Duocell Obl 2018 PDF

1.
PORTADA Firmado digitalmente por

MAURICIO ENRIQUE MURILLO
a. TITULO MATAMOROS
Fecha: 2018.02.28 15:16:40
-05'00'
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA APROBADO

I EMISIÓN DE OBLIGACIONES A LARGO PLAZO
b. RAZÓN SOCIAL, NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR, DEL ESTRUCTURADOR, DEL COLOCADOR Y
DE LOS PROMOTORES
RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.

NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.
Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL Estructurador Financiero y Legal; Agente Colocador
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación Agente de Pago
de Valores DECEVALE S.A.
Mobo Law Firm Cherrez & Proaño Cía. Ltda. Representante de los Obligacionistas
c. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES A LARGO PLAZO
MONTO TOTAL USD 1’500,000.00
(Un Millón Quinientos Mil Dólares de los Estados Unidos de América)
DUOCELL S.A.
Características de la Primera Emisión de Obligaciones
Clase: Clase A
Monto: 1.500.000,00
Plazo: 1080 días
Tasa de Interés: 8,50% Fija Anual
Amortización del Capital: Cada 90 días
Pago de Interés: Cada 90 días
Periodo de Gracia en Capital: No
Periodo de Gracia en Interés: No
Calificación de Riesgos: AA+
Calificadora de Riesgos: Calificadora de Riesgos Summarating S.A.
Garantía: General
Mecanismo de Fortalecimiento: Fideicomiso
Sistema de Colocación: Bursátil
Tipo de Títulos: Desmaterializados
Elaborado por: ACCIVAL
Fuente: DUOCELL S.A.
d. RAZÓN SOCIAL DE LA CALIFICADORA DE RIESGO Y CATEGORÍA DE LA CALIFICACIÓN DE LA

EMISIÓN.
CALIFICACIÓN DE RIESGO: AA+
SUMMA RATING CALIFICADORA DE RIESGOS S.A.
CATEGORÍA AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen
y en la economía en general.
e. NÚMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS,

VALORES Y SEGUROS QUE APRUEBA LA EMISIÓN Y EL CONTENIDO DEL PROSPECTO, AUTORIZA
LA OFERTA PÚBLICA Y DISPONE SU INSCRIPCIÓN EN EL CATRASTO PÚBLICO DEL MERCADO DE
VALORES
Resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2018-00001819 del 27 de febrero del 2018
f. CLÁUSULA DE EXCLUSIÓN SEGÚN LO ESTABLECE EL ARTÍCULO 15 DE LA LEY DE MERCADO DE

VALORES (actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero)
Cláusula de exclusión: La aprobación no implica de parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros ni de los miembros de la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento
en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisión.
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

Primera Emisión de Obligaciones
DUOCELL S.A. 1
ÍNDICE:
1. PORTADA .................................................................................................................................................................................................... 1
a. TITULO ................................................................................................................................................................................ 1
b. RAZÓN SOCIAL, NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR, DEL ESTRUCTURADOR, DEL COLOCADOR Y DE LOS
PROMOTORES .............................................................................................................................................................................. 1
c. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN ................................................................................................................................ 1
d. RAZÓN SOCIAL DE LA CALIFICADORA DE RIESGO Y CATEGORÍA DE LA CALIFICACIÓN DE LA EMISIÓN .......... 1
e. NÚMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS, VALORES Y
SEGUROS QUE APRUEBA LA EMISIÓN Y EL CONTENIDO DEL PROcSPECTO, AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA Y
DISPONE SU INSCRIPCIÓN EN EL CATRASTO PÚBLICO DEL MERCADO DE VALORES .................................................... 1
f. CLÁUSULA DE EXCLUSIÓN SEGÚN LO ESTABLECE EL ARTÍCULO 15 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
(actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) ........................................................................................... 1
2. INFORMACIÓN GENERAL DEL EMISOR ............................................................................................................................................. 5
a. RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR Y NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR ......................................................................... 5
b. NÚMERO DEL REGISTRO ÚNICO DE CONTRIBUYENTES DEL EMISOR ..................................................................... 5
c. DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO, FAX, PÁGINA WEB Y DIRECCIÓN DE CORREO ELECTRÓNICO DEL EMISOR
Y SUS PRINCIPALES OFICINAS ................................................................................................................................................... 5
d. FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO
MERCANTIL .................................................................................................................................................................................. 5
e. PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA ....................................................................................................................... 5
f. OBJETO SOCIAL PRINCIPAL. ............................................................................................................................................ 5
g. CAPITAL SUSCRITO, PAGADO Y AUTORIZADO, DE SER EL CASO .............................................................................. 6
h. NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL DE CADA UNA Y CLASE .......................................................................... 6
i. NOMBRES Y APELLIDOS DE LOS PRINCIPALES ACCIONISTAS DEL MÁS DEL DIEZ POR CIENTO DE LAS
ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL SUSCRITO DE LA COMPAÑÍA, CON INDICACIÓN DEL PORCENTAJE DE
SU RESPECTIVA PARTICIPACIÓN ............................................................................................................................................. 6
j. CARGO O FUNCIÓN, NOMBRES Y APELLIDOS DEL REPRESENTANTE LEGAL, DE LOS ADMINISTRADORES Y DE
LOS DIRECTORES ......................................................................................................................................................................... 6
k. NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS DE LA COMPAÑÍA ...................................................... 7
l. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA .................................................................................................................................... 7
m. REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN LA LEY DE MERCADO
DE VALORES(actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), EN LA CODIFICACIÓN RESOLUCIONES
MONETARIAS, FINANCIERAS, DE VALORES Y SEGUROS, ASÍ COMO EN LA CODIGO ORGANICO MONETARIO Y
FINANCIERO Y EN SUS NORMAS COMPLEMENTARIAS ......................................................................................................... 8
n. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES ......................................................................................... 8
o. GASTOS DE LA EMISIÓN.................................................................................................................................................... 9
3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR .................................................................................................................................... 10
a. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO EN QUE DESARROLLA SUS ACTIVIDADES Y EL DESEMPEÑO DE LA
EMPRESA, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE. ................................................................................................................... 10
b. PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA. ................ 25
c. DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIONES Y DE FINANCIAMIENTO, DE LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS . 29

DUOCELL S.A. 2
d. FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y CON LA OFERTA PÚBLICA QUE
INCLUYAN: DESARROLLO DE LA COMPETENCIA, PÉRDIDAS OPERATIVAS, TENDENCIA DE LA INDUSTRIA,
REGULACIONES GUBERNAMENTALES Y PROCEDIMIENTOS LEGALES ............................................................................ 30
e. DESCRIPCIÓN SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DE DESARROLLO DEL EMISOR EN LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS,
INCLUYENDO ACTIVIDADES DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO DE PRODUCTOS NUEVOS O MEJORAMIENTO DE
LOS YA EXISTENTES .................................................................................................................................................................. 33
4. Características de la Emisión. .................................................................................................................................................................... 34
a. FECHA DEL ACTA DE JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS O DE SOCIOS QUE HAYA RESUELTO LA EMISIÓN... 34
b. MONTO Y PLAZO DE LA EMISIÓN.................................................................................................................................. 34
c. UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISIÓN .................................................................................. 34
d. NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES ............................................................................................... 34
e. OBLIGACIONES CON LA INDICACIÓN RESPECTIVA DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR ............................... 34
f. TASA DE INTERÉS Y FORMA DE REAJUSTE DE SER EL CASO ................................................................................... 34
g. FORMA DE CÁLCULO DE CUPÓN DE INTERÉS ............................................................................................................. 35
h. FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES COMIENZA A GANAR INTERESES .......... 35
i. INDICACIÓN DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES PARA EL PAGO DE INTERESES, EN LOS VALORES. EN CASO
DE PRESENCIA DE CUPONES, SE DEBERÁ INDICAR SU VALOR NOMINAL O LA FORMA DE DETERMINARLO; LOS
PLAZOS, TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACIÓN COMO EL DE SUS INTERESES...................................................... 35
j. FORMA DE AMORTIZACIÓN Y PLAZOS, TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACIÓN COMO PARA EL DE SUS
INTERESES .................................................................................................................................................................................. 36
k. RAZÓN SOCIAL DEL AGENTE PAGADOR, DIRECCIÓN EN LA QUE SE REALIZARÁ EL PAGO E INDICACIÓN DE LA
MODALIDAD DE PAGO .............................................................................................................................................................. 36
l. DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR EN LIBROS, SI LA EMISIÓN ESTÁ
AMPARADA SOLAMENTE CON GARANTÍA GENERAL; Y ADEMÁS, SI ESTÁ RESPALDADA CON GARANTÍA ESPECÍFICA O
MECANISMO DE FORTALECIMIENTO, ÉSTA DEBERÁ DESCRIBIRSE; EN CASO DE CONSISTIR EN UN FIDEICOMISO MERCANTIL
DEBERÁ INCORPORARSE EL NOMBRE DE LA FIDUCIARIA, DEL FIDEICOMISO Y EL DETALLE DE LOS ACTIVOS QUE INTEGRAN EL
PATRIMONIO AUTÓNOMO, CUYO CONTRATO DE CONSTITUCIÓN Y REFORMAS, DE HABERLAS, DEBEN INCORPORARSE
ÍNTEGRAMENTE AL PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA ........................................................................................................................... 36
m. TRATÁNDOSE DE EMISIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES SE DEBERÁ ESPECIFICAR LOS TÉRMINOS EN QUE
SE REALIZARÁ LA CONVERSIÓN ............................................................................................................................................. 37
n. DENOMINACIÓN O RAZÓN SOCIAL DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, DIRECCIÓN
DOMICILIARIA, Y CASILLERO POSTAL Y CASILLA POSTAL, NÚMEROS DE TELÉFONO, NÚMERO DE FAX, PÁGINA
WEB, DIRECCIÓN DE CORREO ELECTRÓNICO, SI LO HUBIERE. ........................................................................................ 37
o. RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACIÓN ...................................................................................................... 38
p. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, DE NO ESTAR INCURSO EN
LAS PROHIBICIONES DEL ARTÍCULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES (actual Libro II del Código Orgánico
Monetario y Financiero),................................................................................................................................................................ 39
q. DESCRIPCIÓN DEL SISTEMA DE COLOCACIÓN CON INDICACIÓN DEL RESPONSABLE Y DEL ASESOR DE LA
EMISIÓN ...................................................................................................................................................................................... 40
r. RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITTING ..................................................................................................... 40
s. PROCEDIMIENTO DE RESCATES ANTICIPADOS…………………………………………………………………………………………..40
t. DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA COLOCACIÓN DE
LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES .............................................................................................................................................. 40
u. INFORME COMPLETO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO ACTUALIZADA ............................................................... 40

DUOCELL S.A. 3
v. RESGUARDOS Y COMPROMISOS ADICIONALES DE LA EMISIÓN ............................................................................. 40
5. INFORMACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA DEL EMISOR .......................................................................................................... 42
a. INFORMACIÓN FINANCIERA COMPARATIVA DE LOS ÚLTIMOS TRES EJERCICIOS ECONÓMICOS ..................... 42
b. Estados Financieros Auditados con Notas .................................................................................................................. 43
c. Análisis Vertical y Horizontal de los Estados Financieros de los últimos tres Ejercicios ................................. 44
Económicos ................................................................................................................................................................................ 44
d. Estado de Resultados, Estado de Flujo de Efectivo, y de Flujo de Caja trimestrales proyectados, al menos,
para el plazo de la vigencia de la emisión. ........................................................................................................................... 47
e. Opinión emitida por la compañía auditora externa con respecto a la presentación, revelación y bases de
reconocimiento como activos en los estados financieros de las cuentas por cobrar a empresas vinculadas. ....... 52
f. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA FECHA
CON INDICACIÓN DE INVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA REALIZADAS EN EL
ÚLTIMO EJERCICIO ECONÓMICO ............................................................................................................................................ 52
6. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA EMISORA ...................................... 54
7. DECLARACIÓN BAJO JURAMENTO OTORGADA ANTE NOTARIO PÚBLICO POR EL REPRESENTANTE LEGAL DEL
EMISOR EN LA QUE DETALLE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVÁMENES ....................................................................................... 54
8. MONTO DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES CON GARANTÍA GENERAL ............................................................................. 54
a. MONTO MÁXIMO POSIBLE DE EMITIR ....................................................................................................................55
9. PORCENTAJE DE PARTICIPACIÓN DE LOS VALORES EN CIRCULACIÓN DE LOS PROCESOS DE TITULARIZACIÓN
Y DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE LARGO Y CORTO PLAZO, DE UN MISMO ORIGINADOR Y/O EMISOR SOBRE EL
PATRIMONIO ..................................................................................................................................................................................................... 56
ANEXO 1 Estados Financieros Auditados del emisora con sus respectivas notas por los años 2014, 2015 y 2016,
Estados Financieros del emisor a diciembre 2017……………………………..............…………………………………..57
ANEXO 2 Opinión emitida por la compañía auditora externa con respecto a la presentación, revelación y bases
de reconocimiento como activos en los estados financieros de las cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.........................................................................................................................................................................109
ANEXO 3 Certificación del Cálculo del Monto Máximo de Emisión.....………………………..………….…….......................111
ANEXO 4 Contrato de Fideicomiso de Administración de Flujos…………….…………..……….…….…………………………113
ANEXO 5 Declaración bajo juramento otorgada ante Notario Público por el representante legal del emisor en
la que detalle los activos libres de gravámenes….………..………………………….……………………………………..167
ANEXO 6 Informe completo de la Calificación de Riesgo……….......…………………………….…………………………………..189

DUOCELL S.A. 4
2. INFORMACIÓN GENERAL DEL EMISOR
a. RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR Y NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR

RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.
NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.
b. NÚMERO DEL REGISTRO ÚNICO DE CONTRIBUYENTES DEL EMISOR

RUC: 0992664673001
c. DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO, FAX, PÁGINA WEB Y DIRECCIÓN DE CORREO ELECTRÓNICO

DEL EMISOR Y SUS PRINCIPALES OFICINAS
DUOCELL S.A.
Información de Contacto
Ciudad: Guayaquil
Parroquia: Tarqui
Provincia: Guayas
Cantón: Guayaquil
Cdla. Kennedy Norte, Av Francisco de
Dirección:
Orellana 234, Edif: Blue Towers Of: 1508
Teléfono: (04) 512-0182
Fax: (04) 512-0182
Página Web: www.duocell.com.ec
Correo Electrónico: infosri@duocell.com.ec
DUOCELL S.A.
Establecimiento Ciudad Provincia Parroquia Dirección Responsable
1 Guayaquil Guayas Guayaquil Av. Francisco de Orellana 234
Jorge Enrique Cadme Barros
2 Guayaquil Guayas Guayaquil Via Daule Km 12, Av 39 No Solar 1 y 24
d. FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN

EL REGISTRO MERCANTIL
Duocell S.A., fue constituida en la ciudad de Guayaquil, a los diecinueve días del mes de enero del 2010,
mediante escritura pública otorgada ante el Notario Trigésimo del Cantón Guayaquil, Doctor Piero
Gastón Aycart Vicenzini, debidamente inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil, el 26 de
marzo de 2010.
e. PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA

50 (cincuenta) años contados desde la fecha de inscripción de la escritura de constitución en el Registro
Mercantil, esto es hasta el 26 de marzo del año 2060.
f. OBJETO SOCIAL PRINCIPAL.

El objeto social de la Compañía es la importación, exportación, fabricación, ensamblaje, compra, venta,
distribución y comercialización de todo tipo de aparatos de telefonía sean estos celulares, móviles o fijos,
así como sus partes, piezas y repuestos, accesorios de celular, así como también de equipos de
computación y todos sus complementos. Teléfonos, cables, redes, centrales telefónicas, equipos,
materiales, repuestos, baterías, accesorios de sistemas de comunicación y telecomunicación, así como
su instalación.

DUOCELL S.A. 5
g. CAPITAL SUSCRITO, PAGADO Y AUTORIZADO, DE SER EL CASO
DUOCELL S.A.
Capital Suscrito, Autorizado, Pagado
Suscrito: 1.588.732
Pagado: 1.588.732
Autorizado: 3.177.464
h. NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL DE CADA UNA Y CLASE

DUOCELL S.A.
Acciones
Número Valor Nominal
Clase
de Acciones de las Acciones
1.588.732 1 Ordinarias y Nominativas
i. NOMBRES Y APELLIDOS DE LOS PRINCIPALES ACCIONISTAS DEL MÁS DEL DIEZ POR CIENTO DE
LAS ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL SUSCRITO DE LA COMPAÑÍA, CON INDICACIÓN
DEL PORCENTAJE DE SU RESPECTIVA PARTICIPACIÓN
DUOCELL S.A.
Accionistas
C.C. - R.U.C. -
Razón Social Participación
Pasaporte
0916575152 Cadme Barros Jorge Enrique 9,99992%
0919108803 Serrado Centanaro Italo Apolo 90,00008%
100,00%
j. CARGO O FUNCIÓN, NOMBRES Y APELLIDOS DEL REPRESENTANTE LEGAL, DE LOS

ADMINISTRADORES Y DE LOS DIRECTORES
 Representante Legal:
DUOCELL S.A.
Representante Legal
C.C. - R.U.C. - Pasaporte Nombres Apellidos Cargo
0919108803 Italo Apolo Serrado Centanaro Presidente Ejecutivo/ Representante Legal
0916575152 Jorge Enrique Cadme Barros Gerente General /Representante Legal
0922560842 Roxana Gabriela Serrado Centanaro Gerente Administrativo Financiero / Representante Legal
 Administradores:
DUOCELL S.A.
Administradores
0919108803 Italo Apolo Serrado Centanaro Presidente Ejecutivo/ Representante Legal
0916575152 Jorge Enrique Cadme Barros Gerente General /Representante Legal
0922560842 Roxana Gabriela Serrado Centanaro Gerente Administrativo Financiero / Representante Legal

DUOCELL S.A. 6
 Directorio:
DUOCELL S.A.
Directorio
0919108803 Italo Apolo Serrado Centanaro Presidente del Directorio
0916575152 Jorge Enrique Cadme Barros Director Principal
0922560842 Roxana Gabriela Serrado Centanaro Director Principal
k. NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS DE LA COMPAÑÍA

DUOCELL S.A.
Funcionarios
Gerencia Otras Gerencias

Presidencia Trabajadores TOTAL
General y Jefaturas
1 1 3 15 20
l. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
Junta General de
Accionistas
Directorio
Presidencia Pablo
Serrado
Gerencia General
Jorge Cadme
Contraloria General
Rudy Chunga
Gerencia Financiera-
Gerencia Comercial
Administrativa Gabriela
Daniel del Pozo
Serrado
Contabilidad Silvana
Vendedores
Pérez
Bodega y Logistica
Mario Ledesma

Servicios Generales

DUOCELL S.A. 7
m. REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN LA LEY DE
MERCADO DE VALORES(actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) , EN LA
CODIFICACIÓN RESOLUCIONES MONETARIAS, FINANCIERAS, DE VALORES Y SEGUROS, ASÍ COMO
EN LA CODIGO ORGANICO MONETARIO Y FINANCIERO Y EN SUS NORMAS COMPLEMENTARIAS
 Por Administración:
DUOCELL S.A.
Vinculaciones por administración
EMPRESA VINCULADA PERSONA VINCULADA

CARGO
CEDULA
RAZÓN SOCIAL RUC ESTADO APELLIDOS NOMBRES
INDENTIDAD
Presidente Comercializadora Duo Beer DUOBERR S.A. 0992987952001 Activa
Presidente Promoción de Venta de Productos y Servicios PROEMPRO S.A. 0992715308001 Activa
Cadme Barros Jorge Enrique 0916575152
Presidente Ejecutivo DUOPRINT-G S.A. 0992670835001 Activa
Gerente General DUOCELL S.A. 0992664673001 Activa
Gerente General Comercializadora Duo Beer DUOBERR S.A. 0992987952001 Activa
Gerente Generral Comercializadora Look and Buy COLOOBUY S.A. 0992874635001 Activa
Presidente DUOBALSA S.A. 0992685964001 Activa
Serrado Centanaro Italo Paolo 0919108803
Presidente Ejecutivo DUOCELL S.A. 0992664673001 Activa
Disolución. Liquidación. Oficio
Gerente General Disphone Distribuidora de Telefonos S.A. 0992246057001
Insc. En RM
Gerente Administrativo Financiero DUOCELL S.A. 0992664673001 Activa
Disolución. Liquidación. Oficio Serrado Centanaro Roxana Gabriela 0922560842
Gerente General PS MOVIL Comunicciones S.A. 0992502975001
Insc. En RM
 Por Propiedad:
DUOCELL S.A.
Vinculación por Propiedad
EMPRESA VINCULADA PERSONA VINCULADA
CEDULA
RAZÓN SOCIAL RUC ESTADO PARTICIPACIÓN TOTAL ACCIONES APELLIDOS NOMBRES
INDENTIDAD
Promoción de Venta de Productos y Servicios PROEMPRO S.A. 0992715308001 Activa 10,00% 15.800 1.580
DUOBALSA S.A. 0992685964001 Activa 40,00% 1.000 400
DUOPRINT-G S.A. 0992670835001 Activa 10,00% 800 80 Cadme Barros Jorge Enrique 0916575152
Comercializadora Duo Beer DUOBERR S.A. 0992987952001 Activa 10,00% 800 80
DUOCELL S.A. 0992664673001 Activa 10,00% 1.588.732 158.872
Disphone Distribuidora de Telefonos S.A. 0992246057001 50,00% 800 400
Insc. En RM
Comercializadora Duo Beer DUOBERR S.A. 0992987952001 Activa 90,00% 800 720 Cerrado Centanaro Italo Paolo 0919108803
DUOCELL S.A. 0992664673001 Activa 90,00% 1.588.732 1.429.860
DUOPRINT-G S.A. 0992670835001 Activa 20,00% 800 160
PSMOVIL Comunicaciones S.A. 0992502975001 50,00% 800 400 Serrado Centanaro Roxana Gabriela 0922560842
Insc. En RM
 Por Presunción Ventas:
DUOCELL S.A.
Vinculación por Presunción Ventas
EMPRESA VINCULADA POR VENTAS 31/12/2017
RAZÓN SOCIAL RUC ESTADO Porcentaje
COMPAÑÍA GENERAL DE COMERCIO Y MANDATO S.A. 0990009732001 Activa 33,38%
n. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES

La compañía DUOCELL S.A., no tiene participación en otras sociedades.

DUOCELL S.A. 8
o. GASTOS DE LA EMISIÓN
DUOCELL S.A.
Honorarios Valor (USD) Porcentaje (%)
Honorarios de Estructuración Financiera 12.000 0,80%
Honorarios de Estructuración Legal 8.000 0,53%
Honorarios de Agente Colocador 15.000 1,00%
Honorarios Representante de Obligacionistas 8.000 0,53%
Honorarios Calificadora de Riesgos (**) 8.000 0,53%
Honorarios Desmaterialización de Valores (*) 750 0,05%
Honorarios del agente pagador (***) 150 0,01%
Inscripción en el Catastro Público de Mercado de Valores (*) 750 0,05%
Inscripción ante la Bolsa de Valores de Quito – Guayaquil (*) 300 0,02%
Negociación ante la Bolsa de Valores de Quito – Guayaquil (*) 1.350 0,09%
Costos Legales (*) 3.800 0,25%
TOTAL 58.100 3,87%
(*) Va l ores es tima dos
(**) El monto de l a ca l i fi ca ci ón es por ca l i fi ca ci ón i ni ci a l
(***) Honora ri o de $1 a l a gente pa ga dor por ca da tra ns a cci ón

DUOCELL S.A. 9
3. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMISOR
a. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO EN QUE DESARROLLA SUS ACTIVIDADES Y EL

DESEMPEÑO DE LA EMPRESA, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE.
Entorno y escenario macroeconómico del país
En el 2014, el gobierno ecuatoriano anunció sus políticas para promover el crecimiento económico, entre
las que se encontraron: el fortalecimiento de la matriz productiva (fomentando la especialización para
generar productos con mayor valor agregado), sustitución de importaciones (impulsando el
fortalecimiento de la producción nacional), generación de empleo de calidad (creando nuevas plazas de
trabajo debido a la ejecución de nuevos proyectos en sectores estratégicos) y promover la sostenibilidad
ambiental.
En el año 2016, el Ecuador presenta índices macroeconómicos que muestran un panorama económico
difícil. El PIB fue de 69.321 millones de USD del 2007, mostrando una variación de decrecimiento del 1,5%
respecto a lo alcanzado el año anterior; la inflación por su parte fue menor a la del año anterior (1,12%),
y la tasa de desempleo aumentó en relación a los años anteriores llegando a 4,8% en el 2015 y a 5,2% en
el 2016.
En el año 2017, Ecuador inició un nuevo cambio en su estructura política, es elegido presidente de la
República el Licenciado Lenin Moreno, su programa de gobierno se basa esencialmente en la creación de
empleo de calidad, reducción de la pobreza y desigualdad, reducción del déficit fiscal, reducción del uso
de dinero físico y sostenibilidad de la dolarización mediante el incremento del ingreso de dólares.
 Producto Interno Bruto
PIB REAL AÑO 2010 - I Trimestre 2017

(Millones de USD 2007)
80.000
70.243 70.354 69.321
70.000 67.546
64.362
60.925
60.000 56.481
Millones de USD
50.000
40.000
30.000
20.000 17.882
10.000
-
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 IIT-2017
Año
Elaboración: ACCIVAL
Fuente: Banco Central del Ecuador
Desde 2010 hasta 2015, el PIB real ha mantenido una tendencia creciente, posicionando al Ecuador
dentro de los países de mayor crecimiento de América Latina, es así que, en el 2012, con un PIB real de
USD 64.362 millones y un crecimiento del 5,6%, el país se ubicó en cuarto lugar según cifras de la
Comisión Económica para América Latina y el Caribe de las Naciones Unidas (CEPAL). La sólida expansión
obedeció al crecimiento de la demanda interna, vista tanto desde el consumo privado, público y de la
formación bruta de capital fijo.

DUOCELL S.A. 10
En 2013, se registró un crecimiento del 4,9%, con un valor de USD 67.546 millones de dólares. La
moderación de la actividad económica refleja un menor crecimiento de la inversión y una desaceleración
paulatina del consumo, en un contexto en que el volumen de las exportaciones aumentó gracias a la
producción de ciertos bienes de exportación tradicionales como son el banano y el camarón. Para 2014,
se registró un crecimiento del PIB real del 4,0%, alcanzando un valor de USD 70.243 millones, lo que
refleja dinamismo por parte de la demanda interna, en particular de la inversión, junto con la
recuperación de la actividad de refinación de petróleo, un leve incremento de la inflación y un aumento
de la deuda pública. Para 2015, se registró un crecimiento del PIB real del 0,2%, alcanzando un valor de
USD 70.354 millones, lo que refleja una desaceleración en el crecimiento porcentual del PIB en relación a
años anteriores.
Para el 2016 hubo un decrecimiento del 1,5%, que representa un valor de USD 69.321 millones, lo que
muestra una clara diferencia con las proyecciones nacionales realizadas a principios de año, por el Banco
Central del Ecuador, que estimaban un crecimiento del 3,7%. Esto corresponde al decrecimiento más alto
comparado con los últimos tres años, resultado de las fluctuaciones en el precio del barril de petróleo.
Para el segundo trimestre del 2017, hubo un crecimiento del 1,9% del PIB real en relación al primer
trimestre anterior (t/t-1) del 2017, para este periodo, el PIB real alcanzo los USD 17.882 millones de
dólares. El PIB real entre el primer trimestre del 2017 y el segundo trimestre del 2017, las industrias que
tuvieron un mayor crecimiento fueron acuicultura y pesca de camarón con el 16,7%, la refinación de
petróleo con el 11,5%, actividades de servicios financieros con el 6,6% y suministros de electricidad y
agua con el 4,2% de crecimiento. Por otro lado, la pesca excepto camarón tuvo un decrecimiento del 7,1%,
mientras que la construcción reflejo un decrecimiento del 1,7%. El crecimiento del PIB real para el
segundo trimestre del 2017 en comparación al segundo trimestre del 2016 (t/t-4) tuvo un crecimiento
del 3,3%, las industrias con mayor crecimiento entre estos periodos fueron la refinación de petróleo con
el 15,5% de crecimiento, actividades de servicios financieros con el 15,2% y el suministro de electricidad
y agua con el 14,5% de crecimiento.
 Inflación
INFLACIÓN
(%)
6,00%
5,41%
5,00%
4,16%
4,00% 3,67%
3,33% 3,38%
% Inflación
3,00% 2,70%
2,00%
1,12%
1,00%
0,00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 nov-17
-0,22%
-1,00%
Año
Ecuador cerró el 2014 con una inflación registrada de 3,67%, lo cual resulta importante ya que se debe
tomar en cuenta el comportamiento de los precios en la economía local para mantenerla competitiva
frente a otros países, lo ideal es mantener una inflación entre el 2% y 3%. En diciembre de 2014, de un
grupo de 17 países analizados, en su mayoría de América Latina, Ecuador se ubicó por debajo del
promedio (7,47%).
La inflación anual de diciembre de 2015 se ubicó en 3,38%, porcentaje inferior al de igual mes de 2014
(3,67%). Por divisiones de consumo, 5 agrupaciones que en conjunto ponderaron el 87,56% se ubicaron

DUOCELL S.A. 11
por sobre el promedio general siendo el mayor el porcentaje en Bebidas Alcohólicas, tabaco y
estupefacientes; en las Comunicaciones y en Prendas de Vestir y Calzado se registró deflación.
La inflación anual de diciembre de 2016 se ubicó en 1,12%, porcentaje inferior al de igual mes de 2015
(3,38%). En 2016, de un grupo de 16 países analizados, en su mayoría de América Latina, Ecuador se
ubicó por debajo del promedio. A mayo del 2017 la inflación anual fue de 1,10%, a pesar de haber tenido
un crecimiento desde la inflación anual de enero (0,90), todavía sigue por debajo del promedio de la
región.
La inflación anual a noviembre de 2017 se ubicó en -0.22%, presentado un indicador negativo y

manteniendo una tendencia decreciente desde junio del 2017. La inflación anual de noviembre de 2017,
se basa esencialmente al comportamiento registrado en prendas de vestir y calzado, bienes y servicios
que presentaron una variación negativa de -5.52% y -2,58% respectivamente contribuyendo en mayor
medida al comportamiento general del índice de precios.
 Mercado Laboral
INDICADORES LABORALES
(%)
60,00%
47,90% 49,30% 48,70%

50,00% 45,50% 46,50% 46,50%
41,20%
44,70%
40,00%
% de población
30,00%
19,90% 19,30%
20,00%
13,80% 12,90% 14,00%
11,60%
10,70% 9,00%
10,00% 5,20% 5,40%
5,00% 4,20% 4,10% 4,20% 3,80% 4,80%
0,00%
Dic. 2010 Dic. 2011 Dic. 2012 Dic. 2013 Dic. 2014 Dic. 2015 Dic. 2016 Sept. 2017
TASA DE OCUPACION PLENA TASA DE SUBEMPLEO TASA DE DESEMPLEO
Como consecuencia de la reducción del nivel de desempleo, la tasa de ocupación plena ha registrado un
comportamiento creciente en el 2012 llegando a un 46,50%, siendo superior a la del 2011 (45,50%). La
tendencia se mantiene relativamente continúa puesto que en 2013 y 2014 el índice se ubica en 47,90% y
49,30% respectivamente, ambos mayores al 2012.
Cabe recalcar que para el 2014, la tasa de ocupación plena adopta un nuevo marco conceptual ahora
llamado tasa de empleo adecuado, y la tasa de subempleo pasa a denominarse empleo inadecuado. Con
esta nueva metodología, el nivel de subempleo ha sufrido grandes variaciones que lo ubican en un
promedio del 11,05% entre 2011 y 2014.
Al analizar la estructura de la PEA (Población Económicamente Activa) urbana, para diciembre del 2015,
la tasa de empleo adecuado representó el 46,50%, la tasa de subempleo el 14,00%, y la tasa de desempleo
el 4,80%. En 2016, las tasas se han visto afectadas por un deterioro de la economía (Tasa de Ocupación
Plena: 41,20%, Tasa de Subempleo: 19,90%, Tasa de Desempleo: 5,20%).
Para septiembre del 2017, la tasa de empleo aumento desde diciembre del 2016 al 48.70%, por el otro
lado, la tasa de subempleo se redujo a 19,30% y desempleo se ha incrementado hasta alcanzar el 5,40%.

