Acero Calizaya Yoany Francy-2

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y

ADMINISTRATIVAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES
ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL PRECIO DE LOS METALES

EN LA RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES DE CAPITAL DE
LAS EMPRESAS MINERAS COMUNES QUE COTIZAN EN LA
BOLSA DE VALORES DE LIMA DEL PERIODO 2014-2018
TESIS
PRESENTADA POR:
YOANY FRANCY ACERO CALIZAYA
PARA OPTAR EL TÍTULO PROFESIONAL DE:
CONTADOR PÚBLICO
PUNO – PERÚ
2019
DEDICATORIA
A mis padres por el esfuerzo realizado

AGRADECIMIENTO
A la Universidad Nacional del Altiplano, por permitirme seguir progresando
académicamente, y como profesional poder enfrentar de manera eficiente los nuevos
retos que nos exige nuestro entorno laboral.
A los docentes de la Facultad de Ciencias de Ciencias Contables y Administrativas, de
la Escuela Profesional de Ciencias Contables.
Al Director y los Jurados, quienes supieron darme las orientaciones pertinentes para
desarrollar, con satisfacción el presente trabajo de investigación.

ÍNDICE GENERAL
pág.
RESUMEN ..................................................................................................................... 10
ABSTRACT.................................................................................................................... 11
CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN
1.1. PLANTEAMIENTO DE PROBLEMA................................................................... 13
1.2. FORMULACIÓN DEL PROBLEMA..................................................................... 15
1.2.1. Problema general ............................................................................................... 15
1.2.2. Problemas específicos ....................................................................................... 15
1.3. HIPÓTESIS DE LA INVESTIGACIÓN ................................................................. 16
1.3.1. Hipótesis general ............................................................................................... 16
1.3.2. Hipótesis específicas ......................................................................................... 16
1.4. JUSTIFICACIÓN DE ESTUDIO…………………………………………………16
1.5. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN ............................................................... 18
1.5.1. Objetivo general ................................................................................................ 18
1.5.2. Objetivos específicos ........................................................................................ 18
CAPÍTULO II
REVISIÓN DE LITERATURA
2.1. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN...................................................... 19
2.2. MARCO TEÓRICO ................................................................................................ 21
2.2.1. Los recursos naturales ....................................................................................... 21
2.2.2. Ambiente ........................................................................................................... 24
2.2.3 El sector minero ................................................................................................. 25
2.2.3.1. Relevancia del sector minero en la economía peruana .................................. 27
2.2.3.2 Precio de metales............................................................................................. 33
2.2.3.3. Factores estructurales que afectan el precio internacional de los metales ..... 42
2.2.4 Mercado de valores ............................................................................................ 48
2.2.5. Bolsa de valores ................................................................................................ 54
2.2.6. Valores negociables en la BVL. ........................................................................ 62
2.2.7. Sectores económicos de la Bolsa de Valores de Lima ...................................... 64
2.2.8. Rentabilidad. ..................................................................................................... 65
2.3. MARCO CONCEPTUAL ....................................................................................... 65
CAPÍTULO III
MATERIALES Y MÉTODOS
3.1. UBICACIÓN GEOGRÁFICA DE ESTUDIO ........................................................ 68
3.2. POBLACIÓN Y MUESTRA DE ESTUDIO .......................................................... 68
3.3. MÉTODOS .............................................................................................................. 70
3.4. TÉCNICAS PARA RECOLECCIÓN DE LA INFORMACIÓN ........................... 71
3.5. TÉCNICAS PARA EL PROCESAMIENTO DE DATOS ..................................... 72
3.6. PLAN DE TRATAMIENTO DE DATOS: ............................................................. 72
3.7. TÉCNICAS PARA LA CONTRASTACIÓN DE HIPÓTESIS .............................. 73
3.8. VARIABLES ........................................................................................................... 74
CAPÍTULO IV
RESULTADOS Y DISCUSIÓN
4.1. RESULTADOS ................................................................................................... 75
4.2. DISCUSIÓN ........................................................................................................ 87
CONCLUSIONES ........................................................................................................ 94
RECOMENDACIONES .............................................................................................. 96
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ........................................................................ 97
ANEXOS ...................................................................................................................... 102
ÍNDICE DE FIGURAS
Pág.
Figura 1: Modelo esquemático de las etapas fundamentales dentro de la fase minera del
proceso productivo. ......................................................................................................... 26
Figura 2: China: crecimiento del PBI ............................................................................ 27
Figura 3: Precio de las materias primas y el crecimiento del PBI de China ................ 28
Figura 4: exportaciones de productos tradicionales ...................................................... 32
Figura 5: Exportaciones mineras 2018, por metal ......................................................... 32
Figura 6: Índice de precios de los productos mineros y el crecimiento económico
mundial ........................................................................................................................... 36
Figura 7: Curva de la demanda de metales a corto y largo plazo .................................. 39
Figura 8: Producción mundial de refino de zinc, cobre y plomo .................................. 41
Figura 9: Mercado de Valores ....................................................................................... 51
Figura 10: Índice de lucratividad ................................................................................... 58
Figura 11: Valores mobiliarios ...................................................................................... 63
Figura 12: Precio del oro - rentabilidad de acciones de capital ..................................... 76
Figura 13: Precio de la plata - rentabilidad de acciones de capital ................................ 80
Figura 14: Precio del cobre - rentabilidad de acciones de capital ................................. 83
Figura 15: Grado de significancia de la prueba T de Student........................................ 93

ÍNDICE DE TABLAS
Pág.
Tabla 1: Población - empresas mineras comunes .......................................................... 69
Tabla 2: Muestra - empresas mineras comunes ............................................................. 70
Tabla 3:operacionalizacion de variables ........................................................................ 74
Tabla 4: Determinación de rendimientos mensuales de las acciones de capital de las
empresas mineras comunes que cotizan en la BVL. ....................................................... 75
Tabla 5: Análisis de regresión lineal múltiple ............................................................... 92
Tabla 6: Análisis de Varianza ........................................................................................ 93

ÍNDICE DE ACRÓNIMOS
BCRP : Banco Central de Reserva del Perú.
BVL : Bolsa de Valores de Lima

INEI : Instituto Nacional de Estadística e Informática
FED : Reserva Federal de Estados Unidos
FMI : Fondo Monetario Internacional
MINEM : Ministerio de Energía y Minas
OCDE : Organismos de Cooperación y el Desarrollo Económico
OSINERGMIN : Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería
PBI : Producto Bruto Interno
SUNAT : Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administración
Tributaria
TMF : Toneladas Métricas Finas
RESUMEN
El objeto de la investigación fue analizar el comportamiento de precio
internacional de metales y su incidencia en la rentabilidad de acciones de capital de las
empresas del sector minería común en los últimos cinco años, para lo cual se hace el
estudio de la totalidad de las inversiones de las empresas del sector que cotiza en la Bolsa
de Valores de Lima. Para poder alcanzar el objetivo, “Analizar el precio de los metales y
su incidencia en la rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras
comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima del periodo 2014-2018” se utilizó
los métodos analítico y deductivo; diseño y tipo de investigación no experimental,
transeccional correlacional – causal y la estadística descriptiva de análisis de regresión
lineal multivariable, La muestra representativa estuvo constituida por siete empresas con
mayor frecuencia de negociación de sus acciones y la recolección de información fue
realizada a través de datos históricos de boletín informativo mensual de BVL, memorias
anual de las empresas y las cotizaciones internaciones de Banco Central de Reserva del
Perú. Los resultados confirman que la rentabilidad de las acciones está en función directa
al comportamiento del precio de los metales; dado que, la caída de precio de metales: oro
en -3.78%, cobre -4.23% y plata -6.79% genera una baja rentabilidad de las acciones de
-11.09% debido por el comportamiento de la economía global, la fortaleza del dólar y la
inestabilidad del mercado Chino, mientas que un alza de precio: oro 5.36%, plata 15.53%
y cobre 4.86% genera un rendimiento de 15.36% de rentabilidad, y la prueba estadística
demuestra una correlación positiva moderada dado que el coeficiente de correlación
múltiple de Pearson es, 0.55 A un nivel de significancia de 0.01. Por otra parte, las
inversiones en oro y de la plata, resulta recomendable cuando existen crisis políticas,
crisis económicas internacionales y devaluaciones como activos de refugio.
Palabras Clave: Acciones de capital, commodities, minería, precio y rentabilidad.
10
ABSTRACT
The purpose of the research was to analyze the behavior of international metal
prices and their impact on the profitability of capital shares of companies in the common
mining sector in the last five years, for which the study of all investments is made of
companies in the sector that are listed on the Lima Stock Exchange. In order to achieve
the objective, “Analyze the price of metals and their impact on the profitability of the
capital shares of common mining companies listed on the Lima Stock Exchange for the
2014-2018 period” the analytical methods were used and deductive; design and type of
non-experimental, correlational-causal and causal statistical analysis of multivariable
regression analysis. The representative sample consisted of eight companies with greater
frequency of negotiation of their actions and the collection of information was carried out
through historical data. BVL monthly newsletter, annual corporate reports and
international quotes from Banco Central de Reserva del Perú. The results confirm that the
profitability of the shares is directly related to the behavior of the price of metals; given
that, the fall in the price of metals: gold at -3.78%, copper -4.23% and silver -6.79%
generates a low return on shares of -11.09% due to the behavior of the global economy,
the strength of the dollar and the instability of the Chinese market, while a price increase:
5.36% gold, 15.53% silver and 4.86% copper generates a yield of 15.36% profitability,
and the statistical test demonstrates a moderate positive correlation given that the multiple
correlation coefficient of Pearson is 0.55 at a level of significance of 0.01. On the other
hand, investments in gold and silver are recommended when there are political crises,
international economic crises and devaluations as refuge assets.
Keywords: Capital actions, commodities, mining, price and profitability.
11
CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN
La investigación constituye un aporte a la economía del país, dado que el sector
minería constituye el 11.70% del Producto Bruto Interno, y más 50% de las divisas
generadas. Según la agencia de noticias Andina, en el año 2018, las transferencias de
recursos generados por la minería del pago de impuesto a la renta denominado Canon
Minero hacia las regiones han sumaron un total de 3,158 millones, superando en 70% el
monto del año anterior, equivalente a los 1,863 millones. Razón por la cual es necesario
saber de qué manera incidió el valor del precio internacional de metales en el
comportamiento bursátil de las acciones de capital de las empresas del sector minería
común que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, considerando factores políticos,
sociales, económicos, etc.
Para ello la investigación consta de las siguientes partes:
En el CAPÍTULO I se refiere la introducción, el problema de investigación,
planteamiento del problema, en donde se dan a conocer la formulación del problema
general y las específicas, hipótesis de investigación y los objetivos de investigación.
El CAPÍTULO II, se refiere al Marco Teórico, en donde se desarrolla toda la teoría
sobre sector minera en Perú, precio de metales y las acciones de capital en la Bolsa de
Valores de Lima. En la parte final del capítulo con un deslinde terminológico o marco
conceptual para comprender cabalmente la naturaleza e intención del trabajo.
El CAPÍTULO III, se refiere a la estrategia utilizada en la investigación; es decir,
a los métodos, técnicas y procedimientos utilizados, define, a la población y la muestra
investigada, técnicas e instrumentos de investigación y procesamiento de los datos.
12
El CAPÍTULO IV, se refiere a los resultados y discusión de la investigación; se
exponen parte por parte los resultados de investigación; luego la propuesta de
investigación, discusión, contrastación de hipótesis, se presentan las tablas estadísticas
correspondientes.
Al final de la investigación se dan a conocer las conclusiones, las
recomendaciones y las referencias bibliográficas. Así mismo, se incluye los instrumentos
de investigación.
1.1. PLANTEAMIENTO DE PROBLEMA.
En la actualidad sector minería tiene un rol muy importante, tiene un impacto
directo en la economía peruana, siendo un motor indiscutible para el crecimiento y
desarrollo de la población. Así, en el 2018, la minería representó el 11.70% del PBI
nacional y cerca del 61% del valor total de las exportaciones peruanas. Que después de
alcanzar los niveles de crecimientos del 10% en el año 2002 y en el año 2005, presentó
una desaceleración – producto de la crisis económica mundial que no solo generó recesión
en Estados Unidos, sino que se extendió a varios países desarrollados, producto de la
globalización alcanzando en un crecimiento negativo del sector, equivalente al 1% en el
año 2014.
Las inversiones en exploración minera, de la misma forma ha venido
disminuyendo después de alcanzar cifras record en el 2012. En particular, el crecimiento
de la inversión en exploración de metales no ferrosos se situó en tasas negativas desde el
2013, después de haber alcanzado 50.4% en el 2011 y 18.1% en el 2012 (SNL Metals
Economic Group – Canadá. 2016).
La tendencia negativa en la exploración minera se mantendría debido a la caída del
precios de los metales y el debilitamiento de la demanda de China, junto a una producción
13
superavitaria y los altos niveles de agitación política internacional; factores que han
llevado a los inversionistas a evitar la industria minera, Con respecto a la evolución de la
producción metálica nacional que, en los años 2011 y 2015, se observa un mayor
crecimiento del estaño (20.5%), la plata (17.2%), el cobre (16.1%), el hierro (12.9%) y el
oro (12.8%).
La recuperación del precio de los metales, Zinc con 38.36%, seguido del Cobre
con 26.77%, plata 11.77%, y el Oro con 8.74%. en los últimos años no solo se ha reflejado
en la recuperación de la actividad minera, si no también se evidencio una mejora en el
mercado financiero, específicamente en los rendimientos de las acciones de compañías
mineras, por ejemplo: Volcan (186.6%), Buenaventura (31.8%), Poderosa (44.9%),
Milpo (60.9%), y Brocal (76%). (BVL 2017).
Lo cual es una preocupación para el país, las inversiones mineras en Perú y el
mundo son un termómetro de lo que ocurre en el mercado internacional, si los precios
suben entonces las empresas aspiran a producir más para obtener ganancias. Por otro lado,
el Mercado Bursátil es una fuente de capital muy importante que impulsa el desarrollo
económico y financiero de la nación, permitiendo a las empresas, instituciones privadas
y/o públicas y a otras entidades lograr su crecimiento y expansión mediante la emisión de
valores financieros para recaudar mayor capital y financiar proyectos u obras que
beneficia de alguna u otra manera en el desarrollo de un país y crea mayor empleo para
la población.
Por lo tanto; es muy importante adoptar medidas necesarias para fortalecer el
Mercado Bursátil. En este entendimiento conviene conocer la rentabilidad de las
inversiones del sector minería que desde el punto de vista de la actividad empresarial
pasa por maximizar las utilidades de la empresa y por otro lado identificar el rendimiento
14
de los inversionistas es decir a los poseedores de las acciones o títulos de renta variable
que invierten precisamente en estos títulos para maximizar el rendimiento de su dinero y
que muchas veces nada tiene que hacer con la gestión de la empresa porque solo importa
recibir beneficios ya sea en la forma de dividendos y acciones liberadas del sector minería
en la Bolsa de Valores de Lima.
1.2. FORMULACIÓN DEL PROBLEMA
1.2.1. Problema General
¿Cuál es la incidencia del precio de los metales en la rentabilidad de las
acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de
Valores de Lima del periodo 2014-2018?
1.2.2. Problemas Específicos
1. ¿Cómo influye el precio del oro sobre la rentabilidad de las acciones de capital
de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
2014-2018?
2. ¿Cómo influye el precio de la plata sobre la rentabilidad de las acciones de
capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de
Lima 2014-2018?
3. ¿Cómo influye el precio del cobre sobre la rentabilidad de las acciones de capital
de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
2014-2018?
4. ¿Qué medidas pueden contribuir a la Rentabilidad de las Acciones de Capital de
las empresas mineras comunes de la Bolsa de Valores de Lima?
15
1.3. HIPÓTESIS DE LA INVESTIGACIÓN
1.3.1. Hipótesis General
El precio de los metales incide directamente en la rentabilidad de las acciones
de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de
Lima del periodo 2014-2018
1.3.2. Hipótesis Específicas
1. El precio del oro influye directamente en la rentabilidad de las acciones de
capital, debido que el alza de cotizaciones genera mayores rendimientos de las
empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima del
2014-2018
2. El precio de la plata influye directamente en la rentabilidad de las acciones de
empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima del 2014-
2018
3. El precio del cobre influye directamente en la rentabilidad de las acciones de
empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima del 2014-
2018
1.4. JUSTIFICACIÓN DEL ESTUDIO
Según el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI), los subsectores
que presentaron un crecimiento en el Producto Bruto Interno durante los últimos años,
fueron minería, electricidad, gas, agua y telecomunicaciones, gracias al incremento de la
demanda interna y externa.
16
Sin embargo, en el rubro de Sector minería en la Bolsa de Valores de Lima un
factor clave para el crecimiento de las empresas es el precio internacional de los
minerales, China es el país que consume más del 40% de todos los metales y, en última
década, el dinamismo de su economía catapultó aumentos del PBI superiores al 10%
anual. Esto produjo un verdadero auge positivo en los precios de las materias primas.
Cuando la situación cambia la Economía China, las menores demandas empujaron los
precios a la baja.
En Estados Unidos y la Comunidad Europea, por su parte, son también
consumidores muy importantes de minerales y han pasado una recesión muy grande. La
consecuencia, hay menos demanda y más presión para que los precios bajen. La esperanza
actual se fija en que Estados Unidos logre remontar a plenitud su crisis y que Europa salga
de ella. Si ambos sectores demandantes del mundo se recuperan, entonces los precios de
los metales pueden volver a resurgir. Un caso especial es el oro que, por lo general, sube
cuando las economías no van bien. Históricamente, muchos inversionistas piensan en el
oro como una inversión alternativa cuando los tiempos económicos son difíciles y lo usan
para salvaguardarse. Es por eso que el metal precioso se dispara en años posteriores a las
crisis financieras. Los casi 40% de rentabilidad alcanzó el sector minero en la Bolsa
limeña durante el año 2017 a causa de la mayor demanda de metales por parte de China,
según Miguel Ángel Zapatero, Gerente Central de Negocios y Desarrollo de la Bolsa de
Valores de Lima. Recordemos que estas son acciones que, si bien se venían recuperando
en lo que fue el 2016, alrededor del 60%, venían de mucho castigo en los años 2015 y
2014. Entonces se ha mantenido esa tendencia positiva.
Por lo tanto; es muy importante que se adopten medidas necesarias para fortalecer
el Mercado Bursátil. Es por ello que con la presente investigación se busca identificar las
principales causas que originan tal situación analizando el precio de minerales y la
17
rentabilidad de las acciones de capital, utilizando medidas de desempeño y si estas se
centran en la estrategia o en el control de la organización
1.5. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
1.5.1. Objetivo General
Analizar el precio de los metales y su incidencia en la rentabilidad de las
acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de
Valores de Lima del periodo 2014-2018
1.5.2. Objetivos Específicos
1. Describir el efecto del precio del oro sobre la rentabilidad de las acciones de
Lima 2014-2018
2. Describir el efecto del precio de la plata sobre la rentabilidad de las acciones de
Lima 2014-2018
3. Describir el efecto del precio del cobre sobre la rentabilidad de las acciones de
Lima 2014-2018
4. Proponer medidas que puedan contribuir la Rentabilidad de las Acciones de
Capital de Sector minería de Bolsa Valores de Lima.
18
CAPÍTULO II
REVISIÓN DE LITERATURA
2.1. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN
Martínez H. (2012) en su investigación “La Influencia del Sector Minero dentro
del Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima: los Casos de Cobre y Plata, enero
2008 - diciembre 2012”, cuyo objetivo fue explicar y exponer la significancia del sector
minero en el Perú con relación al precio del cobre y de la plata dentro del Índice Selectivo
de la Bolsa de Valores de Lima. Y así mismo, determinar la correlación de los precios
internacionales de cobre y plata con las cotizaciones de las empresas mineras. El resultado
de la investigación concluyo que el sector minería concentraba el 50% de las
negociaciones en la BVL, y que las cotizaciones de las acciones de las empresas mineras
que cotizan en la Bolsa de Valores como Buenaventura, Cerro Verde y Volcan; y el precio
internacional de los metales cobre y plata, tienen una influencia positiva y significativa
en la evolución del Índice Selectivo.
Romero G. (2018) “la relación entre la producción minera en el Perú y sus precios
internacionales, entre los periodos 2010 – 2017”. Concluye: La relación predominante
entre el precio y la producción de los minerales metálicos ha sido negativa o indirecta, es
decir a menor producción, mayor precio. Dentro de la muestra conformada por 95 datos
mensuales, el porcentaje de relaciones negativas para cada mineral Metálico es: Cobre
52.63%, Oro 58.95%, Plata 58.95% y Zinc 50.53%.
Chaupe E. & Goicochea M., (2018) “Impacto del Precio del Cobre en el
Comportamiento de Acciones Mineras, periodos 2014 – 2018”. El objetivo Determinar
la correlación entre el precio del cobre y el precio de las acciones mineras productoras
del mismo mineral metálico durante el periodo 2014 – 2018 y Concluye: Con el análisis
realizado se demuestra que la correlación entre el precio del cobre con las acciones
19
mineras productoras del mismo mineral metálico ha sido superior a cero: Volcan (0.26),
Atacocha (0.17), Cerro Verde (0.22), Milpo (0.14), y Southern Copper (0.45); lo que
evidencia una correlación positiva entre las variables.
Mamani E. (2016) “Análisis de la rentabilidad de las acciones de capital del sector
servicios públicos y su influencia en el rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima, 2011-
2015”, con el objetivo analizar la Rentabilidad de las Acciones de Capital del Sector
Servicios Públicos y su influencia en el Rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima,
periodos 2011-2015. Concluye: La Cotización Bursátil constituye un factor fundamental
en la Rentabilidad de las Acciones de Capital del Sector Servicios Públicos, con un grado
de influencia del 88%. Asimismo, mediante el Análisis de Regresión Lineal, el 77% de
la Rentabilidad Acumulada es explicada por la Cotización Bursátil, validando así la
ecuación donde Y = 0.416 + 1.117X
Aquise E. (2016) “la rentabilidad de las acciones de capital del sector construcción
en la Bolsa de Valores de Lima en la década 2005-2015” con el objetivo Determinar que
el valor de mercado y el comportamiento bursátil de las acciones de capital son los
factores que inciden en la rentabilidad de las empresas del sector construcción que cotizan
en la Bolsa de Valores de Lima del 2005-201. y concluye: El valor de mercado y el
comportamiento bursátil de las acciones de capital insidio un 85.29% en la rentabilidad
de las empresas del sector construcción que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima 2005-
2015. El comportamiento de consumo de cemento está sujeto a la rentabilidad del
accionista del sector construcción en un 55.42% y una fuerte correlación con el PBI
construcción en un 96.34%. El valor de mercado y el comportamiento bursátil de las
acciones de capital del sector construcción que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
son fundamentales la rentabilidad de las empresas y toma de decisión del accionista.
20
Poma H. (2015). “El rendimiento de las inversiones del sector minería: evidencia
del mercado de valores peruano periodo 2000-2014”. Concluyo que: Las rentabilidades
de las acciones comunes explican mejor el rendimiento de las inversiones del sector
minería que cotizan en el mercado de valores peruano 2000-2014. La rentabilidad
empresarial se calcula a través de la contabilidad. Las rentabilidades del accionista
provienen del pago de dividendos derechos por acciones liberadas y por cotización de la
acción en el mercado. El concepto del potencial de creación de valor es el nuevo
paradigma en la determinación del objetivo empresarial.
2.2. MARCO TEÓRICO
2.2.1. LOS RECURSOS NATURALES
Se consideran recursos naturales a todo componente de la naturaleza, susceptible
de ser aprovechado por el ser humano para la satisfacción de sus necesidades y que tenga
un valor actual o potencial en el mercado, tenemos los siguientes recursos naturales
(PromPerú, 2019)
 Las aguas: superficiales y subterráneas
 El suelo, subsuelo y las tierras por su capacidad de uso mayor: agrícolas,
pecuarias, forestales y de protección
 La diversidad biológica: como las especies de flora, de la fauna y de los
microorganismos o protistos; los recursos genéticos, y los ecosistemas que dan
soporte a la vida
 Los recursos hidrocarburíferos, hidroenergéticos, eólicos, solares, geotérmicos y
similares
 La atmósfera y el espectro radioeléctrico
 Los minerales
21
Según la Constitución Política del Perú en el Artículo 66°. Los recursos naturales,
renovables y no renovables, son patrimonio de la Nación. El Estado es soberano en su
aprovechamiento. Por ley orgánica se fijan las condiciones de su utilización y de su
otorgamiento a particulares. La concesión otorga a su titular un derecho real, sujeto a
dicha norma legal.
Ley Orgánica para el Aprovechamiento Sostenible de Recursos Naturales – Ley
N° 26821, tiene como objetivo promover y regular el aprovechamiento sostenible de los
recursos naturales, renovables y no renovables, estableciendo un marco adecuado para el
fomento a la inversión, procurando un equilibrio dinámico entre el crecimiento
económico, la conservación de los recursos naturales y del ambiente y el desarrollo
integral de la persona humana.
Otorgamiento de derechos sobre los recursos naturales
Los derechos para el aprovechamiento sostenible de los recursos naturales se
otorgan a los particulares mediante las modalidades que establecen las leyes especiales
para cada recurso natural. En cualquiera de los casos, el Estado conserva el dominio sobre
estos, así como sobre los frutos y productos en tanto ellos no hayan sido concedidos por
algún título a los particulares.
Para el caso específico de la minería el Estado otorga concesiones: mineras
(exploración o explotación), beneficio, labor general y transporte minero dependiendo de
actividad minera que se realice.
El aprovechamiento de recursos naturales por parte de particulares da lugar a una
retribución económica que se determina por criterios económicos, sociales y ambientales,
la cual incluye todo concepto que deba aportarse al Estado por el recurso natural, ya sea
22
como contraprestación, derecho de otorgamiento o derecho de vigencia del título que
contiene el derecho, establecidos por las leyes especiales.
Cada recurso natural tiene legislación especializada y está a cargo de un Sector
del Estado. Los recursos naturales minerales están a cargo del Sector Energía y Minas.
El canon por explotación de recursos naturales y los tributos se rigen por sus leyes
especiales.
Las leyes especiales regulan el aprovechamiento sostenible de cada recurso
natural las que precisan las condiciones, términos, criterios y plazos para el otorgamiento
de los derechos, incluyendo los mecanismos de retribución económica al Estado por su
otorgamiento, el mantenimiento del derecho de vigencia, las condiciones para su
inscripción en el registro correspondiente, así como su posibilidad de cesión entre
particulares, norman el alcance del derecho de aprovechamiento sostenible sobre los
recursos naturales, los atributos que se conceden, sean éstos de carácter real o de otra
naturaleza.
Según Texto Único Ordenado de la Ley General de Minería DECRETO
SUPREMO Nº 014-92-EM El aprovechamiento de los recursos minerales se realiza a
través de la actividad empresarial del Estado y de los particulares, mediante el régimen
de concesiones. El ejercicio de la actividad minera, excepto el cateo, la prospección y la
comercialización, se realiza exclusivamente bajo el sistema de concesiones, al que se
accede bajo procedimientos que son de orden público. Las concesiones se otorgan tanto
para la acción empresarial del Estado, cuanto de los particulares, sin distinción ni
privilegio alguno.
23
2.2.2. AMBIENTE
La Conferencia de las Naciones Unidas sobre Medio Ambiente, Estocolmo 1972
(en UNESCO, 1983, Pág. 18). Define que el ambiente es el conjunto de componentes
físicos, químicos, biológicos y sociales capaces de causar efectos directos o indirectos, en
un plazo corto o largo, sobre los seres vivos y las actividades humanas.
Según la Constitución Política del Perú en su Artículo 67°. El Estado determina
la política nacional del ambiente. Promueve el uso sostenible de sus recursos naturales.
La Política Nacional del Ambiente tiene por objetivo mejorar la calidad de vida de las
personas, garantizando la existencia de ecosistemas saludables, viables y funcionales en
el largo plazo; y el desarrollo sostenible del país, mediante la prevención, protección y
recuperación del ambiente y sus componentes, la conservación y el aprovechamiento
sostenible de los recursos naturales, de una manera responsable y congruente con el
respeto de los derechos fundamentales de la persona.
Ley del Sistema Nacional de Evaluación de Impacto Ambiental Nro - 27446
a) La creación del Sistema Nacional de Evaluación del Impacto Ambiental (SEIA),
como un sistema único y coordinado de identificación, prevención, supervisión,
control y corrección anticipada de los impactos ambientales negativos derivados de las
acciones humanas expresadas por medio del proyecto de inversión.
b) El establecimiento de un proceso uniforme que comprenda los requerimientos,
etapas, y alcances de las evaluaciones del impacto ambiental de proyectos de inversión.
c) El establecimiento de los mecanismos que aseguren la participación ciudadana en
el proceso de evaluación de impacto ambiental.
Obligatoriedad de la certificación ambiental, no podrá iniciarse la ejecución de
proyectos de inversión públicos y privados que impliquen actividades, construcciones,
mineras u obras que puedan causar impactos ambientales negativos, (…) si no cuentan
24
previamente con la certificación ambiental contenida en la Resolución expedida por la
respectiva autoridad competente.
2.2.3 EL SECTOR MINERO
La minería es una actividad extractiva que se desarrolla en todo el mundo. Tiene
un rol fundamental al ser fuente de crecimiento, sustento y desarrollo.
La actividad minera contribuye con el crecimiento económico, crea empleo
directo e indirecto y genera rentas para la sociedad. Las materias primas se pueden
negociar a precios spot y a precios futuros en los mercados financieros internacionales,
siendo las principales plazas bursátiles Reino Unido, Estados Unidos y China. Países
como Chile, Australia, China y Perú. (OSINERGMIN, 2017, p.56)
Todo proceso de producción minero es el resultado de la aplicación de tecnologías
y técnicas específicas sobre un sustrato geológico previo. Este sustrato geológico es,
evidentemente, resultado de procesos naturales, independientes de la intervención
humana. Existen dos procesos fundamentales de formación de yacimientos de minerales
metálicos: En primer lugar, un proceso denominado sinegético, consistente en intrusiones
de magma que acarrean elementos metálicos provenientes de las capas inferiores de la
geósfera, los cuales cristalizan al ascender, separándose del resto de las rocas. En segundo
lugar, procesos llamados epigenéticos, que consisten en aguas que circulan a gran
temperatura por las capas inferiores de la litosfera y que por presión generan grietas y
fisuras en las rocas superiores por las cuales salen a superficie y en las que, al cristalizar,
se generan vetas o filones de minerales metálicos en asociación con sílice, carbonatos y/o
minerales ferrosos. En ambos casos, los depósitos mineralógicos conformados están
sujetos a transformaciones y modificaciones por agentes geológicos y climáticos
posteriores, que determinan en último término el estado en que los minerales se presentan
ante los grupos humanos en un momento específico del tiempo (es el caso, por ejemplo,
25
de los conocidos "placeres" o depósitos aluviales de minerales metálicos, en especial de
oro y estaño, o bien de la conformación de capas de oxidados de cobre en la superficie de
ciertos yacimientos, como resultado de la acción del agua y el aire sobre depósitos
originales de sulfuros). (Salazar, 2003, p.131)
Esquemáticamente pueden graficarse de la siguiente manera:
Figura 1: Modelo esquemático de las etapas fundamentales dentro de la fase minera del
proceso productivo.
Las etapas esquematizadas hacen referencia a un primer momento en el cual el
depósito metalífero es conformado y transformado sobre la base de procesos geológicos
y climáticos específicos. Una segunda etapa necesaria consiste en la prospección o
reconocimiento de las menas metalíferas superficiales o subterráneas por parte de un
grupo humano interesado en su explotación. Luego de haber localizado el yacimiento,
comienza la labor de explotación propiamente tal. Salvo en el caso de los metales nativos
y el oro, después de la explotación de las menas metalíferas desde la roca de caja, se
deben seleccionar las rocas que contienen mayor proporción de mineral metálico y
someterlas a una etapa de reducción o chancado, para separar la mena de la ganga.
(Gonzales, 1997, p.176)
Creemos que de esta manera podremos caracterizar adecuadamente un sistema
minero específico, y al mismo tiempo contribuir a la reconstrucción de una historia social
de la minería en nuestro territorio.
26
2.2.3.1. RELEVANCIA DEL SECTOR MINERO EN LA ECONOMÍA PERUANA
A. BALANZA COMERCIAL MINERA
China es la economía que ha consumido más metales en los últimos 15 años, si se
le compara con los países pertenecientes a la Organización para la Cooperación y el
Desarrollo Económicos (OCDE) y aquellos que no pertenecen a la OCDE. El proceso de
industrialización y el crecimiento económico de China impulsó la demanda de metales
durante ese periodo, lo que se tradujo en el incremento sostenido del nivel de precios de
los metales entre 2003 a 2011. (Cuddington & Vásquez, 2013)
Como consecuencia del nuevo modelo económico, el crecimiento económico del PBI de
China se encuentra en un proceso de moderación hacia uno más estable y sostenible. El
crecimiento del PBI en el periodo de 2003-2007 fue de 11.7%, luego se registró un menor
crecimiento de 8.3% en el periodo 2010-2015. se esperaría que para el periodo 2016-2021
el crecimiento promedio sea de 6.1% (OSINERGMIN, 2017, p.79)
Figura 2: China: crecimiento del PBI

