¿Qué es?

Una tertulia es una reunión de personas que concurren a un lugar con

cierta regularidad para conversar o debatir sobre determinados
temas.

Significados.com

“Reunión de personas que se juntan habitualmente para conversar o

discutir sobre una determinada materia o sobre temas de actualidad,
normalmente en un café o, públicamente, en un programa de
televisión o de radio.”

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 Dato curioso:
En las tertulias los participantes, también conocidos como contertulios
o tertulianos, son por lo general intelectuales, artistas, científicos y, en
general, personas influyentes en sus correspondientes áreas.

Su objetivo:
El objetivo de las tertulias no es solo conversar o debatir, sino también
informarse o compartir información o conocimiento sobre
determinados temas
VOTA YA!
 Evaluación Económica,
Introducción a la
Gerencia de Proyectos

UNIDAD 2
 Evaluación
Económica

UNIDAD 2
Al concluir el estudio de este capítulo el alumno comprenderá cuáles son los
elementos y la información necesarios a aplicar en un análisis económico.
 UNIDAD 2
EVALUACIÓN ECONÓMICA
CONTENIDO
 Objetivos del Estudio técnico
 Flujo neto de efectivo FNE.
 Tablas de pagos de la deuda.
 Determinación de la inversión Inicial.
 Determinación del capital de trabajo.
 Punto de equilibrio.
 Cómo preparar un flujo de caja de un proyecto
⚫ Inversión
⚫ Ingresos
⚫ Gastos
⚫ Flujo de Caja
⚫ Depreciación e Impuestos
 Cómo evaluar un flujo de caja
 Valor presente Neto (VPN).
 Tasa interna de retorno (TIR).
 Análisis del riesgo (TMAR).
 Valor Actual Neto (VAN).
 Período de Recuperación
 Índice de Deseabilidad
 Objetivos del Estudio
financiero
El estudio financiero es la conclusión de la etapa de
formulación y paso previo para la evaluación del proyecto. Los
objetivos de este estudio son:

Sistematizar los resultados económicos de los demás estudios

del proyecto: mercado, técnico, legal y organizacional
Calcular las cuentas financieras: capital de trabajo,
depreciación de activos, amortización de preoperativos y valor
de salvamento del proyecto

Definir la estructura financiera del proyecto

Decisiones financieras
CASO DE
ESTUDIO
 Caso Práctico

 Para efectos de tratar el

tema de la evaluación de
proyectos, usaremos un
caso práctico.
 Supongamos que vamos a
empezar una empresa pequeña
que se dedica a la fabricación y
venta de jugo de naranja.
 Usaremos este caso para
mostrar cómo preparar el flujo
de caja y evaluar el proyecto.
 Inversión

 El primer componente para evaluar un proyecto es saber cuánto

dinero habrá que invertir para poder implementar el proyecto.
 La inversión es lo que debe comprometerse o pagarse antes de
implementar el proyecto.
 Es lo que debe pagarse HOY para generar una rentabilidad futura.
 Determinación de la inversión Inicial
¿Qué incluir en la inversión?
 El estudio técnico indicará qué se necesita comprar o pagar para
poder implementar el proyecto.
 Podemos dividir la inversión en tres grandes áreas:
⚫ Activos Fijos
⚫ Activos Intangibles
⚫ Capital de Trabajo
Inversión – Activos Fijos
Son bienes tangibles usados en el proceso o como apoyo al mismo.

 Componentes usuales de la inversión son:

⚫ Compra de terreno
⚫ Construcción de edificios
⚫ Compra de maquinaria
⚫ Remodelaciones a oficinas
 Inversión – Activos Fijos

 En el caso de nuestra empresa de jugo

de naranja, supongamos que la
inversión en activos fijos es:

⚫ Máquina exprimidora industrial:

$100,000
⚫ Tanques de almacenamiento: $25,000
⚫ Máquina Empacadora: $25,000
⚫ Total: $150,000

 Vamos a suponer que el terreno y las

instalaciones serán alquiladas,
por lo que no serían parte de la inversión,
sino un gasto.
 Inversión – Activos Fijos
 Es importante que los activos fijos están sujetos a la
DEPRECIACIÓN.
 La depreciación es un efecto contable en la cual se descuenta año
a año, el valor perdido de los activos fijos.
 La depreciación es importante porque sirve como un ESCUDO
FISCAL, es decir, que permite pagar menos impuestos.
 Flujo Neto Efectivo

Es la diferencia entre los Ingresos netos y los

desembolsos netos, descontados a la fecha de
aprobación de un proyecto de Inversión con la
técnica de "Valor Presente".

