Capítulo 3

FORMA DE TRABAJAR CON LOS ESTADOS

FINANCIEROS
Flujo de efectivo y estados financieros

una mirada más de cerca En el nivel más fundamental, las empresas hacen
dos cosas diferentes: generan efectivo y lo gastan. El efectivo se crea mediante
la venta de un producto, un activo o un título-valor. La venta de un título-valor
implica pedir prestado, o bien, vender una parte del capital (es decir, acciones
del capital accionario) de la empresa. El efectivo se gasta al pagar los
materiales y la mano de obra para elaborar un producto; asimismo, en la
compra de activos. Los pagos a acreedores y propietarios también requieren un
gasto de efectivo.

Orígenes y aplicaciones de fondos

las empresas generan efectivo y lo gastan. Aquellas actividades que generan

efectivo se denominan orígenes de fondos, y puede ser la venta de un activo o
de un título valor, que implica pedir dinero prestado o vender una parte del
capital. Las actividades que implican gastos de efectivo se llaman usos o
aplicaciones de fondos. El efectivo se gasta en la compra de activos y los
pagos a acreedores y accionistas. La diferencia entre orígenes y aplicaciones
de efectivo se conoce como adición neta al efectivo.

Estado de flujo de efectivo

estado financiero que resume los orígenes y aplicaciones de fondos de la

empresa a lo largo del período. Este estado agrupa los cambios en 3
categorías:

 actividades de operación
 actividades de financiación
 actividades de inversión.

Estados financieros estandarizados:

los estados financieros estandarizados permiten las comparaciones entre los
estados financieros. Una forma de estandarizar los estados financieros es por
medio de la utilización de porcentajes en lugar de unidades monetarias. Otra
alternativa es la utilización de un año base común.

Estados financieros porcentuales

Los estados financieros porcentuales expresan cada partida del balance como
un porcentaje de los activos, y cada partida del estado de resultados como un
porcentaje de las ventas. De esta manera el cambio total en el balance
porcentual debe ser igual a 0, lo que permite evaluar los cambios relativos en la
importancia de cada partida. La utilización de estados de resultados
porcentuales, por su parte, permite estudiar qué es lo que sucede con cada
peso de ventas.

Estados financieros con año base común

Los estados financieros elaborados en función de un año base común

presentan todas las partidas en relación a un año base, permitiendo investigar
las tendencias del patrón de operaciones de la empresa. Con los datos de
varios años se puede elaborar una gráfica de la serie resultante, que puede
compararse con las de otras empresas.

Análisis combinado

El análisis de la tendencia se puede combinar con el análisis porcentual. A

medida que aumentan los activos totales, las demás cuentas deben a aumentar
también. Al calcular la tendencia sobre los estados porcentuales se elimina el
efecto de este crecimiento general, permitiendo estudiar mejor la composición
del balance.

Análisis de razones

Una manera de evitar los inconvenientes de la comparación de compañías de

diferentes tamaños es el cálculo y comparación de razones financieras. Las
razones financieras permiten comparar e investigar las relaciones entre
diferentes fragmentos de información financiera.
Medidas de liquidez (solvencia de corto plazo): medidas de la capacidad de
la empresa para afrontar sus deudas de corto plazo. Estas razones se enfocan
en los activos y pasivos circulantes. Una ventaja de la consideración de los
activos y pasivos circulantes es que sus valores de libros y de mercado no son
tan dispares, ya que no viven los suficiente como para que surjan grandes
diferencias. En cualquier caso, los activos y pasivos circulantes cambian con
rapidez, por lo que las cantidades actuales difícilmente constituyan una guía
confiable para el futuro.

 Razón circulante (razón de capital de trabajo):

Activos circulantes /Pasivos circulantes

Una razón elevada indica una mayor liquidez, pero también puede indicar una
suboptimización en la utilización de los fondos. En cualquier caso, se espera
siempre una razón de por lo menos 1.

 Razón rápida (prueba del ácido):

el inventario es el activo circulante de menor liquidez, y su valor en libro es de

los menos confiables, debido a que no considera la calidad del inventario (parte
del inventario puede resultar dañada u obsoleta). Es por ello que la razón
rápida no los considera.

(Activos circulantes – Inventario) / Pasivos circulantes

El empleo de efectivo para la compra de inventario no afecta la razón

circulante, pero reduce la razón rápida.

