POLITICA MONETARIA

La Poltica Monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco

Central para controlar la cantidad de dinero y los tipos de inters y, en general, las
condiciones del crdito. Su principal instrumento es la tasa de inters.
Para que el Dinero pueda cumplir su rol con xito, la poltica monetaria del Banco
Central debe proteger el valor de la moneda nacional, el peso, para lograr una
inflacin baja y estable, es decir, una estabilidad en los precios, y as lograr el
crecimiento, progreso del pas y el bienestar de la poblacin, lo que implica un
incentivo para el ahorro, la inversin, y las ganancias de la productividad,
elementos indispensables para el crecimiento econmico de Chile. Esto tambin
tiene como consecuencia, desde el punto de vista distributivo, el crecimiento del
empleo y la proteccin del ingreso de los sectores ms modestos de la sociedad.
La Poltica Monetaria tiene un papel bien definido en la economa del pas que se
relaciona con tres aspectos: trata de evitar que el dinero sea una fuente de
perturbacin econmica, proporciona un marco estable para la economa y
contribuye a compensar los ciclos econmicos originados en otras fuentes, sin
embargo no puede influir en el crecimiento de la economa en el largo plazo, ms
all de su contribucin en la estabilidad de los precios.
Los efectos de la poltica monetaria sobre la actividad econmica y el empleo, a
corto y mediano plazo, surgen de los distintos canales por los cuales se transmiten
los cambios en ella, hasta llegar a afectar la inflacin, de ah que siga una
orientacin anticclica, que al mismo tiempo de preservar la estabilidad en los
precios busca evitar las fluctuaciones extremas de la demanda interna (gasto
global), que puedan conducir a situaciones de riesgo innecesarios en los
mercados financieros o a una recesin o al desempleo.
La poltica monetaria del Banco Central de Chile (BCCh) tiene como principal
objetivo mantener una inflacin baja, estable y sostenible en el tiempo. Su
compromiso explcito es que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte
del tiempo en torno a 3% anual, con un rango de tolerancia de ms/menos un
punto porcentual. Para cumplir con esto, el BCCh orienta su poltica monetaria de
manera que la inflacin proyectada se ubique en 3% anual en el horizonte de
poltica en torno a dos aos. El control de la inflacin es el medio por el cual la
poltica monetaria contribuye al bienestar de la poblacin. Una inflacin baja y
estable promueve un mejor funcionamiento de la economa y un mayor
crecimiento econmico, al tiempo que evita la erosin de los ingresos de las
personas. Adems, la orientacin de la poltica monetaria hacia el logro de la meta
de inflacin ayuda a que se moderen las fluctuaciones del empleo y la produccin
nacional.
El Informe de Poltica Monetaria (IPoM) tiene como propsitos principales los
siguientes: (i) informar y explicar al Senado, al Gobierno y al pblico general la

visin del Consejo del Banco Central sobre la evolucin reciente y esperada de la
inflacin y sus consecuencias para la conduccin de la poltica monetaria; (ii)
exponer pblicamente el marco de anlisis de mediano plazo utilizado por el
Consejo en la formulacin de la poltica monetaria; y (iii) proveer informacin til
para la formulacin de las expectativas de los agentes econmicos sobre la
trayectoria futura de la inflacin y del producto. Este IPoM responde a una
obligacin establecida por la Ley Orgnica Constitucional de informar al Senado y
al Ministro de Hacienda (Art. 80).
La meta de inflacin se define para la variacin anual en 12 meses del ndice de
Precios del Consumidor (IPC), elaborado por el Instituto Nacional de Estadsticas
(INE), un indicador que tiene gran representatividad y confianza. El BCCh ha fijado
el centro del rango de la meta de inflacin en 3% anual. Esto significa que la
poltica monetaria se orienta a que la variacin promedio y esperada del IPC sea
cercana a 3% anual. La eleccin de este valor cuantitativo est basada en una
evaluacin de las ventajas y desventajas que tendra una inflacin diferente en la
economa chilena. La amplitud del rango meta est fijada en ms/menos un punto
porcentual. Este rango comunica tres aspectos: la tolerancia de desviaciones
transitorias de la inflacin efectiva respecto de 3%, la preocupacin simtrica
respecto de desviaciones por encima y por debajo de la meta, y el nivel de
variabilidad normal esperable de la inflacin en el ciclo econmico. El objetivo
operacional de la poltica monetaria es que la inflacin proyectada se ubique en
3% anual en un horizonte de poltica en torno a dos aos. Este horizonte
constituye el perodo mximo en el cual el BCCh habitualmente intenta que la
inflacin retorne hacia 3%. Da cuenta del rezago promedio entre cambios en el
instrumento de poltica y sus efectos sobre la actividad y los precios, y acomoda la
preocupacin por la volatilidad del producto y de otras variables y la presencia de
movimientos pasajeros o por una sola vez en algunos componentes del IPC.
Proyecciones a otros plazos tambin influyen en las decisiones porque su anlisis
contribuye a evaluar la sostenibilidad del control inflacionario. La aplicacin de un
rgimen de flotacin cambiaria permite implementar una poltica monetaria
independiente, es decir, con una orientacin que puede diferir de la de las
principales economas, facilita el ajuste de la economa a shocks reales, ayuda a
prevenir desalineamientos pronunciados en el tipo de cambio y ataques
especulativos contra la moneda
Poltica Cambiaria:
Desde Septiembre de 1999, el Banco Central adopt un rgimen de flotacin
cambiaria, decidi suspender su compromiso formal de intervenir en el mercado
cambiario para sostener los lmites de la banda de flotacin, abstenindose de
intervenir en el precio del dlar, lo que signific la eliminacin de la banda del dlar
y su marginacin frente a las fluctuaciones que pueda experimentar el precio de la
moneda estadounidense, dejando el mercado en libertad de accin.

