Glosario de Términos de Securitización

Glossary of Securitization Terms

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Glossary of Securitization Terms

Glosario de Términos de Securitización

Contenido

Introducción 3

El Papel de Moody’s en los Mercados de Capitales Mundiales 4

Sistema de Calificaciones de Moody’s 6

Glosario de Términos de Securitización 8

Abreviaturas 23

Índice Inglés – Español 24

Índice Español – Inglés 31

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Introduction
Introducción

Con el espíritu de promover la transparencia en la información y proveer al mercado con una herramienta de valor,

Moody’s se complace en ofrecer esta guía de términos de securitización en español.

Desde que John Moody diseñó la primera calificación de bonos hace más de cien años, el sistema de calificación de

Moody’s ha evolucionado en respuesta a una mayor profundidad y amplitud de los mercados de capitales globales. Los

inversores se enfrentan a diario con títulos cada vez más complejos, emitidos por un amplio conjunto de emisores,

tanto en mercados locales como internacionales. Por este motivo necesitan estar de acuerdo en el significado preciso de

los términos utilizados por los participantes del mercado.

El Glosario de Términos de Securitización de Moody’s procura asistir al mercado a encontrar ese entendimiento común

en América Latina. Nuestro objetivo es que este Glosario evolucione a lo largo del tiempo, a medida que se acuñen

nuevos términos y otros encuentren nuevos significados. Esperamos contar con la ayuda de los lectores y el mercado en

general para mantenerlo vigente.

Finalmente, las definiciones de los términos que se presentan en el Glosario surgen de las acepciones utilizadas con más

frecuencia en el mercado y no pretenden ser una definición legal de los términos.

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Moody’s Role In The Global Capital Markets

El Papel de Moody’s en los Mercados de Capitales Mundiales

Sobre la compañía
Moody’s Investors Service se encuentra entre las fuentes más
respetadas y más extensamente utilizadas de calificaciones
crediticias, investigación y reportes de riesgo. El compromiso
y experiencia de Moody’s contribuyen a tener mercados
financieros estables, transparentes e integrados, lo que
protege la integridad del crédito. Además de nuestro negocio
principal de calificaciones crediticias, Moody’s proporciona
datos de investigación y herramientas analíticas para evaluar
el riesgo crediticio, y publica opiniones de crédito líderes en el
mercado y reportes y comentarios de negociaciones que dan
servicio a más de 9.300 cuentas de clientes en unas 2.400
instituciones en el mundo.
La autonomía e integridad de Moody’s han ganado la confianza
de los participantes de los mercados de capitales en el mundo
entero. Nuestras calificaciones y reportes dan seguimiento a
deudas que cubren más de:
■■ 100 naciones soberanas,
■■ 12.000 emisores corporativos,
■■
29.000 emisores de finanzas públicas
■■ 96.000 obligaciones de finanzas estructuradas
Las calificaciones crediticias y los reportes ayudan a los
inversionistas a analizar los riesgos crediticios asociados con
títulos de renta fija. Dichas calificaciones y reportes crediticios
independientes también contribuyen a crear eficiencias en los
mercados de renta fija y otras obligaciones tales como pólizas
de seguros y operaciones con derivados,al proporcionar
evaluaciones confiables e independientes del riesgo crediticio.
Los estudios de incumplimiento de Moody’s validan nuestras
calificaciones predictivas. Los reportes publicados y los
seminarios para inversionistas atraen a miles de asistentes
cada año y mantienen a los inversionistas al corriente de los
fundamentos de nuestras opiniones de crédito.
Además de sus servicios de calificaciones, Moody’s publica
reportes de crédito dirigidos a los inversionistas, incluyendo
reportes exhaustivos sobre los principales emisores de deuda,
estudios sectoriales, comentarios especiales y manuales de
opinión de crédito.
Aún cuando los reportes, análisis y datos se entregan a través
de distintos canales, la mayoría de los clientes de Moody’s
utilizan su página web: www.moodys.com para tener acceso a
dichos servicios en tiempo real.
Moody’s tiene oficinas en la mayoría de los principales centros
financieros del mundo y genera empleos para más de 3,000
personas en el mundo, incluyendo más de 1,000 analistas.
La compañía también se ha extendido hacia mercados en vías
de desarrollo a través de asociaciones en participación o
contratos de afiliación con agencias de calificaciones locales.
Entre los clientes de Moody’s se incluye una amplia gama de
emisores de títulos corporativos y gubernamentales, así como
inversionistas institucionales, depositantes, acreedores,
bancos de inversión, bancos comerciales y otros
intermediarios financieros.

