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elEconomista
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.es
elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016
AO XI.N
AOXI. N3.108
3.111
Precio: 1,70

Wall Street se prepara para su peor temporada Quines ganan con los
papeles de Panam?
de resultados empresariales desde 2009 PAG. 26 Por Matthew Lynn PAG. 4

Hacienda recauda 3.000


millones menos de lo
previsto con Sociedades
El desfase de 2015 equivale a tres dcimas del dficit pblico
El dficit pblico del ao 2015, que cin en el Impuesto de Sociedades, dades hubiese estado ms cercana
se situ en el 5 por ciento del PIB que abonan las empresas en base a a la presupuestada, el dficit pbli-
segn los ltimos datos comunica- sus beneficios, aument un 10,6 por co podra haberse situado en la r-
dos por el ministro de Hacienda en ciento respecto al ao anterior, pe- bita del 4,7 por ciento, una cifra mu-
funciones, Cristbal Montoro, no ro se desvi en casi 3.000 millones cho ms asumible para las institu-
se debi en exclusiva a los agujeros respecto a lo que haba presupues- ciones europeas. Tampoco se cum-
de las comunidades autnomas y tado Montoro, de 23.500 millones. plieron las previsiones en IRPF e
de la Seguridad Social. La recauda- Si la cantidad recaudada en Socie- Impuestos Especiales. PAG. 31

Las autonomas rechazan recortes


y gastan 880 millones en sus teles
El presupuesto para las cadenas de las comunidades crece un 3,37%
Las televisiones pblicas siguen sien- var a 880,3 millones, un 3,37 por mite mximo era del 0,7 por ciento-
do prioritarias para los distintos go- ciento ms. Y eso en un momento , es adems la que cuenta con un ma-
biernos autonmicos, que se niegan en el que el dficit espaol parece yor presupuesto para sus cadenas+es-
a hacer recortes sustanciales. De descontrolado. Catalua, la autono- te ao, lo que implica que la Gene-
acuerdo con los presupuestos apro- ma ms incumplidora -tiene un d- ralitat se gastar un total de 227 mi-
bados para este ao, el gasto se ele- ficit del 2,7 por ciento cuando el l- llones de euros. PAG. 6

Portugal da por hecho un Ferrovial, ACS y


FCC, a por un tnel
pacto de la Caixa y Dos de 930 millones MS AYUDAS
Santos para controlar BPI en Londres
PAG. 9 PBLICAS... PARA
El luso debe solucionar su problema en Angola
No hay ninguna razn en este Caixabank e Isabel Dos Santos pa- Hilario Albarracn
DEJAR DE FUMAR
Las autonomas se plantean financiar los
momento para no confiar en que
las partes lleguen a un acuerdo en
ra resolver el problema en Ango-
la de un BPI cuyo control podra releva a John frmacos para dejar de fumar, una cobertura
plazo. Con estas palabras el pre-
sidente de Portugal, Antonio Cos-
quedar en manos de La Caixa gra-
cias al acuerdo. El pacto podra
Scott al mando de que se ofreca hasta bien entrada la crisis y que
ta, daba por hecho este fin de se- anunciarse esta misma maana KPMG en Espaa costaba 100 millones anuales PAG. 11
mana el entendimiento entre en la CNMV portuguesa. PAG. 7 PAG. 10
ISTOCK

Blesa fue apoderado en EEUU, contra el Juan Roig duplica el La piratera digital El FMI pide reformas
una firma en Panam bloqueador de publicidad respaldo al deporte cuesta 24.000 millones para mitigar riesgos
Se us para comprar el 45% de la firma Los medios tomarn medidas legales La fundacin Trinidad Alfonso dedica Aumenta el fraude en Espaa en pel- El Fondo presenta el martes su Pers-
de aeronaves Cansa PAG. 8 contra los productores PAG. 12 7,12 millones en 2015 PAG. 22 culas y en ftbol PAG. 24 pectivas de Crecimiento PAG. 35
2 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas


Alfonso Alonso Hilario Albarracn Neus Munt i Fernndez Miguel Blesa Cristbal Montoro
MINISTRO DE SANIDAD CONSEJERO DELEGADO DE KPMG CONS. PRESIDENCIA GENERALITAT EXPRESIDENTE DE CAJA MADRID MINISTRO DE HACIENDA

Debe actuar rpido Gran fichaje para crecer Debe recortar el gasto Con papeles en Panam Clculos errneos
Sanidad debe ponerse firme, des- En octubre el actual consejero de- Catalua, la comunidad con peor Al expresidente de la caja madri- Hacienda sobreestim la recau-
de ya, para frenar la intencin de legado de KPMG, Hilario Alba- dficit de Espaa, es la que ms lea, investigado en mltiples dacin del Impuesto de Socieda-
las comunidades autnomas de rracn, sustituir en el cargo de gasta en cadenas y radios pbli- causas judiciales, se le aparece des, lo que agrav en tres dcimas
volver a dar gratis los frmacos presidente a John Scott. Sin duda cas. Los 277 millones del presu- ahora otro fantasma: su nombre del dficit pblico. Este tributo
para dejar de fumar. Con la actual un gran fichaje dada su holgada puesto blindado agravarn, an aparece en los Papeles de Pana- cuenta an con marcadas inefi-
situacin financiera urge no de- experiencia en la compaa y su ms si cabe, su delicada situacin m. Tuvo un poder en una socie- ciencias que lastran su recauda-
morar las medidas para evitarlo. caracterstica buena gestin. financiera. dad creada por Mossack Fonseca. cin real.

Quiosco La imagen El Tsunami


THE WALL STREET JOURNAL (EEUU) Los partidos se vern la
cara con los inversores
Janet Yellen calma los
temores del mercado El Spain Investors Day, un
evento anual que rene a mi-
Los expresidente de la Fed, nistros, inversores extranjeros
Ben Bernanke, Alan Greens- y directivos de grandes compa-
pan, Paul Volcker y la actual as, se celebrar los das 12 y
mandataria, Janet Yellen, com- 13 de abril, y la ausencia de un
parecieron juntos ayer para di- Gobierno estable ha trastocado
sipar las preocupaciones del su dinmica habitual. Fuentes
mercado sobre una posible re- cercanas sealan que, dada la
cesin, con un discurso opti- situacin de interinidad, han
mista y tranquilizador en el tenido que invitar a los gurs
que resaltaron el progreso len- econmicos de los cuatro gran-
to, pero positivo, de la econo- des partidos del Congreso: l-
ma de EEUU, negando la posi- varo Nadal, director econmi-
bilidad de una nueva burbuja co de la oficina del Presidente
financiera, y resaltando los de Gobierno, del PP; Manuel
progresos logrados con la ex- de la Rocha, secretario de
pansin monetaria. Los cuatro Economa del PSOE; Ivn
responsables ms poderosos KEIKO FUJIMORI, FAVORITA EN PER. La hija del expresidente Fujimori, condenado y encarcelado en su Ayala, uno de los redactores
de mundo en poltica moneta- momento, encabeza los sondeos en la jornada electoral peruana. El segundo puesto para el pase a la segunda del programa econmico de
ria trataron as de generar con- ronda de votaciones sigue muy igualado entre el candidato de centro derecha Pedro Kuzcynski y la lder de Podemos; y Francisco de la
fianza y desmentir el discurso izquierda Vernika Mendoza. Fujimori vot a primera hora en la localidad de Lima. REUTERS Torre, inspector de Hacienda
pesimista del candidato repu- y diputado de Ciudadanos. Le-
blicano Donald Trump. jos de ser un problema, co-
mentan, dar la oportunidad a
FRANKFURTER A. Z. (ALEMANIA)
EL PRAGMATISMO ES UNA EXCUSA los inversores para hacer or
una visin ms objetiva de la
Grecia cierra la venta economa.
del puerto del Pireo
La columna invitada cluso aqu entraran en juego componentes morales El afn protagonista de
El mayor puerto comercial de Juan Carlos como el hecho de no aportar lo suficiente o no rever- Aznar que no se olvida
Grecia, el del Pireo, ya est ba- Lozano tir a la sociedad todo lo que esta necesita. Sin unos im-
jo capital chino. El primer mi- puestos adecuados, que no quiere decir un saqueo a Varias semanas han pasado ya
nistro griego, Alexis Tsipras, el Adjunto al Director / juancarlos.lozano@eleconomista.es impuestos que reduce el crecimiento y la riqueza, la desde la cena-homenaje al es-
presidente de la naviera Cosco, sociedad no puede disponer de herramientas para su critor Mario Vargas Llosa y
Xu Lirong, y el jefe de la Agen- correcto funcionamiento y para su desarrollo. Otra en algunos crculos del PP si-
cia de Privatizacin del pas
firmaron el acuerdo definitivo
de la venta del 51 por ciento de
la Autoridad Portuaria del Pi-
Q u credibilidad puede tener un sistema
poltico que no persigue con ahnco y has-
ta sus ltimas consecuencias todo tipo de
delito fiscal? Qu futuro puede tener un pas que no
conclusin que se puede extraer de los papeles de Pa-
nam es precisamente la que se explicaba en este dia-
rio el sbado. Las amnistas fiscales deben ser de una
vez por todas cosa del pasado. No son de recibo. Man-
guen comentando, no sin cier-
ta sorna, el desplante que el
expresidente del Gobierno, Jo-
s Mara Aznar, hizo al minis-
reo por 280,5 millones de eu- condena rotundamente y sin distinciones a los defrau- tenerlas es casi como mandar un mensaje a los futu- tro de Exteriores, Jos Ma-
ros, y de otro 16 por ciento, por dadores que socavan su bienestar social? El caso de ribles defraudores dicindoles que se lleven su dine- nuel Garca Margallo, al exi-
unos 88 millones, sujeto a con- los Papeles de Panam, frente a otros descubrimientos ro a algn paraso fiscal porque el gobierno de turno gir a los organizadores del
diciones mnimas de inversin realizados en otros momentos, aporta no como nove- acabar perdonndoles por puro pragmatismo. Este evento que no les sentaran jun-
que debe realizar la empresa dad, pero s como certeza, que la evasin fiscal es al- argumento, el del pragmatismo, pudo tener sentido tos. Comentan con gracia que
asitica. El programa de priva- go generalizado y no solamente patrimonio de altos hace aos, cuando las herramientas del Estado para el afn de protagonismo de Az-
tizaciones en Grecia ha repor- financieros y polticos, aunque sean stos sus princi- cazar a los evasores no slo eran rudimentarias, sino nar, que no quiere a su lado
tado, hasta ahora, solo 3,5 mi- pales usuarios. Se trata al final de poder contar con que estaban a aos luz en todos los sentidos de las que nadie que pueda estar por en-
llones de los 15.000 proyecta- unos asesores sin escrpulos, y esos no son baratos. utilizaban los defraudores. Hoy, en pleno siglo XXI, cima, finalmente dio resulta-
dos por el Ministerio de Porque el problema no est en querer reducir una fac- con el abanico de medios legales y tecnolgicos de los do, y por eso se convirti en la
Economa. tura fiscal que en algunos casos es enorme, aunque in- Gobiernos, slo suena a excusa. estrella de la noche.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Buen momento para el capital riesgo
La ineficiencia de Sociedades
Las diez principales firmas de capital riesgo mundiales afrontan un El comportamiento que el Impuesto de Sociedades El impuesto que algunas microempresas el gra-
2016 prometedor, en el que esperan captar, como mnimo, casi presenta slo puede considerarse decepcionante. En grava a las empre- vamen queda en el 20 por cien-
80.000 millones. La expectativa an puede quedarse corta si, como un ao como 2015, en el que el PIB disfrut de un cre- sas arroj una re- to y en el 15, para emprendedo-
sus gestores confan, las perspectivas econmicas mundiales se es- cimiento propio de los aos anteriores a la crisis, su caudacin inferior res. Sin embargo, el problema no
tabilizan. A travs de firmas como Ardian o Apax gran parte de esos recaudacin avanz un 10,6 por ciento, pero esa ex- en casi 3.000 mi- est en las bajadas de impuestos.
recursos llegarn a la zona del euro en un momento crucial. No en pansin no impidi que aportase a las arcas pblicas llones a lo previs- Cuando la gran empresa, en teo-
vano este ao an ser un ejercicio difcil para el flujo de crdito casi 3.000 millones menos de lo esperado por Hacien- to por Hacienda ra, tributaba entre el 28 y el 30
bancario, debido a los apuros que afrontan las entidades europeas da, contribuyendo as a agrandar el dficit pblico. En por ciento, en realidad su carga
en un contexto de tipos de inters en mnimos sin visos de corregir- lo que llevamos de 2016, su desempeo es ms preo- fiscal media rondaba los 6 pun-
se. En este escenario, el msculo inversor del capital riesgo resulta cupante, en la medida en que la recaudacin incluso tos porcentuales. Ese es el fruto de la vigencia de una
clave para que la inversin no se paralice. Y, para ello, es crucial mi- descendi en enero y febrero pasados. En consecuen- maraa mal diseada de deducciones, responsables
nimizar las incertidumbres polticas actuales. cia, los expertos alertan de que ya es una posibilidad de que Sociedades sea el impuesto al que ms le est
real que el ejercicio termine arrojando una bajada con costando volver a los niveles previos a la crisis. Lo ur-
respecto a 2015. Ante estos datos, un examen superfi- gente, por tanto, es tapar los agujeros que la propia le-
Urge un Plan Renove para placas solares cial, concluira que la reforma fiscal est mal orienta- gislacin abra para socavar la recaudacin, con inde-
da, en la medida en que baj el tipo nominal al que las pendencia del nivel que alcanzasen los tipos nomina-
El Cdigo Tcnico de Edificacin (CTE) obliga a instalar paneles grandes empresas, que deberan cotizar al tipo medio les. La clave no se encuentra en un impuesto ms alto
solares en la vivienda nueva, pero los expertos estiman que el 30 por del 25 por ciento, el mismo que las pymes. Adems, en sino en uno que funcione con eficiencia.
ciento funcionan mal. En ocasiones, el fallo se produce en la instala-
cin misma, ya que no hay controles de si el promotor lo hace ade-
cuadamente, pero el verdadero problema lo plantea el manteni-
miento. Lo recomendable es hacer revisiones anuales, pero los veci-
nos ignoran su necesidad y no detectan anomalas en el agua
Gasto fuera de lugar El despilfarro de las
caliente y la calefaccin (siempre hay una caldera convencional que
asegura el suministro). Al propietario se le encareci la vivienda
para el sistema de salud teles autonmicas
hasta un 0,5 por ciento debido a la instalacin de las placas, a lo que
se suma el ahorro energtico que no se produce. Todo ello requiere Los servicios de Salud autonmicos se plantean re- Los Gobiernos autonmicos forman ya frentes re-
la puesta en marcha de un Plan Renove que asegure que el usuario cuperar una prctica propia de los aos anteriores beldes ante las demandas de ahorro que Hacienda
se beneficie del servicio que ya ha pagado. a la crisis, en los que financiaban los frmacos pa- les requiere. Sin embargo, en lugar de caer en el vic-
ra dejar de fumar. Mucho ha cambiado la situacin timismo, deberan reconocer que siguen incurrien-
desde entonces, en particular para los sistemas sa- do en gastos superfluos que en nada contribuyen a
La inversin asitica, en auge nitarios, ahora sumidos en profundas dificultades cubrir las necesidades bsicas de sus ciudadanos.
financieras. Por ello, resulta dudosa la convenien- Es el caso del desembolso de 880 millones en sus
El avance de la clase media china, y su preferencia por la Costa del cia de gravarlos con una nueva obligacin consis- televisiones previsto para 2016, un 3,3 por ciento
Sol espaola est alimentando un autntico boom de la inversin tente en sufragar tratamientos que no son de pri- interanual ms. Sorprende que TV3 tenga sus fon-
procedente de ese pas (y de Asia en general) en nuestro territorio mera necesidad y suponen desembolsar hasta 300 dos blindados mientras la Generalitat demora los
hacia los resorts costeros y las instalaciones a pie de playa. Se trata euros por paciente durante varios meses. Si a ello pagos a las farmacias, o que Canal Sur absorba 138
de un auge que llega en un momento oportuno, cuando el sector del se suma el hecho de su efectividad es reducida (s- millones con una audiencia del 8 por ciento. Se tra-
ladrillo consolida su recuperacin en Espaa y conviene aprovechar lo un 40 por ciento de los pacientes sigue sin fumar ta de un despilfarro que las autonomas deben ata-
todo su rendimiento. Para ello, ser necesario aprender de los erro- un ao despus de recibir el tratamiento), Sanidad jar en los planes de ahorro que tienen que presen-
res, como los cometidos en Madrid respecto al grupo Wanda. debe intervenir para evitar que vuelva este gasto. tar en menos de dos semanas.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo


La recuperacin mejora el saldo migratorio
Saldo migratorio neto del conjunto de Espaa
800.000

600.000

400.000

200.000

-200.000

-400.000
1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Fuente: BBVA Research. elEconomista

VUELVE A CRECER EL SALDO MIGRATORIO EN ESPAA. El saldo


migratorio neto (diferencias entre entradas y salidas) en Espaa vuelve
a aproximarse a valores positivos en 2015, despus de que la crisis
econmica produjera una fuerte salida de poblacin hacia otros pases.
El indicador lleg a caer a un saldo negativo de 200.000 personas en
2011, y cambi de tendencia durante la legislatura del presidente
Mariano Rajoy, coincidente con el inicio de la la recuperacin econmica

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4 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

QUINES GANAN CON LOS PAPELES DE PANAM?


bastante transparentes y con un Estado de
Matthew Mossack Fonseca, estn provocando una guir siendo annimo. A partir de ahora, cual- derecho fuerte. Si no se puede poner el di-
Lynn reaccin en cadena por todo el mundo a me- quiera que monte una empresa ficticia en nero en un fideicomiso en las Islas Caimn,
dida que se desvelan detalles de las cuen- las Islas Caimn, las Vrgenes Britnicas o por qu no ponerlo en una estructura cor-
Director ejecutivo de Strategy Economics tas en parasos fiscales y sociedades ficti- cualquiera de una docena ms de parasos porativa en su lugar?
cias. En Islandia, al primer ministro Sig- fiscales, tendr que asumir que en algn Hay pases pequeos con impuestos muy
mundur Davo Gunnlaugsson ha dimitido. momento su nombre acabar salpicado en pero que muy bajos. En Macedonia, el im-

U na red de sociedades offshore. Fi- En Gran Bretaa, su homlogo David Ca-


deicomisos y fundaciones con se- meron se ha visto presionado al aparecer
de en islas remotas. Dictadores y su difunto padre en algunos de los esque-
polticos elegidos democrticamente con- mas que han salido a la luz. En Rusia, el pre-
los medios. Por supuesto, habr peticiones puesto de sociedades es de solo el 10 por
de restringir las leyes. En Alemania, los le- ciento; en Montenegro, un punto por deba-
gisladores ya estn defendiendo ms res- jo, el 9 por ciento (qu tendr el Mar Egeo
tricciones sobre el uso de las cuentas for- que hace a la gente reacia a cobrar impues-
dendose en libros del mismo bufete de abo- sidente Vladimir Putin vuelve a estar bajo neas, aunque la ley no ha sido nunca el pro- tos a las empresas). Pero es improbable que
gados. El escndalo que ha irrumpido so- la lupa por la magnitud de la fortuna que ha blema. En casi todos los pases siempre ha mucha gente quiera acumular cantidades
bre el bufete panameo Mossack Fonseca acumulado durante su mandato, aunque na- sido legal tener dinero donde a uno le plaz- de dinero en pases desconocidos y experi-
tiene un elenco de personajes lo bastante da parece socavar su poder en ese pas. A ca, siempre que pague los impuestos corres- mentales como estos. Es mucho ms pro-
colorido y con suficientes tratos misterio- medida que los periodistas e inspectores pondientes en su pas natal. Lo que impor- bable que prefieran alguno de los grandes.
sos como para entretener a los escritores fiscales examinan ms de las once millones ta es la exposicin. La principal ventaja de Hong Kong, con una tasa del 16,5 por cien-
de suspense durante aos. Pero es ms que de pginas de documentacin sobre ms de los centros offshore ha sido siempre el se- to, es una posibilidad, aunque China no pa-
un entretenimiento, y en 300.000 empresas offsho- creto, y ahora que se ha rece tan estable ni segu-
juego hay ms que unos re, no hay duda de que sal- corrido la voz, dejan de ra ltimamente. Mucho
cuantos miles de millo- drn aun ms nombres a tener sentido. ms plausible es la tasa ir-
nes de dlares en activos Es poco probable escrutinio. La cuestin es: a dn- Lo ms probable es landesa, del 12,5 por cien-
en parasos fiscales. En
realidad, el escndalo, que
que los offshore Est por ver qu pasa-
r con el bufete en cues-
de va ese dinero? Los im-
portes de las cuentas en
que el dinero acabe to desde hace aos. El se-
cretismo bancario suizo
sigue a una serie de im- puedan sobrevivir a tin y las personas nom- parasos fiscales suelen en pases seguros desapareci hace tiempo,
portantes filtraciones, po- unas revelaciones bradas. Algunas sern cul- exagerarse. Algunos co- con impuestos pero su ndice de impues-
dra augurar el final del pables nicamente de mentarios asumen que si to de sociedades es me-
mundo cerrado de las fi- de tal calibre traspasar dinero con fi- se descubrieran, se po- relativamente bajos nor del 18 por ciento, no
nanzas offshore. nes empresariales legti- dran resolver todos los demasiado oneroso. El
Habr perdedores (so- mos; otras, sin duda, lle- problemas fiscales del ms interesante podra
bre todo agencias inmo- van aos evadiendo im- mundo de golpe. No es ser el britnico. El Reino
biliarias de alta gama en lugares como Ba- puestos. Eso es lo ms importante. Es du- cierto. Aun as, es mucho dinero. El econo- Unido ha rebajado agresivamente su im-
hamas o las Islas Caimn), pero tambin ga- doso que la industria offshore pueda mista Gabriel Zucman, en su libro La rique- puesto de sociedades, y ahora se sita en
nadores. Los ricos del mundo ya no podrn sobrevivir a unas revelaciones de este cali- za oculta de las naciones lo calculaba el ao solo el 20 por ciento y est previsto que ba-
acumular dinero en secreto en islas dimi- bre. pasado en 7,6 billones de dlares. Puede que je al 17 por ciento en los prximos aos. Lon-
nutas, pero tampoco van a querer de repen- No es la primera vez que ocurre. En 2008, sea verdad (por definicin, no es fcil cal- dres tiene toda la infraestructura que un
te pagar grandes sumas de impuestos por Herve Falciani filtr los nombres de miles cular lo que se esconde), pero si se acerca, milmillonario global puede necesitar.
l. Los grandes beneficiarios sern los pa- de personas con dinero escondido en cuen- es una suma enorme. Habr sumas ingentes de dinero en bus-
ses corrientes con un impuesto de socieda- tas suizas tras aos de investigacin en una Lo que es errneo es suponer que el di- ca de un hogar nuevo y relativamente segu-
des ms bajo, como Irlanda, Suiza y Gran docena de pases. En una poca en que se nero regresa a su pas natal. Al contrario, lo ro el ao que viene. Casi seguro que mucho
Bretaa. puede disponer de terabytes de datos en probable es que acuda a destinos ms leg- ir a parar a Dubln, Ginebra y Londres, y
Los papeles de Panam, como ya se cono- cualquier parte con solo deslizar el dedo timos que casualmente tengan impuestos las prdidas en Panam y Gran Caimn se-
ce a la montaa de documentos filtrados de por un telfono, es difcil que algo pueda se- relativamente bajos, pero siguen siendo lo rn ganancias para esas otras ciudades.

EL FACTOR HUMANO EN LA CIBERDELINCUENCIA


Flix dos empresas ha asumido que sufrir una mviles van a ser una constante durante el seguir las mejores prcticas de la industria
Muoz ciberamenaza durante el presente ao. Es- prximo 2016. Por ello es necesario crear frente a los incidentes online.
to no debe extraar a nadie, ya que una de conciencia de la necesidad de contar con As, de acuerdo a una reciente encuesta
Director general de Innotec System, empresa del las lecciones ms esenciales (y al mismo expertos en ciberseguridad tanto dentro de del Security for Business Innovation Coun-
Grupo Entelgy
tiempo ms complicadas) de aprender por las plantillas de las empresas como con con- cil (SBIC), el 30 por ciento de las organiza-
parte de un directivo es que, si un grupo de sultores externos que aporten la experien- ciones a escala mundial no ponen en prc-
hackers quiere comprometer la seguridad cia y el conocimiento que no se tenga in- tica planes de respuesta a incidentes for-

D urante mucho tiempo, la ciberde-


lincuencia pareca algo lejano pa-
ra muchas empresas espaolas, ca-
si algo que se vea en las pelculas de Ho-
de nuestra empresa, al final lo lograr. En house, como hacemos en Entelgy.
el actual mundo globali-
zado y donde las amena-
zas provienen de un sin-
En ese sentido, hay que
tener en cuenta que, de
todos los ataques produ-
males, mientras que un sorprendente y
preocupante 57 por ciento de las que s
cuentan con un plan admiten que nunca lo
actualizan o revisan, lo que las deja igual-
llywood y poco ms. Sin embargo, poco a fn de fuentes, lo nico El riesgo es cada da cidos contra organizacio- mente expuestas a cualquier intromisin
poco, tanto las grandes compaas como las
pequeas y medianas empresas de nuestro
que las compaas pue-
den hacer es fortalecer al
mayor, por ello es nes, en el xito de apro-
ximadamente tres cuar-
de terceros.
Por si fuera poco, los expertos no contem-
pas han ido observado cmo su seguridad mximo su red de segu- importante contar tas partes de ellos ha si- plamos 2016 como un ao ms tranquilo en
informtica no era tal, experimentando en ridad, pero sin olvidarse con expertos en do decisivo el factor cuanto a ciberataques se refiere y, de hecho,
muchos casos las nefastas consecuencias de implementar mecanis- humano, sobre todo por prevemos la posibilidad de que tanto gran-
de haber relativizado esta cuestin. mos para minimizar el im- ciberseguridad el comportamiento de los des empresas como pymes espaolas pue-
No en vano, segn un reciente estudio de pacto tcnico y econmi- empleados de las socie- dan sufrir problemas graves en el mbito de
U-tad, las compaas espaolas perdieron co de un potencial ataque. dades afectadas. la defensa ciberntica durante el prximo
nada menos que 14.000 millones de euros Vivimos en un mundo Los recursos humanos ejercicio. Un motivo ms, si haca falta, pa-
en 2014, una cifra espectacular que podra que se conecta, exponencialmente, de for- son, por tanto, claves para poder evitar con ra impulsar polticas de securizacin de la
haberse mitigado en parte si las organiza- ma imparable. Y en esta coyuntura de dis- xito los incidentes cibernticos y reducir informacin, contratar personal especiali-
ciones contaran con polticas de defensa ci- positivos interconectados y servicios que los tiempos de cada del servicio de las em- zado en ciberseguridad y apostar por con-
berntica adecuadas para protegerse de los operan en la nube, el riesgo es cada da ma- presas digitales en la actualidad. Junto a es- sultoras externas que ayuden a protegerse
hackers. yor. Y es que el ciberespionaje, el hacktivis- ta variable, el otro ingrediente estrella de mejor frente a las inclemencias de unos y
Segn ese mismo informe, una de cada mo, el phising o los ataques a dispositivos una combinacin ganadora en seguridad es ceros que se avecinan.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 5

Opinin
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 11 honor en un almuerzo-colo- LUNES, 11 reserva de dinero M3 intera-


>>> El Banco Popular celebra quio organizado por la Aso- >>> Eurostat lanza sus pri- nual y el IPP interanual de
su junta general ordinaria de ciacin para el Progreso de la meras estimaciones de marzo.
accionistas, a la que propone Direccin (APD), en el que cuentas de hogares y nego-
la ratificacin y reeleccin de analizar la situacin del sis- cios, en referencia al cuarto JUEVES, 14
varios consejeros, entre otros tema financiero espaol y da- trimestre de 2015. >>> La Eurozona saca a la
asuntos. r las claves sobre cul es la >>> Italia publica sus cifras luz el IPC interanual del mes
10:00 Madrid posicin de la entidad en el de produccin industrial de de marzo.
>>> Las patronales, sindica- nuevo entorno. febrero. >>> El Banco de Inglaterra
tos y dems entidades que 14:00 Barcelona >>> Japn emite los pedi- informa sobre su ltima de-
integran el Pacto Ms Indus- dos de maquinaria de febre- cisin sobre los tipos de in-
tria piden en un acto en la JUEVES, 14 ro. ters en el Reino Unido.
Universidad de Barcelona un >>> Tecnocom da a conocer >>> China revela las tasas >>> Italia divulga el IPC ar-
Pacto Nacional para la Indus- su plan horizonte 2018, con de inflacin de marzo. monizado con la Eurozona
tria. las principales lneas estrat- >>> Rusia difunde la balan- interanual de marzo.
10:00 Barcelona gicas y objetivos establecidos za comercial de febrero y la >>> Estados Unidos publica
para el periodo 2016-2018. balanza de cuenta corriente las peticiones iniciales de
MARTES, 12 10:00 Madrid provisional del primer tri- desempleo de la semana del
>>> El INE publica la confian- Estadstica desvela el IPC de >>> Funcas e IESE presentan mestre. >>> Francia anuncia el IPC 9 de abril, el IPC interanual
za empresarial del segundo marzo de 2016. su ltimo observatorio sobre interanual y armonizado con de marzo y la comodidad al
trimestre de 2016 y la esta- 09:00 Madrid la evolucin de las reformas MARTES, 12 la Eurozona y el IPC intera- consumo de Bloomberg de
dstica de Sociedades Mer- >>> El presidente de Autori- econmicas en Espaa. >>> El Banco de Francia da a nual de marzo. la semana del 10 de abril.
cantiles, correspondiente al dad Independiente de Res- 11:30 Madrid conocer los datos de la ba- >>> Reino Unido publica las >>> Japn revela la encues-
mes de febrero de 2016. ponsabilidad Fiscal (Airef), lanza de pagos de 2015. condiciones de crdito y pa- ta econmica de Bloomberg
09:00 Madrid Jos Luis Escriv, comparece VIERNES, 15 >>> Alemania saca a la luz sivos bancarios de la en- de abril.
>>> ICEA presenta el estudio en la Comisin de Presupues- >>> La Asociacin Espaola el IPC interanual y armoni- cuesta del Banco de Inglate-
La gestin de siniestros en el tos para analizar la evolucin de Entidades de Capital Ries- zado con la Eurozona de rra. VIERNES, 15
seguro de hogar, en una jor- de la deuda pblica y el obje- go (Ascri) celebra su 30 ani- marzo. >>> Estados Unidos emite >>> La Eurozona difunde la
nada que cuenta con la asis- tivo de dficit pblico para versario. Un acto en el que el >>> EE UU informa sobre el las solicitudes de hipoteca balanza comercial ajustada
tencia de expertos del Insti- 2016, despus de presentar presidente de la Asociacin, optimismo de empresas MBA de la semana del 8 de a estacionalidad de febrero.
tuto y de Multiasistencia. la memoria de actividades Javier Ulecia, saca a la luz la NFIB y el ndice de precios abril y la demanda final PPI >>> Italia divulga la balanza
09:30 Madrid del organismo correspon- evolucin del sector en este de importaciones de marzo. intermensual de marzo. comercial total y la deuda
>>> MsMvil anuncia los diente al ao pasado y el plan ao. >>> Rusia revela el IPC se- general del Estado de febre-
resultados del ejercicio 2015. de actuaciones para 2016. 09:30 Madrid MIRCOLES, 13 manal de lo que va de ao ro.
11:00 Madrid 10:00 Madrid >>> La compaa Red Elctri- >>> La Eurozona divulga la de la semana del 11 de abril. >>> China publica la pro-
>>> El presidente de Bankia, ca de Espaa celebra su junta produccin industrial ajusta- >>> China difunde la balan- duccin industrial interanual
MIRCOLES, 13 Jos Ignacio Goirigolzarri, de accionistas. da a estacionalidad inter- za comercial de marzo. de marzo y diferentes datos
>>> El Instituto Nacional de participa como invitado de 12:00 Madrid mensual de febrero. >>> Japn da a conocer la del PIB del primer trimestre.

La ONS emite
los precios de
las viviendas
Maana, el Reino Unido
publica el ndice de pre-
cios de consumo (IPC) in-
teranual, el ndice de pre-
cios al por menor y el ndi-
ce de Precios al Productor
(IPP) de marzo. Adems,
El Banco de Espaa actualiza distintos datos la Oficina Nacional de Es-
tadsticas (ONS) revela su
Este viernes, el Banco de Espaa publica el dato de la riqueza financiera de las familias estudio de precios de la vi-
espaolas correspondiente al cierre de 2015, as como la deuda del conjunto de las admi- vienda en el pas y los da-
nistraciones pblicas hasta febrero. tos de inflacin de marzo.

Cartas al director
Los mal formulados miento investigador, la innovacin do, y demasiado a menudo vemos dras y profesores-investigadores, alumno que tiene que elegir uni-
rankings universitarios y el desarrollo tecnolgico, y quiz a excelentes investigadores que suelen salir muy bien paradas en versidad, aunque me temo que
alguna que otra estadstica docen- son, ni ms ni menos, psimos estos listados, evidentemente por muchos toman esta decisin te-
Siempre que sale un nuevo ran- te de poca relevancia. Pero para profesores. Lo cierto es que esta su ventaja en los clculos. Mien- nindolos demasiado en cuenta.
king de mejores y peores universi- los alumnos la valoracin nuclear, composicin de rankings, acepta- tras, los centros grandes, muchos Urgen, por tanto, dar mayor pon-
dades espaolas los estudiantes la que importa a la hora de elegir da y compartida por la gran mayo- de ellos con profesores excelentes deracin a los resultados docentes
ms implicados en su metodolo- un centro superior de enseanza, ra de la comunidad acadmica, volcados en su actividad docente, para incentivar a los centros a me-
ga se llevan las manos a la cabeza no se mide. Ao tras ao se quejan ha creado incentivos perversos en salen muy mal parados, precisa- jorar la calidad de su formacin, y
para hacerse la misma pregunta: de que se infrapondera la labor las universidades para primar el mente porque descuidan el rendi- dejar las valoraciones del rendi-
son ptimos los parmetros me- docente, la transmisin de conoci- desempeo de labores que mejo- miento cientfico, por tener me- miento cientfico para otros mbi-
didos para definir qu es una bue- mientos clara y efectiva, y la for- ren estos parmetros, descuidan- nos doctorandos, o sencillamente tos ms especializados. La impor-
na universidad? Lo cierto es que macin de calidad. Y tienen ra- do por completo la actividad do- por su especializacin en titula- tancia de la calidad docente se es-
no. Los estudios ms aceptados, zn. Poco o nada refleja el nmero cente. Ocurre, adems, que las ciones con menor facilidad de pu- t infravalorando, y eso tendr
reconocidos y, sobre todo, publici- de artculos cientficos y tesis pu- universidades ms pequeas, con blicacin. Es por ello que estos consecuencias a largo plazo.
tados, son los basados en el rendi- blicadas la calidad del profesora- una proporcin mayor de cte- rankings no sirven de nada para el D. M. C. CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas


Las autonomas rechazan recortes y
se gastan en sus teles 880,3 millones
El presupuesto para las cadenas autonmicas Catalua es la regin que ms presupuesto
crece en conjunto un 3,37 por ciento este ao destina a su canal con 227 millones al ao
Javier Romera / Eva Daz MADRID. te cuatro aos. La radiotelevisin
de Castilla-La Mancha mantiene
Las televisiones pblicas siguen sien- en 2016 la misma aportacin pbli-
do un objetivo prioritario para los ca respecto al ao anterior con 36
distintos gobiernos autonmicos, millones de euros. A esta cifra se le
que se niegan a hacer, en la mayo- suman casi 2 millones por venta de
ra de los casos, recortes sustancia- publicidad, y otras cantidades me-
les. De acuerdo con los presupues- nores por ventas de contenidos,
tos aprobados para este ao, el gas- prestaciones de servicios, conve-
to se elevar a un total de 880,3 mi- nios y colaboraciones. De este mo-
llones de euros, una cifra que supone do, el presupuesto total del ente se
un 3,37 por ciento ms respecto a queda en unos 40 millones de eu-
los 851,6 millones que se invirtieron ros, de los que casi la mitad, 19,9 mi-
en 2015. Y eso en un momento en el llones, van destinados a los sueldos
que el dficit espaol parece des- de los 460 trabajadores.
controlado, despus de cerrar el ao El Ejecutivo de Aragn aportar
en el 5 por ciento, no slo por enci- este ao a su televisin autonmi-
ma de todas las previsiones, sino ca 43,9 millones, casi misma canti-
tambin de haber superado el lmi- dad abonada en 2015, cuando al-
te de 10.000 millones de euros pac- canz los 44 millones. La Radiote-
tado con Bruselas. Salvo Canarias, levisin del Principado de Asturias
Pas Vasco y Galicia, todas las dems es una de las ms baratas para las
comunidades autnomas incum- arcas pblicas con un coste de 19,6
plen sus compromisos, ante la inac- millones en 2016, frente a los 20 mi-
cin de Montoro. llones del ao anterior. La cifra es
Catalua, la autonoma ms in- cercana a los 24,8 millones que em-
cumplidora -tiene un dficit del 2,7 plear este ao el Gobierno extre-
por ciento cuando el lmite mximo meo en su televisin, 1,1 millones
era del 0,7 por ciento-, es adems la ms que en 2015. En las islas, la te-
que cuenta con un mayor presupues- levisin canaria costar este ao
to para sus cadenas de radio y tele- 34,7 millones a las arcas, frente a los
visin pblicas. La Corporaci Ca-
talana de Mitjans Audiovisuals ltimos dos aos prdidas por 51,34 devolvern a la Comunidad de Ma- con una audiencia media por deba-
(CCMA) vuelve a calcar este ao el millones. drid, quedando entonces el presu- jo del 4 por ciento de la cuota de pan- Andaluca se
presupuesto de 2015, lo que implica
que la Generalitat se gastar un to-
La aportacin pblica para la te-
levisin autonmica de Madrid es
puesto del ejercicio anterior en 63,1
millones de euros.
talla, mientras que tan slo cinco
aos antes el share estaba en el 8,4
gastar 137,5
tal de 227 millones de euros. El pre- mucho ms austera. El ejecutivo El coste de la cadena pblica se por ciento. millones en Canal
sidente autonmico, Carles Puigde- de Cristina Cifuentes destinar es- ha desinflado a la mitad desde 2012, Sur, que seguir en
mont, ha blindado tanto la financia- te ao 67,9 millones de euros a Te- ao en el que ascendi a 123,8 mi- ETB, en su peor momento
cin de sus medios -especialmente lemadrid, apenas 800.000 euros llones de euros y cuya deuda finan- El Gobierno vasco destinar por su nmeros rojos
de TV3- como de su lnea ideolgi- por debajo de lo que aport el ao ciera alcanz los 279,9 millones. La parte este ao a ETB, su televisin
ca, convirtiendo as al medio pbli- pasado. Sin embargo, el ente ma- reduccin presupuestaria ha cami- autonmica, 114,2 millones, un 4
co en una herramienta ms para la drileo cerr el ejercicio 2015 con nado en paralelo con la cada de la por ciento ms que en 2015. Sin em- Los cuatro canales
construccin de un Estado propio
frente a las crticas de la oposicin.
un supervit de 5,7 millones que se audiencia. Telemadrid cerr 2015 bargo, sus canales pasan por su pe-
or momento. Con cuatro frecuen-
vascos han reducido
cias, la cadena alcanz una audien- su audiencia al nivel
Cada de audiencia
Canal Sur, la televisin autonmi-
Valencia reabrir Canal 9, cia global del 9 por ciento, su dato
ms bajo desde 1992.
de 1992 y el coste
ca de Andaluca, una avezada en lo
que a prdida de espectadores se
tras tres aos, por 55 millones Por su parte, la televisin gallega
ha visto reducida su aportacin p-
pblico crece el 4%
refiere, es la segunda que ms apor- Canal 9 se fue a negro en no- de las primeras medidas que blica de este ao en 3,4 millones. La
taciones de dinero pblico recibe. viembre de 2013, despus de quera adoptar era la recupera- Xunta inyectar una subvencin de 38,2 que cost un ao antes, mien-
La cadena cerr 2015 con una cuo- acumular una deuda de 1.096 cin de la televisin regional. El 92,4 millones de euros a la Corpo- tras que Baleares tambin baja el
ta media de pantalla por debajo del millones de euros. Desde enton- coste previsto para volver abrir racin de Radio y Televisin de Ga- gasto y pasa de los 32,6 millones de
8 por ciento, muy lejos del casi 25 ces, el Ejecutivo de la Comuni- Canal 9 este ao asciende a 55 licia, frente a los 95,8 millones que 2015 a los 28,6 de 2016.
por ciento que consigui en la d- dad Valenciana lleva gastando millones de euros, segn reco- presupuest en 2015. El sindicato Murcia es la nica regin que tie-
cada de los 90. Y pese a ello, la Jun- alrededor de un milln de euros gen los Presupuestos de 2016. CUT (Central Unitaria de Trabaja- ne externalizada su televisin. El
ta que preside Susana Daz aprob al mes, tanto en el mantenimien- 29 millones de euros se destina- dores) denunci el pasado mes de Ejecutivo regional adjudic el ao
un presupuesto de 137,5 millones to de las instalaciones (alquiler, rn a poner en marcha la nueva septiembre a la Corporacin por un pasado al Grupo Secuoya la gestin
para 2016, exactamente la misma seguridad o limpieza) como en RTVV, mientras que otros 26 mi- presunto fraude a la Seguridad So- de 7TV durante un periodo de tres
cuanta que aport en 2015. los derechos con las producto- llones ms irn para liquidar cial que estimaban entre los 4 mi- aos, ms otros tres prorrogables
La inyeccin pblica, sin embar- ras. El nuevo presidente de la las dos sociedades de la anterior llones de euros y los 15 millones. por un total de 60 millones de eu-
go, no mejora el resultado de la ra- Generalitat Valenciana, Ximo corporacin. Podemos ha fijado Tan slo un mes despus, el direc- ros. A su par, los Presupuestos de
diotelevisin andaluza cuya esti- Puig, dej claro nada ms acce- la fecha de reapertura en el pr- tor general de la compaa, Alfon- 2016 sealan que el Gobierno re-
macin de prdidas para este ao der al cargo, tras las elecciones ximo 29 de noviembre, tres aos so Snchez Izquierdo, reconoci gional destinar este ao 4,6 millo-
podra alcanzar los 27,7 millones de del pasado 20 de mayo, que una despus de su cierre. una desviacin mxima de ms de nes de euros a la cadena, frente a
euros. RTVA ha acumulado en los un milln y medio de euros duran- los 6,3 que aport el ao pasado.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 7

Empresas & Finanzas

El Gobierno portugus da por hecho el El italiano Cairo


lanza una Opa

acuerdo entre Caixabank y Dos Santos sobre la editora


de El Mundo
La solucin a la exposicin de Angola acercara las riendas del BPI a La Caixa Para que sea efectiva
debe lograr el 50% de
RCS Mediagroup
E. Contreras MADRID. do. La familia Dos Santos atesora
el 18,6 por ciento de la entidad y eE MADRID.
No hay ninguna razn en este mo- Caixabank tiene otro 44,1 por cien-
mento para no confiar en que las to en su poder, si bien ninguno pue- El grupo editor del canal de te-
partes lleguen a un acuerdo en pla- de ejercer ms del 20 por ciento del levisin italiano La 7, Cairo
zo. El primer ministro de Portu- derecho de voto al encontrarse to- Communication han lanzado una
gal, Antonio Costa, daba as por he- pado el peso poltico en estatutos. oferta pblica de adquisicin
cho este fin de semana el entendi- (Opa) sobre RCS MediaGroup,
miento entre Caixabank e Isabel Junta de accionistas accionista principal de Unidad
Dos Santos para resolver el proble- Angola se convirti en un proble- Editorial, empresa editora de El
ma en Angola de un BPI cuyo con- ma en diciembre de 2014 cuando el Mundo, Expansin, Marca y Tel-
trol podra quedar en manos de La BCE no reconoci su equivalencia va, entre otras publicaciones.
Caixa gracias al acuerdo. supervisora. En ese momento la ex- La operacin, que debe ser
Al banco luso se le agot ayer el posicin empez a pesar como un aprobada por el regulador de la
plazo expedido por el Banco Cen- lastre en el balance del BPI, impe- Competencia en Italia, se formu-
tral Europeo (BCE) hace meses pa- lido a acumular por ella mayor sol- la con un canje de acciones: de
ra reducir su alta exposicin al pa- vencia. Tiene 3.600 millones en deu- 0,12 ttulos de Cairo por cada uno
s africano, bajo riesgo de sufrir mul- da del pas africano y 1.300 millo- de RCS -arrojara una valoracin
tas diarias de 160.000 euros u otro nes en el Banco de Angola, que ex- de 280 millones frente a una ca-
tipo de sanciones de incumplir el ceden los 3.200 millones topes pitalizacin el viernes de 220, se-
requerimiento del supervisor. A pe- gn el detalle de la oferta reco-
sar de pender sobre BPI tal espada gida por el Corriere della Sera-.
de Damocles, en Caixabank rehu- El banco espaol Para que sea efectiva el grupo
saron confirmar el acuerdo anun-
ciado por el poltico. Y es que, des-
debera formular liderado por Urbano Cairo, em-
presario que ya posee el 4,6 por
pus de quince meses de encontro- una opa si el pacto ciento de RCS MediaGroup, lo
nazos y desencuentros donde lle- le permite tomar el condiciona a lograr su control,
varon a declarar incluso la ruptura es decir, al menos, el 50 por cien-
de un principio de acuerdo previo, control de BPI to ms una de sus acciones.
el secreto y sigilo ha predominado Segn ha informado El Mun-
en esta ltima fase negociadora. do, Cairo tendra la intencin de
Pero el pacto estara listo segn fijados por el BCE. configurar una gran corpora-
la prensa lusa y su anuncio podra El problema alent la Opa de La cin multimedia dotada de un
tener lugar esta misma maana a Caixa en febrero de 2015, frustra- liderazgo estable e independien-
travs de un hecho relevante a la da por Dos Santos y donde busca- te y aumentar el valor de las mar-
CNMV portuguesa. Para su ejecu- ba rebasar el 50 por ciento del ca- cas histricas. Entre otros me-
cin necesita, en todo caso, de los pital y retirar el blindaje estatura- dios, el holding italiano de me-
avales preceptivos: aprobacin por rio para poder ejercer el control. dios controla cabeceras de pren-
parte del BCE y los supervisores in- En los ltimos meses hubo acer- sa como la Gazzetta dello Sport
volucrados -Angola, Espaa y Por- Una seora pasea frente a una sucursal de BPI. EE camiento, pero segn la prensa lu- o el Corriere della Sera.
tugal-, y posteriormente de las jun- sa encall por las pretensiones eco- El plan recogido por esta lti-
tas de accionista de BPI. aboca la reediccin de la Opa que que an no se haya confirmado el nmicas de la familia angolea. En ma cabecera sera mantener se-
La solucin parece que sigue el el banco de La Caixa lanz, sin xi- acuerdo y pasen algunos das has- los medios portugueses se ha apun- paradas RCS y Cairo bajo el con-
guin filtrado meses atrs: la em- to, el pasado ao, al torpedearla San- ta conocerlo al detalle, reflexiona- tado la posibilidad de que acepten trol de una nica empresa de ex-
presaria angolea asumira el con- toro precisamente. ba la prensa portuguesa. reducir o salir del capital del BPI plotacin y preservando la coti-
trol de la filial Banco de Fomento El hecho que de deba formular- Es difcil, en todo caso, que plan- para reforzarse en BCP. zacin de RCS en bolsa. El grupo
de Angola (BFA) y Caixabank que- la y la posibilidad de que queden al- teen a estas alturas una solucin no En el caso de Caixabank lograr ha convocado una asamblea ex-
dara en posicin de adquirir el 18,6 gunos flecos por perfilar, junto a la sondeada previamente con los su- las riendas de BPI le dejara en una traordinaria el da 12 para tomar
por ciento de BPI que controla San- necesidad de que el plan necesite pervisores. Y un entendimiento de posicin aventajada para apoyarle las decisiones definitivas acerca
toro, la instrumental de la familia autorizaciones de los supervisores, Caixabank y Santoro allana la apro- en una eventual formulacin de una del aumento de capital necesa-
africana. Ahora bien, esta solucin es suceptible que sea la razn de bacin por parte de su accionaria- oferta sobre Novo Banco. rio para el canje accionarial.

