Importancia de VPN y TIR essay

Introducción

Grandes cambios se están dando a nivel mundial. Por un lado la crisis que golpeo mucho a los países
"poderosos" y por otro lado, las repercusiones que tuvo en diferentes empresas del lado
latinoamericano. Sin ir muy lejos, aquí en Per�, del periodo Noviembre 2008 a Julio 2009, estuve
trabajando, como Gerente Central de Logística, en una empresa de fabricación de explosivos de
voladura para el sector minero y construcción, la misma que sintió la pegada de la crisis, considerando
que el 40% de su producción era destinada, una parte al mercado caribeño, llámese Canal de
Panamá, y otra al Oriente Medio, llámese Sultanato de Omán. Definitivamente las ventas fueron
cayendo poco a poco, y peor a�n, ya que estamos comercializando y transportando carga peligrosa,
como son los explosivos y los detonadores, que pasó con las navieras, el medio más económico y
regular para transportar este tipo de mercadería? Comenzaron a cancelar paulatinamente cada una de
sus rutas de transporte, siendo cada vez más difícil conseguir una empresa naviera que pueda
brindarnos sus servicios completos. Esto, aunado al tema de que estas empresas, al cancelar rutas de
transporte, tampoco utilizarían el 100% de sus barcos, ya que más económico les resultaba tener sus
20 a 30 barcos anclados en China, llámese puerto de Shangay, o Corea del Sur, llámese Busán. Lo
curioso es que un día, el dueño de la compañía, un señor de más de 70 años llamó a la plana
gerencial (yo también estaba dentro de ese grupo) para solicitarnos que contactemos a aquellas
empresas, de preferencia de procedencia americana, que estaban rematando, sino es la palabra
apropiada liquidando, parte de sus activos, maquinaria y otros, con la finalidad de adquirir los mismos,
a fín de poder emplearlos dentro de la empresa. Justamente ese día recién comprendí el significado de
la frase "el fracaso de unos, es el triunfo de otros" , o para que suene menos fuerte, una vez que pase
la crisis mundial, aparecerán nuevos ricos en el planeta. Bueno, puedo resumir que esa fue una frase
que me hizo pensar mucho y decir : por qué yo no puedo aprovechar esa coyuntura y tal vez, no
volverme un nuevo rico, pero si tentar al destino, y no a la suerte, y poder ser empresario y caminar
con mi negocio.

Situaciones van y situaciones vienen, hasta que finalmente por cosas del destino y de muchas
discrepancias internas me retiré de esa empresa, y es ahí cuando surge la necesidad ver hacia donde
puedo ir o mejor dicho, que voy a hacer al respecto. La primera idea que cruzó por mi mente fue la de
poner una Consultora (que dicho sea de paso, lo hice, sino visiten mi página web en
www.vysconsultoresasociados.com). El segundo paso fue buscar a los clientes, cosa más tediosa y
difícil ya que no solamente era contar con una base de datos de los mismos, sino saber si
efectivamente iban a requerir mis servicios de consultor. Muchas lunas pasaron, así como muchos
sobres, incluyendo una carta de presentación más un díptico, fueron despachados a diferentes
direcciones de diferentes empresas, pero finalmente apareció en el periódico un aviso (lástima que no
esta a la mano, sino adjuntaría el mismo escaneado) en el cual una empresa de reconocido prestigio
solicitaba socios estratégicos para que sean sus distribuidores de su producto, el mismos que pronto
iba a salir al mercado. Grande fue mi curiosidad que visite a la empresa, junto con mi socia, una
persona con mucha experiencia en el proceso de distribución de consumo masivo (no por algo son 30
años los que lleva trabajando con la transnacional más grande alimentos del mundo, es decir, Nestlé
Per�), a fín de conocer con quienes pretendía trabajar o mejor dicho me iba a convertir en su socio
estratégico. Grande fue mi sorpresa cuando el producto en mención era cerveza. Y digo grande
porque aquí en Per� existen dos transnacionales, por no decir, colosos de la cerveza que tienen
dividido el mercado en dos proporciones, un 60/40, para ser más exacto : SAB MILLER de Sudáfrica y
BRAHMA de Brasil. Pelear con esos colosos la verdad que parece un poco complicado y difícil de
enfrentar, a menos que nos posicionemos en un sector de la población que aceptaría el nuevo
producto en mención, que no sea producido por ninguno de estos dos grandes. Conversando con los
dueños, su producto esta dirigido (y digo esta porque a�n no me embarco en este proyecto) al sector
obrero y clase trabajadora. Para ser más exacto, a la clase provinciana, que viene del interior del país,
y que a punto de esfuerzo y dedicación, sale adelante, y esto es más o menos, la realidad de los
dueños, quienes provienen de la sierra del interior del país, de una provincia clavada en los cerros
llamada Andahuaylas, donde predomina como lengua autóctona el quechua.

