TERCER AVANCE DEL MODELO FINANCIERO: DATOS DEL WACC O COSTE

PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC)

 INFORME ISAGEN
ISAGEN, tiene por objeto principal la generación y comercialización de energía
eléctrica, la comercialización de gas natural por redes, así como la comercialización
de carbón, vapor y otros energéticos de uso industrial. Para el desarrollo de su
objeto social, la Empresa cuenta con las siguientes plantas de generación de
energía:
- Hidroeléctrica de San Carlos
- Hidroeléctrica de Jaguas
- Hidroeléctrica de Calderas
- Hidroeléctrica Miel
- Hidroeléctrica Amoyá
- Hidroeléctrica Sogamoso
- Térmica a ciclo combinado Termocentro

Isagen es la tercera compañía más grande en el sector de generación de energía

en Colombia. Actualmente cuenta con siete centrales y una capacidad instalada de
3,032 MW (2,732 hidráulicos y 300 térmicos). Se posiciona como la tercera
generadora a nivel nacional y contribuye a satisfacer el 17.28% de la demanda de
energía eléctrica en Colombia. En el 2018, el 90.34% de la producción provino de
la hidroelectricidad. También desarrolla un portafolio de energías renovables que
comprende, además de proyectos hidroeléctricos, proyectos eólicos y geotérmicos,
así como estudios en energía solar.
Balance General
 Estructura de Capital
Dentro de los objetivos de la Empresa Isagen esta salvaguardar la capacidad de
continuar como empresa en marcha, generar retornos a sus accionistas, beneficios
a otros grupos de interés y mantener una estructura de capital óptima para reducir
el costo del capital. Para mantener o ajustar la estructura de capital, la Empresa
puede ajusta el importe de los dividendos pagados a los accionistas, devolver capital
a los accionistas, emitir nuevas acciones o vender activos para reducir su deuda.
Consistente con la industria, la Empresa monitorea su capital sobre la base del ratio
de apalancamiento. Este ratio se calcula dividiendo la deuda neta entre el capital
total. La deuda neta corresponde al total del endeudamiento (incluyendo el
endeudamiento corriente y no corriente menos la caja disponible). El capital total
corresponde al patrimonio tal y como se muestra en el estado de situación financiera
más la deuda neta.
Calculo Ratio de apalancamiento:

DEUDA NETA $ 13.077.940

CAPITAL TOTAL $ 5.911.562

Ratio 2,21226471108651:1

Por lo que observamos anteriormente la empresa Isagen posee un apalancamiento

financiero rentable y puede recurrir a la financiación ajena, es decir puede convenirle
financiarse mediante deuda.
Formula:

Costo de deuda por el método de ponderación

Costos de préstamos Los costos de los préstamos directamente atribuibles a la
adquisición, construcción o producción de activos aptos, entendiéndose como
activos que necesariamente toman un período sustancial de tiempo para estar listos
para su uso o venta, son adicionados al costo de esos activos, hasta que tales
activos están sustancialmente listos para su uso o venta. Los costos por préstamos
incluyen los intereses y otros costos en los que incurre la entidad en relación con la
celebración de los acuerdos de préstamo respectivos. Los ingresos por la inversión
temporal de créditos específicos pendientes de su utilización en activos aptos, es
deducida de los costos de préstamos elegibles para capitalización.

Ponderación
Valor deuda % Ponderación Tasa Tipo Tasa Efectiva
deuda
1.313.815 38,30% 4,30% EA 4,30% 1,65%
307.434 8,96% 5,43% EA 5,43% 0,49%
202.772 5,91% 9,81% EA 9,81% 0,58%
291.442 8,50% 6,48% EA 6,48% 0,55%
98.388 2,87% 3,78% EA 3,78% 0,11%
398.678 11,62% 6,99% EA 6,99% 0,81%
228.540 6,66% 4,30% EA 4,30% 0,29%
250.235 7,29% 4,05% EA 4,05% 0,30%
150.030 4,37% 1,40% EA 1,40% 0,06%
100.067 2,92% 2,85% EA 2,85% 0,08%
88.893 2,59% 3,79% EA 3,79% 0,10%

KD 5,01% E.A.

A diciembre 31, aproximadamente 48,27% de los servicios de la deuda indexados

a EA fueron cubiertos del riesgo de tasa de interés. El impacto de las coberturas de
tasa de interés en la situación financiera y el desempeño de la compañía es como
sigue:
En las coberturas de tasa de interés, ISAGEN contrata swaps con las mismas
características principales de las deudas cubiertas, tales como, vencimientos, tasa
de referencia y valor nominal, por lo tanto, la relación económica fue 100% efectiva.

Costo del patrimonio con el método CAPM

Las operaciones de deuda se llevan a cabo con el propósito de cubrir las
necesidades de recursos de la Empresa para capital de trabajo o inversión y se
realizan bajo condiciones de mercado, teniendo en cuenta los criterios de
oportunidad, plazo, costo y riesgo financiero.

Costo del capital

Krm(Tasa libre de
Riesgo) 2,6%
EMBI Prima de
riesgo 3,2%
Km(ROE sector) 4,2%
Sector Healthcare Services
Beta Emergente 0,69
54
Ke(Costo de
Capital sin prima )
3,70%
Ke(Costo de Capital
con prima de riesgo ) 7,02%
Beta Apalancado (bl) 1,2
Ke apalancado 4,51%
En esta ocasión estimamos que, la rentabilidad objetivo del capital propio en
Colombia se encuentra alrededor de 4.04% E.A. en pesos. Sobre este valor se
puede decir lo siguiente:
1. es levemente menor al promedio histórico de los últimos 3 años (7.46 %)
2. hace parte de una tendencia decreciente que se forma a inicios del año
2017, y
3. equivale a un margen de 3.0% adicional a la tasa en la que se negocian
los títulos locales del gobierno colombiano con vencimiento a 10 años
(TES 2028).

Costo de capital con el método WACC

2018
WACC 4,77%
WACC
promedio 4,77%

Teniendo en cuenta el valor de la prima de riesgo, los accionistas si desean pueden

pedir de la empresa una mayor rentabilidad motivada por la asunción de un mayor
riesgo asociado a las características del sector en que opera, lo que elevará el coste
de los fondos propios.

VALORACIÓN

La valoración se realizó por el método de flujo de caja libre descontado la cual

explica como una empresa adquiere valor por sus flujos de caja libre futuros traídos
a valor presente. El valor de cualquier activo puede expresarse en función de los
flujos de caja esperados durante un determinado periodo de tiempo, descontados a
una tasa que mide el riesgo asociado a dichos flujos. Es necesario hacer una
previsión de los rendimientos de la empresa, y más exactamente, elaborar estado
de ganancias y pérdidas y balances proyectados de los años futuros. Por lo Se
calculó el WACC para descontar los flujos de caja libre utilizando la metodología de
Rolling WACC, realizando un análisis detallado de los costos de financiación de los
diferentes créditos que componen la deuda de Isagen y aplicando la metodología
del CAPM para el calculando del costo de capital del inversionista. Los resultados
de la valoración arrojaron un valor medio de la acción de $4.130 y una creciente
continua de 26.392.344 millones.

Año 2.015 2.016 2.017 2.018

Periodo relevante 1.423.237 907.161 1.404.718 1.259.716

Perpetuidad $ 26.392.344,70