LIBRO Proyectos Inversion Practica Arturo Morales

CONTENIDO I
PROYECTOS DE INVERSIN
EN LA PRCTICA
FORMULACIN Y EVALUACIN
2a. edicin
EN LA PRCTICA
FORMULACIN Y EVALUACIN
2a. edicin
Jos Antonio Morales Castro

Arturo Morales Castro
Presidente del Consejo Editorial
C.P. Hugo Gasca Bretn
Es una lnea editorial de

Sistemas de Informacin Contable y Administrativa
Computarizados, S.A. de C.V.
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Revisin del texto: Ral Gudio Flores
Coordinacin de formacin: Martn Prado Prado
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DR 2006 Jos Antonio Morales Castro
Las caractersticas de la presente edicin son propiedad de:
DR 2006 Sistemas de Informacin Contable y Administrativa

Computarizados, S.A. de C.V.
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Tel.: 5242-8900
Segunda edicin 2006
ISBN 970-781-031-9
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de la Industria Editorial. Registro No. 2729
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casa editorial.
SICCO, S.A. de C.V., ha diseado y producido las caractersticas editoriales de esta obra.
El autor es el responsable del contenido, desarrollo y fidelidad literal de la misma.
Dedicado a la familia que tanto amamos.
A nuestro padre Jos Remedios Morales Chavero,

a nuestros hermanos Carmen, Joel y Mario,
a los pequeos Jos Antonio, Pamela y Mario Alberto.
A la memoria de:
Josefina Castro de Morales.
Cuando mi voz calle con la muerte,

mi corazn seguir hablndote.
A la esposa de Jos Antonio con cario y gratitud

Mara del Rosario lvarez Rocha.
Con un aprecio muy especial y con un gran cario a

Olga Xchitl Jimnez Peralta y familia.
Con un gran reconocimiento a

todas las personas que han estado en nuestras vidas
y que nos han permitido ser.
Agradecemos al Comit Tcnico

del Fideicomiso FCA-UNAM, por el apoyo recibido mediante el
programa de becas para estudiar el Doctorado
en Ciencias de la Administracin (DCA).
A Dios, por permitirnos aprender, crear y darnos la opor-
tunidad de vivir plenamente con dolor, felicidad pero, sobre
todo, experimentando todos los sentimientos de la vida, as
como la felicidad de este nuevo logro.
Deseamos manifestar nuestro ms sincero agradecimien-
to al C.P. Hugo Gasca Bretn por el decidido apoyo en la
publicacin de la presente obra; al licenciado Guillermo
Domnguez Chvez por su solidario apoyo y consejos para el
perfeccionamiento de la obra, y al equipo editorial de Grupo
Gasca-SICCO.
A nuestros colegas profesionales y acadmicos de la
Universidad Nacional Autnoma de Mxico, Universidad
La Salle, Universidad Chapultepec, Tecnolgico Universita-
rio de Mxico y Universidad Tecnolgica de Centroamrica,
por mencionar slo algunas, cuyos comentarios, crticas, ob-
servaciones y sugerencias ayudaron a enriquecer y a afinar el
contenido de esta obra.
A nuestros alumnos, que con sus preguntas e inquietu-
des de aprendizaje siempre nos cuestionan, sealndonos los
temas en los que debemos profundizar para hacer ms didc-
tico el conocimiento.
A nuestros clientes, que con sus cuestionamientos
nos ayudan a plantear alternativas de solucin a los diversos
problemas que se les presentan en el desarrollo de sus activida-
des, ya sean negocios o problemas especficos en sus empleos.
A instituciones como el Banco de Mxico, el Instituto
Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI),
el Consejo Nacional de Poblacin (Conapo) y a todas aquellas
instituciones que con la informacin que generan nos facili-
tan nuestro trabajo de investigacin.
A nuestro padre, quien es digno de admirarse por
como ve la vida con otros ojos despus de todo lo que ha sufrido
y nos ensea a enfrentarla y vivirla; a nuestra hermana Car-
men, por su incansable bsqueda en el aprendizaje del idioma
espaol y por las correcciones que nos hizo en la redaccin de
esta obra; a nuestros hermanos Joel y Mario, por su aliento a
continuar superndonos; a Mara del Rosario, por el nimo
que nos inyect para la conclusin de esta obra, y a Pepe y
Pamela por ser uno de los principales motivos de superacin.
Tambin queremos agradecer a todos aquellos que de
manera directa o indirecta nos ayudaron a concluir este libro;
por sus comentarios o por la informacin proporcionada.
CURRCULUM DEL AUTOR
Jos Antonio Morales Castro, es Licenciado en Administracin

y Maestro en Finanzas por la Universidad Nacional Autnoma
de Mxico (UNAM), realiz estudios de Diplomado en Docencia
en la UNAM y de Administracin del Presupuesto en el ITAM. Es
autor del libro Respuestas rpidas para los financieros.
Es articulista en la revista Adminstrate Hoy.
Es catedrtico de maestra en el rea de Finanzas y de mate-
rias como Finanzas Corporativas, Matemticas Aplicadas a las
Finanzas, Administracin de Portafolios de Inversin, Adminis-
tracin Financiera de la Banca, entre otras materias, en la UNAM,
Universidad Chapultepec, Universidad Autnoma de Yucatn
y Universidad Tecnolgica de Centroamrica de Honduras. Tam-
bin es catedrtico de materias como Finanzas y Administracin
a nivel licenciatura.
Asimismo, se ha desempeado en diferentes empresas tanto
pblicas como privadas ocupando puestos relacionados con ad-
ministracin y finanzas donde destaca el Fondo de la Vivienda
del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores
del Estado, donde ha desarrollado actividades de capacitacin en
temas relacionados con la recuperacin de crditos, ha diseado
modelos financieros de clculos en los crditos hipotecarios que
se utilizan en las actividades de dicha institucin; adems, es So-
cio-Fundador de CBA Consultores en Banca, Administracin y
Finanzas, S.C.
CURRCULUM DEL AUTOR
Arturo Morales Castro, es Licenciado en Economa y Maestro

en Finanzas por la Universidad Nacional Autnoma de Mxico
(UNAM), realiz estudios de diplomado en la Universidad La Salle
y estudios en la Asociacin Mexicana de Intermediarios Bursti-
les, la Bolsa Mexicana de Valores y en el Mercado de Derivados.
Es articulista destacado en las revistas Adminstrate Hoy,
Nuevo Consultorio Fiscal, PAF, Emprendedores y los peridi-
cos Exclsior y El Financiero. Por Internet en la revista elec-
trnica: http://www.emprefiscal.com.mx y el boletn electrnico:
http://fcaenlinea.unam.mx/finanzas.
Es catedrtico de tiempo completo en el rea de Finanzas y
Mercados Financieros en la FCA de la UNAM.
Es Socio-Fundador de CBA Consultores en Banca, Ad-
ministracin y Finanzas, S.C.
Ocup cargos importantes en el Grupo Financiero
ScotiaBank Inverlat, en reas de Front Office, Middle Office y
Back Office en Banca Internacional, Mercado Cambiario y Mer-
cado de Derivados durante ms de diez aos.
CONTENIDO
ABREVIATURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XIX
PRLOGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXI
INTRODUCCIN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXIII
CAPTULO 1
IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN
Antecedentes histricos de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . 4
Por qu se debe invertir? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Los proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Clasificacin de los proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . 14
El proceso de identificacin de proyectos de inversin . . . . 18
Sitios de inters en Internet relacionados con la
identificacin de proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . 25
CAPTULO 2
ETAPAS DE MADURACIN Y PARTES COMPONENTES
DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
Identificacin de la idea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
Diagnstico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Etapa de preinversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
Decisin de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
Administracin de la inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
XIII
XIV JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
Operacin de la inversin y evaluacin de resultados . . . . . 44

Sitios de inters en Internet relacionados con
las etapas de maduracin y partes componentes
de los proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
CAPTULO 3
ESTUDIO DE MERCADO
Elementos bsicos en el estudio de mercado . . . . . . . . . . . . 51
Metodologa para realizar el estudio de mercado . . . . . . . . . 53
Identificacin de los productos y/o servicios . . . . . . . . . . . . 61
Anlisis de la demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Anlisis de la oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
Anlisis de los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Anlisis de los canales de distribucin . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
Anlisis de la promocin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
Servicios despus de la compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
Sitios de inters en Internet relacionados
con el anlisis de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
CAPTULO 4
ESTUDIO TCNICO
Estudio tcnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
Puntos que incluye el estudio tcnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
Las partes que conforman el estudio tcnico . . . . . . . . . . . . 101
Recomendaciones que deben seguirse en la formulacin
del estudio tcnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
Sitios de inters en Internet relacionados con el anlisis
tcnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
CATULO 5
ESTUDIO ADMINISTRATIVO
Constitucin jurdica del organismo y aspectos
legales que afectan su funcionamiento . . . . . . . . . . . . . . . 133
CONTENIDO XV
La organizacin de la empresa u organismo social

(estructura organizacional) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
Organizacin por proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
Diseo de la organizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
Sitios de inters en Internet relacionados con el estudio
administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
CAPTULO 6
EVALUACIN DEL IMPACTO ECOLGICO
Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
Marco conceptual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
Antecedentes histricos de acciones tendentes a regular
la actividad humana y su afectacin en el medio
ambiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
Organismos de ayuda al sano desarrollo de los sistemas
ecolgicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
Establecimiento de indicadores que permitan supervisar
el comportamiento del medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . 187
Marco legal que protege el medio ambiente
en Mxico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
Sitios de inters en Internet relacionados con la evaluacin
de impacto ecolgico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205
CAPTULO 7
ESTUDIO FINANCIERO
Elaboracin de los estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
Pronstico de los estados financieros por el horizonte
de tiempo de duracin del proyecto de inversin . . . . . . . 224
Evaluacin de los resultados proyectados de la operacin
del proyecto mediante diversos indicadores
financieros de evaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
Sitios de inters en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
XVI JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
CAPTULO 8
ANLISIS EN LOS RIESGOS EN LOS PROYECTOS
DE INVERSIN
Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
Concepto de riesgo en los proyectos de inversin . . . . . . . . 271
Tipos de riesgos a que estn expuestas las empresas . . . . . . 272
El riesgo en los proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . 274
Tipos de riesgos que existen en los proyectos
de inversin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
Medidas utilizadas para cuantificar el riesgo . . . . . . . . . . . . 276
Tipos de flujos de efectivo en los proyectos de inversin . . 276
El valor presente neto en los proyectos de inversin . . . . . . 277
Tcnicas utilizadas para el anlisis de riesgo . . . . . . . . . . . . 300
CAPTULO 9
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309
Factores bsicos que determinan el rendimiento
en los proyectos de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
La funcin del analista financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
Importancia del anlisis de sensibilidad en los proyectos
de inversin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
Mtodos utilizados en el anlisis de sensibilidad . . . . . . . . . 314
Anlisis de la sensibilidad en los proyectos de inversin . . . 317
Toma de decisiones utilizando el anlisis de sensibilidad
de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
CAPTTULO 10
EVALUACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
Decisin final de aceptacin o rechazo para elaborar
el proyecto de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339
CONTENIDO XVII
APNDICE
EJEMPLO DE UN CASO EN EL QUE SE APLICAN LOS ELEMENTOS
DE FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN EN UNA
FBRICA DE ROPA LLAMADA EL BUEN VESTIR EN
LA MUJER
Identificacin del proyecto o negocio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
Estudio de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
Estudio tcnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
Estudio administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
Estudio del impacto ambiental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
Estudio financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
El Buen Vestir en la Mujer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
Estudio de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
Anlisis de sensibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399
Decisin de aceptacin o rechazo del proyecto . . . . . . . . . . 399
BIBLIOGRAFA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401
TTULO CAPTULO XIX
ABREVIATURAS
APT Teora de la fijacin de precios de arbitraje (Arbitrage Pricing

Theory)
Banxico Banco de Mxico
CAMP Modelo de valoracin de activos financieros (Capital Assets
Pricing Model)
INPC ndice Nacional de Precios al Consumidor
IPC ndice de Precios y Cotizaciones
MexDer Mercado Mexicano de Derivados
Nasdak Asociacin Nacional de Negociacin de Valores
OPT Teora de Valoracin de Opiniones (Option Pricing Theory)
OTC Over the Counter
PCGA Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
PIB Producto Interno Bruto
TIR Tasa Interna de Rendimiento
XIX
PRLOGO XXI
PRLOGO
Indudablemente la productividad, como pauta de accin permanente,

constituye el camino seguro para el xito de las empresas y de cualquier
tipo de organizacin, lucrativa o no, pblica o privada, as como de las
economas de cada nacin.
Productividad entendida como hacer ms con menos, con calidad
y oportunidad.
Productividad que se traduce, bajo pautas ticas, en una sana y
siempre deseable competitividad.
Al crear una empresa, o bien al abrir nuevas lneas productivas en
una empresa ya establecida, para el logro de la productividad se re-
quiere, entre otras cosas, de la aplicacin del proceso administrativo.
Proceso que en su expresin ms sinttica, de acuerdo con Jos Antonio
Fernndez Arena, incluye las etapas de planeacin, implementacin y
control.
Y para la aplicacin de todas las etapas de ese proceso administra-
tivo y para el aseguramiento de la productividad y la consecuente
competitividad se requiere obligadamente de la evaluacin de los
proyectos de inversin
pues sin proyectos de inversin cualquier empresa va a la
deriva.
XXI
XXII JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
En esta piedra angular es precisamente donde Jos Antonio y Arturo

Morales Castro nos brindan su aportacin para la prctica y para la
academia.
Con este libro nos ofrecen completas la metodologa y las tcnicas
de la formulacin y la evaluacin de los proyectos de inversin, bajo un
mtodo deductivo, en un caminar que transita en lo sencillo sin evitar lo
complejo y conforme a pautas que combinan exitosamente los anlisis
tericos con la prctica nutritiva.
Texto que no se limita a la ponderacin financiera de las inversio-
nes y sus riesgos y a la claridad en el planteamiento de las estructuras
matemticas que resultan indispensables, sino que, a diferencia de otros
autores, aporta adicionalmente mltiples novedades tales como sitios web
para enriquecer la informacin, pautas para estudios ecolgicos, una gua
jurdica de trmites para las inversiones y un caso prctico completo
que permite seguir, paso a paso, los procedimientos que nos llevan a
construir y evaluar un proyecto de inversin.
Libro til por su estructura, para la prctica en cualquier tipo de
empresa, especialmente la pequea, que representa a la inmensa mayo-
ra de las empresas de los pases en pos del desarrollo econmico.
Y Texto inapreciable para la prctica acadmica
En suma, es una obra en que se plasma la maestra de los autores,
maestra que se traduce en nutrimento seguro para todos los empresa-
rios, practicantes y acadmicos del anlisis de inversiones.
C.P. Javier Belmares Snchez
INTRODUCCIN XXIII
INTRODUCCIN
Para la comunidad financiera del pas es importante contar con autores

como los hermanos Jos Antonio y Arturo Morales Castro, quienes han
acumulado experiencias por ms de diez aos en la enseanza de temas
como el que abordan en este libro que, sin duda, refleja su calidad como
profesionales y como docentes.
Hablar de proyectos de inversin es fundamental para el dominio
de las disciplinas financiero-administrativas, ya que representa uno de
los pilares en la formacin de contadores, administradores y financieros
en general.
Es por ello que este libro es recomendable tanto para los que se
forman como profesionistas en estas disciplinas ya sea en el nivel de
licenciatura o maestra relacionada estrechamente con el rea financie-
ra como para los profesionistas que desean actualizarse en lo referente
a proyectos de inversin.
Considero que este libro pone al lector a la vanguardia de este
tema, debido a que los autores no solamente abordan la temtica finan-
ciera a fondo, sino que desarrollan todo lo referente a la elaboracin de
un proyecto de inversin en todos los aspectos como el mercadolgico,
en donde ensean al lector a elaborar un estudio de mercado, desde la
XXIII
XXIV JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
elaboracin de una encuesta hasta la determinacin del tamao de la

muestra en la que debe aplicarse, as como las cuestiones ms detalla-
das de un estudio tcnico.
Es importante resaltar que la presente obra aborda dos temas que
la distinguen de otros libros que desarrollan esta temtica. stos son:
los Aspectos ecolgicos que debe considerar un proyecto ms an en
nuestros das que se han caracterizado por tener una constante evolu-
cin en cuanto a aspectos reglamentarios y de reconocimiento de la
calidad; y lo referente al Riesgo que, sin duda, es necesario dominar al
hablar de un proyecto de inversin.
Esta obra enriquece el acervo cultural financiero de nuestro pas y
enaltece a las disciplinas financiero-administrativas enormemente.
Cuando se realizan inversiones de activos necesarios para habili-
tar a la empresa en la realizacin de sus actividades de produccin y
ventas como son los casos de compra de maquinaria, terrenos, edifi-
cios, equipo de transporte o fabricacin de un nuevo producto, entre
otros ejemplos, es necesario formular un proyecto de inversin. Hay
ocasiones en que se detectan oportunidades de fabricar los productos o
servicios que el mercado de consumidores demanda, por lo que se ma-
nifiesta la oportunidad de establecer una empresa para generar dichos
productos o servicios y tambin se hace necesario formular un proyecto
de inversin.
Cualquiera de las inversiones mencionadas anteriormente re-
quieren normalmente de gran cantidad de dinero, la recuperacin de
la inversin se obtiene a plazos mayores de un ao, en ocasiones
puede consumir gran tiempo de trabajo de la empresa, puede incluso
involucrar cambios en la manera de cmo se hacen las cosas actual-
mente en la empresa; por todos estos elementos se hace necesario
realizar un estudio de las ventajas y desventajas que generar dicha
inversin.
El estudio de esas ventajas y desventajas de las inversiones que
se realizan en la adquisicin de los diversos activos de la empresa, o
el establecimiento de una empresa generadora de productos y/o servi-
cios se conoce como la formulacin y evaluacin de proyectos de in-
versin.
INTRODUCCIN XXV
La formulacin de los proyectos de inversin requiere como ele-

mento previo un anlisis detallado de las condiciones ambientales (eco-
nmicas, sociales, polticas, de mercado y financieras, entre otras) en las
que habrn de operar las empresas con sus activos adquiridos o las nue-
vas empresas que se constituyan. Despus de conocer las condiciones
que deben existir para la operacin de las nuevas inversiones se formu-
la el proyecto de inversin.
El proyecto de inversin est integrado por los estudios de: merca-
do, tcnico, ecolgico, contable y financiero. El proceso lgico que se
sigue en la formulacin de los proyectos de inversin es comenzar por
la demanda existente e identificada en el mercado del producto o servi-
cio a satisfacer, as como su evolucin en los prximos aos, por ello el
inicio de todo proyecto de inversin es el anlisis del mercado. Una vez
que se conoce la demanda se establecen los objetivos que la empresa
habr de alcanzar para satisfacer la demanda de productos requeridos,
para lo cual se seleccionan los activos que se necesitarn para fabricar-
lo, se establece la distribucin de la planta, se escoge la ubicacin de la
fbrica u oficinas, se determinan los procesos de trabajo, se estima el
personal necesario, se calculan los tiempos de fabricacin y se fijan los
canales de distribucin. Finalmente se expresan los requerimientos de
activos de manera monetaria y los beneficios de la operacin del pro-
yecto de inversin por medio de los estados financieros, principalmente
el estado de situacin financiera (balance general) y estado de resulta-
dos (de prdidas y ganancias).
La evaluacin del proyecto de inversin se hace mediante varios
aspectos: determinacin de la viabilidad de mercado, viabilidad tcni-
ca, diseo organizacional y beneficios financieros y econmicos.
La contribucin del resultado de cada uno de los estudios que confor-
man el proyecto de inversin es indispensable para la conclusin global del
estudio del proyecto de inversin, porque aporta aspectos cuantitativos y
cualitativos en las decisiones de aceptacin o rechazo de las inversiones.
Cada uno de estos estudios se analiza a detalle en este libro y, por
consecuencia, no realizar alguno de estos estudios en el anlisis de las
inversiones (proyectos de inversin) representa riesgo en la recuperacin
del monto de inversin y los rendimientos deseados y requeridos.
XXVI JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
Todos estos elementos que integran los proyectos de inversin se

estudian y analizan en este texto con la finalidad de que las decisiones
de inversin sean evaluadas adecuadamente.
Juan Alberto Adam Siade

Revisor Tcnico de esta obra.
Maestro en Finanzas y Distincin Universidad
Nacional para Jvenes Acadmicos 2001.
IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN 1
1
IDENTIFICACIN DE
El error de muchos es que analizan nuevas

realidades con viejas formas de pensar
Annimo
Las finanzas tienen dos funciones bsicas: financiamiento e inver-
sin, la primera agrupa, bsicamente, la manera de allegarse recur-
sos necesarios para las actividades del organismo,1 la segunda se
refiere especficamente a la aplicacin de recursos a diversas activi-
dades de los organismos. Tambin podemos decir que las finanzas:
Son aquellas funciones enfocadas para planear y controlar el flujo
de fondos de una empresa, es decir, lograr que los fondos de sta se
apliquen lo mejor posible. Asimismo, tienen como objetivo la admi-
nistracin ptima de los recursos econmicos y humanos que asegu-
re la redituabilidad futura.2
Las inversiones se refieren bsicamente a la aplicacin de recur-
sos con la finalidad de obtener un beneficio a futuro, tambin se entien-
de como cualquier gasto efectuado para el mantenimiento de la empre-
sa, o se considera como la compra de bienes duraderos que producen
una renta monetaria.
Las inversiones se pueden clasificar de diferentes maneras de acuer-
do con el criterio que se utilice, por ejemplo:
1 Cuando se hace la mencin de organismos, comprende a las sociedades tanto del

sector privado como pblico y aquellas de carcter social, como pudiera ser el Ejr-
cito de Salvacin, cuyo objetivo no es el lucro.
2 Barandiarn, Rafael, Diccionario de trminos financieros, Trillas, Mxico, pp. 88-89.
3
4 JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
En funcin al tiempo:
Corto plazo.
Mediano plazo.
Largo plazo.
De acuerdo con el mercado donde se aplican los recursos de:
Dinero.
Capitales.
Derivados.
Divisas.
mbito de aplicacin:
Dentro de la empresa.
Mercados financieros.
Mercados de consumo.
Combinacin de mercados financieros y de consumo, dentro de la
empresa.
De acuerdo con el riesgo en la recuperacin de la inversin:
Renta fija.
Renta variable.
Mixta, incluye cierto riesgo en la recuperacin de la inversin.
ANTECEDENTES HISTRICOS DE LAS INVERSIONES
Desde que el ser humano como tal aplic su energa en la fabricacin de

herramientas para trabajar la tierra, que le diera frutos, o construir casas
que le protegieran de la intemperie, incluso la realizacin de planes
para cazar animales, empez a realizar inversiones, ya que para lograr
estos objetivos tuvo que aplicar recursos de tiempo, materiales y huma-

nos. Estas inversiones realizadas por el hombre en la antigedad fueron
con la finalidad de obtener satisfactores bsicos, pero lo que haca era
motivado siempre con la expectativa de obtener satisfaccin a futuro y
porque era mejor la obtencin de resultados en comparacin a lo obte-
nido sin la inversin.
Se pueden identificar algunas caractersticas comunes en todas las
inversiones, mismas que algunos autores han estudiado, entre los que
podemos mencionar a Robert Johnson, en su libro Presupuesto de capi-
tal,3 estas caractersticas son: beneficios, tiempo y riesgo, pero debe-
mos agregar a stas el medio ambiente o contexto donde se realizan,
debido a que esto determina los beneficios mnimos que deben aceptar-
se en cualquier inversin que se realice.
Expliquemos a qu se refiere cada caracterstica de las inver-
siones:
Beneficios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad, es decir,

se realiza una inversin, siempre es con la finalidad de obtener un
resultado, producto, o beneficio mayor que si no se realiza la inver-
sin.
Tiempo. Toda aplicacin de recursos se hace con la esperanza de re-
cuperarla en el menor tiempo posible; sin embargo, la caracterstica
principal de las inversiones de capital es que su recuperacin es a
largo plazo, sobre todo porque las inversiones de este tipo se realizan
en activos cuya recuperacin es a ms de un ao, por ejemplo: com-
pra de maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de una nue-
va empresa, fabricacin de una nueva lnea de productos y/o servi-
cios, etctera.
Riesgo. Entendido ste como la posibilidad de perder la inversin por
diversos motivos, que se asocian a la incertidumbre en las variables
que contribuyen a generar los rendimientos de la inversin, entre los que
podemos mencionar: tasas de inters de las deudas, y en los crditos
3 Johnson, Robert, Presupuestos de capital, Ediciones Contables y Administrativas,

Mxico, 1974, Captulo 1.
bancarios que influyen directamente en el consumo de la poblacin, ya

que al otorgar la empresa crdito a sus clientes para la adquisicin de sus
productos o servicios con la intervencin de un banco, el costo de
financiamiento para los consumidores se incrementa, situacin que
desalienta a stos, afectando directamente las ventas de nuestra em-
presa y disminuyendo las utilidades, o en caso de incrementarse la
inflacin de la economa donde se encuentra operando nuestra inver-
sin aumentan los precios de los insumos necesarios para la produc-
cin de los bienes y servicios, por lo que se reduce el margen de
utilidad y aumenta el plazo de recuperacin de la inversin, con lo
que disminuye la tasa de recuperacin de la inversin.
Todos estos factores que incluyen a los ingresos, costos y su incer-
tidumbre se denominan riesgo de la inversin, pues puede afectar
negativamente en los beneficios de la recuperacin de la inversin.
Medio ambiente de las inversiones. Actualmente las empresas o cual-
quier tipo de inversin operan en ambientes altamente competitivos
y expuestas a la influencia de las variables de la economa en general,
segn el pas en que se opere y su vulnerabilidad a la economa glo-
bal de ste; as, por ejemplo, podemos mencionar que si se realiza
una inversin en una empresa cuyo objetivo es la generacin de un
producto o servicio, pero existen otros que elaboran el mismo pro-
ducto y poseen gran parte del mercado actual, y adems mantienen
dentro de su estructura organizacional un departamento de investiga-
cin y desarrollo que les permite identificar, entre otras cosas, cambios
de gustos de los consumidores, tecnologa aplicable en los procesos de
fabricacin y materiales de los productos generados, productos sus-
titutos, etctera, en otras palabras, un monopolio que se mantiene a
la vanguardia en el medio ambiente, podemos considerar que nues-
tra inversin debe contemplar la sensibilidad a estas variables del
mercado.
Cuando en la economa en que se opera se tiene acceso al desarrollo

de la tecnologa y sta es barata, permite a los productores el desarrollo de
mejores productos o servicios generados, con lo cual les proporciona mayor
posibilidad de competir en igualdad de condiciones con empresas de
otros pases; por el contrario, cuando no existen las condiciones para

adquirir tecnologa, se limita la participacin en el mercado para com-
petir con los fabricantes de productos similares.
El nivel de ingresos de la poblacin es decisivo en la adquisicin
de productos y servicios; en la medida que la poblacin posea mayores
niveles de ingresos tendr mayor poder de compra, y viceversa, es de-
cir, cuando la poblacin tiene menor poder de compra y, por tanto, con-
sume menos productos y servicios generados por las empresas. Cuando
stas tienen menor nivel de ventas sus resultados son afectados, y por
consiguiente la generacin de utilidades, mismas que representan la re-
cuperacin de la inversin.
La lista de factores que existe en el medio ambiente y que limitan
o facilitan las operaciones de las empresas que representan las inversio-
nes es extensa, slo mencionamos algunos de ellos.
POR QU SE DEBE INVERTIR?
Existen motivos para realizar las inversiones, entre los principales po-
demos mencionar dos: por excedentes de recursos y las necesarias.
1) Por excedentes de recursos. Cuando las personas o las empresas tie-

nen recursos que no requieren en su operacin, buscan alternativas
para colocar ese dinero, que les proporcionen un beneficio econmi-
co acorde a las condiciones del mercado financiero donde se operan
las inversiones4 y que no pierda su poder adquisitivo.
4 El mercado financiero del lugar de operacin de la inversin es el marco de refe-

rencia que permite fijar los parmetros sobre los cuales deben valuarse las inversio-
nes, por ejemplo, si consideramos que el costo total de financiamiento de las inver-
siones es alrededor de 25%, el rendimiento de la inversin debe ser superior a este
costo, de tal manera que genere un beneficio al inversionista. Paralelamente el costo
de financiamiento est determinado por las condiciones del mercado financiero del
pas en particular en el que se realice la inversin, es por ello el sealamiento de que
las inversiones estn en funcin de los mercados financieros.
En el caso de las personas se genera cuando han satisfecho sus

necesidades de toda ndole y tienen excedentes monetarios, los cuales
los destinan a ahorrar, en caso que stos se depositen en alguna
institucin del sistema financiero que normalmente proporciona un
rendimiento sin riesgo crediticio, es decir, con tasa nominal fija,
entendido esto como obtencin segura del inters o rendimiento a
pagar por la inversin; es el caso tpico del inversionista que no
gusta del riesgo. Sin embargo, s existe riesgo, y en este caso es que
los rendimientos de la inversin en el tiempo que se generan no lo-
gren obtener un beneficio por arriba de la inflacin de la economa
donde se operan dichas inversiones; por tanto, se est expuesto al
riesgo financiero.5
Existe el inversionista cuya propensin al riesgo es mayor, pero
que, finalmente, desea que su inversin le genere un rendimiento su-
perior a la inflacin; es decir, la prdida de poder adquisitivo de su
dinero o recursos, por lo que busca opciones que le permitan lograr
su objetivo, y entre stas se encuentran: invertir en alternativas de
renta variable en la bolsa de valores o proyectos de inversin. Hacer-
lo en la bolsa de valores requiere de conocimientos en finanzas sli-
dos o de mucha suerte, la cual no es duradera. En cambio los proyec-
tos de inversin son ms nobles, situacin que expondremos a lo
largo de este texto.
En el caso de las empresas se presenta esta situacin cuando no
requieren momentneamente de inversin en su operacin y dispo-
nen de recursos financieros excedentes, por tanto, deben encontrar
alternativas dnde colocarlos, y obtener los mejores beneficios eco-
nmicos; siguiendo los mismos principios de inversin sealados an-
teriormente para las personas fsicas. Sin embargo, considerando que
las empresas tienen personas profesionales de la administracin,
finanzas y contabilidad, estn obligadas a encontrar alternativas de
5 Entendido ste como la incertidumbre de que el beneficio obtenido de la inversin

permita asegurar el mismo poder adquisitivo del monto de la inversin aun por
arriba de la tasa inflacionaria y generar un beneficio por el riesgo de la inversin.
inversin que superen la tasa de inflacin y el costo de finan-

ciamiento de acuerdo con el entorno donde se operen dichas inver-
siones.
La bsqueda de alternativas de inversin debe tener una planeacin
estratgica en la empresa que permita diversificar sus inversiones y
no depender de un solo negocio o giro, debe buscar menor dependen-
cia del riesgo de la economa en general o del giro especfico a que se
dedica; en otras palabras, no se deben colocar todos los huevos en
una cesta, ya que si sta se cae se rompen todos, en cambio, colo-
cndolos en diversas cestas al caer alguna no se quiebran todos los
huevos, es decir, no se pierden todas las inversiones.
2) Las necesarias. Las empresas generan productos y/o servicios que
van transformndose por: cambios de gustos, usos, costumbres, mo-
das, tecnologa, necesidades, competencia, etctera.
Siguiendo el orden establecido en la clasificacin de las inversiones
del inciso anterior debemos sealar que en el caso de las personas
fsicas se usan recursos para adquirir o reparar activos o bienes nece-
sarios como un televisor, un auto, un refrigerador, una estufa, un ca-
lentador de agua, una sala, un comedor, ropa, una casa ms amplia,
etctera, estas inversiones son indispensables para que siga operando
su nivel de bienestar.
El costo de la reparacin de un activo puede ser tan alto que ms
que apoyar en la solucin de problemas genera ms, por lo que es
imprescindible invertir en la compra del bien. Aqu nos encontramos
con el problema de la medicin del beneficio que genera la inver-
sin como lo es la adquisicin de un refrigerador o un televisor,
dado que stos no generan un beneficio econmico, pero proporcio-
nan satisfaccin de necesidades; por tanto, el refrigerador satisface la
necesidad que se tiene de congelar y mantener frescos los alimentos,
y la televisin proporciona entretenimiento a las personas y las man-
tiene informadas.
Para el caso de las empresas que trabajan con gran diversidad de
activos necesarios como maquinaria de fabricacin, equipo de trans-
porte, taladros, soldadores, sierras, prensas, planchas, escritorios,
computadoras, impresoras, etctera, stos se desgastan por el uso o
se vuelven obsoletos, de ah la necesidad de sustituirlos, a pesar de

que todava son productivos; por tanto, las empresas que no adquie-
ren maquinaria moderna quedan en desventaja.
Cuando la competencia genera productos y/o servicios con ma-
yores atributos, la empresa debe fabricar o proporcionar sus pro-
ductos o servicios con la misma o mayor calidad; como ejemplo
podemos citar a las franquicias6 de pizzas, cuya caracterstica princi-
pal es entregar su producto en un mnimo de tiempo en el domicilio
del consumidor, de lo contrario tienen como lema que no se les pague
el producto; cualquier negocio que se dedique a vender pizzas debe
proporcionar cuando menos los mismos servicios, por lo que es ne-
cesario que realice inversiones en activos como una o varias
motocicletas, contratar personal que lleve los productos a los domi-
cilios de los clientes; para no quedar fuera de mercado. Dicha inver-
sin es necesaria para que el negocio funcione en las condiciones que
el consumidor y la competencia fijan.
Las reglamentaciones legales o ecolgicas establecen caractersti-
cas mnimas de operacin del equipo o maquinaria, como puede ser
la emisin de contaminantes; o sus caractersticas.
Los gustos y preferencias de los consumidores cambian, por tanto,
las caractersticas de los productos o servicios deben tener ciertas
especificaciones mnimas, de no cumplirse stas, los productos o servi-
cios dejan de aceptarse en el mercado.
Finalmente, puede concluirse que las inversiones son necesarias para
que la empresa siga operando en su entorno, de lo contrario ofrecera pro-
ductos o servicios con caractersticas muy por debajo de la competencia o
simplemente no podra operar por incumplir la reglamentacin oficial.
LOS PROYECTOS DE INVERSIN

Generalmente son inversiones en rubros de capital que tienen un estu-
dio cuidadoso en todas las reas que conforman sus partes integrantes o
que justifican el estudio; para entender lo que es un proyecto de inver-
sin; comenzaremos con algunas definiciones de lo que es un proyecto.
6 La franquicia se refiere bsicamente a un derecho para explotar determinado bien,

actividad econmica, o marca que adquiere una organizacin.
Segn el diccionario enciclopdico Ocano Uno, proyecto es: Idea

que se tiene de algo que se piensa hacer y de cmo hacerlo, conjunto de
escritos, clculos y dibujos que se hacen para dar idea de cmo ha de ser
y lo que ha de costar una obra de arquitectura, ingeniera, etctera;
segn Baca Urbina es la bsqueda de una solucin inteligente al plan-
teamiento de un problema tendente a resolver, entre muchas, una nece-
sidad humana, de estas definiciones podemos asegurar que cuando
hablamos de proyectos es principalmente establecer anticipadamente
cmo habr de realizarse alguna obra o cmo pudiera ser quizs un
producto tangible como la construccin o la generacin de un servicio
con la finalidad de satisfacer necesidades humanas, considerando que
las empresas generan sus productos con el objetivo de colocarlos en un
mercado de consumidores que adquieren estas mercancas para satisfa-
cer sus necesidades.
Cuando hablamos de los proyectos de inversin, nos referimos bsi-
camente a los clculos, planes proyeccin de asignacin de recursos, con
la finalidad bsica de generar la produccin de un satisfactor de necesida-
des humanas; esta actividad se efecta en las empresas, pero tambin en
el mbito gubernamental o en el mbito personal, siempre y cuando las
asignaciones de recursos tengan las siguientes caractersticas:
La recuperacin es a largo plazo.

Son de carcter irreversible.
Compromete grandemente los recursos de las organizaciones o de
las personas.
La inversin comprende asignacin de recursos en activos o activi-
dades que permiten aumentar el valor global de mercado de la em-
presa o de la organizacin.
Se exigen varios estudios que permitan justificar la viabilidad y sana
recuperacin de la inversin.7
7 Sana recuperacin de la inversin es manejada por los autores refirindose a que los
rendimientos de la inversin sean adecuados en relacin con los mercados finan-
cieros donde opera la inversin, y que rebase el costo de financiamiento y cubra el
mnimo de rendimiento requerido por los inversionistas.
Dichas inversiones aumentan el potencial de formacin bruta de ca-

pital o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursos
como proyectos de inversin.
Las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a activos

o actividades que por su naturaleza requieren al menos un ao para la
recuperacin de la inversin, por ejemplo, compra de maquinaria, equi-
po de transporte, aumento del tamao de la planta, compra de un televi-
sor, capacitacin al personal, etctera.
El carcter irreversible lo establece el tipo de inversin, ya que una
vez iniciada la aplicacin de recursos es difcil dar marcha atrs, pues no
se recupera la totalidad de la inversin realizada, por lo cual es preferible
concluir la aplicacin de recursos; por ejemplo, se tiene un terreno y deci-
de construirse un estacionamiento en l, y despus de un ao de opera-
cin se decide cambiar por otro tipo de construccin como es una tienda,
no podr recuperar la inversin realizada en el estacionamiento debido a
la interrupcin de la operacin por el cambio a otra actividad.
Normalmente este tipo de inversiones compromete grandemente
los recursos de la entidad u organizacin, pues las inversiones son en
gran cuanta, por ejemplo, la construccin de una planta adicional, la
introduccin de un nuevo producto en el mercado, lo que implicara
una investigacin de mercado, compra de maquinaria, equipo de trans-
porte, en fin, una gran cantidad de activos que en conjunto representan
considerable desembolso de recursos monetarios. Incluso de eso de-
pende que las empresas puedan continuar su existencia o desaparecer,
un ejemplo tpico fue el proyecto premier de la Reynolds Tobaco, el
cual intentaba producir un cigarro sin humo, ecolgico, que finalmente
no funcion porque careca de un estudio de mercado que mostrara las
caractersticas de los productos que deseaban los consumidores, y que,
sin embargo, la realizacin de dicho proyecto drenaba gran cantidad de
recursos de la empresa para continuar con las pruebas.
Incrementar el valor global de mercado de la empresa.8 Las inversiones

que se realizan van encaminadas a generar productos de mejor calidad o
8 Segn Robert Johnson el valor global de mercado se entiende como el producto del
nmero de acciones en circulacin por el precio de mercado de la accin.
acordes a las necesidades del mercado, con lo cual coloca a la entidad o al

individuo en una situacin de competencia actualizada capaz de absorber
el mercado o simplemente dominar perfectamente la que ya posee, es
decir, asegura desplazamiento de sus servicios o productos en el mercado
de operacin; con dicha situacin se aseguran las ventas de la entidad y
la generacin de utilidades, incluso con potencial de incremento de s-
tas. Una empresa de este tipo tiene un valor de mercado mayor porque
asegura utilidades a los poseedores de acciones.
Exigencia de varios estudios que permitan justificar la viabilidad de la

inversin; esta necesidad es porque dichas inversiones son de largo pla-
zo y no se pueden tomar tan a la ligera; deben estar justificadas con
razones de peso que permitan cierto grado de seguridad en que la recu-
peracin de la inversin se realizar, de ah que algunos estudiosos de
los proyectos de inversin le llamen inversin inteligente, porque con-
llevan varios estudios que reducen el riesgo, por ejemplo, el estudio de
mercado que permite conocer los deseos de los consumidores, y con
dicho conocimiento los inversionistas generan sus productos y/o servi-
cios segn las exigencias del mercado, con lo que se anticipa y reduce el
rechazo del producto cuando se introduzca al mercado.
Dichas inversiones aumentan el potencial de formacin bruta de capi-

tal o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursos
como proyectos de inversin, debido a que son en activos que aseguran
los ingresos por los estudios previos de las variables que influyen en el
xito o fracaso de estas aplicaciones de recursos, y dotan de mayor ca-
pacidad de produccin o mayor productividad a la empresa; potencial-
mente es una unidad econmica con mayor capacidad de generar ingre-
sos superiores que reponen las inversiones realizadas.
Cuando se trata de individuos que realizan inversiones de capital o

proyectos de inversin, aumentan el grado de capacitacin que poseen
mediante la adquisicin de ms cursos que les permitan estar mejor capa-
citados, con mayor capacidad de aportar mejores ideas a la solucin de
problemas, es decir, poseen ventajas competitivas en relacin con los que
no tienen la capacitacin. Lo mismo ocurre con empresas que disponen
de ms recursos o mejores activos que les dotan de mayor productividad

con respecto a otros fabricantes de los mismos productos y/o servicios.
Un ejemplo es cuando las unidades econmicas, es decir, las
empresas, tienen un departamento de investigacin y desarrollo, que
estudia la aplicacin de nuevos materiales para la fabricacin de
productos, as como la tecnologa que permita ahorrar costos o mejorar
el funcionamiento de los productos, con lo cual se logran ventajas com-
petitivas, citamos el caso del desarrollo de los bulbos a transistores a
circuitos integrados y, finalmente, a chips, cristalizado en superioridad
con respecto a las empresas que no realizan actividades de investiga-
cin. Otro ejemplo es la cigarrera Philip Morris cuando se adelant a
sus competidores en la sustitucin de la maquinaria de fabricacin de
cigarros, esto le permiti reducir costos de fabricacin, adems de aumen-
tar su capacidad de fabricacin considerablemente con respecto a los
otros fabricantes que no realizaron estos cambios.
CLASIFICACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

Una vez estudiado el concepto de proyecto de inversin, se analizar la
clasificacin de los proyectos de inversin; las clasificaciones obede-
cen bsicamente al tipo de criterio que se seleccione, as tenemos que:
Segn el sector econmico se pueden agrupar en:
Proyectos del sector primario: caza, pesca, agricultura, ganadera,

silvicultura, etctera.
Proyectos del sector secundario: transformacin de materia prima
en productos terminados, por ejemplo: la fabricacin de llantas,
automviles, refinado del petrleo y generacin de sus derivados,
fabricacin de televisores, de ropa, etctera; aqu podemos agru-
par a todas aquellas actividades de inversin que se encargan de
transformar algunos productos en otros ms elaborados.
Proyectos del sector terciario: aqu consideramos aquellas asignacio-
nes de recursos que van destinados a generar bsicamente servicios a
los consumidores y como ejemplo tenemos: bancos, seguros, aseso-
ras; despachos contables, financieros, jurdicos; peluqueras, cines,
turismo, transportadoras terrestres, martimas, areas, reparacin

de computadoras, restaurantes, seguridad y proteccin, fianzas,
casas de cambio, bolsas de valores, etctera; lo importante de este
sector es que sus productos son intangibles.
Desde el punto de vista de la ptica empresarial, segn Weston y

Brigham,9 realizan una clasificacin de los proyectos de inversin
que se refiere especficamente a aquello que las empresas requieren a
efecto de mantenerse en el mercado de manera competitiva, y de acuer-
do con estos autores son:
Reemplazo: mantenimiento del negocio, refirindose especficamente

a las inversiones que conlleva al desplazamiento de equipos daados.
Reemplazo: reduccin de costos, inversiones en equipos cuya ope-
racin es muy costosa.
Expansin de los productos o mercados existentes, inversiones en
instalaciones de tiendas o canales de distribucin que permitan
expandir la cobertura de mercados.
Expansin hacia nuevos productos o mercados, todas aquellas
aplicaciones de recursos que generen nuevos productos y/o logre,
la presencia de la empresa en mercados no cubiertos.
Proyectos de seguridad o ambientales, se refiere a los desembolsos
de recursos que permiten adaptar el funcionamiento de la empresa
a las regulaciones del gobierno, incluyendo los aspectos de seguri-
dad del medio ambiente.
Otros, aqu se clasifican desembolsos que se utilizan para edifi-
cios, oficinas, lotes de estacionamiento, activos que tambin son
necesarios para la operacin de la empresa.
Tambin podemos clasificar los proyectos de inversin de acuerdo con

su dependencia o complementariedad entre s, por lo que tenemos:
9 Weston, J. Freud, Fundamentos de la administracin financiera, McGraw-Hill,

Mxico, 1994, Captulo 14.
Mutuamente excluyentes entre s; cuando al seleccionar un proyecto

debe excluirse otro que compite por los recursos disponibles, por
ejemplo: cuando se tiene la alternativa de construir en un terreno un
edificio de apartamentos o un centro comercial, el hecho de elegir
una alternativa debe excluir la otra debido a que slo existe un terre-
no para una opcin.
Independientes entre s; la eleccin de un proyecto de una lista de
proyectos no implica que los otros no puedan realizarse tambin,
por ejemplo: cuando se desea cambiar la maquinaria de la planta
de produccin y tambin es necesario el cambio del equipo de trans-
porte, es decir, ambos equipos son necesarios para la operacin
adecuada de la empresa, pero la realizacin de uno de los proyec-
tos no excluye la realizacin del otro.
Dependientes; la realizacin de un proyecto de inversin requie-
re necesariamente que se realice otro proyecto, debido a que es
necesario para la realizacin del primero, por ejemplo: cuando
se desean cambiar los procesos de fabricacin que incluye cam-
bio de maquinaria, sin embargo, tambin tiene que realizarse el
proyecto de inversin de capacitacin del personal a fin de que
ste pueda operar la maquinaria y los procesos nuevos de la planta
de produccin, lo cual es debido a un cambio en la filosofa de
produccin de la empresa.
De acuerdo con el sector a que pertenecen los proyectos de inversin,

stos pueden ser:
Sector privado; inversiones que realizan las empresas cuyo capital

est constituido por particulares, y que los principales ndices de
rendimiento estn determinados, fundamentalmente, por la utilidad
que genera la inversin, considerando el costo de financiamiento de
dicho proyecto.
Sector pblico; inversiones que realiza la administracin pbli-
ca del Estado, y para la evaluacin de los resultados de este tipo
de inversiones es por medio de los beneficios que generan a la
sociedad, por ejemplo: el nmero de empleos, el incremento al
Producto Interno Bruto, satisfaccin de necesidades de beneficio

comn, como son las vas de comunicacin, etctera.
Participacin mixta; el Estado orienta la participacin de la inver-
sin privada, aportando parte del capital, con la finalidad de estimu-
lar la generacin de productos o servicios necesarios para la pobla-
cin; ejemplo de estos proyectos estn cristalizados en: generacin
de electricidad, vacunas para la poblacin, entre otros.
Proyectos de inversin que se originan por situaciones de mercado,

as tenemos la siguiente clasificacin:
Mercados de exportacin, que se pueden generar por dos motivos:
i) El pas posee recursos naturales en abundancia como es el caso

del caf en Brasil, el petrleo de Mxico o los pases rabes.
ii) El pas posee ventaja competitiva en la produccin de bienes o
servicios o tradicin reconocida en su fabricacin, por ejemplo:
fabricacin de productos electrnicos de Japn, relojes de Suiza,
vinos de Francia.
Sustitucin de importaciones; se trata de evitar la dependencia de

importar cierto tipo de bienes o servicios con la finalidad de impe-
dir la salida de divisas y la dependencia tecnolgica, como es el
caso de inversiones de recursos en la fabricacin de maquinaria
que permita producir otras mquinas.
Aumento de la demanda o demanda insatisfecha de bienes o servi-
cios, lo que motiva invertir en activos que incrementen la capacidad
de produccin con la finalidad de generar los bienes o servicios
que demanda el mercado.
Proyectos de inversin generados por las polticas del pas, pode-

mos sealar los siguientes tipos de proyectos:
Derivados de los planes o programas de desarrollo, por ejemplo, el

Programa de Educacin, Salud y Alimentacin (Progresa), Desarrollo
turstico de Cancn, cultivo de camarn en el norte del pas (Sinaloa

y Sonora).
De acuerdo con las estrategias del pas, es conocido que cuando un
pas quiere desarrollar su planta productiva en determinada rea
aporta los recursos financieros necesarios con el objeto de conse-
guir su objetivo; por ejemplo, Estados Unidos ante la competencia
de la industria automotriz europea y asitica decidi apoyar a su
industria nacional constituida por Ford, General Motors y Chrysler.
Finalmente, se pueden clasificar o formular proyectos de inversin

de acuerdo con quien se tengan que presentar para su revisin o
aprobacin, y as podemos tener la siguiente clasificacin:
Grupo de inversionistas, cuyo principal inters radica en que las

inversiones que se realicen proporcionen un rendimiento adecua-
do al riesgo que conlleva la naturaleza de la inversin.
Comit de aprobacin de crdito de un banco que puede ser de los
siguientes tipos:
i) Banca de desarrollo (Nafinsa y Banobras), cuya caracterstica pri-

mordial es atender sectores de la economa, como es el caso de
la agricultura, ganadera, pesca, etctera.
ii) Banca privada, cuyo principal objetivo es la generacin de rendi-
mientos obtenidos como consecuencia de las inversiones, y que
stos cubran el riesgo de mercado asegurando el cumplimiento de
las obligaciones para con los bancos.
Autoridades, que exigen el cumplimiento de requisitos estableci-

dos en materias impositivas, ecolgicas y legales, entre otros.
EL PROCESO DE IDENTIFICACIN
DE PROYECTOS DE INVERSIN
Es importante determinar de dnde provienen los recursos para invertir,

recordando que son dos los casos en que se realizan las inversiones, en
el primero es por excedentes de recursos y en el segundo es porque son

necesarias stas; es decir, existen recursos monetarios excedentes para
realizar las inversiones, o son necesarias las inversiones y puede presen-
tarse la situacin que disponga de recursos para las inversiones necesarias
o existen carencia de stos, la evaluacin de los proyectos de inversin
debe valorarse mediante el costo total de financiamiento de las alterna-
tivas de inversin; punto que se estudiar ms adelante.10
El proceso que debe seguirse por inversiones excedentes de
recursos es:
Tomar una posicin respecto a colocar los recursos en giros similares

o diferentes a los que actualmente se manejan, es decir, asumir una
posicin de riesgo con respecto a las nuevas inversiones. Es impor-
tante no olvidar que hay inversionistas que slo gustan de manejar lo
que ya conocen y otros que prefieren incursionar en nuevos giros de
negocio. Aqu el inversionista puede adoptar posiciones que sean:
Diferentes a las que maneja actualmente.

Iguales a las que realiza actualmente.
Actividades que fortalecen el giro actual, es decir, actividades de
sus proveedores o de sus distribuidores.
Complementarias a los productos o servicios que emite actualmente.
Buscar giros de negocios que cumplan con las expectativas que se

adopten segn el punto anterior.
Enlistar los giros seleccionados como prospectos de proyectos de in-
versin, ordenados de mayor a menor importancia, segn el criterio
de giros seleccionados por parte del inversionista.
10 Es necesario tener presente que en una alternativa de inversin de cualquier tipo,

siempre debe considerarse el costo de oportunidad o de financiamiento que inyec-
tan los recursos para realizar inversiones, dicho indicador debe incluir el riesgo de
la inversin que se trate. Sin olvidar que los riesgos contemplan tanto los factores
internos de la empresa, como aquellos factores que conforman el medio ambiente
de sta, mismos que son de una amplia variedad.
Evaluar los giros de negocio que tengan un ciclo de ventas o de in-

gresos diferente al del giro principal; por ejemplo, si un fabricante de
artculos de papelera busca dnde colocar sus recursos excedentes,
debe encontrar actividades que tengan un ciclo diferente al actual,
puede ser quizs en el ramo de restaurante o bebidas, que son activi-
dades que no dependen de una temporada en particular para generar
ingresos como la papelera, que su mayor volumen de ventas es cuando
las escuelas comienzan el ciclo escolar, en cambio en el restaurante
sus ingresos se generan de manera relativamente constante a lo largo
de todo el ao debido a que nunca dejamos de consumir alimentos y
bebidas; incluso hay temporadas que aumentan.
La evaluacin de los giros de negocio debe obedecer a los si-
guientes criterios:
Temporalidad en el ciclo de ventas.

Estabilidad en la permanencia de los productos o servicios en el
mercado.
Nmero de competidores del giro seleccionado.
Rpidez en el cambio del proceso de fabricacin de los productos
o servicios.
Existencia de productos o servicios sustitutos.
Precio y disponibilidad de los productos complementarios para el
consumo del producto o servicio del giro seleccionado.
Disponibilidad de insumos necesarios para generar el producto o
servicios.
Grado de regulaciones por parte del Estado en la generacin de los
productos o servicios del giro seleccionado.
Existencia de consumidores suficientes que soporte la entrada de
ms oferentes.
Nivel de ingresos de los consumidores que permita adquirir los
productos o servicios en prospecto.
Con los factores anteriores es necesario realizar una conclusin

del anlisis de cada alternativa de inversin que muestre las ventajas y
desventajas de cada giro.
Seleccionar el giro de negocio que cumple con el nivel de preferencia

del inversionista y con los requisitos sealados anteriormente. No
hay que olvidar que la decisin adoptada necesariamente refleja la
inclinacin de cada inversionista al riesgo, es por ello que no existen
recetas de cocina respecto a qu es mejor, pero debemos tener pre-
sente que aquellos giros que impliquen mayor riesgo debe acompa-
arles una tasa de ganancia ms elevada con respecto a los que po-
seen menor riesgo.
Cuando las inversiones son necesarias, debe apegarse a la siguiente

serie de pasos para identificar los proyectos de inversin. En esta fase
del proceso de inversin quizs no se disponga de ningn recurso para
realizar las inversiones, sin embargo son imprescindibles debido a que
en ocasiones determinan la permanencia de la empresa en el mercado
como proveedor de productos y/o servicios.
El primer punto que debe considerarse es la determinacin de la cau-

sa que exige la inversin, as podemos conocer los motivos que ori-
ginan la inversin, entre los cuales podemos sealar:
Regulacin de las autoridades a cumplir con requisitos de emisin

de contaminantes, estndares de calidad en los procesos de fabri-
cacin, seguridad para los trabajadores, estndares mnimos en los
contenidos de los productos y/o servicios, etctera.
Caractersticas de los productos o servicios de la competencia su-
periores, lo cual demanda que los de la empresa deban cumplir
con ese mnimo de requisitos que tiene la competencia, lo que lle-
va a realizar inversiones en maquinaria, equipo de transporte,
establecimiento de canales de distribucin, servicios postventa,
etctera.
Cambios de tecnologa en los procesos de fabricacin que dismi-
nuyen drsticamente los costos de produccin; de no adquirir es-
tos procesos de fabricacin se vern afectados con precios altos
de los productos o servicios finales destinados a los consumido-
res, por lo cual es necesario destinar recursos a la adquisicin de
las maquinarias con la tecnologa actualizada; por ejemplo, las m-

quinas fotocopiadoras modernas que producen fotocopias de mayor
calidad, si los consumidores requieren mejores fotocopias dejarn
de consumir las que no cumplen con los requisitos que desean,
esto exige que se tengan que destinar recursos monetarios para la
adquisicin de equipo que cumpla con estos requisitos mnimos
de calidad.
Aumento de la demanda de los productos que se tienen en el mer-
cado y que son adquiridos por su conocida calidad. Debido a este
incremento, la empresa tiene que adquirir maquinaria e incluso
ampliar la planta productiva para incrementar la produccin que
permita proporcionar servicio a mayor nmero de consumidores.
Cambios en los gustos y preferencias de los consumidores, esto
causa que los productos o servicios requieran cumplir con diferen-
tes especificaciones o caractersticas, lo que conlleva en ocasiones
cambio de maquinaria y/o equipo. Es importante considerar que debe
satisfacerse lo que el mercado demanda y no lo que el productor
desea vender, situacin que es deseable para el consumidor. Exis-
ten en nuestro pas empresarios que consideran que los productos
de alta calidad siempre sern los que el mercado adquiera, y aun-
que en esencia as debera ser, no siempre sucede, porque el
mercado dicta las caractersticas de los productos; puede presen-
tarse, por ejemplo, en Mxico existen productos importados de
China cuya calidad y precios son bajos; sin embargo, la poblacin
los adquiere porque tiene bajo poder adquisitivo, aunque desee
productos de mejor calidad slo compra lo que su ingreso le per-
mite.
Cumplir con la estrategia de la empresa respecto a su presencia y
dominio de los mercados; ejemplo de esto son los servicios
postventa que las empresas ofrecen y que quiz no sea tan fcil
medir su beneficio directo, pero que, sin embargo, logra que los
clientes sean fieles a los productos o servicios de determinado
negocio, podemos mencionar las inversiones que las empresas
de comida rpida como Burguer King, Mc Donalds o Vips reali-
zan al adquirir juegos infantiles que atraen a los consumidores
por la comodidad de que pueden comer mientras los nios juegan.

Otro ejemplo son los gastos que utilizan los departamentos de
investigacin y desarrollo que normalmente estn midiendo los
cambios en los gustos y preferencias de los consumidores, la com-
petencia, la tecnologa en los procesos de fabricacin, nuevos
materiales de fabricacin, etctera.
Cuando se conoce la causa del requerimiento, y ste implica necesa-

riamente alguna solucin a la necesidad de cambios en la estructura
de conformacin de activos productivos11 de la empresa, para estar
en posibilidad de continuar generando productos y/o servicios con
las condiciones que el mercado, la competencia y el medio ambiente
demandan de sta, pueden surgir las siguientes alternativas:
Compra de maquinaria.
Renta de maquinaria.
Adquisicin de inmuebles.
Renta de inmuebles.
Capacitacin del personal.
Cambio en los procesos de generacin de bienes y servicios.
Contratacin de empresas externas para realizar parte de los pro-
cesos necesarios en la generacin de los productos o servicios de
la empresa.
Actividades de promocin de los productos mediante diversos me-
dios, como: publicidad, demostraciones, rebajas de precios, servi-
cios adicionales al cliente, etctera.
La lista presentada es slo parte de las alternativas que se pueden

plantear, sin embargo, existen ms actividades que cumplen con los
requerimientos enunciados.
11 Activos productivos, es utilizado este trmino para designar aquellas inversiones

que generan beneficio, ya sea directa o indirectamente, a la organizacin que los
posee.
Anlisis de cada una de las alternativas de inversin en trminos de

ventajas y desventajas, considerando los siguientes factores:
Tiempo de recuperacin.
Implicaciones del mercado, legales, administrativos y organi-
zacionales.
Rendimiento de la inversin tasado con indicadores como: tasa
simple de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendi-
miento, entre otros (se estudiarn con detalle en el captulo de es-
tudio financiero).
Facilidad de disponer de recursos baratos para la realizacin de las
inversiones.
Posicin de la empresa con respecto a los competidores, pro-
veedores, consumidores, dominio de mercado, etctera.
Generar un reporte comparativo de las diversas alternativas de inver-

sin que permita visualizar sus ventajas y desventajas.
Seleccin de una o varias alternativas de inversin que permita hacer
frente a los riesgos de la empresa que exigen las inversiones necesarias.
Es importante sealar que las inversiones son siempre necesarias

en este mundo cambiante y dinmico; todos los activos que las empre-
sas poseen se van deteriorando por el uso cotidiano y normal de las
operaciones que realizan; los gustos de las personas cambian de genera-
cin en generacin; factores como la situacin geogrfica, el clima, la
alimentacin, determinan los hbitos de consumo de la poblacin; las
restricciones legales del Estado estimulan o desalientan las compras; la
situacin econmica del pas y de sus habitantes influyen en las caracte-
rsticas de los bienes y servicios demandados. Hace aos la poblacin
no acostumbraba adquirir sus productos en el concepto que hoy se co-
noce como centros comerciales, sin embargo, ahora es comn que en
dichos centros se dispone de casi todos los productos y servicios que
pudieran requerirse, tan es as que, por ejemplo, hay servicios y centros
de entretenimiento para los nios mientras los padres asisten al cine, se
dispone de tiendas comerciales con casi todos los tipos de servicios y
productos, como son: ropa, lnea blanca, restaurantes, electrnica, libre-

ras, muebles, cines; incluyendo servicios a los automviles, etctera. Como
contraparte, las tiendas comerciales como Wal Mart tratan de realizar algo
similar en los centros comerciales de que disponen integrando restauran-
tes y ocasionalmente servicios de cambio de aceite a los automviles.
Estos conceptos observados en los grandes comerciantes de pro-
ductos y/o servicios obligan a pensar a los pequeos comerciantes,
productores o inversionistas de manera similar en la actitud con
respecto a las inversiones que les permitan ir a la vanguardia en las acti-
vidades que faciliten captar a los consumidores de productos y servicios;
por tanto, estos conceptos son aplicables desde el ms pequeo de los
inversores hasta las corporaciones ms grandes de cualquier pas.
SITIOS DE INTERS EN INTERNET RELACIONADOS CON LA

IDENTIFICACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN
Banco Mundial
http://www.bancomundial.org/proyectos.htm
Panorama general de proyectos de prstamo del Banco Mundial.
ste proporciona financiamiento para proyectos de los pases miembros.
Arosa Ingenieros Consultores
http://www.arosa-ic.com
Expertos en la gestin de ayudas financieras y subvenciones para
todo tipo de inversiones y proyectos.
Es una empresa especializada en la obtencin de ayudas pbli-
cas para las inversiones realizadas por su empresa (desde grandes
inversiones industriales a proyectos concretos de investigacin y de-
sarrollo). Su objetivo es rentabilizar al mximo dichas ayudas, ya sea
va subvenciones, ayudas financieras blandas, desgravaciones fisca-
les o combinacin de todas ellas.
Anlisis de vialidad de proyectos de inversin
http://www.mofinet4.com/ganar/index.htm
Es un servicio ofrecido por Ganar.com en colaboracin con
Mofinet.com, empresa especializada en ofrecer modelos de simulacin
financiera para valorar negocios y analizar proyectos de inversin.
Modelos de simulacin en formato Excel-97 para ayudarle en la pla-

nificacin financiera y en la valoracin de su negocio:
Valoracin: Empresa en funcionamiento.

Valoracin: Proyecto de empresa.
Portal de Internet: Plan econmico-financiero y valoracin.
Grupo Internacional de Consultora

http://www.gic.com.mx/servicios/economic_vpi.asp
Un proyecto de inversin se define como la unidad bsica de
planeacin conformada por una serie de actividades entrelazadas, que
se suceden y complementan en la toma de decisiones referente a la
inversin de la empresa.
Los proyectos de inversin se clasifican de acuerdo con:
Su naturaleza.
Su relacin con otros proyectos de inversin.
Seminario de Proyectos de Inversin

http://www.tec.com.mx/web/infocursosec/fz028/
Este seminario pretende introducir al alumno en la problemti-
ca de la administracin de proyectos y la fase financiera de la misma.
Se reconoce la multiplicacin de decisiones administrativas que
se realizan por aquellos que han de sujetarse a diversos planes a largo
plazo en empresas privadas, sector pblico u organismos no guber-
namentales (ONG), en los cuales cabe la realizacin de ciertos progra-
mas que se desglosan en una serie de proyectos individuales que de-
ben ser manejados.
Por otro lado, existen numerosos empresarios o profesionistas in-
quietos con ideas de nuevos negocios de produccin o comercializacin
de productos y que desean transformarlos en proyectos, los cuales de-
ben ser elaborados, administrados y financiados.
En este contexto, existe imperiosa necesidad de conocer acerca
de administracin de proyectos y cmo pueden conseguirse recursos
financieros al costo ms econmico posible para que lleguen a con-
vertirse en realidad.
ETAPAS DE MADURACIN Y PARTES COMPONENTES 27
2
ETAPAS DE MADURACIN
Y PARTES COMPONENTES DE
Cul es el mejor mtodo de caer en la quiebra?

Acaparando un mercado que va disminuyendo,
fracaso garantizado, lento pero seguro
Other people money
Los proyectos de inversin evolucionan desde la gestacin o surgimiento
de la idea inicial hasta el momento que cristalizan o aterrizan en la rea-
lidad, realizando las inversiones y operando el proyecto de manera real,
con la finalidad de evaluar los resultados para compararlos con las pro-
yecciones que se construyeron en la etapa de formulacin de los proyectos
de inversin.
Las etapas por las que atraviesa un proyecto de inversin son:
Identificacin de la idea o diagnstico.

Estudio de preinversin que consta de:
Perfil.
Estudio de prefactibilidad o anteproyecto.
Estudio de factibilidad o proyecto.
Decisin de inversin.
Administracin de la inversin.
Operacin de la inversin y evaluacin de resultados.
Los contenidos de cada una de las etapas del proyecto de inver-

sin, comprendido desde el nivel de gran idea hasta el estudio de
factibilidad o proyecto, estn determinados por el grado de profundidad
y especificacin de la informacin disponible para la realizacin de los
estudios correspondientes.
29
IDENTIFICACIN DE LA IDEA
Se inicia al plantear alternativas de solucin de diversos problemas que

deben resolverse en las empresas u organizaciones, stos son generados
por la operacin dentro del entorno empresarial en que deben interactuar;
estas alternativas de solucin que se proponen son el resultado de iden-
tificar las causas de los problemas y, con base en ello, generar alternativas
para la solucin de stos. La identificacin de ideas requiere la utiliza-
cin del ingenio o creatividad para generar propuestas innovadoras que
permitan solucionar satisfactoriamente los problemas.
As podemos mencionar, por ejemplo, que ante un problema de
altos costos de fabricacin de un producto o servicio pueden plantearse
como alternativas de solucin las siguientes:
Cambio de maquinaria.
Capacitacin del personal.
Arrendamiento de maquinaria.
Incremento de los precios de venta de los productos.
Cambio de especificaciones en la fabricacin de productos que per-
mita reducir costos.
Combinacin de una o ms alternativas de las planteadas anterior-
mente, este ejemplo permite visualizar que se pueden establecer como
alternativas mediante ideas (entendidas como inicios de proyectos de
inversin) que permiten resolver los problemas, es as que se presen-
tan como un abanico inicial de propuestas o ideas. Se dice que la idea
de un proyecto de inversin ms que ser una idea afortunada de nego-
cio que surgi de la mera casualidad, realmente es el resultado de
realizar un diagnstico de la situacin en la que se encuentra la em-
presa u organizacin1 y sus potenciales riesgos por la problemtica
1 Cuando se usa el trmino organizacin es porque los proyectos de inversin no
slo tienen aplicacin en las empresas lucrativas sino tambin en aquellas que con-
forman el sector pblico y que en ocasiones no necesariamente tienen como objeti-
vo fundamental el lucro. Ejemplo de esto es el Sistema de Transporte Metropolitano
de la ciudad de Mxico, donde la operacin de la empresa no es rentable como tal,
sin embargo, es necesario e indispensable el servicio que otorga a los usuarios.
de dicha situacin, por lo que tambin se describe al proyecto como

la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un pro-
blema tendente a resolver, entre otras, una necesidad humana.2
DIAGNSTICO
Se refiere a realizar el examen de una situacin determinada que permi-
te conocer las causas de un problema, as como sus posibles con-
secuencias. Con respecto a las empresas este examen normalmente se
realiza como consecuencia de la interaccin que se produce con el me-
dio ambiente donde conviven con respecto a los insumos y productos.
En este anlisis o examen se identifican las fortalezas, oportunidades,
amenazas y debilidades de las empresas u organizaciones con respecto a
la prevalencia de dicha situacin o problemtica, as, al detectar que los
clientes de sus productos o servicios manifiestan inconformidades, deben
conocer a detalle los pros y las contras de continuar o no con dicha
situacin problemtica, la cual va desde disminuir sus ventas, incluso
hasta desaparecer del mercado por no dar satisfaccin a los clientes.
Los apartados que debe contener un diagnstico se refieren
especficamente a los anlisis de:
Economas tanto nacional como internacional, con los siguientes puntos:
Aspectos sociales, que comprenden datos geogrficos y demogr-

ficos.
Situacin poltica e ideas de los partidos polticos encargados de la
administracin pblica, incluyendo la lnea que sigue la estrategia
poltica del pas.
Aspectos legales, que implican la explotacin de los diversos rubros
de actividades de las ramas de la economa, tal es el caso del petr-
leo en Mxico, que slo puede ser explotado por el Estado, de tal
manera que aunque represente oportunidades de inversin la ini-
ciativa privada no puede intervenir.
2 Baca Urbina, Gabriel, Evaluacin de proyectos, McGraw-Hill, Mxico, 2001, p. 2.
Indicadores, que miden el nivel de produccin del pas (PIB), nivel

de ingresos de la poblacin (ingreso per cpita); paridad de la di-
visa nacional contra las extranjeras (principalmente el dlar); im-
portaciones tanto en tipos de productos y servicios como cantidad
de stos; gasto del sector pblico en los diferentes sectores de la
economa; tipo de endeudamiento del pas (tasa de inters y divi-
sas); ndice de desempleo, etctera.
La tecnologa y materia prima disponible en el pas y la que tiene que
ser importada para el funcionamiento de las empresas, como cables
especiales de videocmaras, chips, que utilizan las computadoras u
ordenadores; sustancias que son parte de productos finales como
las vacunas; equipo de telecomunicacin; servicios de personal
extranjero especializado, etctera.
Reglamentos nacionales e internacionales, con respecto a inver-
sin extranjera, anticontaminacin, incentivos fiscales, restriccio-
nes arancelarias y no arancelarias.
Indicadores financieros, como tasas de inters, actividad burstil,
flujo de divisas hacia y fuera del pas, costo del dinero, uso de
tarjetas de crdito u algn otro medio.
Infraestructura disponible en el pas, como carreteras, hoteles, puen-
tes; disponibilidades de medios, entre ellos: areos, terrestres y
martimos.
Sector al que pertenece la empresa o la inversin que desea realizar:
Insumos, como es el caso de la materia prima con respecto a su

utilizacin histrica y presente; fuentes, disponibilidad, consumo,
pronsticos de la demanda, precios, calidades, lugares de pro-
duccin, costos de transporte, estacionalidad. Tambin debe ana-
lizarse la mano de obra que conlleva la transformacin de esta
materia prima, como pueden ser ingenieros, tcnicos especiali-
zados, etctera.
Cantidad y calidad de los productos o servicios de los oferentes;
as como dominacin del mercado por parte de los actuales pro-
ductores.
Maquinaria necesaria para generar los productos o servicios.

