Guia Practica Nro. 1 Modelo de Flujos de Caja RESOLUCION

UNRN – Materia: Administración Financiera
Guía Práctica para la unidad 2: “Modelo de Flujos de Caja Incrementales” RESUELTA
Ejercicios prácticos a resolver
1. Prepare un estado de resultados usando los datos que se muestran a continuación:
Ventas $ 500.000
Costo de los productos vendidos 200.000
Gastos administrativos 100.000
Gastos de intereses 50.000
Tasa fiscal: 34%
(RS)
Resolución del Ejercicio:
Estado de Resultados
Ventas 500.000
CMV 200.000
Resultado Bruto 300.000
Gastos Administrativos 100.000
Resultado Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 200.000
Intereses 50.000
Resultado Imponible 150.000
Impuestos (34%) 51.000
Resultado Neto 99.000
2. Los registros contables de Ragsdale Inc informan las siguientes cifras expresadas en dólares: ventas
527.000, costos 280.000, gastos de depreciación 38.000, gastos de intereses 15.000 y una tasa fiscal de 35%.
¿Cuál es la utilidad neta de la empresa? Suponga que la compañía pagó 48.000 por dividendos en efectivo.
¿Cál es la adición a las utilidades retenidas? (RS)
Rta.: Utilidad Neta = $ 126.100; Adición a las Utilidades Retenidas = $ 78.100
Ventas 527.000
Costo de Ventas 280.000
Depreciación 38.000
Resultado antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 209.000
Intereses 15.000
Resultado Neto = Dividendos + Adición a las utilidades retenidas

Adición a las utilidades retenidas = Resultado Neto – Dividendos
1
Actualización de esta guía: Marzo 2016
Adición a las utilidades retenidas = 126.100 – 48.000

Adición a las utilidades retenidas = 78.100
3. El siguiente cuadro presenta los pasivos a largo plazo y el capital contable de Information Control Corp.
según el último balance cerrado hace un año. La empresa no posee pasivos corrientes.
Deuda a largo plazo $60.000.000

Capital social $43.000.000
($1 valor a la par)
Ajuste de capital $49.000.000
Utilidades retenidas (resultados no asignados) $89.000.000
Durante el año pasado, Information Control emitió 10 millones de acciones de capital nuevo a un precio total
de 26 millones de dólares, y emitió 8 millones de dólares en nuevas deudas a largo plazo. La compañía generó
7 millones de utilidad neta y pagó 4 millones en dividendos. Construya un balance general que refleje los
cambios que ocurrieron en Information Control durante el año. (RS)
La Deuda a largo plazo se incrementa en $8 millones (el monto de la emisión).

La compañía emitió 10 millones de acciones nuevas con valor de $1 (par).
El ajuste de capital se incrementa en 16 millones, monto emitido sobre el valor par.
La compañía generó utilidades netas por 7 millones y pagó 4 millones en dividendos. Las utilidades retenidas a
sumar ascienden a 3 millones. Incrementando la cuenta utilidades retenidas acumuladas.
Deuda a largo plazo $ 68.000.000

Deuda a largo plazo Total $ 68.000.000
Patrimonio Neto
Capital Social ($1 valor a la par) $ 53.000.000 (Ver alternativa: acciones comunes)
Ajuste de Capital $ 65.000.000
Utilidades Retenidas Acumuladas $ 92.000.000
Patrimonio Neto $ 210.000.000
Pasivo + PN $ 278.000.000
4. Prepare un balance general de 2007 de Jarrow Corp. basándose en la siguiente información:
Efectivo = 175.000 dólares; Patentes y derechos de autor = 720.000;

Cuentas por pagar = 430.000; Cuentas por cobrar = 140.000;
Inventarios = 265.000; Activos fijos netos tangibles = 2.900.000;
Documentos por pagar = 180.000; Utilidades retenidas acumuladas = 1.240.000;
Deuda a largo plazo = 1.430.000
(RS)

Estado de Situación Patrimonial
Activo Pasivo
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja 175.000 Cuentas por Pagar 430.000
2
Cuentas por 140.000 Documentos por Pagar 180.000

cobrar 265.000
Inventario
Total Activo Corriente 580.000 Total Pasivo Corriente 610.000
Activo no Corriente Pasivo no Corriente
Activos fijos netos tangibles 2.900.000 Deuda a largo plazo 1.430.000
Activos intangibles 720.000
Total Activo No Corriente 3.620.000 Total Pasivo No Corriente 1.430.000
Activo Total 4.200.000 Pasivo Total 2.040.000
Patrimonio Neto
Capital ¿?
Utilidades retenidas acumuladas 1.240.000
Pasivo y Patrimonio Neto Total 4.200.000
Pasivo + PN = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente + Capital + Utilidades Retenidas Ac.

