2.2. Esto ocurre porque
se espera que, en su mayor parte, los fondos invertidos en
activo circulante provengan de pasivo circulante.2
Las fluctuaciones en la posición del capital de trabajo
de Unilate que se muestran en la tabla 14.1 resultan de
variaciones estacionales. También ocurren fluctuaciones
similares en los requerimientos de capital de trabajo y,
por lo tanto, de las necesidades de financiamiento duran-
te los ciclos económicos. Por lo general, las necesidades
de capital de trabajo disminuyen durante las recesiones,
pero aumentan durante los auges. En el caso de algu-
nas empresas, como las que operan en el mercado de los
productos agrícolas, las fluctuaciones estacionales son
mucho mayores que las del ciclo económico, pero en el de
otras empresas, como de electrodomésticos o fabricantes
de automóviles, las fluctuaciones cíclicas son mayores. En
las secciones siguientes se verá con mayor detalle la necesi-
dad de financiamiento del capital de trabajo y se analizarán
algunas políticas adicionales sobre este tema.
14-1b Relaciones entre las cuentas
del capital de trabajo
Es importante entender cómo se relacionan las cuentas del
capital de trabajo. Para ilustrar el proceso de fabricar y
vender inventarios, y las relaciones entre el activo circulan-
te y el pasivo circulante, suponga que usted abre una nueva
planta de manufactura textil para competir con Unilate
Textiles. Llamaremos a la nueva empresa Global Cloth
Products (GCP). En condiciones normales, se espera que
produzca y venda 50,000 unidades por día. Cada unidad,
que se venderá en $14, tiene un costo directo de produc-
ción de $11. Para mayor simplicidad, asumiremos que este
costo unitario puede dividirse en dos componentes: el cos-
to de materia prima que se compra a los proveedores (al-
godón, lana, etcétera), que es de $6.50, y el costo de la
mano de obra, que es de $4.50, y que no hay otros costos
asociados a la fabricación y venta del producto. GCP com-
prará materiales a crédito a sus proveedores, con pagos
que vencen 15 días después de la compra. También permi-
tirá a sus clientes comprar a crédito, y les requerirá pagos
en efectivo 15 días después de la venta. En este ejemplo, se
2 En términos matemáticos, cuando el numerador y el denominador de una razón que tiene un
valor superior a 1.0 se incrementan la misma cantidad (magnitud), el valor de la razón disminuye.
Si el valor de la razón es menor que 1.0, su valor aumentará cuando tanto el numerador como el
denominador se incrementen la misma magnitud.
supone que todos los clientes de GCP pagarán sus compras
15 días después de la venta, y que la empresa pagará a sus
proveedores 15 días después de comprar la materia prima.
Además, a los empleados se les pagará cada 15 días (dos
veces al mes).3 Por lo tanto, todos los flujos de efectivo aso-
ciados a las funciones de producción y venta ocurrirán 15
días después de la compra, producción y venta de los pro-
ductos de GCP. Para simplificar el ejemplo, se supone que
todos los flujos de efectivo ocurren al inicio del día, antes
de comenzar las actividades diarias de compra, produc-
ción y venta. Por lo tanto, al inicio del día 16, 1) se pagan
las compras de inventario que se realizaron el primer día
de operaciones, 2) la empresa cobra por los productos que
vendió el primer día de operaciones y 3) los empleados re-
ciben su pago por sus primeros 15 días de trabajo.
GCP usará $300,000 en acciones ordinarias o co-
munes para financiar las instalaciones de la nueva planta
de procesamiento, y las compras de materia prima se reali-
zarán diario y se financiarán a corto plazo con cuentas por
pagar (que se deben a los proveedores), con salarios por pa-
gar (que se deben a los empleados) y documentos por pagar
(préstamos bancarios a corto plazo). Cada día, la materia
prima que se compra se convertirá en producto terminado
y se venderá antes del cierre de operaciones.
En el primer día de operaciones, justo antes de ven-
der algún producto, GCP tendrá 50,000 unidades en
inventario a un costo unitario de $11, así que el saldo
de inventario será de $550,000 = 50,000 × $11. El costo del
inventario consiste en materia prima, que suma $325,000
= 50,000 × $6.50, la cual se debe a los proveedores, y el
costo de mano de obra, que es de $225,000 = 50,000 ×
$4.50, que se debe a los empleados. En consecuencia, en
este punto el balance general de la planta de procesamien-
to de GCP sería el siguiente:
Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $325,000
Cuentas por cobrar 0 Salarios devengados 225,000
Inventario 550,000 Documentos por pagar 0
Activo circulante $550,000 Pasivo circulante $550,000
Activo fijo 300,000 Capital de accionistas común 300,000
Utilidades retenidas 0
Total de pasivo y capital
Activo total $850,000 contable o de accionistas $850,000
En el primer día de operaciones, las 50,000 unidades que
hay en el inventario se venderán en $14 cada una, de forma
que las ventas del primer día serán de $700,000 = 50,000
× $14. Después de terminar las ventas del primer día (es
decir, al final del día 1) el balance general de GCP será:
3 El periodo de 15 días se usa por simplicidad, porque hay dos periodos de 15 días en un mes
de 30 días, y 24 periodos de 15 días en un año de 360 días. Si se usara un periodo de 14 días, el
ejemplo se complicaría un poco.
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 245
 Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $ 325,000 ron sus productos el primer día de operaciones. En conse-
Cuentas por cobrar 700,000 Salarios devengados 225,000 cuencia, en los primeros 15 días de operaciones, los saldos
Inventario Documentos por pagar
de cuentas por cobrar, cuentas por pagar, gastos deven-
0 0
gados y utilidades retenidas continuarán su incremento y
Activo circulante $700,000 Pasivo circulante $ 550,000
reflejarán las actividades de compra y venta de GCP, an-
Activo fijo 300,000 Capital de accionistas común 300,000
tes de la recepción o pago de algún flujo de efectivo. Por
Utilidades retenidas 150,000 lo tanto, al final del día 15, el saldo de cada una de estas
Total de pasivo y capital cuentas será el siguiente:
Activo total $1,000,000 contable o de accionistas $1,000,000
Cuentas por cobrar = $700,000 × 15 días = $10,500,000

Observe que la utilidad de $150,000 de las ventas del pri- Cuentas por pagar = $325,000 × 15 días = $ 4,875,000
mer día, que es la diferencia entre el costo del inventa- Salarios devengados = $225,000 × 15 días = $ 3,375,000
rio de $550,000 y las ventas del primer día de $700,000,
se reconoce por medio de las utilidades retenidas.4 Esto Utilidades retenidas = $150,000 × 15 días = $ 2,250,000
muestra que no todos los $700,000 de las cuentas por co-
brar tienen que ser financiados, porque $150,000 de ellos El balance general al final del día 15 será el siguiente:
representan la utilidad de las ventas.
Al inicio del segundo día, después de reponer los in- Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $4,8750,000
ventarios, pero antes de iniciar las ventas diarias, el saldo Cuentas por Salarios
del inventario de nuevo será de $550,000, y los saldos de cobrar 10,500,000 devengados 3,375,000
las cuentas por pagar y los salarios devengados aumenta- Inventario 0 Documentos
rán $325,000 y $225,000, respectivamente. Por lo tanto, por pagar 0
el balance general será el siguiente: Activo circulante $10,500,000 Pasivo circulante $ 8,250,000
Activo fijo 300,000 Capital de
Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $ 650,000 accionistas común 300,000
Cuentas por cobrar 700,000 Salarios devengados 450,000 Utilidades retenidas 2,250,000
Inventario 550,000 Documentos por pagar 0 Total de pasivo y
Activo circulante $1,250,000 Pasivo circulante $1,100,000 capital contable o
Activo total $10,800,000 de accionistas $10,800,000
Activo fijo 300,000 Capital de accionistas común 300,000
Utilidades retenidas 150,000
Total de pasivo y capital Al inicio del día 16, GCP debe pagar a sus empleados
Activo total $1,550,000 contable o de accionistas $1,550,000 $3,375,000 por los primeros 15 días de trabajo, así como
$325,000 a los proveedores de la materia prima que se
compró el primer día de operaciones. Sin embargo, al
Cuando los productos se venden el segundo día, las cuen- mismo tiempo a GCP le pagarán $700,000 por los pro-
tas por cobrar de nuevo se incrementarán $700,000. En ductos que vendió el primer día de trabajo. Esta recep-
realidad, los saldos de cuentas por cobrar, cuentas por pa- ción de efectivo puede usarse para pagar los $325,000
gar, salarios por pagar y utilidades retenidas continuarán que se deben ahora a los proveedores, lo que deja sólo
en aumento (acumulación) hasta que los flujos de efectivo $375,000 para ayudar a pagar los salarios de los emplea-
afecten los saldos de estas cuentas. Por lo tanto, los saldos dos. Esto significa que GCP debe solicitar un préstamo
de cuentas por cobrar, cuentas por pagar y salarios deven- para cubrir sus requerimientos de efectivo. Si utiliza los
gados se incrementarán un total de 15 días, mientras que el $375,000 completos para ayudar a pagar los sueldos de los
saldo de utilidades retenidas continuará su incremento has- empleados, la cantidad que necesita solicitar en préstamo
ta que se paguen los dividendos o se incurra en pérdidas. para pagar los salarios restantes es:
GCP no recibe ni desembolsa efectivo hasta 15 días
después del primer día de operaciones. En ese momento, Pago que se Salarios que
Monto del Recepciones
GCP tendrá que pagar por la materia prima que se com- = adeuda a los + se adeudan a –
préstamo de efectivo
proveedores los empleados
pró el primer día de operaciones y por los salarios que se
deben a los empleados por los primeros 15 días de trabajo. = ($325,000 + $3,375,000) – $700,000
Además, recibirá el pago de aquellos clientes que compra-
= $3,700,000 – $700,000 = $3,000,000

