UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP

Monografía

“Mercados de Derivados de Tasas de Interés - Swaps”

Carrera Profesional:

Contabilidad y Finanzas

Curso:

Finanzas e Instituciones Financieras

Aula:

201 B

Profesor:

Mag. Margot Ruiz

Autores:

 Anco Figueroa, Vilma Jesús

 Cañabi Mercado, Mitchell
 Málaga Hurtado, Giannina
 Quiroz Rojas, Ernesto
 Rojas Mallma, Kattya Hellen

LIMA-PERÚ

2019
 DEDICATORIA

A Dios y a nuestras familias

Por regalarnos la vida y brindarnos la dicha de la salud,

bienestar físico y espiritual, a nuestros padres, por su
apoyo incondicional y a nuestra Docente por brindarnos
su guía y sabiduría en el Desarrollo del tema.

Los Alumnos
 Agradecimiento

Al terminar esta investigación queremos dejar plasmado en este trabajo, un profundo

agradecimiento a Dios, quien ha sido nuestro guía al recorrer el camino de vida estudiantil.
Además, queremos expresar los más hermosos y nobles sentimientos a quienes de una u otra
forma supieron darnos su apoyo, brindarnos sus enseñanzas e hicieron posible seguir
nuestros estudios.

Nuestros padres, quienes a pesar de las dificultades presentadas en la vida nos

brindaron su apoyo, por ello nuestra gratitud infinita y que Dios les colme de bendiciones.

Universidad Privada Telesup, un mágico templo de enseñanzas y del saber donde

estamos alimentando de conocimientos maravillosos como la moral educación cultura y
muchos valores los mismos que serán la base de nuestra formación profesional y nuestra
personalidad.

Y en forma especial agradecer a nuestra Docente Asesor (a) Mag. Margot Ruiz, por
la asesoría, por sus consejos, por compartir desinteresadamente sus amplios conocimientos y
experiencia en el desarrollo del presente trabajo de investigación.
 Presentación

Asesor (a) Mag. Margot Ruiz

Conforme a las normas establecidas en el reglamento de grados y títulos de la Facultad de

Ciencias Administrativas y Contables de la Universidad Privada Telesup, tenemos a bien
poner a vuestra consideración del presente la Monografía: “Mercados de Derivados de
Tasas de Interés - Swaps”, con la finalidad de obtener la aprobación de este trabajo de
investigación.

Los Autores
 Introducción

El presente trabajo realizado con la participación del grupo desarrollamos el tema “Mercado
de Derivados de Tasas de Interés - Swaps” del curso de Finanzas.

Dentro de nuestro marco social, cultural, político y económico se han creado y desarrollado
innovaciones para beneficio y crecimiento del hombre. Gracias a ellas se han aprovechado
oportunidades que permiten la evolución social y económica de nuestro entorno, por eso es
importante acoger la tecnología y los nuevos proyectos, como una alternativa de crecimiento
y expansión profesional.

Dentro del desarrollo del presente trabajo, se da a conocer una de las más
importantes operaciones, que las empresas pueden desarrollar para hacer crecer
su capital con mayor rendimiento y efectividad, de tal forma que si no tiene liquidez
inmediata se puede hacer un canje o transacción para así aprovechar oportunidades y hacer
crecer su actividad económica.

Esta oportunidad que nos ofrece el mercado para desarrollo y sostenimiento empresarial, son
las operaciones SWAP, la cuales en forma general, representan una reestructuración del
portafolio de inversiones, a través de una transacción de títulos valores con determinadas
características por otra otras que puede afectar en forma positiva los portafolios de inversión.

Esperamos que nuestro trabajo esté acorde con las expectativas de nuestra Docente.
 Índice

Dedicatoria
Agradecimiento
Presentación
Introducción

CAPITULO I: MERCADO DE DERIVADO DE TASAS DE INTERÉS

1. Mercado de Derivados de Tasas de Interés
2. Tipos de Derivados
3. Usos y Participantes de los Mercados de Derivados
3.1 Arbitraje
3.2 Cobertura
3.3 E speculación
4. Derivados de Tasas de Interés

CAPITULO II : SWAPS

1. Definición de Swaps
2. Reseña Histórica de los Swaps
3. En qué se utilizan los Swaps?
4. Para qué Sirven los Swaps?
5. En qué consisten los Swaps?
6. Representación Gráfica de un Swap?
7. Cuál es la Finalidad del Swaps?
8. Quién Expide los Swaps?
9. En qué se Fundamentan los Swaps?
10. Utilidad de un Swap
11. Cómo se realizan las Transacciones?
12. Características de las Operaciones Swap
17.1 Tipos de Riesgo
17.2 Participantes
13. Cómo se Originan los Mercados de Swaps?
14. Cuál es la Estructura General del Swap?
15. Clases de Swaps
15.1 Swaps de Tipos de Interés
15.2 Swaps de Divisas
15.3 Swaps sobre Materias Primas (Commodity Swaps)
15.4 Swaps sobre Tasas de Interés
15.5 Swaps de Índices Bursátiles
15.6 Swaps sobre Tipo de Cambio
15.7 Swaps Crediticios
16. ¿Qué tipo de riesgo presentan?
17. Ventajas e Inconvenientes de los SWAPS
18. Ejemplos
CAPITULO III : EVOLUCIÓN DE LOS SWAPS EN EL PERÚ

1. ¿Cómo ha Evolucionado el Swap en el Perú?

