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ACTIVOS FINANCIEROS:

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA


¿ COMO FUNCIONAN?
Instructor: Miguel PADILLA, MSc
Contenido

1 Definición de Bono
2 Como valorar los bonos
3 Conceptos básicos de Bonos

2
Valoración de Instrumentos Financieros
• Valor de los Instrumentos financieros = VP de Flujos de Caja futuros.
• Para valor bonos y acciones necesitamos:
• Estimar los flujos de caja futuros:
• Tamaño (Cuánto) y
• Tiempo (Cuándo)
• Descontar los flujos de caja futuros a una tasa de descuento apropiada:
• Tasa apropiada si refleja el riesgo del activo financiero.

3
Bonos
• Un bono es un contrado de deuda entre el emisor
(deudor) y el inversionista (acreedor):
• Especifica el monto del principal del prestamo----VALOR NOMINAL
• Especifica el esquema de pago y la periodicidad de los flujos de caja:
• Tasa fija o Tasa Reajustable (variable)
• Abonos de Capital o Pago final del Valor Nominal
• Plazo

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Ejemplo de un Bono
• Considere un Bono del gobierno de U.S. listado a 6
3/8 a Diciembre de 2009.
• El Valor Par del bono es $1,000.
• Los pagos de cupón son semianuales (Junio 30 y diciembre
31 para este bono en particular).
• Dado que la tasa de cupón es 6 3/8 el pago es $31.875.
• En Enero 1, 2002 el tamaño y periocidad del flujo de caja:

$ 3 1 .8 7 5 $ 3 1 .8 7 5 $ 3 1 .8 7 5 $ 1,0 3 1 .8 7 5

1 /1 / 02 6 / 30 / 02 12 / 31 / 02 6 / 30 / 09 12 / 31 / 09
5
Valoracion de Bonos
• Identificar el monto y periodicidad del flujo de caja.
• Descontar a una tasa de descuento adecuada, llamada Tasa de
Rendimiento exigido del Bonista.
• La tasa de rendimiento del Bonista cambian segun varien las condiciones
de riesgo del Bono

6
Bonos cero cupon
Información necesaria para valorar bonos de descuento puro:
Tiempo de maduración (T) = Fecha de maduración – Fecha de hoy
Valor Nominal, Face value (F)
Tasa de descuento (r)

$0 $0 $0 $F

0 2 T −1 T

F
PV =
(1 + r ) T
7
Bonos cero cupon: Ejemplo
Encontrar el valor de un bono cero cupon de 30 años con un valor par
de $1,000 una tasa de rendimiento de 6%.

$0 $0 $0 $ 1, 0 0 0 $0$$1,00

023029

0 2 29 30

F $ 1, 000
PV = = = $ 174 . 11
(1 + r ) T
(1 . 06 ) 30

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Bonos con cupón constante
Fechas de los pagos de cupón y tiempo de maduración (T)
Pagos de Cupón (C) por periodo y Valor Nominal (F)
Tasa de descuento

$C $C $C $C + $ F

0 2 T −1 T
Valor de un bono de cupón constante
= VP de una anualidad de pagos de cupón + VP del face value

C  1  F
PV = 1 − (1 + r ) T  + (1 + r ) T
r   9
Bonos con cupón constante: Ejemplo
Encontrar el valor presente (a enero 1, 2002), con una tasa de cupon de 6-
3/8 con pagos semianuales, y una fecha de expiración en diciembre de
2009 si la tasa de rendimiento del bono es 5%.

$ 3 1 .8 7 5 $ 3 1 .8 7 5 $ 3 1 .8 7 5 $ 1,0 3 1 .8 7 5

1 /1 / 02 6 / 30 / 02 12 / 31 / 02 6 / 30 / 09 12 / 31 / 09

$ 31 . 875  1  $ 1, 000
PV = 1− 16 
+ 16
= $ 1, 049 .30
. 05 2  (1 . 025 )  (1 . 025 )
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Conceptos básicos de Bonos
1. YTM es el rendimiento al vencimiento calculado segun los
flujos y precio del bono hoy.
2. Cuando la tasa de cupón = YTM, precio = valor par.
cuando la tasa de cupón > YTM, precio> valor par. (bono
con prima)
cuando la tasa de cupón < YTM, precio < valor par (bono
con descuento)
3. Los Bonos de largo plazo son mas sensibles en su precio al
cambio de las tasa de interes que los Bonos de corto
plazo. Todas las demás variables constantes.
4. Los Bonos de tasa cupon baja son mas sensibles en su
precio ante cambios en la tasa de interés, YTM . Todas las
demás variables permanecen constantes.