Si GCP solicita en préstamo los fondos necesarios a un

4 En la realidad, las utilidades no se envían todos los días a utilidades retenidas; el
reconocimiento de las utilidades tiene lugar al final del año fiscal por medio del régimen
de la cuenta de ingresos. Reconocemos las utilidades de esta manera sólo con fines
ilustrativos o de ejemplo.
banco local, considere cómo luciría el balance general si
toda la actividad del flujo de efectivo ocurriera al inicio
del día 16, antes de las compras diarias de materia prima,

246 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo

producción de inventario y ventas del producto. En este to asociadas a las operaciones de producción y ventas que
punto, GCP habría 1) pagado totalmente los $3,375,000 se realizaron del día 2 al 16. Por otro lado, como al inicio
de salarios que debía a sus empleados, de manera que el del día se les pagaron a los empleados los salarios que se
saldo de los salarios devengados sería igual a cero; 2) pa- les debían por los primeros 15 días de labor, los salarios
gado $325,000 a sus proveedores, de manera que el saldo devengados incluyen sólo la cantidad que se debe a los em-
de las cuentas por pagar disminuiría esta cantidad; 3) reci- pleados por su trabajo de la producción del inventario del
bido un pago de $700,000 de sus clientes, de manera que día 16. Además, como no ha habido ningún desembolso
el saldo de las cuentas por cobrar disminuiría $700,000, de efectivo para los accionistas, el saldo de utilidades re-
y 4) solicitado un préstamo de $3,000,000 a un banco lo- tenidas representa las utilidades de los productos vendidos
cal para pagar a los empleados, de manera que el saldo de los 16 días que GCP ha estado en operación: $2,400,000
los documentos por pagar aumentaría $3,000,000. Por lo = $150,000 × 16 días.
tanto, el balance general sería el siguiente: Al principio del día 17, GCP pagará los materiales que
compró el día 2. También recibirá el pago por los produc-
Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $4,550,000 tos que vendió el día 2. Este proceso continuará mientras
Cuentas por Salarios no cambien los patrones de compra y pago de GCP y sus
cobrar 9,800,000 devengados 0 clientes. Como resultado, GCP desembolsará cada día
$325,000 como pago por los materiales que se compraron
Documentos
15 días antes, es decir, una disminución en las cuentas por
Inventario 0 por pagar 3,000,000 pagar, pero el saldo de estas seguirá igual desde este punto
Activo circulante $9,800,000 Pasivo circulante $7,550,000 en adelante, porque la empresa también comprará diaria-
Activo fijo Capital de mente a crédito la materia prima valuada en $325,000 (un
300,000
accionistas común 300,000 incremento en las cuentas por pagar) para fabricar el pro-
ducto necesario para las ventas de ese día. Por lo tanto, el
Utilidades retenidas 2,250,000 saldo de cuentas por cobrar se mantendrá en $4,875,000.
Total de pasivo y De modo similar, el saldo de cuentas por cobrar seguirá
capital contable o en $10,500,000, porque cada día, una vez que se ha alcan-
Activo total $10,100,000 de accionistas $10,100,000 zado este estado constante (después del día 15), GCP re-
cibirá pagos en efectivo de los clientes por $700,000 (una
disminución de las cuentas por cobrar) y otra cantidad
Sin embargo, en el día 16, GCP también debe realizar igual en valor de productos que vende a crédito (un incre-
sus operaciones diarias normales. Debe comprar la mate- mento en las cuentas por cobrar).
ria prima y fabricar y vender los productos terminados. Ahora considere la posición de flujo de efectivo de
Puesto que este día no recibirá flujos de efectivo adiciona- GCP. Cada día, a partir del 16, recibirá pagos en efectivo
les, la compra de materia prima incrementará $325,000 de sus clientes que suman en total $700,000, y realizará
las cuentas por pagar, el trabajo de los empleados para fa- pagos en efectivo a sus proveedores por $325,000. Sin em-
bricar los productos terminados incrementará los salarios bargo, a los empleados se les paga cada 15 días, no diario.
acumulados $225,000, y las ventas a crédito incrementa- Por lo tanto, GCP puede acumular $375,000 = $700,000
rán $700,000 las cuentas por cobrar. La utilidad sobre las – $325,000 en efectivo cada día hasta que deba pagar de
ventas del día también incrementará $150,000 las utilida- nuevo a los empleados. La próxima vez que deba efectuar
des retenidas. En consecuencia, al final del día 16, el ba- este desembolso será el 31 de diciembre, de manera que el
lance general será el siguiente: saldo de la cuenta se incrementará $375,000 por 15 días.
En consecuencia, el día 31 después de reconocer todos los
Efectivo $ 0 Cuentas por pagar $4,875,000 flujos de efectivo excepto los salarios devengados, GCP
Cuentas por Salarios tendrá un saldo de 5,625,000 = $375,000 × 15 días. Los
cobrar 10,500,000 devengados 225,000 salarios devengados sumarán $3,375,000 = $225,000 ×
Documentos 15 días, así que, después de pagar a sus empleados, GCP
Inventario 0 por pagar 3,000,000 aún tendrá un saldo de efectivo de 2,250,000. Esta can-
Activo circulante $10,500,000 Pasivo circulante $8,100,000 tidad representa el total de utilidad en efectivo que GCP
ha generado durante los 15 días previos de negocios.
Activo fijo 300,000 Capital de
accionistas común 300,000 Esta cantidad se puede usar para pagar una parte del
préstamo bancario o expandir las operaciones. En cual-
Utilidades retenidas 2,400,000
quier caso, una vez que se han estabilizado los saldos de
Total de pasivo y
cuentas por cobrar y cuentas por pagar, debido a que los
capital contable o
Activo total $10,800,000 de accionistas $10,800,000 ajustes diarios a esas cuentas se compensan entre sí, la
empresa mostrará una utilidad en efectivo de $150,000
por día.
En este punto, los saldos de cuentas por pagar y cuentas Este ejemplo muestra que, en general, una vez que las
por cobrar reflejan 15 días de valor de actividades de crédi- operaciones de GCP se han estabilizado, de manera que

Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 247
los patrones de ventas y compras a crédito, y las activi-
dades de cobro y pago sigan iguales cada día, los saldos
de cuentas por cobrar y cuentas por pagar permanecerán
constantes; es decir, el incremento diario asociado a cada
cuenta será compensado por la disminución diaria asocia-
da a cada una de ellas. Así, una vez que las operaciones de
la empresa se han estabilizado y han iniciado los cobros
en efectivo de las ventas a crédito y los pagos en efectivo
de las compras a crédito, los saldos de cuentas por cobrar
y cuentas por pagar se pueden calcular por medio de la
ecuación 14.1:
14.1
Saldo de = Cantidad de × Vida promedio
la cuenta actividad diaria de la cuenta
En el caso de las cuentas por cobrar, el saldo contendría las
ventas diarias a crédito por el tiempo que cada cuenta siga
vigente, o $700,000 × 15 días = $10,500,000.
El escenario anterior ocurrirá sólo si las expectati-
vas de GCP, incluidas las ventas pronosticadas, se hacen
realidad. Pero, ¿qué sucede si los pronósticos de GCP son
demasiado optimistas? Si GCP no puede vender 50,000
unidades cada día, sus cobros de efectivo disminuirán, es
probable que sus inventarios se acumulen, y los documen-
tos por pagar también podrían incrementarse. Si continúa
este patrón, GCP podría finalmente verse en dificultades
financieras.
Aunque el ejemplo que se utiliza aquí es demasiado
sencillo, debe brindarle una idea de las interrelaciones
entre las cuentas del capital de trabajo. Debe resultar evi-
dente que una decisión que afecta a una cuenta de capital
de trabajo (por ejemplo, inventarios) afectará a la otras
cuentas del mismo rubro, por ejemplo, cuentas por cobrar
y cuentas por pagar.
14-2El ciclo de conversión
de efectivo
El concepto de administración del capital de trabajo surgió
para contabilizar las actividades del viejo vendedor am-
bulante yanqui, que solicitaba un préstamo para comprar
inventarios, los vendía para pagar el préstamo al banco y
luego repetía el ciclo. En la sección anterior se ilustra el
efecto de dicha actividad sobre las cuentas del capital de
trabajo de la empresa. Ese concepto general se ha aplicado
a empresas que son más complejas, y es útil para anali-
zar la eficacia del proceso de administración del capital
de trabajo.
El proceso de administración del capital de trabajo
que enfrenta Unilate Textiles es similar al que se descri-
248 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo
bió en la sección previa de GCP. Se puede resumir de la
siguiente forma:
1. Unilate ordena y luego recibe los materiales que ne-
cesita para fabricar los productos textiles que vende.
Compra a crédito a sus proveedores, de manera que
por ello se crea una cuenta por pagar. Esas compras no
tienen un efecto inmediato de flujo de efectivo, porque
el pago se realiza un tiempo después, tal vez 20 o 30
días.
2. Utiliza la mano de obra para convertir los materiales
(algodón y lana) en productos terminados (productos
de telas, hilos, etc.). Sin embargo, los salarios no se pa-
gan por completo al momento de concluir el trabajo, de
modo que se acumulan, tal vez por un periodo de una
o dos semanas.
3. Se venden a crédito los productos terminados. Las ven-
tas a crédito generan cuentas por cobrar, no flujos in-
mediatos de entrada de efectivo.
4. En algún punto durante el ciclo, Unilate debe pagar sus
cuentas por pagar y salarios devengados. Si estos pagos
se realizan antes de que cobre el efectivo de sus cuentas
por cobrar, ocurre un flujo neto de salida de efectivo, el
cual debe financiarse.
5. El ciclo se completa cuando se cobran las cuentas por
cobrar de Unilate, tal vez 30 a 40 días después de la
venta original. En ese tiempo, la empresa puede pagar
el crédito que usó para financiar la fabricación de pro-
ductos y luego repetir el ciclo.
Los pasos anteriores se formalizan con el modelo del
ciclo de conversión de efectivo, que se enfoca en el tiempo
que la empresa emplea desde que realiza los pagos o in-
vierte en la fabricación de inventarios, hasta que recibe los
flujos de entrada de efectivo o realiza el retorno de efectivo
que invirtió en la producción.5 En el modelo se utilizan los
siguientes términos:
1. El periodo de conversión de inventarios es el promedio de
tiempo que se requiere para convertir materiales en
productos terminados y luego venderlos; es el tiempo
que el producto permanece en inventario en diversas
etapas de terminación. El periodo de conversión de in-
ventarios, que es equivalente a la edad promedio de
los inventarios de la empresa, se calcula dividiendo los
inventarios entre el costo de los productos vendidos
por día. Por ejemplo, podemos calcular el periodo de
conversión de inventarios de Unilate Textiles con las
cifras del balance general de 2014 que se muestran en
la tabla 14.1. En ese año, la empresa vendió $1,500
periodo de conversión de inventarios
Tiempo que un producto permanece en inventario
en diversas etapas hasta que se completa.
5 Vea Verlyn Richards y Eugene Laughlin, “A Cash Conversion Cycle Approach to Liquidity
Analysis”, en Financial Management, primavera de 1980, pp. 32-38.
 Por lo tanto, con base en sus operaciones de 2014,
Unilate emplea 79.0 días para convertir los materiales
en productos terminados y luego venderlos.
Con ayuda de la ecuación 14.2, que se muestra en
la tercera línea, encontramos que la rotación de inven-
tarios de Unilate es de 4.6× = ($1,230 millones)/($270
millones). Dicha rotación indica que vendió o rotó su
cantidad promedio de inventarios 4.6 veces durante el
año. Como se determinó en el capítulo 2, el promedio
de la industria es de 7.4 veces, lo que significa que, si se
le compara con empresas similares, Unilate no rota sus
inventarios con la rapidez suficiente.
2. Los días de ventas pendientes de cobro o periodo medio de
cobro es el tiempo promedio que se requiere para con-
vertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa;
es decir, el tiempo que la empresa emplea para cobrar el
© Monty Rakusen/Digital Vision/Getty Images

efectivo después de una venta. Los días de ventas pen-

dientes de cobro también se llaman periodo promedio
de cobro (DSO) y se calculan dividiendo las cuentas
por cobrar entre las ventas promedio a crédito por día.
Las ventas de Unilate en 2014 sumaron $1,500 millo-
nes. La ecuación 14.3 se puede usar para calcular los
días de ventas pendientes de cobro (DSO) de Unilate.

14.3
millones en mercancías, con un costo de los bienes
Días de ventas
vendidos de $1,230 millones. Con esta información, el
pendientes de cobro Cuentas por cobrar
periodo de conversión de inventarios se puede calcular o periodo medio de = Ventas a crédito por día
con ayuda de la ecuación 14.2: cobro (DSO)

Cuentas por cobrar

14.2 =
Ventas anuales a crédito
Periodo de 360 días
Inventario
conversión de =
360 días
inventarios (ICP) Costo de los bienes vendidos por día =
Ventas anuales a crédito
Inventarios
= Cuentas por cobrar
Costo de los bienes vendidos
360 días
360 días =
Rotación de las cuentas por cobrar
360 días
=
Costo de los bienes vendidos
Inventarios
$180 millones
360 días =
= $1,500 millones
Rotación de inventarios
360

$180 millones
= = 43.2 días
$4.167 millones
$270 millones
=
$1,230 millones
360 días de ventas pendientes de cobro
Tiempo que emplea la empresa para cobrar el
$270 millones efectivo después de una venta; también se le conoce
= = 79.0 días
$3.417 millones como periodo medio de cobro (DSO).

Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 249
 Por lo tanto, los pagos en efectivo asociados a las
ventas a crédito no se cobran hasta un promedio de
43.2 días después de vender el producto.
Con la ecuación 14.3, que se muestra en la tercera
línea, encontramos que la rotación de las cuentas por
cobrar de Unilate es de 8.3× = ($1,500 millones)/($180
millones), lo que indica que la empresa cobró 8.3 ve-
ces durante el año la cantidad promedio de cuentas por
cobrar. Como su periodo medio de cobro (DSO), que
es 43.2 días, es mayor que el promedio de la industria
(32.1 días), Unilate no está rotando lo suficiente sus
cuentas por cobrar durante el año, es decir, no cobra
sus ventas a crédito con suficiente rapidez.
3. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar es el tiem-
po que media entre la compra de materia prima y la
mano de obra, y el pago en efectivo por ellas. Se calcu-
la dividiendo las cuentas por pagar entre las compras
diarias a crédito. El costo diario de los bienes vendi-
dos de Unilate fue de $3.417 millones (= $1,230 millo-
nes/360) en 2014. Con la ecuación 14.4, el periodo de
diferimiento de las cuentas por pagar se calcula de la
siguiente forma:
14.4
Periodo de
diferimiento de las Cuentas por pagar
cuentas por pagar = Compras a crédito por día
(DPO)
Cuentas por pagar
= efectivo
Costo de los bienes vendidos
360 días
360 días
=
Costo de los bienes vendidos
Cuentas por pagar
360 días
= riodo de conversión de inventarios, el periodo medio de
Rotación de las cuentas por pagar
$30 millones
=
$1,230 millones
360
$30 millones
= = 8.8 días
$3.417 millones
periodo de diferimiento de las
cuentas por pagar Duración promedio del
tiempo entre la compra de la materia prima y la mano
de obra, y el pago en efectivo por ellas.
250 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo
Por consiguiente, Unilate paga a sus proveedores, en
promedio, 8.8 días después de comprar los materiales.6
Con la ecuación 14.4 que se muestra en la tercera
línea, encontramos que la rotación de las cuentas por
pagar de Unilate es de 41.0× = ($1,230 millones)/($30
millones), lo que indica que la empresa pagó 41 veces
durante el año la cantidad promedio de cuentas por
pagar. Como el DPO promedio de la industria es 18,
parece que Unilate paga a sus proveedores con dema-
siada rapidez.
4. El ciclo de conversión de efectivo permite conocer el resulta-
do neto de los tres periodos que acabamos de definir,
lo que resulta en un valor que es igual a la duración del
tiempo que media entre el momento que la empresa
paga en efectivo (invierte en) los recursos productivos
(materiales y mano de obra) y el que recibe el efecti-
vo por la venta de los productos. En otras palabras,
el ciclo de conversión de efectivo representa el tiempo
entre el pago de la mano de obra y los materiales, y el
cobro de las cuentas por cobrar. Por lo tanto, es igual
al promedio del tiempo en que una unidad moneta-
ria se encuentra comprometida o invertida en el activo
circulante.
Ahora podemos usar las definiciones para analizar
el ciclo de conversión de efectivo de Unilate. El concep-
to, que se encuentra en el diagrama de la figura 14.1, se
puede expresar mediante la ecuación 14.5:
14.5
Ciclo de
conversión de = ICP + DSO – DPO
= 79.0 días + 43.2 días – 8.8 días
= 113.4 días
En la ecuación 14.5, ICP, DSO y DPO representan el pe-
cobro y el periodo medio de pago, tal como se definen en
las ecuaciones 14.2, 14.3 y 14.4, respectivamente.
ciclo de conversión de efectivo Tiempo
que transcurre desde el pago por la materia prima
para fabricar un producto hasta el cobro de las cuentas
por cobrar asociadas a la venta del mismo.
6 El cálculo por el periodo de diferimiento de las cuentas por pagar que se muestra aquí se basa
en el método tradicional que se usa para determinar el valor que se utilizó en el cálculo del ciclo
de conversión de efectivo. Sin embargo, si reconocemos que la intención del cálculo es determinar
el tiempo que transcurre entre la compra de la materia prima y la mano de obra que se emplea
para producir el inventario y el pago de estos insumos, el periodo de diferimiento de las cuentas
por pagar podría escribirse de manera más apropiada para incluir la consideración de los salarios
devengados.
 FIGURA 14.1 Ciclo de conversión de efectivo de Unilate Textiles
Periodo de conversión
de inventarios (79.0 días)
Periodo de
diferimiento Ciclo de conversión de efectivo
de las cuentas (79.0 días + 43.2 días – 8.8 días = 113.4 días)
por pagar (8.8 días)
Compra de materia Pago de la
prima — Incremento de materia prima
las cuentas por pagar
(FLUJO DE SALIDA
DE EFECTIVO)
Para ejemplificar, con base en las operaciones de 2014
de Unilate, se requiere un promedio de 79.0 días para con-
vertir la materia prima (algodón, lana, etc.) en producto
terminado (tela, hilo, etc.) y luego vender estos productos;
y después se requieren 43.2 días para cobrar las ventas
(esto es, la cuenta por cobrar asociada a la venta). Sin em-
bargo, por lo general transcurren 8.8 días entre la recep-
ción de la materia prima y su pago. En este caso, el ciclo de
conversión de efectivo es de 113.4 días. La recepción del
efectivo de la manufactura y venta de los productos se re-
trasará alrededor de 122 días, porque 1) el producto estará
comprometido por 79 días en inventarios, y 2) el efectivo
por las ventas se recibirá 43 días después de la fecha de
estas. Sin embargo, el desembolso del efectivo por la ma-
teria prima comprada se retrasará casi nueve días, porque
Unilate no paga en efectivo la materia prima cuando la
compra. Para la empresa, el diferimiento neto en la recep-
ción de efectivo asociada a una inversión en inventarios
(desembolso de efectivo) es de aproximadamente 113 días.
¿Qué significa esto para Unilate?
Dado su ciclo de conversión de efectivo, Unilate sabe
que tendrá que financiar por un periodo de 113 días la
manufactura y otros costos operativos asociados a la pro-
ducción y venta de sus productos, que es casi un tercio
de año. La meta de la empresa debe ser abreviar lo más
posible su ciclo de conversión de efectivo sin dañar las
operaciones. Esto mejoraría las utilidades, porque entre
más largo sea el ciclo de conversión de efectivo, mayor es
la necesidad de financiamiento externo o no espontáneo
(por ejemplo, los préstamos bancarios), que es más costo-
so que el financiamiento interno (por ejemplo, los gastos
devengados).
El ciclo de conversión se puede abreviar 1) si se reduce el
periodo de conversión de inventarios mediante el procesa-
miento y la venta de los productos en forma más rápida (de
Días de ventas
pendientes de
cobro (43.2 días)
Venta de los productos Cobro de
terminados — Incremento de las cuentas
las cuentas por cobrar por cobrar
(FLUJO DE ENTRADA
DE EFECTIVO)
manera eficiente); 2) si se reducen los días de ventas pen-
dientes de cobro acelerando los cobros, o 3) si se retrasa el
periodo de diferimiento de las cuentas por pagar mediante
la desaceleración de los pagos a los proveedores (y emplea-
dos). Estas acciones se deben llevar a cabo en la medida en
que se puedan realizar sin dañar el rendimiento asociado
a la administración de estas cuentas. Por lo tanto, cuando
emprenden acciones para reducir el periodo de conversión
de inventarios, las empresas deben tener cuidado de evitar
faltantes de inventarios que pudieran ocasionar que bue-
nos clientes compraran a los competidores; además, cuan-
do toman medidas para acelerar el cobro de las cuentas por
cobrar, deben procurar mantener relaciones apropiadas
con sus clientes de buen historial crediticio, y, por último,
si utilizan alguna estrategia para retrasar el periodo de di-
ferimiento de las cuentas por pagar, deben esmerarse en no
dañar su propia reputación crediticia.
Podemos ejemplificar los beneficios de abreviar el ciclo
de conversión de efectivo si observamos de nuevo a Unilate
Textiles. La empresa debe gastar un promedio de $12.30
por unidad sobre los materiales y la mano de obra para
fabricar sus productos, que se venden en $15.00 cada uno.
Para generar las ventas de $1,500 millones que se obtuvie-
ron en 2014, Unilate produjo 277,778 artículos por día.
A esta tasa de producción, se deben invertir $3.417 mi-
llones = $12.30 × (277,778 unidades) cada día para res-
paldar el proceso de manufactura. Esta inversión se debe
financiar durante 113.4 días, que es la duración del ciclo
de conversión en efectivo. Por lo tanto, las necesidades de
financiamiento del capital de trabajo de la empresa suman
$387.5 millones = 113.4 × $3.417 millones. Si Unilate pue-
de reducir el ciclo de conversión de efectivo a 93.4 días
(por ejemplo, aplazando 20 días más el pago de sus cuen-
tas por pagar, o acelerando, ya sea el proceso de produc-
ción o el cobro de sus cuentas por cobrar) podría reducir
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 251
sus requerimientos de financiamiento de capital de trabajo
$68.3 millones = 20 días × $3.417 millones. Entonces, ve-
mos que las acciones que afectan el periodo de conversión
de inventarios, los días de ventas pendientes de cobro o
el periodo de diferimiento de cuentas por pagar también
afecta el ciclo de conversión de efectivo y, por lo tanto,
estas mismas acciones influyen en las necesidades de la
empresa de activos circulantes y financiamiento de estos.
Usted debe mantener en mente el concepto de ciclo de con-
versión en efectivo mientras avance por el resto del capítu-
lo, así como por los dos capítulos siguientes.
14-3Políticas de inversión
del capital de trabajo
y de financiamiento
La política del capital de trabajo incluye dos preguntas bá-
