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2:
Método del valor
anual
Objetivo
VA ( i% )=R−E−RC (i% )
El concepto del valor de dinero a través del tiempo revela que los
flujos de efectivo pueden ser trasladados a cantidades equivalentes a
cualquier punto del tiempo. Existen tres procedimientos que comparan
estas cantidades equivalentes:
Método del valor anual equivalente.
Método del valor presente.
Método de la tasa interna de rendimiento.
Periodo de estudio
Antes de poder realizar una elección entre las posibles alternativas factibles de un
proyecto es necesario crear un periodo de estudio el cual nos servirá como
método de comparación entre las vidas útiles, de esta manera lo enunciamos a
continuación:
Caso 1: Las vidas útiles de las alternativas son iguales para todas
ellas e iguales a la duración de periodo de estudio.
Caso 2: Las vidas útiles de las alternativas son diferentes entre sí y,
por lo menos, una no es igual a la duración del periodo de estudio.
VP (i % ) A <VP(i %)B
Entonces
A A
VP (i % ) A ( , i % , N)<VP(i %)B ( , i% , N )
P P
VA ( i% ) A <VA (i%) B
En forma similar,
F F
VP (i % ) A ( ,i % , N )< VP(i%) B ( ,i % , N )
P P
Ejemplo 2.1
Alternativa
A B C
Inversión de capital $390,000 $920,000 $660,000
Ahorro anual en costos 69,000 167,000 133,500
Ejemplo 2.2
A B
Inversión de capital $3,500 $5,000
Flujo de efectivo anual 1,255 1,480
Vida útil (años) 4 6
Valor de mercado al final de la vida útil 0 0
Ejemplo 2.3
[
CAUE= 8,000−500 ( FP ,20 % ,8)]( AP , 20 % , 8)+ 900=$ 2,995
MÉTODO DEL FONDO DE AMORTIZACIÓN DE SALVAMENTO.
Ejemplo 2.4
VA =A 1+ A 2
VA =−2055−900=$−2955
Figura 2.1- (a) Diagrama para costos de la máquina y (b) conversión a un VA. Tomado
de Blank, Leland T. y Tarquin, Anthony J. 1999.Ingeniería económica cuarta edición
Editorial McGraw-Hill Interamericana. México. (pp. 184).
Ejemplo 2.5
RC ( i% )=I ( AP , i % , N )−S ( AF , i % , N )
Donde
Tabla 4.2- Cálculo del monto equivalente anual de la RC. Tomado de Sullivan, William
G., Wicks, Elin M. y Luxhoj, James T. 2004. Ingeniería económica de DeGarmo
duodécima edición. Editorial Pearson Educación. México. (pp. 162).
RC ( i% )=( I −S ) ( FA , i% , N )+ I ( i %) .
Al aplicar la ecuación 4.6 al ejemplo de la tabla 4.2, el monto de la
RC es
RC ( i% )=( I −S ) ( AP , i% , N )+S (i %)
Ejemplo 2.6
SOLUCIÓN:
RC= (P - VS)(A/F,i,n)+Pi
por tanto:
RC2= (35 000-25 000) (A/F, 7%, 2) + 35 000 (0.07) = $57 281
RC3= (35 000-20 000) (A/P, 7%, 3) +20 000 (0.07) = $7 116.5
RC4= (35 000-15 000) (A/P, 7%, 4) + 15 000 (0.07) = $56 954
RC4= (35 000-15 000) (A/F, 7%, 4) + 35 000 (0.07) = $56 954
Ejemplo 2.7
Los siguientes costos son los estimados para dos máquinas
peladoras de tomates en una fábrica de conservas:
Maquina A Maquina B
Costo inicial $26,000 $36,000
Costo anual de mantenimiento 800 300
Costo anual de mano de obra 11,000 7000
Ingresos adicionales gravables …. 2,600
Valor de salvamento 2,000 3,000
Vida útil, años 6 10
3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuación de
valor por medio dela metodología de la TIR
-1.000.000 + 400.000 a5¬i = 0
A. Se utiliza una tasa de interés i = 28%
-1.000.000 + 400.000 a5¬28% = 12.802
B. Se utiliza una tasa de interes i = 30 %
-1.000.000 + 400.000 a5¬30% = - 25.772
4. Se utiliza la interpolación matemática para hallar la tasa de interés
que se busca.