La presente introducción sirve como marco situacional para analizar en el presente ensayo la
importancia de emplear herramientas financieras como el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna
de Retorno (TIR), como herramientas para poder estudiar el ingreso futuro a la hora de realizar
inversión alguna en proyectos, como el mencionado anteriormente, el mismo que es real y forma parte
en estos momentos de un dilema para el autor del presente ensayo, ya que tiene que decidir con su
socia, si se lanza a la piscina como futuro empresario, o deja pasar esta oportunidad, que hasta el
momento no esta muy clara.

Los criterios de inversión permiten al inversionista, seleccionar cuales son los proyectos más
adecuados, pero estos criterios tienen muchas limitaciones, ya que deben usarse con bastante criterio,
por no decir muchas veces, cautela. Si bien la evaluación puede basarse en la aplicación y cálculo de
fórmulas, debe evitarse aplicar estas de manera ciega o mecánicamente. Como se menciona líneas
arriba, este ensayo va a abordar los criterios de inversión más conocidos o usados, como son el Valor
Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR), pero es importante
mencionar que existen otros criterios como son la relación Costo/Beneficio (B/C), Periodo de
Recuperación de la Inversión (PR), la Tasa Marginal Interna de Retorno (TMIR) y el Valor Presente
Neto Incremental (VPNI).

Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto (VPN) viene a ser actualmente el método más conocido, o mejor dicho, el de
mayor uso, que emplean los empresarios y financistas, para evaluar proyectos de inversión a largo
plazo. Como todo empresario o persona natural, que se lanza a la piscina, tratando de convertirse en
un nuevo rico, la idea o concepción básica de poner un negocio es la de MAXIMIZAR su inversión, que
dicho sea de paso, muchas veces puede significar el resultado de una jubilación por muchos años de
servicio. Sin considerar por ahora, la determinación del coste de oportunidad del capital de proyecto, el
problema se centra en determinar la valoración del activo que se obtendrá al realizar la inversión, sea
de una fábrica, una distribuidora, la compra de una maquinaria o activo, etc. Es por eso que cuando
valoramos un proyecto de inversión, debe llevarse a cabo con carácter de obligatorio, una previsión de
los flujos de caja, la cual promete generar en el futuro, procediendo posteriormente a calcular el valor
actual con la finalidad de comparar, en un momento determinado del tiempo (en este caso, el actual),
el valor de los flujos de caja con respecto al desembolso inicial, que por consiguiente implicaría la
realización del proyecto. El VPN mide directamente el beneficio que rinde un proyecto de inversión a
través de toda su vida �til. Como se mencionó anteriormente, es muy utilizado por muchas razones,
siendo una de ellas su fácil aplicación, ya que es un entendimiento y aplicación de fórmulas, y siendo
otra de ellas, que los ingresos y egresos futuros se transforman a nuevos soles (moneda peruana) de
hoy, permitiendo de esta manera, verificar si los ingresos son mayores a los egresos. El VPN permite
determinar si la inversión a llevar a cabo puede incrementar o reducir el valor de la firma o empresa a
formarse. Este valor, o cambio que vaya a sufrir el mismo puede experimentar diferentes resultados
como ser positivo, negativo o permanecer constante en el tiempo. Si el resultado obtenido es positivo,
significará que el valor de la firma o empresa tendrá un incremento equivalente al monto del VPN. Por
el contrario, si el resultado obtenido de la firma arroja una cantidad negativa, quiere decir que la firma
reducirá su ganancia en el valor que arroje el VPN. Ahora, si el resultado del VPN es cero, la empresa
no modificará el monto de su valor. Luego de lo explicado anteriormente, concluimos que el VPN indica
exactamente cuanto aumentará de valor una empresa para el accionista si se lleva a cabo el proyecto
que se está valorando. La ecuación final es la siguiente:

