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Evaluación
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.- de Proyectos
1"

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C .u'
de Inversión
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'- ~ -1)1 a. Luz GIUGNI DE ALVARADO
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VI
UJ
CORINA ETTEDGUI DE 8ETANCOURT
INÉS GONZÁLEZ DE SALAMA
UJ
VENTURINA GUERRA TORREALBA

Profesoras del:
Departamento de Gerencia
Escuela de Ingeniería Industrial
Facultad de Ingenierla
Universidad de Carabobo

VALENCIA., 2003

-iu'_;¿" ¡~'l~" \ "-, ,·1 \ "

,
-
¡ e,C! \ )
 Prólogo
•• EDGAR ROLANDO SMITH IBARRA
• Vlcurrector Académico

La primera impresión de una persona "lega" en el campo de la Economía cuando se

enfrenta a un libro cuyo título es "Evaluación de Proyectos de Inversión". debe ser de
temor. El ciudadano común se ha acostumbrado a ver todo lo que tenga que ver con
la Economia como algó muy difícil, comprensible solamente por personas inmersas

• dentro de ese campo que supone tan Mirlo. Así se lo han hecho ver libros y personas
que en los medios de comunicación se expresan en una jerga tan especializada, que
ft lítulo: Evaluación de Proyectos de Inversión se le hace inaccesible. Cuando escucha a uno de esos especialistas le pasa al igual
que con algunos profesionales del área de la salud: sabe que se están refiriendo a algo
*' Autoras: Luz Giugni de Alvarado importante, que lo va a -afectar, pero no entiende hien de qué se trata.
Corina Ettedgui de Betancourt En nuestro diario trato con personas, universitarias o no, nos hemos encontrado
Inés González de Salama
Venturina Guerra Torrealba entonces con dos grupos: aquéllas que no se atreven a Indagar sobre un área que les
parece galimática y las que sin comprender utilizan términos económicos dentro de un
contexto errado. Ejemplo de ello es el uso del término proyecto. Hemos oído inclusive
a técnicos referirse a una idea sin desarrollar como "proyecto", por lo cual se nos dice
que "nuestro departamento tiene tantos proyectos" y cuando solicitamos verlos se nos
presenta una lista semejante él una Tormenta de Ideas.
Lo primero que nos llamó la atención de este libro de Lucy, Corina, Inés y VentUl'i'18
[ditado por:
•• «) UNIVERSIDAD DE CARABOBO fue la sencillez del lenguaje utilizado. Términos como Políticas, Inver.sióll de Cap¡~JI
Dirección de Medios, Publicaciones y R.R.P.P. Idea Tecnológica, Factibilidad Económica, Rentabilidad, Costos, Ingresos, Toma d8
• ISBN 980-328-158-5 Decisiones, Criterio de Decisión, Proyecto, etc, van fluyendo a lo largo del libro con
definiciones cuya precisión no deja lugar a equívocos, y cuya sencillez logra el efecto

•
• Valencia, Venezuela
pedagógico deseable en cualquier libro. Sencillez y profundidad de tratamiento no
Di,;eño de Cubierta: Giovanni Ramírez
tienen que estar disociados. Cada capitulo nos presenta una aproximación de mayor

• /lrte Final: Giovanni

Uiagramación:
Ramírez
Celia Barbosa y Deysi Teles
profundidad conceptual, comenzando con una introducción a los Estudios de Ingenie-

• l1esponsable de la Edición: Orlando Simosa

Impresión: Clemente Editores CA Valencia, Estado Carabobo
ria Económica, Nociones de Matemática Financiera y todo lo que constituirá la base
para capítulos posteriores hasta llegar al Análisis de Sensibilidad, la Inflación, los

• Impreso en Venezueia.
rJrinted in Venezuela.
Proyectos Públicos y el Riesgo e Incertidumbre en la Evaluación de Proyectos de
Inversión.
•
•
•
•
•
 ei )~,
•
•
~
•
IV Ji:'RÓLOGO
(\
~
Cada concepto está ejemplificado, facilitando su comprensión. Otro aspecto a resaltar
en este libro es su adaptación al país. Se hace énfasis en usar términos venezolanos (t
y en nombrar instituciones del pafs. No dudamos que Evaluación de Proyectos de (i
Inversión se convierta en un libro de texto y referencia, de alta demanda tanto por gente
del área como por otros que sin estar relacionados deseen aprender sobre e/la. Q

Sonará raro esta expresión para un texto técnico, pero aquí se nos ocurre decir que (1
por su presentación, metodología, forma de tratamiento y pedagogía, éste es un libro
"sabroso".

Contenido: I

Fernando Surgos Vivas ., I

~
'4
PREFACIO X '1
CAPITULO 1 ,.

INTRODUCCION A lOS ESTUDIOS DE INGENIERIA ECONOMICA 1"

1.1 LA EMPRESA COMO UN ENTE TRANSFORMADOR DE RECURSOS .
1.2 LAS POLlTICAS y DECISIONES FINANCIERAS DENTRO DE LA EMPRESA -!tI

1.2.1 Decisiones de Financiamiento ,!4t

1.2.2 Decisiones de Inversión I
1.2.3 Decisiones de Dividendos ·..· ·..·..·..·..· ·..· ·..· · ·fJ
1.3 LA INGENIERIA ECONOMICA y LA ACTIVIDAD DE PROYECTOS 1

1.4 LA PARTICIPACION DEL INGENIERO EN LA ACTIVIDAD DE PROYECTOS 1~

1.5 EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL DESARROLLO DE PROYECTOS
1*1
TECNOLOGICOS
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS 161

CAPITULO 2
~
El ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO 1"
2.1 INTRODUCCION 1ftJ
2.2 IDENTIFICACION Y DEFINICION DE PROBLEMAS YIO DE NECESIDADES 1
2.3 ESTABLECIMIENTO DE RESTRICCIONES 1~
2.4
GENERACION DE IDEAS O DE PROYECTOS DE INVERSION 1Q
2.5 ESTIMACION DE LOS FLUJOS MONETARIOS DE LOS PROYECTOS 1
2~ DETERMINACION DE LA FACTIBILlDAD ECONOMICA O RENTABILIDAD · ;JG
2.7 TOMA DE DECISIONES , ,¡
2.8 PROYECTO DE INVERSION Y ALTERNATIVA ,;"
2.8.1 Proyecto y Oportunidad de Inversión ,;
2.82 Alternativa , , , ,. "ti
2.9 CLASIFICACION DE LOS PROYECTOS '~

•
t'l
CONTENIDO VII
t" Vi CONTENIDO

88
.' I .'!11 Proyectos Independientes .... 25 4.2 MODELOS DE RENTABILIDAD
89
26 4.3 FLUJOS MONETARIOS Y FLUJOS MONETARIOS NETOS
l' ¡'.''!).2
! 13
Proyectos Mutuamente
ProyectosContingentes
Excluyentes
27 4.4 VALOR ACTUAL (VA)
91
95
\) ,.' 10 PRINCIPALES FLUJOS MONETARIOS ASOCIADOS CON LOS PROYECTOS 4.4.1 El Equivalente Capitalizado
96
DE INVERSION 28 4.5 EQUIVALENTE ANUAL (EA)
100
• ,.'10.1 Inversión Inicial (11) 28 4.6 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR o i*)
.' 10.2 Costos Operacionales (Cap) 30 4.7 RELACIONES ENTRE LOS MODELOS VALOR ACTUAL, EQUIVALENTE
108
, . '.' 10.3 Ingresos Brutos (lB) 31 ANUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO
31 4.8 APLlCACION DE LOS MODELOS VALOR ACTUAL Y EQUIVALENTE ANUAL
" 104 Valor Residual (VR) 110
".'105 Impuesto Sobre la Renta (ISR) 32 EN PROYECTOS CON SOLO COSTOS O SOLO INGRESOS .....
.. 112
• ' .' 10.6 Préstamo y Cuotas de Amortización (P y R) 33 4.9 TIEMPO DE PAGO (TP o r*) .
... 114
.'.11 MODELOS DE RENTABILIDAD 34 PROBLEMAS Y EJERCICOS PROPUESTOS .
.' PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS 35

• ::APITULO 3
CAPITULO 5
126
TOMA DE DECISIONES ENTRE PROYECTOS DE INVERSION
"'NOCIONES BASICAS DE MATEMATICA FINANCIERA 39 126
5.1 TOMA DE DECISION Y CRITERIO DE DECISION
f\" \1 ORIGEN DEL COSTO DEL CAPITAL: EL INTERES Y EL COSTO DE 5.2 LA IMPORTANCIA DE DISTINGUIR ENTRE PROYECTO Y ALTERNATIVA
OPORTUNIDAD 39 .127
PARA LA TOMA DE DECISIONES
f,' \.2 EL COSTO DEL CAPITAL 40 5.3 LA RENTABILlDAD,DEL FLUJO EXTRA COMO PRINCIPIO RELEVANTE
" " 1.:.J
TASA MINIMA DE RENDIMIENTO 41 PARA LA SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION 129
14 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 42 5.4 LA TOMA DE DECISIONES UTILIZANDO EL VALOR ACTUAL YIO EL
138
f.' \.5 EQUIVALENCIA ENTRE CANTIDADES DE DINERO 43 EQUIVAL¡::NTE ANUAL DE ALTERNATIVAS
16 CAPITALlZACION Y ACTUALlZACION 43 5.5 TOMA DE DECISIONES ENTRE ALTERNATIVAS PARA REDUCCION DE
fl \.7 INTERES SIMPLE E INTERES COMPUESTO 44 COSTOS ~ 44
Interés Simple 44 5.6 TOMA DE DECISIONES ENTRE ALTERNATIVAS CON VIDAS DIFERENTES .. 147
t, \.71
\.7.2 Interés Compuesto 46 5.7 SELECCION DE INVERSIONES CON L1MITACION DE CAPITAL 154
1\' \.8 FACTORES DE CAPITALlZACION Y ACTUALiZACION 47 5.8 EL MODELO DE ORDENAMIENTO 156
1.8.1 Factor de Capitalización de una Cantidad de Dinero Presente 48 5.9 EL MODELO DE PROGRAMACION LINEAL ENTERA . 157
'1"':.8.2 Factor de Actualización de una Cantidad de Dinero Futura 49 5.10 COMPARACION DE PROYECTOS SEGUN EL TIEMPO DE PAGO 162
:8.3 Factor de Capitalización de una Serie Uniforme 50 5.11 SELECCION DEL MODELO DE TOMA DE DECISIONES 163
'\;- ',.8.4 Factor del Fondo de Amortización 52 PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS ........164
Factor de Actualización de la Serie Uniforme ... 53
'1 .:.8.5
:.8.6 Factor de Recuperación del Capital 54
CAPITULO 6
fll';8.7 Factor de la Serie Aritmética 55
EVALUACION DE PROYECTOS Y EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA
181
9 INTERES EFECTIVO E INTERES NOMINAL 64
11 ') .9.1 Interés Efectivo 64 DEFINICION E IMPORTANCIA DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA. ... 181
6.1
Interés Nominal 64 DETERMINACION DEL COSTO DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA. . ..... 182
'.,\ ~ .9.3
.9.2 6.2
Relación entre el Interés Efectivo y el Interés Nominal 65 6.3 LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO INCLUYENDO EL IMPUESTO SOBRE
t, \' .10 AMORTIZACION DE PRESTAMOS 67 LA RENTA · ·..·············································· 184
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS 75 LA DEPRECIACION DE LOS ACTIVOS EN LA EVALUACION ECONOMICA
6.4
fIn
. DE PROYECTOS 187
I,APITULO 4 6.4.1 Depreciación: Definición y Origen . .. 187
1 'ENTABILlDAD DE UN PROYECTO: VALOR ACTUAL, EQUIVALENTE ANUAL Y 6.4.2 Tipos de Depreciación. Factores que la Originan 187
fI ASA t, INTERNA DE RETORNO 87 6.4.3 Cálculo de la Depreciación ...189
6.4.4 Modelos de Depreciación ...190
ti \ 1 GENERALIDADES 87 6.4.5 La Amortización de Activos Intangibles 201

