La Funcin de Reaccin de la Poltica Monetaria del Banco

Central y la Regla de Taylor.

La funcin de reaccin se define como la forma en que el banco central ajusta sus
instrumentos de oltica! como la tasa de inter"s o alg#n agregado monetario! en
resuesta a cambios en sus $ariables objeti$o como la inflacin! la roduccin y tio
de cambio.
%o&n Taylor! cuyas reglas simles se &an con$ertido en una suerte de recomendacin
de oltica! a#n cuando e'isten diferentes enfoques. (n Poltica Monetaria! se dice de
una regla simle! que es aquella que ermite a la autoridad monetaria )Banco
Central* determinar un ni$el adecuado ara la tasa de inter"s en funcin del
comortamiento de un conjunto de $ariables meta.
%o&n Taylor en +,,-! lantea una Regla que describe el comortamiento de la tasa de
inter"s de la economa estadounidense )./0*! con relacin a la meta que se &a
rouesto la Reser$a Federal1
Los indicadores relacionados entre la inflacin y la brec&a del roducto! muestra que
la Reser$a federal! busca un objeti$o de crecimiento sostenido como tambi"n uno de
inflacin baja y sobre todo estable! mostr2ndonos su car2cter contracti$o! donde la
tasa de inter"s se mantiene relati$amente alta! cuando la inflacin est2 or encima de
su meta o tambi"n esto ocurre cuando el ni$el de la economa est2 sobre el ni$el de
leno emleo3 as la meta es mantener la tasa de inter"s al 45 y e$itar que la inflacin
la lle$e a un e'tremo u otro.
Los bancos centrales utili6an como m"todo de fijacin de metas )Inflation
Targeting*! a la regla de Taylor! as3 si la tasa de inflacin actual o la eserada est2
or encima de la meta refijada! el banco central lo uede atribuir a dos $ariables1 a
un factor e'geno e indeendiente de la demanda y al ni$el de crecimiento del P7B
or encima de su crecimiento otencial )que uede ser or un e'ceso de demanda*.
(ntonces3 la funcin de reaccin de la oltica monetaria ! frente a crecientes
incrementos de la tasa de inflacin! es la de ele$ar la tasa de inter"s real! esto
significa3 subir la tasa de inter"s nominal or encima de la inflacin eserada.
0s! la oltica monetaria se adelanta temoralmente )for8ard*! frente a la reaccin
del gobierno a la inflacin )a tra$"s del Ministerio de (conoma y Finan6as* con un
re6ago! or causas institucionales y fundamentalmente or asuntos olticos sociales.
La regla de oltica monetaria relaciona entonces a la 9ariacin del Producto resecto
al crecimiento de la inflacin.
Podemos )en el Corto Pla6o* escribir de la manera siguiente1
:)y ; y<* = y<> ? @ )A ; At*
Bonde @? funcin relaciona ambas $ariaciones.
(sta cur$a tambi"n se le conoce como la cur$a de cuasi oferta! de las teoras
aceleracionistas de la inflacin! que ro$iene de una cur$a de P&illis modificada! en
el corto la6o.
(sto se cumle bajo las condiciones de rigide6 de los salarios! dado que las
$ariaciones de estos no alcan6an a las $ariaciones de la inflacin y se roduce
desemleo en el corto la6o3 ob$iamente esta situacin no ermite el crecimiento del
Producto real.
la poltica monetaria de metas de inflacin se disea segn una regla conocida como la Regla de Taylor. El
Banco Central fija una meta de tasa de inflacin para el perodo, normalmente un ao, de acuerdo o sin acuerdo
con la poltica fiscal; eso no lo saemos.
!i la tasa de inflacin actual o la esperada est" por encima de la meta, el Banco Central lo atriuye a dos
elementos# a un factor de costo independiente de la demanda $por ejemplo, el s%oc& e'terno petrolero( y a un
ni)el de crecimiento del *+B por encima de su crecimiento natural o potencial, atriuido a un e'ceso de demanda.
Este e'ceso de demanda se le atriuye generalmente al d,ficit fiscal. Esta ecuacin de e'plicacin del
crecimiento del ni)el de precios es conocida como la %iptesis aceleracionista de la inflacin.
-a funcin de reaccin de la poltica monetaria ante esta aceleracin de la inflacin, es la de ele)ar la tasa de
inter,s real, esto es, suir la tasa de inter,s nominal por encima de la inflacin esperada $Taylor, .//0(. 1e esta
forma, la poltica monetaria se adelanta temporalmente. Esto lo %ace ajo el supuesto realista de 2ue el goierno
reacciona a la inflacin con un re3ago, digamos de un semestre o un ao. En otras palaras, la poltica fiscal
tiene una reaccin temporal a la inflacin m"s larga 2ue la poltica monetaria, deido a ra3ones polticas e
institucionales.
Entonces el Banco Central espera a 2ue el goierno aje el crecimiento del gasto plico real neto de pago de
intereses por deajo del crecimiento del *+B potencial, con la finalidad de 2ue, junto al efecto de la tasa de
inter,s, la poltica fiscal contriuya a deprimir el crecimiento del *+B real actual al ni)el del *+B potencial.
4dicionalmente, el efecto de la tasa de inter,s sore el tipo de camio acta como un ancla nominal sore las
e'pectati)as de inflacin futura de los agentes. -uego 2ue el crecimiento del *+B y de la inflacin cede, el BC
)uel)e a ajar la tasa de inter,s %asta 2ue las dos tasas de crecimiento del *+B $la actual y la potencial(
con)ergen. En ese punto, segn la teora econmica ortodo'a, la tasa de inflacin se estaili3a al ni)el de la
meta de inflacin del Banco Central y el *+B crece al ritmo de la capacidad producti)a potencial de la economa.