Donde:

A viene representado por el desembolso inicial del proyecto a llevarse a cabo (en este caso, vendría a
ser la aportación de cada uno de los socios que tendrían participación en el proyecto); FCj, vendría a
representar los diferentes flujos de caja o flujos de efectivo, considerando un horizonte temporal del
proyecto representado por la variable n, y K, que representa la tasa de descuento (o mejor dicho, el
coste de oportunidad del capital) o la tasa de interés. Considerando lo mencionado anteriormente, y a
modo de ser más explícitos, cuando el VPN arroja como valor positivo, el proyecto de inversión es
redituable y aconsejable., es decir, cuando la totalidad de los flujos de caja esperados descontados a
una tasa apropiada al riesgo del proyecto supera el coste de realizarlo. En cambio, si el VPN diera
como resultado un valor negativo, no sería aconsejable seguir con el proyecto.

Como se observa en la fórmula anteriormente señalada, está presente la Inversión Inicial Previa,
monto que correspondería al valor del desembolso que la empresa hará en el momento de contraer la
inversión, encontrándose dentro de este monto variables como el Valor de los Activos (para el caso de
la empresa en mención nos referimos exclusivamente, por un lado, a la adquisición de un local que
servirá como centro de distribución, y por otro lado, a las unidades de transporte, llámese camiones de
04 toneladas que realizarán el reparto del producto final, en este caso, la cerveza). Estos activos fijos
conforman la capacidad de inversión de la cual dependen la capacidad de producción y la capacidad
de comercialización.

Otra variable que entra en juego dentro del cálculo del VPN es la inversión diferida, que
definitivamente no será considerada en el proceso productivo, pero que definitivamente es
imprescindible y necesaria para dar por iniciado el proyecto: construcción, instalación y montaje del
centro de distribución, la documentación requerida para la elaboración del proyecto, como por ejemplo,
los gastos de organización, permisos municipales, patentes legales y demás que permitan iniciar las
actividades.

El Capital de Trabajo esta conformado por el monto de los activos corrientes que se requiere para la
operación del proyecto, como son el Efectivo y equivalentes (que es el activo circulante que se
convertirá en efectivo dentro de un año a partir de la fecha de realización del Balance General), las
Cuentas por Cobrar (que representan cantidades de dinero que en su momento no se han cobrado a
los clientes por concepto de bienes y servicios que se les han vendido) y los inventarios de este tipo de
activos (que se componen de materias primas que deberán usarse en la fabricación, la producción en
proceso y los productos terminados). La idea es que toda empresa debe contar con niveles de activos
corrientes necesarios para poder superar aquellas situaciones o coyunturas político-económicas, que
puedan atentar contra el normal desarrollo de las operaciones. La idea es que el nivel adecuado de los
activos corrientes será aquel que permita reducir al máximo los posibles costos de oportunidad,
definiendo estos como aquellos costos en que se incurre cuando deja de hacerse o mejor dicho, de
invertir en otro proceso o negocio (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por
administración).