República Checa Rusia

Alemania Bulgaria

Inglaterra
China
Canadá
Francia Corea
España Dubai
Estados Unidos Japón

Italia
Taiwan
México
Israel Hong Kong
Chipre
Egipto India

Brasil Indonesia
Singapur
Argentina África del Sur Australia

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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
Sobre Moody’s Corporation
Moody’s es un componente vital de los mercados globales de
capital. Proporciona calificaciones crediticias, reportes,
herramientas y análisis que ayudan a proteger la integridad del
crédito. Moody’s Corporation (NYSE: MCO) es la casa matriz de
Moody’s Investors Service que proporciona calificaciones
crediticias y reportes que cubren instrumentos y valores de
deuda; Moody’s KMV, es un proveedor de herramientas para
realizar análisis de crédito cuantitativos; Moody’s Economy.com
Moody’s desde 1900
Basándose en su juicio sobre las necesidades del mercado,
John Moody & Company publicó el Moody’s Manual of
Industrial and Miscellaneous Securities en 1900, el año de
constitución de la compañía. El manual ofrecía información y
estadísticas sobre acciones y bonos de entidades financieras,
agencias gubernamentales, compañías manufactureras, mineras,
de servicios públicos y de alimentos.
En un período de dos meses, la publicación se había agotado.
Para 1903, la circulación se había disparado y el Manual de
Moody era conocido de un extremo a otro del país. Cuando
sucedió la caída de la bolsa de 1907, la compañía de Moody no
disponía del capital suficiente para poder sobrevivir, por lo que
se vio obligado a vender el negocio de su manual.
John Moody volvió al mercado financiero en 1909 con una
nueva idea: en lugar de simplemente recolectar información
sobre la propiedad, capitalización y administración de las
compañías, esta vez ofreció a los inversionistas un análisis sobre
la seguridad de sus inversiones. Su firma publicaría un libro
donde se analizarían las compañías ferroviarias y sus títulos en
circulación.
Moody ofrecía conclusiones concisas sobre su calidad de
inversión relativa. Moody expresaba sus conclusiones utilizando
símbolos de calificación alfabética adoptados del sistema de
calificación mercantil y crediticia que venían utilizando las
firmas de valoración de crédito desde finales de la década de
1800.
Moody penetraba así en el negocio del análisis de acciones y
bonos de las compañías ferroviarias de EE.UU., y con ello, se
convertía en el primero en calificar títulos del mercado público.
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■ credit ratings ■ company analysis
que proporciona reportes económicos y servicios de
información; y Moody’s Wall Street Analytics es un proveedor
de herramientas y análisis para la industria de las finanzas
estructuradas. La compañía reportó ingresos por 2.000 millones
de dólares en 2006, da empleo a unas 3.400 personas en el
mundo aproximadamente y mantiene presencia en 27 países.
Más información disponible en www.moodys.com.
“ En la primavera de 1909 saqué al mercado la
primera edición de Moody’s Analyses of
Railroad Investments ... que trataba de analizar
los informes de las compañías ferroviarias y
calificar sus emisiones de bonos. Aunque se
enfrentó a una lluvia de críticas, incluso burlas,
... encontró respaldo entre los “dealers” y casas
de inversión... para mucho antes de 1914 era
una autoridad reconocida y los ‘Moody’s Ratings’
ocupaban un lugar destacado en el campo de la
contratación y venta de bonos.
”
-Fundador John Moody, 1950
En 1913 amplió su base de compañías analizadas, lanzando su
evaluación de compañías industriales y del sector público. Un
año más tarde, el 1 de julio de 1914, se constituyó Moody’s
Investors Service. En años recientes, la demanda de análisis de
riesgo crediticio profesionales ha crecido de forma explosiva, en
paralelo con el fuerte crecimiento y la globalización de los
mercados de capitales. Moody’s ha respondido activamente ante
esta necesidad mediante la creación de una plantilla
multinacional de personal y una red de oficinas.
En mercados complejos y cada vez más volátiles, el análisis
crediticio puede resultar algo complejo. Las calificaciones
crediticias y los servicios de análisis exhaustivos de Moody’s
proporcionan una sólida base para la comprensión y
administración del riesgo financiero en el contexto de las
realidades del mercado de hoy… y del mañana.
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Moody’s Rating System
Sistema de Calificaciones de Moody’s
¿Qué es una calificación?
Una calificación es la opinión de Moody’s acerca de la
capacidad y disposición de un emisor para hacer pagos
oportunos de sus instrumentos de deuda, como puede ser un
bono, a lo largo de la vida del instrumento.
¿Qué no es una calificación?
Las calificaciones no son recomendaciones para comprar o
vender, como tampoco son una garantía de que no ocurrirá un
incumplimiento.
¿Cómo se utilizan las calificaciones en los mercados
de capitales?
Los inversionistas utilizan las calificaciones como apoyo para
asignar un precio al riesgo crediticio de instrumentos de renta
fija que pudieran comprar o vender. Muchos inversionistas
también usan las calificaciones como límite a sus parámetros
de inversión y como un medio para expandir sus horizontes de
inversión hacia mercados o tipos de valores que no cubren con
sus propios análisis. Debido a que los grandes inversionistas
globales se guían con las calificaciones de Moody’s, las
calificaciones les ayudan a proporcionar a los emisores de
deuda el acceso estable y flexible a esas fuentes de capital.
¿Qué tipos de instrumentos califica Moody’s?
Cualquier tipo de deuda u obligación relacionada que sea de
interés para inversionistas institucionales, por ejemplo, bonos,
obligaciones quirografarias, instrumentos respaldados por
activos o por hipotecas, bonos convertibles, notas de mediano
plazo, instrumentos derivados, etc.
¿Qué miden las calificaciones crediticias?
Las calificaciones son una proyección o indicador de la pérdida
crediticia potencial debido a un incumplimiento de pago,
retrazo de pago, o pago parcial al inversionista. La pérdida
crediticia es la diferencia entre lo que un emisor prometió
pagar y el pago real recibido. Las calificaciones de Moody’s
miden la pérdida crediticia total, incluyendo tanto la
probabilidad de que un emisor incumpla como la severidad
esperada de la pérdida, después de que ocurre un
incumplimiento.
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¿Cómo es el proceso de calificación de Moody’s?
El proceso de calificación:
■■ reúne información suficiente para evaluar el riesgo para los
inversionistas que pudieran tener o comprar un instrumento
determinado,
■■ desarrolla una conclusión en comité de la calificación
apropiada,
■■ monitorea en forma continua para determinar si la
calificación debe cambiar,
■■ informa al mercado y sus participantes sobre las acciones
de Moody’s.
¿Cómo funciona un comité de calificación de Moody’s?
Las calificaciones de Moody’s se determinan inicialmente o se
cambian posteriormente a través de un comité. El analista
líder ya sea de una compañía, industria, país, o tipo de activo
determinado, enmarca la discusión ante el comité en la que
también incluye una recomendación de calificación y presenta
su fundamento.
Como mínimo, el comité incluye un managing director o alguna
otra persona con experiencia que sea designada y al analista
líder. El comité puede ser más amplio de manera de incluir
tantas perspectivas y disciplinas como sean necesarias para
cubrir todos los aspectos analíticos relevantes del emisor y el
instrumento que se está calificando.
Los aspectos principales que influyen en la conformación del
comité son: el tamaño del emisor, la complejidad del
instrumento, geografía, o si una transacción de ese tipo ya se
ha llevado a cabo antes o no. Las discusiones que llevan a
cabo los comités son estrictamente confidenciales, y
solamente los analistas de Moody’s pueden participar.
¿Qué fuentes de información utilizan los analistas?
■■ Información públicamente disponible como pueden ser
reportes anuales, prospectos, suplementos, contratos de
fideicomiso y demás documentación legal pertinente.
■■ Información del mercado como puede ser tendencias de
precios de acciones, volumen de compra-venta, información
sobre el margen financiero o spread del precio de los
bonos, etc.
■■ Datos económicos de grupos, asociaciones u organismos
de la industria, tales como el Banco Mundial.
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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■■ Información de agencias tales como bancos centrales,
secretarías, u órganos reguladores.
■■ Libros o artículos de fuentes académicas, periódicos
financieros, reportes de noticias.
■■
Conversaciones con fuentes expertas en la industria,
gobierno, o académicas
■■ Información que pueda provenir de reuniones o conversa-
ciones con el emisor de la deuda. Si la información es
confidencial, Moody’s respeta esta condición estrictamente.
¿Hace cuánto tiempo que se usa el sistema de
calificación?
John Moody introdujo las calificaciones al mercado de bonos
estadounidense en 1909, cuando publicó las primeras califica-
ciones de deuda en su Manual de Instrumentos Ferroviarios.
¿Cómo cambia la probabilidad de incumplimiento
conforme se desciende en la escala de calificaciones?
La tasa de incumplimiento histórica para instrumentos con
calificación Aaa es muy baja. Sin embargo, conforme uno
desciende en la escala de calificación a niveles de grado
especulativo, la tasa de incumplimiento aumenta de manera
importante.
Definiciones importantes relativas al proceso de
calificación:
■■ Perspectivas de calificación: Estas son opiniones respecto
de la dirección probable que tomen las calificaciones de un
emisor en el mediano plazo. Las Perspectivas se dividen en
cuatro categorías: Positiva, Negativa, Estable, y En Desarrollo.
■■ Revisión de calificación/lista bajo vigilancia o “watchlist”:
Se coloca un crédito en el “watchlist” cuando está en
revisión para posible elevación de calificación, o en revisión
para posible baja de calificación, o (en casos poco comunes)
en revisión con dirección incierta. Una revisión formal
normalmente se concluye en un lapso de 90 días.
■■ Confirmación de calificación: Si después de una revisión
formal, un comité de calificación decide no cambiar la
calificación, la calificación queda confirmada.
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¿Cuál es la escala global de calificaciones de Moody’s?
La escala de calificaciones comprende 21 escalones o
“notches” que van desde la más alta Aaa, a la más baja C.
Se divide en dos secciones; grado de inversión y grado
especulativo. La calificación más baja dentro del grado de
inversión es Baa3; la calificación más alta dentro del grado
especulativo es Ba1.
Calificaciones de deuda de largo plazo
(vencimientos a un año o mayores)
Grado de inversión
Aaa – la más alta calidad con un riesgo crediticio mínimo
Aa1, Aa2, Aa3 – alto grado y sujeto a riesgo crediticio
muy bajo
A1, A2, A3 – grado medio-alto y sujeto a riesgo crediticio
bajo
Baa1, Baa2, Baa3 – grado medio y sujeto a riesgo
crediticio moderado
Grado especulativo
Ba1, Ba2, Ba3 – contiene elementos especulativos y
está sujeto a riesgo crediticio sustancial
B1, B2, B3 – carece de las características de una
inversión deseable y sujeto a riesgo crediticio alto
Caa1, Caa2, Caa3 – bonos de poca calidad y sujetos a
riesgo crediticio muy alto
Ca – altamente especulativo, probable antecedente de
incumplimiento, o cerca de incumplir pero con cierta
perspectiva de recuperación del principal ó intereses
C – la calificación más baja, muy poca calidad,
antecedentes muy probables de incumplimiento con
pocas perspectivas de recuperación del principal ó
intereses
Calificaciones de deuda de corto plazo
(vencimientos menores a un año)
Prime-1 (capacidad óptima para repagar sus obligaciones
de deuda de corto plazo)
Prime-2 (capacidad destacada para repagar sus
obligaciones de deuda de corto plazo)
Prime-3 (capacidad aceptable para repagar sus
obligaciones de deuda de corto plazo)
Not prime (pueden considerarse como de grado
especulativo)
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Glossary of Securitization Terms
Glosario de Términos de Securitización
A.
Acceleration Clause – Cláusula de Aceleración.
Disposición en los contratos que permite al acreedor demandar
el pago total del saldo de deuda bajo ciertas circunstancias,
como por ejemplo la no realización de un pago establecido,
bancarrota, la falta de pago de impuestos u otras obligaciones.
Accrued Interest – Interés Devengado.
Interés devengado en un determinado período de tiempo en
función de la tasa de interés establecida.
Adjustable Rate Mortgage (ARM) – Préstamos Hipotecarios a
Tasa Variable.
Préstamo hipotecario cuya tasa de interés es variable y está
relacionada con un índice de referencia.
All–In Rate – Tasa de Costo Total.
El costo total de una emisión, incluyendo la tasa de interés y
todos los otros gastos relacionados, como por ejemplo honorarios,
impuestos, tasas, etc.
Alternative A Loan (ALT–A) – Préstamo Alternativo A.
Préstamo hipotecario residencial que generalmente se considera
más riesgoso que los préstamos “prime” pero menos riesgoso
que los “subprime”, fundamentalmente por no cumplir todos los
requerimientos para ser considerado “prime”, en términos de
LTV, documentación, ocupación, etc. En contraste a las hipotecas
“subprime”, las hipotecas “Alt–A” se otorgan a acreditados con
un buen historial crediticio.
Amortization Period – Período de Amortización.
Período de tiempo en la transacción durante el cual se efectúan
pagos de capital.
Amortization Schedule – Cronograma/Calendario de
Amortización de Capital.
Cronograma de fechas y montos correspondientes a los pagos
programados de capital a los inversores.
Annual Percentage Rate (APR) – Tasa Porcentual Anual.
Costo financiero anual de una hipoteca o préstamo en términos
porcentuales. Generalmente incluye el interés, seguro hipote-
cario y el honorario por otorgamiento.
Appraisal – Valuación / Tasación / Avalúo.
Determinación del valor de mercado de un determinado activo o
propiedad. Es importante para determinar el valor de mercado
de las propiedades que respaldan los préstamos hipotecarios en
una transacción MBS o ABS.
Appraiser – Tasador / Valuador.
Persona o compañía que realiza la tasación o avalúo.
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Arbitrage – Arbitraje.
Transferencia de fondos desde instrumentos financieros en un
mercado a instrumentos similares en otro mercado para realizar
ganancias no especulativas, o libres de riesgo, por diferencias
entre precios, tasas de interés o tipos de cambio.
Asset Types – Tipos de Activos.
Las transacciones estructuradas pueden estar respaldadas por
una gran variedad de activos desde préstamos hipotecarios,
préstamos prendarios, cupones de tarjetas de créditos, flujos de
fondos futuros, etc.
Asset–Backed Security (ABS) – Valores Respaldados por Activos.
Instrumento de deuda en el cual los pagos de interés y capital se
efectúan, o están respaldados por, flujos de fondos provenientes
de activos asignados para dicho fin (préstamos prendarios,
cupones de tarjetas de crédito, royalties u otros activos), y no
por el ingreso operativo de una determinada compañía.
Asset–Backed Commercial Paper (ABCP) – Papel Comercial
Respaldado por Activos.
Títulos valores emitidos por vehículos de propósito especial y
respaldados por diversos tipos de activos, ya sea de corto o
largo plazo, y que pueden incluir cuentas comerciales por
cobrar, créditos hipotecarios o para la compra de automóviles,
títulos valores, etc.
Asset–Liability Management (ALM) – Administración de
Activos–Pasivos.
Plan o programa para administrar la diferencia entre la tasa
de interés o retornos sobre los activos y la tasa de interés que
debe pagarse sobre los pasivos. Es muy importante para la
administración de los plazos entre los activos y los pasivos.
Assignment – Cesión.
Cesión de una parte a otra de un derecho o activo. En las
securitizaciones el fiduciante o cedente, cede al fideicomiso los
activos o derechos sobre ciertos bienes que se encuentran en
su patrimonio.
Auto Loan Receivables – Préstamos Prendarios para Compra
de un Automóvil.
Créditos a cobrar (créditos o cuentas por cobrar) generados por
la financiación de la compra de un automóvil u otro vehículo.
Generalmente el crédito está garantizado por un derecho de
prenda sobre el vehículo.
Automatic Deduction – Débito Automático / Deducción
Automática.
Mecanismo de cobranza que consiste en la deducción auto-
mática del importe correspondiente a la cuota de un préstamo,
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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
directamente de la cuenta bancaria del deudor. Este mecanismo
generalmente disminuye la frecuencia de los incumplimientos
por parte del deudor.
Available Cash Flow – Flujo de Fondos Disponible.
Fondos disponibles para enfrentar el pago de un determinado
monto de capital e intereses de un título.
Average Life – Vida / Plazo Promedio.
Una medida de la duración de una transacción sobre la base del
repago del capital a los inversores.
B.
Back–up Servicer – Administrador Sustituto o de Respaldo.
Administrador alternativo de una cartera de activos. Las
transacciones estructuradas suelen incluir un administrador
sustituto que pueda cumplir con las funciones relativas a la
administración de cartera en caso de que el administrador
primario deba ser reemplazado.
Balance Sheet – Balance General.
Estado contable que resume el estado de los activos, pasivos
y patrimonio de una determinada entidad en un momento
determinado.
Balloon Payment – Pago Global.
Es el pago final necesario para repagar completamente el capital
