Diagnostico Financiero-Diagnostico Financiero PDF

DIRECCIÓN DE EDUCACIÓN ABIERTA Y A DISTANCIA Y VIRTUALIDAD
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
DIAGNOSTICO FINANCIERO
TABLA DE CONTENIDO
I. Introducción III. Instrucciones de Manejo
II. Justificación IV. Referentes Teóricos
1 Las Finanzas en la Empresa y el Diagnóstico Financiero

CORPORACIÓN
UNIVERSITARIA DEL
CARIBE
1.1 Las finanzas en la empresa
1.1.1 Reseña histórica
DIRECCIÓN DE 1.1.2 Definición de las finanzas
EDUCACIÓN ABIERTA
Y A DISTANCIA Y 1.1.3 El entorno de las finanzas
VIRTUALIDAD 1.1.4 Campo de acción de las finanzas
1.1.5 Áreas funcionales básicas
1.1.6 El objetivo básico financiero
Rectora
1.1.7 Las decisiones financieras
Piedad Martínez Carriazo 1.1.8 Gerente financiero
1.2 El diagnóstico financiero
1.2.1 El entorno empresarial
Vicerrectora
Académica 1.2.2 Definición del diagnóstico financiero
1.2.3 Objetivo del diagnóstico financiero
Lidia Flórez de Albis
1.2. 4 Usuarios de la información financiera
1.2.5 Condiciones previas al diagnóstico
Director de Educación
1.2.6 Etapas del diagnóstico financiero
a Distancia y 1.2.7 Herramientas del diagnóstico financiero (cuantitativo)
Virtualidad
Ferley Ramos Geliz
Compilador
Lucimio Levis 2 Herramientas del Análisis Financiero

(Lectura Vertical y Lectura Horizontal)
Jiménez Paternina
2.1 Lectura vertical o análisis vertical
2.1.1 Análisis horizontal del balance general
Equipo de Edición 2.1.2 Análisis vertical del estado de resultado
Andrés Bertel González 2.2 Lectura horizontal o análisis horizontal
2.2.1 Análisis horizontal del balance general
Jairo Martínez Banda
2.2.2 Análisis horizontal del estado de resultado
Víctor Andrés García
Díaz
2014
Corporación Universitaria del Caribe - CECAR

TABLA DE CONTENIDO
3 Herramientas del Análisis Financiero (Indicadores financieros)
3.1 Indicadores o índices financieros

3.1.1 Análisis de la liquidez
3.1.1.1 Índices para analizar la liquidez
3.1.1.2 Análisis del capital de trabajo
3.1.2 Análisis del endeudamiento
3.1.2.1 Estructura financiera
3.1.2.2 Estructura de capital
3.1.2.3 Índices para analizar el endeudamiento
3.1.3 Análisis de la rentabilidad
3.1.3 Índices para analizar la rentabilidad
3.1.3 Costo de capital
3.1.3 Esencia de los negocios
3.1.3 Costo de capital, rentabilidad del activo y el valor de la empresa
3.1.3 Rentabilidad del patrimonio
4 Análisis de las Decisiones Gerenciales
4.1 Definición del EFAF

4.2 Objetivo del estado de fuentes y aplicación de fondos
4.3 Análisis de las fuentes
4.4 Análisis de las aplicaciones
4.5 Cuadros de fuentes y aplicaciones
4.6 Principio de conformidad financiera
4.7 Elaboración y análisis del estado de fuentes y aplicación de fondos, EFAF
Dirección de Educación Abierta y a Distancia y Virtualidad

Información del Compilador
El compilador de éste módulo es Lucimio Jiménez Pater-

nina, Contador Público, Especialista en Finanzas, Especia-
lista en Revisoría Fiscal y Magister en Gestión de Organi-
zaciones
Grupo de Investigación: Estudios Socioeconómicos y Con-
tables
Docente en área de administración de empresas, con una
amplia experiencia en educación superior.

I. Introducción
La educación abierta y a distancia responde a la necesidad de ofrecer un proceso de

formación que supere obstáculos de tiempo y espacio de personas que desean alcanzar
las oportunidades de desarrollo humano que ofrece la Educación Superior. Dicha meto-
dología exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador soportado
por la voluntad del compromiso que demanda nuestra sociedad.
Considerando lo anterior, este módulo ha sido diseñado teniendo presente al estudiante

que ingresa en la metodología a distancia, la cual se constituye en uno de los nuevos re-
tos y alternativas para la formación de profesionales capaces de intervenir problemáticas
sociales contemporáneas, desde la aplicación de la ciencia y la tecnología con criterios
éticos y de calidad.
Para el alcance de los objetivos en este proceso formativo, específicamente en el campo

de las Finanzas, se presenta este módulo como un instrumento de comunicación acadé-
mica y dinámica entre la institución y el estudiante, en el que se diferencian dos partes
fundamentales: la guía de trabajo independiente y el módulo de aprendizaje. La guía
considera las orientaciones sobre el desarrollo del curso en cuanto define los elementos
necesarios para la interlocución entre estudiantes y el tutor, describiendo en la metodolo-
gía las actividades a realizar para cada encuentro, bibliografía complementaria, proceso
de evaluación y compromisos adquiridos por el estudiante.
El módulo desarrolla el contenido conceptual básico que permite al estudiante la com-

prensión de los problemas potenciales en el campo de las Finanzas.
Seguro de que este material contiene los referentes necesarios para el desarrollo de
un proceso académico con calidad, le deseo éxitos en este nuevo ciclo de su formación
profesional.

II. Justificación
En la formación como administrador de empresas se hace necesario desarrollar temáti-

cas relacionados con las finanzas, pues, el estudiante de esta disciplina requiere adquirir
competencias que le permitan en un futuro, un desempeño eficiente en el ejercicio de su
profesión.
Como administrador de una organización, deberá manejar recursos de toda índole, entre
ellos, los financieros, los cuales requieren de una administración eficaz debido a sus cua-
lidades de ser escasos y costosos. Lo anterior demanda del administrador de empresas
conocimientos en el manejo de las finanzas empresariales y competencias para formular
una planeación financiera, acorde con las necesidades presentes y futuras de la organi-
zación.
Dado que los recursos son limitados, el administrador debe basarse en la información
financiera para decidir qué acciones proporcionarán beneficios óptimos a la empresa. .
La planificación de las actividades de la empresa, le permitirá afrontar en forma segura

los posibles cambios alternativos que se presenten en la ejecución de los planes pro-
puestos, realizando a tiempo los ajustes necesarios para que la empresa no afecte su
normal desempeño. Las funciones directivas llevadas a su más alto desarrollo permiten
alcanzar en gran medida los objetivos empresariales.
6
El hecho de disminuir la incertidumbre con un enfoque más objetivo de la acción admi-
nistrativa en la empresa, determina un menor riesgo en las decisiones actuales al poder
examinar, dada ciertas probabilidades, los efectos de ellas en el resultado futuro del
negocio. El poder de analizar y tratar de medir efectos posteriores de las decisiones ac-
tuales, suministra a la dirección de la empresa, herramientas que permitan encauzar las
acciones ejecutivas, oportunamente en el campo deseado.

III. Instrcciones de Manejo
FORMAS DE ABORDAR LA LECTURA DEL MÓDULO
El Módulo de Diagnóstico Financiero, está compuesto por cuatro unidades de estudio.
Para una mayor comprensión de los temas, se hace necesario que el estudiante realice
la lectura previa de cada unidad o temática que se tratará en cada una de las sesiones o
encuentros con el tutor.
Al finalizar cada unidad se presentan talleres evaluativos acordes a la temática que se

desarrolló en cada una de ellas.
Con los talleres se busca que los alumnos, a medida que vayan estudiando la unidad
y la bibliografía asignada para cada tema, tengan la posibilidad de medir su grado de
comprensión y puedan ejercitarse y disponer de ejemplos concretos de cómo la teoría se
puede aplicar en la práctica.
Además, los talleres tienen como propósito mejorar la capacidad de consulta, aplicabili-
dad y utilización de herramientas informáticas como el computador, la Internet, el correo
electrónico, además de la lectura, la escritura, la exposición oral y el razonamiento lógico
de los estudiantes.
Así mismo, numerosos talleres se asignarán para realizar en el tiempo destinado al tra-
bajo independiente de los estudiantes. El desarrollo de los talleres será expuesto por los
estudiantes en las sesiones presenciales del curso. Algunos de ellos, serán expuestos
(de manera oral o escrita) por cada uno de los estudiantes al inicio de la asesoría presen-
cial, una vez que el tutor realice la correspondiente discusión y aclaración sobre los temas
específicos e inquietudes generales.

Propósitos de Formación
Una vez finalizado el curso de Costos y Presupuestos, el estudiante será capaz de:
yy Comprender la importancia del diagnóstico financiero en el proceso de toma de

decisiones en la empresa.
yy Desarrollar diagnósticos financieros en las organizaciones para direccionarlas al

logro de los objetivos planteados.

IV. Referentes Teóricos
Este módulo, guía de estudio para los futuros administradores de empresa, está basado
en teorías y conceptos de diferentes autores como también en la experiencia de varios
años de su autor. Para la compilación se citaron los siguientes autores: Oscar León Gar-
cía, Alberto Ortiz Gómez, José Enrique Giraldo Pacheco. La guía está diseñada para ser
usado en el curso de Diagnóstico Financiero.
Al elaborar el material de este módulo, el principal objetivo fue el de presentar una co-
bertura completa, consistente y balanceada, de los conceptos y técnicas de finanzas
empresariales. Se pretende dotar al estudiante de los elementos necesarios para que
sea capaz de interpretar la información financiera y pueda llevar a cabo los procesos de
planeación, tomando decisiones acordes a la realidad de la organización.
Se ha procurado integrar un proceso teórico claro, preciso y fácil de entender, con abun-
dantes ejemplos e ilustraciones, así como un número adecuado de ejercicios que moti-
ven paulatinamente a la consulta y a la investigación.

V. Estructura del Módulo
El módulo se estructura de la siguiente manera:
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VI. Competencias Transversales
COMPETENCIAS DE RAZONAMIENTO CUANTITATIVO.
Competencias del Saber
yy Comprende los conceptos básicos de las matemáticas para analizar y resolver pro-
blemas aplicando métodos y procedimientos cuantitativos y esquemáticos.
yy Comprende los procesos relacionados con la identificación del problema y la cons-
trucción/proposición de estrategias adecuadas para su solución en la situación pre-
sentada; además del tratamiento de datos, la modelación y el uso de herramientas
cuantitativas (aritméticas, métricas, geométricas, algebraicas elementales y de pro-
babilidad y estadística).
Competencias del Saber Hacer
yy Selecciona la información relevante y establece relaciones entre variables en la  so-

lución (el análisis) de un problema.
yy Realiza cálculos sencillos para la ejecución de un plan de solución de un problema. 
yy Aplica estrategias cuantitativas orientadas a validar, corregir, o descartar  solucio-

nes obtenidas a problemas propuestos.
COMPETENCIAS DE LECTURA CRÍTICA
yy Competencias del Saber: Comprende el texto como un todo y la construcción del

sentido global a partir de la interpretación de sus componentes implícitos y explíci-
tos.
yy Competencias del Saber Hacer: Identifica las relaciones entre distintas partes de
los textos. Las relaciones pueden ser de implicación, inclusión, pertenencia, cau-
salidad, orden, ejemplificación, categorización, equivalencia, complementariedad,
oposición, contradicción y/o contraste, analogía o contra argumentación.
yy Competencias del Saber Ser: Toma distancia del texto y rastrear las concepciones
de mundo subyacentes, mediante la identificación de las estrategias discursivas
utilizadas y el reconocimiento del rol de quienes participan en la materialización de
los discursos.

VI. Competencias Transversales
COMPETENCIAS EN TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN Y LA CO-

MUNICACIÓN TICs
yy Competencias del Saber: Conoce criterios de búsqueda sencilla y avanzada para

hacer consultas en bases de datos especializadas.
yy Competencias del Saber Hacer: Busca, selecciona y organiza de manera eficien-

te información proveniente de diversas fuentes de información.
yy Competencias del Ser: Valora la importancia de las Tecnologías de la Información

y la comunicación como un medio para facilitar su trabajo en diversos contextos.
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Unidad
1
Las Finanzas en la Empresa y el Diagnóstico
Financiero
Diagnóstico Financiero
PRESENTACIÓN
La Primera Unidad del Módulo de Diagnóstico Financiero, identifi-

cada como Las Finanzas en la Empresa y el Diagnóstico Financie-
ro, pretende que el lector como estudiante y futuro Administrador
de Empresas, comprenda que las Finanzas constituye uno de sus
campos de acción como profesional del área de las Ciencias Eco-
nómicas, pues es sabido, que los objetivos generales de cualquier
empresa suelen ser de tipo financiero y casi todas las decisiones
empresariales tienen consecuencias financieras.
Actualmente, en la empresa moderna, las decisiones se toman de una forma

más coordinada y la conexión interdepartamental resulta imprescindible. Por
ello cualquier responsable de áreas ajenas a las Finanzas, debe tener unos
conocimientos básicos en cuestiones financieras; esto en el caso que el admi-
nistrador no tenga en la empresa donde se desempeña funciones eminente-
mente financieras.
Además, el mundo en el que se mueven las empresas hoy, hace que el admi-
nistrador de un negocio, independientemente a su tamaño, necesite conocer 15
las bases de las finanzas. Este conocimiento es de suma importancia para
conocer en qué situación se encuentra la empresa y como se debe planificar
su futuro.
PROBLEMA
¿Por qué las finanzas se convierten en un factor determinante del

éxito empresarial?

Las Finanzas en la empresa y el diagnóstico financiero
COMPETENCIAS ESPECÍFICAS
Comprende el papel que juega las finanzas en el desarrollo econó-

yy
mico de cualquier organización.
yyCaracteriza el entorno en el cual se desenvuelven las finanzas em-

presariales.
Identifica el objetivo básico financiero de las organizaciones.

yy
yy
yy Comprende el objetivo del diagnóstico financiero.
yy Comprende la metodología del diagnóstico financiero.
yy Identifica las herramientas utilizadas en la elaboración del diagnóstico

financiero de una empresa.
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SABERES
yy Finanzas.
yy Entorno de las finanzas.
yy Objetivo financiero.
yy Diagnóstico financiero.

DINÁMICA PARA CONSTRUIR CONOCIMIENTO
ACTIVIDAD PREVIA: (Trabajo individual)
yy El estudiante realizará una lectura comprensiva de la primera unidad.
yy Realizará una síntesis del contenido de la unidad.
yy Realizará los ejercicios propuestos al finalizar la unidad.
yy Elaborará un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros
ACTIVIDAD GRUPAL
Reunidos en sus grupos de estudios (CIPAS), desarrollen las siguientes actividades:
Cada integrante del grupo expondrá sus conclusiones acerca de la lectura realizada de
la primera unidad.
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Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y trata-
rán de ser resueltas con la participación y aportes de los demás compañeros.
Se elabora un listado de temas o conceptos que no hayan quedado claros, para ser dis-
cutidos en la sesión.
Este documento será evidencia presentada al tutor, así mismo los ejercicios resueltos
planteados al finalizar la unidad.

1. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y EL DIAGNÓSTICO FINANCIERO
1.1 LAS FINANZAS EN LA EMPRESA
1.1.1.Reseña Histórica
Las finanzas corresponden a una rama de la economía que estudia el movimiento del
dinero entre las personas, las empresas o el Estado. También estudia la obtención y la
administración del dinero que ellos realizan para lograr sus respectivos objetivos, toman-
do en cuenta todos los riesgos que ello implica.
La historia de las finanzas como una disciplina sistemática existe desde el siglo XIX;
antes de eso, su investigación y/o aplicación era casi inexistente, o eran demasiado
básicas como para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal
tarea de los financieros en esa época era llevar libros de contabilidad o buscar financia-
miento cuando se necesitaba. A principios del siglo XX, durante la segunda Revolución
Industrial, las empresas comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que
se requirieron grandes números de acciones y con ello, los empresarios se preocupa-
ron más de los mercados financieros. En los siguientes años, y con el surgimientos de
la Depresión de los años 30’ y la Segunda Guerra Mundial, las finanzas no cobraron
importancia dentro de las empresas, ya que la economía se encontraba en una crisis
18 internacional y las políticas de financiamiento no eran arriesgadas. A fines de la década
de los 50’ y durante los 60’, se desarrollaron formas de análisis financiero y para los años
70’ se desarrollaron las bases de las finanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el
crecimiento. Actualmente, las finanzas se concentran en crear valor para los accionistas
y satisfacer a los clientes.
Los bancos son los principales facilitadores de financiamiento a través de la provisión

de crédito. También son importantes el capital privado, los fondos mutuos, los fondos de
cobertura, entre otros. Una entidad que tiene ingresos que superan sus gastos, puede
hacer préstamos o invertir el capital excesivo, mientras que la entidad que tiene gastos
que superan sus ingresos puede obtener capital al pedir préstamos, vender valores, au-
mentar los ingresos o disminuir los gastos. El prestamista consigue un prestatario y a un
intermediario financiero, como los bancos. El prestamista recibe intereses y el prestatario
paga intereses más altos que los que recibe el prestamista. El banco entonces, guarda
la diferencia.
Los bancos suman las actividades de prestatarios y prestamistas. Aceptan los depósitos
de los prestamistas, en el que pagan los intereses. Luego le prestan los depósitos a los
prestatarios y les permiten a ellos y a los prestamistas, coordinar sus actividades.
Las finanzas son usadas por empresas, por gobiernos, por individuos, y también por
numerosas organizaciones. Todos tienen en común que el logro de sus metas depende

de una buena inversión, es decir, una buena administración de su dinero. El uso correc-
to de los instrumentos financieros es el que determinará el éxito de una empresa o una
persona.
Las finanzas personales son la aplicación de las finanzas y sus principios de una persona
o familia en su deseo de realizar sus actividades con la mejor distribución de dinero para
ello. Así, deben reconocer cómo ocupar sus ingresos en educación, salud, alimentación,
vestimenta, seguros, lujos, transporte, etc. Se deben tener en cuenta los ingresos, los
gastos, los ahorros y siempre estableciendo los riesgos y los eventos futuros. Parte de
las finanzas personales son los cheques, las cuentas de ahorro, las tarjetas de crédito,
los préstamos, las inversiones en el mercado de valores, los planes de jubilación, los
impuestos, etc.
Las finanzas corporativas son las que las que tratan las decisiones financieras que rea-
lizan las empresas y las herramientas y los análisis que se usan para esa toma de deci-
siones. El objetivo de este tipo de finanzas es maximizar el valor empresarial mientras se
reducen los riesgos financieros de la empresa. En ésta se estudian los activos reales con
los que cuenta una empresa para invertir y la obtención de fondos para conseguir acti-
vos para invertir. También son parte las decisiones sobre los dividendos y las decisiones
directivas. Todo lo anterior con el objeto de mantener el valor de la empresa con el uso
correcto de los recursos financieros.
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En cuanto a las finanzas públicas, son las relacionadas con el pago de las actividades
colectivas o gubernamentales, y la administración y los propósitos de esas actividades.
Lo principal en este campo es saber qué se debe hacer y cómo pagar para lograr esas
actividades. En este tipo de finanzas, el Estado participa activamente.
En cualquier campo, las finanzas son la clave para que una persona, empresa, gobierno
o Estado puedan lograr la estabilidad económica y el éxito al alcanzar sus respectivos
objetivos. Por eso, a las finanzas también se les llama el arte de la administración de di-
nero. Sin esa capacidad de administración, sólo se puede esperar el fracaso económico
en lugar de un futuro seguro.
1.1.2 Definiciòn de las finanzas
Las Finanzas son el conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el dinero de

los negocios, de la banca y de la bolsa.
1.1.3 Entorno de las finanzas
Las finanzas de una empresa se desarrollan teniendo en cuenta los siguientes en-
tornos:

Económico nacional
Económico internacional
Político
Socio cultural
Tecnológico
Ecológico
1.1.4 Campo de acción de las finanzas
20
Análisis y manejo de la liquidez
La liquidez se puede definir como la capacidad que tiene una organización de responder
por sus obligaciones en el corto plazo. Cuando se habla de obligaciones, se entiende
que la principal es la de poder responder la empresa por el desarrollo de sus actividades
u objeto social.
En el análisis y manejo de la liquidez se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:
- Manejo de capital de trabajo.

- Análisis financiero.
- Presupuestos financieros.

- Control financiero.
- Inflación.
Análisis y manejo de la rentabilidad
La rentabilidad se define como la productividad que generan los recursos comprometidos

en un negocio o unidad de negocio.
En el análisis y manejo de la rentabilidad se deben tener en cuenta los siguientes aspec-

tos:
- Presupuesto de capital.
- Activos necesarios a utilizar en el desarrollo del negocio.
- Estructura de activos a largo plazo.
- Financiación de activos.
- Estructura financiera.
- Estructura de capital.
1.1.5 Áreas funcionales básicas
En una empresa se pueden encontrar generalmente 4 áreas funcionales: 21

Área de mercadeo
Su objetivo es la satisfacción de las necesidades de los clientes y consumidores más

allá de sus expectativas, es decir, que el cliente perciba que el producto o servicio le pro-
porcione un valor que justifique pagar un determinado precio por él. Es un objetivo muy
complicado hoy en día ya que el consumidor actual actúa más racionalmente y tiene más
experiencia en el hábito de compra. Los atributos que permiten a los clientes y consumi-
dores sentirse realmente satisfechos no son iguales para todas las empresas, dependen
de su estrategia de posicionamiento esencialmente en dos elementos: segmentación del
mercado y el grado de diferenciación que se le quiera dar a los productos y servicios.
Área de producción
Su objetivo es producir cantidades óptimas en condiciones de eficiencia y eficacia con la

máxima calidad, el mínimo costo y en el momento oportuno. En otras palabras, produc-
tividad. Se deben tomar en cuenta los mismos elementos de satisfacción de mercadeo
adicionando la funcionalidad y oportunidad. Las herramientas con que cuenta el área de
producción para conseguir su objetivo son, los estudios de tiempos y movimientos, pro-
gramación lineal, estadística y diseño, entre otros.

Área de talento humano
Su objetivo es propender por crear las condiciones organizacionales para que los trabaja-
dores puedan satisfacer sus necesidades, es decir la búsqueda de bienestar. Los atribu-
tos que se persiguen en esta área son la estabilidad, el clima organizacional, la compen-
sación, el reconocimiento, la capacitación, recreación, entre otros. Las herramientas que
utiliza la gestión del Talento Humano son la motivación y liderazgo, estudios de salarios,
círculos de calidad, etc.
Las actividades que se desarrollan en cada una de las áreas anteriormente menciona-
das, responden a un plan estratégico desarrollado para el negocio.
Área y función financiera
Tradicionalmente, la función financiera se veía enfocada hacia la consecución de recur-

sos financieros requeridos por cada una de las áreas funcionales del negocio, lo cual
es sin duda una de sus actividades principales, sin embargo, el plan estratégico y las
acciones descritas a partir del mismo generan valor para la empresa y la podrían llevar a
conseguir un nivel de alto desempeño. Acciones como la definición de políticas de inven-
tarios, cambios en la estructura de costos, involucran decisiones relacionadas tanto con
22 la función financiera como con el área de producción, o el manejo de tesorería. Por tanto,
la función financiera, no es estrecha o muy estricta, tiene un campo de acción amplio im-
plicando la toma de decisiones con otras áreas, siempre procurando alcanzar el máximo
valor del negocio.
Todas las empresas desean lograr un desempeño superior y para ello han recurrido a
múltiples alternativas como: reingeniería, reestructuraciones, programas de calidad to-
tal, fusiones y adquisiciones, etc. Estas alternativas aunque exitosas, generalmente no
conducen al logro de un alto desempeño de carácter sostenible. Para lograr un alto des-
empeño empresarial, se requiere comprender el significado de transformar la empresa a
través de la satisfacción de los principales grupos involucrados en ella: clientes, emplea-
dos y propietarios, mejorando los procesos críticos del negocio y alineando los recursos
y la organización en su totalidad. Los principales grupos de interés tienen relación con
las cuatro principales actividades que se desarrollan en la empresa: recursos humanos,
producción, mercadeo y finanzas.
La toma de decisiones, entonces, debe estar orientada hacia el alcance del objetivo bá-
sico empresarial.

1.1.6 El objetivo básico financiero
La toma eficaz de decisiones exige conocer las metas de la empresa, siendo así, enton-
ces nos preguntaríamos ¿qué objetivo debería guiar la toma de decisiones?, es decir,
¿Qué debería tratar de alcanzar la dirección en nombre de los propietarios de la empre-
sa? El objetivo básico financiero es maximizar el valor de la empresa para sus propieta-
rios, es decir maximizar la riqueza de los accionistas.
Se podría pensar que lo anterior se lograría maximizando las utilidades de la empresa,
este criterio tiene las siguientes limitaciones:
yy La maximización de utilidades por sí sola es un enfoque cortoplacista, un empre-

sario puede aumentar las utilidades en un período por medio de la reducción de
costos y gastos, alternativa que mal enfocada no garantiza la permanencia y creci-
miento de la empresa.
yy Es un concepto estático, es decir, carece de una dimensión de tiempo. La meta de

maximizar las utilidades no ofrece una base explícita para comparar las utilidades a
corto y largo plazo. Las decisiones financieras deben reflejar la dimensión del tiem-
po. Por ejemplo, las decisiones de inversión en bienes de capital tienen un impacto
a largo plazo en el desempeño de la empresa.
Un accionista puede determinar si su riqueza está aumentando, dependiendo del valor

23
de la acción en el mercado. Además de este precio de la acción, se requiere que dicho
incremento sea superior a su costo de oportunidad o a la rentabilidad que los accionistas
podrían obtener en otras alternativas de inversión con riesgo similar al que ellos conside-
ran están asumiendo en su empresa.
Si la empresa no vende sus acciones a través de la bolsa de valores, podría determinar-

se el valor intrínseco de la acción, dividiendo el patrimonio entre el número de acciones
en circulación o entre el número de cuotas o partes de interés, si la empresa no ha sido
constituida corno sociedad anónima.
Son tres los factores más importantes que afectan el valor de una empresa:
Flujo de Caja
Una empresa puede considerarse como un negocio rentable y por ende afirmarse que
está logrando su objetivo básico financiero, si genera una corriente de efectivo que le
permita:
a. Reponer el capital de trabajo y los activos fijos.
b. Atender el servicio a la deuda
c. Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas

El concepto de flujo de efectivo es uno de los elementos básicos del análisis, la planea-
ción y las decisiones de asignación de recursos. Los flujos de efectivo son importantes
porque la salud financiera de una organización depende de su capacidad de generar
cantidades de dinero suficientes para pagar a sus acreedores, empleados, proveedores y
propietarios. Si el valor actual de la corriente de flujo de efectivo generada por los activos
de una empresa, supera el costo de tales activos, las inversiones realizadas le agregan
valor a la misma.
Tiempo de los Flujos de caja
El valor de una empresa recibe no sólo la influencia de la cantidad del flujo de efectivo
que se espera produzca, sino también el tiempo en que se generarán tales flujos, debido
al valor del dinero en el tiempo y a la consideración que hacen los inversionistas de la
magnitud del rendimiento en el análisis de valor de la empresa.
Riesgo
El valor de mercado de una acción y en general el valor de una empresa recibe la in-
fluencia de la percepción del riesgo de los flujos de caja que generará. Mientras mayor
sea el riesgo percibido asociado con un flujo esperado de efectivo, mayor será la tasa
24 de rendimiento que requerirán los inversionistas. Así, los gerentes financieros también
deben considerar el riesgo de los flujos de caja que se esperan, pues los inversionistas
reflejarán este riesgo en su valoración de la empresa.
¿Cómo pueden influir los gerentes en la magnitud, tiempo y riesgo de los flujos de caja
que generará la empresa, a fin de maximizar la riqueza de los accionistas?
Existen muchos factores que pueden influir en la magnitud, tiempo y riesgo de los flu-
jos de caja, algunos se relacionan con el entorno económico externo - fuera del control
de los gerentes - pero éstos deben estar conscientes de la forma en que tales factores
afectan las decisiones que están bajo su control, algunos de estos factores pueden ser:
nivel de la actividad económica, tasas y regulaciones fiscales, presencia de competencia,
incluyendo la amenaza de los nuevos competidores y de productos sustitutos, leyes y
reglamentaciones gubernamentales, globalización de la economía, tipos de cambio, y la
capacidad de negociación de los compradores.
En el proceso de toma de decisiones, los gerentes deben enfocarse en la creación de

valor para los accionistas. Los gerentes eligen los productos a fabricar, la tecnología
que se utilizará para hacerlo, las estrategias de mercadeo y los canales de distribución.
Además, los gerentes establecen las políticas de inversión, la estructura de propiedad y
de capital, las políticas de administración del capital de trabajo y de reparto de utilidades.
Las anteriores decisiones determinan la cantidad, tiempo y riesgo de los flujos de caja
que se espera de la empresa.

Los participantes en los mercados financieros evalúan los flujos de caja que se esperan
de la empresa en relación con los flujos alternos de otras empresas, al compararlos, fijan
el precio de las acciones. El valor de una empresa está influenciado por las condiciones
generales de los mercados financieros incluyendo el nivel de las tasas de interés, los pro-
nósticos de inflación y el nivel de optimismo de los inversionistas con respecto al futuro.
Asimismo, las condiciones de los mercados financieros afectan las decisiones tomadas
por la dirección.
¿Cómo se detecta la riqueza del accionista?

Mediante el valor de la acción en el mercado.
Factores que aumentan el valor de la acción de una empresa
- Política de dividendos.
- Situación financiera actual.
- Tipo de actividad (riesgo).
- Planes de crecimiento.
- Factores del mercado.
- Ubicación geográfica. 25
- Expectativas futuras (cambios políticos, económicos, sociales, reformas tributarias
y financieras, políticas laborales, tendencias del consumo, medio ambiente, etc.).
- Ventajas competitivas (estructura organizacional, equipo directivo, ambiente labo-
ral, tecnología, imagen, activos estratégicos, etc.).
Medición del valor de la acción.

La medición del valor generado por una acción se puede hacer a través de:
- Generación futura de flujo de efectivo.

- Relación flujo de caja y valor de la empresa.
- Crecimiento de dividendos.
1.1.7 Las decisiones financieras
La función financiera anteriormente descrita, lleva en su aplicación práctica el concepto

inevitable de la toma de decisiones. Las decisiones financieras deben perseguir el obje-
tivo básico financiero: maximizar valor, por tanto una combinación óptima de las mismas,
influirán positivamente en el desempeño de la empresa, y al mismo tiempo dentro de la
evaluación que un inversionista realizaría de la misma.