t 11

t,ll
'11

tl\
el t,
 (i
f;
f
(
(
VIII CONTENIDO
'\.
CONTENIDO IX{'¡
6.4.6 CAPITULO 10 (
6.5 Agotamiento 203
6.6 LA DEPRECIACION y LOS FLUJOS MONETARIOS DE UN PROYECTO 203 ANALlSIS ECONOMICO DE REEMPLAZO DE EQUIPOS 277.
UN EJEMPLO DE CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE UN PROYECTO
DE INVERSiÓN INCLUYENDO EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA 10.1 REEMPLAZO. DEFINICION .' 277.
204 10.2 REEMPLAZO DE UN EQUIPO. CAUSAS QUE LO ORIGINAN 277
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
207 10.3 REEMPLAZO DE UN EQUIPO POR RAZONES ECONOMICAS 278.
CAPITULO 7
10.4
10.5
VIDA ECONOMICA DE UN EQUIPO: DEFINICION Y DETERMINACION
¿QUE ES UN ANALlSIS ECONOMICO DE REEMPLAZO?
280.
288
EVALUACfON DE PROYECTOS Y EL FINANCIAMIENTO CON CAPITAL
DE DEUDA 10.5.1 Generación de las Alternativas 29~
218 10.5.2 Estimación de los Flujos Monetarios de las Alternativas 290
7.1 GENERALIDADES 10.5.3 Determinación del la Rentabilidad y Toma de Decisiones 293.
218
7.2 DOS ENFOQUES PARA CONSIDERAR EL CAPITAL DE DEUDA EN LA PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS 302t
EVALUACION ECONOMICA [lE PROYECTOS
220
CAPITULO 11 ~
7.2.1 Consideración Implícita de la Deuda y la Rentabilidad de la Inversión
Inicial Total del Proyecto .
220 EVALUACION DE PROYECTOS PUBLlCOS 318e
7.2.2 Consideración Explicita de la Deuda y la Rentabilidad de la Inversión
en Capital Propio .
221 11.1
11.2 PROYECTOS PUBLlCOS.
LOS PROYECTOS DEFINICION
PUBLlCOS Y CARACTERISTICAS
Y LA INGENIERIA ECONOMICA 31~
31~
7.3 OTROS ASPECTOS IMPORTANTI:S DENTRO DE LA EVALUACION
ECONOMICA DE PROYECTOS . 11.3 LA RAZON BENEFICIO-COSTO 32~
228 11.4 LA TASA DE INTERES PARA LOS PROYECTOS PUBLlCOS 321
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
229 11.5 SELECCION ENTRE PROYECTOS
EXCLUYENTES
PUBLlCOS MUTUAMENTE
32e
e
CAPITULO 8
11.6 SELECCION ENTRE PROYECTOS PUBLlCOS INDEPENDIENTES 32~
ANALlSIS DE SENSIBILIDAD
244
11.7 CASOS ESPECIALES
PROBLEMAS DE SELECCION
Y EJERCICIOS DE PROYECTOS
PROPUESTOS PUBLlCOS 331r
33~ .•
8.1
8.2
INTRODUCCION ,
¿QUE ES UN ANALlSIS DE SENSIBILIDAD?
, ,
DECISION SENSIBLE :
244
245 CAPITUL012
\;
8.3 TIPOS DE ANALlSIS DE SENSIBILIDAD 246 UNA INTRODUCCION AL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE EN LA EVALUACION (:
8,3.1 Análisis de Sensibilidad de un Proyecto con una Variable 246 DE PROYECTOS DE INVERSION
8.3,2 Análisis de Sensibilidad de un Proyecto con más de una Variable 249 34(1~
8.3.3 Análisis de Sensibilidad de Varios Proyectos con una Misma Variable 253 12.1 ORIGEN DE UNA SITUACION DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUEESTOS 257
34['-:
12.2 DEFINICION DE RIESGO E INCERTIDUMBRE 341
12.3 RIESGO DE UN PROYECTO Y RIESGO DE UNA EMPRESA 34.'-:
CAPITULO 9
12.4 FACTORES QUE ORIGINAN EL RIESGO DE UN PROYECTO Y
LA INFLACION y LA TOMA DE DECISIONES ENTRE PROYECTOS EL RIESGO DE UNA EMPRESA 34i'
DE INVERSION
266 12.4.1 Factores Externos a la Empresa
341"
9.1
9,2
9.3
GENERALIDADES
LA INFLACION Y LA TASA DE INFLACION
.
266
267
12.4.2 Factores
12.5
Internos de la Empresa
FORMAS DE DISMINUIR EL RIESGO
DE UNA EMPRESA
DE UN PROYECTO Y EL RIESGO
34(

34,
l'
METODOS PARA CONSIDERAR LA INFLACION EN LA EVALUACION 12.6 SITUACION¡::S QUE EXIGEN UN ANALlSIS ECONCOMICO QUE "

ECONOMICA DE PROYECTOS . CONSIDERE EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE

9.31 267
Evaluación Económica con Precios Futuros 12.7 FORMAS DE MEDIR EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE DE 34/r,
9.3.2 267
Evaluación Económica con Precios Presentes UN PROYECTO
9.4 269
3!íl"
LA TOMA DE DECISIONES EN LA EVALUACION ECONOMICA DE 12.8 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES EN CONDICIONES DE RIESGO E
PROYECTOS CUANDO SE TOMA EN CUENTA LA INFLACION
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
270
272 12.9
INCERTIDUMBRE
EL METODO INTUITIVO
~
,\,
"'
~,~I~
..
12.10 EL METODO DEL AJUSTE CONSERVADOR :\~,I"

,.r
 l:orm,NIDO

f
1/\ TASA MINIMA DE RENDIMIENTO
[L TIEMPO DE PAGO.

l. OS MODELOS AVANZADOS ...

AJUSTADA ..

U\S I~EGLAS DE DECISION PARA COMPLETA

.... '..
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
INCERTIDUMBRE.

.
358
358
.... 360
361
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~
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.

... 363 ~
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'1 !\I'L:NDICES t
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\) [) ,
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I
.
TABLAS FINANCIERAS. . ·
.367
369
Prefacio ti
1\

t" ~
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t'l T!\RIFA DE IMPUESTO A RENTAS DE EMPRESAS .396 ~
1)

ESTABLECIMIENTO DEL PERIODO DE ESTUDIO 399 ~

RELACION ENTRE LA TASA INTERNA DE RETORNO y LA TASA INTERNA
DE RETORNO APROXIMADA CUANDO EL FLUJO DE INGRESOS Y DE ~
COSTOS OPERACIONALES ES UNIFORME 401 Muchas son las razones que )lemos tenido para continuar con nuestro empeño de ~
RELACION ENTRE VALOR ACTUAL O EQUIVALENTE ANUAL DEL FLUJO hacer publicaciones en este campo de conocimientos técnico-económicos
EXTRA Y VALORES ACTUALES O EQUIVALENTES ANUALES DE LAS En primer lugar, la evaluación económica de proyectos adquiere mayor importancia
ALTERNATIVAS.. . 404 cada dla, sobre todo en paIses que tienen perspectivas y potenciales reales de
VALOR EN LIBROS DE UN ACTIVO SEGUN EL MODELO DE LA SUMA DE
LOS DIGITOS DE LOS AÑOS . desarrollo, que deben verse traducidas en inversiones de capital a largo plazo. Los
406
DETERMINACION DE LA TASA COMBINADA DE DESCUENTO ..... cambios profundos en la polltica económica del país han abierto una amplia gama de
DIFERENTES VIDAS ASOCIADAS CON UN EQUIPO
408
oportunidades de inversión ya sea referidas a la sustitución de importac:ones, al uso "
f:
........ .410
VALOR ESPERADO Y VARIANZA DE UNA VARIABLE ALEATORIA ...... 412 de materia prima nacional, al aprovechamiento de exportaciones de productos no
USO DEL LOTUS EN LA EVALUACION DE PROYECTOS 416 tradicionales, a la incorporación de tecnologlas propias o a la reconversión industrial.
entre otras. 1

.,'
.'J'"t)-
• 'lIBLlOGRAFIA
••
••.
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•.""
'1'
"1
•••/\\
'1\'1
..
427 Conjuntamente está el hecho de que el pals no dispone de la abundancia de capital,
caracterlstica de tiempos pasados, lo cual hace obligante la eficiente utilización de
técnicas que permitan aumentar sustancialmente la productividad de las inversiones.
En este sentido, la Ingenierla Económica ocupa un lugar preponderante, en virtud de
que es una disciplina que permite conocer y utilizar modelos de eficiencia del recurso
capital para la toma de decisiones entre proyectos de inversión a largo plazo .
Los años de experiencia que hemos tenido en la enseñanza de esta disciplina en la
formación de ingenieros, nos ha permitido identificar otros enfoques más sencillos y
prácticos, pero a la vez más completos para tratar los principios teóricos fundamen-
tales de esta área de conocimientos.
Otra de las razones que nos ha animado en la elaboración de esta primera edición, ha
sido la demanda, si se quiere estimulante, que han tenido nuestras publicaciones
anteriores sobre el mismo tema, por parte de egresados de la Facultad y de otros
profesionales vinculados con el área, que se ubican en la empresa privada o en
institutos de educación superior, quienes utilizan nuestro libro como material de
consulta o como texto en sus cursos .
Y, por último, el propósito fundamental de nuestros trabajos anteriores: proporcionar
a los estudiantes de Ingeniería Económica material bibliográfico editado en el país y .
en consecuencia, de más fácil adquisición, aún sigue vigente y, cada vez, adquiere
mayor importancia .
\\'
¡\
\

\ ,1

11\1l
XII PREFACIO \,

~ \,
i
Esta primera edición que hemos llamado "Evaluación de Proyectos de Inversión",
" ,
representa una revisión del libro "Bases para la Evaluación Económica de Proyectos
¡¡
de Inversión" e integración de este mismo con otra publicación nuestra titulada "la ¡
1"

Evaluación Económica de Proyectos de Inversión: Teorla, Ejercicios y Problemas", en ¡

rH el cual se han incorporado casos elaborados a partir de Trabajos Especiales de Grado ¡

1
desarrollados en la Escuela de Ingenierla Industrial y en los cuales hemos participado \
Id) activamente como asesores y miembros de jurado. ¡
\';,1

\n
En este sentido, el desarrollo de la teoría contenida en el primero se complementa, en
todos los capítulos, con la propuesta de numerosos ejercicios y problemas con Capítulo í

respuesta. todo lo cual permite reforzar, a través de la práctica, el aprendizaje de esta

asignatura,
,\
\,
Introducción a los Estudios
"

Esta selección de ejercicios y problemas constituye el resultado de un proceso de

revisión, clasificación y actualización del abundante material que ha generado la ,,
\.1\\

cátedra a través de muchos años para la administración de las evaluaciones de los i

\\1)\
cursos de Ingeniería Económica. de Ingeniería Económica "

Otro aporte importante de este trabajo es la exposición, por primera vez y de una
\'1\\ \
manera muy didáctica, del uso de paquetes computarizados como herramientas de ¡
,\\, apoyo para la evaluación económica de proyectos de inversión. La utilización de hojas ~
de cálculo, para la estimación de flujos monetarios, para el cálculo de la rentabilidad ~
i' \\ t
y para el análisis de sensibilidad actualiza el proceso de enseñanza-aprendizaje en lo
\\ que se refiere al dominio de tecnologras de información que faciliten la toma de El objetivo de este capitulo es el de introducir al estudiante en el estudio de la ~
decisiones en el mundo empresarial de hoy dia. Ingenieda Económica, hacerla ver la importancia de su conocimiento, la relación que
\,11 Por último, dese¡;¡mos expresar una vez más nuestra vocación de continuar contribu- guarda con la Ingenierla Y la actividad de proyectos, Y la ubicación de los estudios
yendo con el mejoramiento de la enseñanza de esta disciplina. incorporando continua- económico-financieros de proyectos de inversión dentro del esquema general de las \
l'lil mente la experiencia y conocimientos que vayamos adquiriendo en el transcurso de políticas Y decisiones financieras en la empresa.
\' nuestro quehacer universitario.
Este libro, que en un principio fue concebido para ser utilizado como texto en el curso
\
1',',\\ de Ingenieria Económica de la Facultad de Ingeniería de la Universidad de Carabobo, 1.1 LA EMPRESA COMO UN ENTE TRANSFORMADOR DE RECURSOS ~
hoy en dia pensamos que puede ser también empleado como libro de texto o de 1
1',1\1
La función fundamental de toda empresa, ya sea pública o privada. es la de producir t
consulta por otros estudiantes universitarios y profesionales vinculados con el área de
111\\ evaluación económica de proyectos de inversión. bienes o prestar servicios mediante la transformación de recursos (ver Fig, 1.1) Estos \
Las sugerencias, aportes y en especial el estímulo que recibimos de parte de otros bienes Y servicios deben ser de tal naturaleza, que permitan la satisfacción de \
1\\ necesidades dentro de una comunidad que esté dispuesta a comprarlos, con lo cual \
profesores, egresados y estudiantes de nuestra universidad fueron de gran utilidad
~.lil, para la realización de esta edición y a quienes queremos dejar expreso nuestro se puede decir que la empresa está llevando a cabO una función productiva útil que I
t
agradeCimiento. A ellos mismos, reiteramos nuestra permanente disposición de oirles le garantice su supervivencia. estabilidad Y crecimiento; para así contribuir al logro del
bienestar Y aumento del nivel de vida de dicha comunidad.
t•
11" aquellas recomendaciones que nos permitan mejorar futuras ediciones.
Para llevar a cabO esa función de transformación es necesario que \a empresa \
ll'\
planifique todas sus actividades relacionadas con la producción, es decir, que elabore
Lucy, Corina, Inés y Venturina un plan que identifique claramente: \
\11