VPI = VPE
15.000(1+TIR)-2 + 8.000(1+TIR)-3 + 14.500(1+TIR)-6 + 5.000(1+TIR)-7
= 7.000(1+TIR)-1 + 20.000(1+TIR)-4 + 15.000(1+TIR)-5
Al observar el diagrama de flujo de caja y el polinomio, advertimos
que existen tres cambios de signo y por lo tanto hay tres raíces reales o tres
tasas internas de retorno, ¿Por cuál nos decidimos?, ¿Cuál nos ayuda a
tomar la decisión correcta?, etc., etc.
Comprobemos en el polinomio con las siguientes tasas y
verificaremos que con todas el polinomio se satisface: 5.27%, 45.72%,
62.39%. Algunos autores dan solución al conflicto anotado, conceptuamos
que no vale la pena hacer esfuerzos si disponemos del indicador apropiado
como es el valor presente neto.
ANÁLISIS INCREMENTAL
Como lo describe Fernández (2012):
Es una técnica que se utiliza en casi todas las especialidades para
tomar decisionesacertadas al momento de escoger una opción que
produzca el resultado deseado o buscado. Elanálisis incremental se basa
en la medición de las diferencias entre las opciones a escoger,mostrando
que variantes cambiaran en el futuro, al escoger una de las alternativas
disponibles.
En la publicación Artículos de Negocios, se describe el análisis incremental de la
siguiente forma:
“Análisis incremental es una técnica utilizada para ayudar a la toma
de decisiones mediante laevaluación del impacto de los cambios pequeños
o marginales. Sus orígenes están ligados a los principios de análisis
marginal derivada por los economistas”
Existen dos puntos muy importantes que siempre se deben de tomar
en cuenta al momentode realizar cualquier análisis incremental. Primero:
solo y nada más, se deben de medir los factoresque sean diferentes entre
las opciones a escoger. Todos aquellos factores que sean iguales entre
lasopciones, deben de ser ignorados; los factores cambiantes, en términos
de contabilidad se lesconocen como costo relevante. Segundo: si existe
algún factor de valor que se perdió, se utilizó ogasto en el pasado, este
factor no debe de tomarse en consideración al tomar una decisión
deanálisis incremental.
Samaniego (2008) explica:
“Un costo hundido es aquel en el que ya se ha
incurridoindependientemente de si se realiza o no el proyecto, por lo que no
es relevante para la toma de decisiones, por lo que se deben suprimir en el
análisis y la valuación de un proyecto”
El coste de oportunidad
Este es un factor, que al considerarse adecuadamente, puede ser de
importancia al realizar un análisis incremental, ya que puede cambiar los
resultados de una opción; por lo anterior, hayque comprender ampliamente
su contexto.El coste de oportunidad se definió por primera vez en la Teoría
de la Economía Social deleconomista y sociólogo Friedrich von Wieser.
Sullivan (2004) afirma que:
Procedimiento de análisis de la inversión incremental
El procedimiento de análisis incremental para la comparación de
alternativas mutuamente excluyentes se sintetiza en tres etapas básicas:
1.- Arregle (clasifique en orden) las alternativas factibles con base en
el aumento de la inversión capital.
2.- Establezca una alternativa base.
a) Alternativas de costo – La primera alternativa (menor
inversión de capital) es la base
b) Alternativas de inversión: Si la primera alternativa es
aceptable (TIR≥TREMA; VP, VF o VA con la TREMA, ≥ 0), se selecciona
como la base. Si la primera alternativa no es aceptable, hay que elegir la
alternativa que sigue en el orden de incremento de inversión de capital, y
verificar los valores del criterio de rentabilidad (VP, etcétera). Continúe de
esta manera hasta obtener una alternativa aceptable. Si no se obtiene
ninguna, se elige la alternativa de no hacer nada.
3.- Utilice un método iterativo para evaluar las diferencias (flujos de
efectivo incrementales) entre las alternativas hasta que se hayan
considerado todas ellas.
a) Si el flujo de efectivo incremental entre la alternativa
siguiente (inversión de capital más grande) y la alternativa presente
seleccionada es aceptable, hay que elegir la siguiente como la mejor
alternativa presente. De otra manera, hay que conservar la última
alternativa aceptable como la mejor presente.
b) Repita y seleccione como la alternativa preferida a la última
para la cual fue aceptable el flujo de efectivo incremental.
