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Err:502

Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 años, tasa cupón de 12%, pagado anualmente. por $
1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.

Valor Nominal (VN) 1000


Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado
Anualmente) 12%
Precio (P) 1200

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4


1200 120 120 120 1120
Factor (6%) 0.9433962264 0.8899964 0.839619283 0.7920937

1200 113.20754717 106.79957 100.7543139639 887.1449

Factor (7%) 0.9345794393 0.8734387 0.8162978769 0.7628952

1200 112.14953271 104.81265 97.9557452269 854.44264

V Absoluto
38.5457739388 1%
30.6394371768 X

X= 0.79%
TIR= 7.00% -0.79% 6.21%
de
e. por $

-7.906337

30.639437

38.545774
Err:502

Supongamos el caso de un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupón de $


100 (10%) al final de cada año y al que le restan 3 años hasta su vencimiento. La tasa
de rendimiento al vencimiento requerido por el inversionista es del 12% anual.
Determine cuanto se puede pagar por ese bono (Valor Presente, Precio)

Valor Nominal (VN) 1000


Plazo de
Vencimiento 3
Tasa cupon
(Pagado
Anualmente) 10%
Precio (P)

Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR) 12%

Año 1 Año 2 Año 3


Cupones 100 100 1100
RAV 12% 0.8928571429 0.7971938776 0.7117802478

Valor Presente 89.2857142857 79.7193877551 782.9582725948

PRECIO 951.9633746356
Err:502

Consideremos un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupón 10%


anual pagado semestralmente y al que le restan 3 años hasta su
vencimiento. La tasa de rendimiento al vencimiento requerido por el
inversionista es del 12% anual. Determine su precio.

Valor Nominal (VN) 1000


Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado Anualmente) 10%
Precio (P) 1200
Determinar Rendimiento al Vencimiento
(RAV o TIR) 12%

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6


Cupones (1000*(10%/2)) 50 50 50 50 50 1050
0.943 0.890 0.840 0.792 0.747 0.705
RAV 12%
Valor Presente 47.17 44.50 41.98 39.60 37.36 740.21

PRECIO 950.83
Err:502

Precio de un Bono del Estado

En el mercado secundario están disponibles los siguientes bonos:


Bono A: Bono cupón cero a un año que se adquiere por 1.000 € y se amortiza por 1.110 €.
Bono B: Bono cupón cero a dos años que se adquiere por 600 € y se amortiza por 726 €.
Determine el precio de adquisición de un Bono del Estado de nominal 1.000 € que proporciona un cupón
anual del 11% y al que restan dos años para su amortización.

Año Bono A Bono B ETTI Factor Bono Estado


0 (1,000.00) (600.00) (1,016.45)
1 1,110.00 0.00 11.00% 0.900900901 110.00
2 726.00 10.00% 0.826446281 1,110.00

TIR 11.000% 10.000% 10.051%


Bonos.xls
Err:502

Rentabilidad de un Bono

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón 10% anual que se adquiere por el nominal.

Solución TIR 10% efectivo anual

Cupón % 10% anual


Nominal $100.00 Cuando no se conoce el nominal se supone que es de 100 $. Esto no
Cupón $10.00 anual influye en el cálculo de la TIR. Se obtendría la misma TIR suponiendo
cualquier otro nominal. Y tiene la ventaja de que el precio se puede
interpretar como un porcentaje sobre el nominal.

Año Flujo Caja Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el
0 -$100.00 cupón entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupón
1 $10.00 expresado en porcentaje.
2 $10.00
3 $10.00 TIR 10%
4 $10.00
5 $110.00 También se puede calcular la TIR acudiendo la la fórmula TIR de Excel.

TIR 10%

Un bono estandar es aquel que cumple las siguientes condiciones:


1 Se adquiere por el nominal
2 Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortización)
3 La periodicidad de cobro de cupón es constante.
Un bono estandar se puede interpretar como un préstamo americano. Por ello,
se puede calcular el tipo de interés que paga sin más que dividir el cupón entre e
nominal. Esto es, cupón (en %) y TIR coinciden.
plemente dividiendo el
cide con el Cupón

a TIR de Excel.

condiciones:

a de amortización)

mo americano. Por ello,


ue dividir el cupón entre el
Err:502

Rentabilidad de un Bono de cupón semestral

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón del 5% semestral que se adquiere por el nominal.

Solución TIR 10.25% efectivo anual

Cupón % 5% semestral
Nominal $100.00
Cupón $5.00 semestral

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el


Semestre Flujo Caja cupón entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupón
0 -$100.00 expresado en porcentaje. Pero en este caso al ser semestrales los flujos, la TI
1 $5.00 es semestral. Finalmente hemos de anualizarla.
2 $5.00
3 $5.00 TIR semes 5%
4 $5.00 TIR 10.25%
5 $5.00
6 $5.00 También se puede calcular la TIR acudiendo la la fórmula TIR de Excel.
7 $5.00
8 $5.00 TIR semes 5%
9 $5.00 TIR 10.25%
10 $105.00
quiere por el nominal.

de calcular simplemente dividiendo el


que la TIR coincide con el Cupón
aso al ser semestrales los flujos, la TIR
alizarla.

ndo la la fórmula TIR de Excel.


Err:502

TIR de un Bono

En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un cupón del
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un año. El bono madura a los 4 años y paga una prima
de amortización de 20 $. Calcular la TIR.

Solución TIR 5.8824% efectivo anual

Cupón % 6% anual
Este bono no es un bono estandar, pero como coincide el
Nominal $1,000.00
precio de adquisición con el de amortización más la prima
Cupón $60.00 anual (1.020 $) se puede calcular la TIR como si de un bono
Prima Amort. $20.00 estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupón entre el
Precio % $1.02 precio de adquisición.
Precio $1,020.00 TIR 5.8824%

Año Flujos Caja También se puede calcular la TIR usando la fórmula de


0 -$1,020.00 Excel
1 $60.00 TIR 5.8824%
2 $60.00
3 $60.00
4 $1,080.00
000 $, paga un cupón del
años y paga una prima

ar, pero como coincide el


ortización más la prima
como si de un bono
endo el cupón entre el

usando la fórmula de
Err:502

Precio de un Bono en el mercado secundario

Determinar el precio de adquisición de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que
restan para su amortización 3 años y 9 meses. El cupón es del 1,5% semestral.

TIR 3.40% efectivo anual Precio 99.45 €


TIR trimestral 0.8394% efectivo trimestral
Tiempo 3 años y 9 meses El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que
Trimestres 15 Trimestres promete el bono a futuro, descontados a su TIR.
Cupón % 1.50% semestral
Cupón $1.50 semestrales
Ha sido necesario trabajar con perodicidad trimestral porque el
Nominal $100.00 tiempo más pequeño entre dos fluos de caja es el trimestre.
El enunciado no da
el nominal. Concretamente, el tiempo entre la adquisición y el cobro del primer
Supondremos que cupón. Además para que el VAN funcione es imprescindible poner
Trimestre Flujos Caja es de 100 $, así el flujo de caja cero en los trimestres donde no se paga cupón. Si
precio se podrá esas celdas se dejan vacias la formula no funciona bien.
0 -P interpretar como
1 $1.50 un porcentaje del
2 $0.00 nominal.
Sabemos que el tiempo entre la adquisición y el cobro del primer
3 $1.50 cupón es de un trimestre ya que la amortización del bono coincide
4 $0.00 con el pago del último cupón, y contando los periodos hacia atrás
5 $1.50 en el tiempo llegamos a la conclusión de que el bono se adquiere
6 $0.00 en t=1/2 semestres.
7 $1.50
8 $0.00
9 $1.50
10 $0.00
11 $1.50
12 $0.00
13 $1.50
14 $0.00
15 $101.50
efectivo anual y al que

Flujos de Caja que


u TIR.

d trimestral porque el
ja es el trimestre.
ción y el cobro del primer
es imprescindible poner
no se paga cupón. Si
funciona bien.

n y el cobro del primer


ación del bono coincide
os periodos hacia atrás
ue el bono se adquiere
Err:502

Prima de amortización

Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupón semestral del 6%
nominal anual, venciendo el próximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de
amortización de 10 $. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.