DUOCELL S.A. 12
 Remesas
REMESAS POR PAÍS DE PROCEDENCIA (ANUAL)
(Millones de USD)
4.000
3.500
3.000
2.500
Millones de USD
2.000
1.500
1.000
500
-
2017-II
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Trimestre
REMESAS POR PAISES DE PROCEDENCIA (2007-2015)
ESTADOS UNIDOS 1.691 1.441 1.134 1.168 1.180 1.170 1.177 1.248 1.332 1.461 399
ESPAÑA 1.356 1.214 1.169 998 1.008 820 789 750 612 687 182
ITALIA 158 236 233 198 200 179 174 165 146 158 37
OTROS 139 191 200 228 284 298 311 299 287 298 80
TOTAL GENERAL 3.344 3.082 2.736 2.592 2.672 2.467 2.450 2.462 2.377 2.602 698
Las remesas se han convertido en una de las actividades que mayor ingreso genera al país. El Banco
Interamericano de Desarrollo, BID, afirma que el 60% de las remesas son destinadas para cubrir
necesidades diarias tales como alimentos, vestimenta, vivienda y salud.
En 2014, las remesas provenientes de Estados Unidos continuaron como las más importantes al
representar el 51% del total con un valor acumulado de USD 1.248 millones, seguido España que
representa el 30% con un valor de USD 750 millones, Italia (7%) con USD 165 millones, y el resto del
mundo aporta con un 12% o USD 299 millones.
En 2015, las remesas provenientes de Estados Unidos continuaron como las más importantes al
mundo aporta con un 12% o USD 287 millones.
En e1 2016, las remesas provenientes de Estados Unidos continuaron como las más importantes al
mundo aporta con un 11% y USD 298 millones.
En el II-trimestre del 2017 las remesas provenientes de Estados Unidos continuaron como las más
importantes representando alrededor del 57% del total, con un valor acumulado de USD 698 millones,
seguidas por las remesas recibidas por España, las cuales representaron el 26%. Sin embargo, con
respecto al I-trimestre del 2016 (t/t-4), las remesas recibidas se incrementaron alrededor del 4,4%.
 Reserva Internacional de Libre Disponibilidad

RILD (PROMEDIO ANUAL)
(Millones de USD)
6.000
5.010,5
5.000
4.087,9 4.018,5
3.831,0 3.829,6 3.737,7 3.766,8
4.000 3.548,0
Millones de USD
3.000
2.000
1.000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 nov-17
Año
La Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD), es el monto de recursos en moneda extranjera

que dispone el Banco Central del Ecuador (BCE) de manera inmediata para cumplir con sus obligaciones

DUOCELL S.A. 13
como agente financiero del Gobierno y bancos. Esta reserva está conformada por los Derechos Especiales
de Giro (DEG), el oro, la caja en divisas y depósitos en instituciones financieras del exterior.
En el 2014, la RILD alcanzó un saldo promedio de USD 5.010,50 millones. Esto muestra una tendencia
creciente que se explica principalmente por los movimientos de los depósitos del sector público y los
ingresos de flujos por endeudamiento. A pesar de que el Ecuador no emite dinero a través del Banco
Central, ante esto la RILD respalda la pequeña emisión de monedas del BCE y el encaje que los demás
bancos depositan.
En 2015 el promedio anual de las Reservas Internacionales registró un saldo de USD 3.766,8 millones, lo
que representó una disminución de USD 1.243,7 millones con respecto al promedio de 2014; variación
que se explica principalmente por los movimientos de depósitos del sector público.
En 2016 el promedio anual de las Reservas Internacionales registró un saldo de USD 3.548,0 millones, lo
que representó una disminución de USD 218,8 millones con respecto al promedio de 2015; variación que
se explica principalmente por los movimientos de depósitos del gobierno en el Banco Central.
A noviembre del 2017, las Reservas Internacionales registraron un saldo de USD 4.018.50 millones, lo
que significó una reducción desde Enero del 2017 que fue de USD 4889,1 millones, esta tendencia
decreciente se ve reflejado desde el mes de junio del 2017 donde las reservas internacionales se
redujeron desde los USD 4467,1 millones.
Balanza Comercial
BALANZA COMERCIAL
(Millones de USD)
10.000
8.350,7 8.237,4
7.858,3
8.000 6.917
5.630,4
6.000
2975,3
4.000 2756,8 2969,1
Millones de USD
2.000 1.247,1
(829,5) (440,6) (1.075) 186,8
- (723)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
(2.000)
(1.978,7) (2.130)
(4.000) (1.722,0)
(4.886,4) (2.788,5)
(6.000)
(7.609,1) (7.640)
(8.000) (8.687,8) (8.791,3)
(9.312,4)
(10.000)
(12.000)
BALANZA COMERCIAL PETROLERA BALANZA COMERCIAL NO PETROLERA BALANZA COMERCIAL TOTAL
La Balanza Comercial de 2014 registró un déficit de USD 723 millones, este resultado muestra que el
comercio internacional ecuatoriano tuvo una recuperación a comparación del período anterior. La
Balanza Petrolera tuvo un saldo favorable de USD 6.917 millones, esta caída responde a una disminución
en el valor unitario promedio del barril ecuatoriano. Por su parte, la Balanza No Petrolera fue de USD -
7.640 millones, reduciéndose en casi USD 2 millones comparado con el 2013.
El 2015 registró un déficit en la balanza comercial de USD -2.130 millones, lo cual representa un déficit
aún mayor en comparación con el 2015 (-723 millones).
Para el año 2016, se puede observar que hay un superávit en la balanza comercial de 1.247,1 millones en
donde USD -1.722 millones representa a la balanza comercial no petrolera y USD 2.969,1 millones la
petrolera. Esto representa la primera vez en los últimos siete años que la balanza comercial hay tenido un
superávit. Esto se debe principalmente a las restricciones impuestas por parte del gobierno a la
importación de bienes.

DUOCELL S.A. 14
Entre enero y octubre del 2017, la balanza comercial Petrolera fue de USD 2975.30 millones y la balanza
comercial no Petrolera fue de USD -2788.50 millones, por lo que la Balanza Comercial Total llego a los
USD 186.80 millones, inferior a enero-octubre del 2016 que llego a los USD 1201.80 millones.
Exportaciones
EXPORTACIONES
(Millones de USD)
30.000
25.725
24.751
25.000 23.765
22.322
20.000 18.331
17.490 16.798 15.721
Millones USD
13.792 14.107
15.000 12.945 13.276
11.670
9.673 11.339 10.127
10.000 12.449
10.644 6.660
9.973 5.459
7.817 9.377
5.595
5.000
-
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
EXPORTACIONES PETROLERAS EXPORTACIONES NO PETROLERAS EXPORTACIONES TOTALES

En el 2014 las exportaciones totales alcanzaron los USD 25.725 millones, registrando un crecimiento del
3,9% en relación al 2013. Las exportaciones no petroleras fueron de USD 12.449 millones mientras que
las petroleras tuvieron un valor de USD 13.276 millones.
Para el 2015, se registraron exportaciones totales de USD 18.331 millones. Por parte de las exportaciones
petroleras, las ventas han sido de USD 6.660 millones, representando el 36% de los ingresos totales. Las
exportaciones no petroleras fueron de USD 11.670 millones, las cuales superan claramente a las
petroleras.
Para el 2016, se registraron exportaciones totales de USD 16.798 millones. Por parte de las exportaciones
petroleras, las ventas han sido de USD 5.459 millones, representando el 32,5% de los ingresos totales. Las
exportaciones no petroleras fueron de USD 11.339 millones, las cuales superan claramente a las
petroleras.
Entre enero y octubre del 2017, las exportaciones totales alcanzaron los USD 15.721 millones. Por otra
parte, las exportaciones petroleras fueron de USD 5.595 millones y las exportaciones no petroleras
alcanzaron los USD 10.127 millones. En este periodo se puede ver claramente que las exportaciones no
petroleras han sido superiores a las exportaciones petroleras. En comparación con el mes de enero-
octubre del 2016 las exportaciones totales fueron de USD 13.778 inferiores con las del 2017.

DUOCELL S.A. 15
Importaciones
IMPORTACIONES
(Millones de USD)
30000
25000
Millones de USD
20000
15000
10000
5000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
BIENES DE CONSUMO 4116 4885 4989 5185 5188 4219 3370 3531
MATERIAS PRIMAS 5915 7231 7291 7824 8076 6878 5688 5572
BIENES DE CAPITAL 5129 5845 6418 6767 6685 5342 3941 3785
COMB. Y LUBRICANTES 4043 5087 5441 5927 6417 3950 2490 2606
DIVERSOS 76 41 42 61 56 58 56 39
AJUSTES 63,7 23,8 62,1 26,1 13,43 5,5 2,2
TOTALES 19.279 23.152 24.205 25.826 26.448 20.460 15.551 15.535
Para el 2014, las importaciones alcanzaron un total de USD 26.448 millones, mostrando nuevamente una
tendencia creciente y continua. Las importaciones se clasificaron en: bienes de consumo con un aporte de
USD 5.188 millones, materias primas con USD 8.076 millones, bienes de capital con USD 6.685 millones,
combustibles y lubricantes con USD 6.417 millones, artículos diversos con USD 56 millones y ajustes
(Importaciones del Ministerio de Defensa Nacional) por USD 26,1 millones.
Para el año 2015, las importaciones tuvieron un valor total de USD 20.460 millones, este valor está
representado por Bienes de Consumo con un monto de USD 4.219 millones, Materias Primas de 6.878
millones, Bienes de Capital de USD 5.342 millones, combustibles y lubricantes de USD 3.950 millones,
finalmente otros productos diversos por USD 58 millones y ajustes (Importaciones del Ministerio de
Defensa Nacional) por USD 13,43 millones.
La evolución de las Importaciones por Uso o Destino Económico (CUODE), en el año 2016, las
importaciones alcanzaron los USD 15.551 millones, una disminución en valor FOB en todos los grupos en
relación al año 2015: combustibles y lubricantes USD 2.490 millones; bienes de capital 3.941 millones;
bienes de consumo de USD 3.370 millones; materias primas de USD 5.688 millones; productos diversos
por USD 56 millones; y ajustes (Importaciones del Ministerio de Defensa Nacional) por USD 5.5 millones.
Entre enero y octubre del 2017, las importaciones tuvieron un valor total de USD 15.535 millones, este
valor está representado por Bienes de Consumo con un monto de USD 3.531 millones, Materias Primas
de 5.572 millones, Bienes de Capital de USD 3.785 millones, combustibles y lubricantes de USD 2.606
millones, finalmente otros productos diversos por USD 39 millones y ajustes por USD 2,2 millones.

DUOCELL S.A. 16
 Sector Petrolero
Producción
PRODUCCIÓN DE CRUDO
(Millones de barriles)
250,0
Millones de barriles
200,0
150,0
100,0
50,0
0,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
TOTAL NACIONAL (millones barriles) 177,5 237,6 184,4 192,1 203,1 198,2 200,7 162,2
EMPRESAS PÚBLICAS 110,0 185,8 133,7 144,9 158,0 154,3 158,1 127,6
EP Petroecuador (Petroproducciòn) 49,7 55,3 58,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Petroamazonas EP (Bloque 15) 41,8 57,2 54,3 119,2 131,8 127,3 142,7 127,6
Operadora Río Napo (Sacha) 18,5 73,4 21,1 25,7 26,2 27,0 15,4 0,0
COMPAÑÍAS PRIVADAS 67,5 51,8 50,7 47,2 45,1 43,9 42,6 34,60
El petróleo o crudo constituye uno de los principales productos de exportación del Ecuador, ubicándolo
entre los países más importantes en la producción petrolera de América Latina.
El país produce dos tipos de crudo que se clasifican de acuerdo a los grados API (medida de densidad que,
en comparación con el agua, precisan cuán pesado o liviano es el petróleo): Crudo Oriente (liviano,
alrededor de 24 grados API) y Crudo Napo (pesado y agrio, entre 18 y 21 grados API), este último se suele
vender a menor precio debido a que requiere un mayor procesamiento para la producción de derivados.
En la actualidad, se puede observar el cambio de modalidad en la producción petrolera. La nueva reforma

de la Ley de Hidrocarburos estableció un nuevo modelo de contrato petrolero con las empresas privadas,
impulsando así una repartición más equitativa de las ganancias y generando una reducción de
participación en el sector para las entidades privadas.
Para el 2014, la producción total de crudo registró 203 millones de barriles, aportados principalmente
por Petroamazonas EP (Bloque 15) y Operadora Río Napo (Sacha). Nuevamente las compañías privadas
redujeron su porcentaje de participación en un 4%.
La producción nacional al 2015 fue de 198 millones de barriles producidos, que en comparación al año
2014 disminuyó un 2% (203 millones de barriles). Esto se dio por la reducción de las empresas públicas
en donde al 2014 pasó de ser de 158 millones de barriles producidos a 154 millones de barriles
producidos en el 2015. Lo mismo se puede observar para las empresas privadas en donde pasó de ser de
45,1 millones de barriles en producción para el 2014 a 43,9 millones de barriles en producción para el
2015.
Para el año 2016, la producción total de crudo registró 200,7 millones de barriles, aportados
principalmente por Petroamazonas EP (Bloque 15) con 142,7 millones y Operadora Río Napo (Sacha) con
15,4 millones de barriles.
Entre los meses de enero y octubre del 2017, la producción total de crudo registro los 162.20 millones de
barriles, aportados por Petroamazonas EP (Bloque 15) con 127.60 millones y las compañías privadas con
34.60 millones de barriles.

DUOCELL S.A. 17
Exportaciones
EXPORTACIONES DE PETRÓLEO
100,00
(Millones de barriles)
90,01 91,7
90,00
82,67 81,54
80,00 75,97
71,12 71,13
70,00
62,71
60,00
48,64
50,00 44,42
41,46 39,7
40,00 34,46 36,34 36,12
30,00
22,11 20,4
17,19 18,56
20,00 15,72 16,11 16,00
15,68
10,00
0,00
0,00
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
EMPRESAS PÚBLICAS (CRUDO ORIENTE) EMPRESAS PÚBLICAS (CRUDO NAPO) SECRETARIA DE HIDROCARBUROS
Las exportaciones totales de petróleo tenían una tendencia creciente hasta 2014, permitiendo así generar
mayores ingresos al país y desarrollando una industria creciente que abarque una mayor participación
en el mercado global.
Durante el 2014, se registraron exportaciones de 90,01 millones de barriles de Crudo Oriente y 48,64 de
Crudo Napo. Por el otro lado, la Secretaria de Hidrocarburos registró la suma de 16 millones de barriles,
un número relativamente similar a años pasados.
En el año 2015, se registraron exportaciones de 91,7 millones de barriles de Crudo Oriente y 39.7 millones
para Crudo Napo. Tomando en cuenta la Secretaria de Hidrocarburos, se puede observar que hubo
exportaciones de 20,4 millones. Se puede notar que existió un decrecimiento para las exportaciones del
crudo napo y un crecimiento para las dos otras líneas en relación a 2014.
Para 2016, las exportaciones disminuyen a 81,54 millones de barriles de Crudo Oriente, 44,42 millones
de barriles de Crudo de Napo y 18,56 millones de barriles para el rubro de la Secretaría de Hidrocarburos.
Entre enero y octubre del 2017, las exportaciones de petróleo por parte de las empresas públicas (Crudo
Oriente) fueron de 62,71 millones de barriles, por parte de las empresas públicas (Crudo Napo) fueron de
36,12 millones de barriles y la Secretaría de Hidrocarburos, las exportaciones han alcanzado los 15,68
millones de barriles.
Importaciones
IMPORTACIONES DE DERIVADOS
30 (Millones de barriles)
24,97
25 23,62
20,84 18,37
19,89 20,12 18,36
20 19,38
17,02 16,75
15,08 16 15,94
15 14,23
12,61
9,85 10,73 10,57
9,81 9,56 9,83
10 9,01 9,26
9,4
5,87
5 6,57 3,20
1,61
3,58 2,86
2,74 2,2
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ene-oct 2017
AÑO
NAFTA DE ALTO OCTANO DIESEL GAS LICUADO OTROS

DUOCELL S.A. 18
El año 2014, las importaciones fueron de: nafta de alto octano con 20,12 millones de barriles, diesel con
24,97 millones, gas licuado con 10,73 y otros con 1,61 millones. Las cifras obtenidas superan en un total
de 18,16% a las importaciones del año anterior.
Se proyectó que para el 2015 el volumen de importaciones se reduzca significativamente debido a la

realización del proyecto de optimización de generación eléctrica impulsado por Petroamazonas EP. Este
propone maximizar la utilización de gas asociado a la producción petrolera para utilizarlos en la
generación eléctrica, generando importantes reducciones en las importaciones de Diesel.
Entre enero a diciembre de 2015, las importaciones de nafta de alto octano fueron de 19,38 millones de
barriles. El Diesel mostró una tendencia decreciente al obtener un promedio de 23,62 millones de barriles.
Asimismo, el Ecuador compró 10,57 millones de barriles de gas licuado durante el período mencionado
anteriormente.
Para el año 2016, las importaciones son de: 18,36 millones de barriles de Diesel, 15,94 millones de
barriles de Nafta de alto octano, 9,83 millones de barriles de gas licuado y 3,20 millones de barriles de
otros.
Entre los meses de enero y octubre del 2017, las importaciones de Derivados fueron: 16,75 millones de
barriles de Nafta de alto Octano, 18,37 millones de barriles de Diesel, 9,26 millones de barriles de Gas
Licuado y 5,87 millones de barriles de Otros Derivados.
Precio del crudo
Precio Mundial del Petróleo vs Precio Petroleo Ecuador

100,0
90,0
80,0
70,0
60,0 53,4
52,0 52,5 49,6 51,1
51,2 48,7 49,9 48,6
45,5 46,8 45,2
46,3 49,7 51,6
USD (Por Barril)
50,0 44,9 44,8 45,2 45,7

42,8 42,7 41,0 46,7 48,0 48,0
37,8 44,40
37,2 44,80 40,95 41,60
40,0 44,57 44,93 44,57 42,89
37,85 31,5 41,01 41,54
41,45 40,12 30,3 39,92 37,32 39,23 39,30 40,48
36,71 37,59 35,33
30,0
34,30
31,14 28,44
20,0 27,07
21,74 22,48
10,0
0,0
jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar- abr-16 may- jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar- abr-17 may- jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17
16 16 17 17
ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun- ago- sep- oct-
jul-15 jul-16 jul-17
15 15 15 15 15 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 17 17 17 17 17 17 17 17 17
PRECIO MUNDIAL (WTI) 51,2 42,8 45,5 46,3 42,7 37,2 31,5 30,3 37,8 41,0 46,8 48,7 44,9 44,8 45,2 49,9 45,7 52,0 52,5 53,4 49,6 51,1 48,6 45,2 46,7 48,0 49,7 51,6
PRECIO CRUDO NAPO
41,45 36,71 40,12 37,85 31,14 27,07 21,74 22,48 28,44 34,30 37,59 39,92 35,33 37,32 39,23 41,01 39,30 44,57 44,93 44,57 42,89 44,80 41,54 40,48 40,95 41,60 44,40 48,0
(DÓLARES POR BARRIL)
Con el objeto de fijar el precio del crudo ecuatoriano, se emplea como referencia el West Texas
Intermediate (WTI), que es un promedio, en cuanto a calidad, del petróleo producido en los campos
occidentales de Texas (Estados Unidos de América).
En el año 2014 los precios internacionales comenzaron a decaer, los precios del crudo internacional
marcaban USD 95,96 por barril mientras que el crudo ecuatoriano llegaba a USD 85,95. La tendencia
decreciente se agudizo no solamente en Ecuador sino a nivel mundial, siendo que, para enero de 2015, el
precio de WTI se ubicaba en USD 48,24 por barril y el ecuatoriano en USD 48,19 por barril. Esta situación
perjudicó fuertemente al país y fue determinada principalmente por un exceso de oferta en el mercado
internacional.

DUOCELL S.A. 19
Para diciembre de 2015, West Texas Intermediate (WTI) alcanzó un valor promedio de USD 37,20 por
barril, mostrando un decrecimiento en su precio del 15% con relación al mes anterior. En relación al
mismo período mencionado, el precio del crudo ecuatoriano también registró un decrecimiento del 13%.
Para el año 2016, se puede observar un incremento del precio del petróleo internacional siendo así que
empezó el año con un valor de USD 31,50 y terminó con un precio promedio de USD 52,0. Aplicando el
castigo que el crudo ecuatoriano tiene en mercados internacionales, el precio referencial para el crudo
del país para el año 2016 estuvo en un promedio de USD 35,10 por barril.
A principios del 2017, la tendencia del precio de petróleo mostró una recuperación, sin embargo este
tuvo varias variaciones que lo mantiene entre enero a agosto con un precio del WTI en promedio de USD
49,37 por barril y un precio de USD 42,78 por barril del crudo ecuatoriano, desde abril del 2017 el precio
WTI del petróleo mostró un decrecimiento llegando a los USD 41,54 en mayo del 2017, posteriormente,
el crudo ecuatoriano para el mes de junio del 2017 fue de USD 40,48 por barril, al mes de octubre el precio
del barril fue de USD 48,00 mostrando una recuperación desde el segundo semestre en los mercados
internacionales.
Análisis del entorno económico en el que la empresa desarrolla sus actividades
Se ha evidenciado durante la última década que las Tecnologías de la Información y Comunicación (TIC)
han tenido un impacto beneficioso en los niveles socio-económicos a nivel mundial, y que su utilización y
difusión explicaría en gran medida la evolución positiva que han experimentado la gran mayoría de los
países del primer mundo desde mediados de la década de los años 90.
Las TIC son un catalizador para el crecimiento económico y pueden estar asociados varios factores. En
primera instancia aquellos relacionados con la infraestructura de telecomunicaciones presente,
especialmente la de Banda Ancha, que permite una apropiación progresiva de las TIC a nivel ciudadano y
empresarial, contribuyendo al desarrollo de la Economía del Conocimiento. Por otro lado, fomentar el
desarrollo de una industria TIC competente y generadora de empleos para la creación de productos y
servicios tecnológicos, e incrementar su contribución a la economía del país que impacta directamente
sobre el desarrollo, sin mencionar el efecto transversal sobre los demás sectores económicos y las
cadenas productivas mediante la innovación tecnológica e incorporación de las TIC en las cadenas de
valor en todas las demás industrias, los cuales conllevan a mejorar los niveles de productividad y
competitividad de una economía. Mejorar el grado de desarrollo de estas variables permite establecer las
oportunidades de crecimiento para el país mediante la incorporación de las TIC y que recae sobre los
procesos de desarrollo socio-económicos actuales, y que deben ser consideradas para asegurar un
impacto positivo en la economía nacional.

DUOCELL S.A. 20
Con base al dato del primer trimestre del 2017 provisto por el Banco Central del Ecuador, el sector
Correos y Telecomunicaciones representa el 1,6% del PIB., reflejando un crecimiento considerable con
respecto al cuarto trimestre del 2016 y siendo el primer dato positivo desde el primer trimestre del 2015
mostrando una recuperación del sector para el año 2017.
 Servicio Móvil
La historia de la telefonía móvil en Ecuador se remonta a inicios de los años 90, cuando por iniciativa de
un grupo de empresarios ecuatorianos crearon las Compañías Conecel y Otecel S.A. Sin embargo, en la
misma década en los años 1997 y 1999 se vende las participaciones de éstas Compañías a las
multinacionales América Móvil y Bellsouth. De esta manera, hasta el año 2002 la cobertura de telefonía
celular en Ecuador creció considerablemente y ambas Compañías (Conecel y Otecel S.A.) mantuvieron
una participación equitativa en el mercado. A partir del año 2002, Bellsouth (Otecel S.A.) inicia una
política de vender sus activos en Sudamérica y deja de realizar inversiones en
Ecuador hasta el año 2004 donde la compañía Otecel S.A., fue adquirida por Telefónica. A partir del año
2004, con el ingreso de Telefónica como dueño de Otecel S.A., se introducen las tecnologías CDMA y GSM.,
y para ese año la penetración de mercado de las operadoras llegaba al 108% siendo uno de los sectores
económicos con mayores réditos del Ecuador.
Un Tercer actor, pero con menor protagonismo en el mercado, es la Empresa Pública Corporación
Nacional de Telecomuniciones (CNT EP)., la compañía estatal tomó el lugar de Alegro PCS, que ingreso al
mercado en el año 2003.
CNT EP, en el año 2009 con una participación de mercado del 3%, paso a octubre del 2017 a representar
el 13% de la participación de mercado. De igual manera Otecel S.A. tuvo un crecimiento del 2% a octubre
del 2017, a diferencia de la compañía Conecel S.A., que su participación de mercado cayó al 57%, teniendo
una fuerte participación para el año 2009 del 69%, esto debido a mayores inversiones realizadas por las
otras dos operadoras y por la fuerte participación que la operadora Estatal mantiene con instituciones y
organismos del Estado.
Fuente: Agencia de Regulación y Control de las telecomunicaciones

DUOCELL S.A. 21
En el gráfico se aprecia una tendencia a que los servicios de telefonía móvil tengan mayor presencia
dentro del mercado, reemplazando a los servicios de telefonía pública (TTUP), los cuales tenían una
participación en el 2010 de más de 155 mil abonados el pico más alto, y que para junio 2017 termino con
más de 55 mil abonados, que al compararlo con el crecimiento del servicio pospago en el año 2008 fue de
más de 1.4 millones de abonados con un fuerte crecimiento los años consiguientes llegando a julio del
2017 a tener a más de 4.3 millones de abonados. Con respecto al servicio prepago, las variaciones
generadas se dan por una depuración de las bases de datos de las operadoras, en el que mantenían
registrados números telefónicos sin uso por algunos años.
Actualmente el Ecuador tiene una población de más de 16 millones de habitantes, que si es comparado
con el total de número de líneas activas existe una relación de 0,94 líneas por cada habitante.
Fuente: Agencia de Regulación y Control de las telecomunicaciones

Elaborado: Accival S.A.
Para el año 2008, en el Ecuador, la tecnología con mayor penetración dentro de mercado fue la GSM, que
tenía más de 10 millones de abonados y que perdura su fuerte participación dentro del sector al existir
aun equipos móviles que operan bajo esta tecnología, teniendo para julio del 2017 más de 3.1 millones de
abonados. La tecnología 3G muestra un inicio muy incipiente dentro del Ecuador con más de 600 mil
abonados en el 2008 y que para julio del 2017 termino con 8.4 millones de abonados. Para el año 2014,
el Gobierno ecuatoriano permite y da apertura para que las operadoras puedan ofrecer la tecnología 4G
en un inicio con 28.176 abonados los cuales deben tener equipos celulares con tecnología 4G para acceder
al nuevo servicio y que al terminar julio de 2017 hay más de 3.4 millones de abonados con el servicio 4G.
Para el primer trimestre del 2017, en el Ecuador están registradas 31 empresas para la importación de
celulares y su comercialización, 3 ensambladoras de celulares las cuales se detallan a continuación:

DUOCELL S.A. 22
No. IMPORTADORES No. ENSAMBLADORES
1 Conecel S.A. 1 MP3 Tarpuq
2 Otecel S.A.
2 DME S.A.
3 Alphacell S.A.
4 Soluciones Tecnologícas Inteligentes para Mercado Movil
3 Ciro Technolgy
5 Lidenar S.A. Fuente: As oci a ci ón de Ens a mba l dores El ectróni cos y El éctri cos del Ecua dor
6 CNT - EP El a bora do: Acci va l
7 Movilcelistic del Ecuador S.A.
8 Duocell S.A.
9 Huawei Technologies Co. Ltda
10 ZTE Corporation
11 Bantecdi Tecnologia Digital Cia. Ltda
12 Barlogic Barrera y Asociados S.A.
13 Big Planet S.A.
14 Cartimex S.A.
15 Intcomex del Ecuador S.A.
16 Jorfacell S.A.
17 Vintimilla Gonzalez Jose Luis
18 Virtcorporation S.A.
19 Creavaltec Cia. Ltda
20 Compubussines Cia. Ltda
21 Sistemas Modernos de Etiquetado Cia. Ltda
22 Samsung Electronics Latinoamerica Zona Libre S.A.
23 Merck Sharp & Dohme Inter American Corporation
24 Loza Martinez Eduardo Alejandro
25 LG Electronics Panama S.A.
26 Leon Piedra Fidel Antonio
27 La Ganga RCA S.A.
28 Jaramillo Balcazar Dennis
29 Comsatel S.A.
30 Aviles Pazmiño Carlos David
31 Almeida Brands Jose Francisco
Fuente: Comex
Elaborado: Accival
Desempeño de DUOCELL S.A. en el sector
Duocell S.A., nace en el año 2010 por una necesidad del mercado open market (retails, pequeños y
medianos distribuidores) de terminales celulares y productos tecnológicos., el esfuerzo conjunto de sus
accionistas y gerentes logra posicionarla como uno de los principales distribuidores open market de
celulares del país.
Actualmente la compañía es distribuidor exclusivo de la marca no tradicional YEZZ, equipo celular

procedente de China, lo que le a representado a la compañía importantes ingresos durante el 2017. Y es
distribuidor no exclusivo de marcas como: Samsung, LG, Huawei, Sony y Nokia.
Mercado al que atiende DUOCELL S.A.
Duocell S.A., busca como objetivo el que la comunicación móvil se haga extensiva a todos los estratos socio
económicos del país, buscando distribuidores estratégicos a nivel nacional que a precios competitivos que

DUOCELL S.A. 23
le ha permitido llegar y concretar la venta de sus equipos a ese segmento de población necesitado de
comunicación y conectividad.
EL mercado al que Duocell S.A. atiende es el Open Market que se divide en:
 MERCADO RETAIL: Cadenas de electrodomésticos, autoservicios, supermercados.
 MERCADO DISTRIBUIDORES: Locales comerciales de expendio de celulares, sub distribuidores de

operadoras y locales híbridos.
Competencia Principal en el Mercado
Mercado de muchísima competencia, informalidad e ilegalidad con productos muy demandados y

apetecidos en el mercado. Esto convierte a una constante evolución de las tecnologías, equipos y software
generando un alto nivel de obsolescencia de equipos dando como resultado un inventario muy alto.
Según información del Comité de Comercio Exterior (COMEX) al 2013 los principales actores dentro del
sector se encuentran detalladas a continuación y donde Duocell S.A. ocupa el octavo puesto dentro de los
mayores importadores de equipos celulares:
1. Conecel S.A.
2. Otecel S.A.
3. Alphacell S.A.
4. Soluciones Tecnologícas Inteligentes para Mercado Móvil.
5. Lidenar S.A.
6. CNT-EP.
7. Movilcelistic del Ecuador S.A.
8. Duocell S.A.
9. Huawei Technologies Co. Ltda.
10. ZTE Corporation.
2.025.182,93 Numero Unidades Importados 2013

1.892.628,42
2.330.683,19 907.843,03
4.864.579,40 Conecel S.A.
5.103.784,95
Otecel S.A.
5.997.803,49
Alphacell S.A.
Soluciones Tecnologícas Inteligentes para

Mercado Movil
10.667.862,55 Lidenar S.A.
CNT - EP
79.508.093,23
24.034.293,31 Movilcelistic del Ecuador S.A.
Duocell S.A.
Huawei Technologies Co. Ltda
ZTE Corporation
Fuente: Comex
Elaborado: Accival

DUOCELL S.A. 24
Presencia en el Mercado
Duocell S.A., tiene una presencia de mercado por segmento de negocio celular y accesorios, siendo el
segmento de accesorios un mercado que la empresa está dejándolo de lado por su poca participación
frente a otros distribuidores.
Con respecto al mercado celular es una de los principales distribuidores open market del país con su
marca principal YEZZ, entre los equipos celulares se encuentran los C21, 4E4, 5E3 y 3 teléfonos
inteligentes con sistema operativo Andriod.
La marca Yezz tiene la misma estrategia de penetración a nivel mundial como la utilizada en Ecuador,
donde el diseño, calidad, tecnología y comercialización han permitido introducir a la marca dentro del
mercado ecuatoriano en los últimos dos años y haberse posesionado en otros 12 países de Latinoamérica
y 8 países europeos, mejorando su propuesta en el diseño de cada equipo.
Zona de Influencia
Duocell S.A. se encuentra ubicada en la ciudad de Guayaquil, contando con una casa matriz ubicada en la
avenida Francisco de Orellana 234, Edificio Blue Towers y una bodega central ubicada en parque
California 2, Km 11.5 vía a Daule, que le ha permitido realizar la cobertura necesaria a nivel nacional
según los requerimientos de despacho de cada cliente.
b. PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA.

Características y principales líneas de productos y servicios
Duocell S.A. cuenta con varias líneas de productos celulares que se enfocan a todo tipo de personas, con
equipos para gente adulta, jóvenes y en todos los estilos, concentrándose en las características de los
consumidores para conocer los requerimientos del mercado.
Sus principales líneas de productos se describen a continuación:

DUOCELL S.A. 25
 Yezz C21
El teléfono celular Yezz Classic C21, lanzado al mercado en Marzo

2014 cuenta entre sus principales características con una pantalla
TFT, 65K Colores, una resolución de 128x160 puntos (114 ppi
densidad de píxeles) 1.8 pulgadas (21.4% Pantalla respecto al
tamaño total), este teléfono celular tiene un peso de 73 gramos sin
batería y soporta las redes 2G: GSM 850 / 900 / 1800 / 1900 - SIM
1, GSM 850 / 900 / 1800 / 1900 - SIM 2, utiliza una batería de iones
de litio(Li-Ion) 600 Miliamperios por hora(mAh) y soporte de
Bluetooth.
 Yezz 4E4 LTE.
El teléfono celular Yezz Andy 4E4 LTE, lanzado al mercado en Enero

2015 cuenta entre sus principales características con una pantalla
TFT Capacitiva Touchscreen, 16M Colores, una resolución de
480x800 puntos (233 ppi densidad de píxeles) 4.0 pulgadas (56.5%
Pantalla respecto al tamaño total), este teléfono celular tiene un
peso de 127 gramos y posee soporte para las redes 2G: GSM 850 /
900 / 1800 / 1900 - SIM 1 & SIM 2, 3G: HSDPA 900 / 2100 -
AM4EI137, 4G: LTE Banda 4(1700/2100), 7(2600), 17(700) -
AM4EI133, LTE Banda 1(2100), 3(1800), 7(2600), 8(900), 20(800),
el equipo utiliza una batería de iones de litio(Li-Ion) 1450
Miliamperios por hora(mAh) y soporte de 3G y Bluetooth.
 Yezz Andy 5E3.
Yezz Andy 5E3 cuenta con sistemas GSM y HSPA. La fecha de

presentación fue en Junio 2016. Su sistema operativo instalado es
Android OS, v6.0 (Marshmallow) con procesador Quad-core 1.3 GHz
Cortex-A7 y tiene 512 MB de memoria RAM. Yezz Andy 5E3 tiene
incorporado 8 GB de memoria para datos (fotos, música, vídeo, etc.).,
Este equipo cuenta con un chipset Mediatek MT6580M. El tamaño
de la pantalla principal es de 5.0 pulgadas con la resolución 480 x
854 píxeles. El número de píxeles por una pulgada (ppi) es de
aproximadamente 196., su pantalla ocupa alrededor de 63.3% de la
superficie total del dispositivo.
 Yezz 5M2
Nuevo modelo de YEZZ cuenta con red 3 G, con una panatalla de 5''
HD IPS con Camara de 8 MPX y frontal de 5 MPX con procesador Dua
mali 400 con Memoria interna de 8 GB y Ram de 1 GB con versión
Android Marsh Malown 6.0 . DISPLAY Tipo LCD IPS touchscreen
capacitivo, 16M colores, Tamaño 720 x 1280 pixels, 5.0 pulgadas,
Sensor acelerómetro, Sensor de proximidad para auto apagado, Slot
de tarjeta microSD, hasta 64GB. 8GB almacenamiento interno, 1GB
RAM. Procesador quad-core 1.5GHz, GPU Mali-T760MP2. GPRS Si.
Velocidad de datos. OS Android OS, v4.4 KitKat., flash LED, geo-
tagging, video, cámara frontal 5 MP. SIM dual. GPS con soporte A-
GPS y GLONASS. EDGE. 3G HSDPA 42Mbps / HSUPA11Mbps. Wi-Fi
802.11 a/b/g/n; banda dual. Bluetooth v4.0 A2DP. microUSB 2.0.