Productos complementarios y sustitutos, as como los precios res-
pectivos.
Tecnologa utilizada en la produccin de dichos productos y servicios.
Consecuencias para la empresa o las organizaciones al implementar

o no alternativas de solucin.
Requerimientos en la empresa para establecer las alternativas de
solucin con respecto a los siguientes aspectos:
Inmuebles.
Maquinaria.
Insumos.
Mano de obra.
Recursos financieros.
Aspectos legales especficos que deben cumplirse.
Tiempo de aplicacin de la alternativa de la inversin.
Tambin existe la identificacin de ideas de los proyectos de in-

versin cuando se trata de aprovechar las oportunidades de negocio, ya
sea que se disponga o no de excedentes de recursos3 para aprovechar
stas, por lo que tambin debe realizarse un diagnstico del medio am-
biente en que desea operarse la oportunidad de negocio.
Cuando se dispone de excedentes de recursos y se desea establecer
hacia dnde deben fluir stos, normalmente deben ser como inversin
de negocios que representen aplicacin de recursos rentables y dentro de
las expectativas de los inversores en su perspectiva de corto, mediano
y largo plazos. En esta situacin debe realizarse tambin un diagnstico
que permita conocer la viabilidad de este tipo de inversiones.
3 Un criterio estndar de evaluacin de los proyectos de inversin es que stos generen

una tasa de rendimiento medida en TIR (Tasa Interna de Rendimiento) mayor o supe-
rior a la tasa de costo de capital promedio ponderado especfico del proyecto en cues-
tin. En el captulo relativo a estudio financiero se ahondar en estos aspectos.
Debe tenerse presente que mediante el diagnstico pueden identifi-

carse las oportunidades que se presentan a las organizaciones o empre-
sas, ya que finalmente la seleccin de alguna alternativa de inversin
recae en alguno de los sectores de la economa y la actividad en la que se
apliquen los recursos. Es importante entender que cada sector de la econo-
ma tiene un desenvolvimiento futuro de acuerdo con las expectativas que
presente el pas, mismas que se conocen con la utilizacin del diagnstico.
El diagnstico normalmente se realiza con informacin obtenida
de fuentes secundarias,4 que de alguna manera est disponible al pbli-
co en general y permite un acercamiento rpido a nuestro objeto de
estudio o a las variables que lo afectan, como son las caractersticas
econmicas.
ETAPA DE PREINVERSIN
Est caracterizada por tres etapas: perfil, anteproyecto y proyecto.
PERFIL
Se presenta una alternativa de solucin o de inversin en trminos

superficiales, incluyendo solamente informacin muy general y de uso
pblico, el juicio comn y la opinin que se ha obtenido de la
experiencia. En trminos generales, es informacin de fuentes secun-
darias y de personas que aportan su experiencia y sensibilidad a la
viabilidad de la posible alternativa de solucin o inversin propuesta;
por ejemplo, cuando se trata de la produccin y/o venta de nuevos
productos es imprescindible la opinin de los vendedores, ya que en
su labor cotidiana han recogido los comentarios de los compradores o
consumidores con respecto a la necesidad del producto y o servicios
4 Se conoce como informacin secundaria aquella que ya existe del tema que nos
interesa y que no necesariamente fue recopilada o construida para el caso especfi-
co del proyecto, pero que es de utilidad para nuestro objetivo, ejemplo de ello son
las estadsticas de las organizaciones gubernamentales o de la misma empresa. En el
estudio de mercado se profundizar en este tema.
que se desea introducir al mercado, o la percepcin que tiene el obrero

respecto a que la sustitucin de maquinaria reducira drsticamente
los costos de fabricacin.
Aqu, la presentacin de la alternativa de solucin o la integracin
de la inversin y sus elementos es muy simple, presentando princi-
palmente el siguiente contenido:
Estudio rudimentario de mercado que muestra en trminos generales

las caractersticas de los productos y/o servicios que se fabricarn o
generarn.
Beneficios en costos monetarios o de tiempo, en caso de realizar la
alternativa de inversin.
Mejoras en calidad de los productos o aumento en el nivel de ventas,
y el consecuente incremento en los ingresos de las organizaciones o
empresas.
Rendimiento en trminos generales, sin elaborar los estados financie-
ros detallados que permitan apreciar los flujos de efectivo o utilidades
que se generarn en caso de llevar a cabo las alternativas de inversin.
Posicin que la empresa obtendr con respecto a los competidores o
consumidores al realizar las inversiones que estn analizndose.
Por tanto, el perfil permite seleccionar las diversas alternativas de so-

lucin o aquella inversin que por sus razones de peso es la ms atractiva,
pero en trminos muy generales. Este anlisis est referido en trminos de
mercado, tcnicos y financieros. Se puede decir que es la argumentacin
de por qu esa alternativa es la mejor y las ventajas que posee sta
con relacin a las otras; por ejemplo, si se tratara de establecer la solucin
para resolver el problema de desplazamiento de los productos de una facto-
ra, se tendrn en trminos generales las siguientes alternativas de solucin:
Compra de equipo de transporte.

Renta de equipo de transporte.
Contratacin de servicio de fletes.
Realizar un descuento a los compradores para que stos paguen los
costos de transporte.
De estas alternativas y de acuerdo con lo que la empresa pretenda

en el corto, mediano y largo plazos escoger la solucin que mejor le
convenga, realizando un acucioso estudio.
ANTEPROYECTO
Precisaremos que proyectar significa idear, trazar, disponer o proponer

el plan y los medios para realizar una cosa; cuando mencionamos que
es indispensable realizar un plan para lograr la consecucin de un obje-
tivo es necesario especificar con qu recursos y cmo se realizarn las
diversas actividades requeridas para el logro del fin especificado, y que,
en este caso, es llevar a la realidad la alternativa de solucin planteada en
el nivel de idea de los proyectos de inversin. Normalmente un plan
contiene objetivos, estrategias, polticas, programas y procedimientos
para alcanzar los objetivos; al momento de establecer stos deben esta-
blecerse los mecanismos para conseguirlos, de ah la necesidad de realizar
diversos estudios en los proyectos de inversin que instrumenten los
mecanismos necesarios para cristalizar los objetivos planteados como
la mejor alternativa en el nivel de idea de las alternativas de inversin.
Considerando que esta actividad requiere de informacin especfica y
detallada, hace la diferencia de lo que son el anteproyecto y el proyecto.
El anteproyecto se construye con informacin de fuentes secunda-
rias que an no es demostrativa.
Elementos que contiene el estudio de anteproyecto:
Estudio de mercado.
Estudio tcnico.
Estudio administrativo.
Estudio financiero.
La realizacin de cada uno de los estudios es muy parecida al pro-

yecto definitivo, sin embargo, lo que hace la desemejanza es la profun-
didad y precisin de la informacin de que dispone y utiliza para cada
uno de los estudios de los proyectos de inversin, as, por ejemplo, cuan-
do se realiza el presupuesto de la construccin es con base en precios
promedio, o el clculo de la demanda es con las tasas esperadas de cre-

cimiento de la poblacin que se han registrado en el pasado, pensando
que se mantendrn las mismas tendencias y costumbres de consumo en
el futuro.
PROYECTO
El estudio de factibilidad se obtiene de fuentes de informacin de pri-

mera mano sobre la base de antecedentes precisos; las variables del
entorno donde debe operar la empresa o el proyecto son casi idnticas a
las obtenidas en los estudios anteriores; sin embargo, la informacin de
mercado, econmica y financiera, debe ser precisa y demostrativa para
que permita tomar una decisin acertada respecto a la alternativa de
solucin, incluso llega a tenerse el estudio de sensibilidad respecto a los
precios de los productos o insumos requeridos en la realizacin de di-
cha alternativa de solucin; por ejemplo, debe conocerse hasta qu pun-
to puede permitirse que las tasas de inters varen con respecto a los
financiamientos que se han obtenido para llevar a cabo dichas inversio-
nes; o hasta qu nivel pueden bajarse los precios de los productos y/o
servicios que se ofrecen sin que afecte negativamente la inversin como
tal; o especficamente las caractersticas que deben tener los productos
y/o servicios que se pretenden generar; o cuntos tipos de mquinas
existen en el mercado y las caractersticas y precios de cada una de
ellas, si se trata de un proyecto cuya finalidad es la sustitucin de ma-
quinaria obsoleta por una de tecnologa de punta, en otras palabras, debe
tenerse la informacin precisa y concreta que permita tomar una deci-
sin de aceptacin, de la alternativa de inversin ms conveniente a la
organizacin, o de rechazo.
Las partes integrantes de los proyectos o estudios de factibilidad
contienen los siguientes apartados:
Estudio de mercado.
Estudio tcnico.
Estudio financiero.
Como puede observarse, las partes que contienen tanto el antepro-

yecto como el proyecto en esencia son las mismas, slo vara el nivel de
exactitud de la informacin disponible para realizar el estudio.
ELEMENTOS QUE ESTUDIAN LAS PARTES

QUE INTEGRAN EL ANTEPROYECTO
Y EL PROYECTO
Estudio de mercado. El objetivo bsico es estimar la demanda del merca-

do al cual se desea proveer de los productos y/o servicios que van a
generarse en el proyecto de inversin, as como las caractersticas que
stos deben tener. Las variables que contiene el estudio de mercado son:
Caractersticas de los productos y servicios que demanda el mercado

como satisfactor.
Determinar el mercado meta.
Cunto producir de los productos o servicios.
A qu precio debe venderse el producto o servicio.
La manera de producir los productos o servicios.
Cundo deben producirse los productos o servicios.
Dnde deben venderse los productos y/o servicios, es decir, determi-
nar dnde existe la demanda de stos.
Establecer los canales de distribucin de los productos y/o servicios.
Conocer a los competidores nacionales e internacionales y las carac-
tersticas de sus productos y/o servicios.
Estudio tcnico. Determina cmo producir o generar los productos que

el mercado est demandando, es decir, la viabilidad tcnica de fabrica-
cin de los productos y/o servicios. Las partes integrantes del estudio
tcnico son:
Localizacin de la planta productiva.

Tamao de la planta productiva.
Distribucin de la planta productiva.
Establecimiento del proceso productivo.
Seleccin y justificacin de la maquinaria y equipo de produccin

necesario.
Determinacin del personal necesario para operar la planta productiva.
Pruebas de control de calidad.
Plan de mantenimiento de los equipos y maquinaria.
Determinacin de las reas de trabajo.
Estudio administrativo. Establece el mecanismo administrativo estructu-

ral con el cual debe operar la empresa u organizacin, porque se establece
el funcionamiento organizacional, as como la constitucin jurdica de la
empresa. Los elementos que debe contener este estudio son:
Rgimen legal o tipo de sociedad con el cual debe operar la empresa.

Organigrama.
Descripcin de funciones de cada uno de los puestos del organigrama.
Manuales de procedimientos de los diversos trmites administrativos.
Estudio financiero. Determina las necesidades de recursos requeridos

para realizar la inversin, asignando precios de mercado a cada uno de
los activos que se necesitan para generar el producto y/o servicio, as
como los costos de las fuentes de financiamiento, costos de operacin
del proyecto de inversin y la rentabilidad de la inversin.
Los elementos que contiene el estudio financiero son:
Inversin necesaria de activos circulantes, fijos y diferidos.

Determinacin de costos de venta o fabricacin.
Determinacin de gastos de administracin y ventas.
Estructura de pasivos.
Elaboracin de estados financieros bsicos proyectados: estado de
situacin financiera, estado de resultados y los estados financieros auxi-
liares necesarios para construir los estados financieros principales.
Estimacin del costo de financiamiento del proyecto de inversin.
Estimacin de los flujos de efectivo.
Aplicacin de los indicadores de evaluacin financiera de acuerdo con
los estados financieros proyectados, entre los que podemos mencionar
periodo de recuperacin, tasa simple de rendimiento, tasa prome-

dio de rendimiento, valor presente neto, tasa simple de rendimien-
to, costo beneficio e ndice de rendimiento.
En algunos proyectos de inversin dentro de este apartado se incluye
el anlisis de riesgo y sensibilidad de los proyectos de inversin. Tam-
bin existe la prctica de presentar el riesgo y la sensibilidad en un
apartado especial que hable de esto especficamente.
DECISIN DE INVERSIN
Cuando se han hecho los estudios que conforman los proyectos de in-
versin nos referimos especficamente a los estudios de mercado, tc-
nico, administrativo y financiero ya explicados anteriormente (vase
figura 2.1), tenemos los elementos de anlisis cualitativos y cuantitati-
vos para estar en posibilidad de tomar una decisin de aceptacin o
rechazo de realizar un proyecto de inversin.
Una decisin conlleva la eleccin de aceptar o rechazar una alter-
nativa de inversin y que en este caso es analizada desde la perspectiva
de un proyecto de inversin.
El estudio de mercado permite conocer con cierta precisin si los
productos o servicios que la empresa desea generar o fabricar sern
aceptados por los consumidores; en caso de requerir modificaciones
los productos o servicios la empresa u organizacin deber realizar los
cambios pertinentes, con esta adecuacin disminuye el riesgo de
rechazo.
El estudio tcnico proporciona los elementos que permiten eva-
luar la factibilidad de fabricar o generar el producto y/o servicio, en
su caso se realiza la planeacin de la planta de produccin, inclu-
yendo los equipos y maquinaria necesarios para llevar a cabo la pro-
duccin, con lo cual se asegura que el producto se podr producir, es
decir, que es posible se pueda fabricar o generar. Si deseara, por
ejemplo, fabricar paraguas cuadrados, es necesario tener la certeza
de que existe equipo adecuado y podremos producir los mencionados
paraguas.
Figura 2.1. Etapas de maduracin de proyectos de inversin.

El estudio administrativo permite establecer los requerimientos

de personal administrativo, equipos y materiales que se requerirn para
hacer funcionar a la organizacin proyectada; con base en esa situa-
cin se podr establecer la posibilidad de funcionar desde el punto de
vista organizacional; se establece asimismo el tipo de sociedad legal
ms conveniente para la empresa, en sntesis, este estudio permite
conocer la viabilidad estructural y legal de funcionamiento de la orga-
nizacin.
El estudio financiero permite conocer la rentabilidad del proyec-
to de inversin por medio de las utilidades que genera la alternativa
de inversin, es decir, cuantifica los requerimientos de los estudios
anteriores.
Los estudios de mercado, tcnico y administrativo, proporcionan
los elementos cualitativos; el estudio financiero suministra los aspectos
cuantitativos; desde el punto de vista monetario de la conveniencia o
inconveniencia de los proyectos de inversin.
Con base en los resultados de los estudios anteriores se dispone de
la informacin necesaria para tomar una decisin fundamentada y argu-
mentada en cuanto a beneficios para la empresa por el hecho de llevar a
cabo el proyecto de inversin; es necesario que el tomador de decisio-
nes tambin considere los objetivos de largo plazo de la empresa y cmo
los proyectos de inversin contribuyen al logro de stos.
En ocasiones un proyecto de inversin especfico no produce la
rentabilidad adecuada en comparacin con el mercado financiero, aun-
que se obtienen beneficios que contribuyen a cumplir con los objeti-
vos desde el punto de vista estratgico; por ejemplo, cuando las em-
presas implementan el rea de servicios a clientes y sta no genera los
beneficios econmicos necesarios para justificar su existencia; sin em-
bargo, deben considerarse los beneficios cualitativos que genera su
mantenimiento, ya que gracias a esta rea se mantiene el nmero de
clientes en la organizacin.
Cuando el analista de los proyectos de inversin tiene que decidir
si se acepta o no algn proyecto de inversin debe considerar los si-
guientes elementos:
Aspectos cualitativos del proyecto de inversin.

Aspectos cuantitativos del proyecto de inversin y que conlleva los
beneficios financieros.
El entorno donde debe operar el proyecto de inversin.
Los beneficios indirectos por la aplicacin de los proyectos de inver-
sin, como pueden ser mantenimiento e incremento de clientes, des-
plazar a la competencia del mercado donde opera la empresa, tener la
tecnologa de punta en los procesos de produccin.
La contribucin de los proyectos de inversin en la consecucin de
los objetivos de largo plazo de la empresa.
Beneficios indirectos a la sociedad, como proporcionar empleo a la
poblacin, disminuir la dependencia del extranjero de los productos
o servicios que genere el proyecto de inversin, etctera.
ADMINISTRACIN DE LA INVERSIN
Comnmente se designa as al proceso en el que se dota de todos los
elementos para que el proyecto de inversin comience a generar los pro-
ductos o servicios planteados en el nivel de proyecto, entre las principa-
les actividades est:
Obtencin del financiamiento respectivo.
Construccin del bien inmueble o adaptacin de las instalaciones res-
pectivas.
Cotizacin y compra del equipo y maquinaria necesarios para la pro-
duccin.
Supervisin de la obra y/o adaptaciones de las instalaciones.
Establecimiento de los contratos de suministros de insumos como
energa elctrica, agua, gas, etctera.
Eleccin de los proveedores.
Trmites de licencias y permisos necesarios para el funcionamiento
del proyecto.
Contratacin del personal necesario para la operacin de la empresa.
En fin, lo que debe hacerse es reunir los elementos indispensables

para que el proyecto de inversin funcione en la prctica, ello conlleva
aplicar el proceso administrativo5 para hacer funcionar las ideas plas-

madas en el documento que contiene el proyecto de inversin.
OPERACIN DE LA INVERSIN
Y EVALUACIN DE RESULTADOS
Despus de un periodo durante el cual ha operado la generacin de los

productos y/o servicios, y tratndose de un proyecto cuyo objetivo es la
venta de ellos, o de reemplazo de maquinaria y sta ha operado durante
algn tiempo, es necesario realizar una evaluacin previa de los resulta-
dos obtenidos.
Este diagnstico permite filtrar las diversas alternativas de solu-
cin planteadas a los problemas que estn exigiendo las inversiones de
recursos, inversiones que se pueden traducir en adquisicin de maqui-
naria, ampliacin de la planta productiva, cambios en la tecnologa de
produccin, y en las especificaciones de los productos generados, mo-
dificacin en canales de distribucin de los productos o servicios, etc-
tera. Entenderemos diagnstico como determinar las caractersticas
tanto positivas como negativas o que proporcionan ventajas y desventa-
jas para las inversiones especficas con base en un examen del entorno
donde habr de operar la inversin; los factores que deben integrar el
anlisis del entorno son:
La etapa que se conoce como identificacin de oportunidades de rea-

lizar inversiones o bsqueda de oportunidades de recursos que no se
estn empleando eficientemente.
Estudios de preinversin es un proyecto, por lo que tambin se reali-
za, bsicamente, un diagnstico que identifica distintas vas o alter-
nativas de solucin; se trata de proyectar qu pasar en funcin de
dos escenarios: I se realiza el proyecto, y II no se realiza el proyecto.
5 El proceso administrativo incluye las actividades de previsin, planeacin, organi-

zacin, direccin y control, necesarios en el logro de objetivos.
Estudio de factibilidad, en esta etapa se realiza la seleccin de la alter-

nativa de inversin ms adecuada y cumple con los criterios mnimos
de rentabilidad, viabilidad tcnica y dems criterios que intervienen.
Las partes componentes de los proyectos de inversin estn dadas por

la decisin que finalmente debe tomarse de aceptacin o rechazo de los
proyectos de inversin y que est basada en la viabilidad de mercado, tcni-
ca, administrativa, legal, econmica, financiera y social de las inversiones.
Normalmente los proyectos de inversin se seleccionan porque cum-
plen con los parmetros mnimos en sus indicadores estudiados como son:
tasas de rentabilidad, mismas que deben fijarse en funcin de las condicio-
nes del medio donde operan los proyectos de inversin, no se puede exigir
el mismo rendimiento a un proyecto de inversin operado en Estados Uni-
dos que a uno que opere en Mxico, lo que s es comparable es su ren-
dimiento con su costo de capital de las fuentes de financiamiento utilizado.
SITIOS DE INTERS EN INTERNET RELACIONADOS

CON LAS ETAPAS DE MADURACIN Y PARTES COMPONENTES
DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
B&V Consulting
http://www.bvconsulting.com.mx/home_es.htm
El objetivo es ayudar a los clientes a transformar sus propuestas
de negocios en proyectos de inversin rentables y exitosos.
En B&V la misin es asistir a los clientes en la creacin de nuevas
empresas, as como en la bsqueda de estrategias tendentes a alcanzar
una mayor competitividad tanto nacional como internacionalmente. Ello
se lograr mediante una asesora personalizada, profesional, tica y
confiable.
Programa de apoyo a proyectos de inversin

http://195.235.176.166/servicios/inversionempresarial/apoyo.asp
El objetivo fundamental de este programa es contribuir financie-
ramente al desarrollo de proyectos de inversin y de cooperacin em-
presarial de carcter productivo de empresas espaolas en el exterior.
Su aplicacin se centra en las fases de preparacin y puesta en

marcha de estos proyectos, mediante la financiacin parcial de los
costes derivados de la realizacin de actividades de preinversin y de
asistencia tcnica y formacin, durante el periodo inicial de vida del
proyecto.
Gestiopolis
http://www.gestiopolis.com
Evaluacin de proyectos de inversin y lineamientos para un en-
foque empresarial adecuado a Pymes.
Latinlex
http://www.latinlex.com/ar/contenidos/pa5.htm
Gua para desarrollar un plan de negocios.
Se presenta la mnima estructura que debe tener un plan de nego-
cios, con una breve explicacin de cada punto.
Como recomendacin adicional, el plan debe ser breve, se estima
no debe superar las 30 pginas. Adems debe respetar una estructura
simple que permita una fcil lectura.
Asociacin Mexicana de Agencias de Investigacin de Mercado y

Opinin Pblica
http://www.amai.org/espanol.shtml
La AMAI es la primera Asociacin Mexicana de Agencias de In-
vestigacin de Mercado y Opinin Pblica. Se fund en septiembre
de 1992 con la finalidad de establecer normas de calidad y estndares
comunes en mtodos, tcnicas, terminologa, criterios de anlisis,
etctera, que estn relacionados con la investigacin de mercado en
nuestro pas.
ESTUDIO DE MERCADO 47
3
ESTUDIO DE MERCADO
La realidad demuestra que, no slo en nuestros pases sino

aun en los de ms alto desarrollo, los precios no estn
determinados por el libre juego de la oferta y la demanda que
no existe ms que en la imaginacin de aquellos que quieren
controlar el mercado sino por los productores. Son los
oferentes organizados de distintas maneras los que formando
un oferente poderoso determinan los precios.
Cules leyes de la oferta y la demanda?,
en El Da, 29 de mayo de 1981.
Enrique Padilla Aragn
El estudio de mercado tiene como principal objetivo determinar si el
producto y/o servicio que la empresa pretende fabricar o vender tiene
aceptacin en el mercado y si los posibles consumidores estn dispues-
tos a adquirir dicho producto y/o servicio; hay ocasiones en que los
productos o servicios tienen que ser modificados porque los consumi-
dores los demandan con caractersticas diferentes a las que se estn ge-
nerando en el mercado, es por ello que las empresas deben conocer con
exactitud qu es lo que se demanda realmente.
Dice un viejo adagio que el cliente es el que manda, no podemos
fabricar lo que a nosotros nos gusta, sino lo que el cliente demanda; hay
ocasiones que los productores tienen la creencia que los productos o
servicios de mejor calidad son los que los clientes desean y que siem-
pre ser as; sin embargo, no siempre es as, cuando la poblacin tiene
un nivel de ingresos bajo, obviamente, se inclinan por productos bara-
tos porque es lo nico que pueden adquirir; por tanto, quien dicta las
caractersticas de los productos que demanda el mercado no es nuestra
creencia sino lo que los consumidores establecen como satisfactores.
Cuando no se realizan los estudios de mercado en los proyectos de
inversin la aplicacin de recursos puede conducir a la bancarrota, ejem-
plo de ello es cuando la empresa Reynolds, que era fabricante de cigarros
a mediados de la dcada de los 80, realiz un proyecto de inversin en un
producto novedoso que se denomin Premier y cuya caracterstica prin-
cipal consista en producir un cigarro ecolgico que no emitiera humo;1
1 Burrough, Bryan y Helyar, John, Nabisco la toma de un imperio, Colombia, Norma,

pp. 147-151.
49
sin embargo, no tuvo xito, ya que los consumidores no demandaban

este producto. Esto es consecuencia de que no se realiz un estudio de
mercado que permitiera conocer el perfil de los productos que los con-
sumidores demandaban; entre otros, los factores que deben conocerse
son: la capacidad de compra de los consumidores, la frecuencia con que
stos compran los productos, el crecimiento potencial de los consumi-
dores, etctera.
Todos estos elementos los podemos conocer con el estudio de
mercado orientado al segmento de consumidores al que va dirigido el
proyecto de inversin, es decir, si no hay demanda insatisfecha actual
ni posibilidades futuras, no tiene sentido continuar con el proyecto.
Los principales objetivos del estudio de mercado son:
Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha y los produc-

tos que actualmente satisfacen esa necesidad.
Proponer los productos o servicios que generalmente satisfacen esas
necesidades insatisfechas.
Estimar la cantidad de productos que el mercado est demandando.
Conocer cules son, actualmente, los canales de comercializacin para
hacer llegar los productos y servicios al consumidor.
Conocer el riesgo que se corre al no ser aceptado el producto por
parte de los consumidores.
Conocer la informacin actual de los oferentes de bienes y servicios.
Conocer cules son los precios de los productos similares, sustitutos
y complementarios.
Los principales puntos que debe considerar un estudio de mercado

son:
Perfil de los productos y/o servicios.

Anlisis de la oferta.
Anlisis de la demanda.
Anlisis de los precios.
Anlisis de los canales de distribucin.
Promocin.
Los puntos anteriores llevan a tomar decisiones como consecuen-

cia de los resultados del estudio de mercado.
Es importante sealar que los resultados del estudio de mercado se
consideran como base para implementar las estrategias que debe seguir
la empresa respecto a los productos que est produciendo o pretende
producir, y afecta las decisiones que habrn de tomarse en los siguien-
tes aspectos:
Caractersticas que habran de tener los productos y servicios de la

empresa.
Medios por los cuales se harn llegar los productos a los consumi-
dores.
Precio al cual habra de venderse el producto al consumidor final.
Tamao del mercado que manejara la empresa.
Garantas de los productos.
Incremento de la produccin en los siguientes aos, tomando como
base el incremento de la demanda.
El estudio de mercado es fundamental en un proyecto de inver-

sin, porque disminuye la incertidumbre de aceptacin o rechazo de los
productos y/o servicios por parte de los potenciales consumidores, evita
espejismo e interpretaciones inadecuadas respecto a lo que pretende-
mos vender.
ELEMENTOS BSICOS EN EL ESTUDIO DE MERCADO
QU ES EL MERCADO?
La palabra mercado tiene varios significados, se considera el lugar donde

se compran y venden productos, tambin se dice que es el rea geogrfica
donde concurren compradores y vendedores, o quizs a la relacin que
guardan entre s la oferta y la demanda de un producto determinado.
Para el anlisis de los proyectos de inversin entenderemos por
mercado al conjunto de personas que necesitan productos y/o servicios
y tienen la posibilidad de adquirirlos. Podramos establecer como ca-

ractersticas de los mercados las siguientes:
Las personas tienen una necesidad insatisfecha y por tanto requieren

un satisfactor que est cristalizado en productos y/o servicios espec-
ficos.
Las personas deben tener la capacidad de adquirir los productos y/o
servicios, la cual se puede medir por el nivel de ingresos.
Las personas deben tener el deseo de consumir dichos productos y/o
servicios.
Las personas deben tener la autoridad necesaria para adquirir los pro-
ductos, ya sea que stos los consuman o sus dependientes econmi-
cos, por ejemplo, los hijos.
Actualmente los mercados han aumentado porque los medios por

los cuales se dan a conocer los diversos productos y/o servicios se han
incrementado, como es el caso de Internet, televisin, radio, peridicos,
etctera.
En el mercado convergen las potencialidades de la demanda y oferta
existentes en una sociedad en un momento dado, para establecer las
condiciones de precio y cantidad de las transacciones realizadas.
Al evaluar un proyecto es preciso determinar el mercado en que
operarn, el anlisis correspondiente deber abarcar, adems del merca-
do del bien final, los mercados de insumos y factores, ya que todos ellos
influirn de una u otra manera en el proyecto.
Incluso cuando pretendemos establecer los lmites necesarios del
estudio de mercado es importante tener preciso el alcance que habr de
abarcar el proyecto de inversin.
Podemos sealar que los mercados estn tan especializados que se
pueden segmentar segn el producto, como es el caso del mercado de
los paales de infantes o de adultos, y que deben ser estudiados a de-
talle. En los ltimos aos el Consejo Nacional de la Poblacin (Conapo),
as como el Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica
(INEGI) han realizado estudios de la tendencia de crecimiento de la pobla-
cin de infantes, adultos y de las personas mayores de edad, encontrando
que la proporcin de nacimientos cada vez es menor, y aumenta el n-

mero de personas de ms de 60 aos, con lo cual se aprecia claramente
que la demanda potencial de paales de infantes habr de disminuir y la
de adultos de ms de 60 aos aumentar. Aqu estamos analizando
especficamente el mercado de paales para nios y adultos.
Comenzaremos con nuestro anlisis de mercado, estudiando los
factores que integran este apartado de los proyectos de inversin, en
primer trmino analizaremos el perfil de los productos y/o servicios.
METODOLOGA PARA REALIZAR

EL ESTUDIO DE MERCADO
Al realizar el estudio de mercado es necesario llevar un proceso de an-

lisis, el cual incluye:
1. Definicin y localizacin de los problemas u objetivos que desean

obtenerse con el estudio a desarrollar.
2. Desarrollo de hiptesis.
3. Recoleccin de la informacin.
4. Interpretacin de los resultados de la investigacin.
5. Elaboracin del informe de los resultados de la investigacin.
EL ESTABLECIMIENTO DE LOS OBJETIVOS

DE INVESTIGACIN
Para los proyectos de inversin los objetivos de investigacin se plan-

tean con la finalidad de obtener informacin relacionada con:
a) Caractersticas de los productos;

b) Precios;
c) Promocin;
d) Canales de distribucin;
e) Oferta, y
f) Demanda.
Y, finalmente, debemos conocer las caractersticas de los compo-

nentes del mercado enunciados en los incisos anteriores.
EL DESARROLLO DE HIPTESIS2
Ayuda a establecer las lneas de investigacin que permiten realizar el

estudio de mercado y explicar los elementos que constituyen el mer-
cado como tal.
La recoleccin de la informacin utiliza las dos fuentes de infor-
macin conocidas:
1. Fuentes primarias de informacin, en las cuales se registra o se ob-

tiene de manera directa la informacin de los sujetos estudiados o
investigados, en este caso los consumidores actuales o potenciales.
2. Fuentes secundarias de informacin, son las que ya existen y que de
alguna manera son de utilidad para la investigacin, debido a que
contienen datos que explican de manera indirecta las variables de in-
vestigacin, ejemplo de stas son: estadsticas del gobierno, libros,
revistas, datos publicados por las cmaras y datos de la propia em-
presa, entre otras.
Recopilacin de informacin de fuentes primarias
Cuando se realiza una investigacin con fuentes primarias de informa-

cin se siguen los siguientes pasos:
1. Obtencin de la informacin.
2. Determinacin de la muestra: tamao de muestra y muestreo.
2 Se entiende por hiptesis, la suposicin de una cosa para derivar de sta consecuencias de
por qu ocurren las cosas. Tambin se entiende como hiptesis a la respuesta que explica
la existencia de un problema determinado, se dice que es una suposicin que puede
ser cierta o falsa, la cual est sujeta a comprobacin.
La obtencin de informacin se puede realizar mediante:
Observar directamente la conducta del usuario. En este caso es fijar

los sentidos (vista, odo, olfato) en la conducta del consumidor o usua-
rio al comprar el producto.
Mtodo de experimentacin. El investigador obtiene informacin direc-
ta del usuario observando cambios de conducta, como consecuencia de
la variacin de alguna caracterstica del producto, por ejemplo, se cam-
bia el envase de un producto y se observa si por ese hecho el producto
tiende a variar su consumo, es decir, se llama mtodo experimental por-
que trata de descubrir relaciones de causa-efecto. Con dicho mtodo el
investigador puede controlar y observar las variables que desee.
Acercamiento y conversacin directa con el usuario. Es una manera
de conocer la opinin de los consumidores de un producto y sus ca-
ractersticas respecto a precios, canales de distribucin, promocin y
satisfaccin, entre otros; no hay como preguntar directamente las per-
cepciones y satisfacciones directamente a los consumidores.
Existen ciertas reglas que deben observarse para el diseo de los

cuestionarios, algunas son:
Slo hganse las preguntas necesarias.

Debern hacerse preguntas sencillas y directas.
No deben hacerse preguntas que puedan molestar a los entrevistados,
como es el caso del telfono o edad.
Debe usarse un lenguaje que cualquier persona entienda, siempre y
cuando se trate de consumidores no especializados, cuando el pro-
ducto es de tipo especial s debern usar palabras que ayuden a iden-
tificar las caractersticas especficas del producto.
En ocasiones habr que respetarse el anonimato.
No debe predisponerse al entrevistado para que responda cierta cosa
de las preguntas que se le estn aplicando, debe darse libertad a que
conteste con su opinin.
Es recomendable que las preguntas que interesen al consumidor sean
las primeras que aparezcan en los cuestionarios.
Es importante que se explique el motivo de la investigacin a los

entrevistados y se d las gracias por su cooperacin en dicha investi-
gacin.
Debe probarse el instrumento antes de aplicarlo.
Es recomendable emplear los cuestionarios en una pequea parte

de la muestra como una prueba piloto, a fin de detectar las posibles
fallas en que se haya incurrido y as estar en posibilidad de corregirlos
antes de aplicarlos a toda la muestra.
Mtodos de encuestas
Las encuestas pueden aplicarse de la siguiente manera:
Por correo. Se enva bsicamente el cuestionario con el sobre y el

porte de correo pagado a fin de que devuelvan el cuestionario.
Por telfono. Mediante llamadas telefnicas se aplica el cuestiona-
rio, sin embargo, este mtodo no es muy recomendable porque se
interrumpe a las personas en su intimidad.
Entrevistas personales. Se puede entregar el cuestionario al entrevis-
tado o slo preguntar y el entrevistador anotar las respuestas.
Qu preguntas deben incluirse en los cuestionarios?
Deben realizarse preguntas que muestren la situacin actual del merca-

do en relacin con:
Caractersticas de los productos requeridos por los consumidores.

Precios vigentes y deseados.
Canales de distribucin utilizados actualmente y deseados.
Promocin que se utiliza en los actuales productos, as como los que
ms impactan al consumidor.
Caractersticas de la demanda.
Caractersticas de la oferta.
A quines deben aplicarse los cuestionarios?

Se recomienda que se aplique a los consumidores finales y a los inter-
mediarios, debido a que stos recogen las opiniones de los consumido-
res finales.
Determinacin de la muestra
Normalmente la informacin se obtiene de un grupo representativo del

universo de consumidores o distribuidores de los productos en estudio,
por lo cual deben realizarse dos actividades en este punto:
1. Tamao de la muestra.
2. Muestreo.
TAMAO DE LA MUESTRA
Para determinar el nmero de elementos que debe comprender el tama-

o de la muestra, se calcula con cualquiera de estas dos frmulas:
Para poblaciones infinitas3

2 pq
n=
e2
Para poblaciones finitas
2 Upq
n=
e2 (U 1) + 2 pq
Donde:
= grado de confianza con el que se va a trabajar
U = tamao del universo
p = probabilidad a favor
q = probabilidad en contra
e = error de estimacin
3 Se hace una precisin del tamao de la muestra para poblaciones finitas e infinitas
en: Fisher, Laura y Navarro, Alma, Introduccin a la investigacin de mercados,
Mxico, Interamericana, pp. 44-49.
El grado de confianza es el porcentaje de estimaciones de inter-

valo (obtenidas de muestras repetidas, cada una de tamao n, tomadas
de una poblacin dada) que puede esperarse que contenga el valor real
del parmetro que se estime,4 est determinado por y adopta los si-
guientes valores:
a) 1.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 95%, y

b) 2.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 99%.
Se realiza una ponderacin que existe en el mercado respecto al

fenmeno que estudiamos, o tambin se dice que es la estimacin de la
proporcin poblacional; ahora bien, cuando no se tienen antecedentes
de esta ponderacin se pueden asignar valores de 50% al realizar el
evento que estudiamos, por lo que p (probabilidad a favor), y como
consecuencia, determina el valor de q (probabilidad en contra), mediante
1 p, por tanto arrojara un valor de 50% (1 .50 = .5 100 = 50%).
El error tolerable o de estimacin o precisin de los resultados que
se utiliza es normalmente 5%, y se refiere especficamente al error mxi-
mo que puede ser aceptado. Tambin se dice que es la cantidad mxima
que una estimacin puntual debe, en opinin del estadstico, extenderse
arriba o abajo del parmetro que se estime.5
Determinacin del muestreo
El muestreo es seleccionar las unidades representativas del universo,6 o

poblacin total, en este caso, de los consumidores. Existen diversos
tipos de muestreo, a continuacin se listan y describen:
4 Kholer, Heinz, Estadstica para negocios, Mxico, CECSA, 1998, p. 942.

5 Kholer, Heinz, op. cit.
6 El universo se compone de todos los consumidores o personas en los que estn
interesados los investigadores en estudiar, y que, sin embargo, por cuestiones de
ahorro de tiempo y dinero slo se selecciona una parte de toda la poblacin que
represente al conjunto completo denominado universo.
Muestreo al azar, es en el que todos los integrantes de la poblacin o

universo tienen la misma probabilidad de ser seleccionados.
Muestreo por estratos, en este caso los entrevistados son aquellos
quienes tienen una caracterstica comn,7 despus se lleva a cabo un
muestreo por probabilidades.
Divisin de las muestras por reas, en donde primero se elige el lugar
por reas geogrficas, y ya determinada un rea, se seleccionan los
individuos que habrn de integrar la muestra de esa zona geogrfica.
Muestreo por cuotas, es la aplicacin del criterio de los entrevistado-
res para seleccionar a los individuos que habrn de integrar la mues-
tra sujeta a estudio y que represente al universo.
Qu factores deben considerarse en la eleccin

del tipo de muestreo?
La cantidad y calidad de los datos requeridos.

Tamao del universo.
Costo.
Tiempo.
Recopilacin de informacin de fuentes secundarias
Se conocen como fuentes secundarias aquellas que contienen informa-

cin que de manera indirecta contestan las preguntas relativas al perfil
del mercado del producto de nuestro inters, y quiz puede evitarnos
realizar una investigacin con fuentes primarias de informacin; ayu-
dan a plantear las hiptesis, disear la investigacin, normalmente es el
primer acercamiento que tenemos con el problema de mercado y su
situacin actual, de hecho es la informacin utilizada en algunas de las
etapas de los proyectos de inversin.
7 Ejemplos de estratos son seleccionar el grupo: por nivel de ingresos, sexo, edad,
religin, lugar de residencia, ideas polticas, escolaridad, etctera.
Las fuentes secundarias de informacin pueden clasificarse en dos:
1. Ajenas a la empresa, es decir, las que se generan por otras empresas u

organismos pblicos y privados y estn publicadas en revistas, peri-
dicos, estadsticas, etctera.
2. Generadas por la empresa, y pueden ser facturas, reportes de venta,
estados financieros, reportes de los vendedores, quejas de los clien-
tes, demandas legales, etctera.
ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS RESULTADOS

DE LA INVESTIGACIN
Aqu debe agruparse la informacin, para visualizarla en general y en-

contrar las relaciones entre s de los diversos datos, para lo cual se reco-
mienda presentar una grfica por cada pregunta planteada en los cues-
tionarios y las respuestas respectivas, as como la proporcin de cada
respuesta con respecto al universo planteado con la misma pregunta.
Tambin se recomienda presentar un resumen general de las respuestas
de todas las preguntas en una sola grfica que muestre el perfil integral de
toda la investigacin. Finalmente se da una interrelacin a los datos
para explicar la situacin de la investigacin.
ELABORACIN DEL INFORME DE LOS RESULTADOS

DE LA INVESTIGACIN
Es recomendable elaborar un informe de los resultados de la inves-

tigacin para tener un panorama general de la situacin del mercado y
el diagnstico de la situacin, que facilite generar conclusiones y reco-
mendaciones, para lo cual se recomienda que se presente con los si-
guientes puntos:
Problema y objetivos del mercado.

Hiptesis de investigacin.
Descripcin breve de la metodologa utilizada.
Resultados de los datos obtenidos.
Conclusiones y recomendaciones del estudio, sealando los princi-

pales puntos dbiles y fuertes de las diversas variables estudiadas
(producto, precio, promocin, caractersticas de la oferta, demanda y
canales de distribucin).
IDENTIFICACIN DE LOS PRODUCTOS Y/O SERVICIOS
El perfil o descripcin de los productos y/o servicios consiste bsica-

mente en mencionar cules son las caractersticas que deben poseer s-
tos y las atribuciones que demandan los consumidores.
QU ES UN PRODUCTO?
Es una cosa que se recibe en un intercambio, normalmente contiene un

conjunto de atributos tangibles e intangibles, como son los aspectos
sociales y psicolgicos.
Un producto puede ser tambin una mercanca, un servicio, una idea o
una combinacin de estos tres. Cuando se adquiere un producto, lo que se
obtiene finalmente son los beneficios y satisfaccin que proporciona ste.
Cuando se adquiere un servicio, como el mdico, o el asesor conta-
ble, se hace para la satisfaccin de necesidades, el mdico satisface la
necesidad de restablecer la salud; en el caso de ideas, se satisfacen nece-
sidades de tipo psicolgico y social, un claro ejemplo lo constituyen los
discos de msica de rock and roll, ya que al momento que se adquiere este
tipo de msica no slo se tienen las canciones de esta tendencia de pen-
samiento, sino tambin estilos de vida, peinado, ropa y comportamiento.
Clasificacin de los productos y/o servicios de acuerdo con los
siguientes criterios:
Destino de uso:
Consumo final, son los que consume finalmente la poblacin, como

es el caso de alimentos, ropa, muebles, aparatos electrnicos, et-
ctera.
Intermedio, constituyen la materia prima que conjuntamente con

otros productos permite fabricar los productos finales.
De capital, los constituyen principalmente la maquinaria, o equipo
que puede fabricar otras mquinas.
Efecto:
Nuevos o innovadores, normalmente lo constituyen aquellos pro-

ductos que por vez primera se colocan en el mercado para satisfa-
cer necesidades, normalmente la novedad est determinada por la
constitucin de este tipo de productos.
Los iguales, en este caso se refiere a fabricar o generar un producto
similar a los existentes en el mercado y que ofrecen los dems
productores.
Similares, sustitutos y sucedneos, los sustitutos se refieren a aquellos
productos que siendo diferentes satisfacen de manera parecida una
necesidad, por ejemplo la miel es un sustituto de azcar; los sucedneos
por tener propiedades parecidas a los productos principales pueden
sustituirlos, la mantequilla puede ser sustituida por la margarina.
Densidad econmica, relacin precio/peso o volumen/distancia, en

la medida que el precio es ms alto que el peso se pueden desplazar a
mayor distancia los productos, por ejemplo los rubes cuyo peso es
poco y alto su precio y como contraste las pacas de heno o algodn
cuyo volumen es grande y su valor es poco, por lo que la distancia que
puede desplazarse es menor que las piedras preciosas comentadas.
Normatividad sanitaria, tcnica y comercial, esto comprende bsi-
camente los requisitos que deben cumplir con respecto a las exigen-
cias impuestas por las instituciones de salud, sobre todo cuando se
trata de productos para consumo humano, como es el caso de los
alimentos o medicamentos. En cuanto a los aspectos tcnicos se re-
fiere al proceso productivo que deben cumplir; como ejemplo de esta
situacin podemos mencionar la pesca de atn en Mxico, pas que
es acusado de capturar conjuntamente con ste a delfines, situacin
por la cual es rechazado este producto en Estados Unidos.
Frecuencia de uso:
Uso frecuente, su uso es casi cotidiano, como el caso de los ali-

mentos segn el pas, en Mxico las tortillas se consumen frecuen-
temente porque son parte de la dieta de sus habitantes.
Uso poco frecuente, su consumo es espaciado durante un periodo
determinado, ejemplo de esto es el consumo de ropa, sobre todo cuan-
do los consumidores tienen ingresos bajos.
Uso espordico, se refiere a aquellos que se adquieren una sola vez en
un periodo de varios aos, como pueden ser los automviles, refrige-
radores, televisores, etctera o las refacciones que stos consumen.
ANLISIS DE LA DEMANDA
Se entiende por demanda la cantidad de productos (bienes y servicios)

que los consumidores estn dispuestos a adquirir a un precio determi-
nado, con la finalidad de satisfacer una necesidad especfica.
Es de vital importancia definir adecuadamente la naturaleza de la
demanda del producto que el proyecto generar, as como las variables
que la modifican y la magnitud de la reaccin de sta ante cambios en el
precio8 de los productos.
El estudio de la demanda tiene como propsitos:
Medir los aspectos que influyen en las caractersticas que deben te-
ner los productos y/o servicios que requiere el mercado para satisfa-
cer las necesidades de los seres humanos.
Determinar la posibilidad que el producto del proyecto de inversin
pueda participar como satisfactor de las necesidades de la poblacin.
Conocer a detalle las necesidades de la poblacin y la capacidad de
sta para adquirir los diversos productos que satisfacen las necesidades.
La demanda depende de varios factores, entre los que podemos

mencionar:
8 Esto se conoce como elasticidad de la demanda.

La necesidad real del bien o servicio.

Precio del producto.
Nivel de ingresos de la poblacin.
Existen dos tipos de demanda: potencial y real.
La demanda potencial es la que se deriva de la cuantificacin de

los requerimientos de la poblacin, independientemente de que la po-
blacin pueda o no adquirir los productos satisfactores de estas nece-
sidades, es decir, es la determinacin en trminos cuantitativos de los
requerimientos de productos para satisfacer las necesidades de la po-
blacin; por ejemplo, cuando se expresa que determinado pas requie-
re de 1000,000 de empleos para dar satisfaccin a la poblacin que
est en posibilidades de trabajar, o cuando se expresa numricamente
cuntas viviendas se requieren para dar satisfaccin a las familias de
un pas determinado, independientemente que no todas estas familias
puedan adquirirlas; en Mxico a finales del 2000 esta demanda poten-
cial estaba estimada en aproximadamente 4000,000 de casas-habi-
tacin.
La demanda real es la que la poblacin puede adquirir de determi-
nado producto y que lo fija principalmente su nivel de ingresos, stos le
proporcionan el poder de compra de los productos necesarios para sa-
tisfacer una necesidad especfica; por ejemplo, en el caso de las vivien-
das en Mxico, la demanda real sera el nmero de familias que estn en
posibilidad de adquirir una casa-habitacin.
CLASIFICACIN DE LA DEMANDA
POR MEDIO DE DIVERSOS CRITERIOS
La demanda se puede clasificar de la siguiente manera:
De acuerdo con las necesidades:
Demanda de bienes socialmente necesarios, son los que la sociedad

requiere en su conjunto para su sobrevivencia, ejemplo de stos son
la alimentacin, la vivienda, el vestido, es decir, todos aquellos que

logran la subsistencia de los seres humanos.
Demanda de bienes no necesarios, se refiere especficamente a aquellos
que no son bsicos, ms bien son suntuarios o de lujo, como los per-
fumes o automviles costosos.
De acuerdo con su temporalidad:
Demanda continua, su uso es constante y permanente, tal es el caso

de los alimentos en los seres humanos, discos para los usuarios de
computadoras; aceite y gasolina para los automotores, es decir, los
productos para el funcionamiento normal de los seres humanos o de
las mquinas.
Demanda cclica o estacional, bsicamente se relaciona con las diversas
estaciones o temporadas del ao o condiciones climticas, ejemplo de
ello es el uso de paraguas, chamarras en poca de fro, o el uso de equi-
pos de refrigeracin en pocas de calor, o regalos el Da de la Amistad.
De acuerdo con el destino de los productos
Demanda final, es aquella que el consumidor adquiere para satisfa-

cer sus necesidades, como alimentos, vinos, televisores, estufas,
camas, sillas, mesas, libros, etctera.
Demanda intermedia, se refiere especficamente a aquellos produc-
tos que son materia prima de otros productos que al requerir un pro-
ceso de transformacin se convertirn en un producto final.
Demanda para exportacin, est integrada por aquellos productos que
son destinados a venderse en otros pases y que normalmente las espe-
cificaciones estn asignadas por los compradores, tal es el caso de las
fresas o camarones que se exportan a otros pases que imponen las ca-
ractersticas que deben cumplir dichos productos para ser adquiridos.
De acuerdo con la estructura del mercado
Sustitucin de importaciones, comprende especficamente aquellos

productos que son de fabricacin extranjera debido a que no existen
productores nacionales de dichos productos, es aqu cuando los pro-

ductores domsticos identifican una oportunidad de inversin para
fabricar los productos que la poblacin nacional demanda.
Demanda insatisfecha o potencial, se presenta cuando la oferta de
los productores es insuficiente para satisfacer las necesidades de la
poblacin en general; por ejemplo, los medios de transporte pblico
en la ciudad de Mxico no alcanzan a cubrir las necesidades de la
poblacin, por lo que se dice que es una demanda insatisfecha.
Mercado cautivo o integrado, lo forman aquellos consumidores que
no tienen otra alternativa de consumir, sino solamente con el produc-
tor que fabrica los satisfactores que requieren en ese mercado; ejem-
plo de este tipo de mercado es la gasolina de Petrleos Mexicanos
(Pemex) en Mxico, ya que es el nico productor en el pas.
En relacin con su oportunidad existen dos tipos:
1. Demanda insatisfecha. En la que lo producido u ofrecido no alcanza

a cubrir los requerimientos del mercado.
2. Demanda satisfecha. Aquella en la que lo que se ofrece al mercado
es exactamente lo que ste requiere. Se pueden reconocer dos tipos
de demanda satisfecha:
ii. La satisfecha saturada, es aquella que ya no puede soportar una can-

tidad mayor del bien o servicio en el mercado, pues se consume
plenamente. Es muy difcil encontrar esta situacin en la realidad.
ii. La satisfecha no saturada, es aquella que se encuentra aparente-
mente satisfecha, pero que puede hacerse crecer mediante el uso
adecuado de herramientas de promocin, como las rebajas y la
publicidad.
DETERMINACIN DEL MERCADO META
Es importante, desde el punto de vista de costos, determinar el tamao

del mercado al que se pretende introducir el producto del proyecto
de inversin, ya que de acuerdo con ese tamao analizaremos a los

consumidores o demandantes de los productos, y teniendo en cuenta
que los costos del estudio de mercado se incrementan en funcin
directa a la magnitud del mercado. Existen diversos mercados a los
cuales se pueden canalizar los productos del proyecto de inversin y
son:
Mercado local, comprende un rea reducida, como puede ser de una

ciudad o parte de ella.
Mercado regional, normalmente agrupa varias ciudades, como pue-
de ser el caso de los estados que conforman el norte del pas.
Mercado nacional, es el rea completa del pas.
Mercado internacional regional, aqu se agrupa a varios pases de un
determinado continente, como pudiera ser el caso de la regin lati-
noamericana, o la de Asia Menor, o la de Oceana.
Mercado internacional mundial, comprende todos los pases del pla-
neta y esto lo logran muy pocas empresas, quiz podramos poner
como ejemplo a Coca Cola, que es una empresa que tiene presencia
en varios pases del mundo.
El estudio de los consumidores o demandantes de los productos

debe realizarse en funcin del mercado meta al que desean venderse
los productos, si el mercado meta es del tamao local es lgico que los
demandantes que se estudien deban ser del orden local, y debe tenerse
presente que slo para este tipo de mercado es vlido el estudio y que
no se puede generalizar, por ejemplo, en el mbito nacional, porque las
caractersticas de los consumidores en el mbito nacional son diferen-
tes por varios factores, como pueden ser el nivel de ingresos, costum-
bres, gustos, condiciones climticas, etctera.
Si se realiza un estudio de los consumidores a nivel nacional y
pretende abarcarse un rea geogrfica local con los productos del pro-
yecto de inversin, se estn desperdiciando recursos en un estudio inne-
cesario para los objetivos planteados.
Lo importante de este aspecto es que el estudio de los demandantes
o consumidores debe realizarse en concordancia con el tipo de mercado
meta que se pretenda cubrir de acuerdo con los productos del proyecto
de inversin.
TIPIFICACIN DE LOS DEMANDANTES
Los demandantes o consumidores de productos finales se pueden tipifi-

car de acuerdo con los siguientes criterios:
Nivel de ingresos.
Hbitos de consumo.
Preferencias.
Estacionalidad.
Nivel cultural.
Religin.
Los determinantes de la demanda:
Tamao y crecimiento de la poblacin.

Hbitos de consumo.
Gustos y preferencias.
Niveles de ingreso y gasto de la poblacin.
Precios de los productos, as como de los sustitutos y complementarios.
El clima del rea de residencia de los consumidores.
Precios de otros bienes.
Expectativas.
Promocin.
Sentimiento de benevolencia.
Irracionalidad.
Tamao y crecimiento de la poblacin, entre ms grande es la po-

blacin mayor es el nmero de consumidores, y en la medida que la
poblacin crece aumenta el nmero de ventas de los productos que sa-
tisfacen las necesidades.
Hbitos de consumo, expresan especficamente la frecuencia y
cantidad de uso de los productos por parte de los consumidores.
Gustos y preferencias de los consumidores, los gustos de los consumi-

dores influyen de modo determinante en el consumo de los productos,
entre los principales factores que determinan los gustos destacan las
costumbres, hbitos, religin, moda y, en general, la cultura de la socie-
dad en un momento determinado.
Niveles de ingreso y gasto de la poblacin, en la medida que las
personas disponen de mayor ingreso tienen posibilidad de adquirir ma-
yor cantidad de productos, asimismo es importante analizar qu propor-
cin del ingreso destinan al consumo.
Precio de los productos, debe ser accesible al nivel de ingresos de
los consumidores a los cuales va dirigido el producto.
Clima del lugar donde residen los consumidores, el clima hace
obligatoria la utilizacin de ciertos productos, como puede ser el aire
acondicionado, la calefaccin o cierto tipo de ropa especial.
Precios de otros bienes, a veces existen productos sustitutos o
complementarios que satisfacen las necesidades de manera parecida y
cuando los precios de stos son ms bajos afectan la demanda del pro-
ducto que es materia de estudio; es el caso de lo que pas en la dcada
de los 80, al incrementarse el precio del petrleo increment el precio de
la gasolina y por consecuencia los consumidores empezaron a preferir
los automviles de cuatro cilindros que consumen menos gasolina, en
comparacin con los automviles de motores con ms cilindros.
Expectativas, los compradores normalmente analizan el precio de
los productos y si creen que los precios van a disminuir prefieren espe-
rar a que esto suceda para realizar las compras; por el contrario, si creen
que los precios van a aumentar incrementan su demanda en ese mo-
mento con la expectativa de aprovechar los precios bajos. En algunas
ciudades de Mxico los centros comerciales realizan descuentos en sus
productos en pocas de festejos, tal es el caso del 24 de diciembre, cuando
se acostumbra regalar juguetes a los nios, y al da siguiente de esa
celebracin los precios de estos productos son rebajados, y los compra-
dores a veces esperan hasta ese momento para adquirirlos.
Promocin, existen diversos medios que se utilizan para dar a conocer
los productos a los consumidores, entre ellos: demostraciones, rebajas,
muestras, degustaciones, anuncios por radio y televisin, carteles, etctera.
Sentimiento de benevolencia, normalmente nadie quiere comer-

ciar con un enemigo, a menos que pueda obtenerse una clara ventaja, la
gente prefiere no comprarle a una persona o empresa a la cual detesta.
Irracionalidad, muchas veces los consumidores compran produc-
tos que no desean o que aparentemente no le son tiles, y esto en
ocasiones por sentimientos impulsivos de comprar para cumplir un
capricho o por imitacin.
LA DEMANDA DE PRODUCTOS DE CONSUMO INTERMEDIO
Los productos industriales o materias primas o de consumo intermedio

son aquellos que se utilizan para fabricar otros bienes que conforman
los bienes de uso final o aptos para los consumidores.
PROYECCIN DE LA DEMANDA
Un elemento importante en el estudio de mercado es realizar una pro-

yeccin de la demanda que prevalecer en los siguientes aos de deter-
minado satisfactor de necesidades, debido a que la principal utilidad de
este pronstico de la demanda es estimar el nivel de ventas de los pro-
ductos que pudieran generarse en la empresa que est formulando el
proyecto de inversin.
Para realizar un pronstico de ventas deben considerarse los si-
guientes factores:
Conocimiento de la evolucin histrica del consumo del producto.

Planteamiento de la probable constancia o modificacin futura de la
demanda actual.
Utilizacin de herramientas estadsticas que permitan realizar la pro-
yeccin de la demanda actual a futuro.
Utilizacin del anlisis de corte transversal o vertical de la demanda
y sus caractersticas, mediante la utilizacin de cuestionarios que
permitan realizar este tipo de estudios o anlisis.
Coeficientes tcnicos.
Comparacin internacional.
Utilizacin de la planeacin financiera que permita incluir y evaluar
los diversos factores que afectan la demanda actual y la que se plan-
tea existir en el futuro.
Proyeccin
Existen diferentes alternativas metodolgicas para estimar el compor-

tamiento futuro de alguna de las variables del proyecto,9 esto obliga al
analista a tomar en consideracin el conjunto de elementos que influ-
yen en el comportamiento de la variable a pronosticar y las bondades de
cada uno de los mtodos de proyeccin.
Los elementos considerados para realizar proyecciones son:
La validez de los resultados determinados bsicamente por la fideli-

dad de los datos que se utilizan para el pronstico.
Las fuentes de informacin que se comentan a detalle en la recopila-
cin de informacin de la metodologa de la investigacin.
La eleccin del mtodo depende de la informacin disponible, tiem-
po y factores de comportamiento de la variable a pronosticar.
Precisin en el pronstico.
Sensibilidad, en la medida que la variable sea ms dependiente en su
comportamiento de mayor cantidad de variables es necesario utilizar
mtodos que expliquen esta dependencia.
Objetividad, es una cualidad bsica que debe contener toda investigacin,
es decir, deben exponerse los hechos sin juicios individuales.
Mtodos de proyeccin
Los encargados de realizar los pronsticos del mercado seleccionan las

tcnicas que ms conocen y dominan y que por su experiencia les dan
9 Podemos estimar el comportamiento futuro de la demanda, oferta, precios, consu-

mo, etctera.
resultados adecuados a la variable que tratan de pronosticar; a continua-

cin se examinan de manera sinttica algunas de las tcnicas del pro-
nstico para la estimacin de la demanda:
Composicin de la fuerza de venta, cada vendedor o intermediario

hace una estimacin de ventas en su territorio para el periodo que se
desea pronosticar, la suma de estos pronsticos individuales consti-
tuye el pronstico general.
Juicio administrativo, es el que emiten los gerentes encargados de
las ventas y que es, con base en la experiencia que han adquirido
por la familiaridad que tienen con el mercado, un juicio eminente-
mente subjetivo.
Encuesta de clientes, en este caso se realiza un pronstico de ventas
con base en las respuestas proporcionadas por los clientes en encues-
tas aplicadas a stos.
Prueba de mercado, se basa principalmente en las muestras que se
realizaron en el mercado con la venta de productos a manera de prue-
ba piloto; y de acuerdo como responden los consumidores adquirien-
do los productos se realiza la proyeccin de ventas.
Extrapolacin, trata de extender la informacin pasada y presente
hacia el futuro, normalmente se utiliza el tiempo como la variable
independiente para realizar los pronsticos de venta.
Derivacin directa, el analista de mercados primero determina el
principal factor del mercado que ejerce gran influencia en la deman-
da del producto, es decir, qu factores causan que el cliente consuma
los productos estudiados y calcula los pronsticos de mercado consi-
derando los cambios que se espera ocurran en ese factor.
En trminos generales, de acuerdo como se realizan los pronsti-

cos, stos pueden clasificarse de la siguiente manera:
Los mtodos de carcter subjetivo se basan, principalmente, en opi-

niones de expertos que conocen la evolucin y comportamiento de la
variable a pronosticar, normalmente se hace este tipo de pronsticos
cuando no se dispone de mucho tiempo; el mtodo Delphi es quizs
el ms conocido, porque se fundamenta en que un grupo de personas

es capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una persona sola,
aunque sea experta en el tema.
Los modelos de pronsticos causales toman como base el grado de
influencia de las variables que afectan al comportamiento del merca-
do, tambin se dice que son las variables que explican un fenmeno,
con base en ello estiman los cambios en el mercado o el comporta-
miento de la variable en estudio.
Entre estos modelos se encuentran los siguientes:
De regresin lineal y mltiple.

Economtricos.
De encuesta.
De intenciones de compra.
De insumo producto.
Los modelos de series de tiempo son usados cuando el compor-

tamiento que asuma el mercado a futuro pueda explicarse en gran
medida por lo sucedido en el pasado y exista la informacin his-
trica de manera confiable y completa, que permita realizar los
pronsticos.
El objetivo de la identificacin de la informacin histrica es de-

terminar un patrn bsico de comportamiento, que posibilite la proyec-
cin futura de la variable deseada.
En el anlisis de series de tiempo pueden distinguirse cuatro com-
ponentes bsicos:
1. Una tendencia.
2. Un factor cclico.
3. Fluctuaciones estacionales.
4. Variaciones no sistemticas.
La tendencia es el crecimiento o declinacin en el largo plazo del

valor promedio de la variable estudiada.
El comportamiento cclico es causado por el efecto combinado de

fuerzas econmicas, sociales, polticas, tecnolgicas, culturales, y otras
existentes en el mercado; la mayora de estos ciclos no tienen patrones
constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duracin.
La variacin estacional muestra fluctuaciones que se repiten pe-
ridicamente y que normalmente dependen de factores como el clima
(adquisicin de aparatos de calefaccin o de aire acondicionado) y
la tradicin (tarjetas de Navidad, regalos para festejar el Da del Amor,
a la Madre, al Padre, etctera), entre otros, como puede apreciarse en la
grfica 3.1.
Grfica 3.1. Regresin lineal simple.
MODELOS DE PRONSTICOS
Regresin lineal simple

Se trata bsicamente de desarrollar una lnea recta o ecuacin matem-
tica lineal que describa la relacin entre dos variables, por ejemplo,
entre el precio y la demanda, o el precio y la oferta.
El principal objetivo para emplear las ecuaciones de regresin es

para explicar los valores de una variable en trminos de la otra, es decir,
se puede explicar una relacin de causa y efecto entre dos variables.
Ejemplos:
El precio de los bienes sustitutos puede explicar por qu disminuye

la demanda de determinado bien.
La explicacin de los cambios en la demanda de automviles usados,
en trminos de nivel de desempleo.
El incremento de la oferta en funcin del nivel de tecnologa utiliza-
da en la planta de produccin.
La ecuacin de regresin es utilizada para estimar los valores futu-

ros de una variable, normalmente su grfica es una lnea recta (vase
grfica 3.2).
La regresin y los anlisis de correlacin se basan en la relacin, o
asociacin, entre dos o ms variables. Las variables conocidas se llaman
variables independientes, y explican la variable dependiente. A continua-
cin se presentan dos ejercicios (A y B) para realizar pronsticos.
Grfica 3.2
Ejemplos para realizar el pronstico de ventas o de oferta en un

proyecto de inversin, mediante la utilizacin de mnimos cuadrados.
EJERCICIO A
Se dispone de la siguiente informacin:
Poblacin en miles Ventas en millones

de millones de pesos
Ao X Y
1 15.8000 3.1000
2 15.9000 3.3540
3 16.1000 3.4589
4 16.3000 3.4825
5 16.4000 3.8220
6 16.7000 3.8345
7 17.1000 3.8555
8 17.3000 3.9000
9 17.4000 3.9500
10 17.5000 4.0000
Se genera la ecuacin que explique el comportamiento de todos los datos,

la cual est representada de la siguiente manera:
y = a + bx
Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes frmulas:

a = Y bX
b = XY nX
Y
X nX 2
2
Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes frmulas:
Xi
X=
n
Yi
Y=
n
El valor de n se refiere al nmero de observaciones, en este caso es el
nmero de aos de los que se obtienen observaciones.
t
t Contina (Ejercicio A)
Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtener
los valores de la ecuacin, quedando de la siguiente manera:
Poblacin Ventas en
Nmero en miles de millones de
de millones pesos
observacin X Y XY X2
1 15.8000 3.1000 48.9800 249.6400

2 15.9000 3.3540 53.3286 252.8100
3 16.1000 3.4589 55.6883 259.2100
4 16.3000 3.4825 56.7648 265.6900
5 16.4000 3.8220 62.6808 268.9600
6 16.7000 3.8345 64.0362 278.8900
7 17.1000 3.8555 65.9291 292.4100
8 17.3000 3.9000 67.4700 299.2900
9 17.4000 3.9500 68.7300 302.7600
10 17.5000 4.0000 70.0000 306.2500
Total 166.5000 36.7574 613.6076 2,775.9100
Promedio 16.6500 3.6757
Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestra
ecuacin.

XY nXY 613.6076 (10 16.65 3.6757) 1.603550
b= = = = 0.4335
X2 nX2 2,775.91 (10 16.652) 3.6850

a = Y bX = 3.6757 (0.4335 16.65) = 3.542075
Con los datos anteriores podemos determinar la ecuacin que requerimos, que-
dando de la siguiente manera:
y = 3.542075 + 0.4335X
Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo como
variable independiente a la poblacin, misma que determina el nivel de ventas;
por ejemplo, supongamos que tenemos los siguientes valores de poblacin: a)
18.0, b) 18.5, c) 19.0.
a) y = 3.542075 + 0.4335X = 3.542075 + (0.4335 18.0) = 4.260925
b) y = 3.542075 + 0.4335X = 3.542075 + (0.4335 18.5) = 4.477675
c) y = 3.542075 + 0.4335X = 3.542075 + (0.4335 19.0) = 4.694425
EJERCICIO B
Se dispone de la siguiente informacin:
Volumen
Ao de ventas
1991 15.4083
1992 14.4937
1993 48.5435
1994 32.8462
1995 21.2549
1996 12.2024
1997 22.2619
1998 16.1577
1999 12.1888
2000 7.1505
Se genera la ecuacin que explique el comportamiento de todos los datos,

la cual est representada de la siguiente manera:
y = a + bx
Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes frmulas:
y XY
a = b =
n X2
Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes frmulas:
Xi
X =
n
Yi
Y =
n
Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtener
los valores de la ecuacin, quedando de la siguiente manera:
t
t Contina (Ejercicio B)
Nmero Ao de Volumen
de ao estimacin de ventas
Ao observado X Y XY X2
1991 1 4.5000 15.4083 69.3372 20.2500

1992 2 3.5000 14.4937 50.7280 12.2500
1993 3 2.5000 16.2569 40.6423 6.2500
1994 4 1.5000 16.8099 25.2149 2.2500
1995 5 0.5000 17.0100 8.5050 0.2500
1996 6 0.5000 17.5550 8.7775 0.2500
1997 7 1.5000 18.0110 27.0165 2.2500
1998 8 2.5000 18.3500 45.8750 6.2500
1999 9 3.5000 18.8900 66.1150 12.2500
2000 10 4.5000 19.9933 89.9699 20.2500
Total 55 0.0000 172.7781 43.3265 82.5000
Promedio 5.5 0.0000 17.2778
Para determinar los valores de X (variable independiente) se hizo lo

siguiente:
a) Se numeraron los aos durante los cuales se observaron las ventas, y

b) Para determinar el valor de la columna de X se utiliz la siguiente frmula:
Nmero de ao observacin Promedio del nmero total aos observacin
Por ejemplo, para el ao 1991, quedara una cifra de 4.5 (1.0 5.5 = 4.5).
Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestra
ecuacin.
XY 43.3265
b= = = 0.525170
X2 82.50
y 172.7781
a= = = 17.27781
n 10
t
t Contina (Ejercicio B)
Con los datos anteriores podemos determinar la ecuacin que requerimos, que-
y = 17.27781 + 0.525170X
Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo como

variable independiente al ao a futuro en que deseamos conocer las ventas,
supongamos que deseamos conocer las ventas para 2002, 2003 y 2004, para
los cuales les corresponde el nmero de ao siguiente: 11, 12 y 13, respectiva-
mente, en los valores de X por lo que si sustituimos estos valores en la ecua-
cin que explica las cifras anteriores arrojan los siguientes pronsticos de
ventas:
y2002, x = 11 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 11) = 23.054680

y2003, x = 12 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 12) = 23.579850
y2004, x = 13 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 13) = 24.105020
Existen varias relaciones entre las variables de la regresin y son:
Relacin directa, cuando aumenta la variable independiente tambin

aumenta la variable dependiente.
Relacin inversa, cuando aumenta la variable independiente dismi-
nuye la variable dependiente y viceversa.
ELASTICIDAD DE LA DEMANDA
La elasticidad es la relacin que existe entre la variacin de la demanda

u oferta que se produce como consecuencia de una variacin en el pre-
cio y puede calcularse de la siguiente manera:
Variacin en la cantidad demandada

Elasticidad de la demanda =
Variacin en los precios
De acuerdo con la relacin que existe entre la cantidad demandada

y el precio se puede clasificar de la siguiente manera:
Demanda elstica, cuando un pequeo aumento en el precio ocasiona

que la demanda disminuya ms que la variacin del precio, o cuando
se da una baja en el precio, la demanda de productos aumenta en una
proporcin mayor que la disminucin de precio.
Esta relacin de la demanda con respecto al precio puede apreciar-
se en la grfica 3.3.
Grfica 3.3. Grfica de la elasticidad de la demanda.
Demanda inelstica, en este caso la cantidad demandada se mantiene

constante, independientemente de la variacin de precio (vase gr-
fica 3.4).
Grfica 3.4
Demanda unitaria, para este caso, la variacin que se presenta en el

precio es la misma que se refleja en la demanda, es decir, su grfica
corresponde a una lnea dependiente de uno, de ah el nombre de
elasticidad unitaria.
ANLISIS DE LA OFERTA
La oferta es la cantidad de productos que los diversos fabricantes o

productores colocan en los mercados a disposicin de los consumidores
para satisfacer sus necesidades.
La oferta puede clasificarse de acuerdo con el control que los fa-
bricantes o productores tienen con relacin al mercado, y son:
Oferta de mercado libre, es aquella en la que existe gran nmero
de compradores y vendedores y el producto est tipificado, de tal mane-
ra que la participacin en el mercado est determinada por la calidad, el
precio y el servicio al consumidor. Tambin se caracteriza porque gene-

ralmente ningn productor domina el mercado; en este tipo de mercado
los consumidores pueden escoger el producto que ms conviene a sus
necesidades.
Oferta oligoplica, se caracteriza porque el mercado se encuentra
dominado por pocos productores, un ejemplo actual es el mercado de
automviles, incluso actualmente realizan alianzas entre s para contro-
lar los mercados de manera regional internacional. Ellos determinan la
oferta, los precios y normalmente tienen acaparada una gran cantidad
de materia prima para su industria, es muy difcil tratar de penetrar el
mercado dominado por estos pocos productores; ejemplo de esta situa-
cin es el intento que hizo Tucker cuando trat de producir automviles
ms modernos en tecnologa de funcionamiento para aquellos aos, y
no lo logr porque afectaba las lneas de produccin de los tres grandes
de Estados Unidos (Ford, General Motors y Chrysler).
Oferta monoplica, es aquella en la que existe un solo productor
del bien o servicio y, por tal motivo, domina totalmente el mercado
imponiendo calidad, precio y cantidad. En Mxico tenemos como ejem-
plo a los monopolios estatales como Pemex, Comisin Federal de
Electricidad (CFE), debido a que son los nicos que pueden generar los
productos que ellos venden en el pas.
ELASTICIDAD DE LA OFERTA
La elasticidad de la oferta es la medida o cambio porcentual en la can-
tidad ofrecida que se genera cuando ocurre una variacin en el precio.
Los tipos de la elasticidad en la oferta son:
Perfectamente inelstica, aunque vare el precio, la cantidad ofrecida

permanece constante.
Perfectamente elstica, es cuando a un precio dado la cantidad ofre-
cida crece indefinidamente.
Elasticidad unitaria, es cuando a un cambio dado en el precio corres-
ponde el mismo cambio porcentual en la cantidad ofrecida, tambin
se dice que tiene una pendiente de uno en la recta de la asociacin de
las variables precio oferta.
OFERTA ACTUAL
Existe una serie de factores que determinan los niveles de produccin

que genera cada uno de los oferentes en un mercado determinado, para
obtener la oferta total de un mercado especfico se suma la produccin
individual de cada uno de los oferentes participantes.
El propsito principal del anlisis de la oferta es determinar o me-
dir las cantidades y las condiciones en que una economa (caracterizada
por los oferentes o productores) puede y quiere poner a disposicin del
mercado un bien o un servicio.
Los principales factores que afectan directamente la cantidad de
produccin de un mercado son:
Nmero de oferentes.
Ubicacin geogrfica.
Volmenes ofertados.
Capacidad de produccin de los diferentes productores.
Capacidad utilizada.
Disponibilidad de materias primas.
Tecnologa disponible en los procesos de produccin.
Tecnologa utilizada por los diversos productores.
Tipo de competidores.
Fenmenos climatolgicos.
Cambios econmicos.
Modificaciones institucionales.
Manera en que entraron al mercado los diversos oferentes.
Dificultades, debilidades y ventajas de cada uno de los oferentes con
respecto al mercado.
COSTOS DE LA OFERTA
En el anlisis de la oferta es importante considerar los costos de produc-

cin, es decir, cunto cuesta generar los productos a los oferentes, y los
costos que se consideran son los siguientes:
Costos fijos, son aquellos que no cambian aunque cambien los vol-
menes de produccin.
Costos variables, son aquellos que cambian cuando hay diferentes
volmenes de produccin.
Costo total, es la suma de los costos fijos y los variables.
Costo marginal, es el que cuesta al oferente producir una unidad ms
de producto, a partir de los mrgenes existentes de operacin, de ah
que se le asigne el nombre de costo marginal.
PROYECCIN DE LA OFERTA
Para realizar la proyeccin de la oferta deben considerarse los siguien-

tes aspectos:
Datos del pasado de la oferta que han generado los diversos oferentes.
Factores que estimulan o limitan la oferta futura, entre los cuales
podemos mencionar:
Instalaciones y equipamiento de los oferentes.

