Superlunes 04 Marzo 2014

elEconomista
.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 3 DE MARZODE 2014
AO IX. N 2.464 elSuperLunes
Precio: 1,70
Casi la mitad de las gestoras de fondos de mayor
patrimonioque operanenEspaa ya sonextranjeras PAG. 21
Reforma tributaria y
de las Administraciones
PorFernandoMndezIbisate PAG. 4
Colombia, El Dorado
viario para las empresas
OHL, Acciona, ACS y Ferrovial pujan
por 4.000millones encontratos PAG. 17
Buffet avisasobre
las pensiones pblicas
El conocido inversor asegura que habr
malas noticias los prximos aosPAG. 22
Beneficios enel contrato
de hijos de autnomos
Bez asegura que la nueva tarifa plana
ayudar a crear trabajoestable PAG. 31
Renzi necesita 100.000
millones para cumplir
Padoan busca recursos para financiar
las promesas del lder italiano PAG. 32
Rcorden2013
de fusiones
enlas pymes
ECONOMIAREAL
Estas ayudas incluyen las subvenciones del Gobierno y las donaciones annimas
Las fundaciones del PPydel PSOE
reciben42millonesdurantelacrisis
Enplena crisis, entrelos aos 2008
y2012, las tres grandes fundaciones
del PPy del PSOEconsiguieron42
millonesdeeurosenayudasydona-
cionesannimasquehastaahorano
han sido fiscalizadas por nadie. Se
trata de Faes, la gran fundacin del
PartidoPopular, creadaporJosMa-
ra Aznar en 2003, que ha recibido
17,9 millones; la Fundacin Pablo
Iglesias, quehalogrado12,83millo-
nes y la Fundacin Ideas, tambin
socialista, cerrada en 2013, un ao
despusdequeestallarael casoAmy
Martin (el escndalo por los traba-
jos contratados ypagados aunafal-
sa articulista que en realidad era la
esposadesudirector) yquehareci-
bido11,11 millones bajolapresiden-
cia de AlfredoPrezRubalcaba yla
direccindeJess Caldera. PAG. 29
Rajoy retrasa hasta junio la
reformafiscal de2015PAG. 30
Labancasigueaumentandoel vo-
lumende activos inmobiliarios en
sus balances como consecuencia
del ascensodelosimpagos. Sloen
2013loscincograndes(BancoSan-
tander, BBVA, LaCaixa, BFA-Ban-
kia y Sabadell) elevaronun16 por
ciento la cartera de pisos, suelo y
participacionesensociedadesvin-
culadasal sector, conunvalorbru-
to de 7.618 millones de euros. Con
esteincremento, el stockdeactivos
txicos, pesealasventas, superaya
los55.000millonesdeeuros. PAG.7
La granbanca elevaun
16%losactivostxicos,
conotros7.600millones
Se dispara el stock de pisos de las entidades
Losrecortesalasrenovablespue-
dentener unasegundaderivada:
la subida de las tasas de basuras
por parte de los Ayuntamientos
al limitar los ingresos querecibe
actualmenteel tratamientoyges-
tinde residuos. PAG. 10
Lastasasde
basurassubirn
por el recorte
alasrenovables
Caen un 40%los ingresos
de la gestin de residuos
La Comisin Europea prepara,
enlareuninquecelebrahoyen
Bruselas, unacomunicacinso-
bre la evolucin de los precios,
en la que prev impulsar la ins-
talacindecontadores inteligen-
tes ysistemas dinmicos para fi-
jar las tarifa elctricas. PAG. 11
LaUEfomentar
lautilizacinde
los contadores
inteligentes
Pretende impulsar tarifas
elcticas dinmicas
Putinsigueconsus operaciones, pesealapresin
internacional, conlaenergacomotelndefondo
LAGUERRADELGAS
CAUSALACRISIS
DEUCRANIA
Me siento engaada por mis her-
manosyvoyapresentarunademan-
da judicial contra ellos enItalia pa-
ra reclamarles 250 millones de eu-
ros. As de contundente se mues-
traBegoaRuiz-Mateos, hijadeJos
MaraRuiz-Mateos, el fundador de
Rumasa, enfrentada al resto de su
familia endefensa de supadre. Esa
seralaparteproporcional queleco-
rresponderadel holdingde laabeja
queelloshabranvaciado. Llevarel
procesoaItaliaantesudesconfian-
za enla justicia espaola. PAG. 13
Voy a demandar a mis
hermanos en Italia por
estafarme 250 millones
Begoa Ruiz-Mateos
Econom
SEMANARIODEL EMPRENDEDORYDE LAPEQUEAYMEDIANAEM
Las pymes baten su rc
con 1.130operaciones
Las uniones en finanzas, servicios auxiliares y a
SEVILLA. Las fusiones y adquisicio-
nes entre firmas de pequeo ta-
mao -aquellas de menos de 50
trabajadores- acumulan cuatro
ejercicios al alza y han batido en
2013 surcordhistricocon1.131
operaciones, segn datos de la
compaa de inteligencia finan-
ciera Axesor. El nmero total de
este tipode procesos, incluyendo
a empresas medianas y grandes,
tambinest ensus registros ms
altos de la se
1.825. El fin
del ajustein
censo de la
cesidadde
en el merc
Aragn
Pgina 20
Castilla y Len
Pgina 16
Catalua
Pgina 10
Andaluca
Pgina 12
EEUUamenaza a Rusia
conla expulsindel G-8
PAG. 36y37
LUNES, 3 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
FINANCIAL TIMES (REINOUNIDO)
Acuerdos secretos de
inmunidadenIrlanda
Hace ya 16 aos el acuerdo de
Viernes Santo puso fin al con-
flicto entre la comunidades
protestantes y catlicas de Ir-
landa del Norte. Desde enton-
ces, la paz se ha mantenido de
forma sostenida, un logro mo-
numental en una parte del
mundo que estuvo marcada
por la violencia durante aos.
No hay ninguna razn para
pensar que el horror volver.
Pero la provincia se vio afecta-
da la semana pasada por la no-
ticia de que, con el fin de ase-
gurar la paz, el anterior Go-
bierno de Tony Blair en Reino
Unido firm en secreto cartas
de inmunidad a varios inte-
grantes del IRAacusados por
presuntos delitos de terroris-
mo. Estas nuevas revelaciones
deben ser investigadas para no
daar el proceso de paz actual.
LAREPUBBLICA(ITALIA)
La banca italiana
a examen
La CEha pedido a las autori-
dades italianas ms informa-
cin sobre el Decreto Ley del
pasado 30 de noviembre de
2013 que introduce cambios en
el capital y en los accionistas
del Banco de Italia, para eva-
luar si se estn dando ayudas
estatales a algunos bancos del
pas. La UEquiere evitar as el
monopolio en el mercado fi-
nanciero italiano aunque ha
explicado que este requeri-
miento es slo una solicitud de
aclaracin. En los ltimos me-
ses los bancos han sido objeto
de un examen de calidad por
parte del BCE, la EBAy la Au-
toridad Bancaria Europea.
El Tsunami
Pepsi hace caja con
el boicot a CocaCola
El rival de Coca-Cola, Pepsi, se
est aprovechando de la situa-
cin actual de la multinacional.
Coca-Cola acusa en los ltimos
das una prdida de confianza
entre sus clientes tras su anun-
cio de cerrar plantas de pro-
duccin en el pas y su inten-
cin de llevar a cabo un ERE
en la empresa. La compaa
est perdiendo numerosos
clientes como castigo a sus ac-
ciones. Estos fieles consumido-
res de la bebida estn optando
por la marca Pepsi que ha deci-
do subir la botella de 2 litros
unos 10 cntimos aproximada-
mente y el pack de latas unos
32 cntimos para aprovechar
el tirn de la crisis de Co-
caCola. Una estrategia para
aumentar su facturacin y para
ocupar el hueco que deja la
competencia en un momento
de debilidad.
Undirectivo que abusa
de los tertulianos
Qu directivo de un medio
pblico de comunicacin est
utilizndolo para que los tertu-
lianos que acuden a los progra-
mas de la emisora le apoyen?
Est siendo muy comentado
entre los periodistas y otros
profesionales que acuden co-
mo comentaristas a los progra-
mas las presiones que a veces
reciben por parte de un alto
cargo de la cadena para que le
traten bien desde sus medios o
desde sus posiciones de in-
fluencia. Incluso se comenta
que no acepta las crticas y que
ha llegado a suspender la asis-
tencia a su programa de alguno
de los tertulianos, que no le
han ofrecido la adhesin que
esperaba por formar parte de
la parrilla.
La imagen
ELREY, CONLAGARDEYDIJSSELBLOEMENBILBAO. El ReyDonJuanCarlos sereuniayer enBilbaoconla
directoragerentedel FondoMonetarioInternacional (FMI), lafrancesaChristineLagarde, yposteriormenteconel
presidentedel Eurogrupo, el holands JeroenDijsselbloem, comoprlogoal importanteforoeconmicoquesecelebra
hoyenlacapital vizcana. Enlos dos encuentros estuvopresenteel ministrodeEconoma, Luis deGuindos. EFE
H
ASTAel gurSoros, que no hace mucho vis-
lumbrabaladesaparicindelamonedanica,
ahoradicequecreeenel euroyqueesperaga-
nar muchodineroenla eurozona. Noes extrao, pues,
el optimismo del presidente Rajoy, que asegura que la
recuperacin econmica llegar de forma definitiva y
sostenible en2015. El secretario de Estado, Fernando
Jimnez, dice que el cambio de tendencia de la eco-
nomaestllegandoyaalascifrasdeempleoyqueto-
doslosindicadoresdesestacionalizadosdancifrasposi-
tivas. El optimismodelos analistas conlaperiferiaeu-
ropeaengeneral, yconEspaaenparticular, escadavez
msevidente. GoldmanSachsmantienequeestvivien-
dounrenacimientoyquelaprimaderiesgodeEspa-
a seguir cayendo y se ir hasta el entorno de los 150
puntos. El Tesoro, subastatrassubasta, rebajaloscostes
deemisin, ymsdespusdequeMoodyselevaralacla-
sificacinde la deuda soberana espaola, loque noha-
bahechodesde2001. Ahoraestamosdosescalonespor
encimadel bonobasura, quealgoesalgo. InclusolaCE
ha duplicado sus previsiones de PIBpara Espaa, un
crecimientodel 1 por cientoesteaoyun1,7por ciento
para2015. Yel paro?SegnlaUninEuropea, el desem-
pleo se mantendr en el 25,7 por ciento de media este
aoyslobajaral 24,6por cientoen2015. Es evidente
que si no se recupera el empleo y aumenta el consumo
internonosepodrcantarvictoria. Mientrastanto, son
muchos los sectores que hantenido que mirar al exte-
rior para sobrevivir. Vendenms fuera que aqu, entre
ellos, el vitivincola. Lasexportacionesdevinocerraron
2013conunrcordhistrico, al alcanzarlos2.628millo-
nesdeeuros, unasubidadel 6,5porciento. Lasexporta-
ciones de cava crecenel 0,5 por ciento envolumeny el
1,3 por cientoenvalor. As que animarse es loque toca.
Yqu mejor que brindar conuna copa de buenvinoo
cava por dejar atrs la crisis, si Rusia, la UEyEEUUno
enredan, ymirar conmayor confianzael futuro?
BRINDIS PORELFIN? DELACRISIS
Jefe de Redaccin
La columna invitada
Jos Luis
Fraile
Jess Caldera
EXDRTO. FUNDACINIDEAS
Financiacinextra
La Fundacin Ideas del PSOE,
que se cerr en 2013 despus de
que estallara el caso Amy Martin,
recibi 11,11 millones a travs de
subvenciones pblicas durante la
crisis. Una forma opaca de finan-
ciar a los partidos polticos.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Francesco Ferro
FUNDADOR DE PAL ROBOTICS
Pionero enrobtica
Hace diez aos naca el primer
robot humanoide bpedo de la
mano de PALRobotics. Ahora la
empresa los vende en Mxico y
Rusia. Se pueden comprar por
300.000 euros y estn enfocados
a centros de investigacin.
M Jos Snchez Rubio
CONSEJERASANIDADANDALUCA
Mala gestin
La Junta quiere recortar en un 17
por ciento la partida presupuesta-
ria del prximo ao para los con-
ciertos con hospitales privados.
Esta reduccin pondra en peligro
a seis hospitales de la regin y el
empleo de 2.000 trabajadores.
J. M. RuizMateos Rivero
EXCONSJ. DEL. NUEVARUMASA
Acusado de estafa
Begoa RuizMateos denunciar
a sus hermanos por estafa. El es-
cndalo llega a extremos tales que
motiva que algunos de sus miem-
bros, como Jos Mara, se cam-
bien de apellido para que no les
identifiquen con el clan.
Alberto Nadal
SECRETARIOESTADODE ENERGA
Pagar por loqueseconsume
Nadal recibirhoyunapoyoinespe-
radoasupropuestadetarifa. El Con-
sejodeenergaeuropeopreparauna
comunicacionparafomentar el uso
de contadores digitales y las tarifas
dinmicas. Pagar por loquesecon-
sume parece la formula adecuada.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE MARZODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
Nueva oportunidad
para Italia
Conel nombramientodeunnuevoGobiernodirigi-
do por Mateo Renzi se abre una nueva etapa para
Italia. La situacin econmica es delicada y exige
profundas reformas. Esto parece ser lo que quiere
hacerel nuevoministrodeEconoma, PierCarloPa-
doan, cuyas ideas de por dnde ir para neutralizar,
entreotrosproblemasunadeudapblicadel 127por
cientodel PIB, parecenclaras. Reformas enel siste-
ma crediticio y laboral, disciplina fiscal, bajada de
impuestos directos y de cotizaciones sociales. Son
recetasmuysimilaresalasquetambindebeaplicar
Espaa. El problemadel pas vecinoes lainestabili-
dad poltica y la falta de mayora parlamentaria pa-
ra acometer unas reformas que cada nuevoGobier-
nopromete, peroningunotermina de ejecutar.
Fuente: IEE. elEconomista
Ingresos sin fuerza
Ingresos fiscales de las administraciones pblicas (en % del PIB)
Francia
Italia
UE 27
Alemania
Reino Unido
Portugal
Espaa
45,7
42,8
40,0
39,9
37,5
36,2
32,9
2011
47,0
44,3
40,6
40,4
37,1
34,9
33,6
2012
El hecho de que los partidos polticos tengansus fac-
toras de ideas es algohabitual enmuchos pases. Los
problemas surgencuando, comosucede enEspaa, el
sistema de financiacin de estas fundaciones es opa-
co. Inclusocuandocabe sospechar que las ayudas que
reciben se pueden convertir en una financiacin so-
breaadida a la que percibenoficialmente sus forma-
ciones de referencia. Tampoco se entiende que enun
tiempo en que se ha tenido que proceder a dolorosos
ajustes en el presupuesto pervivan las ayudas pbli-
cas alas fundaciones delos grupos polticos. Ms cuan-
domuchas de ellas se hanvistoenvueltas enescnda-
los. Es difcil obtener informacincompleta y detalla-
da sobre los ingresos ygastos de estas organizaciones.
Los informes del Tribunal de Cuentas fiscalizanpoco
ms de un 10 por ciento del gasto de las 26 fundacio-
nes existentes ligadas apartidos. Faes (PP), PabloIgle-
sias e Ideas (PSOE) recibieron 43 millones de euros
en subvenciones y donaciones
annimas entre 2008 y 2012. Es
imposible pormenorizar ydesli-
gar conceptos y saber quines
sonlos donantes. La falta de cla-
ridad es un ejemplo de que los
partidos y las propias fundacio-
nes propugnanprincipios conlos
que luegonosoncoherentes. La
introduccindeuna mayor publicidadenla rendicin
de cuentas a la que obliga la Ley de Financiacin de
Partidos de 2012 pierde gran parte de su efectividad
porque no se establecen mecanismos para exigir el
cumplimiento de la norma. La supresin del lmite a
las donaciones a fundaciones sera positivo si hubie-
se transparencia, porque las permitira financiarse
consus propios fondos y dejar de recibir unas ayudas
pblicas que se deben rescindir.
Fundaciones con cuentas opacas
El grfico
La granbanca se come los pisos
Vender pisos sigue siendo una tarea difcil. Pese al gran esfuerzo que
han hecho los bancos y las cajas para aligerar el stock, los resultados
de 2013 dejan mucho que desear y obligan a las entidades a comerse
7.600 millones de euros de ladrillo ms que en 2012. No hay merca-
do, el crdito sigue cerrado y la excesiva oferta tampoco ayuda. Las
entidades reconocen que han sido incapaces de vender ms pisos de
los que se ven obligados a quedarse. Tendencia que no va a cambiar,
al menos de momento, ya que las ejecuciones por embargos siguen
en aumento. No se puede negar que la banca ha aumentado las ven-
tas. Pero no pueden vender a cualquier precio ya que tienen provi-
sionados los inmuebles y esa depreciacin quedar reflejada en su
balance. Esta dificultad para escapar del negocio inmobiliario est
frenando su vuelta al negocio tradicional, que es dar crdito.
Las pymes sumanfuerzas
Las pequeas empresas hacen pia. Las graves dificultades para lo-
grar financiacin (y si la tienen es muy cara) y la crisis econmica
que les asfixia les ha obligado a unir fuerzas. Las fusiones logran un
rcord histrico tras cuatro ejercicios seguidos al alza, con 1.131 ope-
raciones. Las empresas estn cada vez ms receptivas a replantearse
su futuro. En el mercado nacional, las fusiones buscan la consolida-
cin sectorial y es la nica manera de reestructurar su deuda. Ade-
ms, es una puerta a la internacionalizacin tan proclamada desde
el Gobierno, pero imposible para empresas con menos de 50 em-
pleados y una estructura muy limitada para acometer grandes cos-
tes. El tamao s importa para poder competir con garantas.
Quinpaga la comisinpor la tarjeta?
Las comisiones por el uso de la tarjeta bancaria son mucho ms ca-
ras en Espaa que en otros pases. Pero el reglamento en el que tra-
baja Europa para bajar a la mitad esta retribucin al comercio se ha
encontrado con dos frentes en Espaa: la banca y los propios clien-
tes. Los primeros no estn dispuestos a asumir estos sobrecostos
que ahora recaen exclusivamente en el comercio y los segundos te-
men ser los autnticos paganos. No obstante, Espaa no puede ce-
rrar los ojos a una medida que evita que el comercio rechace las tar-
jetas, anima las ventas y dificulta los pagos en B.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
POCARECAUDACIN. Los ingresos fiscales han aumentado levemente
en los pases de la UE en 2012, ltimo ao disponible. La media se ha
situado en un 40,6 por ciento sobre el PIB, algo por encima del 40por
ciento de 2011. En Espaa, los ingresos fiscales han aumentado
ligeramente en 2012 al alcanzar un 33,6 por ciento sobre el PIB frente al
32,9 por ciento de 2011. Sin embargo, se trata de un leve incremento que
no se corresponde con las numerosas subidas impositivas realizadas.
Es difcil obtener
informacin deta-
llada de ingresos
y gastos de estas
organizaciones
ligadas a los
partidos polticos
Auge de las gestoras
de fondos extranjeras
Los inversores espaoles miran cada vez con ms
inters alas gestoras defondos extranjeras. Estas ya
representan la mitad 13 de 30 de las firmas con
un patrimonio superior a los 500 millones. El ao
pasado fue excelente para el conjunto de la indus-
tria, quevolviacrecer confuerzaun22,6por cien-
tolas extranjerastras la huida de capitales provo-
cadapor lacrisis, quellevalos ahorradores abus-
car refugio en los depsitos. El rpido crecimiento
delas firmas forneas seexplicapor laatomizacin
existenteenel mercadoespaol tras ladesaparicin
delas cajas. Circunstanciaquesupieronaprovechar
para introducirse y dar a conocer la calidad de su
gestin a unos inversores que han aprendido de la
crisis y hanmejorado sucultura financiera.
4
Opinin
E
nrespuestaaquienes proponemos re-
bajas y reformas integrales del siste-
ma tributarioenconjunto, que inclu-
yanuna simplificacinmxima e igual trato
entre contribuyentes, reciprocidad (igual-
dadantelaley) entreciudadanos yAdminis-
traciones y la conclusin del modelo de fi-
nanciacin del Estado, pues ms all de las
disputas polticas e ideolgicas es el bolsillo
de los contribuyentes lo que se afecta, mu-
cha es todava la opininpblica que insiste
enque nuestra presinfiscal es baja, un32,9
por ciento del PIB, incluso dos puntos por
debajo de la media de la OCDE.
Adems, se aade, que aunque es cierto
que el tipo marginal del IRPF es uno de los
ms elevados del mundo(llegaal 56por cien-
to incluidos tramos autonmicos), el peso
real de la recaudacin lo sostienen las ren-
tas entre 17.707 y 53.407 euros, que soportan
unmarginal del 40por cientoy, anms, que
para analizar mejor loque realmente pagan
esas rentas deberamos considerar los tipos
medios y no los marginales.
Pues no. Quienes as razonansecentranen
larecaudacinfiscal (tipos medios) obviando
quesonlostiposmarginaleslosquerealmen-
te afectana las decisiones de los agentes pri-
vadosenunampliorangoquevadesdesuaho-
rro, esfuerzooacumulacindecapital huma-
nohasta la manida defraudacinfiscal.
Paraquienes secentranenlapresinfiscal,
queenrealidadnoindicael pesodelafiscali-
dad sobre la renta de los ciudadanos sino la
capacidadde recaudacindel Estado(ingre-
sosfiscalesdedeterminadosimpuestossobre
el PIB), y soslayanel esfuerzo fiscal, concep-
toqueincluyeadems otros tributos ycargas
de los contribuyentes tales como las cotiza-
cionesalaSeguridadSocial, cabeapuntarque
Universidad Complutense de Madrid
Fernando
Mndez Ibisate
REFORMATRIBUTARIAYDELASADMINISTRACIONES
noparecepocotenerquecontribuirconel 40
por ciento de los ingresos por trabajo ms
del 85porcientodel IRPFcorrespondearen-
tasdel trabajomsotrospequeosingresos
del capital odel patrimonio, queesorecogeel
IRPF. Aadanahoraloquepagauncontribu-
yentetipo, singrandes oningnotros in-
gresos, por cotizaciones sociales (alrededor
del 30o33porcientodesusalario, quenoper-
cibe, entre contribuciones del pagador y su-
yas y eso para un mileurista neto); por IVA,
otros impuestos indirectos ypor impuestos y
tasas especiales (si consu-
me hidrocarburos, ener-
gas diversas, alcohol ota-
baco); por tasas eimpues-
tos municipales y por im-
puestos autonmicos de
todopelaje. Ymedejomu-
chosgravmenes(cntimo
sanitario, tasas verdes di-
versas, etc.) Esbajalapre-
sinfiscal?
Nuestroesfuerzofiscal es, juntoconlapro-
gresividad del principal impuesto directo
(IRPF), de los ms elevados de Europa. Pro-
blemadistintoesquelarecaudacindenues-
trosistematributarioseaescasaendos senti-
dos: es muyineficienteyreducidaencuanta
y base, dada su estructura de ah la necesi-
dadde reformas, y es escasa porque nocu-
bre los gastos. Sondos cosas distintas y la se-
gunda, teniendoencuentaquenuncaennues-
tra historia hemos recaudado ms del 41 por
cientodenuestroPIB(en2007, cuandolosin-
gresospblicosestabanfal-
sayartificialmentehincha-
dos por la burbuja), obliga
a abordar el problema fis-
cal teniendo encuenta los
gastos y la imprescindible
reformadelasAdministra-
ciones Pblicas, a las que
enconjuntodeberaimpo-
nerse como tope un gasto
del 40 por ciento del PIB,
aunqueoptopor un30por ciento. Pese a ello,
ningn Gobierno ha abordado en serio la
cuestinyel actual, cuyos resultados sonro-
mos, da incluso por concluidos los ajustes y
reformas del sector pblico con las normas
aprobadas que, segn fuentes propias, su-
pondrn un ahorro no una reduccin del
gastoy de la Administracinde 37.700mi-
llones de euros entre 2012y 2015. Se mezcla
todo: loquelos ciudadanos dejarndepagar
por reducir ineficiencias de las AAPP o du-
plicidades administrativas, con verdaderos
recortes degastofrutodetales reformas, que
apenas suponen unos 6.500 millones en el
perodo citado.
Por ms que extrae a muchos, mxime
cuandohemos vistoreducidas nuestras ren-
tas y prestaciones pblicas, no ha existido
austeridadni reducciones enel gasto pbli-
co, que pas del 45,7 por ciento del PIB en
2011 al 47,8 por ciento en 2012 y, a expensas
de cierres de cuentas, con incrementos en
los PGEde 2013 respecto a 2012 del 5,6 por
cientoenel gastodel Estadocentral, sincon-
tar con lo que suceda en autonomas o enti-
dades locales. El dficit noseha reducidoen
aos: 11,1 por cientodel PIBen2009; 9,6por
cientoen2010y2011; 10,6por cientoen2012
y un 7 por ciento sin ayudas a la banca
estimadoymaquilladoen2013apesar dere-
lajaciones o ayudas de Europa, muchas su-
bidas deimpuestos, etc. Enseptiembreel d-
ficit interanual (octubre a septiembre) era
todava el 10,3 por ciento del PIB.
Dficit y deuda pblicos no son variables
meramente pasivas; son el resultado de una
poltica fiscal y de gasto determinada en pro
de no eliminar uno slo de los momios, pre-
bendas o chiringuitos que el poder pblico,
lasautoridadesdetodoslosnivelesypartidos,
tienenmontadoensuprovecho: nadaopoco
dereducir el Estado, las actividades quenole
sonpropiasylosgastosimproductivos, quees
la clave y ncleo para acabar de verdad con
esepeligrosoengaoquevivimosdesde2004
de ms gasto, dficit y deuda pblicos.
Nuestro esfuerzo
fiscal junto con la
progresividad del
IRPF es de los ms
elevados de Europa
L
a conciencia medioambiental es un
conceptorelativamente nuevoque se
vaadquiriendoamedidaquenos con-
sideramos tanto origen del problema como
vctimas del. Unanuevaculturaquenos ur-
geporqueel mundovamuydeprisa. Por eso,
hoy ms que nunca, es necesarioprogramar
unimpulsocontinuode los planes de accin
medioambiental enlas grandes organizacio-
nes, con el claro objetivo de contribuir a la
creacinproactivadeunasociedadms prs-
pera y sostenible. Las TICsonenparte cau-
sa y en parte solucin al problema. Por eso,
para esta industria, el granretoes conseguir
que unmayor despliegue de las TICsupon-
gatambinunmayor bienestar paralasocie-
dad en su conjunto.
Director Calidad de Fujitsu
Alfonso
Guilabert
Desdehaceaos, trabajamos enestadirec-
cin. Actualmente, los planes pasan por ex-
trapolar los objetivos atodasucadenadeva-
lor: clientes, socios yproveedores. Buscamos
dar respuesta sostenible al gran desafo que
suponeel crecimientode-
mogrfico, asegurando el
suministrodeenerga, agua
y alimentos, controlando
el cambio climtico, fre-
nando la alarmante fre-
cuencia de los desastres
naturales y la prdida de
la biodiversidad. En defi-
nitiva, se trata de grandes
cuestiones sociales y am-
bientales que estn cada
vezms interconectadas y
quenopuedenmanejarsedemaneraaislada.
La implementacin de las TICde manera
inteligente permite mejorar el uso eficiente
delaenergaydeotrosrecursosnaturales, re-
duciendolas emisiones degases deefectoin-
vernadero. Adems, debenayudaraquelaso-
ciedadestpreparadatantoparaevitarlosde-
sastres, como para ofrecer la mejor respues-
tasi aquellos seproducen. Unescenariodon-
de las TICaparecen como una herramienta
bsica para hacer frente a
los desafos ambientales.
Msalldeatenderlasexi-
gencias del presente, las
TICtienenlacapacidadde
conectaralaspersonas, fa-
cilitarel intercambiodeco-
nocimientos y experien-
cias y dar forma a un ma-
ana ms seguro, sosteni-
ble y prspero.
Atravs sus actividades
de negocio, las multina-
cionales del sector debenseguir dando res-
puesta a estos desafos sociales y ambienta-
les, aumentando el despliegue de solucio-
nes TIC orientadas a la sostenibilidad del
conjunto de la sociedad y el desarrollo de
nuevas einnovadoras tecnologas. Comoem-
presas lderes, deben trabajar con todos los
grupos de inters en la cadena de valor glo-
bal, incluyendo clientes, socios y proveedo-
res, para dar forma a una sociedad prspera
y altamente sostenible.
Losnuevosdesarrollosytecnologasdeben
trabajarenestesentidoylimitarlaemisinde
gases deefectoinvernadero. Enparalelo, hay
que crear soluciones que faciliten la sosteni-
bilidadylaeficienciadelos recursos. Enesta
lnea, hayquedisearproductoscadadams
ecoeficientes y tecnologas innovadoras que
ayudena reducir la carga medioambiental.
Estas polticas debentener sucorrespon-
dencia enla creacinde negocios eficientes
que lleven la sostenibilidad en su ADNy la
apliquena sus procesos industriales y logs-
ticos, a su gestin, a sus instalaciones, que
utilicenenergas renovables yrealicenunuso
sostenible de los recursos naturales comoel
agua, facilitandoel reciclajeyreduciendolos
residuos.
La implementacin
de las TICpermite
mejorar el uso
ms eficiente
de la energa
LASTICRESPONDENALDESAFOMEDIOAMBIENTAL
THINKSTOCK
5
Opinin
S
egn la Real Academia Espaola,
ahorro es la accinde reservar algu-
na parte del gasto ordinario, guardar
dinero como previsinpara necesidades fu-
turas o evitar un gasto o consumo mayor.
Desde el punto de vista macroeconmico,
el crecimiento de una economa depende
de la inversin, que est directamente rela-
cionada con el ahorro, que supone sacrifi-
car consumo presente por consumo futu-
ro, una disyuntiva a la que se enfrenta toda
economa.
Desde que se inicila crisis econmica, la
tasa de ahorro de las familias espaolas ha
experimentado cambios muy intensos. Re-
gistr un aumento de 7 puntos porcentua-
les entre 2007 y 2009 (del 9 por ciento al 16
por ciento), y un descenso similar a partir
de esa fecha. Segnlos ltimos datos publi-
cados por el INE, la tasa de ahorrode los ho-
gares y las instituciones sinfines de lucroen
Espaa cay en el tercer trimestre de 2013
al 9,2por ciento, volviendoa niveles de 2007.
Durante los primeros aos de la crisis, se
produce enla poblacinespaola unefecto
Asociacin Europea de Asesores Financieros.
Asociado 6551 EFTAEspaa
Jos Antonio
Prez Muriel
AHORRARENTIEMPOS DECRISIS?
llamadoahorroprecautorio. Los modelos
tericos predicen que, en pocas de incer-
tidumbre, se produce undescensoenel con-
sumo para destinar esos recursos a la cons-
titucindeunareserva. El
ahorro aumenta a medi-
da que empeoran las ex-
pectativas. Este hechono
slo se ha producido en
Espaa, sino que es tni-
cacomnentodos los pa-
ses de la Unin Europea
y, sobre todo, en los pa-
ses que forman parte de
la zona euro.
Pero la cada de la ratio de ahorro regis-
trada en Espaa durante el pasado ao nos
indica que la duracin de la crisis, el recor-
te de los salarios y la menor posibilidad de
acceder a la financiacin
bancaria por parte de las
familias, sumado al im-
pactoque supone subidas
de impuestos como la de
IVA, se est llevando por
delante el ahorroacumu-
lado por las familias.
Segnel INE, lamerma
de la renta disponible de
los hogares duranteel ter-
cer trimestre de 2013 fue del 1,6 por ciento
conrespecto al mismo periodo de 2012, co-
mo consecuencia de un recorte del 3,5 por
ciento en la remuneracin de los asalaria-
dos y de una cada del 2,5 por ciento de las
rentas de la propiedad recibidas (intereses,
dividendos y otros rendimientos) por aque-
llas familias que invierten en Bolsa u otros
productos.
Durante aos, la distribucin del ahorro
de las familias entre los diferentes produc-
tos ha estado muy influida por el peso de
las entidades financieras. Los bancos y las
compaas de seguros ponen a disposicin
de los clientes todo tipo de productos de
ahorro peridico conlos que intentar cons-
tituir un capital futuro, del importe desea-
do por cada ahorrador y en los plazos que
ms le interesen. Esto le permitir en el fu-
turo hacer frente a imprevistos o simple-
mente concretar econmicamente un de-
terminado objetivo.
El retoque afrontamos los asesores finan-
cieros pasapor contribuir afomentar laprc-
tica del ahorrodesde el colegioy enpropor-
cionar un asesoramiento profesional e in-
dependiente a nuestros clientes. No impor-
ta lopequea que sea una inversin. Ahorrar
peridicamente a largo plazo puede dar lu-
gar a una suma considerable. Peroconseguir
el objetivodepender de dar a esa inversin
el tiempo que necesita para crecer.
Entre los aos 2007
y 2009la tasa de
ahorroha registrado
unaumentode 7
puntos porcentuales
L
a evolucin de las exportaciones de
las empresas espaolas est experi-
mentandounatendenciaal alzaenlos
ltimos aos. Enprincipio, setratadeunsig-
nopositivopara la economa espaola, pero
nos preguntamos si es una tendencia que ha
llegadopara quedarse, y si realmente los be-
neficios a medio y largo plazo van a ser los
esperados. Adems, elloes
consecuenciadel buenha-
cer de las empresas espa-
olas enrelacinalainno-
vacin y competitividad
empresarial, o por el con-
trariosedebeaunaexpor-
tacin de productos con
calidadmediabajaysees-
tutilizandolafrmulade
exportar liderazgodecos-
tes; estoes, reducirlosmr-
genes considerablemente,
a costa de minorar los costes de personal.
Teniendoencuenta que el radiode accin
delas exportaciones estcentradoprincipal-
mente en Europa, qu pasar si las grandes
economaseuropeas(Alemania, FranciaeIta-
lia), mantienenunatendenciadeencefalogra-
maplanodurantelosprximosaos. Osi apa-
recenlosnuevoscompetidoresmundiales, los
llamadospasesemergentesomercadosfron-
tera, quecompitanconnosotrosconesospro-
Consejero delegado BussinesGoOn
Jos Luis Martn
ductos de calidad mediabaja y nos releven
de algunas plazas europeas importantes.
Se fomenta la exportacin, pero sta es
la estrategia internacional correcta para las
empresas espaolas enel corto, medioy lar-
go plazo?
Si analizamos la situacin vemos que las
empresas espaolas practicanlaexportacin
reactiva en vez de proactiva; es decir, tras la
cada de ventas en el mercado domstico, la
empresa reacciona intentando realizar una
serie de acciones para vender enel exterior.
Enotras ocasiones, secreaundepartamen-
to de exportacin que se encarga de abrir
nuevos mercados, conob-
jetivos comerciales cor-
toplacistas ynoplanifica-
dos, obienseresponsabi-
liza de la tramitacin y
gestinadministrativain-
ternacional en las opera-
cionescomerciales. Ypue-
de ocurrir que el nivel de
experiencia y cualifica-
cinparalos mercados in-
ternacionales del respon-
sabledeestedepartamen-
to, no sea el adecuado ya que cada mercado
es diferente. Adems, normalmente, ladirec-
cindelaempresa, seplantealaexportacin
como un rea nueva del departamento co-
mercial, que vende en el exterior.
Por otrolado, hay que prestar atencin, ya
que el objetivo cortoplacista que se marcan
las empresas para penetrar rpidamente en
un mercado mediante liderazgo de costes o
reduccin de sus mrgenes, puede acarrear
descoordinacin en los departamentos de
produccin y logstica y ocasionar el consi-
guiente deterioro indirecto en la cuenta de
resultados. Adems, los contratos conlos di-
ferentes distribuidores oimportadores, sue-
lentener unatemporalidaddetresmeses, seis
meses o unao.
Las empresas espaolas no deberancen-
trarse encomercializar sus productos al res-
to del mundo desde Espaa y de forma ra-
dial, con un planteamiento de liderazgo de
costes. Ni realizar la exportacin de forma
espordica y puntual, porque provocara
importantes desequilibrios de tesorera, te-
niendo que recurrir de
forma noplanificada a di-
ferentes medios de finan-
ciacin bancaria.
Deformaquesi sesigue
la estrategia de tener un
departamentodeexporta-
cinparavender enel ex-
terior, bajo lo comentado
anteriormente, solamente
conseguiremos poner un
parchealasituacindeca-
da de ventas en el merca-
do domstico. Yse habr aportado muy po-
covalor aadidoalacreacindemarcaycre-
cimiento internacional de la compaa.
Pero se puede seguir una estrategia inter-
nacional, conunplanteamientoms amedio
y largo plazo e integrarse dentro de la estra-
tegia corporativa de la compaa. Para ello,
se debe realizar una profunda reflexin so-
breel modelodenegociodelacompaaac-
tual yfuturo, yel papel quequieredesempe-
ar en el mercado global. Ydefinir la venta-
ja competitiva de la compaa.
Lainternacionalizacinnoes unadecisin
aislada, ni undepartamento de exportacin
que vende a diferentes pases, es un largo
proceso de transformacin de la compaa,
enla cual la actitudes clave para el xitodel
procesoynotienemarchaatrs. Debeser es-
tratgica, planificada por objetivos y adqui-
rir las competencias necesarias para perdu-
rar enel procesoyhacer de la presencia glo-
bal de la empresa sucaracterstica principal.
Nuestra experiencia nos ha demostrado
que la internacionalizacinevita la desapa-
ricin de muchas pymes,
y que a medio y largo pla-
zo se convierten en cua-
troveces ms grandes que
las quenoinvierten, ni ex-
portan, gracias a que in-
crementansus ndices de
productividad y se hacen
ms competitivas, gene-
rando mayor ocupacin,
ms empleo cualificado y
mejor retribuido.
En conclusin, las em-
presas espaolas debenseguir evolucionan-
do e implantar en toda la organizacin una
estrategia internacional, transmitida desde
la direccinde forma transversal a todos los
integrantes de la compaa y conquistar los
mercados.
Espaa no podr ser competitiva, si no lo
sonsus empresas, ysus empresas nopodrn
ser competitivas si no estn internacionali-
zadas de una forma global.
El radio de
internacionalizacin
de las empresas
espaolas no debe
estar slo en Europa
INTERNACIONALIZACINVERSUS EXPORTACIN
THINKSTOCK
Para tener xito
hay que seguir
una estrategia
internacional a
medio y largo plazo
6
Opinin
Cartas al director
Carta de la esposa de un
trabajador de CocaCola
Voy a detallar cmo nos entera-
mos del EREde Coca-Cola, en la
planta de Fuenlabrada (Madrid).
El 22 de enero se firmaba el con-
venio pero una llamada de telfo-
no de un compaero a mi marido
deca: Juan, cierran la fabrica.
Mi marido contest: Venga ya,
pero si se ha firmado el conve-
nio! No dbamos crdito. Yo
creo que fue uno de nuestros peo-
res das. Mi marido lleva traba-
jando casi treinta aos en esta
empresa, ahora con cincuenta,
slo pensamos qu va a ser de no-
sotros. Yo estaba casi segura de
que esta decisin vena de Atlan-
ta. Es una pena que en este pas
paguen siempre los mismos. Este
EREes injusto. Coca-Cola tiene
beneficios, pero todo ha sido gra-
cias a sus trabajadores y a los con-
sumidores de esta marca. De todo
esto se ha olvidado Iberian Par-
nets. Daurella y De Quinto no re-
cuerdan que gracias a los emplea-
dos tienen el puesto que tienen.
Iberian Partners hace circular
por las redes sociales el gran
chollo que no han aceptado
tanto sindicatos como trabajado-
res. Que sepan los ciudadanos
que ese chollo, es una mentira
maquinada para lavar su imagen,
de hecho la sociedad tambin es-
t respondiendo con su apoyo,
pues creemos que ya est bien de
manipulacin. Por eso decimos,
basta ya! Slo queremos trabajar
y que no dejen de manipular!
CORREO ELECTRNICO
Las mentiras del ERE
de la fbrica de felicidad
Mucho se ha hablado sobre el
EREde CocaCola. Pero nadie se
cree las razones del conflicto, ni
su lgica empresarial, como
han demostrado los datos. Me
gustara evidenciar dos mentiras
que. Nos dijeron que el modelo
productivo sera radial, captu-
rando sinergias en el centro. In-
concebible. El mayor mercado de
Espaa y el segundo de Europa
est a 20 kmde Fuenlabrada y se
propone fabricar a 500 kmde
aqu. Yno hablamos de alimen-
tos. Yaqu enlaza la siguiente fa-
lacia utilizada: Productos ms
frescos para los consumidores.
Ms inconcebible an. La pro-
duccin a mayor escala en otras
zonas conlleva el almacenaje de
gran cantidad de producto para
su posterior distribucin cuando
la demanda lo requiera. No hay
ms preguntas seora.
J. M. GMEZ
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES 3
>>>El presidente de Unesa,
Eduardo Montes, y el de Se-
digas, Antoni Peris, presen-
tan el cuaderno La energa
que precisamos. Lo que el di-
rectivo debe saber sobre el
sector energtico. 13:00Ma-
drid.
>>>Presentacin de resulta-
dos de 2013 del grupo asegu-
rador Catalana Occidente a
cargo del director general del
grupo, Francisco J. Arregui.
14:00Barcelona.
>>>El CIS publica el Indica-
dor de Confianza del Consu-
midor (ICC) de febrero.
>>>El Banco de Espaa pu-
blica los datos sobre la finan-
ciacin a las sociedades no fi-
nancieras y hogares de enero
de 2014.
>>>Jornada Informativa pa-
ra Colegios Profesionales so-
bre la contabilizacin del IVA
de Caja y los nuevos aspec-
tos fiscales y contables. 17:00
Toledo.
MARTES 4
>>>El consejero delegado de
Lnea Directa Aseguradora,
Miguel ngel Merino, pre-
senta los resultados del ejer-
cicio 2013.
>>>El INE publica los ndices
de precios de importacin y
exportacin de productos in-
dustriales correspondiente a
enero de 2014.
>>>El Ministerio de Empleo
publica en esta jornada las ci-
fras de afiliacin a la Seguri-
dad Social y paro registrado
del mes de febrero.
>>>Feria de Madrid (Ifema)
acoge el Congreso Mundial
de Trfico Areo.
MIRCOLES 5
>>>El Ministerio de Hacien-
da publica el informe de ven-
tas, empleo y salarios en las
grandes empresas sobre ene-
ro de 2014.
>>>La ministra de Fomento,
Ana Pastor, participa en un
desayuno informativo organi-
zado por el Foro de la Nueva
Economa, en el que presen-
tar a Juan Jos Hidalgo, pre-
sidente de Globalia. Madrid.
JUEVES 6
>>>El Tesoro Pblico celebra
una subasta de bonos y
obligaciones.
>>>El consejero delegado
de Banca March, Jos Nieto
de la Cierva,a los resultados
de 2013 de la entidad y las
expectativas de negocio futu-
ras.
>>>El presidente de Bankia,
Jos Ignacio Goirigolzarri,
interviene en la presentacin
del estudio Anuario del euro
2013, realizado por la funda-
cin de Estudios Financieros
y la fundacin ICO.
VIERNES 7
>>>La agencia de califica-
cin de riesgos Moodys revi-
sa la nota de la deuda de las
comunidades de Andaluca,
Castilla-La Mancha, Castilla
y Len, Catalua, Extremadu-
ra, Galicia, Madrid, Murcia,
Pas Vasco, Valencia, y la ciu-
dad de Barcelona.
>>>El INE publica el ndice
de precios de vivienda co-
rrespondiente al cuarto tri-
mestre de 2013.
LUNES 3
>>>La empresa de servicios
de informacin financiera
Markit publica sus ndices
PMI de produccin manu-
facturera para la zona del
euro, Espaa, Francia, Italia
y Alemania.
>>>Eurostat divulga los
permisos de construccin
de la eurozona de noviem-
bre.
>>>En Reino Unido se co-
nocen las hipotecas aproba-
das y los crditos individua-
les de enero.
>>>Toronto celebra la
mayor feria del sector de la
minera del mundo, PDAC.
>>>La Bolsa de Atenas
permanecer cerrada por
el Lunes de Cenizas.
>>> EEUUpublica el PMI
manufacturero y el ISM
manufacturero de febrero.
MARTES 4
>>>En Estados Unidos se
celebran subastas de letras
a cuatro y 52 semanas.
>>>En Reino Unido se co-
noce el PMI de construccin
de febrero.
>>>Eurostat publicar los
precios de produccin in-
dustrial de la eurozona de
enero.
>>>En Australia ya habrn
salido a la luz las decisiones
de poltica monetaria del
Banco de la Reserva de Aus-
tralia (RBA).
MIRCOLES 5
>>>El grupo de distribucin
Carrefour revela sus resulta-
dos anuales de 2013.
>>>Entre las compaas
que presentan sus resulta-
dos trimestrales, destacarn
Brown Forman Corporation
y Constellation Energy Part-
ners.
>>>El Libro Beige de la Fed
es la principal referencia del
da en Estados Unidos.
>>>Eurostat publica el PIB
del cuarto trimestre de la
eurozona y la UE, la estads-
tica de volumen de negocios
de la eurozona del cuarto
trimestre y las ventas mino-
ristas de enero.
JUEVES 6
>>>El Banco de Inglaterra
(BoE) tambin anunciar
sus decisiones de tipos.
>>>En Alemania la referen-
cia a seguir sern los pedi-
dos de fbrica de enero.
>>>En Suiza se publicar el
IPCde febrero y las reservas
de divisas extranjeras del
mismo mes.
>>>En Australia se hace
pblica la balanza comercial
de enero.
VIERNES 7
>>>Las compaas Foot
Locker, Genesco y Valero
Energy Partners, presentan
sus resultados trimestrales.
>>>El Instituto Nacional de
Estadsticas da a conocer la
variacin del ndice de Pre-
cios al Consumidor (IPC)
correspondiente al mes de
febrero de 2014.
>>>Francia revela el dato
de la balanza comercial de
enero.
>>>EEUUel Departamento
de Trabajo divulga las cifras
de empleo de febrero.
Nuevos tipos
de inters
para la UE
El primer jueves de marzo,
d a 6, e l c o n s e j o d e
gobierno del Banco Central
Europeo (BCE) se rene en
Alemania para decidir
sobre los tipos de inters
oficiales que afectarn a
toda la Unin Europea.
Posteriormente, dar a
conocer las decisiones
tomadas en el comit. Ser
a las 11.45 horas.
Foro Global Espaa 2014
Hoy se inaugura en el museo Guggenheimde Bilbao el Foro Global Espaa 2014
con la intervencin del Rey Juan Carlos, del lehendakari, Iigo Urkullu, del ministro
de Economa, Luis de Guindos, y del alcalde de Bilbao, Iaki Azkuna.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
F. TadeoMADRID.
La banca sigue aumentando el vo-
lumen de activos inmobiliarios en
sus balances como consecuencia
del ascensodelos impagos. Sloen
2013las cincograndes entidades de
nuestropas (Santander, BBVA, La
Caixa, BFA-Bankia ySabadell) ele-
varonun16por cientolacarterade
pisos, sueloyparticipaciones enso-
ciedades vinculadas al sector, con
unvalor brutode 7.618millones de
euros. Conesteincremento, el stock
de activos txicos supera ya los
55.000 millones.
Pese a la aceleracin de las ven-
tas el ejercicio pasado, fruto de la
bajada de precios y el inters por
parte de los inversores, los inmue-
bles enpoder de la granbanca pro-
siguen su ritmo alcista, principal-
mente en el segmento de particu-
lares. La morosidadhipotecaria dio
en 2013 un salto sin precedentes,
lo que ha llevado a que una parte
de esos crditos hayanpasadoa in-
solvencia y por tanto las entidades
hayan tenido que adjudicarse las
viviendas.
El aopasado, gracias al relevan-
te importe de provisiones materia-
lizadas para ajustar el valor de es-
tos activos, los bancos pudieronau-
mentar sus desinversiones, que en
algunos casos se multiplican por
ms de cuatroconrespectoa 2012.
Las dotaciones en los cinco gran-
des sumanms de28.000millones,
con lo que la cobertura se sita en
el 50por ciento, porcentaje ligera-
mentepor encimadelas exigencias
regulatorias impuestas por los de-
cretos de Luis de Guindos.
Bankia, conganancias
Pese a ello, la comercializacin de
los inmuebles seharealizadoapre-
cios menores, con lo que los gran-
des han tenido que asumir mayo-
res prdidas. nicamente Bankia,
que traspas la mayor parte de es-
tos activos al bancomalooSareben
2012 en el marco de su recapitali-
zacin con ayudas millonarias, lo-
gr conseguir valores superiores a
las dotaciones y ser ms selectivo,
con lo que obtiene beneficios. Es-
tos fueron de 2,5 millones en 1.210
transacciones. LosesfuerzosdeBan-
kia se encaminaron a deshacerse
de la cartera transferida a la Sareb,
conlaquetieneuncontratodeges-
tin y comercializacin.
El resto de entidades suma pr-
didas extra. Por ejemplo, el Santan-
der sufri minusvalas adicionales
un mayor valor a la plataforma in-
mobiliaria sin perder el control.
Demomento, encontradelas pri-
meros temores, el banco malo no
ha supuesto una competencia du-
ra, aunqueenla recta final del ejer-
cicio s ha podido acelerar la baja-
da de los precios en sector ante su
cambiodepolticaparapoder cum-
plir con sus objetivos fijados para
el conjunto de 2013.
La compaa que preside Beln
Romana se ha deshecho de unos
9.000 inmuebles, ligeramente por
encima de la estimaciones inicia-
les. El banco malo cuenta ensuba-
lance con inmuebles valorados en
11.400 millones netos de provisio-
nes, procedentes de las entidades
quehanrecibidoayudas pblicas o
hansidonacionalizadas enel mar-
co del rescate europeo.
a las dotaciones de 99 millones,
mientras que BBVA, cerca de 60
millones en la venta de sus pisos.
