Está en la página 1de 187

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.

net Telfonos: 233 0109 67 93 00 88

ANLISIS FINANCIERO CONTENIDO


1. INTRODUCCIN: Riesgo (Concepto y
Tipos), Consideraciones varias

2. ANLISIS FINANCIERO 3. INFORMACIONES A EXTRAER DE LOS


FINANCIEROS ESTADOS

4. RAZONES FINANCIERAS

5. . OTROS INDICADORES ALTERN OS 6. CONCLUSIONES


ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

ANLISIS FINANCIERO CONTENIDO

1. ASISTENCIA: 33%

2. EXMENES PARCIALES: 33%

3. TRABAJO FINAL: 34%


FINANCIEROS

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

CONTENIDO

ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE UNA EMPRESA PANAMEA: TRES (3) ULTIMOS AOS REGISTRADA EN LA BOLSA DE VALORES TRABAJO ESCRITO, NO IMPRESO, A SER ENTREGADO VIA E-MAIL EN GRUPOS DE NO MS DE 4 PARTICIPANTES

CONTENIDO
Realizar una apreciacin de la salud financiera, pasada y presente, de la empresa con el propsito de hacer un diagnstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados futuros. Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente los resultados esperados. Con base en el estudio de la informacin financiera de la empresa e informaciones complementarias relevantes, el Anlisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los siguientes diagnsticos: 1. 2. 3. 4. Diagnstico de la Estructura Financiera de la Empresa Diagnstico de la Situacin Corriente de la Empresa: Solvencia, liquidez y Actividad Diagnstico de la Rentabilidad de la Empresa Diagnstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y costos financieros 5. Evaluacin del entorno de la empresa y de otros indicadores alternos 6. Emitir una opinin acerca de la situacin financiera de la empresa y hacer un diagnstico sobre su posible evolucin financiera futura.

CONTENIDO
Realizar una apreciacin de la salud financiera, pasada y presente, de la empresa con el propsito de hacer un diagnstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados futuros. Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente los resultados esperados. Con base en el estudio de la informacin financiera de la empresa e informaciones complementarias relevantes, el Anlisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los siguientes diagnsticos: 1. 2. 3. 4. Diagnstico de la Estructura Financiera de la Empresa Diagnstico de la Situacin Corriente de la Empresa: Solvencia, liquidez y Actividad Diagnstico de la Rentabilidad de la Empresa Diagnstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y costos financieros 5. Evaluacin del entorno de la empresa y de otros indicadores alternos 6. Emitir una opinin acerca de la situacin financiera de la empresa y hacer un diagnstico sobre su posible evolucin financiera futura.

CONTENIDO
Fundamento de Administracin Financiera Gitman, Lawrence

Financiacin Bsica de los Negocios Hunt Williams, Rovelson


Fundamentos de Administracin Financiera Van Horme, James Fundamentos de Administracin Financiera Westen, Fred y Brigham Eugene Anlisis de Estados Financieros Teora, Aplicacin e Interpretacin Leopold A. Bernstein

CONTENIDO
Principios de Finanzas Corporativas Richard A. Brealy y Stewart C. Myers Administracin Financiera- James C. Van Horne

Fundamentos de Inversiones Teora y Prctica: Alexander, Sharpe y Bailey


Fundamentos de Administracin Financiera. Scott Besley /Eugene Brigham

Evaluando Riesgos: Cmo analizar prctica y eficazmente Estados Financieros de empresas comerciales e industriales para anticipar problemas. Yoel Alveo C. www.wheatmark.com/merchant2/merchant.mvc?Screen=PROD&

QU ES UN ANLISIS FINANCIERO?
INTRODUCCIN
EL ANLISIS FINANCIERO ES UN PROCESO UTILIZADO PARA LA

DEFINIDO DE MANERA GLOBAL

EVALUACIN DE UN NEGOCIO

EVALUACIN DE UN PROYECTO EVALUACIN DE EMPRESAS

EVALUACIN DE UN PRESUPUESTO

TOMAR UNA DECISIN DE INVERSIN: RIESGO Y RETORNO

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Tpicamente, el anlisis financiero es una tcnica de evaluacin utilizada para analizar, como sujeto de crdito o de inversin, la estabilidad financiera, la solvencia, la liquidez o la rentabilidad de una empresa.

ESTABILIDAD FINANCIERA

SOLVENCIA

LIQUIDEZ

RENTABILIDAD

SUJETO DE CRDITO O DE INVERSIN

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE FLUJO DE CAJA

ESTADO DE SITUACIN

ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Al analizar una compaa especfica, el analisis financiero se focalizar en Tres Estados Financieros
El Estado de Situacin El Estado de Resultados El Estado de Flujo de Caja.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN
Balance de Situacin o Balance General

EL BALANCE DE SITUACIN ES DE CARCTER ESTTICO:


Vlido nicamente para su fecha de corte y ninguna otra Para mitigar esta carencia puede ser apropiado obtener estados interinos de Balances, con cortes trimestrales ( Idem que como se hace con la Bolsa de Valores)

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Los activos normalmente se encuentran listados en orden de liquidez, en tanto que los pasivos en orden de exigibilidad. Para efectos de anlisis, puede ser necesario aplicar el juicio para reclasificar cuentas de corto plazo a largo plazo en el desglose de balance. No registra valores actualizados de mercado. No registra todos los activos y obligaciones de la empresa, slo aquellos que las normas contables permiten registrar.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Estado de Resultados
El Estado de Resultados, tambin conocido como Estado de Ganancias y Prdidas (P & L en ingls) , refleja la suma acumulada de las transacciones que contablemente se reconocen que generan ingresos y estimaciones de gastos incurridos durante un ciclo contable en una compaa. Como sugiere el texto anterior, es fundamental conocer si la industria en la que participa la contraparte analizada tiene problemas conocidos de reconocimiento de ingresos y gastos. EL ESTADO DE RESULTADOS ES DE CARCTER DINMICO

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN
Generalmente se listan primero los ingresos de operacin o ventas, costos y gastos generados durante las operaciones normales de la empresa. Estas cifras se netean dando como resultado la Utilidad o Prdida Operativa. Luego se deben mostrar los ingresos y gastos que no son del giro normal del negocio. Estos usualmente incluyen ingresos y gastos financieros, as como ingresos y gastos extraordinarios.

La determinacin de qu se clasifica como ingreso o gasto de operacin y qu no, es crtica y depende de la actividad a la que se dedique la empresa.

Estado de Resultados

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Estado de Flujo de Efectivo


Elemento que generalmente no es operativo, pero que forma parte de la presentacin contable del Flujo de Operaciones.
El ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO puede ser definido como un anlisis de los movimientos en el Balance de Situacin y en el Estado de Ganancias y Prdidas que afectan el efectivo en las categoras de operaciones, inversiones y financiamientos durante un ciclo contable.
El Estado de Flujo de Efectivo es un indicativo de la habilidad histrica de la compaa para servir sus obligaciones fijas e inversiones en el negocio. El anlisis de las fuentes primarias y uso del efectivo de la compaa es esencial en la determinacin de su solvencia y condicin financiera.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Estado de Flujo de Efectivo


Elemento que generalmente no es operativo, pero que forma parte de la presentacin contable del Flujo de Operaciones.

Este estado financiero permite determinar en qu se utiliz el dinero que entr a la empresa durante un perodo particular y de dnde proviene dicho dinero.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Estado de Flujo de Efectivo


Para poder analizar el Estado de Flujo de Efectivo es necesario entender el impacto en efectivo de las variaciones en los rubros del Balance de Situacin.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?

INTRODUCCIN

Anlisis de la Tendencia
De dnde viene y hacia dnde va? Viene de Menos a Ms? Viene de Ms a Menos? Mejora o desmejora? EVOLUCIN POSITIVA O NEGATIVA?

Adicionalmente , un rea clave del anlisis financiero envuelve una extrapolacin del pasado de la compaa hacia una estimacin de su performancia futura.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?


Tcnica de evaluacin del comportamiento operativo de una empresa

Evaluar el comportamiento operativo de una empresa: Apreciacin de su salud financiera Hacer estimaciones sobre posibles condiciones o resultados futuros. Identificar los principales factores de riesgo que puedan afectar los resultados esperados de la empresa

Para qu?

Prevenir riesgos
Por qu? Tomar decisiones analizadas en el mbito de los negocios.

QU ES EL ANLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA?


Tcnica de evaluacin del comportamiento operativo de una empresa

La exigencia de conocimientos multidisciplinarios para llevar a cabo un anlisis ntegro de los estados financieros (Finanzas corporativas, Finanzas Internacionales, Contabilidad, Economa, Administracin, Mercadeo, entre otros), tiende a crear la impresin de que un especialista es el nico que puede llegar a conclusiones vlidas.

Quin?

Utilizando mtodos y herramientas apropiadas, se est en capacidad de desarrollar el anlisis financiero, aplicado de manera eficiente y eficaz.

Cmo?

Enfocndose en puntos claves es posible formarse una opinin legtima respecto a fuerzas y vulnerabilidades de una empresa que pueden poner en peligro su continuidad en el corto, mediano y largo plazo.

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

1
ANALIZAR LOS PROS y CONS 1. 2. 3. 4. La Estructura Financiera La Situacin Corriente La Rentabilidad La Capacidad de Cobertura de Deuda Conclusiones

1 METODOLOGIA

5.

Aplicar una Estructura de Anlisis que permita desarrollar nuestras ideas de manera lgica, coherente y ordenada para arribar a conclusiones razonables, llevndonos de lo general a lo particular: Primero apreciar el bosque y despus los rboles

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

HERRAMIENTAS

Hoja de Clculo (Excel Spread Sheet): Para el desglose de los Estados Financieros con criterio analtico (no contable) Razones Financieras: Para realizar diagnsticos acerca de la salud financiera de la empresa.

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

1
BALANCE SHEET ASSETS Cash & Marketable Securities Accounts Receivable Inventory Prepayments & Accrued Income Tax Receivable Other Current Assets 2007 2008 2009

2
LIABILITIES

3
2007

4
2008 2009

HOJA DE CLCULO ( SPREAD SHEET)


1.506,6 2.913,4 2.786,0 417,9 0,0 145,1 916,4 3.158,7 4.189,3 455,4 0,0 955,6 387,1 3.416,2 4.762,6 402,0 0,0 1.361,1 Short Term Debt CPLTD Accounts Payable Taxes Payable Accruals Deferred Income Dividends Payable Other Current Liabilities CURRENT LIABILITIES Senior Bank Debt Finance Leases Other Debt Debt from Group Cy's Deferred Tax Provisions Other LT Liabilities TOTAL LIABILITIES Minority Interests Preferred Stock Common Stock Paid in Capital/Share Premium Treasury Stock Reserves Other Retained Earnings NET WORTH (VN) TOTAL NW(including mino.) TOTAL ASSETS 12.530,7 13.842,8 14.023,8 TOTAL LIABILITIES & NW 2.823,0 532,9 1.214,0 0,0 138,5 0,0 0,0 96,2 4.804,6 3.086,0 14,6 0,0 0,0 0,0 358,5 0,0 8.263,7 0,0 0,0 750,0 2.822,3 0,0 0,0 0,0 694,7 4.267,0 4.267,0 12.530,7 1.733,0 528,6 2.706,3 289,8 214,0 0,0 0,0 160,1 5.631,8 2.572,0 0,0 0,0 0,0 97,0 479,7 0,0 8.780,5 0,0 0,0 750,0 2.822,3 0,0 0,0 0,0 1.490,0 5.062,3 5.062,3 13.842,8 4.539,3 0,0 3.133,6 117,9 0,0 0,0 0,0 279,6 8.070,4 0,0 0,0 0,0 0,0 45,6 607,5 0,0 8.723,5 0,0 0,0 750,0 2.822,3 0,0 0,0 0,0 1.728,0 5.300,3 5.300,3 14.023,8

CURRENT ASSETS Net Fixed Assets Net Finance Leases Investments in/ Advances to Group Cy's Investments LT Receivables Tax Recoverable Other LT Assets Deferred Tax Goodwill Intangibles

7.769,0 3.990,0 0,0 422,8 0,0 0,0 0,0 348,9 0,0 0,0 0,0

9.675,4 3.671,2 0,0 412,1 0,0 0,0 0,0 84,1 0,0 0,0 0,0

10.329,0 3.410,2 0,0 214,6 0,0 0,0 0,0 70,0 0,0 0,0 0,0

HOJA DE CLCULO ( SPREAD SHEET)