Objetivo
Beneficios−Desbeneficios B−D
B/C= =
C C
Una relación B/C mayor o igual a 1,0 indica que el proyecto evaluado
es económicamente ventajoso. En los análisis de B/C, los costos no van
precedidos por el signo menos.
Beneficio−desbeneficio−Costos de O∧M
B/C Modificado=
Inversión inicial
Ejemplo
EJEMPLO
Como ésta tiene una relación incremental mayor que 1,0 y además
es la mayor inversión justificable, en consecuencia se selecciona.
Ejemplo 1
Una empresa de energía eléctrica está experimentando dificultades en la
obtención de gas natural para la generación de electricidad. Los combustibles
diferentes del gas natural se compran con un costo extra, el cual se transfiere a la
base de usuarios. Los gastos de combustibles totales mensuales están
promediando ahora $7,750,000. Un ingeniero de esta empresa de servicio para la
ciudad ha calculado el ingreso promedio de los últimos 24 meses utilizando tres
situaciones de mezcla de combustible, a saber, totalmente cargado de gas, menos
del 30% de otros combustibles comprados y el 30% o más de otros combustibles.
La tabla 19.3 indica el número de meses que se presenta cada situación de
mezcla de combustible. ¿Puede esperar la empresa de energía cubrir los gastos
mensuales futuros con base en información de 24 meses, si continúa un patrón
similar de mezcla de combustible?
≥ 30 % otros 6 12,130,000
Solución
Usado los 24 meses de información, se estima una probabilidad para cada mezcla
de combustible
Ejemplo 2
Condición económica
Año Recesión (Prob = 0.2) Estable (Prob = 0.6) En expansión (Prob = 0.2)
Estimaciones del flujo de efectivo anual, $
0 $-5000 $-5000 $-5000
1 +2500 +2000 +2000
2 +2000 +2000 +3000
3 +1000 +2000 43500
Solución
Es correcto calcular el E (flujo de efectivo, FE) para cada año y luego determinar el
VP de la serie E (flujo de efectivo) por que el cálculo del VP es na función lineal de
los flujos de efectivo. El cálculo de E (flujo de efectivo) primero puede ser más fácil
en el sentido de que de reduce el número de cálculos de VP. En este ejemplo,
calcule E (FE) para cada año t = 0, 1, 2, 3 según la tabla 19.4. Luego, determine el
valor presente, el cual es E(VP).
E(FE0) = $-5000
E(FE2) = $2200
E(FE3) = $2100
Donde:
∑ P ( X i )=1.0
i=1
(2.5.2.2)
El cálculo del valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de formas. Dos
formas son:
EJEMPLO 1
E(ingreso) = 5 270 000 (0.50) + 7 850 000 (0.25) + 12 130 000 (0.25) = 7 630 000
Con gastos que promedian $7 750 000, el faltante de ingreso mensual promedio es $120 000. Para
lograr equilibrio deben generarse otras fuentes de ingreso, o transferir al consumidor los costos
adicionales.
EJEMPLO 2
CONDICION ECONOMICA
AÑO RECESION ESTABLE EN EXPANSION
(Prob. = 0.2) (Prob. = 0.6) (Prob. = 0.2)
estimaciones de flujo de efectivo anual, $
0 $-5000 $-5000 $-5000
1 +2500 +2000 +2000
2 +2000 +2000 +3000
3 +1000 +2000 +3500
Solución
VP R = -5 000 + 2 500 (P/F, 15%, 1) + 2 000 (P/F, 15%,2) + 1 000 (P/F, 15%,3)
E ( VP )= ∑ P W j [P ( J )]
j=R , S , E
= $-130
Al 15%, E(VP) < 0; de manera que el equipo no se justifica utilizando el análisis de valor
ARBOL DE DECISIÓN.
esperado.
TERMINOLOGÍA DE DEPRECIACIÓN
Según Blank & Tarquin (2006):
A continuación se define algunos términos comúnmente utilizados en
depreciación. La mayoría es aplicada tanto a corporaciones como a individuos que
poseen activos depreciables.
