UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

“ANTONIO JOSÉ DE SUCRE”

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA FINANCIERA

TASAS DE INTERÉS Y
VALORACIÓN DE BONOS

Integrantes:
Bonyorni María
Profesor: Herrera Jonathan
Ing. Andrés E. Blanco León Norwys
Rodríguez Luishana
Salazar Sorenys
CIUDAD GUAYANA, MARZO DE 2011
 Evaluación de la inversión propuesta de Annie Hegg
en bonos de Atilier Industries

Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de Atilier

Industries. Los bonos se emitieron hace 5 años a su valor a la par de 1.000 $
y faltan exactamente 25 años para su vencimiento. Tienen una tasa cupón
del 8%, son convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cualquier
momento en 1.080 $. Moody’s califico el bono como Aa. Atilier Industries,
una empresa fabricante de artículos deportivos, recién adquirió una
pequeña empresa de ropa deportiva que estaba en dificultades financieras.
Como consecuencia de la adquisición, Moody’s y otras agencias calificadoras
están considerando un cambio de calificación de los bonos de Atilier. Datos
económicos recientes sugieren que existe la posibilidad de que la inflación
esperada, actualmente de 5% anual, aumente a una tasa anual del 6%.

Annie sigue interesada en el bono de Atilier, pero le preocupa la inflación,

un posible cambio de calificación y el riesgo al vencimiento. Para tener una
idea del impacto potencial de estos factores en el valor del bono, decidió
aplicar las técnicas de valoración que aprendió en su curso de finanzas.
 DATOS
Naturaleza del instrumento de inversión: Deuda con o sin garantías
Primero vino al mercado: Hace 5 años
Tiempo de vida restante: 25 años
Tasa de interés de cupón: 8 %
Precio actual del bono: $ 1080
Tasa de conversión: 50 acciones por bono
Posición de la obligación: Aa by Moody's
Fusión con: Una pequeña empresa de ropa deportiva
Información especial: Moody’s y otras agencias calificadoras están
considerando un cambio de calificación en los bonos de Atilier.
Tasa de inflación existentes: 5%
Posible cambio en la tasa de inflación: 1%
Relacionado de riesgo identificados:

1. Inflación
2. Un número de potenciales
cambio
3. Riesgo al vencimiento
RESOLVER

PARTE A
Si el precio de la acciones comunes a las que el bono es convertible aumenta 30
dólares por acción después de 5 años y el emisor rescata el bono en 1.080 $,
¿debe Annie permitir que el bono sea rescatado o convertirlo en acciones
comunes?

Precio actual del bono= $1080

Sabemos,

Precio actual del bono= Valor nominal de interés + (pago adicional al titular de
bonos)

Ingreso de Interés = Valor nominal de precios actual del bono

1080 $ - 1000 = 80 $
Después de 5 años,

Precio de las acciones = $ (30 × 50) = $ 1,500

Si ella vende las acciones al final del año quinto, a continuación, obtendrá

Ingresos por venta de existencias = $ (1500-1000) = $ 500

Análisis: al final del 5o año, la acción pone un precio> sobre el precio actual
del bono

Decisión: Annie debe permitir que las acciones sean convertidas en acciones
comunes.

PARTE B
Para cada uno de los siguientes rendimientos requeridos, calcule el valor del
bono, asumiendo un interés anual. Indique si el bono se venderá a un
descuento, a una prima de rescate o a su valor a la par.