FUENTE: FMI (2016). Elaboración: GPAE- Osinergmin.
Según proyecciones del FMI (2016), Sin duda, el nuevo modelo chino traerá
consigo importantes cambios en los precios de los productos mineros y energía. Por
ejemplo, en la figura se observa la correlación del crecimiento chino con el precio del
27
cobre y el petróleo. Desde 2010 se muestra una correlación positiva de la tasa de
crecimiento del precio del cobre y del petróleo WTI en 68% y 57%, respectivamente.
Figura 3: Precio de las materias primas y el crecimiento del PBI de China

FUENTE: Bloomberg. Elaboración: GPAE- Osinergmin.
Tasas de interés FED y el precio del Oro
Por lo general, sube cuando la economía de Estados Unidos se fortalece y la
Reserva Federal incrementa su tasa de interés para prevenir un sobrecalentamiento de las
condiciones macroeconómicas. La postura monetaria más restrictiva del Banco Central
ocasiona aumentos en los rendimientos de los bonos del Tesoro, estimulando el atractivo
de estos instrumentos. El oro, como activo refugio que no paga intereses ni dividendos,
es altamente sensible a las subidas de tipos, los cuales incrementan el costo de
oportunidad de mantener posiciones en el lingote. Por lo tanto, cuando la rentabilidad de
la deuda aumenta, los operadores de mercado recortan su exposición al metal precioso e
incrementan sus inversiones en títulos de renta fija. Esto ocasiona una caída en el precio
del oro. (Colman, 2018)
Estados Unidos ha bajado sus tipos de interés 0,25 puntos, desde el 1,75% hasta
el 1,5% anual. Los tipos de interés son una de las herramientas más importantes, utilizadas
por los bancos centrales, para llevar a cabo su política monetaria. Un descenso de los tipos
28
lucha contra el debilitamiento en los precios o un posible un entorno de deflación, además
de revitalizar la economía y ayudar a un incrementar las exportaciones. Éste cambio es el
primero que se produce desde el 19 de septiembre de 2019, cuando el Banco Central bajó
los tipos de interés 0,25 puntos, hasta los 1,50%.
Según Superintendencia Nacional de Aduanas y de Administración Tributaria –
SUNAT. A nivel global y en las principales plazas energéticas e industriales de todo el
mundo, se dice que el Perú es un país eminentemente minero, por su privilegiada
ubicación geográfica; dado que, que se encuentra en una zona geológicamente rica en
todo tipo de clase de minerales, esta importante condición ha posicionado actualmente a
la Actividad Minera como la principal Industria, generadora de fuente de divisas e
ingresos económicos de nuestro país. Reporta en promedio una cifra que excede
actualmente más del 60% de contribuciones a las arcas fiscales captadas vía impuestos
directos e indirectos.
Hoy en día la actividad minera es considerada como uno de los pilares
fundamentales de la economía del Perú en el cual convergen distintas áreas del
conocimiento y ámbito profesional. En los últimos años debido a la presencia de recursos
minerales en nuestro país y acompañado de una legislación promotora de la inversión en
minería, se han desarrollado importantes proyectos mineros en diversas zonas del país los
cuales han tenido un impacto económico-social en las zonas donde se encuentran las
operaciones mineras.
Grandes inversionistas extranjeros han mostrado su interés en invertir en el rubro
minero traduciéndose en un incremento del Canon Minero y, por consiguiente, los
gobiernos regionales y locales vieron incrementados sus ingresos por este mismo
concepto. Del mismo modo se experimentó el incremento de las regalías y derechos de
vigencia, el incremento del aporte voluntario, incremento del aporte al Fondo empleo,
29
entre otros. De acuerdo al concepto del crecimiento económico a mayor liquidez
monetaria en las regiones beneficiadas directa o indirectamente por el canon minero sus
pobladores debieran mejorar su nivel de vida, el rubro minero debiera evocar el
surgimiento de cadenas de producción de bienes y servicios que satisfagan directa o
indirectamente las necesidades de la actividad minera, incrementarla mano de obra directa
e indirecta, evocar el mejoramiento de la infraestructura de la población beneficiada, entre
otros; sin embargo, muchas veces, un mayor ingreso de liquidez generado por la actividad
minera no necesariamente va acompañado de un mayor bienestar social. Para el año 2015
el Perú ocupó el 1° lugar en volumen de producción de oro a nivel de América Latina y
6° lugar a nivel mundial; el 2° lugar en producción de cobre a nivel de América Latina y
3° lugar a nivel mundial. (El Comercio, 20119)
La actividad minera tiene un papel importante en la economía peruana porque
genera valor agregado y aporta 10% al producto bruto interno (PBI), mayores divisas e
ingresos fiscales por impuestos, la creación de empleos directos e indirectos, y la mejora
del crecimiento potencial de la actividad económica. Además, atrae inversiones. Se
afirma que la minería es la columna vertebral de la economía del Perú, teniendo en cuenta
que las regiones donde se realiza esta actividad extractiva se benefician con la
transferencia de canon minero y la promoción de recursos para el desarrollo mediante el
aporte directo de recursos. (INEI, 2019)
El Perú tiene un sitial significativo en la producción minera mundial, pues se ubica
entre los primeros países productores de plata, cobre, zinc, estaño, plomo y oro. A manera
de ejemplo, la minería metálica registró en febrero del año 2018, un aumento por la mayor
producción de zinc en 8.59%; hierro, 41.17%; cobre, 0.67%; plata, 2.02%; plomo, 5.75%,
y estaño, 5.87%. (MINEM, 2019)
30
A esas características le podemos sumar el buen momento que experimenta el
sector en los mercados internacionales por los altos precios de los minerales. De acuerdo
con la Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía, un incremento del 15% de las
exportaciones mineras significaría una expansión de 2.1% del PBI, que se explica por los
efectos directos e indirectos que genera la actividad en la economía. Se crearían empleos
que alcanzarían el 0.9% de la población económicamente activa (PEA). El sector público
incrementaría sus ingresos en 9,000 millones de soles y el valor de la deuda pública se
reduciría. Además, el sector externo experimentaría una ganancia de divisas, una
reducción del déficit en cuenta corriente y una ligera caída del tipo de cambio de 2%.
B. EXPORTACIONES DE MINERAS
Según las cifras publicadas por la Superintendencia Nacional de Administración
Tributaria (SUNAT, 2019), en promedio, en los últimos 10 años (2009-2018), las
exportaciones peruanas han estado compuestas en promedio en un 74% por productos
tradicionales y en un 26% por productos no tradicionales. Para el año 2018, las
exportaciones en productos tradicionales alcanzaron un 72.3% y la exportación minera
representó el 57.9%; mientras que el petróleo y sus derivados aportaron un 8.8%; la pesca,
4.1% y los productos agrícolas, el 1.6%. Esto demuestra la alta concentración de la
canasta exportadora, que se evidencia no solo en cuanto a sectores, sino también en
productos individuales.
Durante el 2018, las exportaciones de productos mineros metálicos y no metálicos
ascendieron a US$ 29,451 millones (60.2%), cifra que implicó un incremento de 6.2%
respecto al 2017, informó el Ministerio de Energía y Minas (MINEM). Además, en el
2018, la minería representó casi el 10% del PBI nacional y del 61% del valor total de las
exportaciones peruanas, resaltando la participación del cobre en más del 50% del PBI
minero metálico.
31
Figura 4: exportaciones de productos tradicionales
FUENTE: SUNAT / Elaboración: investigador
La oferta exportable del Perú ha estado compuesta, en el mismo periodo: cobre (51.8%),
oro (28.6%), zinc (8.9%), plomo (5.3%) y plata refinada con 0.4%.
Figura 5: Exportaciones mineras 2018, por metal
FUENTE: BCRP / Elaboración: investigador
Con respecto a cobre actualmente, los principales destinos de este producto son
China, que en el 2016 representó el 63% de las ventas, y Japón, con 9%. En consecuencia,
32
el precio de exportación de este producto está estrechamente relacionada con la demanda
de los países asiáticos (Trademap, 2019).
En cuanto corresponde al oro, la participación nacional en las exportaciones
mundiales cayó desde el quinto lugar, que ocupó en 2006, con 7% del total global; hasta
el puesto 11 en el 2016, con el 2%. En dicho año, Suiza fue el mayor exportador, con
25% del valor mundial y fue, a la vez, el principal importador de oro peruano. (Trademap,
2019).
Finalmente, Perú ocupó el segundo lugar en la exportación mundial de plata 23%
del valor exportado total, luego de Bolivia (29%) y precediendo a México (22%) en esta
lista. Sin embargo, en el promedio de los años 2009-2019, se encuentra en tercer lugar
(17%), y es superado por Bolivia (34%) y Guatemala (18%) (Trademap, 2019). Desde el
2012, China es el principal importador de plata peruana, y su participación llegó a ser de
67% en las exportaciones de 2016. En el 2006, el único importador era México. En el
promedio histórico 2010-2018, China mantiene el primer lugar con 28%, seguido de
Canadá con 26% (Trademap, 2019).
2.2.3.2 PRECIO DE METALES
Los precios de las materias primas han tenido periodos de alza y baja
respondiendo a factores de demanda, oferta. Los precios actuales no solo tienen en cuenta
la oferta y la demanda inmediatas, sino también las expectativas de oferta y demanda
futuras. En general, cuanto menor sea la información disponible, mayor será la volatilidad
de los precios.
Según Davis (2009), existen dos tipos de auge en el sector minero: a) un aumento
exógeno de los precios relativos internacionales de materias primas y minerales, y b) un
aumento exógeno de la disponibilidad interna de recursos minerales. El primer tipo de
shock minero es producido por variaciones repentinas de los términos de intercambio de
33
minerales. Por otra parte, el segundo tipo es producido por el aumento en la dotación
relativa de minerales en un país, ya sea mediante los esfuerzos de exploración o de
políticas de incentivo a la inversión.
De acuerdo con Davis y Vásquez (2013), la volatilidad de los precios de diversos
metales ha aumentado sustancialmente desde 1970. Si la volatilidad de los precios está
impulsada por la oferta, la caída de los precios se cubrirá con mayores volúmenes
exportados, estabilizando los ingresos de exportación. Si es impulsado por la demanda,
los cambios de precio y cantidad se reforzarán mutuamente y harán que los ingresos de
exportación sean especialmente volátiles. Este último ha sido el caso en la reciente subida
de los precios de los metales y en su colapso. Así, considerando que la participación del
volumen de las exportaciones de minerales mundiales se ha mantenido relativamente
constante, se podría inferir que el boom económico mundial de 2003-2011 ha sido
generado, principalmente, por el efecto precio.
Evolución de los precios de los productos mineros a largo plazo
En principio, según Custodio y Huerga (2000), las dos crisis del petróleo de 1972
(consecuencia de la guerra del Yom Kippur) y de 1980 (caída del Sha de Irán y posteriores
sucesos) ocasionaron un crecimiento histórico en el precio del crudo (sobre todo en 1980),
lo que provocó una recesión económica y la consecuente menor demanda de materias
primas, la sobreoferta de metales y, por lo tanto, la disminución de sus precios. Se pueden
identificar dos características que determinaron la evolución de los precios de los metales
a finales de 1980: 1) solo los precios de los metales preciosos mantuvieron cotizaciones
altas, lo que incrementó la explotación y producción de oro; y 2) se incrementaron los
stocks de metales con bajos precios por parte de las economías planificadas, como se
34
evidenció en los menores precios del arsénico metálico en 1985 por la superproducción
China.
Según Dammert y Molinelli (2007), en la década de los noventa, la búsqueda de
mayores márgenes mediante las economías de escala en la producción originó una serie
de adquisiciones y fusiones de empresas mineras, con el consiguiente incremento de la
oferta minera, presionando a la baja los precios de los metales. Los efectos de esta presión
fueron contrarrestados por el incremento de la demanda de metales. En este periodo la
tasa de crecimiento de la demanda de metales superó el ritmo de crecimiento del PBI
mundial. En consecuencia, los precios se mantuvieron constantes con niveles de
crecimiento fluctuantes durante la década de los noventa.
En 1997, la Crisis Asiática afectó el equilibrio de los precios de los metales. El
mundo se sumergió nuevamente en una recesión mundial. La especulación y la
incertidumbre fueron características principales de este periodo. La disminución de la
inversión extranjera directa generó la paralización de proyectos de inversión minera
(Dammert y Molinelli, 2007).
Por otra parte, según Erten y Ocampo (2012), entre 2003 y 2008 se produjo un
auge de precios de metales sin precedentes en su duración y magnitud: los precios reales
de la energía y los metales se duplicaron. Humphreys (2010 citado en Lagos 2010),
identifica tres factores determinantes de este incremento: 1) la larga duración y fuerza del
boom económico, 2) la naturaleza del crecimiento del crecimiento mundial por parte de
los países en desarrollo; y 3) restricciones de oferta, debido a que los precios bajos y la
desconfianza de los inversionistas generaron una renuencia a invertir en el incremento de
la capacidad operativa. Los ciclos de precios de las materias primas se analizarán más
adelante.
35
Por otra parte, el FMI (2014) comenta que los precios de las materias primas
aumentaron de manera abrupta desde mediados de 2000. La tasa de crecimiento de
precios de materias primas para países exportadores de América Latina y El Caribe pasó
a ser positiva en 2003 y alcanzó niveles elevados hasta 2011 (con excepción de 2009),
por lo que se refiere a los años 2003-2011 como el periodo del boom de las materias
primas, en especial para la región.
Desde 2012 a la fecha, los precios de los metales se encuentran en proceso de
corrección, siendo la causa principal la disminución de la demanda de China, dado que
se encuentra en un proceso de moderación de su economía11. Entre 2011 y 2015, el índice
de precios de materias primas del FMI (2016) cayó 34%, tras subir 323% en el periodo
2002-2011. El gráfico ilustra la evolución del índice de precios de los productos mineros
y el crecimiento económico mundial.
Figura 6: Índice de precios de los productos mineros y el crecimiento económico
mundial
FUENTE: FMI (2016b). Elaboración: GPAE- Osinergmin.
36
Demanda
La demanda de metales está compuesta por la demanda final y la demanda
derivada. La final proviene, principalmente, de los bancos centrales e inversionistas,
quienes demandan metales como el oro y la plata para ser utilizados como instrumentos
financieros: reserva de valor y activos financieros. Por otro lado, la demanda derivada
proviene de la demanda final de otros bienes y servicios (Vásquez, 2016).
La razón fundamental es que sus propiedades físicas y químicas permiten su
múltiple utilización. En consecuencia, la demanda de metales depende de la demanda de
otros bienes y servicios, que en su mayoría se encuentra fuertemente correlacionada con
variables de crecimiento económico. Otros factores asociados a esta demanda están
relacionados a la coyuntura, expectativas o situaciones de guerras y conflictos. (Maxwell,
2006)
Al respecto, Halland, Lokanc, Nair y Padmanabhan (2016) identifican siete
factores que determinan la demanda de metales: 1) ingreso y actividad económica, 2)
precio del metal, 3) precio de los sustitutos, 4) precios de los complementarios, 5)
tecnología, 6) preferencias de los consumidores y 7) políticas gubernamentales. En este
sentido, tal como se ha mencionado, los metales se consumen como bienes intermedios
en los procesos de manufactura de bienes finales, por lo que un cambio en la demanda de
bienes finales afectará la demanda de metales. A su vez, esta demanda de bienes finales
dependerá de los niveles de ingreso y de la actividad económica. Los agentes económicos
demandarán mayor cantidad de bienes y servicios dado el incremento en sus niveles de
ingreso. El nivel de precios de los metales influye en su demanda. Un mayor precio del
metal origina el encarecimiento de los costos de producción del bien final. Si este
incremento fuese transferido al precio del bien final (manteniendo lo demás constante),
generaría una disminución en la cantidad de su demanda.
37
El precio de los sustitutos y complementarios también incide en la demanda de
metales. En su gran mayoría, los metales compiten con otros insumos (incluso metales)
que poseen características y propiedades similares. Por ejemplo, el cobre compite con el
aluminio en la manufactura de los conductos de refrigeración, en consecuencia, cuanto
mayores sean las posibilidades de sustituir uno por otro o por algún otro elemento,
plástico, por ejemplo, mayor será la reducción de la demanda ante incrementos en el
precio. Adicionalmente, el precio de los insumos complementarios afectará la demanda
de metales. Un incremento en el precio del hierro puede ocasionar que la demanda de
acero se incremente y, por consiguiente, también la demanda de los otros metales
utilizados en la producción de acero. (OSINERGMIN, 2017)
Por otra parte, las innovaciones tecnológicas pueden influir en la demanda de
metales de tres formas: 1) reduciendo la cantidad de metal necesario en los procesos de
manufactura, por ejemplo, disminuyendo los desperdicios; 2)reduciendo la demanda del
bien final como ocurrió, por ejemplo, con el desarrollo de las tuberías de policloruro de
vinilo (comúnmente denominadas PVC) que contrajo la demanda de cañerías de cobre; y
3) propiciando el inicio de nuevos mercados, como en el caso de la reciente demanda de
paneles fotovoltaicos cuya elaboración requiere metales como el indio, el selenio, telurio,
etc. (OSINERGMIN, 2017)
Después de analizar los determinantes de la demanda de metales, es necesario
considerar la sensibilidad de las relaciones entre los precios y sus cantidades demandadas.
Para ello, la teoría económica utiliza el concepto de elasticidad. Se considera que, a corto
plazo, la curva de demanda de los metales es más empinada que a largo plazo (ver Figura
6), debido a que se necesita un tiempo largo para que las empresas manufactureras
adopten nuevas tecnologías de producción que permitan sustituir un metal por otro. Por
otra parte, a largo plazo, la demanda de productos mineros es más sensible a variaciones
38
en los precios, debido a que el largo plazo ofrece mayores posibilidades de sustitución de
tecnologías para las empresas manufactureras. Se presume que la elasticidad del precio
de la demanda de metales a corto plazo es inferior a 1, mientras que a largo plazo es
superior a 1. (Tilton, 2014)
Figura 7: Curva de la demanda de metales a corto y largo plazo
FUENTE: Tilton (1985). Elaboración: GPAE-Osinergmin.
Oferta
La característica fundamental de la oferta de productos mineros es que no
responde flexiblemente a las variaciones en el precio de los metales debido a la presencia
de restricciones en la cantidad que los productores pueden ofrecer al mercado, influyendo
en el horizonte temporal a corto y largo plazo (baja elasticidad oferta-precio). En el plazo