Solución TIR 6.7554% efectivo anual

Cupón nominal % 6% nominal anual


Cupón % 3% semestral
Nominal $1,000.00
Cupón $30.00 semestral
Prima Amort. $10.00
Precio % $1.00
Precio $1,000.00

Semestre Flujo Caja TIR semestral 3.32% efectivo semestral


0 -$1,000.00
1 $30.00 TIR 6.7554% efectivo anual
2 $30.00
3 $1,040.00
n semestral del 6%
con una prima de

efectivo semestral

efectivo anual
Err:502

Nominal del bono

Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P €. Su nominal es N € y vence dentro de 3 años y 2 meses.
El bono proporciona un cupón semestral del 8% nominal anual. El primer cupón por importe de 50 € se cobrará dentro
de p meses. Calcular N.

Solución Nominal 1,250.00 €

Cupón nominal % 8% nominal anual


m 2 numero de subperiodos contenidos en el periodo
Cupón semestral % 4%
Cupón 50 €

Cupón (€) = Cupón (%) x Nominal

Nominal 1,250.00 €
ntro de 3 años y 2 meses.
de 50 € se cobrará dentro
Err:502

Deuda perpétua

Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perpétua con cupón anual del 3%, TIR del 10%, nominal de
1.000 € y sabiendo que hoy cobrará el cupón.

Solución Precio 330

Cupón % 3% anual El precio de un bono es el valor actual de los flujos de


Nominal 1,000.00 € caja futuros descontados a su TIR.
Cupón 30.00 € anuales
TIR 10% El Valor Actual de una renta perpétua
constante es C/i. Y además es prepagable por
lo que se ha de multiplicar por (1+i)

Año Prestación Contraprestación Precio 330.00 €


0 -P 30
1 30 Precio 330.00 €
2 30
3 30
4 30 La Función VA calcula el Valor Actual. Al poner
5 30 1000 años el valor se aproxima al de una
perpétua. Además se indica al final que los
6 30 pagos son pre.
7 30
8 30
9 30
10 30
11 30
12 30
13 30
14 30
15 30
: :
: :
: :
∞ 30
al del 3%, TIR del 10%, nominal de

bono es el valor actual de los flujos de


contados a su TIR.

e una renta perpétua


Y además es prepagable por
multiplicar por (1+i)

lcula el Valor Actual. Al poner


r se aproxima al de una
s se indica al final que los
Err:502

Cupón que percibe el inversor

Don Andrés adquiere un bono en el mercado primario por 970 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona
un cupón de C € durante 4 años, amortizándose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrés obtiene una rentabilidad
del 4% efectivo anual durante los 4 años por sus 970 €, determinar el importe del cupón.

Solución Cupón 32.70 € El saldo en c/c es el Valor


Otra forma de calcular el
Final de los flujos de caja
VF es calcular el VAN y
que paga el bono
Precio 970.00 € luego capitalizar hasta el
capitalizados al tipo de la
final.
Nominal 1,000.00 € c/c.
Tiempo 4 años
C/C 2% efectivo anual Saldo en C/C 1,134.76 € 1,134.76 €
Rentabilidad inversor 4% Rentabilidad del inversor 4.000000% efectivo anual
Cupón 32.70 € <-- Método 1

Año Flujo Caja Flujos Caja V.F. C/C


0 -970 - 970.00 €
1 C 32.70 € 34.70 €
2 C 32.70 € 34.02 €
3 C 32.70 € 33.35 €
4 1000+C 1,032.70 € 1,032.70 €

Otra forma de resolverlo es plantear la ecuación, despejarla y


efectuar los cálculos con la ayuda de Excel

Cupón 32.70 € <-- Método 2


Err:502

Meses transcurridos

Doña Isabel adquiere un bono de deuda pertétua en el mercado secundario por 1.349,89 €. El bono paga un
cupón semestral de 20 €. La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses
transcurren desde la compra hasta el cobro del primer cupón.

Solución Meses 4

Precio 1,349.89 €
Cupón 20 € semestral
La TIR salvo que se
TIR 3% efectivo anual indique lo contrario
TIR semestra 1.4889% efectivo semestral siempre es un tanto
TIR mensual 0.2466% efectivo mensual efectivo anual.

Vencimiento Perpétua

Semestre Flujos Caja Valor Actual de la Renta Perpétua en t=1 semestres


0 1 Valor de la Renta 1 mes antes
1 20 € 2 Valor de la Renta 2 meses antes
2 20 € 3 Valor de la Renta 3 meses antes
3 20 € 4 Valor de la Renta 4 meses antes
4 20 € 5 Valor de la Renta 5 meses antes
5 20 € 6 Valor de la Renta 6 meses antes
6 20 € 7 Valor de la Renta 7 meses antes
7 20 € 8 Valor de la Renta 8 meses antes
8 20 €
: : Otra forma de resolverlo con Buscar Objetivo
: : Meses
: :
∞ 20+N Diferencia
€. El bono paga un
ar cuantos meses

1,363.26 € 0
1,359.91 € 1
1,356.56 € 2
1,353.22 € 3
1,349.89 € 4
1,346.57 € 5
1,343.26 € 6
1,339.95 € 7
1,336.66 € 8

1,349.89 €
4.00

- €
Err:502

ETTI del cuarto año


Método 1
Se usa Solver para calcular r04 que es el valor de la ETTI para
En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos: t=4.
A. Bono cupón cero a un año. TIR del 4% Se calcula el precio del bono D via TIR y via ETTI y se igualan.
B. Bono cupón explícito a dos años. Cupón anual del 5% y TIR del 4,2%. De esa ecuación surge el valor de la única incógnita que es r04.
C. Bono cupón cero a tres años, que se adquiere por 870 € y se amortiza por el nominal que es de 1.000 €.
D. Bono cupón explícito a cuatro años. Cupón anual del 4,8% y precio de adquisición del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupón cero a cuatro años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI Factor Bono F Bono G Bono H
0 (100.00) (100.00) (905.00) (100.00) (9,800.00) 200.00 2,289,600.00 6,868,800.00
1 106.00 8.00 3.00 108.00 0.00 6% 0.943396226 0.00 0.00 0.00
2 108.00 3.00 11,448.00 8.082% 0.856044724 0.00 0.00 0.00
3 3.00 2.770% 0.921306569 0.00 0.00 0.00
4 1,000.00 5.1316422% 0.818589571 0.00 0.00 0.00

Método
TIR 6% 8.0% 2.770% 8.000% 8.082% Err:523Se calcu
bono cu
Precio D 101.8867925 que hem
construy
Diferencia 1.89

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.832741485

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H


0 (100.00) (100.00) (905.00) (100.00) -332.26
1 104.00 5.00 3.00 108.00 395.48
2 105.00 3.00 -18.45
3 3.00 -0.06
4 1,000.00 -18.40

9.7703367%

Método 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Método 2
Se calcula la TIR de una
bono cupón cero a 4 años,
que hemos ido
construyendo.
ECO

Err:502

Cupón de un Bono

Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona un
cupón anual de C € durante 4 años, amortizándose por el nominal. Todas las cuantías recibidas se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 5% efectivo anual. Si el inversor obtiene una rentabilidad del 7%
efectivo anual durante los 4 años por sus 900 €, determinar el importe del cupón C.

Cupón 41.6953 <-- Método 1

Año Bono Cta. Cte. Montante Neto


0 -900.00 -900.00
1 41.70 -41.70 0.00
2 41.70 -41.70 0.00
3 41.70 -41.70 0.00
4 1,041.70 -1,041.70 1,179.71 1,179.71

5% 6.99990131%
4
900 ( 1+0, 07 ) =C S 4|5
+1000
7.00000000%
-0.00009869%

Cupón 41.6963 <-- Método 2


Err:502

Bono perpétuo

Calcular la TIR de un bono perpétuo que paga un cupón de 52 € anuales y se adquiere por 1.000 €. El próximo
cupón vence dentro de 1 año.

Años Flujo caja Años Flujo caja Cupón


0 - 1,000.00 € 0 - 1,000.00 € Precio
1 52.00 € 1 52.00 €
2 52.00 € 2 52.00 €
3 52.00 € 3 52.00 €
4 52.00 € 4 52.00 € Método 1
5 52.00 € : : Método 2
6 52.00 € : : Método 3
7 52.00 € : :
∞ 1,052.00 € ∞ 1,052.00 €
e por 1.000 €. El próximo

52.00 €
1,000.00 €

TIR
5.200%
5.200%
5.200%
Err:502

Bono perpétuo con cobro del primer cupón a distinta frecuencia

Calcular la TIR de un bono perpétuo que paga un cupón de 52 € anuales y se


adquiere por 1.026 €. El próximo cupón vence dentro de 6 meses.

