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Cementos Pacasmayo PDF
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CONTABILIDAD FINANCIERA
Alumnos:
a. Anlisis Vertical
El patrimonio o capital propio en ambos aos fue la fuente de financiamiento ms
importante, pues ocup tanto en 2013 como en 2014, un porcentaje promedio de
65%, siendo el financiamiento por terceros, es decir el pasivo en ambos aos 35%
aproximadamente.
Segn el anlisis vertical podemos observar que tanto en los aos 2013(30.5%) como
2014(17%), el efectivo y equivalentes del efectivo tienen la mayor parte del activo
corriente.
Adems, una segunda parte importante de los activos corrientes son los inventarios
en los aos 2013(9.8%) y en el ao 2014(9%).
Respecto al pasivo cabe resaltar que la cuenta otros pasivos financieros en el ao
2014 fue el que tuvo ms presencia, alcanzando un 28.54% y en el ao 2013 tambin
con un porcentaje un poco menor de 27.74%.
AO 2014
Otros Pasivos
Financieros,
28.54%
Capital Emitido,
17.16%
Otras Reservas
de Capital,
5.00% Primas de
Acciones de Emisin, 17.89%
Inversin, 1.63%
AO 2013:
Cuentas por
cobrar
Propiedades, comerciales y
Planta y Equipo otras cuentas
(neto), 33.4% por cobrar, 1.1%
PASIVOS 2013 Pasivos por 4
impuestos
Otras diferidos,
provisiones, 2.85%
0.69%
Total de Pasivos
Corrientes distintos
de Pasivos incluidos
en Grupos de Activos
para su Disposicin
3.72%
Otros Pasivos
Financieros,
27.74%
Otras Reservas
Primas de
de Capital, Acciones de Emisin, 18.73%
4.03% Inversin, 1.70%
b. Anlisis Horizontal
Cabe resaltar que el activo total se ha incrementado en un 31.8% entre el 2014 y
2013, mientras que el pasivo total hizo lo mismo en un 6.2% y el patrimonio neto en
un 3.2%. Esto muestra un mayor crecimiento maso menos repartido entre el capital
propio y deuda con terceros.
Se puede observar que se produjo un reduccin importante en los activos por medio
de la cuenta de efectivo y equivalentes del efectivo, con un decrecimiento del ao
2013 al 2014 de 41.9%, pero este decrecimiento en activos corrientes se ha
contrarrestado con un aumento considerable de los activos no corrientes, pues se ha
invertido en maquinaria y equipo en el ao 2014 una cantidad de S/.475,608 ms que
en 2013.
Las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas fueron las cuentas que variaron de
manera ms drstica porcentualmente, pero que no alteraron de manare significativa
en los resultados de los activos.
a. Ratios de liquidez
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Razn Corriente
El clculo de este ratio nos lleva a analizar la capacidad que tiene la Cementera
Pacasmayo para hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Al dividir los activos
corrientes entre los pasivos corrientes en los aos 2013 y 2014, hemos notado que
este indicador ha disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1,
nos indican que los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos
por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos
igual al del vencimiento de las obligaciones de la Cementera.
Este ratio se puede interpretar de la manera siguiente: La Cementera Pacasmayo
cuenta con 5.17 soles para hacer frente a sus deudas de corto plazo por cada 1 sol de
deuda.
Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera
tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales
inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos
recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo
financiero.
Al hacer un anlisis de las cuentas ms significativas en los activos corrientes y pasivos
corrientes, podemos mencionar a las siguientes:
Prueba cida
Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en una
empresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una
liquidacin, esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios
tuvieron un periodo promedio de 255 das en 2013 y 241 das en 2014. Debido a esto,
la diferencia de este ratio con el anterior, radica en no considerar los inventarios en los
activos corrientes.
Los valores de este ratio fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede interpretar
como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones inmediatas
por cada 1 sol que deba.
Las cuentas ms significativas de los pasivos son las cuentas comerciales por pagar y
diversas y las provisiones, las cuales se detallan a continuacin:
Provisiones
Las provisiones se han incrementado alcanzando los S/.48 553 000 en 2014 frente a los
S/.23 030 000 del 2013. Estas provisiones se componen por tres aspectos, los cuales
son:
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Participacin de los trabajadores en las utilidades
Provisin para incentivos a largo plazo
Provisin para cierre de mina
b. Capital de Trabajo
El capital de trabajo o fondo de maniobra se halla de la resta de los activos corrientes
con los pasivos corrientes. Al hacer los clculos notamos que este monto ha
disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832 588 000 en 2014.
Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas corrientes para la
ejecucin de la nueva planta en Piura.
Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a
los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y
fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-
mezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su
comercializacin y venta . Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo
de la Cementera Pacasmayo son los siguientes:
Remuneraciones
Las remuneraciones comprenden a la participacin como costo de venta, los
gastos administrativos y los gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las
remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000
en 2014.
Ingresos financieros
Esta cuenta ha disminuido respecto al 2013 y esto se ha dado debido bsicamente
por la disminucin de los Intereses sobre depsitos a plazo. Aun as, esta partida
corresponde a un ingreso para la empresa tanto al 2013 como para el 2014, el cual
al 2014 representa en 15% para el resultado de este flujo.
d. Financiamiento de la empresa
Al analizar el Estado de Flujo de Efectivo por un lado vemos que la empresa est
repartiendo dividendos por S/ 58, 093 miles de soles en el 2013 y por S/ 115, 824 miles
de soles, lo cual nos indica que habido un financiamiento va capital. Esto se respalda
por la Nota 17 que nos dice que tanto en el 2013 como en el 2014 el capital est
representado por 531 461 479 acciones.
Por otro lado, observamos que la empresa en el ao 2013 ha pagado por concepto de
pasivos financieros y sobregiros bancarios lo que nos quiere decir que haba hecho uso
de deuda para financiarse. Al ao 2014 estas cuentas se extinguen, lo que podra
indicarnos que ya se han saldado todas las cuentas o que la empresa no tiene
responsabilidades para este periodo.
Desempeo
Analizando el estado de resultados, notamos que en cuanto a los ratios de gestin de la
empresa, los cuales muestran su desempeo, tenemos:
La rotacin de cuentas por cobrar representa el nmero de veces que las cuentas por cobrar
rotan durante el ao comercial. En nuestro caso, la rotacin de cuentas por cobrar en el 2014
es de 91.38 veces, lo cual nos indica que las cuentas por cobrar rotan 91.38 veces durante el
ao, con lo cual los cobros se realizan en promedio aproximadamente casa 4 das. As, sta se
ha reducido entre el 2013 y el 2014, lo cual se ve reflejado tambin en la cantidad de das
promedio de cobro, pues ste se ha incrementado. Ello debido al detrimento de las ventas en
aproximadamente 1%, unido al aumento de las cuentas por cobrar en un 63%. La disminucin
de las ventas se produjo debido a la cada en ventas de su principal producto el cemento- de
S/. 797,456 miles a S/.761,445, con lo cual, a pesar de que la venta de Cal aument de S/.
31,851 a S/. 61,051, dicho aumento no fue suficiente para reducir la caa de las ventas totales.
Por otro lado, las ventas que ms cayeron son las ventas a relacionadas. Finalmente, parte del
aumento de las cuentas por cobrar podra deberse a que stas se denominan principalmente
en dlares estadounidenses.
El ratio de rotacin de inventarios nos indica el nmero de veces que, en promedio, una
mercanca almacenada se reemplaza durante un perodo especfico. En el caso de Cementos
Pacasmayo en el ao 2014, la mercanca es reemplazada en promedio 1,48 veces en el ao, es
decir, lo hacen aproximadamente cada 246 das. Adems, comparando dicho ratio con el del
2013 notamos que los inventarios estn rotando menos, lo cual se refleja en el periodo
promedio de inventarios, dado que ahora los inventarios demoran 246 das, mayor a los 232
das del ao anterior.
La rotacin de cuentas por pagar mide el nmero de veces al ao que se pagan las cuentas que
estaban pendientes de pago. Relaciona el costo de la mercanca vendida que constituye el
inventario con las cuentas de pagos futuros. Para Cementos Pacasmayo en el 2014 es de 6.62
veces, lo que nos indica que las cuentas se pagan aproximadamente 7 veces al ao, es decir,
aproximadamente cada 55 das. Luego, la rotacin de cuentas por pagar ha aumentado, lo cual
nos indica que las cuentas se deben pagar en menos das. Ello, comparado con la rotacin de
inventarios y de cuentas por cobrar nos indica que se tiene que pagar las deudas a los
proveedores en un mucho menor tiempo que en el que se vende y se cobran los activos
vendidos, lo cual conlleva a un problema de corto plazo a la empresa, la cual, para poder pagar
sus deudas a los proveedores, dado que cobra en ms das, tendra que incurrir a
financiamiento para poder pagar sus obligaciones.