\ '1' • el bien o servicio que va a producir

i
• el sector de la comunidad que va a servir (mercado) \
\',111

I111
I
\"
í 11
 ttt
t" L
.\\
EVALUACiÓN DE PROYECTOS DE INVERSiÓN
iNTRODUCCIUN A I.OS Es rUDIOS DE iNGENIERiA E:oNOMICA 3

ti"
• la tecnología a utilizar en el proceso de transformación de recursos c. Políticas de producción y suministros, las cuales definen principalmente el tamaño
"t • el momento oportuno de iniciar las operaciones de la planta, la mecanización y el grado de automatización de los procesos, número
• las metqs a alcanzar
y tipos de suplidores, reposición de inventarios, etc,
,,¡\
d. Políticas de personal, que establecen Ilneamientos en cuanto a reclutamiento,
\1'\ selección, entrenamiento y promoción del personal, escalas de remuneraciones,
Bienes planes de incentivos, beneficios sociales, relaciones con el sindicato, etc,
IlIt e. Políticas financieras, tienen que ver con la adquisición de equipos y maquinarias
Alimentos
1'\ Vestidos utilización de capital de deuda o de capital propio, monto de beneficios a ser
Vivienda repartidos, volumen en cuentas por cobrar, etc,
tI, Recursos Automóviles

11' Mano de obra La ejecución y control de la actividad productiva, de acuerdo con los planes fijados,

.~, Materia prima

Maquinaria
Energía
requieren también del establecimiento de una organización estable, estructurada en
función de las diferentes tareas que haya que realizar, de su tamaño, complejidad y
relaciones entre ellas. En conjunto tanto los planes, como las politicas, la organización,
Capital
\ll' Empresario la ejecución y el control se interrelacionan entre sí a fin de garantizar la existencia de
Servicios
11\ una empresa coherente que sea capaz de realizar eficientemente su función básica
Transporte de producción centrada en la transformación de recursos
tI' Electricidad
Todo este esquema se representa gráficamente en la Fig, 12 Cabe destacar que
Agua
\t~ Comunicaciones se le presta mayor atención a las politicas financieras, por cuanto, son estas políticas
las que se relacionan directamente con el tema central de este texto,
\tI.
1M Fig.1.1 La empresa como un ente transformador de recursos.
1.2 LAS POLlTICAS y DECISIONES FINANCIERAS DENTRO DE LA EMPRESA
•••
•• De lo anteriormente expuesto, cabe destacar que la empresa no puede conformar- Una política financiera es aquella que eslablece los lineamientos relacionados con
';l~ sólo con el hecho de que el bien producido o el servicio prestado satisfaga la adqUisición, uso y distribución entre los propietarios, del capital de la empresa. En
•• 1'lI1icamente las necesidades del consumidor, sino que también debe explorar las virtud de esta definición, las politicas fir>ancleras se establecen en:
posibilidades reales de venta de su producción en el mercado, de manera que pueda
•••
"blener beneficios, bien sea de tipo monetario o en forma de bienestar social, que le • El campo del financlamiento
IH~rmita su continua operación.
••• • El campo de la inversión
Ahora bien, para que se cumplan los planes de producción, hay que establecer los • El campo de los dividendos
••••
Ilrwélmientos más importantes dentro de todas las actividades que tienen que ver con
•••• Id ¡Jf'Oceso global de producción,
IJlltre ellas se pueden identificar: Estos lineamientos reciben el nombre de políticas y
I Las políticas de financiamiento son aquellas que establecen las pautas en
relación con la provisión de capital por las diferentes fuentes de financiamiento, y las
•• mismas se refieren a la capacidad de endeudamiento. las posibilidades de
•••• ,1 ¡"olíticas de mercado, las cuales fijan entre otros los siguientes aspectos: diferentes financiamiento a través de capital propio, las formas de suplir las necesidades de
l;lmaños de un producto, diferentes formas de distribuir los productos, tipo de capital a corto plazo, etc., que tiene una empresa en un momento determinado. En su
••
•• 1,
promoción para vender mejor un artículo, etc .
I 'ulítie.as de investigación y desarrollo, que se refieren a la posibilidad de introducir

mejoras en productos existentes, lanzamiento de nuevos diseños al mercado,

dosarrollo de investigaciones dentro de la propia empresa o contratación de esas
investigaciones con otras empresas especializadas, etc.
••
establecimiento privan factores tales como: costo de capital, compromisos adquiridos
con los suplidores de capital y destino de los fondos obtenidos
En las políticas de inversión están Incluidas aquellas re~é,,:onadas con la
utilización del capital en adquisición de activos fijos y activos circulantes Las pOliticas
de inversión en activos fijos cubren aspectos tales como áreas de inverSión, tasa

•••
••
 r
4 ~ALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION INTRODUCCiÓN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERIA ECONÓMICA

de nuevas fuentes de financiamiento. En consecuencia, su estudio y análisis es de

minima de rendimiento, niveles de riesgo, criterios de selección entre alternativas de
inversión, etc.; en cambio, las que regulan la inversión en activos circulantes se
refieren a tamaño de inventarias, límites de capital asignado a cuentas por cobrar,
in dice de liquidez, etc.
gran importancia por las irnplícaCiones que tienen dentro del establecimiento Y
funcionamient~ de un sistema empresarial. . .
Es. necesan~, una vez más, resaltar que una politica financiera es un Ilne.a~lento
que Sirve de gUla y, dentro de la cual deben estar enmarcadas todas las actividades
que se ejecutan en la empresa en el campo financiero; nóobstante, estas activid.a.des

E~
Necesidades del consumidor son el resultado de un proCeso de toma de decisiones' acorde con las polltlcas
Posibilidades de venta
definidas, por lo que en forma general, la literatura se refiere concretamente a:
• Decisiones de financiamiento
• Decisiones de inversión
Plane!o:~ien/servicjo. oporl~
lecnologlQ.momenlo merc.~l • Decisiones de dividendos

En la Fig. 1.3 se ilustran gráficamente las políticas Y decisiones financieras de una

empresa.

;'Grgan¡ZaCiÓn

control

Fig.1.2 Las políticas financieras dentro de un sistema organizativo empresarial.

Las políticas de dividendos se refieren al establecimiento de los lineamientos

fundamentales en la repartición de los beneficios obtenidos por la venta del bien
producido o servicio prestado. Es de hacer notar que se distribuyen dividendos en
aquellas compañías constituidas por acciones. Cuando esta situación no se presenta,
estas políticas definen el destino que se le da a los beneficios percibidos una vez que
han s'lde cancelados los compromisos de deuda adquiridos. En su fijación intervienen
factores tales como el deseo de beneficio de los accionistas, requerimientos de capital Fig.1.3 Pollti cas y decisiones financieras de una empresa.
de inversiór, y aspectos legales.

1.2.1 Decisiones de Financiarniento

Las políticas financieras se interrelc.clonan con casi todas las políticas de una Son aquellas que permiten establecer la mejor estructura de capital para 1: I
empresa, como por ejemplo, una política de ampliación de las Instalaciones produc- em~resa. En o.tras palabras, ello significa decidir la cantidad y la cali~ad ~el aporto ti"
tivas tiene que ver con la posibilidad de penetrar nuevos mercados; una limitación del capital proveniente de cada una de las diferentes fuentes de financia miento.
crédito en las ventas afecta directamente el servicio que se da al consumidor. Las La Fig. 1.4 señala las principales fuentes de capital que utiliza una empresa, 1:1'1
políticas financieras también se afectan entre sí, por ej¡;;mplo. la cantidad de capital cuales básicamente se clasifican: de capital propio, si el mismo es aportado por I,,~,
disponible para inversión depende de las politicas de repartición de dividendos; las dueños o generados como Producto de su gestión, y de capital de deuda SI provll1l1l'
políticas de inversión en proyectos rentables influyen en las políticas para la búsqueda de fuentes externas en calidad de préstamo.
\1\
b EVALUACIQN DE PROYECTOS DE INVERSIQN
7
INTRDDUCCIQN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERiA ECDNQMICA

',\\
1.2.2 Decisiones de Inversión
• Lé1adquisición e instalación de equipos adiCionales, y
~.¡. ~,
• El aumento de los inventarias.
Son aquellas que permiten determinar las formas de utilizar el capital en la
\'Í
adquisición de los activos de la empresa. Las decisiones de inversión se clasifican en:
todo lo cual constituye una inversión de capital.
a. Decisiones de inversión a largo plazo, que se refieren a la adquisición de activos fijos.
Por ejemplo, la edificación de un galpón industrial, la compra de una maquinaria de
\\\\
producción, etc. !

',ti! b. Decisiones de inversión a corto plazo, que se llevan a cabo con la finalidad de adquirir
activos cuya duración dentro de la empresa abarca períodos menores que un año; El conocimiento, únicamente, de los beneficios futuros que puede generar un
111I\
tal es el caso de los activos circulantes. Por ejemplo. la inversión en inventarias de i proyecto, no es muchas veces suficiente para tomar una decisión de inversión sino
materia prima y productos terminados, en cuentas por cobrar. en dinero en efectivo,
¡~ II que, por el contrario, a menudo se ven involucrados otros aspectos, tales como
etc. Estas inversiones generalmente se producen como consecuencia de las
I limitaciones de capital, restricciones de orden técnico, proyectos alternativos para
1M
primeras, ya que no existen activos circulantes si previamente no existen activos I resolver los diversos problemas que surgen en la empresa, que hacen la actividad de
fijos. toma de decisiones más compleja. Cuando esto ocurre es necesario tener una visión
\;\
de conjunto de la empresa y seguir un proceso iterativo y ordenado que permita
\~i '
establecer el programa de inversiones más adecuado. Este programa de inversiones
\1\1' se denomina presupuesto de capital.

'1'\ .
I
Capital prapio Capital de deuda
1
1.2.3 Decisiones de Dividendos
\¡I' I
Venta de acciones Préstamos hipotec,
nos Las decisiones de dividendos se refieren a la determinación de la cantidad de
\" ' Utilidades retenidas, Bonos
Ventas de activos Pagarés
beneficios o dividendos a repartir entre los accionistas. El monto de los dividendos no
\'1 ' sólo depende de los deseos de beneficios de los propietarios sino también de los
~Fo'cmrn'spor deprtt C"ídltos de suplida·
res
objetivos de la empresa y de sus necesidades de capital de inversión.
111'

Fig.1.4. Principales fuentes de financiamiento que utiliza la empresa.