Conclusiones
Bibliografía
 Capítulo I

Mercado de Derivados de Tasas de Interés - Swaps

1. Mercado de Derivados de Tasas de Interés

Un contrato derivado es un instrumento financiero que deriva su valor de un activo

subyacente. Por ejemplo, los contratos de tasas de interés, derivan su valor de las
fluctuaciones de una determinada tasa de interés. Existen contratos derivados sobre una gran
variedad de activos, como son acciones, Commodities, Forex, etc.

Los Contratos de Derivados son instrumentos financieros que permitirían una mayor
flexibilidad para administrar los riesgos a los que están expuestas las Reservas
Internacionales del BCB.

Los contratos derivados son instrumentos que permiten grandes niveles de apalancamiento,
por lo que pueden generar considerables requerimientos de efectivo en el corto plazo. Los
inversionistas involucrados en los mercados derivados deben ser capaces de identificar
adecuadamente los riesgos asociados. Este documento se centra en los contratos derivados
de tasas de interés en sus variantes de forwards, futuros y swaps. Las secciones siguientes
abordan en detalle las características de cada uno de ellos.

2. Tipos de Derivados

Existen 4 tipos básicos de derivados:

a. Forwards,
b. Futuros,
c. Swaps
d. Opciones
3. Usos y Participantes de los Mercados Derivados

Los principales usos de los mercados de derivados son:

3.1 Arbitraje
Los precios de los contratos derivados guardan estrecha relación a los precios spot de
los activos subyacentes, así como a los costos y beneficios generados por las posiciones en
dichos activos. Cualquier desviación entre los precios de mercado y los precios teóricos
permite a los participantes de mercado realizar transacciones que generen retornos sin
asumir ningún riesgo.

3.2 Cobertura
Este uso permite eliminar la incertidumbre sobre la evolución del precio spot de un
activo. Por ejemplo, si un prestatario está expuesto a las fluctuaciones de la tasa LIBOR a 3
meses, entonces puede eliminar el riesgo de subidas de esta tasa a a través de un contrato
derivado que le permita recibir la tasa LIBOR a 3 meses.

3.3 Especulación

Los agentes que tienen una visión particular sobre la evolución futura de las tasas de
interés utilizan los contratos derivados con el objetivo de lucrar. La participación de los
especuladores aumenta la liquidez de los mercados forward/futuros, pudiendo generar
mayores niveles de volatilidad de estos mercados.
4. Derivados de Tasas de Interés
Los derivados de tasas de interés, al igual que para las otras clases de activos, pueden
ser transados en bolsas (por ejemplo, la Chicago Mercantile Exchange o CME) o ser
negociados sobre el mostrador directamente con una contraparte (OTC por sus siglas en
inglés).
Las estadísticas del BIS sobre el volumen de contratos derivados de tasas de interés indican
que a finales de a gestión del 2008 existían posiciones por un nominal de USD 450 mil
billones.

En nuestra monografía estudiaremos los Swaps de Tasas de Interés.

Capítulo II
Los Swaps

1. Definición de Swaps

El swap "es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de
efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado".
Aún así existen casos de swaps utilizados sobre los tipos de cambio, tasas de interés, índices
accionarios o bursátiles, etc.

"Ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM
convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes
de IBM. El swap permitió a IBM aprovecharse del aumento del dólar a principios de los
años 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco
Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el swap,
y consiguió a cambio financiamiento en francos suizos y marcos".
 Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias posibilidades
de uso y no es tan específico como suele utilizarse, simplemente es desinformación o que en
algunos mercados bursátiles poco desarrollados, no lo ofertan mucho.

2. Reseña Histórica de los Swaps

Aunque esta operación vino a existir sólo en años muy recientes, puede ser relacionado a los
años 1800s y la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo. En esencia, esta ley examinaba dos
países los cuales ambos producían tela y vino.

Si el país A puede producir tela más eficientemente que el país B, entonces tiene una ventaja
absoluta en tela sobre el país B. Sin embargo, de acuerdo a la Ley de Ricardo, aún si A tiene
una ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay razón para que los dos no puedan
negociar.

El país A debe concentrarse en producir el producto en el cual tenga la más grande ventaja
comparativa, dejando la producción del otro producto para B. Los dos pueden entonces
intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro, permitiendo a ambos completar
sus requerimientos para el producto que no producen- con el resultado neto de que ambos se
beneficiarían.
3. En qué se Utilizan los Swaps?

Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas
de interés, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el
riesgo de crédito.

Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir, hechos a la
medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su
operación.

4. ¿Para Qué Sirven los Swaps?