de un préstamo. Generalmente es mayor que el pago mensual
promedio.
Bankruptcy Remoteness – Quiebra Remota.
Se refiere a la baja probabilidad de que el vehículo emisor de la
securitización pueda verse afectado en caso de la quiebra de la
entidad que ha cedido los activos securitizados o del fiduciario.
Una consideración habitual en transacciones de financiamiento
estructurado es asegurarse que la transferencia de los activos
del originador a los representantes de los inversores (ya sea el
Fiduciario o un vehículo de objeto especial o SPV) no se vea
afectada por la quiebra del originador. En algunos países esto
requiere ciertas precauciones en la estructuración de la cesión
de los activos y en la constitución del SPV para que no pueda
ser liquidado por los acreedores del originador o del SPV. Aún
más, la estructura debe asegurarse que el SPV no será tratado
como una subdivisión del originador mediante una consolidación
sustantiva. Dicha estructura se llama “estructura de quiebra
remota”.
Basis Points (bp, bps) – Puntos Básicos / Puntos Base.
Es una unidad de medida para los rendimientos o las tasas de
interés de títulos valores a tasa fija que equivale a una centésima
parte de un punto porcentual (0,01%). Un bono cuyo rendimiento
pasa de 5.0% a 5.5% se dice que ha incrementado su rendi-
miento por 50 puntos básicos.
Bond Proceeds – Recursos de la Colocación.
Fondos resultantes de la colocación de los títulos.
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■ credit ratings ■ company analysis
Borrowers – Deudores / Acreditados.
Generalmente los individuos o compañías obligadas al pago de
los créditos que respaldan una securitización. Los pagos de
capital e intereses efectuados por los deudores bajo un préstamo
hipotecario o prendario son utilizados para pagar capital e
intereses en una emisión de financiamiento estructurado.
Broker – Intermediario.
Agente de bolsa, agente de mercado abierto, banco u otro inter-
mediario que efectúa la colocación en el mercado de capitales
de un determinado título.
Bullet Loan – Préstamo “Bullet”.
Tipo de obligación que repaga la totalidad del capital en la fecha
de vencimiento. Antes del vencimiento o prepago del bono, los
pagos de interés deben efectuarse de acuerdo con el crono-
grama de pagos. Este tipo de promesa es usual en bonos corpo-
rativos que pagan una suma total de capital al vencimiento. Por
otro lado, las hipotecas, contratos de leasing, etc. generalmente
se amortizan periódicamente.
Business Day – Día Laborable.
Día en que la Administración Pública General está autorizada
para funcionar en el mercado de referencia.
C.
Callable – Rescatable.
Bono que puede ser amortizado anticipadamente por el deudor
antes de su vencimiento, habitualmente sujeto al pago de una
prima.
Capitalized Interest – Interés Capitalizado.
Monto de intereses devengados que por algún motivo no ha sido
pagado a los inversores y que se suma al saldo de capital de los
títulos.
Cash Flow – Flujo de Fondos.
Flujo de entradas y salidas de dinero en un determinado período
de tiempo.
Cash Flow Waterfall – Prelación del Flujo de Fondos.
Ver Waterfall.
Charge offs – Crédito Incobrable.
Créditos que son removidos de una determinada cartera por
considerarse incobrables.
Cherry–picking – Selección Específica.
Generalmente se aplica a la selección de los mejores préstamos
de una cartera sobre la base de ciertos criterios predeterminados.
Clean–up Call – Opción de Rescate Anticipado.
Posibilidad de que el emisor rescate anticipadamente los títulos
emitidos cuando el saldo vigente de la cartera securitizada se
encuentra por debajo de un determinado nivel.
Closing Date – Fecha de Emisión.
Fecha de emisión de una transacción estructurada o bono, a
partir de la cual existen los títulos emitidos.
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 credit ratings ■ company analysis ■ opinion
Co–borrower – Codeudor / Coacreditado.
Persona que asume la deuda en conjunción con el deudor
principal. Generalmente los ingresos de ambos deudores se
suman para la determinación de la relación deuda–ingreso
(o DTI, por sus siglas en inglés).
Collateral – Colateral.
Activos que respaldan una transacción estructurada o que se
ofrecen como garantía de una determinada obligación.
Collateralized Bond Obligation (CBO) – Obligación Respaldada
por Bonos.
Valores o instrumentos de deuda respaldados por una cartera
de bonos. Este tipo de emisiones generalmente están separadas
en distintas clases con diversos grados de riesgo y tasas de
interés.
Collateralized Debt Obligation (CDO) – Obligación Respaldada
por Deuda.
Valores o instrumentos de deuda respaldados por una cartera de
bonos, préstamos u otros activos, que generalmente se dividen
en clases con diversos vencimientos y niveles de riesgos para
adecuarse al interés de diferentes inversores. Los CDO son
similares estructuralmente a los CMO y a los CBO pero se
distinguen por combinar distintos tipos de activos.
Collateralized Loan Obligation (CLO) – Obligación Respaldada
por Préstamos.
Valores o instrumentos de deuda respaldados por una cartera
de préstamos. Este tipo de emisiones generalmente están sepa-
radas en distintas clases con diversos grados de riesgo y tasas
de interés.
Collateralized Mortgage Obligation (CMO) – Obligación
Respaldada por Hipotecas.
Instrumentos de deuda que separan carteras de transacciones
MBS en clases con diferentes tipos de vencimientos y términos de
pago. Dado que los CMOs están respaldados por transacciones
MBS con fechas de pago fijas, el riesgo de prepago se reduce
significativamente.
Collections – Cobranzas.
Pagos que se reciben periódicamente por parte de los deudores
de los préstamos de la cartera securitizada.
Commercial Mortgage–Backed Securities (CMBS) – Valores
Respaldados por Hipotecas Comerciales.
Títulos valores respaldados por hipotecas de carácter comercial
y no residencial.
Commercial Paper – Papeles de Corto Plazo / Papel Comercial.
Títulos valores que generalmente tienen un vencimiento menor
a 270 días.
Commingling Risk – Riesgo de Mezcla de Fondos.
El riesgo de que los fondos pertenecientes al fideicomiso, tales
como las cobranzas de la cartera securitizada, se mezclen con
fondos del administrador de la cartera, especialmente ante un
evento de concurso o quiebra del administrador.
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Compound Annual Growth Rate (CAGR) – Tasa Anual de
Crecimiento Compuesto.
Es una tasa de crecimiento promedio calculada sobre un período
de varios años. Es un promedio geométrico.
Conduit – Conducto / Vehículo.
Es un vehículo legal específico de las securitizaciones, es decir,
una entidad formada para mantener los activos transferidos por
el originador para beneficio de los inversores. En el caso de
transacciones de papel comercial respaldado por activos (ABCP
por sus siglas en inglés), se refiere al vehículo de objeto especí-
fico que emite el papel comercial y tiene la titularidad de los
activos transferidos por diferentes originadores.
Constant Default Rate (CDR) – Tasa de Incumplimientos
Constante.
Tasa de incumplimientos constante, generalmente se calcula
como una constante para la proyección de flujos de fondos en
transacciones estructuradas.
Constant Prepayment Rate (CPR) – Tasa de Prepagos Constante.
Tasa de prepagos constante, generalmente se calcula como
una constante para la proyección de flujos de fondos en trans-
acciones estructuradas.
Conforming Loan – Préstamo Admitido.
En los Estados Unidos, es un préstamo hipotecario que cumple
con los requisitos establecidos por las agencias gubernamen-
tales, generalmente en términos del monto del préstamo. Un
préstamo no admitido por exceder el monto permitido se
denomina Jumbo.
Consumer Loan – Préstamo de Consumo / Préstamo Personal.
Préstamo en efectivo para uso personal que generalmente no
cuenta con una garantía adicional en términos de colateral, sino
que se otorga sobre la base de la capacidad de pago del deudor.
Conventional Mortgage Loan – Préstamo Hipotecario
Convencional.
En los Estados Unidos, es un préstamo hipotecario convencional,
en el sentido que no se encuentra garantizado por una organi-
zación gubernamental como el Federal Housing Administration
(FHA) o el Department of Veteran Affairs (VA).
Counterparty – Contraparte.
Contraparte de un contrato. El término generalmente se utiliza
para referirse a una de las partes obligadas en un contrato de
derivados.
Country Ceiling – Techo País.
Límite superior, o techo, para las calificaciones otorgadas por
Moody’s a títulos de deuda, o depósitos bancarios, de emisores
en un país determinado. Existen techos país para obligaciones
en moneda local y en moneda extranjera.
Coupon – Cupón.
La tasa de interés nominal que paga un instrumento de renta
fija.
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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
Covenants – Obligaciones.
Condiciones formales o cláusulas incorporadas en acuerdos
crediticios. En general se trata de compromisos específicos de
hacer o no hacer, aplicables a alguna de las partes, principal-
mente el deudor.
Coverage Ratios – Ratios / Razones de Cobertura.
Razones financieras que miden la suficiencia de los flujos de
fondos comparados con el servicio de la deuda.
Credit Bureau – Bureau / Buró de Crédito.
Organización que provee información crediticia sobre deudores.
Esto ayuda a los acreedores a identificar la calidad crediticia de
un determinado deudor para repagar un préstamo.
Credit Card Receivables – Saldos de Tarjetas de Crédito.
Cupones o saldos de tarjetas de crédito originados mediante
consumos realizados por los usuarios de las mismas, que
pueden ser objeto de una securitización. Las emisiones respal-
dadas por saldos de tarjetas de crédito poseen en general una
estructura revolvente. El análisis de cartera incluye la conside-
ración de factores como la tasa de pago, es decir, el monto de
capital repagado mensualmente como porcentaje del saldo
vigente. En general, cuanto mayor es la tasa de pago, más
rápidamente se repaga la transacción, lo que implica un menor
riesgo para los inversores.
Credit Card Merchant Voucher Securitization – Securitización de
Cupones de Tarjetas de Crédito.
Transacción estructurada mediante la cual se monetizan los
pagos por parte de compañías de tarjetas de crédito, como por
ejemplo Visa o MasterCard, a la entidad financiera que adquirió
los cupones de los comerciantes.
Credit Default Swap – Swap de Incumplimiento Crediticio.
Un swap en el cual la contraparte A paga a B un honorario perió-
dico, y B paga a A un pago variable que depende de la ocurrencia
o no de un evento crediticio predeterminado. El evento crediticio
puede ser una declaración de quiebra o violación de un contrato
de emisión o de préstamo.
Credit Enhancement – Enaltecedor Crediticio / Soporte
Crediticio / Mejora Crediticia.
Mecanismos de reducción del riesgo crediticio mediante aforos,
subordinación, garantías, seguros, u otros medios que proveen
un cierto grado de protección ante pérdidas crediticias. En
transacciones estructuradas mejora la calidad crediticia de los
títulos emitidos.
Credit Linked Notes (CLN) – Títulos Valores Ligados a Créditos.
Una forma securitizada de derivados crediticios. Generalmente su
repago depende del comportamiento crediticio de otro deudor
(o de una cartera de activos).
Credit Support Provider – Proveedor de Soporte Crediticio.
Entidad que provee algún tipo de soporte crediticio externo a la
transacción.
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■ credit ratings ■ company analysis
Cross Collateralization – Colateralización Cruzada.
Término utilizado cuando el colateral respaldando un determinado
préstamo se utiliza para respaldar otro préstamo. Por ejemplo,
un automóvil que respalda un préstamo prendario puede ser
utilizado para colateralizar un préstamo hipotecario dentro de la
misma entidad bancaria. Es un mecanismo para disminuir el
riesgo total relacionado con un determinado deudor.
Cross–Border Market – Mercado Transnacional o Internacional.
Mercado de deuda distinto al del país de origen en donde se
encuentra localizado el emisor o los activos securitizados.
Cross–Border Security – Titulo de Deuda Transnacional.
Título de deuda emitido en un mercado distinto al de la juris-
dicción en donde se encuentran localizados los activos o el
domicilio del emisor.
Cure Period – Período de Cura.
Período de tiempo establecido en los contratos en el que se
puede remediar algún problema específico con la transacción.
Currency Risk – Riesgo de Moneda.
Tipo de riesgo que surge cuando cambia el precio relativo o tipo
de cambio de una moneda con respecto a otra. Es particular-
mente relevante cuando los activos respaldando una determinada
obligación están denominados en una moneda diferente a la de
los títulos de deuda emitidos.
Currency Swap – Intercambio de Monedas. / Swap de
Monedas.
Derivado financiero mediante el cual se intercambian una serie
de obligaciones de pago denominadas en una moneda por otra
serie de pagos denominados en otra moneda diferente.
CUSIP Number – Número CUSIP.
Número de identificación asignado a una determinada emisión
para facilitar su individualización. Es administrado por el
“Committee on Uniform Security Identification Procedures”.
Custodian – Custodiante/Custodio.
Entidad encargada de la custodia física de los documentos que
respaldan los créditos en una transacción estructurada.
Cut–off Date – Fecha de Corte.
Fecha a la cual se presenta la información de cartera a ser
titulizada.
Cut–off Rate – Tasa de Corte.
Es la tasa efectiva que recibirán los inversores por un determi-
nado título. Se determina una vez finalizado el proceso de
subasta o colocación.
D.
Dealer Floor Plan Securitization – Securitización de Inventarios
del Distribuidor.
Securitizaciones que cuentan como activo créditos originados
en la compra de inventario por parte de un concesionario o
vendedor al fabricante, en donde el mismo inventario funciona
como colateral del crédito.
11
■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion
Debt Rating – Calificación de Deuda.
Opinión emitida por una agencia de calificación de crédito acerca
de la probabilidad de pago de un determinado título de deuda.
Debt Service – Servicio de Deuda.
El pago de capital e intereses durante la vida de un bono, prés-
tamo, hipoteca u otra obligación de deuda.
Debt Service Coverage Ratio (DSCR) – Ratio / Razón de
Cobertura del Servicio de Deuda.
Razón financiera que mide la suficiencia de cierto flujo de fondos
para cubrir las obligaciones de pagos de interés y capital.
Debt to Income (DTI) Ratio – Relación Deuda / Ingreso.
Razón financiera que compara todas las obligaciones de deuda
del deudor en relación con sus ingresos. Indicador que provee
información acerca de la capacidad del deudor para
repagar sus deudas.
Deemed Defaults – Incumplimientos Estimados.
Procedimiento que agrupa en la categoría de préstamos en
incumplimiento a todos aquellos préstamos que han estado
alguna vez más de 180 días morosos, incluyendo aquéllos que
ya han regularizado su situación.
Default – Incumplimientos.
Falta de pago definitiva de capital o intereses de un bono, prés-
tamo hipotecario o algún tipo de obligación de deuda.
Default Risk (Credit Risk, Probability of Default) – Riesgo de
Incumplimiento.
El riesgo de que un emisor de deuda no pueda hacer frente al
pago de intereses o capital de sus obligaciones de deuda según
el cronograma estipulado en el contrato de emisión.
Default Probability – Probabilidad de Incumplimiento.
Probabilidad estadística de que un determinado emisor incumpla
con sus obligaciones de deuda según el cronograma estipulado
en el contrato de emisión.
Delinquency – Morosidad.
Atraso en los pagos.
Derivatives – Derivados.
Instrumentos financieros diseñados para asignar diferentes tipos
de riesgos (incumplimiento, tasa de interés) entre distintas
partes. Los principales tipos de derivados financieros son futuros,
opciones y swaps, entre otros.
Dilution – Dilución.
Reducción en el valor de una cuenta por cobrar comercial por
razones no crediticias. Ocurre cuando el saldo de una cuenta por
cobrar se ajusta debido a devoluciones de mercadería, errores
de facturación o entrega, descuentos por pago en efectivo o por
pronto pago, etc.
Discount Rate – Tasa de Descuento.
Tasa utilizada para obtener el valor presente neto de un determi-
nado flujo de fondos.
12
credit ratings ■ company analysis ■ opinion
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
Diversified Payment Rights Securitization – Securitización de
Derechos de Pago Diversificados.
Emisión de deuda respaldada por los derechos presentes y
futuros de una institución financiera a recibir ciertos pagos en
concepto de transferencias electrónicas de remesas, que
pueden incluir pagos por exportaciones, inversión extranjera
directa, remesas de trabajadores, etc.
Diversity Score – Puntuación de Diversificación.
Índice elaborado por Moody’s que mide la diversificación de una
cartera de activos.
Domestic Market – Mercado Local.
Mercado donde se colocan los títulos y que coincide con la
localización del emisor o los activos del fideicomiso.
Domestic Security – Título Emitido en el Mercado Local.
Título valor que se coloca en el mismo mercado en el cual se
encuentran localizados el emisor o los activos del fidecomiso.
Downgrade – Baja de Calificación.
En las calificaciones de crédito, es una reducción del nivel de
calificación actual de una determinada emisión/emisor. Indica
un incremento en los riesgos crediticios para el inversor.
Downpayment – Cuota Inicial / Enganche.
En la compra de una vivienda con un préstamo hipotecario es el
monto inicial que debe pagar el deudor para poder acceder al
mismo.
Drawdown – Reducción / Disminución.