Al tratar el Flujo Neto Efectivo significa

considerar en cuenta
el Valor del Dinero en Función del Tiempo, al
retrotraer mediante la tasa de Interés (tasa de
intercambio intertemporal del Dinero) los
flujos netos de Dinero a la fecha de inicio del
proyecto.
 Flujo Neto Efectivo

El flujo neto de efectivo es un término de contabilidad que describe los

movimientos de efectivo (ingresos y gastos) en un periodo determinado.

Por ejemplo, si en un mes tus ingresos son de 20,000 pesos y gastas

18,000 pesos, tienes un flujo neto de efectivo positivo de 2,000 pesos.
Es decir, estás gastando menos de lo que ganas pero también
estás incrementando cada mes tu patrimonio.

Pero si tus gastos – siguiendo el mismo ejemplo – fueran de 23,000

pesos, significa que tienes un flujo neto de efectivo negativo de 3,000
pesos. En otras palabras, cada mes estás “quemando” tu patrimonio.
Estás gastando más de lo que ganas y todos sabemos que a la larga eso
no es sostenible.
 Período de
Recuperación (PRI)
(payback) Se define como el número esperado de tiempo que
se requiere para recuperar una inversión original (el costo del
activo), es decir, es la cantidad de periodos que han de
transcurrir para que la acumulación de los flujos de efectivo
iguale a la inversión inicial.

Es el método más sencillo y formal, y el más antiguo utilizado

para evaluar los proyectos de presupuesto de capital.

Para calcular el periodo de recuperación en un proyecto, sólo

debemos añadir los flujos de efectivo esperados de cada año
hasta que se recupere el monto inicialmente invertido en el
proyecto.
 Período de
Recuperación (PRI)
(payback) Se define como el número esperado de tiempo que
se requiere para recuperar una inversión original (el costo del
activo), es decir, es la cantidad de periodos que han de
transcurrir para que la acumulación de los flujos de efectivo
iguale a la inversión inicial.

Es el método más sencillo y formal, y el más antiguo utilizado

para evaluar los proyectos de presupuesto de capital.

Para calcular el periodo de recuperación en un proyecto, sólo

debemos añadir los flujos de efectivo esperados de cada año
hasta que se recupere el monto inicialmente invertido en el
proyecto.
 FLUJO NETO DE EFECTIVO – (FNE)
PERIODO DE RECUPERACIÓN (PRI)

El periodo de recuperación exacto puede determinarse de la

siguiente manera:

CONCEPTO PERIODO 0 PERIODO 1 PERIODO 2 PERIODO 3 PERIODO 4 PERIODO 5

Inversión -150,000
Inicial
Flujo Neto -150,000 30,000 30,000 40,000 50,000 50,000
De Efectivo

Para el proyecto de los jugos de Naranja, el periodo de recuperación de la Inversión

se logra en el periodo 4.
PRI = PERIODO 4; porque, (30,000+30,000+40,000+50,000) =150,000 (Inversión
Inicial)
FNE=
 Depreciación

De esta forma, como la depreciación es una pérdida de valor de los

activos, se incluye como una “pérdida” que disminuye las utilidades
todos los años y ayuda a que se paguen menos impuestos.
 Ejemplo de Depreciación

 Supongamos que la máquina exprimidora de jugo de naranja que

cuesta $100,000 tiene una vida útil de 5 años.

 Eso quiere decir que cada año que pasa, es como si hubiéramos
gastado la quinta parte de su vida ( porque servirá por 5 años).

 $100,000 / 5 años = $20,000 por año.

 Entonces la depreciación anual de la máquina es de $20,000.

