Capitulo 4 Valor Dinero

CAPÍTULO
4
Valor del dinero
en el tiempo
5. Los cálculos del valor futuro de
una anualidad determinan el
valor futuro de una serie anual
de flujos anuales de efectivo.
Conceptos clave del capítulo 6. Los cálculos del valor presente
1. El concepto de interés de una anualidad determinan el
a. El interés simple se paga solo sobre valor presente de una serie
la suma principal anual de flujos anuales de
b. El interés compuesto se paga sobre la efectivo.
cantidad inicial del principal y sobre 7. Otros de los temas importantes
cualquier interés devengado, pero no son:
retirado durante los periodos a. Frecuencia de
anteriores. capitalización.
2. Los cálculos de valor futuro (compuesto) b. Determinación del valor
determinan el valor, en algún momento presente de las
en el tiempo, de una cantidad perpetuidades.
determinada de dinero que se invierte el c. Determinación del valor
día de hoy y que obtiene cierta tasa presente de series de flujos
compuesta de interés, i, por cada periodo. de efectivo desiguales.
3. Los cálculos del valor presente d. Determinación del valor
determinan el valor al día de hoy (valor presente de las anualidades
presente) de cierta cantidad que habrá de diferidas.
recibirse en el futuro.
4. Una anualidad es una serie de pagos
periódicos iguales.
a. Los pagos de anualidades regulares
se hacen al final de cada periodo.
b. Los pagos de anualidades anticipadas
se hacen al inicio de cada periodo.
RETO FINANCIERO
Oportunidad de Powerball
Durante el verano del 2001, el monto de la multiestatal Powerball Lotery alcanzó los 294.8
millones de dólares. Se vendieron cuatro boletos ganadores, cada uno de los cuales obtuvo
una cuarta parte de la suma total, 0 73.7 millones.
Cada uno de los cuatro ganadores tenía dos opciones con respecto al pago del premio:
1. Recibir un pago único inmediato de 41.4 millones.
2. Recibir un pago de 73.7 millones durante 25 años – es decir, 2.948 millones al principio
de cada uno de los siguientes 25 años.
Suponga que usted es el asesor financiero de uno de los poseedores de los boletos ganadores.
¿Cómo le haría para elegir entre las dos opciones? Obviamente, la tasa de rendimiento que
cabría esperar sobre la inversión es una variable importante para tomar una decisión
informada.
Muchas decisiones con las que se topan los gerentes suponen series reflujos de efectivo que
se pagan en el tiempo. Para tomar decisiones informadas, el gerente necesita tener un
conocimiento funcional del valor del dinero en el tiempo – tema de este capítulo.
Posteriormente, ofreceremos una solución a la decisión de tomar o no el pago único o los 25
pagos anuales (Nota: aunque las consideraciones sobre el impuesto sobre la renta personal en
ocasiones influyen en este tipo de decisiones, en este análisis ignoraremos los impuestos.)
Introducción
Entender el valor del dinero en el tiempo es fundamental para una administración financiera
eficaz. De hecho, cualquier persona cuyo trabajo suponga el manejo de dinero deberá contar
http: con cierto conocimiento del valor del dinero en el tiempo. Considere lo siguiente:
 Un banquero que hace préstamos y otras inversiones
Haga clic en la opción
Investment Análisis  Un funcionario cuyo trabajo consiste en considerar las diversas fuentes de financiamiento
Calculador en el sitio en términos de costos.
http://finance.swcollege.co
m para que conozca una  Un ejecutivo de planeación corporativo que debe elegir entre varios proyectos alternos de
interesante calculadora inversión.
financiera que le será útil
 Un analista de valores que evalúa las acciones que una empresa vende a los inversionistas
para realizar cálculos de
valor futuros y actuales  Una personas que enfrenta varios problemas financieros cotidianos, los cuales van desde
el manejo de la cuenta personal de crédito hasta decidir cómo financiar la compra de una
casa nueva.
Cada uno de estos individuos emplea con frecuencia el valor del dinero en el tiempo.
Muchos temen que sea demasiado difícil dominar el conocimiento funcional de dicho
concepto. Sin embargo, las tablas de intereses y las calculadoras financieras hacen que sea
realmente accesible.
Si bien conocer el valor del dinero en el tiempo es útil por sí solo, también es un
preludio necesario para los siguientes temas:
 Valuación de acciones y otros activos
 Presupuestos de capital (análisis de proyectos de inversión)
 Costo de capital.
 Administración de capital circulante (activos y pasivos a corto plazo)
 Análisis de arrendamiento financiero
Este capítulo presenta los conceptos y habilidades necesarios para entender el valor del
dinero en el tiempo y sus aplicaciones. El análisis del capítulo supone que usted utilizará una
calculadora financiera o las tablas de interés (tablas I a IV) que aparecen al final del libro
para resolver los problemas. En muchos de los ejemplos del capítulo, se presentan soluciones
obtenidas por calculadora. Sin embargo, nos interesa en especial que aprenda los principios'
del valor del dinero en el tiempo.
Comentario sobre la notación

Antes de comenzar el análisis del valor del dinero en el tiempo, conviene analizar
brevemente la notación financiera. En finanzas, por regla general, las letras minúsculas
denotan tasas porcentuales y periodos, mientras que las letras mayúsculas representan dinero
o cantidades monetarias. Por ejemplo, utilizamos i para denotar la tasa de interés, n para
representar el número de periodos, PMT para los pagos en efectivo, PV (present value) para
representar el valor presente y VF (future value) para valor futuro. Una excepción importante
en este texto es que empleamos T para denotar la tasa fiscal en lugar de t, pues la t minúscula
denota tiempo. El uso que hacemos de la letra i para denotar la tasa de interés es similar a la
notación que se utiliza en casi todas las calculadoras financieras. Sin embargo, más adelante
en el texto, por ejemplo en el capítulo seis, cuando la tasa de interés se convierta en una tasa
de rendimiento requerida concreta, nos servimos de la letra k para denotar el rendimiento
requerido, como acostumbran muchos analistas financieros.
Plantillas en Excel disponibles para esta edición

Otra característica de Administración Financiera Contemporánea, en su novena edición, es
la disponibilidad de plantillas de Excel para resolver diversos problemas complejos de
administración financiera, incluidos los de amortización de crédito que se encuentran en este
capítulo. Estas plantillas se diseñaron para utilizarse junto con el programa de hoja
electrónica de cálculo Excel. Las plantillas no exigen conocimientos previos de Excel y se
manejan mediante menús. Las plantillas están disponibles en el sitio en la Red del libro
(http://moyer.thomson.com.mx). Como parte de la sección de problemas de algunos
capítulos, incluimos problemas que pueden resolverse mediante estas plantillas. Estos
problemas se identifican por medio de un icono de Excel impreso junto al número del
problema,
Interés
Es posible pensar en el dinero como si tuviera un valor en el tiempo. En otras palabras, una
cantidad de dinero que se recibe hoy vale más que si se recibiera dentro de un año. 1 La prin-
cipal razón para que un dólar valga más el día de hoy que si se recibe en algún momento en
el futuro es que el dólar actual puede invertirse para obtener una tasa de rendimiento (esto se
aplica aun cuando no se consideren el riesgo y la inflación). Por ejemplo, suponga que tiene
100 dólares y decide depositarlos en una cuenta de ahorros a un año de plazo. Al hacerlo, re -
nuncia, o pierde, la oportunidad de gastar esos 100 dólares en lo que se desea ahora, o bien
pasa por alto el rendimiento que esos 100 dólares podrían obtener en alguna inversión
alterna, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos. O bien pierde la oportunidad de pagar
100 dólares adicionales a la hipoteca de la casa. Del mismo modo, un banco que presta
dinero a una empresa pierde la oportunidad de obtener un rendimiento sobre alguna inversión
alterna.
1
Durante todo el capítulo, los términos dinero, flujo de efectivo y pago se emplean de manera indistinta. "Debido a que la
mayoría de las fórmulas y ecuaciones contenidas en esta edición se resuelven a través de las abreviaturas en inglés de los
términos clave, hemos decidido dejadas tal y como están. Para comodidad del lector, cada uno de estos conceptos tendrá
su traducción al español y su correspondiente denominación en inglés. De este modo. le será más fácil identificarse con
los términos técnicos en ambos idiomas.
114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

El interés (interest) es el monto que se obtiene como rendimiento de, o la cantidad que se
paga a, alguien que perdió una oportunidad de consumo o de inversión alterna actual y
"alquiló” el dinero en una relación de crédito. 2 El principal es la cantidad de dinero que se
toma prestada, o invierte. El plazo de un crédito es el lapso de tiempo o la cantidad de
periodos durante los cuales el prestatario (la persona que obtuvo el préstamo) utiliza el
principal. La tasa de interés es el porcentaje del principal que el prestatario paga al acreedor,
por cada periodo específico, como compensación por perder otras oportunidades de inversión
o consumo.
Interés simple
El interés simple (simple interest) es el interés que se paga (en el caso de créditos) o que se
obtiene (en el caso de inversiones) sólo sobre el principal. El monto del interés simple es
igual al producto del principal por la tasa determinada para cada periodo multiplicada por la
cantidad de periodos.
(4.1) I = PV0 x i x n
Donde I es el monto obtenido por el interés simple en dólares, PV 0 es el principal en el
tiempo 0, o el valor presente; i es la tasa de interés por periodo y n es el número de periodos.
Los siguientes problemas ilustran el uso de la ecuación 4.1.
1. ¿Cuál es el interés simple de 100 dólares a un 10% anual durante seis meses? Sustituir
100 por PV0 , 10% (0.10) por i y 6/12 (0.50) por n genera lo siguiente:
I = $100 x 0.10 x 0.5
= $5
2. Si Isaiah Willimas compró una casa y pidió 30 000 dólares a una tasa anual de 10%,
¿Cuál sería el pago de interés del primer mes? Sustituir 30 000 por PV 0 , (01.0) por i y
1/12 (0.5) por n genera lo siguiente:
I = $30 000 x 0.10 x 1/12
= $250
3. Mary Schiller recibe 30 dólares cada 3 meses de una cuenta bancaria que paga una tasa
de interés anual de 6%. ¿Cuánto ha invertido en la cuenta? Como en este ejemplo la
incógnita es PV0 , la ecuación 4.1 se reordena:
1
(4.2) PV0
i Xn
Sustituir 30 por I, 0.06 por i y ¼ (0.25) por n genera lo siguiente:
$30
PV0 =
0.06X0.25
= $ 2 000
También es útil poder calcular la cantidad de dinero que una persona puede esperar
recibir en algún momento. En las matemáticas financieras, el valor Terminal o futuro
(Terminal or future value FVn) de una inversión representa el principal más los intereses
acumulaos al final de n años. Se escribe como sigue:
(4.3) FVn = PV0 + 1
4. Raymond Gómez pide prestados 1 000 dólares durante nueve meses a una tasa anula de
8 por ciento. ¿Cuánto deberá pagar al final de los nueve meses? Combinar las ecuaciones
4.1 y 4.3 para despejar FVn genera la siguiente ecuación:
2
Si bien en el texto se manejan otras formas de rendimiento, este análisis se limita a situaciones de
préstamo.

(4.4) FVn = PV0 + (PV0 X i X n)
Reemplazar 1 000 dólares por PV0, 0.08 por I y ¾ (9 meses = ¼ de año) por n genera lo
siguiente:
FV1/4 = $ 1 000 + (1 000 X 0.08 X ¾)
= $ 1 060
Este problema puede ilustrarse mediante la siguiente línea de tiempo:
t (año)
0.25 0.50 0.75
$1 000
FV3/4
5. Marie Como acepta invertir 1 000 dólares en una empresa que promete pagarle un
interés simple de 10% anual durante los próximos dos años ¿Cuánto dinero tendrá al
final del segundo año? Si nos servimos de la ecuación 4.4 y suponemos dos pagos con
interés simple de 10%, el valor futuro de la inversión de Marie, al final de los dos años,
se calcula de la siguiente manera.
FV2 = VP0 + (PV0 X i X 2)
= $ 1 000 + ($1 000 X 0.10 X 2)
= $ 1 200
http: Este problema puede ilustrarse mediante la siguiente línea de tiempo:

¿El valor del dinero en el
tiempo es un concepto t (año)
importante en el mundo de los
0 2
negociso? Escriba “valor
presente” (término genérico)
en uno de los principales $1 000
motores de búsqueda, como
Google, y observe cuántos FV2
millones de “hits”
(calculadoras, tutoriales,
gráficas, asesores y
consultores, etc). Quizá esté de En general, en el caso del interés simple, el valor futuro, o Terminal (FVn), al final de n
acuerdo en que el valor años, está dado por la ecuación 4.4.
presente es ciertamente una
piedra angular en la teoría y
la práctica de los negocios. Interés compuesto y valor futuro
http://www.google.com
El interés compuesto (compound interest) es el interés que se paga no sólo sobre el
principal, sino también sobre cualquier interés obtenido, pero no retirado, durante los
periodos anteriores. Por ejemplo, si Jerry Jones deposita 1 000 dólares en una cuenta de
ahorros que paga un interés compuesto de 6% cada año, el valor futuro (compuesto) de
su cuenta al final de un año (FV1) se calcula como sigue:
(4.5) FV1 = PV0(1+i)
= $1 000(1 + 0.06)
= $1 060
Este problema puede ilustrarse mediante la siguiente línea de tiempo
t (año)
0 1

$1 000
FV1
Si Jones deja los 1 000 dólares, más el interés acumulado en la cuenta durante otro año,
su valor al final del segundo año se calcula como sigue:
(4.6) FV2 = FV1(1 + i)
= $1 060(1 + 0.06)
= $1 123.60
t (año)
0 1 2
$1 060
FV1
Recuerde que en el caso del interés compuesto, el interés en cada periodo se obtiene no
sólo sobre el principal, sino también sobre cualquier interés acumulado y no retirado
durante los periodos anteriores. Como se observa en la figura 4.1, si la cuenta de los dos
años sería de 1 120 dólares en lugar de los 1 123.60. La diferencia de 3.60 dólares es el
interés sobre el interés del primer año (0.06 X $60).
Si Jones no realiza retiros de la cuenta durante otro año, el total al final del tercer año
será el siguiente:
(4.7) FV3 = FV2(1 + i)
= $1 123.60(1 + 0.06)
= $1 191.02
FV3 = $1 191.02
t (año)
1 210
0 1 2 3
1 180 Interés compuesto (año 3): interés
sobre el interés del primer y
$123.60
1 150 segundo años (0.06 x $60 =
$123.60)= $11.02 FV3
FV2 = $1 123.60
1 120
1 090
1 060 Interés compuesto (año 2):