I En consecuencia, las decisiones de dividendos varían periódicamente en función
'1'11 de los elementos anteriormente mencionados. Por ejemplo, en los períodos donde se
presenten más posibilidades de inversión, la tendencia será a repartir menor cantidad
\'1 I
En resumen, cualquier desembolso de dinero, utilizado con la finalidad de adquirir de beneficios que, en aquellos en los cuales las oportunidades de invertir sean más
1\11 activos fijos y circulantes, que se espera produzca beneficios en períodos mayores que escasas.
un año, recibe el nombre de inversión de capital. Desde este punto de vista, una En el caso especial de las organizaciones que no están constituidas por acciones,
,lb l
oportunidad de inversión o proyecto se puede definir como la actividad técnica, que ya sea por que tengan un solo propietario o porque sean de una naturaleza diferente,
..,) puesta en marcha, permite el logro de beneficios futuros de inversiones de capital. estas decisiones se identifican con aquellas relacionadas con la repartición de
"
utilidades a sus beneficiarios.
,'ti)
Ejemplo 1.1
"t)
La ampliación de una línea de producción representa para una empresa la
'I!ln realización de un proyecto, ya que supone la ejecución de una serie de actividades de
orden técnico que con'ducen al aumento de la producción y, por ende, con expectativas Tal como ocurre en el caso de las políticas financieras, estas tres decisiones no se
ItI)
de que se. aumenten los beneficios futuros. Ahora bien, llevar a cabo este proyecto producen nunca en forma aislada, sino que existe, por el contrario, una íntima relación
,1."1 puede significar: entre ellas, ya que se afectan mutuamente. Asi, una decisión de financiamiento puede
afectar las decisiones de dividendos, en el sentido de que si por ejemplo, el
Iill • La construcción de un nuevo galpón.
financiamiento a utilizar se basa en utilidades retenidas, ello afectará los dividendos
¡Itll

"~a
l.
 8 EVALUACiÓN DE PROYECTOS DE INVERSiÓN INTRODUCCiÓN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERIA ECONÓMICA 9
implantación de nuevos sistemas. La puesta en operación de una idea tecnológica(11
repartidos; y viceversa, si los accionistas exigen una mayor cantidad de dividendos habrá no se lleva a cabo en el mismo momento de su generación sino que, por el contrario,
menos capital disponible para financiar los proyectos y muy posiblemente las decisio- requiere de la realización de una serie de estudios, análisis, evaluaciones y acciones
nes de inversión cambien.
tendientes a su implantación; las cuales involucran tiempo, dine:ro y recursos huma-
Estas relaciones entre las diferentes decisiones financieras que se toman dentro de nos. Todo este conjunto de actividades cuyo objetivo es convertir una idea en realidad
la empresa son una consecuencia lógica del manejo que se hace del capital dentro de constituye el desarrollo del proyecto (ver Fig. 1.6), que puesta en práctica genera los
las organizaciones empresariales. Es deCIr, del proceso de obtención, uso y distribución beneficios esperados a lo largo del tiempo.
del capital en las actividades de producción y venta de bienes y servicios. En la Fig. 1.5
se ilustra gráficamente el proceso anteriormente mencionado.
Cabe resaltar que dentro de las decisiones financieras sobresalen en importancia las
decisiones de inversión, por cuanto, son las que permiten principalmente el crecimiento
del capital a través de la obtención de beneficios, lo cual trae como consecuencia el
desarrollo de las organizaciones. Por otro lado, desde el punto de vista del campo de
acción del ingeniero, se consideran también las más relevantes, ya que son las que Proyecto
están más estrechamente relacionadas con los proyectos técnicos que este profesional Tecnológico
realiza dentro de la empresa y, por lo tanto, son a este tipo de decisiones a las cuales
se les dedica mayor atención en este texto.

1.3 LA INGENJERIA ECONOMICA y LA ACTIVIDAD DE PROYECTOS

El desarrollo de proyectos dentro de la empresa surge del deseo de llevar a la Fig.1.6 El proyecto como medio de relación entre una idea tecnológica y la realidad.
práctica una idea relacionada con mejoras en los sistemas de producción o con la

En el mismo orden de ideas, dentro de las actividades relacionadas con el estlldl"

del proyecto se incluyen aspectos de diversa índole, que pueden enmarcarse d'!/II,,,
de cuatro áreas fundamentales que son:

• El estudio del mercado

• El diseño técnico
• El estudio económico-financiero
Externas Los aspectos político-legales relacionados

Estos cuatro aspectos aun cuando se presentan en forma separada se 1''';111:.111 Mil
constante coordinación y con reciprocidad de información, todo lo cual se ilw,lr, Mil I~, 1

Fig. 1.7.
Por ejemplo, si la idea tecnológica se refiere a la instalación de una planlélllldl/t,111111
para producir motores para automóviles, en primer lugar, tiene que hacerse 11III1I1i111 •• lll
del mercado a los fines de determinar la demanda y la oferta que este prodllctlJ """<1
Posteriormente, será necesario efectuar el estudio técnico que conduce al estalll", 11111"11
Dividendos to del tamaño de la planta, los procesos de producción, los equipos rcquolld'I", "11

(1) Una idea relacionada con la introducción de mejoras en los sistemas de produccióll tln I,I"II"~~
Fig. 1.5 Proceso de obtención, uso y distribución de capital de una empresa. servicios.
 10 EVALUACiÓN DE PROYECTOS DE INVERSiÓN INTRODUCCiÓN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERiA ECON6MICA
11
1

I Mercado
(/)
o Técnicos
I f-'- _
~ tE:c:onomc::'='
o·flnancieros
<t Polltico-I

Fig.1.8 La Ingeniería Económica y el desarrollo de proyectos tecnológicos

I, o proyectos de inversión (1).

Fig. 1. 7 Los diversos aspectos involucrados en el estudio del proyecto.
Toda esta información constituye la base para el desarrollo del estudio económico-
financiero, el cual permite conocer, entre otras cosas, SI el proyecto producirá o no
beneficios. En cualquiera de estas actividades hay que tomar en cuenta disposiciones
legales que a los efectos del desarrollo de este proyecto sean relevantes (exoneración
de aranceles, pagos de impuestos, problemas de contaminación, etc.).
Entre los fines más importantes del estudio económico-financiero de un proyecto
está la determinación de su factibilidad económica, es decir, su capacidad para
generar ganancias, lo cual constituye la información básica para tomar la decisión de
\
invertir o no, desde un punto de vista económico. Una vez tomada la decisión de
invertir, el proyecto sigue su avance, para su puesta en operación.
Usualmente, cuando se trata de proyectos complejos, las actividades inherentes
al estudio del proyecto no constituyen un esfuerzo único sino que, por el contrario, se
\\
mismos sean realizados, con el objeto de seleccionar aquéllos que maximicen los
beneficios y que, por lo tanto, permitan la mejor utilización del capital disponible.
En otras palabras, esta técnica capacita al ingeniero para participar en los estudiOS
económico-financieros relacionados con los proyectos de inversión.
1.4 LA PARTICIPACION DEL INGENIERO EN LA ACTIVIDAD DE PROYECTOS
Según lo expuesto en la sección anterior se puede concluir que el desarrollo de
proyectos es una tarea multidisciplinaria, por cuanto, se relaciona con diversos
aspectos que requieren de la participación de diferentes profesionales.
El ingeniero. por su formación técnica, participa según su especialidad directamen-
te en el desarrollo de los aspectos técnicos relacionados con el proyecto. Por ejemplo,
en el diseño de máquinas y mecanismos se requiere la participación del ingeniero
mecánico; en el diseño de sistemas de generación, transmisión y distribución de
energía eléctrica se requiere de un ingeniero eléctricista: en el diseño de sistemas

llevan a cabo en forma de aproximaciones sucesivas, cada una de las cuales

integrados hombres-máquina se necesita la participación de un ingeniero industrial,
1'1\ constituye una fase en el estudio del proyecto. Cada fase posterior difiere de su etc.
antecesora en la cantidad y calidad de la información utilizada, es por ello que a veces Sin embargo, la complejidad creciente de los problemas hace cada vez mas
,1
se habla de fase de pre-factibilidad (menos avanzada) y otras veces se habla de fase necesario el enfoque de sistema y la participación de grupos multidisciplinarios en su
de factibilidad (más avanzada).
,'1\
resolución. Hoy en día, es difícil encontrar proyectos asociados con problemas que
Ahora bien, para .determinar la factibilidad económica de un proyecto se requiere
'n\
el manejo de ciertos modelos que se estudian dentro de una disciplina que se conoce
1",\
con el nombre de Ingeniería Económica (ver Fig. 1.8). (1)Mayores detalles en cuanto a las diferentes fases involucradas en el estudio y la implantación de un
De una manera formal, la Ingeniería Económica se define como la técnica que proyecto pueden verse en el "Manual de Procedimientos y Consultas para el Desarrolio de ideas
"1\
permite evaluar los proyectos de ingeniería en términos monetarios antes de que los Tecnológicas." Seijo J., Riera A., Universidad de Carabobo

\ \',1\

i 1',\\

, 11'

I '11.
 t
«

(
(
12 EVALi.lIo\CJÓN DE PROYECTOS DE INVERSiÓN INTRODUCCiÓN A LOS ESTUDIOS DE INGENIERIA ECONÓMICA 13 (!
(
puedan catalogarse, únicamente, como problemas de ingeniería industrial o proble-
mas de ingeniería mecánica, etc.
r El establecimiento de este programa se efectúa una vez que se ha culminado el
(
estudio de los diferentes proyectos u oportunidades propuestas e: involucra una toma de
Por otra parte, la puesta en operación d.e sistemas de esta naturaleza, propios de decisiones de inversión sobre la base de un criterio de maximización de berteficios. (
la ingenieria, traen como consecuencia la ocurrencia de costos e ingresos durante el
tiempo de funcionamiento del proyecto, Así, por ejemplo, la adquisición de una (
PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
máquina significa un costo, el mantenimiento de un equipo también representa un (
costo, los productos que se obtienen de esos procesos y se venden en el mercado 1.1 Comente la función de una empresa como ente transformador de recursos para
generan un ingreso, el personal requerido ocasiona el pago de sueldos y salarios. Es la satisfacción de necesidades. Ilustre con un ejemplo.
(
decir, cada uno de los elementos técnicos del proyecto tiene íntimamente vinculado 1.2 Contraste las diferentes decisiones financieras que se toman dentro de una (
un costo o un ingreso y, en consecuencia, el ingeniero debe estar preparado para empresa.
determinar la factibilidad técnica y la factibilidad económica de los proyectos de 1.3 Dé tres ejemplos para cada una de las siguientes decisiones financieras: de (
inversión y, además, participar activamente dentro de los grupos multidisciplinarios
que conducen la actividad de proyectos
financiamiento , de inversión y de dividendos, (
1.4 Clasifique cada una de las siguientes políticas o decisiones financieras según su
tipo: de financiamiento , de inversión y de dividendos: (
1.5 EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y EL DESARROLLO DE PROYECTOS a. Emitir cien nuevas acciones.
b. Ampliar una línea de producción.
(
TECNOLOGICOS
c. Reemplazar un equipo. (
La elaboración de un presupuesto de capital consiste en determinar el programa
de inversiones de capital a largo plazo que una empresa prevea realizar. Esta tarea,
d. Distribuir el 70% de las utilidades.
e. Mantener un mes de inventario de materia prima.
t
generalmente, se I!eva a cabo todos los años y se resuelve en los niveles gerencia les f. Solicitar un préstamo a Corpoindustria. (
g. Aumentar el monto de las cuentas por cobrar.
más altos de una empresa. Hacer un presupuesto de capital no es otra cosa que
asignar el capital disponible entre las mejores oportunidades de inversión o proyectos h. Repotenciar equipos viejos.
(
propuestos, por los diferentes departamentos de dicha empresa (ver Fig. 1.9). i. Vender dos millones de bolívares en bonos. (
Proyecto
j. Cancelar el 18% de interés anual a los propietarios de bonos.
k. Construir una planta para la fabricación de un nuevo producto. (
factible 1 1. Disminuir la partida de efectivo en caja. e
m. Hipotecar el galpón industrial de la empresa.
n. Retener la totalidad de los beneficios. &
Cl..-o
0.0. u
Respuesta:
•
•
+-
VI De financiamiento: a, 1, i, j, m.; de inversión a largo plazo: b, c, h, k.;
Proyecto
factible 2 o 1.5 de inversión a corto plazo: e, g, l.; de dividendos: d, n.
:J '-o
~EI
•
~
<IJ <IJ
:J
I 1.6
1.7
1.8 Explique la interdependencia entre los diferentes tipos de decisiones financier¡J:'
Ayúdese con un ejemplo.
¿Qué es un proyecto tecnológico? Dé tres ejemplos. •
1.9 Describa los diferentes aspectos involucrados en el estudio de un proyecto y 1"
•
I~->i
L_ facti~
Proyecto 3 interrelación entre los mism.os.
Comente la siguiente sentencia: "La Ingeniería Económica prepara al ¡'IUnill"i" •
•
I
para evaluar los efectos del proyecto en las principales variables macroecollt'ilI lIl.II'.
L Proyecto
factible n
producto nacional, balanza de pagos, etc."
¿Cuál de las siguientes sentencias es, la que a su juicio, define mejor kl 11111"1111111<1 •
Económica?
•
Fig.1.9 El presupuesto de capital o la toma de decisiones de inversión. La Ingeniería Económica es una técnica que:
•
•" 14 [VALLJACION DE PROYECTOS DE INVERSION

.-
-- iI Permite cubrir 109 aspectos econ6mico-financieras de los proyectos de
inversion.
tit
iJ Prepara al ingeniero para realizar evaluacion economica y toma de decisiones
tit entre' proyectos de inversion a largo plazo.
c: Capacita al ingeniero para calcular la rentabilidad de los proyectos .
••• d. Prepara al ingeniero para acometer el desarrollo de proyectos de inversion
'" tanto en sus fases de estudio como de implantacion.

•••

~
Respuesta:
I.a sentencia b.