 Inversión – Activos
Intangibles

 Activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos

necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
 Componentes usuales son:
⚫ Licencias y patentes
⚫ Software
⚫ Gastos de organización, capacitación.
⚫ Bases de Datos
⚫ Viajes y otros gastos similares
 Inversión – Activos
Intangibles

En el caso de la empresa de jugo de naranja, supongamos que son:

⚫ Compra de la receta del jugo de naranja: $5,000

⚫ Capacitación: $2,500
⚫ Gastos de organización: $2,500
⚫ Total: $10,000
 Inversión – Capital de
Trabajo

 Inversión en el conjunto de recursos necesarios, en la forma de

activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante
un ciclo productivo.
 En esencia, es ¿cuánto dinero necesitamos para operar, mientras
nos ingresa dinero?
 Inversión – Capital de
Trabajo

 En nuestro ejemplo de jugo de naranja, supongamos que el ciclo

productivo es de 3 meses.
 Esto quiere decir que desde que inicio operaciones, se duran tres
meses para vender y que me paguen el producto.
 Por ejemplo, el mes 1 tenemos que comprar las naranjas para
hacer el jugo, pagar la planilla (operarios y administrativos) y todos
los gastos.
 El mes 2 vendemos el jugo, pero vendemos a crédito, y nos pagan
hasta 30 días después.
 Entonces el mes 3 recuperamos el dinero que invertimos.
 Inversión – Capital de
Trabajo

 La gran pregunta es: ¿De dónde sacamos el dinero para empezar

a producir mientras nos pagan?
 La respuesta es: Capital de Trabajo
 Inversión – Capital de
Trabajo

 Lo interesante de lo explicado anteriormente, es que al mes 4

voy a tener que comprar naranjas otra vez, por lo que voy a tener
que destinar dinero para eso.

 Por ello es que el Capital de Trabajo queda “amarrado” durante

el plazo del proyecto, porque hay que estarlo “invirtiendo”
cíclicamente para obtener los ingresos deseados.

 Supongamos para efectos de nuestro ejemplo, que el capital de

trabajo necesario para nuestra empresa es de $25,000.
 Inversión

 De esta forma, la inversión para nuestra empresa sería:

⚫ Activos Fijos: $150.000
⚫ Activos Intangibles: $10.000
⚫ Capital de Trabajo: $25.000

⚫ Inversión Total: $185.000

 Financiamiento I Tablas
de pago de la deuda
Una empresa está financiada cuando ha pedido capital en
préstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades
económicas.

En cualquier país, las leyes tributarias permiten deducir de

impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la
propia empresa.

Esto implica que cuando se pide un préstamo, hay que saber

hacer el tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a
principal, lo cual es un aspecto vital al momento de realizar la
evaluación económica. Esto exige el conocimiento de
métodos para calcular este tipo de pagos.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
Cuando se pide un préstamo, existen cuatro formas generales de pagarlo:

2. Pago de
interés al final de
1. Pago de capital
cada año, y de
e intereses al
interés y todo el
final del plazo.
capital al año
final del plazo.

4. Pago de
3. Pago de intereses y una
cantidades parte
iguales al final de proporcional del
cada uno de los capital al final de
años del plazo. cada uno de los
años del plazo.

El método de pago que elija una empresa dependerá de la tasa interna de

rendimiento que está ganando. El pago de una deuda es sólo una parte de
la operación total.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
Suponga el siguiente ejemplo:

Al iniciar sus operaciones una empresa:

1. pide prestados $20. 000. 000 a una institución bancaria.
2. El préstamo está a una tasa preferencial de interés de 36.5%
3. Le conceden un plazo de cinco años (5) para cubrir el adeudo.

El interés que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos.

A continuación, se presentan los cuatro métodos o formas generales sobre

cómo cubrir el adeudo, así como la forma de calcular cada uno, tanto en lo
referente al capital como a los intereses.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
1.Pago de capital e intereses al final de los cinco años.

En este caso es muy sencillo el cálculo, pues sólo aparecerá al final de ese
periodo el pago de una suma total, que es:
Pago de fin de año = Pago a principal + Intereses
Si se designa por F a esa suma futura por pagar, a P como la
cantidad prestada u otorgada en el presente (tiempo cero), a i como
interés cargado al préstamo y a n como el número de periodos o años
necesarios para cubrir el préstamo, la fórmula empleada es:

F = P(1+i ) n
Sustituyendo valores:

F = 20 000 000 (1 + 0.365) 5 = $94. 774. 800 de esta suma, sólo

$20.000.000 corresponden al pago de capital o principal, y $74.774.800 al
pago de intereses.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
2. Pago de interés al final de cada año, y de interés y todo el capital al
final del quinto año.

En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde
se muestre el pago año con año, tanto de capital como de intereses
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años.

Para hacer este cálculo primero es necesario determinar el monto de la

cantidad igual que se pagará cada año.
Para ello se emplea la fórmula:

donde A (anualidad) es el pago igual que se hace cada fin de año.

