Módulo IV.

Métodos de Evaluación de Alternativas de Inversión

Introducción
Una de las características del administrador de empresas es su formación especializada en la planeación,
dirección, organización, coordinación y evaluación de sistemas productivos, dentro de un marco ético y
de respeto por el medio ambiente. Sin embargo, para ello debe contar con las herramientas necesarias
para tomar las mejores decisiones respecto a cuál de todas las alternativas en cuanto a sistemas
productivos, es la más adecuada a las necesidades de la organización en la que desarrolla su labor. Esta
unidad le permitirá evaluar estas alternativas utilizando el método que más se ajusta a los requerimientos
de un proyecto.

Existen diferentes métodos para realizar la evaluación de alternativas, y, a pesar de representar formas o
caminos diferentes de analizar y evaluar alternativas económicas, estos se complementan y enriquecen el
proceso de toma decisiones respecto a la selección de las alternativas más atractivas y viables de
inversión.

Es importante anotar que todos estos métodos conducen a decisiones idénticas en relación con cuál es la
mejor alternativa desde el punto de vista económico, cuando se uitilizan para comparar las mismas
alternativas, aunque sus resultados numéricos, sobre todo, se expresen de manera distinta.

Las evaluaciones y/o estimaciones económicas por medio de estos métodos que vamos a estudiar, que, en
esencia, son métodos matemáticos, que nos permiten anticipar el futuro, y, de esta forma evitar
desviaciones, fallas y problemas a corto, mediano y largo plazo. Es decir, de esta forma podemos
anticipar contingencias o prever o predecir situaciones y tomar cursos de acción apropiados, garantes de
una T. D. más acertada, y, por lo tanto, exitosa.

1. Método del Valor Presente

Probablemente este sea el método más utilizado o el más versátil, el cual nos permite evaluar y
posteriormente determinar cuál es la mejor alternativa económica; es decir, nos permite identificar las
bondades (ventajas o potencialidades) económicas de una alternativa frente a otra u otras, con lo cual
podemos seleccionar la alternativa más viable (de mayor beneficio), desde el punto de vista económico.

a. Comparación de alternativas con vidas útiles iguales

En este caso, la comparación por el método del valor presente es muy sencilla y directa, y si las
alternativas se utilizan en idénticas condiciones, se denominan alternativas de igual servicio, por lo que
los ingresos anuales tienen igual valor numérico. Por lo tanto, sólo se consideran los gastos, costos o
desembolsos para los cálculos (en este sentido, podemos omitir el uso del signo negativo). En este caso,
deberá seleccionarse la alternativa que tenga el menor Valor Presente, pues es ésta la de menor costo.

b. Alternativas que implican costos e ingresos

En este caso es necesario utilizar el sistema de convención de signos, por lo cual se deberá escoger la
alternativa que tenga el mayor valor presente, siempre y cuando los ingresos excedan a los egresos, y
viceversa. En este sentido, es importante ser consistente con la convención de signos, a fin de evitar
cometer errores.

c. Evaluación de proyectos únicos

Se trata de determinar la rentabilidad de una alternativa única y decidir si es o no viable. En este caso
pueden darse tres resultados:
 - VP < 0 que indica una pérdida neta, es decir, que la tasa de rendimiento de la alternativa es
menor que la tasa de evaluación. (TR < TMAR)

- VP > 0 que indica una ganancia neta, es decir, que la tasa de rendimiento de la alternativa es
mayor que la tasa a la cual fue evaluada.

- VP = 0 significa que es indiferente, es decir, la tasa de rendimiento y de evaluación son

coincidentes o iguales.