inmediato, la restricción de producción está dada por la tasa de extracción corriente, lo
cual impide incrementar la oferta minera por encima de esta tasa frente a un incremento
de precios. Por otra parte, a largo plazo, las restricciones de agotamiento de las reservas
pueden relajarse, puesto que para este periodo de nuevas reservas hayan terminado o
surgido algún cambio tecnológico. Además, juega un rol importante la capacidad de
refinación, que permite usar los productos mineros. Como se ha comentado
anteriormente, durante la recesión de las décadas de 1970 y 1980, las empresas solo
39
aumentaban la producción para tener economías de escala. Las dos crisis del petróleo de
1972 y de 1980, ocasionaron un crecimiento histórico en el precio del crudo (sobre todo
en 1980), lo que provocó una recesión económica y, por tanto, una sobreoferta de metales
y disminución de sus precios. Esta incertidumbre sobre la economía mundial ocasionó un
incremento de la explotación y producción del oro. (OSINERMING, 2015)
Como se ha comentado anteriormente, durante la recesión de las décadas de 1970
y 1980, las empresas solo aumentaban la producción para tener economías de escala. Las
dos crisis del petróleo de 1972 y de 1980, ocasionaron un crecimiento histórico en el
precio del crudo (sobre todo en 1980), lo que provocó una recesión económica y, por
tanto, una sobreoferta de metales y disminución de sus precios. Esta incertidumbre sobre
la economía mundial ocasionó un incremento de la explotación y producción del oro. Por
otra parte, en la década de 1990, al tener una perspectiva favorable con respecto a la
economía mundial, las economías productoras de minerales generaron incentivos para
atraer inversión extranjera directa y ampliar la capacidad productiva del sector. Entre
fines de la década de 1990 y principios del 2000, un periodo de bajo crecimiento mundial
generó sobreoferta y bajos precios. Algunas operaciones mineras cerraron temporalmente
y se postergaron decisiones de inversión tanto en exploración como en explotación.
Sumada además la inelasticidad a corto plazo de la curva de oferta minera y de energía,
la industria minera tuvo una lenta reacción en el desarrollo de nuevos proyectos o la
ampliación de las restricciones de capacidad existentes.
En la figura 8 se muestra que la producción de los metales ha mantenido un
comportamiento alcista, principalmente entre 1990 y 2010, en medio del aumento de la
inversión extranjera, capacidad productiva y dinamismo del proceso de industrialización
chino. Sin embargo, desde 2011 hasta 2015, la producción de metales se mantuvo casi
constante a excepción del cobre, es por ello que brinda los mayores márgenes de
40
ganancias, como se verá más adelante. En consecuencia, en la medida que aumentó la
capacidad disponible, China ha comenzado a desacelerarse, creando una potencial mezcla
de exceso de oferta y débil demanda en los mercados de minerales básicos (cobre, plomo,
zinc, por ejemplo).
Figura 8: Producción mundial de refino de zinc, cobre y plomo
FUENTES: Banco Mundial y Bloomberg. Elaboración: Osinergmin-GPAE.
En los últimos 35 años, la producción de refino de metales básicos registró fuertes
tasas de crecimiento, aumentando el cobre en 154%, el zinc en 127% y el plomo en 86%
(ver gráfico 2-15). Por otra parte, la producción de oro a nivel mundial presentó un
crecimiento acumulado de 32% entre 2006 y 2015, como se verá más adelante. El
comportamiento de la oferta también se puede explicar por el presupuesto en exploración.
Este creció 8.4 veces desde 1999 hasta 2012. No obstante, se contrajo en los últimos tres
años en 37.35% ante la reducción de precios de materias primas (Cochilco, 2015).
Halland, Lokanc, Nair y Padmanabhan (2016) identificaron seis factores que
afectan la oferta minera a corto y largo plazo: 1) precio del metal, 2) costos de los
insumos, 3) tecnología, 4) conflictos laborales y otras perturbaciones, 5) actividades
gubernamentales y 6) estructura de mercado. Una situación de altos precios de los metales
ocasionará que las firmas incrementen su producción hasta que los ingresos marginales
41
igualen los costos marginales. Como se vio anteriormente, la expansión de la oferta a
corto plazo está restringida por la capacidad; sin embargo, la curva de oferta a largo plazo
puede responder a las variaciones en los precios. Asimismo, modificaciones en los costos
de insumos claves, como el de energía y del factor trabajo, afectan de forma sustancial a
la curva de oferta. A corto plazo, la baja elasticidad de sustitución de factores hace que el
incremento del precio de un factor se traslade al precio del producto. Sin embargo, a largo
plazo, las empresas ajustan su producción tomando en cuenta la tecnología, los precios
actuales y los precios proyectados de los metales.
Ciclos de precios
En los últimos años, las variaciones de los precios internacionales de los metales
y sus impactos en el desempeño económico de los países exportadores, han sido materia
de análisis. De acuerdo con Vegazo (2015) el problema de los países productores y
exportadores de metales es su dependencia al nivel de precios de los mismos. En la
historia económica mundial se han registrado periodos de crecimiento y decrecimiento en
el nivel de precios de los metales. A esta tendencia se le conoce como los ciclos, inclusive
algunos investigadores los llaman súper ciclos. Heap (2005) menciona “Un súper ciclo
es definido como una subida tendencial de los precios reales de los productos básicos”
2.2.3.3. FACTORES ESTRUCTURALES QUE AFECTAN EL PRECIO
INTERNACIONAL DE LOS METALES
1. VOLÚMENES DE PRODUCCIÓN
El hecho de que se descubra y explote un yacimiento importante de minerales
incrementa su volumen actual y produce una baja de precios. Lo mismo sucede con el
hecho contrario. Cuando una mina acaba con sus reservas explotables crea una baja en la
producción global que hará subir los precios. Esto es lo que puede pasar, por ejemplo,
con la producción mundial de “tierras raras” (de mucho uso en productos tecnológicos)
42
ya que en Groenlandia estaría por explotarse un yacimiento que duplicaría la producción
mundial actual. (Gestión.pe, 2016)
También influye, a este respecto, el hecho de que una mina decida incrementar su
producción a raíz de una mayor eficiencia productiva, un mayor uso de tecnología o una
extracción más intensiva. El aumento de la producción relajará los precios.
Según Richard Wilson, presidente de metales de la consultora Wood Mackenzie,
detalló que durante el periodo 2018-2019 entrarán en operación nuevos proyectos en
Chile (Escondida), Panamá (Cobre Panamá), Perú (Ampliación de Toquepala) y en el
continente africano (Glencore Africa Operations). "Esto junto al mayor crecimiento de la
capacidad de fundición de China ayudará a mantener la estabilidad del cobre". Asimismo,
precisó que en 2020 se empezará a sentir el agotamiento de las reservas mundiales
generando una caída en la producción del cobre a nivel global e incrementando su valor.
"Este aumento de precios también estará influenciado por los retrasos en el desarrollo de
varios proyectos mineros. Sin embargo, la posibilidad de esta alza del cobre pone sobre
la mesa la amenaza de ser sustituido en el mercado por el aluminio, que no tiene la misma
eficiencia, pero su fluctuación de costos es menor".
2. LA CRISIS
Históricamente, muchos inversionistas piensan en el oro como una inversión
alternativa cuando los tiempos económicos son difíciles y lo usan para salvaguardarse. Es
por eso que el metal precioso se dispara en años posteriores a las crisis financieras. El oro
llegó a su máximo en septiembre de 2011, negociándose en más de 1,900 dólares la onza,
pero los precios han caído desde entonces un 24% ante las señales de que la economía de
Estados Unidos se está recuperando. (Finance Grup Chile S.A. 2014
43
3. SITUACIÓN SOCIAL Y ECONÓMICA
En medio de las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico
mundial a medida que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se prolonga. El
oro al contado ganaba un 0,48% a US$ 1.504,06 la onza a las 1030 GMT, mientras que
los futuros del oro de Estados Unidos avanzaban un 0,4% a US$1.514,10. “El oro está
rebotando debido a los temores de desaceleración en la economía global y a que las
conversaciones comerciales (entre Estados Unidos y China) no están yendo de la mejor
manera”, dijo el analista de ActivTrades Carlo Alberto De Casa. “El rebote en el mercado
bursátil es débil y todavía hay espacio para que suba el oro” (Finance Grup Chile S.A.
2014).
El presidente Donald Trump Estados Unidos aún continúa las negociaciones con
China, pero que no se prevé un acuerdo por el momento, y además decidió que
Washington no hará negocios con el gigante chino de las comunicaciones Huawei
Technologies. En tanto, Goldman Sachs dijo que los temores a que la guerra comercial
entre Estados Unidos y China conduzcan a una recesión están aumentando y que ya no
espera un acuerdo entre las dos economías más grandes del mundo antes de las elecciones
presidenciales norteamericanas de 2020. Los precios del oro subieron hasta un 4% una
semana y suman un avance de alrededor de un 17% en lo que va del año. Entre otros
metales, la plata subía un 0,3% a US$16,99 la onza, el platino bajaba un 0,4% a
US$855,87 y el paladio ganaba un 0,4% a US$1.427,64. (Gestión.pe, 2016)
En circunstancias especiales como una guerra, una situación de emergencia,
terrorismo, sucesos naturales o de incertidumbre política o económica los precios del oro
y la plata se disparan. Probablemente porque actúan como un activo de refugio, es decir,
un lugar donde proteger y preservar la riqueza.
44
En estas épocas la gente y los inversionistas se sienten más seguros del valor de
los metales preciosos que del papel moneda u otras herramientas financieras y tratan de
adquirir tanto como puedan. Una subida general de los precios es casi inevitable.
4. POLÍTICAS DE LOS BANCOS CENTRALES
Los bancos centrales suelen invertir en oro y plata como una cobertura contra la
inflación. El oro, como la plata, son “seguros de vida” contra las fallas del sistema que
afectan el mundo económico-financiero. Pero no sólo se invierte en oro. También en
plata, cobre y alimentos como la soya y materias primas como el algodón, entre otros (es
decir, en commodities) y estas compras afectan el precio del mercado. Las políticas
financieras específicas también tienen su peso. Una mayor tasa de interés va a provocar
que las personas inviertan en divisas (dólar, yen, euros, pesos, etc.) ya que los
rendimientos son mayores, mientras que una baja tasa de interés hará que el precio del
oro suba porque los inversionistas preferirán comprar metales preciosos como defensa
contra la inflación (Finance Grup Chile S.A. 2014).
El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) señaló que los mercados prevén
que los precios de los commodities no se afectarán por ls próximas subidas de la tasa de
interés de política monetaria de los Estados Unidos (EE.UU.). “Se podría esperar que las
subidas de la tasa de interés de la Reserva Federal (FED) de los Estados Unidos genere
amenaza a todos los commodities, pero los mercados están esperando algo opuesto”,
señaló el gerente general del BCR, Renzo Rossini (Agencia de Noticias S.A. 2014)
Este panorama se observó en los años 80, cuando la tasa de interés de los Estados
Unidos subió y el dólar se fortaleció y los commodities sufrieron mucho. Pero ahora la
historia es diferente, pues los mercados están más preparados y las economías están más
sólidas como el caso de las emergentes, sostuvo. Se espera que la FED de los Estados
45
Unidos eleve dos veces más su tasa de referencia este año, una en junio y otra en
diciembre, y que aumente tres veces más su tasa directriz en el 2019, convergiendo a una
tasa predecible de 3 %. “Los mercados ya están tomando en cuenta esos niveles y eso no
causará sorpresa, los mercados ya tienen en cuenta que esto sucederá en el futuro. (El
Comercio, 2019)
5. VALOR DEL DÓLAR
Una premisa clásica que ha influido en la cotización es la relación inversa que
existe entre el dólar y el oro. Dado que el dólar es la divisa o moneda que la mayoría del
mundo usa, cualquier caída en su valor dará lugar a un incremento en el precio del oro.
Históricamente, este ha sido el principio: si el dólar sube el precio del oro baja, si el dólar
baja el precio del oro sube. Esta relación, sin embargo, parece estar cambiando. Si
tomamos como referencia el índice actual DXY Dollar Index, el índice que recoge mejor
la evolución del dólar frente al resto de divisas internacionales, y la evolución del precio
del oro, observaremos que existen varios períodos en los que el dólar y el oro han ido de
la mano. A la luz de estos resultados, podríamos hablar inclusive de la existencia de
correlación positiva entre el dólar USA y el oro. Todo un cambio de paradigma que
demandaría un análisis más extenso. (Finance Grup Chile S.A. 2014).
6. ESPECULACIÓN
Los precios de los metales pueden ser en muchos casos influenciados también por
la disponibilidad de liquidez de los fondos de inversión y por los pronósticos, es decir,
por la especulación. (Finance Grup Chile S.A. 2014).
7. PROBLEMAS INTERNOS DE LAS EMPRESAS MINERAS
Otro aspecto no poco importante a considerar es que la situación administrativa
de las empresas mineras no siempre permanece estable. Si la producción se ve afectado
46
por una huelga de mineros, por ejemplo, y cae la oferta, esto dará lugar a un aumento en
las cotizaciones. Un ejemplo de esto lo encontramos en la huelga que se dio en Julio de
2011 en la mina Grasberg - Indonesia para muchos la más grande del mundo, que tiene
las reservas de cobre recuperables más importantes del planeta y las mayores reservas de
oro. La huelga ayudó a elevar los precios del cobre a máximos no previstos. (Finance
Grup Chile S.A. 2014).
8. SUSTITUCIÓN Y NUEVA TECNOLOGÍA
Un aspecto que también influye en los precios de los commodities es que el uso
de los metales para un determinado fin puede cambiar y, con eso, reducir su demanda y
posterior precio.
Los metales han experimentado una disminución de su demanda debido a una
sustitución de materiales. Por ejemplo, el plomo. Ahora tenemos baterías con menos
plomo, gasolinas sin plomo, cañerías de PVC en vez de plomo, etc. lo cual ha modificado
su precio con presión a la baja. El cobre es otro caso. Ahora hay radiadores de aluminio
en vez de cobre, lo cual si se generaliza podría afectar su precio. Y mucho más si surgiera
un sustituto masivo para los conductores eléctricos ya que más del 50% del cobre que se
produce en el mundo se transforma en estos. (Finance Grup Chile S.A. 2014).
9. CAPACIDAD DE RECICLAJE
Un elemento más que puede influir en la cotización de un metal es la capacidad
de reciclaje que se tiene de él o de su grado de reutilización. Aunque las políticas de
reciclaje han sido históricamente limitadas, actualmente asistimos a un énfasis creciente
de este aspecto impulsado por sus beneficios ecológicos y energéticos. Al reciclar
chatarra, se reduce significativamente la contaminación de agua, aire y los desechos de la
minería en un 70%. (Finance Grup Chile S.A. 2014).
47
El acero ya es el material más reciclado en los Estados Unidos, en parte de
vehículos desechados. Al reciclar el hierro y el acero, el hierro nuevo no tiene que ser
extraído, lo cual produce un ahorro en costos de extracción y procesamiento, incluyendo
la energía necesaria para hacerlo. Esto afecta al precio. El reciclaje del acero es tan simple
como su clasificación y luego su fusión junto con el hierro fundido. A unos 1.700 grados
C, la mezcla se convierte en metal líquido y luego se convierte en grandes bloques, que a
continuación se enrollan.
El aluminio viene originalmente de la bauxita, un mineral rico en alúmina, que es
un compuesto de aluminio y oxígeno. Para eliminar el oxígeno se requiere una gran
cantidad de energía. El reciclaje no sólo reduce la minería de aluminio, sino que también
utiliza solamente el 5 por ciento de la energía necesaria para crear el nuevo aluminio. En
1990, más del 50% de las latas de aluminio fabricadas en EE.UU. fueron producto del
reciclaje.
Otros metales como el cobre, la plata, el oro, el plomo y el mercurio pueden ser
reciclados desde la electrónica. Éstos son importantes para el desarrollo de componentes
electrónicos y se han convertido en una fuente popular de reciclaje.
También son reciclables el níquel, zinc, estaño y bronce. Incluso las joyas de oro
y de plata se pueden reciclar.
En la medida en que la industria recicladora aumente y se constituya en una
importante fuente de oferta metálica implicará un factor importante del alza o la baja de
los precios.
2.2.4 MERCADO DE VALORES
Según el MEF: El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los
ciudadanos y empresas para invertir en valores que le produzcan eventualmente una
ganancia o para captar recursos financieros de aquellos que lo tienen disponible. A
48
quienes concurren a captar recursos se les denomina emisores y a quienes cuentan con
recursos disponibles para financiar se les denomina inversores.
El mercado de valores está comprendido en el mercado financiero como el
mecanismo o lugar donde se produce el intercambio de activos financieros y se
determinan precios. El contacto entre los agentes que operan en este mercado puede
establecerse de diversas formas, ya sea telemática o telefónicamente, mediante
mecanismos de subasta o por Internet (Madura, 2003).
El precio no está fijado de antemano, es el propio mercado el que se encarga de
señalarlo y depende de que las demás condiciones de la oferta sean apropiadas. Tampoco
es relevante si el precio se determina como consecuencia de una oferta o demanda
conocida y puntual para cada tipo de activos.
El mercado es el lugar de encuentro entre vendedores u oferentes y compradores
o demandantes y, por lo tanto, donde se establecen los precios de los productos. Un
mercado financiero es el encuentro entre demandantes y oferentes de fondos. Existe una
variedad de mercados financieros y, entre ellos, el mercado interbancario, el mercado
monetario, el mercado de deuda anotada y el mercado de valores. (Córdova, 2015, p.126)
2.2.4.1. IMPORTANCIA DEL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores es una de las fuentes más importantes para que las empresas
puedan recaudar dinero. Es así como las empresas que cotizan en bolsa puedan recaudar
capital adicional para sus proyectos mediante la venta de nuevas acciones. La liquidez
que genera esta operación permite a los inversionistas comprar o vender las acciones
existentes de forma rápida (Del Valle, 2004).
A través de la historia se ha demostrado que el precio de las acciones y otros
activos es fundamental para la dinamización de la actividad económica de un país,
49
constituyéndose así en un indicador de su situación económica. El mercado de valores es
a menudo considerado el principal indicador de la fortaleza económica y el desarrollo de
un país.
Un aumento en los precios de las acciones generalmente está asociado con el
aumento de la inversión empresarial. Los bancos centrales tienden a vigilar el control y
el comportamiento del mercado de valores y, en general, el buen funcionamiento del
sistema financiero, dada la trascendencia de dicho mercado.
2.2.4.2. FUNCIONES DEL MERCADO DE VALORES