Capital = 4.200.000 – 1.240.000 – 2.040.000
Capital = 920.000
5. Al inicio del ejercicio económico una empresa presentaba los siguientes saldos en sus activos no corrientes:
Rodados (Netos) 15.000 Las depreciaciones del período fueron:

Maquinarias (Netos) 25.000 Rodados 1.000
Inmuebles (Netos) 125.000 Maquinarias 2.000
Inmuebles 12.500
Según informes de la gerencia financiera en el transcurso del ejercicio se vendió un rodado de la compañía en
$ 2.500 y se compró un local en $ 25.000.
Determinar el saldo al cierre de los activos no corrientes y los flujos de caja generados por las variaciones de
los mismos.
Rta.: Saldo Final $172.000; Flujo:- $22.500

Saldo A. No Ctes. Netos’06 –
A. No Ctes. Depreciación Depreciación’07 + Altas – Bajas = Saldo A.
Netos ‘06 ‘07 Compras Ventas No Ctes. Netos ’07
Inicial (Altas) (Bajas) Final
Rodados 15.000 -1.000 -2.500 11.500
Maquinarias 25.000 -2.000 23.000
Inmuebles 125.000 -12.500 25.000 137.500
Totales 165.000 -15.500 25.000 -2.500 172.000
Saldo Final Activos No Corrientes Netos‘07 : 172.000
Flujo de Caja generado por las variaciones de Activos No Corrientes =

Activos No Corrientes Netos’07 - Activos No Corrientes Netos’06 + Depreciación ´07
172.000 – 165.000 + 15.500 = 22.500 (Hubo un aumento, por lo tanto el flujo es negativo)
Flujo de Caja generado por las variaciones de Activos No Corrientes = (22.500)
6. Al inicio de un ejercicio económico una empresa contaba con un saldo neto de depreciaciones de activos no
corrientes de $14.587, al final contaba con un saldo neto de depreciaciones de $13.987, si durante el ejercicio
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económico, no hubo compras ni ventas de activos no corriente, ¿cuál fue el monto de las
depreciaciones del ejercicio?
Rta.: $ 600
Variación Activo Fijo Neto = AF Neto2007 – AF Neto2006 + Depreciaciones
0 = AF Neto2007 – AF Neto2006 + Depreciaciones
Depreciaciones = 14587 – 13987
Depreciaciones = 600
7. Determinar la utilidad neta y el flujo de caja operativo con los datos de la siguiente firma:Ventas $ 250.000;
Dividendos en efectivo $ 5.000; Costo de ventas $ 150.000; Gastos de Administración $ 10.000;
Amortizaciones $ 10.000; Intereses $ 20.000; Compra de equipo de producción (inversión de capital) $ 5.000.
No hay cambios en el capital de trabajo y la tasa de impuesto a las ganancias es del 35%.
Rtas.: Utilidad Neta $39.000, Flujo de caja operativo: $69.000
8. Flying Corporation reportó la información siguiente sobre el estado de resultados de una de sus divisiones.
Esta empresa tiene otras divisiones rentables.
20X2 20X1
Ventas netas $800.000 $500.000
Costo de artículos vendidos 560.000 320.000
Gastos operativos 75.000 56.000
Depreciación 300.000 200.000
Tasa fiscal (%) 30 30
a) Prepare el estado de resultados de cada año
b) Determine el flujo de efectivo operativo de cada año
(RS)
Rta.: b) FEO(20X1): $124.000; FEO(20X2): $165.000
Resolución del Ejercicio
a) Estado de Resultados
20X2 20X1
Ventas 800.000 500.000

CMV 560.000 320.000
Resultado Bruto 240.000 180.000
Gastos operativos 75.000 56.000
Depreciación 300.000 200.000
Resultado Antes de I. e I. (EBIT) (135.000) (76.000)
Intereses - -
Resultado Imponible (135.000) (76.000)
Impuestos - -
Resultado Neto (135.000) (76.000)
b) Flujo de Efectivo Operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO (20X1) = -76.000 + 200.000 – 0 = 124.000
FEO (20X2) = - 135.000 + 300.000 – 0 = 165.000
4
Aclaración: suponemos que otras divisiones rentables de esta empresa, ayudan a

compensar el Ebit negativo de esta división.
9. Durante el año, la Senbet Company tuvo ventas brutas de 1 millón de dólares. El costo de los bienes
vendidos de la empresa y sus gastos de venta ascendieron a 300.000 y 200.000 dólares, respectivamente. La
empresa también tiene documentos por pagar por 1 millón de dólares. Estos documentos tienen una tasa de
interés de 10%. La depreciación fue de 100.000 dólares. La tasa fiscal de Senbet fue de 35%.
a) ¿Cuál fue la utilidad neta de Senbet Company?

b) ¿Cuál fue el flujo de efectivo operativo de Senbet Company?
(RS)
Rta.: a) Utilidad Neta: $ 195.000; b) FEO: $ 395.000
Ventas 1.000.000
CMV 300.000
Gastos de Comercialización 200.000
Depreciación 100.000
Intereses 100.000 (10% sobre 1.000.000)
Impuestos (35%) 105.000
b) Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 400.000 + 100.000 – 105.000
FEO = 395.000
10. Ranney Inc tiene ventas de 13.500 dólares, costos de 5.400, gastos de depreciación de 1.200, y gastos de
intereses de 680 dólares. Si la tasa fiscal es del 35%, ¿cuál es el flujo de efectivo operativo, o FEO? (RS)
Rta.: FEO: $ 5.923
Ventas 13.500
CMV 5.400
Depreciaciones 1.200
Intereses 680
Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 6.900 + 1.200 – 2.177
5
FEO = 5.923
11. Durante 2007, Raines Umbrella tuvo ventas por 850.000 dólares. El costo de las ventas, los gastos de
administración y de ventas, y los gastos de depreciación fueron de 630.000, 120.000 y 130.000 dólares,
respectivamente. Además, la compañía tuvo un gasto de intereses de 85.000 dólares y una tasa fiscal de 35%.
a) ¿Cuál fue la utilidad neta de Raines en 2007?
b) ¿Cuál fue el flujo de efectivo operativo?
c) Explique los resultados obtenidos en los puntos a) y b)
(RS)
Rta.: a) Utilidad Neta: -$ 115.000; b) FEO: $ 100.000
Ventas 850.000
CMV 630.000
Gastos de Administración 120.000
Resultado Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) (30.000)
Intereses 85.000
Resultado Imponible (115.000)
Impuestos (35%) -
Resultado Neto (115.000)
b) FEO = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = (30.000) + 130.000 – 0
FEO = 100.000
c) El Resultado Neto es negativo, sin embargo, el Flujo de Efectivo Operativo fue positivo porque las
depreciaciones no representan una salida de dinero y los intereses representan un gasto de
financiación, no un gasto de operación.
12. Calcule el flujo de caja del activo, el destinado a los acreedores y a los accionistas basándose en los
siguientes datos:
2014 2015 2015