Depreciación es la reducción en el valor de un activo. El método empleado para
depreciar un activo es una forma d tomar en consideración el valor decreciente del
activo para el propietario y para representar el valor (monto) de disminución de los
fondos de capital invertidos en él. El monto de la depreciación anual D, no
representa un flujo de efectivo real, ni refleja necesariamente el patrón del uso real
del activo durante su posesión.
Depreciación en libros y depreciación para efecto de impuestos son términos
empleados para describir el propósito de reducir el valor del activo. La
depreciación se toma en cuenta por dos razones:
1. Para la contabilidad financiera interna de una empresa o negocio. Esta es la
depreciación en libros.
2. Para cálculos impositivos por disposiciones gubernamentales. Esta es la
depreciación para efectos de impuestos.
Costo inicial o base no ajustada es el costo del activo entregado e instalado que
incluye precio de compra, comisiones de entrega e instalación, y otros costos
directos depreciables en los que se incurre con la finalidad de preparar el activo
para su uso. El término base no ajustada B, o simplemente base, se utiliza cuando
el activo es nuevo; se emplea el termino base ajustada cuando se ha cargado
alguna depreciación.
El valor en libros representa la inversión restante y no depreciada en los libros,
después de que el monto total de cargos de depreciación a la fecha se restó de la
base. En general, el valor en libros, VL, se determina al final de cada año, lo cual
es consistente con la habitual convención de final de año.
El periodo de recuperación es la vida depreciable, n, del activo en años. Con
frecuencia, existen diferentes valores n para las depreciaciones en libros y para
efecto de impuestos. Estos valores pueden ser diferentes de la vida productiva
estimada del activo.
El valor de mercado, un término también empleado en el análisis de reemplazo,
es la cantidad estimada que ingresaría activo se vendiera en el mercado abierto.
Debido a la estructura de las leyes de depreciación, el valor en libros y el valor de
mercados llegan a ser sustancialmente diferentes. Por ejemplo, el valor de
mercado de un edificio comercial tiende a aumentar, pero el valor en libros se
reducirá a medida que se consideren los cargos de depreciación.
El valor de salvamento es el valor estimado de intercambio o de mercado al final
de la vida útil del activo. El valor de salvamento, S, expresado como una cantidad
estimada en dólares o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo,
cero o negativo debido a los costos de desmantelamiento y de remoción.
La tasa de depreciación o tasa de recuperación es la fracción de costo inicial
que se elimina cada año por depreciación. Dicha tasa, denotada por d, puede ser
la misma cada año, denominándose entonces tasa en línea recta, o diferente para
cada año del periodo de recuperación.
La propiedad personal, uno de los dos tipos de propiedad para los que se
permite la depreciación, esa constituida por las posesiones tangibles de una
corporación, productoras de ingresos, utilizadas para efectuar negocios. Se
incluye la mayor parte de la propiedad industrial y de servicios: vehículos, equipo
de manufactura, dispositivos para el manejo de materiales, computadoras y
equipos de red, teléfonos, mobiliarios de oficina, equipo para procesos de
refinación, activos de la construcción y muchos más.
La propiedad inmobiliaria incluye el predio y todas sus mejoras: edificios de
oficina, estructuras de manufactura, instalaciones de prueba, bodegas,
apartamentos y otras estructuras. El terreno en si se considera propiedad
inmobiliaria, pero no es depreciable.
La convención de medio año supone que se empieza a utilizar los activos o se
dispone de ellos a mitad de año, sin importar cuando ocurren realmente tales
eventos durante el año. En este texto y en la mayoría de los métodos de
depreciación para efecto de impuestos aprobados en estados unidos se considera
dicha convención. Existen también convenciones de mitad de mes y de mitad de
trimestre.
La depreciación para efectos de impuestos debe calcularse usando el
SMARC; la depreciación en libros puede calcularse utilizando algún método
clásico o el SMARC.
El SMARC incluye, de forma ligeramente diferente, los métodos SD y LR, aunque
estos dos métodos no pueden utilizarse de manera directa si la depreciación anual
será deducible de impuestos. Muchas compañías estadounidenses todavía
aplican los métodos clásicos para llevar sus propios libros, debido a que estos
métodos son más representativos de como los patrones de uso del activo reflejan
la inversión de capital restante. Además, la mayor parte de los países aun
reconocen los métodos clásicos en línea recta y de saldo decreciente para fines
fiscales o de libros. A causa de la importancia vigente de los métodos de LR y SD,
estos se explican en las siguientes dos secciones, antes del SMARC.
