Compilacion Int Admon Financiera PDF

Unidad Temática: Introducción a la Administración Financiera
EDUCACIÓN A DISTANCIA EN LA
AMAZONIA:
HERRAMIENTAS Y SABERES
(Módulo Introductorio)
INTRODUCCIÓN A LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Carlos Humberto Franco
NOTA: Texto en proceso de ajuste
UNIVERSIDAD DE LA AMAZONIA
FACULTAD DE EDUCACIÓN
2009
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CAPÍTULO 1
EL CONTEXTO DEL PROGRAMA

POR QUÉ OFRECEMOS ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Los desafíos del mundo contemporáneo centrados en la internacionalización de la economía, la

tecnología, el conocimiento y la información, constituyen un reto para el país y en particular para las
universidades.
El contexto social, político y económico, nacional e internacional, requiere de la formación de
profesionales que aprovechen las ventajas que ofrecen los mercados y a la vez, fortalecer la
economía interna con relación a la toma de decisiones para impulsar los procesos de desarrollo
regionales.
La región amazónica pese a las condiciones de orden público que la aquejan, dada su ubicación
geográfica, tiene una gran riqueza natural hídrica, de flora y fauna, por lo cual se proyecta como un
espacio estratégico del desarrollo económico, biológico y social no solo del país sino para el mundo.
Por tanto, se requiere un potencial humano preparado para su explotación, a fin de constituirse en una
vía de progreso socio-económico, por medio de la investigación y el desarrollo en áreas vitales de la
producción, lo cual generará interés por la región atrayendo de esta manera recursos que en el
mediano y largo plazo propiciarán la creación de nuevas unidades productivas y el desarrollo de las
ya existentes.
Según un estudio de factibilidad realizado por la universidad, existe una importante acogida y
demanda por el programa de Administración con énfasis en finanzas a distancia, debido a: la
necesidad de los futuros bachilleres de trabajar para incrementar los bajos ingresos familiares; el
difícil desplazamiento hacia los centros educativos presenciales; la importancia económica y de
demanda laboral que ejerce el sector de servicios, de intermediación financiera y el comercial en la
región; la existencia de más de 20 bancos, 10 cooperativas, 5.500 empresas e instituciones de orden
territorial, municipal y departamental y el insuficiente número de profesionales en administración
financiera en la región.
En estas condiciones, para atender las necesidades más representativas de la región, e inclusive de la
nación, por un talento humano formado profesional e integralmente en las áreas de los negocios y,
especialmente, con capacidad de manejo eficiente de las herramientas financieras, se requiere de la
formación de profesionales en Administración con fundamentación financiera, en tanto los estudios
previos y la formación de unidades empresariales en la región necesitan insumos de capital humano
apto en esta área para que lideren la inversión, financiamiento de las organizaciones y la
formulación, elaboración y evaluación de proyectos que les generen desarrollo.
El ámbito de formación que propone este programa, hace aportes que lo diferencian de los otros en
la fundamentación sobre medio ambiente, la formación de empresas en regiones no desarrolladas o
poco desarrolladas y la formación de líderes empresariales para la Región Amazónica Colombiana.
Los profesionales formados en Administración en el campo financiero en la Universidad de la

Amazonia en la modalidad de Educación a Distancia se formarán bajo los criterios que demanda la
idoneidad profesional. Es decir, profesionales con capacidades integrales para desempeñarse
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laboralmente, con el fin de que su actividad sea útil y productiva en la región y genere un impacto
social a nivel nacional e internacional. De esta forma, los administradores del ámbito de las finanzas,
con capacidades y herramientas analíticas, interpretativas y decisionales, podrán liderar el mundo de
los negocios en los campos: financiero, empresarial y bursátil, mediante la aplicación de criterios
investigativos en la comprensión y análisis de dichos contextos.
MISIÓN Y VISIÓN DEL PROGRAMA
Misión
Promover la formación de profesionales idóneos con calidad humana, capacidad prospectiva,
liderazgo y gran responsabilidad social que se desempeñen en el ámbito financiero y administrativo
a nivel nacional e internacional, a través de la apropiación, innovación, aplicación y difusión del
conocimiento administrativo-financiero.
Visión
Programa líder en la formación integral de profesionales autónomos, críticos, creativos, capaces de coadyuvar
activamente a la generación, difusión y aplicación del saber administrativo y financiero, mediante una
educación permanente, abierta y democrática que oriente los procesos de gestión de los recursos financieros
de las organizaciones en los ámbitos nacional e internacional, en la perspectiva de contribuir al desarrollo
sostenible de la región amazónica y al mejoramiento de las condiciones de vida de su población.
OBJETIVOS
Generales:
- Formar integralmente profesionales con capacidad crítica e investigativa en las áreas administrativas y
financieras que contribuyan al desarrollo sostenible de la región amazónica.
- Desarrollar en el estudiante del programa de Administración competencias, actitudes y habilidades
que le permitan un adecuado desempeño en las actividades inherentes al manejo de recursos
financieros de las organizaciones a nivel regional, nacional e internacional.
Específicos:
- Analizar de manera dinámica y prospectiva la función financiera de las organizaciones, mediante
la utilización de herramientas de diagnóstico y pronóstico financiero.
- Emplear el conocimiento científico como fundamento de una visión integral y sistémica de las finanzas al
interior de la organización.
- Desarrollar valores, habilidades y destrezas que permitan un adecuado desempeño en las actividades propias
del manejo de los recursos financieros en el ámbito Regional, Nacional e Internacional
EL PERFIL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
El profesional egresado del programa Administración con énfasis en finanzas de la Universidad de la

Amazonia debe ser un profesional idóneo, con una formación de calidad, actualizada y democrática para
administrar el crecimiento, la acumulación y negociación de riquezas en las organizaciones y especialmente
comprometido en el desarrollo sostenible de la región amazónica, para asumir los retos del III milenio, a
través de una adecuada fundamentación científica, el desarrollo de competencias investigativas, de liderazgo
en la solución de la problemática económica regional, nacional e internacional y de valores que promuevan la
ética, la solidaridad, la convivencia y la justicia social.
El Administrador con formación en el campo de las finanzas tiene una gran responsabilidad en la empresa,
fundamentalmente en la realización de las siguientes actividades:
 Preparación de pronósticos y planeación: El administrador financiero debe interactuar con otros

ejecutivos al mirar hacia el futuro y al determinar los planes que darán forma a la posición prospectiva
de la empresa.
 Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor. Una empresa exitosa generalmente observa
un crecimiento rápido en las ventas de bienes o servicios, lo cual requiere de inversiones en planta
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física, equipos y talento humano. Para nuestro caso, el administrador financiero debe ayudar a decidir
sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de financiar esos activos.
 Coordinación y control. El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para
asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficiente posible. Todas las decisiones de
negocios tienen implicaciones financieras y todos los administradores –tanto financiero como de otra
naturaleza- necesitan tener esto en cuenta.
 Forma de conocer los mercados financieros. El administrador financiero debe tratar con los mercados de
dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada por los mercados financieros generales, de
los cuales obtiene los fondos, se negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a
los inversionistas.
En síntesis, el administrador financiero es de vital importancia para la salud económica de las empresas,
porque contribuye a la maximización del valor de su empresa mediante el mejoramiento de la toma de
decisiones en área tales como la administración del capital del trabajo, el presupuesto y la elección de la
estructura de capital más conveniente para la organización. El Administrador con énfasis en finanzas debe
estar en constante comunicación y trabajar en estrecha relación con los encargados de los departamentos de
contabilidad, mercadotecnia, producción y personal a fin de contribuir al logro de las metas propuestas por la
empresa.
Por lo tanto, el Administrador con énfasis en Finanzas, como profesional formado para la toma de decisiones
financieras, estará en capacidad de ejercer los siguientes cargos:
 Analista Financiero en gestión gubernamental y no gubernamental.
 Tesorero en empresas pequeñas, medianas y grandes
 Analista Bursátil
 Analista de Crédito
 Ejecutivo Financiero.
 Analista de alternativas de inversión
 Asesor Financiero
 Consultor Financiero, Calificador de Riesgos Financieros.
FUNDAMENTOS DEL CURRÍCULO

Características del currículo
El marco de los referentes teóricos del programa de Administración con énfasis en finanzas,
desarrolla contenidos ligados a las respectivas áreas de formación, teniendo como propósito los principios y
criterios de la integración curricular, la indisoluble relación teoría-práctica dentro de sus fundamentos,
principios y supuestos epistemológicos, educativos, sociales, culturales y ético-políticos implicados en su
campo disciplinar.
U 5
C
Teniendo en cuenta las ideas expuestas por Jurjo Torres Santomé en su obra: ―Globalización e
interdisciplinariedad: el currículum integrado‖(1998), el hablar de currículos integrados implica la
elaboración de proyectos curriculares integrados concebidos como: “planes de trabajo realizados por
colectivos profesionales integrados por docentes y especialistas de diferentes disciplinas que se plasman en
materiales curriculares variados , en diversos formatos y de calidad...”(Torres, 1998,189).
Se requiere pensar en currículos integrados para educación superior a distancia por las siguientes razones:
- Un currículo integrado favorece mayor nivel de interdisciplinariedad en el conocimiento y las interrelaciones

sociales, políticas y económicas en el abordaje de los contenidos.
- Desde el punto de vista psicológico los currículos han de atender a las necesidades e intereses de los
estudiantes, en este sentido, se han de ofrecer propuestas de trabajo que respondan a sus necesidades e
intereses haciendo hincapié en la importancia de los contenidos culturales.
- Se reconoce el valor de la interacción social, de los conflictos socio-cognitivos como motores de la

reestructuración de los aprendizajes.
- Con los currículos integrados se pone de relieve el papel importante de la experiencia en el aprendizaje, pero
haciendo hincapié en procesos prácticos que conjugan lo teórico y lo práctico a través de la experiencia, la
reflexión y la acción.
- Se hace hincapié en el ―aprender a aprender‖, una de las principales bases metodológicas para
implementar la modalidad de educación a distancia.
- Desde la perspectiva sociológica, los currículos integrados favorecen el compromiso de los estudiantes con
su realidad, con los otros y obliga a una participación más activa, responsable, crítica y eficiente en sus
actividades.
- Favorecen la construcción de módulos o materiales que apoyan procesos de autoformación de estudiantes

que están separados en tiempo y distancia de la institución y de los profesores.
Teniendo en cuenta lo anterior, la base de la propuesta de integración curricular en el programa de

Administración con énfasis en finanzas favorece el desarrollo de procesos investigativos como estrategia
metodológica básica, de tal forma, que el desarrollo de dichos procesos atraviese y permee todo el currículo.
Con la investigación se privilegiará la solución de problemas del entorno del estudiante para lo cual habrá de
elaborar los marcos teóricos basados en las disciplinas que intervienen o desde las que se apoya teóricamente
para resolver dicho problema; igualmente, con el desarrollo de estos procesos se permitirá la aplicación de
los conocimientos teóricos y, en un proceso dialéctico de ida y vuelta, relacionar esta realidad práctica con los
marcos conceptuales elaborados, lo cual favorece procesos de reflexión crítica en los que es necesario analizar
e integrar informaciones. La ventaja principal en procesos de aprendizaje mediados radica en que los
estudiantes han de prepararse para tomar decisiones racionales, éticas y políticas, y para asumir
responsabilidades en el
propio proceso de
formación y en los que
su vida laboral y
profesional le exijan.
Estructura
curricular
El programa
Administración está
estructurado alrededor
de dos ejes disciplinares
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básicos: el área de la Administración y el área de Finanzas. La Administración es la disciplina alrededor de la

cual las otras áreas se integran especialmente para el ciclo básico, con la visión que si se dan basamentos para
la formación de un administrador, en los demás ciclos el estudiante optará por la formación específica, en este
caso, del área financiera. En efecto, el campo financiero es el eje curricular para los ciclos de fundamentación
y profundización.
Principales ejes temáticos: en cada semestre o período académico, los contenidos y actividades teórico-
prácticas del programa giran en torno a un gran eje temático, para tratarlos con una visión integradora e
interdisciplinario. Los principales ejes temáticos del programa son los siguientes:
Ubicación
en la modalidad, en el entorno, en el programa y desarrollo del pensamiento lógico, de habilidades comunicativas.
Ubicación del papel del administrador. Epistemología de la administración. Teorías y enfoques de la
administración.
La investigación como estrategia teórica y metodológica.
Sistema financiero.
Evolución de las organizaciones y de los modos de producción.
Estados Financieros.
Lo ético en el desarrollo de la sociedad y en la formación profesional.
La estética desde la producción y el consumo.
Las matemáticas como herramienta básica de trabajo del Administrador.
Uso de paquetes informáticos especializados.
Procesos de desarrollo y de gestión ambiental.
Desarrollo de habilidades comunicativas (inglés).
Componentes O N
P E
N
M
Administrativo Financiero T
0
Investigativo Contable E
Currículo
C Administración
Económico (énfasis finanzas) Matemático S
Social Humanístico Tecnológico-comunicativo
Legal Ambiental
Administrativo:
ofrece una sólida fundamentación en la ciencia administrativa puesto que ésta proporciona los saberes y
basamentos teóricos para: el incremento del valor en las organizaciones, la racionalización, optimización y uso
eficiente de los recursos en pro de obtener los máximos beneficios para los sujetos internos y externos de las
organizaciones, tareas esenciales del Administrador.
Investigativo: apunta hacia una cultura de la investigación en la Universidad que cultive en sus profesores-
asesores y estudiantes una actitud de búsqueda e interrogación permanente para que asuman en su proceso de
formación y en su accionar profesional, el desafío de la construcción permanente de conocimiento a través de
la interacción con los otros, con su disciplina, con su contexto social y empresarial.
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Financiero: fundamenta al estudiante en los aspectos concernientes al intercambio obligado de mercancías

satisfactorias a las necesidades a través de otras mercancías equivalentes en valor que facilitan estos
intercambios enclavados en el acelerado desarrollo económico mundial, con el objeto de lograr una formación
integral del profesional de Administración con énfasis en finanzas, de tal manera que pueda dirigir el
incremento de valor de las organizaciones regionales, nacionales e internacionales.
Económico: comprende el funcionamiento de la economía con sus diferentes componentes y su incidencia

sobre las organizaciones para la toma de decisiones financieras, dado que las herramientas económicas le
permiten analizar al administrador las repercusiones de las diferentes características específicas que asume el
entorno económico sobre el desempeño de las organizaciones y así determinar las acciones a seguir.
Contable: proporciona información relacionada con la situación financiera y los resultados del período
contable, así como lo concerniente con los sistemas de costos de producción y otra de tipo administrativo de
las diferentes áreas de la organización, para que a través de su apropiación sirvan de insumo o herramientas al
Administrador en la toma de decisiones.
Social Humanístico: actualmente se señalan cuatro pilares fundamentales: aprender a conocer, aprender a
hacer, aprender a convivir y aprender a ser. Estos dos últimos constituyen la esencia de todo esfuerzo
educativo. La educación social y humanística, sin duda la más preciada, concebida funcionalmente, ostenta
propósitos no menos inexcusables, tanto desde el punto de vista individual como del social y cultural.
Entre los principales propósitos se destacan: la socialización, la transmisión de la cultura, la adquisición de

conocimiento social, ético, cultural, estético y humano, el desarrollo de la personalidad, la formación para la
producción social y la preparación para la ciencia y la tecnología.
Matemático: fundamenta teórica y metodológicamente al Administrador en métodos cuantitativos,

estadísticos, probabilísticos que conlleven a una exitosa toma de decisiones. Las matemáticas proporcionan
una estructura sistemática lógica, así como nociones básicas aplicadas a la administración, la economía y las
finanzas, herramientas necesarias para su desarrollo profesional.
Tecnológico-comunicativo: ofrece formación en el uso adecuado de las nuevas tecnologías, como el manejo
de paquetes contables-comerciales y simuladores donde se representan las dificultades de una empresa y se
hacen ajustes pertinentes, lo cual permite visualizar las posibles consecuencias de la toma de decisiones en el
mundo globalizado de los negocios. En este sentido, el componente informático es una herramienta de
aprendizaje de los diferentes saberes, por ejemplo: habilidades gerenciales, programación lineal, balances y
estados financieros, entre otros.
Legal: posibilita al Administrador el conocimiento del área legal a fin de que el proceso de toma de
decisiones esté circunscrito y respaldado por el ordenamiento legal vigente, teniendo en cuenta que las
acciones empresariales se deben desarrollar dentro del nuevo concepto constitucional de ―Estado Social de
Derecho‖.
Ambiental: fundamenta al futuro Administrador en los conocimientos necesarios en el campo ambiental y

las herramientas requeridas para construir conocimientos que le permitan pasar del simple saber (las
informaciones comprendidas) del saber-hacer (habilidades), del saber-ser (valores) al saber-actuar de manera
responsable a nivel individual y colectivo, para que junto con los demás conocimientos del currículo, se
constituya en un agente dinamizador y de cambio para la sociedad de la cual hace parte.
Inglés: contribuye a la formación del estudiante de administración a través del desarrollo de habilidades
comunicativas básicas de inglés, de tal manera que articule dichas competencias con su propia disciplina y
pueda desempeñarse de manera eficaz, acceder a la tecnología y a la información científica y lograr
satisfacción personal y profesional.
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PLAN DE ESTUDIO
Ciclo Introductorio: (1° semestre)
Se concibe como el espacio en el cual los estudiantes que ingresan al programa, tienen la oportunidad de
ubicarse en la modalidad y de saber acerca de la profesión que han escogido, de su significado e
importancia, de los campos disciplinares que la conforman y de las habilidades y destrezas requeridas para
asumir de manera responsable y eficiente su aprendizaje.
SE EJE UNIDADES TEMÁTICAS

MES INTEGRADOR
TRE
I Módulo - Educación a distancia: significación histórica,
Introductorio. educativa y pedagógica.
- Contextualización: “Amazonia: sujetos
socioculturales, territorios y proyecto regional”.
- Hacia La Comprensión y Producción de Textos
Autónomos.
- Introducción al pensamiento lógico-práctico.
- Ubicación en la administración financiera.
- Seminario-Taller de Informática Nivel I
 Estructura del Módulo Introductorio: Primer periodo académico:
MÓDUL ÁREAS INTEGRA PROPÓSITO TRABAJO

O DAS INTEGRA DOR
INTRO - Educación a distancia Ubicar y fundamentar al El papel del
DUC -Pensamiento Lógico. estudiante en la administrador
TORIO -Competencias comuni modalidad, en el entorno financiero en el
cativas regional, en los procesos desarrollo
-Contextualización de pensamiento lógico, en regional.
regional-Universidad, de los procesos de lectura y
la disciplina y del escritura y en el programa
programa. de administración
(finanzas)
Ciclo de Fundamentación Administrativa

 Objetivos:
- Generar y aplicar herramientas de tipo conceptual necesarias y suficientes para interactuar con el
entorno y tomar la decisión que permita definir su vocación profesional.
- Fundamentar a los estudiantes en contenidos esenciales de las disciplinas que interactúan en la
formación integral de un administrador a nivel general.
- Promover y desarrollar la interdisciplinariedad de los saberes pertinentes al desarrollo humano y al
de las organizaciones.
SEMES EJE UNIDADES TEMÁTICAS

TRE INTEGRADOR
II Desarrollo - El hombre y las organizaciones
Humano y de las - El estado como organización económica
Organizaciones - El ser humano en las organizaciones
- Matemática básica
- Seminario-taller de Investigación: Epistemología
de la ciencia y de la disciplina
III Fundamentos de la - Teorías de la administración que sustentan las
Organización organizaciones
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TRE INTEGRADOR
-Teoría del consumidor.
-Fundamentación matemática
-Ciclo empresarial.
-Seminario-taller de Investigación: la observación
y la experimentación.
IV Desarrollo Interno - Teorías para el desarrollo del talento humano.
de la Organización - Teorías para la producción.
- Estadística descriptiva.
- Sicología industrial y comunicación
- Seminario-taller de Investigación: Técnicas para
recoger información. Análisis estadístico
- Seminario-taller: informática Nivel II
V La Organización y - Planeación estratégica
su Entorno - Variables económicas que afectan a la
organización.
- Variables culturales
- Herramientas contables
- Seminario-taller de Investigación: Paradigmas
- Seminario-taller de Informática: Excel
- Seminario taller: Inglés Nivel I
El ciclo de Fundamentación Administrativa integra la teoría y la práctica que soporta la formación
esencial de un administrador en general. Propicia una apropiación de los conceptos y prácticas pertinentes,
relevantes y necesarias para desarrollar posteriormente los conceptos propios de los ciclos de
fundamentación y profundización y que prácticamente le dan el perfil profesional del administrador
financiero.
 Estructura del Módulo II: DESARROLLO HUMANO Y DE LAS ORGANIZACIONES.

Segundo semestre.
A partir del segundo semestre y hasta el quinto, el eje temático integrador es la ―Administración‖.
El módulo del segundo semestre se integra alrededor del ― Desarrollo humano y de las organizaciones”,
visto desde: el desarrollo histórico del hombre como individuo y como ser social, el desarrollo de la
organización desde los inicios de la civilización con relación al avance de los diferentes sistemas
económicos, a la evolución histórica del dinero, de los sistemas financieros y de la contabilidad. También,
hay un componente de matemáticas básicas.
MÓDULO ÁREAS INTEGRA PROPÓSITO TRABAJO INTEGRA DOR

DAS
II: Filosofía. Administrac., Comprender el Tópico:
DESARRO Economía. papel del hombre Ubicación del entorno organizacional donde
LLO Derecho, Financiara como individuo, se encuentra el estudiante: ¿Cómo está
HUMANO Y Contabilidad y como ser social y compuesto organizacionalmente el entorno
DE LAS Economía. su relación con la de cada estudiante?
ORGANI Psicología, Ética, evolución de las Objetivo: Caracterización de la sociedad y
ZA Estética, Ambiental. organizaciones de el medio geográfico en que se encuentra el
CIONES Matemáticas. acuerdo a sus estudiante desde las dimensiones: política,
Investigación. modos de religiosa, demográfico, cultural, social,
producción. territorial, geográfica, histórica, sociedad
civil.
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 Estructura del Módulo III: FUNDAMENTOS DE LA ORGANIZACIÓN. Tercer periodo

académico:
En este semestre se estudia la organización y las diversas teorías administrativas que la sustentan a través de
la historia. Se integran los conceptos de microeconomía, especialmente en lo relacionado con la teoría del
consumidor visto desde lo económico y psicológico. Igualmente, se estudian los servicios financieros y se
desarrolla la fundamentación contable. En la fundamentación matemática se presenta una unidad para trabajar
lo relacionado con el cálculo.
MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

INTEGRADAS INTEGRADOR
III - Administración. Conocer Tópico:

- Economía, las relaciones internas Unidades productivas.
FUNDA -Psicología, ética del taller, la fábrica y ¿Cómo están las
MENTOS - Matemática. la empresa y la organizaciones
DE LA - Contabilidad, incidencia de las productivas de su
ORGANI - Finanzas, teorías que las entorno? Clasificación
ZACIÓN - Derecho, fundamentan de las empresas.
- Ambiental. -Conocer la estructura Diagnóstico.
- Investigación interna de las
organizaciones, su Objetivo: Identificar y
funcionalidad frente clasificar por sectores
al entorno financiero económicos las unidades
y el cliente. productivas del entorno.
 Estructura del Módulo IV: DESARROLLO INTERNO DE LA ORGANIZACIÓN. Cuarto periodo

académico:
Se estudia la organización en su proceso administrativo y desde las teorías del talento humano y desde el
desarrollo organizacional, con el objetivo de efectuar un estudio de la organización desde su parte interna.
En el área de Economía se estudia la teoría del productor; la sicología aporta el estudio de todo lo
relacionado con: motivación, liderazgo, dinámicas de grupo para contribuir al desarrollo organizacional en
lo pertinente a la administración de personal. El área de desarrollo ambiental y la de comunicación
enfatizan en la comunicación organizacional.

INTEGRADAS INTEGRA DOR
IV: DESARRO - Administración y Comprender el Tópico:
LLO INTERNO Ética. sentido del Análisis del clima
DE LA - Economía, comportamiento organizacional de una
ORGANI Contabilidad y humano social y empresa
ZACIÓN Ambiental. ético dentro de las
- Estadística. organizaciones Objetivo:
- Sicología, Identificar el
Comunicación y desarrollo interno de
Derecho. la empresa desde las
- Investigación. diferentes funciones
- Informática.
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 Estructura del Módulo V: LA ORGANIZACIÓN Y SU ENTORNO. Quinto periodo académico:
Se estudia como eje temático integrador: la planeación estratégica en las organizaciones. Alrededor de este
eje se presentan conceptos claves de macroeconomía, de contabilidad administrativa, derecho comercial y
los componentes: social-humanístico y ambiental con relación a la cultura y lo ambiental de las
organizaciones.
MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO INTEGRA

INTEGRADAS DOR
V: - Administración Estudiar la Tópico:

LA ORGA - Economía, organización desde la Análisis del
NIZA Ingeniería planeación estratégica entorno cercano y lejano
CIÓN Y SU Económica. y el comportamiento de la empresa.
ENTORNO - Estética, del talento humano
Sociales, para obtener óptimos Objetivo: Identificar
Ambiental, resultados acorde con las variables que inciden
Ética y Derecho. las variables macro- en el desarrollo productivo
- Contabilidad económicas. de la empresa en estudio.
Administrativa
- Investigación.
- Informática.
- Inglés
 Ciclo de Fundamentación Financiera:
Objetivo:
- Desarrollar habilidades superiores de pensamiento para diagnosticar, pronosticar y diseñar
estrategias que coadyuven a la solución de problemas de tipo financiero en las organizaciones

TRE INTEGRADOR
VI Diagnóstico - Análisis financiero de la empresa.
Financiero - Entorno regional nacional e internacional de la
empresa
- Habilidades gerenciales y nuevos modelos de
administración
- Estadística Inferencial
- Seminario-Taller de investigación: Formulación del
Problema.
- Seminario-Taller de inglés: Nivel II
VII Pronóstico - Análisis de los escenarios empresariales
Financiero de la - Programación lineal para la toma de decisiones
Empresa. - Mercadeo Nacional e Internacional.
- Seminario-taller de Investigación: Marco Teórico.
- Seminario-Taller de ingles: Nivel III
VIII Finanzas - Estructura de capital
Corporativas - Administración del riesgo
- Mercado de capital
- Derecho financiero
- Seminario-taller de Investigación Diseño de
Investigación.
- Seminario-Taller de inglés: Nivel IV
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Estructura del Módulo VI: DIAGNÓSTICO FINANCIERO. Sexto periodo académico:
A partir de este semestre el eje temático integrador cambia de énfasis y se privilegia el aspecto de finanzas.
En este sentido, con la fundamentación del campo administrativo, el estudiante va a adquirir los conceptos
y prácticas que lo enrutarán a obtener el perfil como administrador financiero.
En esta perspectiva, en el sexto semestre el eje temático es el ―Diagnóstico financiero‖, con el apoyo de la
―Habilidades Gerenciales y Nuevos Modelos de Administración‖, enfatizando en la Teoría de la Toma de
decisiones. También se relacionan temas como: ética profesional y democracia.

VI: - Contabilidad Diagnosticar Tópico:
DIAGNÒS Finanzas, Economía, financieramente las Formulación del
TICO FINAN empresas a través de diagnóstico de la
CIERO indicadores que permitan empresa. Análisis
Comercio Internacional
identificar debilidades, integral de la empresa
Ambiental.
fortalezas, oportunidades y
- Administración
amenazas para Objetivo: Determinar la
- Ética
compararlas dentro del situación interna y
- Estadística
proceso histórico en el externa de la empresa.
- Investigación
ámbito nacional, regional e
- Inglés.
internacional.
Estructura del Módulo VII: PRONÓSTICO FINANCIERO. Séptimo periodo académico:
Se enfatiza en el tema del ―pronóstico financiero‖ el cual es el eje integrador de este módulo con
aspectos relacionados con los mercados, comercio internacional y la legislación tributaria:
VII M - Finanzas, Analizar la empresa Tópico: Elaboración de
Contabilidad y desde sus diferentes un plan financiero
PRONÒSTI Derecho. escenarios y estratégico.
CO - Matemáticas determinar el plan
FINANCIER -Comercio financiero estratégico Objetivo:
O Internacional posible a partir de las Formular y seleccionar
- Mercados variables del mercado la mejor alternativa para
- Investigación nacional e el posicionamiento
- Inglés. internacional de la empresa en el
mercado.
 Estructura del Módulo VIII: FINANZAS CORPORATIVAS. Octavo periodo académico:
Se plantea como eje temático integrador el de las ―Finanzas Corporativas‖ con el objetivo de formular el
portafolio de inversiones. El análisis del riesgo es una fundamentación esencial en este módulo,
relacionado con el análisis de los negocios internacionales y el derecho financiero.

VIII: - Finanzas, Determinar el Tópico:.
FINANZAS Contabilidad, portafolio de Con formar un
CORPORA Economía. posibles portafolio de
TIVAS - Finanzas, Economía inversiones para la inversión.
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- Finanzas, Negocios organización de Objetivo:

internacionales acuerdo con la Diversificar la
- Derecho estructura de inversión para
- Investigación capital y del disminuir el impacto
- Inglés. mercado de capital del riesgo que afecta
la organización
 Ciclo de Profundización:
Objetivo: perfeccionar y aplicar los saberes y herramientas para consolidar habilidades profesionales
que permitan tomar decisiones en beneficio de la comunidad del entorno regional, nacional e
internacional, a través de la apropiación, adecuación, innovación y difusión del conocimiento.

TRE INTEGRADOR
IX Formulación y - Análisis o exploración del entorno.
Evaluación de - Estudio económico del mercado
Proyectos. - Evaluación financiera y análisis de sensibilidad
- Práctica financiera
- Seminario-Taller de investigación: Trabajo de campo.
- Seminario-Taller de inglés: Nivel V
X Valoración de la - Creación del valor
Empresa - Métodos de valoración de la empresa.
- Auditoría de gestión y administrativa.
- Juegos gerenciales
- Seminario-taller de Investigación: Sistematización de la
información.
Estos semestres apuntan a consolidar los fundamentos teóricos y prácticos de la administración del campo
financiero aplicando todos los elementos dados en los anteriores semestres. La finalidad principal es formular
y evaluar proyectos de inversión:
 Estructura del Módulo IX: FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS. Noveno

periodo académico:

IX: FORMU - Economía, Finanzas, Formular y evaluar Tópico: Formulación y
LACIÒN Y Contabilidad y proyectos viables evaluación de un
EVALUA Ambiental. que permitan tomar proyecto de inversión.
CIÒN DE - Finanzas, Economía y decisiones para el
PROYECTOS Administración. mejoramiento de la Objetivo: Optimizar la
- Finanzas y Contabilidad. organización. utilización integral de
- Administración, Finanzas, los recursos
Economía y Contabilidad. financieros, físicos y
- Investigación humanos de la
- Inglés. organización.
 Estructura del Módulo X: VALORACIÓN DE EMPRESAS. Décimo periodo académico:
En concordancia con lo propuesto en el proyecto elaborado en el semestre anterior, la temática a

desarrollar en este semestre está relacionada con lo referente a la: ―Valoración de Empresas‖, se
plantea además el desarrollo de temáticas como Auditoria de Gestión y Administrativa y la de Juegos
Gerenciales como elemento básico de simulación de estudio de casos, para aplicar los elementos
teóricos estudiados.
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X: - Finanzas, Contabilidad, Determinar el Tópico: Estimación
VALORACIÒN Economía, Ambiental y Valor de la del valor de la
DE LA Administración empresa organización a partir
EMPRESA - Finanzas, Contabilidad, aplicando de las diferentes
Economía y diferentes alternativas propuestas.
Administración, métodos de
Mercadeo acuerdo al objeto Objetivo: Determinar
- Investigación de la empresa. el valor de la
organización.
PLAN DE ESTUDIOS GENERAL

SEMES ASIGNATURAS SEMESTR ASIGNATURAS
TRE E
I VI Habilidades Gerenciales y Nuevos Modelos
Ubicació Diagnostico Administración
n de la Módulo Introductorio Financiero Análisis Financiero de la Empresa
Modalida Entorno regional, nal e internal de la Empresa
d y en el Estadística Inferencial
Programa Seminario de investigación
Ingles II
II El hombre y las organizaciones VII Programación Lineal
Desarro El estado como organización Pronóstico Análisis de los Escenario Empresariales
llo Económica Financiero de
Humano El ser humano en las organizaciones la Empresa Mercado Nacional e Internacional
y de las Matemáticas Básicas Investigación: Marco Teórico
Organiza Epistemología de la Ciencia y de Ingles III
ciones disciplina
III Teoría de la Administración VIII Administración de Riesgo
Funda Teoría del consumidor Mercado de Capital
mentos Ciclo Empresarial Finanzas
Corporativas Derecho Financiero
de la Fundamentación Matemáticas Estructura de Capital
Organiza
ción La observación y la Experimentación Diseño Metodológico
Ingles IV
IV Teoría del desarrollo del talento Práctica Financiera
Desarro IX
Humano
llo Formulación Estudio Económico del Mercado
Teoría para la Producción y Evaluación Análisis o Exploración del Entorno
Interno
Psicología Industrial y Comunicación de Proyectos Evaluación Financiero y Análisis de
de la
Organiza Sensibilidad
ción Estadística Descriptiva Trabajo de Campo
Análisis Estadísticos de Datos Ingles V
Informática Nivel II
V Planeación Estratégica X Auditoria de Gestión y Administrativa
La Variables económicas organización Valoración Método de Valorización de la Empresa
organiza Variables Culturales de la Juegos Gerenciales
ción y su Herramientas Contables para el Empresa Creación del Valor
Entorno Análisis del entorno
Paradigmas de la investigación Sistematización de la Información
Excel como Herramienta Financiera
Ingles I
LÍNEAS DE INVESTIGACIÓN
Acorde con el modelo pedagógico a implementar en la modalidad de Educación a Distancia, el cual se

fundamenta en la participación de los diversos actores y la mediación de diversos elementos, la investigación
en la Universidad de la Amazonia ha de impulsar la indagación de problemas que tanto la institución, el
orientador como los estudiantes consideran relevantes y de interés para responder a las necesidades
particulares del entorno. De igual manera, se buscará que la investigación sea integral, es decir, debe buscar el
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análisis y la comprensión del objeto de estudio desde diversas perspectivas y desde diversas miradas, lo cual
implica efectuar la investigación con la participación de un equipo y, si las circunstancias particulares de cada
contexto lo permiten, contar con la comunidad para que además de ser objeto de estudio sea sujeto de la
investigación, tal como se concibe en la investigación acción, pero siempre se habrá de buscar el acercamiento
conceptual a la realidad y mediante la práctica reflexiva buscar su transformación.
Para el caso específico del Programa de Administración con énfasis en finanzas en la modalidad a distancia, se
requiere impulsar la investigación formativa para que los estudiantes participen en la solución de problemas
relacionados con las áreas del conocimiento de la administración y especialmente del área de finanzas.
El componente investigativo en el programa tendrá un tratamiento transversal, de tal forma que desde el I al
X semestre se adquieran las bases teóricas y metodológicas y mediante diferentes estrategias pedagógicas
utilizadas por los asesores, promuevan y desarrollen un pensamiento crítico y cualitativo que permita al
estudiante participar activamente en la solución de problemas y necesidades de la comunidad y de las
organizaciones. Cada módulo termina con un trabajo integrador que debe elaborar el estudiante, en el cual
realiza la aplicación del conocimiento, pero esencialmente, logra integrar a partir de su saber previo y
específico, las variables de tipo social, político, cultural, económico, ambiental, tecnológico, etc., que son
relevantes en su entorno y contexto.
Desde estas perspectivas, las políticas de investigación del programa de Administración Financieras deben
tener como propósito fundamental: promover el desarrollo de las organizaciones para administrar la
creación del valor de las empresas.
La formación investigativa se fomenta a través de la realización de proyectos de investigación que se
desprenden o se trabajan en torno a las siguientes líneas de investigación:
- EL AMBIENTE y las ORGANIZACIONES; entender la interdependencia holística y sinérgica,

sistemática, de por qué y cómo las organizaciones deben propender a un desarrollo sostenible y
sustentable de la civilización en pos de una mejor calidad de vida.
- El DESARROLLO EMPRESARIAL en la región amazónica. Se necesita investigación histórica de

la creación de empresas, sus modelos organizacionales y administrativos y su proceso de desarrollo
económico y organizacional, sus transformaciones, su vigencia, su desaparición y devenir.
- El DESARROLLO REGIONAL, a través de los proyectos de investigación que adelanten los asesores y
estudiantes del programa de Administración con énfasis en finanzas, se ha de lograr optimizar los recursos y
aprovechar los conocimientos para generar alternativas viables, productivas y socialmente rentables que
procuren el desarrollo regional en el corto, mediano y largo plazo, vinculándolo al contexto nacional e
internacional.
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CAPÍTULO 2
INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA GENERAL

DE LA ADMINISTRACIÓN
Documento No. 1: Chiavenato, IJ. Introducción a la teoría general de la administración. Ed. MacGraw Hill. 5a. ed..1994.
Páginas 1-19 Disponible en la Biblioteca Magna de la UAN HD31 2000
El mundo de hoy es una sociedad compuesta de organizaciones. Todas las actividades orientadas a la
producción de bienes (productos) o a la prestación de servicios (actividades especializadas) son planeadas,
coordinadas, dirigidas y controladas en las organizaciones, las cuales están constituidas por personas y por
recursos no humanos (como recursos físicos y materiales, financieros, tecnológicos, de mercadeo, etc.). La
vida de las personas depende de las organizaciones y estas últimas dependen del trabajo de las primeras. Las
personas nacen, crecen, aprenden, viven, trabajan, se divierten, se relacionan y mueren dentro de
organizaciones extremadamente heterogéneas y diversificadas, cuyo tamaño, características, estructuras y
objetivos son diferentes. Algunas organizaciones, llamadas empresas, tienen ánimo de lucro y otras, como el
Ejército, la Iglesia, los servicios públicos de naturaleza gratuita, las entidades filantrópicas, etc., no lo tienen.
La Teoría de las Organizaciones (TO) es el campo del conocimiento humano que se ocupa del estudio de las
organizaciones en general.
Debido al volumen y a la complejidad de las operaciones que realizan, las organizaciones necesitan ser
administradas cuando alcanzan cierto desarrollo. Este proceso requiere un conjunto de personas distribuidas
en diversos niveles jerárquicos que se ocupan de asuntos diferentes. La administración es la conducción
racional de las actividades de una organización, con o sin ánimo de lucro. Ella implica la planeación, la
organización (estructura), la dirección y el control de todas las actividades diferenciadas por la división del
trabajo, que se ejecuten en una organización. Por tanto, la administración es imprescindible para la existencia,
la supervivencia y el éxito de las organizaciones. Sin ella, las organizaciones jamás encontrarían condiciones
para existir y crecer. La Teoría General de la Administración (TGA) es el campo del conocimiento humano
que se ocupa del estudio de la administración en general, independientemente de si ésta se aplica en
organizaciones con ánimo de lucro (empresas) o en aquellas que no lo tienen. La TGA estudia la
administración de las organizaciones.
Hoy en día la administración se muestra como una de las áreas del conocimiento humano más complejas
y llena de desafíos. El profesional que la utiliza como medio de vida puede trabajar en los niveles más
variados de una organización: desde el nivel de supervisión elemental hasta el de alta dirección. Puede trabajar
en las diversas especializaciones de la administración, sea en la administración de la producción (de los bienes
o de los servicios prestados por la organización), en la administración financiera, en la administración de
recursos humanos, en la administración 'de mercados o incluso en la administración general. En cada nivel y
en cada especialización de la administración las situaciones son muy diferentes. Además, las organizaciones
también son diferentes y diversificadas en extremo. No existen dos organizaciones iguales, así como no
existen dos personas idénticas. Cada una tiene sus objetivos, su campo de actividad, sus directivos y su
personal, sus problemas internos y externos, su mercado, su situación financiera, su tecnología, sus recursos
básicos, su ideología y su política de negocios, etc.
En cada organización el administrador soluciona problemas, dimensiona recursos, planea su aplicación,

desarrolla estrategias, diagnostica situaciones, etc. Cada uno de estos aspectos es exclusivo de esa
organización. Un administrador que ha tenido éxito en una organización puede no tenerlo en otra. Cuando una
organización quiere contratar un ejecutivo para sus cuadros administrativos, los candidatos se someten a un
sinnúmero de pruebas y entrevistas para investigar en profundidad sus conocimientos, las características de su
personalidad, su pasado profesional, su formación escolar, sus antecedentes morales, su éxito o fracaso en
determinadas actividades y muchos otros aspectos, entre los cuales pueden citarse su situación conyugal o su
estabilidad emocional. Esto se debe a que el ejecutivo difícilmente puede pasar de una organización a otra sin
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que se presente algún problema de adaptación. Aunque el ejecutivo tenga profundos conocimientos de
administración y su currículum profesional sea excelente, no se le juzgará por lo que sabe con respecto a las
funciones que ejerce en su especialidad sino por la manera como ejecuta su trabajo y los resultados que
obtiene con los recursos disponibles. Levitt, profesor de administración de Harvard Business School, niega la
existencia del administrador profesional porque mientras un abogado o un médico son considerados
profesionales porque pasaron pruebas de conocimientos en su profesión, no ocurre lo mismo con el admi-
nistrador, cuyo conocimiento es apenas uno de los múltiples aspectos en la evaluación de su capacidad
profesional. Las organizaciones apenas sí lo evalúan por sus conocimientos técnicos de administración; en
cambio, tienen muy en cuenta su modo de actuar, sus actitudes, su personalidad y su filosofía de trabajo.
Según Levitt, la finalidad es verificar si esas cualidades se adaptan a los nuevos estándares, a la situación de la
empresa y al personal que trabajará con él, pues no existen administradores con una manera única de
conducirse o de actuar sino directivos con temperamentos y modos de actuar propios, quienes en determinadas
condiciones ejecutan de manera correcta tareas específicas en ciertas empresas. Así mismo, Levitt recuerda el
principio de incertidumbre de Heisenberg, según el cual el proceso de observación de un fenómeno produce la
alteración del mismo. Si, en física, la observación de los átomos equivale a alterar la posición y la velocidad
de éstos, en la administración de una organización, la presencia de un profesional en determinada función
afecta y modifica esa función, independientemente de qué labor realice. La presencia de otro profesional
producirá otro tipo de alteración. Además, si 'a modificación ocurre, la manera de actuar debe ser, y acaba
siendo, diferente.
De lo anterior se concluye que la administración no es una actividad mecánica que dependa de ciertos
hábitos físicos que deben ser superados o corregidos a fin de lograr un comportamiento correcto. Aunque
puede enseñarse lo que un administrador debe hacer, tal hecho no lo capacitará efectivamente para aplicarlo en
todas las organizaciones. El éxito de un administrador en la vida profesional no está correlacionado del todo
con lo que le enseñaron ni con su brillantez académica ni con su interés personal en poner en práctica lo que
aprendió. Estos aspectos son importantes pero están condicionados por características de personalidad y por el
modo particular de actuar. El conocimiento tecnológico de la administración es importantísimo, básico e
indispensable, pero depende, sobre todo, de la personalidad y del modo de actuar del administrador, o sea, de
sus habilidades.
Existen por lo menos tres tipos de habilidades necesarias para que el administrador pueda ejecutar con
eficacia el proceso administrativo: la habilidad técnica, la humana y la conceptual.
Habilidad técnica: capacidad para utilizar conocimientos, métodos, técnicas y equipos necesarios para
cumplir tareas específicas de acuerdo con su instrucción, experiencia y educación.
Habilidad humana: capacidad de discernimiento para trabajar con personas, comunicarse, comprender
sus actitudes y motivaciones, y aplicar un liderazgo eficaz.
Habilidad conceptual: capacidad para comprender la complejidad total de la organización y la
adaptación del comportamiento de la persona dentro de aquélla. Esta habilidad permite que la persona
proceda de acuerdo con todos los objetivos de la organización y no sólo según los objetivos y las
necesidades de su departamento o grupo inmediato.
La combinación adecuada de esas habilidades varía a medida que un individuo asciende en la escala
jerárquica, desde posiciones de supervisión hasta posiciones de . alta dirección.
A medida que se asciende en los niveles de la organización, disminuye la necesidad de habilidades

técnicas y aumenta la necesidad de habilidades conceptuales.
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En los niveles inferiores, los supervisores requieren considerable habilidad técnica para instruir y formar
técnicos y demás subordinados. En los niveles más altos, los ejecutivos no precisan conocer en detalle las
tareas específicas ejecutadas en el nivel operacional. A pesar de que varíe la proporción de las habilidades
técnicas y conceptuales necesarias en los diferentes niveles de la organización, en apariencia el denominador
común crucial en todos los niveles es la habilidad conceptual.
La TGA se propone desarrollar la habilidad conceptual, sin prescindir por completo de las habilidades
humanas y técnicas. En otros términos, pretende desarrollar la capacidad de pensar, definir situaciones
organizacionales o empresariales complejas, diagnosticar y plantear soluciones. Las aplicaciones prácticas de
la TGA se desarrollan a través de las diferentes disciplinas especializadas en administración.
En una época de complejidades, cambios e incertidumbres como la que atravesamos hoy, la

administración se ha convertido en una de las áreas más importantes de la actividad humana. Vivimos en una
civilización donde el esfuerzo cooperativo del hombre es la base fundamental de la sociedad. La tarea básica
de la administración consiste en llevar a cabo las actividades con la participación de las personas. Ya sea en
las industrias, en el comercio, en las organizaciones de servicios públicos, en los hospitales, en las
universidades, en las instituciones militares o en cualquier.
Otra forma de empresa humana, la eficacia con que las personas trabajan en conjunto para conseguir objetivos
comunes depende principalmente de la capacidad de quienes ejercen la función administrativa. El avance
tecnológico y el desarrollo del conocimiento humano por sí solos no producen efectos si la calidad de la
administración de grupos organizados de personas no permite una aplicación efectiva de los recursos humanos
y materiales. La administración, con sus nuevas concepciones, como se verá más adelante, es considerada una
de las principales claves para la solución de los problemas más graves que afligen el mundo en la actualidad.
Peter Drucker, autor de clara tendencia neoclásica, afirma que no existen países desarrollados ni países
subdesarrollados, sino simplemente países que saben administrar la tecnología existente y sus recursos
disponibles y potenciales, y países que todavía no saben hacerlo. En otros términos, existen países
administrados y países subadministrados.
En cualquier organización, el trabajo del administrador -sea un supervisor de primera línea o el dirigente
máximo de la organización- es esencialmente el mismo. En este sentido, no hay distinción básica como
administradores entre directores, gerentes, jefes o supervisores. Independientemente de la posición o el nivel
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que ocupe el administrador, cuando éste debe responder por la participación de los subordinados sólo puede
alcanzar resultados a través de la efectiva cooperación de éstos. Esa tarea implica la ,utilización de principios
bien diferentes de los aplicados por el contador, el economista, el vendedor, o el ingeniero en el ejercicio de
sus ocupaciones. Aunque la tarea que corresponde al administrador puede variar infinitamente, y aunque el
dirigente máximo de una organización tenga una autoridad mucho más amplia. y elevada que la del supervisor
de nivel más bajo, la premisa permanece: todos los que logran resultados a través del desempeño de los
subordinados tienen básicamente las mismas funciones administrativas. La tarea de administrar se aplica a
cualquier tipo o tamaño de organización, sea ésta una gran empresa, una cadena de supermercados, una
escuela, un club, un hospital o una empresa de consulto ría. Toda organización, sea industrial o de cualquier
tipo de servicio, necesita ser administrada de modo adecuado para alcanzar sus objetivos con mayor eficiencia
y economía de acción y de recursos. Debido a sus limitaciones físicas, biológicas y psíquicas, el hombre
necesita cooperar con otros hombres para alcanzar objetivos en conjunto. Cualesquiera sean estos objetivos
(empresariales, comerciales, militares, religiosos, caritativos o educativos), la coordinación del esfuerzo
humano es un asunto esencialmente administrativo. Cuando se requiera la cooperación organizada y formal de
los individuos para alcanzar uno o más objetivos comunes, el componente básico y fundamental de esa
asociación es la administración (la función de lograr que las personas realicen muy bien las actividades, con
óptimos resultados), A partir del momento en que las organizaciones alcanzaron cierto tamaño y complejidad,
su administración comenzó a presentar dificultades y desafíos ignorados hasta entonces por los directivos. De
ahí surgió la creciente necesidad de desarrollar una teoría de la administración que permitiese ofrecer a los
directivos de las organizaciones modelos y estrategias adecuados para la solución de sus problemas
empresariales.
CAPÍTULO 3
20
CONTENIDO Y OBJETO DE ESTUDIO DE LA

ADMINISTRACIÓN
ANDRÉS G. HERNÁNDEZ MARTÍNEZ, JUAN JAVIER SAAVEDRA MAYORGA. MAUR!C!G SANABRIA R.
La palabra administración viene del latín ad (dirección, tendencia) y minister (subordinación u

obediencia), y significa cumplimiento de una función bajo el mando de otro; esto es, prestación de un servicio
a otro. Sin embargo, el significado original de esta palabra sufrió una radical transformación. La tarea actual
de la administración es interpretar los objetivos propuestos por la organización y transformados en acción
organizacional a través de la planeación, la organización, la dirección y el control de todas las actividades
realizadas en las áreas y niveles de la empresa, con el fin de alcanzar tales objetivos de la manera más
adecuada a la situación. Por consiguiente, administración es el proceso de planear, organizar, dirigir y
controlar el uso de los recursos para lograr los objetivos.
El significado y el contenido de la administración experimentan una formidable ampliación y

profundización en las diversas teorías que se presentarán en este libro. El propio contenido de estudio de la
administración varía enormemente según la teoría o escuela considerada. Normalmente, cada autor o estudioso
de la administración tiende a abordar las variables y los asuntos característicos desde la orientación teórica de
su escuela o doctrina. Además, una de las razones que nos llevó a escribir este libro fue la necesidad de
presentar las principales teorías de la administración, sus respectivos temas y sus contenidos. Pretendemos
mostrar no sólo el enfoque y el contenido específicos de una corriente, sino también una visión amplia,
simplificada, comparativa y, sobre todo, crítica de cada una de las teorías para no correr el riesgo de dejar
alguna por fuera.
La Teoría General de la Administración comenzó por lo que denominaremos "énfasis en las tareas"
(actividades ejecutadas por los obreros en una fábrica), según la administración científica de Taylor.
Posteriormente, el énfasis fue en la estructura, con la teoría clásica de Fayol y con la teoría de la burocracia de
Weber; luego apareció la teoría estructuralista. La reacción humanística surgió con el "énfasis en las
personas", a través de la teoría de las relaciones humanas ampliada más tarde por la teoría del comportamiento
y por la teoría del desarrollo organizacional. El "énfasis en el ambiente" se inició con la teoría de los sistemas,
siendo perfeccionada por la teoría situacional que llevó al "énfasis en la tecnología". Cada una de las cinco
variables enumeradas _tareas, estructura, personas, ambiente y tecnología- originó en su momento una teoría
administrativa diferente y marcó un avance gradual en el desarrollo de la Teoría General de la Administración
(TGA).
ÉNFASIS TEORIAS ENFOQUES PRINCIPALES

ADMINISTRATIVAS
En las tareas Administración científica Racionalización del trabajo en el nivel operacional
En la estructura Teoría clásica. Organización formal.
Teoría neoclásica. Principios generales de la administración.
Funciones del administrador.
Teoría de la burocracia. Organización formal burocrática.
Racionalidad organizacional.
Teoría estructuralista. Enfoque múltiple.
Organización formal e informal.
Análisis intraorganizacional y análisis interorganizacional.
En las personas Teoría de las relaciones Organización informal.
humanas. Motivación, liderazgo, comunicaciones y dinámica de grupo.
Teoría del comportamiento Estilos de administración.
organizacional. Teoría de las decisiones.
Integración de los objetivos organizacionales e individuales.
Teoría del desarrollo Cambio organizacional planeado.
organizacional. Enfoque de sistema abierto.
21
En el ambiente Teoría estructuralista. Análisis interorganizacional y análisis ambiental.