Si el mercado es un lugar donde se produce un intercambio de bienes y se fijan
sus precios, los bienes objeto de intercambio son activos financieros y, en el mercado de
valores, se negocian títulos valores, independientemente de que estos mercados tengan
una ubicación física o no, o de qué forma se pongan en contacto oferentes y demandantes
en estos mercados, o incluso cómo se fijen los precios negociados en ellos (Verchik,
2003).
El mercado pone en contacto a los agentes económicos que intervienen o
participan en él, logrando que ambos se beneficien. Ellos cumplen las siguientes
funciones:
• Poner en contacto a los agentes que intervienen, es decir, individuos, empresas,
agentes o intermediarios financieros.
• Fijar los precios de los activos financieros.
• Proporcionar liquidez a los activos.
• Reducir los plazos y costos de intermediación.
El concepto de mercado eficiente guarda estrecha relación con el de mercado ideal
de competencia perfecta de acuerdo con la teoría económica. En este sentido, un mercado
perfecto es aquel en que existe libre movilidad de los recursos; no existen trabas que
50
impidan el libre juego de las fuerzas del mercado en lo que se refiere a la determinación
de los precios, la existencia de información completa tanto para compradores como para
vendedores de las ofertas y demandas, y las condiciones del mercado. (Córdova, 2015)
2.2.4.3. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES
Figura 9: Mercado de Valores

FUENTE: SMV /Elaboración investigador
1. MERCADO PRIMARIO
Es el mercado en el cual se emiten y suscriben valores, como un acto del emisor
al primer suscriptor o inversionista. Es el mercado en el que el emisor capta recursos del
público, bien sea para su capitación o para financiarse, siendo necesaria la autorización
de la autoridad competente para la oferta pública. El mercado primario de acciones es el
que constituye la ampliación del capital de las sociedades. En este mercado se da:
• La emisión y suscripción de valores;
• La inscripción en el Registro Nacional de Valores y la autorización de oferta
pública;
• Las emisiones primarias para ser colocadas en Bolsa directamente o por fuera de
ella;
• La participación de comisionistas de Bolsa;
51
• Un emisor del título, que es el creador del documento
Por tratarse de valores destinados al público se debe formular oferta pública en
mercado primario, para lo cual se elabora el reglamento de la emisión y colocación, previa
inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y la autorización de la
oferta pública, invitándose a la suscripción mediante los avisos de oferta. (Córdova, 2015,
p.150)
2. MERCADO SECUNDARIO
Tiene como propósito obtener, mediante una emisión de valores, los recursos de
financiamiento que requiere un emisor de valores. Es el mercado donde se negocian los
valores ya emitidos en el mercado público de valores, libremente entre los inversionistas.
Es un mercado de inversionistas de compra y venta de valores; en él, no juega ningún
papel el emisor, sino los tenedores, el cual constituye el ámbito para cumplir los
propósitos de la circulación según las conveniencias de estos. En este mercado se da que:
(Córdova, 2015)
• Participan exclusivamente los comisionistas de Bolsa;
• Tienen reglas definidas y precisas de negociación;
• Ciertos títulos son obligatoriamente negociables en Bolsa;
• Existen ciertas excepciones;
• Existen martillos;
• Existen ventajas al negociar en Bolsa.
Es un mercado en el cual se hacen las sucesivas transferencias de títulos y valores
que han sido colocados en el mercado primario. Este mercado proporciona a los
inversionistas liquidez, seguridad, rentabilidad, entre otros factores.
52
3. MERCADO EXTRABURSÁTIL
El mercado extrabursátil, es aquel en el cual se colocan y negocian los valores
mobiliarios, no registrados en el mercado bursátil. Este mercado puede ser centralizado o
no, aunque suele ser un mercado que no está organizado con reglas determinadas de
negociación. (Rodríguez R., 2012) Características:
• Se negocia todo tipo de títulos valores, incluyendo los valores mobiliarios.
• Se negocia fuera de la Bolsa, esto es, sin hacer uso de dicho mecanismo de
negociación.
4. MERCADO BURSÁTIL
El Mercado Bursátil es la integración de todas aquellas Instituciones, Empresas o
Individuos que realizan transacciones de productos financieros, entre ellos se encuentran
la Bolsa de Valores, Casas Corredores de Bolsa de Valores, Emisores, Inversionistas e
instituciones reguladoras de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa de Valores.
(Domínguez, 2008)
5. INDICADORES BURSÁTILES
Son expresiones matemáticas que permiten medir ciertas magnitudes
estructuradas o tendencias en el mercado bursátil. Según (Bolívar de Jesús, 2002) Son un
Instrumento de los Mercados Bursátiles para seguir la evolución del conjunto de las
acciones cotizadas. La mayor parte de los índices se constituyen con una selección de
acciones que pretenden representar a la totalidad. Los índices bursátiles son una referencia
cada vez más importante para los gestores de cartera. Lo son también en la oferta de
nuevos productos, sobre todo en depósitos y fondos. Sirven para medir el comportamiento
del mercado al que representan y compararlo con la evolución de un valor o una cartera
de valores determinada.
53
Dentro de los indicadores bursátiles, la de mayor importancia es el índice general
de la Bolsa de Valores de Lima que sirve para establecer comparación respecto al
rendimiento alcanzado por los diversos sectores participantes en Bolsa, en un
determinado tiempo. Se determina a partir de una cartera formada por las acciones más
significativas de la negociación bursátil, seleccionados en base a la frecuencia de
negociación, monto negociado y número de operaciones. Su cálculo considera las
variaciones en los precios y tiene como fecha base el 30 de diciembre de 1991 que
equivale a 100 (BVL, 2016).
2.2.5. BOLSA DE VALORES
Las Bolsas de valores son una parte “sin duda la más importante y mejor
organizada” de los llamados mercados secundarios o mercados de negociación, y de su
buen funcionamiento depende en gran medida la eficacia del mercado de capitales, en
general, y del mercado primario de valores o de emisión, en particular. Si el mercado
secundario de valores no existiera, los inversores se resistirían a comprar valores
mobiliarios en el mercado de emisión porque luego no podrían deshacerse de ellos cuando
necesitaran dinero (liquidez). Una Bolsa de valores, en cuanto que es un mercado
organizado, centraliza las ofertas y las demandas de los valores mobiliarios admitidos a
cotización. Y así todo inversor que necesita dinero puede acudir a dicho mercado regular
ofreciendo valores a cambio de liquidez, y viceversa, con la garantía, además, de que la
operación se efectúa a un precio justo, porque no cabe duda de que cuando un mercado
funciona con cierta perfección el valor de las cosas es lo que dan por ellas. (Suarez, 2014)
En cambio, aquellos inversores que tienen acciones u obligaciones no admitidas a
cotización en una Bolsa se encuentran en inferioridad de condiciones, porque cuando
quieran deshacerse de ellas tendrán que buscar un comprador, lo que no siempre es
posible, y, además, siempre les quedará el temor de haberlas vendido demasiado baratas,
54
a la par que los compradores pensarán que las han adquirido demasiado caras. De no
existir, pues, unos mercados secundarios de valores organizados o Bolsa, el mercado
primario de valores o mercado de emisión sólo podría funcionar de forma precaria y, por
tanto, las empresas no podrían recabar del mercado financiero los capitales permanentes
que tan fundamentales son para la financiación de sus inversiones a largo plazo o activo
fijo.
Pero las Bolsa de valores también actúan como mercado primario, y no sólo por
lo que respecta a las emisiones de fondos públicos, que son admitidos de oficio a
cotización oficial, sino también en lo que se refiere a emisiones privadas. En efecto, los
bancos, bien sea individualmente o formando un sindicato bancario entre varios bancos,
intervienen de forma muy activa en el mercado primario, al actuar como intermediarios
entre las empresas y el público inversor. Una de las formas de dicha intermediación, quizá
la más frecuente, consiste en que el banco adquiere en firme un gran paquete de acciones
u obligaciones, no con el ánimo de quedarse con él definitivamente, sino de ir vendiendo
dichos títulos en la Bolsa a medida que las circunstancias lo aconsejen. Por tanto, la Bolsa
actúa también, de forma indirecta, como un mercado primario, y esta función es muy
importante. Si dichos títulos no se cotizaran en Bolsa, probablemente el banco no se
hubiera hecho cargo de ellos. (Suarez, 2014)
1. LAS FUNCIONES ECONÓMICAS DE LAS BOLSA DE VALORES
Una Bolsa eficiente lleva a cabo en el ámbito espacial de su influencia varios cometidos
económicos de gran importancia, a saber: (Suarez, 2014)
• Fomenta la liquidez de la inversión mobiliaria.
• Canaliza el ahorro hacia la inversión, convirtiendo el dinero en capital, y
contribuyendo así al proceso de desarrollo económico.
• Les permite a los ahorradores participar en la gestión del desarrollo económico.
55
• La Bolsa es por ahora el mejor instrumento de valoración de activos financieros.
• Facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria.
• La Bolsa es —o debe ser— el barómetro de todo acontecer económico y social,
• facilitando una información de carácter general y particular muy importante.
• Protege al ahorro de la erosión monetaria.
2. ÍNDICE BURSÁTIL.
El índice bursátil de una Bolsa es el indicador que representa la evolución de la
cotización de una selección de acciones representativa de esta Bolsa. Para verlo más claro,
cada Bolsa poseerá su indicador (su índice bursátil), que incluye las acciones de un cierto
número de empresas mayores cotizadas en el seno de esta Bolsa: en Bélgica, es el BEL
20 (que incluye las acciones de 20 empresas mayores), en Francia, es el CAC 40 (que
incluye las acciones de 40 empresas representativas), en EEUU, es el Dow Jones, en
Japón el índice Nikkei 225, en Gran Bretaña el Financial Times Index, en Indonesia el
Straits Times Index, en Alemania el índice Dax, etc. (López. 2017)
Podemos añadir, como información, que existen al margen de estos índices
tradicionales, otros índices más amplios, es decir, que incluyen un número más
importante de acciones representativas; encontramos así en Francia el índice SBF 120
(120 títulos, entre los cuales los 40 del CAC 40) y el índice SBF 250 (que incluye los 125
del SBF 125).
Estos índices son entonces el barómetro de la Bolsa en la cual ellos son
negociados, ellos señalan la tendencia del mercado de las acciones de esta Bolsa.
(Zacharie, 2013, p. 10).
En cuanto al desempeño de la Bolsa de Valores de Lima, éste se puede apreciar a
través de las variaciones de las cotizaciones de las acciones, expresadas en la
56
representación de los índices bursátiles. Los índices que miden el pulso de la Bolsa de
Valores de Lima son: (Pachas, 2007).
- Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL). Refleja la tendencia
promedio de las cotizaciones de las 33 acciones más negociadas en la Bolsa de
Valores. Su cálculo considera las variaciones de las acciones, cuya fecha base es el
30 de diciembre de 1991 = 100.
- Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL). Mide las variaciones de
las cotizaciones de las quince acciones más representativas de la Bolsa de Valores
de Lima. Al igual que el IGBVL, la base es la fecha del 30 de diciembre de
1991=100.
3. ÍNDICE DE COTIZACIONES DEL MERCADO.
Se muestra el Índice de Cotizaciones para cada sector y su variación durante el
ejercicio. El Índice de Cotizaciones refleja las variaciones habidas en los precios de las
acciones. Para el cálculo de dicho indicador se toma una cartera conformada por las
acciones más representativas del mercado bursátil, considerando las fluctuaciones de sus
cotizaciones y los repartos de beneficios efectuados en el período, de manera que exprese
un valor acumulado de la misma. La cartera del Índice de Cotizaciones se estructura con
valores que destacan por su mayor negociación y que mejor expresen el movimiento
bursátil. El cálculo matemático del Índice Bursátil se hace utilizando la fórmula de La
peyres a la cual se le ha agregado un factor corrector por el ajuste que se hace debido a la
entrega de acciones liberadas y dividendos en efectivo.
4. ÍNDICE DE LUCRATIVIDAD
Permite calcular directamente el rendimiento acumulado de una acción en lo que
va del año y permite cuantificar el retorno de una inversión efectuada en acciones de una
empresa, en un período dado. Este retorno considera la fluctuación del precio o cotización
57
durante el período (ganancia o pérdida de capital) y los beneficios distribuidos, sean en
efectivo o en acciones libres de pago. Los beneficios distribuidos en efectivo se
consideran, para efectos del cálculo, reinvertidos en la compra de más acciones de la
misma empresa a precio ex derecho.
Esta información los proporcionar con exactitud cuán rentable es cada una de las
acciones BLV desde el inicio del año hasta la fecha actual (fecha de boletín). Ojo, es la
rentabilidad de las acciones de una empresa en la Bolsa; no las ganancias que la empresa
haya obtenido como productor de su gestión En cuadro inferior (boletín) vemos que hay
una fecha en esta columna. Es el último día del año anterior (30 de diciembre de 2016),
es decir, que sobre la base de esta fecha qué porcentaje ha subido o ha bajado cada acción.
Figura 10: Índice de lucratividad
FUENTE: https://www.bvl.com.pe/pubdif/boldia/20170908.pdf
La base 100. Eso quiere decir que si al 30 diciembre de 2016 una acción tuvo
como precio de cierre s/. 1.00.
58
En el caso de BROCALC1 que remarcamos en la figura anterior vemos que su
índice de lucratividad es 149.3 esto quiere decir que esta acción tiene 49.3% de
rentabilidad desde que empezó en el año 2017 hasta el 08 de setiembre del 2017.
Rentabilidad de acciones en BVL=149.3-100=49.3%
En el caso de aquellas acciones que tenga un índice de lucratividad inferior a 100,
significa que han obtenido perdida en el que va del año.
Por ejemplo, tenemos en el mismo cuadro el caso de las acciones ATACOAC1
que tiene 93.6 quiere decir que tiene pérdida en el 2017. ¿Cuánto? restamos la base 100
menos 93.6 y obtenemos 6.4. Eso quiere decir que las acciones de ATACOAC1 tienen
6.4% de pérdida desde que inició en el año 2017 hasta el 08 de setiembre del mismo año.
Rentabilidad de acciones en BVL=100-93.6=6.4%
La fecha que aparece en el encabezado de la columna del índice de lucratividad
siempre será la que corresponda que la última rueda del año anterior. Eso quiere decir que
si revisamos por ejemplo el boletín del primer día hábil del 2013 en el índice de
lucratividad aparece la fecha 31 de diciembre de 2012.
5. COTIZACIÓN BURSÁTIL
La cotización bursátil es el precio de un título negociado en Bolsa. Este precio se
fija numerosas veces a lo largo del día dependiendo de las órdenes de compra y de venta
existentes en el mercado. Para (Brun, Benito, & Puig, 2008) “Cuando la empresa cotiza
en Bolsa los compradores y vendedores determinan el precio de sus acciones mediante la
oferta y la demanda. La determinación de este precio supone, en definitiva, la valoración
que hace el mercado sobre las expectativas de las empresas que cotizan. Por este motivo
se puede considerar a la bolsa como el “barómetro” de la economía”.
59
Asimismo (Krugman & Wells, 2006) menciona: “La cotización actual de las
acciones variará en relación con los cambios en las expectativas de los inversores en lo
que respecta a la cotización futura de dichas acciones”.
Las variaciones de las cotizaciones bursátiles (en valores nominales) no han
mantenido una correlación positiva con la inflación a corto y mediano plazo (salvo en
casos de inflación muy elevada o de hiperinflación). La correlación contemporánea entre
la inflación de las cotizaciones de las acciones y la inflación de los precios de los
productos es negativa en la mayoría de los países”.
La cotización de una acción es el precio de esa acción, no su valor. Las principales
variables que influyen en la cotización de las acciones son:
- Los beneficios empresariales
- La estabilidad política y económica
- Los flujos de liquidez
- Los tipos de interés
- La correlación entre los mercados internacionales
6. CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
La capitalización bursátil de una empresa nos da una idea del valor total de ésta
en el mercado, y se obtiene de multiplicar el precio de mercado de esa acción por el
número de acciones que existen en circulación (Castellares, Díaz, & Rocca, 1998).
Capitalización = Precio por acción x Número de acciones
Asimismo (Zacharie, 2004) menciona: La capitalización bursátil de una empresa
es por lo tanto el índice de confianza de la empresa, que aumenta y disminuye según la
oferta y la demanda de sus acciones en la Bolsa. Esta capitalización no representa por
tanto el “valor real” de la empresa ya que depende esencialmente de las cotizaciones en
60
la Bolsa. Esta cotización, al depender de la demanda y de la oferta en el mercado
secundario, hace que sea conveniente investigar el conjunto de los factores que son
tomados en cuenta por un inversor para decidir comprar una acción (o a la inversa para
deshacerse de ella).
7. FRECUENCIA DE NEGOCIACIÓN DE UN VALOR
Es el indicador del grado de liquidez de un valor, en otras palabras, de la rapidez
con que este podría ser convertido en dinero. Es calculado por la Bolsa de Valores de
Lima para acciones y Bonos.
8. RENDIMIENTO DE UNA ACCIÓN
“La rentabilidad de las acciones comunes soporta muy favorablemente la
comparación frente a otras posibilidades de inversión tales como los bonos corporativos
a largo plazo”. “Como las acciones proporcionan rentabilidades que superan los tipos de
inflación anual durante muchos periodos, son una protección ideal, ante la inflación”.
(Gitman & Joehnk, 2008)
“Los precios de las cocinas fluctúan de manera imprevisible y los accionistas
pueden recibir una ganancia de capital importante o incurrir en una pérdida de capital
considerable. (Parkin., 2008)
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙−𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙

Rentabilidad Efectiva = 𝑥100
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
Rentabilidad Acumulada = [(1 + 𝑅1) × (1 + 𝑅2) × (1 + 𝑅3) × … (1 + 𝑅n)] – 1
9. RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES
Las decisiones que tomen inversores existentes o potenciales sobre la compra,
venta o mantenimiento de patrimonio dependen de la rentabilidad que esperen obtener de
una inversión en esos instrumentos, por ejemplo, dividendos, pagos del principal e
intereses o incrementos de precios de mercado. De forma similar, las decisiones que
61
tomen prestamistas y otros acreedores existentes o potenciales sobre proporcionar o
liquidar préstamos y otras formas de crédito dependen de los pagos del principal e
intereses; por consiguiente, los inversores, prestamistas y otros acreedores existentes o
potenciales necesitan información que les ayude a evaluar las perspectivas de entrada de
efectivo neto en el futuro a las entidades (IFRS-NIIF, 2012).
Brealey T, (2010) define como la razón (valor presente/desembolso inicial), es
decir, como (VP/inversión). Por tanto, es el rendimiento económico que genera la
organización. Esta medida también se conoce como razón (costo/beneficio) rendimiento
o rentabilidad económica; y es representado por la siguiente fórmula (Yirepa, 2016).
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐸𝑐𝑜𝑛o𝑚𝑖𝑐𝑎 (𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜)=𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜𝑠/𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
10. BENEFICIOS ENTREGADOS
Los beneficios se traducen en la entrega de dividendos en forma de efectivo; a
veces, emitiendo acciones adicionales. El primer tipo de distribución se conoce como
dividendo en efectivo; el segundo tipo se denomina dividendo en acciones liberadas
(Lawrence J. & Joehnk, 2009).
Sapag Chain (2011), define que los dividendos representan un pago de efectivo
para el inversor, por lo tanto generan beneficios incluso en períodos en los que los precios
de los activos muestran comportamientos poco favorables. Además, una compañía que
logra sostener e incrementarlos, refleja solidez económica y de gestión con esta política.
2.2.6. VALORES NEGOCIABLES EN LA BVL.
Los Principales Instrumentos que las empresas pueden emitir en el mercado de
valores son:
a) Instrumentos de deuda: Bonos
b) Instrumentos de renta variable: Acciones
62
Figura 11: Valores mobiliarios
FUENTE: SMV /Elaboración: Investigador
Valores de Renta Variable
Son aquellos cuya rentabilidad en donde no se conoce su rentabilidad futura, pues
es medida básicamente por los cambios en su precio o cotización en Bolsa.
(Martin, 2010) menciona que: “los instrumentos de renta Variable son aquellos en
los que la rentabilidad de al inversor se origina principalmente a partir de un incremento
en el precio futuro el cual no es conocido, lo que genera una incertidumbre sobre las
rentabilidades futuras. La rentabilidad al invertir en acciones de una empresa deviene de
las subidas de precio de una acción que es incierta y por los dividendos que entregue el
accionista.”
63
También (Brun, Benito, & Puig, 2008) nos dicen que: “El principal activo
financiero de un mercado de renta variable recibe el nombre de acción”. Los tipos de
acciones son:
- Acciones de capital; las acciones representan partes alícuotas del capital de una
empresa.
- Acciones de inversión; Son valores emitidos por empresas industriales, mineras
y pesqueras que forman parte de la cuenta Participación Patrimonial del Trabajo y que
confieren solo el derecho de recibir dividendos y participar en la junta general de
accionistas, pero sin poder votar. Su antecedente fueron las acciones de trabajo.
- Certificados de suscripción preferente; son certificados de suscripción que se
realizan los accionistas con el objetivo de aumentar el capital de una empresa.
ACCIONES COMUNES O DE CAPITAL
Las acciones de capital otorgan a sus titulares derechos a participar en las
ganancias de la empresa emisora, en acuerdos sociales y en la división del patrimonio.
2.2.7. SECTORES ECONÓMICOS DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
La Bolsa de Valores de Lima está compuesto por los siguientes sectores:
- Administradoras de fondos de pensiones
- Agrario
- Bancos y financieras
- Diversas
- Fondos de inversión
- Industriales
- Mineras
- Seguros
- Servicios Públicos
64
SECTOR MINERAS
- Mineras comunes
- Mineras de inversión
- Juniors
2.2.8. RENTABILIDAD.
La rentabilidad es un parámetro que indica, en tanto por ciento, la variación que
ha experimentado el valor de un activo durante un cierto periodo de tiempo y su cálculo
obedece a la relación entre la ganancia obtenida y los recursos utilizados para obtener
dicha ganancia (Yirepa, 2015).
2.3. MARCO CONCEPTUAL
Acción: Es un título emitido por una Sociedad Anónima por acciones que representa el
valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital social. (Rey, 2014)
Accionista: Propietarios de una corporación, cuya propiedad, o patrimonio, se demuestra
mediante acciones comunes o preferentes. (Rodríguez, 2011)
Acciones de capital: Son valores emitidos por empresas constituidas como sociedades
anónimas que otorgan algunos derechos a sus propietarios, como participar en el capital
y utilidades de la empresa, votar en las juntas generales de accionistas, fiscalizar la gestión
de los negocios de la empresa, entre otros. (Bolsa de Valores de Lima, 2019)
Bursátil: Perteneciente o relativo a la bolsa, a las operaciones que en ella se hacen y a los
valores cotizables. (RAE, 2019)
Capitalización bursátil: Es el valor de mercado (en términos monetarios) de una
empresa que tiene sus valores inscritos en la Bolsa de Valores. (Bolsa de Valores de
Lima, 2019)
65
Commodities: Se denominan a las materias primas de poco valor agregado que existe
una demanda en el mercado y se comercian sin diferenciación cualitativa en operaciones
de compra y venta. Ellas se dividen en cuatro grupos: energía (petróleo crudo, derivados
del petróleo, gas natural, etc.), metales (oro, plata, cobre, etc.), ganado y carnes y
productos agrícolas (maíz, soja, trigo, café, azúcar, algodón, etc.). (Bain, 2013)
Crecimiento económico: es el aumento sostenido del producto en una economía.
Usualmente se mide como el aumento del Producto Interno Bruto (PIB) real en un período
de varios años o décadas. (Larraín y Sachs, 2004)
Dividendo: Es la parte del beneficio de una empresa que se reparte entre los accionistas
de una sociedad. Pagos periódicos que realizan las empresas a sus accionistas.
(Rodríguez, 2011)
Divisas: Se refiere a una moneda, o unidad de cuenta, extranjera o bajo soberanía externa
respecto al ámbito con soberanía propia por donde circula la moneda y que se utiliza
fundamentalmente para el intercambio de bienes y servicios entre países. (Brun, Elvira y
Puig, 2015)
Inversionista: Persona física o jurídica que utiliza sus disponibilidades económicas para
adquirir Acciones o títulos negociables en el Mercado Financiero.
Metal: Son los elementos químicos capaces de conducir la electricidad y el calor, que
exhiben un brillo característico y que, con la excepción del mercurio, resultan sólidos a
temperatura normal. El concepto se utiliza para nombrar a elementos puros o a aleaciones
con características metálicas. (RAE, 2019)
Minería: Es una actividad económica del sector primario representada por la explotación
o extracción de los minerales que se han acumulado en el suelo y subsuelo en forma de
yacimientos. (OSINERGMIN, 2015)
66
Precio: Es el pago o recompensa que se asigna a la obtención de bienes o servicios o,
más en general, a una mercancía cualquiera. (Valencia, 2017)
Valor nominal: Es el valor referencial de un título. Es decir, es una cantidad en dinero
que el propietario atribuye al título o valor que representa la suma que recibió a cambio
del mismo. El valor nominal de las acciones es el valor inicial del mismo, o el valor de
emisión que tienen esas acciones. Surge de dividir el capital de la sociedad por el número
de acciones emitidas. (Bolsa de Valores de Lima, 2019)
Volatilidad: Variación de la cotización de un valor en la bolsa de valores con respecto a
su media o a la media del mercado. (Córdoba, 2015)
67
CAPÍTULO III
MATERIALES Y MÉTODOS
3.1. UBICACIÓN GEOGRÁFICA DE ESTUDIO
La investigación se desarrolla en el campo de la Teoría Financiera de las
inversiones del Perú que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima y que presentan
información financiera con propósito general (NIIF) en la Superintendencia del Mercado
de Valores.
La Bolsa de Valores de Lima S.A.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociación de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediación de manera justa, competitiva, ordenada,
continua y transparente de valores de oferta pública, instrumentos derivados e
instrumentos que no sean objeto de emisión masiva que se negocien en mecanismos
centralizados de negociación distintos a la rueda de bolsa que operen bajo la conducción
de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores y sus normas
complementarias y/o reglamentarias.
3.2. POBLACIÓN Y MUESTRA DE ESTUDIO
Considerando que, para seleccionar una muestra, lo primero que hay que hacer es
definir la unidad de análisis, sobre que o quienes se van a recolectar datos depende del
planteamiento del problema a investigar, así como de los alcances del estudio (Hernández,
Fernández & Baptista, 2006, p. 236)
3.2.1 Población
Está conformada por las 14 empresas mineras comunes de la renta variable que
publican su información financiera conforme a la Superintendencia del Mercado de
Valores y que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima.

68
Tabla 1: Población - Empresas mineras comunes
NRO EMPRESA NEMONICO

1 Minera Andina de Exploraciones S.A.A. ANDEXAC1
2 Minera Andina de Exploraciones S.A.A. ANDEXBC1
3 Nexa Resources Atacocha S.A.A. ATACOAC1
4 Compañía Minera Milpo S.A.A MILPOC1
5 Sociedad Minera el Brocal S.A.A. BROCALC1
6 Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. BUENAVC1
7 Castrovirreyna Compañía Minera s.a. - en liquidacion CASTROC1

8 Fosfatos del Pacífico S.A. FOSPACC1
9 Sociedad Minera Corona S.A. MINCORC1
10 Compañía Minera San Ignacio de Morococha S.A.A. MOROCOC1

11 Nexa Resources Peru S.A.A. NEXAPEC1
12 Compañía Minera Poderosa S.A. PODERC1
13 Shougang Hierro Peru S.A.A. SHPC1
14 Volcan Compañía Minera S.A.A. VOLCAAC1
FUENTE:http://www.bvl.com.pe/mercempresas.html
3.2.2 Muestra
Se seleccionó una muestra no probabilística; sub grupo de la población en la que
la elección de los elementos no depende de la probabilidad si no de las características
de la investigación (Hernández, Fernández & Baptista, 2006, p. 241).
Se consideró como muestra a siete empresas con mayor frecuencia de
negociación de las acciones de capital del sector minería comunes que listaron en la
BVL. Conforme a esto se ha definido como la muestra a las sociedades del Sector
minería que mantienen cotizaciones vigentes de sus acciones en la Bolsa de Valores de
Lima desde el año 2014 al 2018.
69
Tabla 2: Muestra - Empresas mineras comunes
NRO EMPRESA NEMONICO

1 Nexa Resources Atacocha S.A.A. ATACOBC1
2 Sociedad Minera el Brocal S.A.A. BROCALC1
3 Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. BUENAVC1
4 Compañía Minera Milpo S.A.A MILPOC1
5 Compañía Minera Poderosa S.A. PODERC1
6 Shougang Hierro Peru S.A.A. SHPC1
7 Volcan Compañía Minera S.A.A. VOLCAAC1
FUENTE:http://www.bvl.com.pe/mercempresas.html
3.3. MÉTODOS
Método analítico
Es la observación y examen de un hecho en particular. Es necesario conocer la
naturaleza del fenómeno y objeto que se estudia para comprender su esencia. Este
método nos permitió conocer más del objeto de estudio, con lo cual se puede: explicar,
hacer analogías, comprender mejor su comportamiento y establecer nuevas teorías.
(Gutiérrez, 2002)
Método deductivo.
Con este método se observa cada una de las variables a partir partiendo de leyes
o teorías generales hacia casos particulares de manera que analizando podamos llegar
a conclusiones generales. Este método tiene un carácter instrumental para formular
hipótesis, conclusiones para llegar a los resultados esperados. (Gutiérrez, 2002)
3.3.1. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN:

La investigación es de diseño no experimental, donde se observa fenómenos tal
como se dan en su contexto natural, para analizarlos. las variables independientes ocurren
y no es posible manipularlas, no se tiene control directo sobre dichas variables ni se puede
70
influir en ellas, porque ya sucedieron, al igual que sus efectos. (Hernández, Fernández &
Baptista, 2006, p. 152),
Es sistemática y empírica en la que las variables independientes no se manipulan
porque ya han sucedido. Las inferencias sobre las relaciones entre variables se realizan
sin intervención o influencia directa, y dichas relaciones se observan tal como se han dado
en su contexto natural.
3.3.2. TIPO DE INVESTIGACIÓN

Diseños no experimentales se pueden clasificar en transeccionales y
longitudinales. (Hernández, Fernández & Baptista, 2006, p. 154)
Investigación transeccional o transversal recolectan datos en un solo momento, en
un tiempo único (Liu, 2008 y Tucker, 2004). Su propósito es describir variables y analizar
su incidencia e interrelación en un momento dado.
A su vez, los diseños transeccionales se dividen en tres: exploratorios, descriptivos
y correlacionales- causales. Estos diseños describen relaciones entre dos o más categorías,
conceptos o variables en un momento determinado. A veces, únicamente en términos
correlacionales, otras en función de la relación causa-efecto.
3.4. TÉCNICAS PARA RECOLECCIÓN DE LA INFORMACIÓN
Hernández, Fernández & Baptista, 2010 Manifiestan: Una vez que seleccionamos
el diseño de investigación apropiado y la muestra adecuada (probabilística o no
probabilística), de acuerdo con nuestro problema de estudio e hipótesis, la siguiente etapa
consistió en recolectar los datos pertinentes sobre los atributos, conceptos o variables de
las unidades de análisis.
Es por ello que se utilizó las siguientes técnicas de recolección de la información:
71
Análisis documental: Con esta técnica se analiza las memorias anuales de las
empresas mineras, el Informe bursátil, informe mensual de BVL, el boletín diario de la
BVL y los datos estadísticos, y cotizaciones internacionales de Banco Central de Reservas
de Perú.
3.5. TÉCNICAS PARA EL PROCESAMIENTO DE DATOS
Para efectuar el procesamiento de datos se sigue los siguientes pasos propuestos
por (Bernal, 2010):
1. Se obtiene la información de la muestra objeto de la investigación.
2. Se define las variables para la obtención de los datos del trabajo de investigación.
3. Se usa las herramientas estadísticas y el programa de cómputo para el
procesamiento de datos.
4. Los datos son procesados en los programas Microsoft Excel y SPSS Statistics
3.6. PLAN DE TRATAMIENTO DE DATOS:
El plan de tratamiento de datos se realiza de la siguiente manera:
- Primero la revisión de datos obtenidos.
- Luego se agrupan los resultados según las categorías de calificación de las
variables (tabulación de datos).
- Seguidamente se elaboran la tabla de frecuencias
- Representación de datos en forma gráfica.
- Luego, se realizó la prueba estadística a través análisis multivariado: análisis
correlación simple y múltiple, y para determinar el grado de correlación se
utilizó coeficiente de Pearson.
- Correlación de Pearson.
- Prueba estadística de análisis de varianza ANOVA
72
- Y finalmente se realiza el análisis e interpretación de datos.
3.7. TÉCNICAS PARA LA CONTRASTACIÓN DE HIPÓTESIS
Según (Hueso & Cascant, 2012) la realización del contraste de hipótesis consiste
en hacer una afirmación sobre una propiedad de la población (establecer una hipótesis),
y aplicar una prueba estadística para contrastar si esa afirmación es creíble; si es
compatible con lo observado en la muestra. Es por ello que para la contrastación de las
hipótesis se utilizó la siguiente prueba estadística:
a) Rango Correlación Significado
r = 1 Correlación Perfecta
0,8 < r < 1 Correlación muy Alta
0,6 < r < 0,8 Correlación Alta
0,4 < r < 0,6 Correlación Moderada
0,2 < r < 0,4 Correlación Baja
0 < r < 0,2 Correlación Muy Baja
r = 0 Correlación Nula
b) Análisis de regresión lineal múltiple
Cuantifica el grado de asociación entre una variable dependiente y dos o más
independientes, tomadas en conjunto, Al igual que el coeficiente de correlación de
Pearson, del que se puede considerar una extensión, encuentra su fundamento en el
análisis de la regresión, en este caso múltiple.
c) Contrastes de hipótesis
H0 : r = 0 (Xj no influye sobre Y )
H1 : r ≠ 0 (Xj influye sobre Y )
73
Un análisis de varianza (ANOVA) prueba la hipótesis de que las medias de dos o
más poblaciones son iguales. Los ANOVA evalúan la importancia de uno o más factores
al comparar las medias de la variable de respuesta en los diferentes niveles de los factores.
3.8. VARIABLES
Tabla 3: Operacionalizacion de variables
DEFINICIÓN ESCALA DE
VARIABLES DIMENSIONES INDICADORES
OPERACIONAL MEDICIÓN
Precio de Es el pago o • Precio del oro • Oro (US$ por

metales recompensa que se onzas troy)
asigna a la
obtención de • Precio Plata • Plata (US$ por Dólar
minerales o, más onzas troy) Estadounidense
en general, a una
mercancía • Precio Cobre • Cobre (US$ por
cualquiera libras
Acciones de Es un título • Rendimiento
Capital o emitido por una por
comunes. Sociedad Dividendos
Anónima por
acciones que Índice de • Rendimiento
Base 100 %
representa el valor Lucratividad por acciones
de una de las liberadas
fracciones iguales
en que se divide su
capital social
74
CAPÍTULO IV
RESULTADOS Y DISCUSIÓN
4.1. RESULTADOS
El Análisis y los resultados obtenidos en la realización de la investigación, el cual
es producto de los estudios realizados en base a los objetivos trazados en el proyecto.
A continuación, se muestra una tabla del resultado sobre el precio internacional
de metales en los periodos 2014 – 2018, en base a cifras obtenidas de las cotizaciones
internacionales – BCRP. Periodo 2014 – 2018
COMPAÑÍA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A.
Tabla 4: Determinación de rendimientos mensuales de las acciones de capital de las

empresas mineras comunes que cotizan en la BVL.
BENEFICIOS
ENTREGADOS VALOR
COTIZACIÓN
FECHA DE RENTABILIDAD
EFECTO ACCIONES (CIERRE)
VENTA
S/. %
0 30.02 21/12/13 30.02 16.59 %
0 35 27/01/14
FUENTE: https://www.bvl.com.pe/pubdif/boldia/20140131.pdf / ENERO 2014
𝐶𝑜𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑐𝑖𝑒𝑟𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙−𝑐𝑜𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑐𝑖𝑒𝑟𝑟𝑒 𝑎𝑝𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎

RENTABILIDAD = 𝑥100
𝑐𝑜𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑐𝑖𝑒𝑟𝑟𝑒 𝑎𝑝𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎
35.00−30.02
RENTABILIDAD = 𝑥 100 = 16.59%
30.02
El proceso para determinar las rentabilidades mensuales de las empresas mineras
comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima periodos 2014 – 2018. (Anexo 3)
75
4.1.1. PRIMER OBJETIVO ESPECÍFICO.
Describir el efecto del precio del oro sobre la rentabilidad de las acciones de capital
de las empresas del sector minería común que cotizan en la Bolsa de Valores de
Lima 2014-2018
Figura 12: Precio del oro - rentabilidad de acciones de capital
FUENTE: Anexo 2 y Anexo 3
En la Figura 11, describe el comportamiento o tendencia del precio del oro y la
rentabilidad mensual de acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan
en la Bolsa de Valores de Lima en los periodos de 2014 a 2018; en donde, los dos primeros
años se describe una tendencia a la baja del precio del oro, registrando su mayor caída en
el mes de diciembre del año 2015 con un US$ 1068.31/oz. que influyo directamente en
la baja rentabilidad de acciones de capital de -9.75%. En los años siguientes el panorama
del oro mejora con un alza muy significativa en los precios y los mejores rendimientos
de las acciones, como muestra en el mes octubre de 2017 que obtuvo una rentabilidad de
24.56%.
Para el 2014, la rentabilidad de las acciones de capital reflejó una tendencia a la
baja con -5.29% en el mes de marzo y -11.18% en el mes octubre, debido a la caída de
76
precio de oro que abrió en US$ 1244.80/oz y cerró en US$ 1201.02/oz con una variación
negativa de 3.65%, fue influenciada por la economía de Estados Unidos que creció 2.5%
y decidieron detener su programa de compras de activos, y mantener las tasas de interés
estables y la fortaleza del dólar.
Europa también le ha dado un empujón hacia abajo a los precios del oro. En el
reporte de la Comisión Europea revelaba que las expectativas de crecimiento en Europa
de 0.8%, lo cual se traduce en menor demanda de los metales.
En el 2015, el oro continúo con los menores precios que abrió el año con US$
1249.19/oz. y cerró en US$ 1068.31 una de variación -14.48%. se explican por el
fortalecimiento del dólar y el aumento de 0.25% de la tasa de interés de la Reserva Federal
de Estados Unidos, la presión del dólar americano afectó los precios del metal precioso,
que creció frente al sol más de 14% durante el 2015, cerró el año en S/. 3.416 por USD,
el cierre más alto desde el 2009. Esto afectó en gran medida a empresas que han
mantenido pasivos monetarios en dólares ya que han sufrido una fuerte pérdida por esta
devaluación. Y la rentabilidad de las acciones de capital siguieron la misma tendencia del
oro a pesar que en el primer trimestre del año mostraba un alza en las acciones alcanzando
un 11.84%, y el resto de año no fue favorable con pérdidas -13.49% en mes de julio y los
dos últimos meses una caída de -11.26% y -9.75%.
Para el año 2016, la rentabilidad de las acciones de capital cambió a la tendencia
alcista, mostrando los mejores rendimientos en mes de abril con 13.60% y cerró con un
5.88% de rentabilidad; mientras que el oro presentó incrementos a inicios del año
llegando a niveles de US$ 1 351.31/oz. en el mes de julio, y luego para caer a niveles
cercamos a US$ 1 148.97/oz. No obstante, en el 2016, el precio promedio del oro fue de
US$ 1 248, 8% por encima del precio promedio del 2015, en el primer semestre del año,
la apreciación del oro fue por acontecimientos políticos sorpresivos, tanto a nivel global
77
como nacional. En EEUU, las elecciones presidenciales; en Inglaterra, un plebiscito
determinó su retiro de la Unión Europea; otro, en Colombia, rechazó un plan de paz
suscrito por el gobierno con la guerrilla. Y en nuestro país, en la segunda vuelta de un
accidentado proceso electoral y por apenas 40,000 votos, Pedro Pablo Kuczynski fue
elegido presidente de la República.
De acuerdo con información del Banco Central de Reserva, la cotización del oro
se redujo después de la elección presidencial en Estados Unidos afectada por el aumento
en la probabilidad de alza en la tasa de interés de la Fed y la apreciación del dólar.
Contribuyó también la caída de la demanda global de oro en el tercer trimestre del año,
afectada por la menor demanda física, en particular la de joyería, por las compras de los
bancos centrales y, más recientemente, por las restricciones a la importación de oro
aplicadas por China para reducir la salida de capitales. Sin embargo, el precio del oro
acumuló un fuerte incremento en el año, explicado por la elevada demanda de inversión.
Sin embargo, las principales compañías productoras de oro -Yanacocha y Barrick
Misquichilca- registraron bajas significativas en su producción, debido al agotamiento
progresivo del mineral en sus minas, en correspondencia con las previsiones de recortes
en sus planes de producción anual.
Para el año 2017, En el contexto internacional, la cotización del oro mejoró a lo
largo del año, cambiando la tendencia decreciente que se presentó en los últimos cuatro
años. El oro que inició el año con niveles de US$ 1191.11/oz recuperándose luego de una
caída a fines del 2016, para luego estabilizarse llegando a valores cercanos a US$
1285/oz. Como se esperaba, el año fue un periodo con momentos de incertidumbre a nivel
global que favorecieron la demanda del oro, las negociaciones entre Reino Unido y la
Unión Europea, las elecciones presidenciales de Francia, Alemania y Holanda, y el
comienzo de un nuevo gobierno en Estados Unidos. Sin embargo, entro otros factores que
78
los incrementos en el precio, como se debía a retroceso del dólar que abrió el año con un
índice de 102.220 y cerro con 92.124. Este retroceso se dio pese a crecimiento fuerte en
las acciones americanas, reflejado en un aumento del Promedio Industrial Dow Jones de
19,964 a 24,719; y que se dieron tres incrementos de las tasas de interés establecidas por
el Sistema Federal de Reserva de EE. UU.
Si bien el retroceso del dólar significo mayores ingresos para la empresa debido a
un aumento en el precio del oro, también causo que el sol peruano se vea fortalecido a
comparación de la moneda estadounidense. La compra abrió el 2017 a 3.359 soles por
dólar y cerró a 3.238. El dólar americano se vio afectado por la disminución en el
optimismo con respecto a las dificultades que está enfrentando el presidente de Estados
Unidos para poner en marcha sus planes económicos y sus promesas electorales.
En cuanto a la rentabilidad de las acciones de capital fue un año con una tendencia
favorable a pesar de una divergencia entre metal y acción en el primer semestre generando
una pérdida de -5.87% en el mes de mayo, y el resto del año fue favorable, el mejor
rendimiento impulsado por una buena aceptación de oro en sus cotizaciones, alcanzó los
puntos máximos 24.56% de rentabilidad en el mes de octubre, mostrando una correlación
directa entre metal y acción.
En el 2018, la rentabilidad de las acciones de capital fue un año con una tendencia
colateral, mostrando una correlación entre metal y acción. El precio del oro subió en los
primeros meses hasta niveles de US$ 1,334/oz. Desde allí cayó a mínimos de $1,174/oz
en mes de agosto y luego se recuperaría para cerrar el año en $ 1,251.43/oz. Caracterizado
por una robusta oferta global, junto con una demanda de uso final débil y más bien
alimentado por el uso como activo refugio. En el último trimestre del 2018 el oro se
apreció 8.4% por el efecto del pesimismo sobre el crecimiento chino, la guerra comercial
con EE.UU. y por el repricing de la Reserva Federal de EE.UU.
79
Durante el año 2018, la economía peruana no estuvo ajena a la corriente
internacional de incertidumbre debido principalmente a la guerra comercial entre EE. UU
y China. Los constantes enfrentamientos y desacuerdos sobre las tasas arancelarias
afectaron tanto a las economías desarrolladas como a las emergentes. El crecimiento
económico en el Perú se presentó con mayor fuerza en el primer semestre del año y luego
a medida que la inestabilidad incrementaba a nivel global, se fue debilitando. Asimismo,
la situación política en el país frenó el crecimiento económico. Debido a una serie de
enfrentamientos políticos y acusaciones de corrupción, el presidente Pedro Pablo
Kuczynski renunció a la presidencia y su vicepresidente Martín Vizcarra asumió el mando
en marzo del 2018.
4.1.2. SEGUNDO OBJETIVO ESPECÍFICO.
Describir el efecto del precio de la plata sobre la rentabilidad de las acciones de capital
de las empresas del sector minería común que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
2014-2018
Figura 13: Precio de la plata - rentabilidad de acciones de capital