DUOCELL S.A. 26
Comercialización y Distribución a nivel nacional de los siguientes productos:
1. Comercialización y Canales de Distribución
Duocell S.A. cuenta con una fuerza de ventas de cinco vendedores especializados que visitan a todos los
distribuidores, cadenas de retails pequeñas y medianas en todo el país., cubriendo de esta forma a más de
250 clientes a nivel nacional.
Las cadenas de retails que Duocell S.A., vende son las de electrodomésticos con mayor trascendencia a
nivel nacional, quienes expenden los sus equipos a consumidores finales con crédito directo. Para cumplir
con cada cadena de retail Duocell S.A., cuenta con más de 40 promotores especializados los cuales están
ubicados en puntos de venta de la cadena comercial (cliente). Sus principales cadenas son:
1. Comandato
2. Almacenes Deprati
3. Marcimex
4. Icesa Japón (Almacenes Japón/Orve Hogar)
5. Pycca
6. Eta Fashion
7. Point Technology
8. Super Paco
9. Juan Marcet
10. Gran Hogar
Buen Gobierno Corporativo
Duocell S.A., posee un Directorio según su estatuto social, cuyas prácticas están bajo la directriz de un
Directorio Corporativo, el cual está enfocado en cuidar los intereses de la compañía, su creación de valor,
la eficiente utilización de los recursos disponibles y el aseguramiento de la guía estratégica de la
compañía.
El Directorio está conformado por los principales accionistas de Duocell S.A., un presidente ejecutivo, un
gerente general y un gerente administrativo financiero.
Dentro de las buenas prácticas de gobierno corporativo se encuentran:
 Asegurar el tratamiento equitativo para todos los accionistas, incluyendo a los minoritarios.
 Dar certidumbre y confianza a los inversionistas y terceros interesados sobre la conducción
honesta y responsable de los negocios de la sociedad.
 Asegurar que haya una revelación adecuada y a tiempo de todos los asuntos relevantes de la
empresa, incluyendo la situación financiera, su desempeño, la tenencia accionaria y su
administración
Política de Cobranzas
Cuenta con una política de cobranzas diaria, donde una asistente tiene la responsabilidad directa de dar
un seguimiento conjuntamente con el área de contabilidad las fechas de cobro de cada factura emitida.
Este feedback generado de todas las operaciones realizadas por Duocell S.A., en la gestión de cobranza ha
permitido tener un nivel de morosidad bajo (menor al 1%).

DUOCELL S.A. 27
Política de Créditos
Actualmente Duocell S.A. mantiene los siguientes criterios:
 Crédito a clientes pequeños y medianos de 21 a 30 días.

 Crédito a retails de 60 días.
 Crédito a retails en campañas específicas de 90 días.
 Crédito en inventario consignado de 45 días.
Política de Pagos
Duocell S.A. cumple con la siguiente política de pagos:

 Pagos a proveedores los realiza los días viernes de cada semana.
 Crédito proveedores en inventario de 60 días.
Política de Precios
Las Políticas de Precios la aplican de acuerdo a las distintas actividades de Negocios que a su vez cuentan
con segmentación de clientes, las cuales varían en cuanto a monto y plazo en función de la cantidad de
compra que realice el cliente de la siguiente manera:
 Un margen del 10% sobre compañías relacionadas.

 Un margen del 15% con terceros pequeños y medianos distribuidores.
 Un margen del 25% con retails.
Políticas de Dividendos
Duocell S.A., al haber reinvertido el 100% de sus ganancias no dispone de una política actual de
repartición de dividendos.
Política de Rotación de Inventarios.
• Inventarios en bodega a disposición MAKE TO STOCK

• Compras se calculan en base a estadística de ventas unidades año pasado + stock de seguridad (3
semanas más)
• Inventario que tenga más de 10 semanas de stock pasa a una etapa de baja rotación y se procede a
vender con precio de liquidación.
Responsabilidad Laboral
 Maneja horarios cómodos con sus trabajadores no superior a 8 horas diarias.
 Ambiente laboral ameno de confraternidad y compañerismo entre todos sus miembros que
conforman Duocell S.A.
 Flexible en el otorgamiento de permisos a personal en cuestiones emergentes de salud o temas

que impliquen involucramiento familiar.
Logros y Reconocimientos Públicos
Entrega anual de reconocimientos NOVA. Mejor proveedor tecnología Deprati 2015-2016.

DUOCELL S.A. 28
c. DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIONES Y DE FINANCIAMIENTO, DE LOS ÚLTIMOS
TRES AÑOS
Las inversiones que realiza la empresa con fondos propios están enfocadas en satisfacer la demanda de
los clientes, mantener los stocks en un nivel óptimo para una correcta operación, ampliar la cobertura e
implementar nuevos clientes que permitan incrementar la participación de mercado y colocación de
nuevos equipos.
Líneas de crédito con instituciones financieras a corto plazo para adquisición de vehículos para la
compañía lo ha realizado de manera moderada sin incurrir en financiamiento excesivo y que le ha
permitido realizar la inversión necesaria en su nueva bodega para un correcto almacenaje de su stock.
Enfocada en maximizar la rentabilidad del patrimonio y sus activos como inventarios, la aprobación de
nuevos proyectos y productos parte de la Administración que realiza en base al análisis de rentabilidad
en relación al riesgo y plazo de recuperación (pay back).
En caso de mantener excedentes de efectivo, Duocell S.A. prioriza su destino a la reinversión en

inventarios en fin del crecimiento del negocio.
d. FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y CON LA OFERTA

PÚBLICA QUE INCLUYAN: DESARROLLO DE LA COMPETENCIA, PÉRDIDAS OPERATIVAS,
TENDENCIA DE LA INDUSTRIA, REGULACIONES GUBERNAMENTALES Y PROCEDIMIENTOS
LEGALES
Los riesgos que puede tener la empresa son tanto en el ambiente externo o interno y que al
materializarse pueden lograr que la empresa no cumpla con sus objetivos planeados.
Factores de Riesgo
 Competencia informal y contrabando con precios sin aranceles que hace imposible competir.
 No existen regulaciones y políticas fuertes que eliminen el contrabando de celulares.
 Licencias de importación año 2010.
 Representantes de marca + licencias de importación 2011-2012.
 Cupos de importación desde el 2012 hasta mediados del 2017.
 Aplicación del Impuesto a la Salida de Divisas del 5% desde 2010, lo que afecta a la liquidez de la
empresa, ya que los volúmenes de importación requieren de un valor adicional a desembolsarse.
 Salvaguardias (afectan a accesorios 2013-2017) y han logrado eliminar el ensamblaje de equipos
celulares en el país.
 Agresividad de algunos competidores en descuentos y otorgamiento de créditos.
 Integración vertical de clientes a través de importación directa y comercialización a terceros que los
convierte en competidores.
Factores de Mitigación de Riesgos
 Duocell S.A., en su trayectoria ha convertido a sus proveedores como aliados estratégicos, lo que le
ha permitido desarrollar estrategias en precios, inventario y comercialización por su nivel de
negociación que ha generado con cada uno de sus proveedores. Esto ha permitido a Duocell S.A.,
adaptarse a las modificaciones tributarias y de política económica en los últimos años.

DUOCELL S.A. 29
 No se ha atado a una sola marca de equipos de celular y ha buscado ser el representante de una de
las marcas de mayor importancia dentro de China, sin ver su crecimiento en marcas reconocidas y
de renombre, las cuales están destinados a un segmento de mercado muy marcado y reducido,
enfocando sus recursos en aquella población que busca la necesidad de un Smartphone de bajo
costo.
 Maneja equipos homologados por la autoridad competente, lo que traspasa calidad y confianza a sus
clientes de que el producto entregado es legítimo y original, no es un equipo robado o re
manufacturado, cumpliendo con sus proveedores internacionales y transfiriendo las garantías de
fábrica.
 Duocell S.A., se encuentra trabajando para convertirse en un proveedor de las grandes
corporaciones de telecomunicación del país, generando mayor participación dentro del mercado y
mostrando ser así un proveedor de alta calidad.
Fortalezas:
- Claridad de objetivos y modelos de negocio.

- Garantía directa de fabricantes.
- Posibilidad de venta en consignación.
- Reconocimiento por la calidad de productos y servicios.
- Tiempos de crédito amplios sobre todo para cadenas retail.
- Stock permanente en bodega.
- Conocimiento del mercado y pronta capacidad de respuesta antes los cambios en este nicho.
- Contratación de promotores vendedores para cadenas de retail que impulsen la venta en el
punto, incrementando sell out lo que lleva a reposiciones de inventario más frecuentes.
Oportunidades:
- Mercado en constante crecimiento.

- Posibilidad de venta en otras regiones de Latinoamérica.
- Crecimiento de venta Online de equipos.
- Dirigirse al mercado B2C con tiendas propias, e-commerce y ventas institucionales.
Debilidades:
- Estructura comercial reducida. Se solventa esto con más y mejores contrataciones ya que la
demanda está en aumento y no le permite abastecerse.
- Capacitación, con una fuerte limitante, por lo cual en el 2018 gestionara un presupuesto para
capacitación sobre todo de las áreas críticas de la organización.
Amenazas:
- Contrabando: principal amenaza del importador. Las ventas por vías ilegales terrestre en el
Ecuador superan el 50%.
- Competencia desleal: Sobre todo de parte de operadores: Claro, Movistar que venden equipos
subsidiados con el fin de originar su principal negocio: voz, y datos.
- Gobierno: impone medidas restrictivas a las importaciones, aranceles elevados, salvaguardias.
Desde el año 2011 ha venido siendo un obstáculo al crecimiento del sector.

DUOCELL S.A. 30
Desarrollo de la competencia
Dentro de la industria de telecomunicaciones existe un número importante de participantes, compitiendo

incluso con compañías de producción nacional las cuales se encuentran en una etapa de incubación y
desarrollo., por ello la empresa compite comercializando equipos de calidad a costos accesibles
cumpliendo con las necesidades del consumidor final permitiéndolo acceder a un equipo con las mismas
funciones y características como las marcas de alta gama.
Pérdidas Operativas
La empresa mantiene un comportamiento adecuado y cumplimiento de las obligaciones financieros a la

fecha. Duocell S.A., a lo largo de sus años de existencia no ha tenido pérdidas operativas en el giro de
negocio. Así mismo la empresa no tiene juicio alguno en su contra, manteniendo un ambiente laboral
sano y un elevado nivel de responsabilidad social.
Tendencia de la industria
Existe un ambiente de mayor confianza por el nuevo Gobierno y su plan de trabajo de incorporar al
sector privado como ente ejecutor de crecimiento y desarrollo económico., la eliminación de los cupos
de importación para equipos celulares demuestra la apertura del Gobierno y del cambio de políticas en
desarrollo del sector privado. Las salvaguardas y tributos aún mantienen a la industria en espera de
cambios para realizar inversiones y diversificación, ya que impuestos como el ISD y un 15% de ICE a
planes de voz y datos, limita el comercio y crecimiento.
Al momento, sigue afectando de forma negativa el bajo control de las autoridades para eliminar o
controlar de una mejor forma los índices de contrabando de equipos, resultando pérdidas para las
empresas del sector como pérdidas en tributos al Estado.
Para junio del 2016, el gobierno público un plan nacional para el desarrollo de las telecomunicaciones y
tecnologías para el periodo 2016-2021, los principales objetivos del plan son:
 Incrementar la cobertura nacional de las bandas (2G, 3G y 4G), para cubrir el servicio móvil de voz y
data, llegando a una cobertura 2G y 3G del 98% a finales del 2021, y un incremento de cobertura 4G
del 80%, que a finales del 2014 se ubicaba en el 32% de cobertura.
 Llegar a una penetración del 64% a finales del 2021 en servicio de banda ancha móvil (internet), la
cual para finales del 2016 es del 47%, según información emitida por la Agencia de Regulación y
Control de las Telecomunicaciones (Arcotel).
 Incrementar el porcentaje de hogares dentro de un radio de 1,5 km de la red troncal de fibra para
permitir un mayor acceso a servicios de banda ancha fija de alta velocidad a través del despliegue de
VDSL, fibra en el hogar / construcción y tecnología de banda ancha por cable.
 Incrementar la penetración de PC y teléfonos inteligentes a 62% y 42%, respectivamente, a fines de

2021.
 Aumento de la penetración de banda ancha fija al 51% de los hogares hacia fines de 2021 (la
penetración fija de la banda ancha fija a finales de 2016 fue del 37,1%, según la Arcotel)
La migración de 3G a 4G es el área principal de atención para los operadores de telefonía móvil, aunque
la monetización de los servicios que no son de voz se ve afectada por la competencia de precios que a su
vez subvalora los servicios básicos de voz y mensajería.

DUOCELL S.A. 31
Regulaciones gubernamentales y procedimientos legales
 La compañía emisora es una sociedad anónima que está legalmente constituida y debidamente
inscrita en el Registro Mercantil, en las fechas indicadas en el numeral 2.4 del presente documento,
y se rige por las leyes ecuatorianas.
 Las actividades comerciales de la compañía emisora, por tratarse de una persona jurídica del sector
privado, están sujetas principalmente a las disposiciones generales establecidas en las normas
civiles, mercantiles, tributarias, laborales, seguridad social, propiedad industrial y defensa del
consumidor.
 Entre los Organismos de Control que regulan y controlan las actividades de la compañía Emisora,
constan los siguientes:
 Superintendencia de Compañías,  Ministerio de Ambiente.

Valores y Seguros.  Instituto Ecuatoriano de Seguridad
 Servicio de Rentas Internas. Social.
 Municipalidad de Guayaquil.  Ministerio de Comercio Exterior
 Benemérito Cuerpo de Bomberos de  Servicio Nacional de Aduana del
Guayaquil. Ecuador
 Ministerio de Relaciones Laborales.
e. DESCRIPCIÓN SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DE DESARROLLO DEL EMISOR EN LOS ÚLTIMOS

TRES AÑOS, INCLUYENDO ACTIVIDADES DE INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO DE PRODUCTOS
NUEVOS O MEJORAMIENTO DE LOS YA EXISTENTES
EL mercado de la telefonía celular es altamente competitivo para Duocell S.A., en donde ha logrado
sobresalir y generar un crecimiento frente a las operadoras, distribuidoras y comercio informal.
Duocell S.A., se ha posicionado como una empresa de credibilidad probada, labor que lo ha logrado desde
el 2010 por el esfuerzo de sus colaboradores y que se ve reflejado en la cartera de clientes actuales y las
aperturas comerciales que desarrollo la empresa.
Dentro del mercado de retail Duocell S.A. genera ofertas como: promotores-vendedor en puntos de venta
directa, material publicitario, vitrinas exhibidoras o mesas de experiencia de celulares, participación en
campañas y lanzamiento de nuevos equipos, inventario consignado, plazo de crédito competitivos,
variedad de terminales, stock permanente en bodegas que le han permitido captar un gran porcentaje del
mercado y ubicarse entre las 10 primeras empresas del país en venta y distribución de equipos celulares.
La experiencia generada en el sector le ha permitido tener una atención personalizada con todos sus
clientes a nivel nacional, asignando un vendedor especializado a cada cuenta que tiene como objetivo
satisfacer las necesidades cliente con los objetivos de presupuesto de venta asignados.
Los despachos de la mercadería los realiza con procesos determinados por Duocell S.A., en el que deben
cumplir con estándares de buen manejo y uso de los equipos, entregando al cliente un producto termo
sellado, sin cargo adicional en los diferentes puntos de venta del cliente, transfiriendo así la entrega de un
producto de calidad y con garantía.
Duocell S.A., en el 2017 cerró una alianza estratégica con la operadora CNT EP, lo que le ha permitido
generar una fuente adicional de ingresos por las comisiones en recargas de tiempo aire, de esta manera
Duocell S.A., será este año el distribuidor autorizado para cadenas retails de su nuevo producto CNT
PREPAGO TV, fortaleciendo las relaciones comerciales con el canal retail.

DUOCELL S.A. 32
El servicio de postventa de Duocell S.A., es de una excelente calidad, logrado mediante la implementación
de un sistema de Call Center que permite al cliente comunicarse con un asesor que le permita solventar
cualquier duda referente a temas de garantía, envío de cotizaciones, pedidos entre otros.
Duocell S.A., maneja garantías directas del fabricante en todos sus productos, contando con un ERP que
permite al cliente tener un usuario y contraseña para acceso a verificación de todos sus terminales
(equipos) ingresados a procesos de garantía, con un tiempo de respuesta promedio de 48 horas laborables
emitiendo un informe de resultados.

DUOCELL S.A. 33
4. Características de la Emisión.
a. FECHA DEL ACTA DE JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS O DE SOCIOS QUE HAYA RESUELTO LA
EMISIÓN
La presente emisión de obligaciones fue resuelta por la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas de la Compañía DUOCELL S.A. en sesión celebrada en Guayaquil, el 5 de junio del 2017.
b. MONTO Y PLAZO DE LA EMISIÓN

DUOCELL S.A.
Clase Monto Plazo
A 1.500.000 1080 días
c. UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISIÓN

Dólares de los Estados Unidos de América (USD) salvo que, por disposición normativa que entre a regir a
futuro en la República del Ecuador, y que establezca que los pagos deban hacerse en una moneda de curso
legal distinta al dólar de los Estados Unidos de América; la unidad monetaria que represente la emisión,
será aquella moneda de curso legal distinta, y en base a la cual se realizará el pago a los tenedores de
obligaciones, aplicando la relación de conversión que se fije para tales efectos en la norma que determine
tal modificación.
d. NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES

Las obligaciones se emitirán bajo una clase,
Clase A que representa valores mil ochenta (1080) días.
Los valores de las obligaciones a emitirse serán desmaterializados.
La obligación desmaterializada podrá emitirse por cualquier valor nominal desde USD 1 (UN DÓLAR DE
LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA), bajo la clase A.
DUOCELL S.A.
Clase Monto Plazo Tipo Valor Nominal
A 1.500.000 1080 días Desmaterializados Desde 1 USD
e. OBLIGACIONES CON LA INDICACIÓN RESPECTIVA DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR

Los valores serán desmaterializados y constarán en anotaciones en cuenta, se perfeccionarán a través del
respectivo registro contable dentro de un sistema de anotaciones en cuenta y estarán respaldados con el
certificado emitido por el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.,
respecto de la anotación en cuenta, que será suficiente para demostrar la existencia y legitimidad de los
valores desmaterializados.
f. TASA DE INTERÉS Y FORMA DE REAJUSTE DE SER EL CASO

El interés compensatorio que las obligaciones a emitirse devengarán será:
 Clase A: Tasa Fija Nominal del ocho punto cincuenta por ciento anual (8.50%).

DUOCELL S.A. 34
Los intereses de las obligaciones correspondientes a la clase A serán pagados cada noventa días a partir
de la fecha de emisión y se calcularán sobre saldos de capital.
g. FORMA DE CÁLCULO DE CUPÓN DE INTERÉS

Base de cálculo de intereses: treinta sobre trescientos sesenta (30/360), es decir, se considerará años de
trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta días cada mes.
h. FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES COMIENZA A GANAR

INTERESES
De conformidad con lo indicado en el literal f) numeral 4 del presente Prospecto de Oferta Pública, a partir
de la fecha de la emisión de los valores. Para fines de mercado, se considerará fecha de emisión, la fecha
en que se realice la primera colocación de cada clase.
i. INDICACIÓN DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES PARA EL PAGO DE INTERESES, EN LOS

VALORES. EN CASO DE PRESENCIA DE CUPONES, SE DEBERÁ INDICAR SU VALOR NOMINAL O LA
FORMA DE DETERMINARLO; LOS PLAZOS, TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACIÓN COMO EL
DE SUS INTERESES
La CLASE A contempla doce (12) pagos de capital y doce (12) pagos de intereses, donde el capital de las
obligaciones se pagará cada noventa días contados a partir de la fecha de emisión. Todos los valores de la
clase A pagarán el ocho punto cincuenta por ciento anual. Los intereses de las obligaciones serán pagados
cada noventa días contados a partir de la fecha de emisión y se calcularán sobre saldos de capital. Base
de cálculo de intereses: treinta sobre trescientos sesenta (30/360), es decir, se considerará años de
trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta días cada mes.
DUOCELL S.A.
Pagos de los Valores "CLASE A"
% del Capital % del Interés
No. de Vencimiento en Pago Trimestral Pago Trimestral
Clase Pagado Trimestral, Pagado Trimestral,
Pago días del Pago de Capital de Interés
Sobre Capital Total Sobre Interés Total
A 1 90 75.000 31.875 5,00% 12,99%
A 2 180 75.000 30.281 5,00% 12,34%
A 3 270 75.000 28.688 5,00% 11,69%
A 4 360 75.000 27.094 5,00% 11,04%
A 5 450 112.500 25.500 7,50% 10,39%
A 6 540 112.500 23.109 7,50% 9,42%
A 7 630 112.500 20.719 7,50% 8,44%
A 8 720 112.500 18.328 7,50% 7,47%
A 9 810 187.500 15.938 12,50% 6,49%
A 10 900 187.500 11.953 12,50% 4,87%
A 11 990 187.500 7.969 12,50% 3,25%
A 12 1080 187.500 3.984 12,50% 1,62%
1.500.000 245.438 100% 100%
Las obligaciones emitidas en la Clases A contarán con cupones desmaterializados. La determinación de

su valor nominal y de los plazos de pago será en función de lo señalado en los numerales 4.6, 4.9 y 4.10
del presente Prospecto de Oferta Pública.
Los cupones desmaterializados de interés no podrán ser negociados en mercado primario, sin que
previamente haya sido colocada en el mercado bursátil su respectiva porción de capital.

DUOCELL S.A. 35
j. FORMA DE AMORTIZACIÓN Y PLAZOS, TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACIÓN COMO PARA EL
DE SUS INTERESES
Las obligaciones a emitirse de la CLASE A tendrán un plazo de 1080 días a partir de la fecha de emisión.
La amortización de capital e intereses será cada 90 días de acuerdo al siguiente detalle:

CLASE: A
Monto: 1.500.000
Tasa: 8,50%
Plazo: 1080 días
DUOCELL S.A. DUOCELL S.A.
% del Capital % del Interés Pago Total Capital Pagado,

Pago Total de
Pago de Capital Pagado Pagado Anual de Pago Anual de Pago Anual de Sobre Capital
Trimestre Capital e Interés Pago de Capital Año Capital Reducido
Interés Reducido Trimestral, Sobre Trimestral, Sobre Capital e Intereses Capital Total
Trimestral
Capital Total Interés Total Intereses %
1 106.875 31.875 75.000 1.425.000 5,00% 12,99%
1 417.938 117.938 300.000 1.200.000 20%
2 105.281 30.281 75.000 1.350.000 5,00% 12,34%
3 103.688 28.688 75.000 1.275.000 5,00% 11,69%
2 537.656 87.656 450.000 750.000 30%
4 102.094 27.094 75.000 1.200.000 5,00% 11,04%
5 138.000 25.500 112.500 1.087.500 7,50% 10,39%
3 789.844 39.844 750.000 - 50%
6 135.609 23.109 112.500 975.000 7,50% 9,42%
7 133.219 20.719 112.500 862.500 7,50% 8,44% 1.745.438 245.438 1.500.000 100%
8 130.828 18.328 112.500 750.000 7,50% 7,47%
9 203.438 15.938 187.500 562.500 12,50% 6,49%
10 199.453 11.953 187.500 375.000 12,50% 4,87%
11 195.469 7.969 187.500 187.500 12,50% 3,25%
12 191.484 3.984 187.500 - 12,50% 1,62%
TOTAL 1.745.438 245.438 1.500.000 100% 100%
k. RAZÓN SOCIAL DEL AGENTE PAGADOR, DIRECCIÓN EN LA QUE SE REALIZARÁ EL PAGO E

INDICACIÓN DE LA MODALIDAD DE PAGO
Actuará como agente pagador de las OBLIGACIONES el Depósito Centralizado de Compensación y
Liquidación de Valores DECEVALE S.A., entidad con quien ha suscrito para el efecto el correspondiente
contrato de servicios. El pago se realizará en la forma en que estos instruyan al Depósito Centralizado
de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Las oficinas del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE., en las
ciudades de Quito o Guayaquil son las siguientes:
DUOCELL S.A.
CIUDAD DIRECCIÓN TELÉFONO WEB CORREO ELECTRÓNICO
Dirección: Av. Naciones Unidas 1084 y Amazonas, Edificio La (593) 2 2921650 /
Quito
Previsora, Torre B, Piso 7, Oficina 703 (593) 2 2258940 www.decevale.com decevale@decevale.com
Guayaquil Dirección: Pichincha 334 y Elizalde, Edificio del Comercio, Piso 1 (593) 4 2533625
Fuente: Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Las demás condiciones acordadas con el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de

Valores DECEVALE S.A., constan en el documento que se anexa al contrato de Emisión de Obligaciones
de largo plazo.
l. DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR EN LIBROS,
SI LA EMISIÓN ESTÁ AMPARADA SOLAMENTE CON GARANTÍA GENERAL; Y ADEMÁS, SI ESTÁ
RESPALDADA CON GARANTÍA ESPECÍFICA O MECANISMO DE FORTALECIMIENTO, ÉSTA DEBERÁ
DESCRIBIRSE; EN CASO DE CONSISTIR EN UN FIDEICOMISO MERCANTIL DEBERÁ INCORPORARSE
EL NOMBRE DE LA FIDUCIARIA, DEL FIDEICOMISO Y EL DETALLE DE LOS ACTIVOS QUE INTEGRAN
EL PATRIMONIO AUTÓNOMO, CUYO CONTRATO DE CONSTITUCIÓN Y REFORMAS, DE HABERLAS,
DEBEN INCORPORARSE ÍNTEGRAMENTE AL PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

DUOCELL S.A. 36
La presente emisión de OBLIGACIONES está respaldada con GARANTÍA GENERAL del EMISOR conforme
lo dispone el artículo ciento sesenta y dos de la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del Código
Orgánico Monetario y Financiero).
Para la presente emisión de obligaciones de largo plazo, EL EMISOR, a través de su Gerente General,
debidamente autorizado por la Junta General de Accionistas celebrada el cinco de junio de 2017, ha
decidido implementar como mecanismo de fortalecimiento de la presente emisión de obligaciones de
largo plazo la constitución de un Fideicomiso Mercantil de Administración denominado “Fideicomiso
Fortalecimiento Primera Emisión de Obligaciones Duocell”. El referido Fideicomiso, fue constituido
mediante escritura pública otorgada el 11 de octubre de 2017 ante el Notario Vigésimo Octavo del cantón
Quito, Dr. Jaime Andrés Acosta Holguín, siendo su administradora la compañía Fiduciaria de las Américas
Fiduaméricas S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos. Los activos que se aportan al fideicomiso
consisten en el derecho de cobro que se generan a favor del Constituyente del mencionado Fideicomiso,
así como todos aquellos detallados en la cláusula cuarta del mismo. Copia del fideicomiso en mención se
adjunta en el ANEXO 4 del presente Prospecto de Oferta Pública.
En el siguiente cuadro se detallan los activos libres de gravamen de la compañía con su respectivo valor
en libros al 31 de diciembre de 2017:
DUOCELL S.A.
DETALLE DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN AL 31 DE DICIEMBRE 2017
Activo Activo Libre de
BALANCES Activo Total
Gravado Gravamen
ACTIVO 6.991.829,07 316.886,36 6.674.942,71
ACTIVO CORRIENTE 6.081.191,02 - 6.081.191,02
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 63.481,43 - 63.481,43
ACTIVOS FINANCIEROS 4.038.116,18 - 4.038.116,18
INVENTARIOS 1.618.833,91 - 1.618.833,91
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 360.759,50 - 360.759,50
ACTIVOS NO CORRIENTES 910.638,05 316.886,36 593.751,69
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 321.719,26 316.886,36 4.832,90
Edificios 182.000,00 147.990,00 34.010,00
Instalaciones 115.544,60 73.321,20 42.223,40
Muebles y enseres 11.200,37 - 11.200,37
Maquinaria y equipo 6.398,65 - 6.398,65
Equipo de computación 16.927,75 - 16.927,75
Vehículos, equipos de trasporte y equipo caminero móvil 119.676,27 95.575,16 24.101,11
ACTIVO INTANGIBLE 12.149,15 - 12.149,15
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 576.769,64 - 576.769,64
m. TRATÁNDOSE DE EMISIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES SE DEBERÁ ESPECIFICAR LOS

TÉRMINOS EN QUE SE REALIZARÁ LA CONVERSIÓN
La presente emisión de obligaciones NO ES CONVERTIBLE EN ACCIONES.
n. DENOMINACIÓN O RAZÓN SOCIAL DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, DIRECCIÓN

DOMICILIARIA, Y CASILLERO POSTAL Y CASILLA POSTAL, NÚMEROS DE TELÉFONO, NÚMERO DE
FAX, PÁGINA WEB, DIRECCIÓN DE CORREO ELECTRÓNICO, SI LO HUBIERE.

DUOCELL S.A. 37
Mobo Law Firm Cherrez & Proaño Cia. Ltda
Representante de los Obligacionistas
Razón Social: Mobo Law Firm Cherrez & Proaño
R.U.C.: 1792671329001
Representante Legal: Miguel Alejandro Proaño Bonifzas
Ciudad: Quito
Provincia: Pichincha
Cantón: Quito
Av. America N34-437 y Mañosca, Edificio Jativa, Tercer
Dirección:
Piso, Oficina 301
Teléfono: (02)2 600598
Correo Electrónico: mobolawfirm@hotmail.com
Fuente: Mobo Law Firm Cherrez & Proaño
o. RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACIÓN

El convenio de REPRESENTACIÓN DE LOS OBLIGACIONISTAS fue suscrito en la Ciudad de Quito, el
dieciséis de enero del dos mil dieciocho, cuyo objeto es que el REPRESENTANTE DE LOS
OBLIGACIONISTAS, en el ejercicio de sus funciones actúe por el bien y defensa de LOS OBLIGACIONISTAS,
en los términos previstos en la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del Código Orgánico Monetario
y Financiero) y demás normas aplicables.
De conformidad con la ley, EL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS:
(a) queda sujeto a la supervisión y control de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, en

cuanto a su calidad de representante; (b) responde a su gestión hasta por culpa leve, para lo cual puede
imponer condiciones a LA EMISORA, demandar a LA EMISORA, solicitar a los jueces competentes la
ejecución de las garantías rendidas, u otros actos contemplados legalmente; y, (c) puede solicitar a LA
EMISORA, los informes que sean necesarios para una adecuada protección de los intereses de sus
representados; junto con las demás atribuciones establecidas en la Ley de Mercado de Valores(actual
Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), y demás normas aplicables.
Por la suscripción del convenio el representante de los obligacionistas se obliga a:
 Verificar el cumplimiento por parte de LA EMISORA, de las cláusulas, términos y demás condiciones
establecidas en el contrato de emisión.
 Informar respecto del cumplimiento de las cláusulas y obligaciones por parte de LA EMISORA, a LOS
OBLIGACIONISTAS y Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, con la periodicidad que ésta
señale.
 Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por LA EMISORA, en la forma y conforme a
lo establecido en el contrato de emisión.
 Velar por el pago equitativo y oportuno de todos LOS OBLIGACIONISTAS, de los correspondientes
intereses, amortizaciones y reajustes de LAS OBLIGACIONES sorteadas o vencidas.
 Acordar con LA EMISORA las reformas específicas al contrato de emisión que hubiese autorizado la
Asamblea de Obligacionistas.
 Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la Asamblea de Obligacionistas.
 Convocar a la Asamblea de Obligacionistas cuando corresponda.
 Otorgar a nombre de la comunidad de LOS OBLIGACIONISTAS, los contratos o documentos que deban
celebrarse con LA EMISORA en cumplimiento de las resoluciones de la Asamblea de Obligacionistas.
 Solicitar a LA EMISORA la conformación de un fondo de amortización para el pago de las
OBLIGACIONES en caso de un riesgo razonable de no pago de dichos valores.

DUOCELL S.A. 38
 Verificar el cumplimiento en el pago de las OBLIGACIONES, conforme al compromiso asumido con el
agente pagador e informar a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros en caso de
demora.
 Presentar a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, cuando esta lo disponga, un
reporte de las obligaciones a que se ha comprometido, así como a los OBLIGACIONISTAS cuando
estos lo soliciten en un plazo no mayor de cinco días hábiles.
 Todas aquellas otras establecidas en la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del Código
Orgánico Monetario y Financiero), demás normas aplicables que se entiendan incorporadas y en el
presente contrato.
El convenio de REPRESENTACIÓN DE LOS OBLIGACIONISTAS estará vigente durante todo el período de

vigencia de la emisión de LAS OBLIGACIONES. Bajo ninguna razón ni circunstancia del presente Contrato
se entenderá extinguido en tanto LA EMISORA mantenga obligaciones pendientes para con LOS
OBLIGACIONISTAS. Por lo tanto, sin perjuicio de su vigencia nominal, el convenio se entenderá
prorrogado indefinidamente en cuanto a las obligaciones y responsabilidades de LA EMISORA respecto
de LOS OBLIGACIONISTAS, hasta la cancelación total de las mismas por parte de LA EMISORA.
p. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, DE NO ESTAR

INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ARTÍCULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
(actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) ,

DUOCELL S.A. 39
q. DESCRIPCIÓN DEL SISTEMA DE COLOCACIÓN CON INDICACIÓN DEL RESPONSABLE Y DEL ASESOR
DE LA EMISIÓN
SISTEMA DE COLOCACIÓN: A TRAVÉS DEL MERCADO BURSÁTIL.