FV1 = $1 060
interés sobre el interés del
1 030 primer año (0.06 x $60 =
$3.60)
1 000 Interés simple

Principal
Figura 4.1
Interés simple contra interés compuesto
La figura 4.1 ilustra que si la cuenta paga sólo un interés simple, valdría sólo 1 180 dólares al
final de los tres años. La diferencia de $11.02 (es decir, $1 191.02 - $1 1 80) es el interés sobre
el interés del primer y el segundo años, 0.06 X ($60 + $123.60).
Es posible desarrollar una fórmula general para calcular los valores futuros, combinando las
ecuaciones 4.5, 4.6 y 4.7. Sustituir la ecuación 4.6 dentro de la ecuación 4.7 genera la
siguiente ecuación:
FV3 = FV1(1 + i) (1 + i)
O
(4.8) FV3 = FV1(1 + i)2
Reemplazar la ecuación 4.5 por la ecuación 4.8 genera lo siguiente:
FV3 = PV0(1 + i) (1 + i)2
O
(4.9) FV3 = PV0(1 + i)3
Esta ecuación puede generalizarse aún más para calcular el valor futuro al final de un periodo
n para cualquier pago compuesto a una tasa de interés i:
(4.10) FVn = PV0(1 + i)n
Aunque la ecuación 4.10 es útil para resolver problemas de valor futuro de uno, dos, tres y
hasta cuatro años en el futuro, su uso para periodos que suponen lapsos más prolongados es
bastante tedioso. Por ejemplo, resolver 20 años en el futuro requeriría calcular (1 + i)20.
Comúnmente se utilizan las fórmulas y/o tablas de factores de interés del valor futuro (future
value interest factors, FIV) para simplificar tales cálculos. La tabla I, al final del libro, presenta
una lista de los factores de interés de valor futuro, para diversas tasas de interés, que cubren
hasta 60 periodos (años u otros lapsos). Debido a que cada factor de interés futuro se define
como:
(4.11) FVIFi,n = (1 + i)n
La ecuación 4.10 puede reformularse de la siguiente manera:
(4.12) FVN = PV0(FVIFi,n,)

Donde i es la tasa de interés nominal por periodo y n es el número de periodos.
Para entender mejor la tabla I, conviene considerar cada factor como resultado de la inversión
o el préstamo de un dólar durante una determinada cantidad de periodos, n, a una tasa de
interés i. La solución para cualquier cantidad distinta a 1 dólar es producto de ese principal por
el factor para una cantidad de 1 dólar como principal.
Una parte de la tabla I se reproduce en la tabla 4.1. Esta puede utilizarse para determinar el
valor compuesto de 1 000 dólares a 6% durante 20 años:
FV20 = PV0(FVIF0.06, 20)
= $1 000(3.207)
= $3 207
La cantidad del valor futuro también puede obtenerse con una calculadora financiera. Por
ejemplo, el problema anterior puede resolverse como sigue:
Teclee: 20 6 - 1 000
Solución con n i PV PMT FV
calculadora
Solución: 3207
Nota: Cuando no aparece un valor sobre el “cuadro de tecla”, como PMT en este ejemplo, no
es necesario teclear valor alguno para resolver el problema
Se llega a la cifra 3.207 leyendo la columna de 6% o 0.06, hacia abajo hasta la fila 20, bajo el
encabezado “final del periodo (n)”, donde se intersecan.
Cálculo para la tasa de interés

En algunos problemas de valor compuesto, se conocen los valores presente (presente value,
PV0) y futuro (future value, FVn) y el objetivo consiste en determinar la tasa de inter´s (i) que
resuelve la ecuación 4.10. Por ejemplo, el factor de interés del valor futuro para una inversión
que exige una erogación inicial de 1 000 dólares y que promete un rendimiento de 1 629
dólares después de diez años es el siguiente:
FV10
FVIFi,10 =
PV0
$1629
=
$1000
= 1.629
Factores de interés de valor futuro (FVIF) para 1 dólar a una tasa

Tabla 4.1
de interés i durante n periodos*
Tasa de interés (i)
Final del periodo (n) 1% 5% 6% 8% 10%
1 1.010 1.050 1.060 1.080 1.100
2 1.020 1.102 1.124 1.166 1.210
3 1.030 1.158 1.191 1.260 1.331

4 1.041 1.216 1.262 1.360 1.464
5 1.051 1.276 1.338 1.469 1.611
8 1.083 1.477 1.594 1.851 2.144
9 1.094 1.551 1.689 1.999 2.358
10 1.105 1.629 1.791 2.159 2.594
20 1.220 2.653 3.207 4.661 6.728
25 1.282 3.386 4.292 6.848 10.835
* Los valores en esta y otras tablas similares en el texto se han redondeado a tres lugares decimales. Cuando se trata
de grandes sumas de dinero, deben utilizarse tablas o calculadoras financieras más precisas
Al leer la fila de 10 años en la tabla 4.1, se encuentra 1.629 en la columna de 5 por ciento. Por
tanto, la inversión genera una tasa de rendimiento compuesta del 5 por ciento.
La tasa de interés también puede calcularse con una calculadora financiera. Por ejemplo, el
Solución con problema anterior puede resolverse como sigue:
calculadora Teclee: 20 - 1 000 1629
n i PV PMT FV
Solución: 5.0
Cálculo de la cantidad de periodos con capitalización

Las tablas de factores de interés del valor futuro también pueden utilizarse para determinar la
cantidad de periodos con capitalización anual (n). Por ejemplo, para determinar cuánto tiempo
se requiere para que se dupliquen 1 000 dólares, invertidos a 8%, busque en la columna de 8%
hasta localizar un factor de interés del valor futuro de 2 000. el valor más próximo a esta cifra
es 1 999. Leyendo a la izquierda de esta cifra, puede observarse que los 1 000 dólares
originales valdrán casi 2 000 dólares es nueve años. Este problema también puede resolverse
de manera algebraica:
FVn = PV0(FVIF0.08,n)
FVn
FV0.08, n =
PV0
$2000
=
$1000
= 2.000
De acuerdo con la tabla 4.1, el valor más próximo a FVIF = 2.000 bajo la columna de 8% es
1999, lo que ocurre aproximadamente a los nueve años.3
La capitalización también puede ilustrarse de manera gráfica. La figura 4.2 muestra los efectos
del tiempo, n y la tasa de interés, i, en el crecimiento de una inversión de 100 dólares. Como lo
ilustra la figura, mientras más alta sea la tasa de interés compuesto, más rápida será la tasa de
crecimiento del valor del principal inicial. La noción de que una tasa de interés puede
3
En una solución abreviada a este tipo de problema, conocida como “regla del 72”, se divide el número 72 entre
la tasa de interés para determinar la cantidad de años que se necesitarían para que se duplique una suma de
dinero. En este caso, 72/8% = 9. La regla del 72 también puede utilizarse para determinar la tasa de interés que
se requiere para que una cantidad de dinero se duplique en un determinado periodo de años: 72/9 = 8 por ciento.
La regla del 72 no brinda cifras exactas, pero puede usarse para calcular buenas aproximaciones

considerarse como una tasa de crecimiento será útil durante los análisis posteriores sobre
valuación y costo del capital.
Valor futuro (dólares) 650
600
I = 20%
I = 10%
550
500
450 I = 5%
400
350
300
250
200 I = 2%
150
PV0=100
5 10 15 20 25 30 35 40
t(año)
Figura 4.2
Crecimiento de una inversión de 100 dólares a diversas tasas de interés compuesto.
Valor presente
Los cálculos de valor compuesto, o futuro, responden a la pregunta: ¿Cuál sera´el valor futuro
de X dólares que se invierten hoy, a una cierta tasa de interés compuesta, i’ No obstante, quien
toma la decisión financiera muchas veces enfrenta otro tipo de problema: dado un valor futuro,
FVn, ¿Cuál es su valor equivalente hoy en día? Es decir, ¿Cuál es el valor presente, PV 0? La
solución exige calcular el valor presente, que se utiliza para determinar el valor monetario hoy,
PV0, es decir, el equivalente a cierta cantidad en dólares prometida a futuro, FV n. La
equivalencia depende de la tasa de interés (rendimiento) que puede obtenerse sobre las
inversiones durante el periodo que se considera.
Es posible mostrar la relación entre los valores compuestos y presente al reformular la
ecuación 4.10 para despejar PV0:
(4.10) FVn = PV0(1 + i)n

o
1
(4.13) PV0 = FVn
(1 + i) n
donde 1/(1 + i)n es el reciproco del factor de valor compuesto. El proceso de cálculo de los
valores presentes suele denominarse descuento. La ecuación 4.13 es la fórmula de descuento
básica.
Para ilustrar el uso de la ecuación 4.13, suponga que un banquero le ofrece pagarle 255.20
dólares en cinco años si usted deposita X dólares hoy a una tasa de interés de 5% anual.
Decidir si la inversión vale la pena dependerá de cuánto dinero debe depositar, o el valor
presente de X dólares. Las tablas FVIF, como la 4-1 que ya presentamos, pueden usarse para
resolver el problema como sigue:
1
PV0 = FV5 ( )
FVIF0.05,5
1
= $255.20 ( )
1.276
= $200
t (año)
0 1 2 3 4 5
$255.20
FV0
Así, una inversión de 200 dólares hoy proporcionaría un rendimiento de 55.20 dólares en cinco
años.
Debido a que determinar los valores reciprocos de factores de interés de valor compuesto, 1/
(1 + i)n, puede ser un proceso tedioso, por lo general se utilizan las tablas de factores de interés
del valor presente (present value interest factors, PVIF) para simplificar tales cálculos. Se
define cada factor de interés del valor presente como:
1
(4.14) PVIFi, n =
(1 + i) n
La ecuación 4.13 puede escribirse de la siguiente manera:

(4.15) PV0 = FVn(PVIFi,n)
La tabla II, al final del libro, proporciona factores de interés del valor presente. La tabla 4.2
reproduce parte de la tabla II.
Por ejemplo, es posible utilizar la tabla 4.2 para determinar el valor presente de 1 000 dólares
que se recibirían dentro de 20 años, descontados a un 10%
PV0 = FV20(FVIF0.10, 20)
= $1 000(0.149)
= $149
Así, 149 dólares invertidos el día de hoy, a una tasa de interés compuesta de 10% anual
durante 20 años, valdrían 1 000 dólares al final del periodo. A la inversa, la promesa de 1 000
dólares dentro de 20 años, hoy vale 149 dólares, a una tasa de interés de 10 por ciento.

Teclee: 20 10 - 1 000
calculadora
Solución: 149
Cálculo de las tasa de interés y crecimiento

Los factores de interés del valor presente también pueden usarse para determinar las tasas de
interés. Por ejemplo, suponga que hoy desea obtener un crédito de 5 000 dólares de un
banquero. El banquero está dispuesto a prestarle el dinero si usted promete pagarle 6 250
dólares dentro de cuatro años. La tasa de interés compuesta que su banquero le cobra puede
determinarse de la siguiente manera:
PV0 = FV4(PVIFi,4)
$5 000 = $6 250(PVIFi,4)
$5000
( PVIFi, 4 ) =
$6250
= 0.800
Factores de interés de valor presente (FVIF) para 1 dólar a una
Tabla 4.2
tasa de interés i durante n periodos
Final del Periodo (n) 1% 5% 6% 8% 10% 13%
1 0.990 0.952 0.943 0.926 0.909 0.885
2 0.980 0.907 0.890 0.857 0.826 0.783
3 0.971 0.864 0.840 0.794 0.751 0.693
4 0.961 0.823 0.792 0.735 0.683 0.613
5 0.951 0.784 0.747 0.681 0.621 0.543
8 0.923 0.677 0.627 0.540 0.467 0.376
10 0.905 0.614 0.558 0.463 0.386 0.295
20 0.820 0.377 0.312 0.215 0.149 0.087
25 0.780 0.295 0.233 0.146 0.092 0.047
Al leer la falta de cuatro años en la tabla 4.2, 0.800 se encuentra entre las columnas de 5%
(0.823) y 6% (0.792). Interpolar estos dos valores genera:
0.823 0.800
i = 5% +
0.823 0.792
= 5.74 %
De esta manera, la tasa efectiva de interés sobre el crédito es de 5.74% al año, compuesta
anualmente.
Teclee: 4 5 000 - 6 250

calculadora
Solución: 5.74
Otra aplicación común del valor presente es el cálculo de la tasa compuesta de crecimiento del
flujo de utilidades o dividendos. Por ejemplo, Barnes & Noble (la empresa más importante del

mundo en la venta de libros) tuvo ingresos de 0.93 dólares por acción en 1997. Suponga que
estas ganancias crecen a 2.04 dólares al final del 2002. Durante este periodo de cinco años,
¿cuál es la tasa anual compuesta de crecimiento de las utilidades de esa compañía?. La
respuesta a este problema puede obtenerse despejando el factor de interés de valor presente de
los cinco años del periodo como sigue:
$0.93 = $2.04 (PVIFi,5)
PVIFi,5 = 0.456
En la tabla II, encontramos este factor de interés del valor presente en la columna de 17% de
tasa de interés o de crecimiento. Por tanto, la tasa de crecimiento anual compuesta de las
utilidades por acción de Barnes & Noble ha sido del 17 por ciento.
Teclee: 5 -0.93 2.04

calculadora
Solución: 17.0
El proceso de descuento también puede ilustrarse gráficamente. La figura 4.3 presenta los
efectos del tiempo, n, y la tasa de interés, i, en el valor presente de una inversión de 100
dólares. Como indica la figura, cuanto más elevada sea la tasa de descuento, menor será el
valor presente de los 100 dólares.
Anualidades
Una anualidad es el pago o ingreso, de flujos de efectivo iguales por periodo durante una
cantidad específica de tiempo.4 Una anualidad ordinaria (ordinary annuity) es aquella en la
cual los pagos o ingresos ocurren al final de cada periodo, como se aprecia en la figura 4.4.
Una anualidad anticipada (annuity due) es aquella en la que los pagos o ingresos se cubren al
inicio de cada periodo, como se ilustra en la figura 4.5. casi todos los pagos de arrendamiento,
como el alquiler de departamentos y los pagos de primas de seguro, son anualidades
anticipadas.
100
80
Valor presente (dólares)
60
40
20
4
Este análisis se centra sobre todo en periodos de un año