Segn los datos publicados por
las propias entidades, el ao pasa-
docomercializaronunas 75.000in-
muebles, entre alquileres y traspa-
sos a terceros.
El grupoque eleva ms sucarte-
raes Caixabank, conun42por cien-
to. Este incremento se debe a una
mayor entrada de pisos adjudica-
dos y, enparte, a la aportacinque
realiza Bancode Valencia, entidad
absorbida el ao pasado.
Paraconseguir unamejor eficien-
cia operativa enla gestinde estos
activos, las entidades hanempeza-
doacederlaaterceros. Depaso, con
la desinversindesus plataformas,
logranplusvalas conlas queapun-
talar su cuenta de resultados y su
solvenciaconvistas alos test dees-
trs que realizar el BancoCentral
Europeo (BCE) a finales de este
ejercicio.
As, Caixabank, el Santander y
Bankia se han desprendido de sus
plataformas, enlaquetambinhan
incluido la gestin de los crditos
morosos ofallidos, unnegocioque
tambinintentancolocar enel mer-
cadoparalimpiar por completosus
balances yreducir riesgos. Los com-
pradores de estas firmas han sido
fondos deinversin, quebuscanau-
mentar suactividadennuestropa-
s aprecios bajos yagolpedecomi-
siones en el inicio de la recupera-
cin econmica.
Peronotodos hantomadola de-
cisin de desinvertir la gestin in-
mobiliaria de su cartera. BBVAno
tiene previstode momentollevar a
cabouna operacincomola de sus
principales rivales. Y el Sabadell
analizaunproyectodiferente. Bus-
caunsocioindustrial paradotar de
El sector eleva las
coberturas de los
inmuebles a ms de
un 50%de su valor
bruto en libros
La banca eleva sus activos txicos
un16%: sumapisospor 7.600millones
El stock de las grandes entidades supera ya los
55.500 millones, pese al aumento de las ventas
La comercializacin de los adjudicados se
realiza con prdidas adicionales a las provisiones
BBVA
Caixabank
Sabadell
Santander
BFA-Bankia
Total
12.761
9.328
11.447
9.236
5.106
47.878
VALOR 2012
(MILL. )
13.695
13.284
12.835
10.229
5.453
55.496
VALOR 2013
(MILL. )
7,3
42,4
12,1
10,7
6,8
15,91
VAR. (%)
7.077
7.115
5.727
5.436
2.680
28.035
PROVISIONES
(MILL. )
51,6
53,6
45
53,1
49,1
50,05
COBERTURA(%) ENTIDAD
Fuente: Entidades. elEconomista
La cartera de inmuebles del sector
Evolucin del stock y sus dotaciones
Varias promociones de viviendas en construccin. REUTERS
8
Empresas&Finanzas
Noruega
Suecia
Dinamarca
Reino Unido
Holanda
Francia
Portugal
Blgica
Irlanda
Austria
Espaa
Alemania
Italia
Polonia
Grecia
Bulgaria
Media UE
Nmero de transacciones en pagos con tarjeta per cpita en 2010
Fuente: Banco de Espaa y Comisin Europea. elEconomista
El uso y coste del dinero de plstico
0 50 100 150 200 250
G. Super. - Alimentacin
G. Super. - Resto
Gasolineras
Supermercados
Agencias de viaje
Autopistas
Farmacias
Hoteles
Drogueras
Restaurantes
Transporte de viajeros
Joyeras
Alquiler vehculos
Casinos
Ocio y espectculos
Venta correo/telfono
Masajes, saunas y discotecas
0,54
1,63
0,68
1,15
1,57
2,32
1,59
1,83
2,21
2,43
1,70
2,51
2,48
2,04
1,82
2,97
3,48
2002
0,42
0,48
0,61
0,77
0,62
0,96
0,73
0,77
0,75
0,88
0,64
0,82
0,78
0,96
0,92
0,88
1,04
III TR. 2013
Tasas medias de descuento por operaciones de
compra (%)
E. Contreras MADRID.
La polmica suscitada por la drs-
ticarebajaquepreparaBruselas pa-
ralas comisiones soportadas por los
comerciantes cadavezqueunclien-
te elige pagar con tarjeta frente al
efectivoha subidovarios grados de
intensidad. Ensurecientepasopor
el Parlamento Europeo, el Regla-
mento, ha recibido varias enmien-
das que disparan an ms si cabe
las alarmas entre la banca y asocia-
ciones de consumidores, intensifi-
cando la labor de lobby en un lti-
mointentopor suavizarloantes de
la aprobacinfinal enpocos meses.
Los eurodiputados han avalado
la propuesta, clave, de limitar al 0,3
por cientolatasainterbancariacar-
gada por cada operacin abonada
conuna tarjeta de crdito y al 0,02
por ciento, o un mximo de 7 cn-
timos deeuro, si es delamodalidad
de dbito. Pero plantean reducir a
la mitad su plazo de entrada en vi-
gor, extender las nuevas tarifas alas
tarjetas comerciales y a esquemas
como American Express, Dinners
Club Paypal, donde la marca su-
ministraal tiempoel plsticoal clien-
te y efecta su procesamiento con
el comercio. La versinoriginal del
Reglamento involucraba solo a los
sistemas donde el emisor de la tar-
jetayel queinstalael lector alatien-
da pueden ser distintos, que es el
grueso de la operativa -la efectua-
da con plsticos que circulan bajo
las marcas Visa o MasterCard-.
Nuevas tasas en2015
La enmienda de mayor calado es
reducir dedos aunaoel plazom-
ximopara aplicar las nuevas comi-
siones desdelaentradaenvigor del
Reglamento, algoque se espera a la
vuelta del verano. Supondr una
prdidainmediatadeingresos alos
bancos yunahorroa los comercios
que, segn asociaciones de consu-
midores como Adicae, acabar pa-
gandoel ciudadanoque utilice tar-
jetas como ha ocurrido en el pasa-
do con experiencias parecidas.
La regulacin afecta a la tasa in-
terbancaria que es la repercutida
entre el banco emisor de la tarjeta
yel dueodel lector instaladoenel
comerciopara repartirse los costes
defuncionamiento-conexiones, c-
maras de compensacin, fraude,
etc.- Sin embargo, su efecto es di-
recto a la comisin que luego paga
el comercio. Segnel Ejecutivoco-
munitario, opera como suelo en el
70por ciento de dichas tasas, cuya
recaudacincifraenms de10.000
millones deeuros al ao enel con-
junto de tiendas de la eurozona.
Con el tijeretazo, Bruselas quie-
Europaquiereadelantar unaolarebaja
decomisionesal comerciopor tarjetas
La banca y consumidores presionan para evitar que se acorte el plazo a la mitad
cuatro pases piden a las autorida-
des europeas queanalicenbiento-
das las posibles consecuencias ne-
gativas paralos consumidores. De-
nuncian que el reglamento no ga-
rantiza que las tiendas trasladenel
ajuste a rebajas enprecios y temen
que su alivio sobrecargue la factu-
ra del usuariodel dinerode plstico.
En Espaa, el Gobierno redujo las
tasas interbancarias del 2,75 al 0,7
por cientoentre 1995y 2012. El co-
mercioahorrms de 4.000millo-
nes, ylas tarjetas nosolodejaronde
ser gratuitas, sino que sus cuotas
anuales se hanms que duplicado.
2
Lastesisdelabanca. Los con-
sumidores terminarnpagan-
do ms para acceder a sus propios
fondoosimplemente recurrirnal
efectivo ms a menudo. Es ilgico
que las transacciones por valor de
50 y 5.000 euros tengan el mismo
costodeintercambio, subrayanen
VisaEurope. Alertandel riesgoadi-
cional de encarecer las comisiones
queenla actualidadsoportanalgu-
nos sectores, conla inclusindelas
tarjetas de empresa y el caf para
todos conlas tasas. Estamedidase
traduciraenunaumentodelascuo-
tas anuales detarjetas paralapymes
(enms del 80por ciento) yunare-
duccindel 40porcientoensuuso,
estiman en MasterCard.
La mayor queja de los emisores
y la banca es la inexistencia de in-
re fijar unniconivel de juego-la-
tasasoscilaentreel 0,19y2por cien-
toenlos distintos pases-, abaratar
los costes para que las tiendas no
repudienlas tarjetas yextender as
su uso para evitar pagos en B.
La tasa interbancaria enEspaa
enoperaciones a crditose mueve
entreel 0,44y1,13por ciento, si bien
la cotizacinmedia es del 0,69por
ciento, superior al 0,66 por ciento
que se carga a su vez el comercio.
1
El temor de los consumidores.
Si bienlamermadeingresos es
clara para la banca, los usuarios es-
tn librando una dura batalla en
contradel tijeretazo. LaAsociacin
General deConsumidores, Asgeco,
Adicae y organizaciones de otros
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Una oportunidad o un riesgo
para innovar en los pagos?
Un argumento comn, pero utili-
zado con justificaciones opues-
tas, es el impacto que tendr en
la innovacin rebajar al mnimo
las comisiones recaudadas en
los establecimientos comercia-
les por el uso con tarjetas. Segn
la banca, el presupuesto para in-
ventar queda tocado de muerte
en la medida que se seca en gran
parte su fuente de ingresos. En el
sector avisan de que tambin
desaparecern algunos extras de
los empaquetados en las tarjetas
-seguros, descuentos o progra-
mas de puntos redimibles por
prestaciones o servicios-. En
frente se sitan los jugadores in-
teresados en entrar para ejecu-
tar transacciones que hoy son
coto privado de las entidades fi-
nancieras, simplemente porque
las tarifas que aplican por ofre-
cer sus servicios a los comercios
no son tan competitivas -no pue-
den operar a prdidas y compen-
sar ese quebranto con otros ser-
vicios-. El director general de Pa-
gantis, Pablo Tur, cree que la
nueva regulacin favorecer al
sector de los servicios de pago
en trminos de innovacin y
transparencia, dando oportuni-
dades a firmas con soluciones
tecnolgicas que mejoran las
ventas. Las entidades banca-
rias que no aporten valor a la ex-
periencia de venta y compra de
comercios y consumidores, no
podrn justificar las comisiones
aplicadas por el servicio, con-
cluye Pablo Tur.
formes que avalenuncobro abusi-
vo a los comercios como esgrime
Bruselas. Se da la paradoja de que
la ComisinEuropea ha encargado
unestudioparaver qupartedelos
costes estnjustificados -por frau-
de, conexiones telemticas...-, pero
habr que esperar al verano para
conocer el resultado. Cuando lle-
guequedarpocomargenparacam-
bios, yaqueel textodeberair al ple-
no del Parlamento antes de su di-
solucinpara las elecciones dema-
yo; ysolorestarael trmitedepasar
por el Consejo antes de entrar en
vigor -al ser Reglamento, se aplica
directamente en los Estados-.
3
Fin del monopolio bancario. A
pesar de la polmica e intere-
ses cruzados, la nueva norma trae-
rclaras ventajas ms alldelas pe-
cuniarias para los comercios como
alentar la competencia al abrir la
puerta a nuevos jugadores. Segn
el director general de Pagantis, Pa-
bloTur, a las entidades de pagoco-
molaquedirigeles cuestacompe-
tir porque las entidades financie-
ras subvencionan las tarifas apli-
cadas al comercio con las altas
comisiones que reciben por las ta-
sas deintercambiodelatarjetas que
ellas emiten. Es decir, la banca tie-
ne el monopolio porque una enti-
dad puede cobrar menos a la tien-
da de lopagadoa otrobancoenta-
sas de intercambio, repercutiendo
esa merma en otros productos o
clientes, deformaquelaelevadata-
sa interbancaria acta de barrera
real a la entrada de nuevos jugado-
res. Pagantis es unaherramientade
pagopara ecommerce dela espao-
laTelecomingPaymenSolution, de
las que podra abrirse cambio. Tur
estconvencidodequelas altas co-
misiones actuales inhibenel comer-
cioonline y sufuturoajuste impul-
sar el consumovirtual a la altura
de otros pases como Francia, Ale-
mania o Reino Unidos, donde los
pagos estn ms avanzados.
4
Mstransparenciayerradicar
cargos. Se obligar a la banca
a desglosar los costes asociados a
cada operacin, se espera que ata-
jen la economa sumergida al evi-
tar el repudiode tarjetas enlos pe-
queos pagos yacabarnconlos re-
cargos por aceptar tarjetas online.
Es el findeunaprcticamuyexten-
dida entre las aerolneas low cost,
que fijan suplemento por cobrar
conmedios de plstico, aunsiendo
el grueso de su venta por internet.
Los eurodiputados
extienden el
tijeretazo a las
tarjetas bancarias
para empresas
9
Empresas &Finanzas
elEconomista MADRID.
El instructor del casoBankia, el juez
de la Audiencia Nacional Fernan-
do Andreu, interrogar esta sema-
na encalidadde querellados al ex-
presidente de Caja MadridMiguel
Blesayaotros doceexdirectivos de
la entidadpor la planificacindela
comercializacin de las participa-
ciones preferentes. El magistrado
ha citado, en calidad de querella-
dos, a dos exdirectivos de Bancaja,
igualmente por las preferentes.
Blesa debecomparecer enla Au-
diencia Nacional hoya las 15horas.
AndreuinterrogarasimismoaGon-
zaloMartnPascual (15:30horas) y
al expresidente de la CEOEGerar-
do Daz Ferrn (16:00 horas), que
acudirdesdelaprisindeSotodel
Real, donde ingres en diciembre
de 2012. Maana ser el turno del
expresidentedelaAsambleadeMa-
drid Jess Pedroche, del dirigente
deCCOORodolfoBenito, del exse-
cretariodeEstadodeHaciendacon
el PPJosManuel FernndezNor-
niella y del exalcalde de Mstoles
por el PSOEJos Mara Arteta.
No es la primera vez que Blesa
rinde cuentas ante la Justicia por
sugestinal frentedeCajaMadrid.
Ha comparecido hasta cuatro ve-
ces por la concesin de un crdito
de 26,6 millones a Marsans, en el
que estuvo imputado Daz Ferrn,
y por la compra del City National
BankdeFlorida. Estacompralecos-
t dos ingresos en prisin en pri-
mavera, por loquesigueimputado.
Adems, la Audiencia juzgar en
los prximos meses a los exdirec-
tivos de tres de la cajas investiga-
das por irregularidades, despus de
que los jueces hayan decretado la
apertura de juicio oral contra los
antiguos responsables delaCajade
Ahorros del Mediterrneo(CAM),
Nocacaixagalicia y Caixa Peneds.
Miguel Blesa, expresidente de Caja Madrid. ALBERTO SERENO
Blesa vuelve a rendir cuentas ante la
justicia por el caso de las preferentes
Otros doce exdirectivos de Caja Madrid declaran esta semana en la Audiencia
Tambin declara
el expresidente de
la patronal CEOE
GerardoDaz Ferrn,
que est en prisin
Jos SacristnBARCELONA.
Familiares, amigos y representan-
tes del mundopoltico, econmico
y de las finanzas despidieron ayer
al expresidente de La Caixa y de
Aguas deBarcelona(Agbar) Ricard
Fornesa, quien muri el sbado, a
los 82 aos, en la capital catalana.
Su capilla ardiente se abri al p-
blicoa las 11:00horas, enel tanato-
rio de Sant Gervasi, por donde pa-
saron numerosos directivos de las
principales empresas a dar el psa-
me a la familia.
Cuando, el pasado 13 de febrero,
RicardFornesa noestuvopresente
enlaruedadeprensaderesultados
de VidaCaixa result extrao. La
presidencia de esta compaa era
uno de los cometidos que mante-
na desde que dej la presidencia
ejecutiva de La Caixa y fue nom-
bradopresidente de honor. Forne-
sa era muy activoy por esodesem-
pefunciones ejecutivas enlaase-
guradora de La Caixa hasta el pa-
sado sbado, cuando falleci a la
edad de 82 aos.
Fornesa, alto y de complexin
fuerte, tuvolos ltimos 15aos una
malasaluddehierroy, pesealaafec-
cin pulmonar que padeca, siem-
prehaba vencidoa la enfermedad.
Antes era un toro, me aseguraba
un directivo muy prximo.
Fornesa naci en Barcelona el 4
de noviembre de 1931 enel senode
una familia acomoda. Estudi en
La Salle Bonanova, donde conoci
al tambinexpresidentedeLaCaixa,
JosepVilarasau, conel que forma-
ra un tndemclave para la trans-
formacinde la entidad. Oposita
abogadodel Estadoyen1948segra-
duconsobresalientegracias auna
prodigiosa memoria que le permi-
ta memorizar largos discursos.
Trabaj en el Ayuntamiento de
Barcelonayen1977Vilarasaulella-
m para integrar el consejo de La
Caixa en calidad de secretario. En
1979fuerecompensadopor sucom-
paerode colegioconla Presiden-
ciadeAguasdeBarcelona, unacom-
paaquepresididurante27aos.
En1989participenlafusinen-
tre las dos grandes cajas catalanas:
CaixadeBarcelonayLaCaixadEs-
talvis, de la que naci la actual La
CaixaydelaqueFornesafuedirec-
tor general adjunto entre 1990 a
1993. Siguiendolaesteladeesagran
operacinyconsolidadocomoma-
no derecha de Vilarasau, Fornesa
protagonizel intentodecrear una
gran empresa de energa catalana.
Sin embargo, otro brillante ejecu-
tivo, Pere Durn Farell, aprovech
sucercanaconel expresidenteFe-
lipe Gonzlez para fusionar Cata-
lana de Gas y Gas Madrid, dando
origen a Gas Natural Fenosa. Des-
deaquellafallidaoperacin, secon-
centrenAguas deBarcelona, don-
de ejerci un poder casi absoluto.
Superados los 70 aos, apareci
otraoportunidad. Enmarzode2003
fue nombrado presidente de La
Caixa, ensustitucindeJosepVila-
rasau. Fornesa aterriz para dejar
su impronta. Le toc vivir las dos
opas que Gas Natural, controlada
por LaCaixayRepsol, realizsobre
IberdrolayEndesa, peroambasvol-
vieron a fracasar. Donde logr su
objetivo fue enla Obra Social de la
caja: dioungiroal presupuesto, con
mayor dotacin para necesidades
sociales. Hay que volver al objeti-
vo original de La Caixa, repeta.
El expresidente
de La Caixa y de Agbar
falleci el sbado
a la edad de 82 aos
ltimoadis aRicardFornesa
Ricard Fornesa. EFE
Cristina Kirchner
ya ha enviado
al Congreso su
pacto conRepsol
LapresidentadeArgentina, Cris-
tina Fernndez de Kirchner, ha
enviado al Congreso el acuerdo
alcanzadoconla empresa espa-
ola Repsol por la expropiacin
de YPF para que sea ratificado.
El pasadoviernesmandal Con-
gresoel proyectodeleyparatra-
tar el acuerdoentreel Estadoar-
gentino y Repsol por la expro-
piacin, anunciatravsdeTwi-
tter, donde destaca que su
Gobierno ha recuperado YPF
para los argentinos.
Durante la sesin inaugural
del curso parlamentario, sostu-
voqueArgentinahacerradoun
ciclo histrico con este acuer-
do. Lo ms importante no es
quehemos vueltoanacionalizar,
sinoque hemos vueltoa federa-
lizar, porque as lo impone la
Constitucin, apunt.
FernndezdeKirchner subra-
yque nopodr haber autono-
ma, ni independencia, ni sobe-
rana, si nohayenergaparasol-
ventar nuestras industrias, nues-
trainvestigacinendesarrolloy
tecnologa, para que el proceso
de desarrollo no se detenga.
Por suparte, el consejode ad-
ministracin de Repsol aprob
el pasado martes por unanimi-
dad el acuerdo con el Gobierno
argentinosobrelacompensacin
porlaexpropiacinhacedosaos
del 51 por ciento de YPF, en el
que se le indemniza con 5.000
millones dedlares enbonos del
Estado austral.
El Santander
emitirbonos
contingentes
convertibles
El Santander iniciaestelunes un
road-show, o gira ante inverso-
res, conel findecolocarunaemi-
sin perpetua de bonos contin-
gentes convertibles (cocos en el
argot financiero). Conestetipode
emisiones, lasentidadesfinancie-
ras buscanreforzar susolvencia,
enconcreto suposicinde capi-
tal Tier 1 (capital ms reservas),
queenel casodel Santanderesdel
10,45%para todo el grupo y del
12,26%parael banco. Fuentesdel
mercadohanindicadoque Bank
of America Merrill Lynch, Citi-
group, UBSyel propioSantander
seocuparndesondearal merca-
do. Enabril de 2013, BBVAemi-
ti 1.500 millones de dlares en
estetipodedeuda.
10
Empresas&Finanzas
El sector gasista
y el de petrleo
elevansuplantilla
enEspaa
Las posiciones ms
demandadas estn
en el negocio legal
L. Lpez MADRID.
Los 70 permisos exploratorios
que se hanaprobadoenEspaa
en los ltimos aos pueden ser
los responsables de que el sec-
tor gasista y de petrleose haya
convertido en uno de los pocos
que prev crear empleo en este
comienzo de ao.
As aparece reflejadoenel l-
timo estudio sobre las tenden-
cias de empleo de 2014realiza-
dopor Antal International, com-
paa experta en la bsqueda y
seleccin de personal especia-
lizado.
La directora general de Espa-
a y directora de Operaciones y
Ventas para Europa y Latinoa-
mrica de Antal International,
Leticia de la Herrn, explic a
este diario que, no obstante, el
estudionoincide enla causa de
estas tendencias. Se trata de un
exhaustivo anlisis peridico
que la compaa realiza a ms
de 10.500empresas de sectores
clave sobre sus perspectivas de
contratacin de personal o de
reduccin del mismo para los
prximos meses.
De la Herrn quiso destacar
que hay datos esperanzadores
para Espaa, ya que la actividad
dereclutamientoennuestropa-
s ha disminuido en menor me-
dida de lo que se esperaba.
A parte del sector energti-
co, las posiciones ms deman-
dadas se centran en los secto-
res legal y seguros, donde una
gran parte de empresas estn
en procesos de contratacin a
nivel medio.
Destaca del mismo modo el
sector de bienes de consumo,
dado que el 50 por ciento de
las empresas estn contratan-
do y el mismo porcentaje pre-
v continuar incrementando
personal capacitado el prxi-
mo trimestre.
Por su parte, el porcentaje de
empresas que prevn despedir
personal ha disminuido 6 pun-
tos en el ltimo semestre hasta
el 25 por ciento y se espera que
caigahastael 20por cientoenel
prximo trimestre.
6
PUNTOSPORCENTUALES
Es lo que ha descendido el
porcentaje de empresas que
prevn despedir personal.
L. L. /R. E. M. MADRID.
El Ministerio de Medio Ambiente
ha mostrado su preocupacin so-
brecmopuedenafectar los recor-
tes a las renovables a la normativa
sobrelagestinmedioambiental de
residuos.
Diversas fuentes del sector ener-
gtico han confirmado a este dia-
rioque el departamentoque dirige
Miguel Arias Caete teme por las
consecuencias sobre el tratamien-
to de purines, cuyo vertido ilegal
est regulado penalmente.
Sobre este aspecto, el pasado 19
de febrero se realizaron siete mo-
vilizaciones en toda Espaa para
evitar el cierre de las plantas por la
reforma del sector elctrico, que
encarece un 40 por ciento el pre-
ciodelaactividaddecogeneracin.
Segn el asesor de Adap, Jorge
Tinas, el Gobierno pone en grave
riesgo la continuidad de ms de
3.000instalaciones de porcinoque
gestionan sus excendentes en las
29 plantas de tratamiento e impli-
ca la prdida de ms de 4.200 em-
pleos directos e indirectos.
MedioAmbientetambinhamos-
tradosupreocupacinpor el cum-
plimiento de los objetivos marca-
dos por Bruselas sobre una gestin
sostenible de los residuos. Tenien-
doencuentaquelas plantas detra-
tamiento tardan entre 6 y 10 aos
ensuconstruccin, yaestamosfue-
ra de los objetivos planteados, ex-
plicel presidentede Aeversu, An-
gel Fernndez Homar.
EnEspaa se est yendoa verte-
dero un 58 por ciento de residuos,
frente al 37 por ciento de la media
europea y al 20 por ciento que or-
dena la directiva para 2020. As,
Bruselas dice que el 30 por ciento
deresiduos debeir a incineradoras
y actualmente tan slo va el 9 por
ciento. La moratoria renovable ha
supuesto el fin de la expansin de
estas plantas.
Caete advierte del efecto medioambiental
La alcaldesa de Madrid. ESTHER LITE
Lorena Lpez/RubnEsteller MADRID.
Los fuertes recortes a las renova-
bles puedentener una segunda de-
rivada de gran calado: la subida de
ms impuestos al ciudadano al li-
mitar los ingresos querecibeactual-
mente el tratamiento y gestin de
residuos. En concreto, los ayunta-
mientos tendrn q=ue hacer nue-
vos ajustes y se vern obligados a
subir la conocida tasa de las basu-
ras si nosemodificael borrador con
las nuevas primas para las tecnolo-
gas limpias.
Segnexplicel presidente de la
Asociacinde Empresas de Valori-
zacin Energtica de RSU(Aever-
su), Angel Fernndez Homar, di-
versos alcaldes y comunidades au-
tnomas se estn movilizando pa-
ra que se retiren los recortes
planteados para la gestin de resi-
duos en las instalaciones incinera-
doras y coincineradoras.
Tal y comose conocila semana
pasada, laalcaldesadeMadrid, Ana
Botella, ha enviado una misiva al
ministrodeIndustria, JosManuel
Soria, pero a esta protesta se han
sumadotambinotras ciudades con
una cantidad de residuos conside-
rable, comola cospolita Barcelona.
La razn es que la gestin de re-
siduos es unserviciopblicoyesen-
cial, que nose puede dejar de ofre-
cer porquedejedeser inviableeco-
nmicamente. Yes queel manteni-
miento econmico-financiero de
estas plantas vienepor el canonque
paganlos ciudadanos ypor las sub-
venciones recibidas por lacombus-
tinde la basura a altas temperatu-
ras para generar energa. Todo lo
que se deje de ingresar por la par-
te del sistema elctrico se tendr
que repercutir al ciudadano, afir-
ma Fernndez Homar.
Entodos los casos setratadepro-
yectos pblicos, que han perdido
un 40 por ciento de sus ingresos
Losayuntamientossubirnlatasade
basuraspor el recortealasrenovables
La gestin de residuos pierde un 40%de sus ingresos con las medidas de Soria
desde que el actual Gobierno co-
menzara los recortes para corregir
el dficit de tarifa.
As, los peajes a la generacin, la
tasa del 7 por ciento y la nueva re-
gulacinha hecho que estas insta-
laciones pasen de recibir 78 euros
por megavatios a 47 euros.
Conel recorte de primas, el cos-
te por gestionar la tonelada de re-
siduos se incrementara enunos 17
euros adicionales por tonelada.
Por tanto, enalgunos casos el ca-
nonpara los ciudadanos puede lle-
gar a subir un 50 por ciento.
Juntoconla gestinde residuos,
otra energa fuertementepenaliza-
da por los recortes es la biomasa.
Prueba de ello es que el beneficio
deEnce, el primer productor euro-
peodecelulosa, sedesplomun92
por ciento el pasado ao, hasta 3,7
millones, una vez contabilizado el
50por ciento del impacto de la re-
forma elctrica en Espaa.
Manuel Garca, presidente de
Appa Biomasa, alert de la crtica
situacinenla que se quedarnlas
zonas rurales que viven de las ex-
plotaciones forestales o de la ges-
tinderesiduos, quesirvendecom-
bustible a la biomasa. El Gobier-
nohacreadoungraveproblemaso-
cial, advirti.
En concreto, la biomasa sufrir
unrecorte del 39por cientoensus
ingresos. Los nuevos estndares se
limitan a separar esta tecnologa
por aos y fija un coste medio que
no tiene en cuenta la realidad, co-
mo que la biomasa tiene que utili-
zar combustible.
El alcalde de Barcelona, Xavier Trias. L. MORENO
11
Empresas &Finanzas
Ms informacin en el 902 88 93 93
2,50
Fin de semana
en su kiosco en su kiosco
-40%
1,90
De martes a viernes
en su kiosco
De martes a viernes
en su kiosco
-12%
Ms de 100
ejecutivos piden
mejores precios
de la energa
R. E. M. /L. L. MADRID.
Untotal de 137 consejeros dele-
gados, representantes de la in-
dustriamanufactureradelaUE,
hanrealizadounllamamientoa
losjefesdeEstadoparaqueadop-
ten una serie de medidas para
armonizar las polticas deindus-
tria , energa ycambioclimtico
de la UE.
Estainiciativa, querepresen-
ta a ms de 1 milln de puestos
de trabajo directos de diversos
sectores y pases de toda Euro-
pa es excepcional explica Fer-
nando Felzinger, presidente de
IFIECEuropa.
El anlisis de los precios de la
energa y los costes en Europa
emitidos por la DireccinGene-
ral deEnergael 22deenerocon-
firma que la industria de la UE
sufre de una desventaja impor-
tante en los costes totales de
energa y clima encomparacin
con las regiones competidoras
del mundo. Tales disparidades
de precios de alta energa con
los EEUU (precios de la ener-
ga de 2 a 3 veces mayor aqu)
da lugar a cambios significati-
vos en la estructura econmica
y tendr efectos de largo alcan-
ce sobre las inversiones, la pro-
duccin y el comercio.
RubnEsteller /LorenaLpez MADRID.
La ComisinEuropea prepara una
comunicacin en la que prev im-
pulsar la instalacinde contadores
inteligentes y de sistemas dinmi-
cos para fijar la tarifa elctrica, tal
y como se desprende de la comu-
nicacinqueseranalizadahoyso-
brelaevolucindelos precios ener-
gticos en Bruselas.
Setratadelaprimerareuninque
se celebrar bajo la presidencia de
Grecia y la intencindel comisario
Gnther Oettinger es comenzar a
discutir los informes presentados
a finales del pasado mes de enero
conlos ministros delos respectivos
pases miembros.
Esta propuesta de Bruselas, que
se espera que est disponible antes
del verano de este ao, supone un
respaldo a las medidas adoptadas
por el Ministerio de Industria pa-
ra fijar la nueva metodologa de ta-
rifas elctricas.
Segndichoinforme, enlaUnin
Europea los precios de la electrici-
dadhansubido un4por ciento en-
tre los aos 2008 y 2012, mientras
que el gas natural ha tenido un in-
crementodel 3porcientoylainten-
cinesquelossistemasdemedicin
se adaptena ambas tecnologas.
Para la industria los precios de la
electricidad se han incrementado
un3,5por cientoyel gas menos del
1 por ciento.
La Comisin asegura que para
mantener controlados los precios
de la energa, las familias y las in-
dustrias pueden llevar a cabo me-
didas de eficiencia energtica y
adoptar respuestas a la demanda
contecnologas e innovaciones que
faciliten el ahorro de energa y de
dinero. Bruselas considera que la
crisis econmica hacecada vezms
necesario incidir contra la llama-
da pobreza energtica -ver elEco-
nomista Energa- y para ello reco-
mienda medidas fiscales para otor-
gar la proteccin necesaria a los
consumidores vulnerables, ms
que a travs de los precios de la
energa.
La industria, por suparte, puede
recibir ciertas compensaciones por
tener que hacer frente a los costes
definanciar las energas renovables,
un extremo particularmente im-
portante para las compaas con
consumointensivodeenerga, aun-
querecuerdanqueestos incentivos
los debenasumir el restodeconsu-
midores y contribuyentes de la
Unin Europea.
Gnther Oettinger, comisario de Energa. REUTERS
La ComisinEuropea fomentar
el uso de los contadores inteligentes
Preparan un informe para antes del verano que impulse estas tarifas dinmicas
Bruselas pide
medidas fiscales
para luchar
contra la pobreza
energtica
12
Empresas&Finanzas
Ricardo Mart Flux, presidente de ACI. EE
Alba Brualla MADRID.
LaAsociacinEspaoladeEmpre-
sas de Consultora Inmobiliaria
(ACI), que naci con el principal
objetivo de dotar al sector de una
mayor transparencia, cumple un
ao de vida. Ricardo Mart Flux,
ha sido el encargado de presidir la
Asociacin durante este tiempo y
semuestraorgullosodel caminore-
corrido. El sector de la consulta-
ra inmobiliaria enEspaa siempre
ha sido muy profesional, de hecho
tenemos a las mejores firmas tra-
bajando en nuestro pas, asegura.
El sector inmobiliariohasidouno
delos grandes protagonistas duran-
te este ltimoao, ya que ha logra-
do traer de vuelta el inters de los
inversores internacionales, quese-
guir creciendo a lo largo de este
ao. Espaa es actualmente un
pas muyatractivoycualquieraque
invierta ahora aqu, dentrode unos
meses estar muy contento de ha-
berlohecho, asegura Mart Fluxa.
El presidente de la Asociacin
(querepresentaaAguirreNewman,
CBRE, Jones LangLaSalleyKnight
Frank, aunque es probable que se
aadan dos nuevas firmas en los
prximos meses), destaca la labor
queestrealizandoel Gobierno. La
Administracin est haciendo un
enorme esfuerzo con la nueva po-
ltica impositiva y conla fiscalidad
de las Sociedades Annimas Coti-
zadas deInversinInmobiliaria(so-
cimis), que hansido una muy bue-
na aportacin, que tendr efectos
muy positivos en el mundo inmo-
biliario.
Precisamente, ahora mismo el
sector est pendiente de la prorro-
gacin de un Real Decreto que se
aproben2008yque permite a las
empresas nocontabilizar comopr-
didas el deterioro del valor que se
produzca enel inmovilizadomate-
rial, las inversiones inmobiliarias y
Las socimis vana suponer ungran
impulso para el sector inmobiliario
El capital extranjero seguir llegando, segn el presidente de ACI, Mart Flux
las existencias. Si esta norma nose
prorroga algunas inmobiliarias se
veranabocadas alaliquidacin. En
este sentido, Mart Flux, conside-
ra que la Administracin est ha-
ciendo todo tipo de esfuerzos po-
sibles, precisamentepara evitar re-
sultados negativos enestas cuestio-
nes. Asimismo el presidente de
ACI, pusoenrelieve el trabajorea-
lizado por la Sareb. Que haya al-
gntipode problema de organiza-
cin es pura ancdota. Esto no se
puede comparar con el resultado
ltimo, yaquehanhechounalabor
esplndida, y estoy seguro de que
cuando pasen sus 15 aos de vida,
sentiremos quenosehubieracrea-
do antes. Buscando el lado ama-
ble de la crisis, Mart Flux consi-
dera que este asentamiento del
mercado nos va a permitir pensar
y construir mejor, ya que en los
momentos degranactividadloni-
co importante era vender.
Parareconocer labuenalabor de
los agentes del sector, laAsociacin
lanzaresteaolaprimeraedicin
de los premios ACI, con tres cate-
goras, Profesionalidady Transpa-
rencia, Proyectos sostenibles yCon-
tribucin social e Innovacin.
La Sarebpag
30millones a las
comunidades de
vecinos en2013
La factura excede
en seis millones el
importe previsto
El banco malo o Sareb gast 30
millones de euros al pasadoao
enconceptodepagoalas comu-
nidades devecinos queintegran
los inmuebles de su propiedad,
seis millones ms de lo inicial-
menteprevisto, informadofuen-
tes delasociedadaEuropaPress.
La sociedad dirigida por Be-
lnRomana no solo ha recibido
casi 200.000activos de las enti-
dades receptoras de ayudas, si-
notambinlas cargas asociadas
alosinmuebles-impuestosycuo-
tas vecinales-. Ymuchas deellas
no se encontraban al corriente
de pago al proceder de desahu-
cios, heredandola responsabili-
dad de responder por ellas.
Con del detalle de los abonos
en2013, el bancomalosaleal pa-
so de las acusaciones del Cole-
gio Profesional de Administra-
dores deFincas deMadrid(CAF
Madrid), que acusa las entida-
des financieras, a inmobiliarias
yalas entidades pblicas deges-
tinde vivienda de acumular el
19 por ciento de la morosidad
existente (342 millones) en las
comunidades de propietarios.
SegnlaCAFMadrid, laSareb
es de las que menos se preocu-
panadems por laconservacin
del edificio, obligando al resto
de los propietarios a asumir de-
rramas para hacerse cargo del
desfase por impagos de cuota.
La inversin inmobiliaria no resi-
dencial enlas nueveprincipales ciu-
dades europeas (Londres, Pars,
Berln, Hamburgo, Frankfurt, Mu-
nich, Bruselas, MilnyMadrid) su-
m 56.600 millones de euros en
2013, certificando un incremento
del 25 por ciento respecto al ejer-
cicio anterior.
Segn se desprende del estudio
de mercado elaborado por la con-
sultora inmobiliaria BNP Paribas
Real Estate, la ciudad de Londres
se vio impulsada por el buencom-
portamientodesumercadodeocu-
pacin. La inversin en oficinas y
retail en la capital britnica regis-
trunincrementodel 34por cien-
to y 95 por ciento, respectivamen-
te, en 2013. Por su parte, la inver-
sin en las cuatro principales ciu-
dades alemanas creci un 16 por
cientoen2013, con15.000millones
de euros de inversininmobiliaria
noresidencial, si bienBerlnregis-
tr un descenso del 12 por ciento
respecto al nivel record de 2012.
Paris, conuncontextoeconmi-
co ms complejo, se mostr resis-
tente y el volumen de inversin se
mantuvoestableentornoalos9.000
millones de euros. Mercados ms
pequeos, como Miln y Madrid,
estnatrayendoinversores quebus-
canincrementos devalor. Estos dos
mercados registraron mejoras en
2013, cimentadas en un boyante
mercado de inversin de oficinas
enMilnyunincrementodel mer-
cado de inversin de retail en Ma-
drid. La capital espaola sum956
millones de euros de inversin no
residencial en 2013, lo que ha su-
puesto un crecimiento del 61 por
ciento en trminos anuales. Res-
pecto al ejercicio precedente, las
rentabilidades de las oficinas pri-
me registraronalgunos ajustes du-
rante 2013. En Londres recupera-
ron el nivel de 3,75 por ciento de
2007 para los mejores activos de
West End. En Miln y Madrid se
incrementaron an el pasado ao
debido a correcciones adicionales
de los precios de alquiler. Asimis-
mo, las rentabilidades primer dere-
tail se mantuvieron estables.
Lainversinnoresidencial creceun25%enEuropa
Las nueve principales
ciudades sumaron
56.600 millones
342
MILLONESDEEUROS
Es el impago de inmobiliarias,
banca y gestoras pblicas con
comunidades de vecinos.
Dentro de quince
aos sentiremos
que la Sareb
no se hubiera
creado antes
13
Empresas &Finanzas
Los pagars:
Mi hermano Javier
me dijo que no
haba trabajado
toda la vida para
devolver el dinero
Proceso judicial:
No entiendo
porque el juez les
deja hacer negocios
con todos sus
bienes embargados
Desvios:
Haba 78 millones
de euros en una
cuenta en Suiza y
ahora est vaca.
Yel dinero?
Javier Romera /frica Semprn
MADRID.
Me siento engaada por mis her-
manos y voy a presentar una de-
manda judicial contra ellos en Ita-
lia para reclamarles 250 millones
de euros. As de contundente se
muestra Begoa Ruiz-Mateos, hi-
ja de Jos Mara Ruiz-Mateos, el
fundador deRumasa, enfrentadaal
restodesufamiliaendefensadesu
padre. Es laparteproporcional que
le corresponda del holding de la
abeja que ellos habran vaciado.
Mis hermanos sehandesenten-
dido de todo, mientras que yo no
tengo ni para pagar la calefaccin,
tengomi casaembargadaynopue-
do ni abrir una cuenta corriente,
ellos siguen haciendo negocios a
travs detestaferros, montandores-
taurantes y comprando bodegas,
como Marqus de Campo Nuble,
asegura en su lujosa de residencia
de Somosaguas, muy cerca del ho-
gar paterno. Vosotros podis pen-
sar que me quejo sin razn y que
todo esto es mo, pero no tengo ni
uncntimo. Esttodoembargado,
dice. Lonicoquelesorprendeala
hija de Jos Mara Ruiz-Mateos y
TeresaRiveroes quesus hermanos,
que se han desentendido de todos
los problemas creados, hayan po-
dido abrir unos once restaurantes
como el Pecaditos, sin tener, apa-
rentemente, dinero. Yo les pre-
gunto y me dicen que sus amigos,
comoJoaqunCapell, les prestanel
dinero. Me alucina, sentencia.
Pero, por quiniciar unproceso
legal enItaliaynoenEspaa, sobre
todo teniendo en cuenta que es en
laAudienciaNacional dondesees-
t instruyendo la causa contra los
Ruiz-Mateos?, lepreguntamos. Yes
entonces cuandosumarido, el em-
presarioitalianoAntonioBiondini,
no duda en intervenir. No me fo
yadelajusticiaespaola, exclama.
Presunto desvo de dinero
Los Ruiz-Mateos, los hermanos
de mi mujer, vaciaronla caja de las
empresas deNueva Rumasa, expo-
liaron el grupo y se llevaron el di-
nero, dejandounagujerodems de
2.000 millones de euros. Da igual
que el procesose inicie aqu oenel
extranjerodadoel principiodejus-
ticia universal y hemos optadopor
ir mejor a Italia. Yes que ni Bego-
a Ruiz-Mateos ni su marido en-
tienden porque el juez Ruz sigue
permitiendoasus familiares seguir
enlibertad, haciendonegocios, pe-
se a los mltiples indicios de deli-
to, las condenas y los autos de em-
bargo de todo su patrimonio.
Begoa Ruiz-Mateos: Demandar a mis
hermanos por estafarme 250millones
La hija del fundador de Rumasa llevar el proceso a Italia ante la desconfianza de la justicia espaola
Pero la hija de Jos Mara Ruiz-
Mateos le corrige de forma inme-
diata. Nosotros nopodemos decir
eso Antonio. No tenemos ninguna
prueba y yo no quiero decir nada
que no se pueda probar. Eso es al-
go que deber determinar el juez.
Yonose si ha llevadoel dineroolo
hanperdido, loque s que s es que
tienenque tratar por todos los me-
dios de devolverlo. Esa debera ser
sumayor preocupacin. Yes que,
segnrelata una yotra vez, sonsus
hermanos loquehanorquestadola
estafa: Los pagars est firmados
por mis hermanos ystos estnde-
saparecidos. Handejadoaunseor
de83aosslo. Enestepunto, tam-
binafeaquesuhermanoJoseMa-
ra, con el que apenas se habla, se
haya cambiado su apellido Roma-
te, el cuarto de su madre.
Tambin le indigna que, pese a
los impagos, cobraran 30.000 eu-
ros al mes y se repartieran dos bo-
nus al ao de 300.000 euros inde-
pendientemente de los resultados
empresariales. Los chicos lleva-
ban los negocios y a las chicas nos
obligaron a apartarnos.
El pasado 17 de febrero se cum-
plieron tres aos desde que Jos
Mara Ruiz-Mateos solicitel pre-
concurso de la mayor parte de las
empresas de Nueva Rumasa, des-
de Clesa y Cacaolat, hasta Helados
Royne, Elgorriaga, Dhul, Chocola-
tes Trapa y todoel negociohotele-
ro. Algunas de las compaas que
formabanel holding hanconsegui-
dosalvar tras el procesoconcursal,
perootras, comoClesa, que endos
aos sumuna deuda de 1.000mi-
llones de euros, hanacabadodesa-
pareciendo.
Pasado ahora el tiempo, Begoa
Ruiz-Mateos no duda en afirmar
que mi padre se equivocal ceder
la gestina mis hermanos. Es cier-
to que l firmaba papeles y que te-
na siempre la decisin final, pero
confi ciegamente en sus hijos y
fueronellos los queorquestaronto-
do. l noconoca las cuentas y mis
hermanos ledecansiemprequeto-
do iba bien. Su mxima obsesin
en este momento es que su padre
no pase a la historia econmica de
Espaa como un estafador, como
alguienha robadoy se ha quedado
el dinerodelos inversores. Peropa-
ra eso le queda el reto ms difcil:
intentar quesus hermanos asuman
suresponsabilidad. Noes fcil. Mi
hermanoJavier mehallegadoade-
cir quel nohatrabajadotodalavi-
da para devolver ahora el dinero,
dice indignada.
Pero, dnde est el dinero? Du-
rante los tres aos que dura ya la
instruccindel caso enla Audien-
cia, la Udef, la Unidad de Delitos
Econmicos y Fiscales de la Poli-
ca, ha encontrado uncomplicado
entramado societario extendido
por numerosos parasos fiscales,
con sociedades y cuentas adems
en Holanda y Suiza. Biondini, el
marido de Begoa, se apresura a
contestar. Est claro que se lle-
varonel dinero! Haba 78 millones
de euros en una cuenta en Suiza,
que ahora est vaca. Loque noen-
tiendoes porque el juez Ruz noto-
ma ninguna medida. Les ha em-
bargado el patrimonio y sigue per-
mitindoles hacer negocios, ex-
clama indignado, levantndose
nervioso de suasiento enbusca de
un cigarro.
Begoa Ruiz-Mateos, hija de Jos Mara Ruiz-Mateos, el fundador de Rumasa. FERNANDO VILLAR
14
Empresas&Finanzas
Una investigadora prueba una patente en la Facultad de Medicina de la Universidad Complutense de Madrid. REUTERS
Antonio LorenzoMADRID.
La Comisin Nacional de los Mer-
cados y la Competencia (CNMC)
ha propuestoque cualquier perso-
na pueda tumbar una patente, se-
gn deja constancia en su informe
sobreel AnteproyectodeLeydePa-
tentes. En concreto, el regulador
aboga para que la legitimacin pa-
ra solicitar la declaracin de nuli-
dadde dichos derechos de propie-
dad industrial sea lo ms amplia
posible a travs de una accin p-
blica. De esa forma, dicha facul-
tadpodraestar al alcancedeaque-
llos particulares quedecidanactuar
en defensa de la legalidad.
Hasta el momento, la imposicin
de las referidas objeciones a las pa-
tentes solo estaba al alcance de
quiense considere perjudicado y
a la Administracin Pblica. En el
primer caso se incluyen a los leg-
timos propietarios de las patentes
enel caso de que el derecho admi-
nistrativohubierasidoobtenidopor
alguna persona no legitimada.
En el afn por depurar los mo-
nopolios indebidamente concedi-
dos, la CNMC tambin critica se-
veramente los denominados Mo-
delos de Utilidad, es decir, unos t-
tulos de propiedad industrial que
pudohaber tenidomayor sentido
econmicoenpocas pasadas, don-
de tal vez pudiera estar justifica-
doincentivar la modernizacinde
los productos espaoles introdu-
ciendo en el mercado adaptacio-
nes de novedades procedentes de
otros pases. Ante esa situacin, el
regulador considera que, hoy en
da, cabra replantearse el mante-
nimientode esta figura puestoque
permite la concesinde monopo-
lios a invenciones que no satisfa-
cen los niveles de exigencia de las
patentes.
Los Modelos de Utilidad gozan
deunaduracintemporal de10aos
El regulador propone que cualquier
persona pueda tumbar una patente
La CNMCdenuncia las actuales restricciones injustificadas a la libre competencia
(frente a los 20aos de la patente)
y una limitacingeogrfica del pa-
s. Anteesasituacin, laCNMCcon-
sidera que funcionancomosusti-
tutivos imperfectos delas patentes,
consumiendoineficientementere-
cursos escasos ygenerandomono-
polios parainvenciones quenohan
demostradosuperar los estndares
de novedady actividadinventiva.
La figura de los Agentes de Pro-
piedadIntelectual (API) salenmal
parados en un informe que les ta-
cha de entorpecer la entrada para
los solicitantes comunitarios.
Enel ladopositivode la balanza,
el informe del regulador valora fa-
vorablemente la intervencin di-
recta del Gobierno por motivos de
interspblicopormediodelacons-
titucinde una licencia obligatoria
endeterminados casos deabusode
posicin de dominio.
La CNMC tambin respalda la
supresindel periododegraciapa-
ralas divulgaciones depatentes rea-
lizadas por el propio inventor. En
opinindel regulador, esa medida
contribuye a evitar la creacin de
monopolios en Espaa que prote-
jan a invenciones que ya formen
parte del domino pblico.
Agencias MADRID.
El 39 por ciento de los espaoles
asegura que la conexina Internet
que consigue en casa es menor al
nivel contratado con su operador,
por encimadel 26por cientodeeu-
ropeos en la misma situacin, se-
gnuneurobarmetrosobrelaneu-
tralidad de la red difundido por la
Comisin Europea. Sin embargo,
una mayora de europeos (60 por
ciento) admite no saber cul es la
velocidaddedescarga mxima que
ha contratado, una situacin en la
que estntambinel 49por ciento
de los usuarios espaoles. Tampo-
co tieneninformacinsobre los l-
mites fijados por contrato a su uso
de Internet, por ejemplo el volu-
men de datos, el 42 por ciento de
los europeos ni el 45 por ciento de
los espaoles. Adems, el 37 por
ciento de los espaoles y el 40 por
ciento de los europeos pregunta-
dos afirmanque suconexinse ha
cado alguna vez.
En cuanto al consumo conteni-
dos en la Red o a travs de aplica-
ciones desde casa, un 37 por cien-
todicequehatenidoproblemas vi-
sionando vdeos, seguido de un 22
por ciento que explican que se les
bloque la conexin a eventos en
directo como deportes, un 21 por
cientotuvolosproblemasescuchan-
do msica, mismo porcentaje que
descargando contenidos P2P, y un
19por cientoal conectarseajuegos
online. Enel caso de los espaoles,
los contenidos conlos quems pro-
blemas de conexin tuvieron fue-
ron las descargas (35 por ciento),
seguido de eventos en directo (29
por ciento) y visionado de videos
(28 por ciento).
LosespaolesrecelandelavelocidaddelaRed
El 39%de los usuarios
cree que la calidad es
menor que la contratada
El smartphone
desbanca al resto
de los dipositivos
conectados
Agencias MADRID.