Ejemplo 16.1
Si un activo tiene un costo inicial de $50000 con un valor estimado de salvamento
de $10000 después de 5 años, a) calcule la depreciación anual, y b) determine y
represente gráficamente el valor en libros del activo después de cada año,
utilizando el modelo de depreciación en línea recta.
Solución
a) La depreciación de cada año para 5 años se encuentra mediante la
ecuación (16.1).
Dt = (años depreciables restantes / suma de los dígitos del total de años) (base
valor de salvamento) = (n - t + 1)/S (B - VS)
La tasa de depreciación dt, que disminuye cada año para el método SDA, sigue el
multiplicador en la ecuación: dt = n - t + 1 / S
En este caso, el método se conoce como de saldo decreciente doble (SDD). Sin n
= 10 años, la tasa SDD seria 2/10 = 0.2, de manera que el 20% del valor en libros
se remueve anualmente. Otro porcentaje muy utilizado para el método SD es
150% de la tasa LR, donde d = 1.5/n.
La depreciación para el año t es la tasa fija d, multiplicada por el valor en libros al
final del año anterior.
d t =( d ) VLt-1
La tasa de depreciación real para cada año t, relativa al costo inicial B, es:
dt =d(1−d )t-1
Si el VLt-1 no se conoce, la depreciación en al año t se calcula usando B y d, de la
ecuación:
D t =dB ( 1−d ) t-1
d implicita=1− S
()
B
1/n
Ejemplo 16.6
Un dispositivo para pruebas de fibras ópticas será depreciado con el método SSD.
El dispositivo tiene un costo inicial de $25000 y un valor de salvamento estimado
de $2500 después de 12 años.
a) Calcules su depreciación y su valor en libros para los años 1 y 4.
b) Calcule el valor de salvamento implícito después de 12 años.
Solución
a) La tasa de depreciación fija SSD es d = 2/n = 2/12 = 0.1667 anual. Use las
ecuaciones [16.7] y [16.8].
Año 1: D1 = (0.1667)(25000)(1-0.11667)1-1 = $4 167
VL1 = 25000(1-0.1667)1 = $20 833
Año 4: D4 = (0.1667)(25000)(1-0.11667)4-1 = $2 411
VL4 = 25000(1-0.1667)4 = $12 054
Las funciones SDD para D1 y D4 son, respectivamente, DDB (25000, 2500,12,
1) y DDB (25000, 2500, 12,4).
De acuerdo a la ecuación [16.10], el valor de salvamento implícito después de 12
años es:
S implícito = 25 000(1-0.1667)12 = $2 803
Puesto que S estimado = $2 500 es menor que $2 803, el activo no está
completamente despreciado cuando alcanza su duodécimo a; o de vida.
Donde la tasa de depreciación d t está dada en forma tabulada. Como para otros
métodos, el valor en libros en el año t se determina restando la cantidad de
depreciación de valor en libros del año anterior,
VLt=VLt −1 −D
O restando la depreciación total durante los años 1 hasta (t-1) del costo inicial.
VLt = Costo inicial – Suma de la depreciación acumulada
j=t
¿ B−∑ Dj
j=1
MÉTODOS DE AGOTAMIENTO
Según Blank & Tarquin (2006):
Hay 2 métodos de agotamiento: el agotamiento por costos y el agotamiento
porcentual.
a) El agotamiento por costos: al cual se hace referencia algunas veces como
agotamiento de factor, se basa en el nivel de actividad o uso, no en el tiempo,
como en la depreciación. Este puede aplicarse a la mayoría de los recursos
naturales. El factor agotamiento por costos para el año t, p es la razón del costo
inicial de la propiedad con respecto al número estimado de unidades recuperables.
Pt = inversión inicial
Capacidad de recursos
El costo por agotamiento anual es pt veces el uso del año o volumen de actividad.
