Estudio de caso (parte 4) 

Después de que obtuvo un crédito para comprar vivienda, usted cambió

de opinión. Prefirió tomar ese dinero para la creación de una empresa. Antes de
emprender su nuevo proyecto, ha decidido hacer una investigación de
mercados y lograr los flujos de caja correspondientes, para, de esta manera,
estimar la viabilidad de su iniciativa. Según los datos proyectados, que son
resultado de diversas investigaciones de mercado y de cifras estadísticas históricas
de las empresas vinculadas a la industria en que desea invertir, ha logrado
recabar esta información: 

Cuenta con $254.000.000 para la inversión inicial. Igualmente, estima que, en 7

años, su inversión tendrá una depreciación con un valor de salvamento del 15 %
sobre el dinero invertido.  
Durante el primer año, proyecta vender 500.000 unidades (para entonces ya ha
considerado su maduración). También estima un incremento constante en
unidades del 4 %.  

Durante el primer año, el precio de unidad es de $360. Además, se espera que la

inflación anual, más un diferencial (spread), sea del 1,5 %.  

Del mismo modo, durante el primer año, el precio de la materia primera directa es
de $70 por unidad, y de la mano de obra directa para la elaboración de cada
unidad es de $50. A esto debe agregársele los costos indirectos de fabricación por
unidad, que son de $30. Asimismo, también se considera un aumento en los
costos de inflación, más un diferencial, del 1,3 %. Por otra parte, los costos fijos
anuales se han establecido en $16.000.000 y un crecimiento acorde con
la inflación. 

En 30 días se ha determinado la política de cartera, y las comisiones por ventas

son del 1,5 %. Estas también se pagarán a 30 días.  
El valor del inventario para comenzar el proyecto es de $15.000.000. Durante el
primer año, el inventario corresponderá al 10 % de las ventas que se esperan
lograr en el segundo.  
Para comenzar con este proyecto, también deben tenerse en cuenta las cifras
siguientes: tasa de impuestos: 35%; inflación proyectada: 3,5 % y tasa interna de
oportunidad de la empresa: 19,2543 % EA. 
 DATOS DE ENTRADA Periodo 1 Periodo 2
Inversión 254,000,000 254,000,000 254,000,000
Salvamentos 15% 15% 38,100,000
Depreciación 12% 30,480,000 30,480,000
Cantidad 500,000 500,000 520,000
Aumento de cantidad anual 4%
Precio 360 360 378
Aumento 3.5% + spread 1.5% 5.052%
Costos Directos
Materia Prima $ 70 $ 70 $ 73
Mano de obra $ 50 $ 50 $ 52
C.I.F $ 30 $ 30 $ 31
Aumento Costos 3.5% + 1,3% 4.846%
Gastos
Comisión por Ventas 1.5% 2,700,000 2,949,874
Costos Fijos $ 16,000,000 $ 16,000,000 $ 16,560,000
Inventario $ 15,000,000 $ 15,000,000 $ 16,500,000
Incremento 10% de las ventas 10.0%
Impuestos 35% 35%
Inflación 3.5% 3.5%
TIO 19,2543

FLUJO DE CAJA LIBRE POR EL MÉTODO DIRECTO

Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2

(+) Ventas del periodo 180,000,000 196,658,280
(-) Costo de ventas 75,000,000 81,779,490
(-) Gastos operacionales 18,700,000 19,509,874
(=) EBITDA 86,300,000 95,368,916
(-) Depreciaciones y Amortizaciones 30,480,000 30,480,000
(=) Utilidad operativa UAII 55,820,000 64,888,916
(-) Intereses 18,224,500 16,318,233
(=) Utilidad antes de Impuestos UAI 37,595,500 48,570,683
(-) Impuestos (35 %) 13,158,425 16,999,739
(=) Utilidad Neta 24,437,075 31,570,944

Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2

Ingresos del periodo 180,000,000 196,658,280
(-) Costos 75,000,000 81,779,490
(-) Gastos 18,700,000 19,509,874
(=) Total 86,300,000 95,368,916
(-) Impuesto de renta 35% 13,158,425 16,999,739
(+/-) Incremento/Decremento capital de trabajo 15,000,000 - -
(+/-) Incremento/Decremento activos fijos 70,000,000
(-) Inversión en intangibles 8,000,000
(=) Flujo de caja libre 73,141,575 78,369,177
(-) Flujo de caja de la deuda 36,822,227 36,822,227
(+) Efecto de los impuestos - -
(=) Flujo de caja de los accionistas 36,319,348 41,546,950
 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6 Periodo 7
254,000,000 254,000,000 254,000,000 254,000,000 254,000,000