Teoría neoestructuralista.
Teoría situacional. Análisis ambiental (imperativo ambiental).
Enfoque de sistema abierto.
En la tecnología Teoría situacional o Administración de la tecnología. (imperativo tecnológico)
contingencial.
Cada teoría administrativa quiso privilegiar una de esas cinco variables, omitiendo o relegando
a un plano secundario a las demás.
AÑOS TEORIAS
1903 Administración científica
1909 Teoría de la burocracia
1916 Teoría clásica
1932 Teoría de las relaciones humanas
1947 Teoría estructuralista
1951 Teoría de los sistemas
1953 Enfoque sociotécnico
1954 Teoría neoclásica
1957 Teoría del comportamiento
1962 Desarrollo organizacional
1972 Teoría situacional
ESTADO ACTUAL DE LA TEORÍA GENERAL DE LA ADMINISTRACIÓN, (TGA)
Al esbozar los pasos graduales de la TGA, queremos demostrar el efecto acumulativo y paulatino de
las diversas teorías con sus contribuciones y puntos de vista. Todas las teorías administrativas presentadas son
válidas, aunque cada quien le dé valor sólo a una o algunas de las cinco variables básicas. En realidad, cada
teoría administrativa surgió como una respuesta a los problemas empresariales más importantes de su época.
En este sentido, todas tuvieron éxito al presentar soluciones específicas para tales problemas. En cierto modo,
todas las teorías administrativas son aplicables a las situaciones actuales; por consiguiente, el administrador
necesita conocerlas bien para tener a su disposición un abanico de alternativas interesantes para aplicar en
cada situación. La moderna industria automovilística utiliza los principios de la administración científica en
sus líneas de montaje, y los principios de las teorías clásica y neo clásica en su estructura organizacional. La
organización empresarial como un todo puede explicarse mediante la teoría de la burocracia. Los supervisores
son preparados según el enfoque de la teoría de las relaciones humanas, los gerentes se preocupan por la teoría
del comportamiento organizacional, y los directivos del área de recursos humanos, por la teoría del desarrollo
organizacional. Las relaciones de este tipo de empresa con la comunidad se estudian con la lente de la teoría
estructuralista, de la neoestructuralista y de la teoría situacional, y su interrelación con la tecnología es
explicada por esta última teoría. El estado actual de la TGA es bastante complejo: se caracteriza por una
variedad enorme de enfoques con respecto a su objeto de estudio e implica una amplia gama de variables que
deben tomarse en consideración.
Hoy en día la TGA estudia la administración de las empresas y demás tipos de organizaciones desde el
punto de vista de la interacción e interdependencia entre las cinco variables principales, cada una de las cuales
es objeto específico de estudio por parte de una o más corrientes de la teoría administrativa. Las cinco
variables básicas (tareas. estructura, personas, tecnología y ambiente) son los componentes esenciales en el
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estudio, de la administración empresarial. El comportamiento de esos componentes es sistémico y complejo:

cada cual influye en los demás componentes, y a su vez es influenciado por éstos. Las modificaciones que se
llevan a cabo en uno de ellos provocan cambios en mayor o menor grado en los demás. Su comportamiento
conjunto es diferente de la suma de los comportamientos de cada componente considerado de manera aislada.
Adecuar esas cinco variables es el principal desafío de la administración.
Tareas
Estructura ORGANIZACION Personas
Tecnología
Ambiente
Debido a la creciente importancia de la administración y a los nuevos y complejos desafíos que ella
enfrenta, algunos autores e investigadores se han concentrado en ciertos aspectos o variables aisladas del
enorme contexto de variables que intervienen (cada una de las cuales tiene su propia naturaleza, impacto,
duración, importancia, etc.) en la estructura y el comportamiento de las organizaciones. A medida que la
administración enfrenta nuevos desafíos y situaciones, las doctrinas y las teorías administrativas necesitan
adaptar sus enfoques o modificarlos por completo para que continúen siendo útiles y aplicables; este hecho
explica, en parte, los avances graduales de la TCA en el siglo XX. El resultado de tal comportamiento de las
teorías es la creciente complejidad que acabamos de analizar.
El lector notará que para la teoría clásica, pionera en la historia de la administración, el campo de estudio
de la administración eran, en principio, los métodos y el proceso de trabajo de cada obrero. Después de
algunas décadas, ese campo fue elevándose gradualmente en nivel y en amplitud organizacional hasta llegar,
con la teoría situacional, al contexto ambiental, que pertenece más a la esfera externa que interna de la
organización. La teoría administrativa se ha venido ampliando con gran rapidez, lo cual dificulta la
familiarización del estudiante de administración, así sea de modo superficial, con la muestra representativa de
la literatura existente sobre esta área.
El objeto de estudio de la administración fue siempre la acción organizacional, que en principio se

entendió como un conjunto de cargos y tareas, después como un conjunto de órganos y funciones;
posteriormente se desdobló en una compleja gama de variables hasta llegar a la concepción de sistema. Las
teorías administrativas más recientes estudian la organización como un sistema compuesto de subsistemas que
interactúan entre sí y con el ambiente externo. Obviamente, el objeto de estudio de la administración se amplió
sustancialmente con el surgimiento de una cantidad de variables importantes para su comprensión.
LA ADMINISTRACIÓN EN lA SOCIEDAD MODERNA
A pesar de que la administración es una disciplina relativamente nueva, su desarrollo fue muy rápido. La
propia historia del pensamiento administrativo proporciona una perspectiva de las contribuciones y de los
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problemas y situaciones con que se enfrentó durante las últimas siete décadas en el mundo industrial.
La administración es un fenómeno universal en el mundo moderno. Cada organización y cada empresa

requieren tomar decisiones, coordinar múltiples actividades, dirigir personas, evaluar el desempeño con base
en objetivos previamente determinados, conseguir y asignar diferentes recursos, etc. Toda organización o
empresa necesita que los administradores realicen numerosas actividades administrativas orientadas hacia
áreas o problemas específicos. El profesional, sea ingeniero, economista, contador, médico, etc., necesita
conocer profundamente su especialidad, y cuando es promovido en su empresa a supervisor, jefe, gerente o
director, a partir de ese momento debe ser administrador. Entonces debe cumplir una serie de
responsabilidades que le exigirán conocimientos y adoptar posiciones completamente nuevas y diferentes que
su especialidad en ningún momento le enseñó. De ahí, el carácter eminentemente universal de la
administración: cada empresa necesita no sólo un administrador sino un equipo de administradores en los
diferentes niveles, áreas y funciones para sacar adelante las diversas especialidades dentro de un conjunto
integrado y armonioso de actividades orientadas a alcanzar los objetivos de la empresa. Esta es la causa de que
muchos profesionales de nivel superior regresen a las aulas universitarias a tomar cursos de administración.
Cuando son promovidos del nivel operacional donde ejecutan sus especialidades al nivel intermedio, dejan de
ser ingenieros, economistas, contadores, médicos, etc., y se convierten en administradores. Como el
administrador no es el ejecutor sino el responsable del trabajo de otros, no puede darse el lujo de cometer
errores o de recurrir a estrategias de ensayo y error, lo cual implicaría conducir a sus subordinados por el
camino menos indicado. El administrador es un profesional cuya formación es extremadamente amplia y
variada: necesita conocer disciplinas heterogéneas como matemáticas, derecho, psicología, sociología,
estadística, etc.; precisa tratar con personas que ejecutan tareas o que planean, organizan, controlan, asesoran,
investigan, etc., que jerárquicamente están en posiciones subordinadas, iguales o superiores a la suya; requiere
estar atento a los eventos pasados y presentes así como a las previsiones futuras, pues su horizonte debe ser
muy amplio por cuanto es responsable de la dirección de otras personas que siguen sus órdenes y
orientaciones; debe tratar con eventos internos (es decir, que ocurren dentro de la empresa); y externos
(ubicados en el ambiente en que se realiza la tarea y en el entorno general de la empresa); necesita ver más allá
que los demás, pues debe estar identificado con los objetivos que la empresa pretende alcanzar a través de la
acción conjunta de todos sus estamentos. El administrador no es un héroe al cual queremos exaltar, sino un
agente de cambio y de transformación de las empresas, que las conduce por nuevos rumbos, nuevos procesos,
nuevos objetivos, nuevas estrategias, nuevas tecnologías; un agente educador que, con su dirección y
orientación, modifica los comportamientos y actitudes de las personas; un agente cultural en la medida en que,
con su estilo de administración, modifica la cultura organizacional existente en las empresas. Pero, más que
eso, el administrador deja huellas profundas en la vida de las personas a medida que trata con ellas y con sus
destinos en las empresas y, al tiempo, su actuación influye en el comportamiento de los consumidores,
proveedores, competidores y demás organizaciones humanas.
La administración se volvió tan importante como el mismo trabajo por ejecutar, a medida que éste fue
especializándose y que la magnitud de las operaciones fue creciendo de modo alarmante._a administración no
es un fin en sí misma, pero sí un medio de lograr que las cosas se realicen de la mejor manera posible, al
menor costo y con la mayor eficiencia y eficacia.
PERSPECTIVAS FUTURAS DE LA ADMINISTRACIÓN
Bennis predijo que en los próximos 25 a 50 años el mundo vería el fin de la forma organizacional de
hoy (la organización burocrática) y el surgimiento de sistemas nuevos más adecuados a las exigencias de la
postindustrialización. Tal predicción se basa en el principio evolutivo según el cual cada época desarrolla un
tipo de organización apropiado a sus características. Bennis destaca que las debilidades de la organización
burocrática serán los gérmenes de los futuros sistemas organizacionales; con esta afirmación se refiere a:
Los cambios rápidos e inesperados, principalmente en el campo del conocimiento y de la explosión

demográfica, que imponen nuevas y crecientes necesidades que las actuales organizaciones no están
en condiciones de atender.
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El crecimiento de las organizaciones, que se vuelven complejas e internacionales.

Las actividades actuales, que exigen personas con competencias diversas y altamente especializadas,
lo cual implica problemas de coordinación y, principalmente, de seguimiento de los cambios
acelerados.
En las próximas décadas la tarea administrativa será incierta y desafiante, pues se verá afectada por un
sinnúmero de variables, cambios y transformaciones llenos de ambigüedad e incertidumbre. El administrador
se enfrentará con problemas multifacéticos cada vez más complejos que los anteriores, y deberá dedicar su
atención a eventos y grupos ubicados dentro y fuera de la empresa, los cuales le suministrarán información
contradictoria que complicará su diagnóstico perceptivo y su visión de los problemas por resolver o de las
situaciones por enfrentar, como las exigencias de la sociedad, de los clientes, de los proveedores, de las
agencias reguladoras, los desafíos de los competidores, .las expectativas de la alta dirección, de los
subordinados, de los accionistas, etc. Sin embargo. todas esas exigencias, desafíos y expectativas sufren
profundos cambios que sobrepasan la capacidad del administrador para seguirlos de cerca y comprenderlos de
manera adecuada. Con la inclusión de nuevas variables, a medida que el proceso se desarrolla, esos cambios -
tienden a aumentar y crean una turbulencia que perturba y complica la tarea administrativa de planear,
organizar, dirigir y controlar una empresa eficiente Y' eficazmente. Basil y Cook 5 se refieren a la necesidad
de establecer funciones administrativas volátiles y transitorias para que el administrador pueda enfrentar esa
turbulencia: a pesar de que todos los individuos vuelven rutinario gran parte de su comportamiento para
simplificar el proceso de la vida diaria, existen numerosos cambios en el medio ambiente que sobrepasan los
límites normales del comportamiento condicionado. El futuro parece complicar esa realidad pues, sin duda,
innumerables factores causarán profundos impactos en las empresas.
En las próximas décadas, los principales desafíos para la administración serán los siguientes:
Crecimiento de las organizaciones: las organizaciones exitosas tienden al crecimiento y a la
ampliación de sus actividades, bien sea en términos de tamaño y recursos, de la expansión de sus
mercados o del volumen de sus operaciones. El crecimiento es una consecuencia inevitable del éxito
organizacional. A medida que una organización crece, se presenta una subdivisión interna (división
del trabajo) y una especialización de los órganos y, en consecuencia, una mayor necesidad de
coordinación e integración de las partes responsables de garantizar la eficiencia y la eficacia. Dado
que el mundo externo se caracteriza por cambios rápidos y constantes, para enfrentarlos con éxito los
administradores "generales", dotados de habilidades genéricas y variadas, tendrán perspectivas más
promisorias que los administradores "especialistas", concentrados en pocas habilidades gerencia1es.
Competencia más aguda: a medida que aumentan los mercados y los negocios, crecen también los
riesgos en la actividad empresarial. El producto o servicio que demuestre ser superior o mejor será el
que tenga mayor demanda. La fabricación de tal producto o la prestación de tal servicio implicará
mayores inversiones en investigación y desarrollo, perfeccionamiento de la tecnología, disolución de
viejos departamentos y creación de otros y de nuevas divisiones, búsqueda incesante de nuevos
mercados y necesidad de competir con otras organizaciones para sobrevivir y crecer.
Sofisticación de la tecnología: con el progreso de las comunicaciones, del computador y del
transporte, las organizaciones y las empresas han internacionalizado sus operaciones y actividades. La
tecnología proporcionará eficiencia y precisión mayores, y liberará tiempo que podrá dedicarse a
tareas más complejas que exijan p1aneación y creatividad. La tecnología introducirá nuevos procesos
e instrumentos que afectarán la estructura y el comportamiento de las organizaciones.
Tasas elevadas de inflación: los costos de la energía, de las materias primas, de la fuerza laboral y del
dinero se elevan continuamente. La inflación exigirá, cada vez más, mayor eficiencia en la
administración de las organizaciones y empresas para que éstas puedan obtener mejores resultados
con los recursos disponibles y los programas de reducción de costos de operación. La inflación
impondrá de modo inevitable nuevas presiones y amenazas sobre las organizaciones con ánimo de
lucro: éstas deberán luchar por las utilidades y la supervivencia a través de mayor productividad.
Globalización de la economía e internacionalización de los negocios. la actividad de exportación y la
creación de nuevas subsidiarias en territorios extranjeros son un fenómeno reciente, ocurrido después
de las dos guerras mundiales, que influirá en las organizaciones del futuro y su administración. La
competencia se torna mundial debido al intercambio global.
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Protagonismo mayor de las organizaciones. a medida que crecen, las organizaciones se vuelven más
competitivas, más sofisticadas tecnológicamente, más internacionales y, con esto, aumentan su
influencia ambiental. En otros términos, paulatinamente las organizaciones llaman más la atención del
entorno y del público, pasando a ser más notorias ante la opinión pública. El protagonismo de la
organización (su capacidad de llamar la atención de los demás) puede ser positivo (imagen positiva de
la organización frente al público) o negativo (imagen negativa). En todo caso, la organización jamás
será ignorada por los diversos sectores: consumidores, proveedores, prensa, sindicatos, gobiernos,
etc., hecho que influirá en su comportamiento.
Todos estos desafíos obligarán a que la administración de las organizaciones y empresas tenga en cuenta
la administración de la incertidumbre. Los cambios rápidos y repentinos, el crecimiento organizacional, la
competencia de las demás organizaciones y empresas, el desarrollo tecnológico, los fenómenos económicos de
la inflación, la internacionalización de las actividades, el protagonismo y el peso de la opinión pública harán
que las organizaciones del futuro (y del nuevo milenio) deban tener en cuenta, no sólo la previsión, la
continuidad y la estabilidad, sino también lo imprevisible, la discontinuidad y la inestabilidad en todos los
sectores de la actividad empresarial. En estos tiempos serán necesarias nuevas formas y modelos de
organización, y será imprescindible una nueva mentalidad en los administradores.
EL OBJETO DE ESTUDIO DE LA ADMINISTRACIÓN

1. Introducción
El propósito fundamental del artículo es hacer una reflexión acerca del objeto de estudio de la Administración.
Es éste un aspecto alrededor del cual, en Latinoamérica, no ha habido aportes significativos, siendo esto
crucial dentro del proceso de construcción de una disciplina administrativa con sólidos cimientos, no
solamente en el ámbito práctico sino en el teórico.
Para esta aproximación al objeto de estudio se siguen principalmente dos caminos. En primer lugar, se recurre
a las definiciones aportadas por algunos autores representativos en el campo. Se observa que esta alternativa
presenta algunas dificultades, particularmente porque la preocupación de dichos autores se centra en la
solución teórica y/o práctica de algunas problemáticas específicas relacionadas con la Administración, más no
en la delimitación y definición de un objeto de estudio para la misma. Dado este carácter problemático, se
postula entonces, en segundo lugar, la necesidad de hacer una revisión amplia respecto a los principales ejes
de interés que han guiado el trabajo teórico y práctico de diferentes escuelas o corrientes representativas del
discurso administrativo1, adoptando un punto de vista que considera su desarrollo y contexto históricos.
Como herramienta metodológica para esta revisión se construyó una matriz de análisis con el objeto de poner
en evidencia una serie de elementos característicos del desarrollo del discurso administrativo. Ésta tuvo en
cuenta una serie de categorías analíticas cuya lectura ha permitido poner en evidencia los elementos más
relevantes alrededor de los cuales ha girado la preocupación de dicho discurso en diferentes tiempos y
contextos, siempre bajo una doble intención. Por un lado, comprender las diferentes dimensiones desde las
cuales se ha entendido la Administración y, por otro, dilucidar cuál o cuáles han sido los objetos de atención
en los diferentes planteamientos y aproximaciones, en la búsqueda de avanzar en la construcción de un objeto
pertinente para el tiempo y contexto particular de la Administración contemporánea.
Con el fin de determinar los elementos conceptuales y metodológicos que son comunes a dichas aproxi-
maciones, en la tercera parte del artículo se muestra cómo el Paradigma de la Simplicidad puede ser visto
como la perspectiva predominante desde la cual se han abordado, bajo una lógica disyuntiva, particular y
parcializada diversos aspectos del objeto de estudio de la administración. En esta parte del artículo se
examinan, además, las consecuencias que dicha postura epistemológica ha tenido en lo relacionado con el
nivel de definición y comprensión del objeto de estudio. Posteriormente, se presentan los elementos que
caracterizan al denominado Paradigma de la Complejidad, como posible alternativa epistemológica para
abordar el problema de la Administración y de la construcción de su objeto de estudio. Se hace énfasis en este
1
Entendemos por discurso administrativo el conjunto de teorías, planteamientos y/o principios que han sido desarrollados,
particularmente desde el movimiento de administración científica de Frederick Taylor entre finales del siglo XIX y comienzos del siglo XX,
y que han sido agrupados por diversos analistas en forma de escuelas, corrientes o movimientos, para cada uno de los cuales es posible
identificar maestros, seguidores y órganos de difusión, y que han sido fuente de diversos cursos, debates, discusiones, etc.
26
punto en la necesidad de una visión integradora, que permita reunir aquello que ha sido visto parcialmente
desde las diferentes perspectivas teóricas precedentes.
Finalmente, con base en los planteamientos del Paradigma de la Complejidad, se propone a la Organización
como posible objeto de estudio de la Administración y se realiza una caracterización y delimitación de la
misma, definiendo los elementos que le son propios y que permiten tipificarla como un fenómeno complejo. .
2. Una exploración inicial al problema
Para comprender qué es la Administración y cuál es su objeto de estudio particular es posible recurrir
inicialmente a la definición idiomática del término. El D.R.A.E. define Administración como "la acción de
administrar" o, en otra acepción, "el empleo de administrador"; Administrador como "el que administra
bienes"; y Administrar como "gobernar, regir, cuidar". Tales definiciones son de carácter genérico por lo cual
resulta imposible derivar de ellas un criterio que permita determinar con precisión qué es y qué no es
Administración y cuál es el objeto u objetos de atención de los que se ocupa (Kliksberg, 1975). En
consecuencia, se hace necesario recurrir a un procedimiento diferente para lograr la aproximación conceptual
que se pretende. Una segunda manera para abordar el problema podría ser la revisión de los conceptos
aportados por algunos teóricos del campo de la Administración. Para explorar esta alternativa se presentan a
continuación algunas aproximaciones de autores considerados representativos del campo2 y que permiten
observar un espectro variado de formas de abordar la problemática.
La Administración ha sido catalogada de diversas maneras por parte de un gran número de autores a través del
tiempo3. Para Frederick W. Taylor (1990:19) "consiste fundamentalmente en ciertos principios generales y en
determinada filosofía que pueden aplicarse de distintas maneras" y tiene como objeto "asegurar la máxima
prosperidad para el patrón, con la máxima prosperidad para cada uno de los empleados". Por su parte, para
Henry Fayol (1990) la Administración es "un conjunto de principios, de reglas, de métodos, de procedimientos
aplicados y probados por la experiencia pública", cuyo objeto es facilitar el gobierno de las empresas de
cualquier índole. Para Sheldon "la Administración es la función industrial que se relaciona con la
determinación de un conjunto de políticas, la coordinación de finanzas, producción y distribución, el
establecimiento del ritmo de la organización y, por último, el control de los ejecutivos". Por su parte, Herbert
A. Simón (1945) no llega a una definición precisa, pero a lo largo de su obra la aborda en tanto 'teoría
administrativa'. Para Koontz y Weihrich (1991) "es el proceso de diseñar y mantener un ambiente en el cual
las personas, trabajando juntas en grupos, alcanzan con eficiencia metas seleccionadas", y para Ornar Aktouf
(1998:17) se trata de "una actividad o, más precisamente, de una serie de actividades interdependientes desti-
nadas a lograr una cierta combinación de medios (financieros, humanos, etc.), [para] generar una
producción de bienes o servicios económicos o socialmente útiles".
Como se observa, en estas aproximaciones no existe acuerdo respecto al carácter particular de la

Administración ni a los elementos que la definen, por lo cual no es posible identificar con claridad su objeto
de estudio. Las diferencias existentes entre ellas se deben a que fueron formuladas en contextos y épocas
diferentes, y sobre todo, a que respondían a una gran variedad de problemas. Cada uno de los autores ha
entendido desde su propia perspectiva cuál es el objeto de estudio e intervención de la Administración y ha
articulado su obra de acuerdo con ello; sus definiciones proporcionan tan sólo pistas parciales que podrían dar
cuenta de la existencia de un objeto de estudio que atañe a bases y consideraciones más profundas. Para
superar las limitaciones de estas dos formas de abordar el problema de la Administración y su objeto, es
necesario realizar entonces una revisión amplia respecto a los principales ejes de atención que han guiado el
trabajo teórico y práctico de los enfoques más representativos del discurso administrativo.
3. Origen y desarrollo del discurso administrativo: Una exploración alternativa para la construcción del
objeto de estudio de la administración
2
Para efectos del presente trabajo se consideran representativos determinados autores, en la medida en que dan cuenta del variado
espectro de aproximaciones. Por tanto, la selección tiene un carácter metodológico que no necesariamente responde al reconocimiento
como principales exponentes del discurso administrativo.
3
La siguiente revisión no pretende ser exhaustiva. Con ella se pretende mostrar simplemente, y de manera breve, la diversidad de
aproximaciones con respecto a la definición de Administración.
27
La resolución del interrogante sobre el objeto de estudio de la Administración debe abordar una perspectiva
que permita dar cuenta de las condiciones que hicieron posible la emergencia y desarrollo de un discurso
propiamente administrativo de sus objetos de atención. Este ejercicio no puede sustentarse en la exposición
lineal de las diferentes teorías administrativas, sino en develar los objetos de atención fundamentales que han
concentrado el interés de los diferentes planteamientos desarrollados a través del tiempo. Igualmente, se ha
considerado que, aunque la revisión de las diferentes escuelas administrativas es válida corno recurso
metodológico inicial, la exposición exhaustiva de las mismas no es relevante para el presente trabajo. Por lo
tanto, tal revisión se ha sustentado en una modelización (construcción/referente) particular que busca agrupar
los planteamientos de acuerdo con los diferentes objetos de atención presentes en el discurso administrativo4.
El discurso administrativo ha sido entendido por diferentes analistas fundamentalmente en dos sentidos. Por
un lado, como el conjunto de todos aquellos elementos, actividades y tecnologías que, a lo largo de la historia
y a través de los distintos modos de producción, han sido empleados por el hombre para la realización de
actividades diversas. Respecto a ello es posible observar que, más que un discurso administrativo propiamente
dicho, a lo que se hace referencia con tales elementos, actividades y tecnologías es a una serie de Prácticas
Administrativas', aplicables a distintos objetos y contextos. En un segundo sentido, puede observarse que el
discurso administrativo encuentra hitos importantes en el advenimiento de la Primera Revolución Industrial, el
surgimiento de lo que ha sido denominado como Capitalismo Moderno y, en las postrimerías del siglo XIX, el
advenimiento de la Segunda Revolución Industrial, todos los cuales han constituido un contexto de
significación substancial para el mismo. Bajo estas consideraciones se desarrolla a continuación un ejercicio
de revisión y contextualización que da cuenta de una aproximación alternativa en la búsqueda de comprender
el objeto de estudio de la administración.
Una gran parte de la bibliografía existente en torno al discurso administrativo se remonta muchos años atrás,
en la búsqueda de componentes que puedan proporcionar elementos precursores de la teoría administrativa
actual5. Al margen de estas referencias, podría decirse que el discurso administrativo propiamente dicho tiene
un desarrollo importante con el surgimiento del capitalismo moderno, también llamado por algunos
"capitalismo industrial (Kuczynski, 1991), el cual florece particularmente en la segunda mitad del siglo
XVIII6.
Como señala Veblen (1965), en los inicios de la época moderna las empresas de negocios tornaban la forma
de empresas comerciales del tipo "compra y venta" o de banca. El panorama cambia con el advenimiento de la
era de la máquina cuando, en lugar de realizarse inversiones en bienes que transfieren su propiedad de un
productor a un consumidor, tal como sucede en las actividades de comercio, los inversionistas destinan sus
recursos a procesos industriales de características claramente diferentes. Esta "nueva era" se encuentra
marcada en sus inicios por la Primera Revolución .Industrial7. No obstante, puede afirmarse que la
estructuración del sistema de negocios que se nos revela en la actualidad y las especificidades que le son
propias tienen un antecedente más cercano y fundamental en la Segunda Revolución Industrial caracterizada
por el desarrollo de los motores a gasolina y el surgimiento de la electricidad como principal fuente de
energía8.
4
De acuerdo ron ello, se han definido tres categorías que agrupan los planteamientos teóricos, a saber: aquellos que concentran su
interés en los elementos internos de la organización, aquellos que se centran en el entorno de la organización u los que se preocupan por
su proyección y desarrollo integral.
5
Se mencionan por ejemplo los aportes de los súmenos, los egipcios, los chinos (Rodríguez. 1998: 53-54). los hebreos, y los griegos y
romanos (Hernández &. Rodríguez, 1996: 38-40). Existen también referencias respecto a ciertos elementos presentes en la edad media
y. particularmente, en el surgimiento de las instituciones feudales (Rodríguez. .1998:54-56). Se habla también de los antecedentes
históricos de la Administración en organizaciones corno las de tipo militar (Godet. 1996; Garduño. 1990) y eclesiástico (Money. 1947). así
como en la administración del Estado (Guerrero. 1995).
6
En este momento se consolida el mercado de la fuerza de trabajo europea, se publican las ideas de Adarn Smith refinando las tesis
mercantilistas. inicia a la Primera Revolución Industrial, se amplían el comercio y la navegación internacionales, y se da el proceso de
afianzamiento de los modernos Estados Nacionales centralizando la autoridad (Cuevas. 1993).
7
Ubicada aproximadamente entre 1760 y 1830 (Ashton. 1973) y reflejada fundamentalmente en tres elementos (Cazadero. 1995): Una
serie de innovaciones tecnológicas que dan lugar a productos y servicios novedosos y a un adelanto significativo en los procesos
productivos y en la productividad (Daumas & Guille. 1968). una trasformación profunda en la sociedad que se mueve hacia la
industrialización; y el cambio del sistema económico en el que Inglaterra se torna en "el taller del inundo' y en paradigma del capitalismo
mundial.
8
A este respecto Pasdermadjian afirma: "En realidad nuestro sistema industrial actual (...). si bien es cierto que nació de una primera
revolución industrial acaecida en el siglo XVÍÍI. es principalmente el producto de una segunda revolución industrial que comenzó
aproximadamente hacia 1870 y 1880 (...] y que más directamente que la primera revolución ha contribuido a conformar nuestra época, a
proporcionarle sus medios de producción, a determinar sus formas de vida y a imprimirle su ritmo" (Pasdermadjian. 1960.-23).
28
Bajo el panorama de la Segunda Revolución Industrial, junto con los cambios a nivel social y económico que
la misma genera, se desarrolla el capital financiero (Hilferding, 1973) y se conforman grandes empresas
industriales de tipo monopólico bajo la forma de sociedades anónimas (Ballivián, 1962), evidenciándose más
profundamente la separación entre los propietarios y los asalariados, entre el capital o la propiedad y la
administración: como muchos propietarios no pueden encargarse de la administración de sus negocios, se ven
obligados a encomendar esta labor y es allí donde surge realmente una nueva profesión: el administrador de
negocios (Martínez, 1999).
Por otra parte, desde comienzos del siglo XX -y más fuertemente desde la segunda posguerra- la hegemonía
de la dinámica capitalista e industrial se trasladó a Estados Unidos, del mismo modo que una parte importante
de la teoría económica y del discurso administrativo. Ello ha generado que, de cierta forma, el análisis ubique
una particular atención en la mirada, a través de la lente norteamericana, de las diferentes perspectivas del
mundo de los negocios que hoy conocemos9. Es justamente en el transcurso de este período que se acelera la
mencionada separación entre la propiedad y la administración de los negocios así como un notorio
distanciamiento entre la clase administrativa -de amplio crecimiento- y la fuerza de trabajo (Rodríguez, 1998).
Este contexto se encuentra influenciado además por diversos aportes hacia el discurso administrativo
provenientes de disciplinas cercanas a la ingeniería (Shenhav, 1997), desde la cual surgen planteamientos que
han sido considerados como clásicos para el discurso administrativo a partir de lo que se ha denominado el
movimiento de la administración científica (Taylor. 1990).
Ahora bien, en la búsqueda de esclarecer el objeto de estudio de la Administración es posible realizar una
lectura transversal de los principales planteamientos presentes en el discurso administrativo. En este sentido se
puede observar, de acuerdo con el objeto de atención básico de los mismos (sin que se pretenda hacer un
desarrollo amplio respecto a dichos planteamientos y teorías sino tan sólo identificar sus ejes de interés
fundamentales), que éstos pueden ser agrupados, dentro de límites realmente difusos, en 3 ejes temáticos
básicos que no obedecen necesariamente a una secuencia histórica lineal: 1) La preocupación por los
elementos internos de la organización. 2) La preocupación por el entorno de la organización. 3) La
preocupación por la proyección y el desarrollo integral de la organización.
3.1 La preocupación por los elementos internos de la organización
Algunos de los temas que llamaron la atención del discurso administrativo se dirigen esencialmente a diversos
elementos internos de la organización. Por ejemplo, para el movimiento de la administración científica, que se
proponía lograr la mayor prosperidad para el patrón y para cada uno de los empleados por medio de la
productividad de hombres y máquinas (Taylor. 1990, p.21), el objeto de atención central es el control del
proceso de trabajo en la organización10. De este modo, aunque es posible aceptar que el planteamiento
reconocía elementos adicionales propios a la organización tales como las actividades de planeación y
proyección, en las que los administradores deberían especializarse (división del trabajo con los operarios), su
centro de interés básico estuvo fundamentalmente en lograr la eficiencia del trabajo a través del control
absoluto y racional del desempeñado por el obrero individual y la tareas que lo componen 11. Su objeto de
atención es el trabajo en hombres y máquinas, representado en el proceso productivo y en la búsqueda de su
optimización y control.
9
En 1881 es fundada la primera institución universitaria de estudios sobre administración, la Escuela Wharton de finanzas y comercio y
en 1908 la Escuela de Administración en la Universidad de Harvard (Ríos &Paniagua. 1979). En 1910 existían ya 13 escuelas de
administración de negocios y para 1956 eran cerca de 163 (Martínez. 2002), Simultáneamente, desde 1900 se desarrolla y fortalece la
estructura productiva lograda con la Revolución industrial, con lo que se da inicio a la era de la producción en masa (1900-1930) (Ansoff.
1998).
10
En este sentido Braverman afirma: “la llamada administración científica es un intento por aplicar los método de la ciencia a los
problemas complejos del control del trabajo en las empresas capitalistas en rápido crecimiento” (1975: 106-107).
11
El Fordismo se concentró igualmente en el proceso productivo y en el aumento de la eficiencia. Su respuesta se ubicó en la función
distribución por la cual se trasportan los materiales y productos en proceso y terminados, concibiendo la línea de montaje para optimizar
el trabajo en cadena y reducir aún más los tiempos muertos y los movimientos improductivos (Ford, 1923). La administración científica y
el Fordismo fueron de gran importancia para el desarrollo industrial, tanto que “hacia finales de 1920 la organización de la producción se
caracterizaba por empresas complejas de unidades múltiples, a gran escala y burocráticas, supervisadas por administradores
profesionales” (Shenhav, 1997:43). Otros autores (Gilbreth, 1975), para lograr la eficiencia, platearon el uso de técnicas
cinematográficas como las microsecuencias para analizar y controlar el trabajo, en tanto otros (Gantt, 1975) crearon sistemas de
bonificación por tarea.
29
Aproximaciones adicionales del discurso (Fayol, 1990) ubican su interés en consideraciones más amplias que
las anteriores aunque conservando rasgos de parcialidad con respecto a la organización. Su objeto de atención
se encuentra en el entendimiento de las partes que la componen y sus funciones, concluyendo que la misma se
articula a través de seis tipos de operaciones: técnicas, comerciales, financieras, de seguridad, contabilidad, y
administrativas, estas últimas compuestas por las actividades de prever, organizar, dirigir, coordinar y
controlar. Aparece aquí también una diferenciación entre la "gerencia ", definida como la actividad de con-
ducir a la empresa hacia su objeto, tratando de utilizar de la mejor forma los recursos con los que cuenta (efi-
ciencia) por medio de la marcha de las 6 operaciones de la organización, respecto a la "administración " que
tan sólo compone una de las 6 funciones.
Enfoques alternativos del discurso (Weber, 1970 y 1977) concentran su interés en el estudio de las orga-
nizaciones de gran tamaño identificadas como burocracias y, particularmente, en su forma de estructuración y
en las relaciones sociales presentes en la misma, así como en sus consecuencias en términos de eficiencia12.
Otra serie de planteamientos -esencialmente aportados por la sociología-, aún respecto al interior de
organizaciones con cierto nivel de complejidad, ubican su objeto de interés en el logro de los objetivos y en su
dinámica particular (Etzioni, 1972). Otras perspectivas (Mayntz, 1977) se concentran en el comportamiento
del individuo, las estructuras, las relaciones de autoridad y el funcionamiento de diversos tipos de
organizaciones. Y finalmente, algunas más ubican su atención en los diferentes subsistemas que las componen
(Kast & Rosenweig, 1979).
Por otro lado, para el discurso administrativo el individuo y el grupo han sido dos objetos de interés
destacados, y particularmente su comportamiento e interacción. Algunos investigadores (Mayo, 1972) se han
centrado en la organización del trabajo en equipo y la cooperación entre los individuos, privilegiando los
factores de tipo informal. Igualmente, la dinámica de estos grupos, el liderazgo, la participación y el
comportamiento de las personas en los mismos han sido ejes de atención básicos (Lewin, 1935). Otras
aproximaciones se interesan por entender las interacciones que vinculan a sus participantes y el papel que los
mismos tienen en función del logro de objetivos específicos, enfatizando en la noción de autoridad y en la
organización como un sistema social cooperativo en el que sus participantes proporcionan aportes y reciben en
contraprestación diversos satisfactores (Barnard, 1938, 1956). Otros se concentran en los elementos
psicológicos de los individuos13 y algunos más en la necesidad de aplicar la psicología con el objeto de
obtener la satisfacción del trabajador influenciando su mente para lograr los intereses del negocio
(Müntsberger, 1913. citado en Braverman, 1975: 171).
Por otra parte, desde mediados de la década de 1940 surgen nuevos objetos de atención como la toma de
decisiones, el comportamiento y la racionalidad administrativa, la estructura interna y el desarrollo de
conceptos científicamente útiles para la organización (Simón. 1972; Simón & March, 1958; Cyert & March,
1965; March & Olsen, 1976), todos ellos considerando a la decisión como una unidad adecuada para estudiar
el comportamiento humano en las organizaciones. En otros casos el objeto de atención está en las formas por
medio de las cuales es posible motivar a los individuos para que logren los resultados que se esperan de
ellos14. Por último, otros desarrollos se dedican al estudio de sistemas como la cultura y el clima
organizacional (Schein, 1965).
3.2. La preocupación por el entorno de la organización
Un segundo eje temático alrededor del cual es posible agrupar diferentes objetos de atención se encuentra en
una visión que privilegia el entorno de la organización. En este sentido, los planteamientos desarrollados no
desconocen los elementos internos, pero ubican un especial énfasis en el papel de la organización como un
todo en interacción con su medio ambiente. En este eje temático específico ha tenido una incidencia
fundamental la Teoría General de Sistemas (TGS) formulada por Ludwig von Bertalanffy (1976, 1994).
12
Estudia su racionalidad (operar en función de fines y la substitución de sentimientos e intuición por reglas y procedimientos explícitos).
los tipos de dominación que dan paso a las relaciones de autoridad, y el poder.
13
Por ejemplo, estudian los mecanismos para lograr una atmósfera en la cual sea posible generar una auténtica comunidad de intereses,
sustentándose en elementos como el mando y la coordinación sobre el campo de lo informal, el cual en ocasiones se revela contra la
obediencia surgida en el ámbito formal (Parker Foüett. 1965).
14
Estos enfoquen postulan la utilización de satisfactores de las necesidades humanas, las cuales pueden ser entendidas como una jerar-
quía en la cual se asciende gradualmente (Maslow. 1954). como una serie de factores intrínsecos y extrínsecos (Herzberg. 1959) o. en
edición a la primera, reconociendo nuevas necesidades que el individuo posee (v. qr. el poder y la afiliación) (McClelland, 1961).
30
Al respecto se ha planteado que "la organización es un sistema que, atendiendo a su fin 'produce' algo
identificable que puede ser utilizado en varios sentidos por otro sistema; esto es, el out-put (salidas, productos)
de la organización es, para otro sistema, un input (entradas, insumos)" (Parsons, 1956: 65). Con lo cual es
clara la consideración fundamental acerca de la existencia de un ambiente o entorno con el que interactúan
constantemente las organizaciones a través de sus inputs y outputs y la comprensión de éstas como un todo,
haciendo mucho menor énfasis en las consideraciones internas que eran prioritarias para el grupo temático
expuesto anteriormente. Los desarrollos de la TGS (Roethlisberger & Dickson, 1939) se concentran en
entender a la organización como un sistema en interacción permanente con su entorno, así como en el análisis
de las implicaciones que ello tiene para la misma (Boulding, 1953; Checkland, 1993).
Otros objetos de atención del discurso administrativo han sido la función de control y los sistemas de
comunicación para las organizaciones con el objeto de lograr un mayor nivel de coordinación y eficiencia en
sus operaciones, por lo cual los planteamientos desarrollados de acuerdo con estos intereses han retomado
elementos conceptuales de la Teoría de la Información (Shannon, 1949); aunque más profundamente de la
Cibernética debido a sus desarrollos en estas temáticas y a su interés en los mecanismos por medio de los
cuales la información se convierte en actuaciones esperadas (Wiener, 1948)15.
Por último, otros desarrollos permiten observar de manera aún más enfática la consideración de elementos o
variables del .entorno como objeto de atención esencial, entendiéndolo como una variable independiente que
de manera funcional genera diferentes tipos de prácticas administrativas y modelos de estructuración
(Luthans, 1980). De acuerdo con esto, algunos ejes de interés se encuentran en la proyección de la
organización hacia el ambiente en el cual se circunscribe y se plantea que en este sentido la estrategia de la
misma determina su estructura (Chandler, 1962). Para otros, es el tipo de tecnología existente el que determina
las prácticas de la organización (Woodward. 1965), en tanto otras posiciones concentran su atención en
explicar por qué el medio ambiente, su nivel de incertidumbre y su nivel de inestabilidad determinan los tipos
de modelos o prácticas administrativas implementados (Lawrence & Lorsch. 1973; Burns & Stalker, 1994).
3.3 La preocupación por la proyección y el desarrollo integral de la organización
A comienzos de la segunda posguerra se genera una serie de organismos, acuerdos, planes y tratados que
proporcionan un marco internacional relativamente estable y se constituyen en la base para que muchas
organizaciones estadounidenses extiendan sus dominios de operación -principalmente en Europa- y se
embarquen en una lucha competitiva que les impone nuevos retos estratégicos y operativos. Esto da inicio a
una línea continua que agrupa tres décadas (1940-1970): los treinta años prodigiosos, o la edad dorada del
capitalismo.
En este contexto, las organizaciones crecen estructuralmente y sus esferas de influencia se amplían
Internacionalmente16. Diversos planteamientos surgen entonces, ubicando la atención en la forma en que la
organización puede proyectarse hacia un futuro, la manera en que es posible alcanzar los objetivos
organizacionales y los medios por los cuales puede desarrollarse de integralmente, satisfaciendo las
necesidades de sus diferentes grupos de interés. En este sentido, un eje de atención básico remite a elementos
de planeación, proyección y estrategia, conceptos que permiten dar forma a la Administración por Objetivos
(Drucker. 1954: Odiorne. 1965), a la concepción de estrategia empresarial enfocada al alcance de resultados
(Schleh. 1961) y a nuevas nociones como la del Hoshin Kanri o Administración por Políticas (Akao, 1994).
Además, se promueven enfoques de desarrollo integral sustentados en el planteamiento estratégico17, que
incorporan no sólo la proyección de la organización como un todo sino también la de sus componentes
(Ansoff, 1964; Andrews, 1971)18. De otro lado, se han desarrollado aproximaciones alternativas19 que ubican
15
Estos postulados no sólo han sido aplicados en otras áreas como la ingeniería de sistemas, la inteligencia artificial, los servarnecanismos (dispositivos de
retroalimentación o feedback). la economía, la psicología, el estudio y diseño de redes neuronales y el de los conjuntos sociales, sino también en las
organizaciones industriales, esencialmente en el área de la investigación de operaciones (Beer. 1982) y algunas aproximaciones relativas directamente a la
administración (Espejo et. al.. 1996).
16
Hermida y Serra sostiene que “las nuevas organizaciones surgidas en el periodo de posguerra no solo debían competir con sus iguales por el mercado
interno, sino que, además, debían ser necesariamente eficientes para instalarse en otros países, comerciar en todo el mundo, obtener materias primas a
nivel mundial, planificar a mediano y largo plazo en virtud de la complejidad de sus estructuras, decidir con racionalidad y eficiencia y por sobre todo
desarrollar modelos de control a escala y a la distancia (…) surge una problemática que denominaremos de estrategia y obliga a estructurar toda una teoría
de la decisión, incluyendo mecanismos de racionalidad, de prospección y de control” (1989:101-102).
17
Para una amplia reseña respecto al pensamiento estratégico véase MInstzberg, Ahlstrand & Lampel (1999).
18
Por otra parte algunas consultoras como Boston Consulting Group (BCG), McKinsey & Co y empresas como General Electric o Shell desarrollan
herramientas como las matrices de diagnóstico, y técnicas como la de planeación por escenarios.
19
Nos referimos principalmente a Walter Shewhart, quien desarrolla los principios del control estadístico de la calidad; Armand Feigenbaum (1969), quien
31
su objeto de atención en la compresión de los diferentes actores y sistemas que conforman la organización y
de su vinculación con el entorno, sobre la base de elementos culturales. Una perspectiva planteada bajo estas
consideraciones es el Total Quality Management o Gestión de la Calidad Total.
4. Dos paradigmas: el subyacente y el emergente
El examen del conjunto de los principales objetos de atención del discurso administrativo revela que su
característica fundamental es su carácter parcial e incompleto. Las distintas aproximaciones han abordado
fragmentos desarticulados en torno al concepto de Organización, y muy pocas de ellas han pretendido hacerlo
de una manera integradora, abordándolo en su complejidad20. Se puede afirmar incluso que tales visiones son
reduccionistas en la medida en que su atención se centra en un aspecto particular cada vez, asumiendo como
variable privilegiada de análisis e intervención, y relegando los demás a un segundo plano y pretendiendo dar
cuenta del fenómeno organizacional a partir de esta única variable. La complejidad del fenómeno orga-
nizacional no puede ser elucidada estudiando separadamente el control del proceso de producción, las
funciones, el problema de la racionalidad, la decisión, el individuo, el grupo, la estructura, el entorno y sus
componentes, la cultura, etc. Por ello, partiendo de tal reconocimiento básico, lo que queda del presente
artículo estará dedicado a mostrar en qué medida tales aproximaciones son producto de una forma particular
de concebir la realidad, asociada a lo que algunos autores denominan el Paradigma de la Simplicidad, y a
explorar una postura epistemológica desde la cual sea posible llegar a una conceptualización más incluyente
con respecto al objeto de estudio de la Administración desde el llamado Paradigma de la Complejidad.
4.1 El paradigma de la simplicidad
La posición que se sostiene en el presente trabajo es que los problemas a los cuales ha buscado dar solución la
Administración a lo largo de su historia no constituyen en sí mismos objetos de estudio separados sino que en
realidad forman parte de un problema mayor y más complejo que los integra, el de la Organización21. La causa
de la parcialidad en las aproximaciones a la organización se encuentra en el paradigma epistemológico que
subyace a los enfoques administrativos, el cual determina su forma de observar e interpretar los fenómenos
que constituyen la realidad que pretenden estudiar. Lo que se encuentra es que el discurso administrativo ha
sido construido desde el Paradigma de la Simplicidad siguiendo la terminología de Etkin & Schvarstein (1995)
y Edgar Morin (1996)- y que es a partir de sus supuestos y elementos característicos que sus principales
objetos de atención han sido abordados. Entendido de esta forma, el carácter fragmentario de dichos objetos
de interés no es otra cosa que la consecuencia de la aplicación de dicho paradigma al análisis de la
organización.
Entendemos el concepto de Paradigma como un conjunto de "realizaciones científicas universalmente

reconocidas que, durante cierto tiempo, proporcionan modelos de problemas y soluciones a una comunidad
científica" (Kuhn. 1982:13). En términos de Morin, "un paradigma está constituido por un cierto tipo de
relación lógica extremadamente fuerte entre nociones maestras, nociones clave, principios clave. Esa relación
y esos principios van a gobernar tocios los discursos que obedecen, inconscientemente, a su gobierno"
(1996:89). Un Paradigma define los rasgos esenciales de una determinada noción de la realidad pues es a
partir de él que se formulan las preguntas con respecto al estado del mundo, y es a través del grado de
coherencia con los supuestos en que descansa que se determina la validez de tales preguntas y se condicionan
por lo tanto las respuestas en términos científicos, tecnológicos, etc22.
Es en este sentido que se habla del Paradigma de la Simplicidad en contraste con el de la Complejidad. y se
afirma que el discurso Administrativo ha estado dominado por el primero de ellos, hecho que ha determinado
esboza los fundamentos del control total de la calidad. W. Edwards Deming (1969), quien desarrolla el ciclo Deming y un afamado método de gerencia;
Joseph Juran (1990),quien promulga una trilogía para la calidad e impulsa este enfoque en Japón y Estados Unidos, Kaoru Ishikawa (1994), que lleva el
TQC al Japón; y Philip Crosby (1987 y 1991), que impulsa también el enfoque en Japón y Estados Unidos.
20
Éstos han sido, en algunos casos, aspectos que hacen parte del concepto y el fenómeno de la Organización, y en otros, variables relacionados con éste.
21
Si se observa, por ejemplo, una de las primeras aproximaciones al problema de los factores internos de la organización, la que se concentró en el control
del proceso de trabajo, se encuentra que en efecto ésta aborda sólo tangencialrnente la problemática cié la organización del trabajo en formaciones
empresariales como las que constituyeron su referente empírico privilegiado, dejando de lado problemas corno los asociados a los factores no-económicos
por medio de los cuales se logra la motivación en el individúe', o la importancia de lo informa! en la organización. Este enfoque no es. sin embargo, el único
cuyos aportes conceptuales y metodológicos pueden ser igualmente cuestionados por su carácter parcial. De hecho, los desarrollos que privilegian la
consideración de los factores psicológicos asociados al trabajo, los grupos, las relaciones informales y aspectos tales como el liderazgo. la participación y la
cultura y el clima, también dejan de lado las consideraciones que constituían el principal objeto de atención del enfoque anterior.
22
Así un determinado paradigma dará lugar a un tipo de pregunta cuyo planteamiento resultaría imposible desde algún otro, lo cual se debe a su
inconmensurabilidad, es decir que los elementos de uno no pueden ser traducidos satisfactoriamente en términos de otro.
32
en gran medida el tipo de problemas que la Administración se plantea y el alcance de las mismas para la
comprensión de su objeto de estudio.
El Paradigma de la Simplicidad surge en su forma contemporánea, en el Siglo XVII, con la publicación del
Discurso del Método de Rene Descartes, el cual establece los fundamentos de la reflexión filosófica y
científica propios de la modernidad. Los rasgos que lo caracterizan, y que han dominado gran parte de la
ciencia occidental desde entonces, son los siguientes23:
El supuesto de la existencia de un mundo objetivo con independencia del observador. Este supuesto surge del
dualismo ontológico cartesiano según el cual el mundo se encuentra dividido en dos sustancias distintas:
Espíritu (res cogitans) y Materia (res extensa). A partir de este dualismo se ha extendido la desarticulación
fundamental entre el sujeto pensante y la cosa extensa, entre la filosofía y la ciencia, entre el sujeto (que
conoce) y el objeto (susceptible de ser conocido) externo a él. La práctica científica resultante ha tenido como
principal objeto desentrañar aquel mundo externo, sus leyes y regularidades, en el supuesto de que se llegará a
la verdad en tanto exista una correspondencia entre el mundo tal como es y la representación que el ser
humano se hace de él24.
La recurrencia al método analítico de investigación. Descartes describe su método analítico de la siguiente

forma: ―Dividir cada una de las dificultades que examinara en tantas partes como fuera posible y necesario
para mejor resolverlas. [...] Conducir por orden mis pensamientos, comenzando por los objetos más simples y
más fáciles de conocer para subir poco a poco, como por grados, hasta el conocimiento de los más
compuestos, y aún suponiendo orden entre aquellos que no se preceden naturalmente unos a otros. [...] Hacer
en todo enumeraciones tan completas y revisiones tan generales que tuviese la seguridad de no omitir nada".
Desde esta perspectiva se enaltece la lógica disyuntiva, en la que los resultados de los "cortes/separaciones" re
quieren finalmente desvincular el producto de quien lo produce, el objeto del sujeto, descomponer "el todo en
sus partes" para analizarlas por separado, pretendiendo comprender luego el todo a partir de la adición de sus
partes25.
La Disyunción y la Reducción corno formas privilegiadas de acceder al conocimiento. El concepto de

