Ejercicios finales “Formulación y evaluación de proyectos”
La presente guía apunta a sustituir las dos notas del trabajo final requerido a inicios del curso. En este
sentido, serán los mismos grupos los cuales presentan resuelta en Excel la presente guía, con el presente
archivo Word, el que está destinado a las preguntas de desarrollo de esta. Las instrucciones son las
siguientes:
1. La guía queda liberada a partir de las 12:00 h. del martes 3 de enero de 2022 para ser respondida en
grupos.
2. La guía tiene un puntaje total de 100 puntos, los cuales se transforman a la escala de 1,0 a 7,0 con
un 60 % de exigencia.
3. Los alumnos entregarán un archivo Excel y un Word por grupo al correo [Link]@[Link] hasta
el día 9 de enero a las 23:59 h. con los cálculos y desarrollo de la guía. La última entrega antes del
plazo fatal es la que cuenta para todos los efectos.
4. La guía hecha al inicio de semestre complementará con cinco décimas la nota final de la guía
preparatoria para el curso.
5. Finalmente, los grupos que tengan nota 5,0 o más en la presente guía, tendrán acceso a cinco
décimas para la solemne 2.
Mucha suerte a todos.
El profesor.
1. Construya el calendario de inversiones de reposición (inversiones de reemplazo) a 10 años de los
siguientes activos (5 puntos):
Activo Valor ($) Vida útil contable Vida útil real (años)
1 10.000 6 10
2 5.000 3 10
3 6.000 4 3
4 15.000 9 5
5 3.000 7 5
2. Calcule el efecto que tendría sobre el flujo de caja del primer año de un proyecto cada una de las
siguientes situaciones, suponiendo que la empresa tiene utilidades contables y que enfrenta una tasa
de impuestos de 15% (5 puntos):
a. La compra de una maquinaria en $10.000.000, que se deprecia en 10 años, y que permite
aumentar los ingresos por venta de productos en $6.000.000 anuales y los costos
desembolsables, en $3.000.000.
b. La venta en $500.000 de una máquina que tiene un valor libro de $600.000.
c. Un aumento de remuneraciones por $4.000.000 anuales.
d. Un préstamo de $20.000.000 para reemplazar una máquina antigua y lograr reducciones de
costos por $4.200.000 anuales.
3. Un proyecto considera la compra de dos maquinarias por un valor de $10.000 cada una.
Contablemente, se deprecian ambas en 10 años, aunque se estima conveniente su reemplazo al
final del año ocho. Una de las máquinas trabajará a dos turnos y la otra solo a uno, por lo que se
presume que su valor comercial al final del año ocho será de $3.000 y $1.500, respectivamente.
Elabore un cuadro para determinar el valor de desecho individual y el valor de desecho conjunto de
ambas máquinas si el impuesto sobre las utilidades es de 15% (5 puntos).
4. Al fallecer el padre de Alejandro, este recibe de herencia un terreno en el cual existía un galpón de
450 m2. Para desarrollar el proyecto que tenía en mente, el cual consistía en la creación de una
central de distribución mayorista, Alejandro debe invertir $40.000 en remodelaciones y en la compra
de un par de vehículos. Sin embargo, él no sabe si incluir en la evaluación del proyecto el valor de
desecho de los activos o el valor de los activos heredados ¿Qué le recomendaría desde el punto de
vista metodológico? (5 puntos)
R: Se le recomienda a Alejandro que estudie el proyecto de inversión de los $40.000, a fin de producir una
combinación de inversiones que permita maximizar el VAN, tanto por parte de la carga tributaria como por la
relación costo-beneficio a nivel de los flujos netos.
5. El costo de una casa de playa hecha de madera es de $500.000; dura 10 años si acaso no la
mantiene, y 20 años si acaso todos los años la hace “calafatear” al costo de $20.000. Su alternativa
es comprarse en $800.000 una de concreto que dura para siempre con un costo obligado de
mantenimiento de $2.000 cada 4 años. ¿Cuál es su decisión respecto de comprar una de madera y
hacerle mantenimiento? Suponga r = 10%: ¿a qué tasa de interés no conviene hacerle
mantenimiento a la casa de madera? ¿A qué tasa de interés le conviene comprar una de concreto en
lugar de comprar la mejor alternativa para la madera? (5 puntos).
R: la tasa de interés a la que no conviene hacerle mantenimiento a la casa de madera se aproxima a 2,635 %.