Sustituyendo valores:
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años.

Con esto se construye la tabla de pago de la deuda para determinar qué

parte de A = $9.252.530 pagada cada año corresponde a capital e interés

En la tabla intereses se obtienen al multiplicar por 0.365, que es la tasa de interés

cobrado, la columna de deuda después de pago del año anterior, es decir, por el
saldo insoluto o deuda no pagada.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años.

El pago de principal o de capital se obtiene restando a cada anualidad $9.252.530

el pago de interés de ese mismo año.

Se observa que la suma del pago a principal de cada uno de los años es de
$20.000.000, lo que significa que el resto pagado en todos los años es atribuible
sólo a intereses.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada
año) al final de cada uno de los cinco años.

En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecerá cada

año la cantidad de 4.000.000, que es 20% de la deuda total.
Los intereses pagados serán sobre saldos insolutos.

El método de pago que elija una empresa dependerá de la tasa interna de

rendimiento que esté ganando. De hecho, para la institución financiera los
cuatro planes son equivalentes, pues si alguno le representara una
desventaja lo eliminaría de inmediato.

No hay que olvidar que el pago de una deuda es sólo una parte de la
operación total.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada
año) al final de cada uno de los cinco años.

En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecerá cada

año la cantidad de 4.000.000, que es 20% de la deuda total.
Los intereses pagados serán sobre saldos insolutos.
 Financiamiento I Tabla
de pago de la deuda
4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada
año) al final de cada uno de los cinco años.

En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecerá cada

año la cantidad de 4.000.000, que es 20% de la deuda total.
Los intereses pagados serán sobre saldos insolutos.
 Balance General

1. Activo: para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial.

2. Pasivo: significa cualquier tipo de obligación o deuda que se tenga con terceros.
3. Capital: significa los activos, representados en dinero o en títulos, que son
propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa.

La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital

Balance General
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja y Bancos Proveedores
Clientes Bancos
Otras Cuentas por Cobrar Empleados
Inventarios Estado
Gastos Pagados por Anticipado Total Pasivo Corriente
Total Activo Corriente Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo
Activo No Corriente Total Pasivo No Corriente
Activo Fijo Total Pasivo
Depreciación Patrimonio
Acitvo Fijo Neto Capital
Total Activo No Corriente Utilidades Acumuladas
Total Patrimonio
TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
 Flujo de Caja

 En la siguiente filmina veremos cómo se prepara un flujo de caja

para cada año de operación del proyecto.
 Iremos explicando paso a paso cada rubro.
Flujo de Caja

+ Ingresos Afectos a Impuestos

- Egresos Afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
= Utilidad Antes de Impuestos
+ Impuesto
= Utilidad Después de Impuestos
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no Afectos a Impuestos
+ Beneficios no Afectos a Impuestos
= Flujo de Caja
 Ingresos (o Beneficios)

 Los ingresos son los flujos de dinero entrantes generados por la

operación del proyecto.
 Los más comunes son los ingresos por venta de productos y ahorro
de costos.
 Los ingresos se obtienen del estudio de mercado o técnico,
dependiendo del objetivo del proyecto.
 Ingresos

 Supongamos que el estudio de mercado para nuestro proyecto de

venta de jugo naranja señaló que el producto podía venderse en $2
el litro, y que según sus estimados en el primer año podríamos
vender 100,000 unidades.
 De esta forma los ingresos para el año 1 serían:
⚫ $2 x 100,000 = $200,000
 Ingresos

Ahora, según el estudio de mercado, cada año las ventas podrían

crecer un 10% con respecto al año anterior, de esta forma, los ingresos
para los años siguientes serían:

⚫ $200,000 + 10% = $220,000 Año 2

⚫ $220,000 + 10% = $242,000 Año 3
 Plazo de Evaluación

 Es el plazo de tiempo en el cuál se va a valorar financieramente el

proyecto.
 Por ejemplo, ¿cuántos años creemos que nuestra empresa de jugo de
naranja va a funcionar? ¿3? ¿5? ¿10?
 ¿A qué plazo vamos a evaluar financieramente el proyecto?
 Plazo de Evaluación
 Generalmente el plazo de evaluación se fija dependiendo del tipo de
proyecto, la vida útil de las inversiones o la sensibilidad a cambios en
el entorno.
 Por ejemplo, un proyecto de software no tiene mucho sentido
evaluarlo a 10 años puesto que posiblemente en 3 años ya haya que
modificarlo por nuevas tecnologías.
 Un proyecto inmobiliario de construcción de un centro comercial,
podría evaluarse a 10 años. Sería injusto evaluarlo a 3 años puesto
que esa inversión no requerirá modificaciones considerables en ese
plazo y es poco probable que se recupere la inversión en tan poco
tiempo.
 Los inversionistas también por un tema de riesgo pueden preferir
evaluar sus proyectos a plazos más cortos para valorar qué tan rápido
recuperan su dinero.
 Egresos (o Gastos)