El Santander, en riesgo de suspender el estrs test de EEUU


Los analistas temen que la entidad para mejorar los contro- otros mercados, como Espaa, Bra- tra invirtiendo unos 170 millones dades en EEUU bajo un nico hol-
les en su unidad de Estados Uni- sil o Reino Unido. de dlares al ao precisamente en ding, proceso complejo.
sea el nico que no los dos, segn fuentes bancarias y ana- El grupo prevea lograr 2.000 mi- la reorganizacin de esa estructu- El mismo Santander, que gene-
supere por tercera vez listas consultados por Reuters. llones de dlares de beneficio en la ra compleja, en parte heredada de ra alrededor del 8 por ciento de sus
Las entidades presentaron la se- franquicia estadounidense en 2016, la adquisicin de Sovereign en 2009. ganancias en los Estados Unidos,
mana pasada los planes de capital lo que hubiese sido duplicar el re- El problema con la Fed no tiene reconoce que queda mucho por ha-
eE MADRID. y de riesgo al banco central, que sultado de 2013. Pero la situacin nada que ver con sus niveles de ca- cer. Para nosotros lo importante
prev publicar los resultados a fi- econmica hizo que renunciase y pital, muy superiores al mnimo re- es ver que la Fed va reconociendo
El Santander podra convertirse en nales de junio. Mientras la Fed no el pasado ao gan 771 millones. gulatorio. El reparo tiene que ver que estamos avanzando hacia la so-
el nico banco en fallar el chequeo se sienta satisfecha, el Santander La entidad se ha volcado en re- con los controles internos del ban- lucin de nuestras debilidades, re-
anual de la Reserva Federal (Fed) no podr distribuir dividendo de la ordenar la filial de acuerdo a los re- co y su adaptacin a los modelos firi el pasado mes a Reuters el di-
durante tres aos sucesivos, a pe- filial estadounidense o realizarlo querimientos de la Fed, cambian- prescritos por la Fed y la falta de in- rector financiero del grupo, Jos
sar de los esfuerzos realizados por para reforzar sus inversiones en do incluso la gerencia. Se encuen- tegracin de sus mltiples activi- Garca Cantera.
8 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Blesa fue apoderado en una sociedad esquivar la prisin tras pagar una
fianza de 2,5 millones, tiene varias
causas abiertas por sobresueldos,

destapada por los papeles de Panam


las polmicas tarjetas black y por
las preferentes. Su ingreso en pri-
sin en 2013 y 2014 fue por la rui-
nosa compra del City National Bank
La compaa se utiliz para comprar el 45% de la espaola de aeronaves Cansa de Florida por Caja Madrid.
Blesa es el ltimo nombre en sa-
lir sealado en una filtracin, la de
los Papeles de Panam, que ha sa-
elEconomista. MADRID. ao. Meses antes de que se crease cudido en mltiples pases, obligan-
la filial Danforth Investment reali- do a altos mandatarios a tomar car-
Al expresidente de Caja Madrid se z la inversin en Cansa. Segn El tas sobre el asunto. Tras la dimisin
le multiplican los problemas. Los Confidencial, en la filial espaola le del primer ministro de Islandia por
llamados Papeles de Panam po- sustituy Jos Mara Montoto Ca- la sociedad offshore de su mujer, el
nen al descubierto que Miguel Ble- as, vinculado tambin al PP.
sa tuvo un poder en una sociedad
creada por la firma de abogados Mltiples casos judiciales El bufete Mossack
Mossack Fonseca que se utiliz pa-
ra constituir un filial en Espaa,
La conexin panamea empeora
una posicin, la de Blesa, ya frgil.
Fonseca cre en
donde adquiri el 45 por ciento de La Justicia ha iniciado mltiples 1989 la firma en
Construcciones Aeronavales (Can- causas contra el exbanquero. La l- un paraso fiscal,
sa) por 315.000 euros (52 millones tima, abierta hace quince das, es la
de pesetas entonces). admisin a trmite por parte de la vinculada a Blesa
Quien fuera presidente de Caja Audiencia Nacional de una quere-
Madrid entre 1996 y 2009, tuvo un lla contra l y todo su equipo direc-
poder en Danforth Investment, crea- tivo entonces por la estrategia hi- britnico David Cameron tom ayer
da en 1989 en Islas Vrgenes Brit- potecaria seguida entre 2003 y 2009. la inusual medida de publicar su de-
nicas, considerado an hoy un pa- Se enfrenta a la acusacin de de- claracin fiscal en un intento de po-
raso fiscal. Segn revela El Confi- litos de estafa, administracin des- ner fin a las dudas sobre su fortuna
dencial, participante en el Consor- leal y falsedad documental por, su- personal, tras salir mencionado su
cio Internacional de Periodistas de puestamente, engordar las tasacio- padre entre las sociedades opacas.
Investigacin que ha destapado las nes y otorgar hipotecas forzadas pa- Y mientras en Francia la autori-
inversiones en Panam de manda- ra inflar los beneficios de una caja dad fiscal gala registraba las ofici-
tarios internacionales, miembros a la que expona as a riesgos inde- nas del banco Socit Gnrale co-
de la Casa Real, empresarios, de- bidos. Una inspeccin del Banco de mo parte de una investigacin so-
portistas o artistas; Blesa fue apo- Espaa le reprob por elevar entre bre cuentas offshore reveladas, el
derado durante menos de un ao. 2005 y 2007 las operaciones mal Gobierno de Panam ha convoca-
La sociedad offshore sirvi para concedidas a clientes sin ingresos do a los bancos y abogados el mar-
crear en Espaa en 1992 Danforth regulares o con muy endeudados. tes para analizar qu medidas adop-
Ibrica, an activa y donde figur El exbanquero, que ya entr en tar de cara al escndalo que ha da-
como administrador durante un El expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa. EE dos ocasiones en la crcel y puso ado la imagen del pas.

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eE
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 9

Empresas & Finanzas

Ferrovial, ACS y FCC se lanzan a por Orizonia reclama


al Grupo Barcel

un tnel en Londres de 930 millones 51 milones en


los tribunales
Se trata de una infraestructura que cruzar el ro Tmesis al este de la capital Alegan que compr
las agencias muy por
debajo de su precio
J. Mesones MADRID.
eE MADRID.
ACS, FCC y Ferrovial quiere refor-
zar su presencia en Reino Unido. Los administradores concursa-
Las tres multinacionales espaolas les del holding turstico Orizo-
se han postulado para entrar en el nia han interpuesto una deman-
proceso de adjudicacin para la da contra el Grupo Barcel, en
construccin y operacin del tnel la que le reclaman restituir 51
Silvertown, en Londres. El proyec- millones de euros a la masa de
to est valorado en alrededor de 750 acreedores, segn el diario ma-
millones de libras esterlinas (930 llorqun ltima Hora.
millones de euros al cambio actual). Los sndicos concursales del
El proceso arrancar a mediados de desaparecido grupo turstico ar-
mayo y se espera que la adjudica- gumentan que Barcel adquiri
cin se concrete el prximo ao. muy por debajo de su coste agen-
ACS, FCC y Ferrovial competi- cias de viajes y un charter. El gru-
rn con otras constructoras euro- po mallorqun se qued en 2013
peas como las britnicas Balfour con 155 agencias de Vibo (anti-
Beatty y BAM Nuttall, las francesas The 02, en Londres. ISTOCK gua Viajes Iberia) y parte de la
Bouygues y Vinci, la sueca Skanska aerolnea Orbest, despus de que
y la austriaca Strabag. En un inicio, El proyecto del tnel Silvertown mo central del Thames Tideway Globalia adquiriese la cadena ho-
FCC haba mostrado inters en par- Tunnel, nueva infraestructura del telera Luaba meses antes. Como
ticipar en la licitacin en alianza sistema de alcantarillado de Lon- parte de la operacin, valorada
Silv

con Macquarie, pero finalmente se Rd dres, por 746 millones de libras, ms en su da en 40 millones de eu-
Dock Victoria Dock Rd
E India
ert

ha retirado. de 1.050 millones de euros. ros, Barcel incorpor a unos


ow

El nuevo tnel, de dos carriles, 1.100 de los 5.000 trabajadores


n

HS2, York Potash...


Wa

enlazar la rotonda de Tidal Basin que integraban Orizonia.


y

integrada en la A1020, en la zona ACS y Ferrovial tambin estn pen- Los sndicos concursales In-
de los Royal Docks, con el tnel Blackwall dientes de la adjudicacin para la solnet y al Banco Sabadell sos-
Blackwall, en la A102, al sur de la Tunnel N Woolwich Rd construccin del tnel por el que tienen en su demanda que ese
Pennsula de Greenwich, muy cer- O2 Arena se transportar la polihalita extra- trasvase de activos, result per-
ca de The 02. La nueva infraestruc- Silvertown da en el complejo minero The York judicial para el grupo turstico,
tura aproximar su trazado al del Tunnel Potash, entre las localidades de Whit- segn detalla el diario.
telefrico Emirates Air Line. by y Scarborough, en el condado de Las dificultades financieras
El calendario previsto por Trans- Yorkshire, al nordeste del pas. Es- acabaron en la venta, a trozos,
port for London (TfL) es que las te proyecto, al que acuden de la ma- del mayor touroperador espa-
obras arrancarn en 2018 y estarn Ro Tames no de J. Murphy & Sons y BAM Nut- ol. Orizonia lleg a facturar
finalizadas en 2022-2023. El plazo tall, respectivamente, est valora- 2.400 millones en 2011, antes de
de la concesin ser de entre 25 y A 102 do en unos 1.500 millones de libras su desplome, y tena 8 millones
30 aos y el organismo ha plantea-
N (ms de 2.000 millones de euros). de clientes. Su beneficio bruto
do inicialmente el pago por peajes Adicionalmente, ACS, FCC y Fe- de explotacin (ebitda) creca
en la infraestructura. No obstante, Fuente: Transport for London (TfL). elEconomista rrovial, adems de Acciona, forman entonces el 11 por ciento, hasta
el 11 de mayo se celebrar el Indus- parte de los nueve consorcios que 65 millones. Pero el peso de la
try Day, en el que se har pblica jurdica. Hochtief, filial de ACS, en alianza han sido preseleccionadas para pu- deuda , 650 millones, a la que se
oficialmente la informacin del con- Reino Unido es un mercado prin- con J.Murphy & Sons, se adjudic jar por los distintos lotes que com- responsabiliza a sus fondos pro-
curso. cipal para las tres empresas espa- en 2011 la construccin de un tnel prenden la primera fase de la lnea pietarios (Carlyle y sus socios)
Por el momento, Atkins, Hyder y olas. Y las tres tienen experiencia bajo el ro Tmesis por 220 millo- de alta velocidad britnica, el HS2, precipit el naufragio. Los fon-
Jacobs actan como asesores tc- en obras bajo el subsuelo londinen- nes de euros. por un total de entre 9.000 y 15.000 dos compraron Orizonia al gru-
nicos del Gobierno britnico, mien- se por su participacin en el Cross- Ferrovial, por su parte, aadi el millones de euros (7.100-11.800 mi- po de Viajes Iberia de los Flux
tras que KPMG ejerce en la parte rail, el nuevo enlace ferroviario que ao pasado, junto con Laing ORour- llones de libras) entre Londres y por 900 millones. La falta de fon-
financiera y el bufete Ashurst en la cruzar la ciudad de este a oeste. ke, el contrato para construir el tra- Birmingham. dos en caja bloque su actividad.

Sacyr firma un acuerdo con la Fundacin


Andrs Marcio, nios contra la laminopata
eE MADRID. cin de las actividades desarrolla- cin cientfica, indic Manuel Man-
das por la fundacin y adems pro- rique durante la firma del acuerdo
El presidente de Sacyr, Manuel Man- mover y seguir los programas de la pasada semana.
rique, y el presidente de la Funda- investigacin de la laminopata en La Fundacin Andrs Marcio, ni-
cin Andrs Marcio, nios contra la divulgacin de informacin til os contra la laminopata es una or-
la laminopata, Jess Mara Mar- a los enfermos, a sus familias y a la ganizacin sin nimo de lucro con
cio, han firmado un acuerdo de co- sociedad. sede en Espaa, aunque con carc-
laboracin para promover la inves- Para nuestra Fundacin es un ter internacional, cuyo objetivo es
tigacin para la cura de esta enfer- orgullo participar en este proyecto encontrar una cura definitiva a la
medad. que nos permite aunar la ayuda a enfermedad, prolongar la vida de
La Fundacin Sacyr colaborar los nios ms desfavorecidos y a sus los nios, dar apoyo las familias y
econmicamente para la realiza- familias con el apoyo a la investiga- ayudar a diagnosticar nuevos casos. Manuel Manrique, en la firma del acuerdo con la Fundacin Andrs Marcio. EE
10 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Hilario Albarracn releva a John Scott Tres jefes nuevos


en las grandes
auditoras en
en la presidencia de KPMG en Espaa apenas dos aos
A. Muoz MADRID.
El actual nmero dos tomar el mando el 1 de octubre tras 30 aos en la auditora Las grandes firmas de servicios
profesionales en Espaa han re-
levado a sus presidentes sucesi-
Araceli Muoz MADRID. vamente de tal forma que la al-
ta cpula de las empresas del sec-
Doce aos despus de ponerse al tor ha renovado su imagen en los
frente de la firma de servicios pro- dos ltimos aos.
fesionales KPMG en Espaa, John El primer cambio se produjo
Scott ser sustituido en el cargo por en EY (antigua Ernst & Young)
Hilario Albarracn, su actual nme- cuando Jos Luis Perelli hasta
ro dos, el prximo 1 de octubre. Scott el momento, consejero delega-
seguir ejerciendo desde su sede do de la compaa asumi la
recin estrenada en la Torre de Cris- presidencia en el verano de 2014
tal de Madrid como vicepresiden- relevando as a Jos Miguel An-
te mundial y presidente de la firma drs tras diez aos, que pas a li-
en la regin de EMA (Europa, Orien- derar la Fundacin EY.
te Prximo, frica y Sur de Asia). Meses despus, pero ya en
Es un enorme orgullo poder li- 2015, Gonzalo Snchez asumi
derar esta organizacin en un mo- la presidencia de Pricewaterhou-
mento tan apasionante como el que se Coopers (PwC), firma de la
vivimos. En esta nueva era, estoy que era socio de la divisin de
convencido de que nuestra estrate- consultora. De esta forma, Sn-
gia nos permitir ser un referente chez suceda a Carlos Mas tras
para impulsar la transformacin de diez aos al frente de la compa-
las empresas y aportar confianza a a de servicios profesionales.
los mercados, seal Albarracn. En la actualidad, Mas ocupa nue-
El nombramiento del actual con- vas responsabilidades interna-
sejero delegado como presidente cionales dentro de la firma, en la
de la firma el prximo otoo coin- que tambin es socio.
diendo con la inauguracin del nue- Con el anuncio de la llegada a
vo ejercicio fiscal se enmarca en la presidencia de KPMG el pr-
un proceso de rotacin habitual que ximo mes de octubre de Hilario
marcan los estatutos de la firma en Albarracn, slo queda un presi-
Espaa. El futuro presidente de KPMG, Hilario Albarracn, con el actual, John Scott. MAURICIO SKRYCKY dente de las llamadas big four
He trabajado estrechamente con (Deloitte, PwC, KPMG y EY) que
Hilario durante muchos aos y es- rea de auditora de la firma, sien- ciones, reestructuraciones de com- permanece en el cargo: Fernan-
toy muy ilusionado y a la vez con- Scott seguir do nombrado socio en el ao 1996. paas y servicios de forensic. do Ruiz.
vencido de que sus amplias cuali- ejerciendo como Posteriormente, fue uno de los En el ao 2011, Albarracn se pu- Pese a que en un primer mo-
dades personales y de gestin le per- fundadores del departamento de so al frente del rea de Auditora mento el presidente de Deloitte
mitirn impulsar con xito los am- vicepresidente asesoramiento en transacciones donde potenci la cuota de merca- poda permanecer en el cargo
biciosos planes de crecimiento mundial y presidente uno de los pilares de crecimiento do de la compaa en este segmen- hasta mayo de 2017, fuentes de
previstos para la firma espaola, lo de KPMG, siendo responsable del to, con importantes clientes de la la firma consultadas por elEco-
que supone una gran oportunidad en la regin de EMA rea de servicios de asesoramien- talla de Mapfre. nomista apuntan a que los esta-
para la red global, asegur Scott. to financiero desde 2004 (el mis- Apenas un ao despus, fue nom- tutos han cambiado, de tal for-
mo ao en el que comenz a for- brado consejero delegado de KPMG ma que Ruiz puede permanecer
Un hombre fuerte de la casa ce ms de tres dcadas. Hilario Al- mar parte del Comit de Direccin en Espaa justo cuando Scott asu- en cargo ms tiempo.
Los que le conocen destacan de l barracn es uno de los mejores ejem- de la compaa). mi la vicepresidencia global de la No obstante, habr que espe-
su capacidad de relacin y para bus- plos de la poltica de promocin in- Desde su creacin, en 2007, lide- consultora y la presidencia del rea rar hasta finales de este ao
car siempre el dilogo. Esto le ha terna que tiene KPMG. Tras licen- r el departamento de consultora antes mencionada. Gracias a su tra- cuando Ruiz decida si quiere
permitido a sus 55 aos alcanzar, ciarse en Ciencias Econmicas y de la firma en Espaa. Gracias a su yectoria de los ltimos aos, Alba- presentarse y cuando los socios
paso a paso y con mucho esfuerzo, Empresariales por la Universidad trabajo, KPMG se ha consolidado rracn dar continuidad a la exito- den el visto bueno para saber
la mxima posicin dentro de la fir- Complutense de Madrid, el futuro como uno de los referentes en ase- sa poltica de crecimiento impulsa- si el nmero uno de Deloitte si-
ma en la que comenz a trabajar ha- presidente inici su carrera en el soramiento en fusiones y adquisi- da por Scott hace 12 aos. gue en el cargo.

Una transicin tranquila El amplio recorrido profesional de Albarra-


cn en esta rea, donde comenz a dar sus
primeros pasos, permitir a la firma ganar
cambio normativo, enfrenta otra serie de re-
tos mundiales como la ciberdelincuencia o
la transformacin total de las empresas por

para coger el timn ms peso en su buque insignia el pasado


ejercicio represent el 45,44 por ciento del
negocio.
la digitalizacin. Cabe recordar que KPMG se
encuentra inmersa en un proceso para poten-
ciar la innovacin y para aumentar sus capa-
Por otro lado, el cambio normativo tambin cidades tecnolgicas con un programa de in-
Anlisis los momentos ms relevantes para el sector est generando un impulso a la consultora versiones de ms de 1.000 millones de dla-
en los ltimos aos y una de las mejores dentro del sector, un negocio en el que KPMG res (876,8 millones de euros al cambio
Araceli
oportunidades de crecimiento para la firma. tiene amplios conocimientos. Sin ir ms lejos, actual) previsto por la firma de servicios pro-
Muoz
En este sentido, KPMG despidi el pasado en el ltimo ejercicio fiscal, el segmento de fesionales a nivel mundial.
Redactora de Empresas ao con un contrato muy goloso: la auditora consultora fue el que ms creci (14,3 por Con todo, el entrenamiento que ha tenido
de Iberdrola, uno de los gigantes del Ibex en ciento) en la firma en Espaa. Albarracn en los ltimos dos aos y medio
La llegada de Hilario Albarracn al trono de cuanto a la cantidad desembolsada a sus ve- La versatilidad del futuro presidente y su como consejero delegado junto a John Scott
KPMG se producir apenas tres meses y me- rificadores de cuentas. Slo un ao antes, se paso por las principales lneas de negocio de augura un buen mandato al frente de KPMG y
dio despus de la entrada en vigor de la refor- haba hecho con la auditora de cuentas de la la compaa suponen una importante ventaja pone el broche de oro a su trayectoria en
ma de la Ley de Auditora de Cuentas, uno de aseguradora Mapfre. competitiva para el grupo que, adems del la firma espaola.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 11

Empresas & Finanzas

Las regiones se plantean volver a dar Codere se presta


como justiciera

gratis los frmacos para dejar de fumar para reclamar las


apuestas ganadas
Doce autonomas pagaban estas terapias hasta 2012, con un coste de 100 millones Lanza una campaa
para acercar su marca
al pblico objetivo
Alberto Vigario MADRID.
eE MADRID.
Las comunidades autnomas se es-
tn planteando volver a financiar Codere, empresa lder en apues-
los frmacos para dejar de fumar, tas deportivas, lanz el pasado 6
una cobertura sanitaria que ofre- de abril El Cobrapuestas, para
can 12 de las 17 autonomas hasta ayudar a la gente a cobrar las
bien entrada la crisis y cuyo coste apuestas que han hecho con su
conjunto se acercaba a los 100 mi- crculo ms cercano, o lo que de-
llones de euros anuales. Ahora, ha nominan de boquilla.
sido la Comunidad de Madrid la pri- La agencia Kitchen ha creado
mera que ha vuelto a anunciar p- para la compaa un microsite
blicamente esta posibilidad con el donde el ganador de una apues-
argumento de que al menos en los ta que nunca cobr puede recla-
fumadores diagnosticados de en- mar a un amigo o a un familiar
fermedad pulmonar la financiacin su premio de forma divertida
de estos medicamentos supondra dndole un pequeo susto y
un ahorro a lo largo plazo para los envindoles un vdeo-amena-
sistemas sanitarios. za para que cumplan con su pa-
Entre los tratamientos que seran labra, segn indica Kitchen en
pagados por el sistema pblico es- un comunicado. La agencia ha
taran tanto las terapias sustitutivas
de la nicotina, como parches, chi-
cles o comprimidos, hasta los dos
medicamentos existentes actual-
mente para combatir el sndrome
1.640
MILLONES DE EUROS
de abstinencia, los frmacos bupro- Es la cifra de ingresos
pin y vareniclina, con varias mar- que alcanz la compaa de
cas en el mercado. El Comit Na- apuestas en el ejercicio 2015.
cional para la Prevencin del Taba- Un hombre encendiendo un cigarrillo en la calle. SANTI MORA
quismo ha calculado que slo el 5
por ciento de los 10 millones de fu- y otras nueve comunidades aut- terminados colectivos. Entre estos Actualmente, sigue existiendo fi- creado tres personajes que en-
madores en Espaa, unos 500.000, nomas, Madrid, Catalua, Andalu- grupos se encontraban tanto pa- nanciacin pblica de parte de las carnan las apuestas de boqui-
se acogeran a estos tratamientos, ca, Murcia, Castilla-La Mancha, cientes con EPOC, infartados o em- terapias para dejar de fumar en cua- lla ms comunes: los diez pa-
que cuestan unos 200 euros por per- Asturias, Cantabria y Canarias ofre- barazadas, hasta profesiones como tro regiones: Catalua, La Rioja, An- vos, me apuesto una cena y
sona. La cobertura a financiar por can una financiacin parcial a de- profesores o mdicos y enfermeras. daluca y Canarias. me juego un rin. Estos per-
las autonomas supondra por tan- sonajes sern los encargados de
to un coste anual de unos 100 mi- Ventas de 37 millones avisar al amigo de que tiene una
llones de euros en toda Espaa, ape-
nas el 0,8 por ciento de los 12.500
Los mdicos afirman que financiar Los espaoles gastan al ao ms de
37 millones de euros en tratamien-
deuda pendiente y que si no pa-
ga, igual recibe una visita ines-
millones de la factura global en fr- estas terapias ahorra al sistema tos para dejar de fumar, segn los perada, asegura Kitchen.
macos asegura este comit, forma- datos de la consultora hmR. Los Codere lanza esta campaa
do en su mayora por mdicos, y a Segn un reciente estudio de la Sociedad Espaola de Neumologa y chicles Nicorette, de Johnson & con la intencin de acercar su
favor de costear de nuevo estos pro- Ciruga Torcica (SEPAR) la financiacin del tratamiento del taba- Johnson, son el producto ms ven- marca al pblico objetivo y po-
ductos. quismo en pacientes fumadores con EPOC resulta econmicamente dido, 600.000 unidades y ventas de sicionarse como la casa de apues-
Y es que hasta el ao 2012, segn beneficioso para el Sistema Nacional de Salud (SNS). El estudio 13,46 millones, mientras el frma- tas de referencia. La multinacio-
una informacin que publicaba la muestra que si bien el coste de la cesacin tabquica en este grupo co Champix, de Pfizer, vende nal cerr el ejercicio 2015 con un
pasada semana Diario Mdico, las de pacientes ascendera a 13,87 millones de euros a los cinco aos, el 186.000 unidades y recaduda 14,17 aumento del 18 por ciento de sus
regiones de Navarra, La Rioja y la ahorro acumulado en costes sanitarios en el mismo perodo sera de millones. Les sigue Nicotinell, de ingresos respecto al ao anterior,
ciudad autnoma de Ceuta finan- 25,99 millones de euros, unos 12 millones de rentabilidad. Novartis, con 380.000 unidades y hasta alcanzar los 1.640 millo-
ciaban por completo estas terapias 8,84 millones en ventas. nes de euros.

La gallega EuroEspes lanza un frmaco contra el Parkinson


La compaa del doctor que dirige el doctor Ramn Caca- Dr. Cacabelos. Atremorine es un efecto neuroprotector selectivo so- El grupo EuroEspes es una ini-
belos, presidente ejecutivo de la bioderivado natural obtenido por bre las neuronas dopaminrgicas, ciativa nica en Europa en la que
Ramn Cacabelos compaa que cotiza en el Merca- procesos biotecnolgicos no des- cuya degeneracin es responsable participan entidades pblicas y
cotiza en el MAB do Alternativo Burstil (MAB) des- naturalizantes a partir de compo- de la enfermedad de Parkinson, se- privadas interesadas en la investi-
de el ao 2011. E-PodoFavalin-15999 nentes estructurales de una espe- gn asegura la compaa. gacin biomdica de los proble-
es el nombre registrado del produc- cie gentica de Vicia faba (planta La patente presentada por Eu- mas del sistema nervioso, el enve-
elEconomista MADRID. to en la Oficina Europea de Paten- trepadora herbcea). Las caracte- roEspes recoge estudios preclnicos jecimiento y la demencia, as co-
tes, que se comercializa bajo el nom- rsticas diferenciales de este pro- en cultivos celulares y animales de mo el desarrollo de una medicina
El centro de investigacin biom- bre de Atremorine. Este bioproduc- ducto con respecto a otros que ya experimentacin, modelos de Parkin- integral ambulatoria basada en el
dica EuroEspes, con sede en La Co- to es el resultado de varios aos de existen en el mercado es que Atre- son, estudios clnicos y estudios far- trabajo multidisciplinar. El grupo
rua, acaba de lanzar un nuevo pro- investigaciones en las que han par- morine, adems de aportar un alto macogenticos para la personaliza- tambin investiga desde hace aos
ducto para la enfermedad de Parkin- ticipado un grupo multidisciplinar contenido en L-Dopa, potencia la cin del tratamiento en base al per- una posible vacuna contra el alzhe-
son desarrollado por los cientficos de cientficos bajo la direccin del produccin de dopamina y tiene un fil genmico de cada paciente. imer.
12 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Calatrava construir en Dubai Los medios de EEUU se


la torre ms alta del planeta aliarn contra el uso del
bloqueador de publicidad
Pone en marcha Dubai Creek Harbour, que superar 830
metros de altura con un coste de 1.000 millones de dlares Tomarn medidas portancia de la publicidad para su
legales conjuntamente supervivencia y para acceder a los
contenidos de forma gratuita.
elEconomista. MADRID. contra los productores Para ello, los editores utilizarn
de los adblockers tres vas diferentes para terminar
El arquitecto espaol Santiago Ca- con el uso de adblockers. La pri-
latrava present ayer en Dubi el mera de ellas se basar en denun-
que ser el prximo icono del emi- elEconomista MADRID. ciar su uso a travs de la IAB o ins-
rato, una torre inspirada en la flor tituciones similares. En segundo
de lirio y por un valor de 1.000 mi- Los principales editores de Esta- lugar, pretenden reducir el nme-
llones de dlares, que ser mayor dos Unidos estn meditando crear ro de anuncios y de contenidos
que el Burg Jalifa, actualmente el una alianza contra el uso de publicitarios que realizan un se-
edificio ms alto del mundo, infor- adblockers para detener el peli- guimiento de la actividad web de
m ayer Efe. En una multitudina- groso auge que estos softwares los lectores. Y por ltimo, trata-
ria rueda de prensa junto al arqui- bloqueadores de la publicidad es- rn de obtener beneficios econ-
tecto Calatrava, el presidente de t experimentando entre los in- micos a travs de plataformas de
Emaar Properties, promotora de la ternautas. Los medios norteame- distribucin como Apple News o
construccin, Mohamed al Abbar, ricanos siguen as los pasos de Sue- Instant Articles de Facebook, se-
afirm que las obras comenzarn cia y Francia, los cuales ya han de- gn informa Business Insider.
entre junio y julio de este ao y fi- clarado la guerra al adblocking. Por el momento, tan solo seis
nalizarn antes de la celebracin de En este sentido, varios de los medios a nivel global han llevado
la Expo 2020 en Dubi. Santiago Calatrava junto a Mohamed al Abbar. EFE editores ms destacados en EEUU a juicio a las firmas de adblockers,
El mximo responsable de Emaar tomarn medidas legales contra siendo uno de los casos ms sig-
Properties explic que el prximo sas slo provienen del corazn, con 20 plantas de apartamentos, un las compaas productoras de los nificativos el de Axel Springer,
icono, la Torre de Dubai Creek apostill. El vicepresidente de Emi- hotel, restaurantes, jardines y va- bloqueadores de publicidad, se- quien denunci a Adblock Plus en
Harbour, ser ms grande que el ratos rabes Unidos y gobernador rios observatorios con vistas de 360 gn revela un estudio de la com- Alemania, aunque el tribunal fa-
Burj Jalifa, que con sus 830 metros de Dubi, el jeque Mohamed bin grados sobre Dubi. paa de investigacin Mediano- ll en su contra. Ante esta situa-
de altura es hasta ahora la ms alta Rashid al Maktum, eligi entre cin- La torre estar ubicada junto al mics en el que participaron un to- cin, el movimiento de los medios
del plantea. co propuestas de arquitectos reco- Creek -el ro de Dubi- y al Santua- tal de 42 medios. Y es que el con- de EEUU supone un importante
Calatrava dijo por su parte que es nocidos internacionalmente el di- rio Nacional de Vida Silvestre de junto de estos medios acapara una paso en la lucha contra el
un gran honor participar en un seo del espaol, que est basado Ras Al Jor, un lugar protegido por audiencia de 2.200 millones de adblocking por el valor que osten-
proyecto tan especial. Mi equipo en una flor de lirio y en el tradicio- la Convencin de Ramsar de la usuarios al mes, una cifra que ha tan estos editores y debe servir de
y yo hemos puesto nuestro corazn nal minarete de las mezquitas. Unesco y que alberga ms de 67 es- motivado a los medios para fo- ejemplo para el resto de pases que
en esta torre, porque las grandes co- El edificio contar en su interior pecies de aves acuticas. mentar entre los lectores la im- se sumen a frenar su avance.

SABEMOS QUE
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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Nissan, Renault y BMW, los mejor Lo cientficos


dudan de la

preparados para bajar sus emisiones estrella naciente


en el grafeno
Suzuki, Tata y Hyundai son las que ms sufrirn para adaptarse a las normativas Graphenano anuncia
grandes adelantos
sin aportar pruebas
Toms Daz MADRID.
T. D. MADRID.
La prestigiosa CDP, una ONG espe-
cializada en analizar el comporta- Graphenano es una empresa es-
miento ambiental de las grandes so- pecializada en productos de gra-
ciedades cotizadas, ha elaborado un feno, un compuesto de carbono
informe sobre el grado de limpieza que est revolucionando la tec-
de los grandes fabricantes de veh- nologa por su asombrosas pro-
culos y su capacidad de adaptacin piedades. Una de sus filiales, Gra-
a unas regulaciones cada vez ms bat Energy, anunci en febrero
exigentes con las emisiones conta- junto a Jaime Garca Legaz, se-
minantes: Nissan, Renault y BMW cretario de Estado de Comercio
son las marcas mejor preparadas, que haba logado crear unas ba-
mientras que Suzuki, Tata Motors teras con unas prestaciones has-
y Hyundai son las peores. ta cinco veces mayores que las
El escndalo de las emisiones de actuales bateras comerciales de
Volkswagen ha puesto el foco en to- in-litio, algo asombroso.
da la industria automovilstica y en Ante el anuncio, la comunidad
el volumen de contaminantes que cientfica se muestra muy escp-
emite a la atmsfera, como el xi- tica, porque la empresa no ha de-
do nitroso (NOx) y las partculas,
sin olvidar su contribucin al cam-
bio climtico, provocado por el anh-
drido carbnico (CO2).
Alrededor del 80 por ciento del
380
MILLONES DE EUROS
mercado global de pasajeros ya cuen- Es la inversin anunciada para
ta con algun tipo de regulacin so- dos fbricas de revolucionarias
bre las emisiones, muchas de las bateras de grafeno en Murcia.
grandes ciudades europeas con
Pars a la cabeza estn plantean-
do restricciones a la circulacin de del Acuerdo de Pars para reducir mostrado todava que sus pala-
los vehculos de gasleo, y las dife-
rencias entre los resultados de las
Siete fabricantes afrontan sanciones el calentamiento global.
La mayora de las emisiones de
bras se respalden con hechos y
tampoco ha publicado documen-
pruebas de laboratorio y el compor- por ms de 4.200 millones de euros la industria automovilstica corres- tos que las afiancen y despejen
tamiento real de los automviles ponde al funcionamiento de sus las dudas.
tienden a desaparecer, por lo que el CDP afirma que siete fabricantes General Motros, Ford, FCA, Hyun- vehculos el 79 por ciento, segui- La empresa, interpelada por
comportamiento ambiental cada dai, Honda, BMW y Daimler encaran la posibilidad de recibir sancio- da por las que se generan durante elEconomista, se defiende argu-
vez ser ms relevante en el nego- nes con un importe conjunto de 4.800 millones de dlares en EEUU y su fabricacin, que llegan al 17 por mentando que hay muchos in-
cio de los fabricantes. en la UE por el volumen de emisiones de sus vehculos y la aplicacin ciento. El anlisis de CDP pondera tereses en contra de su descu-
CDP antes denominada Carbon de normas ambientales cada vez ms exigentes. La ONG indica que las primeras en un 40 por ciento y brimiento y anuncia que pron-
Disclosure Project ha analizado a la cantidad es orientativa, pero especifica que las peores paradas son las segundas en un 15 por ciento, to, en semanas, los desvelar.
los 15 mayores fabricantes falta las estadounidenses General Motors y Ford, que podran sufrir san- dando ms prioridad 30 por cien- Tambin recuerda que ha llega-
Kia, porque no ha facilitado infor- ciones por 1.800 millones y 1.200 millones, respectivamente. to a sus desarrollos en vehculos do a un acuerdo con la china
macin atendiendo a varios par- avanzados, porque entiende que se- Chint para levantar dos fbricas
metros objetivos: el grado de emi- r ms relevante con vistas a su evo- en Yecla (Murcia), la primera tras
siones de sus vehculos, sus desa- tamiento en relacin a las norma- cules estn mejor preparados pa- lucin en el futuro. El peso de su una inversin de 30 millones en
rrollos en automviles avanzados tivas ambientales. ra afrontar unas normativas cada comportamiento frente a las nor- de euros y la segunda, ya en 2017,
elctricos con bateras, hbridos Estos indicadores, adems de vez ms restrictivas y extraer va- mas restrictivas pesa un 10 por cien- por 350 millones.
enchufables, con Hidrgeno, etc., permitir la elaboracin de una cla- lor del cambio que se est produ- to y hay otro 5 por ciento adicional A la espera de lo que pueda
las emisiones durante la fabrica- sificacin en funcin de su grado ciendo en el mercado, y que crece- en funcin de su actuacin en rela- mostrar, para muchos ha peca-
cin de las unidades y su compor- de limpieza, permiten vislumbrar r en intensidad como resultado cin al calentamiento global. do de exceso de buen marketing.

Los tribunales frenan la energa reservada en el Ebro


Agricultura se ampara rante los primeros gobiernos de tulos concesionales, de Iberdrola, nales no se indica el precio al que Garca Tejerina ha decidido espe-
Francisco Franco y que obliga a al- Hidro-Nitro (Grupo Villar Mir), debe servirla, algo que s figura en rar a que se pronuncie la Justicia
en los litigios abiertos gunas centrales hidroelctricas a Acciona y, sobre todo, Endesa. En los ttulos de Acciona. En cualquier antes de dar el paso. Como resulta-
para no implicarse entregar un 25 por ciento de su pro- enero de 2014 emiti una resolu- caso, Endesa deposit un aval de 28 do, pasarn aos antes de que se re-
duccin al Estado, bien en especie, cin en la que le exiga a esta lti- millones por las cantidades atrasa- suelvan los litigios.
bien a precio de coste ms un be- ma que se la entregase, so pena de das. La CHE estima el monto que de-
T. D. MADRID. neficio de 5 al 10 por ciento. perder la titularidad de sus 12 pan- Definir el monto de la energa re- be recibir por la energa reservada
En el Ebro las elctricas dejaron tanos con energa reservada. servada de los saltos de Endesa hay entre 12 y 15 millones de euros al
Endesa y la Confederacin Hidro- de servirla tras la reforma elctri- Acciona y Endesa recurrieron la dos muy importantes, Ribarroja y ao, la gran mayora de Endesa. Con
grfica del Ebro (CHE) llevan va- ca de 1997 no as en el Duero, pe- medida al Tribunal Superior de Jus- Mequinenza es tarea del Consejo el dinero recibido hasta ahora ha
rios aos enzarzados a cuenta de la ro el anterior presidente de la CHE, ticia de Aragn. La primera est sir- de Ministros, y le corresponde a cubierto necesidades propias y ha
energa reservada al Estado, una fi- Xavier de Pedro, se la reclam a las viendo la energa, pero la segunda Agricultura elevarle el asunto, pe- financiado regados y alguna obra
gura de 1921, que cobr fuerza du- 16 presas que la incluyen en sus t- no, porque en sus ttulos concesio- ro la cartera presidida por Isabel menor.
14 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El 30% de las placas solares trmicas Inditex impulsa


una ctedra

no funciona por mal mantenimiento de refugiados


con la Pontificia
Autoridades pblicas y ASIT, la patronal del sector, alertan del problema elEconomista MADRID.

El presidente de Inditex, Pablo


Isla, y el rector de la Universi-
Toms Daz MADRID. dad Pontificia Comillas ICAI-
ICADE, Julio L. Martnez, han
Uno de cada tres colectores solares firmado un convenio de colabo-
trmicos instalados en el pas, obli- racin para la creacin de la C-
gatorios en la vivienda nueva para tedra de Refugiados y Migran-
el agua caliente y la calefaccin, no tes Forzosos. Segn explica el gi-
funciona por falta de mantenimien- gante de la moda gallego, a tra-
to o, en el peor de los casos, por una vs de la ctedra se apoyarn
deficiente instalacin. Los propie- programas de colaboracin en-
tarios, en la inmensa mayora de los tre la Universidad y las organi-
casos, lo desconoce, porque estos zaciones sociales de este sector,
sistemas se conectan al circuito de se impulsar la investigacin aca-
calefaccin habitual, alimentado dmica en el campo de las mi-
por una caldera, que sigue prestan- graciones, se potenciar la apli-
do servicio, de modo que no se apre- cacin de estos estudios a la aten-
cia el mal funcionamiento de los pa- cin directa y sobre el terreno a
neles solares. refugiados y migrantes, y se bus-
Carlos Lpez Jimeno, director car difundir pblicamente la
general de Industria de la Comuni- realidad de este fenmeno, con
dad de Madrid, ha anunciado en un el objetivo de contribuir a la con-
foro sectorial que el 30 por ciento cienciacin social.
de los sistemas solares trmicos del Gracias a esta ctedra, de fina-
territorio no funciona por falta de lidad eminentemente prctica e
mantenimiento, segn recoge la pu- interdisciplinar, se desarrollar
blicacin especializada Energas Re- una agenda de investigacin que
novables. estar vinculada, por un lado, al
Hace unos cinco aos, Barcelo- diagnstico de la realidad migra-
na, tras una campaa de fomento toria internacional y, por otro, a
de la tecnologa, confes que el 80 ces de cubrir todas las necesidades autoridades un Plan de Control del la definicin de programas y pro-
por ciento de los colectores de la Encarecemos del edificio y sta sigue cumplien- CTE para la energa solar trmica, yectos que puedan intervenir en
urbe o no operaba o no lo haca con
el rendimiento exigido.
la vivienda un do su funcin. Los colectores ms
pequeos, en cambio, son mucho
sin xito alguno. Ahora parece que
hay ms inters y se empieza a ha-
este campo.

La patronal sectorial, la Asocia- 0,5% para ahorrar ms compactos y fiables y es muy blar de planes renove para este ti-
cin Solar de la Industria Trmica y luego resulta difcil que planteen problemas. po de instalaciones.
(ASIT) considera que el porcenta-
que es mentira Elecnor concluye
Multas de 90.000 euros Ahorro volatilizado
je apuntado por Lpez Jimeno es
perfectamente extrapolable al res- La regulacin contempla multas de Los sistemas solares trmicos vie- su primer parque
to del pas. Su secretario general, 3.000 a 90.000 euros, que pueden nen a costar de 1.000 a 1.500 euros fotovoltaico en
Pascual Polo, indica que el proble- Los colectores instalados por la ser solidarias y afectar a toda la co- por vivienda y permiten un ahorro
ma principal radica en que insta- aplicacin del CTE representan el munidad de vecinos, pero no hay de 100 a 150 euros anuales, depen- Australia
lar los paneles es obligatorio en fun- 64 por ciento del total; el resto son constancia de que se haya sancio- diendo del clima de la zona donde
cin del Cdigo Tcnico de la Edi- instalaciones colocadas voluntaria- nado nunca a nadie. De hecho, de- se instalen. As, en la soleada Espa- elEconomista MADRID.
ficacin (CTE), pero que los pro- mente, que han gozado de subven- nuncia Polo, las escasas inspeccio- a se amortizan en unos ocho aos
motores inmobiliarios no obtienen ciones, y operan sin problemas. nes que realizan las comunidades y tienen una esperanza de vida de Elecnor ha finalizado la cons-
ningn beneficio al colocarlos en Las comunidades de vecinos son autnomas y los ayuntamientos se 20 a 25 aos, pero siempre que se truccin de su primer parque so-
los tejados advierte de que hay las grandes afectadas: ni siquiera limitan a revisar la documentacin, mantengan correctamente. lar fotovoltaico en Australia, rea-
obras que, directamente, no se eje- saben que los sistemas solares no sin comprobar el rendimiento de Estamos encareciendo la vivien- lizado para Fotowatio Renewa-
cutan bien y luego falla estrepito- operan, porque los sistemas de agua los sistemas: Como no es peligro- da un 0,5 por ciento con los siste- bles Venture (FRV), segn anun-
samente su mantenimiento: proce- caliente y calefaccin del edificio so, como no hay riesgo alguno, no mas solares con la intencin de aho- ci la empresa en una nota de
de comprobarlos al menos una vez siguen contando con una caldera le preocupa a nadie, aclara. rrar y luego resulta que es mentira prensa. Este complejo, de 70 me-
al ao. rarsima vez los paneles son capa- ASIT lleva aos reclamando a las en muchos casos, sentencia Polo. gavatios (MW), est ubicado en
la localidad de Moree, en el es-
tado australiano de Nueva Gales
del Sur, y est integrado por

El sector factur 193 millones el ao pasado 223.960 paneles que se extien-


den sobre una superficie de 191
hectreas. Las instalaciones son
capaces de producir 145.000 me-
T. D. MADRID. tal la mitad de sistemas que ese paa debera llegar a 2020 con 10 to que el CTE obliga a instalarlos gavatios hora (MWh) al ao, lo
ao, unos 241.000 metros cuadra- millones de metros cuadrados de en los inmuebles de nueva planta, equivalente al consumo elctri-
La energa solar trmica para agua dos, con un retroceso del 5,5 por colectores solares instalados, pero y por las ayudas que conceden las co de unos 24.000 hogares, ade-
caliente y calefaccin de aspecto ciento en relacin a 2014, segn los de acuerdo con la tendencia actual, autonomas y los ayuntamientos. ms de evitar la emisin de unas
similar a la fotovoltaica, pero sta datos de ASIT. se quedar en la mitad: en la actua- Sin embargo, la situacin est 95.000 toneladas de CO2 cada
produce electricidad es una de las Se trata de un sector en el que lidad hay casi 3,7 millones de me- cambiando: Andaluca, la gran re- ao. El objetivo de este parque
parientes pobres de las energas re- operan unas 60 empresas represen- tros cuadrados. Andaluca es la co- ferencia, suprimi las ayudas a me- solar es producir energa limpia
novables. tativas Baxiroca, Valliant, Junkers, munidad lder, con ms de un mi- diados del ao pasado y las empre- renovable durante al menos los
Su evolucin ha venido ligada a Saunier Duval, Astersa, Viessmann, lln de metros cuadrados, ms del sas del sector han seguido operan- prximos 25 aos. El proyecto
la del mercado inmobiliario y sufre etctera, que factur 193 millones doble que la siguiente de la lista, do, ofrenciendo la financiacin a ha sido financiado por FRV con
el impacto de su derrumbe: si has- de euros en 2015, con unos 4.800 Catalua. los clientes. Las expectativas estn el apoyo del Gobierno australia-
ta 2008 creci a una media del 63 empleados en total. De acuerdo con Hasta ahora, el sector ha venido puestas en la posibilidad de que se no mediante una subvencin de
por ciento anual, el ao pasado ins- el Plan de Energas Renovables, Es- impulsado por la regulacin, pues- desarrollen planes renove. 101,7 millones de dlares.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 15

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido


Finanzas

XAVIER CARBONELL CEO DE PALEX MEDICAL

Palex reorienta su modelo de negocio


para ser una empresa de servicios
Empresa especializada en la comercializacin de tecnologa Somos fuertes en prte- sional sanitario, de los m-
mdicoquirrgica de vanguardia, Palex Medical lleva tres gene- sis para ciruga cardaca, he- dicos y de los cirujanos, ha-
raciones al lado de los profesionales de la medicina, dedicada modinmica, diagnstico, ce que podamos identificar
desde 1955 a la bsqueda de la innovacin en tcnicas y equipos robtica, prtesis ciruga or- rpidamente sus nuevas
topdica Palex est pre- necesidades; y como distri-
pioneros de fabricantes lderes a nivel mundial y ponindolos a sente en prcticamente to- buidores tenemos la flexibi-
disposicin de los centros hospitalarios de Espaa y Portugal, a das las especialidades mdi- lidad y posibilidad de ir a
lo que ahora suma producto propio. co-quirrgicas que hay en buscar a nivel internacional
un hospital. De hecho, en los productos que las cu-
los grandes hospitales pue- bren, aportando innova-
Tras seis dcadas cose- En qu mercados tienen Qu especializacin tiene de haber al mismo tiempo 5 cin. Como distribuidora
chando xitos en el des- presencia y hacia dnde di- su producto propio? Se ha o 6 personas de nuestra que somos, nuestra parte
arrollo y la comercializa- rigen su expansin? referido a la adquisicin compaa trabajando al un- de I+D+i viene por la in-
cin de productos, equipos Hasta la fecha nuestra de una empresa de radio- sono con los profesionales corporacin de las innova-
y sistemas destinados a los trayectoria ha sido la de una frecuencia mdicos o al lado de los ci- ciones que demanda el pro-
mercados sanitarios, a empresa de distribucin en S. Con el producto pro- rujanos, ofreciendo siempre fesional sanitario y que tie-
qu retos se enfrenta aho- Espaa y Portugal, donde se pio nos estamos centrando Palex aporta servicios de apoyo y conoci- nen una buena evidencia
ra Palex? centra nuestro volumen de en temas de logstica hospi- productos y miento en torno a nuestros cientfica.
Queremos adaptarnos al negocio, pero hace tres aos talaria y radiofrecuencia, tcnicas de productos. Estamos en los
nuevo modelo sanitario, adquirimos una compaa con el objetivo final de me- 1000 hospitales que hay en En cuanto a la ciruga ro-
pensando tanto en las dife- especializada en tecnologa jorar la eficiencia en los vanguardia con Espaa y Portugal, tanto p- btica y mnimamente in-
rentes administraciones p- de radiofrecuencia (RFID), hospitales y centros logsti- buena evidencia blicos como privados. vasiva, en qu novedades
blicas como en la sanidad de manera que empezamos cos (a nivel de control de cientfica estn trabajando?
privada, manteniendo siem- a disponer no solo de pro- trazabilidad, disminucin Qu productos estn sien- En robtica Palex traba-
pre el mximo nivel de servi- ducto de distribucin sino stocks), generando as do ms demandados en los ja en torno a las ltimas
cio y aportando productos de tambin de producto propio importantes ahorros al sis- para una trazabilidad en hospitales de nuestro pas? novedades, como son el
alto valor aadido para los para el sistema hospitalario, tema. tiempo real de todos los Adems de los productos Single Port, que permite re-
profesionales mdicos y los permitiendo as la expan- De nuestro portfolio des- movimientos de entrada y propios ya mencionados, en alizar intervenciones por
pacientes. En este sentido, sin de venta de Palex a tacara dos productos que a salida del producto, de ma- el mbito de la oncologa un nico orificio, siendo as
destacara que Palex est pa- otros pases. Actualmente la vez son servicios, esto es, nera integrada con el HIS destacara el test genmico mnimamente invasivos,
sando de un modelo de ven- Palex est presente con pro- dos soluciones. Una es del hospital. Permite una Oncotype DX, la nica pla- avance que se utiliza en
ta de productos a un modelo ducto propio en Reino Uni- SmartCabinet, un armario optimizacin de la gestin taforma genmica que per- muy diversas cirugas con
de empresa de servicios. do, Francia, Alemania, Ita- inteligente basado en tec- de inventario, control de mite dar un valor predictivo un claro beneficio tanto pa-
El otro reto es consolidar lia, Arabia Saud , Emiratos nologa RFID para la ges- las caducidades de los pro- y pronstico para el cncer ra el paciente como para el
la venta del producto pro- rabes y Chile. tin de material de alto cos- ductos, genera rdenes de de mama, lo que hace posi- sistema sanitario: menos
pio y continuar con nuestra te, como pueden ser prte- reposicin de productos de ble personalizar los trata- estancia, menos sangrados,
expansin internacional. sis cardacas u ortopdicas, forma inmediata mientos de las pacientes menos transfusiones y me-
Otro de nuestros produc- con esta enfermedad. jor y ms corto postopera-
tos ms destacados es el pa- Adems ofrecemos Sutur torio.
nel RFID SmartKanban, Less, la nica vlvula cardia-
que automatiza la reposi- ca sin sutura existente en el Palex realiza adems una
cin de almacenes y gestio- mercado. Y a la creciente importante labor en el
na el stock tanto en los con- demanda de ciruga robti- rea de la oncologa y las
troles de enfermera de ca respondemos con el Ro- terapias domiciliarias.
planta como de los almace- bot da Vinci, entre otras so- Dentro de este mbito,
nes perifricos de material luciones. en qu estn aplicando
sanitario. Esta solucin tra- sus esfuerzos?
baja con un doble comparti- En su da, ya ofrecieron la En este sentido y bus-
mento y facilita la reposi- primera vlvula de cora- cando siempre lo mejor pa-
cin mediante la identifica- zn, Shiley ra el paciente, destacara
cin de ubicaciones vacas: S. Somos una empresa actualmente dos reas: en
cuando en el cajn de de- de referencia en ciruga car- oncologa, el test genmico
lante falta un producto, daca. En 1969 trajimos a al que antes me refera; y,
manda un mensaje para Espaa la vlvula Shiley. En por otra, la dilisis domici-
que se le pueda proveer, de su momento fue algo revo- liaria, que permite al pa-
manera que evita el sobre lucionario y hoy seguimos ciente una mayor autono-
stock, lo que supondra un en la misma lnea, introdu- ma sin tener que despla-
mayor coste sanitario y, al ciendo la Sutur Less. zarse tres o cuatro veces
tiempo, garantiza que siem- Por otra parte, desde ha- por semana a su centro de
pre haya el producto que se ce unos aos ofrecemos referencia, haciendo posi-
necesita. Todo esto es im- tambin el corazn artificial ble que pueda autodializar-
portante porque una buena Berlin Heart. se en casa, con todos los be-
gestin del stock tiene aso- neficios que ello comporta.
ciados ahorros de entre un Cmo logran estar siem-
15 y un 22%. pre en vanguardia en un
sector tan cambiante como
Fundamentalmente, en el sanitario?
qu especialidades mdi- El hecho de estar siempre
cas aporta Palex un ma- tan prximos al mercado,
yor know how? esto es, tan cerca del profe- www.palexmedical.com
16 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Los grandes fondos de 2016 Deloitte celebra


NOMBRE DEL FONDO COMPAA TAMAO (MILL. $) OBJETIVO REGIN hoy en Madrid
Advent GPE VIII Advent International 13.000 Compaas maduras Global su cumbre anual
Global Infraestructure Partners III Global Infraestructure Partners 12.000 Compaas maduras Global Europa-China
KKR North America Fund XII KKR 12.000 Compaas maduras Norteamrica
elEconomista MADRID.
Ardian Secondary Fund VII Ardian 9.000 Secundario Global
Riverstone Global Energy & Power Fund VI Riverstone Holdings 8.000 Compaas maduras Global Deloitte celebrar hoy en el ma-
TPG Partners VII TPG 8.000 Compaas maduras Global drileo Hotel Villamagna unas
jornadas a las que acudirn los
Apax IX Apax Partners 7.500 Compaas maduras Europa mayores expertos de la firma en
Green Equity Investors VII Leonard Green & Partners 7.500 Compaas maduras Norteamrica materia de actividad inversora
europea y china, junto con em-
Oaktree Oportunities Fund Xb Oaktree 7.000 Deuda Global
presarios espaoles y asiticos.
Thoma Bravo Fund XII Thoma Bravo 7.000 Compaas maduras Norteamrica Esta cumbre, que est organiza-
da en colaboracin con el China
Total 91.000 Club Spain, estarn lideradas por
Fuente: PEI. elEconomista Gabor Gion, socio lder de De-
loitte EMEA Chinese Services.