Aprovisionamiento de materias primas.
Condiciones institucionales, econmicas y financieras.
Permisos que deben tramitarse para constituirse como un oferente ms.
Para realizar la proyeccin de la oferta se siguen los mismos proce-

dimientos establecidos en la formulacin del pronstico de la demanda.
ANLISIS DE LOS PRECIOS

El precio es el valor expresado en trminos monetarios de los productos
que se adquieren mediante una compra.
El comprador normalmente desea que los precios de los produc-
tos sean bajos, pero hasta cierto lmite, debido a que si los precios de los
productos son ms bajos que los precios promedio de los productos de
la competencia entonces los consumidores desconfan de la calidad
del producto que recibe en la compra.
El precio se expresa de diferentes maneras en la adquisicin de los

productos,10 stos pueden adquirir diversas formas, por ejemplo, lo que
se paga por un producto, la colegiatura de los centros educativos, los
honorarios de consulta de un mdico, un contador, un abogado, un fi-
nanciero, un asesor, es el precio por recibir los servicios correspondien-
tes; los pasajes que se pagan en los taxis, camiones, aviones, barcos,
trenes o cualquier otro medio de transporte representa el precio por los
servicios recibidos.
IMPORTANCIA DEL PRECIO EN LOS PROYECTOS

DE INVERSIN
Es necesario recordar que los precios de los productos vendidos re-

presentan los ingresos que se obtendrn por la venta de los productos
generados en el proyecto de inversin.
Pero el precio est vinculado indisolublemente al canal de distribu-
cin que se establezca en la comercializacin de los productos genera-
dos en los proyectos de inversin en estudio. En la medida que el
canal de distribucin sea ms grande, el precio de los productos se
incrementa en esa proporcin con respecto al precio pagado al fabri-
cante de dicho producto, debido a que cada participante del canal de
comercializacin recibe utilidad por intervenir como punto de distri-
bucin.
Tambin es cierto que en la medida que el precio de venta sea lo
ms parecido al del productor, el producto lo adquirirn los consumido-
res con mayor facilidad y frecuencia, con lo cual se incrementa el volu-
men de ventas y con ello se aumentan los ingresos de la empresa fabri-
cante de los productos.
Segn W.M. Pride/O.C. Ferrell en su libro de Marketing seala
que deben seguirse los siguientes pasos en la fijacin del precio:
10 Es necesario tener presente que los productos pueden estar expresados en: bienes
tangibles, ideas, servicios y derechos, es decir, es la manera que adoptan los produc-
tos que normalmente satisfacen necesidades.
1. Los objetivos de los precios incluyen a todas las reas de la organizacin:

administracin, ventas, finanzas, etctera. Existen diversos objetivos que
se persiguen cuando se fijan los precios de los productos, entre los cuales
podemos mencionar: supervivencia, generar utilidades, obtener rendi-
miento sobre la inversin, lograr una participacin del mercado, generar
flujos de caja, lograr una posicin determinada en el mercado.
2. En la identificacin y evaluacin del precio que hace el mercado selec-
cionado como meta y su capacidad de compra es importante estudiar
la capacidad de compra de los consumidores; en la fijacin del pre-
cio se considera tambin como capacidad de compra adems de los
recursos el efectivo de las tasas de inters cobradas en el crdito.
3. La determinacin de la demanda del producto es parte de la in-
vestigacin del mercado, aqu habremos de sealar la relacin que guar-
da la demanda con los precios; para la mayor parte de los productos la
cantidad demandada aumenta a medida que bajan los precios, con lo
cual se establece que hay una relacin inversa entre el precio y la can-
tidad demandada, esta relacin de sensibilidad se conoce como elasti-
cidad de la demanda y muestra la sensibilidad o variacin de la deman-
da por los cambios de precio, este punto referente a la demanda ya lo
estudiamos en el apartado de anlisis de la demanda.
4. Las relaciones entre demanda, costo y utilidad se cristalizan, bsica-
mente, en lo que se conoce como punto de equilibrio, que es el punto
en donde el volumen de ventas a un precio determinado iguala el
ingreso total a los costos totales y no se obtiene utilidad alguna. Tam-
bin puede obtenerse el punto de equilibrio agregando a los costos
totales la utilidad mnima que desea obtenerse en los ingresos gene-
rados por la venta de los artculos producidos, con la finalidad de que
al obtener el punto de equilibrio adems de cubrir los costos se ob-
tenga la utilidad fijada por los administradores de los proyectos.
5. La seleccin de una poltica de precios se fija en relacin con lo que
se desea hacer con los productos y su permanencia en el mercado
meta y que normalmente puede ser:
Introduccin de nuevos productos.

Situaciones de competencia.
Regulaciones gubernamentales en los precios.

Condiciones econmicas.
Puesta en prctica de los objetivos de la fijacin de precios.
Existen los siguientes precios en el mercado para los productos, mis-
mos que dependen en principio de los objetivos de los productores:
Supervivencia; las empresas se propondrn la supervivencia como
objetivo fundamental, si el mercado est formado por muchos pro-
ductores.
Maximizacin de sus utilidades.
Liderazgo en la participacin en el mercado; cuando las empresas
son grandes a veces asignan precios bajos para desplazar a la com-
petencia.
Liderazgo en la calidad del producto; la empresa, en este caso,
impone casi siempre un precio alto, para cubrir costos mayores de
desarrollo y una produccin ms elevada.
Precios exagerados.
Precios de penetracin.
Precios psicolgicos; como ejemplo podemos mencionar los pre-
cios impares en donde el precio se fija por decir en $ 49.99 con
lo cual se aumenta el nivel de ventas que si se hubiera fijado un
precio de $ 50, debido a la percepcin que tiene el cliente.
Fijacin de precios segn la costumbre; es decir, de acuerdo a la
tradicin.
Fijacin de precios simblicos con el fin de obtener un prestigio o
imagen de calidad, como puede ser el caso de los perfumes, o de
productos que ya tienen un reconocimiento en el mercado por los
consumidores.
Fijacin de precios por lneas de productos; por ejemplo, los vehcu-
los automotores que fijan los precios segn las caractersticas de los
productos de cada lnea como el caso de los automviles de lujo y
los austeros.
Fijacin de precios profesionales utilizados por las personas que
proporcionan servicios; por ejemplo, un contador, un abogado, un
administrador, etctera.
Fijacin de precios ticos, sobre todo cuando el producto no tiene

elasticidad y los precios no son onerosos.
Fijacin de precios de caballeros, cuando los profesionales no co-
bran ms de lo que es justo en sus precios.
Fijacin de precios por artculos de reclamo, que son utilizados
por los supermercados fijando precios por debajo del costo de al-
gunos artculos con la finalidad de atraer clientes para que consu-
man otros productos.
Fijacin de precios para eventos especiales y para ciertos das; por ejem-
plo, los que se realizan por el Da del Nio o de la Madre o del Padre.
Descuentos superficiales.
6. Seleccin de un mtodo de fijacin de precios. Se pueden fijar los

precios mediante los siguientes mtodos:
Costos ms utilidades.
Anlisis del punto de equilibrio y fijacin de precios a partir de
obtener el punto de equilibrio que contemple la utilidad.
Fijacin de los precios a partir del valor percibido; este precio
se fija en funcin al valor percibido por parte de los consumi-
dores.
Fijacin de precios a partir del nivel de precios actual, el productor
se basa principalmente en los precios de la competencia, prestan-
do menos atencin a sus costos o a la demanda, y fija el precio por
medio de tres opciones con respecto a sus competidores: 1. A un
mismo nivel; 2. A un nivel superior, y 3. A un nivel inferior.
Fijacin de precios por presupuestos, la empresa establece su pre-
cio basndose en las expectativas que contienen las estrategias que
utilizarn los competidores, ms que en la situacin de sus costos
o de la demanda.
7. Fijacin del precio final, la compaa escoge el precio final

expresndolo del modo psicolgico ms eficaz y cerciorndose que
se ajusta a sus polticas y que tendr aceptacin entre los distribui-
dores, intermediarios, fuerza de venta, competidores, proveedores
y gobierno, es decir, que debe satisfacer todos los aspectos que afec-
tan el nivel de precios.
El mtodo ms comn para la determinacin del lmite inferior del

precio de venta, considera los siguientes costos:
Material de fabricacin (MF).

Materiales auxiliares (MA).
Mano de obra directa (MOD).
Mano de obra indirecta (MOI).
Gastos de administracin (GA).
Gastos de venta y mercadeo (GVM).
En otras palabras, podramos decir que el precio mnimo que debe

fijarse en los precios de los productos ser aquel que cubra todos los
costos y gastos de la empresa productora, cuando menos. Es importante
que estos desembolsos totales incluyan la ganancia mnima que requie-
re la empresa, como generadora de proyectos de inversin.
PROYECCIN DEL PRECIO DEL PRODUCTO

Es importante tomar en cuenta cul ser el precio al que se vender el
producto en el horizonte de tiempo que se estima durar el proyecto
de inversin; los elementos que deben considerarse en la proyeccin de
precios son:
Inflacin.
Crecimiento de la demanda a futuro.
Caractersticas de los productos.
Expectativas de la empresa en la fijacin inicial del precio.
Estrategias de la empresa con respecto al mercado y precios.
ANLISIS DE LOS CANALES DE DISTRIBUCIN

Aqu debe lograrse que los productos estn disponibles, en las cantida-
des necesarias para el mayor nmero de personas como sea posible, en
el momento preciso o requerido por los consumidores, y al mismo tiem-

po mantener niveles de inventarios ptimos para la empresa y para sa-
tisfacer la demanda.
COMERCIALIZACIN DE LOS PRODUCTOS

Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicio
al consumidor con los beneficios de tiempo y lugar.
Canal de distribucin
Es un grupo de intermediarios relacionados entre s que hacen llegar los
productos a los consumidores.
Debido a que es muy difcil que una empresa est capacitada para
vender todos sus productos directamente al consumidor final, es nece-
sario que utilice los canales de distribucin con la finalidad de hacer
llegar los productos a los consumidores finales.
Hay dos tipos de intermediarios:
1. Comerciantes; adquieren el ttulo de propiedad de los productos.

2. Agentes; sirven de contacto entre el productor y el vendedor.
Beneficios que otorgan los intermediarios en los canales de distri-

bucin:
Asigna a los productos el sitio y momento oportuno para ser consu-

midos cuando son requeridos por los consumidores.
Concentran y distribuyen gran volumen de productos diversificados,
hacindolos llegar a lugares lejanos y a todos los lugares posibles.
Ahorran distancias, asumen el riesgo de la transportacin cubriendo
a todo tipo de consumidor.
El intermediario tiende a conocer los gustos del consumidor y lo in-
forma al productor; por tanto, es el canal de comunicacin entre el
consumidor y el productor.
Por sus grandes volmenes de compra que hace al productor es quien
en realidad sostiene a los oferentes.
Muchos intermediarios incrementan sus ventas otorgando crditos a

los consumidores y ellos son los que asumen el riesgo de cobro.
El tamao del canal de distribucin est dado por el nmero de

intermediarios que interviene en la distribucin.
Los tipos de canales son:
Productores-consumidores. El productor vende directamente al con-

sumidor.
Productores-minoristas-consumidores. En este caso existe un solo
intermediario entre el comprador y el productor.
Productores-mayoristas-minoristas-consumidores. En este caso el
mayorista vende al minorista y finalmente ste al consumidor.
Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores. En la
medida que la empresa tiene mayor cobertura de mercado es mayor
el canal de distribucin utilizado.
Seleccin del canal de distribucin adecuado
Existe una serie de factores que determinan el canal de distribucin que

debe utilizarse, entre los que podemos mencionar:
Objetivos que persiga la empresa.

Monto que desee invertirse en la comercializacin del producto.
Tipo de productos que se quiere comercializar.
Mercado que desee cubrirse.
Control que desee tenerse sobre el producto, entre ms largo es el
canal, menos control de su producto se tiene.
ANLISIS DE LA PROMOCIN
La promocin se utiliza para facilitar los intercambios, haciendo llegar
a los consumidores potenciales la informacin relativa al oferente y sus
productos e influir en ellos para el consumo de sus productos.
Las empresas tambin deben comunicarse con sus clientes, y aquello

que comunican no puede dejarse al azar, es importante que den a cono-
cer la manera en que fabrican sus productos, la calidad de stos, los
servicios postventa, etctera.
Normalmente se contratan empresas dedicadas a las relaciones pbli-
cas para que desarrollen la imagen de la empresa; asimismo, capacitan a
sus vendedores para que sean amables, serviciales, persuasivos y convin-
centes con los clientes, por ello es que debemos preguntarnos si cuando
somos compradores debemos creer todo lo que nos dicen los vendedores.
El programa entero de comunicacin de una empresa est compues-
to por una mezcla especfica de instrumentos que permiten que el consu-
midor est informado respecto a la empresa, los productos, garantas,
beneficios, etctera; entre esos instrumentos podemos mencionar: pu-
blicidad, promocin de ventas, propaganda, envase, y ventas persona-
les. A continuacin se hace una descripcin bsica de cada una de estas
actividades:
Publicidad. Cualquier forma pagada de comunicacin de manera

impersonal sobre una organizacin, sus productos, o ambas cosas,
que se transmite a una audiencia seleccionada como meta mediante
un medio masivo.11
Venta personal. Es el proceso de informar y persuadir a los consumi-
dores para que compren los productos, en una situacin de intercam-
bio, mediante la comunicacin personal, una presentacin oral en
una conversacin con uno o varios posibles compradores con el pro-
psito de realizar ventas.12
Propaganda. Es una comunicacin impersonal en forma de reportaje
referente a una organizacin, sus productos, o ambos, que se trans-
mite gratis por un medio masivo,13 como la televisin, la radio, pe-
ridico, revistas e Internet, entre otros.
11 W.M. Pride/O.C. Ferrel, Marketing, Interamericana, Mxico, 1986, p. 390.

12 Ibidem, p. 391.
13 Ibidem, p. 391.
Promocin de ventas. Es una actividad, un elemento, o ambas cosas,

que acta como un estimulante directo que ofrece valores o incenti-
vos adicionales del producto a revendedores, vendedores o consumi-
dores. No deben confundirse los trminos promocin de ventas y
promocin; la promocin de ventas abarca otros esfuerzos adems
de la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.14
Envase. Puede desempear un papel promocional de diversas mane-
ras. Puede utilizarse para atraer la atencin de los consumidores y
estimularlos a examinar el producto.15
SERVICIOS DESPUS DE LA COMPRA
Es uno de los principales elementos que utilizan las empresas con la

finalidad de atraer a los clientes, incluso hay empresas cuyo lema es
Prefiero tener un cliente y no slo pretendo realizar una venta, debido
a los servicios que proporcionan despus de la venta.
Las empresas, para triunfar o tan slo para sobrevivir, necesitan
otra filosofa, es decir, deben centrarse en el cliente, proporcionndole
ms valor. Deben ser aptas para crear consumidores y no slo para crear
productos, es bsico que los servicios que proporcionan despus de la
venta aseguren la permanencia del cliente como consumidor, un ejem-
plo de esto lo podemos apreciar en las agencias automotrices.
Entre los servicios que deben proporcionar las empresas a sus clien-
tes, tanto durante la compra como posteriores a sta, podemos mencio-
nar los siguientes:
Uso del producto y asesora en su mantenimiento.

Garantas.
Servicios de reparacin.
Venta de refacciones y consumibles.
Comunicacin de los nuevos productos que resuelven sus necesidades.
14 Ibidem, p. 393
15 Ibidem, p. 392.

CON EL ANLISIS DE MERCADO
Mexplaza
http://www.mexplaza.com/mexplaza/web/webs.html
En esta seccin encontrar algunos de los proyectos web ms re-
presentativos que se han realizado en MexPlaza WEBS.
BAP y asociados
http://www.byanet.com
Consultora para industrias y empresas, asesora en lnea y merca-
dotecnia en Internet.
nfasis
http://www.enfasis.com.mx
Agencia de investigacin de mercados que realiza estudios cuan-
titativos y cualitativos en Mxico y Latinoamrica.
EPI Grupo, S.A. de C.V.

http://www.epigrupo.com
Su objetivo es proporcionar:
Servicios integrales de investigacin de mercados.

Informacin absolutamente confiable que sirva de ayuda en la toma
de decisiones.
Evaluacin de resultados relacionados con cualquier tipo de ac-
ciones mercadolgicas.
Estratega Mercadotecnia y Comunicacin

http://www.estratega.com.mx
Estrategia en mercadotecnia y comunicacin.
ESTUDIO TCNICO 97
4
ESTUDIO TCNICO
El problema del poder alrededor

de la tecnologa es el mismo problema
del ser y su sentido.
Annimo
Como consecuencia del estudio de mercado se ratifica la existencia de
demanda de productos para la satisfaccin de una necesidad especfica
y no satisfecha, y adems permite conocer las caractersticas y cantidad
estimada de los productos que satisfacen las necesidades que los consu-
midores estaran dispuestos a adquirir, y con base en esto, se pueda
realizar una proyeccin o estimacin de las ventas de productos que
podran adquirir los consumidores en los siguientes aos; como conse-
cuencia, la empresa tiene la oportunidad de cubrir cierta parte de ese
mercado de productos que est demandando la poblacin.
Cuando la empresa o persona ha decidido generar o fabricar parte
de los productos que el mercado demanda para satisfacer sus necesida-
des, requiere en ese momento determinar los requerimientos de maqui-
naria, equipo, instalaciones, procesos de produccin, terreno, servicios
y, finalmente, todo lo necesario en una planta de produccin que permi-
ta fabricar los productos que pretende vender en el mercado. Cuando
los productos son servicios, como los que prestan las empresas de
telecomunicaciones telefnicas, mdicos, hoteles, clubes deportivos,
cines, etctera, aunque no tienen o requieren una planta de produccin,
necesitan de instalaciones y equipos para proporcionar el servicio.
ESTUDIO TCNICO
El estudio tcnico consiste en especificar las caractersticas que debe

tener el activo fijo (en este caso equipo, maquinaria, instalaciones,
99
terrenos, edificios, etctera) necesario para efectuar la produccin de un

determinado bien o servicio, as como los insumos que requiere para su
adecuado funcionamiento, as como los procesos de produccin.
En este estudio se toma en cuenta la localizacin de las instalacio-
nes que permitan operar adecuadamente el proceso de produccin y su
interaccin con los mercados de consumidores, de materia prima, cos-
tos y todo aquel elemento que influya en el proceso de produccin y de
venta de los productos y/o servicios motivo del proyecto de inversin.
PUNTOS QUE INCLUYE EL ESTUDIO TCNICO
En los proyectos de inversin, en la parte denominada estudio tcnico

se decide dnde deben fabricarse o generar los productos y/o servicios,
de tal manera que los puntos que deben incluirse son:
Procesos de fabricacin.
Combinacin de factores de produccin.
Lugar donde deben establecerse las instalaciones de produccin.
Materias primas e insumos requeridos para la fabricacin de los pro-
ductos.
Equipo necesario.
Maquinaria necesaria.
Instalaciones requeridas.
Cantidad que debe producirse y programacin de tiempo que tardar
la generacin de productos y/o servicios.
Debemos tener presente que el estudio tcnico debe hacerse con la

profundidad requerida para cada una de las partes que integran el estudio
de los proyectos de inversin, y estn determinados por el tipo de infor-
macin disponible para realizar estos estudios, es as que puede formular-
se el estudio tcnico a nivel de diagnstico, prefactibilidad y factibilidad.1
1 Las diferentes fases por las que pasa un proyecto de inversin las podemos apreciar
en el captulo 1.
ESTUDIO TCNICO 101
LAS PARTES QUE CONFORMAN EL ESTUDIO TCNICO
De acuerdo con los puntos sealados anteriormente, decimos que el

estudio tcnico de los proyectos de inversin debe contener los siguien-
tes puntos:
Estudio de materias primas.

Localizacin general y especfica del proyecto.
Dimensionamiento o tamao de la planta.
Estudio de ingeniera del proyecto.
ESTUDIO DE LAS MATERIAS PRIMAS E INSUMOS
Como parte fundamental en el proceso de fabricacin es indispensable

conocer las especificaciones que deben reunir los productos, y como
necesidad de ello las caractersticas de las materias primas utilizadas
que deben integrarse para procesar estos productos, incluso los mate-
riales requeridos en el proceso de produccin. De acuerdo con la cali-
dad de las materias primas se obtiene un producto de mejor o menor
calidad, o simplemente funciona o no funciona para lo que fue creado.
Como primer punto se establece el perfil de las materias primas,
su injerencia en el producto y proceso de fabricacin, en este perfil se
consideran las caractersticas, requerimientos, disponibilidad, costos,
ubicacin, estacionalidad y cuidados que requieren para su almacenaje,
entre otros.
Las materias primas se clasifican en:
Materiales industriales.
Materiales auxiliares y servicios.
Servicios complementarios.
Las materias primas se incorporan al producto y se pueden apre-

ciar como parte fundamental de ste, normalmente est integrado por
productos agrcolas, pecuarios, forestales, marinos, minerales; por ejem-
plo, cuando se procesa el atn para venderse enlatado, la materia prima
bsica es el atn, que es un producto marino, o cuando se hace pizza, la

materia prima est integrada por: harina, levadura, carnes fras y jitomate,
entre otras, en este caso se incluyen como materia prima productos de
diversa clasificacin, pero se aprecian fsicamente en el producto final.
Los materiales industriales son artculos procesados y partes funda-
mentales de los productos finales que se desean fabricar, como ejemplo
de stos podemos mencionar: los procesadores de las computadoras,
que son fabricados por algunas empresas ajenas2 a las que producen las
computadoras, pero que se convierten en parte importante para el fun-
cionamiento de stas, as como las llantas que se incorporan a produc-
tos finales como los autos o camiones.
Los materiales auxiliares son necesarios para que las mquinas utili-
zadas en el proceso de fabricacin funcionen adecuadamente, entre stos se
encuentran: productos qumicos, aditivos, aceites, grasas, lubricantes.
Tambin se pueden apreciar los materiales auxiliares como parte inte-
grante de los productos finales, pero no es lo principal que conforma el
producto; entre los materiales auxiliares estn los empaques y envases,
por ejemplo, en las bebidas estn los envases de vidrio o de plstico.
Los servicios complementarios son necesarios para que la planta
de produccin funcione, entre stos podemos mencionar: electricidad,
agua, vapor, aire acondicionado, combustible, etctera. Por ejemplo,
sin aire acondicionado no podra funcionar adecuadamente un centro
de cmputo de una empresa, cuyo producto es dar servicio de procesa-
miento de informacin por computadora, igualmente, es necesario en
una tienda comercial ubicada en una regin altamente calurosa, para
que los productos no perezcan y comodidad para los clientes.
Es importante considerar que la materia prima pueda ser transfor-
mada adecuadamente por la maquinaria existente en el pas o en el lu-
gar de localizacin de la planta, as como la compatibilidad entre la
2 Las empresas ajenas son llamadas comnmente maquiladoras y maquilan (mtodo

de produccin regulado por un contrato, segn el cual el contratante paga al fabri-
cante una cantidad de dinero para que ste transforme la materia prima que aqul le
entrega) parte del proceso.
ESTUDIO TCNICO 103
maquinaria y tecnologa necesaria para la materia prima que se utilizar

en el proceso de fabricacin.
El perfil de caractersticas3 que se incluye en el anlisis de las
materias primas es el siguiente:
Propiedades fsicas:
Tamao y forma.
Densidad, viscosidad y porosidad.
Estado (gaseoso, lquido o slido).
Temperatura de fusin y ebullicin.
Propiedades mecnicas:
Maleabilidad, ductibilidad y maquinabilidad.

Resistencia a la traccin, a la compresin y al corte.
Elasticidad, resistencia a la flexin y resistencia a la fatiga.
Dureza y recocibilidad.
Propiedades qumicas:
Forma (emulsin, suspensin).

Composicin.
Pureza.
Capacidades de oxidacin y desoxidacin.
Propiedades de la inflamabilidad y autoextincin.
Grado de acidez o alcalinidad.
3 Estas caractersticas las establece el Manual de estudios de viabilidad industrial de

la ONUDI y es citado por Gerons, Eva Clara y Salazar Poot, Lucio, Gua para la
formulacin y evaluacin de proyectos de inversin. Mxico, Nacional Financiera,
1995, p. 46.
Propiedades elctricas y magnticas:
Magnetizacin.
Resistencia y conductibilidad.
Constantes dielctricas.
Disponibilidad total de materias primas
Es necesario corroborar que existe la materia prima que se requiere para

la generacin de los productos que procesar el proyecto de inversin;
en ocasiones la cantidad de materia prima disponible determina la via-
bilidad4 del proyecto de inversin, ya que si la demanda de productos es
mayor que la materia prima existente, de nada sirve que los consumido-
res estn dispuestos a adquirir los productos si no podrn fabricarse las
cantidades demandadas.
La cantidad de materia prima existente determina el horizonte de
duracin del proyecto de inversin; en la medida que la existencia sea
mayor, la duracin del proyecto de inversin de explotacin de materia
prima y su transformacin se extender por ms tiempo; un ejemplo es
la explotacin de minas, ya que a medida que la existencia del mineral
sea mayor, el proyecto de inversin tendr ms vida; otro, es la explota-
cin del petrleo, en nuestro pas (Mxico) aproximadamente se tienen
70 aos de explotacin de los pozos petroleros.
Las caractersticas que deben estudiarse de las materias primas son:
disponibilidad y cuanta, periodos de produccin (temporada), precio
de adquisicin, transportabilidad, riesgo de perecer, por ejemplo, en oca-
siones es ms econmico transportar animales vivos para sacrificarlos
en los rastros de las ciudades donde se van a consumir, que trasladar-
los desde su lugar de origen ya sacrificados, porque se requerira un
transporte con refrigeracin para que dichos productos se conserven en
condiciones adecuadas.
4 El trmino viabilidad es utilizado en el sentido de que por sus circunstancias tiene

probabilidad de llevarse a cabo.
ESTUDIO TCNICO 105
Es necesario considerar cunta materia prima consumen otras empre-

sas que generan productos similares a los que pretende generar el proyecto
de inversin en estudio.
Produccin actual y pronstico

de sta en el futuro
Es necesario realizar estimaciones de la oferta futura de materias pri-

mas, ya que las variaciones de stas influyen en su futuro comportamiento
con respecto a precios y oferta, o escasez.
En la proyeccin de la oferta se consideran factores como: ne-
cesidad de mayores cantidades de materia prima por parte de otras
empresas motivada por ampliacin de su planta o captacin de ma-
yor porcin del mercado existente; cambios en la tendencia de los
productores o medidas oficiales. La ciudad de Mxico se ha conver-
tido en un lugar con demasiada contaminacin, por lo que las autori-
dades regulan la emisin de contaminantes, esto ha generado la con-
versin de algunos motores de uso de gasolina a gas como materia
prima, con lo cual se incrementa el consumo de este producto. Si-
tuaciones como la descrita anteriormente ponen de manifiesto que
afectan la disponibilidad de estos insumos y sus precios, incidiendo
directamente en la oferta de materia prima necesaria para los pro-
yectos de inversin.
Localizacin de la materia prima
Uno de los factores fundamentales que influyen en la ubicacin de

una planta de produccin es la localizacin de la materia prima; aun-
que depende del tipo de producto que se va a procesar y la materia
prima requerida para este proyecto, ya que hay ocasiones que se es-
tablecen los locales comerciales o productores cerca de los consu-
midores y no de las materias primas; por ejemplo, los locales comer-
ciales de alimentos de productos del mar se establecen cerca de los
consumidores, aunque la materia prima deba trasladarse desde lugares
lejanos.
Condiciones de abastecimiento
Deben analizarse las condiciones de suministro de materias primas; de

los factores que se estudian podemos mencionar: costo de fletes, segu-
ros, financiamiento, garantas, caractersticas de la entrega, tiempo de
entrega y empaques, entre otros.
Esta situacin se conoce como negociacin de las compras, es ne-
cesario sealar quin fija las condiciones de las operaciones de compra-
venta, normalmente es el ms fuerte, puede ser el comprador o el ven-
dedor, segn sea el caso, por ejemplo, si el comprador de la materia
prima es un gran productor y el vendedor es pequeo, indudablemente
quien fijar las condiciones de compraventa ser el comprador.
Estos hechos se conocen como fuerzas de negociacin de produc-
tores y compradores.
Otra caracterstica de las condiciones de abastecimiento es el de
las materias primas que requieren para su explotacin de licencia o con-
cesin; la adquisicin de los insumos no se lleva a cabo si no se cum-
plen dichos requisitos.
LOCALIZACIN DE LA PLANTA DE PRODUCCIN
En este punto lo primordial es encontrar la ubicacin ms ventajosa para

la planta de produccin o de generacin de los productos y/o servicios
que se pretenden fabricar con el proyecto de inversin. Le denominamos
ubicacin ventajosa en el sentido que contribuye a satisfacer los reque-
rimientos del mercado, de insumos, y que se refleje en un margen adecua-
do de utilidad para los resultados de la inversin y operacin del proyecto
de inversin.
El estudio de la localizacin de la planta de produccin se realiza en
dos niveles: macro o zona donde se ubicar la planta, y micro o el sitio.
Es importante mencionar que algunas plantas de produccin o ge-
neracin de productos y/o servicios est determinada automticamente
por los requerimientos del mercado o de la ubicacin de la materia pri-
ma necesaria para el proyecto de inversin, por ejemplo, la instalacin
de una granja de camarones es necesario que se establezca directamente
ESTUDIO TCNICO 107
donde se encuentra el agua y las condiciones climticas apropiadas para

la reproduccin de los camarones, de manera que los dems factores
que influyen en la localizacin de la planta de produccin quedan en
segundo trmino.
Es necesario sealar que existen proyectos de inversin que po-
seen varias plantas de produccin o en ocasiones la planta de produc-
cin est lejos de los locales comerciales donde se exhiben o se venden
los productos o servicios, de tal manera que al hablar de localizacin de
la planta slo nos referiremos, en este caso, cuando es necesario dispo-
ner de un local que permita llevar a cabo el proceso de produccin que
permita generar los productos y/o servicios, pero que no necesariamen-
te involucran todas las instalaciones del proyecto de inversin.
Sin embargo, tambin es necesario tener presente las instalaciones
requeridas para llevar a cabo la comercializacin de los productos o
servicios, incluso el servicio postventa a los clientes.
Macrolocalizacin5
En este punto del estudio de los proyectos de inversin se considera

bsicamente el rea donde se establecer la planta de produccin, con-
siderando, principalmente, los factores primarios:
Mercado de consumo.
Fuentes de materias primas.
Influyen otros factores (secundarios), pero de manera menos im-

portante podemos mencionar los siguientes:
Disponibilidad de infraestructura.
Mano de obra.
5 El sentido que le damos a macrolocalizacin es el rea, zona, poblacin o ciudad
donde habr de establecerse la planta y/o instalaciones, por ejemplo, para el caso de
Mxico podramos decir que la macrolocalizacin de una planta de fabricacin
de pantalones de mezclilla podr seleccionarse entre las ciudades de Piedras Ne-
gras en Coahuila, o de Monterrey, en Nuevo Len.
Marcos jurdicos del pas y de la regin donde se desea establecer la

planta.
Aspectos sociales de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin.
Respecto al mercado de los productos y servicios y las fuentes de

materias primas, el punto principal es decidir si la planta de produccin
deber establecerse cerca del mercado donde se encuentran los consu-
midores o de las fuentes de materias primas.
Para solucionar este problema se realiza un anlisis, en el cual se
calculan los costos que se generan en las dos alternativas de localiza-
cin de la planta, entre esos costos podemos mencionar:
De transporte.
De mantenimiento de la materia prima en ptimas condiciones.
Impuestos (en el caso de las importaciones).
Cuando se tiene la informacin relativa a los costos listados an-

teriormente, se selecciona la ubicacin donde se obtienen los costos ms
bajos; sin embargo, en los costos totales de produccin tambin influyen
los factores secundarios que a continuacin describimos:
Infraestructura. Se debe disponer de elementos mnimos que per-

mitan realizar el ciclo de produccin; entre ellos estn:
Agua.
Energa elctrica.
Eliminacin de desechos.
Servicios de telecomunicacin.
Combustible.
Carreteras.
Vas y servicios ferroviarios (en caso de requerirlos).
Lneas de transporte (autobuses, camiones, aeropuertos).
Servicios para la poblacin que requerirn los trabajadores de
la planta de produccin, por ejemplo: servicio mdico, centros
ESTUDIO TCNICO 109
comerciales, escuelas, iglesias, centros de diversin (cines, tea-

tros, gimnasios) y seguridad pblica.
Para desarrollar este punto se necesita realizar una lista de los re-
querimientos mnimos necesarios para llevar a cabo el proceso de pro-
duccin, e identificar si el rea donde desea establecerse la planta dis-
pone de ellos para realizar exitosamente el proceso productivo. Por otra
parte, es necesario analizar si existen los servicios bsicos e indispensa-
bles para que los trabajadores que laborarn en el proceso productivo
puedan establecerse a vivir, e integralmente satisfacer sus necesidades
como seres humanos.
Es importante mencionar que en ocasiones son tan fuertes los re-
querimientos de servicios para el proceso de produccin, que aunque
no se cumpla con los requerimientos de los trabajadores del proceso
productivo, aun as, se establece la planta de produccin cerca de las
fuentes de materias primas, un ejemplo de ello es la produccin de ma-
dera, que requiere de los rboles como materia prima y los ros para
transportarlos, que sin importar que los trabajadores no tengan todos
los servicios, se tienen que establecer cerca de la materia prima.
Cmo se selecciona la mejor alternativa del rea donde

debe establecerse una planta de produccin?
Existen diversos mecanismos de anlisis de la informacin que permi-

ten seleccionar la mejor alternativa del rea donde debe establecerse la
planta de produccin, entre estos mtodos estn:
Matriz de ponderacin por puntos de aspectos cualitativos. Para rea-

lizar la seleccin del rea donde debe establecerse la planta y/o las
instalaciones del proyecto de inversin se realiza lo siguiente:
Se elabora una lista de los elementos que determinan la mejor al-

ternativa de localizacin.
Se asigna un peso expresado en porcentaje o en decimales a cada
elemento que influye en la decisin, el peso est en funcin de la
importancia que tiene cada factor en la localizacin de ese proyec-

to en especfico.6 La suma de las ponderaciones de todos los ele-
mentos debe totalizar 1.00 si es en decimales y 100% en caso de
porcentajes.
Se establece una escala de calificacin a cada uno de los elemen-
tos listados, por ejemplo de 0 a 10, o de 0 a 5, pero la escala est en
funcin del analista que realiza el proceso de valuacin.
Se proponen las alternativas de localizacin de la planta y/o insta-
laciones del proyecto de inversin. Asimismo, se denomina a cada
alternativa, puede ser con letras o nmeros.
Se califican los elementos que influyen en la seleccin por cada
alternativa de ubicacin de rea de la planta y/o instalaciones.
Se multiplica la calificacin de cada elemento de las diversas al-
ternativas de ubicacin por la ponderacin especfica asignada, ya
sea en porcentaje o decimales.
Se suman los puntos de todos los elementos por cada alternativa de
ubicacin de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversin.
El criterio de seleccin en la utilizacin de esta matriz es el que

tenga ms puntos en el total de la calificacin.
Los elementos que pueden utilizarse en la matriz de evaluacin de
la mejor alternativa de ubicacin de la planta y/o instalaciones del pro-
yecto de inversin es la lista de factores que se explic al principio de
este apartado de macrolocalizacin de la planta del proyecto de inver-
sin, los cuales son:
Factores primarios:
Mercado de consumo.
Fuentes de materias primas.
6 La seleccin de los elementos que influyen en la eleccin del rea donde debe
establecerse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversin, as como la im-
portancia que cada uno de los elementos tiene, depende del o los sujetos humanos
que realizan el trabajo de seleccionar el mejor lugar, es por ello que tambin se
denomina a esta matriz como un mtodo subjetivo (porque proviene de un sujeto).
ESTUDIO TCNICO 111
Factores secundarios:
Disponibilidad de infraestructura.
Mano de obra.
Marco jurdico del pas y de la regin donde se desea establecer la
planta.
Aspectos sociales de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin.
A continuacin puede apreciarse un ejemplo de la matriz descrita

anteriormente.
En esta matriz se enlista una serie de factores con los cuales se
evalan dos alternativas de localizacin de planta.
Alternativa 1 Alternativa 2
Factor Peso Calificacin Calificacin
relevante asignado Calificacin ponderada Calificacin ponderada
M.P. disponible 0.35 5.00 1.75 4.00 1.40
M.O. disponible 0.25 7.00 1.75 7.50 1.87
Costo de los
insumos 0.18 5.50 0.99 7.00 1.26
Inflacin 0.07 8.00 0.56 5.00 0.35
Cercana
del mercado 0.15 8.00 1.20 9.00 1.35
Suma 1.00 Puntuacin 6.25 Puntuacin 6.23
final final
En este caso M.P. (materia prima) y M.O. (mano de obra) son los
factores que ms peso o importancia tienen en la decisin de la seleccin
del rea o poblacin donde debe establecerse la planta y/o instalaciones
necesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de in-
versin.
En el ejemplo descrito anteriormente se presentan las dos alterna-
tivas casi con el mismo valor en la puntuacin final, por lo que la deci-
sin de dnde establecer la planta depende del lder del proyecto de
inversin, donde manifestar sus preferencias; sin embargo, aqu deben
considerarse factores estratgicos que convengan al proyecto de inver-

sin. Esos factores deben referirse bsicamente a: posibilidades de cre-
cimiento de la demanda, posibilidades de agotamiento de las materias
primas, posibilidades de incremento de la infraestructura que beneficie
o perjudique la existencia del proyecto y, finalmente, deben analizarse
los factores que afecten a largo plazo el funcionamiento de la planta del
Mtodo cuantitativo de Vogel.7 Aqu lo bsico es el costo de transporte,

tanto de la materia prima como de los productos terminados, para tomar
la decisin de la mejor alternativa de ubicacin de la planta y/o instala-
ciones del proyecto de inversin.
Este mtodo establece una matriz de medicin de los costos de
transporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados.
El criterio de seleccin del lugar o ubicacin del rea de la planta
y/o instalaciones es en el que se logra el menor costo posible.
En este mtodo es importante considerar como parte del costo de trans-
porte los requerimientos especiales del equipo de transporte y almacenaje,
tanto de la materia prima como de los productos terminados, por ejem-
plo, cuando son perecederos o requieren por su composicin fsica o
qumica cuidado especial, de lo contrario el costo de la valuacin ser
incompleto.
Microlocalizacin
En este punto es necesario establecer especficamente en qu terreno
habr de ubicarse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversin;
sin embargo, la microlocalizacin o ubicacin especfica de la planta y/o
instalaciones del proyecto de inversin se realiza simultneamente con
las especificaciones de las instalaciones, maquinaria y tamao de la planta
de produccin.
7 Este mtodo es citado por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluacin de proyec-
tos, como una tcnica cuantitativa que ayuda en la seleccin del rea donde debe
instalarse la planta de produccin o las instalaciones necesarias para generar los
productos y/o servicios del proyecto de inversin.
ESTUDIO TCNICO 113
Debido a que la ubicacin debe cumplir con las especificaciones

de maquinaria, instalaciones, dimensiones para alojar la maquinaria y
los trabajadores, entre otros factores, la seleccin especfica del sitio de
ubicacin debe cumplir con los requisitos mnimos siguientes:
Tipo de construccin de obra civil.

Accesos al predio.
Disponibilidad de servicios (agua, energa elctrica, gas, alcantarillado,
etctera).
Desperdicios y residuos generados en el proceso de produccin.
Instalaciones especiales requeridas para la maquinaria y el equipo.
Emisin de gases y ruido.
Aspectos secundarios que deben considerarse para la seleccin del

lugar especfico de ubicacin de la planta de produccin y/o instalaciones:
Flujo de materias primas dentro de la planta, que influyen en el tama-

o del espacio requerido para que circulen adecuadamente entre las
distintas unidades de trabajo.
Desarrollo futuro de obras o construcciones en los alrededores de la
ubicacin especfica de la planta que repercutan en la operacin de
la planta de produccin. Esta influencia puede ser en sentido benfi-
co cuando ayuda a la planta en su proceso de produccin o perjudi-
cial cuando limita sus actividades. Por ejemplo, cuando se instalan
conjuntos habitacionales que alojan principalmente personas que
potencialmente pueden verse afectadas por las emisiones de contami-
nantes (partculas, ruido o lquidos) o por los peligros que significa la
operacin de la planta de produccin, y que posteriormente limitan
la operacin de la misma, como es la reubicacin de las centrales
camioneras a las orillas de las ciudades de los estados del pas.
Regulaciones legales y/o ecolgicas que limitan la operacin de estas
instalaciones.
Los mtodos existentes para la seleccin de la microlocalizacin

o ubicacin especfica de la planta y/o instalaciones de operacin del
proyecto de inversin, son los mismos que se utilizan para la macro-

localizacin, slo que se utilizan los factores que enunciamos anterior-
mente que influyen en la seleccin de la mejor alternativa.
En este caso el mtodo ms utilizado es la Matriz de ponderacin
de puntos de aspectos cualitativos,8 slo que utilizando los elementos
que influyen en la decisin de microlocalizacin de la planta enuncia-
dos como mnimos y secundarios.
TAMAO DE LA PLANTA DE PRODUCCIN

Y/O INSTALACIONES DEL PROYECTO DE INVERSIN
El tamao de la planta de produccin y/o instalaciones del proyecto de

inversin se manifiesta bsicamente por la capacidad de produccin en
un lapso determinado de tiempo, aunque existen otras maneras de me-
dir el tamao, por ejemplo, la cantidad de activos que se tienen, tipo de
tecnologa de los equipos e instalaciones, capacitacin del personal (pro-
ductividad) y volumen de ventas o de facturacin.
Finalmente, el tamao debe estar justificado por varios factores,
no es recomendable tener capacidad de produccin ociosa, tampoco
insuficiente para satisfacer los niveles de demanda de productos y/o
servicios que el mercado est comprando o puede adquirir poten-
cialmente.
Factores que determinan o justifican el tamao
Demanda de productos y/o servicios generados por el proyecto de in-

versin, en este aspecto es importante tener presente que la demanda de
los productos debe ser superior a lo que se va a producir, es decir, que el
volumen de produccin que se estima satisfacer del mercado debe ser
menor a la demanda que existe de ese producto, de lo contrario se corre
el riesgo de no desplazar la totalidad de los productos generados por el
8 Descrita a detalle en el aspecto de macrolocalizacin expuesto anteriormente.

ESTUDIO TCNICO 115
Permanencia en el tiempo de los productos en el mercado, cuando se

analiza la demanda en el mercado hay que estudiar el tiempo que proba-
blemente pueda prevalecer el consumo de los productos en estudio, es
importante que prevalezca el tiempo necesario que permita recuperar la
inversin que se realizar para la generacin de los productos y/o servi-
cios, as como obtener la ganancia o premio.
Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos, es importante

que las materias primas e insumos que se requieren para la generacin
de los productos y/o servicios estn garantizados en volumen, precio,
calidad y oportunidad por el tiempo necesario que se proyecta debe
existir la inversin, que permita recuperar la inversin con sus respec-
tivas ganancias mnimas.
Economas de escala,9 se obtienen economas de escala cuando se ob-

serva reduccin en los costos fijos unitarios por el aumento del volu-
men de produccin en la planta de fabricacin; sin embargo, tambin se
logra esta reduccin de costos fijos unitarios cuando el costo de opera-
cin de la planta es bajo, lo cual se logra con el uso de tecnologa mo-
derna, que normalmente abarata los costos. Por ejemplo, cuando se ad-
quiere una flota de vehculos de transporte que requiere menor mante-
nimiento y gastos de operacin se reducen los gastos de transporte de
las materias primas o de los productos terminados, y con ello econo-
mas de escala.
Tecnologa y disponibilidad de repuestos y servicios para mantenimiento,

cuando se utilizan equipo y maquinaria de tecnologa de punta es im-
portante que existan los repuestos, servicios de mantenimiento y repa-
racin de esta maquinaria y equipo en el lugar de ubicacin de la planta
9 Los economistas de escala se refieren a la disminucin de los costos unitarios de
fabricacin al aumentar la capacidad y el volumen de produccin de un proceso
productivo, por repartirse los costos fijos entre ms unidades de producto. Puede
ser consecuencia de un menor impacto unitario de los costes generales, una mayor
experiencia de los trabajadores, una utilizacin ms eficaz de la maquinaria, des-
cuentos de proveedores, etctera.
de produccin y/o instalaciones necesarias para generar los productos

y/o servicios del proyecto de inversin, de lo contrario una avera de esta
maquinaria y/o equipo puede provocar la suspensin total del proceso de
produccin con las consecuencias de dao al mercado de los clientes
que se poseen, prdidas en inventarios, entre otros, y que finalmente se
reflejan en mermas financieras para el proyecto de inversin.
Existen factores que en ocasiones limitan establecer el tamao de

la planta y/o instalaciones adecuadas del proyecto de inversin, entre
ellos estn:
Costo de financiamiento10 muy elevado en el pas de operacin.11

Elementos humanos capacitados para la operacin de la maquinaria
y del equipo de tecnologa de punta.
Condiciones climticas adecuadas para la operacin del equipo y
maquinaria utilizada en la planta y/o instalaciones.
Riesgo pas, medido por medio de elementos como: seguridad pblica,
nivel de ingresos de la poblacin, ndice de desempleo, estabilidad
del partido en el poder del gobierno, ndice de criminalidad, etctera,
y en general todos aquellos factores que contribuyen o limitan la es-
tabilidad del lugar de operacin. Cuando existe alto nivel de inestabi-
lidad hay mayor posibilidad de no recuperar la inversin realizada en
la planta y/o instalaciones del proyecto, de ah que sea un factor que
limita la decisin de establecer una planta de mayor tamao.
10 El costo de financiamiento es el costo derivado del financiamiento con recursos

ajenos, cuya cuanta est formada por los intereses y otro tipo de costos (comisiones
e impuestos, entre otros) que deben pagarse a quien presta.
11 Se conoce como brecha a la diferencia que existe entre la tasa pasiva (la que paga la
banca a los ahorradores) y la tasa activa (la que cobra el banco a los deudores), y en
la medida que esta brecha es grande incrementa el costo de los recursos obtenidos
por financiamiento para los realizadores de proyectos de inversin que se ven obli-
gados a utilizar los recursos financieros de los bancos, y que debe analizarse los
mrgenes existentes en el pas que operar el proyecto.
ESTUDIO TCNICO 117
En este estudio del proyecto de inversin deben preverse los futuros

crecimientos de la planta, los cuales estn justificados por mltiples
motivos.12
Existen dos mtodos13 que nos permiten estimar el tamao de la
planta, los cuales son:
1. Mtodo de Lange. Este mtodo establece cmo determinar la ca-

pacidad ptima de produccin de la planta, basado principalmen-
te en la relacin que existe entre el monto de inversin y la capa-
cidad productiva de acuerdo con el monto de inversin; de esta
manera la capacidad de produccin variar de acuerdo con la va-
riacin del monto de inversin inicial. Se considera a la inversin
inicial como medida de la capacidad de produccin de la planta
y/o instalaciones del proyecto.
Tambin se establece la relacin que existe entre la inversin
inicial y los costos de produccin, un alto costo de operacin est
asociado con una inversin inicial baja, y viceversa. Esto se debe a
que el mayor uso de un factor permite una menor inversin en otro
factor; por ejemplo, cuando se utilizan equipos o maquinaria de
menor tecnologa se requiere mayor intervencin de los humanos,
con lo que se eroga ms en mano de obra necesaria para generar
finalmente los productos y/o servicios que requiere el proyecto de
inversin.
Deben realizarse combinaciones de inversin con los respectivos
costos de produccin que se asocian a cada nivel de monto de inver-
sin de manera que el costo total (incluyendo inversin y costos de
produccin) sea mnimo en las diferentes alternativas de combina-
ciones de monto de inversin y costos de produccin.
La frmula que se utiliza para determinar el costo total es la si-
guiente:
12 El crecimiento de la planta se puede justificar principalmente por aumento de la

demanda de los productos y/o servicios o por la mayor penetracin en el mercado.
13 Estos mtodos son expresados por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluacin de
proyectos.
(1 + i)
Ci
Costo total = I0 + t
= mnimo
t=0
Donde:
Ci = Costos de produccin del ao i

I0 = Inversin inicial
i = Tasa de descuento
t = Periodos considerados en el anlisis
De acuerdo con esta situacin deben plantearse varias combina-

ciones de inversin-costos de produccin y escoger la que presente el
mnimo del costo total.
En este caso, la inversin inicial se efecta en el arranque del pro-
yecto de inversin, pero los costos de operacin se generan en los
aos que durar el proyecto de inversin, por lo que se descuentan a
valor presente stos con la finalidad de tener los costos totales a valo-
res del da de inicio de la inversin del proyecto de inversin.
2. Mtodo de escalacin, en este mtodo se investigan las capacidades
de produccin de cada uno de los equipos y maquinaria existentes en
el mercado y se establecen diferentes alternativas de trabajo en las
cuales se combinan los equipos y sus respectivas capacidades con
diferentes turnos de trabajo. Sin embargo, cada combinacin de equipo
con los horarios de trabajo debe satisfacer el nivel de produccin y en
el tiempo que se requiere, y que los lderes del proyecto de inversin
pronosticaron generar.
Cuando se realizan las combinaciones de los turnos de trabajo, se
analizan las alternativas de establecer varios turnos de labores duran-
te el da o incluso los fines de semana; sin embargo, esta situacin
necesariamente se refleja en el costo de operacin de la planta, debi-
do a que al reducir el monto de inversin inicial en maquinaria, equi-
po e instalaciones se incrementan los costos de operacin.
ESTUDIO TCNICO 119
INGENIERA DE LA PLANTA Y/O INSTALACIONES

DEL PROYECTO DE INVERSIN
En este apartado del estudio tcnico la ingeniera14 trata de resolver

todo lo concerniente a la instalacin y funcionamiento de la planta cuando
se requiere sta; sin embargo, cuando no, la ingeniera se aplica a las
instalaciones requeridas y necesarias para la generacin de servicios
que produce el proyecto de inversin.
Para obtener el adecuado funcionamiento de la planta e instalaciones
convergen una serie de factores que permiten establecer el esquema de
trabajo ptimo, segn las caractersticas especficas del proyecto de in-
versin.
Los factores o elementos que deben analizarse para establecer la
ingeniera de la planta y/o instalaciones son:
Proceso de produccin.
Sistema de produccin adoptado por el proyecto de inversin.
Descripcin de los procesos utilizados.
Maquinaria y equipo utilizados.
Distribucin en planta de la maquinaria, equipo e instalaciones (lay-out).
Requerimientos de mano de obra, materiales, insumos y servicios.
Estimacin de las necesidades de terreno y edificaciones.
Proceso de produccin
Previo al establecimiento de produccin se requiere, como premisa fun-

damental, determinar las caractersticas especficas de los productos que
se generarn con el proyecto de inversin, entre esas caractersticas po-
demos sealar: calidad, materiales requeridos, cantidad, acabados, tole-
rancias, frmulas de composicin (en caso que se necesite), normas
de funcionamiento, con lo cual se establecen los procesos necesarios de
14 La palabra ingeniera proviene de la aplicacin del ingenio para resolver problemas
especficos, de ah que exista ingeniera en varias actividades de las que requieran

resolucin de problemas.
maquinado y de transformacin, que finalmente generen el producto

deseado.
Para establecer el proceso de produccin deben conocerse los si-
guientes elementos:
Necesidades de maquinado y procesos necesarios en los productos.

Tecnologas viables y accesibles.
Tipos de sistemas de produccin.
Descripcin del proceso de produccin.
Balance de materiales y energa.
Programa de produccin.
Maquinaria y equipo.
Distribucin.
En la medida que se conozcan estos elementos, se adaptan de ma-

nera que se logre el mejor funcionamiento de la planta y/o instalaciones
en el proyecto de inversin.
La tecnologa se define como un conjunto de conocimientos ordenados

que se aprecian en mquinas, equipo o procesos, es decir, constituyen el
know how (el saber hacer las cosas).
Entre los factores que deben considerarse en la seleccin de la tecno-
loga podemos mencionar los siguientes: el mnimo y mximo de produc-
cin que puede procesarse, calidad de los productos, monto de inversin,
flexibilidad de operacin para generar otro tipo de productos y/o servicios,
requerimientos de mantenimiento preventivo y correctivo, sustitucin de
materias primas de diferentes calidades, aspectos contractuales (licencias,
patentes, marcas, etctera), capacitacin del personal que operar la maqui-
naria, costo de la maquinaria y del equipo, incluyendo las facilidades que se
otorguen de crdito para la adquisicin o arrendamiento15 de stos.
15 Se deben valuar las ventajas de arrendamiento puro y financiero de la maquinaria y
del equipo desde varios puntos de vista: financiero, rapidez con la cual cambia la
tecnologa, frecuencia de uso, etctera, es decir, todos aquellos elementos, tanto
cuantitativos como cualitativos que influyen en la decisin de arrendar o adquirir la
maquinaria y los equipos necesarios para realizar el proyecto de inversin.
ESTUDIO TCNICO 121
Manejo de materiales. Es necesario determinar la frecuencia y mtodo

del manejo de materia prima y materiales que forman parte del proceso de
produccin y de los productos; existen productos o procesos de produc-
cin que por el manejo de materiales o de los productos requieren equi-
po especial para su rpido desplazamiento; ejemplo de ello son las
armadoras de automotores que actualmente establecen una lnea de des-
plazamiento de su produccin para que las diversas partes componentes
se agreguen a lo largo de la distribucin del producto.
Cuando se optimiza el manejo de las materias primas y de los pro-
ductos auxiliares deben observarse: disminucin de los tiempos de
produccin, minimizacin de los costos de movimientos de materiales,
menores mermas de materias primas y productos, aprovechamiento mxi-
mo de la capacidad de los almacenes, evitar el deterioro de los materiales
y los productos y lograr que los productos fluyan adecuadamente por
medio de los diversos centros de produccin.
Distribucin en planta de la maquinaria y equipo,16 se refiere bsica-

mente al arreglo en la planta de fabricacin de los diversos equipos,
instalaciones y mquinas que se utilizan en el proceso productivo para
prestar un servicio especfico. Para lograr una distribucin adecuada
deben incluirse las siguientes recomendaciones:
Mnima distancia de recorrido de los materiales.

Eliminar al mximo posible los peligros para los trabajadores.
Evitar los cuellos de botella.
Evitar que las mquinas interfieran entre s.
Que los trabajadores perciban un ambiente motivador.
Utilizacin de todo el espacio disponible con la finalidad de reducir
costos.
Evitar los tiempos ociosos de los trabajadores.
No perder de vista los aspectos futuros del potencial crecimiento de
la planta.
Cumplir con los requerimientos mnimos de superficie.
16 Esta distribucin tambin se conoce como lay-out.

Es importante mencionar que no existe una distribucin nica de

planta que garantice el mejor funcionamiento de la misma; sin embargo,
debe establecerse una distribucin que logre obtener un funcionamiento
adecuado para la planta o instalaciones que se requieren en el proyecto
de inversin.
Es necesario realizar una estimacin de las reas utilizadas para
produccin, para los servicios (agua, energa, almacenes, vas de comu-
nicacin, calzadas, vas frreas, etctera), tambin deben preverse futu-
ras expansiones que requiera la planta y/o instalaciones que se utilizan
para produccin o generacin del servicio.
Sistemas o procesos de produccin
Un sistema es una serie de elementos interrelacionados entre s y tiene

tres componentes: entrada, proceso y salida; en este caso se clasifican
los sistemas de produccin de acuerdo con el volumen y rapidez con
que se generan los productos. Los sistemas de produccin normalmente
conocidos son:
Procesos repetitivos. Aqu los productos estn estandarizados, es de-

cir, todos son iguales, de manera que el proceso de produccin se
orienta a que se obtengan los productos de manera rpida, conside-
rando que las transformaciones que se aplican a los procesos son las
mismas, es decir, son rutinarias.
La lnea de proceso repetitivo est representada por la tpica lnea
de ensamble. Este proceso es utilizado ampliamente en la fabrica-
cin de:
Zapatos.
Productos electrnicos y de lnea blanca.
Preparacin de alimentos rpidos (hamburguesas).
Ensamble de automviles.
Procesos intermitentes. Son procesos de bajo volumen e incluso se

fabrican por lotes u rdenes de produccin, por ejemplo:
ESTUDIO TCNICO 123
Fabricacin de ropa.
Banquetes de alimentos.
Imparticin de un curso especfico a un grupo de alumnos.
Fabricacin de muebles.
Procesos por proyectos. Se generan productos individualizados, es decir,

de acuerdo con las especificaciones particulares de los clientes, por lo
que los productos que se generan son nicos e irrepetibles. En estos
casos la maquinaria y equipos de fabricacin de productos o servi-
cios se adaptan a los requerimientos y especificaciones de los produc-
tos y/o servicios a producir. Ejemplo de estos sistemas de produccin:
Construccin de una obra civil, como es el caso de un puente.
Tcnicas de anlisis utilizadas en el proceso

de produccin
Existen tcnicas de anlisis que ayudan a conocer el funcionamiento de

la planta de produccin, los requerimientos de la planta e incluso la
localizacin en nivel general y especfico de la planta, entre esas tcni-
cas podemos mencionar:
Diagramas, entre los que se pueden mencionar el de bloques, cursograma

analtico, diagrama de flujo de proceso y diagrama bimanual.
Estudio de tiempos y movimientos.
Diagrama de bloques, es la manera ms sencilla de representar un pro-

ceso, en este caso se utilizan rectngulos y flechas para expresar la se-
cuencia de las diversas operaciones que se ejecutan en el proceso de
produccin o del que se trate de diagramar.
Cada rectngulo representa una operacin y las flechas la secuen-
cia o flujo de las operaciones. Este tipo de diagrama permite visualizar
las operaciones de una manera sencilla y fcil durante el proceso com-
pleto que se sigue en la fabricacin o generacin de los productos y/o
servicios.
Cursograma analtico, en estos diagramas se presentan las operaciones

a detalle de cada uno de los centros de transformacin que intervienen
en el proceso global de fabricacin. La principal utilidad de este tipo de
diagrama es que permite conocer a detalle los requerimientos de tiem-
po, mano de obra, e insumos por cada uno de los centros de trabajo que
integran la totalidad del proceso de fabricacin.
Diagrama de flujo de proceso, a diferencia del diagrama de bloques,

ste presenta a mayor detalle los diversos procesos, para lo cual se uti-
liza la simbologa OTIDA, cuyo significado de cada letra es:
{ Operacin. Significa que se realiza un cambio o transformacin

en algn componente del producto.
Transporte. Es la accin de desplazar algn elemento de un lugar,
operacin o almacn a cualquier otro en el proceso.
Inspeccin. Es la accin de verificar la calidad del proceso o del
producto.
D Demora, refleja el incumplimiento en el tiempo del proceso, y de
alguna manera indica la posible existencia de cuellos de botella17
en algn centro de trabajo.
Almacenamiento, puede ser tanto de materia prima, como produc-
to en proceso o terminado.
Diagrama de hilos, se realiza una maqueta a escala que presente los prin-
cipales centros de trabajo, se colocan clavos o tachuelas por cada centro
de trabajo y con un hilo se traza el recorrido que siguen los materiales o
17 Se entiende por cuello de botella a la saturacin de una maquinaria, de un proceso o
de un centro de trabajo, causado principalmente porque el procesamiento que efec-

tan es tardado en comparacin con el flujo o llegada de los productos provenientes
de otros centros de trabajo, con lo cual se manifiesta claramente la necesidad de una
maquinaria o de procesos con mayor velocidad de tiempo para evitar que los pro-
ductos se retrasen en su proceso de fabricacin.
ESTUDIO TCNICO 125
productos en proceso tantas veces como sea necesario, de acuerdo con

la realidad. En los puntos que el hilo es ms grueso indica que existe
mayor flujo de materiales o de productos en proceso. Con este anlisis
se tiene otra herramienta para realizar la distribucin adecuada de las
instalaciones y de la maquinaria en la planta y/o instalaciones necesa-
rias para realizar el proyecto de inversin.
El estudio de tiempos y movimientos, cuantifica el tiempo requerido

en cada una de las operaciones que conforman los procesos de fabrica-
cin de un artculo o servicio. Este anlisis se realiza con la finalidad
de cambiar la manera de hacer las cosas con relacin a la realizacin
actual; el objetivo que se busca es que se utilice menos tiempo del ac-
tual.
En la medida en que se utilice menos tiempo en el proceso de
fabricacin, o generacin de los servicios para los que son creados
los proyectos de inversin, se logra la reduccin en los costos de
operacin de la planta, lo que aumenta la rentabilidad del proyecto
de inversin.
El balance de materiales y energa
En este balance se presentan las cantidades de materias primas, produc-

tos en proceso y productos terminados que entran y salen de cada uno
de los centros de trabajo, tambin se incluye el consumo de energa del
proceso de produccin.
Este tipo de informacin se utiliza para conocer los costos en que
se incurrir por la operacin del proceso de produccin en cuanto a lo
que a consumo de energa se refiere.
Programa de produccin
Para la programacin de los tiempos estimados en cada centro de traba-

jo, y en conjunto el tiempo que durar el proceso de produccin, se
acostumbra utilizar un diagrama en el cual se enlistan las actividades. A
cada actividad se le asignan los tiempos estimados y los reales.
RECOMENDACIONES QUE DEBEN SEGUIRSE

EN LA FORMULACIN DEL ESTUDIO TCNICO
Es importante dimensionar la profundidad que requiere el estudio

tcnico del proyecto de inversin que vaya a realizar el analista, tam-
bin depende del tamao del proyecto de inversin.
A medida que el proyecto conlleve una inversin de mayor cuanta
de recursos, la recuperacin o permanencia de operacin abarque ma-
yor tiempo, se requiera tecnologa de mayor sofisticacin, entre otros
factores, exige necesariamente un estudio tcnico de mayor profundi-
dad y detalle, e incluso que sea realizado por un equipo de profesionales
multidisciplinario (ingenieros, economistas, contadores, financieros y
administradores), con lo que el estudio ser integral en todos los aspec-
tos. Sin olvidar que los costos no deben ser ms altos que los beneficios
que conlleva el estudio.

CON EL ANLISIS TCNICO
Bancomex-SIMPEX
www.mexico-businessline.com/esp/simpex.html
El Sistema Mexicano de Promocin Externa es un sistema en lnea
que facilita el intercambio de informacin entre empresas mexicanas
y extranjeras. El SIMPEX enlaza y concentra los esfuerzos de los di-
versos organismos.
Centro de Proyectos
http://www.geocities.com/proyectoags/
El proyecto o plan de negocios es la parte ms importante para
iniciar un nuevo negocio o para ampliar las actividades de tu empresa.
Centro de Proyectos te apoya si quieres realizar un proyecto o requie-
res asistencia tcnica.
ESTUDIO TCNICO 127
Codelco
http://www.codelco.com/abastecimiento/antecedentes/negocios/
servicios/ejecucion.html
Los proyectos de inversin de Codelco representan interesantes opor-
tunidades para las empresas de ingeniera, construccin y fabricantes de
equipos e insumos para la minera, tanto nacionales como extranjeros.
Evaluacin de Proyectos de Inversin

http://pjb.itgo.com/evp/
Esta asignatura tiene el fin de preparar al futuro profesional para
llevar adelante la evaluacin de proyectos de inversin en su ms
amplio sentido, incluyendo aspectos sociales y privados.
Asistencia en lnea
www.dri.gov.co/contenidos/asist_enlinea/asistencia_index.html
Aprenda cmo concibe el DRi un proyecto productivo y cmo so-
licitar su apoyo o asistencia. Verifique la viabilidad de su proyecto o,
qu es un proyecto productivo integral?, est en zona focalizada
por el DRi?, qu es un ncleo productivo?
ESTUDIO ADMINISTRATIVO 129
5
Si toda la gente se ocupara de sus propias cosas,

dijo la duquesa con un tono spero, el mundo
se movera mucho ms rpido de lo que lo hace.
Alicia en el pas de las maravillas
Lewis Carrol
La administracin es una actividad que se desarrolla en todo tipo de
empresas, con la finalidad de alcanzar los mximos resultados en la
operacin de una organizacin, mediante una serie de pasos llamado
proceso administrativo,1 el cual comprende, principalmente, las siguien-
tes etapas:2
Previsin.
Planeacin.
Organizacin.
Integracin.
Direccin.
Control.
En la previsin se realiza un diagnstico del medio ambiente don-

de operar la organizacin, con la finalidad de establecer los planes y
maneras de funcionar de las organizaciones ante los diversos escena-
rios de la economa.
1 Existen diversos pasos del proceso administrativo enunciados por los principales
autores y estudiosos de la administracin; sin embargo, slo cambian entre s en que
son ms o menos detallados en cada una de las partes integrantes del proceso.
2 El proceso administrativo que se considera para los efectos de esta obra es el diseado
por Agustn Reyes Ponce (escritor de diversos documentos de administracin).
131
En la planeacin se fijan las polticas, procedimientos y progra-

mas que habrn de seguir las organizaciones a fin de lograr los obje-
tivos que se plantean.
La organizacin comprende el estudio de aspectos, como jerar-
quas, funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridad, lneas de
comunicacin, etctera, y que al tener interaccin con el medio ambien-
te la operacin de la organizacin sea ptima.
En la integracin se allegan los elementos necesarios para la ope-
racin de la organizacin, aqu se hace el reclutamiento y seleccin del
personal que trabajar en las empresas, tambin se obtienen los elemen-
tos fsicos (los diversos activos, como planta y equipos), aspectos
inmateriales (marcas, patentes, franquicias, etctera), en fin, se re-
nen las partes necesarias para que comience a operar la organiza-
cin como tal.
En la direccin se ejerce directamente el mando por medio de di-
versas actividades, como es el caso de la autoridad, coordinacin y su-
pervisin de las personas, con la finalidad de obtener los resultados
deseados que contribuyan a la consecucin de los objetivos.
Finalmente, el control comprende, especficamente, la revisin de
los resultados obtenidos para que se compare con los objetivos fijados
previamente, lo que lleva a un anlisis de las causas que influyeron
en el incumplimiento de los objetivos; sin embargo, a pesar de con-
seguir los objetivos deseados es recomendable el anlisis, con la fi-
nalidad de aumentar el logro de stos. Una vez realizado el anlisis
y detectadas las causas de incumplimiento se corrigen stas, a fin de
comenzar nuevamente otro ciclo de actividades, en el cual se obten-
gan resultados.
En la formulacin de los proyectos de inversin se aplica el proce-
so administrativo en todas sus etapas, desde que se inicia la identi-
ficacin de las inversiones y el diagnstico en el que operarn hasta la
obtencin de los resultados de la inversin, esta es la parte corres-
pondiente a la previsin del proceso administrativo.
Son dos los principales aspectos que se consideran en el estudio

administrativo de los proyectos de inversin:
1. Constitucin jurdica del organismo y aspectos legales que afectan su

funcionamiento.
2. Organizacin de la empresa u organismo social.
CONSTITUCIN JURDICA DEL ORGANISMO Y ASPECTOS

LEGALES QUE AFECTAN SU FUNCIONAMIENTO
Los ordenamientos jurdicos afectan a los organismos o empresas y, por

tanto, a los proyectos de inversin, ya que normalmente se constituyen
como empresas para generar la produccin de sus productos y/o servi-
cios. Por lo que se debe estar informado respecto a las leyes, reglamen-
tos o normas que afectan la constitucin y funcionamiento de las em-
presas.
En el caso de Mxico el soporte esencial es el derivado de la
regulacin realizada por la Ley General de Sociedades Mercantiles
(LGSM), ordenamiento jurdico que, como su nombre lo indica, es
aplicable a las sociedades mercantiles que reconoce nuestro sistema
jurdico.
SOCIEDADES MERCANTILES (LGSM)
La LGSM define los tipos o las especies de sociedades que reconoce

como mercantiles, las cuales son: Sociedad en Nombre Colectivo; So-
ciedad en Comandita Simple; Sociedad de Responsabilidad Limitada;
Sociedad Annima; Sociedad en Comandita por Acciones; Sociedad
Cooperativa. Lo anterior puede apreciarse en los cuadros 5.1, 5.2, 5.3,
5.4, 5.5 y 5.6, respectivamente.
Caractersticas principales de las diversas sociedades

mercantiles que operan en Mxico
CUADRO 5.1. Sociedad en Nombre Colectivo
Ley que la regula Ley General de Sociedades Mercantiles.
Caractersticas Los socios responden de modo subsidiario, solida-

rio e ilimitadamente de las obligaciones sociales.
Proceso de Simultnea:
constitucin
Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.
Autorizacin de la Secretara de Relaciones
Exteriores (SRE).
Protocolizacin ante notario pblico.
Inscripcin en el Registro Pblico de Comercio.
Nombre Razn social (si se separase el socio que dio su

nombre para la razn social se aadir la palabra
sucesores, tambin si la razn social est trans-
firindose) y compaa.
Capital social No establece mnimo.
Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20%

del capital social fijo.
Nmero de socios No establece.
Responsabilidad Todos los socios responden de una manera sub-

de los socios sidiaria, solidaria e ilimitada de las obligaciones
sociales.
CUADRO 5.2. Sociedad en Comandita Simple (S. en C.)
Caractersticas Tiene 2 clases de socios: comanditados y coman-

ditarios.
Proceso Simultnea:
de constitucin
Autorizacin de la SRE.
Nombre Razn social (el socio que preste su nombre

para la razn social es considerado por ello co-
manditado).
Capital social No establece mnimo.