5 10 15 20 25 30
t(año)
Figura 4.3
Valor presente de 100 dólares a diversas tasa de descuento
t (periodo)
0 1 2 3 4
$100 $100 $100 $100

Ingresos
Figura 4.4.
Línea de tiempo de una anualidad ordinaria de 100 dólares por periodo durante cuatro periodos
t (periodo)
0 1 2 3 4
$100 $100 $100 $100

Ingresos
Figura 4.5.
Línea de tiempo de una anualidad vencida de 100 dólares por periodo durante cuatro periodos
En una anualidad ordinaria de cuatro años, el último pago se hace al final del cuarto año. En
http: una anualidad anticipada de cuatro años, el último pago se hace al final del tercer año (es decir,
al inicio del cuarto año).
¿Qué haría si necesitara
calcular los valores presente y
futuro, pero no tuviera acceso Valor futuro de una anualidad ordinaria
a una calculadora portátil o a Los problemas de valor futuro de una anualidad ordinaria (future value o fan ordinary annuity,
una hoja de cálculo? Muchos
sitios en la Red cuentan con
FVANn) plantean la pregunta: si el depósito PMT se registra en una cuenta al final de cada año,
calculadoras integradas para durante n años y si éstos obtienen una tasa de interés compuesto anual, i, ¿cuál será el valor de
calcular el valor del dinero en la cuenta al final de n años? Para comprenderlo, suponga que la señora Jefferson recibe una
el tiempo, como la que anualidad ordinaria de 1 000 dólares al año durante tres años y deposita el dinero en una
mantiene Salem Five cuenta de ahorros al final de cada uno. La cuenta obtiene intereses a una tasa compuesta del
http://www.salemfive.com 6% anual ¿Cuánto valdrá la cuenta de la señora Jefferson al final del periodo de tres años?
El problema supone el cálculo de valores futuros. El último depósito, PMT 3 que se hace al
final del tercer año, no obtendrá intereses. Por tanto, su valor futuro es como sigue:
FV3 = PMT3(1 = 0.06)0
= $1 000(1)
= $1 000
El segundo depósito, PMT2 que se hace al final del segundo año, estará en la cuenta todo un
año antes del final del periodo de tres años y obtendrá intereses. Por tanto, su valor futuro es:
FV2 = PMT2(1 = 0.06)1

= $1 000(1.06)
= $1 060
El primer depósito, PMT1, que se hizo al final del primer año, permanecerá en la cuenta
percibiendo intereses durante dos año completos antes del final del periodo de tres años. Por
tanto, su valor futuro es el siguiente:
FV1 = PMT1(1 = 0.06)2
= $1 000(1.124)
= $1 124
t(año)
0 1 2 3
PMT1($1 000) PMT2($1 000) PMT3($1 000)

No obtiene
interés
$1 000
Compuesto
1 año 1 060
Compuesto
2 años 1 124
$3 184 = valor futuro de una
anualidad ordinaria
(FVAN3)
La suma de tres cifras es el valor futuro de a anualidad:

FVAN3 = FV3rd + FV2nd + FV1st
= $1 000 + $1 060 + $1 124
= 3.184
El valor del factor de interés de una anualidad (future value o fan annuity interest factor,
FVIFA) es la suma de los factores de interés de valores futuros que presentamos en la tabla I.
En este ejemplo, el valor fuutro del factor de interés de una anualidad se calcula como
FVIFA0.06,3 = FVIF0.06,1 + FVIF0.06,0
= 1.124 + 1.060 + 1.000
= 3.184
Para simplificar los cálculos, existen las tablas del valor futuro de los factores de interés de
una anualidad ordinaria. La tabla III, ubicada al final del libro, proporciona diversos valores
futuros para los factores de interés de una anualidad. Una parte de la tabla III se reproduce
aquí como tabla 4.3. También es posible calcular los valores FVIFA de la manera siguiente:
(4.16) (1 + i) n 1
FVIFA i, n =
i
Esta fórmula es útil cuando no se tiene acceso a las tablas de interés con los valores apropiados
para i y n, ni una calculadora financiera.

El valor futuro de una anualidad ordinaria puede calcularse multiplicando el pago de la
anualidad, PMT, por el factor de interés adecuado, FVIFAi,n,
(4.17) FVANn = PMT(FVIFAi,n)
La tabla 4.3 puede utilizarse para resolver el problema que supone la anualidad de la señora
Jefferson. Como PMT = 1 000 dólares y el factor de intereses para n = 3 años e i = 6% es
3.184. El valor futuro de una anualidad ordinaria puede calcularse así:
FVAN3 = PMT(FVIFA0.06,3)
= $1 000(3.184)
= $3 184
Teclee: 3 6 - 1 000
calculadora
Solución: 3 184
Problema para un fondo de amortización. El valor futuro de los factores de interés de una
anualidad también puede utilizarse para encontrar el monto que debe invertirse cada año para
producir un valor futuro. Este tipo de problema se conoce como problema para un fondo de
amortización. Suponga que Omega Graphics CVompany desea separar una cantidad igual al
final de cada año en una “cuenta de fondo de amortización” que percibe un interés anual de
9.5% durante los siguientes cinco años. La firma desea tener cinco millones de dólares en la
cuenta final de los cinco años, a fin de reiterar (y liquidar) cinco millones de dólares en bonos
de circulación. ¿Cuánto debe depositar en la cuenta al final de cada año?
Este problema puede resolverse con la ecuación 4.17 o una calculadora financiera. Sustituir
n = 5, FVAN5 = 5 000 000 e i = 0.095 en la ecuación 4.17 genera
$5 000 000 = PMT(FVIFA0.095,5)
Tabla 4.3 Valor futuro de los factores de interés

Final del Periodo (n) 1% 5% 6% 8% 10% 13%
1 0.990 0.952 0.943 0.926 0.909 0.885
2 0.980 0.907 0.890 0.857 0.826 0.783
3 0.971 0.864 0.840 0.794 0.751 0.693
4 0.961 0.823 0.792 0.735 0.683 0.613
5 0.951 0.784 0.747 0.681 0.621 0.543
8 0.923 0.677 0.627 0.540 0.467 0.376
10 0.905 0.614 0.558 0.463 0.386 0.295
20 0.820 0.377 0.312 0.215 0.149 0.087
Como la tasa de interés de 9.5% no aparece en la tabla III, es preciso utilizar la ecuación 4.16
para determinar FVIFA0.095,5:
(1 + 0.095) 5 1
$5000000 = PMT
0.095
PMT = $827 182

Al depositar aproximadamente 827 182 dólares al final de cada uno de los próximos cinco
años en una cuenta que obtiene un interés anual de 9.5%, Omega acumulará los cinco millones
de dólares que necesita para retirar los bonos.
Teclee: 5 9.5 -5 000 000

calculadora
Solución: 827 182
Valor futuro de una anualidad anticipada

La tabla III, al final del libro (valor futuro de los factores de interés de una anualidad) supone
anualidades ordinarias (de final de periodo). Para una anualidad anticipada, en la cual los
pagos se hacen al inicio de cada periodo, es preciso modificar los factores de interés de la tabla
III.
Considere el ya citado caso de la señora Jefferson. Si deposita 1 000 dólares en una cuenta
de ahorros al inicio de cada año durante los próximos tres, y la cuenta percibe un interés com-
puesto del 6% anual, ¿cuánto habrá en la cuenta al final de los tres años? (Recuerde que cuan -
do los depósitos se hicieron al final de cada año, la cuenta ascendió a 3 184 dólares al final de
los tres años.)
La figura 4.7 ilustra este problema como anualidad anticipada. El PMT1 se compone
durante tres años, MTT2 durante dos años, y PMT3 durante un año. El factor de interés correcto
para las anualidades anticipadas puede obtenerse de la tabla III multiplicando FVIFA durante
tres años y 6% (3.184) por 1 más la tasa de interés (1 + 0.06). Esto genera un FVIFA de 3.375
para una anualidad anticipada, y el valor futuro de ésta (future value of the annuity due,
FVANDn) se calcula como sigue:
t(año)
0 1 2 3
PMT1($1 000) PMT2($1 000) PMT3($1 000)

No obtiene
interés
Compuesto
1 año 1 060
Compuesto
2 años 1 124
Compuesto
3 años 1 191 = valor futuro de una
anualidad anticipada
(FVAN3)
$3 375
Figura 4.7
Línea de tiempo del valor futuro de una anualidad anticipada (PMT = $1 000; i = 6%; n = 3)
4.18 FVANDn = PMT(FVIFAt,n(1 + i)

FVAND3 = $1 000(3.375)
= $ 3 375

Teclee: 3 6 - 1 000
calculadora
Solución: 3 375
Nota: Esta cantidad es mayor a los 3 184 dólares que obtuvimos en el ejemplo de la
anualidad ordinaria que ya vimos, por una cantidad igual a 1 + i, o 1.06 en este ejemplo
específico.
Valor presente de una anualidad ordinaria

El valor presente de una anualidad ordinaria (present o fan ordinary annuity, PVAN 0) es la suma del
http:
valor presente de una serie de pagos periódicos iguales 5. Por ejemplo, para encontrar el valor
presente de una anualidad ordinaria de 1 000 dólares, que se recibe al final de cada año durante
la próxima vez que se gane la cinco, descontados a una tasa de interés del 6%, la suma de los valores presentes individuales se
loteria y no pueda esperar determinar{ia de la siguiente manera:
para gastarse el dinero,
recurra a una empresa PVAN0 = $1 000(PVIF0.06,1) + $1 000(PVIF0.06,2)
llamada Stonestreett, la cual le + $1 000(PVIF0.06,3) + $1 000(PVIF0.06,4)
comprará el boleo a su valor + $1 000(PVIF0.06,5)
presente, esto es, dinero = $1 000(0.943) + $1 000(0.890) + $1 000(0.840)
contante y sonante en su mano. + $1 000(0.792) + $1, 000(0.747)
http:www.stonestreet.com
= $1 000(0.943 + 0.890 + 0.840 + 0.792 + 0.747)
= $4 212
t(año)
0 1 2 3 4 5
PMT1($1 000) PMT2($1 000) PMT3($1 000) PMT4($1 000) PMT5($1 000)
Descontando 1 año
$ 943
890 Descontando 2 años
$ 4 212 = valor presente de una anualidad ordinaria (PVAN0)
Figura 4.8
Línea de tiempo del valor presente de una anualidad ordinaria (PMT = $1 000; i = 6%; n = 5)
La figura 4.8 ilustra este concepto. Las tablas del valor presente de los factores de Inter.{es de una
anualidad ordinaria (presente value of ordinary annuity interest factors, PVIFA) permiten
simplificar tales cálculos. La tabla IV, al final de libro, proporciona varios valores presentes de los
factores de Interés de una anualidad. A continuación se reproduce como tabla 4.4 una parte de la
tabla IV. Los PVIFA también pueden calcularse como sigue:
1
1
4.19 (1 + i) n
PVIFA i, n =
i
5
Este análisis se centra principalmente en periodos de un año

Está fórmula es útil cuando no se tiene acceso a las tablas de interés con los valores apropiados de i
y n, o a una calculadora financiera.
El valor presente de una anualidad puede determinarse multiplicando el pago de la anualidad
(annuity payment, PMT) por el factor de interés apropiado, PVIFAi,n,:
4.20 PVAN0 = PMT(PVIFAi,n)
Recurriendo a la tabla 4.4 para determinar el factor de Interés para i = 6% y n = 5, el valor presente
de la anualidad del problema anterior puede calcularse como sigue:
PVAN0 = PMT(PVIFAi,n)
= $1 000(4.212)
= $4 212
Valor presene de los factores de interés de una
Tabla 4.4 anualidad ordinaria (PVIFA) para 1 dólar a una tasa
de interés i durante n periodos
Final del Periodo (n) 1% 5% 6% 10%
1 0.990 0.952 0.943 0.909
2 1.970 1.859 1.833 1.736
3 2.941 2.723 2.673 2.487
4 3.902 3.546 3.465 3.170
5 4.853 4.329 4.212 3.791
10 9.471 7.722 7.360 6.145
20 18.046 12.462 11.470 8.514
25 22.0323 14.094 12.783 9.077
Teclee: 5 6 - 1 000
calculadora
Solución: 4 212
Solución de la tasa de interés. El valor presente de los factores de interés de una anualidad
también puede utilizarse para obtener la tasa de rendimiento esperada de una inversión. 6 Suponga
que IBM compra una máquina en 100 000 dólares. Se espera que ésta genere flujos de efectivo
anuales por 23742 dólares a la empresa durante los próximos cinco años. ¿Cuál es la tasa de
rendimiento esperada de esta inversión? .
Con la ecuación 4.20, es posible determinar la tasa de rendimiento esperada en este ejem plo como
sigue:
PVAN0 = PMT(PVIFAi,5)
$100 000 = $23 742(PVIFAi,5)
PVIFAi,5 = 4.212
Para la fila de cinco años, en la tabla 4-4 o IV, observamos que un PVIFA de 4.212 ocurre en la
columna de 6 por ciento.7 Por tanto, esta inversión ofrece una tasa de rendimiento esperada de 6 por
ciento. Por tanto, esta inversión ofrece una tasa de rendimiento esperada de 6 por ciento
6
Esta tasa de interés, o tasa de rendimiento, tiene varios nombres en finanzas, dependiendo del tipo de "inversién" que se considere. Al
evaluar un bono (título de renta fija), esta tasa se conoce como rendimiento al vencimiento (yield-to-maturity, YTM) (véase capítulo seis). En
el análisis de decisiones de erogaciones de
capital, esta tasa se conoce como tasa interna de' retorno (internal rate of return, IRR) (véase capítulo nueve). Por último, cuando se calcula
el costo de préstamos banéarios y otras clases de créditos, esta tasa se conoce como tasa porcentual anual (annual percentage rate, APR).
(véase capítulo 18).
7
Es posible utilizar la interpolación para encontrar la tasa de interés aproximada cuando el PVIFA queda entre dos valores de la tabla. Como
ejemplo de esta técnica, consulte los ejemplos que ya vimos relacionados con los PVIF.