 Son los gastos o egresos necesarios para la operación del

proyecto.
 Se derivan de los estudios técnicos, organizacionales y de
mercado.
 Generalmente se agrupan en:
⚫ Costos de fabricación
⚫ Gastos de operación
⚫ Financieros
⚫ Otros
 Ejemplos de Egresos o
Gastos
 Materiales Directos
 Mano de obra Directa
 Mano de Obra Indirecta (Jefes, Supervisión, Limpieza, etc)
 Materiales Indirectos (Repuestos, Lubricantes, combustibles)
 Gastos Indirectos (Energía, Comunicaciones, Alquileres)
 Gastos de Operación:

⚫ Salarios, comisiones, publicidad

⚫ Materiales de oficina, equipos de oficina

 Gastos Financieros

⚫ Intereses por préstamos

 Egresos

Continuando con nuestro ejemplo de la empresa de jugo de naranja,

supongamos los siguientes gastos para el nivel de producción
esperado para el año 1:

⚫ Materiales directos (Naranjas, Empaques): $100,000

⚫ Mano de obra directa: $10,000 Mano de obra indirecta:
$5,000
⚫ Gastos Generales y Adm: $10,000
⚫ Alquiler de Planta: $20,000
⚫ TOTAL: $145,000
 Depreciación

 Como se explicó anteriormente, la depreciación es un GASTO

NO DESEMBOLSABLE.
 Esto quiere decir que es un gasto por la pérdida de valor de los
activos (por su uso y antigüedad), pero no es algo que se pague
con dinero, por eso es NO DESEMBOLSABLE.
 Por esta razón, más adelante veremos que en el flujo de caja se
incluye como un gasto antes de impuestos, pero luego de calcular
el impuesto, se vuelve a sumar.
 Depreciación

 En nuestro ejemplo, tenemos $150,000 de activos fijos, que vamos

a suponer tienen una vida útil de 5 años.

 Por ello, la depreciación anual sería de:

⚫ $150,000 / 5 años = $30,000 anuales
 Preparando el Flujo de Caja

De esta forma para el Año 1 tenemos:

⚫ Ingresos (Ventas): $200,000
⚫ Egresos: $145,000
⚫ Depreciación: $30,000

⚫ Total Utilidad Antes de Impuestos 1er año: $200K - $145k

- $30K
• = $25,000
 Preparando el Flujo de Caja

 Para el año 2 tenemos un incremento en las ventas. Para

simplificar, vamos a suponer que los egresos no crecen (se
aumenta la producción con mayor eficiencia).
 De esta forma la utilidad para el año 2 sería:
⚫ Ingresos. $220,000
⚫ Egresos: $145,000
⚫ Utilidad = $220K - $145K - $30K = $45K
 Siguiendo el mismo ejemplo, en el año 3 la utilidad sería de
$67,000.
 Impuestos

 Los impuestos sobre la utilidad varían de país en país, por tipo

de producto y por montos.
 Los impuestos se calculan sobre la utilidad (ingresos – gastos –
depreciación)
 Cálculo de Pago de
Impuestos
 Siguiendo nuestro ejemplo, para el 1er año tenemos una
utilidad antes de impuestos de $25,000.
 Supongamos que el impuesto es de 10%, entonces el
impuesto en este caso sería:
⚫ $25,000 x 10% = $2,500
 Entonces la Utilidad después de impuestos para el año 1
sería:
⚫ $25,000 - $2,500 (impuesto) = $22,500
 Para el año 2 y 3 serían respectivamente: $40,500 y
$60,300
 Flujo de Caja

 Ahora lo que queda es reajustar el flujo de caja reintegrando

lo deducido por depreciación.
 Como habíamos visto, este no es un gasto real, por eso al
haberlo restado para el cálculo de impuesto, ahora debemos
reintegrarlo a la utilidad después de impuestos.
 Flujo de Caja