Las decisiones financieras se clasifican en tres categorías:
Decisiones de Inversión
El presupuesto final de inversiones representa todas las decisiones de utilización de re-

cursos con el fin de realizar ciertos proyectos cuyos beneficios se concretarán en el fu-
turo. Estas decisiones son las llamadas decisiones de inversión. Todo proyecto de inver-
sión debe evaluarse según el riesgo y el rendimiento adicional que, presumiblemente, se
acumularán a los existentes.
La decisión de invertir involucra, además de nuevos proyectos, reubicar recursos cuando

un activo deje de justificarse en términos económicos, es decir, manejar con eficiencia los
activos que se posee. Un gerente financiero debe administrar los activos corrientes con
el fin de maximizar su rentabilidad relativa al monto invertido, manteniendo un nivel de
liquidez adecuado. Igualmente, aunque tiene muy poca responsabilidad sobre el manejo
de los activos fijos, el gerente financiero está involucrado en el destino de los recursos
implicados en ellos, al intervenir en la elaboración del presupuesto de inversiones.
Las decisiones de inversión, entonces, determinan el monto total de los activos de la

compañía, su composición y la calidad e intensidad del riesgo. Algunos ejemplos de esta
26 clase de decisiones son:
a. Volumen de activos fijos
b. Plazo del crédito
c. Cantidades de inventario
d. Crecimiento de la empresa, como ampliaciones de la planta, creación de empresas
subsidiarias, compra de otras empresas, y fusiones.
e. Outsourcing, en la combinación entre activos fijos y corrientes
f. Leasing, cuyo objetivo es evitar el desembolso en inversiones en activos fijos para
destinar dicho monto a la financiación de capital de trabajo.
Decisiones de Financiación
Las decisiones de financiación determinan la mejor combinación de fuentes financieras,

o estructura de financiamiento. Implican además la composición actual y futura de los
activos para identificar el riesgo asociado de los mismos, este riesgo percibido por los
grupos de interés de la empresa afecta el costo real de las fuentes de financiación en el
futuro.
La manera en que estas decisiones agregarían valor a la empresa está en la búsqueda

de una estructura de financiamiento tal, que consiga maximizar el precio de mercado de
sus acciones. Algunos ejemplos de esta clase de decisiones son:

a. Combinación entre deuda a corto y a largo plazo

b. Procurar que el volumen de activos fijos concuerde con la proporción de pasivos a
largo plazo dentro del balance general
c. Escoger las fuentes de financiación y garantías, como préstamos ordinarios, créditos
de fomento, emisión de bonos.
d. Adopción de Leasing.
e. Factoring, es decir, venta de cartera.
f. Aceptaciones bancarias, en términos de financiación de compra de materias primas
con una compañía de financiamiento comercial.
g. Reestructuraciones financieras, como la emisión de bonos para cancelar pasivos
a corto plazo, cambiar una deuda expresada en moneda extranjera por otra
en moneda nacional.
Decisiones de Dividendos
Las decisiones de dividendos comprenden la planeación de la proporción de utilidades

que serán repartidas como dividendos, ya sea en efectivo o en acciones. Además inclu-
yen decisiones sobre la estabilidad de los dividendos en el tiempo Considerando que
los inversionistas no son indiferentes entre obtener dividendos y obtener ganancias de
capital ( valorización de las acciones en el mercado), las decisiones de dividendos deben, 27
entre otros aspectos, buscar el coeficiente óptimo de dividendos repartidos sobre utilida-
des, capaces de maximizar la riqueza del accionista.
No repartir dividendos, implica para la empresa retener utilidades, y emplearlas como
medio de financiación propia, ligándose íntimamente con las decisiones de financiación.
1.1.8 Gerente financiero
El gerente financiero desempeña un papel dinámico en el desarrollo de una compañía

moderna. Con su creciente influencia que ahora se extiende más allá de los registros,
informes, posición de efectivo de la empresa, cuentas y obtención de fondos.
El gerente financiero tiene a su cargo:

La inversión de fondos en activos.
Obtener la mejor mezcla de financiamiento y dividendos en relación con la valuación de
la empresa.
La inversión de los fondos en activos determina el tamaño de la empresa, sus utilidades

en operaciones, el riesgo de negocio y su liquidez.

La obtención de la mejor mezcla de financiamientos y dividendos determina los cargos

financieros de la empresa y su riesgo financiero; también repercute en su evaluación.
Todo esto requiere una visión amplia y una prudente creatividad que influirá sobre casi
todos los aspectos del negocio y de su medio ambiente externo.
1.2. SISTEMAS PARA REGISTRAR COSTOS
1.2.1 El entorno empresarial
Entorno Empresarial
Ambiente Interno Grupos de Interés Factores Externos
•Estructura •Clientes •Económicos
•Autoridad
•Trabajadores • Políticos
•Comunicación
•Procesos •Propietarios •Sociales
•Cultura •Acreedores financieros •Culturales
•Creencias •Estado •Tecnológicos
•Expectativas
28 •Valores compartidos
•Recursos
•Comunidad
•Otros
•Ambientales
•Tangibles •Ecologistas
•Intangibles •Iglesia
•Sindicato
Marco competitivo y legal
1.2.1.1 Definición de diagnóstico financiero
Se puede definir como un proceso que comprende la recopilación, interpretación, compa-

ración y estudio de los Estados Financieros Básicos y demás datos de la situación de un
negocio. Lo anterior implica el cálculo e interpretación de porcentajes, tasas, tendencias,
indicadores y estados financieros complementarios o auxiliares; los cuales sirven para
evaluar el desempeño financiero y operacional de la firma, ayudando así a los adminis-
tradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones.
El diagnóstico financiero está compuesto por un análisis cualitativo y un análisis cuanti-

tativo.

Análisis cualitativo.
En la realización del análisis cualitativo se deben tener en cuenta los siguientes aspec-
tos:
- El entorno mundial.
- La situación nacional.
- El sector al cual pertenece la empresa.
- Historia de la Compañía.
- El Mercado.
- La Administración de la empresa.
- Relaciones Laborales.
- Activos Fijos.
- Impuestos o gravámenes.
- La producción.
- Proveedores.
- Clientes.
- Competidores
Análisis cuantitativo 29
Consiste en el diagnóstico de los estados financieros básicos de la empresa (balance ge-
neral y estado de resultados), mediante la aplicación de una serie de herramientas, con
el fin de realizar la planeación, el control financiero y poder tomar decisiones en general.
En el análisis cuantitativo se puede considera información financiera complementaria a
los estados financieros.
1.2.3 Objetivo del diagnóstico financieros
Al realizar un análisis financiero, un analista podrá descubrir sectores con problemas,

para tomar acciones correctivas a tiempo. Por ejemplo, un analista puede descubrir
que sus clientes cancelan sus facturas en un período mayor al de la política de crédito
definida por la empresa, también puede detectar que la empresa está incrementando el
riesgo financiero, producto del mayor endeudamiento, entre otros aspectos. El resultado
del análisis financiero puede indicar ciertos hechos y tendencias útiles para el gerente
financiero en el proceso de planeación, como también puede definir un curso de acción
congruente con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas.
Además de los gerentes de finanzas, otras personas emplean el análisis financiero. Por
ejemplo, los gerentes de crédito pueden examinar ciertas razones financieras básicas
relacionadas con un posible cliente, para decidir si le extiende un crédito; un futuro in-
versionista para determinar si adquiere o no participación en la empresa; los analistas

de valores utilizan el análisis como ayuda para valuar el valor de los distintos títulos; un
banquero para decidir si concede préstamos.
Los análisis financieros se utilizan también para evaluar oportunidades comerciales, pro-
nosticar quiebra, y los sindicatos para evaluar peticiones, o para evaluar la competencia
de una empresa.
En síntesis, el análisis financiero permite realizar un seguimiento permanente y tomar

decisiones en cuanto a:
- Supervivencia del negocio.

- Evitar riesgos de pérdida o insolvencia.
- Competir eficientemente.
- Maximizar la participación en el mercado.
- Minimizar los costos.
- Maximizar las utilidades.
- Agregar valor a la empresa.
- Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
30 - Maximizar el valor unitario de las acciones.
1.2.4 Usuarios de la información financiera
Los usuarios de la información financiera son los siguientes:

- Acreedores.
- Socios.
- Administradores.
- Otros:
Trabajadores
Gobierno
Competidores
Acreedores
Para el corto plazo los acreedores se interesan en conocer:

Liquidez (Capacidad de generación de fondos a corto plazo).
Riesgo operativo del negocio.
Prioridad en reclamación.
Para el largo plazo los acreedores se interesarán en conocer:
Rentabilidad de la empresa.

Liquidez de largo plazo y a corto plazo.

Riesgo operativo y financiero del negocio
Prioridad en reclamación.
Socios
Los socios estarán interesados en conocer:

Rentabilidad en su inversión.
Riesgo operativo y financiero.
Negociabilidad de la propiedad.
Expectativas de crecimiento.
Política de reparto de utilidades y liquidez.
Administradores
Los administradores estarán interesados en:

La evaluación de la gestión administrativa.
Planes estratégicos.
Los administradores utilizan la información financiera para planear, controlar y tomar de- 31
cisiones.
Entidades gubernamentales
Las entidades gubernamentales desearán conocer:

Contribución de la empresa al PIB.
Aspecto impositivo.
Niveles salariales.
Niveles de empleo.
Aspectos tributarios.
Programas de beneficio social.
Sindicatos
Los sindicatos desearán establecer:

Capacidad de pagar salarios.
Crecimiento.
Estabilidad.
Capacitación a trabajadores.

1.2.5 Condiciones previas al diagnóstico
Antes de iniciar un diagnóstico se debe:
a. Conocer las características del entorno: Es decir ubicar a la empresa dentro del
contexto que la rodea, conocer la situación de la industria o del sector a que per-
tenece con sus debilidades y fortalezas, su tecnología, sus perspectivas, situación
económica, política y social del país (inflación, devaluación, desempleo, importacio-
nes, exportaciones, inversión, ahorro, etc.). Una vez realizado el análisis se debe
comparar con la competencia por ejemplo si la demanda global de un producto
crece y la participación de la empresa en el mercado se sostiene o decrece esto
significa que el crecimiento de la demanda del producto fue menor que el arrojado
por el sector competitivo, y cuantificar el grado de participación de la firma frente al
PIB del sector.
b. Conocer la situación de la empresa: Conocer el clima organizacional, las políti-

cas y metas de la empresa, características de los ejecutivos y dueños - si les gusta
o no asumir riesgos, si tienen políticas de avanzada o prefieren ir a paso lento pero
seguro - ventajas competitivas, tecnología utilizada, etc.., todos estos factores son
de vital importancia para conocer completamente la empresa objeto de análisis.
32
c. Definir claramente el objeto del análisis: Al momento de definir el objetivo del
análisis, es necesario identificar el tipo de usuario de la información que arrojará
el diagnóstico, ya sean los propietarios, los administradores o los acreedores tanto
financieros como comerciales de la organización. Por ejemplo, si el usuario es un
propietario o inversionista utilizará la información para evaluar si el riesgo de su
inversión se está viendo compensado con rentabilidad, por medio de los análisis
de liquidez, rentabilidad y endeudamiento; en el caso de los administradores, éstos
utilizan la información para evaluar, controlar y tomar decisiones, por medio de un
proceso de retroalimentación de resultados de gestión; por último para un acreedor
de la empresa, la importancia de la información recae sobre el análisis de endeu-
damiento y el Flujo de Caja libre para evaluar el riesgo crediticio que asume.
d. Seleccionar la información financiera necesaria: Los dos estados financieros :

balance general y estado de resultados (junto con las notas a los estados financie-
ros y los principales anexos) es la información básica a partir de la cual se realiza
un análisis financiero, además de cualquier otra información que nos permita enten-
der el contenido de las cuentas más importantes de los estados financieros.
e. Leer e interpretar los Estados Financieros: Los estados financieros se pueden

leer e interpretar mediante un análisis horizontal y vertical.

1.2.6 Etapas del diagnóstico financiero
En el desarrollo de un diagnóstico financiero se deben cumplir las siguientes etapas:
Análisis preliminar.
Análisis formal.
Análisis real.
Análisis preliminar
En esta etapa del diagnóstico financiero se deben establecer:
Objetivo del análisis.

Tipo de usuario al que va dirigido el diagnóstico.
Información requerida para desarrollar el diagnóstico.
Índices necesarios.
Análisis formal
El análisis formal constituye la parte procedimental del análisis, en el se realiza la:

33
Recolección de la información.
Organización de la información.
Análisis real
En la etapa del análisis real se debe:
Estudiar la información.
Detectar problemas y causas.
Emitir juicios.
Plantear alternativas de solución.
Evaluar alternativas.
Seleccionar alternativas.
Implementar alternativas.

1.2.7 Herramientas del diagnóstico financiero (cuantitativo).
Las herramientas utilizadas para desarrollar el análisis o diagnóstico financiero cuantita-

tivo se encuentran:
- Análisis o lectura vertical.

- Análisis o lectura horizontal.
- Razones financieras (índices, indicadores).
- Estado de fuente y aplicación de fondos.
- Punto de equilibrio.
- Apalancamiento operativo y financiero.
- Pronósticos financieros.
34

RESUMEN
Las finanzas constituyen una disciplina que ha venido evolucionando con el transcurso
del tiempo. Hoy día se convierten en una función importante dentro de la administración
moderna de una organización. Las finanzas se relacionan con el conjunto de actividades
mercantiles relacionadas con el dinero de los negocios, de la banca y de la bolsa. En la
empresa debe existir una persona que las dirija y se responsabilice del direccionamiento
financiero de la organización en colaboración con todos los miembros de esta. En su
manejo se toman decisiones de tres tipos: de inversión, de financiación y de reparto de
utilidades o dividendos, buscando en todo momento alcanzar el objetivo básico empresa-
rial como es el de “Maximizar el valor de la empresa en el mercado o dicho de otra forma,
maximizar la riqueza de los inversionistas.
35

EVALUACIÓN
1. Elabore un ensayo sobre el papel que juegan las finanzas en la empresa.

El ensayo debe plasmar la interpretación que hace el estudiante de los aportes de otros
autores sobre el tema, así mismo, éste debe realizar sus propuestas con sus respectivas
argumentaciones.
Debe tenerse en cuenta las Normas Icontec establecidas para este tipo de trabajo.
El ensayo debe contener como mínimo 4 páginas.
Podemos apreciar
2. Realizando cómo
una es elbibliográfica,
revisión funcionamiento de el
sobre untema
DBMS“Elen la figura
entorno de1.las Finanzas”, el
estudiante debe preparar una disertación de 10 minutos, la cual será presentada en el
encuentro con el tutor, durante la primera sesión. Para la evaluación de la actividad, se
tendrán en cuenta las competencias interpretativas, propositivas y argumentativas desa-
rrolladas por el estudiante. figura 1.
Los componentes que hacen parte de un DBMS son:

36
yy » DDL, Data Definition Language: define los elementos de los datos en la Base de
datos. Permite crear tablas, modificarlas y eliminarlas.
yy » DML, Data Manipulation Languaje: manipula los datos para aplicaciones. Per-
mite dar de alta filas, modificar contenido de columnas y borrar filas y columnas.
yy » DCL, Data Control Language: lenguaje de control de datos. Permite administrar
la seguridad de quien puede leer, escribir o borrar datos en una tabla; quién puede
crear o eliminar tablas, etc.
1.3.3 Esquema de datos1
El esquema de una base de datos (en inglés, Database Schema) describe la estructura
de una Base de datos, en un lenguaje formal soportado por un Sistema administrador de
Base de datos (DBMS). En una Base de datos Relacional, el Esquema define sus tablas,
sus campos en cada tabla y las relaciones entre cada campo y cada tabla.
El esquema es generalmente almacenado en un Diccionario de Datos. Aunque gene-

ralmente el esquema es definido en un lenguaje de Base de datos, el término se usa a
menudo para referirse a una representación gráfica de la estructura de base de datos.
1 Recuperado de: http://es.wikipedia.org/wiki/Esquema_de_una_base_de_datos

37

Unidad
Herramientas del diagnóstico financiero

(Lectura Vertical y Lectura Horizontal).
PRESENTACIÓN
La presente Unidad desarrolla las herramientas del análisis finan-

ciero como son las Lecturas Vertical y la Lectura Horizontal.
Se pretende con esta temática, que el estudiante se apropie de

estos instrumentos financieros, los cuales le permitirán desarro-
llar competencias en la elaboración de diagnósticos financieros,
fundamentándose de esta manera para su futuro quehacer profe-
sional.
39
PROBLEMA
¿Cuáles son las razones fundamentales para considerar las lecturas

vertical y horizontal como elementos importantes en la realización del
diagnóstico financiero de una empresa?

yyComprende la metodología que desarrollan la Lectura Vertical y la

Lectura Horizontal.
yyAplica Lectura Vertical y Horizontal en la elaboración de diagnós-

ticos financieros en las organizaciones.
SABERES
yy Estados Financieros.
yy Lectura Vertical.
yy Lectura Horizontal.
40

Actividad previa: (Trabajo Individual)
yy El estudiante realizará una lectura comprensiva de la segunda unidad.
yy Elaborará un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros.
Trabajo en Grupo (CIPA)
la segunda unidad.
41

2. HERRAMIENTAS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (LECTURAS VERTI-

CAL Y LECTURA HORIZONTAL)
2.1 LECTURA VERTICAL O ANÁLISIS VERTICAL
En el Análisis Vertical del balance general, los puntos sobre los cuales el analista debe
centrar su interés son los siguientes:
yy Estructura del activo según tipo de empresa.
Concentración de la inversión en activos de operación, es decir:
- Concentración en capital de trabajo.