Responsable y asesor: ACCIONES Y VALORES CASA DE VALORES S.A. ACCIVAL.
r. RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITTING

La presente emisión de obligaciones no contempla contrato de UNDERWRITTING.
s. PROCEDIMIENTO DE RESCATES ANTICIPADOS
Podrán efectuarse rescates anticipados mediante acuerdos que se establezcan entre el emisor y los
obligacionistas, previa resolución unánime de los obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el
artículo ciento sesenta y ocho (168) de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico
Monetario y Financiero), se requerirá de la Resolución unánime de los Obligacionistas, tomada en
Asamblea General. Las obligaciones dejarán de ganar intereses a partir de la fecha de su vencimiento o
redención anticipada, salvo incumplimiento del deudor, en cuyo caso se aplicará el interés de mora. Las
obligaciones que fueren readquiridas por el emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado.
t. DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA

COLOCACIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
De conformidad con lo resuelto en la Junta General de Accionistas del emisor, los recursos captados en
virtud del proceso de la primera emisión de obligaciones de largo plazo, tendrán como objeto sustituir
alrededor de un veinte por ciento (20%) pasivos financieros bancarios a corto plazo, y en un ochenta por
ciento (80%) en capital de trabajo específica y únicamente en adquisición de inventarios.
En virtud de la delegación conferida por la Junta General de Accionistas de la compañía DUOCELL S.A., el
Representante Legal declara expresamente que los recursos captados no serán destinados a la adquisición
de acciones u obligaciones emitidas por integrantes de grupos financieros o económicos, compañías de
seguros privados o sociedades o empresas mercantiles que estén vinculadas al emisor.
Asimismo, declara expresamente que los recursos captados consecuencia de la colocación de los valores, no
serán destinados a cancelar pasivos con personas naturales o jurídicas vinculadas con el emisor, en los
términos de la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero) y en
la normativa legal y reglamentaria del mercado de valores, vigente y aplicable sobre esta materia.
u. INFORME COMPLETO DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO ACTUALIZADA

La CALIFICACIÓN DE RIESGO otorgada a la presente EMISIÓN de OBLIGACIONES es la siguiente, cuyo
informe del estudio de calificación emitido por la calificadora de riesgos se adjunta en el ANEXO 6.
v. RESGUARDOS Y COMPROMISOS ADICIONALES DE LA EMISIÓN

La Junta Extraordinaria de Accionistas, celebrada el 5 de junio del 2017, resuelve adoptar los siguientes
resguardos a la emisión en los términos establecidos en la Codificación de Resoluciones Monetarias
Financieras de Valores y Seguros, y conforme a las resoluciones adoptadas en la mencionada Junta:

DUOCELL S.A. 40
1) Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para
preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor: a) Mantener semestralmente un
indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta
pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos deberán
permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que
pueden ser liquidados y convertidos en efectivo,
2) Asimismo, la Junta General resuelve no repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora; y,
3) Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, según lo establecido en el artículo 13 del capítulo III del Título III de la Codificación de
Resoluciones Monetarias Financieras de Valores y Seguros, la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del
Código Orgánico Monetario y Financiero) y demás normas pertinentes.
Adicionalmente EL EMISOR establece como limite al endeudamiento de la presente emisión una relación de
Deuda Financiera sobre Patrimonio menor o igual a dos punto cinco (2,5) veces, que mantendrá hasta la
rendición de los valores.

DUOCELL S.A. 41
5. INFORMACIÓN ECONÓMICO-FINANCIERA DEL EMISOR
a. INFORMACIÓN FINANCIERA COMPARATIVA DE LOS ÚLTIMOS TRES EJERCICIOS ECONÓMICOS
DUOCELL S.A.
NIIF NIIF NIIF NIIF
BALANCES
2014 2015 2016 dic-17
ACTIVO 6.790.946,14 9.278.470,03 10.113.284,43 6.991.829,07
ACTIVO CORRIENTE 6.554.680,22 9.076.632,78 9.062.838,00 6.081.191,02
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 422.770,29 18.439,92 276.256,00 63.481,43
ACTIVOS FINANCIEROS 4.783.023,73 6.920.985,65 5.956.422,00 4.038.116,18
INVENTARIOS 920.486,52 1.616.137,72 2.373.945,00 1.618.833,91
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 428.399,68 521.069,49 456.215,00 360.759,50
ACTIVOS NO CORRIENTES 236.265,92 201.837,25 1.050.446,43 910.638,05
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 236.265,92 201.837,25 372.106,43 321.719,26
ACTIVO INTANGIBLE - - - 12.149,15
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES - - 678.340,00 576.769,64
PASIVO 4.704.429,81 6.696.187,24 7.606.623,00 4.126.887,59
PASIVO CORRIENTE 4.704.429,81 6.696.187,24 7.029.047,00 2.732.912,96
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 4.278.660,23 6.181.179,38 6.455.116,00 1.861.384,25
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 240.491,70 323.744,40 365.426,00 703.582,03
PROVISIONES - 52.186,51 - -
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 175.121,92 139.076,95 200.604,00 167.946,68
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS - 7.901,00 -
ANCITIPOS DE CLIENTES 10.155,96 - - -
PASIVO NO CORRIENTE - - 577.576,00 1.393.974,63
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR - - 258.310,00 -
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS - - - 25.137,49
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS - - 319.266,00 -
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 1.368.837,14
PATRIMONIO 2.086.516,33 2.582.282,79 2.506.661,93 2.864.941,48
CAPITAL 1.588.732,29 1.588.732,29 1.588.732,29 1.588.732,00
APORTES DE SOCIOS O ACCIONISTAS PARA FUTURA CAPITALIZACIÓN 211.948,03 319.266,00 - -
RESERVAS 17.217,68 17.217,68 17.218,00 17.217,68
RESULTADOS ACUMULADOS 129,03 268.618,41 657.067,38 900.695,83
RESULTADOS DEL EJERCICIO 268.489,30 388.448,41 243.644,26 358.295,97
TOTAL PASIVO + TOTAL PATRIMONIO 6.790.946,14 9.278.470,03 10.113.284,93 6.991.829,07
TOTAL ACTIVO - ( TOTAL PASIVO + TOTAL PATRIMONIO) - - - -


DUOCELL S.A. 42
DUOCELL S.A.
NIIF NIIF NIIF NIIF
ESTADO DE RESULTADOS
2014 2015 2016 dic-17
INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS 11.786.773,97 12.324.826,03 13.155.461,00 10.203.514,69
COSTO DE VENTAS Y PRODUCCIÓN 8.928.962,77 8.071.991,84 9.578.891,00 8.024.331,82
GANANCIA BRUTA 2.857.811,20 4.252.834,19 3.576.570,00 2.179.182,87
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS 1.924.855,99 2.187.284,21 2.843.201,00 1.725.029,72
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA DE OPERACIONES 932.955,21 2.065.549,98 733.369,00 454.153,15
GASTOS FINANCIEROS Y OTROS 527.993,98 1.479.653,54 370.356,00 248.862,52
GASTOS FINANCIEROS 24.302,98 347.462,42 - 211.503,77
OTROS GASTOS 503.691,00 1.132.191,12 370.356,00 37.358,75
OTROS INGRESOS 54.332,00 153.005,34
OPERACIONES CONTINUAS 404.961,23 585.896,44 417.345,00 358.295,97
15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES 60.744,00 87.884,00 77.315,00 53.744,40
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO 75.727,75 109.562,47 96.386,00 67.001,35
GANANCIA (PÉRDIDA) NETA DEL PERIODO 268.489,48 388.449,97 243.644,00 237.550,22
b. Estados Financieros Auditados con Notas
Los ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON NOTAS de los años 2014, 2015 y 2016 se encuentran en el
ANEXO 1 del presente documento.

DUOCELL S.A. 43
c. Análisis Vertical y Horizontal de los Estados Financieros de los últimos tres Ejercicios
Económicos
DUOCELL S.A.
NIIF NIIF NIIF NIIF
BALANCES
2014 % Part. 2015 % Part. % Crec. 2016 % Part. % Crec. dic-17 % Part. % Crec.
ACTIVO 6.790.946,14 100% 9.278.470,03 100,00% 36,63% 10.113.284,43 100,00% 9,00% 6.991.829,07 100,00% -30,86%
ACTIVO CORRIENTE 6.554.680,22 96,52% 9.076.632,78 97,82% 38,48% 9.062.838,00 89,61% -0,15% 6.081.191,02 86,98% -32,90%
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 422.770,29 6,23% 18.439,92 0,20% -95,64% 276.256,00 2,73% 1398% 63.481,43 0,91% -77,02%
ACTIVOS FINANCIEROS 4.783.023,73 70,43% 6.920.985,65 74,59% 44,70% 5.956.422,00 58,90% -13,94% 4.038.116,18 57,75% -32,21%
INVENTARIOS 920.486,52 13,55% 1.616.137,72 17,42% 75,57% 2.373.945,00 23,5% 46,89% 1.618.833,91 23,15% -31,81%
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 428.399,68 6,31% 521.069,49 5,62% 21,63% 456.215,00 4,51% -12,45% 360.759,50 5,16% -20,92%
ACTIVOS NO CORRIENTES 236.265,92 3,48% 201.837,25 2,18% -14,57% 1.050.446,43 10,39% 420,44% 910.638,05 13,02% -13,31%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 236.265,92 3,48% 201.837,25 2,18% -14,57% 372.106,43 3,68% 84,36% 321.719,26 4,60% -13,54%
ACTIVO INTANGIBLE - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 12.149,15 0,17% 100,00%
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES - 0,00% - 0,00% 0,00% 678.340,00 6,71% 100,00% 576.769,64 8,25% -14,97%
PASIVO 4.704.429,81 69,28% 6.696.187,24 72,17% 42,34% 7.606.623,00 75,21% 13,60% 4.126.887,59 59,02% -45,75%
PASIVO CORRIENTE 4.704.429,81 69,28% 6.696.187,24 72,17% 42,34% 7.029.047,00 69,50% 4,97% 2.732.912,96 39,09% -61,12%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR 4.278.660,23 63,01% 6.181.179,38 66,62% 44,47% 6.455.116,00 63,83% 4,43% 1.861.384,25 26,62% -71,16%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS 240.491,70 3,54% 323.744,40 3,49% 34,62% 365.426,00 3,61% 12,87% 703.582,03 10,06% 92,54%
PROVISIONES - 0,00% 52.186,51 0,56% 100,00% - 0,00% -100,00% - 0,00% 0,00%
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES 175.121,92 2,58% 139.076,95 1,50% -20,58% 200.604,00 1,98% 44,24% 167.946,68 2,40% -16,28%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS - 0,00% - 0,00% 0,00% 7.901,00 0,08% 100,00% - 0,00% -100,00%
ANCITIPOS DE CLIENTES 10.155,96 0,15% - 0,00% -100,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00%
PASIVO NO CORRIENTE - 0,00% - 0,00% 0,00% 577.576,00 5,71% 100,00% 1.393.974,63 19,94% 141,35%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR - 0,00% - 0,00% 0,00% 258.310,00 2,55% 100,00% - 0,00% -100,00%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 25.137,49 0,36% 100,00%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS - 0,00% - 0,00% 0,00% 319.266,00 3,16% 100,00% - 0,00% -100,00%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 1.368.837,14 19,58% 100,00%
PATRIMONIO 2.086.516,33 30,72% 2.582.282,79 27,83% 23,76% 2.506.661,93 24,79% -2,93% 2.864.941,48 40,98% 14,29%
CAPITAL 1.588.732,29 23,39% 1.588.732,29 17,12% 0,00% 1.588.732,29 15,71% 0,00% 1.588.732,00 22,72% 0,00%
APORTES DE SOCIOS O ACCIONISTAS PARA FUTURA CAPITALIZACIÓN 211.948,03 3,12% 319.266,00 3,44% 50,63% - 0,00% -100,00% - 0,00% 0,00%
RESERVAS 17.217,68 0,25% 17.217,68 0,19% 0,00% 17.218,00 0,17% 0,00% 17.217,68 0,25% 0,00%
RESULTADOS ACUMULADOS 129,03 0,00% 268.618,41 2,90% 208083% 657.067,38 6,50% 144,61% 900.695,83 12,88% 37,08%
RESULTADOS DEL EJERCICIO 268.489,30 3,95% 388.448,41 4,19% 44,68% 243.644,26 2,41% -37,28% 358.295,97 5,12% 47,06%
TOTAL PASIVO + TOTAL PATRIMONIO 6.790.946,14 9.278.470,03 100% 10.113.284,93 100% 6.991.829,07
TOTAL ACTIVO - ( TOTAL PASIVO + TOTAL PATRIMONIO) - - - -

El activo total de Duocell S.A. en los ultimos años paso de USD 6.79 millones en el 2014 a USD 10.11 millones
al cierre del año 2016.
La composición del activo para el mes de diciembre del 2017 se compone de un 87,98% en activos corrientes
y 13,02% en activos no corrientes. El activo corriente al cierre del 2016 fue de USD 9.06 millones, mientras
que para diciembre 2017 fue de USD 6.08 millones, este decrecimiento del activo corriente se da por cambios
registrados en sus diferentes cuentas que la conforman, la cuenta activos financieros cerro en diciembre
2017 en USD 4.03 millones con respecto al cierre del 2016 de USD 5.95 millones, de una misma manera hay
un decrecimiento de la cuenta inventarios que cerro en diciembre 2017 en USD 1.61 millones con respecto
al cierre del 2016 de USD 2.37 millones.

DUOCELL S.A. 44
El incremento del activo corriente en el 2015 con respecto al 2014 fue del 38,48%, esto originado por un
incremento del 44,70% de los activos financieros y por la cuenta inventarios que tuvo un incremento de
75,57%. Mientras que para el año 2016 el activo corriente presenta un pequeño decrecimiento de -0,15%
debido al decrecimiento generado en los activos financieros -13,94%%, y por una reducción de -12,45% de
activos por impuestos corrientes. La cuenta inventario para el año 2016 presento un crecimiento del 46,89%
con respecto al año 2015.
El activo no corriente presenta un decrecimiento en el 2015 con respecto al 2014 en su cuenta de porpiedad
planta y equipo de -14,57% y que para el 2016, tiene un incremento de 84,36%. Para el 2016 la cuenta otros
activos no corrientes tiene una variación positiva del 100% con relación al 2015 cerrando en USD 678.340,00
Para diciembre 2017 los otros activos no corrientes cierra en USD 576.769,64 con respecto a los USD
678.340,00 presentados en al cierre del 2016.
El pasivo total para diciembre 2017 cerro en USD 4.12 millones y que representa el 59,02% sobre el activo
total. El pasivo corriente para diciembre 2017 cerro en USD 2.73 millones, que para el cierre del 2016 fue de
USD 7.02 millones teniendo un incremento del 4,97% con respecto al año 2015, siendo este en el 2014 de
USD 4.70 millones. Desde el 2014 las cuentas y documentos por pagar han pasado de USD 4.27 millones a
USD 6.45 millones que cerro en el 2016, mientras que para diciembre 2017 las cuentas y documentos por
pagar cerraron en USD 1.86 millones con respecto a los USD 6.45 millones al cierre del 2016 reflejando un
decrecimeinto del -71,16%.
Para el 2016 el pasivo no corriente cierra en USD 577.576,00 con respecto al 2015 que no presento registros
generando un crecimiento del 100%, las variaciones generadas fueron en las cuentas y documentos por
pagar en USD 258.310,00 y cuentas por pagar diversas/relacionadas en USD 319.266,00. Para diciembre del
2017 el pasivo no corriente cierra en USD 1.39 millones, siendo la cuenta otros pasivos no corrientes la que
presento un mayor incremento cerrando en USD 1.36 millones.
Duocell S.A. para el 2014 presenta una participación de su patrimonio sobre el activo total de 30,72%, que
para el cierre del 2016 es de 24,79% teniendo una leve variación durante los periodos. Los resultados
acumulados en el 2014 fue de USD 129,03 que para el cierre del 2016 fue de USD 657.067,38 teniendo asi
una participacón sobre el activo total de 6,50%, que para diciembre del 2017 los resultados acumulados
cerraron en USD 900.696,83 siendo un 12,88% sobre la participación en el activo total.
DUOCELL S.A.
NIIF NIIF NIIF NIIF
2014 % Part. 2015 % Part. % Crec. 2016 % Part. % Crec. Dic-17 % Part. % Crec.
INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS 11.786.773,97 100,00% 12.324.826,03 100,00% 4,56% 13.155.461,00 99,59% 6,74% 10.203.514,69 98,52% -22,44%
COSTO DE VENTAS Y PRODUCCIÓN 8.928.962,77 75,75% 8.071.991,84 65,49% -9,60% 9.578.891,00 72,51% 18,67% 8.024.331,82 77,48% -16,23%
GANANCIA BRUTA 2.857.811,20 24,25% 4.252.834,19 34,51% 48,81% 3.576.570,00 27,60% -15,90% 2.179.182,87 22,86% -39,07%
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS 1.924.855,99 16,33% 2.187.284,21 17,75% 13,63% 2.843.201,00 21,52% 29,99% 1.725.029,72 16,66% -39,33%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE 15% A TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA DE OPERACIONES 932.955,21 7,92% 2.065.549,98 16,76% 121,40% 733.369,00 5,55% -64,50% 454.153,15 4,39% -38,07%
GASTOS FINANCIEROS Y OTROS 527.993,98 4,48% 1.479.653,54 12,01% 180,24% 370.356,00 2,80% -74,97% 248.862,52 2,40% -32,80%
OTROS INGRESOS - - 0,00% 0,00% 54.332,00 0,41% 100,00% 153.005,34 1,48% 181,61%
GANANCIA (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS DE OPERACIONES CONTINUAS 404.961,23 3,44% 585.896,44 4,75% 44,68% 417.345,00 3,16% -28,77% 358.295,97 3,46% -14,15%
15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES 60.744,00 0,52% 87.884,00 0,71% 44,68% 77.315,00 0,59% -12,03% 53.744,40 0,52% -30,49%
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO 75.727,75 0,64% 109.562,47 0,89% 44,68% 96.386,00 0,73% -12,03% 67.001,35 0,65% -30,49%
GANANCIA (PÉRDIDA) NETA DEL PERIODO 268.489,48 2,28% 388.449,97 3,15% 44,68% 243.644,00 1,84% -37,28% 237.550,22 2,29% -2,50%

DUOCELL S.A. 45
Las ventas de Duocell S.A. para el año 2015 presentan un crecimiento del 4,56% con respecto al año 2014
aun con la implementación de tasas arancelarias y cupos de importación de equipo celulares, cerrando el
2015 en USD 12.32 millones, la tendencia continua para el año 2016 donde crecio en 6,74% con respecto al
2015 cerrando en los USD 13.15 millones, que comparandolo para el cierre de diciembre 2017 las ventas se
ubicaron en USD 10.20 millones resultando un decrecimiento al cierre del 2016 de -22,44%.
El costo de ventas en el año 2014 se ubico en los USD 8.92 millones lo que corresponde al 75,75% sobre las
ventas totales y que al cierre del año 2016 los costos de ventas se ubicaron en USD 9.57 millones
correspondiente al 72,51% sobre las ventas totales. Con respecto al mes de diciembre del 2017 este rubro
tiene una participacion sobre las ventas del 77,48% cerrando en USD 8.02 millones, un -16,23% menos que
al cierre del 2016 que cerro en USD 9.57 millones equivalente al 72,51% sobre las ventas totales.
Los gastos administrativos y de ventas en Duocell S.A., se ubicaron en el 2014 en 1.92 millones, lo que para
el cierre del 2016 fue de USD 2.84 millones equivalente al 21,52% sobre las ventas totales y un incremento
de 29,99% con respecto al año 2015 que cerro en los USD 2.18 millones. Al cierre del 2016 esta cifra se ubico
en 2.84 millones teniendo un decrecimiento de -39,33% con respecto a diciembre 2017 cerrando en USD
1.72 millones.
Duocell S.A., su utilidad antes de impuesto para el año 2016 fue de USD 417.345,00 presentando un
decrecimiento con respecto al 2015 de -28,77% y que se ubico en USD 585.896,44, y que para diciembre de
2017 fue de USD 358.295,97. Para Duocell S.A., las politicas implementadas por el Gobierno ecuatoriano
tuvieron su repercusión sobre la utilidad neta generada, ya que para el año 2014 esta fue de USD 268.489,48
incrementandose para el 2015 a USD 388.449,97 y decreciendo para el 2016 en -37,28% lo que le ubicó en
USD 243.644,00 un valor inferior al registrado en el año 2014.
Indicadores Financieros
DUOCELL S.A.
INDICADORES FINANCIEROS 2014 2015 2016 dic-17
TENDENCIAS
VENTAS NETAS (DÓLARES) 11.786.773,97 12.324.826,03 13.155.461,00 10.203.514,69
VENTAS NETAS (UNIDADES) 81.130 112.452 82.105 102.613
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTOS FIJOS 1.924.855,99 2.187.284,21 2.843.201,00 1.725.029,72
COSTOS VARIABLES 8.928.962,77 8.071.991,84 9.578.891,00 8.024.331,82
RENTABILIDAD
UTILIDAD NETA 268.489,48 388.449,97 243.644,00 237.550,22
UTILIDAD NETA POR ACCIÓN 0,17 0,24 0,15 0,15
UTILIDAD NETA / PATRIMONIO (ROE) (%) 12,87% 15,04% 9,72% 8,29%
UTILIDAD NETA / ACTIVO TOTAL (ROA) (%) 3,95% 4,19% 2,41% 3,40%
ROTACIÓN
DÍAS DE CUENTAS POR COBRAR 146 202 163 142
DÍAS DE CUENTAS POR PAGAR 173 276 243 84
DÍAS DE INVENTARIO 37 72 89 73
ESTRUCTURA FINANCIERA
UTILIDAD BRUTA / VENTAS NETAS (%) 24,25% 34,51% 27,60% 22,86%
UTILIDAD NETA / VENTAS NETAS (%) 2,28% 3,15% 1,85% 2,33%
ENDEUDAMIENTO
PASIVO / ACTIVO TOTAL 69,28% 72,17% 75,21% 59,02%
PASIVO / PATRIMONIO 2,25 2,59 3,03 1,44
PATRIMONIO 2.086.516,33 2.582.282,79 2.506.661,93 2.864.941,48
ACTIVO REAL 6.362.546,46 8.757.400,54 8.978.729,43 6.042.150,78
ACTIVOS REALES / PASIVO TOTAL 1,35 1,31 1,18 1,46
APALANCAMIENTO FINANCIERO
EBITDA 981.233,67 2.129.981,60 788.817,00 584.181,51
DEUDA / EBITDA 0,25 0,15 0,46 1,20
LIQUIDEZ
CIRCULANTE 1,39 1,36 1,29 2,23
PRUEBA ACIDA 1,20 1,11 0,95 1,63
CAPITAL DE TRABAJO (NETO) 1.850.250,41 2.380.445,54 2.033.791,00 3.348.278,06

DUOCELL S.A. 46
La rentabilidad sobre los accionistas en los 3 últimos periodos anuales se ha mantenido positiva, pero con
un decrecimiento desde el año 2014 pasando de 12,87% a un 9,72% para el cierre del año 2016. El ROE
para el mes de diciembre del 2017 presenta un decremento con respecto al 2016 que paso de un 9,72%
a un 8,29% de la rentabilidad sobre los accionistas. Con respecto a la rentabilidad sobre los activos, el
2015 fue el mejor año donde logró un ROA de 4,19%, que para el cierre del año 2016 se mantuvo positiva,
pero cerrando con un ROA de 2,41%, este mismo indicador para diciembre 2017 presenta un crecimiento
con respecto al 2016, con una rentabilidad sobre los activos de 3,40%.
Las cuentas por cobrar presentan periodos largos de pago que para el año 2014 los días por cobrar eran
de 146 cerrando para el año 2016 en 163 días por cuentas por cobrar., existe un comportamiento distinto
al analizar el mes de diciembre del 2017 en que las cuentas por cobrar son de 142 días con respecto a 163
días al cierre del 2016. Mientras que las cuentas por pagar sus periodos de pago pasan de 173 días en el
año 2014 a 243 días en el año 2016, este comportamiento se produce por el desenvolvimiento de la
compañía al obtener mayores días crédito con sus proveedores., para diciembre 2017 este indicador tiene
un considerable decremento con 159 días con respecto a los 243 días presentados al 2016. Los días de
inventario entre el 2014 al 2016 presento un incremento de 52 días, mientras que para diciembre 2017
días inventarios se redujeron en 17 días.
La utilidad bruta con respecto a las Venta Netas del año 2014 fue de 24,25%, pasando para el 2015 al
34,51% y cerrando el 2016 en 27,60%. Por otra parte, la Utilidad Neta en relación a las Ventas Netas tiene
un comportamiento decreciente pasando de un 2,28% en el año 2014 a un 1,85% para el año 2016., a
diciembre 2017 la utilidad neta en relación a las ventas cerro en 2,33%.
En cuanto a los indicadores de endeudamiento, los pasivos sobre los activos han tenido ligeras variaciones
presentando para el año 2014 un 69,28%, incrementándose en el año 2015 a 72,17% y teniendo un leve
crecimiento para el 2016 a 75,21%, mientras que los pasivos sobre los activos en diciembre del 2017
fueron de 59,02%. Comparando los pasivos sobre el patrimonio, al 2015 fueron de 2,59 veces y se
incrementó en el 2016 a 3,03 veces. A diciembre del 2017 el Pasivo sobre el Patrimonio fue de 1,44 veces.
En cuanto a la liquidez, la empresa muestra un indicador de 1,29 al cierre del año 2016 que es un
decrecimiento con el 1,36 presentado para el año 2015. Y a diciembre del 2017 este indicador cerro en
2,23 veces.
Detalle de las contingencias en las cuales el Emisor sea garante o fiador de obligaciones de
terceros, con la indicación del deudor y el tipo de vinculación de ser el caso.
El emisor NO ES GARANTE NI FIADOR de obligaciones de terceros
d. Estado de Resultados, Estado de Flujo de Efectivo, y de Flujo de Caja trimestrales proyectados, al

menos, para el plazo de la vigencia de la emisión.
Ventas
Para las proyecciones de ventas trimestrales se tomó en consideración la participación de las ventas
trimestrales de los últimos tres años:
TRI-I TRI-II TRI-III TRI-IV TOTAL

Ventas Netas 19% 27% 23% 31% 100%

DUOCELL S.A. 47
El crecimiento de las ventas histórico ha sido volátil, teniendo en el 2015 un crecimiento del 4,56%, y en
el 2016 del 6,74%. Para el 2017 las ventas decrecieron en -22.44% con respecto al 2016. aplicando un
comportamiento conservador por el tipo de industria en donde Duocell S.A., se desarrolla y por los altos
niveles de contrabando de equipos celulares sumado a la recesión económica que vive el país. Estas
proyecciones de crecimiento de ventas se verán reflejadas para el 2018 en un 2%, subiendo al 4% para el
2019 y llegando a una estabilidad del 5% para los consiguientes 2 años. Bajo un escenario conservador
basado en el crecimiento de la demanda de la industria y por la participación de Duocell S.A., con
operadoras de telefonía celular en Ecuador, se proyectó una tasa de crecimiento anual de la siguiente
forma:
2018* 2019* 2020* 2021*

Ventas Netas 2% 4% 5% 5%
Costos y Gastos.
2018* 2019* 2020* 2021*

% Participacion costo de ventas 79,00% 79,00% 79,00% 79,00%
Otros ingresos (egresos) como % ventas 1,00% 1,00% 1,00% 1,00%
Crecimiento de gastos administrativos y ventas 4,00% 5,00% 5,00% 5,00%
Depreciacion y amortizacion como % de ventas 1,27% 1,27% 1,27% 1,27%
Participación de trabajadores 15% 15% 15% 15%
Impuestos 22% 22% 22% 22%
Para la proyección de los flujos se consideró la relación del costo de ventas sobre las ventas del 79% para
los años 2018 al 2021 esta relación se la mantendrá en la misma proporción sobre el crecimiento en
ventas generado.
Sobre el gasto administrativo y ventas se obtuvo la proporción de la misma sobre las ventas del año 2017
en 21,61% con un incremento del 4% para el 2018 y los años 2019 y 2021 el crecimiento es del 5%. Las
depreciaciones y amortizaciones tienen relación con las ventas, para el año 2017 en 1,27%, que para los
años 2018 al 2021 se proyectó estable en 1,27%. Otros ingresos se los tiene proyectados con 1% sobre
las ventas para los años 2018 al 2021.
Los impuestos tienen una proyección para los años 2018 al 2021 del 22% y la participación de
trabajadores será del 15% para el mismo periodo indicado.
Inversión en activos.
Las inversiones en activos a largo plazo que realizara Duocell S.A., será en muebles y equipos, software y
equipos de computación, así como en vehículos y adecuaciones de bodega, compra de anaqueles y
estanterías y la remodelación de sus oficinas, que permitan a Duocell S.A., cubrir sus necesidades de
operatividad y almacenamiento:
2018* 2019* 2020* 2021*

Inversiones 120.000 60.000 40.000 20.000

DUOCELL S.A. 48
Estado de Resultados trimestral proyectado:
ESTADO DE RESULTADOS 2017 2018 2019

TOTAL I II III IV TOTAL I II III IV TOTAL
VENTAS 10.203.515 1.981.364 2.773.677 2.388.725 3.263.819 10.407.585 2.060.619 2.884.624 2.484.274 3.394.372 10.823.888
COSTO DE VENTAS 8.024.332 1.565.278 2.191.205 1.887.093 2.578.417 8.221.992 1.627.889 2.278.853 1.962.577 2.681.554 8.550.872
UTILIDAD BRUTA 2.179.183 416.087 582.472 501.632 685.402 2.185.593 432.730 605.771 521.698 712.818 2.273.017
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS 1.595.001 315.798 442.079 380.724 520.200 1.658.801 331.587 464.183 399.761 546.210 1.741.741
PARTICIPACION TRABAJADORES 53.744 12.829 15.426 12.220 20.416 60.892 9.043 16.585 13.396 21.820 60.844
DEPRECIACION & AMORTIZACION 130.028 33.044 33.044 33.044 33.044 132.176 34.366 34.366 34.366 34.366 137.463
UTILIDAD OPERATIVA 400.409 54.416 91.922 75.643 111.741 333.724 57.733 90.637 74.176 110.422 332.967
GASTOS FINANCIEROS 211.504 1.534 369 - - 1.903 - - - - -
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES I - - 31.875 30.281 28.688 90.844 27.094 25.500 23.109 20.719 96.422
OTROS INGRESOS (EGRESOS) 115.647 19.814 27.737 23.887 32.638 104.076 20.606 28.846 24.843 33.944 108.239
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 304.552 72.696 87.415 69.249 115.692 345.052 51.246 93.983 75.909 123.647 344.784
IMPUESTOS 67.001,35 15.993 19.231 15.235 25.452 75.911 11.274 20.676 16.700 27.202 75.853
UTILIDAD NETA 237.550 56.703 68.184 54.015 90.240 269.141 39.972 73.307 59.209 96.445 268.932
ESTADO DE RESULTADOS 2020 2021

I II III IV TOTAL I II III IV TOTAL
VENTAS 2.163.650 3.028.855 2.608.488 3.564.090 11.365.083 2.271.832 3.180.298 2.738.912 3.742.295 11.933.337
COSTO DE VENTAS 1.709.283 2.392.795 2.060.705 2.815.631 8.978.415 1.794.748 2.512.435 2.163.741 2.956.413 9.427.336
UTILIDAD BRUTA 454.366 636.060 547.782 748.459 2.386.667 477.085 667.863 575.172 785.882 2.506.001
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS 348.167 487.393 419.749 573.521 1.828.829 365.575 511.762 440.736 602.197 1.920.270
PARTICIPACION TRABAJADORES 11.014 19.040 15.912 24.979 70.945 14.451 22.502 18.590 27.483 83.027
DEPRECIACION & AMORTIZACION 36.084 36.084 36.084 36.084 144.337 37.888 37.888 37.888 37.888 151.553
UTILIDAD OPERATIVA 59.102 93.543 76.038 113.875 342.557 59.170 95.710 77.957 118.314 351.151
GASTOS FINANCIEROS - - - - - - - - - -
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES I 18.328 15.938 11.953 7.969 54.188 3.984 - - - 3.984
OTROS INGRESOS (EGRESOS) 21.636 30.289 26.085 35.641 113.651 22.718 31.803 27.389 37.423 119.333
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 62.410 107.894 90.169 141.547 402.021 81.889 127.513 105.346 155.737 470.484
IMPUESTOS 13.730 23.737 19.837 31.140 88.445 18.016 28.053 23.176 34.262 103.507
UTILIDAD NETA 48.680 84.157 70.332 110.407 313.576 63.873 99.460 82.170 121.475 366.978