UninformeelaboradoporlaAso-
ciacinpara la Investigacinde
Medios de Comunicacin
(AIMC) destaca que el telfono
mvil desbancapor primeravez
al restode equipos electrnicos
en la conexin a Internet. Con-
cretamente, es el 85,5 por cien-
to de los usuarios los que utili-
zan este dispositivo para acce-
der a la Red. Tras el mvil, est
el porttil/netbook, con un 77,7
por ciento de los usuarios, y del
ordenador desobremesa, conun
73,3 por ciento. El estudio des-
taca tambinel ascensodelata-
blet (43 por ciento frente al 30,7
por cientoen2012), mientrasque
la televisin mantiene un avan-
ce lento pero seguro (14,1 por
ciento). Las videoconsolas, tan-
to de sobremesa (12 por ciento)
comoporttiles (4,2por ciento),
bajan respecto al ao anterior.
El informe16EncuestaaUsua-
rios de Internet, Navegantes en
la Reddesvela los hbitos y opi-
niones sobre Internet en Espa-
a y, tradicionalmente, este es-
tudio anticipa numerosas ten-
dencias desde que se produjera
el boomde la redde redes, apun-
ta la asociacin.
The Telecoming
Groupprev
ingresar 50
millones este ao
eEMADRID.
The Telecoming Group, holding
tecnolgico espaol, elev su
beneficio el 50 por ciento en el
ltimo ao y aument sufactu-
racinun41 por ciento en2013,
hasta los 36,5 millones de eu-
ros, frente a los 26 millones del
ejercicio anterior. Con vistas a
este ao, la empresa prev ele-
var sus ventas hasta los 50 mi-
llones de euros.
El beneficiobrutodeexplota-
cin (ebitda) alcanz el 15 por
ciento de los ingresos, hasta los
5 millones y la partida destina-
da a inversin en I+D+i repre-
sentms de 1,5millones de eu-
ros. Pagantis, el producto de
pagos online de Telecoming
Payment Solutions fue el desti-
natario de gran parte de estos
fondos. La plantilla del holding
tecnolgico creci en lnea con
la actividad de negocio y a fina-
les del 2013 estaba formada por
75profesionales, un40por cien-
toms queen2013, segnexpli-
can fuentes de la empresa.
El informedela
CNMCarremete
contralafigurade
los Agentes de
PropiedadIntelectual
15
Empresas &Finanzas
Compaas como Audi, BMWe Ikea aprovechan las posibilidades de la tecnologa
de realidad aumentada de los videojuegos para sus comunicaciones comerciales
LASANIMACIONESEN3D
SALTANALAPUBLICIDAD
Carlos BuenoMADRID.
En 2008, los directores de compa-
as e instituciones luchaban por
conseguir un vdeo viral. En 2009
decidieron que haba que contar a
supblicoloquehacanatravs de
un blog. Dos aos despus, consi-
derabanquetenanqueestar enFa-
cebook. En2013, pedanasus cola-
boradores demarketingycomuni-
cacin gamificar su propio video
blogviral atravs deunaaplicacin
en Facebook. Esta secuencia, to-
mada de una ya clebre vieta, to-
dava puede complicarse ms. De
hecho, este ao asistiremos a una
nuevavueltadetuerca. Larealidad
aumentada ser suprotagonista.
El mundodelapublicidadsefro-
talas manos antelas nuevas posibi-
lidades de esta herramienta de co-
municacin. Setratadeunsistema
dereconocimientodeimgenesque
ofrecelaposibilidaddeensear v-
deos o animaciones en 3Dencima
deobjetos conlos cuales el usuario
interacta. Gracias aella, unas sim-
ples einofensivas lneas negras que
se cruzan sobre un fondo blanco
prontoseconviertenenalgovivoy
animado. Slonecesitamos unac-
mara, un software y una pantalla
dondeproyectar la nueva realidad.
Pongamos un ejemplo: los visitan-
tes del MuseoNacional deCiencias
Naturales enMadridpuedenjugar
conunascartulinasfrenteaunapan-
talla y cul es su sorpresa cuando
descubrenqueenlaimagenesatar-
jeta ha sidosustituida por undino-
saurio en3Denmovimiento.
Sonydiparprimero
Hastaahorahasidolaindustriadel
videojuegolaquems hasabidoex-
plotar estatecnologaenalza. Sony
arrancen2007conel juegodecar-
tas The eye of judgment para Plays-
tation3. En las Navidades de 2012
llegara el turno del Wonderbook
para la misma consola. Este libro
mgico permite a los peques reali-
zar distintos hechizos segnlomo-
vieran, loagitaran, pasaransus p-
ginasNodebide funcionar mal,
pues ha conocido otras tres entre-
gas: una historia dedetectives, otra
en la que se nos invita a descubrir
bicharracos prehistricos yuna l-
tima enla que se ha involucrado J.
K. Rowling. Tambin otros perso-
najes devideojuegos, los Invizimals,
vivena sus anchas enesta realidad
alternativa
Efectos especiales
Ms all de la industria de entrete-
nimiento interactivo, donde pare-
cen jugarse los cuartos y tambin
donde se multiplican las posibili-
dades de la realidadaumentada es
enel terrenopublicitario. Todoin-
dica que estamos viviendo unmo-
mentodecambio. Grandes empre-
sas como Audi, BMW o Ikea han
integradoyaensus proyectos larea-
lidad aumentada. Tambin ayuda
ensudesarrolloel hechodequelos
dispositivos yredes mviles tengan
la capacidad necesaria para utili-
zar estatecnologa. Larealidadau-
mentada se utilizaba mucho antes
encampaas de marketing de for-
ma puntual para ensear efectos
especiales. Sin embargo, en la ac-
tualidadya se est integrandocada
vezms dentrodeaplicaciones m-
viles para dar una funcionalidad
concreta, como por ejemplo, para
escanear productos yrealizar com-
pras online, explica a elEconomis-
ta Tecnologa Richard Ferraro, je-
fe de marketing de Catchoom. Es-
ta firma, que ha diseadola aplica-
cin CraftAR, da por hecho que la
nuevaherramientaadquirirenes-
te 2014 un gran protagonismo en
el comercio y la publicidad. Esto
ser as, sobre todo, a travs de los
dispositivos mviles y de los me-
dios sociales. Catchoomestimaen
1.500 millones de dlares la factu-
racin esperada, mientras que or-
ganizaciones de todo tipo inverti-
rnunos 2.500millones dedlares
enaplicaciones derealidadaumen-
tada. Apuntando a un horizonte
ms lejano, al ao 2020, pronosti-
can que mil millones de usuarios
estarnfamiliarizados entonces con
este nuevo modo de ver las cosas.
Googletambinhahechobastan-
te para que cada vez hablemos ms
de este nuevo concepto. De hecho,
sus Google Glass se apoyan funda-
mentalmenteenlarealidadaumen-
tada. Digamosquesucmarairre-
conociendo smbolos, fachadas de
edificios ymonumentos.
Segnlos enfoques eseojomgi-
co traducir mensajes encriptados
quepuedeser bieninformacintu-
rstica o bien promociones y ofer-
tas de cada tiendaHa ayudadoa
abrir los ojos de los consumidores
sobre las posibilidades de usocoti-
diano de esta tecnologa, explica
Ferraro sobre las gafas. Fijmonos
ahora en cmo funciona una apli-
cacincomoCraftAR. Gracias aella,
unusuariopuede escanear unpro-
ducto que le guste aunque no est
enunatiendafsicayapartir deah
ver ese productoen3Dendiferen-
tes formatos ydespus acceder a la
tienda online para comprarlo. Yto-
do con dos clics en el mvil.
Aplicaciones comoCraftARvan
a permitir a los desarrolladores y a
las agencias creativas generar apli-
cacionesderealidadaumentadaque
conectanel mundofsicooreal con
el mundo digital de la forma ms
sencillayrpidaposible, explicael
jefedemarketingdeCatchoom. Pa-
ra Manuel Ferreiro, director de in-
novacin de Sizmek Espaa, espe-
cializada enpublicidadonline e in-
teractiva, el futuro de la realidad
aumentadaes loms interesanteen
el sector publicitario. Lo que se ha
hechohastaahoranodejadeser un
ejercicio, muchas veces propiciado
por el egode las agencias, enbusca
deungalardn, ms queunabuena
aplicacindelatecnologa, aade.
Recuerda Ferreiro cmo duran-
te un pequeo periodo de tiempo
larealidadaumentadafuethenext
shiny object tras el cual corrieron
todas las agencias antes de perder
fuelle. Y pone como ejemplos las
acciones relacionadas condos veh-
culos, el BMWZ4 o el Toyota iQ.
Vistos enla distancia, aunque im-
presionantes, quedan algo obsole-
tos por demandar un nivel de im-
plicacinciertamente alto: visita el
site, interacta, descrgarteunPDF,
imprmelo, enciende la webcam,
juega.... No veo al usuario de 2014
siguiendo estos pasos.
El director de innovacinde Siz-
mek considera que el hardware es
el que define la profundidad de la
experiencia. Si enunprimer mo-
mento fueron los desktops y lap-
tops, y en un segundo fueron los
smartphones, la tercera vendr en
formadedispositivos wearables co-
moGoogle Glass, el Glypholas Ocu-
lus Rift, que llevarnla realidadau-
menta ms all, hacia el terrenode
la inmervise media, indica.
Los consumidores
pueden apreciar los
productos de su
inters desde todos
los ngulos posibles
Para disfrutar de la realidad aumentada basta con disponer de una cmara, un software y una pantalla donde proyectar la nueva realidad enriquecida. EE
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
16
Empresas&Finanzas
Fuente: Haramain HSR (High Speed Rail). elEconomista
Un contrato histrico para la Marca Espaa
Importe del contrato y reparto por actividad
Un largo camino para el consorcio espaol
Sealizacin y
telecomunicaciones
2.556,67 mill.
38%
Flota de trenes
780,26 mill.
12%
Tren VIP para la Familia Real
35,81 mill.
1%
Operacin y mantenimiento
2.931,78 mill.
44%
Flota de trenes opcional
432,08 mill.
6%
Total
6.736,62
mill.
PROCESODELICITACIN

SEP. 2009 JULIO2010 OCT. 2010 26OCT. 2011 14ENE. 2012 15SEP. 2012
ADJUDICACIN

5 Grupos son precalificados e invitados a
licitar:
Al-Shoula Consortium
Al-Rajhi Alliance (Francs: Alstom,
SNCF)
Saudi Bin Laden Group (DB, Siemens)
Badr Consortium (Japons/Coreano)
CSR (China State Railway)
Call for Tender:
SRO publica los Pliegos
de Licitacin e invita al
Consorcio a presentar
Oferta
Nueva Presentacin de
Ofertas de los dos Consorcios
finalistas
Al-Soula Consortium
Al-Rajhi Alliance
FIRMA DEL CONTRATO
Fase 2 Haramain High
Speed Rail Project
Notice to
Proceed
Entrada en
vigor del
Contrato
SRO anuncia la
adjudicacin a Al-Shoula
Consortium tras un
proceso de negociacin
Al-Shoula
Consortium
Se forma el
Consorcio
espaol
Primera presentacin de
Ofertas
Al-Soula
Consortium
Al-Rajhi Alliance
Miguel ngel Gavira MADRID.
El consorcio espaol que constru-
ye la segunda fase del AVELa Me-
ca-Medinanopuedereclamar com-
pensaciones por el retraso de las
obras delafaseinicial hastamedia-
dos del ao 2018.
Segnexplicanvarias fuentes del
consorcioconsultadas por este pe-
ridico, el GobiernodeArabia Sau-
d, consciente de la demora en las
obras del consorcioAl-Rajhi Allian-
ce (formado por dos empresas lo-
cales y por China Railway), inclu-
yunacondicinenel contratopa-
ra quedesdeel mes 52hasta el mes
70 de la licitacin Espaa no pue-
daser compensadaeconmicamen-
te en el caso de que las obras de la
primera fase se retrasen.
Ellosupone que contandoque la
entrada en vigor del contrato (de-
nominada tcnicamente Notice to
Proceed) se firmel 15 de septiem-
bre de 2012, desde enero de 2017
hasta juliode 2018el consorcioes-
paol tendra que hacer frente por
sucuenta a los costes de continuar
conlos equipos materiales enAra-
biaSaud ytambinconlos equipos
humanos (comoes el casodel gran
nmerode expatriados) que ya es-
tn llevando al pas las diferentes
empresas del consorcio espaol.
Esta falta de compensacineco-
nmica slo se producira por este
escenario. Por supuesto, enel caso
dequesecambiaralopactadoenel
contrato enotras cuestiones como
el trazado o el ritmo de las obras,
Espaas quepodrarenegociar to-
dos esos trminos para que el con-
trato le sea rentable econmica-
mente y ah el Gobierno saud no
pondra ningn problema.
Por ejemplo, si Arabia Saud an-
te el retrasode la Fase 1 quiere ace-
lerar el ritmode las obras superan-
dolas condiciones pactadas conEs-
paa, lo tendra que pagar aparte
de los 6.700millones que tiene que
desembolsar al consorcio, ya que
los costes de incrementar la pro-
ductividadponer ms turnos, etc.
son notablamente ms caros.
Primer tramo a final de ao
Yesopodra ocurrir ya enbreve. El
Gobierno de Arabia Saud quiere
que a finales de este ao se pruebe
ante la Familia Real un tren en di-
ciembre dentro del rea 4 de las
obras, la que ya se entreg al con-
sorcio espaol. Algunos expertos
del consorcio explican a elEcono-
mistaquepara hacer esoposiblese
tendran que centrar todos los es-
fuerzos en tener lista slo una de
las dos vas del trazado. Ello, insta-
lar completamente primerounrail
ydespus el otro, es muchoms ca-
ro que terminar los dos al mismo
tiempo, como se hace en la mayo-
ra de los casos si noexistieranexi-
gencias externas.
Dentro del consorcio tambin
existen desavenencias porque al-
gunos miembros del mismoasegu-
ranque los 52meses de plazopara
la obra no deberan de contar des-
de el 15 de septiembre de 2012, si-
nodesdelafechaenlaquecadaem-
presa se incorpora a la actividad,
porqueenel casodelasltimasexis-
tenmuchas posibilidades quesesal-
gan de fecha y no pueda reclamar
las compensaciones yacomentadas
por seguir manteniendoenla zona
su material herramienta (en el ca-
sode OHLoCopasa, por poner un
ejemplo, utilizantrenes para mon-
tar la va y amoldar el balasto) o su
equipo humano.
Un portavoz oficial del consor-
cioespaol consultadopor las com-
pensaciones asegura que el con-
tratoysucontenidoes confidencial
y las provisiones del contrato son,
como es habitual en este tipo de
acuerdos, muy complejas. Estable-
ce una serie de obligaciones para
cada una de las partes y si una de
ellas lo incumple, el acuerdo esta-
blecetambinlos mecanismos per-
tinentes para que la otra parte no
seveaperjudicada. Aunquenodan
detalles, las fuentes oficiales aa-
den que con respecto a los plazos
del contrato, el dato de los 52 me-
ses y la fecha de diciembre de 2016
son correctos. Adicionalmente, el
contrato establece cuales son los
supuestos bajo los que el plazo se
ha de ampliar (oreducir) y los me-
canismos para determinar dichas
modificaciones.
El consorcioespaol del AVEaLaMeca
nopuedereclamar por retrasohasta2018
Desde el mes 52 hasta el 70 no recibir compensacin si se demora por los chinos
El tren Real
valdr 35,81
millones
Uno de los grandes secretos
mejor guardados del AVE La
Meca-Medina es el AVE que
la empresa espaola Talgo
debe de fabricar en sus insta-
laciones de Las Matas para
los miembros de la Familia
Real de Arabia Saud. Segn el
contrato, esta unidad tendr
un precio de 35,81 millones de
euros y se acondicionar con
todo tipo de detalles, como
un vagn para practicar los
rezos que marca el Corn.
6.737
MILLONESDEEUROS
Es el importe pactado
inicialmente para el contrato
del AVE La Meca-Medina.
Barajas gestion
una media diaria
de 40.000
maletas en2013
En todo el ao se
acumularon 14,7
millones de bultos
El Aeropuerto de Madrid-Bara-
jas proces 14.757.228 equipajes
a lo largo de 2013, lo que arroja
unamediadems de40.000va-
lijas diarias. La mayor actividad
seregistrenverano, con1.606.459
bultos gestionados en el mes de
agostoy1.544.597enjulio, mien-
tras que la menor tuvo lugar en
febrero, con937.497.
De las cerca de quince millo-
nes de maletas manejadas, se
utilizaron las instalaciones de
la T4 con casi nueve millones
(59,23 por ciento), mientras que
pocoms de seis millones (40,77
por ciento), fuerontransferidas
en el mbito de los terminales
T1, T2 y T3.
Las instalaciones de los dos
Sistemas Automatizados deTra-
tamiento de Equipajes (SATE)
de que dispone el Aeropuerto
de Madrid-Barajas (uno da ser-
vicio al terminal T4 y su satli-
te, y el otro a los terminales T1,
T2 y T3) permiten agilizan to-
doel procesodefacturacin, cla-
sificacin, tratamiento, trans-
porte, almacenamientoeinspec-
cinde equipajes, facilitando la
operaciny ofreciendo al pasa-
jero un servicio de calidad que
aporta mayor seguridad, veloci-
dady fiabilidadal procesamien-
to de los equipajes.
Comomuestra de la calidady
fiabilidad de su red interna de
transporte de equipajes, ya en
2011 Madrid-Barajas se convir-
ti en el primer aeropuerto en
obtener la certificacinde Cali-
dadde ServicioenSistemas Au-
tomticosdeTransportedeEqui-
pajes y Sistemas Avanzados de
Inspeccinde Equipajes de Ae-
nor, querequierelacreacinyel
desarrollo de una serie de indi-
cadores de calidad especficos
sometidos a la medicin, el con-
trol y el seguimiento peridico
de la entidad acreditadora.
La gestin de equipajes cen-
tra una parte importante de los
esfuerzos del AeropuertodeMa-
drid-Barajas, tantopor volumen
de trabajocomopor sutrascen-
dencia para el pasajero.
1,6
MILLONES
Fueron las maletas que
se transportaron en agosto,
el mes con ms movimientos.
17
Empresas &Finanzas
Assignia gana en
Brasil uncontrato
de carreteras de
34millones
Se encargar de
restaurar ms de 300
kilmetros de va
AssigniaInfraestructuras, encon-
sorcioconlafirmabrasileaCon-
tinental, sehaadjudicadouncon-
tratolicitadopor el Departamen-
toNacional de Infraestructuras
de Transporte (DNIT) para in-
tervenir en 303,5 kilmetros de
carreteras del Estado de Santa
Catarina por un importe de 34
millones de euros.
El proyectocomprendelostra-
bajos de restauracin y mante-
nimientode las carreteras fede-
rales BR-282, BR-158 y BR-163,
segn ha indicado la compaa
integradaenel GrupoEssentium
en un comunicado.
En concreto, el proyecto ga-
nado por Assigni abarca la res-
tauracinyampliacindelas ac-
tualesvasaunanchode12,2me-
tros, as comolaconstruccinde
una tercera va con tres metros
adicionales. Asimismo, la com-
paa seencargar del manteni-
miento rutinario de dichas ca-
rreteras.
Cinco aos
El contratotendrunaduracin
decincoaos yestprevistoque
los trabajos comiencenestemis-
momes defebrero. Seesperaque
las obras generen 300 empleos
directos.
Los trabajos, que sern desa-
rrollados a travs de sufilial As-
signia Infraestructuras do Bra-
sil, incluyen la construccin de
taludes para pasajes superiores,
drenajes, sealizacinvertical y
horizontal e instalacin de de-
fensas a lo largo de las vas.
Estecontratoseenmarcaden-
trode los cuatrolotes adjudica-
dos por el DNITpara actuar en
lamejoradelas infraestructuras
viarias del Estado de Santa Ca-
tarina. El DNIT, organismo de-
pendiente del GobiernoFederal
de Brasil, est actualmente in-
volucrado en el Plan de Inver-
siones que el pas latinoameri-
cano est llevando a cabo para
dotar al pas de las infraestruc-
turas viarias yferroviarias nece-
sarias y que contempla tambin
la mejora de las existentes.
Autopistas
para la prosperida
Otras concesiones
viales
Fuente: ANI y elaboracin propia. elEconomista
Autopistas para la prosperidad
Concursos de concesin de
carreteras con participacin
espaola
Colombia
Colombia
Venezuela
Panam
Ocano
Atlntico
Ocano
Pacfico
Medelln
C. CAUCASIA-DONMATAS
Esta carretera se rehabilitar
mediante un proyecto de
colaboracin pblico-privada
que an no ha sido definido
CONEXINNORTE
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Acciona, OHL y Ortiz
362
146
CONEXINAL MAR2
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Isolux y OHL
588
139
CONEXINAL MAR1
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Ferrovial (Cintra), OHL,
Sacyr, Acciona y ACS (Iridium)
536
176
CONEXINPACFICO1
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
ACS (Iridium), Sacyr, OHL
y Ferrovial (Cintra)
732
46
C. ROMAGDALENA2
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Sacyr, Acciona, OHL y
Ferrovial (Cintra)
498
150
C. ROMAGDALENA1
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Ferrovial (Cintra)
y ACS (Iridium)
804
159
CONEXINPACFICO2
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
OHL, Sacyr, Ortiz y Acciona
354
95
CONEXINPACFICO3
Inversin (mill. )
Longitud (km.)
Ortiz, Ferrovial (Cintra),
ACS (Iridium) y Sacyr
445
231
El Tigre
Caucasla
Alto de
Dolores
La Virginia
Bolombolo
Rodrigo Gutirrez MADRID.
Acciona, Cintra, ACS, Sacyr o Iso-
lux son solo algunas de las empre-
sas espaolas queenestos momen-
tos pujanpor alguna delas grandes
concesiones viarias que Colombia
ha sacado a licitacin durante los
ltimos meses y que se incluyen
dentrodel proyectoAutopistas pa-
ralaProsperidad. Entotal, ochocon-
tratos valorados en4.300millones
de euros para la construccin de
ms de 1.100 kilmetros de carre-
teras que no solo atraen a las em-
presas espaolas. Los grandes gru-
pos constructores del mundotam-
bin se han interesado por estos
proyectos, impulsados por el Go-
bierno colombiano con el objetivo
de mejorar la red de carreteras del
pas paraimpulsar el comercioyfa-
cilitar el transporte de pasajeros.
Aunque la llamada a licitar se ha
expandidopor todoel mundo, han
sido las firmas espaolas las que
ms sehaninteresadopor estas ca-
rreteras. De hecho, despus de las
empresas colombianas, las espao-
las son las que ms presencia tie-
nen en estos concursos, seguidas
por las brasileas.
De todas las concesiones que es-
tn en concurso, ocho en total, el
primer tramo de la Conexin Ro
Magadalena es la que representa
unamayor inversinparalas firmas
queresultenadjudicatarias, ms de
800millones deeuros paralacons-
truccinde 159kilmetros. Por es-
teproyecto, segndatos delaAgen-
cia Nacional de Infraestructuras
(ANI) de Colombia, se han intere-
sado varios consorcios, entre ellos
unolideradopor Cintra (Ferrovial)
e Iridium(ACS).
Todos estos contratos, tal ycomo
ha destacado recientemente el ge-
rente del proyectoAutopistas para
la Prosperidad, Federico Restrepo,
cinco de estas carreteras sernad-
judicadas a lo largo de este mes de
marzo, mientras quelas tres restan-
tes sernasignadas durante el mes
de julio.
Proteccionismo local
Uno de los grandes miedos de las
autoridades colombianas cuando
sacaron a concurso estas carrete-
ras, segn apuntan varios medios
especializadosal otroladodel Atln-
tico, eraprecisamentequelas gran-
des empresas multinacionales pu-
dierancopar todos estos proyectos.
Un temor que se ha visto disipado
despus de que la mayora de las
empresas extranjeras hayanlicita-
do para estos proyectos de manos
de sociedades locales. Diana Espi-
nosa Bula, presidenta de la Socie-
dadColombia de Ingenieros, ha si-
do categrica en este sentido, de-
clarando que las empresas a las
que se les adjudique las vas tienen
que cumplir la ley, donde mnimo,
80por ciento de ingenieros tienen
que ser colombianos.
Por otrolado, a raz del conflicto
surgidoenPanam entre Sacyr yla
administracin del Canal, el cual
podra terminar esta misma sema-
na si las partes cierran el acuerdo
alcanzadolasemanapasada, las au-
toridades hanpuesto la lupa sobre
las empresas extranjeras quepujan
por uno de estos contratos.
Los proyectos tienenque estar
biendiseados yplaneados. Los es-
tudios son responsabilidad de los
contratistas as que las firmas tie-
nen que tener el capital y la expe-
riencia necesarias para ejecutarlos
sin problemas. Adems, elimina-
mos las ofertas queapriori sonmuy
bajas mientras que para otorgar el
proyectodebe presentarse una p-
liza de cumplimiento por el 15 por
ciento del valor de la obra adems
de crditos bancarios. Finalmente,
la ANI no contempla pagar hasta
quelas obras estnterminadas, ha
declaradorecientemente, Luis Fer-
nando Andrade, presidente de la
ANI.
En cualquier caso, Andrade se-
al hace unas semanas que el fu-
turodeempresas comoSacyr enes-
ta pujas dependera de cmo aca-
base la crisis en el Canal.
Colombia se convierte enEl Dorado
viario de las empresas espaolas
OHL, Acciona, ACS o Ferrovial pujan por ms de 4.000 millones en contratos
Dificultades
por el relieve
del terreno
Uno de los grandes desafos
que tendrn que afrontar las
adjudicatarias de estos pro-
yectos viarios es el relieve del
terreno. La selva y las monta-
as provocan que, segn el
diseo de algunos proyectos,
sea necesario construir nu-
merosos puentes y tneles.
Eso sucede por ejemplo con
el tramo 1 de la Conexin al
Pacfico. Yes que en este ca-
so, pese a que el recorrido s-
lo es de 46 kilmetros de dis-
tancia, la inversin estimada
es de ms de 730millones de
euros.
300
PUESTOS DE TRABAJO
Son los empleos directos que se
generarn en Brasil gracias a
este proyecto.
18
Empresas&Finanzas
Mara Jos Snchez Rubio, consejera de Salud de la Junta de Andaluca. EE
Alberto VigarioMADRID.
El grupo sanitario Pascual y Pas-
cual, que gestiona seis hospitales
concertados enAndaluca, haame-
nazado con cerrar todos sus cen-
tros y dejar en la calle a 2.000 tra-
bajadores si no llega a un acuerdo
para la renovacin de su contrato
conlaJuntaandaluza. Segnlacom-
paa, el Ejecutivoregional preten-
de recortar hasta un 17 por ciento
el importedel conciertoparael ao
2014, queseuniraaotrabajadadel
16por cientosufrida el pasadoao.
La Consejera de Sanidad andalu-
za sostiene por su parte que la re-
duccinpropuestaes solamentedel
2,3por cientopara este ao, la mis-
ma que ya hanasumido el resto de
centros concertados.
Andaluca es la tercera comuni-
dadautnoma que destina ms di-
nero a la partida de conciertos sa-
nitarios conhospitales, superando
los 515 millones de euros al ao, lo
que representa aproximadamente
el 5,1 por ciento de sus presupues-
tos destinados a sanidad, segn el
informe Idis de la sanidadprivada.
Estos conciertos singulares, como
el de los hospitales Pascual en An-
daluca, sonacuerdos mediante los
cuales seestablecelavinculacinal
sistema sanitariopblicode hospi-
tales privados, a los que se asigna
una poblacin a atender.
Derivaciones de la pblica
Enconcreto, los hospitales del gru-
poPascual estnsituados enlapro-
vinciadeCdiz(Hospital Virgende
las Montaas de Villamartn, Vir-
gendel Caminode Sanlcar de Ba-
rrameda, Santa Mara de El Puerto
de El Puerto de Santa Mara y el
Hospital de San Rafael), Huelva
(Hospital Blanca Paloma) y Mla-
ga (Hospital Doctor Pascual). En
estos centros, segn el acuedo fir-
mado hasta ahora con la Junta de
Seis hospitales andaluces amenazan
concerrar yechar a2.000empleados
Pascual baraja clausurar sus centros concertados al bajar la Junta sucontrato un17%
La regin ha reducido un 2,1%
su partida sanitaria en 2014
Andaluca es, junto a Catalua, la comunidad autnoma que porcen-
tualmente recortar ms en sanidad en 2014, por encima de la media
del conjunto de las autonomas. El presupuesto sanitario andaluz ha
bajado un 2,1 por ciento este ao, por un 5,5 por ciento del cataln. En
Sanidad, bajan Madrid (-1,8por ciento), Castilla y Len (-1,4), Casti-
lla-La Mancha (-1,0) o Galicia (-0,6). Comunidades como Aragn,
Asturias o La Rioja mantienen el gasto. Ylas dems lo suben, desta-
cando la Comunidad Valenciana, un 8,8 por ciento.
Andaluca, ocho de cada diez pa-
cientes atendidos sonderivados por
la sanidad pblica andaluza.
El ltimo acuerdo entre Junta y
empresa, vigente desde 2011, fina-
liz el 31 de enero. A partir de esa
fecha, la Consejera de Sanidadde-
cretunaprrrogadedos meses en
el conciertoamparndoseenlaLey
de Contratos del Sector Pblico
mientrassenegocianlasnuevascon-
diciones. Por tanto, afinales demar-
zo finaliza el contrato temporal y
debera entrar en vigor el nuevo.
Bayer factur
792millones en
2013enEspaa,
un3,6%ms
La divisin agrcola
compensa la cada de
el negocio de farmacia
Europa Press MADRID.
La multinacional Bayer factur
988 millones de euros en Espa-
a y Portugal el ao pasado, un
1,7 por ciento ms que en 2012
gracias a que las reas de agri-
culturaymaterialesdealtaspres-
taciones compensaron la cada
del sector salud. En Espaa las
ventas fueron de 792 millones,
un 3,6 por ciento ms.
El consejero delegado de Ba-
yer Hispania, Rainer Krause, afir-
m enla presentacinde resul-
tados del grupo que la multina-
cional sigue operandoenunen-
torno econmico bastante
adverso, sobre todoel rea de la
salud, y destac que la diversi-
ficacinha permitidomantener
el volumen de negocio en lnea
con el del ao pasado.
Por suparte, el responsablefi-
nanciero de la compaa, Wer-
ner Baumann, subrayla buena
evolucin de los negocios agr-
colaydemateriales enlaregin,
pero tambin seal que el far-
macuticocontinaestandoba-
jo presin enEspaa, conpro-
cesos de aprobacinmuylentos
y reembolsos bajos.
Por divisiones, las ventas tota-
les del readesaludBayer Heal-
thCareascendierona580millo-
nes de euros, un 2,6 por ciento
menos interanual, delos que464
correspondenaEspaa, 7millo-
nes menos que en 2013.
Los empleados de farmacias y las
patronales hanllegadoa unprinci-
piodeacuerdoparafirmar unnue-
voconveniocolectivopara los pr-
ximos aos en el sector. El acuer-
dohatenidoqueser propuestopor
unarbitrajedesignadopor el Siste-
ma Interprovincial de Mediacin
y Arbitraje (SIMA), tras no haber
llegadoaunasolucinamistosaam-
bas apartes. Tanto las patronales
(Fefe y Fenofar) como sindicatos
(UGT;CCOO; UTFyFetrafa) yahan
recibido el borrador del mediador
que recoje un incremento salarial
del 6,5por cientoentre2014y2016,
un aumento de 21 horas en la jor-
nada anual y una vigencia de tres
aos. En concreto, se estipula una
subida de un1,5por cientoen2014
(partiendo de las tablas salariales
de 2010), un 2 por ciento en 2015
(ya segn las tablas de 2014) y el
restante 3 por ciento en 2016.
Las patronales defarmaciayahan
manifestadolaestabilidad queva
a proporcionar el nuevo convenio
colectivo, cuyoborrador fueenvia-
doestejueves por el rbitroToms
Sala a todas las partes implicadas
enlanegociacin. Yes que, asujui-
cio, este acuerdova a poner fin a
un periodo complicado.
Faltanreivindicaciones
No obstante, la Federacin Em-
presarial de Farmacuticos Espa-
oles (Fefe) y la Federacin Na-
cional de Oficinas de Farmacia (Fe-
nofar) han solicitado prudencia
ya que, segnhanrecordado, el r-
bitro puede introducir cambios en
el borrador. De hecho, consideran
que todava faltan varias reivin-
dicaciones fundamentales en el
documento. El prximo mirco-
les el rbitro ha citado a todas las
partes a unacto enel que explica-
r su decisin y, presumiblemen-
te, se proceder a firmar el conve-
nio. Con el laudo del rbitro fina-
liza una negociacinque ha dura-
do ms de tres aos.
El nuevoacuerdollegarconms
de tres aos de retraso, ya que ten-
dra que haber entrado en vigor el
1 de enero de 2011.
Las farmacias acuerdanunnuevo convenio colectivo
Recoje un incremento
salarial del 6,5 por
ciento entre 2014 y 2016
580
MILLONESDEEUROS
Fue la facturacin de
la divisin farmacutica
en Espaa el pasado ao.
19
Empresas &Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria del Plan de apoyo financiero AFA,
COMERCIO y AFIPYME 2014.
Empresas PYMEs espaolas. PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
" AFA: Microempresas, personasfsicasyentidadessin
personalidadjurdicaqueejerzanunaactividad
econmicayquehayansuscritounprstamoconuna
entidadfinanciera, paralarealizacindeinversionesde
mejora, ampliacinorenovacindesuactividad
econmica.- COMERCIO: Microempresasypersonas
fsicas, cuyaactividadprincipal esteencuadradaenel
comercioal por menor recogidadentrodelosepgrafes
delaC.N.A.E. 2009.- PYMEs, AFIPYME: Empresascon
personalidadjurdicapropiacuyaactividadprincipal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria, Construccin,
Transporte, ServiciosconexosconlaIndustriay
Comercioal por mayor."
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 30/09/2014.
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
"Convocatoria para la concesin de
ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT
de apoyoa la internacionalizacin de la
Pyme espaola no exportadora o
exportadora ocasional,2014."
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Departamento de Promocin Econmica de
Vizcaya.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Esta semana el departamento de
Promocin Econmica de Vizcaya ha
abierto la Convocatoria del Plan de
apoyo financiero AFA, COMERCIOy
AFIPYME 2014que estar disponible
para los interesados hasta da 30 de
septiembre de este ao.
Los beneficiarios podrnser paraAFA:
las microempresas, personas fsicas y
entidades sinpersonalidadjurdicaque
ejerzanunaactividadeconmicayque
hayan suscrito un prstamo con una
entidad financiera, para la realizacin
de inversiones de mejora, ampliacin
orenovacindesuactividadeconmica.
Asi mi smo para l a categor a de
Comercio, podrn solicitarlo las :
Microempresasypersonasfsicas, cuya
actividadprincipal esteencuadradaen
el comercio al por menor recogida
dentro de los epgrafes de la C.N.A.E.
2009 Y para PYMEs, AFIPYME:
Empresas con personalidad jurdica
propia cuya actividad principal se
encuadreenlossectoresdelaIndustria,
Construccin, Transporte, Servicios
conexos con la Industria y Comercio.
celler aterriz como consejera de-
legadaen2012, el mismoaoenque
el GrupoDammse hizoconla ma-
yora del capital de Rodilla. El ob-
jetivoprincipal de esta exdirectiva
de McDonalds y Pepsicoherma-
nadeDemetrioCarceller, presiden-
tedeDammera el demodernizar
la imagende sus locales. Segnlos
datos de la compaa, los estable-
cimientos que ya han efectuado el
cambiodelook yde oferta gastro-
nmica, buscando un pblico ms
joven que acuda a cualquier hora
del da facturan un 10 por ciento
ms.
La inversin en remodelar las
tiendas ascendi a cinco millones
de euros, aclar Carceller, que ex-
plicqueel 30por cientodesus lo-
cales sonpropios yel restofranqui-
cias. La reforma empieza por los
propios, ya que a los franquiciados
les cuesta lanzarse a una inversin
como sta en esta poca. El obje-
tivo es que toda la red est refor-
mada en 2016. La ensea tambin
presentlacampaadepublicidad
del 75 aniversario de Rodilla, que
pretende conectar conlos jvenes.
Mara Carceller, durante el evento de celebracin del 75 cumpleaos de Rodilla. FERNANDO VILLAR
Mara Domnguez MADRID.
Estamos recibiendomuchas peti-
ciones para franquiciar enEstados
Unidos, explic Mara Carceller,
consejera delegada del grupo Ro-
dilla, hace unos das en la celebra-
cin del 75 aniversario de la ense-
a de sandwiches; Florida est vi-
viendo un boomen restauracin y
tambin nos han llegado propues-
tas de Washington, as como de
Oriente Medio; sobre todo, de Du-
bai.
La ensea Rodilla es el corazn
del grupo Rodilla al que tambin
pertenecenCaf Jamaica yCaf de
Indias, quefactur80millones de
euros en 2013 y triplic su ebitda
(hasta los 1,4millones). Esta marca
de sandwiches quiere salir al ex-
tranjero, peroconcautela. La cla-
ve es conseguir que la calidad del
producto Rodilla fabrica sus pro-
piosrellenossealamismaqueaqu,
y enelloestamos trabajando. Esta-
mos buscandoobienunpartner pa-
ra hacerlo, o bien la forma de esta-
blecernos por nosotros mismos,
explic la consejera delegada, que
aadiqueRodillayahatenidoex-
periencias en salir al exterior y el
modelo no funcion, as que esta
vez queremos estar completamen-
te seguros de que ser un xito.
Hay104locales deRodillaenEs-
paa, ciende ellos enMadrid. Car-
RodillamirahaciaEEUUmientrassus
localesrenovadosvendenun10%ms
El grupo celebra su 75 aniversario tras triplicar su ebitda en el ejercicio 2013
Llao Llao,
premiada por
el Ministerio
de Economa
La cadena de
yogurteras tiene
presencia en 16 pases
M. D. I. MADRID.
La primera franquicia europea
por implantacin en el mundo,
Llao Llao, recoger hoy en Bil-
bao el premio Startex, que con-
ceden conjuntamente el Icex y
el MinisteriodeEconomayque
premia suesfuerzopor interna-
cionalizar su negocio.
La red de yogurteras funda-
da por PedroEspinosa, murcia-
no nacido 1985, suma 110 esta-
blecimientos enel territoriona-
cional y ms de 40locales en16
pases, entre ellos Portugal, Ma-
rruecos, Francia, Arabia Saud,
Rusia, Emiratos rabes, Vene-
zuela y Camboya.
Est previsto que Espinosa,
que es hijo, nieto y bisnieto de
heladeros, recoja el galardnde
manosdel presidentedel Gobier-
no, Mariano Rajoy, y del Minis-
tro de Economa, Luis de Guin-
dos. El actotendr lugar dentro
del foroEspaa: de laestabilidad
al crecimiento, en el Guggenhe-
im, y contar con la presencia
del Rey Don Juan Carlos. No es
la primera vez que Pedro Espi-
nosa, que montsuprimer Llao
Llao en Denia hace cinco aos,
es galardonado, yaatesorael Pre-
mio Jaime I en la categora de
Emprendedores.
20
Empresas&Finanzas
Internet: el nico
medio en el que
crece la publicidad
Internet es el nicomedioden-
tro de los convencionales con
comportamientopositivoyaque
crece el 1,8 por ciento. El estu-
dio de Infoadex seala que es
consecuencia del aumento de
enlaces patrocinados dentro de
Internet Fijocuya inversinsu-
beun5,5 por cientoyaInternet
Mvil conun51,3 por ciento de
incremento. As, en los medios
convencionales , la inversinen
publicidaddecreceun8porcien-
to y pasa de los 4.630 millones
de euros registrados en 2012 a
los 4.261 en2013, loque supone
que el porcentaje que sobre el
total de mercadoobtuvieronlos
medios convencionales el ao
pasado fue del 40,7 por ciento,
cifra que es 1,9puntos inferior a
la de 2012.
Autocontrol falla
contra Canal +
La Asociacin para la Autorre-
gulacindelaComunicacinPu-
blicitaria(Autocontrol) haapro-
bado una resolucin por la que
declara engaosa una campaa
de Canal+que ofreca alta gratis
e instalacindel descodificador
en un plazo de 24 horas. Auto-
control hadadolaraznaunpar-
ticular que solicit la contrata-
cin de la plataforma de pago
tras ver el anuncio en Internet,
quepublicitabalos servicios de
Canal+, Canal+LigayCanal+Li-
ga de Campeones por 15 euros
al mes+IVAdurantetodalatem-
porada, con la siguiente infor-
macin: Alta gratis. Instalacin
24H. Este ciudadanose diode
alta de forma yel canal le dioun
plazodeuna semana. Canal+ha
alegadoaAutocontrol queaun-
que en un elevadsimo porcen-
taje de las solicitudes las insta-
laciones se realizan en el plazo
de 1 da, otras se demoranms,
La resolucin no es vinculante.
El ICObusca
agencia creativa
El Instituto de Crdito Oficial
(ICO) ha iniciadounprocesode
seleccin de agencia creativa,
con un presupuesto de 90.000
euros. La ganadora se ocupar
fundamentalmente de disear
la creatividadde la campaa de
Lineas ICO2014 para lo que se
ha solicitado una evolucin del
conceptoquepresidilacampa-
a anterior, ideada por Ogilvy&
Mather. El plazo termin el 10
de diciembre.
Publicidad y Mrketing
Marc Jacobs, a por el poder adquisitivo
La actriz Jessica Lange, de 64aos, es la nueva ima-
gen de la lnea de maquillajes de Marc Jacobs. Elegir
mujeres de ms de 60aos como modelos es una
tendencia que parece que se ha instalado entre las
casas de moda. Aunque se pueda ver como una rei-
vindicacin, parece una estrategia de marketing que
busca captar a las mujeres con poder adquisitivo
Publicidad
Toledo, el marco de El Greco
Toledo acoge al El Greco enel cuarto centenario de sumuerte. La ciudad, donde falleci en1614,
concentrar las distintas exposiciones encaminadas a conmemorar sufallecimientoenel ya co-
nocidocomoel Aodel Greco. Conestapremisa, Publicisharealizadounacampaaenlaquesita
cuadrosdel pintor sobremonumentosdelaciudad, amododemarco, paraquenadiesepierda.
2x1 conlos futbolistas
Los jugadores del Real Madrid
y el Ftbol Club Barcelona se
baten a duelo, enfundados en
el traje del superhroe de
Marvel, para promocionar
The Amazing Spider-Man 2:
El poder de Electro. Ymatan-
do dos pjaros de un tiro tam-
bin anuncian un mvil.
La piel perfecta: la juventudo Neutrogena?
Neutrogena ha elegido a la chica Disney Bella Thorne como su nueva embajadora. La
actriz, bailarina y todo lo dems, que de momento parece no seguir los pasos de sus
predecesoras en la factora, luce una piel radiante en el anuncio, que puede estar tan
sana por el uso de las cremas o por sus 16 aos. La marca noruega podra hacer la
prueba con Britney Spears o Lindsay Lohan, a ver si consigue arreglar esas pieles.
La solidez del paso del tiempo
En 1951 se conocieron y, 63 aos despus,
siguen juntos. La solidez de este matrimo-
nio ecuatoriano es el gancho que usa Ban-
co Guayaquil para mandar su mensaje de
fidelidad a sus clientes y a los que no lo
son. sta pareja explica en el anuncio c-
mo se trabaja una relacin duradera.
Rodilla, conel paso de las modas
Rodilla cumple 75 aos con una campaa
que realiza un repaso por las modas que
han lucido sus clientes a lo largo de los
aos. As, aprovecha para lanzar el men-
saje subliminal de que la franquicia no es
para seores, si no unos garitos modernos
donde los jvenes toman caas. Lo que se
llama cambiar de publico objetivo.
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 21
la mitad de las gestoras de fondos
con mayor patrimonio en Espaa
sean extranjeras cobra an si cabe
mayor relevancia si tenemos en
cuentaqueen2009el primer ejer-
cicio en el que se empezaron a re-
copilar estos datoslas forneas tan
slo eran ocho de las 30 mayores.
Yes que cada vez sonms los par-
tcipes de fondos que acudena fir-
mas extranjeras, en lugar de a na-
cionales, para gestionar su dinero.
Las razones son simples: la gama
ms amplia de fondos que ofrecen
las gestoras extranjeras, quecubren
ms mercados y tipos de activos, a
la par que ofrecen productos ms
sofisticados. Unos estuvierona lo
suyoyotros estuvieronenotras co-
sas, apostilla Aldama. En alusin
aque, enlos aos delacrisis, las ex-
tranjeras s aprovecharonlacoyun-
tura para satisfacer la demanda del
inversor espaol.
Senotaqueel capital seestpa-
sando a destinar a grandes gesto-
ras internacionales. Principalmen-
te por el auge de grandes agencias
de inversin, y porque las gestoras
internacionales ofrecen un abani-
co de productos mucho ms am-
plio. Quienes vana perder parte de
latartasonlas grandes gestoras na-
cionales, nolas pequeas, advier-
Arantxa RubioMADRID.
Los inversores sedecantancadavez
ms por gestoras extranjeras enlu-
gar de nacionales. Estoes loque se
deduce del espectacular aumento
patrimonial que han vivido en los
ltimos aos aquellas que comer-
cializan sus productos en Espaa.
Enel rankingactual, 13delas 30fir-
mas de fondos con un patrimonio
superior a500millones deeuros ya
son internacionales, esto es, prc-
ticamente la mitad. Quienes cre-
cen ms? BlackRock, JPMorgan,
M&G, Amundi, Fidelity, Franklin
Templeton Investments, Invesco,
DeutscheA&WManagement, Mor-
gan Stanley, Schroders, Pioneer,
BNPParibas y Robeco. Unescena-
rio que no se aceler en 2013, pese
a ser un ao excelente para la in-
dustriadefondos engeneral, por el
fuerte crecimiento de Santander y
La Caixa.
Segn los datos de Inverco, las
firmas internacionales vieron cre-
cer un 22,6 por ciento su volumen
de activos bajogestinel aopasa-
do, hastalos 65.000millones deeu-
ros, con respecto a los 53.000 mi-
llones del ejercicioanterior las na-
cionales vieronaumentos del 25por
ciento. Es ms, llevan cinco aos
consecutivos incrementandosupa-
trimonio. Un comportamiento vi-
siblementeantagnicoconrespec-
toal queexperimentaronlas firmas
nacionales enlos ltimos aos, cu-
yovolumende activos bajogestin
vena reducindose anualmente
desde2006, siendo2013el aoque
rompi esta tendencia negativa, al
registrar un crecimiento positivo
del patrimoniopor primera vez en
siete aos.
Ha habido cambios durante la
crisis en la distribucin del patri-
monioenfondos entre extranjeras
y nacionales, ya que en 2012 hubo
muchas dudas sobre la marca Es-
paa y se invirti mucho en dep-
sitos. Nohayqueolvidarqueel clien-
tedelagestoraespaolaes muymi-
norista, a diferencia del de la ges-
tora extranjera, explica ngel
MartnezAldama, director general
de Inverco.
Ms demanda del minorista
Para2014, el panoramaparalas ges-
toras extranjeras tambin es opti-
mista. Inverco pronostica un au-
mentopatrimonial del 15,4por cien-
to para finales de ao, hasta los
75.000 millones de euros.
El hecho de que prcticamente
te a este respecto Javier Urones,
analista de XTB.
Con los datos de 2009 y 2013 en
la mano, se ve claramente el efecto
trasvase. Entonces, de los 175.864
millones de euros que gestionaron
las firmas conms de500millones
deeurosdepatrimonio, 154.236eran
de gestoras nacionales (lo que co-
rrespondeaun88por cientodel to-
tal) ytanslo21.628millones dein-
ternacionales (un12por ciento). Sin
embargo, el panoramafuebiendis-
tintoen2013. De los 199.473 millo-
nes de euros que gestionaron las
mayores gestoras por patrimonio,
145.688estabanenmanos defirmas
nacionales(un73porciento) y53.785
por extranjeras (un 27 por ciento)
ver grfico.
BlackRock supera a JPMorgan
El patrimonio que gestionan San-
tander, BBVA e Ivercaixa Gestin
est por encima de los 21.000 mi-
llones de euros en cada caso una
cifra difcil de alcanzar, y por de-
bajo de stas ya se encuentra
BlackRock, con un patrimonio de
8.283 millones. En sexta posicin
est JPMorgan, con7.362millones
de euros. Lo novedoso del dato es
que BlackRock haya arrebatado el
primer puesto que ocup durante
la ltima dcada JPMorgan como
el mayor gestor de fondos extran-
jeroenEspaa, algoque ya adelan-
t elEconomista. Con este rally,
BlackRock ha conseguido superar
a Popular, y JPMorgan ha logrado
ponerse por delante de Bankia,
Kutxabank, BanSabadell, Bankin-
ter, Ibercaja o Bestinver.
En el caso de la primera, parte
del xito viene dado por la inte-
gracin en la gestora del negocio
de ETF de Credit Suisse, lo que le
ha supuesto un gran aumento pa-
trimonial. Pero adems, ambas de-
bengranparte de su triunfo al au-
mento de la demanda, que supu-
so incrementos patrimoniales en
ambas de ms de 5.000 millones
de euros. No tanto por el de clien-
tes institucionales como por la de
los minoristas.