Activo Corriente $ 1.100.000 $ 1.500.000 Ventas $ 3.500.000,00
Activo No Corriente $ 4.000.000 $ 4.050.000 Costos $ 2.100.000,00
TOTAL ACTIVO $ 5.100.000 $ 5.550.000 Amortización $ 230.000,00
Pasivo Corriente $ 1.900.000 $ 1.857.250 Intereses $ 43.000,00
Pasivo No Corriente $ 591.674 $ 430.000 Impuestos $ 338.100,00
TOTAL PASIVO $ 2.491.674 $ 2.287.250 Dividendos $ 118.335,00
PATRIMONIO NETO $ 2.608.326 $ 3.262.750
PAS. + P.N. $ 5.100.000 $ 5.550.000
Rtas. Flujo de caja del activo: $339.150; Flujo de caja destinado a los Acreedores: 204.674;
Flujo de caja destinado a los Accionistas: $134.476
6
13. El balance general de Gordon Driving School del año 2006 mostró activos fijos netos de 4.2 millones de
dólares, y el de 2007 mostró activos fijos netos de 4.7 millones. El estado de resultados de la compañía de
2007 mostró gastos de depreciación de 925.000. ¿Cuál es el flujo de caja generado por la variacion del activo
fijo de Gordon Driving en 2007? (RS)
Rta.: Flujos de la Variación del Activo Fijo : -$ 1.425.000
Variación Activo Fijo Bruto = AF Neto2007 – AF Neto2006 + Depreciaciones

Variación Activo Fijo Bruto = 4.700.000 – 4.200.000 + 925.000
Variación Activo Fijo Bruto = 1.425.000
* Flujos de la Variación del Activo Fijo = -1.425.000 (De acuerdo al modelo, los flujos de caja
muestran las variaciones de los activos no corrientes en términos brutos)
14. The Stancil Corporation proporcionó la siguiente información actual:
Fondos por deuda financiera a corto plazo $ 7.000

Fondos por deuda a largo plazo 18.000
Fondos por venta de acciones comunes 2.000
Compras de activos fijos 3.000
Compras de inventarios 1.000
Pagos de dividendos 23.000
Determine los flujos de caja provenientes de la empresa y el flujo de caja para los inversionistas del negocio.
(RS)
Rta.: Flujos Provenientes de la Empresa: -$ 4.000
Flujos de Caja para los inversionistas del negocio: -$ 4.000
Flujos de Caja provenientes de la empresa (FCA)

Flujos por Variación Activos Fijos Netos (3.000)
Flujos por Variación CT (1.000)
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Flujos Provenientes de la Empresa (4.000)
Flujos de Caja para los inversionistas del negocio (FCD y FCC)

Flujos por Variación Deuda de Corto Plazo (7.000)
Flujos por Variación Deuda de Largo Plazo (18.000)
Venta de Acciones Comunes (2.000)
Dividendos Pagados 23.000
Flujos de Caja para los inversionistas del negocio (4.000)
15. Unilate es una empresa textil, cuya información contable se detalla a continuación.
UNILATE Textiles
BALANCE GENERAL AL 31.12.2010
2010 2009
Activos
Caja y Bancos 15 40
Cuentas por Cobrar 180 160
Bienes de Cambio 270 200
Activo Corriente 465 400
Bienes de Uso (a) 380 350
Activo Total 845 750
Pasivo y Patrimonio Neto

Cuentas por Pagar 90 70
Deuda Financiera de Corto Plazo 40 35
Pasivo Corriente 130 105
Deuda Financiera de Largo Plazo 300 255
Pasivo Total 430 360
Capital 130 130
Utilidades Retenidas 285 260
Total Pasivo y Patrimonio Neto 845 750
(a) Desglose del rubro Bienes de Uso

Planta y Equipos Brutos 680 600
Amortización Acumulada (300) (250)
Bienes de Uso (netos) 380 350
UNILATE Textiles
ESTADO DE RESULTADOS AL 31.12.2010
Ventas Netas 1.500 1.435

Costo de Ventas sin Amort. (1.320) (1.261,7)
Utilidad Bruta 180 173,3
Gastos de Administración sin Amort. -------- --------
8
Gastos de Comercialización sin Amort. --------

--------
EBITDA 180 173,3
Depreciaciones/Amortizaciones (50) (40)
EBIT o Utilidad de Operación Neta 130 133,3
Intereses (40) (35)
Utilidades antes de Impuestos 90 98,3
Impuestos (40%) (36) (39,3)
Utilidad Neta 54 59
Dividendos (29) (27)