80
Según la Figura 12, El comportamiento o tendencia de precio de la plata y la
rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en
la Bolsa de Valores de Lima en los periodos de 2014 a 1018; se describe una tendencia
prociclicos.
Para el 2014, la caída del precio de la plata que inicio con US$ 19.87/oz. y cerro
con US$ 16.27/oz. con variación de -18.12% por el fortalecimiento global del dólar
estadounidense. la economía de Estados Unidos continuó recuperándose a lo largo del
año lo que generó que el dólar se fortalezca frente a las monedas de sus socios
comerciales, en tanto que países como Colombia, Brasil, Chile y Perú registraron una
depreciación de sus monedas frente al dólar. La caída en el precio de los metales, la
depreciación del nuevo sol, reflejaron la baja rentabilidad de las acciones de capital
alcanzando niveles -11.09%.
En el 2015, los menores precios de la plata continuaron cayendo a niveles de US$
14.10/oz. que se explican por el fortalecimiento del dólar y el aumento de la tasa de interés
de la Reserva Federal de Estados Unidos. La incertidumbre política y la falta de agilidad
en determinadas decisiones afectaron las inversiones, tanto públicas como privadas. La
cuenta corriente de la balanza de pagos presentó un déficit de 4.4% del PBI, similar a los
registrados en los dos años previos, provocado por la caída de los precios de los metales
y el deterioro de los términos de intercambio. Este déficit, junto a la consolidación del
crecimiento de la economía de Estados Unidos, provocó una depreciación del Sol de 14%
que terminó cerrando el 2015 a S/ 3.41 por USD. En cuanto a la rentabilidad de las
acciones de capital siguieron la misma la tendencia de la plata, a pesar que en el primer
trimestre del año mostraba una tendencia al alza por las buenas políticas empresariales
alcanzando un 11.84%, y el resto de año no fue favorable para los inversitas con pérdidas
-13.49% en mes de julio y los dos últimos meses una caída de -11.26% y -9.75%.
81
Para el año 2016, la rentabilidad de las acciones de capital cambió a la tendencia
al alza, mostrando los mejores rendimientos en mes de abril con 13.60% y cerró con un
5.88% de rentabilidad siguiendo la misma tendencia del metal; y el precio de la plata no
estuvo ajeno al comportamiento de los metales base. se fortalecieron durante el año como
consecuencia del continuo retraso en el retiro del estímulo monetario por parte de la
Reserva Federal de los Estados Unidos, que inició el año en niveles de US$ 14.11/oz para
ir escalando a niveles de US$ 19/oz. Sin embargo, la elección de Donald Trump y otras
variables de incertidumbre en el mercado ocasionaron que el precio nuevamente
disminuya desde el mes de agosto. El precio de la plata cerró el año ligeramente por
encima de los 16 USD/oz.
En el Perú siguió la volatilidad internacional a lo cual se le sumó una mayor
incertidumbre debido a las elecciones presidenciales en Perú. El cambio de gobierno
produjo contracción de las inversiones privadas y públicas, aunque la elección de Pedro
Pablo Kuczynski fue tomada por los mercados financieros de una manera favorable. El
crecimiento económico del Perú durante el 2016 se comportó en línea con lo esperado,
colocando al Perú como el país de mayor crecimiento de la región.
En 2017, la volatilidad del precio de la plata se mantuvo en líneas constantes que
inicio con US$ 16.91/oz. y alcanzando máximos de US$ 18.04/oz. y cerró con una caída
de -4.38% debido a las consecuencias de los fenómenos naturales, y tensiones
geopolíticas, amenazas nucleares de Corea del Norte tuvieron repercusiones en los
mercados de monedas, valores y metales, las cuales pudieron superarse gracias a la
fortaleza del consumo, inversión y mejoras en el mercado laboral. En cuanto a la
rentabilidad de las acciones de capital fue un año con una tendencia favorable a pesar de
una divergencia entre metal y acción en el primer semestre generando una pérdida de -
5.87% en el mes de mayo, y el resto del año fue favorable, el mejor rendimiento
82
impulsado por una buena aceptación de la plata en sus cotizaciones, alcanzando los puntos
máximos 24.56% de rentabilidad en el mes de octubre.
En el 2018, la rentabilidad de las acciones de capital se mantuvo en plano continúo
alcanzando niveles de 7.09% y -5.32 % de rendimiento, y el precio de la plata bajo de
US$ 17.38/oz. hasta niveles de US$ 14.40/oz, debido a la inestabilidad política y a los
escándalos de corrupción en Perú. A pesar de ello, el sector minero se activó, liderado
por un proyecto Mina Justa, que impulsó la economía peruana a una tasa cercana al 4 %
en el año. Cabe señalar que la Reserva Federal de los Estados Unidos continuó con su
política de incremento de la tasa de interés de referencia para normalizar su política
monetaria en perjuicio de las cotizaciones de los metales preciosos.
4.1.3. TERCER OBJETIVO ESPECÍFICO.
Describir el efecto del precio del cobre sobre la rentabilidad de las acciones de
capital de las empresas del sector minería común que cotizan en la Bolsa de Valores
de Lima 2014-2018
Figura 14: Precio del cobre - rentabilidad de acciones de capital
83
En la Figura 13 la tendencia del precio del cobre y la rentabilidad mensual de
acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores
de Lima en los periodos de 2014 a 1018; en los dos primeros años se describe una
tendencia a la baja, registrando su mayor caída en el mes de enero del año 2016 con un
US$ 202.43/lb. de su cotización internacional que influyo directamente en la baja
rentabilidad de las acciones de capital de -15.79%. En los años siguientes tuvo un alza
muy significativa en el precio y los mejores rendimientos; en el mes octubre de 2017 con
una mayor rentabilidad de 24.56% impulsado por los constantes incrementos en su
cotización del cobre.
Para el 2014, el precio cobre se vio deteriorado principalmente a causa de la
desaceleración de China y Europa; El precio del cobre se redujo en 12.03%, y la
rentabilidad acciones de capital también reflejaron a una tendencia a la baja con -5.29%
en el mes de marzo y -11.18% en el mes octubre.
En el 2015, la rentabilidad de las acciones de capital siguió la misma la tendencia
a la baja igual que el cobre, a pesar que en el primer trimestre del año mostraba una
tendencia al alza por las ligeras ajuste en el precio del metal alcanzando un 11.84%, y el
resto de año no fue favorable para los inversitas con pérdidas -13.49% en mes de julio y
los dos últimos meses una caída de -11.26% y -9.75%.
Los precios de los metales que se producen en el Perú cayeron por cuarto año
consecutivo. El precio del cobre cayó 20% debido al menor crecimiento de China, el
principal demandante de este metal. La producción minera creció 15.5% principalmente
por la mayor extracción de cobre. Toromocho (Chinalco) y Constancia (Hudbay
Minerals) alcanzaron plena capacidad de planta; la ampliación de operaciones de
Antapaccay (Glencore); la ampliación de Cerro Verde (Freeport) que comenzó a operar
en setiembre; y la recuperación de los niveles de producción de Antamina.
84
Durante el 2016, los precios de las materias primas se estabilizaron en los niveles
US$ 215/lb. Y cerrando el año con US$ 256.26/lb debido por las medidas adoptadas por
China para incentivar la inversión. El volumen de comercio internacional se redujo en
medio de una creciente tendencia comercial mundial proteccionista. El desarrollo de la
actividad minera metálica en el año 2016 ha sido impulsado por la puesta en marcha de
dos proyectos mineros cupríferos de gran envergadura, Las Bambas y Cerro Verde.
Mostrando los mejores rendimientos en las acciones de capital en el mes de abril con
13.60% y cerró con un 5.88%.
Para el 2017, la rentabilidad de acciones de capital fue un año con una tendencia
favorable a pesar que en el primer semestre fue a la baja, generando una pérdida de -
5.87% en el mes de mayo, y el resto del año fue favorable, el mejor rendimiento
impulsado por una buena aceptación de cobre que cerró a US$ 303.98/lb, que alcanzando
los puntos máximos 24.56% de rentabilidad en de las acciones de capital el mes de
octubre, mostrando una correlación directa con el cobre. Debido a la economía de China,
uno de los principales actores de la economía global, obtuvo un crecimiento de 6.9%,
mayor al previsto, principalmente por la demanda interna y la inversión pública. Los
mayores precios debido a los pronósticos de la expansión potencial de la economía de
China. Los principales productores fueron Cerro Verde, Las Bambas y Antamina, que
aportaron a la producción nacional en un 20,5%, 18,5% y 18%, respectivamente.
Durante el 2018, la rentabilidad de las acciones de capital se mantuvo en plano
continúo alcanzando niveles máximos de 7.09% y mínimos de -5.56% de rendimiento, y
el precio del metal que inicio el año con US$ 320.50/lb cerró con una caída hasta US$
274.46/lb; debido a una demanda de metales más débil en China sumado a la
incertidumbre por la guerra comercial y en marzo de 2018, el presidente Pedro Pablo
Kuczynski renunció a su cargo, entre otros factores, las investigaciones del caso
85
Odebrecht, a la polarización que generó el indulto del expresidente Alberto Fujimori y al
conflicto con un Congreso de la República con predominancia de Fuerza Popular, partido
de oposición liderado por Keiko Fujimori. En este clima de incertidumbre, Martín
Vizcarra asumió la presidencia del Perú con un discurso en el que hizo un llamado al cese
de la confrontación política; asimismo, anunció la recomposición total del gabinete
ministerial y definió a la lucha contra la corrupción como el principal esfuerzo de su
gobierno.
4.1.4. CUARTO OBJETIVO ESPECÍFICO.
Proponer medidas que puedan contribuir la Rentabilidad de las Acciones de Capital del
Sector minería común de Bolsa Valores de Lima.
Crear expectativas positivas sobre el beneficio futuro de las Sociedades Peruanas y
de las inversionistas con la práctica Buen Gobierno Corporativo
Se propone una alternativa que permite mejorar el rendimiento de las acciones mineras
con la finalidad de obtener mayores niveles de beneficios en las Empresa mineras mineras
que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. (Según el ANEXO 1)
OBJETIVO
 Implementar un sistema de buen gobierno corporativo para generar
beneficios futuros.
 Generar mayor liquidez y rentabilidad Bursátil con análisis técnico y
fundamental del mercado.
86
4.2. DISCUSIÓN
Teniendo en cuenta los antecedentes de esta investigación, informes bursátiles de
BVL, se ha encontrado resultados parecidos a la presente, se realiza la siguiente
discusión:
Chaupe E. & Goicochea M., (2018) en sus investigaciones especifica que el
comportamiento de las acciones productoras de cobre comparado con el precio
internacional del commoditie evidencia comportamientos procíclicos, formando un claro
ciclo económico durante el periodo de análisis lo que evidencia un comportamiento
histórico similar en todas las variables. Con el análisis realizado se demuestra que la
correlación entre el precio del cobre con las acciones mineras productoras del mismo
mineral metálico ha sido superior a cero: Volcan (0.26), Atacocha (0.17), Cerro Verde
(0.22), Milpo (0.14), y Southern Copper (0.45); lo que evidencia una correlación positiva
entre las variables.
Mamani E., (2016) “Análisis de la rentabilidad de las acciones de capital del sector
servicios públicos y su influencia en el rendimiento de la Bolsa de Valores de lima, 2011-
2015”, Concluye: La Cotización Bursátil constituye un factor fundamental en la
Rentabilidad de las Acciones de Capital del Sector Servicios Públicos, con un grado de
influencia del 88%. Asimismo, mediante el Análisis de Regresión Lineal, el 77% de la
Rentabilidad Acumulada es explicada por la Cotización Bursátil, validando así la
Aquise E., (2016) “la rentabilidad de las acciones de capital del sector
construcción en la Bolsa de Valores de Lima en la década 2005-2015” llega a los
resultados que el comportamiento de consumo de cemento está sujeto a la rentabilidad
del accionista del sector construcción en un 55.42% y una fuerte correlación con el PBI
87
construcción en un 96.34%. El valor de mercado y el comportamiento bursátil de las
acciones de capital del sector construcción que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
son fundamentales la rentabilidad de las empresas y toma de decisión del accionista.
Martínez H. (2012) en su investigación “La Influencia del Sector Minero dentro
del Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima: los Casos de Cobre y Plata, enero
2008 - diciembre 2012”, cuyo objetivo fue explicar y exponer la significancia del sector
minero en el Perú con relación al precio del cobre y de la plata dentro del Índice Selectivo
de la Bolsa de Valores de Lima. Y así mismo, determinar la correlación de los precios
internacionales de cobre y plata con las cotizaciones de las empresas mineras. El resultado
de la investigación concluyo que el sector minería concentraba el 50% de las
negociaciones en la BVL, y que las cotizaciones de las acciones de las empresas mineras
que cotizan en la Bolsa de Valores como Buenaventura, Cerro Verde y Volcan; y el precio
internacional de los metales cobre y plata, tienen una influencia positiva y significativa
en la evolución del Índice Selectivo.
Romero G. (2018) “la relación entre la producción minera en el Perú y sus precios
internacionales, entre los periodos 2010 – 2017”. Concluye: La relación predominante
entre el precio y la producción de los minerales metálicos ha sido negativa o indirecta, es
decir a menor producción, mayor precio. Dentro de la muestra conformada por 95 datos
mensuales, el porcentaje de relaciones negativas para cada mineral Metálico es: Cobre
52.63%, Oro 58.95%, Plata 58.95% y Zinc 50.53%.
Por otro lado, según La Bolsa de Valores de Lima (BVL) que acumula una
rentabilidad superior al 100% en los últimos tres años, no obstante, la volatilidad del
presente año debido a la caída de los precios de los metales y la política monetaria de
Estados Unidos. En efecto, al 31 de diciembre del 2015 la plaza bursátil local cerró en
88
9,848 puntos en su índice general y en la víspera terminó en 19,205 puntos, lo que
representó una subida acumulada de 103%.
En la investigación la volatilidad de precio internacional de metales y el
rendimiento de acciones capital de las empresas mineras comunes describen un
comportamiento prociclicos. En 2014 la caída de metales se registró con mayor magnitud
en el último trimestre del año; oro -3.78%, cobre -4.23% y plata -6.79% respecto a la
cotización anterior, se vio influenciado por la economía de Estados Unidos, que desde
2013 mostró una recuperación notable, y el año 2014 de estar en una sólida posición. Las
autoridades estadounidenses decidieron detener su programa de compras de activos, y
mantener las tasas de interés estables, la fortaleza del dólar, la inestabilidad del mercado
Chino. Reflejando la baja rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras,
registrando un rendimiento promedio mensual de -11.09% en el mes octubre, SHPIC1 -
31.03%, BROCALC1 -18.18%.
Para el año 2015, el panorama acción- metal continuo a la tendencia baja, por el
fortalecimiento del dólar y el aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal de
Estados Unidos y caía la economía China de 7.3% a un 6.9% de crecimiento, en el último
mes del año las cotizaciones muestran las más bajas: oro -1.61%, plata -2.35% y cobre -
3.66% reflejando una reflejando una rentabilidad promedio de las acciones de -9.75%.
En el año 2016, el panorama acción-metal mejora respecto a los años anteriores,
las cotizaciones de commodities mostraron una tendencia de alza. En el mes julio los
precios de metal alcanzaron los puntos máximos, oro US$ 1351.31 la onza troy, plata
US$ 19.97 la onza troy y cobre US$ 220.25 la libra, con un incremento de 5.36%, 15.53%
y 4.86% respectivamente a sus cotizaciones anteriores, fortalecido por un año cargado
de acontecimientos políticos sorpresivos, tanto a nivel global como nacional. En EEUU,
89
el empresario populista Donald Trump resultó elegido como presidente; en Inglaterra,
un plebiscito determinó su retiro de la Unión Europea; otro, en Colombia, rechazó un
plan de paz suscrito por el gobierno con la guerrilla. Y en nuestro país, en la segunda
vuelta de un accidentado proceso electoral y por apenas 40,000 votos, Pedro Pablo
Kuczynski fue elegido presidente de la República. En el Congreso, en cambio, por
primera vez desde 1995, la bancada de Fuerza Popular obtuvo una mayoría absoluta.
Las principales compañías productoras de oro -Yanacocha y Barrick
Misquichilca- registraron bajas significativas en su producción, debido al agotamiento
progresivo del mineral en sus minas, en correspondencia con las previsiones de recortes
en sus planes de producción anual. Los precios del cobre se estabilizaron en parte por las
medidas adoptadas por China para incentivar la inversión. Reflejando rendimientos
positivos de las acciones mineras con mayor por porcentaje en mes de julio con 5.42%
mostrando una correlación entre metal y acción.
En 2017, las cotizaciones de commodities mostraron tendencias de alza. El precio
de oro incremento desde US$ 1191.11 la onza hasta US$ 1263.87 con una variación
anual de 6.11%, plata se mantuvo en precios constantes y la subida 18.63% de precio de
cobre se vio fortalecido por el retroceso del dólar que abrió el año con un índice de
102.220 y cerro con 92.124. Este retroceso se dio pese a crecimiento fuerte en las
acciones americanas, reflejado en un aumento del Promedio Industrial Dow Jones de
19,964 a 24,719; y que se dieron tres incrementos de las tasas de interés establecidas por
el Sistema Federal de Reserva de EE. UU. Si bien el retroceso del dólar significo mayores
ingresos para la empresa debido a un aumento en el precio del oro, también causo que el
sol peruano se vea fortalecido a comparación de la moneda estadounidense. La compra
abrió el 2017 a 3.359 soles por dólar y cerró a 3.238 y la economía de China, uno de los
principales actores de la economía global, obtuvo un crecimiento de 6.9%, mayor al
90
previsto, principalmente por la demanda interna y la inversión pública y a los pronósticos
de la expansión potencial de la economía de China. De misma forma los rendimientos
de acciones mineras lograron tendencias alcistas hasta el mes de octubre con promedio
mensual de 24.56%, las empresas con mayor rendimiento fueron VOLCAAC1 41.22%,
VOLCABC1 38.09% y ATACOBC1 35.29%. y con retrocesos a finales del año.
En 2018, las cotizaciones de commodities mostraron tendencias de baja de enero
a setiembre y el último trimestre del año se refleja unas muestras de recuperación. El
precio de oro cayo desde US$ 1330.15 la onza hasta US$ 1198.35 caracterizado por una
robusta oferta global, junto con una demanda de uso final débil y más bien alimentado
por el uso como activo refugio. En el último trimestre del 2018 el precio de metales se
apreció 8.4% por el efecto del pesimismo sobre el crecimiento chino, la guerra comercial
con EE.UU, y en cuanto la rentabilidad de acciones de capital no fueron mejores
siguiendo una tendencia colateral, en el mes de junio de obtuvo un mejor rendimiento
con un 7.09% y la baja en el mes de octubre con -5.56% de rentabilidad condicionado
por el precio internacional de metales.
Por lo visto, los resultados de la investigación son congruentes con los resultados
del antecedente
PRUEBA DE HIPÓTESIS
a) Planteamiento de la hipótesis estadística
Hipótesis Nula (H0): El precio de los metales no incide en la rentabilidad de las
acciones de capital de las empresas del sector minería común que cotizan en la Bolsa
de Valores de Lima del periodo 2014-2018.
Hipótesis Nula (H0)  Ho: 0 = r
91
Hipótesis alternativa (H1): El precio de los metales incide directamente en la
rentabilidad de las acciones de capital de las empresas del sector minería común que
cotizan en la Bolsa de Valores de Lima del periodo 2014-2018.
Hipótesis alternativa (H1) 0 ≠ r
b) Nivel de significancia
α: nivel de significancia = 0.01
c) Calculo de valores críticos de la prueba
i) Grado de correlación o asociación
Para determinar el grado de correlación se tomó los valores de la escala del
coeficiente el coeficiente de correlación de Pearson, que va de menos uno a uno
[-1, 1].
Tabla 5: Análisis de regresión lineal múltiple
R R cuadrado Cambio de R Sig. Cambio en

Modelo R
Cuadrado ajustado cuadrado F
1 0.545 0.297 0.259 0.297 0.00
a. Variable dependiente: RENTABILIDAD DE ACCIONES
b. Predictores: (Constante), ORO, COBRE, PLATA
DONDE: Coeficiente de correlación de múltiple (r) = 0.55
N = número total de la observación.
ii) Grado de significancia
𝒓 𝟎.𝟓𝟓
𝒕= 𝒕= = 5.015
√(𝟏−𝒓𝟐 )/(𝒏−𝟐) √(𝟏−𝟎,𝟓𝟓𝟐 )/(𝟔𝟎−𝟐)
tt = t(1- α/2, n -2) = t(0.995, 58) = 2.392 (ver anexo tabla t de student)
92
Figura 15: Grado de significancia de la prueba T de Student.
t0 =5.015 como pertenece a RR se concluye una correlación significativa entre
las variables
P - VALOR.
p-valor = (1- dist.norm.standar(t))*2
p-valor = (1- dist.norm.standar(5.015))*2 = 0.0000
p-valor < nivel de significancia
0.000 < 0.01