Inverco pronostica
un aumento del
patrimonio de las
gestoras extranjeras
del 15%para 2014
Lamitaddelasgestorasdefondoscon
ms patrimonio ya sonextranjeras
Trece de las 30firmas conms activos bajogestin
enEspaa sonforneas, frente a las 8 de 2009
Entre las 10 mayores se cuelan BlackRock
y JPMorgan, superando a Popular y Bankia
Noentraba tanto
dineronuevo
desde 2010
Las instituciones de inversin
colectiva extranjeras consi-
guieron marcar un rcord el
pasado ejercicio, en lo que al
nmero de partcipes se refie-
re. Por primera vez en la his-
toria super el milln, y hol-
gadamente. Pero adems, el
sentimiento optimista de las
gestoras de fondos interna-
cionales en Espaa viene de
la mano de otro dato: del total
de 33.036 millones de sus-
cripciones que recibieron to-
das las instituciones de inver-
sin colectiva en 2013 que
supuso la cifra ms alta de
los ltimos 13 aos las IIC
extranjeras acapararon 9.000
millones, 3.000millones ms
que en 2012. Una muestra de
que los inversores se decan-
tan cada vez ms por firmas
forneas.
9.000
MILLONES
Suscripciones netas que
recibieron las IICextranjeras
el pasado ejercicio.
22
Bolsa&Inversin
Entrelacarreradecincokilme-
tros esponsorizada por Brooks, el
brunch orquestado por la joyera
Borsheims y las suculentas cenas a
cargodeGoratsSteakhouseyPicco-
los, las palabras del Orculo de
Omaha ensumisiva anual sonaron
unamelodaparaaquellos quecon-
fan en su buen hacer al frente de
Berkshire Hathaway.
A pesar de que hemos inverti-
do en el extranjero, las verdaderas
oportunidades se encuentran en
Estados Unidos, apostill el dolo
de Wall Street, quiennopudobatir
el ao pasado la rentabilidad brin-
dadapor el S&P500, ndiceque, di-
videndos incluidos, alcanzel 32,4
por ciento.
An as prometi derrotar al in-
dicador de referencia cuando el
mercado caiga o suba moderada-
mente, una hazaa ms mundana
que celestial.
Sinembargo, tantoBuffett como
su compaero de batallas, Charlie
Munger, continuarnenbusca de
elefantes con los que engordar el
extenso portafolio de negocio de
Berkshire, cuyo valor de mercado
asciende hasta los 280.000 millo-
nes de dlares.
El aopasadoseechenfaltauna
colosal compracomolaadquisicin
de Heinz que en2012dejoboquia-
bierto a propios y extraos, no s-
lopor suprecio, 24.000millones de
dlares. sinopor suhermanamien-
to con 3G Capital. Una dinmica
que ha creado un patrn de aso-
ciacin para grandes compras en
el futuro. Dichoesto, Bekshire rea-
liz25compras de pequeoalcan-
ce con un valor total de 3.100 mi-
llones de dlares.
I. BlancoMADRID.
Para fomentar los planes de pen-
siones yacabar concomisiones ex-
cesivas, el Gobierno apost a fina-
les del ao pasado por reducir la
comisinmximadegestindees-
tos productos del 2 al 1,5 por cien-
to. El debate sobre las comisiones
y los incentivos, no solo en planes
de pensiones sinoengeneral, lleva
tiempo encima de la mesa, sobre
todopor la falta de transparencia y
ante las infracciones en la comer-
cializacin cometidas en los lti-
mos aos. Pero, quimplicaciones
tiene todoestopara el pequeoin-
versor?
Los lmites de las comisiones
puedentenerefectosnegativos, pue-
denllevar aunareduccindelaca-
lidadde los productos oincentivar
la realizacindetransacciones con
terceros o partes relacionadas que
escondanmrgenes comerciales de
forma notransparente para los in-
versores, explicanJosina Kamer-
ling, directora de polticas regula-
torias deCFAInstituteparaEMEA,
yMirzhadeManuel Armenda, di-
rector de polticas de mercados de
capitales de CFA Institute para
EMEA, ambos responsables de un
estudio sobre la restriccin de las
ventas por incentivos.
Es cierto que con la medida im-
pulsada por el Ministerio de Eco-
nomaseacercams aEuropa, don-
deenalgunos pases comoHolan-
daoDinamarcaes menor al 0,5por
ciento, sealanlos expertos. Pero
si algoreclamanenCFAesunama-
yor transparenciaenlos costes ysu
comparabilidad, para que el pe-
queoinversor sepaloquepagapor
lagestinyel asesoramiento, yasea
con comisiones o con tarifas fijas.
Ensuestudio, destacan, adems,
que acabar con los incentivos por
comisiones puede traer otros efec-
tos. Enlos mercados enlos que se
han prohibido los incentivos por
comisiones, las grandes institucio-
nes financieras estn dejando de
ofrecer la prestacin de servicios
deasesoramientoalos clientes ms
pequeos, indican. Incluso espe-
ran que a raz de estas restriccio-
CFAInstitute estudia
las impliaciones de
prohibir las ventas
por incentivos
Bajar la comisinmxima de gestinpuede
tener efectos negativos para los inversores
nes surjanplataformas deservicios
deinversinparaminoristas delow
cost, que podran acarrear agresi-
vas campaas de publicidad, au-
mentando el riesgo de ms casos
de ventas desleales o abusivas de
productos de inversin.
Evitar mala comercializacin
Nadie pasa por alto la mala praxis
en la comercializacin de ciertos
productos enEspaa. Laexperien-
cia espaola reciente ha demostra-
do la dificultad de supervisar los
procesos deventa, por partedel re-
gulador y supervisor, sealan los
dos responsables del institutoCFA.
Con la nueva normativa, la Mifid
II, se intenta paliar algunas de es-
tas deficiencias. Ahora, por ejem-
plo, la responsabilidad reside en
las propias entidades financieras,
que han de autorregular la distri-
buciny sus modalidades para ca-
da inversor segnsunivel de capa-
cidad y experiencia. Esto lo hacen
ya muchas entidades, indican.
Otrodelosaspectospositivospue-
de ser la introduccin del mystery
shopping, en la que agentes se ha-
cen pasar por inversores minoris-
tas. Hansidoeficaces envarios pa-
ses de la UE. La incorporacin de
esta prctica en Espaa, anuncia-
dapor laCNMV, deberadar resul-
tados positivos, opinan.
Josina Kamerling y Mirzha de Manuel Armenda, de CFAInstitute. EE
Buffett prevmalasnoticias
para las pensiones pblicas
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Enel Olimpo de Berkshire Hatha-
way, suidolatradoorculo, Buffett,
volvi a agraciar a sus fieles inver-
sores con jugosos beneficios en el
variopintoespectculoenqueanual-
mente se convierte su junta de ac-
cionistas. Las mieles del xitosede-
jaron notar una vez ms en los ju-
gosos beneficios acumulados en
2013 por la entidad en manos de
uno de los hombres ms ricos del
planeta.
Berkshire Hathaway registrun
beneficionetoel aopasadoqueal-
canz los 19.500 millones de dla-
res, muy por encima de los 14.800
millones acumulados en 2012. S-
loenel ltimotrimestre de 2013, el
beneficiopor accinde clase Adel
brazo financiero del orculo de
Omaha se situ en los 3.035 dla-
res, alrededor de un 9,6 por ciento
ms que hace un ao.
Ensucartaasusfeligreses, Buffett
metiel dedoenla llaga enel espi-
nosoasuntodelas pensiones pbli-
cas. El inversor hizosonar las alar-
Un ao ms, Omaha, en el corazn de Nebraska, se convirti
conWarrenBuffet enla Meca del capitalismoms americano
ENLOS PRXIMOS AOS
mas al respecto al clarificar lo que
muchos ya se teman: los proble-
mas financieros delos gobiernos no
permitir el pago de las pensiones
prometidas. Los ciudadanos y los
funcionarios pblicos generalmen-
te subestimaron la gigantesca car-
ga financiera originada cuando se
prometi financiar las pensiones
pblicas, dijo.
Durante la prxima dcada, va-
mos a leer muchas malas noticias
sobre los planes de pensiones p-
blicas, pronostic Buffett. Un he-
choqueyahemos vistoconlaquie-
bra de Detroit, donde los pensio-
nistas tendrnqueasumir una qui-
ta de hasta el 34 por ciento.
Falta transparencia
para que el pequeo
inversor sepa que
paga por la gestin
y el asesoramiento
Warren Buffet. REUTERS
Hathaway reparti
jugosos beneficios a
sus accionistas y ya
buscaelefantes para
engordar su negocio
23
Bolsa&Inversin
Alessandro Tentori, jefe del equipo de anlisis de tipos de inters de Citi, seala la influencia poltica
en la ltima rebaja de tipos de la entidad y prev un nuevo recorte y facilidad de depsito en negativo
ELBCERECORREELCAMINOHACIA
LAPRDIDADESUINDEPENDENCIA
J. G. Jorrn/M. Lpez MADRID.
La reuninde noviembre del Ban-
co Central Europeo (BCE) estuvo
lejos de ser una reuninordinaria.
Las medidas adoptadas fueronhis-
tricas, con un recorte de los tipos
de inters oficiales al mnimo del
0,25 por ciento; pero tambin las
causas que precedieron a la deci-
sin. As loseala AlessandroTen-
tori, estratega jefe de tipos de inte-
rs globales de Citigroup. El frena-
zodelainflacinfuelacausaesgri-
midapor el presidentedelaentidad,
MarioDraghi, para justificar la de-
cisin, sin embargo, el motivo pu-
doser diferente. Creoqueel recor-
te de tipos de noviembre fue una
decisindictada por los polticos,
advierte el analista. Das antes de
la reunin de la institucin los mi-
nistros de Finanzas de Italia, Fa-
brizi Saccomani, y de Francia, Pie-
rre Moscovici, reclamaron a la en-
tidadque pasara a la accinante la
fortalezadel euroenel mercadode
divisas, lo que, en opinin de Ten-
tori, fue determinante para que el
Consejo de Gobierno del BCE op-
tase por una medida histrica.
Cuando eres un banco central
quetieneunos tipos deinters pr-
ximos al 0por ciento, que la trans-
misin de la poltica monetaria no
funcionayquelos instrumentos tie-
nen menos y menos efectividad,
creo que lo que quieres es actuar
prximo a los ministerios de Ha-
cienda y Economa y a las fuerzas
polticas, reconoce el experto en
banca central. Por eso creo que la
rebaja de los tipos de noviembre es
el primer paso del BCE para per-
der su independencia al intentar
acomodar supolticadeformams
coherente conlas polticas fiscales
dela eurozona. Enestesentidoda
una delas claves para los prximos
meses: si prosigue la fortaleza del
eurofrenteal dlar puedeser laan-
tesala de nuevos esfuerzos mone-
tarios por debilitar el tipo de cam-
bio. El pasadoviernes el eurosupe-
rlos 1,38frente al billete verde por
primera vez en 2014 y prosigue su
escalada.
Paleta enblanco y negro
Los ltimos indicadores macroe-
conmicos conocidos enlaeurozo-
na podran ser motivo suficiente
paraforzar al BCEaintroducir ms
estmulos. Al margen del tipo de
cambio, lacadadelainflacintam-
binpodra presionar. El indicador
adelantado de febrero de Espaa
seal el viernes una contraccin
Fuente: Bloomberg. elEconomista
Marzo ser un mes clave para la poltica monetaria
Tipos de inters del Banco Central Europeo (%)
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0
2013 2014 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0,250
Tipos de inters de la Reserva Federal (%)
Tipo de cambio euro/dlar ($)
1,60
1,55
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
2013 2014 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0,250
2013 2014 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1,3830
de los precios del 0,1 por cientoin-
teranual, mientras que los prsta-
mos a hogares y empresas cayeron
eneneroun2por ciento, segnlos
datos publicados por el BCE. Nose-
rnecesarioqueDraghi busquemu-
chas ms excusas parajustificar una
nueva ronda de estmulos.
El problema que surge en este
punto es que la paleta de colores
quetieneel BCEparadibujar supo-
ltica monetaria es limitada y, ade-
ms, seencuentramaniatadapor la
ruptura del canal de transmisin.
Estosignifica quelas herramientas
de las que dispone la entidad tie-
nenunimpactolimitadoenuncon-
texto de fractura de las condicio-
nes monetarias entre los distintos
pases, advierte Tentori. Una ron-
dadeestmulos cuantitativos (quan-
titative easing) al estilodela Reser-
va Federal es difcil, ya que qu
indicador utilizara la entidadpara
comprar bonos de unos pases u
otros? El equivalenteal PIBdeca-
da pas?, en este caso, comprara
ms bonos alemanes que de aque-
llos pases enproblemas. Ysi secen-
trasesloenaquellosestadosmiem-
bro donde el tipo de inters de su
deudasedisparaseempleandoope-
raciones esterilizadas (retirar deal-
gnsitiotanta liquidezcomose in-
yecte por otro) cmole explicara
a millones de ciudadanos que sus
rentabilidades subenensus pases
mientras las de otros caen?
Escala de grises
Al final, por mucho que el BCE se
esfuerce enpintar uncuadrocolo-
rido, pocopuedelograr conunapa-
leta de grises. La nica va que tie-
nelaentidadparainyectar liquidez
enel sistema es hacerloa travs de
los bancos, por loque la lucha con-
tra la falta de crdito se complica.
Draghi y sus chicos no puedenfor-
zar a la banca a conceder prsta-
mos, por ms que pongana sudis-
posicin liquidez ilimitada a tipos
de inters prximos a cero.
Soy escpticorespectoa las po-
sibilidades monetarias de la euro-
zona, reconoce Tentori, por la
fragmentacin interna, porque el
BCEnodispone de los instrumen-
tos suficientes y porque ha perdi-
doparte de suindependencia. En
sus previsiones de futuroel exper-
toenbancoscentralesprevunnue-
vorecortedelos tipos deinters de
la eurozona hasta el 0 por ciento
hacia finales del primer semestre,
probablementeenjunio, yuncam-
bioenla facilidadde depsitoa ta-
sas negativas, del 0,1 por ciento. Alessandro Tentori, estratega jefe de tipos de inters de Citi. CITIGROUP
Haayudadoms
al sector privado
queal pblico
Alessandro Tentori, jefe de
tipos de inters de Citigroup,
explica que el Banco Central
Europeo ha hecho casi todo lo
que estaba en su mano para
ayudar a los pases perifri-
cos con problemas de su deu-
da pblica, sin embargo, reco-
noce que podra haber hecho
ms por el sector privado.
No tengo claro qu podra
haber activado para ayudar
a las finanzas de los hogares
y las empresas, indica el
experto en bancos centrales,
pero lo que est claro es
que la mayor parte de las
decisiones adoptadas han
sido pensando en la viabilidad
de las cuentas pblicas.
24
Bolsa&Inversin
elEconomista.es
Acceso libre a la mejor
aplicacin burstil
para llevar en su mvil
25
Bolsa&Inversin
Varias de las escuderas del mundial de Frmula 1 utilizan el software de simulacin de procesos PLM
de la firma alemana, entre ellas la vigente campeona del mundial de constructores y pilotos, Red Bull
SIEMENSTIENEELARMASECRETA
PARATRIUNFARENLAFRMULA1
Fernando S. Monreal LONDRES.
Despus de muchos aos, el m-
bito de la manufactura ha vuelto a
registrar crecimientoenReinoUni-
do. Yeste avance, aunque sea algo
ms simblico que lo que supone
entrminos reales, es algodeloque
se est beneficiando el pas en ge-
neral y Siemens enparticular. As
de contundente se mostraba la pa-
sada semana en una visita a la f-
brica de Red Bull en Londres Jur-
genMaier, director general del de-
partamento industrial de Siemens
en Reino Unido.
Si aelloseleunequeel sector au-
tomovilsticoendichopas tambin
atraviesa unmomentodulce, tanto
en el mbito de la fabricacin co-
mo en el de las ventas segn Citi,
Reino Unido es el nico pas del
Viejo Continente en el que repun-
tan las ventas de coches a lo largo
del mes defebrero, el resultadono
podra ser ms positivo para una
empresa posicionada en la City de
la manera que lo esta Siemens.
Y es que el mercado automovi-
lstico, ya sea el comercial o el de
competicin, representa unimpor-
tante nicho de mercado para Sie-
mens. De hecho, una temporada
ms, el equipo de Frmula 1 Infi-
niti Red Bull (entre otras) utiliza-
r el simulador de procesos de Sie-
mens PLMSoftware (Gestin del
Ciclo de Vida por sus siglas en in-
gls) para desarrollar de nuevo el
coche del vigente campen del
mundial de Frmula 1, Sebastian
Vettel, y de sucompaerode equi-
po, Daniel Ricciardo.
Enel negociode las carreras, el
tiempo y la fiabilidad son factores
clave para conseguir el xito, y los
cambios en la construccin de un
coche pueden afectar a su rendi-
miento global. Nuestro software
Fuente: FactSet. elEconomista
El 45% de los analistas aconsejan tomar posiciones en la alemana
Recomendaciones de los grandes bancos de inversin (%):
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Compra Mantener Vender
Precio (euros) Precio objetivo (euros)
edificios de la fbrica de Infiniti
Red Bull se respira trabajo y con-
centracinpara hacerse a los cons-
tantes desafios que suponenao
tras aopara la escudera los cam-
bios de normativa propuestos por
la FederacinInternacional de Au-
tomovilismo (FIA).
Yes que dichos cambios son un
claro ejemplo de lo que ocurre en
el mundo de la industria, donde
todo cambia de unao a otro y de-
bes estar preparado, seala Russ-
wurm.
Quizs por sucapacidaddeadap-
tacin, sea tan elevado el nmero
de analistas que confa enSiemens.
Segnrecoge el consenso de mer-
cadode FactSet, cerca de un45por
cientode las casas de inversinque
la siguen recomienda tomar posi-
ciones enuna firma a la que de me-
dia le otorgan un potencial alcista
superior al 9por cientopara los
siguientes doce meses, mien-
tras que slo un 13 por cien-
to aconseja deshacer po-
siciones.
PLM permite a los ingenieros de
Infiniti RedBull acelerar el proce-
sode diseode productos, logran-
doms interacciones de diseoen
el entorno virtual que nunca po-
dranlograrse fsicamente, expli-
ca Siegfried Russwurm, director
ejecutivo de la rama industrial de
Siemens ymiembrodelaJuntaDi-
rectiva de esta misma empresa.
Sinembargo, el PLMno slo re-
presenta una ventaja para la Fr-
mula 1, sino que se puede utilizar
en casi todas las industrias, desde
la aeronutica (desarrolla el veh-
culoCuriosity que se encuentra en
Marte desde marzo
de2012) hastalafabricacindeapa-
ratos de televisin.
Pretemporada para olvidar
La pretemporada noha empezado
bien para Red Bull. No es ningn
secreto. Ya han transcurrido ms
de dos tercios de la pretemporada,
y no parece que se haya registrado
una mejora suficiente en la escu-
dera como para ponerse a la altu-
radel restodeequipos del Mundial
de Frmula 1; y mucho menos pa-
raalcanzaraMercedes, queesquien
parece contar a priori con ventaja
durante la pretemporada.
Sinembargo, y pese a la preocu-
pacinquesereflejaenlas caras de
los pilotos e ingenieros de la escu-
deraaustriacaapiedepista, el sen-
timiento en la se-
de de la escudera en Londres no
es el mismo. Por lomenos de puer-
tas para afuera.
As lo aseguraba el jefe de anli-
sis tcnico del equipo Infiniti Red
Bull. No estamos preocupados,
diceAl Peasland. Estamos asistien-
do a una temporada en la que los
cambios de normativa son muy
grandes sealaba el directivo bri-
tnico, algoquedadalahistoriare-
ciente no nos viene mal.
Quizs sea la temporada en la
que los cambios de normativa se-
anms significativos enlos ltimos
15aos, afirmaconseguridadPeas-
land, y hemos demostrado ya en
el pasado que somos uno de los
equipos que mejor sabe adaptarse
a este tipo de situaciones. Por
ello, desde cada uno de los in-
maculados pasillos de los tres
Imagen del RB10del equipo Infinity Red Bull. SIEMENS
26
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
04/mar
05/mar
06/mar
06/mar
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Bonos a 5 aos
Bonos a 5 aos
Bonos a 3, 5 y 10 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
R. Unido
Alemania
Espaa
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
China
Espaa
Alemania
Eurozona
EEUU
EEUU
Espaa
EEUU
EEUU
R. Unido
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
PMI manufacturerodeHSBC
PMI manufacturero
PMI manufacturero
PMI manufacturero
Gastopersonal
ISMmanufacturero
Desempleoneto
SolicitudesdehipotecaMBA
LibroBeigedelaFed
Reunindel BancodeInglaterra
Reunindel BancoCentral Europeo
Peticionesinicialesdedesempleo
Pedidosdefbrica
Cambioennminasnoagrcolas
Balanzacomercial
Tasadedesempleo
(*)Datofinal.
febrero*
febrero
febrero*
febrero*
enero
febrero
febrero
semanal
marzo
marzo
semanal
enero
febrero
enero
febrero
03/mar
03/mar
03/mar
03/mar
03/mar
03/mar
04/mar
05/mar
05/mar
06/mar
06/mar
06/mar
06/mar
07/mar
07/mar
07/mar
26 FEB. 26 FEB.
12,82%
38,43%
50,46%
19 FEB.
11,56%
41,87%
48,02%
21,13%
39,18%
39,69%
19 FEB.
22,27%
35,00%
42,22%
4.250
4.000
-
-
02:45
09:15
09:55
10:00
14:30
16:00
09:00
13:00
20:00
13:00
13:45
14:30
16:00
14:30
14:30
14:30
HORA
11:30
11:30
10:30
10:50
P. Martnez MADRID.
El Ibex35 arranca la semana con
lamiradapuestaenlos10.200pun-
tos, de los que actualmente se si-
taamenos del puntoporcentual
trascerrar el viernesenlos10.144,2
puntos. Untotal decuatrovalores
comienzan en mximos anuales:
Grifols, Enags, Amadeus y Red
Elctrica. De ellos , la compaa
de hemoderivados es la que ms
avanza en el ao, al subir casi un
19 por ciento.
En la cuerda floja arrancan Te-
lefnica y ArcelorMittal, que ce-
rraron muy cerca de marcar un
nuevo mnimo anual. La acerera
es la segunda compaa del Ibex
que ms cae desde el 1 de enero,
solopor detrs deInditex(ver gr-
fico).
La prima de riesgoestrena mes
por debajo de los 200 puntos b-
sicos concretamenteenlos 188
y el bonoa diez aos enel 3,5 por
ciento.
El Ibex comienza el mes
conla mirada puesta
enlos 10.200puntos
Cuatro compaas
arrancan marzo
en mximos
del ejercicio
Otra vez la puerta abierta
del BCEpara hacer algo
Paloma Martnez MADRID.
No cabe la menor duda de que es-
te jueves todas las miradas se cen-
trarnenlareunindel BCE, yaque
durantesuintervencinenel G-20
el presidentedel organismo, Mario
Draghi, afirmquelademarzopo-
dra ser una cita crtica y que pa-
ra entonces, ya tendrnla informa-
cin completa que necesitan para
decidir si actan o no.
Sin embargo, muchos factores
apuntanaunaposibleactuacin: el
dato de inflacin peor de lo espe-
rado, el crdito que contina sin
fluir haciafamilias yempresas, una
frgil recuperacinquenoacabade
asentarse... Todoelloa pesar de las
medidas ya tomadas comola reba-
ja de tipos de inters hasta el 0,25
por ciento, el nivel ms bajo de la
historia. Comolas medidas ortodo-
xas nohansurtidoefecto, la mayo-
radelos analistas encuestados por
Bloombergnoprevnunanuevare-
baja de tipos ni tampoco que la fa-
cilidad de depsito se site en ne-
gativo.
Por si estos malos datos no fue-
sen suficientes, la presin vino la
semana pasada por parte del vice-
presidentedelaComisinyrespon-
sable de Asuntos Econmicos, Olli
Rehn, quien alert del peligro de
un largo periodo de baja inflacin
y sugiri al BCEque actuase.
Otrofocodeatencinesta sema-
na ser la tasa de desempleo de fe-
brero de EEUU que se publica el
viernes ycondicionaengranmedi-
da a la Reserva Federal enel ritmo
deretiradadeestmulos. Los exper-
tos encuestados por Bloomberg es-
peran que este dato se mantenga
estableenel 6,6por cientoregistra-
do en enero.
Desde el pas originario del oso
panda, hoy llegar el dato final de
PMI manufacturerodefebreroque
elabora HSBC. Se prev una con-
traccin en la actividad industrial
de China, que seguir un mes ms
sin crecer, ya que los analistas es-
peranque se site enlos 48,5 pun-
tos, el dato previsto para este mes.
El PMI deenerotambinreflejun
estancamiento en el crecimiento
industrial chino, pues registr49,5
puntos por debajode 50significa
que no hay crecimiento.
Avalancha de bonos
En el mbito de las subastas sobe-
renas, esta semana se caracteriza-
r por una avalancha de emisiones
de deuda a largo plazo. Reino Uni-
do ser el encargado de dar el pis-
Los analistas encuestados por Bloomberg noesperanbajadas
de tipos, pero podra haber medidas no convencionales
toletazo de salida maana conuna
emisinde bonos a cincoaos, con
los que pretende reunir 4.250 mi-
llones de libras.
Alemania saldr el mircoles en
bsqueda de financiacintambin
con una subasta de papel a cinco
aos. Adiferencia del pas del Big
Ben, Alemania quiere captar una
cuanta menor: 4.000 millones de
euros. El jueves le tocar el turnoa
Espaa y Francia. Ambos coloca-
rnbonos, aunquenuestropas acu-
dir al mercado antes que el galo.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
18,8
11,0
2,4
16,3
26,3
3,9
26,2
38,3
8,8
16,5
17,8
23,3
9,2
20,6
19,1
8,5
9,4
9,4
1,9
5,4
-0,6
0,9
-0,5
7,7
3,4
-4,3
4,1
-6,3
0,5
-3,6
-9,9
2,1
-12,9
-11,6
-6,1
41,30
21,09
31,87
56,40
2,40
4,83
9,94
59,25
15,47
4,57
6,04
1,59
30,96
4,84
5,56
33,45
5,55
14,08
41,40
17,62
19,04
6,83
19,23
8,93
9,27
6,69
28,03
17,09
9,93
3,46
42,16
21,16
119,90
13,02
12,52
34,13
18,70
29,36
47,40
1,84
4,47
7,78
41,05
13,91
3,20
4,99
1,17
27,41
3,76
4,35
28,95
4,84
11,97
38,40
16,10
17,11
6,22
17,88
7,58
8,23
5,91
24,99
15,43
8,56
2,92
36,68
16,18
103,50
11,45
11,11
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Grifols
Enags
Amadeus
Red Electrica
B. Sabadell
Iberdrola
Jazztel
Acciona
Ferrovial
Sacyr
Bankinter
Bankia
BME
CaixaBank
B. Popular
OHL
IAG
Indra
Tcnicas Re.
Abertis
Repsol
B. Santander
Gas Natural
Gamesa
Mediaset Esp.
Dia
ACS
Ebro Foods
BBVA
Mapfre
Viscofan
FCC
Inditex
ArcelorMittal
Telefnica
MX.
MX.
MX.
MX.
2,39
4,82
9,82
57,75
15,30
4,39
5,87
1,52
30,22
4,57
5,22
31,94
5,29
13,30
40,22
17,02
18,21
6,57
18,60
8,16
8,68
6,22
26,05
15,97
9,00
3,00
37,26
16,51
104,30
11,47
11,11
27
Bolsa&Inversin
El Frobponaalaventael pa-
sado viernes un 7,5 por cien-
to del capital que posea en
Bankia, restando as la parti-
cipacin del Estado en la en-
tidad a un 60,89 por ciento.
Esteprocesodecolocacinen
el que el Estado ha aflorado
136millones deeuros enplus-
valas ha sido dirigido por
GoldmanSachs y ha contado
como entidades colocadoras
a Morgan Stanley, Deutsche
Bank y UBS. Sin saber toda-
va los compradores de los t-
tulos, se ha conocido que la
ratio de demanda ha estado
por encima de lo esperado.
El Estado empieza a vender Bankia
Resulta chocante volver a ver
la rentabilidaddel ttulogrie-
go a diez aos por debajo del
7por ciento, laprimeravezen
esos niveles desde la prima-
vera de 2010. Habr quien lo
achaquealapresindelatroi-
ka para evitar que el pas en-
tre en bancarrota oficial o
quienlohagaenbasealame-
jora del sentimientoperifri-
code los inversores, y proba-
blementetodos tengansupar-
te de razn. Peroa nadie se le
puede escapar que la accin
del BCE ha resultado deter-
minanteysiguesindolo, por-
queayudaarelajar las curvas.
El bono griego, por debajo del 7%
Los agricultores brasileos es-
tnansiososporqueenlaspr-
ximas semanas caiga algodel
cielo. Despusdeuneneroque
se catalog como uno de los
ms calientes ysecos registra-
dos, las fuertes precipitacio-
nes seran un alivio para los
campos y para los precios del
caf, el azcar o el zumo de
naranja congelado, delos que
el pas cariocaes el mayor pro-
ductor. Estohaprovocadoque
el cafhayasubidoms deun
20por cientoen12meses an-
te los temores de unas poten-
ciales prdidas de hasta el 15
por ciento de la cosecha.
El precio del caf sube ya un20%
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,29
5,56
9,69
7,11
1,38
0,85
2,66
1,06
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-0,08 26,33 17,11 4,85
0,57 25,39 13,98 3,46
0,59 24,42 13,26 2,94
0,67 19,21 14,70 2,22
-1,12 3,30 10,41 2,50
-1,45 -5,23 - 3,52
-1,09 60,14 18,29 1,63
Fondos recomendados
2,26
4,98
5,99
5,21
0,21
-0,15
-0,28
0,59
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 1,52 4,03 4,91
0,04 0,12 1,67 2,59
4,70 0,42 2,62 3,49
0,08 0,31 2,55 3,64
0,06 0,10 0,60 1,62
10,05 10,99 10,88 -
Fondos recomendados
11,22
22,49
9,98
-1,32
-1,97
-0,70
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,37 1,35 1,32 1,27 1,28
0,82 0,82 0,81 0,80 0,79
140 140 140 145 142
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,30 1,34
1,67 1,64 1,63 1,61 1,61
102 104 106 115 109
LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016
6,12 6,04 6,00 5,90 5,83
2,34 2,40 2,42 2,58 2,26
0,89 0,92 0,94 1,02 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
El planteamientodelaFedso-
bre el tapering ha ayudado a
poner claridad en los planes
de negocio de muchas com-
paas, lo que se refleja en el
nmero de operaciones cor-
porativas. En 2012, el nme-
ro de spin-off alcanz los 1,2
billonesdedlares, el datoms
altodesdequeThomsonReu-
ters inici la serie en 1980, y
se espera parecidoel registro
de2013. Las fusiones yadqui-
siciones permanecieronfuer-
tes en2013, conunamediade
2,2billones dedlares por ao
desde2010, yconprimas cer-
canas al 38 por ciento.
Ms operaciones corporativas
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,19
1,93
-0,28
0,40
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
1.140
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
2014
E F M M A D
5.996,97
ptos.
N
1.238,0ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,77 1,66 0,06
96,55 -0,58 11,96
1.324,00 -1,94 -22,98
330,10 1,15 -6,15
14.700,00 1,26 -8,15
1.857,25 2,53 -1,85
18,33 -3,37 -5,81
2.665,00 -0,78 11,60
28
Bolsa&Inversin
q Abertis 17,02 -1,39 32,77 5,39 41.188 4,08 16,77 15,38 v
q Acciona 57,75 -2,53 22,77 38,27 20.093 2,45 48,90 44,10 v
q ACS 26,05 -2,09 43,10 4,10 73.640 4,62 10,37 27,66 m
m Amadeus 31,87 1,69 189,68 2,44 65.564 2,24 19,20 29,63 m
q ArcelorMittal 11,48 -0,56 -0,17 -11,32 12.618 1,48 12,68 13,61 m
q B. Popular 5,22 -0,84 57,11 19,13 141.531 1,42 12,50 4,62 v
q B. Sabadell 2,39 -0,21 56,17 26,27 46.193 1,17 15,85 1,87 v
q Bankia 1,52 -3,73 -61,61 23,26 1.603.016 - 15,68 1,18 v
q Bankinter 5,87 -0,29 112,46 17,77 27.018 2,04 15,70 4,69 v
q BBVA 9,00 -0,42 21,05 0,53 221.183 3,62 11,29 8,89 m
m BME 30,22 0,38 54,08 9,24 7.766 5,82 17,11 25,33 v
q CaixaBank 4,57 -1,08 45,45 20,64 113.702 3,74 21,37 4,24 m
m Dia 6,22 0,50 3,96 -4,31 28.486 2,70 15,43 6,98 m
m Ebro Foods 15,97 1,95 9,47 -6,28 16.169 3,66 14,28 16,54 v
m Enags 21,09 0,79 14,94 11,00 33.286 5,88 12,50 20,65 m
q FCC 16,51 -8,48 84,59 2,07 67.242 - 11,51 15,49 v
q Ferrovial 15,30 -0,20 27,39 8,78 28.949 4,18 29,37 15,40 m
m Gamesa 8,16 1,47 254,10 7,68 22.625 - 16,90 6,54 v
q Gas Natural 18,60 -0,75 22,38 -0,53 25.163 4,74 12,68 18,76 m
m Grifols 41,30 2,03 51,37 18,80 31.343 1,24 23,10 36,63 m
q IAG 5,29 -4,03 90,70 9,36 49.896 0,36 9,50 5,39 m
q Iberdrola 4,82 -0,23 31,38 3,93 99.312 5,63 12,91 4,61 v
m Inditex 104,30 0,77 1,86 -12,94 128.793 2,24 23,39 118,25 m
m Indra 13,30 0,23 38,96 9,42 16.889 2,86 14,03 11,65 v
m Jazztel 9,82 0,10 66,44 26,24 27.321 - 25,12 9,96 m
m Mapfre 3,00 0,33 20,34 -3,63 31.342 4,53 9,15 3,08 v
m Mediaset 8,68 0,42 60,96 3,42 21.725 2,32 21,26 8,51 v
q OHL 31,94 -0,65 25,01 8,47 9.555 2,38 8,66 32,87 m
m Red Elctrica 56,40 0,28 33,08 16,29 43.278 4,70 13,69 54,68 m
q Repsol 18,21 -1,01 11,62 -0,63 110.208 5,48 11,61 20,06 m
q Sacyr 4,39 -3,92 173,40 16,54 56.157 - 11,77 4,48 c
q Santander 6,57 -0,17 12,99 0,92 397.083 7,97 11,15 6,37 v
m Tcnicas Reunidas 40,22 0,07 4,22 1,86 30.030 3,68 13,45 43,29 m
q Telefnica 11,11 -1,20 11,10 -6,13 302.764 6,80 10,83 11,85 m
m Viscofan 37,26 0,01 -7,17 -9,89 23.781 3,30 15,44 40,94 v
1 Solaria 91,50 1,79 0,52 146 401 - - - 89,49
2 Fersa 74,36 0,79 0,27 95 431 34,00 34,00 - 6,71
3 Abengoa 74,21 4,24 1,58 2.904 3.248 23,29 15,79 30,89 8,78
4 Inm. Colonial 57,59 1,79 0,67 373 3.699 - 2,87 - -
5 Urbas 52,00 0,05 0,01 65 2.415 - - - -
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
28febrero2014 30 nov. 2012
10.114,20
NH Hoteles 7,19
Liberbank 3,63
Abengoa 3,31
Urbas 2,70
Meli Hotels 2,62
Enel G. Power 2,45
Bankia 1.603.016.000 58.011.780
Santander 397.082.800 508.885.700
Telefnica 302.763.700 501.549.000
BBVA 221.182.700 341.490.500
B. Popular 141.531.400 95.701.540
Inditex 128.793.400 202.147.900
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.114,20 q -49,90 -0,49% 1,99%
Madrid 1.034,34 -0,42 2,21
Pars Cac 40 4.408,08 0,27 2,61
Frncfort Dax 30 9.692,08 1,08 1,46
EuroStoxx 50 3.149,23 0,46 1,29
Stoxx 50 2.967,55 0,05 1,65
Ibex 35
Los ms negociados del da
Prisa -9,65
Tavex -8,60
FCC -8,48
CVNE -7,99
Realia -4,71
Inm. Colonial -4,62
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.809,70 -0,01 0,90
Nueva York DowJones* 16.389,43 0,72 -1,13
Nasdaq 100* 3.718,01 0,49 3,51
Standard and Poor's 500* 1.866,55 0,66 0,98
*Datos a media sesin
162,99 m 0,58 0,36% 1,46%
Puntos
130
28febrero2014 30 noviembre 2012
162,99
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.339,60 q-5,53 -0,41% 4,35%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 28 febrero 2014
1.335,98
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Abengoa (Clase B) 3,44 3,31 71,73 58,00 32.895 2,39 14,03 2,65 m
m Acerinox 10,56 2,23 27,85 14,20 18.864 3,16 20,91 9,29 m
m Adolfo Domnguez 6,23 1,30 41,27 10,07 52 - 89,00 3,35 v
m Adveo 16,80 1,69 47,63 12,45 468 3,57 12,04 17,33 c
q Airbus 53,35 -0,09 36,72 -4,22 453 2,14 13,75 61,15 c
q Alba 42,00 -1,06 27,35 -1,18 1.742 2,50 13,50 42,98 v
m Almirall 12,74 0,71 30,94 7,60 7.029 1,15 15,91 13,61 c
q Amper 1,13 -0,88 -31,93 6,60 257 3,10 - 0,95 v
q Atresmedia 12,90 -1,53 183,52 7,32 5.752 2,05 22,67 11,75 v
q Azkoyen 3,01 -4,60 101,68 43,10 123 - 25,47 1,85 c
k Barn de Ley 76,00 0,00 49,02 28,81 141 - 16,31 66,61 c
m Bayer 101,60 1,70 34,21 -0,68 98 2,26 14,06 - -
q Biosearch 0,89 -2,20 122,50 28,99 256 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,40 0,00 14,89 0,56 1 - - - -
m CAF 385,95 0,67 17,44 0,43 1.063 2,79 9,36 453,60 c
k Campofro 6,91 0,00 51,87 0,14 816 0,29 13,55 6,43 m
m Cata. Occidente 29,08 0,28 69,56 11,76 4.947 2,11 11,85 26,77 v
m Cementos Portland 8,03 0,25 57,45 44,42 454 - - 4,37 v
k Cie Automotive 7,80 0,00 52,64 -2,50 1.126 2,22 11,59 8,99 c
q Clnica Baviera 10,97 -0,09 164,34 4,88 201 2,78 21,38 14,50 c
q Codere 0,93 -3,13 -76,15 34,78 59 - - 1,30 v
q CVNE 17,85 -7,99 22,26 17,43 5 - - - -
q Deoleo 0,40 -1,25 41,07 -15,96 1.178 - - 0,40 v
q Dinamia 7,29 -0,82 57,61 4,14 17 4,66 27,00 6,14 v
m DF 4,71 0,43 -11,13 -3,88 1.299 5,75 11,21 5,27 v
m Elecnor 10,69 0,09 14,95 -4,38 597 2,62 6,66 - v
m Ence 2,43 0,41 6,63 -10,83 3.029 2,96 14,64 2,67 v
q Endesa 23,83 -0,56 34,63 2,27 7.411 3,49 13,74 23,22 m
m Enel G. Power 2,05 2,45 56,41 13,71 64 1,51 18,97 2,03 c
q Ercros 0,51 -1,17 19,20 7,16 238 - 25,45 0,43 v
q Europac 3,89 -1,14 42,91 1,17 432 2,83 10,81 3,53 v
q Ezentis 1,34 -1,83 106,94 -12,92 1.733 - - - -
m Faes Farma 2,63 1,94 21,30 -0,38 795 2,36 19,20 2,32 v
q Fersa 0,68 -2,86 112,50 74,36 431 - 34,00 0,60 c
q Fluidra 2,90 -1,69 6,81 6,62 430 2,00 13,30 3,00 m
k Funespaa 6,15 0,00 1,32 2,50 - - - - -
q GAM 0,78 -3,70 85,71 8,33 651 - - 0,61 v
k Gen. Inversin 1,67 0,00 7,05 0,60 - - - - -
m Iberpapel 15,55 1,90 7,62 2,98 58 2,24 17,51 16,17 m
q Inm. Colonial 1,65 -4,62 77,23 57,59 3.699 - 2,87 0,84 v
k Inm. Sur 14,50 0,00 229,55 -9,38 - - - - -
q Inypsa 1,03 -1,44 46,43 22,02 24 - - - -
m Liberbank 0,89 3,63 - 22,92 8.150 - 9,62 0,97 c
q Lingotes 3,65 -0,55 38,78 5,95 26 - - - -
m Meli Hotels 9,20 2,62 51,44 -1,45 18.999 0,39 29,58 9,05 m
m Miquel y Costas 29,93 0,61 30,24 -1,87 162 1,86 13,14 30,50 m
q Montebalito 1,47 -1,01 104,90 29,65 116 - - - -
q Natra 2,22 -2,42 59,71 0,45 280 - 15,86 2,51 m
q Natraceutical 0,31 -1,27 113,70 8,71 595 12,82 31,20 0,21 v
m NH Hoteles 4,85 7,19 57,82 13,07 21.805 - 115,36 4,12 v
q Nicols Correa 1,77 -0,56 122,64 36,68 161 - - - -
m Prim 5,66 0,18 9,69 -1,74 15 - - - -
q Prisa 0,44 -9,65 95,56 10,00 5.950 - 20,00 0,40 v
q Prosegur 4,26 -1,16 -5,33 -14,46 8.708 2,77 11,48 4,48 v
m Quabit 0,15 2,10 186,27 23,73 5.116 - - - -
q Realia 1,22 -4,71 44,64 46,39 3.973 - 33,75 0,72 v
q Renta 4 5,93 -0,17 21,77 17,43 592 - - - -
q Reno de Mdici 0,35 -3,03 179,37 32,83 228 - 12,57 - -
q Rovi 9,94 -0,20 57,78 -0,40 236 2,31 15,48 9,77 m
q Sanjose 1,27 -4,51 12,39 5,83 466 - - 5,90 c
k Service Point - - - - - - - - -
k Sniace - - - - - - - - -
q Solaria 1,47 -3,30 87,82 91,50 401 - - - c
k Sotogrande 3,23 0,00 2,54 20,52 - - - - -
q Tavex 0,29 -8,60 37,32 24,78 1.542 - 7,18 0,53 c
q Tecnocom 1,36 -1,45 17,32 11,98 88 3,69 16,33 1,38 m
m Testa Inmuebles 8,11 1,50 35,62 7,28 3 - - - -
k Tres60 0,05 0,00 -43,01 15,22 275 - - - -
q Tubacex 2,94 -1,01 24,58 1,73 1.375 2,28 10,50 3,02 v
q Tubos Reunidos 1,93 -1,53 12,21 9,04 472 2,23 12,87 1,90 m
q Uralita 1,22 -2,41 -14,44 2,10 109 - 24,30 0,96 v
m Urbas 0,04 2,70 171,43 52,00 2.415 - - - -
m Vidrala 36,94 1,48 39,24 -1,34 439 1,82 13,93 34,58 m
m Vocento 1,99 1,02 70,09 31,79 284 - 36,18 1,77 m
m Zardoya Otis 12,54 0,64 21,52 -4,64 3.727 3,14 28,50 8,45 v
q Zeltia 2,85 -1,56 113,11 23,16 2.563 9,14 21,07 2,33 v
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 29
Javier Romera /frica Semprn
MADRID.
Las fundaciones se hanconvertido
enuncoladeropara la financiacin
opacadelos partidos polticos, prc-
ticamentelibredel control por par-
te del Tribunal de Cuentas, que no
examina las subvenciones, ayudas
y donaciones recibidas hasta ms
de cinco aos despus. Y la situa-
cin se ha agravado adems en los
ltimos aos tras la introduccin
de un cambio regulatorio en el l-
timoGobiernodel PSOE, por el que
se elimin el lmite de 161.706 eu-
ros que rega por donante hasta el
ao 2011.
As, enplena crisis, entre 2008 y
2012, las tres grandes fundaciones
del PP y el PSOE consiguieron 42
millones de euros en ayudas y do-
naciones annimas que hasta aho-
ra no han sido fiscalizadas por na-
die. Se trata de Faes, la granfunda-
cindel PartidoPopular, creadapor
Jos Mara Aznar en 2003, que ha
recibido17,9millones; laFundacin
PabloIglesias, queha logrado12,83
millones y la Fundacin Ideas, ce-
rrada en 2013, un ao despus de
que estallara el caso Amy Martin
(el escndalo por los trabajos con-
tratados y pagados a una falsa arti-
culista que enrealidadera la espo-
sa de sudirector) yque ha recibido
11,11 millones bajolapresidenciade
AlfredoPrezRubalcabayladirec-
cin de Jess Caldera.
La granfundacinde Aznar
El casoms llamativo, encualquier
caso, es el de Faes. Aznar la cre
para aglutinar en una nica orga-
nizacinalaFundacinparael An-
lisis y los Estudios Sociales, la Fun-
dacinCnovas del Castillo, laFun-
neroenlos ltimos aos, enteora,
enjornadas bajottulos comoMaes-
tras republicanas: Una historia pa-
rael recuerdo, Los militares espao-
les y la II RepblicaoValores y cul-
turas enlas ciudades: Ladimensin
local de la alianza de civilizaciones.
El problema continuar porque
el ProyectodeLeyOrgnicadecon-
trol delaactividadfinancieradelos
partidos, que el Gobierno preten-
de aprobar, prohbe de forma ex-
presa las donaciones empresaria-
les, perodejalapuertaabiertaaque
se convedan a travs de las funda-
ciones. Y, mientras tanto, la trans-
parencia, de hecho, sigue brillando
por su ausencia en este tipo de or-
ganizaciones paralelas. Ningunade
las fundaciones consultadas por es-
te peridico vuelca ensus web sus
estados contables y conseguir los
balances anuales requiere de nu-
merosos trmites burocrticos. Y
tanslose puede acceder a las ms
recientes. Desde2007para atrs es
muchoms complicado. Las cuen-
tas de 2007 ya nose encuentranen
nuestra oficina ya que fueron en-
viadas al Archivo General del Mi-
nisteriopara sucustodia. Si reitera
suinters enlas citadas cuentas, se
cursarsolicitudal Archivo. Noobs-
tante, se advierte de que este tr-
mite puede demorarse, aseguran
enel ProtectoradodeFundaciones.
dacinPopular Iberoamericana, el
Instituto de Formacin Poltica y
la Fundacin de Estudios Euro-
peos, casi todas investigadas aho-
ra por las donaciones recibidas de
empresarios vinculados a la Ope-
racin Grtel.
Desdesucreacinharecibido40
millones de euros, cubriendoel 70
por cientode sus 5millones de eu-
ros depresupuestoanual conapor-
taciones pblicas atravs delos mi-
nisterios de Cultura y Asuntos Ex-
teriores, fundamentalmente. Laca-
dadelas ayudas ydelas donaciones,
sobre todo tras destaparse el caso
Grtel, ha provocado sin embargo
quehayapasadoderecibir 5,78mi-
llones de euros en 2003 a slo 2,9
millones en2012. Contodoello, en
eseltimoejercicioentrennme-
ros rojos. La Fundacin Faes pas
de ganar 147.289 euros en 2011 a
perder unaodespus 484.274eu-
ros. En 2012 y, segn su memoria
de actividades, organiz encuen-
tros, seminarios, jornadas y confe-
rencias sobredistintos temas deac-
tualidad nacional e internacional.
Se estudi el problema de la deu-
da autonmica, el dficit y las difi-
cultades de financiacinde las co-
munidades autnomas, as comola
crisis enla eurozona, sus reformas
yel impactodeunahipotticarup-
tura del euro, asegura la Funda-
cin. Distintos seminarios yconfe-
rencias examinaronel potencial de
crecimientode los sectores econ-
micos clave y las reformas necesa-
rias enlos de altoimpacto, comoel
sector sanitario y el turstico.
Ms preocupante que la de Faes
es, no obstante, la situacin finan-
ciera de las fundaciones socialistas
Pablo Iglesias y la ya desaparecida
Ideas. Entre ambas suman entre
2010 y 2012 unas prdidas de casi
4,5 millones a pesar de las ayudas
y donaciones recibidas. La Funda-
cinPabloIglesias hagastadoel di-
Rajoy prohibir
las donaciones
de empresas a
partidos, pero no
a sus fundaciones
Fuente: Cuentas anuales de las Fundaciones. elEconomista
Subvenciones y donaciones
2008
4,1
3,7
-
4,0
3,2
2,57
3,6
2,5
3,78
3,3
1,24
3,36
2,9
2,19
1,4
0,09
0,149
-0,297
0,14
-0,513
-1,42
-0,48
-0,895
-1,58
2009 2010 2011 2012 2010 2011 2012
Importe recibido (millones de euros) Resultados (millones de euros)
FAES Fundacin Pablo Iglesias Fundacin Ideas
Lasfundacionesdel PPyPSOEreciben
42millonesenayudasdurantelacrisis
El importe incluye subvenciones del Gobierno
y donaciones de empresas y particulares
Faes, Ideas y Pablo Iglesias sumaron en 2012
unos nmeros rojos de 3 millones de euros
Jos Mara Aznar, presidente de Faes. EE
30
Economa
la semana pasada. Ycritic, sin ci-
tarle, al secretariogeneral del PSOE,
AlfredoPrezRubalcaba, quiendes-
calificaRajoyporsuexcesivotriun-
falismo. Espaa ha iniciado la re-
cuperacin y as lo dicen todos,
tanto fuera del pas como quienes
lo vendesde dentro sinlas anteo-
jeras de sus prejuicios ideolgicos
trasnochados, zanj.
ConrespectoalaeleccindeMo-
reno Bonilla como presidente de
los populares andaluces, Rajoy le
ha advertido que el reto ahora es
SanTelmo (sede del Gobierno de
Andaluca), y mantener unido el
partido, ysehacomprometidoaser
el primero que le va a apoyar en
este objetivo.
Morenosucedeenel cargoaJuan
Ignacio Zoido, alcalde de Sevilla,
que renunci hace ya meses a se-
guir liderandoel partido. Tlohas
querido, todos te vamos a ayudar y
yo el primero, le ha dicho Rajoy a
Moreno. Lerecordadems queel
PP, bajo la batuta de Javier Arenas
enAndaluca, ganlas tres ltimas
elecciones enlacomunidad: muni-
cipales, parlamentarias y auton-
micas. Una buena herencia que
obliga a Moreno a mantener esta
cuenta de resultados y mejorarla.
