Set de ejercicios para practicar

Profesor: Luis Piazzon Gallo

1. Thoma Pharmaceutical
Es posible que la empresa Thoma Pharmaceutical adquiera equipo de anlisis de ADN, el cual tiene
un costo de $ 60,000. Se espera que ayudar a reducir $ 20,000 al ao los costos de mano de obra
del personal clnico. Este equipo tiene una vida til de cinco aos, pero para fines de recuperacin
del costo (depreciacin), entra en la categora de propiedad de tres aos. Al final no se espera ningn
valor de recuperacin. La tasa fiscal corporativa de la empresa (estatal y federal) es de 38% y su
tasa de rendimiento requerida es de 15%. (Si las utilidades despus de impuestos de este proyecto
son negativas en cualquier ao, la compaa compensar la prdida contra el ingreso de ese ao.)
Con base en esta informacin:
Cul es el valor presente neto del proyecto? Es aceptable?
Suponga que en el perodo de cuatro aos se espera una inflacin de 6% en el ahorro de los
costos de mano de obra, de tal forma que dichos ahorros sern de $ 20,000 el primer ao, de $
21,200 el segundo y as sucesivamente.
o Si la tasa de rendimiento requerida sigue siendo de 15%, Cul es el valor presente neto
del proyecto? Es aceptable?
o Si hubiera un requerimiento de capital de trabajo de $ 10,000, adems del costo del
equipo, y se necesitara esta inversin adicional durante la vida del proyecto, qu efecto
tendra en el valor presente?

2. San Jos
La ciudad de San Jos debe reemplazar algunas de sus revolvedoras de concreto por unidades
nuevas. Se le han presentado dos ofertas y ha evaluado con minuciosidad las caractersticas de
desempeo en diferentes camiones. Las unidades Rockbuilt, que tienen un costo de $ 74,000, son
las mejores. Su vida til es de ocho aos, suponiendo que en el quinto ao se reconstruya su motor.
Se espera que, en los primeros cuatro aos, los costos de mantenimiento sean de $ 2,000 al ao,
seguidos por costos de mantenimiento y reconstruccin por un total de $13,000 anuales en el quinto
ao. Se calcula que, al final de los ocho aos, los camiones tendrn un valor residual de $9,000.
La oferta de Bulldog Trucks, Inc., es de $59,000 por unidad. Los costos de mantenimiento por camin
sern ms elevados. Se espera que sean de $3,000 el primer ao y que se incrementen en $1,500
anuales hasta el octavo ao. En el cuarto ao, ser necesario reconstruir el motor y esto significar
para la empresa un desembolso de $15,000, adems de los costos de mantenimiento ese ao. Al
final de los ocho aos, las unidades de Bulldog tendrn un valor residual de $5,000.
a. Si el costo de oportunidad de los fondos de la Ciudad de San Jos es de 8%, cul es la oferta
que debe aceptar? No es necesario hacer ninguna consideracin fiscal porque Ciudad de San
Jos no paga impuestos.
b. Si su costo de oportunidad fuera de 15%, cambiara su respuesta?

3. GBM SAC

GBM SAC planea establecer una nueva tienda de artculos deportivos en un centro comercial
suburbano, para lo que arrendar el espacio necesario. El equipo y accesorios de la tienda costarn
200 mil dlares y se depreciarn linealmente a lo largo de cinco aos hasta $0. La nueva tienda
exigir un incremento de 200 mil dlares del capital de trabajo neto al momento 0.
Se espera que las ventas del primer ao asciendan a 1 milln de dlares y aumenten a una tasa
anual de 8% durante los 10 aos de vida esperados de la tienda. Los gastos de operacin (incluido
el pago del arrendamiento, pero excluida la depreciacin) se proyectan en 700 mil dlares en el
primer ao y que se incrementen en 7% anualmente. Se prev que el valor de rescate del equipo y
accesorios de la tienda ser de 10 mil dlares una vez concluidos los 10 aos.
La tasa impositiva a la que esta sujeta la empresa es del 30%.
a) Calcule el VAN de la unidad de procesamiento utilizando una tasa de descuento de 12%.
Debera aceptar el proyecto?
b) Cuntas TIR tiene el proyecto? Por qu?