Las grandes firmas de capital riesgo


En estas jornadas, Espaa ten-
dr un protagonismo especial, ya
que los representantes y socios
de Deloitte en el mundo tendrn

levantarn 79.135 millones en 2016


la oportunidad de conocer el pro-
ceso de recuperacin del pas y
cules son los retos del futuro pa-
ra convertirse en un polo de atrac-
Los expertos prevn que se capten ms recursos de lo previsto inicialmente cin para nuevas inversiones ex-
tranjeras. Asimismo, los asisten-
tes podrn conocer de cerca cu-
l es la realidad de las firmas
Araceli Muoz / Rubn Esteller puesto en compaas maduras, pe- (GIP) y KKR, que prevn captar es- llones de dlares (8.884,9 millones espaolas en China.
MADRID. ro con potencial de crecimiento, te ao 12.000 millones de dlares de euros). La apertura de la cumbre co-
distribuidas por todo el mundo. (10.558,9 millones de euros) para Por otro lado, Riverstone y TGP rrer a cargo de Fernando Ruiz,
Las diez grandes firmas de capital De hecho, la semana pasada ce- invertir en compaas maduras. Partners tienen el mismo objetivo presidente de Deloitte en Espa-
privado levantarn a lo largo de es- rraron la venta de la tasadora inmo- GIP es conocido en Espaa, entre fijado: 8.000 millones de dlares a, mientras que de la clausura
te ejercicio unos 91.000 millones de biliaria Tinsa al fondo Cinven, de otras cosas, por ostentar un 24 por (7.038,5 millones de euros) para se ocupar Huang Yazhong, mi-
dlares (79.135 millones de euros, tal forma que mantienen un nico ciento del capital de la empresa de compaas maduras de todo el mun- nistro consejero de la Embajada
aproximadamente, al cambio ac- activo en Espaa: el fabricante de renovables de Florentino Prez (Sae- do. Sin embargo, este fondo de Ri- de la Repblica Popular de Chi-
tual) a nivel mundial, segn el in- explosivos Maxam. Sin embargo, ta Yield) segn los datos actuales verstone est ms enfocado a las na en Espaa.
forme elaborado por Private Equity de la CNMV y haber vendido el pa- empresas energticas. El fondo de
International. Es ms, los expertos sado mes de enero su 15 por ciento Leonard Green & Partners y el de
del sector prevn que estas diez Compaas como en CLH. KKR, por su parte, quiere Thoma Bravo tambin se dirigen a
compaas logren captar ms re- Advent y Apax lanzar este fondo focalizndose s- firmas maduras, aunque prevn lo- Meli reabre el
cursos de los que haban previsto
en un momento inicial, gracias a la tienen el punto
lo en el mercado norteamericano.
El caso de Ardian tambin es es-
grar menos capital.
El fondo de Apax es especialmen- hotel Cabo tras
mejora de la economa mundial as de mira puesto pecialmente interesante, dado que te relevante para Espaa ya que es- ser arrasado por
como a su base diversificada y es- se trata de un fondo de capital ries- t dirigido a firmas europeas. De
table de inversores. en Espaa go dirigido al mercado secundario, hecho, esta compaa particip en el huracn Odile
Un ejemplo de ello es el caso del es decir, busca adquirir posiciones el proceso para hacerse con Par-
nuevo fondo levantado por Advent en fondos de capital riesgo que quie- ques Reunidos y lleg a la fase final E. D. MADRID.
Internacional, que logr 1.000 mi- Advent mantiene su inters por Es- ren deshacer su inversin. De he- junto con Carlyle, aunque parece
llones de dlares (879,9 millones de paa y alguna de las inversiones del cho, este mercado est cogiendo que la opcin final elegida por los Dos aos despus y tras una in-
euros) extra al lograr captar 13.000 fondo podran dirigirse a activos de mucho impulso en los ltimos me- propietarios ha sido sacarla a bol- versin de 15 millones de euros,
millones de dlares (11.431 millo- nuestro pas, donde han estado mi- ses y el fondo de Ardian es uno de sa el prximo mayo. Meli Hotels International ha
nes de euros). Respecto al tipo de rando varias oportunidades. los mayores que se espera levantar En ltimo lugar, Oaktree es un anunciado la reapertura del ho-
inversiones que buscan, el conseje- Las otras dos compaas que tie- este ejercicio con 9.000 millones de caso distinto al resto, ya que su fon- tel ME Cabo en Cabo San Lucas
ro delegado de la firma en Espaa, nen un mayor objetivo fijado para dlares (7.917,9 millones de euros) do de 7.000 millones de dlares (Mxico) despus de que sus ins-
Carlos Santana, explic a elEcono- el cierre de sus respectivos fondos en 2015 se cerr el ms grande, de (6.144 millones de euros) se va a es- talaciones quedaran arrasadas
mista que tienen el punto de mira son Global Infraestructure Partners Lexington Partners, con 10.100 mi- pecializar en comprar deuda. por el paso del huracn Odile en
septiembre de 2014.
Los arquitectos Patricia Ros
y Leonardo Daz Borioli han tra-

Los fondos de deuda captan 81.610 millones bajado junto con la diseadora
de interiores Alejandra Contre-
ras para reformar por completo
la propiedad.
A. Muoz / R. Esteller MADRID. (86.873 millones de euros aproxi- Adems, en este momento mu- do que persigue esta estrategia de El hotel cuenta con 162 habi-
madamente al cambio actual). De chsimas firmas de capital riesgo inversin. Tambin, la firma Cen- taciones, incluyendo 62 suites,
El pasado ao, las firmas de capital hecho, los expertos de Prequin pre- que se encuentran en proceso de le- terbridge se encuentra en proceso que combinan el diseo de la cul-
privado internacionales lograron vn que este fenmeno se manten- vantar este tipo de fondos, como el de captar 5.000 millones de dlares tura mexicana con modernos
captar hasta 93.000 millones de d- ga a lo largo de este ao. anteriormente nombrado (Oaktree). (4.386 millones de euros) que dedi- atributos. El rediseo del hotel
lares (81.610 millones de euros) a Segn el informe elaborado por De los diez grandes vehculos que car a compaas que atraviesen al- se ha completado con una obra
travs de sus fondos de deuda, se- Prequin, el 46 por ciento de los in- se estn levantando en la actuali- gn tipo de problema en las que to- artstica compuesta por lienzos
gn un informe de Prequin. Este versores de deuda privada detec- dad, ocho de ellos son el tercer fon- mar una posicin minoritaria. Ade- del famoso artista mexicano Yu-
dato es especialmente relevante si tan ms oportunidades que les in- do que levantan con estas caracte- ms del fondo de deuda de 7.000 mi- ri Zatarain. El establecimiento
se tiene en cuenta que es el nivel teresan en este segmento. Slo un rsticas. Este es el caso de GSO Ca- llones de dlares, Oaktree tambin cuenta con un nuevo Beach club,
ms alto alcanzado desde el ao 13 por ciento de los encuestados va pital Partners que quiere levantar quiere levantar otro ms de 3.000 un spa y un centro fitness. Tie-
2008, cuando se consiguieron cap- a reducir su exposicin a este tipo 6.000 millones de dlares (5.263, 7 millones de dlares (2.630 millones ne capacidad para albergar un
tar 99.000 millones de dlares de activo en 2015. millones de euros) en el tercer fon- de euros). total de 2.500 asistentes.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 17

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido


Finanzas

DETLEF KRANICH DIRECTOR GENERAL DE TRUMPF MAQUINARIA, S.A.

La innovacin continua en una formacin continua y que


pueda informar en cualquier
momento sobre las ltimas no-

todas nuestras reas de negocio


vedades y cambios en sus res-
pectivas reas.

En esta direccin, en el des-

es el factor decisivo de xito


arrollo de qu nuevos produc-
tos estn poniendo el foco?
En TRUMPF, creemos que las
mquinas y los sistemas de dife-
rentes fabricantes colaborarn
TRUMPF, empresa alemana fabricante de mquinas-herramien- de forma inteligente en el futu-
ta y sistemas de produccin, fue fundada en 1923 como un pe- ro, y bajo esta visin invertimos
queo taller mecnico en Alemania, y ahora es lder mundial en en soluciones para lo que deno-
minamos Industria 4.0. Por
produccin tecnolgica y mecanizado de chapa. En el ejercicio ejemplo, colaboramos con so-
fiscal 2014/15 el Grupo TRUMPF gener una facturacin de 2.717 cios y proveedores del rea in-
millones de euros y tiene 11.000 empleados a nivel mundial. formtico para poder ofrecer los
mejores servicios digitales que
ayudarn al cliente a optimizar
sus procesos en la fbrica del fu-
Trumpf lleva ya casi 30 aos zar inversiones importantes en vez ganando ms importancia turo. Aunque gran parte de los
trabajando en Espaa, cul personal tcnico y de administra- los lseres de fibra. Nuestra m- avances en el rea de la indus-
sera su balance? cin, para poder ofrecerles la me- quina destacada TruLaser 5030 tria 4.0 estn liderados por la se-
Los mercados europeos para jor calidad en tecnologa y servi- fiber con su alta potencia de 8 de en Alemania, aqu en Espaa
TRUMPF son junto con los cio a nuestros clientes. Actual- kW marca el liderazgo tecnol- tambin contribuimos promo-
asiticos y el norteamericano mente, somos 75 personas en gico de TRUMPF. Pero no solo Actualmente, cules son sus mos en ferias nacionales e inter- viendo la innovacin en diferen-
los que ms potencial tienen. En TRUMPF Espaa, 36 de ellos son las soluciones de maquinaria y diferentes lneas de negocio? nacionales nuestras innovacio- tes niveles.
Espaa, tras los perodos ms l- tcnicos. las muchas opciones que les En Espaa, contamos con nes en tecnologa y servicio. Por ejemplo, patrocinaremos
gidos de la crisis, se observa un El ao pasado se fund bajo ofrecemos a nuestros clientes, si- tres principales lneas de nego- en la feria MetalMadrid 2016
fuerte crecimiento gracias a el techo de TRUMPF Ibrica la no tambin el rea de software y cios: La divisin de mquina-he- Qu productos de su portfolio un nuevo espacio con el temario
nuestra demanda interna. En el nueva sucursal de TRUMPF en postventa nos ha permitido cre- rramienta se enfoca en ofrecer destacara? StartUp Industrial, donde ha-
ejercicio fiscal 2015/2016, Portugal, donde seguiremos las cer y diferenciarnos de la com- las mejores mquinas para el Entre las ltimas novedades br un intercambio sobre la evo-
TRUMPF Maquinaria prev una mismas pautas y estrategias que petencia. Nuestros clientes pue- punzonado, el plegado y el corte de TRUMPF est el rea de fa- lucin de los modelos de nego-
facturacin de ms de 70 millo- nos han llevado al xito en el den contar con TRUMPF duran- por lser en 2D. En tecnologa bricacin aditiva y nuestras nue- cio y las oportunidades para los
nes de euros. Estos resultados mercado espaol. te todo el ciclo de vida de su m- lser, TRUMPF The power of vas mquinas para la impresin start-ups en sectores tradiciona-
positivos nos incentivan a reali- quina, desde la consultora, la fi- choice se especializa en la ofer- en 3D de piezas metlicas. Clien- les. El objetivo es que se presen-
Cules podemos decir que han nanciacin, la formacin hasta ta de toda clase de lseres desde tes y pblico interesado podrn ten proyectos que generen inte-
sido las soluciones acertadas el mantenimiento. Para el Gru- CO2 hasta el estado slido para ver la nueva TruPrint 1000 en la rs en empresas grandes que po-
Ser lder y que les han permitido crecer de po TRUMPF la innovacin con- el corte y la soldadura de la cha- feria de ADDIT3D en Bilbao. dran apoyar con financiacin.
garantizar la forma exponencial a lo largo de tinua en todas sus reas de ne- pa, as como para el marcado de Adems, otras novedades desta- Creemos que este tipo de cola-
innovacin es el su historia? gocio es el factor decisivo de xi- varios tipos de materiales. En cadas son nuestra nueva mqui- boraciones es crucial para dar
objetivo principal Seguramente, la tecnologa to, por lo que invertimos una TruServices ofrecemos una am- na para el corte de tubos por l- un paso adelante hacia la fbri-
lser, tanto para corte plano co- gran parte de nuestro capital en plia gama de servicios. Cada ser de fibra, la TruLaser Tube ca inteligente.
del Grupo mo en 3D, tiene un peso impor- I + D. Seguiremos por este ca- ao, organizamos eventos ex- 5000 fiber, y las plegadoras de la
TRUMPF tante en nuestro negocio, cada mino en el futuro. clusivos para clientes y exhibi- nueva TruBend Serie 5000 con Cules son los valores que de-
varios tipos de automatizacin. finen y diferencian a TRUMPF
Asimismo presentaremos nues- de sus competidores?
tro revolucionario software Tru- Somos una empresa familiar
Tops Boost, ideal para el diseo y e independiente, con una base
la programacin de piezas. Invi- financiera estable, lo cual nos
tamos a todos los que estn inte- permite ser socio de confianza
resados a visitarnos en nuestro de nuestros clientes. Ellos valo-
stand de ms de 700 m2 situado ran por un lado la entrega y de-
en el pabelln 5- D33 en la feria dicacin de todo el equipo de
de BIEMH 2016 en Bilbao. TRUMPF desde el inicio hasta el
cierre de un proyecto y por otro
Qu peso tiene la innovacin lado, el servicio de asesoramien-
en la compaa? De qu for- to que les apoyar durante todo
ma potencian este carcter in- el ciclo de vida de la mquina.
novador en su plantilla? En TRUMPF, somos abiertos a
Ser lder y garantizar la inno- los cambios y a las nuevas ideas,
vacin es el objetivo principal del pues slo as podemos garanti-
Grupo TRUMPF. Nosotros nos zar la innovacin continua a
enfocamos en proporcionar a nuestros clientes.
nuestros clientes una ventaja
competitiva. Por este motivo, co-
mo empresa de alta tecnologa,
la investigacin y el desarrollo
son una prioridad para nosotros.
En el ao fiscal 2014-2015, la
compaa invirti ms de 265
millones de euros en I + D, sien-
do la tecnologa lser una de las
principales reas de investiga-
cin. Adicionalmente, asegura-
mos que nuestro personal tanto
tcnico como comercial reciba www.es.trumpf.com
18 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Alexandre de Juniac Presidente de Air France-KLM

La tripulacin de Air France debe


asumir su culpa y no acusar al resto
Bruno Trevidic PARS (FRANCIA).

Tras el anuncio de su prxima mar-


cha, Alexandre de Juniac explica
su decisin. El presidente y conse-
jero delegado de Air France-KLM
estima haber cumplido su contra-
to y haber conseguido la recupera-
cin del grupo, aun cuando reco-
noce que su sucesor deber traba-
jar mucho todava para situar al
grupo al nivel de sus principales
competidores. Alexandre de Juniac
dice lamentar no obstante algunos
episodios referentes a la huelga de
pilotos de septiembre de 2014 y el
escaso avance en las negociaciones
con el Sindicato Nacional de Pilo-
tos francs (SNPL) en relacin al
nuevo plan estratgico. El primer
espada de Air France acusa a los
representantes de los pilotos de no
querer asumir sus responsabili-
dades para llegar a un acuerdo so-
bre el futuro de Air France y de-
nuncia la estrategia sindical del
chivo expiatorio que consiste en
arrojar sobre otros la responsabi-
lidad de las dificultades. Alexan-
dre de Juniac, que, en principio, se-
guir en su puesto hasta el 1 de agos-
to, pretende aprovechar el tiempo
que le queda para realizar una tran-
sicin sin sobresaltos, pero tam-
bin sin desviarse de la lnea.

El anuncio de su marcha ha cogido


a todo el mundo desprevenido REUTERS
Cundo tom su decisin?
El proceso de decisin de la Aso- aeronutica y al transporte areo, posee uno de los mejores produc- de aumentar nuestro rendimiento:
ciacin de Transporte Internacio- Trabajo por hacer: se trata de una oportunidad excep- tos del mundo. para dotarnos de los medios nece-
nal (IATA por su siglas en ingls), Todava debemos cional en el epicentro del sistema. sarios para crecer al mismo ritmo
que se gestion de manera ejem- Se present, con el fin del manda- Queda an mucho trabajo por ha- que los dems. Estas negociaciones
plar, termin ayer durante su con- recuperar nuestro to del consejero delegado actual cer para restaurar la competitivi- tuvieron xito con KLM y con el
sejo de administracin. Y como no lugar entre los (Tony Tyler) en el mes de junio, dad del grupo. No tiene el deseo personal de tierra de Air France,
era mi intencin condicionar el vo- era el momento adecuado y no den- de hacerlo? pero desgraciadamente no con los
to de mis compaeros, no pude mejores del mundo tro de seis meses o de dos aos. Por Evidentemente, queda trabajo por pilotos y las azafatas y auxiliares de
anunciar mi decisin hasta hace econmicamente otra parte, Air France-KLM ha re- hacer. Y podr comprobarse en los vuelo de Air France.
muy poco. En lo que a m respecta, corrido un enorme camino desde comienzos de mi sucesor. Una em-
lo haba decidido en marzo, una vez mi llegada al grupo, en 2011. Gra- presa donde no hay nada que ha- El escaso avance en las negocia-
conocida la noticia de que volve- Cambio de mandos: cias a los esfuerzos de los 100.000 cer es una empresa muerta. Por lo ciones con los pilotos ha influido en
mos a obtener beneficios. El nuevo trabajadores de Air France y de tanto, s, queda un enorme trabajo su marcha?
KLM, y al dilogo con los interlo- por hacer. Para seguir el tren del Si mi marcha puede permitir que se
Cul es la razn para abandonar presidente de Air cutores sociales, hemos consegui- crecimiento, debemos recuperar alcance un acuerdo maana, ser
la direccin de Air France-KLM por France KLM debe do una recuperacin espectacular. nuestro lugar entre los mejores del el primero en alegrarme por la em-
la de la Asociacin del Transporte Nuestros resultados han aumen- mundo en trminos econmicos, presa! Pero es preciso acabar con la
Areo Internacional (IATA)? ser un reformador tado ms de 1.000 millones, hemos financieros y comerciales. Esto se cultura del chivo expiatorio. El fu-
La IATA es poco conocida en Fran- valiente y tenaz reducido nuestra deuda en ms ha conseguido en lo que respecta turo de Air France descansa en las
cia, sin embargo, para los profesio- 2.000 millones, continuando con al aspecto comercial, pero no es as espaldas de todos, y tambin en las
nales del transporte areo, se tra- la inversin de ms de 1.000 mi- en el aspecto financiero y econ- de los representantes de la tripula-
ta de una organizacin de presti- Huelga de 2014: llones y consiguiendo situar nues- mico. Nos encontramos en un sec- cin, que deben asumir sus respon-
gio. Es un actor esencial en el m- Subestimamos tra oferta de servicios al mejor ni- tor de gigantes, cuyos resultados sabilidades, en lugar de acusar de
bito de la seguridad area, de los vel del mundo. El equipo directi- son de dos a diez veces superiores todos nuestros males a los de fuera,
estndares tecnolgicos, comer- el impacto de vo puede estar orgulloso de este a los nuestros. Si no disponemos de a la competencia, a los gobiernos, al
ciales, que debate con los estados la creacin de la balance, aun cuando este resulta- los mismos medios que ellos para presidente de la empresa Hemos
y con las organizaciones intergu- do se debe al trabajo de todos, y no invertir, comprar aviones, contra- optado siempre por el dilogo so-
bernamentales. Para alguien como low cost Transavia. me pesa poder transmitir a mi su- tar y formar al personal, nos vere- cial; no obstante este no debe cons-
yo, que ha estado siempre vincu- Se entendi mal cesor una empresa que gana dine- mos relegados. Por esta razn ini- tituir el pretexto para el inmovilis-
lado al mbito internacional, a la ro, que se ha desendeudado y que ciamos negociaciones con objeto mo sino el motor del crecimiento.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 19

Empresas & Finanzas

Para ello, hemos necesitado inter- un entorno muy competitivo y un m otro camino a travs de un acuer-
locutores responsables, con ganas derecho del trabajo que no ofrece do negociado con los pilotos holan-
de hacer avanzar a la empresa. Los toda la flexibilidad deseada para deses. Por otra parte, quizs no ex-
hemos tenido y lo han demostrado. poder adaptarnos. plicamos lo suficiente la necesidad
de continuar con la transformacin
Algunos estimaron que el fracaso Qu medidas espera del Gobier- de la compaa, a pesar de la mejo-
del dilogo social despus de 18 no de Franois Hollande? ra de los resultados debida en par-
meses se debi a su desconocimien- Cabra esperar, por ejemplo, una te a la bajada del precio del carbu-
to del sector y de su cultura exoneracin parcial de las cargas so- rante. Si bien la situacin de la com-
Pero si llevo en el sector de la ae- ciales, en la lnea del modelo de la paa mejor, su posicin con res-
ronutica y la industria area ms tripulacin martima. O la posibili- pecto a sus competidores no avanz
de 20 aos! Y me voy a reenganchar dad de desarrollar acuerdos de du- lo suficiente.
otros cinco aos a solicitud de los racin determinada, ms adecuada
mayores lderes mundiales del sec- a un entorno cambiante que el sis- El nombramiento de un nuevo pre-
tor. Qu hace falta para demostrar tema de los convenios colectivos de sidente y consejero delegado y la
mi vinculacin a este sector? La duracin indeterminada. En KLM, proximidad de las elecciones pre-
contemplacin pasiva de un pasa- hemos establecido acuerdos para sidenciales no condenan a Air Fran-
do remoto o la voluntad de trans- tres aos. Es el caso tambin de las ce-KLM al inmovilismo?
formarse para hacer frente a los re- azafatas y auxiliares de vuelo de Air No lo creo. El plan Transform co-
tos del futuro? S muy bien que, en France. Esto permite adaptarnos a menz con xito en enero de 2012
todas las grandes compaas, los pi- las evoluciones del sector a travs en plena campaa presidencial. Con
lotos tienen un peso considerable. de la negociacin con organizacio- un buen proyecto, poco importa la
Y precisamente por eso me dej la nes sindicales habituadas a este sis- fecha.
piel en intentar convencerles de la tema, en vez de mediante conflictos
importancia de hacer cambios en permanentes. Es un tema que me- Cul sera el perfil del candidato
la poltica laboral. rece la atencin del legislador. ideal?
Es preciso un perfil muy interna-
Tiene la sensacin de haber care- Se arrepiente de algo? cional y tambin muy orientado ha-
cido de apoyo por parte del Gobier- Nadie es perfecto. Pienso que po- cia el cliente. Hay que seguir muy
no de Francia? dramos haber evitado el conflicto de cerca las expectativas de los
No. Cuando hubo dificultades, du- de 2014. Subestimamos el impacto clientes para tomar la direccin co-
rante la huelga de pilotos y despus del anuncio de la creacin de Tran- rrecta. Si sabe gestionar la relacin
con el episodio de las camisas des- savia Europe, que se entendi mal, con el principal accionista el Es-
garradas, el primer ministro (Ma- especialmente por parte de los pi- tado, supondr tambin una ven-
nuel Valls) en persona prest su lotos. Esto contribuy a padecer taja. Una vez dicho esto, no es ne-
apoyo sin fisuras a la empresa y a una huelga ms prolongada y ms cesario ser un especialista en la me-
las orientaciones adoptadas. Aho- dura, ms an teniendo en cuenta cnica administrativa para ello. Una
ra, lo importante es que el Gobier- que alcanzamos un acuerdo unas cosa es bien cierta, el nuevo presi-
no adopte medidas que apoyen los semanas despus, aprobado por los dente deber ser un reformador va-
esfuerzos de Air France y del trans- pilotos por votacin. Era sin em- liente y tenaz.
porte areo francs para continuar bargo un buen proyecto que nos vi-
entre los mejores del mundo. Te- mos obligados a interrumpir. El de-
nemos cargas sociales elevadas en sarrollo europeo de Transavia to- Les Echos
REUTERS

HOY revista digital


Franquicias
1 Franquicias y Emprendedores
Pros y contras de
los centros comerciales
para las cadenas | P12

Las empresas de salud

elEconomista
tiran de tecnologa
Revista mensual
11 de abril de 2016 | N 21
y Emprendedores para crecer | P34

Basilio Garca
Director general de Callaghan y Gorila
Con lo que sufre
la distribucin, franquiciar
es adelantarse al futuro | P16

LA FRANQUICIA CREA 18.000


EMPLEOS EN PLENA CRISIS
El respaldo de las marcas a este modelo de negocio dispara
el nmero de redes que crece un 40 por ciento desde 2008 | P6

En su dispositivo electrnico desde el 11 de abril

La franquicia crea 18.000 empleos en plena crisis


Entrevista a Basilio Garca, director general de Callaghan y Gorila
Pros y contras de los centros comerciales para las cadenas
Las empresas de salud tiran de tecnologa para crecer

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20 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El auge en el uso de monedas empuja Mapfre, entre las


10 aseguradoras

a revisar su produccin y logstica mundiales en


Facebook
Una consultora analizar para el Banco de Espaa cmo optimizar el proceso La compaa
consigue el milln y
medio de seguidores
E. Contreras/ F. Tadeo MADRID. al. El valor de las piezas en circula-
cin ha crecido desde los 1.683 mi- eE MADRID.
Un auge inusual en las monedas de llones de euros del 1 de enero de
pequea denominacin ha anima- 2002, cuando empez a circular en Mapfre se cuela entre las diez
do al Banco de Espaa a encargar sustitucin a la peseta, hasta 4.081 primeras aseguradoras del mun-
un estudio para tomar el pulso a to- millones, es decir, se ha duplicado. do por tamao de comunidad de
da la cadena donde se mueve la di- En censo de unidades, se ha pa- Facebook con casi 1,5 millones
visa, desde su acuacin a la pues- sado de tener 223,65 millones de de seguidores, segn la herra-
ta de los euros en manos del ciuda- monedas de dos euros a 504,60 mi- mienta de medicin Social Ba-
dano y sus hbitos de uso, para op- llones en la calle; de 429,75 a 1.861,14 kers. Lo logra tras reorganizar la
timizar el proceso (ver si se requiere millones en las de un euro. La de 50 presencia en redes sociales a es-
ajustar la produccin, el amacena- cntimos es la nica que ha redu- cala global, a fin de lograr una
je, etc). El organismo revisa desde cido el nmero de piezas: de 919,20 mayor relevancia en el canal y
siempre y de forma peridica el cir- a 753,85 millones; mientras que las actuar de manera ms eficiente.
cuito, como responsable que es de 20 cntimos se ampliaron de 881,85 El grupo ha optado para su pre-
fijar el cupo de monedas a produ- a 1.417,73 millones y las de 10 cnti- sencia en Facebook por una p-
cir por la Fbrica de Moneda y Tim- mos de 931,53 a 2.489,61 millones. gina global, gestionada localmen-
bre -desde que entr el euro, pre- El Banco de Espaa ha tenido te, que asegura la presencia en
via autorizacin, eso s, del BCE-. que aumentar de manera muy sig- todos los pases incluidos aque-
La sensacin de que su utiliza- nificativa la fabricacin de aquellas llos donde no tiene negocio. En
cin ha crecido en los ltimos uno de menor denominacin, pese a que el resto de redes (Twitter, You-
o dos aos le empuja ahora a reali- en su lanzamiento se prevea un uso Tube, Instagram) mantiene per-
zar un estudio minucioso por una residual dado el escaso valor: as las files locales dedicados al desa-
consultora externa. El trabajo saca- unidades de 5 cntimos emitidas rrollo de negocio, junto a otros
do a concurso, con un presupuesto han aumentado desde 918,52 a globales destinados principal-
de 323.000 euros -390.830 con IVA- 3.524,24 millones; en las de dos cn- mente a comunicacin corpora-
es para analizar todas las fases: des- timos escalan de 1.212,14 a 3.520,20 tiva. En su afn por innovar, pre-
de su puesta en circulacin por par- millones y de 909,90 a 5.461,80 mi- sent por vez primera sus resul-
te del Banco de Espaa hasta el uso llones en las de solo un cntimo. tados anuales va Periscope de
final del consumidor, pasando en- La consultora que se adjudique Twitter y utiliz este sistema pa-
tremedias por todo el recorrido con el contrato dispondr de cuatro me- ra retransmitir el discurso del
los distintos agentes, sean bancos, ses para analizar todos los eslabo- presidente en la junta, logrando
empresas de transporte de fondos, nes de la cadena, diagnosticar la evo- 400 conexiones en directo.
almacenamiento, manipulacin y lucin de la demanda por parte de Para la reorganizacin han par-
empaquetado o mquinas autom- todos los agentes y proponer medi- ticipado las distintas reas im-
ticas, tales como recreativos, equi- Una coleccin de monedas de un euro. GETTY das viables que faciliten la recircu- plicadas en la gestin de redes
pos de vending o autopistas. lacin de las monedas. El estudio, sociales, creando un modelo en
La sospecha del auge, que debe- admiten denominaciones peque- pequeo de 20 50 cntimos. Hoy en el que trabajar coordinadamen- el que actan de forma coordi-
r corraborar o no el informe, es as frente a las primeras instaladas es habitual que acepten 10 y 5 cn- te con el Banco de Espaa, contem- nada, pero con autonoma, y en-
precisamente la renovacin de m- cuando divisa europea sustituy a timos, e, incluso, 1 y 2 cntimos. pla igualmente evaluar los coste de focado a los objetivos negocio,
quinas expendedoras, de juego y la peseta, que requeran monedas El parque de monedas se ha ido la estrategia y establecer calenda- comunicacin, fidelizacin, cap-
otras igualmente automticas que de 1 y 2 euros, siendo el facial ms ajustando desde entonces al uso re- rios de trabajo e implantacin. tacin de talento, etc.

El envo de remesas desde Espaa


sube el 10% con la mejora econmica
Las trasferencias cada manifiesto la mejora de la situa- Respecto al perfil de las perso-
en 2013 y lograron cin econmica del pas en gene- nas que realizan envos de dinero
ral y de los inmigrantes en parti- a travs de Small World, el 16 por
repuntar un 7,5% al cular. Ese cambio de tendencia se ciento trabaja en hostelera y, den-
ejercicio siguiente pudo apreciar el ao pasado, tal y tro de este sector, son camareros;
como corrobor el Banco de Es- seguidos del 15,5 por ciento que lo
paa al confirmar que el envo de hacen en el sector domstico, co-
elEconomista MADRID. remesas haba aumentado un 7,5 mo empleadas de hogar o cuida-
por ciento en 2014. Y ahora, nos dores. Por ltimo, el 8,2 por cien-
El envo de remesas desde Espa- encontramos ante la consolidacin to trabajan como albailes en el
a aument ms de un 10 por cien- de esa situacin. sector de la construccin.
to en 2015 respecto del ao ante- En cuanto a los meses en los que
rior, en que se ya se haba incre- ms se ha apreciado el aumento, Su uso se triplica
mentado un 7,5 por ciento, segn han sido julio, cuando se incre- La industria de envo de dinero es
Small World FS, proveedor lder ment un 16,11 por ciento, y agos- una de las ms avanzadas en la
en Europa de la industria de ser- to, con un 22.50 por ciento. Tam- transformacin digital dentro del EXPOSICIN SOBRE EL MUTUA MADRID OPEN. El presidente
vicios de pago Fintech. bin en el ltimo trimestre del ao sector financiero, tal y como mues- de Mutua Madrilea, Ignacio Garralda, y el director del torneo Manolo
Segn el director general de se apreci un crecimiento de los tra el hecho de que su uso haya au- Santana, en la inaguracin de la muestra donde la Fundacin del grupo
Small World en Espaa, Javier P- envos (superior al 10 por ciento), mentado casi un 300 por ciento asegurador rene 21 lienzos del pintor Vctor Jerez con momentos clave
rez Romero, estos datos ponen de inform Europa Press. (282 por ciento) en el ltimo ao. y las victorias de los tenistas durante los 14 aos de historia del torneo. EE
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 21

Empresas & Finanzas

CONGRESO MUNDIAL DE SCHNEIDER ELECTRIC Intel estima que

El retorno de la inversin en edificios


los datos digitales
se duplicarn
cada dos aos
inteligentes se logra en slo tres aos El fabricante de chips
se adapta a la otra
Tricoire estima que la construccin sostenible genera ahorros energticos del 30% Ley de Moore
Carlos Bueno SAN FRANCISCO.
Antonio Lorenzo MADRID.
La vicepresidenta de Intel para
Jean-Pascal Tricoire, presidente y los negocios de la nube, Diane
consejero delegado de Schneider Bryant, ha aventurado una nue-
Electric, asegura que el retorno de va versin de la clebre Ley de
la inversin aplicada sobre todo ti- Moore creada por la compaa
po de edificios inteligentes se ha re- estadounidense. Si hasta el mo-
ducido a solo tres aos, frente a los mento dicho axioma estableca
diez aos que hasta ahora se consi- que cada dos aos se duplica el
deraban . En un foro internacional nmero de transistores en un mi-
celebrado en Pars, el primer ejecu- crochip, ahora, la misma firma
tivo de la compaa global especia- traslada parecida regla a la can-
lizada en la gestin de la energa y tidad de informacin disponible
la automatizacin mantiene que exis- que habr que almacenar, ges-
te un amplio margen para generar tionar, catalogar y analizar. To-
ahorros a travs de la construc- do este volumen de informacin,
cin.En su opinin, este aspecto es segn explica, se duplicar cada
la parte ms ineficaz de todas las dos aos, al menos hasta 2020.
infraestructuras que nos rodean. Por todo lo anterior, Intel ha
Segn explic, si todas las empre- visto en el cloud computing una
sas, administraciones y particula- buena oportunidad para diver-
res fueran capaces de construir de sificar su negocio y seguir cre-
forma sensata se podra ahorrar el ciendo. As, a partir de ahora, sus
30 por ciento del consumo energ- procesadores no solo estarn pre-
tico sin grandes esfuerzos. Basta- sentes en dispositivos mviles
ra, por ejemplo, con aplicar peque- como las tabletas Surfaces de Mi-
os gestos como apagar la luz y re- crosoft o dipositivos wereables,
ducir la temperatura en los sitios
que no estn ocupados para redu-
cir la factura energtica. Tenemos Dyane Bryant
que lograr que los metros cuadra- es la mxima
dos sean ms eficaces y mejor apro- responsable de
vechados. No siempre se utiliza to- Intel para los
da la superficie disponible y preci- negocios en la
samente en esas zonas es donde se nube.
puede ahorrar energa, aadi. Jean-Pascal Tricoire, presidente y consejero delegado de Schneider Electric, durante el Summit 2016 de su grupo. A.L.
Tambin denunci que la mayora
de las escuelas est desocupada la
mitad del tiempo, por lo que si se
desconecta la energa de esos cen-
tros se puedes ahorrar el 50 por cien-
Los edificios
deben ser seguros,
su empresa cmo en los ltimos
aos la digitalizacin ha logrado co-
nectar a las personas, cambiando
sus vidas, y cmo entramos en una
cia, puesto que el 60 por ciento de
la industria y la edificacin no es-
tn adaptados. Si lo estuvieran, se
podra evitar muchas emisiones
sino que tambin sus chips apa-
recern en los servidores que alo-
jan los emails o todo aquello que
se comparte y comunica a travs
to de la factura energtica y desti- eficientes, cmodos, fase de cinco aos en la que se est contaminantes, dijo. de las redes sociales. Es decir, la
nar esos fondos a otros fines. Por estticos, ecolgicos dotando de conectividad a las m- Tricoire aprovech el encuentro nube.
todo lo anterior, Tricoire aboga pa- quinas. Segn apunt, nos conec- con clientes y medios de comuni- Intel ya anunci el ao pasa-
ra que los edificios del futuro cum- conectados taremos 20 veces ms que en la ac- cacin de todo al mundo para de- do su proyecto Cloud for all, con
plan una serie de requisitos: Tie- e inteligentes tualidad, de forma que se multipli- tallar algunos de los principios de el propsito de generar un eco-
nen que ser seguros, eficientes, c- car el trfico y se disparar en con- su compaa: Nuestros productos sistema de ms de 10.000 nubes.
modos, estticos, sostenibles, reno-
vables, conectados e inteligentes.
Sin embargo, la realidad es otra co-
sa, debido a la lentitud en aplicar
Cada ao se
construirn siete
sumo energtico. Adems, la
digitalizacin de los equipos per-
mite conectarlo todo, desde la plan-
ta elctrica hasta el enchufe de ca-
no son los ms baratos, pero s los
que ofrecen la mxima calidad; pre-
tendemos desarrollar artculos que
resuelvan los problemas de los clien-
Este jueves, en un evento cele-
brado en San Francisco bajo el
lema Intel cloud day, present
dos procesadores que esperan
las tecnologas disponibles. ciudades del sa, y precisamente de esa forma es tes y en ese empeo trabajamos es- satisfacer las principales deman-
tamao de Pars como facilitaremos el consumo de trechamente con ellos. La facilidad das de los clientes de la nube. Por
Modelo a imitar forma sostenible. de uso es otro de nuestros princi- un lado, el Xeon E5-2600 v4, que
Tricoire record que la mitad de durante las tres pios empresariales, me estoy refi- mejora en ms de un 70 por cien-
los edificios franceses pertenecen prximas dcadas Ahorros fciles de ejecutar riendo a tecnologa desarrollada por to la encriptacin de los datos y
a las administraciones pblicas, por El presidente de Schneider man- ingenieros, pero utilizada por gen- la familia SSDs. Estos ltimos
Jean-Pascal Tricoire
lo que stos tienen las llaves para Presidente y CEO de Scnheider Electric tiene que el 80 por ciento de los ca- te normal y corriente. son unidades de memoria que
que todo sea ms sostenible. Por sos en los que las personas hablan Schneider Electric opera en cua- tienen la virtud de saber discri-
lo tanto, insta a los gobiernos a in- de electricidad se refieren a la par- tro grandes mercados: edificios, cen- minar qu trabajos son priorita-
tentar dar ejemplo, empezando por francesa, en las tres prximas d- te superficial y evidente, para acto tros de datos, industria e infraes- rios de los que pueden esperar
sus propios inmuebles. Y si se ha- cadas, el mundo va a ser testigo ca- seguido desvelar la existencia de tructuras. La firma tiene ms de en un segundo plano. As, mien-
ce extensivo a todo el planeta, para da ao de la construccin de siete un consumo menos visible relacio- 170.000 empleados en todo el mun- tras existe espacio libre, los en-
que todos los alcaldes tomaran con- ciudades equivalentes a Pars, por nado con la eficiencia energtica. do y el ao pasado factur 27.000 cargos de segundo orden con-
ciencia de su importancia y lidera- lo que todos que tenemos el reto de Es ms rentable producir energa millones de euros, de los que el 5 servan su estatus, pero en el mo-
ran este movimiento seran capa- construir estas grandes urbes de verde que dejar de consumir ener- por ciento lo destina a I+D. Tam- mento en que llegan acciones
ces de cambiar la faz del mundo. forma diferente. ga y desde Schneider Electric ve- bin dispone de ms de 20.000 pa- que el sistema tiene catalogadas
Segn las estimaciones que mane- El mismo directivo explic en el mos que existe un amplio margen tentes en aplicacin repartidas en como prioritarias, los anteriores
ja el presidente de la multinacional foro internacional organizado por de progresin en materia de efica- todo el mundo. ceden terreno en favor de stas.
22 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Juan Roig duplica su respaldo al Un milln para


115 deportistas y
deporte, con 7,12 millones en 2015 premios para los
Juegos de Ro
La Fundacin Trinidad Alfonso particip en 50 proyectos, con 630.000 personas O. F. VALENCIA.

El Proyecto FER (Foment dEs-


portistes amb Reptes) de la Fun-
O. Fontanillo VALENCIA. 450.000 personas a travs de accio- dacin Trinidad Alfonso, impul-
nes sociales basadas en el deporte. sado y financiado por Juan Roig,
Difundir la cultura del esfuerzo y afronta su cuarta edicin con la
la superacin a travs del deporte Motor de iniciativas vista en los Juegos Olmpicos y
y devolver a la sociedad una parte La principal inversin se realiz en Paralmpicos de Ro de Janeiro.
de lo que he recibido de ella son el antiguo cauce del Ro Turia, con FER crece tanto en nmero de
los pilares sobre los que se puso en la construccin del Circuit 5K pa- participantes como en dotacin:
marcha y ha ido creciendo el pro- ra corredores, una intervencin que alcanza 115 deportistas, 13 ms
yecto de la Fundacin Trinidad Al- ha requerido un total de dos millo- que en 2015, y un milln de eu-
fonso. La organizacin se sustenta nes de euros. Esta actuacin, junto ros, un 25 por ciento ms.
con las aportaciones de su presi- al respaldo a carreras y maratones, Una cantidad que puede au-
dente y nico mecenas, Juan Roig, se engloban dentro de la estrategia mentar en funcin de los resul-
que en 2015 se duplicaron respec- de posicionar a Valencia como ciu- tados logrados en Ro, porque el
to al ao anterior, alcanzando los dad del running y referente na- programa incluye un premio es-
7,12 millones de euros. Una canti- cional e internacional del turismo pecial en metlico por medallas
dad muy superior a los cinco millo- deportivo. y diplomas olmpicos: 18.000 eu-
nes presupuestados al inicio del Elena Tejedor, directora de la fun- ros por cada medalla de oro;
ejercicio, debido tanto a la consoli- dacin, destac que, durante el pa- 12.000 euros, por las de plata;
dacin de proyectos como a la in- sado ejercicio, se puso en marcha 10.000 euros, por las de bronce,
corporacin de otros nuevos, entre el programa Emprn Esport, pa- y 5.000 euros por diploma.
ellos, un programa de respaldo a ra fomentar los proyectos de em- La categora lite del proyec-
emprendedores, Emprn Esport. prendedores relacionados con el to, que engloba a los deportistas
La previsin para este ao es man- deporte, se firmaron ms de 100 de ms alto nivel internacional
tener, el menos, el mismo volumen convenios con asociaciones y ms -algunos ya clasificados para Ro
de inversin, que podra incremen- de 140 acuerdos con deportistas a y otros en fase de seleccin-,
tarse de nuevo, en funcin de la evo- Roig es el nico mecenas de la fundacin, que lleva el nombre de su madre. EFE ttulo individual. cuenta con 35 integrantes, que
lucin de los actuales proyectos y Hablamos de construir un lega- recibirn una beca de 15.000 eu-
de posibles nuevas iniciativas. que en 2014-. De ellas, ms de 180.00, los Circuitos de la ciudad de Valen- do, de convertir el deporte en un ros. Pueden sumarse ms depor-
La Fundacin Trinidad Alfonso de forma directa, como participan- cia, de la Diputacin, la Mitja Ma- motor que impulse iniciativas lide- tistas, si logran plaza olmpica.
particip el ao pasado en ms de tes en alguno de los ms de 30 even- rat de Santa Pola o las pruebas con radas por personas que sirvan de Juan Roig se ha comprometi-
50 proyectos, con los que se lleg a tos apoyados por la organizacin, las que colabora en la provincia de base para un progreso econmico do a mantener el Proyecto FER
unas 630.000 personas -80.000 ms como el Maratn, Medio Maratn, Castelln. Adems, se alcanz a y social, subraya Juan Roig. por lo menos, hasta Tokio 2020.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Los inversores asiticos se lanzan a ron los rumores sobre su posible


marcha, el sector advirti sobre una
posible fuga de dinero asitico, sin

por los resorts y los suelos en la costa


embargo, Benitez, considera que
Espaa acaba de salir de una im-
portante recesin y ahora mismo
tenemos una inercia tan grande
que creo que va a ser difcil parali-
Buscan grandes proyectos con un mix de usos y no les asusta la gestin urbanstica zarla por temas puntuales como es-
te.
Lo cierto es que mientras se pro-
ducan los tira y afloja el ao pasa-
Alba Brualla MADRID. do entre el equipo de Manuela Car-

Los inversores asiticos han cado


Fosun sigue los mena y los directivos de Wanda,
fueron varias las operaciones que
rendidos ante el atractivo turstico pasos de se cerraron en las costas espaolas
de Espaa. Estos actores centran
normalmente sus inversiones en las
Platinum Estates con actores asiticos, que cuentan
adems con perfiles muy variados.
grandes urbes, pero en el caso de As, Benitez explica que los inver-
nuestro pas han hecho una excep- Adems de Wanda, que se ha sores chinos son de muy diversa n-
cin. Las ciudades de costa y las is- encaprichado con el lujoso re- dole. Nos encontramos desde ma-
las se han convertido en uno de sus sort Marbella Club y Platinum croempresas chinas, a grupos em-
principales objetivos, segn expli- Estates, tambin el gigante presariales que tienen una rama de
ca Isabel Benitez, responsable del chino Fosun tiene intereses en Real Estate y tambin a inversores
Asan Desk de la consultora inmo- la ciudad malaguea. Este lti- chinos con un gran componente
biliaria CBRE. mo actuar a travs de una promotor, o aseguradoras y fondos
La mayor parte de su inversin alianza con la gestora britni- de pensiones.
va destinada a inmuebles de ofici- ca Resolution Property que,
nas, y por detrs se encuentran los con este proyecto, regresa a Operaciones destacadas
hoteles. Hay mucho inters por Espaa donde cerr varias Entre las grandes operaciones que
parte de los grupos asiticos de com- operaciones en 2006.La so- se cerraron el ao pasado en el sec-
prar instalaciones hoteleras e in- ciedad conjunta gestionar tor hotelero por parte de inverso-
cluso suelo para desarrollar resorts una cartera de 15 activos, valo- res asiticos destaca la compra del
de lujo, explica Benitez, que de- rados en 50 millones y situa- Hotel Ritz de Madrid, que se tran-
talla que tambin buscan proyec- dos en la Milla de Oro de Mar- saccion por 130 millones de euros
tos residenciales, pero en menor bella. Asimismo, su objetivo y termin en manos del grupo sau-
medida. pasa por invertir otros 50 mi- Hotel Valparaiso Palace, en Palma de Mallorca, propiedad de GPRO. d Olayan, que actu en sociedad
Esto est suponiendo una impor- llones en la ciudad en inmue- con Mandarin Oriental.
tante transformacin para la Cos- bles complejos que necesiten Asimismo en el ltimo ao y me-
ta del Sol, que tradicionalmente ha una gestin intensiva para dio se han cerrado otras operacio-
sido objetivo de inversin de gru- crear valor. Segn fuentes del nes como las del Hotel Porta Mari-
po de origen rabe, que ahora estn sector, actuarn principalmen- na en Barcelona por parte de Fra-
siendo desbancados por grandes te en el sector residencial, y sers Centerpoint Limited (origen
fondos chinos que pretenden desa- buscarn tambin oportunida- de Singapur), el Hotel Valparaso
rrollar proyectos para dar atencin des en el terciario. Palace por GPRO en Palma de Ma-
personalizada a clientela de su mis- llorca, cuyo origen es Chino, as co-
ma nacionalidad. mo el Hotel Asturias por parte de
Los inversores asiticos buscan reparos a entrar en suelos en los que Platinum Estates. Este ltimo in-
principalmente aquellos proyectos haya que acometer algn tipo de versor lleva varios aos muy activo
a los que les queda edificabilidad gestin urbanstica para su desa- en el sector inmobiliario espaol,
remanente para poder desarrollar- rrollo. de hecho a mediados del ao pasa-
la con socios locales. Esto es as por Wanda es un claro ejemplo de gi- do anunci la compra de tres edifi-
que el suelo es otro de los activos gante asitico que llega a Espaa cios contiguos en Madrid, junto a
en el que se han fijado los asiticos, con intencin de desarrollar gran- Callao y Gran Va, por un total de
que han observado con atencin co- des proyectos. En este caso su dis- 21,5 millones de euros y con el ob-
mo el precio se desplomaba en al- posicin por invertir en Madrid se jetivo de convertir a uno de ellos en
gunas zonas de Espaa hasta el 60 ha visto bloqueada por las exigen- hotel. La ltima de sus adquisicio-
por ciento. Adems, segn Beni- cias del nuevo gobierno regional, nes ha sido la compra de un terre-
tez, muestra una gran preferencia que ahora negocia in extremis con no de 170.000 metros cuadrados si-
por grandes desarrollos que inclu- el conglomerado chino para evitar tuado en primera lnea de playa don-
yan un mix de usos variado. Inclu- que abandone su inversin en la ca- de levantar un resort hotelero de
so, podemos decir que no muestra pital espaola. Desde que se inicia- Finca Cortesn, en Casares y adquirido por el fondo indonesio Recapital. gran lujo.

