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GESTIÓN DE COSTES
Y ANÁLISIS DE
INVERSIONES
Imma Pallejà – Lluís Fuentes

Enunciado caso práctico Athenea

Electronics Electronics
 De: Imma Pallejà
Asunto: Toma de decisión de inversión – Proyecto ATHENEA ELECTRONICS
Un cliente se ha puesto en contacto con nosotros. Se trata de la compañía ATHENEA
ELECTRONICS S.A.

Athenea Electronics es una empresa que nace en 2012 con la intención de crear una
nueva línea de productos electrónicos.

La empresa está orientada a la venta de productos electrónicos en tiendas

especializadas. Después de años en que ha experimentado un incremento
considerable de la cifra de ingresos, se plantea abrir nuevos canales de venta.

Athenea Electronics quiere seguir creciendo, pero en este momento se está

planteando abrir una línea de negocio distinta a través de la cual distribuir sus
producto. Actualmente está barajando dos alternativas distintas:

• Apostar por un canal de ventas más tradicional alquilando un espacio en unos

grandes almacenes o
• Apostar por un canal de ventas más moderno, a través de un canal online

Os facilito toda la información que ha preparado la compañía y os pido, una vez más,
con la máxima premura, evaluéis la viabilidad económico-financiera de ambas
alternativas. En base a la esta estimación de ingresos, gastos e inversiones necesarias,
que hemos estimado, la empresa nos pide:

1. Realizar los estados previsionales: cuenta de explotación previsional, proyecciones

de cash flow y balance de situación para los próximos tres años.

2. Evaluar la viabilidad económico-financiera de cada proyecto a través del cálculo de

los indicadores ROA, ROE, VAN y TIR, argumentando nuestra recomendación.

Quedo a la espera de tu informe que incluya tus conclusiones sobre el análisis

realizado de ambos proyectos de inversión indicando tu recomendación.

Saludos cordiales,

Imma Pallejà
Lluís Fuentes

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 CASO PRÁCTICO

ATHENEA ELECTRONICS, S.A.

La empresa que va a desarrollar el proyecto, es Athenea Electronics, empresa creada
en 2012 por 2 amigos de unos 40 años con distinto bagaje profesional. Iván, un
ingeniero electrónico y Jaime, un director de ventas, que trabajaban en la misma
multinacional de productos electrónicos

Desde el año 2012 hasta la actualidad han ido incrementando considerablemente

las ventas, siendo sus clientes empresas detallistas que son las que distribuyen al
consumidor final.

Afianzada esta estrategia de venta se plantean abrir un nuevo canal de ventas que
les permita contactar directamente con el consumidor final. Sin embargo ambos
socios apuestan por proyectos muy distintos.

Iván prefiere dirigirse a un canal de ventas más tradicional alquilando un local en

unos grandes almacenes, en concreto se plantea la posibilidad de alquilar un espacio
en el Corte Inglés.

Jaime apuesta por un canal de ventas más moderno, como sería el de la venta por
Internet creando una plataforma e-commerce y un acuerdo con una empresa de
logística.

Cada uno ha estado buscando información para defender su proyecto y nos facilitan
los datos correspondientes a las proyecciones de ventas, gastos e inversiones
necesarias para cada proyecto. Quieren una opinión experta e independiente que
les ayude a tomar una decisión en cuanto a qué proyecto es mejor, atendiendo
conceptos financieros.

A continuación os indicamos los datos que nos han facilitado:

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Boutique ECI

Estimación de unidades vendidas y precio de venta:

Año 1 Año 2 Año 3
Predicción unidades de ventas 15,000.00 34,500.00 50,000.00
Precio de venta €30.00 €37.50 €45.00

COSTES VARIABLES:

Precio de coste:

Año 1 Año 2 Año 3

Precio de coste €6.00 €7.50 €9.00

Comisiones sobre las ventas: Los trabajadores tienen un 2% de comisión sobre las
ventas realizadas.

Otros costes variables: En concepto de otros costes variables se considera un 1%

sobre las ventas.