Nmero de socios Mnimo dos, mximo ilimitado.
Responsabilidad A. Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimita-

damente.
B. Comanditarios: aportaciones, salvo que haya

tomado parte en alguna operacin o habitual-
mente hubiese administrado los negocios de la
sociedad.
CUADRO 5.3. Sociedad de Responsabilidad Limitada (S. de R.L.)
Caractersticas Las partes sociales no pueden estar representadas

por ttulos negociables y son indivisibles.
Proceso Simultnea:
de constitucin

Nombre Razn social o denominacin.
Capital social Mnimo: La ley dice $ 3000,000 fijo, debiendo es-

tar pagado al momento de la constitucin, mnimo
50%.
Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del

capital social fijo.
Nmero de socios Mximo 50.
Responsabilidad Hasta por el monto de su parte social.

de los socios
CUADRO 5.4. Sociedad Annima (S.A.)
Ley que regula Ley General de Sociedades Mercantiles
Caractersticas Capital representado por acciones nominativas.

Socios obligados al pago de sus acciones, ya
sean en efectivo o en especie, en este caso la
tenencia de las acciones los acredita como socios.
Proceso Simultnea:
de constitucin
Asamblea de accionistas para hacer proyecto de

estatutos.
Nombre Denominacin.
Capital social Mnimo $ 50000,000.
Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% del

capital social fijo.
Responsabilidad Hasta por el monto de sus acciones (aportacin).

de los socios
CUADRO 5.5. Sociedad Comandita por Acciones

(S. en C. por A.)
Caractersticas Dos tipos de socios: comanditados y comanditarios.

Capital representado por acciones.
Proceso Simultnea:
de constitucin
Nombre Razn social o denominacin (el socio que pres-

te su nombre para la razn social es considera-
do por ello comanditado).
Capital social La ley no establece mnimo.

Responsabilidad Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimita-

de los socios damente.
Comanditario: monto de sus acciones salvo que
haya tomado parte en alguna operacin o habi-
tualmente hubiese administrado los negocios
de la sociedad.
CUADRO 5.6. Sociedad Cooperativa S.C.L. (limitada), S.C.S.

(suplementada)
Ley que la regula Ley General de Sociedades Cooperativas.
Caractersticas Los rendimientos son por trabajo o por consumo.

Todos los socios pertenecen a la clase trabajadora.
Proceso Acta por quintuplicado de asamblea general.

de constitucin Certificacin de firmas ante notario pblico, corre-
dor pblico, juez de Distrito, etctera.
Nombre Denominacin.
Capital social No establece mnimo, pero siempre sern de ca-

pital variable.
Reservas El fondo de reserva se constituir con 10% a 20%

de los rendimientos que obtengan las sociedades
cooperativas en cada ejercicio social. El fondo de
reserva podr ser delimitado en las bases consti-
tutivas, pero no ser menor de 25% del capital so-
cial en las S.C. de productores y de 10% en las
de consumidores. Este fondo podr ser afectado
cuando lo requiera la sociedad para afrontar las
prdidas o restituir el capital de trabajo, debiendo
ser reintegrado al final del ejercicio social, con car-
go a los rendimientos (fondo de previsin social y
fondo de educacin cooperativa).
Nmero de socios Mnimo cinco, mximo ilimitado.
Responsabilidad Limitada: Hasta por el monto de su aportacin.

de los socios Suplementada: Responden los socios a prorra-
ta hasta por la cantidad determinada en el acta
constitutiva.
Existen proyectos de inversin que proporcionan sus servicios me-

diante empresas del tipo de Sociedad Civil, por ejemplo, los despachos
contables, por ello tambin se presenta la descripcin de Sociedad Ci-
vil, en el cuadro 5.7.
CUADRO 5.7. Sociedad Civil (S.C.)
Ley que la regula Cdigo Civil (local).

Caractersticas Su fin es comn y preponderantemente econmi-
co, pero no constituye una especulacin comercial.
Proceso Por contrato privado, pero para que tenga persona-
de constitucin lidad jurdica propia y surta efectos frente a terceros,
deber otorgarse en escritura pblica e inscribirse
en el Registro de Sociedades Civiles.
Nombre Razn social.
Capital social No requiere de un capital social, pero si existe ste,
siempre ser fijo debiendo sealarse la aportacin
de cada socio.
Reservas Sin obligacin de constituirlas.
Responsabilidad Responsabilidad subsidiaria, ilimitada y solidaria de
de los socios los socios que administren; los dems socios slo
estarn obligados con su aportacin, salvo conve-
nio en contrario.
PERSONALIDAD JURDICA
En nuestro sistema jurdico, una sociedad mercantil adquiere personalidad

jurdica propia mediante su inscripcin en el Registro Pblico de Comercio.
CONSTITUCIN DE UNA SOCIEDAD MERCANTIL
Todas las sociedades debern constituirse de conformidad con el otor-

gamiento de una escritura pblica constitutiva, ante fedatario pblico
(notario pblico o corredor pblico).
ESCRITURA PBLICA
La citada LGSM define los requisitos que una escritura constitutiva debe
reunir como mnimo, mismos que se enlistan a continuacin:
Nombre, domicilio y nacionalidad de las personas que constituyen

la sociedad.
Objeto de la sociedad. Tambin se denomina objeto social y se inte-
gra por las actividades que la persona moral estar autorizada a rea-
lizar.
Razn o denominacin social. La razn social en una sociedad per-
sonal, incluye el nombre de los socios, y cuando no pueden mencio-
narse todos, se estipula el complemento y compaa.
La Sociedad en Nombre Colectivo es una sociedad personal, como
las de comandita simple y de responsabilidad limitada.
Denominacin social, sta es procedente de las llamadas socieda-
des de capital, las cuales son la Sociedad Annima y la Sociedad en
Comandita por Acciones.
Duracin de la sociedad. Una prctica tradicional en el derecho de
las sociedades ha sido la duracin de 99 aos, tiempo que en realidad
puede ser ampliado, a gusto y conveniencia del empresario.
Importe del capital social. Es el monto mnimo que debe tener para
el funcionamiento la empresa; sin embargo, esta cantidad puede va-
riar dependiendo del tipo de sociedad comercial que pretenda consti-
tuirse, tambin se puede expresar como capital variable.
Domicilio social. Su importancia se justifica en virtud de que es en l
donde el rgano de administracin se rene, y legalmente es el auto-
rizado para todo tipo de trmites.
Aportaciones. Conforma el capital social de la persona moral. Las
aportaciones de capital pueden consistir en dinero o en especie.
Las formas de administracin de la sociedad y las facultades de
los administradores. Se estipula si se opta por un administrador
nico o por un consejo de administracin; asimismo, de manera
especfica deber determinarse el contenido y alcance de las
facultades que pretenden proporcionarse a los consejeros o admi-

nistrador nico.
Nombramiento de los administradores y designacin de los que han
de llevar la firma fiscal.
La manera de distribuir utilidades y prdidas entre los socios. Los
socios determinan libremente la manera de realizar el reparto y entre-
ga de las utilidades.
Importe del fondo de reserva. Esta reserva se constituye separando
anualmente 5% como cantidad mnima, del monto de la utilidad neta
de la sociedad mercantil, hasta acumular 20% del capital social.
Casos de disolucin y bases para liquidar una sociedad mercantil.
Al respecto, los socios son libres de pactar las maneras que conside-
ren adecuadas, siempre y cuando no atenten en contra de lo estipula-
do por la LGSM.
ASPECTO FISCAL
Los representantes legales de una sociedad mercantil estn obligados a

inscribir a la sociedad (empresa) en el Registro Federal de Contribu-
yentes (RFC), de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP),
dando aviso al fedatario pblico que realiza la protocolizacin del ins-
trumento correspondiente (vase cuadro 5.8).
CUADRO 5.8. Trmites para dar de alta un negocio comercial

en la ciudad de Mxico
1. Certificado para uso de suelo

Es un documento por medio del cual el Gobierno del Distrito Fede-
ral certifica que el uso del suelo est permitido o prohibido para
determinado inmueble.
2. Licencia de uso de suelo

Documento del Gobierno del Distrito Federal por el cual se autori-
za el uso o destino que pretenda darse a un predio o local.
t
t Contina (Cuadro 5.8 Trmites para dar de alta)

3. Registro Federal de Contribuyentes
Es la inscripcin que se realiza en la SHCP, para dar efecto de cum-
plimiento de las obligaciones fiscales. Se considera que una perso-
na moral inicia operaciones a partir de la fecha de la firma de la
escritura de la sociedad por los socios ante notario.
4. Declaracin de apertura
Manifestacin que deben realizar las personas fsicas o morales
ante la delegacin que corresponda, con motivo del inicio de activi-
dades que no requieren licencia de funcionamiento.
5. Licencia de funcionamiento
Es la autorizacin para que una persona pueda realizar en un es-
tablecimiento mercantil la actividad solicitada. Quedan sujetos al
requisito de licencia de funcionamiento, los siguientes giros:
Venta de bebidas alcohlicas en envase cerrado.

Venta de bebidas alcohlicas al copeo.
Cabars, discotecas, salones de baile y salones de fiesta.
Establecimientos de hospedaje.
Baos y albercas pblicas.
Clubes y centros deportivos.
Salones de boliche y billar.
Escuelas de deporte.
Juegos elctricos, mecnicos, electromecnicos y de video.
6. Impacto ambiental
Documento otorgado por la dependencia gubernamental responsa-
ble de vigilar los aspectos ecolgicos, como resultado de la presen-
tacin y evaluacin de un informe preventivo, manifestacin o
estudio de impacto ambiental o de riesgo, segn corresponda, de
acuerdo con el giro.
7. Alta ante la cmara respectiva

Afiliacin voluntaria de acuerdo con la actividad o giro de comercio
que desarrolle y de acuerdo con su localizacin regional.
t

8. Alta en el Sistema de Informacin Empresarial Mexicano
De acuerdo con la Ley de Cmaras y a sus confederaciones las
empresas estn obligadas a inscribirse a travs de una cmara
autorizada por la Secretara de Economa.
9. Aviso de manifestacin estadstica

Informacin que se proporciona al Instituto Nacional de Estadsti-
ca, Geografa e Informtica (INEGI) relacionada con la actividad
propia del negocio, sin que ello implique efectos fiscales.
10. Licencia sanitaria

Documento expedido por la Secretara de Salud, con el cual
autoriza que el establecimiento opere y funcione por haber
cumplido con los requerimientos sanitarios que exige la ley.
11. Aviso de funcionamiento

Consiste en la presentacin de un aviso por parte del propietario
o representante legal del negocio ante las autoridades competen-
tes que seala que ha iniciado operaciones el establecimiento.
12. Licencia de anuncio

Autorizacin para la fijacin, instalacin, colocacin, ampliacin o
modificacin de anuncios permanentes.
13. Visto bueno de seguridad y operaciones

Responsiva por medio de la cual se hace constar que el estable-
cimiento comercial en cuanto a su edificacin e instalaciones
rene las condiciones necesarias de seguridad para su operacin
y funcionamiento.
14. Programa interno de proteccin civil

Instrumento por medio del cual se definen las acciones destina-
das a salvaguardar la integridad fsica de los empleados y de las
personas que concurran al establecimiento.
15. Traspaso
Trmite que el nuevo propietario deber solicitar a la delegacin
para que le expida a su nombre la licencia conducente, para el
caso que sea cambio de propietario.
t

16. Contrato colectivo o individual de trabajo
Celebracin de un contrato colectivo o individual de trabajo por es-
crito, entre los trabajadores y la empresa.
17. Registro empresarial ante el Infonavit*

Informacin bsica que la empresa proporciona a ese Instituto, para
efectuar las declaraciones y pagos ante el mismo.
18. Registro empresarial ante el IMSS**

Trmite por medio del cual se le solicita al Instituto el registro y el
nmero patronal correspondiente.
19. Inscripcin en el padrn del impuesto sobre nminas

Trmite por medio del cual se integra al padrn de contribuyentes
de este impuesto.
* Infonavit: Instituto Nacional del Fondo de la Vivienda para los Trabajadores.

** IMSS: Instituto Mexicano del Seguro Social.
Qu otros trmites deben ser considerados en el aspecto legal de cons-

titucin y funcionamiento de las organizaciones?
Patentes
El ordenamiento legal que protege la propiedad industrial en Mxico es la

Ley de Propiedad Industrial (LPI) y su reglamento. La institucin encargada
de su aplicacin es el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI).
Invencin. Es toda creacin intelectual que permite transformar la mate-

ria prima o la energa que existe en la naturaleza para su aprovechamiento
por el hombre mediante la satisfaccin inmediata de una necesidad con-
creta. Quedan comprendidos entre las invenciones los procesos o produc-
tos de aplicacin industrial.
Ttulo o certificado que se expide: patente.

El ttulo de patente otorga el derecho al inventor o autor de algo,
para disfrutar en exclusiva de los beneficios de su invento.
Condiciones que deben satisfacerse:
El proceso o producto debe basarse en una manera universal nueva de

transformar la materia o la energa existentes en la naturaleza (novedad).
El proceso o producto debe ser una creacin de algn ser humano y
no ser evidente para un tcnico en la materia (actividad inventiva).
El proceso o producto debe tener aplicacin industrial, la posibilidad
de ser producido o utilizado en cualquier forma de la actividad eco-
nmica (explotacin industrial).
Vigencia del derecho exclusivo de explotacin a partir de la solicitud:

20 aos.
La invencin slo est protegida contra el uso no autorizado por su
titular en Mxico. La proteccin jurdica de los derechos de propiedad
industrial nicamente se otorga en el pas donde sta es solicitada y
concedida. Si se desea la misma proteccin jurdica en el extranjero, se
presenta una solicitud internacional y realizan otros trmites en el con-
texto del Tratado de Cooperacin en Materia de Patentes, del cual Mxico
es parte desde 1995.
El IMPI otorga la patente despus que se cumplen algunos requisitos,
que le permiten realizar un anlisis para dictaminar que cumple con las
caractersticas relativas de una patente.
Marcas
Es la seal que el fabricante coloca a los productos de su industria,
mediante un nombre, trmino, smbolo, diseo o cualquier signo visi-
ble o una combinacin de ellos que sirva para distinguirlos de otros de
su misma clase o especie, se utiliza para productos o servicios. Los
tipos de marcas existentes son:
Nominativas. Son las que permiten identificar un producto y su origen

mediante una palabra o un conjunto de palabras, su importancia radica
en que debe distinguirse fonticamente. Los nombres propios de las

personas fsicas pueden registrarse como marca, siempre que no con-
fundan con una marca registrada o un nombre comercial publicado.
Innominadas. En esta caso estn integradas de figuras que cumplen
con la funcin de una marca, este tipo de marcas puede reconocerse
visualmente pero no fonticamente, su peculiaridad consiste en ser
smbolos, diseos, logotipo o cualquier elemento figurativo que sea
distintivo.
Mixtas. Son marcas que combinan palabras con elementos figurati-
vos que muestran a la marca como un solo elemento, como un signo
distintivo.
Tridimensionales. Son las marcas que protegen los envoltorios, empa-
ques, envases, la forma o la presentacin de los productos, siempre y
cuando stos resultan distintivos de otros de su misma especie o clase.
Nombre comercial. Es cualquier denominacin que sirve para distin-
guir una empresa o establecimiento industrial, comercial o de servi-
cios, dentro de la zona geogrfica donde est establecida su clientela
efectiva. Tanto el nombre comercial como el derecho a su uso exclu-
sivo estn protegidos sin necesidad de registro.
El registro que se efecta ante el IMPI es slo de cobertura nacio-

nal, para quien desee exportar sus productos, es recomendable registrar
sus marcas en el pas o pases donde los comercialice o pretenda comer-
cializarlos.
Derechos de autor
Autor es la persona que crea una obra intelectual o artstica; la ley lo
protege para fomentar la creatividad intelectual y asegurar que los auto-
res vean recompensado su esfuerzo. La proteccin por medio de los
derechos de autor se traduce en derechos morales y patrimoniales.
Los derechos morales son:
El reconocimiento de su calidad de autor.

El oponerse a toda deformacin, mutilacin o modificacin de su
obra, que se realice sin su autorizacin, as como toda accin que
redunde en demrito de la misma o mengua del honor, prestigio o

su reputacin.
Los derechos patrimoniales son:
Usar o explotar temporalmente la obra por s mismo o por terceros, y

que redundan en un beneficio econmico normalmente.
Obras que protege el derecho de autor
Obras que pertenecen a las ramas literaria, musical, coreogrfica y

pantommica, pictrica y grfica, escultrica y de carcter plstico, de
arquitectura, fotogrfica, cinematogrfica, audiovisual, de radio y tele-
visin, los programas de computacin y anlogos.
LA ORGANIZACIN
DE LA EMPRESA U ORGANISMO SOCIAL
(ESTRUCTURA3 ORGANIZACIONAL)
En lo que respecta a la estructura organizacional comenzaremos por

definir el significado de la palabra organizacin desde el punto de vista
de distintos autores, as tenemos que Koonts y ODonnell dicen que:
La organizacin formal se concibe en el sentido de una estructura de
funciones. 4 Es dentro de esta connotacin que pensamos en la
organizacin como el agrupamiento de las actividades necesarias para
3 La palabra estructura es utilizada en el sentido de la interrelacin de las partes entre

s, estas partes poseen cohesin y permanencia, tambin decimos que es el arreglo
de las partes en un todo.
4 Las funciones representan los fines esenciales y bsicos que deben realizarse para
que la organizacin tenga existencia y vigencia.
lograr los objetivos, la asignacin de cada grupo a un administrador con

autoridad5 para supervisarlo, y el establecimiento de las medidas ne-
cesarias para entablar una coordinacin horizontal y vertical en la es-
tructura de la empresa. Una estructura organizacional deber planearse
para ver claro el medio ambiente, de modo que cada cual sepa quin ha
de hacer cada cosa y quin es el responsable por el resultado; quitar los
obstculos que, a causa de confusin e incertidumbre en la asignacin
de responsabilidades, impidan la ejecucin, y proporcionar una red de
comunicacin para la toma de decisiones que refleje y d apoyo a los
objetivos de la organizacin.6
Guillermo Gmez Ceja dice: Una definicin de organizacin, de
acuerdo con el tema, es: la estructuracin tcnica de las relaciones que
deben existir entre las funciones, niveles y actividades7 de los elemen-
tos humanos y materiales de un organismo social, con el fin de lograr
mxima eficiencia en la realizacin de planes y objetivos sealados con
anterioridad.
Todo organismo, para que pueda existir como tal, necesita de los
siguientes elementos:
a) Partes diversas entre s: ningn organismo se forma de partes idnticas;

b) Unidad funcional: estas partes diversas tienden a un mismo fin, y
c) Coordinacin: para lograr ese mismo fin necesitan complementarse
entre s, no importa que sus funciones sean diversas.8
De acuerdo con Agustn Reyes Ponce organizacin es la estruc-

turacin tcnica de las relaciones que deben existir entre las funciones,
5 La autoridad es el derecho de una persona a exigir de otra que cumpla con ciertos
deberes.
6 Koontz, Harold y ODonnell, Cyril, Curso de administracin moderna, McGraw-
Hill, Mxico, 1984, pp. 304-305.
7 Las actividades se consideran como la cantidad de trabajo mnima que debe realizar
una unidad de trabajo o una persona para concluir de la mejor manera un trabajo.
8 Gmez Ceja, Guillermo, Planeacin y organizacin en las empresas, Mxico,
McGraw-Hill, 1994, p. 191.
niveles y actividades de los elementos materiales y humanos de un

organismo social, con el fin de lograr su mxima eficiencia dentro de
los planes y objetivos sealados.9
Joaqun Rodrguez Valencia dice que organizar consiste en dotar
de una estructura, de un plan o de un modo de funcionamiento. La orga-
nizacin ayuda a suministrar los medios para que el personal desempee
sus puestos.10
Por medio de las diversas definiciones de lo que significa la orga-
nizacin, podemos desprender las siguientes conclusiones respecto al
acto de organizacin y su importancia para los proyectos de inversin:
Dota de una estructura a la organizacin que hace posible el proyecto

de inversin.
Se establecen las funciones que debe tener cada uno de los elementos
humanos que integrarn el organismo.
Se definen la responsabilidad,11 las obligaciones,12 la autoridad, y
contribucin a los objetivos organizacionales por parte de los ele-
mentos humanos, as como de las diversas reas de trabajo en el con-
texto global de la organizacin.
Se construye la representacin grfica de la organizacin mediante el
organigrama.
Se evita la duplicidad de funciones.
Se evita la fuga de las responsabilidades, se define con exactitud la
contribucin de cada elemento humano dentro de la consecucin de
los objetivos.
9 Reyes Ponce, Agustn, Administracin de empresas, teora y prctica, 2a. parte,

Limusa, Mxico, 1983, p. 212.
10 Rodrguez Valencia, Joaqun, Cmo elaborar y usar los manuales administrativos,
ECASA, Mxico, p. 6.
11 La responsabilidad es definida como la obligacin de responder en la ejecucin de
los deberes asignados.

12 Las obligaciones son consideradas como las actividades que tiene que realizar un
individuo con motivo del puesto que ocupa en la estructura organizacional.

Se logra establecer la intervencin humana en el funcionamiento de

las organizaciones o de los proyectos de inversin de manera muy
especfica.
Se realiza una lista del nmero de personas que laborarn en el orga-
nismo y que se considerarn en los estados financieros proyectados a
fin de cuantificar el sueldo y las prestaciones que deber percibir
cada trabajador.
TIPOS DE ORGANIZACIN
Existen diferentes maneras de organizar a las empresas u organismos, y

con diversos criterios utilizados para establecer las lneas de autoridad,
responsabilidad, comunicacin, funciones, y las interrelaciones de los
diversos puestos (centros de trabajo) entre s. Entre esas maneras estn:
Organizacin con autoridad lineal.

Organizacin funcional.
Organizacin por producto.
Organizacin territorial.
Organizacin matricial.
Normalmente las organizaciones se presentan grficamente en los

organigramas, en los cuales se expresa con rectngulos cada puesto,
funcin o departamento, unidos con lneas. En cada uno de los cuadros
se anota el nombre del puesto, las lneas que unen los puestos sealan la
autoridad, responsabilidad y comunicacin, respectivas. Los niveles je-
rrquicos parten de arriba hacia abajo (en el caso de los organigramas
verticales), se coloca en el nivel uno (mxima autoridad) al consejo de
accionistas o de administracin cuando existe, de no ser as, ser el
director o gerente general, de ah hacia abajo se establecen los dems
niveles. Cada nivel tiene su correspondiente responsabilidad, funcio-
nes, autoridad, etctera.
A continuacin se explicarn los diferentes tipos de organizacin
o maneras de estructurar las empresas u organismos.
ORGANIZACIN LINEAL O MILITAR

En este tipo de organizacin la autoridad se desplaza en lnea horizontal
descendente y la responsabilidad en lnea ascendente, este tipo de orga-
nizacin es utilizada principalmente en el ejrcito y en la iglesia.
Aqu el titular de cada rea tiene a su cargo un grupo de trabajadores
(puestos) en los cuales ejerce el mando con la autoridad que le confiere su
cargo, de este modo logra cumplir con su responsabilidad ante su superior,
y responde con el logro de los objetivos asignar al rea que est a su cargo.
A continuacin se presenta el organigrama mediante el cual se ilustra
la organizacin con autoridad lineal (vase organigrama 5.1).
Organigrama 5.1. Organizacin lineal.
ORGANIZACIN POR FUNCIONES
Se estructura a la organizacin o empresa agrupando los diversos depar-

tamentos de acuerdo con las funciones que requiere la empresa para cumplir
con el logro de los objetivos, por lo cual las funciones bsicas elementales de
las empresas comprenden: ventas, produccin y finanzas, principalmente.
Ventajas
Reflejo lgico de las funciones, por lo que estas reas son definidas
por el nombre del puesto que ocupa el jefe del departamento.
Mantiene el poder y prestigio de las funciones mayores.
Es un medio para el estricto control en los niveles altos.
Desventajas
La responsabilidad por la obtencin de utilidades se establece sola-

mente en los niveles ms altos, debido a que ejercen el mando y la
representatividad.
Alta especializacin y riesgo de enajenacin en el personal operativo.
Limita el desarrollo de gerentes departamentales.
En el organigrama 5.2 se aprecia en su forma tpica estructurado

por funciones.
Organizacin matricial
Tambin se conoce como parrilla, proyecto o administracin del pro-
ducto, la cual combina en la misma estructura organizacional las carac-
tersticas de departamentalizacin por funciones y por producto.
En el caso de las empresas que tienen productos mltiples,13 la
economa y tecnologa no permiten tener instalaciones de manufactura, de
finanzas, de recursos humanos o de fuerza de ventas separadas para cada
producto, proyecto, o divisin, el nico modo de fijar un grado de respon-
sabilidad por las utilidades a cada divisin es asignar un gerente de divi-
sin que sea responsable de una determinada marca, producto o divisin.
13 Como ejemplos de empresas que tienen productos mltiples se pueden mencionar a
las armadoras de automviles que generan productos de diferentes caractersticas

como: autos compactos, autos medianos, autos de lujo, camiones, autobuses, entre
otros, los cuales se procesan en diferentes divisiones.
154
JOS ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO
Organigrama 5.2. Organizacin funcional.

En ocasiones los gerentes de proyecto o de producto no tienen

autoridad para dar rdenes a ningn departamento funcional; en estos
casos slo puede recabar informacin relativa a la situacin de sus pro-
ductos o procesos e informar a un alto ejecutivo cuando ocurran desvia-
ciones significativas.
El principal inconveniente en este tipo de organizacin radica en
que al gerente de proyecto, de producto o de divisin sin autoridad real
se le hace responsable de los resultados finales, por lo que no extraa
que exista alta rotacin de los ocupantes de estos puestos.
Tambin se dice que existe dualidad de mando, debido a que si algo
sale mal es difcil saber quin es el responsable de las fallas, ya que tiene
responsabilidad tanto el jefe de la divisin como el de las reas funcionales
inmersas en el proceso de transformacin o de generacin del producto o
servicio, por este motivo se presenta la evasin de la responsabilidad.
La principal solucin que se ha dado a esta problemtica es aclarar
la autoridad y responsabilidad de los gerentes de proyectos o de divisio-
nes, y de los de funciones o departamentos.
En el organigrama 5.3 se presenta una estructura de tipo matricial.
Como se puede apreciar en este organigrama cada proyecto o cada
divisin de produccin obtiene servicios de las diversas reas funciona-
les (personal, mercadotecnia, etctera). Obviamente, es por limitacin
de recursos que las reas funcionales proporcionen servicio a todos los
proyectos o divisiones de la organizacin.
ORGANIZACIN TERRITORIAL
Es utilizada, principalmente, por empresas fsicamente dispersas, tam-

bin lo aplican empresas que realizan actividades similares en diferen-
tes reas geogrficas, por ejemplo las comercializadoras14 que tienen
reas de venta en diferentes estados de un pas o en varios pases. Este
tipo de organizacin se formula con la finalidad de tomar acciones rpi-
das sobre los diversos problemas o situaciones que se presentan; los
14 Como ejemplo podemos mencionar a la cadena de restaurantes Sanborns, que tiene
presencia en diferentes estados de la Repblica Mexicana.

156
Organigrama 5.3. Organizacin matricial.

gerentes o ejecutivos locales o territoriales sern rpidos en su toma de

decisiones. Asimismo, este tipo de organizacin se adopta con la finali-
dad de reducir los costos de transporte en el caso de empresas que po-
sean plantas o instalaciones en diversas reas geogrficas.
Ventajas
Coloca la responsabilidad a un nivel ms bajo.

Evita la concentracin de toma de decisiones en pocas personas.
Hace hincapi en los problemas y mercados locales.
Mejora la coordinacin en una regin.
Permite adoptar medidas de solucin a los problemas de manera rpida.
Menor saturacin para los tomadores de decisiones.
Desventajas
Requiere de ms personal con preparacin y habilidades de adminis-

tracin.
Incrementa los costos y gastos de administracin.
Dificulta el tramo de control a los puestos que supervisan a los geren-
tes de zonas geogrficas.
En el organigrama 5.4 se aprecia un agrupamiento por territorio.
ORGANIZACIN POR PROYECTO
En este tipo de organizaciones se agrupan las funciones en departa-

mentos especficos para cada proyecto; por lo que cada proyecto, l-
neas de produccin, o divisin tienen sus reas funcionales para uso
exclusivo.
Esta organizacin es con estilo opuesto a la organizacin matricial,
debido a que en la organizacin matricial se utilizan las reas funciona-
les de manera comunal para todos y cada uno de los proyectos. En el
organigrama 5.5 se visualiza este tipo de organizacin.
158
Organigrama 5.4. Organizacin territorial.

159
Organigrama 5.5. Organizacin por proyecto.

La estructura formal
El acto de organizar tiene como consecuencia la estructura formal, la

cual se considera que enmarca e integra las diversas funciones que de-
ben desarrollarse en los organismos sociales, de acuerdo con los crite-
rios de organizacin o agrupamiento adoptado por los dirigentes, el cual
sugiere un arreglo lgico y armnico. La estructura formal es la autori-
dad reconocida por la organizacin a cada uno de los puestos sealados
en los diversos niveles jerrquicos de la estructura organizacional, de
tal manera que es la estructura oficial de la empresa y se ratifica por los
aspectos legales que tiene la misma al especificarse su autoridad y fa-
cultades mediante el acta legal constitutiva para lograr el funcionamiento
adecuado de la organizacin.
La organizacin formal tiene por objeto agrupar, identificar las
tareas y trabajos a desarrollarse dentro de la empresa, de definir y dele-
gar la responsabilidad y autoridad adecuada en todos los miembros que
conforman el organismo; tambin establece la cadena de mando y los
canales de comunicacin. Es el agrupamiento de actividades que se rea-
liza a fin de lograr la consecucin de los objetivos fijados por los orga-
nismos.
La estructura formal representada por los organigramas15 se com-
plementa con los diversos manuales administrativos.
Un manual es un documento en el cual se presentan de manera
ordenada y sistemtica, informacin y/o instrucciones sobre historia,
organizacin, poltica y procedimientos de un organismo o empresa, se
utiliza para la mejor ejecucin del trabajo.
Existen diversos manuales administrativos, entre los cuales pode-
mos mencionar: de organizacin, de historia, de polticas, de proce-
dimientos, de adiestramiento, de produccin, de compras, etctera. Sin
embargo, los ms comunes y usados en las empresas son los de Organi-
zacin y Procedimientos.
15 Tambin se les conoce como cartas de organizacin.

En el manual de organizacin se expone de manera detallada la

estructura organizacional formal, la descripcin de las funciones de cada
uno de los puestos, la autoridad, la responsabilidad, las actividades que
debe realizar, y su interrelacin con los dems puestos. Asimismo, se
especifican las atribuciones personales, acadmicas y de experiencia
que debe reunir el ocupante de cada uno de los puestos.
El manual de procedimientos, es la expresin analtica de los procedi-
mientos administrativos mediante los cuales se realizan las actividades
de la empresa u organismo, en este manual se describe el flujo de proce-
so o secuencia que sigue la materia prima y materiales a medida que se
fabrican los productos y/o servicios, se explican los procesos de ventas,
nmina, registros contables, de compra de materia prima, almacenaje
de materia prima y materiales, productos terminados, servicios poste-
riores a la venta, etctera. Con lo cual es claro que deben existir manua-
les de procedimientos de casi todas las reas de la organizacin. Una de
las principales utilidades de estos manuales es que ayudan a compren-
der cmo realizar los procesos de las diversas reas de la empresa cuan-
do existe rotacin del personal.
DISEO DE LA ORGANIZACIN
En el proceso de disear la organizacin de organismos sociales o em-

presariales, se requiere como requisito indispensable el conocimiento
detallado de la organizacin actual en caso que se reorganice una em-
presa existente; cuando una empresa se constituya por primera vez es
indispensable el inventario de las actividades necesarias para el logro
de los objetivos.
Es necesario conocer los requerimientos futuros que los organis-
mos sociales o empresariales necesitarn para el desarrollo de sus activi-
dades. Obviamente, el desarrollo de las actividades depende de factores
que agilizan u obstaculizan la consecucin de los resultados deseados;
la contribucin de resultados de las diversas actividades que realizan los
diferentes departamentos deben analizarse en su posible cambio por la
evolucin de factores que afecten su desempeo; un ejemplo de esos
factores es la tecnologa, en la medida que se utilice mayor tecnologa

se requerir de menos personas para operar las organizaciones; sin em-
bargo, esas personas deben tener mayor preparacin para manejar ade-
cuadamente la tecnologa utilizada por la empresa.
En el diseo de las organizaciones deben observarse los principios
de organizacin bsicos, entre los principales16 estn:
La organizacin debe conformarse para cumplir con los objetivos.

La divisin del trabajo debe reflejarse en la especializacin individual.
Hay que tener presente que debe existir la coordinacin de personas
y actividades en favor de la unidad de esfuerzo.
La mxima autoridad debe depositarse siempre en el ejecutivo de
ms alta jerarqua.
La definicin de cada puesto, autoridad, responsabilidad y relaciones
deben ser establecidas por escrito y dar a conocer a los miembros del
grupo los manuales de organizacin.
La responsabilidad del superior, por lo que respecta a la actuacin de
sus subordinados, es absoluta.
La responsabilidad debe tener la autoridad correspondiente que per-
mita cumplir con sus obligaciones.
Por lo que respecta al tramo de control, ninguna persona debe super-
visar ms de cinco.
Es esencial que las distintas unidades de trabajo u organizacin se
mantengan en proporcin a su responsabilidad y autoridad.
Toda organizacin exige una continuidad en su proceso y estudio y
en nuevas tcnicas y aplicaciones.
Equilibrio de direccin-control, a cada grado de delegacin de auto-
ridad deben establecerse los correspondientes controles que permi-
tan mantener la unidad de mando.
16 Estosprincipios de organizacin fueron enunciados por Lyndal F. Urwick en 1938.

Su aportacin a la administracin se encuentra en sus obras tituladas Notas sobre la
teora de organizacin y Axiomas de organizacin, principalmente.
RECOMENDACIONES PARA LA DETERMINACIN

DE LA ESTRUCTURA ADECUADA
Cuando se organice una empresa u organismo es necesario tener en cuen-

ta ciertos factores que contribuyan a una organizacin eficaz, entre los
elementos que deben observarse, encontramos:
Adecuada definicin y asignacin de deberes.

Asignacin de la autoridad correspondiente a las obligaciones de cada
uno de los puestos.
Precisin en la definicin de las responsabilidades de los diversos
departamentos y con cada uno de los puestos.
Divisin de trabajo de manera equitativa y equilibrada.
Establecer especializacin del trabajo sin que se centralice slo en
algunas personas.
Establecer unidad de mando, para evitar conflictos.
Mantener comunicacin adecuada con los subalternos, e iguales para
evitar falsas expectativas.
Establecer mecanismos alternativos que permitan adaptar el funcio-
namiento del organismo o departamento ante cambios inesperados;
por ejemplo, la ausencia de algn elemento clave en la toma de deci-
siones.
Como se puede apreciar en las recomendaciones anteriormente

listadas, es necesario observar el cumplimiento de los principios de admi-
nistracin utilizados en la organizacin analizados anteriormente.
ETAPAS GENERALES DEL PROCESO DE ORGANIZACIN
Primera etapa. Definir el objetivo que debe cumplirse en la organi-

zacin con la finalidad de realizar el proyecto.
Segunda etapa. Determinar la naturaleza y el nmero de tareas (unida-
des de trabajo) en trminos generales que son necesarias para cumplir
con el objetivo primordial de la organizacin; deben incluirse las fun-
ciones necesarias para el adecuado funcionamiento del organismo.
Tercera etapa. Establecer las reas o departamentos necesarios con

sus respectivas obligaciones o funciones en el marco de la organiza-
cin total, evitando duplicidad de funciones.
Cuarta etapa. Definir las actividades de cada unidad de trabajo o depar-
tamento necesarias para el cumplimiento de la funcin departamental.
Quinta etapa. Determinar los puestos necesarios para el cumplimiento
de la funcin departamental.
Sexta etapa. Documentar la secuencia de los procesos de trabajo o
trmites necesarios de cada unidad de trabajo (departamento), me-
diante los manuales de procedimientos.
Sptima etapa. De manera paralela a los manuales de procedimientos,
se formulan los manuales de organizacin, en los cuales se especifi-
can los requisitos que deben cumplir las personas que ocupen los
diversos puestos.
CONSECUENCIAS DE UNA INADECUADA

O AUSENCIA DE ORGANIZACIN
La falta de organizacin o la organizacin deficiente puede ser la causa

primordial del contraste entre resultados productivos o improductivos de la
empresa; las deficiencias pueden deberse a una mala organizacin, falta de
direccin y administracin inadecuada, funciones internas inapropiadas,
mala comunicacin, poca o ninguna cooperacin, mala distribucin del
trabajo, falta de autoridad, falta de definicin de responsabilidad, etctera.
Como consecuencia, y en un momento determinado en el ciclo de
vida de una empresa, se hace indispensable la realizacin de un estudio
de sus funciones, estructura, niveles, jerarquas, sistemas, mtodos, con-
troles de produccin, etctera, por medio de los cuales sea posible de-
terminar los principales problemas de organizacin y establecer medi-
das de solucin adecuada.
LA DEPARTAMENTALIZACIN TEMPORAL
Es idntica a la organizacin departamental por productos, excepto que

tiene un periodo predeterminado de vida. Ejemplo de esto es la industria
blica, o en el caso que se generen productos nicos (construccin de

una obra civil, un puente o una carretera), en el que se producen una
serie de productos con especificaciones muy particulares y slo por un
determinado tiempo.
Ventajas
Los costos en su clculo se facilitan.

No se espera que la produccin vuelva a repetirse, y las instalaciones
no son integradas con otras que se requieren normalmente.
La totalidad de la operacin es considerada como suplementaria para
el esfuerzo normal de la empresa.
Desventajas
La principal desventaja se manifiesta para los empleados. Algunas

veces no quedan cubiertas todas las prestaciones empresariales de
que disfrutan los empleados permanentes, por lo cual los problemas
de moral son una consideracin importante, aun cuando cualquier
firma trate de persuadir a aquellos empleados que considera valiosos
que tendrn la oportunidad de ser transferidos a las reas permanen-
tes de la empresa.
LA ORGANIZACIN EN LA PRCTICA
La departamentalizacin no es un fin en s mismo, es slo un mtodo

para arreglar las actividades con el fin de facilitar el logro de los obje-
tivos de la organizacin. No es siquiera una ventaja pura, puesto que
la separacin de las actividades sobre cualquier base crea problemas
de coordinacin que son difciles de resolver. Cada manera, forma o
estilo de organizacin tiene sus ventajas y desventajas; en consecuen-
cia, el proceso de seleccin de la mejor manera de organizacin o
estructuracin requiere la consideracin de las ventajas y desventajas
inherentes a cada mtodo de los niveles de la estructura de la organi-
zacin. En todos los casos, el punto bsico es considerar el tipo de
ambiente empresarial que el organizador desea establecer y definir la

situacin que desea enfrentarse.
El administrador u organizador puede, en otras palabras, emplear
dos o ms maneras, formas o estilos de agrupamiento para estructurar
las diversas actividades organizacionales.
El principio de la divisin de trabajo
La creacin de departamentos mixtos es, en la prctica, un reflejo de

cmo opera el principio de la divisin de trabajo, descrito por Henry
Fayol17 como el primero de sus 14 Principios de Administracin, dice:
Cuanto ms refleje la estructura de una organizacin las tareas o acti-
vidades necesarias para alcanzar las metas y facilite su coordinacin, y
cuanto ms se estructuren las funciones organizacionales con miras a
aprovechar las capacidades y motivaciones de los individuos disponi-
bles para ocuparlas, ms eficiente y eficaz ser la estructura. Este es lo
que se ha llamado el paso inicial de la organizacin.
Aspectos adicionales que se requieren en el proceso

de organizacin para que la empresa funcione
adecuadamente
Entre los aspectos que debemos considerar como parte importante de la

organizacin estn:
Anlisis de puestos. stos se realizan tanto para las empresas consti-

tuidas como para aquellas que estn crendose por primera vez. En el
anlisis de puestos se especifican las funciones que deben realizar
los ocupantes de cada uno de ellos, as como los requisitos mnimos
que deben poseer los ocupantes de los diversos puestos. Este anlisis
es complementado con el manual de organizacin.
17 Fayol,Henry, autor de origen francs que plasm su pensamiento administrativo

principalmente en sus libros, Principio de administracin general y Teora gene-
ral del Estado.
Es necesario realizar una proyeccin del anlisis de puestos que

habr de prevalecer en el futuro, considerando la evolucin de las
diversas variables que afectan el funcionamiento de la organizacin,
pero en especial las relativas al desempeo de las funciones de cada
uno de los diversos puestos.
Reclutamiento del personal. Es bsicamente disponer de los ele-
mentos humanos de los cuales se seleccionarn los necesarios, en
este aspecto debe analizarse cules son las principales fuentes don-
de se pueden obtener candidatos adecuados para ocupar los puestos
que necesitan ser desarrollados en la empresa. Las universidades del
pas ofrecen una fuente de muy buenos candidatos.
Seleccin de personal. Es muy importante que los puestos clave de la
organizacin estn ocupados por personal con dinamismo, inquie-
tudes, creatividad, etctera. Y que definitivamente se encuentra en la
mayora de los jvenes, no excluyendo a las personas maduras. En
ocasiones resulta una buena combinacin que las personas que ocupan
los puestos de toma de decisiones sean maduras y centradas; sin em-
bargo, cuando se complementan con la opinin de los jvenes que en
su mayora tienen inclinacin al riesgo, se generan decisiones ms
equilibradas.
Capacitacin del personal. Las personas que ocupan los distintos
puestos deben poseer la capacidad y adiestramiento necesarios para
el adecuado desempeo de sus funciones. La empresa debe contem-
plar proporcionar la capacitacin18 y adiestramiento19 al personal que
ocupar los puestos o contratar a los empleados debidamente capaci-
tados y adiestrados. Es necesario que se consideren en los presupues-
tos financieros estos desembolsos.
Contratacin de personal. En los contratos en que se obligan los tra-
bajadores con la empresa y la empresa con stos, es necesario se es-
pecifiquen en las clusulas las obligaciones y derechos de ambos.
18 La capacitacin abarca aspectos cognoscitivos (conocimiento), afectivos (sentimien-
tos), psicomotores (destreza motriz).

19 El adiestramiento slo comprende aspectos psicomotores.
Planeacin de los requerimientos de personal. En la medida que la

empresa crezca, deber considerar qu caractersticas debern poseer
las personas que ocuparn los diversos puestos, as como tomar deci-
siones entre contratarlos ya capacitados o realizar un programa de
capacitacin en el cual se les capacite y adiestre para el adecuado
desempeo de sus funciones.

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Laboral y de seguridad.
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Contable y financiera.
Previsional.
Administracin de consorcios.
Vencimientos impositivos.
EVALUACIN DEL IMPACTO ECOLGICO 171
6
EVALUACIN DEL
IMPACTO ECOLGICO
Si pudieras ver en las semillas del tiempo,

y vaticinar cul semilla crecer y cul no,
hblame entonces...
Macbeth, acto I, escena II.
William Shakespeare
INTRODUCCIN
En el desarrollo de los proyectos de inversin es necesario realizar procesos

de fabricacin, para lo cual se utilizan maquinaria y equipos de diversa
ndole que al operarse emiten desechos o partculas lquidas, slidas o ga-
seosas que afectan el medio ambiente. Tambin es el caso de los proyectos
de inversin que slo proporcionan un servicio, y no utilizan maquinaria
para fabricacin, pero usan equipos para proporcionar el servicio; por ejem-
plo, una empresa de servicios de transporte utiliza coches, autobuses, avio-
nes, barcos o ferrocarriles que afectan el medio ambiente.
En este sentido, en el presente captulo se expone la importancia
de la evaluacin del impacto ecolgico en los proyectos de inversin.
MARCO CONCEPTUAL
La Ecologa es una ciencia perteneciente al mbito de la Biologa que se

ocupa del estudio de los sistemas naturales, por tanto, la Ecologa estu-
dia las relaciones recprocas entre los organismos y su medio ambiente.
Se ocupa de casi todos los niveles de organizacin de la vida sobre la
Tierra, desde el animal o vegetal individuales hasta la comunidad ente-
ra de organismos que viven en una regin y los efectos, sobre dichos
organismos, de los factores climticos e inclusive geolgicos.
El conjunto de relaciones entre los organismos junto con las
caractersticas fisicoqumicas (luz, calor, humedad, oxgeno, carbonato,
173
nitrgeno, etctera) de los medios o sustratos de vida (suelo, agua), de-

terminan cmo ser el sistema natural o ecosistema.
El ecosistema es un sistema de relaciones de los organismos con
su medio, y es el objeto principal de estudio de la Ecologa.
Las caractersticas del medio ambiente influyen en la calidad de
los seres vivos que habitan en l; en la medida que se impacte o se
modifique ms el medio ambiente de manera negativa los seres vivos
disminuyen su calidad de vida o, incluso, desaparecen.
El conjunto de ecosistemas que se extiende sobre nuestro planeta
forma la biosfera. sta es una capa delgada en la que hacen contacto la
superficie terrestre o corteza (formada por una parte slida o litosfera y
una parte lquida o hidrosfera) y la atmsfera.
La biosfera para funcionar ordenadamente requiere que los mate-
riales biolgicamente importantes experimenten cambios cclicos, de
modo que tras ser utilizados sean devueltos, gastando algo de energa
solar, a una forma que puedan ser reutilizados.
LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU IMPACTO

EN LA ECOLOGA
La actividad humana modifica y altera el equilibrio ecolgico de los

ecosistemas naturales, al momento que tala los bosques, arroja residuos
txicos a la atmsfera y al agua, es decir, en la medida que modifica el
funcionamiento de los ecosistemas.
Al contaminar1 el hombre, est arrojando al medio ambiente sus-
tancias no deseables al funcionamiento normal de los ecosistemas, por
ejemplo, el ecosistema de la purificacin del aire que respiramos modi-
fica su funcionamiento por las sustancias que el hombre desecha.
1 La contaminacin es la inclusin, en el medio ambiente o en los animales, de microor-

ganismos o sustancias nocivas que alteran el equilibrio ecolgico, provocando tras-
tornos en el medio fsico y en los organismos vivos, incluyendo al hombre. Tambin
se entiende como la penetracin de inmundicia en un cuerpo, causando en l man-
chas, mal olor. Es alterar la pureza de los alimentos, las aguas, el aire.
IMPACTO AMBIENTAL
El impacto ambiental es el efecto que se provoca en el ambiente. ste

puede ser negativo o positivo y es causado por fenmenos naturales2
o por la actividad humana. Bsicamente este efecto que se provoca en
los ecosistemas es relativo a la convivencia de los seres vivos con su
medio ambiente.
MEDICIN DEL IMPACTO AMBIENTAL
Para determinar los efectos ambientales de un proyecto3 se utilizan los

siguientes criterios:
Magnitud. Es definida como la probable severidad de cada impacto

potencial. Ser el impacto reversible?, si fuese reversible, cul puede
ser la tasa de recuperacin o adaptabilidad de un rea impactada?,
buscar la actividad impedir el uso del rea impactada para otros
propsitos?
Prevalencia o dominancia. Es definida como el grado en el cual el
impacto puede eventualmente extenderse como efectos acumulativos
de un nmero del cruce en la lnea. Cada uno tomado separadamente
puede representar un impacto localizado de pequea importancia y
magnitud, pero un nmero de tal cruce puede resultar en un efecto
esparcido. Aparejado con la determinacin de los efectos acumula-
tivos est el alejamiento de un efecto de la actividad que lo caus;
por ejemplo, el derrame de sustancias nocivas para la vida marina en
un rea limita la reproduccin de la fauna y, por tanto, la pesca, mien-
tras permanezcan los efectos de estas sustancias.
2 Algunos fenmenos naturales que afectan el medio ambiente son, por ejemplo: la
erupcin de un volcn, los tornados, las marejadas y los huracanes.
3 La biloga Lillian Carren F. en el libro Diplomado en el ciclo de vida de los pro-
yectos de inversin enumera una serie de caractersticas que pueden utilizarse para
medir el impacto ambiental.
Duracin y frecuencia. Puede ser explicado como sigue: ser la ac-

tividad de largo o de corto plazo?; si la actividad es intermedia, po-
dr recobrarse durante un periodo de inactividad?
Riesgos. Es la probabilidad de los efectos ambientales serios. La pro-
babilidad de evaluar los riesgos depende del conocimiento y entendi-
miento de las actividades y el impacto potencial en un rea.
Importancia. Es definida como el valor que est unido a un rea es-
pecfica en el estado presente; por ejemplo: el rea de explotacin de
especies marinas de determinada zona, la cual puede constituir la
principal fuente de alimentos e ingresos de esa rea, por lo que tiene
gran importancia. Alternativamente, el rea impactada puede ser re-
gional, estatal, municipal o incluso nacional.
Mitigacin. Son soluciones a problemas que se presentan. Existe
tecnologa que puede aportar soluciones a un problema durante las
primeras fases de un proyecto; por ejemplo, cuando se explotan los
yacimientos de mineral de alguna mina, con lo cual se desgasta el
suelo; este problema se resuelve o minimiza con la tecnologa ac-
tual.
ANTECEDENTES HISTRICOS DE ACCIONES TENDENTES

A REGULAR LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU AFECTACIN
EN EL MEDIO AMBIENTE
En la ciudad de Estocolmo, Suecia, en 1972, se verific la primera confe-

rencia de las Naciones Unidas sobre el medio humano. Como producto
de esta conferencia se generaron 26 recomendaciones, de stas, siete es-
tablecan la vinculacin entre la planeacin, el desarrollo y el ambiente.
El texto de dichas recomendaciones se transcribe a continuacin,
por considerarse importante para este tema:
1. El desarrollo econmico y social es esencial para asegurar al hom-

bre un ambiente favorable de vida y trabajo, y para crear en la Tierra
las condiciones necesarias para mejorar la calidad de vida.
2. Las deficiencias ecolgicas generadas por las condiciones de sub-

desarrollo y desastres naturales, plantean graves problemas, y de-
ben remediarse acelerando el desarrollo por medio de la transferencia
de cantidades sustanciales de asistencia financiera y tecnolgica, y
toda aquella temporal que se requiera como suplemento al esfuerzo
domstico de los pases en desarrollo.
3. Para los pases en desarrollo, la estabilidad de los precios, e in-
gresos adecuados por productos bsicos y materias primas, son
esenciales para el manejo del medio, puesto que tanto los facto-
res econmicos como los procesos ecolgicos deben tomarse en
cuenta.
4. Deben proporcionarse recursos para preservar y mejorar el ambien-
te, tomando en cuenta las circunstancias y requerimientos particula-
res de los pases en desarrollo, y todos los costos que puedan ema-
nar de la incorporacin de medidas para proteger el ambiente en sus
planes de desarrollo, as como la necesidad para proporcionarles,
cuando lo soliciten, asistencia internacional adicional, tcnica y fi-
nanciera, para dichos propsitos.
5. Para lograr un manejo ms racional de los recursos, mejorando as
el ambiente, los pases deben adoptar un enfoque integrado y coor-
dinado en la planeacin de su desarrollo, para asegurar que ste sea
compatible con la necesidad de proteger y mejorar el medio huma-
no, para beneficio de su poblacin.
6. La poblacin racional, constituye un instrumento esencial para ar-
monizar conflictos entre las necesidades de desarrollo y la necesi-
dad de proteger y mejorar el ambiente.
7. Debe confiarse a instituciones nacionales idneas la tarea de plani-
ficar, manejar y controlar los recursos ambientales de los pases,
con objeto de promover la calidad del ambiente.4
4 Nacional Financiera, Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inver-

sin, Nacional Financiera S.N.C., 1992, Mxico, pp. 73-74.
ORGANISMOS DE AYUDA AL SANO DESARROLLO

DE LOS SISTEMAS ECOLGICOS
FUNCIN DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)

EN LAS POLTICAS AMBIENTALES
El FMI tiene como objetivos primordiales: fomentar la cooperacin mo-

netaria internacional, el crecimiento equilibrado del comercio inter-
nacional y la estabilidad de los regmenes cambiarios.
Cuando promueve medidas orientadas a estos objetivos, contribu-
ye al desarrollo econmico y humano sostenible, para alcanzarlos, este
organismo mantiene comunicacin con sus pases miembros por diver-
sos medios:
Supervisin de las polticas econmicas de los pases miembros.

Establecimiento de programas de estabilizacin y ajuste, para los
cuales se ofrece respaldo financiero a los pases que corrijan sus
desequilibrios macroeconmicos y realicen reformas estructurales.
Programas integrales de asistencia tcnica.
En los ltimos aos, como parte de este dilogo y programas de

asistencia tcnica, se han tenido que realizar anlisis, diagnsticos y en
muchas ocasiones se han tratado cuestiones ambientales que tienen con-
secuencias macroeconmicas graves.
Las recomendaciones del FMI en aspectos ambientales las realiza
en estrecha cooperacin con el Banco Mundial.
El Banco Mundial ofrece una serie de recomendaciones tcni-
cas sobre el medio ambiente, en contraste el FMI slo se limita a
aquellas situaciones en que los problemas ambientales influyen en
la estabilidad macroeconmica y el crecimiento sostenible. En algu-
nos casos esta relacin es evidente, pero en la mayora de los casos
los vnculos entre los problemas del medio ambiente y la estabilidad
macroeconmica presentan mltiples facetas y son extremadamente
complejos, por tanto es difcil detectar en cules debe intervenir el
FMI.
Medidas establecidas por el FMI para resolver

los problemas ambientales
El dilogo que el FMI mantiene con sus pases miembros sobre cuestio-
nes ambientales se refiere principalmente a medidas de corto plazo, entre
las que podemos mencionar:
Aspectos tributarios.
Polticas de determinacin de precios.
Con relacin a los programas que el FMI apoya, se han establecido

recomendaciones que permitan corregir mediante polticas de precios
los aspectos que perjudican al medio ambiente; ejemplo de esta situa-
cin es el impuesto que se cobra a los compradores de gasolina para
constituir fondos que ayuden a preservar el medio ambiente. La opinin
general es que este es uno de los factores importantes que han contri-
buido a reducir con rapidez la contaminacin del aire en muchas econo-
mas en transicin, como es el caso de Mxico.
No obstante, es difcil manejar nicamente los precios del
mercado para disminuir la influencia negativa del ser humano y las
mquinas operadas por l en el medio ambiente; por ejemplo, la apli-
cacin de impuestos sobre las emisiones de gases exige material de
supervisin muy complejo y una gran capacidad administrativa. Por
consiguiente, en muchos pases se aplican medidas de poltica
tributaria menos complejas. En numerosos programas de estabiliza-
cin se han incluido aumentos de los impuestos sobre el consumo de
energa como medida clave de poltica econmica. Y aunque estos
aumentos no siempre se originaron por consideraciones ambienta-
les, en muchos casos su coherencia con los objetivos de proteccin
del medio ambiente era una justificacin ms para establecerlos; un
ejemplo es el cobro de derechos vehiculares a los automviles de
acuerdo con el nmero de cilindros de los motores, complementado
con un programa de verificacin vehicular y restringiendo los das
autorizados de circulacin a los vehculos ms antiguos, cuyos mo-
tores tienen mayor emisin de contaminantes.
Problemas que se presentan en la aplicacin

de las polticas ambientales
Las polticas de estabilizacin destinadas al uso mesurado de recursos

naturales y que han sido correctamente creadas pueden tener un impac-
to negativo en el medio ambiente por motivos relacionados con la apli-
cacin prctica, entre los que podemos mencionar:
Carencias institucionales.
Problemas de gobierno y fallas en los mercados.
Fragilidad de las instituciones para ejercer su autoridad en la exigen-
cia de la observancia de los lineamientos.
Cuando las medidas establecidas mediante precios o impuestos no

llevan de manera paralela la publicacin oficial de normas guber-
namentales que exijan su observancia y la creacin de instituciones que
restrinjan la sobreexplotacin de los recursos o apoye el cumplimiento
de las medidas, normalmente los resultados planeados no se obtienen.
Cuando el nivel de precios no es suficiente para moderar la explo-
tacin de los recursos naturales es necesario imponer restricciones cuan-
titativas en la explotacin de los recursos, por ejemplo, en la tala de
rboles en general, la exportacin maderera en particular, o la explota-
cin de especies marinas, como es el caso de la captura del atn en la cual
se establecen restricciones (entre otras, embargos)5 de compra de ciertos
pases con la finalidad de desalentar la pesca de esas especies logrando
as preservarlas y por consecuencia cuidar los ecosistemas.
En las economas cuyo desarrollo es mnimo o bajo, las instituciones
y las burocracias encargadas de la proteccin del medio ambiente son
5 La palabra embargo es utilizada en el sentido de prohibicin del comercio. En el

caso del embargo del atn que Estados Unidos impone al atn mexicano se argu-
menta que es por la cantidad de delfines que se capturan simultneamente; el argumento
expresado por Estados Unidos es que desea proteger la existencia de los delfines
evitando la compra del atn, con lo cual se desalienta la captura de esta especie en
Mxico.
bastante frgiles, lo cual puede impedir una aplicacin eficaz de las leyes
y reglamentos de proteccin del medio ambiente, a lo cual se suman los
problemas de gobierno, la insuficiencia de capacidad tcnica, la escasa
dotacin de personal y los problemas presupuestarios. Para evitar este
tipo de problemas el FMI hace hincapi en que se refuerce la gestin de
gobierno y se acrecienten la transparencia y la responsabilidad, as como
permitir a la sociedad civil participar en los dilogos sobre polticas y
ejercer el control democrtico, con lo cual se reduce la corrupcin.
Sin embargo, debido a las caractersticas de su mandato fundamen-
tal, el FMI cuenta con escasa competencia en el fortalecimiento a mediano
y largo plazos de las instituciones encargadas de la proteccin del medio
ambiente.
EL FONDO PARA EL MEDIO AMBIENTE MUNDIAL

REESTRUCTURADO
El Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) es un mecanismo

de financiamiento que otorga donaciones y concede fondos en condicio-
nes concesionarias a los pases receptores para llevar a cabo proyectos y
actividades destinados a la proteccin del medio ambiente mundial.
La responsabilidad del funcionamiento del FMAM la comparten:
El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD).

El Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente
(PNUMA).
El Banco Mundial.
El FMAM fue establecido en 1991 con carcter de programa experi-

mental. Los recursos del FMAM pueden emplearse para financiar pro-
yectos y otras actividades relacionados con los cambios climticos,
la diversidad biolgica, las aguas internacionales y el agotamiento
de la capa de ozono. Tambin puede recibirse financiamiento del FMAM
para actividades referidas a la degradacin de tierras, fundamentalmen-
te diversificacin y deforestacin; en tanto se relacionen con las cuatro
esferas de actividades del Fondo.
Reestructuracin del FMAM
En los meses que precedieron a la celebracin de la Conferencia de las

Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente y el Desarrollo (CNUMAD)
en Ro de Janeiro, en junio de 1992, la reestructuracin orgnica del
FMAM se convirti en una prioridad con la finalidad de permitir la parti-
cipacin de todos los pases del mundo en l y lograr mayor transparen-
cia y democracia en el desarrollo de sus operaciones.
El Grupo Asesor Cientfico y Tecnolgico

y su relacin con el FMAM
El Grupo Asesor Cientfico y Tecnolgico es un organismo asesor in-

dependiente que proporciona orientacin en materia de ciencia y tecno-
loga. El PNUMA proveer los servicios de secretara de dicho grupo y
servir de enlace entre ste y el FMAM.
El desarrollo de las actividades del FMAM
El PNUD se encarga de las actividades de asistencia tcnica y for-

talecimiento de capacidades; mediante su red mundial de oficinas
ayuda a identificar proyectos y actividades compatibles con la finali-
dad del FMAM y con las estrategias para el desarrollo sostenible de
los pases. Tambin se encarga de la administracin del programa
de pequeas donaciones para las organizaciones no gubernamentales
(ONG) y grupos comunitarios de todo el mundo.
El PNUMA cumple la funcin de agente catalizador del desarrollo
cientfico y tecnolgico y de promover la ordenacin del medio
ambiente en las actividades financiadas por el FMAM. Tambin
est a cargo de la administracin del Grupo Asesor Cientfico y
Tecnolgico.
El Banco Mundial es depositario del Fondo Fiduciario y se encarga
de los proyectos de inversin. Tambin procura movilizar recursos del
sector privado de manera compatible con los objetivos del FMAM y
las estrategias para el desarrollo sostenible de los pases.
Costos que cubre el FMAM en los proyectos de inversin
El FMAM cubre la diferencia (o incremento) entre el costo de un pro-

yecto ejecutado conforme a criterios ecolgicos y los costos de otro
proyecto posible que hubiese llevado a cabo un pas que no tuviese en
cuenta las inquietudes en torno al medio ambiente mundial. Para acla-
rar el concepto y su ejecucin prctica, a principios de 1993 se puso en
marcha un programa de investigacin: el Programa de Medicin de los
Costos Incrementales para el Medio Ambiente (PRINCE). ste se encar-
ga de estudiar la manera de medir los costos incrementales en las esfe-
ras de actividades del FMAM.
Pases que pueden recibir financiamiento del FMAM
Todos los pases que pueden obtener prstamos del Banco Mundial y
crditos de la AIF, o recibir donaciones para fines de asistencia tcnica
del PNUD en el marco de un programa para el pas.
Los fondos del FMAM y la asistencia tradicional

para el desarrollo
Se pretende que las operaciones del FMAM complementen mas no susti-

tuyan los programas ordinarios de ayuda. Los recursos del FMAM estn
dirigidos a proyectos que redunden en beneficios para el medio am-
biente mundial, que normalmente no disponen de fondos oficiales para
el desarrollo.
El financiamiento del FMAM a proyectos

presentados por otras organizaciones
Los organismos de ejecucin del FMAM pueden aceptar la propuesta de

proyectos por parte de bancos multilaterales de fomento, organismos es-
pecializados y programas de las Naciones Unidas, otros organismos in-
ternacionales, organismos bilaterales de desarrollo, instituciones nacio-
nales, ONGs, entidades privadas y universidades, teniendo en cuenta sus
ventajas comparativas en materia de ejecucin de proyectos de manera

eficiente y eficaz en funcin de los costos.
EL FONDO DEL PROTOCOLO DE MONTREAL
El Protocolo de Montreal tiene su propio Fondo Multilateral, por medio

del cual se financian los costos en que incurren los pases en desarrollo
para eliminar progresivamente la produccin y el consumo de las sus-
tancias nocivas para el ozono. Existen varios pases firmantes del Pro-
tocolo que cumplen con los requisitos para recibir financiamiento del
FMAM, pero cuyo nivel de produccin o consumo de sustancias nocivas
para el ozono es demasiado elevado como para tener derecho a recibir
respaldo del Fondo Multilateral del Protocolo de Montreal. Son, en ge-
neral, pases de Europa central y oriental y de la antigua Unin Soviti-
ca, cuyo consumo de sustancias nocivas para el ozono es mayor que el
consumo total de todos los pases que renen los requisitos para recibir
financiamiento del Fondo Multilateral. Estos pases pueden recibir del
FMAM financiamiento para proyectos relacionados con la capa de ozo-
no. Por lo dems, los pases que reciben recursos financieros del FMAM
para proyectos relacionados con el agotamiento de la capa de ozono
tendrn que satisfacer los mismos criterios que los que reciben asisten-
cia del Fondo Multilateral.
ANTECEDENTES DEL ACUERDO PRESIDENCIAL DE CREACIN

DE LA COMISIN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTO
Y USO DE LA BIODIVERSIDAD EN EL CASO DE MXICO
Ante el hecho de que Mxico es uno de los cinco pases que poseen la
mayor diversidad biolgica lo cual significa que nuestro territorio es
privilegiado en cuanto a los tipos de ecosistemas, al nmero y variacin
gentica de las especies, y ante la consideracin general de que los
esfuerzos realizados por instituciones gubernamentales, no gubernamen-
tales y acadmicas en torno a la conservacin de la diversidad biolgi-
ca haban estado poco coordinados en el mbito nacional, se realiz la
Reunin Internacional sobre la Problemtica del Conocimiento y
Conservacin de la Biodiversidad, los das 13 y 14 de febrero de 1992.

Esta reunin fue convocada por el Presidente de la Repblica y en ella se
analizaron los aspectos medulares del conocimiento de la biodiversidad,
las amenazas a las que se encuentra sujeta y las acciones necesarias
para su conservacin. La reunin dio lugar al Acuerdo Presidencial de
Creacin de la Comisin Nacional para el Conocimiento y Uso de la
Biodiversidad (Conabio), publicado el 16 de marzo de 1992.6
COMISIN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTO

Y USO DE LA BIODIVERSIDAD
La Conabio es una dependencia intersecretarial dedicada principal-

mente a:
Conformar y mantener actualizado el Sistema Nacional de Informa-

cin sobre Biodiversidad (SNIB).
Apoyar proyectos y estudios sobre el conocimiento y uso de la
biodiversidad.
Brindar asesora a dependencias gubernamentales y a otros sectores.
Realizar proyectos especiales.
Difundir el conocimiento sobre la riqueza biolgica.
Dar seguimiento a convenios internacionales y prestar servicios al
pblico.
Dentro de las actividades y logros de la Conabio destacan: la

creacin de la Red Mexicana de Informacin sobre Biodiversidad
(REMIB), el Sistema Automatizado para la Deteccin de Puntos de Calor,
el Programa de Regiones Prioritarias para la Conservacin de la
Biodiversidad, la elaboracin del Sistema de Manejo de Informa-
cin Bitica.
6 Publicado en el Diario Oficial de la Federacin el 16 de marzo de 1992.

Misin
Promover, coordinar y apoyar actividades dirigidas a crear, mantener y

difundir la informacin sobre la biodiversidad de Mxico, para lograr
su conservacin, uso y manejo sustentable.
EJEMPLOS DE ASOCIACIONES ENCARGADAS

DE LA PROTECCIN DEL MEDIO AMBIENTE
Asociacin de Forestales de Espaa, listas de correo, legislacin,

ofertas, manifiesto forestal y revista.
Centro Eco-Educativo de Puerto Rico, organizacin ecolgica dedi-
cada a la educacin y proteccin de los ecosistemas y recursos natu-
rales mediante talleres, campamentos, expediciones, enlaces e infor-
macin ambiental.
Conservacin Internacional Mxico, A.C., grupo cuyo fin es conser-
var la diversidad biolgica mexicana; expone los programas que lleva
a cabo en distintas partes del pas.
Conservacin Mxico, A.C., agrupacin dedicada a la conservacin
del hbitat y vida silvestre, as como desarrollo y uso sustentable de la
flora y fauna.
Defensores del Bosque Chileno, agrupacin dedicada a promover la
defensa de los bosques nativos, informar y educar al mundo sobre los
ecosistemas que componen el patrimonio forestal de Chile.
Fondo Mexicano para la Conservacin de la Naturaleza, A.C., insti-
tucin de carcter privado que tiene a su cargo el financiamiento para
proyectos de conservacin.
Fundacin Pro Naturaleza Colombiana (FUNAC); dedicada a la pre-
servacin del medio ambiente y afines.
Fundacin Puertorriquea de Conservacin; proyectos de conser-
vacin, listado de especies en peligro de extincin e informacin so-
bre los bosques de la isla.
Fundacin Vida Silvestre Argentina (FVSA); agrupacin dedicada
a proteger la naturaleza mediante programas educativos y de sus
reservas naturales.
Yaqu Pacha; organizacin para la conservacin de los mamferos

acuticos en Sudamrica.
ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES QUE PERMITAN

SUPERVISAR EL COMPORTAMIENTO DEL MEDIO AMBIENTE
Los indicadores permiten medir los niveles de compuestos que se en-

cuentran concentrados en el medio ambiente; por ejemplo, en la atms-
fera, los componentes qumicos, ruido, polvo, humedad, etctera.
El desarrollo de indicadores se ha dirigido principalmente hacia la
obtencin de tres objetivos ambientales, entre los que podemos men-
cionar:
1. Proteger la salud humana y el bienestar general de la poblacin.