1.10 Realice un grafico para senqlar la relacion de la Ingenieria Economica con el

desarrollo de proyectos tecn .1logicos 0 proyectos de inversi6n.
Capitulo 2
i1\
1.11 Justifique la relevancia de la participacion del ingeniero en la evaluacion y toma
de decisiones entre proyectos de inversion.
EI Estudio Economico
,1'\
111\
1.12 Contraste el ejercicio profesiona: del ingeniera en el campo tecnico y en el campo
economico. del Proyecto
11\\ 1.13 Dentra de la Ingenieria existen mL:chas ramas especificas: industrial, mecanica,
quimica. civil. sistemas, agroindustrial, etc. Seleccione una de ellas y justifique
11\\ a traves de un ejemplo la utilidad de las consideraciones economicas en el
ejercicio profesional de la misma.
Ill'
1.14 (,En que consiste la elaboracion de un presupuesto de capital? EI conocimiento de la metodologia que se sigue para la realizacion de un analisls
1M 1.15 (,Cual es la relacion de la elaboracion del presupuesto de capital con el desarrollo de Ingenieria Economica constituye el objetivo central de este capitulo. Cada uno de
de proyectos de inversion? los pasos que involucra esta metodologia se describen y se ilustran a traves de
Ii~\
1.16 Comente la siguiente sentencia: "Elaborar un presupuesto de capital implica ejemplos practicos. Tambien se presentan otras aspectos relacionados, tales como
I'H resolver el problema de toma de decisiones de inversion que surge como diferentes tipos de proyectos. principales flujos monetarios asociados con los proyec-
consecuencia de la Iimitacion en el capital de inversion y las relaciones fisicas tos y modelos de rentabilidad que utiliza la Ingenieria Economica.
"l\ entre los proyectos". En resumen. este capitulo proporciona una vision global del proceso que conduce
I~" \ 1.17 Comente la siguiente sentencia: "En relacion con la elaboracion de un presupues- a evaluar economicamente prayectos de inversion y su posterior seleccion.
to de capital en una empresa, se pod ria esperar que la gerencia aceptara todos
I'" \ aquellos proyectos rentables".

,,'l\ 2.1 INTRODUCCION

I~ll\
Desde el punto de vista de la Ingenieria Economica y, por ende, de este libro de
IfII \ texto, un estudio economico es aquel cuyo objetivo es determinar la factibilidad
econ6mica de los proyectos de manera de poder seleccionar la mejor alternativa de
111)11
inversion. En consecuencia, este estudio constituye solamente una parte de los
Ilflll aspectos economico-financieras asociados con 105 proyectos tecnologicos.
Para realizar un estudio economico la mayorla de los autores coinciden en senalar
11"1, los siguientes pasos:
"I'll,
a. Identificar y definir los problemas y/o las necesidades
Ill'll b. Establecer las restricciones

1I1'1I

lI'il

~,il
\'.fill

,\'II
 16 EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO

c. Generar las ideas 0 los proyectos de inversi6n

d. EsOmar los flujos monetarios de los proyectos producci6n, de beneficio minimo exigido, etc., todo 10 cual se traduce en une (
e. Determinar la factibilidad econ6mica 0 rentabilidad delimitacion de las soluciones posibles al problema planteado. (
f. Tomar la decisi6n de inversi6n
(
Desde el punto de vista de la actividad de proyectos que se presenta en el Capitulo Ejempfo 2.1 (
Suponga que se plantea la necesidad de transportar materia prima desde ur
1, los tres primeros pasos estan incluidos en el desarrollo de aquellos aspectos previos
almacen a la linea de produceion. Si no existe inicialmente ningun tipo derestrieci6r f
a los econ6micos-financieros como son los aspectos referentes al mercado y a los
tecnicos propiamente dichos. Es evidente, que el estudio econ6mico en si comienza en euanto a la eficiencia tecnica de la operaci6n (numero de unidades transportadas, f
hr), se pueden plantear solueiones alternas al problema; algunas de las euales pueder
con la estimaci6n de los flujos monetarios; no obstante, es necesario, para garantizar
ser: (
una toma de decisiones efieiente desde el punto de vista econ6mico, haber cumplido
los tres pasos inicialmente meneionados.
• Realizar el transporte en forma completamente manual, utilizando cuadhllas de 1, (
2 0 mas obreros. ~

2.2 IDENTIFICACfON Y DEFINICION DE PROBLEMAS Y/O DE NECESJDADES • Realizar el transporte mediante la utilizaci6n de herramientas, tales como carreti· (
lias, que facilitarfan el trabajo de los obreros.
Realizar e/ transporte a traves de sistemas mecanizados tal como una banda (
Este primer paso consiste en el reconoeimiento de situaciones anormales, 10cual
transportadora.
significa el incumplimiento de patrones 0 estandares previamente establecidos; que (
5e pueden por-,er de manifiesto, por ejemplo, a nivel operacional por un aumento en
el consumo de materia prima, aumento en las fallas de los equipos, incremento en el
No obstante, si el proceso de produccion requiere que se transporte un numero t
numero de produetos defectuosos, etc. determinado de unidades de materia prima por hora, se esta introduciendo en ILl

De la misma manera, este paso se asoeia con la identificaci6n de neeesidades aun

resoluci6n del problema una restricci6n tecnica que puede disminuir el numero de t
solueiones alternas a ser planteadas. En este caso concreto, si la primera solueicJIl t

,
no satisfechas de un mercado, 10 cual determina la posibi/idad de producir nuevos
bi8nes 0 servicios. tiene una eficiencia men or que Ja exigida no constituye una soluci6n factible y, por II I

Por ultimo, tam bien esta relacionado con la identifieaci6n' de aquellos elementos
tanto, no se eonsidera en el estudio econ6mico. t
inherentes a los sistemas de producci6n en los euales puede ser introducido un
mejoramiento teeno/6gico. Son ejemp/os de estas situaciones las posibilidades de
sustituir materia prima, las mejoras en la calidad de un produeto. los cambios en las 2.4 GENEAACION DE IDEAS 0 DE PROYECTOS DE INVERSION •
condiciones de operaci6n de un proceso, etc. Esto significa que no necesariamente
hay que esperar que se presenten situaciones problematicas para generar las La generaci6n de proyectos surge de la necesidad de alcanzar el objetivo '11/11~",'
soluciones 0 para proponer las mejoras. ha fijado 'en la primera etapa 0 de identificacion del problema y, consiste en 18PJ('llIl"',lllt
En general, en cualquiera de los tres casos mencionados se presentan ine6gnitas o planteamiento de las soluciones tecnicas al problema en concordancia <:)111
Iii""

o elementos deseonocidos y, por tanto, se hace necesario una evaluacion profunda de
la s/tuaei6n que permita establecer claramente los objet/vos que se d~sean alcanzar.
EI estableclmiento claro de los objetivos que se persiguen, facilita los pasos siguientes
de fijaci6n de restricciones y generacion de soluciones.
2.3 ESTA8LECIMIENTO DE RESTRfCCIONES
Este PClSO implica el establecimi,"nto de ias restricc/ones 0 ilrnitaciones existentes,
ya sean de orden teCr:ICO,social 0 econ6mico. Las restrieciones sue/en referirse a
niveles de calidad, de contaminaei6n, de emp/eo, de segur/dad en el trabajo, de
restricciones establecidas.
Ellogro de un objetivo, en la mayoria de los casos, se puede alcanz<ll ,I t,.tV'·'·' dn •
diferentes maneras, es decir, existen diferentes medios 0 vias de soluciClIl <111"1111 i1IVcltJ '.
de lograr 10que se desea y, de todas elias, habra que elegir la que mas COIlVUIlIl<lI I"", I"
el punto de vista economieo, una vez que se hayan satisfeeho la:, W!:lI'/cIII'Ilrll, •
previamente establecidas en la etapa anterior.
La generacion de proyectos, tal como se sefiala con anterioridad, f)~, Ullll oil Ilvldcld •
incluida basicamente dentro de 103aspectos tecnicos asociados COil ,~I 1'" "I'" 1,1 Y "I, •
mejor realizaci6n dopende no s610 de la informaci6n disponible, sino 1;111 tI ii,,, I "II L/Itl'l •
parte del conocimiento y de la experiencia que posea el ingeniero ployndl~llil<11011'1
del problema tratado. •

•
18 [VALLJACI6N DE PROYECTOS DE INVERSI6N
EL ESTUDIO ECOI<6i,1ICO DEL PR:JYf'CTO 19
En todo caso, la esllmaclon constltuye un problema tan especifico que no es posible
Fjl!lllplo 2.2 establecer un patr6n que pueda aplicarse a todas las variables, Entre estas tecnicas
~;I("I problema se define como el aumento del tiempo de ocio de un equipo debido se pueden mencionar la regresion lineal, el promedio m6vil, la simulaci6n, la tecnica
.I :;11:; frecu~ntes fallas y, se desea reducir el costo ocasionado por dicho tiempo, se Delphi, la armonizacion exponencial, etc, y, su estudio no forma parte del conJunto de
1'111 'li<~n planlear entre otros, los siguientes proyectos alternativos: conocimientos de la Ingenieria Economica, sino mas bien de la esladlslica y de la
investigacion de operaciones,
I,l);)condicionar el equlpo En la estimaci6n de los costos e ingresos se debe dar una gran importancia alas
F\8emplazarlo por uno nuevo con las mismas caracteristicas tecnicas tiucesos futuros y alas relaciones con los datos pasados, con el fin de utilizar en una
I\cemplazarlo por uno nuevo mejorado tecnologicamente forma adecuada la informacion existente. Ahora bien, como fuentes de informacion se
pueden usar tanto medios internos como externos, entre los que se incluyen 105
siguientes:
Ejcmplo 2.3
Suponga que se desea instalar una planta industrial para fabricar un determinado • Medios internos: estadisticas de ventas, de produccion, de inventarios, de control
producto y se han identificado dos procesos de produccion diferentes (segun tecno- de calidad, de compras y mantenimiento; estados financieros; evaluaciones del
IDoia nacional y segun tecnologia extranjera); y adem as, se tienen dos posibles sitios trabajo y estudios de movimientos y tiempos; etc.
P;Jr8 ubicar la planta (Valencia y Puerto Ordaz), En consecuencia, los proyectos • Medios externos: informes y boletines gubernamentales, catalogos de fabrican-
illternativos que se tienen que evaluar son los siguientes: tes y distribuidores de maquinas y herramientas, revistas bancarias y publicaciones
de asociaciones de productores a niveles nacionales y regionales, etc,
Instalar la planta en Valencia y usar tecnologia nacional
Instalar la planta en Valencia y usar tecnologia extranjera Adicionalmente, las fuentes que se utilizan para la estimacion de 105 costos e
Instalar la planta en Puerto Ordaz y usar tecnologia nacional ingresos, tambien varian dependiendo de la fase en la cual se encuentre el estudio del
Instalar la planta en Puerto Ordaz y usar tecnologfa extranjera proyecto. Si se trata de la fase de pre-factibilidad 0 anteproyecto, se utilizan fuentes
de informaci6n indirectas provenientes de publicaciones. boletines, libros de textos,
revistas, etc. En cambio, si el proyecto se encuentra en una fase de estudio mas.
2.5 ESTIMACION DE LOS FLUJOS MONETARIOS DE LOS PROYECTOS avanzada, por ejemplo la de factibilidad, se utilizan fuentes de informaci6n directa,
tales como consumidores. suplidores de materia prima, proveedores de equipos,
Una vez que se finaliza el estudio del mercado y los aspectos tecnicos, el siguiente registros hist6ricos de procesos similares, etc.
paso es estimar los costos y los ingresos que ocurriran como consecuencia de la EI resultado de la estirnacion se puede expresar, para cada variable, en forma de
il1lplantacion y operacion del proyecto. Es decir, poner en marcha un proyecto implica
una serie de consecuencias que pueden ser expresadas en terminos monetarios, las • Un valor unico, por ejemplo:
cuales ocurririm a 10 largo de todo el periodo de operacion del proyecto, Algunas de COStelde materia prima = 150,000 BS/ano
estas consecuencias implican salida de dinero (costos) y otras, entradas de dinero Un intervalo, por ejemplo:
(ingresos). Ambos constituyen los fluJos monetarios del proyecto. costo de materia prima = (130,000 - 170,000) BS/ano
La estfmacion de los flujos monetarios se refiere, entonces, a la determinacion por • Un conjunto de valores con una funcion de probabilidades conocida, por ejemplo:
anticipado de esos costos e ingresos y su realizacion se Iteva a cabo mediante el uso costo de materia prima = N(iJ = 150,000 B'/ano, cr = 20,000 BS/ano)(1)
de tecnicas muy variadas que dependen de diversos factores: • Un conjunto de valores a los cuales no es posible asociar una funci6n de
probabilidades, por ejemplo:
Elemento a ser estimado si las cosechas son 13bundantes 0 escasas los costos de materia prima seran
• Tipo de empresa 130.000 BS/ano 6 170.000 B'/al'\o respectivamente.
Canti.dad de informacion disponible
Facilidad para el manejo de datos Rara vez los flujos mondarios de tas inversiones son valores ccnstantes, ya que
• Conocimiento, experiencia y actitud del analista
(I) Dislribuci6n Normal (N), con valor esperado (IJ) y desviaci6n eslandar (a),
 ~
"

