DEG: El FMI emite un activo de reserva internacional conocido como Derechos

Especiales de Giro que puede complementar los activos de reserva de los países
miembros. El total de asignaciones asciende a alrededor de DEG 204.000 millones
(aproximadamente USD 286.000 millones). Los miembros del FMI también pueden
realizar entre sí intercambios voluntarios de DEG por monedas.

Derechos especiales de giro (DEG)

El DEG es un activo de reserva internacional creado en 1969 por el FMI para

complementar las reservas oficiales de los países miembros. En marzo de 2016 se
habían creado y asignado a los países miembros DEG 204.100 millones
(equivalentes a unos USD 285.000 millones). El DEG se puede intercambiar por
monedas de libre uso. Al 1 de octubre de 2016, el valor del DEG se base en una
cesta de cinco monedas principales: el dólar de EE.UU., el euro, el renminbi chino
(RMB), el yen japonés y la libra esterlina.

La función del DEG

El DEG fue creado por el FMI en 1969 como una reserva internacional
complementaria en el contexto del sistema de paridades fijas de Bretton Woods.
Los países que participaban en este sistema necesitaban reservas oficiales—
tenencias del gobierno o el banco central en oro y monedas extranjeras de amplia
aceptación— que pudiesen ser utilizadas para adquirir la moneda nacional en los
mercados cambiarios, de ser necesario, a fin de mantener su paridad cambiaria.
Pero la oferta internacional de dos activos de reserva fundamentales —el oro y el
dólar de EE.UU.— resultaba inadecuada para apoyar la expansión de los flujos
comerciales y financieros internacionales que estaba teniendo lugar. Por
consiguiente, la comunidad internacional decidió crear un nuevo activo de reserva
internacional con el auspicio del FMI.

Unos pocos años después de la creación del DEG, el sistema de Bretton Woods
se derrumbó, y las principales monedas pasaron a regímenes de tipo de cambio
flotante. Posteriormente, el crecimiento de los mercados internacionales de capital
facilitó el endeudamiento de los gobiernos solventes y muchos países acumularon
volúmenes significativos de reservas internacionales. Estos fenómenos redujeron
la dependencia del DEG como activo de reserva mundial. Sin embargo, más
recientemente las asignaciones de DEG de 2009, por un total de DEG 182.600
millones, desempeñaron un papel crucial para proporcionar liquidez al sistema
económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros
en medio de la crisis financiera mundial.

El DEG no es ni una moneda ni un activo frente al FMI. Más bien representa un

activo potencial frente a las monedas de libre uso de los países miembros del FMI.
Los tenedores de DEG pueden obtener estas monedas a cambio de sus DEG
mediante dos operaciones: primero, la concertación de acuerdos de canje
voluntario entre países miembros y, segundo, la designación, por parte del FMI, de
países miembros con una sólida situación externa para que compren DEG a
países miembros con una situación externa poco firme. Además de su función de
activo de reserva complementario, el DEG sirve como unidad de cuenta del FMI y
de algunos organismos internacionales.

La cesta de monedas que determina el valor del DEG

Inicialmente, el valor del DEG se definió como un valor equivalente a 0,888671

gramos de oro fino, que, en ese entonces, era también equivalente a un dólar de
EE.UU. Tras derrumbarse el sistema de Bretton Woods en 1973, el DEG se
redefinió en base a una cesta de monedas. Con efecto a partir del 1 de octubre de
2016, la cesta del DEG está compuesta por el dólar de EE.UU., el euro, el
renminbi chino, el yen japonés y la libra esterlina.

El valor del DEG, en términos de dólares de EE.UU., se determina diariamente y

se publica en el sitio del FMI en Internet. Se calcula sumando determinados
montos de cada una de las monedas de la cesta valorados en dólares de EE.UU.,
sobre la base de los tipos de cambio cotizados a mediodía en el mercado de
Londres.