sicas: 1) ¿Cuál es el nivel apropiado de activo circulante,
tanto total como por cuentas específicas? 2) ¿En qué forma
se debe financiar dicho activo?
14-3aOtras políticas de inversión
en activo circulante
En la figura 14.2 se muestran tres políticas adicionales
en relación con la cantidad total de activo circulante que
se maneja. En esencia, estas políticas difieren en cuanto
a que se manejan distintas cantidades de ac-
tivo circulante para respaldar cualquier nivel
de ventas. La línea con la mayor inclinación FIGURA 14.2
representa una política relajada de inversión en acti-
vo circulante (o de vacas gordas), bajo la cual se
Activo circulante
manejan cantidades relativamente grandes de
efectivo y títulos o valores negociables e inven-
tarios, y un nivel correspondientemente alto de
cuentas por cobrar. Por su parte, las ventas son
estimuladas por el uso de una política de cré-
dito que proporciona un financiamiento liberal
a los clientes. Por el contrario, si se aplica una
política restringida de inversión en activo circulante (o
esbelta), se minimiza la tenencia de efectivo y
política relajada de inversión en
activo circulante Política bajo la cual se
manejan cantidades relativamente grandes de efectivo
y títulos o valores negociables e inventarios, a la vez que
las ventas son estimuladas por una política de crédito
liberal que resulta en un alto nivel de cuentas por cobrar.
política restringida de inversión en activo
circulante Política bajo la cual se minimiza la tenencia
de efectivo y títulos o valores negociables, inventarios y
cuentas por cobrar.
252 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo
títulos negociables, inventarios y cuentas por cobrar de la
empresa. La política moderada de inversión en activo circulante se
encuentra entre los dos extremos.
Bajo condiciones de certidumbre (cuando las ventas,
los costos, los tiempos de proceso, los periodos de pago
y demás son seguros) todas las empresas mantendrían
sólo los niveles mínimos de activo circulante. La empre-
sa seguiría una política restringida de inversión en acti-
vo circulante. Tener cantidades mayores incrementaría
la necesidad de financiamiento externo sin el incremento
correspondiente de las utilidades, mientras que tener can-
tidades menores implicaría pagos tardíos a los empleados
y proveedores, así como ventas perdidas, ocasionadas por
faltantes de inventario y una política de crédito demasiado
restrictiva.
Sin embargo, la imagen cambia cuando se introduce
la incertidumbre. En este caso, la empresa requiere al-
gunas cantidades mínimas de efectivo e inventarios con
base en pagos esperados, ventas esperadas, tiempos de
proceso esperados, además de mayores cantidades o reser-
vas de seguridad, que le permiten enfrentar las discrepan-
cias de los valores esperados. De modo similar, los niveles
de las cuentas por cobrar se determinan con base en los
términos de crédito, que entre más estrictos sean, menores
serán las cuentas por cobrar en cualquier nivel de ventas.
Las empresas que enfrentan mayor incertidumbre operati-
va, tienden a seguir una política más relajada de inversión
en activo circulante.
política moderada de inversión en
activo circulante Política que se encuentra
entre las políticas relajada y restrictiva.
Otras políticas de inversión en activo circulante
(millones de dólares)
($)
Relajada
40
Moderada
30
Restringida
20
10
0 50 100 150 200
Ventas ($)
 Con una política restringida de inversión en activo
circulante, la empresa mantendría niveles mínimos de exis-
tencias de seguridad para efectivo e inventarios, y tendría
una política de crédito estrecha, aunque ello le significaría
correr el riesgo de perder ventas. Por su parte, en gene-
ral, una política ligera, restringida, de inversión en activo
circulante proporciona el mayor rendimiento de inversión
esperado, pero conlleva un mayor riesgo, mientras que lo
contrario es verdad bajo una política relajada. La política
moderada cae entre los dos extremos en términos de riesgo
y rendimiento esperados.
En términos del ciclo de conversión de efectivo, una
política de inversión restringida tendería a reducir la con-
versión de inventarios y los días de ventas pendientes de
cobro, lo que generaría un ciclo de conversión de efectivo
relativamente corto. Por el contrario, una política relajada
crearía mayores niveles de inventarios y cuentas por co-
brar, periodos más largos de conversión de inventarios y
días de ventas pendientes de cobro, así como un ciclo de
conversión de efectivo relativamente largo. Una política
moderada produciría un ciclo de conversión de efectivo en
algún punto entre los dos extremos.
14-3b Otras políticas de financiamiento
del activo circulante
La mayoría de las empresas experimenta fluctuaciones es-
tacionales, cíclicas o ambas. Por ejemplo, las compañías
constructoras tienen máximos en primavera y verano, los
minoristas alrededor de Navidad, y los fabricantes que
suministran a compañías constructoras y minoristas si-
guen patrones similares a los de sus clientes. Más aún,
casi todas las empresas deben acumular activo circulan-
te cuando la economía es fuerte, pero luego venden los
inventarios y padecen reducciones netas de cuentas por
cobrar cuando la economía se desacelera. Aun así, el ac-
tivo circulante rara vez cae a cero, y percatarse de esto
ha llevado al desarrollo de la idea de que algunos activos
circulantes deben considerarse activo circulante permanente,
debido a que sus niveles se mantienen estables sin impor-
tar las condiciones estacionales o económicas. Si se apli-
ca esta idea a Unilate Textiles, en la tabla 14.1 se sugiere
que, en esta etapa de su vida, el activo total creció a una
tasa de 10%, de $845.0 millones al final de 2014 a unos
$929.5 millones proyectados para el final de 2015, pero
se espera que las fluctuaciones estacionales impulsen el
activo total hasta $1,100.0 millones durante la estación
máxima de la empresa en 2015. Si asumimos que los ac-
tivos permanentes de Unilate crecen en forma continua y
activo circulante permanente
Saldos de activo circulante que permanecen
estables sin importar las condiciones estacionales o
económicas; saldos que existen sin importar el tipo del
ciclo económico.
a la misma tasa a lo largo del año, entonces se acumulará
9/12 (75%) del crecimiento anual del 10% en activos al
final de septiembre, y los activos permanentes sumarán
$908.4 millones = $845.0 millones + (9/12)($929.5 millo-
nes – $845.0 millones). Sin embargo, se espera que el nivel
actual de activos sea de $1,100.0 millones, porque esta es
la temporada máxima de Unilate. Por ello, al final de sep-
tiembre, el activo total de Unilate de $1,100 millones con-
siste en $908.4 millones de activos permanentes y $191.6
millones = $1,100.0 millones – $908.4 millones de activo
circulante temporal o estacional. El activo circulante tempo-
ral de Unilate fluctúa de cero, durante la temporada baja
en diciembre, a casi $192 millones durante la temporada
máxima en septiembre. Por lo tanto, el activo circulante
temporal son las cantidades de activo circulante que va-
rían en relación con las condiciones estacionales o econó-
micas de una empresa. La manera en que se financian los
activos circulantes permanente y temporal se llama políti-
ca del financiamiento del activo circulante de la empresa
que, en general, se puede clasificar como uno de los tres
enfoques que se describen a continuación.
Enfoque de concordancia de vencimientos o
“autoliquidación”. El enfoque de concordancia de vencimien-
tos o “autoliquidación” requiere que se sincronicen los venci-
mientos del activo y el pasivo, como se muestra en el panel
A de la figura 14.3. Esta estrategia minimiza el riesgo de
que la empresa pierda la capacidad para pagar sus obliga-
ciones vencidas si las liquidaciones de activos se pueden
controlar para que ocurran en el vencimiento de las obli-
gaciones o antes. En el límite, una empresa podría inten-
tar igualar con precisión la estructura de vencimiento de
su activo y pasivo. El inventario que se espera vender en
30 días podría financiarse con un préstamo bancario a 30
días; una máquina que se espera que dure cinco años po-
dría financiarse con un préstamo a cinco años; un edificio
de 20 años podría financiarse mediante un bono hipote-
cario a 20 años, y así sucesivamente. En realidad, desde
luego, dos factores evitan esta sincronización exacta de
vencimientos: 1) existe incertidumbre acerca de las vidas
de los activos y 2) algún capital contable o de accionistas
común debe usarse, y este capital no tiene vencimiento.
Para ejemplificar el factor de incertidumbre, Unilate po-
dría financiar inventarios con un préstamo a 30 días y es-
perar venderlos, y usar el efectivo generado para liquidar
el préstamo. Sin embargo, si las ventas fueran lentas, el
efectivo no estaría disponible, y el uso del crédito a cor-
activo circulante temporal Activo
circulante que fluctúa junto con las variaciones
estacionales o cíclicas de los negocios de una empresa.
enfoque de concordancia de vencimientos o
“autoliquidación” Política de financiamiento que
iguala los vencimientos del activo y el pasivo, a la
cual se le puede considerar una política moderada de
financiamiento del activo circulante.
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 253
to plazo podría terminar por provocar un problema. (Por intenta sincronizar los vencimientos de activos y pasivos,
ejemplo, observe el ciclo de conversión de efectivo calcu- definiríamos este enfoque como una política moderada de
lado para Unilate en la sección previa). Aun así, si Unilate financiamiento del activo circulante.