CIRCULANTE:

Plazo de cobro: El cobro es al contado, sin embargo a efectos de necesidad

financiera se deben considerar 4 días de media por la parte cobrada en tarjeta que
se considera un 80% de las ventas.

Plazo de pago: Se negocia un periodo de pago de 60 días con proveedores

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Existencias: En almacén se tiene el stock de existencias correspondientes a las
ventas de 1 mes

OTROS GASTOS DE EXPLOTACIÓN

Locales a alquilar y Necesidades de personal

Año 1 Año 2 Año 3

Espacios alquilados en el CI 2 4 7
Sueldo full time €18,000.00 €18,720.00 €19,468.80
Trabajadores full time (40 h/semana) 4 8 14
Trabajadores part time (20h/semana) 2 3 7

En Año 1:

- Se abrirán 2 tiendas en BCN. Se contratarán 4 trabajadores full time y 2

trabajadores part time.

En Año 2:

- Se abrirán 2 tiendas en Madrid, lo que representa contratar 4 trabajadores más

full time y 1 trabajador más part time

En Año 3:

- Se abrirán 2 tiendas más en Barcelona y 1 tienda en Valencia. Contratándose 6

trabajadores más full time y 4 trabajadores más part time

Sueldos y Salarios

- Sueldo full time (40h/semana), 18.000€ con incrementos del 4% anual

- Sueldo part time (20h/semana), la parte proporcional a la jornada del sueldo
anterio
- La Seguridad Social a cargo de la empresa es un 27% del sueldo bruto.

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Otros gastos de explotación:

Año 1 Año 2 Año 3

Formación 1,080.00 2,039.40 4,010.20
Uniformes 1,440.00 2,719.20 5,346.94
Publicidad y promoción 22,400.00 46,144.00 83,174.56
Revistas especializadas 2,400.00 4,944.00 8,911.56
Eventos / RRPP 8,000.00 16,480.00 29,705.20
Catálogo / vídeo / PLV display 12,000.00 24,720.00 44,557.80
Arrendamiento El Corte Inglés 240,000.00 504,000.00 926,100.00
Alquiler espacio 240,000.00 504,000.00 926,100.00

Otros costes fijos 500.00 1,000.00 3,000.00

INVERSIÓN EN ACTIVO INMOVILIZADO

Año 1 Año 2 Año 3 Vida útil
INVERSIONES DE INMOVILIZADO 33,080.00 68,268.00 123,279.45
Ordenadores y equipos 2,200.00 4,620.00 8,489.25 5 años
TPV (Terminales Punto de Venta) 480.00 1,008.00 1,852.20 5 años
Aplicaciones informáticas 400.00 840.00 1,543.50 5 años
Mobiliario tienda 30,000.00 61,800.00 111,394.50 10 años

FINANCIACIÓN

Préstamo Bancario:

Se estima la posibilidad de obtener un préstamo hipotecario, bajo las siguientes

condiciones:
• Importe: 48.000,00 €
• Duración: 3 años
• Interés: Euribor + 1% (revisión anual)
• Considerando el Euribor del año actual al 2,5%
• Comisión de apertura: 0%

Financiación propia

• Se prevé una hacer una aportación en efectivo de 48.000,00 €. Las socias

desean el pago de un 10% en concepto de dividendos y que la rentabilidad mínima
sea de un 20%.

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Online

Predicción de unidades vendidas y precio de venta:

Año 1 Año 2 Año 3

Predicción unidades de ventas 0.00 13,000.00 20,000.00
Precio de venta €30.00 €35.00 €40.00

COSTES VARIABLES:

Precio de coste:

Año 1 Año 2 Año 3

Precio de coste €6.00 €7.00 €8.00

Comisiones sobre las ventas: El sistema de pago Paypal (o similar) nos carga una
comisión del 3,5% sobre las ventas.

Otros costes variables: En concepto de Mensajería se considera un 5% sobre las

ventas.