Siguiendo nuestro ejemplo, reintegraríamos $30,000 de

depreciación a la Utilidad Después de Impuestos de cada año,
teniendo lo siguiente:

⚫ $22,500 + $30,000 = $52,500 Año 1

⚫ $40,500 + $30,000 = $70,500 Año 2
⚫ $60,300 + $30,000 = $90,300 Año 3
Flujo de Caja

+ Ingresos Afectos a Impuestos

- Egresos Afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
= Utilidad Antes de Impuestos
+ Impuesto
= Utilidad Después de Impuestos
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no Afectos a Impuestos
+ Beneficios no Afectos a Impuestos
= Flujo de Caja
 Flujo de Caja para el
Ejemplo
Año 0 (Hoy) Año 1 Año 2 Año 3
+ Ingresos (Ventas) $200,000 $220,000 $242,000
- Egresos (Gastos) -$145,000 -$145,000 -$145,000
- Depreciación -$30,000 -$30,000 -$30,000
= Utilidad Antes de Impuestos $25,000 $45,000 $67,000
+ Impuesto (10%) -$2,500 -$4,500 -$6,700
= Utilidad Después de Impuesto $22,500 $40,500 $60,300
+ Depreciación $30,000 $30,000 $30,000

= Flujo de Caja $52,500 $70,500 $90,300

-$185,000 $52,500 $70,500 $90,300

 Punto de equilibrio

 El análisis del punto de equilibrio es una técnica útil

para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los
costos variables y los ingresos.

 Si los costos de una empresa sólo fueran variables, no

existiría problema para calcular el punto de equilibrio.

 El punto de equilibrio es el nivel de producción en el que los

ingresos por ventas son exactamente iguales a la suma de
los costos fijos y los variables.
 En primer lugar hay que mencionar que ésta no es una
técnica para evaluar la rentabilidad de una inversión, sino
que sólo es una importante referencia a tomar en cuenta.
 Punto de equilibrio
Desventajas
 Para su cálculo no se considera la inversión inicial que da
origen a los beneficios proyectados, por lo que no es una
herramienta de evaluación económica.

 Es inflexible en el tiempo, esto es, el equilibrio se calcula

con unos costos dados, pero si éstos cambian, también lo
hace el punto de equilibrio. Con la situación tan inestable que
existe en muchos países, y sobre todo en México, esta
herramienta se vuelve poco práctica para fines de
evaluación.
 Punto de equilibrio
Desventajas
 Es difícil delimitar con exactitud si ciertos costos se clasifican
como fijos o como variables, y esto es muy importante,
pues mientras los costos fijos sean menores se
alcanzará más rápido el punto de equilibrio.

Por lo general se entiende que los costos fijos son aquellos in-
dependientes del volumen de producción, y que los costos
directos o variables son los que varían directamente con el
volumen de producción; aunque algunos costos, como salarios
pueden asignarse a ambos.
 Punto de equilibrio
Cálculo - Matemático
 El punto de equilibrio se puede calcular en forma gráfica,
o bien, en forma matemática.

 El punto de equilibrio se puede calcular en forma gráfica,

o bien, en forma matemática, como se describe a
continuación.

 Los ingresos están calculados como el producto del

volumen vendido por su precio, ingresos = P+ Q.
 Se designa por costos fijos a CF, y los costos variables
se designan por CV.
 En el punto de equilibrio, los ingresos se igualan a los
costos totales: P × Q = CF + CV
 Punto de equilibrio
Cálculo - Matemático
 pero como los costos variables siempre son un
porcentaje constante de las ventas, entonces el punto de
equilibrio se define matemáticamente como:
Punto de equilibrio
Cálculo gráfico
 Estado de Resultados

Calcula la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto.

La finalidad del análisis del estado de resultados o de pérdidas y

ganancias es calcular la utilidad neta y los flujos netos
de efectivo del proyecto, que son, en forma general, el
beneficio real de la operación de la planta, y que se obtienen
restando a los ingresos todos los costos en que incurra la planta y
los impuestos que deba pagar.

Esta definición no es muy completa, pues habrá que aclarar que

los ingresos pueden prevenir de fuentes externas e internas y no
sólo de la venta de los productos.
Estado de Resultados
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operación
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
 Valor de Recuperación

 Para completar el flujo de caja del proyecto, debe tomarse en

cuenta el valor de recuperación de los activos que se hayan
adquirido.

