UNIVERSIDAD DE LOS ANDES

NÚCLEO UNIVERSITARIO
“DR. PEDRO RINCÓN GUTIÉRREZ” – TÁCHIRA
COORDINACIÓN DE POSTGRADO
POSTGRADO EN DERECHO MERCANTIL
ESTADO TÁCHIRA - VENEZUELA

ESTUDIO DEL DERECHO COMPARADO ALEMÁN ACERCA DE

LAS OFICINAS DE GESTIÓN DE PATRIMONIOS FAMILIARES EN
LUXEMBURGO

Autor: Lcdo. Mauricio Mora Pérez

C.I.: V.- 19.235.505

Facilitadora: Dra. María Alejandra Vásquez

San Cristóbal, noviembre 2020.

 ÍNDICE

1. Introducción ........................................................................................... 3
2. Interrogantes ......................................................................................... 6
3. Objetivos………………………………………………………………….......6
4. Capitulo I ............................................................................................... 7
5. Capitulo II .............................................................................................. 9
6. Capitulo III ........................................................................................... 16
7. Conclusiones ....................................................................................... 17
8. Referencias ......................................................................................... 18

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 INTRODUCCIÓN

Inicialmente, la gestión patrimonial familiar es una actividad que

requiere un conjunto de habilidades multidisciplinares que van desde la
planificación, el desarrollo de procesos estructurados, las relaciones
interpersonales o familiares, la fiscalidad, la gestión y administración, el
análisis, selección y seguimiento de las inversiones, entre otras muchas
actividades, con lo cual, exige una reflexión continua entre el cambio y la
permanencia, la fidelidad a los orígenes y el deseo de lo nuevo o la evolución.
Por consiguiente, la existencia de distintas generaciones dentro de un
grupo familiar hace el proceso más complejo debido a que cada una tiene sus
visiones particulares y habitualmente conviven patrimonios empresariales y
familiares, cada uno con distintos horizontes, objetivos y necesidades. Existe
actualmente un elevado contenido teórico y empírico sobre las dinámicas de
la Empresa Familiar, es decir cubriendo la relación entre la Familia y la
Empresa, pero muy escaso de las dinámicas entre la Familia y el Patrimonio.
En este sentido, a causa de las interacciones de la venta total o parcial
de alguno de los activos de la empresa, tras el fallecimiento del patriarca o en
aquellos casos en los que no se hayan desarrollado los mecanismos
adecuados para una próspera continuidad, la gestión de la familia inversora
no tiene tanto que ver con el patrimonio que se vaya a gestionar o el acceso a
las distintas oportunidades de inversión, sino con la gestión de la familia y su
preparación, sus objetivos, relaciones y necesidades para dicho patrimonio.
Durante los próximos 50 años vamos a ser testigos de una inmensa
transferencia de patrimonio de padres a hijos en las familias inversoras, sin
que en muchos casos las familias estén adecuadamente preparadas y, por
consiguiente, se pierda mucha potencia de creación de riqueza por la fricción
del proceso. Los herederos no están preparados emocionalmente para lidiar
con las tensiones familiares ni la gobernanza familiar, ni técnicamente para
llevar a cabo el proceso de toma de decisiones financieras.

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 No obstante, para que a una familia le justifique contratar un servicio
de gestión de patrimonios familiares se deben prever dos situaciones: 1º, es
necesario que cuenten con un determinado patrimonio mínimo, los honorarios
a pagar son elevados en términos nominales, es decir, aunque si el patrimonio
de la familia es alto, puede llegar a ser un porcentaje bajo sobre el total; 2º,
Este patrimonio, debe estar invertido de forma tal que genere un rendimiento
que permita operar la gestión patrimonial familiar, es decir, el capital invertido
por definición debería generar beneficios por sobre los costos de mantener.
En consecuencia, dependiendo del tipo de necesidad específica de de
la familia de asegurar una transferencia intergeneracional de la riqueza y
reducir las disputas intrafamiliares existen tres tipos de oficinas de gestión
patrimonial familiar (family office):
1. Family Office Integrada (EFO o Embedded Family Office): es una
estructura informal que existe dentro de un negocio de propiedad de un
individuo o familia. La familia considera los activos privados como parte
de su negocio familiar y, por lo tanto, asigna la gestión de la riqueza
privada a los empleados de confianza de la empresa familiar. Por lo
general, el Gerente de Administración y Finanzas (Chief Financial
Officer o CFO) de la empresa familiar y los empleados de su
departamento están encargados de las tareas de Family Office. Siendo
no necesariamente las estructuras más eficientes, cada vez más
familias emprendedoras están separando su riqueza privada de la de
su negocio, y toman las funciones de Family Office fuera del negocio
familiar, por razones de privacidad y cumplimiento de impuestos.

