Finanzas corporativas

Principios y fundamentos de las finanzas

Dr. Guillermo López Dumrauf

dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver:

L Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas (Grupo Guía, 2003)
La presentación puede encontrarse en:
www.dumraufnet.com.ar

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Oobjetivo de las finanzas

Las finanzas se ocupan de todo lo que tenga

que ver con el valor.
El objetivo es MAXIMIZAR EL VALOR para
el accionista.
A veces se confunde el objetivo con maximizar
las ganancias pero se puede aumentar las
ganancias y sin embargo, destruir valor. Por
eso, maximizar el valor es un objetivo más
adecuado.
Se puede crear valor con las decisiones de
inversión y financiamiento (con las decisiones de política de
dividendos es mucho más discutible)
Visiones de la empresa

El objeto de estudio de las finanzas son las

empresas u organizaciones, de forma que
describiremos tres visiones de éstas:

•La visión del mecanismo de inversión

•La visión del mecanismo contable
•La visión del conjunto de contratos
El mecanismo
La visióndedel
inversión
mecanismo de inversión

Intercambio de dinero
y activos reales La empresa

Mercados de
capitales

Intercambio de dinero y Inversores

Agentes Decisiones Decisiones de activos financieros
económicos de Inversión Financiamiento

Intermediarios
financieros

Tres áreas de Finanzas: Finanzas Corporativas y Mercado de Capitales Inversiones

Administración Financiera e intermediarios
La visión del método contable
La visión del método contable
La visión del conjunto de contratos

Obligacionistas

Empleados Bancos

Medioambiente Gobierno

Accionistas La Comunidad
Empresa

Clientes Accionistas
con
preferencia

Proveedores Gerentes Acreedores

 Funciones y objetivos de la gerencia
financiera

• Confección de presupuestos y control

• Contabilidad de costos
• Tesorería
• Impuestos
• Créditos y cobranzas
• Planeamiento de inversiones
• Financiamiento
Principios de finanzas

Transacción financiera Valor / eficiencia

! Tradeoff entre riesgo económica
y rendimiento ! Ventajas comparativas
! Diversificación ! Costo de oportunidad
! Eficiencia del mercado ! Valor tiempo del dinero
de capitales ! Valor de las opciones
! Aditividad y ! Valor de las buenas ideas
conservación del valor ! Beneficios incrementales
 Principios - transacción financiera:
breve explicación

! Tradeoff entre riesgo y rendimiento: existe un intercambio

entre ellos, ya que a mayor riesgo en una inversión, debería
exigirse un mayor rendimiento a cambio.

! Diversificación: diversificando las inversiones entre diferentes

activos, consigue reducirse la variabilidad de los resultados
debido a las correlaciones imperfectas entre sus rendimientos.

! Eficiencia del mercado de capitales: es aquel donde los

inversores tienen mucha información sobre los activos que se
negocian, son racionales y no pagan más de lo que valen.

! Aditividad y conservación del valor: en un mercado

perfecto de capitales, el valor de dos activos combinados es
igual al valor de la suma de sus valores considerados
separadamente.
Principios – valor/eficiencia
económica: breve explicación

! Ventajas comparativas: cada cual debe dedicarse a aquello

en que es más eficiente (producción, servicios, etc.)

! Costo de oportunidad: es el rendimiento al que se renuncia

por invertir en un activo determinado desechando otra
inversión con riesgo similar.

! Valor tiempo del dinero:el tiempo tiene valor ya que si hoy

contamos con $1, tenemos la oportunidad de colocarlo a
interés. El interés es entonces el valor del tiempo, ya que
representa la compensación que recibimos por no gastar
ese peso hoy.
Finanzas corporativas

!Valor de las opciones: siempre tienen valor, ya que nos dan

un derecho a ejercitar una acción pero no la obligación (por
ejemplo, opciones de aplazar una inversión o abandonar el
negocio son ejemplos de opciones reales)

!Valor de las buenas ideas:nuevos productos o servicios

pueden crear valor (por ej, mejorar las prácticas de los
negocios, caso Mc Donald’s o Pizza Hut que son ejemplos de
cómo viejos productos pueden venderse de otra forma)

!Beneficios incrementales:si elegimos determinada alternativa

debemos hacerlo por sus beneficios extra (beneficios
incrementales) comparando con la alternativa de no hacerlo)
El uso de supuestos en finanzas

Las teorías de finanzas, al igual que en economía, utilizan

supuestos que pueden no parecer realistas. Por ejemplo, los
mercados no son eficientes en un 100% en todo momento,
pero la teoría de finanzas se apoya fuertemente en este
supuesto.
Pero nuestra confianza en esta hipótesis no se basa en la
creencia de que realmente los mercados sean eficientes en
todo momento, sino que de una forma u otra se obtienen
resultados muy similares a los que se tendrían si realmente
lo fueran, del mismo modo que los billaristas no hacen
todos los cálculos matemáticos y calculan todas las
carambolsas perfectas para que las bolas sigan las
trayectorias deseadas.
No juzgamos el realismo de los supuestos de la
teoría, sino su capacidad de predicción.