Disyunción hace referencia a la necesidad que tiene el Paradigma de la Simplicidad de separar lo que, en
principio, se encuentra unido, con el propósito de analizar cada aspecto o dimensión de la realidad por
separado para luego agregar los resultados y obtener de esta forma una visión de conjunto del problema26. Una
vez diseccionada la realidad natural y social en sus componentes, y analizados cada uno de ellos (práctica
cuya generalización ha producido un notable avance pero también una hiper-especialización de las ciencias),
se ofrecen descripciones e interpretaciones de dichos fenómenos a partir de tan sólo una de sus dimensiones.
Es lo que se conoce por el principio de Reducción, y su generalización, por Reduccionismo.
La idea de homogeneidad en los sistemas y la tendencia al orden. El paradigma de la Simplicidad no excluye

la consideración de la realidad como una jerarquía de sistemas, pero los concibe como entidades compuestas
por entradas, procesos y salidas, enfatizando "sólo en el diseño global y en las relaciones de
complementariedad" (Etkin & Schvarstein, 1995). Así, del reduccionismo que desdeña el todo se da paso a un
holismo que se olvida de las partes. Otro de los supuestos básicos del Paradigma es el de la tendencia natural
al Orden, cuya principal implicación, tanto en el terreno de la administración como de otras disciplinas, es la
búsqueda del orden como un imperativo27. Se considera la organización desde el punto de vista del equilibrio
y la homogeneidad, sosteniendo que tales estados le son propios y hacia ellos debe dirigirse. La labor del
administrador es entonces la de procurar el mantenimiento de tal equilibrio, buscando el consenso y evitando
23
En general, corno lo menciona Capra, este Paradigma se caracteriza por "la visión del universo corno un sistema mecánico compuesto de piezas, la del
cuerpo humano corno una máquina, la de la vida en sociedad como una lucha competitiva por la existencia, la creencia en el progreso material ilimitado a
través del crecimiento económico y tecnológico y, no menos importante, la convicción de una sociedad (…) que no hace sino seguir las leyes naturales”
(1996: 28).
24
Esta forma de pensamiento ha derivado en una particular concepción de las relaciones mente – cuerpo, organismo-medio, verdad-correspondencia, y a
establecer disyunciones entre las trinidades: individuo-sociedad-especie, cerebro-cultura-espíritu, razón-afectividad-pulsión (Morín, 2001:45).
25
La utilización del método analítico en la investigación científica se ha hecho tan extendida que incluso algunos autores definen, como rasgo propio de la
ciencia, su carácter analítico: “la investigación científica aborda problemas circunscriptos, uno a uno, y trata de descomponerlo todo en elementos (…) trata de
entender toda situación total en términos de sus componentes; intenta descubrir los elementos que componen cada totalidad, y las interconexiones que
explican su integración” (Bunge, 1996: 19).
26
La simplicidad ve a lo uno y ve a lo múltiple, pero no puede ver que lo uno puede, al mismo tiempo, ser múltiple” (Morin, 1996: 89).
27
"Este orden es la consecuencia de leyes fijas y el conocerlas permite predecir los comportamientos organizacionales que tienden a ser constantes" (Etkin
& Schvarstein. 1995)
33
el conflicto en cualquiera de sus manifestaciones. La unidad se logra cuando todos piensan de igual manera; la
diversidad es una manifestación patológica (Etkin. 1996).
La causalidad lineal. Desde este Paradigma se supone la existencia de una relación causal unidireccional entre
cualquier conjunto de eventos. Este supuesto está vinculado con una noción determinista de la organización
que supone que las acciones se encadenan secuencial y cronológicamente y que es posible determinar con
precisión las causas de un determinado evento o comportamiento. Un ejemplo de causalidad lineal en el
análisis de las organizaciones lo constituye el concepto de adaptación, propio de algunos enfoques del
discurso administrativo, según el cual la organización varía en función del entorno, "es decir, que la
adaptación tiene una causa (cambio en el contexto), de la cual se deriva un efecto (cambio interno)" (Etkin &
Schvarstein, 1995:75),
4.2 El paradigma de la complejidad
Este Paradigma comienza a tomar forma a principios del siglo XX, como reacción a la visión mecanicista del
mundo (Capra. 1998); parte del reconocimiento de que la realidad no se comporta de forma mecánica,
determinista, previsible, lineal, y de que el conocimiento de la misma resulta necesariamente fragmentario e
incompleto. De manera tentativa puede caracterizarse como Complejo '"algo que no puede resumirse en una
palabra maestra, o retrotraerse a una ley, o reducirse a una idea simple" (Morin. 1996:21). Un fenómeno
complejo es inaprensible, inacabado, ambiguo, en virtud no solamente de la cantidad de interacciones que sus
componentes sostienen entre sí, con la unidad que los integra y con el ambiente, sino aún más en virtud de su
carácter dialógico, policausal y difuso. En este sentido, la incertidumbre y la incompletud son rasgos
característicos de la complejidad que llevan a que la disyunción, la reducción y la simplificación no sean ya
opciones metodológicamente viables para su comprensión. A continuación se presentan las características
fundamentales de esta visión del mundo.
Principio Dialógico. Una relación dialógica significa que en el mismo ambiente actúan fuerzas que son
complementarias, antagónicas y concurrentes (Etkin, 1996). En una relación dialógica hay una coexistencia de
lógicas diferentes, las cuales se necesitan mutuamente para existir, afirmando así la unidad que las contiene. El
principio dialógico permite concebir la Multiplicidad en la Unidad, así como la Unidad en la Multiplicidad.
Admite que dentro de las distintas lógicas se da un antagonismo no destructivo, que si bien en un principio
busca la anulación, tiene como consecuencia la construcción de una realidad común, que integra la rivalidad y
la enriquece28.
Principio de Recursividad. "Un proceso recursivo es aquél en el cual los productos y los efectos son, al mismo
tiempo, causas y productores de aquello que los produce" (Morin, 1996:106)29. Este principio rompe con la
lógica de la causalidad lineal al reconocer que, en todo tipo de fenómenos complejos resulta excesivamente
sirnplificador señalar un fenómeno como causa de otro, sin reconocer que el acto mismo de crear, de producir,
cambia (produce) a quien crea, a quien produce, en una relación de mutua causalidad: "Los individuos
producen la sociedad que produce a los individuos. Somos a la vez productos y productores. La idea recursiva
es, entonces, una idea que rompe con la idea lineal de causa/efecto, de producto/productor, de
estructura/superestructura, porque todo lo que es producido reentra sobre aquello que lo ha producido en un
ciclo en sí mismo auto-constructivo, auto-organizador, y auto-productor" (Morin, 1996:107).Principio
Hologramático. De acuerdo con este principio, no solamente la parte está en el todo, sino que el todo está en
la parte. Sobre él se sustenta la imposibilidad de llegar a un conocimiento aproximado de la realidad a partir
de la desagregación de los problemas, cuerpos, sustancias, sistemas, etc., en sus elementos componentes,
28
En lo que atañe a la descripción del fenómeno complejo, quien interpreta las distintas lógicas como opuestas e irreconciliables es el observador, habituado
a disgregar, a desunir lo que en principio se encuentra unido. De ahí el carácter ambiguo que presenta la realidad compleja a sus ojos. Si tuviéramos que
aventurar una definición aproximada, diríamos que "dialógico es el nombre que utilizarnos para hablar de la relación entre componentes de una realidad que
nosotros hemos separado y puesto entre paréntesis" (Etkin. 1996;34).
29
Desde el punto de vista de la Complejidad, el análisis de los fenómenos resulta posible a partir de tres niveles complementarios (Romero, 2000): El primero
es el de la Casualidad Lineal. Es propio de una visión unidireccional del mundo que lo interpreta todo como una sucesión de causas y efectos perfectamente
identificables. El segundo es el de la Retroalimentación, que reconoce que el sistema es conducido a partir de sus finalidades y no a partir de sus causas.
De esta forma, los objetivos o finalidades del sistema son los que retroactúan sobre éste para producir la acción. El tercer nivel es el de la Desde el punto de
vista de la Complejidad, el análisis de los fenómenos resulta posible a partir de tres niveles complementarios (Romero, 2000): El primero es el de la
Casualidad Lineal que es propio de una visión unidireccional del mundo que lo interpreta todo como una sucesión de causas y efectos perfectamente
identificables. El segundo es el de la Retroacción, que hace referencia al hecho de que el sistema es conducido a partir de sus finalidades y no a partir de
sus causas. Los objetivos o finalidades del sistema son los que retroactúan sobre éste para producir la acción, en un movimiento en el cual el futuro
construye el presente y éste a su vez condiciona el futuro. El tercer nivel es el de la Recursividad.
34
debido a que una descripción de tal naturaleza dejaría por fuera aquéllos elementos o propiedades de las partes
que solamente adquieren sentido en el marco de su interacción con los demás elementos y de su integración en
la Unidad Compleja. El principio hologramático se encuentra estrechamente vinculado con la noción compleja
de que "el todo es más y menos que la suma de las partes". Es más que la suma de las partes en virtud de las
emergencias, que son "las cualidades o propiedades de un sistema que presentan un carácter de novedad con
relación a las cualidades o propiedades de los componentes considerados aisladamente o dispuestos en forma
diferente en otro tipo de sistema" (Morin, 1993:129). Es menos que la suma de las partes en virtud de los
constreñimientos, a través de los cuales se inhiben las propiedades individuales a través del proceso de
organización. El resultado es una relación dialógica entre emergencias y constreñimientos en la que las fuerzas
creadoras de la organización coexisten con las tuerzas inhibidoras, y ello se presenta en todo tipo de sistemas
complejos (sociales, biológicos, etc.)30.
A partir de estos tres principios se pueden definir algunas de las nociones que caracterizan el Paradigma de la
Complejidad: La Policausalidad. Para el Paradigma de la Complejidad, los fenómenos naturales (entendiendo
el concepto de Naturaleza en su sentido amplio, el cual incluye lo biológico, lo físico, social, lo cultural, etc.)
son causados por una multiplicidad de eventos, cuya influencia individual no puede ser conocida y evaluada
con exactitud. En general, los sistemas complejos son fenómenos cuyo comportamiento no resulta de simples
variables de entrada o causales, "de la programación de las conductas de los participantes [o de su adaptación
mecánica al ambiente]" (Etkin, 1996:85), sino de múltiples condiciones ontogenéticas y filogenéticas, como
también de las condiciones que en cada momento resultan de la interacción entre sus distintos niveles.
Orden/desorden. El Paradigma de la Complejidad concibe una relación dialógica entre orden y desorden31: la
tensión orden/desorden, que la ciencia clásica resolvió siempre a favor del orden, con la eliminación o
encubrimiento de su opuesto, da lugar a una relación de recursividad en la que el desorden (el disenso, la
diferencia, la diversidad en un sentido) es un factor generador de desarrollo y no simplemente una fuente de
perturbaciones.
El Constructivismo. La Complejidad se presenta en tres niveles complementarios (Génelot, 1998). El primero

es el fenoménico, en el que la realidad se presume compleja en sí misma. El segundo y tercer niveles
corresponden a lo que podría llamarse complejidad epistémica y de la acción: los fenómenos no son complejos
más que si un observador los percibe como tales (2° nivel), y nuestras representaciones de la realidad
condicionan nuestros comportamientos (3" nivel). Particularmente importantes resultan los dos últimos
planteamientos para determinar, desde este Paradigma, la relación que se da entre el observador y lo
observado. Mientras el Paradigma de la Simplicidad supone una separación entre el objeto y el sujeto del
conocimiento, descartando la posibilidad de que la estructura cognoscitiva de este último condicione en alguna
forma la 'objetividad de su conocimiento acerca del objeto de estudio, "el Paradigma de la Complejidad nos
enseña que no hay una realidad objetiva, allí afuera, independiente de los integrantes, con el mismo sentido
para todos [...], hablar de complejidad es reconocer que existen múltiples versiones de la realidad, que
influyen sobre las acciones de los participantes .
5. La organización como objeto de estudio
Esta parte del artículo se basa en algunos de los principales elementos presentados hasta el momento. Como se
ha insistido, dentro del discurso administrativo se han abordado diferentes problemas, que pueden ser vistos
como fragmentos de un mismo objeto. Se ha expuesto también cómo esta fragmentación del objeto obedece al
hecho de que estos problemas han sido abordados desde una posición epistemológica fundamentada en el
Paradigma de la Simplicidad, lo cual explicaría la consecuente disyunción del objeto. Se han introducido ade-
más los elementos esenciales del Paradigma de la Complejidad para establecer las diferencias que esta
30
Es la cultura la que permite el desarrollo de las potencialidades del espíritu humano (…) Es la sociedad la que constituye un todo
solidario que protege a los individuos que respetan sus reglas. Pero es también la sociedad la que impone sus coerciones y represiones
a todas las actividades, desde las sexuales hasta las intelectuales. En fin, y sobre todo, en las sociedades históricas la dominación
jerárquica y la especialización del trabajo, las opresiones y las esclavitudes inhiben y prohíben las potencialidades creadoras de los que
las soportan” (Morin, 1993:138).
31
La noción del desorden como productora de orden surge de la termodinámica, y particularmente de la teoría de las estructuras
disipativas, en la cual el desorden, ejemplificado por la disipación de las moléculas por efecto de la ¿acción del calor en los sistemas
abiertos, da lugar a la constitución de estructuras simétricas, morfológicamente ordenadas, en cuya formación se evidencia la posibilidad
de que el orden sea generado a partir de la inestabilidad, del no-equilibrio (Capra. ]998).
35
aproximación puede proporcionar al abordar el problema. Desde el ejercicio de articulación inherente al

paradigma emergente es posible plantear que, de la unión de los fragmentos estudiados por los teóricos del
discurso administrativo en diferentes contextos espacio temporales, se puede articular y construir un objeto de
estudio complejo que de cuenta de las diversas dimensiones en las que se desenvuelve la disciplina.
En una primera aproximación, se podría postular la Organización social teleológica como objeto complejo de
estudio. Dada la amplitud de acepciones que puede tener el concepto, los siguientes apartados se proponen
delimitar qué organización y cuáles de sus características esenciales hacen parte del interés particular de la
Administración. Para ello se parte inicialmente de una breve mirada al rol de las organizaciones en la sociedad
contemporánea y a la forma como han abordado el problema dos disciplinas que presentan interés por el
estudio de las organizaciones sociales y que han sido además histórica y epistemológicamente cercanas a la
Administración. La comprensión de las formas como estos campos afines entienden el fenómeno
organizacional sirve como base para la presentación de un concepto amplio de organización, a partir del cuál
sea posible construir, en la parte final, un conjunto de escenarios organizacionales en los cuales la Ad-
ministración centra su atención.
5.1. EL Papel de las organizaciones en la sociedad actual.
Los seres humanos nacemos dentro de familias y pertenecemos a comunidades y grupos raciales y étnicos.
Estas relaciones con las personas que componen estos núcleos determinan muchas de las características que
influencian nuestras vidas. Pero más allá de la influencia sobre el individuo, existe un importante influjo de las
diferentes formas de agrupación social sobre el devenir de la humanidad en su conjunto y sobre su relación
con los demás elementos con los que coexiste dentro del planeta. En el mundo contemporáneo las
organizaciones de diferentes tipos ocupan una buena parte de las formas de agrupación de los individuos,
convirtiéndose en los sitios donde se desarrollan la mayor parte de las actividades de los seres humanos Estas
organizaciones se han convertido en estructuras que sirven de intermediación entre el pequeño mundo
constituido por la familia y la comunidad y el universo de lo global (Blumberg, 1987).
Estas creaciones sociales toman formas muy diversas que van desde las Naciones Estado, con sus gobiernos,
hasta las corporaciones multinacionales, las grandes, medianas y pequeñas empresas, la banca, las
organizaciones religiosas, militares, de justicia y de salud, entre otras muy diversas. Estas organizaciones de
diferentes tipos y con diversos niveles de complejidad no son exclusivamente un mecanismo de ordenamiento,
sino un importante elemento de dinámica social (Mayntz, 1977)32. Dentro de este contexto se ha desarrollado
un creciente interés desde diferentes campos del conocimiento por comprender no sólo las implicaciones de
las diferentes formas organizacionales sobre el desarrollo social, sino además por la comprensión de la lógica
interna con la cual se crean y evolucionan.
5.2. Una mirada a la organización desde dos disciplinas afines.

5.2
El interés en el fenómeno organizacional se ha expresado desde múltiples campos del conocimiento, entre
ellos varios de los que pueden ser considerados cercanos a la Administración, por interesarse especialmente en
las organizaciones sociales, aunque conservan especificidades tanto en la definición y delimitación del objeto
como en las formas de aproximación al mismo33. Desde el punto de vista de la Sociología, el interés en la
organización se da inicialmente como señala Mayntz (1977), más en el papel que éstas desempeñan en el
proceso social general, que en sus características internas. La preocupación central era entonces el proceso de
desarrollo social. A partir de finales del siglo XIX. La Sociología empieza a interesarse de manera más es-
pecífica en los procesos internos de las organizaciones, cuyo interés se materializa en la construcción de una
Teoría Sociológica de la Organización34.
32
Es innegable la influencia que ha tenido, por ejemplo, la dinámica de la producción industrial en la definición y el desarrollo de los
elementos que caracterizan la sociedad actual.
33
El presente apartado pretende mostrar de manera sucinta algunos aspectos relativos a la visión de organización que se maneja desde dos de las
perspectivas más cercanas a la Administración: la Sociología y la Economía. Este no pretende ser un examen detallado de los objetos de estudio de las
disciplinas mencionadas, sino presentar los elementos generales del interés particular que éstas presentan en la organización como fenómeno humano y
que por tanto tiene una inevitable relación con el mundo de lo sociológico y lo económico.
34
Entre algunos de sus pioneros pueden ser mencionados los alemanes Georg Simmel y Max Weber. El primero enfocó sus análisis en los conflictos al
interior y entre las organizaciones, las repercusiones del número de miembros sobre la división del trabajo, sobre las relaciones sociales, y sobre las normas
en la organización, entre otros asuntos. Weber enfoca su análisis de la organización. Como ya se ha mencionado, en la teoría de la burocracia y en el
problema de las formas de dominación.
36
La Economía ha incrementado su interés en el problema organizacional, particularmente desde una de sus

vertientes conocida como economía de la organización. Esta perspectiva entiende a la organización en
términos estrictamente económicos. Para Alfred Marshall, por ejemplo, la organización industrial hace
referencia a "una forma de sistema social en la cual la actividad económica se ha vuelto autónoma (Marshall.
1969). Esta autonomía se inscribe necesariamente dentro de una lógica de mercado y por consiguiente el
interés central está en la organización de las empresas que conforman la industria, por tanto, se refiere a una
organización interfirmas, como señala Williamsom (1975, citado en Menard, 1990)35. Las visiones más
recientes de la economía de las organizaciones han buscado la integración de estos elementos. Esto implica
que el concepto de organización adquiera un carácter más amplio e incluyente que pueda dar cuenta de los
diferentes niveles que la conforman36 que incluya dentro del problema organizacional a las diferentes firmas
que concurren dentro de un mercado, como unidades autónomas y diferenciables, al mismo tiempo que
permite hablar de organización al interior de una misma firma como lo pueden ser las diferentes líneas de
negocio. Estos enfoques han introducido nuevos elementos de análisis para comprender los mecanismos de
coordinación entre los diferentes actores, ya sean las firmas dentro del mercado o las personas o unidades
dentro de las firmas. Para comprender tales mecanismos la economía ha desarrollado lo que se conoce como la
Teoría de los Contratos, que se erige sobre dos planteamientos conceptuales importantes: los costos de
transacción y los incentivos (Maréchal, 1999). No obstante, sea desde las aproximaciones tradicionales como
las de Marshall o desde perspectivas más contemporáneas, su característica privilegiada es la visión centrada
en el problema de la eficiencia, ya sea en términos generales del mercado o de la firma.
Como puede observarse, aunque desde estas dos disciplinas se aborda el problema de la organización, es claro
que sus preocupaciones no abarcan el mismo espectro de temáticas abordadas por el discurso administrativo.
Este se ocupa entonces de un conjunto de problemas más amplio en torno al fenómeno organizacional
proporcionando los elementos para constituir un conjunto teórico sólido, que aunque puede servirse de los
elementos y desarrollos de las disciplinas mencionadas así como de otras más, es el encargado de dar cuerpo a
un estudio completo y sistemático de la organización como fenómeno social y como escenario posible para
suplir las necesidades de los diferentes miembros de la sociedad.
5.3. La noción de organización desde una perspectiva compleja.
En esta parte del artículo se pretende construir una noción de organización que se construya en el punto de
partida para comprender las particularidades de la aproximación que tiene la Administración frente al
fenómeno organizacional y sus posibles coincidencias y divergencias frente a otras disciplinas. En un primer
momento se abordan elementos relativos a la noción de organización, los cuales perfilan aspectos que pueden
tener un carácter general, independientemente de si se aborda el problema desde la perspectiva de lo social,
desde la Sociología, la Economía, la Administración, o desde disciplinas como la Biología o la Astrofísica.
Posteriormente se desarrollan algunos elementos que caracterizan aquellos aspectos de las organizaciones
sociales que contribuyen a la configuración de los núcleos de atención de la Administración. La aproximación
para tal efecto se ha hecho desde el Paradigma de la Complejidad, con la intención de construir una noción
incluyente que permita dar cuenta de las diferentes dimensiones del problema abordado.
El primer elemento esencial es el concepto de Organización, que como ya se ha mencionado puede tener
diferentes acepciones. Para los fines del presente texto pueden examinarse dos conceptualizaciones que
proporcionan los elementos esenciales para el análisis. De una parte, para Edgar Morin "la organización es la
disposición de relaciones entre componentes o individuos que produce una unidad compleja o sistema, dotado
de cualidades desconocidas en el nivel de los componentes o individuos. La organización une de forma
interrelacional elementos o eventos o individuos diversos que a partir de ahí se convierten en componentes de
un todo. Asegura solidaridad y solidez relativa a estas uniones, asegura, pues, al sistema una cierta posibilidad
de duración a pesar de las perturbaciones aleatorias. La organización, pues.- transforma reúne, mantiene"
(Morin. 1993). De manera similar, para Jean Louis Le Moigne la organización es 'la propiedad de un sistema
35
El problema de la organización intrafirma. siguiendo a Menard (1990). se enfoca en lo que Marshall denomina bussines organization en donde la
organización económica se entiende como la unidad de decisión elemental". En este caso el problema central sería la Mina de decisiones tendientes a lograr
una mayor eficiencia, en términos económicos.
36
Así, autores como Robins definen a la organización como una unidad económica de coordinación que tenga fronteras identificables y que funcione de
manera relativamente continua, con miras a alcanzar un objetivo o un conjunto de objetivos compartido(s) por los miembros participantes (Robins. citado en
Menard, 1990).
37
complejo que permite dar cuenta a la vez de los componentes de cada uno de los niveles proyectivos que son
atribuidos a un sistema y de la articulación entre esos niveles, sin separarlos‖ (Le Moigne, 1990).
De las anteriores definiciones es posible extractar por lo menos los siguientes aspectos: a) la existencia de un
grupo de elementos que se relacionan entre sí, para construir un todo coherente; b) la emergencia de
características en el todo que no son perceptibles a partir de la individualidad de sus componentes; c) la
posibilidad del sistema de generar las condiciones para su reproducción y permanencia relativa en el tiempo;
d) la posibilidad de transformación autónoma del sistema, y e) la existencia de una interrelación con el entorno
en el que se desenvuelve.
Dentro de los conceptos presentados por estos dos autores es posible ver además el énfasis en dos elementos
adicionales: el sistema y las interrelaciones entre sus componentes. Desde esta perspectiva, la noción de
organización está estrecha y necesariamente relacionada con la de sistema y la de interrelación. Esto es lo que
Morin denomina el concepto trinitario: sistema-interrelación-organización, en el que "la noción de sistema
remite a la unidad compleja del todo interrelacionado, a sus caracteres y propiedades fenoménicas; la
interrelación a los tipos y formas de unión entre los elementos: y la organización a la disposición de las partes
dentro y por un todo" (Morin, 1993). Es importante tener en cuenta la doble implicación de la organización
como concepto ya que es, como menciona Morin, una noción circular en tanto que a la vez que constituye un
entramado de relaciones, formaciones, morfoestasis, invarianza, se remite a sí misma en un proceso
autoconstrucción permanente. Es en ese sentido que la organización es a la vez creación y acción creadora.
Comprender la noción de organización implica, como se ha mencionado, tanto su construcción y

transformación interna como su relación con el ambiente, que tiene, de un lado, la influencia de éste en sus
procesos internos, y de otro la influencia de la organización en la determinación del medio. Para entender estas
tres dimensiones del concepto de organización pueden utilizarse tres nociones adicionales: la
autoorganización, la reorganización y la ecoorganización.
5.3.1. La Auto-organización
Una aproximación que permite comprender el concepto de autoorganización es la presentada por Jorge Etkin y
Leonardo Schvarstein, dentro de la cual ésta es considerada corno una capacidad compleja de las
organizaciones sociales consideradas como sistemas, que comprende los siguientes elementos: "a) producirse
por si sola, dado que el sistema social selecciona internamente y realiza las actividades que él necesita para
seguir operando, incluyendo la elección de los objetivos; b) mantener los rasgos de identidad frente a
perturbaciones del medio circundante; c) capacidad de operar en condiciones diferentes de las de origen, sin
perder continuidad ni cohesión entre las partes; d) autonomía, en el sentido en que el sistema dispone como
elementos constitutivos a sus propias unidades de gobierno; e) presencia de procesos internos de control
mediante los cuales se regulan las operaciones del sistema y se delimitan las fronteras de la organización; y f)
capacidad del sistema para realizar su propia renovación cuando se producen situaciones de crisis y
catástrofes" (Etkin & Schvarstein, 1995:57).
Las posibilidades de producirse a sí misma y de mantener los rasgos de su identidad están relacionadas con
aspectos como el desarrollo de las actividades que le son propias, lo cual implica que las organizaciones
sociales son capaces, tanto de establecer los objetivos que persiguen, como de diseñar y seleccionar los
medios por los cuales pueden alcanzarlos. Además de la elección de medios y objetivos, las organizaciones
determinan mecanismos para reconocer y desarrollar aquellos elementos esenciales para su supervivencia,
como el aprovisionamiento de recursos de diferentes clases (humanos, tecnológicos, materiales, económicos),
el desarrollo e implementación de formas de operación y de interacción con el medio.
En este contexto, la autoorganización asegura la permanencia de los rasgos que definen el sistema. Esta
permanencia se da a pesar de que existan modificaciones en la estructura como respuesta a necesidades
internas o a condiciones del medio externo. Estos rasgos de permanencia permiten a la vez diferenciar al
sistema de otros sistemas y del entorno, aquello que Morin llama clausura del sistema (Morin, 1993), concepto
que permite entender las fuerzas organizacionales de cohesión que evitan la primacía del desorden y la
disolución de los vínculos. Es importante entender que es una condición emergente dentro del sistema y no un
requisito impuesto a sus miembros y en ese sentido es una característica inherente al sistema y no una
construcción deliberada.
38
Las organizaciones tienen la posibilidad de determinar sus propias estructuras de gobierno, así como los
mecanismos que pueden ser utilizados para ejercer las funciones de regulación. Es en ese sentido que se habla
de Autonomía, puesto que además de establecer los objetivos y los medios, desarrolla mecanismos de
gobierno y control para asegurarse de que se opere en función de los parámetros establecidos. Los
mecanismos de control aseguran que se puedan emprender acciones tendientes a direccionar los esfuerzos en
los casos en que existen desviaciones que perturban el cumplimiento de los propósitos.
5.3.2. La Re-organización
Para Le Moigne este concepto está relacionado con la transformación (Le Moigne, 1990) del sistema y en ese
sentido es diacrónico. La capacidad de reorganizarse es recreación y evolución permanente. Gracias a ella la
organización puede modificarse a sí misma de acuerdo con la información que generan sus procesos acerca
del cumplimiento de los objetivos o de los requerimientos del entorno. Esta posibilidad de transformación
puede ser entendida en términos de los elementos que, de acuerdo con Morin, estarían asociados al concepto
de reorganización (Morin, 1993): La reparación, la restauración, el restablecimiento, la renovación, la
reproducción de los constituyentes.
Entonces, esta capacidad puede ser asociada a la reparación, la restauración y el restablecimiento tanto de los
elementos del sistema como de sus mecanismos de interrelación, con el fin de mantener o mejorar el
funcionamiento del mismo. Los tres elementos implican que el sistema sea capaz de informarse sobre su
desempeño global y sobre el de sus elementos. La renovación puede implicar la sustitución o redefinición de
componentes o de procesos que no se adecúen a sus necesidades o al replanteamiento de roles y funciones
dentro del mismo, lo cual puede tener implicaciones en el ordenamiento interno del sistema, así como en sus
formas de interacción con los demás sistemas del ambiente. De acuerdo con lo anterior, la reorganización es
una construcción de nuevas formas de operar, de relacionar los elementos constitutivos, de procesar la
información que se produce y que se recibe del ambiente y de tomar decisiones acerca de los cursos de acción
a seguir. A través de ella la organización se piensa a sí misma de manera reflexiva para dar cuenta del logro
real de sus fines. La posibilidad de reorganizarse es la posibilidad de cambiar hacia formas más acordes con
los requerimientos internos y externos.
5.3.3. La Eco-organización
Toda organización está inmersa dentro de un ambiente con el cual tiene interacción permanente. Si por un
lado la autoorganización y la reorganización expresan la posibilidad de autodeterminación, por el otro lado la
ecoorganización pone de manifiesto la pertenencia y la interdependencia de la organización con el entorno.
Existen dos facetas esenciales de la relación con el entorno: De un lado la organización se ve influenciada por
éste, y de otro, es ella que influye en el ambiente.
Entonces, "el entorno no es sólo copresente; es también coorganizador" (Morin, 1993:235). Esta fuerza
coorganizadora influye en la determinación de las relaciones y de los componentes internos ya que puede
tanto ofrecer insumos de entrada como restricciones a la operación y al contacto con otros sistemas, de tal
manera que el ambiente influye en las decisiones que se toman al interior de la organización. De otra parte,
ésta posee la capacidad de transformar el entorno a través de los diversos productos generados por su
operación. El ambiente recibe además información que puede modificar sus propias formas de operación y
mecanismos de interrelación, esto se debe particularmente a que las salidas del sistema no son iguales a las
entradas, es decir, lo que el sistema devuelve al ambiente no es lo mismo que lo que se había tomado
previamente (Morin, 1993:236). Este conjunto de relaciones ecológicas, de acuerdo con Le Moigne tendría un
carácter sincrónico, ya que se manifiesta como la disposición e interacción del sistema dentro del conjunto de
variables del entorno en un momento dado del tiempo y da cuenta de las diversas influencias generadas en uno
y otro sentido.
5.3.4. El Carácter Teleológico de la Organización

Además de las propiedades de auto, eco y reorganización mencionadas en los apartados anteriores, una de las
características más importantes de las organizaciones sociales desde la perspectiva del interés de estudio de la
Administración, es la existencia de comportamientos dirigidos hacia fines, en otras palabras, las
organizaciones tienen un comportamiento teleológico (Luhmann, 1968). Para Le Moigne la capacidad de
finalización implica que la organización puede "decidir sobre sus decisiones" (1990:63), en la medida en que
reflexiona sobre su propia acción y puede optar por modificar tanto las metas como los medios. Es importante
39
comprender que al conocer el punto deseado (de llegada, el fin o meta) no se requiere computar las "trayecto-
rias" o rutas a seguir para llegar al télos (Foerster, 1998:24-25), es decir, no es necesario (ni siquiera deseable)
conocer y programar de manera completa, todas las formas de llegar al futuro deseado. En este argumento se
podría sustentar el concepto de equifinalidad que implica que la organización puede alcanzar los resultados
finales esperados bajo condiciones iniciales distintas y de maneras diferentes (Kast & Rosenweig. 1979). Estas
consideraciones son de vital importancia en la comprensión del objeto de estudio particular de la
Administración, ya que el diseño y puesta en marcha de los medios para alcanzar los objetivos son elementos
centrales que diferencian su preocupación de la de otras disciplinas afines.
5.4. La doble realidad de la administración: la relación conocimiento – intervención.

Como se muestra a lo largo del artículo, el eje central de la preocupación de la Administración como disci-
plina es la Organización, aunque ésta ha sido abordada en muchos casos parcial y desarticuladamente. Una
aproximación desde la complejidad implica la reflexión sobre la organización como sistema complejo pero
necesariamente requiere que se piense la Administración desde una perspectiva también compleja, que de
cuenta de los diferentes elementos y problemáticas que le son propios. Si se habla aquí de que el objeto de
estudio de la Administración son las organizaciones es indispensable cuestionar a la vez qué pretende la
Administración al confrontarse a su objeto. A diferencia de algunas de las llamadas ciencias, que buscan ya
sea la explicación, la comprensión o la predicción del comportamiento de sus objetos de estudio, la
Administración se enfrenta a un escenario particular ya que no puede conformarse con ninguna de estas metas.
En esencia la Administración busca además de conocer su objeto intervenir sobre él, adecuar los medios a la
obtención de los fines a través de un acto deliberado. El conocimiento del objeto es entonces pertinente no
solo en sí mismo sino en la medida en que puede permitir intervención, creación, transformación.
Estos argumentos pueden ser ilustrados a partir de los elementos planteados por Maurice Blondel (1893.
citado por Le Moigne, 1990:174) acerca de las bases epistemológicas de lo que él considera como una ciencia
de la acción: "no se trata de dar una solución posible a un problema, sino de realizar un proyecto deseable;
concepción pertinente para una ciencia de la acción que 'busca un compromiso entre el conocer, el querer y el
hacer y que "contribuye a lograrlo o a hacerlo posible . En esta concepción, la acción se define como "el doble
movimiento |...] que integra la causa final con la causa eficiente "por eso mismo está determinada |...| por esa
doble relación entre el conocimiento y la acción'". Es importante resaltar a partir de lo expuesto la elección del
Paradigma de la Complejidad, en estrecha relación con las posturas constructivistas, como alternativa para
abordar el problema del objeto de estudio-intervención ya que si se acepta la noción de la Administración no
solo como cuerpo teórico sino como acción, su soporte epistemológico necesariamente tiene que aceptar la
posibilidad de construcción de la realidad deseada.
5.5. Los niveles de lógica de la organización: Una visión de los escenarios de comprensión – acción de la
Administración.
Este apartado pretende abordar la segunda cuestión problemática planteada anteriormente, en lo referente a
cuáles pueden ser los elementos de la organización que pueden ser abordados por la administración como
disciplina particular. A partir de una aproximación de la organización como sistema complejo es posible
comprender cuáles son los diferentes escenarios de comprensión-acción de la Administración frente a su
objeto particular. Es aquí donde se pueden establecer más claramente las diferencias con los intereses y las
problemáticas en las que se centran otras disciplinas que incluyen a la organización dentro de los límites de su
objeto de estudio. Para este efecto, se utiliza la conceptualización desarrollada por Jacques Mélese (1968,
citado por Génelot. 1998), que presenta a la organización como un metasistema conformado por cuatro niveles
lógicos que actúan en un mecanismo de control en cascada sobre un nivel de operación.
El Nivel Cero ("Operación) es donde se realiza el trabajo concreto en las actividades de los diferentes
procesos de rutina. Este nivel opera en tiempo real y es controlado por los niveles superiores. El Nivel Uno
(Explotación) es una función de coordinación y ordenamiento de las actividades; reúne el conjunto de medios
necesarios para su realización (productos, máquinas, información, energía, hombres y competencias); opera en
tiempo real para informar sobre los fenómenos que dirige y se centra en la parte interna de la organización. El
Nivel Dos (Gestión) es una función cuyo dominio está en el corto plazo; articula las diferentes funciones de
explotación, les fija objetivos y distribuye los medios; realiza las previsiones anuales, planifica los proyectos,
adapta los programas de trabajo y su lógica es la de la previsión, la planificación y el control. El Nivel Tres
(Evolución) es la función de evolución que se encarga de percibir los cambios del ambiente interno y externo,
40
de indicar a la función de gestión cómo debe evolucionar; éste es el nivel de las estrategias, de las
orientaciones a mediano y largo plazo; se encarga de dar al conjunto del sistema una coherencia con el
ambiente y su lógica es la de la estrategia, la anticipación, la coevolución con el entorno. Por último, el Nivel
Cuatro (Mutación) está centrado en el largo y muy largo plazo; su misión es llevar a la organización a cambios
de largo plazo y vigilar las evoluciones profundas de la sociedad; orienta además las elecciones estratégicas
del nivel tres y su lógica es la de la prospectiva, la visión de los futuros posibles y probables.
Una mirada desde estos niveles permite una primera aproximación a algunos de los diferentes elementos de
construcción teórica y de intervención de la Administración dentro del ámbito organizacional. Como puede
verse, el objeto de estudio, convertido a la vez en objeto de intervención presenta una amplia gama de
dimensiones que va desde la operación física, en su sentido amplio de hacer pasando por la disposición y
ordenamiento de los diferentes recursos de la organización, hasta aquellos niveles en donde se construyen los
objetivos y las meras o se generan los cambios de estado. Esta aproximación, por supuesto, no es única ni
pretende tener un carácter universal, sin embargo permite comprender la complejidad del objeto, además de
que proporciona elementos suficientes para diferenciar claramente el campo particular en el que se desarrolla
la administración como disciplina autónoma.
La racionalidad inherente al modelo presentado pretende comprender la organización como una construcción
que implica niveles de complejidad que no son asociados a los niveles jerárquicos. Cuando se habla de que
este modelo puede ser una de las posibles formas de comprender los ámbitos de interés de la Administración
es necesario desglosar qué problemas pueden ser planteados dentro de cada uno de los niveles del modelo. Los
niveles cero y uno se pueden relacionar con las actividades de rutina, es decir con aquellas actividades
asociadas al día a día de las organizaciones. Entonces, si hablamos de una empresa industrial, por ejemplo,
podemos ver el trabajo físico en la realización directa de los procesos de transformación (Nivel 0). Otras
actividades rutinarias de los diferentes miembros de la organización, buscan articular las diversas actividades
operativas de manera coherente, disponiendo los recursos de manera racional (Nivel 1). Estos dos niveles se
refieren a aquellas actividades que se centran en la parte interna de la organización. Los recursos son
dispuestos de una manera que permite que el trabajo sea ejecutado de acuerdo con las características y
necesidades internas.
En el siguiente nivel (2) se entendería que dentro del objeto de estudio existe un interés importante en todos
aquellos elementos asociados a la gestión de las organizaciones, entendida como mecanismo de regulación
que permite desarrollar planes que guíen la acción en pos de objetivos concretos de corto plazo, que pueden
ser monitoreados. En esa medida, se estudiaría la forma como las organizaciones son capaces de
comprenderse a sí mismas, sus capacidades y limitaciones, así como de determinar sus fines y de diseñar e
implementar los medios para alcanzarlos.
De manera similar, al hablar del Nivel 3 afirma que otro de los elementos a ser estudiado es la capacidad
organizacional de desarrollar estrategias de acción a largo plazo que necesariamente deben articularse con el
entorno. Aquí podemos encontrar las relaciones entre la organización y las demás organizaciones, la relación
con las instituciones, la responsabilidad social y ambiental y en general, todos aquellos elementos que ejercen
fuerzas exteroreguladoras. La visión de largo plazo implica que dentro de este nivel lógico se encuentran todos
aquellos elementos de desarrollo, que evocan nociones como el mejoramiento y la innovación. Dentro del
último nivel, se encuentra la capacidad de la organización para crear su propio futuro a partir de sus propósitos
y de las expectativas existentes sobre el comportamiento del entorno. La organización imagina el futuro
deseado y lo crea a partir de sus capacidades y de la visualización sobre los estados probables del mundo.
6. Elementos finales de reflexión

Esta última parte del artículo busca plantear algunos aspectos adicionales que permiten dar cuenta de algunas
conclusiones derivadas del conjunto de la argumentación desarrollada, así como establecer puntos de
discusión que podrían ser abordados posteriormente en desarrollo de la reflexión a propósito del objeto de
estudio de la Administración.
6.1. Las implicaciones del objeto

De acuerdo con los elementos expuestos anteriormente, podría postularse como Objeto de Estudio de la
Administración la ORGANIZACIÓN comprendida como un sistema social complejo, conformado por
41
individuos que interactúan de formas particulares y dinámicas para el logro de determinados objetivos. Esta
conceptualización permite entender en qué medida estos individuos se integran para la realización de fines
comunes, cuya consecución está mediada por la acción y por el encuentro de distintas lógicas, las cuales se
articulan en el marco de una permanente interacción con el entorno.
La principal implicación de conceptualizar la Organización como objeto de estudio de la Administración
desde una perspectiva compleja, es la necesidad de ir más allá del estudio de la Empresa para abordar otro tipo
de formaciones sociales teleológicamente orientadas, que han adquirido relevancia en el contexto actual y que
responden a una lógica y propósitos diferentes de aquélla. Para responder a estas implicaciones podría
pensarse en una categorización de las organizaciones que serían objeto de estudio de la Administración, la
cual incluiría esencialmente tres tipos: Las organizaciones Privadas; las organizaciones Públicas Estatales; las
organizaciones Públicas No-Estatales.
6.2. Los Nuevos retos: elementos de proyección

De acuerdo con lo anterior, y con el desarrollo global del trabajo realizado, es posible afirmar que se han
encontrado elementos substanciales que permiten sentar unas bases firmes para avanzar en el desarrollo y
precisión del objeto de estudio definido, así como su operacionalización en términos del trabajo académico
por parte de las instituciones encargadas de ofrecer este tipo de formación. Desde este punto de vista, las ideas
planteadas no pretenden agotar la discusión; por el contrario, proporcionan una serie de elementos alrededor
de los cuales pueden ser abordadas nuevas problemáticas y formulaciones.
Entre otras, se plantea la necesidad de delimitar los elementos a estudiar dentro de cada una de las categorías
propuestas, de tal forma que se pueda asumir una postura clara en términos de una estructura curricular de los
programas de administración que responda, desde la conceptualización asumida, a las nuevas necesidades del
entorno. Además, resultaría necesario plantear la discusión con respecto a la precisión conceptual entre
nociones tales como Gestión, Administración y Management y las implicaciones de dicha distinción, en la
medida en que es cada vez más claro que estos conceptos designan diferentes dimensiones de comprensión-
acción de las organizaciones.
7. Referencias Akao. Y. (1994) Hoshin Kanri Dilección y planificación de empresas y despliegue de políticas. Madrid
TGP-Hoshin SL Aktouf. O (1998) La administración entre tradición y renovación. Cali: Artes Gráficas del Valle
CAPÍTULO 4
INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Hoy en día debía ser una condicionante en la educación saber de administración financiera desde la primaria para pasar a un siguiente
grado. Te preguntarás por qué. Bien, porque si hubiera una educación financiera en la vida de cada niño que transita hasta llegar a una
carrera universitaria, la situación económica del mundo entero fuera otra. Todo gira en torno al dinero, por lo que su buen uso redunda
en beneficio para la persona o bien, su mal uso puede llevarte al fracaso.
En todo trabajo, en todo negocio, en tu hogar incluso, manejas dinero, y se busca lograr no solo la satisfacción de necesidades sino
hacerte a un patrimonio, cuando tú te preparas en alguna carrera la que sea, no dejarás nunca de necesitar de dinero y si no lo sabes
administrar, por más doctorados y menciones honoríficas que tengas, no vas a prosperar si no lo sabes administrar. Sea que te gradúes
como un gran profesional o bien te dediques al hogar, necesitamos saber administrar los ingresos para lograr estabilidad y tranquilidad
tanto en la familia como personalmente.
1. PANORAMA GENERAL DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
¿QUÉ ES LA ADMINISTRACIÓN?
Definición de administración de varios autores
Es un proceso muy particular consistente en las actividades de planeación, organización, ejecución y control,
desempeñadas para determinar y alcanzar los objetivos señalados con el uso de seres humanos y otros
recursos. Se plantea entonces la definición de administración...
42
El Dr. George R. Terry define administración como: ―La administración consiste en lograr que se hagan las
cosas mediante otras personas‖.
Koontz y O’Donnell nos da la siguiente definición de administración: ―La dirección de un organismo social y
su efectividad
en alcanzar objetivos, fundada en la habilidad de conducir a sus integrantes‖.
V. Clushkov: "Es un dispositivo que organiza y realiza la trasformación ordenada de la información, recibe la
información del objeto de dirección, la procesa y la transmite bajo la forma necesaria para la gestión,
realizando este proceso continuamente".
E. F. L. Brech: "Es un proceso social que lleva consigo la responsabilidad de planear y regular en forma
eficiente las operaciones de una empresa, para lograr un propósito dado".
J. D. Mooney: "Es el arte o técnica de dirigir e inspirar a los demás, con base en un profundo y claro
conocimiento de la naturaleza humana". Y contrapone esta definición con la que da sobre la organización
como: "la técnica de relacionar los deberes o funciones específicas en un todo coordinado".
Peterson and Plowman: "Una técnica por medio de la cual se determinan, clarifican y realizan los propósitos y
objetivos de un grupo humano particular".
F. Tannenbaum: "El empleo de la autoridad para organizar, dirigir, y controlara a subordinados responsables
(y consiguientemente, a los grupos que ellos comandan), con el fin de que todos los servicios que se prestan
sean debidamente coordinados en el logro del fin de la empresa".
Henry Fayol (considerado como el verdadero padre de la moderna Administración), dice que "administrar es
prever, organizar, mandar, coordinar y controlar".
F. Morstein Marx la concibe como: "Toda acción encaminada a convertir un propósito en realidad
positiva"…"es un ordenamiento sistemético de medios y el uso calculado de recursos aplicados a la
realización de un propósito".
Brook Adams. La capacidad de coordinar hábilmente muchas energías sociales con frecuencia conflictivas,
en un solo organismo, para que ellas puedan operar como una sola unidad. Es el proceso de planificación,
organización, dirección y control del trabajo de los miembros de la organización y de usar los recursos
disponibles de la organización para alcanzar las metas establecidas.
El prisma Portal para Investigadores y Profesionales Juan Pablo Amador jamador@multivisionhn.net. Es el
proceso de lograr que las cosas se realicen por medio de la planeación, organización, delegación de
funciones, integración de personal, dirección y control de otras personas, creando y manteniendo un
ambiente en el cual la persona se pueda desempeñar entusiastamente en conjunto con otras, sacando a
relucir su potencial, eficacia y eficiencia y lograr así fines determinados‖.
Objetivos de la administración
Para que exista un sentido de satisfacción debe existir un objetivo, lo que da un propósito al esfuerzo;
además el objetivo debe tener un significado y valor; así que la definición de objetivo es: ―Un objetivo
administrativo es una meta que se fija, que requiere de un campo de acción definido y que sugiera la
orientación para los esfuerzos de un dirigente‖, en esta definición hay cuatro elementos que son: 1. Meta 2.
Campo de acción 3. Definición de la Acción 4.
Orientación
Séneca afirmó... ― Si el hombre no sabe a cuál puerto se dirige, ningún viento le es favorable.‖ Los
Objetivos son importantes para llegar a los resultados deseados; la falta de objetivos hace que la
administración sea innecesariamente difícil, si es que se puede hablar en rigor de administración; así que, los
objetivos básicos son un prerrequisito para determinar cualquier curso de acción y deben ser definidos con
claridad para que los comprendan todos los miembros de la empresa.
Albert Einstein dijo... "Si buscas resultados distintos, no hagas siempre lo mismo." A la administración por
objetivos también se le llama Administración de Resultados, y administración de metas, estimula la toma de
decisiones, aumenta la productividad y mejora la eficiencia administrativa, los resultados determinan el
éxito del administrador en el análisis final de la empresa.
La clasificación de objetivos en una empresa puede ser la siguiente: 1. Obtener Utilidades (Económicos) 2.
Proporcionar buenos productos o servicios 3. Mantener a la cabeza de los competidores 4. Bienestar de los
empleados (Sociales) 5. Ser eficiente 6. Progresar El prisma Portal para Investigadores y ProfesionalesJuan
43
Pablo Amador jamador@multivisionhn.net.
2. LAS ORGANIZACIONES COMO OBJETO DE ESTUDIO DE LA

ADMINISTRACIÓN Infoeconomicas.com.ar
DISTINTAS ACEPCIONES DEL VOCABLO ADMINISTRACIÓN.
Las organizaciones cumplen una función muy importante en la vida de las personas, permiten el desarrollo
de la actividad social como de la individual y su desempeño a sido clave en el avance de la civilización. Ese
papel con el correr del tiempo ha ido cambiando porque se han modificado los modelos con que tales
organizaciones se han administrado, así como las teorías que han intentado explicar y predecir el
comportamiento de las organizaciones y su administración. Entonces podemos afirmar que el objeto de
estudio de la Administración son las organizaciones y que conjuntamente con disciplinas derivadas se
llamaron Ciencias de la Administración.
Administrar proviene de ―ministrare‖ que significa servir, dar, conferir, propinar.
De ―ministrare también se deriva el término ministerio y ministro es decir y teniendo en cuenta esta última,
el que administra en nombre de otro o lo representa o por mandato de otro cumple con ciertos fines.
Administración significa el proceso de determinar los fines y las políticas, de fijar los objetivos y la
orientación de una organización o de una de las áreas que lo conforman. Tal proceso incluye necesariamente
las funciones de diseñar e implementar los planes o programas, de organizar el trabajo, de distribuir y
asignar los recursos, de conducir al personal e influenciar sobre el mismo, de coordinar el trabajo, de
controlar y evaluar los resultados y de adoptar todas las decisiones y efectuar todas las comunicaciones que
sea menester para asegurar cumplir con aquellos fines y aquella política.
Por lo tanto administración es el conjunto de las funciones que los administradores deben llevar a cabo
desde la planificación hasta el control, incluyendo la definición de objetivos, las decisiones que deben
adoptar para solucionar problemas los múltiples problemas que se les presentan, la comunicación, el
ejercicio de la influencia o el poder, y la capacitación de su personal.
El término Administración se usa:
1. Para señalar una disciplina científica.
2. Como manejo, distribución o suministro racionales, ordenados y sistemáticos de recursos.
3. Como sinónimo de gobierno.
4. Como sinónimo de suministro.
5. Como un conjunto integrado de funciones de los dirigentes o administradores.
La Administración como disciplina se nutre de otras ciencias como el derecho, la economía, las
matemáticas, la sociología entre otras. Se la considera una disciplina que aplica el método científico ya que
mediante el uso de herramientas como las hipótesis, teorías y modelos trata de estudiar, investigar y predecir
el comportamiento de las organizaciones que son el objeto de su estudio.
LAS ORGANIZACIONES.
Algunas definiciones de organización:
Según Talcott Parsons las organizaciones son unidades sociales o agrupaciones humanas deliberadamente
construidas o reconstruidas para la prestación de fines específicos.
Para Etkin las organizaciones son construcciones sociales con modos de funcionamiento formalizado y
44
reconocido por sus miembros, cuyas tareas están orientadas hacia el logro de ciertos propósitos adoptados
por el conjunto y que son culturalmente aceptadas por el medio ambiente en que se desenvuelven.
Para Hall las organizaciones son una colectividad (en sentido humano) con límites relativamente identifica
torios, con un orden normativo, con escala de autoridad, con sistemas de comunicaciones y con sistemas
coordinadores de alistamiento o reclutamiento del personal. Existen sobre una base relativamente continua
en un medio y se ocupan de actividades que por lo general se relaciona con una meta, objetivo o conjunto de
fines.
La Administración estudia un grupo particular de grupos humanos, las organizaciones como entidades.
Las organizaciones tienen un nombre, nacen en un momento determinado para satisfacer las necesidades de
la sociedad, son una entidad.
CARACTERÍSTICAS DE LAS ORGANIZACIONES.

