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El Entorno Internacional:
los Tipos de Cambio
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Índice
1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2.1 Divisa.............................................................................................................................................................. 3
3.1.2 Fijos:.................................................................................................................................................. 5
6 Resumen ................................................................................................................................................................ 10
Objetivos
Comprender los conceptos básicos asociados a los cobros y pagos en monedas
extranjeras, es decir, los conceptos de divisas y tipos de cambio
1 Introducción
En capítulos previos hemos desarrollado y definido las fuentes de financiación
empresarial. Hemos partido de los conceptos más amplios y entrado en detalle en cada
uno de ellos, comenzando por el largo plazo y terminando por el corto plazo, es decir,
con el día a día y la gestión de la liquidez inmediata.
Recuerda: cada vez existen más transacciones internacionales en monedas que fluctúan
y añaden riesgo a las operaciones. Pero también existen herramientas que contribuyen
a mitigar estos riesgos.
2 Conceptos Básicos
Comencemos por definir los siguientes conceptos básicos.
2.1 Divisa
Una divisa es una moneda que se utiliza en cualquier país o región ajena al nuestro. Así,
por ejemplo, para cualquier residente en los 17 países de la eurozona, en la que la
moneda oficial es el euro, serán divisas el dólar norteamericano, el peso mexicano, el
yen japonés, etc. Cada divisa, de acuerdo con los convenios internacionales, viene
representada por un símbolo: son ejemplos el EUR para el euro, el USD para el Dólar
Norteamericano, el GBP para la libra esterlina del Reino Unido, el JPY para el yen
japonés, etc. Cuando en financiación empresarial hablamos de divisa, no hablamos solo
de la moneda en sí, sino de todos los instrumentos de pago que se puedan emitir en
una moneda distinta a la nuestra: cheques, transferencias, letras, pagarés, todos ellos
emitidos y expresados en divisas.
2.3 Convertibilidad
Se dice que una divisa es convertible cuando se puede intercambiar por una cantidad
equivalente de otra divisa en el mercado. Pese a lo que pueda parecer, no todas las
divisas son convertibles. En función del número de transacciones que se realicen con
cada divisa, estas pueden ser más o menos fáciles de intercambiar y de convertirse en
liquidez. Durante mucho tiempo, la mayoría de las divisas eran convertibles con el dólar
y por ello se utilizaba esta moneda como “puente”. Actualmente otras monedas como el
euro se utilizan también de forma importante para convertir divisas.
En líneas generales, el precio de una moneda, es decir, el tipo de cambio, viene dado
por la oferta y la demanda. Esta oferta y demanda que históricamente venía
prácticamente delimitada por las transacciones comerciales de bienes y servicios, se ha
visto afectada por el ingente número de transacciones financieras de los mercados
internacionales. Además existen intervenciones de los Estados en los mercados para
variar el tipo de cambio de las divisas.
3.1.1 Libres:
Son tipos de cambio libres aquellos que corresponden a monedas cuyos valores se
“Tipo de cambio libre o flexible es establecen libremente de acuerdo con la demanda y la oferta de las mismas en los
aquel cuyo valor fluctúa libremente en mercados. El euro, el dólar americano y el yen japonés son ejemplos claros de ellas.
el mercado en función de la oferta y la
demanda de las divisas. Se contrapone Cuando una moneda fluctúa libremente en el mercado y aumenta de valor, se dice que
al tipo de cambio fijo, que es aquel
se aprecia. Cuando por el contrario la moneda pierde valor se deprecia.
referenciado únicamente a otra divisa,
cesta de divisas, al precio del oro.” 3.1.2 Fijos:
Pero, ¿todos los tipos de cambio son libres? La respuesta es no Algunos gobiernos
hacen que sus monedas tengan un valor fijo de antemano y estén “atadas” a otra
moneda de referencia o a una cesta de monedas. Las monedas de referencia más
comunes son el dólar y el euro. Antiguamente, las monedas estaban atadas al patrón
oro o a las reservas de oro de cada país.