2007 SALES Cost of Sales GROSS PROFIT R&D Expense SG&A Expense + Other Operating Income/ - Expenses EBITDA Depreciation Amortization 24.395,9 (17.623,6) 6.772,3 0,0 (3.554,0) 0,0 3.218,3 (796,4) 0,0 2008 27.279,1 (19.620,7) 7.658,4 0,0 (4.099,2) 0,0 3.559,3 (678,2) 0,0 2009 29.845,2 (21.722,3) 8.122,9 0,0 (5.046,0) 156,8 3.233,7 (677,6) 0,0 GROSS OPERATING CASHFLOW Working Investment Changes (gross) Change in Inventory Change in Receivables Change in Payables Change in Accrued Liabilities Other Working Investment Changes NET OPERATING CASHFLOW Non Discretionary CapEx. & Acquisitions** Investment Income (Interest / Dividend) Debt Repayments Lease Expense Other Income / Expense FREE CASHFLOW A/DEBT SERVICE 2.593,4 1.504,6 1.088,6 269,4 233,6 (139,9) 52,9 4.098,0 3.004,7 (864,9) (1.403,3) (245,3) 1.492,3 75,5 (784,1) 2.139,8 2.256,9 (850,1) (573,3) (257,5) 427,3 (214,0) (232,6) 1.406,8 CASHFLOW (automat. calc.) EBITDA Cash Interest Paid Taxes Paid 2007 3.218,3 (250,1) (374,8) 2008 3.559,3 (179,8) (374,8) 2009 3.233,7 (178,8) (798,0)

OPERATING PROFIT (EBIT) Interest Expenses


Interest Income / Dividends Other Income / Expenses Lease Expense

2.421,9 (250,1)
3,3 (255,2) 0,0

2.881,1 (179,8)
1,0 (128,9) 0,0

2.556,1 (178,8)
40,5 (168,7) 0,0

0,0
3,3 (18,9) 0,0 (255,2)

0,0
1,0 (532,9) 0,0 (128,9)

0,0
40,5 (528,6) 0,0 (168,7)

Provisions / Reserves Exceptional Items

(108,9) 0,0

(149,9) 0,0

(158,3) 0,0

3.827,2

1.479,0

750,0

TAX PROFIT Taxes NET PROFIT AFTER TAX Extraordinary Items Minority Interest Dividends RETAINED EARNINGS Post-Retained Earnings Adjustments CHANGE IN NET WORTH

1.811,0 (374,8) 1.436,2 0,0 0,0 (1.749,9) 0,0 (313,7) (3.599,8) (3.913,5)

2.423,5 (761,6) 1.662,0 0,0 0,0 (866,7) 0,0 795,3 n/a 795,3

2.090,8 (626,1) 1.464,7 0,0 0,0 (1.226,7) 0,0 238,0 n/a 238,0

Discretionary CapEx. & Acquisitions Investments Intangible Assets Disposals Change in ST Debt Change in LT Debt Change in Finance Leases Dividends Paid Change in Capital Change in Minority Interest Exceptional / Extraordinary Items Other items NET CHANGE IN CASH Reconcile to Cash from Balance Sheet

(1.485,1) 144,2 0,0 0,0 (799,7) 3.618,9 (19,0) (1.749,9) (3.599,9) 0,0 0,0 (90,0) (153,3) (153,4)

(359,4) 10,7 0,0 0,0 (1.090,0) 14,6 (14,6) (866,7) 0,0 0,0 0,0 236,1 (590,2) (590,2)

(416,6) 197,5 0,0 0,0 2.806,3 (2.572,0) 0,0 (1.226,7) 0,0 0,0 0,0 (67,8) (529,3) (529,3)

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

1
RATIOS 2007 2008 2009 RATIOS

3
2007

4
2008 2009

RAZONES FINANCIERAS

Return on Equity(ROE) Return on Sales(ROS) Return on Assets(ROA)

23,1% 5,9% 11,5%

35,6% 6,1% 12,0%

28,3% 4,9% 10,4%

EBITDA / Intereses EBITDA / Servicio Deuda Fixed Charge Coverage

12,87 11,96 12,87

19,80 4,99 19,80

18,09 4,57 18,09

Margen Bruto EBITDA EBIT (Margen Operativo)

27,8% 13,2% 9,9%

28,1% 13,0% 10,6%

27,2% 10,8% 8,6%

NOCF + Int exps / Total Debt Service NOCF-Non disc CapEx & Acq/Tot Debt Serv NOCF-Non discCapx,Acq/T Debt Serv+Divs

16,2 15,2 2,5

3,3 3,0 0,9

2,2 2,0 0,9

Crecimiento en Ventas % de Ventas al exterior Gastos Generales/Ventas

2,8% 0,0% 14,6%

11,8% 0,0% 15,0%

9,4% 0,0% 16,9%

Total Debt / NOCF Interest Paid / Average Funded Debt Capital de Trabajo Apalancamiento(DT/VN)

1,6 4,9% 2.964,4 1,94

2,3 3,2% 4.043,6 1,73

2,2 3,8% 2.258,6 1,65

Deuda Corto Plazo(incl. PCLP) Deuda Largo Plazo

3.355,9 3.100,6

2.261,6 2.572,0

4.539,3 0,0

Gross Gearing ( Total Debt/TNW) Net Gearing Relacin Corriente

1,51 1,16 1,62 1 25 44 58 19,7% 6,1 53,6% 121,8%

0,95 0,77 1,72 1 50 42 78 19,8% 7,4 188,7% 52,1%

0,86 0,78 1,28 0 53 42 80 21,5% 8,8 162,7% 83,8%

Deuda Total (DT) Deuda Neta

6.456,5 4.949,9

4.833,6 3.917,2

4.539,3 4.152,2

Prueba cida Rotacin Cuentas x pagar Rotacin Cuentas x cobrar

Deuda Largo Plazo / EBITDA

1,0

0,7

0,0

Rotacin Inventario Working Investment / Sales

Deuda Total / EBITDA Deuda Neta/ EBITDA

2,01 1,54

1,36 1,10

1,40 1,28

Sales/ Net Fixed Assets Depn/ Total CapEx & Acquisitions Dividend Payout Ratio

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

1
3

TCNICAS

Anlisis Vertical: Para medir cambios estructurales en las partidas que componen los Estados Financieros Anlisis Horizontal: Para determinar tendencias en las partidas que componen los Estados Financieros Representaciones Grficas: Para sustentar grficamente puntos clave Comparacin: Con otras empresas o estndares de referencia Porcentajes: Anlisis Estructural Nmero ndice: Variaciones

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

( DATO RECIENTE / DATO ANTIGUO) 1

x 100

Frmula para medir la progresin de cualquier partida de los Estados Financieros

INSTRUMENTOS DEL ANLISIS FINANCIERO

3
ANLISIS DEL ENTORNO

Tomar en consideracin todos aquellos factores del entorno de la empresa que puedan tener una afectacin (positiva o negativa) en su evolucin operativa.

Cules son los objetivos del Anlisis Financiero?

APRECIACIN DE LA SALUD FINANCIERA DE LA EMPRESA


Realizar una apreciacin de la salud financiera, pasada y presente, de la Empresa con el propsito de hacer un diagnstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados futuros.

Cules son los objetivos del Anlisis Financiero?

IDENTIFICACIN DE FACTORES DE RIESGOS

Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente La Estructura Financiera y los Resultados esperados de la empresa

Cules son los objetivos del Anlisis Financiero?

1
Estructura Financiera Equilibrada

ES EQUILIBRADA O EST DESEQUILIBRADA LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA?

DIAGNOSTICAR LA SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


Con base en el estudio de la informacin financiera de la empresa e informaciones complementarias relevantes, el Anlisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los siguientes diagnsticos: 1. 2. 3. 4. 5. Diagnstico de la Estructura Financiera de la Empresa Diagnstico de la Situacin Corriente de la Empresa: Solvencia, liquidez y Actividad Diagnstico de la Rentabilidad de la Empresa Diagnstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y costos financieros Evaluacin del entorno de la empresa y de otros indicadores alternos

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

REQUISITOS DE LA INFORMACIN FINANCIERA LIMITACIONES DE LA INFORMACIN TEMAS CONTABLES LA INFLACIN SITUACIN DE ABASTECIMIENTOS EL CICLO PRODUCTIVO DE LA EMPRESA ESTACIONALIDAD DE LAS OPERACIONES

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

REQUISITOS DE LA INFORMACIN FINANCIERA

INFORMACION RELEVANTE

La informacin es relevante cuando es til para la toma de decisiones econmicas. Es decir, ayuda a evaluar sucesos pasados, presentes o futuros. Por ello, los Estados Financieros deben mostrar adecuadamente los riesgos a los que se enfrenta la empresa.

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

+
REQUISITOS DE LA INFORMACIN FINANCIERA

INFORMACION FIABLE

Estados Financieros Auditados por reconocidas firmas de auditores independientes Estados Financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores Informacin Financiera interna de la empresa: Balances Interinos La informacin es fiable cuando es neutral y est libre de errores u omisiones. Sabiendo esto, el usuario de la informacin tendr confianza en que los Estados Financieros expresen la imagen fiel de la empresa.

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

COMPARABILIDAD
Los Estados Financieros deben permitir establecer comparaciones entre diversos ejercicios econmicos o entre diferentes empresas.
CUALIDADES DE LA INFORMACIN FINANCIERA

INTEGRIDAD
Los Estados Financieros deben contener, de forma completa, todos los datos que pueden influir en la toma de decisiones, sin ninguna omisin de informacin significativa.

CLARIDAD
Los Estados Financieros deben ser fciles de entender y de comprender.

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables
Reconocimiento de ingresos y gastos

Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos

Consolidacin de Balances
En los Estados Financieros, lo nico que podra ser cierto es el pasivo

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables
Reconocimiento de ingresos y gastos

Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balances

Los Activos estn sujetos a criterios de valoracin Cuentas por cobrar Inventarios Depreciacin de Activos: Maquinaria Equipo Edificio

Las cifras de los estados financieros no reflejan el 100% del valor de las partidas que los componen

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables Reconocimiento de ingresos y gastos Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balances

Cuando un negocio est en liquidacin, el valor de los Activos se encoge

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables Reconocimiento de ingresos y gastos Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balances

Aplicacin y apego a normas contables reconocidas (NIIF. US GAAP)

LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin Si una venta se reconoce contablemente al momento en que el producto sale de la fbrica (Ejemplo, Autos), no se sabe cuntos productos realmente se vendieron en el ao en base a la cifra de ventas (La cifra de ventas no registra el volumen fsico de productos vendidos)

Normas contables
Reconocimiento de Ingresos y gastos

Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balances

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin
Si dentro de los Activos Fijos estuviera registrado un terreno de 50 Hectreas en la Va Ricardo J. Alfaro, comprado en 1945, y la norma contable no permitiera reconocer su re-valuacin en libros, podra haber un capital importante no reconocido en los Estados Financieros.

Normas contables Reconocimiento de ingresos y gastos Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balances

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


Mismo auditor externo de ENRON para ambas empresas

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables Reconocimiento de ingresos y gastos Valuacin de activos

Reconocimiento de Pasivos
Consolidacin de Balances

En el Estado de Situacin de la empresa el T, dentro del Activo Corriente, hay una Cuenta por Cobrar a S , por venta de inventario de electrodomsticos; no obstante, en S no hay registrado una Cuenta por Pagar a el T. Sin embargo, en los libros de S, este pasivo no reconocido, est contabilizado como un aporte de capital hecho por los dueos de el T en S.

LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


LIMITACIONES DE LA INFORMACION FINANCIERA

Mtodos de Valuacin de Activos


Valoracin de Activos en negocios en marcha Vs. negocios en liquidacin

Normas contables Reconocimiento de ingresos y gastos Valuacin de activos Reconocimiento de pasivos Consolidacin de Balance

GRUPO ECONMICO - Anlisis Individual - Anlisis del Grupo - SBP: 25% del Capital del Banco como lmite de crdito

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

TEMAS CONTABLES: Ejemplo No. 1

2009 VENTAS UTILIDAD NETA USD 10,000,000.00 1,000,000.00

Si las ventas fueran 100% al crdito, y en promedio tardara 460 das en cobrar, es probable que la empresa no haya recibido dinero en efectivo por sus ventas en todo el ao (flujo de caja).