4. Santa Camila SAC

Santa Camila SAC adquiri hace 6 aos una sierra robtica en 10 millones de dlares, la cual se
deprecio hasta su valor actual en libros de 0 dlares, de acuerdo con el antiguo sistema de
depreciacin acelerada (suma de digitos), siendo su verdadero valor de rescate estimado hoy de 2
millones de dlares. La tasa impositiva a la que esta afecta la empresa es 30%. Su costo de capital
es de 15%.
Una nueva sierra robtica costar 15 millones de dlares. Se le depreciar en lnea recta en un
perodo de 7 aos. En caso de adquirirla, se estima que la inversin de capital de trabajo neto de
Santa Camila descender, ya que la nueva mquina precisa de un menor inventario de repuestos.
Como resultado de esta compra, el capital de trabajo neto disminuir de su actual nivel de 1 milln
de dlares a un nuevo nivel de 500 mil.
a) Calcule la inversin neta requerida para la adquisicin de la nueva sierra.
b) Se prev que, gracias a la nueva sierra, los costos de operacin de Santa Camila (sin incluir
depreciacin) se reducirn en 800 mil dlares anuales durante los 10 aos de vida esperada
para este activo. Tambin se espera que los ingresos de la compaa se incrementarn en
2 millones de dlares anuales debido a la mayor productividad de la nueva sierra, cuyo valor
de rescate al cabo de 10 aos ser de 0 dlares. Calcule los flujos de efectivo netos anuales
de esta inversin.
c) Calcule el VAN de este proyecto.

5. Charlie Brown Inc.

Charlie Brown Inc., se dedica a la produccin de vinos. Actualmente estudia la posibilidad de
introducirse en el ramo de los bocadillos. Esta expansin exigir una inversin inicial de 200 mil
dlares en equipo nuevo, el cual se depreciar linealmente hasta cero durante un perodo de 10
aos. Se calcula que a la conclusin del proyecto el equipo tendr un valor de rescate de 50 mil
dlares. La expansin tambin exigir un incremento de 40 mil dlares en el capital de trabajo de la
compaa. Los ingresos de este nuevo proyecto se pronostican en 200 mil dlares anuales durante
los primeros cinco aos y en 210 mil dlares anuales en los aos seis al diez. Los costos de
operacin del proyecto, excluyendo la depreciacin se estiman en 90 mil dlares durante los primeros
cinco aos y en 105 mil en los aos seis al diez. Se supone que al final del ao 10 el equipo para la
produccin de bocadillos se vender en su valor de rescate estimado. La tasa impositiva aplicable a
la compaa es de 40%. El rendimiento requerido de proyectos con riesgo promedio se estima en
15%.
a) Calcule el VAN del proyecto, dando por sentado que se trata de una inversin con riesgo
promedio.

b) Si la direccin determina que el riesgo de toda expansin de su lnea de productos es

superior al promedio y que, por tanto, se les debe evaluar sobre la base de una tasa de
rendimiento requerida de 24%, Cul ser el VAN ajustado al riesgo de este proyecto?

6. XYZ
La compaa XYZ est considerando un proyecto de 33 aos que el gobierno desea que emprenda.
El desarrollo y la construccin tardarn 3 aos, y el proyecto funcionar 30 aos. La tasa sin riesgo
es del 5% (libre de riesgo); la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es del 12%; la beta del
proyecto es de 1.3. La empresa no tiene deudas. Se espera gastar $250,000 en la compra del
terreno, 1 ao despus de que se firme el contrato (t = 1). La construccin del edificio costar $2
millones, y el equilibrio costar $3 millones, y ambos sern salidas de efectivo en t = 2. Hay un crdito
fiscal por la inversin del 5% sobre el edificio y un crdito fiscal del 7% a la inversin sobre el equipo,
que pueden deducirse cuando comiencen las operaciones (t = 3).
La vida del edificio es de 30 aos, con un valor de salvamento de $50,000, mientras que el equipo
tiene una vida til de 5 aos sin valor de salvamento. El equipo se reemplazar a intervalos de 5
aos a un costo de $3 millones cada reemplazo. Se usar la depreciacin en lnea recta (al principio,
de los aos t = 4 a t = 8). Para apoyar las operaciones, Doug calcula que necesitar otros $20,000
adicionales de efectivo, invertir $60,000 en cuentas por cobrar y $80,000 en inventario, y mantener
$60,000 para las cuentas por pagar. La inversin en el capital de trabajo neto tiene lugar al principio
de las operaciones (t = 3). Los ingresos del proyecto sumarn $800,000, los costos fijos sern de
$100,000, y los costos variables sern de $150,000 -todos anuales. Al final del proyecto, se espera
que la empresa restaure el rea circundante a un costo de $420,000. La tasa de impuestos es del
40%. Se espera que el valor del terreno sea constante en la vida del proyecto, y el edificio podr ser
vendido en su valor neto en libros al final del proyecto. Cul es la cantidad mnima que el gobierno
tendra que pagar a XYZ, en el momento en que el proyecto se asigne (t = O) para que ste se haga
cargo del proyecto?