2. Oficina Unifamiliar (SFO o Single Family Office): Una SFO es una

entidad legal separada que sirve a una sola familia. Existen varias
razones para la creación de una SFO: 1º, la jubilación de la generación
propietaria del negocio. 2º, un mayor deseo de diversificar y ampliar la
estructura de activos más allá de la empresa familiar focal. 3º, una

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 exposición creciente a riesgos no relacionados con la inversión, tales
como preocupaciones de privacidad y riesgos legales. La familia posee
y controla la oficina que ofrece servicios dedicados y adaptados de
acuerdo con las necesidades de los miembros de la familia.
Normalmente, una SFO completamente funcional se involucrará en
todas - o en parte de - las inversiones, fideicomisos fiduciarios y
administración de bienes de una familia. Muchas SFO también pueden
tener una función de conserjería (concierge).

3. Oficina Multifamiliar (MFO o Multifamily Office): manejará los asuntos

financieros de varias familias, que no están necesariamente conectadas
entre sí, también podría administrar los negocios fiduciarios,
fideicomisarios y de bienes de varias familias, así como sus inversiones.
Algunos también proporcionarán servicios de conserjería. La mayoría
de las MFOs son comerciales, ya que venden sus servicios a otras
familias. Muy pocas son MFOs privadas, por lo cual son exclusivas de
algunas familias (no están abiertas a otras familias). Con el tiempo, las
SFOs a menudo se convierten en MFOs. Esta transición se debe a
menudo al éxito de la SFO, lo cual invita a otras familias a pedir acceso.
Las economías de escala también son a menudo más fáciles de lograr
a través de una estructura de MFO, promoviendo que algunas familias
acepten a otras familias en la estructura de su Family Office.

Finalmente, esta investigación sirve para visualizar experiencias

extranjeras, dado que dentro del contexto local existen consorcios familiares
que han conformado un gobierno familiar paritario a las oficinas de gestión de
patrimonio aplicando un gobierno corporativo, orientados a la consolidación
operacional del riesgo, la gestión del desempeño y toma de decisiones más
efectivas para cumplir con los objetivos de inversión de la familia, siendo
algunos ejemplos: Pasteurizadora Táchira C.A., Madeco C.A.; La Castellana
Contry Club.

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 INTERROGANTES DE LA INVESTIGACIÓN

Interrogante general
¿Cuál es el ordenamiento jurídico alemán en materia de las oficinas
de gestión de patrimonios familiares en contraste con la situación legal en
Luxemburgo?

Interrogantes secundarias
1. ¿Cómo ha sido la evolución histórica de la experiencia de Luxemburgo
asociada a las oficinas de gestión de patrimonios familiares?
2. ¿Qué aspectos legales rigen las oficinas de gestión de patrimonios
familiares en Alemania?
3. ¿Cuáles son las similitudes y diferencias del sistema legal alemán en
torno a las oficinas de gestión de patrimonios familiares en torno al
contexto legal de Luxemburgo?

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN

Objetivo General:
Analizar el ordenamiento jurídico alemán en materia de las oficinas de
gestión de patrimonios familiares en contraste con la situación en Luxemburgo.