El ya nuevo presidente, cataln
de nacimientoy criadoenMlaga,
tendi en su primer discurso en el
cargolamanoaSusanaDaz, lapre-
sidentadelaJunta, parapactar una
hoja de ruta ante los gravsimos
problemas de la comunidad.
Prometi una oposicin leal y
constructiva y, de hecho, no alu-
dial casoEREensuintervencin.
Marccincoejes prioritarios dere-
formas a acometer: en empleo, en
educacin, enfiscalidad, enlas ad-
ministraciones pblicas y enrege-
neracin poltica.
Mariano Rajoy y Juan Manuel Moreno, ayer en la clausura del XIVcongreso del PPandaluz, que eligi presidente al primero. EFE
C. PizSEVILLA.
La unidad del Partido Popular an-
daluz y la unidad en torno al nue-
vo presidente, y candidato electo-
ral, Juan Manuel Moreno, fueron
dos de los mantras que se repitie-
ron en el congreso tanto desde el
atril como en los pasillos. Pero fue
precisamente esa unidadla que no
existeni aescalaandaluzani nacio-
nal enlo que al apoyo a Moreno se
refiere, despus dequesudesigna-
cindirectapor MarianoRajoyha-
ya dejadoheridas anabiertas. Es-
pecialmenteenel PPdeSevilla, que
ha venido controlando el partido
las ltimas dcadas. De hecho, el 7
por ciento de los 1.564compromi-
sarios conderechoa votose abstu-
vieronde apoyar a MorenoBonilla
en su eleccin formal el sbado.
De los 1.467 que s votaron, 1.416
lohicieronpor Moreno, el 98,5por
ciento. Los casi cienquenoejercie-
ron su derecho al sufragio son en
su gran mayora procedentes del
PP de Sevilla. Al pertenece el al-
calde de la capital andaluza, y ya
expresidente del PP, Juan Ignacio
Zoido, querenuncialiderar el par-
tidoalargoplazotras suceder aJa-
vier Arenas en 2012. Zoido apost
por el tambinsevillano, ysecreta-
riogeneral, JosLuis Sanz, parasu-
cederle pero Rajoy no lo acept y
ahora Sanz ha quedadofuera de la
nueva ejecutiva del partido.
La decisinde Rajoychoctam-
bin frontalmente con su secreta-
ria general, Mara Dolores de Cos-
pedal, que apoyaba la opcin de
Sanz. Cospedal noestuvoayer jun-
to a Rajoy, la vicepresidenta Sora-
ya Senz y cinco ministros acom-
paandoaMorenoBonilla. Acudi
el sbado, pidial nuevopresiden-
te que no deje que nada le distrai-
ga de su objetivo de conseguir go-
bernar Andaluca y se march co-
mounaexhalacindeSevillasinsi-
quiera escuchar a Moreno, que
intervena despus. Algo que sor-
prende menos si se tiene en cuan-
taque, oficialmente, Cospedal yMo-
reno no hablaron hasta una sema-
nadespus dequestefueradesig-
nado directamente por Rajoy el
pasado 11 de febrero.
Tampococoincidiapenas Cos-
pedal conJavier Arenas, el vicese-
cretario general del PP, que apoya
aMorenoBonillayqueseguirsien-
do presidente de honor de los po-
pulares andaluces.
La huida de Cospedal y las heridas internas an abiertas
Ideas y nombres de Moreno
Oposicinconstructiva: no cita el caso ERE
Juan Manuel Moreno, en su primer discurso como nuevo presidente
del PP-A, prometi hacer una oposicin leal y constructiva. Para
empezar, no cit el caso ERE pese a pedir que acaben las sospechas
y corrupcin que someten a nuestra tierra.
Cinco ejes claros de reformas enAndaluca
El an secretario de Estado de Asuntos Sociales cit cinco reas con-
cretas para las reformas: empleo, educacin, fiscalidad, administra-
cin y regeneracin poltica.
Unequipo nuevo, joveny paritario
La media de edad de los 12 miembros de las ejecutiva es de 39 aos,
hay seis hombres y seis mujeres y se ha renovado a fondo. La nueva
secretaria general es Dolores Lpez, alcaldesa de Valverde (Huelva).
Dos hombres fuertes: Bendodo y Arenas
Elas Bendodo, presidente del PP de Mlaga, ser el nuevo portavoz.
Javier Arenas se mantiene como presidente de honor del PP-A.
Carlos Piz SEVILLA.
MarianoRajoy dejayer dos men-
sajes econmicos claros en su in-
tervencinenSevilla enel congre-
sodel PPandaluzquecoronaJuan
Manuel MorenoBonillacomonue-
vo lder regional, tras su designa-
cindirecta hace tres semanas por
el propioRajoy. Primero, diounnue-
voplazopara la presentacinde la
reforma fiscal que entrar envigor
en 2015. Del primer trimestre del
ao, plazo anunciado desde hace
meses para conocer la propuesta
del Gobiernobasada enel informe
del grupo de expertos que asesora
al ministerio de Hacienda, el pre-
sidente del Gobierno pospuso el
plazoa junio. Ser ese mes cuando
la propuesta llegar al Congreso.
Rajoy asegur que antes no era
posible bajar los impuestos porque
no haba dinero, pero ahora s. El
presidente ya avanz en el pasado
debatesobreel EstadodelaNacin
que eliminara el IRPFpara rentas
dehasta12.000euros brutos al ao,
lo que segn el sindicato de tcni-
cos de Hacienda Gestha tendr un
coste muybajo, de 20millones, pa-
ra las arcas del Estado.
Ensegundolugar, el jefe del Eje-
cutivoavanzparcialmentealguno
de los datos que el Sepe (antiguo
Inem) publicar esta semana sobre
el mes defebrero. Sealqueel n-
mero de cotizantes a la Seguridad
Social creci el mes pasado entr-
minos interanuales. En enero, los
afiliados descendieronun0,04por
ciento respecto al mismo mes de
2013, hasta 16,1 millones. Esa cada
del primer mes del aoyafuelame-
nor, entrminos interanuales, des-
de 2008.
Rajoy reiter tambin parte de
los mensajes demoderadooptimis-
mosobre la mejora de la economa
espaola que lanzenel debate de
Rajoy retrasa hasta junio la reforma fiscal
y avanza unalza de afiliados enfebrero
Marca al nuevo presidente del PP andaluz, Moreno Bonilla, el objetivo de gobernar la comunidad
31
Economa
Ftima Bez, ministra de Empleo y Seguridad Social. FIRMA
P. M. MADRID.
El BoletnOficial del Estado(BOE)
publicel pasadosbadoel real de-
creto que recoge la tarifa plana de
100euros por contingencias comu-
nes paralacontratacinindefinida,
con efectos retroactivos sobre los
contratos efectuados desdeel 25de
febrero, fecha en que fue anuncia-
da por el presidente del Gobierno,
Mariano Rajoy, en el Debate de la
Nacin. Setratadeunaaccindefo-
mentodelacontratacin, queesta-
renvigor hastael 31 dediciembre.
Entrelos nuevos beneficiarios fi-
guran los hijos de los trabajadores
autnomos queseanmenores de30
aos o bien, si son mayores de esa
edad, cuandotenganespeciales di-
ficultades parasuinsercinlaboral.
Esta tarifa plana de cotizacin a
la Seguridad Social de nuevos tra-
bajadores tendr tres tramos, que
oscilarnde 50a 100euros depen-
diendo de la jornada.
La ministra de de Empleo, Fti-
ma Bez, est convencida de que
esta iniciativa tendr un xito si-
milar a la tarifa plana de 50 euros
para jvenes emprendedores, que
se reflejar adems en la genera-
cindetrabajoestable. Ensus pa-
labras, es una medida valiente y
oportuna, porqueahora queempe-
zamos el crecimiento se tiene que
convertir en crecimiento estable.
Bez record que el Gobierno
ya ha aplicado esta misma medida
para los jvenes quesehaganaut-
nomosyponganenmarchaunaem-
presa, ya que al principiopagan50
euros al mes, envez de 300. Ydes-
tacque enapenas unao160.000
jvenes se handado de alta enAu-
tnomos conesa tarifa de50euros.
Contratos pblicos
Por su parte, el Ministerio de Ha-
ciendahainiciadoyael procesopa-
ra cambiar la normativa sobre con-
Los hijos de autnomos, beneficiarios
de la nueva tarifa plana de 100euros
Bez afirma que la medida, retroactiva al 25 de febrero, crear trabajo estable
Rubalcaba dice que la medida allana
el despido de trabajadores antiguos
El lder del PSOE, Alfredo Prez Rubalcaba, asegur ayer que el Go-
bierno engaa a los ciudadanos con la letra pequea de la tarifa
plana de 100euros en las cotizaciones a la Seguridad Social para la
contratacin indefinida. En su pgina de Facebook, Rubalcaba critica
que la medida anunciada el pasado martes por Rajoy, en el Debate de
la Nacin, favorece el despido de trabajadores antiguos para contra-
tar otros ms baratos. El socialista lo ve como otra vuelta de tuerca
de la reforma laboral, disfrazada de impulso a contratacin.
tratacin pblica, que contar con
aportaciones delas autonomas, en-
tidades locales y empresariales, y
que se produce tras la aprobacin,
por parte de la UE, de tres normas.
Estanueva leyseaplicar a los par-
tidos polticos quesefinancienma-
yoritariamente con fondos pbli-
cos yfacilitarel accesoalacontra-
tacin pblica de las pymes.
Aneri ingresa en
la crcel de Soto
sinfianza por el
fraude de cursos
El asunto est bajo
secreto de sumario,
segn el TSJM
MADRID.
Tras decretar el titular del Juz-
gado de Instruccinnmero 53
deMadridlaprisinprovisional
comunicadaysinfianzaparaJo-
sLuis Aneri, el empresariocor-
dobs involucrado en una su-
puesta estafa en los cursos de
formacindeorganizacionesem-
presariales madrileas, ste se
halla ingresado en la crcel de
Soto.
Fuentes del Tribunal Superior
de Justicia de Madrid (TSJM)
han informado de que se le im-
putanpresuntos delitos defrau-
de de subvenciones, falsedad y
estafayasimismodequeel asun-
to se encuentra bajo secreto de
sumario.
El GobiernodelaComunidad
deMadridreclamaladevolucin
deuntotal de4,4millones deeu-
ros por un posible fraude en la
gestinde fondos de formacin
relacionados con 35 asociacio-
nes empresariales y profesiona-
les en la Comunidad.
Sinergia Empresarial
Del total supuestamentedefrau-
dado en esta operacin, se ha
comprobadoque2,6millones de
euros reclamados corresponden
a presuntas irregularidades vin-
culadas a actividades de la em-
presaSinergiaEmpresarial Avan-
zada, propiedaddel empresario
cordobs Jose Luis Aneri y que
imparta muchos de los cursos
contratados por estas asociacio-
nes.
Adems, otros 11 millones de
euros enconceptodeayudas pa-
ra cursos de formacin, de los
supuestamentedefraudados por
el empresario Jose Luis Aneri,
fueronconcedidos por el Minis-
terio de Trabajo.
El ServiciodeEstudios deLaCaixa
es contundente al afirmar que el
dficit pblicodeEspaa sedesvi
por dos dcimas en 2013, al cerrar
enel 6,7por cientodel ProductoIn-
terior Bruto(PIB), frente al 6,5por
ciento comprometido con Bruse-
las. En su informe mensual, la en-
tidadresalta, asimismo, que es cla-
vecontinuar conel esfuerzodecon-
solidacin fiscal y profundizar en
las reformas en marcha.
SegnLa Caixa, el ajuste menor
de lo exigido al Estado y a las co-
munidades autnomas explicara
estedesfasededos dcimas del PIB,
ya que la SeguridadSocial contaba
con cierto margen.
Por loquerespecta a la situacin
presupuestaria de este ao, consi-
dera quela recuperacindela eco-
noma y el descenso paulatino del
costedela deuda deberanfacilitar
el cumplimientodel objetivodel 5,8
por ciento.
De hecho, La Caixa ha mejorado
sus previsiones de crecimiento y
estima que el PIBcrecer un1 por
ciento en 2014 frente al 0,8 por
ciento anterior por la recupera-
cinde la demanda interna yla ga-
nancia de competitividad del sec-
tor exterior. En este escenario, la
entidad cree que la economa vol-
ver a crear empleo por primera
vez desde 2007, con un alza de la
ocupacindel 0,6por cientoanual.
Bruselas examina el mircoles
LaComisinEuropeapublicarpa-
sado maana su evaluacin sobre
los desequilibrios de Espaa en
particular el altonivel de paroy de
deuda pblica y privada y de las
reformas del Gobierno. Si conside-
ra insuficientes los ajustes, el Eje-
cutivocomunitariopodra avanzar
en el procedimiento sancionador
por desequilibrios, que puede lle-
gar a una multa del 0,1 por ciento
del PIB(1.000millones para Espa-
a). Pero es probable que se limite
areclamar aEspaaqueacelerelos
ajustes pendientes, como la refor-
matributaria, laleydeserviciospro-
fesionales o la evaluacinde la ca-
lidad del gasto pblico.
El dficit seincumplepor dos dcimas, segnLaCaixa
Afirma que 2013 cerr
en el 6,7%del PIBy que
todava faltan ajustes
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
32
Economa
El primer ministro de Italia, Matteo Renzi. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
Hasta 100.000 millones de euros.
Tanto podra costar la agenda de
reformaspropuestaporMatteoRen-
zi. Pero el nuevo primer ministro
italiano, queacaba deasegurarseel
voto de confianza del Parlamento
y, segn los sondeos, cuenta tam-
binconel apoyo de la mayora de
los transalpinos, todava no ha ex-
plicado como piensa financiar sus
promesas, queprevnuna reforma
al mes, empezando por un nuevo
plan de pago a proveedores y una
bajadadeimpuestos sobreel traba-
jo. As, tocarasutitular deEcono-
ma y antiguo economista jefe del
OCDE, Pier Carlo Padoan, colmar
el diferencial entre las palabras y
los hechos, tal y como le ha defi-
nido Pier Luigi Bersani, antecesor
de Renzi en el papel del lder del
centroizquierda italiano.
La tarea de Padoan, garante del
jovenlder frentea Bruselas, nose-
r nada facil; an ms si se consi-
dera que, solo hace dos meses, al
Gabinete de Letta le cost mucho
encontrar los 4.000millones nece-
sarios para abolir el impuesto so-
bre la vivienda.
A la espera de que el nuevo mi-
nistrodeEconoma expliquesure-
ceta, Renzi ya piensa solucionar el
problema ms urgente conuna ar-
timaa contable: el nuevo plan de
pagoaproveedores quebuscaeli-
minar todos los crditos atrasados
de la administracinpblica italia-
Padoanbusca 100.000millones de euros
para financiar las promesas de Renzi
La ambiciosa agenda del flamante Gobierno italiano, amenaza con quedarse corta de recursos
na ser financiado por la entidad
pblica Cassa Depositi e Prestiti
(CDP). Estacajaquerecaudafon-
dos a travs del rico ahorro postal
demillones deitalianossehacon-
vertido en los ltimos aos en el
brazo armado de Roma en la eco-
noma. Renzi explicque CDPtie-
ne los recursos necesarios y que el
desembolsonotendr consecuen-
cias sobre las cuentas pblicas ya
que las deudas de la entidad, sien-
do esta participada tambin por
fundacionesbancarias, quedanafue-
ra del permetro de consolidacin
del Estado. El objetivoes librar al-
rededor decasi 60.000millones pa-
ra hacer lo que hizo Espaa, dijo
Renzi, asegurando que la medida
podratener unefecto-choquecon
beneficios inmediatossobrelaeco-
noma transalpina.
Solucionadoel problemadel plan
de pago, el nuevo Ejecutivo tiene
que enfrentarse a otra cuestin: la
promesadebajar los impuestos so-
bre el trabajo. Dentro de un mes
explicaremos donde encontrar los
recursos para reducir el cuneo fis-
cal (la diferencia entre el salario
brutoylanminanetadeuntraba-
jador) repite Renzi.
A la espera de una declaracin
oficial de Padoan, el responsable
econmico del Partido Demcra-
ta, Filippo Taddei, ha estimado un
recortedeimpuestos decasi 10.000
millones. Italia es el pas con los
impuestos ms altos sobreel traba-
Cajn desastre Napi joyuna gravamenfiscal de los ms
bajos sobre las rentas de capital
declarRenzi, perouna subida del
impuesto sobre los Bonos del Te-
soro(queenItaliagozandeunaal-
cuota ms baja con respeto a las
otras formas de ahorro) queda de
momentodescartada, yaquelas fa-
milias sonlas queenmayorafinan-
cian la enorme deuda publica del
pas. Otra posibilidadsera interve-
nir con una subida del gravamen
sobrelas otras rentas decapital, pe-
ro la ltima palabra sobre la cues-
tin le corresponde a Padoan, que
conoce mejor que Renzi el humor
inestable de los inversores.
En tema laboral, sin embargo, el
nuevo primer ministro tendr que
respetar tambinotrapromesa: ex-
tender el subsidio de desempleo a
todos los trabajadores faltos de ga-
rantas. Setrata deuna medida que
el Gobiernonecesita para negociar
conlos sindicatos, a los que pedir
aprobar unareformaqueabarateel
despidoparalos ms jvenes, yque
sin embargo podra costar hasta
18.000 millones de euros.
Enfin, sloconlas reformas que
Renzi haaseguradohacer antes del
verano, las necesidades de Roma
rozanlos 90millones de euros. Ya
estos hay que aadir las cuentas
pendientes dejadas por el anterior
Ejecutivo de Letta: se estimancasi
7.000millones deeuros paracubrir
los cambios que se hicieron en los
ltimos meses sobre impuestos lo-
cales, copagosanitarioyparafinan-
33
Economa
Pier Carlo PadoanMinistro de Economa de Italia y execonomista jefe de la OCDE
Deben evitarse las subidas
en las cotizaciones sociales
Pepa MonteroMADRID.
Pier CarloPadoandesgransus re-
cetas para afianzar el crecimiento
econmicoenlaeurozona, enpar-
ticular enItalia y Espaa, durante
un encuentro con periodistas ce-
lebrado al hilo de la Conferencia
deRiesgoPas 2014deCoface, que
tuvolugar enPars afinales del mes
deenero. Durantelaentrevistacon
elEconomista, Padoan expuso las
fortalezas ydebilidades delos pa-
ses perifricos, unidos por tasas
de desempleo de dos dgitos y sin
visos de recuperacin rpida.
Claro, queentonces dabaconse-
jos desde su cargo de economista
jefedela Organizacinpara el De-
sarrolloEconmico(OCDE), ydes-
deahoratienelamisindeaplicar-
los yhacerloconxitocomomi-
nistro de Economa italiano.
Italiatieneunaenormedeudap-
blicayEspaavacaminoderozar
el cienpor cientoesteao. Cmo
salir de esa dinmica?
Cualquier solucin que alivie la
carga de la deuda pasa necesaria-
mente por la va de las reformas
estructurales integrales, las correc-
ciones enel sistema crediticioy la
disciplinafiscal, quees loquepue-
de permitir salir del riesgo de un
incremento de la deuda.
Cules son los principales retos
deItalia, Espaa, Portugalel sur
de la periferia?
Nohayuna varita mgica para ha-
cer desaparecer los problemas. La
solucinpasa por asegurar la con-
solidacinfiscal mientras segaran-
tizaunfuncionamientoregular del
mercado laboral. Para ello deben
evitarse los aumentos en las coti-
zaciones sociales.
Espaa tiene un problema de ba-
jarecaudacinporimpuestos. Hay
solucin?
En caso de que haya que recurrir
a la subida de impuestos, es prefe-
rible aumentar los que gravan la
propiedad o los que recaen sobre
el consumo. Y habra que rebajar
la carga fiscal sobre la renta. Por
supuesto, anteunasituacindeba-
jos ingresos existeasimismolaop-
cinderecortar el gastosocial, pe-
ro eso requiere llegar a un pacto
poltico.
Cmo valora los ajustes y refor-
mas enel sur de la eurozona?
Espaa y Portugal estnhaciendo
bien sus ajustes, mientras Grecia
va ms a la zaga. Enel caso de Es-
paa, debe redoblar esfuerzos en
el control del dficit pblico y en
la reforma laboral, que deberan
complementarse con una rebaja
deimpuestos al empleo, si bienesa
medida requiere reequilibrios en
la poltica impositiva para no pe-
nalizar los ingresos.
El desempleoazotaatodalaperi-
feriadeEuropa, yenEspaaesal-
tsimo, fundamentalmente entre
los jvenes...
Reducir el paro, que sobre todoen
pases como Espaa est en nive-
les intolerables, requiere un mer-
cado laboral ms dinmico. Ello
exigeresolver una delas asignatu-
ras pendientes: la dualidad entre
los trabajadores que tienen em-
pleos estables y los temporales y
parados. Adems, los Gobiernos
deben impulsar las polticas acti-
vas de empleo.
Hacefaltaundebatesobreel Es-
tadodel Bienestar, comopidenal-
gunos partidos que concurren a
las prximas elecciones al Parla-
mento Europeo?
El sistema de la Seguridad Social
debeser reconsiderado, noslopa-
raadaptarloalarealidaddelamo-
vilidadlaboral entrelos nuevos pa-
ses miembros de la UE, sino tam-
bin porque los Presupuestos de
los Estados, tras la crisis, son ms
austeros.
Ser 2014 el ao del despegue
econmico de Europa?
En 2014 todava no habr un des-
peguevigorosodel crecimientoen
Europa, y tanto las familias como
las empresas estnmuy endeuda-
das, sobre todo en los pases peri-
fricos, como Espaa e Italia, se-
riamente azotados en 2012 por la
crisis de las deudas soberanas. De
ah la importancia de no bajar la
guardia y proseguir con el ajuste
fiscal.
Yahora llega a Europa la amena-
zadeladeflacin, delaqueusted
haalertadoenvarias ocasiones...
Hay que tomarse muy en serio la
amenaza de deflacin y evitarla a
toda costa, puesto que una defla-
cin supondra un enorme riesgo
para la estabilidad en toda la UE.
En ese sentido, el Banco Central
Europeo (BCE) debe estar alerta
para prevenirla, y estar dispuesto
a usar todas las herramientas ne-
cesarias, tirandoinclusodelas me-
didas no convencionales, ya sean
stas tasas negativas de inters a
las entidades queaparcansudine-
ro enel BCEo mediante compras
masivas de activos en el mercado
secundario.
Tctica impositiva:
Es mejor subir
impuestos sobre la
propiedad o el
consumo y bajar
los de la renta
Espaa e Italia:
Disciplina fiscal y
correccin de sus
mercados laborales
son los dos retos de
Espaa e Italia
Ojo a la deflacin:
El BCEdebe estar
vigilante y evitar a
toda costa el riesgo
de la deflacin en
Europa
ciar una prolongacinde los expe-
dientes deregulacindeempleode
las tantas empresas en crisis.
En el conjunto se trata de casi
100.000 millones de euros de exi-
gencias, frente a nuevos recursos
todava en vilo. Renzi ha prometi-
do recortar el gasto de la adminis-
tracin publica: sobre la cuestin
ya est trabajandoCarloCottarelli,
antiguodirectivodel FMI llamado
por Letta para analizar los despil-
farros de la burocracia. El plan de
Cottarelli prevhasta10.000millo-
nes de euros de recortes para 2014,
mientras el brazoderechode Ren-
zi yministrodelaPresidencia, Gra-
zianodel Rio, cree que reduciendo
el gastopblicosepuedancosechar
otros 3.000 millones adicionales.
Adems nuevos recursos podran
llegar de unacuerdoconSuiza pa-
ra gravar los capitales italianos que
sehanfugadoal otroladodelas Al-
pes, y del pequeo tesoro que Ro-
ma est ahorrando gracias a la ba-
jadadelaprimaderiesgodeladeu-
da pblica.
Sinembargo, alaesperadeunplan
ms detallado, yaes posiblevislum-
brarlosobjetivosysobretodolas
preocupacionesdel nuevotitularita-
liano de Economa. En la relacin
GoingforGrowth(Yendoaporel cre-
cimiento) queel mismoPadoanpre-
sentcuandoeraeconomistajefedel
OCDE, hayalgunas sugerencias pa-
ralaeconomatransalpina. Larela-
cinsubraya las necesidades de re-
formar la poltica laboral tutelan-
do ms la renta de los trabajadores
y menos supuesto de trabajo y pi-
de esfuerzos ulteriores en redu-
cir lasbarrerasqueimpidenlacom-
petencia. Sinembargolaintroduc-
cindel texto, firmadaporel mismo
Padoan, indica tambin los riesgos
que la situacin actual presupone:
la difusa desaceleracinde la pro-
ductividadpodrahacer vislumbrar
unanuevapocadebajocrecimien-
toescribeel antiguoeconomistadel
OECD, subrayando que es impro-
bablequelacreacinms rpidade
puestosdetrabajoseasuficientepa-
ra devolver la tasa de empleo al ni-
vel de antes de la crisis.
Ahora Padoan, pasado de analis-
ta a ministro, tendr que poner re-
medioaestasituacin. Lasuyaser
una lucha contra el tiempo: el nue-
voGobierno, quesehainstaladoen
Roma sin pasar por el refrendo de
las urnas, peligra con consumar en
pocotiempolaconfianzaquelosita-
lianos ysobretodolos inversores
parecenhaberleacordado. Ysi Ren-
zi andaprometiendouncambiora-
dical en la economa, ser Padoan
quientendr que cuadrar las cuen-
tas.
Slo las reformas
que Renzi prometi
cumplir antes de
verano, rozan los 90
millones de euros
REUTERS
34
Economa
La canciller alemana, Angela Merkel, junto al primer ministro britnico, David Cameron. REUTERS
pio primer ministro ha evidencia-
do un cambio de retrica del ante-
rior desafo abierto a Bruselas ha-
ciaunanuevaposicindeconniven-
cia por la que, ahora, continuar en
los 28vaabrumadoramenteenlos
intereses britnicos.
Enconsecuencia, el aparentegol-
pemaestrodel referndumparaapla-
car motines internos y neutralizar
el ascensodelosanti-europestasdel
UKIPse ha convertido en un arma
dedoblefilo. Desdelosempresarios
y la City a aliados de referencia co-
mo EEUUllegan advertencias de
que continuar en la UEes la nica
opcinbeneficiosaparaReinoUni-
doyenBruselas siguenpreguntn-
dose por dnde va la cacareada re-
negociacin planteada por Came-
ron. Noenvano, el primer ministro
muestraunaindisimuladaambige-
dad, puesto que es consciente de la
crecientebrechaentreloquesupar-
tidoesperadel, loquepuedelograr
por la va dela negociacinyloque
sus socios comunitarios estn dis-
puestosaconsiderar. Aunquehabra
disposicinaescucharlaspocaspro-
puestas planteadas hastaahora, co-
mo aumentar los derechos de los
parlamentos nacionales, la pacien-
ciadeEuropapodraponerseaprue-
ba si los conservadores mantienen
una beligerancia impracticable.
LasombradeEuropasiempreha
sidoalargadaparael liderazgocon-
servador yCameronsufreensilen-
cio el tormento del destino de los
dosltimostoriesdeDowningStreet.
TantoMargaret ThatchercomoJohn
Major sufrieronel desgaste del eu-
roescepticismo y Cameron no tie-
ne ms armas que sus antecesores
paraevitar undesacatoasuautori-
dad. El partido ya no oculta la difi-
cultaddehacer campaaparael re-
ferndumprometidosinresquebra-
jarse internamente y, tras la visita
deMerkel, haaprendidoqueel pro-
blema debe resolverse encasa.
Merkel slo quiere
garantizar una
interpretacin
flexible de los
tratados de la UE
EvaM. MillnLONDRES.
David Cameron afronta una reor-
ganizacinestructural de suestra-
tegia para renegociar los trminos
de pertenencia a la UE, despus de
quesugranapuestapor atraer aAn-
gela Merkel a bordo haya recaba-
doms voluntadquecompromisos
dela canciller alemana. Suvisita se
esperaba en Reino Unido como el
acicate para calmar los nimos de
un Partido Conservador cada vez
ms divididoanteEuropapero, pe-
se al pesogermanoenel continen-
te, su influencia es limitada.
Merkel se esforz por mostrar
disposicinaayudar aCameronen
su intento de garantizar la perma-
nenciabritnicaenlos 28tras el re-
ferndumprometidopara 2017, en
casodereeditar el poder, perodes-
cartla aspiracinfundamental de
renegociar los tratados existentes.
El primer ministro haba pues-
to sus esperanzas en la dirigente
alemana, convencido de que el in-
ters de Berlnpor sustentar esta-
tutariamente los cambios que la
crisis del euro han supuesto para
la UEimplicara reescribir las nor-
mas fundamentales. mbitos co-
mo una mayor integracin en la
eurozona, o la creacin de una
unin bancaria, eran percibidos
desde Londres comola llave maes-
tra para repensar el futuro de la
UEy, as, permitir establecer nue-
vos trminos para su asociacin
con Bruselas.
La realidad, sinembargo, es ms
compleja queuna salvacinimpor-
tada de Alemania: aunque Merkel
comparte el deseo de mejorar el
funcionamiento de la UE espe-
cialmente para impulsar la com-
petitividady eliminar el exceso de
barreras burocrticas al empren-
dimiento la canciller mantiene
una posicin pragmtica.
Merkel nodesea modificaciones
a gran escala en los tratados, pues-
to que es consciente de que, de ge-
nerar la necesidad de referndum
enalgunos integrantes de la UE, el
procesopodrafcilmentedescarri-
lar. Su preferencia pasa por garan-
tizar unainterpretacinflexiblede
los tratados parapermitir reformas
sinabrir la caja de Pandora.
La frmula intermedia, no obs-
tante, no es suficiente para Came-
ron. Con su promesa de un plebis-
citoesperabaaplacar las demandas
delos incansables sectores eurfo-
bos de su partido, pero lo que ha
conseguido es no slo arrojar ms
gasolina al fuego, sino crearse un
problema con Europa. Los parla-
mentariosdscolosnoseconforman
conlos propsitos de enmienda de
su lder y, por si fuera poco, el pro-
Cameronsuavizasuapuestadereforma
delaUEantelos lmites deMerkel
El premier se debate entre los tories divididos y la paciencia de los Estados miembro
Aumenta la
inmigracin en
Reino Unido
Los sectores conservadores
ms anti-europestas exigen
reducir los derechos de la in-
migracin comunitaria e, in-
cluso, ampliar las restriccio-
nes de blgaros y rumanos,
que desde el 1 de enero pue-
den trabajar legalmente en
Reino Unido. El flujo de entra-
da de extranjeros aument un
30por ciento en el ao trans-
currido hasta septiembre, se-
gn los datos ms recientes,
que elevan el total a 212.000,
por encima de los 100.000
que los tories queran.
Eva M. MillnLONDRES.
El msculo privado britnico, con
la industria financiera al frente, se
muestrainquietoanteladerivaan-
tieuropestadelos conservadores y
las consecuencias del referndum
prometidopor DavidCameron. Un
extenso informe realizado por la
patronal concluyequeningunafr-
mula ofrece un futuro mejor para
ReinoUnidoquelaplenapertenen-
cia a la UE. Tanto los negocios de
grandes dimensiones, como las
pymes, desean mantener la socie-
dadconBruselas, unactivovalora-
do, segneste estudio, enentre un
4 y un 5 por ciento del PIB, es de-
cir, unos 78.000 millones de libras
anuales paralaeconomabritnica
o, lo que es lo mismo, 1.225 libras
(unos 1.470euros) por ciudadano.
Lapreocupacinesespecialmen-
tenotableenlaCity, dondevencom-
plicado mantener su estatus como
corazn financiero si Reino Unido
abandona la UE. Por ello, ha susti-
tuidosuambivalenciaporunaposi-
cinactiva para influir enel debate
antesdequeseatarde. Suapelacin
a la moderacin se hizo patente en
las sumisiones presentadas a la Re-
visindel BalancedeCompetencias
que examina el reparto de poderes
entre Westminster yBruselas.
Su apuesta es clara: ms que una
repatriacin, planteanestrechar la-
zosparaganartodavamspeso, so-
bretodo, antelacadavezmayorcohe-
sinentre los pases de la eurozona
y la necesidad de aqullos que no
compartenmonedadedefendersus
intereses. Se trata, en definitiva, de
unaestrategiadepragmatismorea-
lista: las transferencias a los parla-
mentos y gobiernos nacionales son
menos importantes que el reto de
garantizar unaUEms eficiente. El
llamamientoalareformadebediri-
girse a la competitividad y dejar de
obsesionarseconel libremovimien-
todepersonasque, hastaahora, cons-
tituaunodelosgrandeslogrosdela
UE. De momento, Cameron ha re-
cogidoel guanteyvendeunmensa-
je de optimismo de que habr una
renegociacinexitosa y unapoyo
decididoenreferndumpormante-
ner a ReinoUnidoenla UE.
Los empresarios, a favor de continuar en los Veintiocho
La patronal muestra
su abrumador apoyo
hacia la UE
35
Economa
Carol Prez SanGregorioBRUSELAS.
El ParlamentoEuropeoquiereme-
jorar el sistema decoordinacinde
polticas econmicas entre los Es-
tados de la zona euro e incluir as-
pectos sociales, conindicadores vin-
culantes, para obtener mayores re-
sultados en los mbitos del creci-
miento y el empleo. Su objetivo es
reforzar la dimensin social de la
Unin Econmica y Monetaria, lo
cual no solo es deseable, sino tam-
binnecesario para afrontar la cri-
sisyevitargravesdiferenciassocioe-
conmicas enla zona euro, recalca
entres textos aprobados enEstras-
burgo la pasada semana.
El ParlamentoEuropeocriticasu
limitada funcin en el denomina-
doSemestre Europeo, queconstitu-
yeasujuicioundefectodemocr-
ticoque debe resolverse ypor ello
ha decidido tirar por la calle de en
medio y presentar sus propuestas
unaoms conlaesperanzadeque
el Consejo Europeo de marzo las
tenga en cuenta.
As, el pleno de Estrasburgo la-
mentaquelos indicadores decarc-
ter social yempleonotienencarc-
ter vinculante en los mecanismos
decontrol delas polticas delos Es-
tados, adiferenciadel cuadrodein-
dicadores del procedimientodede-
sequilibriomacroeconmico, por lo
que pide a la Comisin y a los go-
biernos querevisenel statuquoha-
bida cuenta de los crecientes dese-
quilibrios sociales y en materia de
empleo enla UE.
Aunqueesteaopor primeravez
sehanincluidoindicadores deem-
pleo, ahora reclaman la inclusin
de indicadores sociales tales como
niveles de pobreza infantil, acceso
alaasistenciasanitaria, carenciade
hogar y unndice de trabajodigno,
conobjetode que se pueda evaluar
correctamente la situacin social
en los Estados miembros.
Por su parte, los eurodiputados
reclaman establecer una reunin
delos ministros deEmpleoyAsun-
tos Sociales del Eurogrupoantes de
las cumbres del euro y una mayor
coordinacinconel Ecofinconob-
jeto de garantizar que los proble-
mas sociales y de empleo se abor-
dendeformams exhaustivaenlos
debates y las decisiones de las au-
toridades de la zona del euro.
Asimismo, otra recomendacin
versa sobre un futuro pacto euro-
peopara aumentar la inversinyla
productividad en la UE, pues si
bienlas reformas estructurales pue-
dendar frutos a medioolargopla-
zo, la necesidadde estimular la de-
manda interna de la UE requiere
La sede del Parlamento Europeo en Bruselas. GETTY
LaEurocmaraexigeincluir aspectossociales
enlasreglasdecoordinacineconmica
El pleno pide convertir la Garanta Juvenil en una iniciativa prioritaria para ampliar su presupuesto
El PEalertadequelos recortes eneducacin
aumentanladebilidadestructural
maneraeficiente, el Parlamentopi-
detambinunpactoeuropeoespe-
cfico, connuevos recursos ymedi-
das queredundenenunareduccin
del nmerode jvenes nini, respe-
tandoplenamente las normas fun-
damentales del trabajo.
La Comisindebera convertir
la Garanta Juvenil enuna iniciati-
va prioritaria para ampliar el pre-
supuesto disponible en la revisin
intermediadel MFPquesehacom-
prometido a llevar a cabo, seala
adems el texto votado.
Adems, aboga por velar por que
los Estados miembros que se en-
cuentran en una situacin de pro-
cedimientodedficit excesivotam-
bin tengan margen presupuesta-
rio para hacer uso de estas medi-
das, eximindoles temporalmente
dela cofinanciacindemedidas de
lucha contra el desempleo juvenil
en el clculo del dficit excesivo.
Asimismo, el PErecuerda que el
FMI ha sealado que hay margen
para gravar mejor y de forma ms
progresiva, al tiempo que subraya
la necesidad de desplazar la carga
impositiva del trabajo hacia otras
formas de imposicin sostenible.
(...) mejorar la inversin para sos-
tener el crecimientoyel empleode
calidad a corto plazo y mejorar el
potencial a medio plazo.
Enestesentido, el PEplanteaque
paraaumentar laproductividadhay
quetrabajar enempleos decalidad
ysalarios dignos, yquelareduccin
de los costes laborales que afecte
directamente a los salarios o suel-
dos no puede ser la nica estrate-
gia para recuperar la competitivi-
dad. Pidequelos mercados labora-
les puedan ajustarse a las pertur-
baciones de la situacin econmi-
casinprovocar despidos colectivos
ni ajustes excesivos de los salarios.
LaEurocmarareclamaalos go-
biernos luchar contralapobrezade
las personas con empleo, garanti-
zandosalarios mnimos vitales pa-
ra los trabajadores.
Llega incluso ms lejos, al sea-
lar que debe velarse por que las re-
formas laborales busquen fomen-
tar la calidad del empleo, no la de-
gradacin del mismo, y que sean
suficientementeflexibles comopa-
ra mantener el empleo en pocas
de perturbacin econmica.
Garanta juvenil
Para atajar la lacra del desempleo
juvenil, adems de aplicar los pro-
gramas delainiciativaGarantaJu-
venil y utilizar los recursos de una
La Eurocmara ha criticado
abiertamente que ms de veinte
Estados miembros hayan reduci-
do el gasto en educacin en tr-
minos relativos, poniendo as en
peligro su crecimiento y su com-
petitividad y llevando a un au-
mento de la debilidad estructu-
ral de la UE, habida cuenta de la
creciente necesidad de contar
con trabajadores altamente cua-
lificados y de que en muchos Es-
tados miembros un alto porcen-
taje de la poblacin activa tiene
actualmente escasas cualifica-
ciones. Segn la oficina de esta-
dstica europea, Eurostat, casi la
mitad de los nios cuyos padres
tenan un bajo nivel educativo se
encontraban en riesgo de pobre-
za en la UE-27 en 2011, frente al
22 por ciento de los nios que vi-
van con progenitores con un ni-
vel educativo medio y al 7 por
ciento de los nios con progeni-
tores con un alto nivel educativo.
Las mayores diferencias se dan
en Rumana (el 78 por ciento de
los nios en hogares con bajo ni-
vel educativo frente al 2 por cien-
to en hogares con alto nivel edu-
cativo), la Repblica Checa, Eslo-
vaquia Bulgaria y Hungra.
36
Economa
R. Esteller /P. MonteroMADRID.
La atencin del mundo sigue cen-
trada en la escalada preblica en
Crimea, donde se suceden las no-
ticias desestabilizadoras, agravadas
durante el fin de semana tras con-
ceder el Parlamentorusoel permi-
soal presidente, Vladmir Putin, pa-
ra una posible accin armada. La
reaccindeUcrania llegdeinme-
diato, tachndolo de declaracin
de guerra, movilizando a sus re-
servistas y retirando embarcacio-
nes deguardacostas deCrimea ha-
cia otra zona del Mar Negro.
La tensin aument anoche, al
trascender queel nuevocomandan-
tedelaMarinaucraniana, el viceal-
mirante Denis Berezovski, habra
jurado lealtada la ReginAutno-
ma de Crimea, de signo prorruso,
segnla BBC. Enese contexto, lle-
g la aceptacin, por parte de Pu-
tina propuesta dela canciller ale-
mana, Angela Merkel de que se
enve una misin de investigacin
a Ucrania.
Yes que el conflictoque enfren-
ta a Ucrania con Rusia no slo tie-
netintes polticos, sinoquehayim-
portantes intereses econmicos de
fondo. El Gobiernoucranianopre-
paraba un acuerdo con la petrole-
raestadounidenseExxonMobil pa-
ra explotar las grandes reservas de
gas delaPennsuladeCrimea. Con-
cretamente, las previsiones del Mi-
nisterio de Energia ucraniano es-
perabanunaproduccinde10bcm
a partir del ao 2017, es decir, una
cantidadsimilar aunterciodel con-
sumo de toda Espaa en un ao.
Las disputas entre Rusia y Ucra-
nia siempre hantenidode fondoel
gas por la ubicacinestratgica de
la exrepblica sovitica. En los l-
timos aos se han producido dos
crisis importantes: una en 2006 y
otraen2009queprovocarongran-
des cortes de suministro en toda
Europa e inclusomuertes por fro.
La dependencia europea del gas
rusoesunasuntodeconstantepreo-
cupacinya que once pases euro-
peos tienenunaimportantedepen-
dencia del mismo. Alemania (40
por ciento), Italia (30 por ciento),
Francia(15por ciento) sonalgunos
de los principales clientes de Gaz-
prom, a los que se unen un buen
grupodepases quenicamentere-
ciben gas ruso (Bulgaria, Eslova-
quia, Macedonia, Bosnia, Serbia) o
confuertedependenciacomoAus-
tria (74 por ciento).
La Comision Europea ha traba-
jado durante aos en reforzar la
creacindelas interconexiones ga-
sistas entre Espaa (que no tiene
contratos decompra degas ruso) y
ahora podran aprovechar las im-
portantes instalaciones de regasi-
ficadoras y gasoductos existentes
con el norte de frica con las que
cuenta Espaa, pero el bajo nivel
de conexin con Francia no ser
suficienteparaevitar unimportan-
teincrementoenlos precios del gas
en los prximos das.
Por ahora, el precio del gas ruso
en la frontera ha permanecido es-
table e incluso baj algo en enero.
Un aumento del precio del gas en
EuroparepercutirenEspaa, pues
ser mas difcil recibir barcos de
GNLa precio competitivo.
Las tensiones por el gas conRu-
sia tambin han sido constantes a
lo largo del pasado ao con Litua-
nia. El Gobiernolituanoesperauna
fuertereduccindeprecios del gas,
que consideraba que Rusia le esta-
ba cobrando muy por encima que
al resto de sus clientes, por estar
construyendo una terminal de re-
gasificacion. Lituania reclama una
rebaja de casi el 25 por ciento.
En cuanto a las bolsas, el recru-
decimiento del conflicto es un fo-
coaadidode problemas. Los ana-
listas vaticinanms tensinparalos
mercados y las divisas emergentes
acortoplazo. Dehecho, algunos in-
versores ven paralelismos con lo
sucedidoconGeorgiaen2008yau-
guran cierta correccin, una acti-
tudms preventiva y ventas. Tam-
pocosedescartaquelos inversores
castiguen al euro ante el riesgo de
que la crisis repercuta en el resto
de pases europeos, dada la impor-
tancia del gas rusoyla proximidad
geogrfica con Europa Central.
Los mercados energticos y las bolsas,
pendientes de una posible accinarmada
La dependencia europea del gas rusoy las disputas energticas entre Moscy Kiev, trasfondode la crisis
EEUUhabladeexpulsar aRusia
del G-8y laUEfijahoy supostura
Enhora y media de conversacin
telefnica, el presidente de Esta-
dos Unidos, Barack Obama, enu-
mera suhomlogoruso, Vladi-
mir Putin, la cascada de conse-
cuencias que sobrevendr si no
medita sudecisinde intervenir
militarmente enUcrania. Ala
ausencia de la cumbre del G-8,
que se celebrar enSochi enju-
nio, Obama sumla amenaza de
unaislamientoeconmicoy pol-
ticoque, ayer, el secretariode Es-
tado, JohnKerry concret: laposi-
bleexpulsindeMoscdel G-8,
adems de llegar al lmite para
aplicar sanciones econmicas.
Mientras, los ministros de Exte-
riores de la UninEuropea discu-
tenhoy enBruselas el alcance de
la crisis, enuna reuninextraor-
dinaria convocada por la Alta Re-
presentante de Poltica Exterior,
Catherine Ashton. Jos Manuel
Garca-Margallointerrumpisu
visita a Irnpara acudir a Bruse-
las. Por suparte, el secretarioge-
neral de la OTAN, Anders Fogh
Rasmussen, acusa Rusia de
minar la seguridadenEuropa
y exigique detenga inmediata-
mente sus actividades.
Tropas rusas durante la operacin ordenada por el presidente Vladmir Putin. REUTERS
37
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Rusia se empea en rechazar la
nueva realidadpoltica de Ucrania.
El presidente ruso, Vladmir Putin,
convoc una reunin del Consejo
de Seguridad. El primer ministro,
Dmitri Medvdev, y la Cancillera
no dejande cuestionar la legitimi-
dad de los nuevos dirigentes del
pas ucraniano.
Rusia tiene tres opciones estra-
tgicas para enfocar las relaciones
conlos nuevos lderes ucranianos:
cooperar, sabotear oesperar el mo-
mento oportuno para actuar.
La primera opcin es muy poco
probable. La UninEuropea (UE)
deseaqueRusiaparticipeenlaasis-
tencia financiera conjunta a Ucra-
nia. Enestalnea, hainvitadoaMos-
c a discutir el futuro del pas. Un
tratado tripartito entre Kiev, Mos-
cy Bruselas que permita tener li-
bre comercio tanto con Rusia co-
mo conla UEsera la solucinp-
tima. Perola tradicindel Kremlin
no es ceder ante los vecinos.
Para Putin, la cooperacinequi-
vale a admitir la derrota en el ma-
yor y ms codiciado de los ahora
soberanos pases del espaciopostso-
vitico. Teme, adems, enviar un
mensaje errneoa otras exrepbli-
cas, como Bielorrusia, azuzando a
la oposicin prooccidental contra
los actuales lderes pro-Rusia.
Intervencin de Mosc
Se puede hablar de intervencin
militar deMosc? La crisis aumen-
t de intensidadcuando Putinpu-
so a las Fuerzas Armadas rusas en
alerta mxima y despleg 150.000
hombres a lo largo de la frontera
de la regin rusfona de Crimea y
conlas operaciones enesa zona de
los ultimos das. Es una jugada de-
masiado arriesgada para Rusia.
EEUUy la UE ya han advertido a
Mosc contra cualquier interven-
cin militar.
As, la reaccin de la OTANfue
inmediata. Sinmencionar los ejer-
cicios militares rusos, los ministros
de Defensa occidentales apoyaron
enuncomunicado la soberana de
Ucrania, su integridad territorial,
desarrollo democrtico y el prin-
cipio de inviolabilidad de fronte-
Putinya tiene permisode suParlamento
para usar la fuerza militar enUcrania
ras. Con un lenguaje mucho ms
directo, el secretario de Estado de
Estados Unidos, John Kerry, afir-
m que Rusia debe tener mucho
cuidado.
Rusia podra anexar, s, la penn-
sula de Crimea donde goza de
considerable apoyo popular e im-
portantes fuerzas navales y las
prorrusas regiones orientales de
Ucrania. No obstante, ultranacio-
nalistas y radicales ucranianos de-
sencadenarancampaas de terro-
rismo y sabotaje.
Mientras, la tensinse agrava en
Crimea. En el puerto de Sebasto-
pol se encuentra anclada la flota
del Mar Negro, la ms importante
de Rusia. Soldados rusos han to-
madoel aeropuertomilitar. Estose
produca horas despus de que un
grupo armado prorruso irrumpie-
ra enel aeropuerto de Simferopol,
la capital de la repblica autno-
ma ucraniana de Crimea. El grupo
seretirtras comprobar quenoha-
ba tropas ucranianas en la termi-
nal. Grupos armados similares ha-
banocupadoanteriormentelas se-
des del Parlamento y el Gobierno
de la autonoma crimeana.
El LegislativodeCrimeahaapro-
bado la celebracinde unrefern-
dum, el prximo25 de mayomis-
mo da en que se celebrarn elec-
ciones presidenciales anticipadas
ucranianas, sobre la ampliacin
de las competencias de la repbli-
ca autnoma.
Los sentimientos antirrusos
Una intervencinarmada nohara
ms que exacerbar los sentimien-
tos antirrusos de las lites ucrania-
nas que se acercaran, tambinmi-
litarmente, aOccidente. Moscpue-
de presionar econmicamente a
Ucrania con un embargo a las im-
portaciones, como ya ha hecho en
el pasado. Rusia es el socio comer-
cial ms importanteseguidodecer-
ca por la Unin Europea. Mas en
vez de lograr concesiones para que
Kievse incorpore al bloque comer-
cial ruso, se veran como una me-
dida punitiva. No hara ms que
echar lea al fuego de los senti-
mientos antirrusos empujando a
las lites locales a consolidarse en
torno a la UE.
Soldados sin identificar en el aeropuerto de Crimea. REUTERS
La pennsula de Crimea,
la manzana de la discordia
Si bien la mayora de los ucrania-
nos del Este hablan ruso como
primera lengua, Crimea es la ni-
ca regin donde predomina la
etnia rusa. Ha sido siempre esce-
nario de tensiones separatistas,
por la desconfianza entre Kiev y
Mosc. En la pennsula viven
unos dos millones de habitantes.