7. Chema Airlines
Chema Airlines, una de las principales lneas areas del pas, definitivamente ha logrado ubicarse
como lder nacional indiscutible al fusionarse con Aero Andes. La mayor magnitud en cuanto a
infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compaa a desarrollar nuevas reas de
negocios. EI ms importante consiste en crear un hangar para la mantencin y reparacin de sus
aeronaves as como de otras compaas.
Un estudio realizado por Saxz Technologies, proveedor de aviones, determin que deben disponerse
de un galpn techado de 1.200 m2, adems de un acceso pavimentado con cimiento estructural
especial de 8.000 m2. EI costo de construccin del galpn es de USS 36 el m2 y el de pavimentacin
25 por ciento menos que para el galpn.
Adicionalmente, se debern adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisin
del instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida
til y econmica es de tres aos y se estima que su valor de compra no tendr variaciones reales en
el corto y mediano plazo. Por otra parte se deber adquirir una tecnologa que permita revisar la
resistencia y vida til del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo
de US$ 300,000 y tiene una vida til y econmica de cinco aos.

Finalmente, se deber conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional con una superficie
de 10,000 m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en
el siguiente cuadro informativo:
Activo
Galpn
Obras fsicas
Tecnologa 1
Tecnologa 2
Terreno

Vida til contable

10
10
3
5
-

Vida til econmica

50
50
3
5
-

Valor de salvamento
50%
40%
10%
10%
100%

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Saxz 831, cuatro Saxz 548, cinco Saxz 675
y seis Saxz 842. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operacin del negocio
es el mismo y est compuesto por la siguiente estructura:

Mano de obra directa

Materiales
Energa
Lubricantes

US$ 5,000
US$ 2,000
US$ 300
US$ 1,000

Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la lnea rea, los servicios
otorgados a s misma y a cualquier aerolnea se cobrara de igual forma y variarn solo dependiendo
del modelo:
Aeronave
Saxz 831
Saxz 548
Saxz 675
Saxz 842

Tarifa
US$ 10,000
US$ 14,000
US$ 12,000
US$ 16,000

Toda la flota de la empresa deber efectuar una mantencin al menos una vez por mes, mientras
que las internacionales se estim en dos veces la de la propia compaa. En cuanto a la poltica de
cobro, las aerolneas pagarn el total de los servicios prestados en el mes 32 das despus de
finalizar la mantencin de la flota completa. Los proveedores de materiales otorgarn un crdito a 30
das.
Chema Airlines tiene costos administrativos por USS 125,000 mensuales, y se estima que el proyecto
los incrementar en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50,000 anuales)
aumentaran en 10 por ciento con un crdito a 90 das. Los costos de mantencin directamente
asociados al proyecto se estiman en US$ 15,000 mensuales.
Actualmente los rendimientos de las acciones de Chema Airlines tienen una covarianza de 0.031
con el portafolio del mercado. La desviacin estndar de los rendimientos sobre el portafolios de
mercado es de 0.16 y la prima de riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Chema
rinden 11% anual y su valor de mercado es de USD 24 millones. Chema tiene 4 millones de acciones
en circulacin, cada una con un valor de USD 15. Su director ejecutivo considera que la razn actual
de deuda a capital de la empresa es la mejor. La tasa fiscal corporativa es de 34% y los certificados

de la Tesorera rinden actualmente 7% anual. El proyecto no modifica sustancialmente la estructura

de capital de la empresa, y tiene un riesgo similar. Recomendara la implementacin de esta
nueva rea de negocio? Evalu el proyecto con un horizonte de cinco aos.