La depreciación juega un papel muy importante ya que inciden directamente sobre los activos fijos,
que a la larga son bienes sujetos al desgaste por el uso o por el paso del tiempo, en este caso,
estaríamos señalando dentro de este grupo a las unidades de transporte, anteriormente mencionadas.
Pero en sí la depreciación juega un papel importante ya que afecta positivamente a los flujos netos de
efectivo ya que a la larga es deducible de impuestos, originándose un ahorro fiscal. Ojo, que dentro de
nuestro proyecto estamos considerando a la compra de un terreno o en todo caso, de un área
construida, que definitivamente no son activos depreciables Dentro del proyecto a llevarse a cabo, se
deberán realizar inversiones en reemplazo de activos, llámese en este caso de las unidades de
transporte, o definitivamente si el proyecto comienza a caminar y sobretodo el producto final comienza
a tener la aceptación del p�blico consumidor , va a ser necesario llevar a cabo ampliaciones de las
instalaciones del local (un nuevo patio de maniobras para las unidades de transporte, oficinas para el
área de ventas donde puedan realizar su trabajo de planificación y/o ruteo diario). Todo lo mencionado
anteriormente corresponde a las inversiones durante la operación.

Es muy importante tener en cuenta la diferencia existente entre las utilidades contables y el flujo neto
de efectivo, ya que las primeras son el resultado neto de una empresa, tal y como se reporta en el
Estado de Resultados, el mismo que mide el desempeño a lo largo de un periodo específico, por
ejemplo, un año, resumiéndose en la siguiente ecuación : Ingresos - Gastos = Beneficios, es decir, la
utilidad contable es la utilidad obtenida sobre el capital invertido. En cambio, el flujo neto de efectivo
viene a ser la sumatoria de las utilidades contables, mencionada anteriormente, con la depreciación y
amortización de activos nominales, que son partidas que no generan movimiento alguno de efectivo,
significando por lo tanto, un ahorro por la vía fiscal debido a que estos son deducibles para propósitos
tributarios. Cuanto mayor sea la depreciación y mayor sea la amortización de activos nominales,
menor será la utilidad antes de impuestos, y en consecuencia, menor los impuestos por pagar.
Otra definición de los flujos netos de efectivo es que están considerados aquellos flujos que el proyecto
debe generar después de poner en marcha el proyecto, de ahí se parte con la premisa de realizar un
adecuado y acertado pronóstico, con la finalidad de evitar errores en la toma de decisiones.

La Tasa de Descuento es la tasa de retorno requerida sobre la inversión. También llamada o conocida
como Tasa de Oportunidad, refleja la oportunidad dejada de lado, de gastar o invertir en el presente.
Su operación consiste en aplicar en forma inversa el concepto de tasa compuesta. Para ser más
explícitos, si a futuro la tasa de interés compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversión
presente, la tasa de descuento revierte esta operación. Es necesario recalcar que en la evaluación de
determinados proyectos de inversión, el inversionista puede tener problemas o dificultades para
determinar la tasa de descuento, siendo este uno de los mayores problemas o limitantes considerados
en el VPN. Seg�n la bibliografía consultada y leída de diferentes libros de texto y de diferentes
autores, una de las mejores alternativas es aplicar la tasa de promedio ponderada de capital, ya que
reune o se compone de todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero debe tenerse en
cuenta que como inversionistas, podemos recurrir a aplicar el costo de oportunidad, que vendría a ser
aquella tasa que se podría ganar en caso de elegir otra alternativa, diferente a la que significaría
invertir como distribuidor de esta nueva marca de cerveza o ser distribuidor de otro tipo de producto de
consumo masivo, por ejemplo, leche o helados o papitas Lays.

Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un proyecto de inversión, como el mencionado en
el presente ensayo, el observarlo bajo la óptica del VPN significa realizar o asumir una serie de
suposiciones o premisas que podrían traer como consecuencia diferentes valores, afectando el
resultado obtenido. A continuación mencionamos las más importantes:

Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por el cálculo de valores
medios esperados, incurriéndose en el error de considerarlos como valores conocidos o establecidos
al momento de realizar el análisis inicial. Definitivamente, los inversionistas pueden modificar o alterar
los mismos, considerando la aceptación del producto final por parte del mercado de consumidores (en
la medida que el producto final de este ensayo, la cerveza, comience a contar con mayor aceptación
del p�blico consumidor). Flexibilidades de este tipo, que al final crean valor para el proyecto de
inversión, no son consideradas en el VPN.