La composición de la cesta se somete a un examen en el Directorio Ejecutivo cada

cinco años, o antes si el FMI determina que las circunstancias lo justifican, a fin de
velar por que refleje la importancia relativa de cada moneda en los sistemas
comerciales y financieros mundiales. En el examen más reciente (concluido en
noviembre de 2015), el Directorio Ejecutivo decidió que, con efecto a partir del 1
de octubre de 2016, el renminbi chino se considerará moneda de libre uso (Véase
el Artículo XXX f)) y se incluyó en la cesta del DEG.

En el examen de 2015 se adoptó también una nueva fórmula de ponderación.

Asigna la misma proporción a las exportaciones del emisor de la moneda y a un
indicador financiero compuesto. El indicador financiero comprende, en igual
proporción, las reservas oficiales denominadas en la moneda del país miembro (o
de la unión monetaria) mantenidas por otras autoridades monetarias que no son
emisoras de la moneda en cuestión, el volumen de operaciones cambiarias en
esta moneda, y la suma del saldo de pasivos bancarios internacionales y títulos de
deuda internacionales denominados en esta moneda.

Las ponderaciones respectivas eran 41,73% para el dólar de EE.UU.; 30,93% para
el euro; 10,92% para el renminbi chino; 8,33% para el yen japonés; y 8,09% para
la libra esterlina. Estas ponderaciones se utilizaron para determinar el monto de
cada una de las cinco monedas incluidas en la nueva cesta de valoración del DEG
que entró en vigor el 1 de octubre de 2016. Estos nuevos montos de cada moneda
se mantendrán fijos durante el próximo período quinquenal de valoración del DEG
(véase la valoración diaria del DEG). Dado que los montos de cada moneda son
fijos, la ponderación relativa de las monedas en la cesta del DEG puede cambiar
durante un período de valoración; las ponderaciones aumentan (disminuyen) en el
caso de las monedas que se aprecian (deprecian) en relación con otras monedas
a lo largo del tiempo.
Actualmente está programado que el próximo examen tendrá lugar a más tardar el
30 de septiembre de 2021.

La tasa de interés del DEG

La tasa de interés del DEG constituye la base para calcular los intereses que se
cobran a los países miembros que obtienen préstamos y los intereses que se
pagan a los países miembros por el uso de sus recursos para la concesión
de préstamos del FMI ordinarios (no concesionarios). La tasa es asimismo el
interés que se paga a los países miembros por sus tenencias de DEG y que se les
cobran por su asignación de DEG. La tasa de interés del DEG se determina
semanalmentey se basa en el promedio ponderado de las tasas de interés
representativas de los instrumentos de deuda a corto plazo en los mercados de
dinero de las monedas que integran la cesta de valoración del DEG.

Asignaciones de DEG a los países miembros

En virtud de su Convenio Constitutivo (Artículo XV, Sección 1, y Artículo XVIII), el

FMI puede asignar DEG a los países miembros en proporción a sus cuotas en el
FMI. Dicha asignación ofrece a cada país miembro un activo de reserva
internacional incondicional que no le implica costo alguno. El mecanismo de DEG
se autofinancia y aplica cargos sobre las asignaciones, que posteriormente serán
utilizados para pagar los intereses sobre las tenencias de DEG. Si un país
miembro no utiliza sus tenencias de DEG, los cargos serán iguales a los intereses
recibidos. Sin embargo, si las tenencias de DEG de un país miembro superan el
nivel asignado, este devenga intereses sobre el excedente. A la inversa, si
mantiene un nivel inferior al asignado paga intereses sobre el déficit. El Convenio
Constitutivo también permite la cancelación de DEG, pero esa disposición no se
ha empleado nunca.

El Convenio Constitutivo del FMI admite la posibilidad de autorizar que, además

de los países miembros, sean autorizados como tenedores de derechos
especiales de giro ciertos tipos de organismos oficiales como el BPI, el BCE y
algunos bancos regionales de desarrollo. Un tenedor autorizado puede adquirir y
utilizar DEG en transacciones y operaciones con otros tenedores autorizados y
países miembros del FMI. El FMI no puede asignarse DEG a sí mismo ni
asignárselos a tenedores autorizados.