2. Garantizar el aprovechamiento sustentable de los recursos.
3. Conservar la integridad de los ecosistemas.
Los indicadores bsicamente se refieren a la calidad del ambiente,

as como a la cantidad y estado de los recursos naturales; por ejemplo,
la calidad del aire evaluada por la medicin de las concentraciones de
contaminantes atmosfricos. Este tipo de indicadores establece los efec-
tos causados en la salud de la poblacin y en los ecosistemas por el
deterioro de la calidad ambiental.
IMPORTANCIA DE LOS INDICADORES
La importancia del mensaje que transmite un indicador est basada por

la calidad de los datos que la sustentan.
REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR

UN INDICADOR AMBIENTAL
Proporcionar una visin de las condiciones ambientales, presiones

ambientales o respuestas de la sociedad.
Ser sencillo y fcil de interpretar y capaz de mostrar las tendencias a

travs del tiempo.
Proporcionar una base para las comparaciones internacionales.
Debe existir un valor de referencia contra el cual se pueda comparar
el valor del indicador, facilitando as su interpretacin en trminos
relativos.
Los datos utilizados para construir indicadores deben:
Generarse con una razonable relacin costo/beneficio.

Ser de calidad, estar bien documentados y validados.
Poder actualizarse a intervalos regulares.
Ejemplo de indicador que se utiliza en la ciudad de Mxico:
Cantidad de ozono en la atmsfera (IMECAS).
MARCO LEGAL QUE PROTEGE

EL MEDIO AMBIENTE EN MXICO
En el caso de Mxico existe la Ley General del Equilibrio Ecolgico y

la Proteccin al Ambiente (LGEEPA).
En esta ley se presentan varios apartados con respecto al medio
ambiente, entre los que podemos mencionar los siguientes:
Dicha ley es un reglamento para dar cumplimiento al artculo 73,

fraccin XXIX-G, de la Constitucin.
Distribucin de competencias.
Formulacin de la poltica ambiental.
Planeacin ambiental.
El establecimiento de instrumentos econmicos que permitan el equi-
librio ecolgico.
Evaluacin del impacto ambiental.
Normas Oficiales Mexicanas en materia ambiental.
Autorregulacin y auditoras ambientales.

Medidas de control, seguridad y sanciones.
Inspeccin y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA.
Medidas de seguridad.
Sanciones administrativas.
Denuncia popular.
REGLAMENTO QUE PERMITE CUMPLIR

EL ASPECTO CONSTITUCIONAL
El artculo 1o. de la LGEEPA seala que es reglamentaria de las disposi-

ciones de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos
que se refieren a la preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico,
as como a la proteccin del ambiente, en el territorio nacional y las
zonas en las que la nacin ejerce su soberana y jurisdiccin.
DISTRIBUCIN DE COMPETENCIAS
La LGEEPA en su artculo 4o. menciona que la Federacin, los estados, el

Distrito Federal y los municipios ejercern sus atribuciones en materia de
preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico y la proteccin al
ambiente, de conformidad con esta ley y otros ordenamientos legales.
La misma ley, en su artculo 5o., menciona las facultades de la
Federacin en el aspecto ambiental, entre las que destacan:
Formulacin de la poltica ambiental.

Expedicin de las normas oficiales mexicanas y la vigilancia de su
cumplimiento en las materias previstas en esta ley.
Evaluacin del impacto ambiental de las obras o actividades a que se
refiere el artculo 28 de esta ley y, en su caso, la expedicin de las
autorizaciones correspondientes.
Integracin del Sistema Nacional de Informacin Ambiental y de
Recursos Naturales y su puesta a disposicin al pblico en los trmi-
nos de la presente ley.
Emisin de recomendaciones a autoridades federales, estatales y mu-

nicipales, con el propsito de promover el cumplimiento de la legis-
lacin ambiental.
FORMULACIN DE LA POLTICA AMBIENTAL
El artculo 15, de la ley en comento, menciona que para la formulacin

y conduccin de la poltica ambiental y la expedicin de normas oficiales
mexicanas y dems instrumentos previstos en esta ley, en materia de
preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico y proteccin al am-
biente, el Ejecutivo Federal observar, entre otros, los siguientes princi-
pios:
Los ecosistemas son patrimonio comn de la sociedad y de su equi-

librio dependen la vida y las posibilidades productivas del pas.
Las autoridades y los particulares deben asumir la responsabilidad de
la proteccin del equilibrio ecolgico.
La coordinacin entre las dependencias y entidades de la administra-
cin pblica y entre los distintos niveles de gobierno y la concertacin
con la sociedad son indispensables.
Mediante la cuantificacin del costo de la contaminacin del am-
biente y del agotamiento de los recursos naturales provocados por las
actividades econmicas en un ao determinado, se calcular el Pro-
ducto Interno Neto Ecolgico (PINE). El Instituto Nacional de Esta-
dstica, Geografa e Informtica (INEGI) integrar el Producto Interno
Neto Ecolgico al Sistema de Cuentas Nacionales.
PLANEACIN AMBIENTAL
En el proceso de planeacin nacional del desarrollo, de acuerdo con

el artculo 17 de la LGEEPA, debe incorporarse la poltica ambiental
y el ordenamiento ecolgico.
En la planeacin y realizacin de las acciones a cargo de las depen-
dencias y entidades de la administracin pblica federal, conforme a
sus respectivas esferas de competencia, se observarn los lineamientos
de poltica ambiental que establezcan el Plan Nacional de Desarrollo y

los programas correspondientes.
ESTABLECIMIENTO DE INSTRUMENTOS
QUE PERMITAN EL EQUILIBRIO ECOLGICO
Los instrumentos que se utilizan para lograr el equilibrio ecolgico se

pueden clasificar de acuerdo con la ley en:
Econmicos.
Fiscales.
Financieros.
De mercado.
INSTRUMENTOS ECONMICOS
La ley considera instrumentos econmicos a los mecanismos normati-

vos y administrativos de carcter fiscal, financiero o de mercado, me-
diante los cuales las personas asumen los beneficios y costos ambienta-
les que generen sus actividades econmicas, incentivndolas a realizar
acciones que favorezcan el ambiente.
INSTRUMENTOS ECONMICOS DE CARCTER FISCAL
Se consideran instrumentos econmicos de carcter fiscal, los estmu-

los fiscales que incentiven el cumplimiento de los objetivos de la pol-
tica ambiental. En ningn caso, estos instrumentos se establecern con
fines exclusivamente recaudatorios.
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Son instrumentos financieros los crditos, las fianzas, los seguros de

responsabilidad civil, los fondos y los fideicomisos, cuando sus objeti-
vos estn dirigidos a la preservacin, proteccin, restauracin o aprove-
chamiento sustentable de los recursos naturales y el ambiente, as como
al financiamiento de programas, proyectos, estudios e investigacin cien-

tfica y tecnolgica para la preservacin del equilibrio ecolgico y pro-
teccin al ambiente.
INSTRUMENTOS DE MERCADO
Son instrumentos de mercado las concesiones, autorizaciones, licen-

cias y permisos que corresponden a volmenes preestablecidos de
emisiones de contaminantes en el aire, agua o suelo, o bien, que esta-
blecen los lmites de aprovechamiento de recursos naturales, o de cons-
truccin en reas naturales protegidas o en zonas cuya preservacin y
proteccin se considere relevante desde el punto de vista ambiental.
EVALUACIN DEL IMPACTO AMBIENTAL
La LGEEPA en su artculo 28 seala que la evaluacin del impacto am-

biental es el procedimiento por medio del cual la Secretara del Medio
Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) establece las condiciones
a que se sujetar la realizacin de obras y actividades que puedan cau-
sar desequilibrio ecolgico o rebasar los lmites y condiciones estable-
cidos en las disposiciones aplicables para proteger el ambiente y preser-
var y restaurar los ecosistemas, a fin de evitar o reducir al mnimo sus
efectos negativos sobre el ambiente. Para ello, en los casos que deter-
mine el reglamento que al efecto se expida, quienes pretendan llevar a
cabo alguna de las siguientes obras o actividades, requerirn previa-
mente la autorizacin en materia de impacto ambiental de la SEMARNAT:
Obras hidrulicas.
Industria del petrleo.
Exploracin, explotacin y beneficio de minerales.
Instalaciones de tratamiento, confinamiento o eliminacin de resi-
duos peligrosos.
Aprovechamientos forestales.
Plantaciones forestales.
Cambios de uso del suelo de reas forestales.
Parques industriales donde se prevea la realizacin de actividades

altamente riesgosas.
Desarrollos inmobiliarios que afecten los ecosistemas costeros.
Obras en reas naturales protegidas de competencia de la Federa-
cin.
Actividades pesqueras, acucolas o agropecuarias que puedan poner
en peligro la preservacin de una o ms especies o causar daos a los
ecosistemas.
OBTENCIN DE LA AUTORIZACIN EN MATERIA

DE IMPACTO AMBIENTAL
Para la obtencin de la autorizacin a que se refiere el artculo 28 de la

LGEEPA se seala en el artculo 30 que los interesados debern presentar
a la SEMARNAT una manifestacin de impacto ambiental, la cual deber
contener, por lo menos, una descripcin de los posibles efectos en el o
los ecosistemas que pudieran ser afectados por la obra o actividad de
que se trate, considerando el conjunto de los elementos que conforman
dichos ecosistemas, as como las medidas preventivas, de mitigacin y
las dems necesarias para evitar y reducir al mnimo los efectos negati-
vos en el ambiente.
NORMAS OFICIALES MEXICANAS EN MATERIA AMBIENTAL
Con la finalidad de garantizar la sustentabilidad de las actividades eco-

nmicas y que no afecten el medio ambiente se emiten normas oficiales
mexicanas en materia ambiental, estas normas deben comprender los
siguientes aspectos:
Establecer los requisitos, especificaciones, condiciones, procedimien-

tos, metas, parmetros y lmites permisibles que debern observarse
en regiones, zonas, cuencas o ecosistemas, en aprovechamiento de
recursos naturales, en el desarrollo de actividades econmicas, en el
uso y destino de bienes, en insumos y en procesos.
Considerar las condiciones necesarias para el bienestar de la pobla-

cin y la preservacin o restauracin de los recursos naturales y la
proteccin al ambiente.
Estimular o inducir a los agentes econmicos para reorientar sus pro-
cesos y tecnologas a la proteccin del ambiente y al desarrollo sus-
tentable.
Fomentar actividades productivas en un marco de eficiencia y
sustentabilidad.
Las normas se sujetarn al procedimiento establecido en la Ley

Federal sobre Metrologa y Normalizacin, tambin deber considerarse
que el cumplimiento de sus previsiones deber realizarse de acuerdo
con las caractersticas de cada proceso productivo o actividad sujeta a
regulacin, sin que ello implique el uso obligatorio de tecnologas es-
pecficas.
Las normas oficiales mexicanas en materia ambiental son de cum-
plimiento obligatorio en el territorio nacional y sealarn su mbito de
validez, vigencia y gradualidad en su aplicacin.
AUTORREGULACIN Y AUDITORAS AMBIENTALES
La SEMARNAT con respecto a la vigilancia de las empresas en el cumpli-

miento de las normas de proteccin al medio ambiente, est facultada
con las siguientes funciones y atribuciones:
El cumplimiento de normas voluntarias o especificaciones tcnicas en

materia ambiental que sean ms estrictas que las normas oficiales
mexicanas o que se refieran a aspectos no previstos por stas, las cua-
les sern establecidas de comn acuerdo con particulares o con asocia-
ciones u organizaciones que los representen. Para tal efecto, la Secreta-
ra podr promover el establecimiento de normas mexicanas conforme
a lo previsto en la Ley Federal sobre Metrologa y Normalizacin.
El establecimiento de sistemas de certificacin de procesos o produc-
tos para inducir patrones de consumo que sean compatibles o que pre-
serven, mejoren o restauren el medio ambiente; debiendo observar, en
su caso, las disposiciones aplicables de la Ley Federal sobre

Metrologa y Normalizacin.
Las dems acciones que induzcan a las empresas a alcanzar los obje-
tivos de la poltica ambiental superiores a las previstas en la
normatividad ambiental establecida.
La Secretara desarrollar un programa dirigido a fomentar la rea-

lizacin de auditoras ambientales, y podr supervisar su ejecucin. Para
tal efecto:
Elaborar los trminos de referencia que establezcan la metodologa

para la realizacin de las auditoras ambientales.
Desarrollar programas de capacitacin en materia de peritajes y
auditoras ambientales.
Instrumentar un sistema de reconocimientos y estmulos que permi-
ta identificar a las industrias que cumplan oportunamente los com-
promisos adquiridos en las auditoras ambientales.
MEDIDAS DE CONTROL Y SEGURIDAD PREVENTIVA
Bsicamente, es el establecimiento de diferentes mecanismos que permi-

ten cuidar y controlar el medio ambiente, entre los que podemos men-
cionar:
Las autoridades competentes promovern la incorporacin de conteni-

dos ecolgicos en los diversos ciclos educativos, especialmente en el
nivel bsico, as como en la formacin cultural de la niez y la juventud.
La Secretara integrar el Sistema Nacional de reas Naturales Pro-
tegidas, con el propsito de incluir en el mismo las reas que por su
biodiversidad y caractersticas ecolgicas sean consideradas de espe-
cial importancia en el pas.
La Secretara expedir las normas oficiales mexicanas para prevenir
y controlar los efectos generados en la exploracin y explotacin de
los recursos no renovables en el equilibrio ecolgico e integridad de los
ecosistemas.
INSPECCIN Y VIGILANCIA DEL CUMPLIMIENTO DE LA LGEEPA
La SEMARNAT es la encargada de realizar los actos de inspeccin y vigi-

lancia del cumplimiento de las disposiciones contenidas en la ley del
medio ambiente.
El artculo 162 de la LGEEPA menciona que las autoridades compe-
tentes podrn realizar, por conducto de personal debidamente autorizado,
visitas de inspeccin, para verificar el cumplimiento del ordenamiento
de dicha ley.
En toda visita de inspeccin que se realice se levantar acta, en la
que se harn constar de manera circunstanciada los hechos u omisio-
nes que se hubiesen presentado durante la diligencia.
Una vez recibida el acta de inspeccin por la autoridad ordenadora,
se requerir al interesado, mediante notificacin personal o por correo
certificado con acuse de recibo, para que adopte de inmediato las medi-
das correctivas o de urgente aplicacin necesarias para cumplir con las
disposiciones jurdicas aplicables. As como con los permisos, licen-
cias, autorizaciones o concesiones respectivas, fundando y motivando
el requerimiento, sealando el plazo que corresponda, y para que en
un trmino especfico de das exponga lo que a su derecho convenga
y, en su caso, aporte las pruebas que considere procedentes, en rela-
cin con la actuacin de la Secretara.
RESOLUCIN ADMINISTRATIVA Y CORRECCIN

DE IRREGULARIDADES
Una vez recibidos los alegatos o transcurrido el trmino para presentar-

los, la Secretara dictar por escrito la resolucin respectiva, misma que
se notificar al interesado, personalmente o por correo certificado con
acuse de recibo.
En la resolucin administrativa correspondiente, se sealarn o,
en su caso, adicionarn las medidas que debern llevarse a cabo para
corregir las deficiencias o irregularidades observadas, el plazo otorgado
al infractor para satisfacerlas y las sanciones a que se hubiere hecho
acreedor conforme a las disposiciones aplicables.
MEDIDAS DE SEGURIDAD
En los casos que exista riesgo inminente de desequilibrio ecolgico, o

de dao o deterioro grave a los recursos naturales, casos de contamina-
cin con repercusiones peligrosas para los ecosistemas, sus componentes
o para la salud pblica, la SEMARNAT, fundada y motivadamente, podr
ordenar alguna o algunas de las siguientes medidas de seguridad:
La clausura temporal, parcial o total de las fuentes contaminantes,

as como de las instalaciones en que se manejen o almacenen
especmenes, productos o subproductos de especies de flora o de fau-
na silvestre, recursos forestales, o se desarrollen las actividades que
den lugar a la contaminacin.
El aseguramiento precautorio de materiales y residuos peligrosos,
as como de especmenes, productos o subproductos de especies de
flora o de fauna silvestre o su material gentico, recursos forestales,
adems de los bienes, vehculos, utensilios e instrumentos directa-
mente relacionados con la conducta que da lugar al riesgo de
desequilibrio ecolgico.
La neutralizacin o cualquier accin anloga que impida que mate-
riales o residuos peligrosos generen dao a la ecologa.
Cuando la Secretara ordene alguna medida de seguridad de las

previstas en la ley, indicar al interesado, cuando proceda, las acciones
que debe llevar a cabo para subsanar las irregularidades que motivaron
la imposicin de dichas medidas, as como los plazos para su realiza-
cin, a fin de que una vez cumplidas stas, se ordene el retiro de la
medida de seguridad impuesta.
SANCIONES ADMINISTRATIVAS
Las violaciones a los preceptos de la ley ecolgica, sus reglamentos

y las disposiciones que de ella emanen sern sancionadas adminis-
trativamente por la Secretara, con una o ms de las siguientes san-
ciones:
Multa en dinero valuada en el momento de imponer la sancin.

Clausura temporal o definitiva, total o parcial, cuando:
El infractor no hubiere cumplido en los plazos y condiciones im-

puestos por la autoridad, con las medidas correctivas o de urgente
aplicacin ordenadas.
En casos de reincidencia cuando las infracciones generen efectos
negativos al ambiente.
Se trate de desobediencia reiterada, en tres o ms ocasiones, al
cumplimiento de alguna o algunas medidas correctivas o de ur-
gente aplicacin impuestas por la autoridad.
Arresto administrativo hasta por 36 horas.

Decomiso de los instrumentos, ejemplares, productos o subproductos
directamente relacionados con infracciones relativas a recursos fo-
restales, especies de flora y fauna silvestre o recursos genticos, con-
forme a lo previsto en la LGEEPA.
Suspensin o revocacin de las concesiones, licencias, permisos o
autorizaciones correspondientes.
Si una vez vencido el plazo concedido por la autoridad para subsa-

nar la o las infracciones que se hubieren cometido, resultare que an
subsisten, podrn imponerse multas por cada da que transcurra sin obe-
decer el mandato.
CASOS DE GRAVEDAD
Cuando la gravedad de la infraccin lo amerite la autoridad solicitar, a

quien lo hubiere otorgado, la suspensin, revocacin o cancelacin de
la concesin, permiso, licencia y en general toda autorizacin otorgada
para la realizacin de actividades comerciales, industriales o de servi-
cios, o para el aprovechamiento de recursos naturales, que haya dado
lugar a la infraccin.
Para la imposicin de sanciones por infracciones a la ley se toman
en cuenta los siguientes factores:
La gravedad de la infraccin; la cual est en funcin al impacto a la

salud pblica, generacin de desequilibrios ecolgicos, afectacin de
recursos naturales y niveles en que se hubieran rebasado los lmites.
Condiciones econmicas del infractor.
Reincidencia.
El carcter intencional o negligente de la accin u omisin constitu-
tiva de la infraccin.
El beneficio directamente obtenido por el infractor por los actos que
motiven la sancin.
La autoridad correspondiente podr otorgar al infractor, siempre y

cuando garantice sus obligaciones, la opcin para pagar la multa o rea-
lizar inversiones equivalentes mediante la adquisicin e instalacin de
equipo para evitar contaminacin o para la proteccin, preservacin o
restauracin del ambiente y los recursos naturales.
El artculo 175 Bis seala que los ingresos que se obtengan de las
multas por infracciones a lo dispuesto en la LGEEPA, sus reglamentos y
dems disposiciones que de ella se deriven, as como los que se ob-
tengan del remate en subasta pblica o la venta directa de los bienes
decomisados, se destinarn a la integracin de fondos para desarrollar
programas vinculados con la inspeccin y la vigilancia en las materias a
que se refiere esta ley.
DENUNCIA POPULAR
De acuerdo con la LGEEPA toda persona, grupos sociales, ONGs,

asociaciones y sociedades podrn denunciar ante la Procuradura Federal
de Proteccin al Ambiente (Profepa) o ante otras autoridades todo he-
cho, acto u omisin que produzca o pueda producir desequilibrio
ecolgico o daos al ambiente o a los recursos naturales, o contravenga
las disposiciones de la presente ley y de los dems ordenamientos que
regulen materias relacionadas con la proteccin al ambiente y la preser-
vacin y restauracin del equilibrio ecolgico.
Asimismo, podr formularse la denuncia por va telefnica, en cuyo
supuesto el servidor pblico que la reciba, levantar acta circunstanciada,
y el denunciante deber ratificarla por escrito, cumpliendo con los re-

quisitos establecidos en la ley respectiva, sin perjuicio de que la Profepa
investigue de oficio los hechos constitutivos de la denuncia.
La Profepa realizar las diligencias necesarias con el propsito de deter-
minar la existencia de actos, hechos u omisiones constitutivos de la
denuncia. Asimismo, en los casos previstos en la LGEEPA, podr iniciar
los procedimientos de inspeccin y vigilancia que fueran procedentes,
en cuyo caso se observarn las disposiciones respectivas. Tambin po-
dr solicitar a las instituciones acadmicas, centros de investigacin y
organismos del sector pblico, social y privado, la elaboracin de estu-
dios, dictmenes o peritajes sobre cuestiones planteadas en las denun-
cias que le sean presentadas.
Es importante mencionar que la LGEEPA seala que sin perjuicio
de las sanciones penales o administrativas que procedan, toda persona
que contamine o deteriore el ambiente o afecte los recursos naturales o
la biodiversidad, ser responsable y estar obligada a reparar los daos
causados, de conformidad con la legislacin civil aplicable.
SECRETARA DEL MEDIO AMBIENTE EN MXICO
En nuestro pas la secretara encargada de los aspectos ecolgicos es la

SEMARNAT,7 fue creada por iniciativa del Presidente de la Repblica,
doctor Ernesto Zedillo Ponce de Len, el 30 de noviembre de 2000.
Con la aprobacin del Congreso de la Unin, se public el 30 de
noviembre de 2000 en el Diario Oficial de la Federacin el Decreto en
el que se reforman, adicionan y derogan diversas disposiciones de la
Ley Orgnica de la Administracin Pblica Federal, de la Ley Federal
de Radio y Televisin, de la Ley General que establece las Bases de
Coordinacin del Sistema Nacional de Seguridad Pblica, de la Ley
de la Polica Federal Preventiva y de la Ley de Pesca. En particular, el
7 La denominacin de la Secretara del Medio Ambiente cambia de acuerdo con la

administracin sexenal que se encarga de dirigir el pas, sin embargo, las funciones
son en esencia las mismas, slo se modifican stas de acuerdo con las necesidades
que presenta el entorno en que opera la Secretara.
artculo 32 Bis, establece las atribuciones de esta dependencia, a quien

corresponde el despacho de los siguientes asuntos:
1. Fomentar la proteccin, restauracin y conservacin de los ecosistemas,

recursos naturales y bienes y servicios ambientales, con el fin de propi-
ciar su aprovechamiento y desarrollo sustentable.
2. Formular y conducir la poltica nacional en materia de recursos na-
turales, siempre que no estn encomendados expresamente a otra
dependencia.
3. Administrar y regular el uso y promover el aprovechamiento sus-
tentable de los recursos naturales que corresponden a la Federacin,
con excepcin del petrleo y todos los carburos de hidrgenos l-
quidos, slidos y gaseosos, as como minerales radiactivos.
4. Establecer, con la participacin que corresponda a otras dependen-
cias y a las autoridades estatales y municipales, normas oficiales
mexicanas sobre la preservacin y restauracin de los diversos
ecosistemas.
5. Vigilar y estimular, en coordinacin con las autoridades federales,
estatales y municipales, el cumplimiento de las leyes, normas ofi-
ciales mexicanas y programas relacionados con recursos naturales.
6. Proponer al Ejecutivo Federal el establecimiento de reas natura-
les protegidas.
7. Organizar y administrar reas naturales protegidas, y supervisar las
labores de conservacin, proteccin y vigilancia de dichas reas
cuando su administracin recaiga en los gobiernos estatales y muni-
cipales o en personas fsicas o morales.
8. Ejercer la posesin y propiedad de la Nacin en las playas, zona
federal martimo-terrestre y en los terrenos ganados al mar.
9. Intervenir en foros internacionales respecto de las materias compe-
tencia de la Secretara, con la participacin que corresponda a la
Secretara de Relaciones Exteriores, y proponer a sta la celebra-
cin de tratados y acuerdos internacionales en tales materias.
10. Promover el ordenamiento ecolgico del territorio nacional, en co-
ordinacin con las autoridades federales, estatales y municipales, y
con la participacin de los particulares.
11. Evaluar y dictaminar las manifestaciones de impacto ambiental de

proyectos de desarrollo que le presenten los sectores pblico, social
y privado; resolver sobre los estudios de riesgo ambiental.
12. Elaborar, promover y difundir las tecnologas y maneras de uso re-
queridas para el aprovechamiento sustentable de los ecosistemas y
sobre la calidad ambiental de los procesos productivos, de los servi-
cios y del transporte.
13. Fomentar y realizar programas de reforestacin y restauracin
ecolgica, con la cooperacin de las autoridades federales, estatales
y municipales, en coordinacin, en su caso, con la Secretara de
Agricultura, Ganadera, Desarrollo Rural y Pesca o su equivalente.
14. Evaluar la calidad del ambiente, establecer y promover el Sistema
de Informacin Ambiental, que incluir los sistemas de monitoreo
atmosfrico, de suelos y de cuerpos de agua de jurisdiccin federal,
y los inventarios de recursos naturales y de poblacin de fauna sil-
vestre, con la cooperacin de las autoridades estatales y municipa-
les, las instituciones de investigacin y educacin superior, y las
dependencias y entidades que correspondan.
15. Desarrollar y promover metodologas y procedimientos de valuacin
econmica del capital natural y de los bienes y servicios ambienta-
les que ste presta, y cooperar con dependencias y entidades para
desarrollar un Sistema Integrado de Contabilidad Ambiental y Eco-
nmica.
16. Conducir las polticas nacionales de cambio climtico y de protec-
cin de la capa de ozono.
17. Promover la participacin social y de la comunidad cientfica en la
formulacin, aplicacin y vigilancia de la poltica ambiental, y con-
certar acciones e inversiones con los sectores social y privado para
la proteccin y restauracin del ambiente.
18. Realizar el censo de predios forestales y silvopastoriles y de sus
productos; levantar, organizar y manejar la cartografa y estadstica
forestal, as como llevar el registro y cuidar la conservacin de los
rboles histricos y notables del pas.
19. Proponer y, en su caso, resolver sobre el establecimiento y levanta-
miento de vedas forestales, de caza y pesca, de conformidad con la
legislacin aplicable.
20. Imponer las restricciones que establezcan las disposiciones aplica-

bles sobre la circulacin o trnsito por el territorio nacional de espe-
cies de la flora y fauna silvestres procedentes del o destinadas al
extranjero.
21. Dirigir los estudios, trabajos y servicios meteorolgicos, clima-
tolgicos, hidrolgicos y geohidrolgicos, as como el Sistema
Meteorolgico Nacional, y participar en los convenios interna-
cionales sobre la materia.
22. Coordinar, concertar y ejecutar proyectos de formacin, capacita-
cin y actualizacin para mejorar la capacidad de gestin ambiental
y el uso sustentable de recursos naturales.
23. Organizar, dirigir y reglamentar los trabajos de hidrologa en cuen-
cas, cauces y lveos de aguas nacionales, tanto superficiales como
subterrneos, conforme a la ley de la materia.
24. Administrar, controlar y reglamentar el aprovechamiento de las cuen-
cas hidrulicas, vasos, manantiales y aguas de propiedad nacional,
y de las zonas federales correspondientes, con exclusin de lo que
se atribuya expresamente a otra dependencia.
25. Establecer y vigilar el cumplimiento de las condiciones particulares
que deban satisfacer las descargas de aguas residuales, cuando sean
de jurisdiccin federal.
26. Estudiar, proyectar, construir y conservar, con la participacin que
corresponda a la Secretara de Agricultura, Ganadera, Desarrollo
Rural y Pesca, las obras de riego, desecacin, drenaje, defensa y
mejoramiento de terrenos y las de pequea irrigacin.
27. Manejar el sistema hidrolgico del Valle de Mxico.
28. Controlar los ros y dems corrientes y ejecutar las obras de defensa
contra inundaciones.
29. Intervenir, en su caso, en la dotacin de agua a los centros de pobla-
cin e industrias; fomentar y apoyar tcnicamente el desarrollo de
los sistemas de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento
de aguas residuales que realicen las autoridades locales.
30. Participar con la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, en la de-
terminacin de los criterios generales para el establecimiento de los
estmulos fiscales y financieros necesarios para el aprovechamiento
sustentable de los recursos naturales y el cuidado del medio am-

biente.
RESUMEN
La empresa que se constituya para generar la produccin de un bien
determinado o la prestacin de un servicio (motivo del proyecto de in-
versin), deber analizar a detalle el proceso de sus actividades y su
impacto en el medio ambiente.
El anlisis del impacto de las actividades de la empresa en los
ecosistemas debe realizarse con demasiado cuidado, considerando que
el efecto de sus actividades no afecte el funcionamiento o el equilibrio
de los ecosistemas que permiten el desarrollo de los seres vivos.
Es importante que el personal que realice este tipo de anlisis
rena las siguientes caractersticas:
Conozca a detalle las operaciones de las empresas.

Aplique valores ticos en los cuales se respete el equilibrio de los
diversos ecosistemas, as como el dao que pueda causarse a largo
plazo.
Posea valores que lo inclinen por la utilizacin de procesos de fabri-
cacin ms limpios que involucren tecnologa que respete el medio
ambiente.
Conozca la LGEEPA.
Conozca las normas oficiales mexicanas que regulan al medio am-
biente.
Se preocupe por la restauracin de los ecosistemas en el largo plazo.
Se comprometa a ensear a las nuevas generaciones el cuidado
por los ecosistemas que conforman el medio ambiente donde nos
desarrollamos.
Estas son algunas de las caractersticas que deben poseer las per-
sonas encargadas de definir los procesos de fabricacin en las empresas
y los productos, as como sus consecuencias en el medio ambiente, siem-
pre procurando que ste no se deteriore. El cuidado de estos elementos
asegura mayor probabilidad de viabilidad de las empresas en el medio

empresarial, ambiente (ecolgico), financiero, comercial, etctera, de-
bido a que las empresas y sus productos son ms aceptados por la po-
blacin en general.
Entre los productos que son nocivos al sistema ambiental se en-
cuentran: aerosoles, productos qumicos que contaminan el agua, pls-
ticos, mquinas que utilizan derivados del petrleo y que su funciona-
miento implica emisiones de altos contenidos de contaminantes a la
atmsfera en partculas y en ocasiones de ruido. Esto origina que se
busquen productos con menor grado de afectacin al medio ambiente,
por lo que aumenta el riesgo de desaparicin de dichos productos con-
taminantes, incluso hasta de la empresa. El uso de la energa solar es
buen ejemplo de la bsqueda y aplicacin de fuentes alternas al petr-
leo, ya que genera innovacin en productos y su funcionamiento no
daa los ecosistemas.
SITIOS DE INTERS EN INTERNET RELACIONADOS CON LA

EVALUACIN DE IMPACTO ECOLGICO
Centro de Informacin de Recursos Naturales (CIREN)

http://www.ciren.cl/html/que_es_ciren.html
Instituciones que proporcionan informacin sobre recursos natu-

rales hay muchas en el mundo, pero son escasas las que pueden inte-
grar, segn demanden los usuarios, antecedentes de clima, recursos
hdricos, frutcolas y forestales, capacidad y uso del suelo, minera y
geologa, geomorfologa y propiedades rurales de un pas.
Ecologa-Ciudad de Mxico
www.planeta.com/ecotravel/mexico/ecologia/97/1197df1.html
Ecolgica-Los retos ambientales de la ciudad de Mxico. Abaste-

cimiento sustentable de agua para la ciudad de Mxico: La recarga de
sus acuferos.
Ecoturisco como estrategia

www.planeta.com/ecotravel/mexico/ecoturismo/jcp1197b.html
Ecoturismo como estrategia para el desarrollo regional sustentable.
Ley N. 19.300 ley de bases del medio ambiente

www.conicyt.cl:8080/organicas/ley19300.txt
Ley N. 19.300 Ley de bases del medio ambiente (Diario Oficial N.

34.810, de 9103194).
Documentos generales
www.mda.cinvestav.mx/Servicios/Leyes3.html
Curso para ordenamiento territorial ecolgico:
I. Introduccin.
II. Enfoque metodolgico.
III. Objetivos.
IV. Actividades marco jurdico-administrativo y polticas institu-
cionales, mecanismos de coordinacin institucional y
concertacin social.
ESTUDIO FINANCIERO 207
7
ESTUDIO FINANCIERO
Un negocio vale ms
que el precio de sus acciones.
El estudio financiero comprende dos etapas:
1. Elaboracin de los estados financieros proyectados.

2. Evaluacin de los resultados proyectados de la operacin del pro-
yecto, mediante diversos indicadores financieros de anlisis.
El objetivo del estudio financiero es obtener la informacin que

permita conocer el monto de la inversin, ingresos, gastos, utilidad
por la operacin de la empresa, nivel de inventarios requeridos, ca-
pital de trabajo, depreciaciones, amortizaciones, sueldos, etctera.
Y, sobre todo, la determinacin de las utilidades, para evaluar el ren-
dimiento que proporcionan las operaciones del proyecto de inver-
sin.
ELABORACIN DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS
La informacin se refleja en los diversos estados financieros, y los que

ms se utilizan para realizar la evaluacin financiera son:
Estado de resultados.
Estado de situacin financiera o balance general.
Estados financieros proforma.
209
Tambin existe el estado de cambios en la situacin financiera, y

el estado de variaciones en el capital contable, pero son poco utilizados
en la formulacin de proyectos de inversin.
ESTADO DE RESULTADOS
Es un estado financiero dinmico, ya que la informacin que proporcio-

na corresponde a un ejercicio determinado (normalmente un ao). Para
determinarlo, a los ingresos se le restan los costos y gastos, quedando
como resultado final las utilidades o prdidas, as como el monto de los
impuestos y repartos sobre utilidades.
Rubros que integran el estado de resultados
Ingresos por ventas netas. Integran el importe generado por ventas tota-
les menos las devoluciones y descuentos dando por resultado las ventas
netas. Para efectos de presentacin, pueden desglosarse las ventas en
nacionales y de exportacin o de productos principales y secundarios.
Costo de lo vendido. Se incluye el costo de produccin de los productos

que se vendieron en el periodo. En caso de que sea una empresa de
servicios, se denomina costo de servicio.
Utilidad bruta. Es el resultado de restarle a las ventas netas el costo de

las mercancas vendidas o costo de produccin cuando sea el caso.
Gastos de administracin. Se incluyen costos y gastos necesarios para

dirigir y operar la empresa. Entre los gastos encontramos los de mano
de obra, material necesario para realizar la actividad de administracin,
gastos de mantenimiento de los equipos de oficina, depreciaciones corres-
pondientes a los equipos utilizados en la administracin, como es el
caso de escritorios, sillas, etctera.
Gastos de venta. Resultan de la distribucin y comercializacin que se

realiza para generar las ventas, entre stos podemos mencionar: sueldo
del personal supervisor de las ventas, vendedores, viticos, gastos de

los vehculos utilizados por los vendedores y repartidores de los pro-
ductos, gastos de publicidad y promocin, y gastos de mantenimiento
de los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos,
entre otros.
Costo integral de financiamiento. Integrado por cuatro principales rubros:
1. Intereses pagados.
2. Intereses ganados.
3. Resultado por posicin monetaria (Repomo).
4. Prdidas y ganancias cambiarias.
Utilidad antes de impuestos y participacin de utilidades a los trabaja-

dores (PTU). Es el resultado de restar a la utilidad bruta los gastos de
administracin, ventas y costo integral de financiamiento. Esta utilidad
es la que se conoce como la base para el clculo del impuesto sobre la
renta (ISR) y la utilidad para los trabajadores.
Utilidad o prdida neta. Es el resultado de restarle a la utilidad antes de

impuestos el importe de los impuestos correspondientes y el reparto
de utilidades a los trabajadores. O bien, a las ventas netas se le deducen
todos los costos, gastos e impuestos mencionados anteriormente.
Para el clculo del ISR se tiene una tasa fija de 29%1 anual y para
PTU se tiene 10%; sin embargo, existen deducciones o rebajas depen-
diendo del sujeto y del tipo de actividad desarrollada. Este aspecto lo
determina la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR).
En el cuadro 7.1 se presenta un formato de estado de resultados,
donde se muestran cifras, con la finalidad de visualizar cules son las
cuentas que se suman y restan en un estado de resultados.
1 Para el caso de Mxico y para el 2006.

CUADRO 7.1. Estado de resultados (pesos)
2000
Ventas 1,000
() Costos de produccin 300
(=) Utilidad bruta 700
() Gastos de administracin 100
() Gastos de venta 100
(=) Utilidad en operacin 500
() Costo integral de financiamiento 80
(=) Utilidad antes de ISR y PTU 420
() ISR y PTU 189
(=) Utilidad neta 231
Para la elaboracin del estado de resultados se requiere formular

un estado financiero que explique cada uno de sus rubros.
Presupuesto de operacin. Es la actividad de la empresa en el que se
elabora un pronstico de las operaciones que realizar sta en cierto
tiempo. En este pronstico se conjuga una serie de variables que deter-
minan la actividad del proyecto de inversin durante el tiempo estima-
do de duracin de la inversin, entre esos factores podemos mencionar:
estrategia de la empresa para penetrar y dominar el mercado, tecnologa
utilizada, crecimiento del mercado; en fin, se parte del pronstico de
ventas realizado en el estudio de mercado.
PRESUPUESTOS DE INGRESOS
Cuantifica el importe de los recursos monetarios que se reciben, en su
elaboracin se utilizan dos referencias ya disponibles: el estudio de
mercado y los estudios tcnicos.
Cuando se realiz el estudio de mercado se estim y determin la
cantidad de productos que se van a producir, diferenciando los princi-
pales, secundarios y subproductos, estableciendo los inventarios que se
tendrn de manera permanente de productos ya terminados, lo que
se reflejar en el movimiento de inventarios de productos terminados y
expresado dentro del estudio tcnico como programas de ventas.
El precio de venta esperado ya fue esbozado con el estudio de

mercado; sin embargo, es importante tener presente que ste no debe
exceder el nivel de los productos similares existentes en el mercado. Al
momento de terminar todos los estudios del proyecto de inversin, y
sobre todo el financiero, se dispone de los elementos de costos, gastos,
ingresos y utilidad, con lo cual puede analizarse la conveniencia de in-
crementar, disminuir o dejar el precio, como se fij previamente.
Los ingresos bsicos de la empresa provienen de las ventas y son
el resultado de multiplicar el precio por la cantidad de productos. En el
caso de rebajas de los productos por volumen, se toma como referencia a
las empresas de productos similares al proyecto de inversin en estudio.
La elaboracin del presupuesto de ingresos es laboriosa cuando se
ofrece una gran cantidad de productos diferentes entre s, por ejemplo,
una tienda que vende gran cantidad de productos distintos, en este caso
es recomendable elaborar una lista de todos los productos y agruparlos
por su similitud. Despus se elabora el pronstico de ventas por cada
uno de los bloques de productos para un ao, y a partir de ese momento
se calcula el nivel de ventas esperadas para los siguientes aos, consi-
derando las fuerzas del mercado estudiadas anteriormente.
En el cuadro 7.2 se presenta un ejemplo de pronstico de ingresos:
CUADRO 7.2. Pronstico de ingresos (pesos)
Precio Volumen de Ingresos anuales

venta por produccin (precio por volumen
Ao cada kg1 en kg2 de produccin)
2001 $ 297.00 2,000 $ 594,000
2002 341.55 2,200 751,410
2003 392.78 2,400 942,672
2004 451.70 2,800 1264,760
2005 519.45 2,900 1506,405
2006 597.37 3,000 1792,110
2007 686.98 3,100 2129,638
2008 790.03 3,500 2765,105
2009 908.53 3,600 3270,708
2010 1,044.81 3,800 3970,278
1 Se consider un incremento de 15% de los precios para cada ao.

2 El volumen de produccin mximo de la empresa es de 4,000 kg.
Presupuesto de costo de produccin
Costos de produccin. Representan a todas las erogaciones realizadas

desde la adquisicin de la materia prima hasta su transformacin en
artculos de consumo o servicio. Los costos de produccin se dividen
en gastos directos e indirectos.
Gastos directos. stos comprenden la materia prima, los materiales y la

mano de obra directa y se hacen con base en los elementos considera-
dos por el nivel de produccin pronosticado, as como los precios.
La materia prima, son los rubros que se identifican del producto o

servicio a vender.
Los materiales directos son, por ejemplo, los empaques y el envasado.
Mano de obra directa, aqu se incluyen los salarios de los obreros
que estn directamente relacionados con el proceso de produccin,
por ejemplo, operadores de mquinas, montadores, cortadores, pin-
tores, etctera. Cuando se calculan los sueldos de la mano de obra
directa deben incluirse las prestaciones que stos percibirn.
Gastos indirectos de fabricacin. Corresponden a los dems gastos en

que se incurre para realizar el proceso de produccin, stos pueden efec-
tuarse en periodos distintos al momento de la fabricacin misma, y no
necesariamente estn relacionados con el volumen producido. Estos
gastos se agrupan en tres grandes rubros:
1. Materiales indirectos. Se consideran como materiales indirectos los con-

sumos auxiliares o complementarios en la elaboracin del producto final
y que no se identifican fsicamente en el mismo. Ejemplo de stos:
a) Insumos auxiliares: sales, reactivos, fertilizantes, ablandadores, et-

ctera, y que no son notoriamente visibles;
b) Repuestos: el mantenimiento de las mquinas y equipos obliga a
consumir repuestos, el gasto de estos rubros puede estimarse con
base en la experiencia previa;
c) tiles de aseo: es el gasto por el uso de materiales de aseo que

sean necesarios para la operacin del proceso de produccin de los
bienes o servicios. Podemos mencionar como ejemplo: desinfec-
tantes, jabn, escobas, cubetas, jergas, franelas y cepillos, batas,
overoles, botas;
d) Combustibles y lubricantes: son necesarios para la operacin de
las maquinarias y equipos que se requieren en el proceso produc-
tivo.
2. Mano de obra indirecta. Comprende el trabajo de gerentes, supervi-

sores y empleados que no participan directamente en la elaboracin
del producto, pero que son necesarios en la actividad de produccin.
Otro ejemplo de los puestos que deben pagarse son los servicios de
electricistas, mecnicos y choferes.
3. Otros gastos indirectos. Son todos aquellos desembolsos comple-
mentarios para la produccin, entre los cuales podemos mencionar:
a) Energa elctrica: se debe realizar la estimacin de gastos de ener-

ga elctrica;
b) Agua: normalmente se paga por m3 (metro cbico), y debe reali-
zarse la estimacin de gastos por este concepto;
c) Seguros: es necesario que se adquieran seguros para los activos,
tanto de la planta como de los utilizados para reparto, por lo que
debe incluirse el pago de las plizas anuales, las tarifas varan de
acuerdo con la naturaleza de los edificios y de la maquinaria;
d) Impuestos: el marco fiscal del pas establece los impuestos que de-
ben gravarse y tienen que pagarse a fin de realizar la produccin,
entre stos podemos mencionar: impuestos por patentes y permisos,
impuestos directos sobre la produccin y sobre los activos;
e) Depreciacin:2 existen varios mtodos de depreciacin que estn re-
glamentados por la legislacin fiscal sobre la depreciacin, en el caso
2 La depreciacin es la deduccin gradual de un activo fijo al cargar a los costos y

gastos una parte proporcional del costo original de dicho valor. Es el costo de la
baja de valor.
de la elaboracin de los estados financieros se utiliza el mtodo de

depreciacin lineal. ste consiste en la divisin del valor actual del
activo entre el nmero de aos de vida til que tendr, y
f) Renta de inmuebles o equipo necesario para la produccin del pro-
ducto y/o servicio.
Los rubros que debe contener un estado de costo de produccin, o de
servicio, o de ventas, dependen del giro de la empresa, as como del tamao
y estructura de activos que posea, por ejemplo, si tiene en propiedad los
inmuebles donde operar la planta, no habr necesidad de pagar renta; sin
embargo, s deber pagar impuesto predial; asimismo, en caso de que desee
no adquirir equipo y maquinaria deber rentar dichos activos.
Tambin el giro es determinante en la estructura de la empresa, sus
costos y gastos en los que incurre, para cumplir con el objetivo para el
que fue creado.
En el cuadro 7.3 se presenta un ejemplo de estado de costos de
produccin, en donde se realiza una lista a modo de ejemplo de los
rubros que debe contener.
CUADRO 7.3. Presupuesto de costo del producto
Gastos directos: Materia prima

Materiales directos
Sueldos y salarios
Gastos indirectos: Materiales indirectos

Sueldos y honorarios
Otros gastos: Energa elctrica

Agua
Combustibles
Uniformes a obreros
Seguros
Impuestos
Renta de inmuebles
Renta de autos
Depreciacin
Amortizacin
Mantenimiento
Presupuesto de gastos de administracin
En este rubro se agrupan los gastos causados por las actividades

de planeacin, organizacin, direccin y control de la empresa en general.
Existen muchos casos en que este rengln se confunde con la parte
productiva o el rea de ventas, por lo que es necesario utilizar un crite-
rio de prorrateo y as separarlos, por ejemplo, la renta pagada por las
oficinas utilizadas para la administracin y el rea de ventas, en ese
sentido es necesario separar el gasto a cada uno de los departamentos
involucrados en la utilizacin de dichas oficinas.
En los gastos administrativos, generalmente, se incluyen sueldos
de ejecutivos, auxiliares y empleados, incluyendo sus respectivas presta-
ciones sociales, los correspondientes a gastos de oficina y representa-
cin para la promocin de la empresa y sus relaciones pblicas, la
depreciacin de los muebles, mquinas, equipos e instalaciones de ofi-
cinas, as como la amortizacin de los gastos relacionados con la cons-
titucin y organizacin de la empresa, realizacin de estudios, servicios
legales por la constitucin de la organizacin, etctera. En el cuadro 7.4
se presenta un ejemplo del presupuesto de gastos de administracin.
CUADRO 7.4. Presupuesto de gastos de administracin
Sueldos y salarios
Telfono
Energa elctrica
Gas
Renta
Seguros
Gastos de representacin
Impuestos
Mantenimiento
Depreciacin
Amortizacin
Otros gastos
Total
En el caso de otros gastos de administracin se incluye a detalle

una serie de rubros necesarios para realizar adecuadamente la adminis-
tracin de la empresa, entre los que podemos considerar:
Gastos diversos como caf, galletas, vasos y platos desechables, et-

ctera.
Compra de programas de computadora.
Papelera.
Presupuesto de gastos de venta
Independientemente de los canales de distribucin que utiliza la empre-

sa, o pretende realizar en el proyecto de inversin, normalmente se tie-
nen Gastos de venta; sin embargo, existen algunos proyectos de in-
versin que no tienen este tipo de gastos, entre ellos podemos mencio-
nar: reemplazo de maquinaria, sustitucin de equipo, ampliacin de plan-
ta y cambios de procesos de produccin.
En caso de que las empresas s tengan un rea encargada de la venta
y distribucin de los productos incurren en diversos gastos de venta, como:
Salarios y comisiones a vendedores, incluyendo prestaciones y otros

cargos sociales, como seguro social, vacaciones, aguinaldo, etctera.
Sueldos del gerente de ventas y de las secretarias.
Gastos de representacin y viticos pagados a los vendedores.
Tambin se incluyen los gastos correspondientes a los vehculos uti-
lizados para realizar ventas y transporte de productos.
Gastos de promocin como publicidad, propaganda, letreros, volan-
tes y todo aquello que permita la promocin de los productos.
tiles de oficina y papelera utilizados en la oficina, pero que estn
relacionados directamente con las actividades de venta.
Otros gastos, entre los que podemos mencionar depreciacin, amor-
tizacin, combustibles, mantenimientos diversos, etctera.
En el cuadro 7.5 se presenta un ejemplo de estado financiero de

gastos de venta y publicidad.
CUADRO 7.5. Gastos de venta y publicidad
Salarios y comisiones de los vendedores XXX

Sueldos XXX
Gastos de representacin y viticos XXX
Gastos de vehculos XXX
Gastos de promocin y publicidad XXX
Papelera XXX
Otros gastos XXX
Mantenimiento XXX
Agua XXX
Luz XXX
Depreciacin XXX
Amortizacin XXX
Total XXX
El estado de Gastos de venta y publicidad puede ampliar o redu-

cir su lista de gastos; sin embargo, esta lista depende del giro de la
empresa y de la intensidad con que realice sus actividades de ventas.
Costo integral de financiamiento
Est integrado por cuatro principales rubros:
1. Intereses pagados. Comprenden, bsicamente, los intereses que la

empresa debe pagar a sus acreedores por los crditos recibidos, en
este caso nos referimos, por ejemplo, a los crditos recibidos de los
bancos o alguna institucin crediticia.
2. Intereses ganados. Cuando la empresa invierta recursos monetarios
en alguna alternativa del mercado financiero, dichas inversiones pro-
ducen intereses, los cuales se presentan en este rubro del estado de
resultados.
3. Repomo (resultado por posicin monetaria). Este rubro se refiere
especficamente a la ganancia o prdida inflacionaria. Primero, se
determinan las partidas monetarias tanto de activos como de pasivos
y la posicin de estos saldos, para la cual se restan de los activos

monetarios los pasivos monetarios, para determinar la posicin mo-
netaria, la cual puede presentar dos resultados:
i. Posicin activa monetaria: expresa que las partidas monetarias de

activos son mayores que los pasivos monetarios.
ii. Posicin pasiva monetaria: manifiesta que las partidas monetarias
de pasivos son mayores que los pasivos monetarios.
Despus de determinar la posicin monetaria se aplica el ndice de

inflacin calculado con el ndice Nacional de Precios al Consumidor
(INPC), cuando se tiene una posicin activa se presenta prdida y en
la situacin de posicin pasiva se obtiene ganancia inflacionaria.
4. Ganancias y prdidas cambiarias. Es el resultado por la tenencia de
activos o pasivos en divisas, por ejemplo, si se tienen cuentas por
cobrar de los clientes en alguna divisa (digamos el dlar), las cuales
se harn efectivas en un plazo futuro, pero si en ese plazo ocurre
alguna devaluacin3 del peso frente al dlar ocasiona una ganancia
en pesos por los efectos cambiarios.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA O BALANCE GENERAL
Es un estado financiero esttico que presenta la situacin financiera de

la empresa a una fecha determinada, tambin denominado balance ge-
neral. En un proyecto de inversin es necesario formularse con la fina-
lidad de conocer el monto de la inversin y determinar la cantidad de
recursos que la actividad empresarial requerir, para establecer de dn-
de provendrn los recursos necesarios para la adquisicin de los activos
que necesita el proyecto de inversin.
3 La devaluacin de la divisa se considera como prdida de valor del peso frente al

dlar, lo que tambin equivale a decir que un dlar vale ms en trminos de pesos.
Son tres los apartados que integran este estado financiero:
1. Activo. Es lo que la empresa posee (bienes y derechos), as como el

gasto o costo realizado y no devengado. Y puede clasificarse de la
siguiente manera:
a) Activo circulante. stos se identifican con el ciclo financiero a corto

plazo, se incluyen aquellos activos que normalmente son de fcil
realizacin, se integra, principalmente, de caja y bancos, cuentas
por cobrar e inventarios. Este activo puede convertirse en efectivo
en un plazo mximo de un ao, y
b) Activo no circulante. stos deben transformar sus conceptos en
efectivo, en un trmino mayor de un ao, se integra por el terreno,
edificio, maquinaria, equipo y, entre otros, mobiliario. En este caso
debe elaborarse una relacin o cuadro de todos aquellos elementos
necesarios para ejecutar la actividad del proyecto de inversin.
Algunos activos, como es el caso de terrenos, edificios, maquinaria
y equipos se deprecian de acuerdo con la ley.4 En esencia, la depre-
ciacin es permitida por la ley, con la finalidad de que la empresa
constituya fondos monetarios a efecto de que en el futuro, cuando
los equipos se encuentren completamente gastados, la empresa est
en posibilidad de reponer dichos activos. Tambin se agrupa la
inversin intangible, es decir, gastos desembolsados fundamental-
mente en el periodo preoperativo,5 entre los cuales podemos men-
cionar: gastos de organizacin, gastos de trmites, permisos, pa-
tentes y marcas, entre otros.
El activo total es la suma de todos los activos que posee la empre-

sa que, en este caso, se pronostica para realizar sus actividades de
operacin.
4 LISR.
5 Es necesario considerar que cuando se toma la decisin de realizar el proyecto de
inversin se deben integrar los activos necesarios para realizar la operacin de la
empresa, que permita generar los productos del proyecto de inversin y, normal-
mente, se construye una lista de estos activos en el estudio tcnico y administrativo.
2. Los pasivos representan las obligaciones que la empresa tiene que

cumplir en el proceso de operacin, tambin decimos que es el grupo
de obligaciones jurdicas por las cuales el deudor se obliga con el
acreedor, se clasifican de la siguiente manera:
a) Pasivo circulante: se identifica con el ciclo financiero a corto pla-

zo, agrupa las deudas de corto plazo con bancos, proveedor y otros
documentos por pagar, como la PTU o primas de jubilacin;
b) Pasivo a largo plazo: son las deudas con plazo mayor de un ao,
en este caso podemos mencionar, por ejemplo, crdito hipoteca-
rio, crditos con proveedores a largo plazo. Tambin en este apar-
tado se registran pagos anticipados recibidos por la produccin o
encargo del producto, que pasan a formar el pasivo diferido, y
c) Pasivo total: es la suma de los pasivos circulante, fijo y diferido.
3. El capital contable, definido por la Comisin de Principios de Con-

tabilidad en sus boletines. El derecho de los propietarios sobre los
activos netos que surge por aportaciones de los dueos, por transac-
ciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y el
cual se ejerce mediante reembolso o distribucin.6
Este apartado est integrado por los siguientes rubros:
a) Capital social;
b) Resultado de ejercicios anteriores, y
c) Reservas.
En el cuadro 7.6 se presenta un ejemplo de estado de situacin

financiera, con los rubros descritos anteriormente.
6 Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, Principios de Contabilidad General-

mente Aceptados, Mxico, IMCP, 1999, p. 43.
CUADRO 7.6. Estado de situacin financiera
Activo Pasivo
Activo circulante Pasivo circulante
Efectivo e inversiones temporales XXX Proveedores XXX
Clientes y documentos por cobrar XXX Crditos bancarios XXX
Otras cuentas y documentos por cobrar XXX Crditos burstiles XXX
ESTUDIO FINANCIERO
Inventarios XXX Otros crditos XXX

Otros activos XXX Impuestos por pagar XXX
Total de activo circulante XXX Otros pasivos circulantes XXX
Total de pasivo circulante XXX
Activo largo plazo Pasivo largo plazo
Cuentas y documentos por cobrar XXX Crditos bancarios XXX
Inversiones en acciones subsidiarias XXX Crditos burstiles XXX
Otras inversiones XXX Otros crditos XXX
Inmuebles planta y equipo XXX Crditos diferidos XXX
Inmuebles XXX Otros pasivos XXX
Maquinaria y equipo XXX Total pasivo largo plazo XXX
Otros equipos XXX Capital contable
Depreciacin acumulada XXX Capital social XXX
Construcciones en proceso XXX Utilidades retenidas XXX
Activo diferido (menos amortizacin) XXX Reservas XXX
Otros activos XXX Total capital contable XXX
Total de activo largo plazo XXX
Total de activo XXX Total de pasivo y capital contable XXX
223
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Normalmente se les ha denominado as a los estados financieros proyec-
tados, de acuerdo con el horizonte de planeacin o vida de duracin del
proyecto de inversin, en este caso se formula el pronstico con la fina-
lidad de conocer las utilidades que se esperarn en ese periodo y estar
en posibilidad de realizar los clculos financieros de evaluacin.
Los estados financieros pronosticados revelan:
Ingresos futuros.
Utilidades.
Necesidades de fondos.
Costos.
Gastos.
Capital de trabajo requerido.
Flujo neto de efectivo para efectos de valuacin financiera.
Determinacin de la inversin neta que requerir el funcionamiento
del proyecto de inversin.
La elaboracin de los estados financieros Proforma se realiza con
base en el pronstico de ventas realizado en el estudio de mercado; a
partir del volumen de ventas se determina el nivel de operacin de la
empresa que fabrica el producto motivo del proyecto de inversin.
PRONSTICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

POR EL HORIZONTE DE TIEMPO DE DURACIN
DEL PROYECTO DE INVERSIN
Cuando se realiza una inversin en la adquisicin de activos de diversa

ndole que se utilizan para fabricar un producto o proporcionar un
servicio,7 la recuperacin de la inversin se obtiene con las utilidades
que se generan por la utilizacin de los activos, stas utilidades ms la
7 Este tipo de inversiones caracteriza a los proyectos de inversin, adquisicin de:
terrenos, construcciones, mobiliario de oficina, equipo de transporte, maquinaria
de fabricacin, patentes y marcas, entre otros, constituyen los activos que se necesi-
tan para fabricar los productos o servicios que generan los proyectos de inversin.
depreciacin y la amortizacin es lo que constituye el flujo neto de efec-

tivo y se usa para estimar el tiempo de recuperacin de la inversin
efectuada.
Es necesario establecer el tiempo que durar el proyecto de inversin,
es decir, cuntos aos podrn proporcionar utilidades los activos adquiri-
dos. En esta situacin se establece el tiempo en funcin a la vida til de los
activos que conforman la parte productiva del proyecto de inversin, o al
tiempo que se estima que el mercado demandar el producto que fabrica el
proyecto de inversin; sin embargo, esto supone una inversin adicional.
Cuando se establece el tiempo que durar el proyecto de inversin, se
conocen los aos de duracin, con ese dato se realiza el pronstico de la
informacin financiera que habr de utilizarse en la evaluacin financiera.
INFORMACIN NECESARIA PARA REALIZAR

LA EVALUACIN FINANCIERA
La evaluacin financiera permite conocer y medir la utilidad que genera

el proyecto de inversin, y compararla con los estndares de rendimien-
to aceptado en los proyectos de inversin de acuerdo con los mercados
financieros donde operan estas inversiones, por lo que la informacin
que se necesita es:
Flujos de efectivo.
Inversin neta.
Costo de capital.
Tasa mnima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversin.
FLUJOS DE EFECTIVO
Desde el punto de vista financiero, se considera la suma de la utilidad
neta ms las amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. En toda in-
versin realizada se requiere recuperar el monto de la inversin y, en
este caso, es mediante las utilidades que genera la inversin, de tal ma-
nera que las utilidades ms la depreciacin y amortizacin por cada uno
de los aos durante el tiempo en el que se considera durar la inversin,
se hace mediante los flujos de efectivo de la inversin.
La informacin necesaria para calcular los flujos netos de efectivo

se obtiene de los estados financieros proyectados.
Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + Amortizacin + Depreciacin
Inversin neta
Es el monto de recursos utilizados en el proyecto de inversin, en este

caso es la totalidad de los activos utilizados en la empresa o proyecto de
inversin, de tal manera que se incluyen, tanto los activos circulantes
como los no circulantes, que son necesarios para que la generacin de
los productos pueda efectuarse, as como la distribucin y venta de los
mismos. La inversin comprende desde lo que es el gasto en edificios,
maquinaria, equipo, organizacin, patentes y marcas e, incluso, los re-
cursos que se utilizan en cuentas por cobrar por los crditos otorgados a
los clientes, as como los destinados a caja y bancos que se requieren
para pagar nminas iniciales, servicios que consume la empresa, entre
otros, as que la inversin inicial neta se encuentra en la totalidad de
activos utilizados por la empresa.
Inversin inicial = Activos totales
Costo de capital
El costo de capital es la erogacin de recursos monetarios pagados por

la utilizacin de recursos obtenidos de las diversas fuentes de finan-
ciamiento.
Las principales fuentes de financiamiento utilizadas por las em-
presas comnmente son:
Acciones comunes: constituyen la aportacin de los socios y estn

representadas con ttulos que les otorga derechos para votar en la
toma de decisiones de la empresa, as como percibir dividendos por

las utilidades producidas por la actividad de la empresa. En este caso,
el costo por utilizar las acciones como fuente de financiamiento es el
dividendo que se paga al tenedor de la accin y la frmula para su
clculo es:
Dividendo
Costo acciones comunes = +g
Pn
Donde:
Dividendo = Importe de utilidades pagado a los tenedores de acciones
Pn = Precio neto de la accin, es decir, el importe que recibe el
emisor de las acciones habiendo descontado el costo de
intermediacin
g = Tasa de crecimiento esperado
Acciones preferentes: En este caso son ttulos que representan la apor-

tacin de los socios, pero que no tienen derecho a participar en la
toma de decisiones de la organizacin; sin embargo, s poseen el de-
recho a pago de dividendos antes que las acciones comunes, de ah el
nombre de acciones preferentes. El costo de las acciones preferentes
se calcula con la siguiente frmula:
Dp
Costo acciones preferentes =
Pn
Donde:
Dp = Dividendo preferente
Pn = Precio neto de la accin, es decir, el importe que recibe el emisor
de las acciones habiendo descontado el costo de intermediacin
Costo de la deuda: En este caso es el monto de dinero pagado por los

prstamos adquiridos de diversas fuentes, principalmente de los ban-
cos. En caso de las deudas se obtiene un ahorro fiscal por los intere-
ses pagados que se generan por el prstamo, por lo que, para calcular
el costo de las deudas, se utiliza la siguiente frmula:
Costo deuda = Tasa de inters nominal (1 T)

Donde:
Costo nominal = Tasa de inters que se paga por el crdito
T = Tasa fiscal del ISR vigente
Utilidades retenidas: Es parte de las utilidades que gener la em-

presa, como consecuencia del desarrollo de las operaciones de pro-
duccin y venta, y que decidi no repartir a los socios por lo que debe
pagar a los dueos de las utilidades retenidas un premio por la utili-
zacin de estos recursos. La tasa mnima que debe pagar es una tasa
de inters vigente en el mercado financiero, se toma como base la
tasa libre de riesgo,8 el mercado financiero, en este caso los Certifi-
cados de la Tesorera (Cetes), es el ttulo que representa la tasa libre
de riesgo de Mxico.
La frmula utilizada para calcular la tasa que debe pagarse a las

utilidades retenidas es:
Tasa de utilidades Puntos del riesgo

= Tasa de Cetes +
retenidas de la empresa
Existen otros mtodos9 para calcular el costo de las utilidades rete-

nidas; sin embargo, para nuestros propsitos de evaluacin de los pro-
yectos de inversin es suficiente considerar este mecanismo de clculo
del costo de las utilidades retenidas.
8 Cuando se menciona tasa libre de riesgo se hace referencia al riesgo crediticio, es

decir, la tasa de inters que paga el gobierno por la compra de los certificados que
emita y no dejarn de ser pagados por su emisor de all que no tiene riesgo crediti-
cio liquidar el monto prometido en el certificado.
9 Entre ellos se pueden mencionar el Capital Assetment Price Model (CAPM) y el
arbitraje.
Clculo del costo de capital de todas las fuentes

de financiamiento utilizadas por la empresa
Se determina mediante el siguiente procedimiento:
1. Se calcula cunto dinero por cada fuente de financiamiento se utiliza

en el total de financiamiento.
2. Se calcula cunto representa en porcentaje cada fuente de financiamiento
del total.
3. Se cuantifica el costo especfico de cada una de las fuentes de
financiamiento.
4. Se multiplica el peso en porcentaje de cada fuente de financiamiento
por su costo especfico correspondiente.
5. Se suman los productos del punto anterior de todas las fuentes de
financiamiento, cuya cifra ser el resultado del costo de capital de las
fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa.
En el cuadro 7.7 se presenta el clculo de costo de capital. El costo

especfico de cada una de las fuentes de financiamiento se debe obtener
con cada una de las frmulas que se explicaron anteriormente; sin em-
bargo, en este ejemplo simplemente se asignaron las cantidades arbitra-
riamente, con la finalidad de explicar el proceso de clculo.
CUADRO 7.7. Costo del capital
Costo
Monto Peso en especfico Producto
Componente en pesos porcentaje % %
Acciones comunes 500,000 50 15 7.50
Acciones preferentes 150,000 15 14 2.10
Deuda 250,000 25 15 3.75
Utilidades retenidas 100,000 10 12 1.20
Total 1000,000 100 14.55
El costo de todas las fuentes de financiamiento dada una estructu-

ra de capital,10 es lo que se conoce como el costo de capital promedio
ponderado.
TASA MNIMA DE RENDIMIENTO QUE DEBE GENERAR

EL PROYECTO DE INVERSIN
La tasa mnima de rendimiento que debe generar el proyecto de inver-

sin, cubrir, cuando menos, el costo de capital de los recursos utiliza-
dos por la empresa para la adquisicin de los activos requeridos para
realizar el proyecto de inversin. Al calcular el costo de capital, como
se explic en el punto anterior, ste refleja las condiciones del mercado
financiero donde opera la inversin, ya que, por ejemplo, cuando se
adquieren deudas se pagan intereses que normalmente fijan los bancos
con tasas que varan segn el estado de la economa.
Otra manera de fijar la tasa mnima de rendimiento que deben gene-
rar los proyectos de inversin, es fijando, como piso, la tasa de inters
pasiva (tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus recursos
en los bancos), y agregndose algunos puntos por el riesgo especfico
que conlleva invertir en el proyecto de inversin, y que es justificable
porque representa ms riesgo invertir en cualquier proyecto de inver-
sin que en los bancos. Los puntos que se agregan a la tasa de ahorro de los
bancos estn en funcin de los productos que genera el proyecto de
inversin y su interaccin con el mercado, en ese sentido, de acuerdo
con el producto y su sensibilidad11 a la economa, se fija dicha sobretasa.
10 Se conoce como estructura de capital a la combinacin de las diversas fuentes de

financiamiento utilizadas en la empresa y en la medida que cambie la participacin
de cada una de stas en el total de recursos utilizados por la empresa, se dice que
cambia la estructura de capital.
11 La sensibilidad se mide con la variacin que existe respecto al comportamiento de
la economa en general, cuando el resultado de las operaciones de venta de los
productos depende, en mayor grado, de la economa, se dice que es ms sensible;
en contraste, cuando la venta de los productos depende menos de la economa, se
considera menos sensible o dependiente de la economa.
En el caso de los dos enfoques explicados anteriormente, el que con-

sideramos ms apropiado es en el que se toma como piso, el porcentaje
que representa el costo de capital de las diversas fuentes de financiamiento
utilizadas por la empresa debido a que refleja lo que paga realmente, en
su caso, por la utilizacin de las diversas fuentes de financiamiento. Sin
embargo, debe agregarse a esta tasa la ganancia en porcentaje que se de-
sea obtener por la realizacin del proyecto y que, definitivamente, conlle-
va un riesgo calculado de acuerdo con el producto que se trate.
Una vez que se han elaborado los estados financieros proyectados,
y se han determinado los datos necesarios en el anlisis financiero, debe
realizarse la evaluacin financiera.
EVALUACIN DE LOS RESULTADOS PROYECTADOS

DE LA OPERACIN DEL PROYECTO MEDIANTE DIVERSOS
INDICADORES FINANCIEROS DE EVALUACIN
Los proyectos de inversin pueden evaluarse considerando el tiempo en

que se recupera la inversin y su rentabilidad, por ello existen diferen-
tes mtodos de evaluacin de los proyectos de inversin:
Mtodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo.12

Mtodos que s consideran el valor del dinero en el tiempo.
Mtodo del punto de equilibrio.
Dentro de los mtodos que no consideran el valor del dinero en el

tiempo existen los siguientes indicadores:
Periodo de recuperacin.
Tasa simple de rendimiento.
Tasa promedio de rendimiento.
12 El uso que se da a la expresin valor del dinero en el tiempo, es en dos sentidos:

1. El dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo. 2. El dinero
que se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna alternativa de inversin.
Para los mtodos que s consideran el valor del dinero en el tiempo

analizaremos los siguientes indicadores:
Valor presente neto.13

Tasa interna de rendimiento.
ndice de rendimiento.
Tasa interna de rendimiento modificada.
Costo beneficio.
Periodo de recuperacin con flujos netos de efectivo a valor presente.
MTODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR

DEL DINERO EN EL TIEMPO
Periodo de recuperacin (pr)
Con este mtodo conoceremos el tiempo que se requerir para recupe-

rar la inversin inicial neta, es decir, en qu ao los flujos de efectivo
igualan el monto de la inversin inicial.
La frmula que se utiliza para el clculo del periodo de recupera-
cin es la siguiente:
Inversin
Periodo de recuperacin =
Flujo neto de efectivo
Ventajas
Es til para comparar proyectos de inversin de vidas econmicas

iguales y con flujos de efectivo uniformes.
Los clculos son sencillos y de fcil interpretacin.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia.
13 El valor presente neto tambin es conocido como valor actual neto, en este texto
utilizaremos indistintamente cualquiera de las dos expresiones.
Desventajas
No considera el valor del dinero en el tiempo.