Rentabilidad
En cuanto al anlisis de rentabilidad, tenemos:
La utilidad bruta nos indica el exceso del ingreso por ventas sobre el costo de las
mercancas vendidas. As, observamos que el margen de utilidad bruta se ha reducido,
debido al aumento de los costos de ventas y la reduccin de las ventas. Por otro lado, el
margen de utilidad operativa (el cual es aquella que se refiere nica y exclusivamente a los
ingresos y gastos operacionales, dejando de lado los gastos e ingresos no operacionales)
ha aumentado debido a cuenta de otras ganancias debido principalmente a ventas de
acciones.
La utilidad neta, que no es ms que el exceso de los ingresos totales sobre los gastos
totales, tambin se ha visto favorecida, gracias a nuevas inversiones en sus subsidiarias,
principalmente Cementos Selva S.A., Fosfatos del Pacfico S.A., Distribuidora Norte
Pacasmayo S.R.L. y Empresa de Transmisin Guadalupe S.A.C. de las cuales se obtuvieron
resultados por participacin de S/.9,491 miles en el 2013 y S/.20,785 miles en el 2014,
obteniendo un incremento del 119% en el crecimiento de dicho ingreso. Dicho incremento
favorece al ROA y ROE, los cuales se han incrementado con respecto al 2013. Esto nos
indica que la empresa ha aumentado su rentabilidad con respecto al 2013, tanto con
respecto a los activos como para los accionistas.
Por otro lado, el ROE mide el rendimiento que obtienen los accionistas de los fondos
invertidos en la sociedad; es decir, el ROE trata de medir la capacidad que tiene la empresa
de remunerar a sus accionistas. En el caso de Cementos Pacasmayo, ste se ha
incrementado casi en un 1%, lo cual nos indica que la empresa se ha hecho ms rentable
para los accionistas de ao a ao.
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Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del
2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.
Por otro lado, el EBITDA, el cual representa el beneficio bruto de explotacin calculado
antes de la deducibilidad de los gastos financieros, y que constituye un indicador
aproximado de la capacidad de una empresa para generar beneficios considerando
nicamente su actividad productiva, eliminando de esta manera, la subjetividad de las
dotaciones, el efecto del endeudamiento o la variabilidad o arbitrio del legislador de turno
en materia impositiva de la empresa, se redujo un 1.5%, pasando de S/.231,844 miles a
S/.228,462 miles, debido a un decremento del 0.6% de la utilidad operativa y un aumento
del 4,9% de la depreciacin, que pas de S/.36,816 miles a S/.38,599 miles. As tambin, el
margen EBITDA pas de 27.96% a 27.78%, con lo cual pas de un crecimiento sostenido
desde el 2011 a reducirse ligeramente en el 2014. Este crecimiento se explica por el
constante crecimiento en el volumen de ventas, incentivado por el fuerte crecimiento
sostenido del sector construccin, el cual se ha reducido en el ltimo ao por la
desaceleracin del mercado en general, el cual ha afectado al sector inmobiliario y de
construccin, lo cual explica su reduccin del 2013 al 2014.
Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios del
2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.
Por el lado de la rentabilidad, sin embargo, notamos que si bien lo anteriormente mencionado
ha afectado la utilidad bruta, la utilidad neta, el ROA y el ROE se han incrementado con
respecto al ao pasado, principalmente gracias al rendimiento de las inversiones e la empresa
en sus principales subsidiarias. Adems, comparando el rendimiento de la empresa con sus
principales competidoras, notamos que la rentabilidad sobre el capital de Cementos
Pacasmayo ha sido mayor que el de sus principales competidoras desde el 2012, siendo un
1.2% mayor que el de UNACEM y 5.9% mayor que el de Cementos Yura.
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Por ltimo, el margen EBITDA de la empresa nos reafirma que la empresa es rentable, dado
que ste indicador ha estado incrementndose constantemente desde el 2011 al 2013,
llegando a ser 27.96%, y reducindose ligeramente en el 2014 a 27.78% por las razones
anteriormente explicadas.