Las asignaciones generales de DEG deben basarse en una necesidad mundial y a

largo plazo de complementar los activos de reserva existentes. Las decisiones
sobre asignaciones generales se toman por períodos básicos sucesivos de hasta
cinco años (el último informe data de junio de 2016), aunque las asignaciones
generales de DEG se han efectuado solo en tres ocasiones. La primera
asignación, por un total de DEG 9.300 millones, se distribuyó en 1970-72; la
segunda, por DEG 12.100 millones, se distribuyó en 1979–81; y la tercera, por
DEG 161.200 millones, se efectuó el 28 de agosto de 2009.
Por otro lado, la Cuarta Enmienda del Convenio Constitutivo entró en vigor el 10
de agosto de 2009 y contemplaba una asignación especial y extraordinaria de
DEG 21.500 millones. El propósito de la Cuarta Enmienda era permitir que todos
los países miembros del FMI participaran en el sistema de DEG de manera
equitativa y corregir el hecho de que los países que ingresaron en el FMI después
de 1981 —es decir, más de una quinta parte del total actual— nunca recibieron
una asignación de DEG hasta 2009.

Tras la asignación especial y la general de 2009, el total acumulativo de DEG

asignados ascendió a DEG 204.100 millones.

Compraventa de DEG

Los países miembros a menudo necesitan comprar DEG para cumplir con sus
obligaciones ante el FMI, o pueden optar por venderlos para ajustar la
composición de sus reservas. El FMI puede actuar como intermediario entre estos
países y los tenedores autorizados para asegurar que los DEG se puedan canjear
por monedas de libre uso. Durante más de dos décadas, el mercado de DEG
funcionó mediante acuerdos de intercambio voluntarios, en virtud de los cuales un
grupo de países miembros y un tenedor autorizado se ofrecían a comprar o vender
DEG dentro de determinados límites establecidos en el marco de sus respectivos
acuerdos. Después de las asignaciones de DEG de 2009, se ampliaron el número
y el volumen de los acuerdos voluntarios para mantener la liquidez del mercado de
DEG. El número de acuerdos de intercambio voluntario de DEG asciende en este
momento a 32, incluidos 19 acuerdos nuevos desde la asignación de 2009.

Desde septiembre de 1987, las transacciones voluntarias han asegurado la

liquidez de los DEG. Sin embargo, en caso de que no haya suficiente capacidad
para acuerdos de intercambio voluntarios, el FMI puede activar el mecanismo de
designación. mediante el cual designa a países miembros con una posición
externa suficientemente sólida para comprar DEG a cambio de monedas de libre
uso, hasta determinadas cantidades, a países miembros con una posición externa
débil. Este mecanismo garantiza la liquidez y el carácter de activo de reserva de
los DEG.

Recursos: La principal fuente de los recursos financieros del FMI son las cuotas
de los países miembros, que en términos generales reflejan la posición relativa de
los países en la economía mundial. Con la entrada en vigor de la Decimocuarta
Revisión General de Cuotas, el total de los recursos provenientes de las cuotas
asciende a DEG 477.000 millones aproximadamente (unos USD 668.000
millones). Además, el FMI puede complementar los recursos de las cuotas
obteniendo préstamos. Los Nuevos Acuerdos para la Obtención de Préstamos
(NAP), que pueden suministrar recursos adicionales de hasta DEG 182.000
millones (unos USD 254.000 millones), son el principal complemento de las
cuotas. A mediados de 2012, los países miembros también se comprometieron a
aumentar los recursos del FMI a través de acuerdos bilaterales de crédito;
actualmente, alrededor de USD 280.000 millones (DEG 393.000 millones) se
encuentran vigentes.

¿De dónde obtiene dinero el FMI?