DUOCELL S.A. 49
Flujo de Efectivo trimestral proyectado:
2017 2018 2019

EFECTIVO DE OPERACIONES
UTILIDAD NETA 237.550 56.703 68.184 54.015 90.240 269.141 39.972 73.307 59.209 96.445 268.932
DEPRECIACION Y AMORTIZACION 130.028 33.044 33.044 33.044 33.044 132.176 34.366 34.366 34.366 34.366 137.463
CAMBIO EN CUENTAS POR COBRAR NETO 2.431.452 1.103.302 (968.382) 470.496 (1.069.559) (464.142) 1.585.057 (961.339) 467.074 (1.061.780) 29.012
CAMBIO EN INVENTARIO 755.111 488.355 (452.058) 219.636 (499.290) (243.356) 776.931 (433.976) 210.851 (479.318) 74.488
CAMBIO EN CUENTAS POR PAGAR (4.600.140) (401.951) 584.198 (283.838) 645.236 543.645 (887.159) 607.566 (295.191) 671.045 96.261
CAMBIO EN OTROS ACTIVOS 316.121 325.261 - - (352.462) (27.201) (11.254) - - (47.861) (59.115)
CAMBIO EN OTROS PASIVOS 757.111 (346.472) (900.000) (27.828) 387.006 (887.294) 2.187 6.879 5.924 8.094 23.084
FLUJO DE EFECTIVO OPERACIONES 27.234 1.258.242 (1.635.014) 465.526 (765.785) (677.031) 1.540.098 (673.197) 482.233 (779.009) 570.125
FLUJO DE INVERSION
INVERSIONES EN ACTIVOS, NETO (17.394) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (120.000) (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) (60.000)
FLUJO DE EFECTIVO INVERSION (17.394) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (120.000) (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) (60.000)
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
PRIMERA EMISION DE OBLIGACIONES - 1.500.000 - - - 1.500.000 - - - - -
PAGO DE OBLIGACIONES - - (75.000) (75.000) (75.000) (225.000) (75.000) (112.500) (112.500) (112.500) (412.500)
AUMENTO EN OBLIGACIONES FINANCIERAS 363.294 - - - -
PAGO OBLIGACIONES FINANCIERAS (585.908) (88.064) (128.052) (202.796) (25.970) (444.882) - - - - -
CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO - - - - - - - -
FLUJO DE EFECTIVO FINANCIAMIENTO (222.615) 1.411.936 (203.052) (277.796) (100.970) 830.118 (75.000) (112.500) (112.500) (112.500) (412.500)
EFECTIVO DEL EJERCICIO (212.775) 2.640.177 (1.868.066) 157.730 (896.755) 33.087 1.450.098 (800.697) 354.733 (906.509) 97.625
EFECTIVO INICIAL 276.256 63.481 2.703.659 835.593 993.323 63.481 96.568 1.546.667 745.969 1.100.702 96.568
EFECTIVO FINAL 63.481 2.703.659 835.593 993.323 96.568 96.568 1.546.667 745.969 1.100.702 194.193 194.193
2020 2021
EFECTIVO DE OPERACIONES
UTILIDAD NETA 48.680 84.157 70.332 110.407 313.576 63.873 99.460 82.170 121.475 366.978
DEPRECIACION Y AMORTIZACION 36.084 36.084 36.084 36.084 144.337 37.888 37.888 37.888 37.888 151.553
CAMBIO EN CUENTAS POR COBRAR NETO 1.556.045 (961.339) 467.074 (1.061.780) - 1.562.055 (958.936) 465.907 (1.059.126) 9.900
CAMBIO EN INVENTARIO 743.140 (417.702) 202.944 (461.344) 67.039 723.582 (398.715) 193.719 (440.373) 78.212
CAMBIO EN CUENTAS POR PAGAR (907.452) 637.945 (309.951) 704.597 125.139 (952.825) 669.842 (325.448) 739.827 131.396
CAMBIO EN OTROS ACTIVOS (14.630) - - (62.219) (76.850) (15.362) - - (65.330) (80.692)
CAMBIO EN OTROS PASIVOS 6.388 8.942 7.701 10.523 33.554 6.707 9.389 8.086 11.049 35.232
FLUJO DE EFECTIVO OPERACIONES 1.468.255 (611.913) 474.185 (723.732) 606.795 1.425.919 (541.071) 462.322 (654.590) 692.579
FLUJO DE INVERSION
INVERSIONES EN ACTIVOS, NETO (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (40.000) (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) (20.000)
FLUJO DE EFECTIVO INVERSION (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (40.000) (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) (20.000)
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
PRIMERA EMISION DE OBLIGACIONES - - - - - -
PAGO DE OBLIGACIONES (112.500) (187.500) (187.500) (187.500) (675.000) (187.500) - - - (187.500)
AUMENTO EN OBLIGACIONES FINANCIERAS - - -
PAGO OBLIGACIONES FINANCIERAS - - - - - - - - - -
CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO - - -
FLUJO DE EFECTIVO FINANCIAMIENTO (112.500) (187.500) (187.500) (187.500) (675.000) (187.500) - - - (187.500)
EFECTIVO DEL EJERCICIO 1.345.755 (809.413) 276.685 (921.232) (108.205) 1.233.419 (546.071) 457.322 (659.590) 485.079
EFECTIVO INICIAL 194.193 1.539.948 730.535 1.007.220 194.193 85.988 1.319.407 773.335 1.230.658 85.988
EFECTIVO FINAL 1.539.948 730.535 1.007.220 85.988 85.988 1.319.407 773.335 1.230.658 571.067 571.067

DUOCELL S.A. 50
Flujo de Caja trimestral proyectado:
2017 2018 2019

FLUJO DE CAJA
INGRESOS
INGRESOS DEL PERIODO 10.319.161 2.001.178 2.801.413 2.412.612 3.296.457 10.511.661 2.081.225 2.913.470 2.509.117 3.428.315 10.932.127
COBRANZAS 2.431.452 1.103.302 (968.382) 470.496 (1.069.559) (464.142) 1.585.057 (961.339) 467.074 (1.061.780) 29.012
EMISION OBLIGACIONES - 1.500.000 - - - 1.500.000 - - - - -
OBLIGACIONES FINANCIERAS 363.294 - - - - - - - - - -
TOTAL INGRESOS 13.113.907 4.604.480 1.833.032 2.883.109 2.226.898 11.547.519 3.666.282 1.952.131 2.976.191 2.366.535 10.961.139
SALIDAS
CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO - - - - - - - - - - -
PROVEEDORES (11.869.361) (1.478.873) (2.059.064) (1.951.294) (2.432.471) (7.921.703) (1.738.118) (2.105.262) (2.046.917) (2.489.826) (8.380.123)
GASTOS OPERACIONALES (642.515) (365.831) (1.376.737) (436.007) (531.525) (2.710.100) (360.972) (494.566) (423.932) (634.999) (1.914.469)
GASTOS FINANCIEROS (211.504) (1.534) (369) - - (1.903) - - - - -
GASTOS FINANCIEROS OBL - - (31.875) (30.281) (28.688) (90.844) (27.094) (25.500) (23.109) (20.719) (96.422)
INVERSION EN ACTIVOS NETO (17.394) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (120.000) (15.000) (15.000) (15.000) (15.000) (60.000)
PAGO EMISIONES - - (75.000) (75.000) (75.000) (225.000) (75.000) (112.500) (112.500) (112.500) (412.500)
PAGO OBLIGACIONES FINANCIERAS (585.908) (88.064) (128.052) (202.796) (25.970) (444.882) - - - - -
TOTAL SALIDAS (13.326.682) (1.964.303) (3.701.097) (2.725.378) (3.123.653) (11.514.432) (2.216.183) (2.752.828) (2.621.458) (3.273.044) (10.863.514)
EFECTIVO DEL EJERCICIO (212.775) 2.640.177 (1.868.066) 157.730 (896.755) 33.087 1.450.098 (800.697) 354.733 (906.509) 97.625
EFECTIVO INICIAL 276.256 63.481 2.703.659 835.593 993.323 63.481 96.568 1.546.667 745.969 1.100.702 96.568
EFECTIVO FINAL 63.481 2.703.659 835.593 993.323 96.568 96.568 1.546.667 745.969 1.100.702 194.193 194.193
2020 2021
FLUJO DE CAJA
INGRESOS
INGRESOS DEL PERIODO 2.185.286 3.059.143 2.634.573 3.599.731 11.478.734 2.294.551 3.212.101 2.766.301 3.779.718 12.052.670
COBRANZAS 1.556.045 (961.339) 467.074 (1.061.780) - 1.562.055 (958.936) 465.907 (1.059.126) 9.900
EMISION OBLIGACIONES - - - - - - - - - -
OBLIGACIONES FINANCIERAS - - - - - - - - - -
TOTAL INGRESOS 3.741.331 2.097.805 3.101.647 2.537.951 11.478.734 3.856.606 2.253.165 3.232.208 2.720.592 12.062.571
SALIDAS
CUENTAS POR PAGAR LARGO PLAZO - - - - - - - - - -
PROVEEDORES (1.873.595) (2.172.553) (2.167.712) (2.572.377) (8.786.237) (2.023.991) (2.241.309) (2.295.470) (2.656.959) (9.217.728)
GASTOS OPERACIONALES (381.153) (521.227) (447.797) (681.337) (2.031.514) (406.696) (552.928) (474.416) (718.223) (2.152.263)
GASTOS FINANCIEROS - - - - - - - - - -
GASTOS FINANCIEROS OBL (18.328) (15.938) (11.953) (7.969) (54.188)
INVERSION EN ACTIVOS NETO (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (40.000) (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) (20.000)
PAGO EMISIONES (112.500) (187.500) (187.500) (187.500) (675.000) (187.500) - - - (187.500)
PAGO OBLIGACIONES FINANCIERAS - - - - - - - - - -
TOTAL SALIDAS (2.395.577) (2.907.217) (2.824.962) (3.459.183) (11.586.938) (2.623.187) (2.799.236) (2.774.886) (3.380.182) (11.577.492)
EFECTIVO DEL EJERCICIO 1.345.755 (809.413) 276.685 (921.232) (108.205) 1.233.419 (546.071) 457.322 (659.590) 485.079
EFECTIVO INICIAL 194.193 1.539.948 730.535 1.007.220 194.193 85.988 1.319.407 773.335 1.230.658 85.988
EFECTIVO FINAL 1.539.948 730.535 1.007.220 85.988 85.988 1.319.407 773.335 1.230.658 571.067 571.067

DUOCELL S.A. 51
e. Opinión emitida por la compañía auditora externa con respecto a la presentación, revelación y
bases de reconocimiento como activos en los estados financieros de las cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
La opinión emitida por la compañía auditora externa con respecto a la presentación, revelación y bases
de reconocimiento como activos en los estados financieros de las cuentas por cobrar a empresas
vinculadas se encuentra en el ANEXO 2 del presente documento.
f. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA

FECHA CON INDICACIÓN DE INVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA
REALIZADAS EN EL ÚLTIMO EJERCICIO ECONÓMICO
Enajenaciones
En el último ejercicio económico se detalla las enajenaciones de importancia.
DUOCELL S.A.
DETALLE DE ENAJENACIONES
AÑO DESCRIPCIÓN VALOR
2016 Vehículos 77.427,00
Activos Productivos e Improductivos
DUOCELL S.A.
NIIF NIIF NIIF NIIF
2014 2015 2016 dic-17
ACTIVO 6.790.946,14 9.278.470,03 10.113.284,43 6.991.829,07
ACTIVO PRODUCTIVO 6.362.546,46 8.757.400,54 8.978.729,43 6.042.150,78
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 422.770,29 18.439,92 276.256,00 63.481,43
ACTIVOS FINANCIEROS 4.783.023,73 6.920.985,65 5.956.422,00 4.038.116,18
INVENTARIOS 920.486,52 1.616.137,72 2.373.945,00 1.618.833,91
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 236.265,92 201.837,25 372.106,43 321.719,26
Edificios - - 182.000,00 182.000,00
Equipo de computación 17.374,83 23.860,17 23.749,37 16.927,75
Vehículos, equipos de trasporte y equipo caminero móvil 268.410,64 261.343,64 118.356,85 119.676,27
Otros propiedades, planta y equipo 19.969,30 - - -
Instalaciones - - 115.545,00 115.544,60
Muebles y enseres 6.343,67 11.180,47 11.200,47 11.200,37
Maquinaria y equipo 1.270,08 27.944,11 6.739,15 6.398,65
(-) Depreciación acumulada propiedades, planta y equipo (77.102,60) (122.491,14) (85.484,41) (130.028,38)
ACTIVO IMPRODUCTIVO 428.399,68 521.069,49 1.134.555,00 949.678,29
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES 428.399,68 521.069,49 456.215,00 360.759,50
ACTIVO INTANGIBLE - - - 12.149,15
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES - - 678.340,00 576.769,64

DUOCELL S.A. 52
Inversiones y Adquisiciones
A continuación, se presentan las principales inversiones realizadas en los últimos ejercicios económicos:
DUOCELL S.A.
INVERSIONES Y ADQUISICIONES REALIZADAS
Inversiones 2014 Descripción 2015 Descripción 2016 Descripción dic-17 Descripción
Propiedad, Planta y Equipo
Edificios $ - $ 5.675,30 Modificaciones oficinas $ 90.000,00 Estructura Bodega y readecuación áreas. $ -
Maquinaria y Equipo $ - $ 1.029,43 Escaner de barras motorola $ 4.520,00 Tunel termoencogible, maquina selladora $ -
Total Inversiones $ - $ 6.704,73 $ 94.520,00 $ -

Adquisiciones 2014 Descripción 2015 Descripción 2016 Descripción dic-17 Descripción
Propiedad, Planta y Equipo
Edificios $ - $ - $ 182.000,00 Bodega Parque California $ -
Escritorios, sofa, archivador,

Muebles y Enseres $ 835,00 $ 4.836,80 $ 192,98 Dispensador de agua $ -
cortinas
Vehículos Chevrolet Sedan Aveo Vehículo Chery Tiggo con dispositivo de

Vehiculos $ 147.165,62 Vehículos, furgonetas, camiones $ 37.225,76 $ 18.344,09 $ 1.319,42 Furgón estandar
Emotion seguridad
Computador, laptop, impresoras, CPU, laptop, impresoras, Laptop, impresoras, notebook, sistema Impresora, Proyector Casio, Servidor
Equipo de Computación $ 9.412,43 $ 6.485,34 $ 8.693,03 $ 3.925,27
notebook, router, monitor lcd notebook servicio tecnico, microtik HPE
Activo Intangibles
Licencias de Software $ - $ - $ - $ 12.149,15 Sistema contable
Total Adquisiciones $ 157.413,05 $ 48.547,90 $ 209.230,10 $ 17.393,84
Total $ 157.413,05 $ 55.252,63 $ 303.750,10 $ 17.393,84
Fuente: DUUOCELL S.A.

DUOCELL S.A. 53
6. DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA EMISORA
7. DECLARACIÓN BAJO JURAMENTO OTORGADA ANTE NOTARIO PÚBLICO POR EL

REPRESENTANTE LEGAL DEL EMISOR EN LA QUE DETALLE LOS ACTIVOS LIBRES DE
GRAVÁMENES
La Declaración bajo Juramento otorgada ante Notario Público por el Gerente General del Emisor en la que
detalla los activos libres de gravamen se encuentra en el ANEXO 5 del presente documento.
8. MONTO DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES CON GARANTÍA GENERAL
El MONTO A EMITIR de la presente EMISIÓN DE OBLIGACIONES CON GARANTÍA GENERAL es de USD

1’500,000.00 (Un Millón Quinientos Mil Dólares de los Estados Unidos de Norteamérica con 00/100).

DUOCELL S.A. 54
a. MONTO MÁXIMO POSIBLE DE EMITIR
DUOCELL S.A.
MONTO MÁXIMO A EMITIR AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2017
(A) ACTIVO TOTAL 6.991.829,07
(B) ACTIVO TOTAL GRAVADO 316.886,36
(C) ACTIVOS DIFERIDOS O IMPUESTOS DIFERIDOS -
(D) ACTIVOS EN LITIGIO 6.364,58
(E) MONTO DE LAS IMPUGNACIONES TRIBUTARIAS -
(F) MONTO NO REDIMIDO DE OBLIGACIONES EN CIRCULACIÓN -
MONTO NO REDIMIDO DE TITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS DE FONDOS DE BIENES QUE SE
(G) -
ESPERA QUE EXISTAN EN LOS QUE EL EMISOR HAYA ACTUADO COMO ORIGINADOR
LOS DERECHOS FIDUCIARIOS DEL EMISOR PROVENIENTES DE NEGOCIOS FIDUCIARIOS QUE TENGAN
(H) -
POR OBJETO GARANTIZAR OBLIGACIONES PROPIAS O DE TERCEROS
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR PROVENIENTES DE LA NEGOCIACIÓN DE DERECHOS
(I) FIDUCIARIOS A CUALQUIER TÍTULO, EN LOS CUALES EL PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTE -
COMPUESTO POR BIENES GRAVADOS
SALDO DE LOS VALORES DE RENTA FIJA EMITIDOS POR EL EMISOR Y NEGOCIADOS EN EL REGISTRO
(J) -
ESPECIAL PARA VALORES NO INSCRITOS - REVNI
LAS INVERSIONES EN ACCIONES EN COMPAÑÍAS NACIONALES O EXTRANJERAS QUE NO COTICEN EN
(K) BOLSA O EN MERCADOS REGULADOS Y ESTÉN VINCULADAS CON EMISOR EN LOS TÉRMINOS DE LA -
LEY DE MERCADO DE VALORES Y SUS NORMAS COMPLEMENTARIAS
SALDO DESPÚES DE DEDUCCIONES = (A)-(B)-(C)-(D)-(E)-(F)-(G)-(H)-(I)-(J)-(K) 6.668.578,13
MONTO MÁXIMO A EMITIR = SALDO DESPUÉS DEDUCCIONES X 80% 5.334.862,50
MONTO A EMITIR (PRIMERA EMISIÓN OBLIGACIONES) 1.500.000,00
MONTO A EMITIR / SALDO DESPUÉS DEDUCCIONES 22,49%
MONTO A EMITIR / MONTO MÁXIMO A EMITIR 28,12%
El monto máximo que el EMISOR podría emitir es USD 5.334.862,50 (Cinco millones trescientos treinta y
cuatro mil ochocientos sesenta y dos de los Estados Unidos de Norteamérica con 50/100) la
CODIFICACIÓN DE LAS RESOLUCIONES MONETARIAS FINANCIERAS DE VALORES Y SEGUROS que
establece que:
El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente
manera:
Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los
activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias, independientemente
de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en
circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de fondos de bienes que se espera
que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los derechos fiduciarios del emisor
provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros;
cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier
título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de
renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en acciones en
compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas
con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores (actual Libro II del Código Orgánico
Monetario y Financiero), y sus normas complementarias.
Una vez efectuadas las deducciones antes descritas, se calculará sobre el saldo obtenido el 80%, siendo
este resultado el monto máximo a emitir.

DUOCELL S.A. 55
El cálculo referido en este artículo deberá constar en una certificación suscrita por el representante legal
del emisor, que se insertará en el prospecto de oferta pública. La relación porcentual del 80% establecida
en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las
obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido
a la emisión.
El CUADRO DE MONTO MÁXIMO A EMITIR suscrito por el Gerente General se encuentra en el ANEXO 3,
del presente documento.
9. PORCENTAJE DE PARTICIPACIÓN DE LOS VALORES EN CIRCULACIÓN DE LOS PROCESOS DE

TITULARIZACIÓN Y DE EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE LARGO Y CORTO PLAZO, DE UN
MISMO ORIGINADOR Y/O EMISOR SOBRE EL PATRIMONIO
La presente Emisión de Obligaciones a Largo Plazo por USD 1.500.000 millones, se encuentra dentro de
los límites establecidos en la Codificación de Resoluciones Monetarias Financieras de Valores y Seguros.
DUOCELL S.A.
PATRIMONIO AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2017 2.864.941,48
PRIMERA EMISION DE OBLIGACIONES POR EMITIRSE 1.500.000,00
TOTAL VALORES MONTO NO REDIMIDO Y POR EMITIRSE 1.500.000,00
TOTAL VALORES MONTO NO REDIMIDO Y POR EMITIRSE / PATRIMONIO AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2017 52,36%

DUOCELL S.A. 56
ANEXO 1
57
58
59
60
61
62
63
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ANEXO 2
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110
ANEXO 3
111
112
ANEXO 4
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165
166
ANEXO 5
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169
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188
ANEXO 6
189
ICR-MV-2018-017
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS
DUOCELL S.A.
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Analista Responsable
Ing. Lucía Franco
mvalores@summaratings.com
Fecha de Comité
29 de enero de 2018
Periodo de Evaluación
Al 31 de diciembre de 2017
Contenido
RESUMEN ..................................................................................................................... 2
RACIONALIDAD ......................................................................................................... 2
DESCRIPCIÓN DE DUOCELL S.A............................................................................ 3
DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................ 3
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................. 6
RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO............................................................................ 6
RIESGO SECTORIAL .............................................................................................................. 8
RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 8
RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...... 13
RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 15
RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR . 21
ANEXOS ......................................................................................................................31
DUOCELL S.A. ENERO 29, 2018 1

190
ICR-MV-2018-017
RESUMEN
Calificación Calificación
Instrumento Revisión
Asignada Anterior
Primera Emisión de
AA+ Inicial -
Obligaciones a Largo Plazo
Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena
capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no
se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el
sector al que pertenecen y en la economía en general.
Tendencia de la Categoría: Más (+)
El presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Primera Emisión de
Obligaciones de la compañía DUOCELL S.A., es una opinión sobre la solvencia y probabilidad de
pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus Valores de Oferta
Pública por un monto de hasta Un millón quinientos mil dólares de los Estados Unidos de América
(US$ 1,500,000.00) para la Primera Emisión; luego de evaluar la información entregada por el
emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.
Se le otorga la calificación de riesgo AA con tendencia “+” para la Primera Emisión de Obligaciones
en sesión del comité de calificación.
Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o
Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud
de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de
los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.
La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de
excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o
cambios significativos que afecten la situación del emisor.
RACIONALIDAD
Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ La recuperación de las recaudaciones de IVA, los depósitos a la vista, y el crédito al sector
privado evidencia la reactivación de la actividad económica, aunque a un ritmo lento.
▪ Precio del barril de petróleo WTI estable en alrededor de US$ 68.98 a enero 2018.
▪ La balanza comercial presenta un superávit como consecuencia, principalmente, de la
recuperación en las exportaciones petroleras.
Riesgo Sectorial: Moderado

▪ Alto nivel de ciclicidad con excepción de algunos subsectores que se dedican a la venta de
productos de primera necesidad.
▪ Alto nivel de competencia con algunos competidores grandes.
▪ Crecimiento promedio del sector similar al del PIB.
Riesgo Posición del Emisor: Bajo

▪ Canal autorizado de distribución de marcas líderes en el mercado como: Samsung, Huawei,
LG, Sony.
▪ Los indicadores de rotación disminuyeron en los días de cuentas por cobrar, cuentas por
pagar e inventario al 31 diciembre de 2017, lo que afecta negativamente al periodo de
conversión del efectivo.
▪ Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2017. El ROE es mayor
al ROA lo que indica un apalancamiento positivo.

191
ICR-MV-2018-017
Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura Organizacional coordinada en la división de sus funciones y distribución de
puestos.
▪ Estrategia del negocio basada en mantener relaciones comerciales y de largo plazo.
▪ Cuentan con un Comité Administrativo que se reúne todos los lunes donde participa el área
administrativa, financiera y contable.
Riesgo de la Estructura Financiera: Bajo

▪ Disminución de los pasivos en el comparativo del año 2016 al 2017 en un 45.75%.
▪ Las Necesidades Operativas de Fondos se proyecta disminuyan en un 5.74% para el año
2018.
▪ Aumento de la deuda financiera - obligaciones bancarias y emisión de obligaciones - en US$
363,294 en diciembre de 2017, respecto a su similar periodo en el 2016.
▪ Cobertura de los gastos financieros en hasta 1.97 veces, por la Utilidad Operativa en
diciembre de 2017.
Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo

▪ Entre 2013 y 2017, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado, en
promedio, en 73% anual.
▪ Para el periodo julio - diciembre 2017, el ratio de liquidez mensual fue en promedio 2.18
veces y su liquidez inmediata (prueba ácida) al 31 de diciembre de 2017 fue de 1.63 veces.
▪ El monto a emitir representó el 21.45% de los Activos menos las deducciones, según lo
establece la normativa.
▪ La Primera Emisión de Obligaciones a Largo Plazo contará con un Fideicomiso Mercantil
Irrevocable de Administración de Flujos denominado “Fortalecimiento – Primera Emisión
Obligaciones – Duocell”
DESCRIPCIÓN DE DUOCELL S.A.

DUOCELL S.A. es una importadora y distribuidora de teléfonos celulares, tablets, accesorios para
telefonía celular y productos tecnológicos varios. Esta empresa nace por la necesidad del mercado
ecuatoriano de proveedores que brinden plena garantía en estos productos, plazos y precios
competitivos, servicio postventa.
Atiende necesidades para OPEN MARKET el cual se encuentra dividido en tres segmentos:
▪ Cadenas retails, quienes venden celulares en todas sus tiendas otorgando crédito directo a
sus clientes.
▪ Mayoristas, quienes revenden el producto a tiendas de celulares medianas y pequeñas del
país.
▪ Minoristas, quienes venden directamente al consumidor final (en la actualidad son más de
350 clientes a nivel país).
Hechos Relevantes
▪ En febrero de 2017 les entregaron la distribución exclusiva de la marca de celular YEZZ que
tiene presencia en alrededor de 25 países con presencia en América Europa y Asia.
▪ En abril de 2017 cerraron acuerdo con cadena de retail ICESA Bodegas de Almacenes Japón
iniciando un proyecto de 17 tiendas con vendedores especializados de DUOCELL.
▪ En mayo de 2017 cerraron acuerdo con cadena de retail PICA iniciando con un proyecto
piloto de 4 tiendas.

192
ICR-MV-2018-017
DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Primera Emisión de Obligaciones
DUOCELL S.A.
Monto a Emitir Hasta US$ 1,500,000.00
Junta de Accionistas 05-06-2017
Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y
Títulos de las Obligaciones
Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Clase y Plazo de la Emisión Clase A: 1,080 días
Podrán efectuarse rescates anticipados mediante acuerdos que se establezcan
entre el emisor y los obligacionistas, previa resolución unánime de los
obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el Art. 168 del Libro II
del Código Orgánico Monetario y Financiero, se requerirá de la Resolución
Rescates Anticipados unánime de los Obligacionistas, tomada en Asamblea General. Las
obligaciones dejarán de ganar intereses a partir de la fecha de su vencimiento
o redención anticipada, salvo incumplimiento del deudor, en cuyo caso se
aplicará el interés de mora. Las obligaciones que fueren readquiridas por el
emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado.
Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting
Tipo de Oferta Pública
Sistema de Colocación Bursátil
Tasa de Interés 8.50% Fija Anual
Agente Colocador y Estructurador Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE
Agente Pagador
S.A.
Tipo de Garantía Garantía General
Amortización de Capital Pagos Trimestrales
Pago de Interés Pagos Trimestrales
Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 30/360
Serán destinados en un 20% para sustituir pasivos financieros bancarios a
Destino de los Recursos corto plazo y un 80% para capital de trabajo incluyendo adquisición de
inventarios.
Representante de Obligacionistas Mobo Law Firm Cherrez & Proaño Cía. Ltda.
Garantías Adicionales No
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Los valores emitidos cuentan con Garantía General de DUOCELL S.A., conforme al Art. 162 del Libro
II del Código Orgánico Monetario y Financiero. También de acuerdo al Acta de la Junta General
Extraordinaria de Accionistas del 05 de junio de 2017 donde se aprobó la Primera Emisión de
Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164 del Libro II del Código Orgánico Monetario y
Financiero, la compañía mantendrá como límite de endeudamiento una relación de deuda
financiera sobre patrimonio menor o igual a 2.5 veces en todo momento mientras esté vigente la
emisión.
También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el

Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 del Libro II
del Código Orgánico Monetario y Financiero.
MONTO MÁXIMO A EMITIR
La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de DUOCELL S.A., por
esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del ochenta por
ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto
del monto de las obligaciones en circulación.

193
ICR-MV-2018-017
El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente
manera: al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos
diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no
redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de
fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto
garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la
negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este
compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y
negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones
en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén
vinculadas con el emisor en los términos del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero y
sus normas complementarias.
Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación
Monetaria y Financiera; para DUOCELL S.A. , el 80% del total de Activos menos las deducciones de
la normativa fueron de US$ 5,334,862.51 (cupo de emisión); con el saldo en circulación, el nivel de
cobertura es de 3.56 veces sobre el monto a emitir y el indicador Activos libres de gravamen sobre
el monto a emitir es de 4.45 veces.
Al 31 de diciembre de 2017, DUOCELL S.A., tiene US$ 6,991,829.08 de Activos de los cuales US$
6,674,942.72 son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de la normativa
presentaron un saldo de US$ 6,668,578.14.
Tabla 2. Cálculo del Monto Máximo a Emitir
DUOCELL S.A.
31-dic-2017
(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)
TOTAL ACTIVOS 6,991,829.08
(-) Activos gravados 316,886.36
Subtotal Activos libres de gravamen 6,674,942.72
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos -
(-) Activos en litigio* 6,364.58
(-) Monto de Impugnaciones Tributarias* -
(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -
(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación -
(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen
-
obligaciones propias o de terceros
(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para
-
valores no inscritos - REVNI
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o
-
mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
Activos menos deducciones 6,668,578.14
Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 5,334,862.51
Monto a Emitir 1,500,000.00
Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / Monto a Emitir) 3.56
Indicador (Activos libre de Gravamen/ Monto a Emitir) 4.45
* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren

194
ICR-MV-2018-017
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO
El aumento en la recaudación de impuestos sugiere que la economía continúa por su senda de
recuperación. A diciembre del 2017, la recaudación del IVA correspondiente a operaciones internas
incrementó de manera acumulada, este aumento fue del 0.1% dejando la recaudación en 8%. Por
otro lado, el impuesto a la renta se mantuvo en 6%, en comparación con el mes de noviembre.
Aunque el aumento de las recaudaciones en el IVA indica un probable aumento de las ventas, la baja
inflación podría implicar una demanda contraída. La tasa de inflación anual en diciembre del 2017
se ubicó en -0.20%. La tasa de inflación mensual fue de 0.18%. Y la inflación acumulada se mantuvo
en -0.2%.
Los depósitos a la vista y el crédito al sector privado se recuperaron. A diciembre 2017, los
depósitos crecieron en 8.05% mientras que el crédito se incrementó a 20.8 millones de dólares.
Ambos indicadores muestran indicios de que la actividad económica se reactivó.
Con respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo bajó en el tercer trimestre del 2017 y se
situó en 4.1%. Sin embargo, el subempleo se incrementó del 19.4% al 20.5%. El empleo adecuado,
el cual venía descendiendo durante varios trimestres consecutivos se situó en 40.4%. El salario
básico unificado para el presente año tuvo un crecimiento del 2.93% en comparación al del 2017 y
se fijó en $386.00.
La balanza comercial acumulada a octubre del 2017 presenta un saldo positivo debido,
principalmente, al incremento de las exportaciones petroleras. La balanza comercial petrolera
presenta un superávit de US$ 2,975 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera
muestra un déficit de US$ 2,789 millones. Las importaciones de bienes no petroleros son las que
más contribuyeron al déficit. Estas se incrementaron de manera acumulada en 21.9% durante el
tercer trimestre del año pasado, mientras que las exportaciones no petroleras aumentaron solo
8.1%.
El Ministerio de Finanzas presentó la programación presupuestaria cuatrianual. En dicho

documento se presentan las proyecciones hasta el 2020 para varios indicadores. Se proyecta que el
PIB crecerá en el 2018 en 0.7%, mientras se espera que la tasa de inflación no sobrepase el 2%
anual en los próximos 3 años. por barril. El precio del crudo ha bordeado los US$ 68.98 por barril
durante el inicio del mes de enero del presente año, y el FMI espera que el precio promedio del
barril sea de US$ 50.2 durante el 2018.
Tabla 3. Indicadores de Entorno Económico Histórico
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES
Índice de Competitividad Global 105 / 133 105 / 139 101 / 142 86 / 144 71 / 148 76 / 140 91 / 138
Doing Business 136 / 181 138 / 183 130 / 183 130 / 183 139 / 185 135 / 189 115/ 189 117/189
Índice de Percepción de Corrupción 146 / 180 127 / 178 120 /182 118 / 174 102 /175 110 /174 107 / 167 120 / 176
Índice de Democracia 87 / 167 89 / 167 87 / 167 82 / 167 79 / 167 83 / 167 82 / 167
INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES
PIB nominal (millones $) 62519.7 69555.4 79276.7 87924.5 95129.7 102292.3 100176.8 97802.2
PIB real per cápita ($) 3701.7 3762.3 3990.8 4146.8 4281.9 4382.7 4321.8 4194.0
Crecimiento PIB real (%) 0.6 3.5 7.9 5.6 4.9 4.0 0.2 -1.5
Inflación (%) 4.3 3.3 5.4 4.2 2.7 3.7 3.4 1.1
Empleo pleno o adecuado (%) 39.2 44.7 45.5 46.5 47.9 49.3 46.5 41.2
Subempleo (%) 16.4 13.8 10.7 9.0 11.6 12.9 14.0 19.9
Otro empleo no pleno (%) 27.2 27.4 31.3 30.1 29.0 26.8 26.4 25.1
Empleo no remunerado (%) 8.9 8.2 7.7 8.0 7.1 7.1 7.7 8.4

195
ICR-MV-2018-017
(Cont.)
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Desempleo (%) 6.5 5.0 4.2 4.1 4.2 3.8 4.8 5.2
Pobreza por ingreso (%) 36.0 32.8 28.6 27.3 25.6 22.5 23.3 22.9
Índice Gini 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
Salario básico unificado ($) 218.0 240.0 264.0 292.0 318.0 340.0 354.0 366.0
INDICADORES FISCALES
Déficit del gobierno central /PIB (%) -4.2 -1.8 -1.6 -2.0 -5.7 -6.3 -3.8 -5.7
Ingresos SPNF/PIB (%) 29.4 33.3 39.3 39.3 39.2 38.2 33.5 31.0
Gastos SPNF/PIB (%) 33.0 34.7 39.5 40.3 43.7 43.4 38.6 38.5
Servicio de la deuda / PIB (%) 2.1 2.0 2.9 2.8 3.5 4.8 7.3 7.8
Deuda pública interna / PIB (%) 4.5 6.7 5.7 8.8 10.5 12.4 12.7 12.7
Deuda pública externa / PIB (%) 11.8 12.5 12.7 12.4 13.6 17.2 20.2 26.3
Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55.7 57.5 46.7 54.0 61.3 77.2 97.6 125.8
Intereses / Ingresos SPNF (%) 1.9 1.8 1.6 1.9 2.6 2.6 4.1 3.9
INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS
Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209.6 10776.1 12093.0 14511.6 16272.4 18695.3 19041.7 22634.901
Liquidez Total M2 (millones $) 18831.3 22189.4 26557.0 30905.5 35051.1 40104.4 39650.6 46188.371
Tasa de interés activa (%) 9.2 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 9.1 8.1
Tasa de interés pasiva (%) 5.2 4.3 4.5 4.5 4.5 5.2 5.1 5.1
Depósitos a la vista (millones $) 5876.8 7125.9 7854.6 9533.2 10494.5 11263.0 8653.9 11385.9
Créditos al sector privado (millones $) 13869.5 17272.7 21152.6 24258.6 26812.3 29156.6 28168.6 29912.5
Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792.1 2622.1 2957.6 2482.5 4360.5 3949.1 2496.0 4258.8
INDICADORES EXTERNOS
Balanza comercial / PIB (%) -0.3 -2.6 -1.0 -0.5 -1.1 -0.7 -2.1 1.6
Importaciones FOB / PIB (%) 26.9 32.4 33.4 31.6 31.0 29.5 23.7 19.3
Exportaciones FOB / PIB (%) 25.2 27.9 31.1 30.2 28.6 28.0 20.7 18.9
Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 -2.3 -0.3 -0.2 -1.0 -0.5 -2.1 1.6
Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4.4 0.4 0.6 -0.6 3.1 0.3 0.6 0.3
Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.5 0.2 0.8 0.6 0.8 0.8 1.3 0.5
Riesgo País 769 913 846 826 530 833 1266 647
Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE.
Tabla 4. Indicadores de Entorno Económico Actual

2017 Fecha de Corte
INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES
Índice de Competitividad Global 97/137 Tercer Trimestre del 2017
Doing Business 118/190 Junio 2017
Índice de Percepción de Corrupción 120 / 176 2017
Índice de Democracia 82 / 167 2017
INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES
PIB nominal (millones $) 100,472,205 Proyección 2017
PIB real per cápita ($) 5989 Proyección 2017
Crecimiento PIB real (%) 3.3 Primer Semestre del 2017
Inflación (%) -0.09 Octubre 2017
Empleo pleno o adecuado (%) 40.4 Tercer Trimestre del 2017
Subempleo (%) 20.5 Tercer Trimestre del 2017
Otro empleo no pleno (%) 24.7 Tercer Trimestre del 2017
Empleo no remunerado (%) 10.1 Tercer Trimestre del 2017
Desempleo (%) 4.1 Tercer Trimestre del 2017
Pobreza por ingreso (%) 23.1 Primer Semestre del 2017
Índice Gini 0.462 Primer Semestre del 2017
Salario básico unificado ($) 375 Año 2017

196
ICR-MV-2018-017
(Cont.)
2017 Fecha de Corte
INDICADORES FISCALES
Déficit del gobierno central /PIB (%) 4.6 Primer Semestre del 2017
Ingresos SPNF/PIB (%) 22 ago-17
Gastos SPNF/PIB (%) 23.6 ago-17
Deuda pública interna / PIB (%) 0.9 Octubre 2017
Deuda pública externa / PIB (%) 30.9 Octubre 2017
INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS
Oferta Monetaria M1 (millones $) 23,150.40 Octubre 2017
Liquidez Total M2 (millones $) 48,166.90 Octubre 2017
Tasa de interés activa (%) 7.83 Diciembre 2017
Tasa de interés pasiva (%) 4.95 Diciembre 2017
Depósitos a la vista (millones $) 8,812.7 Noviembre 24 - 2017
Créditos al sector privado (millones $) 32,307.6 Noviembre 24 – 2017
Reserva Monetaria Internacional (millones $) 4,048.5 Diciembre 1 – 2017
INDICADORES EXTERNOS
Importaciones FOB / PIB (%) 23.3 Octubre 2017
Exportaciones FOB / PIB (%) 15.5 Octubre 2017
Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 Primer Trimestre del 2017
Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -0.8 Primer Trimestre del 2017
Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.98 Segundo Semestre del 2017
Riesgo País 496 Diciembre 4 – 2017
Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE.
RIESGO SECTORIAL
Fuerzas competitivas del sector
La industria de ventas al por menor o retail, y restaurantes no es intensiva en capital y por su

naturaleza no está orientada a la integración vertical. En consecuencia, las barreras de entrada en el
sector son relativamente escasas. El nivel de competencia es muy alto y la diferenciación de los
productos ofrecidos es mínima. Los ítems más demandados por el consumidor ecuatoriano en los
autoservicios son cuatro: electrodomésticos, ropa, muebles y alimentos básicos.
Según el último censo de población del INEC en el 2010, existen 232,760 establecimientos
dedicados al comercio al por menor. De estas empresas, casi el 50% se dedican a la venta de
alimentos y bebidas, seguida de otras actividades de comercio al por menor con el 23%, mientras
que el porcentaje más bajo, 3%, se dedica a la venta de electrodomésticos, muebles y equipos de
iluminación. En el subsector de restaurantes, la competencia también es elevada; sin embargo, esta
se encuentra más fragmentada.