Los swap consisten en una transacción financiera en la que las dos partes acuerdan
contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un período determinado y
siguiendo unas reglas pactadas.

5. ¿En Qué Consisten los Swaps?

Los swap consisten en una transacción financiera en la que las dos partes acuerdan
contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un período determinado y
siguiendo unas reglas pactadas.

6. Representación Gráfica de un swap

Para una de las partes un swap gráficamente se puede representar como:

Donde se producen para una de las contrapartidas una serie de flujos de cobros y una serie
de flujos de pagos desde el momento inicial del contrato (t=0) hasta su vencimiento (t=v).
Lógicamente, lo que para una de las partes son compromisos de cobros son compromisos de
pagos para la otra y viceversa.
7. ¿Cuál es la Finalidad del Swap?

 Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés.

 Reducir el riesgo del crédito.
 Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el
usuario.
 Disminuir los riesgos de liquidez.

8. ¿Quién Expide los Swaps?

 Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y

opciones del exterior.
 Intermediarios del mercado cambiario.
 Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según
reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República.

9. ¿En Qué Se Fundamentan los Swaps?

Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes

en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u obtener tasas de
interés en condiciones más ventajosas.

10. Utilidad de un Swap

Básicamente podemos hablar de dos utilidades o motivos por el que tendremos interés
en entrar en un swap:
a) Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: Puede interesarnos para nuestro negocio
intercambiar durante un tiempo bienes o recursos que generaremos por otros bienes o
recursos necesarios para nuestra actividad o bienestar.

b) Especulación: Al igual que la especulación en otros activos, entraremos en un swap si

nuestra visión es que los bienes que recibiremos a futuro van a suponer para nosotros
mayor valor que los bienes que entregaremos a futuro.

11. ¿Cómo Se Realizan Las Transacciones?

 Por teléfono o Internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de
cupón, la base para la tasa flotante, la base de días, fecha de inicio, fecha
de vencimiento, fechas de rotación, ley aplicable y documentación.
 La transacción se confirma inmediatamente mediante fax seguido de una confirmación
escrita.

Un tipo de cambio (extranjero) es el número de unidades de una moneda que se puede

comprar a cambio de una unidad de otra moneda. Estos tipos de cambio llegaron a ser
extremadamente volátiles a principios de la década de los años setenta. El incremento
drástico en la volatilidad del tipo de cambio creó un ambiente ideal para la proliferación de
un documento parecido al swap que pudiese ser utilizado por multinacionales para
cubrir operaciones de divisas a largo plazo.

Los swaps eran una extensión natural de los préstamos llamados paralelos, o back-to back,
que tuvieron su origen en el Reino Unido como medios para evitar la rigidez del cambio de
divisas, que buscaba, a su vez, prevenir una salida de capital británico. Durante los años
setenta, el gobierno británico gravó con impuestos las transacciones en divisas, incluyendo a
su propia moneda. La intención era encarecer la salida de capital, creyendo que esto
alentaría la inversión doméstica haciendo que la inversión en el exterior fuese menos
atractiva.

El préstamo paralelo llegó a ser un vehículo ampliamente aceptado por medio del cual podía
evitar estos impuestos. El préstamo back-to-back era una modificación sencilla del préstamo
paralelo, y el swap de divisas fue una extensión del préstamo back-to-back.

El tipo de préstamo anterior involucra a dos corporaciones domiciliadas en dos diferentes

países. Una firma acuerda solicitar fondos en su mercado doméstico y los presta a la otra
firma. La segunda firma, a cambio, solicita fondos en mercado doméstico y los presta a la
primera. Mediante este sencillo acuerdo, cada firma está en posibilidad de tener acceso a
mercados de capital en un país diferente al suyo sin algún intercambio en los mercados de
divisas. Los préstamos paralelos funcionan de manera similar, pero involucran a cuatro
firmas.

Los flujos de efectivo de los swaps iniciales de divisas eran idénticos a aquellos asociados
con los préstamos back-to-back. Por esta razón, los swaps iniciales de divisas a menudo
fueron llamados intercambio de préstamos. Sin embargo, y contrario a lo que sucede con los
acuerdos que caracterizan los préstamos back-to-back y paralelos, los swaps involucran un
acuerdo sencillo.

Dicho acuerdo especifica todos los flujos de efectivo y estipula que la primera contraparte
puede quedar relevada de sus obligaciones de la segunda, si ésta no cumple con sus
obligaciones con la primera. Por lo tanto, los swaps proporcionan la solución al problema de
los derechos de establecimiento.

Es importante hacer notar que relevar a una contraparte de sus obligaciones después del
incumplimiento de la otra contraparte no significa, y de ninguna manera previene, que la
contraparte que no cumplió con sus obligaciones esté en libertad de hacer cargos por daños a
la contraparte incumplida.

El otro problema asociado con los préstamos paralelos y back-to-back se solucionó a través
de la intervención de corredores de swaps y de generadores de mercado que vieron el
potencial de esta nueva técnica de financiamiento.

