CASO: ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS - CONSTRUCTORAS

La evolución económico-financiera de una empresa se va registrando

periódicamente a través de sus estados financieros. Las organizaciones
empresariales pueden manufacturar un mismo tipo de producto, pero sus
resultados pueden ser diferentes, dada la variedad de factores que influyen en su
estructura interna y también al diferente grado de reacción que puede mostrar su
gerencia a los cambios de su entorno o medio ambiente empresarial.

Lo importante es interpretar adecuadamente dichos estados financieros, y

relacionarlos comparativamente, en la medida que sea posible, con otras
empresas, cuidando mostrar las divergencias que existan entre ellas.

En esta oportunidad un grupo de inversionistas están interesados en realizar

operaciones bursátiles en el mercado local, para lo cual han empezado a analizar
los estados financieros de las principales empresas que cotizan sus acciones en la
Bolsa de Valores; en una primera instancia, de un sector muy dinámico como la
actividad de construcciones de edificios.

En la Bolsa de Valores se tienen cuatro empresas pertenecientes a dos grupos

empresariales, para las cuales, tomando como base los estados financieros
publicados por dicha institución, se presenta una breve explicación de la situación
de estas empresas en los 2 últimos años de operación.

1. Las principales cuentas de los EE FF históricos se incluyen en cuadro adjunto.

Las empresas B y D constituyen un grupo empresarial, por su parte las
empresas A y C pertenecen a otro grupo.
2. ¿Qué se puede manifestar sobre los indicadores financieros (ratios) de las
empresas en referencia?
3. En forma preliminar, ¿Sería interesante invertir en la bolsa de valores,
específicamente en las empresas del sector construcción? ¿Cuál podría ser la
empresa más atractiva para este tipo de inversiones?
 CONSTRUCTORAS - ESTADOS FINANCIEROS AÑOS 1 y 2 (En miles de dólares)

Constructora A Constructora B Constructora C Constructora D

CONCEPTO
Año 1 Año 2 Año 1 Año 2 Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Activo corriente 49,220 77,375 40,865 53,272 4,857 7,398 6,641 8,242
Caja Bancos 12,650 36,482 7,136 7,093 870 1,227 785 692
Cuentas por cobrar 8,591 12,056 10,496 21,975 1,230 1,582 2,785 4,411
Existencias 26,598 25,943 17,281 19,315 2,600 4,446 2,957 2,927
Gastos Pagados por anticipado 1,381 2,894 5,952 4,889 157 143 114 212
Activo No Corriente 61,647 95,357 55,006 58,833 11,632 15,613 13,915 14,314
Inversiones en valores 2,230 19,452 389 8,986 4 145 72 1,172
Inmuebles y equipos 59,417 75,905 54,617 49,847 11,628 15,468 13,843 13,142
Total Activo 110,867 172,732 95,871 112,105 16,489 23,011 20,556 22,556

PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo Corriente 16,661 21,777 25,048 51,238 1,257 2,319 2,717 3,914
Pasivo No Corriente 16,228 22,779 20,556 16,738 674 3,440 800 0
Total Pasivo 32,889 44,556 45,604 67,976 1,931 5,759 3,517 3,914

Capital Social 36,556 58,523 26,835 20,777 10,600 12,015 12,307 12,710
Participación del Trabajo 19,243 29,207 12,257 9,008 1,194 1,641 943 1,386
Reservas 683 20,806 0 8,596 330 496 2,552 3,314
Utilidades Retenidas 21,496 19,640 11,175 5,748 2,434 3,100 1,237 1,232
Total Patrimonio neto 77,978 128,176 50,267 44,129 14,558 17,252 17,039 18,642
Total Pasivo y Patrimonio 110,867 172,732 95,871 112,105 16,489 23,011 20,556 22,556