Va Clere compra dos terrenos en Madrid por 10 millones


La promotora plic la firma, que espera lanzar nes y servicios en la zona, factores 100 por ciento y en cuanto nuestra Mndez lvaro, Residencial Cle-
sus nuevos proyectos a finales de muy importantes a la hora de com- apuesta por Mstoles, los factores re Adelfas II. Adems, la promoto-
de Gmez-Pintado este ao, la inversin para esta ad- prar una vivienda. determinantes de compra han sido ra pretende lanzar tres nuevos pro-
levantar viviendas quisicin ronda los 10 millones de Asimismo, Juan Antonio Gmez- el precio y la ubicacin, dos de nues- yectos en los prximos meses.
euros. Pintado, presidente de Va Clere, tras premisas fundamentales para La compaa cuenta asimismo
Los suelos, ubicados en el muni- indica que Madrid y provincia construir un nuevo residencial. con presencia internacional. As,
elEconomista MADRID. cipio de Mstoles y en la zona de cuentan con suelos interesantes pa- Actualmente, Va Clere cuenta hace poco ms de un ao anunci
Embajadores, cuentan con una edi- ra construir vivienda nueva. En el en Madrid con siete promociones el lanzamiento de una promocin
Va Clere, promotora multinacio- ficabilidad sobre rasante de 5.400 caso del suelo de Embajadores, he- entregadas y vendidas al 100 por en Bulgaria con un total de 174 pi-
nal especializada en el desarrollo, metros cuadrados y 4.400 metros mos estudiado perfectamente la zo- ciento, una en construccin y pen- sos y nueve locales comerciales si-
inversin y gestin de activos in- cuadrados, respectivamente. Segn na, ya que se encuentra muy cerca diente de entrega, pero tambin ven- tuados en una de las zonas mejor
mobiliarios, ha cerrado la compra explica la promotora, ambos cuen- de la promocin que tenemos en dida al completo y una en comer- comunicadas de la capital, Sofa-
de dos suelos en Madrid. Segn ex- tan con muy buenas comunicacio- marcha y que ya hemos vendido el cializacin muy cerca de la zona de Mladost.
24 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Una mujer viendo contenidos ilegales en Internet. M. CAVIEDES

La piratera digital arrebata en Espaa ra acceder a las pginas de conte-


nidos ha alcanzado el 81 por cien-
to, frente al 71,8 por ciento del ao

a los autores ms de 24.000 millones


anterior. Un ao ms, Google es el
servicio ms utilizado por casi el
100 por cien de usuarios, concreta-
mente, el 98,7 por ciento.
Se reduce el fraude en msica y series de TV, pero aumenta en pelculas y ftbol La financiacin de las webs pira-
tas -donde cada vez exigen menos
el registro del usuario- procede fun-
damentalmente por la publicidad,
Rosario Garca MADRID. que registra un 74,2 por ciento, fren-
Acceso ilegal digital te al 71,4 por ciento de 2014.
La piratera digital no tiene freno Volumen (millones de contenidos) El informe realizado por GfK ha
en Espaa. El ao pasado, este ti- 2014 2015 confirmado la urgente necesidad
po de fraude arrebat a los autores, 1.831 MILLONES DE CONTENIDOS de que los anunciantes y la indus-
1.723
productores y creadores ms de tria colaboren ms estrechamente.
24.058 millones de euros, frente al 4.307 Ms de un tercio de la publicidad
lucro cesante de 23.265 millones del 1.033 que se encuentra en plataformas
877 878 950
ao anterior, segn precisa el lti- ilegales forma parte de contenidos
mo estudio realizado por la consul- de consumo relacionados con mar-
tora GfK. 335 390 cas de prestigio de moda, alimen-
240 225
El informe Observatorio y hbi- 139 141 tacin, o telefona, entre otros.
tos de consumo de contenidos digi- La repercusin de la piratera en
MSICA PELCULAS VIDEOJUEGOS LIBRO DE OCIO FTBOL SERIES
tales 2015 pone de relieve la profun- el empleo aporta cifras an ms
da preocupacin de las industrias Valor (millones de euros) preocupantes para los creadores y
culturales por la actuacin de los 2014 2015 las industrias culturales y de con-
piratas en la Red. Concretamente, MILLONES DE EUROS tenidos. En un sector que emplea
el 87,48 por ciento de los conteni- 6.773 6.907 actualmente a 58.557 trabajadores
dos digitales en 2015 ha sido adqui-
6.333 6.139 5.710
24.058
5.409
rido o reproducido de forma ilegal.
La directora de la Coalicin de El fin de la piratera
3.131
Creadores e Industrias de Conte-
nidos, Carlota Navarrete, ha sea-
2.680 permitira crear
1.755
lado que la situacin actual que pa- 1.567 21.500 nuevos
dece Espaa demuestra que las me- 509 410 empleos directos
didas tomadas por el Gobierno no
son suficientes y que se necesita re- MSICA PELCULAS VIDEOJUEGOS LIBRO DE OCIO FTBOL SERIES en Espaa
currir a la legislacin vigente de una Fuente: Observatorio de Piratera y Hbitos de Consumo de Contenidos Digitales. 2015. elEconomista
manera ms eficaz.
Por su parte, Ignacio Martnez, manera ilegal han crecido. El pira- nes de contenidos. Le siguen las se- los contenidos originales son muy directos, un escenario sin piratera
director general de Innovacin y teo de pelculas aument el ao pa- ries de televisin, con 950 millones caros y, que si resultaran algo ms permitira crear 21.559 nuevos pues-
Desarrollo de La Liga, ha instado a sado el 37 por ciento, mientras que de contenidos y las pelculas, con econmicos, estaran dispuestos a tos de trabajo directos, lo que su-
defender los ingresos de la indus- el de los videojuegos repunt el 14 850 millones de ttulos diferentes. pasar por taquilla. pondra un incremento del 37 por
tria de los contenidos para ser ms por ciento, los libros el 15 por cien- El ftbol de pago es el sector que Adems, han crecido de manera ciento, y unos 100.000 empleos in-
competitivos, con especial inciden- to, el ftbol de pago un 11 por cien- menos volumen de contenidos tie- importante los motivos que incitan directos, segn el informe.
cia en los entornos digitales. to y las series de televisin un 30 ne en el escaparate digital, y tam- al delito, tales como que existe ms Las arcas pblicas dejaron de re-
por ciento. Por el contrario, la m- bin el que menor valor genera res- pirateo por la subida del IVA, por- cibir por culpa de la piratera un to-
Acceso de contenidos ilegales sica es el nico sector dentro de la pecto a otros sectores, con 141 mi- que no hay consecuencias legales tal de 337 millones de euros en con-
A lo largo del ao pasado se regis- red que ha mejorado su proteccin, llones de contenidos y 410 millo- o porque no estoy haciendo dao cepto de IVA, as como 162 millo-
traron 4.307 millones de conteni- y ha mostrado una ligera conten- nes de euros de lucro cesante. a nadie. As, el 40 por ciento de los nes en cotizaciones a la Seguridad
dos digitales frente a los 4.455 mi- cin (del 20 por ciento). Las actitudes ante la piratera por consultados opina que accede a las Social y casi 48 millones de euros
llones de referencias del ao ante- Los que ms volumen de conte- tipo de acceso ilcito refleja situa- emisiones ilcitas de ftbol de pa- en IRPF. Es decir, el Estado dej de
rior. Prcticamente todos los pro- nidos vctimas de los piratas regis- ciones curiosas. Por ejemplo, el 62 go porque lo hace todo el mundo. ingresar 547 millones por los pira-
ductos a los que se ha accedido de tran es la msica, con 1.723 millo- por ciento de los usuarios cree que En 2015, el uso de buscadores pa- tas.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 25

Nombramientos Empresas & Finanzas

Carlos Tusquets Jos Luis Rodrguez Jos Manuel Iarrea Rajiv Ramaswami Paz Alvarado
CNMV FEFE ANDBANK VMWARE MERCK

Carlos Tusquets, presidente de Jos Luis Rodrguez ha sido de- La entidad especializada en ban- Rajiv Ramaswami ha sido desig- Merck ha nombrado a Paz Alva-
la EFPA Espaa y vicepresiden- signado como nuevo Presiden- ca privada, Andbank ha incor- nado como Director General y rado nueva Directora General de
te de la asociacin, ha sido nom- te de la Federacin Empresarial porado a Jos Manuel Iarrea Vicepresidente Ejecutivo, para la filial espaola. Alvarado ha es-
brado nuevo miembro del Co- de Farmacuticos Espaoles, en como nuevo Director en la ofi- liderar el negocio de redes y se- tudiado Ingeniera de Teleco-
mit Consultivo de la Comisin sustitucin de Fernando Redon- cina de Bilbao. Iarrea cuenta guridad, por VMware, en susti- municaciones en la UPM y cuen-
Nacional del Mercado de Valo- do. Rodrguez, hasta ahora, era con 23 aos de experiencia en tucin de Martin Casado. Ra- ta con un MBA por el IE. Ade-
res. Tusquets ser el mximo re- Vicepresidente y responsable de puestos de responsabilidad en maswami cuenta con un Mster ms, acumula una experiencia
presentante del colectivo de ase- coordinacin territorial y orde- entidades como Banco Popular en Ciencias y es doctor en Inge- de 12 aos en Marketing y Ven-
sores y analistas financieros den- nacin farmacutica y tambin o Caixa Catalua. Adems, pro- niera Elctrica por la Universi- tas y 9 aos ha liderado proyec-
tro del comit. es Presidente de la FEFGA. viene de Deutsche Bank. dad de Berkeley, California. tos de transformacin digital.

Adam Fry Luis Jorge Donalonso Jos Antonio Latre Beatriz Escria Rodrigo Gribble
SONY TEKNIA KPMG BLABLACAR ASTRAZENECA

Sony ha nombrado a Adam Fry El Grupo Teknia ha incorpora- KPMG ha designado a Jos An- Beatriz Escria ha sido nombra- La compaa farmacutica ha in-
como nuevo Vicepresidente de do a Luis Jorge Donalonso den- tonio Latre como nuevo Socio da Gerente de Comunicaciones corporado a Rodrigo Gribble co-
su negocio de PSE. Fry se incor- tro del departamento de com- de Estrategia en el rea de con- de Blablacar para Espaa y Por- mo nuevo Director de la Unidad
por a la compaa en 1990 y, pras como Project and Real Es- sultora de gestin. Latre es MBA tugal. Escria es licenciada en de Negocio de Cardiometabolis-
ahora, ser el responsable de im- tate Manager. Donalonso es in- por la escuela de negocios IESE, Periodismo por el CEU San Pa- mo. Gribble es licenciado en In-
pulsar el crecimiento progresi- geniero industrial por la UPM y PDG por Instituto San Telmo y blo y doctora en Ciencias Polti- geniera de Sistemas y cuenta
vo en todos los negocios B2B eu- cuenta con diversos msters. Tie- Doctor en Bioqumica. Adems, cas. Cuenta con ms de 10 aos con un MBA por la INSEAD. Se
ropeos de Sony, tanto en merca- ne una amplia experiencia en el posee una experiencia de ms de experiencia en Comunicacin incorpor a la compaa hace 6
dos como en cine o deportes. sector inmobiliario. de 20 aos en consultora. y Relaciones Internacionales. aos.

Claudio Boada Yi-Wen Qian Iaki Arrola Ral Juanes Rosa Mara Calaf
PLAN INTERNATIONAL DELOITTE PLAN INTERNATIONAL EVERIS PLAN INTERNATIONAL

Claudio Boada, ex director ge- Yi-Wen Qian se ha incorporado Iaki Arrola, reconocido exper- La consultora multinacional Eve- Rosa Mara Calaf, periodista y
neral de Banco de Progreso y ex al equipo de socios de Deloitte to en Internet y profesor de IE ris ha designado a Ral Juanes corresponsal en TVE durante 39
Director General de Lehman en Espaa. Qian es licenciada en Business School, se ha incorpo- como responsable del Sector P- aos, ha sido elegida como una
Brothers en EspaA y Portugal, Economa por la Universidad de rado como nuevo patrono de Plan blico en la Comunidad Valencia- de los patronos de Plan Interna-
es uno de los nuevos patronos Fu Dan en Shanghai y cuenta con International Espaa. Arrola es na y la Regin de Murcia. Jua- tional Espaa. Calaf es licencia-
de Plan International Espaa. un MBA en la Universidad de el fundador de Coches.comen nes es licenciado en Ingeniera da en Derecho y Periodismo, y
Boada es Ingeniero industrial, y Virginia. Adems, tiene una di- 2003 y, tambin, del fondo de ca- Informtica y cuenta con una ex- curs Instituciones Europeas y
desempea otras labores en latada experiencia en asesorar a pital de riesgo Vitamina K en periencia de ms de 10 aos en Ciencias Polticas. Cuenta con
Blackstone y el banco HSBC. empresas como Bright Food. 2011 Everis. ms de 30 galardones.
26 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin


Wall Street se prepara para su peor
temporada de resultados desde 2009
El mercado espera una cada del 7,5%, impulsada Los ndices estadounidenses deben aguantar
por China, el crudo y la revalorizacin del dlar los soportes para que las bolsas europeas resistan
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El calendario de las 'grandes' del S&P 500
Una tensa calma se transmite en el Prximas presentaciones de resultados en Wall Street
parqu de la Bolsa de Nueva York,
donde Ken Polcari, director de 13 ABR. 2016 14 ABR. 2016 19 ABR. 2016 20 ABR. 2016 21 ABR. 2016
ONeil Securities, confiesa que los
datos sealan que los resultados fi- JP Morgan Wells Fargo J.&J. Coca-Cola Alphabet
nancieros correspondientes al pri- BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.914 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.804 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.320 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.557 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.586
mer trimestre sern decepcionan-
tes. Un presagio en el que no son
CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.839 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.082 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.574 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.925 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.543
necesarios ni algoritmos ni bolas de CRECIMIENTO EN
-18 CRECIMIENTO EN
-12 CRECIMIENTO EN
6
CRECIMIENTO EN
24 CRECIMIENTO EN
55
BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%)
cristal si tenemos en cuenta el tre-
mebundo arranque de ao para la
renta variable estadounidense. Si 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 21 ABR. 2016 22 ABR. 2016
slo en febrero el S&P 500 borr Microsoft Amazon.com Verizon Visa General Electric
un 5 por ciento de su valor, el pasa-
do mes sum dicha cantidad y un
BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.985 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ -57 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.219 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.550 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ -13.573
2 por ciento ms de propina en una CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 5.096 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 768 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.295 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.617 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.954
de las recuperaciones ms trepi-
dantes de los ltimos aos.
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 2 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) - CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 2
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 4 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -
Sin embargo, sospechosos habi-
tuales como el ajuste en China y su 25 ABR. 2016 26 ABR. 2016 26 ABR. 2016 27 ABR. 2016 29 ABR. 2016
correspondiente impacto en los flu-
jos de capital y su divisa, la todava Apple AT&T P&G Facebook Exxon Mobil
tmida recuperacin del crudo y un BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 13.569 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.200 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.153 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 509 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 4.940
dlar que comienza a perder fuelle
pero que hasta ahora ha hecho pu-
CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 11.077 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.147 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 2.296 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.766 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.345
pa a las multinacionales estadouni- CRECIMIENTO EN
-18 CRECIMIENTO EN
30 CRECIMIENTO EN
7 CRECIMIENTO EN
247 CRECIMIENTO EN
-73
BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%) BENEFICIO (%)
denses, prometen pasar factura a la
oleada de cifras que conoceremos
a partir de esta semana. Con las ma- 29 ABR. 2016 2 MAY. 2016 3 MAY. 2016 17 MAY. 2016 17 MAY. 2016
las noticias a medio digerir, la pre- Chevron Berkshire H. Pfizer Wal-Mart Stores Home Depot
gunta ahora es cmo de pesado se-
r el empacho. Si se materializan
BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.567 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 5.164 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 2.376 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 3.341 BENEFICIO MISMO TRIM.
AO ANTERIOR. MILL. $ 1.579
las previsiones, por primera vez des- CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* -331 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 4.611 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 3.364 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 2.793 CUNTO DEBE
PRESENTAR? MILL. $* 1.655
de 2009 las compaas que compo-
nen el S&P 500 acumularn cadas
CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -113 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -11 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 42 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) -16 CRECIMIENTO EN
BENEFICIO (%) 5
interanuales en su beneficio por ac-
cin durante tres trimestres conse- Fuente: Bloomberg. (*) Expectativas a 08/04/2016. elEconomista
cutivos, avisa Sam Stovall, estrate-
ga jefe de S&P Capital IQ. poco ayuda. Una vez ms los inven- timas proyecciones de la Fed tele- resultados que conoceremos a par-
Desde esta casa de anlisis se pro-
yecta una cada del 7,5 por ciento
El Nasdaq 100 tarios parecen jugar en detrimen-
to de la actividad econmica ame-
grafan slo dos incrementos en
2016. Los dimes y diretes en el se-
tir de hoy, cuando al cierre de la se-
sin americana Alcoa presente sus
interanual en el beneficio por ac- debe aguantar ricana. Una situacin de la que la no del Comit Federal de Merca- resultados.
cin agregado de S&P 500, lo que
supone que ste rondar los 26,37
el 4.450 presidenta de la Fed, Janet Yellen,
es consciente. De ah que decidie-
dos Abiertos de la Fed (FOMC, por
sus siglas en ingls) contribuyen
Obviamente, el sector energti-
co junto con el de materiales y tec-
dlares por ttulo. Recordemos que ra no mover ficha el pasado 16 de tambin a la incertidumbre entre nologa de la informacin sern los
en los ltimos tres meses de 2015, Europa no pierde de vista a marzo y descarte implcitamente las compaas patrias, especialmen- que mas sufran, segn el consenso.
el traspis fue de un 4,2 por ciento. Wall Street, al menos los hacerlo en abril. El pasado jueves, te en del sector financiero. Otros, no corrern la misma suer-
El lastre del dlar o los temores de 4.450 puntos del Nasdaq en una mtica reunin junto sus pre- te. El despunte del dlar y el abara-
China se han reducido entre enero 100, que es el nivel homlogo decesores en el cargo, Ben Bernan- Qu sectores sufrirn ms tamiento de la gasolina impulsan
y marzo, an as el billete verde ha al perdido por el Dow Jones y ke, Alan Greenspan y Paul Volcker, Esperamos que el primer trimes- relativamente el gasto de los esta-
registrado un incremento ligera- el S&P 500. Y es que tal y co- la mxima funcionaria del banco tre del ao sea un fracaso debido a dounidenses, de ah que el sector
mente por debajo del 2 por ciento mo recuerda Joan Cabrero, je- central sugiri que no describira la debilidad en los mercados de ca- de consumo discrecional sea uno
en el primer trimestre cuando se fe de estrategia de Ecotrader, la actividad en EEUU como una pitales y las prdidas relacionadas de los mejor posicionados junto con
compara con su valor hace un ao el rebote que naci el pasado economa en una burbuja. con el aprovisionamiento de crdi- el de servicios de salud y las teleco-
y los precios del crudo han cado 11 de febrero est cerca de Sin embargo, como matiza Jay tos al sector energtico, comenta municaciones. Seguimos favore-
cerca de un 30 por ciento, justifi- concluir en Estados Unidos y Hatzius, economista jefe de Gold- Vivek Juneja, analista de JPMor- ciendo compaas con alta exposi-
ca Stovall. si el ndice tecnolgico pierde man Sachs, el mercado laboral ten- gan en Nueva York, quien aade cin domstica y balances muy sa-
Si el dlar y el petrleo siguen ju- el soporte, lo ms probable es dr que aminorar su crecimiento que estos factores obnubilan otras neados, seala Ben Snider, estra-
gando una mala pasada a muchas que las bolsas europeas se para evitar un sobrecalentamien- seales positivas para la banca co- tega de Goldman Sachs, quien
compaas estadounidenses, el he- encaminen a mnimos anua- to. Este hecho requiere unas con- mo la buena calidad del crdito en menciona valores como Facebook,
cho de que la economa de EEUU les. En este sentido, el Ibex 35 diciones financieras ms duras y re- otras categoras de prstamos y el Netflix y Adobe, dado al potencial
creciera a un ritmo del 0,1 por cien- se encuentra actualmente a querir unos tipos de inters ms limitado beneficio de la subida de incremento de sus ventas este ao,
to segn las ltimas proyecciones un 8 por ciento de su suelo en altos, explic el experto, que con- tipos del pasado 16 de diciembre. y Amazon o AIG como compaas
de la Reserva Federal de Atlanta, el ao, los 7.746,3 puntos. sidera que la Fed subir los tipos An as, el sector financiero no se- con el mayor potencial de creci-
actualizadas el pasado viernes, tam- tres veces este ao. An as, las l- r el que ms sufra en la retahla de miento en su beneficio por accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 27

Bolsa & Inversin

American Tower compra la india VIOM y


sus 42.000 torres de telecomunicaciones
La compaa estadounidense planea ampliar su peso en el pas durante los prximos ejercicios

Vctor Blanco Moro MADRID. Hasta ahora, Tata mantena el

El regulador del pas da luz verde


Prudential gana posiciones CLASIFICACIN DEL control de la empresa con una par-
ticipacin del 54 por ciento, que, en
a la adquisicin: American Tower mientras las francesas descienden principio, quedar en un 26 por cien-
se har con el control del 51 por to tras la adquisicin. Por su parte,
ciento de la empresa VIOM, la ope- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) SREI Group vende todas sus accio-
radora privada de torres de teleco- M= Porcentaje de recomendacin de mantener nes, correspondientes a un 18,5 por
V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R
municacin ms grande de toda In- ciento de la capitalizacin total.
dia. La compaa miembro de el-
Monitor, muy interesada en ganar 1. Alphabet 90,57 9,43 0,00 -2,30 Un crecimiento envidiable
peso en el pas, pagar 880 millo- American Tower es una de las fir-
nes de dlares por esta participa- mas de la cartera en las que ms
2. Shire 86,96 13,04 0,00 -8,62
cin. confa el consenso de expertos en-
Poco a poco, American Tower va cuestado por FactSet en este mo-
hacindose fuerte fuera de Estados 3. IAG 86,67 13,33 0,00 -21,32 mento: segn el porcentaje de re-
Unidos. La operadora de torres de comendaciones de compra que man-
telecomunicacin anunci en oc- tiene la firma estadounidense, se si-
tubre de 2015 una oferta de 880 mi- 4. Apple 85,42 12,50 2,08 3,12 ta en el quinto lugar de la tabla,
llones de dlares por el 51 por cien- por debajo de Alphabet, Shire, IAG
to de la empresa india VIOM, na- y Apple (ver grfico).
5. American Tower 85,00 15,00 0,00 8,30
cida en 2009 tras fusionarse Tata La empresa sube casi un 8 por
Communications con una unidad ciento desde que se incorpor a la
de SREI Group, dos grandes firmas 6. Comcast 83,87 16,13 0,00 8,81 herramienta el 23 de marzo del ao
indias pertenecientes a este sector. 2015, un avance ms que destaca-
El pasado martes, los reguladores ble, teniendo en cuenta las turbu-
del pas confirmaron que la opera- 7. Smurfit Kappa 83,33 16,67 0,00 -4,82 lencias que ha sufrido la bolsa du-
cin se llevar a cabo, algo que ayu- rante este periodo. De hecho, el Eu-
dar a la empresa estadounidense roStoxx cae ms de un 21 por cien-
8. Citigroup 83,33 16,67 0,00 -22,18
a incrementar su presencia en el pa- to en ese periodo de tiempo,
s asitico. mientras que el selectivo Dow Jo-
9. Roche 81,82 15,15 3,03 -12,08
La empresa sube Incrementar sus
casi un 8% desde 10. JPMorgan 81,82 15,15 3,03 -13,19 beneficios un 46%
que se incorpor este ao hasta
11. 78,26 21,74 0,00
a la herramienta en Prudential 3 -16,33 superar la cota de
marzo del ao 2015 los 1.000 millones
12. Ryanair -1 77,78 18,52 3,70 -10,83

Con la compra, American Tower 13. AXA -1 77,78 22,22 0,00 -22,85 nes Industrial pierde ms de un 2
incluir las 42.200 torres propie- por ciento.
dad de VIOM entre sus activos, ade- El buen hacer de la compaa y
ms de otras 1.000 torres que se es- 14. Cap Gemini -1 76,19 19,05 4,76 -6,62 la confianza que mantienen los ex-
tn construyendo actualmente. La pertos en ella no hay ms que ver
compra se ha realizado a travs de la recomendacin de compra que
15. Daimler 75,00 25,00 0,00 -23,28
la filial ATC Asia Pacific, y se acor- mantiene sin duda estn relacio-
d que las 14.000 torres que ya ope- nados con las buenas perspectivas
ra la empresa estadounidense en 16. Engie 70,83 20,83 8,33 -19,79 de beneficios que se esperan para
India pasarn a formar parte de la empresa durante los prximos
VIOM. aos, que pueden tener apoyo en la
Adems, parece que American 17. Aviva 1 65,22 17,39 17,39 -18,22 expansin que est llevando a ca-
Tower planea ampliar su peso en el bo la empresa en India, y otros pa-
pas en los prximos aos; Rani ses emergentes como Ghana, Nige-
18. Renault -1 64,00 24,00 12,00 -13,48
Shankar Prasad, ministro de tele- ria y Sudfrica.
comunicacin de India, declar el La opinin de los expertos en-
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
viernes que James Taiclet [conse- en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 8/04/2016 desde el 8/04/2016 cuestados por FactSet apunta a que
jero delegado de American Tower] la empresa incrementar sus bene-
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
vino ayer a verme y me ha asegura- ficios un 46 por ciento este ao, fren-
do que invertirn 2.000 millones de te a 2015: lograr ms de 1.000 mi-
dlares ms en nuestro pas, al ser estrategia, y sigue unas reglas es- sistema democrtico, respetuoso judicial indio, que respeta la ley, se- llones de beneficio, por primera vez
un mercado creciente en trminos trictas a la hora de elegir en qu pa- con la ley y con sistemas legales s- gn Taiclet, cosa que no ocurre en en su historia se estima que cierre
de comunicacin. ses entrar: exige que se trate de un lidos. China o Rusia. el ao con 1.006 millones de dla-
Y es que la empresa estadouni- mercado en el que haya al menos En el caso de India, Taiclet des- Segn publican fuentes de las que res en ganancias. Para 2017 los ex-
dense ya ha destacado en varias oca- tres empresas compitiendo en el tac el ao pasado que se siente se hace eco Bloomberg, dentro del pertos creen que ganar un 27 por
siones el inters que mantiene por sector, y una de ellas debe estar en- atrado por el libre mercado que acuerdo se incluye la posibilidad de ciento ms interanual, superando
hacerse hueco en el mercado indio, tre las 12 ms grandes del planeta. mantiene el pas, la falta de restric- que American Tower ample su los 1.270 millones, mientras el avan-
incluso frente a otros como China Adems de esto, considera impres- ciones para los derechos de las to- compra de la empresa y se haga con ce para 2018 se cifra en un 17 por
o Rusia. James Taiclet tiene clara la cindible que el pas se rija por un rres de comunicacin, y el sistema el 100 por cien de las acciones. ciento.
28 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Las fechas clave del ndice


FECHA DE
BENEFICIO TRIMESTRAL (MONEDA LOCAL) El Marcador
COMPAA PAS PRESENTACIN 2015 2016 VARIACIN 2015-16 (%)

Delta Airlines 13-abr 746 982,1 31,65


ECO30
United Health 19-abr 1.413 1.163 -17,69

3
CIERRE EN PUNTOS
Nielsen 20-abr 63 182,7 190,00
AbbVie 21-abr 1.022 1.862 82,19 1.470,59
Pandora 21-abr 383 1.169 205,22 VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Union Pacific
Daimler
21-abr
22-abr
1.151
1.963
953,353
1.931
-17,17
-1,63
-12% Datos a 8 de abril de 2016

Apple 25-abr 13.569 11.074 -18,39


STOXX 600 S&P 500
Ally Financial 26-abr 576 274,4 -52,36
Barclays 27-abr 545 609 11,74 CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

Gilead 28-abr 4.333 4.399 1,52 331,86 2.048,59


Japan Airlines 28-abr 29.361 34.213 16,53
VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Skyworks 28-abr 166,5 241,75 45,20
-9,28% 0,23%
Evolucin del ncide Eco30, en puntos
1.700
1.600
1.500
1.477,20
1.400 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
1.300 ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan
mejores fundamentales. A 8/04/2016.
Fuente: Bloomberg elEconomista
VAR.

La mitad del Eco30 presenta


POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BEN. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2016 (%) 2014-2017 (%) (%)

AbbVie 17,56 11,9 3,81 529,36 0,10

resultados a lo largo del mes Ally Financial 45,95 7,5 0,64 49,78 -7,08
Apple 22,24 12,0 1,89 58,83 3,12
Ashtead Group 28,26 9,3 2,47 47,45 -25,65
Los analistas esperan importantes aumentos de beneficios Barclays 47,43 9,2 2,32
De prdidas
a beneficios -32,80

para compaas como Pandora, Nielsen o AbbVie Carnival Corporation 17,25 15,1 2,39 187,39 -6,06
Dai-Ichi Life Insurance 49,74 6,8 3,89 74,88 -39,80
Daimler 40,02 6,9 5,77 35,94 -23,28
Noelia F. Aceituno MADRID. el da 20, con un incremento pre- y marzo de 2015 para hacerse con
visto en sus beneficios del 190 por unos 157 millones de euros, segn Delta Air Lines 40,21 6,8 1,23 813,60 -9,65
El calendario ha anunciado la lle- ciento, hasta los 182,7 millones de las estimaciones. 63,64 7,70
Enbridge 12,90 21,8 4,28
gada de abril y, con l, la tempora- dlares. El notable aumento de la AbbVie tambin presentar ese
da de presentacin de resultados. consultora de medios puede pare- da. La farmacutica no se ha deja- Endo International 113,85 5,0 0,00 De prdidas
a beneficios
-52,52
Algunas compaas del Eco30, el cer insignificante al lado del alza del do contagiar por la situacin que Engie 25,37 12,0 7,55 11,19 -19,79
ndice de ideas de inversin inter- 205 por ciento que registrar la da- han sufrido los mercados desde ene-
nacional de elEconomista, tambin nesa Pandora. El da 21, la firma de ro y registrar un alza del 82 por Gilead Sciences 20,14 7,8 1,96 58,26 -5,55
se preparan para rendir cuentas. joyera dejar atrs los 51,5 millo- ciento en sus ganancias, segn las HD Supply Holdings, 8,52 13,1 0,00 De prdidas
10,66
a beneficios
Delta Air Lines aterrizar pun- nes de euros logrados entre enero previsiones de Bloomberg. El jue-
IAG 49,28 6,1 4,00 156,88 -13,60
tual el mircoles 13 para informar ves 21 se unir a la publicacin de
de sus resultados del primer trimes- resultados Union Pacific, que per- Japan Airlines 30,30 7,0 3,29 44,11 -8,08
tre de 2016. Los accionistas de esta Ganancias del der un 16 por ciento en compara-
JX Holdings 25,12 7,9 4,04
De prdidas
-17,27
compaa estn de suerte, ya que la cin con el mismo periodo de 2015.
10% desde
a beneficios
reaccin del mercado ante esta ci- Las cadas se sucedern el viernes, Manulife Financial 30,30 8,9 4,37 18,49 -17,60
ta suele tornarse en una revaloriza-
cin de sus acciones. Las estima-
mnimos del ao con la automovilstica Daimler, cu-
yos ingresos pasarn de los 1.963 a
Mitsubishi Heavy 60,43 8,2 3,58 74,36 -29,20

ciones recogidas por Bloomberg los 1.391 millones de euros. Nielsen Holdings 6,99 18,2 2,21 244,44 12,21
apuntan a un alza de sus ganancias El resto de compaas del La ltima semana de este mes co- Pandora 23,88 18,0 1,90 110,48 0,52
del 32 por ciento respecto al mis- Eco30 publicarn sus cuentas menzar con la presentacin de
mo periodo del ao anterior, hasta a lo largo de mayo y junio. La Apple. Su fundador dej a sus su- Pembina Pipeline 14,37 27,2 5,54 71,52 14,13
los 982 millones de dlares. gran mayora lograr aumen- cesores una manzana envenenada Renault 20,02 6,5 3,38 96,25 -13,48
Una semana despus, el da 19, tar sus ganancias y algunas a juzgar por las cuentas. Se estima
Skyworks Solutions 18,94 13,5 1,38 197,72 0,62
llegar el turno de United Health. como Enbridge y Endo conse- que la firma de Cupertino perder
Se espera que los beneficios del con- guirn pasar de prdidas a un 18 por ciento en su segundo tri- Smurfit Kappa Group 31,11 10,3 3,37 122,37 -4,82
glomerado estadounidense caigan beneficios, si se comparan mestre fiscal, hasta los 11.000 mi- 5,73
Union Pacific 10,31 14,7 2,93 -0,26
cerca de un 18 por ciento, si se to- sus resultados con el ao an- llones de dlares. Otra compaa
ma como referencia el dato del pri- terior. Por tanto, casi todas las que sufrir una cada en sus ganan- UnitedHealth Group 12,42 16,4 1,20 63,09 7,85
mer trimestre de 2015. En ese pe- firmas que componen este n- cias ser Ally Financial, un 52 por Western Digital 62,00 7,3 4,67 14,20 -27,98
riodo se embols 1.413 millones de dice terminarn este trimes- ciento. Por su parte, Barclays logra-
dlares, mientras que en estos tres tre en positivo. No ocurre lo r cerca de un 12 por ciento ms en WestRock 24,13 13,8 4,05 75,60 -18,90
primeros meses solo ha logrado mismo con el avance del un ao en el que los bancos estn WPP 3,52 15,8 3,14 28,84 5,37
1.160 millones. Esa semana ser aje- Eco30, que pierde un 12% en mostrando un mal comportamien-
treada para el Eco30, ya que Uni- al ao, aunque sube un 10% to. El jueves presentarn resulta- EN EL AO (%) -12%
ted Health no es la nica que rinde desde mnimos de febrero. dos Gilead, Japan Airlines y
cuentas. Tambin lo har Nielsen, Skyworks, todas con mejoras. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 29

www.tressis.es Bolsa & Inversin

Renta variable
Una macro floja espera a los resultados Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental


Nueva semana de idas y venidas en servicios, cuyo agregado se sita en Growth -0,22 17,34 Ibex 35 -2,20 -27,82 13,07 4,77
las bolsas con los datos macro euro- mnimos de 2014. Como ocurre en la Cac40 -0,92 -16,63 14,04 3,91
Robeco BP Global Premium
peos como protagonistas, a la espe- industria manufacturera, el mayor Equities D EUR -0,64 15,8
Dax Xetra -1,80 -20,08 12,15 3,43
ra de que los resultados empresaria- problema dentro del adelantado del
Vontobel Fund Emerging Markets
les ganen protagonismo. Por un lado sector terciario es Francia, que cae a Equity -0,77 14,99 Dow Jones -0,81 -2,01 16,23 2,68
se publicaron los pedidos de fbrica terreno contractivo. Aunque no es CSI 300 -1,01 -25,84 12,31 2,23
Allianz RCM Europe Equity Growth -0,53 18,99
alemanes, en los que China deja no- culpa exclusiva suya, ya que Alema-
Bovespa -3,08 -9,59 13,43 3,71
tar los efectos globales de su propia nia e Italia han contribuido, eso s,
ralentizacin y por otro, los PMI de con lecturas por encima de los 50. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -2,12 -20,05 14,54 2,14

Renta fija
Las palomas de la Fed ganan terreno Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Carmignac Scurite
Tras conocer las ltimas actas de la no cortar el ritmo, por temor a tener 0,03 1,45 Espaa 0,60 0,03 1,54 2,64
Fed, los planteamientos opuestos en- que correr detrs de la necesidad de
Pimco Income Fund E Acc EUR Alemania -0,53 -0,51 0,10 0,74
tre palomas y halcones vuelven a que- haber actuado a tiempo. A ello se une (Hdg) 0,06 3,19
dar claros, con un ligero inclinamien- la opinin de que mantener los tipos Reino Unido 4,70 0,37 1,35 2,24
Black Rock Euro Short Duration
to hacia los primeros en nmero. Los bajos es un riesgo de estabilidad fi- Bond Fund -0,06 0,94
partidarios de no subir los tipos se nanciera y riesgo de precios en el in- EEUU 0,35 0,71 1,72 2,53
M&G Optimal Income -0,11 4,25
defienden bajo la idea de no dar la mobiliario y que, en el caso de que la Japn -0,26 -0,25 -0,08 0,43
impresin de que llegan tarde, mien- economa global se muestre dbil, la
tras que los ortodoxos apuestan por Fed podra pausar las subidas. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 13,92 13,79 14,24 -

Materias primas
Ucrania y Rusia pasan factura al trigo Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

Los pronsticos iniciales sugieren un representara an el tercero rendi- DWS Invest Commodity Plus NC
Acc - - Petrleo Brent 40,78 5,46 -26,59
equilibrio entre la oferta y la deman- miento ms elevado de la historia. Petrleo WTI 38,65 5,06 -23,34
Parvest World Commodities
da mundiales de cereales en la nue- Gran parte de la disminucin se de- - - Oro 1.234,40 1,00 2,60
va campaa de comercializacin be a las expectativas de un descenso Cobre 207,60 -4,02 -24,00
JPM Global Natural Resources
(2016/17). El pronstico de la FAO de la produccin mundial de trigo, -2,12 30,6 Nquel 8.354,50 -1,21 -33,16
sobre la produccin mundial de ce- que se ha revisado a la baja en casi 10 Carmignac Portfolio Commodities Aluminio 1.488,00 -1,38 -16,62
reales en 2016 est alrededor de los millones de toneladas, hasta 712,7 mi- -1,81 18,18
Cacao 14,34 -5,53 10,56
2,521 millones de toneladas. Esta can- llones de toneladas, tras meses exce-
Trigo 2.851,00 -1,04 1,57
tidad, aunque inferior al ao pasado, sivamente secos en Ucrania y Rusia. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
Los long/short equity, los ms solicitados Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.260
1.220
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.180 1.150,53
Los fondos de gestin alternativa acu- (sta ltima en la que ms dinero en- SLI Global SICAV GARS A EUR
-0,48 3,87
1.140
1.100
mulan meses consecutivos de entra- traba en 2015) son las que ms se be- A M J J A S O N D E F M A
Pimco Unconstrained 2015 2016
das de dinero. As, segn la platafor- neficiaban de los flujos en lo que lle- -0,38 4,2 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
ma de fondos de gestin alternativa vamos de ao, siendo las de long/short 6.500
Old Mutual Global Equity
de Lyxor AM, nueve de las diez es- credit las que experimentaban, tras Absolute Return - - 6.000
5.500 5.996,77
trategias que componen la categora los malos resultados cosechados en 5.000
BlackRock SF European Absolute
han recibido flujos monetarios en los 2015, salidas netas por ms de 3.000 Return A2 EUR 0,26 2,76 4.500
4.000
dos primeros meses del ao. As, millones de euros. Le siguen en sali- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 16
long/short equity y multiestrategia das global macro y event driven. Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres


PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

Euro-Dlar 1,14 1,10 1,09 1,10 1,15 Euro-Franco Suizo 1,09 1,1 1,1 1,15 1,15 Dlar-Yuan 6,47 6,6 6,65 6,75 6,7
Euro-Libra 0,81 0,78 0,75 0,74 0,75 Libra-Dlar 1,41 1,42 1,45 1,51 1,54 Dlar-Real Brasileo 3,7 3,85 3,9 4,05 4,02
Euro-Yen 123 127 127 131 136 Dlar-Yen 108 115 116 120 119 Dlar-Franco Suizo 0,95 1 1,01 1,03 0,99

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
30 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
q Abengd 2,20 -4,96 - -5,85 9.841 5,58 11,18 3,21 m m Abengoa (Clase B) 1,83 4,64 - -22,01 3.313 3,84 6,89 2,37 v
q Abengd 12,50 -2,38 0,92 0,60 13.104 5,20 13,48 13,50 c m Adolfo Domnguez 4,34 0,93 27,65 11,00 42 - 12,40 3,70 v
q Abengd 61,81 -1,67 -2,08 9,96 54.157 4,39 27,87 57,63 m q Adveo 12,33 -1,12 37,00 8,54 99 4,70 9,07 16,77 c
q Abengd 8,74 -1,66 -15,04 4,64 3.620 4,66 21,62 8,80 m
q q Alba 37,31 -0,64 31,23 5,66 92 2,79 15,45 39,10 v
Abengd 19,34 -1,15 -15,55 1,55 14.765 7,61 7,64 18,00 v
q Abengd 18,20 -1,62 65,41 -4,49 34.794 2,65 13,42 19,70 m q Almirall 10,39 -0,57 71,45 39,46 1.304 0,96 25,28 12,38 c
q Abengd 12,76 -2,37 -17,14 -0,16 7.802 3,46 17,83 13,03 m m Amper 1,22 2,52 -37,76 -23,75 741 2,87 12,20 1,00 v
q Abengd 0,74 -0,67 -60,81 26,11 65.103 0,00 21,11 0,60 v q Atresmedia 7,98 -0,75 150,94 104,62 4.668 1,07 28,60 5,70 v
q Abengd 2,08 -1,00 -5,32 5,47 10.746 1,01 31,56 1,61 v k Azkoyen 1,37 0,00 -2,49 0,74 1 - 10,96 1,62 m
q Abengd 0,62 -0,16 -82,63 58,57 4.354 0,00 5,85 0,34 v
m Bankia 0,70 1,46 -94,41 -85,42 12.416 0,29 14,18 0,55 v
q Abengd 4,29 -3,32 -11,88 36,53 10.633 2,29 13,78 2,90 v
m BBVA 7,74 0,06 20,88 11,14 508.127 5,43 10,25 6,60 m m Barn de Ley 54,65 1,11 31,69 21,99 186 - 12,72 58,83 c
q BME 21,59 -1,60 0,81 17,02 12.774 7,95 13,00 17,70 m k Bayer 90,60 0,00 43,81 27,61 25 2,29 13,96 - -
q CaixaBank 2,92 -1,05 -23,85 10,88 18.814 6,81 17,94 2,77 v m Biosearch 0,38 1,33 10,14 1,33 34 - - - -
m Dia 5,10 0,02 40,96 5,97 19.994 2,39 16,44 5,20 c k Bodegas Riojanas 4,25 0,00 -12,37 -5,56 - - - - -
q Enags 17,32 -0,86 19,50 7,28 20.199 6,31 10,42 17,25 c
m CAF 324,70 0,39 -10,98 -6,96 361 3,38 9,17 415,58 c
q Endesa 17,45 -0,51 13,35 3,41 4.834 4,18 9,90 19,03 m
q FCC 11,25 -2,22 -41,20 20,01 7.306 7,59 10,13 10,00 v m Campofro 5,25 0,77 -12,21 8,25 178 0,32 12,24 5,99 m
q Ferrovial 11,85 -1,78 29,02 5,76 17.652 7,40 34,94 12,90 c q Cata. Occidente 20,63 -0,63 94,07 49,82 641 2,86 9,93 19,23 m
q Gas Natural 13,48 -2,39 5,27 -0,77 105.613 6,55 10,23 13,80 m m Cementos Portland 4,10 1,49 -3,07 37,12 55 - - 3,25 v
m Grifols 24,86 0,06 98,71 -5,69 15.642 0,51 20,70 24,53 m m Cie Automotive 6,14 0,16 13,70 18,08 231 2,90 8,49 7,80 c
q Iberdrola 4,08 -0,22 -8,78 -2,74 178.440 7,70 10,10 4,31 m
Clnica Baviera
m IAG 2,53 1,24 34,20 13,50 4.760 0,00 24,57 2,39 m
m 7,05 2,77 50,00 85,04 15 5,96 18,31 8,72 c
q Inditex 104,25 -1,23 61,83 -1,18 96.028 2,15 23,84 105,30 m q Codere 1,29 -3,01 -60,91 -65,32 156 - - 1,61 v
q Indra 10,11 -2,22 -0,79 0,90 4.416 4,81 10,36 8,60 v k CVNE 14,11 0,00 -2,42 -3,36 6 - - - -
q Mapfre 2,52 -1,29 -0,75 8,86 11.793 5,00 7,80 2,45 m m Dinamia 0,31 6,90 1,64 12,73 1.736 - 10,00 0,28 v
q Mediaset 5,53 -3,02 26,79 8,61 3.142 1,59 29,88 3,95 v q Deoleo 5,64 -0,53 37,04 15,23 38 6,03 13,12 4,63 v
q OHL 22,67 -1,33 11,73 3,28 4.923 2,69 8,38 25,28 c
q DF 4,85 -1,22 9,23 0,83 3.481 6,97 9,82 6,12 m
m Red Elctrica 41,25 1,23 19,57 10,59 32.970 5,55 10,50 39,00 m
q Repsol 16,42 -0,67 -24,99 7,08 391.077 5,30 9,69 18,32 m m EADS 45,63 0,86 49,07 55,20 177 2,11 12,53 49,23 c
q Sacyr 1,70 -0,12 -51,68 2,78 6.176 0,00 7,82 1,91 m m Elecnor 10,21 0,59 13,70 7,81 49 2,64 7,12 11,50 c
m Santander 6,62 0,44 15,13 8,52 402.505 8,08 10,31 5,60 v m Ence 2,50 3,73 49,00 22,07 1.646 3,84 14,45 2,57 v
q Tcnicas Reunidas 36,01 -0,33 25,54 2,62 28.621 3,71 13,52 40,90 m q Enel G. Power 1,64 -0,91 28,70 13,21 4 1,89 14,75 1,79 m
m Telefnica 11,02 0,59 -15,17 8,15 315.489 0,91 8,89 11,81 m
q Ercros 0,42 -1,41 -3,44 5,25 46 - - 0,48 m
q Viscofan 38,49 -1,26 33,23 -10,09 6.755 2,79 15,55 40,00 m
m Europac 3,31 0,76 84,39 66,72 139 2,81 9,07 3,13 m
k Ezentis 0,16 0,00 20,20 7,87 907 - 9,53 0,23 c
m Faes Farma 2,19 0,69 53,54 37,72 208 2,38 19,68 2,02
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin m Fersa 0,36 2,90 -4,05 4,41 103 - 71,00 0,23
v
v
0000,10 q 00,00 -000 0,00% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 % k Fluidra 2,42 0,00 22,84 8,76 32 2,93 9,13 2,88 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 000 000 000 k Funespaa 5,69 0,00 -6,57 -7,93 - - - - -
Puntos Pars Cac 40 000 000 000 k GAM 0,36 0,00 -25,00 -10,00 19 - - - -
12.000 8.427,60 Frncfort Dax 30 000 000 000 k Gamesa 6,00 0,00 354,20 261,45 20.690 0,27 26,20 3,52 v
EuroStoxx 50 000 000 000
10.000 Stoxx 50 000 000 000 k Gen. Inversin 1,54 0,00 -1,28 -2,53 1 - - - -
Londres Ftse 100 6.107,86 -0,22 3,56 k Iberpapel 14,05 0,00 10,81 9,12 29 2,94 12,89 17,16 c
8.000 Nueva York Dow Jones 13.507,32 0,14 3,08 m Inm. Colonial 1,05 0,48 -12,98 -35,83 122 - 1,79 0,79 v
Nasdaq 100 2.735,70 -0,46 2,81 k Inm. Sur 3,70 0,00 -12,74 -9,54 0 - - - -
30 nov. 2012 8 abril 2016 Standard and Poor's 500 1.470,79 -0,09 3,13
q Inypsa 0,60 -1,64 -36,51 -6,98 1 - - - -
q Liberbank 0,45 -0,22 - - 21 - - - -
Mercado continuo k Lingotes 2,33 0,00 -12,08 -7,54 10 - - - -
q Meli Hotels 7,05 -0,42 33,27 22,08 3.920 0,45 33,41 6,69 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores q Miquel y Costas 24,27 -0,94 16,63 18,39 20 2,42 10,60 26,70 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES k Montebalito 0,70 0,00 22,81 32,08 25 - - - -
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 k Natra 1,58 0,00 101,27 74,59 113 - 7,78 1,65 c
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 q Natraceutical 0,25 -1,57 90,15 94,57 63 - 25,10 0,22 v
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00
m NH Hoteles 3,03 1,34 37,73 16,09 2.198 - 432,86 2,93 v
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00
BBVA 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 m Nicols Correa 0,82 0,62 19,85 16,43 3 - - - -
BBVAl 000.000.000 000.000.000 Gam 0,00 Jazztel 0,00 k Prim 5,55 0,00 46,44 5,92 1 - - - -
m Prisa 0,19 2,70 -44,12 -19,15 686 - 6,55 0,30 m
Los mejores de 2016
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT 4
DEUDA/ m Prosegur 3,99 1,27 -0,99 -10,14 998 2,88 11,02 4,50 m
BOLSA1
2016 % 12 MESES 12 MESES SESIN2 20163 20173 EBITDA5
k Quabit 0,05 0,00 4,26 6,52 188 - - - -
1 Bansssss 00,00 0,00 0,00 000 0000 00,00 00,00 0 00,00 q Realia 0,60 -1,64 23,71 -20,00 236 - 150,00 0,65 v
2 Bansssss 00,00 0,00 0,00 541 1.726 27,50 26,67 - 3,48
k Renta 4 4,75 0,00 1,71 1,28 3 1,49 31,67 - -
3 Bansssss 00,00 0,00 0,00 178 187 - - - 45,27
4 Bansssss 00,00 0,00 0,00 291 1.149 - 7,39 - 10,63 m Reno de Mdici 0,11 0,90 -1,75 -18,25 15 - 37,33 - -

3
5 Bansssss 00,00 0,00 0,00 2.417 10.633 18,97 13,78 - - q Rovi 7,49 -0,13 41,59 41,32 23 2,31 12,24 7,59 c
k San Jos 1,13 0,00 -2,59 -0,88 23 - - - -
Eco10 3
Eco30 m Service Point 0,16 19,23 19,23 27,05 377 - - 0,10 v
00,00 -0,00 -0,00% 0,00% 00,00 -0,00 -0,00% 0,00%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016
q Sniace 0,26 -1,92 -58,67 -59,97 129 - - - -
Datos a media sesin q Solaria 0,66 -1,49 -12,00 -5,71 247 - - - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha k Sotogrande 3,30 0,00 5,77 50,00 - - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. tSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx. m Tavex 0,19 0,54 -10,58 -11,00 6 - - 0,18 v
m Tecnocom 1,16 0,87 -17,14 8,41 5 3,02 23,20 1,23 v
Puntos Puntos
k Testa Inmuebles 6,51 0,00 8,50 13,81 0 - - - -
200 2.000 q Tubacex 2,60 -0,19 52,05 30,98 379 1,77 10,44 2,82 c
m Tubos Reunidos 1,73 0,58 7,45 -3,62 198 2,54 9,94 2,21 m
1.500 q Uralita 1,35 -1,47 41,58 -15,41 50 - 134,50 1,35 v
k Urbas 0,01 0,00 -8,33 -15,38 8 - - - -
150
1.468,95 m Vrtice 360 0,07 7,69 -31,37 -21,35 956 - - - -
1.000
k Vidrala 27,65 0,00 38,25 32,04 13 2,23 11,17 28,37 m
q Vocento 1,02 -1,46 -13,25 -1,46 2 - - 1,49 m
134,29
m Zardoya Otis 11,07 0,36 28,85 7,38 6.437 3,87 25,16 8,27 v
30 nov. 2012 8 abril 2016
30 nov. 2012 8 abril 2016 q Zeltia 2,53 -1,36 96,12 108,23 1.403 - 19,92 2,28 m
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Economa
Hacienda recauda 3.000 millones
menos de lo previsto con Sociedades
El agujero con este impuesto en 2015 equivale a Los expertos alertan de la inseguridad jurdica
unas tres dcimas del dficit pblico del Estado que conllevara elevar de nuevo el tributo
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.