Semestre Flujo Caja TIR Método 1 Método 2


0 -1026 Precio 1,026.00 € VA 1,026.00008 €
1 52 VAN 1,026.00 € TIR 5.1983%
2 0 TIR 5.1983% VA-Precio 0.00 €
3 52
4 0
Resuelto con Buscar
5 52 Objetivo
6 0 Definir la celda J14,
7 52 con el valor 0,
para cambiar la celda
8 0
J13.
9 52
10 0
11 52
12 0
13 52
14 0
15 52
16 0
17 52 -7.5299407%
Esta columna calcula la TIR de una operación que cada vez tiene un
18 0 -7.5299407% periodo más. Así se puede ver la tendencia de la TIR y hacer el
19 52 -5.9879551% gráfico
20 0 -5.9879551%
21 52 -4.7651143%
22 0 -4.7651143%
23 52 -3.7781911%
Evolución de la TIR
24 0 -3.7781911% 0.03
25 52 -2.9697189%
26 0 -2.9697189% 0.025
27 52 -2.2989090%
28 0 -2.2989090% 0.02
29 52 -1.7361149%
30 0 -1.7361149% 0.015
31 52 -1.2593397%
32 0 -1.2593397% 0.01
33 52 -0.8519646%
34 0 -0.8519646% 0.005
35 52 -0.5012320%
36 0 -0.5012320% 0
37 52 -0.1972081% 1 36 71 06 41 76 11 46 81 16 51 86 21 56
1 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4
38 0 -0.1972081%
39 52 0.0679413%
40 0 0.0679413%
41 52 0.3004653%
42 0 0.3004653%
43 52 0.5054009%
44 0 0.5054009%
45 52 0.6868465%
46 0 0.6868465%
47 52 0.8481652%
48 0 0.8481652%
49 52 0.9921393%
50 0 0.9921393%
51 52 1.1210865%
52 0 1.1210865%
53 52 1.2369511%
54 0 1.2369511%
55 52 1.3413740%
56 0 1.3413740%
57 52 1.4357480%
58 0 1.4357480%
59 52 1.5212618%
60 0 1.5212618%
61 52 1.5989348%
62 0 1.5989348%
63 52 1.6696454%
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481 52 2.5662037%
482 0 2.5662037%
483 52 2.5662043%
484 0 2.5662043%
485 52 2.5662049%
486 0 2.5662049%
487 52 2.5662055%
488 0 2.5662055%
489 52 2.5662060%
490 0 2.5662060%
491 52 2.5662065%
492 0 2.5662065%
493 52 2.5662070%
494 0 2.5662070%
495 52 2.5662075%
496 0 2.5662075%
497 52 2.5662080%
498 0 2.5662080%
499 52 2.5662084%
500 0 2.5662084%
Resuelto con Solver

Método 3
Cupón 52.00 €
Precio 1,026.00 €
TIR 5.1983%

Resuelto con Buscar


Objetivo
Definir la celda J14,
con el valor 0,
para cambiar la celda
J13.

6 21 56
4 4
Err:502

Dos inversiones

Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 años. Con este capital acomete dos
inversiones simultaneamente (A y B). El capital destinado a la inversión A es un 30% menor que el destinado a la
inversión B.
Inversión A Imposición a interés compuesto durante 3 años. El montante alcanzado durante el primer año
asciende a 88.037,15 $ y al final del tercer año es de 99.479,25 $
Inversión B Aquiere q bonos que serán amortizados dentro de 3 años. Cada bono proporciona cupones
semestrales de 16,53 $, venciendo el próximo dentro de 6 meses. Cada bono se amortiza por el
nominal (350 $) y se adquiere por E $. Los cupones son ingresados, en el momento de percibirse, en
una cuenta bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual.
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por éste señor durante los 3 años, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3%
efectivo anual, calcular q.

Inversión A
Año Montante
0 Ca
1 88,037.15 $
2 VFa= 99,479.25 $
3 99,479.25 $

Ca(1+i)=88037,15 88037,15(1+i)2=99479,25 ia= 6.30%


Ca(1+i)3=99479,25

Ca= 82,819.52 $
C= 201,133.12 €
Cb= 118,313.60 $
El capital destinado a la
inversión A es un 30%
Inversión B menor que el destinado a
Un bono la inversión B
Semestre Flujo Caja
0 -E
1 16.53 i2= 0.9950%
2 16.53
3 16.53
4 16.53 VF de un Bono = 451.68 $
5 16.53
6 366.53

Inversión Conjunta
VF=VFa+VFb
VF=C(1+0,043)^3
VF = 228,210.97 $
VFb=VF-VFa= 128,731.72 $
Número de bonos 285.00634 bonos
q= 285 bonos
comete dos
tinado a la

mer año

ones
iza por el
percibirse, en

del 4,3%
Err:502

Suponga un bono a cuatro años con un cupón anual del 5% y un nominal de $100.
Si el rendimiento del mercado es de un 8%, ¿cuál es la duración de este bono?

Respuesta

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 5 1.08 4.62962963 4.62962963
2 5 1.1664 8.5733882 4.2866941
3 5 1.259712 11.9074836 3.96916121
4 105 1.36048896 308.712538 77.1781345
333.82304 90.0636195

Duración = 3743.7619/848.36853 = 3.7065248

La duración del bono es de 3.71 años


Err:502

Un inversionista está considerando invertir en dos bonos, A y B. El bono A genera


cupones de UF50 por año y entrega un nominal de UF1000 al cabo de 5 años.
El bono B, es un bono a 3 años que entrega UF65 por año y un principal de UF1000 al vencimiento.
Si el horizonte de planificación del inversionista es de 3.5 años y la tasa de mercado es de un 7%,
¿cuánto debe invertir en cada uno de los bonos?

Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duración de cada bono, así la duración del bono A será:

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 50 1.07 46.728972 46.728972
2 50 1.1449 87.343873 43.671936
3 50 1.225043 122.44468 40.814894
4 50 1.310796 152.57904 38.144761
5 1050 1.4025517 3743.1774 748.63549
4152.274 917.99605

Duración: 4.523194

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 65 1.07 60.747664 60.747664
2 65 1.1449 113.54703 56.773517
3 1065 1.225043 2608.0717 869.35724
2782.3664 986.87842

Duración: 2.819361

Se sabe que la duración de una cartera se obtiene promediando de duración de cada bono,
por lo tanto, como el horizonte de inversión del agente es de 3.5 años, para determinar el
monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuación:
3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361
w=0.399

Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el bono B.
UF1000 al vencimiento.
mercado es de un 7%,

ón del bono A será:

ón de cada bono,
ra determinar el
un 60.1% en el bono B.
Err:502

Bonos de igual cupón en euros

Dos bonos se amortizan en la misma fecha, dentro de 3 años. Ambos bonos se pueden adquirir hoy a la par: el bono A por
1.000 € y el bono B por 500 €. Ambos proporcionan un cupón anual, el bono A del 5% y el bono B del 10%. El bono A tiene una
prima de amortización de 150 €. Se pide calcular la TIR de un bono cupón cero a tres años que se adquiera en la misma fecha
que los otros dos bonos.

Año Bono A Bono B Bono Cupón 0


0 -1000 -500 -500
1 50 50 0
2 50 50 0
3 1200 550 650

TIR 9.55% 10.00% 9.139288%


Cupón 5% 10% 0%
Err:502

Réplica del Bono Cupón cero a ocho años

Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 años. El bono A se emitió hace 22 años cuando los tipos de interés
estaban altos y proporciona un cupón del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emitió hace 2 años cuando los tipos
de interés estaban más bajos y proporciona un cupón del 5% anual. El nominal es de 1.000 €. La ETTI que se deduce
del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un año es del 2%, y experimenta incrementos de un punto
al año, hasta llegar al 9% para un plazo de 8 años. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sintético
combinando los bonos A y B, que sea un Bono Cupón Cero a un plazo de 8 años. Y calcular la TIR del bono C.

Observe que el precio del bono se


calcula usando la ETTI y no la TIR.
Vea la formula de Excel
ETTI (Zero Yield Curve)
SUMAPRODUCTO 0.1
0.09
0.08
Año (s) ETTI (1+rs)-s Bono A Bono B Bono C 0.07
0 -1,115.23 € -808.55 € -501.87 € 0.06
1 2% 0.9803922 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.05
2 3% 0.9425959 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.04
3 4% 0.8889964 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.03
4 5% 0.8227025 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.02
5 6% 0.7472582 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.01
6 7% 0.6663422 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0
7 8% 0.5834904 100.00 € 50.00 € 0.00 € 1 2 3 4 5 6 7 8
8 9% 0.5018663 1,100.00 € 1,050.00 € 1,000.00 €
La TIR del bono C coincide con la ETTI a 8
TIR 7.9952% 8.3797% 9.0000% años. Esto es así pq la ETTI se construye
con la TIR de los bonos cupón cero a los
distintos plazos.
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es
una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B
tiene mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la
amortización). Esto unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a
corto, hace que la TIR del bono B sea superior a la TIR del bono A.
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es
una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B
tiene mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la
amortización). Esto unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a
corto, hace que la TIR del bono B sea superior a la TIR del bono A.
7 8
Err:502

Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de interés

En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupón del 5%


anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 años, mientras
que el bono B vence a los 30 años. La TIR de ambos en este momento es del
5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como
influye esto en el precio de ambos bonos. ¿Y si la TIR aumentara un punto?