Por otro lado, tenemos los ratios de endeudamiento de las principales cementeras del pas
del 2011 al 2013, para poder realizar la comparacin:
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Nota: Extrado de Reporte Financiero Burkenroad Per Cementos Pacasmayo S.A.A., modificando los ratios
del 2013, debido a que en el 2014 se modificaron montos en los EEFF de Cementos Pacasmayo.
El ratio de cobertura de gastos de intereses es una medida del nmero de veces que una
empresa puede hacer los pagos de intereses de su deuda con sus ganancias antes de
intereses e impuestos. En el caso de Cementos Pacasmayo, se ha mantenido un holgado
ratio de cobertura de intereses, el cual paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el 2014,
con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces el pago
de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen indicador de
solvencia.
Otro ratio que nos indica la solvencia de la empresa, es decir, la capacidad de sta para
cumplir con sus obligaciones a largo plazo, es el ratio EBITDA/Gastos por inters. En el caso
de Cementos Pacasmayo, ste ratio pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 veces el2014,
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con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los intereses de su
deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses, impuestos, depreciacin
y amortizacin, es decir, el EBITDA.
Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la
medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo
amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier
deterioro del valor. El costo amortizado se calcula tomando en cuenta cualquier
descuento o prima de adquisicin, y las comisiones o los costos que son parte
integrante de la tasa de inters efectiva. La amortizacin de la tasa de inters efectiva
se reconoce como ingreso financiero en el estado de resultados.
Las prdidas que resulten del deterioro del valor se reconocen en el estado de
resultados como costos financieros en el caso de los prstamos y como gasto de
ventas y distribucin en el caso de las cuentas por cobrar. En esta categora se incluye
las cuentas por cobrar comerciales y diversas.
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Podemos ver que al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas y
al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a los 120 da se pueden
considerar deterioradas, afectando as los activos corrientes en S/.345 000 en 2013 y
S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin el estado de resultado y
en consecuencia la utilidad del ejercicio.
Inventarios
Materias primas -
- Costo de compra utilizando el mtodo promedio ponderado.
El valor presente del costo estimado para el desmantelamiento del activo despus de
su uso se incluye en el costo de ese activo, en la medida en que se cumplan los
requisitos para el reconocimiento de la provisin respectiva.
La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondiente
al valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc
cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como
instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000
corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, el
valor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.
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RESUMEN EJECUTIVO
El anlisis de la situacin financiera a corto plazo de la empresa nos lleva a describir los
resultados obtenidos de los ratios de liquidez.
La Razn Circulante nos muestra la capacidad que tiene la Cementera Pacasmayo para
hacer frente a sus deudas en el corto plazo. Hemos notado que este indicador ha
disminuido de 9 a 5.17. Como estos valores son mucho mayores a 1, nos indican que
los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que
se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos igual al del
vencimiento de las obligaciones de la Cementera.
Este ratio demasiado alto podra no ser un buen sntoma pues si bien la Cementera
tiene una holgura financiera, tambin se debe tener en cuenta el exceso de capitales
inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad, puesto que estos
recursos podran ser invertirlos de una manera ms eficiente en algn activo
financiero.
Debido a que por lo general los inventarios son los activos menos lquidos en una
empresa y sobre ellos es ms probable que se incurra en prdidas en caso de una
liquidacin (esto se comprueba en la Cementera Pacasmayo, pues sus inventarios
tuvieron un periodo promedio de 232 das en 2013 y 246 das en 2014), es vlido
realizar la prueba cida en la que a diferencia de la razn circulante, no se consideran
los inventarios en los activos corrientes.
Los valores de la prueba cida fueron 6.6 en 2013 y 3.45 en 2014. Esto se puede
interpretar como sigue: la empresa cont con 3.45 soles para cubrir las obligaciones
inmediatas por cada 1 sol que deba.
Por otro lado, el capital de trabajo o fondo de maniobra se ha hallado de la resta de los
activos corrientes con los pasivos corrientes. Al hacer los clculos hemos notamos que
este monto ha disminuido, siendo S/.1 255 992 000 en 2013 y alcanzando los S/.832
588 000 en 2014. Esta variacin se debi bsicamente al uso de recursos en cuentas
corrientes para la ejecucin de la nueva planta en Piura.
Luego, si bien este indicador ha disminuido, sigue siendo un valor significativo debido a
los diversos gastos en los que incurre la Cementera Pacasmayo para la elaboracin y
fabricacin de cementos, cal, agregados, bloques y ladrillos de cemento, concreto pre-
mezclado y otros materiales de construccin, sus derivados y afines, incluida su
comercializacin y venta.