- Concentración en activos fijos.
yy Estructura de la financiación.
- Estructura del pasivo según tipo de empresa.

- Estructura del patrimonio.
42 - Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura del activo.
- Concentración de la financiación con deuda con terceros.
- Concentración de la deuda en pasivos financieros.
- Concentración de la deuda en cuentas comerciales (proveedores).
- Concentración de la deuda en pasivos laborales.
- Concentración de la deuda en pasivos fiscales.
Cabe destacar que los estados financieros básicos que se analizan pueden corresponder
a empresas industriales o manufactureras, empresas comerciales o a empresas de ser-
vicios, por lo tanto, La estructura o concentración de los activos operacionales y de los
pasivos, deberá corresponder con el tipo de empresa que se estudia.
2.1.1. Análisis vertical del estado de resultado
En el Análisis Vertical del estado de resultado, los puntos sobre los cuales el analista
debe centrar su interés son los siguientes:
yy Participación de los Costos y Gastos de venta con respecto a las ventas.

yy Participación de la Utilidad Bruta con respecto a las ventas.
yy Participación de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, según tipo de
empresa.

yy Participación de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.

yy Origen de la Utilidad Neta.
yy Peso de los Gastos Financieros.
yy Origen y peso de los Otros Ingresos.
Debe hacerse una advertencia, en cuanto al uso indiscriminado de los cálculos porcen-
tuales "verticales". Para algunos rubros, éstos carecen de sentido, ya que son cifras que
no están ligadas a los niveles de ventas. Por ejemplo, tratar de controlar los gastos gene-
rales (administración, etc.) a través de estos índices, es un despropósito, ya que tienden
a ser constantes pues son costos fijos. En estos casos debe controlarse su valor abso-
luto o que el crecimiento no supere cierto porcentaje, por ejemplo, el de inflación. Por el
contrario, para rubros como el costo de ventas (o su complemento, el margen bruto) o
los gastos de ventas (comisiones de vendedores, publicidad, etc.), deben controlarse su
valor relativo o porcentual.
2.2 LECTURA HORIZONTAL O ANÁLISIS HORIZONTAL
El propósito de este análisis es examinar el comportamiento (crecimiento o decrecimien-

to) de los rubros de los estados financieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han
cambiado los diferentes rubros.
Los indicadores del Análisis Horizontal, se calculan restando de las cifras de las cuentas 43
del año más reciente, las cifras de las cuentas correspondiente del año anterior (año
base); luego este resultado se divide entre las cifras de las cuentas correspondiente del
año anterior.
Por medio del Análisis Horizontal se puede estudiar el comportamiento de un rubro en

particular e identificar por medio de otro tipo de análisis (causas externas o internas), los
orígenes de estas variaciones. Algunos de estos análisis se pueden hacer alrededor de la
historia de la empresa, capacidad de la gestión empresarial y el proceso de acumulación
del capital productivo en la empresa.
2.2.1 Análisis Horizontal Del Balance General
En este análisis, el interés se debe centrar en los rubros o cuentas que presentan mayo-
res cambios:
yy Cambios importantes en los Activos de la empresa.
Es decir, cambios en los Activos de Operación como:
- El Capital de Trabajo; aquí es importante establecer las causas de la variación en
la Cartera y causas de la variación en los Inventarios.
- Activo Fijo; se debe justificar su variación y ésta debe estar correlacionada con el
crecimiento de las ventas.

Además se deben justificar los cambios en los Otros Activos.
yy Cambios importantes en la financiación.
Se deben justificar entonces:
- Cambios en los Pasivos Financieros.

- Cambios en la Financiación Comercial.
- Cambios en el Patrimonio.
- Ventajas o desventajas de los cambios en la Financiación.
2.2.2 Análisis Horizontal Del Estado De Resultado
El analista debe centrar su interés en:

yy Variaciones en las Ventas.
Aquí es importante establecer si los cambios son producto de:
- Variaciones de Volumen.
- Variaciones de Precios.
44 yy Variaciones de los Costos y Gastos de Operación.
- Es importante establecer que correlación guardan estas variaciones con las varia-
ciones experimentadas por las ventas.
yy Variación en los Gastos Financieros.
- Es necesario establecer la correlación que guarda esta variación con la mostrada
por los Pasivos Financieros.
yy Variaciones en los márgenes de Utilidad:
- Margen bruto.
- Margen operacional.
- Margen neto.

La Compañía del Caribe Limitada, presenta a usted la información financiera de la em-

presa relacionada con los años 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diag-
nóstico financiero del año 2013. Para el análisis se deben realizar las lecturas vertical y
horizontal.
45

46

47

Analizando los porcentajes totales y grupales obtenidos en el análisis vertical del balance
general de la Compañía del Caribe Limitada se establece lo siguiente:
48
La Empresa concentra su Activo en un mayor porcentaje en el Activo Corriente, es decir
que este es un 66.58% del total del Activo de la Compañía, lo que está de acuerdo a la
actividad comercializadora que desarrolla la organización. Dentro del Activo Corriente
el rubro o cuenta más representativo de esta clasificación es la de Inventarios de Mer-
cancías, la cual representa un 46.91% del Activo Total y un 70.46% del Activo Corriente;
lo anterior se justifica teniendo cuenta la actividad de la empresa, es decir se adquieren
productos para comercializar (equipos de oficina y de cómputo) y generar ingresos, pero
si se observa la rotación de inventarios se nota que ésta paso del año 2012 al año 2013
de 37,14 días a 68,56 días; lo que indica que para el año 2013 los inventarios se vendie-
ron cada 68,56 días es decir hubo una rotación más lenta de los mismos con respecto al
año 2012, lo anterior genera efectos negativos en la posición de liquidez de la empresa,
pues existe la posibilidad que los inventarios no roten debido a la obsolescencia de algu-
nas mercancías y no se pueda recuperar en su totalidad la inversión en ella, o tal vez
se estén adquiriendo mercancías en exceso, corriendo la empresa el riesgo de incurrir
en mayores riesgos o costos por la administración de estos inventarios. Se recomienda
realizar un estudio sobre la calidad de los inventarios que se tienen en bodega y de los
tiempos de pedido a los proveedores de la compañía.
Otras cuentas o rubros que merecen destacarse dentro del Activo Corriente son las Inver-
siones Temporales y las Cuentas por Cobrar a Clientes. La primera, es decir las Inversio-
nes Temporales, representan el 6.24% del Activo Total y un 9.37% del Activo Corriente, lo
que indica que la empresa realiza este tipo de inversiones con la finalidad de administrar

de una manera eficiente el efectivo que no requiere para desarrollar su actividad, evitan-
do poseer recursos ociosos que genere incurrir en mayores costos financieros y trabajar
en pos de que el efecto negativo de la pérdida del poder adquisitivo de la moneda sea
mínimo en las finanzas de la empresa. En cuanto a la Cuentas por Cobrar a Clientes,
su participación en el Activo Total es del 5.69% y del 8.55% del Activo Corriente, lo cual
se considera normal debido a que la empresa prácticamente vende de contado, pues la
rotación de la Cartera para el año 2009 indica que esta se recauda o recupera cada 7,49
días, lo cual es muy beneficioso para la posición de liquidez de la organización.
El Activo Fijo representa el 29.71% del Activo Total y concentra la inversión necesaria
para poder desarrollar la actividad comercial por la empresa. Las cuentas más repre-
sentativas de esta clasificación son en su orden Construcciones y Edificaciones, la cual
representa el 14.84% del Activo Total y el 49.94% del Activo Fijo y la cuenta de Terrenos,
la cual representa el 11.23% del Activo Total y el 37.79% del Activo Fijo.
En síntesis, se puede determinar que la concentración en activos de operación (corriente

y fijo) es adecuada, puesto que para el año 2013 este rotó 2.74 veces, lo cual significa
que cada $1 invertido en activos de operación generó $ 2.74 en ventas.
El Pasivo representa el 41.26 del total Pasivo más Patrimonio, lo que significa que la
empresa tiene un nivel de endeudamiento que se acerca al 50%. Se puede decir enton- 49
ces, que la empresa pertenece a terceros en un 41.26% y a sus socios o dueños en un
58.74%.
El Pasivo está altamente concentrado en el corto plazo, pues se observa que este re-
presenta el 31.95% del total Pasivo más Patrimonio y un 77.42% del total del Pasivo.
Dentro de la clasificación del Pasivo Corriente la cuenta de mayor participación es la de
Proveedores, la cual representa un 18.65% del total Pasivo más Patrimonio y un 45.19%
del total del Pasivo. La anterior situación se considera normal y responde a lo establecido
por el Principio de Conformidad Financiera, el cual establece que la deuda debe estruc-
turarse de acuerdo a como se estructura la inversión. En el caso de la empresa, cuya
actividad es la comercial, ella concentra su inversión en el corto plazo y su deuda también
la concentra en el corto plazo. La cuenta más representativa de esta clasificación es la
de Proveedores que representa el 18.65% del total Pasivo más Patrimonio y el 45.19%
del total del Pasivo. Se establece además, que este tipo de financiación no le está gene-
rando a la empresa costos financieros adicionales debido a que la organización en el año
2013 pagaba prácticamente de contado, es decir pagaba cada 25.47 días.
En cuanto al Patrimonio, el cual representa el 58.74% del total Pasivo más Patrimonio, su
cuenta más representativa es la de Capital, cuya participación dentro del total Pasivo más
Patrimonio es del 42.98% y dentro del total Patrimonio es del 73.17%.

50
En lo relacionado con los porcentajes obtenidos en el Estado de Resultado, se puede

establecer que los costos de ventas representan el 80% del total de las ventas, gene-
rándose un margen de utilidad bruta del 20%; margen que se considera normal debido
a que la empresa desarrolla una actividad comercial y los costos representan el valor de
adquisición de las mercancías vendidas.
En cuanto a la participación de los gastos de administración y los gastos de ventas, se

establece que los primeros representan un 11.89% y los segundos un 5.98% del total de
las ventas respectivamente. Lo anterior indica que la empresa está incurriendo en unos
gastos de administración excesivos, no está siendo racional en la ocurrencia de esos
gastos; trayendo como consecuencia la reducción de las utilidades. Se recomienda ha-
cer un estudio de estos gastos para determinar la causa del problema y poder tomar los
correctivos del caso, para lograr así una maximización de los beneficios económico de la
empresa.

Como la actividad de la empresa es la comercialización, se espera que los gastos de

ventas sean más representativos dentro de los gastos operacionales; de todas formas se
recomienda hacer el mismo estudio formulado para los gastos de administración.
Los gastos financieros son consecuencia de la financiación de la empresa a través de las

entidades financieras y terceros. Su participación de 1.18% sobre las ventas, se conside-
ra normal debido al bajo endeudamiento que la empresa posee con estas organizaciones.
Al final la empresa obtiene un margen de utilidad neta del 1.81% sobre las ventas, lo cual
se considera bajo, propiciado por la incidencia que tienen los gastos de administración
en la reducción de las mismas y favorecida por los ingresos no operacionales generados
por la empresa durante el año 2013. En conclusión por cada $1 que la empresa vende,
le queda de utilidad neta 1.81 centavos.
51

52

53

Analizando las variaciones de las partidas contempladas en el Balance General de la

Compañía del Caribe Limitada del año 2013 con respecto al año 2012, se establece lo
siguiente:
Dentro del Activo Corriente la cuenta de Inversiones Temporales manifestó un crecimien-

to del 159.77% en el año 2013 con respecto al 2012, debido a la política financiera de la
administración del efectivo desarrollada por la empresa, tendiente al uso eficiente de los
recursos financieros de la compañía. Así mismo, en desarrollo de las políticas de crédito
establecidas para algunos de sus clientes, las Cuentas por Cobrar crecieron en este mis-
mo período en un 10.85%.
La cuenta de Intereses Pagados por Anticipado creció en el año 2013 con respecto al
año 2012, en un 94.12% teniendo en cuenta que las nuevas obligaciones financieras
contraídas por la empresa bajo esta modalidad de pago de intereses, se incrementaron
para el año 2013.
En cuanto a los rubros del Activo Fijo se puede determinar que estos aumentaron en el
año 2013 de acuerdo a las políticas de crecimiento establecidas para la organización en
este período.
54 En lo relacionado con la financiación de la empresa, se puede decir que las Obligaciones

Financieras del Corto Plazo se incrementaron en el año 2013 con respecto al año 2012
en un 55.81%, debido a la necesidad de recursos presentadas por el desarrollo de las
políticas de crecimiento en la empresa. Así mismo, para financiar la inversión en Inventa-
rios, recurrió a la fuente Proveedores, mostrando esta cuenta un incremento del 45.31%
para este mismo período de tiempo.
En términos generales, el Patrimonio de la Compañía creció para el año 2013 en un

35.37%, motivado este crecimiento por un aumento en los aportes de capital (35.53%) y
de las Utilidades Retenidas (83.05%).

55
En lo relacionado con las variaciones de las cuentas que conforman el Estado de Resul-
tado de la Compañía del Caribe Limitada del año 2012 al 2013 se establece lo siguiente:
Las ventas crecieron del año 2012 al año 2013 en un 37.18%, correspondiendo este in-
cremento a lo planeado a inicios del período. Se experimentó un crecimiento en el nivel
de operación que debía reflejarse en las ventas del año 2013. Los Costos de Ventas y
los Gastos de Administración también mostraron un incremento en el mismo período,
guardando una proporción acorde al incremento de las Ventas. Debido al esfuerzo por
ganar nuevos mercados, los Gastos de Ventas crecieron del año 2012 al año 2013 en un
189.33%.
Debido al pago anticipado de algunas obligaciones financieras de largo plazo, se logró
un ahorro en el pago de intereses financieros, generándose una disminución en este ru-
bro del año 2012 al año 2013 en un 19.27%.

El Margen Bruto experimento un crecimiento del 58.35%, impulsado por el aumento en el

nivel de ventas. El Margen Operacional sufrió una disminución en el mismo período del
14.81%, ocasionado esto por el mayor incremento de los Gastos de Ventas para el año
2013; a pesar de lo anterior, el Margen Neto creció en un 54.89% favorecido por el incre-
mento de los Otros Ingresos en un 129.40% y la disminución de los Gastos Financieros.
56

RESUMEN
Las Lecturas Vertical y Horizontal permiten elaborar o confeccionar el diagnóstico o análi-

sis financiero, para que el responsable del manejo financiero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situación presentada en la entidad.
Cada una de estas lecturas presentan una metodología que las hace únicas e impres-
cindibles y que al integrarlas con otras herramientas del análisis financiero, permiten el
objetivo del diagnóstico.
57

EVALUACIÓN
A partir de la información financiera de la Empresa el Cóndor S.A correspondiente a

los años 2013 y 2012, elabore las Lecturas Vertical y Horizontal del Balance General y
Estado de Resultados para cada uno de los años, destacando los aspectos importantes
de la situación de la empresa para cada período.
58

Unidad
3
(Razones o Indicadores Financieros).
PRESENTACIÓN
La presente Unidad desarrolla las razones o indicadores financie-

ros como herramientas del análisis financiero.
La presente unidad tiene como propósito el estudio y análisis de los

conceptos de liquidez, endeudamiento y rentabilidad.
Se pretende con esta temática, que el estudiante se apropie de estos instru-

mentos financieros, los cuales le permitirán desarrollar competencias en la ela-
boración de diagnósticos financieros, fundamentándose de esta manera para
su futuro quehacer profesional.
61
PROBLEMA
¿Cuáles son las razones fundamentales para considerar a los indica-

dores financieros como elementos importantes en la realización del
diagnóstico financiero de una empresa?