Se refiere a la reducción o disminución del saldo de un fondo
de reserva para un determinado destino. También puede hacer
referencia a la utilización de una determinada garantía o línea
de crédito.
Due Date – Fecha de Vencimiento.
Fecha a partir de la cual un determinado pago se torna exigible.
E.
Early Amortization Event – Evento de Amortización Anticipada.
Comúnmente, las transacciones estructuradas poseen ciertos
gatillos que en caso de activarse, reemplazan el proceso de
amortización de pagos programado por un proceso de amorti-
zación más rápido. Por ejemplo, en ciertas estructuras, un even-
to de amortización anticipada puede implicar el cambio de una
distribución de flujos pro–rata entre las distintas series emitidas
por un pago secuencial, donde no se liberan fondos a las clases
subordinadas hasta tanto las clases preferentes se hayan pagado
completamente.
Eligibility Criteria – Criterios de Elegibilidad.
Criterios empleados en la selección de los activos a ser incluidos
en el vehículo de objeto especial o fideicomiso. En el caso de
fideicomisos respaldados por préstamos al consumo, personales
o hipotecarios, entre otros, los mismos deben cumplir ciertos
requisitos en términos de morosidad, plazos de cancelación, etc.
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
Enforceability – Coercitividad.
Implica que un contrato tendrá carácter legal, válido y vinculante
para una o varias partes involucradas y/o que será exigible frente
a las partes o terceros, cuyo cumplimiento puede ser reclamado
ante los tribunales e impuesto por éstos de modo coercitivo.
Enforceability Opinion – Opinión de Coercitividad.
Opinión legal emitida por un estudio de abogados acerca de la
coercitividad de un determinado contrato.
Event of Default – Evento de Incumplimiento.
En los contratos de una securitización, ciertos eventos cuya
ocurrencia tiene como consecuencia que la deuda sea inmediata-
mente exigible en su totalidad.
Event Risk – Riesgo Circunstancial.
Riesgo de que la capacidad de pago de un determinado emisor
se vea afectada por un acontecimiento extraño, infrecuente y no
anticipado.
Excess Spread – Diferencial de Tasas / Margen Financiero /
Margen de Exceso.
Diferencia entre la tasa promedio ponderada de la cartera de
activos subyacente y la tasa promedio ponderada de los títulos
menos los gastos de la transacción.
Excess Spread Holiday – Feriado de Aforo.
Período de tiempo durante el cual los montos provenientes del
diferencial de tasas (excess spread) no se mantienen dentro de
la transacción para construir aforo sino que vuelven al cedente/
originante de los activos, sin conservarse dentro del vehículo de
objeto especial para el mejoramiento del aforo.
Expected Final Maturity – Fecha de Vencimiento Esperada.
Es la fecha en que se espera que se repague la totalidad del
capital a los inversores sobre la base de ciertos supuestos.
Expected Loss – Pérdida Esperada.
Es la pérdida que pueden esperar obtener los inversores de
un título valor en un período de tiempo determinado. Se calcula
como la probabilidad de incumplimiento ponderada por la
recuperación en el caso de incumplimiento. Las calificaciones
de Moody’s incorporan el concepto de pérdida esperada para
cada categoría de calificación.
Export Receivables – Cuentas por Cobrar en Concepto de
Exportaciones.
Créditos generados en operaciones de exportación. Este tipo de
activo es utilizado frecuentemente en transacciones de flujos
futuros.
Export Receivables Securitization – Securitización de
Cobranzas de Exportación.
Securitización que tiene como activo subyacente cobranzas de
exportación.
Extension Risk – Riesgo de Prórroga.
La posibilidad de que los títulos se repaguen a un ritmo más
lento de lo esperado originalmente.
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■ credit ratings ■ company analysis
External Credit Enhancement – Soporte Crediticio Externo /
Mejora Crediticia Externa.
Es la mejora crediticia que no está relacionada con los activos
primarios o la estructuración de los títulos de una determinada
transacción, sino que es provista por terceros. Puede incluir
garantías de crédito (parcial o total), cartas de crédito, seguros,
etc.
F.
Face Value – Valor Nominal o Facial.
Es el monto nominal o inicial de un determinado título valor.
Fair Isaac Company Credit–Score (FICO) – Puntaje Crediticio de
Fair Isaac Company.
Puntaje crediticio calculado por la Compañía Fair Isaac que es
utilizado en Estados Unidos para medir el riesgo crediticio de los
consumidores. Para construir dicho puntaje se tiene en cuenta
la historia de pagos, la cantidad adeudada, extensión de la
historia crediticia, y nuevos créditos utilizados.
Final / Legal Maturity – Fecha de Vencimiento Legal.
Es la fecha en que se debe repagar la totalidad del capital a los
inversores. Por lo general, en securitizaciones de carteras de
crédito, se suele determinar teniendo en cuenta la fecha del
vencimiento de los créditos de mayor plazo en la transacción.
First Mortgage – Primera Hipoteca / Hipoteca en Primer Grado.
Hipoteca que da al acreedor el primer grado de prelación con
respecto a otros acreedores hipotecarios que puedan tener
gravámenes hipotecarios secundarios sobre la propiedad.
First Priority Security Interest – Derecho de Garantía con
Primera Prioridad / con Primer Grado de Prelación.
Término legal utilizado en finanzas estructuradas para referirse
al hecho de que los inversores gozan de un derecho de garantía
sobre los activos subyacentes del fideicomiso que tiene prioridad
con respecto a otros posibles derechos de garantía sobre los
mismos activos.
Fixed Coupon – Cupón Fijo.
Tasa cupón fija en términos porcentuales.
Fixed–Rate Mortgage (FRM) – Hipotecas a Tasa Fija.
Hipotecas otorgadas con una tasa de interés fija, determinada
al momento del otorgamiento.
Floating Interest Rate – Tasa de Interés Variable o Flotante.
Tipo de interés que puede variar a lo largo del tiempo. Por
ejemplo, puede devengar un determinado diferencial (spread)
sobre un índice o tasa de interés de mercado.
Floating Rate Security – Título a Tasa Variable.
Título de deuda que devenga una tasa de interés variable o
flotante.
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■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion
Floor – Piso.
En algunas transacciones a tasa variable o flotante es la tasa
de interés mínima que devengará el título. Se establece para
garantizar a los inversores una tasa mínima ante escenarios de
volatilidad.
Force Majeure – Fuerza Mayor.
Cláusula contractual que libera a una o ambas partes de
cualquier responsabilidad u obligación cuando surjan eventos
extraordinarios que estén fuera del control de las partes.
Foreclosure – Procedimiento Ejecutivo Hipotecario / Ejecución
Hipotecaria / Adjudicación.
Procedimiento judicial mediante el cual un banco u otro acreedor
reclama su derecho de tomar posesión del colateral del crédito,
debido al incumplimiento de las condiciones del préstamo. En
los préstamos hipotecarios el acreedor ejecuta su derecho a
vender el inmueble y cobrarse todos los montos adeudados más
gastos.
Foreclosure Costs – Costos de Ejecución Hipotecaria.
Costos en los que incurre el acreedor al tomar posesión y
rematar la propiedad.
Forward Contract – Contrato a Futuro.
Contrato por el cual una de las partes se obliga a entregar un
determinado bien o servicio en el futuro, y la otra a realizar el
pago correspondiente en esa misma fecha.
Frequency of Default – Frecuencia de los Incumplimientos.
Es un indicador de la frecuencia con la cual se espera que se
produzcan los incumplimientos (defaults) en una cartera de
créditos.
Full Recourse – Recurso Total.
En transacciones estructuradas, derecho de los inversores a
reclamar el pago de un tercero, generalmente del originante de
los activos subyacentes, en caso de incumplimiento en el pago
de la transacción.
Fully Supported – Totalmente Garantizada.
Transacción totalmente garantizada por un tercero.
Fully Supported Asset–Backed Commercial Paper (ABCP) –
Papeles de Comercio o Papel Comercial Respaldado por
Activos (ABCP) Totalmente Garantizado.
Papeles de comercio o papel comercial respaldado por activos
(ABCP por sus siglas en inglés) totalmente garantizado por un
tercero, generalmente por un banco a través de una línea de
liquidez.
Future Flows Transactions – Transacciones de Flujos Futuros.
Se refiere a aquellas transacciones que poseen como activo
subyacente flujos futuros, es decir, flujos que deberán generarse
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credit ratings ■ company analysis ■ opinion
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
en el tiempo, durante toda la duración de la transacción.
G.
Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) – Principios
de Contabilidad Generalmente Aceptados.
Es el marco estándar de lineamiento para la contabilidad
financiera, fundamentalmente utilizado en los Estados Unidos.
Governing Law – Legislación Aplicable.
Es la ley que rige la interpretación o el cumplimiento de un
determinado contrato.
Grace Period – Período de Gracia.
Período de tiempo durante el cual no se efectúan pagos de
intereses y/o capital a los inversores según lo estipulado en los
contratos de la transacción.
Gross Yield – Rendimiento Bruto.
Rendimiento de una determinada cartera de créditos antes del
descuento de gastos por administración y otros gastos de la
transacción.
Guaranteed Investment Contract (GIC) – Contrato de Inversión
Garantizado.
Es un contrato que garantiza el repago de capital e intereses
fijos o variables, por un determinado período de tiempo. Son
utilizados generalmente por las compañías de seguros de vida y
comercializados a inversores institucionales.
Guarantor – Garante.
Proveedor de soporte crediticio externo por medio de una
garantía.
H.
Haircut – Quita.
Reducción del monto de capital adeudado. Es una práctica
común efectuar quitas en préstamos que se encuentran en un
estado de morosidad prolongado y cuyo repago total resulta
muy poco probable. Las quitas permiten obtener algún tipo de
recupero sobre dichos préstamos.
Hedge / Hedging – Cobertura.
Obtención de coberturas o protecciones para mitigar los
riesgos de la fluctuación del valor de una determinada posición
o inversión. Generalmente se estructura mediante productos
derivados.
Home Equity Loans (HEL) – Préstamos sobre Valor Libre De
Hipotecas De Una Vivienda.
Préstamo otorgado al propietario de una vivienda sobre la base
del valor libre de hipotecas de la misma. Por ejemplo, el valor
del préstamo se basa en la diferencia entre el valor de mercado
de la vivienda con respecto a los préstamos ya tomados.
Típicamente, el prestamista constituye a su favor una segunda
hipoteca si la vivienda ya fue hipotecada a favor de un primer
prestamista.
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
I.
Indemnification – Indemnización.
Es el pago efectuado por una persona a otra por un determinado
gasto, costo o pérdida sufrida por esta última.
Indenture – Contrato de Emisión.
Acuerdo escrito generalmente entre el emisor y el fiduciario, donde
se especifican los términos y las condiciones de una emisión.
Interest Accrual Period – Período de Devengamiento de
Intereses.
Período de tiempo en el cual se devengan intereses sobre un
determinado título a la tasa prevista en el cupón, correspondiente
a una fecha de pago determinada.
Interest Rate – Tasa de Interés.
Es el porcentaje al que se invierte –o rinde- un determinado
capital por unidad de tiempo. La tasa de interés representa el
valor en el tiempo del dinero.
Interest Rate Cap – Máxima Tasa de Interés.
En algunos bonos a tasa variable es la máxima tasa de interés
que devengará dicho título. Se utiliza para mantener bajo control
la tasa de interés ante escenarios de fuerte volatilidad.
Interest Rate Swap – Swap de Tasa de Interés.
Contrato de cobertura donde las partes acuerdan cambiar una
tasa de interés fija por una variable; o diferentes bases para el
cálculo de la tasa de interés.
Interest–Only (IO) Security – Título de Sólo Interés.
Título valor que sólo promete el pago de intereses de acuerdo a
un determinado cronograma.
Internal Credit Enhancement – Soporte Crediticio Interno /
Mejora Crediticia Interna.
Es la mejora en la calidad crediticia que surge de la estructura
interna de una determinada transacción. Ver Credit Enhacement.
Internal Rate of Return (IRR) – Tasa Interna de Retorno (TIR).
Una medida basada en el valor presente de un flujo de fondos,
utilizada para determinar el interés anual compuesto o retorno
sobre inversiones efectuadas durante un determinado período
de tiempo.
International Swap and Derivatives Association (ISDA) –
Asociación Internacional de Swaps y Derivados.
Es una organización que representa a los participantes en la
industria de contratos de derivados negociados en forma privada
o mercado OTC (over–the–counter). Establece un marco de
referencia para la estandarización de los contratos de derivados.
Investment Grade – Grado de Inversión.
Calificación de riesgo de Moody’s superior o igual a Baa3.
Issuer – Emisor.
En el contexto de las securitizaciones generalmente se refiere al
fideicomiso, fondo o sociedad de objeto específico que emite los
títulos.
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■ credit ratings ■ company analysis
Issuer Rating – Calificación del Emisor.
Calificación de crédito de un determinado emisor como tal, de
acuerdo con los fundamentos crediticios de la propia entidad
emisora, y no los de una emisión en particular.
J.
Joint–Default Analysis (JDA) – Análisis de Incumplimiento
Conjunto.
En obligaciones respaldadas por uno o más deudores, análisis
que toma en cuenta la probabilidad de que ambos entren en
incumplimiento al mismo tiempo asumiendo un determinado
nivel de correlación.
Jumbo Loans – Préstamos Jumbo.
En los Estados Unidos, préstamos hipotecarios cuyo monto
excede los límites estipulados por la Office of Federal Housing
Enterprise Oversight (OFHEO) y por lo tanto, no son elegibles
para ser comprados, garantizados o securitizados por las
agencias gubernamentales. OFHEO establece dichos límites
anualmente.
L.
Legal Documents – Documentos Legales.
Conjunto de documentos que conforman el marco contractual
de una determinada transacción.
Legal Final Maturity – Fecha de Vencimiento Legal.
Es la fecha de vencimiento final de una obligación en la que los
inversores reciben pagos de interés y capital.
Legal Opinion – Opinión Legal / Dictamen Legal.
Es una declaración escrita por un estudio de abogados especia-
lizado sobre distintos aspectos relacionados a legalidad, validez
y la posibilidad de hacer valer los derechos y obligaciones
previstos de la transacción, entre otros.
Lender – Prestamista.
Persona o entidad que otorga un préstamo.
Letter of Credit (LOC) – Carta de Crédito.
Contrato mediante el cual una entidad financiera se obliga
irrevocablemente a depositar o entregar fondos a un tercero
(beneficiario), una vez que se cumplan con ciertos requisitos
de documentación establecidos en el contrato. Es muy utilizada
en el comercio internacional donde una entidad financiera se
obliga a garantizar el pago del comprador.
Liability – Responsabilidad / Obligación.
Responsabilidad u obligación que puede surgir de los contratos
o de la ley.
Lien – Gravamen.
Embargo o imposición sobre algún bien mueble o inmueble que
sirve de garantía para el repago de las obligaciones del deudor.
Limited Recourse – Recurso Limitado.
En transacciones estructuradas se refiere al recurso que en
caso de incumplimiento tienen los inversores, que se encuentra
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■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion
limitado a los bienes entregados en garantía de las obligaciones
establecidas en la emisión.
Liquidity Facility – Provisión de Liquidez.
Línea de crédito provista por un tercero, por lo general un banco,
para hacer frente a necesidades de financiamiento de corto
plazo. Resulta de utilidad en estructuras donde el ingreso de
recursos puede no coincidir exactamente con los pagos prome-
tidos a los inversores.
Liquidity Provider – Proveedor de Liquidez.
Entidad que provee de liquidez a la transacción para efectuar el
pago de intereses y/o capital en el caso de que la generación
de caja de los activos subyacentes sea insuficiente para cumplir
en tiempo y forma con dichas obligaciones.
Loan Balance – Saldo del Préstamo.
Saldo vigente de un préstamo a una determinada fecha.
Loan–by–Loan Model – Modelo Préstamo por Préstamo.
Modelo de simulación de flujos de fondos en donde se simula el
comportamiento de cada uno de los préstamos en la cartera
securitizada.
Loan–to–Value (LTV) – Relación Monto del Préstamo / Valor de
la Propiedad / Razón Crédito-Valor.
Es el ratio entre el saldo de un crédito y el valor del colateral
subyacente. Es una medida del capital propio que el deudor ha
invertido en la propiedad. Por lo tanto, captura gran parte del
incentivo económico del deudor a repagar el préstamo y la
magnitud de la pérdida en el caso de incumplimiento.
Log–normal Distribution – Distribución Logarítmico–normal.
Es una distribución de probabilidad en la cual el logaritmo de la
variable aleatoria tiene distribución normal. Puede ser utilizada
como estimación de la posible distribución de las pérdidas en
una cartera de créditos.
Loss Curve – Curva de Pérdidas.
Es la curva que muestra la distribución de las pérdidas de una
cartera en el tiempo.
Loss Given Default (LGD) – Pérdida ante el Incumplimiento.
Pérdida que asumen los prestamistas una vez producido el
incumplimiento por parte del deudor.
M.
Market Value – Valor de Mercado.
Valor al que un determinado activo se comercializa en el mercado.
Master Servicer – Administrador Maestro.
En una transacción de financiamiento estructurado se refiere