12. Características De Las Operaciones Swap?

12.1Tipos De Riesgo:

Por ser el SWAP un mecanismo de cobertura que permite cubrir los riesgos de mercado,
solvencia y liquidez, en la realización de cualquier operación SWAP se deberá indicar
la clase de riesgo que esta cubriendo el originador del SWAP, teniendo en cuenta lo
siguientes:

Riesgo de Mercado: Se entiende como riesgo de mercado la contingencia de pérdida o

ganancia por la variación del valor de mercado, frente al registrado en la valoración del
portafolio del inversionista, producto de cambios en las condiciones del mercado, incluidas
las variaciones de tasas de interés o tasas de cambio.
Riesgo de Solvencia: Se entiende como riesgo de solvencia la contingencia de perdida por
el deterioro de la estructura financiera del emisor o garante de un título valor, que pueda
generar disminución en el valor de la inversión o en la capacidad de pago, total o parcial, de
los rendimientos o del capital de la inversión.

Riesgo de Liquidez: Este riesgo considera la necesidad del tenedor del titulo valor de hacer
líquido un titulo de largo plazo, originando una posible perdida o ganancia.

12.2 Participantes:

En todo SWAP deben participar como mínimo tres tipos de agentes.

- Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura de

sustitución de títulos -SWAP-. Deberá tomar una posición de vendedor inicial de un
primer título valor originador del riesgo y de comprador final de un segundo título valor
que cumpla con las características para cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la
operación. Estos tramos de las operaciones SWAP no se sujetarán a precios de mercado,
sin embargo, es necesario que las sociedades comisionistas de bolsa
obtengan comunicación escrita por parte de éste cliente en la que clara y expresamente
manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales y está dispuesto a realizar
dichas operaciones.
- Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los títulos valores del originador,
actuando como intermediario. Su posición deberá ser neutral y su utilidad estará dada
básicamente por la diferencia en los precios, y ésta no podrá ser en ningún caso negativa
ni podrá subsanarse con utilidades de otras operaciones independientes al SWAP en
cuestión. El volteador solo podrá comprar los títulos en posición definitiva cuando sea
previamente autorizado por el originador mediante autorización escrita.
Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categoría. Es quien
 vende el (los) titulo (s) que sustituirá el titulo originador del SWAP y quien compra el
titulo que dio origen a la operación SWAP. Cuando se presenten dos terceros
independientes, estas operaciones se realizarán con el agente volteador y se regirán por
precios reales del mercado.

13. ¿Cómo Se Originan Los Mercados De Swaps?

El primer swap de divisas se cree que fue suscrito en Londres en 1979. Sin embargo, el
verdadero swap inicial de divisas, el que llegó al incipiente mercado de swaps de divisas,
involucró al Banco Mundial y a IBM como contrapartes. El contrato permitió al Banco
Mundial obtener francos suizos y marcos alemanes para financiar sus operaciones en Suiza
y Alemania del oeste, sin necesidad de tener que ir directamente a estos mercados de capital.

Aunque los swaps se originaron a partir de un esfuerzo por controlar el intercambio de

divisas, no fue sino mucho tiempo después que se reconocieron los beneficios de reducción
de costos de y de manejo de riesgos que significaban tales instrumentos. A partir de este
momento, el mercado creció rápidamente.

14. ¿Cuál Es La Estructura General Del Swap?

La estructura básica de un swap es relativamente simple y es la misma para cualquiera

de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps radica más en la
gran cantidad de documentación que es necesaria para especificar completamente los
términos del contrato y de las disposiciones y cláusulas especiales que pueden ser incluidas
para ajustar el swap a una necesidad específica.

Todos los swaps están construidos alrededor de una misma estructura básica. Dos agentes,
llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base de algunas
cantidades de activos. Estos pagos se conocen como pagos de servicio. Los activos pueden o
no intercambiarse y se denominan nocionales. En la forma genérica del swap, el acuerdo
establece un intercambio real o hipotético de nocionales a partir del comienzo de un
intercambio hasta la terminación.

El swap comienza en su fecha efectiva, que es también conocida como la fecha de valor.
Termina en su fecha de terminación. A lo largo de esta duración, los pagos de servicio se
harán en intervalos periódicos, tal y como sé específica en el acuerdo del swap. En su forma
más común, estos intervalos de pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los
pagos de servicio comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la
fecha de terminación.

El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por otro
lado, se fija periódicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de pago suceden
se llaman fechas de pago.

Es muy difícil arreglar un swap directamente entre otros usuarios finales. Una estructura más
eficiente consiste en involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en
dichos usuarios.

15. Clases de Swaps

Las clases de swap son :

- Swaps de Tasas de Interés

- Swaps de Divisas
- Swaps sobre Materias Primas (Commodity Swaps)
- Swaps de Índices Bursátiles
- Swaps sobre Tipo de Cambio
- Swaps Crediticios

El primero típicamente intercambia un pago de tasa flotante por un pago de tasa fija; el
segundo intercambia la moneda A por la moneda B. Es posible también usar los swaps para
cambiar la frecuencia u oportunidad de los pagos, aún si el tipo de interés o de moneda sigue
siendo el mismo. Los swaps pueden cambiar, o bien el pasivo neto o el activo neto, por lo
que a veces se hace referencia a ellos como “swap de activo” o “swap de pasivo”. La
estructura es la misma en ambos casos; la motivación que se encuentra tras el swap es la que
le da ese nombre.