1.- El retorno requerido es del 6%

2.- El retorno requerido es del 8%
3.- El retorno requerido es del 10%
1) Cuando el retorno requerido es del 6%
2) Cuando el retorno requerido es del 8%

3) Cuando el retorno requerido es del 10%

Tabla de Decisión

Tasa de Tasa de Bo Valor Análisis Decisión

interés de rendimiento nominal
cupón (CIR) requerido (RRR)

8% 6% 1255,64 $ 1000 $ RRR<CIR Prima de

rescate
8% 8% 1000 $ 1000 $ RRR=CIR Valor a la
par
8% 10% 818,16 $ 1000 $ RRR>CIR Descuento
 PARTE C

Repetir los cálculos del inciso b, asumiendo que el interés se paga

semestralmente y que los retornos requeridos semestrales son la mitad de los
mostrados. Compare y analice las diferencias entre los valores del bono para
cada rendimiento requerido calculado aquí y en el inciso b bajo supuestos pagos
anuales y semestrales.

Cuando los intereses se pagan semestralmente y los retornos requeridos

semestrales son la mitad de los mostrados.
Tabla de Pagos Anuales Vs Semestrales

Anualmente Tasa de rendimiento Semi anual (Semestral)

requerido (RRR)

1255,64 $ 6% 1257,20 $
1000 $ 8% 1000,28 $
818,16 $ 10% 817,24 $
 PARTE D
Si Annie cree en verdad que la inflación esperada aumentará 1% durante los
próximos meses ¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por el bono, asumiendo
un interés anual?

Para solucionar el problema, debemos considerar el efecto Fisher sobre la tasa

de rendimiento requerido (RRR) ya que no han dado a la correlación entre la
tasa de rendimiento requerido (RRR) e inflación
 PARTE E

Si Moody’s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si este cambio de la

calificación genera un aumento del rendimiento requerido del 8 al 8.75%, ¿que
impacto producirá esto en el valor del bono asumiendo un interés anual?
Aquí la tasa de rendimiento requerido (RRR) (8,75%) es superior a la tasa de
interés de cupón (CIR) (8%), por lo que el valor del bono “BO” (921.2068 dólares)
es inferior a su valor nominal ($ 1000).

Impacto que producirá en el valor del bono

 Bajo nominal de Aa a A

 Por defecto mayor riesgo

 Prima más alta

 Mayor RRR (Tasa de rendimiento requerido)

 Una mayor obligación

 Menor liquidez

 Mayor necesidad de capital de trabajo

 Mayor costo de la deuda

 Costo de capital más alto

 PARTE F
Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1.000$ y lo mantiene
exactamente durante 3 años, momento en el que rendimiento requerido sea del
7%, cuanta ganancia o perdida en el valor del bono experimentará, ignorando el
interés ya recibido y asumiendo un interés anual?

PARTE G

Vuelva a trabajar en el inciso f, asumiendo que Annie mantiene el bono

durante 10 años y lo vende cuando el rendimiento requerido es del 7%.
Compare sus resultados con los que obtuvo en el inciso f y comente sobre el
riesgo de crecimiento del bono.
 PARTE H

Suponga que Annie compra el bono a su precio final de 98.380$ y lo

mantiene hasta su vencimiento, ¿Cuál será su rendimiento al vencimiento
(YTM), asumiendo un interés anual?
 PARTE I
Después de evaluar todos los aspectos planteados arriba, ¿Qué recomendación le
daría a Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos de Atilier
Industries?
Le recomendamos Annie Hegg a invertir si y sólo si:

1.- La situación mencionada aquí no ha cambiado.

2.- Tasa de rendimiento requerida es satisfactoria para el inversor. Cuando un

rendimiento requerido de un bono se diferencia de tasa de interés del bono de
cupón, el valor del bono será diferente de su valor nominal. El rendimiento
requerido es probable que difieren de la tasa de interés del cupón, ya sea
porque:
Las condiciones económicas cambios.
La empresa cambia de riesgo.
Por lo tanto, Annie debe tener cuidado de estos dos factores

3.- La inflación requiere ajustar la velocidad de giro de nuevo es suficiente para

satisfacer la demanda del inversor.
4.- Los bonos deben ser convertidos en acciones cuando el precio de mercado
de las acciones es tal que la conversión se proporciona un beneficio al titular
de bonos.