Características de las organizaciones según Etzioni:
· División del trabajo, ya que poseen distinto puestos de trabajo.
· División del poder, existen miembros con más poder, existencia de niveles jerárquicos.
· División de las responsabilidades por las comunicaciones, distintos tipos de mensaje según el nivel de la
estructura en el que sé este ubicado.
· Existencia de uno o más centros de poder, grupos de personas que controlan y dirigen esfuerzos en las
organizaciones.
· Sustitución del personal, las personas pueden ser sustituidas y sus tareas asignadas a otras personas.
Características de las organizaciones según Weber:
Conllevan a relaciones sociales, dado que los individuos interactúan dentro de ellas.
Incluyen sectores de la sociedad y excluyen otros.
Tienen límites de diversos tipos.
Existen en ella un orden espiritual y material.
Tienen fines, objetivos y metas.
Llevan a cabo actividades continuas, en función de sus fines.
Trascienden la vida de sus miembros.
No operan en el vacío sino que funcionan en un medio ambiente o contexto que reconoce la
finalidad que prestan.
ELEMENTOS DE LAS ORGANIZACIONES.
Los elementos son los recursos con los que cuentan las organizaciones y que necesitan para desarrollar sus
actividades y lograr sus fines.
1. Recursos humanos, son los elementos activos de la organización de máxima dignidad, es el personal
que trabaja en las organizaciones.
2. Recursos materiales, como las materias primas, inmuebles, edificios e instalaciones necesarias para
la realización de la labor, maquinarias, muebles y útiles, herramientas, vehículos, productos
elaborados o semielaborados etc.
3. Recursos naturales o energéticos, como lo son la tierra, el agua, la luz solar; la energía en todas sus
manifestaciones y los combustibles.
4. Ideas, conocimientos e información, esto implica los recursos que originan el intelecto del hombre y
el avance científico y tecnológico clave para el desarrollo y evolución de las organizaciones. Con
relación a la información se aclara que es aquella que se utiliza para adoptar decisiones y permitir el
logro de los objetivos definidos.
5. Recursos tecnológicos, como el conocimiento acerca del desarrollo acerca de determinadas
actividades o áreas como así también la manifestación física de la tecnología en las máquinas.
6. Nombre, prestigio, símbolos, marcas, el nombre tiene que ver con la imagen y el prestigio tiene que
ver con el comportamiento de la organización. Hay organizaciones que tienen prestigio que
trasciende las fronteras.
45
PROPIEDADES DE LAS ORGANIZACIONES.
Entendiendo por propiedad a las cualidades esenciales de una cosa, se listan las propiedades de las
organizaciones a continuación:
1. Dan trabajo y generan empleo.
2. Crean y elaboran productos, brindan servicios y generan distintas formas de riqueza.
3. Crean y satisfacen necesidades.
4. Crean y transmiten tecnología y otras manifestaciones de la cultura.
5. Distribuyen y redistribuyen recursos.
6. Generan, poseen y transmiten poder en la sociedad; en tal sentido, se las puede considerar unidades
políticas.
7. Son medios para crear conservar y transmitir el conocimiento.
8. Son indicadores de la sociedad actual y de su desarrollo, en cada momento histórico.
9. Crean símbolo, imagen y prestigio.
10. Contribuyen al desarrollo de la civilización.
11. Posibilitan alcanzar objetivos individuales y generales.
12. Son medio donde se puede alcanzar una carrera profesional.
Las organizaciones son estudiadas o enfocadas en su análisis por los distintos autores desde tres puntos de
vista, estos son:
1. Las organizaciones como instrumentos.
2. Las organizaciones como escenario de interacción social.
3. Las organizaciones como sistemas.
Las organizaciones como instrumentos se las explica como medios mecánicos para lograr ciertos fines y
objetivos. Los autores que postulan esta concepción ponen énfasis en la estructura formal, con
comportamientos determinísticos y probabilísticos en un medio ambiente y en un futuro predecible.
La mayor parte de los trabajos de Taylor, Weber, March y Simon responden a esta concepción.
Las organizaciones como escenario de interacción social es un enfoque desde el punto de vista de las
relaciones de los individuos y los grupos y de las modificaciones que surgen de su interacción, se las puede
ver desde un conjunto de conductas individuales y grupales, o desde un rol de actor social; como
instituciones, como cultura y como productos históricos.
Autores como Mayo, Fiedler, Maslow, Selnick estudiaron a la administración desde esta óptica.
Las organizaciones como sistemas, hay tres concepciones dentro de quienes así la conciben:
1. Aquellas que tratan a las organizaciones como organismos que intentan adaptarse a un entorno dado
y están adaptadas por normas impuestas por el esfuerzo adaptativo.
2. Aquellas que consideran distintas clases de organizaciones como especies seleccionadas por el
ambiente que crecen o declinan de acuerdo con las leyes ecológicas.
3. Aquellas que consideran las organizaciones como sistemas de relaciones que comparten
características similares con los sistemas vivientes, también definidos como sistemas de relaciones.
Importancia de la administración
No sería suficiente con decir que sin una buena administración ninguna organización tendrá éxito; por lo
cual mencionaremos algunos hechos para señalar su importancia:
1. La administración no solamente nació con la humanidad sino que se extiende a la vez a todos los ámbitos
geográficos y por su carácter Universal, lo encontramos presente en todas partes. Y es que en el ámbito del
esfuerzo humano existe siempre un lado administrativo de todo esfuerzo planeado.
2. Donde exista un organismo social allí estará presente la administración.
3. No sirve de mucho que en una empresa existan buenas instalaciones, el mejor equipo, la mejor ubicación,
si lo todo lo anterior no va acompañado del elemento humano necesario para dirigir las actividades, o sea
que la administración es importante para alcanzar objetivos de la organización.
4. En las grandes empresas la administración científica o técnica es esencial ya que no podrían existir sin
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una buena administración.

5. La administración es un proceso universal ya que no solo se da en los países capitalistas, sino que
también en los países socialistas o de cualquier tipo que sean, la administración es importante tanto en las
pequeñas como en las grandes empresas.
6. Otro hecho importante es que por medio de la administración se puede elevar la productividad y los
niveles de vida en los países en vías de desarrollo.
7. La administración imparte efectividad a los esfuerzos humanos. Ayuda a obtener mejor personal, equipo,
materiales, dinero y relaciones humanas.
8. Se mantiene al frente de las condiciones cambiantes y proporciona previsión y creatividad. Edison dijo...
―Dos personas unidas en una tarea común han de hacer mucho más que duplicar las energías.‖
Concluiremos diciendo que la administración es importante porque se aplica en cualquier tipo de

organización con deseos de aumentar su productividad y el éxito, dependiendo para esto del elemento
humano y material. El prisma Portal para Investigadores y ProfesionalesJuan Pablo Amador
jamador@multivisionhn.net.
Características de la administración
Dentro de las características de la administración tenemos las siguientes:
1. Universalidad: La administración se da donde quiera que existe un organismo social (estado, ejército,
empresas, iglesias, familia, etc.), porque en él tiene siempre que existir coordinación sistemática de medios.
2. Especificidad: La administración tiene sus propias características las cuales son inconfundibles con otras
ciencias, aunque va acompañada siempre de ellas (funciones económicas, contables, productivas,
mecánicas, jurídicas, etc.), son completamente distintas.
3. Unidad Temporal: Aunque se distingan etapas, fases y elementos del proceso administrativo, éste es
único y, por lo mismo, en todo momento de la vida de una empresa se están dando, en mayor o menor
grado, todos o la mayor parte de los elementos administrativos.
4. Unidad Jerárquica: Todos cuantos tienen carácter de jefes en un organismo social, participan en distintos
grados y modalidades, de la misma administración. Así, en una empresa forman un solo cuerpo
administrativo, desde el gerente general, hasta el último mayordomo". Respetándose siempre los niveles de
autoridad que están establecidos dentro de la organización.
5. Valor Instrumental: La administración es un instrumento para llegar a un fin, ya que su finalidad es
eminentemente práctica y mediante ésta se busca obtener resultados determinados previamente establecidos.
6. Flexibilidad: La administración se adapta a las necesidades particulares de cada organización.
7. Amplitud de Ejercicio: Esta se aplica en todos los niveles jerárquicos de una organización.
También podríamos mencionar otras características como:
a) Es un medio para ejercer impacto en la vida humana. Es decir, la administración influye en su medio
ambiente.
b) Se logra mediante los esfuerzos. Para participar en la administración se requiere dejar la tendencia a
ejecutar todo por uno mismo y hacer que las tareas se cumplan mediante los esfuerzos de otros.
c) Es una actividad, no una persona o grupo de ellas. La administración no es gente, es una actividad; las
personas que administran pueden ser designadas como Directores, gerentes de áreas, etc.
d) La efectividad administrativa requiere el uso de ciertos conocimientos, aptitudes y práctica. La habilidad
técnica es importante para cumplir con un trabajo asignado.
e) La administración es intangible. Su presencia queda evidenciada por el resultado de los esfuerzos.
f) Los que la practican no son necesariamente los propietarios; es decir que el administrador y el propietario
no son necesariamente la misma persona.
LOS ONCE MANDAMIENTOS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL SIGLO XXI (Matthew Kiernan)
La tendencia de los negocios para el tercer milenio es la valoración del capital intelectual. Si los gerentes se
prepararan para administrar y potenciar el capital intelectual al menos de la misma manera como se
preparan para administrar las finanzas o la producción de sus firmas, sus compañías estarían mejor situadas
y las personas que hacen parte de ellas trabajarían con más corazón por ser los mejores.
Básicamente los 11 mandamientos de Kiernan hacen referencia a la potenciación del capital intelectual, a
continuación hacemos referencia a ellos:
1. No juegues de acuerdo con las reglas de competencia dominantes de tu empresa: Inventa las tuyas y haz
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que otros sigan tus pasos.

2. ¡Innovar o Morir!: Desarrolla estrategias y mecanismos conscientes para promover innovaciones, realiza
ejercicios de creatividad en toda la empresa.
3. Vuelve a examinar tu empresa para encontrar activos estratégicos escondidos, luego impúlsalos lo más
que puedas: Quieres ser parte de una empresa excepcional, fíjate en todos tus colaboradores y en todos los
procesos, seguro hallarás potencial de valor que podrás aprovechar y apalancar.
4. Desarrolla la inclinación por la velocidad y la acción de tu empresa: El análisis y la reflexión son muy
buenas, pero no llegarás a ningún lado sin llevar los planes a la práctica, más vale que seas rápido antes que
otros se te adelanten. Mejor dicho, no camines, corre y si puedes cómprate una moto porque tu competencia
se mueve más rápido de lo que imaginas.
5. Debes ser proactivo y experimental: tienes una iniciativa en mente pero no sabes como decirlo en la junta
directiva por miedo al rechazo. Inténtalo y si dan vía a tu idea llévala a cabo, la prueba y el error valen.
6. Rompe barreras: Las compañías "virtuales" del siglo XXI están desmantelando las barreras internas que
con tanta frecuencia separan gente, departamentos y disciplinas. Sal de lo convencional, empodera a tus
colaboradores, dales autonomía y capacidad de decisión, cambia horarios, formas de compensación y de
capacitación, etc.
7. Emplea toda tu gente y todas sus capacidades, todo el tiempo: Empodera a tus colaboradores, dales
autonomía y capacidad de decisión, si tu los contrataste es por que son los mejores cree en ellos.
8. Globaliza tanto tu perspectiva como las bases de tu conocimiento: Los mercados de mayor crecimiento
en el mundo no sólo están fuera de Estados Unidos, también están fuera de los países de la OECD.
Conviértete en un dirigente global, sí así como suena, las economías emergentes tienen crecimientos muy
rápidos que puedes aprovechar.
9. Admite que la revolución ecoindustrial está sobre nosotros: Los resultados financieros no son lo único
que cuenta, debes pensar en tus hijos y nietos, los lazos entre economía y medio ambiente son más estrechos
día a día.
10. Has del aprendizaje organizacional una religión de tu empresa: Si tienes la posibilidad de conocerte,
aprender rápido y atacar, basado en dicho conocimiento, las debilidades de tu empresa, tendrás una ventaja
sobre tus competidores. Si el aprendizaje lo conviertes en oportunidades, nuevos productos, servicios y
tecnologías antes que tu competencia, serás líder. Desarrolla herramientas estratégicas para medir tu
desempeño: No basta con mediciones estáticas de las finanzas o el desempeño de mercados, debes detectar
los factores dinámicos que afectan la producción, las finanzas, el mercado y en general, el entorno de tu
empresa.
¿QUÉ SON LAS FINANZAS?

―UNIVERSIDAD NUR‖ Lic. Mba. Carlos López Azero
La importancia del dinero en nuestra forma de vida actual ha originado que se preste mucha atención a como
se administra el mismo, originando disciplinas que apoyan el estudio de la generación y gasto de los recursos
que obtenemos por nuestro trabajo diario, así como las formas de generación de ingresos financieros por
medio de inversiones.
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar dinero, afectan la vida de toda persona y
organización. Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que
participan en la transferencia de dinero entre personas, empresas y gobiernos (C.P. Raúl H. Vallado
Fernández, E.F, Universidad de Yucatán, México, 2008)
Es la rama de la Economía que se relaciona con el estudio de las actividades de inversión tanto en activos
reales como en activos financiero, y con la administración de los mismos.
Activo real es un activo tangible (maquinaria, edificio, terreno) utilizado para generar recursos.
Activo financiero constituye el derecho a cobrar una cuenta en el fututo ( cuentas y documentos por cobrar).
Área de actividad en la cual el dinero es la base de las diversas realizaciones, sean inversiones en bolsa, en
inmuebles, empresas industriales, construcción, desarrollo agrario, etc. (Según Diccionario de Economía y
Finanzas)
48
Los recursos de dinero disponibles para los gobiernos, firmas o individuos y la administración de los mismos
(Según Pinches).
Finanzas es la disciplina que estudia el flujo del dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas son
una rama de la economía que estudia la obtención y gestión, por parte de una compañía, individuo o del
Estado, de los fondos que necesita para sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos. En
otras palabras, estudia lo relativo a la obtención y gestión del dinero y de otros valores como títulos, bonos,
etc.
Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital, de los usos de
éste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero. También suele definirse como el
arte y la ciencia de administrar dinero.
El propósito de las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios. Las finanzas están
firmemente relacionadas con otras dos disciplinas: la Economía y la Contabilidad-
Las Finanzas Corporativas (en inglés Corporate Finance) (en adelante se hará uso en forma indistinta de los
términos finanzas y finanzas corporativas) son un área de las finanzas que se centra en la forma en la que las
empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos financieros.
Las Finanzas son consideradas como una categoría histórico−económica, porque se ubican en el espacio y en
el tiempo y porque se dan en el marco de las relaciones monetario−mercantiles.
Aunado a lo anterior, también son una categoría de Valor, ya que se encuentran ligadas al movimiento del
valor en su forma monetaria con la obtención, empleo y creación de fondos monetarios.
El término de Finanzas proviene del concepto latino FINACIA, que significa pago en dinero, el cual fue
utilizado inicialmente en los Siglos XIII−XV en el país mas mercantilizado de esa época, es decir, Italia y
fundamentalmente en sus principales ciudades comerciales, tales como Florencia, Génova y Venecia.
Posteriormente, el concepto fue utilizado en forma más amplia y relacionado básicamente con el sistema
monetario y con la creación de recursos monetarios por parte del Estado para poder atender sus funciones
económicas y políticas. Es posible manifestar que las finanzas se clasifican en:
Finanzas de los Empresas y Finanzas Públicas(Del Estado).
El propósito de haber encerrado entre paréntesis Del Estado, es para determinar al tipo de empresa a la que me
estoy refiriendo. Actualmente existen dos acepciones al término empresas públicas, es decir, unas son las que
pertenecen al estado y las otras son las que se hacen públicas debido a que obtienen aportaciones a través de
colocación de acciones u otros documentos financieros del público en general.
Campo de acción de las finanzas

Natalia Lutsak .
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
EDITORIALUNIVERSIDAD
TÉCNICA PARTICULAR DE
LOJA . Ecuador ABRIL-AGOSTO
2009, págs.. 11 a 20
Las finanzas se componen de

tres áreas principales:
administración financiera,
inversiones y mercados
financieros.
Papel de los mercados

financieros
49
Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que
necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por
una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o
propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo.
Descripción de los diferentes mercados financieros según los 4 criterios de clasificación propuestos, en la
tabla siguiente:
CRITERIO DE CLASIFICACIÓN DESCRIPCIÓN

CLASIFICACIÓN
ÁMBITO DE MERCADOS FINANCIEROS
APLICACIÓN NACIONALES
MERCADOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES
BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS
CORPORATIVOS
MERCADOS FINANCIEROS
PÚBLICOS
VIGENCIA Y MERCADOS DE DINERO
VENCIMIENTO DE MERCADOS DE CAPITAL
TÍTULOS VALORES
FORMA DE MERCADO FINANCIERO
FINANCIAMIENTO PRIMARIO
MERCADO FINANCIERO
SECUNDARIO
Área de inversiones
El área de inversiones ―es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de
los inversionistas externos a la compañía‖. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.
Finanzas y administración financiera

La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente esquema:
Las finanzas son una disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones.
La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y
administrarlos.
En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro
de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta
de los recursos.
C.P. Raúl H. Vallado Fernández, E.F, Universidad de Yucatán, México, 2008)

Se divide en tres grandes áreas:
Inversiones: Esta rama estudia, básicamente, cómo hacer y administrar una inversión en activos financieros y
en particular que hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado financiero (por
50
ejemplo, comprar o invertir en una acción que representa la propiedad, en alguna proporción, del capital social
de una empresa).
Al poseer una acción se posee un activo financiero, ya que adquiere el derecho a cobrar una cantidad en el
futuro, en este caso un dividendo. Al poseedor de estas acciones se les denomina inversionista y todas las
empresas necesitan inversionistas para llevar a cabo sus planes.
Instituciones y mercados financieros: Las instituciones financieras son empresas que se especializan en la
venta, compra y creación de títulos de crédito, que son activos financieros para los inversionistas y pasivos
para las empresas que toman los recursos para financiarse (por ejemplo, los bancos comerciales, las casas de
bolsa, asociaciones de ahorro y préstamo, compañías de seguros, arrendadoras financieras y uniones de
crédito). Su labor es transformar activos financieros, ejemplo un banco transforma un depósito en una cuenta
de ahorros. Los mercados financieros son los espacios en las que actúan las instituciones financieras para
comprar y vender títulos de crédito, como acciones, obligaciones o papel comercial; este mercado se conoce
como mercado de valores.
Finanzas corporativas o administración financiera de las empresas. La administración financiera de las

empresas estudia tres aspectos:
La inversión en activos reales (inmuebles, equipo, inventarios, etc); la inversión en activos financieros
(cuentas y documentos por cobrar), y las inversiones de excedentes temporales de efectivo.
La obtención de los fondos necesarios para las inversiones en activos.
Las decisiones relacionadas con la reinversión de utilidades y el reparto de dividendos.
Relación de las finanzas con otras disciplinas

Como rama de la economía, toma de ésta los principios relativos a la asignación de recursos, pero se enfoca
principalmente en los recursos financieros y se basa en la utilización de la información financiera que es
producto de la contabilidad y en indicadores macroeconómicos como tasa de interés, tasa de inflación, tipo de
cambio, crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), etc. (C.P. Raúl H. Vallado Fernández, E.F, Universidad
de Yucatán, México, 2008)
Recurso financiero = dinero: Cualquier cosa que la sociedad utiliza como medio de cambio, símbolo de valor,
y unidad contable, para comprar y vender bienes y servicios.
Medio de cambio: simplifica las transacciones entre los compradores y los vendedores.
Símbolo de valor: a diferencia de lo que sucede con muchos bienes, se puede conservar y así ―almacena‖ su
valor.
Unidad contable: permite medir el valor relativo de bienes y servicios y ser contabilizados en términos
monetarios.
Objeto de estudio de las finanzas y sus áreas fundamentales.

Existen en la actualidad diferentes puntos de vista referentes al ámbito de estudio de las Finanzas, sin
embargo, se puede llegar a la conclusión de que las Finanzas como ciencia estudian: La obtención, utilización
e incremento de recursos monetarios a través del tiempo con un fin determinado.
Como ciencia las finanzas cuentan con 3 áreas fundamentales, mismas que a continuación se mencionan:
MERCADOS DE DINERO Y DE CAPITALES.− En esta área se analizan aspectos macroeconómicos como
tasa de interés, crédito comercial, financiamiento a corto y largo plazo, regulaciones financieras e
instrumentos financieros.
INVERSIONES.−Se centra en las decisiones financieras de individuos y negocios relacionadas con la
formación de carteras.
FINANZAS DE LAS EMPRESAS(administración financiera).− Se relaciona básicamente con la
administración real de cualquier tipo de empresa.
No importa el sector al cual se vaya a incorporar un especialista en Finanzas, es necesario que para poder
desempeñar adecuadamente sus funciones, se conozcan las tres áreas enunciadas con anterioridad.
51
Sí las finanzas representan un papel administrativo fundamental en la organización, el administrador

financiero debe considerarse como un ser activo que se debe encontrar íntimamente integrado a las
operaciones, la mercadotecnia y a la estrategia global de la compañía.
ACTIVIDAD:
Ahora, estimado ESTUDIANTE, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de
administración financiera, es el momento de determinar qué tipo de decisiones financieras pertenecen a este
ámbito. Reflexione y rellene los espacios vacíos de la siguiente tabla:
TIPO DE NATURALEZA PREGUNTAS TIPICAS QUE

DECISIONES RESUELVEN
DECISIONES DE Se relacionan con el lado
INVERSIÓN de los activos de balance
general
DECISIONES DE ¿Cómo obtener dinero para hacer
FINANCIAMIENTO inversiones?
¿La deuda debe ser a corto o a
largo plazo?
¿Se debe pedir prestado en divisas
o moneda nacional?
DECISIONES Se relacionan con problemas
GERENCIALES cotidianos de operación y
financiamiento
A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera
profesional en finanzas?
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Las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines,
especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio
criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines.
La economía aporta
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La contabilidad aporta _________________________________________________________________
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A continuación hay un resumen sobre LA EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS.
Inicialmente las finanzas tenían principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el
proceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las finanzas
se volvieron más analíticas. Y este proceso sigue en constante evolución.
Considero útil aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real:
Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes,
acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.
¿Cuáles son estos temas? Revise las últimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione e
identifique las 4 con carácter trascendental, ubicando en el presente cuadro.
Le invito a reflexionar sobre las metas de la gerencia financiera que son dos. Luego presente su propio
concepto de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:
Maximización de utilidades
Maximización de la riqueza
de los accionistas
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados

Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1 En administración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas
transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.
2 Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones
a largo plazo.
3 Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.
4 La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan
recibir.
53
5 Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.

6 La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y
mantener el valor.
7 Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de
un balance general.
8 Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compañía.
9 La maximización de utilidades es una meta vaga.
10 La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los
propietarios de la compañía.
11 Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún
riesgo de incumplimiento.
12 Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el
financiamiento de las compañías.
13 Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian
a sí mismos con otras reclamaciones financieras.
14 Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.
15 Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.
Lea estas preguntas y escriba su respuesta.

1. ¿Cuál es la diferencia entre capital financiero y capital real?
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2. ¿Por qué la maximización de utilidades en sí misma es una meta inadecuada? ¿Qué significa la
meta de maximización de la riqueza de los accionistas?
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3. En términos de la vigencia que se ofrece en los títulos valores, ¿cuál es la diferencia entre mercado de
dinero y mercado de capital?
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4. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario?
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5. Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, ¿cuáles tendrán los
precios accionarios más altos?
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¿QUÉ ES LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?

Área de las finanzas que aplica el proceso administrativo, dentro de una empresa pública o privada para crear
y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los recursos.
Objetivos de la Administración Financiera

• Planear el crecimiento de la empresa, tanto táctica como estratégica.
• Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente.
• Asignar dichos recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa.
• Lograr el óptimo aprovechamiento de los recursos financieros.
• Minimizar la incertidumbre de la inversión.
La administración financiera se encarga de la adquisición (o inversión), financiamiento y administración de

los activos, con alguna meta global en mente. La administración financiera de las empresas estudia tres
grandes áreas:
• 1.- La inversión en activo reales, la inversión en activos financieros y las inversiones excedente de
efectivo. Decisión de Inversión: La más importante de las tres decisiones principales de la empresa.
a. Determina la cantidad de activos (tamaño de la Empresa).
b. Composición de los activos (Efectivo, Inventario, Activo Fijo, Activo Financiero, Ahorros).
c. Desinversión o venta de activos no justificables.
• 2.- La obtención de los fondos necesarios para las inversiones en activos. Decisión de
Financiamiento: Determina la composición de los pasivos del balance general.
a. Determinación de la estructura de capital de la empresa. ¿Puede considerarse determinada mezcla
de financiamiento como la mejor? ¿Qué cantidad de deuda es razonable? ¿Es mejor la deuda de corto
plazo o la de largo plazo?
b. Política de dividendos. ¿Cuánto pagar en dividendos? La razón pago-dividendo determina la
cantidad de utilidades que deben retenerse en la Empresa. Retener una cantidad de utilidades mayor,
significa menos dinero para el pago de dividendos. Ej. Razón pago-dividendos = dividendos por
acción/ganancias por acción, $2.25/$6.38 = 35.3%. Es decir que la empresa distribuirá el 35.3% de sus
utilidades entre sus accionistas.
c. ¿De dónde obtener dinero? Préstamo a corto o largo plazo, emisión de bonos o acciones, leasing.
• 3.- Las decisiones relacionadas con la reinversión de las utilidades y el reparto de dividendos.
Decisión de Administración de Activos: Una vez que se ha adquirido los activos y se ha
suministrado el financiamiento apropiado, aun se deben administrar los activos con eficiencia. El
administrador financiero tiene diversos grados de responsabilidad sobre los activos existentes. Las
responsabilidades requieren mayor énfasis en la administración de los activos circulantes que en la de
los activos fijos.
El éxito de estas decisiones se juzga normalmente por el valor, a los accionistas les beneficia cualquier
decisión que incrementa el valor de su participación en la empresa. Así, se podría decir que una buena
decisión de inversión es la que se materializa en la compra de un activo real (activo fijo tangible o
intangible) que valga mas de lo que cuesta. Esta es una afirmación simple, pero no demasiado útil. Es
como aconsejar a un inversor en el mercado de acciones que compre bajo y venda alto. El problema es
cómo hacerlo?
Cuáles son estas decisiones y por qué son importantes.
55
Para llevar a cabo un negocio, una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos reales,
Muchos de ellos son activos tangibles, tales como maquinaria, naves industriales y oficinas; otros son
intangibles, tales como conocimientos técnicos, marcas comerciales y patentes.
El administrador financiero se enfrenta a dos problemas básicos. Primero, ¿cuánto debería invertir la empresa,
y en qué activos concretos debería hacerlo? Segundo, ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para
tales inversiones? La respuesta a la primera pregunta es la decisión de inversión o presupuesto de capital de la
empresa. La respuesta a la segunda es su decisión de financiación. El directivo financiero intenta encontrar las
respuestas específicas que permitan que los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible. El éxito
se juzga normalmente por el valor: a los accionistas les beneficia cualquier decisión que incrementa el valor de
su participación en la empresa.
Tal vez haya algunas actividades en las que uno se lee un libro de texto y acto seguido ―lo hace‖, pero la
dirección financiera no es una de ellas. Esta es la razón por la que merece la pena estudiar finanzas. ¿Quién
desea trabajar en un campo donde no hay lugar para la experiencia, la creatividad, el buen juicio y una pizca
de fortuna?
El director financiero se refiere a toda persona responsable de una decisión significativa en materia de
inversión o financiación en la empresa. Pero, salvo en las pequeñas empresas, ninguna persona es responsable
por sí sola de todas las decisiones financieras. La responsabilidad se encuentra dispersa dentro de la empresa.
La alta dirección está, por supuesto, continuamente involucrada en las decisiones financieras.
El directivo que está especializado en las finanzas. Normalmente el tesorero es la persona más directamente
responsable de la obtención de financiación, de la gestión, de la cuenta de tesorería y de las relaciones con
bancos y otras instituciones financieras, y de asegurar que la empresa cumple sus obligaciones con los
inversores que poseen sus títulos. Las responsabilidades típicas del tesorero se pueden observar en el cuadro 1.
Cuadro 1. El tesorero y sus responsabilidades

TESORERO TESORERO
Relaciones con los bancos. Contabilidad
Gestión de tesorería. Preparación de estados financieros.
Obtención de financiación. Auditoria interna.
Gestión de créditos. Nóminas.
Pago de dividendos. Custodia de registros.
Seguros. Preparación de los presupuestos.
Gestión de pensiones. Impuestos.
Este cuadro no es una lista exhaustiva de las funciones que pueden realizar los tesoreros.
En las empresas pequeñas es probable que el tesorero sea el único directivo financiero. La labor del
tesorero es fundamentalmente una labor de custodia-obtiene y gestiona el capital financiero de la
empresa.
Conceptual izando así a la administración financiera y al administrador financiero en esta unidad

con la lectura de “La administración financiera” del libro en Finanzas básicas, escrito por
catedráticos de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM), la lectura de “El campo de
las finanzas para la administración”, en Principios de Administración Financiera, de Gitman J.
Lawrence y la lectura “Panorama general de la administración financiera”, en Fundamentos de
Administración Financiera, de Weston J., Fred., Briham Eugene F. conocerás cual es el origen y
evolución de las finanzas, sus objetivos, sus conceptos, su entorno y su ubicación en la empresa. De
igual forma en estas lecturas identificaras la función, objetivos, actividades y perfil del administrador
financiero.
Finalmente en la lectura ―Teoría de las finanzas‖, en Respuestas rápidas para los financieros, de Morales
Castro, Arturo y Morales Castro J. Antonio, estudiaras las finanzas como área del conocimiento y su
evolución histórica, asimismo identificaras la relación de las finanzas con la economía y otras áreas de
conocimiento.
56
¿En qué consiste la administración financiera?
Presupuestos: En esta actividad se planea nuestra vida financiera, se fijan objetivos para compras y ahorro, se
estiman nuestros ingresos, egresos y actividades para controlar los registros contables.
Análisis de oportunidades financieras: Es indispensable conocer las herramientas que harán que nuestro
ahorro se convierta en una inversión eficiente, para lo cual debemos estar atentos a lo que el mercado
financiero ofrece en esta materia, buscando el menor riesgo con la mayor utilidad.
Manejo del dinero: Contabilizar adecuadamente nuestros ingresos y gastos, así como analizar adecuadamente
las formas de mantener un control del dinero, son opciones que se deben buscar al reunir los fondos
familiares; una cuenta de cheques, una cuenta de debito o el crédito a través de una tarjeta, deberán analizarse
en base a nuestra capacidad económica y objetivos financieros. La disponibilidad de fondos y maximización
de intereses son las características que debemos buscar cuando se trata del manejo de nuestro dinero.
Inversiones y activos: Cada compra o inversión debe significar crecimiento en nuestras finanzas familiares.
Se deben analizar en función de su productividad financiera, es decir comprar un bien inmueble será más
productivo financieramente que adquirir un bien que pueda depreciarse en el futuro. Conocer sobre
inversiones nos dará las herramientas para lograr compras de inversión redituables en el tiempo.
Pago de impuestos: Es indispensable conocer las características del pago de impuestos para cumplir
ordenadamente nuestra contribución, aprovechando la deducibilidad de los gastos que realizamos en nuestras
actividades productivas.
Procuramiento de fondos: Como lo mencionamos anteriormente, el manejo de nuestro dinero también debe
considerar los fondos necesarios para cumplir con las obligaciones contraídas como el pago de servicios en
nuestro hogar, compromisos personales, satisfactores familiares, colegiaturas y otros gastos. Realizar una
buena planeación de los fondos necesarios evitará invertir nuestro dinero sin considerar estos rubros vitales
para el funcionamiento de nuestra familia y evitará incumplir con nuestras obligaciones crediticias.
Maximizar utilidades: Este aspecto, no obstante se considera en la forma en que invertimos el ahorro, es
importante enfatizar su importancia, ya que manteniéndolo como objetivo será la línea de acción que nos
llevará a conseguir nuestros objetivos en el menor tiempo posible.
LA IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

En épocas anteriores, el gerente de marketing era quien proyectaba las ventas; el personal del área de
ingeniería y producción se encargaba de determinar qué activos eran necesarios para satisfacer esas demandas,
mientras que el trabajo del administrador financiero sólo consistía en obtener el dinero que se necesitaba para
comprar la planta, el equipo y los inventarios necesarios. Esa situación ha dejado de existir en la actualidad;
hoy en día, las decisiones se toman de una manera mucho más coordinada, por lo que el administrador
financiero tiene, por lo general, una responsabilidad directa sobre el proceso de control.
Para las personas que trabajan en las áreas de marketing, contabilidad, producción, personal, etc, cada día
adquiere mayor importancia entender las finanzas con objeto de estar en condiciones de realizar un buen
trabajo en sus propios campos. De igual manera el Administrador Financiero debe tener conocimientos de las
otras áreas para tomar decisiones más acertadas.
LAS RESPONSABILIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

La tarea del administrador financiero es tomar las decisiones relacionadas con la obtención y el uso de fondos
para el mayor beneficio de la empresa. A continuación, se describen algunas actividades específicas que están
relacionadas con este contexto:
57
A. Preparación de pronósticos y planeación. El administrador financiero debe interactuar con otros

ejecutivos cuando éstos miran hacia el futuro y establecen los planes que darán forma a la posición futura de la
empresa.
B. Decisiones mayores de financiamiento e inversión. Por lo general, una empresa exitosa muestra un
rápido crecimiento de ventas, que requieren que se realicen inversiones en planta, equipo e inventarios. El
administrador financiero debe ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento de ventas, así como a tomar
decisiones acerca de los activos específicos que deberán adquirirse y la mejor forma de financiar esos activos.
C. Coordinación y control. El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para asegurarse
de que la empresa sea administrada de la manera más eficiente posible. Todas las decisiones de negocios
tienen implicaciones financieras, y todos los administradores —financieros o de otro tipo— necesitan tenerlo
en cuenta. Por ejemplo, las decisiones de comercialización afectan el crecimiento de ventas, lo cual, a la vez,
influye sobre los requerimientos de inversión. De este modo, quienes toman decisiones en el área de
mercadotecnia deben considerar la forma en que sus acciones afectarán (y son afectadas por) factores tales
como la disponibilidad de fondos, las políticas de inventarios y la utilización de la capacidad de la planta.
D. Forma de tratar con los mercados financieros. El administrador financiero debe tratar con los mercados
de dinero y capitales. Cada empresa afecta a, y es afectada por, los mercados financieros generales donde se
obtienen los fondos, se negocian los valores de la empresa y los inversionistas son recompensados o
sancionados.

• Presupuestación y planeación a largo plazo.
• Decisiones de inversión y financiamiento de bienes de capital e inventarios.
• Administración de las cuentas por cobrar y el efectivo.
• Coordinación y control de las operaciones.
• Relación con los mercados financieros.
En resumen el administrador financiero debe tomar decisiones Respecto a los activos que se deben adquirir y
la forma en que deben ser financiados.
El rol del administrador financiero: es contribuir desde su esfera de acción al logro del Objetivo financiero:
maximizar el valor actual de la riqueza de los propietarios.
Como? A través de decisiones que sean materia de su competencia; suministrando el asesoramiento y la
información que le sea requerida para que la dirección superior cuente con los elementos necesarios.
Funciones: 1- Definición de misiones financieras, 2- Organización y estructuración Financiera, 3- Manual de
procedimientos y de reglas de decisión, 4- Decisiones de Investigación, financiamiento, información
El administrador Financiero debe mediar entre las oportunidades de negocios y los Bancos y mercados de
capitales, quienes le van a prestar el dinero necesario para invertir en la empresa. Los activos reales van a
generar flujos de fondos, los cuales serán utilizados para amortizar el préstamo obtenido (devolución), para el
pago de dividendos o para ser reinvertidos nuevamente en la empresa.
1- Incrementos de fondos por ventas de activos financieros a Inversores.
2- Fondos invertidos en operaciones y compra de activos reales.
3- Fondos generados por las operaciones de la empresa.
4- b) Fondos Reinvertidos
58
4 - a) Fondos pagados a Inversores.
La administración financiera y la eficiencia en la empresa

Autor: Dra. Maricela Reyes Espinosa e Ing. Ketty Díaz Oramas. Gestión financiera 17-19-2008
Las decisiones financieras empresariales están orientadas a generar riqueza para el negocio, lo cual se
consigue principalmente a través de las inversiones que se realizan en activos tangibles e intangibles.
El sostenimiento de aquellas inversiones en activos depende en gran medida del financiamiento proporcionado
por terceras personas. Los fondos obtenidos de ellas se convierten en el pasivo de la empresa, que es una
obligación que ésta deberá honrar en un tiempo pactado.
En este ámbito, el reto de un directivo financiero consiste, por un lado, en decidir en qué invertir y en qué
proporción hacerlo para obtener el mayor retorno; y, por otro, en lograr que el costo de utilizar dinero de
terceras personas sea el mínimo. Tal complejidad hace imprescindible la preparación de un presupuesto de
capital que establezca la estructura de los activos disponibles y de las fuentes de financiamiento1.
La combinación de las mencionadas habilidades hace posible la obtención del máximo rendimiento de los
activos, es decir, una conveniente retribución en operaciones, y la adecuada disminución de los costos de
financiamiento. Todo ello, en definitiva, determina el aumento del valor de la empresa.
El amplio campo de acción descrito plantea la necesidad de contar con un directivo financiero que ejerza la
función de vincular las operaciones de la empresa con los mercados financieros. En las grandes compañías, las
decisiones financieras están en manos de varias personas, correspondiendo a la alta dirección la jerarquización
de las mismas.
Cabe señalar que hay decisiones que le corresponden a los dueños, como la de invertir o no en la empresa, y
hay otras de orden estratégico que deberán ser tomadas por una junta administrativa conformada por directivos
de confianza de los dueños. En sus manos quedarán las políticas de crecimiento, de ampliación, la venta de
activos importantes, la fusión con otra empresa, de estructura financiera y de activos, y de distribución o
retención de utilidades.
Una empresa que choca con la falta de efectivo para encarar sus obligaciones puede ver disminuida su
eficiencia y generar una serie de efectos negativos que a la larga terminan deteriorando su rentabilidad.
Incluso cuando todo indica que las operaciones marchan sobre rieles, la inadecuada administración del
efectivo va socavando los cimientos de la empresa hasta dejarla en una situación debilitada.
La manera en que los inversionistas y acreedores consideran la posición financiera y los resultados de las
operaciones de una entidad, tendrá un impacto en la reputación de la empresa, y revelará la proporción
existente entre su rendimiento y la tasa de interés vigente.
La función financiera en la empresa ha ido evolucionando a los largo del tiempo, a la par que se desarrollaba
también y se configuraba como disciplina científica la propia economía de la empresa.
El contenido de la administración financiera se ha ido ensanchando cada vez más y hoy se ha convertido en
una de las partes fundamentales de la economía de la empresa.
A finales de los años cincuenta es realmente cuando comienza el estudio analítico de las finanzas. Con
anterioridad, la función financiera de la firma tenía como principal responsabilidad la búsqueda de los
recursos financieros.
La moderna administración financiera debe proporcionar los instrumentos analíticos adecuados para dar
respuestas a las tres siguientes cuestiones2:
1. ¿Cuáles son los activos específicos que debe adquirir una empresa?
2. ¿Qué volumen total de activos debe tener una empresa?
3. ¿Cómo financiar sus necesidades de capital?
59
Estas tres cuestiones están estrechamente ligadas, el volumen de activos dependerá de las posibilidades
específicas de inversión, así como las posibilidades de financiación. Las facilidades para obtener recursos
financieros dependerán a su vez de la cantidad y calidad de los proyectos de inversión en que van a ser
utilizados.
Estos tres aspectos constituyen un problema fundamental, los cuales deben resolverse en la práctica.
Una de las causas fundamentales del fracaso de ciertas empresas es precisamente su inadecuada estructura
financiera. Los autores que abordan este tema han observado que la política de dividendos influye en alto
grado sobre la liquidez, hasta tal punto que el reparto de unos dividendos excesivos puede poner en peligro la
propia supervivencia de la sociedad, sobre todo si esta se haya ya muy endeudada. De ahí la preocupación por
la búsqueda de una estructura financiera óptima y la práctica de una política de dividendos adecuada, temas
centrales de la moderna administración financiera3.
Muchos autores consideran que el director financiero debe estar en condiciones de responder las siguientes
preguntas: ¿Cómo deben ser usados los fondos? ¿Qué tipo de rendimiento producirán? ¿Qué tipo de riesgo
lleva implícito el uso de los fondos?
Estas son cuestiones relativas al uso de los fondos, pero el uso de los recursos financieros lleva implícita
simultáneamente la consideración de las fuentes; las decisiones sobre el aprovisionamiento de capital no
pueden ser hechas con independencia de sus posibles utilizaciones; y ambos conjuntos de decisiones deben
relacionarse con el objetivo de la empresa4.
Por tanto, la información contable es un instrumento poderoso de la administración. El uso inteligente de esta
información probablemente solo puede lograrse si los encargados de tomar decisiones en el negocio
comprenden los aspectos esenciales del proceso contable, que termina con un producto final, los estados
financieros y el análisis de dichos estados, que permite conocer la realidad que subyace en esa información.
La aplicación de las técnicas adecuadas para analizar los estados financieros debe conducir a un proceso
inverso al de la construcción de la contabilidad, hasta los problemas que han generado los efectos que
muestran estos estados, y de ahí, mediante un análisis causa-efecto, al origen de estos.
Por ello, resulta importante conocer y aplicar un conjunto de técnicas para el análisis de los estados
financieros. Estas técnicas deben ser dominadas no solo por contadores y financistas, sino también por los
demás directivos, principalmente el gerente general. Un director general no tiene que saber construir la
contabilidad si lo sabe, mejor; pero sí como analizarla.
El análisis de los estados financieros constituye una vía para alcanzar los objetivos, descartando el criterio de
que el análisis de los mismos sea algo limitado al diagnóstico frío y solo reservado a especialistas contables y
financieros.
Para una organización empresarial es vital detectar los problemas, tanto externos como internos, de forma tal
que se reconozcan tanto las amenazas y las oportunidades que vienen del exterior de la empresa, como sus
debilidades y fortalezas, las que existen internamente. No se puede actuar contra un problema mientras no se
identifiquen y se localicen sus causas.
Mediante el análisis de los estados financieros se puede elaborar un diagnóstico de la situación económico-
financiero de la empresa. Para que el diagnóstico sea útil se debe utilizar la información que se considere
relevante, aplicar técnicas de análisis y su correspondiente estudio, que sea oportuno y proponer medidas para
solucionar los problemas5.
El punto de partida para conocer ciertas políticas empresariales –o su ausencia de ellas - son los estados
financieros de la compañía: En el balance general se presentan los datos resumidos de sus activos, pasivos y
patrimonio, y en el estado de resultados aparecen sus ingresos y gastos.
Sobre estos documentos se aplican diversos instrumentos para medir la capacidad financiera del negocio,
incluyendo el análisis horizontal, el análisis vertical y las razones financieras, que se describen a continuación.
60
El análisis horizontal
El análisis horizontal se emplea para evaluar la tendencia en las cuentas de una compañía durante varios años.
El comportamiento corporativo comienza a delinearse por medio de los estados financieros comparativos de
entre tres a diez años, que van incluidos en sus informes anuales.
Debido a que el análisis horizontal pone de relieve las tendencias de las diversas cuentas, es relativamente
fácil identificar áreas de amplia divergencia que exigen mayor atención. Se podrían comparar estos resultados
con los de la competencia para determinar si el problema concierne a toda la industria o solamente se presenta
dentro de la empresa.
El análisis vertical
En el análisis vertical se utiliza una partida importante en el estado financiero como cifra base, y todas las
demás partidas en dicho estado se comparan con ella. Al ejecutar un análisis vertical del balance, se le asigna
el 100% al total del activo. Cada cuenta del activo se expresa como un porcentaje del total del activo. Al total
del pasivo y patrimonio también se le asigna el 100%.
Cada cuenta del pasivo y patrimonio se expresa como un porcentaje del total pasivo y patrimonio de los
dueños. En el estado de resultados se le da el valor del 100% a las ventas netas y todas las demás partidas se
evalúan en comparación con ellas.
El análisis mediante razones financieras

El análisis de las razones (ratios) es el más difundido, su utilización comenzó a desarrollar en la primera
década del siglo XX, siendo uno de los instrumentos más usados para realizar análisis financiero de entidades,
ya que estas pueden medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una
perspectiva amplia de la situación financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el
apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad6.
Las razones financieras son comparables con las de la competencia y llevan al análisis del funcionamiento de
las empresas frente a sus rivales. A continuación se explican los fundamentos de aplicación y cálculo de cada
una de ellas.
Las principales razones financieras se clasifican en cuatro grupos7:

Razones de liquidez.
Razones de actividad.
Razones de endeudamiento
Razones de rentabilidad.
Los primeros dos grupos de índices dependen en muy alto grado de los datos que se toman del balance
general, en tanto los otros dos dependen en gran parte de los datos que aparecen en el estado de resultados.
Las que son, capital de trabajo, según corresponda.
Se debe tener en cuenta que el capital circulante se adelanta por el tiempo necesario para la compra de
materias primas, la elaboración del producto y su venta, y al efectuarse el cobro, retorna en su totalidad. Pero
como usualmente las empresas no esperan a concluir un ciclo para comenzar uno nuevo, por lo que requieren
de financiamiento para iniciar cada uno de estos ciclos. Para lograr esto deben valerse del financiamiento
ajeno, sin olvidar que este incluye una devolución del mismo en el corto plazo.
Si dependieran solamente de este tipo de financiamiento ocurrirían interrupciones en su operación, ya que

dicho financiamiento tiene que irse devolviendo a sus propietarios también de forma continúa. Por esto las
entidades necesitan y demandan recursos permanentes que pueden ser tanto propios como ajenos, para así
garantizar el enfrentamiento a sus obligaciones de pago, mientras el período de maduración financiera no se
haya cerrado.
A estos recursos permanentes que las empresas utilizan para financiar inversiones en activos circulantes a fin
de garantizar que el ciclo corto o ciclo capital –dinero fluye sin interrupciones, se le denomina en la literatura
especializada capital de trabajo, de ahí la importancia de su estudio.
61
Se puede definir el capital de trabajo como la magnitud de recursos circulantes con que cuenta la empresa por
encima de sus obligaciones a corto plazo8. Se trata de aquella parte de los activos circulantes de la empresa
que no se encuentran financiados con fuentes circulantes, sino a través de pasivos a largo plazo y patrimonio
(recursos financieros permanentes).
La base teórica que sustenta la utilización del capital de trabajo para medir la liquidez de una empresa, es la
creencia de que mientras más amplio sea el margen de activos circulantes con que ésta cuente para cubrir sus
obligaciones a corto plazo (PC), en mejores condiciones estará para pagar sus cuentas a medida que venzan.
Sin embargo, se presenta un problema porque hay un grado diferente de liquidez relacionado con cada activo
o pasivo circulante. Aunque los activos circulantes de la empresa no puedan convertirse en efectivo en el
preciso momento en que se necesita, mientras más grande sea la cantidad de activos circulantes existentes,
mayor es la probabilidad de que alguno de ellos pueda convertirse en efectivo para pagar una deuda vencida.
Lo que da origen a la necesidad de capital es la naturaleza no sincronizada de los flujos de caja de la empresa.
Los flujos que resulten del pago de activos circulantes son relativamente predecibles, generalmente se sabe
hasta la fecha en que vencen las facturas. Mientras más predecible sean estas entradas, menor será el capital de
trabajo que necesitará la empresa9.
Si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio del capital de trabajo es probable que llegue a un
estado de insolvencia, y más aún que se vea forzada a declararse en quiebra10.
2. ¿QUÉ ES LA FUNCIÓN FINANCIERA?

―Conjunto de actividades por medio de las cuales la administración de la empresa busca la obtención,
asignación y uso óptimo de los fondos, en las más favorables condiciones para que el capital como recurso,
aporte su mejor contribución al conjunto de objetivos de la empresa‖.
La función financiera - Enfoque de mercado
Las empresas están orientando, fundamentalmente, sus estrategias en función de los nuevos mercados
globales, poniendo especial atención en el cliente, el producto, el servicio y en el desarrollo de un sistema con
capacidad de respuesta ágil ante la volatilidad y los cambios de estos mercados.
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LA FUNCIÓN FINANCIERA.