20 't:VALUACION DE PR6VECTOS DE INVERSION El ESTUDIO ECONOMICO DEL PROVECTO

21 (
(
estos se estiman sobre la base de eventos futuros tales como demanda, ventas, 10cual significa que los ingresos del proyecto son superiores a los coslos ya que so
obtiene un beneficio de 500.000 bolivares(1l. (
obsolescencia, inflacion, polfticas gubernamentales, que claramente estan sujetos a
variaciones e incertidumbre. Sin embargo, cuando esta variabilidad, que determina el «

riesgo de las inversiones, es pequena 0 es la misma para todas las inversiones que
se analizan, un estudio que suponga certeza permite obtener resultados bastantes
satisfactorios.
En este trabajo se utilizan, fundamentalmente, valores unicos para los flujos
monetariosy otras variables y, en este caso, los modelos propuestos para realizar la
evaluaci6n econ6mica de proyectos son modelos deterministicos.
Los principales flujos monetarios asociados con los proyectos de inversi6n que
,
En el ejemplo 2.4 se observa c1aramente que el modelo utilizado resume a trav~'s c
de un numero, que en este caso es ei beneficio total, el resultado economico global
de la operaci6n del proyecto. c
Si el problema descrito en este ejemplo hubiese planteado varias alternativas dn
c
ampliacion, para cada una de ellas habrla que calcular su rentabilidad, expresada UII
este caso particular en terminos de beneficio total, por 10 que la seleccion se facilitmL,

,
deben ser estimados se describen en la secci6n 2.10 de este capitulo. c
grandemente al comparar los beneficios obtenidos para cada alternativa.

2.6 DETERMINACION DE LA FACTIBILIDAD ECONOMICA 0 RENTABILIDAD Desde el punto de vista del cuerpo de conocimientos de la Ingenierla Econ6micd,
se puede afirmar que la determinacion de la rentabilidad, as! como tambien su manUII)
para la toma de decisiones, constituyen el centro de atencion de esta diseiplina.
,
La factibilidad econ6mica 0 rentabilidad. es un modelo 0 indicador que permite (
conocer de manera anticipada el resultado global de la operacion de un proyecto,
desde el punto de vista econ6mico.
Los principales model os de rentabilidad que maneja la Ingenieria Economica sn
definen en la secci6n 2.11 de este capitulo y se estudian en detalle en el Capitulo '1 ,
Para poder comparar los proyectos, una vez que se estiman los costos e ingresos
asociados a cada uno de ellos, es necesario resumir de alguna manera el atractivo
econ6mico de los mismos. De alii, la importancia de determinar la rentabilidad de los
proyectos en la realizaci6n de los estudios econ6micos.
2.7 TOMA DE DECISIONES

La toma de decisiones consiste en seleccionar una, entre todas las alternalivag

,
C

,
Como todo indicador de eficiencia que relaciona los recursos utili£ados en un
proceso con la producci6n obtenida, en los modelos de rentabilidad se relacionan los planteadas y evaluadas, sobre la base de un criterio de decision. ,
I ;cursos monelarios utilizados (coslos) can las cantidades de dinero generadas La Ingenier!a Economica tiene par objetivo medir por anticipado la rentabilidad dn
(ingresos), con el objelo de cuantificar los polenciales beneficios 0 las perdidas. los proyectos de inversi6n, para recomendar la selecci6n de inversiones basad a en un C

crilerio de caracter econ6mico; ya que las empresas tienen entre sus objetivos ,
fundamentales la obtencion de beneficios.
Ejemplo 2.4
Sin embargo, es importante destacar que en un momento pueden privar atros ,
En virtud de los numerosos pedidos que, ultimamente, no han podido ser satisfe-
chos, una empresa esta considerando la posibilidad de realizar una ampliaci6n de sus selecci6n 0 hecha
criterios factores con
paracriterios
la selecci6n de inversiones,
de caracter que podrian
estrictamente hacer Esos
economico. cambiar la
otros C

inslalaciones. Esta ampliacion permitira incrementar las ventas en 250.000 BS/ano, criterios 0 factores son: C
pero requiere de una inversi6n en la adquisici6n de nuevos equipos y maquinarias de
1.000.000 BS. Los gaslos adicionales en personal, materia prima, mantenimienlo y
olros servicios ascienden a 100.000 B'/ario. La vida de las maquinarias y equipos se
• CRITERIOS TECNOLOGICOS, relacionados can el suministro y utilizacion do
insumos, equipos, asistencia tecnica, etc. ,,
C

,•
eslima en 10 arios,
• CRITERIOS FINANCIEROS, relacionados con la obtencion y uso de los fondos
necesarias para realizar la inversion.
• FACTO RES INTANGIBLES 0 CUALITATIVOS, tales como: consideracianes
Si para determinar la rentabilidad, el modelo que se define es el beneficio total (8)
del proyecto, entonces la relacion entre los ingresos y los costas viene dad a por: legales, politicas, sociales, imagen de la empresa, etc.

B = Ingresos-Costos Estas factores, por su misma naturaleza, no siempre pueden ser incluldos dentro
•
8=
= 250.000
500.000 8s/ario(10
BS arias) - 1,000.000 8' - 100.000 8s/ario(10 anos)
('I EI valor del dinero en el tiempo no se considera en este ejemplo. •
•
 ~
II' 22 EVALUACION DE PROVECTOS DE INVERSION
\\' EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROVECTO 23

~'" de 109 modelos economicos que se manejan para la seleccion de inversiones. No

,.' obstante. en los casos donde dichos factores pueden ser incorporados como res-

~.
'
tricciones en el estudio que se va a realizar. esto debe hacerse.
Un crite'no de decision desde el punto de vista econ6mico es una regia que sobre
I'\ la base de los resultados obtenidos en la evaluacion econ6mica permite seleccionar
la mejor de todas las alternativas planteadas. Los ejemplos 2.5 y 2.6 ilustran el proceso de toma de decisiones de una manera
muy sencilla, por cuanto se trata de seleccionar entre proyectos alternativos para 10s
If·)
cuales hay disponibilidad de capital para la inversi6n en cualquiera de ellos. No
'f) Ejemplo 2.5 obstante, cuando existen diferentes tipos de relaciones fisicas(l) entre los proyectos y
Iimitaci6n en el capital disponible para inverlir, es necesario aplicar un procedimiento
." Suponga que se tiene una cierla cantidad de dinero disponible para inverlirlo en una
de las siguientes alternativas: que tome en cuenta estas restricciones. par 10que. en forma general se puede definir
I~\ el proceso de toma de decisiones como un procedimiento que permite seleccionar
Construir un edificio para alquilar locales comerciales y oficinas la mejor alternativa entre un conjunto de oporlunidades de inversion rentables:
It I • Comprar una finca para explotacion agricola
Con base en los resultados obtenidos en la evaluacion.
I" Comprar una flota de camiones para transporte
• En concordancia con el criterio econ6mico establecido. y
I" Es evidente que en este ejemplo. los flujos monetarios (ingresos y costos)
• Sujeto a una serie de restricciones tecnicas y economicas.
asociados con cad a una de las alternativas son diferentes, porlo que debe seleccionarse En los analisis economicos de proyectos de utilidad publica, el criterio que se aplica
I' I aquella que maxim ice el beneficio para el inversionista. para tomar la decision- permite la seleccion de aquella alternativa que maximice el
'hI Sin embargo, no en todos los problemas de selecci6n entre aiternativas de beneficio para los usuarios. Esto implica, claro esta. que dicho beneficio pueda ser
inversion la tom a de decisiones se lIeva a cabo comparando los beneficios generados expresado en terminos monetarios.
:h'l por cada una de las alternativas, ya que muchas veces las posibilidades de inversion En Venezuela, la mayor parle de los proyectos de este tipo son acometidos por el
'11,1
que se analizan estan descritas para situaciones en donde los ingresos son los Estado, por ejemplo, proyectos relacionados con la construccion de autopistas,
mismos. En este caso se comparan los costos totales de las alternativas y al hospitales, escuelas. acueductos. luz electrica, etc. Sin embargo. hay que hacer notar
HI) seleccionar la alternativa de menor costo, indirectamente. se maximiza el beneficio. que no todas las inversiones que realizan las entidades publicas tienen que ser
evaluadas y seleccionadas tomando en cuenta los beneficios que perciben los
fl')
Ejemplo 2.6 usuarios; existen algunas en don de su seleccion se debe realizar utilizando los criterios
II' de decision referentes a la maximizaci6n de beneficios para el inversionista, por
Suponga que en los momentos se estudia la posibilidad de reemplazar un equipo cuanto, se trata de proyectos cuyos resultados economicos afectan directamente al
111'1
que ha presentado ultimamente fallas muy frecuentes. A tal efecto, se plan.tean las mismo Estado, por ejemplo. las inversiones realizadas por empresas tales como la
siguientes alternativas:
OIl industria petrolera, siderurgica, petroquimica, etc.
Para finalizar este t6pico, cabe destacar que en una empresa, las decisiones de
:Ilili Reacondicionamiento del equipo instalado
inversi6n pueden ser tomadas en los diferentes niveles de la estructura organizativa,
Reemplazar por uno nuevo similar al actual
'Ill If tales como departamentos, gerencias, juntas directivas, etc .. dependiendo de la
Reemplazar por uno nuevo tecnicamente mejorado magnitud de la inversion. de las implicaciones y consecuencias que ellas tengan. 0 de
tll\ acuerdo con las politicas de centralizaci6n existente dentro de la empresa. En todo
Como el servicio que se presta con cualquiera de las alternativas planteadas es el caso, independientemente del nivel en que las decisiones sean tomadas, los proce-
')1\
mismo, los ingresos anuales tambiEm seran los mismos, por 10que, tal como se seriala dimientos de seleccion y, por ende, la aplicacion de los criterios de decision se ajustan
:')1\ anteriormente conV'iene seleccionar la alternativa de menor costo. a los que se exponen en forma detallada en el Capitulo 5.
1"1\

:M

,f!\) ('I Ver secci6n 2.9 de este capitulo.

\IlI)

~\,
,fll\

-'I)
 (
~

25 '
24 EVALUACI6N DE PROYECTOS DE INVERSI6N
EL ESTUDIO ECON6MICO DEL PROYECTO
(
" (
elementos comunes. La Fig. 2.1 presenta un esquema que contiene las diferente~;
2.8 PROYECTO DE INVERSION Y ALTERNATIVA <
c1asificaciones de proyectos u oportunidades de inversi6n.
(
2.8.1 Proyecto y Oportunidad de Inversi6n
2.9.1 Proyectos Independientes ,
Un proyecto u oporlunidad de inversi6n se puede definir como una actividad tecnica
,
cuya puesta en operaci6n requiere de una inversi6n a largo plazo que se realiza con
expectativas de obtener beneficios futuros. Son ejemplos de proyectos u oportunida-
des de inversi6n, la ampliaci6n de una linea de producci6n, la instalaci6n de una planta
para fabricar un nuevo producto y el reemplazo de un equipo menos eficiente por otro
Son proyectos independientes aquellos en los cuales la aceptaci6n de uno de ello~.
no afeela de ninguna manera la aceptaci6n de otro. Usualmente, los proyectu~,
independientes se refieren a problemas tecnicos diferentes y. por tanto, no compilf'11
en alcanzar el mismo objetivo. Por ejemplo, proyectos relacionados con la conslrul.
,•
mas eficiente. ci6n de tanques de aimacenamiento, realizaci6n de una campana publicitarin, "
instalaci6n de un laboratorio de control de calidad, desde el punto de vista fisico ~JI'
•
2.8.2 A/ternativa
consideran independientes. •
Cuando en un problema de toma de decisiones econ6micas se plantean 5(',1. I
proyectos independientes el numero de alternativas u opciones es igual al numero el"
t
Una alternativa, en cambio, tiene una concepci6n mas amplia, ya que representa
cualquier opci6n que puede ser seleccionada en un problema de toma de decisiones.
combinaciones posibles entre ellos, que en este caso es 2n (n es el numero tI,· •
Desde este punto de vista una alternativa puede estar formada por ninguno, uno, dos
proyectos independientes).
/ " •
o mas proyectos u oporlunidades de inversi6n, Son ejemplos de alternativas: no
inverlir, invertir s610 en la ampliaci6n de una linea de producci6n (en este caso la
•
alternativa se identifica con un proyecto de inversi6n), e inverlir tanto en la ampliaci6n !Independientes •
de la linea de producci6n como en el reemplazo del equipo (esta alternativa se
identifica con la realizaci6n de dos proyectos conjuntamente).
Fisicas Mutuamente excluyentes
•
EI numero de alternativas que se plantea en un problema de toma de decisiones
1 Contingentes
•
depende de las interrelaciones fisicas que existan entre los proyectos.
Existen situaciones en donde la posibilidad de no invertir no puede ser considerada. •
Estos casos se pueden identificar, facilmente, a traves del objetivo que se plantea en
RELACIONES ENTRE •
la resoluci6n del problema. Por ejemplo, si el objetivo que se persigue es la generaci6n
de energia electrica, es obvio que la alternativa no inverlir no alcanza dicho objetivo.
OPORTUNIDADES DE <
INVERSION
Financieras
. Mutuamente excluyentes •
•
{ Independientes