197
ICR-MV-2018-017
Gráfico 1. Actividad económica en el sector de Retail
Actividad Económica
Venta de alimentos, bebidas o tabaco 50.50%
23.30%
Prendas de vestir, calzado y artículos de cuero 10.90%
4.70%
Artículos de ferretería 4.40%
3.20%
Aparatos electrónicos de uso doméstico 3.00%
0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

El comercio minorista es uno de los sectores más dinámicos y de mayor crecimiento en Ecuador,
según los datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos, indican que en el país existen más de
400 supermercados y autoservicios, y cada uno tiene un ingreso promedio anual de USD 4 347 121.
En consecuencia, no solamente el aumento en el número de marcas, autoservicios, supermercados y
modelos de negocio justifican el crecimiento de este sector sino la gran cantidad de empleos y
oportunidades que crea a otros sectores. En este segmento se encuentran ocupadas 18 970
personas. A pesar del alto nivel de competencia, en algunos subsectores existen grandes
competidores que lideran el mercado. En el subsector de ventas de electrodomésticos y equipos
tecnológicos, los competidores más grandes pueden dar mayores facilidades de crédito con el
objetivo de atraer clientes. Esto representa una ventaja importante, especialmente en épocas de
baja actividad económica donde los consumidores ven limitado su presupuesto. El sector de
comercio dentro del segundo trimestre de 2017 es la actividad con mayor participación en el
empleo adecuado.
El riesgo de sustitución de la industria es intermedio. Aunque los productos no tienen sustitutos

fuera de la industria, hay una tendencia creciente a las preferencias por las ventas en línea. Más de
la mitad de los consumidores realiza búsquedas en sitios web sobre el producto en el que están
interesados antes de comprarlo y el número de páginas consultadas en promedio es de 10 para
tomar una decisión. Esto causa que las empresas que tienen más capacidad para asumir nuevos
costos puedan hacer uso de esta nueva tendencia. En la actualidad, las empresas que lideran la
mayor parte de los segmentos de la industria de retail y restaurantes han incorporado este nuevo
canal de venta sin ningún problema.
Factores cíclicos y de crecimiento del sector
En términos agregados, el crecimiento de la industria de retail puede aproximarse al crecimiento

del Valor Agregado Bruto (VAB) del sector de comercio. 1 Este está estrechamente relacionado a las
variaciones en el PIB. Desde el año 2005, las tasas de crecimiento de ambos indicadores -VAB y PIB-
han sido similares, con excepción de los años 2008 y 2009, donde el crecimiento del VAB se movió
de manera abrupta, pasando de casi 10% a -4%.
1 El VAB del sector comercio incluye la actividad económica correspondiente a reparación de vehículos. Esta no está
considerada dentro de la industria de retail.

198
ICR-MV-2018-017
Gráfico 2. Crecimiento del Valor Agregado Bruto (VAB) del sector comercio, y del PIB (dólares del 2007)
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

Desde el año 2014 (un año antes del inicio de la etapa recesiva), la máxima tasa de decrecimiento
de los ingresos por venta reales promedio de la industria fue de 22.7%. En el mismo periodo, la
rentabilidad de la industria, medida por el ratio EBITDA-ingresos, tuvo una caída máxima de
alrededor de 14.8%. El grado de ciclicidad de los ingresos y de la rentabilidad dan como resultado
un riesgo alto asociado a dicho factor. La ciclicidad de subsectores como los supermercados tiende
a ser menor que la de la industria, debido a que venden productos de primera necesidad o
similares.2
Tabla 5. Indicadores Promedio del Sector

EBITDA/Ventas Δ%
Año Ventas Ventas Reales Δ% Ventas Reales
(%) EBITDA/Ventas
2015 $ 309,781,406.31 $ 216,357,730.41 0.80%
2016 $ 218,470,425.74 $ 153,053,440.32 -29.26% 0.99% 23.66%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Análisis de las principales regulaciones del sector
Muchos segmentos de la industria de comercio al por menor importan la mercadería. En

consecuencia, parte del sector se suele ver afectado y muy limitado por diversas políticas que
desaceleran el comercio en general como las salvaguardas. Solamente en el segmento de las ventas
de celulares, las salvaguardas han sido eliminadas lo que ha producido un incremento de valor en
las importaciones, llegando a ser el doble del monto del año pasado.
RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2016 por Raúl A. González Carrión, se constituyó
mediante Escritura Pública el 19 de enero del año 2010 y se inscribió en el Registro Mercantil el 26
de marzo del mismo año.
El emisor no mantiene vigente ninguna obligación en el Mercado de Valores, puesto que no ha
incursionado en el mismo.
Posición Competitiva del Emisor
2El análisis de ciclicidad se realizó basado en cuatro empresas que pertenecen a los segmentos más cíclicos de la industria
de retail.

199
ICR-MV-2018-017
Si bien dentro del mercado de canal retail existe una competencia con operadoras, las mismas están
enfocadas en su negocio principal: consumo de voz y datos por parte de los clientes.
En OPEN MARKET los principales competidores son:
▪ Alphacell
▪ Lidenar
▪ Movilcelistic
▪ Cartimex
▪ Tecnomega
▪ Intcomex
Ventajas Comparativas y Competitivas
▪ Garantía en todos sus productos. Un año contra defectos de fábrica.

LG, Sony.
▪ Crédito otorgado a plazos competitivos: minoristas (45 días) retails (90 a 120 días).
▪ Entrega sin cargos adicionales y con seguro emitido en caso de siniestros.
▪ Stock permanente en bodegas en caso de desabastecimientos o imprevistos del cliente.
▪ Producto 100% importado legalmente.
▪ Promotores vendedores en retails contratados por Duocell que ofrecen y venden su
producto en tiendas. Así mejoran el nivel de sellout.
Los principales clientes son:

Tabla 6. Principales Clientes
Clientes % Participación
Compañía General de Comercio y Mandato S.A. 33.38%
Almacenes De Prati S.A. 22.72%
Marcimex S.A. 8.01%
Corporación Nacional de Telecomunicaciones CNT EP 2.79%
Pycca S.A. 2.46%
Juan Marcet Compañía Limitada 1.43%
Icesa S.A. 1.26%
Supermercado de Computadoras COMPUBUSSINES Cía. Ltda. 1.05%
Conedera S.A. 0.20%
Unicomer de Ecuador S.A. 0.10%
Orbe Ortiz Tatiana Maricela 0.09%
Lidenar S.A. 0.02%
Otros 26.50%
Los principales proveedores son:

Tabla 7. Principales Proveedores
Proveedores % Participación
Vacell Mobile Phones 37.54%
Samsung Electronics Latinoamérica Zona Libre S.A. 16.71%
Grupo Akkar LLC 11.02%
Stimm Soluciones Tecnológicas Inteligentes para Mercado 9.73%
MV Communications Group, INC 8.32%
Lidenar S.A. 5.15%
Skywire Communications 4.10%
Parktel USA 3.81%
Vitel Mobile Inc. 3.63%

200
ICR-MV-2018-017
Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

DUOCELL S.A. posee una participación de mercado del 5.86% de las ventas totales del año 2016
respecto a sus principales competidores.
Tabla 8. Participación de Mercado
Empresas Ventas Totales 2016 % Participación
Tecnomega C.A. US$ 63,917,147.74 28.47%
Intcomex del Ecuador S.A. US$ 60,095,128.00 26.76%
Cartimex S.A. US$ 52,572,390.00 23.41%
Alphacell S.A. US$ 17,656,139.00 7.86%
DUOCELL S.A. US$ 13,155,461.00 5.86%
Movilcelistic del Ecuador S.A. US$ 11,766,993.00 5.24%
Lidenar S.A. US$ 5,382,917.66 2.40%
Total US$ 224,546,176.40 100%
El portafolio de productos del Emisor es el siguiente:
1. Teléfonos celulares de marcas reconocidas:

▪ Samsung
▪ Huawei
▪ Sony
▪ LG
▪ Yezz
▪ Nokia
2. Tablets y equipos de computación.

3. Accesorios y productos tecnológicos varios.
4. Audio y Video.
Riesgo Legal
La compañía DUOCELL S.A., al 31 de diciembre de 2017 posee una demanda por despido
intempestivo con una cuantía de US$ 6,364.58, el mismo que no representa un contingente que
limite las operaciones normales del negocio.
Eficiencia Operativa del Negocio

Tabla 9. Indicadores Rotación
INDICADORES
CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Dic-17
ROTACIÓN
Rotación de Cuentas Ventas Netas /
Vcs 1.83 2.46 1.78 2.21 2.63
por Cobrar Cuentas por Cobrar
Costo Venta /
Rotación de Inventario Vcs 8.75 9.70 4.99 4.04 4.96
Inventario
Días de Cuentas por (Cuentas por Cobrar /
Días 197 146 202 163 137
Cobrar Ventas Netas) *360
(Inventario / Costo
Días de Inventario Días 41 37 72 89 73
Venta)*360
Días de Cuentas Por (Cuentas por Pagar /
Días 200 173 276 190 86
Pagar Costo de Ventas) *360
Días de CxC + Días
Período de Conversión
Inventario- Días de Días 39 11 (1) 63 124
de Efectivo
CxP
Fuente: Informes Auditados e Internos de DUOCELL S.A.
En el año 2016 la empresa recuperó los créditos concedidos o cuentas por cobrar de los clientes
unas 2 veces y 3 veces en el 2016. Es decir, durante cada año lo hizo en promedio al menos una vez

201
ICR-MV-2018-017
cada semestre. Por otro lado, en el 2016 la empresa pagó sus cuentas cada 190 días en promedio. Si
se realiza una comparación con empresas representativas del sector en el que se desenvuelve, el
promedio de pago de la muestra en el 2016 se ubica en 99 días, y en cuanto a días de cobro el
promedio fue de 72. Con esto se puede observar que los indicadores de DUOCELL S.A. se
encuentran por encima del promedio respecto a otras empresas del sector. Al 31 de diciembre de
2017 los días de cuentas por pagar de la empresa fueron de 86 días.
El periodo de conversión del Efectivo en el año 2016 fue de 63 días mientras que al 31 de diciembre
de 2017 fue de 124 días.
Riesgo Operativo
Con el objetivo de mitigar los riesgos operativos DUOCELL S.A., cuenta con pólizas de seguro para:
▪ Incendio
▪ Robo
▪ Equipo Electrónico
El monto total asegurado es de US$ 1,706,000.00
Rentabilidad del Negocio

Tabla 10. Indicadores Rentabilidad
INDICADORES
RENTABILIDAD
Margen de Utilidad en Utilidad en
% 4.2% 3.6% 7.6% 5.6% 4.1%
Operaciones Operaciones / Ventas
UAII sobre el Activo
UAII / Activo % 5.9% 6.3% 10.1% 7.3% 6.0%
Total
Rendimiento sobre
Utilidad Neta / Activo % 3.0% 4.0% 4.2% 2.4% 3.4%
Activos (ROA)
Rendimientos sobre Utilidad Neta /
% 29.8% 12.9% 15.0% 9.7% 8.3%
Patrimonio (ROE) Patrimonio
Utilidad Neta sobre
Utilidad Neta / Ventas % 2.2% 2.3% 3.2% 1.9% 2.3%
Ventas
Analizando la capacidad de generación de beneficios por parte de la empresa se analizan distintos

indicadores de rentabilidad.
Si se revisa el rendimiento sobre los activos (ROA) o capacidad de producir utilidades sobre los
activos disponibles de los últimos años, se observa que este indicador ha disminuido. Pasó de 4.2%
en el 2015 a 2.4% en el último año fiscal. Sin embargo, existió una recuperación al finalizar el 2017
cuando el indicador se ubicó en 3.4%.
En cuanto a rendimiento sobre el patrimonio (ROE), en el año 2015, por cada dólar invertido en el
patrimonio de la empresa se generaba un rendimiento de 15.0%. El indicador fue de 9.7% en el
2016 y se ubicó 8.3% hasta diciembre de 2017.
Finalmente, se evalúa el porcentaje de utilidad liquida que obtiene la empresa una vez descontado
todos los gastos pertinentes. Al 31 de diciembre de 2016 el ratio de utilidad neta sobre ventas fue
de 1.9% y se ubicó en 2.3% en el mes de diciembre de 2017.
RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, DUOCELL S.A., registra la
siguiente nómina de accionistas:

202
ICR-MV-2018-017
Tabla 11. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación
1 0916575152 Cadme Barros Jorge Enrique Ecuador $ 158,872.00 10.00%
2 0919108803 Serrado Centenaro Ítalo Paolo Ecuador $ 1,429,860.00 90.00%
Total $ 1,588,732.00 100.00%
DUOCELL S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 1,588,732.00 donde Serrado Centenaro Ítalo
Paolo cuenta con un 90.00% de participación.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Cadme Barros Jorge

Enrique, también es accionista y representa las siguientes empresas:
Tabla 12. Empresas Vinculadas por Accionistas
No. Situación Legal Nombre Cía. Cargo
1 Activa DUOCELL S.A. ACC/RL
2 Activa Duoprint-G S.A. ACC/RL
3 Activa Duobalsa S.A. ACC
4 Activa Promoción de Ventas de Productos y Servicios PROEMPRO S.A. ACC/RL
5 Activa Comercializadora Duo Beer DUOBEER S.A. ACC/SRL
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Serrado Centenaro Ítalo

Paolo, también es accionista y representa las siguientes empresas:
Tabla 13. Empresas Vinculadas por Accionistas
1 Activa DUOCELL S.A. ACC/RL
2 Activa Duoprint-G S.A. ACC
3 Activa Comercializadora Duo Beer DUOBEER S.A. ACC/RL
4 Disoluc. Liquidac. Oficio DISPHONE Distribuidora de Teléfonos S.A.
ACC/RL
Insc. en RM
5 Activa Duobalsa S.A. RL
6 Activa Comercializadora Look and Buy COLOOBUY S.A. RL
Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 14. Administradores
Fecha de
No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo
Nombramiento
Presidente
1 0919108803 Serrado Centenaro Ítalo Paolo Ecuador 5 21/07/2014
Ejecutivo
Gerente
2 Serrado Centenaro Roxana Ecuador Administrativo 5 21/07/2014
0922560842
Gabriela
Financiero
3 0916575152 Cadme Barros Jorge Enrique Ecuador Gerente General 5 17/07/2014
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Gerente Administrativo

Financiero de DUOCELL S.A., Serrado Centenaro Roxana Gabriela, también representa y es
accionista en las siguientes empresas:
Tabla 15. Empresas Vinculadas por Administradores
1 Activa DUOCELL S.A. RL
2 Disoluc. Liquidac. Oficio
Psmovil Comunicaciones S.A. RL/ACC
Insc. en RM

203
ICR-MV-2018-017
DUOCELL S.A. no posee participación accionaria en ninguna empresa.
Las estrategias del negocio para el 2018 son:

▪ Mantener conversaciones con cadenas de Retail como JAHER, Créditos Económicos y
Artefacta para mantener relaciones comerciales y de largo plazo.
▪ Mantener conversaciones avanzadas con las Operadoras Claro y CNT para la compra
directa de los terminales YEZZ del cual son distribuidores exclusivos.
▪ Trabajar con asociaciones de empleados para proveerles celulares, computadoras y
equipos de audio y video lo que generaría un mejor margen.
▪ Mejorar los niveles de venta con las cadenas existentes.
Gobierno de la Corporación
DUOCELL S.A., cuenta con 20 empleados al 31 de diciembre de 2017.
Tabla 16. Empleados
Área N° Empleados
Presidencia 1
Gerencia General 1
Otros Gerentes 3
Trabajadores en General 15
Total 20
Política de Gobierno Corporativo
DUOCELL S.A., de manera interna realiza sesiones de Directorio, cuyas prácticas están bajo la
directriz de un Directorio Corporativo, el cual está enfocado en cuidar los intereses de la compañía,
su creación de valor, la eficiente utilización de los recursos disponibles y el aseguramiento de la
guía estratégica de la compañía.
Reuniones de la Administración
Cuentan con un Comité Administrativo que se reúne todos los lunes donde participa el área
RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de los estados financieros
auditados por el auditor Dr. Rafael Vareles Acosta en los años 2015, 2014 y por el auditor
independiente Raúl A. González Carrión para el 2016. Adicionalmente, se utilizó información
interna de la empresa DUOCELL S.A. con corte al 31 de diciembre de 2016 y diciembre de 2017.
Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos
en el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos
exigidos por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación
entregada a la Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin
perjuicio hacia la Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la
evaluación y la presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar
información verídica.
Estructura Financiera

204
ICR-MV-2018-017
El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ 9,062,838 esto significó
un decrecimiento de 0.15% con respecto al 31 de diciembre de 2015. En el análisis comparativo del
mes de diciembre de 2017 respecto a su similar periodo en el 2016, el Activo Corriente de la
empresa decreció un 32.90% y representó el 86.98% del total de Activos al 31 de diciembre de
2017 con un saldo de US$ 6,081,191.
Adicionalmente, los saldos más representativos del Activo en los estados financieros de DUOCELL
S.A. se encuentran en el saldo de neto de cuentas por cobrar e inventario.
El Efectivo en caja y bancos entre el cierre de los ejercicios 2014 y 2015 decreció un 95.64% para
después en el periodo 2015-2016 mostrar un aumento en el saldo ubicándose en un valor de US$
276,256. Al 31 de diciembre de 2017 existió un decrecimiento de 77.02% respecto a su similar
periodo en 2016 y en esa fecha esta cuenta representó el 0.91% del total de Activos con un saldo de
US$ 63,481.
Tabla 17. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) - Activos
ACTIVOS Diciembre 2016 Diciembre 2017 COAF Dic. 16 - 17
Activo Corriente 9,062,838 6,081,191 (2,981,647)
Efectivo y equivalentes de efectivo 276,256 63,481 (212,775)
Cuentas por cobrar, neto 5,956,422 3,885,729 (2,070,693)
Clientes 5,313,501 3,416,617 (1,896,884)
Compañías relacionadas 642,921 0 (642,921)
Otras cuentas por cobrar 0 469,112 469,112
Inventarios 2,373,945 1,618,834 (755,111)
Activos por impuestos corrientes 0 513,147 513,147
Otros activos corrientes 456,215 0 (456,215)
Activo no Corriente 1,050,446 910,638 (139,808)
Propiedad, Planta y Equipo 372,106 333,868 (38,238)
Activos financieros de largo plazo 678,340 576,770 576,770
ACTIVOS TOTALES 10,113,284 6,991,829 (3,121,455)
Fuente: Informes Internos de DUOCELL S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A
El saldo neto de cuentas por cobrar disminuyó US$ 964,564 del 2015 al 2016, a su vez de
diciembre de 2016 hasta diciembre de 2017 existió una disminución de US$ 2,070,693. Utilizando
indicadores como, días de cuentas por cobrar y por pagar, se observa que: se ha incrementado el
periodo de recuperación de cartera. Sus cuentas por cobrar las convirtió en efectivo en 137 días,
rotando unas 3 veces en el periodo 2016. A su vez, los indicadores reflejan un descenso en el
período de cumplimiento de obligaciones para con sus proveedores durante el último año del que
se posee información actualizada. El periodo de pago era 190 días en diciembre de 2016 y se ubica
en 86 en diciembre del año 2017. El Detalle de la antigüedad de cuentas por cobrar se presenta en
la Tabla 18.
Tabla 18. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar - diciembre 2017
ANTIGÜEDAD DE CARTERA CLIENTES
DESCRIPCIÓN TOTAL %
Por vencer $ 946,396.74 69.03%
Vencida $ 2,441,460.39 72.07%
1 - 30 días $ 251,017.52 7.41%
31 - 60 días $ 103,802.02 3.06%
61 – 90 días $ 544,598.24 16.08%
91 – 120 días $ 40,846.93 1.21%
121 – 360 días $ 1,475,415.88 43.55%
Más de 360 días $ 25,779.80 0.76%
TOTAL $ 3,387,857.13 100%

205
ICR-MV-2018-017
Analizando la variación de la cuenta de inventario, se tiene que existió un incremento de US$

757,807 de diciembre de 2015 a diciembre de 2016, el valor de la cuenta en diciembre de 2017 se
ubicó en US$ 1,618,834. Por otro lado, en el análisis de los movimientos históricos de la cuenta
Activo Fijo de DUOCELL S.A., se tiene que al finalizar el 2017 se presentó un decrecimiento de
10.28% respecto al año 2016.
En lo que respecta a la distribución del Pasivo al 31 de diciembre de 2017, acorde a información de

los estados financieros internos de la empresa, los Pasivos Corrientes se ubican en un valor de US$
2,732,913 y los Pasivos no Corrientes en US$ 1,393,975.
Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos, la empresa hasta diciembre de 2017 ha basado
sus operaciones con un nivel de endeudamiento orientado hacia el corto plazo. En los periodos
analizados el promedio de pasivos corrientes fue de un 85.43% del total de los pasivos de la
empresa. Existió una variación representativa en las cuentas por pagar de corto plazo durante el
año más reciente del que se posee información, en diciembre de 2017 presentaron un saldo de US$
1,919,084, un decrecimiento de 61.98% respecto a diciembre de 2016.
La porción corriente de la deuda e impuestos corrientes, experimentaron un crecimiento de US$

338,156 y decrecimiento de US$ 28,666 respectivamente en el saldo durante el mismo periodo.
Tabla 19. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos
PASIVOS Diciembre 2016 Diciembre 2017 COAF Dic. 16 - 17
Pasivo Corriente 7,029,047 2,732,913 (4,296,134)
Porción corriente de la deuda a largo plazo 365,426 703,582 338,156
Cuentas por pagar 5,047,201 1,919,084 (3,128,117)
Partes relacionadas 7,901 0 (7,901)
Gastos acumulados 149,638 87,947 (61,691)
Pasivos por impuestos corrientes 50,966 22,300 (28,666)
Otros pasivos corrientes 1,407,915 0 (1,407,915)
Pasivo no corriente 577,576 1,393,975 816,399
Deuda a largo plazo 0 25,137 25,137
Pasivo Financiero a largo plazo 577,576 1,368,837 791,261
PASIVOS TOTALES 7,606,623 4,126,888 (3,479,735)
Por otro lado, el pasivo financiero a largo plazo al final del 2016 se ubicó en un saldo de US$
577,576, luego del 2016 al 2017 la cuenta creció un 137% con un saldo al 31 de diciembre de 2017
de US$ 1,368,837 que representó el 19.58% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa.
Se realiza un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2015-2016 del Patrimonio de
DUOCELL S.A. al 31 de diciembre de 2015 el saldo fue de US$ 2,582,283 representando el 27.83%
del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó una disminución de 2.93% para el 2016 con
un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 2,506,661. En el periodo conformado entre el año 2013
y diciembre de 2017, el monto de capital varió hasta ubicarse en US$ 1,588,732. Adicionalmente, las
cuentas de resultados acumulados y del ejercicio, aumentaron US$ 243,629 y US$ 114,652
respectivamente de diciembre 2016 a diciembre de 2017.
De acuerdo con los estados auditados de DUOCELL S.A. los Ingresos se ubicaron en US$ 13,155,461
en el año 2016. A su vez, las ventas totales experimentaron un aumento de 6.74% el último año
fiscal. La empresa se especializa en la comercialización de celulares y accesorios. Si se compara los
resultados de diciembre de 2017 respecto a su similar periodo del 2016, existió un descenso en las
ventas totales ubicadas en US$ 10,203,515 un decrecimiento de 22.44%.

206
ICR-MV-2018-017
La Utilidad Bruta decreció también un 39.07% entre diciembre de 2016 y diciembre de 2017.
Además, en el comparativo diciembre 2016 – 2017 el resultado neto decreció un 2.50% (US$
243,644 vs. US$ 237,550).
Tabla 20. Resumen Financiero
RESUMEN FINANCIERO 2015 A 2016 A Dic. 2017 I
Ingresos $ 12,324,826 $ 13,155,461 $ 10,203,515
Gasto Financiero $ 347,462 $ 316,024 $ 211,504
Impuestos $ 109,562 $ 96,386 $ 67,001
Utilidad $ 388,449 $ 243,644 $ 237,550
A - Auditada. I – Interna
Al 31 de diciembre de 2017 el gasto financiero fue de US$ 211,504 que representó el 2.07% de los
Ingresos de la empresa. En el año 2017, DUOCELL S.A. cerró sus ingresos con un decrecimiento de
22.44% originado por el termino de manera unilateral la relación con un de sus clientes.
Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, así como los
márgenes de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la calificadora estima
que la capacidad de pago no se vería afectada ante posibles contracciones en su negocio en el corto
plazo.
Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 21 se aprecian los ratios de solvencia y solidez de DUOCELL S.A. y un promedio de la
industria (son tomadas empresas representativas del sector en el que se desenvuelve). Se evalúan
los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre de 2015, 2016 y diciembre de 2017.
Tabla 21. Indicadores Clave
INDICADORES CLAVE Promedio Industria DUOCELL S.A.
2015 I 2016 I 2015 2016 dic-17
EBITDA/ Gasto financiero x 4.71 4.00 3.04 2.59 1.97
UAII / Gasto financiero x 2.01 1.83 2.69 2.32 0.00
UAII / Ventas % 6% 5% 8% 6% 4%
Deuda LP / Ebitda x - - 0.31 0.45 -
Patrimonio / Pasivo no corriente x - - 0.00 4.34 2.06

I - Industria.
En cuanto a la cobertura de gasto financiero de la empresa, expresada como la relación entre el

EBITDA y el gasto financiero. El promedio estimado promedio de la muestra analizada se ubica por
sobre 4 en los dos últimos años fiscales. Valorando estos resultados y al realizar una comparación,
se considera que, a pesar de estar por debajo del promedio, el emisor posee una buena cobertura
para asumir el gasto financiero a través de sus ingresos, esto conforme lo muestra el valor del ratio,
al estar ubicado por sobre la unidad. Además, el gasto financiero se ha mantenido en valores
manejables en relación con los ingresos de la empresa, en promedio representando el 1.69% de las
ventas totales en el periodo analizado (2013 – 2017).
Por otro lado, analizando la capacidad de la empresa para cubrir las deudas financieras, se analiza
la relación Deuda Financiera/EBITDA. El ratio Deuda Financiera LP/EBITDA, se ubicó en 0.45 en
diciembre de 2016, de acuerdo a la información interna remitida por la 0empresa. En la
comparación de estados financieros internos se observa que la porción corriente de la deuda

207
ICR-MV-2018-017
(préstamos bancarios y emisión de obligaciones) ha incrementado US$ 338,156 de diciembre de

2016 hasta diciembre del 2017. Así también, la porción de largo plazo incrementó US$ 25,137.
El margen de Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 6% al 31 de

diciembre de 2016 y al 31 de diciembre de 2017 de 4%, el promedio de la muestra analizada de
empresas del sector fue de 5%. Finalmente, se analiza la solidez de la empresa al comparar los
fondos propios con los pasivos no corrientes, es decir, relacionar los capitales propios de la
empresa con el total de capitales permanentes necesarios para su financiación. Al finalizar el año
2016 la empresa poseía 4.34 veces más recursos propios que pasivos de largo plazo, este indicador
se ubicó en 2.06 en diciembre 2017.
Art. 19, literal d) del Capítulo II, Sección II del Título XVI de la Codificación de Resoluciones
Monetaria y Financiera.
La empresa basa sus proyecciones y expectativas de crecimiento, a través de compensar las ventas
con nuevos clientes y mejorar los niveles de venta con las cadenas existentes. Se están enfocando en
un nuevo nicho de mercado que aún no ha sido explorado como son las asociaciones de empleados,
el cual le ofrece mejores márgenes, en el mes de diciembre cerraron contrato con 5 empresas de
este nicho.
La calificadora analiza la capacidad de generar flujos futuros de las proyecciones del emisor y
condiciones de mercado, de manera conjunta se analiza las proyecciones de estado de resultados,
estado de flujo de efectivo y caja presentados en el informe de estructuración financiero hasta la
fecha de culminación de pago la presente emisión. Tomando en consideración la evolución histórica
de la empresa con el cumplimiento oportuno de las obligaciones contraídas para su financiamiento.
Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo
Tabla 22. Necesidades Operativas de Fondo

Años NOF Inc. / Dism. NOF Variación
2018 2,893,351 (176,250) -5.74%
2019 2,768,131 (125,220) -4.33%
2020 2,434,194 (333,937) -12.06%
2021 2,664,533 230,339 9.46%

Total
(2018 – 2021)
14,030,812 - -
* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver

Completo en Anexos) que tendrá DUOCELL S.A., al 31 de diciembre de 2018 de acuerdo a la
información interna, disminuyeron un 5.74% comparado con el año 2017.
Adecuación del Flujo de Caja
Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 23.
Estos se basan en los estados financieros auditados del 2016 y en los estados financieros internos
de diciembre 2017.

