1. El concejo directivo de Publicaciones María Alejandra S.A.

, le encarga realizar un
estudio de su estructura de capital. La empresa posee activos totales por $ 4.000
millones. Su utilidad antes de intereses e impuestos son de $ 800 millones y su
tasa impositiva es del 33 %.

a. Elabore una hoja de cálculo que muestre los valores de deuda y capital
patrimonial, así como, el número total de acciones comunes, suponiendo un valor
en libro de $ 2.500 por acción.

% de deuda Activos totales Deuda Patrimonio Número de

acciones
0% 4.000.000.000
10% 4.000.000.000
20% 4.000.000.000
30% 4.000.000.000
40% 4.000.000.000
50% 4.000.000.000
60% 4.000.000.000

b. Considerando el costo de la deuda antes de impuestos a varios niveles de

endeudamiento, calcule los gastos de interés anual.

% de deuda Deuda total Costo deuda antes Gasto de interés

impuesto
0% 0%
10% 7.5%
20% 8%
30% 9%
40% 11%
50% 12.5%
60% 15.5%

c. Considerando una utilidad operacional de $ 800 millones, una tasa impositiva del
33% y la información que desarrollo en los puntos anteriores (a y b), calcule las
ganancias por acción más probable de la empresa para varios niveles de
endeudamiento. Marque el nivel de endeudamiento que incrementa al máximo las
utilidades por acción.

% de Utilidad Gastos Utilidad Impuesto Ingreso Número UPA

deuda operacional de antes s neto de
interés impuesto acciones
s
0% 800.000.00
0
10% 800.000.00
0
20% 800.000.00
0
30% 800.000.00
0
40% 800.000.00
0
50% 800.000.00
0
60% 800.000.00
0

d. Con base a la utilidad por acción del punto anterior (c) y la estimación del
rendimiento requerido, estime el valor de la acción a varios niveles de
endeudamiento en la siguiente tabla calculando el precio máximo por acción:
 Deuda UPA Rendimiento Precio acción
requerido máximo
0% 10%
10% 10.3%
20% 10.9%
30% 11.4%
40% 12.6%
50% 14.8%
60% 17.5%

e. Redacte una recomendación para el concejo directivo de Publicaciones María

Alejandra S.A., donde especifique el grado de endeudamiento que llevara a la
empresa a cumplir su meta de maximizar la riqueza de los accionistas (Utilice los
resultados de los puntos anteriores para justificar su recomendación).

2. Textiles Elis tiene costos operativos fijos de $ 300 millones y costos operativos
variables del 40% de las ventas. Realizo las siguientes estimaciones de ventas
indicando la probabilidad de ocurrencia:

Ventas Probabilidad
600.000.000 30%
900.000.000 40%
1.200.000.000 30%

Elis desea analizar cinco posibles estructuras de capital, con índice de

endeudamiento de 0 %, 15%, 30%, 45 % y 60%. Los activos totales de la empresa
son de 1.000 millones y se suponen constantes. Sus acciones comunes tienen un
valor en libro de $ 25.000 cada una, la tasa impositiva de Textiles Elis es del 33 %.
Elis le entrega los siguientes datos adicionales para estudiar su estructura de
capital:

Índice de deuda Costo de la deuda Rendimiento requerido

0% 0% 10%
15% 8% 10.5%
30% 10% 11.6%
45% 13% 14%
60% 17% 20%

a. Calcule el nivel de utilidad operacional con cada uno de los tres niveles de
ventas
b. Calcule el monto de la deuda, el monto del capital patrimonial y el número de
acciones comunes en circulación para cada una de las cinco estructuras de
capital que se están considerando.
c. Calcule el interés anual sobre la deuda para cada una de las cinco estructuras
de capital consideradas.
d. Calcule la utilidad por acción asociadas con cada uno de los tres niveles de
utilidad operacional determinados en el punto a.
e. Calcule las utilidades por acción esperada, la desviación estándar de las UPA,
el coeficiente de variación de las UPA para cada una de las cinco estructuras
de capital.
f. Calcule el valor de las acciones para cada una de las estructuras de capital
consideradas
g. Cuál estructura sería preferible si la meta es maximizar la UPA. Cual estructura
sería preferible si la meta es maximizar el valor de las acciones. Cual
estructura de capital recomendaría. Justifique su respuesta.