Casi un 60por cien de rusos t-
nicos y un 25 por cien de ucra-
nianos. Existe un 12 por cien de
trtaros: de orgenes turcos y
mongoles, en su mayora musul-
manes. Fueron perseguidos por
Stalin. Los rusos de Crimea acu-
san a las nuevas autoridades en
Kiev de usurpar el poder y que-
rer imponerles la cultura ucra-
niana. Crimea fue cedida a Ucra-
nia en 1954por el lder sovitico
Nikita Kruschev. Desde la inde-
pendencia de Ucrania peligra
el acceso de Rusia a los mares
calientes. En 2010se firm un
acuerdo para extender hasta
2042 el alquiler de la base naval
de Sebastopol. Rusia no renun-
ciar a su presencia y bases en
Crimea. Desde all puede acce-
der al Mediterrneo. La presen-
cia de su flota representa el pul-
mn econmico, social y cultural
de Sebastopol: motivo de las re-
ticencias de sus ciudadanos ante
los acontecimientos en Kiev.
Recurdese que cuandoestallla
URSS, los ciudadanos de Crimea
se pronunciaronmasivamente a
favor de la anexina Rusia.
Rusia tensa la
cuerda y avisa a
otras repblicas
exsoviticas
Si Rusia interviene militarmen-
te ser enCrimea. El activismo de
las milicias anti-Kiev ofrece a Mos-
c el pretexto perfecto: escudarse
en un movimiento popular mayo-
ritariamente prorruso, comoya su-
cedi en la guerra contra Georgia.
Sinembargo, la mejor estrategia
para Rusia enla situacinactual es
esperar. La Unin Europea se en-
frenta as a la difcil tarea y con
ella, la responsabilidad en caso de
unfracasode normalizar la situa-
cinenUcrania. Inclusoes posible
que enunfuturo la Unin, agobia-
dapor sus problemas internos, pro-
ponga a Rusia ciertas concesiones
restricciones al comercio de hi-
drocarburos rusos, abolicinde vi-
sados a cambio de compartir el
excesivo peso de la salvacin de
Ucrania y su ruinosa economa.
Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
38
Economa
Yiannis Mantas ATENAS.
Nopudoser eficazalahoradedes-
minar zonas que han sido frentes
de batalla, pero s se ha mostrado
capazde colocar muchas minas en
el ambiente de las organizaciones
no gubernamentales en Grecia. El
escndalo del Centro Internacio-
nal deDesminado fuelaraznpa-
raabrir unprocesodeinvestigacin
escrutada de las actividades de las
ONGque operan actualmente en
Grecia, o que llevan nombre grie-
go y operan en terceros pases.
El Inspector General delaAdmi-
nistracinPblicadeAtenas, Lan-
dros Rakintzs, ha dado a conocer
que ha solicitadoa Hacienda datos
acerca de 3.000organizaciones no
gubernamentales establecidas en
Grecia durantelos ltimos 15aos.
Aunqueel procesodeinvestigacin
a fondode estos datos puede nece-
sitar un largo periodo de tiempo,
Rakintzis sostienequesegnlapri-
mera fase de la investigacin, slo
un10por cientode las ONGque se
financianconlegalidad, mantienen
en orden sus datos econmicos y
nooperanonomuestranintencio-
nes de operar fuera del rea de sus
actividades. El otro 90 por ciento,
sinembargo, supone unescndalo
demedidas desproporcionadas, cu-
ya magnitud estn an para cono-
cerse a fondo.
Uncasode los ms llamativos es
la llamada Proyecto Ciudadano,
fundadaen2005. Estaorganizacin
fue financiada con 7,5 millones de
euros de dinero pblico y su acti-
vidad era comprobar y confirmar
las actividades de otras ONG. El
Proyecto Ciudadano suspendi
sus actividades en 2011, debido a
una deuda acumulada bastante al-
ta, la cual obviamente no se poda
cubrir por la financiacin pblica.
Una medida del escandaloso dis-
parate es el hechocomprobadode
quecincodelos 7,5millones deeu-
ros fueronaparar alas cuentas par-
ticulares de socios ycolaboradores
de dicha ONG. La direccin de la
misma ocupaba unas oficinas de
703 m2, pagando un alquiler de
16.500 euros al mes.
Otros datos quesehandadoaco-
nocer hastaahoraserefierenal pe-
rodode2004a2009, es decir cuan-
do presidan Kostas Karamanlis y
Yorgos Papandreu, cuando las ci-
fras definanciacinirregular supe-
ranenciertos casos los 35millones.
El tercer sector heleno se sita bajo la lupa del fiscal
Nuevo fraude enGrecia por
pagos irregulares a una ONG
Yiannis Mantas ATENAS.
Las Organizaciones No Guberna-
mentales(ONG) queoperanenGre-
cia se hanencontradoestos das en
el ojo de un cicln de millones de
euros de dineropblico. Los acon-
tecimientos de esta ltima semana
revelantodaunafiestamontadapor
varias ONGdenombres pomposos
perodeactividadnula, ypagadapor
fondos pbicos sincontrol ni docu-
mentos oficiales.
Lapuntadel icebergyel casoque
hizoempezar una avalancha dere-
velaciones ha sido el de la organi-
zacinCentroInternacional deDes-
minado(eningls el nombre es In-
ternational Mine Initiative-IMI).
Tal como se desprende del expe-
diente judicial, dicha organizacin
habafirmadoentotal ochocontra-
tos con el Ministerio de Asuntos
Exteriores griego, desdeel ao2000
hasta el 2004, para programas de
desminadoendeterminadas zonas
de Bosnia y Herzegovina, Lbanoe
Irak. Conestos pactos, la IMI se fi-
nanciaba con nueve millones, fon-
dos que provenan en su totalidad
de arcas pblicas.
Sinembargo, seconoceahoraque
laIMI notenagraninters encum-
plir conlapartedelos contratos que
lecorresponda, queerallevar aca-
bo operaciones de desminado en
las zonas indicadas. Al contrario, la
nica accinde esta ONGque est
confirmada al cien por cien ha si-
do el cobro de los nueve millones
de euros y nada ms. En la docu-
mentacin relevante que sigue es-
tandobajoinvestigacinpor la Fis-
cala, no se ha encontrado docu-
mentos quepudieranconfirmar que
el dinero cobrado llegara a su des-
tino. Lo que s se ha encontrado y
se ha dado a conocer son eviden-
El caso de una entidad financiada con fondos pblicos pero
inactiva abre el debate sobre las organizaciones fantasma
Un experto en limpieza de minas, en una misin de la ONUen Chipre. REUTERS
rios oficiales para poder obtener
unafinanciacindenuevemillones
de euros. Al mismo tiempo, como
resultadode la investigacinse de-
muestra que el desembolso se rea-
lizaba sin controles previos y en la
mayora delas veces sinquela IMI
presentase la documentacin ne-
cesaria y prevista por la ley.
De hecho, slo uno de los ocho
programas de desminado presen-
tados vena con la solicitud oficial,
el programa de remocinde minas
enlazonaFicibajr deBosniayHer-
zegovina.
Perola cosa contina. Aunque la
financiacin fuese ilegal o en el
mejor de los casos irregular, al-
guien esperara que por lo menos
laIMI tendralacapacidadopor lo
menos la voluntadde llevar a cabo
sus operaciones.
No fue el caso. Basndose en la
informacinreunida, la Fiscala de
Delitos Econmicos sostiene que
no hay ni uno de los ocho progra-
mas financiados que disponga de
documentos oficiales de las autori-
dades diplomticas griegas odenin-
gn otrotipodeevidencias deque
devers serealizremocindemi-
nas enlas zonas encuestin. Dehe-
cho, nosehanencontradoinformes
deavanceenla ejecucindelas su-
puestas operaciones, conla excep-
cin del programa de desminado
en las zonas Lipovac1 y Lipovac 2
de Bosnia y Herzegovina.
Por ltimo, hay que destacar un
detalle en la forma de la financia-
cin. Los contratos firmados pre-
veanque el 75por cientodel dine-
rosera procedentedefondos esta-
tales y el resto 25 por ciento de la
mismaONGCentroInternacional
deDesminado. Noobstante, los di-
rigentes de la organizacin siguie-
ronunmodelode donaciones vir-
SOSPECHAS DE DESPILFARROOFICIAL
cias de la vida de lujo que viva el
presidentedelaorganizacin, el pe-
riodista Konstantinos Tzevelekos.
Cabe destacar que enla documen-
tacin se incluyen las facturas del
alquiler desucasaenel barrioaris-
tocrtico de Vrilissia, que alcanza-
ba los 5.000euros al mes, e incluso
facturas derestaurantes odesuper-
mercados.
La documentacinqueha reuni-
do la Fiscala de Delitos Econmi-
cos encargada de la investigacin
sobre el caso de la IMI supera las
20.000pginas ysegnellalos pro-
gramas delaIMI quefueronfinan-
ciados no cumplan con los crite-
tuales, segn las cuales los traba-
jadores extranjeros de la IMI de-
volvan un 20-30 por ciento de su
sueldo a la organizacin, en forma
de donacin. Sin embargo, dichas
donaciones noseregistrabanensus
cuentas oficiales, sino que se pre-
sentaban como la contribucin de
la misma IMI en cada programa.
Enbaseatodaladocumentacin
reunida, la Fiscala de Delitos Eco-
nmicos encargada del casollega
la procesin de ocho personas en
total que estnacusadas de delitos
graves. Entreellas, yapartedeTze-
velekos, se encuentra el seor Alex
Rondos, colaborador ntimodel ex
presidente de gobierno, Yorgos Pa-
pandreu. Tzevelekos se entreg a
s mismoa la Fiscala y actualmen-
te est enprisinpreventiva mien-
tras queRondos, queestenlos Es-
tados Unidos, hasidollamadoaren-
dir cuentas ante el juez.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
La nica
cantidad
confirmada
Los fondos pblicos griegos
desembolsaron 9 millones de
euros entre los aos 2000y
2004hacia la ONGCentro
Internacional de Desminado,
la nica cantidad que ya ha
habido confirmada. Dado que
la organizacin suspendi sus
actividades oficialmente en
agosto de 2013, queda por in-
vestigar y comprobar si ha
habido ms financiacin irre-
gular desde el Gobierno hacia
esta ONG.
9
MILLONESDEEUROS
Es la cantidad que
desembols el Gobierno
griego a esta ONG.
39
Economa Normas&Tributos
Luca Sicre MADRID.
El Juzgado de lo Mercantil n 1 de
Mlaga acaba de consolidar una
nueva salida para los afectados por
clusulas suelo que se enfrenten a
un largo proceso judicial contra la
entidad. Atravs de unauto, de 28
deenero, el Juzgadoreconocea un
cliente bancario la posibilidad de
paralizar laaplicacindelaclusu-
la como medida cautelar- duran-
teel proceso, quepuededurar aos.
Conellosetratadeevitar queuna
posterior sentencia favorable al
cliente provoque un efecto inde-
seado: la no devolucin de las su-
mas pagadas indebidamentepor el
cliente hasta la fecha de la senten-
cia. El origende este criteriose en-
cuentra en la sentencia del Tribu-
nal Supremode9demayode2013.
Aquel fallosentla noretroacti-
vidad de los efectos de la nulidad,
lo que implica que existe una alta
probabilidad de que una eventual
sentencia favorable si se sigue el
criterio del Supremo- slo admita
que la clusula deje de aplicarse
desde el momento de la sentencia
enadelante, sindevolverselas can-
tidades pagadas durante toda la vi-
gencia de la clusula.
Medidas cautelares
En este caso, el cliente solicit la
suspensin de la aplicacin de la
clusula suelo de su contrato de
prstamo, como medida cautelar
aadida a la demanda de nulidad
de esa clusula y de devolucinde
las cantidades pagadas durante su
vigencia.
Para ello, segn recuerda el ma-
gistrado Fuentes Bujalance en su
auto, es necesario que exista en-
tre otras cosas- apariencia de buen
derecho, es decir, indicios suficien-
tes para considerar que la senten-
ciaqueresuelvael casoloharafa-
vor del demandante. Adems, es
precisoqueexistaunpeligrodeque
el resultadodelasentencianopue-
dacumplirseenel momentoenque
sta se produzca. Eneste caso, por
ejemplo, porquelaentidadnopue-
da hacer frente a su pago.
El autofijaqueenestecasocon-
curresuficienciajurdicayfctica,
dada la multitud de resoluciones
que estimanla nulidadde este tipo
de clusulas si no cumplen los re-
quisitos de incorporacin que fija
el Tribunal Supremo ensusenten-
cia de 9 de mayo de 2013.
Ms complicado es entender
cumplidoel peligropor lamorapro-
cesal, siendo inexistente el peli-
grode que la entidadnopueda pa-
gar, aunque los tiempos revueltos
enlos que nos encontramos node-
jen tranquilo a nadie.
Sin embargo, el juez s conside-
raqueexisteunpeligrodemorapro-
cesal impropio: dado que existe la
posibilidaddequenosedevuelvan
las cantidades yapagadas as lore-
coge la sentencia del Supremo-, si-
noqueslosedejedeaplicarlaclu-
sula desde el momento de la sen-
tencia en adelante, ello supondra
que durante todoel procesoy has-
ta el momento del fallo, el deman-
dante pagara indebidamente.
En este sentido, el peligro por la
mora procesal es ms que obvio,
puesel Supremoprotegecontrauna
Valibreafrenar laclusula
suelohastaquehayasentencia
Un juez concede la medida para evitar que, cuando llegue
el fallo judicial, se pierda lo pagado durante el proceso
GETTY
devolucindecantidades yacobra-
das a pesar de declarar la nulidad
de la clusula, es decir, a pesar de
darle la razn a la parte actora.
La nica forma de evitar esa si-
tuacines, por tanto, precisamen-
tesuspender el abonodeestas can-
tidades para que nose cobreny, no
habiendosidocobradas, si sedecla-
ra la nulidad, noseproducir el da-
ode la nodevolucin. Endefini-
tiva, la medida cautelar solicitada
no slo es legal, sino que se inclu-
ye enel catlogo indicado enel ar-
tculo727. SptimadelaLeydeEn-
juiciamiento Civil (LEC).
Encuanto a la caucinque debe
presentar el cliente, sta se fija en
50 euros, teniendo en cuenta que
el noabonodurante untiempode
las cantidades quecorresponderan
deaplicar laclusulasuelonolepu-
de provocar ungrandao a la en-
tidad financiera. A ello se suma la
solidez jurdica de la peticin.
ATRAVS DE MEDIDAS CAUTELARES
El caso puede tardar
aos en resolverse,
con el consiguiente
perjuicio para el
cliente bancario
L. S. MADRID.
El ConsejoGeneral del Poder Ju-
dicial (CGPJ) ha dadoluzverde a
su informe sobre el Anteproyec-
to de Ley de Jurisdiccin Volun-
taria, elaborado por los vocales
Cabrejas Guijarro y Guilarte Gu-
tirrez, en el que se apuesta, en-
tre otras cosas, por mantener en
laesferajudicial asuntos comolas
separaciones y divorcios de mu-
tuo acuerdo.
En un extenso documento, al
queha tenidoaccesoelEconomis-
ta, se concluye tambinque cier-
tas previsiones en materia de su-
basta extrajudicial de inmuebles
sujetos a hipoteca podranperju-
dicar al consumidor.
As, en cuanto a la suspensin
del procedimiento si cualquiera
de las partes acredita haber plan-
teadoanteel juezel carcter abu-
sivodealgunadelasclusulascon-
tractuales del prstamohipoteca-
rioqueconstituyafundamentode
la venta extrajudicial, se trata de
un modelo que slo permite que
el rganojudicial sepronuncieso-
bre el carcter abusivo de alguna
de las estipulaciones del ttulo
cuando el interesado suscite tal
pretensin, pero no da al juez la
posibilidad de apreciar esa cir-
cunstancia de oficio, al no venti-
larse el procedimientopor defi-
nicin en sede judicial.
Adems, se censura que el pre-
legislador no ha dispuesto aqu
ni siquiera un control de oficio
por ms imperfectoquestesea
por parte del Notario, consisten-
te en que ste alerte a las partes
sobre la posible abusividadde al-
guna de las clusulas que consti-
tuyael fundamentodelaventaex-
trajudicial.
No al monitorio notarial
El informetambinarremetecon-
tra el llamadomonitorio notarial,
o reclamacin de deudas dinera-
rias a travs del fedatariopblico.
El Poder Judicial recomienda su
supresinysumantenimientoen
el mbito jurisdiccional, y ello
partiendode la ineludible necesi-
dadde que sea el juez quiencon-
trole indirectamente a travs de
su exclusiva competencia para
inadmitirlo, lapropiaadmisindel
procesoyla habilidadde la docu-
mentacinpresentadaporel acree-
dor, cada vez ms compleja.
Tal control nopuede realizar-
se con las mnimas garantas de
independencia por el notarioque
es elegido por un acreedor que
unilateralmente desencadena el
procedimiento.
Divorcios y separaciones
Si bienel CGPJda suvistobueno
a la celebracin de matrimonios
ante notario, no opina lo mismo
en el caso de los divorcios.
Es incuestionable la diferen-
cia queexisteentrematrimonioy
divorcio, sin que la competencia
para celebrar el primero ampare
la dedisolverlo, asegura el infor-
me, que sostiene tambin que el
divorcio es un momento procli-
veparahacer valer situaciones de
desigualdadodeotras ndoles que
propician la necesaria interven-
cin del juez.
El CGPJ demanda ms
garantas para el cliente
enla subasta notarial
El Plenoda luz verde
a suinforme sobre el
Anteproyectode Ley de
JurisdiccinVoluntaria
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
Divorcio, separacin
yreclamacinde
deudas debenpasar
por el juez, segn
el informe
L. S. MADRID.
El informe del CGPJsobre el An-
teproyectodeLeydeJurisdiccin
Voluntaria tampoco ve con bue-
nos ojos que se derive al Colegio
Notarial oRegistroquecorrespon-
da la acreditacin de los requisi-
tos relativos a la insuficiencia de
recursos econmicos para acce-
der a la justicia gratuita. Ello re-
sultacuestionable queastos se
les confieranlas facultades de ve-
rificacin de la exactitud y reali-
dad de los datos econmicos que
proporcionenlos solicitantes, que
en el sistema actual son atribui-
das a las Comisiones de Asisten-
ciaJurdicaGratuita(CAJG), de-
talla el texto. De forma similar se
pronunci ensuda el CGPJ res-
pecto de la atribucin de funcio-
nes de averiguacin patrimonial
a los Colegios de Abogados.
Justicia gratuita: el control
de datos no debe derivarse
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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L. L. /R. E.M. MADRID.
El sector siderrgico atraviesa
una situacin crtica tras el in-
cremento del precio de la luz y
los recortes aplicados alaindus-
tria pesada a travs de la reduc-
cindelainterrumpibilidad. Des-
de la patronal, Ands Barcel,
nos habla de ello.
Cmoveel temadelos costes
energticos paralasiderurgia?
La siderurgia europea se queja
del diferencial de precio con
EEUUqudiremos los espao-
les! Ya nos gustara tener unsis-
tema como el de algunos pases
europeos. Un ejemplo, cuando
la ComisinEuropea autoriza
los estados a compensar a la in-
dustria por el coste de las emi-
siones CO2, Alemania pag500
millones a su industria y en Es-
paa se dotunmillnde euros
que an no han pagado.
Qucambiosdeberaafrontar
el Gobiernoenlareformaener-
gtica para el mercado?
Loprimero, ser realista ynoha-
blar de un mercado competiti-
vocontanpocos actores, queson
los mismos condistintas gorras
entodalacadena. Adems el sis-
tema de fijacin de precios del
pool es un disparate. Las ener-
gas debaseseretribuyenal mis-
mo precio que las energas ms
caras, loquesuponegrandes so-
brecostes al conjunto del siste-
ma.
Se ha recortado la interrumpi-
bilidadcmo les afecta?
Pone enriesgola supervivencia
de muchas instalaciones side-
rrgicas. stas haninvertidomu-
cho y han hecho cambios orga-
nizativos para modular su cur-
va dedemanda. Soninversiones
fuertes con un amplio periodo
de maduracin, por loque la in-
certidumbrenormativaes supe-
or enemigo.
Cuntarentabilidadhaperdi-
do el sector con la reforma del
El mercado
elctrico es
undisparate
Director general de la Unin
de Empresas Siderrgicas (Unesid)
Andrs
Barcel
Gobiernoparaencauzar el dfi-
cit tarifario?
Aqu la industria est siendo el
pagano del mal llamado dficit
tarifario. Desde que empez la
crisis, nuestras empresas tratan
de amoldarse, pero los resulta-
dos de estos esfuerzos han sido
fulminados por las sucesivas de-
cisiones de la reforma elctrica
que han aumentado los peajes,
reducidola interrumpibilidady
aumentadoel costeelctricohas-
ta conseguir que Espaa sea el
pas ms caro de Europa conti-
nental en costes energticos.
En qu pilares se debera sus-
tentar unaverdaderapolticain-
dustrial?
Espaa debe recuperar una s-
lida base industrial para que ha-
yaactividadpero, enmuchos ca-
sos, seregula contra el manteni-
mientode esta actividad. El Go-
bierno est comprometido con
el relanzamientode la industria
aunque en su propio seno haya
quienes parecen ms interesa-
dos en proteger actividades re-
guladas, que en sentar las bases
para la recuperacinindustrial.
N. MARTN
Personal: naci en Carta-
gena hace 58 aos.
Carrera: licenciado en
Ciencias Fsicas por la Uni-
versidad Complutense de
Madrid.
Trayectoria: tras trabajar
en empresas como La F-
brica de San Carlos o Twin-
ning Proyect, entr en Une-
sid en 2003, empresa que
dirige desde 2009.
Aficiones: la lectura, los
viajes, dar paseos por la
montaa y jugar al golf.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
1.326,9
Oro
Dlares
por onza
1,7%
Produccin
industrial
Diciembre2013
Tasainteranual
0,2%
Costes
Laborales
3 Trimestre2013
108,96
Petrleo
Brent
Dlares
0,549
Euribor
Docemeses
1,3802
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Enero2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,76 - 5,89 Alt - Long/Short Eq - G 27,96
A&G Tesor. 5,55 0,25 1,86 Mny Mk 51,83
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,62 1,03 3,95 Flex Allocation - Gbl 57,80
Abante Blsa Absolut A 13,02 1,28 2,30 Alt - Fund of Funds - M 96,38
Abante Blsa 10,45 0,96 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,40
Abante Patrim Gbl A 15,22 1,74 3,56 Alt - Fund of Funds - M 17,91
Abante Rta 11,90 0,43 2,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,83
Abante Rentab Absolut A 11,04 0,67 0,77 Alt - Fund of Funds - M 17,57
Abante Seleccin 11,54 0,58 3,77 Moderate Allocation - 72,66
Abante Valor 12,13 0,44 1,99 Cautious Allocation - 50,30
Okavango Delta A 16,69 10,20 13,03 Spain Eq 91,62
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AC Patrim Inmob FII 82,09 -2,41 -7,35 Prpty - Direct Eurp 96,12
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AB Eurp Income A 7,36 1,89 7,57 Flex Bond 367,01
AB Eurp Vle A 12,47 4,70 7,17 Eurp Large-Cap Vle Eq 49,14
AB Eurozone Strat Vle Port 9,82 4,47 5,47 Eurozone Large-Cap Eq 34,41
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 114,87 1,36 4,63 Moderate Allocation - 39,80
Cartera ptima Dinam 121,97 0,58 7,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,29
Cartera ptima Flex 118,94 1,32 3,46 Flex Allocation - Gbl 20,59
Cartera ptima Moder 119,39 0,98 3,03 Cautious Allocation - 47,57
Cartera ptima Prud 109,23 0,70 1,29 Cautious Allocation - 37,50
Eurovalor Ahorro Activo 111,63 0,24 2,33 Ultra Short-TermBond 34,74
Eurovalor Ahorro 1.832,89 0,50 1,64 Ultra Short-TermBond 252,41
Eurovalor Ahorro Top 2019 113,12 0,12 2,96 Guaranteed Funds 129,07
Eurovalor Asia 195,30 -2,52 0,03 Asia-Pacific ex-Japan E 20,64
Eurovalor Blsa Eurp 60,23 2,12 3,56 Eurozone Large-Cap Eq 45,02
Eurovalor Blsa 300,66 2,15 3,82 Spain Eq 102,22
Eurovalor Bonos Alto Rendi 167,97 1,40 5,41 Gbl H Yld Bond - Hedg 40,00
Eurovalor Bonos LP 132,43 2,14 5,64 Dvsifid Bond 31,28
Eurovalor Cons Dinam 121,49 0,48 2,41 Ultra Short-TermBond 164,32
Eurovalor Divdo Europ 122,04 0,97 -1,41 Eurp Equity-Income 32,34
Eurovalor Estados Unidos 106,37 0,73 9,81 US Large-Cap Blend Eq 37,69
Eurovalor Europ Este 232,99 -7,62 -7,70 Emerg Eurp Eq 19,06
Eurovalor Europ 124,82 2,38 7,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 19,56
Eurovalor Europ Ptccion 116,95 0,15 0,99 Guaranteed Funds 86,37
Eurovalor Gar. Evolucin E 114,62 1,32 2,28 Guaranteed Funds 39,86
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,01 1,69 4,04 Guaranteed Funds 65,16
Eurovalor Gar. Progresin 128,85 1,63 5,00 Guaranteed Funds 43,29
Eurovalor Gar. Revalorizac 83,39 2,11 3,96 Guaranteed Funds 81,29
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,34 -0,36 0,85 Guaranteed Funds 127,30
Eurovalor Gar Crec 107,38 0,05 2,27 Guaranteed Funds 146,81
Eurovalor Gar Dlar II 127,45 -0,09 1,24 Guaranteed Funds 40,51
Eurovalor Gar Energa 106,41 0,54 3,08 Guaranteed Funds 42,70
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,41 0,75 9,63 Guaranteed Funds 78,79
Eurovalor Gar Extra Moda 108,83 1,63 2,49 Guaranteed Funds 69,45
Eurovalor Gar Mundial 105,95 0,77 1,84 Guaranteed Funds 60,01
Eurovalor Gar Oro 106,83 0,51 2,66 Guaranteed Funds 18,58
Eurovalor Gbl Convert 125,47 2,27 3,81 Convert Bond - Gbl 15,27
Eurovalor Mix 15 91,37 1,03 3,13 Cautious Allocation 76,74
Eurovalor Mix 30 87,52 1,26 2,42 Cautious Allocation 56,31
Eurovalor Mix 50 83,37 1,57 2,28 Moderate Allocation 35,38
Eurovalor Mix 70 3,38 2,14 4,97 Aggressive Allocation 62,73
Eurovalor Rta Fija Corto 91,96 0,75 2,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 49,62
Eurovalor Rta Fija 7,04 1,50 3,22 Dvsifid Bond 58,25
ptima Ahorro CP B 956,15 0,08 1,78 Mny Mk 332,72
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,16 2,27 7,55 Other Allocation 20,02
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,48 -3,47 Flex Allocation - Gbl 21,74
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.812,41 -0,08 0,29 Alt - Volatil 33,94
Amundi Gbl Macro 2 I 3.321,34 -0,05 -0,25 Alt - Debt Arb 186,16
Amundi Gbl Macro 4 6.570,58 -0,23 -1,46 Alt - Multistrat 84,08
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 28 de febrero, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 242,68 5,76 5,73 Prpty - Indirect Eurozo 399,60
AXA Court Terme A Acc 2.415,82 0,03 0,34 Mny Mk - Sh Term 1.025,92
AXA Valeurs Responsables 34,16 1,27 5,84 Eurozone Large-Cap Eq 241,27
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,02 0,02 0,34 Mny Mk - Sh Term 579,00
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,17 0,74 3,13 Ultra Short-TermBond 115,35
Banco Madrid Iber Acc 92,65 4,06 4,60 Spain Eq 108,84
Banco Madrid Rta Fija 9,46 4,84 11,08 Dvsifid Bond 155,89
BPERE Fondo Iber Adagio 111,40 1,22 1,67 Flex Allocation - Gbl 28,56
Interdn Pentathln 82,83 6,37 8,55 Other Allocation 18,38
Liberbank Acc Europ Garant 7,50 -0,14 0,76 Guaranteed Funds 16,36
Liberbank Ahorro 9,55 1,65 4,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 91,70
Liberbank Cartera Conserv 7,04 1,34 2,46 Cautious Allocation 33,26
Liberbank Continental Gara 7,73 0,12 0,35 Guaranteed Funds 40,19
Liberbank Diner 859,78 0,40 2,03 Ultra Short-TermBond 255,46
Liberbank 6 Gar 8,29 1,42 1,70 Guaranteed Funds 51,76
Liberbank Eurodlar Gar 7,65 0,41 1,92 Guaranteed Funds 29,68
Liberbank Gbl 8,23 2,98 2,81 Flex Allocation - Gbl 66,37
Liberbank Mix RF 9,47 1,78 4,33 Cautious Allocation 19,59
Liberbank Mundial 6 Gar 8,41 1,13 3,17 Guaranteed Funds 19,42
Liberbank Rta 2014 Gar 8,82 0,35 3,75 Guaranteed Funds 60,92
Liberbank RV Espaa 10,22 3,79 1,88 Spain Eq 17,48
Liberbank Sectorial Gar 8,84 0,46 6,17 Guaranteed Funds 59,04
Liberbank Telecomunicacion 7,42 0,88 0,96 Guaranteed Funds 23,54
Premium JB Mod 818,67 1,29 2,87 Cautious Allocation - 19,73
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,93 4,46 7,03 Eurp Large-Cap Vle Eq 308,02
Degroof Eq EMU High Div Yl 86,65 1,83 6,32 Eurozone Large-Cap Eq 154,76
Degroof Gbl Ethical 106,93 1,88 4,88 Aggressive Allocation 25,70
Degroof Gbl Isis High C 72,97 1,15 4,18 Aggressive Allocation 522,71
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,52 1,30 3,37 Cautious Allocation - 694,69
Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,80 1,53 4,65 Moderate Allocation - 2.137,30
Share Energy 954,25 2,47 -1,26 Sector Eq Energy 50,62
Share Selection 1.834,58 0,97 15,64 Eurp Large-Cap GwEq 75,12
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 134,77 1,71 7,28 Guaranteed Funds 19,03
Bankia Banca Privada Selec 11,63 0,86 4,45 Aggressive Allocation 39,64
Bankia Blsa Espaola 1.041,60 9,87 1,83 Spain Eq 60,42
Bankia Blsa USA 4,68 0,57 8,36 US Large-Cap Blend Eq 18,11
Bankia Bonos CP (I) 1.702,60 0,28 1,61 Mny Mk 257,96
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,48 2,74 Ultra Short-TermBond 443,41
Bankia Bonos Duracin Flex 11,30 1,67 4,32 Corporate Bond 36,56
Bankia Divdo Espaa 15,57 2,77 2,75 Spain Eq 24,29
Bankia Divdo Europ 18,10 1,83 2,42 Eurp Equity-Income 42,89
Bankia Duracin Flex 0-2 10,42 1,25 2,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 303,99
Bankia Emerg 10,27 -3,42 -5,32 Gbl Emerg Markets Eq 15,19
Bankia Top Ideas 7,05 0,00 7,53 Aggressive Allocation 30,98
Bankia Evolucin Mod 106,08 1,04 -0,56 Alt - Fund of Funds - M 16,55
Bankia Evolucin Prud 126,33 0,66 1,64 Alt - Fund of Funds - M 216,90
Bankia Fondtes CP 1.462,16 0,32 1,52 Mny Mk 74,33
Bankia Fondtes LP 167,02 1,08 2,65 Gov Bond - Sh Term 73,18
Bankia Fonduxo 1.772,73 6,39 9,81 Cautious Allocation 62,34
Bankia Gar 2016 101,43 1,59 6,20 Guaranteed Funds 108,35
Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,40 1,00 Guaranteed Funds 92,55
Bankia Gar Rentas 5 129,18 2,21 4,31 Guaranteed Funds 182,98
Bankia Gar Rentas 6 9,17 2,45 4,29 Guaranteed Funds 116,28
Bankia Gobiernos LP 10,67 2,03 4,10 Gov Bond 36,29
Bankia Ind Ibex 143,71 2,89 2,49 Spain Eq 19,95
Bankia Inmob FII 77,87 -1,75 -11,68 Prpty - Direct Eurp 285,59
Bankia Mix Rta Fija 15 11,67 0,87 4,16 Cautious Allocation 380,68
Bankia Mix Rta Fija 30 10,63 0,68 3,21 Cautious Allocation 54,46
Bankia Mix Rta Variable 50 14,42 0,56 3,50 Moderate Allocation 27,24
Bankia Mix Rta Variable 75 6,69 1,07 3,68 Aggressive Allocation 17,53
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 663,38 0,55 2,53 Dvsifid Bond 22,91
Amundi Fondtes LP 207,20 2,21 6,76 Gov Bond 120,87
ING Direct FN Cons 11,69 0,43 2,12 Cautious Allocation - 170,71
ING Direct FN Dinam 12,05 1,60 3,87 Cautious Allocation 47,96
ING Direct FN Stoxx 50 11,40 1,64 4,89 Eurozone Large-Cap Eq 104,45
ING Direct FN Ibex 35 15,09 3,82 3,20 Spain Eq 266,47
ING Direct FN Mod 11,70 1,00 2,84 Cautious Allocation 140,68
ING Direct FN S&P 500 8,57 0,18 12,46 US Large-Cap Blend Eq 83,62
Rural Castilla La Mancha 81,62 0,06 1,92 Ultra Short-TermBond 30,22
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,01 0,85 1,36 Alt - Currency 279,15
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,06 0,09 0,91 Alt - Debt Arb 49,98
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,59 -0,09 -0,24 Alt - Volatil 119,20
Amundi F Absolut Vol Eqs 133,13 -1,03 -3,33 Alt - Volatil 1.001,77
Amundi F Bd Corporate AE 17,74 1,78 5,26 Corporate Bond 875,73
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,47 2,05 4,43 Convert Bond - Gbl He 230,34
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 25,78 -6,39 -9,12 Emerg Eurp Eq 30,19
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 119,42 3,42 10,58 Sector Eq Water 46,72
ARQUIGEST
Arquiuno 21,49 1,46 5,35 Cautious Allocation 30,73
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,48 1,63 3,78 Moderate Allocation - 21,88
atl Capital Cartera Dinam 11,45 3,86 1,39 Flex Allocation 26,96
atl Capital Cartera Patrim 11,68 2,00 3,84 Cautious Allocation 41,56
atl Capital Lqdez 11,98 0,20 2,13 Mny Mk 41,63
Espinosa Partners Inversio 13,17 2,18 4,91 Flex Allocation 30,28
Fongrum/Valor 15,17 3,22 5,68 Flex Allocation - Gbl 15,38
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,75 0,26 2,33 Ultra Short-TermBond 486,46
Aviva Espabolsa 23,13 1,84 8,30 Spain Eq 136,06
Aviva Eurobolsa 9,67 2,29 6,66 Eurozone Flex-Cap Eq 57,07
Aviva Fonvalor B 12,72 4,11 9,48 Moderate Allocation 63,41
Aviva Rta Fija B 16,41 2,55 6,81 Dvsifid Bond 63,74
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,32 -0,65 0,55 Gbl Emerg Markets Bond 600,70
Aviva Investors Eurp Convg 4,39 -0,81 -1,24 Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,50
Aviva Investors Eurp Corp 3,29 2,11 5,75 Corporate Bond 90,70
Aviva Investors Eurp Eq B 7,30 3,92 9,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 151,36
Aviva Investors Eurp Eq In 11,16 3,60 8,65 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 189,36
Aviva Investors Eurp Real 10,31 7,30 8,28 Prpty - Indirect Eurp 78,52
Aviva Investors Long Term 72,92 5,76 8,03 Bond - Long Term 100,82
Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 0,53 1,59 Gov Bond - Sh Term 36,17
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 52,41 2,50 5,77 Dvsifid Bond 165,34
AXA WF Credit Plus AD 11,95 1,96 6,85 Corporate Bond 606,71
AXA WF Frm Em Markets AC 88,98 -5,49 -4,11 Gbl Emerg Markets Eq 263,05
AXA WF Frm Relative Vle 49,61 1,20 9,50 Eurozone Large-Cap Eq 788,44
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 116,33 -8,81 -5,69 Emerg Eurp Eq 17,96
AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,96 8,54 11,19 Eurp Small-Cap Eq 194,67
AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,13 1,15 9,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 263,36
AXA WF Frm Eurp Real State 154,04 9,41 11,50 Prpty - Indirect Eurp 259,74
AXA WF Frm Eurp S C AC 113,63 6,43 13,12 Eurp Mid-Cap Eq 496,99
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 96,42 2,98 8,58 Prpty - Indirect Gbl 64,65
AXA WF Frm Human Capital A 116,58 4,25 8,28 Eurp Flex-Cap Eq 280,97
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 83,12 1,39 -7,23 Sector Eq Natural Rsces 58,52
AXA WF Frm Italy AC 176,08 7,19 7,35 Italy Eq 383,65
AXA WF Frm Junior Energy A 115,79 1,52 -1,50 Sector Eq Energy 156,31
AXA WF Frm Talents Gbl AC 274,37 0,77 2,23 Gbl Flex-Cap Eq 130,58
AXA WF Gbl Flex 100 AC 62,78 1,59 5,05 Aggressive Allocation 56,86
AXA WF Gbl Flex 50 AC 61,76 1,61 4,01 Cautious Allocation - 138,57
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,25 2,01 8,25 Gbl H Yld Bond - Hedg 760,64
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,46 -0,04 0,46 Cautious Allocation - 38,18
AXA WF Optimal Income AC 165,57 1,77 4,67 Flex Allocation 466,63
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BL-Global 75 A 1.192,75 1,05 5,57 Aggressive Allocation 343,22
BL-Global Bond A 302,41 0,83 3,26 Gbl Bond - Hedged 170,30
BL-Global Eq B 590,40 0,48 8,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 296,50
BL-Global Flex A 98,15 2,95 1,61 Flex Allocation - Gbl 1.000,56
BL-Optinvest 123,12 1,08 1,42 Aggressive Allocation 153,20
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.800,73 1,08 2,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,66
Inversabadell 10 7,19 1,16 3,04 Cautious Allocation 122,20
Inversabadell 25 7,39 1,52 3,51 Cautious Allocation 270,16
Inversabadell 50 6,14 2,00 3,68 Moderate Allocation 59,44
Inversabadell 70 17,62 2,36 4,39 Aggressive Allocation 39,23
Sabadell Bonos Emerg 11,68 1,09 2,15 Gbl Emerg Markets Bond 22,10
Sabadell Bonos 9,67 3,82 5,75 Dvsifid Bond 41,48
Sabadell CP FIP 9,21 1,19 4,79 Ultra Short-TermBond 175,92
Sabadell Espaa Blsa 11,22 3,66 6,35 Spain Eq 136,80
Sabadell Espaa Divdo 16,96 5,66 5,65 Spain Eq 86,66
Sabadell Estados Unidos Bl 8,74 0,95 10,79 US Large-Cap Blend Eq 58,91
Sabadell Yld 17,61 1,88 6,82 H Yld Bond 31,25
Sabadell Euroaccin 13,87 5,10 3,83 Eurozone Large-Cap Eq 129,50
Sabadell Europ Blsa 4,11 3,83 6,51 Eurp Large-Cap Vle Eq 94,44
Sabadell Europ Valor 9,80 3,99 5,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 69,83
Sabadell Fondo Depsito 117,33 0,24 2,58 Ultra Short-TermBond 220,21
Sabadell Fondtes LP 8,41 1,09 3,31 Gov Bond - Sh Term 227,04
Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,21 4,26 Guaranteed Funds 21,27
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 1,41 4,99 Guaranteed Funds 194,97
Sabadell Gar Extra 1 8,50 -0,24 2,03 Guaranteed Funds 62,68
Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,02 -0,15 Guaranteed Funds 49,12
Sabadell Gar Extra 14 12,06 2,10 9,66 Guaranteed Funds 35,01
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,23 3,35 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija15 8,85 2,06 5,14 Guaranteed Funds 118,13
Sabadell Gar Superior 3 7,17 0,60 1,11 Guaranteed Funds 166,20
Sabadell Gar Superior 4 11,68 0,41 0,52 Guaranteed Funds 20,93
Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,06 1,68 Guaranteed Funds 98,26
Sabadell Gar Seleccin IV 17,76 0,96 5,17 Guaranteed Funds 15,95
Sabadell Inmob FII 113,84 -0,06 -0,87 Prpty - Direct Eurp 928,08
Sabadell Intres 1 20,50 0,94 3,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 113,49
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,40 4,02 Guaranteed Funds 25,15
Sabadell Intres Gar 6 10,79 0,43 1,60 Guaranteed Funds 16,89
Sabadell Japn Blsa 1,78 -5,33 -3,59 Jpn Large-Cap Eq 33,28
Sabadell Mix 50 FIP 8,70 2,41 5,87 Moderate Allocation 68,46
Sabadell Mix 70 FIP 8,58 2,81 6,65 Aggressive Allocation 44,66
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,07 1,28 Mny Mk 155,78
Sabadell Quant V2 11,28 0,13 1,36 Ultra Short-TermBond 146,60
Sabadell Rend FIP 9,15 0,61 3,23 Ultra Short-TermBond 1.375,99
Sabadell Rend 11,59 0,42 2,02 Ultra Short-TermBond 532,05
Sabadell RF CP 9,61 0,93 1,14 Ultra Short-TermBond 15,60
Sabadell RF Mixta Espaa 8,94 1,70 2,54 Cautious Allocation 28,25
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,25 1,91 4,02 Cautious Allocation 50,87
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,76 2,27 2,49 Convert Bond - Eurp 103,66
Barclays Eq A Acc 16,24 3,79 10,83 Eurozone Large-Cap Eq 192,94
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 15,83 4,34 9,75 Spain Eq 173,83
Barclays Blsa Europ 515,19 2,32 3,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,38
Barclays Blsa USA 5,38 -1,41 8,09 US Large-Cap Blend Eq 51,93
Barclays Bonos Cons 1.253,81 0,04 0,92 Ultra Short-TermBond 121,36
Bankia Mix Rta Variable Es 27,44 6,85 4,92 Aggressive Allocation 59,47
Bankia Monetar Deuda (I) 118,49 0,17 1,36 Mny Mk 25,17
Bankia Rta Fija LP 16,77 1,49 4,03 Corporate Bond - Sh T 61,94
Bankia Rentab Objetivo CP 142,00 0,12 2,61 Other Bond 73,25
Bankia Rentab Objetivo MP 15,69 0,73 6,67 Other Bond 42,31
Bankia S & Mid Caps Espaa 310,09 5,96 5,95 Spain Eq 23,39
Bankia Soy As Cauto 121,10 0,68 2,12 Cautious Allocation - 29,78
Bankia Soy As Flex 105,83 1,03 2,81 Moderate Allocation - 16,63
Caja Madrid 1 Stoxx 124,96 0,77 3,28 Guaranteed Funds 37,96
Caja Madrid 1 Ibex 110,33 0,34 2,92 Guaranteed Funds 30,19
Caja Madrid 2 Stoxx 139,92 0,78 3,21 Guaranteed Funds 17,20
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,71 0,52 2,93 Guaranteed Funds 23,86
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,59 2,01 Guaranteed Funds 77,82
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,87 0,97 3,62 Guaranteed Funds 109,72
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,05 0,22 3,73 Guaranteed Funds 38,43
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,07 0,42 4,56 Guaranteed Funds 111,50
Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,27 0,79 Guaranteed Funds 104,41
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 857,63 0,22 2,20 Mny Mk 996,15
Bankinter Blsa Espaa 1.186,45 3,11 5,15 Spain Eq 272,02
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.069,98 0,14 1,21 Guaranteed Funds 23,18
Bankinter Diner 1 727,92 0,19 2,04 Mny Mk 86,51
Bankinter Diner 2 891,81 0,21 2,25 Mny Mk 304,80
Bankinter Diner 1.424,46 0,14 1,89 Mny Mk 46,08
Bankinter Divdo Europ 1.079,35 1,79 2,97 Eurp Flex-Cap Eq 62,15
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.036,90 3,20 15,55 Sector Eq Tech 21,96
Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,46 2,11 5,40 Guaranteed Funds 24,95
Bankinter Fondo Monetar 1.803,91 -0,01 0,01 Mny Mk 25,59
Bankinter Futur Ibex 101,90 2,92 3,92 Spain Eq 147,51
Bankinter Gest Abierta 28,62 2,25 4,00 Dvsifid Bond 155,95
Bankinter Ibex 2015 Gar 98,80 2,63 17,85 Guaranteed Funds 16,08
Bankinter Ind Amrica 780,10 0,68 13,31 US Large-Cap Blend Eq 162,72
Bankinter Ind Blsa Espaol 991,38 3,23 3,37 Guaranteed Funds 34,77
Bankinter Ind Europeo 50 547,05 0,95 5,63 Eurozone Large-Cap Eq 27,63
Bankinter Ind Japn 534,50 -7,32 8,56 Jpn Large-Cap Eq 58,31
Bankinter Mix Flex 1.059,95 2,83 9,25 Moderate Allocation 76,58
Bankinter Mix Rta Fija 91,42 2,27 6,26 Cautious Allocation 71,30
Bankinter Multiseleccin 2 67,79 1,26 3,62 Cautious Allocation - 36,77
Bankinter Multiseleccin D 895,87 1,52 6,89 Moderate Allocation - 31,86
Bankinter Pequeas Compa 283,22 6,07 11,01 Eurozone Flex-Cap Eq 40,00
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,22 0,53 0,94 Guaranteed Funds 18,04
Bankinter Rta Dinam 1.243,00 1,60 3,52 Alt - Multistrat 27,22
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 107,97 2,07 3,90 Guaranteed Funds 62,88
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.187,47 1,25 6,21 Guaranteed Funds 25,12
Bankinter Rta Fija CP 1.009,97 1,26 3,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 426,59
Bankinter Rta Fija LP 1.259,39 3,13 5,02 Dvsifid Bond 232,95
Bankinter Rta Variable 70,38 3,21 4,75 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,84
Bankinter RF 2014 III Gar 66,19 0,25 3,31 Guaranteed Funds 19,26
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,40 0,34 -0,87 Guaranteed Funds 27,76
Bankinter RF 2015 Gar 1.638,40 0,76 4,49 Guaranteed Funds 40,39
Bankinter RF 2016 II Gar 79,50 1,22 5,26 Guaranteed Funds 37,30
Bankinter RF Atlantis 2017 951,33 2,14 4,32 Guaranteed Funds 130,37
BK EE.UU. 55 Gar 1.499,78 0,38 6,00 Guaranteed Funds 19,91
BK Eurostoxx 55 Gar 744,03 1,21 3,39 Guaranteed Funds 16,83
BK Fondtes 40% CP 152,74 0,34 3,37 Guaranteed Funds 18,95
BK Multifondo II Gar 972,40 0,58 2,95 Guaranteed Funds 21,96
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.317,88 0,18 1,59 Mny Mk 35,91
Fondo Bankinter Multicesta 668,02 0,46 2,41 Guaranteed Funds 15,18
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 252,93 1,39 2,86 Dvsifid Bond 152,89
BL-Emerging Markets A 115,09 -1,57 7,33 Gbl Emerg Markets Alloc 252,40
BL-Equities Dividend A 108,51 2,36 8,22 Gbl Equity-Income 569,04
BL-Equities Eurp B Acc 5.231,44 2,09 12,34 Eurp Large-Cap GwEq 590,62
BL-Equities Horizon B 769,71 0,46 7,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,24
BL-Global 30 A 617,91 0,71 0,87 Cautious Allocation - 320,87
BL-Global 50 A 793,59 1,02 2,92 Moderate Allocation - 383,30
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,26 0,11 1,39 Ultra Short-TermBond 349,81
BBVA Europ Consolidado 9,32 1,02 1,46 Guaranteed Funds 95,51
BBVA Europ Consolidado II 10,45 0,96 1,29 Guaranteed Funds 29,30
BBVA Europ ptimo 11,63 0,48 0,77 Guaranteed Funds 66,56
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,12 0,26 3,79 Guaranteed Funds 147,08
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,61 0,01 2,69 Guaranteed Funds 240,55
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,18 3,52 Guaranteed Funds 202,84
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.284,06 0,29 2,93 Guaranteed Funds 31,93
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,88 1,84 4,97 Guaranteed Funds 166,68
BBVA Fon-Plazo 2016 12,12 0,89 4,12 Guaranteed Funds 103,73
BBVA Fon-Plazo 2018 12,44 3,13 4,53 Guaranteed Funds 95,81
BBVA Gest Conserv 10,78 1,16 2,19 Cautious Allocation 218,91
BBVA Gest Decidida 6,52 2,60 4,27 Moderate Allocation 87,95
BBVA Gest Moder 5,58 2,08 4,60 Moderate Allocation 99,61
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,73 3,71 6,58 Guaranteed Funds 33,47
BBVA Inver Europ II 10,77 0,05 1,12 Other 45,25
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,14 0,06 9,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,23
BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,07 0,14 Cautious Allocation 141,20
BBVA Multiactivo Decidido 720,38 0,40 7,42 Aggressive Allocation 57,87
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,02 2,82 Guaranteed Funds 53,46
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,06 3,16 Guaranteed Funds 26,54
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,08 3,11 Guaranteed Funds 17,20
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,33 3,77 Guaranteed Funds 53,94
BBVA Plan Rentas 2014 F 12,00 -0,06 2,53 Other 38,27
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,03 2,88 Guaranteed Funds 34,21
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 0,02 2,84 Guaranteed Funds 22,55
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,04 2,78 Guaranteed Funds 57,25
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,17 0,26 2,93 Guaranteed Funds 32,95
BBVA Plan Rentas 2014 K 919,88 -0,06 2,46 Guaranteed Funds 35,66
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 0,07 2,61 Guaranteed Funds 28,89
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,07 2,48 Guaranteed Funds 43,08
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,15 2,35 Guaranteed Funds 58,41
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.247,58 1,15 3,71 Guaranteed Funds 109,10
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,61 1,10 5,68 Guaranteed Funds 159,94
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,47 1,80 4,90 Guaranteed Funds 80,05
BBVA Plan Rentas 2016 12,79 1,32 5,41 Guaranteed Funds 155,03
BBVA Plan Rentas 2017 B 12,87 2,51 4,17 Guaranteed Funds 87,46
BBVA Plan Rentas 2018 13,05 2,45 5,02 Guaranteed Funds 145,05
BBVA Ranking 12,89 0,32 1,48 Guaranteed Funds 157,52
BBVA Ranking II 10,93 0,38 2,05 Guaranteed Funds 32,93
BBVA Rend Europ 12,86 3,56 2,65 Other Bond 126,86
BBVA Rend Europ II 11,48 4,09 2,30 Other Bond 87,26
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,76 2,89 4,54 Guaranteed Funds 162,92
BBVA Revalorizacin Europ 10,72 1,33 7,28 Guaranteed Funds 138,09
BBVA Revalorizacin Europ 12,84 1,84 6,56 Guaranteed Funds 19,23
BBVA Seleccin Blsa 12,83 0,89 8,74 Guaranteed Funds 27,72
BBVA Seleccin Blsa II 12,52 0,63 6,02 Guaranteed Funds 49,57
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 426,55 -2,07 -1,44 Gbl Eq - Currency Hedge 63,31