CIRCULANTE:

Plazo de cobro: El cobro es por anticipados, sin embargo a efectos de necesidad

financiera se deben considerar 10 días de media que tardan en abonar el importe de
la venta.

Plazo de pago: Se negocia un periodo de pago de 60 días con proveedores

Existencias: En almacén se tiene el stock de existencias correspondientes a las

ventas de 1 mes

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OTROS GASTOS DE EXPLOTACIÓN

Necesidades de personal

Año 1 Año 2 Año 3

Sueldo community manager €25,000.00 €26,000.00 €27,040.00
N.º community managers 0.5 1 1
Sueldo resp. e-commerce €25,000.00 €26,000.00 €27,040.00
N.º resp. e-commerce €0.50 1 1
Sueldo técnico multimedia €10,000.00 €10,400.00 €10,816.00
N.º técnicos multimedia €0.00 0 1

Año 1:

- 6 meses preparación de plataforma; el 1 de julio la nueva web se pone

operativa.
- subcontratación actualización página web, creación plataforma e-commerce y
empresa de mensajería. A partir del mes de julio contratación de personal: 1
Community manager, 1 responsable de e-commerce.

Año 2:

- No se hacen contrataciones adicionales. Por lo tanto la plantilla estará

compuesta por 1 Community manager y 1 responsable de e-commerce.

Año 3:

- Se mantienen los puestos del Community manager y responsable de e-

commerce y se contrata un técnico multimedia.

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Otros gastos de explotación:

Año 1 Año 2 Año 3

Subcontratación 32,540.00 30,000.00 60,000.00
Plan marketing digital (incluye: plan, diseño y programación
32,540.00
web, integración plataforma
- e-comerce y plataforma
- de pago)
Empresa mensajería - 30,000.00 60,000.00

Marketing digital, publicidad y promoción 65,000.00 95,000.00 110,000.00

Portal e-commerce 30.00 155.00 165.00

Dominio tienda virtual 30.00 35.00 40.00
Pasarela de pago - 120.00 125.00

INVERSIÓN EN ACTIVO INMOVILIZADO

Año 1 Año 2 Año 3 Vida útil
INVERSIONES DE INMOVILIZADO 23,000.00 5,000.00 -
Mobiliario 10,000.00 - 10 años
Ordenadores y equipos oficina 7,500.00 2,500.00 4 años
Aplicaciones informáticas 1,500.00 1,500.00 - 3 años
Otro inmovilizado 4,000.00 1,000.00 - 5 años

FINANCIACIÓN

Préstamo Bancario:

Se estima la posibilidad de obtener un préstamo hipotecario, bajo las siguientes

condiciones:
• Importe: 100.000,00 €
• Duración: 3 años
• Interés: Euribor + 1% (revisión anual)
• Considerando el Euribor del año actual al 2,5%
• Comisión de apertura: 0%

Financiación propia

• Se prevé una hacer una aportación en efectivo de 90.000,00 €. Las socias

desean el pago de un 10% en concepto de dividendos y que la rentabilidad mínima
sea de un 20%.

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A efectos del Impuesto de Sociedades:

El tipo impositivo del Impuesto de sociedades es del 30%. En el caso de obtener un

resultado negativo se generará un crédito fiscal que le permitirá pagar menos
impuestos en los próximos ejercicios en que obtenga un resultado positivo.

SE PIDE:

1. Realizar los estados previsionales: cuenta de explotación

previsional, proyecciones de cash flow y balance de situación
para los próximos tres años.

2. Revisa que la financiación es suficiente para cada uno de

los proyectos.

3. Analiza el impacto que tendría en el coste del WACC,

diferentes proporciones de financiación ajena/propia.

4. Evaluar la viabilidad económico-financiera de cada

proyecto a través del cálculo de los indicadores ROA, ROE,
VAN y TIR, argumentando nuestra recomendación.

5. Una vez analizada la viabilidad del proyecto, prepara un

informe con las recomendaciones oportunas:
- ¿Qué inversión aconsejas?
- ¿Cambiarías alguno de los supuestos considerados?