8. Parking Lot
La empresa Parking Lot, mantiene a finales de ao, negociaciones con el Municipio de Las Lomas
para la concesin del derecho de superficie y subsuelo de una determinada parcela propiedad de la
empresa municipal a cambio de un canon anual y durante 30 aos. Antes de iniciar los pertinentes
trmites administrativos dicha entidad procede a realizar un estudio econmico-financiero para
establecer la viabilidad de la explotacin a partir de principios del prximo ao de una playa de
estacionamiento situado en la referida parcela.
La playa de estacionamiento proyectada tendr una superficie total de 4,000 m2, distribuida en dos
plantas, superficie en la que tendrn cabida 450 plazas de aparcamiento. El costo de construccin y
puesta en marcha de las instalaciones supondr un total de S/.10,5 millones: 1.5 millones
correspondern a los sistemas de ventilacin y seguridad que se amortizarn linealmente en un
perodo de 15 aos, al cabo de los cuales sern sustituidos por otros nuevos de igual costo y
similares caractersticas tcnicas y los S/.9 millones restantes corresponden a la edificacin y las
instalaciones que se amortizarn en los 30 aos que dura la concesin.
El precio inicial que se establecer por cada hora o fraccin de hora de estacionamiento ser de
S/.1.2. Este precio se incrementar cada 15 aos en S/.1.0. El aparcamiento permanecer abierto
durante los 365 das del ao, las 24 horas del da; en base a este horario se han hecho algunas
estimaciones sobre el nivel de ocupacin de las plazas de aparcamiento segn la franja horaria, que
se ha supuesto que permanecern constantes para todo el perodo:
Franja horaria
Ocupacin

De 8:00 h. a 13:00 h.
(5 horas)
100%

De 13:00h. a 20:00h
(7 horas)
70%

De 20:00 h. a 8:00 h.
(12 horas)
40%

Adems, en la estimacin de los cobros se ha considerado que el turno de maana 100 de las plazas
tendrn una rotacin inferior a la hora concretamente de media hora- durante toda la maana, es
decir, cada una de estas plazas ser ocupada por 2 vehculos cada hora.
Los suministros de agua y electricidad tendrn un costo anual de S/. 120 mil que se incrementarn
en S/.10 mil cada 15 aos. Se crearn 8 puestos de trabajo con un salario promedio de mil soles
mensuales cada uno. El canon anual que se le ha de pagar al municipio ser de S/.360 mil. Se
asumirn adems otros costos de explotacin anuales (sin incluir amortizacin) por una cuanta de
S/.12 mil. Los ingresos y gastos se consideran al contado.
Se pide: analizar la viabilidad del proyecto a travs del criterio del valor actual neto y del criterio de
la tasa interna de retorno.

9. DeliCup

Cinco graduadas de ESAN se estn planteando abrir al principio del prximo ao una pastelera en
un centro comercial ubicado en Monterrico cuyo nombre ser DeliCup. Despus de analizar varias
ofertas, estaran dispuestas a adquirir un local de 200m2 con un coste de S/.900 por m2. Adems
deben adquirir un horno elctrico, S/.50 mil; una nevera industrial, S/.60 mil; un congelador, S/.40
mil; y mobiliario por valor de S/. 70 mil. Los gastos de instalacin del horno ascendern a S/.500.
Sus principales clientes sern restaurantes, quienes representan el 70% de las ventas totales,
mientras que las ventas a particulares representan un 30%. La capacidad de produccin diaria, as
como el precio de venta por producto se presenta en la siguiente tabla.
Capacidad de produccin diaria y precios de venta por producto
Capacidad de
Precios de venta a
Precios de venta a
produccin diaria
particulares
restaurantes
Dulces
5 mil unidades
S/.1.0 por unidad
S/.0.6 por unidad
Pasteles
500 de 1.5Kg
S/.12.5 por Kg.
S/.7.5 por Kg.
Tarrinas de helados
60 de 1 litro
S/.10.0 por litro
S/.6.0 por litro
La pastelera permanece abierta todos los das durante 48 semanas al ao. No obstante, las ventas
difieren en funcin del da de la semana, concentrndose la mayor actividad en lso fines de semana.
Las ventas diarias se distribuyen tal como indica la tabla siguiente:

Dulces y pasteles
Tarrinas de helados

Ventas diarias (%sobre capacidad de produccin)

Lunes a jueves (cada
Viernes
Sbados y domingos
da)
(cada da)
70%
80%
90%
75%
85%
95%

Los gastos de explotacin anuales, los cuales incluyen gastos de personal, materias primas, agua,
luz, amortizaciones, etc., ascienden a S/.1,900,000. Las ventas se realizan al contado y los gastos
se hacen efectivos a final del mes en que se producen.
El local se amortizar en 20 aos y el mobiliario en 10 aos; para el horno elctrico, la nevera y el
congelador se establece una vida til de 8 aos. La empresa sigue un sistema de amortizacin lineal
sobre precio de adquisicin.
Debido a al apertura de nuevos centros comerciales en los prximos aos las propietarias de DeliCup
estiman que dentro de cinco aos han de cerrar el negocio, estimando que podran vender el local
por S/.190 mil y el mobiliario por S/.10 mil. Para los restantes elementos se estima un precio de venta
nulo. No se espera que sufran deterioro de valor ninguno de los elementos que se venden.
Se pide: calcular el valor actual neto del proyecto y analizar si a la empresa le es recomendable dicho
proyecto de inversin, sabiendo que el costo de capital es del 10% anual y que el impuesto a la renta
es 30%.

10. Greenfield
A la empresa Greenfield dedicada al estudio de la viabilidad de proyectos de inversin especializada
en el sector turstico, se le plantea el anlisis de un proyecto consistente en determinar la
conveniencia de adquirir o alquilar una casona canaria antigua, con el objeto de habilitarla y

explotarla a partir de principios del prximo aos como un pequeo hotel rural y durante un perodo
de 6 aos.
Los dueos de la casa han fijado un precio de S/.500 mil para la casona, mientras que en el caso de
alquiler piden S/.3 mil al mes. En cualquiera de los dos casos, se deber acometer unas obras de
reforma en las instalaciones por S/.9 mil, as como la adquisicin de mobiliario cuyo costo asciende
a S/.11,700. Adems, se ha de dotar al hotel de un aparcamiento para clientes lo cual supone la
compra de un solar anexo a la casa de 100m2 a S/.480 por m2, a lo que hay que aadir el importe
de la construccin del parking que se eleva a una cuanta de S/.6,800.
Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el perodo indicado, se han
estimado a partir de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares caractersticas,
cifrndose los primeros en S/.280 mil anuales. En cuanto a los segundos, los costos variables se
estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras que los costos fijos (sin incluir la amortizacin
ni el alquiler, en su caso) se elevan a S/.60 mil anuales. El edificio se amortiza de forma lineal en 20
aos y el mobiliario, las instalaciones y la construccin del parking en 10 aos (la amortizacin del
inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisicin). La empresa obtiene sus cobros y realiza sus
pagos al final de cada mes en que se producen los ingresos y gastos correspondientes.
Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis aos, se espera
vender el mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor contable en ese
momento, y el parking (tanto el terreno como la construccin) por su valor contable en ese momento.
En el caso de optar por la compra de la casona, se espera venderla transcurridos los seis aos por
un precio superior en un 30% a su valor contable en ese momento. Se estima que ninguno de los
elementos va a experimentar deterioro de valor.
La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste medio ponderado de capital es del
9% anual.
Se pide:
a. Determinar la viabilidad de la explotacin del hotel en el caso de adquirir la casona segn el
criterio del valor actual neto.
b. Determinar la viabilidad de la explotacin del hotel en el caso de alquilar la casona segn el
criterio del valor actual neto.
c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas segn el criterio del valor actual
neto e indicar cul de las dos opciones es preferible.
Nota: supngase que se cumple la hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja, por lo que la
tasa de reinversin puede considerarse igual al coste de capital.