Estos tipos son habituales en pequeñas economías, que los utilizan para tener una
referencia y facilitar el comercio con otros países. El inconveniente de las divisas con
tipos de cambio fijo es que no fluctúan libremente en el mercado, sino que lo hacen en
paralelo a su moneda de referencia, y los gobiernos que las establecen dejan de poder
utilizar su moneda como herramienta para influir.
Ejemplos de estos tipos: el tipo fijo del peso argentino con paridad fija de 1 dólar
americano justo antes de la crisis que sufrió el país de principios de este siglo. Otro
ejemplo fue la paridad de cada moneda europea frente al euro en el año previo a su
instauración definitiva.
Existe una posibilidad intermedia entre las anteriores, y es la de las monedas que
fluctúan libremente en el mercado pero con un tope máximo y uno mínimo sobre un
valor de referencia. El rango de valores entre el máximo y el mínimo se llama “banda de
fluctuación”. Cuando el valor de la moneda supera el máximo o el mínimo, los
gobiernos a través de sus bancos centrales intervienen comprando o vendiendo su
moneda (o vendiendo y comprando divisas respectivamente) para así devolver el tipo
de cambio a su valor de referencia deseado.
Hay que tener en cuenta que los tipos de cambio fluctúan continuamente en un
mercado, y que por ello hablaremos de cotización en un mercado en un momento
determinado. Tomemos el siguiente cuadro:
Directo Indirecto
En función de cómo expreso el valor de una moneda, puedo clasificar los tipos de
cambio en:
Expreso la cantidad de moneda extranjera que me dan por una unidad monetaria de mi
país. El mismo ciudadano europeo del ejemplo anterior, dirá que un euro equivale a 1,30
dólares americanos. Observemos que el tipo de cambio directo, en un instante de
tiempo concreto, es el inverso del indirecto y viceversa: así, el EUR/ USD = 1/ (USD /
EUR).
Dado que no todas las divisas cotizan, es posible que en un momento determinado no
tengamos tipo de cambio disponible de una divisa frente a otra. Dada la relación entre
las distintas monedas, podemos utilizar una tercera para triangular y obtener la
cotización buscada. El procedimiento no puede ser más simple, y se obtiene mediante
un sencillo cálculo matemático de multiplicación y/o división. Pongamos un ejemplo:
supongamos que un ciudadano de Madrid dispone de un panel informativo en el que
observa los tipos de cambio de cualquier moneda frente al dólar americano, pero desea
saber el tipo de cambio del euro frente a la corona danesa. El individuo en cuestión
sabrá que:
Para calcular el tipo de cambio del euro frente a la corona basta con multiplicar (o
dividir):
Recordemos que para el ciudadano de Madrid, los tipos de cambio directos son
EUR/USD y el EUR/DKK, y que la relación entre tipos de cambio directos e indirectos
es tipo de cambio directo = 1/ tipo de cambio indirecto. Para hacer el cálculo, he
partido del tipo de cambio directo del euro frente al dólar, pero llegaría a la misma
conclusión partiendo de inverso y multiplicando de la siguiente forma:
Las instituciones financieras de los países suelen fijar un tipo de cambio fijo llamado
“Los tipos de cambio vendedor y para cada momento determinado. A ese tipo de cambio se le conoce con el nombre de
comprador son aquellos que utilizan las
fixing. Se puede calcular a partir de las cotizaciones medias en el mercado en un
entidades financieras y que son
momento determinado, o al cierre del mercado al final del periodo de cotización diario.
respectivamente superiores o inferiores
al fixing. Las entidades los definen y Pero los bancos no venden ni compran las divisas a ese tipo de cambio fixing. Con la
utilizan para hacer un margen con las finalidad de obtener un margen por hacer de intermediarios, utilizan los siguientes tipos:
ventas y compras de divisas.”