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


TEMAS CONTABLES: Ejemplo No. 2

La utilidad neta es una cifra contable que no refleja la utilidad real ya que hay partidas (Depreciacin, amortizacin, provisiones para cuentas malas y provisiones para inventarios obsoletos) que no son egresos de fondos.

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


TEMAS CONTABLES: Ejemplo No. 3

(Antes de la Re-valuacin) Activos Corrientes Activos Fijos Total de Activos US$ 1,000,000 2,000,000 3,000,000 2006 Pasivos Corrientes Capital Total Pasivo y Capital US$ 1,000,000 2,000,000 3,000,000

(Despus de la Re-valuacin) Activos Corrientes Activos Fijos Total de Activos US$ 1,000,000 8,000,000 9,000,000 2006 Pasivos Corrientes Capital Total Pasivo y Capital US$ 1,000,000 8,000,000 9,000,000

Si los Activos Fijos estuvieran constituidos por un terreno de 50 Hectreas frente al mar en Cocl comprado en 1945, y la norma contable no permitiera su re-valuacin, podra haber un capital importante no reconocido en los estados financieros.

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


La inflacin: Prdida de Poder adquisitivo

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA

Situacin de Abastecimiento:
Tiempo de Reposicin del Inventario: Necesidad de Alto y variado inventario para satisfacer el mercado Uso intenso del Crdito Bancario y Costo de Financiamiento Rotacin del Inventario Importaciones: Insumos, materias primas o productos terminados sujetos a variaciones de precios en el mercado internacional

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


EL Ciclo Productivo de la empresa

FACTORES QUE AFECTAN LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA


La Estacionalidad de las operaciones

Parte del ciclo en que la comercializacin encuentra su fase menos activa

Parte del ciclo en que la comercializacin encuentra su fase ms activa

EL ENTORNO DE LA EMPRESA
LA EMPRESA NO ES UN ENTE AISLADO

FACTORES EXTERNOS

FACTORES INTERNOS

Dimensin del negocio y Organizacin

funcional: Local, Nacional, Regional, Mundial (Multinacionales) Riesgo Pas Riesgo Soberano Riesgo de la Industria

Pertenencia a un Grupo Econmico


Accionistas: Reputacin y Capacidad de apoyo econmico a la empresa Actividad Productos

EL ENTORNO DE LA EMPRESA

Competencia
Importaciones (Materias primas o productos terminados): Sujetos a variaciones de precios en el mercado internacional Cobertura Estrategias de Precios: de compra y de ventas Proveedores: Localizacin Trminos y Condiciones de Compras Clientes: Localizacin Trminos y Condiciones de Venta Protecciones Arancelarias y Subsidios Descripcin del Aparato de Produccin: Situacin Inmobiliaria: propietaria, alquilada, valor comercial y gravmenes Situacin mobiliaria (Maquinaria y Equipo): propietaria, alquilada y gravmenes Situacin laboral: Nmero de empleados y estado de las relaciones laborales (sindicato, convencin colectiva)

JERARQUAS DE RIESGO

TOP DOWN APPROACH


El marco de trabajo propuesto es un Enfoque de Arriba Hacia Abajo. Con lo cual, se parte del supuesto de que el entorno (Pas) y la actividad (Industria) imponen riesgos a la empresa que rara vez se pueden eliminar. Por lo tanto, partimos de la existencia de una jerarqua de riesgos: 1. Riesgo Pas 2. Riesgo de Industria 3. Riesgo de la Empresa (en dnde una parte integral del anlisis es la evaluacin de la informacin financiera y el 80/20 de esta ltima actividad es enfocarse en la Liquidez y Flujo de Efectivo)
Actividad Sector Econmico Pas Regin Mundo Globalizado
E

FACTORES DEL ENTORNO


1. 2. 3. 4. 5. 6. Nivel general de actividad econmica Marco Legal Marco Laboral Marco Fiscal Disposiciones ambientales Las condiciones del mercado:
Tasa de Inters Tasa de Cambio Mercado de Valores Etc.

JERARQUAS DE RIESGO

RIESGO PAS
1/ Moratoria general en los pagos exteriores decretados por el gobierno del pas o por la agencia de ese pas a travs de la cual se efectan los mismos. Se entender como moratoria de pagos el notorio incumplimiento, de hecho o de derecho, de las obligaciones internacionales de pago de dicho pas durante, al menos, 90 das con carcter general o respecto de uno slo o varios pases acreedores; 2/ Acontecimientos polticos y/o dificultades econmicas que surjan como consecuencia de ellos en el pas o la adopcin de medidas legislativas o administrativas adoptadas por esta que puedan impedir o retrasar la transferencia de Dlares, moneda legal de los Estados Unidos de Amrica, destinados al pago de las obligaciones; 3/ Medidas legislativas adoptadas por el pas por las que se declare que los pagos hechos en moneda local sean vlidos para considerar extinguidas las deudas, a pesar de que, como resultado de fluctuaciones en las tasas de cambio, dichos pagos, al ser convertidos a Dlares moneda legal de los Estados Unidos de Amrica, resulten ser insuficientes para cubrir la totalidad de la deuda en la fecha de transferencia de los fondos. 4/ Cualquier otra medida o decisin del gobierno del pas que impida el reembolso de crditos; y 5/ Casos de fuerza mayor, i.e. guerra (incluyendo guerra civil), expropiacin, revolucin, revuelta, disturbios civiles, ciclones, inundaciones, terremotos, erupciones, maremotos y accidentes nucleares, siempre que hayan ocurrido en el pas.

JERARQUAS DE RIESGO

RIESGO PAS
El Riesgo Pas se deriva de factores como: La situacin poltica, institucionalidad y marco jurdico. La situacin econmica (historial de pagos, inflacin, acceso a los mercados, etc.). Los avances en reformas estructurales. La balanza en cuenta corriente, cuentas fiscales, nivel de endeudamiento, etc. Cada uno de estos factores influye en la capacidad de una empresa de operar con normalidad.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO PAS


Grado de Inversin
Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 S&P AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C SD/D Fitch AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C DDD/DD/D

Grado Especulativo

Riesgo Riesgo inferior al promedio promedio

Dado a que no resulta prctico realizar un anlisis pormenorizado del riesgo pas. Recomendamos como atajo utilizar para este caso las calificaciones de riesgo establecidas para las obligaciones emitidas por los pases, dadas por las agencias calificadoras de riesgo internacionales (Moodys, S&P y Fitch).

Riesgo mejor al promedio

Bajo riesgo

Caa3 Ca Dudoso C Incumplimiento Problemas graves D

Dificultades

Estas calificaciones buscan resumir en una nota los factores de riesgo previamente comentados.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO PAS


Grado de Inversin
Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 S&P AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C SD/D Fitch AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C DDD/DD/D

Riesgo Riesgo inferior al promedio promedio

Riesgo mejor al promedio

Como complemento a la visin de las Calificadoras, la cul necesariamente se encuentra parcialmente rezagada con respecto a la situacin actual de un pas, es til tomar datos del mercado (ms dinmico por naturaleza) y tener una nocin de los indicadores globales de salud de un pas. Como datos de mercado recomendamos el ndice EMBI+ diseado por JP Morgan. Tambin las cotizaciones de los Credit Default Swaps (instrumentos que funcionan como un seguro contra el incumplimiento de pago de obligaciones especificadas).

Grado Especulativo

Caa3 Ca Dudoso C Incumplimiento Problemas graves D

Dificultades

Bajo riesgo

RIESGO PAS
AAA

AA

BBB+

BBB-

BB

CCC D

JERARQUAS DE RIESGO

RIESGO SOBERANO

El riesgo soberano es una medida estimada del riesgo de impago de deudas, que se aplica a individuos, empresas o administraciones pblicas situadas en un cierto pas, dicha medida es estimada por una agencia de calificacin a partir de los datos sobre capacidad de repago de los agentes Econmicos.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO POLITICO

Es el riesgo que una accin o decisin poltica afecte el cumplimiento de las obligaciones de deuda. Incluye la transferibilidad y convertibilidad.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO DE LA INDUSTRIA


Las empresas tienden a mostrar Estados Financieros con resultados, tendencias y estructuras similares dentro de una industria. Es decir, las fuerzas que afectan a una industria influyen a todas las empresas que participan en la misma de forma similar.

Por ello, es siempre positivo contar con datos o indicadores de la industria en la que se desempea la empresa bajo anlisis, o informacin de alguna(s) empresa(s) similar(es) en el mercado. En ausencia de mejores datos para comparar ver indicadores en www.reuters.com o indicadores en los rankings de revistas de negocios especializadas (Amrica Economa, Latin Trade, etc.)

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO DE LA INDUSTRIA

Business Risk: Se refiere al riesgo que est directamente relacionado a las operaciones de una organizacin. Los Riesgos especficos para un sector tambin caen dentro de los riesgos del negocio. Market Risk: Esta relacionado a la incertidumbre en cualquier valor debido a los movimientos en las variables del mercado.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO DE LA INDUSTRIA

Liquidity Risk: Es la prdida potencial que se deriva de problemas o de falta de confianza en un mercado Credit Risk: Es el riesgo de prdida debido a la incapacidad de una contraparte de completamente cumplir sus obligaciones contractuales.

JERARQUAS DE RIESGO RIESGO DE LA INDUSTRIA

Operational Risk: Es el riesgo de prdidas debido a inadecuados o fallos en los procesos internos, personas o sistemas o por eventos externos, accidentales o deliberados.

CONSIDERACIONES VARIAS

1.

Salvo marcadas excepciones, una empresa no puede tener un perfil de riesgo mejor que el entorno en que opera. El anlisis debe enfocarse en la contraparte sobre la que se tiene exposicin de riesgo, las capacidades o virtudes de accionistas, partes relacionadas e inclusive subsidiarias (cuando no hay un vnculo legal del inversionista o acreedor a las mismas) son consideraciones informativas complementarias. Un anlisis efectivo requiere tomar en consideracin elementos cualitativos (calidad de los accionistas y administradores, historial y trayectoria de la compaa, estrategia, etc.) y cuantitativos. Para analizar eficientemente hay que aplicar criterios de razonabilidad y materialidad. Se debe trabajar sobre la base de Estados Financieros Auditados de al menos tres perodos fiscales consecutivos con sus respectivas notas aclaratorias.

2.

3.

4.

5.

CONSIDERACIONES VARIAS

6. La informacin financiera utilizada debe ser comparable: Permetro de consolidacin Perodo que cubren 7. Es preferible analizar la informacin financiera en su divisa de origen. 8. Cuando se requiere analizar un conglomerado, se debe contar con estados financieros, sean reales o pro-forma, que muestren la evolucin de cada actividad. 9. El anlisis debe hacer nfasis en verificar la liquidez de la empresa y el flujo de caja.

Estados Financieros en Divisas / Efectos Monetarios

Antes de empezar Es mejor analizar los Estados Financieros en su divisa de origen, cuidando que todas las cifras que se desee comparar estn expresadas en moneda del mismo poder adquisitivo. Entre ms alta la inflacin del pas, en particular si supera 3% anual, ms importante es este punto. La conversin de la divisa de los reportes a US$ siempre ser meramente informativa. Por un lado, slo el contador de la empresa podra hacer una conversin que tenga algn grado de valor oficial. Por otro, no hay garanta en la prctica de que en un momento dado un empresa extranjera pueda adquirir US$ para convertir los tems de sus Estados Financieros. Estimar el riesgo a la exposicin cambiaria no vale la pena, a menos que se cuente con un nivel relevante de Activos, Pasivos, Ingresos o Gastos en divisas dbiles y fuertes.

Estados Financieros en Divisas / Efectos Monetarios

Exposicin al Riesgo Cambiario: Es la posibilidad de que una fluctuacin en la tasa de cambio de una moneda genere una prdida o una ganancia para una compaa.
Usualmente se genera debido a que se opera en un pas con una moneda dbil, y se requieren comprar insumos o se contraen deudas en monedas fuertes. El incentivo para adquirir deudas en US$ es fuerte debido a que la tasa de inters es menor; el riesgo es que una fluctuacin adversa de la tasa de cambio tiene el efecto de multiplicar el monto de la deuda. Es decir, se requeriran de ms unidades de la moneda local para poder pagar la deuda en US$.