Esencialmente, el mercado de swap proporciona un medio para convertir el flujo de efectivo,

al cambiar la cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia o moneda. Los swaps son usados por
los inversionistas para casar más estrechamente sus activos/pasivos (que pueden cambiar en
el tiempo); por los corredores, con objeto de explotar las oportunidades de arbitraje; para
cubrir las exposiciones; para sacar ventaja de las mejores calificaciones crediticias en
diferentes mercados; para especular y con el fin de crear ciertos productos sintéticos.

De esa manera si una compañía británica desea tomar prestado en marcos alemanes
(Deustschemarks), no necesita emitir un título denominado en esa moneda. Puede que le
resulte más barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el que su nombre es más
conocido), para luego hacer un swap por Deutschemarks- El préstamo tomado por la
compañía (es decir, su obligación neta) será en DM, aunque la “base de emisión” fue la
esterlina. De la misma manera, un inversor podría comprar un activo a tasa fija, tal vez un
título gubernamental, y hacer un swap por un activo a tasa flotante, si deseara cambiar la
clase de corrientes de ingreso.

El mercado en swaps ha crecido durante los últimos años por varias razones. La
desregulación global ha significado el acceso a nuevos mercados y una mayor diversidad de
elecciones para los inversores y prestatarios; la innovación financiera ha permitido que se
desarrollen productos más avanzados, con lo cual se equiparan las necesidades de prestatario
e inversionista más estrechamente; el interés aportado por los corredores ha contribuido a
incrementar la liquidez; y la atracción de su naturaleza de partida fuera de la hoja de
balance, que puede liberar capital para ser usado en otro lugar. Los supervisores bancarios,
claro está, se fijarán como objetivo tomar en cuenta riesgos implicados en los swaps, no
obstante estar fuera de la hoja de balance.

En algunas economías en desarrollo y en transición, el mercado de d futuros es

significativamente mayor que el mercado de swaps (o sea, lo opuesto al caso de los
mercados desarrollados). La razón de esto puede residir en que los futuros, siendo
negociaciones en bolsa, probablemente tendrán un riesgo de contraparte estándar y un
mecanismo de marginación, lo que contribuye a la protección contra las incertidumbres
mayores del riesgo de contraparte.

15.1 Swaps de tipos de interés

 Este tipo de Swap es el más común y busca generarle mayor liquidez, especialmente a
una de las partes involucradas en la operación, y a las otras ganancias sobre las
adquisiciones aunque a un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes
tienen en cuenta también los valores y los plazos, por lo general se intercambian intereses de
tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un riesgo como lo tiene cualquier
operación financiera.

Un swap de tasa de interés se define como un acuerdo entre dos partes para intercambiar
flujos de efectivo relacionados con los pagos de intereses. El tipo más común de los swap de
tasas de interés es un swap de pasivo en el que las partes intercambian una corriente de
pagos futuros de tasa fija por pagos de tasa flotante.

15.2 Swap de Divisas:

Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda principal
en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Durante el período de tiempo del
acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos. Lo anterior:

 Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.

 El coste del servicio resulta menor que sin la operación Swap.
 Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.
 Se suele realizar a través de intermediarios.

A un emisor puede resultarle difícil (o hasta imposible a causa de restricciones legales u

otras) emitir en una moneda en particular. Sin embargo, tal vez sea importante (por ejemplo
con propósitos de cobertura, o para la gestión activos / pasivos de una compañía) tener ese
pasivo u obligación específicamente en esa moneda. Entonces, es posible que elija tomar
prestado en otra moneda (moneda B) e intercambie el producto; esto permite al prestatario
obtener los fondos necesarios y tener la obligación neta en la moneda escogida (moneda A).
La gráfica establece los pagos en esta transacción de swap de monedas.

En su forma más simple, un swap de divisas es equivalente a una transacción de divisas al

contado, acompañada de un acuerdo adelantado de divisas. (las tasas swap de divisas se
calculan sobre esta base).

Respecto a las clases más simples de swaps de divisas existentes, variarán en función de los
tipos intercambiados, distinguiéndose entre:

 Swap de divisas fijo contra variable.

 Swap de divisas variable contra variable.
 Swap de divisas fijo contra fijo.

Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de riesgo por el
principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo afecta al diferencial de tipos
o precios; o el cambio en la estructura de endeudamiento que proporcionan los swaps de
tipos de interés.

En cuanto a sus inconvenientes, hay que resaltar lo elevado de sus principales nocionales,
los altos costes de intermediación e implementación y, por último, la dificultad en deshacer
la operación antes de su vencimiento, al no encontrarse una contraparte que asuma las
condiciones específicas del contrato en cuestión.