Entonces, convendrá comprar la casa de concreto cuando la tasa de interés de la casa de madera supere el
2,635 %, toda vez que el costo alternativo del capital será más alto respecto del costo de esta última casa.
6. El doctor Fortuna está evaluando la conveniencia de invertir en un proyecto que demandará una
inversión inicial (hoy) de $1.000 y una inversión de $200 al final de todos los años siguientes, para
siempre. El proyecto generará ingresos brutos de $750 por año, con costos de operación de $350
por año y con una depreciación autorizada anual de $250, todo también para siempre. La tasa de
impuestos es del 40% sobre la renta imponible (definida como ingresos brutos menos depreciación
menos costos operacionales). La tasa de descuento pertinente para el doctor Fortuna es del 10%
anual ¿Cuánto más rico es el doctor Fortuna si ejecuta el proyecto? (5 puntos).
7. El señor Paupérrimo es dueño de una empresa que tiene y tendrá para siempre ingreso brutos
anuales por $1.000, con gastos de operación de $850 por año y una depreciación autorizada de
$300 por año, todo para siempre. La autoridad impositiva no devuelve impuestos por las pérdidas
contables incurridas; es decir, si la empresa obtiene pérdidas contables, el impuesto pagado es cero
¿Cuál es el valor de la empresa para el señor Paupérrimo si su tasa de descuento es 7,5% anual? (5
puntos).
8. Para transportar sus productos al mercado, la Granja Avícola Pajares usa un vehículo cuyo costo
original fue de $2.000.000 y que podría venderse hoy en $140 000. Su mantenimiento anual implica
gastos por $30.000 y su valor residual al término de los próximos ocho años será de $20.000. ¿Le
convendrá a la empresa venderlo y comprar un vehículo cuyo costo es de $50.000, que requiere
mantenimiento equivalente a $40.000 anuales y que tiene un valor residual de cero al término de su
vida útil restante de ocho años? Considere una tasa de capitalización anual de 15% para la empresa.
(5 puntos).
9. Suponga que un proyecto en el cual se requiere determinar cuál alternativa productiva es más
conveniente asumiendo que los activos no tienen valor de desecho al final de su evaluación. Se opta
entre dos alternativas. La primera posee una proyección a cuatro años, en los que se repiten los
siguientes componentes:
a. Costo de mantenimiento por $410.
b. Insumos por $200.
c. Remuneraciones por $100.
d. Depreciación por $750.
e. Inversión inicial por $3.000.
f. Impuesto a la renta de 27 %.
Luego, tenemos una alternativa al proyecto original, cuyos componentes son los siguientes:
a. Costo de mantenimiento por $200.
b. Insumos por $150.
c. Remuneraciones por $120.
d. Depreciación por $875.
e. Inversión inicial por $3.500.
f. Impuesto a la renta de 27 %.
Se le exige al proyecto una tasa de interés del 12 %.
Identifique la mejor alternativa de inversión con el indicador más apropiado. Fundamente su
respuesta.
R: se recomienda el proyecto formulado en la situación con proyecto, toda vez que el VAC es más bajo en
este caso respecto de la situación sin proyecto. Además, dentro de los indicadores revisados en clases, este
es el más fiable, dado que los supuestos de la TIR no se cumplen, ya que no hay cambio de signo en los
flujos netos del proyecto.
(10 puntos).
10. Una empresa evalúa la conveniencia de ampliarse, para lo cual está considerando tres opciones:
a. Invertir hoy $6.000 en una máquina que cubre las necesidades actuales y proyectadas de
producción.
b. Invertir hoy en una máquina pequeña de $4.000 y suplementarla con otra máquina igual y
del mismo valor dentro de cuatro años más para que, entre ambas, puedan enfrentar los
requerimientos de ampliación de la producción.
c. Comprar la máquina pequeña hoy y sustituirla por la primera en cuatro años más.
Si el valor de desecho de la máquina grande es de $700 al cabo de ocho años del horizonte de
evaluación y si la pequeña tiene un valor de desecho de $800 con cuatro años de uso y de $500 con
ocho años, elabore los flujos de caja básicos para comparar estas tres alternativas con la opción de
ampliar. Suponga que todas las máquinas se deprecian en 10 años, que la tasa de impuesto es de
15% y que los costos de producción son los mismos, cualquiera que sea la máquina que se utilice.
(10 puntos).
11. Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de sustituir un equipo
que se compró hace seis años en $12.000.000 y que hoy tiene un valor de venta en el mercado de
$4.000.000. Su vida útil restante es de seis años más, al cabo de la cual se podrá vender en
$1.000.000. Sus costos de operación se suponen constantes en $3.000.000 anuales. Este equipo no
ha sido revalorizado en el pasado. El equipo nuevo requiere invertir $15.000.000 y tiene una vida útil
de 10 años, al término de la cual se podrá vender en $2.500.000. Su costo de operación anual es de
$2.300.000. Ambos activos se deprecian en un total de 10 años. La tasa de impuesto a las utilidades
es de 15%. Con esta información, construya el flujo de caja para un horizonte de evaluación de seis
años, justificando el valor que asigne al equipo nuevo al final del periodo de evaluación. (5 puntos).
12. Determine la opción más conveniente entre las dos alternativas que se exponen a continuación (10
puntos).
a. Alternativa 1: la investigación de mercados definió ventas anuales posibles de 430.000
unidades a un precio unitario de $260 cada una, pagando una comisión de venta de 1%. El
estudio de costos calculó que para ese nivel de operación podrían esperarse los siguientes
costos variables: material directo, $60; mano de obra directa, $40, y gastos de fabricación,
$20. Los costos fijos anuales de fabricación, administración y ventas alcanzan los
$22.000.000. Se incluye el alquiler de edificios, bodegas y oficinas, ya que la única inversión
prevista es la de los equipos de producción. Además, contablemente, se deben considerar
$8.000.000 de depreciación anual. La inversión en equipos alcanza los $80.000.000, a los
que se exige una rentabilidad de 12% anual. Todos tienen una vida útil de 10 años, al cabo
de los cuales tendrán un valor de desecho estimado en $25.000.000. Para fines contables,
se deprecian total y linealmente en 10 años. Los impuestos ascienden al 15% de las
utilidades.
b. Alternativa 2: en el estudio técnico, se detectó la existencia de un equipo menor, con
capacidad de hasta 400.000 unidades anuales. Si bien esta máquina deja demanda
insatisfecha, esto permitiría subir el precio de venta a $280, y aprovechar deseconomías de
escala que permitirían reducir el costo del material directo a $50. Los costos fijos de esa
alternativa alcanzarían los $18.000.000 por año. Este equipo costaría $72.000.000 y se
estima que al final de su vida útil tendrá un valor de desecho de $28.000.000. Se deprecia
también en 10 años.
13. Don Rigoberto ha implementado recientemente su empresa llamada “Mándalo a mi casa ya”, la cual
distribuye todo tipo de productos con un sistema de envío a domicilio mediante 10 camiones, cuyo
radio se extiende a 15 comunas del sector sur de Santiago. Sin embargo, don Rigoberto se enfrenta
a dos alternativas (5 puntos):
a. Comprar tres camiones nuevos por $30 millones cada uno en el momento cero del
proyecto, lo que lleva a una inversión inicial total de $90 millones. Poseen una vida útil de
ocho años. En este último año, se liquidan los tres camiones con un valor de desecho de $7
millones por cada vehículo. La mantención de estos camiones cuesta $3 millones por
camión desde el año uno en adelante hasta el periodo ocho. El costo del combustible por
camión asciende a $3 millones por año.
b. Se mantienen los tres camiones, a los cuales se les repara totalmente en el periodo cero
por un monto de $6 millones cada uno, para luego ser utilizados hasta su liquidación en el
periodo cuatro, cuyo valor de desecho asciende $8 millones por cada camión, para comprar
en el mismo periodo tres camiones de $20 millones cada uno, los que serán liquidados en el
periodo ocho a un valor de $9 millones cada uno. El combustible por camión cuesta $4,5
millones al año, y el costo de la mantención asciende a $3,8 millones por camión al año.
c. Los valores se expresan en términos netos, por lo cual no es necesario calcular IVA.
Asimismo, no hay Impuesto a la Renta.
A usted, en tanto evaluador de proyectos, se le pide:
a. Construir los flujos de caja.
b. Calcular el Valor Actual Neto de cada alternativa a una tasa de interés del 12 %.
c. Formular una recomendación sobre la mejor alternativa y su justificación en no más de cinco
líneas.
14. La empresa “Compumundo hipermegared” ha decidido iniciar un proceso de expansión, para la cual
busca superar su situación actual de producción de 25.000 unidades, para expandirla a 28.000 en
los años 1 al 2, y a 35.000 unidades en los años 3 al 5. Esta expansión, en la siguiente etapa
consiste en mejorar su capacidad productiva hasta las 60.000 unidades desde el año 6 en adelante.