Problema de Ejemplo

El dueño de un autocine está analizando dos propuestas para inclinar las gradas de las rampas de
estacionamiento. La primera propuesta incluye el asfaltado de toda el área y su costo inicial sería $35,000
con un costo anual de mantenimiento de $250 a partir del tercer año después de la instalación. El dueño
espera tener que recubrir el teatro a los 15 años, con un costo de $8,000 ya que la inclinación y preparación
de la superficie no serían necesarios nuevamente, pero el costo de mantenimiento anual de $250
continuará. La segunda propuesta sería la de mejorar el autocine con pasto y gravilla. El dueño calcula
que serían necesarias 29 toneladas anuales de gravilla, empezando dentro de un año, a un costo de $90 la
tonelada. Además, se necesitaría una cortadora de césped que cuesta $800 y dura unos 10 años. El costo
de la mano de obra para regar la gravilla, cortar el césped, etc., se supone de $900 el primer año, $950 el
segundo y así sucesivamente, creciendo $50 anuales. El dueño calcula que una superficie de gravilla no se
utilizaría durante más de 30 años. Si la tasa de interés es del 12% anual, ¿qué alternativa es la más
recomendable? Utilice el método de valor presente.

Solución:

Propuesta 1: Asfaltado Completo

Costo de asfaltado completo ---------------------------------------- $35,000

CAM (costo anual de mantenimiento) del asfaltado ---------- $250 /año (a partir del 3er año)
Costo de recubrir el teatro a los 15 años -------------------------- $8,000
8,000
ⱱ años
0 1 2 3 4 5 6 7---------15 16-------------30
______________________
35,000
$250/año

VP1=35,000+250 ( PA , 12% ,28)( PF , 12% , 2)+8,000 ( PF , 12 % , 15)=35,000+250 ( 7.9844 ) ( 0.7972 )+ 8,000 ( 0.1827 )=38
Propuesta 2: Mejorar el Autocine con Pasto y Gravilla

Costo de gravilla = 29 ton/año X $90/ton = $2,610/año

Costo de cortadora de césped = $800 (Vu = 10 años)
Costo MO (mano de obra) total (cortar césped, regar gravilla, etc.) = A = $900/año + G = $50/año
Vu de la superficie de gravilla = 30 años

800 800 800

 ⱱ ⱱ ⱱ años
0 1 2 3 4 5 6 7------------10---------20-----------30
Como puede observarse en el diagrama de
FC tenemos una serie original de flujos que
900 ------------------------------------------------------------------
950
tiene inmerso un gradiente y en este caso
1,000 ambos son convencionales; dicha serie de
1,050 flujos se descompone en una serie anual
1,100 uniforme equivalente “A” más el gradiente
1,150 “G”. También se tiene una segunda serie
1,200 anual uniforme equivalente, la que también
es convencional.
2,350
-------------------------------------------------------------------------------

$2,610/añ0

P P P P P
VP 2=800 1+
[ ( F )(
, 12 % , 10 + ,12 % ,20 +2,610
F A )]
, 12% ,30 ∗900
A (
,12 % , 30 +50
G ) (
, 12 % , 30 =$ 32,353.41 ) ( )
VP 2=$ 32,353.41

En este caso, resulta que VP1 >VP 2 Por consiguiente, se debe seleccionar la propuesta # 2, mejorar el
autocine con pasto y gravilla.

c. Evaluación de alternativas de vidas útiles diferentes

Cuando se comparan 2 o más alternativas, por el método del valor presente, que tienen diferente
duración o vida útil, el flujo de caja debe reproducirse para el mínimo común múltiplo de años (o de las
vidas útiles de las alternativas), con lo cual el servicio se compara sobre la misma vida total en años (pues
las alternativas deben compararse sobre el mismo número de años); además, debe suponerse reinversión
al final del ciclo de vida útil de cada una de ellas. También, cuando la alternativa considerada tiene valor
terminal de salvamento, este se incluye como un ingreso en el tiempo en que se efectúa la reinversión y al
final del ciclo total de años de comparación.

Problema de Ejemplo

Se encuentran en consideración dos máquinas para procesar metales. El modelo manual cuesta $25,000,
tiene una vida útil de 8 años y un valor de salvamento de $5,000. Sus costos de operación anuales son de
$15,000 para M.O. y $1,000 para mantenimiento. Un modelo controlado por computadora costaría
$95,000, tendría una vida útil de 12 años si se le hacen mejoras al final del año 6 por $15,000. Su valor de
salvamento sería de $23,000. Los costos anuales de operación para este modelo serían $7,500 por mano de
obra y $2,500 por mantenimiento. Si la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR) para la compañía es del
25%, ¿qué máquina debe preferirse sobre la base del costo presente equivalente de cada una?