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ventas netas 40,963 57,117 22,628 19,023 3,904 4,652 5,281 5,227
Costo de ventas 18,428 23,364 12,237 9,136 1,870 2,421 1,930 1,912
Utilidad Bruta 22,535 33,753 10,391 9,887 2,034 2,231 3,351 3,315
Gastos Administrativos y de Ventas 11,879 14,859 7,744 6,549 913 1,116 1,196 1,917
Utilidad Operativa 10,656 18,894 2,647 3,338 1,121 1,115 2,155 1,398
Otros ingresos y/o gastos -3,859 -3,165 -2,096 -2,742 -37 -157 113 -121
Deducciones e Impuestos -5,207 -5,644 -80 -30 -256 -197 -806 -289
Utilidad Neta 1,590 10,085 471 566 828 761 1,462 988
 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS – CONSTRUCTORAS

INTRODUCCIÓN

La administración financiera de una empresa exige que por lo menos una vez por
año, se realicen estudios de análisis financiero, puesto que es importante demostrar
los resultados de la gestión y control, este análisis se fundamenta en el estudio del
comportamiento de las diferentes cuentas que conforman los estados financieros
con la finalidad de conocer los cambios presentados en las distintas cuentas de
dichos estados y que se relacionan con operaciones de la empresa; en definitiva,
sirve para demostrar la liquidez, rentabilidad, capacidad de endeudamiento y de
gestión, partiendo desde luego de un diagnóstico de la real situación económica y
financiera que concluya con un informe que establezca el planteamiento de
estrategias de mejoramiento, y el cumplimiento de metas y objetivos planeados por
la empresa.

El presente trabajo se realizó mediante la aplicación de técnicas y procedimientos

de análisis financiero, tales como el análisis horizontal, vertical y la utilización de
ratios financieros, también se llegó a formular un diagnóstico financiero que
permitió comprobar la situación financiera de cada empresa y grupo empresarial,
concluyendo con la elaboración del correspondiente informe que en una situación
real serviría para definir si sería interesante invertir en la bolsa de valores,
específicamente en las empresas del sector construcción y cuál podría ser la
empresa más atractiva para este tipo de inversiones.

Para la elaboración del presente trabajo, se recogieron los elementos teóricos del
análisis financiero, su concepto, importancia, objetivos, en base al Estado de
Situación Financiera y el Estado de Ganancias y Pérdidas de dos periodos se
aplicaron los métodos de ejecución hasta la elaboración del informe del análisis,
presentando los indicadores financieros seleccionados para el análisis de la
situación económica y financiera de la empresa que permitieron llegar al
cumplimiento de los objetivos planteados.
GENERALIDADES

ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros, también denominados estados contables, informes

financieros o cuentas anuales, son informes que utilizan las instituciones para
reportar la situación económica y financiera y los cambios que experimenta la
misma a una fecha o período determinado. Esta información resulta útil para la
administración, gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los
accionistas, acreedores o propietarios.
La mayoría de estos informes constituye el producto final de la contabilidad y son
elaborados de acuerdo a principios de contabilidad generalmente aceptados,
normas contables o normas de información financiera.

ANÁLISIS FINANCIERO

1. Concepto
El análisis financiero es un proceso que comprende la recopilación,
interpretación, comparación y estudio de los Estados Financieros y datos
operacionales de un negocio. Esto implica el cálculo e interpretación de
porcentajes, tasas, tendencias e indicadores, los cuales sirven para evaluar el
desempeño financiero y operacional de la empresa y de manera especial para
facilitar la toma de decisiones.

2. Importancia
El análisis financiero es una herramienta de vital importancia que estudia,
recopila, analiza, interpreta, compara y entrega indicadores que tiene a su
disposición la administración de una empresa para determinar el ritmo de
crecimiento o estancamiento de sus operaciones económicas y financieras.
Las empresas y organizaciones en general requieren de información financiera
para conocer el avance en el cumplimiento de sus objetivos (largo plazo) y
metas (corto plazo).
 Todo esto lo podemos alcanzar con el análisis financiero como una herramienta
que promueve el mejoramiento institucional en casi todos los órdenes.