El agotamiento basado en el costo acumulado no puede exceder el costo inicial
total del recurso. Si se estima nuevamente la capacidad de la propiedad en algún
año futuro, se calcula un nuevo factor de agotamiento de costos con base en la
cantidad no agotada y la nueva estimación de capacidad.
b) El agotamiento porcentual: el segundo método de agotamiento, es una
consideración, especial dada para recursos naturales. Cada año puede agotarse
un porcentaje constante dado del ingreso bruto del recurso siempre que este no
exceda el 50% del ingreso gravable del a compañía. Entonces, anualmente la
cantidad agotada se calcula como:
Porcentaje de la cantidad agotada = porcentaje * ingreso bruto del a propiedad
Usando el agotamiento porcentual, los cargos totales por agotamiento pueden
exceder el costo inicial sin límite. La cuantía del agotamiento cada año puede
determinarse usando el método de costo o el método de porcentaje, como lo
permite la ley.
Agotamiento anual = % agotamiento si %agotamiento ≥ $agotamiento
=$agotamiento si % agotamiento < $agotamiento
Los agotamientos porcentuales anuales par aciertos depósitos naturales se
enumeran a continuación. Estos porcentajes se cambian de tiempo en tiempo
cuando se reglamenta una nueva legislación.
Tema 3.2
Análisis Después
De Impuesto
Objetivo
Crédito de inversión
GC=PV-P
RD=PV-V
PC=V-PV
B−VS
Dt =
n
Donde:
t = año (t=1,2,…,n)]
Dt= cargo por depreciación anual
B = costo inicial
VS = valor de salvamento
n=vida depreciable esperada o periodo de recuperación
2
d M = Cuando se utiliza depreciación por SD y SDD, el valor de salvamento
n
esperado no debe restarse del costo inicial al calcular el costo de depreciación. Es
importante recordarlo, pues hacerlo incrementaría la tasa por la cual se está
amortizando. Aunque los valores de salvamento no se consideran en los cálculos
de depreciación, un activo no puede depreciarse por debajo de una cantidad que
se considere un valor de salvamento razonable o cero. Si el valor de salvamento
se alcanzara antes del año n, no se consideraría depreciación de allí en adelante
excepto con los métodos SARC y AMARC.
Haga la diferencia de
Costo Anual Uniforme Haga CAUE=0 para FCDI CAUE=0sobre los
CAUE incremental para n años
respectivos n b y na
Tema 4.3
Factores de
deterioro y
obsolescencia
La vida económica de una alternativa (equipo o proyecto) se define como
el periodo de utilización antes de ser desplazado por una alternativa más
económica. Los factores que intervienen en la determinación de la vida
económica son la vida física, el deterioro y la obsolescencia.
Tema 4.4
Determinación del
costo mínimo de
vida útil
Según Blank&Tarquin (2004):
k
CAUEk =P ( A
P )
, i% , k −VSk(A
F
,i % , k + )[ j=1
]
∑ CAO j ( PF , i% , j) ( AP ,i % , k )
Tabla 10.1 Calculo del costo mínimo de vida útil de un activo actualmente
poseído
EJEMPLO:
BIBLIOGRAFÍA
Baca Urbina, Gabriel. 1999. Fundamentos de Ingeniería Económica segunda
edición. Editorial McGraw-Hill Interamericana. México. pp. 390.
Blank Leland T., Tarquin Anthony J. (2004) Ingeniería Económica 5ta Edición.
México: McGRAW HILL/INTERAMERICANA DE MEXICO, S.A de
C.V Pp. 796.
Sam Irlander. Florida Las leyes, prácticas y principios de los bienes raíces de
Florida. Primera Edición.
Activo. Conjunto de todos los bienes y derechos con valor monetario que son
propiedad de una empresa, institución o individuo, y que se reflejan en su
contabilidad.
Comparar. Fijar la atención en dos o más objetos para descubrir sus relaciones o
estimar sus diferencias o semejanza.
Depreciación. Disminución del valor o precio de algo, ya con relación al que antes
tenía, ya comparándolo con otras cosas de su clase.
Ilimitado. Interminable que es tan largo o grande que parece no tener término en
el tiempo o el espacio.
Inflación. Elevación notable del nivel de precios con efectos desfavorables para la
economía de un país.
Parámetro.Dato o factor que se toma como necesario para analizar o valorar una
situación.
Proyecto. Primer esquema o plan de cualquier trabajo que se hace a veces como
prueba antes de darle la forma definitiva.
Renta. Utilidad o beneficio que rinde anualmente algo, o lo que de ello se cobra