Solución:

Se trata de dos alternativas con vidas útiles diferentes, por lo que debemos ajustar para que la
comparación se haga a igual cantidad de años o periodos de interés.
 i = 25% Por Mínimo común Múltiplo
Ítems Máq. Manual Máq. Auto.
C.I. (Costo Inicial) $25,000 $95,000 M. C.
Vs (Valor de salvamento) 5,000 23,000 8 – 12 2
CAO (Costo anual de 16,000 10,000 4 - 6 2
operación) 2 – 32
15,000 7,500 1– 33
a. M.O. (Mano de Obra)
b. M.A. (Mantenimiento) 1,000 2,500 1
24 total de años
Mejoras al final del año 6 ------ 15,000
Vu (en años) 8 12 de comparación

Alternativa # 1: Máquina Manual

25,000 25,000 5,000

ⱱ años
0 1 2 3 4 5 6 7 8---------16-------------24
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _5,000_ _ _ _ _ _ _5,000_ _ _ _ _
25,000
(15,000 + 1,000)/año

VPMM =25,000+16,000 ( PA ,25 % ,24)+ (25,000−5,000 ) [( PF , 25 % , 8 )+( PF , 25 % , 16 )]−5,000 ( PF , 25 % , 24)=25,000+

Alternativa # 2: Máquina Automática
95,000 95,000

i=25% 15,000 23,000

ⱱ años
0 1 2 3 4 5 6 7 8----------12---------------24
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ __ _ _ _ _ _ _ _23,000 _ _ __ _ _ _

(7,500 + 2,500)/año)

P P P P
VPMA =95,000+ 15,000 ( F )
, 25 % ,6 + ( 95,000−23,000 )
F ( ) (
,25 % , 12 −23,000 , 25 % ,24 +10,000
F A )
, 25 % , 24 =9 ( )
En este caso, resulta que VP MM <VP MA Por consiguiente, se debe seleccionar la Máquina Manual

d. Evaluación del Costo Capitalizado

El Costo Capitalizado, se refiere al valor presente de un proyecto que se supone tendrá una vida útil
indefinida. Ciertos proyectos de obras públicas, como Represas, Puentes, Diques, Sistema de Irrigación y
Vías de Ferrocarril, Hidroeléctricas y Sistemas permanentes como Universidades u Organizaciones de
Caridad, deben ser manejadas por el método del Costo Capitalizado (CC).

En general, el procedimiento que debe seguirse para calcular el CC de una alternativa o de una fundación
permanente (Costo Inicial), es como sigue:
 1- Se elabora el diagrama de FC que muestre todos los flujos (gastos o ingresos) no recurrentes (que
ocurren una sola vez) y al menos 2 ciclos de todos los flujos de efectivo recurrentes (periódicos o
que ocurren más de una vez de manera permanente).
2- Se encuentra el valor presente de todos los flujos no recurrentes (este será su CC).
3- Calcular el costo anual uniforme equivalente (CAUE) durante un ciclo de vida de todos los flujos
recurrentes y las series de costos anuales uniformes. Este es el mismo valor para todos los ciclos de
vida subsecuentes (costos anuales perpetuos).
4- Dividir el CAUE obtenido en el paso anterior (3) entre la tasa de interés, para obtener el CC del
CAUE A
CAUE
[ i
= =CC =P(costo capitalizado o valor Presente)
i ]
5- Sumar los valores obtenidos en los pasos (2) y (4)
A = Pi >>> Cantidad que
puede acumularse y retirarse
cada año a perpetuidad
Problema de Ejemplo # 1
Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de $150,000 y un costo adicional de
inversión de $50,000 a los 10 años. Los cosos anuales de operación son de $5,000 los primeros 4 años y de
$8,000 de allí en adelante. Además, se espera que haya un costo recurrente de reoperación de $15,000 cada
13 años. Suponga que i = 5%