3. Objetivos generales
- Determinar la situación financiera de la empresa y las causas de esta
situación.
- Determinar el movimiento de las tendencias de los factores que intervienen
en la marcha de una empresa.

4. Objetivo específico
El análisis de la información contable posibilita a obtener elementos de juicio
para evaluar la situación financiera y los resultados de operación de una entidad,
así como su evolución a través del tiempo y las tendencias que revela.
Para determinar las causas que han producido los cambios de la situación
financiera y los resultados de operación es necesario hacer comparaciones que
pueden ser de tres tipos:
- Comparaciones entre los diversos elementos componentes de los estados
financieros que tengan una relación de dependencia (razones).
- Comparaciones de cifras de varios periodos.
- Comparaciones de cifras y razones con otras entidades similares.

5. Metodología
El análisis financiero es un diagnóstico el mismo que mediante la aplicación de
métodos y técnicas nos permite interpretar sistemáticamente y adecuada los
estados financieros para llegar al conocimiento objetivo de la realidad financiera
de la empresa y por ende el futuro, siendo una técnica de la administración
financiera determinar los resultados de las operaciones de las entidades en un
periodo determinado procurando mostrar las causas y efectos de cada uno de
los rubros a fin de conocer la posición financiera y las resultados de la institución
en un periodo determinado.

6. Clasificación del análisis

 Análisis Vertical. Este método consiste en que partiendo de un solo Estado
Financiero (Balance General o Estado de Ganancias y Pérdidas) relaciona
las partes que lo componen con una cifra base del mismo documento
contable.
En el Balance General o Estado de Situación Financiera se debe suponer
que tanto el activo como el pasivo y el capital están expresados en forma de
porcentaje y como tales siempre representarán el 100 por 100, ha hecho que
a estos documentos financieros se los denomine de base cien.

 Análisis Horizontal. Es un método que cubre la aplicación de dos o más

Estados Financieros de igual naturaleza, pero en distintas fechas. Por medio
de este análisis podemos determinar los cambios surgidos en las cuentas
individuales de un período a otro; además los cambios que deseamos
mostrar se realizarán a medida que progresa en cantidad o perfección con
el transcurso del tiempo.

 Análisis por índices o razones financieras. Las razones, indicadores

(índice) o ratios financieros constituyen la forma más común del análisis
financiero.

Razón o ratio. Es el resultado de establecer la relación

numérica entre dos cantidades; estas dos cantidades son dos
cuentas diferentes del balance general o el estado de
ganancias y pérdidas.

El análisis por razones señala los puntos fuertes y débiles de una empresa,
además indica probabilidades y tendencias.
 ANÁLISIS FINANCIERO POR EMPRESA

A. ANÁLISIS VERTICAL

1. BALANCE GENERAL

Activo
De este análisis, se pudo establecer que de los Activos Totales de las
Constructoras A, B, C y D, el Activo Corriente de la Constructora A en el año
1 refleja el mayor porcentaje en relación a las demás con el 44% y en el año
2 la Constructora B refleja el mayor porcentaje con el 45% y en relación al
Activo No Corriente la Constructora C en el año 1 y 2 refleja el mayor
porcentaje en relación a las demás con el 71% y 68% respectivamente.

Pasivo y Patrimonio
En relación con los Pasivos, en este grupo la Constructora B tanto en el año
1 y 2 refleja el mayor porcentaje de deuda a corto plazo con el 26% y 46%
respectivamente; y asimismo, refleja el mayor porcentaje de deuda a largo
plazo con el 21% y 15% respectivamente; y respecto al Patrimonio la
Constructora C en el año 1 refleja el mayor porcentaje en relación con las
demás con el 88% y en el año 2 la Constructora D refleja el mayor porcentaje
con el 83%

2. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Del análisis vertical realizado al Estado de Ganancias y Pérdidas, nos

muestra que la Constructora D tanto en el año 1 como en el año 2 reflejan el
mayor porcentaje de Utilidad Bruta en relación con las demás con el 63%
para ambos periodos y de Utilidad Operativa con el 41% para el año 1 y 27%
para el año 2.

