1/3/2019 El plan financiero: Cómo diseñarlo, partes y modelización en Excel - Blog Antonio Alcocer

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El plan nanciero: Cómo diseñarlo, partes y
modelización en Excel

EL PLAN FINANCIERO: COMPONENTES PRINCIPALES Y MODELIZACIÓN EN EXCEL

El plan nanciero de un proyecto

Acerca de mí

Crédito: 1minsensei Canal de youtube

Antonio Alcocer es Doctor en Fina

Alcocer&Co., Presidente de Min
profesor universitario y apasionado d
emprendimiento y mejora continua.
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costs)

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 PRODUCTOS FINANCIEROS E INVE

En este curso realizaré una explicación práctica de las diferentes partes que componen un plan nanciero, y su
 SUPPLY CHAIN
modelización en Excel, paso por paso, con la realización de un ejemplo práctico cuyo enunciado se proporciona
en el siguiente link: (“Cómo elaborar un plan nanciero, partes del plan nanciero y modelización en Excel“). A  VALUE INVESTING
continuación se detalla por orden secuencial de realización, las distintas partes de éste, asumiendo que somos
un consorcio empresarial español “CE” que se dedica a la fabricación y comercialización de TVs:
HISTÓRICO POR FE
PARTE 1: HIPÓTESIS, ASUNCIONES Y LIMITACIONES QUE APLICAN AL PLAN FINANCIERO

Hipótesis, asunciones y limitaciones que aplican al plan nanciero. En este apartado se especi cará el marco en diciembre 2018
el que se circunscribe el plan nanciero, así como todas las hipótesis y limitaciones que se tengan en octubre 2018
consideración y que limitarán el alcance de nuestro plan nanciero y la modelización en Excel realizada. noviembre 2017
mayo 2017
PARTE 2: DETERMINACIÓN DE LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN TOTALES DEL PROYECTO febrero 2017
noviembre 2016
Determinar las necesidades de nanciación que requiere nuestro proyecto de inversión o de emprendimiento. octubre 2016
Este es el punto de partida de todo plan nanciero, ya que los emprendedores de un negocio deben ser capaces junio 2016
de calcular el dinero inicial que exigirá su proyecto, y para ello será necesario realizar un cálculo, que exige los mayo 2016
enero 2016
cálculos previos siguientes:
septiembre 2015
a. El plan de inversiones: Activos no corrientes adquiridos por la empresa (“CAPEX”). agosto 2015
b. Determinación de los costes variables directos de fabricación (COGS) y el nivel de stock requerido. julio 2015
c. Determinación de los costes jos operativos recurrentes (“SG&A”: Selling, General and Administration) y de junio 2015
los costes de arranque del negocio en t=0. Es importante matizar que los gastos de arranque del negocio abril 2015
son gastos jos operativos de SG&A que solo ocurren en t=0 y no vuelven a ocurrir. Éstos deberán de marzo 2015
incluirse también como gastos en la cuenta de resultados del ejercicio scal del año 1.
d. Determinación del IVA pagado por la empresa en t=0 (IVA soportado). Bien es cierto que el IVA
posteriormente y tres meses después podrá ser compensado con el IVA repercutido por las ventas ETIQUETAS
realizadas, pero en t=0 en un dinero que necesitamos tener por los desembolsos de IVA realizados.
e. Contigency buffer o colchón para gastos imprevistos.

Según los cálculos realizados y explicados en el link anterior, las necesidades totales de nanciación del cambio CAPEX CAPM CMI COGs coste
proyecto son 200.000.000 euros (CAPEX: 144.900.000 euros,  STOCK (en t=0): 0 euros,  GASTOS DE ARRANQUE Cost of equity Cuadro de mando int
(SG&A): 161.200 euros,  GASTOS DE SG&A (PERSONAL+ OTROS): 18.532.860 euros + 2,785.740 euros= 21.068.500 Emprender Estrategia Excel Fina
euros, IVA PAGADO en t=0, 30.269.400 euros, CONTIGENCY BUFFER: 4.500.000 euros) Flujo de caja del accionista Ideas
Innovación interés compue
Invers
PARTE 3: ESTABLECER EL MIX DE LA FINANCIACIÓN
efectivo interés simple