a la entidad que supervisa al administrador primario de la
transacción. Entre las tareas de un administrador maestro se
encuentra la revisión y verificación de los reportes de monitoreo
elaborados por el administrador primario.
Master Trust – Fideicomiso Maestro.
En una securitización, es el vehículo legal que emite distintos
títulos valores respaldados por una única cartera de activos.
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credit ratings ■ company analysis ■ opinion
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
Maturity Date – Fecha de Vencimiento.
Fecha en la cual se deben efectuar pagos de capital y/o intereses
sobre un determinado bono o instrumento de deuda.
Mezzanine Tranche – Deuda Intermedia (Subordinada).
Deuda subordinada a los títulos senior o preferentes.
Monoline Insurer – Asegurador Dedicado.
Compañía cuya única línea de negocio es proveer coberturas
de seguros financieros. En las securitizaciones, suelen ser las
compañías que emiten garantías financieras sobre un instrumento
de deuda. En Estados Unidos, algunas de estas compañías son
MBIA Insurance Corporation y Ambac Assurance Corporation.
Montecarlo Simulation – Simulación de Montecarlo.
Proceso de simulación de flujos de fondos basado en la
generación de muestras aleatorias y repetidas sobre variables
clave. Los resultados son agregados para obtener un resultado
final.
Moratorium – Moratoria.
Declaración unilateral de falta de pago -o un sistema tendiente
a la regularización de los mismos- distinto del cronograma
originalmente previsto.
Mortgage – Hipoteca.
Es un derecho real de garantía sobre bienes inmuebles que
permite al acreedor cuyos créditos están respaldados por dicha
hipoteca a cobrar su acreencia, en caso de incumplimiento, a
través de los fondos provenientes de la subasta o remate de
dichos bienes inmuebles.
Mortgage Insurance (MI) – Seguro Hipotecario.
Seguro para préstamos hipotecarios. El proveedor de este tipo
de seguro paga un cierto monto en caso de incumplimiento del
deudor a cambio de recibir una prima.
Mortgage–backed Security (MBS) – Títulos Respaldados por
Hipotecas.
Títulos valores que se encuentran respaldados por créditos
hipotecarios. En este tipo de transacciones, el flujo de fondos
para pagar los títulos emitidos proviene de los pagos efectuados
sobre los créditos hipotecarios.
Multi–Seller Conduit – Vehículo de Emisión de Papeles de
Comercio Respaldados por Activos « Multivendedor ».
Se refiere a vehículos que emiten papeles de comercio respal-
dados por activos (ABCP) y que financian activos originados por
muchas empresas diferentes que operan en diferentes industrias.
N.
Negative Carry – Costo Financiero Negativo.
En una transacción estructurada, la diferencia negativa entre el
retorno obtenido al invertir ciertos activos en una cuenta de
fondeo y el cupón pagado a los inversores sobre la deuda emitida.
Net Present Value (NPV) – Valor Presente Neto.
Valor presente de los flujos de fondos descontados a la tasa de
descuento elegida.
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
New Issuer Report – Reporte de Nueva Emisión.
Reporte de Moody’s que se publica luego de la emisión de los
títulos con los detalles de la transacción y los fundamentos de
la calificación.
Non–Recourse Debt– Deuda Sin Recurso.
Obligación de deuda que debe ser satisfecha exclusivamente
con los activos subyacentes y que no cuenta con la garantía o
recurso contra los activos del originante o cedente de los
activos.
Note – Notas / Valores / Títulos / Pagaré / Vale.
Obligación de deuda
Noteholder – Inversor / Tenedor.
Tenedor de instrumentos de deuda.
O.
Obligors – Deudores.
Parte en un contrato que se obliga a cumplir con determinadas
obligaciones. En el contexto de la securitización se refiere a los
deudores de una cartera de préstamos que efectúan pagos
periódicamente y generan el flujo de caja que repaga los títulos
emitidos.
Off–Balance Sheet Financing – Financiamiento Fuera de
Balance.
Financiamiento o emisión de deuda que no queda registrada
en los pasivos de la compañía emisora, o beneficiaria de los
fondos provenientes de la emisión. Generalmente las securitiza-
ciones constituyen obligaciones fuera de balance, porque los
activos subyacentes pasan a ser parte del Fideicomiso o vehículo
de objeto especial, y la deuda emitida corresponde a dichos
vehículos y no al originador.
Offering Circular – Prospecto Informativo.
Documento informativo que se distribuye a inversores poten-
ciales al momento de la colocación de un determinado título.
Tiene como objetivo realizar una descripción de la transacción,
las partes, las características de los títulos y los riesgos en los
que podría incurrir el inversor. No tiene carácter normativo.
On–Balance Sheet Financing – Financiamiento En Balance.
Emisión de deuda que queda registrada en los balance de la
compañía emisora.
Operating Risk – Riesgo Operativo.
Es el riesgo inherente o fundamental de una determinada
compañía, sin tener en cuenta su riesgo financiero. También se
lo conoce como riesgo del negocio.
Operational Review – Revisión Operativa.
Proceso de revisión de las operaciones de un emisor realizado
por Moody’s para examinar los procedimientos y operaciones de
un determinado emisor como parte del proceso de calificación.
Original LTV (OLTV) – LTV Original.
Relación préstamo / valor de la propiedad al momento del
otorgamiento del préstamo.
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■ credit ratings ■ company analysis
Origination – Originación.
Proceso mediante el cual se generan los activos a ser securiti-
zados.
Originator – Originador.
Banco u otra entidad que genera los activos, ya sean préstamos
hipotecarios, saldos de tarjeta de crédito, leasings, préstamos
personales, cuentas por cobrar, entre otros, que respaldan los
títulos emitidos en una transacción.
Outstanding Balance – Saldo Vigente / Saldo Insoluto.
Saldo pendiente de pago de un determinado título a una fecha
determinada.
Overcollateralization (OC) – Aforo / Sobreaforo /
Sobrecolateralización / Sobregarantía.
Tipo de soporte crediticio mediante el cual se incluyen garantías,
colaterales u otros activos que exceden el monto de los obliga-
ciones asumidas, con el objetivo de cubrir el riesgo de pérdida
en una transacción y/o para obtener una mejor calificación de
riesgo.
P.
Par Value – Valor Par.
Es el valor facial o nominal de un determinado título o deuda.
Pari Passu – Pari Passu.
Se refiere a dos bonos o títulos que se encuentran en igual
condición de pago, es decir tienen el mismo nivel de preferencia,
con respecto al momento de pago o utilización de los fondos.
Partial Credit Guarantee – Garantía de Crédito Parcial.
Garantía de crédito que cubre una porción del monto adeudado
total.
Partially Supported Asset–Backed Commercial Paper (ABCP)–
Papeles de Comercio Respaldados por Activos (ABCP)
Parcialmente Garantizados.
Papeles de comercio respaldados por activos (ABCP) que cuentan
con una línea de liquidez que se utiliza para adelantar fondos
correspondientes a los flujos esperados de los activos que no se
encuentren en incumplimiento.
Pass Through Securities – Certificados de Participación.
Valores donde no existe una promesa cierta de capital hasta la
fecha de vencimiento final. A medida que ingresan recursos, éstos
son utilizados para pagar intereses y capital sobre los títulos.
Pay Throughs – Títulos de Deuda.
Títulos que poseen una promesa cierta de capital e intereses a
los inversores en una fecha determinada.
Paying Agent – Agente de Pago.
Agente encargado del pago de capital e intereses a los tenedores
de los títulos. Puede cumplir el rol de recolectar y mantener los
fondos durante el período previo a la distribución de los mismos.
Paying History – Historial de Pagos del Deudor.
Se utiliza para estimar la probabilidad de incumplimiento de un
deudor en el futuro. 17
■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion
Payment in Kind (PIK) Bond – Bono con Pago en Especie.
Bono que prevee su repago en términos de bienes y servicios,
por ejemplo en commodities.
Payment–to–Income (PTI) – Ratio / Razón Pago a Ingreso.
Razón financiera que compara el pago que deberá efectuar el
deudor de un determinado préstamo en relación con su ingreso.
Provee información de la capacidad del deudor para repagar
dicho préstamo.
Payout Event – Evento de Pago.
Acontecimiento determinado en los contratos de la transacción
que detiene el período de revolvencia dando comienzo a la
amortización anticipada de los títulos.
Payroll Deductible Loan – Préstamo con Débito en Nómina /
Préstamos con Descuento de Haberes.
Tipo de préstamo en el que la cuota mensual se debita directa-
mente de la nómina o salario del deudor. Este tipo de mecanismo
de repago disminuye la frecuencia de los incumplimientos a
nivel del deudor.
Performing Loan – Crédito Vigente / Al día.
Préstamo que se encuentra al día, es decir no presenta atrasos
o morosidad.
Placement Agent – Agente Colocador.
Entidad encargada de la colocación de los títulos en el mercado.
Pledge – Prenda.
Derecho de garantía sobre un bien mueble para garantizar el
pago de una obligación de deuda.
Pool Factor – Factor de la Cartera.
Porcentaje de activos vigentes sobre activos originales. Razón
porcentual entre el monto de activos vigentes a una determinada
fecha y el nivel de activos originales de la transacción.
Pool of Loans – Cartera de Créditos.
Un grupo de créditos, tales como créditos prendarios o hipotecas
que comparten similares características (como por ejemplo LTV,
maduración, etc.) y que pueden ser empaquetados para generar
un título ABS, MBS o algún otro tipo de securitización para su
posterior venta a inversores.
Prefunding – Prefinanciación / Prefondeo.
Mecanismo de una securitización por el cual parte de los fondos
de la emisión no son utilizados al momento de la emisión para
la compra de activos, sino que se destinan a adquirir activos
sujetos a cumplir con determinados requisitos dentro de un
determinado plazo después de la emisión.
Prepayment – Prepago.
Pagos anticipados de capital e interés sobre los préstamos.
Prepayment Risk – Riesgo de Prepago.
Pérdida potencial ocasionada por prepagos. Los recursos prove-
nientes de los prepagos pueden ser utilizados para pagar a los
inversores, en cuyo caso se acelera el repago de los títulos y
18
credit ratings ■ company analysis ■ opinion
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
disminuye su duración. No obstante, si esos recursos son rein-
vertidos, puede ocurrir que el retorno de dichas inversiones sea
inferior al retorno de los activos subyacentes, lo que es visto
como un riesgo de mercado para los inversores.
Pricing – Fijación de Precios.
Mecanismo mediante el cual se determina el precio de un título
al momento de la emisión. En las transacciones estructuradas el
precio de un título se basa en las expectativas de los inversores
con respecto a los niveles de incumplimientos y prepagos sobre
el flujo de caja.
Primary Servicer – Administrador Primario.
En una transacción de financiamiento estructurado se refiere a
la entidad responsable de administrar en primer término todos
los préstamos securitizados. Además de encargarse de realizar
las cobranzas de los préstamos, también cumple el rol de
resolver la situación de los préstamos en incumplimiento.
Prime Loans – Préstamos Prime.
Se refiere a la calidad crediticia de los préstamos hipotecarios,
especialmente en el mercado americano. Los préstamos
hipotecarios “prime” generalmente se otorgan a personas con
excelente historial crediticio, mientras los préstamos “subprime”
son créditos con un riesgo mayor que generalmente se otorgan
a personas con historial crediticio deficiente.
Principal – Principal/Capital.
Se puede interpretar como el capital de los instrumentos de
deuda emitidos. En el caso de finanzas estructuradas, también se
utiliza para referirse al capital de los préstamos que componen
la cartera.
Principal Only (PO) Security – Título de Sólo Principal.
Título valor que sólo promete la devolución del principal de
acuerdo a un determinado cronograma, sin intereses.
Private Placement – Colocación Privada.
Colocación de un título que no cuenta con oferta pública, es
decir, que se coloca entre un grupo de inversores privados pre-
determinado, usualmente dichos inversores son institucionales.
Pro-rata – Prorrata.
Asignación de fondos proporcional en función del tamaño relativo
de una o más clases de títulos.
Prospectus – Prospecto.
Documento que provee información acerca de la emisión o el
emisor de un título de deuda. En general, no es un documento
de carácter operativo sino informativo.
Provisional Rating – Calificación Provisional.
Calificación asignada a títulos valores que aún no han sido
emitidos. Una vez que se emite el título, la calificación se puede
convertir en una calificación definitiva.
■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
R.
Real Estate Investment Trust (REIT) – Fideicomiso de Inversión
en Bienes Raíces (FIBRAS).
Fideicomiso que utiliza los ingresos provenientes de la colocación
de los títulos para la compra y administración de propiedades
o préstamos hipotecarios.
Receivables – Cuentas a Cobrar / Cuentas por Cobrar.
Créditos a clientes originados por una empresa en el transcurso
ordinario de sus operaciones. Es un tipo de activo comúnmente
securitizado, especialmente en el mercado de papel comercial
de corto plazo respaldado por activos.
Recovery Value – Valor de Recupero / Recuperación.
Valor de recupero de un determinado crédito luego de la ejecu-
ción del derecho de garantía sobre el mismo.
Refinance Loan – Préstamo para Refinanciación /
Refinanciamiento.
Préstamo que se utiliza para repagar un préstamo existente,
generalmente por un monto mayor, y cuya diferencia se puede
desembolsar en efectivo al deudor.
Remittance Securitization – Securitización de Remesas.
Securitización de flujo futuro respaldada por las remesas de
dinero, generalmente desde el exterior. Las remesas pueden estar
originadas por transferencias de dinero de trabajadores a sus
países de origen, por pagos en concepto de exportaciones, o por
inversiones financieras. Generalmente se utiliza para mitigar el
riesgo soberano.
Representations and Warranties – Declaraciones y Garantías.
Sección de ciertos contratos donde una de las partes declara
cierta información fáctica y se compromete a ciertos actos en
caso de que dichas declaraciones fueran incorrectas o falsas.
Generalmente hacen referencia a ciertas características de los
activos cedidos así como también a la capacidad o facultades
de quien las realiza.
Repurchase Agreement (Repo) – Contrato de Recompra / Pase /
Reporto.
Instrumento financiero utilizado en los mercados de capitales en
el cual un vendedor asume el compromiso de comprar un título
o un activo nuevamente al comprador, a un precio determinado
en una fecha futura también determinada. El precio de recompra
generalmente excede el precio de venta y la diferencia efectiva-
mente representa el costo de financiamiento.
Reserve Funds – Fondos de Reserva.
Fondos disponibles en las transacciones para hacer frente al
pago de capital y/o intereses si el flujo de cobranzas resulta
insuficiente. Se pueden constituir mediante aportes iniciales del
originante o bien mediante los flujos provenientes de la cobranza
de los activos de la titulización.
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■ credit ratings ■ company analysis
Residential Mortgage–Backed Securities (RMBS) – Título
Respaldado por Hipotecas Residenciales.
Títulos valores respaldados por hipotecas de carácter residencial.
Residual Class – Clase Residual / Constancia.
Clase residual o remanente en las transacciones estructuradas.
Generalmente se encuentra subordinada a las clases senior o
preferentes y recibe el excedente de caja luego de que las
mismas se hayan pagado completamente.
Revolving – Revolvencia.
Mecanismo presente en algunas securitizaciones donde las
cobranzas recibidas son utilizadas para volver a comprar activos.
Revolving Period – Período de Revolvencia.
Período durante el cual se pueden comprar nuevos activos con
las cobranzas recibidas.
S.
Scheduled Payment – Pago Programado.
Pago de intereses o principal que ha sido estipulado o progra-
mado de acuerdo con un determinado cronograma.
Seasoning – Maduración / Plazo Transcurrido desde el
Otorgamiento del Préstamo.
Es un indicador de la cantidad de meses que han transcurrido a
partir de la originación u otorgamiento del préstamo.
Second Lien Mortgages – Hipoteca en Segundo Grado.
Gravamen hipotecario que está subordinado a un gravamen
hipotecario anterior que tiene prioridad.
Secondary Market – Mercado Secundario.
Mercado financiero para el intercambio o comercialización de
títulos después de haber sido colocados originalmente en forma
pública o privada.
Secured Loan – Préstamo con Garantía.
Préstamo que es otorgado contra cierto activo que actúa como
garantía en caso de incumplimiento del deudor principal.
Securitization – Securitización / Bursatilización / Titulización /
Titularización.
Procedimiento mediante el cual ciertos activos son asignados a
vehículos de objeto especial para la emisión de títulos cuyo
respaldo consiste fundamentalmente en dichos activos. Suele
decirse que dichos títulos están “respaldados” por los activos
subyacentes. El flujo de fondos de dichos activos es girado a los
inversores por un administrador para pagar capital e intereses.
Ver ABS, MBS.
Security – Título Valor / Valores Negociables.
Título valor o representativo de deuda o valores negociables.
Seller – Cedente.
Entidad que vende los activos a un determinado Fideicomiso o
SPV que posteriormente emitirá los títulos respaldados por
dichos activos.
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■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■