Objetivos Específicos:
 Señalar la evolución histórica de la experiencia Luxemburgo a asociada
a las oficinas de gestión de patrimonios familiares.
 Identificar los aspectos legales relacionados con las oficinas de gestión
de patrimonios familiares de Alemania.
 Describir el sistema legal alemán en torno a las oficinas de gestión de
patrimonios familiares con la finalidad de encontrar puntos de conexión
o diferencias al contexto legal de Luxemburgo.

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 CAPÍTULO I
EVOLUCIÓN HISTÓRICA

Los Family Offices tienen sus raíces en el siglo sexto, cuando un

delegado del rey fue responsable de gestionar el patrimonio real.
Subsecuentemente, la aristocracia también requirió este servicio de dichos
delegados, creándose la expresión Family Office que contempla todas las
formas de organizaciones y servicios involucrados en la administración de
grandes fortunas privadas.
Igualmente, a pesar de que cada Family Office es único en cierto
sentido y varía de acuerdo a las necesidades individuales y los objetivos a los
que está dedicada la familia, siendo los más prominentes son los Family
Offices unifamiliares y los Family Office multi-familiares, pero también hay
Family Offices enlazadas al negocio familiar, en las que hay un bajo nivel de
separación entre la familia y sus activos.
Cabe destacar, que la experiencia alemana más resaltante es la Familia
Haub: la cuna del negocio fue una pequeña tienda en el año de 1867 ubicada
en Alemania, logró convertirse en una de las compañías más grandes del
mundo, debido a la buena administración de sus bienes pudo aumentar su
fortuna y extenderse a nuevos negocios como en el sector energético y en la
consultoría; recientemente ha invertido en causas sociales; así mismo, un
estudio reciente en Alemania encontró que muchas Family Offices
investigadas están dirigidas por un miembro de la familia.
En junio del 2011 la SEC (Securities and Exchange Commission)
adoptó la regla bajo “Dodd-Frank Act” (Ley Dodd-Frank) removiendo la
siguiente exclusión sobre el registro de los Family Office en la SEC:
Las oficinas familiares son entidades establecidas por familias
acaudaladas para administrar sus activos y proveer servicios a los
miembros de la familia, tales como servicios de planeación fiscal e
inmobiliaria. Históricamente, las oficinas familiares no han requerido
registro ante la SEC bajo la Adviser Act debido a una excepción
realizada para los asesores de inversión con menos de 15 clientes.

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 De modo que, al remover esta exclusión, la SEC ya tenía permitido
entonces regular los fondos patrimoniales, así como la asesoría de fondos
privados; para poder separar estos dos enfoques, fue necesario especificar las
acciones elementales a efecto de que un Family Office no fuera regulado por
la Ley de Asesores “Advisers Act OF 1940”, para lo cual se definieron los
siguientes principios:
1. El FO proveerá asesoría de inversión únicamente a familiares;
2. El FO es propiedad exclusiva de la familia y debe estar bajo el control
de la familia y/o entidades de la familia;
3. El FO no se podrá promover en el mercado como un asesor de
inversiones.
Adicionalmente, se tuvieron que definir de manera detallada conceptos
que iban ligados con la operación del Family Office, tales como empleados,
miembros de la familia, clientes familiares, entre otros. Esto con la finalidad de
que no hubiera espacio a malas interpretaciones.
Por otra parte, según el enfoque operado por una figura independiente,
Luxemburgo creó un marco normativo a finales de 2012 para regular las
operaciones de los Family Office, logrando una verdadera plataforma
independiente de gestión al patrimonio familiar.
Así pues, el ambiente legal de las Family Office se relaciona con
jurisdicción del negocio, ya que las estructuras legales y tributarias tendrán un
gran impacto en el desempeño estructural y operacional del Family Office y,
como tal, necesitan que se les dé una consideración importante. Dado que la
familia está en el centro del Family Office, elige una ubicación cerca de la
familia, o al menos a sus miembros centrales, pareciera ser mucho más
importante que la elección de una localidad óptima en tributación. Además, la
proximidad a activos familiares importantes ya existentes puede ser un
aspecto decisivo. Sin embargo, los aspectos legales, tributarios y regulatorios
relacionados con el lugar de trabajo, así como con las operaciones de un
Family Office, deben ser cuidadosamente revisados.