La Tasa de Descuento, mencionada anteriormente, y dependiendo del riesgo del proyecto, es

considerada constante y sobretodo, conocida. Se puede incurrir en error al establecer que el riesgo
debe ser constante, ya que en la mayoría de los casos, sobre todo para el caso de productos de
consumo masivo que recién ingresan al mercado, como es el caso, esta suposición es falsa, puesto
que el riesgo depende de la vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad (que es el grado en la
cual una empresa es rentable) que genere el mismo a través de un apalancamiento operativo (que
esta definido por la diferencia entre los costos fijos y costos variables). Es decir, la Tasa de Descuento
varía con el tiempo, no es uniforme, pero el peor de los casos es que es incierta, y esta supeditada al
comportamiento del mercado.

Proyectar los precios que se espera contar a lo largo de todo un horizonte temporal de un proyecto es
difícil, por no decir, imposible, ya que constantemente un producto como la cerveza esta consignado
por un impuesto selectivo al consumo (el cual es un tributo al consumo específico, quegrava la venta
en el país a nivel de productos de determinados bienes, la importación de los mismos, la venta en el
país de los mismos bienes cuando es efectuada por el importador y los juegos de azar y apuestas. De
manera similar a lo que acontece con el Impuesto General a las Ventas, este tributo es de realización
inmediata, pero se determina mensualmente. Las tasas de este Impuesto oscilan entre 0 y 118%,
dependiendo del bien gravado, seg�n las tablas respectivas).

En conclusión, emplear el VPN tiene ciertas limitaciones y estas surgen básicamente cuando se lleva a
cabo una analogía entre una cartera de bonos sin riesgo (Un bono es una obligación financiera
contraída por el inversionista; otra definición para un bono es que es un certificado de deuda, o mejor
dicho, una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo,
moneda y secuencia de pagos) y un proyecto de inversión real. La analogía apropiada dependerá en
mucha parte por el tipo de proyecto que se esta analizando.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la Tasa que iguala el VPN a valor cero, o mejor dicho, muestra la rentabilidad promedio por periodo,
y se expresa en Porcentaje. Completa normalmente la información proporcionada u obtenida por el
VAN. El VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al
presente. La Tasa Interna de Retorno (TIR) de una propuesta de inversión es la tasa de descuento que
iguala el valor actual de los flujos netos de efectivo esperados con el desembolso inicial en efectivo. La
TIR es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad. Este indicador
también es conocido como la Tasa de Rentabilidad como resultado de reinvertir los Flujos Netos de
Efectivo (Es la diferencia entre los ingresos netos y los desembolsos netos, descontados a la fecha de
aprobación de un proyecto de inversión con la técnica de "valor presente", esto significa tomar en
cuenta el valor del dinero en función del tiempo) dentro del negocio en sí, y se expresa en porcentajes.

La TIR también es conocida como Tasa Crítica de Rentabilidad cuando se le compara con la Tasa
Mínima de Rendimiento Requerida para un proyecto de inversión específico.

Si los flujos son nominales, la tasa de retorno resultante será necesariamente nominal, mientras que si
los flujos son reales, la tasa resultante será real.

En situaciones normales se acepta el proyecto si la tasa supera el costo de oportunidad del capital,
pero es posible que al evaluarse alternativas mutuamente excluyentes, se presente una contradicción
entre los criterios de la TIR y del VPN. Puede ocurrir también que el uso del criterio de la TIR no se
torne práctico porque ella no existe o debido a que puede haber más de una. Es necesario, en estos
casos, enfocar la atención en estos casos en que se presente la contradicción.