La mayoría de los recursos para financiar los préstamos que otorga el FMI
proceden de los países miembros, principalmente del pago de cuotas. Además, la
captación de crédito complementa temporariamente los recursos procedentes de
las cuotas y ha sido crítica para que el FMI pueda atender las necesidades de
respaldo financiero excepcional de los miembros durante la crisis económica
mundial. Los préstamos concesionarios y el alivio de la deuda para los países de
bajo ingreso se financian mediante otros fondos fiduciarios

Sistema de cuotas

A cada país miembro del FMI se le asigna una cuota —basada en general en el
tamaño de la economía del país en relación con la economía mundial— que
determina su contribución máxima a los recursos financieros de la institución.
Cuando un país ingresa al FMI, suele pagar hasta la cuarta parte de su cuota en
divisas ampliamente aceptadas (como el dólar de EE.UU., el euro, el yen o la libra
esterlina) o en derechos especiales de giro (DEG). Las tres cuartas partes
restantes se pagan en la moneda del país.

Las cuotas se revisan cada cinco años, como mínimo. En 2010 concluyó la
Decimocuarta Revisión General de Cuotas, y los países miembros del FMI
acordaron que los recursos procedentes de las cuotas se elevarían al doble, es
decir a DEG 477.000 millones. Los aumentos de las cuotas decididos en la
Decimocuarta Revisión entraron en vigor en enero de 2016.

Tenencias de oro

Las tenencias de oro del FMI ascienden a unos 90,5 millones de onzas troy
(2.814,1 toneladas métricas), por lo que el FMI es uno de los mayores tenedores
oficiales de oro del mundo. Sin embargo, el Convenio Constitutivo del FMI limita
estrictamente el uso de estas tenencias. Con sujeción a una aprobación por
mayoría del 85% del total de lnúmero de votos de los países miembros, el
FMIpuede vender oro o aceptarlo como pago de un país miembro, pero no puede
comprar ni realizar ningún otro tipo de transacciones en oro.

En diciembre de 2010, el FMI concluyó la venta de 403,3 toneladas métricas de

oro, alrededor de una octava parte de sus tenencias, tal como lo autorizara el
Directorio Ejecutivo en septiembre de 2009. La venta limitada de oro estuvo sujeta
a salvaguardias estrictas para evitar perturbaciones perjudiciales para el mercado
y todas las ventas de oro se realizaron a precios de mercado, incluidas las ventas
directas a tenedores oficiales.
DEG 4.400 millones del producto de las ventas de oro se utilizaron para crear una
dotación de recursos que formó parte del nuevo modelo de ingresos del FMI
diseñado para colocar las finanzas de la institución en una senda sostenible. Una
proporción del producto de las ventas de oro se utiliza para subsidiar el
financiamiento concesionarios brindado a los países de bajo ingreso.

Capacidad de préstamo del FMI

El FMI puede utilizar las tenencias de monedas provenientes de las cuotas de

economías financieramente sólidas para financiar los préstamos que otorga. El
Directorio Ejecutivo selecciona las monedas cada tres meses. La mayoría de ellas
son monedas de países industriales, pero también se incluyeron en la lista
monedas de economías de mercados emergentes. Las tenencias de estas
monedas, aunadas a las tenencias de DEG, constituyen los recursos prestables
propios del FMI. De ser necesario, el FMI puede obtener préstamos para
complementar temporalmente estos recursos (véase a continuación).

El monto del cual dispone inmediatamente el FMI para otorgar nuevo

financiamiento (no concesionario) está indicado por su capacidad de compromiso
futura. A su vez, dicha capacidad está determinada por los recursos utilizables —
incluidos los montos disponibles en el marco del mecanismo multilateral de crédito
permanente (véase más adelante)— más los reembolsos de préstamos
proyectados en los 12 meses subsiguientes, menos los recursos que ya se han
comprometido conforme a los acuerdos de préstamo vigentes, y menos un saldo
precautorio.