10 CONSIDERACIONES

TASA DE RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL : 2005-2009 (ROE %) _ Industria _ Empresa

_ _ _
2005 2006 2007 2008 2009

10. Es positivo comparar los resultados, tendencias y estructuras financiera de la empresa analizada con datos o indicadores de la industria en la que se desempea la empresa bajo anlisis, o informacin de alguna(s) empresa(s) similar(es) en el mercado.

ASPECTOS GENERALES DEL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Superado el tema de la fiabilidad y actualidad de la informacin, el anlisis debe hacer nfasis en validar la liquidez de la empresa. Todos los dems aspectos son relevantes, pero este es el ms crtico. Los otros aspectos, de hecho, conviene verlos desde la ptica de su impacto en la liquidez y el flujo de caja. La liquidez, la capacidad de la empresa de enfrentar sus compromisos a corto plazo, es la principal causa de quiebra en una empresa. Por ejemplo, una empresa puede ser altamente rentable y quebrar por ilquida y viceversa una empresa puede tener consistentemente prdidas y ser lquida (y continuar operando indefinidamente).

ASPECTOS GENERALES DEL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Objetivos del Anlisis Financiero


Realizar una apreciacin de la salud financiera, pasada y presente, de la empresa con el propsito de hacer un diagnstico sobre posibles condiciones y predicciones de resultados futuros. Identificar los principales factores de riesgo que pueden afectar sensiblemente los resultados esperados.

Con base en el estudio de la informacin financiera de la empresa e informaciones complementarias relevantes, el Anlisis Financiero de una empresa se debe focalizar en los siguientes diagnsticos:
1. 2. 3. 4. Diagnstico de la Estructura Financiera de la Empresa Diagnstico de la Situacin Corriente de la Empresa: Solvencia, liquidez y Actividad Diagnstico de la Rentabilidad de la Empresa Diagnstico de la Capacidad de Cobertura de la empresa para honrar sus compromisos y costos financieros 5. Evaluacin del entorno de la empresa y de otros indicadores alternos

Informacin a Extraer del Balance General

Tamao de la empresa:

Total de Activos y su tendencia. La tendencia de crecimiento de los activos debe ser vista en el contexto de la estructura de los activos y la estrategia de crecimiento.

Nmero de Empleados

Informacin a Extraer del Balance General

Estructura de los activos:


Una empresa que concentra su actividad en activos corrientes puede ser ms lquida (mayor capacidad de convertir activos en efectivo a corto plazo), pero su balance puede ser ms voltil.

Por el contrario, una empresa que concentra su actividad en activos fijos puede ser menos lquida, pero quizs podra disponer de dichos activos como garanta de crditos que le proporcionen liquidez.
Tambin resulta fundamental verificar que haya consistencia en la estructura de los activos a travs del tiempo y con respecto a empresas similares. Calidad, volatilidad y razonabilidad de su valor.

Informacin a Extraer del Balance General

Estructura Financiera
La imagen muestra una estructura de apalancamiento ptima. Debe haber correlacin entre el plazo de los recursos y los activos financiados por esos recursos. La cuanta del Capital de Trabajo es especfica a las exigencias de cada industria y a la preferencia de la administracin respecto a un margen para enfrentar imprevistos.

Informacin a Extraer del Balance General

ESTRUCTURA CARGADA DE CAPITAL

ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA

Grado de Apalancamiento y su tendencia estructural


Aunque existen reglas informales sobre qu constituye una empresa sobre apalancada, resulta necesario comparar con ndices de la industria y/o con cifras de competidores para lograr una mejor apreciacin de los hechos.

Informacin a Extraer del Balance General

ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA

Grado de Apalancamiento y su tendencia estructural Toda deuda es una expresin de confianza respecto a la capacidad de la
empresa de predecir el futuro. A mayor deuda, mayor confianza.

Informacin a Extraer del Balance General

Grado de Apalancamiento y su tendencia estructural

ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA

Hace ms voltiles los resultados posibles de la actividad de la empresa. Limita la capacidad de absorber prdidas imprevistas al reducir el flujo de efectivo libre disponible y contar con una base de capital ms pequea. Afecta la capacidad de adquirir deudas adicionales. Puede llegar a limitar la capacidad de la administracin de tomar decisiones, por condiciones que impongan los acreedores. Si la deuda es en moneda extranjera, se asume el riesgo adicional de que una devaluacin de la moneda local provoque un efecto multiplicador sobre la deuda en moneda extranjera.

Informacin a Extraer del Balance General

TASA DE RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL : 2005-2009 (ROE %) _ Industria _

Empresa
_ _ _ 2005 2006 2007 2008 2009

UN ANLISIS DE LAS RAZONES FINANCIERAS DE UNA EMPRESA A LO LARGO DEL TIEMPO SE USA PARA DETERMINAR EL MEJORAMIENTO O DETERIORO DE SU SITUACIN FINANCIERA (TENDENCIA) PARA LLEVAR A CABO UN ANLISIS DE TENDENCIAS, TAN SLO SE NECESITA GRAFICAR UNA RAZN EN FUNCIN DE LOS AOS TRANSCURRIDOS. LA GRFICA MUESTRA QUE, PARA LA EMPRESA ANALIZADA, LA TASA DE RENDIMIENTO SOBRE SU CAPITAL (ROE) HA ESTADO DISMINUYENDO DESDE 2005, AN CUANDO EL PROMEDIO DE LA INSDUSTRIA HA SIDO RELATIVAMENTE ESTABLE.

Informacin a Extraer del Balance General

Principales Activos en Riesgo: Identificar principales Activos en riesgo Identificar riesgos inherentes a esos activos Evaluar las coberturas de esos riesgos
Si por ejemplo el principal activo en riesgo fueran las Cuentas por Cobrar entonces analizar:

Concentracin del Riesgo de Cartera Diversificacin del Riesgo de Cartera: Poltica de Crdito, Riesgo Pas (Econmico, Poltico, Social) Antigedad de la cartera

Informacin a Extraer del Balance General

Principales Activos en Riesgo:


Identificar principales Activos en riesgo Identificar riesgos inherentes a esos activos Evaluar las coberturas de esos riesgos
Si por ejemplo el principal activo en riesgo fueran las Cuentas por Cobrar entonces analizar:

Concentracin del Riesgo de Cartera Diversificacin del Riesgo de Cartera: Poltica de Crdito, Riesgo Pas (Econmico, Poltico, Social) Antigedad de la cartera

Informacin a Extraer del Balance General Fuentes de Financiamiento


SEGN SU NIVEL DE EXIGIBILIDAD SEGN SU PROCEDENCIA

TIPOS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTOS

} }

CORTO PLAZO LARGO PLAZO INTERNA EXTERNA

CORTO PLAZO:

La empresa tiene la necesidad del financiamiento a corto plazo para el desarrollo y cumplimiento de sus actividades operativas y de funcionamiento. El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en un ao mximo y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Mxima: Los financiamientos a corto plazo se pagan con LAS VENTAS

LARGO PLAZO:

La empresa tiene la necesidad del financiamiento a largo plazo para el desarrollo y cumplimiento de sus actividades de inversin. El financiamiento a largo plazo consiste en obligaciones que se espera que venzan en ms de un ao y que son necesarias para sostener gran parte de los activos fijos de la empresa, como maquinaria, equipo, planta, edificio, instalaciones y otros activos no circulantes.

Mxima: Los financiamientos a largo plazo se pagan con LAS GANANCIAS

Informacin a Extraer del Balance General Tipos de Fuentes de Financiamiento segn su EXIGIBILIDAD

Fuente: Lic. Iviam Caridad Domnguez Fernndez y Dra. Lidia Mara Crestelo Martnez

Considerar distintos mtodos para obtener financiamientos a corto y largo plazo. Implica aspectos administrativos del financiamiento: anlisis de las caractersticas en los mtodos alternos de financiamiento. Los cargos y riesgos financieros estn determinados por la obtencin de la mejor mezcla de financiamiento

Informacin a Extraer del Balance General Tipos de Fuentes de Financiamiento segn su PROCEDENCIA

Internas
- Prstamos de Accionistas - Aportes de Capital - Utilidades Retenidas - Desinversiones

Externas

Fuente: Lic. Iviam Caridad Domnguez Fernndez y Dra. Lidia Mara Crestelo Martnez

Segn su procedencia los recursos financieros pueden ser propios o ajenos:

Fuente Interna: Los primeros son los que son puestos a disposicin de la empresa por sus accionistas Fuente Externa: Los segundos son los fondos prestados por elementos exteriores a la empresa

Informacin a Extraer del Balance General

Diversidad de fuentes de financiamiento

Normalmente, las empresas cuentan en su mayora con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial, con una variada modalidad de estructuras de financiamiento, tanto a corto plazo, como a largo plazo.

Informacin a Extraer del Balance General

Diversidad de fuentes de financiamiento


Panam: Unin Fenosa emitir $50 millones Lunes 31 de Agosto de 2009 Para financiar a la distribuidora de electricidad Edemet, se emitirn Valores Comerciales Negociables (VCN) hasta por $50 millones en la BVP.

Sin embargo, tambin se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relacin al financiamiento de la banca comercial como son: Reducciones en el costo financiero Mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento (Los trminos de la emisin los determina el emisor) Mejoramiento en la imagen de la empresa (La empresa se hace pblica) etc.

Informacin a Extraer del Balance General

Diversidad de fuentes de financiamiento


Otras Fuentes

- Cuentas por pagar - Proveedores - Anticipos de Clientes - Pasivos Acumulados: Laborales, Impuestos, Seguro Social - Utilidades Retenidas - Prstamos de Accionistas - Aportes de Capital

La empresa debe contar con fuentes diversificadas de financiamiento para no estar subordinada o dependiente de una o de pocas fuentes de financiamiento. Es necesario que las empresas efecten un anlisis cuidadoso de las alternativas de financiamiento, estudiando los costos y beneficios de cada una de ellas.

Informacin a Extraer del Balance General

Nunca se sabe con certeza el valor de los activos.

Lo nico que podra ser cierto es el valor de los pasivos.


Como corolario, nunca se sabe con certeza el valor del capital.

Informacin a Extraer del Balance General

Composicin del patrimonio.

Capital Pagado: Acciones Comunes y Preferidas Utilidades Retenidas Reservas de Capital Valorizaciones
Utilidades retenidas bajas o negativas sugieren arrastre de prdidas o distribucin de dividendos frecuente. Utilidades retenidas muy altas en relacin al capital total sugiere un riesgo de que las mismas puedan ser distribuidas como dividendos. En el caso de la valorizaciones se debe evaluar crticamente el activo revaluado y la razn de su re-valuacin. Si la contraparte de la valorizacin del capital es un intangible, hay inherentemente mayor incertidumbre con respecto a la capacidad de realizar el valor reflejado en el capital.

Informacin a Extraer del Estado de Resultados

CORRELACIONES

DESEMPEO DEL PIB Y DEL SECTOR EN EL QUE SE ACTIVA LA EMPRESA ANALIZADA

Panam, 17 Sep 2010. (BalboaRadio) La economa panamea creci 6.1% en el primer semestre de 2010, con respecto a igual periodo del ao anterior. En el primer semestre, las actividades que ms contribuyeron al auge econmico de Panam fueron el sector de transporte, almacenamientos y comunicaciones (14%); el comercio (10.2%) y la actividad de bienes races. El sector ms rezagado fue las pesca, que cay 18.1%. Por su parte, la industria y el sector agropecuario mostraron un dbil desempeo en los primeros seis meses del ao, con un 0.5% y 1.1% de crecimiento, respectivamente. Las fuentes de datos econmicos pueden ser el Ministerio de Economa y Finanzas o la Contralora de cada pas. Tambin organismos multilaterales como CEPAL, el BID o el FMI, o bien fuentes especializadas como The Economist o Economic Intelligence Unit.