Tomado de: UNIVERSIDAD DE SANTIAGO DE COMPOSTELA, Dpto. Economía Financiera y Contabilidad.
La Función Financiera de la Empresa, en Dirección Financiera 4º Curso de ADE. 2008, Págs. 1-19.
A la función financien puede otorgarse un origen contable que se remonta a finales del siglo XV, asociándose
al registro monetario de las actividades de la empresa. Su evolución temporal sigue de cerca las circunstancias
que caracterizan la historia económica: por ello, ha de contemplarse paralelamente a la evolución, desarrollo y
comportamiento de las empresas y los mercados, y los avances doctrinales producidos en materia económica.
Así el ámbito de estudio de la Economía Financiera se ha ido ampliando a medida que nuevos problemas se
fueron planteando en el seno de la empresa o en su relación con el entorno. Dentro de la Economía de la
Empresa, en la que nace, se desarrolla y de la que llega a diferenciarse, la Economía Financiera es la que
mayores cambios ha experimentado, fundamentalmente desde su consideración como disciplina autónoma a
principio de nuestro siglo.
El cuadro 1 trata de sintetizar los núcleos principales de interés financiero en los EE.UU. a lo largo del
tiempo, que pueden ser considerados como condicionantes de la evolución de las finanzas en los demás países
capitalistas.
Para los economistas clásicos las finanzas eran parte de la disciplina económica general. Los problemas
financieros no tenían gran relevancia, las inversiones eran realizadas por motivos técnicos, el crecimiento de
las empresas era muy limitado, existía abundancia de capitales, y las empresas veían asegurada su
62
financiación, que quedaba vinculada solamente a la rentabilidad de la inversión. El aspecto financiero de la

economía se ocupaba fundamentalmente del estudio de las instituciones financieras, y de la utilización de los
distintos instrumentos financieros.
Aunque las finanzas surgen como campo de estudios independiente y disciplina autónoma de la economía a
comienzos del siglo actual, el carácter descriptivo e institucional que mostraba hasta entonces perduraría
prácticamente hasta la mitad del presente siglo Durante esta primera mitad de siglo se desarrolla el enfoque
que ha venido a denominarse tradicional de las finanzas, para distinguirse del enfoque desarrollado a partir de
entonces con las diversas aportaciones que revolucionaron la visión de las finanzas existente en aquellos
tiempos, y que configuraron la moderna Economía Financiera.
CUADRO 1. EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LAS FINANZAS

PERIODO FOCO DE INTERÉS FINANCIERO
Finales siglo XV - finales siglo XIX Registro monetario de las operaciones de la empresa y gestión de la
Economistas clásicos tesorería.
Estudio descriptivo de instituciones, instrumentos y procedimientos
existentes en el mercado de capitales.
Las finanzas se consideran parte de la economía
SIGLO XX: Las finanzas constituyen una disciplina autónoma.
E 1901 - 1920 Análisis externo de la financiación
N Concentración industrial Combinación y fusión de empresas
F.
1921 - 1929 Análisis de títulos valores.
T Innovación tecnológica y Publicación de informes financieros por exigencias legales
R nuevas empresas Análisis de la liquidez y de la solvencia empresarial
A 1930- 1939 Financiación externa a largo plazo (acciones y recursos ajenos)
D Crisis económica Cambio tecnológico y consolidación de nuevos sectores.
I Mantenimiento de la liquidez: supervivencia.
C Quiebras y liquidaciones y reorganizaciones de empresas.
I Garantías para recursos ajenos (prestamistas).
O Incremento reglamentaciones y controles gubernamentales.
N Desarrollo del análisis y de la información financiera.
A
L Crecimiento industrial + Cambios tecnológicos + Aumento de la
1940 -primeros 50 competencia => Análisis de los fondos disponibles y sus posibles
Economía de guerra aplicaciones:
• Análisis de inversiones (presupuesto de capital)
• Planificación y control
E Primeros 50- 1960 Estudio analítico de las finanzas: Interrelación decisiones de inversión y
N Expansión económica financiación.
F. (fase /) • Métodos de evaluación, selección y planificación de proyectos
• Criterios de valoración de empresas
M • Estructura de capital y política de dividendos
O Cambio tecnológico y diversificación empresarial Nuevos sistemas
D 1961 - 1973 para la toma de decisiones financieras:
E Expansión económica • Introducción de los métodos cuantitativos
R (Fase II) • Aplicación cíe la informática y la investigación operativa.
N
O
63
E 1973- 1980 Recurso a los fundamentos microeconómicos y utilización de técnicas

N Crisis de la Energía cuantitativas.
F. Relaciones con el entorno económico: inflación y recesión.
Internacionalización de la economía.
C Arbitraje y cobertura.
O Contratos financieros vs decisiones financieras
N
T Internacionalización de la economía.
R Desregulación y globalización de los mercados.
A Década de los 80 Creación de nuevos productos y mercados financieros.
C Gestión del riesgo financiero derivado de la volatilidad de los mercados:
T ingeniería financiera.
U Propiedad y control
A
L Acentuación de la crisis industrial tradicional.
Nuevas tecnologías como factor estratégico.
Dificultades financieras y riesgos financieros elevados.
Década de los noventa Incidencia cíe factores sociales y políticos.
Entorno cambiante y dinámico: incertidumbre.
Los inicios y el enfoque tradicional de la finanzas.
Comienzos de siglo (1900-1920)
Los inicios de las finanzas como disciplina autónoma coinciden con la aparición de las grandes corporaciones
de comienzos de siglo, cuya financiación plantea importantes problemas financieros La constitución de la US
Steel Corporation en 1900 inicio una tendencia hacia procesos de concentración empresarial, fusiones y
absorciones de empresas, que dieron lugar a la emisión de grandes cantidades de valores, despertándose el
interés por los mercados de capitales y las técnicas de financiación en la emisión y colocación de estos títulos.
La atención se centró en el papel de los bancos de inversión y en los problemas de liquidez y necesidades de
fondos de la empresa, esto es en el financiamiento externo, más que en la administración interna. Dos de los
pioneros de la Economía Financiera. Arthur S Dewing y Charles W. Gerstenberg. publican sus obras clave en
estos años, las cuales sientan las bases para la enseñanza de las finanzas durante muchos años.
Dewing profesor de finanzas en Harvard, estudia por primera vez en 191437 los hechos que dieron origen a las
reorganizaciones que desembocaron en fusiones y concentraciones durante la primera década de este siglo,
señalando la inadecuada estructura financiera como una de las principales causas del fracaso de ciertas
empresas. Las empresas muy endeudadas tenían que hacer frente a unas cargas fijas, por intereses, demasiado
elevadas: por lo que se hallaban en una posición más desfavorable que las empresas menos endeudadas.
También observó que la política de dividendos influía mucho sobre la liquidez de la empresa, hasta el punto
que el reparto de excesivos dividendos podía poner en peligro la propia supervivencia de la sociedad, sobre
todo si ya estaba muy endeudada En este sentido Dewing "manifiesta claramente ya la preocupación por la
búsqueda de una estructura financiera óptima y la práctica de una política de dividendos adecuada, dos temas
centrales de la moderna administración financiera" (Suárez. 1996. p.31)
A pesar de ello, para Mao (1980. p.5), Dewing "no examina el problema de la magnitud del capital que se
debe invertir en una empresa, ni su distribución en diferentes activos Este descuido de la demanda de capital
es típico de los autores tradicionales, que sobreentienden las decisiones de gasto que originan esta demanda y
atribuyen a la administración financiera la tarea más limitada de reunir del modo más económico los fondos
necesarios".
En cualquier caso, aunque resultar incompleto desde la perspectiva actual, el trabajo de Dewing supone una
valiosa aportación para los inicios de la Economía Financiera y recoge una brillante muestra del amplio caudal
de literatura financiera escrita desde el punto de vista tradicional y la tendencia existente en aquella época en
la literatura sobra la materia.
37
En su obra: Corporate Promotions and Reorganizations, reeditada posteriormente por Harvard University Press, Cambridge (Mass) en
1930.
64
Década de los veinte.

Esta tendencia vino a reafirmarse durante la década de los veinte, en la que se produce un gran resurgimiento
industrial. La innovación tecnológica en estos años y el proceso de consolidación de nuevos sectores
industriales, como el del automóvil y del acero, que alcanzaron márgenes de beneficio muy elevados,
acentuaron el interés pro el análisis del a financiación así como por aquellos procesos extraordinarios en la
vida de las empresas que más preocupaban: creación, fusión, consolidación, etc. En todo caso, en los
primeros años e incrementó la preocupación por la liquidez y la estructura financiera, como así lo manifiesta
las obras de los pioneros Dewing, en 192038, y Gerstenberg, en 192439.
La obra de Dewing fue considerada como texto fundamental en numerosas universidades durante muchos
años y, con sus virtudes y limitaciones, refleja claramente la visión de las finanzas de aquella época. Entre
otras características (Gómez-Bezares, 1993, p.26):
La función financiera se ocupa primordialmente de encontrar los fondos necesarios y al menor coste
posible; pero no analiza con propiedad las decisiones de inversión, es decir, la magnitud de capital que
debe invertirse y su distribución entre los diferentes activos, dando las decisiones de gasto como dadas.
El análisis de la estructura financiera se limita a consideraciones generales, aceptándose la deuda
cuando los ingresos futuros son constantes y prefiriéndose las acciones cuando son variables; no se
desarrolla explícitamente la relación entre estructura financiera y coste de capital. Asimismo, el análisis
de coste de los fondos se centra en los recursos ajenos, descuidando los propios.
Por su parte, Gerstenberg dedica su obra al estudio de la consecución de fondos, uso de los mismos y la
distribución de los beneficios, sin olvidar los problemas que surgen cuando las empresas tienen pérdidas o
simplemente carecen de fondos suficientes. El autor aborda este estudio desde una perspectiva tradicional, si
bien destaca la importancia que otorga al fondo de maniobra de la empresa (Gómez – Bezares, 1995).
Década de los treinta

La depresión de los años treinta que sigue a la crisis económica del veintinueve comienza a agudizar los
problemas relacionados con la defensa de la supervivencia, la preservación de la liquidez ante las
fluctuaciones de los precios, las quiebras, liquidaciones y reorganizaciones de empresa- El derrumbamiento
del mercado de valores hizo que la principal preocupación en el financiamiento externo fuese la protección de
las inversiones y las medidas financieras de supervivencia más que las de expansión. Las tendencias
conservadoras dominantes daban mayor importancia a que la empresa mantuviera una sólida estructura
financiera.
Los múltiples abusos cometidos con el endeudamiento, especialmente en el caso de las empresas de servicios
públicos, quedaron al descubierto al desplomarse muchas empresas. Estos fracasos, junto con la forma
fraudulenta en que fueron tratados numerosos inversionistas, lucieron crecer la demanda de regulaciones, que
llegaron acompañadas cíe un creciente control gubernamental de los negocios. Las nuevas regulaciones
también aumentaron la información financiera que debían dar a conocer las empresas, y esto a su vez hizo que
el análisis financiero fuera más amplio, ya que el analista podía comparar las condiciones financieras con el
desempeño de diversas empresas.
En definitiva, las experiencias de las crisis de 1920-21 y 1929-33 y el impacto de este periodo sobre los que lo
han vivido fue tan grande que "se explica la profunda aversión de muchos especialistas en finanzas al
endeudamiento y la preponderancia atribuida a los criterios de liquidez y solvencia" (Weston. 1966. p.32).
Dos autores especialmente relevantes en la década de los treinta que es obligado citar son Irving Fisher y J.B.
Williams Con sus trabajos sobre el interés. Fisher abrió el camino para solucionar los problemas de inversión:
su modelo sirvió para justificar y generalizar la utilización del valor actual neto como técnica de valoración de
inversiones40. Por su parte. Williams41 formuló en 1938 la "ley de conservación del valor cíe la inversión" el
valor de una empresa en su conjunto es el valor actual de la corriente de renta que va a generar, al dividir esa
38
DEWING, A.S. (1920): The financial policy of corporations; Ronald Press, New York.
39
GERSTENBERG, C.W. (1924):Financial organization and management of business, Prentice – Hall, New York.
40
Este modelo aparece recogido en casi todos los textos de finanzas, en los que suele reverenciarse a FISHER, I. (1930):The theory of interet;
Macmillan, New York.
41
WILLIAMS, J.B. (1938): The theory of investment value; Harvard University Press, Cambridge.
65
corriente entre los diferentes tipos de pasivo, el valor del conjunto no se altera, sea cual sea esa división. Esta
ley conocida actualmente como "principio de aditividad del valor‖42 constituye un anticipo de ideas sobre las
que se han elaborado posteriormente trabajos que han tenido una gran relevancia en finanzas, como la no
relevancia de la estructura financiera, que unos años después demostrarían Modigliani y Miller.
Década de los cuarenta

Durante la década de los cuarenta las finanzas continuaron teniendo este enfoque básicamente externo y
descriptivo. Durante la segunda güeña mundial la actividad de las empresas se orienta principalmente a cubrir
las necesidades bélicas, esto es conseguir financiación externa para las cuantiosas inversiones requeridas en la
producción de armamento y suministros. Ahora bien, a medida que transcurre la contienda va surgiendo un
nuevo motivo de preocupación: el coste de la reconversión industrial post-bélica aunque minimizado por las
interesantes expectativas de demanda civil latente, no satisfecha en su totalidad durante largo tiempo.
Comienza a vislumbrarse cierto crecimiento en el mundo empresarial, que junto con el mayor ritmo de los
cambios tecnológicos y el aumento de la competencia, originaron en la empresa la necesidad de realizar un
análisis profundo de los fondos disponibles y de su vinculación a posibles aplicaciones. Es por ello que se
inician los análisis de los flujos de efectivo de la empresa y comienza a hablarse de la planificación y control
de estos flujos desde el interior.
En esta época es cuando Schneider (1944)43 publica el primer tratado sistemático sobre la inversión
empresarial, en el que se recogen los modelos de decisión existentes en aquel momento. Esta obra,
considerada para muchos autores el verdadero origen de la teoría de la inversión, parte de la hipótesis de
previsión perfecta para el cálculo de economicidad de las inversiones fundamentalmente privadas. Entre los
criterios clásicos de evaluación de inversiones el autor describe el Valor Capital, reconociendo a Fisher como
autor de este criterio, y el Tipo de Interés Interno.
En cualquier caso, hasta la segunda guerra mundial la actitud predominante en el estudio de los problemas de
inversión y financiación empresarial era el análisis separado e independiente de unas y otras decisiones. Otras
críticas relativas a las características de ese enfoque tradicional se resumen en las siguientes:
El análisis financiero era fundamentalmente descriptivo, prestando especial atención a la obtención de
fondos, pero olvidándose completamente del destino en el que serían empleados. Por tanto, centra toda su
atención en el pasivo de la empresa, sin preocuparse del necesario equilibrio que debe existir en la
composición y crecimiento del balance.
Concede un excesivo énfasis a la financiación de las grandes sociedades, despreocupándose de las
empresas no societarias.
Predomina el estudio de la financiación a largo plazo, con olvido casi total de las condiciones
necesarias pan la movilización de fondos a corto plazo y la gestión del capital circulante,
Centra principalmente la atención en acontecimientos excepcionales del desarrollo de la empresa, y en
la perspectiva de agentes externos a la misma, como son inversores o acreedores, descuidando la
problemática interna de la empresa.
También predomina el análisis de situaciones, políticas y procedimientos concretos, en detrimento de
estudios que pudieran llevar a la elaboración de teorías.
A pesar de estas críticas no se puede obviar el importante papel desempeñado por el pensamiento financiero
tradicional en la consolidación de la Economía Financiera como ciencia: y el papel que sigue desempeñando
en la actual concepción, en la que se discuten la mayor parte de los aspectos que interesaron en aquellos
tiempos iniciales.
El enfoque moderno de las finanzas.

En las décadas siguientes a la segunda guerra mundial se procura confrontar el instrumental analítico
disponible con la realidad que se trata de analizar: de esta forma se comprobaron las limitaciones e
insuficiencias de la teoría financiera en vigor hasta aquellos años (Suárez. 1987. pp. 157-158).
42
BREASLEY y MYERS (1993, p. 1113) lo definen de la siguiente forma: ―el valor del conjunto es igual a la suma de los valores de las partes‖.
43
Su obra de 1944. escrita en alemán, esta traducida al castellano: SCHNEIDER. E (1978): Teoría de /a inversión. El Ateneo. Buenos
Aires
66
Década de los cincuenta

Así en los años cincuenta empieza a sentirse una fuerte expansión económica en el mundo occidental,
surgiendo una nueva visión de la función financiera en la empresa, que sentará los pilares básicos del enfoque
y contenido actual del análisis financiero. Es entonces cuando realmente se inicia el estudio analítico de las
finanzas y el interés se centra en los problemas internos de la financiación empresarial, provocados por las
tensiones en tomo al equilibrio financiero. Se trata ya de dar respuesta tanto a las nuevas necesidades que
plantea un entorno cada vez mas cambiante, complejo e incierto, como a los cambios experimentados por la
organización interna de la empresa.
Es a partir de entonces cuando comienzan a estudiarse conjuntamente los problemas de inversión y
financiación. Nuevos métodos y técnicas para seleccionar proyectos de inversión de capital condujeron a un
marco para la distribución eficiente del capital dentro de la empresa, el administrador financiero tiene ya a su
cargo los fondos totales asignados a los activos y es responsable cíe su distribución entre los activos
individuales sobre la base de un criterio de aceptación apropiado y objetivo. Las decisiones sobre presupuesto
de capital adquieren entonces el protagonismo en el campo financiero, y en este sentido dos son las obras que
constituyen los fundamentos de los desarrollos teóricos y administrativos de las finanzas empresariales: por
un lado, la obra de Friederick y Vera Lutz y. por otro, la de J. Dean, ambas de 195144.
Los primeros incorporan un esquema general para la toma de decisiones en condiciones de "no certeza",
olvidando, al igual que Schneider los problemas financieros de la empresa y centrándose fundamentalmente
en la selección de inversiones. Fue realmente Dean quien, por primera vez estudia conjuntamente los
problemas de inversión y financiación, contribuyendo notablemente a la consolidación del moderno enfoque
analítico.
Década de los setenta

Los cambios tecnológicos producidos en la industria se convierten en el factor determinante del desarrollo.
Ello provocó una diversificación de las empresas dado el diferente nivel tecnológico de sus estructuras
productivas. En la industria tradicional los márgenes de beneficios se iban reduciendo en favor de las nuevas
industrias innovadoras que disfrutaban de elevados márgenes de rentabilidad: la tecnología incrementó la
rentabilidad de éstas en relación con aquellas y los precios de los productos innovadores alcanzaron niveles
altos mientras que los precios de los productos tradicionales se estancaron y no pudieron absorber las alzas
salariales.
Por tanto, los rendimientos internos de las inversiones se diversificaron según el grado de progreso
tecnológico alcanzado, por lo que la colocación del dinero se enfrenta al problema de elegir la mejor
alternativa de inversión entre las posibles. Nuevos sistemas de información comenzaron a brindar al
administrador financiero información sobre la cual tomar decisiones correctas Se comienzan a aplicar a los
problemas financieros herramientas analíticas poderosas se utilizan las técnicas de investigación de
operaciones y de decisiones y se lucieron posibles los análisis financieros más disciplinados y provechosos.
Así pues, las nuevas necesidades (cambian los conocimientos financieros necesarios para resolver los nuevos
problemas de las empresas, que se dirigen al análisis interno de su gestión financiera), nuevas ideas (estructura
de capital y coste de los fondos, teoría de cañeras. aplicación de los métodos cuantitativos de investigación
operativa, etc.) y nuevas tecnologías para el tratamiento de la información (tanto aplicadas a fines industriales
como de gestión), constituyen tres causas fundamentales para el cambio del enfoque tradicional al enfoque
moderno (Gómez-Bezares. 1995. p. 23-24).
Concretamente, las materias diferenciales incluidas en la nueva concepción de finanzas son siguiendo a
Suárez (1996, pp. 32-33);. las siguientes:
La función del gerente financiero ya no se limita a la obtención de recursos financieros, sino que se
amplia a la asignación eficiente de los mismos, a la decisión sobre su empleo
Esta ampliación de funciones y los estudios sobre el presupuesto de capital han hecho surgir la
necesidad de las investigaciones en torno al coste del capital, en un mercado altamente imperfecto.
DEAN. J (1951): Capital Budgeting, Columbia University Press, New York.

44
LUTZ, F y V. (1951): The theory of investment of the firm, Princeton University Press., New Jersey.
67
El coste de capital deriva finalmente en el planteamiento del problema de la existencia de una

estructura financiera óptima y su influencia en la valoración de la empresa, cuestión que ya había
inquietado desde hacía bastante tiempo a los especialistas en financiación empresarial, pero que aún no
había recibido una respuesta satisfactoria
La disminución de los beneficios en los sectores económicos tradicionales determina que los gerentes
financieros se preocupe no sólo por la rentabilidad, sino también por la solvencia y la liquidez. En este
sentido, el análisis del fondo de rotación (solvencia a largo plazo de la empresa), el análisis de la tesorería
(solvencia a cono plazo de la empresa), etc . presentan un desarrollo importante.
También recibe una atención especial la política de dividendos, en cuanto que está estrechamente
vinculada al análisis de la tesorería y a las investigaciones sobre la estructura financiera óptima y coste del
capital.
Asimismo, comienzan a incorporarse en la gestión financiera empresarial métodos y técnicas analíticas

procedentes tanto de la Ciencia Económica como de la Investigación Operativa, la Teoría de la Decisión, el
Análisis de Sistemas, etc.. lo cual permite que las finanzas empresariales se desarrollen en múltiples
direcciones.
A finales de la década de los cincuenta este enfoque analítico de las finanzas llevó a estudiar de una manera
diferente todas las decisiones financieras tomadas en el seno de la empresa tamaño y composición del activo,
estructura del pasivo, coste de las distintas fuentes financieras, política de dividendos, etc.. y todo con un
objetivo final claro: aumentar el valor de la empresa en el mercado Como consecuencia de esto, los "modelos
de valoración" adoptan un gran protagonismo, aunque será en las dos décadas siguientes cuando tales modelos
consigan un desarrollo más depurado.
De entre los cuerpos teóricos desarrollados por la teoría financiera hasta mediados de los setenta, destacan las
siguientes aportaciones:
• El debate acerca de la estructura financiera de la empresa: F Modigliani y M. Miller (Í958)45

publican mi trabajo en el que demuestran que, bajo determinadas condiciones relativas al funcionamiento
del mercado, el valor de una empresa es independiente de su estructura financiera, esto es de la relación
entre recursos propios y ajenos que utilice. Las críticas a esta primera tesis basadas fundamentalmente en
lo irreal de sus hipótesis de partida, son suavizadas en un segundo trabajo de los mismos autores
publicado en 196346 en el que demuestran que al tener en cuenta el efecto del impuesto de sociedades, el
endeudamiento es ventajoso al incrementar el valor de la empresa. La cuestión de la irrelevancia de la
estructura financiera vuelve a surgir con un nuevo trabajo de Miller publicado en 197747. cuyo argumento
es la introducción del impuesto sobre la renta de los accionistas.
• El debate acerca de la política de dividendos: a este respecto también son interesantes las
aportaciones de Miller y Modigliani en 196148. pioneros en teoría financiera en la utilización del arbitraje
para justificar y demostrar sus teorías.
• La Teoría de Selección de Carteras: Markowitz (1952, 1959)49 plantea un modelo para seleccionar
una cartera de activos financieros en el mercado de capitales, que tiene indudables aplicaciones para las
decisiones de inversión en condiciones de nesgo que se plantean las empresas. Tobin (1958)50 posibilita,
con el Teorema de Separación, el estudio de la cartera óptima para el conjunto de los inversores.
• El "modelo de valoración de activos financieros": siguiendo con la línea de trabajo anterior. Shaipe
(1963. 1964)51 y Lintner (1965)52 desarrollan la teoría del equilibrio en el mercado de activos financieros
45
MODIGLIANI. F. y MILLER. M.H. ( 1958. ) "The cost of capital, corporation finance and the theory of investment .
American Economic Review, 68 (3), junio. pp. 261-297.
46
MODIGLIANI. F y MILLER. M.H (1963): "Corporate income taxes and the cost of capital: a correction": American Economic Review.
53. junio, pp 433-443.
47
MILLER. M.H, (197?): "Debt and taxes": Journal of Finance. 32 (2). pp. 261-275.
48
MILLER. M.H. y MODIGLIANI. F, (1961): "Dividend policy. growth and the valuation of shares": Journal Business, octubre, pp. 411-433.
49
MARKOWITZ. H. (1952): "Portfolio selection. Journal of Finance, 7( 1). pp. 77--91 MARKOWITZ. H. (1959): Portfolio Selection; Efficient
Diversification of Investment. John Wiley & Sons. New York.
50
TOBIN. J (1958): "Liquidity preference as behavior toward risk": Review of Economic Studies. 25. pp 65-86.
51
SHARPE. W F. (1963): "A simplified model for portfolio analysis": Management Science, january. pp 277 -293 SHARPE. W.F. (1964)
68
arriesgados, conocida como modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), según el cual los activos deben
ofrecer un rendimiento en función de su riesgo sistemático.
• La teoría del mercado eficiente: Al mismo tiempo que se planteaba la cuestión de la valoración de los
activos, la evolución de sus precios en el mercado fue motivo de análisis. Roberts (1959)53 concluye que
los cambios en las cotizaciones son aleatorios, teoría en cuyo seno se plantea la hipótesis según la que en
un mercado eficiente los precios de los valores reflejan adecuadamente toda la información disponible, por
lo que tal precio mide exactamente su valor. Las aportaciones mas destacables a esta teoría viene quizá de
la mano de J. Mossin (1966)54 y. fundamentalmente, de Eugene Fama (1970)55. que demuestra la eficiencia
del mercado, al menos en sus formas débil y semifuerte.
El nuevo paradigma de los setenta.

Década de los setenta
Todas las aportaciones anteriores marcan la evolución de las finanzas hasta lo que podría denominarse el
nuevo paradigma de los años setenta, En estos años se profundiza en el estudio de las contribuciones descritas
hasta ahora, y su desarrollo viene marcado claramente por el recurso a los fundamentos microeconómicos y la
utilización de técnicas cuantitativas (econometría, estadística, investigación operativa, teoría de la decisión,
etc.). facilitadas por el creciente desarrollo de las herramientas informáticas. Esto da lugar a unas finanzas
cada vez más sofisticadas en las que se construyen modelos sobre condiciones ideales, para después
contrastarlos con la realidad de las empresas y los mercados.
En cuanto a la valoración de activos financieros, el CAPM fue refinado, ampliado y contrastado en diversos
trabajos. Esta línea de trabajo vino marcada por la aceptación de la eficiencia de los mercados financieros,
demostrada como ya señalamos por Fama (1970). Si los mercados son eficientes, es decir, si los precios de los
títulos reflejan convenientemente la información disponible, el modelo permite determinar cuánto debe valer
un activo en equilibrio, si se comprueba que el valor real es el correcto, el modelo y el concepto de eficiencia
pueden seguir manteniéndose como válidos, si ocurre lo contrario es que o bien el modelo falla o bien el
mercado sufre de imperfecciones. Las contestaciones efectuadas en los trabajos citados anteriormente
indicaban que el CAPM era un modelo lo suficientemente robusto en el sentido de que aún alterando las
condiciones restrictivas de partida, sus conclusiones siguen siendo validas
La aplicación de este modelo en la evaluación de las decisiones financieras supuso la convergencia de estas
dos ramas de la Economía Financiera que hasta entonces habían evolucionado separadamente la Teoría de
carteras y la Teoría de las decisiones financieras, y marcó el inicio de una de las etapas mas fructíferas en el
proceso de expansión de las finanzas empresariales.
El gran desarrollo y divulgación de este modelo no impidió que surgieran críticas a su concepción. De entre
las diversas alternativas destaca la teoría de valoración por arbitraje, propuesta por Ross (1976)56 y concretada
en el modelo APT (Arbitrage Pricing Model).
Como consecuencia del incremento del riesgo en los mercados financieros, surgen nuevos instrumentos
financieros, como los futuros y las opciones sobre activos financieros, que permiten cubrirse, al menos en
parte, del riesgo asociado a la utilización de estos mercados. El modelo de valoración de opciones (OPM)
desarrollado por Black y Scholes (1973)57 fue otra de las grandes contribuciones de esta década a la teoría
financiera. En un mercado en el que se negociasen acciones y opciones sobre acciones, es posible para un
"Capital asset prices a theory of market equilibrium under conditions of risk": Journal of Finance. 19 (3). september. pp 425-442.
52
LINTNER. J (1965) 'The Valuation of risk assets and the selection of risky investments m stock portfolios and capital budgets": Review
of Economics and Statistics, 47, february pp 13-37..
53
ROBERTS. H.V. (1959): "Stock-markert patterns and financial analysis: methodological suggestions”; Journal of Finance, 1, marzo, pp.
1-10.
54
MOSSIN, J. (1996): “Equilibrium in a capital asset market”. Econometrica, 34 (4) pp. 768-783.
55
FAMA. E F (1970): "Efficient capital markets: a review of theory and empirical work”; Journal of finance, 25, mayo, pp. 383-417.
56
ROSS. S.A. (19~6): "The arbitrase theoiy oí capital asset pncina". Journal of Economics Theory, diciembre, pp. 341-360. Este modelo
fue contrastado empíricamente por ROLL. R. y ROSS. S.A. (1980): “An empirical investigation of the Arbitrage Pricing Theory”, Journal of
Finnace, diciembre, pp.1073-1103.
57
BLACK. F; y SCHOLES. M. (1973): "The pricing of option and corporate liabilities". Journal of Political Economy. mayo-juni, pp 637-
654.
69
inversor individual alcanzar una posición sin riesgo comprando acciones y suscribiendo opciones. En tal
posición, si el mercado fuera eficiente, la rentabilidad del inversor coincidiría con el tipo de interés de los
títulos libres de riesgo. A partir de estas nociones básicas, la teoría de opciones fue aplicándose a diversas
cuestiones como la estructura de capital, la evaluación de proyectos de inversión en activos reales, etc.
revelándose así las implicaciones de esta teoría para abordar los problemas financieros de las empresas
Otra de las teorías que han marcado especialmente el paradigma de los setenta en teoría financiera es la nueva
percepción de la naturaleza económico-financiera de la empresa procedente de la Teoría de la agenda y la
Teoría económica de la información. Cada vez más los gerentes de las empresas se convierten en delegados
de las instituciones financieras que les conceden crédito, y de hecho éstas pasan a asumir una parte de las
funciones del sector real de la economía. La teoría de la agencia trata de explicar las imperfecciones del
mercado a través de la organización interna de la empresa y de los procesos de delegación de decisiones
derivados de las relaciones entre propiedad y dirección. .Ante esta situación es posible que surjan conflictos
de interés entre gerentes -agentes- y accionistas, que puedan conducir a aquellos a adoptar decisiones no
óptimas
También pueden surgir problemas de agencia entre accionistas y acreedores, e incluso entre los propios
accionista. Dados sus intereses particulares, los distintos grupos que confluyen en la empresa tienen un
comportamiento racional diferente, lo que conlleva el desarrollo de imperfecciones en el mercado. El
equilibrio sólo se restablecerá con la emisión de señales inequívocas que para simplificar, pueden ser
asimiladas con una política clara de información de la que se derivan costes, denominados costes de agencia.
En esta línea, el trabajo de Jensen y Meckling (1976)58 constituye la prmcipal aportación para la aplicación de
la teoría de la agencia a los problemas financieros. Los autores desarrollan una estructura teórica para la
obtención de un ratio de endeudamiento óptimo, en términos de intercambio entre costes de agencia con
deudas y fondos propios. El coste de agencia de las acciones aumenta a medida que lo hace la proporción
entre recursos propios y recursos totales, mientras que. por el contrario, el coste de agencia de las deudas
dismmuye al crecer esta relación De ello cabe concluir que habrá mía proporción óptima en la que el coste
total de agencia sea mínimo: y por tanto, se puede llegar a establecer una estructura financiera óptima.
Así pues, el marco conceptual de la Economía Financiera se fue enriqueciendo con observaciones de índole
institucional: en el mercado se recoge la negociación de los contratos suscritos entre los aportantes de fondos
y la empresa, a través de la dilección de la misma: la estructura de capital se contempla como un conjunto de
contratos financieros, y la participación de los accionistas en la propiedad de la empresa pasa a ser como la
empresa misma, una ficción legal.
El resultado de todo ello es un profundo cambio de orientación en la teoría de las decisiones financieras, que
pasa de estar enmarcada en la teoría de los mercados financieros para convertirse en una teoría financiera de
la agencia, enmarcada en el enfoque de la teoría contractual El papel de la empresa es el de actuar como
centro en mi proceso complejo en el que los objetivos individuales en conflicto son reconducidos a mía
situación de equilibrio dentro de un modelo de relaciones contractuales. Tales contratos especifican los
derechos de propiedad objeto de transacción dentro de la empresa, y establecen la forma en la que costes y
compensaciones se asignarán entre los panes contratantes, incidiendo así en el comportamiento individual de
los participantes en la organización.
Década de los ochenta

Esta nueva "orientación institucional" continua en los años ochenta, e incluso adquiere mayor protagonismo,
ante las transformaciones estructurales que experimenta el sector financiero. La internacionalización de la
economía, la desregulación de la actividad financiera, la globalización de los mercados, la creación de nuevos
productos y mercados financieros, los riesgos asociados a la volatilidad de los tipos de interés, las nuevas
formas de gestión empresarial de activos y pasivos, las innovaciones surgidas del uso intensivo de las nuevas
58
JENSEN. M.C. y MECKLING. W H.(1976): "Theory of the firm: managerial bejaviour, agency costs and capital structure”. Journal of
Financial Economics, 3, pp.305-360.
70
tecnologías, son sólo algunas de las circunstancias que modifican profundamente el horizonte de la Economía
Financiera de la empresa, y continúan haciéndolo en la década actual.
Tampoco podemos olvidar que en este nuevo horizonte surgen nuevas formas de organizar la actividad
empresarial y proliferan operaciones extraordinarias de redimensionamiento tales como fusiones y
absorciones, adquisiciones con endeudamiento, reestructuraciones financieras, etc. Éstos fenómenos ejercen
efectos negativos sobre la valoración de las empresas y sobre la demanda empresarial de fondos, efectos que
han de ser considerados a la hora de interpretar y explicar la realidad económico-financiera de la empresa.
Década de los noventa

Si algo ha marcado los comienzos de la década actual ha sido la acentuación de la crisis de la industria
tradicional Las nuevas tecnologías se convienen en el factor estratégico por excelencia, junto con un creciente
interés por la incertidumbre del entorno en el que se adoptan las decisiones financieras. Los factores que
pueden afectar la evolución futura de las decisiones adoptadas por la empresa son cada vez más numerosos y
más difíciles de prever: la influencia de la inflación, la volatilidad de los tipos de interés, la incidencia de
factores sociales y políticos -tanto a nivel nacional como internacional-, el dinamismo y la intensidad del
cambio tecnológico, la acentuación del fenómeno de internacionalización de las decisiones financieras, la
variabilidad de los tipos de cambio, el riesgo político, etc.
Las dificultades de predicción y estimación, conceptos inherentes a la actividad financiera, se incrementan

más y más cada día como consecuencia de ese clima de incertidumbre pero incluso en este marco han surgido
intentos exitosos para actuar con racionalidad. Así han surgido nuevas concepciones para el tratamiento de la
incertidumbre. como la teoría de los subconjuntos borrosos59, cuyas aplicaciones al campo financiero
constituyen un área en la que todavía queda mucho por descubrir.
Un entorno cada vez más cambiante y dinámico es la característica que como conclusión, destacaríamos para
identificar la situación actual y a la que nos enfrentamos en el futuro, y bajo la cual la teoría y la práctica de la
Economía Financiera de la empresa han de aunar esfuerzos para hacer frente al desafío que se presenta en el
quehacer empresarial.
En el caso español cabe añadir la existencia de ciertas singularidades en la evolución descrita En este sentido,
se requiere tener en cuenta ciertas consideraciones relativas al marco financiero de nuestras empresas, que
marcan un claro retraso en la aplicación de las finanzas modernas, no sólo a nivel empresarial sino también a
nivel académico, entre otras
Mercados de capitales menos desarrollados. El mercado español de activos financieros ha sido y es
más reducido y está más controlado por grupos e instituciones. Existe una menor variedad de instrumentos
de financiación ajena disponibles, lo que ha hecho a las empresas más dependientes de las instituciones de
crédito.
Menor control fiscal. Las peculiaridades del proceso de desarrollo industrial español han permitido a
la empresa relajar sus obligaciones en cuanto al pago de impuestos, circunstancia que comienza a cambiar
con la promulgación de las leyes de reforma fiscal de 1977.
Inflación más acusada. En España, como en otros países con mayores tasas de inflación que los
EEUU, las implicaciones de la inflación sobre la empresa ha sido y continúa siendo una cuestión de suma
importancia
Aislamiento de la economía española. Debido al modelo de desarrollo económico seguido, las
empresas españolas se han relacionado menos y más tarde que las de los EEUU con otros países.
El comienzo del siglo XXL

¿Se está produciendo un cambio de enfoque en el mundo de las finanzas en el siglo actual?. Son muchos los
hechos que han provocado ya que el interés de las finanzas se centre en aspectos no demasiado considerados
hasta ahora. En algunos casos una nueva orientación en el estudio de las finanzas cobra un protagonismo
especial, como es el caso de la aplicación de conceptos provenientes de la psicología al comportamiento del
59
Aunque son orígenes son anteriores, creemos importante citar al respecto la contribución de los profesores KAUFMANN, A y GIL ALUJA. J. (1986):
Introducción a la teoría de los subconjuntos borrosos a la gestión de la empresas; Milladoiro, Santiago de Compostela por constituir la primera obra en
castellano que recoge las aplicaciones de esta teoría al campo de la gestión de empresas.
71
inversor, haciendo que la teoría de los mercados eficientes considerada hasta ahora se tambalee. Este enfoque
cobra su mayor protagonismo cuando en 2002 se concede el premio Nobel de economía a los pioneros del
enfoque denominado Behavioral Finance, traducido al castellano por finanzas del comportamiento o finanzas
conductistas Este enfoque puede constituir el nuevo enfoque que marque un cambio de paradigma en finanzas.
En lo poco que llevamos recorrido del siglo actual, se han producido hechos económicos y fenómenos sociales
que han repercutido de forma tan importante en el mundo financiero que prácticamente podemos afirmar que
se está produciendo un nuevo cambio de enfoque o. al menos, una nueva visión de las finanzas empresariales
y del mercado. Entre estos hechos que centran el interés de las finanzas hay que destacar:
• La crisis de los mercados mundiales que se produce tras el ataque terrorista a las torres gemelas de
Nueva York el 11 de septiembre de 2001. La vulnerabilidad política y económica que exhiben los
mercados norteamericanos provocó un gran debilitamiento de los mercados financieros internacionales
debido a la gran incertidumbre en la que quedan sumergido su futuro desarrollo. Este hecho provoca
posteriormente cambios sustanciales que marcarán la actividad bursátil futura, como son las numerosas
medidas desarrolladas en aras de una mayor transparencia financiera y de una mayor protección del
inversor.
• Avances en el proceso de globalización de la economía, que provocan mi incremento de la
competencia y consecuentemente la búsqueda de estrategias relacionadas con la reducción de los costes,
la explotación de innovaciones y la búsqueda de nuevos mercados
• La implantación definitiva del euro en los mercados europeos, que permite a las empresas
beneficiarse de la desaparición de las bañeras del tipo de cambio entre países de la UE y con ello de una
reducción de los costes financieros En los próximos años a esta circunstancia habrá que observar cómo le
afecta la inminente ampliación de la UE a los 10 países del este, convirtiéndose así en la Europa de los 25.
• La revolución tecnológica que trae consigo Internet. Las nuevas tecnologías de la información y de las
telecomunicaciones permiten a las finanzas mejorar sus procesos haciéndolos más eficientes y
competitivo.
• Los escándalos financieros como fenómeno mediático. La caída bursátil de empresas líderes en su
sector, como Enron. WorldCom y Vivendi. trae consigo la evidencia cíe fraudes cometidos en la gestión
empresarial que no detectaba el mercado Esto provoca fundamentalmente la desconfianza por parte de los
inversores que se vuelve reacio a colocar sus ahorros en esta situación, sea en sectores productivos como,
en el caso español en el sector financiero (casos Gescartera y chiringuitos financieros que operan sin la
pertinente autorización de la CNMV).
• Consecuencia de lo anterior, la ética en las finanzas se convierte en uno de los focos principales de
interés financiero, a la vez que se analiza la responsabilidad social que ha de asumir la empresa en sus
actuaciones (mejora del medio ambiente, contribución a la reducción de los niveles de pobreza del país, a
la educación de los ciudadanos, etc).
• Corriente del "Behavioral Finalice" como paradigma emergente en finanzas: La teoría del mercado
eficiente queda en entredicho al constatarse de manera creciente que al menos, parte de la realidad de los
mercados financieros no funcionan como predice dicha teoría, incluso que algunos comportamientos de
los mercados son claramente contrarios a los sostenido por ella.
Algunas de estas contradicciones tienen que ver con supuestos erróneos de la propia teoría, pero muchos
otros se basan en comportamientos no racionales pero conocidos y tienen una explicación alternativa en la
psicología. Estas críticas son las que vienen estudiando una nueva comente en finanzas denominada
"behavioral finance", o "finanzas del comportamiento". Uno de los artículos pioneros de este enfoque fue
publicado ya en 1974 por A, Tversky y D Kahneman y hay que destacar la contribución de R. Shiller, en
1981, en el marco del mercado de valores60. El mayor protagonismo de esta corriente se alcanza cuando
Daniel Kahneman obtiene el premio Nobel por su visión psicológica de los mercados en el año 2002
(junto a Vernon Smith, padre de la denominada "economía experimental").
Características de la función financiera

euronotes.org/EMPRESA/.../TEORIA%20FINANCIERA ESTUDIO DE LA TEORIA FINANCIERA
60
Tversky, A. y Kahneman, D. (1974): ―Judgement under uncertainty: Heuristics and Biases‖, Sciencie, nO.185. (1124-
1131). Shiller, R.J. (1981): ―Do Stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends?‖.
American Economic Review, NO.3 (421-436).
72
La administración financiera se refiere a las tareas del administrador financiero de una empresa. Los
administradores financieros se ocupan de:
Dirigir los aspectos financieros de cualquier tipo de negocio, sea éste financiero o no financiero, privado o
público, grande o pequeño, con o sin fines de lucro.
Desempeñar actividades tan variadas como:
Presupuestación
Pronósticos financieros
Administración de efectivo
Administración del crédito
Análisis de inversiones
Obtención de fondos
En años recientes, los cambios en el entorno económico y regulatorio han incrementado la importancia y
complejidad de las tareas del administrador financiero. Como resultado, altos ejecutivos de la industria y del
gobierno provienen del área de las finanzas.
NATURALEZA DE LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
Una empresa es un conjunto de personas con un objetivo común, y que para su logro utilizan recursos
naturales, humanos, informáticos, servicios, capital, etc. Si la empresa tiene fines de lucro, el objetivo es la
obtención de beneficios. Es decir que hay una organización, dentro de la cual se desenvuelve la función
financiera de la empresa.
El enfoque del análisis de las finanzas de la empresa ha cambiado a través del tiempo; en la actualidad, el
objetivo de la función financiera es la maximización del valor de la empresa para sus dueños.
Inversión Asignación de capitales y flujos netos de fondos futuros y su evaluación,
con el fin de generar utilidades. Debido a que los beneficios futuros no se
Decisiones conocen con certeza, es inevitable que en las propuestas de inversión
básicas de la exista el riesgo. Por ello deben evaluarse en relación con el rendimiento y
función financiera riesgo esperados, porque estos son los factores que afectan a la valuación
de la empresa de la empresa en el mercado.
También forma parte de la decisión de inversión la determinación de

reasignar el capital cuando un activo ya no se justifica, desde el punto de
vista económico, el capital comprometido en él.
Obtención y evaluación de fondos para la realización de proyectos en
Financiamiento
marcha o proyectos futuros. La preocupación del administrador financiero
es determinar cuál es la mejor mezcla de financiamiento o estructura de
capital
Distribución de Proporción de beneficios que se repartirán entre los dueños de la empresa y
utilidades los que permanecerán como utilidades retenidas, tendientes a la valoración
de la empresa. Incluye el porcentaje de las utilidades por pagar a los
accionistas mediante dividendos en efectivo, la estabilidad de los dividendos
absolutos en relación con una tendencia, dividendos en acciones y división
de acciones, así como la readquisición de acciones.
Algunos autores como Modigliani y Miller, consideran solamente las dos primeras funciones.
Otros autores (entre ellos los latinoamericanos) sostienen que la decisión de distribución también es básica,
dado que el mercado de capitales es muy sensible por su escaso desarrollo.
OBJETIVOS Y FUNCIONES DE LAS FINANZAS:

El gerente financiero tiene a su cargo:
1. la inversión de fondos en activos;
2. obtener la mejor mezcla de financiamiento y dividendos en relación con la valuación global de la
empresa.
73
La inversión de fondos en activos determina el tamaño de la empresa, sus utilidades de operación, el riesgo del
negocio y su liquidez. La obtención de la mejor mezcla de financiamientos y dividendos determina los cargos
financieros de la empresa y su riesgo financiero; también repercute en su valuación. Todo esto requiere una
visión amplia y una prudente creatividad que influirán sobre casi todos los aspectos del negocio.
Las finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo. Dos características
distinguen a las decisiones financieras de otras decisiones de asignación de recursos: los costos y beneficios de
las decisiones financieras 1) se distribuyen a lo largo del tiempo, y 2) generalmente no son conocidos con
anticipación por los encargados de tomar decisiones ni por nadie más. Al llevar a la práctica sus decisiones, la
gente se apoya en el sistema financiero, que se define como el conjunto de mercados y otras instituciones
mediante el cual se realizan las Transacciones financieras y el intercambio de activos y riesgos. El sistema
financiero incluye los mercados de acciones, bonos y otros instrumentos financieros, los intermediarios
financieros (como bancos y compañías de seguros), las empresas de servicios financieros (como empresas de
asesoría financiera) y las entidades reguladoras que rigen a estas instituciones. El estudio de la evolución del
sistema financiero a través del tiempo es una parte importante del tema de las finanzas.
La teoría de las finanzas consta de un grupo de conceptos que ayudan a organizar la forma de asignar recursos
a través del tiempo, así como de un conjunto de modelos cuantitativos que auxilian en la evaluación de
alternativas, la toma de decisiones y la puesta en práctica de las mismas.
Un principio básico de las finanzas establece que la función primordial del sistema es satisfacer las
preferencias de consumo de la gente, incluyendo todas las necesidades básicas de la vida, entre ellas la
alimentación, el vestido y la vivienda. Las organizaciones económicas, como las empresas y los gobiernos,
tienen el propósito de facilitar el logro de esta función primordial.
Existen al menos cinco buenas razones para estudiar finanzas:

�Para administrar sus recursos personales.
�Para interactuar en el mundo de los negocios.
�Para lograr oportunidades de trabajo interesantes y gratificantes.
�Para tomar decisiones bien fundamentadas, como ciudadano, en asuntos públicos.
�Para enriquecerse intelectualmente.
En primer término, saber algo de finanzas le es útil para administrar sus propios recursos. Si es completamente
ignorante al respecto, está a merced de otros. En algunos casos tendrá que recurrir a los expertos. Hay muchos
profesionales de las finanzas y empresas de servicios financieros que ofrecen asesoría en esta área. A menudo
la asesoría es "gratuita" si usted es un cliente potencia.
Una segunda razón para estudiar finanzas es que en el mundo de los negocios es esencial una comprensión
básica de éstas. Incluso si usted no pretende especializarse en este campo, debe contar al menos con una
comprensión adecuada de los conceptos, las técnicas y la terminología que utilizan los especialistas
financieros, a fin de comunicarse con ellos y reconocer los límites de lo que pueden hacer por usted.
En tercer lugar, quizá le interese la carrera de finanzas. En este campo existen diversas oportunidades de
desarrollo muy Gratificantes, así como una gran cantidad de especialidades por las que puede optar. La
mayoría de los profesionales de las finanzas se desempeña en el sector de servicios financieros. Sin embargo
muchos otros trabajan como ejecutivos financieros en empresas no financieras o en el gobierno. Algunos
incluso eligen la docencia.
En cuarto lugar, para tomar decisiones bien fundamentadas en asuntos públicos como ciudadano, usted debe
contar con una comprensión básica del funcionamiento del sistema financiero, el cual constituye una parte
importante de la infraestructura de una sociedad orientada al mercado. De hecho, muchos piensan que un
conjunto sólido de instituciones financieras es un elemento esencial del crecimiento y el desarrollo
económicos. Como ciudadanos, algunas veces tenemos que tomar decisiones en asuntos políticos que afectan
el funcionamiento del sistema financiero.
74
En quinto lugar, las finanzas pueden ser un fascinante campo de estudio desde un punto de vista estrictamente
intelectual, y amplían nuestra comprensión de lo que sucede en el mundo real. El estudio científico de las
finanzas tiene una historia añeja.
CAMPOS DE APLICACIÓN
Administración financiera
La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener valor. Las
cantidades de dinero en juego pueden ser enormes. Por ejemplo, Microsoft invirtió más de mil millones de
dólares en el desarrollo y la mercadotecnia de Windows 95.
La administración financiera es el área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una
organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los
recursos.
Inversiones
El área de inversiones estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas
externos a la compañía. Los inversionistas proporcionan fondos cuando invierten en (compran) valores
financieros, como acciones y obligaciones. Formalmente, los valores financieros son contratos que estipulan el
intercambio de dinero en diversos momentos. Las posiciones de la compañía emisora y del inversionista son
imágenes en espejo. Esto puede verse claramente con un bono: es un activo para el inversionista, pero un
pasivo para la compañía.
Mercados de capitales e intermediarios financieros
El área de mercados de capitales e intermediarios explora la decisión de financiamiento de la compañía desde
otro punto de vista, el de un tercero. Esta área es la de un mediador que facilita las transacciones entre los
inversionistas y las corporaciones.
Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores(activos) financieros, como
acciones y bonos.
EL ÁMBITO DE ESTUDIO DE LA ECONOMÍA FINANCIERA DE LA EMPRESA

Tomado de: UNIVERSIDAD DE SANTIAGO DE COMPOSTELA, Dpto. Economía Financiera y Contabilidad.
La Función Financiera de la Empresa, en Dirección Financiera 4º Curso de ADE. 2008, Págs. 19. 25
Teoría Financiera y Economía Financiera

A lo largo del recorrido por la evolución cíe las finanzas hemos hecho referencia en diversas ocasiones a los
modelos y teorías desarrolladas por la Teoría Financiera que fundamentalmente en las ultimas décadas, han
contribuido enormemente a desarrollar el enfoque analítico que hoy en día caracteriza a la Economía
Financiera de la Empresa, hasta el punto de que gracias a tales aportaciones, ésta ha experimentado una
transformación decisiva.
Precisar las diferencias entre Teoría Financiera y Economía Financiera de la Empresa llegados a este punto,
puede ser innecesario: no obstante, señalaremos que se trata de dos ramas científicas distintas. La Teoría
Financiera de la Empresa es una rama de la Teoría Económica que estudia el comportamiento de un agente
económico ante la decisión de asignar sus recursos en el tiempo, buscando el equilibrio entre consumo e
inversión (Fernández y García. 1992. p. 19). Para lograr este cometido, realiza formulaciones teóricas acerca
del valor de los activos 'rentabilidad y riesgo», el funcionamiento de los mercados financieros y las relaciones
entre los aportantes de fondos y la dirección de la empresa. Por tanto, en el análisis de aquellos procesos la
Teoría Financiera integra el lado de la oferta de activos financieros -decisiones financieras de la empresa- con
el análisis desde el lado de la demanda -decisiones financieras individuales.
Por su parte, la Economía Financiera de la Empresa es la parte de la Economía de la Empresa orientada a

proporcionar los instrumentos que permitan el logro cíe una gestión financiera eficaz de la empresa.
En cualquier caso, esta diferenciación no implica ningún tipo de obstáculo para que exista una estrecha
relación entre ambas ramas científicas: en especial, la Economía Financiera de la Empresa ha hecho y hace
uso de los resultados de la Teoría Financiera siempre que sean aplicables a su objeto especifico En este
sentido son muchas las contribuciones procedentes de la Teoría Financiera que han tenido implicaciones
directas en el actual estado de las finanzas de la empresa En la figura 1 se esquematizan los desarrollos de
75
aquella, representando los distintos niveles lo siguiente: el nivel I los tres paradigmas que pueden distinguirse
en la evolución de la Teoría Financiera, el nivel II la teoría fundamental en la que se enmarca dichos
paradigmas, y el nivel III los distintos conceptos, teorías, modelos, etc., desarrollados dentro de cada
paradigma.
Figura 1. Principales aportaciones de la teoría fmaüciera a la economía financiera de la empresa
Teniendo en cuenta esta diferenciación podemos resumir las características principales de cada uno de los
paradigmas surgidos a lo largo del tiempo y que ya hemos revisado en el apartado anterior de la siguiente
manera. Frente al enfoque clásico que ponía el énfasis en el análisis externo de la empresa, y se centraba en
cuestiones esencialmente normativas sobre "cuáles deberían ser las políticas de inversión, financiación y
dividendos", la Teoría Financiera moderna sigue un enfoque analítico: se centra en la toma de decisiones
desde el punto de vista interno, tratando de desarrollar teorías positivas sobre "cuál será el efecto de políticas
alternativas de inversión, financiación y dividendos sobre el valor de la empresa". Esto implica la
consideración, por un lado, de la valoración de las decisiones financieras por el mercado, y por otro lado, la
determinación de la estructura financiera y su potencial relación con el valor de la empresa.
Finanzas de mercado y Finanzas de empresa

De entre las múltiples denominaciones y precisiones conceptuales realizada, para denotar los contenidos de la
disciplina genérica de la Economía Financiera, suele distinguirse dos grandes ramas por un lado, la Economía
Financiera de la Empresa (o Finanzas Empresariales, Finanzas Corporativas) y por otro la Economía
Financiera de los Mercados (o Finanzas de Mercado)61. Ambas comparten el análisis de los procesos de
asignación de recursos financieros en el tiempo, aunque desde distintos perspectivas, como son
respectivamente, las decisiones financieras de las empresas y las decisiones financieras de los inversores
individuales. Individuos y empresas, junto con los mercados en los que interactúan, son los principales
elementos de la realidad financiera.
Precisando un poco más el contenido de estas dos "versiones" de la Economía Financiera, las finanzas de
mercado responden a la necesidad de describir y explicar el comportamiento de los inversores en los mercados
de capitales, incluyendo, por tanto, el estudio del funcionamiento de éstos. Los pilares de esta aproximación a
las finanzas son: la teoría de la elección entre consumo e inversión, la teoría de carteras, los modelos de
valoración de activos financieros y la teoría de los mercados eficientes
61
En terminología anglosajona las denominaciones correspondientes son de las finanzas empresariales: Corporate Finance, y de las
finanzas de mercado: Financial Investment; de ahí que a esta también se le denomine Inversión Financiera.
76
Por su parte, las finanzas empresariales centran su atención en la toma de decisiones financieras por parte de
las empresas, y en el impacto de éstas sobre el valor empresarial El núcleo central de este enfoque es la
captación de recursos financieros y su asignación a proyectos actuales y potenciales62, siendo la creación de
valor la guía que oriente la toma de decisiones
Obviamente esta diferenciación no ha de enmascarar el paralelismo entre ambas. La interrelación entre las
decisiones financieras empresariales e individuales es obvia e innegable. Como se trata de esquematizar en la
figura 2, las empresas recurren a los mercados en busca de fondos para financiar sus activos reales; por su
parte, los individuos acuden para colocar sus excedentes y obtener un rendimiento, lo cual les permite
satisfacer sus deseos de inversión. De esta forma, los inversores adquieren activos financieros que permiten a
las empresas financiar sus proyectos.
Figura 2, Interrelación entre decisiones financieras empresariales e individuales
FINANZAS DE FINANZAS DE
MERCADO EMPRESA
Decisiones Financieras Decisiones Financieras

de los INDIVIDUOS de las EMPRESAS
MERCADOS
Precisamente en este doble modelo de actuación está la base del ciclo de las decisiones financieras, en el cual
la labor de la dirección financiera de la empresa podría entenderse como una tarea de conciliación entre el
conjunto de sus activos reales y los mercados financieros, esto es los inversores que acuden a los mercados a
comprar activos financieros. El responsable (director) financiero es el núcleo central de la toma de
decisiones sobre flujos de fondos de la empresa, tal y como muestra la figura 3. Entre sus funciones
principales está el planear, adquirir y utilizar los fondos en tal forma que se incremente al máximo la eficacia
de operación de la organización.
Figura 3. La Dirección Financiera corno iiitei mediaría entre empresa y mercados de capitales.
Operaciones 2 1 Mercados de
de la empresa DIRECTO 4a capitales
3 R 4
b
FINANCIE
(conjunto de RO (Inversores
activos reales) que poseen
activos
1 Incremento de tesorería mediante venta de activos financieros a los inversores
financieros)
2 Tesorería invertida en operaciones de la empresa y utilizada para adquirir activos reales
3 Tesorería generada por las operaciones de la empresa
4a Tesorería reinvertida en la empresa
4b. Tesorería restituida a los inversores
En definitiva, aunque el estudio separado de las decisiones financieras empresariales y de los inversores
individúale^ ha llegado a abrir dos líneas, de investigación especializadas, existen importantes criticas a que
este desdoblamiento continué existiendo Para explicar los procesos de inversión financiera que se dan en la
62
De ahí que también se haya empleado la denominación "Economía de la Empresa Inversión y Financiación" para referirse a esta
versión de las finanzas
77
actualidad no podemos centrarnos únicamente en el estudio de los inversores individuales, al contrario, éstos
quedan cada vez mas relegados a un segundo plano, en su condición de inversores al por menor en los
mercados de capitales y que siguen estrategias de inversión no sujetas a restricciones financieras. En la mayor
parte de los sistemas financieros desarrollados son los inversores institucionales quienes juegan un papel cada
vez más significativo, no solo por su participación sino también como tuerzas condicionantes del
funcionamiento de los mercados.
LAS DECISIONES FINANCIERAS Y EL VALOR DE LA EMPRESA.
Actualmente la función financiera de la empresa abarca un campo de estudio amplio y formalizado. El estudio
de las finanzas ha pasado de ser un mero instrumento descriptivo a ser una doctrina compleja que comprende
un análisis riguroso y una teoría normativa; ha pasado de centrarse en una actividad limitada principalmente a
la obtención de recursos a una actividad que comprende el control del activo, la asignación de recursos y el
cuidado del valor de mercado de cada entidad, y ha pasado de ser una actividad que ciaba primordial
importancia al análisis de las relaciones externas de la empresa a otra que concentra su atención en la
adopción de decisiones internas.
Por tanto, el papel del responsable financiero se extiende a todo el ámbito de la organización La actividad
financiera no solo se ha de encargar de captar los fondos necesarios para el funcionamiento de la empresa,
controlar el uso de los mismos, y gestionar la tesorería, sino que ha de estar presente en casi todas las
decisiones que se tomen, aunque aparentemente no sean financieras. Por ello la función financiera es decisiva
para la administración porque proporciona los medios necesarios para remediar la mala administración en
otras áreas.
Uno de los autores más ampliamente citados para describir la naturaleza y el contenido actual de la
administración financiera. E. Solomon63, señala que esta debe proporcionar los instrumentos analíticos
necesarios para dar respuesta a las cuestiones que se puedan plantear en tomo a los tres aspectos siguientes:
cuál ha de ser la dimensión de la empresa, es decir, el volumen total de sus activos y cuál ha de ser su
crecimiento, qué activos específicos debe adquirir la empresa, es decir, en qué proyectos debe invertir sus
fondos, y cuál ha de ser la composición de su financiación, es decir, la estructura financiera más conveniente
para sus necesidades de capital.
Se traía de tres aspecto íntimamente relacionados entre sí. La dimensión actual y futura vendrá condicionada
por las posibilidades de inversión disponibles, así como por las características de la financiación, tales como
coste, plazo y riesgo. También las condiciones en que la empresa puede obtener recursos dependerán a su vez
del tipo de inversiones (cantidad y calidad) que vaya a acometer utilizando esos fondos. Por eso la respuesta a
las cuestiones planteadas requiere el cumplimiento de tres condiciones previas:
1. La determinación de un objetivo financiero explícito

Como veremos posteriormente el objetivo financiero de la empresa se define en términos de maximizar
su valor en el mercado, esto es el valor para sus propietarios-accionistas. Por tanto, en la definición de la
estrategia financiera de la empresa el punto clave será la relación entre las decisiones financieras y la
valoración de la empresa. Esta relación dependerá de las variables rentabilidad y riesgo asociadas a las
decisiones de inversión y financiación, que influyen en la evaluación de la empresa por el mercado (ver
figura 4).
La dirección de la empresa aceptará el criterio de maximizar la riqueza de los accionistas siempre que los
sistemas de incentivos y penalización establecidos motiven un comportamiento que asume como propio
el interés de los accionistas. Por eso entre las decisiones financieras y la valoración de la empresa existe
una estrecha relación condicionada por restricciones internas y externas que afectan a las decisiones.
Las primeras se refieren precisamente a la estructura y grado de concentración de la propiedad, el
porcentaje de participación de los directivos en la propiedad del capital, los mecanismos de resolución de
conflictos de interés, el sistema de incentivos establecido, etc. Las restricciones externas vienen dadas por
63
E. SOLOMON (1963). The Theory of Financial Management; Columbia University Press, Nueva York.
78
la situación del entorno económico y financiero de la empresa, el grado de desarrollo de los mercados
financieros, el peso de las instituciones en la financiación de la economía, etc.
2. La elección de un criterio sistemático para la asignación de recursos en la empresa.