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Una vez se ha determinado el dinero necesario que requiere nuestro proyecto, se debe calcular el mix de la Kd Ke KPIs liderazgo Marketing Mod
nanciación, es decir, de nir y determinar cómo vamos a nanciar nuestro proyecto, fundamentalmente vía
Excel Motivación Norton Payback Pla
accionistas “E” (patrimonio neto), “S” subvenciones (patrimonio neto) y deuda bancaria “D”. También es
importante determinar el coste promedio de esta nanciación o WACC. y que será una media ponderada de cada
nanciero Rentabilidad Ro
fuente de nanciación a su coste porcentual anual: “E”, Ke (rentabilidad mínima anual en % que exigen los SG&A Start-up TAE TIR Valor val
accionistas al proyecto), “S”, Ks (coste de la subvención en caso de tenerla, si no es a fondo perdido), “D”, Kd (coste futuro Value investin
anual de la nanciación bancaria, vía intereses nominales anuales en % pagados).
WACC Warren Buffet Warren
La fórmula del WACC, asumiendo que el coste nanciero de las subvenciones es cero, sería por tanto:

WACC=%EKe+%DKd*(1-Impuesto de Sociedades)

En el siguiente link, se resuelve el cálculo del mix de la nanciación para el ejercicio de modernización de plan
nanciero en Excel que estamos realizando.

Una vez realizada la parte 3, sabemos que nuestro proyecto empresarial requiere 200.000.000€, y que se va a
nanciar con la siguiente estructura de nanciación: 35% fondos aportados por los accionistas (patrimonio neto:
70.000.000€) y un 65% nanciado vía 2 préstamos bancarios (deuda: 130.000.000€: de los cuales 30.000.000€, un
15%, se nancian en un préstamo de duración 2 años; y el resto, 100.000.000€, un 50%, en un préstamo de duración
a 4 años). Además el coste total de este mix de nanciación particular E35%-D65% es el WACC que es del 13,36%
anual.

PARTE 4: PROYECCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los principales Estados Financiero son: Cuenta de Resultados (PyG), Balance de Situación (Balance), Estado de
Flujos de Efectivo (Cash Flow) y Estado de Variación del Patrimonio Neto. En este ejercicio modelizaremos solo
los tres primeros: PyG, Balance y Flujos de Caja. Además al ser un proyecto empresarial del que estamos
proyectando el futuro, debemos tener en cuenta que estamos realizando una proyección de estados nancieros
previsionales con ciertas simpli caciones/asunciones explicadas en la parte 1 anterior. ya que no tendría
sentido empresarial aplicar todo el “rigor del marco contable” a un ejercicio de proyección a 4 años vista, con
mucha incertidumbre en todas las variables que afectan al negocio, evolución del mismo y plan nanciero. Con
esto no quiero decir que haya que hacer simpli caciones incorrectas a nivel teórico, solo que se harán
simpli caciones en diversas partidas contables de los estados nancieros.

A continuación se proyectan los Estados Financieros:

1. Cuenta de Resultados, Pérdidas y Ganancias (PyG), Pro t and Loss Account (P&L).
2. Estado de Flujos de Efectivo (Cash Flow Statement). Para entender cómo proyectar el Estado de Flujos de
Efectivo es muy importante entender el concepto: Qué es el ujo de caja y cómo proyectarlo.
3. Balance de Situación (Balance Sheet).

PARTE 5: CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Se de ne como el número de unidades (“PE=Punto de Equilibrio”) que se deben vender para que los ingresos
igualen a los gastos. El cálculo del punto del equilibrio para el ejercicio de modelización nanciera que estamos
realizando se explica y realiza en el siguiente link.