La contradicción entre la TIR y el VPN cuando se dan alternativas mutuamente excluyentes surge por
tres motivos. Unos de ellos pueden ocurrir cuando el monto de la inversión puede ser distinto. Otro de
los casos puede ocurrir cuando la distribución de los beneficios en el tiempo es diferente,
convirtiéndose esto en un problema de distribución de beneficios, y el tercer caso puede ocurrir cuando
la vida �til de los proyectos no es la misma, originando esto un problema de horizonte.

Hay que recalcar que cuando se presenta una contradicción, la razón puede deberse a la diferencia de
escala, de distribución de beneficios o de horizonte, pero la diferencia en la distribución de beneficios
no origina necesariamente una contradicción.

Haciendo nuevamente mención a la Tasa de Descuento, este valor se toma como referencia cuando
se eval�an proyectos de inversión empleando la TIR. Ahora, evaluando los resultados, si la TIR es
mayor a la Tasa de Descuento, el proyecto debe ser aceptado pues reporta un rendimiento mayor al
mínimo requerido, siempre y cuando los Flujos Netos de Efectivo se reinviertan. Pero si la Tasa de
Descuento es mayor a la TIR, el proyecto debe ser rechazado inmediatamente pues el cálculo
obtenido indica que se obtendría un rendimiento menor al mínimo requerido.

Dentro de la definición de TIR, también se definen o consideran otros conceptos tales como TIRF, que
es la tasa de descuento que se basa en el precio financiero o precio de mercado; y la TIRE, que la
tasa de descuento que corresponde a precios sociales o precios sombra.
El criterio que se sigue para aceptar o rechazar un proyecto, en base al resultado de este método de
evaluación, es el de establecer una comparación entre la TIR y la tasa mínima o límite que se exigiría
por la empresa, como puede ser la correspondiente a la tasa de recuperación mínima atractiva o a la
del Costo de Capital, o la del Costo de Oportunidad de la Inversión, quedando a juicio del analista, la
selección de la que por su validez y representatividad, sea más �til.

La fórmula de la TIR se resume a continuación:

Donde,

FE, representan los Flujos Netos Efectivos, que es la diferencia entre los ingresos netos y los
desembolsos netos, descontados a la fecha de aprobación de un proyecto de inversión con la técnica
de "valor presente", esto significa tomar en cuenta el valor del dinero en función del tiempo;

K = valores porcentuales, donde algebraicamente es la incógnita de la ecuación.

Existen diferentes métodos para determinar el valor final de la TIR. Uno de ellos es el Método de
Prueba y Error, donde, tomando en cuenta la fórmula presentada anteriormente, se completa cada uno
de los datos establecidos como los FE (Flujos Netos Efectivos), los valores n y la cifra de inversión
inicial, que es monto establecido por los inversionistas a fín de dar inicio al proyecto en estudio, en
este caso, ser un posible y potencial distribuidor de cerveza en un área de Lima Metropolitana.
Siguiendo con el método en mención, se escogen diferentes valores para k hasta que el resultado de
la operación de cero. Cuando esto ocurra, el valor de k corresponderá a la TIR. Este método determina
que a mayor k menor será el VPN, y por el contrario, a menor k, mayor será el VPN.

El empleo de la herramienta como la TIR tiene sus beneficios ya que se concentra en los Flujos Netos
de Efectivo del Proyecto al considerarse la TIR como tasa efectiva (sería aquella que produciría el
mismo interés, pero aplicándola una sola vez al inicio del período, cuando el tiempo de la operación es
de un año). Otra ventaja al utilizar esta herramienta es que se ajusta al valor del dinero en el tiempo y
pude compararse con la tasa mínima de aceptación de rendimiento (es la tasa que representa una
medida de rentabilidad, la mínima que se le exigirá al proyecto de tal manera que permita cubrir sea la
totalidad de la inversión inicial, los egresos de operación, los intereses que deberán pagarse por
aquella parte de la inversión financiada con capital que no sea propiedad de los inversionistas del
proyecto, los impuestos y la rentabilidad que el inversionista exige a su propio capital invertido), la tasa
de oportunidad (es la tasa que obtendría el inversionista si invierte su dinero en otra opción como
depositarlo en un banco, bono, otro negocio, etc, para evaluar si un negocio es rentable o no la
rentabilidad debe ser mayor que la tasa de oportunidad), la tasa de descuento o costo de capital
(comprende lo que el accionista quiere recibir como mínimo por su inversión. A partir de un costo de
oportunidad de capital, las empresas generan valor para el propietario, ya que los retornos de los
proyectos de inversión deberán ser iguales o mayores). Otro beneficio en el empleo de la TIR es que
no maximiza la inversión pero sí la rentabilidad del proyecto.