La decisión de inversión habrá de tomarse con vistas a lograr una asignación eficiente de los recursos
financieros puestos a disposición de la empresa, es decir, a configurar una estructura económica que
produzca la mayor rentabilidad posible.
3. La utilización de un método de análisis que permita la elección de la combinación óptima de medios

financieros.
La decisión de financiación tendrá que ir dirigida a la captación de fondos suficientes para satisfacer
las necesidades financieras del proceso productivo y del plan financiero a un coste mínimo, es decir, se
ha de configurar una estructura financiera que origine el menor coste posible. Este último aspecto
exige definir una decisión de dividendos que permita conseguir un equilibrio entre una política de
autofinanciación adecuada y el mantenimiento de la atención de los inversores hacia la empresa, de tal
forma que el valor en el mercado de la misma sea máximo.
Como ya mencionamos, se trata de tres aspectos de un mismo problema fundamental: las decisiones
sobre aprovisionamiento de capital y sus posibles utilizaciones, según el objetivo u objetivos de la
firma. En definitiva, el fin básico de la Economía Financiera de la Empresa (Finanzas, Dirección
Financiera, Administración Financiera, Financiación Empresarial, etc.) es la administración de
los recursos financieros escasos para el logro de los objetivos empresariales.
Figura 4. Contenido Actual de la función financiera __
79
Qué es una empresa
Una empresa es una entidad económica independiente que posee activos que ha
adquirido gracias a las aportaciones de sus dueños que son los accionistas, y al
financiamiento de acreedores. La palabra independiente se refiere a que, aunque tenga
dueños, la empresa debe tener su propia contabilidad, independiente de la de otras
propiedades que los dueños posean.
Cuando las empresas están legalmente constituídas como sociedades reciben el nombre
de personas morales y cuando pertenecen a una sola persona recibe el nombre de
persona física con actividad empresarial.
FUNCIONES BÁSICAS DE LA EMPRESA Y SUS PROCESOS
OBJETIVO DE LA EMPRESA
Introducción a la Administración Financiera Módulo Introductorio
Dependiendo de la evaluación de las decisiones de la empresa por los Mercados

Financieros, el valor de la empresa puede crecer o achicarse.
Principal objetivo de una empresa

El objetivo de la Empresa es el de maximizar la riqueza de sus actuales dueños (en una
Sociedad Anónima esto se demuestra mediante la maximización del valor de las acciones
en el mercado).
Pero cual es la mejor manera de traducir esta meta:
Maximización de las utilidades como meta: No es una buena meta, puesto que la
utilidad de la Empresa aumenta pero la utilidad por acción puede bajar. Además que la
utilidad neta no representa dinero en efectivo con el cual se puede pagar dividendos e
inclusive reinvertir dentro de la empresa.
Ejemplo: Suponer que una empresa tiene 100 acciones en circulación y que ganará $400
o $4/acción. Si se tiene l00 acciones entonces la participación en utilidades totales es de
$400. Ahora suponer que esta empresa vende 100 acciones adicionales e invierte los
fondos recibidos en activos que le reditúan otros $100 de ingresos. El ingreso total
aumenta a $500M, pero las utilidades por acción bajan de $4 a $500/200=$2.50/acción
Maximización de las utilidades por acción como meta: Tampoco es una buena
meta, por las siguientes razones:
Depende del valor del dinero en el tiempo. ¿Es más valioso tener un proyecto con una
ganancia de $100.000 dentro de 5 años o un proyecto con una ganancia de $15.000/año
durante 5 años? La respuesta depende de que proyecto contribuye más al valor de las
acciones, la que depende del valor del dinero a través del tiempo de las acciones.
No existe cuantificación de riesgo (el flujo de utilidades en dos compañías puede ser el
mismo, pero el riesgo diferente)
No toma en cuenta la política de dividendos. Si el objetivo fuera maximizar las utilidades

por acción no valdría la pena pagar dividendos. Mejor sería invertir ese dinero en valores
81
negociables y aumentar las utilidades retenidas, aumentando el valor de la utilidad por

acción.
El mejor objetivo de una empresa es maximizar el precio de la acción en el

mercado: El precio de mercado de la acción de una empresa representa el criterio
central de todos los participantes del mercado en cuanto al valor de una empresa en
particular. Toma en cuenta las utilidades por acción presentes y probables en el futuro;
el momento, la duración y el riesgo de las utilidades; la política de dividendos de la
empresa; uso de deudas; y finalmente las oportunidades de las corrientes de utilidad.
¿Es la meta de cero utilidades para algún periodo limitado (3 a 5 años) siempre
consistente con el objetivo de maximizar la riqueza?
Las finanzas en la empresa

El funcionario principal del área de finanzas tiene un alto cargo dentro de la jerarquía
organizacional de la empresa debido al papel central que desempeña en la toma de
decisiones.
Es responsable de la formulación de las políticas financieras más importante de la
empresa, que interactúa con otros funcionarios de la misma. Su papel lo ejerce
básicamente como tesorero o como contralor.
El objetivo primordial es maximizar el valor de la empresa.
¿Qué es maximizar el valor de la empresa?

 Buscar el posicionamiento sólido y creciente de la empresa en su mercado.
 Desplazamiento de productos y servicios que garanticen la generación de
flujos
monetarios constantes y crecientes (liquidez).
 Mayores utilidades posibles para los accionistas.
 Investigación y desarrollo.
 Nuevos productos y fomentar nichos de mercado.
 Mejora continua en la calidad de los productos.
 Eficiencia y mejora continua en los procesos productivos.
 Satisfacción de los clientes.
 Formación de un pool de proveedores.
 Proyectos rentables que garanticen flujos presentes y futuros.
 Adecuada política de dividendos.
 Administración de riesgos.
 Mezcla óptima de financiamientos.
Maximización la riqueza de los accionistas y la responsabilidad social

Cuando se maximiza el precio de las acciones requiere de empresas eficientes y que
produzcan bienes y servicios de alta calidad al costo más bajo posible. También requiere
del desarrollo de productos que los consumidores deseen y necesiten, por lo cual el
motivo relacionado con la obtención de utilidades conduce a idear nuevas tecnologías,
elaborar nuevos productos y crear nuevos empleos.
Administradores v.s. Accionistas

Muchas veces los objetivos de los administradores no concuerdan con las metas de los
accionistas, es decir no se distingue claramente la separación de la propiedad y el
control. Los administradores buscan su protección personal antes que nada.
82
Accionistas v.s. Acreedores

Los acreedores son los que prestan fondos a la empresa con base al grado de riesgo de
los activos de la empresa y su estructura de capital. Suponiendo que los accionistas por
medio de la administración, logran que la empresa emprenda nuevos negocios riesgosos
que impliquen un riesgo mucho mayor que el anticipado por los acreedores, habría
incertidumbre de pago hacia ellos.
OBJETIVOS Y METAS DE LAS FINANZAS EN LAS EMPRESAS.

El objetivo principal de cualquier empresa es el de atender por medio de la producción
de un bien o un servicio la demanda de mercado, con el propósito de crear valor. Las
responsabilidades de la AdministraciónFinanciera en el ámbito de las Empresas, son las
siguientes:
−INVERSIONES EN TAMAÑO Y EXPANSIÓN DE LA PLANTA(PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL)

−ESTRUCTURA DEL CAPITAL.
−CANTIDAD DE EFECTIVO NECESARIO PARA EVITAR PROBLEMAS DE LIQUIDEZ.
RESPONSABILIDADES
DE LA −TÉRMINOS DE CRÉDITO PROPORCIONADOS A
ADMINISTRACIÓN SUS CLIENTES.
FINANCIERA
−POLÍTICAS DE INVENTARIOS.
−NECESIDADES DE FUSIÓN O COMPRA DE OTRA EMPRESA.
−DIVIDENDOS A REPARTIR.
Las finanzas han tomado cada vez más un enfoque estratégico debido a que los
administradores se enfrentan a la situación de cómo crear valor dentro de un ambiente
empresarial con incertidumbre.
La aplicación oportuna y correcta de los recursos, el lograr o intentar un equilibrio entre
las diversas peticiones de los accionistas, las implicaciones de la información y
señalamiento financiero oportuno, el proceso de globalización financiera, los cambios en
los aspectos legales y regulatorios, así como otras consideraciones abarcan el amplio
campo de la toma de decisiones en la administración financiera.
Interacción de la administración financiera con otras áreas.

De la contaduría
euronotes.org/EMPRESA/.../TEORIA%20FINANCIERA ESTUDIO DE LA TEORIA FINANCIERA
Los gerentes de finanzas desempeñan el papel de administrar los activos financieros y

reales de una empresa, los gerentes de finanzas consultan los datos contables como
auxiliares en la toma de decisiones. Los contadores de una empresa son los responsables
de desarrollar informes y mediciones de finanzas que ayudan a los gerentes a evaluar el
desempeño previo y la futura dirección de una empresa.
La función primordial de los gerentes de finanzas son los flujos de efectivo de una
empresa, porque muchas veces determinan la factibilidad de ciertas inversiones y
decisiones financieras, el gerente de finanzas consulta los datos contables para decidir
acerca de las inversiones a largo plazo como:
Cuándo convertir las inversiones actuales en capital de trabajo
Cuándo tomar otras decisiones como:
Determinar la estructura de capital más apropiada.
Identificar las mejores y más oportunas fuentes de fondos, para apoyar los programas de
inversión de la empresa.
83
En muchas empresas pequeñas y medianas, las funciones de contabilidad y de

administración financiera pueden ser manejadas por la misma persona o grupo.
CONTABILIDAD FINANCIERA
Esta función supone la preparación de los estados financieros de la empresa como el
balance general, estado de resultados, etc.
CONTABILIDAD DE COSTOS
Este departamento con frecuencia es responsable de preparar los presupuestos de
operación de la empresa y de supervisar el desempeño de los departamentos y divisiones
de la empresa.
IMPUESTOS
Esta unidad prepara los informes que la empresa presenta ante las diversas oficinas
gubernamentales (locales, estatales y federal) de recaudación.
PROCESO DE DATOS
Dado que sus responsabilidades incluyen las actividades de contabilidad corporativa y
nómina, el controlador
La globalización en las finanzas. Las finanzas del siglo XXI

“Es el proceso de aumento de la interacción internacional y entre sí de ideas,
información, capital, bienes y servicios y personas”.
Derivado del contexto actual la función financiera debe reestructurarse como medio
esencial que agregue valor a la empresa. “Una empresa financiera innovadora y bien
equipada es una poderosa arma estratégica que ayudará a generar crecimiento en la
empresa e incrementar el valor para los accionistas”. El área de finanzas debe contribuir
a la reducción de costos y a la mejora del desempeño de la misma, de modo que efectúe
un cambio significativo en la asignación de recursos.
Las Finanzas y el Marketing

En las decisiones financieras se deberá considerar el impacto del desarrollo de nuevos
productos, nuevos mercados, las promociones y los gastos de distribución, debido a que
estos planes requerirán erogaciones de recursos y tendrán un impacto sobre los flujos de
efectivo proyectados por la empresa. (He aquí la relación del mercadólogo con el
financiero).
ENTORNO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA EN LAS EMPRESAS.
LA GLOBALIZACIÓN Y SUS REPERCUSIONES EN LOS NEGOCIOS.

En los últimos 20 años, el proceso de globalización entiéndase como tal, a la política
económica que busca el libre tránsito de capitales, servicios y mercancías, se ha
mantenido como la política económica imperante. Es lógico pensar que por lo tanto, el
proceso de globalización en los negocios sigue esta misma tendencia.
Las Empresas Transnacionales (ETN) y las Multinacionales(EMN) motivadas

principalmente por la obtención de rendimientos o utilidades mas altas de las
proporcionadas por sus mercados nacionales, han ampliado su ámbito de acción hacia
los mercados externos. Así mismo, existen otros factores del ¿Por qué? estas empresas
84
se internacionalizan, como son los bajos costos de materia prima y mano de obra, etc.,
sin embargo, serán contemplados posteriormente con mayor detenimiento en el tema de
Finanzas Internacionales.
Empresas Multinacionales(EMN).− Constituidas con aportaciones de capital de

diferentes países y
que participan en diferentes mercados internacionales. Un ejemplo es la Empresa
REPSOL, que
cuenta con capital Español, Mexicano, Norteamericano y Colombiano entre otros.
EL ÁMBITO LEGAL DE LAS EMPRESAS.

La empresa o negocio es una forma de organización de la actividad económica y de la
cual existen tres principales formas legales de organización, mismas que a continuación
se describen:
Personas Físicas.− Consiste en un negocio cuya propiedad le pertenece a un solo

individuo o familia y cuyos activos y pasivos son los pasivos y activos del propietario, lo
cual implica que si la empresa no puede solventar sus deudas, se pueden embargar los
bienes del propietario.
Ventajas:
a).−Se constituye en forma sencilla y con bajos costos.
b).−Su reglamentación es mínima.
Desventajas:
a).−Es difícil la obtención de grandes financiamientos.
b).−La vida del negocio está en dependencia directa de la vida del propietario.
ASOCIACIÓN.− Es una empresa con dos o más propietarios o socios y que funcionan
bajo diferentes formas, que van desde acuerdos informales en forma oral, hasta
convenios debidamente legalizados ante las autoridades competentes. Es posible limitar
la responsabilidad de algunos socios, designándolos como Socios con responsabilidad
limitada y asignado al menos a uno de ellos como Socio General, mismo que su
responsabilidad es ilimitada.
Ventajas:
a).−Bajo costo y facilidad para su creación.
Desventajas:
a).−Vida limitada de la organización.
b).−Dificultad para transmitir la propiedad.
C).−Dificultad para obtener grandes financiamientos.
SOCIEDAD ANÓNIMA.− También llamada Corporación, es una entidad legalmente

constituida
independiente de sus propietarios. Puede poseer propiedad, obtener préstamos y
celebrar contratos. También pueden entablar demandas y ser demandadas. Casi siempre
se les grava conforma a reglas distintas a las que se utilizan en las restantes modalidades.
Ventajas:
a).−Vida ilimitada.
b).−Facilidad para transmitir la propiedad.
85
c).− Responsabilidad limitada.
Desventajas:
a).−Están sujetas a doble gravamen(Utilidades y dividendos)
b).−Su reglamentación es mucho más compleja que las restantes modalidades.
En la actualidad y tomando solo el aspecto numérico la proporción de empresas

existentes en la gran mayoría de los países, es de aproximadamente el 80% de Personas
Físicas y el restante 20% se divide entre Asociaciones y Sociedades Anónimas. Sin
embargo, en lo que se refiere al volumen o valor en ventas, esteporcentaje se invierte, es
decir, aproximadamente el 80% pertenece a las Sociedades Anónimas, un 13% a las
Personas Físicas y el restante 7% a Asociaciones.
Es necesario mencionar que la gran mayoría de los negocios empieza como personas
físicas y posteriormente se convierten en Sociedades Anónimas, principalmente cuando
su crecimiento manifiesta que las desventajas por ser persona física son mayores que sus
ventajas. Finalmente es muy difícil contestar de manera definitiva cual es el objetivo
básico de la corporación debido a que no es una entidad humana, es necesario identificar
plenamente quién la controla.
LA INFORMACIÓN EN LA TOMA DE DECISIONES SOBRE LA INVERSIÓN.

Un inversionista con éxito, no es solo aquella persona que cuenta con dinero excedente
en relación con su consumo, sino es aquel que sabe cómo obtener la información
necesaria de inversión y que, además, está consciente que debe o tiene que tener un plan
para invertir. Sin embargo, antes de invertir es necesario preguntarse entre otras cosas,
lo siguiente:
¿Cuáles son los objetivos de la Economía?

¿Cómo se encuentran los mercados de dinero y de capitales y cual es su
futuro?
¿Comprar acciones de esta compañía es conveniente o no?
¿Es momento de iniciar un negocio?
TIPOS DE INFORMACIÓN
Habiendo contemplado lo anterior, es importante contar con información con respecto a
la inversión, misma que con un enfoque explicativo se puede dividir en:
Descriptiva.−Es aquella que proporciona información histórica sobre la Economía, los
mercados o
instrumentos de inversión existentes.
Analítica.−Proporciona información vigente, así como recomendaciones sobre futuras
inversiones
potenciales.
A continuación se describen los diferentes tipos de información existentes:

Económica, política y social.−Antecedentes, pronósticos y tendencias nacional e
internacional.
Acerca de las empresas.−Antecedentes y previsiones en función de su inclinación
corporativa y
participación en el mercado.
Sobre instrumentos de inversión.−Antecedentes y pronósticos de inversión sobre valores
bursátiles y sobre propiedades.
Sobre precios.−cotizaciones y estadísticas recientes sobre instrumentos de inversión.
86
Sobre estrategias de inversión.−Recomendaciones sobre compra y/o venta.
FUENTES DE INFORMACIÓN.
Existen diferentes fuentes de información, algunas tienen un carácter relativamente
gratuito, entre las cuales se encuentran los medios masivos de información llámense
radio, televisión, internet, periódicos, revistas e información de la Bolsa de Valores. En el
caso de los periódicos y las revistas se consideran una fuente de información gratuita
debido a que pueden ser consultadas en bibliotecas públicas. También existen fuentes
que para consultarlas es necesario realizar alguna erogación.
Para dar continuidad al tema, se explican las principales fuentes tanto gratuitas como de
paga existentes:
La Información económica actual se puede obtener en las publicaciones financieras, los
periódicos de información general, los boletines emitidos por las instituciones, las
publicaciones de negocios, las publicaciones gubernamentales y los servicios
especializados.
La información sobre las empresas se puede obtener a través de los informes para los
accionistas o
informe anual, los cuales son gratuitos. A través de información comparada
proporcionada por las
cámaras o asociaciones y por servicios de suscripción(corredurías o empresas
especializadas en el sector financiero).
La información sobre instrumentos alternativos se puede obtener en informes de
intermediación
bursátil o en boletines de inversión.
La información sobre precios se consiguen con los intermediarios bursátiles y en los
medios
informativos especializados impresos.
La información sobre estrategias de inversión se puede obtener por medio de sistemas
de información y base de datos o a través de inversionistas institucionales.
87
La función financiera en la organización empresarial.

La experiencia nos dice que la razón principal por la que las empresas son
descapitalizadas, no es por las contingencias económicas, sino por el proceder de sus
propios dueños, quienes por desconocimiento sobre administración financiera, las llevan
a perder tanto flujo que un buen día ya no es posible sostenerla sin una inversión nueva
de capital o un préstamo.
Dado lo anterior, los expertos ubican el primer gran riesgo de las empresas sobre el
control del dinero, específicamente sobre el movimiento de éste. La dinámica de
entradas y salidas de dinero y su control, es uno de las preocupaciones constantes de
todo empresario. De aquí que de pronto y un día antes de los compromisos: “No hay
para la nómina” o “Ya me rebotó un cheque!”.
La sorpresa en las cantidades de dinero necesario o excedente puede ser controlables y

administradas con un registro llamado “Flujo de Efectivo”.
Este registro, más que cualquier cálculo de ganancias, es la herramienta más sencilla de
llevar, la más útil para controlar la empresa y la menos utilizada en la práctica por los
empresarios de micro y pequeñas empresas. Los expertos la llaman el “volante” de la
empresa. Comúnmente llamada hoja de “Programación y Presupuestos”, la hoja de
“Flujo de Efectivo” tiene columnas que representan
períodos, los que comúnmente son semanas, quincenas o meses (según se presenten los
movimientos de dinero) y consta de un renglón llamado “Saldo Inicial”, un apartado de
“Entradas” y otro de “Salidas”, finalmente un reglón llamado “Saldo Final”.
Con esta herramienta elaborada periódicamente y proyectada a períodos futuros, no se

necesita tener una “bola mágica” para predecir el futuro cercano, y mejor aún, para
tomar decisiones con anticipación y no caer en incumplimiento de compromisos vitales
como la nómina, rentas o pagos de proveedores, o peor aún, en una descapitalización de
la empresa tal, que le impida seguir operando.
Existe también en la práctica la confusión entre el cálculo de las utilidades y las

“ganancias”. Comúnmente, el cálculo de la ganancia es entendido como la diferencia
superior entre las Ventas y todos los Costos y Gastos. Ya sea llamada Ganancia o
Utilidad, lo complicado no es hacer una resta correcta, lo interesante es utilizar los
conceptos correctos de Ventas, Costos y Gastos en dicho cálculo.
En principio de cuentas, las “Entradas” regularmente son confundidas con las Ventas,
claro que tal vez lo sean, sin embargo, ¿qué pasa si la Entrada de efectivo fue motivada
88
por una Venta realizada en el pasado, o en el futuro?. Los períodos de la Ventas no son
siempre los mismos que los de las Entradas del Efectivo, por lo que es común confundir
por el empresario una época de altas Ventas con una época de recuperación de créditos
otorgados con anterioridad. La Venta es considerada como tal, desde el punto de vista
financiero, en el momento en que se crea el compromiso de las partes, ya sea vía la
generación de una factura, la entrega del producto o servicio, la firma de un contrato o
pagaré, o bien, el pago en efectivo o cheque.
Ahora bien, si la Venta debe ser considerada dentro de los cálculos financiero en el
período en la que se realizó, también debe ser enfrentada contra los Costos y Gastos que
contribuyeron a generarla en ese mismo período, con base en la misma naturaleza de las
Ventas, para poder determinar con certidumbre la utilidad del período.
Los períodos de Costos y Gastos tampoco son siempre los mismos que los de las Salidas
del Efectivo.
Cabe aclarar que el error más recurrente en este sentido es la omisión de los conceptos
de Sueldos del Administrador, rentas no pagadas (De activos regularmente prestados a
la empresa por sus dueños, familiares o conocidos y utilizados en las operaciones), las
depreciaciones de los activos propiedad de la empresa (asignación del valor de los
activos en el tiempo de vida útil a los gastos,
para su acertada reposición.
Es hasta después de integrar todo los datos anteriores, aislados por períodos, cuando se
tiene un cálculo real y certero de las utilidades de la empresa en ese período, un cálculo
que refleja el desempeño financiero de la empresa y soporta la asertiva toma de
decisiones.
En este contexto es en el que se encuentra la función financiera de la empresa en la

organización empresarial, y justamente a esta problemática se enfrenta día a día.
La organización empresarial, su entorno y su función.

Existe gran variedad de elementos que se conjugan e inciden en la empresa, nos estamos
refiriendo al entorno en que se desenvuelve la organización.
Puede definirse el entorno de la organización como todos los elementos que influyen de
manera significativa en las operaciones diarias de la empresa, dividiéndolos en dos:
Macroambiente y Microambiente.
El Macroambiente, lo constituyen todas las condiciones de fondo en el ambiente

externo de una organización. Esta parte del ambiente conforma un contexto general para
la toma de decisiones gerenciales. Entre los principales aspectos del ambiente externo se
tienen los siguientes:
• Condiciones Económicas: se refiere al estado actual de la economía relacionada
con inflación, ingresos, producto interno bruto, desempleo, etc.
• Condiciones Socio-culturales: es el estado general de los valores sociales
dominantes en aspectos tales como los derechos humanos y el medio ambiente natural,
las orientaciones en educación y las instituciones sociales relacionadas con ella, así como
los patrones demográficos, etc.
• Condiciones político-legales: se refiere al estado general de la filosofía y objetivos
dominantes del partido que se encuentra en el gobierno, así como las leyes y
reglamentaciones gubernamentales establecidas.
89
• Condiciones tecnológicas: relacionadas con el estado general del desarrollo y

disponibilidad de la tecnología en el entorno, incluyendo los avances científicos.
• Condiciones ecológicas: referidas a la naturaleza y al medio ambiente natural o
físico, incluyendo la preocupación por el medio ambiente
El Microambiente cuál está integrado por las organizaciones y personas reales con
quienes se relacionan con la empresa. Entre los principales se incluyen:
• Clientes: constituido por los grupos de personas o instituciones que compran los
bienes y/o usan los servicios de la organización.
• Proveedores: son los abastecedores específicos de la empresa, tanto de información y
financiamiento, como de la materia prima que la empresa necesita para operar.
• Competencia: empresas específicas que ofertan bienes y servicios iguales o similares
a los mismos grupos de consumidores o clientes.
• Reguladores: que son las agencias y representantes gubernamentales, a nivel local,
estatal y nacional, que sancionan leyes y reglamentos que afectan las operaciones de la
empresa dentro de un país determinado.
El origen de las finanzas.

El origen de las finazas la podemos ubicar en área de la economía que estudia el
funcionamiento de los mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en
ellos, las políticas de captación de recursos, el valor del dinero en el tiempo y el coste del
capital.
Las finanzas también se entienden en un sentido estricto como Hacienda Pública, Tesoro
Público, Erario; por ejemplo, Ministerio de Economía y Finanzas.
En sus inicios las finanzas se entendieron como economía empresarial, lo que en la

actualidad se define como Microeconomía o las finanzas de la empresa que a la vez se
definen como parte de la ciencia económica dedicada al estudio de las unidades
económicas fundamentales (unidades económicas de producción o empresas y unidades
económicas de consumo o familias), así como de los distintos mercados y de los precios
que en ellos se forman, de los distintos comportamientos que tienen los participantes en
ellos, etc.
La función, objetivos y concepto de finanzas. Su ubicación en la empresa.

Las finanzas se define como el arte, la ciencia de administrar dinero, casi todos los
individuos y organizaciones ganan u obtienen dinero y gastan o invierten dinero.
Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los
instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas, como
empresas y gobiernos.
Principales áreas de finanzas y oportunidades.

Servicios Financieros (Instituciones bancarias seguros).
Finanzas para la administración (Empresas).
Dentro de los servicios financieros tenemos a la Banca e Instituciones relacionadas

(Ejecutivos de crédito, gerentes de bancos, ejecutivos fiduciarios)
Planeación financiera personal.
Planificadores financieros.
Inversiones.
Corredores de bolsa.
90
Analista de valores.
Gerentes de cartera.
Ejecutivos de banco de inversión.
Bienes Raíces.
Agentes o corredores de bienes raíces.
Valuadores.
Prestamistas en bienes raíces.
Banqueros hipotecarios.
Gerentes de propiedades.
Seguros.
Agentes o corredores de seguros.
Aseguradores.
Descripción de los puestos:
Ejecutivos de crédito: son aquellos que evalúan y recomiendan diversos tipos de
préstamos.
Gerentes de bancos: Dirigen las oficinas bancarias y supervisan los programas que el
banco ofrece.
Ejecutivos fiduciarios: Son aquellos que administran los fondos de fideicomisos de
estados, fundaciones, fundaciones y empresas, ofreciendo servicios financieros en
planeación financiera personal, inversiones, bienes raíces y seguros.
Ejecutivo de planeación financiera del personal: Son aquellas personas independientes,
así como empleados por una institución y asesoran a personas en todos los aspectos de
sus finanzas personales y los ayudan a elaborar un plan financiero completo que
satisfaga sus objetivos.
Corredores de bolsa: Son aquellos que ayudan a los clientes a elegir comprar y vender
valores.
Analista de valores: Estudia las obligaciones y acciones por lo general de industrias
específicas y proporcionan asesoría a las empresas de valores y de seguros con respecto a
estos.
Gerentes de cartera: Crean y administran cartera de valores para empresas e individuos.
Ejecutivos de banca de inversión: Asesoran a las emisoras de valores y actúan como
intermediarios entre estos y los compradores de obligaciones y acciones recién emitidas.
Bienes raíces: Agentes corredores de bienes raíces: anuncian propiedades residenciales y
comerciales, en venta, arrendamiento y realizan las negociaciones.
Valuadores: Calcula el valor en el mercado de todo tipo de propiedades.
Prestamistas en bienes raíces: Son aquellos que recomiendan y toman decisiones con
respecto a solicitudes sobre préstamos.
Banqueros hipotecarios : son aquellos que buscan y arreglan financiamiento para
proyectos de bienes raíces.
Gerentes de propiedades: Son aquellos que dirigen operaciones diarias de las
propiedades con el fin de obtener los máximos rendimientos para el mismo propietario.
Agentes o corredores de seguros: Son aquellos que crean programas de seguros y venden
pólizas para satisfacer las necesidades de los clientes, cobran, primas y ayudan en el
procesamiento y la liquidación de deudas.
Aseguradoras: Son aquellas que valúan y seleccionan los riesgos que su empresa
asegurará y establecen las primas correspondientes.
Finanzas para la administración.

Son aquellas que se relacionan con las obligaciones del gerente de Finanzas en una
empresa, sabiendo que ellos mismos administran de manera activa los asuntos
financieros de empresas públicas o privadas grandes y pequeñas y lucrativas y no
lucrativas.
91
En años recientes los ambientes económico y regulativo han aumentado la importancia y

la complejidad de las obligaciones del gerente de finanzas.
Otra tendencia importante es la globalización de los negocios.
Formas básicas de la Organización Empresarial: Ventajas y desventajas.

Ventajas Empresas con el Sociedad Sociedad Anónima.
derecho exclusivo (prestadores de
de propiedad. servicios)
Los propietarios Obtiene más fondos que las Los propietarios poseen una
reciben todas las empresas con el derecho Responsabilidad LIMITADA, lo que
utilidades. exclusivo de propiedad. garantiza que no pueden perder más
de lo que invirtieron.
Costo de Mayor poder de financiamiento Alcanza un gran tamaño, debido a
Organización reducidos. por un número más grande. la venta de acciones.
Ingreso incluido y tasado Mayor capacidad Larga vida de la empresa.
en la declaración de administrativa.
impuestos.
Independencia. Ingreso incluido y tasado en la Propiedad se transfiere con
declaración de impuestos del facilidad.
socio.
Discreción total. Tiene mejor acceso
al financiamiento.
Facilidades de Puede contratar

disolución. Personal capacitado y
experimentado.
Recibe ventajas fiscales
Desventajas El propietario posee Los propietarios Por lo general, los impuestos son
responsabilidad Poseen responsabilidad mayores debido a que se gravan
ILIMITADA y toda ILIMITADA y podrían tener que tanto los ingresos corporativos como
su riqueza se puede saldar las deudas de otros los dividendos pagados a los
utilizar para saldar las socios. propietarios.
deudas.
La capacidad limitada La sociedad se disuelve Organización más
para la obtención de cuando costosa que otras.
fondos inhibe el uno de los socios fallece.
crecimiento.
El propietario debe Dificultad para liquidar o Sujeta a una mayor
tener aptitudes para transferir la sociedad. número de regulaciones
realizar varias funciones. gubernamentales.
Dificultad para Carece de toda discreción debido a
proporcionar a los que los accionistas deben recibir
Empleados oportunidades informes financieros.
de carrera a largo plazo.
Carece de continuidad
cuando el propietario
fallece.
El administrador financiero, su función, objetivos, actividades y su perfil.

Actividades Principales del Gerente de Finanzas. Se relacionan con los estados
Financieros básicos de la empresa teniendo las actividades principales siguientes:
Efectuar el análisis y la planeación financiera.
Tomar decisiones.
Tomar decisiones de financiamiento lógicamente.
Ejecución del Análisis y la planeación financiera se relacionan con:
• La transformación de la información financiera a una forma más útil para
supervisar la condición financiera de la empresa.
• La evaluación de la necesidad de incrementar o reducir la capacidad
productiva.
92
• La determinación del tipo de financiamiento requerido.
Aunque esta actividad se basa primordialmente en los Estados Financieros su

objetivo fundamental es calcular los flujos en efectivo y crear un flujo de efectivo
adecuado para apoyar los objetivos de la empresa.
Toma de decisiones de Inversión.
Las decisiones de inversión determinan tanto la mezcla como el tipo de activos
que aparecen del lado izquierdo del balance genera, refiriéndose al efectivo o a fijo
del activo, eso es con el fin de mantener los niveles óptimos de cada tipo de activo
circulante, decidiendo que activos fijos que se adquirirán y el momento en que los
ya existentes deben de modificarse, reemplazarse o modificarse lógicamente esas
decisiones influyen en el éxito de la empresa para poder cumplir sus objetivos.
Toma de decisiones de Financiamiento.
Es necesario establecer la mezcla de financiamiento a corto y a largo plazo pero
también es importante, determinar cuales son las mejores fuentes individuales del
mismo financiamiento ya que la necesidad dicta mucho de estas necesidades pero
algunas requieren un análisis más profundo de las alternativas financieras, sus
costos y sus implicaciones a largo plazo.
Los Estados Financiero a utilizar son:
Estado de Resultados.
Balance General.
Estado de Utilidades Retenidas.
Estado de flujo de efectivo.
El Estado de Resultados nos proporciona un resumen financiero de los resultados
operativos durante un periodo determinado. Existen Estados de Resultados que
abarcan periodos de un año y otros que operan en un ciclo financiero mensual.
28
Balance General: Es un estado que resume la posición financiera en un momento
determinado y realiza una comparación entre los activos de la empresa, o sea, lo
que posee y su financiamiento el cual puede ser deuda que se debe o de capital lo
que aportaron los socios.
El estado de utilidades retenidas: Es aquel que consigue el ingreso neto obtenido
durante un año obtenido y cualquier dividendo pagado en efectivo entre el inicio y
el final del año.
Estados de Flujo de Efectivo: Este estado en ocasiones se denomina, estado de
Origen y Aplicación ayudando a entender los flujos de efectivo operativos de
inversión y de financiamiento.
Los Flujos de Efectivo
Tanto el efectivo como los valores negociables representan una reserva de
liquidez que aumenta con las entradas de efectivo y disminuye con las salidas de
efectivo, estos flujos de efectivo se dividen en:
Flujos operativos: Son entradas y salidas de efectivo que se relacionan
directamente con la producción y la venta de productos y servicios de la empresa.
Flujos de inversión: Son flujos de efectivo que se vinculan con la compra y venta
tanto de activos fijos como de áreas de negocios.
Desde luego las transacciones de compra producen salidas de efectivo, en tanto
que las transacciones de venta, generan entradas de efectivo.
Flujos de financiamiento: Se originan de las transacciones de financiamiento de
deuda y de capital contable el hecho de contraer pagar una deuda a corto plazo o
29
una deuda a largo plazo, daría como resultado una entrada y una salida
93
correspondiente de efectivo, del mismo modo la venta de acciones generaría una

entrada de efectivo, el pago de dividendos en efectivo o el reembolso de acciones
produciría una salida de financiamiento.
Clasificación de los orígenes y aplicación de los fondos.

Orígenes Aplicaciones
Disminución de cualquier activo Incremento de cualquier activo
Incremento de cualquier pasivo Disminución de cualquier pasivo.

Utilidades netas después de impuestos Pérdida neta.
Depreciación y otros gastos que no son Dividendos pagados

en efectivo
Venta de acciones Reembolso o retiro de acciones.
Otras actividades principales del Gerente de Finanzas son las siguientes:

1. Analista Financiero. Es el responsable principalmente de preparar los
planes y los presupuestos financieros de cualquier tipo de empresa, otra de
las obligaciones es la de realizar pronósticos financiero, elaborar el análisis
de razones financieras y de trabajar de manera cercana con la contabilidad.
2. Analista o Gerente de Presupuesto de Capital. Es el responsable de la
evaluación y recomendación de activos propuestos, participa en los
aspectos financieros de la ejecución de inversiones aprobadas.
3. Gerente de proyectos de finanzas. En las grandes empresas arregla el
financiamiento para las inversiones de activos aprobadas y coordina a los
consultores, a los banqueros de inversiones y a los asesores legales.
4. Gerente de administración de efectivo. Es el responsable del mantenimiento
y control de los saldos diarios de efectivo de la empresa, dirige el cobro de
efectivo, las actividades de desembolso y las inversiones a corto plazo d la
empresa, además coordina las solicitudes de préstamos también a corto
plazo y las relaciones bancarias.
30
5. Analista o gerente de crédito. Es aquel que administra las políticas de
crédito de la empresa por medio de la evaluación de las solicitudes de
crédito, la concesión de créditos, la supervisión y recaudación de las
cuentas por cobrar.
6. Gerente del fondo de pensiones. Es el responsable de la vigilancia y
administración de los activos y pasivos del fondo de pensiones de los
empleados.
1.2. Las finanzas como área del conocimiento y su evolución histórica.
Entre los desarrollos más importantes aparecidos en la moderna Teoría de las
Finanzas caben destacarse los siguientes:
1. La Teoría de las Finanzas Corporativas que se centra principalmente en el
estudio de las Decisiones de Inversión, incluyendo la evaluación y decisión
de inversiones, programación y planificación financiera, tanto a largo como
a corto plazo y en condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre, así como
en el análisis de la Estructura Financiera y de la Política de Dividendos.
94
2. La denominada Teoría de la Agencia que estudia los conflictos de intereses

y asimetría en la información disponible entre los diferentes grupos
participantes en la empresa: accionistas, gerentes, directivos, empleados,
acreedores, obligacionistas, etc.
3. La Teoría de los Mercados Financieros, que analiza el funcionamiento de
éstos y los activos en ellos negociados, incluyendo entre otras, la Teoría del
Mercado Eficiente y la Teoría de Selección de Carteras.
4. Modelos pertenecientes a la teoría de los mercados financieros que han
trascendido de éstos y que tienen aplicación directa a las finanzas
corporativas; entre éstos se incluyen: el Modelo de Valoración de Activos
Financieros (Capital Assets Pricing Model, CAMP), la Teoría de la Fijación
31
de Precios de Arbitraje (Arbitrage Pricing Theory, APT) y la Teoría de
Valoración de Opciones (Option Pricing Theory, OPT).1
Esta última se ocupa de la valoración de derechos contingentes, esto es, de
activos cuya rentabilidad depende de cómo evolucionen los precios de otro u otros
activos subyacentes. Sus orígenes se remontan, al menos, hasta finales del siglo
pasado, aunque no es hasta fechas más recientes, en 1973, cuando adquiere su
gran auge e importancia a raíz del trabajo de F. Black y M. Sholes2.
Éstos desarrollaron una teoría suficientemente satisfactoria para la valoración de
opciones que empezaban a negociarse masivamente desde la creación del
“Chicago Board Options Exchange”, CBOE;. El mercado de opciones de Chicago
se convirtió, en el plazo de diez años, en el segundo mercado mundial en
importancia después del de Nueva York, medido en términos monetarios.
Las aplicaciones de la teoría de la valoración de opciones (OPT) a las finanzas
empresariales tienen su origen en el mencionado artículo de Black-Sholes, donde,
además, ya apuntaban la importante observación de que los pasivos de la
empresa podían considerarse como posiciones sobre el valor de los activos de la
misma.
Un ejemplo claro de esto es la consideración de los fondos propios de una
empresa como una opción de compra sobre los activos de la misma, con un precio
de ejercicio igual al valor de amortización de la deuda viva existente y fecha de
vencimiento, la de la deuda. Investigaciones posteriores de Cox, Ross y
Rubinstein3 y de Rendeleman y Bartter4 aportaron un enfoque más intuitivo y más
comprensible que el de Black-Sholes.
1 También denominado OPM (Option Pricing Model), aunque hay autores que consideran el primer término
más amplio que el segundo al incluir toda la metodología propia de la teoría de opciones y no sólo los
diferentes modelos de valoración.
2 Black, F., y Sholes, M. (1973): <<The Pricing of Options and Corporate Libialities>>, Journal of Political
Economy, vol. 81, nº 3, mayo-junio, pp. 637-654.
3 Cox, J., y Ross, S. (1976): <<The Valuation of Options for Alternative Stochastic Processes>>, Journal of
Financial Economics, nº 3, enero-marzo, pp. A145-166. Cox, J.; Ross, S., y Rubinstein, M. (1979): <<Option
Pricing A Simplified Approach>>, Journal of Financial Economics, nº 7, septiembre, pp. 229-263.
32
Todo ello ha permitido poder disponer de modelos de valoración más completos
para evaluar las numerosas alternativas de inversión empresariales, como la
opción de abandonar, vender o seguir, la opción de ampliar o crecer, la opción de
diferir el comienzo de un proyecto, etc. y para valorar las distintas fuentes que
componen la estructura financiera de una empresa: acciones, diferentes tipos de
deuda, obligaciones convertibles, warrants, derechos preferentes de suscripción,
garantías, etc. Finalmente, destacamos también la importante aportación de la
teoría de valoración de opciones a la estrategia de la empresa.
Finalmente se puede afirmar que la evolución histórica de las de las finanzas se
95
asocia normalmente a las grandes aportaciones que se han hecho a la economía,

como se puede apreciar a continuación:
Premios Nóbel de Economía y la evolución en la Finanzas
2004 EDWARD C. PRESCOTT y FINN E. KYDLAND por sus contribuciones a la
dinámica macroeconómica: la consistencia del tiempo en la política
macroeconómica y las fuerzas que regulan los ciclos económico.
2003 ROBERT F. ENGLE por haber desarrollado métodos de analizar las series
temporales con volatilidad variante en el tiempo (ARCH) y CLIVE W. J. GRANGER
por haber desarrollado métodos de análisis de series temporales con tendencias
comunes (co-integración).
4 Rendleman, R., y Bartter, B. (1979): <<Two-State Option Pricing>>, Journal of Finnce, nº 34, diciembre, pp.
1093-1110.
33
2002 DANIEL KAHNEMAN por haber integrado los avances de la investigación
psicológica en el análisis económico y VERNON L. SMITH por haber establecido
los experimentos de laboratorio como un instrumento en el análisis económico
empírico.
2001 GEORGE A. AKERLOF, A. MICHAEL SPENCE y JOSEPH E. STIGLITZ
por sus análisis de los mercados con información asimétrica.
2000 JAMES J. HECKMAN y DANIEL L. McFADDEN por desarrollar la teoría y
los métodos de análisis de datos estadísticos que son actualmente utilizados
ampliamente para estudiar comportamientos individuales en economía y en otras
ciencias sociales.
1999 ROBERT A. MUNDELL por sus análisis sobre las políticas fiscales y
monetarias bajo diferentes sistemas monetarios y sus análisis de las áreas
óptimas de divisas.
1998 AMARTYA SEN por sus contribuciones a la economía del bienestar.
1997 ROBERT C. MERTON y MYRON S. SCHOLES por desarrollar un nuevo
método para determinar el valor de los derivados.
1996 JAMES A. MIRRLEES y WILLIAM VICKREY por sus fundamentales
contribuciones a la teoría económica de los incentivos bajo información asimétrica.
1995 ROBERT LUCAS por haber desarrollado y aplicado la hipótesis de las
expectativas racionales y haber, por tanto, transformado el análisis
macroeconómico y profundizado la comprensión de la política económica.
1994 JOHN C. HARSANYI , JOHN F. NASH y REINHARD SELTEN por sus
pioneros análisis del equilibrio en la teoría de los juegos no cooperativos.
34
1993 ROBERT W. FOGEL y DOUGLASS C. NORTH por haber renovado la
investigación de la historia económica aplicando la teoría económica y métodos
cuantitativos para explicar el cambio económico e institucional.
1992 GARY S. BECKER por haber extendido el dominio del análisis
microeconómico a un amplio campo del comportamiento y la interacción humanos,
incluyendo comportamientos no mercantiles.
1991 RONALD H. COASE por su descubrimiento y clarificación del significado de
los costos de transacción y los derechos de propiedad para la estructura
institucional y el funcionamiento de la economía.
1990 HARRY M. MARKOWIT, MERTON M. MILLER y WILLIAM F. SHARPE por
su trabajo pionero en la teoría de la economía financiera.
1989 TRYGVE HAAVELMO por su clarificación de los fundamentos de la teoría
de la probabilidad para la econometría y su análisis de estructuras económicas
simultáneas.
1988 MAURICE ALLAIS por sus contribuciones pioneras a la teoría de los
96
mercados y la eficiente utilización de los recursos.