Teclee: 5 - 1 000 23 742
calculadora
Solución: 6.0
Problemas de amortización de créditos y recuperación de capital. El valor presente de los

factores de interés de una anualidad puede utilizarse para resolver un problema de amortización de
crédito en el que el objetivo consista en determinar los pagos necesarios para liquidar, o amortizar,
un préstamo.
Por ejemplo, suponga que pidió un préstamo de 10 000 dólares al Lexington State Bank. El
préstamo es por un periodo de cuatro años a una tasa de interés de 10.5% y la dependencia le. exige
que realice cuatro pagos anuales iguales, al final de cada periodo, que incluyan el principal e
intereses sobre el saldo no liquidado. 8 Este problema puede resolverse con la ecuación 4.20 o con una
calculadora financiera. Sustituir n = 4, PVAN 0 = 10 000 e i = 0.105 en la ecuación 4.20 genera:
,
$10 000 = PMT(PVIFA0.105,4)

Como la tasa de interés (i) de 10.5% no aparece en la tabla IV, es preciso utilizar la ecuación
4.19 para determinar el PVIFA0.105,4
1
1
(1 + 0.105) 4
$10000 = PMT (
0.105
PMT = $3 188.92
Teclee: 4 10.5 - 10 000

calculadora
Solución: 3 188.92
Al realizar cuatro pagos anuales al final de cada periodo al banco por 3 188.92 dólares cada uno,
http: usted liquidará por completo su préstamo, además de brindar al banco un rendimiento, por intereses
de 10.5%. Esto puede observarse en el programa de amortización del préstamo (loan amortization
Internet para preparar un
programa de amortización.
schedule) desarrollado en la tabla 4.5. Al final de cada año, usted paga al banco 3 188.92 dólares.
Cientos de sitios en la Red Durante el primer año, 1 050 dólares de este pago constituyen intereses (0.105 X 10 000 de saldo
como Money Advisor, por liquidar), y el resto (2 138.92 dólares) se aplica contra el saldo principal que se debe al
contienen “calculadoras” principio del año. Por tanto, después del primer pago, usted debe; 7861.08 dólares (l0 000 -
integradas para realizar un 2 138.92). Se hacen cálculos similares para los años 2, 3 y 4.
programa de amortización El valor presente de los factores de interés de una anualidad también puede utilizarse para
http://www.moneyadvisro.com encontrar la cantidad de la anualidad necesaria para recuperar una inversión de capital, dada una
tasa de rendimiento requerida sobre tal inversión. Este tipo de problema se conoce como problema
de recuperación de capital.
Valor presente de una anualidad anticipada

Los cálculos de las anualidades anticipadas también son importantes cuando se trata del valor
presente de una anualidad. En estos casos, deben modificarse los factores de interés de la tabla IV.
Considere el caso de una anualidad a cinco años de 1 000 dólares anuales, descontados al 6 por
ciento. ¿Cuál es el valor presente de esta anualidad si cada pago se recibe al principio de cada año?
(Recuerde el ejemplo antes presentado, que ilustra el concepto del valor presente de una anualidad
8
Los programas de amortización de créditos distintos a los pagos periódicos anuales se analizan en el capítulo 18.

ordinaria, en el que cada pago se recibía al final de cada año y el valor presente era de 4 212
dólares.) La figura 4.9 ilustra este problema.
El primer pago, recibido al principio del año 1 (final del año O), ya se encuentra en su forma de
valor presente y, por tanto, no requiere descuento. PMT2 se descuenta para un periodo, PMT 3 para
dos periodos, PMT4 se descuenta para tres y PMT5 para cuatro periodos.
El factor correcto de interés de una anualidad anticipada para este problema puede obtenerse de la
tabla IV, multiplicando el valor presente del factor de interés de una anualidad ordinaria para cinco
Tabla 4.5 Programa de amortización de crédito: Lexington State Bank

Final del Periodo (n) 1% 5% 6% 10%
0 - - - $10 000
1 $3 188.92 $1 050 2 138.92 7 861.08
2 3 188.92 825.41 2 363.51 5 497.57
3 3 188.92 577.25 2 61167 2 885.90
4 3 188.92 303.02 2 885.90 0
t(año)
0 1 2 3 4 5
PMT1($1 000)
PMT2($1 000) PMT3($1 000) PMT4($1 000) PMT5($1 000)
Sin descuento
$1 000
$ 943 Descontando 1 año

$ 4 212 = valor presente de una anualidad ordinaria (PVAN0)
Figura 4.9
Línea de tiempo del valor presente de una anualidad anticipada (PMT = $1 000; i = 6%; n = 5)
Años y 6% (4.212) por 1 más la tasa de interés (1 + 0.06). Esto genera un PVIFA para una
anualidad anticipada de 4.465 y el valor presente de esta anualidad anticipada (PVAND 0) se
calcula como sigue:
4.21 PVAND0 = PMT[PVIFAi,n(1 + i) ]
PVAND0 = $1 000(4.465)
= $4 .465
Este problema debe resolverse con la calculadora en la modalidad de pago al inicio del periodo
Teclee: 5 6 - 1 000
calculadora
Solución: 4 465

Nota: esta cantidad es mayor a los 4 212 dólares obtenidos en el ejemplo de la anualidad
ordinaria que ya presentamos por una cantidad igual a 1 + i, es decir, 1.06 en este ejemplo
específico.
http: Los cálculos de las anualidades anticipadas tienen especial importancia cuando se trata de
contratos de arrendamiento o alquiler, ya que es común que estos contratos exijan que los
Comprar una casa, rentar un
auto, pedir un préstamo y pagos se realicen al inicio de cada periodo.
muchas otras transacciones se
basan en el valor del dinero en Valor presente: patrones adicional
el tiempo. Visite el sitio de flujo de efectivo
FinanCenter y conozca hojas Hasta ahora, el análisis del valor presente se ha centrado en dos patrones de flujo de efectivo:
de trabajo útiles para
pagos únicos y anualidades. En esta sección examinaremos el valor presente de tres tipos
hipotecas, arrendamientos,
préstamos, etcétera adicionales de flujos de efectivo: a saber, perpetuidades, flujos de efectivo desiguales y
http://www.financenter.com anualidades retardadas. Los ejemplos de estos tipos de flujos de efectivo se encuentran en
muchas áreas diferentes de la toma de decisiones financieras.
Perpetuidades,
Una perpetuidad (perpetuity) es un instrumento financiero que promete pagar un flujo igual de
efectivo por cada periodo de manera permanente; es decir, una serie infinita de pagos. Por tanto, es
posible considerar una perpetuidad como 'una anualidad infinita. Algunos bonos (y ciertas acciones
preferentes) adquieren la forma de una perpetuidad porque estos títulos especiales nunca vencen; es
decir, no hay obligación por parte del emisor de liquidar estos bonos a su valor nominal en un
momento futuro. Un instrumento financiero como éstos proporciona al tenedor pagos periódicos
iguales al futuro indefinido.
Por ejemplo, considere un instrumento financiero que promete pagar una serie infinita de pagos
anuales iguales (flujos de efectivo) de PMT1 = PMT para t = 1,2,3,.. . años; es decir, PMT1 =
PMT2 = PMT3 … = PMT. Si deseamos encontrar el valor presente (PVPER 0) de este
instrumento financiero, puede representarse como sigue:
PMT PMT PMT
PVPER 0 = + 2
+ + ...
(1 + i) (1 + i) (1 + i) 3
O, con una sumatoria, como:
x PMT
4.22 PVPER 0 = ∑ t
t =1 (1 + i)
donde i equivale a la tasa de rendimiento requerida por un inversionista en este instrumento
financiero. Debe quedar claro que la ecuación 4. 22 representa un tipo especial de anualidad en
la que la cantidad de periodos equivale a infinito. Este tipo de problema no puede resolverse
con la tabla IV.
Por ejemplo, suponga que la serie E de acciones preferentes de Kansas City Power & Light
promete pagos de 4.50 dólares al año, permanentemente, y que un inversionista necesita una
tasa de rendimiento de 10% para este tipo de inversión. ¿Cuánto estará dispuesto a pagar el
inversionista por este tipo de valor?
Un examen de los factores de interés PVIFA de 10% (en la tabla IV) indica que el valor en la
columna de 10% se eleva conforme aumenta la cantidad de años, pero a una tasa decreciente.
Por ejemplo, el factor PVIFA para 10% y 10 años es 6.145, en tanto que el factor para 10% y
20 años es de sólo 8.514 (mucho menos que dos veces el factor de 10 años). El valor de
limitación en cualquier columna de la tabla IV es 1 dividido entre la tasa de interés de esa
columna, i. En el caso de una perpetuidad de 10%, el factor apropiado de interés es 1/0.10, o
10. Así la ecuación 4.22 puede reformularse de la manera siguiente:
PMT
4.23 PVPER 0 =
i
En este ejemplo el valor de una perpetuidad de 4.50 dólares a una tasa de rendimiento
requerida de 10% se da como:
$4.50
PVPER 0 =
0.10

= $45
En el capítulo seis, el concepto de perpetuidad se examina con mayor detalle en los casos
específicos de acciones preferentes y bonos perpetuos.
Valor presente de un flujo con pagos desiguales

Muchos problemas en finanzas -sobre todo los del área de presupuestos de capital- no pueden
resolverse según el formato simplificado del valor presente de una anualidad, debido a que los
flujos de efectivo periódicos no son iguales. Considere una inversión que se espera que
produzca una serie de pagos desiguales (flujos de efectivo), PMT1, PMT2, PMT3,..., PMTn durante
los siguientes n periodos. El valor presente de este flujo de pagos desiguales es igual a suma de los
valores presentes de cada pago (flujos de efectivo). De manera algebraica, el valor presente puede
representarse como:
PMT1 PMT2 PMT3 PMTn
PV0 = + + + ... +
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i) 3 (1 + i) n
o, con la sumatoria, como:
n PMT
t
4.24 PV0 = ∑ 2
t =1 (1 + i)
n
4.25 = ∑ PMT1 ( PVIFi, t )
t =1
donde i es la tasa de interés (es decir, la tasa de rendimiento requerida) sobre esta inversión y
PVIFi,t es el factor de interés apropiado de la tabla II. Debe observarse que los pagos pueden ser
positivos (entradas de efectivo) o negativos (erogaciones).
Considere el ejemplo siguiente. Suponga que The Gillette Company evalúa una inversión en equipo
nuevo, el cual se utilizará para fabricar un producto nuevo que la empresa desarrolló. Se espera que
el equipo tenga una vida útil de cinco años y que genere el siguiente .flujo de efectivo (pagos)
durante los cinco años
Fin de año Flujo de efectivo PMTt
1 + $ 100 000
2 + 150 000
3 - 50 000
4 + 200 000
5 + 100 000.
Observe que en el tercer año, el flujo de efectivo es negativo, debido a una nueva ley que exige que
la empresa adquiera e instale un equipo para reducir la contaminación. El valor presente de estos
flujos de efectivo, suponiendo una tasa de interés (tasa de rendimiento requerida) del 10%, se
calcula con la ecuación 4.5 como sigue:
PV0 = $100 000(PVIF0.10,1) + $150 000((PVIF0.10,2)
- $50 000(PVIF0.10,3) + $200 000(PVIF0.10,4)
+ $ 100 000(PVIF0.10,1)
http: = $100 000(0.909) + $150 000(0.826)
- $50 000(0.751) + $200 000(0.683) + $100 000(0.621)
Haga clic en este icono - = $375 950
dentro del sitio La figura 4.10 ilustra una línea de tiempo para esta inversión. El valor presente de los flujos de
http://finance.swcollege.co efectivo (375 950 dólares) se compararía con la erogación de efectivo inicial (es decir, una in-
m para que conozca la
sinopsis de los artículos
versión neta en el año O) para decidir si se compra el equipo y se fabrica el producto.
más recientes sobre el valor Como veremos más adelante, durante el análisis de los presupuestos de capital, los cálculos de este
del dinero en el tiempo tipo son muy importantes al decidir si se aceptan o rechazan los proyectos de inversión.