Informacin a Extraer del Estado de Resultados

Empresa de ZL 2002 2007 Ventas Costo de ventas UTILIDAD BRUTA Gastos gral y adm Depreciacin TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS UTILIDAD OPERATIVA Gasto x inters(-) UTILIDAD NETA EBITDA 2003 2008 2004 2009 2005 2010 129,843 113,878 143,930 206,847 108,836 83.8% 96,914 85.1% 122,070 84.8% 165,165 79.8% 21,007 16.2% 16,964 14.9% 21,860 15.2% 41,682 20.2% 8,421 6.5% 8,605 7.6% 9,715 6.7% 14,852 7.2% 1,434 1.1% 1,083 1.0% 1,305 0.9% 1,597 0.8% 9,855 7.6% 9,688 8.5% 11,020 7.7% 16,449 8.0% 11,152 8.6% 7,276 6.4% 10,840 7.5% 25,233 12.2% 948 0.7% 594 0.5% 784 0.5% 3196 1.5% 10,204 7.9% 6,682 5.9% 10,056 7.0% 22,037 10.7% 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

Margen Bruto Margen Operativo Gasto de Intereses sobre Ventas Margen Neto o Retorno sobre Ventas Margen de EBITDA

Informacin a Extraer del Estado de Resultados CORRELACIONES

2000

2001

2002

2003

2004

2005 2006 (est.) Correlacin 7.00% GDP / CFZ 0.78 22.00% Correlacin Empresa / CFZ 0.94

PIB ZLC Empresa ZL

2.70% 9.30%

0.60% 1.40%

2.20% -9.00%

4.20% 7.60% -5.30% 19.77% -12.30% 26.39%

6.40% 18.34% 43.71%

50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% PIB ZLC Empresa ZL 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.)

Informacin a Extraer del Estado de Resultados CORRELACIONES

Crecimiento PIB Latinoamrica Entrada de Pasajeros a Pma. Copa Correlacin PIB Lat / Copa Correlacin Entradas / Copa
60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2000

2000 3.90%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.) 0.30% -0.80% 2.00% 5.90% 4.50% 4.60% 5.70% 7.20% 9.90% 13.10% 15.30% 18.00% 3.54% 13.69% 16.98% 52.21% 39.86%

0.63 0.86

PIB Latinoamrica Entrada de Pasajeros a Pma. Copa

2001

2002

2003

2004

2005

2006 (est.)

Informacin a Extraer del Estado de Resultados CORRELACIONES

Crecimiento Producto Interno Bruto Hoteles y Restaurantes Empresa X Correlacin PIB / H&R Correlacin Empresa X / H&R
25.00% 20.00% 15.00%

2000 2001 2.70% 0.60% -0.80% 10.50%

2002 2003 2004 2005 2006 (est.) 2.20% 4.20% 7.60% 6.40% 8.10% 7.00% 10.40% 13.40% 11.20% 12.50% -0.59% 17.50% 21.49% 15.10% 5.85%

0.55 0.69

Producto Interno Bruto 10.00% 5.00% 0.00% 2000 -5.00% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (est.) Hoteles y Restaurantes Empresa X

Informacin a Extraer del Estado de Resultados


RIESGO COMERCIAL

Riesgo Comercial:
Se refiere a la volatilidad de los resultados de la actividad de una empresa que es inherente al giro del negocio. Influye en este riesgo La variabilidad de la demanda La variabilidad del precio de venta de los productos La variabilidad del precio de los insumos La capacidad o no de traspasar aumentos a sus clientes El nivel de costos fijos relativo a los costos totales.

VaR de Ventas y EBITDA. Para empresas con un Riesgo Comercial alto, puede resultar muy til cuantificar el riesgo de que una de estas variables caiga y hasta que nivel sugiere la historia que puede caer.

En este tipo de anlisis, al igual que con las correlaciones, entre ms datos se tienen el anlisis es ms confiable.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO puede ser definido como un anlisis de los movimientos en el Balance de Situacin y en el Estado de Ganancias y Prdidas que afectan el efectivo en las categoras de operaciones, inversiones y financiamientos durante un ciclo contable. El Estado de Flujo de Efectivo es un indicativo de la habilidad histrica de la compaa para servir sus obligaciones fijas e inversiones en el negocio. El anlisis de las fuentes primarias y uso del efectivo de la compaa es esencial en la determinacin de su solvencia y condicin financiera.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

Nivel y Consistencia del Flujo de Efectivo de Operaciones.

Idealmente el Flujo de Operaciones debe ser suficiente para cubrir las necesidades de inversin, pagar deudas y hasta dividendos.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

Composicin del Flujo de Operaciones.

Es necesario determinar qu componente o componentes del Flujo de Operaciones llevan a los resultados del rubro.
Elementos no operativos que se incluyen en la presentacin contable del Flujo Operativo. Efecto de la eficiencia o ineficiencia operativa. Efecto de transacciones diseadas para generar flujo (Ejemplo, Titularizacin de cuentas por cobrar)

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

EFECTIVO Y MEDIOS EQUIVALENTES

ACTIVIDAD

Fuentes y usos de Fondos: La revisin de los principales movimientos del flujo de efectivo puede servir para detectar anomalas en la gestin. Ejemplo, prstamos cuyo propsito es pagar dividendos, adquisicin de activos no relacionados a la actividad de la empresa, etc.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo EBITDA como Aproximacin al Flujo de Efectivo
El EBITDA es un indicador sustituto o proxy del flujo de efectivo. Se usa ampliamente como medida analtica y tiene la ventaja de ser fcil de calcular (como la suma de la utilidad operativa + los gastos que no representan salida de efectivo, o siguiendo la definicin del acrnimo). Como su uso es amplio, generalmente es fcil ubicar datos de referencia en el mercado que se basan sobre el EBITDA. Como parte de las razones financieras recomendadas, se encuentran algunas razones basadas en EBITDA. Sin embargo, en ningn momento consideramos las mismas como sustituto real del flujo de efectivo.

FLUJO DE EFECTIVO ANALITICO


Aunque se puede analizar el flujo de efectivo de una empresa a partir de sus estados financieros auditados, es altamente recomendable calcular un flujo de efectivo utilizando criterios analticos.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

El esquema general para este clculo es el aqu mostrado.

La hoja de desglose de balance suministrada, este flujo de efectivo se calcula automticamente a partir de los datos del Balance General y del Estado de Resultados ingresados por el usuario.

Informacin a Extraer del Estado de Flujo de Efectivo

Inversiones en Activos Fijos (Capex):


El capex es uno de los usos de recursos ms importantes que tiene la empresa. Si el nivel de capex supera la depreciacin, es una seal positiva con respecto a la expectativa de la administracin del crecimiento futuro del negocio. Adicionalmente es til determinar el nivel mnimo de capex que la administracin considera se puede tener (capex no discrecional), ya que la diferencia (capex discrecional) puede ser un margen de flexibilidad financiera con que se cuenta en un momento dado.

Informacin a Extraer de las Notas a los Estados Financieros

Fecha de Constitucin y Fecha de Inicio de Operaciones. Descripcin de la Actividad. Nombre de los Dignatarios. Permetro de Consolidacin. Nmero de Empleados.

Composicin de los Inventarios.


Mtodos de Valuacin de Algunos Activos.

Informacin a Extraer de las Notas a los Estados Financieros


Poltica de Provisin. Detalle de las Cuentas por Cobrar. Movimiento de la Provisin para Cuentas Incobrables. Saldo y Transacciones entre Partes Relacionadas. Exposicin al Riesgo Cambiario. Detalles sobre Inversiones en Activos Fijos. Detalle sobre los Acreedores Financieros y Condiciones de Crdito.

Informacin a Extraer de las Notas a los Estados Financieros


Contingencias. Compromisos Financieros Fuera de Balance: Arrendamientos, Cartas de Crdito, etc. Garantas Emitidas a Favor de Terceros. Demandas y Procesos Legales Otros Compromisos de Hacer o No Hacer. Posiciones en Derivados y Valores en Riesgo (VaR)
Desglose de Gastos. Hechos Relevantes Ocurridos Despus de la Fecha de los Estados Financieros.

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

ndices o Razones Financieras


Qu son?

Matemticamente, un ndice es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas.

RAZONES FINANCIERAS

ndices o Razones Financieras Recomendaciones

Para analizar razones financieras eficientemente, se debe tener un dominio de reglas


matemticas bsicas y de la composicin del ndice utilizado. Una razn generalmente es una divisin n/d, en dnde n es el numerado y d es el denominador (d 0). Una relacin puede expresarse como n a d, n:d n/d (en decimales o porcentualmente), siendo importante el orden de los trminos. Todo resultado de dividir los componentes de una relacin genera una proporcin con base (denominador) 1 100, que es la clave para interpretar cualquier relacin. Aunque existen valores generalmente aceptados para la mayora de los ndices, no es aconsejable analizar las razones de forma aislada. Se recomienda: Analizar el comportamiento del ndice a travs del tiempo y comparar los ndices con el de otras empresas similares o contra ndices promedio de la industria.

ndices o Razones Financieras


Para qu sirven?
Las razones proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, reguladores, calificadores, el gobierno, etc. El mtodo de razones financieras permite observar y determinar la relacin que existe entre las diferentes cuentas de los Estados Financieros, permitiendo una interpretacin acerca del desempeo de la empresa y su perspectiva financiera a largo plazo. Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo.

ndices o Razones Financieras


Limitaciones
Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del ao por el patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del ao anterior.

ndices o Razones Financieras


Limitaciones

Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr suceder. Son fciles de manipular para presentar una mejor situacin de la empresa. Son estticos.

ndices o Razones Financieras


CUATRO GRANDES GRUPOS

2006

2007

2008

2009 2006 2007 2008 2009

INDICES ESTRUCTURALES

Miden la Estructura Financiera de la empresa. Cmo se financia y la correlacin existente entre los plazos de las fuentes (corto y largo plazo) y los activos que se financian con dichas fuentes (corrientes e inmovilizados)

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo.

ndices o Razones Financieras


CUATRO GRANDES GRUPOS

2006

2007

2008

2009

INDICES DE RENTABILIDAD

Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera).

INDICES DE COBERTURA

Miden la capacidad de la empresa de cubrir sus deudas, pagos programados de deuda e intereses con el EBITDA

ndices o Razones Financieras


Rentabilidad Econmica & Rentabilidad Financiera

RENTABILIDAD ECONMICA

RENTABILIDAD FINANCIERA

UTILIDAD NETA_________ ACTIVO TOTAL

UTILIDAD NETA_________ PATRIMONIO NETO

CLASIFICACIONES

INDICES ESTRUCTURALES
ndice de Solvencia General ndice de Endeudamiento Total: Valor Neto > Pasivo Total, Valor Neto < Pasivo Total Valor Neto = Pasivo Total ndice de Propiedad ndice de Valor Neto a Valores Inmovilizados

INDICES DE COBERTURA
Concepto: EBITDA Deuda Total / EBITDA Deuda Bancaria a plazo / EBITDA Concepto: Deuda Neta Deuda Neta / EBITDA EBITDA / Intereses EBITDA / Deuda Programada Corriente (Flujo Neto de Efectivo + Intereses) / Servicio de la Deuda Total

INDICES DE SOLVENCIA , LIQUIDEZ y ACTIVIDAD


ndice de Capital de Trabajo ndice de Solvencia Mediata ndice de Solvencia Inmediata ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar ndice de Rotacin de Inventario ndice de Rotacin de Cuentas por Pagar Ciclo de Conversin de Activos Comerciales

INDICES DE RENTABILIDAD
RETORNO SOBRE LA INVERSIN (ROE) RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROA) RETORNO SOBRE VENTAS (ROS)

OTROS NDICES: MARGENES


Empresa de ZL 2002 2006 Ventas Costo de ventas UTILIDAD BRUTA Gastos gral y adm Depreciacin TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS UTILIDAD OPERATIVA Gasto x inters(-) UTILIDAD NETA EBITDA 2003 2007 2004 2008 2005 2009 129,843 113,878 143,930 206,847 108,836 83.8% 96,914 85.1% 122,070 84.8% 165,165 79.8% 21,007 16.2% 16,964 14.9% 21,860 15.2% 41,682 20.2% 8,421 6.5% 8,605 7.6% 9,715 6.7% 14,852 7.2% 1,434 1.1% 1,083 1.0% 1,305 0.9% 1,597 0.8% 9,855 7.6% 9,688 8.5% 11,020 7.7% 16,449 8.0% 11,152 8.6% 7,276 6.4% 10,840 7.5% 25,233 12.2% 948 0.7% 594 0.5% 784 0.5% 3196 1.5% 10,204 7.9% 6,682 5.9% 10,056 7.0% 22,037 10.7% 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

Margen Bruto Margen Operativo Gasto de Intereses sobre Ventas Margen Neto o Retorno sobre Ventas Margen de EBITDA

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

INDICES ESTRUCTURALES
ESTRUCTURA CARGADA DE CAPITAL ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA

Miden la Estructura Financiera de la empresa


Cmo se financia la empresa: Con fondos propios o con deuda? Quin asume el riesgo del negocio: los socios o los acreedores? Cul es el grado de autonoma financiera de la empresa?