Es el tipo de cambio al que los bancos compran una divisa. Es menor que el fixing para
poder comprar un poco más barato.
Es el tipo de cambio al que los bancos venden una divisa, que es superior al fixing, para
obtener un beneficio con la venta.
Existen países donde los tipos de cambio de vendedor y comprador están regulados de
forma legal, es decir, las comisiones que pueden realizar los bancos por compras y
ventas de divisas están reguladas y limitadas con máximos y mínimos.
Dentro de los mercados, se cotizan dos tipos de cambio para cada divisa: el del
contado ( spot) y el tipo de cambio a plazo ( forward).
Mes n
4.3.1 Mercado lunes
al contado
martes(spot)
mierc. jueves viernes sábado domingo lunes martes
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Es el mercado en el que se producen las transacciones de divisas al contado. Pero hay
tipo de cambio = 0,7800 Eur/ Usd tipo de cambio = 0,7850 Eur/ Usd
“Las transacciones o tipos de cambio al que explicar una peculiaridad: de acuerdo con los convenios internacionales, las
contado o spot son aquellos en las que
transacciones
Contado realizadas en el día X se hacen efectivas
compra de 1.000 y se liquidan dos días hábiles
liquidación de
las divisas se negocian hoy y se liquidan
después.
USD a 0,7800 Inhábiles 1.000 USD POR
en el plazo acordado internacionalmente o spot Se entiende por días hábiles los días laborables
EUR / USD
no festivos. No se incluyen ni
780 EUROS
de dos días hábiles; las transacciones a sábados ni domingos, y en algunos países de Oriente Medio no se incluyen los viernes.
plazo o de forward son aquellas que no Este plazo de dos días se acuerda para que a los agentes financieros les dé tiempo a
se realizan al contado.”
realizar los trámites administrativos y las comunicaciones necesarias para transferir la
divisa. COTIZACIÓN Y ENTREGA Y
OPERACIÓN LIQUIDACIÓN
Mes n
lunes martes mierc. jueves viernes sábado domingo
1 2 3 4 5 6 7
tipo de cambio = 0,7800 Eur/ Usd
compra de 1.000
Futuro o
USD a 0,7800 Inhábiles
forward EUR / USD
COTIZACIÓN Y
OPERACIÓN
Mes n + 1
lunes martes mierc. jueves viernes sábado domingo
29 30 1 2 3 4 5
tipo de cambio = 0,7890 Eur/ Usd
liquidacion de
1.000 USD POR Inhábiles
780 EUROS
ENTREGA Y
LIQUIDACIÓN
Utilizar los plazos para cubrir el riesgo que existe por la fluctuación de la moneda
en el futuro.
Parece lógico pensar que el tipo de cambio a corto plazo sea diferente del que
negociemos con un vencimiento posterior, y que este último incorpore una diferencia o
margen debido al riesgo de variación en el tiempo de los tipos. Existe por ello una
relación directa entre el tipo de interés a plazo y el tipo de interés contado que viene
dada por la relación siguiente:
El margen a plazo, margen forward o puntos swap viene dado por la fórmula siguiente:
𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑋 (𝐼𝐵 − 𝐼𝑅) 𝑋 𝑑í𝑎𝑠
Margen a plazo =
36.000
Recuerda: existen varias clasificaciones de tipos de cambio, pero las más importantes
son las que clasifican los tipos en libres o flexibles, directos o indirectos, comprador o
vendedor y spot (o contado) y forward (futuro).
Etc.
6 Resumen
Las monedas de los distintos países se intercambian para permitir transacciones
de comercio internacional.
Existen muchos factores que influyen en la oferta y demanda de una divisa frente
a otra, lo que hace que los tipos de cambio varíen y sean difíciles de predecir.
Las fluctuaciones de los tipos pueden afectar a las inversiones de las empresas
en moneda extranjera y a los compromisos de cobro y pago con vencimientos
aplazados.