5.- Cuando Annie se decide vender el bono se debe prever su aumento y la

pérdida. Aquí prima y el descuento factores importantes. Se debe analizar que
si la venta es la prima o descuento. SI,

 valor de los bonos> Valor de mercado, la venta es en la prima

 valor de los bonos <Valor de mercado, la venta está en oferta

6.- La calidad crediticia de la mayoría de los emisores y sus obligaciones no es

fijo y estable durante un período de tiempo, pero tiende a sufrir
modificaciones. Por esta razón en los cambios puntuaciones se producen a fin
de reflejar las variaciones en la posición relativa de los emisores intrínseca y
sus obligaciones.
Ejercicio de la Hoja de Cálculo

CSM corporation tiene una emisión de bonos en circulación a

fines de 2006. Al bono le faltan 15 años para su vencimiento y
tiene una tasa cupón de 6 por ciento. el interés del bono se
compone semestralmente. El valor a la par del bono de CSM es
de 1.000 dólares y se vende actualmente en 874.42 dólares.
 Ejercicio Web

Desde la página principal, nos dirigimos al navegador para Bonos y Precios de

relieve. Esta página da una pantalla con dos rendimientos de los bonos y los
rendimientos de las empresas, permitiendo que la prima de riesgo que se estima
directamente desde esta página. La parte superior de esta página muestra la curva
de rendimiento de los bonos del Tesoro última. Se debe tener en cuenta el patrón
de la curva como se indica en el texto.
A continuación, una tabla de bonos del Tesoro muestra los rendimientos
para todos los vencimientos. Esta tabla da los rendimientos para el día
especificado, el día anterior, una semana antes, y un mes antes. Tenga en
cuenta los cambios en el rendimiento durante ese período.
Rendimientos del Tesoro
madurez Rendimiento Ayer Semana pasada Mes pasado
3 a 6 meses 0.06 0.06 0.04 0.05
De 6 meses a 0.47 0.53 0.56 0.69
dos años
de 2 a 3 años 0.32 0.36 0.51 0.57
De 3 a 5 años 1.04 1.05 0.99 0.95
De 5 a 10 años 1.4 1.35 1.32 1.28
De 10 a 30 años 1.2 1.15 1.11 1.07
El siguiente cuadro proporciona una información similar para los valores
municipales. Tenga en cuenta la diferencia de rendimientos entre los bonos
del Tesoro y bonos municipales (bonos municipales). La diferencia es
impulsada en parte por cuestiones fiscales.

Rendimiento de valores municipales

Madurez rendimiento Ayer Semana pasada Mes pasado
2 años 1.24 1.27 1.22 1.05
5 años 2.27 2.27 2.22 2.38
10 años 3.11 3.07 3.00 3.31
20 años 4.57 4.64 4.77 4.91
 Diferencia entre rendimiento municipal y rendimiento del tesoro
Rendimiento del tesoro Rendimiento municipal diferencia
0.32 1.24 0.92
1.04 2.27 1.23
1.4 3.11 1.71
1.2 4.57 3.37

La tabla final da la información sobre las empresas.

Tenga en cuenta las diferencias entre el Tesoro y los bonos corporativos.

Rendimiento de los valores de la compañia

Madurez rendimiento Ayer Semana pasada Mes pasado
2 Años 1.61 1.15 1.23 1.34
5 Años 2.60 2.66 2.78 3.02
10 Años 4.34 4.39 4.53 4.37
20 Años 5.29 5.21 5.54 5.38

Diferencia entre rendimiento de la compañia y rendimiento del tesoro

Rendimiento del tesoro Rendimiento corporativo diferencia
0.32 1.61 1.29
1.04 2.60 1.56
1.4 4.34 2.94
1.2 5.29 4.09

 Tenga en cuenta la forma de la curva de rendimientos como se explica

en el capítulo.
 Tenga en cuenta los cambios en el rendimiento durante ese período.
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