Tabla 6: Análisis de Varianza
Modelo Suma de Media
Gl F Sig.
cuadrados cuadrática
Regresión 1368,311 3 456,104 7,886 0,000b
1 Residuo 3239,026 56 57,840
Total 4607,338 59
a. Variable dependiente: REND_ACC
b. Predictores: (Constante), ORO, COBRE, PLATA
i. Decisión
Se rechaza la hipótesis nula
ii. Conclusión
Se puede afirmar que el precio del metal incide directamente en la rentabilidad
acciones de capital.
93
CONCLUSIONES
PRIMERA: El precio de los metales incide directamente en la rentabilidad de las
de Lima del periodo 2014-2018, porque la caída de precio de metales: oro -3.78%, cobre
-4.23% y plata -6.79% genera una baja rentabilidad de las acciones de -11.09% por subida
de tasas de interés de la FED y la desaceleración de economía de China que crecía en
promedio 11.7%; y mientas que un alza de precio: oro 5.36%, plata 15.53% y cobre
4.86% genera un rendimiento de 15.36%; dado que el coeficiente de correlación múltiple
es de, 0.55. A un nivel de significancia de 0.01.
SEGUNDA: El precio de oro influye directamente en la rentabilidad de las
de Lima del periodo 2014-2018, porque una cotización máxima de US$ 1351.31/oz. con
una variación mensual 5,36% genera una rentabilidad de 5.42%, impulsado por la mayor
demanda de joyerías su aumento a 8%; mientras que la cotización mínima de US$
1068.31/oz. el rendimiento de las acciones es -9.75%.
TERCERA: El precio de la plata influye directamente en la rentabilidad de las
de Lima del periodo 2014-2018, ya que, una cotización máxima alcanza niveles de US$
19/oz. genera una mayor rentabilidad de 21.25%; y mientras que un precio mínimo de
US$ 14.10/oz. el rendimiento de las acciones es -11.20%, por la fortaleza del dólar que
subió en más de 14%.
94
CUARTA: El precio del cobre influye directamente en la rentabilidad de las
de Lima del periodo 2014-2018, ya que, una cotización máxima alcanza los niveles de
US$ 330.89/lb. genera una mayor rentabilidad de 16.66%, impulsados por una mayor
demanda de metal; y mientras que un precio mínimo de US$ 202.43/lb. la rentabilidad de
las acciones cae en -15.79%.
95
RECOMENDACIONES
PRIMERA: Realizar un análisis técnico y fundamental para la proyección del
comportamiento de mercado, variación de las tendencias y la proyección de fibonnaci;
para generar los mejores rendimientos en la Bolsa de Valores de Lima.
SEGUNDA: Debido que el precio del oro es un factor importante y fundamental
para la Rentabilidad de las Acciones se recomienda optimización de las operaciones,
inversiones y reducir los costos de transacción, cuando las variaciones de las tendencias
son bajas.
TERCERA: Para obtener mejores rendimientos se recomienda crear políticas que
promuevan la minimización de la incertidumbre de los inversionistas ante cambios
fundamentales en la economía global y nacional, y en la caída de precios de metales.
CUARTA: Para contribuir en la rentabilidad de las acciones de capital se
recomienda analizar la ciclicidad de los precios del cobre y los cambios fundamentales
en la economía para optimizar las buenas decisiones de las inversionistas y empresas que
negocian acciones en la BVL
QUINTA: Se recomienda implementar un sistema de buen gobierno corporativo,
que permita trabajar en base a altos niveles de estándares en los aspectos financieros,
legales y culturales, que mejora la toma de decisiones, generando confianza en el
mercado, mayor competitividad, transparencia, sostenibilidad y crecimiento de las
empresas. (Según Anexo 1)
96
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100
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260300 Minerales de oro y sus concentrados. Acceso en 18 de setiembre de 2019,
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101
ANEXOS
102
Anexo 1: Propuesta de medidas que puedan contribuir en la rentabilidad de acciones de
capital del sector minería de BVL.
Objetivo
 Implementar un sistema de buen gobierno corporativo para generar
beneficios futuros.
Un sistema de buen gobierno corporativo en la empresa eleva la calidad de las
decisiones y produce mayor rentabilidad. En la práctica, se trata de un concepto: trabajar
en base a altos estándares de transparencia, profesionalismo y eficiencia, generando
confianza en el mercado, mayor competitividad, transparencia y equidad de la
información y desarrollo sostenible lo que producirá en el largo plazo un impacto positivo
en términos de valor y competitividad. Gracias a un buen sistema de gobernanza,
accionistas e inversionistas blindarán sus intereses de conflictos con la ética, entre otras
amenazas a la credibilidad de la organización, evitando poner el peligro el valor de la
empresa.
El buen gobierno corporativo tal como lo señalan diversos estudios de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD), la Corporación
Financiera Internacional (IFC) y la Banco de Desarrollo de América Latina (CAF). “Un
sistema de gestión orientado a hacer rentable su inversión y a resguardar su patrimonio,
tener acceso a información oportuna y de calidad, poder participar en la toma de
decisiones, y una adecuada gestión de la reputación, produce valor”,
En los últimos, según información de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), las
empresas que conforman el índice de buen gobierno corporativo (IBGC), cotizaron sus
acciones a una prima promedio superior que la de empresas de otros índices locales. En
ese sentido, resulta acertada la iniciativa de la Bolsa de Valores de Lima referente al
Índice de Buen Gobierno Corporativo, el cual busca reflejar el comportamiento de los
103
valores de aquellas empresas que adoptan adecuadamente los principios de Buen
Gobierno Corporativo dentro del mercado de valores porque es un medio que posibilita
alcanzar mercados más confiables y eficientes. La aplicación de prácticas de buen
gobierno corporativo genera valor, solidez y eficiencia en las empresas. Contribuye con
la transparencia que deben observar las empresas emisoras. Asimismo, el cumplir con
buenas prácticas de gobierno corporativo da un valor añadido a la empresa, debido a que
contribuye a reducir los costos de capital, la hace más competitiva, le agrega eficiencia y
valor y por tanto la convierte en mejor candidata para recibir financiación.
Actualmente, los inversionistas cada vez se tornan más sensibles al riesgo
vinculado con los mecanismos de gobierno de las compañías, generando la imperiosa
necesidad de que las empresas que buscan mantener o mejorar su posición como destino
de inversión demuestren la implementación de los más altos estándares confiabilidad y
eficiencia. Definitivamente, que una empresa sea reconocida por la adopción de buenas
prácticas de gobierno corporativo envía una señal al mercado de solidez, confianza y
transparencia, sostenibilidad y crecimiento de las empresas.
ACCIONES A REALIZAR
TÓPICOS DE
SOLUCIÓN PROPUESTA ACTIVIDADES RESPONSABLES
OBSERVACIÓN
 Calidad de los datos e  reportar la información Los directivos de las
información oportuna para la toma de empresas que
 Confiabilidad de la decisiones cotizan sus valores.
planificación financieras  El establecimiento de los
Financieras  Liquidez objetivos perseguidos y su

 Proporción deuda/capital prioridad.
 Confiabilidad de la  La definición de plazos
contabilidad de costos para alcanzar dichos
objetivos.
104
 La elaboración del
presupuesto contables
financiero.
 Reinvertir los beneficios
obtenidos para generar
mayor valor.
 Crear programas para
fomentar y difundir las
negociaciones bursátiles.
 Gestión ambiental ISO  Calidad de insumos de los Los directivos de las
14001 productos según norma empresas que
 Gestión de riesgos ISO ISO. cotizan sus valores.
31000  Gestión de riesgos, realizar
 Cobertura riesgos de acciones preventivas, se
acciones legales del pueden adoptar la
personal metodología que más se
Legales  Cobertura riesgos de la ajuste a las necesidades de
seguridad social la empresa, por ejemplo, la
 Riesgos de cumplimiento norma ISO 31000.
 Responsabilidad de  El sistema de gestión

productos ISO 9001 integral de riesgos permite
la identificación, medición,
administración, control y
seguimiento de riesgos
 Confiabilidad de la  Crear perspectivas El gobierno
estrategia positivas en el
Las empresas
 Calidad del conocimiento inversionista y en las
La Bolsa de Valores
 Intuición del contexto empresas.
de Lima (BVL)
competitivo  Desarrollar el Mercado de
Relacionadas con  Conocimiento de las Capitales generando
el Mercado
competencias vehículos de inversión y
 innovación condiciones favorables que
contribuyan la expansión
de las inversiones.
105
 Confiabilidad del sistema  Gestión de calidad El gobierno
de la empresa ambiental, l cumplimiento Las empresas
 Funcionabilidad de la del Estudio de Impacto
organización Ambiental (EIA) permite
 Calidad del liderazgo generar confianza con las
 Certeza de la planificación comunidades, las
Culturales  Identificación del personal autoridades locales y el
 Reputación Estado.
 Contar con Formadores de
Mercado para incrementar
la transacción de compra y
venta de activos
financieros.
Análisis de las expectativas del valor de mercado y el comportamiento bursátil para
generar beneficio futuro de las Sociedades Peruanas y de las inversionistas.
Objetivo
 Generar mayor liquidez y rentabilidad Bursátil con análisis técnico y
fundamental del mercado y comportamientos del mercado.
Actualmente un mercado puede ser definido como el espacio, la situación o el
contexto en el cual se lleva a cabo un intercambio; es decir, la venta y la compra de bienes,
servicios o mercancías por parte de unos compradores que demandan esas mercancías y
tienen la posibilidad de comprarlas, y unos vendedores que las ofrecen.
El análisis técnico es un sistema que nos permite examinar y predecir los
movimientos de precios en los mercados financieros a partir de datos históricos y
estadísticas de mercado. Se basada en la idea que el inversionista pueda identificar
patrones previos, entonces podrá predecir los movimientos futuros de los precios de
manera bastante exacta.
106
Mientras que el análisis fundamental se centra en el valor real del activo, por lo
que tiene en cuenta los factores externos y el valor intrínseco del mismo.
ACCIONES A REALIZAR
1. Análisis fundamental
• El valor de las acciones
2. Análisis técnico
La Teoría Dow
 Gráficos de líneas.
 Gráficos de barras.
 Gráficos de puntos y figuras.
Las formaciones (patterns) más usuales en los gráficos de barras, que
constituyen la base de la predicción de precios, son las siguientes:
 Líneas y canales o pistas de tendencia.
 Cabeza y hombros.
 Triple cresta.
 Triángulos o banderines.
El Ciclo De Elliott
• Líneas de tendencia al alza y a la baja.
• Ondas impulso
• Ondas correctivas
3. Retrocesos de Fibonacci
107
Anexo 2: Precio internacional de los metales
PRECIO INTERNACIONAL DE METALES
COBRE PLATA ORO
PERÍODO US$ por US$ por US$ por

∆% ∆% ∆%
libras onzas troy onzas troy
Ene14 330.89 - 19.87 - 1,244.80 -

Feb14 324.42 -1.96% 19.85 4.88% 1,300.98 4.51%
Mar14 302.45 -6.77% 19.72 -0.62% 1,336.08 2.70%
Abr14 302.58 0.04% 19.75 -4.64% 1,299.00 -2.78%
May14 312.25 3.19% 19.33 -2.15% 1,287.52 -0.88%
Jun14 308.72 -1.13% 19.89 2.91% 1,279.10 -0.65%
Jul14 322.25 4.38% 20.93 5.23% 1,310.97 2.49%
Ago14 317.73 -1.40% 19.74 -5.72% 1,295.99 -1.14%
Sep14 311.72 -1.89% 18.42 -6.66% 1,238.82 -4.41%
Oct14 305.68 -1.94% 17.16 -6.83% 1,222.49 -1.32%
Nov14 303.96 -0.56% 16.00 -6.79% 1,176.30 -3.78%
Dic14 291.10 -4.23% 16.27 1.70% 1,201.02 2.10%
Ene15 263.80 -9.38% 17.26 6.09% 1,249.19 4.01%
Feb15 258.64 -1.96% 16.82 -2.58% 1,227.19 -1.76%
Mar15 268.79 3.92% 16.24 -3.42% 1,178.63 -3.96%
Abr15 273.34 1.69% 16.36 0.72% 1,197.91 1.64%
May15 285.70 4.52% 16.85 3.01% 1,199.17 0.11%
Jun15 264.61 -7.38% 16.07 -4.59% 1,181.82 -1.45%
Jul15 247.52 -6.46% 15.08 -6.21% 1,130.36 -4.35%
Ago15 230.84 -6.74% 14.94 -0.90% 1,118.31 -1.07%
Sep15 236.24 2.34% 14.74 -1.32% 1,124.95 0.59%
Oct15 236.89 0.28% 15.81 7.25% 1,159.45 3.07%
Nov15 218.10 -7.93% 14.44 -8.69% 1,085.83 -6.35%
Dic15 210.11 -3.66% 14.10 -2.35% 1,068.31 -1.61%
Ene16 202.43 -3.66% 14.11 0.05% 1,097.20 2.70%
Feb16 208.45 2.97% 15.20 7.73% 1,199.86 9.36%
Mar16 224.35 7.63% 15.46 1.71% 1,288.16 7.36%
Abr16 220.04 -1.92% 16.32 5.58% 1,242.26 -3.56%
May16 214.30 -2.61% 16.92 3.66% 1,257.52 1.23%
Jun16 210.04 -1.99% 17.29 2.18% 1,282.53 1.99%
108
Jul16 220.25 4.86% 19.97 15.53% 1,351.31 5.36%
Ago16 215.56 -2.13% 19.59 -1.92% 1,310.34 -3.03%
Sep16 213.51 -0.95% 19.33 -1.33% 1,329.21 1.44%
Oct16 214.65 0.53% 17.67 -8.57% 1,261.67 -5.08%
Nov16 214.65 0.00% 17.36 -1.75% 1,235.97 -2.04%
Dic16 256.26 19.39% 16.41 -5.50% 1,148.97 -7.04%
Ene17 261.02 1.86% 16.91 3.05% 1,191.11 3.67%
Feb17 269.48 3.24% 17.94 6.09% 1,234.34 3.63%
Mar17 264.20 -1.96% 17.62 -1.75% 1,231.09 -0.26%
Abr17 257.82 -2.42% 18.04 2.35% 1,266.41 2.87%
May17 261.75 1.52% 16.75 -7.15% 1,245.93 -1.62%
Jun17 259.44 -0.88% 16.93 1.12% 1,259.42 1.08%
Jul17 271.48 4.64% 16.15 -4.61% 1,236.22 -1.84%
Ago17 294.18 8.36% 16.95 4.95% 1,281.11 3.63%
Sep17 298.34 1.41% 17.43 2.84% 1,314.98 2.64%
Oct17 308.79 3.50% 16.94 -2.80% 1,279.51 -2.70%
Nov17 309.65 0.28% 16.98 0.21% 1,282.76 0.25%
Dic17 309.98 0.11% 16.17 -4.78% 1,263.87 -1.47%
Ene18 320.50 3.39% 17.13 5.95% 1,330.15 5.24%
Feb18 317.81 -0.84% 16.58 -3.18% 1,332.03 0.14%
Mar18 308.41 -2.96% 16.47 -0.66% 1,324.66 -0.55%
Abr18 310.78 0.77% 16.65 1.07% 1,334.74 0.76%
May18 309.59 -0.38% 16.49 -0.95% 1,303.32 -2.35%
Jun18 315.97 2.06% 16.54 0.31% 1,281.40 -1.68%
Jul18 283.53 -10.27% 15.72 -4.95% 1,238.43 -3.35%
Ago18 274.47 -3.19% 14.99 -4.68% 1,201.04 -3.02%
Sep18 274.46 0.00% 14.27 -4.77% 1,198.35 -0.22%
Oct18 282.12 2.79% 14.60 2.28% 1,215.81 1.46%
Nov18 281.04 -0.38% 14.35 -1.67% 1,220.89 0.42%
Dic18 275.57 -1.95% 14.77 2.92% 1,251.43 2.50%
FUENTE:https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/se.ries/mensuales/cotizaciones-
internacionales.
109
Anexo 3: Rentabilidad de acciones de capital
RENTABILIDAD
ATACOBC1 BROCALC1 BUENAVC1 MILPOC1 PODERC1 SHPC1 VOLCAAC1 VOLCABC1
AÑO % % % % % % % %
PROMEDIO
MENSUAL %
Ene14 23.08 -0.1 16.59 4.74 13.33 44.67 14.29 16.66

Feb14 30.01 -4.4 0.28 3.49 0.76 9.65 3.51 6.19
Mar14 -12.57 -0.22 -7.75 -0.76 -1.1 -9.32 -5.29
Abr14 16.15 -10.18 -1.41 17.55 1.97 9.6 5.61
May14 44.37 20 -15.95 18.55 2.5 -1.2 0.94 9.89
Jun14 22.48 2.56 9.31 9.18 -0.81 79.45 2.8 17.85
Jul14 0.37 59.8 2.21 13.75 2.88 -7.12 6.36 11.18
Ago14 0.75 -6.44 21.94 1.1 2.39 -3.33 0.6 -4.27 1.59
Sep14 17.04 -20.29 -13.95 -7.61 -4.3 1.21 -11.61 -5.64
Oct14 -12.34 -18.18 -1.76 -0.78 -31.03 0.59 -14.14 -11.09
Nov14 -5.78 8.33 -3.16 -17.15 -8.24 -5.2
Dic14 -4.21 7.69 -5.54 1.64 -3.51 7.14 -7.69 -0.64
Ene15 -23.2 -14.29 7.45 -14.86 -13.04 -13.04 -11.83
Feb15 -13.54 -18.89 4.75 -11.32 -2.5 -6.74 7.69 25 -1.94
Mar15 -18.67 -4.1 -7.06 0.28 -8.33 -7.58
Abr15 36.3 11.14 5.45 10.43 6.67 0.53 12.38 11.84
May15 -2.17 4.1 2.87 10.94 -3.85 1.29 8.57 14.75 4.56
Jun15 5.56 -3.69 -7.68 17.49 6.67 23.68 7.01
Jul15 -7.89 -24.36 -23.75 -3.82 -3.56 -5.32 -25.71 -13.49
Ago15 -2.86 -23.72 -20.63 -22.62 -24.15 -19.43 -18.9
Sep15 5 6.65 -7.49 -8.2 -4.65 -7.41 -9.78 -3.7
Oct15 -10.34 -11.44 21.83 0.55 -12 -15.07 -4.41
Nov15 -21.54 17.64 -29.98 -8.32 -7.62 -17.75 -11.26
Dic15 -0.98 -4.01 -11.3 -3.03 -29.17 -0.54 -0.91 -28.04 -9.75
Ene16 -27.72 -8.75 -13.93 -9.37 -1.36 -23.6 -25.79 -15.79
Feb16 -39.54 -2.87 -57.67 13.79 35.88 -21.73 -12.02
Mar16 29.44 18.34 -29.79 30.36 14.72 -37.75 4.22
Abr16 20.17 6.66 21.66 20.95 -6.48 15.55 16.67 13.6
May16 5.36 -6.25 1.67 -12.6 -10.89 -5.76 -6.35 -4.97
Jun16 -4.75 -6.66 13.28 -3.6 4.21 -29.24 -3.06 1.69 -3.52
Jul16 17.44 10.71 -18.67 -10.75 11.54 8.7 10.52 13.83 5.42
Ago16 -3.03 1.61 9.76 12.65 1.53 14.99 3.14 -2.98 4.71
Sep16 1.87 7.55 -6.54 -4.62 -0.44
Oct16 3.12 -0.79 -2 12.87 19.82 -13.04 3.33
Nov16 15.15 14.08 -16.12 4.23 -1.9 -1 9.99 9.68 4.26
Dic16 5.26 -6.03 -6.86 6.88 5.22 -1.01 28.19 5.88 4.69
Ene17 -5 13.43 16.38 -1.17 -0.71 -8.16 6.38 13.89 4.38
Feb17 -8.68 17.11 0.58 -2.37 4.44 37.68 3.96 7.53
Mar17 -2.02 -3.37 -0.57 18.19 9.21 13.17 4.76 5.62
Abr17 -13.53 -6.98 -3.3 3.84 -2.86 2.13 20.69 -2.27 -0.29
May17 -8.16 1.01 3.89 -10.86 -4.41 2.35 -28.57 -2.33 -5.89
Jun17 2.75 -6.1 -10.77 1.06 -1.19 -2.85
Jul17 7.04 -6.07 -5.48 10.33 -3.45 5.27 -2.5 2.41 0.94
Ago17 35.64 8.7 11.97 11.61 4.59 -2.57 9.41 11.34
Sep17 30.1 26.06 -4.62 25.67 3.64 42.11 25.81 21.25
Oct17 35.29 20.2 6.07 25.96 28 1.66 41.22 38.09 24.56
Nov17 2.9 -5.6 2.25 -2.02 12.5 -2.63 -13.13 -0.82
Dic17 -4.23 -0.09 0.21 -5.16 -11.11 -5.63 8.11 -5.03 -2.87
Ene18 2.94 1.78 14.44 20.65 1.92 5 3.79 7.22
Feb18 -4.28 1.67 -2.91 -5.94 -10.22 -4.34
110
Mar18 -10.44 -4.92 -5.98 -0.39 14.52 -2.44 -1.61
Abr18 -5.01 -9.48 11.88 27.38 2.5 5.45
May18 -3.51 -14.28 -4.76 -0.96 6.96 -15.39 -5.32
Jun18 29.09 -10 -15.34 20 0.58 18.19 7.09
Jul18 14.11 -11.12 -3.56 12.62 2 2.81
Ago18 -12.36 -18.75 -5.53 -12.42 1.18 0.83 0.09 3 -5.5
Sep18 14.87 -6.77 4.88 -6.98 -6.09 -0.02
Oct18 -12.95 5.6 6.75 -12.04 -1.25 -19.48 -5.56
Nov18 -8.96 7.81 2.85 -1.79 -6.96 -2.24 20.95 1.67
Dic18 -9.31 -12.75 14.04 0.13 0.41 -5.33 -2.14
FUENTE: https://www.bvl.com.pe/mercinfmensuales.html
111
ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL PRECIO DE LOS METALES EN LA
RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS
MINERAS COMUNES QUE COTIZAN EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
DEL PERIODO 2014-2018
ANALYSIS OF THE INCIDENCE OF THE PRICE OF METALS IN THE

PROFITABILITY OF THE CAPITAL ACTIONS OF THE COMMON MINING
COMPANIES THAT QUOTE IN THE VALUE BAG OF LIMA FOR THE PERIOD
2014-2018
YOANY FRANCY ACERO CALIZAYA
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES

ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL PRECIO DE LOS METALES EN LA
RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS
MINERAS COMUNES QUE COTIZAN EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
DEL PERIODO 2014-2018
ANALYSIS OF THE INCIDENCE OF THE PRICE OF METALS IN THE