2.9 CLASIFICACION DE LOS PROYECTOS Independientes •

De acuerdo con sus relaciones fisicas los proyectos u oportunidades de inversi6n •
se clasifican en: Estad;st;cas {
Dependientes
•
• Inc(ependientes •
• Mutuamente excluyentes
•
• Contingentes

Ademas de las relaciones fisicas que existen en~f~.Jos proyectos, se pueden Ejemplo 2.7
Fig.2.1 Diferentes relaciones entre 105 proyectos.
•
II •
Suponga que una empresa posee las siguientes oportunidades
•
presentar entre ellos relaciones de tipo financierd:;' c9mo consecuencia de las do ItlVI1I'1I,"1I
Iimitacione~ de capital existente y relaciones de tipo ;SfadfstiCO. de dependencia 0 proyectos:
independencia, cuando los flujos monetarios de los proyectos esten 0 no afectados por
•
 . 1'1'1'

\\ . -'0 t::VALUACION DE PROYECTOS DE I~JVr.~SI6N

E, ::STUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO ~>'7
1\"

\\1"
• Instalar una planta de tratamiento de agua (proyecto A) Proyecto A
Construir una torre de enfriamiento (proyecto 8) • Proyecto 8
11\
• Aumentar la capacidad del almacen de productos term inados (proyecto C) • Proyecto C
II
Es obvio que, desde el punto de vista tecnico, estos proyectos son diferentes y, po
II 2.9.3 Proyectos Contingentes
10 tanto, independientes. En consecuencia, para la toma de decisiones se plantea
ocho (23) alternativas que son:
'1\
Un proyecto es contingente de otro proyecto cuando su aceptacion esta supeditada
• No invertir a la aceptacion previa del otro.
\ 1\ ' Proyectos A y 8
• Proyecto A La contingencia ocurre en ese solo sentido, siempre el proyecto posterior depende
• Proyectos A y C
',1f\1 Proyecto 8 del anterior y no ocurre 10 contrario, es decir, la aceptaci6n del primer proyecto es
Proyectos 8 y C
• Proyecto C independiente de la aceptacion del segundo. Por ejemplo, la decision de lanzar un
i) Proyectos A, B Y C
nuevo producto al mercado es contingente de la realizaci6n de una investigacion de
'II mercados que suministre informacion acerca de la demanda del producto, 0 sea. se
2.9.2 Proyectos Mutuamente Excluyentes puede /levar a cabo la investigacion de mercados y despues lanzar 0 no el producto,
1\
pero ellanzamiento no debe ocurrir si antes no se ha realizado el estudio de mercado.
'1\. Los proyectos mutuamente excluyentes son aque/los en 109 cuales la aceptacion Cuando se plantean dos proyectos en 10s cuales uno es contingente de otre. el
de uno impide la aceptacion de cualquier otro. Usualmente cuando se trata de numero de alternativas a evaluar para la toma de decisiones suele ser tres: no invertir,
:\\\
proyectos mutuamente excluyentes, estos ultimos compiten por la resolucion del invertir en el primero, invertir en los dos proyectos. Sin embargo, puede darse el caso
it mismo problema y, por tanto, alcanzan el mismo objetivo. Son ejemplos de proyectos de una cadena de proyectos contingentes (por ejemplo: proyecto C contingente del
mutua mente excluyentes en cuanto a la fabricacion de un nuevo producto: la utilizacion proyecto 8 y proyecto B contingente del proyecto A) 0 tambien dos proyectos
:ll\
de un proceso completamente manual, la utilizacion de un proceso semi-automatico mutuamente excluyentes contingentes de otro, etc.; en tales casos hay que tomar en
y la utilizacion de un proceso completamente automatizado. cuenta el problema que se trate y las relaciones fisicas entre los proyectos para
1\,
Como se puede observar, en este caso, cad a proyecto representa una alternativa generar las alternativas a evaluar.
l~! diferente y, por tanto, el numero de alternativas en la toma de decisiones coincide con
el numero de proyectos planteados.
I,ll,· Ejemplo 2.9
'Ill' Ejemplo 2.8 Sea el caso de una empresa constructora que esta evaluando los siguientes
proyectos de inversi6n:
Il"
Sea el caso que una determinada empresa industrial requiere utilizar gran cantidad
de energia electrica para su proceso de produccion y, en este sentido, esta conside- • Comprar un lote de tierras (proyecto 1)
\ nil' rando las siguientes posibilidades:
• Construir locales comerciales (proyecto 2)
il\\ • Construir galpones para pequenas empresas (proyecto 3)
• Comprar la energia a CADAFE (proyecto A)
nil,
Generar la energia mediante una planta de vapor (proyecto B) La descripcion de los tres proyectos de inversion permite determinar facilmente que
1'1 ' • Generar la energia mediante una planta Diessel (proyecto C) el proyecto 2 es contingente del proyecto 1 y que el proyecto 3 es tambien contingente
del proyecto 1. Logicamente 2 y 3 son mutuamente excluyentes, ya que en el lote de
, ~\~
Notese que cualquiera de los tres proyectos alcanza el objetivo que se ha tierras, 0 se construyen los locales comerciales 0 se construyen los galpones. EI
~I' planteado, el cual es 113 obtencion de energia electrica, portanto, desde el punto de vista proyecto 1, en cambio, es independiente de los otros dos, por cuanto, puede invertirse
ffsico no es posible plantear alternativas que contemplen la realizacion de mas de un en la compra de los terrenos aun cuando despues se hagan 0 no las inversiones
\Ill posteriores.
proyecto
de de esta
decisiones naturaleza. En consecuencia, las alternativas a considerar en la toma
son:
,\1\1
Ademas, en este problema de toma de decisiones existen cuatro alternativas que
son:
1.1111

\ ~Il

\1\\\

'.n

JI\
 28 EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

• No inv.ertir EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO 29

• Comprar el terreno t
• Comprar el terreno y construir los locales necesarios para la adquisicion y adecuacion de las facilidades de produccion y ello
• Comprar el terreno y construir los galpones incluye, los activos fijos y activos circulantes que se requieren para que el proyeclo inicie
sus operaciones normalmente. ,
A esta inversion se Ie califica de inicial porque usualmente ocurre al inicio de la vilb t
2.10 DE INVERSION FLUJOS MONETARIOS
PRINCIPALES ASOCIADOS CON LOS PROYECTOS del proyecto. Sin embargo, ello no descarta la posibilidad de inversiones poslerioms
en cualquier otro ano de la aclividad.
Sobre la escala de tiempo la inversi6n inicial se representa en el punto cera u
comienzo del primer ano, es decir:
En la seccion 2.5 se definen los f/ujos monetarios como todos los costos e ingresos
que se espera que ocurran por la implantaci6n y operaci6n del proyeclo.En consecuen_
II
cia, desde el punto de vista operacional, un proyecto de inversi6n esta definido por una
I
serie de flujos monetarios que ocurren durante el transcurso de la vida del proyecto. o
1 _

siguientes: 2 ... n arios (

Entre los principales flujos monetarios asociados con un proyecto se identifican los
(
• la inversi6n inicial con sus dos componentes La inversion inicial tiene dos componentes importantes que son:
- el capital fijo y t

•
- el capital de trabajo
los costos operacionales
• Capital fijo (CF)
• Capital de trabajo (CT)
t
• los ingresos brutos t
•
•
• el valor residual
el impuesto sobre la renta
los de las deudas
- capital principal
- cuotas de amortizacion
EI capital fijo comprende aquella porci6n de la inversi6n inicial destinada a la corn I" ; 1
de los activos fijos tangibles y ala compensaci6n de los activos fijos intangibles. I J"
acuerdo con esta definicion son renglones caracteristicos del capital fijo los siguiel1tl'~;

• Compra de terrenos
,, t

• Compra 0 construcci6n de edificaciones industriales- t

De manera de tener una de
mejor comprensi6n del proyecto, y de estos flujos
• Adquisicion de maquinarias y equipos principales y de aquellos requeridos peml "I
suministro de los servicios •
monetarios se utiliza la escala tiempo.
• Transporte y fletes de maquinarias y equipos •
La escala de tiempo es un modelo gratico que representa al proyecto de inversi6n
muestra
con todosa sus
continuacion:
costos e ingresos asociados. Por ejemplo, la escala de tiempo que se
• Instalaci6n de maquinarias y equipos
•
-50.000
•
•
Aranceles y otros impuestos por adquisicion de activos fljos
Seguros de transporte de maquinarias y equipos •
I 15000 15.000 15.000 15.000 15.000
•
•
Estudios y proyectos de ingenieria
Contratos de adquisici6n de tecnologra •
o
I I 1 .-1 1 • Entrenamiento de personal
•
1 2 3 4 5 anos •
•
Costos de arranques y pruebas
Imprevistos· •
representa .un proyecto de inversion con una vida de cinco anos, durante la cual OCurre
un egreso (-) de 50.000 BS. al comienzo del primer ario e ingresos (+) de 15.000 8'/ano. • Otros requeridos para el inicio normal de la operaci6n del proyecto '.
2.10.1 Inversi6n Inicial (II) En forma generar para cualquier ana: '.
CF = L (gastos de adquisici6n de activos fijos) (.' II •
La inversion inicial de un proyeclo se define Como el conjunlo de desembo/sos EI capital de trabajo es la cantidad de dinero necesaria para cubrir los requnr 1'111", I "

tos mlnimos de activos circulantes. En otras palabras, se refiere a los fondos du

•
CUI,/lell •
30 EVALLJACION DE PROYECTOS DE INVERSION EL ESTLJDIO ECONOMICO DEL PROYECTO 31
IIIc1ispensables para que el proyecto inicie sus operaciones y 10 siga haciendo
Ilorrnalmente hasta tanto se produzcan los primeros ingresos. OIl Distribuci6n y ventas
Los principales renglones que integran el capital de trabajo son los siguientes: '" Promocion y publicidad
• Administracion
•• IllVentarios de materia prima • Otros
•• Inventarios de productos terminados
•• inventarios de productos en proceso En forma general para cualquier ario:
•• Inventarios de respuestos y otros materiales
•• Efectivo en caja Cop = L (gastos de operaci6n) (2.3)
•• Creditos (cuentas por cobrar y cuentas por pagarl'l)

En forma general para cualquier ario: 2.10.3Ingresos Brutos (IB)

CT = L (gastos en activos circulantes) Los ingresos brutos representan el producto de las ventas de los bienes producidos
(2.2)
y/o de los servicios prestados. Para su determinacion es necesario conocer tanto el
precio de venta del bien 0 servicio como el volumen de los mismos vendidos cada ano
2.10.2 Costos Operacionales (Cop) Para efectos practicos y de una manera similar alas cost os de operaci6n, tambien se
supone que ocurren al final de cada ario, por 10que sobre la escala de tiempo se tiene
Los costos operacionales incluyen todos los desembolsos que se requieren para
que el proyecto una vez puesto en marcha continue operando normalmente. Para
efectos practicos, se supone que ocurren al final de cad a ario aunque realmente su IB1 IB2" IB"
frecuencia puede ser mensual, trimestral, semestral, etc. I -1 .1 I
Sobre la escala de tiempo 105 costos operacionales se representan al final de cada o 1 2 ... n arios
ario, es decir:
En forma general para cualquier ario:
Cop, COP2 ... COPn
I IS
1- __ ,1 1 = pv(Q) (24)
o 1 2 ... n arios donde:

Los principales renglones que integran los costos operacionales son los si!;luientes: pv::: precio de venta del bien producrdo y/o del serviCio prestado
Q ::: volumen de ventas correspondiente al ario (segun plan)
•• Materia prima y otros materiales
• Personal (sueldos, salarios y beneficios sociales) En el caso de que el proyecto contemple la producci6n de varios bienes 0 la
• Combustible 0 energfa prestaci6n de varios servicios, el ingreso bruto total esta conformado por la sumatoria
• Servicios (agua, electricidad, telefono, vigilancia, etc.) de los ingresos brutos de cada bien 0 servicio en particular
• Mantenimiento y repuestos
• Seguros
• Impuestos (excepto el impuesto sobre la rental 2.10.4 Valor Residual (VR)
• Alquileres
• Almacenamiento Es la remuneraci6n neta obtenida por la venta de los activos fijos tangibles.
Usualmente ocurre al final de la vida del proyecto, aun cuando pudiera haber venta de
activos fijos en cualquier otro ario.
(1) Constituye un pasivo circulante que debera restarse del resto de 105 activos circulantes para obtener Luego en forma general para cualquier ario:
el CT neto.
 32
EVALUACION DE PROYECTOS OE INVERSION

VR = Pv-Cr EL ESTUDI~ ECONOMICO DEL PROYECTO

(2.5)
donde:
• los costos operacionales (Cop)
• los intereses que se pagan por utilizar un prestamo (I)
P~ = precio de venta del activo fijo tangible
Cr = costo de remocion del activo fijo tangible Sobre la escala de tiempo se representa as!:

Desde este
o negativos, es punto
decir: de vista, el valor residual puede tomar valores positivos, nulos ISR, ISR2 ... ISRn
1
1- 1 I
o 1 2 ...
Si n alios
Pv > Cr, VR es positivo
Pv = Cr, VR es cero
Pv < Cr,
VR es negativo
2.10.6 Prestamo y Cuotas de Amortizacion (P y R)
Sobre
ultimo alia,la es
escala
decir: de tiempo usualmente el valor residual se representa al final del
EI prestamo y sus cuotas de amortizacion representan flujos monetarios asoe;, I'" I',
con el proyecto por concepto del financiamiento con capital de deuda.
VR Para la determinaci6n de estos flujos monetarios, asi como tambien par" ',II
I
o
I I ubicaci6n en el tiempo, es necesario conocer las condiciones acordadas por las pili I,,',
2", entre las cuales se realiza la transacci6n. Por ejemplo, si un prestamo (P) se 81110111: 01
n alios
mediante cuotas anuales iguales (R) durante la vida del proyecto, sobre la esc"l" iI"
tiempo esto se representa as!:
2.10.5 Impuesto Sobre la Renta (ISR)
P R R... R
EI impuesto sobre la renta es el costo en que se incurre por la obtenci6n de
beneficios, Desde el punto de vista legal, el impuesto sabre la renta, se define como
I
o
I
1
1.
__ --_1
2... n alios
la remuneraci6n que percibe el Estado y que se deriva de la obligacion que tienen las
personas naturales y juridicas de retribuirle un porcentaje de las ganancias, Por 10 Mas detalles sobre el manejo de prestamos se presentan en la seccion :\ HI e1,d
Capitulo 3.
tanto, para su determinacion es necesario conocer el monto total de los beneficios
anuales 0 ingreso
(ver Apendice B), neto gravable (ING) y la larifa 0 lasa impositiva (T) fijada par la ley

En forma general para cualquier alia, el impueslo sobre la renta (ISR) se puede
determinar mediante la siguiente expresion:
;-\ t,
'
,!,( 'r'" ". / /1'
En resumen, un proyecto de inversi6n y sus diferentes flujos monelarios <:1~HJLll1dlltl

ISR = T(lNG) se representan sabre la escala de tiempo asl:

(2,6)
ISR = T(ingresos-costos) (2.7) VR
Entre los costas que seliala la ley se pueden mencionar: IB, IS2 •.. ISn
CoP1 COP2'" COPn
• 1,,1 depreciacion(D)(1) P ISR1 ISR2 ... ISRn
" ~ R2,,· Rn
1 1__-_1 I
Capitul06.
(1) La depreciaci6n es la perdida del valor que experimentan 105activos fijos, Verdetallesen secc/6n 6.4 o 1 2 ... n alios
34 EVALUACION DE PROYECTOS DE :;'NERSION

TJR
0II I - IB,
1-
3TIR
2ICOP2
Cop,1IB2
IB3
COP3 ...n arios
TIR ... EL 35
ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO

2.11 MODELOS DE RENTABILIDAD

Los modeios de rentabilidad que maneja la Ingenieria Economica son:

• Valor actual (VA)

• Equivalente anual (EA)
• Tasa interna de retorno (TIR)

si el objetivo fundamental para realizar la inversion es la obtencion de beneficios para el Ademas de estos tres modelos se puede utilizar el tiempo de pago para determinar
Illismo inversionista. cuan rapido se recupera la inversion inicial involucrada en un proyecto. Este modelo de
Para poder determinar la rentabilidad de un proyecto a traves de algun modelo es evaluacion nunca se utiliza solo, sino que, por el contrario, siempre se presenta
necesario que el proyecto se tenga expresado en terminos de sus flujos monetarios conjuntamente con cualquiera de los tres inicialmente mencionados.
~sociados, es decir: Ahora bien, en el caso de los proyectos publicos, en los cua/es el Estado invierte con
el fin de proporcionar beneficios a la comunidad, se utiliza la razon beneficio-costo
n alios como modelo de evaluacion.
... 2COP3
II1
Cop,3IB2 ...IBn
ICOP2
IB3 I...
COPn VR

Es importante destacar que todos estos modelos representan el resultado econo-

EI valor actual del proyecto es un modelo que procesa todos los flujos monetarios mico de los proyectos de inversion a traves de una canlidad numerica que resume el
para convertirlos en una sola cantidad de dinero (BS) en et presente. Sabre la escala beneficio 0 la perdida a obtener, 10cual facilita ampliamente la comparacion entre ellos
para su posterior seleccion.
de tiempo:
-_:::::=:=. -... Un analisis detallado acerca de la determinacion de la rentabilidad de los proyectos
VA -- VR se presenta en el Capitulo 4 ..

~~ IB,
C~P2 IB,
COP3 IB,
COPn PROBLEMAS Y EJERCICIOS PROPUESTOS
012 3 n arios
2.1 Enumere en orden logico de ocurrencia los pasos requeridos para realizar un
EI equivalente anual del proyecto procesa los flujos monetarios del proyecto para anal Isis economico. Explique brevemente en que consisle cada uno.
convertirlos en una serie anual uniforme (BS/alio). Sobre la escala de tiempo: 2.2 loDe que manera se puede relacionar el paso creativo de generacion de ideas con
la satisfaccion de necesidades humanas?
EA EA EA 2.3 Enumere seis factores no economicos, que puedan presentarse como restriccio-
nes en un problema de analisis de proyectos de ingenieria.
IB, IB2 IB3 2.4 Oiga por que en un problema de toma de decisiones no es posible tomar en
Cop, COP2 COP3 cuenta todas las alternativas.
2.5 Cite diez ejemplos de proyectos de inversion.
o 2 3 n alios 2.6 Segun sus relaciones fisicas, Lcomo pueden clasificarse los proyectos? De un
ejemplo para cad a caso.
La tasa interna de retorno, en cambio, expresa la rentabilidad en forma de un 2.7 Comente las siguientes sentencias:
porcentaje anual, es decir: "Si dos proyectos A y B pueden ser seleccionados en un proceso de loma de
 ,(

,(

(
'~

EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO

37 t
36 EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
,(
decisiones, se dice que A y B son preyectos independientes". 2.11 Dados los proyectos A, B, C, 0 Y E para 105 cuales se tiene que:
"Si en un proceso de toma de decisiones, los proyectos A y B no pueden realizarse A y B son mutuamente excluyentes, y (
conjuntamente porque no alcanza el capital disponible, se dice que los proyectos o es contingente de C •
son, desde el punto de vista fisico, mutuamente excluyentes". Genere las alternativas correspondientes.
2.8 En cada uno de los siguientes casos, seriale si se trata de proyectos mutuamente Respuesta: ' C
Segeneran 18alternativasqueson:A,B,C, E,AC,BC,AE, BE, CD,CE,ACO, BCD,ACE, BCE, CDE,
excluyentes, independientes 0 contingentes:
ACDE,BCOEynoinvertir. 1\
a. Reacondicionar un sistema de bandas transportadoras.
Construir silos para almacenamiento de granos. 2.12 Cierta empresa cervecera de la regi6n central, esta confrontando serios problemas :&

,,
t
b. Completar la capacidad del equipo actual con un equipo adicional. (costo ytiempo) para la adquisici6n de repuestos importados para sus maquinarias
Reemplazar el equipo actual por otro de mayor capacidad. de producci6n. A tal efecto la gerencia ha designado a un equipo para que estudie
c. Construir un edificio de apartamentos para la venta. la situaci6n y proponga soluciones al respecto. La empresa cuenta con un taller
Equipar con cocina todos los apartamentos del edificio. de maquinas-herramientas, actual mente subutilizado y dispone de un registro
d Vender desperdicios de .un proceso. actualizado de proveedores nacionales que potencialmente pudieran ser con-
Reprocesar los desp"erdicios para obtener nuevos productos. siderados. &
Respuesta:
a. Independientes.
En relaci6n con 10 planteado, genere un conjunto de proyectos que contribuyan
a resolver 0 eliminar los problemas por la importaci6n. Seriale como serlan esos
•
b. Mutuamente excluyentes.
c. Equipar es contingente de construir. proyectos entre sl: independientes, excluyentes 0 contingentes. I
d. Mutuamente excluyentes. 2.13 Cierto grupo de inversionistas esta estudiando la factibilidad de instalar una
&
planta productora de insumos para la industria qulmica, especialmente para las
2.9 Dados los siguientes proyectos de inversi6n, relacionados con un complejo fabricas de pinturas. EI estudio de localizaci6n recomienda la ciudad de Valencia, t
•
,,
avlcola integrado que debe incrementar su producci6n: siempre y cuando se garantice un suministro eficiente de energla eh3ctrica, ya que
a. Instalar una planta para el tratamiento de efluentes. la planta operarfa los tres turnos. En este sentido, el equipo de proyectos debe
b. Adquirir un lote de tierra para construir galpones. presentar un conjunto de posibilidades de suministro de energia. Plantee al
c. Reemplazar los equipos actuales de beneficio de pallo por otres de mayor menos tres alternativas para resolver el problema. .
capacidad. 2.14 Enumere, defina y ubique sobre una escala de tiempo, los flujos monetarios
d. Comprar jaulas y camiones para transporte de aveS vivas.
e. Construir dos galpones para el engorde de poll os.
asociados con un proyecto de inversi6n.
•
f. Comprar equipos adicionales para beneficio de pollos.
2.15 A continuaci6n se presenta una Iista de renglones relacionados con los costos e
ingresoS trpicos de un proyecto de inversi6n. Identifique cada uno de ellos en •
Seriale las relaciones fisicas entre los proyectos.
Respuesta: .
terminos de los flujos monetarios de un proyecto: CF, CT, IB, Cop, ISR Y VR.
a. Sueldos y salarios
•
(c,t) son mutuamente exclrIyentes; (e) es contingentede(b); (a), (d), elsubgrupo (c,t) y, el subgrupo
b. Inventario de materias primas •
(e,b) son independientes.

2.10 Los siguientes proyectos constituyen oportunidades de inversi6n que se Ie

c. Instalaci6n de equipos
d. Energfa 0 combustible
•
presentan a Envoplast, empresa productora de envases plasticos: e. Estudios de ingenieria •
a. Reacondicionar los moldes actuales para envases. f. Gastos de publicidad
•
,,
b. Instalar una linea de fabricaci6n de juguetes plasticos (nuevo producto). g. Mantenimiento de equipos
c. Comprar mol des nuevas para reemplazar los actuales de la linea de envases.
d. Acometer una campana publicitaria para los juguetes.
h.
i.
Adquisici6n de terrenos
Mobiliario de oficinas
•
e. Montar una tienda para la venta al detal de los juguetes. j. Construcci6n de galp6n
f. Aumentar la capacidad de la linea de envases. k. Transporte de equipos importados
Senale c6mo son 105 preyectos entre sf.
Respuesta:
I.
m.
Ingreso neto gravable
Gastos de desinstalaci6n de equipos •
(a,c) son mutuamente excluyentes; (d) es contingente de (b): (e) es contingente de (b); n. Cuentas por cobrar
•
•
(t), el subgrupo (a,c), el subgrupo (d,b), el subgrupo (e,b) son independientes.