Vitruvius Eurp Eq B 292,06 5,30 8,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,88
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.821,99 5,39 5,69 Flex Allocation 25,64
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 153,70 2,69 11,14 Eurp Flex-Cap Eq 1.885,27
Bestinver Blsa 52,92 6,62 8,37 Spain Eq 477,06
Bestinver Int 32,18 2,02 12,18 Eurp Flex-Cap Eq 1.874,50
Bestinver Mix 27,16 4,57 6,65 Aggressive Allocation 57,63
Bestinver Mix Int 8,19 1,29 9,34 Aggressive Allocation 112,41
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 9,93 2,88 5,83 Spain Eq 20,27
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,21 1,56 4,50 Gov Bond - Sh Term 37,46
Barclays Bonos Corpor 7,22 0,22 1,57 Corporate Bond - Sh T 72,61
Barclays Bonos Larg 1.013,56 1,49 3,71 Dvsifid Bond 41,45
Barclays Deuda Pblica 6,74 1,07 4,36 Gov Bond - Sh Term 198,17
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,69 3,61 -0,11 Other 75,00
Barclays Eurib Plus 8,42 1,27 4,56 Other 76,02
Barclays Gar. Blsa EEUU 978,96 -0,21 2,65 Guaranteed Funds 63,22
Barclays Gar. Blsa Zona 8,33 1,21 2,02 Guaranteed Funds 28,96
Barclays Gar. Blsa Zona 9,09 1,15 2,91 Guaranteed Funds 140,01
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,19 2,01 Guaranteed Funds 122,77
Barclays Gar Europ 2013 1.328,53 0,00 5,20 Guaranteed Funds 15,93
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,20 1,45 Guaranteed Funds 118,03
Barclays Gest 25 6,67 0,72 3,73 Cautious Allocation 52,98
Barclays Gest 50 6,72 0,96 5,94 Moderate Allocation 27,46
Barclays Gest Rta Fija 6,80 0,60 2,38 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,46
Barclays Gest Total 6,11 2,03 8,49 Flex Allocation - Gbl 91,55
Barclays Inflacin Plus 10.283,02 0,87 4,64 Other Bond 34,33
Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,14 8,21 Guaranteed Funds 59,19
Barclays Rta 2013 11,45 0,02 2,99 Other Bond 33,24
Barclays Tesor. 893,29 -0,01 0,46 Mny Mk 221,96
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,00 -3,30 0,79 Ch Eq 34,87
Baring Gbl Select A Inc 11,62 -0,51 6,68 Gbl Large-Cap GwEq 36,62
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,14 1,15 2,23 Guaranteed Funds 30,90
BBVA Acumulacin Europ 14,13 2,11 8,87 Guaranteed Funds 87,67
BBVA Ahorro CP 2.148,54 0,06 0,96 Ultra Short-TermBond 1.514,52
BBVA Blsa Ch 9,79 -3,42 1,54 Ch Eq 37,60
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,31 -0,12 7,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,02
BBVA Blsa Emerg MF 9,86 -3,96 -2,65 Gbl Emerg Markets Eq 27,09
BBVA Blsa 7,49 1,05 -0,25 Eurozone Large-Cap Eq 237,23
BBVA Blsa Europ 76,54 -0,08 2,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 261,28
BBVA Blsa Europ Finanzas 330,50 4,74 -1,42 Sector Eq Financial Ser 19,08
BBVA Blsa 26,13 3,56 2,56 Spain Eq 146,25
BBVA Blsa Ind 7,72 1,57 4,80 Eurozone Large-Cap Eq 78,62
BBVA Blsa Ind 21,39 3,72 3,05 Spain Eq 151,28
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,15 -8,15 9,71 Jpn Large-Cap Eq 30,15
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,49 -0,19 11,62 US Eq - Currency Hedged 20,84
BBVA Blsa Japn 4,22 -5,16 3,81 Jpn Large-Cap Eq 16,96
BBVA Blsa Latam 1.159,98 -5,24 -10,01 Latan Eq 37,05
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,30 0,56 6,45 Sector Eq Tech 117,77
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,15 -0,54 10,83 US Large-Cap Blend Eq 97,72
BBVA Blsa USA 13,24 -0,22 11,19 US Large-Cap Blend Eq 120,09
BBVA Bonos 2018 12,76 2,66 6,03 Dvsifid Bond 314,56
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.443,73 0,08 1,19 Ultra Short-TermBond 219,96
BBVA Bonos Corpor LP 12,63 1,53 4,77 Corporate Bond 137,66
BBVA Bonos CP 17,21 0,03 0,64 Ultra Short-TermBond 155,72
BBVA Bonos CP Plus 16,05 0,47 2,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 146,15
BBVA Bonos Dlar CP 60,98 0,02 -1,05 $ Mny Mk 86,04
BBVA Bonos Int Flex 14,96 1,81 2,85 Gbl Bond - Biased 23,49
BBVA Bonos LP Flex 14,81 0,46 2,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,84
BBVA Bonos Plaz II 12,32 3,48 4,95 Other Bond 94,17
BBVA Bonos Plaz IV 1.052,25 3,70 3,95 Other Bond 93,55
BBVA Bonos Rentas II 13,10 3,28 4,63 Other Bond 148,47
BBVA Bonos Rentas III 12,31 2,07 3,60 Other Bond 203,87
BBVA Bonos Rentas IV 13,43 3,07 3,92 Other Bond 110,98
BBVA Bonos Rentas V 11,98 0,08 2,96 Other Bond 128,53
BBVA Cesta Gbl 797,09 0,53 2,44 Guaranteed Funds 112,85
BBVA Cesta Gbl II 1.084,74 -0,03 1,04 Guaranteed Funds 86,28
BBVA Comb Europ 13,48 0,33 4,72 Guaranteed Funds 173,06
BBVA Comb Europ II 9,85 0,48 4,96 Guaranteed Funds 121,38
BBVA Comb Europ III 17,78 0,99 6,82 Guaranteed Funds 65,27
BBVA Comb Europ IV 12,25 0,68 3,46 Guaranteed Funds 39,64
BBVA Crec Europ Diversif. 12,10 2,44 5,81 Guaranteed Funds 47,50
BBVA Crec Europ 12,46 1,89 5,85 Guaranteed Funds 60,49
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,67 3,30 6,24 Gbl H Yld Bond - Hedg 133,65
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,46 6,77 7,00 Eurozone Small-Cap Eq 87,06
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,83 2,75 6,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,23
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,55 0,49 10,10 Guaranteed Funds 24,69
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,58 1,00 1,54 Guaranteed Funds 36,62
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,21 0,77 1,88 Guaranteed Funds 24,97
Fondespaa Blsa Inter. Gar 85,87 1,10 5,67 Guaranteed Funds 55,20
Fondespaa Fondo 111 1.156,57 0,26 1,18 Mny Mk 123,62
Fondespaa-Duero BE Gar. I 368,52 2,32 6,07 Guaranteed Funds 55,09
Fondespaa-Duero Cons 69,70 0,38 1,65 Cautious Allocation 62,56
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,20 1,77 Ultra Short-TermBond 26,93
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,51 0,87 2,85 Guaranteed Funds 67,88
Fondespaa-Duero Emprended 61,00 0,55 2,54 Moderate Allocation 15,44
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,96 0,38 1,55 Ultra Short-TermBond 43,29
Fondespaa-Duero Fondtes L 97,24 2,10 4,80 Gov Bond - Sh Term 152,30
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,22 0,76 4,46 Guaranteed Funds 60,28
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 89,88 1,22 3,18 Guaranteed Funds 47,84
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 85,46 2,03 3,83 Guaranteed Funds 73,31
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,70 -0,87 6,29 Alt - Gbl Macro 16,03
Fondespaa-Duero Horiz 201 363,40 1,06 1,85 Other 27,38
Fondespaa-Duero Horiz 201 71,84 0,02 0,83 Other Bond 68,39
Fondespaa-Duero Mod 67,31 0,54 1,89 Cautious Allocation 28,76
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,82 0,16 1,59 Ultra Short-TermBond 91,98
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,91 1,18 2,99 Cautious Allocation 28,87
Fondespaa-Duero RF LP 103,65 1,35 4,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 41,85
Fondespaa-Duero RV Espao 374,84 4,08 4,29 Spain Eq 28,94
Fondespaa-Duero RV Europ 10,26 0,88 2,33 Eurp Large-Cap Vle Eq 22,15
Fonduero Acc Gar 386,01 0,17 0,87 Guaranteed Funds 31,09
Fonduero Eurobolsa Gar 404,18 1,58 8,90 Guaranteed Funds 79,32
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,55 1,05 4,10 Guaranteed Funds 39,09
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,64 4,85 Guaranteed Funds 31,39
Caja Ingenieros Emerg 9,73 -4,66 -3,72 Gbl Emerg Markets Eq 15,44
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,35 -0,55 -1,61 Alt - Fund of Funds - M 17,47
Caja Ingenieros Gbl 5,44 -0,07 8,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,77
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,02 3,34 6,81 Spain Eq 15,90
Caja Ingenieros Rta 12,23 0,08 4,22 Aggressive Allocation 22,49
Fonengin ISR 11,60 0,90 4,34 Cautious Allocation - 35,43
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,18 1,28 Ultra Short-TermBond 17,29
Caja Laboral Blsa 20,02 2,81 1,86 Spain Eq 28,00
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,28 2,16 2,67 Guaranteed Funds 21,30
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,22 2,46 7,79 Guaranteed Funds 17,69
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,67 2,37 9,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,82
Caja Laboral Diner 1.167,71 0,01 0,12 Mny Mk 32,41
Caja Laboral Patrim 14,24 1,51 3,02 Cautious Allocation 17,64
Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,74 4,55 Guaranteed Funds 67,15
Caja Laboral Rta 14,95 0,97 4,69 Guaranteed Funds 34,04
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,73 4,30 Guaranteed Funds 69,47
Caja Laboral RF Gar. II 10,72 0,99 4,28 Guaranteed Funds 159,65
Caja Laboral RF Gar III 11,42 1,38 3,59 Guaranteed Funds 101,03
Caja Laboral RF Gar IX 10,29 2,01 2,47 Guaranteed Funds 62,44
Caja Laboral RF Gar V 10,28 2,12 1,10 Guaranteed Funds 60,18
Caja Laboral RF Gar VI 9,11 1,07 2,76 Guaranteed Funds 47,44
Caja Laboral RF Gar VIII 7,23 1,74 2,99 Guaranteed Funds 32,73
BNP Paribas Blsa Espaola 18,76 3,40 4,64 Spain Eq 43,34
BNP Paribas Caap Dinam 10,03 1,30 5,82 Aggressive Allocation 21,61
BNP Paribas Caap Equilibra 15,03 1,11 4,45 Moderate Allocation - 53,01
BNP Paribas Caap Mod 10,54 1,01 1,25 Cautious Allocation 30,76
BNP Paribas Dvsifid 9,54 0,55 2,55 Moderate Allocation 26,29
BNP Paribas 9,37 1,60 4,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,56
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,98 1,77 3,18 Moderate Allocation 55,65
BNP Paribas Gbl Dinver 10,84 1,59 2,80 Moderate Allocation - 34,74
BNP Paribas Mix Mod 10,26 1,09 0,68 Cautious Allocation - 18,10
BNP Paribas Rta Fija CP 889,09 0,10 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,72
Segunda Generacin Rta 8,05 0,72 1,11 Cautious Allocation - 29,59
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,60 0,21 0,63 Cautious Allocation - 404,91
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.436,93 0,16 2,56 Gbl Bond 310,63
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,03 -0,94 2,21 Guaranteed Funds 52,32
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,05 -0,49 0,79 Guaranteed Funds 37,92
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 181,42 0,30 0,87 Moderate Allocation - 372,97
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 186,07 0,18 1,55 Aggressive Allocation 165,00
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 137,45 -0,20 2,00 Aggressive Allocation 34,53
BNPP L1 Eq C C 298,06 1,81 7,38 Eurozone Large-Cap Eq 366,73
BNPP L1 Eq Eurp C C 523,00 1,32 8,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 968,64
BNPP L1 Eq Netherlands C C 839,96 -1,51 2,98 Netherlands Eq 420,59
BNPP L1 Eq Wrd C C 190,62 1,42 4,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 100,26
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,61 -0,09 -0,53 Capital Protected 147,07
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,54 -0,07 -0,40 Capital Protected 153,05
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 158,87 -0,21 -0,47 Capital Protected 70,93
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 141,89 -0,17 0,80 Capital Protected 48,94
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 132,54 -0,38 -2,40 Capital Protected 28,24
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 129,63 0,08 -1,14 Capital Protected 34,41
BNPP L1 Safe Stability W1 119,70 0,07 -0,90 Capital Protected 171,23
BNPP L1 Safe Stability W4 111,63 -0,10 -2,04 Capital Protected 107,71
BNPP L1 Stainble Activ All 372,63 2,14 4,06 Cautious Allocation 153,23
Fundquest International Eu 87,34 3,40 5,86 Eurozone Large-Cap Eq 49,04
Parvest Bond C C 202,41 2,41 4,40 Dvsifid Bond 1.354,70
Parvest Bond Corporate C 166,95 2,15 5,49 Corporate Bond 2.012,54
Parvest Bond Gov C C 348,81 2,82 5,09 Gov Bond 1.295,94
Parvest Bond Inflation-L 126,60 1,96 1,54 Inflation-Linked Bond 103,03
Parvest Bond Md Term C C 176,62 1,52 3,48 Dvsifid Bond 998,63
Parvest Bond Sh Term C C 122,82 0,54 1,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 720,48
Parvest Bond Wrd Inflation 132,84 1,72 3,27 Gbl Inflation-Linked Bo 102,31
Parvest Convert Bond Eurp 152,21 2,36 4,57 Convert Bond - Eurp 663,32
Parvest Convert Bond Eurp 144,68 2,42 4,11 Convert Bond - Eurp 218,90
Parvest Dvsifid Dynam C C 212,18 1,55 2,85 Moderate Allocation - 76,46
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,62 0,07 0,18 Corporate Bond - Sh T 50,34
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,04 0,22 0,45 Ultra Short-TermBond 228,64
Parvest Environmental Oppo 123,59 3,13 5,82 Sector Eq Ecology 139,73
Parvest Eq Eurp Mid C C C 591,62 4,39 11,95 Eurp Mid-Cap Eq 87,00
Parvest Eq Eurp S C C C 148,74 6,20 16,54 Eurp Small-Cap Eq 923,27
Parvest Eq Eurp Vle C C 150,89 4,01 6,32 Eurp Large-Cap Vle Eq 222,51
Parvest Eq High Div Eurp C 84,88 1,56 7,17 Eurp Equity-Income 472,00
Parvest Flex Assets C C 109,16 0,06 -1,22 Alt - Fund of Funds - M 33,73
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,11 0,84 2,35 Corporate Bond 304,07
Parvest Gbl Environment C 136,68 0,55 8,99 Sector Eq Ecology 210,31
Parvest Mny Mk C C 209,64 0,03 0,34 Mny Mk 1.219,64
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,46 0,17 -0,21 Alt - Multistrat 96,87
Parvest STEP 90 C C 1.145,88 0,42 -3,63 Guaranteed Funds 95,73
Parvest Stainble Bond Co 135,46 2,12 5,45 Corporate Bond 465,91
Parvest Stainble Eq Eurp C 101,63 1,94 5,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 74,29
Parworld Track UK C C 102,03 2,98 8,06 UK Large-Cap Blend Eq 16,47
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
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GIF
PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CX Liquiditat 1.781,23 0,30 0,98 Ultra Short-TermBond 27,55
CX Mundiborsa 27,46 -1,69 -3,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,49
CX Patrim 7,27 0,38 3,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,10
CX Propietat FII 3,53 0,10 -17,40 Prpty - Direct Eurp 64,42
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.622,33 1,54 -1,19 Flex Allocation - Gbl 311,03
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 468,38 1,56 4,23 Gov Bond 28,90
CPR Credixx Invest Grade P 12.160,53 -0,03 4,09 Gbl Bond - Biased 56,92
CPR Oblindex-i P 296,11 0,01 -0,15 Other Inflation-Linked 18,17
CREDIGS
IK Ahorro 1.004,87 0,68 2,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,97
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.300,83 0,78 3,19 Moderate Allocation - 92,25
LIS Eq PB-EUR C 925,04 0,83 3,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,81
LIS Serenity C 1.351,35 0,90 1,87 Gbl Bond - Hedged 98,60
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,10 0,22 2,78 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa Intres Gar 3 1.037,46 0,66 -0,84 Guaranteed Funds 16,83
Bankoa Intres Gar 102,20 -0,11 3,53 Guaranteed Funds 51,01
Bankoa-Ahorro Fondo 112,10 0,25 2,01 Mny Mk 28,35
C.A. Mercapatrimonio 15,57 1,84 4,30 Cautious Allocation 25,65
C.A. Seleccin 6,83 0,88 1,13 Alt - Fund of Funds - M 23,32
Credit Agricole Bankoa RF 1.257,88 0,31 1,35 Ultra Short-TermBond 46,39
Fondgeskoa 241,62 1,77 2,57 Moderate Allocation 24,83
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,41 0,75 2,29 Corporate Bond - Sh T 396,11
CS BF (Lux) Inflation Link 103,09 0,69 1,48 Inflation-Linked Bond 318,42
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,70 9,33 7,95 Prpty - Indirect Eurp 21,31
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,87 -4,16 12,57 Sector Eq Consumer Good 267,33
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,72 1,51 3,65 Gbl Flex-Cap Eq 338,12
CS EF (Lux) Italy B 356,21 8,62 4,80 Italy Eq 53,37
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.085,90 9,97 12,67 Eurp Mid-Cap Eq 97,16
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.847,11 4,14 16,68 Germany Small/Mid-Cap E 595,63
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,42 1,53 3,48 Moderate Allocation - 342,63
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,50 1,52 3,75 Aggressive Allocation 90,12
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,70 1,60 2,96 Cautious Allocation - 466,96
CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,50 2,53 5,02 Cautious Allocation - 111,76
CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,24 1,67 5,08 Dvsifid Bond 33,98
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 170,94 2,75 5,16 Spain Eq 71,33
CS Duracin Flex 1.060,85 0,62 1,72 Cautious Allocation - 83,54
CS Eq Yld 7,49 0,55 1,05 Aggressive Allocation 15,70
CS Gbl Fd Gest Atva 11,42 1,19 1,39 Moderate Allocation - 18,53
CS Monetar 12,76 0,21 1,85 Mny Mk 357,15
CS Renta Fija 0-5 828,42 1,37 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 141,27
Patribond 15,43 1,48 4,05 Aggressive Allocation 52,41
Patrival 9,57 1,23 4,25 Aggressive Allocation 36,86
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 130,63 1,96 9,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 253,84
DB Platinum IV CROCI R1C 180,03 2,56 7,91 Eurozone Large-Cap Eq 178,75
DB Platinum IV Dyn Bd Stab 120,15 0,65 2,22 Cautious Allocation - 45,25
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,03 0,05 0,11 Mny Mk 710,62
DB Platinum IV Dynam Bd Pf 147,37 1,00 3,97 Dvsifid Bond 22,44
DB Platinum IV Sov Plus R1 146,21 1,66 1,91 Cautious Allocation - 29,60
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 676,52 0,33 6,64 Gbl Bond - Biased 19,39
Ulysses LT Funds Eurp Gene 222,29 5,34 11,57 Eurp Flex-Cap Eq 96,86
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 68,08 1,28 -8,07 Commodities - Broad Bas 153,15
Deka-ConvergenceAktien CF 138,58 -9,22 -9,04 Emerg Eurp Eq 269,87
Deka-ConvergenceRenten CF 47,66 -1,02 2,65 Emerg Eurp Bond 322,85
Deka-Global ConvergenceAkt 94,97 -2,36 -1,07 Gbl Emerg Markets Eq 32,34
IK Multiproteccin 5 Gar 12,05 -0,06 0,60 Guaranteed Funds 18,72
IK Rta Fija Gar VI 10,06 1,07 3,22 Guaranteed Funds 15,93
CANDRIAMBELGIUM
Dexia Sust Bds C Inc 256,80 1,92 3,99 Dvsifid Bond 127,34
Dexia Sust Corp Bds C Ac 427,81 1,85 4,86 Corporate Bond 196,43
Dexia Sust Sht Trm Bds N 248,73 0,46 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,72
Dexia Sust Eurp C Acc 21,46 0,42 4,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 179,39
Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.748,28 2,32 4,11 Gbl Bond 15,83
Dexia Sust Wrd C Acc 21,37 2,10 9,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,26
Dexia Stainble High Acc 340,01 1,03 4,38 Aggressive Allocation 31,96
Dexia Stainble Low Acc 4,11 1,33 4,26 Cautious Allocation 46,76
Dexia Stainble Md Acc 5,99 1,18 4,33 Moderate Allocation 137,71
CANDRIAMFRANCE
Dexia Index Arb C 1.357,93 -0,01 1,26 Alt - Mk Neutral - Eq 1.429,77
Dexia Long Sh Risk Arb C 40.127,96 1,04 -2,47 Alt - Event Driven 58,10
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 557,76 -2,48 -1,07 Gbl Emerg Markets Eq 371,61
Dexia Eqs L 50 C Acc 501,94 1,23 1,62 Eurozone Large-Cap Eq 82,18
Dexia Eqs L Eurp C Acc 851,25 0,50 6,23 Eurp Large-Cap Blend Eq 620,97
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.349,35 1,06 6,12 Eurp Large-Cap GwEq 197,30
Dexia Eqs L France C Acc 374,63 2,18 1,46 France Large-Cap Eq 17,21
Dexia Eqs L Germany C Acc 404,92 0,60 8,50 Germany Large-Cap Eq 121,63
Dexia Eqs L Netherlands C 266,01 -0,90 3,77 Netherlands Eq 20,22
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 97,58 -3,18 -2,54 Gbl Emerg Markets Eq 47,75
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 230,24 2,11 9,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 220,53
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,19 0,01 0,34 Mny Mk - Sh Term 914,05
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor 148,85 -1,65 -1,19 Asia-Pacific incl Jpn E 159,42
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,81 0,42 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 161,10
CapitalAtWork Contrarian E 427,74 0,64 11,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 381,35
CapitalAtWork Corporate Bo 233,57 2,81 6,24 Corporate Bond 433,15
CapitalAtWork Eurp Eq at W 420,08 2,12 10,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 286,74
CapitalAtWork Inflation at 171,95 2,13 4,36 Inflation-Linked Bond 69,71
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.762,06 0,04 0,50 Mny Mk - Sh Term 371,58
Carmignac Emergents A ac 676,68 -4,57 0,62 Gbl Emerg Markets Eq 1.408,68
Carmignac Euro-Entrepreneu 248,25 4,03 11,21 Eurp Mid-Cap Eq 311,56
Carmignac Euro-Patrim A 301,27 -0,87 3,73 Moderate Allocation 465,94
Carmignac Investissement A 981,61 -2,66 4,58 Gbl Large-Cap GwEq 7.775,13
Carmignac Patrim A acc 566,58 -0,65 3,26 Moderate Allocation - 25.458,09
Carmignac Pf Capital Plus 1.146,73 0,48 3,38 Ultra Short-TermBond 1.862,23
Carmignac Pf Commodities A 270,13 1,61 -12,97 Sector Eq Natural Rsces 633,36
Carmignac Pf EM Discovery 1.043,75 -2,93 -0,86 Gbl Emerg Markets Eq 246,23
Carmignac Pf Gde Eurp A 161,21 2,58 5,07 Eurp Large-Cap GwEq 301,60
Carmignac Pf Glb Bond A 1.115,42 2,50 4,86 Gbl Bond 638,12
Carmignac Profil Ractif 1 172,53 -3,47 2,06 Flex Allocation - Gbl 165,59
Carmignac Profil Ractif 5 162,91 -0,71 1,61 Moderate Allocation - 407,16
Carmignac Profil Ractif 7 193,60 -2,23 2,04 Aggressive Allocation 239,57
Carmignac Scurit A acc 1.679,35 0,68 3,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.105,00
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.688,68 1,71 6,23 Cautious Allocation 255,29
Cartesio Y 1.904,97 2,75 7,22 Flex Allocation 157,63
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,14 0,08 0,53 Guaranteed Funds 30,31
Caixa Catalunya Previsi 24,25 1,32 6,53 Guaranteed Funds 28,20
CX Borsa Espanya 47,33 2,77 0,22 Spain Eq 27,43
CX Borsa Europ 8,51 2,38 -4,84 Eurp Flex-Cap Eq 17,20
CX Crec 47,74 0,76 4,31 Gbl Flex-Cap Eq 24,17
CX Dinmic 100 52,99 0,27 -2,01 Flex Allocation - Gbl 37,39
CX Dinmic 30 32,51 0,78 -1,00 Cautious Allocation - 36,03
CX Diner 7,51 0,00 1,20 Mny Mk 54,34
CX Evoluci Rendes Maig 20 6,82 0,03 0,62 Guaranteed Funds 15,76
CX Gar 1 11,51 -0,05 2,58 Guaranteed Funds 24,55
CX Gar 3 8,51 0,34 4,39 Guaranteed Funds 25,60
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
7
Fondos
EdR Geo Energies C 152,24 1,85 -8,09 Sector Eq Natural Rsces 15,76
EdR Gbl Emerg A 127,11 -0,97 -2,58 Gbl Emerg Markets Eq 84,36
EdR Gbl Healthcare A 665,31 8,10 21,27 Sector Eq Healthcare 247,25
EdR India A 177,19 3,16 -3,01 India Eq 75,81
EdR Premiumsphere A 146,54 -2,31 11,70 Sector Eq Consumer Good 79,75
EdR Signatures 12M A 178,49 0,12 0,85 Ultra Short-TermBond 172,19
EdR Signatures 1-3 Inves 143,58 0,43 2,01 Corporate Bond - Sh T 159,24
EdR Signatures H Yld C 316,23 2,00 6,82 H Yld Bond 296,76
EdR Signatures IG C 323,59 1,75 4,55 Corporate Bond 78,37
EdR Tricolore Rendement D 214,72 4,49 5,72 France Large-Cap Eq 1.657,48
EdR US Vle & Yld C 157,60 0,68 11,12 US Large-Cap Vle Eq 1.739,66
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 247,97 3,50 4,60 Convert Bond - Eurp 57,09
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,24 2,34 6,06 Convert Bond - Eurp 212,85
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 78,95 1,47 7,36 Other Bond 56,37
ESPA Bond Danubia A 61,21 -0,60 3,29 Emerg Eurp Bond 487,30
ESPA Bond Emerg Markets A 68,76 1,46 5,58 Gbl Emerg Markets Bond 270,79
ESPA Bond Emerg Markets Co 109,24 1,16 7,14 Gbl Emerg Markets Corpo 455,44
ESPA Bond Euro-Midterm A 62,93 1,40 3,28 Dvsifid Bond 68,21
ESPA Bond USA H Yld A 95,03 2,57 7,39 H Yld Bond - Other Hedg 120,52
ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,13 -1,23 -1,16 Gbl Emerg Markets Bond 35,30
ESPA Stock Asia Infras A 5,04 -2,89 -6,47 Sector Eq Infras 29,90
ESPA Stock Eurp Active A 95,19 2,89 7,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 141,32
ESPA Stock Europe-Emerging 76,05 -7,46 -7,64 Emerg Eurp Eq 83,82
ESPA Stock Istanbul A 224,92 -5,66 -9,47 Turkey Eq 34,72
ESPA Stock Russia A 5,42 -9,21 -12,62 Russia Eq 20,47
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 98,06 3,13 3,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,50
ES Gbl Bond 248,68 7,20 15,77 Gbl Bond - Biased 89,54
ES Gbl Enhancement 823,68 2,27 10,45 Corporate Bond - Sh T 53,13
ES Gbl Eq 99,81 3,55 4,20 Gbl Large-Cap GwEq 17,28
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,84 1,06 2,72 Cautious Allocation 56,85
ESAF 70 202,81 2,50 2,82 Aggressive Allocation 15,27
ESAF Blsa Seleccin 13,64 4,85 -0,77 Spain Eq 31,58
ESAF Capital Plus 1.810,93 1,30 4,35 Ultra Short-TermBond 317,22
ESAF Fondepsito V 1.131,61 0,43 3,14 Other Bond 55,60
ESAF Fondtes LP 18,10 2,44 2,75 Gov Bond - Sh Term 68,38
ESAF Gbl Flex 0-100 11,69 3,57 2,88 Cautious Allocation - 27,39
ESAF Patrim 844,61 0,22 1,36 Ultra Short-TermBond 58,19
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,17 4,14 Guaranteed Funds 57,80
ESAF Rta Fija Larg 101,43 2,40 6,21 Dvsifid Bond 19,28
ESAF Solidez Gar II 13,35 1,29 3,17 Guaranteed Funds 16,67
Gar Ptccion 951,57 1,23 4,22 Guaranteed Funds 32,13
Gar Ptccion II 7,79 1,13 3,19 Guaranteed Funds 17,68
Gesdivisa 19,01 1,00 2,65 Other Allocation 64,57
Gbl Best Selection 11,92 1,01 4,09 Flex Allocation 17,43
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 125,90 1,58 4,93 Cautious Allocation - 6.469,12
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 116,46 1,38 2,87 Alt - Multistrat 201,05
Eurizon EasyFund Absolut P 116,42 0,68 2,53 Alt - Long/Short Debt 199,01
Eurizon EasyFund Bond Corp 67,87 0,74 3,72 Corporate Bond - Sh T 635,09
Eurizon EasyFund Bond H Yl 192,62 2,23 7,11 Gbl H Yld Bond - Hedg 858,94
Eurizon EasyFund Bond Intl 131,33 3,04 1,05 Gbl Bond 170,27
Eurizon EasyFund Cash R 113,96 0,09 0,89 Mny Mk 3.269,73
Eurizon EasyFund Eq Engy & 145,23 0,76 -1,65 Sector Eq Energy 51,02
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 83,39 -4,83 -1,76 Ch Eq 108,57
Eurizon EasyFund Eq R 97,26 1,91 4,28 Eurozone Large-Cap Eq 135,41
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 61,24 -5,01 0,20 Jpn Large-Cap Eq 360,82
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 559,06 5,38 8,06 Eurp Mid-Cap Eq 92,37
Eurizon EasyFund Orizzonte 131,50 0,63 2,47 Capital Protected 15,50
Deka-Global ConvergenceRen 40,39 -0,66 3,40 Gbl Emerg Markets Bond 271,55
DekaLux-Deutschland TF (A) 106,12 -0,64 7,28 Germany Large-Cap Eq 591,81
DekaLux-MidCap TF (A) 60,37 6,01 9,11 Eurp Mid-Cap Eq 145,33
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,37 0,92 3,27 Dvsifid Bond 19,50
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 681,52 1,23 5,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.344,71
DWS Aktien Strategie Deuts 262,73 1,61 14,65 Germany Large-Cap Eq 1.448,80
DWS Biotech 142,44 21,83 41,46 Sector Eq Biotechnology 318,77
DWS Convert 125,96 1,52 1,41 Convert Bond - Gbl 356,58
DWS Covered Bond Fund LD 52,26 2,65 6,27 Corporate Bond 2.071,44
DWS Deutschland 164,19 0,48 13,39 Germany Large-Cap Eq 4.311,75
DWS Emerg Markets Typ O 76,42 -4,13 -4,94 Gbl Emerg Markets Eq 125,59
DWS Gbl Gw 78,33 2,45 8,42 Gbl Large-Cap GwEq 600,02
DWS Health Care Typ O 156,53 8,00 22,15 Sector Eq Healthcare 267,36
DWS High Income Bond Fund 26,55 2,12 6,73 H Yld Bond 105,41
DWS Internationale Renten 104,02 2,85 2,13 Gbl Bond 173,44
DWS Tech Typ O 85,24 2,64 10,14 Sector Eq Tech 180,90
DWS Top Dividende LD 92,79 0,57 8,73 Gbl Equity-Income 10.540,11
DWS Top Eurp 121,79 3,77 9,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.095,43
DWS US EquitiesTyp O 259,51 1,88 13,04 US Flex-Cap Eq 47,32
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 110,30 0,06 4,51 Cautious Allocation - 401,86
DWS Rsve 134,62 0,07 0,75 Ultra Short-TermBond 165,67
DWS renta 53,09 3,07 4,25 Eurp Bond 657,66
DWS Floating Rate Notes 83,41 0,10 1,03 Ultra Short-TermBond 1.357,35
DWS India 1.227,85 -0,27 -6,54 India Eq 140,20
DWS Invest Emerg Mkts Top 92,57 -2,74 -2,21 Gbl Emerg Markets Eq 310,76
DWS Invest Corporate Bon 144,07 2,54 8,04 Corporate Bond 736,69
DWS Invest Gbl Infras FC 108,16 4,64 3,51 Sector Eq Infras 212,35
DWS Osteuropa 582,61 -8,63 -7,88 Emerg Eurp Eq 186,72
DWS Russia 172,88 -12,97 -9,90 Russia Eq 172,65
DWS Trkei 144,56 -10,11 -8,19 Turkey Eq 59,56
FPM F Stockp Germany All C 303,83 4,33 10,01 Germany Small/Mid-Cap E 181,24
FPM F Stockp Germany Small 249,32 5,92 17,22 Germany Small/Mid-Cap E 66,92
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 29,60 4,49 4,05 Spain Eq 39,78
DWS Ahorro 1.340,18 0,03 1,01 Ultra Short-TermBond 120,64
DWS Crec A 10,04 0,80 5,62 Moderate Allocation - 120,59
DWS Foncreativo 9,29 1,10 4,19 Cautious Allocation 20,99
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,03 1,22 Ultra Short-TermBond 678,85
DWS Mixta A 26,59 2,96 4,58 Moderate Allocation 38,03
DWS Seleccin Altern 7,42 0,83 1,96 Alt - Fund of Funds - M 36,43
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 67,15 -14,39 -12,49 Russia Eq 796,55
East Capital Lux Eastern E 60,52 -8,98 -10,49 Emerg Eurp Eq 422,75
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,32 1,85 Ultra Short-TermBond 28,35
EDM-Ahorro 24,86 0,99 4,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 95,91
EDM-Inversin R 53,29 4,31 13,80 Spain Eq 143,52
EDM-Radar Inver 1,21 3,99 11,97 Eurozone Flex-Cap Eq 24,53
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 140,16 2,17 5,16 Aggressive Allocation 23,38
EdR Allocation Patrim C 140,31 1,79 1,34 Moderate Allocation 23,08
EdR Allocation Rendement C 145,01 0,83 1,42 Cautious Allocation 89,67
EdR Bond Allocation C 189,99 1,72 2,32 Flex Bond 189,00
EdR Ch A 212,00 1,52 -9,74 Ch Eq 95,00
EdR Emerg Bonds C 111,34 0,49 9,52 Gbl Emerg Markets Bond 150,66
EdR Leaders C 335,46 3,17 7,09 Eurozone Flex-Cap Eq 223,80
EdR SRI A 309,28 0,72 5,41 Eurozone Large-Cap Eq 46,90
EdR Eurp Convert A 567,28 1,40 4,50 Convert Bond - Eurp 1.336,15
EdR Eurp Midcaps A 333,23 5,29 7,93 Eurp Mid-Cap Eq 151,75
EdR Eurp Synergy A 135,80 2,97 7,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.785,15
EdR Eurp Vle & Yld C 103,95 0,94 7,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 705,22
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Blsa Gar 700,61 1,69 5,11 Guaranteed Funds 19,29
Rural Bonos 2 Aos 1.142,46 0,53 4,05 Gov Bond - Sh Term 90,01
Rural Rta Variable 546,40 1,05 5,26 Eurozone Large-Cap Eq 21,83
Rural Europ Gar 982,22 1,78 3,85 Guaranteed Funds 20,43
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 646,66 1,66 4,42 Guaranteed Funds 59,09
Rural Gar 2016 875,47 1,30 4,47 Guaranteed Funds 16,75
Rural Gar Eurobolsa 615,03 0,02 0,85 Guaranteed Funds 26,51
Rural Gar Rta Fija 2015 732,71 0,65 4,01 Guaranteed Funds 84,77
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,38 0,44 -4,96 Guaranteed Funds 67,92
Rural Gar 9,70 814,89 0,02 -0,52 Guaranteed Funds 95,18
Rural Gar BRIC 743,53 0,39 0,46 Guaranteed Funds 20,29
Rural Gar RF I 1.245,79 1,39 4,32 Guaranteed Funds 64,27
Rural Gar RF II 988,95 1,26 5,13 Guaranteed Funds 106,08
Rural Gar RV IV 1.159,25 1,85 10,44 Guaranteed Funds 32,02
Rural Intres Gar 2017 943,15 2,12 4,40 Guaranteed Funds 55,63
Rural Mix 25 831,62 1,99 1,62 Cautious Allocation 93,86
Rural Mix 50 1.398,84 2,57 0,29 Moderate Allocation 15,54
Rural Rend 8.356,79 0,10 1,04 Ultra Short-TermBond 20,77
Rural Rta Fija 1 1.266,41 0,18 1,14 Ultra Short-TermBond 244,92
Rural Rta Fija 3 1.265,32 1,33 4,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,81
Rural Rta Fija 5 863,11 1,97 6,83 Dvsifid Bond 15,32
Rural Rta Variable Espaa 621,78 3,86 0,90 Spain Eq 61,77
Rural Rentas Gar 763,92 3,16 3,60 Guaranteed Funds 140,40
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 27,65 3,87 5,25 Spain Eq 17,74
Catalana Occidente Patrim 15,33 1,60 -1,06 Flex Allocation 17,48
Gesiuris Fixed Income 12,33 0,45 3,22 Ultra Short-TermBond 75,45
Gesiuris Patrimonial 15,46 2,36 -0,87 Other Allocation 18,14
Privary F2 Discrecional 112,31 0,22 0,89 Other Allocation 29,18
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,95 2,41 5,85 Eurozone Large-Cap Eq 44,90
Fondonorte 3,95 1,46 4,72 Cautious Allocation 474,15
GESPROFIT
Fonprofit 1.859,61 -0,05 4,52 Moderate Allocation - 223,37
Profit Diner 1.635,86 0,26 2,64 Mny Mk 70,64
GESTIFONSA
Dinercam 1.243,74 0,46 3,45 Ultra Short-TermBond 88,58
Foncam 1.796,45 2,01 7,04 Dvsifid Bond 42,51
Fondo Seniors 8,93 1,64 5,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,59
RV 30 Fond 14,12 2,72 6,18 Cautious Allocation 21,06
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 154,77 1,15 7,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,29
GLG Gbl Sustainability Eq 80,67 3,50 7,54 Sector Eq Ecology 32,12
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,42 5,43 7,39 Eurp Large-Cap Vle Eq 119,11
GS Eurp Portfolio Base 128,94 1,88 8,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 74,95
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,68 1,74 4,86 Gbl Bond - Hedged 272,69
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,08 1,56 3,81 Gbl Bond - Hedged 283,04
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.474,26 2,27 5,58 Eurozone Large-Cap Eq 64,11
Gan Prudence I Inc 1.869,17 2,50 5,99 Cautious Allocation 15,74
Groupama Etat CT I Inc 1.416,14 0,24 2,69 Gov Bond - Sh Term 65,90
Groupama Index Inflation M 1.313,18 1,65 4,22 Gbl Inflation-Linked Bo 66,83
Groupama Montaire Etat I 222,36 0,02 0,54 Mny Mk 22,35
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,59 1,90 7,19 Eurp Flex-Cap Eq 24,15
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,09 0,69 Mny Mk 89,37
GVC Gaesco Europ 3,99 -0,86 5,29 Eurp Large-Cap Vle Eq 24,05
GVC Gaesco Patrimonialista 11,39 0,60 1,19 Flex Allocation - Gbl 34,69
GVC Gaesco Rta Fija 21,91 0,58 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,65
GVC Gaesco Retorno Absolut 135,62 0,23 2,93 Alt - Multistrat 43,32
GVC Gaesco S Caps A 10,47 8,35 5,34 Eurozone Small-Cap Eq 28,84
GVC Gaesco T.F.T. 8,44 4,44 11,03 Sector Eq Tech 20,17
IM 93 Rta 12,92 0,29 2,21 Flex Allocation 16,37
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,59 1,84 14,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,96
F&C Eurp H Yld Bond A 14,14 1,87 8,00 Eurp H Yld Bond 53,26
F&C Eurp S C A 22,65 5,45 19,49 Eurp Small-Cap Eq 221,96
F&C Gbl Convert Bond A 16,95 2,98 5,23 Convert Bond - Gbl 976,26
F&C HVB-Stiftungsfonds A 970,43 0,62 2,68 Cautious Allocation 256,92
F&C Jap Eq A 21,01 -3,18 -0,05 Jpn Large-Cap Eq 146,35
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,00 0,03 Mny Mk 35,41
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.194,56 0,55 1,91 Convert Bond - Eurp 124,95
Acropole Convert Monde A 1.050,11 0,96 3,09 Convert Bond - Gbl He 110,89
Agressor 1.652,84 3,80 8,26 France Small/Mid-Cap Eq 1.549,97
Echiquier Agenor 231,42 3,29 5,15 Eurp Small-Cap Eq 662,90
Echiquier Major 196,20 1,41 9,13 Eurp Large-Cap GwEq 1.074,05
Echiquier Patrim 861,70 1,15 2,52 Cautious Allocation 667,00
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,82 0,78 2,20 Alt - Multistrat 59,73
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,49 1,20 1,16 Cautious Allocation 44,65
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 8,93 -2,30 -2,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,33
Franklin Templeton Strat B 11,72 1,03 4,64 Moderate Allocation - 42,43
Franklin Templeton Strat C 12,51 1,05 3,15 Cautious Allocation - 17,19
Franklin Templeton Strat D 11,32 0,89 5,32 Aggressive Allocation 46,53
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,31 0,05 0,26 Mny Mk 36,45
Fon Fineco Excel 9,66 1,77 2,38 Capital Protected 64,94
Fon Fineco I 13,06 0,86 1,36 Aggressive Allocation 59,23
Fon Fineco Valor 9,82 1,65 4,61 Eurozone Large-Cap Eq 33,11
Multifondo Amrica 13,97 0,51 10,36 US Eq - Currency Hedged 25,04
Multifondo Europ 15,28 3,40 9,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 46,41
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,34 -0,10 9,85 Gbl Large-Cap GwEq 140,07
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,39 1,91 2,80 Gbl Bond - Biased 71,13
Gamax Maxi Asien A 12,30 -0,97 0,46 Asia-Pacific incl Jpn E 59,86
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 117,81 0,90 3,81 Guaranteed Funds 63,19
Generali IS GaranT 2 DX 107,79 1,52 2,53 Guaranteed Funds 83,06
Generali IS German Eq DX 116,96 0,74 8,87 Germany Large-Cap Eq 19,70
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,10 1,57 2,07 Moderate Allocation 17,81
Alcal Uno 15,87 0,31 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,43
Fonalcal 30,08 1,38 -0,10 Moderate Allocation 17,91
GESBUSA
Fonbusa Fd 68,47 0,68 4,23 Aggressive Allocation 22,86
Fonbusa Mix 117,56 3,28 6,74 Moderate Allocation 27,82
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,39 0,25 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,49
Gesconsult CP 697,24 0,45 2,60 Ultra Short-TermBond 111,96
Gesconsult Len Valores Mi 22,21 2,61 3,81 Moderate Allocation 31,42
Gesconsult Rta Fija Flex 26,23 3,31 4,16 Cautious Allocation 76,48
Gesconsult Rta Variable 35,50 2,54 5,31 Spain Eq 25,59
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,69 0,13 1,32 Mny Mk 124,50
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.004,82 0,48 4,46 Guaranteed Funds 40,13
Rural 12,60 Gar Rta Fija 760,60 0,39 4,84 Guaranteed Funds 172,82
Rural 13 Gar Rta Fija 805,65 0,55 4,30 Guaranteed Funds 120,15
Rural 2017 Gar 1.233,77 2,16 3,98 Guaranteed Funds 45,99
Rural 6,13 Gar RF 875,43 0,05 2,05 Guaranteed Funds 30,96
Rural 9,51 Gar Rta Fija 689,60 1,99 3,61 Guaranteed Funds 65,87
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
9
Fondos
Cajamar CP 1.197,83 0,24 2,19 Mny Mk 64,14
Cajamar Mod 1.215,48 1,79 4,57 Cautious Allocation 26,86
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,48 2,27 0,53 Alt - Multistrat 15,78
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,34 3,26 11,94 Eurp Equity-Income 150,45
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,91 4,97 0,74 Spain Eq 50,93
FonCaixa Blsa 28,16 1,18 3,90 Eurozone Large-Cap Eq 176,82
FonCaixa Blsa Gest Espaa 37,84 2,58 4,21 Spain Eq 145,88
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,43 3,08 2,26 Eurozone Large-Cap Eq 61,24
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,03 2,54 5,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,36
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,61 1,60 7,46 Switzerland Large-Cap E 125,55
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,81 3,55 2,63 Spain Eq 124,06
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,63 -4,86 -3,83 Gbl Emerg Markets Eq 33,99
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,20 2,75 8,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 174,06
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,29 0,03 5,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,72
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,48 -3,19 0,69 Jpn Large-Cap Eq 19,28
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,15 0,84 9,52 US Large-Cap Blend Eq 36,57
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,24 3,97 8,94 Eurozone Mid-Cap Eq 133,26
FonCaixa Blsa USA 7,92 0,40 11,37 US Large-Cap Blend Eq 19,41
FonCaixa Cartera Blsa 6,07 -0,88 6,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,21
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,26 0,39 11,43 US Large-Cap Blend Eq 57,93
FonCaixa Cartera Gbl 7,70 1,49 4,55 Gbl Emerg Markets Bond 130,02
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,79 2,14 5,84 Gov Bond 126,76
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,23 1,98 7,27 Gov Bond - Sh Term 43,75
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,01 0,53 Guaranteed Funds 25,66
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,70 0,83 3,44 Guaranteed Funds 37,51
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,33 1,02 6,27 Guaranteed Funds 84,05
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,62 0,08 1,51 Guaranteed Funds 95,67
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,37 1,61 Guaranteed Funds 86,90
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,24 1,51 Guaranteed Funds 179,42
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,04 1,92 Guaranteed Funds 120,07
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,80 0,46 0,47 Guaranteed Funds 27,03
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,57 1,79 4,46 Guaranteed Funds 480,03
Foncaixa Gar RF 4 130,42 1,17 5,00 Guaranteed Funds 15,10
Foncaixa Impulso 870,61 0,14 1,53 Ultra Short-TermBond 153,28
Foncaixa Intres 840,74 0,48 1,90 Ultra Short-TermBond 190,37
FonCaixa Monetar Rentas 601,39 0,17 0,93 Mny Mk 52,90
FonCaixa Multisalud 11,60 4,21 18,88 Sector Eq Healthcare 80,50
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,07 2,66 0,53 Other Bond 60,85
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,01 2,70 Guaranteed Funds 145,48
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,11 3,61 Guaranteed Funds 130,28
Foncaixa Premium Rend VII 403,99 0,30 3,58 Guaranteed Funds 128,45
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,63 0,35 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,37
FonCaixa RF Corporativa Es 7,27 2,19 5,38 Corporate Bond 121,50
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,05 1,63 5,62 Gbl H Yld Bond - Hedg 23,74
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,16 0,17 1,64 Cautious Allocation 18,63
Segurfondo Rta Variable 142,92 2,62 1,92 Spain Eq 19,67
Segurfondo USA A 14,91 -1,40 11,46 US Large-Cap Blend Eq 273,82
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,35 2,18 7,09 Corporate Bond 4.259,68
Invesco Pan Eurp High Inco 18,45 3,13 11,58 Cautious Allocation 2.097,29
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 147,04 4,77 8,91 Sector Eq Healthcare 69,63
Lacuna - Biotech 278,95 18,84 27,75 Sector Eq Biotechnology 24,29
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,70 1,89 13,25 US Eq - Currency Hedged 110,18
Janus Gbl Life Sciences A 24,29 17,06 29,83 Sector Eq Other 282,85
Janus Gbl Real State A A 13,26 3,84 5,76 Prpty - Indirect Other 142,54
Janus Gbl Research A 13,42 1,51 6,79 Gbl Eq - Currency Hedge 32,94
Janus Gbl Tech A 6,67 0,76 9,22 Sector Eq Other 65,77
Janus US Research A 18,37 2,23 11,59 US Eq - Currency Hedged 136,94
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,76 -2,78 -2,61 Gbl Emerg Markets Eq 51,53
Henderson Gartmore Fd Lata 13,46 -8,43 -10,80 Latan Eq 171,99
Henderson Gartmore Pan Eur 9,44 6,04 13,62 Eurp Small-Cap Eq 113,70
Henderson Gartmore Pan R 5,17 5,60 14,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 181,15
Henderson Horizon Euroland 37,83 4,79 17,48 Eurozone Large-Cap Eq 253,13
Henderson Horizon Pan Eurp 14,88 5,08 10,54 Alt - Long/Short Eq - E 661,09
Henderson Horizon Pan Eurp 23,14 1,80 11,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.250,29
Henderson Horizon Pan Eurp 28,69 9,97 12,71 Prpty - Indirect Eurp 432,79
Henderson Horizon Pan Eurp 34,47 6,03 12,78 Eurp Small-Cap Eq 1.168,58
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.516,53 0,23 -0,36 Alt - Currency 36,34
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,42 1,56 Alt - Multistrat 396,02
Ibercaja Ahorro 19,53 0,81 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 140,29
Ibercaja Blsa A 21,37 1,10 2,71 Spain Eq 95,42
Ibercaja Blsa Europ A 6,51 1,64 5,52 Eurp Large-Cap Vle Eq 120,16
Ibercaja Blsa Gar 6,40 1,05 2,57 Guaranteed Funds 22,68
Ibercaja Blsa USA A 7,49 -1,51 9,43 US Large-Cap Blend Eq 18,23
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,52 0,89 4,23 Gbl Bond - Biased 68,42
Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,57 2,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 317,07
Ibercaja Capital Europ 9,44 1,22 3,78 Aggressive Allocation 18,75
Ibercaja Capital 22,54 1,32 2,22 Aggressive Allocation 44,11
Ibercaja Crec Dinam A 7,23 0,45 1,59 Alt - Multistrat 121,04
Ibercaja Din Clase A 1.852,17 0,38 2,06 Ultra Short-TermBond 1.017,75
Ibercaja Dlar A 5,77 0,35 -0,49 $ Mny Mk 49,92
Ibercaja Emerg A 11,07 -4,29 -1,60 Gbl Emerg Markets Eq 21,97
Ibercaja Fondtes CP 1.320,56 0,23 1,31 Ultra Short-TermBond 145,88
Ibercaja Futur A 12,22 1,68 4,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 86,15
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,47 Guaranteed Funds 33,56
Ibercaja Gest Gar 7 11,52 0,06 1,70 Guaranteed Funds 46,25
Ibercaja H Yld A 6,99 1,30 5,86 H Yld Bond 57,68
Ibercaja Horiz 10,11 2,18 5,48 Dvsifid Bond 55,72
Ibercaja Japn A 4,11 -6,01 5,49 Jpn Large-Cap Eq 27,77
Ibercaja Objetivo 2015 10,44 0,92 0,75 Other Bond 40,76
Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,48 2,26 Cautious Allocation 267,50