FIGURA 14.3 Otras políticas de financiamiento del activo circulante

A. Enfoque moderado (concordancia de vencimientos)

Dinero Activo circulante Financiamiento de
temporal deuda no espontánea
a corto plazo

Activo circulante
Nivel permanente Pasivo a largo plazo y
temporal
de activo circulante capital contable más pasivo
circulante espontáneo
Activo
total
permanente Activo fijo

1 2 3 4 5 6 7 8
Tiempo
B. Enfoque relativamente agresivo
Dinero Activo circulante
temporal Financiamiento de
deuda no espontánea
a corto plazo

Nivel permanente
de activo circulante
Deuda a largo plazo y
capital contable más pasivo
circulante espontáneo
Activo fijo

1 2 3 4 5 6 7 8
Tiempo
C. Enfoque conservador
Títulos Requerimientos de
Dinero
negociables financiamiento a corto plazo

Deuda a largo plazo y

Nivel permanente capital contable más pasivo
de activo circulante circulante espontáneo

Activo fijo

1 2 3 4 5 6 7 8
Tiempo

254 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo

Enfoque agresivo. En el panel B de la figura 14.3
se ilustra el enfoque agresivo que utiliza una empresa que
1) financia todos sus activos temporales con una deuda
no espontánea a corto plazo y 2) financia todo su activo
fijo, y algo de su activo circulante permanente con capital
a largo plazo, y financia el resto de su activo circulante
permanente con crédito a corto plazo, no espontáneo. Si
regresamos a la tabla 14.1, en ella se muestra que Unilate
en realidad sigue esta estrategia. Unilate tiene $499.9 mi-
llones en activo circulante permanente ($908.4 millones
en activo circulante permanente menos $408.5 millones de
activo fijo) proyectados para septiembre de 2015, así que
su activo circulante temporal debe ser de $191.6 millones
= $691.5 millones – $499.9 millones. Sin embargo, se pro-
yecta que la empresa tenga $129.0 millones en documen-
tos por pagar, así como un financiamiento temporal que
es $100.0 millones mayor que los niveles máximos de las
cuentas por pagar y gastos devengados. (Se proyecta que
las cuentas por pagar sean $60.0 millones mayores que al
final de 2014 y que los gastos devengados sean $40.0 mi-
llones mayores). Por lo tanto, el nivel de financiamiento
temporal de Unilate, que es de $229.0 millones, excede su
nivel de activo circulante temporal, que es de $191.6 mi-
llones; alguna parte de sus activos permanentes se financia
con deuda temporal, y el resto con capital a largo plazo.
De vuelta en la figura 14.3, observe que en el título del
panel B se utiliza el término relativamente, porque puede
haber diferentes niveles de agresividad. Por ejemplo, la lí-
nea punteada podría haberse dibujado debajo de la línea
que designa el activo fijo, y que indica que todos los activos
circulantes permanentes, y parte de los activos fijos, fue-
ron financiados con crédito a corto plazo. Esta sería una
posición altamente agresiva, extremadamente no conserva-
dora, y la empresa estaría muy sujeta a peligros de tasas de
interés crecientes, así como a problemas de renovación de
préstamos. Sin embargo, la deuda a corto plazo con fre-
cuencia es más barata que la deuda a largo plazo, por lo que
algunas empresas están dispuestas a sacrificar la seguridad
por la oportunidad de tener mayores rendimientos.
Enfoque conservador. Como se muestra en el pa-
nel C de la figura 14.3, la línea punteada también podría
dibujarse por encima de la línea que designa los activos
circulantes permanentes, lo que indicaría que el capital
permanente se usa para financiar todos los requerimientos
de activos permanentes (tanto los activos fijos como los
activos circulante permanentes) y también para cumplir
algunas o todas las demandas estacionales, temporales. En
la situación que se describe en la gráfica, la empresa utiliza
una pequeña cantidad de crédito a corto plazo, no espon-
táneo, para satisfacer sus requerimientos máximos, pero
también cumple una parte de sus necesidades estacionales,
enfoque agresivo Política bajo la cual todo
el activo fijo de una empresa se financia con capital
a largo plazo, pero algo del activo circulante permanente se
financia con fuentes no espontáneas de fondos a corto plazo.
pues almacena liquidez en forma de títulos negociables du-
rante la temporada baja. Las crestas arriba de la línea pun-
teada representan financiamiento a corto plazo; las caídas
debajo de la línea punteada representan tenencia de títulos
a corto plazo. En este panel se representa el enfoque conser-
vador, que es una política muy segura de financiamiento de
activo circulante que, en general, no es tan rentable como
los otros dos enfoques, porque hay ocasiones en que la em-
presa maneja una liquidez innecesaria.
14-4 Ventajas y desventajas
del financiamiento a corto plazo
Las tres políticas posibles de financiamiento descritas en la
sección anterior se distinguen por las cantidades relativas
de deuda a corto plazo en las que se basa cada política. La
política agresiva requiere un mayor uso de deuda a corto
plazo, mientras que la conservadora requiere uno menor,
y la sincronización de vencimientos recae en la mitad. En
general, aunque el uso de crédito a corto plazo tiene mayor
riesgo que el de crédito a largo plazo, tiene algunas venta-
jas significativas. En esta sección se consideran las ventajas
y desventajas del financiamiento a corto plazo.
14-4a Velocidad o rapidez
Un préstamo a corto plazo puede obtenerse con mucha
mayor rapidez que uno a largo plazo. Los prestamistas in-
sistirán en un análisis financiero más exhaustivo, antes de
otorgar un crédito a largo plazo, y el contrato tendrá que
elaborarse con detalle considerable, porque pueden suce-
der muchas cosas durante la vida de un préstamo a 10 o 20
años. Por lo tanto, si los fondos se requieren con urgencia,
las empresas buscan, por lo general, fuentes de crédito a
corto plazo.
14-4b Flexibilidad
Si las necesidades de fondos son estacionales o cíclicas, las
empresas prefieren no comprometerse con una deuda a lar-
go plazo por tres razones. Primera, los costos asociados a
la emisión de deuda a largo plazo son significativamente
mayores. Segunda, alguna deuda a largo plazo conlleva
penalidades excesivas por prepago (pagar antes del ven-
cimiento). En consecuencia, si una empresa piensa que
su necesidad de fondos disminuirá en el futuro cercano,
debe elegir deuda a corto plazo por la flexibilidad que esta
implica. Tercera, los acuerdos de préstamos a largo plazo
enfoque conservador Política bajo la
cual todo el activo fijo, todo el activo circulante
permanente y algunos activos circulantes temporales de
una empresa se financian con capital a largo plazo.
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 255
siempre contienen disposiciones o cláusulas que restringen
las acciones futuras de la empresa. En general, los acuer-
dos crediticios a corto plazo son mucho menos onerosos
en este sentido.
14-4c Costo de la deuda a largo plazo
en comparación con deuda a corto
plazo
Por lo general, la curva de rendimiento tiene pendiente
positiva, lo que indica que, en cualquier punto en el tiem-
po, las tasas de interés son menores sobre deudas a cor-
to plazo que sobre deudas a largo plazo (vea el capítulo
5). Por lo tanto, en condiciones normales, los costos por
concepto de intereses en el momento que se obtienen los
fondos serán menores si la empresa solicita un préstamo
a corto plazo.
14-4d Riesgo de la deuda a largo plazo
en comparación con deuda a corto
plazo
Aunque la deuda a corto plazo con frecuencia es menos
costosa que la deuda a largo plazo, expone a la empresa