1987 ROBERT M. SOLOW por sus contribuciones a la teoría del crecimiento
económico.
1986 JAMES M. BUCHANAN, JR. por su desarrollo de las bases contractuales y
constitucionales de la teoría de la adopción de decisiones económicas y políticas.
1985 FRANCO MODIGLIANI por sus pioneros análisis del ahorro y de los
mercados financieros.
1984 SIR RICHARD STONE por haber hecho contribuciones fundamentales al
desarrollo de los sistemas de cuentas nacionales y haber, por tanto, mejorado
substancialmente las bases del análisis económico empírico.
1983 GERARD DEBREU por haber incorporado nuevos métodos analíticos a la
teoría económica y por su rigurosa reformulación de la teoría del equilibrio general.
1982 GEORGE J. STIGLER por sus saminales estudios de las estructuras
industriales, el funcionamiento de los mercados y las causas y efectos de la
reglamentación pública.
1981 JAMES TOBIN por su análisis de los mercados financieros y sus relaciones
con las decisiones de gasto, empleo, producción y precios.
1980 LAWRENCE R. KLEIN por la creación de modelos econométricos y la
aplicación al análisis de las fluctuaciones económicas y políticas económicas.
1979 THEODORE W. SCHULTZ y SIR ARTHUR LEWIS por su investigación
pionera en el desarrollo económico con atención particular a los problemas de los
países en desarrollo.
1978 HERBERT A. SIMON por su investigación pionera en el proceso de
adopción de decisiones en las organizaciones económicas.
1977 BERTIL OHLIN y JAMES E MEADE por su rupturista contribución a la teoría
del comercio internacional y los movimientos internacionales de capitales.
36
1976 MILTON FRIEDMAN por sus resultados en los campos del análisis del
consumo, historia y teoría monetaria y por su demostración de la complejidad de la
política de estabilización.
1975 LEONID VITALIYEVICH KANTOROVICH y TJALLING C. KOOPMANS por
sus contribuciones a la teoría de la óptima localización de recursos.
1974 GUNNAR MYRDAL y FRIEDRICH AUGUST VON HAYEK por su trabajo
pionero en la teoría del dinero y las fluctuaciones económicas y por sus
penetrantes análisis de la interdependencia de los fenómenos económicos,
sociales e institucionales.
1973 WASSILY LEONTIEF por el desarrollo del método input - output y por su
aplicación a importantes problemas económicos.
1972 SIR JOHN R. HICKS y KENNETH J. ARROW por sus contribuciones
pioneras a la teoría del equilibrio económico general y la teoría del bienestar.
1971 SIMON KUZNETS por sus empíricamente fundamentadas interpretaciones
del crecimiento económico que ha conducido a una nueva y más profunda
comprensión de la estructura económica y social y el proceso de desarrollo.
1970 PAUL A SAMUELSON por el trabajo científico a través del cual ha
desarrollado la teoría económica estática y dinámica y contribuido activamente a
elevar el nivel del análisis en la ciencia económica.
1969 RAGNAR FRISCH y JAN TINBERGEN por haber desarrollado y aplicado
modelos dinámicos al análisis de los procesos económicos.
37
1.2.1 El árbol de la economía.
La economía como ciencia está ligada a tres variables clave:
97
- Los acontecimientos pasados.

- Los hechos contemporáneos.
- Las leyes económicas.
Es así como de estas tres variables y su relación directa con la ciencia económica
se encuentran los orígenes de las tres ramas que fundamentan las ciencias que
tratan del proceso económico como se verá a continuación:
LA HISTORIA ECONÓMICA. Esta vertiente estudia el desarrollo, a través de los
tiempos, de procesos económicos concretos y analiza los acontecimientos y
situaciones que fundamentaron dichos procesos. Por ejemplo, la historia
económica de los países latinoamericanos. La historia económica no pretende
medir cuantitativamente estos acontecimientos ni busca estudiar el modo de
acción de cierta formación social porque de ello se encarga la economía política.
LA ECONOMÍA DESCRIPTIVA. Esta rama, al contrario de la anterior, estudia el
desarrollo concreto de los procesos económicos contemporáneos. Por ejemplo, la
situación actual de los países latinoamericanos. Dentro de este brazo de las
ciencias económicas se encuentra la estadística económica que consiste en el
registro cuantitativo de los procesos económicos concretos contemporáneos; se
distingue también la geografía económica que se encarga de estudiar estos
hechos desde la perspectiva de su localización en el mundo o en una región
específica de éste. Estas dos subdivisiones también se podrían encontrar
eventualmente dentro de la historia económica
LA ECONOMÍA POLÍTICA. Estudia las leyes económicas o dicho de otra manera,
las relaciones que se repiten con cierta frecuencia entre los diferentes elementos y
agentes del proceso económico. Es una ciencia teórica y establece la existencia
38
de diferentes leyes económicas, su carácter, su alcance histórico, su modo de
acción y sus relaciones mutuas.
Además de estas, las tres grandes ramas que constituyen las ciencias
económicas, se encuentra la llamada economía aplicada o especializada que se
encarga del estudio teórico y descriptivo de los diferentes aspectos del proceso
económico a saber: la economía industrial, la economía agrícola, la economía
financiera, la economía bancaria, etc. Esta economía aplicada consiste en la
asociación de ciertos elementos de la economía descriptiva, la economía política y
la historia económica que se relacionan directamente sobre aspectos particulares
del proceso económico.
Como se aprecia, las diferentes ramificaciones que constituyen a las ciencias
económicas tienen una relación estrecha y en muchas ocasiones condicionante ya
que para estudiar hechos económicos contemporáneos habrán de haberse
conocido las leyes económicas que los han encauzado y los antecedentes que
dieron lugar a ellos.
1.2.2. Las finanzas y su relación con otras áreas del conocimiento.
Función de las Finanzas en la administración.
La función de las finanzas para la administración se describe de manera general al
considerar su papel dentro de la organización, su relación con la Economía,
relación con la contabilidad y las actividades principales del Gerente de Finanzas.
La organización de la función de las Finanzas. La dimensión y la importancia de la
función de las Finanzas para la Administración dependen del tamaño de la
empresa, como empresas pequeñas el departamento de Contabilidad, por lo
general realiza las funciones de Finanzas y conforme vaya creciendo la empresa
se vuelve responsabilidad de crear un departamento independiente donde se
generaron 2 puestos muy importantes:
98
39
1. Tesorero: que será el responsable de la administración de las actividades
financieros, así como la planeación financiera y la obtención de fondos y la
toma de decisiones en Inversiones de capital y el manejo de efectivo, del
crédito y del fondo de pensiones.
2. Contralor: es el que dirige por lo general las actividades de contabilidad,
tanto corporativa financiera y de costos, así como el manejo de impuestos.
Relación con la Economía. El campo de las finanzas se relacionan de manera
cercana con la Economía ya que se debe conocer la estructura económica y estar
al tanto de las consecuencias de los niveles de variación de la actividad
económica y de los cambios en la política económica.
El principio económico más importante que utilizan las finanzas para la
administración es el ANÁLISIS MARGINAL, el cual establece que es necesario
TOMAR DECISIONES FINANCIERAS e intervenir en la Economía solo cuando los
beneficios adicionales excedan a los costos agregados y teniendo como
consecuencia que todas las decisiones financieras se orientan a un cálculo de sus
beneficios y costos marginales.
ANÁLISIS MARGINAL: Imaginemos que compramos un equipo de computo.
Beneficio con el equipo
Nuevo
$100,000
Menos : Beneficio con el
equipo usado.
$35,000
Beneficios Adicionales
Marginales
$65,000
Costo del equipo nuevo $80,000
Menos: Ingresos
obtenidos por la cuenta (si
vendemos el que
tenemos)
$28,000
Costo marginal agregado $52,000
Beneficio Neto $13,000
40
Relación con la contabilidad: Básicamente existen dos diferencias entre las
Finanzas y la Contabilidad una de ellas es : Flujo de efectivo y la otra es : la Toma
de Decisiones.
Importancia de los flujos de efectivo. La función principal del contador es generar y
proporcionar información para medir el rendimiento de la empresa evaluar su
posición financiera y pagar los impuestos respectivos lógicamente mediante el uso
de ciertos principios generalmente aceptados.
El contador prepara los Estados Financieros que registran los ingresos en el punto
y momento de venta y los gastos cuando se incurren en ellos llamándole a estos el
método de ACUMULACIONES.
Por el otro lado, el gerente de Finanzas destaca sobre todo los flujos de efectivo,
es decir, las entradas y salidas de efectivo, mientras la solvencia de la empresa se
mantiene mediante la planeación de los flujos de efectivo requeridas para hacer
frente a sus obligaciones y adquirir el equipo necesario para lograr las metas de la
empresa.
99
El gerente de finanzas utiliza el Método llamando MÉTODO DEL EFECTIVO para

registrar los ingresos y gastos solo con respecto a los flujos reales de entradas y
salidas de efectivo.
41
Ejemplo:
Estados de
Resultados
Flujo de Efectivo
Ventas 100 Entradas por
periodos
10
Costo de ventas 80 Formado por caja y
bancos
Utilidad 20 Salidas 2
Gastos de
Operación
10
Utilidad antes de
impuestos
10
Puede ser que sea
a crédito y no sea
disponible
inmediatamente.
Toma de decisiones. La segunda diferencia más importante entre las Finanzas y la
Contabilidad tiene que ver con la toma de decisiones.
El financiero utiliza está información tal y como esta y la analiza y ajusta la
información sin considerar el objeto principal en la toma de decisiones que los
principios fundamentales entre la Contabilidad de Finanzas son distintos.
1.2.3. Las finanzas y su relación con otras áreas de la contaduría
Las finanzas nos permiten entre otras actividades:
1. Tomar decisiones de inversión, financiamientos y dividendos.
2. Seleccionar alternativas para la aplicación de recursos financieros
3. Analizar las alternativas de inversión (en el tiempo y el espacio)
4. Tomar decisiones frente a la incertidumbre.
Las Finanzas son el conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el
dinero de los negocios, bolsa y banca, de modo que se logre una optima
asignación de recursos financieros.
42
Las Finanzas se dividen en:
1. Área de Inversiones
2. Área de Finanzas Corporativas
3. Mercados e Instituciones Financieras
El Área de Inversiones: Se encarga de evaluar las condiciones de factibilidad de
los proyectos de inversión, así como de estudiar el comportamiento de los
mercados financieros para la asignación de recursos.
Las Finanzas Corporativas: Son las encargadas de realizar el análisis sobre las
decisiones de inversión, financiamiento, así como de cualquier acción que
provoque un impacto financiero.
Los Mercados e Instituciones Financieras: se encargan del estudio de los
mecanismos existentes entre el superávit y el déficit.
100
1.2.4. Evolución de las finanzas en los siglos XIX, XX, XXI.

A principios de siglo eran consideradas como parte de la economía.
En los años 20’s el desarrollo tecnológico y la aparición de nuevas industrias
centró la atención en el financiamiento externo, más que en una administración
interna.
La depresión de los años 30’s obligo a centrar el estudio de las finanzas en los
aspectos defensivos de la supervivencia, la preservación de la liquidez, quiebras,
liquidaciones y reorganizaciones
Durante la década de los 40`s hasta principios de 1950, las finanzas siguieron el
enfoque tradicional de la década anterior. Analizaban a la empresa desde el
exterior, sin poner mayor énfasis en la toma de decisiones dentro de la misma.
43
A mediados de los años 50’s desempeñaron un papel muy importante tanto el
presupuesto de capital como las consideraciones relacionadas al mismo. A partir
de esta década, sistemas complejos de información brindaron al administrador
financiero herramientas con las cuales pudiera tomar decisiones correctas.
En la década de 1960 tiene lugar un importante acontecimiento: el desarrollo de
la teoría del portafolio, así como su aplicación a la administración financiera.
La Teoría de Portafolios fue presentada por primera vez por Markowitz en 1952.
En su parte fundamental menciona que el riesgo de un activo individual no se
debe juzgar sobre la base de las posibles desviaciones del rendimiento esperado,
sino en relación con su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de
activos. Según el grado de correlación del activo con respecto a los demás, será
el riesgo del mismo.
En la década de los 70´s Black y Scholes formularon el modelo de fijación de
precios de opciones para la evaluación de los derechos financieros.
Se centro la atención en las imperfecciones del mercado al juzgar la selección de
activos realizada por la empresa, el financiamiento y los dividendos.
En la década de 1980, se dieron grandes avances intelectuales en la valuación de
las empresas. La información económica permitió lograr un mayor entendimiento
del comportamiento de los documentos financieros en el mercado.
En los años 90’s las Finanzas, han tenido una función estratégica en las
empresas.
44
Las Finanzas se han convertido en una parte medular de la generación de la
riqueza. A medida que los mercados financieros internacionales se integran, las
finanzas se enfocan a la búsqueda de las mejores oportunidades tanto dentro
como fuera de sus fronteras.
Las Finanzas han evolucionado de un estudio descriptivo que fueron en sus
orígenes, a la inclusión de análisis y teorías normativas. Su campo de interés ha
dejado de situarse en el análisis externo de la empresa, para concentrarse en
mayor medida en la toma de decisiones de la empresa.
CONCEPTOS CLAVE.
El dilema entre el riesgo y el beneficio
Mientras más rentabilidad espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr. Los
inversionistas son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el
rendimiento, lo que se puede entender también que para un nivel dado de retorno buscan
minimizar el riesgo.
El valor del dinero en el tiempo
Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. El dueño de un recurso
financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista,
es la tasa de interés, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
101
El ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con la esperanza de ganar
interés o utilidades.
Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversión. El costo de oportunidad es la tasa de
rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible. Es el rendimiento más elevado que
no se ganará si los fondos se invierten en un proyecto en particular no se obtiene. También se
puede considerar como la pérdida que estamos dispuestos a asumir, por no escoger la opción que
representa el mejor uso alternativo del dinero.
Financiamiento apropiado
Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante
se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo. En otras palabras, las
inversiones deben calzarse con financiación adecuada al proyecto.
Apalancamiento (uso de deuda)
El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa
o inversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un
negocio que rinde 20%, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de
otro.
―UNIVERSIDAD NUR‖
Lic. Mba. Carlos López Azero 5
Diversificación eficiente
El inversionista prudente diversifica su inversión total, repartiendo sus recursos entre varias
inversiones distintas. El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y así reducir el riesgo total.
Riesgo
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o posibilidad de que
algún evento desfavorable ocurra.
PLANEACIÓN Y ANALISIS FINANCIERO
2.1 Introducción
"La administración financiera solida es una de las mejores maneras para que un negocio se mantenga lucrativo y
solvente. La buena administración de las finanzas de su negocio es la fundación de todas las empresas exitosas
Scont Renley es decir, cualquier negocio sin importar lo potencialmente exitoso que pueda ser, fracasan debido a
la mala administración de sus finanzas. Eugenio F. Brighman: Una administración financiera adecuada ayudara a
que cualquier negocio proporciones mejores productos a sus clientes a precios más bajos, pague salarios más
altos a sus empleados y genere rendimientos mayores para los inversionistas que hayan aportado los fondos
necesarios para formar y operar la empresa.
102
Debido a que la economía, tanto nacional como mundial esta formada por clientes, empleados e inversionistas,
una administración financiera solida contribuye al bienestar tanto de los individuos como de la población en
general
2.2 Historia y su creciente importancia en la administración de los negocios.
A principios de la década de 1990, cuando la administración financiera surgió como un campo de estudio
independiente, la mayor importancia se otorgaba a los aspectos legales de las finanzas, a la formación de
nuestra empres y a los diversos tipos de valores que podían emitir los negocios para obtener fondos. Esta fue
una en que la industrialización invadía estados Unidos: lo “grande” era considerado como “poderoso”, por lo
que se realizaron diversas y numerosas adquisiciones empresariales y funciones para crear comparaciones de
gran tamaño no obstante, durante la era de la Depresión observada en la década de los años treinta, un
numero sin procedentes de fracasos de negocios ocasiono que la importancia en las finanzas se desplazara de la
quiebra y la reorganización hacia la liquidez corporativa y la regulación de los mercados de valores. Durante la
década de los años de cuarenta y a principios del cincuenta, las finanzas de enseñaban como un campo
descriptivo de tipo institucional, enfocándolos mas desde el punto de vista externo que desde la perspectiva de
la administración. Sin embargo, con la llegada de las computadoras: para el uso general de los negocios. El foco
de atención comenzó a cambiar hacia el punto de vista interno y la importancia de la toma de decisiones
financieras de la empres.
Durante la década de los sesenta surgió un movimiento hacia el análisis teórico, y el foco de atención cambio a
las decisiones relacionadas con la elección de los activos y los pasivos necesarios para maximizar el calor de la
empres. El enfoque prioritario sobre la evaluación continuo a lo largo de la década de los ochenta; pero el
análisis se amplio para incluir también: 1) la inflación y sus efectos sobre las decisiones de negocios; 2) la
desregulación de las instituciones financieras y las tendencias que ello genero hacia la constitución de
compañías de servicios financieros de gran tamaño y ampliamente diversificada: 3) el notorio incremento del
empleo de computadoras tanto para el análisis como para la transferencia electrónica de información; 4) el
incremento de la importancia de los mercados globales y las operaciones de negocios, y 5) las innovaciones de
los productos financiaros ofrecidos a los inversionistas.
Importancia de la administración financiera.
En épocas anteriores, el gerente de marketing era quien proyectaba las ventas; el personal de área de ingreso y
producción se encargaba de determinara que activos eran necesarios para satisfacer esas demandas, mientras
que el trabajo del administrador financiero solo consistía en obtener el dinero que se necesitaba para comprar la
planta, el equipo y los inventarios necesario. Esa situación ha dejado de existir en la actualidad; hoy en día, las
decisiones se toman de una manera más coordinada, por lo que el administrador financiero tiene, por lo general
una responsabilidad directa sobre el proceso de control. Para las personas q2ue trabajan en las aéreas de
103
marketing, contabilidad, producción, personal, entre otras, cada día adquiere mayor importancia entender las
finanzas con objetivo de estar en condición de realizar un buen trabajo en sus propios campos.
Por lo tanto, existen implicaciones fenecieras: en caso todas las decisiones de negocios, por lo que los ejecutivos
de otras áreas deben poseer un acenso suficiente de conocimiento financiero para considerar estas
implicaciones dentro de sus propios análisis especializado.
Para obtener resultados que puedan satisfacer las necesidades y obligaciones de la empresa es necesario
identificar e implementar un plan que ayude a administrar sus recursos económicos.
2.3 Planeación Financiera
Una de las funciones más importantes del administrador financiero es la planeación. Para formular planes, debe
ser capaz de evaluar la condición pasada y presente de la empresa.
Los planes deben ajustarse a las capacidades financieras de la empresa. En consecuencia, el administrador
financiero debe saber la forma de analizar las operaciones y la posición financiera de la empres antes de que
puedan apropiarse sus capacidades. El proceso de planeación principia con la determinación de las metas u
objetivos de la empresa y continúa con la preparación de los pronósticos de ventas.
R.W. Jonson y R. W. Molichor (2002, pag.117) “La estimación de las ventas depende de factores tanto internos
como externos. Primero, el panorama económico para la notación y para la industria afectará al nivel de ventas.
La posición competitiva de la compañía será la que determinará la participación esperada en el mercado
disponible. Segundo, las políticas de crédito influyen en el segmento del mercado en que se opera; las políticas
para el inventario, la frecuencia de las demoras para despachar los pedidos: y las políticas que conciernen a los
inversiones de capital, la calidad del producto y la habilidad de la compañía para cumplir con sus cometidos de
entrega”.
La integración de estos factores con las políticas relativas a la administración de los activos se cumple con la
preparación de los presupuestos, planes formales por escrito con palabras y cifras que fijan la ruta esperada para
la compañía durante algún periodo especificado. No obstante, incluso en la actualidad, todavía existen muchos
negocios dispuestos a intentar sus operaciones con políticas vagas y vacilantes sobre la administración de los
activos y elevadas esperanzas por las ventas, pero sin planes concretos.
El administrador financiero entonces esta encargado de anticipar el calculo de las futuras necesidades de
efectivo de la empresa. Además, se considera la planeación financiera un sistemas en donde se puede utilizar la
información para pronosticar futuras ventas o éxito del proyecto que quiere implantar al empres, también se
104
puede utilizar los resultados para modificar, manejar y administrar los recursos con los que cuenta la empres
ahora para darles un bueno uso en el futuro.
2.4 Presupuesto
Para lograr una administración efectiva de las finanzas, como menciona Eugenio F. Brighman. Lovis C Gaponski y
Philip R Davis (intermédiate finacial Majagomor): “Planee un presupuesto solido y realista al determinar la
cantidad de dinero en efectivo que necesita para abrir su negocio (costos de apertura) y la cantidad que necesita
para mantenerlo abierto (costos de operación). El primer paso para construir un plan financiero solido es trazar
un presupuesto. Su presupuesto ordinariamente incluirá costos que se hacen solo una vez como equipos
principales, depósitos para las utilidades, entregas iníciales, etc.”
Los presupuestos son un programa que muestra las entradas y salidas de efectivos, así como los saldos de
efectivo de una empresa a lo largo de un periodo específico. Según Fred R. “Los presupuestos en general son
las expresiones cuantitativas de cualquier proyecto que se desee realizar, así como la ayuda para la coordinación
y la ejecución de ellos. Hablando en forma más específica el presupuesto maestro resume los objetivos de los
departamentos de las empresas en general”.
Es posible que el componente más importante de una administración adecuada de efectivo de una empresa sea
su capacidad de estimar sus flujos de efectivos, de tal manera que pueda hacer planes para solicitar fondos en
préstamo cuando los recursos de efectivo sean insuficientes, o para invertir cuando el efectivo supera lo que
necesita. Sin duda los ejecutivos financieros convienen en que la herramienta más importante para la
administración del efectivo es el presupuesto de efectivo ( o pronostico de efectivo). Esta herramienta que le
permite a la empresa planear las estrategias de inversión de solicitud de fondos en préstamo, también se utiliza
para proporcionar una retroalimentación y un control pendiente a mejorar la eficiencia de la administración del
efectivo en e futuro”.
Clasificación de los presupuestos
Los estados financieros presupuestados también son conocidos como estados proforma. En primer lugar,
pronostica sus actividades operaciones como son los gastos e ingresos del periodo en cuestión. Luego debe
presupuestar las actividades de financiamiento e inversión necesarias para lograr ese nivel de opresiones.
Muchas organizaciones no utilizan el término presupuestal sino planeación de utilidades. Las formas de
presupuesto pueden ser innumerables, pero ahora hablare solo da las dos partes que contienen generalmente
los presupuestos.
Una de estas partes es llamada Presupuesto de operaciones. Se prepara un presupuesto de

operaciones cuando usted este en efecto listo para abrir su negocio. El presupuesto de operaciones
105
reflejara sus prioridades referentes a como gastar su dinero, los gastos que contraerá y como pagará
esos gastos (ingresos) Presupuesto de operación incluye también, dinero para cubrir loa primeros tres
a seis meses de operación.
La segunda parte Presupuesto Financiero: en esta se encuentra el presupuesto de capital de efectivo y e
balance general presupuestado.
2.5 Análisis Financiero
R.W Jonson y R.W. Melicher: “El análisis financiero se puede efectuar desde dos puntos de visto: externo e
interno. El primer enfoque y que no es el caso de esta tesis, es el de un extraño, un acreedor o un propietario.
Puesto que han promocionado fondos en el pasado y es muy posible que se le pida que comprometa más, el
administrador financiero debe examinar desde el punto de visto de ellos, los datos que tendrán disponibles
sobre el riesgo ,el rendimiento. Cabe mencionar que el análisis financiero externo esta basado en los estados
financieros existentes; esto es, los estados que son históricos. En el desarrollo de su propio análisis financiero
interno, que es el que se utilizará para esta tesis, el administrador financiero debe preparar estados de
planeación interna más detallados que vean el futuro.
Por supuesto estos planes tienen que ser congruentes con los puntos fuertes y débiles revelados en el estudio
externo”.
La sección financiera del negocio debe incluir todas las aplicaciones de préstamos que se hayan sometido, una
lista de suministros y equipos capitales, una hoja de activos, pasivos y deudas, las proyecciones e ingresos pro
forma (declaraciones de perdidas y ganancias), y el flujo de dinero en efectivo pro forma. Por ultimo, las
proyecciones del flujo de dinero en efectivo.
Por lo tanto, el análisis financiero consiste n recopilar los estados financieros para comparar y estudiar las
relaciones existen entre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas
operaciones de la empresa.
La interpretación de los datos obtenidos, mediante el análisis financiero permite a la gerencia medir el progreso
comparando los resultado alcanzados con las operaciones planeadas y los controles aplicados además informa
sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad y su fortaleza o debilidad financiera, esto facilita e análisis
de la situación económica de la empresa para la toma de decisiones.
Razones Financieras
Los estados financieros proporcionan información sobre la posición financiera de una empres, como ya se
menciono anteriormente, en un punto en e tiempo, así como de sus operaciones a lo largo de algún periodo
106
anterior. Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para
ayudar a predecir la posición financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los dividendos
esperados. “Desde el punto de vista de un inversionista, mientras la producción del futuro es todo lo que trata
el análisis de estados financieros, mientras que desde el punto de vista de la administración, el análisis de
estados financieros es útil tanto como una forma de anticipar las condiciones futuras y, la que es más
importante, como un punto de partida para planear las acciones que influirán en el curso de los
acontecimientos. “ Scout Besley”, Fundamental Financial mangement”.
Entonces en el análisis de estado financiero, se puede decir que la primera fase es un análisis de las razones de la
empresa. Eugenio F Brighman “Estas tienen como propósito mostrar las relaciones que existen entre las
cuentas de los estados financieros dentro de las empresas y entre ellas”. Es decir, la conversión de las cifras
contables en valores relativos, o razones, nos permiten comparar la posición financiera de una empresa con
otra, aun si sus tamaños son significativamente diferentes.
Los tipos de relaciones financieras, ahora que se ha explicado brevemente de ellas en los párrafos anteriores, se
puede proceder a agrupar o clasificar las relaciones financieras por tipos. El análisis sugiere que hay cuatro tipos
básicos de relaciones asociadas con los estados financieros:
1. La Razón de Liquidez: indica la capacidad para cumplir las obligaciones a corto plazo a su vencimiento,
también muestra la relación que existe entre el efectivo de una empresa y otros activos circulantes y sus
pasivo circulantes. Existen dos razones de liquidez que se usan comúnmente.
Razón Circulante: Se calcula dividiendo los activos circulantes por los pasivos circulantes:
Razón Circulante: Activos Circulantes

Pasivos Circulantes
Razón Rápida o Prueba Acida: Se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y
dividiendo posteriormente la parte entre los pasivos circulantes, es considerada una variación de la
razón circulante.
Razón Rápida o Prueba Acida: Activos Circulantes-inventarios

Pasivos Circulantes
2. Razones de Actividad o Utilización: Conjunto de razones que miden la eficiencia de la empresa para
administrar sus activos.
107
Razón de Rotación de inventarios: Razón que se calcula dividiendo el costo de los bienes vendidos entre
los inventarios. Calcule el tiempo en que se vende, almacena, o
“rota” un inventario, es decir muestra si existe exceso de productos en el almacén, o si es una
producción escasa.
Razón de inventarios: Costos de los Artículos Vendidos

Inventarios
Dinero de venta pendiente de cobro (DVPC): También denominados “periodo promedio de cobranza
(PPC). Se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar sus ventas a crédito de manera
oportuna. Se calcula dividendo las cuentos por cobrar entre la ventas promedio, es decir, indica el plazo
promedio que le empresa requiere para cobrar las ventas a crédito.
DVPC: Cuentas por Cobrar = Cuentas por Cobrar

Promedio de Ventas por día Ventas Anuales / 360
Rotación de los Activos Fijos: Mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y su equipo y
ayudar a generar ventas. Se calcula dividiendo las Ventas entre los activos fijos netos.
Rotación de los Activos Fijos: Ventas

Activos Fijos Netos
3. Razones de Palanca Financiera o Administración de Deuda: Indica el grado el cual se usan fondos de
una deuda o del pasivo para financiar los activos.
Razón de endeudamiento: Mide el porcentaje de los activos de la empresa financiado por los
acreedores
(Concesión de fondos en préstamos):
Razón de Endeudamiento: Deudas totales

Activos Totales
Razón de Rotación de Interés Gravado (RIG): La razón de rotación del interés se calcula
dividiendo las utilidades antes de intereses o impuestos (UAII) entre los cargos, es decir, mide la
capacidad de la empresa para satisfacer sus pagos anuales de interés.
RIG: UAII
Cargo por intereses
4. Rozón de rentabilidad: indica la efectividad de una empres en términos de los márgenes de utiliza y
tasa de rendimiento sobre la invención. Además muestran los efectos de la liquidez, la
administración de los activos y la administración de deuda sobre los resultados operativos.
108
Margen de utilidad Neta sobre Ventas: Razón que calcula o mide la utilidad neta por cada peso de
venta, se calcula dividiendo la utilidad meta entre las ventas:
Margen de Utilidad Neta sobre Ventas: Utilidad Neta

Ventas
Rendimiento de los Activos: La razón de la utilidad neta a los activos totales mide el rendimiento de los
activos totales (RAT) después de interés o impuestos.
Rendimiento de los Activos: Utilidad Neta

Activos Totales
CAPÍTULO 5
FUNDAMENTOS TEÓRICOS DE LA FINANCIACIÓN

EMPRESARIAL: UNA REVISIÓN
Ana Isabel
Fernández
Universidad de Oviedo REVISTA ESPAÑOLA DE FINANCIACIÓN Y CONTABILIDAD Vol.XIX, n.60 1989 pp. 719-732
1. INTRODUCCIÓN
lofrece
A administración financiera de la empresa cuenta con una estructura teórica bien desarrollada que
una forma rigurosa de pensar y acotar los problemas financieros del mundo real. En tanto
que disciplina científica responde a la triple exigencia de describir la realidad económico-
financiera de la empresa, facilitar la explicación de su comportamiento y formular predicciones
científicas mediante la elaboración de modelos, en particular sobre el funcionamiento de los
mercados financieros y la valoración de los activos financieros en los mismos.
La evolución de la disciplina financiera ha venido condicionada por el discurrir de las sucesivas

transformaciones económicas, financieras y técnicas que, a su vez, han supuesto cambios en las
funciones y responsabilidades propias de la administración 'financiera de la empresa, así como en
las competencias específicas de los responsables financieros. En este sentido del originario
enfoque descriptivo de la financiación de empresas se ha pasado a otro que combina el análisis
riguroso con la teoría normativa, de un campo centrado en la obtención de fondos a otro que
incluye la gestión de activos, la asignación de capital y la valoración de la empresa por el
109
mercado, y de un planteamiento que enfatizaba el análisis externo de la empresa a otro que pone
el acento en la toma de decisiones dentro de la misma.
En este marco de evolución y enriquecimiento paulatino de la teoría financiera creemos que se

hace necesario delimitar el contenido de la misma, desde una perspectiva de complementariedad,
bajo la explícita consideración de los diferentes principios que han contribuido a su escla-
recimiento.
2. MARCO CONCEPTUAL
DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
La teoría financiera trata de estudiar la racionalidad del comportamiento de un agente

económico —empresa, inversores individuales— ante la decisión de asignar sus recursos en el
tiempo, buscando el equilibrio entre consumo e inversión. Definida de esta forma la teoría finan-
ciera busca conjugar rentabilidad y riesgo haciendo explícita referencia a los mercados financieros.
La administración financiera de la empresa participa y se nutre de los principios inspiradores de la

teoría financiera y, como se observa en el gráfico 1 (Qüintart, 1985), se ha ido enriqueciendo
sucesivamente de modelos y técnicas en un intento por ofrecer una explicación adecuada a las
nuevas condiciones y al nuevo modelo competitivo. Así, la teoría microeconómica elabora una
construcción teórica de la empresa que le permite realizar predicciones relevantes sobre el
funcionamiento de los mercados y la formación de los precios. Dicha construcción se caracteriza
por su elevado nivel de abstracción, la empresa es tratada como una caja negra que se define por
su función de producción (Salas, 1984, 10), trabaja en unos mercados, de los que obtiene unos
inputs y a los que proporciona unos productos, y sobre ella se postulan unas reglas de conducta:
racionalidad y maximización del beneficio. Asignación de recursos escasos, análisis marginal,
costes de oportunidad, mercados Perfectos, elasticidad y tasa interna de rendimiento son
algunos de los conceptos que la teoría económica proporciona al mundo de la gestión
empresarial (Cockerill y Pickering, 1984, págs. 16 y ss,)-
Estos planteamientos son complementados por las aportaciones de la teoría de los mercados
financieros; fundamentalmente es preciso reseñar la importancia que para el posterior desarrollo
de la teoría financiera ha tenido el modelo de precios de los activos financieros y más
recientemente la teoría de la valoración de opciones. Por último, en esta evolución las tendencias
más recientes giran en torno a las aportaciones de la teoría de la organización, es especial por lo
que se refiere a la resolución de los conflictos de intereses entre los distintos agentes implicados
en el valor de la empresa — accionistas, acreedores, administración y trabajadores — , así como la
incidencia de la asimetría de la información entre los mismos y el impacto de la teoría de señales
sobre las decisiones financieras individuales y de la empresa.
El problema que se le plantea a la dirección de la empresa es la utilización eficiente del
conjunto de recursos disponibles, lo cual exige, en primer término, la formulación de un objetivo
genérico que sirva de guía para medir el grado de realización del performance empresarial Dicho
objetivo es planteado en términos de la capacidad para la creación de valor en la empresa, de
aumento de la riqueza de los accionistas; ahora bien, este objetivo no puede entenderse sino como
parte integrante de la estrategia global de comportamiento de la empresa.
TEORÍA FINANCIERA DE LA EMPRESA
OTRAS
TEORÍA FINANCIERA TEORÍA FINANCIERA
APORTACIONES
CLÁSICA MODERNA
110
TEORÍA DEL COMPORTAMIENTO

TEORÍA ECONÓMICA TEORÍA DE LOS MERCADOS ORGANIZATIVO
FINANCIEROS
Asignación Principios de Maximización CAPM Valoración de Información Teoría de Teoría de

recursos escasos valoración del beneficio APT opciones asimétrica señales agencia
Valor ,estructura y
coste de capital
Gráfico 1- Evolución de la teoría financiera de la empresa
3. FUNDAMENTOS TEÓRICOS
DE LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
En función de los principios inspiradores, microeconómicos y bursátiles, la teoría financiera se

fundamenta en un conjunto de siete grandes bloques, con un carácter complementario entre sí y los
cuales establecen las líneas directrices del contenido de la misma.
A) EL PRINCIPIO DE VALORACIÓN
La base del análisis es aportada por la teoría de la elección entre consumo e inversión. En este
sentido, se observa cómo toda decisión de inversión es función del tipo de interés, el cual se
presenta como un criterio objetivo de elección fijado por el mercado. El tipo de interés es,
pues, una tasa de equilibrio entre inversión productiva y asignación de recursos monetarios y,
además, una tasa de intercambio entre los valores monetarios futuros y presentes.
Para determinar en qué medida un proyecto de inversión contribuye a la creación de
riqueza en la empresa ésta debe valorar todos los costes y beneficios que supondrá, actuales y
potenciales, y combinarlos en una medida simple, el «valor» del proyecto.
La evaluación de un proyecto de inversión no se agota, en cualquier caso, con la
valoración de los parámetros rentabilidad y riesgo, sino que requiere también la
consideración de otros factores, como son las interrelaciones entre financiación, rentabilidad,
liquidez y riesgo, así como su aportación a la diversificación — de la cartera o de la empresa
— al crecimiento o a la estrategia general de la empresa.
Esta lógica conduce a establecer como criterios de rentabilidad de las inversiones el valor
actual neto y la tasa de rendimiento interno, construidos ambos sobre un valor actual a
maximizar; criterios que son aplicables a inversiones en títulos valores. Dichas medidas están
concebidas, originalmente, en el entorno de mercados perfectos (1), y son operativas en el
campo de los mercados eficientes. Este razonamiento permite extraer un principio de
evaluación financiera: el valor actual de un activo, sea éste una empresa, proyecto de
inversión, acción u obligación, es igual al valor actualizado de los flujos esperados de la
posesión de dicho activo.
B) MERCADOS EFICIENTES
Se dice que un mercado es eficiente si los precios formados en di mismo reflejan, de forma
correcta —insesgada— por completo y en todo momento, toda la información disponible.
111
La hipótesis del mercado eficiente tiene su génesis en la teoría del recorrido aleatorio. En
un mercado competitivo el precio de un bien o servicio es tal que la oferta es igual a la
demanda agregada. Esté precio representa un consenso de los miembros del mercado sobre el
verdadero
(1) Caracterizados por la ausencia de impuestos y costes de transacción, idéntico coste de prestar que
de endeudarse, activos divisibles e información simétrica y accesible para todos, y expectativas
homogéneas respecto a la rentabilidad.
Valor del bien o servicio basado en toda la información disponible. Si el ajuste o cambio en el
precio ante la nueva información es instantáneo los cambios sucesivos de precios son
independientes y aleatorios.
Un mercado es eficiente si los precios observados de los títulos en cualquier momento están
basados en una correcta evaluación de toda la información disponible en ese momento. Semejante
mercado incluye, instantáneamente, las consecuencias de los acontecimientos pasados y refleja las
expectativas sobre los acontecimientos futuros. Así, el precio de un valor financiero es, en todo
momento, una buena estimación de su valor intrínseco. Es imposible prever las variaciones
futuras de este precio, puesto que todos los acontecimientos conocidos o anticipados ya están
integrados en los precios actuales (Suárez Suárez, 1986).
Si los mercados de capital son eficientes entonces el valor de mercado de la empresa refleja el
valor actual de los flujos de caja esperados de la empresa, incluyendo aquellos que se derivan de
oportunidades de inversión futuras. Por tanto, la hipótesis de mercados eficientes tiene diversas
implicaciones para la financiación empresarial. En primer lugar, no existe ambigüedad respecto a
la función objetivo de la empresa: es preciso maximizar su valor actual de mercado (2). En
segundo lugar, las decisiones que incrementan los beneficios, pero que no afectan a los flujos de
caja, representan un esfuerzo baldío. En tercer lugar, si los nuevos títulos se emiten a precios de
mercado (3) entonces el problema de la dilución de los beneficios de los antiguos propietarios se
elimina. En cuarto lugar, el rendimiento de los títulos aparece como una medida significativa del
rendimiento de la empresa.
C) LA GESTIÓN DE CARTERAS
La teoría de carteras aporta interesantes propuestas para abordar

la rentabilidad y el riesgo al desarrollar la idea de la diversificación de
las inversiones en valores mobiliarios sobre la base de un principio
general: una cartera de acciones puede presentar un riesgo más débil
que el de cada acción tomada separadamente, mientras que el rendimiento de esta cartera es
igual a la suma de los rendimientos medios de
las acciones que la componen. *
(2) Se elimina así el problema de elegir entre maximizar el valor actual o el valor futuro.
(3) Que representa un juicio insesgado de los futuros pagos.
Esta idea implica que es posible combinar de múltiples maneras los títulos para constituir
carteras cuyos equivalentes se sitúan sobre una cartera eficiente de forma que la elección
depende, en última instancia, de la función de utilidad del inversor (Markowitz, 1958).
La lógica del análisis conduce a la elaboración del modelo de precios de equilibrio de
activos financieros, C.A.P.M., basado en la medida de la volatilidad ((3) del título que
representa una medida del riesgo relativo de una acción en relación al mercado financiero.
Una generalización de esta propuesta se encuentra en el modelo de evaluación por arbitraje
(A.P.T.). El modelo C.A.P.M. ofrece una fórmula simple e intuitiva para calcular el precio de
mercado de las acciones en función del riesgo del mismo. Es decir, el precio de riesgo del
112
proyecto de la empresa (o del título) será una proporción de la covarianza del rendimiento del
proyecto con relación al del mercado.
Igualmente, la metodología proporcionada por el CLA.P.M. puede ser utilizada en el cálculo
del rendimiento esperado de un proyecto de inversión y en el contexto de la financiación
permite determinar el rendimiento requerido por el mercado de capitales para valorar los
títulos emitidos por la empresa.
D) EL VALOR, LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y EL COSTE DE CAPITAL
Han sido numerosos los desarrollos que, asumiendo mercados de capital perfectos y
comportamiento racional por parte de los agentes económicos, han analizado la estructura de
capital de la empresa y han concluido la independencia de las decisiones financieras de la
empresa y, por tanto, la irrelevancia de las políticas de endeudamiento y dividendos sobre el
valor de la empresa en el mercado. Sin duda, es preciso reseñar los trabajos de Miller y
Modigliani (1958, 1961).
Cuando la hipótesis de mercados perfectos es relajada en el análisis de las decisiones financieras

debe considerarse la naturaleza e incidencia de las imperfecciones de mercado: 1, en mercados
imperfectos las decisiones financieras pueden influir en la evaluación de la empresa por el
mercado —efecto valoración— y, como consecuencia, las empresas se marcan metas a las que,
como objetivos a largo plazo, ajustan sus decisiones financieras; 2, que los costes o restricciones
del ajuste, en cuanto manifestación de las imperfecciones existentes en el mercado pueden
ocasionar retardos, de forma que las empresas no podrían ajus tar completamente su actual
estructura económico-financiera a la estructura normativa deseada, limitándose a mantener pautas
de ajuste parcial; 3, las fricciones o imperfecciones de mercado pueden dar lugar a
interdependencias entre las decisiones de inversión, financiación y dividendos (Jalilvand y Harris,
1984).
Hay que referirse también a los intentos por incorporar los intereses del equipo directivo al
seno de la teoría financiera de la empresa. En este sentido, las teorías gerenciales postulan como
función objetivo de los diligentes empresariales la maximización de su propia utilidad y no la
maximización de la riqueza de los accionistas. El argumento más importante que aparece en la
función de utilidad gerencia! es la seguridad. Esta se refuerza con el crecimiento, el cual, a su vez,
permite alcanzar otras metas subsidiarias (status, poder, etc.). Ahora bien, la búsqueda del
crecimiento supone la ejecución de las oportunidades de inversión rentables; además,
desviaciones respecto al comportamiento del sector, en el que opera la empresa, no son deseables
porque disminuye su seguridad al descender el precio de las acciones y crear insatisfacción entre
los accionistas (Koutsoyiannis, 1980).
Todo ello parece confirmar la influencia que sobre las decisiones financieras ejercen una serie
de variables como dimensión y estructura de los activos de la empresa, crecimiento de las ventas
y política de auto-financiación, entre otras. Igualmente, ponen de manifiesto cómo las decisiones
financieras de la empresa parecen ser adoptadas en función de ratios-objetivo a largo plazo, si
bien en el corto plazo pudieran desviarse de éstos en respuesta a consideraciones temporales y a
las condiciones del mercado.
E) TEORÍA DEOPCIONES
Uno de los mayores hitos en la evolución de la teoría financiera se produce en 1973 con el
desarrollo por Black y Scholes de la fórmula para determinar el precio de una opción (4). Las
implicaciones del modelo se traducen, fundamentalmente, en la posibilidad de valorar las acciones
y la deuda de la empresa como un tipo especial de opciones, así como en que las oportunidades de
inversión en activos reales pueden ser vistos como opciones, por tanto, plantea importantes
implica-
113
(4) Una opción es el derecho a comprar o vender un activo financiero en un momento

determinado a un precio determinado.
ciones en el análisis de los problemas relacionados con el presupuesto de capital.

Respecto a la administración financiera de la empresa la teoría de opciones:
— Posibilita la valoración de títulos complejos en el marco de la teoría de opciones y

facilita, por tanto, el análisis de la estructura financiera.
— Permite solventar algunos de los problemas planteados por la utilización del valor
actual neto en el presupuesto de capital. En especial por lo que se refiere a los factores
estratégicos no considerados cuando se procede a descontar los flujos de caja esperados.
Este procedimiento difícilmente considera los beneficios derivados de la flexibilidad opera-
tiva que un determinado proyecto puede suponer, así como los proyectos adicionales que
pueden seguir a la inversión inicial.
Puesto que la flexibilidad y oportunidades de inversión pueden ser vistas como activos
condicionales, para ser ejercidos sólo bajo determinadas condiciones futuras, existe la
posibilidad de utilizar la teoría de valoración de opciones para obviar los problemas
planteados por el valor actual neto.
— Plantea las bases para el estudio conjunto de la interrelación entre planificación
estratégica y el presupuesto de capital,
Los contratos financieros desarrollados por una empresa son complejos en la medida en
que en ellos se especifica los derechos que los proveedores de fondos —
independientemente de su naturaleza, accionistas o acreedores — tendrán en el futuro, ahora
bien, tales derechos sobre los rendimientos son inciertos y dependen de los estados futuros
de la economía. Un contrato financiero es más complejo cuantos más posibles estados de
naturaleza cubre (5), en este sentido, las opciones son contratos más simples que las
acciones o la deuda, de forma que resulta más sencillo desarrollar los límites generales para
valorar una opción en términos del precio de las acciones, actual y de ejercicio, y analizar
qué efecto tienen diferentes factores como vencimiento — momento de ejercicio de la opción
— , tipo de interés libre de riesgo — coste del dinero — y variación de los rendimientos del
título subyacente.
(5) Los contratos complejos, en realidad, no son otra cosa que agregados de simples
contratos que cubren un conjunto específico de estados posibles.
F) APORTACIONES DE LA TEORÍA DE LA ORGANIZACIÓN
Los desarrollos presentados hasta este momento tienden a indicar que la teoría financiera
tiene, esencialmente, dos soportes o dos inspiraciones de orden general: la teoría económica y
los mercados financieros. En estas condiciones la teoría financiera de la empresa no sería una
teoría de los mercados financieros en los cuales la empresa se percibe como un agente
económico cuyas decisiones son el reflejo de comportamientos dictados y, eventualmente,
sancionados por el mercado,
Sin embargo, la empresa es un conjunto que debe ser analizado en tanto que consenso
entre diferentes grupos de individuos que, estimulados por sus funciones de utilidad
respectivas, eligen reunirse para perseguir sus objetivos, siempre bajo la consideración del
entorno. Es así como surgen y se comprenden mejor las implicaciones económico financieras
de la disociación entre el poder — detentado por los dirigentes — y la propiedad —
reivindicada por los accionistas,
El poder no tiene forzosamente los misinos objetivos que la propiedad, pues puede
disponer de informaciones privilegiadas y estar atraído por intereses distintos, guiados hacia la
114
seguridad de su puesto de trabajo, la cual puede venir reforzada por el crecimiento de la

empresa.
En este sentido, la teoría de señales y la teoría de la agencia reposan sobre la contestación
de varios principios que guiaban hasta entonces la reflexión económico-financiera y que
estaban insertos, independientemente de cuál fuera su eficacia en relación a la realidad, bajo
la forma de hipótesis para la construcción de modelos financieros: simetría de la información
para todos los participantes en la empresa y la maximización del beneficio o del valor como
objetivo común a los dirigentes y a los accionistas de la empresa.
Cuando la propiedad y el control de la empresa se encuentran separados, la dirección de la
misma pudiera no identificarse con los intereses de los accionistas. Al estar más preocupada
por su propia seguridad orienta su comportamiento hacia la satisfacción de su función de utili-
dad y sus decisiones hacia la búsqueda de un crecimiento sostenido de la empresa que
garantice su continuidad al frente de la misma. Sin embargo, la dirección de la empresa
aceptará el criterio de maximizar la riqueza de los accionistas en la medida en que los
sistemas de incentivos y penalización establecidos motiven un comportamiento de sus miem-
bros que asuma como propio el interés de los accionistas.
Las relaciones contractuales motivadas por este comportamiento, así como los costes
asociados a las mismas pueden ser analizadas en el mar co conceptual de la Teoría de la
Agencia (Jensen y Meckling, 1976). En este contexto el propietario —accionista— incurre
en un coste para llevar a cabo el control del comportamiento de la gerencia —agente— y
ésta, a su vez, incurre en costes para demostrar su comportamiento adecuado. De ahí que el
coste total asociado con la relación de agencia tenga un triple componente: de control, de
seguro, y la pérdida residual de valor que, como consecuencia, se origina en la empresa.
Por otra parte, los diferentes agentes económicos de la empresa no disponen de la misma
información, antes bien, éste se caracteriza por presentar diversos grados de imperfección y
asimetría. De esta forma los agentes «bien» informados pueden enviar señales al resto de
participantes para indicar las verdaderas características de la empresa. Los dirigentes, en
tanto que conocedores de información privilegiada sobre la empresa tratarán de comunicar
un mensaje a los accionistas y acreedores, es decir, al mercado (Ross, 1977).
De forma general cada valor diferente que la empresa puede tomar después de haber
enviado una señal está asociado con un coste, el cual está negativamente correlacionado con
una característica de la empresa. Dicho atributo no es conocido a priori por el mercado y
únicamente podrá ser verificado por el comportamiento real posterior de la empresa. Por
tanto, la emisión de una señal puede suponer costes ligados a una pérdida de utilidad por la
gerencia, a una reducción de la remuneración de los accionistas o a la negociación de un
contrato que conlleva incentivos y penalización para la gerencia.
Las aportaciones de la teoría de la organización permiten explicar teóricamente la
existencia de comportamientos reales observables, como, por ejemplo, los que son diseñados
por los métodos de resolución de conflictos y asimetría de la información entre dirigentes,
accionistas y acreedores, que no estaban justificados a priori ni demostrados a pos-teriori
por los esquemas clásicos o modernos del pensamiento financiero. •
4. CONCLUSIONES
Los aspectos señalados plantean la existencia, en relación con la administración financiera

de la empresa, de un conjunto de temas y conocimientos bien definidos que conforman el
marco conceptual de la disciplina y que pueden sintetizarse en los siguientes puntos:
— El criterio del valor actual, determinado mediante el descuento de los futuros flujos
de caja a la tasa de retorno esperada —o requerida en equilibrio— por los potenciales
proveedores de fondos.
115
— Mercados de capitales perfectos y eficientes. Permite analizar el comportamiento de

los precios de los títulos en el tiempo bajo la idea de que aquéllos reflejan fielmente toda la
información relevante para la valoración de la empresa.
— Teoría de carteras. El modelo de precios de equilibrio de activos financieros ofrece
una metodología para determinar la tasa de rendimiento de una inversión. El riesgo no
diversificable (de mercado) que presenta una inversión es definido en función de la forma
en que ésta es afectada por un cambio en el rendimiento esperado de todos los activos del
mercado.
— La teoría de opciones. Permiten la valoración de los títulos de los proveedores de
fondos de la empresa y las oportunidades de inversión en activos reales en términos de las
opciones que representan siendo las únicas variables relevantes: el precio y la fecha de
ejercicio de la opción, así como el riesgo de los activos que las soportan, fundamentalmente.
— Aportaciones de la teoría de la organización. La consideración de las aportaciones de
la teoría de la agencia o la existencia de información asimétrica permiten explicar
comportamientos reales —conflictos entre dirigentes, acreedores y accionistas— que no
venían demostrado por los esquemas clásicos del pensamiento financiero.
La administración financiera de la empresa entendida como disciplina integrada por las

aportaciones señaladas permite a la teoría financiera moderna conectar con la estrategia
empresarial y explorar la relación existente entre ambas. Con un enfoque como el descrito
se obvian, parcialmente al menos, las diferencias que en lenguaje y cultura surgen entre la
teoría financiera y la planificación estratégica.
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EL PAPEL DEL GERENTE