Acuerdos de obtención de préstamos

El FMI mantiene dos mecanismos multilaterales de crédito permanentes: los

Nuevos Acuerdos para la Obtención de Préstamos (NAP) y los Acuerdos
Generales para la Obtención de Préstamos (AGP). Si el FMI considera que sus
recursos en forma de cuotas pueden ser insuficientes para satisfacer las
necesidades de los países miembros (por ejemplo, si se produjese una fuerte
crisis financiera) puede activar estos acuerdos.

En 2011, los NAP se ampliaron de DEG 38.000 millones a DEG 370.000 millones,
con la incorporación de 14 nuevos participantes, incluidos varios países de
mercados emergentes. Los NAP ampliados se activaron 10 veces por un período
máximo de seis meses por la cantidad total; la última activación será a partir del 1
de octubre de 2016.

Como parte del acuerdo de diciembre de 2010 que permitió duplicar los recursos
del FMI en forma de cuotas en el contexto de la Decimocuarta Revisión General,
se convino que habría una reducción correspondiente de los NAP, de modo que
los recursos de préstamo del FMI se reorientarían, en términos de la composición,
de los NAP a las cuotas. Tras el pago de un aumento de las cuotas en la
Decimocuarta Revisión General, en febrero de 2016, los NAP se redujeron de
DEG 370.000 millones a DEG 182.000 millones, y la última activación concluyó el
25 de febrero de 2016.

Desde el estallido de la crisis mundial, el FMI ha suscrito varios acuerdos

bilaterales de préstamo y compra de pagarés para complementar los recursos
procedentes de las cuotas. La primera ronda de préstamos bilaterales tuvo lugar
en 2009–10. Esos préstamos dejaron de utilizarse el 1 de abril de 2013.

En 2012, en vista del empeoramiento de las condiciones económicas y financieras

en la zona del euro, varios países se comprometieron a ampliar los recursos del
FMI a través de acuerdos bilaterales de préstamo. Al 10 de marzo de 2016, se
encontraban en vigencia 34 acuerdos por un monto equivalente a DEG 279.000
millones. Los acuerdos bilaterales de obtención de préstamos de 2012 tenían una
duración original de dos años y podían prorrogarse dos veces por un año. Se
prorrogaron por un año en 2014 y por otro año en 2015 debido a las
vulnerabilidades persistentes de la economía mundial. Estos recursos constituyen
una segunda línea de defensa, detrás de los recursos procedentes de las cuotas y
los NAP.

Financiamiento concesionario y alivio de la deuda

El FMI brinda dos tipos principales de asistencia financiera a los países de bajo
ingreso: préstamos a bajo interés en el marco del Fondo Fiduciario para el
Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (FFCLP) y alivio de la deuda mediante
laIniciativa para los Países Pobres Muy Endeudados (PPME), la Iniciativa para el
Alivio de la Deuda Multilateral y el Fondo Fiduciario para Alivio y Contención de
Catástrofes (ACC). Estos recursos proceden de aportes de los países y del FMI
mismo (no de las cuotas).

En julio de 2009, el Directorio Ejecutivo aprobó reformas de gran alcance de los

servicios concesionarios, incluida la suspensión del pago de intereses de los
servicios concesionarios a todos los países de bajo ingreso (que se prorrogó
posteriormente hasta 2014 inclusive), para ayudarlos a hacer frente a la crisis.
Además de estas reformas, el FMI procuró reforzar la capacidad de la institución
para conceder crédito concesionario en 2009–14 al movilizar más de DEG 10.800
millones (alrededor de US$14.800 millones) para compromisos de financiamiento
nuevos y DEG 1.500 millones (US$2.300 millones, al valor actualizado de finales
de 2008) para recursos nuevos para subsidios.