Bono A Bono B Bono A Bono B


TIR 5% 5% TIR 4% 4% TIR
Nuevo Precio 102.78 € 117.29 € Nuevo Precio
Año Bono A Bono B
0 -100.00 € -100.00 €
1 5.00 € 5.00 € Primera Regla de Oro de la Renta Fija
2 5.00 € 5.00 € Precio y Rentabilidad se mueven en sentido contrario
3 105.00 € 5.00 € Vea que al bajar la rentabilidad al 4% el precio de ambos bonos aumenta, y que al
4 5.00 € subir la rentabilidad al 6% el precio de ambos bonos se reduce.
5 5.00 €
6 5.00 € Segunda Regla de Oro de la Renta Fija
7 5.00 € La sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos de interés es mayor
8 5.00 € cuanto
Vea quemayor es ala30
el bono duración del bono. más el precio cuando la rentabilidad cae, y
años incrementa
9 5.00 € reduce más el precio cuando la rentabilidad aumenta. El bono a 30 años es más
10 5.00 € sensible que el de 3 años.
11 5.00 €
12 5.00 €
13 5.00 €
14 5.00 €
15 5.00 €
16 5.00 €
17 5.00 €
18 5.00 €
19 5.00 €
20 5.00 €
21 5.00 €
22 5.00 €
23 5.00 €
24 5.00 €
25 5.00 €
26 5.00 €
27 5.00 €
28 5.00 €
29 5.00 €
30 105.00 €
e los tipos de interés

Bono A Bono B
6% 6%
97.33 € 86.24 €

de la Renta Fija
ntrario
de ambos bonos aumenta, y que al
onos se reduce.

de la Renta Fija
s de los tipos de interés es mayor
precio cuando la rentabilidad cae, y
menta. El bono a 30 años es más
Err:502

Rentabilidades negativas en renta fija

El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 años por 100 €, paga de cupón anual del 7% y se
amortiza por el nominal que es de 100 €. Transcurrido un año, un instante después de cobrar el
primer cupón decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro
inversor, el Sr. B. En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que
proporcionaría al Sr. B una TIR del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 años que restan
hasta su vencimiento. Calcular la rentabilidad del Sr. A.

Año Sr. A Sr. B Sr. A Sr. B


0 -100 -100 TIR Sr. A -4.158%
1 7+P -P 95.84 € -88.84 €
2 7 7
Observe que la Rentabilidad de un
3 7 7 Inversor puede ser negativa en
4 7 7 Renta Fija. En este caso invierte
5 7 7 100 y al año recupera 95,84 que es
menos de lo que invirtió.
6 7 7
7 7 7
8 7 7
9 7 7
10 7 7
11 7 7
12 7 7
13 7 7
14 7 7
15 7 7
16 7 7
17 7 7
18 7 7
19 7 7
20 7 7
21 7 7
22 7 7
23 7 7
24 7 7
25 7 7
26 7 7
27 7 7
28 7 7
29 7 7
30 107 107
que la Rentabilidad de un
puede ser negativa en
a. En este caso invierte
año recupera 95,84 que es
e lo que invirtió.
Err:502

Duración y Duración Modificada n


P=∑ C t ( 1+r )
−t
Calcular la duración y la duración modificada de los siguientes bonos:
t =1
Año ETTI Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
n
0 -Pa -Pb -Pc -Pd -Pe -Pf -Pg
1 5% 1,070.00 € 80.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € ∑ tC t ( 1+ r )−t
2 6% 1,080.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € D= t =1
n
3 7% 1,090.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
4 8% 1,100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € ∑ C t ( 1+r )−t
5 9% 1,110.00 € 120.00 € 0.00 € t =1
6 10% 1,120.00 € 1,000.00 €
D
función SUMAPRODUCTO DM =
( 1+ r )
Año ETTI (1+rt)-t t (1+rt)-t Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
0 -1,019.05 € -1,037.39 € -1,055.58 € -1,074.40 € -1,094.73 € -1,117.45 € -564.47 €
1 5% 0.95238095 0.952381 1,070.00 € 80.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
2 6% 0.88999644 1.7799929 1,080.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
3 7% 0.81629788 2.4488936 1,090.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
4 8% 0.73502985 2.9401194 1,100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
5 9% 0.64993139 3.2496569 1,110.00 € 120.00 € 0.00 €
6 10% 0.56447393 3.3868436 1,120.00 € 1,000.00 €

TIR 5.0000% 5.9619% 6.8866% 7.7654% 8.5904% 9.3542% 10.0000%

Duración de Macaulay (años) 1.000 1.927 2.762 3.492 4.111 4.616 6.000

Duración Modificada (años) 0.952 1.818 2.584 3.241 3.786 4.221 5.455

Observe que la duración


del Bono G es superior a
la del Bono F y ambos
maduran al 6º año.
Los Bonos Cupón Cero son los de mayor duración entre todos
los Observe que la duración
del Bono G es superior a
bonos que maduran a ese plazo. la del Bono F y ambos
maduran al 6º año.
que la duración
G es superior a
no F y ambos
n al 6º año.
que la duración
G es superior a
no F y ambos
n al 6º año.
Err:502

Fórmula aproximada de la sensibilidad del Precio

Sea un bono a cinco años con cupón anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el
precio, la duración y la duración modificada. Determinar en términos aproximados el nuevo
precio del bono si los tipos bajan hasta el 10%, y compararlo con el precio real del bono tras la
bajada de tipos.

El Precio en función de la Rentabilidad


Es una curva decreciente

145
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t
0 92.79 € 125
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 105
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 85
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42 65
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2
92.79 383.73 TIR (r)
ΔP D
≃− Δr 0.0%
P (1+r) 0.2%
Variación Esta es la fórmula de la
Inicial % Final aproximación que dice que: La 0.4%
TIR 12% -2% 10% variación porcentual de precio de un 0.6%
bono es aproximadamente igual a la
Duración 4.13546179 variación porcentual de la
0.8%
Duración Modif. 3.6923766 rentabilidad por la duración 1.0%
Precio Aprox. 92.79 € 7.38% 99.64 € modificada con signo negativo. 1.2%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 1.4%
No coincide por el Precio Real que es
de 100 pq es una aproximación. 1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
Analicemos como varía el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r) 2.4%
El precio es: 2.6%
2.8%
n
Ct 3.0%
P=∑ 3.2%
t =1 ( 1+r )t 3.4%
La derivada del precio respecto a su rentabilidad es: 3.6%
3.8%
n
dP 1 tC t 4.0%
dr
=− ∑
( 1+r ) t =1 ( 1+ r )t 4.2%
4.4%
Como la duración es: 4.6%
4.8%
n
tC t 5.0%
∑ 5.2%
t =1 ( 1+r )t 5.4%
D=
P 5.6%
de donde 5.8%
6.0%
dP D 6.2%
=− P 6.4%
dr ( 1+ r ) 6.6%
6.8%
Y podemos expresar la variación porcentual de precio como: 7.0%
7.2%
7.4%
dP D 7.6%
=− dr 7.8%
P ( 1+ r ) 8.0%
8.2%
Donde D/(1+r) es la duración modificada 8.4%
8.6%
La expresión anterior, en términos aproximados es: 8.8%
9.0%
ΔP D 9.2%
≃− Δr 9.4%
P (1+r) 9.6%
9.8%
donde ΔP es la variación porcentual del precio (expresada en tanto por uno) 10.0%
P 10.2%
10.4%
Además del concepto de duración, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD. 10.6%
10.8%
La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximación anterior, 11.0%
debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad. 11.2%
11.4%
La convexidad es: 11.6%
11.8%
1 d2 P 12.0%
C= 12.2%
P dr 2
12.4%
Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad. 12.6%
12.8%
n
d2 P 1 t ( t +1 ) C t 13.0%
dr 2
=+ ∑ 13.2%
( 1+r )2 t =1 ( 1+r )t 13.4%
Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximación a la 13.6%
variación porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos: 13.8%
14.0%
14.2%
ΔP D 1 2
14.4%
≃− Δr+ C ( Δr ) 14.6%
P (1+r) 2 14.8%
15.0%
15.2%
Apliquemos la Convexidad al problema anterior. 15.4%
15.6%
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t t (t+1) Ct (1+r)-t 15.8%
0 92.79 € 16.0%
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 17.8571428571 16.2%
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94 47.8316326531 16.4%
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 85.4136297376 16.6%
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42 127.103615681 16.8%
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08 1872.50862387 17.0%
92.79 383.73 2,150.71 17.2%
17.4%
Inicial Variación % Final Variación porcentual del 17.6%
TIR 12% -2% 10% precio calculada usando la 17.8%
Duración
Duración 4.13546179 18.0%
Duración Modif. 3.6923766 Variación porcentual del 18.2%
Convexidad 18.48 € precio calculada usando la 18.4%
Convexidad. La
Precio Aprox. 1 92.79 € 7.38% 99.64 € 18.6%
aproximación es mejor.
Precio Aprox. 2 92.79 € 7.75% 99.99 € 18.8%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 19.0%
19.2%
La Aproximación 2 es mejor que la Aproximación 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia19.4%
Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de 19.6%
mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende
19.8%
ajustar.
20.0%
Rentabilidad
ciente

