IMPORTANCIA DE LA POLITICA MONETARIA

Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de

instrumentar la política monetaria. Esta última está asociada al conjunto de acciones a
través de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales
proporciona el dinero que circula en la economía con lo cual influye en el
comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.

Actualmente ha quedado claro tanto en círculos académicos como entre las

autoridades monetarias alrededor del mundo que la mejor contribución que la política
monetaria puede hacer para fomentar el crecimiento sostenido es procurando la
estabilidad de precios. Por tanto en los recientes muchos países incluyendo el Perú han
reorientado los objetivos de la política monetaria de forma que el objetivo prioritario
del banco central sea procurar la estabilidad de precios. Este objetivo se ha
formalizado en la mayoría de los casos con el establecimiento de metas de inflación en
niveles bajos.

Al respecto es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo

sobre los precios ya que estos se determinan como resultado de la interacción entre la
oferta y la demanda de diversos bienes y servicios. Sin embargo, a través de la política
monetaria el banco central puede influir sobre el proceso de determinación de precios
y así cumplir con su meta de inflación.

Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante

conocer los efectos que sus acciones tienen sobre la economía en general y
particularmente sobre el proceso de determinación de precios.

La política monetaria tiene que ver con la oferta de dinero circulante, lo cual viene
manejado por el Banco Central de cada país. Por su parte, la política fiscal se refiere al
nivel de gasto que se impone el gobierno, y tiene que ver también con los impuestos
que éste aplica sobre las empresas y sobre la población en general. Esta política fiscal
es estudiada y ejecutada por los poderes legislativo y ejecutivo (el Congreso o
Asamblea y el presidente).
La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se
cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los
bancos comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria, es decir, aquellos
bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta
liquidez; la TIRI es el costo de ese préstamo y el BC induce su cambio en función de la
meta de inflación.

¿Cómo así? Supongamos que el BC observa presiones inflacionarias que harían peligrar
la consecución de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que
los préstamos entre bancos sean más caros. Luego, los bancos comerciales que reciben
el préstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de interés que le cobran a los clientes
(consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un préstamo. La mayor tasa de
interés desincentiva el pedido del préstamo y, al bajar el consumo y la inversión,
disminuye la demanda y se atenúan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al
disminuir la TIRI.

En los países en los que la política monetaria se ejercita mediante el manejo de una
tasa de interés de corto plazo y en los que el tipo de cambio puede experimentar
fluctuaciones relativamente amplias, la atención de los inversores financieros se
concentra con particular interés en los anuncios y decisiones de la autoridad
monetaria.

Las oportunidades de inversión y arbitraje están generalmente influenciadas por las

decisiones de la autoridad y por las expectativas acerca de dichas decisiones, pero, en
los casos mencionados, las repercusiones en el mercado cambiario extienden y
amplifican los efectos de las políticas monetarias, La interacción entre las variaciones
esperadas y las decididas de tasa de interés y las fluctuaciones del mercado cambiario
generan cambios importantes en los precios y rendimientos esperados de activos en
moneda local e internacional.
El ejemplo más importante de esos contextos es Estados Unidos, donde la tasa de
interés que maneja la reserva federal es la variable principal de cuyas expectativas y
variaciones dependen los cambios de cartera y los movimientos internacionales del
capital. Como él dólares por lejos la principal moneda de denominación de los activos
financieros del mercado global y los bonos del gobierno norteamericano son la base de
referencia de ese mercado, esa influencia de la tasa de la Reserva Federal se extienden
a los mercados financieros y cambiarios de todo el mundo.
Contextos semejantes se encuentran en el resto de los países desarrollados, Las
políticas del Banco Central Europeo y los bancos centrales de Japón e Inglaterra
influyen en los cambios de cartera y en los flujos internacionales de capital a través de
las variaciones de la tasa de interés y las fluctuaciones de los tipos de cambio. También
tienen incidencia global, por menor que la de la Reserva Federal.
Entre los países de mercado emergente, Brasil, Turquía y Sudamérica son casos
similares. Como en los países desarrollados, la incidencia de la política monetaria en
los cambios de cartera y en los flujos de capital se potencia a través de los efectos
sobre los tipos de cambio. En estos casos las decisiones de la autoridad local tienen
escasa influencia global
EL CASO CLASICO.-

El extremo opuesto de la curva LM horizontal (que implica que la política monetaria no

puede afectar el nivel del ingreso) es la curva LM vertical. La curva LM es vertical
cuando la demanda de dinero no responde en absoluto a la tasa de interés

Recuerde que vimos que la curva LM se describe como :

Si h es cero, en correspondencia con un circulante real dado, M/ P, hay un nivel único

de ingreso, lo que significa que la curva LM es vertical en tal nivel

La curva LM vertical se llama caso clásico con h igual a cero y P pasado a la derecha,
tenemos:

Vemos que el caso clásico implica que el PIB nominal, P × Y, depende sólo de la
cantidad de dinero. Se trata de la teoría clásica de la cantidad del dinero, que asevera
que el nivel del ingreso nominal está determinado únicamente por la cantidad de
dinero. La teoría cuantitativa surgió por la creencia de que los individuos tendrían una
cantidad de dinero proporcional al total de transacciones, P × Y, independientemente
de la tasa de interés. El dinero sí responde a la tasa de interés; sin embargo, la teoría
cuantitativa aún es útil para fines expositivos, y los monetaristas todavía defienden
una versión elaborada de esta teoría. Cuando la curva LM es vertical, un cambio dado
en la cantidad de dinero tiene un efecto máximo en el nivel del ingreso. Para
comprobarlo, mueva la curva vertical LM a la derecha y compare el cambio resultante
en el ingreso con el producido por un desplazamiento horizontal semejante en una
curva LM que no sea vertical.

Si se traza una curva LM vertical, puede verse que los desplazamientos de la curva IS
no afectan el nivel del ingreso cuando la curva LM es vertical. Así, cuando la curva LM
es vertical, la política monetaria tiene el máximo efecto sobre el nivel de ingreso (y la
política fiscal no tiene efecto sobre éste). La curva LM vertical, que implica que la
política monetaria es más eficaz que la política fiscal, a veces se asocia con la opinión
de que “sólo importa el dinero” para determinar la producción. Como la curva LM es
vertical únicamente cuando la demanda de dinero no depende de la tasa de interés, la
sensibilidad al interés de la demanda de dinero aparece como elemento importante al
determinar la eficacia de diversas políticas. Las pruebas, indican que la tasa de interés
sí afecta la demanda de dinero.