30,480,000 30,480,000 30,480,000 30,480,000 30,480,000

540,800 562,432 584,929 608,326 632,660

397 417 438 461 484

$ 77 $ 81 $ 85 $ 89 $ 93
$ 55 $ 58 $ 60 $ 63 $ 66
$ 33 $ 35 $ 36 $ 38 $ 40

3,222,873 3,521,137 3,847,004 4,203,029 4,592,003

$ 17,139,600 $ 17,739,486 $ 18,360,368 $ 19,002,981 $ 19,668,085
$ 18,150,000 $ 19,965,000 $ 21,961,500 $ 24,157,650 $ 26,573,415

POR EL MÉTODO DIRECTO

Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6 Periodo 7

214,858,217 234,742,486 256,466,964 280,201,955 306,133,526
89,171,800 97,232,324 106,021,465 115,605,085 126,054,998
20,362,473 21,260,623 22,207,372 23,206,010 24,260,088
105,323,944 116,249,538 128,238,126 141,390,861 155,818,439
30,480,000 30,480,000 30,480,000 30,480,000 30,480,000
74,843,944 85,769,538 97,758,126 110,910,861 125,338,439
14,216,574 11,899,494 9,344,914 6,528,490 3,423,382
60,627,370 73,870,044 88,413,212 104,382,371 121,915,058
21,219,580 25,854,515 30,944,624 36,533,830 42,670,270
39,407,791 48,015,529 57,468,588 67,848,541 79,244,788

Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6 Periodo 7

214,858,217 234,742,486 256,466,964 280,201,955 306,133,526
89,171,800 97,232,324 106,021,465 115,605,085 126,054,998
20,362,473 21,260,623 22,207,372 23,206,010 24,260,088
105,323,944 116,249,538 128,238,126 141,390,861 155,818,439
21,219,580 25,854,515 30,944,624 36,533,830 42,670,270
 - - -
12,000,000

96,104,364 90,395,023 97,293,502 104,857,031 113,148,169

36,822,227 36,822,227 36,822,227 36,822,227 36,822,227
- - - - -
59,282,138 53,572,796 60,471,275 68,034,804 76,325,943
 FLUJO DE CA
Deuda 177,800,000
Interes 10.25% ETA
Plazo 7 años (-)
Pago $ 36,822,226.63