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 CAPÍTULO II
BASE LEGAL

Conceptualización

Debido a que el término “family office” no se define legalmente en

ninguna parte, tampoco estaba claro cuándo podría asumirse tal
construcción. A mediados de mayo, la BAFIN publicó una hoja de
información correspondiente en su sitio web. Como family office, la
autoridad de supervisión financiera considera a las empresas de cualquier
forma jurídica que gestionen grandes activos privados independientemente de
los bancos. Los family office privados gestionan los activos de una sola familia,
mientras que los family offices externos se ocupan de los activos de varias
familias sobre la base de acuerdos de agencia.

Jurisdicción

El marco legal de la jurisdicción debe permitir que la family office (una

vez establecida) administre todas las entidades de la familia, tales como
compañías nacionales y extranjeras, fideicomisos y fundaciones fuera de esa
jurisdicción. Si, por ejemplo, la familia ha establecido uno o más fideicomisos
y la family office unifamiliar actúa como fideicomisario, sería muy beneficioso,
si no absolutamente necesario, que la jurisdicción en la que se encuentra la
family office haya ratificado el reconocimiento de fideicomisos, ya que esto
permitirá que la family office actúe como fideicomisario de la estructura de
fideicomiso de la familia sin consecuencias fiscales o legales.

Ambiente regulatorio

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 La ley más importante con respecto al ambiente regulatorio para
Family Offices en Alemania es la “Ley Bancaria Alemana” (Kreditwesengesetz
– KWG). La misma establece los términos y condiciones regulatorias a efectos
de brindar asesoría en inversiones y servicios similares. El grado al que las
restricciones regulatorias deben respetarse depende de la estructura y las
actividades específicas de la oficina familiar. Sin embargo, los siguientes
aspectos deben considerarse:
 Si el Family Office se encuentra estructurado como una compañía
(corporación o sociedad) que, de hecho, sea propietaria del patrimonio
familiar (con los miembros de la familia como accionistas o socios) sus
inversiones calificarán como Eigengeschäft, lo que no requiere de un
permiso especial y, por ende, no se encuentran sujetas a subsecuentes
permisos regulatorios. Consecuentemente, el personal de las oficinas
familiares no requiere de permisos especiales.
 Si, por otra parte, la oficina familiar actúa como asesora para la familia
o miembros de la familia sobre cómo invertir sus activos, o si la oficina
familiar lleva a cabo inversiones en representación del propietario con
respecto a los fondos, dichas actividades requieren de autorización por
parte de la Autoridad Supervisora Financiera Federal (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufischt – BaFin).

Permisología

Las oficinas familiares requieren un permiso de la

Autoridad Federal de Supervisión Financiera (BAFIN) en virtud de la Ley
Bancaria Alemana (KWG) y el Código de Inversión de Capital (KAGB). Ahora
bien, según el párrafo 32 de la KWG, las transacciones de servicios bancarios
y financieros que se realizan comercialmente están sujetas a autorización. Las
actividades típicas de un family office como el asesoramiento de inversiones,
la intermediación, la gestión de carteras financieras, el negocio de custodia o

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la gestión de inversiones se llevan a cabo precisamente con la finalidad de
incrementar el patrimonio familiar, por lo que los propios family office requieren
una licencia bancaria. A continuación, se describen los requisitos de
autorización debe comprobarse con antelación:
 Requisito de autorización según la sección 32 KWG: si una family office
actuará de forma comercial, es decir, se creará a largo plazo y con la
intención de obtener beneficios, requiere de un permiso por escrito de
la autoridad supervisora "cualquier persona que desee
realizar actividades bancarias o prestar servicios financieros en
Alemania con fines comerciales o en la medida en que requiera
que las operaciones comerciales se establezcan de manera comercial".
 Requisito de autorización según Sección 20 KAGB: el Código de
Inversión de Capital del 4 de julio de 2013 combina dos áreas del
negocio de fondos previamente separadas legalmente en un conjunto
de reglas. Los requisitos para fondos abiertos y cerrados y sus
administradores ahora están regulados en una ley conjunta. La anterior
ley de inversiones para fondos abiertos y especiales ha sido
reemplazada por la KAGB. De acuerdo con la Sección 17 (1) de la
KAGB, las sociedades de gestión de capital son sociedades con
domicilio social y oficina central en Alemania cuyas operaciones
comerciales están destinadas a gestionar fondos de inversión
nacionales, fondos de inversión de la UE o AIF (fondos de inversión
alternativos) extranjeros. Existe administración cuando se proporciona
al menos gestión de cartera o gestión de riesgos para uno o más fondos
de inversión. El concepto de fondo de inversión se regula de la siguiente
manera en la Sección 1 (1) de la KAGB: “Fondo de inversión es
cualquier organismo de inversión colectiva que recauda capital de una
serie de inversores para invertirlo de acuerdo con una estrategia de
inversión definida en beneficio de estos inversores y que no es una
empresa operativa fuera del sector financiero”.