Senior – Preferente. Structured Finance Securities – Títulos de Financiamiento

Tipo de deuda que cuenta con algún grado de prelación con Estructurado.
respecto a otros títulos subordinados. Se repaga con anterioridad Instrumentos financieros personalizados, o estructurados, para
a las clases subordinadas. cumplir con determinadas necesidades de los inversores y origi-
nadores, típicamente mediante la división de carteras de activos
Sequential – Secuencial.
y otros instrumentos financieros en varias clases con caracterís-
Tipo de estructura en la cual los pagos destinados a las clases
ticas crediticias y de pago particulares. Los instrumentos de
senior o preferentes tienen prioridad con respecto a los pagos a
financiamiento estructurado pueden implicar transacciones muy
las clases subordinadas.
complejas. Algunos ejemplos son CDOs, CLOs, MBS, ABS, etc.
Servicer – Administrador.
Subordinated Class – Clase Subordinada.
En una transacción de financiamiento estructurado se refiere a
Clase que cuenta con un grado de prelación inferior al de las
la entidad que realiza las cobranzas y la administración de los
clases senior o preferentes.
activos subyacentes. Generalmente, el originador de los activos
continúa administrando los mismos una vez transferidos al Subordination – Subordinación.
vehículo emisor y emitida la deuda. Tipo de soporte crediticio mediante el cual se otorga un grado
de preferencia menor a ciertas clases de deuda en una emisión
Servicer Advances – Adelantos del Administrador.
de financiamiento estructurado. De esta manera se pueden
Adelantos de fondos que puede efectuar el administrador en
obtener calificaciones crediticias mayores para aquellos tramos
una transacción estructurada, generalmente en forma discre-
que tienen preferencia en el pago por sobre los títulos subordi-
cional, con el objetivo de mantener los niveles de liquidez.
nados.
Servicing Expenses (Servicing Fee) – Comisión por
Subprime – Subprime
Administración.
En los Estados Unidos, se refiere a la calidad crediticia de los
Honorarios o comisión que cobra el administrador en una trans-
préstamos hipotecarios otorgados a personas con historial
acción estructurada por el cobro y administración de los activos.
crediticio deficiente.
Severity of Default – Severidad de los Incumplimientos.
Subsovereign Risk – Riesgo Sub–soberano.
Pérdida que sufrirá un determinado préstamo o título valor en
Riesgo crediticio relacionado con el incumplimiento de las
caso de que el deudor entre en una situación de incumplimiento.
obligaciones de un estado, provincia o municipio.
Sinking Fund – Fondo de Acumulación.
Substitution – Sustitución.
Fondo donde se acumulan recursos, generalmente las cobranzas
Procedimiento por el cual se sustituyen préstamos morosos de
de los créditos, para ser aplicados en el/los próximo/s pago/s
una determinada cartera por préstamos al día para mejorar su
de capital e intereses.
calidad crediticia y asegurar el pago de los títulos de deuda
Special Purpose Vehicle (SPV) – Vehículo o Entidad de respaldados por los mismos.
Propósito Específico.
Swap – Swap.
Es una entidad o vehículo constituído con un fin específico. En
El intercambio de un instrumento financiero por otro con el obje-
ciertas jurisdicciones, estos instrumentos sirven como vehículos
tivo de alcanzar ciertos objetivos de financiamiento o inversión.
para la emisión de securitizaciones, recibiendo los derechos
Por ejemplo, algunas compañías en ciertos países pueden realizar
sobre los activos y emitiendo los títulos estructurados.
un swap de monedas para obtener fondos en una moneda de
Special Servicer – Administrador de Carteras Especializado. preferencia, diferente de la moneda en que están denominados
En una transacción de financiamiento estructurado se refiere sus activos. Mediante un swap de tasa de interés, una compañía
a la entidad que realiza las cobranzas y la administración de puede acceder a una tasa de interés distinta de las que deven-
créditos severamente morosos. gan los activos que está cediendo a una securitización.
Spread – Diferencial. Swap Counterparty – Contraparte de un Contrato de Swap.
Es un término utilizado en varios contextos, entre ellos, para Cada una de las partes que entran en un contrato de swap.
hacer alusión a la sobretasa que paga un determinado instru-
Syndicated Loan – Préstamo Sindicado.
mento de deuda, o en el ámbito bancario al diferencial entre la
Préstamo en el cual un grupo de bancos facilitan el financia-
tasa de los préstamos y la tasa de los depósitos.
miento en forma conjunta a un determinado deudor. General-
Static Pool – Cartera Estática. mente hay un banco líder o agente, que toma un porcentaje del
Cartera a la cual no se adicionan nuevos créditos. Es de funda- préstamo y sindica el resto a un conjunto de entidades. Los
mental importancia para efectuar análisis crediticios aislando el derechos de los acreedores en los préstamos sindicados suelen
sesgo que implica utilizar carteras dinámicas donde se agregan estar administrados en forma colectiva por el agente.
nuevos créditos.
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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
Synthetic Transaction – Transacción Sintética.
Transacción de CDO que en vez de estar respaldada por un
conjunto de activos, se encuentra respaldada por derivados
financieros, como futuros u opciones.
T.
Take Out Transactions – Bursatilizaciones de Créditos Puente.
En el mercado Mexicano, se refiere a las transacciones estruc-
turadas donde se emiten títulos respaldados por créditos puente
para la construcción. Una vez finalizada la construcción de la
vivienda, el crédito bursatilizado se repaga con los fondos
provenientes del crédito hipotecario que ha tomado el comprador
de la vivienda.
Term – Plazo.
Extensión temporal de un determinado título
Term Sheet – Hoja de Términos y Condiciones.
Documento que detalla los términos y condiciones principales
de un acuerdo comercial o transacción.
Title Insurance – Seguro de la Escritura / Seguro del Título de
Propiedad.
Tipo de seguro que cubre el riesgo de pérdida que pueda surgir
de defectos en el título de una propiedad por su invalidez o
inexigibilidad de la garantía.
Trade Receivable – Cuenta por Cobrar.
Crédito comercial no garantizado y a corto plazo que se genera
en una relación comercial cuando una empresa compra bienes
o servicios a otra.
Tranche – Tramo / Clase.
Una sección o segmento de una securitización. Cada tramo o
clase representa una parte de la emisión y ofrece distintas
características al inversor, como por ejemplo fechas de venci-
miento, tasas de interés, niveles de prepagos, duración, y/o
grados de riesgo.
Trigger Events – Gatillos.
Acontecimiento que indica la ocurrencia de un determinado
evento (por ejemplo, deterioro de la cartera, niveles de diferencial
de tasas, utilización de los fondos de una emisión, etc.) y que
acciona algún cambio en la estructura o en la asignación de
fondos a los distintos tramos de una transacción.
True Sale – Venta Verdadera o Genuina.
Transferencia completa y absoluta de dominio. Para determinar
si los activos han sido transferidos bajo la forma de “true sale”,
o fueron sólo puestos en garantía, generalmente resulta impor-
tante determinar hasta qué punto el fiduciante ha retenido
algún grado de propiedad sobre los activos.
True Sale Opinion – Opinión de Venta Genuina.
Opinión legal sobre la cesión de los activos de una titulización,
que generalmente opina sobre la oponibilidad de la venta
entre las partes y con respecto a terceros, especialmente los
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective
■ credit ratings ■ company analysis
acreedores del originador o cedente. También opina sobre la
posibilidad de que los activos sean excluidos de la masa fallida
en caso de quiebra del originador.
Trust – Fideicomiso.
Vehículo legal utilizado en las securitizaciones para asignar la
propiedad de los activos y que actúa como emisor de deuda.
Trustee – Fiduciario.
Entidad independiente que tiene la titularidad de los bienes
fideicomitidos y que ejerce ciertos controles en transacciones
estructuradas. Las obligaciones de un fiduciario pueden variar
considerablemente dependiendo de la jurisdicción en que se
emitan los títulos.
Turbo(ing) of A Class (Senior) Notes – Aceleración de Notas
Clase A (Preferentes).
Aceleración de los pagos correspondientes a la clase senior o
preferente ante el acaecimiento de ciertos eventos. Esta acele-
ración puede implicar la utilización del diferencial de tasas para
ser aplicado a los pagos de las clases preferentes.
U.
Underlying Asset – Activos Subyacentes.
Activos que respaldan una determinada securitización.
Underwriter – Colocador.
Intermediario entre el emisor de títulos y los mercados finan-
cieros públicos. En general se trata de un banco de inversión
que trabaja con un determinado emisor para determinar la
estructura financiera de los títulos y establecer un precio de
oferta. Puede ser también quien compre los títulos por parte
del emisor y los venda a los inversores. En compensación por
asumir dichas responsabilidades de venta y administración,
recibe un honorario (underwriting fee) por parte del emisor, así
como también cualquier beneficio por la venta de los títulos por
encima del precio de oferta. Sin embargo, si el precio de mercado
cae por debajo del precio de emisión, el underwriter deberá
vender los valores remanentes a pérdida. En otro tipo de con-
tratos de colocación, el colocador se compromete únicamente a
hacer sus mejores esfuerzos para realizar la colocación del título
sin asumir otro tipo de compromisos.
Unpaid Principal Balance – Saldo de Principal Impago / Saldo
Insoluto de Capital.
Monto de principal que no ha sido pagado a una determinada
fecha.
Unsecured Loan – Préstamo No Garantizado.
Préstamo que no cuenta con algún tipo de colateral como
garantía especial, además del derecho de reclamar del patrimonio
del deudor.
Unwind – Amortización.
Se refiere a la interrupción de un mecanismo de revolvencia por
algún motivo y la posterior amortización de los títulos.
21
■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■

Upgrade – Aumento de Calificación. Write-offs – Pérdidas.

En las calificaciones de crédito, es una aumento del nivel de Son las pérdidas sobre una determinada cartera de créditos.
calificación actual de una determinada emisión/emisor. Indica Su reconocimiento depende de las prácticas vigentes en cada
una disminución en los riesgos crediticios para el inversor. mercado.

V. W. Y.

Vintage – Cosecha. Yield – Rendimiento.

Grupo de créditos originados durante el mismo período de Es la tasa de retorno de un determinado título en función del
tiempo. Generalmente se refiere al momento de originación de flujo de fondos futuro y el precio de compra del título.
los créditos (trimestre, semestre, o año).

Volatility – Volatilidad.
Variabilidad en el valor de un determinado instrumento financiero
en un horizonte de tiempo especificado.

Warehouse Line – Línea de Almacenamiento.

Línea de crédito revolvente respaldada por activos, comúnmente
préstamos hipotecarios, que posteriormente podrían ser securiti-
zados.

Waterfall – Cascada – Prelación de Pagos.

Cláusula contractual que define el orden en el que se distribuyen
los ingresos del fideicomiso.

Weighted Average Coupon (WAC) – Cupón o Tasa Promedio

Ponderada.
Generalmente se refiere a la tasa que en promedio devengan
los activos de la cartera securitizada.

Weighted Average Life (WAL) – Vida Promedio Ponderada.

El número de años en promedio que el monto de principal de un
título permanece vigente.

Weighted Average Maturity (WAM) – Vencimiento Promedio

Ponderado.
En las transacciones estructuradas, es el promedio ponderado
de los plazos remanentes de las créditos subyacentes.

Wind–Down Events – Eventos de Amortización.

Señales de advertencia temprana de deterioro crediticio.
Generalmente tienen como consecuencia la interrupción de un
mecanismo de revolvencia por algún motivo y la posterior amorti-
zación de los títulos.

Withholding Tax – Retención Fiscal.

Retención impositiva que efectúa una parte que tiene que realizar
un pago a otra. El monto varía dependiendo del tipo de pago.
Su objetivo es evitar los incumplimientos fiscales o asegurar el
ingreso de impuestos adeudados por entidades o individuos
cuyo domicilio y bienes están lejos del alcance de las autoridades
fiscales en esa jurisdicción.

Wrapped Bond – Bonos Respaldados por Garantías

Financieras.
Bono que cuenta con una garantía de crédito de un asegurador
financiero, generalmente de alta calidad crediticia, quien
realizará los pagos de capital e intereses en caso de incumpli-
miento de los términos de la transacción.

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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis

Acronyms
Abreviaturas
ABCP Asset–Backed Commercial Paper
ABS Asset–Backed Security
ALM Asset–Liability Management
ALT–A Alternative A Loan
APR Annual Percentage Rate
BP, BPS Basis Points
CAGR Compound Annual Growth Rate
CBO Collateralized Bond Obligation
CDO Collateralized Debt Obligation
CDR Constant Default Rate
CLN Credit Linked Notes
CLO Collateralized Loan Obligation
CMBS Commercial Mortgage–Backed Securities
CMO Collateralized Mortgage Obligation
CPR Constant Prepayment Rate
DSCR Debt Service Coverage Ratio
DTI Debt to Income
FRM Fixed Rate Mortgage
GAAP Generally Accepted Accounting Principles
GIC Guaranteed Investment Contract
HEL Home Equity Loans
IO Interest Only
ISDA International Swap and Derivatives Association
JDA Joint Default Analysis
LGD Loss Given Default
LOC Letter of Credit
LTV Loan–to–Value
MBS Mortgage–backed Security
MI Mortgage Insurance
NPV Net Present Value
OC Overcollateralization
OLTV Original LTV
PIK Payment in Kind
PO Principal Only Security
PTI Payment–to–Income
REIT Real Estate Investment Trust
REPO Repurchase Agreement
RMBS Residential Mortgage–Backed Securities
SPV Special Purpose Vehicle
WAC Weighted Average Coupon
WAL Weighted Average Life
WAM Weighted Average Maturity

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company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■

Index English – Spanish

Índice Inglés – Español
A.
Acceleration Clause Cláusula de Aceleración
Accrued Interest Interés Devengado
Adjustable Rate Mortgage (ARM) Préstamos Hipotecarios a Tasa Variable
All-In Rate Tasa de Costo Total
Alternative A Loan (ALT-A) Préstamo Alternativo A
Amortization Period Período de Amortización
Amortization Schedule Cronograma/Calendario de Amortización de Capital
Annual Percentage Rate (APR) Tasa Porcentual Anual
Appraisal Valuación / Tasación / Avalúo
Appraiser Tasador / Valuador
Arbitrage Arbitraje
Asset Types Tipos de Activos
Asset-Backed Commercial Paper (ABCP) Papeles Comerciales Respaldado por Activos
Asset-Backed Security (ABS) Valores Respaldados por Activos
Asset-Liability Management (ALM) Administración de Activos y Pasivos
Assignment Cesión
Auto Loan Receivables Préstamos Prendarios
Automatic Deduction Débito Automático / Deducción Automática
Available Cash Flow Flujo de Fondos Disponible
Average Life Vida / Plazo Promedio

B.
Back-up Servicer Administrador Sustituto o de Respaldo
Balance Sheet Balance General
Balloon Payment Pago Global
Bankruptcy Remoteness Quiebra Remota
Basis Points (bp, bps) Puntos Básicos / Puntos Base
Bond Proceeds Recursos de la Colocación
Borrowers Deudores
Broker Intermediario
Bullet Loan Préstamo “Bullet”
Business Day Día Laborable