INDICES ESTRUCTURALES
Miden la Estructura Financiera la empresa El endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

ESTRUCTURA CARGADA DE DEUDA

INDICES ESTRUCTURALES

ESTRUCTURA FINANCIERA EQUILIBRADA

Miden la Estructura Financiera de la empresa Cul es la correlacin existente entre los plazos de las fuentes (corto y largo plazo) y los activos que se financian con dichas fuentes (corrientes e inmovilizados)?

INDICES ESTRUCTURALES

Solvencia General
Endeudamiento Total

FRMULA Activo Circulante Pasivo Total Mide la capacidad de la empresa para cubrir sus deudas con slo recurrir a sus activos lquidos y/o fcilmente convertibles en efectivo.

Propiedad
Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio Neto


Tasa de Distribucin de Dividendos

Entre ms elevada sea la razn que arroje el ndice de solvencia general, mayor ser la participacin de los accionistas en los valores de activo circulante; lo cual, atena el riesgo de los acreedores ya que en caso de liquidacin forzosa los dueos asumiran cualquier prdida en la realizacin de los activos sin perjudicar a los acreedores.

INDICES ESTRUCTURALES
FRMULA Pasivo Total Valor Neto Tangible

Solvencia General
Endeudamiento Total

Propiedad
Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio Neto


Tasa de Distribucin de Dividendos .

Este ndice mide el total de los derechos de los acreedores de una empresa en relacin con la participacin o fondos netos aportados por los accionistas en la misma.

Es una medida del apalancamiento financiero (leverage) de una empresa, la cual indica que proporcin de equity y deuda la compana est usando para financiar sus activos.

INDICES ESTRUCTURALES

Pasivos

Activos
Equity

INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL


La relacin entre el pasivo total y los fondos propios es muy importante por cuanto todo negocio debe tener mayor capital que pasivo.

Un alto ndice deuda/equity, generalmente, siginifica que la compaa ha estado agresivamente financiando su crecimiento con deuda. Esto puede resultar en ganancias voltiles a consecuencia de adicionales gastos financieros (intereses).
Si mucha deuda es utilizada para financiar el crecimiento de las operaciones, la empresa podra potencialmente generar ms ganancias que la que hubise tenido sin este financiamiento externo.

INDICES ESTRUCTURALES

Pasivos

Activos
Equity

INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL


Si este financiamiento fuese para incrementar las ganacias ms all del costo financiero de la deuda (intereses), entonces los accionistas se beneficiaran por mayor distribucin de ganancias entre el mismo nmero de accionistas. No obstante, el costo de esta deuda financiera puede tener un enorme peso en los retornos que la empresa genera y convertirse en inmanejable para la compaa, pudiendo llevarla a la bancarrota, lo cual dejara a los accionistas con nada. El ndice deuda/equity tambin depende del tipo de industria en el que la compaa opere. Por ejemplo, industrias de uso intensivo de capital, tal como las fbricas de autos, tienden a tener un ndice deuda/equity ariiba de 2, mientras que las compaas de computadoras personales tienen un ndice deuda/equity por debajo de 0.5.

INDICES ESTRUCTURALES

INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL HAY UNA RELACIN PTIMA DEUDA/EQUITY?


Desafortunadamente, no hay una mgica proporcin de deuda con la que una empresa puede operar.
La relacin deuda-equity vara de acuerdo con la industria de que se trate, la lnea de negocios de la empresa y su estado de desarrollo. No obstante, como los inversionistas se sientem ms confortados poniendo su dinero en empresas con un slido balance de situacin, el sentido comn nos indica que la empresa debe tener, en trminos generales, bajo nivel de endeudamiento y alto nivel de equity.

INDICES ESTRUCTURALES
VALOR NETO MAYOR QUE EL PASIVO TOTAL
Amplio margen de proteccin para los acreedores.

Acceso a las fuentes de financiamiento Menor presin sobre el ciclo de conversin de activos La alta calidad y productividad de los activos no sera factor determinante en la generacin de ganancias Las ganancias realizadas van a parar al patrimonio de los accionistas Una empresa en stas condiciones, est controlada por sus dueos

Una empresa en estas condiciones, aparenta una razonable fortaleza econmica, lo que puede ser atractivo para interesar a nuevos socios.
Mayor fortaleza en tiempos difciles

INDICES ESTRUCTURALES
PASIVO TOTAL SUPERIOR AL VALOR NETO
La libertad de la empresa para operar estar condicionada al inters de los acreedores Un alto endeudamiento coloca a la empresa prcticamente en poder de los acreedores En caso de liquidacin, si los activos no se realizan en le 100% de su valor, hay desventaja para los acreedores ya que su riesgo es mayor en la empresa que el de los accionistas. Se deteriora la capacidad de crdito o endeudamiento de la empresa al encontrar difcil el acceso a nuevas fuentes de financiamiento. Existira una fuerte presin sobre el ciclo de conversin de activos La capacidad de cubrir sus deudas impone la necesidad de que se cuente con activos de alta calidad y productividad para poder generar ganancias suficientes. Las ganancias se veran afectadas en vista de que hay un mayor costo de intereses, por razn de excesivas deudas reducindose la parte que le corresponde a los accionistas. La necesidad de nuevas inversiones en activos fijos, por reposicin o expansin se veran limitadas por el reducido capital invertido, ya que este tipo de activo debe ser financiado con un aporte propio (30% regla general).

INDICES ESTRUCTURALES

Solvencia General
Endeudamiento Total

FRMULA:
VALOR NETO TANGIBLE > 30% ACTIVO TOTAL

Propiedad
Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio Neto


Tasa de Distribucin de Dividendos

Cul es el porcentaje de participacin de los socios y cul es la participacin de los acreedores en la empresa?

Aunque no es vlido para todas las empresas, es aconsejable que los fondos propios representen, al menos, el 60% de la inversin total. Entre ms alto mejor (si se es acreedor).
Un ndice en aumento indica una saludable estructura financiera a largo plazo al incrementarse el margen de seguridad para los acreedores; ya que una mayor participacin de los accionistas representa un colchn que permite amortiguar el efecto de cualquier prdida, sin afectar los intereses de terceros.

INDICES ESTRUCTURALES
Valor Neto a Valores Inmovilizados
Estructura ptima de Apalancamiento

Regla General:
El Valor Neto Tangible y los Pasivos a Mediano y Largo Plazo deben financiar las NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO Y LOS ACTIVOS INMOVILIZADOS

Si el ndice de fondos propios a valores inmovilizados arroja un cociente de 0.70, indica que el 70% de los
valores inmovilizados fueron adquiridos o aportados por los dueos de la empresa y que el 30% se obtuvo con fondos aportados por terceros. Si el cociente obtenido es 1.30, significa que los fondos propios financian el 100% de los valores inmovilizados y en 30% financian valores del activo circulante, lo cual puede indicar una saludable estructura financiera de la empresa.

INDICES ESTRUCTURALES
Solvencia General
Endeudamiento Total

FRMULA:
DEUDA FINANCIERA VALOR NETO Regla General: < 1.5, entre ms bajo mejor.

Propiedad
Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio Neto


Tasa de Distribucin de Dividendos

Deuda Financiera Todas las acreencias financieras que generan gastos de inters, que aparezcan en el
Balance General

Incluye: facilidades de crdito bancario o de otro tipo, prstamos de corto y largo plazo,
ttulos de deuda emitidos (Mercado de Dinero o Mercado de Capital), etc.

Solvencia General
Endeudamiento Total

FRMULA: Dividendos Utilidad Neta

Propiedad
Valor Neto a Valores Inmovilizados

Deuda Financiera a Patrimonio Neto


Tasa de Distribucin de Dividendos REGLA GENERAL:

Si se es acreedor de la empresa, cero o el menor resultado posible es lo mejor. Si se es accionista o un inversor potencial, se quiere un dividendo estable que crezca paulatinamente, sin que se afecte el nivel de apalancamiento de la empresa. Es deseable que se observe la aplicacin de una poltica y no cambios errticos todos los aos.

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

Los ndices o razones financieras de solvencia y liquidez miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. SOLVENCIA: Una empresa es solvente cuando dispone de recursos rpidamente convertibles a efectivo de que dispone la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes. LIQUIDEZ: El dinero Una empresa tiene liquidez cuando dispone de el dinero en efectivo para cancelar las deudas corrientes. Estos ndices expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y para cubrir pasivos corrientes.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


DE ESTAS DOS DEFINICIONES PODEMOS SACAR LA SIGUIENTE CONCLUSIN

SOLVENCIA: Capacidad de pago mediata

LIQUIDEZ: Capacidad de pago inmediata

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA

LIQUIDEZ

ACTIVIDAD
Rotacin de Cuentas por Cobrar

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente Solvencia Inmediata o Prueba cida

Anlisis de Antigedad de las Cuentas Por Cobrar Rotacin de Inventario

Rotacin de Cuentas por Pagar


Ciclo de Conversin de los Activos Comerciales

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA


CAPITAL DE TRABAJO = Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo .

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA


CAPITAL DE TRABAJO = Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

Regla General: Entre mayor el resultado mejor. Si el nmero es positivo, en funcin a dicho nmero, quiere decir que hay margen para afrontar imprevistos como la prdida de valor o indisponibilidad repentina de un activo corriente, o para la aparicin de nuevas obligaciones con vencimiento a corto plazo. Dividir el Capital de Trabajo entre los Activos Corrientes, nos dice cunto valor puede perder dichos activos sin poner en peligro tericamente la liquidez.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA


CAPITAL DE TRABAJO = Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Empresa de ZL

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

ACTIVOS Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por adelantado Impuestos acreditables Otros activos corrientes ACTIVOS CORRIENTES

2002 24,600 45,094 26,815 221 0 0 96,730

PASIVOS Prstamos a corto plazo PCDLP PC Bonos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Dividendos por pagar Gastos acumulados por pagar Otros pasivos corrientes PASIVOS CORRIENTES

2002 0 207 0 191 0 0 0 0 398

CAPITAL DE TRABAJO 2002

96,332

ACTIVOS Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar Inventarios Gastos pagados por adelantado Impuestos acreditables Otros activos corrientes ACTIVOS CORRIENTES

Junio 2006 3,615 70,383 72,486 768 0 0 147,252

PASIVOS Prstamos a corto plazo PCDLP PC Bonos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Dividendos por pagar Gastos acumulados por pagar Otros pasivos corrientes PASIVOS CORRIENTES

2002 49,406 800 0 736 0 0 0 0 50,942

CAPITAL DE TRABAJO Jun06

96,310

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

SOLVENCIA

Por qu una empresa debe contar con Capital de Trabajo adecuado?

Para mitigar los efectos adversos de una disminucin en el valor de los activos corrientes
Solventar sus obligaciones corrientes y aprovechar descuentos por pronto pago Asegurar el buen crdito de la empresa y la dota de recursos para hacer frente a emergencias (huelgas, desastres naturales, siniestros, etc),

Permite mantener un nivel de inventario de acuerdo a las necesidades y demandas de los clientes.
Coloca a la empresa en condiciones de dar facilidades de crdito a susclientes. Permite a la empresa operar eficientemente y soportar perodos de depresin

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

SOLVENCIA Causas ms frecuentes de insuficiencia de Capital de Trabajo

Prdidas en operaciones
Utilizacin del activo corriente para inversiones fijas o para el pasivo a largo plazo Falta de previsin de reservas para hacer frente a los aumentos de los precios que obligan a la empresa a una mayor inversin para mantener la misma cantidad fsica de inventario y otros activos necesarios para el desarrollo normal de las operaciones de la empresa.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA


Factores que Afectan la cantidad de Capital de Trabajo

La naturaleza y tipo de negocio


El ciclo de produccin y comercializacin El volumen de operaciones Proveedores y plazos de pago Trminos de venta Rotacin de los inventarios Rotacin de las cuentas por cobrar La estacionalidad de las operaciones

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO
(Activos Corrientes Efectivo y Equivalentes) (Pasivos Corrientes Deuda Financiera a Corto Plazo)

SOLVENCIA

Regla General: Entre menor el resultado mejor La medida simplemente pone de relieve cunto dinero la empresa tiene que salir a pedir prestado corto plazo para operar. Esta medida puede ser comparada al tamao de la empresa (visto como el Total de Activos) para darle un contexto a la cifra.