(-)
Periodo Cuota Interes capital Saldo
0 177,800,000
1 $ 36,822,227 $ 18,224,500 $ 18,597,727 $ 159,202,273
2 $ 36,822,227 $ 16,318,233 $ 20,503,994 $ 138,698,280 (+/-)
3 $ 36,822,227 $ 14,216,574 $ 22,605,653 $ 116,092,627 (-)
4 $ 36,822,227 $ 11,899,494 $ 24,922,732 $ 91,169,894 (+)
5 $ 36,822,227 $ 9,344,914 $ 27,477,312 $ 63,692,582 (+/-)
6 $ 36,822,227 $ 6,528,490 $ 30,293,737 $ 33,398,845
7 $ 36,822,227 $ 3,423,382 $ 33,398,845 $0 (=)
 8 $ 36,822,227 $0 $ 36,822,227 -$ 36,822,227
9 $ 36,822,227 -$ 3,774,278 $ 40,596,505 -$ 77,418,731
10 $ 36,822,227 -$ 7,935,420 $ 44,757,647 -$ 122,176,378
11 $ 36,822,227 -$ 12,523,079 $ 49,345,305 -$ 171,521,683
12 $ 36,822,227 -$ 17,580,973 $ 54,403,199 -$ 225,924,883
13 $ 36,822,227 -$ 23,157,300 $ 59,979,527 -$ 285,904,410
14 $ 36,822,227 -$ 29,305,202 $ 66,127,429 -$ 352,031,838
15 $ 36,822,227 -$ 36,083,263 $ 72,905,490 -$ 424,937,328
16 $ 36,822,227 -$ 43,556,076 $ 80,378,303 -$ 505,315,631
17 $ 36,822,227 -$ 51,794,852 $ 88,617,079 -$ 593,932,710
18 $ 36,822,227 -$ 60,878,103 $ 97,700,329 -$ 691,633,039
19 $ 36,822,227 -$ 70,892,387 $ 107,714,613 -$ 799,347,653
20 $ 36,822,227 -$ 81,933,134 $ 118,755,361 -$ 918,103,014
21 $ 36,822,227 -$ 94,105,559 $ 130,927,786 -$ 1,049,030,799
22 $ 36,822,227 -$ 107,525,657 $ 144,347,884 -$ 1,193,378,683
23 $ 36,822,227 -$ 122,321,315 $ 159,143,542 -$ 1,352,522,224
24 $ 36,822,227 -$ 138,633,528 $ 175,455,755 -$ 1,527,977,979
25 $ 36,822,227 -$ 156,617,743 $ 193,439,969 -$ 1,721,417,948
26 $ 36,822,227 -$ 176,445,340 $ 213,267,566 -$ 1,934,685,515
27 $ 36,822,227 -$ 198,305,265 $ 235,127,492 -$ 2,169,813,007
28 $ 36,822,227 -$ 222,405,833 $ 259,228,060 -$ 2,429,041,066
29 $ 36,822,227 -$ 248,976,709 $ 285,798,936 -$ 2,714,840,002
30 $ 36,822,227 -$ 278,271,100 $ 315,093,327 -$ 3,029,933,329
31 $ 36,822,227 -$ 310,568,166 $ 347,390,393 -$ 3,377,323,722
32 $ 36,822,227 -$ 346,175,682 $ 382,997,908 -$ 3,760,321,630
33 $ 36,822,227 -$ 385,432,967 $ 422,255,194 -$ 4,182,576,824
34 $ 36,822,227 -$ 428,714,124 $ 465,536,351 -$ 4,648,113,175
35 $ 36,822,227 -$ 476,431,600 $ 513,253,827 -$ 5,161,367,002
36 $ 36,822,227 -$ 529,040,118 $ 565,862,344 -$ 5,727,229,347
37 $ 36,822,227 -$ 587,041,008 $ 623,863,235 -$ 6,351,092,581
38 $ 36,822,227 -$ 650,986,990 $ 687,809,216 -$ 7,038,901,798
39 $ 36,822,227 -$ 721,487,434 $ 758,309,661 -$ 7,797,211,458
40 $ 36,822,227 -$ 799,214,174 $ 836,036,401 -$ 8,633,247,859
41 $ 36,822,227 -$ 884,907,906 $ 921,730,132 -$ 9,554,977,992
42 $ 36,822,227 -$ 979,385,244 $ 1,016,207,471 -$ 10,571,185,462
43 $ 36,822,227 -$ 1,083,546,510 $ 1,120,368,737 -$ 11,691,554,199
44 $ 36,822,227 -$ 1,198,384,305 $ 1,235,206,532 -$ 12,926,760,731
45 $ 36,822,227 -$ 1,324,992,975 $ 1,361,815,202 -$ 14,288,575,933
46 $ 36,822,227 -$ 1,464,579,033 $ 1,501,401,260 -$ 15,789,977,192
47 $ 36,822,227 -$ 1,618,472,662 $ 1,655,294,889 -$ 17,445,272,081
48 $ 36,822,227 -$ 1,788,140,388 $ 1,824,962,615 -$ 19,270,234,696
49 $ 36,822,227 -$ 1,975,199,056 $ 2,012,021,283 -$ 21,282,255,979
50 $ 36,822,227 -$ 2,181,431,238 $ 2,218,253,464 -$ 23,500,509,444