La evaluacin puede ser engaosa, ya que slo se considera el periodo
de recuperacin, olvidando considerar el horizonte de duracin del
proyecto.
Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la frmula men-

cionada anteriormente, en la cual se divide el monto invertido entre el
valor de un flujo neto de efectivo, dado que son iguales para todo el ao:
Periodo de recuperacin = Inversin

En caso que los flujos de efectivo sean desiguales,14 el periodo de

recuperacin se calcular mediante un acumulado, es decir, se suman
los flujos netos de efectivo desde el ao uno hasta el ltimo en que se
considera durar la inversin y, consecuentemente, el ao en que la suma
de los flujos de efectivo igualen a la inversin es el nmero de aos que
se necesitan para recuperar la inversin.
Cuando se utilice el mtodo de periodo de recuperacin es impor-
tante que se establezca el periodo mximo de recuperacin que se acep-
ta como mnimo para cumplir los proyectos de inversin, a fin de ser
seleccionados como proyectos adecuados para la empresa. Aqu, el
analista encargado de la toma de decisiones que fija los aos en que
deban recuperarse las inversiones, deber considerar como factor fun-
damental el tipo de activo, debido a que existen algunos que por su
naturaleza requieren mayor tiempo para recuperar la inversin, como ejem-
plo podemos mencionar la compra de maquinaria.
14 Normalmente los flujos netos de efectivo en la realidad son de valores desiguales

por el tiempo en que se genera la inversin, lo cual es ocasionado por la inflacin
que se presenta en la economa, como es el caso de la situacin en Mxico.
A continuacin se presenta un ejemplo para calcular el periodo de

recuperacin.
EJEMPLO
Cuando los flujos de efectivo son constantes
Se realiza una inversin en la creacin de una empresa, la cual asciende a
$ 100,000 y presenta utilidades despus de impuestos de $ 23,000, con un
importe de $ 2,000 por concepto de amortizacin y depreciacin. En este
caso, los datos a considerar para la solucin son los siguientes:
Inversin inicial neta $ 100,000
Flujo neto de efectivo $ 25,000 (23,000 + 2,000 = 25,000)
El periodo de recuperacin se calcula de la siguiente manera utilizando la
frmula:
Inversin
Sustituyendo los datos en la frmula queda de la siguiente manera:
100,000
Periodo de recuperacin = = 4 aos
25,000
Para las situaciones en que los flujos de efectivo son desiguales, en la va-
luacin de la conveniencia de la sustitucin de una maquinaria cuyo importe
por su adquisicin asciende a $ 380,000, los gastos de adecuacin en las
instalaciones para la correcta operacin de sta ascienden a $ 100,000 y se
gastan $ 20,000 en capacitacin al personal para operarla, la sustitucin de
la mquina genera ahorros de $ 120,000 en el primer ao de operacin. El
perfil de ahorros por el tiempo que durar el activo puede apreciarse en la
siguiente tabla:
Ao Ahorros
1 120,000
2 110,000
3 100,000
4 100,000
5 80,000
La inversin inicial neta se determina, en este caso, sumando los desembol-
sos totales en que se incurre para el reemplazo de la maquinaria, por lo que,
en este caso, se suman los diferentes desembolsos que ascienden a:
t
t Contina (Ejemplo)
Concepto Importe
Adquisicin de maquinaria 380,000
Adecuacin de instalaciones 100,000
Capacitacin 20,000
Total (inversin inicial neta) 500,000
La determinacin del periodo de recuperacin
Ao Flujo neto efectivo Acumulado Inversin menos flujos
0 (500,000)
1 120,000 120,000 (380,000)
2 110,000 230,000 (270,000)
3 100,000 330,000 (170,000)
4 100,000 430,000 (70,000)
5 80,000 510,000 10,000
En este caso, la recuperacin de la inversin inicial neta se logra en el ao
5, es decir, cuando el acumulado de los flujos netos de efectivo igualan al
monto de la inversin inicial neta.
Tasa simple de rendimiento sobre la inversin
Mide la relacin que existe entre el flujo de fondos neto y la inversin inicial
neta, esta medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera:
El nmero de veces que representa el flujo neto de efectivo con rela-

cin a la inversin inicial neta. Si este resultado se multiplica por
100, la expresin es en porcentaje en lugar de nmero de veces.
Con base en el porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, se
suman dichos porcentajes hasta completar 100%. Cuando se comple-
ta este porcentaje es porque se recuper la inversin del proyecto.
La frmula que se utiliza para este clculo es:

TSR* =
Inversin
* Tasa simple de rendimiento sobre inversin.
Esta tasa que se obtiene del clculo con la tasa simple de ren-
dimiento se compara con la tasa mnima exigida por la empresa para los
proyectos de inversin, y se determina si se acepta o rechaza la inver-
sin; sin embargo, slo hablamos de valores nominales que no toman
en cuenta el tiempo en que los desembolsos e ingresos tienen lugar, por
lo que ignora el valor del dinero en funcin del tiempo.
Cuando los flujos de efectivo de las inversiones se presentan con
diferentes montos, debe calcularse la tasa simple de rendimiento por
cada uno de los aos de manera individual. En estos casos, la tasa sim-
ple de rendimiento ser de diferente resultado por cada uno de los aos.
Tasa promedio de rendimiento sobre la inversin
Mide la relacin que existe entre el flujo de fondos neto y la inversin

inicial neta promedio:
La frmula es:

TPR * =
Inversin 2
* Tasa promedio de rendimiento sobre la inversin.
El clculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la

inversin promedio, debido a que la inversin en los activos utilizados
para realizar las inversiones no ser el mismo durante toda la vida del
proyecto, ya que va disminuyendo a medida que se agotan los activos
utilizados en el proyecto de inversin.
La interpretacin que se hace de este indicador es la siguiente:
Mide cuntas veces representa el flujo neto de efectivo con relacin a

la inversin promedio del proyecto de inversin.
Si se multiplica por 100 el nmero de veces que representa el flujo neto
de efectivo respecto a la inversin promedio, nos muestra qu porcen-
taje es el flujo neto de efectivo con relacin a la inversin promedio.
Al igual que la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio de

rendimiento se compara con la tasa mnima exigida por la empresa y se
determina si se acepta o rechaza el proyecto; sin embargo, slo habla-
mos de valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que los
desembolsos e ingresos tienen lugar, por lo que ignora el valor del dine-
ro en funcin del tiempo.
En caso que los flujos netos de efectivo sean desiguales, se debe
calcular la tasa promedio de rendimiento por cada uno de los aos.
MTODOS QUE S CONSIDERAN EL VALOR

DEL DINERO EN EL TIEMPO
Valor actual neto o valor presente neto
Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos

de fondos o efectivo, menos la suma de los valores actuales de las in-
versiones netas. En esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan a
la tasa mnima de rendimiento requerida15 y se suman, al resultado se le
resta la inversin inicial neta. La frmula utilizada para calcular el valor
presente neto es:
FNE1 FNE2 FNE3 FNEn VS

VPN = VAN = + + + ... + IIN
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n (1 + i)n
o bien,

n
FNE VS
VPN = VAN = IIN
t=1 (1 + i)n (1 + i)n
o bien,
(1FNE
n
VPN = VAN =
t=0
+ i) n
t
15 Normalmente se utiliza el costo de capital promedio ponderado ms una tasa mni-
ma de rendimiento que se exija por el riesgo que involucra la inversin.
t Contina (Cuadro)
Donde:
VPN =
Valor presente neto
VAN =
Valor actual neto
FNE =
IIN =
Inversin inicial neta
i =
Tasa de inters a la que se descuentan los flujos de efectivo
n =
Corresponde al ao en que se genera el flujo de efectivo de que
se trate
VS = Valor de salvamento
Cuando los flujos de efectivo son iguales para todos los aos se
puede utilizar la frmula de anualidad para calcular el valor presente
neto de los flujos de efectivo, la cual es la siguiente:
1 (1 + i ) n
VPFNE = FNE
i
Donde:
VPNFNE = Valor presente neto de los flujos netos de efectivo
FNE = Flujo neto de efectivo
i = Tasa de inters
Si sustituimos esta frmula en el clculo del valor presente neto

obtenemos:
1 (1 + i)n VS
VPN = VAN = FNE IIN
i (1 + i)n
Donde:
VPN = Valor presente neto
VAN = Valor actual neto
IIN = Inversin inicial neta
i = Tasa de inters
n = Nmero de aos
Para la tasa mnima de rendimiento que debe utilizarse en el clcu-

lo del valor presente neto, hacemos una reflexin y anlisis para selec-
cionar la ms adecuada al proyecto y el entorno donde debe operar, ya
que pueden utilizarse diversas tasas referidas a diversos instrumentos,
como es el caso de:
Costo de capital16 de los fondos utilizados para realizar el proyecto

de inversin.
Tasa de rendimiento que han generado histricamente los activos de
la empresa.
Rendimiento que paga algn instrumento del mercado financiero, en
el caso de Mxico se toma normalmente como base el inters que
pagan los Cetes,17 considerados como tasa libre de riesgo.
A partir del rendimiento de cualquier instrumento financiero se pue-
den agregar algunos puntos por el riesgo que implica el proyecto es-
pecfico.
Interpretacin del valor presente neto
Al momento que los flujos de efectivo con valor nominal se descuentan

al valor presente neto a la tasa i (es conveniente que sea el costo de
capital promedio ponderado ms la tasa que se desea obtener por el
riesgo de efectuar la inversin), se recupera la tasa mnima de rendi-
miento que se desea que el proyecto de inversin genere, y cuando se le
resta la inversin inicial neta equivale a recuperarla, de tal manera que
el resultado que se obtenga mayor de cero es ganancia adicional des-
pus de haber recuperado estos dos conceptos:
16 Es importante tener presente que el costo de capital significa, en esencia, el gasto

que se genera por la utilizacin de fondos financieros de diversas fuentes de
financiamiento.
17 Cetes son los Certificados de la Tesorera de la Federacin emitidos por el go-
bierno con la finalidad de allegarse recursos, pagando una tasa de inters a los
compradores de estos ttulos valor. Estos valores son considerados libres de ries-
go, pero de riesgo crediticio.
1. La tasa mnima de rendimiento.

2. La inversin inicial neta.
Por tanto, el valor presente neto puede presentar tres tipos de re-
sultados:
1. Valor presente neto = +

2. Valor presente neto = 0
3. Valor presente neto =
Cuando el resultado es positivo, representa el importe de dinero

que se obtiene como ganancia adicional despus de haber recuperado la
inversin y la tasa mnima de rendimiento.
Si se presenta un resultado de cero, es porque se recuper sola-
mente la inversin y la tasa mnima de rendimiento que se fij desde un
principio, en estos casos, el proyecto es aceptable, siempre y cuando en
la tasa de descuento utilizada se incluya el costo del financiamiento del
proyecto de inversin y la tasa de rendimiento que compense el riesgo
inherente al proyecto objeto de anlisis.
Cuando el resultado del valor presente neto es negativo, representa
el importe de dinero faltante para cumplir con la recuperacin de la
inversin y de la tasa mnima de rendimiento fijada previamente.
CRITERIO DE ACEPTACIN Y RECHAZO
Un proyecto de inversin o alternativa de inversin se considera acep-

table cuando el valor presente neto de los flujos netos de efectivo (utili-
dad) supera a la inversin inicial, es decir, que el resultado del valor
presente neto tiene que ser igual o mayor a cero.
Ventajas
Considera el valor del dinero en el tiempo.

Se incluye, de alguna manera, el riesgo del pas donde se realizan las
operaciones del proyecto de inversin.
Se incluye, de alguna manera, la inflacin en la evaluacin.
Desventajas
La tasa de inters que se utiliza en el clculo de este indicador puede
fijarse de manera muy optimista o pesimista, segn el analista que lo
formule.
Los clculos no son sencillos.
A continuacin presentamos un ejemplo de inversin con el que se

puede apreciar lo expuesto anteriormente:
EJEMPLO
Considerando el caso de una inversin en la que se lanzar un nuevo pro-
ducto adicional a los que la empresa genera actualmente (enlata productos
del mar como atn, salmn, caviar, pulpo y camarn, entre otros), se deter-
mina la inversin que se requiere para este producto que, en este caso, es
cangrejo enlatado, los nmeros de este proyecto son los siguientes:
Horizonte de tiempo 6 aos
Costo de capital de la inversin 15%
Tasa de rendimiento del inversionista 5%
Valor de salvamento $ 10,000
Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:
Flujo de efectivo
Ao en pesos
1 58,000
2 55,000
3 53,000
4 50,000
5 49,000
6 48,000
Para calcular el valor presente neto se aplica la frmula:
FNE1 FNE2 FNE 3 FNEn VS

VPN = VAN = + + + IIN n
(1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i ) (1 + i)
1 2 3 n

t
t Contina (Ejemplo)
En este caso se utilizar como tasa de descuento el costo de capital ms la
tasa de rendimiento exigida por el inversionista, con lo cual la suma de am-
bas tasas es de 20%, sustituyendo los valores de las tablas anteriores y con
la tasa mnima de rendimiento fijada, tenemos los resultados siguientes:
58,000 55,000 53,000 50,000 49,000

VPN20% = + + + +
(1.20)1 (1.20)2 (1.20)3 (1.20)4 (1.20)5
48,000 10,000
+ 150,000
(1.20)6 (1.20)6
58,000 55,000 53,000 50,000 49,000

VPN20% = + + + +
(1.20) (1.4400) (1.7280) (2.0736) (2.4883)
48,000 10,000
+ 150,000
(2.9859) (2.9859)
VPN20% = 48,333.33 + 38,194.44 + 30,671.29 + 24,112.65 + 19,692

+ 16,075.10 [150,000 3,348.97]
VPN20% = 177,078.81 146,651.03
VPN20% = 30,427.78
Interpretacin de los resultados anteriores
La inversin que se realiza de $ 150,000 es para el lanzamiento de un

producto nuevo para la empresa (cangrejo enlatado), cuyos activos ten-
drn un horizonte de tiempo de seis aos con diferentes flujos de efec-
tivo. Al calcular el valor presente neto utilizando una tasa de descuento
de 20%, en la cual se considera el costo de capital y la tasa de rendi-
miento de los inversionistas arroja un valor de $ 30,427.78, importe que
representa la ganancia adicional despus de recuperar el costo de capi-
tal, la tasa de rendimiento exigida por los inversionistas y el monto de la
inversin inicial.
EJEMPLO
Clculo cuando los flujos de efectivo son iguales

En el caso de una inversin por la compra de un lote de bonos con valor de
$ 100,000 que pagarn cupones por $ 25,000 en un periodo de seis aos, el
rendimiento exigido por el inversionista es de 8%. Para calcular el valor pre-
sente neto se utiliza la siguiente frmula:
1 (1 + i)n VS
VPN = VAN = FNE IIN
i (1 + i)n
Los datos que se disponen de acuerdo con la inversin descrita anteriormente

son:

Horizonte de tiempo 6 aos
Tasa de rendimiento del inversionista 8%
Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:
Flujo de efectivo
Ao en pesos
1 25,000
2 25,000
3 25,000
4 25,000
5 25,000
6 25,000
En este caso, para calcular el valor presente neto, es necesario recordar que
deben calcularse a valor presente todos y cada uno de los flujos de efectivo,
para lo cual se hacen las siguientes operaciones:
FNE
VPFNE =
(1 + i)n
o bien;
1
VPFNE = FNE
(1 + i)n
t
t Contina (Ejemplo)
Donde:
VPFNE = Valor presente del flujo neto de efectivo
i = Tasa de inters que se utiliza para descontar
Para calcular el valor presente del flujo de efectivo del ao 1, queda de la
siguiente manera:
25,000 25,000
VPFNE1 = = = 23,148.15
(1.08)1 1.08
Tambin podemos calcular el valor presente del flujo de efectivo del ao 1

de la siguiente manera:
1
VPFNE1 = 25,000 = 25,000 [0.925926] = 23,148.15
(1.08)1
Para calcular el valor presente neto, primero calcularemos el valor presente

de los flujos de efectivo, mediante la siguiente tabla:
Factor de valor Flujo de efectivo
Ao Flujo efectivo presente a valor presente
8.00%
1 25,000 0.925926 23,148.15
2 25,000 0.857339 21,433.47
3 25,000 0.793832 19,845.80
4 25,000 0.735030 18,375.75
5 25,000 0.680583 17,014.58
6 25,000 0.630170 15,754.24
Total 150,000 4.622880 115,571.99
El factor de valor presente por cada uno de los aos de la tabla anterior se
obtiene con la frmula:
1
Factor valor presente =
(1 + i)n
as tenemos que, por ejemplo, el factor del ao 1 utilizado en la tabla con

una tasa de descuento del ao 1 es 0.925926, sustituyendo los datos
correspondientes en la frmula:
1
Factor valor presenteao 1, 8% = = 0.925926
(1 + .08)1
t
t Contina (Ejemplo)
Este resultado, en ocasiones, se puede obtener en tablas de valor presente
de cualquier libro de matemticas financieras. Despus de obtener este fac-
tor, se obtienen los factores de actualizacin de acuerdo con el ao que se
trate y la tasa de inters que se utilice mediante el mismo procedimiento; sin
embargo, cuando los flujos de efectivo son iguales en todos los aos del
horizonte de tiempo de duracin de la inversin, la frmula de anualidad, que
mencionamos anteriormente, nos ahorra el trabajo repetitivo.
1 (1 + i)n VS
VPN = VAN = FNE IIN
i (1 + i)n
En este caso, sustituimos nuestros datos ya analizados en la frmula, que-

1 (1 + .08)6 0
VPN8% = 25,000 100,000
.08 (1 + .08)6
VPN8% = [25,000 4.622880] 100,000
VPN8% = [115,571.99] 100,000 = 15,571.99
VPN8% = 15,571.99
Como se puede apreciar, en la frmula anterior el factor de actualizacin de

los flujos de efectivo de los seis aos, con tasa de descuento de 8% equiva-
le a 4.622880, siendo el mismo factor que se obtuvo en la suma total de los
factores de actualizacin.
Interpretacin del valor actual neto del ejercicio anterior
La inversin de compra de bonos con utilidades generadas por medio

de cupones por $ 25,000 anualmente, permite recuperar la inversin de
$ 100,000, la tasa de rendimiento es de 8% y produce utilidad adicional
por $ 15,571.99.
Con la siguiente tabla pueden entenderse mejor estas interpreta-
ciones.
TABLA. Valor presente neto
Tasa inters 8%
saldo Saldo
Ao inicial Inters FNE Capital insoluto
1 100,000.00 8,000.00 25,000 17,000.00 83,000.00
2 83,000.00 6,640.00 25,000 18,360.00 64,640.00
3 64,640.00 5,171.20 25,000 19,828.80 44,811.20
4 44,811.20 3,584.90 25,000 21,415.10 23,396.10
5 23,396.10 1,871.69 25,000 23,128.31 267.78
6 267.78 21.42 25,000 267.79 24,710.79
Total 25,289.21 150,000 100,000.00
El valor presente neto es el remanente de recursos existentes des-

pus de haber recuperado el monto de la inversin por $ 100,000 y su
respectiva tasa de 8% ($ 25,289.21), a partir del total de recursos gene-
rados y que estn representados por los flujos netos de efectivo, cuyo
monto es de $ 150,000, que si se le deduce el monto de inversin y el
importe de 8% exigido, queda el saldo de $ 24,710.79 (150,000 100,000
25,289.21 = 24,710.79).
El saldo de $ 24,710.79 se obtiene al final del horizonte de tiempo
de anlisis, es decir, al final del ao 6, por lo que se debe descontar a la
tasa de 8% para conocer su valor al tiempo que se realiza la inversin y
el resultado es el siguiente:
24,710.79 24,710.79
= = 15,571.99
(1.08)6 1.586874
Este resultado de 15,571.99 es el mismo que se obtuvo con la frmu-

la de valor presente neto explicada anteriormente en el clculo de inver-
sin en bonos.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento a la que el

valor actual neto de una inversin arroja un resultado de cero. Esta tasa
tiene que ser mayor a la tasa mnima de rendimiento exigida al proyecto
de inversin. Tambin se puede interpretar, en trminos generales, como
la tasa mxima de rendimiento o descuento que produce una alternativa
de inversin.
Es importante sealar que debido a que los proyectos de inversin
pueden presentar dos tipos de flujos de efectivo, constantes y desigua-
les por cada ao de existencia de la inversin; la TIR puede obtenerse
con las siguientes frmulas.
Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utili-
za la frmula:
(1FNE
n
VS
TIR* VPN = VAN = IIN =0
t=1
+ i) n
(1 + i)n
* Tasa interna de rendimiento.
Es decir, que si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el

clculo del valor presente neto, el resultado dar un valor de cero, y la
frmula que se utiliza es sustituyendo i por TIR:
(1 FNE
n
VS
VPN = VAN = IIN =0
t=1
+ TIR) n
(1 + TIR)n
En los casos que los flujos de efectivo sean iguales, la frmula a

utilizar es:
1 (1+ I)n VS
TIR VPN = FNE IIN n
= 0
i (1+ i )
Igualmente, si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el clcu-

lo del valor presente neto, el resultado dar un valor de cero y la frmu-
la ser:
1 (1 + TIR )n VS
VPN = VAN = FNE IIN n
=0
TIR (1 + TIR )
Mtodos para la obtencin de la tasa interna

de rendimiento
Existen diversos mtodos para la obtencin de la TIR, entre los cuales

podemos mencionar:
Mtodo grfico
En este mtodo, primero se calcula el valor presente neto de la inver-

sin a la tasa mnima de rendimiento que se exige de las inversiones,
segn el medio ambiente donde operar el proyecto de inversin, en el
caso que se obtenga un valor positivo, se aumenta la tasa de descuento
que se utiliza para calcular el valor presente neto, el cual disminuir. En
el caso que el primer valor calculado de valor presente neto que se ob-
tenga sea menor a cero, se debe disminuir la tasa de descuento utilizada
para calcular el valor presente neto nuevamente. Es importante tener,
cuando menos, un valor negativo y uno positivo con la finalidad de
realizar una grfica que permita visualizar a qu tasa de rendimiento el
valor presente neto es cero. Para la elaboracin de la grfica se anota en
el eje horizontal X, o de las abscisas, los valores de la tasa de des-
cuento y en el eje de las ordenadas o Y los valores presentes netos
correspondientes a cada tasa de descuento, y se unen los puntos for-
mando lo que se conoce como el perfil de este valor.
EJEMPLO
Clculo de la tasa interna de rendimiento
Continuando con el ejemplo explicado anteriormente en el enlatado de can-

grejo, en donde se calcul el valor presente neto, y se obtuvo un VPN positi-
vo, por lo cual se aumenta la tasa de inters, a fin de obtener un VPN negativo
y, finalmente, realizar la grfica.
La frmula para calcular el VPN es:
n
VS
(1 + i)
FNE
VPN = VAN = IIN
t =1
n
(1 + i)n
En este caso se presentan diferentes valores presentes de los flujos de efec-
tivo en la siguiente tabla:
FNE valor presente

Ao Flujo efectivo 20% 30% 40%
1 58,000 48,333.33 44,615.38 41,428.57
2 55,000 38,194.44 32,544.38 28,061.22
3 53,000 30,671.30 24,123.81 19,314.87
4 50,000 24,112.65 17,506.39 13,015.41
5 49,000 19,692.00 13,197.12 9,110.79
6 48,000 16,075.10 9,944.46 6,374.89
Total 313,000 177,078.83 141,931.54 117,305.76
Y con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentes
tasas de rendimiento.
10,000
VPN 20% = 177,078.83 150,000 6
= 30,428
(1.20 )
10,000
VPN 30% = 141,931.54 150,000 6
= 5,997
(1.30 )
10,000
VPN = 117,305.76 150,000 6
= 31,366
(1.40 )
40%

Despus de calcular el VPN de esta inversin con diferentes tasas de des-

cuento, procedemos a elaborar una grfica que muestre la tasa de inters
en la que el VPN genera un valor de cero.
t
t Contina (Ejemplo)
La TIR es de 28.07%, que en este caso si se calcula nuevamente con la TIR el

VPN arrojar un valor de cero.
Factor valor
Ao Flujo efectivo presente FNE Factor valor presente
28.0711%
1 58,000 0.7808% 45,287.34
2 55,000 0.6097% 33,532.07
3 53,000 0.4760% 25,230.30
4 50,000 0.3717% 18,585.12
5 49,000 0.2902% 14,221.34
6 48,000 0.2266% 10,877.63
Total 313,000 147,733.81
Y con estos resultados podemos calcular el VPN.
10,000
VPN 28.0711% = 147,733.81 150,000 6
= 0.00
(1.280711)
Mtodo de interpolacin
Para ilustrar este mtodo utilizaremos el ejemplo de la inversin por la

compra de bonos, descrito anteriormente.
EJEMPLO
La inversin es por $ 100,000 y los flujos de efectivo ascienden a
$ 25,000 durante seis aos. En el mtodo de interpolacin se utiliza la frmula:
VPN+
TIR = ib + (ia ib)
VPN+ + VPN
o tambin con la frmula:
VPN
TIR = ia (ia ib)
VPN+ + VPN
Donde:
TIR = Tasa interna de rendimiento
ia = Tasa de inters mxima
ib = Tasa de inters mnima
VPN = Valor presente neto negativo
VPN+ = Valor presente neto positivo
Para sustituir los valores en esta frmula se consideran las cantidades de

valor presente neto en trminos absolutos.
A continuacin presentamos los valores presentes de la inversin con dife-

rentes tasas de inters.
1 (1+ .12 ) 6 0
VPN12% = 25,000 100,000 6
0.12 (1+ .12)
= 102,785.18 100,000 = 2,785.18
1 (1+ .135) 6 0
VPN13.5% = 25,000 100,000
(1+ .135 )
6
0.135
= 98,562.61 100,000 = 1,437.86
Los datos para calcular la TIR son los siguientes:
ia = Tasa de inters mxima 13.5%

ib = Tasa de inters mnima 12.0%
VPN = Valor presente neto negativo 1,437.86 (valor absoluto)
VPN+ = Valor presente neto positivo 2,785.18
t
t Contina (Ejemplo)
Si se sustituyen los datos en la frmula:
VPN+
TIR = ib + (ia ib)
VPN+ + VPN
2,785.18
TIR = 12 + (13.5 12) = 12.9892
2,785.18 + 1,437.86
o bien, en la otra frmula que en este caso arroja el mismo resultado:
VPN
TIR = ia (ia ib)
VPN+ + VPN
1,437.86
TIR = 13.5 (13.5 12) = 12.9892
2,785.18 + 1,437.86
Si sustituimos esta tasa de descuento en la frmula de valor presente neto

queda el siguiente resultado:
1 (1 + .1298 )6 0
VPN12.98% = 25,000 100,000 6
0.1298 (1 + .1298 )
= 99,994.43 100,000 = 5.57
En este caso casi es cero; sin embargo, es necesario que se elabore otra
interpolacin con la finalidad de obtener el valor exacto de cero.
Tambin se puede obtener la TIR con la ayuda de una calculadora

financiera o mediante una hoja de clculo electrnica como Excel, que
realiza el mismo trabajo slo que de manera ms rpida. Sin embargo,
es importante conocer el mecanismo de clculo con el cual se obtiene
esta tasa.
Con la finalidad de ilustrar el concepto fundamental de la TIR, en el
cuadro 7.8 presentamos la inversin del enlatado de cangrejo.
CUADRO 7.8. Inversin del enlatado de cangrejo
Tasa Saldo
Horizonte Crdito de inters Pago o flujo del crdito
de tiempo inicial 28.0711% neto efectivo o inversin
1 150,000 42,107 58,000 134,107
2 134,107 37,645 55,000 116,752
3 116,752 32,774 53,000 96,525
4 96,525 27,096 50,000 73,621
5 73,621 20,666 49,000 45,287
6 45,287 12,713 58,000 0
Total 173,001 323,000
Nota: En el flujo neto de efectivo del ao 6 se incluye el valor de salvamento

por 10,000.
Como puede apreciarse en el cuadro 7.8, los recursos financieros

que se requieren para el proyecto se consideran como un prstamo a
una tasa de inters de 28.0711%; del monto total de los flujos de efec-
tivo ($ 313,000) se pagarn $ 173,001 por inters,18 y el restante es el
pago del principal. Con este anlisis puede apreciarse que cuando se
calcula el valor de precio neto con tasa de descuento de tasa interna de
rendimiento se satisfacen dos aspectos:
18 Importe que equivale al rendimiento que requiere pagarse al inversionista dueo de

los $ 150,000.
1. La tasa de inters exigida por el proyecto.

2. La recuperacin de la inversin.
Por ello, se dice que la TIR es la tasa mxima de rendimiento que

genera un proyecto de inversin.
NDICE DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD
Es el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la inversin

inicial neta, y se calcula de la siguiente manera:
(1 + i)
FNE
n
t =1
IR =
VS
IIN n
(1 + i)
Donde:
IR = ndice de rendimiento
i = Tasa de inters
n = Periodo de tiempo
En esencia es una derivacin del valor presente neto, ya que se

siguen utilizando flujos netos de efectivo y la inversin inicial neta a
valor presente, pero en este caso se dividen las utilidades del proyecto
de inversin entre la del monto de inversin.
EJEMPLO
Clculo del ndice de rendimiento
Retomando nuestro ejemplo de enlatado de cangrejo, donde se estimaron
distintos valores presentes de los flujos de efectivo, se obtuvieron los siguien-
tes resultados:
t
t Contina (Ejemplo)
FNE valor presente
Ao Flujo efectivo 20% 28.0711% 30%
1 58,000 48,333.33 45,287.34 44,615.38
2 55,000 38,194.44 33,532.07 32,544.38
3 53,000 30,671.30 25,230.30 24,123.81
4 50,000 24,112.65 18,585.12 17,506.39
5 49,000 19,692.00 14,221.34 13,197.12
6 48,000 16,075.10 10,877.63 9,944.46
Total 313,000 177,078.83 147,733.81 141,931.54
Con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentes

tasas de rendimiento.
n
FNE
(1+ i)
t =1
n
177,078.83 177,078.83
IR20% = = = = 1.2074
VS 10,000 146,651.02
IIN n
150,000 6
(1+ i) (1.20)
n
FNE
(1+ i)
t =1
n
141,931.54 141,931.54
IR30% = = = = 0.959462
VS 10,000 147,928.24
IIN n
150,000 6
(1+ i) (1.30 )
n
FNE
(1+ i)
t =1
n
147,733.81 147,733.81
IR28.0711% = = = = 1.00
VS 10,000 147,733.83
IIN n
150,000 6
(1+ i ) (1.280711)
CRITERIO DE ACEPTACIN-RECHAZO
Al dividir los resultados de los flujos de efectivo entre la inversin a

valores actualizados, se obtiene un coeficiente mayor que uno, esto por-
que los flujos de efectivo superan a la inversin, es decir, el valor actual
neto es positivo. En este caso decimos que la inversin debe aceptarse

porque se recupera, tanto la inversin inicial como la tasa mnima de
rendimiento que se exige al proyecto.
Cuando el resultado de dicho coeficiente es menor que uno, se
interpreta que los flujos netos de efectivo, descontados a la tasa mnima
de rendimiento no logran cubrir la totalidad de la inversin del proyec-
to, es decir, equivale a un valor presente neto con un coeficiente de
valor negativo.
En el ejemplo anterior apreciamos que al calcular el ndice de ren-
dimiento descontando los flujos de efectivo con la TIR, se obtiene un
ndice de rendimiento de uno, que es equivalente a un valor de precio
neto de cero, debido a que slo se recupera la inversin y la tasa mnima
de rendimiento.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO MODIFICADA19
Se calcula con la frmula:
FNE (1+ i)
ht n
VS t =1
IIN =
(1+ i ) (1+ TIRM)
n n
o bien:
Valor terminal
Valor presente inversiones =
(1 + TIRM)n
Donde:
TIRM = Tasa interna de rendimiento modificada
= Sumatoria
ht = Horizonte de tiempo
n = Nmero de ao en que ocurre el flujo de efectivo
19 Este clculo de rendimiento denominado tasa interna de rendimiento modificada

(TIRM) es expuesto por Weston J. Fred y Bringham Eugene F., en su libro Funda-
mentos de administracin financiera.
Esta frmula define a la TIRM como aquella tasa que hace que el
valor actual de las inversiones sea igual al valor actual de los flujos de
efectivo del proyecto de inversin, cuando stos se han reinvertido en el
mercado financiero. Al monto total de los flujos de efectivo reinverti-
dos hasta la fecha en que concluye el proyecto de inversin se le conoce
como valor terminal.
El argumento que sustenta que los flujos de efectivo se deben invertir
en el mercado financiero, est fundamentado, principalmente, en que los
analistas financieros no van a tener ociosos los flujos netos de efectivo
obtenidos del proyecto de inversin, lo mnimo que hacen es adquirir algn
instrumento de inversin que permita obtener algn rendimiento que ayude
a incrementar los beneficios obtenidos del proyecto de inversin.
Como ejemplo, calcularemos la TIRM a partir de los flujos de efec-
tivo obtenidos por la inversin necesaria para enlatar cangrejo, cuyos
datos son:
IIN* = 150,000 VS = 10,000
FNE1** = 58,000
FNE2 = 55,000
FNE3 = 53,000
FNE4 = 50,000
FNE5 = 49,000
FNE6 = 58,000
* Inversin inicial neta.
** Flujo neto efectivo.
En el paso nmero 1 se invierten los flujos netos de efectivo hasta

el ltimo ao en que durar la inversin.
FNE = (1 + i)ht n
FNE1 (1 + i)ht n = 58,000 (1 + .15)6 1 = 116,658.71
FNE2 (1 + i)ht n = 55,000 (1 + .15)6 2 = 96,195.34
FNE3 (1 + i)ht n = 53,000 (1 + .15)6 3 = 80,606.37
FNE4 (1 + i)ht n = 50,000 (1 + .15)6 4 = 66,125.00
FNE5 (1 + i)ht n = 49,000 (1 + .15)6 5 = 56,350.00
FNE6 (1 + i)ht n = 58,000 (1 + .15)6 6 = 58,000.00
n
FNE (1+ i)
htn
= 47,393.42
1
El valor de salvamento es ingreso, por lo que se contabiliza como

parte del flujo neto de efectivo del ao 6.
Por otra parte, se calcula a valor presente la inversin neta, que-
VS 0
IIN = 150,000 = 150,000
(1 + i)n (1.10)6
Finalmente, se sustituyen las cifras en nuestra frmula de TIRM, de

la siguiente manera:
VS FNE (1 + i) ht n
473,935.42
IIN = t=1
150,000.00 =
(1 + i)n (1 + TIRM)n (1 + TIRM)n
A partir de esta frmula se busca la tasa de inters que al descon-

tarse el valor terminal iguala a la inversin, para lo cual se aplican los
mtodos explicados en el clculo de la TIR convencional, en este caso,
la TIRM es de 20.7057% y se aplica a la frmula de la TIRM para validar
que el resultado es el correcto.
VS FNE (1 + i)
t=1
ht n
473,935.42
IIN = 150,000 =
(1 + i)n (1 + TIRM)n (1 + .21135467)6
473,935.42
150,000 = ; 150,000 = 150,000
3.159569
Finalmente, concluimos que para este ejemplo la TIRM es de

21.135467%, y que sta aumentar en la medida que incremente la tasa
de inters con la que se invierten los flujos de efectivo en el mercado
financiero y viceversa.
COSTO-BENEFICIO
Es la suma de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversin

inicial neta a valor presente menos 1 por 100, su expresin matemtica
es la siguiente:
n
FNE

t = 1 (1 + i )
n
CB = 1 100
VS
IIN

( )
n
1 + i
Donde:
CB = Costo beneficio
i = Tasa de inters
n = Periodos de tiempo
Este indicador determina el monto de la utilidad expresada en por-

centaje y obtenida despus de pagar la tasa de inters exigida en el pro-
yecto de inversin y el monto de la inversin inicial.
Cuando haya excedente de flujos de efectivo se interpreta como la
contribucin porcentual respecto a la inversin, o tambin como el be-
neficio porcentual adicional logrado con respecto a la inversin. En la
medida que este indicador es mayor habr ms beneficio.
Cuando el resultado del clculo es un valor negativo se interpreta
como el porcentaje de inversin faltante que no generaron flujos netos
de efectivo, es decir, es el costo que no se cubre de la inversin.
EJEMPLO
Clculo del costo-beneficio

Considerando los datos del proyecto de enlatado de cangrejo. El clculo del
costo-beneficio se realiza con distintas tasas de descuento.
Caso A
n
FNE

t = 1 (1 + i )
n
177,078.83
CB20% = 1 100 = 1 100
150,000 10,000
IIN VS
(1 + i ) n
(1.2) 6

177,078.83
= 1 100 = 20.75%
146,651.02
Caso B
n
FNE

t = 1 (1 + i )
n
141,931.54
CB30% = 1 100 = 1 100
150,000 10,000
IIN VS n

(1 + i )
( 1.3 ) 6

141,931.54
= 1 100 = 4.054%
147,928.23
Caso C
n FNE

t =1 ( ) n
1 + i 147,733.81
CB28.0711% = 1 100 = 1 100
150,000 10,000
IIN VS n
(1 + i )
( 1.280711) 6

147,733.81
= 1 100 = 0.0%
147,733.82
En el caso A se obtuvo un resultado positivo en porcentaje, esto se

observa cuando los flujos de efectivo descontados son mayores que la
inversin neta, teniendo un resultado de 20.75%, que representa el be-
neficio adicional con respecto a la inversin. En el caso B, el resultado
es negativo, y se interpreta como el porcentaje de la inversin que no se
recupera con los flujos de efectivo descontados. Finalmente, en el caso
C el CB resulta ser un importe de 0.0%, lo que es lgico en el sentido
que al calcular el valor presente neto el resultado es de cero.
PERIODO DE RECUPERACIN DESCONTADO

Para calcular el periodo de recuperacin descontado se descuentan los
flujos de efectivo y se acumulan para determinar en qu tiempo se recu-
pera la inversin inicial; en nuestro ejemplo de enlatado de cangrejo
quedara de la siguiente manera:
EJEMPLO
Horizonte Crdito Tasa de inters Pago o flujo Saldo del crdito
de tiempo inicial 20% neto de efectivo o inversin
146,651.02
1 58,000 48,333.33 48,333.33 98,317.69
2 55,000 38,194.44 86,527.78 60,123.24
3 53,000 30,671.30 117,199.07 29,451.95
4 50,000 24,112.65 141,311.73 5,339.29
5 49,000 19,692.00 161,003.73 14,352.71
6 48,000 16,075.10 177,078.83 30,427.81
Total 313,000 177,078.83
VS 10,000
Inversin a valor presente = IIN n
= 150,000 6
(1 + i) (1.20)
= 146,651.02
El valor de la inversin neta a valor presente es de $ 146,651.02, al

cual se le restan los flujos netos de efectivo a valor presente y se obtiene
en este caso como resultado el valor de precio neto. El periodo de recu-
peracin se logra en el ao 5 cuando los flujos netos de efectivo descon-
tados cubren la inversin total.
MTODO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio es la determinacin del volumen de ventas o in-

gresos necesarios que cubrirn la totalidad de los costos, es decir, el
punto en el cual la empresa lograr la recuperacin de sus costos.
Utilidad del punto de equilibrio
1. Conocer el volumen de ventas o ingresos necesarios para cubrir los

costos totales.
2. Fijar el precio mnimo necesario que se debe tener en los precios de
los productos a fin de recuperar los costos.
3. Establece la relacin: costo, volumen y utilidad, es decir, la variacin
que se tiene en el punto de equilibrio a medida que cambian dichos
costos.
4. Obliga a identificar los costos fijos y variables en las erogaciones que
efecta la empresa en el proceso de operacin.
En el cuadro 7.8 se presenta la clasificacin de los costos fijos y

variables.
CUADRO 7.8. Costos fijos y variables
Costos fijos Costos directos o variables

Depreciacin sobre la planta y Materia prima.
el equipo. Materiales.
Rentas. Servicios que requiere el proce-
Sueldos del personal de in- so de produccin: luz, agua, et-
vestigacin. ctera, siempre y cuando varen
Sueldos del personal ejecutivo. con el volumen de produccin.
Sueldos del personal adminis- Mano de obra de produccin
trativo. cuando se paga segn al volu-
Salarios del personal de pro- men de produccin.
duccin. Comisiones de ventas.
Gastos de la oficina general.
t
t Contina (Cuadro 7.8)

Costos fijos: son aquellos que no varan independientemente del volumen
de produccin u operacin de la empresa, es decir, siempre se erogan, pro-
duzca o no la empresa.
Costos variables: estn relacionados directamente con el volumen de pro-
duccin, de ah su nombre de variable, y est en funcin directa con el volu-
men de produccin de la empresa.
El costo total est determinado por la suma de los costos fijos y los
variables.
La frmula para determinar el punto de equilibrio es:
CF
Pe =
PV CV
Donde:
Pe = Punto de equilibrio
CF = Costo fijo
CV = Costo variable
PV = Precio de venta
EJEMPLO
Clculo del punto de equilibrio
Si tenemos datos de una empresa cuyo precio de sus productos es de
$ 5, su costo fijo es de $ 40,000 y su costo variable de cada uno
de los productos es de $ 2.5 Cul ser el punto de equilibrio?
Los datos de que se disponen son los siguientes:
CF = Costo fijo $ 40,000
CV = Costo variable $ 2.50
PV = Precio de venta $ 5
t
t Contina (Ejemplo)
Si sustituimos los datos en la frmula de punto de equilibrio obtenemos el
resultado deseado
CF 40,000 40,000
Pe = = = = 16,000
PV CV 5.00 2.50 2.50
El punto de equilibro es de 16,000 unidades en el que se logra tener ingre-

sos suficientes para cubrir los costos totales de la empresa.
Si calculamos los ingresos totales y los costos totales se aprecia que son
exactamente los mismos resultados.
IT = Q PV
Donde:
IT = Ingreso total
Q = Cantidad de productos
PV = Precio de venta
CT = CTF + CTV = CTF + (Q CV)
Donde:
CT = Costo total
CTF = Costo total fijo
CTV = Costo total variable
CV = Costo variable por unidad de producto
Si calculamos el ingreso total con el punto de equilibrio queda el siguiente
resultado:
IT = Q PV = 16,000 5 = $ 80,000
Y el costo total es:
CT = CTF + CTV = CTF + (Q CV) = 40,000 + (16,000 2.5)

= 40,000 + 40,000 = 80,000
Con los datos de este ejemplo se puede apreciar claramente cmo

se calcula el punto de equilibrio con el cual se logra tener ingresos por
ventas que cubran totalmente los costos en que incurre.
En el cuadro 7.9 se presentan y explican los diferentes ingresos y
costos que se generan de acuerdo con diferentes niveles de produccin,
as como la grfica que seala los costos fijos, totales y los ingresos para
diferentes niveles de produccin con los datos utilizados anteriormente.
CUADRO 7.9. Produccin vs. costos
Volumen de Costos Costos Costos Ingresos

produccin fijos variables totales totales
0 40,000 0 40,000 0
1,000 40,000 2,500 42,500 5,000
1,500 40,000 3,750 43,750 7,500
5,000 40,000 12,500 52,500 25,000
10,000 40,000 25,000 65,000 50,000
16,000 40,000 40,000 80,000 80,000
20,000 40,000 50,000 90,000 100,000
22,000 40,000 55,000 95,000 110,000
25,000 40,000 62,500 102,500 125,000
Nota: En el flujo neto de efectivo del ao 6 se incluye el valor de salvamento.
En la grfica 7.1 se presenta el punto de equilibrio con los datos

anteriores.
140,000
120,000 Ingreso total

Punto de equilibrio
INGRESOS Y COSTOS
s
ade
100,000 16,000 Utilid
80,000 Costo total
60,000
Prdidas
40,000
20,000 Costos fijos
0
Volumen de produccin 16,000
Grfica 7.1. Punto de equilibrio.
Como se puede apreciar, en la grfica 7.1 el punto de equilibrio

se obtiene cuando se producen y venden 16,000 unidades de produc-
tos que multiplicados por el precio de venta de $ 5 por unidad genera
ingreso total por $ 80,000, que comparado con el costo es el mismo
importe, debido a que los costos fijos de $ 40,000 ms los costos va-
riables a un nivel de produccin de 16,000 unidades que ascienden a
$ 40,000, y sumadas ambas cifras dan un resultado de $ 80,000, con
lo que se comprueba que en el punto de equilibrio se logra cubrir los
costos totales.
Al calcular el punto de equilibrio es importante considerar todos
los costos e incluso los gastos que la empresa genera por la operacin
de la produccin y venta de los productos, por lo que al hacer la clasifi-
cacin de costos fijos y variables tambin debe incluir los gastos fijos y
variables, tanto de administracin como de ventas, incluso los del rubro
de costo integral de financiamiento en aquellos que se puedan prever,
como es el caso de los intereses pagados por los prstamos. De tal ma-
nera que la frmula para calcular el punto de equilibrio queda de la
siguiente manera:
CF + GF
Pe =
PV ( CV + GV )
Donde:
CF = Costos fijos
GF = Gastos fijos
PV = Precio venta
CV = Costo variable
GV = Gasto variable
Pero la frmula anterior necesita que los costos, gastos y precios

sean unitarios, lo que en ocasiones dificulta el clculo del punto de equi-
librio; sin embargo, tambin se obtiene con la siguiente frmula:
GAT + GVT
Pe =
VN CPT
Donde:
GAT = Gastos de administracin totales
GVT = Gastos de venta totales
VN = Ventas netas totales
CPT = Costo de produccin total
Cuando deban pagarse intereses por concepto de crditos utiliza-

dos por la empresa, es necesario incluir los gastos financieros como
parte de desembolsos fijos, por lo que la frmula queda de la siguiente
manera:
GAT + GVT + CF
Pe =
VN CPT
Donde:
GAT = Gastos de administracin totales
GVT = Gastos de venta totales
CF = Costo financiero
VN = Ventas netas totales
CPT = Costo de produccin total
Donde se agrega CF, que es el costo financiero y est bsicamente

integrado por los intereses pagados por el uso de crditos.
La explicacin de la utilizacin de esta frmula es que los ingresos
que genera la empresa deben ser suficientes para pagar la totalidad de
los costos y gastos que la empresa eroga por los diferentes conceptos
que involucra su operacin, desde los relacionados con el proceso de
operacin, los relativos a la administracin, e incluso las obligaciones
financieras. Sin embargo, s es importante tener presente que existen
costos fijos y variables en todos y cada uno de los conceptos globales en

que se incurren en la empresa.
SITIOS DE INTERS EN INTERNET
Bital
www.servicioempresarial.com/cgi-bin/servempr/index.cgi
El Grupo Financiero ofrece servicios de estudios sectoriales, tec-
nologas y capacitacin.
Banamex
www.banamex.com/banamex/esem/c_indexesem.htm
Estudios econmicos y sociopolticos de Banamex, contiene an-
lisis temticos, indicadores econmicos y sociales e informacin til
de tipo documental.
Fundacin BBV Estudios econmicos y financieros

www.fbbv.es/FBBV/castella/publica.htm
Banco Bilbao-Vizcaya presenta estudios econmicos y financie-
ros de Espaa, adems de noticias de actualidad.
Afirme
www.afirme.com.mx
Integrado por instituciones especializadas en el rea de factoraje,
arrendamiento, almacenamiento y banca.
Chase
www.chase.com/chase/gx.cgi/FTcs?pagename=Chase/
Href&urlname=banco
Informacin de la institucin con conexiones a servicios personales
y financieros a pequeas empresas. Tarjetas de crdito y prstamos.
ANLISIS EN LOS RIESGOS 269
8
ANLISIS EN LOS RIESGOS EN
Ninguna tcnica, por ms sofisticada que sea,

podr reemplazar a la experiencia y el buen
juicio profesional en el manejo de riesgo.
J. P. Morgan
INTRODUCCIN
La formulacin de los proyectos de inversin se centra especficamente

en los pronsticos que se construyen respecto a los ingresos que debe-
rn obtenerse como resultado de la venta en el mercado de los produc-
tos que se fabrican en la empresa.
Cuando se realizan los pronsticos se efecta un anlisis de las
condiciones que prevalecern en el futuro, y que abarca el periodo de
duracin1 del proyecto de inversin; sin embargo, siempre existe la po-
sibilidad que estas expectativas no se realicen por mltiples motivos. El
estudio de estas expectativas es donde se centra el anlisis del riesgo de
los proyectos de inversin y su repercusin directa en la utilidad neta.
CONCEPTO DE RIESGO
EN LOS PROYECTOS DE INVERSIN
El vocablo riesgo tiene diferentes acepciones y se asocia a varios as-

pectos, entre los que podemos mencionar:
1 El espacio de tiempo se conoce como el horizonte de tiempo u horizonte de inversin
y es el nmero de aos que dura los proyectos de inversin y depende, principal-
mente, del tiempo de vida de los activos que se utilizan en la fabricacin de los
productos. Aunque es importante comentar que existen otros factores como: ciclo
de vida de los productos, productos sustitutos, moda, usos de los productos, cam-
bios de tecnologa en los procesos de produccin, entre otros.
271
Cada una de las contingencias que, en muchos casos, son motivo de

contratacin de un seguro.
La exposicin de una cosa a perderse o no verificarse.
La posibilidad y proximidad de un dao.
La falta de conocimiento seguro en un evento.
Es la variacin de un rendimiento, valor o utilidad esperada.
Es la toma de decisiones en condiciones inciertas.
Es la incertidumbre que existe en torno a los resultados que se espe-
ran de algo.
Podemos sealar que, en general, el riesgo es definido como la

posibilidad de la variacin de los resultados esperados, es decir, es cual-
quier desviacin del resultado esperado, causado por diferentes facto-
res, que en ocasiones se evitan o disminuyen con la contratacin de
seguros. Dentro del riesgo, tambin se considera el elemento sorpresa
en el rendimiento esperado, de tal manera que cuando los resultados
sean ms sorpresivos o se desven ms de los valores esperados, el ries-
go ser mayor en los proyectos de inversin.
TIPOS DE RIESGOS A QUE ESTN

EXPUESTAS LAS EMPRESAS
Las empresas, en su operacin normal, se enfrentan a factores internos

y externos que afectan directamente los resultados de operacin de su
negocio, entre los que podemos mencionar:
RIESGOS DE NEGOCIOS
Tambin conocidos como de operacin, se refieren al mercado del pro-
ducto en el cual opera la empresa, como ejemplo estn:
Innovacin tecnolgica para los procesos de produccin, distribu-

cin, etctera.
Diseo del producto, que repercute en los usos del producto.
Procesos de fabricacin, los cuales pueden abaratar o encarecer el
producto.
RIESGOS ESTRATGICOS
Son aquellos que ocurren, principalmente, en la economa y entorno de
operacin de la empresa y que afectan a largo plazo a sta o a su exis-
tencia, ejemplos:
Cambios en la economa, como la cada del muro de Berln o el

derrumbamiento de las torres gemelas de Nueva York.
Guerras, como la Primera y Segunda Guerra Mundial del siglo XX.
Estos sucesos cambian a largo plazo el funcionamiento del medio

ambiente, ya que obligan al establecimiento de organismos como el FMI,
que influyen en el funcionamiento de los gobiernos de los pases, ya que
al obtener recursos para las necesidades de su poblacin, tienen la opcin
de recurrir a organismos internacionales como el mencionado FMI, si-
tuacin que afecta la fijacin de las polticas monetarias, fiscales, eco-
nmicas y de comercio, entre otras. Estas polticas influyen directa-
mente en la operacin de las empresas. De acuerdo con el tipo de pol-
ticas que fijen los gobiernos, stas impactan positiva o negativamente
en la obtencin de utilidades de las empresas.
RIESGOS FINANCIEROS
Estn relacionados con las variaciones en los indicadores econmico-
financieros, y afectan a la empresa, entre stos podemos mencionar:
Tasas de inters. Para los crditos que se otorgan a los clientes, para
el pago de los crditos obtenidos por parte de la empresa. Otro factor
importante es la brecha o diferencial que existe entre las tasas pasi-
vas y las activas.2
Tipo de cambio. En caso que la empresa requiera algn insumo que
deba pagarse con divisa extranjera, el riesgo radica en que sta aumen-
te de precio, cuando la empresa exporta sus productos, el riesgo se
localiza en los precios de las divisas y la posibilidad de depreciacin,
2 La tasa pasiva es la que los bancos pagan a los ahorradores o inversionistas, y la tasa
activa es la que cobra a los que obtienen recursos de la banca va prstamos.
ya que disminuyen los ingresos de las empresas que colocan sus pro-
ductos en el extranjero; al convertir la divisa extranjera en moneda
nacional, disminuyen ingresos para la empresa.
Tasa de inflacin. A medida que la inflacin es ms alta afecta los
precios, el nivel de volumen de ventas y los ingresos, entre otros.
Liquidez de los mercados financieros. Cuando en los mercados fi-
nancieros no existen suficientes recursos, stos se encarecen reper-
cutiendo directamente en el costo de financiamiento de la empresa.
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS

DE INVERSIN
Es necesario tener presente que cuando se realiza un proyecto de inver-

sin, en muchas ocasiones se conforma una empresa con la finalidad de
realizar la produccin del producto que el proyecto de inversin desea
hacer, por lo que todos los riesgos enunciados anteriormente que afec-
tan a la empresa, son riesgos que afectan directamente los proyectos
de inversin.
Los factores de riesgo en los proyectos de inversin se ubican,
principalmente, en elementos que determinan los flujos netos de efecti-
vo (utilidad neta ms amortizacin y depreciacin), el monto y tiempo
de duracin de los activos utilizados por el proyecto de inversin. Entre
los principales factores que inciden en los flujos de efectivo y la renta-
bilidad de los proyectos de inversin podemos mencionar:
Ventas.
Precios de los productos que genera la empresa.
Costos de la materia prima.
Costos de la mano de obra que interviene en el proceso de produccin.
Precios de los productos similares a los que se generan en el proyecto
de inversin.
Cambio de gustos de los consumidores.
Variaciones en la economa de indicadores como: tasa de inters, in-
flacin y paridad de una moneda frente a otras divisas.
Cambios en los usos de los productos.
Tecnologa utilizada en los procesos de fabricacin.

Cambio en la reglamentacin de operacin de las plantas productivas.
En la medida que los resultados esperados de los flujos netos de

efectivo se alejen de los valores esperados, aumenta la varianza de los
resultados reales con respecto a los valores pronosticados.
Cuando valuamos un proyecto de inversin se estudia en funcin a
los flujos netos de efectivo, cuando stos son mayores el rendimiento
es ms alto, en la medida que son menores el beneficio es menor,3 de
ah que el riesgo de los proyectos de inversin se mida con las utilida-
des que se generan, obtenidas de la fabricacin y venta de los productos del
TIPOS DE RIESGOS QUE EXISTEN

RIESGO PROPIO DEL PROYECTO

Bsicamente se refiere a aspectos inherentes directamente con el proyecto
de inversin, como es el caso de la elasticidad del producto respecto a
los vaivenes de la economa; un ejemplo de este riesgo es la sensibili-
dad o respuesta que tienen las ventas de alimentos aun en pocas de
crisis econmicas, en contraste con las ventas de artculos suntuarios
que s varan sus ventas de manera ms drstica cuando se presenta una
crisis econmica.
RIESGO DE LA EMPRESA QUE DESARROLLA EL PROYECTO

Cuando se desarrolla un proyecto de inversin que tiene cierto riesgo
propio, dicho riesgo impacta o modifica el riesgo total de la empresa
3 Es necesario tener presente que el rendimiento de los proyectos de inversin se

mide mediante diferentes indicadores como: periodo de recuperacin, tasa simple
de rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de
rendimiento, ndice de rendimiento y costo beneficio, entre otros.
que genera el proyecto de inversin; por ejemplo, una empresa fabri-

cante de cigarrillos que tiene alto riesgo, debido a la existencia de leyes
contra el consumo de estos productos en lugares cerrados, hace que el
riesgo de la empresa sea alto, considerando nicamente la produccin
de stos. Sin embargo, si se genera un proyecto de inversin que es
noble o tiene bajo riesgo especfico, como es la de fabricacin de galle-
tas, dicho proyecto de inversin afecta el riesgo total de la empresa,
disminuyndolo por el efecto de la fabricacin de galletas.
RIESGO DEL MEDIO AMBIENTE
El comportamiento de la economa con sus efectos en los consumido-
res, ya sea mediante el incremento o disminucin del poder adquisitivo
en la poblacin y, consecuentemente, en la compra de los productos del
proyecto de inversin aumentan o disminuyen los flujos de efectivo de
los proyectos de inversin y el riesgo en stos.
MEDIDAS UTILIZADAS
PARA CUANTIFICAR EL RIESGO
Debido a que el riesgo es la varianza de los resultados esperados utiliza-

remos las siguientes medidas estadsticas:
Desviacin estndar.
Probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado.
Varianza.
Coeficiente de variacin.
TIPOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

Los resultados de un proyecto de inversin pueden presentarse de dos

maneras:
1. Independientes.
2. Dependientes.
En el caso de los resultados independientes, se presentan cuando

los flujos de efectivo no tienen una relacin causal con los de ejercicios
anteriores, es decir, no dependen de los resultados anteriores.
En el caso de los proyectos de inversin que presentan flujos de
efectivo dependientes, es porque los resultados que se obtengan depen-
den especficamente de los resultados del ejercicio anterior.
EL VALOR PRESENTE NETO

Cuando se analizan los flujos de efectivo de una inversin consideran-

do que pueden presentar diversos valores, segn el estado de la econo-
ma, se utiliza el valor esperado del flujo de efectivo como el elemento
bsico para la determinacin del valor presente neto. Las frmulas uti-
lizadas para este anlisis son:
El flujo de efectivo esperado
o bien,
Donde:
FNE = Flujo neto de efectivo esperado

FNE esperado = Flujo de efectivo que incluye la probabilidad de ocurrencia
n = Nmero de posibles resultados en el ao de anlisis
Pi = Probabilidad de ocurrencia del flujo de efectivo asocia-
do al flujo de efectivo i
FNEi = Flujo de efectivo asociada a probabilidad i de ocurrencia
Desviacin estndar anual

de los flujos de efectivo
Donde:
A = Desviacin estndar anual de los flujos de efectivo
FNEi = Flujo neto de efectivo asociado a la probabilidad i
FNE = Flujo neto de efectivo promedio
Pi = Probabilidad asociado a cada flujo de efectivo i
Desviacin estndar de los flujos

de efectivo por todo el horizonte de tiempo,
para flujos de efectivo independientes
Donde:
HT = Desviacin estndar por todo el horizonte de tiempo de dura-
cin del proyecto
i2 = Varianza de los flujos de efectivo del ao i
tlr = Tasa libre de riesgo
En las frmulas anteriores se utiliza la tasa libre de riesgo,4 debido

a que justamente lo que trata de hacer es la medicin del riesgo de los
proyectos de inversin, dado un pronstico de los flujos de efectivo que
presentarn los proyectos de inversin.
4 La tasa libre de riesgo se refiere normalmente a la que se otorga por invertir en

instrumentos financieros emitidos por los gobiernos, en el caso de Mxico son los
Certificados de la Tesorera (Cetes), y en Estados Unidos los Treasury Bills (TBills).
Normalmente, la tasa libre de riesgo utilizada es la tasa que paga

un Cete,5 para el anlisis financiero de proyectos de inversin en el
ambiente econmico de Mxico.
Con la finalidad de explicar la aplicacin de las frmulas ante-
riores en el perfil de anlisis de riesgo de los flujos de efectivo, a conti-
nuacin se presenta un ejemplo:
EJEMPLO
PERFIL DE FLUJOS DE EFECTIVO
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE
0.10 4,000 0.18 4,500 0.15 4,800 0.05 5,000 0.05 5,200
0.25 5,000 0.20 5,700 0.20 6,100 0.15 6,500 0.07 6,400
0.30 6,000 0.24 6,900 0.30 7,400 0.60 8,000 0.76 7,600
0.25 7,000 0.20 8,100 0.20 8,700 0.15 9,500 0.07 8,800
0.10 8,000 0.18 9,300 0.15 10,000 0.05 11,000 0.05 10,000
1.00 30,000 1.00 34,500 1.00 37,000 1.00 40,000 1.00 38,000
Con el perfil de datos del cuadro anterior, se realiza el anlisis de datos de

los flujos de efectivo de cada uno de los aos analizados.
Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo, se hace con los datos
de la tabla siguiente:
AO 1
Nmero Probabilidad FNE FNE FNE (FNE FNE)2 (FNE FNE)2 Pi
1 0.10 4,000 2,000 4000,000 400,000

2 0.25 5,000 1,000 1000,000 250,000
3 0.30 6,000 0 0 0
4 0.25 7,000 1,000 1000,000 250,000
5 0.10 8,000 2,000 4000,000 400,000
Total 1.00 30,000 0 10000,000 1300,000
Promedio FNE = 6,000
t
5 Al da que se elabor este texto la tasa de rendimiento que pagaron los Cetes con
plazo de 28 das era alrededor de 10%.
t Contina (Ejemplo)
Para calcular el FNE esperado se aplica la frmula:
Para calcular la desviacin estndar de los flujos de efectivo durante el ao

1 se utiliza la frmula:
A continuacin se presenta la grfica de los flujos de efectivo del ao 1, anali-

zados con el valor promedio y la desviacin estndar.
t
t Contina (Ejemplo)
Con respecto al anlisis de los flujos de efectivo del ao 2, queda de la si-
guiente manera el clculo del riesgo de los flujos de efectivo:
AO 2
Nmero Probabilidad FNE FNE FNE (FNE FNE) 2 (FNE FNE) 2 Pi
1 0.18 4,500 2,400 5760,000 1036,800
2 0.20 5,700 1,200 1440,000 288,000
3 0.24 6,900 0 0 0
4 0.20 8,100 1,200 1440,000 288,000
5 0.18 9,300 2,400 5760,000 1036,800
Total 1.00 34,500 0 14400,000 2649,600

2, se utiliza la frmula:

zados con el valor promedio y la desviacin estndar.
t
t Contina (Ejemplo)
AO 3
1 0.15 4,800 2,600 6760,000 1014,000
2 0.20 6,100 1,300 1690,000 338,000
3 0.30 7,400 0 0 0
4 0.20 8,700 1,300 1690,000 338,000
5 0.15 10,000 2,600 6760,000 1014,000
Total 1.00 37,000 0 16900,000 2704,000
Para el clculo de la desviacin estndar de los flujos de efectivo durante el

ao 3 se calcula con la frmula:

zado con el valor promedio y la desviacin estndar.
t
t Contina (Ejemplo)
El anlisis de los flujos de efectivo del ao 4 presenta el siguiente perfil de
resultados:
AO 4
1 0.05 5,000 3,000 9000,000 450,000
2 0.15 6,500 1,500 2250,000 337,500
3 0.60 8,000 0 0 0
4 0.15 9,500 1,500 2250,000 337,500
5 0.05 11,000 3,000 9000,000 450,000
Total 1.00 40,000 0 22500,000 1575,000
Para el clculo de la desviacin estndar de los flujos de efectivo durante el

ao 4 se calcula con la frmula:
A continuacin se presenta la grfica de los flujos de efectivo del ao 4, ana-

lizado con el valor promedio y la desviacin estndar.
t
t Contina (Ejemplo)
Finalmente, los flujos de efectivo del ao 5 arrojan los siguientes resultados:
AO 5
Nmero Probabilidad FNE FNE FNE (FNEFNE)
2
(FNE FNE)2 Pi
1 0.05 5,200 2,400 5760,000 288,000
2 0.07 6,400 1,200 1440,000 100,800
3 0.76 7,600 0 0 0
4 0.07 8,800 1,200 1440,000 100,800
5 0.05 10,000 2,400 5760,000 288,000
Total 1.00 38,000 0 14400,000 777,600
Promedio 7,600
5 se utiliza la frmula:

zado con el valor promedio y la desviacin estndar.
t
t Contina (Ejemplo)
Probabilidad del perfil de los flujos de efectivo por cada ao:
Flujo efectivo
en el mismo ao Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
1 10% 18% 15% 5% 5%

2 25% 20% 20% 15% 7%
3 30% 24% 30% 60% 76%
4 25% 20% 20% 15% 7%
5 10% 18% 15% 5% 5%
Total 100% 100% 100% 100% 100%
Valor promedio $ 6,000 $ 6,900 $ 7,400 $ 8,000 $ 7,600
Desviacin estndar 1,140.17 1,628.00 1,644.38 1,254.99 881.81
A continuacin presentamos los diversos flujos de efectivo que se observa-

ron durante cada uno de los aos de manera simultnea.
Como puede apreciarse en el cuadro anterior y la grfica de los

flujos de efectivo, de acuerdo con la probabilidad de ocurrencia, en la
medida que la campana est ms achatada, es decir, dispersa, el riesgo
es mayor, contrariamente cuando la campana est menos dispersa, el
riesgo es menor. Esta situacin es correspondida con la desviacin

estndar de los aos 2 y 3, donde se muestra su lnea con mayor disper-
sin respecto al valor medio, lo que corresponde a mayor desviacin
estndar, como puede apreciarse en el cuadro, simultneamente el ao 5
presenta menor dispersin en sus flujos de efectivo con menor desvia-
cin estndar, lo que se interpreta que el flujo de efectivo es de menor
riesgo.
CLCULO DEL VALOR PRESENTE NETO DE UN PROYECTO

DE INVERSIN QUE PRESENTA DIFERENTES
POSIBILIDADES DE RESULTADOS EN LOS FLUJOS
DE EFECTIVO EN CADA UNO DE LOS AOS
Para calcular el valor presente neto de un proyecto de inversin que pre-

senta diversos flujos de efectivo en un ao con diferentes probabilida-
des de ocurrencia para cada uno de los resultados, se aplica la frmula
clsica de valor presente neto; sin embargo, se incorpora la probabili-
dad para determinar cada flujo de efectivo por cada uno de los aos que
conforman el horizonte de tiempo de duracin de la inversin.
En caso que la probabilidad sea igual para todos los flujos posibles
de efectivo, se utiliza la siguiente frmula:
Donde:

= Sumatoria
FNE = Flujo neto de efectivo promedio
i = Tasa de inters a la que se descuenta
Sin embargo, cuando la probabilidad de ocurrencia para los flujos

de efectivo es diferente para cada valor se utiliza la siguiente frmula:
Donde:

i = Tasa de inters a la que se descuenta
Pi = Probabilidad
n = Ao de clculo
A continuacin se presenta un ejercicio con los posibles flujos de

efectivo que se analizaron previamente, primero veremos la tabla de los
posibles resultados.
EJEMPLO
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE
0.10 4,000 0.18 4,500 0.15 4,800 0.05 5,000 0.05 5,200
0.25 5,000 0.20 5,700 0.20 6,100 0.15 6,500 0.07 6,400
0.30 6,000 0.24 6,900 0.30 7,400 0.60 8,000 0.76 7,600
0.25 7,000 0.20 8,100 0.20 8,700 0.15 9,500 0.07 8,800
0.10 8,000 0.18 9,300 0.15 10,000 0.05 11,000 0.05 10,000
1.00 30,000 1.00 34,500 1.00 37,000 1.00 40,000 1.00 38,000
Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo de cada uno de los
aos se utiliza la siguiente frmula:
t
t Contina (Ejemplo)
Se sustituyen los datos de los posibles flujos de efectivo que se pueden pre-
sentar dentro de cada uno de los aos, a fin de calcular el flujo de efectivo
esperado anual.
Una vez que se determinaron los flujos de efectivo procedemos a calcular

el valor presente neto. En este caso como monto de inversin inicial neta es el
importe de $ 20,000 y como valor de salvamento se consider 10% de la
inversin inicial y se considera una tasa de rendimiento de 10%. Para lo cual
se utiliza la frmula siguiente:
Es importante sealar que los flujos de efectivo calculados con la probabili-

dad de ocurrencia respectiva permiten obtener el valor promedio esperado
de cada ao y de la frmula es la parte correspondiente a:
t
t Contina (Ejemplo)
la cual se sustituye por FNE, de tal manera que ahora la frmula que se apli-
ca es:
Al sustituir los datos correspondientes queda de la siguiente manera:
En este caso se ha obtenido el valor presente neto considerando los

posibles resultados de los flujos de efectivo dentro de cada uno de los aos.
La interpretacin de los resultados obtenidos anteriormente es que los flu-
jos de efectivo recuperan dos elementos:
1. El valor de la inversin.
2. La tasa de rendimiento de 10% en este caso.
Y todava queda un excedente de utilidad por $ 8,141.73, recursos

que son considerados como creacin de valor para la empresa.
DESVIACIN ESTNDAR DEL PROYECTO DE INVERSIN