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Algunos rubros a los que va destinado el capital de trabajo de la Cementera Pacasmayo
son las remuneraciones y consumo de suministros y diversos.
Las remuneraciones comprenden a los colaboradores que participaron como costo de
venta, gastos administrativos y gastos de venta y distribucin. Podemos notar que las
remuneraciones han disminuido; siendo S/. 136 440 000 en 2013 y S/.120 094 000 en
2014.
Al analizar el Flujo de Efectivo notamos que la empresa s tuvo capacidad para generar
caja y esto se puede explicar al observar los tres tipos de actividades que forman parte
de este Estado. Por ejemplo, entre las actividades de operacin vemos que el efectivo
vino del aumento de cuentas por cobrar comerciales y diversas, de la participacin en
el resultado de subsidiarias (ya que Cementos Pacasmayo tiene una participacin no
menor del 70% y siendo en la mayora de los casos del 100%, lo que hace que la
empresa pueda adquirir caja de parte de la participacin en el resultado de las
mismas), de los ingresos financieros (ya que la empresa cuenta con depsitos a plazo),
entre otras.
Entre las actividades de inversin vemos que lo que ms caja ha generado ha sido el
vender propiedades, planta y equipo (la empresa ha vendido unidades de transporte
en estos aos y esto le ha generado ingreso de efectivo), adems la empresa ha
cobrado los prstamos que haba otorgado a sus subsidiarias y relacionadas (por
ejemplo a la empresa Cementos Selva S.A. se le prest dinero para la adquisicin de la
planta de cemento de Rioja), el cobro de este y otros prstamos generan una caja para
la compaa de ms de 18 mil soles.
Desempeo
Analizando el endeudamiento
La razn de endeudamiento nos nos indica que menos de 1/3 de los activos se
encuentran comprometidos con los acreedores de la empresa, dado que los pasivos
representan el 35.65% de los activos de la empresa.
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La razn de endeudamiento patrimonial es de 0.55 veces, muy parecida a la del ao
anterior (0.54 veces), lo cual nos indica que la empresa se encuentra financiada
principalmente por propietarios, lo que nos da indicios de una mayor capacidad de
crditos para la empresa.
El ratio de cobertura de gastos de intereses paso de 7.44 veces el 2013 a 8.74 veces el
2014, con lo cual podemos decir que en el 2014 la empresa puede cubrir en 8.74 veces
el pago de sus intereses de su deuda con su utilidad operativa, lo cual es un buen
indicador de solvencia.
El ratio EBITDA/Gastos por inters pas de ser 6.42 veces en el 2013 a 7.48 veces
el2014, con lo cual podemos decir que, la empresa es capaz de cubrir el pago de los
intereses de su deuda en 7.48 veces el 2014 con sus utilidades antes de intereses,
impuestos, depreciacin y amortizacin, es decir, el EBITDA.
Los prstamos y las cuentas por cobrar no cotizan en un mercado activo. Despus de la
medicin inicial, estos activos financieros se miden posteriormente por su costo
amortizado utilizando el mtodo de la tasa de inters efectiva (TIE), menos cualquier
deterioro del valor. Al 2013 se tena aproximadamente S/.700 000 en cuentas vencidas
mayores a los 120 das y al 2014 S/. casi S/.5 000 000, las cuentas vencidas mayores a
los 120 da se pueden considerar como deterioro, afectando as los activos corrientes
en S/.345 000 en 2013 y S/.345 000 en 2014. Adems esta disminucin afecta tambin
el estado de resultado y en consecuencia la utilidad del ejercicio.
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La Gerencia reconoci una estimacin por deterioro de S/.95 994 000, correspondiente
al valor neto en libros de todos los activos relacionados a la unidad minera de zinc
cerrada, los cuales incluyen costos de concesin minera, costos de desarrollo, as como
instalaciones y equipos de planta relacionados. De este total, S/.44 103 000
corresponde a concesiones mineras. De acuerdo a los estimados de la Gerencia, el
valor de recupero de los activos relacionados a esta unidad minera es cero.
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ANEXOS
Relacin de compras utilizadas para la elaboracin de los ratios de gestin:
1
Se trata del alquiler de un inmueble para operaciones varias.