51 $ 36,822,227 -$ 2,408,802,218 $ 2,445,624,445 -$ 25,946,133,888
52 $ 36,822,227 -$ 2,659,478,724 $ 2,696,300,950 -$ 28,642,434,838
53 $ 36,822,227 -$ 2,935,849,571 $ 2,972,671,798 -$ 31,615,106,636
54 $ 36,822,227 -$ 3,240,548,430 $ 3,277,370,657 -$ 34,892,477,293
55 $ 36,822,227 -$ 3,576,478,923 $ 3,613,301,149 -$ 38,505,778,442
56 $ 36,822,227 -$ 3,946,842,290 $ 3,983,664,517 -$ 42,489,442,959
57 $ 36,822,227 -$ 4,355,167,903 $ 4,391,990,130 -$ 46,881,433,089
58 $ 36,822,227 -$ 4,805,346,892 $ 4,842,169,118 -$ 51,723,602,207
59 $ 36,822,227 -$ 5,301,669,226 $ 5,338,491,453 -$ 57,062,093,660
60 $ 36,822,227 -$ 5,848,864,600 $ 5,885,686,827 -$ 62,947,780,486
61 $ 36,822,227 -$ 6,452,147,500 $ 6,488,969,726 -$ 69,436,750,213
62 $ 36,822,227 -$ 7,117,266,897 $ 7,154,089,123 -$ 76,590,839,336
63 $ 36,822,227 -$ 7,850,561,032 $ 7,887,383,259 -$ 84,478,222,595
64 $ 36,822,227 -$ 8,659,017,816 $ 8,695,840,043 -$ 93,174,062,638
65 $ 36,822,227 -$ 9,550,341,420 $ 9,587,163,647 -$ 102,761,226,285
66 $ 36,822,227 ### $ 10,569,847,921 -$ 113,331,074,205
67 $ 36,822,227 ### $ 11,653,257,333 -$ 124,984,331,538
68 $ 36,822,227 ### $ 12,847,716,209 -$ 137,832,047,747
69 $ 36,822,227 ### $ 14,164,607,121 -$ 151,996,654,868
70 $ 36,822,227 ### $ 15,616,479,351 -$ 167,613,134,219
71 $ 36,822,227 ### $ 17,217,168,484 -$ 184,830,302,703
72 $ 36,822,227 ### $ 18,981,928,254 -$ 203,812,230,956
73 $ 36,822,227 ### $ 20,927,575,900 -$ 224,739,806,856
74 $ 36,822,227 ### $ 23,072,652,429 -$ 247,812,459,285
75 $ 36,822,227 ### $ 25,437,599,303 -$ 273,250,058,589
76 $ 36,822,227 ### $ 28,044,953,232 -$ 301,295,011,821
77 $ 36,822,227 ### $ 30,919,560,938 -$ 332,214,572,759
78 $ 36,822,227 ### $ 34,088,815,934 -$ 366,303,388,693
79 $ 36,822,227 ### $ 37,582,919,568 -$ 403,886,308,261
80 $ 36,822,227 ### $ 41,435,168,823 -$ 445,321,477,085
81 $ 36,822,227 ### $ 45,682,273,628 -$ 491,003,750,712
82 $ 36,822,227 ### $ 50,364,706,675 -$ 541,368,457,387
83 $ 36,822,227 ### $ 55,527,089,109 -$ 596,895,546,496
84 $ 36,822,227 ### $ 61,218,615,742 -$ 658,114,162,238
85 $ 36,822,227 ### $ 67,493,523,856 -$ 725,607,686,094
86 $ 36,822,227 ### $ 74,411,610,051 -$ 800,019,296,146
 87 $ 36,822,227 ### $ 82,038,800,082 -$ 882,058,096,227
88 $ 36,822,227 ### $ 90,447,777,090 -$ 972,505,873,317
89 $ 36,822,227 ### $ 99,718,674,242 ###
90 $ 36,822,227 ### $ 109,939,838,351 ###
91 $ 36,822,227 ### $ 121,208,671,782 ###
92 $ 36,822,227 ### $ 133,632,560,640 ###
93 $ 36,822,227 ### $ 147,329,898,106 ###
94 $ 36,822,227 ### $ 162,431,212,662 ###
95 $ 36,822,227 ### $ 179,080,411,959 ###
96 $ 36,822,227 ### $ 197,436,154,185 ###
97 $ 36,822,227 ### $ 217,673,359,989 ###
98 $ 36,822,227 ### $ 239,984,879,388 ###
99 $ 36,822,227 ### $ 264,583,329,525 ###
100 $ 36,822,227 ### $ 291,703,120,802 ###
101 $ 36,822,227 ### $ 321,602,690,684 ###
102 $ 36,822,227 ### $ 354,566,966,479 ###
103 $ 36,822,227 ### $ 390,910,080,543 ###
104 $ 36,822,227 ### $ 430,978,363,799 ###
105 $ 36,822,227 ### $ 475,153,646,088 ###