A su vez, el empleo de la herramienta TIR tiene sus dificultades, que es bueno detallarlas para
comprender mejor sus alcances y limitaciones, por ejemplo, el criterio general sólo es cierto si los
primeros flujos de caja son negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto presenta flujos de caja
positivos al principio y negativos después, la decisión de aceptar o rechazar un proyecto estaría
resumida en la siguiente premisa: Si TIR > r, entonces se rechazará el proyecto. La rentabilidad que
nos está requiriendo este préstamo es mayor que nuestro coste de oportunidad. En cambio, si la TIR
es < r, entonces si se aceptará el proyecto. Otra dificultad al momento del uso de la TIR se refleja
cuando el inversionista tiene a la mano dos proyectos (en nuestro ejemplo sería si en vez de ser una
empresa distribuidora de cerveza seríamos representantes de una marca de compresores y equipos
de frío procedentes de Corea, en alg�n momento se analizó), y si son excluyentes, esto quiere decir
que sólo se puede llevar a cabo uno de ellos. Entonces, la opción de inversión con la TIR más alta
sería la escogida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duración y la misma
inversión inicial. Si no, será necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales (El flujo
incremental indica qué pasa si se hace hoy la inversión en vez de posponerla un año). Por �ltimo, si
se consideran los proyectos especiales, que son aquellos que en su serie de flujos de caja hay más de
un cambio de signo. Estos pueden tener más de una TIR, tantas como cambios de signo. Esto
complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la inversión. Para solucionar este
problema, se suele utilizar la TIR Corregida (corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme del
proyecto). Otra desventaja en el empleo de la TIR es que puede dar como resultados m�ltiples
respuestas, lo cual podría traer como consecuencia la toma de decisiones incorrectas en las
comparaciones de inversiones que sean excluyentes, como ya se mencionó anteriormente, lo cual
originaría tener que decidir entre uno u otro proyecto.

El criterio utilizando la TIR no es confiable para comparar proyectos. Sólo nos dice si un proyecto es
mejor que la rentabilidad alternativa. La TIR no representa la rentabilidad del proyecto.

Volviendo al tema del problema de escala, podemos ser más explicito mediante un ejemplo:
Seg�n el siguiente cuadro, desapareciendo la contradicción. Ahora el VPN del proyecto uniforme es
superior al del proyecto B; simultáneamente, la TIR del proyecto uniforme es mayor a la del proyecto
B. En conclusión, el resultado depende de la posibilidad de hacer uniformes las corridas. El VPN no
pierde su importancia, ya que al final el VPN más alto, sea el del proyecto no uniforme o el del
uniforme, dependiendo de si esto es posible en la práctica. La clave es que dos proyectos mutuamente
excluyentes con distintas vida �til no pueden ser comparados.

Respecto al Caso

Como se había mencionado anteriormente, al inicio del presente ensayo, a continuación se aplicará los
conceptos del VPN y la TIR al caso del proyecto de la empresa como distribuidor de cerveza.

El presente flujo de caja presente la información proyectada de cómo será la inversión que se llevará a
cabo para la ejecución de este proyecto.

De los resultados obtenidos, se observa que se obtienen los siguientes resultados:

VPN = -219,663

El resultado obtenido de la firma arroja una cantidad negativa, quiere decir que la firma reducirá su
ganancia en el valor que arroje el VPN.

TIR = -4.69%

En conclusión, este proyecto no es rentable para que los inversionistas se inicien en el mismo.