Esto significa que la Poltica del Banco Central es flexible, de esta manera es la
ley de oferta y demanda del mercado quien determina el tipo de cambio, y sta
flucta a travs del tiempo, es el propio tipo de cambio el encargado de ir
corrigiendo el dficit
Por ejemplo, si hay dficit quiere decir que se exporta menos de lo que se importa,
luego la demanda de la moneda nacional ser dbil y sta ir perdiendo valor, o
sea se deprecia, lo que tiene como consecuencia que las importaciones se van
encareciendo y que las exportaciones se hacen ms competitivas, tendiendo a
corregir dicho dficit o supervit de la Balanza Comercial (Importaciones y
exportaciones).

INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA

Los instrumentos bsicos de control monetario son la esencia de la programacin
monetaria. El conjunto usual de instrumentos incluye: operaciones de cambio,
operaciones de redescuento, operaciones de mercado abierto y requisitos de
encaje. Como veremos ms adelante, el Banco Central puede recurrir a una serie
de formas de intervencin en los mercados financieros.
Operaciones de cambio y moneda extranjera
Las posibilidades de aplicar una poltica monetaria autnoma surgen cuando
existe algn grado de libertad para el movimiento del tipo de cambio o cuando la
movilidad de capitales es imperfecta. sta puede obedecer a restricciones
institucionales o a consideraciones de comportamiento.
En Chile existe una banda de flotacin para el tipo de cambio, que implica que en
las ocasiones en que el tipo de cambio se pega en alguno de los extremos de la
banda o cuando el Banco Central interviene en su interior, el rgimen cambiario se
asemeja ms a un tipo de cambio programado, mientras que en su interior y sin
intervencin del Banco Central tiende a parecerse a un rgimen flotante. Un Banco
Central puede afectar la oferta monetaria cuando compra o vende moneda
extranjera.
5.2 Lnea de crdito para liquidez (redescuento) Otra va por la cual el Banco
Central puede alterar la base monetaria y las condiciones de liquidez es a travs
del otorgamiento de crdito al sistema financiero. El endeudamiento del sector
financiero con el Banco Central tiene por lo general como contrapartida la emisin
de una obligacin monetaria del instituto emisor.
5.3 Operaciones de mercado abierto Otra modalidad utilizada para modificar las
condiciones de liquidez de la economa est constituida por la realizacin de
operaciones de mercado abierto de compra o venta de instrumentos financieros.
En Chile, estas operaciones de mercado abierto se realizan utilizando deuda

emitida por el propio Banco Central. Una venta de instrumentos financieros del
Banco Central involucra rescatar pasivos monetarios mediante la colocacin de
deuda interna en el mercado financiero. Normalmente esta operacin modificar
las condiciones de liquidez, lo que se reflejar en una presin alcista de las tasas
de inters.
5.3.1 Pagars del Banco Central La poltica monetaria se ejecuta bsicamente
mediante la venta de pagars de emisin propia, con una tasa de inters conocida
(seal de tasa), que se ofrecen a instituciones financieras bajo la modalidad de
ventas por ventanilla.
5.3.3 Licitaciones de pagars de largo plazo Las ventas de bonos a largo plazo se
efectan mediante un mecanismo de subasta o licitacin. De este modo se
ofrecen peridicamente instrumentos a mediano y largo plazo por montos fijos y
predeterminados, donde el mercado determina las tasas de inters de los pagars
adjudicados.
5.3.4 Requerimientos de encaje legal y reserva tcnica El encaje legal tiene que
cumplir variados roles. En primer lugar, provee de una proteccin al sistema de
pagos ante una situacin en que los bancos afronten problemas. En segundo
lugar, los encajes tratan de estimular una conducta de precaucin por parte de los
bancos ante la posibilidad de retiros inesperados de depsitos.

