Evolucin del sistema cambiario de Costa Rica. Direccin adecuada?

La historia cambiaria costarricense ha mostrado una tendencia hacia una mayor flexibilidad: tipos de cambio fijo hasta fines de los aos
setenta y un sistema de minidevaluaciones hasta el presente. Entre 1992 y 1994, el esquema de deslizamiento fue interrumpido por un
rgimen de flotacin administrada con una activa participacin del Banco Central.
Los espordicos realineamientos cambiarios en el sistema de fijacin ocurrieron forzados por grandes sobrevaloraciones reales de la moneda
nacional, en tanto que el paso al rgimen de deslizamiento fue la opcin escogida luego de la crisis econmica general acaecida durante los
primero aos de la dcada de los ochenta. En marzo de 1992, las autoridades econmicas estimaron que se daban condiciones propicias
para adoptar un sistema ms libre y formalizar la apertura de la cuenta de capitales. Sin embargo, esa modalidad rigi durante un lapso
breve, el sistema de minidevaluaciones se retom en razn de los desbalances externos existentes en la economa costarricense desde 1993
y a la desaceleracin de la afluencia de capitales del pas.
Luego se planteo en algunos crculos la necesidad de redefinir el sistema que se encontraba vigente por otro menos sujeto a la
discrecionalidad del banco central.

Fuente: Departamento de Investigaciones Econmicas BCCR, Eduardo Mndez Quesada,

Norman Orozco Coto, Sistema de Bandas Cambiarias, Marzo 1996. www.bccr.fi.cr

Elementos que indicen sobre el mercado cambiario y el tipo de

cambio
Algunos de los principales factores que inciden en el comportamiento de los flujos de capitales en el mercado cambiario y en consecuencia,
en la evolucin del tipo de cambio nominal en el mercado de ventanillas de los intermediarios cambiarios y en el MONEX.
1.
2.
3.

Flujos de divisas provenientes del intercambio de bienes, servicios y renta de la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Movimientos de activos y pasivos en la cuenta financiera de balanza de pagos: de corto plazo y de mediano y largo plazo.
Variaciones en la composicin del portafolio de los ahorrantes motivadas en diferenciales de tasas de inters locales y externas y
en expectativas de variacin del tipo de cambio e inflacin.

Fuente: www.bccr.fi.cr, Departamento Divisin Econmica del BCCR, Mayo 2011.

Qu es el sistema cambiario de minidevaluaciones?

(anteriormente empleado)
Es el sistema en el que el Banco Central se compromete ante la comunidad en mantener el precio de la divisa en un valor que cambia poco
pero de manera continua.
Existen tres elementos que caracterizaban la operacin del sistema de minidevaluaciones:
1.

La forma en la que el Banco Central realizaba el control cambiario: el Banco fijaba cada da un tipo de cambio de intervencin
de compra y otro de venta, con una diferencia de 0.75 entre ellos, como margen de intermediacin. Tales tipos de cambio suban cada
da 13 cntimos. A esos precios, las entidades podan vender o comprar dlares al final de casa da al Banco Central.
2.
El mercado en el que el Banco realizaba la intervencin: la institucin realizaba sus operaciones en el mercado mayorista a
travs del MONEX y nunca con el pblico, el cual realizaba sus transacciones con las entidades en el mercado minorista.
3.
Las entidades no podan (ni pueden) acumular o desacumular divisas en las cantidades que deseen : las entidades podan
variar sus tenencias de moneda extranjera en un solo da hasta cierta porcin de su patrimonio.
Cualquier sobrante o faltante deba ser vendido o comprado al Banco Central a los tipos de cambio de intervencin. Con ello, el Banco
afectaba de manera indirecta pero muy efectiva los precios al pblico.

Fuentes: Mndez Quesada Eduardo, Una gua rpida para conocer el funcionamiento de la
banda cambiaria de Costa Rica. San Jos, Costa Rica. Banco Central de Costa Rica 26 de
setiembre de 2006 pg.2.
Mndez Quesada Eduardo, Funcionamiento del mercado cambiario bajo minis y bajo
bandas: similitudes y diferencias. San Jos Costa Rica. Banco Central de Costa Rica 27 de
octubre de 2006 pg.5
www.cambiodeldolar.com

Poltica Cambiaria
La poltica cambiaria es parte de la poltica econmica. Comprende el conjunto de acciones que toma el Banco Central en procura de que el
tipo de cambio se ubique en un valor congruente con los fundamentales de este precio y las condiciones macroeconmicas del pas.
Como parte de la transicin hacia un esquema de metas de inflacin que requiere de una mayor flexibilidad cambiaria, el Banco Central
adopt en octubre del 2006 y de forma transitoria, un esquema de banda cambiaria para la determinacin del tipo de cambio.