15.3 Swaps sobre Materias Primas (Commodity Swaps):

A través de este tipo de Swap muchas empresas en especial del sector manufacturero
han podido generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la
primera contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de
alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable
por una cantidad determinada de materia prima, las materias primas involucradas en la
operación pueden ser iguales o diferentes.

Para las empresas es mucho más favorable realizar estas transacciones pues de esta manera
evitan el riesgo de crédito, asumiendo solo riesgos de mercado especialmente de la parte que
realiza los pagos variables, la ventaja es que esta última puede entrar a negociar
precios, calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que asume
mayores riesgos.

Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a

través de materias primas, ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas
veces de alta volatilidad. Por ejemplo, los precios internacionales del petróleo en unos
cuantos días pueden bajar hasta un 30%. Por esta razón las empresas productoras de
materias primas son en general empresas de alto riesgo, tanto para préstamos como
para inversiones.

Por lo tanto, este tipo de swaps están diseñados para eliminar el riesgo de precio y de esta
manera conseguir el abaratamiento de los costos de financiamiento.

El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de tasa de

interés, por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo; esta transacción es un intercambio
de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento),
por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio
variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap. Es decir, si el precio del
petróleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a
B la diferencia.
15.4 Swaps sobre Tasas de Interés

Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros.

"Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se
compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un
nominal también fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la
primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal".

Los contratos swaps de tipos de interés son permutas de carácter financiero en las que se
intercambian obligaciones de pago, correspondientes a préstamos de carácter diferente,
referidas a un determinado valor nocional en una misma moneda. Normalmente se
intercambian intereses fijos por variables, aunque también se pueden intercambiar intereses
a tipo variable sobre dos bases de referencia distintas.

Es decir un swap no es un préstamo, ya que es exclusivamente un intercambio de flujos de

tasas de interés y nadie presta el nominal a nadie, es decir, las cantidades de principal no se
intercambian.

15.5 Swaps de Índices Bursátiles

Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento

de un mercado bursátil. Este rendimiento bursátil, se refiere a la suma de dividendos
recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital. Ejemplo sobre un nominal de USD 100 MM:
"Al principio del swap se anota el valor inicial del índice en cuestión por ejemplo, el valor
del S&P 500 al principio del periodo podría ser 410,00. Cada trimestre A paga a B LIBOR a
tres meses en dólares sobre USD 100 MM. A su vez B paga a A cada trimestre una cantidad
de dinero igual a los dividendos que A habría recibido de haber invertido USD 100 MM en
las acciones que componen el S&P 500, estando el índice a su valor inicial de 410,00 en el
momento de la inversión.

Además de lo anterior, si el índice S&P 500 está por encima de su valor inicial al final del
primer trimestre, B pagará a A la diferencia sobre una cantidad de acciones correspondientes
a la inversión inicial de USD 100 MM con el índice a 410,00, y si está por debajo A pagará a
B la diferencia. Este proceso se repite cada trimestre, tomando siempre el cierre del trimestre
anterior como diferencia pero manteniendo el número de acciones definido al principio de la
transacción siempre fija".
A través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido en
acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le permite
invertirlo en otros activos.

15.6 Swaps sobre Tipo de Cambio

En este tipo de contrato (o permuta financiera) "una parte se compromete a liquidar

intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por el otro lado, recibe intereses
sobre cierta cantidad de principal en otra divisa".

Esta es una variante del swap de tasa de interés, "en el que el nominal sobre el que se paga la
tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos
monedas distintas".

A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de interés) en este, las cantidades de
principal se intercambian al principio y final de la vida del swap.

Este a su vez puede utilizarse para transformar un préstamo en una divisa en un préstamo en
otra divisa. Ya que se puede afirmar que un swap es una posición larga en una obligación
combinada con una posición corta en otra obligación. Un swap puede ser considerado como
una cartera de contratos a plazo.

Por ejemplo, en la actualidad las instituciones financieras reciben con frecuencia como
depósito un swap.

Para ampliar la idea de cómo es que funciona un swap, he aquí un ejemplo de un swap de
divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981:

"IBM convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos
alemanes de IBM. El swap permitió a IBM aprovecharse del aumento del dólar a principios
de los años 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco
Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el swap,
y consiguió a cambio financiamiento en francos suizos y marcos".

15.7 Swaps crediticios

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la
medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo,
moneda y crédito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz, permitiendo así, un
acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de
crédito.

Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de
incumplimiento posible.

Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de

retorno total (total return swap).

"En un contrato de swap de incumplimiento, un vendedor de riesgo crediticio paga a otra

parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado
entre ellos en el estatus crediticio del crédito de referencia, usualmente un título corporativo.
Los swaps de retorno total, por el contrario, permiten que el vendedor del riesgo crediticio
retenga el activo y reciba un retorno que fluctúa a medida que se modifica el riesgo
crediticio. El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia, en
general un título que incluye cualquier consideración de precio, a cambio de pagos
periódicos a tasa flotante más cualquier reducción de precios".