a un mayor riesgo de financiamiento. Esto ocurre por dos
razones. 1) Si una empresa solicita un préstamo a largo
plazo, sus gastos por concepto de intereses serán relativa-
mente estables, tal vez incluso fijos al paso del tiempo. Pero
si usa crédito a corto plazo, sus gastos por concepto de
intereses fluctuarán ampliamente; en ocasiones llegarán a
niveles bastante altos. Por ejemplo, las tasas a corto plazo
se incrementaron 4.25% de junio de 2004 a julio de 2006,
porque la Reserva Federal incrementó las tasas casi cada
mes durante este periodo, lo que creó una carga significa-
tiva para muchas empresas. 2) Si una empresa solicita un
préstamo fuerte a corto plazo, podría verse incapacitada
para pagar esta deuda, y quedar en una posición financiera
tan débil que el prestamista podría no ampliarle el plazo,
lo cual podría llevarla a la quiebra.
14-5Administración
multinacional del capital
de trabajo
La mayoría de las técnicas que utilizan las corporaciones
multinacionales para administrar los activos y pasivos a
corto plazo son iguales a las que usan las empresas na-
cionales. Sin embargo, las primeras enfrentan una tarea
mucho más compleja, porque operan en numerosas y di-
256 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo
versas culturas de negocios, entornos políticos y condicio-
nes económicas. En el capítulo 1 se describen seis factores
que, en general, complican la administración financiera en
el área de los negocios internacionales: 1) diferentes deno-
minaciones de moneda, 2) diferencias entre los entornos
económicos y legales, 3) diferencias de idioma, 4) diferen-
cias culturales, 5) el rol del gobierno y 6) el riesgo político.
Las dificultades que plantean cada uno de estos factores
son mucho más agudas cuando se administra capital de
trabajo internacional, porque las decisiones a corto plazo
pueden tener consecuencias significativas para la supervi-
vencia a largo plazo de la empresa. Esas decisiones son más
difíciles de ajustar o revertir cuando las reglas, regulacio-
nes y culturas de negocios difieren de forma significativa
de un entorno de negocios a otro.
Los resultados de un estudio proporcionan cierta indi-
cación de cómo difieren las políticas de capital de trabajo
de las empresas estadounidenses y europeas.7 Primero, el
ciclo de conversión de efectivo promedio de las empre-
sas europeas (aproximadamente 263 días) era de más del
doble del ciclo de conversión de efectivo promedio de las
empresas estadounidenses (aproximadamente 116 días).
Una explicación posible de esta disparidad es que las
empresas europeas tenían tasas de crecimiento mucho
mayores que sus contrapartes estadounidenses. Segundo,
parece que estas últimas siguen políticas de capital de
trabajo mucho más conservadoras que las empresas eu-
ropeas. La razón circulante promedio y la razón de liqui-
dez inmediata promedio de las empresas estadounidenses
eran significativamente mayores que las de empresas eu-
ropeas, lo que sugiere que utilizan muchas más alternati-
vas de financiamiento a largo plazo que las corporaciones
en Europa. Aunque se requiere un estudio más profundo
para determinar por qué las empresas estadounidenses
siguen políticas de capital de trabajo más conservadoras
que las empresas europeas, una posible explicación podría
encontrarse en las evidentes diferencias entre los sistemas
bancarios de Europa y Estados Unidos. En el capítulo 3 se
mencionó que las instituciones financieras estadouniden-
ses tradicionalmente han estado en desventaja competitiva
en el área global, porque están sujetas a más restriccio-
nes y regulaciones que las organizaciones bancarias que
operan en otros países. En general, los bancos extranjeros
pueden abrir sucursales con pocas o ninguna restricción
y, en muchos casos, se les permite poseer corporaciones
a las que también prestan fondos. Por estas razones, con
frecuencia, los bancos europeos tienen relaciones muy es-
trechas con sus empresas deudoras; por lo tanto, tienden
a estar más dispuestos a proporcionar deuda riesgosa a
corto plazo de lo que observamos en las organizaciones
bancarias estadounidenses.
7 Chun-Hao Chang, Krishnan Dandapani y Arun J. Prakish, “Current Assets Policies of European
Corporations: A Critical Examination”, en Management International Review, edición especial
1995/2, pp. 105-117.
CONCEPTOS CLAVE DE POLÍTICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO
Para concluir este capítulo se resumen algunos conceptos
clave.
 El capital de trabajo se refiere al activo circulante, o a
corto plazo, de una empresa. La liquidación de las cuen-
tas del capital de trabajo genera el efectivo necesario
para pagar las cuentas circulantes. Si una empresa no
puede pagarlas, no sobrevivirá para ver el largo plazo.
Como resultado, por lo general, una administración de-
ficiente del capital de trabajo genera angustias finan-
cieras y tal vez (con frecuencia), la quiebra.
 El proceso de administración del capital de trabajo y
las relaciones entre las cuentas del capital de trabajo se
pueden describir de la siguiente forma: 1) Una empresa
ordena materiales para fabricar el producto que vende,
tiempo durante el cual se incrementan los inventarios y
las cuentas por pagar (suponiendo una compra a crédi-
to). 2) Durante las etapas de producción se devengan los
salarios, tal vez por un periodo de una o dos semanas,
porque a los empleados no se les paga al final de cada
día de trabajo. 3) Si el producto terminado se vende a
crédito, aumentan las cuentas por cobrar. 4) En cierto
punto, la empresa debe pagar sus cuentas por pagar y
los salarios devengados. 5) El ciclo se completa cuando
la empresa cobra en efectivo los productos que vendió
a crédito.
 El ciclo de conversión de efectivo representa el tiempo
en que los fondos están comprometidos o invertidos en
activo circulante. Con frecuencia, una empresa tiene
que pagar los materiales y la mano de obra necesarios
para fabricar y vender sus productos, antes de que los
clientes paguen sus compras. Durante el periodo desde
el momento en que la empresa invierte en el produc-
to —es decir, paga los materiales y la mano de obra—,
hasta que recibe el pago en efectivo por la venta del
producto, se requiere financiamiento externo para res-
paldar las operaciones. Si una empresa reduce su ciclo
de conversión de efectivo, reduce su necesidad de fi-
nanciamiento externo.
 Las empresas con más liquidez tienen mayor capacidad
para sortear las dificultades financieras, pero también ge-
neran menores rendimientos que aquellas menos líqui-
das durante los tiempos prósperos. Por lo tanto, hay una
disyuntiva entre liquidez (riesgo) y rendimiento. Como
resultado, las empresas tienen que determinar si deben
seguir una estrategia de política relajada (o de “vacas
gordas”), una política restringida o “esbelta”, o una polí-
tica moderada de inversión de activos circulantes.
 En general, el financiamiento a corto plazo tiene mayor
riesgo, pero es más barato que el financiamiento a lar-
go plazo. Por lo tanto, las empresas deben determinar
qué nivel de riesgo financiero pueden manejar. Aque-
llas que tienen capacidad para asumir niveles significa-
tivos de riesgo, tienen mayor capacidad para financiar
el activo circulante con más deuda a corto plazo (esto
© iStockphoto.com/Chris Rogers
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o 257
 es, seguir el enfoque agresivo) que las empresas que no
la tienen (esto es, seguir el enfoque conservador). La
mayoría de las empresas adopta el enfoque de sincro-