 Razón de efectivo:

Efectivo / Pasivos circulantes

 Capital de trabajo neto a activos totales:

Capital de trabajo neto / Activos totales

Medida del intervalo

tiempo que podría continuar operando la empresa sin ingresos. Activos

circulantes Costos operativos promedio diarios Medidas de solvencia de largo
plazo: medidas de la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones.

 Razón de deuda total:

(Activos totales – Capital total) / Activos totales

 Razón de la deuda de largo plazo:

a menudo los analistas financieros se interesan más por la deuda de largo

plazo que por la deuda de corto plazo, que cambia constantemente, y suele
reflejar más la práctica comercial que la política de administración de la deuda.

Deuda a largo plazo / Deuda a largo plazo + Capital total

 Razón de cobertura del interés:

esta razón mide que tan bien ha cumplido la empresa con sus obligaciones de
pago de intereses.

UAII / Gatos por intereses

 Razón de cobertura de efectivo:

la razón de cobertura del interés considera la depreciación, un gasto que no

implica salida de efectivo. La razón de cobertura de efectivo corrige ese error.

UAII + Depreciación / Gatos por intereses

UAII + Depreciación suele abreviarse como UAIID (utilidad antes de intereses,

impuestos y depreciación), una medida de la capacidad de la empresa para
generar efectivo de las operaciones, frecuentemente utilizado como una
medida del efectivo disponible para cumplir con las obligaciones financieras.

Una variación de la UAIID es la UAIIDA (utilidad antes de intereses, impuestos,

depreciación y amortización, EBITDA). La amortización es un concepto similar
al de la depreciación, que se aplica sobre los activos intangibles.

Medidas de actividad (rotación de los activos)

mediadas de la eficiencia en la utilización de los activos.

 Rotación del inventario:

 Costo de los bienes vendidos / Inventario

Mientras no se corra el riesgo de agotar las existencias y perder ventas, cuanto

más elevada sea esta razón, más eficiente será la administración del
inventario.

 Días de ventas en el inventario:

365 / Rotación del inventario

 Rotación de cuentas por cobrar:

Ventas / Cuentas por cobrar

 Días de ventas en cuentas por cobrar:

365 / Rotación de cuentas por cobrar

 Rotación del capital de trabajo neto:

Ventas / Capital de trabajo neto

 Rotación de activos fijos:

Ventas/ Activos fijos

 Rotación de activos totales:

Ventas / Activos totales

Medidas de rentabilidad

medidas de la eficiencia con la cual la empresa administra sus operaciones.

 Margen de utilidad

ceteris paribus, es deseable que el margen de utilidad sea elevado.

Utilidad neta / Ventas

 •Rendimiento sobre los activos

medida de cómo le fue a la empresa durante el período.

Utilidad neta / Activos totales

 Rendimiento sobre el capital

medida de cómo les fue a los accionistas en el período.

Utilidad neta / Capital contable total

Medidas del valor de mercado

estas medidas sólo se pueden calcular directamente para las compañías que
cotizan en los mercados de valores.

 Razón precio – utilidades

la razón P/U mide cuánto están dispuestos a pagar los inversionistas por cada
dólar de utilidades actuales. Una razón P/U elevada se interpreta como un
indicio de un futuro crecimiento. Sin embargo, si la empresa no tuvo utilidades,
su razón P/U será elevada, por lo que es necesario ser cuidadoso con la
interpretación de esta razón.

Precio por acción / Utilidades por acción

 Razón de valor de mercado a valor de libros

comparación del valor de las inversiones con su costo. Un valor inferior a 1

significa que la empresa no ha tenido éxito en la creación de valor.

Valor de mercado por acción / Valor de libros por acción

Identidad de Dupont

la identidad de Dupont permite buscar las causas de un ROE insatisfactorio, al

establecer que el ROE es determinado por 3 razones:

 Eficiencia operativa (margen de utilidades),

 Eficiencia en la utilización de los activos (rotación de activos totales),
 Apalancamiento financiero (multiplicador del capital)

ROE = (Utilidad neta / Ventas) x (Ventas / Activos) x (Activos / Capital

total)

ROE = Margen de utilidad x Rotación total de activos x Multiplicador del capital