Valor presente de anualidades diferidas
En el área de finanzas es muy común toparse con problemas en los que una anualidad comienza a
más de un año en el futuro. Por ejemplo, suponga que desea ofrecerle una educación universitaria
t(año)
0 1 2 3 4 5
+$100 000) +$150 000) +$50 000) +$200 000) +$100 000)
$ 90 900
123 900
-37 550
136 600
62 100
+$ 375 950 = valor presente de los flujos de efectivo
a su hija. Ella comenzará a asistir a la universidad dentro de cinco años y usted desea contar con
15000 dólares para ella, al principio de cada año en la universidad. ¿Cuánto deberá invertir hoya
una tasa de rendimiento de 12% anual para proporcionarle a su hija la anualidad de 15000 dólares,
durante cuatro años?.
Este problema puede ilustrarse con la línea de tiempo que aparece en la figura 4.11. Se requieren
cuatro pagos iguales de 15000 dólares cada uno al final de los años 5,6,7 Y 8. Por supuesto, este
problema puede resolverse encontrando la suma de los valores presentes de cada uno de los pagos
de la siguiente manera:
Año t Pago PMTt PVIF0.10,t Valor presente

5 $15 000 0.567 $8 505
6 $15 000 0.507 $7 605
7 $15 000 0.452 $6 780
8 $15 000 0.404 $6 060
Es evidente que éste será un método de cálculo en extremo tedioso en el caso de una anualidad
http: retardada, por ejemplo, de 10 años. La figura 4.11 ilustra un mecanismo alterno para resolver este
problema. En primer lugar, es posible calcular el valor presente de una anualidad de cuatro años,
Haga clic en este icono evaluado al final del cuarto año (recuerde que es lo mismo que al inicio del quinto año). Este
dentro del sitio cálculo se hace multiplicando la cantidad de la anualidad (15 000 dólares) por el PVIFA para una
http://finance.swcolle anualidad de cuatro años al 12 por ciento. Este factor es 3.037 y puede obtenerse de la tabla IV. A
ge.com para que continuación, el valor presente de la anualidad (45 555 dólares), evaluado al final del año 4
conozca más sobre los
(PVAN4), debe descontarse de nuevo al tiempo presente (PV 0) Por tanto, multiplicamos 45 555 por
principios de la
valuación un PVIF para 12% y cuatro años. Este factor, que se obtiene de la tabla II, es igual a 0.636. El valor
presente de la anualidad diferida es de 28t(año)
973 dólares. (Que es diferente de la cantidad calculada
antes, debido al redondeo en las tablas; no habría diferencias si este problema se resolviera con una
0 1 o con tablas
calculadora 2 3
con más 4
decimales). 9 5 6 7 8 9
9 $15 000 $15 000 $15 000 $15 000

Una forma alterna de resolver este problema consiste en multiplicar el pago de la anualidad (15 000 dólares)
por la diferencia entre (PVIFA 0.12,8) y (PVIFA0.12.4) Al restar (PVIFA0.12.4) de (PVIFA0.12,8), se percibe este
problema como una anualidad de ocho años que no tiene pagos durante los primeros cuatro años. En este caso, el
cálculo genera: PV0 = 15000 dólares (4.968 - 3.037) = 28 965 dólares. (La ligera diferencia de la cantidad ya
calculada se debe al redondeo en la tabla IV).
(PVAN4)=$15 000(PVIFA0.12,4)
=$15 000(3.037)
114 Capitulo 4(PV
Valor del dinero
)=PVAN (PVIFen el) tiempo =$45 555
0 4 0.12,4
=$45 555(0.636)
=$28 973 = Valor presente de un anualidad diferida
Figura 4.11
Línea de tiempo de una anualidad diferida cuatro años (i = 12%)
Si usted hoy tiene 28 973 dólares y los invierte en una cuenta que obtenga un interés del 12%
anual, tendrá en su cuenta la cantidad suficiente que le permitirá a su hija retirar 15 000
dólares al principio de cada año y así asegurar su permanencia en la universidad. Después del
último retiro, el saldo en la cuenta será de cero.
Periodos de capitalización y tasas de interés efectivas

La frecuencia con que se componen las tasas de interés (por ejemplo, anual, semestral, trimes-
tral, etc.) influye en los valores presente y futuro de los flujos de efectivo, así como en las
tasas de interés efectivas que se cobran, pagan o ganan.
Efecto de los periodos de capitalización en los valores presente y futuro

Hasta ahora, se ha supuesto que la capitalización (y el descuento) ocurre en forma anual.
Recuerde la ecuación del interés compuesto general .
(4.10) FVn = PV0(1 + i)n

donde PV0 es el depósito inicial, i es la tasa de interés anual, n es el número de años y FVn el
valor futuro que se acumulará a partir de la capitalización anual de PV 0 Se supone una tasa de
interés de i por ciento anual, durante n años. En lo que resta de esta sección, esta tasa de
interés nominal anual se designará como inom para diferenciada de la tasa de interés efectiva
anual, ieff.
En algunas circunstancias, el interés en una cuenta se compone de manera semestral en lugar
de anual; es decir, la mitad de la tasa de interés nominal anual, inom12, se percibe al final de seis
meses. El inversionista percibe un interés adicional sobre el interés obtenido antes del final del
año, o (inom12)PV0 Al calcular el interés compuesto de manera semestral, la ecuación 4.10 se
reformula como sigue:
i nom 2n
FVn = PV0 (1 + )
2
La misma lógica se aplica al interés que se compone en forma trimestral:
i
FVn = PV0 (1 + nom ) 4n
4
En general, el interés compuesto para cualquier cantidad de periodos durante un año puede
calcularse mediante la siguiente ecuación:

i
4.26 FVn = PV0 (1 + nom ) mn
m
Donde m es la cantidad de veces durante el año que se compone el interés y n es el número de
años. (En el apéndice 4ª se analiza el caso limitante de la capitalización y el descuento
continuo).
La tabal 4.6 contiene el valor futuro, FV 1, de 1 000 dólares que obtienen un interés nominal de
10% para frecuencias de capitalización diversas. Por ejemplo, el valor futuro (FV 1) de 1 000
dólares compuestos semestralmente (m=2) a una tasa de interés nominal (i nom) del 10% anual,
mediante la ecuación 4.26, es
0.10 2 x1
FV1 = $1000(1 + )
2
= $1 102.50
Teclee: 2 5 - 1 000
calculadora
Solución: 1 102.50
Como lo muestra la tabla 4.6, mientras más frecuente sea la capitalización, mayor será el valor
futuro del depósito y mayor será la tasa de interés efectiva. El interés efectivo, en comparación
con el nominal, es la tasa de interés real que obtiene el prestamista y que, por lo general, es la
definición económicamente más importante de las tasas de interés.
La relación entre valores presentes y compuestos señala que en los
valores presentes también influirá la frecuencia de la capitalización. En
general, el valor presente de una suma que
Efectos de diversas frecuencias de capitalización sobre los
Tabla 4.6
valores futuros de 1 000 dólares a una tasa de interés de 10%
Frecuencia Valor futuro
de FV1
Cantidad Inicial capitalización (final del año 1)
$1 000 Anual $1 100.00
1 000 Semestral 1 102.50
1 000 Trimestral 1 103.81
1 000 Mensual 1 104.71
1 000 Continua 1 105.17
*Para aplicaciones avanzadas conviene saber que la capitalización continua se obtiene dejando que
m tienda a infinito en FV n = PV0(1+i)m = ei, y la expresión de valor compuesto se convierte en FV n
= PV0€IN, donde e es el número exponencial que tiene el valor aproximado de 2.71828. Véase el
Apéndice 4ª para un análisis completo de la capitalización y el descuento.
se recibirá al final del año n, descontado a la tasa de inom por ciento y compuestos m ve; año, es
como sigue:
FVn
PV0 =
4.27 i
(1 + nom ) mn
m
La tabla 4.7 contiene valores presentes, PV 0, para 1 000 dólares recibidos un año en el futuro,
descontados a una tasa de interés nominal de 10%, con distintas frecuencias de capitalización.

Por ejemplo, el valor presente (PV0) de 1 000 dólares, compuestos en forma trimestral (m = 4),
a una tasa de interés nominal (inom) de 10% anual, por medio de la ecuación 4.27, es:
$1000
PV0 =
0.10 4 x1
(1 + )
4
= $905.95
Teclee: 4 2.5 - 1 000

calculadora
Solución: 905.95
Como se aprecia en la tabla 4.7, cuanto más frecuente sea la capitalización; menor será el va lor
presente de una cantidad futura:
En todo el texto, buena parte del análisis supone una capitalización anual en lugar de periodos más
frecuentes, debido a que esto simplifica las cosas y porque las diferencias entre ambas son
pequeñas. Del mismo modo, a menos que se especifique de otra forma, se supone que los flujos de
efectivo para un título o proyecto de inversión se recibirán de manera global, al principio o al final
de cada periodo. Los periodos de capitalización más frecuentes exigen tablas más extensas o el uso
de una calculadora financiera.
Independientemente de la frecuencia de capitalización, es importante
reconocer que l~s tasas de interés efectivas son las de uso relevante para
análisis financiero y económico. En la siguiente sección consideraremos
más detalladamente el cálculo de tasas de interés efectivas para aquellos
casos en los que la capitalización se realiza más de una vez al año.
Efectos de diversas frecuencias de capitalización en los valores
Tabla 4.7
presentes de 1 000 dólares a una tasa de interés de 10%
Frecuencia Valor futuro
de FV1
Cantidad Inicial capitalización (final del año 1)
$1 000 Anual $909.09
1 000 Semestral 907.03
1 000 Trimestral 905.95
1 000 Mensual 905.21
1 000 Diaria 904.85
1 000 Continua 904.84
Cálculo de tasas efectivas

En la sección anterior explicamos el hecho de que mientras más frecuente sea la capitalización
de una tasa de interés nominal mayor será la tasa de interés efectiva que se obtiene o se
cobra. , Así, si usted tuviera la opción de recibir: 1) intereses sobre una inversión, en la que el
interés se compone anualmente a una tasa de 10%, o 2) en la que el interés se compone cada
semestre a, una tasa del 5%, usted elegiría la segunda opción, porque le proporcionaría una
tasa efectiva más elevada.
Dada la tasa de interés nominal anual (inom), es posible calcular la tasa de interés efectiva anual
(ief) como sigue:

i
4.28 i eff = (1 + nom ) n 1
m
donde m es el número de periodos de capitalización por año.10

Por ejemplo, suponga que un banco le ofrece un préstamo a una tasa de interés nominal anual
de 12%, que se compone cada trimestre. ¿Qué tasa de interés efectiva anual le está cobrando el
banco? Sustituir inom = 0.12 Y m = 4 en la ecuación 4.28 genera:
0.12 4
i eff = (1 + ) -1
4
= 0.1255
O 12.55 por ciento
En finanzas también hay situaciones en las que interesa determinar la tasa de interés durante
cada periodo de capitalización, lo que proporcionará una tasa de interés efectiva anual. Por
ejemplo, si la tasa efectiva anual es de 20% y la capitalización se realiza cada trimestre,
probablemente desee saber cuál tasa de interés trimestral generará una tasa de interés efectiva
anual de 20 por ciento.
En general, la tasa de interés por periodo (cuando hay más de un periodo de capitalización por
año), im, que dará como resultado una tasa de interés anual efectiva i eff, si la capitalización
ocurre m veces al año, puede calcularse como sigue:
4.29 im = (1 + ieff)1/m - 1
En este ejemplo, la tasa de interés trimestral que generará una tasa de interés efectiva anual de
20% es11
im = (1 + 0.20)0.25 – 1
= (1.04664) – 1
= 0.04664 o 4.664%
http: Así, si obtiene un 4.664% por periodo y la capitalización ocurre cuatro veces al año, la tasa
efectiva anual que obtiene será de 20 por ciento. Este concepto se encuentra en el capítulo seis,
Para encontrar las tasas
actuales en hipotecas, en el análisis de la valuación de bonos que pagan intereses semestralmente.
alquileres, préstamos para
automóviles, préstamos
de personas físicas,
ahorros, préstamos de Solución al Reto financiero
ayuda educativa, etc., en
su region del país, visite
Recuerde, de la sección Reto financiero que aparece al principio de este capítulo, que uno los
la Red Nacional de ganadores de la lotería necesita decidir qué pago de la Powerball Lottery es la mejor op ción.
Servicios Financieros: El poseedor del boleto tiene dos opciones:
http://www.nfsn.com
1. Un pago total hoy de 41.4 millones de dólares, o
2. Veinticinco pagos a principio de año de 2 948 millones de dólares cada uno.
Con base en un estudio cuidadoso del material de este capítulo, usted decidió calcular la tasa
de rendimiento que hará que el ganador se muestre indiferente ante cualquiera de las dos op-
ciones. Establece el siguiente problema utilizando la fórmula del valor presente de una anua-
lidad adelantada (ecuación 4.21):
$41 400000 = $2 948 000(PVIFAi,25)(1 + i)
10
Observe que las tasas de interés efectivas anuales equivalen a alas tasas de interés nominal anual cuando la
capitalización ocurre sólo una vez al año, particularmente al final de éste. Esto puede demostrarse sustituyendo m = 1 en
la ecuación 4.28:
i
i eff = (1 + nom )1 1
1
= 1 + inom – 1
= inom
11
Es fácil encontrar la raíz ¼ o 0.25 de (1 + 20), con cualquier calculadora financiera o científica, utilizando la función de
raíz

Este problema puede resolverse mejor con ayuda de una calculadora financiera, lo que genera
una tasa de indiferencia de rendimiento de 5.04 por ciento.
Este problema debe resolverse con la calculadora en la modalidad de pago al único del periodo
Teclee: 25 41 400 000 2 948 000
calculadora
Solución: 5.59
Esta tasa de indiferencia de rendimiento puede compararse ahora con la tasa de oportunidad de
inversión para inversiones de riesgo similar. Como el flujo de pagos del Lottery Board
multiestatal está prácticamente libre de riesgo, usted considera que es apropiado comparar la
tasa de indiferencia de rendimiento de 5.59% con el rendimiento de los bonos del Tesoro del
gobierno de Estados Unidos a 25 años, que también se consideran libres de riesgo. Si el posee-
dor del boleto puede obtener un rendimiento mayor a 5.59% en los bonos del Tesoro, debería
aceptar el pago general e invertido en bonos del Tesoro, ya que su valor presente rebasará el
valor presente de los pagos de la anualidad de 25 años. Por otra parte, si la tasa de rendimiento
en los bonos del Tesoro es menor al 5.59%, al ganador le convendría más aceptar el flujo de
pagos de la anualidad.
Resumen
o Entender el interés es crucial para una administración financiera sólida. El interés simple
es el interés que se percibe o paga sólo sobre el principal. El interés compuesto es el inte -
rés que se paga o percibe no sólo sobre el principal, sino también sobre cualquier interés
percibido, pero no retirado, durante periodos anteriores.
o Una anualidad es el pago o recepción de una serie de flujos de efectivo iguales por perio-
do, durante una cantidad específica de periodos. En una anualidad ordinaria, los flujos de
efectivo ocurren al final de cada periodo. En una anualidad adelantada, los flujos de
efectivo ocurren al inicio de cada periodo.
o La tabla 4.8, de la siguiente página, resume las ecuaciones utilizadas para calcular los va-
lores futuro y presente de los diversos flujos de efectivo.
o Al resolver problemas de matemáticas financieras, es necesario responder dos preguntas:
1. ¿Se necesita un valor futuro o un valor presente?
2. ¿Se trata de un pago único o de una anualidad?
Una vez que estas preguntas se han resuelto de manera satisfactoria, es posible utilizar el;
siguiente diagrama para elegir la tabla apropiada de factores de interés:
Valor futuro Valor presente