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Limitación con respecto a la asesoría legal y tributaria

Bajo la ley alemana, los servicios legales y tributarios pueden ser

administrados sólo por abogados y asesores tributarios certificados,
respectivamente. Si una empresa realiza estos servicios profesionales, dicha
empresa tiene que estar registrada como firma legal o de práctica de asesoría
tributaria, lo que requiere que la empresa sea, al menos, parcialmente
propiedad de y gestionada por personas personalmente autorizadas para
entregar dichos servicios.
Por lo tanto, la entrega de dichos servicios profesionales por parte de
un Family Office sólo es posible si la empresa cumple con los requerimientos
ya mencionados o si sólo dispone la provisión de dichos servicios a través de
asesores confiables.

Limitación de responsabilidad

La extensión de una posible responsabilidad por errores profesionales

depende de la estructura del Family Office y de la naturaleza legal de sus
servicios. Si el Family Office realmente mantiene los activos de la familia (como
dueño legal) su gestión sólo rinde cuenta dentro de los límites de las
responsabilidades de los directores y ejecutivos. Las pérdidas financieras son
pérdidas del Family Office mismo y no pueden ser reclamadas por la familia
directamente como daños.
Empero, si el Family Office actúa como asesor de la familia (siendo
siempre dueño de los activos de acuerdo con la definición legal), cualquier
inconveniente en la calidad de la asesoría que resulte en pérdidas financieras
puede ser reclamado como daño. No se permite una exclusión total de
responsabilidad, incluso para negligencias mayores, bajo la ley alemana. Más
aún, es aconsejable cubrir dichos riesgos usando seguros por pérdidas
financieras.

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Cuestiones de derecho societario

Los Family Offices pueden estar estructurados de varias maneras en

Alemania. Normalmente sería aconsejable establecer una entidad legal
independiente usando una corporación (sociedad por acciones AG, compañía
de responsabilidad limitada - GmbH) o una sociedad de responsabilidad
limitada (KG). El uso de sociedades (sin limitaciones de responsabilidad
incluidas) no parece apropiado (pero también es posible).
Desde el punto de vista de la ley de compañías, las corporaciones
(especialmente las sociedades por acciones) no ofrecen el mismo grado de
flexibilidad que las sociedades de responsabilidad limitada. Pero este efecto
es más o menos limitado a asuntos corporativos, tales como la notarización de
los artículos de la asociación y sus enmiendas y (en el caso de sociedades por
acciones) la notarización de otras juntas de accionistas.
Así pues, en lo que respecta al negocio en el día a día, no hay
diferencias reales entre las estructuras relevantes. La ley alemana no tiene
estructuras comparables con los fideicomisos de ley común; no ha ratificado
la Convención de La Haya para el Reconocimiento de Fideicomisos. Por
ejemplo, un trust extranjer con propiedad existente en Alemania establecido
por un testamento es inválido desde la perspectiva de la ley civil alemana.

Compañía de responsabilidad limitada

Una limited liability company (GmbH) requiere un capital de acciones

mínimo de EUR 25.000. La GmbH es representada por sus directores gerentes
(Geschäfts- führer) quienes están sometidos (sólo) internamente a las
decisiones de los accionistas, pero pueden actuar independientemente, contra
las instrucciones explícitas de los accionistas, con efecto legalmente
vinculante.