208
ICR-MV-2018-017
Tabla 23. Supuestos del periodo 2018-2021 sobre el Crecimiento de las Ventas
SUPUESTOS
INGRESOS
AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II
2018 2.00% 0.90% 0.80%
2019 4.00% 1.80% 1.60%
2020 5.00% 2.25% 2.00%
2021 5.00% 2.25% 2.00%

En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos
escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los que se muestran en la Tabla 24.
Tabla 24. Resultados de los Escenarios Descritos

RESULTADOS
UTILIDAD NETA
2018 $ 269,141 $ 253,513.60 $ 252,092.96
2019 $ 268,932 $ 221,144.50 $ 216,834.29
2020 $ 313,576 $ 223,270.88 $ 215,226.41
2021 $ 362,993 $ 237,550.89 $ 147,656.40

Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de DUOCELL S.A., en un escenario Estándar proyectado del
2018 – 2021 es el que se muestra a continuación.
Tabla 25. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de DUOCELL S.A. (Escenario Estándar)
ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUOCELL S.A. (Escenario Estándar)
2018 2019 2020 2021
+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 269,141 268,932 313,576 362,993
+ Depreciación 2,911 3,057 3,209 3,370
+/- Variación NOF (176,250) (125,220) (333,937) 230,339
+/- Variación Activos Fijos 36,298 39,782 43,607 47,808

Variación de Deuda Corto Plazo
+/- 39,748 41,994 44,366 46,872
(Contratación/ Devolución)
Variación de Deuda Largo Plazo
+/- 199,863 187,500 262,500 (487,500)
= FLUJO CAJA ACCIONITAS 651,614 586,920 913,981 (352,411)
VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO 49.79% -9.93% 55.73% -138.56%


209
ICR-MV-2018-017
Tabla 26. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de DUOCELL S.A. Escenario (PESIMISTA I)
ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUOCELL S.A. (Escenario Pesimista I)
2018 2019 2020 2021
+ Depreciación 2,911 3,057 3,209 3,370
+/- Variación NOF (176,250) (125,220) (333,937) 230,339

+/- 39,748 41,994 44,366 46,872
+/- 199,863 187,500 262,500 (487,500)

Tabla 27. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de DUOCELL S.A. Escenario (PESIMISTA II)
ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUOCELL S.A. (Escenario Pesimista II)
2018 2019 2020 2021
+ Depreciación 2,911 3,057 3,209 3,370
+/- Variación NOF (176,250) (125,220) (333,937) 230,339

+/- 39,748 41,994 44,366 46,872
+/- 199,863 187,500 262,500 (487,500)

Como se puede observar en ambos escenarios: Pesimista I y Pesimista II, el Emisor debería estar en
capacidad de cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en el
año 2018.
RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Primera Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos
señalados en el Art. 162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero, sus Reglamentos,
y en la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la
Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. Basados en el Certificado del Cálculo del Monto
Máximo a Emitir proporcionado por la compañía, al 31 de diciembre de 2017 DUOCELL S.A., cumple
con la garantía general establecida.
Según el Art. 9 del Capítulo I, Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, el
conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización de flujos de fondos de bienes
que se espera que existan y de emisiones de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo
originador y/o emisor, no podrá ser superior al doscientos por ciento (200%) de su patrimonio, el
monto no redimido de obligaciones en circulación representa el 26.18% del Patrimonio de la
Empresa al corte de diciembre de 2017.

210
ICR-MV-2018-017
Posicionamiento del Valor en el Mercado
Según lo establece el numeral 5 del Art. 20, Sección I, Capítulo II, Título XVI, de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de
Regulación Monetaria y Financiera.
El Informe Bursátil Mensual sobre las negociaciones a nivel nacional presentado por la Bolsa de
Valores de Quito, con información cortada al 30 de noviembre de 2017 muestra que se han
negociado hasta esa fecha US$ 5,764,288 de valores en renta fija y US$ 36,990 de valores en renta
variable ambos expresados en miles dólares. De los cuales en renta fija el 11% de los valores
corresponden a papel comercial y el 6% a valores de obligaciones corporativas.
A nivel nacional se cuenta con 274 emisores inscritos, de los cuales 146 pertenecen a la provincia
del Guayas y 93 a la provincia de Pichincha. De los sectores más representativos al cual pertenecen
el total de emisores inscritos fueron el 30.29% del sector comercial, 29.93% sector industrial y
13.50% de servicios.
Tabla 28. Indicadores Liquidez

INDICADORES
LIQUIDEZ
Capital de Activo Corriente -
$ USD 2,039,630 1,850,250 2,380,445 2,033,791 3,348,278
Trabajo Pasivo Corriente
Activo Corriente /
Liquidez Vcs 1.58 1.39 1.36 1.29 2.23
Pasivo Corriente
(Activo Corriente -
Prueba Ácida Inventario) / Pasivo Vcs 1.40 1.20 1.11 0.95 1.63
Corriente
Al 31 de diciembre de 2017 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 3,348,278, este

indicador nos sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee
para poder atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de
solvencia de la empresa.
En el gráfico 3 se puede observar cómo es la evolución del ratio de liquidez y de prueba ácida de la
empresa, si el ratio de liquidez es positivo y mayor a uno, generalmente refleja que la empresa
puede cubrir sus deudas a corto plazo. Al 31 de diciembre de 2017 el ratio de liquidez fue de 2.23
veces. El promedio histórico anual del ratio de liquidez de DUOCELL S.A. fue superior a uno (1).
Gráfico 3. Evolución de los Indicadores de Liquidez

❖ DUOCELL S.A., se compromete durante la vigencia de la Primera Emisión de Obligaciones a

cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones

211
ICR-MV-2018-017
Según lo señala la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera vigente, en su Art. 11, Sección I,
Capitulo III, Título II, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en
circulación las obligaciones:
1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones

financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor.
a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención
total de los valores.
b) Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o
igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser
liquidados y convertidos en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación,
según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política
de Regulación Monetaria y Financiera.
Límite de Endeudamiento
Mantener como límite de endeudamiento una relación de deuda financiera sobre patrimonio menor
o igual a 2.5 veces en todo momento mientras esté vigente la emisión.
Mecanismo de Fortalecimiento
El FIDEICOMISO tiene la denominación de “Fortalecimiento – Primera Emisión de Obligaciones –

DUOCELL”. El FIDEICOMISO es un Fideicomiso Mercantil Irrevocable de Administración de Flujos.
Fortalecimiento – Primera Emisión de Obligaciones – DUOCELL
Se constituye el Fideicomiso Mercantil Irrevocable de Administración de Flujos, Fortalecimiento –

Primera Emisión de Obligaciones – DUOCELL compareciendo la compañía DUOCELL S.A.,
(Constituyente), Américas Fiduaméricas Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A. (La
Fiduciaria).
El presente FIDEICOMISO tiene por objeto que los FLUJOS que se generen como producto del
recaudo del DERECHO DE COBRO, sirvan para acumular dentro del FIDEICOMISO los recursos que
se requieren trimestralmente, a efectos de cancelar los dividendos de las OBLIGACIONES DE LARGO
PLAZO a favor de los OBLIGACIONISTAS.
No obstante, lo anterior, el CONSTITUYENTE y la FIDUCIARIA aclaran de manera expresa que el

presente FIDEICOMISO es un Fideicomiso de Administración de Flujos, mas no se trata de un
Fideicomiso de Garantía.
En tal sentido, las mismas partes aclaran expresamente que, en caso de que el FIDEICOMISO no
reciba los FLUJOS, o los reciba tan sólo parcialmente, y en cualquiera de estos casos no disponga,
total o parcialmente, de los recursos que se requieran trimestralmente a efectos de cancelar los
dividendos de las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO a favor de los OBLIGACIONISTAS, ni la
FIDUCIARIA ni el FIDEICOMISO tendrán responsabilidad alguna por tal concepto, ya que el único
responsable directo del pago íntegro, cabal y oportuno de las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO es
el CONSTITUYENTE.

212
ICR-MV-2018-017
Instrucciones Fiduciarias
En virtud de lo dispuesto en la cláusula sexta del FIDEICOMISO, la FIDUCIARIA, como representante

legal de dicho FIDEICOMISO, cumplirá con las instrucciones fiduciarias irrevocables que se
describen a continuación:
▪ Recibir en propiedad, en la presente fecha, de parte del CONSTITUYENTE, los recursos

aportados por dicho CONSTITUYENTE, según consta del numeral 4.1) de la cláusula cuarta
del FIDEICOMISO. La FIDUCIARIA destinará dichos recursos para abrir la CUENTA DEL
FIDEICOMISO e integrar inicialmente el FONDO ROTATIVO, conforme lo estipulado en la
cláusula octava del FIDEICOMISO.
▪ Recibir en propiedad, a futuro, de parte del CONSTITUYENTE, recursos adicionales que

pueden ser aportados por dicho CONSTITUYENTE, a efectos de cumplir con las
obligaciones asumidas en virtud del FIDEICOMISO.
En tal caso, los recursos que sean aportados a futuro por el CONSTITUYENTE a favor del
FIDEICOMISO se someterán a los mismos términos y condiciones generales estipulados en el
FIDEICOMISO.
▪ Abrir la CUENTA DEL FIDEICOMISO, cuyo titular será el FIDEICOMISO, en la cual: (i) se
receptarán los FLUJOS generados por el DERECHO DE COBRO, según lo dispuesto en el
numeral 7.4) de la cláusula séptima del FIDEICOMISO; y, (ii) se manejarán todos los
recursos del FIDEICOMISO mientras no se encuentren colocados en inversiones de
propiedad del FIDEICOMISO y/o se deban destinar para sus respectivos fines, conforme los
términos y condiciones estipulados en el FIDEICOMISO.
La CUENTA DEL FIDEICOMISO se abrirá en un banco operativo de la República del Ecuador que
cuente con calificación de riesgo en escala ecuatoriana de al menos “AA+” (doble A más) otorgada
por una calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia de Bancos y la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros.
▪ Recibir en la CUENTA DEL FIDEICOMISO, directamente de parte del CLIENTE

SELECCIONADO, mediante depósito o transferencia bancaria, la totalidad de los FLUJOS
correspondientes al DERECHO DE COBRO.
La mecánica de gestión de recaudo consta descrita en el numeral 7.6.1) de la cláusula séptima del
FIDEICOMISO.
La recepción de los FLUJOS por parte del FIDEICOMISO se dará y cumplirá: (i) desde la fecha de
apertura de la CUENTA DEL FIDEICOMISO y mientras se encuentre vigente el FIDEICOMISO, y (ii)
por el tiempo que sea necesario hasta cancelar íntegramente las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO.
▪ Recibir del CONSTITUYENTE, por medio magnético, reportes semanales de todas las
VENTAS de PRODUCTOS realizadas por el CONSTITUYENTE al CLIENTE SELECCIONADO,
durante la semana inmediata anterior. Dicho reporte deberá ser entregado por el
CONSTITUYENTE a la FIDUCIARIA dentro de los tres (3) primeros días hábiles de la
semana inmediata posterior, y deberá desglosar, al menos, la siguiente información: (a)
fechas en que se hayan verificado las VENTAS; (b) montos de las VENTAS; (c) desglose de
las VENTAS; y, (d) otra información razonable que pudiera ser acordada entre el
CONSTITUYENTE y la FIDUCIARIA. El formato de tal reporte será determinado de mutuo
acuerdo entre el CONSTITUYENTE y la FIDUCIARIA.
Adicionalmente, el CONSTITUYENTE preparará y entregará reportes mensuales que consoliden la

información de los respectivos reportes semanales, correspondientes al mes inmediato anterior,
dentro de los quince (15) días posteriores al cierre de dicho mes inmediato anterior. Cada reporte
mensual deberá ser: (i) preparado por el CONSTITUYENTE; (ii) suscrito por el Representante Legal
y por el Contador del CONSTITUYENTE; (iii) incluirá una declaración expresa de que la información

213
ICR-MV-2018-017
presentada es actual, veraz, completa y fidedigna, asumiendo dichos Representante Legal y

Contador del CONSTITUYENTE, según sea aplicable, todo tipo de responsabilidad por el contenido
de tal información; (iv) entregado por medio físico y magnético por el CONSTITUYENTE a la
FIDUCIARIA; y, (v) entregado por medio magnético por el CONSTITUYENTE al Representante de los
OBLIGACIONISTAS, a la Calificadora de Riesgos y a Acciones y Valores ACCIVAL Casa de Valores
S.A..
▪ Designar, como de hecho se lo hace por este medio, a Duocell S.A. como AGENTE DE
GESTION DE RECAUDO.
El convenio que el FIDEICOMISO suscriba con el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO consistirá en

que el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO tendrá las labores de:
▪ Gestionar el pago del DERECHO DE COBRO, el cual debe ser cancelado por el
CLIENTE SELECCIONADO, como consecuencia de las VENTAS de PRODUCTOS
realizadas por el CONSTITUYENTE.
La mecánica de recaudo consistirá en que el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO hará los

seguimientos y gestiones, necesarios y oportunos, ante el CLIENTE SELECCIONADO, a fin de que
dicho CLIENTE SELECCIONADO efectúe el pago íntegro, cabal y oportuno de las CUENTAS POR
COBRAR, a fin de que se generen los FLUJOS, y que éstos sean directamente depositados o
transferidos por el CLIENTE SELECCIONADO a favor de la CUENTA DEL FIDEICOMISO.
En virtud de lo señalado, se aclara de manera expresa que el CONSTITUYENTE / AGENTE DE

GESTION DE RECAUDO no recibirá los FLUJOS en sus propias cuentas bancarias, sino que, por el
contrario, los FLUJOS serán depositados o transferidos por el CLIENTE SELECCIONADO a favor de
la CUENTA DEL FIDEICOMISO.
Para el efectivo cumplimiento de la mecánica de gestión de recaudo y la recepción directa de los

FLUJOS por parte del FIDEICOMISO, el CONSTITUYENTE cumplirá con las obligaciones asumidas en
virtud del numeral 9.2.4) de la cláusula novena del FIDEICOMISO.
▪ Entregar a la FIDUCIARIA, con periodicidad semanal, por medio magnético,

reportes de todos los depósitos o transferencias de recursos realizadas
directamente por el CLIENTE SELECCIONADO a la CUENTA DEL FIDEICOMISO
durante la semana inmediata anterior. Dicho reporte deberá ser entregado por el
AGENTE DE GESTION DE RECAUDO a la FIDUCIARIA dentro de los tres (3)
primeros días hábiles de la semana inmediata posterior, y deberá desglosar, al
menos, la siguiente información: (a) fechas en que se han realizado los depósitos o
transferencias (b) montos de las transferencias; y, (c) otra información razonable
que pudiera ser acordada entre el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO y la
FIDUCIARIA. El formato de tal reporte será determinado de mutuo acuerdo entre
el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO y la FIDUCIARIA.
▪ Preparar y entregar reportes mensuales que consoliden la información de los

respectivos reportes semanales, correspondientes al mes inmediato anterior,
dentro de los quince (15) días posteriores al cierre de dicho mes inmediato
anterior. Cada reporte mensual deberá ser: (i) preparado por el AGENTE DE
GESTION DE RECAUDO; (ii) suscrito por el Representante Legal y por el Contador
del AGENTE DE GESTION DE RECAUDO; (iii) incluirá una declaración expresa de
que la información presentada es actual, veraz, completa y fidedigna, asumiendo
dichos Representante Legal y Contador del AGENTE DE GESTION DE RECAUDO,
según sea aplicable, todo tipo de responsabilidad por el contenido de tal
información; (iv) entregado por medio físico y magnético por el AGENTE DE
GESTION DE RECAUDO a la FIDUCIARIA; y, (v) entregado por medio magnético
por el AGENTE DE GESTION DE RECAUDO al Representante de los

214
ICR-MV-2018-017
OBLIGACIONISTAS, a la Calificadora de Riesgos y a Acciones y Valores Accival Casa

de Valores S.A.
Por la labor de AGENTE DE GESTION DE RECAUDO, Duocell S.A. no tendrá derecho a percibir
honorario, ni comisión, ni retribución alguna de parte del FIDEICOMISO, pues su interés económico
corresponde al desarrollo de la EMISION DE OBLIGACIONES en su integridad.
▪ Mientras no se emitan ni coloquen OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO entre

OBLIGACIONISTAS:
▪ Reponer el FONDO ROTATIVO, en caso de que, por cualquier motivo, haya

disminuido de su monto base definido en la cláusula octava del FIDEICOMISO.
▪ Luego de confirmar que el FONDO ROTATIVO se encuentra en su monto base, la

FIDUCIARIA procederá a restituir al CONSTITUYENTE la totalidad de los FLUJOS
generados por el DERECHO DE COBRO, lo que deberá hacerse hasta el día hábil
inmediato posterior a la fecha en que el FIDEICOMISO haya recibido tales FLUJOS.
▪ Una vez emitidas las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO, continuar recibiendo en la CUENTA
DEL FIDEICOMISO la totalidad de los FLUJOS generados por el DERECHO DE COBRO. La
recepción de los FLUJOS por parte del FIDEICOMISO se dará y cumplirá irrevocablemente:
(i) desde la fecha de apertura de la CUENTA DEL FIDEICOMISO y mientras se encuentre
vigente el FIDEICOMISO, y (ii) por el tiempo que sea necesario hasta cancelar íntegramente
las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO.
Hasta el día hábil inmediato posterior a la fecha en que el FIDEICOMISO haya recibido los FLUJOS
en la CUENTA DEL FIDEICOMISO, la FIDUCIARIA los destinará a aplicar el ORDEN DE PRELACION
descrito más adelante, hasta completar cada uno de los conceptos de dicho ORDEN DE PRELACION.
Si bien los FLUJOS se podrán recibir todos los días hábiles en la CUENTA DEL FIDEICOMISO, la
asignación de recursos por parte del FIDEICOMISO en función del ORDEN DE PRELACION a favor
de los respectivos destinos, se hará según la periodicidad establecida en cada una de las categorías
del ORDEN DE PRELACION.
El ORDEN DE PRELACION que aplicará la FIDUCIARIA, en representación del FIDEICOMISO, es el

siguiente:
▪ Reponer el FONDO ROTATIVO, en caso de que, por cualquier motivo, haya

disminuido de su monto base definido en la cláusula octava del FIDEICOMISO.
La reposición estipulada en el presente numeral, de ser necesario y posible, según los FLUJOS lo
permitan, se hará en forma semanal hasta alcanzar la suma mínima señalada en el párrafo anterior.
▪ Provisionar y acumular, hasta donde los FLUJOS lo permitan, la suma

correspondiente al pago del dividendo trimestral inmediato posterior
(amortización de capital y pago de intereses) de las OBLIGACIONES DE LARGO
PLAZO, en estricta proporción a las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO que hayan
sido efectivamente colocadas entre OBLIGACIONISTAS, de conformidad con la
mecánica que se establece a continuación:
▪ Dentro del primer mes de un período trimestral determinado, la

provisión deberá equivaler al diez por ciento (10%) del dividendo
trimestral inmediato posterior de las OBLIGACIONES DE LARGO
PLAZO.
▪ Dentro del segundo mes de un período trimestral determinado, la

provisión deberá equivaler al diez por ciento (10%) del dividendo
PLAZO.

215
ICR-MV-2018-017
▪ Dentro del tercer mes de un período trimestral determinado, la

provisión deberá equivaler al ochenta por ciento (80%) del dividendo
PLAZO.
▪ En cada uno de los períodos mensuales señalados en los numerales

7.8.2.1) a 7.8.2.3) de la cláusula séptima del FIDEICOMISO, la
provisión deberá efectuarse tomando la totalidad de los FLUJOS que
ingresen al FIDEICOMISO, de tal manera que la provisión quede
realizada y completada a la brevedad posible dentro del período
mensual correspondiente.
▪ Los montos que deben ser provisionados por el FIDEICOMISO en cada

uno de los meses durante la vigencia de la EMISION DE
OBLIGACIONES constan en el Anexo A del FIDEICOMISO, el cual ha
sido preparado por Acciones y Valores Accival Casa de Valores S.A.
▪ No obstante lo dispuesto en los numerales 7.8.2.1) a 7.8.2.3) de la

cláusula séptima del FIDEICOMISO, si llegada la undécima (11°)
semana contada desde el inicio del período trimestral en que el
CONSTITUYENTE deba pagar un dividendo trimestral a favor de los
OBLIGACIONISTAS, la FIDUCIARIA observa que el monto
provisionado dentro del FIDEICOMISO es inferior al cien por ciento
(100%) de la suma correspondiente al pago de dicho dividendo
trimestral, en ese caso el CONSTITUYENTE estará obligado a aportar
y entregar al FIDEICOMISO, en dinero libre y disponible, los recursos
suficientes y necesarios para que el FIDEICOMISO pueda proceder
conforme lo estipulado en el numeral 7.8.3) de la cláusula séptima del
FIDEICOMISO.
Al efecto, bastará la sola afirmación de la FIDUCIARIA en el sentido de que los recursos

provisionados dentro del FIDEICOMISO se encuentran por debajo del cien por ciento (100%) de la
suma correspondiente al pago de dicho dividendo trimestral, en virtud de lo cual la FIDUCIARIA
solicitará al CONSTITUYENTE que cumpla con el aporte y entrega al FIDEICOMISO, en dinero libre y
disponible, de los recursos suficientes y necesarios para completar la provisión del 100% del
dividendo trimestral, todo lo cual la FIDUCIARIA lo hará mediante simple carta dirigida al
CONSTITUYENTE..
Por su parte, el CONSTITUYENTE, como máximo, dentro de los tres (3) días hábiles posteriores a la
fecha en que la FIDUCIARIA le haya dirigido la carta señalada en el párrafo anterior, dicho
CONSTITUYENTE estará obligado a aportar y entregar al FIDEICOMISO, en dinero libre y
disponible, la totalidad de los recursos suficientes y necesarios para completar la provisión del
100% del dividendo trimestral.
▪ Con cargo a los recursos provisionados y acumulados de conformidad con lo

dispuesto en el numeral 7.8.2) de la cláusula séptima del FIDEICOMISO, dicho
FIDEICOMISO proveerá de los recursos al Agente Pagador de las OBLIGACIONES
DE LARGO PLAZO, para que proceda con el pago de los dividendos mensuales de
las mismas.
▪ Se aclara expresamente que la provisión establecida en el numeral 7.8.2) de la

cláusula séptima del FIDEICOMISO, deberá ser repuesta, trimestre tras trimestre, a
medida que vaya siendo utilizada para pagar las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO.
▪ Siempre que las provisiones mensuales señaladas en los numerales 7.8.2.1) a

7.8.2.3) de la cláusula séptima del FIDEICOMISO se encuentren completas al cien

216
ICR-MV-2018-017
por ciento (100%) de su cuantía, la FIDUCIARIA restituirá o entregará al

CONSTITUYENTE el remanente de los FLUJOS, de existir. La restitución o entrega
estipulada en el presente numeral, de ser posible y según los FLUJOS lo permitan,
se hará hasta el día hábil inmediato posterior a la fecha en que la FIDUCIARIA
confirme que tales provisiones mensuales se encuentren completas al cien por
ciento (100%) de su cuantía.
▪ Mientras las sumas recibidas por el FIDEICOMISO no deban destinarse para sus respectivos
fines según los términos y condiciones estipulados en el FIDEICOMISO, mantener tales
recursos depositados o invertidos a nombre del FIDEICOMISO en instrumentos de renta
fija de un banco operativo establecido o domiciliado en el Ecuador, que cuente con
calificación de riesgo Ecuatoriana de al menos “AA+” (doble A más) otorgada por una
calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia de Bancos y la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros.
▪ Exigir el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos por el

CONSTITUYENTE en virtud del FIDEICOMISO.
▪ Exigir el cumplimiento de las obligaciones y compromisos asumidos por el AGENTE DE

GESTION DE RECAUDO según lo estipulado en el FIDEICOMISO.
▪ Una vez cancelados por el CONSTITUYENTE todas las OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO,
restituir al CONSTITUYENTE los bienes, derechos y recursos remanentes del FIDEICOMISO,
de existir.
▪ Una vez cumplido lo dispuesto en el numeral 7.12) de la cláusula séptima del

FIDEICOMISO, liquidar dicho FIDEICOMISO en los términos y condiciones señalados en la
cláusula décimonovena del mismo FIDEICOMISO.
▪ Realizar todos los actos y suscribir todos los contratos necesarios para el cabal y oportuno
cumplimiento de las instrucciones fiduciarias antes estipuladas, de tal manera que no sea
la falta de instrucciones expresas, las que de alguna manera impidan el cumplimiento
integral del objeto de la presente FIDEICOMISO.
Se deja expresa constancia que la FIDUCIARIA cumplirá con las instrucciones establecidas en el
presente FIDEICOMISO siempre y cuando el patrimonio autónomo cuente con los recursos
necesarios y suficientes para así hacerlo, caso contrario es responsabilidad del CONSTITUYENTE
transferir dichos recursos al FIDEICOMISO, con el fin de que el FIDEICOMISO pueda cumplir con el
objeto del presente instrumento. En tal sentido, no será responsabilidad de la FIDUCIARIA ni del
FIDEICOMISO, la generación o no de dichos FLUJOS, ni la efectiva entrega o depósito de los mismos
en la CUENTA DEL FIDEICOMISO por parte del AGENTE DE GESTION DE RECAUDO, pues no le
corresponderá a la FIDUCIARIA ni al FIDEOCMISO, realizar labor de recaudo o cobranza alguna.
Tabla 29. Ratio Liquidez Promedio Semestral

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
2017 2017 2017 2017 2017 2017
ACTIVOS CORRIENTES 7,258,344 6,286,587 5,751,814 6,145,798 6,459,658 6,081,191
PASIVO CORRIENTE 3,831,734 2,833,816 2,403,168 2,778,923 3,009,316 2,732,913
RATIO LIQUIDEZ 1.89 2.22 2.39 2.21 2.15 2.23
PROMEDIO
2.18
SEMESTRAL

217
ICR-MV-2018-017
Tabla 30. Garantías y Resguardos

Garantía Límite de
Resguardos de Ley Disposición OP
General Endeudamiento
Art. 9, Capítulo I, del
Los Activo Reales
Mantener la Título II, de la
sobre los exigibles,
relación de La razón de entendiéndose como Codificación de
Relación de deuda
Obligaciones liquidez o activos reales a Resoluciones
financiera sobre
RELACIÓN en circulación circulante, aquellos activos que Monetarias, Financieras,
patrimonio menor o
sobre Activos promedio pueden ser de Valores y Seguros,
semestral liquidados y igual a 2.5 veces
Libre de Obligaciones en
Gravamen convertidos en Circulación sobre 200%
efectivo.
Patrimonio.
No superar el Mayor o igual Mayor o igual a uno No superar el 200%
LÍMITE a uno (1) Menor o igual a 2.5
80% ALG. (1) Patrimonio
Dic-17 22.49% 2.18 1.69 26.18% 0.25
Cumplimiento SI SI SI SI SI
Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas
con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del
Capítulo III, Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. La relación porcentual
del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones,
respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará
lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en
0.80 del total de activos menos las deducciones de la normativa.
El certificado del Cálculo del Monto Máximo a Emitir proporcionado por la empresa con corte al 31 de
diciembre de 2017, establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo monto no
redimido de obligaciones en circulación y monto a emitir representan el 22.49% de los Activos menos
las deducciones de la normativa.
Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al literal g) del Art. 19, Sección II, Capítulo II, del Título
XVI, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por
la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, también toma en consideración los riesgos
previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:
▪ Variación de las salvaguardias y los aranceles; y el incremento de estas, que podrían variar
dependiendo de las políticas gubernamentales.
La Primera Emisión de Obligaciones de DUOCELL S.A., se encuentra respaldada sobre la calidad de

los activos, su capacidad de ser liquidados y las cuentas por cobrar a empresas vinculadas a la que
se hace referencia el literal g) y h) del Artículo 19 de la Sección II, Capítulo II, del Título XVI, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta
Política de Regulación Monetaria y Financiera; evaluando los estados financieros auditados por
Raúl A. González Carrión.

218
ICR-MV-2018-017
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y su
capacidad para ser liquidados.
▪ Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que
respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de
cartera de clientes. La empresa con información proporcionada al 31 de diciembre de 2017
presenta una cartera por vencer de US$ 946,396.74 representando el 27.93% del total de
cuentas por cobrar y US$ 2,441,460.39 de cartera vencida.
▪ El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados
podría generar irregularidades en la capacidad de pago.
▪ Una nueva medida arancelaria podría limitar las importaciones que realiza lo empresa, lo
cual disminuiría el nivel de inventarios y a su vez los ingresos de la compañía.
Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
▪ Los estados financieros auditados del año 2016, las compañías relacionadas representaron
el 10.79% del total de cuentas por cobrar y corresponden a las compañías Duobalsa S.A.
(US$ 5,672.00), Duoprint - G S.A. (US$ 565,487.00), Duobeer S.A. (US$ 51,541.00),
Proempro (US$ 20,221.00)
▪ Al 31 de diciembre de 2017, con información proporcionada por la compañía la empresa
presento un saldo de cuentas por cobrar a empresas vinculadas de US$ 15,286.55, de los
cuales el posible riesgo asociado a ello es el crecimiento de la morosidad de cartera.
Al 31 de diciembre de 2017 los Activos Totales de DUOCELL S.A. ascendieron a US$ 6.99 millones,
mientras que los activos menos las deducciones fueron de US$ 6.99 millones, con un cupo de
emisión disponible de US$ 5,593,463.26 se puede observar:
▪ El Efectivo y Equivalente de Efectivo fue de US$ 63,481
▪ Las Cuentas por Cobrar fueron de US$ 3,885,729
▪ El Inventario fue de US$ 1,618,834
▪ Los Impuestos Corrientes fueron de US$ 513,147
▪ La Propiedad, Planta y Equipo fue de US$ 333,868
▪ Los Activos Financieros a largo plazo fueron de US$ 576,770
Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Ing. Lucía Franco

Gerente General Analista

219
ICR-MV-2018-017
ANEXOS
DUOCELL S.A., tiene el siguiente organigrama general:
Gráfico 4. Organigrama General de DUOCELL S.A.
Fuente/Elaboración: DUOCELL S.A.

220
ICR-MV-2018-017
Tabla 31. Estado Situación Financiera

DUOCELL S.A.
BALANCE GENERAL
EXPRESADO EN US DOLARES
(*) (*) (*) (*) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
ACTIVOS
2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 2016 - 2017
ACTIVOS CORRIENTES 5,545,910 6,554,680 9,076,633 9,062,838 6,081,191 97.39% 96.52% 97.82% 89.61% 86.98% 18.19% 38.48% -0.15% -32.90%
Efectivo y equivalentes de efectivo 119,231 422,770 18,440 276,256 63,481 2.09% 6.23% 0.20% 2.73% 0.91% 254.58% -95.64% 1398.16% -77.02%
Cuentas por cobrar, neto 4,323,745 4,783,024 6,920,986 5,956,422 3,885,729 75.93% 70.43% 74.59% 58.90% 55.58% 10.62% 44.70% -13.94% -34.76%
Clientes 1,886,728 3,049,886 5,514,370 5,313,501 3,416,617 33.13% 44.91% 59.43% 52.54% 48.87% 61.65% 80.81% -3.64% -35.70%
Compañías relacionadas - - - 642,921 - 0.00% 0.00% 0.00% 6.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%
Otras cuentas por cobrar 2,437,017 1,733,138 1,406,616 - 469,112 42.79% 25.52% 15.16% 0.00% 6.71% -28.88% -18.84% -100.00% 0.00%
Inventarios 640,113 920,487 1,616,138 2,373,945 1,618,834 11.24% 13.55% 17.42% 23.47% 23.15% 43.80% 75.57% 46.89% -31.81%
Activos por impuestos corrientes 462,821 428,400 521,069 - 513,147 8.13% 6.31% 5.62% 0.00% 7.34% -7.44% 21.63% -100.00% 0.00%
Otros activos corrientes - - - 456,215 - 0.00% 0.00% 0.00% 4.51% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%
ACTIVO NO CORRIENTE 148,817 236,266 201,837 1,050,446 910,638 2.61% 3.48% 2.18% 10.39% 13.02% 58.76% -14.57% 420.44% -13.31%
Propiedad, Planta y Equipo 148,817 236,266 201,837 372,106 333,868 2.61% 3.48% 2.18% 3.68% 4.78% 58.76% -14.57% 84.36% -10.28%
Activos financieros de largo plazo - - - 678,340 576,770 0.00% 0.00% 0.00% 6.71% 8.25% 0.00% 0.00% 0.00% -14.97%
Otros activos no corrientes - - - - - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
TOTAL ACTIVOS 5,694,727 6,790,946 9,278,470 10,113,284 6,991,829 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 19.25% 36.63% 9.00% -30.86%
PASIVOS 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 2016 - 2017
PASIVO CORRIENTE 3,506,280 4,704,430 6,696,187 7,029,047 2,732,913 61.57% 69.28% 72.17% 69.50% 39.09% 34.17% 42.34% 4.97% -61.12%
Porción corriente de la deuda a largo plazo 310,975 314,403 323,744 365,426 703,582 5.46% 4.63% 3.49% 3.61% 10.06% 1.10% 2.97% 12.87% 92.54%
Cuentas por pagar 3,108,624 4,278,660 6,181,179 5,047,201 1,919,084 54.59% 63.01% 66.62% 49.91% 27.45% 37.64% 44.47% -18.35% -61.98%
Partes relacionadas - - - 7,901 - 0.00% 0.00% 0.00% 0.08% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%
Gastos acumulados 38,954 101,211 139,077 149,638 87,947 0.68% 1.49% 1.50% 1.48% 1.26% 159.82% 37.41% 7.59% -41.23%
Pasivos por impuestos corrientes - - - 50,966 22,300 0.00% 0.00% 0.00% 0.50% 0.32% 0.00% 0.00% 0.00% -56.25%
Otros pasivos corrientes 47,726 10,156 52,187 1,407,915 0.84% 0.15% 0.56% 13.92% 0.00% -78.72% 413.85% 2597.85% -100.00%
PASIVO NO CORRIENTE 1,609,783 - - 577,576 1,393,975 28.27% 0.00% 0.00% 5.71% 19.94% -100.00% 0.00% 0.00% 141.35%
Deuda a largo plazo - - - - 25,137 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Pasivo Financiero a largo plazo 1,609,783 - - 577,576 1,368,837 28.27% 0.00% 0.00% 5.71% 19.58% -100.00% 0.00% 0.00% 137.00%
TOTAL PASIVOS 5,116,063 4,704,430 6,696,187 7,606,623 4,126,888 89.84% 69.28% 72.17% 75.21% 59.02% -8.05% 42.34% 13.60% -45.75%
PATRIMONIO 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 2016 - 2017
Capital Social 80,800 1,800,680 1,907,998 1,588,732 1,588,732 1.42% 26.52% 20.56% 15.71% 22.72% 2128.56% 5.96% -16.73% 0.00%
Reserva Legal 17,218 17,218 17,218 17,218 17,218 0.30% 0.25% 0.19% 0.17% 0.25% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Resultados Acumulados 325,687 129 268,618 657,067 900,696 5.72% 0.00% 2.90% 6.50% 12.88% -99.96% 208082.84% 144.61% 37.08%
Resultado del ejercicio 154,959 268,489 388,448 243,644 358,296 2.72% 3.95% 4.19% 2.41% 5.12% 73.26% 44.68% -37.28% 47.06%
TOTAL PATRIMONIO 578,664 2,086,516 2,582,283 2,506,661 2,864,941 10.16% 30.72% 27.83% 24.79% 40.98% 260.57% 23.76% -2.93% 14.29%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 5,694,727 6,790,946 9,278,470 10,113,284 6,991,829 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 19.25% 36.63% 9.00% -30.86%
(*) INFORMACIÓN AUDITADA
(**) INFORMACIÓN INTERNA
Fuente: Informes Auditados e Internos DUOCELL S.A.