El proyecto se evalúa a un horizonte de 10 años en total. Para esto, la estructura de costos consiste
en (10 puntos):
A. Costo fijo: $1.000.000 en los años 1 al 5, y de $2.500.000 desde el 6 en adelante.
B. Costo variable: $150 pesos por unidad producida entre los años 1 y 2, de $220 por unidad entre los
periodos 3 y 5, y de $250 por unidad desde el periodo 6 en adelante.
C. Gastos de administración: $5.500.000 entre los años 1 y 5, y de $7.200.000 desde el periodo 6 en
adelante.
D. Comisiones de venta: $3.200.000 entre los años 1 y 5, y de $5.000.000 desde el periodo 6 en
adelante.
E. Activo fijo: dos maquinarias de $5.000.000 cada una, las cuales se deprecian linealmente por
cuatro años, hasta su liquidación en el año cinco por $1.000.000 cada una, y se compran dos
máquinas nuevas por $6.000.000 cada una, las que se deprecian linealmente y se liquidan al año 10
por un monto total de $1.500.000 cada una. La vida útil de cada máquina es de seis años, por lo cual
se genera valor libro.
F. Ingresos por venta: se establece en un monto de $900 por unidad vendida en los años 1 y 2, de
$1.000 por unidad entre los periodos 3 y 5, y de $1.200 por unidad desde el sexto periodo en
adelante.
G. La inversión inicial asciende a $40.000.000.
H. El impuesto a la renta es de un 20 % entre los años 1 y 6, y de 23 % desde el séptimo periodo en
adelante.
I. Los flujos de costos y beneficios se calculan en valores netos.
J. Los flujos se producen al final de cada año.
K. La tasa de interés que se le exige al proyecto es de 15 %.
L. Todas las unidades producidas se venden.
M. El proyecto se financia con capital propio.
A usted, como consultor en formulación y evaluación de proyectos, se le pide:
a. Construir el flujo de caja completo con la estructura general revisada en clases, es decir, aquella que
permite calcular EBITDA, resultados antes de impuestos, resultados después de impuestos,
resultado operacional neto, y flujo de caja.
b. Calcular VAN y TIR.
c. Formular una recomendación sobre el proyecto, su rentabilidad y la viabilidad de su ejecución en
ocho líneas, teniendo en vista ambos indicadores.
15. Doña Elba Lazo ha comprado recientemente 10 ha. de bosque de pino radiata para proceder a su
explotación. Después de un estudio técnico, se ha estimado que el flujo de beneficios brutos
potenciales por cada año de crecimiento de las unidades de venta es el siguiente (10 puntos):
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$100 $109 $120 $135 $157 $172 $186 $199 $211 $224 $232 $238 $245
El costo de oportunidad desde el año 1 es de $100 * 8 %, el que aumenta interanualmente un 8 %
por cada año por todo el horizonte de evaluación ya enunciado. Al presente proyecto se le exige un
rendimiento del 5 % dada la estabilidad de los flujos del negocio y los bajos niveles de riesgo
asociados a este último.
Se pide:
a. Calcular los beneficios netos de cada año, la TIRMg, la TIR promedio, el BAUE y el VABN
de cada año en una tabla completa. Cumplida
b. Indicar cuándo liquidar considerando que el proyecto se ejecuta una sola vez. R: si
queremos ejecutar una sola vez el proyecto, la idea es liquidar en el periodo 9, toda
vez que la TIRMg se preserva en niveles cercanos a la tasa exigida al proyecto (5%),
lo que se ve confirmado por el VAN.
c. Señale cuándo hay que liquidar el proyecto bajo el supuesto de que se repetirá. R: si
repetimos el proyecto, entonces la liquidación se hará en el periodo 4, toda vez que
convergen los máximos de la TIRMg, la TIRPr y el BAUE desde el punto de vista del
ciclo productivo.
d. Formule una recomendación a Elba Lazo en 15 líneas de los resultados del proyecto, y cuál
decisión es la correcta en, al menos, dos escenarios.
R: los escenarios que se dan en este caso, como en la mayoría de los procesos de
momento óptimo son dos: en que el proyecto se liquida sin repetición, y aquel en que
se liquida con repetición. En caso de no repetir el proyecto, se recomienda su
liquidación en el periodo 9, mientras si se quiere repetir el proyecto, se venderá en el
periodo 4..
