Sopa de lletres: EBITDA, BAIDI, EVA, …

Prof. Martí Garcia Pons

A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. + Importe neto de la cifra de negocios
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

2. ± Variación de existencias productos terminados y en curso

3. + Trabajos realizados por la empresa para su activo
4. - Aprovisionamientos
5. + Otros ingresos de explotación (*)
6. - Gastos de personal
7. - Otros gastos de explotación
8. - Amortización del inmovilizado
9. + Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
10. + Excesos de provisiones
11. ± Deterioro y resultados por enajenación de inmovilizado
12. - Diferencia negativa de combinación de negocios
13. ± Otros resultados
A-1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
14. + Ingresos financieros
15. - Gastos financieros
16. ± Variación de valor razonable en instrumentos financieros
17. ± Diferencias de cambio
18. ± Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
19. ± Otros ingresos y gastos de carácter financiero
A-2) RESULTADO FINANCIERO
A-3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
20. ± Impuestos sobre beneficios
A-4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROVENIENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
21. ± Resultado del ejercicio proveniente de operaciones interrumpidas 2
A-5) RESULTADO DEL EJERCICIO
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
VENTAS NETAS
− CONSUMO (COSTE DE LAS VENTAS) ¿EBE?
= MARGEN BRUTO
− COSTES DE ESTRUCTURA
= EBITDA
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
− AMORTIZACIONES BENEFICIO OPERATIVO
− OTROS INGRESOS Y GASTOS
= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAII) (EBIT)
− GASTOS E INGRESOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS (BAI) (EBT)
− IMPUESTO DE SOCIEDADES
= BENEFICIO NETO (BDI)
Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos (BAIDI)
[Net Operating Profit After Taxes (NOPAT)]
BAIDI = BDI + Gastos financieros – Efecto fiscal de los gastos financieros
BAIDI = BDI + Gastos financieros x (1-t) = BAII x (1-t) 3

EBITDA, verdades y mentidas

- Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation (Deferred
expenses) and Amortization
9 Los gastos excluidos no están ligados a la actividad ordinaria de la
empresa

9 Se ha convertido en el indicador favorito de aquellas empresas que

pierden dinero (especialmente sector tecnológico)

9 En los informes financieros de multitud de empresas jóvenes, con

una tasa prevista de crecimiento rápido, el EBITDA se ha utilizado
para trasmitir una idea del dinero que serían capaces de generar
las compañías, antes de hacer frente a sus deudas con terceros,
con el Estado y demás gastos molestos para la obtención de un
beneficio positivo. César Castillo

9 Puede ser utilizado para analizar la rentabilidad entre compañías e

industrias, puesto que elimina los efectos de las decisiones
financieras y contables tomadas en la empresa.
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 EBITDA, verdades y mentidas
- Mentidas, errores o elocubraciones

9 Identificar el EBITDA con la caja que una empresa genera con

su actividad normal.

9 Importancia del EBITDA como resultado de la empresa en

detrimento de otras variables, como el propio beneficio neto o
el beneficio antes de impuestos.

9 Utilización del EBITDA para la valoración de empresas.

9 Uso en distintos ratios:

9 EBITDA / Gastos financieros

9 Deuda / EBITDA
9 EBITDA / Ventas netas (EBITDA margin)
9 Enterprise Value / EBITDA

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 1*

9BAII = 500
9Amortización = 100

9 EBITDA = BAII + Amortización = 500 + 100 = 600

9Activo Neto = 2.500

9 ROA = BAII / Activo Neto = 500/2.500 = 20%

9Presupuesto de tesorería corriente = <50>

9¿Cuál es el desfase financiero?

* Prof. Joan Massons 6
 EBITDA, verdades y mentidas
Ejemplo 2*

2010 2011

BAII 100 90

Activo 1.000 1.200

ROA 10% 7,5%

Amortización 80 120

EBITDA 180 210

9¿Ha mejorado la empresa?

