10 AXIOMAS QUE CONSTITUYEN LOS FUNDAMENTOS DE LA DIRECCIÓN

FINANCIERA

Axioma 1 : El equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad; no asumiremos un riesgo

adicional, a menos que seamos recompensados con una rentabilidad adicional. La mayoría
de personas en algún momento han ahorrado dinero, pero ¿por qué? para ampliar nuestras
oportunidades de consumo futuras. A partir de este punto se da a conocer la inversión con
ayuda del ahorro.
La mayoría de personas optan en invertir su dinero en inversiones arriesgadas porque
esperan una mayor rentabilidad, "cuando mayor riesgo tiene una inversión mayor será la
rentabilidad esperada" diferenciando a la rentabilidad esperada de la rentabilidad real.
Nunca se estará seguro de qué rentabilidad tendrá inversión hasta que se produzca el
hecho.
Axioma 2 : El valor del dinero en el tiempo; un dólar recibido hoy tiene más valor que
un dólar recibido en el futuro, esto se debe porque es mejor recibir el dinero antes que
después. Este concepto se utiliza para medir la riqueza o el valor para valorar en el
momento actual los beneficios y costes futuros de un proyecto. Si los beneficios superan los
costes generan riqueza, si los costes superan a los beneficios no genera riqueza y debería
ser rechazado.
Axioma 3: La tesorería -y no los beneficios- es lo que manda. A la hora de medir la
riqueza o el valor se utilizará los flujos de tesorería como herramienta de medición, y no los
beneficios contables. Esto es porque la empresa recibe los flujos de tesorería y pueden ser
reinvertidos. En cambio, los beneficios contables se contabilizan cuando se perciben, en
lugar de cuando el dinero está realmente disponible.
Axioma 4: Flujos de tesorería incrementales: lo único que cuenta es lo que varía. A la
hora de adoptar decisiones empresariales nos preocupamos por los resultados de dichas
decisiones. El flujo de tesorería incremental es la diferencia entre los flujos de tesorería en
caso de aceptación del proyecto y los flujos de tesorería que obtendrán si no se acepta el
proyecto
Axioma 5: La maldición de los mercados competitivos: por qué resulta difícil encontrar
proyectos con una rentabilidad
excepcional. Nuestra labor como directivos financieros es generar riqueza. Por ello se tiene
que encontrar proyectos satisfactorios cuya rentabilidad sea superior a la tasa de
rentabilidad requerida aunque la competencia abrume dicha búsqueda. Para lograrlo se
tiene que invertir en mercados no totalmente competitivos.
Axioma 6: Mercados de capitales eficientes: los mercados son rápidos y los precios son
correctos. Mercados eficientes se trata de mercados en los que los valores de todos los
activos y títulos, en cualquier momento dado, reflejan totalmente toda la información
disponible. Si un mercado es eficiente tiene que ver con la velocidad en la que la
información se incorpora en los precios de los títulos. Un mercado eficiente se caracteriza
por un gran número de individuos movidos por el ánimo de lucro que actúan de manera
independiente.
Axioma 7: El problema de agencia: los directivos no trabajarán para los propietarios a
menos que lo hagan en su propio interés. Aunque el objetivo de la empresa sea la
maximización de la riqueza de los accionistas, en realidad el problema de agencia puede
interferir con la consecución de este objetivo. El problema de agencia tiene su origen en
la separación de la dirección y la propiedad de la empresa. Por ejemplo, una gran
empresa puede ser administrada por gestores profesionales que tengan una
participación accionarial escasa o nula en la empresa. Debido a esta
separación entre los responsables de la toma de decisiones y los propietarios, los
directores pueden adoptar decisiones que no redunden en beneficio del objetivo de
maximización de la riqueza de los accionistas.
Axioma 8: Los impuestos están relacionados con las decisiones
empresariales. El directivo financiero no adopta casi ninguna decisión sin tener
presente la repercusión de los impuestos. Cuando presentamos el Axioma 4 afirmamos
que tan sólo debían tenerse en cuenta en el proceso de evaluación los flujos de tesorería
incrementales. Para ser más precisos, los flujos de tesorería que tendremos en cuenta
serán los flujos de tesorería incrementales después de considerar los impuestos de la
empresa en su conjunto. Cuando evaluamos nuevos proyectos, observamos que
los impuestos sobre sociedades desempeñan un papel fundamental. Cuando la
empresa analiza la posible adquisición de planta o de un equipo, las rentabilidades de la
inversión deben medirse después de aplicar impuestos. De otro modo, la empresa
no evaluará exactamente los verdaderos flujos incrementales de tesorería generados
por el proyecto.
Axioma 9: Todo el riesgo no es idéntico: parte del riesgo puede
diversificarse y parte no. La mayor parte de las finanzas gira en torno al Axioma 1, el
equilibrio entre riesgo y rentabilidad. Pero antes de utilizar el Axioma 1, debemos decidir
cómo medir el riesgo. Como veremos, el riesgo es difícil de medir. El Axioma 9 presenta el
proceso de diversificación y demuestra cómo puede éste reducir el riesgo. También
ofreceremos una explicación de cómo la diversificación dificulta la medición del
riesgo de un proyecto o de un activo. Probablemente ya estamos familiarizados con el
concepto de diversificación. Existe un viejo dicho: «No pongas todos los huevos en la
misma cesta». La diversificación permite que los episodios u observaciones positivos y
negativos se compensen entre sí, reduciendo la variabilidad total sin afectar a la
rentabilidad esperada.
Axioma 10: El comportamiento ético consiste en obrar correctamente, y los
dilemas éticos se encuentran en todas las áreas de las finanzas. La ética, o más bien la
falta de ética en finanzas, es un tema recurrente en los periódicos. Durante el final de la
década de los ochenta y comienzos de los noventa el hundimiento de Ivan Boesky y Drexel
Burnham Lambert y el cuasi hundimiento de Salomon Brothers eran, al parecer, noticia
permanente. Al mismo tiempo la película Wall Street era un éxito de taquilla y el libro
Póker de mentirosos, de Michael Lewis, que relata el comportamiento poco ético
existente en los mercados de bonos, se convertía en un éxito de ventas. Como se
desprende de las lecciones de Salomon Brothers y Drexel Burnham Lambert, en el mundo
empresarial no se perdonan los errores éticos. Actuar de una manera ética no sólo es
moralmente correcto, sino que es también congruente con nuestro objetivo de
maximización de la riqueza de los accionistas.