C.
Callable Rescatable
Capitalized Interest Interés Capitalizado
Cash Flow Flujo de Fondos
Cash Flow Waterfall Prelación del Flujo de Fondos
Charge offs Crédito Incobrable
Cherry-picking Selección Específica
Clean-up Call Opción de Rescate Anticipado
Closing Date Fecha de Emisión
Co-borrower Codeudor / Coacreditado
Collateral Colateral
Collateralized Bond Obligation (CBO) Obligación Respaldada por Bonos
Collateralized Debt Obligation (CDO) Obligación Respaldada por Deuda
Collateralized Loan Obligation (CLO) Obligación Respaldada por Préstamos

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credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis

Collateralized Mortgage Obligation (CMO) Obligación Respaldada por Hipotecas

Collections Cobranzas
Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) Valores Respaldados por Hipotecas Comerciales
Commercial Paper Papeles de Corto Plazo / Papel Comercial
Commingling Risk Riesgo de Mezcla de Fondos
Compound Annual Growth Rate (CAGR) Tasa Anual de Crecimiento Compuesto
Conduit Conducto / Vehículo
Conforming Loan Préstamo Admitido
Constant Default Rate (CDR) Tasa de Incumplimientos Constante
Constant Prepayment Rate (CPR) Tasa de Prepagos Constante
Consumer Loan Préstamo de Consumo / Préstamo Personal
Conventional Mortgage Loan Préstamo Hipotecario Convencional
Counterparty Contraparte
Country Ceiling Techo País
Coupon Cupón
Covenants Obligaciones
Coverage Ratios Ratios/Razones de Cobertura
Credit Bureau Bureau / Buró de Crédito
Credit Card Receivables Saldos o Cupones de Tarjetas de Crédito
Credit Default Swap – Swap de Incumplimiento Crediticio
Credit Enhancement Soporte Crediticio / Mejora Crediticia
Credit Linked Notes (CLN) Títulos Ligados a Créditos
Credit Support Provider Proveedor de Soporte Crediticio
Cross Collateralization Colateralización Cruzada
Cross-Border Market Mercado Transnacional
Cross-Border Security Titulo de Deuda Transnacional
Cure Period Período de Cura
Currency Risk Riesgo de Moneda
Currency Swap Intercambio de Monedas
CUSIP Number Número CUSIP
Custodian Custodiante/Custodio
Cut-off Date Fecha de Corte
Cut-off Rate Tasa de Corte

D.
Dealer Floor Plan Securitization Securitización de Inventarios del Distribuidor
Debt Rating Calificación de Deuda
Debt Service Servicio de Deuda
Debt Service Coverage Ratio (DSCR) Ratio / Razón de Cobertura del Servicio de Deuda
Debt to Income (DTI) Ratio Relación Deuda / Ingreso
Deemed Defaults Incumplimientos Estimados
Default Probability Probabilidad de Incumplimiento
Default Risk (Credit Risk, Probability of Default) Riesgo de Incumplimiento
Delinquency Morosidad
Derivatives Derivados
Dilution Dilución
Discount Rate Tasa de Descuento
Diversified Payment Rights Securitization Securitización de Derechos de Pago Diversificados
Diversity Score Puntuación de Diversificación
Domestic Market Mercado Local
Domestic Security Título Emitido en el Mercado Local
Downgrade Baja de Calificación

25

company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis
 credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■

Downpayment Cuota Inicial / Enganche

Drawdown Reducción / Disminución
Due Date Fecha de Vencimiento

E.
Early Amortization Event Evento de Amortización Anticipada
Eligibility Criteria Criterios de Elegibilidad
Enforceability Coercitividad
Enforceability Opinion Opinión de Coercitividad
Event of Default Evento de Incumplimiento
Event Risk Riesgo Eventual
Excess Spread Diferencial de Tasas / Margen Financiero
Excess Spread Holiday Feriado de Aforo
Expected Final Maturity Fecha de Vencimiento Esperada
Expected Loss Pérdida Esperada
Export Receivables Cobranzas de Exportación
Export Receivables Securitization Securitización de Cobranzas de Exportación
Extension Risk Riesgo de Prórroga
External Credit Enhancement Soporte Crediticio Externo / Mejora Crediticia Externa

F.
Face Value Valor Nominal o Facial
Fair Isaac Company Credit Score (FICO) – Puntaje Crediticio de Fair Isaac Company
Final / Legal Maturity Fecha de Vencimiento Legal
First Mortgage Primera Hipoteca
First Priority Primera Prioridad / Primer Grado de Prelación
Fixed Rate Mortgage (FRM) Hipotecas a Tasa Fija
Fixed Coupon Cupón Fijo
Floating Interest Rate Tasa de Interés Variable o Flotante
Floating Rate Security Título a Tasa Variable
Floor Piso
Force Majeure Fuerza Mayor
Foreclosure Procedimiento Ejecutivo Hipotecario
Foreclosure Costs Costos de Ejecución Hipotecaria
Forward Contract Contrato a Futuro
Frequency of Default Frecuencia de los Incumplimientos
Full Recourse Recurso Total
Fully Supported Totalmente Garantizada
Fully Supported Asset Backed Commercial Paper (ABCP) – ABCP Totalmente Garantizado
Future Flows Flujos futuros

G.
Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
Governing Law Legislación Aplicable
Grace Period Período de Gracia
Gross Yield Rendimiento Bruto
Guaranteed Investment Contract (GIC) Contrato de Inversión Garantizado
Guarantor Garante

26

credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis

H.
Haircut Quita
Hedge / Hedging Cobertura
Home Equity Loans (HEL) Préstamos por Aporte del Propietario

I.
Indemnification Indemnización
Indenture Contrato de Fideicomiso
Interest Accrual Period Período de Devengamiento de Intereses
Interest Rate Tasa de Interés
Interest Rate Cap Máxima Tasa de Interés
Interest Rate Swap Swap de Tasa de Interés
Internal Credit Enhancement Soporte Crediticio Interno / Mejora Crediticia Interna
Interest Only (IO) Security Título de Solo Interés
International Swap and Derivatives Association (ISDA) Asociación Internacional de Swaps y Derivados
Investment Grade Grado de Inversión
Issuer Emisor
Issuer Rating Calificación del Emisor

J.
Joint Default Analysis Default Analysis (JDA) – Análisis de Incumplimiento Conjunto
Jumbo Loans Préstamos Jumbo

L.
Legal Documents Documentos Legales
Legal Final Maturity Fecha de Vencimiento Legal
Legal Opinion Opinión Legal / Dictamen Legal
Lender Prestamista
Letter of Credit (LOC) Carta de Crédito
Liability Responsabilidad / Obligación
Lien Gravamen
Limited Recourse Recurso Limitado
Liquidity Facility Provisión de Liquidez
Liquidity Provider Proveedor de Liquidez
Loan Balance Saldo del Préstamo
Loan-by-Loan Model Modelo Préstamo por Préstamo
Loan-to-Value (LTV) Relación Monto del Préstamo / Valor de la Propiedad
Log-normal Distribution Distribución Lognormal
Loss Curve Curva de Pérdidas
Loss Given Default (LGD) Pérdida ante el Incumplimiento

M.
Market Value Valor de Mercado
Master Servicer Administrador Maestro
Master Trust Fideicomiso Maestro
Maturity Date Fecha de Vencimiento
Merchant Voucher Securitization Securitización de Cupones Comerciales
Mezzanine Tranche Deuda Intermedia (Subordinada)
Monoline Insurer Asegurador Dedicado
Montecarlo Simulation Simulación de Montecarlo
Moratorium Moratoria

27

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Mortgage Hipoteca
Mortgage Insurance (MI) Seguro Hipotecario
Mortgage-backed Security (MBS) Títulos Respaldados por Hipotecas
Multi-Seller Conduit Canal Multivendedor

N.
Negative Carry Costo Financiero Negativo
Net Present Value (NPV) Valor Presente Neto
New Issuer Report Reporte de Nueva Emisión
Non Recourse Debt Deuda Sin Recurso
Note Notas / Valores / Títulos
Noteholder Inversor / Tenedor

O.
Obligors Deudores
Off-Balance Sheet Fuera de Balance
Offering Circular Prospecto Informativo
On-Balance Sheet En Balance
Operating Risk Riesgo Operativo
Operational Review Revisión Operativa
Original LTV (OLTV) LTV Original
Origination Originación
Originator Originador
Outstanding Balance Saldo Vigente / Insoluto
Overcollateralization (OC) Aforo / Sobreaforo / Sobrecolateralización

P.
Par Value Valor Par
Pari Passu Pari Passu
Partial Credit Guarantee Garantía de Crédito Parcial
Partially Supported Asset-Backed Commercial Paper (ABCP) ABCP Parcialmente Garantizado
Pass Through Securities Certificados de Participación
Pay Throughs Títulos de Deuda
Paying Agent Agente de Pago
Paying History Historial de Pagos del Deudor
Payment in Kind (PIK) Bond Bono con Pago en Especie
Payment-to-Income (PTI) Ratio / Razón Pago a Ingreso
Payout Event Evento de Pago
Payroll Deductable Loan Débito en Nómina
Performing Vigente / Al día
Placement Agent Agente Colocador
Pledge Prenda
Pool Factor Factor de la Cartera
Prefunding Prefinanciación / Prefondeo
Prepayment Prepago
Prepayment Risk Riesgo de Prepago
Pricing Fijación de Precios
Primary Servicer Administrador Primario
Prime Loans Préstamos Prime
Principal Principal/Capital
Principal Only (PO) Security Título de Solo Principal

28

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Private Placement Colocación Privada

Pro-rata Prorrata
Prospectus Prospecto
Provisional Rating Calificación Provisional

R.
Real Estate Investment Trust (REIT) Fideicomiso de Inversión en Bienes Inmuebles
Receivables Cuentas a Cobrar / Cuentas por Cobrar
Recovery Value Valor de Recupero / Recuperación
Refinance Loan Préstamo para Refinanciación / Refinanciamiento
Remittance Securitization Securitización de Remesas
Representations and Warranties Declaraciones y Garantías
Repurchase Agreement (Repo) Contrato de Recompra
Reserve Funds Fondos de Reserva
Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS) Título Respaldado por Hipotecas Residenciales
Residual Class Clase Residual / Constancia
Revolving Revolvencia
Revolving Period Período de Revolvencia

S.
Scheduled Payment Pago Programado
Seasoning Maduración / Plazo Transcurrido
Second Lien Mortgages Hipoteca en Segundo Grado
Secondary Market Mercado Secundario
Secured Loan Préstamo con Garantía
Securitization Securitización / Bursatilización / Titulización
Security Título Valor
Seller Cedente
Senior Preferente
Sequential Secuencial
Servicer Administrador
Servicer Advances Adelantos del Administrador
Servicing Expenses (Servicing Fee) Comisión por Administración
Set Off – Compensación
Severity of Default Severidad de los Incumplimientos
Sinking Fund Fondo de Acumulación
Special Purpose Vehicle (SPV) Vehículo o Entidad de Propósito Específico
Special Servicer Administrador de Carteras Especializado
Spread Diferencial
Static Pool Cartera Estática
Structured Finance Securities Títulos de Financiamiento Estructurado
Subordinated Class Clase Subordinada
Subordination Subordinación
Subprime Subprime
Sub-sovereign Risk Riesgo Sub-soberano
Substitution Sustitución
Swap Swap
Swap Counterparty Contraparte de un Contrato de Swap
Syndicated Loan Préstamo Sindicado
Synthetic Transaction Transacción Sintética

29

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T.
Take Out Transactions Transacciones Take Out
Term Plazo
Term Sheet Hoja de Términos
Title Insurance Seguro de la Escritura / Seguro de Títulos de Propiedad
Trade Receivable Cuenta por Cobrar
Tranche Tramo / Clase
Trigger Events Gatillos
True Sale Venta Verdadera
True Sale Opinión Opinión de Venta Genuina
Trust Fideicomiso
Trustee Fiduciario
Turbo(ing) of A Class (Senior) Notes Aceleración de Notas Clase A (Preferentes)

U.
Underlying Asset Activos Subyacentes
Underwriter Colocador
Unpaid Principal Balance Saldo de Principal Sin Pagar
Unsecured Loan Préstamo No Garantizado
Unwind Amortización
Upgrade Aumento de Calificación

V. W.
Vintage Cosecha
Volatility Volatilidad
Warehouse Line Línea de Almacenamiento
Warehousing Almacenaje
Waterfall Cascada de Prelación de Pagos
Weighted Average Coupon (WAC) Cupón o Tasa Promedio Ponderada
Weighted Average Life (WAL) Vida Promedio Ponderada
Weighted Average Maturity (WAM) Vencimiento Promedio Ponderado
Wind Down Events Eventos de Amortización
Withholding Tax Retención Fiscal
Wrapped Bond Bonos Respaldados
Write offs Pérdidas

Y.
Yield Rendimiento

30

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Index Spanish – English

Índice Español – Inglés
A.
ABCP Parcialmente Garantizado Partially Supported Asset-Backed Commercial Paper (ABCP)
ABCP Totalmente Garantizado Fully Supported Asset Backed Commercial Paper (ABCP)
Aceleración de Notas Clase A (Preferentes) Turbo(ing) of A Class (Senior) Notes
Activos Subyacentes Underlying Asset
Adelantos del Administrador Servicer Advances
Administración de Activos y Pasivos Asset-Liability Management (ALM)
Administrador Servicer
Administrador de Carteras Especializado Special Servicer
Administrador Maestro Master Servicer
Administrador Primario Primary Servicer
Administrador Sustituto o de Respaldo Back-up Servicer
Aforo Overcollateralization (OC)
Agente Colocador Placement Agent
Agente de Pago Paying Agent
Almacenaje Warehousing
Amortización Unwind
Análisis de Incumplimiento Conjunto Joint Default Analysis (JDA)
Arbitraje Arbitrage
Asegurador Dedicado Monoline Insurer
Asociación Internacional de Swaps y Derivados International Swap and Derivatives Association (ISDA)
Aumento de Calificación Upgrade
Avalúo Appraisal

B.
Baja de Calificación Downgrade
Balance General Balance Sheet
Bono con Pago en Especie Payment in Kind (PIK) Bond
Bonos Respaldados Wrapped Bond
Bureau Credit Bureau
Buró de Crédito Credit Bureau
Bursatilización Securitization

C.
Calendario de Amortización de Capital Amortization Schedule
Calificación de Deuda Debt Rating
Calificación del Emisor Issuer Rating
Calificación Provisional Provisional Rating
Calificaciones de Riesgo Credit Rating
Canal Multivendedor Multi-Seller Conduit
Capital Principal
Carta de Crédito Letter of Credit (LOC)
Carta de Crédito en Espera Standby Letter of Credit
Cartera Estática Static Pool
Cascada de Prelación de Pagos Waterfall
Cedente Seller
Certificados de Participación Pass Through Securities
Cesión Assignment
Clase Tranche 31