PROFITABILITY OF THE CAPITAL ACTIONS OF THE COMMON MINING
COMPANIES THAT QUOTE IN THE VALUE BAG OF LIMA FOR THE PERIOD
2014-2018
AUTOR : YOANY FRANCY ACERO CALIZAYA
CORREO ELECTRÓNICO : calizaya.es@gmail.com
ESCUELA PROFESIONAL : CIENCIAS CONTABLES
RESUMEN
El objeto de la investigación fue analizar el comportamiento de precio internacional de

metales y su incidencia en la rentabilidad de acciones de capital de las empresas del sector
minería común en los últimos cinco años, para lo cual se hace el estudio de la totalidad
de las inversiones de las empresas del sector que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima.
Para poder alcanzar el objetivo, “Analizar el precio de los metales y su incidencia en la
rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en
la Bolsa de Valores de Lima del periodo 2014-2018” se utilizó los métodos analítico y
deductivo; diseño y tipo de investigación no experimental, transeccional correlacional –
causal y la estadística descriptiva de análisis de regresión lineal multivariable, La muestra
representativa estuvo constituida por siete empresas con mayor frecuencia de negociación
de sus acciones y la recolección de información fue realizada a través de datos históricos
de boletín informativo mensual de BVL, memorias anual de las empresas y las
cotizaciones internaciones de Banco Central de Reserva del Perú. Los resultados
confirman que la rentabilidad de las acciones está en función directa al comportamiento
del precio de los metales; dado que, la caída de precio de metales: oro en -3.78%, cobre -
4.23% y plata -6.79% genera una baja rentabilidad de las acciones de -11.09% debido
por el comportamiento de la economía global, la fortaleza del dólar y la inestabilidad
del mercado Chino, mientas que un alza de precio: oro 5.36%, plata 15.53% y cobre
4.86% genera un rendimiento de 15.36% de rentabilidad, y la prueba estadística
3
demuestra una correlación positiva moderada dado que el coeficiente de correlación
múltiple de Pearson es, 0.55 A un nivel de significancia de 0.01. Por otra parte, las
inversiones en oro y de la plata, resulta recomendable cuando existen crisis políticas,
crisis económicas internacionales y devaluaciones como activos de refugio.
Palabras Clave: Acciones de capital, commodities, minería, precio y rentabilidad.
ABSTRACT
The purpose of the research was to analyze the behavior of international metal prices and
their impact on the profitability of capital shares of companies in the common mining
sector in the last five years, for which the study of all investments is made of companies
in the sector that are listed on the Lima Stock Exchange. In order to achieve the objective,
“Analyze the price of metals and their impact on the profitability of the capital shares of
common mining companies listed on the Lima Stock Exchange for the 2014-2018 period”
the analytical methods were used and deductive; design and type of non-experimental,
correlational-causal and causal statistical analysis of multivariable regression analysis.
The representative sample consisted of eight companies with greater frequency of
negotiation of their actions and the collection of information was carried out through
historical data. BVL monthly newsletter, annual corporate reports and international
quotes from Banco Central de Reserva del Perú. The results confirm that the profitability
of the shares is directly related to the behavior of the price of metals; given that, the fall
in the price of metals: gold at -3.78%, copper -4.23% and silver -6.79% generates a low
return on shares of -11.09% due to the behavior of the global economy, the strength of
the dollar and the instability of the Chinese market, while a price increase: 5.36% gold,
15.53% silver and 4.86% copper generates a yield of 15.36% profitability, and the
statistical test demonstrates a moderate positive correlation given that the multiple
correlation coefficient of Pearson is 0.55 at a level of significance of 0.01. On the other
hand, investments in gold and silver are recommended when there are political crises,
international economic crises and devaluations as refuge assets.
Keywords: Capital actions, commodities, mining, price and profitability.
4
INTRODUCCIÓN
En la actualidad sector minería tiene un rol muy importante, tiene un impacto directo en
la economía peruana, siendo un motor indiscutible para el crecimiento y desarrollo de la
población. Así, en el 2018, la minería representó el 11.70% del PBI nacional y cerca del
61% del valor total de las exportaciones peruanas. Que después de alcanzar los niveles
de crecimientos del 10% en el año 2002 y en el año 2005, presentó una desaceleración –
producto de la crisis económica mundial que no solo generó recesión en Estados Unidos,
sino que se extendió a varios países desarrollados, producto de la globalización
alcanzando en un crecimiento negativo del sector, equivalente al 1% en el año 2014.
Las inversiones en exploración minera, de la misma forma ha venido disminuyendo

después de alcanzar cifras record en el 2012. En particular, el crecimiento de la inversión
en exploración de metales no ferrosos se situó en tasas negativas desde el 2013, después
de haber alcanzado 50.4% en el 2011 y 18.1% en el 2012 (SNL Metals Economic Group
– Canadá. 2016).
La tendencia negativa en la exploración minera se mantendría debido a la caída del
precios de los metales y el debilitamiento de la demanda de China, junto a una producción
superavitaria y los altos niveles de agitación política internacional; factores que han
llevado a los inversionistas a evitar la industria minera, Con respecto a la evolución de la
producción metálica nacional que, en los años 2011 y 2015, se observa un mayor
crecimiento del estaño (20.5%), la plata (17.2%), el cobre (16.1%), el hierro (12.9%) y el
oro (12.8%).
La recuperación del precio de los metales, Zinc con 38.36%, seguido del Cobre con
26.77%, plata 11.77%, y el Oro con 8.74%. en los últimos años no solo se ha reflejado en
la recuperación de la actividad minera, si no también se evidencio una mejora en el
mercado financiero, específicamente en los rendimientos de las acciones de compañías
mineras, por ejemplo: Volcan (186.6%), Buenaventura (31.8%), Poderosa (44.9%),
Milpo (60.9%), y Brocal (76%). (BVL 2017).
Lo cual es una preocupación para el país, las inversiones mineras en Perú y el mundo son
un termómetro de lo que ocurre en el mercado internacional, si los precios suben entonces
las empresas aspiran a producir más para obtener ganancias. Por otro lado, el Mercado
Bursátil es una fuente de capital muy importante que impulsa el desarrollo económico y
5
financiero de la nación, permitiendo a las empresas, instituciones privadas y/o públicas y
a otras entidades lograr su crecimiento y expansión mediante la emisión de valores
financieros para recaudar mayor capital y financiar proyectos u obras que beneficia de
alguna u otra manera en el desarrollo de una país y crea mayor empleo para la población.
Por lo tanto; es muy importante adoptar medidas necesarias para fortalecer el Mercado
Bursátil. En este entendimiento conviene conocer la rentabilidad de las inversiones del
sector minería que desde el punto de vista de la actividad empresarial pasa por maximizar
las utilidades de la empresa y por otro lado identificar el rendimiento de los inversionistas
es decir a los poseedores de las acciones o títulos de renta variable que invierten
precisamente en estos títulos para maximizar el rendimiento de su dinero y que muchas
veces nada tiene que hacer con la gestión de la empresa porque solo importa recibir
beneficios ya sea en la forma de dividendos y acciones liberadas del sector minería en la
Bolsa de Valores de Lima.
MATERIAL Y MÉTODOS
Método analítico
Es la observación y examen de un hecho en particular. Es necesario conocer la naturaleza

del fenómeno y objeto que se estudia para comprender su esencia. Este método nos
permitió conocer más del objeto de estudio, con lo cual se puede: explicar, hacer
analogías, comprender mejor su comportamiento y establecer nuevas teorías. (Gutiérrez,
2002).
Método Deductivo
Con este método se observa cada una de las variables a partir partiendo de leyes o teorías
generales hacia casos particulares de manera que analizando podamos llegar a
conclusiones generales. Este método tiene un carácter instrumental para formular
hipótesis, conclusiones para llegar a los resultados esperados. (Gutiérrez, 2002)
Población
Está conformada por las 14 empresas mineras comunes de la renta variable que publican
su información financiera conforme a la Superintendencia del Mercado de Valores y que
cotizan en la Bolsa de Valores de Lima.
6
Muestra
Se seleccionó una muestra no probabilística; sub grupo de la población en la que la

elección de los elementos no depende de la probabilidad si no de las características de la
investigación (Hernández, Fernández & Baptista, 2006, p. 241).
Se consideró como muestra a empresas con mayor frecuencia de negociación de las

acciones de capital del sector minería comunes que listaron en la BVL.
RESULTADOS
El Análisis y los resultados obtenidos en la realización de la investigación, el cual es
producto de los estudios realizados en base a los objetivos trazados en el proyecto.
A continuación, se muestra una figura del resultado sobre el precio internacional de

metales y rendimiento de las acciones en los periodos 2014 – 2018.
Figura 1: Precio del oro - rentabilidad de acciones de capital

FUENTE: https://www.bvl.com.pe/mercinfmensuales.html / Elaboración: investigador
La Figura 1, describe el comportamiento o tendencia del precio del oro y la rentabilidad

mensual de acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa
de Valores de Lima en los periodos de 2014 a 2018; en donde, los dos primeros años se
describe una tendencia a la baja del precio del oro, registrando su mayor caída en el mes
de diciembre del año 2015 con un US$ 1068.31/oz. que influyo directamente en la baja
rentabilidad de acciones de capital de -9.75%. En los años siguientes el panorama del oro
mejora con un alza muy significativa en los precios y los mejores rendimientos de las
7
acciones, como muestra en el mes octubre de 2017 que obtuvo una rentabilidad de
24.56%.
Figura 2: Precio de la plata - rentabilidad de acciones de capital

FUENTE: https://www.bvl.com.pe/mercinfmensuales.html /Elaboración: investigador
Según la Figura 2, el comportamiento o tendencia de precio de la plata y la rentabilidad

de las acciones de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de
Valores de Lima en los periodos de 2014 a 1018; se describe una tendencia prociclicos.
Para el 2014, la caída del precio de la plata que inicio con US$ 19.87/oz. y cerro con US$
16.27/oz. con variación de -18.12% reflejaron la baja rentabilidad de las acciones de
capital -11.09%. en el mes de octubre. En el 2015. Los menores precios de la plata
continuaron cayendo a niveles de US$ 14.10/oz. que se explican por el fortalecimiento
del dólar y el aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos. En
cuanto a la rentabilidad de las acciones de capital siguieron la misma la tendencia de la
plata con pérdidas -13.49% en mes de julio y -9.75% en mes diciembre. Para el año 2016,
la rentabilidad de las acciones de capital mostros los mejores rendimientos en mes de abril
con 13.60% y cerró con un 5.88% siguiendo la misma tendencia al alza del metal, que
inició el año en niveles de US$ 14.11/oz para ir escalando a niveles de US$ 19/oz. como
consecuencia del continuo retraso en el retiro del estímulo monetario por parte de la
Reserva Federal de los Estados Unidos. En 2017, la volatilidad del precio de la plata se
mantuvo en líneas constantes que inicio con US$ 16.91/oz. y alcanzando máximos de
US$ 18.04/oz. y cerró con una caída de -4.38% debido a las consecuencias de los
8
fenómenos naturales, y tensiones geopolíticas, amenazas nucleares de Corea del Norte.
En cuanto a la rentabilidad de las acciones de capital fue un año con una tendencia
favorable el mejor rendimiento alcanzando fue de 24.56% de rentabilidad en el mes de
octubre. En el 2018. La rentabilidad de las acciones de capital se mantuvo en plano
continúo alcanzando niveles de 7.09% y -5.32 % de rendimiento, y el precio de la plata
bajo de US$ 17.38/oz. hasta niveles de US$ 14.40/oz, debido a la inestabilidad política
en Perú, Reserva Federal de los Estados Unidos continuó con su política de incremento
de la tasa de interés.
Figura 316. Precio del cobre - rentabilidad de acciones de capital
FUENTE: https://www.bvl.com.pe/mercinfmensuales.html /Elaboración: investigador
Según la Figura 3, la tendencia del precio del cobre y la rentabilidad mensual de acciones
de capital de las empresas mineras comunes que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima
en los periodos de 2014 a 1018; en los dos primeros años se describe una tendencia a la
baja, registrando su mayor caída en el mes de enero del año 2016 con un US$ 202.43/lb.
de su cotización cotización internacional que influyo directamente en la baja rentabilidad
de las acciones de capital de -15.79%. En los años siguientes tuvo un alza muy
significativa en el precio y los mejores rendimientos; en el mes octubre de 2017 con una
mayor rentabilidad de 24.56% impulsado por los constantes incrementos en su cotización
del cobre.
9
DISCUSIÓN
Teniendo en cuenta los antecedentes de esta investigación, informes bursátiles de BVL,

se ha encontrado resultados parecidos a la presente, se realiza la siguiente discusión:
Chaupe E. & Goicochea M., (2018) en sus investigaciones especifica que el

comportamiento de las acciones productoras de cobre comparado con el precio
internacional del commoditie evidencia comportamientos procíclicos, formando un claro
ciclo económico durante el periodo de análisis lo que evidencia un comportamiento
histórico similar en todas las variables. Con el análisis realizado se demuestra que la
correlación entre el precio del cobre con las acciones mineras productoras del mismo
mineral metálico ha sido superior a cero: Volcan (0.26), Atacocha (0.17), Cerro Verde
(0.22), Milpo (0.14), y Southern Copper (0.45); lo que evidencia una correlación positiva
entre las variables.
Mamani E., (2016) “Análisis de la rentabilidad de las acciones de capital del sector
servicios públicos y su influencia en el rendimiento de la Bolsa de Valores de lima, 2011-
2015”, Concluye: La Cotización Bursátil constituye un factor fundamental en la
Rentabilidad de las Acciones de Capital del Sector Servicios Públicos, con un grado de
influencia del 88%. Asimismo, mediante el Análisis de Regresión Lineal, el 77% de la
Rentabilidad Acumulada es explicada por la Cotización Bursátil, validando así la
Aquise E., (2016) “la rentabilidad de las acciones de capital del sector construcción en la
Bolsa de Valores de Lima en la década 2005-2015” llega a los resultados que el
comportamiento de consumo de cemento está sujeto a la rentabilidad del accionista del
sector construcción en un 55.42% y una fuerte correlación con el PBI construcción en un
96.34%. El valor de mercado y el comportamiento bursátil de las acciones de capital del
sector construcción que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima son fundamentales la
rentabilidad de las empresas y toma de decisión del accionista.
Por otro lado, según La Bolsa de Valores de Lima (BVL) que acumula una rentabilidad
superior al 100% en los últimos tres años, no obstante, la volatilidad del presente año
debido a la caída de los precios de los metales y la política monetaria de Estados Unidos.
En efecto, al 31 de diciembre del 2015 la plaza bursátil local cerró en 9,848 puntos en su
índice general y en la víspera terminó en 19,205 puntos, lo que representó una subida
acumulada de 103%.
10
En la investigación la volatilidad de precio internacional de metales y el rendimiento de
acciones capital de las empresas mineras comunes describen un comportamiento
prociclicos. En 2014 la caída de metales se registró con mayor magnitud en el último
trimestre del año; oro -3.78%, cobre -4.23% y plata -6.79% respecto a la cotización
anterior, se vio influenciado por la economía de Estados Unidos, que desde 2013 mostró
una recuperación notable, y el año 2014 de estar en una sólida posición. Las autoridades
estadounidenses decidieron detener su programa de compras de activos, y mantener las
tasas de interés estables, la fortaleza del dólar, la inestabilidad del mercado Chino.
Reflejando la baja rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras,
registrando un rendimiento promedio mensual de -11.09% en el mes octubre, SHPIC1 -
31.03%, BROCALC1 -18.18%.
Para el año 2015, el panorama acción- metal continuo a la tendencia baja, por el
fortalecimiento del dólar y el aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal de
Estados Unidos y caía la economía China de 7.3% a un 6.9% de crecimiento, en el último
mes del año las cotizaciones muestran las más bajas: oro -1.61%, plata -2.35% y cobre -
3.66% reflejando una reflejando una rentabilidad promedio de las acciones de -9.75%.
En el año 2016, el panorama acción-metal mejora respecto a los años anteriores, las
cotizaciones de commodities mostraron una tendencia de alza. En el mes julio los precios
de metal alcanzaron los puntos máximos, oro US$ 1351.31 la onza troy, plata US$ 19.97
la onza troy y cobre US$ 220.25 la libra, con un incremento de 5.36%, 15.53% y 4.86%
respectivamente a sus cotizaciones anteriores, fortalecido por un año cargado de
acontecimientos políticos sorpresivos, tanto a nivel global como nacional. En EEUU, el
empresario populista Donald Trump resultó elegido como presidente; en Inglaterra, un
plebiscito determinó su retiro de la Unión Europea; otro, en Colombia, rechazó un plan
de paz suscrito por el gobierno con la guerrilla. Y en nuestro país, en la segunda vuelta
de un accidentado proceso electoral y por apenas 40,000 votos, Pedro Pablo Kuczynski
fue elegido presidente de la República. En el Congreso, en cambio, por primera vez desde
1995, la bancada de Fuerza Popular obtuvo una mayoría absoluta.
Las principales compañías productoras de oro -Yanacocha y Barrick Misquichilca-

registraron bajas significativas en su producción, debido al agotamiento progresivo del
mineral en sus minas, en correspondencia con las previsiones de recortes en sus planes
de producción anual. Los precios del cobre se estabilizaron en parte por las medidas
11
adoptadas por China para incentivar la inversión. Reflejando rendimientos positivos de
las acciones mineras con mayor por porcentaje en mes de julio con 5.42% mostrando una
correlación entre metal y acción.
En 2017, las cotizaciones de commodities mostraron tendencias de alza. El precio de oro

incremento desde US$ 1191.11 la onza hasta US$ 1263.87 con una variación anual de
6.11%, plata se mantuvo en precios constantes y la subida 18.63% de precio de cobre se
vio fortalecido por el retroceso del dólar que abrió el año con un índice de 102.220 y cerro
con 92.124. Este retroceso se dio pese a crecimiento fuerte en las acciones americanas,
reflejado en un aumento del Promedio Industrial Dow Jones de 19,964 a 24,719; y que se
dieron tres incrementos de las tasas de interés establecidas por el Sistema Federal de
Reserva de EE. UU. Si bien el retroceso del dólar significo mayores ingresos para la
empresa debido a un aumento en el precio del oro, también causo que el sol peruano se
vea fortalecido a comparación de la moneda estadounidense. La compra abrió el 2017 a
3.359 soles por dólar y cerró a 3.238 y la economía de China, uno de los principales
actores de la economía global, obtuvo un crecimiento de 6.9%, mayor al previsto,
principalmente por la demanda interna y la inversión pública y a los pronósticos de la
expansión potencial de la economía de China. De misma forma los rendimientos de
acciones mineras lograron tendencias alcistas hasta el mes de octubre con promedio
mensual de 24.56%, las empresas con mayor rendimiento fueron VOLCAAC1 41.22%,
VOLCABC1 38.09% y ATACOBC1 35.29%. y con retrocesos a finales del año.
En 2018, las cotizaciones de commodities mostraron tendencias de baja de enero a

setiembre y el último trimestre del año se refleja unas muestras de recuperación. El precio
de oro cayo desde US$ 1330.15 la onza hasta US$ 1198.35 caracterizado por una robusta
oferta global, junto con una demanda de uso final débil y más bien alimentado por el uso
como activo refugio. En el último trimestre del 2018 el precio de metales se apreció 8.4%
por el efecto del pesimismo sobre el crecimiento chino, la guerra comercial con EE.UU,
y en cuanto la rentabilidad de acciones de capital no fueron mejores siguiendo una
tendencia colateral, en el mes de junio de obtuvo un mejor rendimiento con un 7.09% y
la baja en el mes de octubre con -5.56% de rentabilidad condicionado por el precio
internacional de metales.
Por lo visto, los resultados de la investigación son congruentes con resultados del
antecedente.
12
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Bain, C. (2013). Guide to Commodities: Producers, players and prices, markets,

consumers and trends. Reino Unido: The Economisst.
Córdoba, M. (2015). Mercado de valores. Bogotá, Colombia: Ecoe Ediciones.
Fondo Monetario Internacional (2014). Perspectivas económicas. Las Américas.

Recuperado de
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/reo/2014/whd/wreo0414s.pdf
Gutiérrez, S. (2006). Introducción al Método científico. Decimoctava edición, México:

Editorial Esfinge
Informe mensual (2018) Bolsa de Valores de Lima
Hernández S., R., Fernández C., C., & Baptista L., M. d. (2006). Metodología de la
Investigación. México D.F.: McGraw-Hill.
Memoria Anual (2018). Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.
Memoria Anual (2018). Compañía Minera Milpo S.A.A
Memoria Anual (2018). Compañía Minera Poderosa S.A.
Memoria Anual (2018). Volcan Compañía Minera S.A.A.
13

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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y

ANÁLISIS DE LA INCIDENCIA DEL PRECIO DE LOS METALES

YOANY FRANCY ACERO CALIZAYA

PARA OPTAR EL TÍTULO PROFESIONAL DE:

A mis padres por el esfuerzo realizado

A la Universidad Nacional del Altiplano, por permitirme seguir progresando

académicamente, y como profesional poder enfrentar de manera eficiente los nuevos

retos que nos exige nuestro entorno laboral.

A los docentes de la Facultad de Ciencias de Ciencias Contables y Administrativas, de

la Escuela Profesional de Ciencias Contables.

desarrollar, con satisfacción el presente trabajo de investigación.

proceso productivo. ......................................................................................................... 26

Figura 2: China: crecimiento del PBI ............................................................................ 27

Figura 4: exportaciones de productos tradicionales ...................................................... 32

Figura 5: Exportaciones mineras 2018, por metal ......................................................... 32

Figura 6: Índice de precios de los productos mineros y el crecimiento económico

Figura 7: Curva de la demanda de metales a corto y largo plazo .................................. 39

Figura 8: Producción mundial de refino de zinc, cobre y plomo .................................. 41

Figura 9: Mercado de Valores ....................................................................................... 51

Figura 10: Índice de lucratividad ................................................................................... 58

Figura 11: Valores mobiliarios ...................................................................................... 63

Figura 12: Precio del oro - rentabilidad de acciones de capital ..................................... 76

Figura 13: Precio de la plata - rentabilidad de acciones de capital ................................ 80

Figura 14: Precio del cobre - rentabilidad de acciones de capital ................................. 83

Figura 15: Grado de significancia de la prueba T de Student........................................ 93

Tabla 1: Población - empresas mineras comunes .......................................................... 69

Tabla 2: Muestra - empresas mineras comunes ............................................................. 70

Tabla 3:operacionalizacion de variables ........................................................................ 74

Tabla 4: Determinación de rendimientos mensuales de las acciones de capital de las

empresas mineras comunes que cotizan en la BVL. ....................................................... 75

Tabla 5: Análisis de regresión lineal múltiple ............................................................... 92

Tabla 6: Análisis de Varianza ........................................................................................ 93

BCRP : Banco Central de Reserva del Perú.

BVL : Bolsa de Valores de Lima

El objeto de la investigación fue analizar el comportamiento de precio

internacional de metales y su incidencia en la rentabilidad de acciones de capital de las

su incidencia en la rentabilidad de las acciones de capital de las empresas mineras

los métodos analítico y deductivo; diseño y tipo de investigación no experimental,

transeccional correlacional – causal y la estadística descriptiva de análisis de regresión

mayor frecuencia de negociación de sus acciones y la recolección de información fue

realizada a través de datos históricos de boletín informativo mensual de BVL, memorias

-11.09% debido por el comportamiento de la economía global, la fortaleza del dólar y la

y cobre 4.86% genera un rendimiento de 15.36% de rentabilidad, y la prueba estadística

demuestra una correlación positiva moderada dado que el coeficiente de correlación

inversiones en oro y de la plata, resulta recomendable cuando existen crisis políticas,

crisis económicas internacionales y devaluaciones como activos de refugio.

Palabras Clave: Acciones de capital, commodities, minería, precio y rentabilidad.

non-experimental, correlational-causal and causal statistical analysis of multivariable

correlation coefficient of Pearson is 0.55 at a level of significance of 0.01. On the other

international economic crises and devaluations as refuge assets.

Keywords: Capital actions, commodities, mining, price and profitability.

La investigación constituye un aporte a la economía del país, dado que el sector

generadas. Según la agencia de noticias Andina, en el año 2018, las transferencias de

saber de qué manera incidió el valor del precio internacional de metales en el

común que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, considerando factores políticos,

sociales, económicos, etc.

Para ello la investigación consta de las siguientes partes:

En el CAPÍTULO I se refiere la introducción, el problema de investigación,

planteamiento del problema, en donde se dan a conocer la formulación del problema

general y las específicas, hipótesis de investigación y los objetivos de investigación.

El CAPÍTULO II, se refiere al Marco Teórico, en donde se desarrolla toda la teoría

conceptual para comprender cabalmente la naturaleza e intención del trabajo.

El CAPÍTULO III, se refiere a la estrategia utilizada en la investigación; es decir,