Comprende la metodología que desarrollan la Razones Financieras.

yy
Aplica el análisis de razones financieras en la elaboración de diag-

yy
nósticos financieros en las organizaciones.
yyComprender el concepto de costo de capital y su incidencia en el

manejo de las finanzas de la empresa.
SABERES
yy Concepto de razón o indicador financiero.
yy Concepto de liquidez.
yy Indicadores de liquidez.
62 yy Concepto de rentabilidad.
yy Indicadores de rentabilidad.
yy Concepto de estructura financiera.
yy Concepto de estructura de capital.
yy Indicadores de endeudamiento.

yy El estudiante realizará una lectura comprensiva de la tercera unidad.
Trabajo en Grupo (CIPA)
la tercera unidad. 63

3. HERRAMIENTAS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (INDICADORES FI-

NANCIEROS)
3.1 INDICADORES O ÍNDICES FINANCIEROS
Un indicador financiero es una razón que se construye relacionando cifras de los estados
financieros básicos.
Es procedente fijar dichos indicadores, que han de contribuir a valorar el grado de cum-
plimiento de los compromisos adquiridos, precisar los motivos que explican el distan-
ciamiento entre lo programado y lo ejecutado, y realizar las acciones que aseguran el
alcance de los objetivos consignados en el plan empresarial.
Para tal efecto, es conveniente incluir y hacer un análisis respecto de los siguientes gru-
pos de razones e índices financieros, aunque como tal las razones o indicadores finan-
cieros tienen poco significado por sí mismas y no se pueden determinar si indican situa-
ciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlos con algo,
siendo los estándares de comparación los siguientes:
yy Estándares propios, estableciendo un criterio sobre lo que es adecuado o inade-

64 cuado, formado a través de la experiencia o estudio personal.
yy Indicadores de la misma empresa, obtenidos en años anteriores
yy Razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa, los
cuales serán puestos como meta para la empresa y sirven para examinar la distan-
cia que los separa de los reales.
yy Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Para su estudio los índices se clasifican en cuatro grupos:

- Liquidez.
- Actividad.
- Endeudamiento.
- Rentabilidad.
Considerando que la Actividad de la empresa se refiere a la eficiencia como son utiliza-

dos los recursos de ésta, se incluyen dentro del análisis de la liquidez empresarial los
indicadores de rotación, especialmente los referidos a inventarios y cuentas por cobrar,
debido que una administración eficiente de estas inversiones generará excelentes re-
sultados a la dinámica del capital de trabajo de la empresa y por ende, conducirá a una
buena posición de liquidez.

3.1.1. Análisis De La Liquidez
La liquidez se puede definir como la capacidad que tiene la empresa de responder por
sus obligaciones de manera inmediata; el término obligaciones se refiere a la necesidad
que tiene la empresa de poder cumplir eficientemente con el desarrollo de sus activida-
des (objeto social).

3.1.1.1 Índices para analizar la liquidez
Entre los índices para analizar la liquidez se encuentran:

La razón corriente (medida estática).
Mide la habilidad de la empresa para afrontar sus obligaciones en el corto o inmediato

plazo. Se trata de determinar qué pasaría si a la empresa le exigieran el pago inmediato
de todas sus obligaciones a menos de un año.
65
La razón corriente ideal, a falta de un estándar para una actividad específica, que sirva de
comparación y orientación, sería poseer el doble de lo que se debe, sin caer en errores
de exceso de liquidez en cualquier momento. Es decir, por cada peso que se debe en el
corto plazo, se debería contar por lo menos con $2,00 en activos corrientes.

Algunas consideraciones para mejorar la liquidez:
yy Venta de activos fijos para los recursos ser utilizados en :
- Reducir el pasivo corriente ó

- Aumentar el activo corriente.

yy Venta de deuda a largo plazo, mediante emisión bonos, préstamos a largo plazo o
captación de capital, para ser utilizados en :
- Reducir pasivo corriente.
- Incrementar el activo circulante.


yy Usar la liquidez del activo corriente para disminuir el pasivo corriente.
La prueba ácida.
Es la mejor prueba de la liquidez de una empresa, ya que no incluye en su cálculo el valor

de los inventarios, al ser estos los que poseen menor liquidez.
En la práctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse rápidamente y

convertirse a efectivo con mayor celeridad que las mismas cuentas por cobrar. Sin em-
bargo, aquí se prescinde de esa posibilidad y se considera que, por lo menos en las em-
presa manufactureras, los inventarios tienen que sufrir una transformación para poder ser
66 vendidos. Así mismo se parte de la base de que la mayoría de las ventas, como es usual
se realiza a crédito y por consiguiente, el producto de una venta de inventarios viene a
ser una cuenta por cobrar y no directamente el efectivo.
No es de precisar cuál es el indicador ideal, pero en principio debe acercarse a una re-
lación 1 a 1, aunque se admite que esté un poco por debajo, dependiendo del tipo de
empresa y de la época del año en la que se analiza dicho resultado.
Existe por tanto, una gran diferencia entre lo que debe ser una prueba ácida para una
empresa industrial, para una empresa comercial, para una empresa de servicios y para
cualquier otro tipo de empresa.
Es así como en las empresas comerciales, por lo general, los inventarios son el rubro más
importante de su inversión. Además en estas compañías se vende de contado más que
en las empresas industriales y así su cartera no es tan representativa. En definitiva, para
una empresa comercial, una prueba ácida de 0,5 a 1 puede considerarse satisfactoria.
En las empresas industriales, la más alta inversión se hace por común en los activos fijos.
Entonces los inventarios no llegan a ser tan representativos. Por otra parte, dado que en
este caso se vende preferentemente a crédito, las cuentas por cobrar ganan importancia
dentro de los activos más líquidos. Así mismo, habiendo mayor inversión fija, la financia-
ción tiende a desplazarse a largo plazo, mejorando de esta manera la visión global de la
liquidez.

Capital neto de trabajo
Se interpreta como el exceso monetario de los activos corrientes sobre los pasivos co-
rrientes. Se aconseja su uso como una medida de control interno, mas no de liquidez.
Es una forma de apreciar de manera cuantitativa en valor de pesos, el resultado de la

razón corriente. Es decir, expresa en términos de cifra, lo que la razón corriente presenta
como una relación.
Si razón corriente > 1 Capital neto de trabajo > 0 (valor positivo)

Si razón corriente < 1 Capital neto de trabajo < 0 (valor negativo)
Si razón corriente = 1 Capital neto de trabajo = 0
Como se dijo anteriormente, los indicadores de actividad se incluyen dentro de los de

liquidez, puesto que tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus
activos, según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos. Es decir,
67
trata de medir el propósito de una compañía de producir los más altos resultados con el
mínimo de inversión y una de las formas de controlar dicha minimización de la inversión
es mediante el cálculo periódico de la rotación de los diversos activos. Entre éstos índi-
ces se encuentran:
Rotación de cartera

(*) El número de días que se incluye tanto en el período promedio de cobro, como en la
rotación de cartera, corresponde al tiempo dentro del cual se están considerando las ven-
tas. Es decir, si se toman las ventas de un año, el número de días es de 365 ó 360 días;
si son ventas de un semestre, el número de días es de 180 días y así sucesivamente.
El resultado del Periodo promedio de cobro, significa cuál es el plazo promedio que tarda
la empresa para recuperar su cartera comercial, o que la totalidad de la cartera se está
convirtiendo en efectivo, en promedio en un determinado número de días.
La rotación de cartera establece el número de veces que las cuentas por cobrar giran
para un determinado período de tiempo, generalmente un año.
Dentro de dichos índices, el mejor estándar de comparación, para determinar si el perío-

do promedio de cobro es adecuado o no, es el plazo promedio establecido por la empre-
sa, dentro de su política de ventas.
68
Con base en dicho ejemplo, el período promedio de cobro (p.p.c.) se compara con el pla-
zo promedio de la política de ventas así establecida.
Si p.p.c > política de ventas días en mora respecto de la política de ventas

Si p.p.c < política de ventas días a favor respecto de la política de ventas
Si p.p.c = política de ventas Cumplimiento total respecto política de ventas
Si el índice de rotación de cartera es bajo con respecto al parámetro con el que se está
comparando (estándar de la industria, comportamiento histórico, objetivos de la empre-
sa), siempre implicará que hay exceso de recursos comprometidos en este rubro, es
decir, que hay más cuentas por cobrar de las que se deberían tener en condiciones nor-
males, o dicho de otra forma, que se está cobrando a un plazo promedio mayor al esta-
blecido por la política de crédito de la empresa.

Las causas de una baja rotación de cartera pueden estar originadas por factores contro-
lables o por factores incontrolables.
El primer caso se asocia a problemas que pueden evitarse, luego, si ocurren, es porque
hay ineficiencias de tipo administrativo generalmente asociadas a un inadecuado control
en el otorgamiento de créditos y/o en la gestión de cobros.
Factores tales como una mala situación económica general, o del sector industrial o
comercial en el que opera el negocio, o un alto grado de competencia entre empresas,
todos los cuales son difíciles de controlar por lo impredecibles, generan aumento de la
inversión en cartera.
Cuando hay una situación difícil en la economía del país, el acceso a las fuentes institu-
cionales de financiación se restringe y por lo tanto los empresarios deben recurrir a otras
fuentes alternativas entre las cuales como el de retrasar el pago a los proveedores, ésta
es una opción relativamente cómoda y por ello es a la que más recurren. Esto ocasiona
una cadena interminable de atrasos ya que si una empresa retarda el pago a un provee-
dor éste a su vez retardará el pago a los suyos y así sucesivamente hasta generarse
un atraso general en las cuentas por cobrar de las empresas. Igualmente, cuando hay
muchas empresas compitiendo por mercados restringidos o en receso, una forma de lo-
grar mayores ventas es conceder mayores plazos de crédito, decisión que seguramente 69
adoptarán también los competidores, creándose así una cadena de sucesivas ampliacio-
nes en el crédito, lo que genera un alto volumen de cartera.
Aunque una alta rotación de cuentas por cobrar puede sugerir un adecuado manejo del
crédito y la cobranza, deberá ser siempre estudiada por el analista puesto que también
puede estarse dando como consecuencia de insuficiencia de capital de trabajo que im-
posibilita la concesión de crédito, o de políticas demasiado rígidas para otorgarlo. Ambos
factores representan riesgo de pérdida de ventas y por lo tanto de obtener mayores uti-
lidades.
Cuando la persona que analiza los estados financieros pertenece a la empresa y tiene
acceso a toda la información (administradores y socios), no se requiere esperar a que
se emitan los estados financieros para saber en qué estado se encuentra la cartera,
pues tiene a la mano una herramienta más ágil y útil como es el "informe de cartera por
vencimientos" el cual muestra la situación de cada uno de los créditos que concede la
empresa, cliente por cliente, factura por factura y que se supone deben elaborar todas las
empresas con un departamento de crédito y cobranzas bien organizado .

Por lo tanto, para el analista interno a la empresa, el índice de rotación de cartera sola-
mente le sirve como información complementaria si posee el informe de vencimientos.
70 Además, debe tenerse en cuenta que el resultado que arroja el índice es sólo un prome-
dio de comportamiento y por lo tanto no garantiza que toda la cartera se está comportan-
do como las cifras indican.
Por ejemplo, una empresa cuya política de crédito y su índice de rotación son de 60 días
puede sugerir la ausencia de problemas de cartera, lo que no es necesariamente cier-
to ya que puede haber cuentas con más de 60 días que en el cálculo del índice se ven
compensadas por posibles pagos hechos por los clientes antes del vencimiento ganando
descuentos por pronto pago.
Puede concluirse, entonces, que la mejor herramienta para evaluar las cuentas por co-
brar es el informe de vencimientos y que los analistas externos a la empresa (provee-
dores, bancos, competencia, inversionistas potenciales), en la medida en que no tengan
acceso a dicho informe tendrán que limitar su análisis al mero uso del índice, que como
ya se dijo, solamente sugiere un comportamiento promedio general de toda la cartera.
Rotación de inventarios
En forma similar a lo definido para la cartera, la rotación de inventarios indica las veces
que éste es convertido en efectivo durante el período. En vista de que hay diferentes tipos
de inventarios es importante estudiar por separado la rotación de cada uno de ellos.

Empresas Industriales:
Rotación de inventario de productos terminados
(*) El número de días que se incluye tanto en la disponibilidad de inventarios, como en la

rotación, corresponde al tiempo dentro del cual se está considerando el costo de ventas.
Es decir, si se toma el costo de ventas de un año, el número de días es de 365 ó 360
días; si el costo de ventas es de un semestre, el número de días es de 180 días y así
71
sucesivamente.
La disponibilidad de inventarios de productos terminados establece un ideal para cada

empresa, teniendo en cuenta aspectos tales como: Ventas potenciales, durabilidad del
producto, capacidad de producción, duración del proceso productivo, estacionalidad de
las ventas. El resultado así obtenido indica que la empresa mantuvo inventarios de pro-
ducto terminado suficiente para un número de días de ventas. En otras palabras, se ha-
bría podido seguir vendiendo, sin necesidad de producir durante el resultado dado como
días. De igual forma, se obtiene la interpretación de la rotación, determinando cuántas
veces por cada período se vendió totalmente el inventario de producto terminado.
Cuando la rotación es baja es porque hay fondos ociosos en el producto terminado, los
cuales pueden deberse a factores controlables tales como una inadecuada programación
de producción y/o ventas, o a factores incontrolables tales como una disminución impre-
vista de la demanda.
La falta de coordinación entre producción y ventas suele ser una de las causas de exceso
de producto terminado. El responsable de la producción, en aras de lograr su objetivo de
mínimos costos tratará siempre de procesar los lotes más grandes posibles (ya que ello
reduce el costo unitario de proceso), factor que no siempre conviene al responsable de
las ventas, que se verá presionado a colocar en el mercado una cantidad mayor de la que

posiblemente éste puede absorber. Así, si no hay entendimiento entre los citados fun-
cionarios, las consecuencias podrán reflejarse en un notable aumento de las existencias
terminadas. Los cambios en las preferencias de los consumidores y un fuerte grado de
competencia entre compañías son dos de las causas más frecuentes que, como factores
incontrolables, inciden en el aumento de este tipo de inventario. Así como con las cuen-
tas por cobrar, la materia prima y el producto en proceso, una alta rotación de producto
terminado, además de sugerir adecuado manejo de la producción y las ventas, también
puede ser el reflejo de una insuficiencia de capital de trabajo, situación peligrosa por los
riesgos que genera de perder ventas.
72

La disponibilidad de inventario en proceso, indica cada cuanto tiempo la totalidad de los

productos en proceso se convertían en producto terminado. La rotación señala que la
totalidad de los productos en proceso, se transforman en producto terminado un determi-
nado número de veces por cada período.
El sistema más aconsejable y práctico para evaluar el indicador adecuado, es a través

de una comparación entre el inverso de días encontrados y la duración del proceso pro-
ductivo.
Una baja rotación implica fondos ociosos en producto en proceso, los cuales se forman
por los denominados "cuellos de botella", también llamados “restricciones del proceso”
que cuando se deben a factores controlables tienen como principal causa la inadecuada
programación de la producción y/o las ventas.
Factores incontrolables tales como una disminución de la demanda o paros imprevistos

en algún punto del proceso de producción, son también causa de altos niveles de pro-
ducto en proceso. Por ejemplo, en la producción de automóviles la escasez temporal
de alguna pieza que debe importarse, aunque impide obtener producción terminada, no
puede ser motivo para detenerla sino que es preferible dejar semiterminados los vehícu-
los mientras la pieza es abastecida; esto equivale a un cuello de botella incontrolable que
genera exceso de inventario en proceso. 73
Los procesos de manufactura flexible, una de cuyas alternativas es la denominada pro-
ducción por módulos, en combinación con la aplicación de los conceptos de teoría de res-
tricciones y justo a tiempo, contribuyen a la disminución de los tres tipos de inventarios.
Una alta rotación de productos en proceso, aunque puede sugerir adecuada programa-
ción de producción y ventas, también puede ser la consecuencia de una insuficiencia de
capital de trabajo que impide mantener el nivel adecuado de acuerdo con las exigencias
de la producción, lo que a su vez genera un alto riesgo operativo

Significa cuántos días se disponen en materias primas para atender los requerimientos
de producción. Es decir, que la totalidad del inventario de materia prima, solo se convertía
en productos en proceso en un número de días.
74
Para establecer el inventario adecuado, se deben tener en cuenta muchos factores, entre
otros los siguientes:
La durabilidad de las materias primas,
El costo de mantenimiento,
La localización de los proveedores,
La moda y el estilo.
Una rotación baja de materias primas sugiere la existencia de un volumen mayor que el
requerido en condiciones normales y esto también puede deberse a factores controlables
e incontrolables. Siempre que la causa de una baja rotación sea un factor controlable
debe suponerse que hay ineficiencias en el manejo de las materias primas.
Los principales factores controlables relacionados con un exceso de materias primas son
el inadecuado manejo de las compras y/o la inadecuada programación de la producción.
Factores incontrolables pueden ser las caídas en la demanda, que obligan a detener la
producción o dirigirla hacia otras líneas que utilizan materiales diferentes. Aumento del
nivel de existencias para protegerse de futuros incrementos de precio o deficiencias en el
suministro son factores forzosos que obligan a incrementar los volúmenes de inventario.
Debe tenerse en cuenta que para muchas empresas el abastecimiento de sus materias
primas es estacional y por lo tanto su nivel de inventarios no es el mismo a lo largo del

período, de forma que siempre deberá tenerse presente el momento en la cual se cal-
culan las cifras. Por ejemplo, una planta de alimentos concentrados para animales nor-
malmente deberá tener un alto volumen de materias primas en la época de las cosechas
agrícolas. Una alta rotación de materia prima, además de sugerir un acertado manejo en
las compras y la producción, puede ocultar una insuficiencia de capital de trabajo que
impide mantener un volumen acorde con las necesidades del negocio, lo que implica
operar con alto grado de riesgo, el cual se relaciona aquí con la posibilidad de paros en
la producción o pérdida de ventas por no disponer oportunamente del material necesario
para atender los pedidos de mercancía
75

El tiempo que dispone en inventario de mercancía, suficiente para vender.