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Clase Residual Residual Class

Clase Subordinada Subordinated Class
Cláusula de Aceleración Acceleration Clause
Coacreditado Co-borrower
Cobertura Hedge / Hedging
Cobranzas Collections
Cobranzas de Exportación Export Receivables
Codeudor Co-borrower
Coercitividad Enforceability
Colateral Collateral
Colateralización Cruzada Cross Collateralization
Colocación Privada Private Placement
Colocador Underwriter
Comisión por Administración Servicing Expenses (Servicing Fee)
Compensación Off-Set
Conducto Conduit
Constancia Residual Class
Contraparte Counterparty
Contraparte de un Contrato de Swap Swap Counterparty
Contrato a Futuro Forward Contract
Contrato de Fideicomiso Indenture
Contrato de Inversión Garantizado Guaranteed Investment Contract (GIC)
Contrato de Recompra Repurchase Agreement (Repo)
Cosecha Vintage
Costo Financiero Negativo Negative Carry
Costos de Ejecución Hipotecaria Foreclosure Costs
Crédito Incobrable Charge offs
Cronograma Amortization Schedule
Cuenta por Cobrar Trade Receivable
Cuentas a Cobrar Receivables
Cuentas por Cobrar Receivables
Cuota Inicial Downpayment
Cupón Fijo Fixed Coupon
Cupón o Tasa Promedio Ponderada Weighted Average Coupon (WAC)
Cupón Coupon
Curva de Pérdidas Loss Curve
Custodiante Custodian
Custodio Custodian

D.
Débito Automático Automatic Deduction
Declaraciones y Garantías Representations and Warranties
Deducción Automática Automatic Deduction
Derivados Derivatives
Deuda Intermedia Mezzanine Tranche
Deuda Sin Recurso Non Recourse Debt
Deuda Subordinada Mezzanine Tranche
Deudores Borrowers
Deudores Obligors
Día Laborable Business Day
Dictamen Legal Legal Opinion
Diferencial Spread
Diferencial de Tasas Excess Spread
32

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Dilución Dilution
Distribución Lognormal Log-normal Distribution
Documentos Legales Legal Documents

E.
Emisor Issuer
En Balance On-Balance Sheet
Enganche Downpayment
Enaltecedor Crediticio Credit Enhancement
Evento de Amortización Anticipada Early Amortization Event
Evento de Incumplimiento Event of Default
Evento de Pago Payout Event
Eventos de Amortización Wind Down Events

F.
Factor de la Cartera Pool Factor
Fecha de Corte Cut-off Date
Fecha de Emisión Closing Date
Fecha de Vencimiento Maturity Date
Fecha de Vencimiento Due Date
Fecha de Vencimiento Esperada Expected Final Maturity
Fecha de Vencimiento Legal Final / Legal Maturity
Feriado de Aforo Excess Spread Holiday
Fideicomiso Trust
Fideicomiso de Inversión en Bienes Inmuebles Real Estate Investment Trust (REIT)
Fideicomiso Maestro Master Trust
Fiduciario Trustee
Fijación de Precios Pricing
Flujo de Fondos Cash Flow
Flujo de Fondos Disponible Available Cash Flow
Flujos Futuros Future Flows
Fondo de Acumulación Sinking Fund
Fondos de Reserva Reserve Funds
Frecuencia de los Incumplimientos Frequency of Default
Fuera de Balance Off-Balance Sheet
Fuerza Mayor Force Majeure

G.
Garante Guarantor
Garantía de Crédito Parcial Partial Credit Guarantee
Gatillos Trigger Events
Grado de Inversión Investment Grade
Gravamen Lien

H.
Hipoteca Mortgage
Hipotecas a Tasa Fija Fixed Rate Mortgage (FRM)
Hipoteca en Primer Grado First Lien Mortgage
Hipoteca en Segundo Grado Second Lien Mortgages
Historial de Pagos del Deudor Paying History
Hoja de Términos Term Sheet

33

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I.
Incumplimientos Estimados Deemed Defaults
Indemnización Indemnification
Intercambio de Monedas Currency Swap
Interés Capitalizado Capitalized Interest
Interés Devengado Accrued Interest
Intermediario Broker

L.
Legislación Aplicable Governing Law
Línea de Almacenamiento Warehouse Line
LTV Original Original LTV (OLTV)

M.
Maduración Transcurrida Seasoning
Margen de Exceso Excess Spread
Margen Financiero Excess Spread
Máxima Tasa de Interés Interest Rate Cap
Mercado Local Domestic Market
Mercado Secundario Secondary Market
Mercado Transnacional Cross-Border Market
Mejora Crediticia Credit Enhancement
Mejora Crediticia Externa External Credit Enhancement
Mejora Crediticia Interna Internal Credit Enhancement
Modelo Préstamo por Préstamo Loan-by-Loan Model
Moratoria Moratorium
Morosidad Delinquency

N.
Notas Notes
Número CUSIP CUSIP Number

O.
Obligación Liability
Obligación Respaldada por Bonos Collateralized Bond Obligation (CBO)
Obligación Respaldada por Deuda Collateralized Debt Obligation (CDO)
Obligación Respaldada por Hipotecas Collateralized Mortgage Obligation (CMO)
Obligación Respaldada por Préstamos Collateralized Loan Obligation (CLO)
Obligaciones Covenants
Opción de Rescate Anticipado Clean-up Call
Opinión de Coercitividad Enforceability Opinion
Opinión de Venta Genuina True Sale Opinión
Opinión Legal Legal Opinion
Originación Origination
Originador Originator

P.
Pago Global Balloon Payment
Pago Programado Scheduled Payment
Papeles Comerciales Respaldado por Activos Asset-Backed Commercial Paper (ABCP)
Papeles Comercial de Corto Plazo Commercial Paper
Pari Passu Pari Passu
Patrocinador Sponsor
34

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Pérdida ante el Incumplimiento Loss Given Default (LGD)

Pérdida Esperada Expected Loss
Pérdidas Write offs
Período de Amortización Amortization Period
Período de Cura Cure Period
Período de Devengamiento de Intereses Interest Accrual Period
Período de Gracia Grace Period
Período de Revolvencia Revolving Period
Piso Floor
Plazo Term
Plazo Promedio Average Life
Plazo Transcurrido Seasoning
Preferente Senior
Prefinanciación Prefunding
Prefondeo Prefunding
Prelación del Flujo de Fondos Cash Flow Waterfall
Prenda Pledge
Prepago Prepayment
Prestamista Lender
Préstamo “Bullet” Bullet Loan
Préstamo Admitido Conforming Loan
Préstamo Alternativo A Alternative A Loan (ALT-A)
Préstamo con Débito en Nómina Payroll Deductable Loan
Préstamo con Garantía Secured Loan
Préstamo de Consumo Consumer Loan
Préstamo Hipotecario Convencional Conventional Mortgage Loan
Préstamo No Garantizado Unsecured Loan
Préstamo para Refinanciación Refinance Loan
Préstamo Personal Consumer Loan
Préstamo Sindicado Syndicated Loan
Préstamos Hipotecarios a Tasa Variable Adjustable Rate Mortgage (ARM)
Préstamos Jumbo Jumbo Loans
Préstamos por Aporte del Propietario Home Equity Loans (HEL)
Préstamos Prendarios Auto Loan Receivables
Préstamos Prime Prime Loans
Primera Hipoteca First Mortgage
Primera Prioridad First Priority
Primer Grado de Prelación First Priority
Principal Principal
Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados Generally Accepted Accounting Principles (GAAP)
Probabilidad de Incumplimiento Default Probability
Procedimiento Ejecutivo Hipotecario Foreclosure
Prorrata Pro-rata
Prospecto Prospectus
Prospecto Informativo Offering Circular
Proveedor de Liquidez Liquidity Provider
Proveedor de Soporte Crediticio Credit Support Provider
Provisión de Liquidez Liquidity Facility
Puntaje Crediticio de Fair Isaac Company Fair Isaac Company Credit Score (FICO)
Puntos Base Basis Points (bp, bps)
Puntos Básicos Basis Points (bp, bps)
Puntuación de Diversificación Diversity Score

35

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Q.
Quiebra Remota Bankruptcy Remoteness
Quita Haircut

R.
Ratio / Razón de Cobertura del Servicio de Deuda Debt Service Coverage Ratio (DSCR)
Ratio / Razón Pago a Ingreso Payment-to-Income (PTI)
Ratios/Razones de Cobertura Coverage Ratios
Recurso Limitado Limited Recourse
Recurso Total Full Recourse
Recursos de la Colocación Bond Proceeds
Reducción / Disminución Drawdown
Refinanciamiento Refinance
Regla 144A Rule 144A
Relación Deuda / Ingreso Debt to Income (DTI) Ratio
Relación Monto del Préstamo / Valor de la Propiedad Loan-to-Value (LTV)
Rendimiento Yield
Rendimiento Bruto Gross Yield
Reporte de Nueva Emisión New Issuer Report
Rescatable Callable
Responsabilidad Liability
Retención Fiscal Withholding Tax
Revisión Operativa Operational Review
Revolvencia Revolving
Riesgo de Incumplimiento Default Risk (Credit Risk, Probability of Default)
Riesgo de Mezcla de Fondos Commingling Risk
Riesgo de Moneda Currency Risk
Riesgo de Prepago Prepayment Risk
Riesgo de Prórroga Extension Risk
Riesgo Eventual Event Risk
Riesgo Operativo Operating Risk
Riesgo Sub-soberano Sub-sovereign Risk

S.
Saldo de Principal Impago Unpaid Principal Balance
Saldo del Préstamo Loan Balance
Saldo Insoluto Outstanding Balance
Saldo Vigente Outstanding Balance
Saldos o Cupones de Tarjetas de Crédito Credit Card Receivables
Puntaje Crediticio de Fair Isaac Company Fair Isaac Company Credit Score (FICO)
Secuencial Sequential
Securitización Securitization
Securitización de Cobranzas de Exportación Export Receivables Securitization
Securitización de Cupones Comerciales Merchant Voucher Securitization
Securitización de Derechos de Pago Diversificados Diversified Payment Rights Securitization
Securitización de Inventarios del Distribuidor Dealer Floor Plan Securitization
Securitización de Remesas Remittance Securitization
Seguro de la Escritura Title Insurance
Seguro de Títulos de Propiedad Title Insurance
Seguro Hipotecario Mortgage Insurance (MI)
Selección Específica Cherry-picking
Servicio de Deuda Debt Service
Severidad de los Incumplimientos Severity of Default
36

credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■
company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■ company analysis

Simulación de Montecarlo Montecarlo Simulation

Sobreaforo Overcollateralization (OC)
Sobrecolateralización Overcollateralization (OC)
Soporte Crediticio Credit Enhancement
Soporte Crediticio Externo External Credit Enhancement
Soporte Crediticio Interno Internal Credit Enhancement
Subordinación Subordination
Subprime Subprime
Sustitución Substitution
Swap Swap
Swap de Incumplimiento Crediticio Credit Default Swap
Swap de Tasa de Interés Interest Rate Swap

T.
Tasa Anual de Crecimiento Compuesto Compound Annual Growth Rate (CAGR)
Tasa de Corte Cut-off Rate
Tasa de Costo Total All-In Rate
Tasa de Descuento Discount Rate
Tasa de Incumplimientos Constante Constant Default Rate (CDR)
Tasa de Interés Interest Rate
Tasa de Interés Variable o Flotante Floating Interest Rate
Tasa de Prepagos Constante Constant Prepayment Rate (CPR)
Tasa Interna de Retorno (TIR) Internal Rate of Return (IRR)
Tasa Porcentual Anual Annual Percentage Rate (APR)
Tasación Appraisal
Tasador Appraiser
Techo País Country Ceiling
Tenedor Noteholder
Tipos de Activos Asset Types
Titulización Securitization
Título a Tasa Variable Floating Rate Security
Titulo de Deuda Transnacional Cross Border Security
Título de Solo Interés Interest Only (IO) Security
Título de Solo Principal Principal Only (PO) Security
Título Emitido en el Mercado Local Domestic Security
Título Respaldado por Hipotecas Residenciales Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS)
Título Valor Security
Títulos de Deuda Pay Throughs
Títulos de Financiamiento Estructurado Structured Finance Securities
Títulos Ligados a Créditos Credit Linked Notes (CLN)
Títulos Respaldados por Hipotecas Mortgage-backed Security (MBS)
Totalmente Garantizada Fully Supported
Tramo Tranche
Transacción Sintética Synthetic Transaction
Transacciones Take Out Take Out Transactions

V.
Valor de Mercado Market Value
Valor de Recupero / Recuperación Recovery Value
Valor Nominal o Facial Face Value
Valor Par Par Value
Valor Presente Neto Net Present Value (NPV)
Valores Notes 37

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 credit ratings ■ company analysis ■ opinion ■ data ■ market perspective ■ credit ratings ■

Valores Respaldados por Activos Asset-Backed Security (ABS)

Valores Respaldados por Hipotecas Comerciales Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS)
Valuación Appraisal
Valuador Appraiser
Vehículo Conduit
Vehículo o Entidad de Propósito Específico Special Purpose Vehicle (SPV)
Vencimiento Promedio Ponderado Weighted Average Maturity (WAM)
Venta Verdadera True Sale
Vida Promedio Average Life
Vida Promedio Ponderada Weighted Average Life (WAL)
Vigente / Al día Performing
Volatilidad Volatility

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Additional Information
Información Adicional
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Buenos Aires: San Pablo: México D.F.:

Cerrito 1186, 11th Floor Avenida Nações Unidas, 12.551 Ave. Paseo de las Palmas No. 405 - 502
Buenos Aires, C1010AAW 16th Floor, Room 1601 Col. Lomas de Chapultepec
Argentina Sao Paulo, SP 04578-903 Mexico, DF 11000
Tel: +54 11 4816-2332 Brazil Mexico
Fax: +54 11 4826-2345 Tel: +55 11 3043-7300 Tel: +52 55 1253-5700

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Author: Martín Fernández Romero

Layout: Kerstin Thoma

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New York ■ Tokyo ■ London ■ Paris ■ Sydney ■ San Francisco ■ Frankfurt ■ Madrid ■ Dallas ■ Prague ■ Toronto ■ Hong Kong

Singapore ■ Limassol ■ São Paulo ■ Milan ■ Mexico City ■ Beijing ■ Buenos Aires ■ Moscow ■ Taipei ■ Chicago ■ Johannesburg

SP7201_10/08