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ESPECIAL MINERA BR I L LO M E TA L E RO
BRILLO METALEROLa tendencia alcista que se vio ya el ao pasado se ha reforzado en lo que va
del 2017 con precios altos para los metales base, mientras que el oro muestra
un comportamiento positivo ante las recientes tensiones geopolticas.
Por Evelyn Coloma Pinglo
S
i bien no se pue-
de hablar de un
rally generaliza-
do para todos los
metales, el cobre
vive uno de sus
mejores momentos, impulsado
tanto por fundamentos ma-
croeconmicos de las grandes
potencias mundiales como por
choques de oferta.
De hecho, a fines de agosto,
la libra cuprfera se posicion
en un nuevo piso de US$ 3, y
las proyecciones ya apuntaban a
que el precio se mantendra en
mximos de ms de tres aos.
Segn los contratos futuros a di-
ciembre del 2018, consultados
por Bloomberg, el metal rojo se
ubicara en US$ 3,14 la libra,
con una barrera que se prolon-
gara hasta en cinco aos ms. los inventarios de los merca-
Axel Christensen, director
de Estrategia de Inversin
para Amrica Latina e Iberia
de BlackRock, destaca que el
incremento de los precios del
cobre se explica en un contex-
to de mayor crecimiento en
varias regiones del mundo y,
especialmente, con expecta-
tivas sobre el desempeo de
China mejores a las previstas a
inicios del 2017.
China representa la mayor
demanda; es el soporte madre,
y esto se nota en el sector mi-
nero en general. Entonces, el
hecho de que haya mostrado
data ms robusta frente a lo
que se esperaba inicialmente
ha sido uno de los factores
para el impulso de las ltimas
semanas, comenta.
Junto al gigante asitico, las
restricciones de produccin
tambin han impactado los pre-
cios del cobre, de acuerdo con
Marco Contreras, analista senior
de Inversiones de Kallpa SAB.
Noticias desfavorables des-
de una de las operaciones ms
importantes en Indonesia y
de la mina chilena Escondida
generaron expectativas sobre
una menor oferta mundial, y
dos empezaron a caer, intensi-
ficando el rally.
Para Erika Manchego, ana-
lista del departamento de Es-
tudios Econmicos de Scotia-
bank, este panorama no solo
prolonga el punto de quiebre
iniciado el ao pasado, sino
que significara un cambio es-
tructural en el mercado global
de cobre, reflejado en la figura
tcnica.
PRECIO DEL ORO
Set Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
1.300,00
1.250,00
1.200,00
1.150,00
28/08 1.304,10
COMPARACIN CON EL DLAR
Dlar Oro
29
31ag
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27
1,000
0,000
-1,000
28/08 2,21%
FUENTE: BLOOMBERG NO SOLO SE
VERA EL PUNTO
El comportamiento con- duracin prolongada.
trario a la tendencia bajista Adems, las posiciones DE QUIEBRE
dominante en el 2016 estara largas (contratos que apuestan INICIADO EN EL 2016
respaldado, pues, por el giro
de una situacin de exceso
a un incremento del precio)
en el mercado financiero han
SINO UN CAMBIO
de oferta durante el ao alcanzado mximos histricos, ESTRUCTURAL
pasado a un probable dficit
en el 2017, por lo que, si se
exacerbando el incremento de
los precios del cobre.
EN EL MERCADO
confirma este cambio, inicia- Aunque tener posiciones GLOBAL DE COBRE.
ra una tendencia al alza de largas en niveles tan elevados
ESPECIAL MINERA BR I L LO M E TA L E RO
PRECIO DEL COBRE
Oct 2016 Dic 2016 Feb 2017 Abr 2017 Jun 2017 Ago 2017
52 semanas 2,061 - 3,071 Tamao del contrato 25.000 libras ltimo rollover 27/08/2017
Var. en un ao 47,71% Clase de liquidacin Fsico Smbolo base HG
Tamao del tick 0,0005 Da de vencimiento 27/12/2017 Valor del punto 1 = US$25000
LA FED NO IMPULSARA
CAMBIOS DRAMTICOS EN LA
PERSPECTIVA DEL DLAR.
EL FIN DEL RALLY?
Dane Davis, analista de Commodities
Research de Barclays
L o que vimos como un rally
en los metales bsicos fue el
resultado de buenas condicio-
nes macroeconmicas en China
y alteraciones en la oferta del
cobre. Estimamos, sin embargo,
que el rally ya se desarroll lar-
gamente.
Si bien los precios han supe-
rado nuestras expectativas, no
vemos que el futuro sea sencillo.
La economa china no est avan-
zando al ritmo necesario para
seguir alimentando las perspecti-
vas optimistas.
