UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Facultad de Ciencias Económicas

Unidad de posgrado
Curso: Matemáticas Financieras
Profesor: Mg. Alfredo Vento Ortiz

TÍTULOS VALORES: LETRA Y PAGARÉ

1. EL PAGARÉ

Los préstamos bancarios se realizan usualmente a través del título valor denominado
pagaré; así, préstamo o pagaré pueden interpretarse como sinónimos:

Si una empresa o persona le dice al banco:

“Deseo un pagare por S/ 50,000 a seis meses”

Lo que se le está diciendo es:

“Deseo un préstamo por S/ 50,000 a una plazo de seis meses”

Así entonces, el documento que los bancos utilizan normalmente para otorgar préstamos se
denomina pagaré, el cual es un documento que tiene los siguientes datos principales:

PAGARE

Valor nominal: S/ 50,000

Plazo: 180 días
TEA: 15%

Los pagarés pueden ser “vencidos” o “adelantados”, en el primer caso, el banco desembolsa
los S/ 50,000 al cliente 1 y éste tiene que cancelarlo a los 180 días 2 con los intereses
correspondientes generados por la tasa del 15%. De este modo, el cliente deberá pagar al
banco en la fecha de vencimiento el Valor Futuro de los S/ 50,000.

En este caso, la idea es simplemente hallar el VF del nominal del pagaré

1
En algunos casos el banco desembolsa una menor cantidad menor a los S/ 50,000 debido a que se cobra por adelantado
algunos cobros por concepto de comisiones o gastos operativos; sin embargo, la deuda se asume el cliente es por S/
50,000 es por estos cobros, que la verdadera tasa o “costo del préstamo” que el cliente paga al banco es mayor que la tasa
compensatoria de 15% que el banco informa al cliente.
2
La fecha en la cual se cumplen los 180 días se denomina “Fecha de vencimiento”.
Si se trata de un “pagaré adelantado” denominado también “pagaré descontado” el valor
nominal representa la cantidad total a pagar por el cliente en la fecha de vencimiento; es
decir, que en los S/ 50,000 ya estarían incluidos el préstamo y los intereses a pagar por el
cliente del banco. En este caso el desembolso que el banco le debería hacer a su cliente
sería el Valor Actual de los S/ 50,000 pues el banco deberá descontar los intereses a esta
cantidad. En realidad, un pagaré descontado es en el fondo un préstamo con el pago de
intereses por adelantado.

En este caso, la idea es simplemente hallar el VA del nominal del pagaré

De no haber especificación alguna con relación al tipo de pagaré, se asumirá que éste es
“vencido”.

Ejemplo 1

Una empresa solicita un préstamo de S/ 25,000 al banco BBVA a un plazo de 45 días y a

cancelar a través de un pago único, para tal operación el banco hace firmar a la empresa un
pagaré con fecha de vencimiento a 45 días y a una TEA de 18%. Determine el importe que
deberá pagar la empresa en la fecha de vencimiento con fines de cancelar el préstamo.

Solución

Valor nominal del pagaré vencido: S/ 25,000

Fecha de vencimiento: 45 días
TEA: 18%

En este caso, el deudor deberá pagar al poseedor del pagaré el VF de los S/ 25 000; en este
caso será:
25,000

0 45 días

VF de
25,000
Monto a pagar a los 45 días = VF de 25,000 = S/ 25 000 (1,18) (45/360) = S/ 25,522.62
Ejemplo 2

La empresa METALICA S.A.A. obtuvo el día 10/04/18 un pagaré vencido y amortizable

(se pueden hacer pagos a cuenta) de valor nominal S/ 45,000 y con fecha de vencimiento el
15/07/18 a una TEA de 16%, determine el importe a pagar:

a) En la fecha de vencimiento
b) Responda a) suponiendo que el 25/05/18 realizó un pago a cuenta por S/ 15,000.

Solución

a) Primero calculamos los días de la operación; es decir aquellos por los cuales se pagarán
intereses, para ello simplemente restamos las celdas respectivas en el Excel teniendo en
cuenta que si le resultado saliera una nueva fecha, habría que cambiar simplemente el
formato de dicha celda a GENERAL:

FECHA DE EMISIÓN 10/04/2018

FECHA DE VENCIMIENTO 15/07/2018
NÚMERO DE DÍAS DE LA
OPERACIÓN 96

Luego calculamos el monto a pagar o VF del pagaré, para ello simplemente

multiplicamos el valor nominal del pagaré por el factor elevado a la potencia (96/360).

Lo anterior es debido a que estamos trabajando con el factor 1.16 que es anual y por lo
tanto, para “paquetes de 360 días”, así entonces en la potencia debe de ir el número de
“paquetes de 360 días” que representa el plazo de la operación:

VF = 45,000 (1.16) (96/360) = 46,816.76

Podemos también hacer uso de la función VF del Excel:

TASA PARA "PAQUETES DE 360 DÍAS"

(TASA) 16%
PLAZO EN "PAQUETES DE 360 DÍAS"= 0.26666666
96/360 (NPER) 7
VALOR NOMINAL DEL PAGARÉ (VA) 45,000
MONTO A PAGAR EN FECHA DE
VENCIMIENTO (VF) 46,816.76

En este caso debemos recordar que para obtener el resultado en términos positivos, el
VA debe ser ingresado con signo negativo.
b) En este caso en la fecha de vencimiento se deberá pagar el saldo de la deuda, la cual
podemos interpretar como el “equivalente futuro de la deuda” menos “el equivalente
futuro del pago a cuenta”, por lo que habría que hallar los 2 VF y luego restarlos,
previamente debemos hallar el número de días en esos intervalos de tiempo como en la
parte a):

FECHA FECHA NUM.