En septiembre de 2012, el FMI adoptó una estrategia para lograr que el FFCLP
sea autosostenible y para respaldar los préstamos de carácter concesionario por
un monto anual de alrededor de DEG 1.250 millones (unos US$2.000 millones) en
promedio, a más largo plazo. A fin de brindarle al FFCLP los recursos financieros
que permitan mantener esta estrategia, el Directorio Ejecutivo aprobó una
segunda distribución parcial de DEG 1.750 millones (unos US$2.400 millones) de
la reserva general del FMI correspondientes a utilidades extraordinarias de las
ventas de oro. Se estableció como salvedad para esta distribución que se
efectuaría una vez que se obtuvieran seguridades satisfactorias de que los
miembros aportarían por lo menos DEG 1.575 millones (equivalente por lo menos
al 90% del monto de la distribución) para recursos para subsidios dirigidos al
FFCLP, provenientes de la parte que les corresponde de la distribución de las
reservas o de nuevas contribuciones. Tales seguridades se obtuvieron el 10 de
octubre de 2013. Hasta la fecha, un total de 156 países han comprometido 95% de
la distribución y 136 miembros han pagado la parte que les corresponde (86½%
de la distribución total).

La Cuenta Fiduciaria SCLP-PPME se creó para proporcionar alivio de la deuda en

el marco de la Iniciativa para los PPME y subsidiar el financiamiento del FFCLP.
Los recursos están constituidos por donaciones y depósitos de 93 países
miembros y por contribuciones del FMI, que en su mayoría proceden de la renta
de la inversión de las utilidades netas obtenidas por las transacciones directas en
oro efectuadas durante 1999–2000.

La Iniciativa para el Alivio de la Deuda Multilateral (IADM) fue lanzada en 2006 con
el financiamiento de las Cuentas Fiduciarias IADM-I y IADM-II, que tomaron
recursos propios del FMI por un valor de DEG 1.500 millones de la Cuenta
Especial de Desembolsos (CED) y de DEG 1.120 millones en recursos bilaterales
transferidos del FFCLP, respectivamente. La IADM-I proveía alivio de la deuda a
los países (fueran o no países pobres muy endeudados) con un ingreso per cápita
de US$380 al año o menos (en base al ingreso nacional bruto de 2004). La IADM-
II proveía alivio de la deuda a PPME con un ingreso per cápita de US$380 al año o
más. Como ya no quedaba deuda admisible para el alivio a través de la IADM,
ambas cuentas fiduciarias fueron liquidadas en 2015 y el grueso de los recursos
remanentes se transfirió al FFACC.

En junio de 2010 se estableció el Fondo Fiduciario para el Alivio de la Deuda

después de una Catástrofe (FFADC) para proporcionar alivio de la deuda después
de una catástrofe. Este fondo se financió inicialmente con recursos propios del
FMI por un monto de DEG 280 millones (un monto equivalente a alrededor de
US$384 millones). En 2015 el FMI amplió el FFADC, para transformarlo en
el Fondo Fiduciario para Alivio y Contención de Catástrofes (FFACC), a los efectos
de poder ofrecer un alivio excepcional de la deuda a los países que están
afrontando importantes desastres internacionales de salud pública que constituyen
una amenaza para la vida, la actividad económica y el comercio internacional de
varios países. Hasta la fecha, el fondo fiduciario reformado ha financiado el alivio
de la deuda de los países azotados por la epidemia del ébola por un monto de
unos US$100 millones. Además de utilizar los recursos remanentes del FFADC
(DEG 102 millones), y los recursos procedentes de la liquidación de la Cuenta
Fiduciaria IADM-I (DEG 13 millones), el FMI está procurando obtener
contribuciones bilaterales a fin de asegurar un financiamiento suficiente para el
ACC. En este contexto, el grueso del saldo remanente (DEG 39 millones) de la
Cuenta Fiduciaria IADM-II (que contiene recursos bilaterales) ha sido transferido al
FFACC. El FMI también se ha propuesto captar nuevas contribuciones bilaterales
por $150 millones, de las cuales se han comprometido casi $89 millones y recibido
$53 millones.