Adición a las Utilidades Retenidas 25 32
a) Determine el flujo de caja generado por los activos

b) Calcule el flujo de caja dirigido a los acreedores
c) Calcule el flujo de caja dirigido a los accionistas
d) Verifique los resultados obtenidos en los puntos b), c) y d) a través del Modelo
de Flujos de Caja Incrementales. (FCA=FCD +FCC)
e) A fin de explicar el cambio producido en el efectivo durante el año 2010,
construya el Estado del Flujo de Efectivo para Unilate.
f) Compare los resultados obtenidos en el punto a) y e). Luego explique las
diferencias.
a) Flujo de caja generado por los activos
Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 130 + 50 – 36
FEO = 144
Variación Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo (2010) – Capital de Trabajo(2009)

Var. Cap. de Trab. Neto = (Act. Corriente(2010) – Pas. Corriente(2010)) – (Act. Corriente(2009) – Pas. Corriente(2009))
Var. Cap. de Trab. Neto = [465 – 90] – [400 – 70]
Var. Cap. de Trab. Neto = 375 – 330
Var. Cap. de Trab. Neto = 45
Recordar que, a los efectos del capital de trabajo, se considera el Pasivo Corriente operativo. En este caso, esta
formado solo por las cuentas a pagar. La deuda financiera de corto plazo, se considera como flujo de caja
dirigido a los acreedores.
Variación Activo No Corriente = ANC 2010 – ANC2009

Variación Activo No Corriente = 680 - 600 = 80
Flujos de la Var. Activo No Corriente = (80)
Flujo de Caja generado por los Activos = FEO + Flujo Var. CTN + Flujo Var. Activo No Corriente
Flujo de Caja generado por los Activos = 144 - 45- 80
Flujo de Caja generado por los Activos = 19
9
b) Calcule el flujo de caja dirigido a los acreedores
(*) Flujo de Caja dirigido a los Acreedores = Intereses - Flujo por Var. Deuda Financiera de Corto y Largo
Plazo
Var. Deuda Financiera de Corto y Largo Plazo = (Deuda Financiera C/P (2010) + Deuda Financiera L/P(2010)) -
(Deuda Financiera C/P(2009) + Deuda Financiera L/P(2009))
Var. Deuda Financiera de Corto y Largo Plazo = (40 + 300) – (35 + 255) = 50
Flujo por Var. Deuda Financiera de Corto y Largo Plazo = (50) Hubo emisión de deuda de corto y largo plazo.
Reemplazando en (*): Flujo de Caja dirigido a los Acreedores = 40 – 50
Flujo de Caja dirigido a los Acreedores = (10)
c) Calcule el flujo de caja dirigido a los accionistas
Flujos de Caja dirigidos a los Accionistas = Dividendos – Flujo por Var. Capital
Flujos de Caja dirigidos a los Accionistas = 29
d) Verifique los resultados obtenidos en los puntos a), b) y c) a través del Modelo de Flujos de Caja
Incrementales. (FCA=FCD +FCC):
Comprobación: FCA=FCD +FCC
19 = -10 + 29
e) Estado de Flujo de Efectivo al 31.12.2010
Flujo de Efectivo de actividades operativas
Utilidad Neta 54
Adiciones (ajustes) a la utilidad neta
Amortizaciones 50
Incremento de las Cuentas por Pagar 20
Sustracciones (ajustes) a la utilidad neta
Incremento en las Cuentas por Cobrar (20)
Incremento en los Bienes de Cambio (70)
* Flujo de Efectivo Neto de las Operaciones 34
Flujo de Efectivo de las actividades de inversión a largo plazo
Adquisición de Activos Fijos (80)
* Flujo de Efectivo Neto proveniente de las actividades de inversión (80)
Flujo de Efectivo de las actividades de financiamiento
Incremento de la Deuda Financiera de corto plazo 5

Incremento de la Deuda Financiera de largo plazo 45
10
Pago de Dividendos (29)
* Flujo de Efectivo Neto Proveniente del Financiamiento 21
Cambio neto de efectivo (25)

Efectivo al inicio 40
Efectivo al final del año 15
f) Este ejemplo puede servirles para resaltar la diferencia entre el modelo contable de
flujos de fondos y el modelo financiero utilizado en la valuación de activos.
DEFINICIONES IMPORTANTES
1) Capital de Trabajo Neto: Activo Circulante – Pasivo Circulante
2) Capital de Trabajo Operativo Neto: Activo Circulante requerido – Pasivo circulante por las operaciones que
no produce intereses
3) Flujo de Efectivo Operativo: EBIT x (1-t) + Depreciaciones y Amort.
4) El Flujo de Efectivo Operativo se define como aquel con el que la empresa hubiera contado para invertir en
activos si se financiara totalmente con capital propio.
5) Flujo de Efectivo Libre: Flujo de Efectivo Operativo +/- Variación del Activo Fijo +/- Variación del Capital
de Trabajo Operativo Neto.
6) El Flujo de Efectivo Libre se define como aquel que la empresa tiene disponible para pagar a los inversores
después de considerar las necesidades de efectivo para continuar con las operaciones.
7) En el Caso UNILATE Textiles:
* Flujo de Efectivo Operativo = 130 * (1-0,40) + 50 = 128

* Flujo de Efectivo Libre = 128 – 80 – 45 = 3
16. Los contadores de Ritter Corporation prepararon los sgtes. estados financieros de fin del año 2007:
a) Explique el cambio en efectivo durante 2007.

b) Determine el cambio en el capital de trabajo neto en 2007
c) Determine el flujo de efectivo generado por los activos de la empresa durante 2007.
(RS)
Rta.: a) Flujo de efectivo neto generado $35;
b) Variación CTN $50; c) FEA -$25
a) Estado del Flujo de Efectivo