Cuando se inventaron este tipo de swaps, usualmente eran utilizados sólo por los bancos,
para proteger los créditos bancarios.

En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten

retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo.

Esto permite que "un banco pueda liberar líneas de crédito y continuar prestando dinero a
sus clientes, aun cuando exceda sus límites de exposiciónpara dicha empresa o industria,
mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en parte) a través de un swap de retorno
total o de incumplimiento.

Además, puede concentrarse en préstamos a los sectores donde posee mayor presencia o
experiencia, sin preocuparse por la concentración de riesgo excesiva. Los bancos más
pequeños, cuyos márgenes se ven reducidos por el alto costo del dinero, podrían obtener un
retorno mayor y una exposición a créditos mejores utilizando derivados crediticios y no
préstamos directos".
16. ¿Qué Tipo De Riesgo Presentan?

 Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el

diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una pérdida o
una utilidad en la rentabilidad del swap.
 Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una
diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato a futuro,
originando una pérdida o una utilidad.
 Riesgo de crédito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.
 Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las
fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.
 Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuación positiva de la(s)
moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transacción (compra o venta), es
decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su propia moneda (o
cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que se acordó en el contrato.
Lo que afecta el costo final de las transacciones.

17. Ventajas e Inconvenientes de los SWAPS

Ventajas e Inconvenientes de los SWAPS

Ventajas Inconvenientes
Riesgo de crédito. Al no negociarse en un
mercado organizado, existe el riesgo de
Permite cubrir posiciones que presentan
incumplimiento contractual que queda
riesgos por tipos de interés o de cambio de
limitado por la liquidación por diferencias.
forma más económica y a mayor plazo
Las posibles pérdidas dependerán de la
que otras alternativas de cobertura como
dirección seguida por los tipos de interés,
los futuros
que son los que determinan el signo de la
liquidación
Presentan una alta flexibilidad a la hora de
Mercado mayorista cerrado para el pequeño
determinar la condiciones del contrato, al
inversor
ser instrumentos a medida
Las partes pueden determinar al perfil de
intereses y divisas que mejor se adapte a
sus necesidades y características
Reducción de los costes de financiación y
acceso a financiación en la divisa elegida
Eliminación del riesgo de tipo interés y
cambio
Accesos a otros mercados financieros
18. Ejemplos
1. Ejemplo SWAP de Divisas

2. Ejemplo SWAP Tipo de Cambio

 3. Ejemplo
El 15 de octubre de 2012 usted adquiere un bono cupón-cero que vence
el 10 de marzo de 2013. Usted paga por él 97.500 euros y espera recibir a
su vencimiento 100.000 euros. Estime el rendimiento anual de su inversión según los
siguientes sistemas de cálculo de días entre ambas fechas.
a) Actual/360
b) Actual/Actual
c) 30/360
d) Cuál es el rendimiento que realmente obtiene.
Solución
a) Nº real de días entre ambas fechas: 16+30+31+31+28+10 = 146 días
Intereses: 100.000 – 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (146/360) ! r = 6,322% anual
b) Nº real de días entre ambas fechas: 16+30+31+31+28+10 = 146 días
 Intereses: 100.000 – 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (146/365) ! r = 6,41% anual
c) Nº de días entre ambas fechas:
(2013-2012) x 360 + (3–10) x 30 + (10-15) = 360 – 210 – 5 = 145 días
Intereses: 100.000 – 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (145/360) ! r = 6,366% anual
d) 6,41% anual el Actual/Actual
Capítulo III

Evolución del Swap en el Perú

1. ¿Cómo Ha Evolucionado El Swap En El Perú?

El mercado de derivados financieros en el Perú está cobrando cada vez mayor

relevancia debido a que éstos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a
fluctuaciones de tasas de interés, tipo de cambio, etc.

En Perú, el mercado más desarrollado es el de forwards de monedas, que alcanzó en mayo

de 2006 un saldo de US$ 787 millones y US$ 2 233 millones en compras y ventas,
respectivamente, lo que representa un crecimiento de 79% y 128%, respectivamente, con
relación a mayo del 2005.

Cabe recordar que, en un Forward de Monedas, dos contrapartes se comprometen a

intercambiar, en una fecha futura, un monto determinado en distintas monedas a un tipo de
cambio específico.

Adicionalmente, en el Perú se negocian otros tres derivados financieros:

 Swap de Monedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y

amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo, una
empresa con ingresos en soles y deudas en dólares puede cambiar su deuda a soles
pactando un Swap en el que paga soles y recibe dólares.
 Swap de Tasas de Interés: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una tasa de
interés fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa variable de su
deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe tasa variable.
 Forward de Tasas de Interés: similar a un Swap pero con un solo intercambio.
A pesar de que el mercado de derivados en el Perú está cobrando cada vez mayor
importancia, éste todavía tiene potencial para crecer. Los volúmenes pactados
extrabursátilmente, en abril de 2004, representaron sólo 1,4% del PBI, mientras que
en Brasil, Chile, Colombia y México representaron el 7,8%, 22,5%, 5,5% y 19,1%,
respectivamente. Cabe mencionar que el mercado extrabursátil mundial a diciembre del
2005 se encontró en US$ 284,8 billones, aproximadamente 28 veces el PBI de EE.UU. y 13
veces la capitalización bursátil de las empresas listadas en la bolsa de Nueva York.