PROBLEMAS Para problemas adicionales, ingrese a la sección de Complementos digitales de FINC en http://latam.cengage.com/4ltr/finc/
14–1 Las ventas a crédito normales diarias de Radcliff
Company ascienden a $50,000. Los días de ventas
pendientes de cobro o periodo promedio de cobro
es de 30 días. a) ¿Cuál es el promedio de cuentas
por cobrar que se reporta en el balance general de
Radcliff? b) Si su costo de oportunidad es de 10%,
¿cuánto ahorraría la empresa si el periodo promedio
de cobro se pudiera reducir a 20 días?
14–2 El saldo de las cuentas por pagar de Gigantic Inn (GI)
promedia $164,000 y el periodo de diferimiento de
las mismas (DPO) es de 10 días. a) ¿Cuánto compra
GI normalmente cada día a sus proveedores? b) Si el
costo de oportunidad de GI es de 8%, ¿cuánto puede
ahorrar si puede incrementar cinco días su DPO?
14–3 Por lo general, Big Bang Fireworks compra cada día
$120,000 de inventarios. Cada artículo permanece en
inventario 18 días antes de venderse. a) ¿Cuál es la
cantidad promedio de inventarios que se reporta en
el balance general de Big Bang? b) ¿Cuál es la rota-
ción de inventarios?
14–4 Normalmente, A + Airplanes vende cada día a crédi-
to $125,000 de su producto y emplea un promedio
de 40 días para cobrar dichas ventas. a) ¿Cuál es el
promedio de cuentas por cobrar que se reporta en
el balance general de A+? b) ¿Cuál es la rotación de
las cuentas por cobrar de la empresa?
14–5 En la actualidad, los días de ventas pendientes de co-
bro (DSO) de Cyber Letter Service (CLS) son 50 días.
a) Si las ventas anuales suman $144,000, ¿cuál es el
saldo promedio en cuentas por cobrar? b) Si CLS pue-
de reducir su DSO a 45 días, ¿qué efecto tendría este
cambio sobre su saldo de cuentas por cobrar?
14–6 Cada día, Lights Out Utilities (LOU) compra a sus
proveedores $15,000 de materia prima. La rotación
de las cuentas por pagar de LOU es 12. a) ¿Cuál es
el periodo de diferimiento (DPO) de las cuentas por
pagar de LOU? b) ¿Cuál es el saldo promedio de las
cuentas por pagar que se reporta en sus estados fi-
nancieros?
14–7 El inventario promedio que muestra el balance gene-
ral de Drip-Fixer Plumbing es $270,000. El periodo de
conversión de inventarios es de nueve días. a) ¿Cuál
es la rotación de inventarios? b) ¿Qué cantidad de in-
ventarios compra normalmente Drip-Fixer cada día?
14–8 BestSell Auctions maneja un inventario promedio
de $100,000. El costo de los bienes vendidos de la
empresa promedia $1.5 millones. ¿Cuál es a) la rota-
ción de inventarios y b) el periodo de conversión de
inventarios de BestSell?
14–9 Por lo general, CEO Manufacturing tiene un inven-
tario de $48,000. Si su rotación de inventarios es 18,
258 Parte 6: Administracióndel capital de trabajo
nización de vencimientos o “autoliquidación”, una pers-
pectiva moderada que se encuentra entre los enfoques
agresivo y conservador.
¿cuál es a) su periodo de conversión de inventarios y
b) su costo de los bienes vendidos?
14–10 Lester’s Landscaping and Lawn Service (3LS) proyec-
ta que su utilidad neta de este año sea de $138,000
y su margen de utilidad neta de 3%. Normalmente,
el costo de los bienes vendidos suma 75% de las ven-
tas. Si 3LS rota su inventario 20 veces durante el año,
¿cuál es la cantidad promedio de inventarios que se
muestra en su balance general?
14–11 Por lo general, Roughneck Drilling maneja cuen-
tas por cobrar de $160,000, y sus ventas anuales a
crédito son de $3.2 millones. ¿Cuál es a) la rotación
de las cuentas por cobrar y b) los días de ventas pen-
dientes de cobro (DSO) de Roughneck?
14–12 Por lo general, Eagle Eyeware tiene cuentas por
cobrar que suman $265,000. Si la rotación de las
cuentas por cobrar de la empresa es 6, ¿cuál es a) su
periodo medio de cobro (DSO) y b) sus ventas anua-
les a crédito?
14–13 En algún punto en el tiempo, Tarcomed Hospitals
debe a sus proveedores $45,000. El costo de los
bienes vendidos de la empresa promedia $810,000.
¿Cuál es a) la rotación de las cuentas por pagar y b) el
periodo de diferimiento de cuentas por pagar (DPO)
de Tarcomed?
14–14 En general, las cuentas por pagar de Aesop Publi-
shing suman $6.4 millones. Si la rotación de las
cuentas por pagar es 30, ¿cuál es a) el periodo de di-
ferimiento de cuentas por pagar (DPO) y b) las com-
pras anuales a crédito?
14–15 Balloon Payment Financial (BPF) tiene un periodo de
conversión de 45 días, un periodo medio de cobro
de 30 días y un periodo de diferimiento de cuentas
por pagar de 20 días. a) ¿Cuál es la duración del ci-
clo de conversión de efectivo de la empresa? b) Si
las ventas anuales de BPF suman $1,800,000 y todas
ellas son a crédito, ¿cuál es el saldo promedio de las
cuentas por cobrar? c) ¿Cuántas veces por año rota
BPF su inventario? d) ¿Qué le sucedería a su ciclo de
conversión de efectivo si, en promedio, los inventa-
rios pudieran rotarse 12 veces por año?
14–16 The Flamingo Corporation trata de determinar el
efecto de su razón de rotación de inventarios y su
periodo medio de cobro (DSO) sobre su ciclo de flujo
de efectivo. El año pasado, sus ventas (todas a crédi-
to) sumaron $180,000 y su costo de los bienes vendi-
dos ascendió a 85% de las ventas. El inventario rotó
ocho veces durante el año y la rotación de las cuen-
tas por cobrar fue de 10. El periodo de diferimiento
de las cuentas por pagar de Flamingo es de 30 días.
a) Calcule su ciclo de conversión de efectivo. b) Ela-
bore los saldos promedio de las cuentas por cobrar,
cuentas por pagar y el inventario.
14–17 Stratosphere Wireless analiza su ciclo de conver-
sión de efectivo. La empresa espera que, este año,
su costo de los bienes vendidos, que es de 80% de
las ventas, sea de $480,000. Normalmente, Stra-
tosphere rota su inventario 24 veces por año, las
cuentas por cobrar rotan 15 veces por año y la ro-
tación de las cuentas por pagar es de 40. Calcule
a) el ciclo de conversión de efectivo y b) los saldos
promedio de las cuentas por cobrar, cuentas por
pagar y el inventario.
14–20
14–18 Remítase a la tabla 14.1, donde se muestran los ba-
lances generales de Unilate Textiles en tres fechas
diferentes. Asuma que todas las ventas y compras
se realizan a crédito. Calcule la duración del ciclo de
conversión de efectivo de Unilate el 30 de septiem-
bre y el 31 de diciembre de 2015.
14–19 Vuelva al ejemplo de GCP del inicio del capítulo. Su-
ponga que no cambian los patrones de cobro y pago
de GCP y sus clientes. a) Elabore el balance general
Ca p í t u l o 14: Po l í t i ca d e l ca p i ta l d e t ra b a j o
de GCP al cierre de negocios el día 31. Recuerde que
los salarios de los empleados se habrían pagado al
inicio del día por los 15 días previos laborados, así
que los salarios devengados incluirán sólo un día de
salarios (día 31). b) ¿Cuánto tiempo tomará a GCP
pagar el préstamo bancario que obtuvo el día 16 si
se usan las utilidades diarias de efectivo para pagar
el préstamo? (Pase por alto cualquier gasto por con-
cepto de intereses).
Swampy Ox Real Estate (SORE) ha crecido por mu-
chos años a una tasa constante de 5%, y espera con-
tinuar con este crecimiento durante largo tiempo. El
1 de enero de este año, que es la parte baja de su
temporada de ventas, el activo total de SORE fue de
$420 millones. En el punto más alto de su tempora-
da de ventas, que es a finales de junio, SORE espera
activo total de $480 millones. ¿Cuánto de esta canti-
dad representa los activos permanentes y cuánto los
activos circulantes temporales?
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