Para establecer el inventario adecuado, es procedente tener en cuenta entre otros, los
factores mencionados en el inventario de materia prima.
Rotación de proveedores
(*) El número de días, corresponde al tiempo dentro del cual se está considerando la
compra de materia prima (Industria) o compra de mercancía (Comercio). Es decir, si se
toma dicha compra para un año, el número de días es de 365 ó 360 días; si la compra es
de un semestre, el número de días es de 180 días y así sucesivamente.
Interpreta que la compañía paga sus cuentas a los proveedores cada determinado nú-
mero de días.
76
Relación entre Período promedio de cobro (p.p.c.) y período promedio de pago (p.p.p.).
Si p.p.c > p.p.p. Mayor rentabilidad y menor liquidez

Si p.p.c < p.p.p. Mayor liquidez y menor rentabilidad
Si p.p.c = p.p.p. Mayor rentabilidad y menor liquidez
Pagar en plazo más cortos las compras de materia primas o mercancías, significa obte-
ner descuentos por pronto pago y por tanto genera mayor rentabilidad, pero sacrificando
liquidez, precisamente por tener que cubrir su pago lo más pronto para obtener el posible
descuento. En caso contrario, al ampliar el plazo de pago a proveedores, no se obten-
drían los descuentos, pero a su vez, se alivia el pago en términos de un plazo mayor con
la debida liquidez.
Para un p.p.c alto, se dejan de recibir los recursos de manera inmediata, es decir menor
liquidez, a costa de unas ventas que ante el no pago oportuno, no incluyen descuentos y
por tanto son de alta rentabilidad. Igual análisis para la situación contraria.
En cuanto al p.p.c. = p.p.p., cuando se cumple tal igualdad, la misma está en término de
los días, pero su aplicación en valores es de una mayor cuantía para el p.p.c. ya que su
cálculo está dado sobre ventas, en tanto que el p.p.c es sobre compras. En tales condi-

ciones, el resultado final es mayor valor en pesos para el p.p.c que el p.p.p.
3.1.1.2 Análisis del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
El capital de trabajo son los recursos que una empresa mantiene, o requiere, para llevar
a cabo sus operaciones. También se le denomina Capital Circulante, término muy apro-
piado ya que sugiere que si en una empresa hay un capital que “circula”, debe haber otro
que permanece fijo. El primero corresponde a lo que se denomina Capital de trabajo y el
segundo a los denominados Activos no Corrientes, que incluyen las inversiones de largo
plazo, los activos fijos y los activos diferidos.
Capital de Trabajo Neto Operativo
Corresponde al neto entre las cuentas por cobrar más los inventarios, menos las cuentas
por pagar a proveedores de bienes y servicios.
Las Cuentas por Pagar a Proveedores de Bienes y Servicios no incluyen obligaciones
bancarias de corto plazo, intereses por pagar, dividendos por pagar ni cuentas por pagar
a socios, entre otras cuentas.
77
Para determinar si hay problemas con el capital de trabajo basta con observar cómo han
variado las cuentas del KTNO en relación con la variación en las ventas.
Productividad del Capital de Trabajo (PKT)
Si el monto del KTNO se divide entre las ventas del período se obtiene el indicador deno-
minado Productividad del Capital de Trabajo (PKT).
Dicho indicador refleja por cada peso vendido, cuanto se requiere en capital neto de
trabajo, aunque también suele emplearse en el numerador el capital de trabajo bruto, es
decir no restando el pasivo con proveedores, sino sumándolo, a fin de no distorsionar el
efecto financiero de una probable desidia en el pago a proveedores, con lo cual se be-
neficiaría el numerador de dicho indicador, corrigiendo tal actitud con la suma del saldo
por pagar a proveedores, obligando así a la administración a efectuar el pago de dichas
acreencias en las condiciones pactadas.

No existe un indicador base o mínimo, lo importante es que en su evolución de un período

a otro, no se registren aumentos significativos y cuanto más pequeño su resultado mejor.
Ciclo de liquidez
El ciclo de liquidez, también llamado “sistema de circulación de fondos”, es la secuencia

que sigue cada $1 invertido en capital de trabajo, en su proceso de generación de utilida-
des y flujo de caja, el cual se ilustra a través del siguiente gráfico.
78
El gráfico representa un sistema de cámaras, tanques o compartimientos a través de los

cuales circula un líquido que previamente se ha introducido por el punto A, abriendo la
llave respectiva, que es una especie de letra “T” colocada de costado. El sistema funcio-
na con base en presión y temperatura. La presión hace que el líquido circule y la tempe-
ratura propicia un aumento en su volumen. Cuando el exceso en el volumen de líquido
no es requerido en el sistema, se puede evacuar abriendo la llave B, dirigiéndolo a alguno
o algunos de los compartimientos demarcados con las letras C,D,E y F, con las llaves
respectivas abiertas. Obsérvese que existe la posibilidad de regresar parte del líquido
evacuado por B abriendo la llave G y que las cámaras no tienen el mismo tamaño; si se
requiere puede aumentarse su capacidad. Igualmente, existe la posibilidad de alimentar
la tercera cámara desde la primera sin que el líquido pase por la segunda. Por último, se
da la opción de que algún líquido no ingrese a la última cámara al ser desviado hacia la
primera operando la llave H.

Ciclo de caja
El ciclo de caja se define como el tiempo promedio que transcurre entre el momento de
desembolsar los costos (compra de materias primas o productos manufacturados y cos-
tos de conversión), hasta el momento de recaudar la cartera. También puede definirse
como el período de tiempo que, dentro del sistema de circulación de fondos, la empresa
realmente compromete efectivo. El momento del desembolso que implican los costos
está determinado, en promedio, por los días de cuentas por pagar a proveedores de bie-
nes y servicios.
Los días del ciclo de caja = PKT x 360
Relación entre el margen EBITDA y la PKT
Margen EBITDA
79
* EBITDA = Corresponde a la utilidad operacional antes de depreciaciones y amortización
diferida, que no implican salida de efectivo.
El margen EBITDA representa entonces, cuánto se convierte en caja por cada peso ven-
dido; con el propósito de atender el pago de impuestos, apoyar las inversiones, cubrir la
deuda y repartir utilidades; todo lo cual se traduce en el flujo de caja libre de una empresa.
El ideal es obtener un margen EBITDA cada vez más alto.
Palanca de Crecimiento PDC

Permite determinar qué tan atractivo es crecer para una empresa, desde el punto de vista
del valor agregado.
Palanca de crecimiento mayor que uno = Favorable

Palanca de crecimiento menor que uno = Desfavorable
Eficiencia operacional total
Mide la capacidad de generación del flujo de caja para atender el servicio de la deuda,
repartir utilidades y apoyar las decisiones de inversión. Se interpreta como los centavos
que por cada peso vendido, libera la empresa con destino a los anteriores conceptos. Por
tanto, cuanto más alto mejor indicador para la generación de valor.
80 Efectivo generado por la operación
EGO = efectivo generado por la operación = EBITDA – Impuestos – Incremento en el

capital neto de trabajo operativo.
3.1.2 Análisis Del Endeudamiento
3.1.2.1 Estructura Financiera
La estructura financiera se define como la combinación entre pasivos y patrimonio que

hace la empresa para financiar sus activos o inversión.
3.1.2.2 Estructura de Capital

La estructura de capital se define como la financiación permanente o de largo plazo que
tiene la empresa y está representada por los pasivos a largo plazo y el patrimonio.
3.1.2.3 Índices para analizar el endeudamiento
Tienen por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del
financiamiento de la empresa. De la misma manera, se trata de establecer el riesgo que
corren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de
un determinado nivel de endeudamiento para la empresa. La práctica de endeudamiento

o apalancamiento es razonable solo cuando los activos generan o ganan un porcentaje

más alto que el costo de la deuda, en caso contrario no es favorable. En otras palabras,
trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta
superior a los intereses que se tienen que pagar por ese dinero.
Endeudamiento total
Indica el porcentaje de participación de los acreedores dentro de la empresa.
Tratando de conciliar los criterios de los acreedores con el punto de vista de los socios,
la relación entre deuda y aportación, es decir, entre pasivos y patrimonio debería ser de
1 a 1, equivalente a un nivel de endeudamiento ideal del 50%. Sin embargo, se llegó a
considerar el 70% como el margen normal, dado que el costo financiero apenas compen-
saba la pérdida de poder adquisitivo de la moneda y por esta razón las empresas fueron
incrementando su deuda sin aumentar proporcionalmente su patrimonio.
81
Concentración del endeudamiento en el corto plazo
Establece que porcentaje del total de pasivos, tienen vencimientos corrientes, es decir
menor de un año.
Esos porcentajes por sí solo no dicen nada, si no se relacionan con el tipo de empresa
que se está analizando. Así por ejemplo, las empresas manufactureras o industriales
presentan por lo general, una distribución equilibrada entre los pasivos corrientes y los
de largo plazo, dada su distribución equitativa entre activo corriente y no corriente. Por
su parte, las empresas comerciales tienden a concentrar buena parte de su deuda en
el corto plazo, debido a que su inversión igualmente suele estar concentrada en activos
corrientes, especialmente mercancías.

En síntesis, lo que parece correcto es que se cumpla lo mejor posible aquel principio
general y básico de las finanzas que dice, los activos corrientes se financien con pasivo
corriente, y los activos no corrientes con pasivo de largo plazo o con patrimonio.
Cobertura de intereses
Permite establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de
la empresa.
Así mismo, permite medir el grado con que la empresa puede disminuir las utilidades sin
producir dificultades financieras para la misma, por incapacidad de pago de los costos
anuales de intereses. Es decir, está diseñada para determinar la capacidad de la empre-
sa para pagar sus intereses.
82
En principio, cuanto más elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa,
examinando algunos puntos que no se detectan fácilmente, como : la relación que existe
entre los intereses pagados y los pasivos con terceros presentados en el mismo período
; adicionalmente es importante tener en cuenta la tendencia del indicador a través de los
años.
Leverage total
Mide el grado de compromiso del patrimonio o capital de los Socios o accionistas para
con los acreedores de la empresa.
Compara el financiamiento originado de terceros con los recursos de los accionistas o

socios, con el fin de establecer cuál de las dos partes está corriendo mayor riesgo.
Desde el punto de vista de la empresa, cuanto más altos sean los índices de leverage es

mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los
activos financiados con deuda produzcan una rentabilidad superior a la tasa de interés
que se paga por la financiación.
Desde el punto de vista de los acreedores, el apalancamiento utilizado por su empresa -

cliente es bueno hasta cierto límite. Se consideran aceptables indicadores hasta de 2.33,
pero sin que esto tienda a constituirse en una regla fija e inmodificable.
Los indicadores de Leverage, se pueden calcular de diferentes formas, tales como:
Leverage a corto plazo
Por cada peso de patrimonio, cuál es el compromiso a corto plazo, o por cada peso de los
dueños que porcentaje está comprometido a corto plazo. 83
Leverage financiero
Establece la relación entre los compromisos financieros y el patrimonio de la empresa.

Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto de corto como de largo plazo,
contratadas con bancos, corporaciones financieras, corporaciones de ahorro y vivienda,
compañías de financiamiento comercial, cooperativas y otras entidades del sector finan-
ciero.

3.1.3 Análisis De La Rentabilidad
3.1.3.1 Índices para analizar la rentabilidad
Denominados también de rendimiento, sirven para medir la efectividad de la administra-

ción de la empresa para controlar costos y gastos y así convertir las ventas en utilidades.
Margen bruto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades brutas generan. O cada peso
vendido, cuánto genera en utilidad bruta.
84 Margen operacional
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades operacionales generan. O cada

peso vendido, cuánto genera en utilidad operacional.
La utilidad operacional, no solo está influenciada por el costo de las ventas, sino también
por los gastos operacionales de administración y de ventas. Los gastos financieros no
deben considerarse como gastos operacionales, puesto que no son absolutamente ne-
cesarios para que la empresa pueda operar.
De otra parte, tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales, aquellos que
provienen de fuentes diferentes a la actividad propia de la empresa.
El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una
empresa puesto que indica si el negocio es o no lucrativo en si mismo, independiente-
mente de la forma como ha sido financiado.

Margen neto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades netas generan. O cada peso ven-
dido, cuánto genera en utilidad neta.
Todo lo que afecta el margen bruto y operacional, afectaría por igual al margen neto. Pero
este último está condicionado además, por el monto de los ingresos y egresos no opera-
cionales y por la provisión par impuesto de renta.
Este margen se debe comparar con el margen operacional, para establecer si la utilidad
procede principalmente de la operación propia de la empresa, o de otros ingresos dife-
rentes. La inconveniencia de estos últimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos
tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio.
85
Rendimiento del patrimonio

Significa cuál es el rendimiento que los socios o dueños de la empresa obtienen sobre
su inversión.
Para efectos de análisis es conveniente excluir las valorizaciones, puesto que estas no
son reales, hasta que no se venda el activo valorizado.
Rendimiento del activo total
Cada peso invertido en activo total cuánto genera en utilidad neta. Muestra la capacidad
del activo para producir utilidades, independiente de la forma como haya sido financiado,
con deuda o patrimonio.
86 Sistema Dupont
Integra los indicadores de actividad y rendimiento, para poder establecer lo que se deno-
mina poder de ganancia o rendimiento sobre la inversión.
Entonces el resultado puede estar afectado, en términos de que la empresa gana porque
venda mucho o porque las ventas le dejan un margen apreciable de utilidad.
Las empresas industriales generalmente presentan márgenes de rentabilidad sobre las

ventas, superiores a los de las empresas comerciales, compensando así la lenta rotación
de la inversión.
Por su parte, las empresas comerciales no requieren una inversión elevada en activos y
pueden vender grandes volúmenes, porque su actividad consiste precisamente en ven-
der.