B. ANÁLISIS HORIZONTAL
1. BALANCE GENERAL

Activo
Al analizar el comportamiento de los Activos de las Constructoras A, B, C y
D se puede establecer que entre los años 1 y 2 los Activos Corrientes y No
Corrientes de la Constructora A reflejan el mayor porcentaje de incremento
en relación a las demás, teniendo una variación positiva de S/ 28’155,000 de
Activos Corrientes que representa el 57% siendo Caja Bancos y Gastos
Pagados por Anticipado las cuentas que mayor variación mostraron; y una
variación positiva de S/ 33’710,000 que representa el 55% de Activos No
Corrientes siendo Inversiones en Valores la que mayor variación reflejó.

Pasivo
El análisis demuestra que la Constructora B entre los años 1 y 2 refleja la
mayor variación en el Pasivo Corriente con un incremento de S/ 26’190,000
que representa el 105% y la Constructora C refleja la mayor variación en el
Pasivo No Corriente con un incremento de S/ 2’766,000 que representa el
410%.

Patrimonio
Los resultados demuestran que el Patrimonio de la Constructora A creció en
S/ 50’198,000 lo que equivale al 64%, principalmente debido al aumento del
Capital Social y Reservas, debiendo precisar que las Utilidades Retenidas
disminuyeron en S/ 1’856,000 lo que representa un 9%.

2. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Realizado el análisis horizontal al Estado de Ganancias y Pérdidas la
Constructora A refleja que los resultados de las Ventas Netas entre los años
1 y 2 se incrementó en 39% expresado en la cantidad de S/ 16’154,000; lo
que ha generado un incremento en la Utilidad Bruta de S/ 11’218,000 y en la
Utilidad Neta de S/ 8’495,000.
C. ÍNDICES, RAZONES O RATIOS FINANCIEROS

1. Liquidez
El análisis de la aplicación de estos índices demuestra que la Constructora
A es la que mayor liquidez refleja en relación a las demás, mostrando un
Capital de Trabajo en el año 2 de S/ 55’598,000 lo que le ha permitido bajar
el nivel de endeudamiento tanto en el corto plazo como en el largo plazo.
Del mismo modo, a través del índice de Liquidez Absoluta se refleja que por
cada sol de deuda de corto plazo se disponía de 1.68 soles para hacer frente
a dichos pasivos.

2. Rentabilidad
Del análisis de estas razones se refleja que la Constructora A muestra un
nivel mayor de mejora en la rentabilidad en relación a las demás, mostrando
que su estrategia de precios es eficaz, o que se están administrando
correctamente los costos de ventas al obtener un Margen Bruto y Margen
Neto positivo de 0.59 y 0.18 respectivamente; del mismo modo, refleja un
ROA (0.11) mayor al ROE (0.08) ambos positivos, es decir muestra una
rentabilidad económica superior a la rentabilidad financiera.

3. Endeudamiento
La interpretación de la aplicación de estos índices permitió conocer cuántas
unidades monetarias han puesto los acreedores de la empresa por cada
unidad monetaria de los accionistas. En tal sentido, es de verse que la
Constructora A es la que menor riesgo refleja en relación a las demás,
considerando que su Deuda sobre Activos es menor al 50%, lo cual nos
indica que los Activos son mayormente financiados con Patrimonio;
asimismo, la Estructura de Capital menor a 1, nos indica que el Pasivo No
Corriente está respaldado por el Patrimonio.