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Corporación de acciones

Una sociedad anónima requiere un mínimo de capital de acciones de

EUR 50.000. Es representada por directores ejecutivos (Vorstand) quienes
también pueden actuar en forma independiente. Los directores ejecutivos son
elegidos por un directorio de supervisión (Aufsichtsrat) cuyos miembros son
elegidos por los accionistas. No es legalmente posible una supervisión directa
de los directores ejecutivos por parte de los accionistas.

Sociedad de responsabilidad limitada

La sociedad de responsabilidad limitada está compuesta normalmente

por una GmbH actuando como socio general y uno o más socios limitados
cuya responsabilidad puede ser limitada en cualquier suma (pero debe estar
registrado con el registro comercial de la sociedad). La sociedad es gestionada
por un socio general que es una GmbH. Uno o más socios limitados pueden
ser director gerente de la GmbH (socio general).

Fundación familiar

De acuerdo con la ley civil alemana, una fundación es una

organización que, usando su capital, promueve un propósito especial
establecido por su fundador. Normalmente, el capital de la fundación necesita
preservarse y sólo se gasta la renta para propósitos definidos. Una fundación
tiene su propia constitución que regula su estructura organizacional y que
codifica los propósitos establecidos por el fundador, es decir, una fundación
no tiene miembros ni accionistas y puede ser formada como una entidad legal.

Aspectos tributarios

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 Si un Family Office se ha configurado como una corporación y,
efectivamente, mantiene los bienes de la familia, ciertas partes de los ingresos
(dividendos y ganancias de capital por la venta de acciones en sociedades)
son exentas de impuestos (excepto el 5% de dichos ingresos que se
consideran gastos de negocio no deducibles).
Con lo cual, esto puede conducir a beneficios económicos
importantes, si el ingreso se acumula a nivel corporativo. La exención fiscal del
95% no se concede por dividendos de cartera (teniendo menos de 10%
invertido en acciones al comienzo del año calendario) recibidos del 1 de marzo
2013 en adelante.
Sin embargo, si los beneficios del Family Office bajo la forma jurídica
de sociedad se distribuyen a sus accionistas (personas físicas), estos ingresos
(dividendos) pueden volver a estar sujetos al impuesto alemán sobre la renta
(y el recargo de solidaridad y/o impuesto de iglesia, si es aplicable), si es que
tales accionistas están sujetos a impuestos en Alemania.
Las sociedades de personas no están sujetas a impuestos, excepto el
impuesto comercial, su ingreso se divide entre los socios (sin tener en cuenta
si es o no una distribución de beneficios lo que realmente se hace) y se grava
como sus ingresos personales.

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 CAPÍTULO III
SIMILITUDES Y DIFERENCIAS

CUADRO COMPARATIVO Nº01.

FAMILY OFFICE EN ALEMANIA Y LUXEMBURGO
Similitudes Diferencias
Todas las Family Office provenientes Modernización del sistema legal de
de Alemania, y Luxemburgo pueden Luxemburgo mediante la ley de sociedades
realizar la reubicación dentro de los que entró en vigor el 23 de agosto de 2016,
países de la Comunidad Europea otorga flexibilidad y a su vez mejora la
seguridad jurídica de las sociedades
La armonización legislativa en materia La flexibilidad de la jurisdicción, el acceso a
de family office en ambos países deben redes logísticas, las competencias que
seguir la Regla 202 (a) (11) (G) -1 Final existen en Luxemburgo y un entorno legal y
de la Ley de Asesores creada el 22 de regulador proactivo ha convertido
junio de 2011 por la Comisión de Bolsa probablemente en una de las jurisdicciones
y Valores. más importantes para la división de fondos
de inversión.
La disposición de “derechos adquiridos” Luxemburgo cuenta con un proyecto de ley
requerida por la sección 409 de la Ley ante el parlamento que está orientado a la
Dodd-Frank se ha incluido sin ningún reserva el ejercicio de esta actividad de las
cambio, y aplica para ambos países. Family Office a las entidades de crédito, los
asesores de inversiones, los gestores de
patrimonios, abogados, notarios, auditores
y expertos contables, cuando la ley ya entre
en vigor, quienes quieran ofrecer servicios
de family office deberán obtener la
acreditación de PSF Family Office, salvo
que pertenezcan a alguna de las
profesiones autorizadas.