 Al final de la vida del proyecto, suponiendo que el mismo

cesa de operar y se venden sus activos, se obtendría algún
ingreso que es importante contabilizar.
 Valor de Recuperación

 El valor de recuperación será el valor de mercado en que se

puedan vender o liquidar los activos que quedaron del
proyecto.
 Por ejemplo, la venta de terrenos, instalaciones, maquinaria o
similares.
 Como no puede predecirse cuánto costará algo en 3 o 5 años,
generalmente se usa el valor en libros de esos activos.
 Valor de Recuperación

 En el caso de nuestro ejemplo, hemos evaluado para un plazo de

3 años, pero el equipo tiene una vida útil de 5 años. Eso quiere
decir que podría venderse el equipo para que otra persona lo use
por dos años.
 El valor de recuperación sería el valor de compra – depreciación
acumulada:
⚫ $150,000 - $30,000 x 3 años =
⚫ $150,000 - $90,000 = $60,000 (Valor de Recuperación al final del
año 3)
 Adicionalmente, el Capital de Trabajo que incluimos como
inversión al principio, ahora nos quedaría libre, por lo que también
recuperamos $25,000.
 En total, el Valor de Recuperación o Residual es de
⚫ $60,000 + $25,000 = $85,000
 Flujo de Caja con Valor
Residual
Año 0 (Hoy) Año 1 Año 2 Año 3
+ Ingresos (Ventas) $200,000 $220,000 $242,000
- Egresos (Gastos) -$145,000 -$145,000 -$145,000
- Depreciación -$30,000 -$30,000 -$30,000
= Utilidad Antes de Impuestos $25,000 $45,000 $67,000
+ Impuesto (10%) -$2,500 -$4,500 -$6,700
= Utilidad Después de Impuesto $22,500 $40,500 $60,300
+ Depreciación $30,000 $30,000 $30,000

= Flujo de Caja $52,500 $70,500 $90,300

+ Valor de Recuperación $85,000
-$185,000 $52,500 $70,500 $175,300
 Métodos de evaluación que
toman en cuenta el valor del
dinero a través del tiempo
 El estudio de la evaluación económica es la parte final de
toda la secuencia de análisis de la facti-bilidad de un
proyecto.

 Después de haber realizado estudios de mercado,

técnicos y demás, y a pesar de conocer incluso las
utilidades probables del proyecto durante los primeros
cinco años de operación, aún no se habrá demostrado
que la inversión propuesta será económicamente
rentable.
 Tasa Interna de Retorno

 La Tasa Interna de Retorno, también conocida por sus

iniciales como TIR (o IRR en inglés), es la tasa de interés
equivalente por la inversión realizada.
 Es decir, es el “promedio” de tasa de interés anual que está
ganando el inversionista por haber dedicado sus recursos a
ese proyecto.
 Como los flujos de efectivo cada año pueden ser diferentes,
este indicador es muy útil para poder comparar con otras
opciones de inversión.
 Tasa Interna de Retorno

 La Tasa Interna de Retorno, también conocida por sus

iniciales como TIR (o IRR en inglés), es la tasa de interés
equivalente por la inversión realizada.
 Es decir, es el “promedio” de tasa de interés anual que está
ganando el inversionista por haber dedicado sus recursos a
ese proyecto.
 Como los flujos de efectivo cada año pueden ser diferentes,
este indicador es muy útil para poder comparar con otras
opciones de inversión.
 Tasa Interna de Retorno

 Para nuestro ejemplo, el TIR es de un 23% en dólares.

 Esto se calcula en Excel con la función “TIR” o “IRR”.
 De esta forma, significa que el proyecto genera una tasa de
interés equivalente al 23% anual.
 Si usted fuera un inversionista, y un banco le ofreciera un
certificado a plazo por un año al 25%, sería mejor dedicar los
recursos al Banco que al proyecto.
 Valor presente neto (VPN ó NPV) ó
Valor actual neto (VAN)

 Esta técnica de evaluación económica, se puede definir de la

siguiente manera:

La diferencia que existe entre los flujos de efectivo esperados

(ingresos) y el valor presente o actual del desembolso ó
inversión original (egresos) ambos flujos son descontados al
costo de la capital que es la tasa de rendimiento que una
empresa debe percibir sobre sus inversiones proyectadas a fin
de mantener el valor de mercado de sus acciones.
 Valor presente neto (VPN ó NPV) ó
Valor actual neto (VAN)