11
Flujo de Efectivo generado por las Operaciones
Resultado Neto 125

Depreciaciones 75
Flujo por Cambios en Otros Activos Corrientes (25)
Flujo por Cambios en las Cuentas por Pagar 10
Flujo de Efectivo de las Operaciones a) 185
Flujo de Efectivo generado por Inversiones
Flujo de Fondos por Variación en Activos Fijos (175)

Flujo de Efectivo de las Inversiones b) (175)
Flujo de Efectivo generado por el Financiamiento
Incremento de Deudas de Largo Plazo 90

Dividendos en Efectivo (65)
Flujo de Efectivo del Financiamiento c) 25
Flujo de efectivo neto generado = a) + b) + c)

Flujo de efectivo neto generado = 35
b) Variación Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo Neto final – Capital de Trabajo Neto inicio
Variación Cap. de Trab. Neto = (Act. Cte. final – Pas. Cte. final) – (Act. Cte. inicio – Pas. Cte. inicio)
Variación Cap. de Trab. Neto = [ (45 + 145) – 70 ] – [ (10 + 120) – 60) ]
Variación Cap. de Trab. Neto = 120 – 70
Variación Cap. de Trab. Neto = 50
c) FEO = Utilidad Neta + Depreciaciones = 125 + 75 = 200 (no hay impuestos)
Variación Activo Fijo (Bruto) = AF Neto2007 – AF Neto2006 + Depreciaciones

Variación Activo Fijo (Bruto) = 250 – 150 + 75 = 175
Flujos de la Va. Activo Fijo (Bruto) = (175)
Flujo de Efectivo generado por los Activos = FEO + Flujo x Var. AF + Flujo x Var. CTN
Flujo de Efectivo generado por los Activos = 200 - 175 – 50 = (25)
17. Schwert Corp. muestra la siguiente información en su estado de resultados de 2007:
Ventas = 145.000 dólares; Costos = 86.000;

Otros gastos = 4.900; Gastos de depreciación = 7.000;
Gastos de intereses = 15.000; Impuestos = 12.840;
Dividendos = 8.700
Además, la empresa emitió 6.450 dólares en nuevo capital contable durante 2007 y canceló 6.500 de las
deudas a largo plazo en circulación.
a) ¿Cuál es el flujo de efectivo operativo de 2007?

b) ¿Cuál es el flujo de efectivo de 2007 para los acreedores?
12
c) ¿Cuál es el flujo de efectivo de 2007 para los accionistas?

d) Si los activos fijos netos aumentan en 5.000 dólares durante el año, ¿cuál es la
adición al capital de trabajo neto (CTN)?
Rtas.: a) FEO: $41.260; b) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $21.500

c) Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas: $2.250; d) Adición al CTN: -$ 5.510
Ventas 145.000
CMV 86.000
Otros Gastos 4.900
Intereses 15.000
Dividendos 8.700
Adición a las Utilidades Retenidas 10.560
FEO = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 47.100 + 7.000 – 12.840
FEO = 41.260
b) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = Intereses – Flujo por Va. Deuda Largo Plazo
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 15.000 – (–6.500)
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 21.500
c) Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas = Dividendos – Flujo por Va. Capital
Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas = 8.700 – 6.450
Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas = 2.250
d) FEA = Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores + Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas
FEA = 21.500 + 2.250 = 23.750
FEA = FEO + Flujo por Var. CTN + Flujo por Var. AFijo (Bruto)
23.750 = 41.260 – 12.000 + Flujo por Va. CTN
Flujo por Va. CTN = -5.510
[Nota: Flujo por Var. AF(Bruto) = -12.000]
18. Analizando la información contable de la empresa Anna’s Tennis Shop, encontramos que:
a) El balance general de 2006 mostró deudas a largo plazo de 2.8 millones de dólares, y el balance general de
2007 mostró deudas a largo plazo de 3.1 millones de dólares. El estado de resultados de 2007 mostró un gasto
de intereses de 340.000 dólares.
13
¿Cuál es el flujo de efectivo de la empresa para sus acreedores durante 2007?
Rta.: a)Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $40.000
Resolución:
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = Intereses – Flujo por Var. Deuda Largo Plazo
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 340.000 – (3.100.000 – 2.800.000)
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 340.000 – 300.000
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 40.000
b) El balance general de 2006 mostró 820.000 dólares en la cuenta de capital común y 6.8 millones en la
cuenta de ajuste de capital. El balance general de 2007 mostró 855.000 y 7.6 millones de dólares en las dos
mismas cuentas, respectivamente. Si la compañía pagara 600.000 dólares de dividendos en efectivo durante
2007, ¿cuál fue el flujo de efectivo para los accionistas durante el año?
c) Rta: b) Flujo de Efectivo destinado a los Accionistas: -$235.000
Resolución:
FCC ó Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas = Dividendos – Flujo por Var. Capital
FCC = 600.000 – [(Capital 2007 + Ajuste Capital 2007) – (Capital 2006 + Ajuste Capital 2006)]
FCC = 600.000 – [(855.000 + 7.600.000) – (820.000 + 6.800.000)]
FCC = 600.000 – (8.455.000 – 7.620.000)
FCC = -235.000
c) Dada la información de Anna’s Tennis Shop, que se muestra en los dos puntos anteriores, suponga que usted
también supiera que la inversión en activo fijo del año 2007 fue de 760.000 dólares y que la empresa redujo su
inversión en capital de trabajo neto en 165.000 dólares. ¿Cuál fue el flujo de efectivo operativo de 2007 de la
empresa? (RS)
Rta c) FEO: $400.000
Resolución:
FEA = Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores + Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas
FEA = 40.000 – 235.000
FEA = -195.000
FEA = FEO + Flujo por Var. CTN + Flujo por Var. AFN
-195.000 = FEO +165.000 – 760.000
FEO = -195.000 + 165,000 + 760,000