Capital de Trabajo Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


LINEAS DE CRDITO AUTORIZADAS A NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO Lneas de Crdito Autorizadas Necesidades de Capital de Trabajo

SOLVENCIA
Regla General: > 1.1.

Capital de Trabajo Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente


Resultados muy altos pueden no ser deseables, ya que la disponibilidad de estos recursos puede ser una tentacin permanente para los dueos y administradores de utilizar dichos recursos indiscriminadamente. Las fuentes de financiamiento son un elemento esencial para mantener la liquidez en la mayora de las empresas. La informacin sobre lneas de crdito autorizadas usualmente puede encontrarse en las notas de los estados financieros o puede ser solicitada a la compaa.

Puede ser til saber si existen lneas confirmadas, ya que esto da mayor seguridad sobre la disponibilidad de recursos en un escenario adverso.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA Solvencia Mediata o de Situacin Corriente FRMULA : Activo Circulante / Pasivo Circulante
Este ndice mide en trminos cuantitativos, el nmero de veces que el valor de los activos corrientes excede el pasivo corriente; es decir, la capacidad de pago mediata de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo. Aunque no se puede considerar como regla definitiva, se puede asumir tentativamente como satisfactoria una relacin de 2 a 1 como punto de partida. Este ndice tiene que ser medido en trminos de la calidad de los componentes del activo corriente; para lo cual deber considerarse conjuntamente con los ndices de rotacin de cuentas por cobrar e inventarios.

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD SOLVENCIA Solvencia Mediata o de Situacin Corriente FRMULA : Activo Circulante / Pasivo Circulante
Este ndice indica si la compaa posee o no suficientes activos de corto plazo para cubrir su deuda de corto plazo. Cualquier relacin debajo de 1 es indicativo de un capital de trabajo negativo. Mientras que cualquier relacin encima de 2 significa que la empresa tiene un exceso de activos corrientes. Hay la creencia generalizada que un ndice entre 1.2 y 2.0 es suficiente.

Capital de Trabajo
Necesidades de Capital de Trabajo Solvencia Mediata o de Situacin Corriente

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD LIQUIDEZ Solvencia Inmediata o Prueba cida FRMULA: (Valores Disponibles + Valores Realizables) Deudas a Corto Plazo
ndice que mide la capacidad inmediata de la

Solvencia Inmediata o Prueba cida

empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo, utilizando nicamente sus valores disponibles y los convertibles rpidamente en efectivo, sin tomar en cuenta el inventario u otros activos corrientes.

Se acepta, aunque en forma no concluyente, que una empresa mantiene una buena posicin lquida cuando la relacin es de 1 a 1.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD LIQUIDEZ Solvencia Inmediata o Prueba cida FRMULA: (Valores Disponibles + Valores Realizables) eudas a Corto Plazo

Este ndice tiene que ser medido en trminos Solvencia Inmediata o Prueba cida

de la calidad de los componentes del activo corriente; para lo cual deber considerarse conjuntamente con el ndice de rotacin de cuentas por cobrar. Aunque es una expresin cuantitativa, permite analizar empresas cuyos productos estn sujetos a usos limitados, cambios de moda o perecederos; es decir, que operan con inventarios de alto riesgo.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


INDICE DE ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR

ACTIVIDAD
Rotacin de Cuentas por Cobrar Anlisis de Antigedad de las Cuentas Por Cobrar

FRMULA : Cuentas por cobrar x 360 Ventas netas


Muestra cuantos das de ventas o meses representa

las cuentas por cobrar; lo cual determina la eficacia de la poltica de cobros y el atraso en las cuentas por cobrar. El resultado que arroje este ndice se debe evaluar en conjunto con el plazo de crdito que otorga la empresa a sus clientes, la efectividad de la poltica de cobros y la calidad de la clientela. El resultado que arroje este ndice se debe evaluar en conjunto con el Detalle de Antigedad de las cuentas por cobrar (antigedad, concentracin, distribucin geogrfica, situacin de los mercados)

Rotacin de Inventario
Rotacin de Cuentas por Pagar Ciclo de Efectivo

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


INDICE DE ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR

ACTIVIDAD
Rotacin de Cuentas por Cobrar
Anlisis de Antigedad de las Cuentas Por Cobrar Rotacin de Inventario Rotacin de Cuentas por Pagar Regla General: Entre ms bajo mejor. Resulta imperativo comparar ste ndice con la poltica de crdito de la empresa. En teora debera mantenerse en lnea o por debajo de la poltica establecida. Caso contrario, puede haber problemas de cobro. En relacin con ste ndice, se llama la atencin a la distorsin que puede causar en un momento dado un aumento en la provisin para cuentas malas. En los estados financieros, las Cuentas por Cobrar usualmente se presentan netas de provisiones para cuentas malas. Si de un ao a otro la provisin se incrementara de manera importante, podra dar la impresin de que las Cuentas por Cobrar se reducen y el ndice reflejara falsamente mayor agilidad en los cobros.

Ciclo de Conversin de Efectivo

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


ANLISIS DE LAS CUENTAS POR COBRAR

ANTIGEDAD, CONCENTRACIN, DISTRIBUCIN GEOGRFICA, SITUACIN DE LOS MERCADOS (EMPRESA QUE OPERA DESDE LA ZONA LIBRE)

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD


INDICE DE ROTACIN DE INVENTARIO Inventario x 360 = No. de das Ventas Ventas Inventario = No. de veces

ACTIVIDAD
Rotacin de Cuentas por Cobrar Anlisis de Antigedad de las Cuentas Por Cobrar

Rotacin de Inventario Rotacin de Cuentas


por Pagar Ciclo de Conversin de Efectivo

Inventarios Costo de Ventas

X 360

Regla General: Entre ms bajo mejor. Para ste ndice se hace la misma advertencia que para el ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar con respecto a las provisiones. La evolucin de una provisin por obsolescencia puede distorsionar los resultados.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


INDICE DE ROTACIN DE INVENTARIOS

Este ndice mide el nmero de veces que la empresa vende y repone su inventario en el ao.
Este ndice permite evaluar cualitativamente la capacidad de los dueos o administradores del negocio para vender y reponer su inventario, la evaluacin del sistema de compra venta y, de igual modo, calificar la calidad del inventario. Aspectos generales a considerar: Este ndice es un promedio (no todas las mercancas reflejan el mismo coeficiente de rotacin) Una lenta rotacin de inventario conlleva perspectivas de prdidas. Un constante aumento de inventario, no acompaado de un aumento en el volumen fsico de las ventas, es indicio de una desacertada poltica de compras o acumulacin de mercanca de poca demanda.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


REGLA GENERAL:

INDICE DE ROTACIN DE INVENTARIOS

El inventario no debe representar ms del 25% de las ventas anuales, pues podra ser indicios de una sobre valuacin de las existencias, exceso de mercanca atrasada o que se est especulando con el inventario.

Entre ms bajo es el ndice, mejor. Para ste ndice se hace la misma advertencia que para el ndice de Rotacin de Cuentas por Cobrar con respecto a las provisiones. La evolucin de una provisin por obsolescencia puede distorsionar los resultados.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


Rotacin de Cuentas
por Cobrar Anlisis de Antigedad de las Cuentas Por Cobrar Rotacin de Inventario

INDICE DE ROTACIN DE ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR

Frmula = Cuentas por pagar x 360 Ventas

= No. de das

Rotacin de Cuentas por Pagar


Ciclo de Conversin de Efectivo

Mide el nmero de veces que la empresa cubre sus cuentas por pagar en el ao. Este ndice permite evaluar cualitativamente el plazo de crdito obtenido de los proveedores de la empresa

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


DONDE:
DIO (Days Inventory Outstanding): ROTACIN INVENTARIO DSO (Days Sales Outstanding): ROTACIN CUENTAS POR COBRAR DPO (Days Payable Outstanding): ROTACIN CUENTAS POR PAGAR
CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO

Una medida que expresa el plazo, en das, que una compaa se toma para convertir sus activos comerciales en flujos de efectivo.
Intenta medir el tiempo necesario por cada dlar generado que est ligado a la produccin y proceso de venta, antes que este sea convertido en efectivo a travs de las ventas a clientes. Esta medida apunta a la cantidad de tiempo necesario para la venta de inventario, a la cantidad de tiempo necesario para collectar las cuentas por cobrar y a la cantidad de tiempo con que cuenta la empresa para pagar sus cuentas corrientes sin incurrir en mora.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


DIAS DE INVENTARIO + 85
CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO

DIAS DE CUENTAS POR COBRAR +38

DIAS DE CONVERSIN DE LOS ACTIVOS COMERCIALES 123 = 85 + 38


CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO 92 Das = 123 - 31

DIAS DE CUENTAS POR PAGAR

- 31

Usualmente, una compaia adquiere inventario al crdito, cuya contrapartida es cuentas por pagar. Una compaia tambn puede vender productos al crdito, cuya contrapartida es cuentas por cobrar. El efectivo, por tanto, no est involucrado hasta que la compaa paga sus cuentas y collecta sus cobros; por tanto, el ciclo de conversin de efectivo mide el tiempo entre la necesidad del cash y la recuperacin de cash.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD ACTIVIDAD


CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO

INVENTARIO

CUENTAS POR PAGAR

CUENTAS POR COBRAR

EFECTIVO
El ciclo de conversin de efectivo, es pues, una medida del tiempo que toma a una compaa para convertir sus recursos en inventario, luego en productos terminados para la venta, luego en cuentas por cobrar y, finalmente en efectivo. El ciclo de conversin de efectivo , incluye pues, una combinacin de varios ndices de rotacin: Cuentas por cobrar, Inventarios y Cuentas por Pagar.

Este ndice es muy importante en los negocios retail y negocios similares.

INDICES DE SOLVENCIA, LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

Si la empresa se toma 92 das para la conversin de sus activos comerciales en efectivo y el plazo promedio del crdito de sus proveedores es de 31 das:

Puede pagar a sus proveedores a tiempo? Evidentemente que no.


Una empresa en esas condiciones, qu podra hacer para aliviar la presin de efectivo que enfrenta: Reducir el plazo de rotacin de sus inventarios Reducir el plazo de rotacin de sus cuentas por cobrar Extender el plazo de crdtio otorgado por los proveedores Y si las condiciones del mercado no le permite aplicar las medidas anotadas, cul opcin le queda? Recurrir al crdito bancario para financiar el pago a sus proveedores y cartera de cuentas por cobrar, con lo cual cubrira el hueco de tesorera que le produce el desfase de tiempo entre el ciclo de conversin de sus activos comerciales y el plazo promedio del crdito proveedor.

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

RAZONES DE COBERTURA

Concepto: EBITDA Deuda Total / EBITDA

Deuda Bancaria a plazo / EBITDA


Concepto: Deuda Neta Deuda Neta / EBITDA

EBITDA / Intereses
EBITDA / Deuda Programada Corriente
(Flujo Neto de Efectivo + Intereses) / Servicio de

laDeuda Total

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Concepto: EBITDA Lo Bueno: Es utilizado para


Analizar la utilidad operativa de una empresa, antes de gastos no operativos (tales como intereses ) y cargos que no representan desembolsos en efectivo (depreciacin y amortizacin). Analizar la rentabilidad de compaas que pertenecen a una misma industria. Debido a que el EBITDA elimina los efectos de decisiones financieras y contables, puede proveer una relativa buena "apples-to-apples" comparacin. Por ejemplo, EBITDA como un porcentaje de las ventas (a mayor ndice, mayor rentabilidad) puede ser usado para ubicar las empresas ms eficientes en una determinada industria. Evaluar la tendencia de diferentes industrias en el tiempo. Debido a que remueve del anlisis el impacto de amplias inversiones de capital y depreciacin, EBITDA puede ser utilizado para comparar la tendencia de la rentabilidad de, digamos, las industrias pesadas (como fbricas de automviles) a las compaas de alta tecnologa.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Concepto: EBITDA Lo Malo EBITDA es una buena medida para evaluar la rentabilidad, pero no para medir el cash flow. Sin embargo, desafortunadamente, EBITDA es a menudo utilizado como una medida del cash flow, lo cual es muy riesgoso y es incorrecto hacer porque hay una significativa diferencia entre los dos conceptos. El cash flow operativo es una mejor medida de cunto cash est generando la compaa, porque suma cargos que no representan desembolsos de efectivo (depreciacin y amortizacin) a la ganancia neta e incluye los cambios en el capital de trabajo que tambin utiliza/provee cash (tales como cambios en las cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventarios).