1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2


Precio (P)
150.00 €
148.71 €

147.43 €
146.17 €
144.92 €
143.68 €
142.46 €
141.25 €
140.06 €
138.88 €
137.71 €
136.55 €
135.41 €
134.28 €
133.16 €
132.06 €
130.96 €
129.88 €
128.81 €
127.76 €
126.71 €
125.68 €
124.65 €
123.64 €
122.64 €
121.65 €
120.67 €
119.70 €
118.74 €
117.79 €
116.85 €
115.92 €
115.00 €
114.09 €
113.19 €
112.30 €
111.42 €
110.55 €
109.68 €
108.83 €
107.99 €
107.15 €
106.32 €
105.50 €
104.69 €
103.89 €
103.10 €
102.31 €
101.53 €
100.76 €
100.00 €
99.25 €
98.50 €
97.76 €
97.03 €
96.30 €
95.59 €
94.88 €
94.17 €
93.48 €
92.79 €
92.11 €
91.43 €
90.77 €
90.10 €
89.45 €
88.80 €
88.16 €
87.52 €
86.89 €
86.27 €
85.65 €
85.04 €
84.43 €
83.83 €
83.24 €
82.65 €
82.07 €
81.49 €
80.92 €
80.35 €
79.79 €
79.24 €
78.69 €
78.14 €
77.60 €
77.07 €
76.54 €
76.02 €
75.50 €
74.98 €
74.47 €
73.97 €
73.47 €
72.97 €
72.48 €
71.99 €
71.51 €
71.04 €
70.56 €
70.09 €
Err:502

CALCULO DE LA TASA EFECTIVA

Una empresa propietaria de una tarjeta de crédito anuncia que su tasa de interés es del
2% mensual. Calcular la tasa de interés efectiva semestral.

i= 2% mensual Donde:
n= 6 meses ie= Tasa de interés efectiva por período
ie= Semestral i= Tasa de interés nominal por período
n= Número de perídos de capitalización
^= Signo de elevación de potencia

ie= 12.62%
[((1+ 0.02)^ 6)- 1]*100

Calcular la tasa efectiva semestral y anual si el interés nominal se expresa


en un 5% trimestral.

Semestral
i= 5% Trimestral
n= 2 Trimestres
ie= Semestral

ie= 10.25%

Anual =(((1+0.05)^ 2)-1)*100

i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual

ie= 21.55%

=(((1+0.05)^ 4)-1)*100
del
Err:502

SEGREGABLES

Un fondo de inversión se plantea sustituir Bonos al 10,3% con vencimiento 15-06-05 por Bonos
Segregables 4,25% con vencimiento 30-07-05.
La cotización al 20-10-02 es la siguiente:
- Bonos 10,30% , cotización venta a 114,21% (ex cupón)
- Segregables 4,25% , cotización compra a 99,49% (ex cupón)

Venta bono 10,30 Compra segregable


días 127 82
cupón en euros 10.3 4.25
precio ex cupón % 114.21 99.49
cupón corrido € 3.58 0.95 ratio conversión nominales
precio P 117.79 100.44 1.1727 1.1675 bonos del 4,25 por cada uno de 10,30
cupones en euros 4.96

4,96 4,96 4,96+116,76

239 días
20/10/02 30/07/03 30/07/04 30/07/05

117,79

TIR o rentabilidad de la operación:

117,79 = 4,96 (1 + r)^(- 239/365) + 4,96 (1 + r)^[-(1+ 239/365)] + 121,72 (1 + r)^[-(2+ 239/365)]

r = 4,47%
prueba de vencimiento (días) flujos valor actual unitario valor actual
rentabilidad 239 4.96 0.9717 4.82
0.04477 604 4.96 0.9301 4.61
1/(1+r) 969 121.72 0.8902 108.36
0.9571484633 117.79
BONO 29
Duración de un bono
Duración
Duración de
de un
un bono
bono con
con vencimiento
vencimiento dentro
dentro de
de 99 años
años yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
vencimiento
vencimiento del
del primer
primer cupón,
cupón, del
del 5%,
5%, dentro
dentro de
de medio
medio año.
tasa r: 0.0475
En
En particular,
particular, coloque
coloque como
como tasa
tasa de
de rentabilidad
rentabilidad el
el 5%,
5%, ¿que
¿que ocurre?
ocurre? ¿y
¿y si
si
Fechas Flujos Ci plazos: i (1 + r)^i Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i cambiamos
cambiamos el el primer
primer vencimiento
vencimiento para
para dentro
dentro de
de un
un año?
año?
30.05.95 5 0.5 1.023474475 4.8853197 2.4426598437
Copie
Copie de
de nuevo
nuevo la
la hoja
hoja en
en espacio
espacio libre
libre yy modifique
modifique el
el número
número de
de flujos
flujos y el
el
30.05.96 5 1.5 1.072089512 4.6637897 6.9956845166 plazo
plazo aa la
la amortización, siempre ésta a la par. Comprobará que la duración
30.05.97 5 2.5 1.123013764 4.4523052 11.1307629541 aumenta
aumenta aa medida
medida queque aumenta
aumenta elel plazo,
plazo, lógicamente,
lógicamente, pero
pero nunca
nunca
30.05.98 5 3.5 1.176356918 4.2504107 14.8764373611 sobrepasará
sobrepasará la la cifra
cifra límite
límite obtenida
obtenida aa partir
partir de:
30.05.99 5 4.5 1.232233871 4.0576713 18.2595207978
30.05.00 5 5.5 1.29076498 3.8736719 21.305195309 1+1/r
30.05.01 5 6.5 1.352076317 3.6980161 24.0371047097
30.05.02 5 7.5 1.416299942 3.5303256 26.4774423092 en
en nuestro
nuestro caso,
caso, nunca
nunca la
la duración
duración alcanzará
alcanzará el
el valor:
valor: 11 ++ 11 // 0,0,475
0,0,475
30.05.03 5 8.5 1.483574189 3.3702393 28.6470338428 =22,05
=22,05 años.
años.
30.05.04 105 9.5 1.554043963 67.5656561 641.8737331625
precio: 104.3474055 796.0455748065
Duración: 7.6288008383

Duración bono perpétuo: 22.0526315789 años

LA
LA GESTIÓN
GESTIÓN ACTIVA:
ACTIVA:

La
La gestión
gestión activa
activa de
de una
una cartera
cartera de
de renta
renta fija
fija se
se utiliza
utiliza cuando
cuando los
los inversores
inversores suponen
suponen que
que el
el mercado
mercado NO NO es
es eficiente,
eficiente, de
de forma
forma que
que identificando
identificando aa los
los bonos
bonos
infravalorados
infravalorados se pueden obtener rendimientos
rendimientos superiores
superiores aa los
los del
del mercado.
mercado. Pero
Pero como
como dicha
dicha infravaloración
infravaloración no
no podrá
podrá mantenerse
mantenerse mucho
mucho tiempo
tiempo (teoría
(teoría de
de la
la
linea
linea de
de mercado)
mercado) [periodo
[periodo de
de work
work out
out time],
time], hay
hay que
que comprar
comprar yy // oo vender
vender con
con frecuencia
frecuencia para
para "batir
"batir el mercado".