El dficit pblico del ao 2015, que


se situ en el 5 por ciento del PIB
segn los ltimos datos comunica-
dos por el ministro de Hacienda en
funciones, Cristbal Montoro, no
se debi en exclusiva a los agujeros
de las comunidades autnomas y
de la Seguridad Social. La recauda-
cin en el Impuesto de Sociedades,
que abonan las empresas en base a
sus beneficios, aument un 10,6 por
ciento respecto al ao anterior, pe-
ro se desvi en 2.928 millones res-
pecto a la cantidad que haba pre-
supuestado Montoro, de 23.500 mi-
llones. Si la cantidad recaudada en
Sociedades hubiese sido similar a
la presupuestada, el dficit pblico
podra haberse situado en la rbi-
ta del 4,7 por ciento, una cifra mu-
cho ms asumible para las institu-
ciones europeas.
Ese descuadre es el ms eviden-
te entre los impuestos que ms lle-
nan las arcas pblicas. Hacienda
tambin incumpli las previsiones
sobre IRPF e Impuestos Especia-
les, pero en este caso los desvos
fueron sustancialmente inferiores.
Respecto al IVA, la recaudacin fue
incluso superior a la presupuesta-
da, lo que demuestra cmo impac- dedores pueden beneficiarse del tal y como advierten el Banco de guridad Social, cuyo desvo presu-
t el tirn de la demanda interna en
la evolucin del PIB, que acab fir-
Menos de la pago del 15 por ciento, siempre que
su nueva sociedad suponga el ini-
Espaa, Funcas o la Comisin Eu-
ropea, la recaudacin por Socieda-
puestario tambin amenaza con
agravarse este ao.
mando un aumento del 3,2 por cien- mitad que en cio de una actividad econmica. des baje respecto al ao anterior en
to en el conjunto del ao.
el ao 2007 No sera de extraar, por tanto,
que si esa suave desaceleracin per-
la misma proporcin. Tomando co-
mo base esa cada del 2,1 por cien-
Menos deducciones, solucin
Veo muy poco margen para elevar
El ao en curso pinta mal siste y el crecimiento se sita al tr- to de los dos primeros meses del la recaudacin en Sociedades. Se
elEconomista ya advirti el pasado El de Sociedades es el nico mino del ao en el 2,7 por ciento, ao, muy leve, los ingresos por es- puede subir el tipo general, claro,
8 de febrero que los ingresos por de los grandes impuestos te impuesto se queda- pero este ao entr en vigor una
Sociedades se iban a desviar entre que no ha logrado recuperar- ran en 20.216 millones nueva Ley que los bajaba, por lo que
2.000 y 4.000 millones, quedando se respecto al periodo previo de euros, levemente por si ahora se avanza en direccin con-
en todo caso por debajo de los 21.500 a la crisis ni siquiera pese a debajo de los de 2015. traria creo que demostraramos una
millones de euros. Un problema que las sucesivas reformas im- Eso en un ao en el gran inseguridad jurdica, asegu-
podra repetirse este mismo ao, y pulsadas por los Ejecuti- que Montoro fij en Pre- ra Rubn Gimeno, director del Ser-
con una intensidad mucho mayor. vos del PSOE y del PP. supuestos unos ingresos vicio de Estudios del Registro de
Segn los datos de ejecucin pre- En el ao 2007, y a tra- de 24.868 millones, 4.652 Economistas Asesores Fiscales, Reaf.
supuestaria relativos a los meses de vs de este tributo, el Es- millones ms de lo que Valent Pich, presidente del Co-
enero y febrero, la recaudacin por tado recaud algo ms se podra recaudar de legio del Consejo General de Cole-
el Impuesto de Sociedades cae a un de 44.000 millones de persistir el nivel de gios de Economistas, aboga tam-
ritmo del 2,1 por ciento en tasa in- euros, ms del doble de crecimiento actual. bin por la misma idea, y hace hin-
teranual, algo que en cierto modo lo que obtuvo el ao pa- En este caso, por capi en el hecho de que un pas
es lgico atendiendo a la ralentiza- sado (20.649 millones, el tanto, el desfase po- que quiere atraer inversiones ne-
cin del PIB (el avance ha sido de mejor ejercicio en nueve dra ser de casi medio cesita dotarse de un marco jurdi-
entre el 0,6 y el 0,7 por ciento en el aos) con un crecimiento del punto del PIB. Todo ello co estable. En este sentido coinci-
primer trimestre frente al 0,9 por PIB del 3,2 por ciento. Los en un ao, el 2016, en que de con el presidente de CEOE, Juan
ciento del mismo periodo de 2015). beneficios, entonces, crecie- el dficit pblico debe Rosell, quien hace escasas fechas
Tambin puede estar influyendo ron al albur de la burbuja reducirse desde el 5 lleg a suplicar un marco tribu-
la reduccin de gravmenes por econmica e hicieron ba- por ciento actual al tario ms sencillo y estable.
efecto de la reforma fiscal. El tipo tir a la Agencia Tributaria 2,8 por ciento pac- Rubn Gimeno, adems, recuer-
general se ha reducido este ao al todos los rcords tado con la Comi- da que por el lado de las deduccio-
25 por ciento desde el 28 por cien- histricos. sin Europea. Un nes hay poco que hacer. Apenas
to precedente, y algunas microem- hndicap adicional a quedan cuatro, mantiene, advir-
presas incluso pueden abonar el 20 los mencionados anterior- tiendo de que el nico margen vuel-
por ciento. Por ltimo, los empren- mente de las comunidades y la Se- ve a recaer en la gran empresa.
32 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

El uso de la factura electrnica por los


proveedores pblicos se dispara en 2016
Hacienda considera que parte del aumento se debe a la liquidez extra recibida por las autonomas

Ingrid Gutirrez MADRID.

5.000
Implantacin de la factura electrnica en Espaa
El Gobierno intervino la pasada se- Datos de las principales empresas proveedoras de las administraciones (%)
mana a Extremadura y Aragn por Emisin documentos Emisin documentos Recepcin documentos EUROS
incumplir de forma sistemtica el
periodo medio de pago a provee- Superior a 10% Inferior a 10% Es la cantidad a partir de la cual
dores. Desde el ministerio de Ha- los proveedores del sector pbli-
GALICIA ASTURIAS CANTABRIA P. VASCO NAVARRA
cienda dejaron claro que esta deci- co estn obligados a facturar de
4,10 7,52 0,35 1,13 0,37 4,30 4,55 4,61 0,27 0,62
sin obedeca al cumplimiento es- forma digital por sus servicios.
tricto de la Ley de Estabilidad Pre-
supuestaria, con el objetivo de no
volver a los tiempos de las factu-

7,2
LA RIOJA ARAGN
ras en el cajn. 0,10 0,54 1,53 1,17
De acuerdo con los datos oficia-
les, desde principios de ao, los pro- MILLONES DE DOCUMENTOS
CASTILLA Y LEN
veedores de las Administraciones
han disparado el uso de la factura 4,93 6,18 CATALUA Electrnicos han recibido las Ad-
electrnica, un mecanismo que per- 35,47 24,05 ministraciones espaolas solo de
mite conocer al da y en detalle la MADRID enero a febrero de este ao, fren-
deuda comercial del sector pbli- 30,54 23,57 te a los 6,01 millones que recibie-
co. Hacienda atribuye parte de es- BALEARES ron en todo el ao 2015.
te aumento al hecho de que la liqui- CASTILLA-LA MANCHA 0,04 0,16
dez extra que estn recibiendo las

77,7
1,61 4,23
autonomas a travs de los meca-
nismos oficiales les est permitien- C. VALENCIANA

do aceptar y pagar ms facturas. EXTREMADURA 3,66 7,90 MILLONES DE FACTURAS


Desde el 15 de enero de 2015 los 0,16 0,23
CANARIAS
proveedores de la Administracin Las empresas espaolas emitie-
1,77 3,06
estn obligados a facturarle por va ANDALUCA MURCIA
ron el ao pasado un total de
electrnica, siempre que los bienes 10,19 9,32 0,36 1,40
77,7 millones de facturas digita-
o servicios que le suministren su- les, segn datos de Seres.
peren los 5.000 euros. Fuente: Seres. elEconomista

Un 18% ms de documentos brero del presente ejercicio. De to- riedad, sino tambin con que los ponibles- el sector privado emiti as revela que casi siete de cada
A lo largo de 2015, el Estado, las co- do el montante total de recibos elec- mecanismos de liquidez puestos en en total 77,7 millones de facturas di- diez empresas que emplean la eFac-
munidades autnomas, los ayunta- trnicos, casi la mitad (un 49,6 por marcha por el Ejecutivo (el Fondo gitales, lo que supone prcticamen- tura son pymes, especialmente de
mientos y otro tipo de entes pbli- ciento) los recibieron las entidades de Liquidez Autonmico y la Faci- te un incremento del 16 por ciento tamao mediano. La gran empre-
cos (como, por ejemplo, las univer- locales; frente a un 38,45 por cien- lidad Financiera) estn permitien- (10 millones ms de documentos sa, que aumenta de forma modera-
sidades) recibieron y aprobaron un to de las comunidades autnomas do a las comunidades autnomas que en el mismo periodo del ao da el uso de la eFactura, represen-
total de 6,01 millones de facturas y un 9,94 por ciento de la Adminis- acelerar el pago de facturas -las fac- anterior). ta el 22 por ciento de las que la em-
digitales. Solo en los dos primeros tracin General del Estado. turas aparecen contabilizadas en el Son las cifras del ltimo estudio plean.
meses de este ejercicio esa cifra se punto general de entrada cuando sobre Implantacin de la factura Por sectores, los servicios se si-
ha incrementado ms del 18 por Mecanismos de Liquidez han sido aceptadas por la Adminis- electrnica en Espaa elaborado por tan en cabeza, al haberla implan-
ciento hasta los 7,12 millones de do- Desde el Departamento que enca- tracin a la que van dirigida-. SERES -una de las principales com- tado casi el 62 por ciento de las so-
cumentos. beza Cristbal Montoro explican paas del sector a nivel europeo-. ciedades, seguidos de industria (34
La cuanta de estas operaciones que el hecho de que las facturas Cada vez ms empresas Su director de Marketing, Alberto por ciento) y del sector primario
tambin repunta, al pasar de los electrnicas se multipliquen no tie- Los datos, del lado de la empresas Redondo considera que el pasado (que oscila entre el 2,8 y el 2,2 por
32.824 millones de euros que su- ne que ver solo con el aumento de tambin muestran una evolucin fue, sin duda el ao de la factura ciento). Con este sistema, las em-
maron el ao pasado a los 37.551 mi- administraciones que se adhieren significativa. As, en el primer se- electrnica en Espaa. presas han reducido los costes de
llones alcanzados entre enero y fe- a este sistema a raz de su obligato- mestre de 2015 -ltimos datos dis- La radiografa de estas compa- facturacin en un 40 por ciento.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 33

Economa

La negativa al dilogo de Rajoy y Pedro dem, En Marea, IU y Comproms,


dejando fuera a Ciudadanos.
En su estrategia de esperar acon-

Snchez aboca a nuevas elecciones


tecimientos, el presidente del Go-
bierno en funciones, Mariano Ra-
joy, volva a ofrecer este fin de se-
mana al PSOE formar un Ejecuti-
Los socialistas dicen que habran admitido el 70% de las propuesta de Podemos vo liderado por el PP. Es lo nico
que es viable hoy, dijo tras resque-
brajarse la ruptura del PSOE, Ciu-
danos-Podemos.
elEconomista. MADRID. acuerdo, asegurando que el PSOE
habra admitido el 70 por ciento de El 26 de junio, da D
La negativa de Mariano Rajoy y Pe- las propuestas de la coalicin mo- El vicesecretario general de Polti-
dro Snchez a sentarse a negociar rada. La respuesta la formul el ca Autonmica y Local del PP, Ja-
ha dado paso a un nuevo escena- mismo domingo el secretario de vier Arenas, iba ms alla pidiendo
rio donde los partidos trabajan en Organizacin de Podemos, Pablo al PSOE que se plantee sustituir a
clave de nuevos comicios. La fra Echenique, en su cuenta de Twi- Pedro Snchez por otro socialista
realidad la impuso Podemos, que tter acusando con irona al lder so- si ste no est dispuesto a negociar
tras simular cierta apertura a ha- cialista y al naranja -Pedro Snchez con el PP y a respetar la mayora
blar con PSOE y Ciudadanos, tor- y Albert Rivera- de buscar parip que esta formacin consigui en
pede la mesa a tres escenificando para ms das, inform EP. las urnas el pasado 20D. La vice-
Pablo Iglesias que la decisin de no El socialista haba apuntado que, secretaria de Estudios y Programas
negociar la tomaba unas bases con- tras el anlisis del documento pre- del PP, Andrea Levy, instaba al tiem-
trarias a todo acuerdo. sentado por Podemos, ambos am- po a Snchez a dar un paso atrs
El revs debilita a un Pedro Sn- bos partidos se sitan en posicio- y dejar negociar a otro.
chez, con el que el PP prefiere no nes muy cercanas en temas como El secretario del grupo parlamen-
negociar un Gobierno, tal y como educacin, sanidad, regeneracin tario de Ciudadanos (Cs), Miguel
han vuelto a dejar en evidencia ayer democrtica o lucha contra la co- Gutirrez, acus a su vez a Rajoy
varios responsables populares. rrupcin, y lament el bloqueo de de tener la vista puesta en el 26
Mientras el calendario corre ine- de Podemos a un posible pacto. de junio desde el 21 de diciembre,
xorablemente, los partidos inciden Las lneas rojas detalladas por el cuando las urnas dejaron un repar-
en el desgaste al oponente, con plan- PSOE son dos de las 20 medidas to de poderes que hasta hoy ha im-
teamientos al tiempo difciles de que propuso Podemos, viendo pun- pedido conformar Gobierno.
asumir por la oposicin. En una tos de entendimiento en las restan- La fecha lmite para una investi-
carta, el portavoz de los socialistas tes. Los socialistas no acepan el lla- dura del nuevo Ejecutivo es el 27
en el Congreso, Antonio Hernn- mado derecho a decidir en Catalu- 28 de abril. De no lograr pacto, el
dez, responsabilizaba por ejemplo a que quiere Podemos y su apues- 2 de mayo se disolveran las Cor-
ayer a Iglesias de romper unilate- ta por un Ejecutivo en coalicin tes y se celebraran los nuevos co-
ralmente cualquier posibilidad de con PSOE, Podemos, En Com Po- El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. LUIS MORENO micios el 26 de junio.

Castilla y Len destinar 80


millones a internacionalizacin
La Junta pretende que compaas de la regin implantadas
en el exterior ayuden a las pymes a dar el salto al exterior
R. Daniel valladolid. tar con activos tan importantes co-

La Junta de Castilla y Len quiere


Tres aos mo Grupo Antoln, con ms de 161
fbricas repartidas en 26 pases.
aprovechar a las compaas de la re- pulverizando A esta red se incorporarn las Aso-
gin implantadas en el exterior y a
los empresarios oriundos de la re-
rcords ciaciones Castellanas y Leonesas de
Empresarios en el Exterior (Acyles),
gin afincados fuera de nuestras cuyo papel se potenciar para que
fronteras para ayudar a internacio- Tres aos batiendo rcord en sean punto de encuentro entre los
nalizar a las pymes y atraer inver- exportaciones hasta alcanzar en empresarios con origen castellano
siones extranjeras. 2015 la cifra de 15.740 millones y leons instalados en estos pases
stos son dos los aspectos ms han abierto el apetito de Castilla y las empresas de la Comunidad con
novedosos del IV Plan de Interna- y Len por los mercados exte- inters en estos mercados.
cionalizacin 2016-2020, presenta- riores. Crecer fuera en el exte- Estos empresarios oriundos se-
do por el presidente de la Junta, Juan rior pasa por superar debilida- rn adems captadores de posibles
Vicente Herrera, ante ms de 300 des como el reducido tamao inversiones exteriores en la regin, Herrera, durante la presentaicn del plan a los empresarios. EE
empresarios y que contar con una de las empresas, la monopoliza- otra de los ejes para la internacio-
dotacin de 80 millones de euros. cin de las exportaciones por nalizacin de la economa regional. sa sobre el mercado al que se dirige La diversificacin sectorial en la
El objetivo es alcanzar la cifra de unas pocas grandes empresas, El impulso a la internacionaliza- y del procedimiento necesario pa- salida al exterior apunta a los que
6.000 empresas exportadoras -en la concentracin de destinos y cin de las pymes pasar por fomen- ra asentarse en el exterior. tienen ahora ms fortaleza, como
la actualidad ya estn en los merca- la escasa internacionalizacin tar alianzas estratgicas para que El Plan apuesta tambin por la di- la automocin y la agroalimenta-
dos exteriores algo ms de 5.000-, de bienes con valor aadido. ganen dimensin y accedan a recur- versificacin de destinos, consoli- cin, pero tambin a las empresas
pero sobre todo, incrementar el n- sos y proyectos que de forma aisla- dndose en la UE -receptora del 72 dedicadas a la fabricacin de bie-
mero de las que lo hacen regular- da seran inalcanzables. por ciento de las exportaciones- y nes de consumo (industria qumi-
mente, situado ahora en 1.690 com- de nuestras fronteras aprovechan- Asesoramiento a la carta amplindose a Amrica Latina y ca o farmacutica), la construccin,
paas. do la futura Red de Empresas de Habr adems asesoramiento que Norte de frica, Estados Unidos, Ja- tecnologas de la informacin y co-
El gran reto es conseguir que las Castilla y Len en el Exterior, una se disear a la carta en funcin pn y Canad y los nuevos merca- municacin, turismo, cultura y la
pymes consigan dar el salto ms all plataforma de apoyo que puede con- del tamao y sector de cada empre- dos emergentes. lengua.
34 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Comercio lidera
una delegacin
empresarial a
Corea y Japn
CEOE y la Cmara de
Espaa reunirn a 175
empresas en Tokio
J. M. T. MADRID.

El secretario de Estado de Co-


mercio, Jaime Garca-Legaz, ini-
ciar una visita oficial a Corea
del Sur y Japn al frente de una
delegacin empresarial espao-
la que participar en la XXVI Re-
unin del Comit Bilateral Em-
presarial Espaa-Japn que se
celebrar el prximo da 14 de
este mes en Tokio y pondr en
contacto a 175 empresas de am-
bos pases para buscar acuerdos
comerciales y de inversin.
El secretario de Estado estar
acompaado en este viaje por el
vicepresidente y presidente de
la Comisin de Relaciones In-
ternacionales de la CEOE Joa-
quim Gay de Montell, el direc-
tor de Gabinete de Presidencia,
de Relaciones Internacionales e
Institucionales, Narciso Casado;

La OMC rebaja la cuota de mercado El secretari o


de Estado e

de Espaa en la exportacin mundial


Comercio en
funciones,
Jaime Garca-
Legaz.
Mantiene el 1,7% en mercancias y pierde dos dcima, hasta el 2,5%, en servicios
la directora general de la Cma-
ra de Comercio de Espaa, In-
Jos Mara Triper MADRID. que el crecimiento dbil pero posi- de los servicios no es ninguna sor- nancieros empeore y los pases con maculada Riera; y el director de
tivo, del 2,8 por ciento del volumen presa, ya que este tipo de comer- una gran deuda exterior tengan que Internacional de esa institucin,
El dinamismo sostenido del comer- del comercio de mercancas en 2015 cio tiende a ser menos sensible a los hacer frente a bruscos movimien- Alfredo Bonet.
cio exterior espaol durante el ao contrasta con la pronunciada dis- ciclos econmicos que el comercio tos de los tipos de cambio. Tanto el secretario de Estado
2015 no ha servido para impedir que minucin del valor en dlares del de mercancas. Por otro lado, esos datos tambin como los representantes de la
la Organizacin Mundial de Comer- comercio, que cay un 13 por cien- podran mejorar en caso de que la patronal y de la Cmara de Es-
cio (OMC) haya rebajado la cuota to y se situ en 16,5 billones de d- Avance moderado ayuda monetaria del Banco Central paa mantendr reuniones con
de mercado de Espaa en el con- lares frente a los 19 billones de d- Respecto a la evolucin prevista pa- Europeo lograra acelerar el creci- autoridades y empresarios de
junto de la exportacin mundial, lares de 2014. ra 2016 la OMC estima que el volu- miento en la zona del euro. ambos pases de cara a incremen-
manteniendo prcticamente el 1,7 Mientras, el comercio mundial men del comercio mundial segui- Si se cumplen las previsiones pa- tar las relaciones economas y
por ciento en la exportacin de mer- de servicios comerciales registr el r creciendo a un ritmo lento, en ra 2016, el comercio mundial habr empresariales con dos de las ms
cancas, y cayendo al 2,5 por cien- ao pasado una disminucin me- torno al 2,8 por ciento, una tasa idn- crecido al mismo ritmo que el PIB potentes economas de Asia.
to en los servicios, frente al 2,7 que tica a la registrada en 2015 . Las En concreto, el secretario de
tena al cierre de 2014. importaciones de los pases desa- Estado, Jaime Garca-Legaz se
Con estos datos el informe de la La cada de precios, rrollados deberan contenerse este El comercio mundial reunir en Corea con el vicemi-
OMC sobre evolucin del comer-
cio mundial en 2015 y las previsio-
el tipo de cambio, y ao, mientras que la demanda de
productos importados en las eco-
crecer el 2,8% nistro de Exteriores Tae-Yul Cho
y su homlogo en Comercio del
nes para 2016, sitan a nuestro pa- la cada de la nomas en desarrollo de Asia debe- durante este ao y Ministerio de Economa e In-
s en el puesto nmero 18 del ran- demanda mundial ra repuntar. se estma que en dustria, Indho Lee y los repre-
king mundial de exportadores de En 2017, el comercio mundial de- sentantes de CEOE mantendrn
mercancas y el 11 en el correspon- frenan el comercio bera crecer al 3,6 por ciento, de 2017 subir al 3,6% reuniones con representantes de
diente a las ventas de servicios. acuerdo con las previsiones de la la Federaction of Korean Indus-
La disminucin de los precios, la OMC que matiza, que esta tasa de tries (FKI, patronal coreana) en
fluctuacin de los tipos de cambio nor en dlares corrientes que el co- mejora est todava por debajo del mundial durante cinco aos (a ti- Sel, y con miembros de Nippon
del euro frente al dlar, la desace- mercio de mercancas, con una re- promedio del 5,0 por ciento que fue pos de cambio del mercado), y no Keidanren (patronal japonesa)
leracin de las economas emergen- duccin de las exportaciones de un la tasa mantenida desde 1990 y has- el doble de rpido, como ocurra en Tokyo. . El vl secretario de Es-
tes y la cada de la demanda mun- 6,4 por ciento, hasta 4,7 billones de ta el ao 2011. antes. Un aspecto positivo es que el tado de Comercio, Garca-Legaz
dial por la volatilidad de los merca- dlares, y los servicios relaciona- La Organizacin advierte, sin em- trfico de contenedores en los prin- y el viceministro de Economa e
dos financieros son algunas de las dos con las mercancas, como el bargo, de que es posible que haya cipales puertos ha recuperado gran Industria de Japn, Tsuyoshi
causas que, en opinin de la OMC transporte, experimentaron des- que revisar a la baja estas previsio- parte del terreno perdido por la de- Hoshino; presidirn el da 14 la
explicaran esta evolucin de Espa- censos ms pronunciados del 10,3 nes, en particular ante el riesgo de saceleracin del comercio el ao XXVI Reunin del Comit Bila-
a y del comercio mundial global. por ciento , hasta 870.000 millones que la economa china deje de cre- pasado, y las ventas de automvi- teral Empresarial Espaa-Japn,
En concreto, el informe de este de dlares. cer ms rpidamente de lo previs- les siguen creciendo a un ritmo sa- que representa el acto central del
organismo supranacional resalta Para la OMC la fortaleza relativa to, la volatilidad en los mercados fi- ludable en los pases desarrollados. viaje a pas nipn.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 35

Economa

El FMI pedir
reformas y ms
coordinacin para
mitigar riesgos
China, el Brexit y Grecia colmarn la
agenda esta semana en Washington
Jos Luis de Haro NUEVA YORK. sada la directora gerente de la ins-
titucin. Las malas noticias sea-
En poco menos de 24 horas, el Fon- lan que este crecimiento es frgil,
do Monetario Internacional (FMI) dbil y los riesgos en el horizonte
presentar en Washington sus Pers- siguen creciendo, reiter la ex mi-
pectivas de Crecimiento Mundial nistra de finanzas gala desde Ber-
(WEO, por sus siglas en ingls). Uno lin, donde se reuni con la canciller
de los recetarios que durante la pr- alemana Angela Merkel. La lista de
xima semana servirn de gua pa- retos y eventos que podran trasto-
ra los ministros de Economa y Fi- car esa leve recuperacin es larga.
nanzas de todo el mundo que se de- Como aperitivo a los informes Las tensiones en el gigante asitico siguen acaparando debates. REUTERS
jarn ver por la sede de la institu- que se publicarn a partir de ma-
cin, donde se celebran las reuniones ana, los expertos del Fondo ya de- cados emergentes sobre los desa- didas para garantizar la seguridad
de primavera.
Un encuentro que llegar marca-
do por la rebaja prevista sobre la
jaron entrever algunos de los temas
a tratar en los prximos das. Des-
de el punto de vista financiero, la
28
POR CIENTO
rrollados ha aumentado un 28 por
ciento desde la crisis financiera.
Otro factor a tener en cuenta son
y solvencia del sector.
Hablando de bancos centrales, la
propia Christine Lagarde, al borde
marcha de la actividad econmica, volatilidad en los flujos de capital las consecuencias de las polticas de su segundo mandato al frente
que desde enero se ha visto ensom- en los pases emergentes se han con- Es el incremento de riesgo que ultraacomodaticias y las medidas del Fondo, estim la semana pasa-
brecida por el ajuste en China, que vertido en un rea al que el Fondo ha registrado en los ltimos experimentales llevadas a cabo por da que estos no se estn quedan-
creci un 6,9 por ciento en 2015, la presta una renovada atencin. tiempos un posible contagio de los bancos centrales, donde se im- do sin municin pero reiter que
continua volatilidad de las materias la mala situacin de los emer- plantan intereses negativos sobre una recuperacin econmica sli-
primas, las divergencias en la pol- China sigue preocupando gentes a los desarrollados. los depsitos. Un hecho que incre- da no puede depender slo de po-
tica monetaria en EEUU se han China es nica con respecto a c- menta el riesgo sistmico de las ase- lticas monetarias.
elevado tipos por primera vez des- mo las noticias sobre su marcha eco- guradoras. En las economas de- En este sentido se requieren me-
de la crisis mientras que en Euro-
pa se han bajado an ms y la in-
certidumbre poltica en numerosos
nmica impactan a los mercados,
reconoca Gaston Gelos, director
de una de las divisiones del Depar-
6,9
POR CIENTO
sarrolladas, la contribucin de las
aseguradoras de vida al riesgo del
sistema ha aumentado durante los
didas estructurales y fiscales, espe-
cialmente en la zona euro. Es en el
Viejo Continente donde los riesgos
pases, como sucede con Espaa tamento Monetario y de Mercados ltimos aos, dijo el FMI recien- hacen cola. Al contexto econmi-
desde que las urnas del pasado 20 de Capital del Fondo. Es por ello Es el crecimiento que registr la temente. Aunque el organismo re- co hay que sumar otros factores co-
de diciembre arrojaran un escena- que el efecto contagio y sistmico economa de China en el ao conoci que el riesgo que represen- mo la crisis de los refugiados, el re-
rio de ingobernabilidad. del gigante asitico sobre las eco- 2015, el menor avance de los l- tan las aseguradoras es claramen- ferndum sobre la permanencia de
Las buenas noticias es que se- nomas avanzadas seguir aumen- timos veinticinco aos. En 2016 te menor que el de los bancos, ur- Reino Unido en la Unin Europea,
guimos creciendo, existe una recu- tando. Los clculos del FMI esti- podra ser an ms leve. gi a los responsables de las polticas la falta de Gobierno en Espaa o las
peracin, sealaba la semana pa- man que los contagios de los mer- monetarias a que adopten ms me- negociaciones sobre Grecia.

El Fondo cree ahora que abaratar despidos no es solucin


La institucin cree que difiere con las recomendaciones rales y aumentar el gasto en polti- pidos, reformando la proteccin del
que la propia institucin efectu en cas activas de empleo. Desde Wa- empleo, debilita an ms la deman-
estas medidas penalizan el pasado a nuestro pas. shington consideran que las refor- da agregada y retrasa la recupera-
a pases en recesin, El pasado verano, los funciona- mas ms tiles sern las que inclu- cin econmica, reza el documen-
como en su da Espaa rios del FMI incidan en que Espa- yan medidas de estmulo fiscal, co- to. Las reformas de los mecanis-
a deba tomar como base la refor- mo la reduccin de las cuas fiscales mos de proteccin del empleo y los
ma laboral de 2012 a la hora de abor- y el incremento del gasto pblico sistemas de prestaciones tienen efec-
J.L.H. NUEVA YORK. dar la dualidad del mercado de tra- en polticas activas en el mercado tos positivos en los periodos de pros-
bajo y avanzar as hacia un sistema laboral. Eso s, estas conclusiones peridad, pero pueden debilitar la
En un giro de lnea editorial, uno de costes de despido en funcin de son generales y el documento pre- demanda agregada y tornarse con-
de los captulos analticos de las la antigedad para todos. Entre otras sentado la semana pasada no hizo tractivas en recesin, aadi.
Perspectivas de Crecimiento Mun- sugerencias, el Fondo apunt la im- alusin a ningn pas en concreto. As, a corto plazo los efectos de
dial (WEO, por sus siglas en ingls) portancia de garantizar las condi- Para ello tendremos que esperar a reducir los beneficios para los de-
indic que las reformas del merca- ciones para continuar con la mo- escuchar ms por parte del equipo sempleados son ambiguos, ya que
do laboral enfocadas en una reduc- deracin salarial y la diferenciacin liderado por Maurice Obstfeld, eco- el efecto positivo de impulsar la con-
cin de la proteccin de los traba- de los incrementos salariales entre nomista jefe del Fondo. tratacin al impulsar a la baja los
jadores pueden tener efectos nega- empresas y sectores. En el Captulo III del WEO, la salarios puede verse contrarresta-
tivos a corto plazo para la econo- Sin embargo, parece que el FMI institucin explica que, a corto pla- do por el impacto desproporcio-
ma aplicadas en periodos de crisis, apuesta ahora por impulsar otras zo, el recorte de la proteccin de los nado en las familias con menos in-
al incentivar el despido, debilitan- recetas, como la reforma de los mer- trabajadores puede llevar al despi- gresos que tienen que afrontar deu-
do la demanda agregada y retrasan- cados de productos y servicios, as do inmediato de empleados. El de- das, lo que conllevar menos cosu-
do la recuperacin. Un hecho que como la bajada de impuestos labo- Christine Lagarde. REUTERS sencadenamiento de una ola de des- mo y cada de produccin.
36 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Argentina se inspira en Espaa para de euros. Argentina tambin pla-


nea desarrollar la hidrova con
una inyeccin de 1.000 millones de

planificar sus polticas econmicas


pesos (60 millones de euros) as co-
mo duplicar los vuelos de cabota-
je y renovar sus aeropuertos.
La relacin entre el nuevo ejecu-
El Gobierno en funciones ampla desde diciembre su presencia en Latinoamrica tivo argentino y el espaol en fun-
ciones se ha ido mimando desde
tiempo atrs. En 2014, antes de ser
elegido presidente, Mauricio Ma-
Carmen Estirado BUENOS AIRES. impuestos, medidas que se han to- cri realiz una gira por Europa en
mado en los primeros cien das de la que expuso sus planes a la indus-
En cinco meses, el Ejecutivo espa- Macri al frente del Gobierno y que tria espaola. Nada ms ser electo
ol y argentino se han dado la ma- han sido blanco de severas crticas. incluso antes de recibir oficial-
no presencialmente en dos ocasio- mente la banda presidencial Mar-
nes. La ltima fue esta pasada se- Posibles nichos de inversin gallo desembarc en Buenos Aires
mana cuando el ministro de asun- Esta vez, Margallo acudi a la ca- e invit al nuevo presidente a no ser
tos exteriores en funciones, Jos pital argentina arropado por el vi-
Manuel Garca Margallo, acudi a cepresidente de la patronal espa-
Buenos Aires a un foro empresarial. ola, Antonio Garamendi, quien in- Buenos Aires
El objetivo es subir la temperatu-
ra entre dos naciones que cada vez
cidi en la importancia de fomen-
tar una mayor apertura de la
planea duplicar
caminan ms cerca, segn explici- economa argentina para recupe- su volumen de
t el propio Margallo. El guante lo rar las inversiones perdidas. En con- autopistas los
recogi el ministro de Economa, creto, en el 2015, ambos pases tu-
Alfonso Prat Gay, quien confes que vieron un comercio de 2.600 millo- prximos 4 aos
Argentina tiene muy presente a Es- nes de euros. Hoy estn lejos del
paa a la hora de planificar su eco- rcord de 2007, incidi el nme-
noma. En Espaa tomaron deci- ro dos de la CEOE. tmido con la implantacin del li-
siones complejas y ahora son la eco- Pero no slo hubo gestos. En el beralismo. En esta ocasin, aclar
noma ms vigorosa de la regin. Foro Empresarial Argentina Es- que de no haberse dado la expro-
Eso mismo es lo que hemos estado paa, Nuevas Oportunidades de In- piacin de YPF en 2012, Espaa
haciendo nosotros desde el 10 de versin organizado por la Cma- sera el primer inversor en Argen-
diciembre por orden del presiden- ra de Comercio de la Argentina (Ce- tina.
te, dijo Prat-Gay. cra), ambas partes tambin concre- A pesar de la sintona entre Mon-
El titular de finanzas argentino taron posibles nichos de inversin. cloa y la Casa Rosada, Macri evit
se refiri as a los ajustes en el sec- As, el ministro de Transporte, Gui- pasar por Espaa en su ltima vi-
tor pblico que el gobierno cie a llermo Dietrich, record que el Go- sita a Europa debido a la situacin
11.000 mientras que la oposicin bierno quiere duplicar el volumen poltica actual. No obstante, Mar-
triplica la cifra as como a la subida de autopistas en los prximos cua- gallo sigue haciendo los deberes en
de algunos de los servicios pbli- tro aos, para lo que planea inver- Latinoamrica y, tras su paso por
cos y la promesa de una bajada de siones del orden de 2.500 millones Alfonso Prat Gay, el ministro de Economa argentino. REUTERS Argentina, hizo lo propio en Chile.

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EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 37

Economa

Vista del Canal de Panam. GETTY

Panam, el centro financiero por la institucin que dirige Cristi-


ne Lagarde.

refugio de toda Amrica Latina


Paraso fiscal
Pero Panam ya se haba converti-
do en un paraso fiscal, mucho an-
tes de los ochenta. Con un fuerte
apoyo de la economa privada es-
El FMI prev un PIB del 6% que le convertir en el ms prspero de la regin tadounidense, esta pequea rep-
blica erigi un sistema impositivo
prcticamente invisible lo que lla-
m a la puerta de empresas de to-
Carmen Estirado BUENOS AIRES. sector servicios, energa minera y pequeo pas de cuatro millones de gen. Este movimiento en Latinoa- do el mundo. Sin declaraciones de
logstica. En concreto, este proyec- habitantes no slo queda reserva- mrica supuso en pocos aos fuer- impuestos, ni auditora de cuentas,
A pesar de que Amrica Latina no to de ampliacin que arranc en do a los negocios martimos, sino tes ingresos pero a la vez una som- el dinero se acumulaba en sus fron-
vive su mejor poca econmica- 2007 conllev un presupuesto ini- que su neurlgica bancaria tambin bra en su expediente ya que, bue- teras, ms an despus de que Sui-
mente, Panam se ha convertido en cial de ms de 4.500 millones de es responsable de su fortuna. na parte de la prensa internacional, za renunciara al secreto bancario.
los ltimos aos en un centro finan- euros y pretende, en sus primeros Fue en la dcada de 1980 cuan- responsabilizaba al pas de ser el Hay una particularidad que, se-
ciero refugio de capitales de todo aos, duplicar las cargas que actual- do el sistema bancario empez a centro bancario de los crteles ban- gn expertos, ha sido clave en este
el mundo. Su lugar estratgico bi- mente presentan las rutas. No obs- abrir sus puertas a fuertes capita- carios de droga. enriquecimiento pblico y priva-
sagra entre Amrica del norte y del tante, el atractivo inversor de este les sin preguntar demasiado su ori- Fue as como Panam entr en la do: las fundaciones. Como destaca
sur as como su regulacin eco- lista Gris de pases que no cumplen Panamaoffshoreprivacy.com las
nmica liberal le otorg desde la con los estndares de intercambio fundaciones de Inters Privado no
dcada de los ochenta altos bene-
ficios. Este ao, a pesar del que las
Las reservas se convierten en de informaciones financieras y fis-
cales de la Organizacin para la Co-
pagan impuestos en ninguna de sus
entradas, ni estn requeridas a re-
previsiones sobre el Caribe apun-
tan a una contraccin econmica,
otro xito claro de la Repblica operacin y el Desarrollo Econ-
mico (OCDE). El Ejecutivo enton-
portar al gobierno panameo.
Conviene recordar que Transpa-
los negocios de Panam no se ve- La Comisin Econmica para casos de Panam (43,9 por cien- ces trat de enfriar la situacin con rencia Internacional otorg a Pa-
rn apenas empaados y, de cum- Amrica Latina (CEPAL) destac to) y Jamaica (36,1 por ciento). regulacin en el sector bancario, in- nam el puesto 72 sobre los 168 pa-
plirse con las estadsticas del Fon- en su ltimo informe de 2015 Por su parte, las cadas ms no- mobiliario e incluso en el sector de ses que analiza en su rnking. Si te-
do Monetario Internacional, su eco- otro xito econmico panameo: torias se observaron en Hait piedras preciosas. As, este mes de nemos en cuenta las regiones veci-
noma podra crecer ms de un seis las reservas. En concreto, la or- (donde fue del 33,4 por ciento), febrero, a pesar de que estos lti- nas llama la atencin el crecimiento
por ciento, es decir, en cifras ser ganizacin apunta que en 2014 y Suriname (-19,7 por ciento). En mos das se ha puesto en entredi- de Panam un 8 por ciento entre
el pas latinoamericano ms prs- reservas internacionales de cuanto a los cinco pases que cho, el Grupo de Accin Financie- 2006 y 2012 en la ltima dcada.
pero. Amrica Latina y el Caribe mos- cuentan con los mayores niveles ra Internacional (GAFI) sac al pa- Segn el Banco Mundial, tuvo un
Detrs de esta diferencia de ba- traron una recuperacin del 3,3 de reservas internacionales, CE- s de esta lista. desempeo relativamente favora-
lances la regin espera caer un 0,3 por ciento, retomando la senda PAL subraya los incrementos en En su ltimo informe de perspec- ble durante la crisis financiera glo-
por ciento hay varias circunstan- de crecimiento que fue interrum- el Brasil (1,3 por ciento), Colom- tivas econmicas mundiales, el Fon- bal con un avance del 3,2 por cien-
cias excepcionales. En primer lu- pida por la contraccin de 2013 bia (8,5 por ciento) y Mxico do Monetario tambin elogi el sis- to en 2009. Un ao despus, el pa-
gar, este mes de junio tendr lugar (-0,7 por ciento). As, en 25 eco- (8,6 por ciento), que compensa- tema bancario de Panam. La fuer- s caribeo ya remontaba a un rit-
la reapertura del Canal lo que, au- nomas de la regin las reservas ron las disminuciones en Chile te integracin con el sistema co- mo de un 7,4 por ciento. Desde
nado al bajo precio de los combus- internacionales experimentaron (fue del 1,6 por ciento) y en el mercial y financiero global ha trado entonces, a pesar de los vaivenes
tibles, ha trado y traer multitud un aumento, destacndose los Per (-5,1 por ciento). importantes beneficios para Pana- mundiales, ha mantenido estable
de inversiones especialmente en el m, reza el documento firmado sus balances.
38 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