Asimismo, los precios altos del
cobre han generado un riesgo
en las posiciones largas. Como
lo vemos, la euforia ha llegado
muy rpido y muy pronto. Para el
2018, vemos al cobre situado en
US$ 2,60 la libra.
3,089
2,800
2,600
2,400
2,200
2,000
siones de manera disciplinada.
representa un riesgo para el com-
portamiento del precio, ya que un
cierre de esas posiciones podra
generar una rpida y significativa
cada, el especialista de BlackRock
destaca que, en primer lugar, se
debe entender la naturaleza de las
posiciones que, aunque no resulta
sencillo diferenciarlas, pueden
dividirse entre las que estn ligadas
a una especulacin y las que se rela-
cionan con centros de demanda.
En el caso de las posiciones de
carcter especulativo, Christensen
reconoce que suponen un riesgo
mayor, por lo que, tomando en
cuenta los niveles de precios al-
canzados, no sorprendera que se
deshagan algunas posiciones; sin
embargo, en el caso de las ms es-
tructurales, no se deberan generar
problemas ante un buen panorama
de la demanda y una oferta estable.
FUTURO
Mirando el prximo ao, Dane
Davis, analista de Commodities
Research de Barclays, apunta que,
para ver mayores subidas en los
precios del cobre y otros metales,
se tendra que esperar un fuerte
desempeo macroeconmico
en China o ms alteraciones en
la produccin, similares a las
de los ltimos meses.
Christensen, por su parte,
estima que podra desarrollarse
una combinacin de tres fac-
tores: la economa china man-
tendra la demanda, la Reserva
Federal de EE.UU. (FED) no
impulsara cambios dramticos
en las perspectivas del dlar y,
por el lado de la oferta, la indus-
tria minera ejecutara sus inver-
Sobre las empresas mineras,
el economista advierte que la
recuperacin del cobre se ha
traducido en un aumento signi-
ficativo de su flujo de caja, que
ha permitido reducir los niveles
de endeudamiento y pagar divi-
dendos a los accionistas.
No obstante, aunque no hay
seales claras de una sobrein-
versin, cabe la posibilidad de
que la industria apueste por
aumentar su produccin en los
prximos aos para abastecer la
demanda que da soporte a los
precios; as, si algunas compa-
as entran en un proceso agre-
sivo de inversin, eso afectara el
futuro panorama de alzas.
METAL DORADO
Al ser visto como un activo de
refugio frente a la inflacin, el
comportamiento del precio del
oro se mueve segn las expec-
tativas monetarias en todo el
mundo y las tensiones geopol-
ticas, segn explica Contreras,
de Kallpa SAB.
En lo que va del 2017, el oro
se ha ubicado entre US$ 1.200
y US$ 1.300 por onza, con
bastante volatilidad, aunque a
fines de agosto se ha recuperado
con bastante fuerza por las ten-
siones polticas entre EE.UU.
y Corea del Norte, adems de
los cambios en el equipo de
Donald Trump y el crecimiento
de la percepcin de una falta de
capacidad del presidente para
ejecutar sus promesas de campa-
a, comenta.
Los analistas de BlackRock
y Scotiabank coinciden con
este panorama y destacan la
depreciacin del dlar como
un factor que ha influido en el
comportamiento positivo del
precio, por lo que la informa-
cin econmica de EE.UU. y
Europa impactar la divisa nor-
teamericana y las expectativas de
poltica monetaria del mercado.
Una nueva escala en el con-
flicto entre EE.UU. y Corea del
Norte, de igual forma, incre-
mentara la demanda del oro co-
mo refugio, llevndolo a romper
su techo de US$ 1.300 o US$
1.320. Con todo, las proyec-
ciones para los prximos meses
AVISO
apuntan a US$ 1.270, precisa
Contreras, ya que el mercado
habra internalizado las futuras
subidas de tasas de la FED y,
en su lugar, tendra la atencin
puesta sobre el momento en el
que decida vender los activos ad-
quiridos en la crisis del 2008.
No obstante, sin movimien-
tos disruptivos en el dlar y sin
seales claras de un repunte
en la inflacin mundial, dado
que la industria del petrleo se
mantiene estable a pesar de la
situacin en Venezuela, Chris-
tensen anota que el nico factor
diferenciador que empuje un
incremento del oro en los prxi-
mos meses sera un escenario
mundial de mayor riesgo.
As como la tensin entre
EE.UU. y Corea del Norte ge-
ner un mayor apetito por el
metal dorado ante una percep-
cin de incremento de riesgo, es
posible que veamos una escala
de este conflicto u otros eventos,
como ataques terroristas o las
discusiones sobre el techo de
deuda de EE.UU. que generen
una mayor aversin al riesgo y,
como consecuencia, un mayor
precio del oro, puntualiza.