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 CONCLUSIONES

 Referido, a la evolución histórica de la experiencia Luxemburgo a

asociada a las oficinas de gestión de patrimonios familiares, se observó
que presenta un marco legal reformado a las nuevas tendencias en
materia de sociedades mercantiles que favorece la constitución de
Family Office.
 Concerniente, a la base legal es la “Ley Bancaria Alemana”
(Kreditwesengesetz – KWG), en concreto, si no se obtiene un permiso
requerido por el KWG para el negocio bancario o de servicios
financieros, esto constituye un delito penal. No solo el comportamiento
intencional sino también negligente es un delito penal (Sección 54
KWG). Además, BaFin puede prohibir la operación y ordenar la
liquidación de transacciones (artículo 37 KWG). Por último, la operación
de dicho negocio sin el permiso requerido constituye una violación de
la llamada ley protectora, por lo que los terceros lesionados solo pueden
ser compensados por el hecho de que no se otorga ningún permiso
puede exigir regulaciones comparables en ausencia de un permiso de
responsabilidad penal por una actividad sin un permiso, para que
intervenga la autoridad de BaFin, así como una posible responsabilidad
por daños resulta del Código de Inversión de Capital; en consecuencia,
una family office, de ninguna manera puede funcionar sin un permiso
reglamentario en virtud de la KWG y la KAGB.
 Respectivo, a las similitudes encontradas entre el sistema legal de
Alemania y Luxemburgo asociado a las oficinas de gestión de
patrimonios familiares se debe principalmente a la jurisdicción por
pertenecer a la Comunidad Europea; en cambio, en cuanto a la
diferencia radica en que el marco regulatorio de Luxemburgo presenta
una notable modernización en materia de las Family Office, lo cual
brinda un ambiente propicio para el crecimiento de la inversión.

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 LISTA DE REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Autoridad Federal de Supervisión Financiera (Bafin). Información sobre

el requisito de autorización según KWG y KAGB para family offices.
Consultado en:
https://www.bafin.de/SharedDocs/Veroeffentlichungen/DE/Merkblatt/m
b_140514_familyoffices.html

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https://www.sec.gov/rules/final/2011/ia-3220-secg.htm

Comisión de Bolsa y Valores. Regla 202 (a) (11) (G) -1 final de la Ley de
Asesores. Consultado en: https://www.sec.gov/rules/final/2011/ia-
3220.pdf

Cores, R. (2017).Guía de EY para las Family Offices. Consultado en:

https://colcapital.org/wp-content/uploads/2018/09/Gu%C3%ADa-de-
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Deloitte. La evolución del Family Office.

https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/mx/Documents/risk/Go
bierno-Corporativo/2-Evolucion-Family-Office.pdf

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familia. Consultado en: www.credit-suisse.com

Instituto de la Empresa Familiar. Family Office en la empresa familiar.

Consultado en: http://www.acefam.org/wp-content/uploads/family-
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López, E y otros. (2011). Family office: instrumento de gestión del patrimonio

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Pazos. B. (2004). Marco teórico de Derecho Comparado. Consultado en:

https://repositorio.uniandes.edu.co/bitstream/handle/1992/21425/u250
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Sidley Austin LLP. La SEC adopta una regla final con respecto a los "Family
Offices". Consultado en:
https://www.sidley.com/en/insights/newsupdates/2011/06/sec-adopts-
final-rule-regarding-family-offices

18
Van Buere, J y Ming, T. (2018). Jurisdicciones de Family Office: elegir la
correcta. Consultado en: https://www.family-office-
advisory.com/articles/jurisdictions-for-family-offices.html

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