DUOCELL S.A ENERO 29, 2018 32

221
ICR-MV-2018-017
Tabla 32. Estado de Resultados

DUOCELL S.A.
(*) (*) (*) (*) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 2014 2015 2016 Dic-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 2016 - 2017
Ingresos 7,893,275 11,786,774 12,324,826 13,155,461 10,203,515 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 49.33% 4.56% 6.74% -22.44%
Ingresos de actividades ordinarias 7,893,275 11,786,774 12,324,826 13,155,461 10,203,515 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 49.33% 4.56% 6.74% -22.44%
Otros Ingresos - - - - - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
(-) Costo de venta 5,599,765 8,928,963 8,071,992 9,578,891 8,024,332 70.94% 75.75% 65.49% 72.81% 78.64% 59.45% -9.60% 18.67% -16.23%
UTILIDAD BRUTA 2,293,510 2,857,811 4,252,834 3,576,570 2,179,183 29.06% 24.25% 34.51% 27.19% 21.36% 24.60% 48.81% -15.90% -39.07%
Gastos Operativos 1,958,225 2,428,547 3,319,476 2,843,201 1,762,388 24.81% 20.60% 26.93% 21.61% 17.27% 24.02% 36.69% -14.35% -38.01%
(-) Gastos de ventas - - - 1,554,736 953,185 0.00% 0.00% 0.00% 11.82% 9.34% 0.00% 0.00% 0.00% -38.69%
(-) Gastos de administración - - - 1,288,465 809,204 0.00% 0.00% 0.00% 9.79% 7.93% 0.00% 0.00% 0.00% -37.20%
UTILIDAD OPERATIVA 335,285 429,264 933,358 733,369 416,794 4.25% 3.64% 7.57% 5.57% 4.08% 28.03% 117.43% -21.43% -43.17%
(-) Gastos Financieros 75,592 24,303 347,462 316,024 211,504 0.96% 0.21% 2.82% 2.40% 2.07% -67.85% 1329.71% -9.05% -33.07%
(+) Otros Ingresos - - - - 153,005 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.50% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
UTILIDAD/ PERDIDA ANTES IMP. RENTA 259,693 404,961 585,896 417,345 358,296 3.29% 3.44% 4.75% 3.17% 3.51% 55.94% 44.68% -28.77% -14.15%
(-) Participación a trabajadores 38,954 60,744 87,884 77,315 53,744 0.49% 0.52% 0.71% 0.59% 0.53% 55.94% 44.68% -12.03% -30.49%
(-) Impuesto a la Renta Causado 48,563 75,728 109,562 96,386 67,001 0.62% 0.64% 0.89% 0.73% 0.66% 55.94% 44.68% -12.03% -30.49%
(-) Reserva Legal - - - - - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
UTILIDAD/ PERDIDA NETA DEL AÑO 172,177 268,489 388,449 243,644 237,550 2.18% 2.28% 3.15% 1.85% 2.33% 55.94% 44.68% -37.28% -2.50%
(*) CON INFORMACION AUDITADA
(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


222
ICR-MV-2018-017
Tabla 33. Estado de Resultados Proyectado

DUOCELL S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
(**) (**) (**) (**) (**)
2017 R 2018 2019 2020 2021
Ingresos 10,203,515 10,407,585 10,823,888 11,365,083 11,933,337
(-) Costos 8,024,332 8,221,992 8,550,872 8,978,415 9,427,336
UTILIDAD BRUTA 2,179,183 2,185,593 2,273,017 2,386,667 2,506,001
(-) Gastos Administrativos y de ventas 1,762,388 1,658,801 1,741,741 1,828,829 1,920,270
(-) Depreciación y Amortización 132,176 137,463 144,337 151,553
UTILIDAD OPERATIVA 416,794 394,615 393,812 413,502 434,177
(-) Gastos Financieros 211,504 92,747 96,422 54,188 3,984
(+/-) Otros ingresos / gastos 153,005 104,076 108,239 113,651 119,333
UTILIDAD/ PERDIDA ANTES IMP. RENTA 358,296 405,944 405,629 472,966 549,526
(-) Part. Trabajadores 53,744 60,892 60,844 70,945 83,027
(-) Impuesto a la Renta Corriente 67,001 75,911 75,853 88,445 103,507
UTILIDAD/ PERDIDA NETA DEL AÑO 237,550 269,141 268,932 313,576 362,993
(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA
R: Real


223
ICR-MV-2018-017
Tabla 34. Necesidades Operativas de Fondos

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA
DUOCELL S.A.
2018 2019 2020 2021
+ Efectivo y Equivalentes al Efectivo 96,568 194,193 85,988 571,067
A.C. + Cuentas y Documentos por Cobrar 3,989,112 3,960,100 3,960,100 3,950,200
CÁLCULO NOF
+ Inventario 1,862,190 1,787,702 1,720,664 1,642,452
- Proveedores 2,406,522 2,502,783 2,627,922 2,759,319

P.C.
- Otros Pasivos Corto Plazo (Pasivo Espontáneos) 647,997 671,081 704,635 739,867
NOF = Necesidades Operativa de Fondos 2,893,351 2,768,131 2,434,194 2,664,533
Incremento/Disminución NOF (176,250) (125,220) (333,937) 230,339
3,008,189 3,158,598 3,316,528 3,482,354

FINANCIACIÓN
+ Fondos Propios
FONDO DE
+ Deudas largo plazo 225,000 412,500 675,000 187,500
MANIOBRA
- Activos Inmovilizados e Intangibles 367,255 403,981 444,379 488,817
F.M. = Fondo de Maniobra 2,865,933 3,167,117 3,547,149 3,181,038
NOF-FM (27,418) 398,986 1,112,955 516,504

Son los fondos necesarios para financiar las operaciones habituales en la empresa, puesto que se necesita dinero en Clientes (Cuentas por Cobrar),
Existencias (Inventario) y el mantenimiento de una caja mínima; y son financiadas mayormente con las cuentas Proveedores y otros pasivos espontáneos (sin
costo), cabe resaltar que no se toma en consideración las Obligaciones financieras con Instituciones Bancarias o la porción corriente de Obligaciones emitidas.
Las NOF son una consecuencia directa de las políticas operativas de una empresa, si una empresa cambia su periodo de cobro, de pago, o su nivel de
inventario, sus NOF también cambiarán.

224
REJ-MV-2018-017
RESUMEN DEL INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS

INICIAL
DUOCELL S.A.
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Analista Responsable
Ing. Lucía Franco
mvalores@summaratings.com
Fecha de Comité
29 de enero de 2018
Periodo de Evaluación
Al 31 de diciembre de 2017
RESUMEN
Calificación Calificación
Instrumento Revisión
Asignada Anterior
Primera Emisión de
AA+ Inicial -
Obligaciones a Largo Plazo
Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena
capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no
se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el
sector al que pertenecen y en la economía en general.
Tendencia de la Categoría: Más (+)

El presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Primera Emisión de
Obligaciones de la compañía DUOCELL S.A., es una opinión sobre la solvencia y probabilidad de
pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus Valores de Oferta
Pública por un monto de hasta Un millón quinientos mil dólares de los Estados Unidos de América
(US$ 1,500,000.00) para la Primera Emisión; luego de evaluar la información entregada por el
emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.
Se le otorga la calificación de riesgo AA con tendencia “+” para la Primera Emisión de Obligaciones
en sesión del comité de calificación.
Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o
Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud
de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de
los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.
La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de
excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o
cambios significativos que afecten la situación del emisor.

225
REJ-MV-2018-017
RACIONALIDAD
Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ La recuperación de las recaudaciones de IVA, los depósitos a la vista, y el crédito al sector
privado evidencia la reactivación de la actividad económica, aunque a un ritmo lento.
▪ Precio del barril de petróleo WTI estable en alrededor de US$ 68.98 a enero 2018.
▪ La balanza comercial presenta un superávit como consecuencia, principalmente, de la
recuperación en las exportaciones petroleras.
Riesgo Sectorial: Moderado

▪ Alto nivel de ciclicidad con excepción de algunos subsectores que se dedican a la venta de
productos de primera necesidad.
▪ Alto nivel de competencia con algunos competidores grandes.
▪ Crecimiento promedio del sector similar al del PIB.
Riesgo Posición del Emisor: Bajo

LG, Sony.
▪ Los indicadores de rotación disminuyeron en los días de cuentas por cobrar, cuentas por
pagar e inventario al 31 diciembre de 2017, lo que afecta negativamente al periodo de
conversión del efectivo.
▪ Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2017. El ROE es mayor
al ROA lo que indica un apalancamiento positivo.
Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura Organizacional coordinada en la división de sus funciones y distribución de
puestos.
▪ Estrategia del negocio basada en mantener relaciones comerciales y de largo plazo.
▪ Cuentan con un Comité Administrativo que se reúne todos los lunes donde participa el área
Riesgo de la Estructura Financiera: Bajo

▪ Disminución de los pasivos en el comparativo del año 2016 al 2017 en un 45.75%.
▪ Las Necesidades Operativas de Fondos se proyecta disminuyan en un 5.74% para el año
2018.
▪ Aumento de la deuda financiera - obligaciones bancarias y emisión de obligaciones - en US$
363,294 en diciembre de 2017, respecto a su similar periodo en el 2016.
▪ Cobertura de los gastos financieros en hasta 1.97 veces, por la Utilidad Operativa en
diciembre de 2017.
Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo

▪ Entre 2013 y 2017, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado, en
promedio, en 73% anual.
▪ Para el periodo julio - diciembre 2017, el ratio de liquidez mensual fue en promedio 2.18
veces y su liquidez inmediata (prueba ácida) al 31 de diciembre de 2017 fue de 1.63 veces.
▪ El monto a emitir representó el 21.45% de los Activos menos las deducciones, según lo
establece la normativa.
▪ La Primera Emisión de Obligaciones a Largo Plazo contará con un Fideicomiso Mercantil
Irrevocable de Administración de Flujos denominado “Fortalecimiento – Primera Emisión
Obligaciones – Duocell”

226
REJ-MV-2018-017
DESCRIPCIÓN DE DUOCELL S.A.

DUOCELL S.A. es una importadora y distribuidora de teléfonos celulares, tablets, accesorios para
telefonía celular y productos tecnológicos varios. Esta empresa nace por la necesidad del mercado
ecuatoriano de proveedores que brinden plena garantía en estos productos, plazos y precios
competitivos, servicio postventa.
Atiende necesidades para OPEN MARKET el cual se encuentra dividido en tres segmentos:
▪ Cadenas retails, quienes venden celulares en todas sus tiendas otorgando crédito directo a
sus clientes.
▪ Mayoristas, quienes revenden el producto a tiendas de celulares medianas y pequeñas del
país.
▪ Minoristas, quienes venden directamente al consumidor final (en la actualidad son más de
350 clientes a nivel país).
DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Primera Emisión de Obligaciones
DUOCELL S.A.
Monto a Emitir Hasta US$ 1,500,000.00
Junta de Accionistas 05-06-2017
Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y
Títulos de las Obligaciones
Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Clase y Plazo de la Emisión Clase A: 1,080 días
Podrán efectuarse rescates anticipados mediante acuerdos que se establezcan
entre el emisor y los obligacionistas, previa resolución unánime de los
obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el Art. 168 del Libro II
del Código Orgánico Monetario y Financiero, se requerirá de la Resolución
Rescates Anticipados unánime de los Obligacionistas, tomada en Asamblea General. Las
obligaciones dejarán de ganar intereses a partir de la fecha de su vencimiento
o redención anticipada, salvo incumplimiento del deudor, en cuyo caso se
aplicará el interés de mora. Las obligaciones que fueren readquiridas por el
emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado.
Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting
Tipo de Oferta Pública
Sistema de Colocación Bursátil
Tasa de Interés 8.50% Fija Anual
Agente Colocador y Estructurador Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE
Agente Pagador
S.A.
Tipo de Garantía Garantía General
Amortización de Capital Pagos Trimestrales
Pago de Interés Pagos Trimestrales
Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 30/360
Serán destinados en un 20% para sustituir pasivos financieros bancarios a
Destino de los Recursos corto plazo y un 80% para capital de trabajo incluyendo adquisición de
inventarios.
Representante de Obligacionistas Mobo Law Firm Cherrez & Proaño Cía. Ltda.
Garantías Adicionales No

227
REJ-MV-2018-017
RIESGO DE ENTORNO ECONÓMICO

La Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A. analiza las principales variables económicas que
afectan al país tales como: el crecimiento económico, el precio del barril de petróleo, inflación, tasa
de desempleo, tasas de interés y balanza comercial.
La balanza comercial acumulada a octubre del 2017 presenta un saldo positivo debido,
principalmente, al incremento de las exportaciones petroleras. La balanza comercial petrolera
presenta un superávit de US$ 2,975 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera
muestra un déficit de US$ 2,789 millones. Las importaciones de bienes no petroleros son las que
más contribuyeron al déficit. Estas se incrementaron de manera acumulada en 21.9% durante el
tercer trimestre del año pasado, mientras que las exportaciones no petroleras aumentaron solo
8.1%.
El Ministerio de Finanzas presentó la programación presupuestaria cuatrianual. En dicho

documento se presentan las proyecciones hasta el 2020 para varios indicadores. Se proyecta que el
PIB crecerá en el 2018 en 0.7%, mientras se espera que la tasa de inflación no sobrepase el 2%
anual en los próximos 3 años. por barril. El precio del crudo ha bordeado los US$ 68.98 por barril
durante el inicio del mes de enero del presente año, y el FMI espera que el precio promedio del
barril sea de US$ 50.2 durante el 2018.
RIESGO SECTORIAL
Fuerzas competitivas del sector
La industria de ventas al por menor o retail, y restaurantes no es intensiva en capital y por su

naturaleza no está orientada a la integración vertical. En consecuencia, las barreras de entrada en el
sector son relativamente escasas. El nivel de competencia es muy alto y la diferenciación de los
productos ofrecidos es mínima. Los ítems más demandados por el consumidor ecuatoriano en los
autoservicios son cuatro: electrodomésticos, ropa, muebles y alimentos básicos.
Según el último censo de población del INEC en el 2010, existen 232,760 establecimientos
dedicados al comercio al por menor. De estas empresas, casi el 50% se dedican a la venta de
alimentos y bebidas, seguida de otras actividades de comercio al por menor con el 23%, mientras
que el porcentaje más bajo, 3%, se dedica a la venta de electrodomésticos, muebles y equipos de
iluminación.
Factores cíclicos y de crecimiento del sector
En términos agregados, el crecimiento de la industria de retail puede aproximarse al crecimiento

del Valor Agregado Bruto (VAB) del sector de comercio. 1 Este está estrechamente relacionado a las
variaciones en el PIB. Desde el año 2005, las tasas de crecimiento de ambos indicadores -VAB y PIB-
han sido similares, con excepción de los años 2008 y 2009, donde el crecimiento del VAB se movió
de manera abrupta, pasando de casi 10% a -4%.
Análisis de las principales regulaciones del sector

Muchos segmentos de la industria de comercio al por menor importan la mercadería. En
consecuencia, parte del sector se suele ver afectado y muy limitado por diversas políticas que
desaceleran el comercio en general como las salvaguardas. Solamente en el segmento de las ventas
de celulares, las salvaguardas han sido eliminadas lo que ha producido un incremento de valor en
las importaciones, llegando a ser el doble del monto del año pasado.
1 El VAB del sector comercio incluye la actividad económica correspondiente a reparación de vehículos. Esta no está
considerada dentro de la industria de retail.

228
REJ-MV-2018-017
RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2016 por Raúl A. González Carrión, se constituyó
mediante Escritura Pública el 19 de enero del año 2010 y se inscribió en el Registro Mercantil el 26
de marzo del mismo año.
El emisor no mantiene vigente ninguna obligación en el Mercado de Valores, puesto que no ha
incursionado en el mismo.
RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, DUOCELL S.A., registra la
siguiente nómina de accionistas:
Tabla 2. Accionistas
No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación
1 0916575152 Cadme Barros Jorge Enrique Ecuador $ 158,872.00 10.00%
2 0919108803 Serrado Centenaro Ítalo Paolo Ecuador $ 1,429,860.00 90.00%
Total $ 1,588,732.00 100.00%
DUOCELL S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 1,588,732.00 donde Serrado Centenaro Ítalo
Paolo cuenta con un 90.00% de participación.
Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 3. Administradores
Fecha de
No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo
Nombramiento
Presidente
1 0919108803 Serrado Centenaro Ítalo Paolo Ecuador 5 21/07/2014
Ejecutivo
Gerente
2 Serrado Centenaro Roxana Ecuador Administrativo 5 21/07/2014
0922560842
Gabriela
Financiero
3 0916575152 Cadme Barros Jorge Enrique Ecuador Gerente General 5 17/07/2014
RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de los estados financieros
auditados por el auditor Dr. Rafael Vareles Acosta en los años 2015, 2014 y por el auditor
independiente Raúl A. González Carrión para el 2016. Adicionalmente, se utilizó información
interna de la empresa DUOCELL S.A. con corte al 31 de diciembre de 2016 y diciembre de 2017.
Estructura Financiera
El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ 9,062,838 esto significó
un decrecimiento de 0.15% con respecto al 31 de diciembre de 2015. En el análisis comparativo del
mes de diciembre de 2017 respecto a su similar periodo en el 2016, el Activo Corriente de la
empresa decreció un 32.90% y representó el 86.98% del total de Activos al 31 de diciembre de
2017 con un saldo de US$ 6,081,191.
En lo que respecta a la distribución del Pasivo al 31 de diciembre de 2017, acorde a información de

los estados financieros internos de la empresa, los Pasivos Corrientes se ubican en un valor de US$
2,732,913 y los Pasivos no Corrientes en US$ 1,393,975.

229
REJ-MV-2018-017
Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos, la empresa hasta diciembre de 2017 ha basado
sus operaciones con un nivel de endeudamiento orientado hacia el corto plazo. En los periodos
analizados el promedio de pasivos corrientes fue de un 85.43% del total de los pasivos de la
empresa. Existió una variación representativa en las cuentas por pagar de corto plazo durante el
año más reciente del que se posee información, en diciembre de 2017 presentaron un saldo de US$
1,919,084, un decrecimiento de 61.98% respecto a diciembre de 2016.
Se realiza un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2015-2016 del Patrimonio de
DUOCELL S.A. al 31 de diciembre de 2015 el saldo fue de US$ 2,582,283 representando el 27.83%
del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó una disminución de 2.93% para el 2016 con
un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 2,506,661. En el periodo conformado entre el año 2013
y diciembre de 2017, el monto de capital varió hasta ubicarse en US$ 1,588,732. Adicionalmente, las
cuentas de resultados acumulados y del ejercicio, aumentaron US$ 243,629 y US$ 114,652
respectivamente de diciembre 2016 a diciembre de 2017.
De acuerdo con los estados auditados de DUOCELL S.A. los Ingresos se ubicaron en US$ 13,155,461
en el año 2016. A su vez, las ventas totales experimentaron un aumento de 6.74% el último año
fiscal. La empresa se especializa en la comercialización de celulares y accesorios. Si se compara los
resultados de diciembre de 2017 respecto a su similar periodo del 2016, existió un descenso en las
ventas totales ubicadas en US$ 10,203,515 un decrecimiento de 22.44%.
La Utilidad Bruta decreció también un 39.07% entre diciembre de 2016 y diciembre de 2017.
Además, en el comparativo diciembre 2016 – 2017 el resultado neto decreció un 2.50% (US$
243,644 vs. US$ 237,550).
Al 31 de diciembre de 2017 el gasto financiero fue de US$ 211,504 que representó el 2.07% de los
Ingresos de la empresa. En el año 2017, DUOCELL S.A. cerró sus ingresos con un decrecimiento de
22.44% originado por el termino de manera unilateral la relación con un de sus clientes.
Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, así como los
márgenes de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la calificadora estima
que la capacidad de pago no se vería afectada ante posibles contracciones en su negocio en el corto
plazo.
Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 4 se aprecian los ratios de solvencia y solidez de DUOCELL S.A. y un promedio de la
industria (son tomadas empresas representativas del sector en el que se desenvuelve). Se evalúan
los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre de 2015, 2016 y diciembre de 2017.
Tabla 4. Indicadores Clave
INDICADORES CLAVE Promedio Industria DUOCELL S.A.
2015 I 2016 I 2015 2016 dic-17
EBITDA/ Gasto financiero x 4.71 4.00 3.04 2.59 1.97
UAII / Gasto financiero x 2.01 1.83 2.69 2.32 0.00
UAII / Ventas % 6% 5% 8% 6% 4%
Deuda LP / Ebitda x - - 0.31 0.45 -
Patrimonio / Pasivo no corriente x - - 0.00 4.34 2.06

I - Industria.
En cuanto a la cobertura de gasto financiero de la empresa, expresada como la relación entre el

EBITDA y el gasto financiero. El promedio estimado promedio de la muestra analizada se ubica por

230
REJ-MV-2018-017
sobre 4 en los dos últimos años fiscales. Valorando estos resultados y al realizar una comparación,
se considera que, a pesar de estar por debajo del promedio, el emisor posee una buena cobertura
para asumir el gasto financiero a través de sus ingresos, esto conforme lo muestra el valor del ratio,
al estar ubicado por sobre la unidad. Además, el gasto financiero se ha mantenido en valores
manejables en relación con los ingresos de la empresa, en promedio representando el 1.69% de las
ventas totales en el periodo analizado (2013 – 2017).
Por otro lado, analizando la capacidad de la empresa para cubrir las deudas financieras, se analiza
la relación Deuda Financiera/EBITDA. El ratio Deuda Financiera LP/EBITDA, se ubicó en 0.45 en
diciembre de 2016, de acuerdo a la información interna remitida por la 0empresa. En la
comparación de estados financieros internos se observa que la porción corriente de la deuda
(préstamos bancarios y emisión de obligaciones) ha incrementado US$ 338,156 de diciembre de
2016 hasta diciembre del 2017. Así también, la porción de largo plazo incrementó US$ 25,137.
El margen de Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 6% al 31 de

diciembre de 2016 y al 31 de diciembre de 2017 de 4%, el promedio de la muestra analizada de
empresas del sector fue de 5%. Finalmente, se analiza la solidez de la empresa al comparar los
fondos propios con los pasivos no corrientes, es decir, relacionar los capitales propios de la
empresa con el total de capitales permanentes necesarios para su financiación. Al finalizar el año
2016 la empresa poseía 4.34 veces más recursos propios que pasivos de largo plazo, este indicador
se ubicó en 2.06 en diciembre 2017.
Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo
Tabla 5. Necesidades Operativas de Fondo
Años NOF Inc. / Dism. NOF Variación
2018 2,893,351 (176,250) -5.74%
2019 2,768,131 (125,220) -4.33%
2020 2,434,194 (333,937) -12.06%
2021 2,664,533 230,339 9.46%

Total
(2016 – 2021)
14,030,812 - -
* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver

Completo en Anexos) que tendrá DUOCELL S.A., al 31 de diciembre de 2018 de acuerdo a la
información interna, disminuyeron un 5.74% comparado con el año 2017.
Adecuación del Flujo de Caja

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 6.
Estos se basan en los estados financieros auditados del 2016 y en los estados financieros internos
de diciembre 2017.
Tabla 6. Supuestos del periodo 2018-2021 sobre el Crecimiento de las Ventas
SUPUESTOS
INGRESOS
2018 2.00% 0.90% 0.80%
2019 4.00% 1.80% 1.60%
2020 5.00% 2.25% 2.00%
2021 5.00% 2.25% 2.00%

231
REJ-MV-2018-017
En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos
escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los que se muestran en la Tabla 7.
Tabla 7. Resultados de los Escenarios Descritos
RESULTADOS
UTILIDAD NETA

2018 $ 269,141 $ 253,513.60 $ 252,092.96
2019 $ 268,932 $ 221,144.50 $ 216,834.29
2020 $ 313,576 $ 223,270.88 $ 215,226.41
2021 $ 362,993 $ 237,550.89 $ 147,656.40
RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Primera Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos
señalados en el Art. 162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero, sus Reglamentos,
y en la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la
Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. Basados en el Certificado del Cálculo del Monto
Máximo a Emitir proporcionado por la compañía, al 31 de diciembre de 2017 DUOCELL S.A., cumple
con la garantía general establecida.
Según el Art. 9 del Capítulo I, Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, el
conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización de flujos de fondos de bienes
que se espera que existan y de emisiones de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo
originador y/o emisor, no podrá ser superior al doscientos por ciento (200%) de su patrimonio, el
monto no redimido de obligaciones en circulación representa el 26.18% del Patrimonio de la
Empresa al corte de diciembre de 2017.
❖ DUOCELL S.A., se compromete durante la vigencia de la Primera Emisión de Obligaciones a

cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones
Según lo señala la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera vigente, en su Art. 11, Sección I,
Capitulo III, Título II, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en
circulación las obligaciones:
1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones

financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor.
a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención
total de los valores.
b. Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o
igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser
liquidados y convertidos en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación,
según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II de la Codificación de

232
REJ-MV-2018-017
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política

de Regulación Monetaria y Financiera.
Límite de Endeudamiento
Mantener como límite de endeudamiento una relación de deuda financiera sobre patrimonio menor
o igual a 2.5 veces en todo momento mientras esté vigente la emisión.
Mecanismo de Fortalecimiento
El FIDEICOMISO tiene la denominación de “Fortalecimiento – Primera Emisión de Obligaciones –

DUOCELL”. El FIDEICOMISO es un Fideicomiso Mercantil Irrevocable de Administración de Flujos.
Tabla 8. Ratio Liquidez Promedio Semestral

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE
2017 2017 2017 2017 2017 2017
ACTIVOS CORRIENTES 7,258,344 6,286,587 5,751,814 6,145,798 6,459,658 6,081,191
PASIVO CORRIENTE 3,831,734 2,833,816 2,403,168 2,778,923 3,009,316 2,732,913
RATIO LIQUIDEZ 1.89 2.22 2.39 2.21 2.15 2.23

PROMEDIO
2.18
SEMESTRAL
Tabla 9. Garantías y Resguardos

Garantía Límite de
Resguardos de Ley Disposición OP
General Endeudamiento
Art. 9, Capítulo I, del
Los Activo Reales
Mantener la Título II, de la
sobre los exigibles,
relación de La razón de entendiéndose como Codificación de
Relación de deuda
Obligaciones liquidez o activos reales a Resoluciones
financiera sobre
RELACIÓN en circulación circulante, aquellos activos que Monetarias, Financieras,
patrimonio menor o
sobre Activos promedio pueden ser de Valores y Seguros,
semestral liquidados y igual a 2.5 veces
Libre de Obligaciones en
Gravamen convertidos en Circulación sobre 200%
efectivo.
Patrimonio.
No superar el Mayor o igual Mayor o igual a uno No superar el 200%
LÍMITE a uno (1) Menor o igual a 2.5
80% ALG. (1) Patrimonio
Dic-17 22.49% 2.18 1.69 26.18% 0.25
Cumplimiento SI SI SI SI SI
Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas
con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del
Capítulo III, Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. La relación porcentual
del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones,
respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará
lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en
0.80 del total de activos menos las deducciones de la normativa.

233
REJ-MV-2018-017
El certificado del Cálculo del Monto Máximo a Emitir proporcionado por la empresa con corte al 31 de
diciembre de 2017, establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo monto no
redimido de obligaciones en circulación y monto a emitir representan el 22.49% de los Activos menos
las deducciones de la normativa.
Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al literal g) del Art. 19, Sección II, Capítulo II, del Título
XVI, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por
la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, también toma en consideración los riesgos
previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:
▪ Variación de las salvaguardias y los aranceles; y el incremento de estas, que podrían variar
dependiendo de las políticas gubernamentales.
La Primera Emisión de Obligaciones de DUOCELL S.A., se encuentra respaldada sobre la calidad de

los activos, su capacidad de ser liquidados y las cuentas por cobrar a empresas vinculadas a la que
se hace referencia el literal g) y h) del Artículo 19 de la Sección II, Capítulo II, del Título XVI, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta
Política de Regulación Monetaria y Financiera; evaluando los estados financieros auditados por
Raúl A. González Carrión.
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y su
capacidad para ser liquidados.
▪ Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que
respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de
cartera de clientes. La empresa con información proporcionada al 31 de diciembre de 2017
presenta una cartera por vencer de US$ 946,396.74 representando el 27.93% del total de
cuentas por cobrar y US$ 2,441,460.39 de cartera vencida.
▪ El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados
podría generar irregularidades en la capacidad de pago.
▪ Una nueva medida arancelaria podría limitar las importaciones que realiza lo empresa, lo
cual disminuiría el nivel de inventarios y a su vez los ingresos de la compañía.
Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
▪ Los estados financieros auditados del año 2016, las compañías relacionadas representaron
el 10.79% del total de cuentas por cobrar y corresponden a las compañías Duobalsa S.A.
(US$ 5,672.00), Duoprint - G S.A. (US$ 565,487.00), Duobeer S.A. (US$ 51,541.00),
Proempro (US$ 20,221.00)
▪ Al 31 de diciembre de 2017, con información proporcionada por la compañía la empresa
presento un saldo de cuentas por cobrar a empresas vinculadas de US$ 15,286.55, de los
cuales el posible riesgo asociado a ello es el crecimiento de la morosidad de cartera.

234
REJ-MV-2018-017
Al 31 de diciembre de 2017 los Activos Totales de DUOCELL S.A. ascendieron a US$ 6.99 millones,
mientras que los activos menos las deducciones fueron de US$ 6.99 millones, con un cupo de
emisión disponible de US$ 5,593,463.26 se puede observar:
▪ El Efectivo y Equivalente de Efectivo fue de US$ 63,481
▪ Las Cuentas por Cobrar fueron de US$ 3,885,729
▪ El Inventario fue de US$ 1,618,834
▪ Los Impuestos Corrientes fueron de US$ 513,147
▪ La Propiedad, Planta y Equipo fue de US$ 333,868
▪ Los Activos Financieros a largo plazo fueron de US$ 576,770
Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Ing. Lucía Franco

Gerente General Analista

235
236

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PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA APROBADO

RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.

d. RAZÓN SOCIAL DE LA CALIFICADORA DE RIESGO Y CATEGORÍA DE LA CALIFICACIÓN DE LA

e. NÚMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS,

f. CLÁUSULA DE EXCLUSIÓN SEGÚN LO ESTABLECE EL ARTÍCULO 15 DE LA LEY DE MERCADO DE

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

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ANEXO 3 Certificación del Cálculo del Monto Máximo de Emisión.....………………………..………….…….......................111

ANEXO 4 Contrato de Fideicomiso de Administración de Flujos…………….…………..……….…….…………………………113

ANEXO 6 Informe completo de la Calificación de Riesgo……….......…………………………….…………………………………..189

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

a. RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR Y NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR

NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR: DUOCELL S.A.

b. NÚMERO DEL REGISTRO ÚNICO DE CONTRIBUYENTES DEL EMISOR

c. DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELÉFONO, FAX, PÁGINA WEB Y DIRECCIÓN DE CORREO ELECTRÓNICO

Fuente: DUOCELL S.A.

d. FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN

e. PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA

f. OBJETO SOCIAL PRINCIPAL.

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

h. NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL DE CADA UNA Y CLASE

j. CARGO O FUNCIÓN, NOMBRES Y APELLIDOS DEL REPRESENTANTE LEGAL, DE LOS

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

k. NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS DE LA COMPAÑÍA

Gerencia Otras Gerencias

Elaborado por: ACCIVAL

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

EMPRESA VINCULADA PERSONA VINCULADA

 Por Presunción Ventas:

n. PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

a. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO EN QUE DESARROLLA SUS ACTIVIDADES Y EL

 Producto Interno Bruto

PIB REAL AÑO 2010 - I Trimestre 2017

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

La inflación anual a noviembre de 2017 se ubicó en -0.22%, presentado un indicador negativo y

47,90% 49,30% 48,70%

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

 Reserva Internacional de Libre Disponibilidad

La Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD), es el monto de recursos en moneda extranjera

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

EXPORTACIONES PETROLERAS EXPORTACIONES NO PETROLERAS EXPORTACIONES TOTALES

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

En la actualidad, se puede observar el cambio de modalidad en la producción petrolera. La nueva reforma

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

Se proyectó que para el 2015 el volumen de importaciones se reduzca significativamente debido a la

Precio del crudo

Precio Mundial del Petróleo vs Precio Petroleo Ecuador

50,0 44,9 44,8 45,2 45,7

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

Análisis del entorno económico en el que la empresa desarrolla sus actividades

Fuente: Banco Central del Ecuador

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA

Fuente: Agencia de Regulación y Control de las telecomunicaciones