* Prof. Joan Massons 7

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 3*

Empresa A Empresa B Empresa A Empresa B

Activo Fijo 600,00 600,00 Fondos Propios 400,00 600,00
Activo circulante 400,00 400,00 Exigible a l/p 400,00 300,00
TOTAL ACTIVO 1.000,00 1.000,00 Proveedores 100,00 50,00
Descuento bancario 100,00 50,00
TOTAL PASIVO 1.000,00 1.000,00
Empresa A Empresa B
VENTAS NETAS 2.000,00 2.000,00 Empresa A Empresa B
- Amortizaciones -60,00 -60,00 EBITDA 160,00 160,00
- Otros Gtos. Explotac. -1.840,00 -1.840,00 Deuda/EBITDA 3,75 2,50
= EBIT 100,00 100,00 CASH FLOW 112,50 112,85
- Intereses -25,00 -24,50 Plazo deuda l/p (años) 6 3
= BAT 75,00 75,50 Vencimiento anual 66,67 100,00
- Impuestos -22,50 -22,65
= BPT 52,50 52,85

* Prof. Joan Massons

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 EBITDA, verdades y mentidas
Ejemplo 4*

Empresa A Empresa B
Activo Fijo bruto 3.000 200
- Fondo de Amortización -900 -60
Activo Fijo neto 2.100 140
Activo Circulante 500 850
TOTAL ACTIVO 2.600 990
Ventas netas 2.400 2.400
- Amortización -400 -20
- Otros costes de explotación -1.760 -1.900
EBIT 240 480
EBITDA 640 500

* Prof. Joan Massons

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EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 4*

Empresa A Empresa B
Ventas netas 2.400 2.400
- Amortización -400 -20
- Otros costes de explotación -1760 -1.900
EBIT 240 480
EBITDA 640 500

EBITDA / Ventas netas 26.67% 20.83%

Margen ventas 10.00% 20.00%
ROA (EBIT / Activo) 9.23% 48.48%

* Prof. Joan Massons

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 EVA: Economic Value Added
Es un indicador de gestión que fue acuñado por la firma
Stern & Stewart y que se define como el valor en exceso
que un negocio o una unidad de negocio aporta después
de detraer del resultado que genera el coste que supone
financiar los activos que están afectos a dicho negocio o
unidad de negocio.

+ Resultado de actividades ordinarias antes de intereses y

después de impuestos (BAIDI)
- (Valor contable del activo) x (Coste medio de financiación)
= EVA

• Si EVA >0; Se crea valor, los inversores dirigirán sus

flujos de capital hacia la empresa.

• Si EVA <0; La gestión de la empresa destruye valor, los

inversores reducirán los flujos de activos hacia la
empresa.
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 EVA: Economic Value Added
- El BAIDI no incluye la deducción de los gastos financieros
ya que estos se descuentan posteriormente al aplicar a
todo el activo una tasa en concepto de coste medio
ponderado de todo el pasivo.

- Al descontar la totalidad del activo multiplicada por el

coste medio del pasivo, se está considerando también el
coste de los capitales propios. Este coste se acostumbra
a estimar a partir del coste de oportunidad de los
accionistas, que viene a expresar la rentabilidad que
desean por haber invertido en la empresa. Por tanto, el
coste financiero se refiere a todo el pasivo, o sea deuda y
capitales propios.

- Cuando el EVA es positivo significa que la riqueza

generada por la empresa permite atender todos los
gastos incluyendo el coste de la deuda y el coste de los
capitales aportados por los accionistas.
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FLUJOS DE CAJA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO = COBROS – PAGOS ORDINARIOS
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO = BENEFICIO + AMORTIZACIONES

CASH FLOW
(FLUJOS GENERADOS POR OPERACIONES)

BENEFICIO = INGRESOS – GASTOS

BENEFICIO = INGRESOS – GASTOS DESEMBOLSABLES – AMORTIZACIONES
BENEFICIO + AMORTIZACIONES = INGRESOS – GASTOS DESEMBOLSABLES

CASH FLOW = “CAPACIDAD DE AUTOFINANCIACIÓN”

“AUTOFINANCIACIÓN” = CASH FLOW – DIVIDENDOS

FLUJO DE CAJA LIBRE = CASH FLOW – INVERSIÓN EN ACTIVO NO

CORRIENTE (CAPEX) ± VARIACIÓN FONDO DE MANIOBRA

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