106 $ 36,822,227 ### $ 523,856,894,812 ###
107 $ 36,822,227 ### $ 577,552,226,530 ###
108 $ 36,822,227 ### $ 636,751,329,750 ###
109 $ 36,822,227 ### $ 702,018,341,049 ###
110 $ 36,822,227 ### $ 773,975,221,007 ###
111 $ 36,822,227 ### $ 853,307,681,160 ###
112 $ 36,822,227 ### $ 940,771,718,479 ###
113 $ 36,822,227 ### ### ###
114 $ 36,822,227 ### ### ###
115 $ 36,822,227 ### ### ###
116 $ 36,822,227 ### ### ###
117 $ 36,822,227 ### ### ###
118 $ 36,822,227 ### ### ###
119 $ 36,822,227 ### ### ###
120 $ 36,822,227 ### ### ###
121 $ 36,822,227 ### ### ###
122 $ 36,822,227 ### ### ###
123 $ 36,822,227 ### ### ###
124 $ 36,822,227 ### ### ###
125 $ 36,822,227 ### ### ###
126 $ 36,822,227 ### ### ###
127 $ 36,822,227 ### ### ###
128 $ 36,822,227 ### ### ###
129 $ 36,822,227 ### ### ###
130 $ 36,822,227 ### ### ###
131 $ 36,822,227 ### ### ###
132 $ 36,822,227 ### ### ###
133 $ 36,822,227 ### ### ###
134 $ 36,822,227 ### ### ###
135 $ 36,822,227 ### ### ###
136 $ 36,822,227 ### ### ###
137 $ 36,822,227 ### ### ###
138 $ 36,822,227 ### ### ###
139 $ 36,822,227 ### ### ###
140 $ 36,822,227 ### ### ###
141 $ 36,822,227 ### ### ###
142 $ 36,822,227 ### ### ###
143 $ 36,822,227 ### ### ###
144 $ 36,822,227 ### ### ###
145 $ 36,822,227 ### ### ###
146 $ 36,822,227 ### ### ###
147 $ 36,822,227 ### ### ###
148 $ 36,822,227 ### ### ###
149 $ 36,822,227 ### ### ###
150 $ 36,822,227 ### ### ###
151 $ 36,822,227 ### ### ###
152 $ 36,822,227 ### ### ###
153 $ 36,822,227 ### ### ###
154 $ 36,822,227 ### ### ###
155 $ 36,822,227 ### ### ###
156 $ 36,822,227 ### ### ###
157 $ 36,822,227 ### ### ###
158 $ 36,822,227 ### ### ###
159 $ 36,822,227 ### ### ###
160 $ 36,822,227 ### ### ###
161 $ 36,822,227 ### ### ###
162 $ 36,822,227 ### ### ###
163 $ 36,822,227 ### ### ###
164 $ 36,822,227 ### ### ###
165 $ 36,822,227 ### ### ###
166 $ 36,822,227 ### ### ###
167 $ 36,822,227 ### ### ###
168 $ 36,822,227 ### ### ###
169 $ 36,822,227 ### ### ###
170 $ 36,822,227 ### ### ###
171 $ 36,822,227 ### ### ###
172 $ 36,822,227 ### ### ###
173 $ 36,822,227 ### ### ###
174 $ 36,822,227 ### ### ###
175 $ 36,822,227 ### ### ###
176 $ 36,822,227 ### ### ###
177 $ 36,822,227 ### ### ###
178 $ 36,822,227 ### ### ###
179 $ 36,822,227 ### ### ###
180 $ 36,822,227 ### ### ###
 FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4

Gastos Financieros
Gastos Financieros Deuda 18,224,500 16,318,233 14,216,574 11,899,494

Total Gastos Financieros en cada periodo - 18,224,500 - 16,318,233 - 14,216,574 - 11,899,494

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4

Pago o desembolso de deuda
Pago Deuda 18,597,727 20,503,994 22,605,653 24,922,732
Desembolso Deuda
Total Pago o desembolso - 18,597,727 - 20,503,994 - 22,605,653 - 24,922,732

Flujo de caja de la deuda - 36,822,227 - 36,822,227 - 36,822,227 - 36,822,227

Periodo 5 Periodo 6 Periodo 7

9,344,914 6,528,490 3,423,382

- 9,344,914 - 6,528,490 - 3,423,382

Periodo 5 Periodo 6 Periodo 7

27,477,312 30,293,737 33,398,845

- 27,477,312 - 30,293,737 - 33,398,845

- 36,822,227 - 36,822,227 - 36,822,227