INICIAL FINAL DÍAS
10/04/2018 15/07/2018 96
25/05/2018 15/07/2018 51

Planteando la ecuación de valor en la fecha de vencimiento:

45,000

10/04/18 25/05/18 15/07/18

15,000

Saldo=?

VF (45,000) = VF (15,000) + Saldo

45,000 (1.16) (96/360) = 15,000 (1.16) (51/360) + Saldo

Operando y despejando el Saldo:

Saldo = 31,498.02

Trabajando con las funciones del Excel obtenemos el mismo resultado:

TASA PARA "PAQUETES DE 360 DÍAS" (TASA) 16%

PLAZO EN "PAQUETES DE 360 DÍAS"= 96/360 (NPER) 0.266666667
VALOR NOMINAL DEL PAGARÉ (VA) 45,000
EQUIVALENTE DEL NOMINAL EN FECHA DE 46,816.76
 VENCIMIENTO (VF)

TASA PARA "PAQUETES DE 360 DÍAS" (TASA) 16%

PLAZO EN "PAQUETES DE 360 DÍAS"= 51/360 (NPER) 0.141666667
PAGO A CUENTA 15,000
EQUIVALENTE DEL PAGO A CUENTA EN FECHA DE
VENCIMIENTO (VF) 15,318.73

SALDO A PAGAR EN LA FECHA DE VENCIMIENTO 31,498.02

SALDO = 31,498.02

2. LA LETRA

En este caso el valor nominal de la letra es la cantidad que hay que pagar en el futuro, en la
llamada fecha de vencimiento. Debido a lo anterior se debe sobreentender que en el valor
nominal de la letra se encuentran INCLUÍDOS los intereses a cobrar por el financiamiento.
Como podemos observar, la letra y el pagaré descontado representan la misma operación.

La persona o empresa que es poseedor legal de la letra, deberá esperar a que llegue la fecha
de vencimiento para que pueda cobrar el valor nominal de la letra a quien la emitió
(llamado “aceptante” de la letra).

Usualmente los acreedores no desean esperar hasta la fecha de vencimiento y "descuentan

la letra"; es decir transfieren los derechos de cobranza a un banco (en general puede ser otra
institución o persona natural) quien "pagara" el día que se realiza la operación (llamada
fecha de descuento) una cantidad menor que el valor nominal de la letra.

Más adelante, en la fecha de vencimiento será el banco quien cobre al aceptante (el deudor)
el valor nominal de la letra.

La cantidad que se pagará por descontar una letra, es simplemente el valor actual (VA) del
valor nominal de la letra. La tasa a utilizar en este caso es la tasa pactada con el banco para
realizar la operación de descuento (actualización del valor nominal).

Como puede observarse la idea es simplemente hallar el VA del nominal de la letra

A la diferencia entre lo que paga el banco y el valor nominal de la letra se le llama

DESCUENTO, que vienen a ser los "intereses" que te cobrará el banco por la espera hasta
la fecha de vencimiento.
Ejemplo 3

Luis García, confeccionista de camisas, ha realizado una compra de tela por un importe de
S/ 10,000 y le pide a su proveedor que le de crédito por 75 días a través de una letra. El
proveedor acepta otorgarle el crédito que solicita pero a cambio de recargarle 5% por
concepto de intereses. Pasados 7 días, el proveedor decide descontar la letra en el BCP
quien trabaja con una TEA de 20% en este producto financiero, determine:
a) El valor nominal de la letra.
b) El descuento a realizar en la operación así como el neto que recibirá el proveedor.

Solución

a) Dado que Luis acepta la proposición de su proveedor firma (“acepta”) una letra a 75 días
por un valor nominal de S/ 10,500 (notar que los intereses deben incluirse en el valor
nominal de la letra).

b) Valor nominal de la letra: S/ 10,500

Días que faltan para el vencimiento: dentro de 68 días

Como el acreedor que es el poseedor legal de la letra no desea esperar los 68 días y ha
decidido descontar la letra en el BCP que le cobra una TEA de 20% en este tipo de
operaciones. Lo que pagará el BCP a Luis será el VA del nominal de la letra:

Cantidad a pagar por el banco = S/ 10,500 = S/ 10,144.55

(1.2) (68/360)

Como se podrá observar, el BCP pagará esta cantidad al poseedor de la letra, pero luego
de los 68 cobrará el valor nominal de la letra que es de S/ 10,500 con lo cual su
ganancia por concepto de intereses, llamado DESCUENTO será:

DESCUENTO = S/ 10,500 - S/ 10,144.55 = 355.45

Nota: los días que faltan para el vencimiento se cuentan desde la fecha que se realiza la
operación de descuento hasta la fecha de vencimiento de la letra, observando que la letra
pudo haberse firmado una fecha anterior a la primera, pero ello no interesa, sólo interesa
contar los días que el banco “esperará” para cobrar el valor nominal de la letra.