4. Gestión
La aplicación de estos indicadores ayuda a medir la eficiencia de la gestión
de una empresa, siendo así que todas las constructoras en análisis, reflejan
un deterioro en el desempeño de sus ventas al crédito y/o cobranzas, así
como deficiencia en la rotación de activos, rotación de capital y rotación de
capital de trabajo. Sin embargo, es preciso señalar que la Constructora A
refleja índices mejorados en relación a la rotación de inventarios, días de
inventario, ciclo de operaciones y rotación de activos fijos, no obstante a ello
se requiere mejorar la política de créditos y de inventarios considerando que
los días de crédito otorgados y días de inventarios es elevado.
 ANÁLISIS FINANCIERO POR GRUPO EMPRESARIAL

A. ANÁLISIS VERTICAL

1. BALANCE GENERAL

Activo
De este análisis, se pudo establecer que de los Activos Totales de los
Grupos Empresariales A-C y B-D, el Activo Corriente del Grupo A-C en el
año 1 refleja el mayor porcentaje con el 42% y en el año 2 el Grupo B-D
refleja el mayor porcentaje con el 46% y en relación al Activo No Corriente
el Grupo B-D en el año 1 refleja el mayor porcentaje con el 59% y el Grupo
A-C en el año 2 refleja el mayor porcentaje con el 57%.

Pasivo
En relación con los Pasivos, el Grupo B-D tanto en el año 1 y 2 refleja el
mayor porcentaje de deuda a corto plazo con el 24% y 41% respectivamente;
y asimismo, refleja el mayor porcentaje de deuda a largo plazo en el año 1
con el 18% y el Grupo A-C refleja el mayor porcentaje en el año 2 con el
13%.

Patrimonio
Respecto al Patrimonio, el Grupo A-C tanto en el año 1 como en el año 2
refleja el mayor porcentaje con el 73% y 74% respectivamente.

2. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Del análisis vertical realizado al Estado de Ganancias y Pérdidas, nos
muestra que Grupo A-C tanto en el año 1 como en el año 2 reflejan el mayor
porcentaje de Utilidad Bruta con el 55% y 58% respectivamente y de Utilidad
Operativa con el 26% para el año 1 y 32% para el año 2.
B. ANÁLISIS HORIZONTAL

1. BALANCE GENERAL

Activo
Al analizar el comportamiento de los Activos de los Grupos A-C y B-D se
puede establecer que entre los años 1 y 2 los Activos Corrientes y No
Corrientes del Grupo A-C reflejan el mayor porcentaje de incremento en
relación a las demás, teniendo una variación positiva de S/ 30’696,000 de
Activos Corrientes que representa el 57% siendo Caja Bancos y Gastos
Pagados por Anticipado las cuentas que mayor variación mostraron; y una
variación positiva de S/ 37’691,000 que representa el 51% de Activos No
Corrientes siendo Inversiones en Valores la que mayor variación reflejó.

Pasivo
El análisis demuestra que el Grupo B-D entre los años 1 y 2 refleja la mayor
variación en el Pasivo Corriente con un incremento de S/ 27’387,000 que
representa el 99% y el Grupo A-C refleja la mayor variación en el Pasivo No
Corriente con un incremento de S/ 9’317,000 que representa el 55%.

Patrimonio
Los resultados demuestran que el Patrimonio del Grupo A-C creció en S/
52’892,000 lo que equivale al 57%, principalmente debido al aumento del
Capital Social y Reservas, debiendo precisar que las Utilidades Retenidas
disminuyeron en S/ 1’190,000 lo que representa un 5%.

3. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Realizado el análisis horizontal al Estado de Ganancias y Pérdidas el Grupo
A-C refleja que los resultados de las Ventas Netas entre los años 1 y 2 se
incrementó en 38% expresado en la cantidad de S/ 16’902,000; lo que ha
generado un incremento en la Utilidad Bruta de S/ 11’415,000 y en la Utilidad
Neta de S/ 8’428,000.
C. ÍNDICES, RAZONES O RATIOS FINANCIEROS

1. Liquidez
El análisis de la aplicación de estos índices demuestra que el Grupo A-C es
el que mayor liquidez refleja en relación al Grupo B-D, mostrando un Capital
de Trabajo en el año 2 de S/ 60’677,000 lo que le ha permitido bajar el nivel
de endeudamiento tanto en el corto plazo como en el largo plazo.
Del mismo modo, a través del índice de Liquidez Absoluta se refleja que por
cada sol de deuda de corto plazo se disponía de 1.56 soles para hacer frente
a dichos pasivos.