Así:
Así: la
la Duración
Duración dede una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipación
anticipación de
de los
los
tipos
tipos de
de interés
interés oo rate
rate anticipation
anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duración de la cartera yy viceversa.
viceversa.

Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de interés
interés garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en la duración de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsión de descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento de la duración.
linea
linea de
de mercado)
mercado) [periodo
[periodo de
de work
work out
out time],
time], hay
hay que
que comprar
comprar yy // oo vender
vender con
con frecuencia
frecuencia para
para "batir
"batir el mercado".

Así:
Así: la
la Duración
Duración dede una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipación
anticipación de
de los
los
tipos
tipos de
de interés
interés oo rate
rate anticipation
anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duración de la cartera yy viceversa.
viceversa.

Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de interés
interés garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en la duración de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsión de descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento de la duración.
os
os yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
dio
dio año.

%, ¿que ocurre? ¿y si
año?
año?

el
el número
número de
de flujos
flujos y el
el
obará que la duración
robará
e,
e, pero
pero nunca
nunca

r:
r: 11 ++ 11 // 0,0,475
0,0,475

los
los bonos
bonos
(teoría de la

icipación
icipación de
de los
los

de descenso
icipación
icipación de
de los
los

de descenso
Err:502

a) Valor actual de un bono americano y cálculo de la TIR Curva de


1) Respecto a los bonos cupón cero,
Rentabilidad
ya está construida. Así: el tipo de in
periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR contado para operaciones a un año es
-96.491228 110 0.14 96.491228 14.000% para operaciones a dos años, el 14,75
-94.765502 11.5 111.5 0.1475 94.765502 14.708%
-93.281438 12 12 112 0.15 93.281438 14.940% 2) Sin embargo para los bonos
-91.892537 12.5 12.5 12.5 112.5 0.155 91.892537 15.360% convencionales de Deuda Pública co
de cupón explícito, primero se deberá
-89.263565 12.5 12.5 12.5 12.5 112.5 0.16 89.263565 15.761% el precio de cada bono, descontando c
precios con los tantos de interés señalados en
en negativo luego, la tasa interna de rentabilidad d
para calcular la Ci
TIR Precio: P = Suma uno de ellos: TIR, para poder construir
TIR: de rendimientos, la cual difiere muy po
(1 + Ri)^i
P = Ci an|TIR + C (1 + TIR)^(-n) defecto, de la ETTI

En
En el
el ejercicio
ejercicio se
se consideran
consideran 55 bonos
bonos americanos
americanos con
con distintos
distintos plazos
plazos aa la
la amortización,
amortización,
se
se conocen
conocen loslos tipos
tipos spot
spot Rt
Rt para
para cada
cada uno
uno de
de los
los plazos.
plazos. Se
Se calculan,
calculan, primero,
primero, los
los precios
precios de
de los
los bonos
bonos yy luego
luego sus
sus TIRs
TIRs

Actividad
Actividad propuesta:
propuesta: Este
Este es
es un
un ejemplo
ejemplo dede estructura
estructura ETTI
ETTI creciente.
creciente. Introduce
Introduce los
los datos
datos de
de otra
otra ETTI
ETTI que
que sea
sea decreciente
decreciente oo invertida.
invertida.
Observa
Observa los
los nuevos
nuevos valores
valores actuales
actuales yy las
las nuevas
nuevas TIRs
TIRs obtenidas.
obtenidas.

b) Cálculo de los precios y la TIR de un bono Curva de


Rentabilidad
periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR
bono A 6 6 6 6 106 0.05
bono B 8 8 8 8 108 0.055
0.0625 precios
0.07
0.08
o a los bonos cupón cero, su ETTI
onstruida. Así: el tipo de interés
a operaciones a un año es el 14%,
ciones a dos años, el 14,75%, etc.

n embargo para los bonos


nales de Deuda Pública con pago
xplícito, primero se deberá calcular
cada bono, descontando cada flujo
os de interés señalados en la ETTI,
sa interna de rentabilidad de cada
: TIR, para poder construir la curva
entos, la cual difiere muy poco, por
defecto, de la ETTI
ETTI.xls
Err:502

Réplica del Bono Cupón Cero a dos años


ETTI.xls
En el mercado se encuentran los siguientes bonos:
El Bono A, que es un Bono Cupón Cero a un año, que se adquiere por 100 € y se amortiza por 110 €.
El Bono B, que es un Bono Cupón Explícito del 8% anual, que madura a los dos años por el nominal que
es de 1.000 €. La periodicidad del cupón es anual y el próximo vence dentro de un año, adquiriéndose en
estos momentos por un precio PB, que supone una TIR del 9%.
Calcular la TIR de un Bono C que es un Bono Cupón Cero Implícito y duración 2 años.

Año Bono A Bono B Bono C


0 -100.00 € -982.41 € -100,064.98 €
1 110.00 € 80.00 € 0.00 €
2 1,080.00 € 118,800.00 € Los cupones intermedios se hacen cero.
C = 110B-80A
TIR 10% 9% 8.9600% El bono C se consigue Comprando (signo +) 110
bonos B y Vendiendo (signo -) 80 bonos A
Para conseguir un Bono Cupón Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupón intermedio sea cero.
Para conseguir esto se pueden hacer cualquiera de las dos alternativas siguientes:
Opción 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A)
Opción 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B)
Con ambas alternativas se consigue que el cupón intermedio sea cero. C' = 11B-8A

De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dará un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2.
Si se elige la opción 2 los flujos serán del mismo importe pero de signo contrario.

Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintéticos sean de importes muy grandes, se puede trabajar
con el minimo común múltiplo, de la siguiente forma.

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2


110.00 80.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
En lugar de multiplicar por 110 y por 80, multiplicaremos por 11 y por 8.
Año Bono A Bono B Bono C'
0 -100.00 € -982.41 € -10,006.50 €
1 110.00 € 80.00 € 0.00 €
2 1,080.00 € 11,880.00 €
TIR 10% 9% 8.9600%

De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.

Método 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuación que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio de
bono B, sustituimos y la única incógnita que nos queda en la ecuación es el valor de la ETTI para el año dos que
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupón cero a dos años.

Año Bono A Bono B ETTI (1+ETTI) 1/(1+ETTI)^n


0 -100.00 € -982.41 €
1 110.00 € 80.00 € 10% 1.1 0.909090909
2 1,080.00 € 8.9600% 1.0896001867 0.842297792

TIR 10% 9%

Precio B 982.41 €
Diferencia -5.498116E-07
se amortiza por 110 €.
s años por el nominal que
un año, adquiriéndose en

ones intermedios se hacen cero.


0B-80A
C se consigue Comprando (signo +) 110
B y Vendiendo (signo -) 80 bonos A
e el cupón intermedio sea cero.

C' = 11B-8A

gativo en cero y positivo en t=2.

mportes muy grandes, se puede trabajar

proporcionales y la TIR la misma.

pero como ya conocemos el precio del


r de la ETTI para el año dos que
Err:502

Bono Cupón explícito a tres años


El inconveniente de no
usar el minimo común
Suponga que además de los bonos del Problema 1, se encuentra en el mercado un Bono D que es múltiplo (mcm) es que al
una Bono Cupón Explícito que madura a los tres años, paga cupón anual del 7% anual, y se puede operar pueden salir cifras
muy grandes.
adquirir por un precio del 97%. Calcular r03, r23 y r13.

r01 r13
Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F r01 r12 r23
0 -100.00 € -982.41 € -100,064.98 € -97.00 € -9,970.00 € -1,107,385,967.17 € r02 r23
1 110.00 € 80.00 € 0.00 € 7.00 € 0.00 € 0.00 € r03
2 1,080.00 € 118,800.00 € 7.00 € 770.00 € 0.00 €
3 107.00 € 11,770.00 € 1,398,276,000.00 € 10% 7.1397%
10% 7.9299% 6.3554%
TIR 10% 9% 8.9600% 8.17% 8.0848% 8.9600% 6.3554%
8.0848%

Formulas
r03 8.0848% (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)
r23 6.3554% (1+r13)2=(1+r12)(1+r23)
r13 7.1397%

La misma tabla que la anterior pero aplicando el minimo común múltiplo

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F


0 -100.00 € -982.41 € #ADDIN? -97.00 € #ADDIN? #ADDIN?
Aplicando el minimo
1 110.00 € 80.00 € #ADDIN? 7.00 € #ADDIN? #ADDIN? común múltiplo (mcm) se
2 1,080.00 € #ADDIN? 7.00 € #ADDIN? #ADDIN? obtienen cifras más
3 107.00 € #ADDIN? #ADDIN? pequeñas.