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YTM y el Valor de un Bono
$1400

Valor de un Bono
Cuando la YTM < cupón, el bono se
1300 transa con un premio.

1200

1100 Cuando la YTM = cupón, el bono


se transa a valor par.
1000

800
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8
Tasa de Descuento
Cuando la YTM > cupón, el bono se transa a descuento.
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YTM y el Valor de un Bono
• El precio de una nota del tesoro con un plazo de 10 años (20
cupones o pagos semestrales) y una tasa cupón de 4.875% con un
valor par igual a 100, para diferentes tasas de descuento es:
160

140

120

100

Precio
80

60

40

20
0% 5% 10% 15% 20% 25%

Rendimiento / Tasa de Descuento

13
YTM y el Valor de un Bono
• La relación inversa entre el precio de un bono y la tasa de
descuento no es lineal. En efecto, la forma de la curva es convexa
con importantes implicaciones en la volatilidad precio de los bonos.

160

140

Precio 120

100

80

60

40

20
0% 5% 10% 15% 20% 25%

Rendimiento / Tasa de Descuento

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YTM y el Valor de un Bono
Tasa Cupón 4,875%
Valor del Cupón 2,4375
Principal 100
# de Cupones 20
Plazo (años) 10

Rendimiento VP Cupones VP Principal Precio Valor Par


4,375% 39,14 64,87 104,01 100,00
4,875% 38,22 61,78 100,00 100,00
5,375% 37,33 58,84 96,17 100,00

• Los bonos con una tasa cupón superior a la tasa de descuento


(rendimiento) se negocian con una prima. Sin embargo, a la fecha de
vencimiento el bono debe ser igual al valor par (100).

• Así, a medida que se aproxima la fecha de vencimiento, el precio del


bono se acerca a su valor par.
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YTM y el Valor de un Bono
Rendimiento = 4,875%
Principal = 100
Bono a Prima = Cupón al 5.375%
5,375%
Bono a Descuento = Cupón al 4.375%
4,375%

Tiempo al Bono Bono a Bono a # Cupones


104
vencimiento a Prima Descuento Par
10,0 103,92 96,08 100,0 20 103
9,5 103,77 96,23 100,0 19
9,0 103,61 96,39 100,0 18 102
8,5 103,45 96,55 100,0 17
101
8,0 103,28 96,72 100,0 16
7,5 103,11 96,89 100,0 15 100
7,0 102,94 97,06 100,0 14
6,5 102,76 97,24 100,0 13 99
6,0 102,57 97,43 100,0 12 98
5,5 102,39 97,61 100,0 11
5,0 102,20 97,80 100,0 10 97
4,5 102,00 98,00 100,0 9
96
4,0 101,80 98,20 100,0 8
3,5 101,59 98,41 100,0 7 10 8 6 4 2 0
3,0 101,38 98,62 100,0 6 Tiempo al Vencimiento (años)
2,5 101,16 98,84 100,0 5
2,0 100,94 99,06 100,0 4 Bono a Prima Bono a Descuento Bono a Par
1,5 100,71 99,29 100,0 3
1,0 100,48 99,52 100,0 2
0,5 100,24 99,76 100,0 1
0,0 100,00 100,00 100,0 0

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Vencimiento y Volatilidad del precio de un bono

Valor del Bono


Considere dos bonos con características
identicas.
El bono de mayor fecha de expiración tendrá mayor
volatilidad que uno con menor fecha de expiración ante
cambios en la tasa de descuento

Par

Menor fecha de
expiración
C Tasa de decuento
Mayor fecha de
expiración
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Tasa de Cupón y Volatilidad en el precio del
bono

Valor Bono
Considerar dos bonos.
El bono de bajo cupo tendrá mayor
volatilidad ante cambios en la tasa de
descuento

Bono con altos cupones

Tasa de descuento
Bono con bajos
cupones
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