Pago único Tabla I Tabla II
Anualidad Tabla III Tabla IV
o Los problemas del fondo de amortización determinan el monto de la anualidad que debe
invertirse cada año para producir un valor futuro.
o Los problemas de recuperación de capital determinan el importe de la anualidad necesario
para recuperar cierta inversión inicial.
o Mientras más frecuente sea la capitalización durante un periodo determinado, más elevada
será la tasa de interés efectiva de una inversión. Una capitalización más frecuente da

origen a mayores valores futuros y menores valores presentes que una capitalización
menos frecuente a la misma tasa de interés.
Tabla 4.8 Resumen de las ecuaciones para valores presentes y futuros

Tabla de factor Número de
Tipo de cálculo Ecuación
de interés ecuación
Valor futuro de un FVn = PV0(FVIFi,n,) Tabla I 4.12
pago único
Valor futuro de una FVANn = PMT(FVIFAi,n) Tabla III 4.17
anualidad (ordinaria)
Valor futuro de una FVANDn = PMT[(FVIFAi,n)(1+i)] Tabla III 4.18
anualidad anticipada
Valor presente de un PV0 = FVn(PVIF i,n) Tabla II 4.15
pago único
Valor presente de una PVAN0 = PMT(PVIFA i,n) Tabla IV 4.20
anualidad (ordinaria)
Valor presente de una Tabla IV 4.21
anualidad anticipada PVAND0=PMT[(PVIFAi,n)(1+i)]
Valor presente de un n Tabla II 4.25
flujo de pagos PV0 = ∑ PMTt ( PVIFi, t , )
desiguales r =1
Valor presente de una PMT - 4.23
perpetuidad PVPER 0 =
i
(ordinaria)
Definiciones:
n = número de periodos de tiempo del descuento o la capitalización (por lo general en años).
i = tasa de interés anual, es decir, tasa de interés nominal anual
PMT = flujo de efectivo de una anualidad, es decir, cantidad de flujo de efectivo pagado o recibido para una
cantidad específica de años, o para siempre en el caso de una perpetuidad. En una anualidad ordinaria, los flujos
de efectivo se reciben al final de cada año; en una anualidad, se reciben al principio
PMT1 = pago (flujo de efectivo) en el periodo t.
o La tasa de capitalización o descuento apropiada que se utiliza en un problema específico

depende del nivel general de las tasas de interés en la economía, del marco temporal que
se utiliza para el análisis y el riesgo de inversión que se considera.
Preguntas y temas para análisis

1. Qué preferiría usted recibir: ¿los ingresos de una inversión a dos años que paga un interés
simple de 5% anual o una que paga un 5% de interés compuesto? ¿Por qué?
2. ¿Qué es mayor: el factor de interés de valor futuro (future value interest factor, FVIF) para
10% y dos años o el factor de interés de valor presente (present value interest factor,
PVIF) para 10% y dos años?
3. ¿Qué le ocurre al valor presente de una anualidad si aumenta la tasa de interés? ¿Qué le
ocurre al valor futuro de una anualidad si aumentan las tasas de interés?
4. ¿En qué preferiría invertir usted: en una cuenta de ahorros que le pague un interés com-
puesto de 6% anual o en una cuenta de ahorros que pague un interés compuesto de 6%
diario? ¿Por qué?
5. ¿Qué tipo de contrato exigiría el uso de cálculos de anualidades adelantadas?
6. ¿Qué efecto tiene una capitalización más frecuente en los valores presentes?

7. ¿Por qué cada una de las siguientes personas debe conocer los conceptos de capitalización
y valor presente?
a. Un gerente de marketing
b. Un gerente de personal
8. Explique lo que significa la "regla del 72". ¿Cómo puede utilizarse en aplicaciones finan-
cieras (véase la nota 3 a pie de página)?
9. ¿Cuál es la relación entre valor presente y valor futuro?
10. ¿Cuál es la diferencia entre anualidad ordinaria y anualidad anticipada? Dé ejemplos de
cada una.
11. Si aumenta la tasa de rendimiento requerida, ¿cuál es el impacto en lo siguiente?
a. El valor presente de una anualidad
b. El valor futuro de una anualidad
12. Explique cómo puede utilizarse el valor futuro de los factores de interés de una anualidad
para resolver un problema del fondo de amortización.
13. Describa cómo establecer un programa de amortización de préstamos.
14. El 21 de noviembre de 1980 fue el día del trágico incendio en el MGM Grand Hotel en
Las Vegas. En el momento del incendio, el hotel sólo tenía una cobertura de seguro de
responsabilidad por 30 millones de dólares. Un mes después del incendio, el hotel adqui-
rió una cobertura de responsabilidad adicional por 170 millones de dólares, con una prima
de 37.5 millones de dólares, retroactiva al1 de noviembre de 1980 (es decir, antes del
incendio). Con base en sus conocimientos sobre los conceptos de valor presente, ¿por qué
las aseguradoras estarían dispuestas a emitir un seguro al MGM en estas condiciones?
15. Una cuenta de ahorros anuncia que "el interés se compone en forma continua y se paga
cada trimestre” ¿Qué significa esto?
16. Mencione un ejemplo de perpetuidad. ¿En qué difiere una anualidad de una perpetuidad?
17. Explique cómo determinar el valor presente de un flujo de efectivo desigual.
18. Evalúe la declaración siguiente: "El desarrollo de computadoras personales poderosas y
baratas ha hecho que la calculadora portátil sea tan obsoleta como la regla de cálculo".
Problemas de autoevaluación
PA1. Calcule el valor en cinco años de 1 000 dólares depositados en una cuenta de ahorros
hoy, si la cuenta paga intereses a una tasa de
a. 8% al año, compuesto anualmente .
b. 8% al año, compuesto trimestralmente
PA2. Una empresa está considerando la posibilidad de adquirir una máquina que se proyecta
que proporcionará ahorros en efectivo de 1 000 dólares al año, durante 10 años. Con una
tasa de descuento de 12%, calcule el valor presente de los ahorros. (Suponga que los
ahorros en efectivo ocurren al final de cada año.)
PA3. Simpson Peripherals obtuvo 0.90 centavos de dólar por acción en 1995 y 1.52 dólares en
el 2000. Calcule la tasa de crecimiento anual en las ganancias por acción durante este
lapso.
PA4. Usted es propietario de una pequeña empresa que está a la venta. Alguien le ofreció
2 000 dólares al año durante cinco años, de los que recibirá la primera cantidad dentro de
cuatro años. Calcule el valor presente de esta oferta, utilizando una tasa de descuento de
14 por ciento.
PA5. Actualmente, Yolanda Williams tiene 35 años de edad y comienza a planear su
jubilación. Desea separar una cantidad igual al final de cada uno de los siguientes 25
años, de modo que pueda jubilarse a los 60 años. Espera llegar a los 80 años y poder
retirar de la cuenta 50 000 dólares desde los 61 hasta los 80 años. Espera que su cuenta le
proporcione un interés de 10% anual durante todo el periodo. Determine el monto de los
depósitos anuales que debe realizar.

Problemas*
BASICO 1. ¿Cuánto valdrán 1 000 dólares depositados en una cuenta de ahorros que obtiene una tasa
de interés de 6% anual compuesto al final de los siguientes lapsos?
a. 3 años
b. 5 años
c. 10 años
BASICO 2. Si usted necesita un rendimiento de 9% sobre sus inversiones, ¿qué preferiría?
a. 5 000 dólares hoy
b. 15 000 dólares dentro de cinco años
c. 1 000 dólares al año durante 15 años
BASICO
3. Lancer Leasing Company ha convenido en arrendar una excavadora hidráulica a Chávez
Excavation Company por 20 000 dólares anuales, durante los siguientes ocho años. Los
pagos de arrendamiento deben hacerse al principio de cada año. Suponiendo que Lancer
invierte estos pagos a una tasa anual de 9%, ¿cuánto habrá acumulado al final del octavo
año?
BASICO 4. The Mutual Assurance and Life Company ofrece una póliza de seguros bajo cualquiera de
los dos términos siguientes:
a. Hacer una serie de 12 pagos de 1 200 dólares al principio de cada uno de los
siguientes 12 años (el primer pago se realiza hoy).
b. Hacer hoy un pago único de 10000 dólares y recibir cobertura durante los próximos
12 años. Si usted tuviera oportunidades de inversión que le ofrecieran un rendimiento
anual de 8%, ¿qué opción preferiría?
* Los números e incisos en cursivas indican los problemas cuya respuesta se incluye al final del libro
BASICO 5. ¿Cuánto debe depositar usted al final de cada año en una cuenta que paga una tasa
nominal del 20% anual, si al final de cinco años usted desea tener 10000 dólares en ella;
BASICO 6. Un importante corredor ha anunciado certificados de inversión que triplican su inversión
en nueve años, es decir, si usted compra hoy uno por 333.33 dólares, dentro de nueve años
le pagará 1 000 dólares. ¿Qué tasa de rendimiento obtendrá usted sobre estos certificados?
BASICO
7. ¿Cuál es el valor presente de 800 dólares que se recibirán dentro de ocho años, suponiendo
que las tasas anuales de interés son las siguientes:
a. 4 por ciento, descontado anualmente
b. 8 por ciento, descontado anualmente
c. 20 por ciento, descontado cada trimestre
d. 0 por ciento
BASICO
8. El señor Jones compró un edificio en 60 000 dólares, el cual pagará en los plazos siguientes:
un pago inicial de 10 000 dólares y 25 pagos anuales iguales que incluyen el principal y
un interés de 10% anual. Calcule la cantidad de cada pago parcial. ¿Qué parte del pago del
primer año se destina a reducir el principal?
BASICO
9. Una empresa adquiere 100 acres de tierra en 200 000 dólares y conviene en realizar 20
pagos anuales iguales al final de cada año por 41 067 dólares cada uno. ¿Cuál es la ver -
dadera tasa de interés anual de este préstamo?
BASICO 10. Susan Robinson planea su jubilación. El día de hoy tiene 30 años de edad y le gustaría
contar con 600 000 dólares cuando se jubile a los 55. Susan calcula que podrá obtener una
tasa de rendimiento de 9% en sus inversiones para la jubilación en el tiempo; por tanto,
desea separar una cantidad constante cada año (al final de éste) para alcanzar su objetivo.
¿Cuánto dinero debe invertir Susan al final de cada uno de los siguientes 25 años para
alcanzar su meta de 600 000 dólares al término de ese lapso?
BASICO

11. Cuánto estaría dispuesto a pagar por un bono de 1 000 dólares que paga un interés de 70
dólares al final de cada año y que vence dentro de 25 años si usted desea que el bono
genere las siguientes tasas, de rendimiento:
a. 5 por ciento
b. 7 por ciento
c. 12 por ciento
(Nota: al vencimiento, el bono será liquidado y el tenedor recibirá 1 000 dólares en
efectivo. Por lo general, los bonos se emiten con un valor nominal, o par, de 1 000 dólares.
El valor real de mercado en cualquier momento tenderá a elevarse a medida que
disminuyan las tasas de interés, y a disminuir a medida que las tasas de interés se eleven.)
BASICO 12. Una compañía de seguros ofrece préstamos a sus asegurados contra el valor en efectivo de
sus pólizas, a una tasa de interés anual (nominal) de 8 por ciento, que se compone cada
trimestre. Determine a la tasa de interés efectiva anual porcentual de estos préstamos.
BASICO
13. Usted dispone de dos oportunidades de inversión: la inversión 1 y la
inversión 2. Cada una tiene un costo inicial de 10 000 dólares.
Suponiendo que usted desea un rendimiento de 10% sobre su
inversión inicial, calcule el valor presente neto de ambas opciones y
evalúe el atractivo relativo que tienen:
Inversión 1 Inversión 2
Flujos de efectivo Año Flujos de efectivo Año
$5 000 1 $8 000 1
6 000 2 7 000 2
7 000 3 6 000 3
8 000 4 5 000 4
BASICO 14. Su tío abuelo Claude tiene 82 años de edad. Durante años ha acumulado ahorros por
80000 dólares. Él calcula que vivirá otros 10 años cuando mucho y desea gastar sus
ahorros para entonces. (Si vive más tiempo, se imagina que usted tendrá el gusto de
cuidarlo).
El tío Claude coloca los 80 000 dólares en una cuenta que percibe un 10 por ciento anual y
lo hace de tal manera que hará 10 retiros anuales iguales, el primero dentro de un año, de
modo que el saldo en la cuenta será de cero al final de los 10 años. ¿Cuánto podrá retirar
INTERMEDIO cada año?
15. Decide comprar un edificio en 30 000 dólares, dando 5 000 como pago inicial y asumiendo
una hipoteca de 25 000. El Banco le ofrece una hipoteca a 15 años, que exige pagos
anuales, al final de cada año, de 3 188 dólares cada uno. Asimismo, el banco le exige
pague una cuota de apertura de crédito de 3%, que reducirá la cantidad real que el banco le
entregue. Calcule la tasa de interés porcentual anual de este crédito.
INTERMEDIO 16. Una inversión promete pagar 6 000 dólares al final de cada uno de los próximos cinco
años, y 4 000 dólares al final de cada uno de los años 6 a 10.
a. Si necesita una tasa de rendimiento de 12% sobre una inversión de este tipo, ¿cuál es la
cantidad máxima que pagaría por esta inversión?
b. Suponiendo que los pagos se reciben al principio de cada año, ¿cuál es la cantidad
máxima que usted pagaría por esta inversión, dada una tasa de rendimiento requerida
DIFICIL de 12 por .ciento?
17. Está considerando la posibilidad de invertir en un bono que vence dentro de 20 años. Paga
una tasa de interés por cupón al final del año de 8.75% anual, o 87.50 dólares por año.
Hoy en día, el bono se vende en 919 dólares. La tasa marginal del impuesto sobre la renta
(que se aplica a los pagos de intereses) es de 28 por ciento. Las ganancias de capital se
gravan a la misma tasa que el ingreso ordinario. ¿Cuál es la tasa de rendimiento después
de impuestos si usted compra este bono hoy y lo retiene hasta su vencimiento?
INTERMEDIO 18. Sus padres descubrieron un bono de 1 000 dólares en el fondo de su caja fuerte. El bono
fue un regalo que le hizo a usted su difunta tía Hilda cuando cumplió dos anos. El bono
paga intereses a una tasa de 5% anual, compuesta cada año. El interés se acumula y se