TIR 10% 9% #ADDIN? 8.17% #ADDIN?

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2


110.00 80.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
110.00 7.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
#ADDIN? #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
Err:502

Precio de un Bono usando la ETTI

Con toda la información de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono que cotiza
en el mercado por un precio P, paga un cupón anual del 5% anual, madura a los 3 años y su nominal es de
10.000 €.

Plazo Notación ETTI Año Flujo Caja Valor Actual Flujos de Caja
0 -P - 9,191.33 €
1 año r01 10.000% 1 500.00 € 454.55 € 500.00 €
2 años r02 8.9600% 2 500.00 € 421.15 € 500.00 €
3 años r03 8.08% 3 10,500.00 € 8,315.63 € 10,500.00 €

Cupón % 5%
Nominal 10,000 € Precio 9,191.33 €
Cupón 500.00 €
TIR 8.1462%
de un bono que cotiza
años y su nominal es de
A B C D E F G H I J
1 Bonos.xls
2 Err:502
3
4 Precio de adquisición
5
6 Calcular el Precio de adquisición de un Bono de cupón anual 5% amortizable por el nominal a los 3 años y cuya TIR
7 es del 3%.
8
9 Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondrá que es de 100 € de esta forma el precio se puede
10 interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
12 Método 1
13
14 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja Precio
15 Nominal 100.00 € 0 -P 105.66 €
16 Tiempo 3 años 1 5.00 €
17 TIR 3% 2 5.00 €
18 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
19
20
21 Método 2
22 105.66 €
Precio =VA(D17;D16;-D18;-D15;0)
23 105.66 €
24
25
26 Método 3
27 Precio
28 Año Flujo Caja TIR 3% #ADDIN?
29 1-Jan-03 -P Cupón % 5%
30 1-Jan-04 5.00 € Usando la fórmula PRECIO que necesita
fechas.
31 1-Jan-05 5.00 € Vea la ayuda sobre esta función.
32 1-Jan-06 105.00 € =PRECIO(C29;C32;G29;G28;100;1;4)
33
34
35 Método 4
36 Precio
37 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja 105.66 €
38 Nominal 100.00 € 0 - 105.66 €
39 Tiempo 3 años 1 5.00 € TIR calculada 3.000000%
40 TIR 3% 2 5.00 € Diferencia 0.000000%
41 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
Solver
42
A B C D E F G H I
1
2 Err:502
3
4 Precio de venta
5
6
7 Se compra un bono de nominal 1.000 € en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 €. El cupón semestral es del 5%
8 nominal anual y el próximo pago se efectuará el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
9 obteniéndose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.
10
11
12 Solución Precio de Venta 934.83 €
13
14 Nominal 1,000.00 €
15 Fecha Compra 7/1/2004
16 Precio 922.00 €
17 Fecha cobro 1er cupón 1/1/2005
18 Fecha Venta 5/1/2005
19 Rentabilidad obtenida % 5% efectivo anual
20 Cupón semestral nominal 5% nominal anual
21 Cupón semestral % 2.5% efectivo semestral
22 Cupón semestral 25.00 €
23
24
25 Fecha Flujo Caja Flujos de Caja
26 7/1/2004 - 922.00 € - 922.00 €
27 1/1/2005 25.00 € 25.00 €
28 5/1/2005 +P 934.83 € Resuelto con Solver
29 porque al resolverlo con
'Buscar Objetivo' no se
30 alcanzaba la precisión
31 TIR #ADDIN? necesaria.

BONO 35 www.excelavanzado.com 07/23/2018


D31: Resuelto con Solver porque al resolverlo con 'Buscar Objetivo' no se alcanzaba la precisión necesaria.

Comments www.excelavanzado.com 07/23/2018


A B C D E F G H I
1
2 Err:502
3
4 Cupón Corrido
5
6
7 Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio excupón del 105,874% (1058,74 €).
8 Cupón del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada año, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupón
9 corrido, el precio de adquisición del bono y su TIR.
10
11
12 Solución TIR #ADDIN? efectivo anual
13 Precio 1,073.35 €
14 Cupón Corrido 14.61 €
15
16
17
18 Fecha adquisición 17-Oct-04 Nº de días desde el último cupón 124
19 Pex % 105.874% Nº de días del periodo de cupón 241
20 Pex 1,058.74 € Total días del periodo entre cupones 365
21 Nominal 1,000.00 €
22 Cupón % 4.30% Cupón Corrido 14.61 €
23 Cupón 43.00 €
24 Pago cupón 15-Jun Precio=Pex+Cc 1,073.35 €
25 Vencimiento 15-Jun-07
26 TIR #ADDIN?
27
28 Fecha Flujos caja La fórmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el
29 15-Jun-04 contrario, la fórmula TIR da la TIR referida al periodo
30 17-Oct-04 - 1,073.35 € utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dará una
TIR mensual, que luego tendremos que anualizar.
31 15-Jun-05 43.00 €
32 15-Jun-06 43.00 €
33 15-Jun-07 1,043.00 €

BONO 36 www.excelavanzado.com 07/23/2018


H26: La fórmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el contrario, la fórmula TIR da la TIR referida al periodo utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dará una TIR mensual, que luego
tendremos que anualizar.

Comments www.excelavanzado.com 07/23/2018


Err:502

Dos opciones de invesión en bonos

A un inversor que dispone de 20.000 € le ofrecen dos opciones de inversión:


La opción A consiste en adquirir un bono cupón cero que se amortizará por 39.343,03 € dentro de 5 años.
La opción B consiste en adquirir un bono de cupón explícito C, periodicidad bimestral, recibiendo el primero
transcurridos 2 años y el último al cabo de 5 años. El nominal es de 20.000 €.
Si ambas opciones son financieramente equivalentes, calcular:
a) La rentabilidad anual efectiva ofrecida por ambas alternativas.
b) Calcular el cupón bimestral de la segunda opción.

Opción A
Co 20,000.00 € i 14.49000%
C5 39,343.03 € i6 2.2809%

Opción B
C 824.73 €
Se considera una renta de 19 términos ya
VF 39,343.03 € que el primero se obtiene justo a los dos
Diferencia 0.00 € años y el último justo a los 5 años.
Son 3 años, o 18 bimestres + 1 = 19.

VA 20,000.00 € <-- Comproboción


EjerciciosVarios.xls

Err:502

Valoración con la ETTI


En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupón Cero con vencimiento a un año y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupón Cero a dos años y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupón Explícito del 3% anual a 3 años, que se adquiere por 905 € y se amortiza por el nominal
que es de 1.000 €.
El bono D es un Bono Cupón Cero a 4 años y TIR del 7%.
Determinar la TIR de un Bono Cupón Explícito del 8% anual a 4 años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor


0 -28.57 € -26.70 € -905.00 € -762.90 € -849.728678 -103.7315364343
1 30 0 30 0 0 8 5% 0.9524
2 30 30 0 0 8 6% 0.8900
3 1030 0 1030 8 6.6233% 0.8250
4 1000 0 108 7% 0.7629

TIR 5% 6% 6.59% 7.00% 6.62% 6.9008113%

Comprobación Precio Bono C 905.000000


Opta04P3.xls
Err:502

Réplica del bono cupón cero a dos años


En el mercado cotizan los siguientes bonos:
Bono A: Es un bono cupón cero a un año cuya TIR es del 10%
Bono B: Es un bono cupón explícito del 7% anual que madura a los dos años, amortizándose por el
nominal y que se adquiere por un precio del 96,4045% (9.640,45 €).
Calcular la TIR del Bono C que es un bono cupón cero a dos años.

Año Bono A Bono B Bono C


0 -636.36 -9,640.45 -9,004.09
1 700.00 700.00 0.00
2 10,700.00 10,700.00

TIR 10% 9.045183% 9.011437%


Err:502

Cálculo del precio de un bono mediante la ETTI

Se sabe que la TIR de los bonos cupón cero de cierto mercado son del 2%, 3%, 4% y 5% para los plazos
de 1, 2, 3 y 4 años respectivamente. Calcular el cupón que paga un bono que se amortiza a los 4 años por
su nominal que es de 1.000 euros, y se adquiere por 968,09 €.