Índices de generación de valor
Surgen como aplicación del concepto del valor agregado, que a su vez se mide por el
EVA = Valor económico agregado, el cual a su vez hace parte de un capítulo del Módulo
de Finanzas Privadas II, al cual se le ha de dedicar toda su metodología, análisis e inci-
dencia en los resultados financieros de las empresas.
3.1.3.2 Costo de Capital
El "costo de capital" es simplemente el costo que para una entidad representa el obtener
recursos para financiar la adquisición de activos o garantizar su operación. El identificar el
costo de capital permite, en primer lugar medir los costos financieros de una empresa, y
en segundo lugar tener un punto de referencia sobre la rentabilidad potencial aceptable.
El criterio de escogencia de fondos para inversiones se reduce entonces, a que la ren-

tabilidad interna de la inversión exceda los costos de financiación. La identificación del
costo de capital de una empresa está sujeta a las expectativas de retorno requerida por
los inversionistas. Son muchas las variables, tanto endógenas (rentabilidad, eficiencia
en el proceso productivo, eficacia en la gestión gerencial, esfuerzo de protagonismo en el
mercado, solidez financiera, etc.), como exógenas (condiciones de oferta y de demanda
del mercado de capitales, situación económica general, etc.), que determinan en mayor 87
o menor grado el costo de capital.
Las fuentes de financiación pueden ser de origen interno: las utilidades retenidas y el
fondo de depreciación, o de origen externo como los créditos a corto y largo plazo y la
colocación de acciones. El costo de capital en consecuencia, debe ser el promedio pon-
derado de los costos de las diferentes fuentes. Las fuentes financieras representadas en
pagarés, bonos y acciones, representan para la empresa un costo que no es otro que el
interés efectivo pagado por ellos.
Es importante relevar que el costo de capital de las fuentes de renta fija son subsidiados
por el gobierno ya que estas cargas son deducibles de los impuestos; por lo tanto el
costo real de esta fuente estaría dado por el interés multiplicado por uno menos la tasa
impositiva.
Por otro lado, cuando una empresa está emitiendo acciones, está vendiendo participa-
ción; diferente al caso en el cual se toma un préstamo que garantiza para su dueño una
renta fija, calculada de la tasa de interés negociada.
En el caso de acciones no se está trabajando con valores ciertos de interés, sino con par-
ticipación en unas utilidades futuras de carácter claramente aleatorio; por lo tanto es bien
importante identificar dos tipos de rendimiento: por un lado los rendimientos que recibe el

inversionista como pago a su inversión y por otro la expectativa futura del capital inverti-
do; esto significa la estimación del valor de su participación en una entidad que evolucio-
na a medida que pasa el tiempo, y esto constituye para la empresa un costo implícito al
emitir acciones, puesto que está comprometiendo sin saber en qué medida su futuro, ya
que el rendimiento del dividendo fluctúa por cambios en sí y también dependiendo de la
cotización de la acción en el mercado.
Por otro lado, vale la pena hacer algunas consideraciones en torno al "costo de capital"
de los fondos generados interiormente en la empresa; tal como: las utilidades retenidas
y el fondo de depreciación. Con respecto al superávit es preciso acotar que pertenece
a los inversionistas; se trata de un fondo de utilidades que se dejará de repartir para ca-
pitalizarlo dentro de la empresa, con la expectativa de generar mayores dividendos en
el futuro; su costo en consecuencia está ligado a las posibilidades de crecimiento y de-
sarrollo. Si consideramos que el beneficio retenido no es más que una inversión forzosa
exigida al inversionista, en consecuencia el retorno debe ser mínimo aquel en el cual se
comprometieron las primeras inversiones, o sea el costo de la acción.
Por otro lado, la depreciación tiene un tratamiento notablemente distinto; al castigar al

estado de resultados (Pérdidas y Ganancias) con un costo de depreciación, la empresa
está reduciendo el nivel de dividendos o sea el costo de la acción que pueda pagar y
el costo de utilidades retenidas; se supone entonces que la empresa utiliza los fondos
88 generados por la depreciación para invertir en activos fijos de los cuales se espera un
retorno, este retorno es en principio un punto de partida para la estimación del costo de
esta fuente, y dado que la depreciación proviene de activos adquiridos por diferentes
fuentes de capital, su costo se puede determinar como una ponderación de las fuentes
de financiación alternas.
Cálculo del costo de capital
Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se

muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se
utiliza en la evaluación financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal método para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el
costo promedio de capital utilizando como base costos históricos o marginales.
El administrador financiero debe utilizar el análisis del costo de capital para aceptar o
rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán el cumplimiento de los objetivos
organizacionales

Costo Promedio de Capital
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico

de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se
utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la
empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales
de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
Ejemplo:
Cálculo del costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiación utilizadas
por la empresa:
89
El % de participación se halla dividiendo el valor de cada una de las fuentes de financia-

ción entre el valor total de todas las fuentes. Por ejemplo, el % de participación de los
proveedores es igual a: $ 250/1.450 = 17.24%.
Procedimiento del cálculo del costo de capital promedio ponderado (CKPP):

Para cada una de las fuentes se multiplica la columna del % de participación por la co-
lumna del costo anual nominal así:
Proveedores: 0.1724 x 0.46 = 7.93%
Préstamos a Corto Plazo: 0.2414 x 0.35 = 8.45%
Préstamos a Largo Plazo: 0.2759 x 0.38 = 10.48%
Patrimonio: 0.3103 x 0.52 = 16.14%
Total CKPP 43 %

Interpretación del resultado: El anterior resultado significa que en promedio todas las
fuentes de financiación le cuestan a la empresa un 43%.
Además se pude inferir que la inversión (activos) de la empresa debe rentar al menos en
un 43%, es decir, que el rendimiento de la inversión no debe estar por debajo del porcen-
taje del costo promedio ponderado de capital.
Para el anterior ejercicio se tiene que:
Rendimiento mínimo de la inversión: $ 1.450 x 43% = $ 623.5
Con un costo de capital del 43%, la inversión tiene que rentar mínimo $ 623.5 para que
la empresa pueda responder a los terceros y a los propietarios con sus intereses.
Proveedores: $250 x 46% = $ 115

Préstamos a Corto Plazo: 350 x 35% = 122.5
Préstamos a Largo Plazo: 400 x 38% = 152
Patrimonio: 450 x 52% = 234
Total $623.5
Tasas de interés implícitas en el balance general

90

Al comparar la que ganan los acreedores con la de los propietarios, se concluye necesa-
riamente que la tasa de estos últimos necesariamente debe ser mayor a la de los prime-
ros, porque los propietarios asumen más riesgo y porque de no ser así, sería preferible
para ellos liquidar su inversión y convertirse en acreedores de la empresa. Por tal razón:
UAI > i%
PATRIMONIO
Ahora, si se comparan la rentabilidad del activo con lo que ganan los acreedores o costo
de deuda, necesariamente el rendimiento del activo deberá ser superior pues en caso
contrario la empresa estaría contratando recursos de capital a un costo superior al ren-
dimiento que producen las inversiones en activos realizados con esos dineros lo que no
tiene lógica; los pasivos se asumen con el propósito de ponerlos a generar una tasa de
interés superior a su costo. Por lo tanto, la situación ideal sería:
UAII > i%
ACTIVOS
Finalmente, al comparar entre sí las rentabilidades del activo y del patrimonio, necesa- 91
riamente la tasa de interés de los propietarios debe ser mayor que la producida por los
activos. Entonces:
UAI > UAII

PATRIMONIO ACTIVOS
Si los activos producen una tasa superior al costo de la deuda, sobre el valor de esta se
genera un remanente que corresponde al premio que los propietarios ganan por asumir
el riesgo de endeudarse. Así mismo, mientras mayor sea la deuda, mayor remanente y
por lo tanto mayor rentabilidad para los propietarios.
Sin embargo, lo anterior no significa que si la rentabilidad del activo (ROA) es superior
al costo de deuda (i%) se debe buscar el mayor endeudamiento posible. Un alto nivel de
deuda puede no ser viable por limitantes en al capacidad de pago, así ello implique alta
rentabilidad para los propietarios.
Si los activos rinden a una tasa inferior al costo de la deuda, los propietarios trabajan para
los acreedores.

EJEMPLO:
Para unificar todas estas afirmaciones se muestran los ejemplos de la empresa ABC S.A.
Al verificar cada una de las afirmaciones expuestas arriba con la empresa ABC S.A. se
puede concluir que la única situación que favorece a los socios es la que cumple la si-
guiente desigualdad.
UAI > UAII > i%

PATRIMONIO ACTIVOS
En el siguiente cuadro analicemos la situación de la empresa ABC S.A, considerando las

siguientes situaciones:
EMPRESA ABC S.A.

SITUACIÓN 0 SITUACIÓN 1 SITUACIÓN 2 SITUACIÓN 3
1.Utilidad oper. $400 $400 $400 $400
92 2.Costo deuda 24% 24% 40% 45%
3. Deuda $600 $700 $600 $600
4. Patrimonio $400 $300 $400 $400
5. Activos Totales $1.000 $1.000 $1.000 $1.000
6. Rent. Patrim. 64% 77.3% 40% 32.5%
7. Rentab. Activo 40% 40% 40% 40%
8. Valor costo deuda 144 168 240 270
Situación 0: UAI > UAII > i%

PATRIMONIO ACTIVOS
Situación 1: Se aumenta el endeudamiento

Situación 2: El costo de la deuda igual al ROA de la situación 1
Situación 3: El i% > UAII

ACTIVOS
Costo de capital efectivo después de impuestos
El costo de capital debe ser calculado como un costo efectivo y después de impuestos.
En vista que los intereses son deducibles como gastos para efectos tributarios, su cos-
to nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa “ahorra” por el
hecho de efectuar el gasto. En el caso de que la tasa impositiva sea del 35%, por cada
peso que la empresa declare como gasto (financieros), los impuestos se disminuyen en
35 centavos.
Ahorro en impuestos = gasto financieros x tasa de impuestos

Costo neto de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda – Ahorro en impues-
tos.
El costo neto de la deuda después de impuestos, puede formularse matemáticamente
así:
CEDI = t – (t x T) 93
Sacando factor común se tiene:
CEDI = t x (1 – T)
Donde:
t = Costo nominal de la deuda.
T = Tasa impositiva.
Ejemplo:
Consideremos la siguiente información para calcular el costo efectivo promedio pondera-
do después de impuestos de la empresa ABC S.A.

Tasa impositiva sobre la renta del 35%.

Consideremos que el costo (interés) de los proveedores se capitaliza mes vencido antes
de impuestos, el interés de los préstamos a corto plazo se capitaliza mes vencido antes
de impuesto, los préstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido antes de im-
puestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza mensual
vencido después de impuestos, entonces se tiene:
Proveedores:
50%/12 = 4.17% mensual vencido antes de impuesto.

Entonces, CEDI = t x (1 – T)
CEDI = 0.0417 x (1 – 0.35) = 0.0417 x 0.65 = 0.027105 = 2.71% mensual vencido des-
pués de impuestos.
Como este interés está expresado en tasa nominal se debe convertir en tasa efectiva
anual a través de la siguiente fórmula:
Tasa Efectiva = (1 + i)n - 1, entonces se tiene:
CEDI = (1 + 0.0271)12 - 1 = 0.3783 = 37.83% efectivo anual.
94 Préstamos de corto plazo:
20%/12 = 1.67% mensual vencido antes de impuestos.

CEDI = 0.0167 x (1 – 0.35) = 0.0167 x 0.65 = 0.010855 = 1.086% mensual vencido des-
pués de impuestos.
Préstamos de largo plazo:
30%/4 = 7.5% trimestral vencido antes de impuestos.

CEDI = 0.075 x (1 – 0.35) = 0.075 x 0.65 = 0.04875 = 4.88% trimestral vencido después
de impuestos.


CEDI = (1 + 0.0488)4 - 1 = 0.20995 = 21% efectivo anual.
Patrimonio:
Como la tasa de oportunidad de los inversionistas está expresada en una tasa vencida
después de impuesto no se hace necesario el ajuste respectivo de la tasa.
Sólo se hace necesario convertirla en una tasa efectiva después de impuestos.
40/12 = 3.33% mes vencido después de impuestos.
Por lo tanto el costo efectivo anual después de impuestos sería:
95
En este caso, el costo de capital de la empresa ABC S.A, ajustado después de impuestos
será de 31.57%.

3.1.3.3 Esencia de los negocios
La desigualdad:
UAI > UAII > i%,
PATRIMONIO ACTIVOS
No tiene en cuenta la tasa mínima del rendimiento requerida (TMRR) que se espera reci-
bir por el riesgo asumido en las inversiones de los socios.
Por lo tanto la desigualdad anotada a continuación, será en la medida que exprese esa
demanda de los propietarios. Entonces,
TMRR < UAI > UAII > i%

PATRIMONIO ACTIVOS
Esta desigualdad llamada la esencia de los negocios, resume la situación ideal de

una empresa en lo que a rentabilidad se refiere.
96 3.1.3.4 Costo de capital, rentabilidad del activo y valor de la empresa
El costo de capital (CK) es la otra tasa que debe tenerse en cuenta en la desigualdad de
la esencia de los negocios.
Si una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior a su CK, los propieta-
rios obtienen una rentabilidad sobre su patrimonio mayor a la esperada y por lo tanto se
les está generando valor agregado con lo que el valor de la empresa (percibido por ellos)
se aumenta, cumpliéndose así el objetivo financiero fundamental.
La rentabilidad operacional del activo (ROA) es la medida a confrontar contra el costo de

capital (CK), de tal forma que la esencia de los negocios también se podría determinar
mediante el análisis de una relación como la siguiente:
UAII > CK
ACTIVOS
Si se retoma el ejemplo de la empresa ABC S.A., supongamos que la TMRR de los socios
es 45%. El costo de capital de la compañía sería:

FUENTE MONTO % PARTICIPACION COSTO ANUAL COSTO PONDERADO
Deuda $600 60% 24% 0.144

Patrimonio $400 40% 45% 0.18
TOTAL ACTIVOS $1000 CK = 32.4%

Costo de capital Empresa ABC S.A.
El CK obtenido es 32.4%, inferior a la rentabilidad operacional del activo del 40% y que
por tanto cumple la desigualdad acabada de expresar.
Si se observa detenidamente, esto ocurre porque se supuso una TMRR menor a la que
realmente logró (64%, situación 0).
Supongamos ahora que la TMRR es 66%, tasa superior al ROA (40%), el CK sería 40.8%
y mayor a la rentabilidad operacional del activo. En este caso aunque la rentabilidad del
propietario es superior al costo de la deuda (66% > 24%), no alcanza a satisfacer la
TMRR (66%), porque el ROA no supera el CK (40% < 40.8%), lo cual significa que si
una empresa no alcanza una rentabilidad superior al CK, aunque mayor al costo de la
deuda (i%), los propietarios no obtienen su TMRR: 97
Por lo tanto, la desigualdad que explica la esencia de los negocios en función de la com-
paración de la rentabilidad del activo y del costo de la deuda supone además que aquella
debe ser mayor que éste, el propietario de toda forma logra una tasa superior a la mínima
esperada.
En conclusión, las dos desigualdades propuestas para analizar la rentabilidad del activo
se refieren a lo mismo y por lo tanto pueden ser utilizadas independientemente para ex-
plicar el atractivo de una empresa. Entonces:
ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
TMRR < UAI > UAII > i%

PATRIMONIO ACTIVO
UAII > CK
ACTIVOS
Los siguientes argumentos permiten estudiar por qué ambas desigualdades explican la
esencia de los negocios.