INTERMEDIO
paga en el momento que se vence el bono. Si usted tiene actualmente 27 años, ¿cuál es el
valor actual del bono (principal más interés)?
19. Su madre pretende jubilarse en este año. La empresa donde trabaja le ha ofrecido un pago
general de jubilación de 50 000 dólares o una anualidad vitalicia de 6 000 dólares, lo que
ella decida. Su madre tiene un estado de salud razonablemente bueno y espera vivir al
menos 15 años más. ¿Qué opción debería elegir, suponiendo que una tasa de interés de 8%
es apropiada para evaluar la anualidad?
BÁSICO 20. Strikler, Inc. ha emitido un bono por 10 000 000 dólares a 10 años. Los bonos exigen que
la empresa establezca un fondo de amortización y realice 10 depósitos iguales al fondo, al
final de cada año. Estos depósitos percibirán una tasa de interés de 8% anual y el fondo de
amortización deberá tener acumulada una cantidad suficiente, al final de los 10 años, para
liquidar los bonos. ¿Cuáles son los pagos anuales al fondo de amortización?
BÁSICO 21. Elabore un programa de amortización para un préstamo de 30 000 dólares a tres años y a
11 por ciento. El préstamo exige realizar tres pagos iguales al final de cada año.
INTERMEDIO
22. Mitchell Investments le ha ofrecido la siguiente oportunidad de inversión:
 6 000 dólares al final de cada año durante los primeros cinco años, más
 3 000 dólares al final de cada año del 6 al 10, más
 2 000 dólares al final de cada año, del 11 al 20
a. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por esta inversión si necesitara una tasa de rendi-
miento de 12 por ciento?
b. Si los pagos se recibieran al principio de cada año, ¿cuánto estaría dispuesto a pagar
por esta inversión?
BÁSICO 23. Cuando se jubile, su meta es pasar cinco años viajando por todo el mundo. Sin embargo,
hacerlo con el estilo al que usted está acostumbrado le exigirá 250 000 dólares al año,
desde el inicio de cada uno. Si usted planea jubilarse dentro de 30 años, ¿cuáles son los
pagos anuales iguales necesarios, al final de cada año, para alcanzar esta meta? Los fondos
INTERMEDIO
en la cuenta de retiro se compondrán cada año, al 10 por ciento anual.
24. Usted deposita 4 500 dólares al año al final de cada uno de los próximos 25 años, en una
cuenta que paga 10% compuesto anual. ¿Cuánto podría retirar usted al final de cada uno
de los próximos 20 años después de su último depósito? (El vigésimo quinto y últi mo
depósito se hace al principio del periodo de 20 años. El primer retiro se hace al final del
primer año de dicho periodo.
INTERMEDIO 25. Usted deposita 10 000 dólares al final de cada uno de los próximos cuatro años en una
cuenta que paga 12% cada año. ¿Cuál es el saldo de la cuenta al final de 10 años?
BÁSICO 26. Determine el valor, después de 3 años, de una inversión de 10000 dólares (hoy) en un
certificado de depósito bancario que paga una tasa de interés nominal anual de 8%,
compuesta:
a. Semestralmente
b. Trimestralmente
c. Mensualmente
BÁSICO 27. Una inversión exige un depósito de 100000 dólares el día de hoy. Se espera que la
inversión genere flujos de efectivo por 40 000 dólares al año al final de los años 4, 5, 6, 7
y 8. Si usted necesita una tasa de rendimiento de 20 por ciento sobre este tipo de
inversión, ¿deberá tomar esta inversión?
BÁSICO
28. Se espera que una inversión de 100 000 dólares genere flujos de efectivo por 60 000
dólares en un año y 79 350 dólares en el segundo. Calcule la tasa de rendimiento para este
tipo de inversión. ¿Considera prudente llevada a cabo?
INTERMEDIO
29. Una inversión ofrece los siguientes flujos de efectivo a fin de año:
Final del año Flujo de

efectivo
1 $20 000
2 $30 000
3 $15 000

Con ayuda de una tasa de interés de 15 por ciento, convierta esta serie de flujos de
efectivo irregulares en una anualidad equivalente (en términos de valor presente) de tres
años.
DIFICIL
30. El hijo de James Street, Harold, tiene hoy 10 años de edad. Es un joven muy estudioso,
hace planes para ir a la universidad cuando cumpla 18 años y su padre desea comenzar a
separar dinero para ese fin. Street calcula que Harold necesitará 18000, 19000,20000 Y 21
000 dólares para los años primero, segundo, tercero y cuarto, respectivamente. Pretende
que Harold cuente con esas sumas al principio de cada uno de esos años.
Street quisiera hacer 8 depósitos anuales (el primero de los cuales se haría el día del
undécimo cumpleaños de Harold, dentro de un año, y el último en el décimo octavo
cumpleaños, es decir, el día que salga para la universidad) en una cuenta que obtiene un
rendimiento de 10% anual. Desea que la cuenta tenga el dinero suficiente para pagar los
gastos universitarios de Harold y nada más. Cualquier saldo que permanezca en la cuenta
seguirá obteniendo 10 por ciento.
¿Cuánto deberá depositar Street cada año en esta cuenta de "planeación", para
poder pagar la educación de Harold?
INTERMEDIO
31. ¿Cuánto debe depositar usted al final de cada trimestre, en una cuenta que obtiene una tasa
de interés nominal de 20%, compuesto cada trimestre, si al final de cinco años usted desea
que la cuenta tenga 10000 dólares? (Sugerencia: al trabajar con las tablas de interés
compuesto, cuando resuelva este problema, necesitará ajustar la tasa de interés y la
cantidad de periodos de capitalización para reflejar la capitalización trimestral. en lugar de
la anual.).
DIFICIL
32. IRA Investments elabora programas de jubilación para las personas. Usted tiene 30 años y
planea jubilarse a los 60. Desea establecer un plan con esta dependencia la cual le exigirá
una serie de depósitos anuales iguales al final del año en la cuenta para su jubilación. El
primer depósito se hará dentro de un año cuando cumpla 31 años. El pago A final a la
cuenta se hará cuando cumpla 60 años. El plan de jubilación le permitirá retirar 120 000
dólares al año durante 15 años. y el primer retiro será cuando cumpla 60 ;: años. También
desea retirar 250 000 dólares adicionales. al final del decimoquinto año. La cuenta de
jubilación promete un rendimiento de 12% anual.
DIFICIL ¿Qué pago periódico debe hacerse a la cuenta para lograr el objetivo de la jubilación?
33. Acaba de cumplir 30 años de edad. Tiene dos hijos. Uno irá a la universidad dentro de 10
años y necesitará cuatro pagos. al principio de cada año. para gastos de 10 000, 11 000,
12 000 y 13 000 dólares. Su segundo hijo irá a la universidad dentro de 15 años y
necesitará cuatro pagos. al principio de cada año. para gastos de 15 000, 16 000, 17000 Y
18 000 dólares. Además usted planea jubilarse dentro de 30 años. por lo que desea es tar en
posibilidades de retirar 50 000 dólares al año (al final de cada año) de una cuenta durante
toda su jubilación la cual estima dentro de 20 años. El primer retiro de la cuenta ocurrirá
cuando cumpla 61 años.
¿Qué cantidades iguales anuales y al final del año debe ahorrar durante los próximos 30
años para cumplir con estas metas. si todos los ahorros obtienen una tasa de rendimiento
anual de 13 por ciento?
DIFICIL 34. Usted tiene actualmente 30 años de edad, pretende jubilarse a los 60 y desea estar en
posibilidades de recibir una anualidad de 100 000 dólares durante 20 años al principio de
cada año y que el primer pago lo reciba al cumplir los 61 años. Quiere ahorrar suficiente
dinero durante los próximos 15 años para alcanzar tal objetivo; es decir, desea acumular
los fondos necesarios antes de cumplir 45 años.
a. Si espera que sus inversiones obtengan 12% anual durante los próximos 15 años y 10%
anual en lo sucesivo, ¿cuánto debe acumular para cuando cumpla 45 años?
b. ¿Qué cantidad igual anual debe ahorrar al final de cada uno de los próximos 15 años
para alcanzar su objetivo, suponiendo que dispone actualmente de 10000 dólares, para
cumplir con su meta? Suponga las condiciones establecidas en el inciso anterior.
INTERMEDIO 35. Steven White está considerando la posibilidad de jubilarse anticipadamente, toda vez que
ahorró 400 000 dólares. Además desea determinar cuántos años le durarán los ahorros si
114 Capitulo
DIFICIL4 Valor del dinero en el tiempo
retira 40 000 dólares al final de cada año. Steven considera que la cuenta puede obtener un
interés de 10% anual.
36. Suponga que hoy es el primero de julio del año 2001 y que usted deposita 2 000 dólares
en una cuenta. Después, deposita 1 000 dólares en la misma cuenta cada primero de julio
comenzando en 2002 y continúa hasta que se realiza el último depósito de 1 000 dó lares el
primero de julio de 2007. Suponga también que retira 3 000 dólares el primero de julio de
2009. Suponiendo una tasa de interés compuesta anual de 7%, ¿cuál será el saldo en la
cuenta al cierre del primero de julio de 2011?
DIFICIL 37. Su hijo, Charlie acaba de cumplir 15 años. Charlie planea ir a la universidad para estudiar
electrónica cuando cumpla 18 años. Se espera que la universidad le cueste 15000,
16000,17000 Y 18 000 dólares durante cada uno de los cuatro años que permanezca allí.
Usted desea que Charlie disponga de estos fondos al principio de cada año. Además desea
darle 25 000 dólares como regalo de graduación cuando cumpla 22 años de modo que
pueda tener algo para empezar en su carrera o para sus estudios de posgrado.
Actualmente usted cuenta con 8 000 dólares para cumplir con estas obligaciones. Desea
ahorrar una cantidad igual al final de cada uno de los próximos seis años para cumplir con
las obligaciones restantes. Si sus inversiones obtienen 10% antes de impuestos y su tasa
fiscal marginal es de 30%, ¿cuánto debe ahorrar al final de cada uno de los próximos seis
años?
DIFICIL 38. Frank Chang planea ahorrar para e! día en que su hija Laura vaya a la universidad.Laura
acaba de cumplir ocho años, planea ir a la universidad cuando cumpla 18 y necesita.
25 000 dólares al principio de cada año en la universidad. Frank planea regalarle a Laura
un Mercedes-Benz como regalo de graduación y de su cumpleaños número 22. Se espera
que el Mercedes cueste 55 000 dólares. Actualmente Frank tiene 10000 dólares ahorrados
para Laura y también espera heredar 25 000 dólares dentro de 9 años, que utilizará para la
educación de su hija. Frank espera estar en posibilidades de obtener 7% anual después de
impuestos sobre cualquier inversión. ¿Cuánto debe ahorrar al final de cada uno de los
próximos 10 años a fin de pagar la educación de Laura y e! Mercedes?
DIFICIL
39. Ted Gardiner acaba de cumplir 30 años:Ha acumulado a la fecha 35 000 dólares para su
jubilación que planea iniciar a los 60 años de edad. Durante los próximos 30 años desea
acumular el dinero suficiente que le proporcione una anualidad de jubilación de 100 000
dólares, durante 20 años, al principio de cada año, desde e! momento en que cumpla 60
años. Pretende ahorrar 5 000 dólares al final de cada uno de los próximos 10 años. ¿Qué
cantidad igual deberá ahorrar al final de los años 11 a 30 para cumplir con su objetivo? La
tasa de interés para los primeros 10 años será de 5 por ciento. Después de ese periodo, se
espera que la tasa de interés sea de 7 por ciento.
DIFICIL 40. Torbet Fish Packing Company desea acumular suficiente dinero durante los próximos 10
años para pagar e! reemplazo de su báscula digital automatizada. Se espera que la nueva
máquina cueste 200 000 dólares dentro de 10 años. Actualmente Torbet tiene 10 000
'dólares, que planea invertir durante los próximos 10 años para ayudarse a pagar la nueva
máquina. Torbet desea separar una cantidad igual al final de cada año, en una cuenta de
inversión de un fondo de amortización, al final de cada uno de los próximos 10 años. Se
espera que las ganancias sobre todas las inversiones serán de 7% durante los primeros
cinco años y de 9% en los sucesivos. ¿Qué cantidad igual debe ahorrar Torbet al final de
cada año durante los próximos 10 años para cumplir con estas necesidades?
INTERMEDIO 41. Crab State Bank le ha ofrecido a usted un préstamo de 1 000 000 de dólares a cinco años, a
una tasa de interés de! 11.25%, que exige pagos iguales al final de cada año, que incluyen
e! principal y e! interés sobre e! saldo insoluto. Elabore un programa de amortización para
este préstamo.
DIFICIL 42. Garrett Erdle acaba de cumplir 26 años. Aunque actualmente tiene un capital negativo,
espera liquidar todas sus obligaciones financieras dentro de cuatro años y después iniciar
un importante plan de ahorro para su jubilación. Desea poder disponer de 100 000 dólares
anuales durante los primeros 10 años de su jubilación (la primera disposición se realizará
e! día en que cumpla 61 años) y de 150000 durante los siguientes 10 años. Como
DIFICIL
precaución en caso de una longevidad inesperada, le gustaría tener un capital neto' de 500
000 dólares después del retiro que realizará al cumplir 80 años. Garrett espera que el
rendimiento de sus inversiones, después de impuestos, sea de 6% hasta que cumpla 50
años y de 7% en lo sucesivo. ¿Qué cantidad igual debe ahorrar al final de cada año (el
primer depósito se realizará el día en que cumpla 31 años y el último al cumplir 60), para
cumplir con estas metas de su jubilación?
43. Bobbi Proctor no desea "correr el riesgo" de que la Segur!dad Social cuide de ella cuando
sea adulto mayor. Por tanto, desea iniciar hoy un plan para su jubilación. Bobbi ha
contratado los servicios de Hackney Financial Planning para que le ayude a cumplir sus
metas. Bobbi ha determinado que le gustaría tener una anualidad en su jubilación de 200
000 dólares y que el primer pago lo reciba dentro de 36 años, al final de su primer año de
jubilación. Planea una jubilación larga y divertida de aproximadamente 25 años. Desea
ahorrar 5 000 dólares al final de cada uno de los próximos 15 años y una cantidad
desconocida e igual al final del periodo, durante los siguientes 20 años, antes de comenzar
su jubilación. Hackney le ha advertido que puede suponer con seguridad que todos sus
ahorros obtendrán una tasa anual de 12% hasta que se jubile, pero sólo de 8% en lo
sucesivo ¿Cuánto debe ahorrar cada año durante los 20 años antes de jubilarse?
44. Usted ha decidido empezar a planear su jubilación analizando para ello distintos planes de
jubilación. El plan que ofrece IRA Managers exige que usted deposite 5 000 dólares al
principio de cada uno de los próximos 30 años. El plan de jubilación garantiza, durante
ese mismo lapso, una tasa compuesta de 10 por ciento anual. Cuando se jubile al final del
año número 30, se garantiza que el interés obtenido por el dinero en la cuenta se elevará a
una tasa anual de 12 por ciento. Si usted planea hacer 20 retiros iguales de la cuenta al
principio de cada año (y el primer retiro se hace al final del año número 30- el primer año
del retiro), ¿cuánto podrá retirar?
BÁSICO 45. Trate de utilizar una de las muchas calculadoras que aparecen en Internet, como la de
http Salem Five, para resolver sus problemas sobre el valor del tiempo.
a. Suponga que desea obtener 100000 dólares durante de 25 años, a18 por ciento. Con
ayuda de la calculadora de Salem Five, determine su pago mensual.
b. Con ayuda del "planificador de ahorros e inversiones" de Salem Five, descubra cuál
será el crecimiento de 2 000 dólares ahorrados al final de cada uno de los próximos30
años, suponiendo que obtienen una tasa constante de 10% anual.
http://www.salemfive.com
BÁSICO
46. Con ayuda de la calculadora de amortización que aparece en el siguiente sitio en la Red,
http amortice un préstamo de 100000 dólares a 9%, durante 10 años. ¿Cuál es el saldo restante
después del quinto pago? http://www.moneyadvisor.com
PROBLEMA INTEGRAL DEL CASO
Valor del dinero en el tiempo
Suponga que actualmente tiene 30 años de edad y espera jubilarse cuando llegue a los 65. Si
tuviera que jubilarse hoy, le gustaría un ingreso fijo (antes de impuestos) de 60 000 dólares al
año (además de la Seguridad Social) durante un periodo de 15 años (su esperanza de vida
aproximada a los 65 años). Sin embargo, se da cuenta de que la inflación desgastará el poder
de compra del dinero durante los próximos 35 años y desea ajustar su ingreso deseado de la
jubilación a los 65 años para reflejar la disminución en el poder adquisitivo. Además del
ingreso anual fijo, pagadero al principio de cada año desde los 65 años, desea tener activos
(por ejemplo, inversiones en valores) por 1 000000 de dólares, ya sea para cubrir sus propias
necesidades o para donados a sus herederos, cuando usted llegue a los 80 años.
Los estudios empíricos han calculado la tasa compuesta promedio de la inflación en los pre-
cios y el rendimiento de los valores y bonos, durante los últimos 70 años, en
aproximadamente:
Tasa compuesta
Inflación 3%