Solución 50,000
15,000 15,000 Cabe advertir en el Diagrama de FC, que la
i = 5% segunda serie anual uniforme equivalente (
√ √ √ √ √ años A2 ¿ es una serie de una duración
0 1 2 3 4 5 6-----10-----13 14----20---------26-------∞ indefinida, pero ésta está desfasada, por lo
---------------- CAUE P
150,000
5,000 --------------------------------------------- que se debe aplicar
i F (
, i% , n )
8,000
P 8,000 P P 15,000 A
CC =150,000+5,000
A
,5%,4 + ( .05 F ) (
, 5 % , 4 +50,000 , 5 % , 10 +
F )
0.05 F
, 5 % , 13( ) ( )
8,000 15,000
CC =150,000+ ( 5,000∗3.5460 ) + ( 0.8227 ) +50,000 ( 0.6139 )+ ( 0.05646 )=$ 346,995
.05 0.05

Problema de Ejemplo # 2
Un exalumno adinerado de una pequeña universidad quiere establecer un fondo permanente de becas.
Desea ayudar a 3 estudiantes, durante los 5 primeros años después de que se haya establecido el fondo y
a 5 estudiantes de ahí en adelante. Si la matrícula cuesta $1,000 anuales, ¿cuánto dinero debe donar hoy, si
la universidad puede ganar el 10% anual sobre el fondo?

i = 10%
√ √ años
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10-------20------- ∞
Costo de Matrícula 3 estu.= $1,000 * 3 = $3,000/año
---------------------
P=? 3,000 --------------------------------------- Costo de Matrícula 5 estu. = $1,000 * 5 = $5,000/año
5,000

CC =Valor Presente=P=3,000 ( PA ,10 % ,5)+ 5,000 (

0.10 F
P
, 10 % , 5 )=3,000 ( 3.7908 ) +
5,000
0.10
(0.6209)

CC =$ 42,417.40 ≈ $ 42, 417

Comparación del CC de 2 Alternativas
Para comparar dos o más alternativas sobre la basa de sus costos capitalizados, se utiliza el procedimiento explicado
anteriormente. Como el CC representa el costo total presente de financiar y mantener cualquier alternativa dada,
automáticamente se comparan las alternativas para el mismo número de años (es decir, infinito). La alternativa con
menor CC representará la más económica. Al igual que el método del valor presente y otros métodos alternos de
evaluación, solamente las diferencias en los flujos de caja entre alternativas son las que deben tenerse en cuenta; por
lo tanto, cuando sea posible, los cálculos deben simplificarse eliminando los elementos del flujo de caja que son
comunes a ambas alternativas.

Problema de Ejemplo
Compare las máquinas que se muestran a
Ítems Máquina X Máquina Z
continuación, sobre la base de sus costos
Costo Inicial (CI) $50,000 $200,000
capitalizados, utilizando una tasa de interés
Costo Anual de Operación (CAO) 62,000 24,000
del 20% anual.
Valor de Salvamento (Vs) 10,000 0
Reparación general a los 6 años ---------- 4,000
Vida Útil (en años) 7 ∞

Solución
MCM >>>>> 7 - ∞ 7
1-∞ ∞
∞

Máquina X 50,000 50,000

√ √ √ √ años
0 1 2 3 4 5 6 7 -----13 14----20--------35-------∞
10,000 10,000
(50,000−10,000 ) A 62,000
CC Máq . X =50,000+
0.20 F (
, 20 % , 7 +
0.20 )
---------------------------- -----------------------
CC Máq . X =$ 375,484

$62,000/año CAUE Máq . X =$ 75,096.90 /año

Máquina Z 4,000 4,000

√ √ √ √ años
0 1 2 3 4 5 6 7 -----12 13----20--------35-------∞

---------------------------- -----------------------
 $24,000/año

4,000 A 24,000
CC Máq .Z =200,000+ (
0.20 F )
, 20 % , 6 +
0.20
=322,014.20 ≈ $ 322,014

C A UE Máq . Z =$ 64,402.84

CC Máq . X >CC Máq . Z Por consiguiente, debemos seleccionar la Máquina Z, por tener menor costo presente.