Cupón 40.00001327
Precio 968.09
Diferencia 0.0000010

Año ETTI (1+ETTI)^-t Bono


0 -968.09 €
1 2% 0.98039216 40.00
2 3% 0.94259591 40.00
3 4% 0.88899636 40.00
4 5% 0.82270247 1,040.00

TIR 4.897765%
Err:502

Rentabilidad negativa en Renta Fija

Una Sra. adquiere a la par un Bono a 30 años, cupón 4% nominal anual pagadero por semestres.
Transcurridos tres meses vende el Bono a un Sr. que lo mantiene hasta su vencimiento obteniendo
una TIR del 4,2%. Calcular la rentabilidad obtenida por la Sra. expresada en tanto efectivo anual.

Precio 98.33 €
TIR Sra. -6.507234%
LADE2005jun.xls
Err:502

ETTI del cuarto año

En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:


A. Bono cupón cero a un año. TIR del 4%
B. Bono cupón explícito a dos años. Cupón anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupón cero a tres años, que se adquiere por 870 € y se amortiza por el nominal que es de 1.000 €.
D. Bono cupón explícito a cuatro años. Cupón anual del 4,8% y precio de adquisición del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupón cero a cuatro años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI


0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) (10,056.47)
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00 4%
2 105.00 0.00 4.80 10,920.00 4.205%
3 1,000.00 4.80 4.751%
4 104.80 5.1316422%

TIR 4% 4.2% 4.751% 5.083% 4.205%

Precio D 99
Diferencia 0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.832741485

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H


0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) -328.80
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00
2 105.00 0.00 4.80 0.00
3 1,000.00 4.80 0.00
4 104.80 401.67

Método 3
5.1316422% Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Método 1
Se usa Solver para calcular r04 que es el valor de la ETTI para
t=4.
que es de 1.000 €. Se calcula el precio del bono D via TIR y via ETTI y se igualan.
99% sobre el nominal De esa ecuación surge el valor de la única incógnita que es r04.

Factor Bono F Bono G Bono H


(9,816.00) (102,170,527.92) (97,427,928,239.95)
0.961538462 0.00 0.00 0.00
0.920922575 499.20 0.00 0.00
0.87 499.20 5,451,264.00 0.00
0.818589571 10,899.20 119,019,264.00 119,019,264,000.00

Método 2
5.1316422% Se calcula la TIR de una
bono cupón cero a 4 años,
que hemos ido
construyendo.

Método 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Err:502

Duración modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duración modificada de un bono a 4 años, cupón
del 4% anual.

Año ETTI (1+ETTI)-t Bono (1+r)^-t Ct(1+r)^-t Ctt(1+r)^-t


0 -968.09 €
1 2% 0.9803921569 40.00 0.953309158 38.13236631 38.132366308
2 3% 0.9425959091 40.00 0.90879835 36.35193401 72.703868011
3 4% 0.8889963587 40.00 0.86636579 34.65463159 103.96389476
4 5% 0.8227024748 1,040.00 0.825914441 858.9510189 3435.8040755

TIR 4.897765% 968.0899508 3650.6042046

Duración 3.770934924 años <--- Método 1 El m


Duración 3.770934924 años <--- Método 2 obte
nec
Dur Modifc 3.594866796
cua
colu
El método 2 permite
obtener la Duración sin
necesidad de crear un
cuadro extenso, con las
columnas G y H.
Err:502

Variación aproximada del precio de un bono


Un bono que se puede adquirir por 10.000 € experimenta una disminución en su rentabilidad de 10
puntos básicos (pipos). Determinar en términos aproximados el nuevo precio del bono sabiendo que la
duración modificada del bono es 4.

Precio 10,000.00 €
Var. Rentab. -0.100%
DM 4

Var. % Precio 0.400%


Nuevo P Aprox. 10,040.00 €
Err:502

Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupón Cero con vencimiento a un año y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupón Cero a dos años y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupón Cero a tres años y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupón Explícito del 3% anual a 4 años, que se adquiere por 940 € y se amortiza por el
nominal que es de 1.000 €.
Determinar la TIR de un Bono Cupón Explícito del 8% anual a 4 años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor


0 -28.57 € -26.70 € -24.49 € -940 -860.239742 -111.469297
1 30 0 0 30 0 8 5% 0.9524
2 30 0 30 0 8 6% 0.8900
3 30 30 0 8 7% 0.8163
4 1030 1030 108 4.6055% 0.8352

TIR 5% 6% 7% 4.68% 4.61% 4.7818938%

Comprobación Precio Bono D 940.000000

Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rápidamente los flujos de caja del Bono D, al construir
el Bono E.
precio
Err:502

Precio de un bono a 4 años conocidos otros cuatro bonos a 4 años de cupón explícito

Conocemos los flujos de caja de 4 bonos de cupón explícito a 4 años (Bonos A, B, C y


D). Supongamos que NO conocemos la ETTI. Nos piden calcular el precio del Bono E
que es otro bono a 4 años de cupón explícito.

-0.4306357584 2.8303688136 6.2156515602 1.384615385


Año ETTI Fac. Dto. Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Objetivos
0 -87.07780577 -100.652626 -107.440037 -90.47151 -1040.46331
1 5% 0.952380952 4 8 10 5 90 0
2 6% 0.88999644 4 8 10 5 90 0
3 7% 0.816297877 4 8 10 5 90 0
4 8% 0.735029853 104 108 110 105 1090 0

TIR 7.8921% 7.8038% 7.7654% 7.8684% 7.7842%


Cupón 4.00% 8.00% 10.00% 5.00% 9.00%

PE
Comprobac1040.463314
Diferencia 0
Err:502

ETTI del tercer año


Dado un bono cupón explícito que madura a los 3 años, paga un cupón anual del 5% percibiéndose el
primero dentro de un año y se amortiza por el nominal que es de 10.000 €, se sabe que su TIR es del
6,25158745% anual. En el mercado los tipos de interés corrientes a uno, dos y tres años son
respectivamente: 4,26%, 5,03% y r. Determinar r.

Cupón % 5%
Nominal 10,000 €
Cupón 500 €
TIR 6.25158745%

Año Tipo CorrienteFlujo Caja Factor Dto. Precio Bono


0 -9,667 € Con la TIR 9,667.00 €
1 4.26% 500 € 0.95914061 Con la ETTI 9,667.00 €
2 5.03% 500 € 0.906511398
3 6.33% 10,500 € 0.831826129 Diferencia -0 €
Err:502

Precio de un bono con prima de amortización


Calcular el precio de un bono de nominal 10.000 €, que paga un cupón del 2% semestral durante 15
años, y una prima de amortización de 300 €, sabiendo que su TIR es del 4%.

Semestre Flujos Caja Precio


0 (10,210.62) Método 1 10,210.62 €
1 200.00 Método 2 10,210.62 € Comprobación
2 200.00
3 200.00 TIR 4.00%
4 200.00
5 200.00
6 200.00
7 200.00
8 200.00
9 200.00
10 200.00
11 200.00
12 200.00
13 200.00
14 200.00
15 200.00
16 200.00
17 200.00
18 200.00
19 200.00
20 200.00
21 200.00
22 200.00
23 200.00
24 200.00
25 200.00
26 200.00
27 200.00
28 200.00
29 200.00
30 10,500.00
Comprobación
Err:502

Bono más cuenta corriente

Un señor adquiere un bono por P € de duración 5 años, se amortiza por el nominal (1.000 €) y con
cupones semestrales al 8% nominal anual. Todos los ingresos los deposita en el momento de
recibirlos en una cuenta que remunera al 7% efectivo anual. Siendo la rentabilidad anual efectiva
obtenida por sus P € durante los 5 años del 9% efectivo anual, calcular el precio del bono.

Cupón 40

Semestre Flujo Caja


0 - 954.08 €
1 40
2 40
3 40
4 40
5 40
6 40
7 40
8 40
9 40
10 1040

Saldo en C/C 1,467.97 €


Err:502

Vencimiento común de varios bonos

Un inversor adquiere los siguientes activos de renta fija que vencen en la misma fecha:
A. Un Bono del Estado a tres años, de cupón C euros y precio 994 euros.
B. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 18 meses y precio 940 euros
C. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 12 meses y precio 970 euros
Si la rentabilidad obtenida por el inversor es del 4%, calcular C.

C 39.68 €

Semestre Bono A Bono B Bono C TOTAL


0 -994 0 0 -994
1 0 0 0 0
2 39.68321095 0 0 39.68321095
3 0 -940 0 -940
4 39.68321095 0 -970 -930.316789
5 0 0 0 0
6 1039.683211 1000 1000 3039.683211

TIR 4.1853% 4.2113% 3.0928% 4.0000%