La semana en la
que la tormenta
perfecta tom
cuerpo en Europa
Los refugiados, Grecia Ucrania restan
protagonismo al proyecto comunitario
Jorge Valero BRUSELAS. ra terminar con el negocio de los
traficantes de personas. Pero este
Mucho se ha hablado del annus ho- remedio a la crisis de los refugia-
rribilis que le espera a Europa en dos, el mayor reto de la UE, encara
este 2016, dada la magnitud de los un complicado futuro a la luz de las
desafos que encara en todos los dificultades tcnicas y los endebles
frentes y la escasa voluntad polti- fundamentos legales y morales, co-
ca para solucionarlos a partir del mo qued claro desde el primer da.
proyecto comunitario. La semana El mismo lunes, la ONU alert
pasada, todos esos problemas con- que un grupo de solicitantes de asi-
vergieron, ilustrando que la UE no lo haba sido incluido entre los pri-
slo atraviesa seguramente el pe- meros expulsados sin poder haber
riodo ms difcil desde su funda- tramitado su peticin. Ms aun, el
cin, sino tambin anticipando un vicepresidente de la Cruz Roja, y
verano en el que se puede terminar presidente de la organizacin en
de formar la tormenta perfecta. Italia, pregunt hasta tres veces a
La semana empez con la Comi- la cara a la comisaria Cornia Cre-
sin Europea en modo de conten- cu, cmo la institucin ha podido
cin de daos tras dos filtraciones firmar un acuerdo con Turqua, pa-
que ensombrecieron el progreso s que no ha completado la ratifica-
conseguido hasta ahora con Grecia cin de la Convencin de Ginebra
o la evasin fiscal. El lunes, los lla- sobre refugiados, segn indicaron
mados papeles de Panam, publi- en la Cruz Roja a ElEconomista.
cados gracias al trabajo de un con-
sorcio de periodistas, pusieron de El referndum de Ucrania
nuevo a la defensiva a la Comisin Este turbulento arranque de sema-
en el campo de los escndalos fis- na empeor. El mircoles, los ho-
cales, como ya haba sucedido al landeses votaron en contra de re-
principio de este mandato con la chazar el acuerdo entre la UE y
otra filtracin del llamado Luxleaks. Ucrania. Esta negativa no represen-
El portavoz del presidente de la taba un no a la letra pequea y los
Comisin Jean-Claude Juncker, se complicados entresijos legales de
vio obligado a dar por buena la ver- un acuerdo de asociacin que po- Una mujer camina frente a la sede de la Comisin Europea en Bruselas.EE
sin de su comisario de Clima y cos votantes conocen, sino ms bien
Energa, el espaol Miguel Arias el ltimo rechazo a Europa de una al lidiar con la amenaza terrorista.
Caete, al conocerse que su mujer
tuvo participaciones en una empre-
larga cadena que se remonta al no
de los Franceses a la Constitucin
Inversores piden cambios en la El primer ministro belga, Char-
les Michel, confes que se come-
sa intermediaria en Panam. europea en 2005.
Un bloqueo que ilustr la influen-
estrategia econmica europea tieron errores antes y despus del
atentado, aunque trat de minimi-
Arias Caete y Panam cia que estn consiguiendo los mo- La economa europea todava tario recomendaron dar una zar las crticas comparando los cua-
La Comisin tambin tuvo que mi- vimientos populistas y euroescp- est en crisis, reconoci el pa- vuelta al plan europeo. Para al- tro meses que llev el arresto de Sa-
nimizar el destrozo que caus la ticos en Europa, y adems dej las sado mircoles el presidente de gunos, los cambios deben llegar lah Abdeslam con los 10 aos que
grabacin de una conversacin en- relaciones de Europa con Ucrania, la Comisin Europea, Jean Clau- a travs de la digitalizacin. El EEUU necesit para terminar con
tre los dos responsables del FMI el pas ms importante de su fron- de Juncker. Los 22 millones de ex-primer ministro sueco, y hoy Osama Bin Laden. Michel prome-
del programa griego, filtrada a la tera continental, en la nebulosa. parados y el dbil crecimiento< jefe de la Comisin Global para ti ms de 30 medidas para corre-
web wikileaks. La conversacin re- Mientras los holandeses acudan econmico, a pesar de los vien- la Gobernanza de Internet, Carld gir los fallos detectados, aunque lle-
flej las serias divergencias entre a las urnas, una conferencia para tos de cola de la poltica moneta- Bildt record que, hace 15 aos, varn tiempo. Algo que, precisa-
los acreedores internacionales de vender Europa a los inversores ria y el petrleo barato, dan una la inversin europea en el sector mente, le falta al pas a dos meses
Atenas en torno a la renegociacin se convirti en una lluvia de ideas clara indicacin de que las cosas digital era un 80 por ciento de la de que arranque la Eurocopa en la
de la deuda, reformas como las de sobre cmo relanzar la economa no funcionan. Juncker reconoci de EEUU. Hoy, supone solo el 60 vecina Francia, y con la sospecha
las pensiones o los objetivos fisca- europea que parta de una idea com- que necesitamos hacer las co- por ciento. Esta barrera tiene un de que Blgica pueda ser de nuevo
les. Pero tambin lo txico que re- partida: la receta para salir defini- sas mejor. Pero las instituciones impacto en la productividad, base de nuevos ataques terroristas.
sulta la saga griega para el Fondo, tivamente de la Gran Recesin no europeas no se mueven de su re- alert. Otros, como Paul Sheard, Las heridas que permanecen de
con un pie ms fuera que dentro a est funcionando, resumi el ex- ceta: responsabilidad fiscal, re- Economista jefe de Standard & la Gran Recesin, la crisis de los re-
pesar de la presin de pases como primer ministro sueco, Carl Bildt. formas estructurales e inversin Poors, apunt que la razn por la fugiados, la amenaza terrorista, la
Alemania para que se mantenga. Las dificultades de las institucio- privada. Analistas, polticos y que la economa no funcione a saga griega, la inestabilidad en la
Ese lunes tambin arrancaron las nes europeas para manejar esta cri- empresarios que se encontraron pleno rendimiento es porque la vecindad, o el riesgo de ruptura por
controvertidas expulsiones masi- sis multidimensional, y tambin pa- el mircoles en Bruselas en la consolidacin fiscal se ha ante- la salida del Reino Unido aparecen
vas de inmigrantes acordadas en- ra asumir su parte de culpa, encuen- conferencia del centro de anli- puesto a la gestin de la deman- como retos inmanejables para los
tre la UE y Turqua, visto por los tran eco en los reveses que ha su- sis interno del Ejecutivo comuni- da agregada. lderes de hoy y una pesada carga
europeos como su bala de plata pa- frido el Estado que las acoge, Blgica, para el proyecto europeo maana.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 39

Excelencia Empresarial G.H. Economa


Remitido

Manuel Norte Director del Instituto Universitario de Bioorgnica Antonio Gonzlez (IUBO-AG)
Universidad de La Laguna (Tenerife)

La bsqueda de sustancias
bioactivas y/o agentes teraputicos
es una de las grandes lneas
de investigacin del IUBO-AG

E
l Instituto Universitario de Bioorgnica modo de accin de las sustancias bioactivas, RMN Alguna lnea destacable ms?
Antonio Gonzlez (IUBO-AG) de la de macromolculas, etc. En los ltimos aos, se S, en otra lnea y en colaboracin con el De-
Universidad de La Laguna proviene del incorporan lneas de farmacologa y de arqueolo- partamento de Qumica Analtica, se preparan na-
Instituto de Investigaciones Qumicas ga bioorgnica. notubos para su utilizacin como adsorbentes al-
de Tenerife. Fue creado por el Cabildo Insular de tamente especializados en la extraccin de matri-
Tenerife en 1963 para el estudio de los productos Y qu lneas de investigacin se estn llevando ces medioambientales complejas.
naturales procedentes de la biodiversidad canaria a cabo actualmente? En el Instituto tambin se estudian productos (Dra. Carolina Mallol) y Alcaloides Bioactivos (Dr.
e iberoamericana, bajo la direccin del Premio La mayora de los compuestos usados en me- naturales marinos, con la particularidad de que Jess Gonzlez Diaz).
Prncipe de Asturias de Investigacin (1986), Prof. dicina son molculas orgnicas de pequeo tama- una de las lneas trabaja con microalgas planct-
Antonio Gonzlez y Gonzlez (1917-2002), que o y, en muchos casos, inspiradas en productos nicas productoras de toxinas relacionadas con las Desde el IUBO-AG colaboran con empresas del
da el nombre al centro. naturales. Para ello, la prctica ms comn es mareas rojas y que se cultivan artificialmente en el sector farmacutico?
combinar sntesis orgnica, productos naturales y IUBO. Esto ha permitido descubrir nuevas toxi- A lo largo de su existencia el IUBO ha mante-
Cul es el campo de accin de la Bioorgnica? qumica computacional, con el objeto de descu- nas; establecer su origen biosinttico con el uso de nido colaboracin con diferentes empresas farma-
La Qumica Bioorgnica se basa en dos princi- brir nuevos agentes teraputicos, por lo que una istopos estables y suministrar patrones a la UE cuticas que manifiestan inters apoyando nues-
pios: aplicar los conceptos y tcnicas utilizadas en de las grandes lneas que se desarrollan en el Insti- para un mejor control del fenmeno txico y co- tros proyectos en las convocatorias nacionales.
la Qumica Orgnica para la resolucin de proble- tuto es la bsqueda de sustancias bioactivas y/o adyuvar a un mejor mtodo de deteccin croma- Entre ellas, Pharma-Mar SA y Lilly; Mindtthe Byte
mas de relevancia biolgica o bien desarrollar nue- agentes teraputicos. Ello conlleva aspectos rela- togrfica de las toxinas en marisco contaminado. S.L.; Analytic Con Discovery; Natac Biotec S.L.;
vos procesos qumicos inspirados en la biologa. cionados con la identificacin estructural; el des- Biosigma S.L. ; Ceamed S.A.
La investigacin de la qumica de productos arrollo de metodologas sintticas eficaces y soste- Tambin han incorporado nuevas lneas en los Por otra parte, el IUBO, junto con otros institu-
naturales clsica iniciada en el Instituto evoluciona nibles, incluyendo sistemas supramoleculares; ge- ltimos aos... tos universitarios afines de la ULL y las unidades
a mediados de los 80 incorporando estudios de nerar molculas tiles para uso teraputico a tra- Efectivamente. Tenemos una lnea de Farma- de investigacin de los dos hospitales universita-
biosntesis, sntesis asimtrica de productos natu- vs de modificaciones sistemticas de los cabezas cologa dedicada al estudio de los mecanismos rios de la isla de Tenerife, est inmerso en la crea-
rales, estudios de interaccin sustrato/receptor, de serie, ya sea de origen natural o sinttico, que que subyacen en la neurosecrecin, ya que la cin del Centro de Investigaciones Biomdicas de
permitan entender la rela- concentracin de sustancias tales como cateco- Canarias (CIBICAN), en el que el IUBO-AG se
cin entre la estructura qu- laminas en las vesculas secretoras parece estar ocupara de la Qumica Mdica.
mica y la actividad farmaco- detrs de la accin farmacolgica de algunos fr-
lgica, lo que implica deter- macos antihipertensivos, antiepilpticos y anti- Qu xitos remarcables han tenido sus investi-
minar la actividad biolgica depresivos. Aparentemente alejado pero cercano gaciones?
de cada una de ellas. en los recursos usados en la investigacin, re- Nuestras investigaciones se han plasmado en
En el Instituto se estudia cientemente se ha incorporado tambin una el desarrollo de metodologas sintticas respetuo-
la actividad anticancergena nueva lnea de geoqumica orgnica que, a partir sas con el medio ambiente y altamente eficaces
en tanto que mantenemos de restos orgnicos de productos naturales en los (reacciones orgnicas en medios acuosos o catali-
contacto con empresas u yacimiento arqueolgicos, tratan de profundizar zadas con hierro); la identificacin de molculas
otros grupos de investiga- en el conocimiento de los Neardentales. Estas eficaces in vitro e in vivo para neoplasias mielo-
cin que testan otro tipo de molculas orgnicas permanecen por tiempo in- proliferativas y de leucemia mieloide crnica; el
actividades de inters tera- definido en el interior de sedimentos de hogue- aislamiento de derivados de toxinas marinas DSP
putico ras, ya que no son biodegradadas por la micro- no detectables cromatogrficamente que indujo a
biota del suelo. El anlisis combina- modificaciones en el protocolo de anlisis en la
do de tcnicas usadas en el Institu- UE, y nuevos cabezas de serie con potencial en el
to, tales como la cromatografa de tratamiento del SIDA, diabetes, y revertidores de
gases o lquida con espectrometra la multiresistencia a frmacos y anticancergenos.
de masas, es la tcnica utilizada pa-
ra este tipo de estudios. Qu acciones de formacin y docencia llevan a
cabo?
Qu grupos de investigacin estn Los Grados de Qumica, Biologa, Farmacia,
activos dentro del Instituto? Ingeniera Qumica y Ciencias Medio Ambienta-
Los relaciono a continuacin: les, adems de los Master de Qumica, Biomedi-
Sntesis de Productos Bioactivos (Dr. cina, Biotecnologa y Biologa Marina: Biodiver-
Vctor S. Martn Garca); Productos sidad y Conservacin; y Programas de Doctora-
Naturales Marinos (Dr. Manuel Nor- do: Qumica e Ingeniera Qumica y Ciencias de
te y Dr. Jos J. Fernndez); Qumica la Salud.
y Bioactividad de Productos Natura-
les y Anlogos (Dra. Ana Estvez
Braun); Sustancias bioactivas de ori-
gen vegetal (Dra. Isabel Lpez Baz-
zocchi); Sntesis Estereoselectiva y
Metodologa Sinttica (Dr. Jos A.
Palenzuela); Estructura de Biomol-
culas (Dr. Jess Trujilo); BioLab (Dr.
Jos Manuel Padrn); Farmacologa
(Dr. Ricardo Borges); Arqueologa
Micromorfolgica y Biomarcadores www.ull.es/view/institutos/iubo/Inicio/es
40 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

TRAMA EN LA GESTIN DE YACIMIENTOS

El escndalo del petrleo


sacude al Gobierno italiano
El pas transalpino se prepara para celebrar el prximo
domingo un referndum sobre las plataformas petrolferas
Giovanni Vegezzi MILN. llevado a las dimisiones de Guidi, bloquear una obra importante pa-
los fiscales han destapado tambin ra el desarrollo econmico.
Primero los bancos cooperativos, otra trama en la petrolera de con- En su auxilio ha salido tambin
ahora los pozos de petrleo. Los es- trol pblico Eni, cuyos directivos Renzi: Decid yo hacer esta en-
cndalos vuelven a sacudir al Go- en Balicata han sido acusados de al- mienda, lo reivindico. Si es un de-
bierno de Matteo Renzi. Esta vez, terar los datos sobre la contamina- lito, lo comet yo, dijo el primer mi-
sin embargo, los problemas para el cin ambiental en otro yacimiento. nistro. No es la primera vez que el
joven primer ministro abanderado mandatario tiene que dar la cara
del cambio parecen ms serios que Renzi, contra las cuerdas por su protegida. A finales de 2015
las veces anteriores. Los fiscales han En estas condiciones, para Renzi es Boschi tuvo que enfrentarse a una
destapado una trama en la gestin difcil seguir presentndose como mocin de censura de las oposicio-
de los yacimientos de petrleo en abanderado del cambio. En las in- nes por su conflicto de intereses en
la regin de Basilicata, en el sur de terceptaciones telefnicas, la mi- el rescate de uno de los cuatro ban-
Italia, provocando las dimisiones la nistra Guidi explicaba a su pareja cos cooperativos quebrados en oto-
ministra de Industria, la empresa- que Maria Elena est de acuerdo o. El padre de la ministra era has-
ria Federica Guidi. Guidi decidi con la enmienda. Es Maria Elena ta 2014 vicepresidente de Banca
dejar el cargo tras la publicacin de Boschi, ministra de Reformas y pro- Etruria, entidad que fue interveni-
unas interceptaciones telefnicas tegida de Renzi. Boschi no est acu- da en noviembre de 2015 por el Go-
en las que aseguraba a su pareja, el sada y explic a los fiscales que apo- bierno, tras entrar en barrena por
tambin empresario Gianluca Ge- y la enmienda contestada para des- impagos. El problema del banco, se-
melli, que se haba introducido una gn los fiscales y los documentos
enmienda en la ley de presupues- del banco central italiano, eran las
tos en el Senado, para agilizar un
proyecto de extraccin en el que l
Las viejas irregularidades en la concesin de
prstamos, que se otorgaban ms
estaba interesado en participar. costumbres en base a las relaciones personales
Los fiscales no acusan a Guidi, si-
no a Gemelli, que utiliz las infor-
de Berlusconi que a la solidez econmica.
En aquella ocasin, Renzi decla-
maciones y su relacin personal con r: No hay conflictos de intereses El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS
la ministra para lucirse delante de rase una vez Silvio Berlusco- en este asunto, sino el intento de
la multinacional francesa Total, ob- ni, el primer ministro conser- salvar millones de cuentacorrien- tienes la estatura del lder, pero s que la reforma constitucional (co-
teniendo una contrata de 2,5 millo- vador italiano que se enfren- tistas. Si queris poner de patitas la arrogancia del jefe, dijo a Renzi nocida tambin como Ley Boschi,
nes de euros. Sin embargo, el dao taba a menudo con la magis- en la calle al Gobierno porque hizo Gianni Cuperlo, portavoz de los opo- por el nombre de la ministra de Re-
de imagen para el Ejecutivo ha si- tratura. Ahora, sin embargo, el decreto sobre los bancos coope- sitores internos que defienden el formas) es una de las leyes estrella
do serio e inesperado. tras el estallar del ltimo es- rativos, hacedlo. Estamos orgullo- referndum en contra de las plata- del Ejecutivo.
Italia se prepara a celebrar el pr- cndalo, tambin el progre- sos de la reforma, aadi el primer formas petrolferas. Renzi piensa obtener de la con-
ximo domingo un referndum so- sista Matteo Renzi parece se- ministro que, como de costumbre, El problema es que, despus de sulta de junio nueva legitimizacin.
bre las plataformas petrolferas. Los guir las costumbres de sus prefiri defenderse atacando. este referndum, hay otro mucho Sin embargo, no lo tiene fcil: los
promotores del referndum bus- antecesor y arremete contra Con el escndalo del petrleo, sin ms importante para Renzi. El pri- escndalos se acompaan de una
can cambiar una ley que garantiza las investigaciones que invo- embargo, esta actitud parece no fun- mer ministro ha llamado a una con- recuperacin econmica ms dbil
a las petroleras la prrroga autom- lucran a su Gobierno. En Ba- cionar. La semana pasada la reu- sulta sobre la reforma constitucio- de lo esperado, cuando an est por
tica de las concesiones. Renzi y su silicata (la regin donde ha nin de la direccin del Partido De- nal que quita poderes al Senado, empezar el pulso con Bruselas so-
Gobierno haban apostado por el estallado el escndalo) hay mcrata (PD) liderado por Renzi, convirtindole en una Cmara de bre las nuevas derogaciones al d-
fracaso de la consulta, que necesi- investigaciones sobre el pe- se convirti en una encerrona de la las autonomas y agilizando el pro- ficit. Mientras tanto, las oposicio-
ta la participacin de la mitad ms trleo cada cuatro aos, co- oposicin interna al primer minis- ceso legislativo. El voto que se ce- nes ganan votos en las encuestas: el
uno de los electores inscritos, pero mo las Olimpiadas, pero nun- tro. El ala socialdemcrata del PD lebrar el prximo otoo ser se- Movimiento anti-partidos M5S se
ahora el resultado aupado por el ca ha llegado una sentencia, mal soporta el programa liberal del gn ha pedido explcitamente el l- prepara a arrasar en las municipa-
primer ministro no es tan obvio. De atac Renzi. joven lder y esta vez ha decidido der transalpino un plebiscito en les de mayo y podra hacerse con la
hecho, junto al escndalo que ha optar por un choque frontal. No favor o en contra del Gobierno, ya alcalda de la capital, Roma.

El Ejecutivo intenta evitar nuevas quiebras bancarias


El Estado ayudar a las bancos medianos en vilo: Banca Po- ta de acciones en junio, con una am- los rumores apuntan a que Roma sera un problema grave para las ar-
polare di Vicenza y Veneto Banca. pliacin de 1.000 millones. est estudiando la creacin de dos cas pblicas, sino que se transfor-
entidades a deshacerse Las dos principales entidades del La semana pasada el ministro de sociedades participadas por CDP, mara en el ensimo varapalo a la
de los crditos dudosos pas, Unicredit e Intesa, encabezan Economa Pier Carlo Padoan se re- es decir, por el Estado. Una debe- imagen del Ejecutivo que, sobre la
el grupo de financiacin que debe- uni en el Palazzo Chigi, sede de la ra ayudar a las entidades a desha- solidez del sector financiero, siem-
ra garantizar la operacin, pero de Presidencia del Gobierno, con los cerse de la montaa de crditos du- pre se ha mostrado optimista. Ade-
G. V. MILN. momento parecen renuentes a asu- consejeros delegados de los prin- dosos; la otra servira para garanti- ms, resolver cuanto antes el pro-
mir toda la responsabilidad. El pro- cipales bancos y la cpula de la Cas- zar que se lleven a cabo cuanto an- blema de los crditos dudosos ayu-
La prioridad es evitar nuevas quie- blema es que el tiempo aprieta: Po- sa Depositi e Prestiti (CDP, el ban- tes las ampliaciones de las entidades dara a la recuperacin: tras cerrar
bras, mucho ms grandes que las polare de Vicenza debera salir a co postal italiano, la mano del Go- en vilo como Banca Popolare di Vi- 2015 con un crecimiento del 0,7 por
anteriores. El Gobierno de Roma Bolsa en mayo y necesita como el bierno transalpino en la economa). cenza y Veneto Banca. ciento, Roma busca conseguir este
est buscando una solucin para agua por lo menos 1.750 millones Segn fuentes oficiales, solo se tra- El Gobierno no tiene mucho tiem- ao un progreso del PIB, por lo me-
garantizar el capital necesario a dos euros. Veneto Banca lanzar su ofer- t de una reunin tcnica. Pero po. Una quiebra bancaria no solo nos cercano, al 1 por ciento.
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 41

Economa

Cameron intenta
contener el efecto
de los papeles
de Panam
La credibilidad del
premier, cuestionada
en el peor momento
Eva M. Milln LONDRES.

Los papeles de Panam han de-


sencadenado una de las sema-
nas ms complicadas de la ca-
rrera poltica de David Cameron.
A punto de iniciar la campaa
del referndum que definir su
legado, su credibilidad se encuen-
tra seriamente cuestionada, des-
pus de que un monumental fa-
llo de clculo lo llevase a redu-
cir a una cuestin privada la
implicacin de su padre, falleci-
do en 2010, en un fondo en el ex-
tranjero. Ni la prensa britnica,
ni la opinin pblica, ni mucho
menos la oposicin, accedieron
a ver la presencia de Ian Came-
ron en los documentos filtrados
como un asunto de familia y,
finalmente, su hijo, a quien lle-
g a ver en Downing Street, tu-
vo que reconocer haber posedo
El primer ministro britnico, David Cameron, en la puerta del nmero 10 de Downing Street. REUTERS acciones en Blairmore Holdings,

El crecimiento britnico se enquista


basado en Bahamas y Suiza.
El premier y su esposa se deshi-
cieron de su participacin en
2010, antes de las elecciones, lo

en una decepcionante productividad


que les report una ganancia de
30.000 libras cuyas obligaciones
fiscales, segn Cameron, fueron
abonadas en Reino Unido. Pero
Reino Unido se ralentiza en vsperas del referndum sobre una eventual Brexit tras haber dedicado cuatro das
a eludir la cuestin, su admisin
en una entrevista televisada el

Eva M. Milln LONDRES. hace apenas un mes haba apunta- cin que cuestiona si la productivi-

Reino Unido ha tropezado con una


incmoda cadena de obstculos que
do ya su influencia sobre el creci-
miento del prximo lustro, que ha
sido revisado a la baja por el propio
El motor de la
economa sufre
dad britnica recupera los niveles
pre-crisis. 30.000
LIBRAS
amenaza su recuperacin y cues-
tiona los ambiciosos objetivos fis-
regulador de gasto del Gobierno co-
mo, consecuencia del empeoramien-
un parn Golpe para la recuperacin
El pas ha alcanzado el hito de re-
Fue la ganancia de Cameron y
su mujer al vender sus acciones
cales autoimpuestos por el Gobier- to de las perspectivas en materia de gistrar el mayor dficit en cuenta vinculadas a los papeles.
no. A apenas das del arranque ofi- productividad. Los datos ms re- Si no bastara con la ralentiza- corriente. En los ltimos tres me-
cial de la campaa del referndum cientes, correspondientes al ltimo cin del crecimiento, el motor ses de 2015 supuso el 7 por ciento
sobre la Unin Europea, una vota- trimestre de 2015, no hacen ms de la economa britnica, que del PIB del trimestre y, para el con- jueves supuso un golpe a su ima-
cin considerada de alto voltaje pa- que aumentar la inquietud, puesto son los servicios, sufre una junto del ao, el 5,2 por ciento, un gen precisamente cuando ms
ra la economa, la plaza que hasta que se derrumb al nivel ms bajo desaceleracin que, de conti- porcentaje inquietante puesto que necesitado est de credibilidad.
hace poco presida la lista del cre- desde 2008, precisamente el ao en nuar, se dejar notar con pro- este indicador da cuenta de la sa- A poco ms de dos meses pa-
cimiento de las potencias occiden- que estall la crisis: un 1,2 por cien- fundidad en un modelo que lud del pas en su conjunto, tanto ra el plebiscito, Cameron afron-
tales se enfrenta a una ralentizacin to de cada en relacin a los tres me- no ha logrado resolver el de- desde un punto de vista pblico, co- ta una tormenta que cuestiona
de evolucin impredecible y con se- ses anteriores. sequilibrio productivo. Aun- mo privado, e incluye un indicador su propia honestidad, puesto que
rias consecuencias sobre su posi- Revertir la tendencia ser clave que en el mes de marzo re- clave como es la balanza comercial. no resulta complicado recupe-
cin entre las naciones ms influ- para determinar si Reino Unido es punt ligeramente en relacin Con el aadido de que la propia rar intervenciones con las que,
yentes del planeta. capaz de cerrar un ciclo que ni si- al mnimo en tres aos regis- pertenencia a la UE se encuentra con palabras milimetrcamente
El plebiscito constituye el primer quiera el Banco de Inglaterra alcan- trado el mes anterior, la acti- en duda, cualquier prdida de con- medidas, intentaba desvincular-
factor de riesgo, sobre todo si se con- za a comprender, es decir, si los ma- vidad contina baja, lo que fianza de los mercados representa se de las actividades de su pro-
suma la temida Brexit de la que des- los datos que cerraron el ao cons- agrava ms an la decepcio- un problema, puesto que Reino Uni- genitor. Aunque las acciones no
de el Ejecutivo a los principales em- tituyen una propensin meramen- nante evolucin de construc- do encontrara paulatinamente ms eran ilegales, negarlas durante
presarios se han encargado de aler- te temporal, o la confirmacin de cin e industria. difcil atraer la necesaria inversin cuatro das evidencia el temor.
tar. No obstante, el veredicto del 23 que existe una dolencia tan enquis- que necesita para reequilibrar el d- No en vano, el primer ministro
de junio es slo parte del problema tada que ni siquiera la mejora en los ficit en su cuenta corriente. Este britnico era en uno de los ada-
para un pas que no slo ha entra- dems indicadores sobre la salud bastan para explicar un fenmeno fantasma sobrevuela tambin una lides contra la evasin y, adems
do ya en un perodo de impasse mo- de la economa puede resolver. que amenaza seriamente el progre- libra ya castigada por la incertidum- de haber cuestionado la mora-
tivado por la incertidumbre sobre Si bien es cierto que el origen hay so del PIB y su relacin directa con bre reciente, por lo que los partida- lidad de quienes recurren a ella,
su futuro en la UE, sino que no ha que buscarlo en distintas materias, las hojas de balance del Estado. Los rios de mantener el statu quo han el prximo mes preside en Lon-
logrado descifrar la incgnita de desde las carencias en materia de lapsos en los que su comportamien- advertido de que la Brexit supon- dres una cumbre convocada por
una testarudamente baja producti- formacin, al lento crecimiento en to fue positivo se han visto afecta- dra el golpe definitivo para la re- l mismo para abordar mecanis-
vidad. El Presupuesto presentado la financiacin, las asimetras no dos por una decepcionante actua- cuperacin. mos para combatir la evasin.
42 LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Europa del Este y China elevan el gasto


militar pese a la cada del precio del crudo
La fluctuante situacin poltica y econmica dificulta una elaboracin del pronstico para este ao

Marcos Surez Sipmann MADRID.


Evolucin de los parmetros
El precio del barril de petrleo es- Gasto militar (base 2014, millones de dlares)
t a su nivel ms bajo en 13 aos. 2.000
Ello repercutir de forma negati-
va en la asistencia humanitaria a
los refugiados. En las remesas de 1.500
los trabajadores migrantes. Y, en
general, en la ayuda al desarrollo. 1.000
No as en el gasto militar mundial
que aument en 2015 por primera 500
vez desde hace un lustro. Es lo que
ha puesto de relieve el informe di-
fundido por el Instituto Interna- 0
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
cional de Estudios para la Paz de
Estocolmo, SIPRI (por sus siglas Cambios en el gasto militar por regiones, 2014-15 (%) Porcentaje en el PIB mundial
en ingls). Concretamente, el pa- -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7
sado ao el gasto creci en un 1 por Mundo
cien en trminos reales en compa-
racin con el anterior, hasta los 1.676 Norteamrica
millones de dlares. Latinoamrica y Caribe
Encabeza la lista EEUU -si bien 2,3%
Europa occidental
all y en Europa occidental se re-
gistr un leve retroceso- con gas- Europa del Este CON RESPECTO A 2014

tos en defensa de 596.000 millo-


nes. Le sigue, a mucha distancia,
Asia y Oceana
+1,0%
China, con casi 215.000. Un creci- frica Es el primer incremento del
miento espectacular se dio en Ara- Oriente Medio gasto militar desde 2011
bia Saud, que ocupa el tercer pues-
to con 87.200, el doble de lo gasta- Fuente: Sipri. elEconomista

do hace una dcada. En cuarto lu-


gar, Rusia, que elev su gasto militar po terrorista Estado Islmico en raciones militares en marzo de 2015 licin liderada por Riad integrada en igual manera del aumento de los
en un 7,5 por cien hasta los 66.400 Siria e Irak. Este ltimo pas gast para respaldar al gobierno nacio- por Bahrin, Egipto, Jordania, Ku- presupuestos de Defensa de nacio-
millones. 13.100 millones en su ejrcito en nal reconocido a nivel internacio- wait, Marruecos, Qatar y Sudn. Y nes vecinas como Polonia, Litua-
Hay que resaltar que en lo refe- 2015, un 500 por cien ms de lo in- nal, despus de que rebeldes hu- en especial Emiratos rabes Uni- nia y Eslovaquia.
rido a la exportacin de armamen- vertido en 2006, debido a una re- tes tomaran la capital, San. El rei- dos que en 2015 invirtieron miles Mientras, las inversiones se con-
to, es dominada por Washington y estructuracin de sus fuerzas ar- no sun ve a los hutes como una de millones de dlares en apoyo a trajeron en frica en 2015 un 5,3
Mosc (con un cuarto de las ven- madas ante la retirada de las tro- representacin del poder iran, su su ejrcito. por ciento tras once aos seguidos
tas). Los mayores clientes de EEUU pas estadounidenses y el surgimien- rival regional. Los bombardeos sau- Como el precio sigue cayendo no de aumento creciente. Esto se de-
son Turqua y los pases de Prxi- to del Estado Islmico. des contra los chies y sus aliados resultar fcil para los saudes y be principalmente a la reduccin
mo y Medio Oriente. Los de Rusia: Otro tanto ocurre en la guerra en representan miles de millones de otros pases rabes mantener el ac- del gasto militar en Angola, el ma-
India, China y Vietnam. Yemen. All Arabia Saud inici ope- dlares. Se enmarcan en una coa- tual ritmo de compra de armas. To- yor inversor en la regin subsaha-
do depender de cuntos benefi-
Tres reas de conflicto cios a largo plazo obtengan con es-
Cul es el motivo de la tendencia Venezuela compra armas en vez te estado de cosas, que aleja del Irak ha gastado
indicada cuando muchos de los es- mercado a otros proveedores con 13.100 millones
tados que invierten en armamen-
to reciben menores ingresos por el
de aliviar la crisis alimentaria costos de produccin mucho ms
altos. en su ejrcito
petrleo? En los pases producto- Durante 2015, segn informa- nisterio de Defensa del pas ve- para luchar contra
res de Oriente Medio los ingresos cin del Instituto Internacional nezolano es el octavo departa- Crecimiento chino
obtenidos con el hidrocarburo cu- de Estocolmo para la Investiga- mento con ms recursos asigna- El motivo de que el gasto militar el Estado Islmico
bren entre el 25 y el 75 por ciento cin de la Paz, SIPRI en sus siglas dos. Paradjicamente, en la si- haya aumentado un 5,4 por cien en
de los presupuestos nacionales. El en ingls, Venezuela se mantuvo tuacin actual, recibe cuatro Asia y Oceana es la expansin chi-
incremento se debe en particular en el puesto nmero 18 como el veces ms dinero que el Ministe- na en el Mar de China Meridional. riana hasta el momento. Asimismo,
a conflictos en tres reas geopol- mayor comprador de armas a ni- rio de Alimentacin. La prioridad Esto causa tensiones crecientes en- en Amrica Latina descendi el gas-
ticas que, como revela el informe, vel mundial, destinando sola- del Ejecutivo de Nicols Maduro tre Pekn y sus vecinos. El informe to en un 2,9 por ciento. Esos recor-
se encuentran muy lejos de una dis- mente este ltimo ao, 162 mi- debe ser la creacin de las con- del SIPRI aade que seis de los diez tes se producen, adems de por la
tensin. Son tendencias contradic- llones de dlares (142 millones diciones y la mejora de las capa- mayores pases importadores de cada de los precios de los hidro-
torias. Por un lado la intensifica- de euros) a este fin. China fue la cidades para la reduccin de la armas en el quinquenio que va des- carburos, por la grave crisis polti-
cin de los enfrentamientos. Por nacin a la que Caracas compr pobreza. No obstante, la inver- de el ao 2011 hasta 2015 se en- ca y econmica que vive Brasil y el
otro, que la bajada del precio del ms armas, con una transferen- sin militar sigue aumentando. cuentran en Asia y Oceana: India, grave deterioro de la situacin en
crudo est haciendo que menos pe- cia de 147 millones de dlares En la actualidad, se insiste en la China, Australia, Pakistn, Vietnam Venezuela.
trodlares se destinen a material (128 millones de euros). Y si se construccin de la nica fbrica y Corea del Sur. Sin embargo, tanto en Mxico
blico. La fluctuante situacin po- toma el periodo total del gobier- de fusiles Kalashnikov en la re- El estudio refleja tambin una como en Centroamrica el gasto
ltica y econmica hace difcil ela- no chavista desde 1999, el Esta- gin y de la compra de ms ar- subida en Europa Central y Orien- militar viene determinado por los
borar el pronstico para este ao. do ha destinado un ingente total mamento militar. Se reinician las tal por la anexin rusa de la penn- elevados ndices de violencia.
En lo que se refiere a las zonas de 5.620 millones de dlares labores para su construccin, es- sula de Crimea. El respaldo de Go-
mencionadas, es el caso de Medio (4.928 millones de euros) en perando que estn listas entre bierno de Vladmir Putin a los se-
Oriente. Sobresalen all los ince-
santes ataques areos contra el gru-
compras blicas. En 2016, el Mi- 2016 y 2017. paratistas ucranianos y las tensio-
nes provocadas son responsables @ Ms informacin en
www.eleconomista.es
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 43

Normas & Tributos


PLAN DE ACCIN DE LA COMISIN
La juez espaola de
La UE presenta su plan para Luxemburgo pide ms
regular un IVA nico europeo formacin a los letrados
Cada ao, los Estados miembros dejan de recaudar 50.000 La magistrada Silva me a la interpretacin que hemos

millones por el fraude transfronterizo de este impuesto cree que la reforma dado, apunta.
agilizar al Tribunal La ltima palabra
General europeo En este sentido, Rosario Silva re-
Pedro del Rosal MADRID. conoci que la posicin del Tri-
bunal Constitucional alemn es
La Comisin Europea (CE) ha pre- Ignacio Faes MADRID. un poco especial, en relacin a
sentado su Plan de Accin del Im- las manifestaciones de algunos de
puesto sobre el Valor Aadido (IVA), Hay muy buenos abogados espa- sus miembros que aseguran que
con el que pretende fijar los prin- oles en Derecho Comunitario, las interpretaciones de los altos
cipios de un futuro sistema de IVA pero muy pocos, sentencia la ma- tribunales nacionales priman fren-
nico europeo. Este proyecto, se- gistrada del Tribunal de Justicia te a las del Tribunal europeo. So-
gn el Ejecutivo comunitario, de- de la Unin Europea (TJUE) Ro- mos 28 pases. Si cada uno consi-
be impulsar un impuesto ms sen- sario Silva. Los que vienen al Tri- derara que tiene la ltima palabra,
cillo, ms impermeable al fraude y bunal europeo son casi siempre Europa no funcionara, aade.
propicio para las empresas. los mismos, de los grandes despa- Sin embargo, la juez indica que
Bruselas considera que es ur- chos de abogados, aade. hay que mantener las mejores re-
gente actualizar la normativa ac- En este sentido, la magistrada laciones posibles y califica de
tual para apoyar el mercado nico, abog por la formacin sobe la cordial la relacin con este tri-
facilitar el comercio transfronteri- materia en las universidades y las bunal. Tienen que entender que
zo y mantener el ritmo de la actual facultades de Derecho. Hay cen- ellos son muy importantes, pero
economa digital y mvil. tros que le dedican alguna hora, que hay muchos como ellos en ca-
As, segn clculos ofrecidos por cada vez ms, pero en otros mu- da estado, opina.
la propia CE, la brecha del IVA -di- chos se sigue tratando de forma
ferencia entre los ingresos previs- accesoria, subraya. Silva, que par-
tos y lo realmente recaudado- su- ticip el viernes en un debate de El nmero de
puso casi 170.000 millones de eu-
ros en 2013. De esta cantidad, 50.000
la asociacin Dilogo en Madrid,
sostiene que el conocimiento eu-
cuestiones
millones de euros corresponden al ropeo es fundamental para defen- prejudiciales
fraude transfronterizo. der los derechos de sus clientes. elevadas al TJUE es
La fragmentacin del sistema ac- Si el letrado no alega ante el tri-
tual de este impuesto, a su vez, su- bunal nacional la normativa eu- cada ao ms alto
pone cargas administrativas impor- GETTY ropea, lo normal es que el juez no
tantes, especialmente para pymes lo aplique, seala.
y empresas online. un 80 por ciento anual -alrededor dos opciones. La primera es man- La juez destaca que cada vez es Por otra parte, la magistrada ava-
de 40.000 millones de euros-. tener el tipo normal mnimo del 15 mayor el nmero de cuestiones l la reforma del Tribunal Gene-
La propuesta, en 2017 En todo caso, a lo largo de este por ciento y revisar peridicamen- prejudiciales elevada por los tri- ral de la Unin Europea, que se
Segn el proyecto, que presentar ao, Bruselas propondr medidas te la lista de bienes y servicios que bunales nacionales ante el TJUE. prepara para la llegada de nuevos
la Comisin en 2017, las transaccio- para refozar las actuales herramien- pueden acogerse a tipos reducidos, Holanda es el pas que ms utili- Jueces. En septiembre se aplica-
nes transfronterizas seguirn es- tas de lucha contra la evasin fiscal sobre las base de las aportaciones za este mecanismo. Es un buen r su nueva estructura, constitui-
tando sujetas a los tipos de los Es- basadas en un mayor intercambio de los Estados miembros. Y, la se- indicio de que el Derecho de la da por 9 Salas de 5 magistrados.
tados miembros de destino, como de informacin entre los Estados, gunda, consiste en suprimir la lis- Unin funciona, asevera. En es- Se resuelve el problema del Tri-
en la actualidad, pero se modifica- mejores mecanismos y promover ta de bienes y servicios que pueden te sentido, la magistrada asegura bunal con la reforma, asegura Sil-
r la forma en que se recauda el im- las buenas prcticas. beneficiarse de tipos reducidos. que las cuestiones prejudiciales va. Ahora tiene un atasco impor-
puesto. Asimismo, se crear un por- De salir adelante el Plan, los Es- Por ltimo, se adoptarn medi- son el gran mecanismo del que tante y eso es malo para todo el
tal europeo dote de un sistema de tados contarn con ms flexibilidad das para reducir la complejidad del nos podemos proveer para ir apli- mundo, aade.
recaudacin ms sencillo para las y autonoma para determinar su po- sistema del IVA para el comercio cando el Derecho Comunitario. Tambin destac la importan-
empresas y ms robusto para los ltica de tipos, frente a la lista pre- electrnico transfronterizo. Adems, record que las decisio- cia del Abogado General. Su pa-
Estados. definida de bienes y servicios ac- nes prejudiciales del TJUE no vin- pel es muy distinto y tiene ms li-
El Plan calcula que el futuro r- tual para la aplicacin de un tipo culan solo al juez que plantea la bertad para exponer teoras, cosa
gimen del impuesto permitir re-
ducir el fraude transfronterizo en
nulo o tipos reducidos del IVA.
En este sentido, la CE propone @ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
cuestin, sino a todos. El juez na-
cional tiene que resolver confor-
que los magistrados no podemos,
concluye.

El canal de formacin y empleo de

Universidades Empleo y Prcticas


Campus F.P
Masters y MBA @ecoaula
Investigacin
EcoAula
Emprendedores
44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestin Empresarial
NUEVOS MODELOS
Photoslurp recopila
El fintech refleja una Europa fotos de las redes para
heterognea en finanzas rentabilizar los negocios
Aunque Reino Unido, Alemania y Holanda tienen ventaja, Ordena imgenes En consecuencia, como cuenta

los pases del sur avanzan en la consolidacin del sector de productos y permite Bordas, las empresas que utilizan
Photoslurp gozan de un aumen-
al cliente ir a la web to de las ventas en un promedio
orginaria a comprarlos del 30 por ciento, fruto de la vin-
L. Marn MADRID. culacin que la plataforma reali-
za con las respectivas tiendas on-
Las empresas de la industria finan- Alejandra Ortiz-Echage MADRID. line.
ciera ligadas a las nuevas tecnolo- Adems, incluir fotografas de
gas, las fintech, presentan un desa- Las redes sociales se han posicio- clientes reales favorece la compra
rrollo muy heterogneo en nuestro nado como herramientas de tra- de las mismas por impulso. A su
contienente: primero se consolidan bajo imprescindibles para las mar- vez, el feedback que reciben los
en el norte y en el oeste, luego, el cas. Y lo mismo ocurre con las so- clientes de esta herramienta les
sur lucha por alcanzar esos niveles luciones de comercio electrnico, permite participar en conversa-
de desarollo y, en ltimo lugar, es- una modalidad de negocio que, en ciones a travs de las fotografas.
t el este, que queda por detrs. muchas ocasiones, es ya tan rele- Un dato que demuestra este po-
En este sentido, Diego Bestard, vante como el mercado tradicio- der de la imagen es que, aunque
director general de Spotcap Espa- nal. Facebook lleva ms tiempo en el
a, explica que Reino Unido, Ale- As, el buen funcionamiento de mercado online, Instagram se ha
mania, Francia o Escandinavia po- estas soluciones digitales es fun- posicionado como la herramien-
seen estrictas regulaciones banca- damental para que las empresas
rias, lo que, junto al apoyo de los incrementen sus ventas y cons-
gobiernos, estn fortaleciendo y
promoviendo la industria fintech, y
son estos pases a los que va la ma-
truyan su marca. Precisamente
para ayudar a las firmas a ganar
reputacin entre consumidores y
1,8
BILLONES DE IMGENES
yor inversin privada. usuarios surgi la plataforma Pho- Son las que registra la red social
En el extremo opuesto se encuen- toslurp, ya que les permite conec- Instagram diariamente en el
tran los pases del este de Europa, tar con sus seguidores, as como mundo.
como Polonia, Repblica Checa, Es- exponer y rentabilizar sus conte-
tonia o Rumana, que aglutinan el nidos.
14,8 por ciento de la eurozona en Esta herramienta espaola es ta principal para las marcas en
volmenes de transacciones en 2014, una plataforma de comercio y cuanto al marketing online, con
segn la Universidad de Cambridge. marketing visual que recolecta, ms de 1,8 billones de imgenes
Tal y como cuenta Bestard, en esta va hashtags, todas las imgenes subidas al da.
zona, se estima que el crecimien- que mencionan a marcas en Ins- En esta lnea, un reciente estu-
to ms significativo est centrado tagram, Twitter y Facebook, cuen- dio de Forrester Research defina
en la seguridad informtica o la ges- ta Eulogi Bordas, cofundador y a Instagram como la aplicacin l-
tin de paquetes de datos, por lo consejero delegado de Photoslurp. der en trminos de engagement de
que quiz Polonia podra conver- plica el director general de Spotcap les atrayendo talento digital de otros As, su funcin consiste en re- los usuarios con las marcas, con
tirse en el hogar de las principales Espaa. pases. En este sentido, se lamen- coger las fotografas de sus clien- un ratio del 2,3 por ciento, en com-
fintech de gestin y seguridad de En palabras de Rodrigo Garca, ta de que las compaas espaolas tes, a travs de las principales re- paracin del 0,2 por ciento de Fa-
datos. fundador de la Asociacin Espao- tengan que irse a Londres a levan- des sociales, seleccionarlas y crear cebook. Es decir, diez veces ma-
la de Fintech e Insurtech, hay mu- tar capital y a buscar una regula- catlogos con modelos para que yor, por su alto contenido visual y
El sur, zona de crecimiento chas personas que estn saliendo cin que les permita trabajar, des- el usuario pueda hacerse una idea mayor impacto.
En un punto intermedio se sitan del sector financiero, generando al- de all, en el resto de Europa. del producto. En este sentido, Photoslurp cam-
los pases del sur, como Italia, Gre- ternativas digitales, complemen- De este modo, desde la Asocia- A continuacin, convierte estos bia la forma de ensear las imgi-
cia o el nuestro, que son los que ms tndolo, por lo que creo que las fin- cin trabajan para poner en el ma- artculos en comprables, es de- nes, que ya no se mostrarn por
sufrieron durante la crisis. Es aqu tech son un catalizador de talento pa mundial a Espaa como un n- cir, permite a los visitantes ir di- orden cronolgico, sino por rele-
donde las plataformas fintech tie- dentro de este sector. cleo de referencia en innovacin fi- rectamente a la pgina web que vancia: A partir de ahora, las mar-
nen mayor potencial de crecimien- Garca explica tambin que Lon- nanciera. Creemos que los bancos aparece en la imagen. A su vez, cas tendrn que reforzar sus tc-
to, ofreciendo una alternativa cla- dres es el espejo donde mirarnos, van a transformarse, algunos desa- Photoslurp analiza el engagement ticas para generar un contenido
ra a la banca y cubriendo una nece- porque han sabido ser muy din- parecern, otros se harn ms gran- que el producto ha tenido entre ms cautivador y as aumentar el
sidad que no estaba atendida, ex- micos en temas de regulacin y gi- des..., explica Garca. los usuarios y el resultado de las engagement con sus seguidores,
fotos ms exitosas. concluye Bordas.