Ibercaja Petro q A 11,72 -1,04 3,84 Sector Eq Energy 26,36
Ibercaja Prem 7,28 1,35 4,16 Corporate Bond - Sh T 23,34
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,73 0,97 2,13 Moderate Allocation 33,62
Ibercaja Rta 18,56 0,61 1,86 Cautious Allocation 45,39
Ibercaja RF 1 ao-1 6,82 0,05 1,93 Ultra Short-TermBond 25,27
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,10 1,95 Ultra Short-TermBond 22,29
Ibercaja Sanidad A 7,74 5,60 19,24 Sector Eq Healthcare 20,11
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,69 1,27 3,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,33
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,36 1,15 3,57 Cautious Allocation 20,92
Ibercaja S Caps 10,59 2,90 8,50 Eurp Small-Cap Eq 21,59
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 52,89 -7,95 -5,34 Emerg Eurp Eq 82,96
ING (L) Invest EURO Eq P A 126,17 0,69 4,70 Eurozone Large-Cap Eq 438,51
ING (L) Invest Income P 275,06 0,57 3,89 Eurozone Large-Cap Eq 124,99
ING (L) Invest Eur Real Es 815,46 6,38 6,96 Prpty - Indirect Eurp 245,22
ING (L) Invest Eurp Hi Div 364,87 2,26 7,12 Eurp Equity-Income 402,09
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,70 0,91 5,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 210,39
ING (L) Invest Glbl Hi Div 326,62 1,20 8,46 Gbl Equity-Income 471,60
ING (L) Invest Industrials 484,59 0,24 9,52 Sector Eq Industrial Ma 142,41
ING (L) Invest Materials X 1.141,27 1,97 -6,03 Sector Eq Industrial Ma 73,75
ING (L) Invest Prestige & 689,97 0,56 12,75 Sector Eq Consumer Good 129,55
ING (L) Invest Stainble Eq 215,45 0,33 7,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 183,83
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.374,50 0,99 7,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 192,20
ING (L) Patrimonial Aggres 617,79 1,76 7,97 Aggressive Allocation 72,81
ING (L) Patrimonial Balanc 1.182,41 1,76 7,59 Moderate Allocation - 233,24
ING (L) Patrimonial P Ac 606,71 2,05 5,87 Moderate Allocation 115,82
INTERMONEYGESTIN
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,75 0,15 Other Bond 128,19
Kutxabank RF Octubre 2016 1.265,04 1,78 3,13 Other Bond 234,84
Kutxagarantizado 9 6,29 -0,01 3,62 Guaranteed Funds 61,31
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,92 4,51 Guaranteed Funds 18,62
Kutxagarantizado Marzo 201 966,78 0,53 5,36 Guaranteed Funds 57,50
Kutxagarantizado Septiembr 763,56 0,92 5,86 Guaranteed Funds 27,80
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 739,88 -3,76 -8,58 Other 139,39
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 381,52 3,48 8,26 Eurozone Large-Cap Eq 838,55
Norden 155,17 4,24 7,95 Nordic Eq 668,56
Objectif Alpha Eurp A A/I 485,93 3,82 9,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,49
Objectif Convert A A/I 884,73 3,63 5,26 Convert Bond - Gbl 163,47
Objectif Crdit Fi. C 12.468,53 2,71 6,29 Corporate Bond 197,27
Objectif S Caps A A/I 581,05 13,27 9,43 Eurozone Small-Cap Eq 803,01
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 144,03 4,23 7,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,57
Legg Mason WA Core+ Bd A 96,40 2,72 4,71 Dvsifid Bond 52,69
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,01 1,61 7,09 Moderate Allocation - 22,54
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,60 1,94 6,09 Cautious Allocation - 18,84
Legg Mason Multi-Mgr Perf 147,90 1,36 7,32 Moderate Allocation - 26,62
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Convert Bond (E 16,43 2,13 4,67 Convert Bond - Gbl He 2.914,93
LO Funds - Credit Bond 12,15 1,87 4,98 Corporate Bond 83,39
LO Funds - Golden Age (EUR 13,28 2,90 11,11 Gbl Eq - Currency Hedge 304,52
LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,45 Mny Mk - Sh Term 297,97
LO Funds - Total Rtrn Bond 12,38 -0,09 1,93 Alt - Long/Short Debt 213,63
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,20 3,07 9,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.285,82
M&G Gbl Real State Secs A 12,55 4,71 6,33 Prpty - Indirect Gbl 149,77
M&G Jpn Smaller Companies 16,40 -0,41 11,39 Jpn Small/Mid-Cap Eq 116,10
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,60 -1,27 10,14 US Large-Cap Blend Eq 67,98
Fondmapfre Blsa Asia 6,48 -2,85 0,20 Asia-Pacific incl Jpn E 31,81
Fondmapfre Blsa 27,35 1,40 4,67 Aggressive Allocation 207,62
Fondmapfre CP 1.514,01 0,23 1,54 Ultra Short-TermBond 61,77
Fondmapfre Diversf 14,54 1,53 5,52 Aggressive Allocation 112,13
Fondmapfre Divdo 57,62 2,44 3,06 Eurozone Large-Cap Eq 37,68
Fondmapfre Estabilidad 13,10 0,35 1,71 Ultra Short-TermBond 16,78
Fondmapfre Estrategia 35 20,33 3,05 4,92 Spain Eq 25,22
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,21 2,25 Guaranteed Funds 69,62
Fondmapfre Multiseleccin 6,65 0,44 7,28 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,43
Fondmapfre Rend I 8,71 2,47 3,68 Other Bond 56,06
Fondmapfre Rta 18,78 1,74 4,56 Dvsifid Bond 86,25
Fondmapfre Rta Larg 11,83 3,14 7,58 Dvsifid Bond 71,23
Fondmapfre Rta Mix 9,48 1,66 4,85 Cautious Allocation 109,11
Mapfre Fondtes LP 15,60 1,03 3,38 Gov Bond - Sh Term 278,33
Mapfre Puente Gar 10 1.368,21 1,19 5,91 Guaranteed Funds 63,75
Mapfre Puente Gar 12 14,99 2,05 2,77 Guaranteed Funds 35,99
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,53 1,55 4,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 182,05
March Blsa Mix 108,46 1,59 3,59 Aggressive Allocation 21,09
March Cartera Conserv 5,38 1,02 2,95 Cautious Allocation - 61,80
March Cartera Decidida 865,70 1,29 1,27 Aggressive Allocation 18,93
Janus US Venture A 20,36 -0,20 15,83 US Eq - Currency Hedged 250,33
Perkins US Strategic Vle A 17,23 -0,46 5,97 US Eq - Currency Hedged 391,91
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,20 2,47 4,78 Convert Bond - Eurp 209,50
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,65 3,74 11,98 Eurp Flex-Cap Eq 656,51
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,01 1,12 10,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 196,47
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 92,67 0,18 9,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 86,77
Jyske Invest Emerg Local M 148,79 -1,11 1,38 Gbl Emerg Markets Bond 50,61
Jyske Invest Emerg Mk Bond 247,20 0,93 5,38 Gbl Emerg Markets Bond 25,04
Jyske Invest German Eq 122,63 0,02 10,91 Germany Large-Cap Eq 34,24
Jyske Invest H Yld Corp Bo 169,44 2,21 6,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 68,13
Jyske Invest Stable Strate 157,59 1,10 5,98 Cautious Allocation - 160,49
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 430,85 -0,47 1,41 Sector Eq Infras 23,94
Horizon Access Russia Acc 362,26 -10,07 -11,01 Russia Eq 16,53
KBC Select Immo Eurp Plus 965,66 9,79 8,29 Prpty - Indirect Eurp 42,66
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.059,97 3,97 6,54 Prpty - Indirect Gbl 28,43
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 811,49 2,92 3,02 Gbl Bond 56,89
KBC Bonds Convert Acc 726,45 3,50 3,72 Convert Bond - Gbl 125,59
KBC Bonds Corporates Acc 802,64 2,29 6,39 Corporate Bond 970,75
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 842,74 -0,80 1,97 Emerg Eurp Bond 98,02
KBC Bonds Eurp Acc 246,83 2,72 6,32 Eurp Bond 37,40
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 933,41 2,45 2,22 Emerg Eurp Bond 48,23
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 624,34 0,14 1,69 Gbl Emerg Markets Bond 187,98
KBC Bonds High Interest Ac 1.900,46 0,01 1,02 Gbl Bond 1.040,06
KBC Bonds Inflation-Linked 899,96 1,74 3,78 Inflation-Linked Bond 167,33
KBC Rta renta B Acc 2.613,62 2,78 5,79 Gov Bond 976,48
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 451,59 1,20 -10,40 Sector Eq Natural Rsces 30,59
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,69 0,16 1,50 Guaranteed Funds 26,15
BBK Gar Inflacin 8,06 0,34 2,25 Guaranteed Funds 15,00
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,20 3,80 Other Bond 35,67
Kutxabank Baskefond 1.275,33 1,21 2,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 28,29
Kutxabank Blsa EEUU 7,01 -1,34 9,73 US Large-Cap Blend Eq 127,23
Kutxabank Blsa Emerg 8,69 -4,10 -2,33 Gbl Emerg Markets Eq 21,34
Kutxabank Blsa Eurozona 5,23 1,30 6,57 Eurozone Large-Cap Eq 168,63
Kutxabank Blsa 17,79 2,19 3,94 Spain Eq 73,94
Kutxabank Blsa Int 7,51 0,05 6,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 198,37
Kutxabank Blsa Japn 2,91 -7,46 9,03 Jpn Large-Cap Eq 104,53
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,86 1,97 13,35 Sector Eq Tech 23,55
Kutxabank Blsa Sectorial 5,15 4,04 4,96 Sector Eq Private Eq 54,54
Kutxabank Bono 10,11 1,33 4,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 728,12
Kutxabank Divdo 9,15 1,57 6,81 Eurozone Large-Cap Eq 196,66
Kutxabank Gar I 6,57 0,68 1,82 Guaranteed Funds 81,97
Kutxabank Gar II 988,90 0,70 -0,68 Guaranteed Funds 49,07
Kutxabank Gar VI 1.552,95 0,36 4,13 Guaranteed Funds 21,21
Kutxabank Gest Atva Inver 8,31 0,43 5,75 Aggressive Allocation 16,35
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,68 0,40 3,02 Cautious Allocation - 176,26
Kutxabank Gest Atva Rend 20,16 0,52 4,59 Moderate Allocation - 148,05
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,53 0,32 Other Bond 59,08
Kutxabank Monetar 820,26 0,19 1,27 Ultra Short-TermBond 250,05
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,36 0,67 Ultra Short-TermBond 58,20
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,23 2,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 889,58
Kutxabank Rta Fija LP 915,84 1,74 7,11 Dvsifid Bond 257,90
Kutxabank Rta Gbl 19,76 0,68 2,47 Cautious Allocation - 84,51
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.129,79 0,73 3,36 Other Bond 52,34
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.259,03 1,79 4,22 Other Bond 63,48
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,78 3,65 Other Bond 159,77
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
11
Fondos
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,60 -0,36 2,69 Alt - Multistrat 19,10
MFS Meridian Continental 15,04 1,97 9,42 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,38
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,14 -5,27 -4,15 Gbl Emerg Markets Eq 73,19
MFS Meridian Eur Core Eq 25,93 0,89 12,11 Eurp Large-Cap GwEq 33,24
MFS Meridian Eur Sm Cos A 38,88 2,69 16,31 Eurp Flex-Cap Eq 468,40
MFS Meridian Eur Vle A1 28,80 2,49 12,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.741,98
MFS Meridian Eurp Researc 27,10 1,54 10,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 936,51
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,57 0,29 12,41 Gbl Large-Cap GwEq 3.344,28
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,56 5,32 7,62 Spain Eq 45,47
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,13 1,81 Ultra Short-TermBond 41,56
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 57,61 -4,52 0,53 EMEA Eq 195,16
MS INVF Bond A 14,63 2,45 5,87 Dvsifid Bond 215,11
MS INVF Corporate Bond A 44,98 2,13 7,10 Corporate Bond 2.238,43
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 139,42
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,78 1,81 8,56 Eurp H Yld Bond 808,65
MS INVF Eurp Prpty A 26,49 8,52 9,10 Prpty - Indirect Eurp 183,73
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,60 1,92 9,16 Eurozone Large-Cap Eq 333,62
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 31,98 1,26 4,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 831,78
Mutuafondo Blsa A 129,41 1,13 3,66 Gbl Large-Cap Vle Eq 136,26
Mutuafondo CP A 134,00 0,42 1,67 Mny Mk 390,56
Mutuafondo Fd A 121,50 1,90 6,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,29
Mutuafondo Gest ptima Con 148,49 0,79 1,12 Cautious Allocation - 132,55
Mutuafondo Gest ptima Din 134,24 -0,21 0,78 Aggressive Allocation 55,68
Mutuafondo Gest ptima Mod 155,64 1,22 0,84 Moderate Allocation - 237,04
Mutuafondo H Yld A 25,96 1,83 6,59 Gbl H Yld Bond - Hedg 238,09
Mutuafondo LP A 159,99 2,40 6,83 Dvsifid Bond 211,38
Mutuafondo Tecnolgico A 73,23 2,51 10,55 Sector Eq Tech 41,78
Mutuafondo Valores A 247,62 5,48 9,79 Eurp Flex-Cap Eq 108,78
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 464,52 3,09 6,92 Gov Bond 898,04
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 694,66 0,95 -3,06 Moderate Allocation 249,43
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,11 2,33 6,79 Corporate Bond 460,32
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,04 2,79 6,73 Dvsifid Bond 116,93
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,83 4,02 7,41 Eurp Flex-Cap Eq 30,64
Nordea-1 Eurp Vle BP 47,64 3,43 9,77 Eurp Flex-Cap Eq 1.382,43
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,24 3,94 2,43 Gbl Bond 31,83
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,82 0,47 11,98 Gbl Large-Cap Vle Eq 632,38
Nordea-1 Latin American Eq 9,69 -7,89 -6,30 Latan Eq 34,61
Nordea-1 Nordic Eq BP 65,27 0,35 4,71 Nordic Eq 400,15
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,52 3,79 8,65 Nordic Eq 68,10
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,29 1,31 1,46 Norway Eq 45,95
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,12 0,79 6,77 Moderate Allocation - 942,28
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 352,93 1,21 8,23 Eurp Mid-Cap Eq 1.798,20
Oddo Convert A 136,85 2,57 3,87 Convert Bond - Eurp 488,67
Oddo Convert Taux A 157,75 2,40 5,67 Convert Bond - Eurp 487,64
Oddo Gnration Eurp A 372,62 3,34 7,52 Eurozone Large-Cap Eq 75,11
Oddo Immobilier A 1.117,00 5,37 3,46 Prpty - Indirect Eurozo 123,36
Oddo Proactif Eurp A 172,87 0,20 6,12 Flex Allocation 611,98
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,07 2,62 4,64 Convert Bond - Eurp 291,70
Ofi Convert Taux C 322,29 1,95 3,30 Convert Bond - Eurp 230,95
OFI Risk Arbitrages 139,50 0,17 0,57 Alt - Event Driven 104,19
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 121,80 4,86 10,94 Sector Eq Ecology 418,65
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
March Cartera Moder 4,86 1,09 3,13 Moderate Allocation - 44,28
March Eurobolsa Gar 1.099,41 1,07 7,49 Guaranteed Funds 23,38
March Europ Blsa 10,05 1,11 3,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,99
March Europ Gar 831,88 2,54 3,03 Guaranteed Funds 16,28
March Gbl 714,49 2,78 4,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,60
March Patrim Defensivo 11,22 0,56 1,69 Alt - Fund of Funds - M 41,52
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,32 3,50 Guaranteed Funds 24,13
March Rta Fija CP 98,88 0,34 2,22 Ultra Short-TermBond 100,91
March Solidez Gar 13,25 0,92 3,99 Guaranteed Funds 15,80
March Valores 1.076,79 3,29 7,05 Spain Eq 44,98
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,18 0,94 5,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 44,84
Mediolanum Espaa R.V. S 15,13 3,04 3,56 Spain Eq 15,37
Mediolanum Europ R.V. S 7,61 1,70 6,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,04
Mediolanum Fondcuenta 2.623,29 0,22 1,96 Mny Mk 62,84
Mediolanum Prem 1.085,06 0,44 3,14 Mny Mk 54,70
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,96 0,78 3,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 404,50
Mediolanum BB Dynam Collec 10,56 1,18 5,79 Moderate Allocation - 31,55
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,19 -4,25 -2,43 Gbl Emerg Markets Eq 395,92
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,43 0,65 5,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 430,51
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,32 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 347,26
Mediolanum BB Eurp Collect 6,03 1,74 7,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 262,15
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,43 2,51 4,79 Gbl H Yld Bond 2.769,25
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,08 4,95 6,04 Sector Eq Tech 66,95
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,01 1,32 5,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 313,27
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,77 0,59 8,34 Gbl Large-Cap GwEq 420,98
Mediolanum BB Pac Collecti 5,44 -1,98 -1,14 Asia-Pacific incl Jpn E 126,53
Mediolanum BB US Collectio 4,51 2,52 9,40 US Large-Cap Blend Eq 236,21
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,12 2,57 11,00 Sector Eq Healthcare 580,92
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,26 -0,70 9,31 Sector Eq Industrial Ma 634,75
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,25 -3,76 -4,12 Gbl Emerg Markets Eq 770,40
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,02 0,46 -2,01 Sector Eq Energy 395,85
Mediolanum Ch Bond L B 6,30 3,03 5,13 Gov Bond 414,05
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,32 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 470,39
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,22 2,21 5,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 815,42
Mediolanum Ch Financial Eq 3,09 -0,64 3,83 Sector Eq Financial Ser 579,74
Mediolanum Ch Flex L A 4,62 1,85 -3,36 Flex Allocation - Gbl 178,79
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,69 1,15 6,61 Germany Large-Cap Eq 149,87
Mediolanum Ch Internationa 8,43 2,01 1,85 Gbl Bond - Hedged 323,46
Mediolanum Ch Internationa 8,50 0,57 5,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.034,74
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,12 -0,77 Gbl Bond - Hedged 187,64
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,72 8,09 4,34 Italy Eq 313,33
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,06 0,55 Ultra Short-TermBond 348,52
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,93 0,64 -0,66 Mny Mk - Other 48,18
Mediolanum Ch North Americ 6,28 0,64 10,04 US Large-Cap Blend Eq 1.314,87
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,60 -1,69 1,25 Asia-Pacific incl Jpn E 691,06
Mediolanum Ch Solidity & R 11,47 1,43 2,56 Other 947,38
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,88 3,00 4,02 Spain Eq 119,05
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,64 1,69 7,63 Sector Eq Tech 341,29
MERCHBANC
Merchfondo 55,52 7,58 21,54 Gbl Large-Cap GwEq 68,54
Merch-Fontemar 23,42 1,04 0,15 Cautious Allocation - 28,14
Merchrenta 23,16 0,09 0,07 Gbl Bond - Biased 30,69
Merch-Universal 39,30 2,19 3,63 Moderate Allocation - 41,85
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 117,58 1,19 5,21 Alt - Mk Neutral - Eq 1.290,14
METAGESTIN
Metavalor Gbl 68,98 2,14 2,51 Flex Allocation - Gbl 73,50
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 573,22 5,61 9,42 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.586,28
MFSMERIDIANFUNDS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Euro-Corporates 118,95 2,02 5,65 Corporate Bond 267,90
Raiffeisen-Euro-Rent 87,52 2,28 6,39 Dvsifid Bond 653,75
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 228,43 -7,12 -5,40 Emerg Eurp Eq 448,75
Raiffeisen-Russland-Aktien 65,10 -12,04 -9,29 Russia Eq 62,42
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,69 1,20 4,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 753,13
Rta 4 Blsa 24,64 2,87 3,47 Spain Eq 33,13
Rta 4 Fondcoyuntura 262,79 0,59 -0,43 Flex Allocation 15,54
Rta 4 Pegasus 14,47 0,89 4,79 Cautious Allocation 238,88
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,29 -0,62 0,28 Alt - Long/Short Debt 32,04
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,02 0,43 8,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.547,43
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 122,16 -3,08 -1,52 Gbl Emerg Markets Eq 536,97
Robeco All Strategy Bond 82,66 2,34 5,88 Dvsifid Bond 1.375,40
Robeco Asia Pac Eq D 105,10 -1,31 5,68 Asia-Pacific incl Jpn E 840,71
Robeco BP Gbl Premium Eqs 124,47 1,42 13,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 163,78
Robeco Chinese Eq D 59,38 -1,72 3,54 Ch Eq 1.000,57
Robeco Emerg Markets Eq D 124,96 -3,94 -4,10 Gbl Emerg Markets Eq 1.181,41
Robeco Emerg Stars Eq D 148,82 -3,72 -0,46 Gbl Emerg Markets Eq 593,92
Robeco Credit Bonds DH 128,40 2,07 6,55 Corporate Bond 391,06
Robeco Gov Bonds DH 138,96 3,16 6,33 Gov Bond 712,51
Robeco Eurp HY Bds DH 179,39 2,29 9,05 Eurp H Yld Bond 97,71
Robeco Flex-o-Rente DH 106,98 0,22 -0,40 Alt - Long/Short Debt 211,91
Robeco Gbl Consumer Trends 120,22 0,54 16,12 Sector Eq Consumer Good 997,95
Robeco H Yld Bonds DH 122,18 2,07 7,68 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.151,00
Robeco Lux-o-rente DH 128,51 2,67 3,39 Gbl Bond - Hedged 1.618,08
Robeco New Wrd Financial E 44,29 -0,09 6,79 Sector Eq Financial Ser 125,10
Robeco Prpty Eq D 107,45 2,74 4,70 Prpty - Indirect Gbl 278,71
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,69 0,80 6,75 Eurp Large-Cap Vle Eq 458,98
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 145,13 5,93 8,81 Flex Allocation 329,82
R Conviction Convert Eurp 265,76 3,69 1,94 Convert Bond - Eurp 245,18
R Conviction C A/I 170,32 7,40 6,41 Eurozone Large-Cap Eq 774,55
R Credit C 404,29 2,06 7,79 Corporate Bond 398,00
R Valor C 1.377,09 3,13 8,66 Flex Allocation - Gbl 563,56
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 34,89 4,89 10,43 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 483,28
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.629,52 2,65 5,57 Flex Bond 227,30
Russell Pan Eurp Eq A 1.085,48 3,44 10,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 361,97
SABADELLSOLBANKINVERSIN
Sabadell Solbank Blsa 26,88 4,42 2,77 Spain Eq 43,05
Sabadell Solbank Fondo 1 17,50 1,43 5,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 21,41
Sabadell Solbank Premium C 891,09 0,19 1,91 Ultra Short-TermBond 31,66
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 211,28 2,42 12,89 Flex Allocation 21,52
Altair Patrim 8,45 2,50 8,94 Cautious Allocation 32,09
Banesto Ahorro Activo 113,29 0,38 1,75 Alt - Fund of Funds - M 256,56
Banesto Decidido Activo 56,80 0,36 -0,80 Alt - Multistrat 38,31
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,27 0,44 0,51 Guaranteed Funds 56,67
Banesto G Eurostoxx 50 114,96 0,29 1,49 Guaranteed Funds 47,78
Banesto G ndices 10,36 1,39 3,25 Guaranteed Funds 31,48
Banesto G Mercados 16,89 1,19 5,35 Guaranteed Funds 54,82
Banesto Gar. Rentas Consta 10,34 0,57 4,25 Guaranteed Funds 37,05
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,42 0,07 1,23 Guaranteed Funds 26,39
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,80 -0,09 1,80 Guaranteed Funds 28,26
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,68 0,04 0,83 Guaranteed Funds 37,82
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,57 0,34 3,47 Guaranteed Funds 65,12
Banesto Gar Consold 127,86 0,38 2,12 Guaranteed Funds 39,52
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,41 2,51 2,48 Cautious Allocation 34,92
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,12 2,38 7,51 Eurp Flex-Cap Eq 352,59
Old Mutual Eurp Eq A1 0,83 2,11 8,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,54
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 46,53 2,90 4,89 Gov Bond 346,90
Petercam Eq Agrivalue A 99,54 -0,41 -1,69 Sector Eq Agriculture 95,69
Petercam Eq Energy & Rsces 78,29 -0,03 -4,05 Sector Eq Energy 38,16
Petercam Eq Euroland A 123,48 2,03 9,47 Eurozone Large-Cap Eq 695,69
Petercam Eq Eurp A 90,38 1,74 8,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 183,51
Petercam Eq Eurp Dividend 149,80 4,20 9,02 Eurp Equity-Income 306,64
Petercam Eq Eurp Stainble 169,34 1,68 6,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,27
Petercam Eq Eurp S & Midca 129,35 5,57 10,06 Eurp Small-Cap Eq 87,79
Petercam Eq Wrd 3F B 125,03 -0,18 6,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 220,16
Petercam L Bonds Quality 142,90 1,94 6,03 Corporate Bond 412,02
Petercam L Bonds Higher Yl 89,08 1,57 4,65 H Yld Bond 278,23
Petercam L Bonds Universal 122,57 2,29 2,91 Gbl Bond 190,26
Petercam L Liq EUR&FRN A 121,39 0,94 5,16 Other Bond 25,04
Petercam Securities Real S 247,13 7,97 8,09 Prpty - Indirect Eurp 178,70
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P EU 315,44 -8,63 -7,79 Emerg Eurp Eq 164,90
Pictet Bonds-P 477,64 2,78 6,23 Dvsifid Bond 148,13
Pictet Corporate Bonds-P 179,62 1,95 5,22 Corporate Bond 1.346,27
Pictet Eurp Index-P 149,14 2,84 8,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.254,75
Pictet Eurp Eq Select-P 541,85 -1,00 4,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 162,75
Pictet Short-Term Mny Mk 137,73 0,01 0,30 Mny Mk - Sh Term 1.076,49
Pictet S C Europe-P 864,34 5,20 13,96 Eurp Small-Cap Eq 361,19
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,17 -0,39 -0,32 Alt - Currency 66,51
Pioneer F Commodity Alpha 39,05 3,47 -8,93 Commodities - Broad Bas 218,99
Pioneer F Aggt Bd A 72,33 2,18 6,66 Dvsifid Bond 2.634,01
Pioneer F Bond E 9,30 2,65 6,51 Gov Bond 1.789,72
Pioneer F Cash Plus E 65,30 0,00 2,13 Corporate Bond - Sh T 1.496,20
Pioneer F Eurp Potential A 135,39 6,04 16,74 Eurp Mid-Cap Eq 1.052,70
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,48 2,20 3,50 Gbl Bond 693,75
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,12 2,52 6,57 Gbl Equity-Income 285,72
Pioneer F Glbl H Yld A 83,73 2,35 6,04 Gbl H Yld Bond 3.295,68
Pioneer F Gbl Ecology A 222,11 5,59 11,99 Sector Eq Ecology 2.994,87
Pioneer F Gbl Select A 67,81 0,56 7,39 Gbl Large-Cap Vle Eq 938,12
Pioneer F North Amer Bas V 59,09 1,84 9,13 US Large-Cap Vle Eq 794,68
Pioneer F Strategic Inc A 7,71 2,53 4,28 $ Flex Bond 3.965,35
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,92 2,84 4,68 $ Dvsifid Bond 552,39
Pioneer F US Research E 6,63 1,89 12,45 US Large-Cap Blend Eq 2.845,46
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,51 1,29 2,43 Alt - Multistrat 455,25
Pioneer PF Glbl Defensive 7,42 2,36 5,68 Cautious Allocation - 105,82
Pioneer SF Commodities A 40,04 3,65 -7,38 Commodities - Broad Bas 125,07
Pioneer SF Cv 10+ year E 6,95 5,74 9,03 Bond - Long Term 245,90
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,45 2,28 Gov Bond - Sh Term 1.341,96
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,57 1,64 4,63 Gov Bond 369,67
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,12 3,94 7,39 Gov Bond 403,71
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,31 1,26 -1,48 Gbl Bond 21,11
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,48 0,18 1,76 Ultra Short-TermBond 153,43
PBP Alto Rend Seleccin 6,41 0,45 1,84 Corporate Bond 23,76
PBP Diner Fondtes CP 1.225,08 0,05 -0,24 Ultra Short-TermBond 15,98
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,71 0,48 4,40 Flex Allocation - Gbl 39,10
PBP Gest Flex 6,22 1,76 4,44 Flex Allocation 100,60
PBP Objetivo Rentab 10,48 0,51 6,25 Other Bond 17,87
PBP Rta Fija Flex 1.666,58 1,13 -0,92 Alt - Long/Short Debt 44,18
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,04 0,71 3,30 Mny Mk 74,57
Privat Blsa Espaola 8,65 5,34 3,20 Spain Eq 16,25
Privat Fd Gbl 10,65 1,70 8,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,85
Privat Fonseleccin 3,93 1,28 -5,71 Other Allocation 43,86
Privat Rta Fija 18,02 1,40 4,64 Dvsifid Bond 68,69
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 193,32 -4,37 -2,14 Gbl Emerg Markets Eq 246,08
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Santander Mix Europ 1.016,36 0,97 1,69 Moderate Allocation 22,07
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 1.002,39 -1,05 -6,21 Prpty - Direct Eurp 2.010,26
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 152,36 0,24 2,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 118,10
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 138,08 2,48 7,32 Gbl Large-Cap GwEq 301,00
Sarasin Stainble Eq Glbl P 117,41 0,67 8,81 Gbl Large-Cap GwEq 68,06
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 166,17 0,72 6,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 243,32
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 133,22 0,87 5,63 Cautious Allocation - 85,61
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 291,82 1,81 5,89 Moderate Allocation - 58,16
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 132,87 1,81 6,91 Aggressive Allocation 41,02
Sarasin New Power P acc 49,39 3,52 -4,87 Sector Eq Alternative E 46,32
Sarasin Stainble Bd Corp 157,56 1,80 5,69 Corporate Bond 106,97
Sarasin Stainble Bd Hi G 127,64 2,23 4,11 Moderate Allocation 21,29
Sarasin Stainble Bond P 107,22 1,90 3,72 Dvsifid Bond 159,84
Sarasin Stainble Eq Eurp P 83,19 2,44 8,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,66
Sarasin Stainble Eq RE Glb 115,35 2,83 4,94 Prpty - Indirect Gbl 33,55
Sarasin Stainble Port Bal 178,96 0,41 5,32 Moderate Allocation - 223,47
Sarasin Stainble Water P 141,57 2,50 10,60 Sector Eq Water 219,56
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,66 -9,45 -2,50 Emerg Eurp Eq 593,35
Schroder ISF Eur Smaller C 30,39 5,97 13,66 Eurp Small-Cap Eq 581,35
Schroder ISF Corporate B 18,92 2,49 5,29 Corporate Bond 3.512,93
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,41 3,13 6,73 Gov Bond 537,40
Schroder ISF Liq A 122,08 -0,02 0,18 Mny Mk - Other 593,51
Schroder ISF S/T Bd A In 4,32 0,56 2,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 676,46
Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,85 3,12 8,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 597,50
Schroder ISF Eur Special S 133,77 0,44 8,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.943,72
Schroder ISF Eurp Dividend 103,09 1,93 11,00 Eurp Equity-Income 778,93
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,59 2,66 12,14 Eurp Equity-Income 70,21
Schroder ISF Eurp Large C 181,57 2,09 9,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 250,96
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,68 3,18 8,28 Sector Eq Ecology 182,11
Schroder ISF Glbl Credit D 110,23 0,28 0,30 Flex Bond 168,85
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,70 -1,55 -2,42 Gbl Emerg Markets Eq 577,15
Schroder ISF Glbl High Yld 36,23 2,17 6,22 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.405,34
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,04 1,82 3,98 Gbl Inflation-Linked Bo 459,99
Schroder ISF Italian Eq A 23,55 7,69 7,83 Italy Eq 152,39
Schroder ISF Middle East 11,63 5,06 12,45 Africa & Middle East Eq 176,35
Schroder ISF Wealth Preser 18,42 2,11 1,20 Flex Allocation - Gbl 36,55
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,12 -0,11 0,16 Alt - Systematic Future 732,46
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 56,63 1,87 3,58 Spain Eq 177,34
Fonbilbao Eurobolsa 5,72 -0,66 2,11 Eurozone Large-Cap Eq 46,13
Fonbilbao Int 6,66 -1,23 5,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,49
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 292,43 1,63 4,04 Gbl Flex-Cap Eq 188,51
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 275,26 2,49 6,76 Eurozone Large-Cap Eq 1.842,50
SSgA Corporate Industria 193,35 2,05 5,47 Corporate Bond 120,17
SSgA Eurp Index Eq Fund P 206,77 2,76 8,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 691,49
SSgA Germany Index Eq Fund 153,79 0,81 10,07 Germany Large-Cap Eq 19,23
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,06 0,44 2,92 Other Bond 142,71
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,21 1,04 0,91 Alt - Long/Short Debt 75,19
JB BF Absolut Return-EUR A 100,33 0,84 1,76 Alt - Long/Short Debt 6.943,22
JB BF Credit Opportunities 103,80 1,79 4,68 Flex Bond 220,82
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 122,49 1,32 5,38 Gbl Emerg Markets Bond 195,30
JB BF Government-EUR A 109,58 2,97 5,94 Gov Bond 38,97
JB BF Euro-EUR A 123,88 2,47 6,35 Dvsifid Bond 107,97
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,23 1,01 3,10 Convert Bond - Gbl He 271,44
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,16 2,23 6,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 299,20
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,31 2,00 3,60 Cautious Allocation 168,15
Banesto Mix RV 50-50 101,31 3,26 1,96 Moderate Allocation 16,34
Citicash 1.186,52 0,23 1,93 Ultra Short-TermBond 34,76
Citifondo Bond 1.152,51 3,67 8,05 Dvsifid Bond 48,33
Fondaneto 7,84 1,82 2,71 Flex Allocation 18,79
Fondo Artac 87,72 0,80 5,22 Cautious Allocation - 38,03
Fondo Urbin 94,51 2,53 5,51 Gov Bond 22,87
Inveractivo Confianza 15,52 1,90 5,00 Cautious Allocation 64,34
Inverbanser 31,10 1,28 4,98 Flex Allocation 72,35
Openbank CP 0,18 0,28 2,41 Mny Mk 60,09
Openbank Ind 50 A 131,31 1,29 4,21 Eurozone Large-Cap Eq 102,26
Santander 100 por 100 93,11 0,42 3,82 Guaranteed Funds 21,59
Santander 104 USA 2 143,59 0,54 4,97 Guaranteed Funds 102,40
Santander 105 Europ 2 116,64 1,25 4,14 Guaranteed Funds 42,36
Santander 105 Europ 3 120,85 1,36 4,26 Guaranteed Funds 71,73
Santander 105 Europ 783,44 0,87 3,95 Guaranteed Funds 33,11
Santander Acc Espaolas A 17,27 3,82 2,30 Spain Eq 707,54
Santander Acc 3,20 1,67 5,93 Eurozone Large-Cap Eq 439,72
Santander Acc Latinoameric 21,35 -5,56 -11,29 Latan Eq 38,00
Santander Brict 163,57 -4,95 -7,15 BRIC Eq 25,25
Santander Carteras Gar 2 116,47 0,48 3,64 Guaranteed Funds 148,32
Santander Carteras Gar 3 118,58 0,46 3,63 Guaranteed Funds 85,55
Santander Carteras Gar 1.472,52 0,44 3,96 Guaranteed Funds 71,61
Santander CP Dlar 54,74 0,65 -0,52 $ Mny Mk 29,87
Santander Divdo Europ A 7,50 1,85 4,82 Eurp Equity-Income 463,25
Santander Emerg Europ 134,20 -5,77 -8,82 Emerg Eurp Eq 16,15
Santander Equilib Activo 68,73 0,30 1,68 Flex Allocation - Gbl 51,46
Santander Gar. Banc Europe 74,18 1,26 10,62 Guaranteed Funds 87,87
Santander Gar Atva Mod. 2 101,10 0,35 1,72 Guaranteed Funds 25,66
Santander Gar Atva Mod. 101,24 0,31 1,76 Guaranteed Funds 21,69
Santander Gar Espaa 103,18 0,10 1,75 Guaranteed Funds 29,21
Santander Gar Europ 2 749,71 0,09 0,30 Guaranteed Funds 40,84
Santander Gar Europ 1.328,12 -0,11 0,15 Guaranteed Funds 32,32
Santander Ind Espaa Cl. O 95,35 3,58 3,05 Spain Eq 156,85
Santander Memor 2 136,10 0,29 3,90 Guaranteed Funds 67,20
Santander Memor 152,24 -0,05 3,84 Guaranteed Funds 128,30
Santander Mix Acc 38,88 1,66 1,14 Moderate Allocation 128,25
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,78 1,55 2,70 Cautious Allocation 231,92
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,27 1,54 3,08 Cautious Allocation 636,48
Santander PB Cartera Dinam 260,80 1,38 1,89 Aggressive Allocation 36,62
Santander PB Cartera Emerg 100,21 -4,83 -1,58 Gbl Emerg Markets Eq 57,37
Santander PB Cartera Moder 9,44 1,09 0,96 Cautious Allocation - 236,68
Santander Rta Fija 2016 131,25 1,59 5,90 Guaranteed Funds 102,92
Santander Rta Fija 2017 A 121,23 1,69 5,54 Guaranteed Funds 194,63
Santander Rta Fija Privada 98,01 2,01 4,70 Corporate Bond 251,83
Santander Responsabilidad 134,63 1,82 4,71 Cautious Allocation 261,81
Santander Revalorizacin A 65,93 0,39 -0,62 Alt - Fund of Funds - M 94,80
Santander RF Convert 921,10 1,62 3,10 Convert Bond - Gbl He 159,24
Santander RV Espaa Blsa 210,81 2,96 1,41 Spain Eq 92,16
Santander Seleccin I 14,81 2,96 9,58 Guaranteed Funds 71,90
Santander Seleccin RV Asi 204,41 -1,91 0,68 Asia-Pacific ex-Japan E 18,31
Santander Seleccin RV Nor 44,06 0,52 10,40 US Large-Cap Blend Eq 185,30
Santander S Caps Espaa 163,66 7,24 8,85 Spain Eq 253,72
Santander S Caps Europ 109,95 3,69 9,53 Eurp Mid-Cap Eq 196,53
Santander Solidario Divdo 78,36 1,76 5,30 Eurp Equity-Income 16,10
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 131,97 2,29 5,14 Eurozone Large-Cap Eq 121,17
Santander AM Eurp Eq Opps 11,65 4,41 2,51 Eurp Flex-Cap Eq 29,00
Santander Corporate Sh T 100,07 0,54 2,31 Corporate Bond - Sh T 51,62
Santander Eurp Dividend A 4,82 1,98 4,53 Eurp Equity-Income 52,13
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,38 0,02 0,26 Mny Mk 1.289,43
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,65 0,02 0,25 Mny Mk 254,31
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.281,57 0,88 4,25 Moderate Allocation - 517,23
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 368,71 0,13 5,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,20
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.467,49 1,09 2,58 Gbl Bond - Hedged 302,19
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.786,18 0,60 4,54 Aggressive Allocation 156,72
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.999,70 1,05 3,44 Cautious Allocation - 968,58
UBS (Lux) SS Fixed Income 212,72 1,02 2,35 Dvsifid Bond 197,19
UBSGESTIN
Dalmatian 8,59 0,67 2,09 Cautious Allocation - 28,42
Tarfondo 13,79 1,17 3,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,97
UBS CP 5,27 1,26 1,25 Dvsifid Bond - Sh Ter 78,25
UBS Diner P 6,23 0,21 1,55 Mny Mk 112,77
UBS Espaa Gest Atva 12,13 6,06 9,46 Spain Eq 91,80
UBS Retorno Activo 5,91 0,91 2,43 Cautious Allocation - 133,58
UNIGEST
Unifond 2014-III 9,67 -0,01 -1,09 Guaranteed Funds 39,00
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,06 4,02 Guaranteed Funds 69,12
Unifond 2014-V 9,06 0,11 3,66 Guaranteed Funds 24,21
Unifond 2014-VI 8,31 0,21 2,72 Guaranteed Funds 66,89
Unifond 2014-VII 7,76 0,07 3,31 Guaranteed Funds 134,24
Unifond 2015-IV 10,12 0,64 4,49 Guaranteed Funds 20,20
Unifond 2015-VII 10,23 0,86 4,42 Guaranteed Funds 79,36
Unifond 2016-IX 9,65 1,79 3,87 Guaranteed Funds 83,38
Unifond 2016-VI 11,08 1,46 5,78 Guaranteed Funds 51,21
Unifond 2016-XI 7,76 0,02 2,21 Guaranteed Funds 50,01
Unifond 2017-I 8,48 2,22 5,53 Guaranteed Funds 59,66
Unifond 2017-II 8,79 1,79 6,94 Guaranteed Funds 34,41
Unifond 2017-III 7,17 0,02 2,40 Guaranteed Funds 50,00
Unifond 2017-XI 6,62 2,22 2,71 Guaranteed Funds 20,72
Unifond 2018-X 7,25 0,00 2,07 Guaranteed Funds 75,78
Unifond 2020-III 10,47 0,07 4,23 Guaranteed Funds 39,95
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,77 1,90 2,47 Guaranteed Funds 30,24
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,20 1,24 7,87 Guaranteed Funds 25,45
Unifond Diner 1.270,70 0,17 2,19 Mny Mk 146,93
Unifond Gar 2014 8,21 0,31 3,31 Guaranteed Funds 95,80
Unifond Tranquilidad 8,48 0,76 5,49 Guaranteed Funds 81,05
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.314,94 0,27 10,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.760,75
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.070,68 -5,21 11,12 Other Asia-Pacific Eq 176,08
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.693,59 2,16 5,99 Convert Bond - Eurp 709,99
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 95,54 0,08 1,89 Asia-Pacific ex-Japan E 410,03
UniEM Fernost A 1.170,94 -0,20 2,45 Asia ex Jpn Eq 111,92
UniEM Gbl A 66,46 -4,70 -4,09 Gbl Emerg Markets Eq 330,65
UniEM Osteuropa A 2.040,40 -7,53 -7,57 Emerg Eurp Eq 173,16
UniEuroRenta EmergingMarke 51,99 1,25 4,84 Gbl Emerg Markets Bond 132,83
UniMid&SmallCaps: Europ 42,60 7,63 11,42 Eurp Mid-Cap Eq 266,70
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 86,96 1,96 11,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 641,76
UniKapital 111,27 0,66 2,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 593,04
UniNordamerika 166,49 0,43 10,63 US Large-Cap Blend Eq 175,91
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,07 -2,68 0,51 Asia-Pacific ex-Japan E 64,20
Waverton Eurp A 15,63 6,62 23,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 706,74
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,21 1,15 4,01 Cautious Allocation - 34,92
Welzia Crec 15 10,91 1,47 4,66 Moderate Allocation - 34,70
Welzia Flex 10 9,48 -1,07 2,83 Moderate Allocation - 17,26
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 133,63 0,07 1,37 Alt - Gbl Macro 385,97
JB BF Total Return-EUR A 44,21 1,42 2,53 Flex Bond 323,91
JB EF Eastern Eurp Focus-E 166,27 -9,23 -8,93 Emerg Eurp Eq 34,79
JB EF Euroland Value-EUR A 144,44 5,28 11,33 Eurozone Large-Cap Eq 61,02
JB EF Eurp Focus-EUR B 341,46 0,37 4,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 144,26
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 166,04 6,90 12,70 Eurp Small-Cap Eq 102,09
JB EF German Value-EUR A 211,68 2,38 10,19 Germany Large-Cap Eq 104,76
JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,41 -5,99 -5,07 Gbl Emerg Markets Eq 23,31
JB Multicash Mny Mk B 2.065,36 -0,02 0,08 Mny Mk 166,01
JB Multistock - Gbl Eq Inc 75,81 0,61 4,53 Gbl Equity-Income 40,03
JB Strategy Balanced-EUR A 108,17 0,50 5,46 Moderate Allocation - 253,75
JB Strategy Growth-EUR A 88,19 -0,15 7,06 Aggressive Allocation 41,00
JB Strategy Income-EUR A 108,63 0,53 4,75 Cautious Allocation - 239,42
RobecoSAM Smart Energy B 17,69 6,37 -2,71 Sector Eq Alternative E 207,43
RobecoSAM Smart Materials 152,67 -0,27 2,60 Sector Eq Industrial Ma 108,93
RobecoSAM Sust Healthy Liv 140,51 -0,16 11,56 Gbl Flex-Cap Eq 171,51
RobecoSAM Stainble Climate 97,53 4,08 1,78 Sector Eq Ecology 34,25
RobecoSAM Stainble Water B 198,86 2,97 9,86 Sector Eq Water 639,45
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 502,33 7,18 9,82 Eurozone Small-Cap Eq 238,02
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,17 0,91 -1,33 Gbl Bond - Biased 92,38
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,20 6,52 Corporate Bond 89,36
Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,98 1,58 7,69 Eurp H Yld Bond 1.022,95
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,56 1,75 4,50 Gbl Emerg Markets Corpo 58,07
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,24 4,54 15,76 Eurp Small-Cap Eq 229,50
Threadneedle(Lux) Active 26,46 1,81 5,13 Dvsifid Bond 34,04
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,2
0 -0,35 3,87 Gbl Emerg Markets Bond 87,52
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,23 2,97 10,84 Eurp Large-Cap GwEq 153,89
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 280,98 3,41 10,48 Convert Bond - Gbl He 993,46
TreeTop Convert Pac A 281,50 0,63 3,80 Convert Bond - Asia/Jap 28,39
TreeTop Gbl Opport A 147,01 1,51 7,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 370,51
TreeTop Sequoia Eq A 131,75 4,33 10,64 Gbl Eq - Currency Hedge 107,12
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,33 2,82 4,10 Moderate Allocation - 25,81
Harmatan Cartera Conserv 11,70 0,89 2,47 Cautious Allocation - 17,84
Mistral Cartera Equilibrad 707,59 1,68 4,10 Moderate Allocation - 29,86
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,89 2,79 -6,84 Commodities - Broad Bas 101,37
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,45 2,08 3,51 Convert Bond - Eurp 582,97
UBS (Lux) BF P-acc 362,24 2,54 5,19 Dvsifid Bond 491,68
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,26 2,17 9,35 H Yld Bond 2.773,07
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,88 3,12 5,95 Convert Bond - Gbl He 1.662,34
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 168,37 -0,34 7,04 Emerg Eurp Bond 56,21
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,98 2,04 4,82 Corporate Bond 259,93
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,84 0,47 2,85 Corporate Bond - Sh T 565,96
UBS (Lux) EF Central Eurp 169,39 2,36 -4,40 Emerg Eurp Eq 79,92
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,15 -2,23 -5,86 Gbl Emerg Markets Eq 607,43
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 127,56 1,68 3,73 Eurozone Large-Cap Eq 266,73
UBS (Lux) EF Countrs Opp 76,66 2,75 8,31 Eurozone Large-Cap Eq 69,13
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 165,46 1,09 3,55 Eurozone Large-Cap Eq 253,71
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 117,97 1,07 5,12 Eurozone Large-Cap Eq 53,93
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 661,80 2,87 10,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 509,82
UBS (Lux) EF Financial Ser 88,24 0,51 7,92 Sector Eq Financial Ser 37,84
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 56,89 2,23 2,53 Sector Eq Ecology 124,56
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 755,85 5,17 10,17 Eurp Mid-Cap Eq 131,26
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 277,03 8,49 14,59 Eurp Small-Cap Eq 224,48
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,42 1,17 5,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 342,54
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,73 0,63 4,89 Flex Allocation - Gbl 942,51
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,23 0,93 2,99 Dvsifid Bond 678,81
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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Superlunes 04 Marzo 2014

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EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE MARZODE 2014

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