2. Rentabilidad
Del análisis de estas razones se refleja que el Grupo A-C muestra un nivel
mayor de mejora en la rentabilidad en relación a las demás, mostrando que
su estrategia de precios es eficaz, o que se están administrando
correctamente los costos de ventas al obtener un Margen Bruto y Margen
Neto positivo de 0.58 y 0.18 respectivamente; del mismo modo, refleja un
ROA (0.10) mayor al ROE (0.07) ambos positivos, es decir muestra una
rentabilidad económica superior a la rentabilidad financiera.

3. Endeudamiento
La interpretación de la aplicación de estos índices permitió conocer cuántas
unidades monetarias han puesto los acreedores de la empresa por cada
unidad monetaria de los accionistas. En tal sentido, es de verse que el Grupo
A-C es la que menor riesgo refleja en relación a las demás, considerando
que su Deuda sobre Activos es menor al 50%, lo cual nos indica que los
Activos son mayormente financiados con Patrimonio; asimismo, la
Estructura de Capital menor a 1, nos indica que el Pasivo No Corriente está
respaldado por el Patrimonio.

4. Gestión
La aplicación de estos indicadores ayuda a medir la eficiencia de la gestión
de una empresa, siendo así que los dos grupos empresariales en análisis,
reflejan un deterioro en el desempeño de sus ventas al crédito y/o cobranzas,
así como deficiencia en la rotación de activos, rotación de capital y rotación
de capital de trabajo. Sin embargo, es preciso señalar que el Grupo A-C
refleja índices mejorados en relación a la rotación de inventarios, días de
inventario, ciclo de operaciones y rotación de activos fijos, no obstante a ello
se requiere mejorar la política de créditos y de inventarios considerando que
los días de crédito otorgados y días de inventarios es elevado.
 CONCLUSIONES

En forma preliminar, ¿Sería interesante invertir en la bolsa de valores,

específicamente en las empresas del sector construcción? ¿Cuál podría ser la
empresa más atractiva para este tipo de inversiones?

 Consideramos que si sería interesante invertir en este sector, de acuerdo a

información de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) el sector construcción
creció 2,63% a enero del 2019 al pasar su índice sectorial de 245,88 puntos
el 31 de diciembre del 2018 a 252,34 puntos el 31 de enero de este año.
Aunque algunas proyecciones estimen que, la construcción de
infraestructura pública será lenta en parte de 2019, un aumento del gasto
anual en reconstrucción del norte, y la segunda línea del metro de Lima, los
programas techo propio, el fondo mi vivienda, etc. permitirán mantener
estable la inversiones en este sector.
Cabe indicar que la venta al por menor de artículos de ferretería, pinturas y
productos de vidrio en almacenes especializados ascendió a S/2.686
millones (US$809 millones) en los primeros seis meses de este año. Ello
representa un incremento de 5,3% frente a similar periodo del 2018.
Los resultados estarían explicados por el buen desempeño de sectores
asociados a la construcción e inmobiliario, considerando que el primero
creció 4,9% en el primer semestre mientras el segundo lo hizo en 18%.

 La constructora A sería la más adecuada para este tipo de inversiones por

las siguientes razones:
El ROA de la empresa A tiene un crecimiento del 9.6% en el año 1 lo que
indica que por cada sol invertido genero 2 soles de utilidad neta y el 10.9%
en el año 2 lo que indica que por cada sol invertido genero 10.9 soles de
utilidad neta siendo la empresa con mayor rentabilidad con tendencia al
crecimiento comparado con las tres restantes.

El ROE de la empresa A tiene un crecimiento del 2% en el año 1 al 7.9%

en el año 2 lo que indica que las utilidades netas corresponde al 2% y 7.9%
 del patrimonio respectivamente, es decir que los socios obtuvieron un
rendimiento sobre su inversión del 2% y 7.9% por cada periodo.

BIBLIOGRAFIA

https://elcomercio.pe/economia/peru