FEO = 400.000
19. Ud. cuenta con los siguientes datos extraídos del último balance de la empresa HW S.A.: Ebit $1.170.000;
intereses $43.000; amortizaciones $230.000; la tasa impositiva es del 30% y retiene el 85% de sus utilidades.
También se sabe ha comprado activos fijos por $1.000.000 y vendido maquinaria en desuso por $720.000;
también aumentó los inventarios en $442.750; canceló deuda de largo plazo por $161.674 y rescató acciones
por $16.141. Calcule el flujo de caja de la empresa y cómo fue distribuido.
Resolución: este ejercicio es igual que el nro 12. Plantea los datos de otra manera pero los resultados finales
son los mismos. Por lo tanto la resolución de aquel, también sirve para este.
Rtas. Flujo de caja del activo: $339.150; Flujo de caja destinado a los Acreedores: 204.674;
14
20. Calcule los flujos de caja del activo, a los acreedores y accionistas de una empresa que ha registrado ventas
por $6.550.000 con un costo del 80%; tiene una deuda de $750.000 por la que paga un 9% de interés anual, la
tasa impositiva es del 35%; ha comprado activos fijos por $897.500; las amortizaciones del período fueron
$497.500 y desinvertido en capital de trabajo $217.250; emitió deuda financiera por $158.326; pagó
dividendos por $464.880 y emitió acciones por 5.054.
Resolución: este ejercicio es igual que el nro 26. Plantea los datos de otra manera pero los resultados finales
son los mismos. Por lo tanto la resolución de aquel, también sirve para este.
Rtas.:Flujo de caja del activo: $369.000; Flujo de caja destinado a los Acreedores: $ -90.826;
21. Cubic Industries tuvo los siguientes resultados de operación en 2007:
Ventas = 12.800; Costos de los bienes vendidos = 10.400; Gastos de depreciación = 1.900;
Gastos de intereses = 450; Dividendos pagados = 500.
Al inicio del año, los activos fijos netos ascendían a 9.100 dólares, los activos circulantes a 3.200 y los pasivos
circulantes a 1.800 dólares. Al final del año, los activos fijos netos eran de 9.700 dólares, los activos
circulantes de 3.850 y los pasivos circulantes de 2.100 dólares. La tasa fiscal de 2007 fue de 34%.
Determine:
a) ¿Cuál es la utilidad neta en 2007?
b) ¿Cuál es el flujo de caja operativo en 2007?
c) ¿Cuál es el flujo de caja generado por los activos en 2007? ¿Es esto posible? Explique su respuesta.
d) Si no se emitieran nuevas deudas durante el año, ¿cuál sería el flujo de caja dirigido a los acreedores?
e) ¿Cuál es el flujo de caja para los accionistas?
f) Explique e interprete los signos positivos y negativos de sus respuestas en a) hasta d).
Rtas.: a) Utilidad Neta: $33
b) FEO: $2.383
c) FEA: -$467
d)Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: $450
e) Flujo de Efectivo destinado a los Accionistas: -$917
Ventas 12.800
CMV 10.400
Depreciación 1.900
Resultado Antes de I. e I. (EBIT) 500
Intereses 450
Resultado Imponible 50
Impuestos (34%) 17
Resultado Neto 33
b) FEO = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 500 + 1.900 – 17
15
FEO = 2.383
c) Variación Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo final – Capital de Trabajo inicio
Va. CTN = (Activo Corriente final – Pasivo Corriente final) – (Activos Corrientes inicio – Pasivo
Corriente inicio)
Va. CTN = (3.850 – 2.100) – (3.200 – 1.800)

Va. CTN = 1.750 – 1.400 = 350
Variación Activo Fijo Bruto = AF Netofinal – AF Netoinicial + Depreciaciones

Variación Activo Fijo Bruto = 9.700 – 9.100 + 1.900 = 2.500
FEA = 2.383 – 350 – 2.500

FEA = –467
d) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = Intereses – Flujo por Va. Deuda Largo Plazo
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 450 – 0
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 450
Flujos de Efectivo destinados a los Accionistas = -917 (por diferencia)
22. Considere los siguientes estados financieros abreviados de Weston Enterprises:
WESTON ENTERPRISES
Balances generales parciales de 2006 y 2007
Activos Pasivos y capital contable
2006 2007 2006 2007
Activos circulantes $ 650 $ 705 Pasivos circulantes $ 265 $ 290
Activos fijos netos $ 2.900 $ 3.400 Deuda a largo plazo $ 1.500 $ 1.720
WESTON ENTERPRISES
Información del Estado de Resultados de 2007
Ventas $8.600
Costos (4.150)
Depreciación (800)
Intereses pagados (216)
a) ¿Cuál es el capital contable en 2006 y 2007?

b) ¿Cuál es el cambio en el capital de trabajo neto en 2007?
c) En 2007, Weston Enterprises compró 1.500 dólares en nuevos activos fijos. ¿Qué cantidad de activos fijos
netos vendió la empresa? ¿Cuál es el flujo de efectivo proveniente de los activos durante el año? (La tasa
fiscal es del 35%)
d) Durante 2007, Weston Enterprises obtuvo 300 dólares mediante nuevas deudas a largo plazo. ¿Qué cantidad
de deudas a largo plazo habrá pagado esta empresa durante el año? ¿Cuál es el flujo de caja para los
acreedores?
Rtas.: a) Capital Contable 2006: $1.785; Capital Contable 2007: $2.095
b) Variación CTN: $30; c) FEA: $1.918
d)Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores: -$4; Deuda pagada: $80
16
a) Activo Total 2006 = 650 + 2.900 = 3.550