 En forma de ecuación matemática el valor actual neto ó valor

presente neto se puede expresar de la siguiente manera:
VPN ó VAN =
FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS – INVERSIÓN ORIGINAL

Se puede re-expresar de la siguiente forma, considerando el descuento de

los flujos esperados y de la inversión inicial:

VPN = {F1*(1 + K)-1+ F2*(1 + K)-2 + F3*(1 + K)-3 + ..... + Fn*(1 + K)-n }-Io

En forma simplificada la puede quedar expresada de la siguiente forma:

 Valor presente neto (VPN ó NPV) ó
Valor actual neto (VAN)
 VPN ó VAN = Valor presente neto ó valor actual neto.
 Fi = Flujo i-ésimo esperado.
 K = Costo de capital o tasa de rendimiento mínima atractiva esperada (TREMA).
 n = Plazo ó período de vida útil.
 Io = Inversión inicial.

 En esta técnica de evaluación económica se puede concluir como toma de decisión

en forma individual, a través de la regla de decisión 2: “Al evaluar la ecuación, si el
resultado del valor presente neto (VPN) ó valor actual neto (VAN), es positivo, se
deberá aceptar el proyecto o la alternativa; si el resultado del valor presente neto
(VPN) ó valor actual neto (VAN), es negativo, el proyecto o la alternativa se deberá
rechazar”.
Valor presente neto (VPN ó NPV) ó
Valor actual neto (VAN)

VPN o VAN > = 0

VPN ó VAN mayor o igual a cero; se acepta.

VPN o VAN < = 0

VPN ó VAN menor que cero, se rechaza.
 Valor Actual Neto

 El Valor Actual Neto es otro indicador de rentabilidad de un

proyecto.

 Es un poco más difícil de entender, pero en palabras simples,

es la diferencia equivalente, en dinero de hoy, de lo que gané
más (o dejé de ganar) con respecto a si hubiera invertido ese
dinero a una tasa de interés determinada.
 Valor Actual Neto

 Mejor veamos un ejemplo para aclarar.

 El Valor Actual Neto se calcula en Excel usando la fórmula
VAN o NPV (en inglés)
 Hay que señalar el flujo de caja del proyecto y señalar una tasa
de interés deseada para comparar.
 Siguiendo con nuestra empresa de jugo de naranja y su flujo
de caja.
 Valor Actual Neto

VAN 5% $76,548.87
VAN 10% $47,906.56
VAN 15% $25,411.22
VAN 20% $7,629.24
VAN 25% ($6,501.12)
VAN 30% ($17,775.99)

Lo que quiere decir este cuadro es que al invertir en este proyecto

nos ganamos $25,411 por encima de lo que nos hubiéramos
ganado al invertir al 15% (en un Banco por ejemplo)
 Valor Actual Neto

El cuadro anterior también detallaba valores negativos del VAN

para tasas de interés superiores al 25%. Es decir, si tenemos
oportunidad de invertir al 25% o más, mejor no invertimos en el
proyecto de jugo de naranja porque estaríamos dejando de
ganar $6,501 (por lo menos).
 Recuperación de la
Inversión
 La recuperación de la inversión es el plazo de tiempo que se
proyecta transcurra para que los inversionistas se cubran al
menos lo que invirtieron.
 En el caso del jugo de naranja, la inversión es de $185,000.
 Si sumamos los flujos de caja de cada año, $52 + $70 = $122,
nos damos cuenta que todavía en 2 años no se han recuperado
esos $185,000.
 Es decir, la recuperación de la inversión se da
aproximadamente después de 2 años y 4 meses.
 Con Financiamiento

 Es importante aclarar que muchas veces la evaluación

financiera de proyectos con recursos propios no muestran
tasas de interés muy atractivas.
 Cuando se consiguen otras fuentes de inversión, como
préstamos bancarios, estos pueden “apalancar” los índices
para mejorarlos y hacer un proyecto más atractivo para los
inversionistas.
 Esto sucede al repartir el riesgo y reducir el nivel de
inversión de recursos propios.
 Referencias

https://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/TECNICAS-
DE-EVALUACION.pdf

http://www.ucipfg.com/Repositorio/MIA/MIA-01/MIA-
JC/BLOQUE-ACADEMICO/Unidad-
3/lecturas/Evaluacion_Financiera_de_Proyectos.pdf