POR TODO EL HORIZONTE DE TIEMPO
Continuando con el supuesto de la independencia de los flujos de efec-

tivo para calcular la desviacin estndar se utiliza la siguiente frmula:
Donde:
= Desviacin estndar
i2 = Varianza del flujo de efectivo del ao i
Considerando los datos del ejemplo que se ha presentado en este

captulo, ahora calcularemos la desviacin estndar.
EJEMPLO
Variable Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
1,140.17 1,628.00 1,644.38 1,254.99 881.81
En este caso consideraremos como tasa libre de riesgo 10%5 que es un va-
lor referido a la tasa de rendimiento que paga un Cete.
t
5 Al da que se elabor este texto la tasa que pagaron los Cetes con plazos de 28 das
era alrededor de 10%.
t Contina (Ejemplo)
En la siguiente grfica podemos visualizar los valores de la desviacin es-
tndar respecto al valor presente neto del proyecto.
Como se puede apreciar en la grfica anterior, a partir del valor

presente neto esperado vara el valor de la desviacin estndar, de tal
manera que hacia la izquierda disminuye el valor y hacia la derecha
aumenta.
En el caso que los flujos de efectivo sean dependientes respecto al
ao anterior, se calcula la desviacin estndar con la siguiente frmula:
Donde:
= Desviacin estndar del proyecto de inversin cuando los flujos de
efectivo son dependientes
i = Desviacin estndar de los flujos de efectivo del ao t
t = Ao en que se genera el flujo de efectivo
En el supuesto de que el ejemplo que hemos tratado hasta aqu

tuviera flujos de efectivo dependientes y considerando los resultados de
los flujos de efectivo esperados y conocidos, la desviacin estndar queda
de la siguiente manera:
La desviacin estndar, cuando los flujos de efectivo son inde-

pendientes, arroja un valor de 2,333.55 que es menor que cuando los
flujos de efectivo son dependientes, ya que en este caso arroja un valor
ms alto, siendo ste de 5,022.12. El principal motivo por el cual el
riesgo es mayor se debe, justamente, a que son dependientes los flujos
de efectivo con respecto a los resultados de los ejercicios de aos ante-
riores.
ESTANDARIZACIN DE LA DISPERSIN
Y PROBABILIDAD
Con los clculos que hemos realizado hasta el momento: valor espera-
do y desviacin estndar, siempre y cuando la distribucin de probabi-
lidades sea aproximadamente normal (forma de campana), podemos
calcular la probabilidad de que un proyecto de inversin genere deter-
minado valor presente neto.
La probabilidad se obtiene mediante la determinacin del rea de-
bajo de la curva, la cual puede ser a la derecha o a la izquierda del valor
de la media, todo depende del punto o valor que se desee obtener.
El conocimiento de la probabilidad es una herramienta que ayuda
a conocer que suceda o no un hecho o valor determinado, conocimiento
que es importante cuando existen factores de riesgo en los resultados de
los proyectos de inversin.
Para determinar la probabilidad se procede con los siguientes pasos:
1. Se determina el valor medio o esperado del valor, en este caso el

valor presente neto esperado.
2. Se calcula la desviacin estndar de los resultados esperados.
3. Se especifica el valor que se desea conocer de valor presente neto.
4. Se calcula la diferencia entre el valor buscado y el valor presente neto
esperado.
5. Se estandariza la diferencia, es decir, se convierte a nmero de des-
viaciones estndar.
6. El resultado del punto nmero 5 se consulta en la tabla de distribu-
cin de probabilidades normales, la cual seala la probabilidad se-
gn sea el punto deseado de valor.
Para estandarizar la diferencia de los resultados buscados y la me-

dia del valor esperado se aplica la siguiente frmula:
X
S=

Donde:
S = Estandarizacin de la dispersin o desviacin
X = Valor deseado o analizado
= Valor medio o esperado de la variable analizada
= Desviacin estndar de la variable analizada
EJEMPLO
Si deseamos obtener la probabilidad de un determinado valor presente neto
se modifica la frmula anterior sustituyendo VPN esperado en el lugar de la
media ():
X VPN esperado
S=

t
t Contina (Ejemplo)
Con el ejemplo que hemos analizado en esta seccin ya se obtuvieron datos
del VPN esperado y de la desviacin estndar, los cuales son:
VPN esperado = 8,141.73
= 2,333.55
Si por ejemplo deseamos conocer la probabilidad que el VPN tenga un im-
porte menor de $ 3,474.63, aplicamos la frmula que estandariza la disper-
sin, quedando de la siguiente manera:
X VPN esperado
S=

3,474.63 8,141.73
S= = 1.99999 = 2.0 desviaciones
2,333.64
Al buscar en la tabla de distribucin de probabilidades normales encontra-
mos las probabilidades correspondientes segn sea el nmero de desviacio-
nes estndar. Normalmente esta probabilidad se proporciona para el rea que
va del centro hacia los extremos o colas de la campana de distribucin, como
se aprecia a continuacin:
En este caso el rea bajo la curva para dos desviaciones estndar equivale a
0.4773, la desviacin puede medirse hacia la izquierda o derecha del centro.
En este caso nos interesa conocer la probabilidad que existe a partir de dos
desviaciones hacia la cola izquierda. Es necesario tener presente que la pro-
babilidad que existe del centro a cualquiera de los extremos es de 0.500.
Por lo tanto, la probabilidad es de 0.0227 (0.50 0.4773), es decir, 2.27% que
el valor presente neto sea menor de $ 3,474.63 y como complemento es de
97.73% la probabilidad que el valor promedio neto sea mayor de $ 3,474.63.
PROBABILIDAD ACUMULADA
Para calcular la probabilidad de un valor menor o igual o mayor que,
se obtiene mediante lo que se conoce como probabilidad acumulada. Con
los datos del ejemplo que se ha analizado hasta este momento vamos a
calcular la probabilidad de que se presenten cuando menos distintos impor-
tes de valor presente neto. El cuadro siguiente presenta la probabilidad aso-
ciada a cada uno de los importes esperados de dicho valor.
Probabilidad de
) Desviaciones1 las desviaciones2 Probabilidad3
Nmero VPN buscado ( Total
1 2,307.63 2.5 0.4938 0.50 + .4938 = .9938

2 3,241.08 2.1 0.4821 0.50 + .4821 = .9821
3 4,174.54 1.7 0.4554 0.50 + .4554 = .9554
4 5,107.99 1.3 0.4032 0.50 + .4032 = .9032
5 6,041.45 0.9 0.3159 0.50 + .3159 = .8159
6 10,242.00 0.9 0.3159 0.50 .3159 = .1841
7 11,175.46 1.3 0.4032 0.50 .4032 = .0968
8 12,108.92 1.7 0.4554 0.50 .4554 = .0446
9 13,042.37 2.1 0.4821 0.50 .4821 = .0179
10 13,975.83 2.5 0.4938 0.50 .4938 = .0062
1 Las desviaciones se calculan con la frmula de estandarizacin ya analizada anteriormente, dicha

frmula es:
Por ejemplo, para el valor de $ 2,307.63 se sustituye en la frmula y queda de la siguiente manera:
y as sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores esperados de VPN. El
VPN esperado es $ 8,141.73.
2 La probabilidad de las desviaciones se tom de la tabla de Distribucin de probabilidades normales y
que en este caso seala el rea que existe del centro hacia las colas de la distribucin.
3 La probabilidad total est calculada como el rea total que existe de la izquierda hacia la derecha de la
campana de distribucin, debido a que los valores de VPN se distribuyen de menos a ms y lo que busca-
mos son valores iguales o mayores a, por lo tanto, cuando las desviaciones son negativas el rea de
las desviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribucin (probabilidad de .5 por
cada mitad de la distribucin), y cuando las desviaciones son positivas se resta al valor de la mitad de la
distribucin.
A continuacin se presenta la grfica de las distribuciones acumula-

das de los valores de VPN analizadas.
Como se puede apreciar en la grfica anterior, la probabilidad de

obtener un VPN de mayor cantidad va disminuyendo a medida que se
exigen valores de mayor monto.
PROBABILIDAD DE OBTENER EL PUNTO DE EQUILIBRIO
Dentro del riesgo que existe en los proyectos de inversin est la posi-
bilidad de que los ingresos provenientes de las ventas no alcancen a
cubrir los gastos que se erogan por la operacin de la empresa. El punto
de equilibrio es aquel en que los ingresos igualan a los gastos.
Para determinar la probabilidad de obtener los ingresos necesarios
que cubran los gastos de la empresa, utilizamos las medidas que se han
analizado hasta este momento:
1. Valor esperado.
2. Desviacin estndar.
3. Estandarizacin de la dispersin.
4. Determinacin de la probabilidad del rea de la curva de distri-
bucin.
EJEMPLO
Con la finalidad de que estos conceptos sean claros consideraremos los
datos de los flujos de efectivo correspondientes a un ao y calcularemos: su
valor esperado, la desviacin estndar, estandarizacin de la dispersin de
un cierto valor, lo que permitir calcular la probabilidad del rea de distribu-
cin que nos proporcionar la probabilidad de ocurrencia de monto de ingre-
sos que igualen al monto de gastos del periodo. Este resultado mide la
probabilidad de obtener el punto de equilibrio para un ejercicio o periodo
determinado de operacin del proyecto de inversin.
A continuacin se presentan los resultados probables de flujos de efectivo

correspondientes al ao 1:
Flujo de efectivo (FNE) Probabilidad de ocurrencia

4,000 0.10
5,000 0.25
6,000 0.30
7,000 0.25
8,000 0.10
El valor esperado se calcula con la frmula:
y que al sustituir los valores correspondientes arroja el siguiente resultado:
Para calcular la desviacin estndar utilizaremos el siguiente cuadro:
AO 1
Nmero Probabilidad FNE FNE FNE (FNE FNE)2 (FNE FNE)2 Pi
1 0.10 4,000 2,000 4000,000 400,000
2 0.25 5,000 1,000 1000,000 250,000
3 0.30 6,000 0 0 0
4 0.25 7,000 1,000 1000,000 250,000
5 0.10 8,000 2,000 4000,000 400,000
Total 1.00 30,000 0 10000,000 1300,000
t
t Contina (Ejemplo)
La frmula para calcular la desviacin estndar es:
Los datos necesarios para determinar la desviacin estndar se obtienen

del cuadro anterior y es el total de la ltima columna y genera el siguiente
resultado:
Con estos valores nos preguntamos cul es la probabilidad de obtener cuan-

do menos los siguientes valores de flujo de efectivo: $ 3,719.60, $ 4,175.72,
$ 4,631.79, $ 5,087.86, $ 5,543.93, $ 6,456.07, $ 6,912.14, $ 7,368.20,
$ 7,824.27 y $ 8,280.34, para lo cual construimos el siguiente cuadro:
Cuadro de probabilidad de ocurrencia de diferentes flujos de efectivo
Probabilidades de
Nmero FNE esperado Desviaciones1 las desviaciones2 Probabilidad3 Total
1 3,719.60 2.0 0.4772 0.50 + .4772 = .9772
2 4,175.72 1.6 0.4452 0.50 + .4452 = .9452
3 4,631.79 1.2 0.3849 0.50 + .3849 = .8849
4 5,087.86 0.8 0.2881 0.50 + .2881 = .7881
5 5,543.93 0.4 0.1554 0.50 + .1554 = .6554
6 6,456.07 0.4 0.1554 0.50 .1554 = .3446
7 6,912.14 0.8 0.2881 0.50 .2881 = .2119
8 7,368.20 1.2 0.3849 0.50 .3849 = .1151
9 7,824.27 1.6 0.4452 0.50 .4452 = .0548
10 8,280.34 2.0 0.4772 0.50 .4772 = .0228
1 Las desviaciones se calculan con la frmula de estandarizacin ya analizada ante-

riormente, y dicha frmula es:
por ejemplo para el valor de $ 3,719.60 se sustituye en la frmula, y queda de la

siguiente manera:
t
t Contina (Ejemplo)
A continuacin se presenta la grfica de la distribucin de las probabilidades
para diferentes valores de flujos de efectivo:
Si suponemos que esta empresa en el ao analizado eroga por gastos tota-

les el importe correspondiente de $ 5,543.93, la probabilidad de generar como
ingresos ese importe es de 65.54% de acuerdo con lo que se obtiene de la
grfica de probabilidad acumulada.
De acuerdo con la grfica que se construy anteriormente existe 65.54% de

probabilidad de obtener el punto de equilibrio.
y as sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores es-
perados de VPN.
2 La probabilidad de las desviaciones se tom de la tabla de distribucin de probabili-
dades normales, que en este caso seala el rea que existe del centro hacia las
colas de la distribucin.
3 La probabilidad total est calculada como el rea total que existe de la izquierda ha-
cia la derecha de la campana de distribucin, debido a que los valores de valor pro-
medio neto para este anlisis se distribuyen de menos a ms y lo que buscamos son
valores iguales o mayores a, cuando las desviaciones son negativas el rea de las
desviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribucin (proba-
bilidad de 0.5 por cada mitad de la distribucin), y cuando las desviaciones son posi-
tivas se resta al valor de la mitad de la distribucin.
TCNICAS UTILIZADAS PARA EL ANLISIS DE RIESGO
Las principales tcnicas utilizadas para el anlisis de riesgo en los pro-

yectos de inversin son:
Anlisis de escenarios.
Anlisis de sensibilidad.
Anlisis mediante el mtodo Monte Carlo.
ANLISIS DE ESCENARIOS
En el anlisis de escenarios se presentan los resultados de operacin del

proyecto de inversin considerando principalmente tres situaciones:
1. Escenario del peor caso.

2. Escenario del caso probable.
3. Escenario del mejor caso.
Para cada escenario se calculan los indicadores que miden la cali-

dad de la utilidad neta que genera el proyecto de inversin, entre esos
indicadores el que ms destaca es el VPN.
Para cada uno de los escenarios se hacen supuestos de compor-
tamiento de cada una de las variables que afectan el resultado de la inver-
sin, entre esas variables se pueden mencionar: nivel de ventas, precios
de los productos, salarios, costos de financiamiento, tecnologa utilizada
en la produccin y comportamiento de precios de las materias primas.
El anlisis de sensibilidad permite apreciar la cantidad que cambiar el

resultado del proyecto de inversin (principalmente el VPN), como conse-
cuencia a un cambio determinado en una variable especfica, considerando
que todo lo dems se mantiene constante. La utilidad principal de este
estudio es conocer qu factor o variable afecta en mayor medida el re-
sultado de operacin del proyecto de inversin.
ANLISIS MEDIANTE EL MTODO MONTECARLO

En el mtodo de Montcec arlo se realiza un anlisis de cada una de
las variables que afectan el proyecto, el anlisis de cada una de estas
variables se realiza mediante una distribucin de probabilidades; pos-
teriormente se combinan las diferentes variables considerando su
respectiva distribucin de probabilidades para calcular los flujos de efec-
tivo y consecuentemente su VPN. Al utilizar mayor posibilidad de valo-
res de cada una de las variables en el resultado del proyecto, el anlisis
se caracteriza por ser ms exhaustivo que el de sensibilidad.
En el caso del anlisis de escenarios se presenta el siguiente estu-
dio de riesgo de un proyecto de inversin.
EJEMPLO
Anlisis de escenarios
Utilidades Probabilidad del

Escenario anuales VPN1 resultado (PR) VPN PR
Crisis econmica 500,000 395,393.38 25% 98,848.35

Caso ms probable 650,000 964,011.39 50% 482,005.70
Auge econmico 800,000 1532,629.40 25% 383,157.35
VPN esperado 964,011.40

1 El VPN est calculado con una inversin inicial neta de $ 1500,000, con horizonte
de tiempo de cinco aos, y las utilidades anuales en este caso es con el importe que
se considera como flujo de efectivo y en cada escenario es el mismo importe por los
aos que comprende el horizonte de tiempo. El clculo de cada escenario se pre-
senta a continuacin:
Para calcular la desviacin estndar se utiliza la frmula:
1 (1+ i)n 1 (1+ .10 )5
VPNcrisis = FNE IIN = 500,000 1'500,000 = 395,393.38
i .10
1 (1+ i)n 1 (1 + .10)5

VPNprobable = FNE IIN = 650,000 1'500,000 = 964,011.39
i .10
1 (1+ i)n 1 (1+ .10 )5

VPNauge = FNE IIN = 800,000 1'500,000 = 1'532,629. 40
i .10
t
t Contina (Ejemplo)
Anlisis de escenarios
Escenario Prob. (PR) VPN (XI) Xi Xi (Xi Xi )2 ( Xi Xi )2 PR

Crisis econmica 25% 395,393.38 568,618 323,326452,669 80,831613,167
Ms probable 50% 964,011.39 0 0 0
Auge econmico 25% 1532,629.40 568,618 323,326429,924 80,831607,481

_
Promedio Xi 964,011.40 0.0 Varianza 161,663220,648
Desviacin estndar 402,074
Para calcular la desviacin estndar se utiliza la frmula:
(X )
n
= i Xi 2
t =1
Donde:
= Desviacin estndar
Xi = Valor del evento i

Xi = Valor medio o promedio de los eventos
Si obtenemos los valores correspondientes de la tabla calculada anteriormen-

te, la desviacin estndar correspondiente a este proyecto de inversin es la
siguiente:
(X )
n 2
= i Xi = 161,663220,
t =1
La interpretacin de la desviacin estndar radica en cunto varan los re-

sultados con relacin al valor promedio; cuanto ms alta es la desviacin
estndar, ms riesgo tiene el proyecto de inversin.
EL COEFICIENTE DE VARIACIN
El coeficiente de variacin es una medida de dispersin relativa en la

que se comparan los riesgos de proyectos de tamao distinto. En este
caso se determina el coeficiente de variacin de la siguiente manera:

CV = _
X
Donde:
CV = Coeficiente de variacin

= Desviacin estndar
X = Valor medio o promedio
Para el caso que estamos analizando al sustituir las cifras corres-

pondientes en la frmula obtenemos el siguiente resultado:
402,074
CV = _ = = 0.417084
X 964,011
La interpretacin del coeficiente de variacin es la variacin de la

desviacin estndar comparada con la media, cuanto mayor es este
resultado mayor es el riesgo debido a que la desviacin estndar es alta
en comparacin con el valor medio y viceversa.
En los ejemplos que se han analizado en esta seccin se tiene una
distribucin normal5 de probabilidad. Aun cuando la distribucin no
sea normal, por lo general podemos hacer declaraciones razonablemen-
te fuertes de probabilidades mediante el uso de la desigualdad de
Tchebycheffs. Este enfoque se basa en el hecho de que, independiente-
mente de la forma de la distribucin, existe una relacin cercana entre
la probabilidad y la magnitud de las desviaciones de la media de la
distribucin. De nueva cuenta, estamos interesados en el rea situada
debajo de la curva, o funcin de densidad de probabilidades, que se
encuentra a la izquierda o derecha de un valor presente neto o tasa interna
5 Se denomina distribucin normal a aquella que la curva de la grfica de la distribu-

cin de las observaciones tiene forma de campana porque disminuye simtricamente
a ambos lados de un punto mximo alcanzando probabilidades cada vez menores a
medida que los posibles resultados se dispersan a los lados del punto medio.
de rendimientos estadsticos. Al calcular estas reas podemos determinar

la probabilidad de que un ndice sea mayor o menor que una cantidad
especfica y juzgar el riesgo del proyecto de acuerdo con ello.6
TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO

Cuando se realiza el anlisis de los proyectos de inversin normalmente
se utiliza una tasa de descuento en la evaluacin de los flujos de efecti-
vo y se refleja en la construccin de indicadores, como es el caso del
VPN, normalmente se utiliza el costo de capital que se debe pagar por
los financiamientos utilizados en la realizacin de los proyectos de in-
versin como tasa de descuento.
Tambin existe otra manera de establecer la tasa de descuento a
utilizar en el proceso de la estimacin de los flujos de efectivo y es
considerando como base la tasa libre de riesgo de los mercados finan-
cieros donde debe operar el proyecto de inversin y se le suma la prima
por ajuste de riesgo. La frmula utilizada es:
Tasa de descuento ajustada = tlr + riesgo especfico

Donde:
Tasa descuento ajustado = Tasa que incluye el riesgo especfico del
proyecto
Riesgo especfico = Riesgo especfico del proyecto
La tasa libre de riesgo normalmente es la de un bono emitido por el

gobierno del pas donde opera el proyecto de inversin, para el caso
Mxico se considera el Cete. Para el clculo del riesgo especfico de la
empresa se utilizan varios mecanismos entre los cuales podemos men-
cionar: procedimientos subjetivos y/o el de otras empresas que ejerzan
una actividad similar a la del proyecto de inversin en estudio.
6 Van Horne, James C., Administracin financiera, Mxico, Prentice-Hall Hispano-

americana, 1997, p. 184.

Anlisis Financiero
www.online.com.mx/plaza/alderete/ald03963.html
Se han formulado anlisis financieros en ms de 65 proyectos de
inversin analizando aspectos como: financiamiento a largo plazo
para equipamiento, reestructuracin de pasivos, aportacin de capi-
tal de riesgo.
Inverlat
www.inverlat.com.mx
Conozca al Grupo Inverlat y aprenda sobre los productos empresa-
riales disponibles al sector corporativo, gubernamental e internacional.
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indicadores econmicos. Enlace financiamientos, directorios y asis-
tencias tcnicas.
Bank Boston
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nes financieras a empresas nacionales y multinacionales. Asesora en
inversiones.
Banorte
www.gfnorte.com.mx
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servicio integral tecnolgicamente avanzado y personalizado.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD 307
9
La informacin pasada es menos costosa

que la informacin actual.
INTRODUCCIN
Cuando se formulan los proyectos de inversin se requiere estimar las

utilidades futuras1 que generar la operacin de la inversin. Estas son
el elemento bsico que determina la recuperacin de los recursos apli-
cados en la generacin de los productos motivo del proyecto de inver-
sin. Otro elemento bsico en la evaluacin de los proyectos de inversin
es la estimacin del costo de capital (costo de los recursos utilizados),
el cual depende del riesgo especfico del proyecto de inversin.
El principal problema en la estimacin de las variables de los pro-
yectos de inversin es la desviacin con que se realiza la estimacin de
los sucesos reales. A medida que las estimaciones que realiza el analista
estn ms alejadas de la realidad, el riesgo es mayor y viceversa, en la
medida que el analista se acerca ms a los indicadores que se presentan
o presentarn en la realidad de operacin de los proyectos de inversin
el riesgo disminuye en su valuacin.
1 Las utilidades que generan los proyectos de inversin constituyen la base del deno-
minado flujo neto de efectivo. ste se determina con la utilidad neta del ejercicio
ms las depreciaciones y amortizaciones del mismo.
309
FACTORES BSICOS
QUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO EN LOS
El rendimiento de un proyecto de inversin depende de factores como:
Flujo neto de efectivo.

Costo de los recursos utilizados.
Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversin.
FLUJO NETO DE EFECTIVO
El flujo neto de efectivo (FNE) se determina con el monto de utilidades

netas ms la amortizacin y depreciacin del ejercicio. Al momento
que se determina la utilidad neta, es necesario tener presente que sta se
estima a partir de los ingresos por ventas menos los costos y gastos que
se generan por la fabricacin o generacin de los productos, pero estos
ingresos, costos y gastos dependen de factores como:
Aceptacin del producto por parte de los consumidores.

Nivel de ventas de los productos.
Precios de venta del producto.
Existencia de productos sustitutos y complementarios.
Cambios de tecnologa en la fabricacin y uso de productos.
Cambios de precios en las materias primas e insumos.
Cambios de precios en la mano de obra.
Cambios de precios en los costos de financiamiento.
Innovacin tecnolgica introducida por la competencia.
Cuando los cambios son en favor del incremento de las utilidades,

los resultados de los flujos de efectivo son mayores y, en consecuencia,
la rentabilidad del proyecto de inversin es mayor; en contraste, cuando
estos factores varan reduciendo las utilidades del proyecto de inver-
sin, el rendimiento es menor al esperado.
COSTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS
Cualquier inversin que se realice requiere de recursos financieros

para conformar los activos necesarios en el proyecto de inversin, en
este caso, los recursos que se aplican a las inversiones provienen de
alguna fuente de financiamiento. Existen dos fuentes de financiamiento
desde la perspectiva de las fuentes donde se obtienen los recursos: in-
ternas y externas. Independientemente de la fuente que se utilice para
allegarse de recursos, stos tienen un costo por utilizacin,2 el cual,
depende directamente de las condiciones econmicas que prevalecen
en los mercados financieros donde se obtienen stos. El principal ele-
mento que determina los costos es la tasa de inters de los mercados
financieros. Entre los factores que afectan directamente esta tasa pode-
mos mencionar:
Tasa de inflacin.
Tasa de inters de bonos o Certificados de la Tesorera.
Liquidez.
Deuda pblica.
Actividad econmica.
De tal manera que cuando las condiciones econmicas provocan

que las tasas de inters disminuyan, los costos de los financiamientos
tambin; en contraste al panorama que prevalece cuando las tasas de
inters aumentan e incrementan directamente el costo de los finan-
ciamientos obtenidos.
MONTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS

EN EL PROYECTO DE INVERSIN
Los activos necesarios para llevar a cabo la fabricacin o generacin de los

productos motivo del proyecto de inversin, conforman lo que se conoce
2 El costo que se paga por la utilizacin del total de recursos ocupados en alguna
alternativa de inversin, es lo que se conoce como Costo de capital promedio pon-
derado.
como Inversin del proyecto, esta lista de activos suele ser tan costo-
sa o barata, de acuerdo con el tipo de activos que se adquieran, los
cuales dependen de los criterios que se adopten para su adquisicin,
entre los factores que influyen en el monto de inversin podemos enun-
ciar los siguientes:
Tecnologa de fabricacin.
Materiales e insumos de produccin.
Tamao de mercado a satisfacer.
Anlisis de costos de operacin.
Nivel de productividad de la planta.
Volumen de produccin.
El monto de la inversin del proyecto afecta directamente la ren-

tabilidad, a medida que el monto de inversin es mayor, la rentabilidad
del proyecto es menor por la necesidad de recuperar dicha inversin, y
viceversa, en la medida que el monto de inversin es menor, la recupe-
racin, quiz, sea ms rpida.
LA FUNCIN DEL ANALISTA FINANCIERO

Cuando los analistas y lderes de los proyectos de inversin realizan sus
estimaciones de las condiciones que prevalecern en el futuro para la
operacin de los proyectos de inversin, se auxilian en tres principales
elementos:
1. Estimacin de las condiciones futuras del medio ambiente.

2. Propensin al riesgo del analista de los proyectos de inversin.
3. La presencia de factores sorpresa o imprevistos.
A medida que el analista financiero se aproxime ms con su prons-

tico a las condiciones que se presentarn en el futuro, las decisiones que
tome sern ms acertadas, con lo cual el riesgo se reduce, aunque existen
factores imprevistos o sorpresa que de alguna manera no se consideran
en el anlisis de la planeacin de la inversin y que, sin embargo, tienen

un efecto directo en el rendimiento que se obtiene en los proyectos de
inversin.
IMPORTANCIA DEL ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Cuando se toman decisiones en los proyectos de inversin para su ope-

racin, normalmente involucran factores como:
Tamao de la planta.
Volumen de produccin.
Tipos de productos.
Nmero de trabajadores en la planta.
Equipo de distribucin.
Personal contratado para ventas.
Recursos utilizados en promocin.
Calidad en las garantas.
Requisitos que la operacin de la planta debe cumplir.
Dichos factores inciden directamente en el rendimiento que generar

la inversin, a medida que los gastos se incrementen disminuyen las
utilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto; sin embar-
go, es importante mencionar que las decisiones de este tipo en muchas
ocasiones se toman segn la respuesta obtenida del funcionamiento del
proyecto de inversin, o la respuesta de los consumidores de los pro-
ductos que genera el proyecto de inversin.
Finalmente, cualquier variacin que suceda en los elementos que
intervienen en la determinacin de las utilidades de los proyectos de in-
versin afecta los rendimientos.
El anlisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidad
que cambiar el rendimiento como respuesta a un cambio determinado
de una variable, siempre y cuando todas las dems variables se manten-
gan constantes. El rendimiento puede ser medido con el valor presente
neto (VPN) o tasa interna de rendimiento, por tanto, el anlisis de sensi-

bilidad mide el cambio en estos dos indicadores cuando modifica algu-
no de los factores que determinan la utilidad en la operacin del proyecto
de inversin.
Para realizar el anlisis de sensibilidad se detectan cules son los
factores que tienen ms probabilidad de oscilar respecto a su valor es-
perado, despus se asignan valores por abajo y por arriba de ese valor
esperado y, considerando que todo lo dems se mantiene constante, se
calculan nuevamente los valores de rendimiento,3 en este caso, el valor
presente neto.
Tambin se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valores
que determinan la utilidad del proyecto de inversin, cuando la pen-
diente de la lnea del perfil de este valor es mayor, nos encontramos que
el resultado de la utilidades es ms sensible a los factores modificados
en comparacin a una pendiente menor.
MTODOS UTILIZADOS EN EL
MTODO INFORMAL
Se detectan los factores que determinan la rentabilidad del proyecto de

inversin, que poseen la caracterstica de variar y afectar directamente
la utilidad. Se realiza un anlisis del grado de afectacin que podr pre-
sentar el factor analizado en las utilidades del proyecto de inversin y,
consecuentemente, en la rentabilidad, tambin se pronostica la posibili-
dad de variacin o estabilidad de los factores durante el tiempo que
durar el proyecto de inversin.
3 Es importante tener presente que el rendimiento en un proyecto de inversin puede

ser medido con diferentes indicadores como: valor presente neto, tasa interna de
rendimiento, ndice de rendimiento, costo-beneficio, etctera; sin embargo, se utili-
za comnmente el valor presente neto como indicador clsico para apreciar las va-
riaciones en los resultados de los proyectos de inversin, como consecuencia del
cambio en algn factor de la operacin de la inversin.
La decisin se basa, principalmente, en la apreciacin que los

analistas4 (sujetos) perciban respecto a la estabilidad o cambios potencia-
les que presenten los factores de estudio, as como el grado de afec-
tacin que impacten las utilidades en la operacin de los proyectos de
inversin.
RBOLES DE DECISIN
Las principales decisiones en las inversiones se toman de acuerdo con

los resultados que las empresas presenten en el proceso de funciona-
miento, es decir, por etapas. Las decisiones grandes o importantes se
toman despus de una serie de anlisis previos que permiten el conoci-
miento de las ventajas y desventajas de una u otra alternativa.
El rbol de decisin muestra los futuros puntos de decisin y
los posibles hechos que afectan la operacin del proyecto de inver-
sin, se acostumbra incluir las probabilidades de ocurrencia de los
distintos hechos inciertos, es decir, muestra la tendencia de los even-
tos aleatorios y sus valores en trminos de utilidades y prdidas para
cada una de las alternativas que se presentan como una rama del
rbol de decisiones.
En la mayora de los proyectos de inversin se debe decidir cules
son los factores que afectan el nivel de ingresos, costos y gastos, por
ejemplo:
Al momento de establecer la capacidad de la planta productiva deben

tomarse decisiones sobre el tamao.
En la introduccin de un nuevo producto debe decidirse si se adquie-
ren todos los equipos y maquinaria para lograr el mnimo costo posi-
ble con el consabido riesgo que no funcione o, simplemente, se renta
parte del equipo.
4 De ah el nombre subjetivo a este mtodo, debido a que el sujeto o individuo que

realiza el estudio es quien detecta los factores y su influencia de acuerdo con su
criterio personal.
El nmero de plantas que deben establecerse para la fabricacin de

los productos que colocar el proyecto de inversin, con la finalidad
de abarcar mayor mercado de consumidores.
El volumen de produccin inicial que deber colocar en el mercado.
Mercado al que deber suministrarse productos al inicio de operacio-
nes, el cual puede ser nacional o local y de acuerdo con la respuesta
de los consumidores tomar decisiones respecto a suministro de pro-
ductos en el mercado.
Los ejemplos de decisiones listados anteriormente son algunas si-

tuaciones que pueden analizarse con los rboles de decisin y permitir
apreciar la variacin (sensibilidad) de las utilidades, como consecuen-
cia de adoptar una u otra decisin.
EL MTODO MONTECARLO
La simulacin mediante el mtodo Montecarlo, denominado as porque
este tipo de anlisis naci con base en las matemticas de las apuestas
que se hacan en los casinos, vincula las sensibilidades y distribuciones
de probabilidades de las variables de insumo.5 El proceso que sigue
este mtodo es el siguiente:
1. Debe especificarse la distribucin de probabilidad de cada una de las

variables que afectan el flujo de efectivo.
2. Posteriormente, se escoge aleatoriamente un valor proveniente de la
distribucin de probabilidad de cada variable para calcular nuevamen-
te los flujos de efectivo con ese supuesto de valores en las variables.
3. Se determinan nuevamente los ndices de rendimiento,6 en este caso
el nuevo valor presente neto.
5 Besley, Scott y Brigham, Eugene F., Fundamentos de administracin financiera,

McGraw-Hill, Mxico, 2001, p. 441.
6 Es necesario tener presente que se utiliza principalmente el valor presente neto como
principal indicador para el anlisis de la sensibilidad. Tambin es importante tener presente
que el clculo de los ndices de rendimiento es de rutina, por lo que se recomienda que se
realicen en computadora con hojas electrnicas de clculo, como es el caso de Excel.
4. Se realizan los pasos 2 y 3 n veces, quizs, unas 750 corridas en la

computadora, se obtienen 750 valores de valor presente neto, con lo cual
se genera una distribucin de probabilidad de acuerdo con los clculos
que se efectuaron.
5. Es necesario tener presente que los otros factores que afectan el re-
sultado de los proyectos de inversin se mantienen en sus valores
originales.
6. Con base en los resultados anteriores, se calcula el valor esperado, la
varianza y la desviacin estndar.
Es importante recordar que en el anlisis de sensibilidad, el objeti-

vo primordial es apreciar los cambios en los resultados como consecuen-
cia de la variacin de los factores que intervienen en la utilidad por la
operacin del proyecto de inversin, con el mtodo de Montecarlo se
aprecian con mayor detalle los cambios en comparacin con el mtodo
de escenarios.7 La ventaja de la simulacin es que muestra el rango de
posibles resultados junto con sus probabilidades respectivas, en lugar
de mostrar tan slo una estimacin de punto del valor presente neto.8
Otra ventaja de este mtodo es que la distribucin de los posibles
valores presentes netos se manifiestan en una distribucin de probabili-
dades normal, lo que permite calcular la probabilidad de que se d un
resultado especfico de VPN.
ANLISIS DE LA SENSIBILIDAD EN LOS

El proyecto de inversin de cangrejo enlatado (estudiado como ejemplo

en el estudio financiero) presenta diferentes posibilidades de respuesta
7 El mtodo de escenarios presenta pocas posibilidades de valores que puedan adquirir

las variables que afectan los resultados de los proyectos de inversin, este mtodo
se estudi con detalle en el captulo llamado Anlisis en los riesgos en los proyectos
de inversin.
8 Weston, J. Fred y Brigham Eugene F., Fundamentos de administracin financiera,
McGraw-Hill, Mxico, 1994, p. 710.
del mercado como puede apreciarse en el esquema 9.1 (vase pgina

315); para ilustrar las diversas situaciones se construye un rbol de
decisiones financieras. En cada una de las ramas se presenta una
distinta alternativa que afecta los resultados de las utilidades del pro-
yecto de inversin y, consecuentemente, el VPN . En este caso,
el factor analizado es la demanda que se presente en el desarrollo del
proyecto de inversin para diferentes tamaos de la capacidad de la
planta.
En este caso se plantea como decisin inicial construir una planta
con dimensiones diferentes:
Planta grande.
Planta mediana.
Planta pequea.
El principal factor que determina el tamao es la demanda de los

productos que se fabrican con el proyecto de inversin, en la medida
que la demanda es alta, se justifica la construccin de una planta
grande.
Para la construccin de la planta se considera como inversin
inicial neta, segn el tamao de la planta a construir, las siguientes
cifras:
Planta pequea: $ 4,000.

Planta mediana: $ 4,500.
Planta grande: $ 5,000.
En el cuadro 9.1 (vase pgina 320) se presentan los diversos va-

lores de flujos de efectivo neto con su respectiva probabilidad de ocurren-
cia, segn la respuesta de los consumidores para demandar los produc-
tos. Finalmente, se calcula el VPN de acuerdo con el desarrollo de los
sucesos para los FNE de cada ao.
Demanda alta 0.30
f
Demanda mediana 0.40 Demanda alta 0.90
f f
Planta grande f Demanda baja 0.30 Ampliar f Demanda baja 0.10
0.30 planta
f
f
Planta
mediana Demanda alta 0.50 0.70

f f fDemanda alta
0.40 Sin cambio
Tamao 0.25
f Demanda baja 0.30
f f Demanda mediana
de planta
f Demanda baja 0.25
Demanda alta 0.90
f
Ampliar
Demanda alta 0.50 f Demanda baja 0.10
f
f
Planta pequea planta
0.30 f
f Demanda mediana 0.35 Sin cambio Demanda alta 0.95
f f
Demanda baja 0.15 f Demanda baja 0.05
f
Esquema 9.1. rbol de decisin del tamao de la planta para el proyecto de enlatado de cangrejo.
319
CUADRO 9.1. VPN probabilidad de ocurrencia vs. consumidores
320
Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3

Probabilidad Flujo neto Probabilidad Flujo neto Probabilidad Flujo neto
inicial de efectivo inicial de efectivo inicial de efectivo VPN
0.60 9,000 13,084.15

0.30 6,000
0.40 8,000 12,332.83
0.55 7,900 11,844.80
0.30 7,000 0.40 5,500
0.45 7,500 11,543.95
0.50 7,450 11,093.16
0.30 5,000
0.50 7,300 10,980.47
0.90 7,000 10,263.34

0.50 4,900
0.10 6,800 10,113.07
0.70 6,500 9,722.39
0.40 6,000 0.25 4,700
0.30 6,300 9,572.13
0.80 6,200 9,331.71
0.25 4,500
0.20 6,100 9,256.57
0.85 6,000 8,689.71

0.50 4,400
0.15 5,800 8,539.44
0.90 5,600 8,223.89
0.30 5,000 0.35 4,200
0.10 5,500 8,148.76
0.90 5,400 7,908.34
0.15 4,000
0.10 5,300 7,833.21
Para estimar el VPN de cada uno de los escenarios que se presenta

en cada uno de los renglones del cuadro 9.1, se aplica la frmula:
n
FNE VS
VPN = (1 + i)n IIN (1 + i)n
t =1
Donde:
i= Tasa de inters de descuento
n= Nmero de ao
Por ejemplo, para calcular el VPN del primer rengln, en este caso,
debido a la alternativa de construccin de la planta grande, la inversin
es de $ 5,000 y los flujos de efectivo son:
Ao FNE
1 $ 7,000
2 $ 6,000
3 $ 9,000
Al sustituir estas cifras en la frmula del VPN, se obtiene el si-

guiente resultado:
7,000 6,000 9,000 0

VPN = + + 5,000
1 2 3
(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)3
[5,000 0]
7,000 6,000 9,000
VPN = + +
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3
VPN = 6,363.64 + 4,958.68 + 6,761.83 [5,000 0] = 13,084.15

El procedimiento descrito anteriormente se repite por cada uno

de los renglones del cuadro donde se presentan las diversas alternati-
vas de resultados para el proyecto de inversin.
La tcnica de rbol de decisin proporciona un panorama en se-
cuencia, donde se presentan los diversos escenarios que puede en-
frentar una inversin, con lo cual se visualizan las consecuencias de
futuras decisiones, a medida que influyan en la necesidad de tomar
una decisin en el presente periodo. La tcnica obliga, asimismo, a
considerar ms explcitamente el riesgo asociado a periodos futuros,
en este caso se puede establecer la variacin en la rentabilidad (nor-
malmente mediante el VPN), por cada uno de los escenarios de la in-
versin.
Con la utilizacin del rbol de decisin debe adoptarse la mejor
alternativa para realizar la inversin, en este caso, la pregunta que
surge es: qu alternativa es la ms conveniente de acuerdo con los
flujos de efectivo y las probabilidades asociadas con cada una de s-
tas? En este caso debe escogerse aquella alternativa que ofrezca un
importe mayor de VPN. En el caso que analizamos la alternativa que
ofrece mayor utilidad es cuando se construye una planta grande y se
genera una demanda alta del producto del proyecto del cangrejo enla-
tado.
Hasta este momento lo que se hizo es examinar el cambio en los
flujos de efectivo por la variacin en alguno de los factores que deter-
minan la utilidad en el proyecto de inversin, as como la probabilidad
de ocurrencia que existe para cada uno de los eventos que modifican los
flujos de efectivo.
TOMA DE DECISIONES UTILIZANDO EL ANLISIS

DE SENSIBILIDAD DE LAS INVERSIONES
Finalmente, en la toma de decisiones en los proyectos de inversin se

deben considerar las variaciones en las utilidades como consecuencia
del cambio en alguna de las variables que determinan la utilidad del

proyecto de inversin. Para conocer el cambio que se genera en las
utilidades y, consecuentemente, en el rendimiento de las inversiones, es
necesario realizar un anlisis de la sensibilidad.
El anlisis de sensibilidad seala el cambio de las utilidades del
proyecto de inversin, as como la probabilidad de ocurrencia del even-
to que determina cierta utilidad en el proyecto de inversin.
Al momento de tomar decisiones en las inversiones, y conociendo
las utilidades que se generan segn la secuencia de los eventos, se con-
jugan los siguientes factores:
Adversin al riesgo por parte del analista financiero que toma las
decisiones de los proyectos de inversin.
Los planes estratgicos que la empresa tenga.
La funcin que tenga el proyecto en particular para los objetivos es-
tratgicos.
El nivel de riesgo que estn dispuestos a aceptar los accionistas de la
empresa.
La experiencia del tomador de decisiones en situaciones similares.
El desarrollo de los eventos en la operacin del proyecto de in-
versin.
Finalmente, debemos concluir que el anlisis de sensibilidad es

una herramienta que ayuda al analista, al ejecutivo, al financiero o,
simplemente, al encargado de evaluar los proyectos de inversin en las
decisiones de stos, que comprenden los siguientes aspectos:
Tamao inicial de planta de produccin.

Volumen de produccin inicial.
Tamao de cobertura del mercado.
Decisin de compra de activos versus arrendamiento.
Establecimiento de canales de distribucin.
La frmula utilizada en el anlisis de sensibilidad es la siguiente:
% variacin en la rentabilidad
IS =
% variacin en el factor que se analiza
Donde:
IS = ndice de sensibilidad
% variacin en la rentabilidad = Es el cambio existente en la ren-
tabilidad expresado en porcenta-
je, normalmente se hace con el
VPN.
% variacin en el factor que se analiza = Es el cambio en el factor estudia-
do, por ejemplo, variacin en los
precios de materia prima, cambio
en el volumen de ventas o incre-
mento de gastos fijos asociado a
diferentes tamaos de plantas de
produccin, entre otros factores.

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de inversin.
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Vara a lo largo del tiempo reflejando informacin especfica de
los activos (por ejemplo, el precio de una accin que reacciona a una
distribucin de beneficios) y condiciones generales del mercado.
Opera de forma diferente a las medidas de riesgo tradicionales,
como beta, desviacin tpica, y dficit promedio.
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Lnea.
EVALUACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN 327
10
EVALUACIN DE LOS
Primero inspeccionamos el plano,

despus trazamos el modelo
Posteriormente debemos evaluar
el costo de la edificacin;
Y si descubrimos que va ms all
de nuestra capacidad,
No tenemos ms alternativa que
disear un nuevo modelo
Enrique IV, parte 2,
acto I, escena III.
William Shakespeare
Cuando se evala un proyecto de inversin deben considerarse todos
aquellos factores que intervienen en la viabilidad del proyecto. Hablar
de viabilidad de proyectos de inversin significa que se puede realizar y
ser conveniente de acuerdo con los criterios establecidos para la acepta-
cin de proyectos de inversin.
Los proyectos de inversin estn conformados con cuatro estudios
bsicos:
1. Estudio de mercado.
2. Estudio tcnico.
3. Estudio administrativo.
4. Estudio financiero.
En cada uno de los estudios que conforman los proyectos de inver-

sin deben cumplirse ciertos criterios mnimos de aceptacin, de tal
manera que cuando se realiza la evaluacin de los proyectos de inver-
sin, es una decisin que engloba varios aspectos y en este caso se re-
fiere a criterios de mercado, tcnico, administrativo y financiero.
De tal manera que al momento que se emite una opinin respecto a
la realizacin del proyecto de inversin se aglutinan varios factores o
elementos que ayudan a decidir la aceptacin o rechazo del proyecto de
inversin.
En el mbito de mercado se deben evaluar aspectos relativos a:
Demanda potencial del producto.

Cantidad de productos que la competencia ofrece del que se pretende
fabricar con el proyecto de inversin.
329
El tamao del canal de distribucin que se requiere para la correcta

distribucin de los productos.
La comisin que pretenden cobrar cada uno de los integrantes del
canal de distribucin.
El precio mximo que est dispuesto a pagar el consumidor.
El tiempo que el producto puede durar sin variar el perfil de caracte-
rsticas que requiere el mercado de consumidores.
Caractersticas de los consumidores.
Nivel de ingresos de los consumidores.
Tamao del mercado meta que se tiene como objetivo del proyecto
de inversin.
Requerimientos de equipo de transporte para desplazar los pro-
ductos.
Estimacin de recursos para satisfacer las garantas o reclamo de pro-
ductos defectuosos.
Servicios de postventa que se requieren dar a los clientes.
Otros contingentes.
En el caso de los aspectos tcnicos (instalaciones para la fabrica-

cin del producto) deben evaluarse los siguientes aspectos:
Disponibilidad de materia prima.

Existencia de materia prima que rena los requerimientos del proce-
so de produccin.
Existencia de proveedores que cumplan con los requisitos de carac-
tersticas de la materia prima y condiciones de entrega, as como el
tiempo apropiado para proveer a la empresa.
Existencia de locales o terrenos adecuados para la construccin o
adquisicin de stos, para la instalacin de la planta de produccin
o inmuebles necesarios para realizar las ventas o servicios necesarios
del proyecto de inversin.
Existencia de la maquinaria e instalaciones necesarias para fabricar
los productos.
Existencia de los servicios necesarios que se requieren para operar la
planta productiva.
Existencia y caractersticas de los servicios de mantenimiento pre-

ventivo y correctivo de las instalaciones y equipo de produccin.
Costo de los equipos y maquinaria de produccin que se utilizan en
el proceso de fabricacin.
Facilidad de operacin de equipos y maquinaria necesarios en el pro-
ceso de fabricacin.
Disponibilidad de personal capacitado para la operacin de los equi-
pos y mquinas utilizadas en el proceso de produccin.
Existencia de repuestos y refacciones de la maquinaria y equipos uti-
lizados en el proceso de fabricacin.
Otros contingentes.
En lo referente a los aspectos administrativos deben evaluarse los

siguientes aspectos:
La conveniencia del tipo de sociedad legal constituida.

La funcionalidad de la estructura organizacional establecida para el
El equilibrio en la asignacin de tareas a los distintos puestos.
Que la proyeccin de funciones est acorde con la estructura organizacional
proyectada de la empresa, segn el crecimiento estimado de la
empresa.
Las obligaciones de los socios respecto a las responsabilidades de la
empresa.
La factibilidad de cumplimiento de los requisitos exigidos por la ley
de acuerdo con el tipo de sociedad constituida.
La designacin de los responsables de la empresa de acuerdo con la ley
vigente, segn el tipo de sociedad legal que adopte la organizacin.
El establecimiento de fianzas para el personal responsable de las ac-
tividades de la empresa.
La contratacin de los diversos seguros que protegen, tanto vidas hu-
manas como los diversos activos de que disponen las empresas para
la operacin de los procesos de produccin, distribucin y venta de
los diversos productos que genera la empresa conformada por el pro-
yecto de inversin.
El establecimiento de sistemas de proteccin al personal, en su integri-

dad fsica, y la repercusin en los costos globales de la organizacin.
Otros contingentes.
En el aspecto financiero deben evaluarse los siguientes aspectos:
La inclusin de todos los gastos preoperativos en la formulacin de

los estados financieros.
La integracin de todos los gastos que ocasiona el proceso operativo
de fabricacin o generacin de los productos motivo del proyecto de
inversin.
El costo del financiamiento utilizado para la constitucin de los re-
cursos necesarios en la adquisicin de los activos.
La sensibilidad de los instrumentos financieros (bonos, acciones,
obligaciones, entre otros) utilizados para financiar el proyecto de in-
versin.
La estructura de capital utilizada para el financiamiento del proyecto
de inversin.
La adecuada proyeccin de los escenarios para los clculos de ingre-
sos y egresos de la empresa.
La consideracin en los costos y gastos de la operacin del proceso de
produccin y distribucin de los productos del proyecto de inversin.
La consideracin de imprevistos en el proceso de operacin del pro-
yecto de inversin.
La adecuada tasa de inters utilizada para el descuento de los flujos
de efectivo en la evaluacin de la calidad de las utilidades generadas
por el proyecto de inversin.
Otros contingentes.
De los indicadores financieros utilizados para evaluar la calidad

de las utilidades generadas en el proyecto de inversin podemos men-
cionar:
Periodo de recuperacin.
Tasa simple de rendimiento.
Tasa promedio de rendimiento.

Valor presente neto.
Tasa interna de rendimiento.
ndice de rendimiento.
Costo beneficio.
En el aspecto financiero deben utilizarse el costo de capital prome-

dio ponderado1 y los criterios para la evaluacin del proyecto de inver-
sin que de acuerdo con cada indicador son de la siguiente manera:
En el caso del periodo de recuperacin, el criterio de evaluacin es

que a medida que el plazo de recuperacin es menor el riesgo del
proyecto de inversin tambin es menor, en el caso de Mxico, un
plazo mayor a seis aos es un horizonte de tiempo riesgoso debido a
que ocurre un cambio de presidente. Normalmente cada presidente
establece su plan nacional de desarrollo, y en l se incluyen polticas
y criterios que orientan las inversiones, las cuales pueden establecer
condiciones que afecten el desarrollo del proyecto de inversin, fi-
jando, por ejemplo, mayor cantidad de exigencias para la empresa y
que, en muchas ocasiones, sta no puede cumplir, con lo cual obliga
a cerrarla y no se recupera la inversin como inicialmente se haba
pronosticado. Un ejemplo es la inversin que se realiza en un taxi,
la cual puede ser de alto riesgo si el gobierno establece requisitos
totalmente diferentes al exigir un solo tipo de vehculo, y si la adqui-
sicin que anteriormente se haba realizado del automvil es de ca-
ractersticas completamente contrarias a las exigidas por el gobierno,
es ms riesgosa la recuperacin de la inversin ya efectuada.
La tasa simple de rendimiento de acuerdo con lo analizado en el Captu-
lo 7. Estudio financiero, se calcula dividiendo el FNE entre la inversin
1 En la evaluacin de proyectos se incluye como costo de capital la tasa de inters que
se paga por los recursos ajenos y la rentabilidad que se asigna a los recursos pro-
pios. El caso de capital promedio ponderado se refiere al costo derivado de la utili-
zacin de recursos ajenos (mediante la emisin de bonos, acciones, obligaciones,
etctera), cuya cuanta est formada por intereses y otro tipo de remuneraciones
(por ejemplo, dividendos), que debe pagarse a quien presta los fondos.
inicial neta. En este caso seala cunto representa el flujo de efectivo en

relacin con la inversin. Se recomienda que esta tasa sea superior a la
que pagan los diversos instrumentos de inversin del mercado financie-
ro. El instrumento que se considera como referencia en los mercados
financieros es el Certificado de la Tesorera de la Federacin (Cete).2
La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el FNE en-
tre el promedio de la inversin. Es muy similar a la tasa simple de
rendimiento, la diferencia radica en que debe dividirse el FNE en el
promedio de inversin, y no el total de la inversin como se hace en
el caso de la tasa simple de rendimiento. En este caso se requiere que
la tasa promedio de rendimiento obtenida sea cuando menos del do-
ble que la tasa de inters del mercado financiero.
El VPN se calcula mediante la suma de los flujos de efectivo descon-
tados, menos la inversin inicial neta a valor presente con la frmula:
n
FNE VS
VPN = (1 + i) IIN n
t=1
n
(1 + i)
Donde:
i = Tasa de inters
n = Nmero de ao
En este caso, el importe obtenido como resultado de esta frmula es la

cantidad de dinero que se gana como utilidad excedente, siempre y cuan-
do sea un importe positivo. De hecho el VPN puede adoptar los siguientes
valores:
2 Los Certificados de la Tesorera de la Federacin son instrumentos que emite el go-
bierno federal con la finalidad de financiarse, estos instrumentos se venden con una
tasa de descuento del valor nominal de $ 10. Los plazos de estos instrumentos normal-
mente son de 28, 91, 180 y 360 das. El rendimiento se obtiene de la diferencia entre
el precio a que se adquiere este tipo de ttulos y el valor nominal al cual se venden.
VPN = Valor negativo

VPN = Cero
VPN = Valor positivo
Cuando el VPN arroja un resultado positivo es porque se recuper

la inversin neta y la tasa mnima de rendimiento; el importe del coefi-
ciente seala la cantidad de utilidad excedente.
Cuando el VPN es cero, slo se recupera la tasa mnima de rendi-
miento exigida por el proyecto de inversin, as como la inversin, no
existe utilidad adicional.
Cuando el VPN es negativo es porque no se recuperan cuando me-
nos la tasa mnima de rendimiento y la inversin del proyecto. En este
caso, el resultado del VPN seala el importe que se necesita para recupe-
rar la inversin inicial y la tasa mnima de rendimiento.
En este caso, es importante que la tasa que se utiliza para descon-
tar los flujos de efectivo sea un porcentaje que incluya el costo de capital
y el riesgo del proyecto especfico.
La tasa interna de rendimiento representa la tasa de inters que de-
be utilizarse para descontarse los flujos de efectivo en el clculo del
VPN, y con ello ste tenga un valor de cero en el VPN. Tambin podemos
decir que es la tasa que al utilizarse en el clculo del VPN hace que ste
sea cero. La tasa interna de rendimiento utilizada en el VPN en expre-
sin de frmula queda as:
n
FNE VS
VPN = (1 + TIR)
t=1
n
IIN

n
(1 + TIR )
=0
Donde:
i= Tasa de inters
n= Nmero de ao
La tasa interna de rendimiento tambin se interpreta como la tasa

mxima que genera una inversin en un horizonte de tiempo deter-
minado.
En la evaluacin de un proyecto de inversin y al momento que se
utilizan estas tasas la pregunta clsica que surge es: Qu tasa de rendi-
miento debe generar los recursos utilizados para la realizacin de un
proyecto de inversin?, la respuesta es que debe generar, cuando me-
nos, lo que otorga el rendimiento de otras alternativas de inversin. En
el mercado financiero3 siempre existen instrumentos que aseguran un
mnimo de rendimiento; sin embargo, poseen tambin diferentes tipos
de riesgos. El proyecto de inversin deber generar un rendimiento mayor
a la tasa de cualquier instrumento financiero existente en el lugar donde
opera el proyecto de inversin.
Pero tambin es preciso sealar que lo que se obtiene de la tasa
interna de rendimiento del proyecto de inversin deber ser superior al
costo del financiamiento utilizado por el proyecto de inversin.
Finalmente, debemos decir que esta tasa debe incluir los siguien-
tes elementos:
El costo del financiamiento utilizado.

La tasa de rendimiento exigida por realizar el proyecto de inversin.
La tasa que compense el riesgo asociado al proyecto de inversin.4
3 El concepto mercado financiero se utiliza en un sentido general para referirse a

cualquier mercado organizado en donde se negocian instrumentos financieros de
todo tipo, tanto deuda como acciones. Entre los instrumentos financieros que se
negocian en este mercado podemos mencionar: Cetes, bonos, acciones, papel co-
mercial y pagars, entre otros.
4 Normalmente, cualquier proyecto de inversin tiene asociado un riesgo especfico
como tal; sin embargo, existen algunos giros de proyectos de inversin que contienen
mayor riesgo, el cual es determinado por una serie de factores, entre ellos podemos
mencionar: nivel de ingresos de la poblacin, seguridad pblica en el pas, gasto
social, nivel de empleo, tipo de poltica del gobierno y desarrollo del pas en infra-
estructura, entre otros. Pero existen actividades que son menos o ms riesgosas, por
ejemplo, un giro de alimentos tiene menos riesgo que el que se dedica a productos
de lujo como es la joyera.
Podemos concluir que la tasa interna de rendimiento del proyecto

de inversin debe ser superior que la tasa utilizada para descontar los
flujos de efectivo en la evaluacin, y que al fijar la tasa de inters debe
contemplar: el costo de financiamiento, la tasa de rendimiento exigida
y el riesgo por el giro especfico.
El ndice de rendimiento es la divisin de los flujos de efectivo descon-
tados entre la inversin neta y la frmula que se utiliza para calcularlo es:
n
FNE
(1 + i)
t =1
n
IR =
VS
IIN n
(1 + i)
Donde:
IR = ndice de rendimiento
i = Tasa de inters
n = Nmero de ao
Al momento que los flujos de efectivo se descuentan con la tasa mni-

ma de rendimiento exigida al proyecto de inversin, se recupera la tasa de
rendimiento que se requiere. De tal manera que al dividir este resultado
entre la inversin neta, en el caso que los flujos sean iguales a la inversin
neta, el valor del ndice de rendimiento es igual a uno. De hecho podemos
anotar que el ndice de rendimiento puede adoptar los siguientes valores:
IR = Valor menor a uno

IR = Valor de uno
IR = Valor mayor de uno
En caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperan

la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta.
Para cuando el valor del ndice es de uno se logra recuperar la tasa

mnima de rendimiento y la inversin neta.
Cuando el valor del ndice es mayor a uno se recuperan dos aspectos
bsicos: la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta, y el excedente
a uno es la ganancia adicional pero expresada en veces de inversin neta.
Cuando se evala un proyecto de inversin y se utiliza el ndice de
rendimiento, el resultado de este indicador debe tener cuando menos el
valor de uno. En este caso es equivalente a un valor presente neto de
cero, en el que se recuperan los requisitos indispensables de una inver-
sin: la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta.
El costo beneficio seala cul es el beneficio o costo que se obtie-
ne por la realizacin de un proyecto. La frmula utilizada para calcular
este indicador es:
n FNE

(1 + i) n
CB = t = 1 1 100
VS
IIN
(1 + i )
n

Donde:
CB = Costo beneficio
i = Tasa de inters
n = Nmero de ao
El costo beneficio de una inversin seala la cantidad de recursos

que se pierden o ganan con respecto al monto de la inversin. El clculo
del costo beneficio de la inversin se efecta mediante la utilizacin de
los flujos de efectivo descontados, dividido entre la inversin neta, a la
cual se le resta el nmero uno y se multiplica por 100.
En la evaluacin de los proyectos de inversin siempre se busca
que se generen beneficios adicionales a la inversin, de tal manera que,
en este caso, el proyecto de inversin debe aportar beneficios. De he-

cho, cualquier importe que se logre para el proyecto de inversin es
aceptable, debido a que est cumpliendo con la tasa mnima de ren-
dimiento y la recuperacin de la inversin inicial neta.
Cuando se tiene un beneficio de cero es porque equivale a valor
presente neto de cero, en ese caso slo se recupera la tasa mnima de
rendimiento y la inversin neta del proyecto.
DECISIN FINAL DE ACEPTACIN O RECHAZO

PARA ELABORAR EL PROYECTO DE INVERSIN
La decisin de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin com-

prende aspectos cualitativos y cuantitativos (vase cuadro 10.1, en p-
ginas 340 y 341). En el aspecto cualitativo se engloban aspectos de los
estudios de: mercado, tcnico y administrativo. En lo referente a los aspec-
tos cuantitativos, comprende parte del estudio de mercado, tcnico y ad-
ministrativo y que, finalmente, se aprecia en el estudio financiero.
De tal manera que la decisin de realizar o no el proyecto de inver-
sin depende de que en todos los estudios sea viable y que, finalmente,
sea rentable por cada uno de los criterios que analizamos anteriormente.
Hay ocasiones en que los proyectos de inversin son viables co-
mercialmente, porque el mercado est dispuesto, desea y tiene capaci-
dad para adquirir los productos; sin embargo, quiz tcnicamente no
pueden fabricarse estos productos, por motivos del proyecto de inver-
sin. En otros casos s se puede fabricar, es decir, es tcnicamente via-
ble; sin embargo, el mercado no demanda ese tipo de productos ni tiene
capacidad para adquirirlos. En otros casos, es viable tcnicamente des-
de el punto de vista de mercado, pero no es rentable financieramente.
Como ejemplos de proyectos de inversin, que son necesarios para
la subsistencia o mejoramiento de los productos o servicios que propor-
ciona la empresa, pueden mencionarse los siguientes:
Equipos de tcnicos que proporcionen servicio de mantenimiento a

los productos actuales.
CUADRO 10.1 Criterios de aceptacin o rechazo
340
Nombre del ndice Frmula Criterio de aceptacin

Periodo de recuperacin (PR) Debe ser lo ms breve posible el tiempo de
recuperacin.
Tasa simple de rendimiento (TSR) La tasa simple de rendimiento debe ser ms

alta que la tasa lder del mercado financiero.
Tasa promedio de rendimiento (TPR) La tasa promedio de rentabilidad debe ser

cuando menos el doble de las tasas del mer-
cado financiero.
Valor presente neto (VPN) Debe ser mayor que cero. Cuando el valor
es 0 se recuperan la tasa mnima de ren-
dimiento exigida al proyecto y la inversin
inicial neta.
Tasa interna de rendimiento (TIR) TIR VPN = 0 La tasa interna de rendimiento debe ser ma-
yor que la suma de: costo de las fuentes de
financiamiento utilizadas y el rendimiento
exigido por el riesgo especfico del proyecto de
inversin.
ndice de rendimiento (IR) El valor del ndice de rendimiento debe ser

igual o mayor a uno. Cuando se tiene el va-
lor de uno, se recupera la tasa mnima de
rendimiento exigida al proyecto de inversin,
y se recupera una vez la inversin inicial neta.
t
t Contina (Cuadro 10.1)
Nombre del ndice Frmula Criterio de aceptacin
Costo-beneficio (CB) n El valor debe ser mayor a cero, en esa cifra

RNE
F
n expresada en porcentaje agrega valor a la
1
(1 + i)
CB = 1 100 empresa.
VS
IIN n
(1 + i)
EVALUACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
Donde:
i = Tasa a la que se descuentan los flujos de efectivo y el valor de salvamento
341
Programas de sustitucin de productos, ejemplo de stos es el que

emprendi NISSAN de Mxico para reparar las suspensiones de una
lnea de sus automviles.
En todos estos casos hay ocasiones que, aun as, se toman decisio-
nes de aceptacin para la formulacin de los proyectos, esto debido a
que la estrategia de la organizacin consiste en proporcionar determina-
do producto o servicio para fines de largo plazo en el que, quiz, desea
mantener dominado el mercado, o es necesario realizar el proyecto de
inversin, con la finalidad de obtener un beneficio social.
Sobre todo en el caso de la administracin pblica, que en ocasio-
nes realizan proyectos de inversin que no son rentables, pero s nece-
sarios para obtener beneficios, entre los que podemos mencionar:
Incremento de empleo.
Incremento en el nivel de ingresos.
Aumento en la cobertura de servicios para la poblacin, como es el
caso de pavimento, agua potable, alumbrado pblico, carreteras, hos-
pitales, centros deportivos, escuelas, etctera.
Apoyo de infraestructura para la promocin de empresas.
Programas de apoyo a empresas para aumentar las exportaciones.
Sustitucin de importaciones.

Nacional Financiera
www.nafinsa.com.mx
Provee informes e intermediarios financieros, incluye cadenas pro-
ductivas. Enlace al boletn, herramientas de mercado y glosario.
North American Development Bank

www.nadbank.org
Institucin financiera internacional establecida y capitalizada por
los gobiernos de Mxico y Estados Unidos, con el propsito de fi-
nanciar proyectos de infraestructura ambiental.
Bancos de Mxico
http://www.bancosdemexico.com/
Portal del sector bancario financiero y cooperativo que opera en el
pas. Ofrece publicidad comentarios y enlaces.
Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica

http://www.inegi.gob.mx/
Los temas estadsticos de coyuntura con informacin oportuna para
apoyar la toma de decisiones, la planeacin y el seguimiento del de-
sarrollo nacional, totalmente gratis al servicio son:
1. Balanza comercial (mensual).

2. Indicador de la inversin fija bruta (mensual).
3. Indicadores de la actividad industrial (mensual).
4. Empleo y desempleo (mensual).
5. Producto Interno Bruto a precios constantes (trimestral).
6. Oferta y demanda final de bienes y servicios (trimestral).
7. Establecimientos comerciales (mensual).
8. Principales indicadores de empresas constructoras (trimestral).
9. Producto Interno Bruto a precios corrientes (trimestral).
10. Industria maquiladora de exportacin (mensual).
11. Industria minerometalrgica (mensual).
12. Indicadores del sector manufacturero (mensual).
13. Indicador global de la actividad econmica (mensual).
14. Produccin manufacturera y generacin de electricidad por enti-
dad federativa (mensual).
15. Sistema de indicadores compuestos: coincidente y adelantado
(mensual).
Monex
http://www.monex.com.mx/portalmonex/default.htm
Se especializa en crear productos que se adecuen a las necesidades
financieras, cubriendo una amplia gama de servicios para las empresas.
APNDICE 345
APNDICE
EJEMPLO DE UN CASO
EN EL QUE SE APLICAN LOS
ELEMENTOS DE FORMULACIN
DE PROYECTOS DE INVERSIN EN
UNA FBRICA DE ROPA LLAMADA
EL BUEN VESTIR EN LA MUJER
Todo proyecto de inversin sigue un proceso desde su identificacin
hasta su formulacin y puesta en prctica, las partes que conforman un
proyecto de inversin son:
Identificacin del negocio o proyecto.

Estudio de mercado.
Estudio tcnico.
Estudio del impacto ambiental.
Estudio financiero.
Estudio de riesgo.
Anlisis de sensibilidad.
Decisin de aceptacin o rechazo del proyecto.
IDENTIFICACIN DEL PROYECTO O NEGOCIO
En el Captulo 1 explicamos los diferentes tipos de inversin de recur-

sos monetarios que se realizan en las distintas esferas de la economa y
las causas que motivan las inversiones; en este caso la inversin se rea-
liza debido a que se ha observado un incremento del nmero de mujeres
que participan en mayor medida en el mbito laboral, por lo que el n-
mero de prendas de ropa de tipo formal que adquiere la mujer se ha
incrementado, requiriendo mayor variedad para satisfacer sus gustos y
preferencias.
347
DIAGNSTICO
En el Captulo 2 mencionamos que los proyectos de inversin atravie-

san por una serie de etapas, la primera es la identificacin inicial del
proyecto o gran idea, la cual se hizo en el punto anterior, posteriormente
se realiza un diagnstico en el cual se analizan:
a) Factores de la economa en general;

b) Sector al que pertenece la empresa o la inversin que se pretende
realizar;
c) Consecuencias para la empresa por la realizacin de la inversin, y
d) Requerimientos para realizar la inversin, para este caso especfico
se tienen los siguientes resultados:
Econmico, considerando que la planta principal se ubicar en el

Estado de Mxico, existen algunos factores importantes que faci-
litan su ubicacin en este lugar, entre ellos est la cercana a las
fuentes de materias primas y a los mercados.
Clima, en esta zona se considera el clima generalmente templado
con inclinacin a ser fro sin ser un clima muy extremoso, de ma-
nera que no impida la instalacin de una fbrica bajo las caracte-
rsticas del proyecto objeto de estudio.
Social, de acuerdo con los datos que se tienen del Estado de Mxi-
co, donde aproximadamente existe una poblacin que en su mayo-
ra es de clase obrera, aspecto que favorece la inversin en virtud
de contar con mano de obra a un costo razonable, en su mayora
mano de obra calificada.
Ingresos de la poblacin, se tiene conocimiento que el gobierno
federal estableci un programa para fomentar la construccin de
viviendas, de manera que se considera existir una derrama eco-
nmica considerable que permitir tener ingresos a la poblacin
en general.
Demogrfico, de acuerdo con datos del Conapo (Consejo Nacio-
nal para la Poblacin) e INEGI (Instituto Nacional de Estadstica,
Geografa e Informtica) la participacin de la mujer en el mbito
APNDICE 349
laboral es cada vez mayor, con lo que se manifiesta que existe

incremento en la demanda de ropa de tipo formal para mujer, el
hecho de que las mujeres se ubiquen en un mayor nmero de cam-
pos de trabajo lleva a que demanden productos que anteriormente
no requeran, como es el caso de ropa formal, portafolios y telfo-
nos porttiles, entre otras cosas.
Es importante mencionar que la mujer en general cuida su presen-

tacin con mucho esmero, por lo que son consumidoras potenciales de
productos que mejoren su apariencia:
Legal, el lugar donde desea establecerse la fbrica de ropa deber ser

un rea comercial e industrial, por lo que los trmites legales que
deben cumplirse no son tan rigurosos, esto se traduce en facilidad
para cumplir los requisitos que exige la ley.
Comunicaciones, para el lugar donde se desea establecer existen los
servicios necesarios de telefona, correo, medios de transporte, etc-
tera. Esto se debe a una infraestructura suficiente en el Estado de
Mxico y sus alrededores.
Materias primas e insumos, sern abastecidas por proveedores de
telas nacionales, hilos, botones, que provienen del Distrito Federal,
principalmente, y algunos de Monterrey y Guadalajara.
Financiamiento, se requerir fondos por $ 1000,000 que se obten-
drn de un banco extranjero. La situacin econmica del pas y de la
economa mundial ha empujado las tasas de inters a la baja, con lo
cual el costo de los fondos baja. Cuando el costo de los fondos obte-
nidos en prstamo es bajo, reduce el costo de capital1 de la empresa.
En este caso, mientras el tipo de cambio del dlar se mantenga estable

con respecto al peso mexicano y las tasas de inters del extranjero se com-
porten a la baja, los costos de los financiamientos son relativamente bajos.
1 El costo de capital es lo que se paga por el financiamiento u obtencin de recursos

para operar la empresa, en la medida que el costo de estos fondos disminuya reduce
la exigencia de rendimiento que debe obtenerse para la empresa.
Rendimiento del proyecto de inversin, cualquier inversin que se realice

debe tener un rendimiento mayor2 que los costos de financiamiento, tam-
bin es importante considerar que los rendimientos de la inversin deben
ser mayores que los rendimientos de cualquier instrumento de inversin
del mercado financiero. En este caso el rendimiento base que se conside-
ra es el del Certificado de la Tesorera del Gobierno Federal (Cete).
ESTUDIO DE MERCADO
Aqu se determina la cantidad de bienes y/o servicios que en cierta rea
geogrfica y bajo determinadas condiciones la comunidad estara dis-
puesta a adquirir para satisfacer sus necesidades, se identifican las ca-
ractersticas del producto, la oferta y la demanda, se realiza una proyec-
cin de las tendencias y variables que afectan las ventas, se realiza un
pronstico de la demanda, se estudian aspectos de comercializacin, se
establece un programa de produccin y ventas que seale las condicio-
nes bajo las cuales se realizar la distribucin de los productos. En el
Captulo 3 se seala el procedimiento que debe seguirse para realizar
este estudio, entre las variables que se analizan estn:
Caractersticas de los productos.

