Pauta Guía de Ejercicios - Finanzas

1. Ejercicio (cero cupón)

¿Cuál es el precio de un bono cero cupón, emitido a diez años, con un valor par de 100 y una
tasa interna de retorno de 9%

Nominal: 100
Tasa: 9%

P= M a
(1+i)n

P= 100/ ((1+0.09)^10) = 42,24

2. Ejercicio (cupón perpetuo)

El gobierno de Inglaterra emite bonos con valor nominal de $1.000 y un cupón perpetuo de $100
anuales considere que la tasa de rendimiento en el mercado para otras opciones similares es de 15%,
calcular el precio del bono perpetuo.

CP= nominal/ tasa = 100/0.15 = 666.66

3. Tasa Spot – Portfolio ficticio

Un bono a 6 años con cupones de 6% tiene un retorno de 12%. Un segundo bono a 6 años con
cupones de 10% tiene un retorno de 8%. Calcule la tasa spot a 6 años (r6). El valor cara de ambos
bonos es de $1000. Ambos bonos son bonos bullet.
4. Tasa Yield

El   rendimiento   implícito   de   un   bono   es   mayor   cuanto   más   alto   es   el   precio   de   mercado   del  
bono,  puesto  que  es  más  apreciado  por  los  inversionistas.    Comente  

Falso,  a  medida  que  el  precio  de  mercado  de  un  Bono  aumenta  más  tenemos  que  pagar  por  
obtener  los  mismos  flujos  futuros,  por  lo  que  el    rendimiento  interno  (Yield  o  TIR)  de  este  Bono  
bajara.  Esto  también  lo  podemos  ver  mediante  la  fórmula  del  valor  presente  de  los  flujos  del  
Bono.    

!
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠!
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜    𝐵𝑜𝑛𝑜 = 𝑃𝐵 =  
(1 + 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑)!
!!!

Si  el  Precio  del  Bono  aumenta  entonces  por  la  formula  la  tasa  Yield  tiene  que  bajar  para  mantener  
la  igualdad.  Lo  que  significa  que  el  rendimiento  interno  del  Bono  disminuye.  

5. Ejercicio Noticia de Actualidad – La Tercera 31/08/12 (15 puntos) (…) La Clasificadora de

Riesgos Standard & Poor's (S&P) revisó la perspectiva de la forestal chilena Empresas CMPC
a "negativa” desde "estable", porque considera que su perfil de riesgo financiero se puede
deteriorar por las dificultades para mejorar sus resultados y sus flujos de caja. S&P señaló que
revisaría en el corto plazo la calificación crediticia de la compañía actualmente "BBB+". De
acuerdo a lo aprendido en el curso, ¿cómo afecta esta noticia a CMPC si quisiera realizar una
emisión de bonos corporativos para financiar su operación de los próximos años) (Ayuda:
Refiérase a la tasa cupón y al premio por riesgo que deberá ofrecer esta empresa).

R:  Sin  lugar  a  dudas,  se  afectaría  negativamente  el  precio  del  bono.  Recordar  que  al  cambiar  la  
clasificación  también  cambia  la  TIR  (tasa  interés  de  retorno  promedio  de  todos  los  bonos  de  
similar  riesgo),  dado  que  aumenta  el  riesgo.  El  precio  del  bono  tiende  a  caer  y  se  cotiza  bajo  la  par.  
Para  hacer  frente  a  esto,  la  empresa  deberá  ofrecer  un  mayor  cupón  (premio  por  riesgo)  para  
hacer  atractiva  una  nueva  emisión  frente  a  futuros  bonistas.    

6. Duration: Las administradoras de fondos de pensiones (AFPs) deben pagar anualidades de por
vida a sus beneficiarios. Si una AFP desea mantenerse en el negocio indefinidamente, sus
obligaciones se asemejarán a una perpetuidad. Suponga que usted es un gerente de una AFP que
debe pagar anualmente US $2 millones a sus beneficiarios, a perpetuidad. La tasa de interés es
un 16% para todos los vencimientos y que el duration del pasivo es 7,5 años.

Si la duración de un bono a 5 años, con cupones anuales de 12% es 4 años, y la duración de un

bono a 20 años con cupones anuales de 6% es 11 años, ¿cuánto dinero debería usted invertir en
cada bono para financiar e inmunizar su posición? Ayuda: Inmunizar significa calzar el duration
de activos y pasivos.
7. Dividendos: Las empresas que anuncian un aumento en sus dividendos encuentran que en
general el precio de su acción también aumenta. Esto prueba que las empresas pueden aumentar
su valor de mercado de largo plazo cambiándose a un régimen con un pago alto de dividendos

Falso. Olvidando los impuestos, la política de dividendos no afecta el valor de la empresa. Los
tenedores de acciones estarán indiferentes entre ganancias de capital o dividendos.
La primera frase del enunciado es empíricamente verdadera. El motivo es que aumentos en el
pago de dividendos acarrea información sobre el desempeño de la empresa. Lo que está
produciendo el aumento en el precio de la acción son las expectativas de ganancias futuras
mayores. Las empresas NO pueden beneficiarse por sólo cambiar su política de dividendos.

8. Valorización de acciones

La empresa Sigma S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2 por acción. Los inversionistas requieren
un retorno de un 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 8% anual.

i) ¿Cuál es el valor actual de la acción?

P= D1/(r-g) = D0(1+g)/(r-g)= $ 2x1.08 /(0,16-0,08)= $ 27

ii) ¿Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años?

P5= P0(1+g)^5 = $27 x (1,08)^5 = $39,67

iii) ¿En cuanto se vendería hoy la acción si se espera que el dividendo crezca al 20%
durante los próximos 3 años y que después se estabilice en el 8% anual?

Los dividendos son:

D1= $2,00 x 1,2 = $2,4

D2= $2,40 x 1,2 = $2,88
D3= $2,88 x 1,2 = $3,456
Después de 3 años, la tasa de crecimiento disminuye al 8% indefinidamente, por
tanto el precio en ese momento, P3, es de:
P3= D3x(1+g)/(r-g) = 3,456x 1,08 /(0,16 – 0,08) = $ 46,656

Valor presente de la acción:

P0= D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + P3/(1+r)^3 = 36,31