Pasivo Total 2006 = 265 + 1.500 = 1.765
Capital Contable 2006 = 3.550 – 1.765 = 1.785
Activos Totales 2007 = 705 + 3.400 = 4.105

Pasivos Totales 2007 = 290 + 1.720 = 2.010
Capital Contable 2007 = 4.105 – 2.010 = 2.095
b) Var. CTN = (Act. Corriente´07 – Pas. Corriente´07) – (Act.Corriente´06 – Pas.Corriente’06)

Var. CTN = (705 – 290) – (650 – 265) = 30
c) Variación Activo Fijo Bruto = AF Neto’07 – AF Neto’06 + Depreciaciones

Variación Activo Fijo Bruto = 3.400 – 2.900 + 800
Variación Activo Fijo Bruto = 1.300
Ventas 8.600
CMV 4.150
Depreciación 800
Resultado Antes de I. e I. (EBIT) 3.650
Intereses 216
FEO = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 3.650 + 800 – 1.202
FEO = 3.248
FEA = FEO + Flujo por Var. CTN + Flujo por Var. AF
FEA = 3.248 – 30 – 1.300
FEA = 1.918
d) Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = Intereses – Flujo por Va. Deuda Largo Plazo
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = 216 – (1.720 – 1.500)
Flujo de Efectivo destinado a los Acreedores = -4
Deuda Emitida – Deuda Pagada = 220
Deuda Pagada = 300 – 220 = 80
23. Al inicio de un ejercicio económico el capital accionario de una empresa ascendía a $1.400.000, al final
del mismo ejercicio, este capital accionario ascendía a $ 1.200.000, sabiendo que la empresa rescató $ 400.000
de capital, ¿cuál fue el monto de la nueva emisión de acciones?
Rta.: $ 200.000 Emisión
24. Dados los estados contables de una compañía, determinar los flujos de caja provenientes del activo, los
flujos de efectivo destinados a accionistas y a acreedores y explicar su significado.
ESTADO PATRIMONIAL
2008 2009
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE 18.000 19.000
ACTIVO NO CORRIENTE (NETO) 55.000 77.000
17
TOTAL ACTIVO 73.000 96.000

PASIVO
PASIVO CORRIENTE 28.000 40.000
PASIVO NO CORRIENTE 22.000 30.000
PATRIMONIO NETO 23.000 26.000
TOTAL PAS + P. NETO 73.000 96.000
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 55.000
Depreciación 7.000
Res. Antes I e I 23.000
Intereses 5.500
Impuestos 6.125
Dividendos 9.550
Rta.: Flujo proveniente de activos: +5.875;Flujo destinado a Acreedores: -2.500

Flujo destinado a Accionistas: +8.375
25. Se cuenta con los siguientes datos del estado patrimonial de una empresa:
ESTADO PATRIMONIAL
año 2003 año 2004
ACTIVO
Activo Corriente 1.450 1.900
Activo no Corriente 4.875 4.675
PASIVO
Pasivo no Corriente 1.254 1.175
TOTAL PAS 1.710 1.575
PATRIMONIO NETO
Capital 4.615 4.615
Total PN 4.615 5.000
TOTAL PAS+PN 6.325 6.575
Se sabe además que las ventas del período fueron de $6.000, siendo su costo el 60% del valor de venta; que las
depreciaciones ascendieron a $200; que los impuestos a las ganancias son del 40% y que se han pagado
intereses por la deuda de largo y mediano plazo por $300. Los acreedores de la empresa se quejan de que todo
lo que la misma produce se destina a los accionistas y estos últimos de que todo va para los acreedores. ¿Es
justo el reclamo de alguno de ellos? Si alguno es injusto, ¿cómo lo demostraría?
Rta.: No es justo ya que los accionistas se llevan un flujo de $755 y

los acreedores se llevan un flujo de $ 379
18
26. Calcule el flujo de caja del activo, el destinado a los acreedores y a los accionistas
basándose en los siguientes datos:
2014 2015 2015

Activo Corriente $ 2.360.000 $ 2.100.000 Amortización $ 497.500,00
Activo No Corriente $ 3.580.000 $ 3.980.000 EBIT $ 812.500,00
TOTAL ACTIVO $ 5.940.000 $ 6.080.000 Intereses $ 67.500,00
Pasivo Corriente $ 1.900.000 $ 1.857.250 Impuestos $ 260.750,00
Pasivo No Corriente $ 591.674 $ 750.000 Dividendos 96%
TOTAL PASIVO $ 2.491.674 $ 2.607.250
PATRIMONIO NETO $ 3.448.326 $ 3.472.750
PAS. + P.N. $ 5.940.000 $ 6.080.000
Rtas.:Flujo de caja del activo: $369.000;

Flujo de caja destinado a los Acreedores: $ -90.826;
27. Se cuenta con los siguientes datos del estado patrimonial de una empresa:
ESTADO PATRIMONIAL
2003 2004
ACTIVO
Activo Corriente 1.030 1.100
Activo no Corriente 7.500 7.200
PASIVO
Pasivo no Corriente 5.300 6.100
TOTAL PAS 6.050 6.800
PATRIMONIO NETO
Capital 2.480 1.500
19
Total PN 2.480 1.500