ESQUEMAS DE POLITICA
Segn la clasificacin del FMI existen tres esquemas de poltica monetaria:
1. Tipo de cambio como ancla nominal: la autoridad monetaria vende o compar
moneda extranjera (dlares) con tal de mantener el tipo de cambio a un nivel
previamente anunciado
2. Metas de crecimiento de agregados monetarios: la autoridad monetaria utiliza
sus instrumentos para alcanzar una tasa de crecimiento objetivo de los agregados
monetarios, como M1 o M2.
3. Metas de inflacin

Qu es un esquema de metas de inflacin (MI)?

Es una manera de conducir la poltica monetaria teniendo como

compromiso explcito la tasa de inflacin
MI implica que la autoridad monetaria no se compromete a alcanzar algn
objetivo de crecimiento del dinero, ni de un nivel de tipo de cambio
La autoridad monetaria le interesan mucho las expectativas de inflacin por
su efecto sobre la tasa de inflacin

El esquema de MI domina a regmenes alternativos:

1. Domina al esquema de metas de crecimiento de agregados monetarios

Los agregados monetarios son inestables

La relacin entre los agregados monetarios e inflacin es inestable

2. Domina a esquemas de tipo de cambio como ancla nominal

Problemas cuando existe salida de capitales y presiones importantes sobre

el tipo de cambio

El BCCh conduce su poltica monetaria sobre la base de un esquema de metas de

inflacin y de flotacin cambiaria. Este incorpora el compromiso explcito de la
autoridad monetaria de utilizar los instrumentos que la ley le otorga y alcanzar la
meta de que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte del tiempo en
torno a 3% anual, con un rango de tolerancia de ms/menos un punto porcentual.
Por lo tanto, la meta de inflacin corresponde a la operacionalizacin del objetivo
de estabilidad de precios. El compromiso con la meta de inflacin permite orientar
las expectativas de los agentes econmicos, transformndose en el ancla nominal
de la economa, que provee una referencia clara y nica para la evolucin de los
precios.
En el marco de metas de inflacin, el objetivo primordial de la poltica monetaria es
la estabilidad de precios. Sin embargo, como se seal, tambin contribuye a la
estabilizacin de la actividad econmica y del empleo e, igualmente, a la reduccin
de la brecha entre el producto efectivo y el producto de pleno empleo, a condicin
de alcanzar una inflacin cercana a la meta en un horizonte de mediano plazo.
Siendo la posicin cclica un determinante de la inflacin en el corto y mediano
plazo, bajo condiciones de credibilidad, la poltica monetaria tiene por naturaleza
un comportamiento contracclico en el sistema de metas de inflacin. De esta
manera, la poltica monetaria contribuye a reducir la volatilidad de la inflacin y del
producto.

RESUMEN

La Poltica Monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco

Central para controlar la cantidad de dinero y los tipos de inters y, en general, las
condiciones del crdito. Su principal instrumento es la tasa de inters.
La poltica monetaria del Banco Central de Chile (BCCh) tiene como principal
objetivo mantener una inflacin baja, estable y sostenible en el tiempo. Su
compromiso explcito es que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte
del tiempo en torno a 3% anual, con un rango de tolerancia de ms/menos un
punto porcentual. Para cumplir con esto, el BCCh orienta su poltica monetaria de
manera que la inflacin proyectada se ubique en 3% anual en el horizonte de
poltica en torno a dos aos. El control de la inflacin es el medio por el cual la
poltica monetaria contribuye al bienestar de la poblacin. Una inflacin baja y
estable promueve un mejor funcionamiento de la economa y un mayor
crecimiento econmico, al tiempo que evita la erosin de los ingresos de las
personas.
Desde Septiembre de 1999, el Banco Central adopt un rgimen de flotacin
cambiaria, esto significa que la Poltica del Banco Central es flexible, de esta
manera es la ley de oferta y demanda del mercado quien determina el tipo de
cambio, y sta flucta a travs del tiempo, es el propio tipo de cambio el
encargado de ir corrigiendo el dficit.
En Chile existe una banda de flotacin para el tipo de cambio, que implica que en
las ocasiones en que el tipo de cambio se pega en alguno de los extremos de la
banda o cuando el Banco Central interviene en su interior, el rgimen cambiario se
asemeja ms a un tipo de cambio programado, mientras que en su interior y sin
intervencin del Banco Central tiende a parecerse a un rgimen flotante.
El BCCh conduce su poltica monetaria sobre la base de un esquema de metas de
inflacin y de flotacin cambiaria. Este incorpora el compromiso explcito de la
autoridad monetaria de utilizar los instrumentos que la ley le otorga y alcanzar la
meta de que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte del tiempo en
torno a 3% anual, con un rango de tolerancia de ms/menos un punto porcentual.