PARTE 6: ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS

Los ratios son indicadores de la situación económica y nanciera de la empresa en un instante de tiempo,
midiendo distintos parámetros como liquidez, rentabilidad o endeudamiento de la misma. De manera “grá ca”
serían como el “análisis de sangre de la salud nanciera de una empresa por distintas categorías”. El cálculo de
los ratios nancieros para el ejercicio práctico de modelización que estamos realizando se ha llevado a cabo en
el siguiente link.

PARTE 7: ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD ECONÓMICO-FINANCIERA DEL PROYECTO

El objetivo de este apartado es determinar si nuestro proyecto es rentable o no, y para ello es necesario calcular
el VAN, TIR y payback del proyecto.

De nada servirá que la cuenta de resultados nos de bene cio neto positivo año tras año si la rentabilidad
económico- nanciera del proyecto es negativa porque el proyecto no es viable. Conceptualmente, para aceptar
proyectos se debe cumplir que el valor actual neto o VAN de éste sea igual o mayor que cero (lo que implicará que
la tasa interna de retorno o TIR del proyecto sea mayor o igual a la rentabilidad mínima exigible por los
accionistas del proyecto). Además este VAN y TIR deben ser en un horizonte temporal de recuperación de la
inversión (“Payback”) que sea razonable. De nada serviría tener un proyecto con una rentabilidad anual
compuesta TIR del 1000% si el periodo de recuperación de la inversión son 1000 años.

Conceptualmente para calcular VAN, TIR, Payback será necesario calcular la caja futura que generará el proyecto
a lo largo de toda su vida para los accionistas, y que se denomina Flujo de Caja del Accionista o Equity Free Cash
Flow (EFCF). Es importante matizar que este ujo de caja no aparece calculo en ninguno de los estados
nancieros, ni tan siquiera en el Estado de Flujos de Efectivo ya calculado. Esto se debe a que en el Estado de
Flujos de Efectivo, se calcula el CFO, CFI, CFF y la caja anual que genera/destruye la empresa, que no tiene nada
que ver con la caja que genera el proyecto para el accionista. También es necesario precisar, porque es causa de

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confusión frecuente, que lo que estamos haciendo es valorar la rentabilidad del un proyecto y no la valoración de
una empresa (no estamos determinando el valor del 100% de las acciones de ésta), por lo que no calcularemos el
Enterprise Value de ésta y su valor intrínseco u objetivo (que requerirían calcular los ujos de caja libre, FFCF
generados por la empresa, descontados a su coste promedio de la nanciación o WACC). Es decir:

Para calcular el valor de una empresa (Enterprise Value, EV) y el valor objetivo del 100% de sus acciones de
descuentan los ujos de caja libre generados por la empresa a perpetuidad, descontados al WACC.
Para calcular la caja generada por la empresa en un ejercicio scal, se requiere calcular el CFO, CFI y CFF;
estando esta información en el Estado de Flujos de Efectivo.
Para calcular la rentabilidad económico- nanciera de un proyecto, se requiere calcular el ujo de caja del
accionista, EFCF, y obtener VAN, TIR, payback; usando como tasa de descuento la rentabilidad mínima
exigida por el accionista (Ke=cost of equity).

Para poder entender la resolución práctica de esta parte, es necesario revisar los siguientes post:

1. Cómo calcular la rentabilidad de una inversión.

2. Qué es el ujo de caja y cómo se calcula.
3. Cómo descontar ujos de caja.
4. Leer el resultado de la modelización del Estado de Flujos de Efectivo, para la modelización en Excel del
ejercicio práctico que estamos realizando.

Una vez entendidos todos estos conceptos, resolveremos el cálculo del EFCF por tres métodos distintos, así como
la rentabilidad económico- nanciera del proyecto aplicado al caso práctico que nos ocupa.

DOCUMENTACIÓN ADICIONAL DE APOYO

1. El índice de precios al consumo armonizado, IPCA.

LINK AL CURSO COMPLERO: EL PLAN FINANCIERO, COMPONENTES, CÓMO 

DISEÑARLO Y MODELIZACIÓN EN EXCEL

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