TOTAL PAS+PN 8.530 8.300
Determine cuánto se ha pagado en concepto de dividendos a los accionistas, sabiendo que las ventas fueron de
$5.400, los costos de $3.200, las depreciaciones de $150, el resultado neto del período de $1.316 y los
impuestos a las ganancias del 30%. Analizando los flujos de caja de la empresa, ¿qué puede afirmar acerca del
destino de lo producido por ésta?
Rta.: Flujo para acreedores: (630); Flujo para accionistas: 2.296
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 5.400
Depreciación 150
EBIT 2.050
Intereses (b) 170
Impuestos (a) 564
Dividendos ¿????
(a) Impuestos = Utilidad Neta – 0,30 . X

Impuestos = 1316 – 0,30 X = 564
(b) Intereses salen por diferencia

Si Resultado Neto = 1316, e impuestos = 564, entonces: Resultado Imponible = 1316 + 564 = 1880
Si EBIT = 2050 y Resultado imponible = 1880, entonces: Intereses = 1880 – 2050 = 170
* FEO = Ebit + Depreciaciones – Impuestos

FEO = 2015 + 150 – 564 = 1636 FCA = FCO – Fl Var CTN – Fl Var Ac. No Ctes
FCA = 1636 – 120 + 150
* Flujo Var CTN = (120) FCA = 1666
* Flujo Var Act. No Corrientes = 150
* Var. Pasivo No Cte = Pas. No Cte´04 - Pas.No Cte´03 FCD = Ints + Cancelación – Nueva Emisión Deuda
Var. Pasivo No Cte = 6100 – 5300 = 800 (emisión) FCD = 170 – 800
FCD = (630)
* Intereses = 170 Salen por diferencia. Ver (a) y (b)
* Var. Capital = Capital´04 - Capital´03 FCC = Div + Rescate – Nueva Emisión Acciones
Var. Capital = 1500 – 2480 = - 980 (rescate) FCC = 1316 + 980
FCC = 2296
* Dividendos = 1316
20
Comprobación:
FCA = FCD + FCC

1666 = (630) + 2296
21

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UNRN – Materia: Administración Financiera

Guía Práctica para la unidad 2: “Modelo de Flujos de Caja Incrementales” RESUELTA

Ejercicios prácticos a resolver

1. Prepare un estado de resultados usando los datos que se muestran a continuación:

Resolución del Ejercicio:

Resultado Neto = Dividendos + Adición a las utilidades retenidas

Adición a las utilidades retenidas = 126.100 – 48.000

Deuda a largo plazo $60.000.000

Resolución del Ejercicio:

La Deuda a largo plazo se incrementa en $8 millones (el monto de la emisión).

Deuda a largo plazo $ 68.000.000

4. Prepare un balance general de 2007 de Jarrow Corp. basándose en la siguiente información:

Efectivo = 175.000 dólares; Patentes y derechos de autor = 720.000;

Resolución del Ejercicio:

Cuentas por 140.000 Documentos por Pagar 180.000

Pasivo + PN = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente + Capital + Utilidades Retenidas Ac.

Rodados (Netos) 15.000 Las depreciaciones del período fueron:

Resolución del Ejercicio:

Flujo de Caja generado por las variaciones de Activos No Corrientes =

Ventas 800.000 500.000

b) Flujo de Efectivo Operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

Aclaración: suponemos que otras divisiones rentables de esta empresa, ayudan a

a) ¿Cuál fue la utilidad neta de Senbet Company?

Resolución del Ejercicio

b) Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

b) FEO = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

2014 2015 2015

Resolución del Ejercicio:

Resolución del Ejercicio

Variación Activo Fijo Bruto = AF Neto2007 – AF Neto2006 + Depreciaciones

14. The Stancil Corporation proporcionó la siguiente información actual:

Fondos por deuda financiera a corto plazo $ 7.000

Resolución del Ejercicio:

Flujos de Caja provenientes de la empresa (FCA)

Flujos Provenientes de la Empresa (4.000)

Flujos de Caja para los inversionistas del negocio (FCD y FCC)

Pasivo y Patrimonio Neto

(a) Desglose del rubro Bienes de Uso

Ventas Netas 1.500 1.435

Gastos de Comercialización sin Amort. --------

Dividendos (29) (27)

a) Determine el flujo de caja generado por los activos

Resolución del Ejercicio:

a) Flujo de caja generado por los activos

Flujo de efectivo operativo = EBIT + Depreciaciones – Impuestos

Variación Capital de Trabajo Neto = Capital de Trabajo (2010) – Capital de Trabajo(2009)

Variación Activo No Corriente = ANC 2010 – ANC2009

Flujos de la Var. Activo No Corriente = (80)

Flujo de Caja generado por los Activos = 19

b) Calcule el flujo de caja dirigido a los acreedores

Flujo de Caja dirigido a los Acreedores = (10)

c) Calcule el flujo de caja dirigido a los accionistas

Flujos de Caja dirigidos a los Accionistas = 29

e) Estado de Flujo de Efectivo al 31.12.2010

Flujo de Efectivo de actividades operativas

* Flujo de Efectivo Neto de las Operaciones 34

Flujo de Efectivo de las actividades de inversión a largo plazo

Adquisición de Activos Fijos (80)

* Flujo de Efectivo Neto proveniente de las actividades de inversión (80)

Flujo de Efectivo de las actividades de financiamiento

Incremento de la Deuda Financiera de corto plazo 5

Pago de Dividendos (29)