Industria destina 40 millones a ayudas para


impulsar la nube en pymes y autnomos
elEconomista MADRID. de junio, y cada beneficiario podr un volumen de negocio menor de
acceder hasta a 15.000 euros. Ade- 50 millones, domicilio fiscal en Es-
Ms de 3 millones de pequeas y ms, el programa ser gestionado paa y haber iniciado su actividad
medianas empresas espaolas y au- por la entidad pblica Red.es, est antes de la publicacin de las bases.
tnomos podrn optar a las ayudas financiado a travs del Fondo Eu- Las ayudas consisten en la pues-
que el Ministerio de Industria, Ener- ropeo de Desarrollo Regional (Fe- ta a disposicin de soluciones por
ga y Turismo ha lanzado para que der) y se repartirn por la totalidad un periodo de nueve meses, y su
adopten soluciones con tecnologas de las comunidades y ciudades au- concesin est condicionada al por-
de computacin en la nube, dota- tnomas. centaje del coste que el beneficia-
das con 40 millones de euros. Los requisitos para obtenerlas rio quiera subvencionar, no pudien-
As, las solicitudes pueden pre- son: ser pymes o autnomos con do ser inferior a 1.250 euros ni su-
sentarse entre el 18 de mayo y el 8 menos de 250 empleados y tener perior a 15.000 euros. De izq a drcha: Tobias Alvrez, Ben Heinkel, Eulogi Bordas y Ren Geers. EE
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 45

Gestin Empresarial

Consejos para gestionar las distintas tarea de atender el talento de cada


generacin para incorporarlo en los
proyectos en los que sea necesario.

generaciones dentro de la compaa


Las compaas tienen que hacer
un giro, de la gestin de costes a la
gestin del talento, y deben ser ca-
paces de advertir dnde se encuen-
tra, independientemente de la edad
Satisfacer las demandas de todos los empleados constituye una tarea prioritaria de las personas, aclara Cascante.
Igualmente relevante es fomentar
la relacin entre los miembros de
los distintos colectivos, para lograr
Srvula Bueno MADRID. que los jvenes hereden el conoci-
miento de los veteranos antes de
Las compaas presentan plantillas que se desvinculen de la empresa.
cada vez ms heterogneas en lo re-
lativo a la edad. No es raro encon- Facilitar la convivencia
trar entre tres y cinco generaciones Resolver las disputas que se gene-
conviviendo en la misma coyuntu- ran entre personas de distinta edad
ra laboral: baby boomers nacidos es clave para las empresas. De he-
durante las dcada de los aos 40, cho, aunque los miembros de la ge-
50 y 60 del siglo pasado, genera- neracin Z apenas se han incorpo-
cin X de 1963 a 1980, as como rado al mercado de trabajo, ya se
la generacin Y entre 1980 y 1995. prevn conflictos cuando llegue el
No obstante, en algunas organiza- momento. Al hilo de lo anterior, el
ciones pueden percibirse otros co- estudio elaborado por Ricoh refle-
lectivos como los senior y vetera- ja que el 35 por ciento de los entre-
nos, o los nacidos a partir de 1995 vistados de ms edad anticipa que
la conocida como generacin Z. las tensiones en el trabajo aumen-
Ninguna de ellas tiene el mismo tarn con la llegada de este colec-
modo de trabajo, formas de proce- tivo. En este sentido, los departa-
der y conocimientos. De ah que sea mentos de Recursos Humanos tie-
fundamental conocer sus necesi- nen en su mano la labor de facilitar
dades para poder gestionarlas de la convivencia y el conocimiento de
manera exitosa. Son numerosas estas generaciones. Los asalaria-
las dificultades a las que deben en- dos que llevan ms tiempo en la em-
frentarse. Por ejemplo, la genera- presa deben tener una actitud abier-
cin Y, la mejor preparada de Es- ta ante la incorporacin de emplea-
paa, deba haberse incorporado al dos jvenes y no deben verlo como
mercado de trabajo durante la cri- un peligro, sino como un modo de
sis econmica, pero muchos de sus aprender, revela Carmen Castro,
miembros han encontrado las puer- coach y socia de Kainova, empresa
tas cerradas. Por su parte, la gene- especializada en la gestin y desa-
racin X, que vio cmo sus padres rrollo de las personas. Por su par-
desarrollaban una carrera ascen- te, a aquellos que dirigen un grupo
dente, esperaba tener ese mismo ISTOCK de trabajadores mucho mayores que
progreso, pero no lo estn consi- ellos, este hecho les genera respe-
guiendo y acaban trabajando ni- tas generaciones. Sin embargo, sa- El informe revela tambin que el to, pero al ser jvenes, son ms cer-
camente para vivir, sin ningn tipo Los jvenes deben tisfacer las demandas de todos los 65 por ciento de los encuestados re- canos y transparentes y pueden re-
de compromiso o motivacin, ex- heredar el saber de empleados debera ser tarea prio- conoce la existencia de diferencias ducir las barreras protocolarias en-
plica Elena Cascante, socia direc- ritaria en los departamentos de Re- en la forma de trabajar de los miem- tre jefes y subordinados, aade. De
tora del Observatorio Generacin los veteranos antes cursos Humanos. Mientras los tra- bros de cada generacin. De hecho, este modo, en un futuro cercano la
& Talento, enfocado a la investiga- de que stos salgan bajadores ms jvenes reivindican la tecnologa constituye uno de los diversidad de generaciones se per-
cin, anlisis y formacin en mate- nuevas formas de trabajo y no com- rasgos diferenciales. Los nativos di- cibir como una situacin habitual
ria de diversidad generacional. A de la empresa prenden que el indicador de pro- gitales, incorporacin clave en las y enriquecedora, as como un ras-
los baby boomers se les ha desvin- ductividad sea la presencia y no la empresas hoy en da, pueden ser go distintivo de las empresas.
culado de las empresas, pero no se obtencin de objetivos, aquellos que percibidos como una amenaza por
puede prescindir de su experiencia digital para la oficina, ms de la mi- pertenecen a la generacin X deben parte de los trabajadores ms vete- Para leer ms
y cualidades, puntualiza. tad de los empleados entrevistados, poder escalar horizontalmente pa- ranos, cuyas habilidades ofimticas www.eleconomista.es/kiosco/
Segn un estudio elaborado por en concreto el 52 por ciento, decla- ra satisfacer su deseo de progreso, no estn tan desarrolladas.
Ricoh, compaa tecnolgica glo- ra que las empresas no consiguen en caso de no poder hacerlo de ma- A pesar de estas diferencias, a las
bal especializada en equipamiento cubrir las necesidades de las distin- nera vertical, seala Cascante. organizaciones les corresponde la

Un premio reconoce a las mejores empresas para trabajar


Se valora la percepcin Espaa 2016, un ranking que cer- 1.000; Cisco, de 250 a 500; WL Go- horario flexible, el 86 por ciento Adems de los premios, se entre-
tifica los mejores lugares para tra- re y Asociados, de 100 a 250; y AR puede teletrabajar. Asimismo, el 79 garon cinco reconocimientos espe-
de los empleados y sus bajar. Diamante Beach Spa & Convention por ciento dispone de retribucin ciales: Premio a la Mejor Directiva,
prcticas de RRHH Para seleccionarlos, se tiene en center, de 50 a 100. variable para todos sus empleados, para la consejera delegada de BBVA
cuenta la percepcin de sus em- el 79 por ciento brinda seguro m- en Espaa y Portugal; Premio Espe-
pleados dos tercios de la evalua- 12.600 nuevos puestos dico privado, la mitad otorga be- cial al Bienestar, para Cisco; Premio
eE MADRID. cin total y sus prcticas y polti- Estas compaas destacan por es- neficios relacionados con el cuida- Especial a la Diversidad, para EMC;
cas de Recursos Humanos un ter- tos aspectos, entre otros, medidos do de la salud mental, el 48 por Premio Especial al Liderazgo Inspi-
La consultora de investigacin y cio de la valoracin. a lo largo del pasado ao: crearon ciento ofrece tratamientos de cui- rador, para Redarbor; y la mencin
gestin de Recuros Humanos Great Las empresas que encabezan la un total de 12.644 nuevos puestos dado alternativos y el 85 por cien- especial como Embajador de la mar-
Place to Work, entreg el jueves lista de 2016 son: Brico Dept, en de trabajo, el 96 por ciento posee to tiene algn sistema de compa- ca Great Place to Work, para Iaki
los premios a las 50 empresas in- la categora de ms de 1.000 em- reas de descanso para sus traba- racin de nivel salarial respecto al Cebollero, director de Recursos Hu-
cluidas en la lista Best Workplaces pleados; Mars Espaa, de 500 a jadores, el 95 por ciento cuenta con mercado. manos corporativo de Atento.
Amrica.com Amrica.com

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Carmen Larrakoetxea BILBAO. Indicadores


La multinacional norteamerica-
na Emerson ha reorganizado su En Euskadi Carrera: lngeniero naval
por la Universidad Politc-
nica de Madrid.
0,8% -0,8% +3,9%

es fcil encontrar
Producto ndice de Ventas
estructura en Iberia Espaa y Trayectoria: Comenz de Interior Precios de minoristas
Bruto Consumo
Portugal lo que ha implicado la ingeniero en Bureau Veri- IV Trim. 2015 Febrero 2016
Enero 2016
Tasa anual
eleccin de Irn como sede social tas y despus se integr en

personal formado
y operativa de la nueva filial Emer- Mavilor Motors, del grupo
son Industrial Automation Iberia suizo Infranor Inter. Desde 20,90% 3,5% 24.173,9
SA (EIAI). Esta filial, cuya respon- 1993 es director general de Paro Inters Dficit
sabilidad es Antonio Herrero, no Control Techniques Iberia EPA legal del Comercial
dinero
tiene una gran dimensin, pero SA, ahora transformada en IV Trim. 2015
2015
Millones
Diciembre 2015
resulta estratgica en materia de Emerson Industrial Auto-
Industria 4.0, de fabricacin avan- mation Iberia SA (EIAI).
zada, especialmente orientada a Personal: Es amante -0,005 1,1397 41,74
aplicaciones energticas. de la navegacin.
Petrleo
Euribor Euro/Dlar
Brent
Emerson no es una gran conoci- Doce meses Dlares Dlares

da en Espaa... S, pero situando aqu la sede re-


Tenemos 125 aos de historia y fuerzas ms el equipo y ests cer-
presencia en todo el mundo. Fac- ca de los clientes. 0,7% 1,2% 1.240,5
turamos casi 23.000 millones y Produccin Costes Oro
dedicamos a I+D+i casi 1.000 mi- Les han cazado los programas industrial Laborales Dlares
llones de dlares al ao, lo que nos de atraccin de inversiones? Enero 2016
Tasa interanual
4 Trimestre
2015
por onza

permite generar ms de 200 pa- Un punto clave para nuestra de-


tentes anuales. cisin han sido las infraestructu-
ras de centros tecnolgicos y de
Cul es la estructura total de innovacin que tiene Euskadi. Es El tiempo
Emerson en Espaa? una red muy potente.
En el rea Iberia tenemos 600 per-
sonas y una facturacin de 500 Vienen a la conquista de la Indus-
millones de dlares. En el Pas Vas- tria 4.0 donde ya hay muchos
co est la sede de la nueva filial competidores. Tienen un as en
Emerson Industrial Automation la manga?
Iberia (EIAI), incluida en la Di- Donde hay negocio, hay compe-
visin Drives & Motors de Emer- tidores. Puedes hacerte tu nicho
son. EIAI es la fusin de Motores si aportas un valor diferencial.
Leroy-Somer SAS (Irn) y Con- Nuestra fortaleza es la tecnologa
trol Techniques Limited (Barce- propia y el servicio. Espaa Europa
lona). Somos unas 100 personas, min max prev min max prev
Madrid 7 19 Sol Amsterdam 5 10 Nub
con una facturacin de 54 millo- Las empresas vascas se quejan Barcelona 11 16 Sol Atenas 12 23 Nub
nes y centros en Vitoria, Duran- de la carencia de mano de obra Valencia 10 19 Sol Berln 3 14 Nub
go, Irn, Madrid, Barcelona, Va- cualificada para la industria. Sevilla 10 23 Sol Bruselas 3 11 Sol
Zaragoza 9 14 Sol Frncfort 2 12 Llu
lencia y Lisboa. Se nota que el Pas Vasco nunca Bilbao 8 12 Llu Ginebra 6 13 Llu
ha dejado de apostar por la indus- Tenerife 18 21 Llu Lisboa 9 19 Sol
La Corua 10 13 Nub Londres 6 13 Nub
Sede fiscal de EIAI en Irn? Euska- EE tria. Otras regiones s lo han he- Granada 7 19 Sol Mosc 1 7 Nub

Antonio
di tiene un Impuesto sobre Socie- cho y ahora lo estn pagando. Es- Mallorca 13 18 Sol Pars 6 12 Llu
dades muy caro. to hace que para los que venimos Pamplona 6 10 Llu Varsovia 8 19 Nub
Valladolid 5 15 Nub Helsinki 2 10 Nub
Nuestro Plan Estratgico 2014- de fuera nos resulte ms fcil en-
2019 determin que los mayores contrar personal cualificado en

Herrero
crecimientos industriales se van Euskadi, en comparacin con otras
a situar en la Cornisa Cantbrica, comunidades autnomas.
en concreto en el Pas Vasco. Ese
es el motivo, no buscar impuestos Para leer ms
ms baratos. Consejero delegado de Emerson www.eleconomista.es/kiosco/

Eso se podra hacer desde una se- Industrial Automation Iberia (EIAI)
de social en Barcelona...

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aos

EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista


VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Cons Dinam B 120,42 0,20 0,24 Alt - Long/Short Debt 345,13

A&G Tesor. 5,58 0,03 0,63 Mny Mk 42,17 Eurovalor Divdo Europ 131,04 -8,08 8,37 Eurp Equity-Income 75,24

Gbl Mngers Funds 7,08 -5,90 4,62 Alt - Long/Short Eq - G 20,33 Eurovalor Estados Unidos 131,05 -6,93 11,71 US Large-Cap Blend Eq 62,54
Eurovalor Europ 124,41 -10,22 5,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 42,35
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,27 -0,79 3,30 Guaranteed Funds 59,70
Abante Asesores Gbl 13,38 -5,80 3,38 Flex Allocation - Gbl 68,23
Eurovalor Gar. Progresin 132,36 0,44 5,05 Guaranteed Funds 32,84
Abante Blsa Absolut A 13,49 -2,52 2,56 Alt - Fund of Funds - M 176,71
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,35 -1,54 4,79 Guaranteed Funds 72,77
Abante Blsa 12,12 -6,44 8,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,98
Eurovalor Gar Acc III 157,07 0,73 3,03 Guaranteed Funds 275,99
Abante Patrim Gbl A 15,50 -3,73 4,07 Alt - Fund of Funds - M 29,11
Eurovalor Gar Energa 108,80 0,16 0,95 Guaranteed Funds 75,04
Abante Rta 11,80 -0,06 0,09 Cautious Allocation 79,45
Eurovalor Gar Europ II 82,93 0,67 0,26 Guaranteed Funds 115,43
Abante Rentab Absolut A 11,05 -1,00 0,30 Alt - Fund of Funds - M 28,18
Eurovalor Gar Extra Moda 108,68 -0,06 1,80 Guaranteed Funds 58,43
Abante Seleccin 12,28 -3,19 3,71 Moderate Allocation - 166,92
Eurovalor Mixto-15 91,74 -1,60 2,11 Cautious Allocation 383,47
Abante Tesor. 12,25 0,04 0,24 Mny Mk 22,21
Eurovalor Mixto-30 85,38 -3,51 2,31 Cautious Allocation 111,19
Abante Valor 12,32 -1,65 1,18 Cautious Allocation - 86,09
Eurovalor Mixto-50 78,55 -6,08 2,73 Moderate Allocation 46,83
Okavango Delta A 14,36 -10,18 19,26 Spain Eq 75,78
Eurovalor Mixto-70 3,25 -8,64 4,37 Aggressive Allocation 62,33
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Eurovalor Rta Fija Corto 94,78 0,20 1,90 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,45
Neuflize Optum C 669,04 -3,09 -2,59 Moderate Allocation 101,63 Eurovalor Rta Fija 7,36 0,38 2,32 Dvsifid Bond 91,12
ALKEN LUXEMBOURG SRL ptima Rta Fija Flex 114,16 -0,07 1,28 Flex Bond 144,18
Alken Eurp Opport H 195,57 -13,17 8,42 Eurp Flex-Cap Eq 3.604,55 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Alken S C Eurp R 173,94 -9,00 20,54 Eurp Small-Cap Eq 319,82 High Rate 16,75 -5,29 2,19 Other Allocation 18,43
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. AMIRAL GESTION
AB FCP I Vle Port A 13,17 -9,11 10,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 201,78 Sextant Autour du Monde A 166,83 -5,81 15,90 Gbl Flex-Cap Eq 48,87
AB FCP I Eurozone Strategi 10,22 -8,99 11,72 Eurozone Large-Cap Eq 100,66 Sextant Grand Large A 392,90 0,49 13,09 Flex Allocation 456,56
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Sextant PEA A 756,88 1,40 23,04 France Small/Mid-Cap Eq 182,55

Allianz BRIC Eq CT 73,77 1,07 -0,59 BRIC Eq 58,32 Sextant PME A 152,05 0,93 18,15 France Small/Mid-Cap Eq 36,98

Allianz Emerg Eurp A 242,36 2,08 -10,91 Emerg Eurp Eq 125,74 AMISTRA SGIIC
Allianz Bond AT 16,24 2,46 4,31 Dvsifid Bond 784,98 Amistra Gbl 0,91 -1,84 0,50 Flex Allocation - Gbl 18,94
Allianz Gbl Agricult Trend 154,67 -2,11 7,23 Sector Eq Agriculture 205,64
AMUNDI
Allianz Gbl EcoTrends A 91,97 -5,58 4,39 Sector Eq Ecology 108,55
Amundi 3 M I - 0,00 0,26 Mny Mk 16.166,79
Allianz Gbl Eq AT 9,59 -7,79 9,42 Gbl Large-Cap Gw Eq 112,07
Amundi 6 M I A/I 22.539,81 0,16 0,48 Ultra Short-Term Bond 4.088,00
Allianz Gbl Sustainability 20,42 -7,56 9,79 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,33
Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,21 Mny Mk 21.454,66
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,63 1,85 3,10 Corporate Bond 241,62
Amundi Crdit 1-3 I 29.837,12 0,49 1,26 Corporate Bond - Sh T 175,43
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Dyarbt Volatilit I 6.147,16 -0,50 -0,51 Alt - Volatil 50,73
Allianz Emerg Markets Bond 53,63 6,00 -1,88 Gbl Emerg Markets Bond 409,35 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.323,36 -0,23 0,23 Alt - Debt Arb 72,88
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Rendement Plus I 14.905,82 -0,58 3,48 Cautious Allocation 612,11
Cartera ptima Decidida B 120,49 -4,47 4,43 Moderate Allocation - 282,23 AMUNDI IBERIA SGIIC
Cartera ptima Dinam B 138,80 -7,67 8,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 204,30 Amundi Estrategia Gbl 1.006,02 -1,04 3,00 Cautious Allocation - 18,23
Cartera ptima Flex B 119,69 -3,41 2,28 Flex Allocation - Gbl 75,88 Amundi Fondtes LP 224,44 1,17 5,03 Gov Bond 44,53
Cartera ptima Moder B 121,63 -2,68 2,50 Cautious Allocation - 1.037,40 ING Direct FN Cons 11,87 0,77 1,02 Cautious Allocation - 240,18
Cartera ptima Prud B 110,37 -1,10 1,33 Cautious Allocation - 2.185,81 ING Direct FN Dinam 12,88 1,31 4,26 Cautious Allocation 190,13
Eurovalor Ahorro Dlar 126,49 -4,35 4,06 $ Mny Mk 26,69 ING Direct FN Stoxx 50 10,94 -10,93 6,26 Eurozone Large-Cap Eq 152,70
Eurovalor Ahorro B 1.846,07 -0,08 0,85 Ultra Short-Term Bond 620,92 ING Direct FN Ibex 35 13,20 -11,40 6,00 Spain Eq 296,70
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 0,42 3,38 Fixed Term Bond 97,93 ING Direct FN Mod 12,26 1,02 2,80 Cautious Allocation 400,31
Eurovalor Asia 211,28 -6,29 0,70 Asia-Pacific ex-Japan E 17,83 ING Direct FN S&P 500 11,67 -3,39 15,23 US Large-Cap Blend Eq 198,88
Eurovalor Blsa Espaola 298,21 -12,52 6,38 Spain Eq 110,04
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 56,72 -12,48 4,96 Eurozone Large-Cap Eq 76,94
Arquiuno 21,04 -2,94 2,33 Cautious Allocation 76,80
Eurovalor Blsa 268,30 -12,65 5,52 Spain Eq 96,50
Eurovalor Bonos Alto Rend 164,85 2,24 1,00 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,91 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Bonos LP 144,14 1,04 4,54 Dvsifid Bond 139,52 atl Capital Best Mngers 11,66 -4,84 2,73 Moderate Allocation - 29,62

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 7 de abril segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos


2 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

atl Capital Cartera Dinam 10,08 -11,59 2,64 Flex Allocation 24,58 Bankia Bonos Int 9,80 -0,31 1,54 Dvsifid Bond 22,19
atl Capital Cartera Patrim 11,50 -3,61 1,44 Cautious Allocation 63,14 Bankia Divdo Espaa 15,16 -8,76 10,99 Spain Eq 47,77
atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,77 Mny Mk 59,36 Bankia Divdo Europ 16,94 -12,79 5,65 Eurp Equity-Income 146,95
Espinosa Partners Inversio 12,81 -5,85 3,11 Flex Allocation 29,35 Bankia Dlar 7,94 -4,85 3,28 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,11
Fongrum/Valor 15,18 -4,70 3,71 Flex Allocation - Gbl 16,89 Bankia Duracin Flex 0-2 10,72 0,14 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 574,56
AVIVA GESTIN SGIIC Bankia Emerg 11,09 -2,93 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 17,49
Aviva CP B 13,82 0,02 0,86 Ultra Short-Term Bond 510,21 Bankia Top Ideas 6,60 -9,95 5,92 Eurozone Large-Cap Eq 26,26
Aviva Fonvalor B 13,77 -4,72 11,06 Moderate Allocation 130,84 Bankia Evolucin Decidido 104,01 -4,77 2,46 Alt - Fund of Funds - M 22,27
Aviva Rta Fija B 17,87 0,79 5,55 Dvsifid Bond 74,01 Bankia Evolucin Mod 107,08 -2,44 0,23 Alt - Fund of Funds - M 220,04

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia Evolucin Prud 127,08 -0,42 0,80 Alt - Fund of Funds - M 2.311,53
Bankia Fondtes CP 1.452,25 -0,16 0,04 Mny Mk 50,65
Aviva Investors Em Mkts Lc 13,83 3,43 -3,74 Gbl Emerg Markets Bond 1.478,93
Bankia Fondtes LP 170,43 0,18 1,68 Gov Bond - Sh Term 66,50
Aviva Investors Emerg Eurp 4,48 2,49 3,06 Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,19
Bankia Fonduxo 1.902,94 -4,35 9,22 Moderate Allocation 392,01
Aviva Investors Eurp Corp 3,50 2,14 3,36 Corporate Bond 51,12
Bankia Gar 2016 100,94 -0,19 2,24 Guaranteed Funds 90,91
Aviva Investors Eurp Eq B 8,69 -8,04 13,03 Eurp Flex-Cap Eq 237,22
Bankia Gar Blsa 3 8,78 -0,89 1,22 Guaranteed Funds 94,63
Aviva Investors Eurp Eq In 11,43 -7,45 8,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 56,29
Bankia Gar Blsa 5 11,49 0,80 0,62 Guaranteed Funds 127,31
Aviva Investors Eurp Rel E 12,82 -6,79 14,24 Prpty - Indirect Eurp 53,75
Bankia Gar Rentas 5 131,81 -0,29 2,91 Guaranteed Funds 159,35
Aviva Investors Lg Trm Eur 95,82 7,85 11,20 Bond - Long Term 39,85
Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,09 3,97 Guaranteed Funds 97,37
Aviva Investors S/T Eurp B 14,42 -0,21 0,30 Gov Bond - Sh Term 28,12
Bankia Gobiernos LP 11,42 0,30 2,86 Gov Bond 40,43
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankia Ind Ibex 125,54 -11,44 5,54 Spain Eq 30,88
AXA WF Bonds A-C 58,38 2,57 4,79 Dvsifid Bond 351,09 Bankia Mix Rta Fija 15 11,65 -1,87 1,45 Cautious Allocation 449,74
AXA WF Credit Plus A-D 12,01 2,39 3,30 Corporate Bond 1.062,85 Bankia Mix Rta Fija 30 10,53 -2,89 1,78 Cautious Allocation 83,51
AXA WF Frm Em Markets A-C 98,87 -4,49 -0,76 Gbl Emerg Markets Eq 326,43 Bankia Mix Rta Variable 50 14,34 -4,46 2,55 Moderate Allocation 23,96
AXA WF Frm Relative Vle 49,40 -10,60 6,18 Eurozone Large-Cap Eq 528,39 Bankia Mix Rta Variable 75 6,32 -8,57 3,21 Aggressive Allocation 16,06
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 102,48 -0,65 -6,69 Emerg Eurp Eq 20,39 Bankia Monetar Deuda (I) 117,70 -0,16 -0,11 Mny Mk 70,40
AXA WF Frm Eurp Microcap A 173,51 -7,77 17,68 Eurp Small-Cap Eq 158,48 Bankia Rta Fija LP 17,19 0,25 1,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,19
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 59,78 -8,90 6,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 463,27 Bankia S & Mid Caps Espaa 293,88 -6,53 12,01 Spain Eq 25,72
AXA WF Frm Eurp Real State 201,81 -3,55 18,07 Prpty - Indirect Eurp 792,25 Bankia Soy As Cauto 125,92 -0,64 2,25 Cautious Allocation - 1.248,94
AXA WF Frm Eurp S C A-C 139,86 -8,03 16,77 Eurp Mid-Cap Eq 597,94 Bankia Soy As Dinam 113,55 -3,72 4,65 Aggressive Allocation 63,30
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 127,52 -1,52 7,47 Prpty - Indirect Gbl 169,76 Bankia Soy As Flex 110,11 -1,55 3,21 Moderate Allocation - 550,36
AXA WF Frm Human Capital A 125,07 -7,57 9,26 Eurp Flex-Cap Eq 375,21 BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 56,39 -3,59 -12,57 Sector Eq Natural Rsces 46,10
Bankinter Ahorro Activos 863,60 -0,05 0,74 Mny Mk 965,09
AXA WF Frm Italy A-C 163,87 -20,25 8,12 Italy Eq 428,28
Bankinter Blsa Espaa 1.084,65 -12,03 7,88 Spain Eq 247,10
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 337,78 -7,11 12,86 Gbl Flex-Cap Eq 135,00
Bankinter Diner 1 727,75 -0,10 0,43 Mny Mk 192,90
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 62,03 -5,47 1,30 Aggressive Allocation 45,44
Bankinter Diner 2 894,75 -0,06 0,61 Mny Mk 292,54
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 62,78 -0,38 1,01 Cautious Allocation - 116,99
Bankinter Divdo Europ 1.195,06 -7,77 11,69 Eurp Flex-Cap Eq 228,29
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 76,41 1,76 1,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 981,23 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.292,63 -1,99 18,26 Sector Eq Tech 16,67
AXA WF Optimal Income A-C 170,18 -3,80 3,41 Flex Allocation 583,24 Bankinter Espaa 2020 II G 1.004,29 1,08 1,56 Guaranteed Funds 39,89
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Eurobolsa Gar 1.669,82 -2,14 1,65 Guaranteed Funds 32,42
AXA Aedificandi A D 319,87 0,82 15,62 Prpty - Indirect Eurozo 542,78 Bankinter Europ 2020 93,71 -4,94 -0,11 Guaranteed Funds 15,24
AXA Court Terme AC 2.419,36 -0,02 0,09 Mny Mk - Sh Term 1.592,47 Bankinter Europ 2021 Gar 162,61 -1,88 2,61 Guaranteed Funds 36,17
AXA Trsor Court Terme C 2.463,87 -0,05 0,00 Mny Mk - Sh Term 617,09 Bankinter Eurostoxx 2018 G 81,47 -6,33 3,21 Guaranteed Funds 18,58

BANK DEGROOF SA Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,97 0,16 1,55 Guaranteed Funds 44,65
Bankinter Eurozona Gar 771,91 0,40 -0,55 Guaranteed Funds 44,43
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,21 -10,68 8,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 385,33
Bankinter Fondo Monetar 1.791,86 -0,08 -0,28 Mny Mk 31,46
Degroof Eq EMU High Div Yl 92,79 -7,24 8,66 Eurozone Large-Cap Eq 215,91
Bankinter Futur Ibex 89,35 -11,60 6,22 Spain Eq 141,94
Degroof Gbl Ethical 123,54 -2,39 6,92 Aggressive Allocation 39,08
Bankinter G. Emp Espaolas 669,59 2,00 1,06 Guaranteed Funds 25,07
Degroof Gbl Isis High C 79,81 -6,12 5,69 Aggressive Allocation 590,43
Bankinter Gest Abierta 30,28 0,84 3,62 Dvsifid Bond 334,83
Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,63 -0,74 3,63 Cautious Allocation - 734,22
Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,12 -1,12 6,88 Guaranteed Funds 19,18
Degroof Gbl Isis Md B Acc 100,37 -3,14 5,08 Moderate Allocation - 3.133,76
Bankinter Ind Amrica 902,53 0,71 11,64 US Large-Cap Blend Eq 96,33
Share Energy 718,28 -1,36 -6,48 Sector Eq Energy 17,94
Bankinter Ind Blsa Espaol 986,21 -2,68 1,34 Guaranteed Funds 25,39
Share Selection 2.107,28 -8,42 6,67 Eurp Large-Cap Gw Eq 24,63
Bankinter Indice Espaa 20 79,57 0,17 1,45 Guaranteed Funds 26,83
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Ind Europ Gar 728,21 -1,83 1,46 Guaranteed Funds 37,02
Bankia 2018 Stoxx II 110,67 -4,02 0,68 Guaranteed Funds 67,85 Bankinter Ind Europeo 50 526,07 -11,62 6,53 Eurozone Large-Cap Eq 123,28
Bankia 2018 EuroStoxx 128,05 -3,38 3,42 Guaranteed Funds 67,38 Bankinter Mercado Espaol 884,08 -1,96 -2,04 Guaranteed Funds 15,89
Bankia Banca Privada CP 1.354,91 0,07 1,07 Ultra Short-Term Bond 208,45 Bankinter Mercado Europeo 1.518,89 -2,81 3,54 Guaranteed Funds 25,36
Bankia Banca Privada Selec 11,78 -6,36 7,37 Aggressive Allocation 35,99 Bankinter Mix Flex 1.029,13 -7,91 5,37 Moderate Allocation 129,51
Bankia Blsa Espaola 782,40 -13,70 3,31 Spain Eq 52,31 Bankinter Mix Rta Fija 94,09 -2,80 4,73 Cautious Allocation 338,91
Bankia Blsa Mundial 93,87 -10,97 5,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,18 Bankinter Multiseleccin 2 68,40 -2,17 1,77 Cautious Allocation - 85,39
Bankia Blsa USA 5,85 -4,97 12,27 US Large-Cap Blend Eq 28,94 Bankinter Multiseleccin D 911,09 -7,00 4,20 Moderate Allocation - 44,42
Bankia Bonos CP (I) 1.697,54 -0,12 0,19 Ultra Short-Term Bond 185,25 Bankinter Pequeas Compa 289,23 -7,19 12,05 Eurp Mid-Cap Eq 45,29
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,18 1,32 Ultra Short-Term Bond 346,19 Bankinter Rta Dinam 1.205,54 -1,27 1,29 Alt - Multistrat 15,22
Bankia Bonos Duracin Flex 11,52 0,22 1,34 Dvsifid Bond 37,82 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,51 -0,38 3,73 Guaranteed Funds 34,70
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bankinter Rta Fija CP 1.041,75 0,40 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 945,33 Baring Gbl Leaders A Inc 13,40 -6,62 7,69 Gbl Large-Cap Gw Eq 41,42
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.166,74 1,76 3,25 Guaranteed Funds 20,94 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankinter Rta Fija LP 1.341,26 0,40 5,12 Dvsifid Bond 319,77
BBVA Acumulacin Europ 14,55 -1,47 6,10 Guaranteed Funds 83,04
Bankinter Rta Fija Marfil 1.455,03 2,40 3,15 Guaranteed Funds 23,69
BBVA Blsa Ch 10,01 -13,92 2,58 Ch Eq 17,10
Bankinter Rta Variable 59,37 -11,56 4,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 55,10
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,91 -8,94 7,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,32
Bankinter RF Amatista Gar 70,54 2,51 2,76 Guaranteed Funds 21,41
BBVA Blsa Emerg MF 10,54 -3,21 -1,63 Gbl Emerg Markets Eq 35,23
Bankinter RF Atlantis 2017 980,27 -0,05 2,46 Guaranteed Funds 81,87
BBVA Blsa 6,87 -12,80 3,30 Eurozone Large-Cap Eq 87,59
Bankinter RF Coral Gar 1.082,38 2,44 3,08 Guaranteed Funds 19,98
BBVA Blsa Europ 70,13 -12,25 1,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 315,93
Bankinter Sostenibilidad 94,51 -9,49 8,73 Gbl Large-Cap Vle Eq 65,66
BBVA Blsa 19,92 -15,03 0,77 Spain Eq 141,67
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A. BBVA Blsa Ind 7,31 -11,60 5,69 Eurozone Large-Cap Eq 114,75
BL-Bond A 240,79 1,21 0,84 Dvsifid Bond 76,19 BBVA Blsa Ind 18,56 -11,65 5,67 Spain Eq 185,79
BL-Emerging Markets A 123,81 0,95 1,84 Gbl Emerg Markets Alloc 361,43 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,31 -17,49 5,81 Jpn Large-Cap Eq 28,44
BL-Equities Dividend A 115,11 -2,41 6,12 Gbl Equity-Income 776,55 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,96 0,22 9,87 US Eq - Currency Hedged 19,46
BL-Equities Eurp B 5.846,00 -5,61 8,00 Eurp Large-Cap Gw Eq 742,88
BBVA Blsa Japn 4,79 -13,48 5,60 Jpn Large-Cap Eq 18,00
BL-Equities Horizon B 957,28 -1,10 8,46 Gbl Large-Cap Blend Eq 48,72
BBVA Blsa Latam 982,00 1,23 -11,99 Latan Eq 16,84
BL-Global 30 A 670,50 0,31 2,15 Cautious Allocation - 245,48
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,35 -3,05 15,31 Sector Eq Tech 150,05
BL-Global 50 A 900,10 -0,61 4,40 Moderate Allocation - 468,17
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,79 -2,29 7,51 US Large-Cap Blend Eq 196,22
BL-Global 75 A 1.416,04 -1,41 7,05 Aggressive Allocation 470,83
BL-Global Bond A 302,43 1,28 1,42 Gbl Bond - Hedged 150,04 BBVA Blsa USA 16,81 -6,39 12,61 US Large-Cap Blend Eq 213,56
BL-Global Eq B 728,81 -3,15 8,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 374,89 BBVA Bonos 2018 13,51 0,11 4,63 Fixed Term Bond 138,25
BL-Global Flex A 109,42 0,11 4,40 Flex Allocation - Gbl 1.287,85 BBVA Bonos Corpor LP 13,03 1,43 1,96 Corporate Bond 201,53
BL-Optinvest 125,54 -0,21 0,77 Cautious Allocation 110,33 BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,46 0,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 50,02

BANSABADELL INVERSIN SGIIC BBVA Bonos Dlar CP 72,50 -4,63 3,66 $ Mny Mk 279,37
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,88 -0,12 0,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 103,05
Inversabadell 10 Base 10,90 -0,13 2,11 Cautious Allocation - 300,71
BBVA Bonos Int Flex 15,74 0,21 1,40 Gbl Bond - Biased 1.553,79
Inversabadell 25 Base 11,13 -1,31 2,78 Cautious Allocation - 517,93
BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,48 5,01 Fixed Term Bond 54,91
Inversabadell 50 Base 8,93 -3,05 4,99 Moderate Allocation - 109,65
BBVA Bonos Plaz IV 1.145,39 0,30 4,15 Fixed Term Bond 60,13
Inversabadell 70 Base 8,71 -4,90 5,59 Aggressive Allocation 43,51
BBVA Bonos Rentas II 13,95 0,17 4,53 Fixed Term Bond 90,85
Sabadell Asia Emergente Bl 9,85 -5,40 -0,97 Asia ex Jpn Eq 41,55
BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,01 2,44 Fixed Term Bond 117,72
Sabadell Bonos Emerg Base 14,80 -0,30 4,69 Gbl Emerg Markets Bond 64,73
BBVA Bonos Rentas IV 14,53 0,34 3,76 Fixed Term Bond 71,58
Sabadell Bonos Base 10,44 1,78 4,32 Dvsifid Bond 167,37
BBVA Bonos Rentas V 13,17 0,39 3,30 Fixed Term Bond 88,12
Sabadell Bonos Int Base 13,52 -1,07 4,06 Gbl Bond 16,41
BBVA Crec Europ Diversif. 11,68 -6,29 3,18 Guaranteed Funds 41,45
Sabadell Dlar Fijo Base 15,59 -2,75 5,82 $ Dvsifid Bond 70,34
BBVA Crec Europ 12,13 -6,53 2,86 Guaranteed Funds 54,19
Sabadell Emergente Mix Fle 10,99 -0,46 3,75 Gbl Emerg Markets Alloc 42,24
BBVA Diner Fondtes CP 1.464,89 -0,07 -0,04 Ultra Short-Term Bond 139,07
Sabadell Espaa Blsa Base 9,63 -12,13 5,54 Spain Eq 145,92
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,04 -0,29 2,40 Guaranteed Funds 133,37
Sabadell Espaa Divdo Base 14,76 -10,43 7,87 Spain Eq 75,05
BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,03 1,39 Guaranteed Funds 48,50
Sabadell Estados Unidos Bl 11,01 -6,87 13,29 US Large-Cap Blend Eq 115,00
BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,02 4,52 Guaranteed Funds 81,63
Sabadell Yld Base 18,75 3,70 3,83 H Yld Bond 129,24
BBVA Gest Conserv 10,61 -1,92 1,15 Cautious Allocation 390,90
Sabadell Euroaccin Base 13,15 -9,91 7,00 Eurozone Large-Cap Eq 314,47
BBVA Gest Decidida 6,65 -5,00 5,92 Aggressive Allocation 87,99
Sabadell Europ Blsa Base 3,87 -9,18 4,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 105,68
BBVA Gest Moder 5,70 -2,91 4,23 Moderate Allocation - 201,26
Sabadell Europ Valor Base 9,14 -10,46 5,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 128,74
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,47 1,35 9,10 Guaranteed Funds 48,43
Sabadell Fondepsito 118,52 0,05 0,84 Ultra Short-Term Bond 1.152,00
BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,73 -4,38 2,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,37
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,03 1,34 Gov Bond - Sh Term 185,92
BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,23 -2,19 Cautious Allocation 1.317,04
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,12 -0,35 1,48 Guaranteed Funds 186,22
BBVA Multiactivo Decidido 678,11 -5,48 1,69 Aggressive Allocation 213,28
Sabadell Gar Extra 14 12,25 -1,39 3,04 Guaranteed Funds 32,59
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,25 1,02 Guaranteed Funds 80,75
Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,42 1,56 Guaranteed Funds 449,27
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,61 -0,30 2,32 Guaranteed Funds 55,71
Sabadell Gar Extra 20 11,07 -1,71 1,60 Guaranteed Funds 199,73
BBVA Plan Rentas 2016 12,68 -0,37 1,25 Guaranteed Funds 119,15
Sabadell Gar Extra 21 13,04 -1,61 1,38 Guaranteed Funds 199,77
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,47 -0,12 3,96 Guaranteed Funds 68,24
Sabadell Gar Fija 14 8,11 -0,35 1,47 Guaranteed Funds 116,15
BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,21 4,29 Guaranteed Funds 110,79
Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,33 Guaranteed Funds 112,50
BBVA Rend Europ 13,21 -4,63 2,67 Other 113,53
Sabadell Gar Seleccin IV 18,04 0,00 2,01 Guaranteed Funds 16,20
BBVA Rend Europ II 11,92 -3,95 2,34 Other 69,24
Sabadell Intres Base 9,48 0,17 2,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 485,50
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,75 -6,55 3,66 Guaranteed Funds 145,84
Sabadell Japn Blsa Base 1,95 -13,94 3,19 Jpn Large-Cap Eq 107,18
BBVA Seleccin Blsa 12,71 -1,50 3,18 Guaranteed Funds 21,81
Sabadell Rend Base 9,34 0,14 1,47 Ultra Short-Term Bond 1.955,26
BBVA Solidaridad 872,84 -3,28 1,21 Cautious Allocation 15,34
Sabadell Rentas 8,65 3,27 0,87 Mny Mk 64,53
Multiactivo Mix Rta Fija 760,89 -1,43 3,25 Cautious Allocation - 22,79
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,77 -1,18 1,60 Cautious Allocation 33,58
Sabadell RV Mixta Espaa B 10,26 -6,57 2,98 Moderate Allocation 17,32 BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,90 -1,28 3,08 Cautious Allocation 112,96 Vitruvius Emerg Markets Eq 379,02 -2,46 -2,34 Gbl Emerg Markets Eq - 39,17
Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,96 -2,76 4,03 Flex Allocation 17,72 Vitruvius Eurp Eq B 276,28 -12,31 5,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 96,16

BARCLAYS FUNDS BELGRAVIA CAPITAL SGIIC


Barclays Bond Convert A 14,47 -4,49 5,23 Convert Bond - Eurp 140,82 Belgravia psilon 2.290,65 -2,01 16,19 Flex Allocation 118,73
Barclays Eq A Acc 17,26 -10,61 10,86 Eurozone Large-Cap Eq 194,19
BESTINVER GESTIN SGIIC
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND) Bestinfond 165,27 -2,43 10,91 Eurp Flex-Cap Eq 1.310,16
Baring Ch Select A Inc 13,87 -9,52 7,86 Ch Eq 50,79 Bestinver Blsa 49,07 -6,32 7,75 Spain Eq 273,46
4 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bestinver Int 35,60 -1,61 11,47 Eurp Flex-Cap Eq 1.123,29 Parvest Mny Mk C C 209,89 -0,03 0,06 Mny Mk 1.094,47
Bestinver Mix 25,92 -3,85 6,25 Aggressive Allocation 38,18 Parvest STEP 90 C C 104,06 -5,28 -1,12 Guaranteed Funds 47,97
Bestinver Mix Int 8,82 -0,88 8,42 Aggressive Allocation 86,91 Parvest Stainble Bd Corp 145,17 2,10 3,56 Corporate Bond 884,47
Bestinver Rta 11,99 0,30 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 299,95 Parvest Stainble Eq Eurp C 101,94 -9,16 6,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 119,56
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BL-Fund Selection 50-100 B 165,56 -7,03 5,17 Aggressive Allocation 189,29 BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,97 -2,38 7,20 Gbl H Yld Bond 127,68
BL-Fund Selection Eq B 170,58 -8,10 6,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 86,35 BNY Mellon S C Euroland A 3,89 -9,14 15,34 Eurozone Mid-Cap Eq 50,38
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Beta Deuda Fondtes LP 16,71 -1,81 2,82 Gov Bond - Sh Term 30,46 Foncaixa B. Ind Estndar 26,43 -11,69 5,15 Eurozone Large-Cap Eq 322,47
BNP Paribas Blsa Espaola 16,93 -10,14 5,83 Spain Eq 54,64
Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,39 -10,26 5,83 Spain Eq 111,59
BNP Paribas Caap Dinam 10,33 -8,48 4,70 Aggressive Allocation 34,23
Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,09 -13,50 8,59 Eurp Equity-Income 236,18
BNP Paribas Caap Equilibra 15,37 -6,38 2,99 Moderate Allocation - 95,37
Foncaixa Blsa Espaa 150 4,53 -17,66 5,85 Spain Eq 77,38
BNP Paribas Caap Mod 10,72 -3,10 1,58 Cautious Allocation 74,27
Foncaixa Blsa Gest Espaa 31,24 -13,92 3,87 Spain Eq 134,46
BNP Paribas Dvsifid 9,95 -5,57 3,50 Moderate Allocation 31,25
Foncaixa Blsa Gest Estn 19,83 -12,41 8,87 Eurozone Large-Cap Eq 71,99
BNP Paribas 9,63 0,52 2,40 Gov Bond - Sh Term 38,41
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,47 -4,52 4,53 Moderate Allocation 55,50 Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,52 -13,72 3,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,46
BNP Paribas Gbl Dinver 11,35 -5,36 4,24 Moderate Allocation - 30,72 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 38,41 -9,59 6,47 Switzerland Large-Cap E 100,66
BNP Paribas Mix Mod 10,63 -3,91 2,87 Cautious Allocation - 30,92 Foncaixa Blsa Indice Espa 6,79 -11,50 5,46 Spain Eq 207,98
BNP Paribas Rta Fija CP 895,05 0,11 0,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,90 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,96 -2,04 -3,09 Gbl Emerg Markets Eq 26,80
Segunda Generacin Rta 8,24 -3,10 2,01 Cautious Allocation - 63,19 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,10 -9,45 5,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 237,81
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,47 -6,12 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 163,35
Foncaixa Blsa Sel. Japn E 5,20 -11,38 6,70 Jpn Large-Cap Eq 34,28
BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,05 -0,31 0,04 Cautious Allocation - 274,15
Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,50 -5,27 12,56 US Large-Cap Blend Eq 46,57
BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,62 -0,11 1,40 Alt - Fund of Funds - O 226,47
Foncaixa Blsa S Caps Est 11,28 -8,23 9,03 Eurozone Mid-Cap Eq 91,06
BNPP L1 Bond Premium C C 146,33 0,63 1,91 Dvsifid Bond 161,94
Foncaixa Blsa USA 10,40 -4,39 13,85 US Large-Cap Blend Eq 38,08
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.613,42 -4,93 0,67 Gbl Bond 583,43
Foncaixa Cartera Blsa 6,49 -6,86 8,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 678,15
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,55 -1,34 0,60 Guaranteed Funds 24,90
Foncaixa Cartera Gbl 8,01 -0,42 2,23 Gbl Bond - Biased 574,07
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,01 -0,64 -0,09 Guaranteed Funds 18,83
Foncaixa Comunicaciones 10,95 -4,44 14,38 Sector Eq Tech 59,99
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 185,95 -3,15 1,46 Moderate Allocation - 286,21
Foncaixa Fd Gbl Seleccin 11,46 -0,85 4,09 Flex Allocation - Gbl 20,64
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,55 -5,82 1,56 Aggressive Allocation 148,73
Foncaixa Gar. RF 2017 Est 7,71 -0,17 2,76 Guaranteed Funds 167,42
BNPP L1 Eq C C 298,21 -9,26 6,30 Eurozone Large-Cap Eq 394,00
Foncaixa I Blsa Espaa 201 7,85 0,20 0,77 Other 43,58
BNPP L1 Eq Eurp C C 508,33 -8,90 3,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 770,51
Foncaixa I Espaa Rta Fija 7,32 0,68 4,12 Fixed Term Bond 112,93
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.004,97 -3,90 12,77 Netherlands Eq 386,47
Foncaixa I Espaa Rta Fija 8,37 1,78 0,74 Fixed Term Bond 46,33
BNPP L1 Safe Defensive W1 113,82 -1,70 -2,30 Capital Protected 82,91
Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,21 -2,28 0,14 Guaranteed Funds 18,19
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,00 -1,99 -2,04 Capital Protected 73,97
BNPP L1 Safe Defensive W4 108,29 -1,08 -1,68 Capital Protected 56,77 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,02 -2,22 0,47 Guaranteed Funds 105,51

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,17 -1,21 -2,33 Capital Protected 70,39 Foncaixa I Gest 25 6,77 -2,28 2,38 Cautious Allocation 187,56

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 145,73 -7,38 -2,97 Capital Protected 70,72 Foncaixa I Gest 50 6,85 -4,83 4,14 Moderate Allocation 42,51

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 131,22 -9,09 -2,50 Capital Protected 22,09 Foncaixa I Inflacin Plus 10.373,00 -0,18 1,77 Fixed Term Bond 22,43

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 126,23 -4,65 -1,92 Capital Protected 16,56 Foncaixa Multisalud Estand 15,32 -10,44 15,57 Sector Eq Healthcare 457,14

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 120,64 -4,35 -1,96 Capital Protected 21,19 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,53 -5,28 1,90 Other 44,26

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 129,91 -4,63 -3,21 Capital Protected 77,47 Foncaixa Rta Fija Dlar 0,42 -4,59 4,04 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 196,52

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 114,31 -6,26 -2,62 Capital Protected 71,52 Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,74 -0,45 5,29 Gbl Bond 34,11

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 119,61 -2,91 -1,97 Capital Protected 54,70 Foncaixa RF Alta Calidad C 9,51 2,94 2,62 Dvsifid Bond 61,03

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,09 -3,10 -2,32 Capital Protected 72,88 Foncaixa RF Corporativa Es 7,73 0,99 3,47 Corporate Bond 177,52

BNPP L1 Sustain Active All 413,53 0,15 4,50 Cautious Allocation 536,76 Microbank Fondo tico 7,47 -3,61 3,81 Moderate Allocation - 41,90