FINANCIERO
El gerente financiero de una empresa es primeramente un miembro del equipo de gerencia de la
misma, y como a tal le compete la maximización del patrimonio invertido de sus accionistas. En
países con mercados bursátiles desarrollados, es el valor de la acción el que mide la efectividad
de la gerencia frente a los accionistas de la empresa. En nuestro medio, la eficiencia la tasa
más bien el reparto sostenido de dividendos o la rentabilidad que se alcance sobre el
patrimonio.
Maximizar las utilidades de la empresa no siempre significa un óptimo retorno hacia los
accionistas. Las utilidades se deben enmarcar en el tiempo, pues no es lo mismo ofrecer un
volumen de ganancia en un año dado, que hacerlo en sumas menores pero con cobertura de
varios períodos. El valor que los accionistas le asignen al dinero en el tiempo los llevará a
preferir una u otra alternativa. Tampoco se puede desconocer el factor riesgo que implica la
expectativa de utilidades futuras y que entre mayor sea el riesgo más grande será la exigencia
de rentabilidad del accionista. El mayor nivel de utilidades puede lograrse incluso emitiendo más
acciones para que contablemente se eleven las ganancias al decrecer los pasivos, pero esto
puede implicar que la utilidad por acción se vea disminuida. Así mismo, el que existan utilidades
no obliga a su conversión automática en dividendos, ni a que se repartan a los dueños.
Maximizar utilidades implica maximizar el pago de impuestos, lo cual puede no ser del
interés de los accionistas. Tampoco interesa la maximización de utilidades cuando ella significa
pérdida en la participación de mercado. Recortar el presupuesto de mercadeo, o el de investiga-
ción y desarrollo, puede conducir a mejorar las utilidades, sacrificando la capacidad competitiva
de la empresa y "liquidando" su posición de mercado.
En un mercado bursátil eficiente, los compradores de acciones perciben el valor de la

acción con base en el conocimiento que logran de la empresa. El mercado asigna un valor
consensual a la acción, basándose en el dividendo actual y en lo que espera que sea su
crecimiento potencial futuro de acuerdo con la imagen que la empresa haya logrado transmitir.
Así las cosas, el precio de la acción refleja de algún modo las expectativas futuras y su ascenso
o descenso evalúa el éxito de la administración. Cuando el mercado es imperfecto y el valor de
la acción es sólo una herramienta para mermar el patrimonio de los socios en busca de ventajas
tributarias, hay que acudir a otros indicadores para medir el resultado de la gestión. Las
utilidades repartidas suelen ser el objetivo más buscado, pero tienen su limitación en el tiempo y
en el riesgo. A lo largo de toda la obra estaremos proponiendo que se midan las utilidades
117
futuras repartibles, por medio de flujos de fondos descontados, obteniéndose así la rentabilidad
que los accionistas logran sobre lo que tienen invertido, utilizando el análisis de sensibilidad
para evaluar los riesgos que se corren.
La función propia del administrador financiero, conducente siempre a coadyuvar en el

propósito de maximizar el patrimonio de los accionistas, puede analizarse dividiéndola en las
actividades que realiza repetitivamente y en aquellas que lo deben ocupar de tiempo en tiempo.
Dentro de las primeras, la consecución de fondos para operar, al menor costo posible y con las
mejores condiciones de repago, ha sido siempre la actividad tradicional de la gerencia
financiera. Sin fondos suficientes la empresa no opera óptimamente. Usualmente las gerencias
financieras privan a las compañías de producir más, y por ende de hacer más ganancias, por el
solo hecho de no elevar el nivel de endeudamiento, o porque erróneamente se mide a finanzas
su desempeño con base en el costo financiero total. La única forma de saber cuál es el nivel de
deuda y de fondos con que se debe contar en cada momento, es por medio de un presupuesto
de efectivo apropiado, preparado por el área financiera con base en las informaciones de las
áreas productivas y de servicios, usualmente a finales del año anterior y con revisiones
periódicas de ajuste, según las circunstancias. Esta primera función, la de suministrar oportu-
namente los fondos requeridos, luce trivial y sencilla y a menudo se la asocia con actividades de
tipo social y de relaciones, en las que pareciera contar más la capacidad del gerente en el
acceso a las fuentes de financiación. Nada más equivocado, pues, como se verá, las funciones
de un gerente financiero trascienden con mucho la mera consecución de fondos.
Más importante que saber preparar un presupuesto es conocer a fondo el negocio para
poderlo presupuestar de forma tal que refleje su realidad, y ésta debe ser, sin duda, la primera
misión de un gerente financiero. Conocer el negocio no es sólo entender con alguna propiedad
su montaje físico y logístico. Desde el punto de vista de la gerencia financiera, y de la empresa
misma, lo que cuenta es conocer dónde está el negocio, es decir, qué factores son los críticos
en materia de hacer que la empresa gane o pierda. Si una empresa depende de un suministro
de materia prima que procede de un país distante, con frecuencia de transporte muy limitada, es
deber del administrador financiero prever que cualquier falla en la apertura oportuna de una
carta de crédito podría ocasionar que la empresa quedara fuera de operación por un período. En
cambio, no sería tan grave si por escasez, de fondos demorase un mes la compra de un equipo
de computación para mecanizar el proceso contable ya existente.
Los recursos financieros con que puede contar una empresa no son ilimitados, y así lo
fueran, existe un óptimo por encima del cual resulta muy costoso contar con excedentes. El
dinero es un recurso escaso y como tal le corresponde un costo. A su turno, es un recurso que
produce valor agregado y la norma debe ser utilizarlo siempre que produzca más de lo que
cuesta, salvo por unos mínimos de efectivo que permanentemente se han de mantener casi que
ociosos para precaver situaciones de iliquidez. En buena parte el papel del gerente financiero es
mantener un sano equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Una empresa ilíquida, sin fondos
suficientes, no opera bien, y una empresa con demasiada liquidez resulta muy costosa. Este es
el dilema que debe manejar cada día el administrador financiero. Afortunadamente, para
alcanzar la liquidez existen maneras distintas a mantener efectivo en caja o bancos, como son
el contar con créditos de acceso inmediato, mantener cupos de sobregiro, contar con activos
fácilmente liquidables, etc. Contrariamente a lo que se suele pensar, una de las labores más
difíciles del administrador financiero es saber cómo manejar los sobrantes de tesorería. Es más
fácil manejar la escasez que la abundancia, sobre todo porque el efectivo es engañoso y cuando
aparece en exceso la primera duda que surge es la de su disponibilidad, ya que bien puede
tratarse de excesos pasajeros o coyunturales.
118
Dentro de las funciones corrientes de la gerencia financiera está también la de distribuir los
fondos entre las diversas áreas de la empresa. La empresa bien puede ser una corporación
(estar compuesta por varias empresas, cada una produciendo distintos bienes o servicios), en
cuyo caso hay que asignar fondos y dar prioridades. Nada más difícil cuando los recursos
escasean, pues todos los responsables de las líneas productivas se sienten maltratados. Así
mismo, cuando las corporaciones no son muy grandes, las áreas de servicio (importaciones,
compras, producción, mercadeo, sistemas) sirven a varias líneas de producción simultánea-
mente y, obviamente, también compiten por los mismos fondos y se sienten afectadas cuando
no los hay en suficiencia. La asignación debe hacerse conforme al presupuesto y en casos de
escasez las prioridades deben estar acordes con el interés de la compañía asignando primera-
mente a las áreas o líneas que más reditúen, y que más rápido conviertan sus réditos en
efectivo, si es este el recurso que más se necesita.
Otra función básica repetitiva es estar siempre midiendo los resultados y compararlos con
los presupuestos. Aquí hay que medir rentabilidad y liquidez. Si se cuenta con varias líneas de
producción, se les debe establecer su propio estado de pérdidas y ganancias, o, mejor, su
propio flujo de fondos, dándole mucha atención a que los márgenes de rentabilidad bruta se den
de mes a mes. Es igualmente importante revisar periódicamente índices como rotación de
inventarios y de cartera, que pueden ayudar a diagnosticar a tiempo situaciones anómalas en la
operación. Intentar medir las áreas de servicio, estableciéndoles su propio estado de pérdidas y
ganancias, resulta a menudo tedioso, conflictivo e inocuo, puesto que ello implica determinar
valores de transferencia de un área a otra, y este esfuerzo desgasta más de lo que produce.
Para estas áreas es usualmente más constructivo analizarles sus costos totales periódicamente
y comparárselos con presupuestos. Es además muy práctico mantener control continuo sobre
ciertos grandes costos que la administración considera desbordados, como puede ser el caso
de gastos de viaje, llamadas telefónicas, atenciones sociales y otros. Con la información sobre
las líneas y sobre las áreas es también imprescindible estar midiendo la liquidez y esto se logra
por medio de presupuestos de flujo de fondos que se preparan por semanas y que se revisan
con la misma frecuencia.
Igualmente, día a día se deben revisar las disponibilidades y los requerimientos para
conseguir los fondos y para ordenar los traslados, las consignaciones y los pagos, que es lo que
constituye la función más conocida de la gerencia financiera, usualmente desarrollada con la
colaboración de la tesorería. Es deber del gerente financiero conocer todas las técnicas de
"fondeo", entre las que se incluyen, además del crédito ordinario, las aceptaciones bancarias. El
factoring, los sobregiros negociados y toda la práctica del manejo de caja o cash management.
Si la empresa hace comercio exterior, importando y o exportando, la apertura de cartas de
crédito, sus modificaciones y las gestiones de reembolso y reintegro, son también parte crucial
de sus funciones rutinarias, así como la revisión de los cobros que los intermediarios financieros
le hagan por estos servicios. Si la empresa vende a crédito, es usualmente Finanzas quien tiene
a cargo la cartera, apoyándose en Contabilidad para su seguimiento y en el área jurídica para
recuperar la de difícil cobro.
Finalmente, otra función muy importante dentro de las rutinarias es velar por que los
estados financieros estén a tiempo y sean confiables, colaborando, además, en su análisis.
Igualmente, el Estado exige la presentación periódica de innumerables formatos con
información operativa y tributaria, cuya presentación oportuna se debe supervisar. Los gremios
económicos son también afectos a solicitar muchísima información que igualmente se debe
suministrar. De la calidad de la información contable depende lo confiables que sean los
informes de la gerencia financiera y aunque de la contabilidad se encargan otras personas,
119
Finanzas debe contar con buen grado de control y de conocimientos sobre lo que en esa
dependencia esté ocurriendo. Los controles, los métodos y los procedimientos, así como los
costos, deben ser también de la incumbencia de la gerencia financiera así estén asignados
como función a la contraloría o a la revisoría fiscal.
En cuanto a sus deberes esporádicos, la gerencia financiera debe primeramente ser

actuante de primera línea en la definición de la misión global de la empresa, para lo cual se
podrá utilizar, por ejemplo, la planeación estratégica. Una vez adaptada la estrategia, debe la
gerencia plasmarla en números, proyectando un flujo de fondos y unos presupuestos. Para ello
la herramienta más eficaz es la hoja electrónica, ya que facilita la proyección y permite variar
parámetros para medir sensibilidad y cuantificar el riesgo. Según Peter Drucker, la hoja
electrónica es la mayor revolución que la informática ha introducido en la gerencia y su
utilización para proyectar flujos de fondos con análisis de sensibilidad es bien valiosa.
La fijación de políticas de manejo de los activos de la compañía también atañe al área

financiera. Ella actúa principalmente sobre los activos circulantes, definiendo el manejo de caja
y bancos, de cuentas por cobrar y de inventarios. En materia de activos fijos, además de fijar
pautas para el manejo de la depreciación y de las amortizaciones, y de velar porque no existan
inversiones con baja rentabilidad, el papel de la gerencia financiera estriba en evaluar
inversiones para determinar su rentabilidad y conveniencia En todo este manejo, Finanzas
cruza su accionar con otras áreas de la compañía, pues toca con Mercadeo y Ventas cuando
analiza ingresos y prácticas de cartera, con Producción y Suministros cuando discute el tamaño
de los inventarios y con Producción en lo atinente a inversiones en maquinaria. Más importante
aún es participar en la evaluación de inversiones de tipo macroeconómico, como cuando se
trata de analizar la compra de otra empresa, el montaje de una nueva línea o un cambio de
estrategia.
En los cálculos de rentabilidad el gerente financiero debe cuidarse de no utilizar criterios de

análisis equivocados. La gran tendencia es a medir las inversiones con base en la mano de obra
que economizan, dejando de lado factores mucho más importantes, como mejoras en la calidad,
mayor satisfacción del cliente, tiempo más rápido de respuesta, mejoras en la participación de
mercado, y otras, que bien pueden significar la supervivencia de la empresa.
La definición de la estructura de endeudamiento es de su absoluta responsabilidad.

Trabajar con alto endeudamiento mejora la rentabilidad sobre el patrimonio de los socios,
siempre y cuando los fondos prestados reditúen más de lo que cuestan y a este concepto se le
denomina el apalancamiento financiero, Sin embargo, endeudarse tiene un límite, pues los
compromisos de intereses y de pagos a principal se van elevando requiriéndose de altos
volúmenes de ventas para poder satisfacerlos. El endeudamiento excesivo también hace daño a
los balances, cuyo fortalecimiento debe ser obligación permanente del gerente financiero. El
apalancamiento operacional es otra estrategia para elevar la rentabilidad, consistente en
cambiar los sistemas operativos empleando maquinaria más eficiente que amplíe los márgenes
operativos. Esta maquinaria es costosa y acrece los costos fijos, exigiendo de nuevo un mayor
volumen de ventas para poder cubrirlos. Los dos apalancamientos mejoran la rentabilidad pero
son riesgosos al exigir mayores volúmenes de venta. También puede la empresa acudir al
alquiler de equipos y a la subcontratación de servicios, obteniendo así mismo efectos de
apalancamiento.
En materia de endeudamiento, la gerencia debe definir cuantías para el largo y el corto

plazo, buscando financiar todo el activo fijo no cubierto por el patrimonio, y una parte del
120
circulante, con créditos de largo plazo, que en nuestro medio se asocian usualmente a créditos
de fomento. Para ello debe negociar con bancos y corporaciones cupos de crédito que
satisfagan los requerimientos de la empresa. Las necesidades de importación de materias
primas, y las de bienes de capital, si se necesitan, deben preverse con cupos para negociación
en moneda fuerte. En las relaciones con los bancos el gerente financiero debe ser consciente
del negocio que cada uno de los intermediarios hace en relación con su empresa, midiéndoles
de vez en cuando su rentabilidad. Así sabrá cuan importante es la empresa para el banco y si
está excediendo o no sus reciprocidades. De igual manera, el gerente debe asegurarse de que
sus banqueros entiendan su negocio, con el fin de que puedan evaluarlo con facilidad y de que
le puedan dar el apoyo necesario cuando sea requerido.
El uso de recursos propios, y obviamente su proporción con respecto al endeudamiento, es

del resorte del administrador financiero. De la generación interna de fondos puede disponer de
la depreciación y sugerir qué parte de las utilidades se reinvierte. Analizará, además, si acude
directamente al mercado de capitales emitiendo bonos, o si recurre al ahorro primario por medio
de colocación de acciones regulares o preferentes. En todo caso, jamás debe olvidarse que los
recursos propios tienen un costo, así la contabilidad no se lo asigne.
El diagnóstico esporádico de la empresa también es deber del administrador financiero.

Cuando los presupuestos no se dan es conveniente analizar las razones financieras. Ellas dicen
poco por sí mismas y es necesario compararlas con las de la misma empresa en períodos
anteriores y con las de la industria. La planeación tributaria es igualmente un asunto de
primordial importancia, así como la definición del tipo de seguros que deben cubrir los
numerosos riesgos a que está sometida una empresa. El gerente financiero debe saber, así
mismo, con qué activos cuenta para proporcionar garantías a los acreedores, manteniendo un
inventario actualizado de acreencias, edificios, lotes, maquinaria, etc., que en un momento dado
dispone para dar en garantía. Otra precaución bien importante es la de cubrirse apropiadamente
contra los riesgos de la devaluación, lo cual se logra contando con activos directamente
valorizables con la devaluación, que superen las deudas en monedas fuertes.
Saber cuánto vale una empresa, incluyendo la propia, debe ser tarea del administrador
financiero. Adquirir una empresa es en buena parte lo mismo que adquirir un bien de capital, y
los métodos de evaluación de inversiones, basados en flujos descontados de caja, deben ser
utilizados. Valorar una empresa por su valor intrínseco puede conducir a resultados
catastróficos. La diferencia entre activos y pasivos puede ser importante y la empresa no valer
nada por haber quedado obsoleta en su tecnología o sin mercado para su producto. En cambio,
el valor presente neto de sus utilidades esperadas (o mejor, de los dividendos esperados) es
siempre una medida más confiable y cada día más utilizada.
El administrador financiero debe ser además consciente de que las decisiones financieras
han de tener muy en cuenta factores no financieros. Situaciones de mercado, jurídicas,
laborales, de estrategia y, en fin, de muchos tipos, pueden hacer que el óptimo económico diste
del óptimo práctico. Cuántas veces no escuchamos que "el papel puede con todo", cuando algo
que se planea bien, desde el punto de vista financiero, sale mal porque no se consideraron
adecuadamente factores de otra índole.
En el bagaje de conocimientos del gerente financiero debe ocupar primerísimo lugar su

capacidad de plantear flujos de fondos. El flujo de fondos es la herramienta básica de la
administración financiera, y hoy se cuenta, como ya se dijo, con el recurso de las hojas
electrónicas (Lotus, Symphony y otras) que permite realizar las proyecciones financieras con
121
gran facilidad, añadiéndoles incluso análisis de sensibilidad. Los flujos de fondos son realmente
una herramienta más que un fin. Con ellos se pretende calcular el valor presente neto de alguna
inversión. Por eso, el gerente también debe tener criterio para definir la tasa de interés con la
que se descontarán los flujos. El administrador financiero debe, además, dominar
conceptualmente el influjo de la devaluación y de la inflación sobre las proyecciones financieras.
Estos dos fenómenos nos acompañarán siempre en el devenir de los negocios y hay que saber
manejarlos apropiadamente, distinguiendo los términos constantes y los corrientes, sin
mezclarlos. También debe el financista dominar los métodos de descuento (valor presente y
tasa interna de retorno) y saber calcular las equivalencias entre las distintas modalidades de
tasas de interés (anticipadas, vencidas, etc.).
Es de la mayor importancia que el gerente financiero entienda su verdadera misión dentro

de una empresa. Su labor per se no tiene importancia alguna. Su única función importante es la
de satisfacer sus clientes internos. Es este un concepto tomado de la filosofía del control total de
la calidad, que implica que los resultados propios de la gerencia financiera, como pueden ser el
nivel de endeudamiento o el costo logrado en la consecución de fondos, no son tan importantes
como lograr la satisfacción de sus clientes internos, sus congéneres en la administración, que,
como Ventas o Producción, se pueden beneficiar de la consecución oportuna y suficiente de
fondos, o de la implantación de algún sistema de financiación a los clientes finales, o de las
facilidades propias de cartera con que se apoye la venta. Finanzas es sólo un eslabón más en
todo el concepto empresarial, que tiene su verdadera razón de ser en el apoyo a las demás
áreas, para que la empresa, como un todo, cumpla su misión de contar con clientes satisfechos,
sin los cuales no subsistiría ni crecería. Dentro de este espíritu, la gerencia financiera debe ser
la mayor impulsora y mantenedora de la red de información gerencial, sin la cual la alta
dirección difícilmente puede aspirar a controlar una empresa de cierto tamaño.
El conocimiento constante de la situación económica del país y de las tendencias de la

economía mundial, es otro deber incuestionable del gerente financiero. Debe ser un buen lector
de periódicos y de revistas especializadas. Allí aprenderá lo que está ocurriendo y la forma en
que lo afecta. Sabrá, por ejemplo, si el dinero va a escasear y se dedicará a su busca, así no lo
requiera de inmediato. Conocerá lo que el gobierno piensa en materia de aranceles, la
disposición de divisas, la tendencia de la tasa de cambio. Si la empresa compra sus materias
primas en otros países, el gerente financiero debe estar también al tanto de la evolución de la
paridad cambiaría y tomar las acciones pertinentes para "cubrirse" de movimientos bruscos que
puedan afectar el valor de sus suministros. El gerente financiero debe liderar el estudio de
situaciones nuevas, como puede ser el caso de un cambio en el esquema de desarrollo de un
país; cuando pasa, por ejemplo, de un modelo cepalino a uno de apertura, con gran incidencia
sobre los resultados de la empresa. Otra gran obligación es la de estar enterado de las medidas
tributarias. Hay quien sostiene que en países como los nuestros se hace más dinero manejando
la aplicación de las regulaciones tributarias que trabajando.
El gerente financiero, dada su interrelación con todas las áreas y la forma corno las analiza
globalmente, es quizás el ejecutivo más cercano a la gerencia general o a la presidencia de la
empresa y debe estar presto a colaborar con ella en todo lo concerniente a la toma de
decisiones que impliquen abstraerse del diario trajinar. Su concurso es muy valioso, sobre todo
en las empresas en crecimiento, y en una economía inflacionaria todas las empresas deben
crecer. El cargo que se le da al administrador financiero depende por lo general del tamaño de
la empresa y puede denominarse vicepresidente, gerente, subgerente o director. En algunas
compañías, especialmente en las multinacionales, es el contralor quien desempeña las
funciones de la dirección financiera. Cualquiera que sea el nombre con que se designe, queda
122
claro que la función del administrador financiero va mucho más allá de la simple consecución de
fondos.
Resumiendo, se identifican dos diferentes campos de acción en la gerencia financiera. Una

función se asocia con el manejo del efectivo, con la gerencia financiera tradicional, del tipo más
bien de tesorería. La otra, es una función más científica, ingeniería financiera, comprometida en
cálculos de rentabilidades y en análisis financiero. Cuando una compañía crece después de
cierto punto, puede ser conveniente separar estas dos funciones, pero sin hacerlo en un grado
absoluto, pues ellas estarán continuamente interactuando. Así por ejemplo, cuando a quien
maneja la tesorería le faltan ingresos en un mes, él o ella deberá entender si la falta obedece a
menores ingresos por ventas o a mayores costos o a una menor rentabilidad. La planeación
financiera es, en resumen, la gran función del gerente financiero.
Ciertamente, las funciones de la gerencia financiera aquí planteadas superan con mucho
las que usualmente le asignamos. Y vendrán otras, en concordancia con la rápida evolución
tecnológica y con su influencia sobre el arte de la gerencia en todos sus aspectos. Por ejemplo,
en el campo de las finanzas estamos experimentando un cambio radical de enfoque, que
pretende echar al olvido el énfasis en las medidas contables tradicionales, balances y estados
de pérdidas y ganancias, para concentrarse en el uso de los flujos de fondos descontados. Es
un retorno a las medidas de solvencia y liquidez y un reconocimiento de que lo que realmente
importa en los negocios es su generación de caja y no los resultados contables, que a la postre
se pueden manipular y maquillar.
¿Quién es el administrador financiero de una empresa? En principio debemos afirmar

que éste no es necesariamente la persona que desarrolla funciones propias del área
financiera tales como tesorería, presupuestos, análisis de costos, análisis de proyectos,
etc. Y cuyo cargo en la empresa puede tener un nombre concreto, tal como “Gerente
Financiero”,” Director Financiero”, “Vicepresidente Financiero” o cualquier otro
similar dependiendo de las características y tamaño de la empresa. Cuando hablamos
de Administrador Financiero debemos entender por tal a aquel funcionario de la
empresa que toma decisiones que de una u otra forma, directa o indirectamente, a
corto o largo plazo, afectan su situación financiera.
Entonces la administración financiera, más que un cargo que desempeña alguien en la

empresa, debemos entenderla como una mentalidad, una actitud, en el sentido de que
123
todos aquellos que con sus decisiones afectan las finanzas del negocio, deberán
tomarlas no solamente haciendo abstracción de los efectos operativos en su área, sino
también teniendo en cuenta la repercusión financiera que éstas tengan. Por ejemplo,
mal haría un director de Mercadeo que convencido del éxito que podría tener la
apertura de una nueva sucursal, tomara la decisión de hacerlo sin considerar, además
del efecto sobre el valor de la empresa, las posibilidades financieras que ésta pueda
tener para llevar a cavo la inversión que exigiría tal decisión.
El Gerente Financiero. De todas maneras muchas empresas requieren que haya una
persona responsable del área financiera y que en términos operativos puede tener bajo
su cargo actividades tales como tesorería, presupuestos, evaluación de proyectos,
contabilidad, costos, compras y sistemas, entre otras.
Lo que el gerente financiero (o como se denomine el cargo en la empresa) hace, es una

especie de labor de coordinación que consiste en canalizar las actividades de las
diferentes tareas hacia la obtención del objetivo financiero. Es así como podemos
verlo en el departamento de producción colaborando con la evaluación de un
proyecto de ensanche de planta; o en el de mercadeo analizando la bondad de una
nueva política de descuentos; o en el de personal colaborando con la negociación del
pacto colectivo. A lo anterior debe agregarse la permanente labor de motivación a
todas las áreas para que en toda decisión que en ellas se tome también haya una
consideración de tipo financiero y no solamente técnico u operativo, Debe hacer
entender que cualquier decisión que se tome tiene un efecto financiero (sobre el valor
de la empresa), y ese efecto debe ser previsto y evaluado a la luz del OBF (Objetivo
Básico Financiero).
La compresión de lo que sucede en todas las áreas funcionales de la empresa es, por lo
tanto, una característica que debe poseer todo buen gerente financiero. Por ejemplo,
con respecto a la actividad de mercadeo debe tener la capacidad de comprender y
asimilar todo lo que allí ocurre ya que las decisiones que allí se toman, al tener
profundas implicaciones financieras, requieren de su participación. La determinación
de los precios de los productos, la política de descuentos, los plazos de crédito, las
asignaciones presupuéstales para investigación de mercados, desarrollo de nuevos
productos, publicidad, etc., son algunas de las más importantes decisiones de
mercadeo que requiere, para su implementación, de la participación del gerente
financiero.
Esta labor de coordinación que se ha sugerido que debe realizar el gerente financiero
refrenda en cierta forma la afirmación que el OBF debería apuntar, en primera
instancia, hacia los socios, dado que ellos al colocar su riqueza en manos de los
administradores, esperarán que como mínimo éstos se comprometan a mantenerla en
términos reales, compromiso por cuyo cumplimiento debe propender el gerente
financiero.
124
Mercadeo
Enfoque hacia
los clientes y
consumidores
ACTIVIDADES Producción
EMPRESARIALES
Enfoque hacia
Recursos Humanos los trabajadores
Enfoque hacia
FINANZAS los propietarios
OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO
Maximización del valor

de la empresa
- Utilidades
- Dividendos
- Tipo de actividad
- Entorno Valor de la acción en el mercado
Valor de la empresa FLUJO
- Situación financiera CAJA
LIBRE
- Aspectos Internos
Riesgo vs. Rentabilidad
Pero lo anterior no se logra a costa del sacrificio de los intereses de los demás grupos
relacionados con la empresa. El gerente financiero debe hacer gala de una alto sentido
de responsabilidad social ya que es el ejecutivo que debe propender por el
mantenimiento del equilibrio entre los intereses de los socios, los trabajadores, los
clientes y la comunidad.
En el desarrollo de esta importante tarea, éste debe hacer gala de tres cualidades: hábil
negociador, hábil estratega y gran conocedor del entorno empresarial.
El manejo del conflicto que se presenta entre la función financiera y las demás
funciones administrativas requiere de parte del gerente financiero grandes dotes
negociadoras, ¿cómo convencer al gerente de producción que la empresa sólo está en
capacidad de mantener (y por lo tanto financiar) un inventario de tres toneladas de
materia prima en vez de las siete toneladas que éste considera se requieren para
garantizar un flujo normal de producción? ¿Cómo convencer al gerente de mercadeo
que es imposible conceder un plazo de crédito mayor a los clientes sin que éste
argumente posteriormente que ello fue la causa para no hacer alcanzado la meta de
125
ventas? Y así, imagínese la infinidad de situaciones que como éstas debe enfrentar a
diario el gerente financiero.
Pero las presiones no se originan únicamente en las diferentes áreas funcionales de la

empresa. También debe negociar con los trabajadores (sindicatos) el límite razonable
del pacto colectivo, con los accionistas el monto de las utilidades que la empresa está
en capacidad de repartir, con las entidades financieras el plazo y tasa de interés más
favorable sobre los créditos, con los proveedores las condiciones de plazo y
descuentos, en fin, debe estar siempre dispuesto a enfrentar conflictos ya se originen
éstos dentro o fuera de la empresa.
En que el gerente financiero deba tener perfil de estratega se justifica por el hecho de
que la estrategia empresarial debe estar perfectamente alineada con las finanzas de
empresa en dos sentidos: primero, el éxito de la estrategia se mide en gran medida por
el alcance de metas financieras relacionadas principalmente con la rentabilidad, el flujo
de caja y el valor de la empresa. Segundo, todos los programas que se establecen con el
fin de alcanzar las metas propuestas deben estar al alcance de las posibilidades
financieras de la empresa en el sentido que ésta disponga de los recursos necesarios
para llevarlos a cabo. No en vano el nuevo ambiente competitivo exige del gerente
financiero, además de las responsabilidades propias de la administración de los
recursos financieros de la empresa y la planeación y el control de las operaciones, su
permanente participación y liderazgo en el diseño de la estrategia empresarial y la
estrategia financiera.
Veamos con más detalle las actividades que desarrolla el gerente financiero en
cumplimiento de las cuatro responsabilidades que acaban de mencionarse.
Liderazgo en el diseño de la estrategia empresarial
Soportando el desarrollo de las estrategias tendientes a crear valor adicional para

los propietarios, empleados y clientes de la empresa.
Propendiendo por que los planes estén dirigidos a garantizar el crecimiento y la
permanencia de la empresa.
Facilitando las operaciones requeridas para la implementación de las estrategias.
Responsabilidad en el desarrollo, recomendación y ejecución de la estrategia financiera que soporte
las demás estrategias de negocios.
Diseñando la estructura adecuada de financiación.
126
Recomendando la política apropiada de reparto de utilidades.

Asesorando a las diferentes unidades de negocios de la empresa en el diseño del
portafolio de inversiones.
Participando en la negociación y ejecución de las transacciones financieras
claves tales como capitalizaciones, endeudamiento, fusiones, adquisiciones,
reestructuración, etc.
Responsabilidad en el diseño e implementación de los procesos que aseguren que los funcionarios
claves dispongan de la información correcta para establecer sus metas, tomar decisiones y evaluar el
desempeño.
Coordinando la preparación de los presupuestos de corto plazo.

Desarrollando las medidas de desempeño y resultado para las diferentes unidades de negocios de la
organización.
Evaluando, junto con la alta gerencia, el desempeño de dichas unidades.
Responsabilidad en el aseguramiento de la efectiva y eficiente administración de los recursos y las
operaciones financieras.
Determinando los niveles adecuados de capital de trabajo.

Manteniendo amistosas y justas relaciones con los proveedores y entidades
financieras.
Garantizando el adecuado manejo del inventario y la cartera.
Velando por la utilización eficiente del efectivo de la empresa.
Ejercer funciones de liderazgo en el desarrollo de la estrategia empresarial obliga al

gerente financiero, igualmente, a dominar con amplitud los conceptos de mercadeo, ya
que el diseño de la estrategia competitiva de la empresa comienza justamente con la
definición del posicionamiento que ésta desea lograr, lo cual requiere por un lado de la
definición del mercado objetivo y por el otro de la forma como ésta se va a diferenciar
de las demás que le compiten, temas como la fijación de la rentabilidad de las líneas de
producto, entre otros, requieren, para su evaluación, de la participación del gerente
financiero64.
Con respecto al entorno, el Gerente Financiero debe estar atento a todos los cambios
que allí se presenten ya que éstos tienen necesariamente un impacto sobre la situación
64Un muy buen texto de consulta para principiantes en los temas de Estrategias es, “dirección Estratégica” escrito por
José Carlos Jaramillo, editorial McGraw
127
financiera de la empresa y por lo tanto se reflejarán en los estados financieros tanto

históricos como proyectados, lo cual exige de su parte el estar atento a la relación entre
el comportamiento de las cifras y lo que sucede al interior y exterior de la empresa.
La función financiera frente a las demás funciones. Un curioso fenómeno se

presenta al hacer un paralelo entre el objetivo financiero y los objetivos de las demás
áreas funcionales señaladas al principio.
Se dijo que para el logro de los objetivos de cada división, sus responsables utilizan
unas herramientas y lo hacen precisamente para poder desarrollar las estrategias que
ellos estiman más convenientes para dicho logro. La implementación de esas
estrategias exige que se deban comprometer fondos de la empresa y en esa medida
diremos que todas las áreas mencionadas son generadoras de proyectos y por lo tanto
demandadoras de fondos.
Si no se satisface esas demandas de fondos no podrán llevarse a cabo los programas y
así los directores descargarán parte de su responsabilidad en el área que debió
proporcionar los fondos y que por no hacerlo “entorpeció” en logro de los objetivos,
y esta área es la financiera.
Lo anterior hace que la función financiera sea, en apariencia, antagónica con las demás
funciones, pues en la medida en que no provea los fondos suficientes para el
desarrollo de los programas, recaerá sobre ella parte de la responsabilidad.
Es aquí donde el gerente financiero debe, al momento de generarse las demandas de

fondos, determinar cuáles son las que verdaderamente convienen a la empresa, es
decir, que propendan por el logro del objetivo básico financiero. Esto se hace más
importante en la época actual debido a las limitaciones que para la consecución de
fondos tienen nuestras empresas, ya por las restricciones económicas, ya por la
depresión de los mercados. etc.
Todo lo anterior configura uno de los varios dilemas que se le presentan al gerente
financiero en el de sus funciones. Es una situación que se asemeja a un embudo por
donde entra una demanda abundante de fondos que no puede ser satisfecha por las
restricciones para su consecución. El siguiente gráfico ilustra dicha situación.
Mercadeo
GENERACIÓN Capacidad limitada para

Demanda comprometer recursos
Producción DE
de efectivos
PROYECTOS
Recursos
Humanos
128
Campos de acción del graduado en finanzas. Los profesionales que adoptan como
área de sus preferencias la financiera pueden desenvolverse en tres campos de
actividad, a saber:
Finanzas empresariales. Es el más amplio de todos. Se refiere a los aspectos
mencionados en la sección anterior y abarca tanto empresas privadas como
públicas.
Mercados de capitales. Desempeño en Instituciones financieras tales como bancos,
corporaciones financieras, compañías de seguros, de leasing, de financiamiento
comercial, corporaciones de ahorro y vivienda, cooperativas financieras, etc.
Inversiones y Banca de inversión. Áreas muy poco desarrolladas en la actualidad, pero
con un gran potencial. Desempeño en empresas como corredores y asesores de
bolsa, fondos de inversión (entre ellos, pensiones y cesantías), evaluadores de
riesgo, avaluadores de empresas
65
El administrador financiero de una empresa es primeramente un miembro del equipo

de gerencia de la misma, y como a tal le compete la maximización del patrimonio
invertido de sus accionistas. En países con mercados bursátiles desarrollados, es el
valor de acción el que mide la efectividad de la gerencia frente a los accionistas de la
empresa. En nuestro medio, la eficiencia la tasa más bien el reparto sostenido de
dividendos o la rentabilidad que se alcance sobre el patrimonio.
Maximizar las utilidades de la empresa no siempre significa un óptimo retorno hacia

los accionistas, Las utilidades se deben enmarcar en el tiempo, pues no es lo mismo
ofrecer un volumen de ganancia en un año dado, que hacerlo en una semana. El valor
que los accionistas le asignen al dinero en el tiempo los llevará a preferir una u otra
alternativa. Tampoco se puede desconocer el factor riesgo más grande será la exigencia
de rentabilidad del accionista. El mayor nivel de utilidades puede lograrse incluso
emitiendo más acciones para que contablemente se eleven las ganancias al decrecer los
pasivos, pero esto puede implicar que la utilidad por acción se vea disminuida, Así
mismo, el que existan utilidades no obliga a su conversión automática en dividendos,
no a que se repartan a los dueños.
Maximizar utilidades implica maximizar el gago de impuestos, lo cual puede no ser del
interés de los accionistas, Tampoco interesa la maximización de utilidades cuando ella
65 Luis Fernando Gutiérrez Marulanda: Finanzas prácticas para países en desarrollo. Editorial Norma Bogotá, 1993
129
significa pérdida en la participación de mercado. Recortar el presupuesto de mercadeo,

o el de investigación y desarrollo, puede conducir a mejorar las utilidades, sacrificando
la capacidad competitiva de la empresa y “liquidando” su posición de mercado.
En un mercado bursátil eficiente, los compradores de acciones perciben el valor de la

acción con base en el conocimiento que logran de la empresa. El mercado asigna un
valor consensual a la acción, basándose en el dividendo actual y en lo que espera que
sea su crecimiento potencial futuro de acuerdo con la imagen que la empresa haya
logrado transmitir. Así las cosas, el precio de la acción refleja de algún modo las
expectativa futuras y su ascenso o descenso evalúa el éxito de la administración.
Cuando el mercado es imperfecto y el valor de la acción es sólo una herramienta para
mermar el patrimonio de los socios en busca de ventajas tributarias, hay que acudir a
otros indicadores para medir el resultado de la gestión. Las utilidades repartidas suelen
ser el objetivo más buscado, pero tienen su limitación en el tiempo y en el riesgo. Es
así como estamos proponiendo que se midan las utilidades futuras repartibles, por
medio de flujos de fondos descontados, obteniéndose así la rentabilidad que los
accionistas logran sobre lo que tienen invertido, utilizando el análisis de sensibilidad
para evaluar los riesgos que se corren.
La función propia del administrador financiero, conducente siempre a coadyuvar en el

propósito de maximizar el patrimonio de los accionistas, puede analizarse dividiéndola
en las actividades que realiza repetitivamente y en aquellas que lo deben ocupar de
tiempo en tiempo. Dentro de las primeras, la consecución de fondos para operar, al
menor costo posible y con las mejores condiciones de repago, ha sido siempre la
actividad tradicional de la gerencia financiera.
Sin fondo suficientes la empresa no opera óptimamente. Usualmente las gerencias

financieras privan a las compañías de producir más, y por ende de hacer más
ganancias, por el solo hecho de no elevar el nivel de endeudamiento, o porque
erróneamente se mide a finanzas su desempeño con base en el costo financiero total.
La única forma de saber cuál es el nivel de deuda y de fondos con que debe contar en
cada momento, es por medio de un presupuesto de efectivo apropiado, preparado por
el área financiera con base en las informaciones de las áreas productivas y de servicios,
usualmente a finales del año anterior y con revisiones periódicas de ajuste, según las
circunstancias.
Esta primera función, la de suministrar oportunamente los fondos requeridos, luce

trivial y sencilla y a menudo se la asocia con actividades de tipo social y de relaciones,
en las que pareciera contar más la capacidad del gerente en el acceso a las fuentes de
financiera contar más la capacidad del gerente en el acceso a las fuentes de
financiación. Nada más equivocado; las funciones de un gerente financiero
trascienden la mera consecución de fondos.
Más importante que saber preparar un presupuesto es conocer a fondo el negocio para
poderlo presupuestar de forma tal que refleje su realidad, y ésta debe ser, sin duda, la
130
primera misión de un gerente financiero. Conocer el negocio no es sólo entender con

alguna propiedad su montaje físico y logístico, desde el punto de vista de la gerencia
financiera, y de la empresa misma. Lo que cuenta es conocer dónde está el negocio, es
decir, qué factores son los críticos en materia de hacer que la empresa gane o pierda.
Si una empresa depende de un suministro de materia prima que procede de un país

distante, con frecuencia de transporte muy limitada, es deber del administrador
financiero prever que cualquier falla en la apertura oportuna de una carta de crédito
podría ocasionar que la empresa quedara fuera de operación por un periodo. En
cambio, no sería tan grave si por escasez de fondos demorase un mes la compra de un
equipo de computación para mecanizar el proceso contable ya existente.
Los recursos financieros con que puede contar una empresa no son ilimitados, y así lo
fueran, existe un óptimo por encima de cual resulta muy costoso contar con
excedentes.
El dinero es un recurso escaso y como tal le corresponde un costo. A su turno, es un
recurso que produce valor agregado y la norma debe ser utilizarlo siempre que
produzca más de lo que cuesta, salvo por unos mínimos de efectivo que
permanentemente se han de mantener casi ociosos para precaver situaciones de
iliquidez. En buena parte el papel del gerente financiero es mantener un sano
equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Una empresa ilíquida, sin fondos suficientes, no
opera bien, y una empresa con demasiada liquidez resulta muy costosa. Este es el
dilema que debe manejar cada día el administrador financiero. Afortunadamente, para
alcanzar la liquidez existen maneras distintas a mantener efectivo en caja o bancos,
como son el contar con créditos de acceso inmediato, mantener cupos de sobregiro,
contar con activos fácilmente liquidables. Etc. Contrariamente a lo que se suele pensar,
una de las labores más difíciles del administrador financiero es saber cómo manejar los
sobrantes de tesorería. Es más fácil manejar la escasez que la abundancia, sobre todo
porque el efectivo es engañoso y cuando aparece en exceso la primera duda que surge
es la de cobrar y de inventarios. En materia de activos fijos, además de fijar pautas para
el manejo de la depreciación y de las amortizaciones, y de velar porque no existan
inversiones con baja rentabilidad, el papel de la gerencia financiera estriba en evaluar
inversiones para determinar su rentabilidad y conveniencia.
En todo este manejo, las finanzas cruza su accionar con otras áreas de la compañía,
pues toca con Mercadeo y Ventas cuando analiza ingresos y prácticas de cartera, con
Producción en lo atinente a inversiones en maquinaria. Más importante aún es
participar en la evaluación de inversiones de tipo macroeconómico, como cuando se
trata de analizar la compra de otra empresa, el montaje de una nueva línea o un cambio
de estrategia.
En los cálculos de rentabilidad el gerente financiero debe cuidarse de no utilizar

criterios de análisis equivocados. La gran tendencia es a medir las inversiones con base
en la mano de obra que economizan, dejando de lado factores mucho más
importantes, como mejoras en la calidad, mayor satisfacción del cliente, tiempo más
131
rápido de respuesta, mejoras en la participación de mercado, y otras, que bien pueden

significar la supervivencia de la empresa.
La definición de la estructura de endeudamiento es de su absoluta responsabilidad.

Trabajar con alto endeudamiento mejora la rentabilidad sobre el patrimonio de los
socios, siempre y cuando los fondos prestados reditúen más de lo que cuestan y a este
concepto se le denomina el apalancamiento financiero. Sin embargo, endeudarse tiene
un límite, pues los compromisos de intereses y de pagos se van elevando requiriéndose
de altos volúmenes de ventas para poder satisfacerlos. El endeudamiento excesivo
también hace daño a los balances, cuyo fortalecimiento debe ser obligación
permanente del gerente financiero. El apalancamiento operacional es otra estrategia
para elevar la rentabilidad, consistente en cambiar los sistemas operativos empleando
maquinaria más eficiente que amplié los márgenes operativos. Esta maquinaria es
costosa y acrece los costos fijos, exigiendo de nuevo un mayor volumen de ventas para
poder cubrirlos. Los dos apalancamientos mejoran la rentabilidad pero son riesgosos al
exigir mayores volúmenes de venta. También puede la empresa acudir al alquiler de
equipos y a la subcontratación de servicios, obteniendo así mismo efectos de
apalancamiento.
En materia de endeudamiento, la gerencia debe definir cuantías para el largo y el corto

plazo, buscando financiar todo el activo fijo no cubierto por el patrimonio, y una parte
del circulante, con créditos de largo plazo, que en nuestro medio se asocian
usualmente a créditos de fomento. Para ello debe negociar con bancos y corporaciones
cupos de crédito que satisfagan los requerimientos de la empresa. Las necesidades de
importación de materias primas, y las de bienes de capital, si se necesitan, deben
preverse con cupos para negociación en moneda fuerte. En las relaciones con los
bancos el gerente financiero debe ser consistente del negocio que cada uno de los
intermediarios hace en relación con su empresa. Midiéndoles de vez en cuando su
rentabilidad. Así sabrá cuán importante es la empresa para el banco y si está
excediendo o no sus reciprocidades. De igual manera, el gerente debe asegurarse de
que sus banqueros entiendan su negocio, con el fin de que puedan evaluarlo con
facilidad y de que le puedan dar el apoyo necesario cuando sea requerido.
El uso de recursos propios, y obviamente su proporción con respecto al

endeudamiento, es del resorte del administrador financiero. De la generación interna
de fondos puede disponer de la depreciación y sugerir qué parte de las utilidades se
reinvierte. Analizará, además, si acude directamente al mercado de capitales emitiendo
bonos, o si recurre al ahorro primario por medio de colocación de acciones regulares o
preferentes. En todo cado, jamás debe olvidarse que los recursos propios tienen un
costo, así la contabilidad no se lo asigne.
El diagnóstico esporádico de la empresa también es deber del administrador

financiero. Cuando los presupuestos no se dan es conveniente analizar las razones
financieras. Ellas dicen poco por sí misma y es necesario compararlas con las de la
misma empresa en periodos anteriores y con las de la industria. La planeación
132
tributaria es igualmente un asunto de primordial importancia, así como la definición

del tipo de seguros que deben cubrir los numerosos riesgos a que está sometida una
empresa. El gerente financiero debe saber, así mismo, con qué activos cuenta para
proporcionar garantías a los acreedores, manteniendo un inventario actualizado de
acreencias, edificios, lotes, maquinaria, etc., que en un momento dado dispone para dar
en garantía. Otra precaución bien importante es la de cubrirse apropiadamente contra
los riesgos de la devaluación, lo cual se logra contando con activos directamente
valorizables con la devaluación, que superen las deudas en monedas fuertes.
Saber cuanto vale una empresa, incluyendo la propia, debe ser tarea del administrador
financiero. Adquirir una empresa es en buena parte mismo que adquirir un bien de
capital, y los métodos de evaluación de inversiones, basados en flujos descontados en
caja, deben ser utilizados. Valorar una empresa por su valor intrínseco puede conducir
a resultados catastróficos. La diferencia entre activos y pasivos puede ser importante y
la empresa no valer nada por hacer quedado obsoleta de su tecnología o sin mercado
para su producto. En cambio, el valor presente neto de sus utilidades esperadas (o
mejor, de los dividendos esperados) es siempre una medida más confiable y cada día
más utilizada.
Conclusión.
De acuerdo con lo planteado en este capítulo podemos concluir que el campo de

estudio que nos ocupa es muy importante, en tanto es el medio que posibilita a los
profesionales en administración liderar y gestionar los recursos que posibiliten crecer
todos los días a las organizaciones. Concretemos, entonces, el por qué es importante
la administración.
Las condiciones que imperan en esta época actual de crisis así como la necesidad de
convivencia y labor de grupo, requieren de una eficiente aplicación de esta disciplina
que se verá reflejada en la productividad y eficiencia de la institución o empresa que la
requiera.
Para demostrar lo anterior nos basamos en los siguientes hechos:
1. La administración puede darse donde exista un organismo social, y de acuerdo con
su complejidad, ésta será más necesaria.
2. Un organismo social depende, para su éxito de una buena administración, ya que
sólo a través de ella, es como se hace buen uso de los recursos materiales, humanos,
etc. con que ese organismo cuenta.
3. En las grandes empresas es donde se manifiesta mayormente la función
administrativa. Debido a su magnitud y complejidad, la administración técnica o
científica es esencial, sin ella no podrían actuar.
133
4. Para las pequeñas y medianas empresas, la administración también es importante,

por que al mejorarla obtienen un mayor nivel de competitividad, ya que se coordinan
mejor sus elementos: maquinaria, mano de obra, mercado, etc.
5. La elevación de la productividad, en el campo económico social, es siempre fuente
de preocupación, sin embargo, con una adecuada administración el panorama cambia,
repercutiendo no sólo en la empresa, sino en toda la sociedad.
6. Para los países en vías de desarrollo, como el nuestro, mejorar la calidad de la
administración es requisito indispensable, por que se necesita coordinar todos los
elementos que intervienen en ésta para poder crear las bases esenciales del desarrollo
como son: la capitalización, la calificación de sus trabajadores y empleados, etc.
7. Es el elemento fundamental, está constituido por la actividad humana, hombres
que trabajan con otros hombres para lograr objetivos comunes.
8. La acción administrativa hace posible que el hombre se beneficie de las demás

ciencias y técnicas, en la formulación de objetivos económicos, sociales y políticos.
9. La administración es el agente de transformación por excelencia. Su repercusión en

la sociedad es única. La mayoría de los cambios sociales, económicos, financieros,
culturales y tecnológicos, se deben a la administración y a que ella es un medio de
procesar el cambio.
En síntesis, la administración de hoy se enfrenta a un triple desafío:
- Promover el desarrollo económico y social.
- Mejorar las normas de convivencia social.
- Mejorar la organización y el manejo de las instituciones políticas.
134

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Unidad Temática: Introducción a la Administración Financiera

Carlos Humberto Franco

NOTA: Texto en proceso de ajuste

EL CONTEXTO DEL PROGRAMA

Los desafíos del mundo contemporáneo centrados en la internacionalización de la economía, la

Los profesionales formados en Administración en el campo financiero en la Universidad de la

MISIÓN Y VISIÓN DEL PROGRAMA

EL PERFIL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

El profesional egresado del programa Administración con énfasis en finanzas de la Universidad de la

 Preparación de pronósticos y planeación: El administrador financiero debe interactuar con otros

 Analista Financiero en gestión gubernamental y no gubernamental.

 Tesorero en empresas pequeñas, medianas y grandes

FUNDAMENTOS DEL CURRÍCULO

- Un currículo integrado favorece mayor nivel de interdisciplinariedad en el conocimiento y las interrelaciones

- Se reconoce el valor de la interacción social, de los conflictos socio-cognitivos como motores de la

- Favorecen la construcción de módulos o materiales que apoyan procesos de autoformación de estudiantes

Teniendo en cuenta lo anterior, la base de la propuesta de integración curricular en el programa de

básicos: el área de la Administración y el área de Finanzas. La Administración es la disciplina alrededor de la

Social Humanístico Tecnológico-comunicativo

Financiero: fundamenta al estudiante en los aspectos concernientes al intercambio obligado de mercancías

Económico: comprende el funcionamiento de la economía con sus diferentes componentes y su incidencia

Entre los principales propósitos se destacan: la socialización, la transmisión de la cultura, la adquisición de

Matemático: fundamenta teórica y metodológicamente al Administrador en métodos cuantitativos,

Ambiental: fundamenta al futuro Administrador en los conocimientos necesarios en el campo ambiental y

SE EJE UNIDADES TEMÁTICAS

 Estructura del Módulo Introductorio: Primer periodo académico:

MÓDUL ÁREAS INTEGRA PROPÓSITO TRABAJO

Ciclo de Fundamentación Administrativa

SEMES EJE UNIDADES TEMÁTICAS

SEMES EJE UNIDADES TEMÁTICAS

 Estructura del Módulo II: DESARROLLO HUMANO Y DE LAS ORGANIZACIONES.

MÓDULO ÁREAS INTEGRA PROPÓSITO TRABAJO INTEGRA DOR

 Estructura del Módulo III: FUNDAMENTOS DE LA ORGANIZACIÓN. Tercer periodo

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

III - Administración. Conocer Tópico:

 Estructura del Módulo IV: DESARROLLO INTERNO DE LA ORGANIZACIÓN. Cuarto periodo

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

 Estructura del Módulo V: LA ORGANIZACIÓN Y SU ENTORNO. Quinto periodo académico:

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO INTEGRA

V: - Administración Estudiar la Tópico:

 Ciclo de Fundamentación Financiera:

SEMES EJE UNIDADES TEMÁTICAS

Estructura del Módulo VI: DIAGNÓSTICO FINANCIERO. Sexto periodo académico:

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

Estructura del Módulo VII: PRONÓSTICO FINANCIERO. Séptimo periodo académico:

 Estructura del Módulo VIII: FINANZAS CORPORATIVAS. Octavo periodo académico:

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

- Finanzas, Negocios organización de Objetivo:

SEMES EJE UNIDADES TEMÁTICAS

 Estructura del Módulo IX: FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS. Noveno

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

 Estructura del Módulo X: VALORACIÓN DE EMPRESAS. Décimo periodo académico:

En concordancia con lo propuesto en el proyecto elaborado en el semestre anterior, la temática a

MÓDULO ÁREAS PROPÓSITO TRABAJO

PLAN DE ESTUDIOS GENERAL

Acorde con el modelo pedagógico a implementar en la modalidad de Educación a Distancia, el cual se

- EL AMBIENTE y las ORGANIZACIONES; entender la interdependencia holística y sinérgica,

- El DESARROLLO EMPRESARIAL en la región amazónica. Se necesita investigación histórica de

INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA GENERAL

En cada organización el administrador soluciona problemas, dimensiona recursos, planea su aplicación,

A medida que se asciende en los niveles de la organización, disminuye la necesidad de habilidades

En una época de complejidades, cambios e incertidumbres como la que atravesamos hoy, la

CONTENIDO Y OBJETO DE ESTUDIO DE LA