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Concepto: EBITDA Lo Feo

Se torna feo cuando se utiliza EBITDA como la medida clave para hacer una decisin de inversin. Debido a que es fcil de calcular, el EBITDA es a menudo usado como una medida principal en la discusin de los resultados de una empresa; esto, sin embargo, podra no representar el verdadero potencial de inversin de una compaa, debido a que no refleja fehacientemente la habilidad de la empresa para generar efectivo.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

DEUDA TOTAL / EBITDA

Frmula:

Deuda Total EBITDA

x 100

Este ndice mide la capacidad de la compaa de pagar su deuda total por el nmero de aos que tomara su repago total con los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Deuda Financiera EBITDA


Regla General: < 4, entre ms bajo mejor. Se recomienda que la empresa pueda pagar sus deudas financieras en cuatro aos o menos. Hay una variante de ste ndice que es til utilizar. Se trata de incluir dentro de las Deudas Financieras, los compromisos financieros fuera de balance; mismos que deberan estar registrados en las notas a los estados financieros, y en caso contrario deben solicitarse a la empresa: Arrendamientos Financieros, Arrendamientos Operativos, Cartas de Crdito Comerciales abiertas y Cartas de Crdito Stand-by principalmente

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

DEUDA BANCARIA A PLAZO / EBITDA


Frmula: Deuda Bancaria a Plazox 100 EBITDA

Mide la capacidad de pago la compaa de pagar su deuda bancaria a plazo por el nmero de aos que tomara su repago con los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

DEUDA NETA / EBITDA

Frmula:

Deuda Neta EBITDA

x 100

Mide la capacidad de pago de la empresa por el nmero de aos que tomara repagar su deuda neta con los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

Cobertura de Intereses
EBITDA______ Gastos por Intereses
Regla General: >1, entre mayor el nmero mejor.
En realidad, si el resultado es 1 o cerca de 1 es bastante malo, ya que implica que todos o casi todos los recursos que genera la empresa se utilizan para pagar intereses sobre la deuda. No queda dinero para pagar las amortizaciones a capital de la deuda ni para financiar el mantenimiento de los activos fijos ni para ninguna otra necesidad. El riesgo de refinanciamiento sera omnipresente.

RAZONES DE COBERTURA
EBITDA: Earnings, Before, Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

EBITDA / Deuda Programada Corriente


Frmula: EBITDA _______________________ x 100 Intereses + Amortizaciones De la Deuda Corriente

Mide la cobertura de la amortizacin de la deuda corriente de la compaa (Gastos de intereses, ms pagos programados de deuda), con los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin.

RAZONES DE COBERTURA

Cobertura del Servicio de la Deuda

EBITDA________ Servicio de la Deuda


Regla General: > 1, entre mayor el cociente mejor.

Por Servicio de la Deuda se entiende la suma de los Gastos de Intereses y la Porcin Corriente de la Deuda a Largo Plazo que se debe amortizar en un perodo contable.
El ndice va a fluctuar en funcin del Perfil de la Deuda o calendario de vencimientos a capital de la deuda a largo plazo. La Porcin Corriente de la Deuda a largo Plazo y el Perfil de la Deuda es un dato que puede encontrarse ocasionalmente en las notas de los estados financieros, y si no debe solicitarse a la empresa.

RAZONES DE COBERTURA Cobertura del Servicio de la Deuda

sta es la medida por excelencia del riesgo de refinanciamiento, y es comnmente utilizada para analizar proyectos y proyecciones. Se puede dar el caso de una empresa cuyo endeudamiento es estructuralmente bajo y moderado contra su flujo de efectivo, pero que en un ao dado no puede cubrir los pagos que se vencen sobre su deuda.

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

INDICES DE RENTABILIDAD

RETORNO SOBRE LA INVERSIN (ROE) RETORNO SOBRE VENTAS (ROS)

RETORNO SOBRE ACTIVOS (ROA)


MARGEN BRUTO / VENTAS EBITDA / VENTAS UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS

INDICES DE RENTABILIDAD

Retorno sobre la Inversin (ROE)

Frmula:

Utilidad despus de Impuestos x 100 Valor Neto

Indica el retorno que los accionistas reciben por su inversin en la compaa. De una manera simple, ROE indica saber qu tan bien la administracin est empleando el capital invertido por los accionistas en la compaia.

INDICES DE RENTABILIDAD

Retorno sobre Ventas (ROS)


Un ndice de uso extendido para evaluar la eficiencia operacional de la compaa. ROS = UTILIDAD NETA (DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS) VENTAS

Esta medida es de utilidad a la administracin para indicar cunta rentabilidad est siendo producida por dlar de venta.
Como muchos otros ndices, es mejor comparar la tendencia del ROS de la empresa en el tiempo, y compararlo con otras compaas dentro de la misma industria. Un ROS en crecimiento indica que la compaa est creciendo ms eficientemente, mientras que un ROS decreciente podra sealar problemas financieros.

INDICES DE RENTABILIDAD

Retorno sobre Activos (ROA)


Un ndice de uso extendido para evaluar la eficiencia financiera y operacional de la compaa. ROA = UTILIDAD NETA (DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS) TOTAL DE ACTIVOS Mide la productividad de los activos de la compaa

Por supuesto, es interesante conocer el tamao de una compaia. Cada ao Fortune Magazine publica una lista de las 500 ms grandes por base de activos. Pero el ranking de companas por el tamao de sus activos es menos significativo, a menos que se conozca qu tan bien esos activos son puestos a trabajar para el inversionista.
Como el nombre implica, el nombre Retorno sobre activos (ROA) seala que tan eficientemente una compaa puede extraer ganancias de sus activos, independiente del tamao de esta. Un alto ROA es una seal de un desempeo financiero y operacional slido.

MARGENES DE RENTABILIDAD
Empresa de ZL Ventas Costo de ventas UTILIDAD BRUTA Gastos gral y adm Depreciacin TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS UTILIDAD OPERATIVA Gasto x inters(-) UTILIDAD NETA EBITDA

2006 2002

2007 2003

2008 2004

2009 2005

129,843 113,878 143,930 206,847 108,836 83.8% 96,914 85.1% 122,070 84.8% 165,165 79.8% 21,007 16.2% 16,964 14.9% 21,860 15.2% 41,682 20.2% 8,421 6.5% 8,605 7.6% 9,715 6.7% 14,852 7.2% 1,434 1.1% 1,083 1.0% 1,305 0.9% 1,597 0.8% 9,855 7.6% 9,688 8.5% 11,020 7.7% 16,449 8.0% 11,152 8.6% 7,276 6.4% 10,840 7.5% 25,233 12.2% 948 0.7% 594 0.5% 784 0.5% 3196 1.5% 10,204 7.9% 6,682 5.9% 10,056 7.0% 22,037 10.7% 12,586 9.7% 8,359 7.3% 12,145 8.4% 26,830 13.0%

Margen Bruto Margen Operativo Gasto de Intereses sobre Ventas Margen Neto o Retorno sobre Ventas Margen de EBITDA
Los mrgenes, en forma muy simple, son ganancias expresadas como un ndice - un porcentaje de las ventas.

MARGENES DE RENTABILIDAD
Margen Bruto Regla General: entre mayor mejor. Utilidad Bruta = Ventas Costo de Ventas.
Si el margen bruto se contrae quiere decir que los Costos de Venta aumentaron a mayor ritmo que las ventas. O que las ventas cayeron sin una reduccin proporcional en los costos Si la contraccin es importante, es necesario determinar cmo se compone el Costo de Ventas para buscar la justificacin.

Utilidad Bruta Ventas

Margen Operativo
Regla General: entre mayor mejor. Utilidad Operativa = Ventas Costo de Ventas Gastos de Operacin. Si el margen operativo se contrae quiere decir que los costos de venta o los gastos de operacin aumentaron a mayor ritmo que las ventas. Si el margen bruto no sufre contraccin, pero el margen operativo s entonces los Gastos de Operacin causan la contraccin de la rentabilidad. En caso de fluctuaciones importantes hay que determinar que rubro o rubros dentro de los Gastos de Operacin provocan los cambios.

Utilidad Operativa Ventas

MARGENES DE RENTABILIDAD
Gastos de Intereses sobre Ventas
Regla General: < 5%, entre menor mejor. Indica, de cada dlar de ventas, cunto dinero se destina a pagar intereses sobre la deuda. El ndice debe ser congruente y variar en funcin del monto total de la Deuda Financiera. Si no es el caso es necesario investigar las razones de la discrepancia.

Gastos de Intereses

Ventas

Discrepancias significativas probablemente guarden relacin con la forma en que se presentan los Gastos por Intereses en los Estados Financieros Auditados.
Se advierte tambin que el uso de arreglos de arrendamiento, a travs de compaas de propsito especial o de intermediarios financieros, limita la validez de ste ndice. Los cargos mensuales por arrendamiento incluyen costos financieros, pero los mismos se registran dentro de los Gastos de Operacin.

MARGENES DE RENTABILIDAD

Utilidad Neta Ventas

Regla General: entre mayor, mejor.


Indica, de cada dlar de ventas, cunto dinero o valor agregado se gener para los accionistas de la empresa.
La utilidad neta es muy susceptible a manipulaciones por lo que, como indicador de rentabilidad, su valor es poco.

Regla General: entre mayor, mejor. Es una medida que estima, luego de costos y gastos de operacin, cunto dinero la empresa genera para s misma de cada dlar de venta.

EBITDA Ventas

INDICADORES ALTERNOS

Cuantitativos
Diferencial sobre la tasa base (generalmente LIBOR) en prstamos.

Grado de Inversin Entre 0 y 1%

Grado Especulativo Bajo entre 1 y 2%

Grado Especulativo Medio entre 2 y 3%

Grado Especulativo Alto entre 3-4%

Alto Riesgo arriba de 4%

En condiciones de mercado de alta liquidez, este indicador pierde efectividad como medida.

Precio de mercado de bonos emitidos.

Si el valor es superior al par (+ de 100), la percepcin de riesgo muestra mejoras. Si se encuentra en un rango entre 95 y 100 la percepcin de riesgo no vara. Si es inferior a 95 la percepcin de riesgo se esta deteriorando con respecto a la fecha de la emisin. Cualquier precio debajo de 85 sugiere alto riesgo.

INDICADORES ALTERNOS

Cuantitativos
BLADEX S&P 500

Cada en el precio de las acciones no asociable al comportamiento general del mercado. Evolucin del costo del principal insumo. El impacto podra estimarse calculando la correlacin entre el precio de insumo y el margen de EBITDA Evolucin de la tasa de cambio, cuando hay exposicin al riesgo cambiario.

INDICADORES ALTERNOS

Cualitativos
Venta de acciones por parte de ejecutivos clave Renuncia de ejecutivos clave Disputas entre los socios Condiciones fuera de mercado (productos o pasivos).
En cuanto a productos, no es normal que se ofrezca un precio muy por debajo del de mercado. Una explicacin probable es la necesidad de salir de inventarios acumulados, lo que denota un problema. Ofrecer precios por debajo del mercado tambin se puede dar en la forma de financiamiento al 0% de inters.

INDICADORES ALTERNOS

CUALITATIVOS
Paquetes de garantas ofrecidos a acreedores.
Una compaa que es percibida en el mercado como un excelente riesgo est en posicin de contratar la mayora de sus obligaciones sin dar garantas. Esto no quiere decir que cuando las empresas dan garantas son malas, pero la frecuencia y complejidad de las estructuras de garanta si sugieren una situacin menos que ptima. En todo caso, no es buena seal que una empresa tenga gravado un porcentaje alto de su total de activos. Aunque esto se debe estudiar caso por caso, un porcentaje superior a 40% es difcil de justificar, y es una seal de que la empresa podra estar presentando un perfil de alto riesgo.

ENRIQUE ALVEO J. Mgtr. Finanzas con Especializacin en Banca ealveo1949@cwpanama.net

Cualitativos