Parvest Bond C C 222,16 2,37 4,26 Dvsifid Bond 1.531,15 CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Parvest Bond Corporate C 181,15 2,60 4,17 Corporate Bond 2.684,16 Caja Ingenieros Blsa Plu 5,91 -8,21 8,29 Eurozone Large-Cap Eq 28,78
Parvest Bond Gov C C 397,69 3,16 5,59 Gov Bond 1.923,19 Caja Ingenieros Blsa USA 9,06 -3,69 12,86 US Large-Cap Blend Eq 20,53
Parvest Bond Inflation-L 137,57 0,98 2,17 Inflation-Linked Bond 131,82 Caja Ingenieros Emerg 10,74 -2,81 -0,66 Gbl Emerg Markets Eq 15,83
Parvest Bond Md Term C C 185,09 0,87 2,46 Dvsifid Bond 859,14 Caja Ingenieros Fondtes CP 907,46 -0,09 0,36 Ultra Short-Term Bond 18,07
Parvest Bond Sh Term C C 124,19 0,22 0,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 606,15 Caja Ingenieros Gbl 6,28 -7,16 9,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,93
Parvest Bond Wrd Inflation 143,04 3,93 -0,09 Gbl Inflation-Linked Bo 129,12 Caja Ingenieros Iberian Eq 7,59 -5,82 6,35 Spain Eq 21,05
Caja Ingenieros Prem 700,21 0,25 0,40 Flex Bond 50,03
Parvest Convert Bd Eurp C 154,94 -5,16 4,48 Convert Bond - Eurp 1.113,12
Caja Ingenieros Rta 12,80 -3,46 4,13 Aggressive Allocation 29,90
Parvest Convert Bd Eurp Sm 156,29 -5,03 5,66 Convert Bond - Eurp 239,50
Fonengin ISR 12,18 -1,26 2,78 Cautious Allocation - 111,18
Parvest Dvsifid Dynam C C 228,23 0,38 3,96 Flex Allocation - Gbl 256,26
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,99 0,21 0,40 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.037,17 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Environmental Oppo 136,68 -2,26 10,42 Sector Eq Ecology 152,33 Caja Laboral Blsa 17,24 -10,67 3,61 Spain Eq 23,57
Parvest Eq Eurp Mid C C C 696,42 -8,64 12,71 Eurp Mid-Cap Eq 125,39 Caja Laboral Blsa Gar IX 9,90 -1,50 6,40 Guaranteed Funds 35,45
Parvest Eq Eurp S C C C 184,47 -7,89 16,76 Eurp Mid-Cap Eq 2.019,56 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,35 -3,41 1,53 Guaranteed Funds 21,01
Parvest Eq Eurp Vle C C 140,02 -14,52 5,48 Eurp Large-Cap Vle Eq 386,56 Caja Laboral Blsa Gar XV 8,91 -0,73 7,92 Guaranteed Funds 30,90
Parvest Eq High Div Eurp C 81,49 -8,89 2,67 Eurp Equity-Income 531,24 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,32 -0,23 0,92 Guaranteed Funds 28,50
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,70 0,95 1,97 Flex Bond 256,04 Caja Laboral Bolsas Eurp 6,74 -10,53 5,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,71
Parvest Gbl Environment C 150,87 -4,19 8,80 Sector Eq Ecology 344,09 Caja Laboral Diner 1.170,41 0,02 0,10 Mny Mk 62,35
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Laboral Patrim 13,72 -3,48 2,05 Cautious Allocation 26,12 CapitalAtWork Inflation at 187,58 1,20 2,17 Inflation-Linked Bond 135,58
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,77 1,12 1,61 Guaranteed Funds 23,76 CARMIGNAC GESTION
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,38 0,94 Guaranteed Funds 16,51
Carmignac Court Terme A 3.766,46 -0,03 0,10 Mny Mk - Sh Term 434,58
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,56 1,16 1,73 Guaranteed Funds 38,80
Carmignac Emergents A Ac 765,75 -2,90 1,20 Gbl Emerg Markets Eq 1.078,15
Caja Laboral RF Gar III 11,48 -0,21 1,88 Guaranteed Funds 95,56
Carmignac Euro-Entrepreneu 277,48 -5,69 10,77 Eurp Mid-Cap Eq 354,61
Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,16 1,64 Guaranteed Funds 57,42
Carmignac Euro-Patrim A 285,94 -0,22 -1,89 Moderate Allocation 212,61
Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,07 2,11 Guaranteed Funds 58,97
Carmignac Investissement A 1.069,22 -5,18 5,53 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.005,62
Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,20 1,83 Guaranteed Funds 31,12
Carmignac Patrim A Acc 616,04 -1,43 3,01 Moderate Allocation - 23.952,58
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,39 1,80 3,85 Guaranteed Funds 36,88
Carmignac Pf Capital Plus 1.143,39 -1,05 0,64 Cautious Allocation - 2.810,78
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,73 0,34 1,25 Guaranteed Funds 116,55
Carmignac Pf Commodities A 241,64 0,51 -3,41 Sector Eq Natural Rsces 454,70
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,09 1,14 1,16 Guaranteed Funds 38,13
Carmignac Pf EM Discovery 1.242,41 -0,82 2,75 Gbl Emerg Markets Eq 265,90
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,02 -9,64 1,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,62
Carmignac Pf Gde Eurp A 159,54 -6,67 2,76 Eurp Flex-Cap Eq 261,74
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,59 1,82 0,82 Guaranteed Funds 73,30
Carmignac Pf Glb Bond A 1.290,83 0,90 3,53 Gbl Bond 974,61
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,06 1,34 1,26 Guaranteed Funds 21,83
Carmignac Profil Ractif 1 173,74 -4,52 -1,40 Flex Allocation - Gbl 110,34
CANDRIAM BELGIUM Carmignac Profil Ractif 5 163,10 -2,21 -1,48 Moderate Allocation - 243,62
Candriam Sust Corp Bonds 460,30 2,75 3,41 Corporate Bond 235,27 Carmignac Profil Ractif 7 193,67 -3,71 -1,60 Aggressive Allocation 124,67
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,31 0,27 0,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,45 Carmignac Scurit A Acc 1.729,49 0,83 1,97 Dvsifid Bond - Sh Ter 8.093,54
Candriam Sust Eurp C Acc 22,12 -7,99 4,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 150,51
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Candriam Sust Wrd C Acc 24,94 -5,39 9,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,25
Cartesio X 1.759,33 -0,80 4,55 Cautious Allocation 402,35
Candriam Stainble Bds C 273,35 2,78 3,48 Dvsifid Bond 152,17
Cartesio Y 2.014,55 -3,07 8,42 Flex Allocation 226,21
Candriam Stainble High Acc 364,51 -4,23 4,36 Aggressive Allocation 43,07
Candriam Stainble Low Acc 4,45 -0,92 3,66 Cautious Allocation 92,05
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC
Candriam Stainble Md Acc 6,46 -2,57 4,06 Moderate Allocation 160,83 CX Borsa Espanya 40,83 -11,65 3,49 Spain Eq 44,41
CX Borsa Europ 7,89 -9,01 1,32 Eurp Flex-Cap Eq 42,77
CANDRIAM FRANCE
CX Crec 53,27 -1,36 6,77 Gbl Flex-Cap Eq 74,13
Candriam Index Arb Classiq 1.352,61 -0,23 0,09 Alt - Mk Neutral - Eq 1.174,33
CX Diner 7,48 -0,02 -0,12 Mny Mk 114,85
Candriam Risk Arb C 2.472,63 -2,68 0,35 Alt - Event Driven 143,64
CX Evoluci Rendes 5 13,14 1,60 4,50 Fixed Term Bond 47,54
CANDRIAM LUXEMBOURG CX Evoluci Rendes Maig 20 7,82 1,09 4,77 Fixed Term Bond 20,18
Candriam Bds Convergence 3.487,53 2,05 3,34 Emerg Eurp Bond 89,37 CX Liquiditat 1.780,40 -0,01 0,32 Ultra Short-Term Bond 181,42
Candriam Bds Corp Ex-Fin 167,07 3,52 3,72 Corporate Bond 39,60 CX Mixt Int 16,92 -1,00 0,59 Cautious Allocation - 24,95
Candriam Bds Corporate C 7.131,54 2,38 3,82 Corporate Bond 946,19 CX Multiactiu 100 50,14 -7,35 -0,20 Aggressive Allocation 40,42
Candriam Bds Gov C Acc 2.333,54 3,15 5,48 Gov Bond 1.056,53 CX Multiactiu 30 31,92 -1,36 0,04 Cautious Allocation - 209,84
Candriam Bds Govt Invmt 1.017,60 3,21 5,48 Gov Bond 516,55 CX Patrim 7,26 0,21 0,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 38,54
Candriam Bds H Yld C A 1.020,28 2,25 6,40 H Yld Bond 1.896,06 CX Propietat FII 3,38 0,23 -15,25 Prpty - Direct Eurp 61,74
Candriam Bds Infl Linkd 143,08 1,29 0,42 Inflation-Linked Bond 155,59 CX Renda Fixa Int 11,56 -1,05 2,51 Gbl Bond - Biased 16,29
Candriam Bds Sh Term C 2.084,37 0,34 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.312,19
CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD
Candriam Bds Gbl H Yld C A 189,27 2,83 4,59 Gbl H Yld Bond - Hedg 425,26
Charlemagne Magna Latin Am 22,32 2,64 -12,26 Latan Eq 15,75
Candriam Bds International 1.015,02 3,44 2,60 Gbl Bond - Hedged 418,74
Candriam Bds Sust C Ac 138,26 2,77 3,57 Dvsifid Bond 42,53 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Candriam Bds Sust Govt C 952,54 3,45 3,88 Gov Bond 73,20 Comgest Gw Eurp Acc 19,37 -7,67 7,71 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.030,67
Candriam Bds Total Rtrn C 136,42 0,47 3,26 Flex Bond 1.291,94 CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 141,19 2,29 4,72 Gbl Bond 108,67
Convictions Premium P 1.537,84 -3,09 -0,57 Flex Allocation - Gbl 85,83
Candriam Eqs L Emerg Marke 598,02 -5,66 1,09 Gbl Emerg Markets Eq 447,68
CPR ASSET MANAGEMENT
Candriam Eqs L EMU C Acc 84,07 -8,25 6,33 Eurozone Large-Cap Eq 127,28
CPR Credixx Invest Grade P 12.749,85 0,09 4,03 Gbl Bond - Biased 68,58
Candriam Eqs L 50 C Ac 479,80 -10,75 5,87 Eurozone Large-Cap Eq 56,37
CPR EuroGov+ MT P 496,17 0,45 2,85 Gov Bond 34,85
Candriam Eqs L Eurp C Ac 882,23 -8,70 5,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 578,41
CPR Gbl Inflation P 454,69 2,73 -1,37 Gbl Inflation-Linked Bo 19,21
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.719,21 -6,56 11,23 Eurp Large-Cap Gw Eq 382,45
Candriam Eqs L Germany C 386,67 -9,81 5,43 Germany Large-Cap Eq 111,74 CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Sust Emerg 109,74 -5,40 2,61 Gbl Emerg Markets Eq 141,37 Bankoa Gest Gbl 868,74 -7,09 1,18 Alt - Gbl Macro 18,36
Candriam Eqs L Stainble Wl 269,20 -5,34 9,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 310,29 Bankoa-Ahorro Fondo 113,45 0,52 0,80 Mny Mk 30,41
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,11 -0,03 -0,04 Mny Mk - Sh Term 786,82 CA Mercapatrimonio 16,07 -2,37 3,65 Cautious Allocation 45,52

Candriam Mny Mk C Acc 533,50 -0,08 -0,19 Mny Mk 1.030,90 CA Seleccin 6,75 -0,39 -0,12 Alt - Fund of Funds - M 49,95
Credit Agricole Bankoa RF 1.267,24 0,22 0,49 Ultra Short-Term Bond 41,97
Candriam Mny Mk Sust C A 1.142,26 -0,11 -0,28 Mny Mk 472,27
Fondgeskoa 232,26 -6,92 3,15 Moderate Allocation 24,02
Candriam Quant Eqs EMU C A 917,87 -8,00 8,11 Eurozone Large-Cap Eq 20,81
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.129,66 -8,01 7,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 786,47 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs USA C 1.063,72 1,76 8,59 US Eq - Currency Hedged 799,39 Credit Suisse (Lux) Stainb 152,15 3,89 3,93 Dvsifid Bond 24,79
Candriam Quant Eqs Wrd C A 136,81 -4,97 10,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,54 CS (Lux) Corp Sh Duration 88,35 0,90 0,85 Corporate Bond - Sh T 287,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY CS (Lux) Eurp Prpty Eq B 22,58 -4,81 15,83 Prpty - Indirect Eurp 24,53
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 8,22 -6,06 1,12 Gbl Flex-Cap Eq 140,85
CapitalAtWork As Eq at Wor 167,48 -4,20 4,29 Asia-Pacific incl Jpn E 156,63
CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,65 0,60 1,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 308,93 CS (Lux) Inflation Link 103,09 0,88 -0,87 Inflation-Linked Bond 168,25
CapitalAtWork Contrarian E 485,21 -4,55 9,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 483,85 CS (Lux) Italy Eq B 340,29 -18,66 11,00 Italy Eq 78,09
CapitalAtWork Corporate Bo 270,72 1,65 4,90 Corporate Bond 418,40 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 161,32 -3,37 3,55 Moderate Allocation - 428,23
CapitalAtWork Eurp Eq at W 390,08 -2,87 8,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 350,04 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 151,47 -5,43 4,78 Aggressive Allocation 104,29
6 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,72 -1,30 5,19 Cautious Allocation - 192,40 DNB Tech retail A (EUR) 295,98 -2,19 22,67 Sector Eq Tech 247,17
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,93 -1,29 2,34 Cautious Allocation - 610,71 DUX INVERSORES SGIIC
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.274,88 -8,95 15,16 Eurp Mid-Cap Eq 104,32
Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,77 2,50 Dvsifid Bond 19,26
CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.981,39 -6,76 13,31 Germany Small/Mid-Cap E 358,91 Dux Selector Gbl 18,11 -8,17 8,85 Gbl Large-Cap Vle Eq 15,13
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 98,62 -0,04 1,45 Moderate Allocation - 18,10
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
DWS Acc Espaolas 29,56 -9,39 11,04 Spain Eq 56,73
CS Blsa 143,23 -9,79 3,43 Spain Eq 37,62
DWS Ahorro 1.340,45 0,01 0,11 Ultra Short-Term Bond 85,45
CS CP 12,90 0,16 0,72 Mny Mk 791,14
DWS Crec A 10,33 -5,89 4,86 Moderate Allocation - 136,00
CS Director Flex 14,67 -3,89 4,80 Flex Allocation - Gbl 21,39
DWS Foncreativo 9,77 -0,50 2,82 Cautious Allocation 29,86
CS Director Income 12,71 -0,41 1,03 Moderate Allocation - 16,03
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,01 0,16 Ultra Short-Term Bond 528,67
CS Duracin Flex A 1.071,98 -0,35 1,20 Cautious Allocation - 130,65
DWS Mixta A 27,28 -4,49 6,76 Moderate Allocation 32,80
CS Gbl Fd Gest Atva 11,48 -6,38 2,26 Moderate Allocation - 17,72
CS Rta Fija 0-5 840,58 -2,18 2,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 206,33 EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX East Capital (Lux) Russian 47,65 7,04 -14,41 Russia Eq 379,02
East Capital Lux Eastern E 51,62 5,93 -8,82 Emerg Eurp Eq 151,35
Ulysses Gbl Fund 750,39 1,51 4,90 Flex Allocation - Gbl 33,70
Ulysses LT Funds Eurp Gene 246,74 -4,21 11,32 Eurp Flex-Cap Eq 227,61 EDM GESTIN SGIIC
DEGROOF PETERCAM SGIIC EDM Rta 10,61 0,13 0,50 Ultra Short-Term Bond 40,25
EDM-Ahorro 25,44 0,81 1,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 147,87
Privat Ahorro CP 12,29 0,51 1,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,86
EDM-Inversin R 51,21 -6,16 9,80 Spain Eq 291,70
Privat Flex Gbl 18,28 -1,65 2,73 Flex Allocation - Gbl 20,86
EDM-Radar Inver 1,16 -5,91 8,29 Spain Eq 45,05
Privat Fd RV Gbl 11,37 -8,62 7,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,46
Privat Fonseleccin 4,03 -1,70 1,35 Other Allocation 56,85 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Privat Rta Fija 18,46 -0,34 2,12 Dvsifid Bond 71,55 EdR Allocation Rendement 156,08 0,14 3,85 Cautious Allocation 62,43
DEKA INTERNATIONAL SA EdR Bond Allocation C 203,14 1,46 4,37 Flex Bond 479,10
Deka-Commodities CF (A) 41,06 -1,61 -15,62 Commodities - Broad Bas 97,83 EdR Leaders C 335,50 -10,85 8,19 Eurozone Flex-Cap Eq 186,97
Deka-ConvergenceAktien CF 119,96 5,18 -9,03 Emerg Eurp Eq 180,42 EdR Stainble Credit C 338,41 2,14 2,71 Corporate Bond 42,39
Deka-ConvergenceRenten CF 50,62 1,81 2,22 Emerg Eurp Bond 283,30 EdR Eurp Midcaps A 378,34 -6,70 10,48 Eurp Mid-Cap Eq 180,48
Deka-Global ConvergenceAkt 90,92 -4,03 -3,47 Gbl Emerg Markets Eq 24,62 EdR Geosphere C 110,84 4,13 -9,31 Sector Eq Natural Rsces 17,21
Deka-Global ConvergenceRen 39,41 3,60 -1,66 Gbl Emerg Markets Bond 251,68 EdR India A 245,18 -9,91 11,37 India Eq 136,06
DekaLux-Deutschland TF (A) 102,07 -11,80 6,59 Germany Large-Cap Eq 519,91 EdR Patrim A 206,10 -2,89 3,28 Moderate Allocation - 116,62
DekaLux-MidCap TF (A) 66,20 -5,94 12,25 Eurp Mid-Cap Eq 120,98 EdR Tricolore Rendement D 206,20 -9,53 8,64 France Large-Cap Eq 1.367,14
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DWS Akkumula LC 855,57 -6,58 12,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.759,21 EdRF Convert Eurp All Caps 249,85 -1,63 4,94 Convert Bond - Eurp 116,39
DWS Aktien Strategie Deuts 309,97 -11,90 17,28 Germany Large-Cap Eq 3.094,79
EGERIA ACTIVOS SGIIC
DWS Biotech 157,73 -26,35 19,43 Sector Eq Biotechnology 353,66
Egeria Coyuntura 252,12 -5,62 6,66 Flex Allocation 16,69
DWS Convert LD 127,13 -0,74 1,66 Convert Bond - Gbl He 271,03
DWS Covered Bond Fund LD 55,24 2,33 4,38 Corporate Bond 1.529,43
ERSTE-SPARINVEST KAG
DWS Deutschland LC 171,71 -11,93 10,56 Germany Large-Cap Eq 5.200,67 ERSTE Responsible Bond T 171,52 3,02 3,96 Dvsifid Bond 141,87
ERSTE Responsible Stock Gb 221,81 -7,87 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 192,90
DWS Emerg Markets Typ O 80,16 -5,03 -0,75 Gbl Emerg Markets Eq 102,34
ESPA Bond Corporate BB A 119,18 1,82 3,42 H Yld Bond 151,78
DWS Gbl Gw 90,57 -4,28 8,89 Gbl Large-Cap Gw Eq 439,03
ESPA Bond Emerg Markets Co 105,99 3,38 1,79 Gbl Emerg Markets Corpo 261,61
DWS Health Care Typ O 201,67 -14,35 17,15 Sector Eq Healthcare 381,68
ESPA Rsve A 994,57 0,07 0,26 Mny Mk 429,86
DWS High Income Bond Fund 25,24 1,61 3,06 H Yld Bond 89,98
DWS Hybrid Bond Fund LD 37,79 -2,58 4,32 Corporate Bond 485,07 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Internationale Renten 125,19 3,64 4,70 Gbl Bond 232,99 Ethna-AKTIV A 124,26 -4,55 1,62 Cautious Allocation - 9.715,89
DWS Tech Typ O 119,35 -5,47 17,50 Sector Eq Tech 205,17 Ethna-DEFENSIV A 137,71 1,31 2,14 Cautious Allocation - 1.049,74

DWS Top Dividende LD 113,99 -1,90 10,34 Gbl Equity-Income 15.065,78 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Top Eurp 122,93 -10,65 7,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.151,52 Eurizon EasyFund Absolut A 118,94 -1,28 2,84 Alt - Multistrat 128,53
DWS US EquitiesTyp O 328,52 -5,23 14,10 US Flex-Cap Eq 57,27 Eurizon EasyFund Absolut P 118,53 -0,79 1,79 Alt - Long/Short Debt 253,73
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,23 0,03 1,21 Corporate Bond - Sh T 1.158,96
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon EasyFund Bd H Yld 208,49 2,33 5,37 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.828,51
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 147,83 -5,58 8,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 108,29
Eurizon EasyFund Bd Intl L 157,81 2,12 4,22 Gbl Bond 222,90
DB Platinum IV CROCI R1C 201,79 -5,80 10,24 Eurozone Large-Cap Eq 236,16 Eurizon EasyFund Cash R 113,07 -0,09 -0,23 Mny Mk 3.260,73
DB Platinum IV Dynam Cash 100,94 -0,09 -0,03 Mny Mk 147,40 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,20 -9,77 3,82 Ch Eq 57,60
DB Platinum IV Sovereign P 143,64 2,16 -0,94 Cautious Allocation - 97,59 Eurizon EasyFund Eq Engy & 122,80 -3,73 -3,63 Sector Eq Energy 44,52
DB Portfolio Liq 77,14 0,00 0,17 Ultra Short-Term Bond 1.467,18 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 68,58 -14,55 3,79 Jpn Large-Cap Eq 359,05
Deutsche Floating Rate Not 83,70 0,06 0,30 Ultra Short-Term Bond 2.531,46 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 556,45 -11,07 8,35 Eurp Mid-Cap Eq 84,32
DWS Concept DJE Alpha Rent 117,17 -0,86 3,37 Cautious Allocation - 771,87 Eurizon EasyFund Eq LTE 93,68 -10,33 5,77 Eurozone Large-Cap Eq 139,80
DWS Rsve 134,64 0,04 0,06 Ultra Short-Term Bond 142,03 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS renta 57,15 3,53 5,40 Eurp Bond 612,09 F&C Eurp Eq A 16,92 -9,59 7,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,59
DWS India 1.697,38 -6,28 8,75 India Eq 138,39 F&C Eurp S C A Inc 25,77 -9,48 13,79 Eurp Small-Cap Eq 438,61
DWS Osteuropa 449,89 3,88 -11,81 Emerg Eurp Eq 114,39 F&C Gbl Convert Bond A 18,59 -5,25 6,76 Convert Bond - Gbl 701,29
DWS Russia 154,61 7,26 -6,52 Russia Eq 138,10 F&C Jap Eq A 25,32 -13,70 7,64 Jpn Large-Cap Eq 18,61
DWS Trkei 193,03 8,74 -7,83 Turkey Eq 47,40 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,44 -1,97 0,26 EMEA Eq 514,50
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,52 -5,76 7,33 Asia ex Jpn Eq 705,21 Gescooperativo Deuda Corpo 531,00 0,85 2,16 Corporate Bond - Sh T 24,56
Fidelity Gbl Focus A-EUR 46,85 -7,70 10,25 Gbl Large-Cap Gw Eq 271,74 Gescooperativo Deuda Sober 666,59 -0,10 -0,02 Mny Mk 72,97
FLINVEST Rural 2017 Gar 1.285,27 -0,02 4,17 Guaranteed Funds 45,61

Entprenurs 423,75 -9,30 4,53 Eurp Flex-Cap Eq 214,72 Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,86 -0,02 3,25 Guaranteed Funds 65,32
Rural Blsa Espaola Gar 885,58 -0,27 0,58 Guaranteed Funds 40,26
FONDITEL GESTIN SGIIC
Rural Blsa Gar 722,37 -0,79 4,97 Guaranteed Funds 15,38
Fonditel Albatros A 9,37 -1,45 3,53 Moderate Allocation - 227,95
Rural Bonos 2 Aos 1.143,40 0,28 0,71 Gov Bond - Sh Term 80,12
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 -0,01 2,28 Cautious Allocation 33,49
Rural Cesta Conserv 20 740,78 -1,24 1,58 Cautious Allocation 38,26
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Rta Variable 544,25 -10,06 6,74 Eurozone Large-Cap Eq 60,62
Fon Fineco Diner 958,45 -0,01 0,16 Mny Mk 87,58 Rural Europ Gar 974,57 -4,24 1,74 Guaranteed Funds 19,17
Fon Fineco Eurolder 10,99 -6,40 4,01 Other 69,98 Rural Gar Eurobolsa 630,35 -0,77 0,80 Guaranteed Funds 26,29
Fon Fineco I 12,61 -6,43 3,47 Aggressive Allocation 111,21 Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,21 -0,09 2,33 Guaranteed Funds 54,12
Fon Fineco Millenium Fund 16,05 0,98 0,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,28
Rural Gar 9,70 903,22 0,27 3,42 Guaranteed Funds 94,78
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,05 -0,79 1,69 Moderate Allocation - 28,93
Rural Gar Rta Fija I 1.261,88 -0,05 2,08 Guaranteed Funds 44,60
Fon Fineco Valor 8,95 -12,69 4,18 Eurozone Large-Cap Eq 35,06
Rural Gar Rta Fija II 989,35 -0,03 1,60 Guaranteed Funds 49,62
Multifondo Amrica A 15,95 0,09 11,04 US Eq - Currency Hedged 49,55
Rural Gar Rta Variable IV 1.191,80 -1,00 4,97 Guaranteed Funds 30,25
Multifondo Europ A 16,62 -9,35 8,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 121,13
Rural Intres Gar 2017 978,87 -0,05 3,31 Guaranteed Funds 55,36
GAM (LUXEMBOURG) SA
Rural Mix 15 761,00 -0,48 1,01 Cautious Allocation 360,53
GAM Star (Lux) - Convert A 117,54 -2,01 1,21 Convert Bond - Gbl He 106,86 Rural Mix 20 709,46 -0,94 -0,04 Cautious Allocation 149,30
JB BF ABS-EUR A 73,83 -0,19 0,50 Other Bond 403,60 Rural Mix 25 828,77 -1,50 2,38 Cautious Allocation 635,63
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 91,05 2,42 -1,22 Alt - Long/Short Debt 26,76 Rural Mix 50 1.327,15 -4,01 3,04 Moderate Allocation 52,76
JB BF Absolut Return-EUR A 90,55 -0,54 -2,16 Alt - Long/Short Debt 2.703,92 Rural Mix Int 15 777,39 -0,66 -0,45 Cautious Allocation - 61,44
JB BF Credit Opportunities 97,04 2,80 1,36 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 157,20 Rural Mix Int 25 854,86 -1,40 2,59 Cautious Allocation - 94,22
JB BF Government-EUR A 118,20 3,44 5,48 Gov Bond 46,64 Rural Multifondo 75 820,97 -4,91 5,20 Flex Allocation - Gbl 26,82
JB BF Euro-EUR A 128,77 3,42 4,18 Dvsifid Bond 101,13 Rural Rend 8.396,09 0,23 0,31 Ultra Short-Term Bond 23,75
JB BF Gbl Convert Bond A 70,78 -4,07 1,83 Convert Bond - Gbl He 234,52 Rural Rta Fija 1 1.267,44 0,20 0,25 Ultra Short-Term Bond 334,25
JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,23 -2,12 -2,66 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,69 Rural Rta Fija 3 1.319,35 0,62 2,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 130,21
JB BF Total Return-EUR A 42,18 1,10 -0,19 Flex Bond 439,73 Rural Rta Fija 5 918,80 1,18 4,28 Dvsifid Bond 33,78
JB EF Eastern Eurp Focus-E 145,25 5,15 -6,90 Emerg Eurp Eq 25,28 Rural Rta Variable Espaa 516,79 -11,24 4,45 Spain Eq 102,40
JB EF Euroland Value-EUR A 114,31 -10,23 6,04 Eurozone Large-Cap Eq 114,95 Rural Rta Variable Int 540,28 -7,30 8,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,93
JB EF Eurp Focus-EUR B 351,50 -10,85 7,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 109,01 Rural Rentas Gar 819,86 0,26 3,49 Guaranteed Funds 136,71
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 168,48 -8,86 13,09 Eurp Small-Cap Eq 80,19 Rural Tecnolgico Rta Vari 336,60 -5,38 15,48 Sector Eq Tech 17,98
JB EF German Value-EUR A 218,49 -10,33 10,29 Germany Large-Cap Eq 112,32
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 88,26 -7,14 10,22 Gbl Equity-Income 55,14
Catalana Occidente Blsa Es 25,55 -7,45 7,68 Spain Eq 27,44
JB Multicash Mny Mk B 2.052,24 -0,09 -0,29 Mny Mk 141,29
Catalana Occidente Patrim 15,30 -4,37 4,26 Flex Allocation 19,40
JB Strategy Balanc A 111,39 -1,30 3,44 Moderate Allocation - 283,87 Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,08 1,63 Ultra Short-Term Bond 66,63
JB Strategy Gw A 90,43 -2,52 3,97 Aggressive Allocation 54,51 Gesiuris Patrimonial 16,44 -3,85 7,26 Other Allocation 16,77
JB Strategy Income A 110,34 -0,28 2,44 Cautious Allocation - 284,11 Privary F2 Discrecional 114,33 -0,64 0,68 Other Allocation 27,46
RobecoSAM Smart Energy B 18,49 -8,51 4,36 Sector Eq Alternative E 221,09
GESNORTE SGIIC
RobecoSAM Smart Materials 166,46 -5,85 7,46 Sector Eq Industrial Ma 228,57
Fondonorte Eurobolsa 5,93 -9,18 7,24 Eurozone Large-Cap Eq 67,88
RobecoSAM Stainble Healthy 173,45 -2,75 13,11 Gbl Flex-Cap Eq 197,20
Fondonorte 4,09 -2,66 3,83 Cautious Allocation 467,57
RobecoSAM Stainble Water 239,66 -2,43 12,79 Sector Eq Water 607,22
GESPROFIT SGIIC
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
Fonprofit 1.917,58 -1,80 2,85 Moderate Allocation - 260,69
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 302,30 -3,89 5,76 Alt - Long/Short Eq - E 940,36
Profit CP 1.653,92 0,16 0,93 Ultra Short-Term Bond 63,57
GAMAX MANAGEMENT AG
GESTIFONSA SGIIC
Gamax Asia Pac A 14,28 -8,29 3,02 Asia-Pacific incl Jpn E 67,49
Caminos Blsa Oportun 60,05 -8,21 6,36 Spain Eq 16,68
Gamax Funds Junior A 12,41 -7,94 9,35 Gbl Large-Cap Gw Eq 143,62
Dinercam 1.256,06 0,04 0,99 Mny Mk 58,47
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,67 0,76 3,83 Gbl Bond - Biased 478,14
Dinfondo 819,74 -0,20 3,30 Cautious Allocation 28,37
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Foncam 1.899,96 1,15 4,23 Dvsifid Bond 47,72
Generali IS GaranT 1 DX 117,84 -0,34 0,71 Guaranteed Funds 66,62 Fondo Seniors 9,35 1,30 3,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,43
Generali IS GaranT 2 DX 110,51 -0,23 2,05 Guaranteed Funds 95,59 RV 30 Fond 14,53 -1,01 4,05 Cautious Allocation 58,20

GESBUSA SGIIC GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED


Fonbusa 165,36 -0,15 1,15 Ultra Short-Term Bond 18,02 Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91
Fonbusa Fd 70,60 -7,31 3,94 Aggressive Allocation 24,35 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Fonbusa Mix 107,22 -2,79 2,17 Moderate Allocation 26,46
NB Eurp Eq R 80,56 -15,30 0,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,22
GESCONSULT SGIIC NB Gbl Bond 270,78 -1,87 5,48 Gbl Bond - Biased 62,07
Gesconsult CP 706,62 0,12 1,23 Ultra Short-Term Bond 104,83 NB Momentum 104,78 -10,12 7,67 Gbl Large-Cap Gw Eq 94,30
Gesconsult Len Valores Mi 22,86 -5,45 7,68 Moderate Allocation 53,20 NB Opportunity Fund 144,40 -0,39 4,84 Flex Bond 39,61
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,28 -2,05 2,87 Cautious Allocation 95,07 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Gesconsult Rta Variable A 35,60 -7,17 10,09 Spain Eq 38,82
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,93 -8,82 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,13
Rural Castilla La Mancha 80,59 -0,68 -0,02 Cautious Allocation 20,31
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 143,32 -7,80 10,22 Eurp Large-Cap Blend Eq 429,55
GESCOOPERATIVO SGIIC GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,15 2,10 2,38 Gbl Bond - Hedged 892,08
8 Fondos LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,50 2,77 2,15 Gbl Bond - Hedged 462,17 Ibercaja Patrim Dinam 7,39 0,28 0,34 Cautious Allocation 345,17

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Rta Europ 7,60 -3,42 1,61 Moderate Allocation 93,93
Ibercaja Rta 17,94 -3,06 1,75 Cautious Allocation 40,15
Gan Prudence ID 1.977,77 0,87 4,03 Cautious Allocation 41,64
Ibercaja Rta Int 6,95 -4,52 3,60 Cautious Allocation - 21,08
Groupama Etat CT ID 1.374,25 0,12 1,31 Gov Bond - Sh Term 56,89
Groupama Index Inflation M 1.429,82 3,51 1,01 Gbl Inflation-Linked Bo 85,21 Ibercaja Rta Plus 8,29 -6,40 2,60 Moderate Allocation 16,91
Groupama Trsorerie IC 40.426,27 0,04 0,30 Mny Mk 3.635,69 Ibercaja Sanidad A 9,26 -10,24 12,06 Sector Eq Healthcare 60,87
Ibercaja Sector Inmob A 21,54 -5,23 13,80 Prpty - Indirect Gbl 40,85
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Ibercaja Seleccin Blsa A 9,31 -8,29 6,46 Gbl Large-Cap Vle Eq 109,35
Fonbilbao Acc 51,25 -10,64 4,37 Spain Eq 156,66
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,20 0,32 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 336,84
Fonbilbao Eurobolsa 5,34 -10,44 2,78 Eurozone Large-Cap Eq 25,71
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,77 -1,94 3,56 Cautious Allocation 81,41
Fonbilbao Int 7,54 -7,17 6,81 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,99
Ibercaja S Caps A 11,57 -5,89 12,69 Eurp Small-Cap Eq 69,04
GVC GAESCO GESTIN SGIIC Ibercaja Tecnolgico A 2,61 -4,63 15,14 Sector Eq Tech 35,76
Fondguissona Gbl Blsa 18,92 -9,48 5,25 Eurp Flex-Cap Eq 39,94 Ibercaja Util A 12,43 -6,20 7,26 Sector Eq Util 18,02
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,30 Mny Mk 89,15
IMANTIA CAPITAL SGIIC
GVC Gaesco Emergentfond 171,00 -2,34 -1,61 Gbl Emerg Markets Eq 17,76
GVC Gaesco Europ 3,33 -14,59 1,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,70 Abanca Fondepsito 11,66 0,05 1,10 Ultra Short-Term Bond 569,69
GVC Gaesco Fondo de Fd 10,44 -11,52 8,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,06 Abanca Gar 3 13,59 0,05 3,29 Guaranteed Funds 52,92
GVC Gaesco Patrimonialista 11,44 -5,59 2,30 Flex Allocation - Gbl 68,87 Abanca Gar 5 12,51 -0,04 6,27 Guaranteed Funds 52,91
GVC Gaesco Retorno Absolut 136,84 -5,13 3,47 Alt - Multistrat 77,98 Abanca Rta Fija CP 12,01 0,29 1,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 190,60
GVC Gaesco S Caps A 10,58 -7,35 12,26 Eurozone Small-Cap Eq 30,91 Abanca Rta fija Flex 11,76 0,70 1,44 Dvsifid Bond 40,81
GVC Gaesco T.F.T. 9,37 -6,72 11,41 Sector Eq Tech 24,35 Abanca Rta Variable Europ 3,74 -10,61 2,21 Eurp Large-Cap Vle Eq 27,78
IM 93 Rta 13,03 -0,03 2,51 Flex Allocation 16,46 Ahorrofondo 50,27 -5,15 5,72 Moderate Allocation 34,01
HENDERSON MANAGEMENT SA Fondo 3 Depsito 11,98 -0,01 0,99 Ultra Short-Term Bond 50,92
Fondo 3 Gar V 12,62 0,88 3,68 Guaranteed Funds 46,67
Henderson Gartmore Fd Emer 10,99 0,74 1,26 Gbl Emerg Markets Eq 43,45
Fondo 3 Rta Fija 1.149,69 -0,16 4,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,41
Henderson Gartmore Fd Lati 12,33 5,25 -11,55 Latan Eq 42,73
Imantia CP Minorista 6,90 0,27 0,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,74
Henderson Gartmore Pan Eur 10,62 -6,78 14,97 Eurp Small-Cap Eq 133,56
Imantia Fondepsito Minori 12,23 0,00 1,00 Ultra Short-Term Bond 1.079,14
Henderson Gartmore Pan R 5,45 -10,14 9,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.006,30
Imantia Fondtes LP 13,85 -0,47 4,26 Gov Bond - Sh Term 21,50
Henderson Horizon Euroland 41,25 -6,46 13,95 Eurozone Large-Cap Eq 1.115,95
Imantia Gbl Cons 11,82 -0,62 0,93 Alt - Fund of Funds - M 26,10
Henderson Horizon Pan Eurp 14,82 -3,52 5,84 Alt - Long/Short Eq - E 1.632,66
Imantia Inver Selectiva Fl 11,61 -4,31 2,47 Flex Allocation - Gbl 21,63
Henderson Horizon Pan Eurp 24,87 -10,80 9,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.158,74
Imantia Rta Fija Flex 1.751,40 0,85 5,74 Dvsifid Bond 51,22
Henderson Horizon Pan Eurp 37,26 -6,55 14,52 Eurp Small-Cap Eq 500,11
Selectiva Espaa 20,45 -12,53 4,09 Spain Eq 46,73
Henderson Horizon PanEurpP 39,60 -4,46 20,90 Prpty - Indirect Eurp 509,79
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA
Nuclefn 135,26 0,26 0,91 Cautious Allocation 19,02
HSBC GIF Bond AC 27,08 3,25 4,68 Dvsifid Bond 261,59
Segurfondo Rta Variable 126,00 -11,49 4,38 Spain Eq 47,19
HSBC GIF Credit Bond AC 26,02 1,86 3,93 Corporate Bond 1.237,56
Segurfondo USA A 17,15 0,92 10,36 US Large-Cap Blend Eq 194,62
HSBC GIF H Yld Bond AC 38,43 1,56 4,92 H Yld Bond 2.867,68
HSBC GIF Rsve AC 17,32 -0,07 -0,07 Mny Mk - Other 166,15 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
HSBC GIF Euroland Eq AC 33,84 -10,47 9,25 Eurozone Large-Cap Eq 839,96 Invesco Corporate Bond A 17,15 0,98 3,32 Corporate Bond 5.076,49
HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,87 -9,36 7,76 Eurozone Large-Cap Eq 140,52 J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC GIF Turkey Eq AC 23,20 12,16 -8,95 Turkey Eq 109,97
JSS EquiSar Gbl P dist 182,37 -9,31 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 184,99
IBERCAJA GESTIN SGIIC JSS EquiSar IIID P acc 153,15 -4,20 1,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 107,07
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,52 0,23 0,49 Alt - Multistrat 433,79 JSS GlobalSar Balanc P 320,93 -2,19 5,63 Moderate Allocation - 52,39
Ibercaja Ahorro 19,77 0,50 1,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 84,58 JSS GlobalSar Gw P acc 150,73 -3,67 7,62 Aggressive Allocation 29,40
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 150,68 -7,54 6,67 Gbl Large-Cap Gw Eq 122,06
Ibercaja Blsa A 18,99 -11,33 4,41 Spain Eq 110,28
JSS Quant Port Glbl P 135,78 0,43 2,45 Moderate Allocation - 110,65
Ibercaja Blsa Europ A 6,04 -12,33 3,27 Eurp Large-Cap Vle Eq 163,09
JSS Real State Eq Glbl P 197,16 -1,87 8,23 Prpty - Indirect Gbl 66,25
Ibercaja Blsa Int A 8,86 -7,68 8,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,18
JSS Stainble Bd Corp P 162,52 2,70 2,75 Corporate Bond 70,29
Ibercaja Blsa USA A 9,35 -4,12 10,43 US Large-Cap Blend Eq 26,23
JSS Stainble Bd Hi Grd P 140,94 3,93 2,60 Dvsifid Bond 23,49
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,59 1,50 0,33 Gbl H Yld Bond - Hedg 154,18 JSS Stainble Bond P di 113,59 3,13 2,96 Dvsifid Bond 80,46
Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,54 1,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.020,88 JSS Stainble Eq New Pwr P 48,36 -10,39 2,76 Sector Eq Alternative E 27,54
Ibercaja Capital Europ 9,09 -7,81 2,44 Aggressive Allocation 20,06 JSS Stainble Eq RE Glbl P 154,31 -3,64 7,01 Prpty - Indirect Gbl 81,02
Ibercaja Capital 21,11 -8,35 4,64 Aggressive Allocation 37,45 JSS Stainble Eq Eurp P d 82,57 -9,83 7,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,38
Ibercaja Capital Gar 5 6,32 2,09 0,76 Guaranteed Funds 57,32 JSS Stainble Eq Glbl P d 128,78 -5,75 7,15 Gbl Large-Cap Gw Eq 58,84
Ibercaja Crec Dinam A 7,25 0,21 0,82 Alt - Multistrat 841,70 JSS Stainble Port Bal P 184,54 -3,32 3,37 Moderate Allocation - 231,85

Ibercaja Din 1.855,39 0,64 0,54 Ultra Short-Term Bond 436,01 JSS Stainble Water P dis 157,49 -3,78 9,57 Sector Eq Water 201,21

Ibercaja Dlar A 6,74 -4,51 3,36 $ Mny Mk 181,19 JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
Ibercaja Finan A 3,20 -21,49 0,37 Sector Eq Financial Ser 15,76 INTECH US Core A Acc Hed 25,51 1,59 11,26 US Eq - Currency Hedged 146,49
Ibercaja Fondtes CP 1.312,26 -0,09 -0,02 Ultra Short-Term Bond 88,23 Janus Gbl Life Sciences A 26,02 -10,34 18,77 Sector Eq Other 1.361,96
Ibercaja Futur A 12,79 1,23 3,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,10 Janus Gbl Real State A A 13,64 0,89 1,75 Prpty - Indirect Other 111,99
Ibercaja Gest Gar 5 7,25 -2,95 1,98 Guaranteed Funds 48,77 Janus Gbl Research A Acc 12,62 -4,03 3,94 Gbl Eq - Currency Hedge 33,47
Ibercaja H Yld A 6,89 0,22 1,05 H Yld Bond 81,65 Janus Gbl Tech A Acc Hg 7,02 -1,54 10,52 Sector Eq Other 56,27
Ibercaja Horiz 10,84 1,59 4,35 Dvsifid Bond 71,91 Janus US Research A Acc 18,63 -3,67 8,17 US Eq - Currency Hedged 163,08
Ibercaja Japn A 4,38 -14,21 5,09 Jpn Large-Cap Eq 33,07 Janus US Venture A Acc H 20,73 -4,51 10,08 US Eq - Currency Hedged 141,07
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,22 -7,60 6,47 Eurp Large-Cap Vle Eq 44,35 Perkins US Strategic Vle A 17,86 0,62 5,62 US Eq - Currency Hedged 166,33
EL ECONOMISTA LUNES, 11 DE ABRIL DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

JPMORGAN GESTIN SGIIC Lazard Convert Gbl A A/I 1.016,66 -6,43 7,99 Convert Bond - Gbl 354,56
Lazard Objectif Alpha A 368,28 -9,52 8,64 Eurozone Large-Cap Eq 824,33
Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -0,82 - Other 518,22
Norden 179,56 -4,67 9,25 Nordic Eq 1.053,57
JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED Objectif Alpha Eurp A 461,15 -8,30 7,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,70
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac 27,45 -9,85 13,39 Eurp Flex-Cap Eq 2.535,43 Objectif Crdit Fi C 12.879,17 -1,54 4,18 Other Bond 390,46
Jupiter JGF Eurp Opps L 20,37 -10,70 7,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 499,71 Objectif Dividendes Min Va 265,43 -2,74 14,26 Eurozone Large-Cap Eq 132,93
Jupiter JGF Gbl Fincls L 12,19 -11,47 8,14 Sector Eq Financial Ser 62,61 Objectif Investissement Re 1.340,84 -10,36 7,51 Eurozone Large-Cap Eq 144,47
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Objectif Patrim Croissance 305,60 -4,32 6,86 Aggressive Allocation 247,99
Objectif S Caps A A/I 637,82 -7,48 16,24 Eurozone Small-Cap Eq 630,51
Jyske Invest Aggressive St 111,54 -10,05 11,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,16
Jyske Invest Balanc Strate 143,28 -2,00 5,25 Moderate Allocation - 120,31 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Jyske Invest Dynam Strateg 169,67 -4,02 6,56 Moderate Allocation - 26,55 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 152,58 -6,51 8,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 141,21
Jyske Invest Emerg Local M 153,82 2,69 -4,19 Gbl Emerg Markets Bond 30,19 Legg Mason WA Core+ Bd A 105,87 3,20 4,16 Dvsifid Bond 93,24
Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,81 3,60 0,52 Gbl Emerg Markets Bond 31,55
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Jyske Invest German Eq CL 120,26 -10,78 6,63 Germany Large-Cap Eq 23,10
Jyske Invest H Yld Corp Bo 177,62 0,73 3,82 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,69 Liberbank Ahorro 9,83 0,36 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 325,80

Jyske Invest Stable Strate 171,61 0,82 4,28 Cautious Allocation - 223,43 Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,47 2,13 Cautious Allocation 425,90
Liberbank Cartera Moder 6,84 -5,51 3,61 Flex Allocation 47,20
KAMES CAPITAL PLC
Liberbank CP 7,70 0,09 0,07 Ultra Short-Term Bond 15,27
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,17 1,36 2,53 Gbl H Yld Bond - Hedg 349,53
Liberbank CP II 8,16 0,06 1,38 Ultra Short-Term Bond 24,82
KBC ASSET MANAGEMENT SA Liberbank Diner 862,48 -0,04 0,78 Ultra Short-Term Bond 168,94
KBC Bonds Capital Acc 968,50 1,97 5,12 Gbl Bond 39,71 Liberbank 6 Gar 8,16 -0,71 1,40 Guaranteed Funds 48,33
KBC Bonds Convert Acc 806,37 -5,43 6,03 Convert Bond - Gbl 85,55 Liberbank Gbl 8,28 -4,23 3,47 Flex Allocation - Gbl 181,90
KBC Bonds Corporates Acc 869,10 2,21 4,44 Corporate Bond 708,58 Liberbank Mix RF 9,58 -1,62 3,38 Cautious Allocation 52,36
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 932,77 2,55 1,08 Emerg Eurp Bond 73,93 Liberbank Mundial 6 Gar 8,38 -1,63 1,94 Guaranteed Funds 18,09
KBC Bonds Eurp Acc 281,41 1,08 5,31 Eurp Bond 25,40 Liberbank RV Espaa 9,67 -9,29 6,48 Spain Eq 24,26
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.061,88 -0,08 3,31 Emerg Eurp Bond 35,16
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 684,82 -3,13 0,14 Gbl Emerg Markets Bond 111,86
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,89 -0,35 -1,54 Alt - Long/Short Debt 261,94
KBC Bonds High Interest Ac 2.052,13 -1,22 -0,72 Gbl Bond 945,83
LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,07 -2,33 4,15 Convert Bond - Gbl He 5.213,86
KBC Bonds Inflation-Linked 985,11 1,39 3,07 Inflation-Linked Bond 475,15 LO Funds - Credit Bond 12,77 1,90 2,34 Corporate Bond 108,56
KBC Rta renta B Acc 2.941,36 2,43 5,13 Gov Bond 134,53 LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,48 2,37 2,43 Corporate Bond 117,01
KUTXABANK GESTIN SGIIC LO Funds - Golden Age (EUR 13,84 -5,33 7,23 Gbl Eq - Currency Hedge 575,30
LO Funds - Short-Term Mny 112,20 -0,06 -0,04 Mny Mk - Sh Term 777,65
Kutxabank Blsa EEUU 7,66 -0,79 7,23 US Large-Cap Blend Eq 305,00
Kutxabank Blsa Emerg 9,18 -2,66 -1,18 Gbl Emerg Markets Eq 24,27 M&G GROUP
Kutxabank Blsa Eurozona 4,92 -11,63 4,95 Eurozone Large-Cap Eq 378,66 M&G Eurp Strategic Vle A 13,71 -8,67 9,09 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.253,68
Kutxabank Blsa 16,07 -11,77 5,74 Spain Eq 89,65 M&G Jpn Smaller Companies 21,36 -10,33 12,63 Jpn Small/Mid-Cap Eq 126,05
Kutxabank Blsa Int 7,60 -8,17 4,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 203,61 MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG
Kutxabank Blsa Japn 2,97 -16,16 3,78 Jpn Large-Cap Eq 139,68 MainFirst Classic Stock Fu 119,09 -11,05 5,73 Eurozone Flex-Cap Eq 22,86
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,45 -3,95 15,83 Sector Eq Tech 29,56 MainFirst Top Eurp Ideas A 70,32 -15,24 8,59 Eurp Flex-Cap Eq 891,77
Kutxabank Blsa Sectorial 5,18 -8,07 6,03 Sector Eq Private Eq 308,50
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC
Kutxabank Bono 10,43 -0,20 2,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.393,97
Fondmapfre Blsa Amrica 9,90 -2,30 13,03 US Large-Cap Blend Eq 101,15
Kutxabank Divdo 8,41 -11,72 4,38 Eurozone Large-Cap Eq 424,18
Fondmapfre Blsa Asia 7,07 -10,69 2,73 Asia-Pacific incl Jpn E 38,47
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,57 -2,09 2,95 Guaranteed Funds 51,59
Fondmapfre Blsa 26,09 -7,52 3,40 Aggressive Allocation 247,78
Kutxabank Gest Atva Inver 8,29 -6,94 3,82 Aggressive Allocation 38,93
Fondmapfre Diversf 14,27 -7,02 3,94 Aggressive Allocation 119,55
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,67 -1,83 1,20 Cautious Allocation - 1.129,34
Fondmapfre Divdo 53,25 -10,20 4,30 Eurozone Large-Cap Eq 64,48
Kutxabank Gest Atva Rend 20,26 -3,80 2,88 Moderate Allocation - 268,44
Fondmapfre Estrategia 35 18,04 -10,49 4,70 Spain Eq 49,68
Kutxabank Monetar 819,14 -0,02 0,13 Mny Mk 134,45
Fondmapfre Multiseleccin 7,60 -7,60 8,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,68
Kutxabank Multiestrategia 6,56 -0,33 0,10 Alt - Fund of Funds - M 158,05
Fondmapfre Rend I 9,20 0,12 4,58 Fixed Term Bond 41,92
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,04 0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 454,71
Fondmapfre Rta Corto 13,17 0,02 0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 114,48
Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,56 Ultra Short-Term Bond 52,06
Fondmapfre Rta Larg 12,69 1,78 5,21 Dvsifid Bond 78,01
Kutxabank Rta Fija LP 956,33 0,63 2,66 Dvsifid Bond 615,29
Fondmapfre Rta Medio 19,41 0,95 2,67 Dvsifid Bond 94,48
Kutxabank Rta Gbl 21,17 -1,31 2,86 Cautious Allocation - 266,47
Fondmapfre Rta Mix 9,51 -2,30 3,14 Cautious Allocation 424,10
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,91 -0,02 3,44 Fixed Term Bond 51,06
Mapfre Fondtes LP 15,89 0,10 1,59 Gov Bond - Sh Term 349,11
Kutxabank RF Octubre 2016 1.278,90 -0,24 3,27 Fixed Term Bond 210,21
Mapfre Puente Gar 12 15,12 -3,60 1,30 Guaranteed Funds 33,93
Kutxabank Trnsito 7,40 -0,05 -0,04 Mny Mk 39,35
Mapfre Puente Gar 3 8,50 -2,97 3,17 Guaranteed Funds 39,50
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Mapfre Puente Gar 4 8,15 -3,27 4,04 Guaranteed Funds 59,85
Echiquier Agenor 258,76 -6,29 10,19 Eurp Small-Cap Eq 390,82 Mapfre Puente Gar 5 8,81 -0,21 2,70 Guaranteed Funds 44,42
Echiquier Agressor 1.722,93 -7,18 7,77 Eurp Flex-Cap Eq 1.483,31
Mapfre Puente Gar 7 8,54 -4,79 2,68 Guaranteed Funds 40,71
Echiquier Convert Eurp A 1.265,17 -2,02 3,80 Convert Bond - Eurp 112,38
Echiquier Major 202,60 -6,84 5,37 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.091,79 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Echiquier Patrim 872,01 0,06 2,46 Cautious Allocation 623,82 Fonmarch 29,00 1,41 3,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 168,89
March Cartera Conserv 5,43 -1,19 1,50 Cautious Allocation - 208,62
LA FRANAISE AM