El esquema de banda favorece la efectividad de la poltica monetaria pues permite que el tipo de cambio refleje las fuerzas de la oferta y la
demanda del mercado, acotadas sus variaciones a los lmites establecidos por el Banco Central. El banco interviene comprando dlares
cuando el tipo de cambio alcanza el nivel mnimo de la banda (piso) y vendiendo dlares cuando se ubica en el nivel mximo (techo). No
obstante, dichos valores mximo y mnimo no deben interpretarse como un adjetivo cambiario sino ms bien como los valores dentro de los
cuales el tipo de cambio puede variar sin la intervencin del Banco Central.
Inicialmente los parmetros de la banda definidos por el Banco Central fueron los siguientes: se parti como referencia del tipo de cambio en
el mercado de intervencin existentes antes del establecimiento del nuevo rgimen, se inici con una banda de 3% de amplitud sobre el lmite
inferior, y se defini una pauta de ajuste del lmite superior mayor a la del lmite inferior (0.14 y 0.06 respectivamente) como resultado la
amplitud aumentaba en trminos absolutos 0.08 cada da hbil.
De esta forma, el Banco Central estableci un compromiso de vender y comprar dlares de manera directa a los precios de intervencin
(techo y piso) en el mercado mayorista, este mercado recibe el nombre de Mercado de Monedas Extranjeras (MONEX).

Fuente: www.bccr.fi.cr
www.icafe.go.cr
Hoy el rgimen cambiario de bandas que se utiliza en nuestro pas, permite al mercado definir el precio del coln frente al dlar siempre, es
ms flexible como se indic en un principio. En nuestro caso se enmarca en una banda definida por un techo de 672.05 y un piso de
500.00. Las bandas cambiarias varan de acuerdo con lo que establezca el Banco Central de Costa Rica.

Fuente: El Financiero, 21-27 de marzo del 2011, N811, Gabriela Mayorga, Periodista del EF
Aunque el sistema de bandas comparte caractersticas con otros regmenes, existen particularidades que lo distinguen de otros mecanismos
de fijacin cambiaria como:

Del sistema puro de fijacin limpia, en que faculta a las autoridades econmicas a intervenir en el mercado cambiario; stas
usualmente toman criterio con respecto al nivel deseable del tipo de cambio y actan en esa direccin.
Del sistema de flotacin administrada, en al menos 2 aspectos: primero que las autoridades establecen una zona meta para el
tipo de cambio para algn perodo futuro y, segundo , en que se espera que la conduccin de la poltica monetaria tienda a mantener el
nivel del tipo de cambio dentro de la zona establecida.
De un sistema de fijacin ajustable o minidevaluaciones, en que las zonas meta no implican la existencia de una regla de
intervencin en tanto el tipo de cambio se mantenga dentro de la banda.
De un sistema puro de tipo de cambio fijo, en que, adems de la falta de una obligacin formal de intervenir en el mercado
cambiario, las zonas son revisadas y modificadas si se considera necesario e, incluso, establecer un tipo de cambio central deslizante.

Fuente: Departamento de Investigaciones Econmicas BCCR, Eduardo Mndez Quesada,

Norman Orozco Coto, Sistema de Bandas Cambiarias, Marzo 1996. www.bccr.fi.cr

Tipos de Cambio
Hay diferentes tipos de cambio que se publican en el sitio web del Banco Central:

El de intervencin: se refiere al tipo de cambio de venta y compra que funcionan como techo y piso de las bandas cambiarias. A
esos precios el Banco Central de Costa Rica interviene en el mercado con el objetivo de defenderlos.

El de referencia: es el promedio de todos los precios de compra y venta que ofrecieron bancos y casas de cambio durante el da
anterior.

El de ventanilla: es el tipo de cambio que ofrecen las entidades financieras a sus clientes, para transacciones por montos
pequeos.

El tipo de cambio de Monex: se refiere a los precios que se forman en el mercado de monedas extranjeras (Monex) donde
participan entidades supervisadas, el Banco Central y cualquier otro que sea autorizado por el BCCR.
Cuando el Tipo de Cambio baja implica una apreciacin de la moneda nacional, y una depreciacin, por el contrario, es una subida del tipo de
cambio.
El Tipo de Cambio se mueve en respuesta a la mayor o menor oferta y demanda de una moneda e inciden factores como los siguientes:
La tasa de inters: La diferencia de tipos de inters entre pases determina el movimiento del dinero afectando los Tipos de Cambio.
La Inflacin: El dinero escapa de aquellos pases con inflaciones ms altas ya que ello supone un aumento de la oferta monetaria y tasas de
inters ms bajas.
La balanza comercial: A mayor demanda de otros pases por productos o servicios, ser mayor la cotizacin de la moneda extranjera, lo que
implica presiones al alza del Tipo de Cambio.
El dficit y supervit del Gobierno: Si el Gobierno esta muy endeudado tiene que recurrir a los mercados internacionales para financiarse,
lo que provoca presiones al alza en el Tipo de Cambio.
Sistema de Flotacin Administrada: El Banco Central haba anunciado su inters de avanzar hacia un sistema cambiario de flotacin
administrada, lo que supone eliminar las bandas cambiarias y limitar la intervencin del Central a situaciones de variaciones extremas. El pas
ha seguido una tendencia hacia sistemas cambiarios cada vez ms flexibles y menos fijos.