Si el patrimonio siempre es más costoso que la deuda y el CK es un promedio pon-

derado del costo de ambas fuentes, siempre el CK será mayor que el costo de la
deuda y menor que el costo del patrimonio.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, es decir, cum-
ple la segunda desigualdad, es porque dicha rentabilidad es necesariamente ma-
yor que el costo de la deuda (i%) con lo que se cumple la porción derecha de la
primera desigualdad.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, el propietario
obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio por encima de su TMRR esperada, tal
como se acaba de explicar. Esto supone el cumplimiento de la porción izquierda de
la primera desigualdad.
3.1.3.5 Rentabilidad del patrimonio
Ya se definió la rentabilidad del patrimonio como la relación UAI / PATRIMONIO, la can-

tidad en el denominador se expresa a valores de mercado para determinar el costo de
oportunidad del dinero invertido en la actividad y se determina así:
98 Valor de Mercado patrimonio = valor de mercado activo - pasivos
Para hacer un análisis del rendimiento de la inversión de los socios retomemos el caso de
ABC S.A. y supongamos que los accionistas deciden no tener deuda, esto significa que
los propietarios sólo estarían asumiendo riesgos operacionales, pues los riesgos finan-
ciero surgen por la existencia de la deuda. Es decir, la máxima rentabilidad del 40% que
obtendrían si no tomaran obligaciones financieras es el premio que obtienen por asumir
riesgos operacionales en su empresa.
Como en realidad ellos obtienen un rendimiento superior al del activo (64% > 40%) justo
por contratar deuda al 24% inferior al ROA, significa que la diferencia del 24% (64% -
40%) corresponde, dentro de su rentabilidad patrimonial, al premio por asumir deuda, es
decir, la prima al riesgo financiero. Lo anterior nos conduce a expresar la rentabilidad del
patrimonio como la combinación de la rentabilidad operacional del activo y el remanente
que genera la deuda o contribución financiera. Se tiene entonces:
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = ROA + CONTRIBUCIÓN FINANCIERA
CONTRIBUCIÓN FINANCIERA = (ROA - I%) x Deuda / patrimonio

Donde: ROA = rentabilidad operacional del activo
i% = costo de la deuda

Al retomar el ejemplo de ABC S.A.
Contribución Financiera = ((400/1.000) – 0.24) x 600/400
= (0.4 - 0.24) x 1.5 = 24%
En esta forma, en ABC S.A.
Rentabilidad del patrimonio = ROA + Contribución Financiera

= 0.40 + 0.24 = 0.64
En conclusión, la expectativa de rentabilidad de los propietarios (TMRR) se des-

compone en dos elementos: la compensación esperada por el riesgo financiero y
la compensación esperada por el riesgo operativo, de tal forma que mientras más
alta sea la participación de la deuda en la estructura financiera, mayor deberá ser
la TMRR esperada.
Esto permite evitar el error que se comete al evaluar proyectos bajo la perspectiva
del flujo de caja de los inversionistas, en donde se toma una misma TMRR indepen-
dientemente del nivel de deuda. 99

La Compañía del Caribe Limitada, presenta a usted la información financiera de la empre-

sa relacionada con los años 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnóstico
financiero del año 2013. Para el análisis se deben calcular los indicadores financieros y
elaborar.
100

101

102

103

RESUMEN
Los indicadores financieros permiten elaborar o confeccionar el diagnóstico o análisis

financiero, para que el responsable del manejo financiero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situación presentada en la entidad.
Cada una de estos indicadores presenta una metodología que los hace únicos e impres-
cindibles y que al integrarlos con otras herramientas del análisis financiero, permiten el
objetivo del diagnóstico.
104

EVALUACIÓN
1. Entre los indicadores para medir el desempeño financiero y operativo de una em-
presa están los de rentabilidad, definidos como la medida de la productividad de
los recursos comprometidos en una inversión. Al final de un período contable una
empresa obtuvo utilidades netas de $150 y ventas netas de $ 1.200. Sus activos
suman $1.500 y los pasivos $ 500. De acuerdo con estos datos, el rendimiento de la
inversión es del:
a. 10%
b. 6.67%
c. 15%
d. 25%
2. Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de

qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De
la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el
riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de
endeudamiento para la empresa. Al final de un período contable una empresa obtu-
vo Utilidades Operacionales de $ 1.200. Sus activos suman $1.500. Los pasivos 105
$ 500 y sus Intereses Pagados de $ 150. De acuerdo con estos datos, el nivel de
endeudamiento es del:
a. 12.5%
b. 33.33%
c. 41.67%
d. 10%
3. Entre los indicadores para medir el desempeño financiero y operativo de una em-
presa están los de rentabilidad, definidos como la medida de la productividad de los
recursos comprometidos en una inversión. Uno de los indicadores de rentabilidad re-
lacionados a continuación establece el valor de la utilidad operacional de la empresa
en términos de efectivo:
a. Rendimiento del patrimonio

b. Margen operacional
c. EBITDA
d. Margen Neto

EVALUACIÓN
4. Consideremos la siguiente información para calcular el costo efectivo promedio pon-

derado después de impuestos de la empresa La Financiera S.A.
106
Tasa impositiva sobre la renta del 33%.
Consideremos que el costo (interés) de los préstamos a corto plazo se capitaliza mes an-
ticipado antes de impuesto, los préstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido
antes de impuestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza
mensual vencido después de impuestos.
Modelo p 1.600 unidades

Modelo r 2.000 unidades
Modelo s 2.200 unidades
Se pide preparar los presupuestos de unidades a producir, uso de materiales directos en

unidades y unidades a comprar de materiales directos.

Unidad
Análisis de las decisiones gerenciales

PRESENTACIÓN
La presente Unidad presenta la metodología para evaluar la cali-

dad de las decisiones gerenciales tomadas en un período.
Se pretende con esta temática, que el estudiante se apropie de

estos instrumentos financieros, los cuales le permitirán desarrollar
competencias en la elaboración de diagnósticos financieros, funda-
mentándose de esta manera para su futuro quehacer profesional.
109
PROBLEMA
¿Por qué en la elaboración del diagnóstico financiero se hace necesa-

rio evaluar la calidad de las decisiones gerenciales?

yyComprende la metodología que desarrolla el estado de fuentes y

aplicación de recursos.
yyAplica el estado de fuentes y aplicación de recursos para la evalua-

ción de las decisiones gerenciales.
SABERES
yyConcepto de fondos.
yyConcepto de fuentes.
yyConcepto de aplicación.
yyConcepto de Estado de Fuentes y Aplicación de Fuentes.

110


yy El estudiante realizará una lectura comprensiva de la cuarta unidad.
ACTIVIDAD EN GRUPO (CIPA)
Cada integrante del grupo expondrá sus conclusiones acerca de la lectura realizada de la
cuarta unidad.
Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y tratarán
111
de ser resueltas con la participación y aportes de los demás compañeros.
Se elabora un listado de temas o conceptos que no hayan quedado claros, para ser discu-
tidos en la sesión.
Este documento será evidencia presentada al tutor, así mismo los ejercicios resueltos plan-
teados al finalizar la unidad.

4. ANÁLISIS DE LAS DECISIONES GERENCIALES
En el desarrollo del diagnóstico financiero se hace necesario la evaluación o el análisis de

las decisiones gerenciales, puesto que estas decisiones han influenciado las cifras de los
estados financieros y por ende los resultados económicos y financieros de la empresa.
La herramienta para llevar a cabo este proceso es el Estado de Fuentes y Aplicación de
Fondos EFAF.
4.1 DEFINICIÓN DEL EFAF
Es un estado financiero que muestra de donde provinieron y en qué se utilizaron los re-
cursos económicos que la empresa tuvo disponible durante un período determinado.
También se puede decir que muestra cuales fueron las fuentes de recursos a las que la
administración recurrió durante un período determinado y la forma como estos recursos
fueron utilizados o aplicados en las diferentes áreas de actividad del negocio.
En conclusión el EFAF muestra “qué se hizo “con los recursos que la empresa tuvo dis-
ponible durante el período y la forma como los obtuvo.
112 Al hablar del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos, se utilizan una serie de términos
que se hace necesario identificar:
El término “FUENTE” es sinónimo de “ORIGEN”.

El término “APLICACIÓN” es sinónimo de “USOS”.
El término “FONDOS” es sinónimo de “RECURSOS”.
4.2 OBJETIVO DEL ESTADO DE FUENTES Y APLICACIÓN DE FON-

DOS, EFAF
El objetivo de este estado desde el punto de vista financiero es el de ayudar a evaluar la

calidad de las decisiones gerenciales.
4.3 ANÁLISIS DE LAS FUENTES
La empresa puede generar recursos a través de las siguientes actividades:

yy Aportes de capital
yy Préstamos
yy Desinversiones
yy Generación Interna de fondos

Clasificación de las fuentes de fondos

Para un mejor análisis del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos, EFAF, las fuentes
se clasifican así:
yy Fuentes de Corto Plazo (FCP)
yy Fuentes de Largo Plazo (FLP)
yy Generación Interna de Fondos (GIF)
La Generación Interna de Fondos está conformada por las utilidades del período más los
gastos considerados por la empresa en el período por depreciaciones, amortizaciones,
provisiones, etc., es decir, todos aquellos gastos reconocidos que no generaron salida de
recursos de la empresa.
La Generación Interna de Fondos constituye la verdadera utilidad (financiera) generada
por la empresa.
4.4 ANÁLISIS DE LAS APLICACIONES
La empresa puede usar recursos a través de las siguientes actividades:

yy Pago de pasivos 113
yy Inversiones
yy Dividendos
yy Otras aplicaciones
Los dividendos tienen que ver con el pago o reparto de utilidades por la empresa durante
el período.
Dentro de las otras aplicaciones se consideran las Pérdidas del período.
Clasificación de las aplicaciones
Para un mejor análisis del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos, EFAF, las aplica-
ciones se clasifican así:
yy Aplicaciones de corto plazo (ACP).
yy Aplicaciones de largo plazo (ALP).
yy Dividendos (DIV).

4.5 CUADRO DE FUENTES Y APLICACIONES
Como se observa, tanto las fuentes como las aplicaciones tienen que ver con las tres cla-
sificaciones presentes en el balance general de la empresa: Activo, Pasivo y Patrimonio.
Para fines ilustrativos las fuentes se identificarán con la letra “F” y las aplicaciones se
identificarán con la letra “A”.
El siguiente cuadro resume las fuentes y aplicaciones de recursos:
Cuadro de fuentes y aplicaciones

▲ (Incremento) ▼ (Disminución)
ACTIVO A F
PASIVO F A
PATRIMONIO F A
Una vez elaborado el Estado de Fuentes y aplicación de Fondos, EFAF, el resultado final
debe ser analizado para evaluar la calidad de las decisiones gerenciales tomadas y así
determinar si los recursos generados están siendo bien aplicados, el parámetro a utilizar
para hacer este análisis es el Principio de Conformidad Financiera
114
4.6 PRINCIPIO DE CONFORMIDAD FINANCIERA
El Principio de Conformidad Financiera, es un principio rector de las decisiones financie-

ras en la empresa; el principio plantea lo siguiente:
- Las Fuentes de Corto Plazo (FCP) deben financiar las Aplicaciones de Corto Plazo
(ACP).
- Las Fuentes de Largo Plazo (FLP) deben financiar las Aplicaciones de Largo Plazo
(ALP).
- La Generación Interna de Fondos debe permitir el pago de Dividendos o reparto de
utilidades. La parte que no se reparte de las GIF, debe aplicarse a corto o a largo
plazo dependiendo de las políticas de crecimiento de la empresa, es decir, si ésta
quiere crecer a corto plazo, entonces la aplicará a corto plazo, pero si quiere crecer
a largo plazo, entonces las aplicará a largo plazo.

4.7 ELABORACIÓN Y ANÁLISIS DEL ESTADO DE FUENTES Y APLI-

CACIÓN DE FONDOS, EFAF .
La elaboración del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos, EFAF, conlleva a desarro-

llar los siguientes pasos:
yy Establecer las diferencias en las cuentas de los Balances Generales.
yy Determinar si las diferencias son fuentes o aplicaciones.

115
yy Elaboración de la primera hoja de trabajo.
yy Realizar los refinamientos.
yy Elaboración del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos definitivo.
yy Análisis del estado de fuente y aplicación de fondos.
Los refinamientos o depuraciones, es un procedimiento que consiste en llevar a su máxi-

ma expresión las Fuentes y/o Aplicaciones resultantes en la primera hoja de trabajo; la
información requerida para los refinamientos o depuraciones se encuentra contenida en
las notas a los estados financieros.

La Compañía del Caribe Limitada, presenta a usted la información financiera de la empre-

sa relacionada con los años 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnóstico
financiero del año 2013. Para el análisis se debe elaborar el estado de fuentes y aplica-
ción de fondos.
116

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120

121

122

6. ANÁLISIS DEL EFAF
Observado los resultados obtenidos, se concluye que para el año 2009 la Compañía
del Caribe Limitada no cumple el Principio de Conformidad financiera, puesto que si la
política era de crecer en el corto plazo, las aplicaciones de corto plazo (ACP) debieron
ser financiadas en su totalidad por las fuentes de corto plazo (FCP). Se aplicó una mala
política financiera en cuanto que recursos generados a través de las fuentes de largo
plazo (FLP), se aplicaron a corto plazo, pudiéndose generar para un futuro problemas
financieros relacionados con la rentabilidad y liquidez de la empresa.
123

RESUMEN
El Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos, EFAF, permite elaborar o confeccionar

el diagnóstico o análisis financiero para que el responsable del manejo financiero de la
empresa pueda tomar decisiones acordes a la situación presentada en la entidad.
Esta herramientas presenta una metodología que la hace única e imprescindible y com-
plementada con las otras herramientas, permiten lograr el objetivo del diagnóstico.
124

EVALUACIÓN
Responda el siguiente cuestionario.
PREGUNTAS DE SELECCIÓN MULTIPLE CON UNICA RESPUESTA – TIPO I.
Las preguntas de este tipo constan de un enunciado y cuatro posibilidades de res-

puesta (A, B, C y D). Solo una opción responde la pregunta. Usted debe seleccionar
la respuesta correcta y marcar con una equis (X) la letra que corresponda a la opción
elegida.
1. El principio de conformidad financiera refleja lo que debería ser una sana política
financiera en la empresa. Este principio ayuda a evaluar la calidad de las decisiones
gerenciales a través del análisis de los resultados mostrados en el Estado de Fuentes y
Aplicación de Fondos. De acuerdo a lo anterior se sugiere aplicar como sanas políticas
financieras:
125

EVALUACIÓN
2. El estado de cambios en la situación financiera intenta resolver el problema de expli-

car en un período determinado, cuáles fueron las fuentes y aplicaciones de recursos,
que afectan el capital de trabajo de dicho período. Para la elaboración del estado de
cambios en la situación financiera, una de las siguientes reglas se acepta como válida:
a. Que las pérdidas del ejercicio representan una fuente de recursos.

b. Que la disminución en cuentas del pasivo es una fuente de recursos.
c. Que la distribución de utilidades es una fuente de recursos.
d. Que el aumento en la depreciación es una fuente de recursos.
126

BIBIOGRAFIA
García S, Oscar León. Administración Financiera Fundamentos y Aplicaciones. Cali:

Prensa Moderna Impresores S.A., 2009.
Ortiz Gómez, Alberto. Gerencia Financiera y Diagnóstico Estratégico. Bogotá: Mc

Graw-Hill, 2005.
Giraldo Pacheco, José Enrique. Fundamentos de Finanzas y Análisis Financiero. Buca-

ramanga: Sic editorial, 2007.
Meza Orozco, Jhonny de Jesús. Evaluación Financiera de Proyectos. Valledupar: Gráfi-

cas del Comercio, 2005.
127

CIBERGRAFÍA
http://www.youtube.com/watch?v=v4tyf94-cb0
http://www.youtube.com/watch?v=h6gfW0p0Aks
http://www.youtube.com/watch?v=jgrdZWBISho
http://aprendeenlinea.udea.edu.co/revistas/index.php/cont/
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http://journal.ean.edu.co/index.php/Revista/article/viewFi-
le/421/415
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/analfin/capitulo3.
pdf
http://www.youtube.com/watch?v=Lzx_cvP-7SA
http://www.youtube.com/watch?v=_JqsBoPIzlQ
128 http://www.youtube.com/watch?v=wWzJ828E31Y
http://www.youtube.com/watch?v=hZ3pFEmWvRg
http://www.youtube.com/watch?v=LGMee9LrxyA
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http://www.youtube.com/watch?v=-izpS9THj9Y
http://www.youtube.com/watch?v=cCWTkWGDX0o
http://www.youtube.com/watch?v=8NQz5FMCBtc
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http://www.youtube.com/watch?v=bO35UQ8U1pY
http://www.youtube.com/watch?v=19TdstP7QNc
www.misrespuesta.com/que-son-las-finanzas.htm
www.oscarleongarcia.com

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ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
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Competencias del Saber

Competencias del Saber Hacer

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yy Realiza cálculos sencillos para la ejecución de un plan de solución de un problema.

yy Aplica estrategias cuantitativas orientadas a validar, corregir, o descartar solucio-

COMPETENCIAS DE LECTURA CRÍTICA

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COMPETENCIAS EN TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN Y LA CO-

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yy Identifica las herramientas utilizadas en la elaboración del diagnóstico

yy Entorno de las finanzas.

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DINÁMICA PARA CONSTRUIR CONOCIMIENTO

ACTIVIDAD PREVIA: (Trabajo individual)

yy El estudiante realizará una lectura comprensiva de la primera unidad.

yy Realizará una síntesis del contenido de la unidad.

yy Realizará los ejercicios propuestos al finalizar la unidad.

yy Elaborará un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros

yy Selecciona la información relevante y establece relaciones entre variables en la  so-

yy Realiza cálculos sencillos para la ejecución de un plan de solución de un problema. 

yy Aplica estrategias cuantitativas orientadas a validar, corregir, o descartar  solucio-