Demanda.
Oferta.
Canales de distribucin.
Proyeccin de la demanda.
De las dos fuentes de informacin existentes para la obtencin de
datos,3 encontramos en primer lugar los datos de las fuentes secundarias.
2 Normalmente la TIR muestra la tasa mxima que genera la inversin, por lo que este
indicador es excelente para medir la rentabilidad de una inversin como primer
clculo de rendimiento.
3 Existen bsicamente dos fuentes de informacin: las primarias (informacin de fuen-
tes directas), y las secundarias (informacin existente) que permiten realizar inves-
tigacin.
APNDICE 351
Informacin de fuentes secundarias, respecto a las fuentes secundarias,

se obtiene informacin elaborada por organismos ajenos a la empresa,
como es el caso del INEGI y el Conapo o de empresas cuyo giro es simi-
lar a la que se desea desarrollar. En este caso la informacin aportada
por estos organismos seala que cada vez se incorpora mayor nmero
de mujeres a la actividad laboral en todas las reas.
Sin embargo, tambin es importante que la informacin sea com-
plementada con datos de fuentes primarias que ratifiquen la existencia
de demanda insatisfecha, as como las caractersticas que los consumi-
dores requieren que los productos contengan, el nivel de ingresos y h-
bitos de consumo de la poblacin, entre otros elementos.
Obtencin de informacin de fuentes primarias, a fin de contar con infor-
macin que permita conocer a detalle caractersticas de los productos, de
los consumidores, de la oferta existente, canales de distribucin y precios.
Se aplic un cuestionario directamente a los posibles consumido-
res. ste, es el siguiente:
Cuestionario para obtener informacin de las posibles

consumidoras de nuestros productos
Le agradecemos de antemano la informacin que pueda aportarnos contes-

tando las siguientes preguntas. Marque la opcin de acuerdo a cada una de
las preguntas.
1. Su edad se encuentra en el siguiente rango:
___ De 15 a 20
___ De 21 a 25
___ De 26 a 30
___ De 31 a 40
___ De 41 a 50
___ De 51 a 60
t
t Contina (Cuestionario)
2. Qu profesin tiene:
___ Administradora
___ Contadora
___ Ingeniera
___ Doctora
___ Abogada
___ Economista
___ Arquitecta
___ Secretaria
___ Estudiante
3. El rea donde trabaja es de tipo:
___ Administrativo
___ Ventas
___ Contable
___ Relacionado con reas de produccin
___ Ama de casa
4. El puesto que actualmente ocupa es de nivel:
___ Directivo
___ Gerencia
___ Operativo
___ Otro
5. El nivel de ingresos que tiene se encuentra en el siguiente rango:
___ De $ 2,000 a $ 4,000

___ De $ 4,001 a $ 6,000
___ De $ 6,001 a $ 8,000
___ De $ 8,001 a $ 10,000
___ De ms de $ 10,001
6. Su manera de vestir en su trabajo es del tipo:
___ Formal
___ Informal
t
APNDICE 353
7. Los colores que ms utiliza en su vestimenta son:
___ Azul
___ Gris
___ Negro
___ Verde
___ Caf
___ Beige
8. Normalmente su ropa la adquiere en los siguientes lugares:
___ Liverpool
___ Palacio de Hierro
___ Suburbia
___ Sears
___ Boutiques
___ Tiendas de autoservicio
9. Cunto dinero destina para adquirir ropa:
___ De $ 2,000 a $ 3,000

___ De $ 3,001 a $ 4,000
___ De $ 4,001 a $ 7,000
___ De $ 7,001 a $ 8,000
___ De ms de $ 8,001
10. Frecuencia con que adquiere ropa:
___ Semanalmente
___ Mensualmente
___ Trimestralmente
___ Semestralmente
___ Cada nueve meses
___ Cada ao
11. Qu tipo de ropa prefiere:
___ Falda
___ Pantaln
t
___ Traje sastre
___ Vestido
___ Otro
Cul _______________________________
12. Qu marcas de ropa conoce actualmente:
Christian Dior, _______________________________
13. Normalmente compra cuando existen rebajas de ropa?
___ S
___ No
14. Compra ropa de fabricacin nacional o extranjera?
___ Nacional
___ Extranjera
15. Qu tipo de telas prefiere en su ropa?
___ Algodn
___ Polister
___ Lana
___ Lino
___ Algodn-polister
___ Otro
Cul _______________________________
16. Qu tipo de ropa adquiere?
___ De medida estndar

___ Sobre medida
17. La talla que usa se ubica en los siguientes rangos:
___ De 26 a 28
___ De 28 a 30
t
APNDICE 355
___ De 30 a 32
___ De 32 a 34
___ De 34 a 36
___ De 36 a 38
___ De 38 a 40
___ Talla extra
Metodologa de investigacin, se determin el tamao de la muestra

con la frmula de poblaciones infinitas dado que el nmero de mujeres
que existe en el Distrito Federal es de ms de 50,000 y el nmero de
elementos que conforma la muestra es:
2pq
n =
e2
Donde:
= Grado de confianza con el que se va a trabajar: 1.96 que equivale a

95% de los casos
p = Probabilidad a favor, en este caso es 50%
q = Probabilidad en contra, es el complemento de la probabilidad a favor
de 50% y que sumadas ambas probabilidades es 100%
e = Error de estimacin, en este caso es 5%
Si sustituimos en la frmula, queda el siguiente resultado:
2pq 1.962 0.50 0.50 3.8416 0.50 0.50 0.9604

n = 2
= = = = 384.16
e 0.052 0.0025 0.0025
Se aplic el cuestionario a 384 personas, se seleccion a mujeres

que trabajan, para lo cual los entrevistadores escogieron a mujeres que
concurran a edificios de oficinas y que, adems, su arreglo era formal,
lo que expresa su preferencia por adquirir ropa formal o al menos la
necesidad de vestir formalmente.
Resultados de la aplicacin de los cuestionarios, despus de aplicar los

cuestionarios se tienen los siguientes resultados por cada una de las
preguntas.
Para la pregunta respecto a la edad de las mujeres que se entrevista-

ron, arrojaron los siguientes resultados: de 26 a 30 aos, 35%; de 31
a 40 aos, 25%; 21 a 25 aos, 15%; 15 a 20, 15%; de 41 a 50 aos,
5%, y de 51 a 60 aos, 5%.
La profesin que tienen las mujeres que contestaron los cuestiona-
rios son las siguientes: administradora 17.5%; contadora, 20%; inge-
niera, 15%; mdico, 12.5%; arquitecta, 7.5%; abogada, 12.5%; eco-
nomista, 7.5%; secretaria, 5%, y otros, 2.5%.
El rea donde trabajan las mujeres investigadas se presenta de la si-
guiente manera: administrativo, 25%; ventas, 20%; contables, 35%;
produccin, 12.5%; ama de casa, 5%; otro, 2.5%.
Con respecto a los puestos que ocupan son los siguientes: directivo,
17.5%; gerencia, 40%; operativa, 30%; otro, 12.5%.
El nivel de ingresos medido en pesos que tienen est estructurado de la
siguiente manera: de 2,000 a 4,000, 25%; de 4,001 a 6,000, 40%; de
6,001 a 8,000, 20%; de 8,001 a 10,000, 10%, y de ms de 10,001, 5%.
La manera de vestir de las mujeres es la siguiente: formal, 68%; in-
formal, 32%.
Los colores ms usados en el vestir son los siguientes: azul, 30%;
gris, 25%; negro, 25%; verde, 5%; caf, 7.5%; beige, 7.5%.
Los lugares de compra ms frecuentes son: Liverpool, 40%; Palacio
de Hierro, 12.5%; Suburbia, 25%; Sears, 12.5%; boutiques, 7.5%;
tiendas de autoservicio, 2.5%.
La cantidad de dinero en pesos que se gasta en ropa: de 2,000 a 3,000,
22.5%; de 3,001 a 4,000, 24%; de 4,001 a 7,000, 38.5%; de 7,001 a
8,000, 10%, de ms de 8,001, 5%.
La frecuencia de compra de ropa es de la siguiente manera: semanal-
mente, 5%; mensualmente, 25%; trimestralmente, 47.5%; cada nue-
ve meses, 17.5%; anualmente, 2.5%; otro, 2.5%.
Ropa que normalmente adquieren las mujeres del estudio: falda, 35%;
pantaln, 25%; traje sastre, 27.5%; vestido, 10%; otro, 2.5%.
APNDICE 357
Marcas de ropa que normalmente compran: Christian Dior, 4%; Paco

Rabane, 30%; Yossemir, 17.5%; Cassinni, 19.5%; Perroni, 15.5%;
Ferrr, 7.5%; Logos, 4%, otras, 2.%.
Comportamiento de compras de las mujeres ante las rebajas: com-
pra, 58%; no compra, 42%.
El origen de fabricacin de la ropa de mujer que se compra es de
origen extranjero en 55% y de origen nacional en 45%.
La preferencia de la tela con que est fabricada la ropa es la siguien-
te: algodn, 24.5%; polister, 17.5%; lana, 19.5%; lino, 18.5%; algo-
dn-polister, 17.5%; otro, 2.5%.
La mayora compra ropa con tallas que ya existen en el mercado, en
este caso 89.5%, y slo 10.5% compra sobre medida.
Las tallas ms usadas por las mujeres son: de la 26 a la 27, 5%; de la 28
a la 30, 20%; de la 31 a la 32, 27.5%; de la 33 a la 34, 22.5%; de la 35 a
la 36, 12.5%; de la 37 a la 38, 5%; de la 39 a la 40, 4%, y extra, 3.5%.
Conclusin del estudio de mercado, despus de haber adquirido infor-

macin tanto de fuentes secundarias como primarias respecto a las ca-
ractersticas del producto (tallas, diseos, colores, cortes, telas, etctera),
caractersticas y gustos de los posibles consumidores (nivel de ingre-
sos, edad, gustos, etctera), caractersticas de la competencia u oferta
que existe actualmente respecto al producto que pretendemos vender,
canales de distribucin que se utilizan actualmente para colocar el pro-
ducto con los consumidores (bsicamente lugares y tipos de tiendas en
que se compra la ropa formal); se dispone de los elementos que permi-
ten tomar una decisin respecto a la demanda futura que existir de
ropa formal para dama.
En este estudio se concluye finalmente que existe una demanda
creciente de ropa formal para dama debido a que cada da se incorpora
un mayor nmero de mujeres al mbito laboral, adems que a la mayo-
ra de ellas les gusta vestir con estilo formal.
Con la informacin anterior la fabricacin de ropa formal para mujer
es viable desde el punto de vista mercado, es decir, el mercado s ne-
cesita y est dispuesto a adquirir el producto que se pretende vender
con el proyecto de inversin. Es importante mencionar que tambin se
identific en la parte de comentarios al final de los cuestionarios que

al principal problema que, con mucha frecuencia, se enfrentan las mu-
jeres al adquirir su ropa es que las tallas no son adecuadas, en ocasiones
son o muy estrechas o muy amplias, por lo que se identific que una
ventaja que podra aprovechar la empresa es establecer adecuadamente
las medidas de las tallas, y determinar esto como uno de los puntos de
ventaja competitiva frente a la competencia.
ESTUDIO TCNICO
Comprende varios aspectos, los cuales analizamos en el Captulo 4,

entre ellos podemos mencionar:
a) Estudio de materias primas;

b) Localizacin general y especfica de las diversas instalaciones;
c) Dimensin o tamao de la planta, y
d) Estudio de ingeniera del proyecto que incluye descripcin del proce-
so productivo, seleccin y descripcin del equipo de fabricacin e
instalaciones en la planta.
Materias primas, las principales materias primas que se utilizan para la

fabricacin de ropa formal para la mujer son: telas, hilos, botones, bro-
ches, cierres, cuellos, hombreras, pieles de diversos tipos y encaje, en-
tre otros. Las materias primas secundarias que conforman el producto,
principalmente son: empaques de diversos materiales, ganchos,
maniques.
Los materiales auxiliares que consumen las mquinas que confor-
man el proceso productivo son aceites, lubricantes y repuestos.
En Mxico existen diversos proveedores de estos materiales, por
lo que se dispone de una amplia gama de ellos.
Localizacin de la planta y proceso productivo, en este caso es

el proceso mediante el cual se selecciona la mejor alternativa para ins-
talar la fbrica, para lo cual se utiliz una matriz de ponderacin para
APNDICE 359
seleccionar de distintas alternativas la ms conveniente, este mtodo lo

explicamos en el Captulo 4 del estudio tcnico del texto, considerando
los siguientes factores, y despus de asignarse una calificacin a cada
alternativa se obtiene el total por cada una, lo que ayuda a escoger la
mejor ubicacin.
Matriz para seleccionar la ubicacin de las instalaciones
Alternativa A Alternativa B Alternativa C

Factor Ponderacin
de anlisis del factor Calificacin Calificacin Calificacin
Vas de
comunicacin 25% 9 2.25 9 2.25 10 2.50
Cercana de
materias
primas 18% 7 1.26 10 1.80 9 1.62
Cercana de
consumidores 42% 8 3.36 9 3.78 9 3.78
Estmulos
fiscales 15% 9 1.35 10 1.50 9 1.35
Total 100% 8.25 9.50 9.25
La mejor alternativa para instalar la planta es la B, que se refiere a

instalar la fbrica de ropa en el Estado de Mxico, debido a que existen
diversos parques industriales ubicados en un lugar accesible para los
proveedores de materia prima y disponen de los servicios necesarios
para el proceso productivo, por otra parte es un punto adecuado para
distribuir los productos a los diferentes lugares donde se vender el pro-
ducto (Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia y tiendas de ropa para
mujer).
Dimensin o tamao de la planta, aqu se establecen las dimensiones

del terreno que ocupar la fbrica, tanto de espacio utilizado para pro-
duccin, almacn y estacionamiento, como el utilizado para oficinas.
Se utiliza un plano que especifique claramente las dimensiones de cada

una de las reas de la empresa.
Es importante utilizar slo el espacio que se necesitar para la ade-
cuada operacin del proceso de fabricacin, por otra parte, es necesario
considerar que si existe potencial crecimiento de la demanda y se tiene
como objetivo a futuro incrementar la capacidad de produccin de la
planta, es necesario establecer las bases de construccin e instalacin
que permitan el crecimiento futuro.
Seleccin del proceso productivo, debido a que el giro de este proyecto

de inversin es la fabricacin de ropa formal para dama, exige que deba
cambiarse de diseo cada lote de ropa a fabricar, el proceso de produc-
cin que se utilizar es intermitente. En este tipo de proceso se fabrica
por lotes u rdenes, debido principalmente a que cada lote de productos
tiene caractersticas especficas. Y cada uno de ellos puede variar por
elementos tan sencillos como es la moda, clima, diseo, tallas, etctera.
Seleccin del equipo de fabricacin, el proceso de fabricacin de la

ropa formal para dama slo requiere de mquinas industriales, pero que
finalmente s existen en Mxico. Las principales mquinas que se utili-
zarn son:
a) Mquinas de coser;
b) Mquinas de overloock, y
c) Herramientas diversas: tijeras y reglas para medir.
Descripcin del equipo e instalaciones dentro de la planta, en este apar-

tado es importante describir las caractersticas de cada una de las m-
quinas que se utilizan en el proceso de fabricacin, debido a que involucra
varios aspectos, entre los que podemos mencionar:
a) Espacio requerido para su instalacin;

b) Costo de operacin;
c) Periodicidad de los servicios de mantenimiento;
d) Periodo de duracin;
APNDICE 361
e) Precio de adquisicin;
f) Capacitacin de los operarios para prolongar el periodo de vida del
equipo, y
g) Requerimientos de instalaciones necesarias que permitan el adecua-
do funcionamiento de las maquinarias.
En este caso las mquinas para funcionar adecuadamente necesi-

tan los siguientes elementos:
a) Energa elctrica trifsica;

b) Espacio suficiente para que las mquinas consuman la materia prima
necesaria y pueda manipularse libremente el producto al momento
de fabricarse;
c) Instalaciones de seguridad adecuadas para los trabajadores, y
d) Mantenimiento preventivo peridico que les permita funcionar en
ptimas condiciones.
Este estudio lo analizamos a detalle en el Captulo 5 Estudio Adminis-

trativo y comprende los siguientes aspectos:
1. Constitucin legal de la empresa.

2. Trmites que deben realizarse ante los distintos organismos.
3. Organizacin:
a) Organigrama, y
b) Descripcin de funciones de los puestos.
Constitucin legal, esta empresa se constituye como una sociedad

annima en la que se estipula como capital social el importe de
$ 2380,094, en este caso esta sociedad es la ms adecuada por el tipo
de actividades que desarrolla la empresa y que especficamente son la
produccin y distribucin de ropa formal para dama.
Trmites que deben realizarse ante los diversos organismos, al consti-

tuirse como una sociedad annima es necesario cumplir con diversos
trmites ante algunos organismos gubernamentales, entre ellos pode-
mos mencionar: Secretara de Relaciones Exteriores, Secretara de Ha-
cienda y Crdito Pblico, Secretara de Salud, Instituto Mexicano del
Seguro Social, Infonavit, Bomberos, INEGI, entre otros.
Organizacin, el establecimiento de la manera en que habr de funcio-

nar la empresa, se aprecia mediante el organigrama y la descripcin de
funciones de cada uno de los puestos establecidos en l. La organiza-
cin como actividad involucra la asignacin de las funciones necesarias
en la empresa para cumplir con los objetivos fijados previamente en la
planeacin.
Organigrama, involucra aspectos de la estructura organizacional

que establecen claramente las funciones de cada centro de trabajo
con su autoridad y responsabilidad. El organigrama es la represen-
tacin grfica de la organizacin de la empresa. A continuacin
presentamos el organigrama que tendr esta empresa para la fabri-
cacin de ropa para dama.
Descripcin de puestos, en este caso se realiza una descripcin de

cada uno de los puestos que conforman la organizacin.
Las principales funciones de algunos puestos son:
Director general
Representar legalmente a la organizacin para cualquier tipo de tr-

mite.
Fijar los objetivos de la empresa.
Supervisar con los responsables lo relativo a las reas de produccin
y ventas.
Entregar la informacin que necesite el despacho contable.
Director general
APNDICE
Secretaria asistente
Mensajero
Finanzas y contabilidad
(despacho contable Gerente de produccin Supervisor vendedor
externo)
Vendedor
Costureras Ayudante general
Chofer
Ayudante general
363
Organigrama. El buen vestir en la mujer.

Analizar la situacin financiera de la empresa conjuntamente con el

despacho contable.
Examinar conjuntamente con el rea de ventas el comportamiento de
los consumidores.
Verificar que el desplazamiento de los productos y la rotacin de
inventarios son adecuados.
Analizar la rentabilidad de la empresa.
Plantear conjuntamente con las reas funcionales de la organizacin
alternativas nuevas de modelos de productos a los socios.
Informar a los socios del desempeo de la organizacin.
Representar a la organizacin cuando se realiza un nuevo contrato
con los clientes.
Supervisar la elaboracin de la nmina.
Controlar las inversiones de la empresa.
Vigilar la cobranza.
Controlar los pagos.
Emitir cheques.
Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea un licenciado

en administracin o ingeniero industrial titulado.
Secretaria asistente
Informar al director de las peticiones de los gerentes de produccin y

ventas y distribucin de productos.
Programar las diversas actividades y juntas de trabajo del director
general.
Elaborar la mecanografa de las diversas reas de produccin y ventas.
Contestar los telfonos.
Coordinar al mensajero para que distribuya la documentacin nece-
saria de la organizacin.
Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea una secretaria

con conocimientos de programas de procesadores de texto y hojas elec-
trnicas de clculo, as como Internet.
APNDICE 365
Mensajero
Entrega de documentacin a los diferentes lugares, entre ellos los

clientes y proveedores.
Auxiliar en diversas actividades de la empresa.
Sacar fotocopias de diversos documentos.
Archivar documentacin.
Ordenar documentacin.
Recoger documentacin.
El perfil de la persona que debe cubrir este puesto es un muchacho

de mximo 25 aos de edad, con estudios mnimos de secundaria.
Finanzas y contabilidad
Realizar la contabilidad de la empresa.

Formular estados financieros.
Pagar los impuestos.
Realizar el clculo de la nmina.
Analizar los aspectos relevantes de la empresa e informarle al direc-
tor general.
Para realizar estas actividades se contratar un despacho de conta-

dores al cual se le entregar la informacin necesaria que permita de-
sarrollar sus actividades de contabilidad, obligaciones fiscales y finan-
cieras de la empresa.
Gerente de produccin
Programacin de las cuotas de produccin conjuntamente con el rea

de ventas.
Cotizacin de precios y caractersticas de la materia prima, as como
las condiciones de entrega de la materia prima.
Supervisin de las costureras.
Responsable directo de cumplir con las cuotas de produccin del rea
de ventas.
Verificar que la calidad de los productos generados cumpla con las

especificaciones de los clientes en cuanto a: acabados, telas, tallas,
colores, etctera.
Informar al director general del proceso de fabricacin.
Canalizar las necesidades de las costureras al director general.
Vigilar el arribo de las costureras a la planta de fabricacin.
Disear los estilos de prendas.
Se requiere que la persona que ocupe este puesto tenga experien-

cia en diseo de prendas de vestir y don de mando. Tambin es necesa-
rio que maneje programas de computadora que le permitan disear las
prendas de vestir.
Costurera
Cortar tela.
Coser las prendas.
Realizar la toma de medidas de prendas en funcin a tallas.
Doblar las prendas confeccionadas.
Es necesario que las personas que ocupen estos puestos tengan

experiencia en costura, incluso que tengan estudios de modistas.
Ayudante general de produccin
Transportar mercanca del almacn a los diversos centros de trabajo.

Ayudar a las costureras a desempacar los rollos de tela.
Transportar las prendas fabricadas.
Almacenar las prendas fabricadas.
Ayudar en las diversas funciones que requieran las costureras y el
gerente de produccin.
Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de mxi-

mo 25 aos de edad con instruccin secundaria, cuando menos.
APNDICE 367
Supervisor vendedor
Establecer contacto con los clientes.

Investigar las necesidades del mercado.
Establecer el programa de suministro de productos con los clientes.
Informar al director general el avance de las ventas.
Elaborar informes de ventas.
Levantar pedidos de los clientes.
Supervisar a los vendedores.
Controlar el suministro de los productos a los clientes.
Elaborar registros de las ventas histricas.
Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un vendedor

experimentado de este tipo de productos.
Vendedor
Levantar pedidos.
Informar al supervisor de las ventas.
Elaborar informes diarios, semanales y mensuales de ventas realiza-
das.
Elaborar catlogos de los productos que maneja la empresa.
Se necesita que las personas que ocupen los puestos de vendedo-

res tengan experiencia en ventas.
Ayudante general de ventas
Transportar mercanca del almacn a los diversos centros de trabajo.

Ayudar a los vendedores a transportar los productos a los camiones.
Transportar las prendas fabricadas.
Almacenar las prendas fabricadas.
Ayudar en las diversas funciones que requieran los vendedores y el
supervisor de ventas.
Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de

mximo 25 aos de edad con instruccin secundaria, cuando menos.
Chofer
Conducir la camioneta.
Cargar la camioneta de productos terminados.
Cargar la camioneta de materia prima.
Se necesita una persona que tenga licencia de chofer y experiencia

en manejo de camionetas y/o camiones.
ESTUDIO DEL IMPACTO AMBIENTAL
En este caso la empresa no afecta el medio ambiente ecolgico, por lo

que no debe hacer su declaracin de impacto ambiental, como analiza-
mos en el Captulo 6 Evaluacin del impacto ecolgico.
ESTUDIO FINANCIERO
Aqu se construyen los estados financieros y se realiza una proyeccin

por el tiempo que durar el proyecto de inversin. Estos puntos los estu-
diamos en el Captulo 7; los principales estados financieros que se ela-
boraron son: Estado de resultados proyectado por un periodo de 10 aos
y el estado de situacin financiera (balance general), tambin se hicie-
ron los clculos de las principales pruebas financieras como: periodo de
recuperacin, tasa simple y promedio de rendimiento, valor presente
neto, tasa interna de rendimiento, ndice de rendimiento, costo benefi-
cio; todos estos clculos se aprecian en los cuadros del 1 al 23.
EL BUEN VESTIR EN LA MUJER
CUADRO 1. Pronstico de ingresos por las ventas

APNDICE
Unidades Precio
Unidades Unidades Unidades Unidades vendidas promedio
vendidas Precio vendidas Precio vendidas Precio vendidas Precio de de los
de promedio de promedio de promedio de promedio artculos artculos Ingresos
Ao pantaln pantaln sacos sacos faldas faldas blusas blusas accesorios accesorios totales
$ $ $ $ $ $
2007 2,000 350.00 1,600 800.00 2,000 400.00 2,400 400.00 3,000 500 3740,000
2008 2,060 385.00 1,648 880.00 2,060 440.00 2,472 440.00 3,090 550 4237,420
2009 2,122 423.50 1,697 968.00 2,122 484.00 2,546 484.00 3,183 605 4800,997
2010 2,185 465.85 1,748 1,064.80 2,185 532.40 2,623 532.40 3,278 666 5439,529
2011 2,251 512.44 1,801 1,171.28 2,251 585.64 2,701 585.64 3,377 732 6162,987
2012 2,319 563.68 1,855 1,288.41 2,319 644.20 2,782 644.20 3,478 805 6982,664
2013 2,388 620.05 1,910 1,417.25 2,388 708.62 2,866 708.62 3,582 886 7911,358
2014 2,460 682.05 1,968 1,558.97 2,460 779.49 2,952 779.49 3,690 974 8963,569
2015 2,534 750.26 2,027 1,714.87 2,534 857.44 3,040 857.44 3,800 1,072 10155,724
2016 2,610 825.28 2,088 1,886.36 2,610 943.18 3,131 943.18 3,914 1,179 16121,315
Total 74515,564
Notas de datos utilizados para los clculos:
Inflacin: 10%.
Incremento en el volumen de ventas 3%.
369
CUADRO 2. Desglose detallado de costos de los activos

Costo de terreno y edificio
Unidades Descripcin Costo unitario Costo total

800 Terreno $ 1,000 $ 800,000
700 Construccin para planta
de fabricacin, bodega
y almacn 1,700 1190,000
Total de costo de terreno
e inmueble $ 1990,000
Costo de maquinaria, mobiliario y equipo para la produccin
9 Mquina de coser $ 10,000 $ 90,000

6 Mquina de overloock 10,000 60,000
7 Mesa para cortar 5,000 35,000
1 Equipo diverso (tijeras,
agujas, dedales, etctera) 20,000 20,000
1 Equipo de transporte,
(camionetas panel) 220,000 220,000
15 Locker 1,200 18,000
2 Escritorio 1,500 3,000
20 Silla 150 3,000
15 Anaquel para almacn 800 12,000
5 Estibador 300 1,500
1 Refrigerador 5,000 5,000
1 Cocineta 11,000 11,000
1 Mesa de usos mltiples 8,000 8,000
12 Bote de basura 100 1,200
Total de costo de $ 487,700
mobiliario y equipo
de produccin
Costo de mobiliario y equipo de oficina
1 Silln direccin $ 2,000 $ 2,000

1 Escritorio direccin 3,000 3,000
3 Escritorio ejecutivo 1,800 5,400
3 Silln ejecutivo 1,700 5,100
t
APNDICE 371
t Contina (Cuadro 2)
Unidades Descripcin Costo unitario Costo total
1 Escritorio secretarial 1,500 1,500
1 Silln secretarial 1,000 1,000
2 Mquina de escribir 1,500 3,000
2 Fax 2,500 5,000
2 Computadora con
impresora y mesa 15,000 30,000
2 No break 800 1,600
6 Archivero 1,500 9,000
2 Cafetera 750 1,500
2 Alacena 700 1,400
1 Mesa de juntas 4,500 4,500
1 Fotocopiadora 15,000 15,000
2 Instalacin de lnea
telefnica 1,500 3,000
3 Calentador-enfriador
de agua 1,350 4,050
4 Perforadora 200 800
4 Engrapadora 150 600
6 Cestos de basura 180 1,080
1 Sumadora 700 700
Total mobiliario y equipo $ 99,230
de oficina
Costo equipo para ventas y distribucin
2 Escritorio $ 12,999 $ 25,998

4 Silln 400 1,600
3 Sumadora 700 2,100
1 Computadora con
impresora y mesa 3,479 3,479
1 Equipo de transporte,
(camionetas panel) 220,000 220,000
1 Letrero exterior luminoso 25,000 25,000
1 No break 2,500 2,500
Total de equipo para $ 280,677
ventas y distribucin
Gran total de los activos que se requieren $ 2857,607
para operar el proyecto de inversin
CUADRO 3. Concentrado presupuesto de la inversin fija

del proyecto
Concepto Costo
Activos tangibles
Terreno e inmueble $ 1990,000
Maquinaria, mobiliario y equipo de produccin 487,700
Mobiliario y equipo de oficina 99,230
Mobiliario y equipo de ventas y distribucin 280,677
Subtotal $ 2857,607
Activos intangibles
Gastos de planeacin, organizacin y puesta
en marcha $ 50,000
Licencias y permisos 150,000
Subtotal $ 200,000
Total activos tangibles e intangibles $ 3057,607
Imprevistos (4% del valor de los activos) 122,304
Total de activos tangibles, intangibles
e imprevistos $ 3179,911
CUADRO 4. Gastos de mantenimiento
Ao
APNDICE
Costo total 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Porcentaje
del costo
total del
activo 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%
De activos necesarios para la produccin
Construccin
e instalaciones $ 1990,000 $ 59,700 $ 65,670 $ 72,237 $ 79,461 $ 87,407 $ 96,147 $ 105,762 $ 116,338 $ 127,972 $ 140,769
Costo de
mobiliario
y equipo
principal 487,700 14,631 16,094 17,704 19,474 21,421 23,563 25,920 28,512 31,363 34,499
Subtotal $ 2477,700 $ 74,331 $ 81,764 $ 89,941 $ 98,935 $ 108,828 $ 119,711 $ 131,682 $ 144,850 $ 159,335 $ 175,269
De activos necesarios para actividades de administracin
Mobiliario y equipo $ 99,230 $ 2,977 $ 3,275 $ 3,602 $ 3,962 $ 4,358 $ 4,794 $ 5,274 $ 5,801 $ 6,381 $ 7,019
Subtotal $ 99,230 $ 2,977 $ 3,275 $ 3,602 $ 3,962 $ 4,358 $ 4,794 $ 5,274 $ 5,801 $ 6,381 $ 7,019
De activos necesarios para venta y distribucin
Mobiliario y equipo $ 280,677 $ 8,420 $ 9,262 $ 10,189 $ 1,207 $ 12,328 $ 13,561 $ 14,917 $ 16,409 $ 18,050 $ 19,855
Subtotal $ 280,677 $ 8,420 $ 9,262 $ 10,189 $ 1,207 $ 12,328 $ 13,561 $ 14,917 $ 16,409 $ 18,050 $ 19,855
Total $ 2857,607 $ 85,728 $ 94,301 $ 103,731 $ 114,104 $ 125,515 $ 138,066 $ 151,873 $ 167,060 $ 183,766 $ 202,143
Nota del factor de inflacin utilizada para los pronsticos:

Inflacin considerada en el estudio 10%.
373
374
CUADRO 5. Depreciacin y amortizacin de la inversin fija
Tasa de Depreciacin y amortizacin anual

Inver- depre-
sin ciacin
inicial anual 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
$ % $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
Depreciaciones
para la
produccin
Maq. mobiliario
y equipo 2477,700 10 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770
Oficina
Mobiliario
y equipo 99,230 10 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923
Venta y
distribucin
Mobiliario
y equipo 280,677 10 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068
Total de
depreciaciones 2857,607 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761 285,761
Amortizaciones
Gastos de
planeacin
organizacin
y puesta
en marcha 50,000 10 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
Licencias
y permisos 150,000 10 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
Total de
amortizaciones 200,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Total depreciaciones
y amortizaciones 3057,607 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761
CUADRO 6. Presupuesto de costo del producto
APNDICE
Ao
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gastos
directos
Materia prima1 $ 643,000 $ 728,519 $ 825,412 $ 935,192 $ 1059,572 $ 1200,495 $ 1360,161 $ 1541,063 $ 1746,024 $ 1978,245
Sueldos
y salarios 285,600 307,020 330,047 354,800 381,410 410,016 440,767 473,824 509,361 547,563
Gastos
indirectos
Materiales
y artculos
de limpieza2 15,176 16,694 18,363 20,199 22,219 24,441 26,885 29,574 32,531 35,784
Otros gastos
Energa
elctrica3 24,000 26,400 29,040 31,944 35,138 38,652 42,517 46,769 51,446 56,591
Agua4 4,500 4,950 5,445 5,990 6,588 7,247 7,972 8,769 9,646 10,611
Seguros 30,000 33,000 36,300 39,930 43,923 48,315 53,147 58,462 64,308 70,738
Impuestos 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779 8,779
Depreciacin 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770 247,770
Amortizacin 15,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Mantenimiento 74,331 81,764 89,941 98,935 108,828 119,711 131,682 144,850 159,335 175,269
Total $ 1348,156 $ 1474,895 $ 1611,096 $ 1763,538 $ 1934,228 $ 2125,427 $ 2339,680 $ 2579,860 $ 2849,200 $ 3151,350
Notas aclaratorias y de clculo:

Inflacin 10.00%.
Incremento de sueldos y salarios 7.50%.
1 Incluye crecimiento de materiales de 3% anual de acuerdo con el pronstico de ventas y el incremento de precios por la inflacin.
2 Se incluyen jabn de polvo, pinol, trapeadores, escobas y cubetas.
3 Se estim pago mensual de $ 2,000.
4 Se consider $ 750 bimestrales.
375
CUADRO 7. Presupuesto de gastos de administracin
376
Ao
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Sueldos
y salarios $ 186,000 $ 199,950 $ 214,946 $ 231,067 $ 248,397 $ 267,027 $ 287,054 $ 308,583 $ 331,727 $ 356,606
Telfono1 5,000 5,500 6,050 6,655 7,321 8,053 8,858 9,744 10,718 11,790
Depreciacin 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923 9,923
Amortizacin 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
Impuestos2 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786 1,786
Mantenimiento 2,977 3,275 3,602 3,962 4,358 4,794 5,274 5,801 6,381 7,019
Despacho
contable3 24,000 26,400 29,040 31,944 35,138 38,652 42,517 46,769 51,446 56,591
Otros gastos4 162,816 179,098 197,007 216,708 238,379 262,217 288,438 317,282 349,011 383,912
Total $ 397,502 $ 430,931 $ 467,355 $ 507,046 $ 550,303 $ 597,452 $ 648,851 $ 704,889 $ 765,992 $ 832,627
Notas aclaratorias de clculo:
Inflacin 10%.
Tasa de incremento de sueldos 7.5%.
1 Se estim que el uso del telfono causa como gasto aproximadamente $ 416.67 mensuales.
2 Se realiz el clculo por los activos de oficina que tienen un importe de $ 99,230.
3 Se pagar el importe de $ 2,000.00 mensuales para el despacho contable por los servicios de contabilidad.
4 En este caso incluye lo referente a: papelera, azcar, caf, galletas, servilletas, libros y revistas, gastos de viticos.
CUADRO 8. Gastos de venta y distribucin
APNDICE
Ao
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Sueldos
y salarios $ 244,800 $ 263,160 $ 282,897 $ 304,114 $ 326,923 $ 351,442 $ 377,800 $ 406,135 $ 436,595 $ 469,340
Telfono1 9,000 9,900 10,890 11,979 13,177 14,495 15,944 17,538 19,292 21,222
Depreciacin 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068 28,068
Impuestos2 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052 5,052
Mantenimiento 8,420 9,262 10,189 11,207 12,328 13,561 14,917 16,409 18,050 19,855
Combustible
y gastos
de vehculos3 72,000 79,200 87,120 95,832 105,415 115,957 127,552 140,308 154,338 169,772
Gastos
de represen-
tacin4 61,200 67,320 74,052 81,457 89,603 98,563 108,420 119,261 131,188 144,306
Total $ 428,540 $ 461,962 $ 498,267 $ 537,710 $ 580,566 $ 627,137 $ 677,753 $ 732,771 $ 792,583 $ 857,615
Inflacin 10%.
Tasa de incremento de sueldos 7.5%.
1 El gasto por el uso de telfono en el rea de ventas corresponde a $ 750 mensuales.

2 El impuesto est calculado sobre los activos de $ 280,677.
3 Est calculado con $ 6,000 mensuales, lo relativo a gastos de mantenimiento se puede apreciar en el rengln de mantenimiento.
4 Se consider como gastos de representacin 25% de los sueldos actuales.
377
CUADRO 9. Estado de resultados
Ao
$2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
Ventas 3740,000 4237,420 4800,997 5439,529 6162,987 6982,664 7911,358 8963,569 10155,724 16121,315
() Costos de
produccin 1348,156 1474,895 1611,096 1763,538 1934,228 2125,427 2339,680 2579,860 2849,200 3151,350
Utilidad bruta 2391,844 2762,525 3189,901 3675,992 4228,759 4857,238 5571,678 6383,709 7306,524 12969,965
() Gastos de
administracin 397,502 430,931 467,355 507,046 550,303 597,452 648,851 704,889 765,992 832,627
() Gastos de
venta 428,540 461,962 498,267 537,710 580,566 627,137 677,753 732,771 792,583 857,615
Utilidad en
operacin 1565,802 1869,631 2224,279 2631,236 3097,890 3632,648 4245,074 4946,050 5747,949 11279,724
Gastos financieros
Utilidad antes
ISR y PTU 1565,802 1869,631 2224,279 2631,236 3097,890 3632,648 4245,074 4946,050 5747,949 11279,724
() ISR y PTU
(29% + 10%) 610,663 729,156 867,469 1026,182 1208,177 1416,733 1655,579 1928,959 2241,700 4399,092
Utilidad neta 955,139 1140,475 1356,810 1605,054 1889,713 2215,915 2589,495 3017,090 3506,249 6880,632
(+) Depreciacin y
amortizacin 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761 305,761
Flujos de caja 1260,900 1446,236 1662,571 1910,815 2195,474 2521,676 2895,256 3322,851 3812,009 7186,392
Nota de clculo y aclaratoria

Inflacin 10.00%.
CUADRO 10. Estado de situacin financiera al 1 de enero de 2007
ACTIVOS PASIVO
Circulantes
Caja y bancos1 $ 484,671
Total $ 484,671 Crdito bancos extranjeros $ 1000,000
Fijos
Terreno $ 800,000 Capital contable
Edificios 1190,000
Maquinaria equipo 487,700 Aportaciones de los socios 2542,278
Equipo de oficina 99,230
Equipo de venta y distribucin 280,677
Total 2857,607
Diferidos
Gastos de organizacin 50,000
Licencias y permisos 150,000
Total 200,000
Suma del activo $ 3542,278 Suma pasivo ms capital $ 3542,278

1 Se consider el equivalente a dos meses de costos de produccin y gastos de operacin y ventas.
Costos de venta anual $ 1348,156
Gastos de administracin 397,502
Gastos de venta 428,540
Total $ 2174,198
Mensual 181,183
Importe de dos meses 362,366
Imprevistos 122,304
Total $ 484,671
CUADRO 11
Monto del crdito $ 1000,000.00 89285.71 dlares.
Tasa de inters: Variable de acuerdo con la variacin de la tasa prime rate y que inicialmente es 5.65%.
Plazo 36 meses.
TDC Tipo de cambio $ 11.20 por dlar.
td tasa domstica 10.00% inflacin promedio.
tf tasa fornea 5.00%.
Amortizacin mensual fija de capital 2,480.16 dlares.
Amortizacin Pago mensual

Crdito Tasa de Inters en de capital exigida inters y capital
Periodo inicial inters dlares en dlares dlares
1 89,285.71 5.65% 420.39 2,480.16 2,900.55
2 86,805.56 5.60% 405.09 2,480.16 2,885.25
3 84,325.40 6.00% 421.63 2,480.16 2,901.79
4 81,845.24 6.50% 443.33 2,480.16 2,923.49
5 79,365.08 6.10% 403.44 2,480.16 2,883.60
6 76,884.92 7.00% 448.50 2,480.16 2,928.65
7 74,404.76 5.60% 347.22 2,480.16 2,827.38
8 71,924.60 6.00% 359.62 2,480.16 2,839.78
9 69,444.44 5.90% 341.44 2,480.16 2,821.59
10 66,964.29 6.10% 340.40 2,480.16 2,820.56
11 64,484.13 6.00% 322.42 2,480.16 2,802.58
12 62,003.97 5.80% 299.69 2,480.16 2,779.84
13 59,523.81 6.50% 322.42 2,480.16 2,802.58
14 57,043.65 5.95% 282.84 2,480.16 2,763.00
15 54,563.49 6.05% 275.09 2,480.16 2,755.25
16 52,083.33 6.50% 282.12 2,480.16 2,762.28
17 49,603.17 6.80% 281.08 2,480.16 2,761.24
18 47,123.02 7.10% 278.81 2,480.16 2,758.97
19 44,642.86 6.90% 256.70 2,480.16 2,736.86
20 42,162.70 7.00% 245.95 2,480.16 2,726.11
21 39,682.54 5.80% 191.80 2,480.16 2,671.96
22 37,202.38 5.90% 182.91 2,480.16 2,663.07
23 34,722.22 6.10% 176.50 2,480.16 2,656.66
24 32,242.06 6.50% 174.64 2,480.16 2,654.80
25 29,761.90 6.80% 168.65 2,480.16 2,648.81
26 27,281.75 6.90% 156.87 2,480.16 2,637.03
27 24,801.59 7.10% 146.74 2,480.16 2,626.90
28 22,321.43 5.78% 107.51 2,480.16 2,587.67
29 19,841.27 5.98% 98.88 2,480.16 2,579.03
30 17,361.11 6.10% 88.25 2,480.16 2,568.41
31 14,880.95 6.50% 80.61 2,480.16 2,560.76
32 12,400.79 5.90% 60.97 2,480.16 2,541.13
33 9,920.63 6.30% 52.08 2,480.16 2,532.24
34 7,440.48 8.00% 49.60 2,480.16 2,529.76
35 4,960.32 5.90% 24.39 2,480.16 2,504.55
36 2,480.16 5.30% 10.95 2,480.16 2,491.11
Total 8,549.54 89,285.71 97,835.26
Pagos de capital e inters $ 1160,073.53

Menos crdito 1000,000.00
Costo total del crdito $ 160,073.53
1 Este importe se determina mediante la multiplicacin de inters expresado en dlares por el tipo de cam-
bio estimado al momento de pago.

2 Para la determinacin de la amortizacin de capital en pesos se convierte la cantidad que est obligado
a cubrir mensualmente en dlares por el tipo de cambio.

El total de este importe pagado incluye la probable devaluacin del peso frente al dlar, es decir, las pr-
didas cambiarias.
APNDICE 381
$ 27,777.78 Tipo de cambio

estimado a futuro
1 + (td n/360) Amortizacin
Saldo TCF = TDC Inters1 capital2 Mensualidad
1 + (tf n/360)
insoluto $ $ $
86,805.56 $ 11.2404 4,725.32 27,878.00 32,603.32
84,325.40 11.2814 4,570.02 27,979.74 32,549.77
81,845.24 11.3189 4,772.33 28,072.55 32,844.88
79,365.08 11.3517 5,032.52 28,153.98 33,186.51
76,884.92 11.3884 4,594.52 28,245.02 32,839.54
74,404.76 11.4167 5,120.34 28,315.22 33,435.56
71,924.60 11.4584 3,978.60 28,418.56 32,397.16
69,444.44 11.4964 4,134.36 28,512.82 32,647.18
66,964.29 11.5355 3,938.61 28,609.76 32,548.38
64,484.13 11.5728 3,939.39 28,702.28 32,641.66
62,003.97 11.6111 3,743.67 28,797.47 32,541.15
59,523.81 11.6516 3,491.82 28,897.78 32,389.60
57,043.65 11.6854 3,767.61 28,981.61 32,749.22
54,563.49 11.7246 3,316.21 29,078.94 32,395.15
52,083.33 11.7630 3,235.90 29,174.18 32,410.08
49,603.17 11.7972 3,328.19 29,258.81 32,587.00
47,123.02 11.8284 3,324.79 29,336.40 32,661.19
44,642.86 11.8569 3,305.82 29,406.88 32,712.70
42,162.70 11.8873 3,051.43 29,482.41 32,533.84
39,682.54 11.9169 2,930.94 29,555.69 32,486.63
37,202.38 11.9584 2,293.60 29,658.64 31,952.24
34,722.22 11.9990 2,194.76 29,759.47 31,954.23
32,242.06 12.0378 2,124.73 29,855.70 31,980.43
29,761.90 12.0727 2,108.44 29,942.31 32,050.75
27,281.75 12.1048 2,041.48 30,021.71 32,063.18
24,801.59 12.1358 1,903.75 30,098.82 32,002.57
22,321.43 12.1650 1,785.13 30,171.13 31,956.26
19,841.27 12.2076 1,312.50 30,276.73 31,589.22
17,361.11 12.2483 1,211.06 30,377.65 31,588.70
14,880.95 12.2879 1,084.43 30,475.88 31,560.31
12,400.79 12.3235 993.34 30,564.29 31,557.63
9,920.63 12.3654 753.93 30,668.20 31,422.13
7,440.48 12.4033 646.01 30,762.27 31,408.28
4,960.32 12.4239 616.26 30,813.20 31,429.46
2,480.16 12.4661 304.03 30,917.96 31,221.99
0.00 12.5147 137.09 31,038.53 31,175.61
$ 427.4971 99,812.92 1060,260.61 1160,073.53
Costo total del crdito 160,073.53

Costo total de deuda = = = 0.160073
Monto del crdito 1000,000.00
Costo total de la deuda 0.1670073

Costo anual de deuda = = = 0.0533
Nmero de aos a pagar 3
CUADRO 12. Datos necesarios para la evaluacin financiera
Flujos netos
de caja
Periodo Ao (FNE)
1 2007 $ 1260,900
2 2008 1446,236
3 2009 1662,571
4 2010 1910,815
5 2011 2195,474
6 2012 2521,676
7 2013 2895,256
8 2014 3322,851
9 2015 3812,009
10 2016 7186,392
Total $ 28214,180
Promedio 2821,418
Costo de capital (Costo de las fuentes de financiamiento)
Costo de la Costo
Fuente Importe Porcentaje fuente ponderado
Aportacin
de socios $ 2542,278 71.77% 16.80% 12.06%
Deuda 1000,000 28.23% 15.34% 4.33%
Total $ 3542,278 100.00% 16.39%
Para calcular el costo de la aportacin de los socios se utiliz el rendimien-

to del mercado accionario
Rendimiento del mercado = (IPC actual IPC anterior)(1/n) 1 100
IPC03/01/2000 7,077.71
IPC03/01/2005 13,022.82
Rendimiento del mercado de 1996 a 2001 = 84.00 por el periodo de
cinco aos
Rendimiento del mercado anual promedio = 16.80%
t
APNDICE 383

En el caso del costo de la deuda se consider el costo del crdito en dlares
ms la inflacin, de tal suerte que el costo es de 5.34% ms inflacin 10%.
Costo ponderado de capital, cuantifica el monto pagado por las distintas
fuentes de financiamiento utilizadas en el proyecto de manera que la tasa
mnima de rendimiento que se utilizar est expresada en la tasa de des-
cuento.
La tasa de descuento debe ser superior al costo de capital utilizado por la
empresa o proyecto de inversin.
En este caso la tasa minma de rendimiento utilizada es el costo de capital
determinado anteriormente, el cual se obtuvo de la tabla anterior y es:
16.39%.
Inversin inicial neta
Para este ejercicio la inversin incial neta del proyecto de inversin es el
importe de los activos totales, los cuales se pueden apreciar en el Estado
de Situacin Financiera, el importe se puede apreciar a continuacin:
Total de activos $ 3542,278
La inflacin que se consider fue de: 10%
La tasa de incremento sobre los sueldos es: 7.5%
CUADRO 13. Pruebas de rentabilidad
Periodo de recuperacin
Inversin
Flujo de fondos neto (promedio)
$ 3542,278
$ 2573,976
Periodo de recuperacin = 1.38 aos
t

Tambin se puede calcular mediante una columna de acumulado
Periodo Ao Flujo neto efectivo Acumulado

1 2007 $ 1260,900 $ 1260,900
2 2008 1446,236 2707,136
3 2009 1662,571 4369,707*
4 2010 1910,815 6280,522
5 2011 2195,474 8475,996
6 2012 2521,676 10997,672
7 2013 2895,256 13892,928
8 2014 3322,851 17215,779
9 2015 3812,009 21027,788
10 2016 7186,392 28214,180
Total $ 28214,180
*En este ao se recupera la inversin.
Tasa simple de rentabilidad (TSR)
Flujo de fondos neto

TSR =
Inversin
$ 1260,900
Tasa simple de rentabilidad (ao 1) =
$ 3542,278
Tasa simple de rentabilidad (ao 1) = 35.60%
Aplicando la misma frmula se obtiene la TSR de los aos 2 hasta el 10:
TSR (ao 2) = 40.83%

TSR (ao 3) = 46.94%
TSR (ao 4) = 53.94%
TSR (ao 5) = 61.98%
TSR (ao 6) = 71.19%
TSR (ao 7) = 81.73%
TSR (ao 8) = 93.81%
TSR (ao 9) = 107.61%
TSR (ao 10) = 202.87%
Es el porcentaje que cada flujo de caja promedio representa con respecto a

la inversin neta.
APNDICE 385
CUADRO 14. Pruebas de rentabilidad
Tasa promedio de rendimiento sobre la inversin (TPR)
Flujo de fondos neto

TPR =
Inversin 2
$ 1260,900
TPR (ao 1) =
$ 1771,139
TPR (ao 1) = 71.19%

Aplicando la misma frmula se obtiene la TPR de los aos 2 hasta el 10:
TPR (ao 2) = 81.66%

TPR (ao 3) = 93.87%
TPR (ao 4) = 107.89%
TPR (ao 5) = 123.96%
TPR (ao 6) = 142.38%
TPR (ao 7) = 163.47%
TPR (ao 8) = 187.61%
TPR (ao 9) = 215.23%
TPR (ao 10) = 405.75%
Es el porcentaje que el flujo neto de caja de cada ao representa con res-

pecto a la Inversin neta promedio.
386
CUADRO 15. Clculo del valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VAN)
FNE = Flujos de caja
i = Tasa mnima de inters a que se descuentan los flujos de caja
IIN = Inversin neta
Clculo de flujos netos de efectivo a valor presente
Flujos Factor de Flujos netos Factor de Flujos netos Factor de Flujos netos
netos de descuento de efectivo descuento de efectivo descuento de efectivo
Periodo Ao efectivo FNE (1 + i)n descontados (1 + i)n descontados (1 + i)n descontados
30% 30% 44% 44% 80% 80%
1 2007 $ 1260,900 1.3000 $ 969,923 1.4400 $ 875,625 1.8000 $ 700,500
2 2008 1446,236 1.6900 855,761 2.0736 697,452 3.2400 446,369
3 2009 1662,571 2.1970 756,746 2.9860 556,792 5.8320 285,077
4 2010 1910,815 2.8561 669,029 4.2998 444,394 10.4976 182,024
5 2011 2195,474 3.7129 591,305 6.1917 354,581 18.8957 116,189
6 2012 2521,676 4.8268 522,431 8.9161 282,823 34.0122 74,140
7 2013 2895,256 6.2749 461,406 12.8392 225,502 61.2220 47,291
8 2014 3322,851 8.1573 407,347 18.4884 179,726 110.1996 30,153
9 2015 3812,009 10.6045 359,471 26.6233 143,183 198.3593 19,218
10 2016 7186,392 13.7858 521,288 38.3376 187,450 357.0467 20,127
Total $ 28214,180 $ 6114,707 $ 3947,528 $ 1921,089
Clculo de VAN
n
FNE VS
Tasa de descuento n IIN = VAN
1 1
(1 + i )
( + i) n
30.00% $ 6114,707 3542,278 = $ 2572,430

44.00% $ 3947,528 3542,278 = $ 405,250
80.00% $ 1921,089 3542,278 = $ (1621,188)
CUADRO 16. Clculo de la TIR por mtodo de interpolacin
n FNE = Flujos de caja
APNDICE
FNE VS
VAN = n
IIN n
i = Tasa mnima de inters a que se descuenta los flujos de caja

1 (1 + i) (1 + i) IIN = Inversin neta
Clculo de flujos netos de efectivo a valor presente para calcular la TIR por el mtodo de interpolacin.
Flujos netos de Factor de des- Flujos netos de efec- Factor de des- Flujos netos de efec-
Periodo Ao efectivo FNE cuento (1 + i)n tivo descontados cuento (1 + i)n tivo descontados
46.00% 46.00% 49.00% 49.00%
1 2000 $ 1260,900 1.4600 $ 863,630 1.4900 $ 846,242
2 2001 1446,236 2.1316 678,474 2.2201 651,428
3 2002 1662,571 3.1121 534,222 3.3079 502,599
4 2003 1910,815 4.5437 420,540 4.9288 387,680
5 2004 2195,474 6.6338 330,951 7.3440 298,949
6 2005 2521,676 9.6854 260,359 10.9425 230,447
7 2006 2895,256 14.1407 204,747 16.3044 177,576
8 2007 3322,851 20.6454 160,949 24.2935 136,779
9 2008 3812,009 30.1423 126,467 36.1973 105,312
10 2009 7186,392 44.0077 163,299 53.9340 133,244
Total $ 28214,180 $ 3743,638 $ 3470,256
Clculo de VAN
Perfil de Valor Presente Neto
$2,500,000
La tasa en la que el Valor

$2,000,000
Presente Neto es cero es con lo
Tasa de VS que se conoce como TIR en
= VAN $1,500,000
IIN este caso es 48.17%
descuento 1
( $1,000,000
+ i) n
$500,000
46.00% $ 3743,638 3542,278 = $ 201,360 $0

30.00% 48.17% 80.00%
49.00% $ 3470,256 3542,278 = $ (72,022)
Valor Presente Neto
-$500,000
-$1,000,000
-$1,500,000
-$2,000,000
387
Tasa de descuento
CUADRO 17. Clculo de la TIR por el mtodo de interpolacin
Tasa de VS
IIN = VAN
descuento ( 1 + i) n
46.00% $ 3743,638 3542,278 = $ 201,360

49.00% $ 3470,256 3542,278 = $ (72,022)
El clculo de la TIR se puede determinar tambin por el mtodo de interpola-

cin con las siguientes frmulas:
VPN+
TIR = ib + [(ia ib)]
VPN+ + VPN
VPN
TIR = ia + [(ia ib)]
VPN+ + VPN
Donde:
ia = Tasa de inters alta 49.00%
ib = Tasa de inters baja 46.00%
VPN = Valor presente neto negativo $ (72,022)
VPN+ = Valor presente neto positivo $ 201,360
Sustituyendo en la frmula tenemos los siguientes resultados:
VPN+ 201,360
TIR = ib + [(ia ib)] = 46 + (49 46) = 46 + [3 0.7365] = 48.20
VPN+ + VPN 201,360 + 72,022
VPN 72,022
TIR = ia [(ia ib)] = 49 (49 46) = 49 [3 0.26344] = 48.20
VPN+ + VPN 201,360 + 72,022
Nota: El valor exacto de la TIR es de 48.17% por el mtodo de interpolacin

tiene una variacin de 0.03 ya que el resultado por interpolacin es de
48.20%.
APNDICE 389
CUADRO 18. Comprobacin de la tasa interna de rendimiento (TIR)
(1 + i)n Flujos netos

Flujos netos donde la i es de caja a
Ao de caja 48.170% valor presente
1 $ 1260,900 1.4817 $ 850,980
2 1446,236 2.1954 658,744
3 1662,571 3.2530 511,089
4 1910,815 4.8200 396,436
5 2195,474 7.1418 307,413
6 2521,676 10.5820 238,299
7 2895,256 15.6794 184,654
8 3322,851 23.2322 143,028
9 3812,009 34.4232 110,739
10 7186,392 51.0050 140,896
Total $ 28214,180 Total 3542,278
Inversin neta $ 3542,278
VAN 0.00
Nota: La tasa de descuento que hace que el valor presente de los FNE sea
igual a la inversin neta es de 48.170% misma que es la TIR.
Esta TIR se obtiene de la grfica del perfil de VAN, en donde la lnea corta
al eje x donde indica a qu tasa de descuento el valor actual neto es igual
a cero.
Esta TIR es ms alta que el costo de capital.

CUADRO 19. ndice de rendimiento (IR)
Total de flujos Inversin inicial

de efectivo neta a valor ndice de
descontados presente rendimiento
Tasa de
descuento
30.00% $ 6114,707 3542,278 = 1.73

44.00% $ 3947,528 3542,278 = 1.11
48.17% $ 3542,278 3542,278 = 1.00
80.00% $ 1921,089 3542,278 = 0.54
Notas aclaratorias de clculo:
La suma de los flujos netos de efectivo a las diferentes tasas de descuento

se obtuvieron del cuadro en el que se explica el clculo del VAN o VPN y est
representada por la frmula:
Interpretacin del resultado del ndice de rendimiento

Cuando el IR es igual o mayor que el nmero uno como resultado de reali-
zar las operaciones aritmticas, se acepta la inversin debido a que
en ese resultado se recupera la Inversin Inicial Neta y la tasa mnima de
t
APNDICE 391

rendimiento. Cuando el IR es mayor que uno, expresa que adems de recu-
perarse la tasa mnima de rendimiento y la inversin existe un excedente de
utilidades.
Cabe mencionar que los resultados del IR menos la unidad expresados en
porcentaje es el equivalente al costo beneficio.
Costo beneficio (CB)
A B C D E
La suma Costo-
total de beneficio, el
los flujos cual se
netos de Inversin obtiene a
efectivo inicial neta partir de la
Tasa de a valor a valor ndice de columna
descuento presente presente rendimiento D = (D 1 100)
Es el resul- Cifras
tado de la expresadas
divisin de en porcentajes
las colum-
nas B/C
30.00% $ 6114,707 $ 3542,278 1.73 72.62

44.00% $ 3947,528 $ 3542,278 1.11 11.44
48.17% $ 3542,278 $ 3542,278 1.00 0.00
80.00% $ 1921,089 $ 3542,278 0.54 45.77
Los datos de las columnas A y B son los determinados previamente en los

clculos utilizados en la determinacin del VAN.
CUADRO 20. Flujos de efectivo con diferentes escenarios de la economa
Estado de la economa
Datos pronosticados
del proyecto de
inversin Pesimista Probable
Flujos netos Flujos netos Flujos netos

Periodo Ao de caja (FNE) de caja (FNE) de caja (FNE)
Porcentaje de variacin del flujo segn la economa 0.13
Inversin inicial neta $ 3542,278 $ 3542,278 $ 3542,278
1 2007 $ 1260,900 $ 1096,983 $ 1260,900
2 2008 $ 1446,236 $ 1258,225 $ 1446,236
3 2009 $ 1662,571 $ 1446,437 $ 1662,571
4 2010 $ 1910,815 $ 1662,409 $ 1910,815
5 2011 $ 2195,474 $ 1910,062 $ 2195,474
6 2012 $ 2521,676 $ 2193,858 $ 2521,676
7 2013 $ 2895,256 $ 2518,873 $ 2895,256
8 2014 $ 3322,851 $ 2890,880 $ 3322,851
9 2015 $ 3812,009 $ 3316,448 $ 3812,009
10 2016 $ 7186,392 $ 6252,161 $ 7186,392
Total $ 28214,180 $ 24546,337 $ 28214,180
Tasa de costo de capital 16.39%

Indicador financiero
VPN (Valor presente neto)

TIR (Tasa interna de rendimiento)
Notas de clculo:
1 Para la estimacin de los flujos de efectivo en el escenario pesimista se

disminuy del valor de los flujos probables 13% del valor existente.
APNDICE 393
Optimista Pesimista Probable Optimista

(FNE) a valor (FNE) a valor (FNE) a valor
Flujos netos presente con tasa presente con tasa presente con tasa
de caja (FNE) de costo de capital de costo de capital de costo de capital
0.12
$ 3542,278 $ 3542,278 $ 3542,278 $ 3542,278
$ 1412,208 $ 942,536 $ 1083,375 $ 1213,380
$ 1619,784 $ 928,869 $ 1067,666 $ 1195,786
$ 1862,080 $ 917,474 $ 1054,568 $ 1181,116
$ 2140,113 $ 906,004 $ 1041,384 $ 1166,350
$ 2458,931 $ 894,413 $ 1028,061 $ 1151,428
$ 2824,277 $ 882,668 $ 1014,560 $ 1136,308
$ 3242,687 $ 870,749 $ 1000,861 $ 1120,964
$ 3721,593 $ 858,648 $ 986,951 $ 1105,385
$ 4269,450 $ 846,362 $ 972,830 $ 1089,570
$ 8048,759 $ 1370,917 $ 1575,767 $ 1764,859
$ 31599,882 $ 9418,640 $ 10826,023 $ 12125,146
Pesimista Probable Optimista

$ 5876,363 $ 7283,746 $ 8582,869
42.8681% 48.1703% 52.9156%
2 Para la estimacin de los flujos de efectivo en el escenario optimista se

increment al valor de los flujos probables 12% del valor existente.
3 La determinacin de los valores de VPN y TIR se efectuaron con los pro-
cedimientos explicados en los apartados correspondientes.
394
CUADRO 21. Valor presente neto esperado (VPNE) con escenarios optimistas y pesimistas
El VPN probable es el que se obtuvo en el cuadro de FNE y economa y se considera con probabilidad de 55%.
Valor presente
Estado segn el estado de Valor presente
de la Pi la economa1 neto esperado
economa probabilidad VPN VPNE
A B C D=BC
Pesimista 20% 5876,363 1175,273
Probable 55% 7283,746 4006,060
Optimista 25% 8582,869 2145,717
Total 100% 7327,050
Valor presente neto esperado (VPNE) 7327,050
1 Los valores de los VPN segn el estado de la economa son los obtenidos del cuadro de flujos de efectivo y economa.
Desviacin estndar
VPN segn Valor Desviacin Probabilidad

APNDICE
Estado el estado presente del VPN elevado de que ocurra

de la de la neto Desviacin al cuadrado el estado de Desviacin
economa economa esperado del VPN (varianza) la economa estndar
VPN VPNE (VPN VPNE) (VPN VPNE)2 Pi (VPN VPNE)2 Pi
Pesimista 5876,363 7327,050 1450,687 2104,493169,413 20% 420,898633,883
Probable 7283,746 7327,050 43,304 1,875244,526 55% 1,031384,489
Optimista 8582,869 7327,050 1255,819 1577,080646,448 25% 394,270161,612
Total 100% 816,200179,984
2
Total de la desviacin estndar VAN = ( VPN VPNE ) Pi 903,437.98
Con la desviacin estndar se aprecia el riesgo del proyecto de inversin; a medida que esta desviacin es mayor el riesgo
tambin lo es y viceversa.
395
396
CUADRO 22. Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE)
con escenarios optimistas y pesimistas
Tasa interna Tasa interna

Estado de rendimiento de rendimiento
de la Pi segn el estado esperada
economa probabilidad de la economa1 TIRE
% % %
Pesimista 20 42.87 8.57
Probable 55 48.17 26.49
Optimista 25 52.92 13.23
Total 100 48.30
Tasa interna de rendimiento esperada (TIRE) 48.30%
1 Los valores de la TIR segn el estado de la economa son los obtenidos del cuadro de flujos de efectivo y economa.
Desviacin estndar
APNDICE
Tasa
TIR segn interna Desviacin Probabilidad
Estado el estado de de la TIR elevada que ocurra
de la de la rendimiento Desviacin al cuadrado el estado de Desviacin
economa economa esperada de la TIR (varianza) la economa estndar
TIRE (TIR TIRE) (TIR TIRE)2 Pi (TIR TIRE)2 Pi
% % % % % %
Pesimista 42.87 48.30 5.43 0.29 20 0.0589
Probable 48.17 48.30 0.13 0.00 55 0.0001
Optimista 52.92 48.30 4.62 0.21 25 0.0533
Total 100 0.1124
2
Total de la desviacin estndar de la TIR TIR = ( TIR TIRE ) Pi = 3.35%
Con la desviacin estndar se aprecia el riesgo del proyecto de inversin, a medida que esta desviacin es mayor el riesgo
tambin lo es y viceversa.
397
398
CUADRO 23. ndice de sensibilidad
% variacin en la rentabilidad
IS =
% variacin en el factor que se analiza
Los datos que se presentan se obtuvieron del cuadro flujos de efectivo con diferentes escenarios de la economa
A B C D E F
Factor que se
Tasa interna Variacin en modific segn
de rendimiento la rentabilidad el estado de Porcentaje de ndice de
Estado (TIR) observada comparada con la economa variacin en sensibilidad
de la segn el estado los datos iniciales (utilidad total el factor (divisin de la
economa de la economa de clculo1 en pesos)2 modificado3 columna C/E)
% % $ % %
Pesimista 42.8681 11.0072 24546,337 13.0000 84.6710
Probable 48.1703 0.0000 28214,180 0.0000 0.0000
Optimista 52.9156 9.8510 31599,882 12.0000 82.0913
Notas de clculo:
1 Para obtener la variacin en la rentabilidad se compara la del escenario optimista o pesimista contra la original (probable), por ejemplo:
42.8681 Variacin de rentabilidad =

52.9156 1 100 = 9.8510%
Variacin de rentabilidad = 1 100 = 11.0072%
48.1703 48.1703
2 La variacin que se utiliza son los incrementos en las utilidades, situacin que se considera que se debe a un incremento en las ventas, y adems, esa variacin que se
presenta en las utilidades es la misma que tiene el nivel de ventas de acuerdo con los escenarios de la economa. Por tal motivo, aunque se utiliza la variacin en las utilida-
des nos referiremos a la variacin en ventas.
3 Para obtener el porcentaje de variacin del factor modificado se compara el valor actual de ese factor contra el original que en este caso es el probable, por ejemplo:
24546,337 31599,882
Variacin del factor modificado = 1 100 = 13% Variacin del factor modificado = 1 100 = 12%
28214,180 28214,180
APNDICE 399
ESTUDIO DE RIESGO
En el Captulo 8 vimos todo lo relacionado con los principales indica-

dores de riesgo de los proyectos de inversin, para lo cual se realiza un
anlisis con los resultados del plan de inversin del caso en estudio,
bajo diferentes escenarios de la economa y los resultados se aprecian
en los cuadros 20 a 22.
En el Captulo 9 estudiamos la variacin de los resultados en las utilida-

des de los proyectos de inversin como consecuencia en la variacin de
algunas de las variables que determinan los beneficios de la inversin,
en este caso, se presenta en el cuadro 23 la sensibilidad de la inversin
ante diferentes escenarios de la economa.
DECISIN DE ACEPTACIN O RECHAZO DEL PROYECTO
En el Captulo 10 detallamos los elementos que deben integrar la deci-

sin de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin, para el caso que
se analiz debemos concluir que en los aspectos cualitativos y que se
refieren a los aspectos de mercado, tcnicos y administrativos es viable.
En el mbito cuantitativo el rendimiento del proyecto de inversin
medido por indicadores como es el VPN y la TIR, entre otros, es mayor
que la tasa de costo de financiamiento pagada para la realizacin del
proyecto.
Por los resultados obtenidos en el estudio del proyecto de inver-
sin la decisin debe ser de aceptacin para que se lleve a la realidad, y
si es necesario, ajustar los factores que se requieran para el adecuado
funcionamiento del proyecto de inversin.
TTULO CAPTULO 401
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Las caractersticas de la presente edicin son propiedad de:

DR 2006 Sistemas de Informacin Contable y Administrativa

Segunda edicin 2006

Miembro de la Cmara Nacional

A nuestro padre Jos Remedios Morales Chavero,

Cuando mi voz calle con la muerte,

A la esposa de Jos Antonio con cario y gratitud

Con un aprecio muy especial y con un gran cario a

Con un gran reconocimiento a

Agradecemos al Comit Tcnico

Jos Antonio Morales Castro, es Licenciado en Administracin

Arturo Morales Castro, es Licenciado en Economa y Maestro

Operacin de la inversin y evaluacin de resultados . . . . . 44

La organizacin de la empresa u organismo social

APT Teora de la fijacin de precios de arbitraje (Arbitrage Pricing

Indudablemente la productividad, como pauta de accin permanente,

En esta piedra angular es precisamente donde Jos Antonio y Arturo

Para la comunidad financiera del pas es importante contar con autores

elaboracin de una encuesta hasta la determinacin del tamao de la

La formulacin de los proyectos de inversin requiere como ele-

Todos estos elementos que integran los proyectos de inversin se

Juan Alberto Adam Siade

El error de muchos es que analizan nuevas

1 Cuando se hace la mencin de organismos, comprende a las sociedades tanto del

De acuerdo con el mercado donde se aplican los recursos de:

De acuerdo con el riesgo en la recuperacin de la inversin:

ANTECEDENTES HISTRICOS DE LAS INVERSIONES

Desde que el ser humano como tal aplic su energa en la fabricacin de

estos objetivos tuvo que aplicar recursos de tiempo, materiales y huma-

Beneficios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad, es decir,

3 Johnson, Robert, Presupuestos de capital, Ediciones Contables y Administrativas,

bancarios que influyen directamente en el consumo de la poblacin, ya

Cuando en la economa en que se opera se tiene acceso al desarrollo

otros pases; por el contrario, cuando no existen las condiciones para

POR QU SE DEBE INVERTIR?

1) Por excedentes de recursos. Cuando las personas o las empresas tie-

4 El mercado financiero del lugar de operacin de la inversin es el marco de refe-

En el caso de las personas se genera cuando han satisfecho sus

5 Entendido ste como la incertidumbre de que el beneficio obtenido de la inversin

inversin que superen la tasa de inflacin y el costo de finan-

se vuelven obsoletos, de ah la necesidad de sustituirlos, a pesar de

LOS PROYECTOS DE INVERSIN

6 La franquicia se refiere bsicamente a un derecho para explotar determinado bien,

Segn el diccionario enciclopdico Ocano Uno, proyecto es: Idea

La recuperacin es a largo plazo.

Dichas inversiones aumentan el potencial de formacin bruta de ca-

Las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a activos

Incrementar el valor global de mercado de la empresa.8 Las inversiones

acordes a las necesidades del mercado, con lo cual coloca a la entidad o al

Exigencia de varios estudios que permitan justificar la viabilidad de la

Dichas inversiones aumentan el potencial de formacin bruta de capi-

Cuando se trata de individuos que realizan inversiones de capital o

de ms recursos o mejores activos que les dotan de mayor productividad

CLASIFICACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

Segn el sector econmico se pueden agrupar en:

Proyectos del sector primario: caza, pesca, agricultura, ganadera,

turismo, transportadoras terrestres, martimas, areas, reparacin

Desde el punto de vista de la ptica empresarial, segn Weston y

Reemplazo: mantenimiento del negocio, refirindose especficamente

Tambin podemos clasificar los proyectos de inversin de acuerdo con