Acciones comunes 11
Valores corporativos 6
Cartera de ponderación equilibrada 8.5
(50% de acciones comunes, 50% de
bonos)
Suponga que estas tasas permanecerán igual durante los próximos 50 años y que obtendrá
estas tasas de rendimiento, después de costos de transacción, al invertir en acciones y/o bonos
indexados en fondos mutualistas. Suponga también que las contribuciones a su fondo de
jubilación se realizan al final de cada año. Por último, suponga que los impuestos sobre la
renta sobre los rendimientos de cualquier inversión de jubilación (por ejemplo, planes IRA o
401 (k» pueden diferirse hasta que retire los fondos, comenzando a los 65 años.
1. Determine su ingreso anual ajustado a la inflación (antes de impuestos) a los 65 años.
Suponga que esta cantidad anual permanece constante de los 65 a los 80 años.
2. Determine la cantidad que debe acumular cuando tenga 65 <:5.os para alcanzar su meta de
jubilación, suponiendo que invierte en:
a. Acciones comunes
b. Valores corporativos
c. Cartera de ponderación equilibrada (50% de acciones comunes, 50% de bonos).
3. Determine la inversión anual necesaria en acciones comunes para acumular los fondos
establecidos en la pregunta 2, suponiendo que el primer pago se realiza a la edad de
a.30
b.40
c.50
4. Determine la inversión anual necesaria en valores corporativos para acumular los fondos
establecidos en la pregunta 2, suponiendo que el primer pago se hace a la edad de:
a. 30
b. 40
c. 50
5. Determine la inversión anual necesaria en una cartera de ponderación equilibrada (50% de
acciones comunes: 50% de bonos) para acumular los fondos establecidos en la pregunta 2,
suponiendo que el primer pago se hace a la edad de
a. 30
b. 40
c. 50
6. ¿Qué conclusiones es posible obtener de las respuestas a las preguntas 3, 4 Y S?
APÉNDICE 4ª: CAPITALIZACIÓN CONTINUA Y DESCUENTO

Capitalización continua
En el capítulo cuatro dimos por hecho que el interés se recibía (o el crecimiento en una serie
de pagos ocurría) en momentos diferenciados del tiempo, por ejemplo, el final de cada año,
cada seis meses, cada trimestre, etc. Se demostró además que una tasa nominal de i nom por
ciento al año genera una tasa porcentual efectiva anual mayor que la tasa i nom por ciento anual
efectiva si la capitalización ocurre con mayor frecuencia que solamente al final del año. En
concreto, el valor futuro (FVn) de cierta cantidad inicial (PV 0) se determina en la ecuación
4.26:

i
FVn = PV0 (1 + nom ) mn
m
donde inom es la tasa de interés o de crecimiento nominal anual, m es la cantidad de veces al
año que ocurre la capitalización y n es el número de años en los que también ocurre la
capitalización. (Recuerde de la nota 11 a pie de página del capítulo cuatro, que una tasa de
interés nominal anual equivale a la tasa efectiva anual en caso de que la capitalización ocurra
una vez al año, al final de éste.)
Como se observa en la tabla 4.6, mientras más frecuente sea la capitalización durante cada
lapso anual, mayor será el valor futuro de cierta cantidad presente. Otra forma de considerar
esto es indicar que mientras más frecuente sea la capitalización, mayor será la tasa de interés
(o crecimiento) efectiva en comparación con la tasa anual nominal establecida.
En el límite, podríamos acumular o componer el interés de manera continua. En este caso
extremo, la ecuación de valor futuro para la capitalización continua se convierte en:
i
(4A.1) FVn = PV0 (e) nom n
donde e es aproximadamente igual al valor 2.71828 (este valor es el número base de los
logaritmos naturales). Si tiene una calculadora financiera o científica, normalmente el valor de
e inomn puede encontrarse multiplicando la tasa nominal i por el número de años n y después
oprimiendo a la tecla ex
Por ejemplo, si invierte 1 000 dólares durante un año a una tasa nominal de 10%, compuesta
de manera continua, el valor futuro al final de ese año será el siguiente:
FV1 = $1 000(e)0.10(1) = $1 000(2.71828)0.10
= $1 105.17
En caso de que los 1 000 dólares se inviertan a una tasa nominal de 10% durante tres años, el
valor futuro, suponiendo una capitalización continua, es igual a:
FV3 = $1 000(e)0.10(3) = $1 000(2.71828)0.30
= $1 349.86
Descuento continuo
La ecuación 4A.1 también puede modificarse para que refleje descuentos continuos. En el
límite en el que la capitalización ocurre de manera continua, es posible calcular los valores
presentes como sigue:
FVn
(4A.2) PV0 = i
(e ) nom n
o su equivalente
i
(4A.3) PV0 = FVn (e) nom n
Por ejemplo, si se recibieran 1 349.86 dólares dentro de tres años a una tasa con capitalización
continua de 10%, el valor presente puede calcularse como sigue:
$1349.86
PV0 =
( 2.71828) 0.10(3)
= $1 000
Cálculos de tasas efectivas

Cuando se conoce la tasa de interés (o crecimiento) nominal anual, inom, y la capitalización
ocurre de manera continua, es fácil calcular la tasa efectiva anual, con ayuda de la siguiente
expresión:12 )
(4A.3) i eff = ei nom 1
Por ejemplo, si la tasa nominal anual es de 20% y la capitalización ocurre en forma continua,
la tasa anual efectiva se calcula como sigue:
ieff = 2.71828(0.2) - 1
= 1.2214 – 1
= 0.2214 22.14%
La tasa efectiva es mayor que la tasa nominal porque, en una capitalización continua, el dinero
trabaja más; es decir, el interés se acumula con mayor frecuencia (continuamente), y este
interés acumulado puede obtener su propio interés de manera constante.
Problemas de auto evaluación

PA1. ¿Cuál es el valor futuro de 1 000 dólares invertidos durante 7 años a una tasa de
interés nominal de 10% que se compone de manera continua?
PA2. ¿Cuál es el valor presente de recibir 5 000 dólares dentro de ocho años si la tasa de
descuento nominal es de 9%, descontada de manera continua?
PA3. Calcular la tasa efectiva anual si la tasa anual nominal es de 12% y se compone de
manera continua.
Problemas*
BÁSICO 1. ¿Cuál es el valor futuro de 10 000 dólares invertidos durante dos años a una tasa de interés
nominal de 12% que se compone de manera continua?
BÁSICO 2. Usted espera recibir 5000 dólares dentro de cinco años. ¿Cuál es el valor presente de este
ingreso futuro a una tasa de descuento continuo de 12 por ciento?
INTERMEDIO
3. La tasa de interés nominal de un certificado de depósito bancario es de 8por ciento. Si la
capitalización ocurre de manera continua, ¿cuál es la tasa efectiva anual?
INTERMEDIO 4. Dada una tasa de interés nominal anual de 20%, determine la tasa efectiva anual con
a. Capitalización anual
b. Capitalización trimestral
c. Capitalización mensual
d. Capitalización continua
INTERMEDIO 5. ¿Cuál es el valor futuro de 1 000 dólares invertidos durante 10 años a una tasa de interés
nominal de 10% que se compone de manera continua? ¿Cuánto mayor es este valor que el
que se obtiene con una capitalización anual durante 10 años a 10 por ciento?
INTERMEDIO
6. ¿Cuál es el valor presente de recibir 1 500 dólares dentro de 25 años si la tasa de interés
nominal es de 10% y se descuenta de manera continua?
12
La ecuación 4ª se obtiene de la ecuación 4.28 dejando que m tienda a infinito
i
i eff = lim (1 + nom ) n 1 = ei nom 1
m→x m

* Los números e incisos en cursiva indican los problemas cuya respuesta se concluye al final del libro

Capitulo 4 Valor Dinero

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Capitulo 4 Valor Dinero

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CAPÍTULO

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114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

0.25 0.50 0.75

http: Este problema puede ilustrarse mediante la siguiente línea de tiempo:

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

1 060 Interés compuesto (año 2):

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Cálculo para la tasa de interés

Factores de interés de valor futuro (FVIF) para 1 dólar a una tasa

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Cálculo de la cantidad de periodos con capitalización

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Valor futuro (dólares) 650

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

La ecuación 4.13 puede escribirse de la siguiente manera:

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Cálculo de las tasa de interés y crecimiento

Teclee: 4 5 000 - 6 250

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Teclee: 5 -0.93 2.04

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

$100 $100 $100 $100

$100 $100 $100 $100

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

PMT1($1 000) PMT2($1 000) PMT3($1 000)

La suma de tres cifras es el valor futuro de a anualidad:

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Tabla 4.3 Valor futuro de los factores de interés

PMT = $827 182

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Teclee: 5 9.5 -5 000 000

Valor futuro de una anualidad anticipada

PMT1($1 000) PMT2($1 000) PMT3($1 000)

4.18 FVANDn = PMT(FVIFAt,n(1 + i)

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Valor presente de una anualidad ordinaria

890 Descontando 2 años

840 Descontando 3 años

792 Descontando 4 años

747 Descontando 5 años

$ 4 212 = valor presente de una anualidad ordinaria (PVAN0)

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Problemas de amortización de créditos y recuperación de capital. El valor presente de los

$10 000 = PMT(PVIFA0.105,4)

Teclee: 4 10.5 - 10 000

Valor presente de una anualidad anticipada

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Tabla 4.5 Programa de amortización de crédito: Lexington State Bank

890 Descontando 2 años

792 Descontando 4 años

$ 4 212 = valor presente de una anualidad ordinaria (PVAN0)

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

Valor presente de un flujo con pagos desiguales

o, con la sumatoria, como:

114 Capitulo 4 Valor del dinero en el tiempo

+$ 375 950 = valor presente de los flujos de efectivo

Año t Pago PMTt PVIF0.10,t Valor presente

9 $15 000 $15 000 $15 000 $15 000