Asimismo, en diciembre del 2005, Cahua (Empresa de Generación Eléctrica Cahua S.A.),
firmó un contrato swap con el BCP, en el cual se fija US$13.2 millones de su deuda a una
tasa fija de 4.92%. por lo que, la Empresa estaría fijando un total de US$20.0 millones de
deuda a tasa fija, disminuyendo la vulnerabilidad ante cambios en la tasa Libor. El
vencimiento de dicho contrato swap es en noviembre del 2015.

Conclusiones

Durante los últimos años el mercado de swaps ha crecido considerablemente, debido

principalmente a la creciente globalización de los mercados, en los que la diversidad en
estructuras e instituciones hacían necesario el uso de un instrumento que unificara las
ventajas y desventajas de aquellos. Además, la promoción y el uso que le dieron
los bancos centrales, principalmente el Banco Mundial, ayudó a implementarlo de forma
relativamente rápida entre las diferentes figuras participantes en los mercados financieros.

Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones, muchas empresas han
logrado una ventaja competitiva que permite una reestructuración efectiva en sus portafolios
y mejorar su capacitad económica en forma exponencial y duradera.

Por tal razón los swap son un instrumento financiero utilizado con el objeto de reducir
los costos de financiamiento, así como sus riesgos, lo cual genera mayor liquidez y solidez
en sus activos.

Gracias a estas operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de interés a los
que están expuestos, pues una transacción de esta magnitud, logra fijar una tasa para la
moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones del mercado y su constante
deterioro.

Las operaciones no solo permiten que dos o más partes intercambien las ventajas que pueden
obtener en sus respectivos mercados. Sino que también tienen como finalidad la
reestructuración directa o indirecta de sus deudas, y, además, reducir el costo financiero de
todas las partes.

En la actualidad existen dos tipos de operaciones swap que representan más del 90% de las
operaciones realizadas en el mundo: de tasas de interés y de divisas, las cuales son las más
usadas por su nivel de utilidad y beneficio. Así como las operaciones ofrecen grandes
oportunidades para los empresarios, también se pueden general grandes complicaciones si
no se conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las pueden
expedir entidades autorizadas, como en el caso de nuestro país el Banco de la Republica,
quien es el que da la facultad para que ciertas entidades bancarias realicen este tipo de
transacciones.

Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra facultadas para ser este
tipo de operaciones, conozcan las debilidades y beneficios de las operaciones, ya que en
muchas ocasiones por desconocimiento se pueden oportunidades que pueden afectar el
portafolio de servicios.

Algunos de los instrumentos derivados más conocidos internacionalmente son los forward,
los contratos a futuro, las permutas financieras o swaps y las opciones; estos tienen como
gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto, en comparación
con el mercado de contado, permiten con igual capital realizar un número mayor de
operaciones. Lo anterior es posible gracias a que la operación derivativa puede realizarse
mediante un deposito equivalente a un porcentaje de la operación total, denominada margen
y en el sistema de OPCF garantía, de manera que no es necesario colocar el monto total de la
inversión realizada.

Los contratos swaps son instrumentos menos utilizados, los más comunes en su uso y
número de operaciones por los empresarios modernos, suelen ser los futuros y las opciones.

Los swaps son herramientas de tipo todavía más específico (a diferencia de los futuros y
opciones que suelen ser sobre otros activos financieros), los swaps se utilizan para cubrir el
riesgo de crédito, este tipo de contrato es más utilizado por instituciones financieras (bancos,
aseguradoras, cajas de ahorro, etc.) de todos los tamaños.

Un contrato de swap obliga a las dos partes a intercambiar flujos de efectivo especificados a
intervalos especificados. En un swap de tasas de interés, los flujos de efectivo se determinan
por medio de dos tasas de interés diferentes, e.g. una tasa fija de 8% por una tasa flotante de
LIBOR + 2%. En un swap de divisas, los flujos de efectivo se determinan por medio de dos
tasas de cambio, e.g. euros por dólares americanos.
La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso, dependerá
de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la que
estamos participando. El elegir un buen agente o corredor también es de suma importancia,
ya que será el responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.

Por lo que el swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes
contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear
éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos.

Ya que a diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha en
particular, los swaps podrán emplearse para coberturas calendarizadas, que pueden proteger
a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos de la misma macroeconomía. Debido a que la
mayoría de las coberturas se diseñan para compensar el riesgo asociado con una volatilidad
en el precio a la que están expuestos un productor, un consumidor o un inversionista.
Mediante su entrada en un swap o en alguna otra forma de instrumento derivado, una parte
puede cubrir el riesgo asociada a las fluctuaciones en un precio bajo el supuesto de que la
cantidad es conocida.