Repaso de la historia ms reciente de los sistemas cambiarios en

Costa Rica y su evolucin.

1982

Devaluacin histrica ms grande del coln. Pas de 8.60 a 45.00 por dlar.

1984
1992
2006
2007
2010

Pas pasa de tener un tipo de cambio fijo al sistema de minidevaluaciones.

Por un perodo de dos aos el pas experimento un rgimen de flotacin administrada.
En octubre se anuncia el paso al sistema cambiario de bandas.
Inicio de sistema de bandas. El tipo de cambio pas de 521 a 497.
Ao de la mayor revaluacin histrica del coln que pas de 593 a 505.

Fuente: El Financiero, 21-27 de marzo del 2011, N811, Gabriela Mayorga, Periodista del EF.
A lo largo de la recopilacin sobre el sistema cambiario costarricense, se ha podido observar como vari en busca de mejoras segn la
situacin que pasaba el pas y como hasta hoy en da se anda en un sistema que suministre todava ms flexibilidad en el mercado.
El sistema de bandas cambiarias ha permitido que se creen especulaciones si fue el sistema adecuado en implementar, si sus topes, centros
o amplitudes son los adecuados para mantener estable el mercado financiero.
No solo en estos tiempos tenemos estas inquietudes, si no que es un tema que siempre ha intervenido en los mercados de divisas que
mantienen los gobiernos de diferentes pases. Segn el libro de Paul Kennedy Hacia el Siglo XXI, en su tercer captulo La Revolucin de las
Finanzas y las Comunicaciones y el Auge de la Sociedad Multinacional, habla como el dinero aunque fuera la cosa ms puramente racional
que existiera, ello no implicaba que fuera inmune a la inestabilidad, los pnicos y la huida financiera. Se puede comparar en como los tipos de
cambios o los sistemas que se utilicen si van a determinar si alguna de estas circunstancias lleguen a pasar en un determinado pas como
afectara su economa e interviene tambin en el ingreso de capital de inversin ya que no es ajustable a sus necesidades, hay que recordar
que a los mercados no les interesa mucho las situaciones ajenas de las cules no obtengan beneficios.
Como por ejemplo algunos pases que han implementado este tipo de regmenes cambiarios, en el caso de Chile, que durante los aos de
1994 y 1995 se dio una fuerte entrada de capitales que hicieron que el tipo de cambio observado se pegara al piso de la banda. Ante esta
situacin el banco central insisti en defenderla, pero luego tuvo que admitir un realineamiento de esta, ante el reconocimiento de que buena
parte de la entrada de capitales a Chile obedeca a movimientos de largo plazo.
Por su parte, en Ecuador se observ que a los dos meses de iniciado el rgimen de bandas se tom la decisin de realinearla, debido a que
el tipo de cambio se estaba pegando al lmite superior a raz del conflicto blico con Per (febrero de 1994) como tambin ocurri con la
inestabilidad de su poltica interna. ( Fuente:

Departamento de Investigaciones Econmicas BCCR,

Eduardo Mndez Quesada, Norman Orozco Coto, Sistema de Bandas Cambiarias, Marzo
1996). Estas y otros eventos como terremotos, inundaciones o algn desastre que afecte el pas pueden llegar a desestabilizar su
mercado financiero rpidamente.
En el mundo las compaas y bancos nacionales o extranjeros estn al pendiente del movimiento del dinero en el mercado, como mover sus
divisas dependiendo del valor que tenga el dlar si se mantiene, sube o baja con respecto a sus monedas, si afecta sus tasas de inters, ya
que va a depender de esa situacin que se mantengan estables en el mercado y brinden sus servicios a la sociedad como crditos
personales (prendarios, hipotecarios) o de consumo a tasas competitivas que se ajusten a la realidad del ciudadano y a sus capacidades de
pago , depsitos a corto o largo plazo para inversiones personales y que sus clientes ganen intereses, confiando que sus ahorros van hacer
bien utilizados para generar ms capital y que la apertura de la industria y comercio contine en crecimiento.
Todo se convierte como en una cadena que tiene que estar bien ajustada y aceitada para que funcione hacia ambos lados, ya que va a
depender de las buenas estrategias o herramientas que se implementen que la economa de un pas vaya hacer estable, que en sus
mercados o actividades econmicas generen un equilibrio entre la oferta y demanda de bienes y servicios, que sea controlable los niveles de
inflacin y poltica monetaria y que de seguridad que la intervencin que se de por parte del Banco Central sea razonable y justa.